如果高风险真的可以带来可靠的高收益，那么它就不是高风险了。

关于风险，我们经常听到的一句话是，风险与收益成正比，也就是说，风险越高，收益越高。

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尤其是牛市的时候，我们会听到太多的人说，高风险投资带来高收益，要想多赚钱，就去承担更高的风险吧。

然而，这是对风险的误解。为什么呢？

很简单，如果高风险真的可以带来可靠的高收益，那么它就不是高风险了。关于风险的正确表述应该是，为了吸引投资人，高风险的投资必须宣传更高的收益，更好的前景，但是，这并不是表示，高收益是一定能实现的，还有实现的概率是多少？

因此，世界顶尖的价值投资者，霍华德·马克斯，也是《投资最重要的事》这本书的作者，他对传统的高风险、高收益提出了新的解释。

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传统的金融理论认为，高风险、高收益，风险来自波动性，也就是说，波动越大，获利的机会和空间也就越大，可是却没有提示另一方面，那就是波动越大，亏损的可能性也越大，亏损的比例也越高。

马克斯提出，真正的风险是永久性损失的概率，比如我们割肉立场了，这才是真正的风险。更高的风险意味着投资的不确定性增加，损失的概率也增加。

因此，传统的风险收益关系具有误导性，它虽然表现了风险与收益之间的正相关关系，却没有表现出背后隐含的风险，收益的不确定性，以及随着风险的增加，造成永久性损失的概率也更大。

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大多数投资者喜欢追求热门基金，而不会跟随短期业绩不好的投资经理。而根据戴维斯投资顾问公司的统计，2000年以后，在投资业绩名列前茅的投资经理中，有79%的投资经理至少有三年的排名处于后段。

因此，最好的投资者也会出现业绩不好的时候，特别是狂热时期，训练有素的投资者是不愿意跟风冒险的。比如1999年互联网泡沫之前，股神巴菲特的业绩就很落后，这是一种勇气的象征，因为它代表着对科技泡沫的拒绝。

所以，我们在评价一个基金经理的业绩时，不仅要看他的收益率，尤其是短期收益率，因为这无法证明基金经理的投资能力，还要结合基金经理承受的相应风险有多大。

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