A股市场上有不少股票，如一些大盘蓝筹股，已经进入成熟稳定的阶段，特点是高分红、低成长。这些股票往往市盈率较低，波动性也小于中小创，被很多价投者和机构所钟爱。而关于这些股票应如何估值？它们的市盈率到底多少才合理？

我们采用极端的情况进行分析：那就是假设它失去了成长性，不增长，每股收益不变。理论上讲买入并持有这样的股票，平均每年的收益等于市盈率的倒数。

以上证50指数为例。2011年以后市盈率走势和指数几乎一致，说明每股收益几乎不变，可作为失去成长性的股票的近似模型。 2011年1月指数2000点左右，13倍市盈率，倒数是7.7%，2018年1月指数3200点，市盈率13倍，年均增长7%，基本符合理论收益，也符合GDP增长率，符合经济规律。

实际收益不止这些，还包含隐形的看涨期权。因为指数不会一直平稳上涨，有时出现大幅度波动，这就为高位减仓低位加仓，或是动态平衡策略提供了机会，只要操作合理，收益率能更高。例如2015年6月牛市顶峰时3494点，之后回落到1874点。

总之，我认为失去成长性或低成长性的股票13倍市盈率是合理的，尤其是那些经营稳定，分红比例高的股票，低于13倍就可以买入并长期持有，遇到大牛市可以高位减仓低位加仓，即使不动，每年拿高分红也是不错的选择。