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亿纬锂能: 低谷期构建竞争壁参,新周期起点前瞻布局全球化
涨停918 / 01月21日 16:01 发布
行业:竞争态势在好转,没有市场想象中的大。23年最大变化是融资难,预计部分企业会“体面退出”。动力电池有差异化+海外储能对寿命等性能要求高,24年公司之间会进一步分化。
(【天风电新】亿纬锂能: 低谷期构建竞争壁参,新周期起点前瞻布局全球化)动储电池-竞争壁参:产品领先+高质量交付+供应链整
1、产品领先:大圆柱标志公司从追随者晋升引领者,由于生产工艺难度大、国内客户不愿意率先吃螃蟹,海外客户导入慢,故没有大批量交付,但从底层逻辑(成本&安全) 看技术方向正确,看好后续放量 (在手订单充足)。
2、高质量交付: 公司23年预计实现销量50GWh+,较20年近10倍增长,数据证明公司的批量生产力和稳定的产品质量(海外储能领先)
3、供应链整合:锂、镍、中游公司布局完善,市场多看到23年部分布局有负贡献便否认布局价值,但公司本质的布局逻辑在于1)在规模和龙头不占优的态势下,补足材料成本差异,2)供应链稳定是拿车企订单的基础之一。从23年公司仍保持3分钱/wh净利看,效果显著。
多动储电池-全球化布局: 从动力到储能,从欧美到东南亚全面布局动力: 1)匈牙利: 规划20GWh大圆柱,合作客户宝马,预计24年4月开建,26年开始供应:2) 美国和康明斯、戴姆勒卡车、佩卡(北美商用车巨头)合资建厂,亿纬持股10%+收技术费,现已选址密西西比州,预计27年投产。
储能:1)土耳其:和Aksa成立储能合资公司,其2023年装机目标500MW,业务区域80%在土耳其外客户为光伏/风电储能电站、土耳其可再生IPP市场、电力交易套利等。亿纬和其合作可借助对方的市场和渠道推广销售(主要是大储);2) 马来西业: 与INVEST KEDAH (吉打州政府的核心投资促进部门)拟设立储能公司,开启储能工厂建设。马来西亚能源转型在东南亚市场领先(计划在2050年将可再生能源装机容量比例从25%提高到70%)
消费电池: 逆势扩张,不容忽视市场在动储激烈竞争下忽视了公司消费电池卓越表现。23年公司小3C电池收入达20亿元+,同比增长60%+,小圆柱自2303开始逆势复苏(早于wlx) ,12月单月销量达8kw颗(超越wlx) ,24年此块销量目标10亿颗 (23年在6亿)。
投资建议:
我们预计公司24年实现电池销量80G,单wh净利0.025元,实现利润20亿元,消费电池实现11亿元,投资收益6亿元,再考虑减值和其他收益,预计实现归母净利润54亿元,YOY+30%,对应当前估值15X.
看好公司低谷期构建的竞争力,有望在动储大市场稳定期收获利润,叠加消费电池领域(锂原、小圆柱小3C)稳步增长,且在新周期起点全球化布局领先,是具备长期增长价值的优秀公司,给予"重点推荐”