【逻辑阐述】

1、进口食品行业受益于消费升级，未来增长空间较大

2、网购日趋普及，新零售推动消费升级

3、国内需求不断增加，进口食品行业空间充足

重点黑马公司300892品渥食品

【行业板块解析】

一、进口食品行业受益于消费升级，未来增长空间较大

1、居民生活水平不断提高，带动进口消费增长，近年进口食品规模不断增加

我国居民消费支出水平逐年提升，2019年中国城镇居民消费支出达30.2万亿元，同比增速9.1%，农村居民消费支出达8.36万亿元，同比增速8.3%，近年来居民消费支出稳步提升。与之对应，国内消费者需求逐渐向高品质、优价类食品靠拢，带动进口食品消费增长2009-2019年，中国进口食品规模增长迅速，由2009年的168亿美元增长至2019年的884亿美元，十年复合增长率达18%。随着开放政策及贸易便利化措施的不断支持，进口食品已成为居民食品重要组成成分。

2、进口食品逐渐被越来越多消费者接受，和美日韩等国家差距明显，未来增长空间较大

随着居民收入的提升，消费水平及观念的提高，进口食品占居民消费金额比例也在增加。而与美日韩等发达国家相比，我国人均进口食品消费金额较低，2019年为63.2美元，与韩国的202.3美元、日本的522.3美元差距明显。在消费升级的大趋势下，预计未来进口食品空间较大。

3、进口肉及肉制品、进口谷物及其制品、进口蔬菜及水果消费金额最大

2020年1-9月国内食品及活动物进口金额达5036亿人民币，其中肉及肉制品进口金额1598亿元，占比32%，乳品及蛋品进口金额356亿元，占比7%，谷物及其制品进口金额482亿元，占比10%，蔬菜及水果进口金额821亿元，占比16%。

目前，国内进口食品行业整体处于完全竞争状态。行业内经营主体较多，发展规模参差不齐，主要以小规模、地区性进口食品代理商为主。未来，行业内规模以上企业可能通过差异化、品牌化等战略来提升自身产品的市场认知度和认可度，提高综合竞争力。

二、网购日趋普及，新零售推动消费升级

互联网用户规模的快速增加促进了中国居民商品购买习惯的改变，极大推动了中国网络购物产业的发展。2020年以来，国内实物商品网上零售额达66477亿元，占社消零售总额比重提升至24.3%， 自2015年的10.8%以来渗透率持续提升。同时，中国网民使用收集网络购物使用率达80.1%，逐年稳步提升。

随着国家不断推出电子商务扶持政策以及物流和相关产业配套的不断成熟，国内电子商务行业发展趋势良好，网络购物市场规模不断扩大，这将有利于食品行业拓宽销售渠道，保持营收规模稳定增长。此外，电商企业渠道下沉和国外扩张带动了农村电商和跨境电商的快速发展，使农村网购消费潜力和网民对全球优质商品的消费需求得到释放，这将进一步推动消费升级。

三、国内需求不断增加，进口食品行业空间充足

1、我国原奶供不应求，进口液态奶行业上升空间足

近年来中国奶类产量规模长期维持在2500万吨左右，与此同时，消费者对乳品消费需求促使乳制品进口数量在逐年提升。因此，国内乳制品行业对原奶进口的需求仍将持续。2020年10月30日牛奶平均零售价达12.3元/升，酸奶零售价15.51元/公斤，五年复合增长率达2.1%、2.3%。长期以来进口液态奶均作为中高端品牌出现在市场上，液态奶整体价格上升和居民消费水平的增加有利于居民对进口液态奶需求的提升。

2013年以来，我国液态奶进口量及进口金额逐年稳步上升，液态奶进口量从2013年的19.48万吨增长至2019年的92.43万吨，年复合增长率高达29.62%，2019年液态奶进口额为11.6亿美元。在国内奶类产量规模长期保持稳定下，进口液态奶仍具上升空间。随着销售渠道的不断下沉以及国内三、四线城市消费结构的升级，液态奶产品进口数量的增长将更广阔地对农村或低能级城市渗透。

2、高品质啤酒将成为消费主流，进口啤酒维持较高增速

我国啤酒消费在价格上有较大增长空间，啤酒市场消费由增量向增质转变，差异化、高品质啤酒将成为啤酒消费的主流选择。2019年我国人均啤酒消费支出占比为0.13%，显著低于日本的0.67%、韩国的0.51%、美国的0.41%。中日韩人均啤酒消费量类似，而中国的消费金额/可支配收入被大幅超出，表明我国啤酒消费金额空间有望进一步释放。

得益于国内居民消费水平的进一步提升和消费升级趋势，在啤酒消费规模维持稳定的同时，进口啤酒仍维持较高增速，对于中高档啤酒消费需求不断上升。2013年以来啤酒进口量及进口金额稳步上升，2019年啤酒进口量7.3亿升，较2013年的1.8亿升增加3倍左右，六年复合增速达26%，与国内啤酒总体产量形成对比，高端啤酒呈现稳健增长趋势。中国从2013到2018年高端啤酒消费量年复合增长率达6.4%，消费金额年复合增长率高达12%，预计未来高端啤酒市场规模将进一步扩大。

3、我国橄榄油依赖进口，进口橄榄油发展空间广阔，行业集中度较高

我国橄榄油严重依赖进口，2019年我国橄榄油进口量达5.4万吨，同比变动35.64%，对比之下2019年我国橄榄油出口仅112吨。2014年以来我国橄榄油进口量占我国橄榄油消费量的绝大部分。进口金额上，近年进口橄榄油金额在2亿美元左右，2019年进口橄榄油金额达1.8亿美元，同比变动2.23%。

随着消费者越来越注重食品健康，橄榄油越来越受到中国消费者的欢迎，预计为例中国橄榄油消费量将继续呈上升趋势。橄榄油与其他品类食用油相比，含有相对更高的单不饱和脂肪酸（油酸），可以更好地维持正常血脂水平，减少心脑血管疾病地发生，有益于心、脑、肾、血管地健康。

橄榄油市场上的龙头企业为“欧丽薇”，隶属于益海嘉里集团，属于益海嘉里原料进口，国内自主生产的自主经营品牌，欧丽薇2019年市占率达到49%；第二位为“贝蒂斯”，为青岛金欧利营销有限公司代理销售的西班牙品牌，2019年市占率12%；第三位品渥食品代理的品利橄榄油，市占率8%。该行业市场集中度较大，国产品牌橄榄油行业竞争力较小。

【相关个股】

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逻辑一、整合全球优质食品资源，服务国内

公司是一家从事自有品牌 食品开发、进口、销售及国外食品的合作代理业务的公司，公司产品分为自有品牌产品、合作品牌产品和代理品牌产品，主要聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大品类。

逻辑二、产品更新及时、渠道优质稳定、运营推广日趋成熟

近年来公司乳品、啤酒等产品线不断更新，公司自有品牌产品迭代迅速及时。作为一家进口食品公司，公司拥有稳定优质、长期合作的海外供应商，而销售端，公司形成了以线下直销渠道、线下经销渠道以及线上电商渠道等相结合的立体式营销渠道。公司不断加强品牌推广，在采购、仓储物流、交付等各个方面运营管理与质量控制日趋成熟。

【风险提示】

1、进口食品市场需求变化风险

2、新冠肺炎导致进口食品安全风险

3、汇率波动风险