1、 公司概况：聚烯烃发泡材料（新型环保泡沫塑料）！

公司专注于聚烯烃发泡材料的研发、生产和销售。

2、 主要产品及服务：核心产品为IXPE！

公司主要生产IXPE（电子辐照交联聚乙烯发泡材料），主要应用在国内建筑材料中，最核心的是地板地垫类（IXPE）的主要供应商！公司产品具备抗菌、防静电、防滑等特殊用途！同时公司还在消费电子产品领域、汽车内饰材料领域实现IXPE的相关产品进口替代。

从公司产品结构上来看20年上半年IXPE产品占比达98.24%，比17-19年略有下降但仍是公司最核心产品！

3、 市场情况及行业增速：行业应用广阔，国产替代+新材料替代，产品前景良好！

公司产品按照俗话说就是泡沫塑料的一种，但是属于环保的新型材料，具有可以在建筑、消费电子、家用电器、医疗器械、汽车内饰多个领域应用。总体来看我国泡沫塑料产量从09年的187万吨增长至19年的258万吨，10年时间，年均复合增长率为3.28%！

公司生产的这种新型的泡沫塑料主要几大领域应用为，一是在建筑材料领域主要是PVC地板、地垫，这块国外比较认可，出口量比较大19年出口额已经达到了50亿美元，近10年的年均复合增长率高达25%！二是在消费电子领域，主要是用于防水、隔热等功能，多用于屏幕边缘、扬声器等地方，还可以作为屏幕的缓冲等等！三是汽车内饰材料上，正在逐步替代传统塑料内饰，首先可以使汽车更轻量化，其次可以更好地防水密封，并通过表皮+IXPP+骨架等技术可以减少汽车内饰的塑料感！

4、 同行业对标：盈利能力不如对标公司！

公司是国内少数可生产超薄IXPE材料及批量化生产IXPP材料的企业之一。国内上市公司主要为润阳科技，截止昨日目前市值44亿元（流通市值10亿），19年营收3.65亿，归属净利1.16亿元；公司在规模上与润阳科技相近但利润仅有其一半，盈利能力不如对手！如此看公司合理市值最高不应超过44亿！

5、客户情况：前五客户占比32.16%！主要为建筑领域应用！

公司的产品被广泛应用于国内外知名品牌的产品中，包括建筑建材领域的Home Depot、Lowe's的供应体系；电子消费产品领域的OPPO、VIVO等；汽车内饰材料领域的福特、长城、长安等；家用电器领域美的、格力、海尔等。

公司前五客户占比32.16%！客户较为分散，且公司建筑领域应用大概占比在不到50%！

6、募集资金用途：募集资金继续加码主业增加1.1亿平米年产能！

公司募集资金主要投向核心主业再建设1.1亿平米发泡材料产业化项目！

7、业绩及预测：20年营收增1成、净利增均超3成！21年一季度营收、净利润增超1.8倍！

公司20年营收3.17亿元同比增长11.40%！净利润0.75亿元同比增长35.15%！扣非归母净利0.75亿元同比增长31.15%！公司盈利能力增幅高于营收增幅，盈利能力较好！

公司预计21年一季度营收至高1.04亿元同比增长185%！归母净利润为0.2亿元同比增长186%！扣非归母净利润为0.20亿元同比增长164%！公司量利双增！

8、重点关注：毛利率高且稳定！

公司毛利率较高且比较稳定：公司20年上半年综合毛利率达49.14%，核心产品IXPE的毛利率高达50.06%！从17年以来该产品毛利率稳定在44%以上由于20年上半年化工原料价格较低，毛利率大幅增加！公司打算开拓的IXPP产品毛利率随着产品的销售增长不断增加，目前已近盈亏平衡！

9、特别关注：进口替代！湖北第一批隐形冠军科技小巨人！三板转股！员工持股！

10、小结：

祥源新材，是一家把泡沫塑料玩出花的公司，大家不要因为听到泡沫塑料就觉得公司的技术不成！公司的产品是实实在在打破进口垄断的产品，且不断争抢着进口的市场。目前公司主要产品更多的是集中在PVC地板上面，这个东西防潮、防滑、还能耐热等都比木地板好，老外比较接受这种方便的材料，最近10年增量比较快！而国内我感觉附近的人接受得还比较少，不过也算体验了一把，家里老房装修不想大动，家里人听了广告，几天时间在原先装修基础上做了一个修缮就是在之前老的地砖、墙砖外直接铺了一层类似这种PVC材料的地板、墙壁，快速、环保、美观！省去很多搬家等麻烦事，用了也有几年，感觉还可以，厨房方面由于油污等感觉稍差，卫生间用着还成！怎么说呢，现在的人已经不在把木地板当成家里条件好的象征，而木地板又由于需要打理一般颜色较深，不太符合现在年轻人的口味，未来说不定PVC地板在国内也会有一席之地！

其他应用目前市场都不算特别大，主要是各种辅助材料，但公司技术可以，深耕细作还是有不少的空间！特别是在国际替代上！公司今日上市发行价32.77中规中矩，发行市值不算高，给二级市场留了些余地！昨天上市的四家新股，两只跟地产有关轻资产新产业的股票都遭到了滑铁卢，好在都还没破发，但出现了仅有个位数的涨幅！说明大股东还是别太贪了，给二级市场留些空间吧，要不用脚投票，上来就破发谁的脸面也不好看！

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