注：本文为广东广播电视台主办的《投资快报》《月亮看盘》专栏文章，发表于９月１８日。

▌历史会重演，但又不会简单地重演

　　市场技术分析有两种经典理论，即查尔斯·亨利·道（１８５１～１９０２）的道氏理论和拉尔夫·纳尔逊·艾略特（１８７１～１９４８）的波浪理论，相关的经典著作都不约而同地引用过一段话：

　　“一代过去，一代又来，大地却永远长存。日头出来，日头落下，急归所出之地。风往南刮，又向北转，不住地旋转，而且返回转行原道。江河都往海里流，海却不满；江河从何处流，仍归何处……已有的事，后必再有；已行的事，后必再行。日光之下并无新事。”

　　这段话出自两千年前的《旧约全书》，其想表达的意思是：“人性不会变，人性的形态也是。”

　　陈东编著的《道氏理论——市场分析的基石》就此陈述道：

　　“根据道氏理论对于时间周期的考虑，技术派人士提出了技术分析的第三大假设——历史会重演：历史总是那样惊人的相似，过去在一定的条件下发生的事情到现在如果这些条件依然具备，那么类似的事情发生的可能性很大。这是从人的心理因素方面考虑的。市场中进行具体买卖的是人，是由人决定最终的操作行为。但人不是机器，他必然要受到人类心理学中某些规律的制约。一个人在某一场合得到某种结果，那么下一次碰到相同或相似的场合，这个人就认为会得到相同的结果。

　　由于人类心理行为模式具有遗传性特征，因此，在市场具备相类似的情况和波动态势时，投资者倾向于采取相同的人类心理、思维和行动方式进行应对，从而使市场的各种现象表现出与历史现象相类似的重演特征。同时，也由于市场的运动具有客观的周期性，这也会再现出历史会重演的表面化特征。人心不可预测，但人的目的和为达到该目的所采用的行为方式却是有限的和可以在一定程度上被推测的，这才是历史会重演、市场可以被部分把握的真正本质原因。此所谓江山易改，本性难移。

　　市场中的某个市场行为给投资者留下的阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果比较。过去的结果是已知的，这个已知的结果应该作为现在预测未来的参考，但市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少地存在。在市场中，周期是有的，但又是不确定的。换句话说，历史会重演，但又不会简单地重演，而是历史规律和历史本质的反复不断作用。投资者在运用时不应呆板和教条地进行理解。”

▌没有什么可以恒久强大

　　本周最火爆的消息应当就是曾经不可一世的房地产老大恒大集团暴雷，关于其即将破产的传言被炒得沸沸扬扬，并引发各地出现了一些追债的群体事件。

　　其实对我来说，恒大暴雷并不意外，毕竟其无比严重的债务问题早在几年前就已被外界披露，中国恒大（０３３３）的股价也顺理成章地从２０１７年１０月最高的２７.７９１港元一直阴跌至本周五（９月１７日）最低的２.２８港元，最大跌幅高达９１.９０％，跌剩８％！这就是说，如果四年前你投入１００万元买中国恒大，现在就只剩下８万元而已！

　　而中国恒大最近这波几乎毫无反弹的单边下跌是从２月２５日１７.２３７港元开始的，当时如果你选择了进场“抄底”（我那会看到一些恒大员工应当是受公司层面的强制命令，在朋友圈不停地发布“抄底”建议），那短短半年时间，居然也会损失８７％，跌剩１３％！这就是说，如果半年前你投入１００万元买中国恒大，现在就只剩下１３万元而已，绝对不会比四年前投资１００万元剩下８万元好多少！

　　同理，如果你选择在恒大尚未确认暴雷的８月１１日那天的６.６１港元进场抄底（我那会看到一些恒大员工在朋友圈宣称此时“抄底”，将有翻倍的收益），短短一个来月时间而已，居然就会损失６６％，跌剩３４％！这就是说，如果一个多月前你投入１００万元买中国恒大，现在就只剩下３４万元而已，一个多月就巨亏６６万元！而且还远远看不到止跌的希望，兴许变成一堆废纸也未必！

　　恒大的债务问题非常敏感，我只能点到即止，毕竟严格说来这并不算“暴雷”，只是定时爆炸而已。当然，原本这确实也就是一场经典的庞氏骗局。

　　关于恒大的最终结局，我觉得老一辈的投资者可以去回顾一下９０年代末曾经的“巨无霸”广东国投被关停事宜——当前恒大的市场地位与当年的广东国投相比，简直可谓九牛一毛。

　　曾经不可一世的恒大就此败落，说明了一个道理：历史会重演，但又不会简单地重演，没有什么可以恒久强大。恒大如斯，茅台等抱团股也如斯。

　　至于恒大事件可能会对市场造成一些冲击，这是肯定的，毕竟与之相关联的金融和房地产相关企业确实太多了。

▌无论大盘后势如何，都要开始控制非抱团股的阶段性风险

　　我上周六（９月１１日）《眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了》一文建议大家要开始注意控制非抱团股的阶段性风险，当时这样说来着：

　　“随着中证５００、中证１０００和国证２０００等代表非抱团股的中小指数迭创新高，特别是有色、钢铁、煤炭和建筑等中低位蓝筹板块近期持续地逼空上行，这几天到处都是吹嘘中证５００的专家，他们不停嚷嚷要大家现在对中证５００进行建仓并长期投资，一时间可谓万众齐吹中证５００，仿佛自己早就先知先觉，近半年在中证５００相关投资上大获全胜，不吹一吹，人家不知道他是‘股神’一样。

　　恰恰在半年前，中证５００见底于３月９日６０３３点之际，市场情绪与当前相比却是截然相反的，当时根本无人敢碰中证５００、中证１０００和国证２０００等代表非抱团股的中小指数和中低位蓝筹，它们被一致视为洪水猛兽，避之不及。

　　大家现在需要注意的一点是：在经过这半年持续爆炒以后，好多股票都已经不能再算作中低位蓝筹，中低位蓝筹指的是今年２、３月之前的状态。这些板块在大幅爆炒后，短期在此基础上继续翻倍地大幅上冲的可能性明显已经降低。”

　　本周二（９月１４日）大盘最高已升至３７２３点，逼近２月１８日前高３７３１点，随即急跌至本周五（９月１７日）３５６９点，最大跌幅４.１４％。其间，非抱团股大幅杀跌，初步验证了我的说法。

　　总之，历史会重演，但又不会简单地重演，没有什么可以恒久强大。无论大盘后势如何，大家都需要开始控制一下近半年被疯炒的非抱团股的阶段性风险了。