今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）来聊聊金字火腿这家公司，该公司主营火腿及火腿系列产品、香肠、酱肉、腊肉、咸肉等特色纯肉制品，主要分为金字火腿、巴玛火腿、特色肉和植物肉系列。在现在健康消费的大趋势下，金字火腿率先布局植物肉，顺应市场需求，今年还请了好多主播进行带货，进行线上营销。今天贝壳投研（ID:Beiketouyan）就从基本面分析一下金字火腿的未来在哪里？

一、财务数据分析

金字火腿净利润忽高忽低。从下图中可以看出，金字火腿近几年经营不大稳定，净利润忽高忽低，其中2018出现亏损，财报解释是中钰资本2018年度预计亏损9400万元的减值计提。金字火腿在2018年年报中表示，中钰资本发生亏损是主因之一。2018年8月，金字火腿将持有的51%中钰资本股权出售给相关回购方，并于此后办理了股权交割工商变更手续。通过此次股权出售，该公司不再从事医药医疗健康产业。2019年，金字火腿将主营业务重新回归到火腿业务，专注发展肉制品产业。

毛利润和净利润波动，金字火腿业绩不稳定。从下图中可以看出近5年金字火腿的毛利润处于波动态势，净利润也处于波动态势。2015-2016年毛利率下降，2016到2019年毛利率升高。净利率2015-2017年上升，2017-2018年下降，2018-2019年上升。净利润等于毛利率减去期间费用和税金及附加。所以可以推断，金字火腿近几年期间费用处于上升态势，说明金字火腿控制相关成本费用方面出现了问题，导致成本费用增加，一定程度上体现了金字火腿股票（002515）的管理能力在变差。2016-2017年间净利率上升是因为金字火腿公司专注肉类主业，以火腿和特色肉制品为基础业务，新增进口品牌肉业务，蓄力调理肉制品和植物肉业务，搭建了符合公司实际情况的发展框架。

金字火腿现金流较好。从金字火腿营业收入和销售商品提供劳务的情况来看，公司不管营业收入高低，销售商品、提供劳务收到的现金流总市大于营业收入，说明公司基本收到卖商品的钱，有充足的现金流，说明公司的品牌在市场还是有一定的影响力的，据相关资料：公司的品牌也深入人心，其中“金字”商标为中国驰名商标、“巴玛”商标为国内首个发酵肉制品高端品牌、“新味和”和“公记”为具有百年历史的老字号品牌。

产销降低，库存量加大。金字火腿近两年生产量减少，销售量也减少，库存量增加，库存量增加可能是由于公司建成大仓库储存猪肉，未来缓冲猪肉价格波动，平抑价格，但是生产量和销售量大幅减少，说明市场被其他买家占有了一部分，金字火腿市场占有减少。据了解金字火腿库容充足，2012年 11月，公司投资近 3亿元的金字冷冻食品城一期冷库试营业。2013年7月，冷冻食品城冻品交易区正式开业，该冷冻城占地面积 83.1亩，拥有6万吨容量的冷库。

金字火腿股权质押比例较高。通过下图可以看到，金字火腿股权质押比较较高，施姓人员质押占持股比例较高。介绍一下股权质押吧，股权质押就是股东把自己的股票拿去银行抵押贷款，银行会按照低于市价乘股票数量给股东一定的金额，同时也会设置一个平仓线，如果股价低于某一价格银行便会平仓手上的股票来确保自己的安全。所以意思就是有被平仓的风险。

金字火腿其他应收款较高。值得注意的是金字火腿账上其他应收款较高，到2019年为4亿多，公司的其他应收款是跟企业主营业务无关的款项，其金额不应该大于应收账款。根据年报信息，2018年金字火腿其他应收款占总资产的比重，陡然升至44.59%。这多增的款项主要是股权转让款。事情是这样的，在2016年呢，金字火腿购买了中钰资本公司51%的股权，到了2018年，由于中钰资本没达到业绩要求，金字火腿把中钰资本卖出，但其实娄底中钰是金字火腿股票（002515）和中钰资本的母公司，所以这属于关联交易。

二、总结

贝壳投研（ID:Beiketouyan）进行分析发现，金字火腿其实本身火腿业务经营较好，有一定品牌价值，而且公司汇款能力较好，由于近些年出现一些问题，比如进行股权质押，股权转让款收回较少，对公司整体经营业绩带来一定影响，2019年回归主业，经营火腿、植物肉，运用电商营销，上半年度报告中营业收入同比增长150%左右，这一切都说明金字火腿在慢慢变好，如果公司不整这些有的没的，正常经营火腿，研发植物肉制品，未来肯定会在业绩上大放异彩。（ty013）