一． 公司简介

宏辉果蔬股份有限公司成立于1992年，总部坐落在广东省汕头市，前身为宏辉食品有限公司，是一家集果蔬产品的种植管理、采后收购、冷冻仓储、预选分级、加工包装、配送于一体的专业农产品服务商，主要产品包括约42个品类的水果以及约43个品类的蔬菜，品种涵盖全国南北各式特色果蔬。

二． 行业背景

1. 果蔬服务业现状：产业仍处于发展初期，市场空间广阔

我国作为农业大国，果蔬产业供给能力强劲。据农业部统计，我国水果产量由2003年的1.45亿吨增加至2014年的2.61亿吨，年均复合增长率为5.49%；蔬菜产量由2003年的5.40亿吨增加至2014年的7.60亿吨，年均复合增长率为3.15%，水果及蔬菜产量均为世界第一。

然而，在果蔬产量不断上升的同时，我国农业现代化水平与发达国家相比仍有较大差距：2014年农业就业人数占总就业人数29.5%，但农业总产值（含农、林、牧、渔业）在GDP 中所占比重仅为9.2%。果蔬商品化率依然较低，采后损害、损耗浪费情况较为严重：当前我国果蔬采后商品化率仅为约10%，远低于发达国家80%左右的商品化率水平；果蔬采后损耗率达25%-30%，与国外发达国家相比，我国果蔬服务业仍处于发展初期。伴随国内外果蔬产品消费意愿的不断提高，以及我国果蔬初加工、流通环节能力的不断提升，我国果蔬服务业具备巨大的市场空间。

2. 竞争格局：批发商将逐步被取代，产业集中度亟待提高

我国果蔬消费在地域分布、产品种类、消费层次等方面具有多样性特征，初步形成批发商（中间商）、农产品批发市场及大型专业化果蔬服务商并存的竞争局面，市场化程度较高。其中，批发商多以个体经营为主，由于资金及管理能力等方面的限制，通常只集中于某个区域或某类产品的采购销售，其市场份额逐渐被专业的批发市场及流通企业取代。

而农产品批发市场及流通服务商等专业供应商之间的竞争有相对集中的趋势，在某些品种或服务领域逐步形成规模较大的企业。目前，国内从事果蔬相关的农产品服务业的上市公司或公众公司主要包括朗源股份、冠农股份、敦煌种业、伊禾农品等。

3.发展趋势：一体化、高端化

（1）产业整合：产业一体化经营成为行业发展趋势

产业一体化的经营模式即企业发展到一定阶段，向产业链上下游延伸，由“专业化”逐步向“一体化”转变。我国农副产品加工业起步较晚，产业集中度较低，难以满足果蔬市场消费需求日益多元化、食品安全要求不断提高、流通环节亟待缩减的升级需求。

产业一体化将成为未来农业服务业最具竞争优势的经营模式之一。一方面，果蔬服务企业向上游延伸，从源头把关产品质量，有助于大大减少中间环节与质量风险；另一方面，通过增强对下游渠道的渗透能力，及时准确掌握市场信息，并反馈给上游农户，有助于快速响应市场变化。

（2）渠道选择：连锁超市成为果蔬消费发展趋势

目前，我国果蔬产品流通渠道主要分为小型零售店、农贸市场和超市三大类，由于连锁超市具有业务规范、价格明朗、品种丰富等多方面优势，叠加城镇居民消费习惯逐渐倾向于大型连锁商超的“一站式”购物模式，连锁超市逐步成为城镇果蔬流通的主流渠道。在欧美发达国家，超市在食品零售市场中所占份额超过2/3，在蔬菜水果零售市场中所占份额则超过90%。

三.投资要点

1. 多区域采销结合的布局优势

公司以“采购点覆盖优势产区，加工配送点辐射国内主要市场”的宗旨构建多区域采销结合的业务布局。

（1）采购设点跨越南北，深入主要果蔬产区

为从产品源头对质量进行管理与控制，公司通过签订基地管理协议、专业技术指导等形式，深入上游果蔬种植领域，一方面有效保障果蔬供应，稳定收购渠道，从源头对果蔬品质、质量及安全性等方面进行控制；另一方面，通过指导农户掌握市场信息变化，帮助农户提高产量及品质，具有较好的经济与社会效益。截至招股书披露日，公司常年合作的种植基地覆盖山东、广东、福建、新疆、云南、江西、陕西等农产品优势产区，拥有合作协议基地53个，种植品种包括梨、苹果、葡萄、桃、樱桃、柑桔、橙、蜜柚及多种蔬菜。

公司采用南北分布的基地布局，选取国内南北方特产的优质果蔬进行采购。为更好满足客户的多元化需求，弥补协议基地果蔬品种单一的缺陷，除向合作基地采购外，公司也向非协议基地农户、合作社等其他上游供应商采购，并通过不断提高进口比例丰富高端产品线。2013-2016H1公司向农户采购金额占比分别为78.80%、86.70%、74.76%以及74.32%，其中向协议基地农户采购是公司向农户采购的重要途径，2013-2015年采购占比维持在65%以上，2016H1占比较低主要系基地所产果蔬下半年采摘季收购量较大。

（2）配置加工配送基地，辐射主要消费市场

在种植采购基地的基础上，公司在主要经济区域配置加工配送基地，实现对周边省市的市场辐射。目前合计拥有冷冻仓库72,501.60立方米、租用第三方冷库68,348.00立方米。其中上海、广州、香港子公司均位于一线城市，超市众多，保证了对超市配送的及时快捷；烟台、福建、汕头、江西靠近产地或港口作为配送中转基地，能够降低物流成本，加快公司跨区域产品调配的速度。

2. 多品类可复制的产品组合

为更好满足客户多元化需求，公司不断丰富自身品类结构，经过多年来的经营，逐步形成“横向可复制、纵向可拓展”的产品优势。

（1）横向可复制：果蔬品种不断增加

横向维度上，公司已成功拓展并运营约46个品类的水果、约43个品类的蔬菜以及部分品类的水产品，同时伴随近年来进口水果的不断增加，公司产品品类得到进一步丰富。多品类的产品组合能够满足客户一次性采购各种跨季节、跨区域的新鲜果蔬，其一站式供应能力符合下游超市客户的采购需求，有助于稳固双方长期合作关系。

（2）纵向可拓展：单产品市场空间不断拓展

纵向维度上，基于国内外果蔬市场的巨大需求，公司单品具备较大的市场空间。凭借与下游超市客户群体长期稳定的合作关系，公司可通过超市新增网点快速提高单品市场占有率，进一步加强对细分市场的渗透。

3. 优质稳定的高端超市渠道

超市具有需求量大、经营稳定、回款及时等优势，是果蔬服务行业的优质客户。公司以一站式全产品链锁定高端客户，重点拓展国内外大型连锁超市等优质渠道。

（1）国内市场：一站式全产品链锁定优质超市客户

公司广阔的区域布局、丰富的产品线、稳定的产品品质，可有效满足大型超市客户的多元化需求，在增强客户粘性的同时发挥与超市客户的协同互补效应，通过超市连锁门店的拓展扩大市场份额。

公司已与永辉超市、百佳、华润万家（含国内TESCO）、新华都、联华超市、步步高、华联综超、家家悦、上蔬永辉、卜蜂莲花、物美超市和大润发等国内多家知名超市建立长期稳定的合作关系。在各大连锁超市从沿海区域快速向内地二三线城市拓展的同时，公司业务区域也同步扩张，日益扩大的销售网络成为公司重要的渠道优势。

（2）国际市场：东南亚为主，不断拓展海外业务

公司以地理位置相对接近、消费习惯相似、果蔬产品互补性强、果蔬市场增长较快的东南亚市场切入海外市场，快速建立起国际品象。在取得东南亚市场优势后，公司准确把握北美华人果蔬消费增长的趋势，稳步拓展北美市场。

公司成功取得加拿大、澳大利亚、美国、智利、香港、东南亚等国家和地区的果蔬出口资质，成为香港百佳、香港华润万家、TESCO、万客隆、巨人超市、ECONSAVE（宜康省）、T&T（大统华）和Cold Storage等大型超市以及傅贸易、Fresh Direct(加拿大)等知名果蔬经销商的重要供应商，为后续海外业务的进一步拓展奠定坚实基础。