【摘要】

1. 燕京啤酒在华北具备较强品牌力，是新战略顺利实施的保障

2. 公司吨价仍处低位，近年上涨趋势明显

3. 20Q1 吨价同增 14%，产品结构改善带动吨价上行逻辑得以验证

【公司简介】

【知名啤酒企业】公司主营啤酒、露酒、矿泉水、啤酒原料、饲料、酵母、塑料箱的制造和销售。啤酒属于日常快速消费品，公司啤酒的生产及销售业务占公司主营业务的90%以上。

【行业分析】

1. 燕京啤酒在华北具备较强品牌力，是新战略顺利实施的保障

1980 年于顺义县建厂，公司深耕北京及华北市场，在行业整体销量萎缩、北京市场竞争日益加剧的环境下，公司仍占据北京市场 70%以上的市场份额。北京市场高市占率所起到的示范带动效应能够使得公司的营销举措、渠道新政和新品推广能够顺利传导至消费者。

行业从增量发展转向存量竞争阶段，尽管主品牌销量呈下滑趋势，但公司华北地区收入于 17年实现止跌，18 年止跌微升。从收入占比来看，华北地区稳中有升，从 14 年的 42%提高至 19 年的 46%。华北地区销售毛利率经调整后亦走出低谷呈上升趋势，公司凭借其在北京甚至整个华北地区的高市占率与强大品牌力，针对市场变化进行的产品结构升级叠加产品提价，其带来的收入与利润增长有望逐步释放。

2. 公司吨价仍处低位，近年上涨趋势明显

2019 年燕京吨酒价为 2817 元/吨，重啤、青啤、珠啤和华润吨酒价分别为 3719 元/吨、3431 元/吨、3219 元/吨和 2903 元/吨，公司吨价低于主要可比公司。从吨价增速角度看，燕京在 17-19 年实现 4%、9%和 3%的同比增长，CAGR 高达 5.3%，业内仅次于青岛啤酒的 5.8%、高于华润啤酒的 4.4%。公司作为在强势市场具备较高市占的区域强势酒企，燕京啤酒仍具备进一步提高吨酒价的能力。

【投资逻辑】

1. 20Q1 吨价同增 14%，产品结构改善带动吨价上行逻辑得以验证

自公司 19 年 6 月上市燕京U8 后，吨酒价上行明显，19Q3 单季度吨酒价同比增长 9.2%，19Q4 淡季延续增长势头，20Q1 在公司整体营收表现欠佳情况下，吨酒价同比增长 13.7%，以燕京 U8 为代表的中高端啤酒带动公司产品结构持续优化，助力盈利能力改善。燕京 U8 参考漓泉 1998 的成功经验，燕京 U8 的出色表现亦能验证公司帮扶战略的正确性和必要性，后续基地市场产品结构优化及新品放量增长，配合弱势市场学习优势市场成功经验以改变发展思路的双重增长逻辑，造就对燕京啤酒未来业绩的信心。

2. 营销方面，不同于漓泉 1998 早起较少投入宣传，燕京 U8 高举高打迅速推广知名度

燕京 U8于去年 6 月推出，同年 12 月推广至外埠市场，在营销方式上，燕京 U8 抓紧新一代年轻消费者心智。今年疫情之后通过、抖音和微博等平台开展多项针对年轻人的“定制”营销活动，同时邀请优质艺人王一博代言，当天微博热搜话题创下 5 亿阅读量，在京东超市已经开售，2 分钟销售突破百万，5 分钟售出 2 万箱。

【风险提示】

1.行业发展不及预期

2.国内竞争加剧

3.行业政策发生变化