前几天，洋河股份三季报出炉，报告显示，截至前三季度，洋河股份实现营业收入189.14亿元，同比下降10.35%；归属于上市公司股东的净利润为71.86亿元，同比提升0.55%。其中，第三季度单季，洋河股份实现营业收入54.85亿元，同比提升7.57%；归属于上市公司股东的净利润为17.85亿元，同比提升14.07%。

        对于这个数据，我们可以看出来，营收已经三季度慢慢恢复了，相比半年报营收同比下降16%的数据，确实是有一定改观的，毕竟三季度恢复到了两位数的增长，所以大家对洋河还是比较乐观的，市场上也给了不错的表现。

        单从数据上来看，这个增长不算是很靓丽的，特别是去年三季度洋河就已经控货了，中秋节就没往外发货了，所以今年三季度有一定的增长也是比较正常的，这是从营收上来讲，从利润上来讲，今年中银证券的良好表现，公允价值带来的收益超过了9.5亿。所以利润是有一定水份的，如果把这个非经常损益扣掉，利润同比应该还是下降的。所以单从数据及数据的背后来讲，洋河的表现其实是一般的，为什么最近洋河有这么好的表现呢，我想是因为大家对洋河的转机看到了希望，洋河主动控货的政策达到了效果，洋河已经做好了充分准备，也经过了市场验证，随时都有可能再次一飞冲天。之前市场上对洋河比较悲观，更多是因为觉得洋河机制出问题了，在众多高端白酒如大山一样挡在前面，后面次高端也是群狼环视，自己身上再出问题，很有可能就会一蹶不振，然而，事实证明，洋河并没有沉沦下去，而是强势推出了梦6+，市场反馈还爆好，一翻折腾下来，洋河的基本盘已经稳住了，并没有翻盘，在疫情下也交出了不错的答卷，那当然就不用再悲观了，当悲观转为乐观，报价上涨也就是顺理成章的了。

        通过上面的分析，我把洋河最近一段时间的良好表现，归于市场情绪转向带来的动力。那么，问题来了，洋河三季报的数据，真的比较一般吗？我觉得，洋河三季报带给我们的认知可能没这么简单，这也是我写这篇文章的主要原因和最大发现。

    这是三季报中母公司年初至报告期末利润表的内容，母公司的净利率增长超过了14%，如果单看三季度，从2亿增长到3.7亿，增长率超过了80%。当然，这是母公司的利润表，平时我们分析财报的时候，一般是不看母公司的各项数据的，看合并报表就行了，合并报表才能完整的反映一家上市公司的各项指标，母公司的报表看了也是没啥用，因为可以调节。所以，单看一年或一个财报的母公司数据，肯定是没什么用的，连起来看，你可能会发现不一样的结果。

        大家细品一下上面这张图，这张图可能隐含了今年的真实利润，注意，我说的是真实利润，不一定是报表利润，为什么这么讲？等下我们再来探讨。看上面这张图，大家发现数据中的规律了没有，每年从半年报开始，都是母公司的净利润大于合并净利润，到了年终又反过来了，每年三季度和年终，母公司的净利润都是差不多的，三季度后，合并净利润也与母公司净利润差不多，到了年终，母公司与合并报表的差异，更多是调整的结果。从上面这个图来看，我又想到了一点，洋河从2019年三季度开始控货稳价、调整营销政策，并不是2019年一时心血来潮干的，应该是2018年就就开始规划了，所以把2018年的利润有意往2019年挪一挪。

        母公司与合并报表的利润差，如果子公司盈利，且盈利数小于本期发放的现金股利，则母公司净利润会大于合并净利润，反之则相反。所以母公司净利润大于合并净利润的部分，是子公司上交的现金股利大于净利润的部分。有朋友可能会问，上交的钱怎么比挣到的钱还多？其实也容易理解，钱虽然收到了，也挣到了，但是不确认收入，这样也就没有利润了。有朋友可能会讲，不确认收入的话，那就会体现在合同负债上面，问题是三季度的合同负债38.7亿，比半年报39.5亿，还略有下降，半年报比2019年同期的38.9亿也相差无几。从合同负债端来看，并没有出现经销商大量提前打款的现象，但现金却实打实的多了，这是怎么回事？从各方面的反馈的情况来看，洋河是不推荐或要求经销商提前打款的，这也能解释为什么合同负债不增加的原因。现金增加，利润不增加，合同负债也不增加，这在财报上是一个不科学的局，在现实中还是能理解的，一手交钱，一手交货，合同咱们晚点再签，谁也不会吃亏，形式方面晚点走也是没有问题的。

        通过上面的分析，我认为洋河的利润是有所隐藏的，而且还隐得比较深，有朋友讲洋河在研发费用上有隐藏利润，我不否认有这种可能，至少明年大概率没有这么多费用了，但1亿多的利润，在洋河80亿利润的基本盘上，占比还是比较小，影响不了多少。

        洋河为什么要这么做呢？为什么要隐藏利润呢？我认为大概率还是为了股权激励，大家都知道，洋河已经回购了10亿股票用于股权激励，股权激励不是白给管理层的，都是有条件的，比如三年时间每年业绩增长多少，或ROE达到什么水平。正是因为有这个业绩要求，管理层才更有意愿把业绩放在股权激励实施后释放。所以也就能理解，为什么利润要有所保留的原因。

        天时，地利，人和，我认为洋河大概率是可以顺利完成股权激励的，控货稳价可以把业绩做低，疫情还来了一次不小的助攻，回购也得以顺利完成，更重要的是中银证券的大涨，公允价值变动带来的收益还能大幅度熨平净利润的波动，使得在艰难环境中创造的利润还能有一丝保留，为后面的股权激励打下更坚实的基础。

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