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宋清辉

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#民营经济促进法施行释放三大信号# 我认为，民营经济促进法的正式施行，是新时代中国经济治理的重要里程碑。它不仅仅是一部法律，更是一份明确的行动指南，旨在通过法治化手段，彻底打消民营企业家的疑虑，稳定社会预期，全面优化营商环境，从而充分释放民营经济的巨大活力，进而为实现中国经济高...展开

#民营经济促进法施行释放三大信号# 我认为，民营经济促进法的正式施行，是新时代中国经济治理的重要里程碑。它不仅仅是一部法律，更是一份明确的行动指南，旨在通过法治化手段，彻底打消民营企业家的疑虑，稳定社会预期，全面优化营商环境，从而充分释放民营经济的巨大活力，进而为实现中国经济高质量发展和民族复兴的伟大目标提供强大动力。与此同时，外资企业也同样关注中国市场环境的稳定性和公平性，中国民营经济受到法律的充分保障，也会让外资企业对在华投资的安全性有更大的信心。#宋清辉谈民营经济#收起

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#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会...展开

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。网页链接 #清晖智库# 收起

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【经济学家宋清辉：中美贸易共识重塑人民币强势逻辑】
展望未来，市场短期的强劲表现固然令人振奋，但决定人民币汇率中长期走向的，仍是更为复杂和深刻的因素。对于人民币汇率在接下来的二、三季度的表现，笔者认为或取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况。简言之，若双方沟通顺利，贸易摩擦或将会持续降温，进而为人民币汇率提供支撑。二是中国... 展开全文

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经济学家宋清辉：中美贸易共识重塑人民币强势逻辑

展望未来，市场短期的强劲表现固然令人振奋，但决定人民币汇率中长期走向的，仍是更为复杂和深刻的因素。对于人民币汇率在接下来的二、三季度的表现，笔者认为或取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况。简言之，若双方沟通顺利，贸易摩擦或将会持续降温，进而为人民币汇率提供支撑。二是中国经济基本面。毫无疑问，强劲的经济数据和稳定的增长前景，是人民币汇率最根本的支撑。三是美国经济及货币政策走向。未来，一旦美国通胀持续回落，美联储或将会在二、三季度降息，届时中美利差将收窄，从而或将会削弱美元并利好人民币。

著名经济学家宋清辉

【沪港通锦囊】中美贸易共识重塑人民币强势逻辑

中美贸易谈判达成重要共识，备受金融市场关注。笔者观察到，其后人民币在岸、离岸市场联袂走强，其速度和幅度更超出短期观察者的预期，成为金融市场最引人关注的现象之一。这一轮人民币的强势表现，并非无源之水，而是与中美经贸关系出现的重要缓和迹象紧密关联。

5月12日当天，离岸人民币兑美元汇率在盘中一度飙升逾400个基点，最高触及7.1929，不仅一举突破多个关键阻力位，更是自去年11月以来新高。在岸市场同步表现积极，人民币中间价当日上调29个点子至7.2066；而更能反映市场实时供求关系的日间收盘价，是较前一个交易日大幅跳升329点子，收报7.2132。

风险溢价降低人民币受捧

在笔者看来，中美贸易谈判达成「重要共识」，是人民币汇率短期显著走强的直接驱动因素。因为在此之前，尽管市场对中美重启对话抱有一定期待，但能否取得实质性进展仍是未知数。贸易冲突进一步升级的可能性，始终像一片阴云笼罩在市场上方，从而导致投资者在配置人民币资产时不得不纳入较高的风险溢价。

众所周知，风险溢价是金融市场中衡量不确定性成本的重要指标。当贸易冲突风险高企时，投资者会要求更高的收益率或更低的资产价格来补偿这种风险。体现在汇率上，就是人民币相对于避险货币（如美元，在特定冲突情境下）或低风险货币可能面临贬值压力。而当风险溢价下降时，人民币资产的相对吸引力就会上升，投资者持有人民币的意愿就会进一步增强，从而支撑汇率走强。

●中美贸易谈判达成共识后，投资者对人民币资产未来的稳定性和盈利前景看法明显转为更乐观，支持人民币表现。

风险溢价的下降带来的最直接效应是市场信心的提振。投资者对人民币资产未来的稳定性和盈利前景更加乐观。这种信心的恢复体现在多个层面：

首先，宏观层面，贸易环境的改善有利于稳定中国的出口部门，减少外部需求的不确定性，有助于经济总体运行平稳；其次，微观层面，关税壁垒的潜在调整或取消，将直接影响到相关企业的盈利能力和增长潜力，从而提升其股票或债券的吸引力；再者，整个金融市场对中国经济前景的评估将更加积极，风险偏好随之提升。

未来需关注三大因素

展望未来，市场短期的强劲表现固然令人振奋，但决定人民币汇率中长期走向的，仍是更为复杂和深刻的因素。对于人民币汇率在接下来的二、三季度的表现，笔者认为或取决于三大因素。一是中美经贸共识的后续落实情况。简言之，若双方沟通顺利，贸易摩擦或将会持续降温，进而为人民币汇率提供支撑。二是中国经济基本面。毫无疑问，强劲的经济数据和稳定的增长前景，是人民币汇率最根本的支撑。三是美国经济及货币政策走向。未来，一旦美国通胀持续回落，美联储或将会在二、三季度降息，届时中美利差将收窄，从而或将会削弱美元并利好人民币。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。

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赞 | 评论 05月22日 09:08 来自网站举报

#蹭流量与争议性言论之争# 在人人追求注意力的时代，“蹭流量”“博眼球”这种现象的确有一定的现实逻辑，也是当前的网络乱象之一。但若按照这种逻辑，这个市场上面所有的争议性言论都可以简单地归结为“蹭流量”或“博眼球”，而往往会忽略其背后可能存在的真实观点或行业思考，而这也是推动社会进...展开

#蹭流量与争议性言论之争# 在人人追求注意力的时代，“蹭流量”“博眼球”这种现象的确有一定的现实逻辑，也是当前的网络乱象之一。但若按照这种逻辑，这个市场上面所有的争议性言论都可以简单地归结为“蹭流量”或“博眼球”，而往往会忽略其背后可能存在的真实观点或行业思考，而这也是推动社会进步的助力之一。在我看来，我的一些观点即使有争议，也因此引发了对“核心竞争力”定义、零售商业模式等问题的更深入讨论。#经济学家宋清辉# 收起

赞 | 评论 05月21日 19:28 来自网站举报

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在...展开

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在在的消费，并在谷子经济中占据一席之地。#经济学家宋清辉# 收起

赞(1) | 评论 05月21日 19:25 来自网站举报

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在...展开

#谷子经济Goods# 要在谷子经济中涌现广东影视IP爆款，关键在于将优质的影视内容创作作为基础，以深厚的岭南文化为特色，以创新的潮玩设计为载体，辅以精准高效的营销策略，并构建专业化、多元化的IP运营体系。只有这样，才能让广东影视IP不仅仅停留在荧幕上，更能深入人心，转化成实实在在的消费，并在谷子经济中占据一席之地。#经济学家宋清辉# 收起

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【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】
著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创... 展开全文

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椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，椰子水品牌IFBH Pte. Ltd（以下简称“IFBH”）向递交招股书，保荐机构为。作为一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，IFBH凭借旗下两大品牌与Innococo，在椰子水饮料市场占据领先地位。2024年，公司在中国内地和香港的椰子水市场占有率分别高达34%和60%，连续多年蝉联市场榜首。

此次招股书披露，公司创始人Pongsakorn Pongsak面临对赌协议，若公司未能在2026年12月31日前成功上市，其需按12%年化回报率回购股份；此外，公司业务高度依赖单一品类椰子水，该品类贡献超九成营收，且原料供应存在地域集中风险。

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创始人面临2300万美元对赌

作为一家植根泰国的即饮饮料及即食食品公司，IFBH是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。

IFBH旗下拥有if与Innococo两大品牌，主营椰子水饮料与植物基零食，其中，if品牌于2013年创立，其将即饮天然椰子水引入中国内地（公司的最大市场）。

招股书介绍，自2020年起，公司在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上；自2016年起，公司在香港椰子水相关市场连续九年蝉联榜首，2024年市场占有率约60%，超越第二大竞争对手七倍以上。

此次IFBH的IPO募集资金将主要用于加强仓配能力、品牌建设、提升创新能力、巩固公司在中国内地的市场地位及渗透程度，拓展澳洲、美洲及东南亚的业务，以及将用于在亚洲、北美或澳洲组建策略联盟及进行收购，借此扩展业务等。

公司计划将业务逐步拓展至澳洲、美洲及东南亚地区，并通过并购整合上下游资源，构建涵盖植物基零食、功能型饮品等多元产品矩阵。

财务数据上，2023年-2024年（下称：报告期内），IFBH实现收益分别为8744.2万美元、1.58亿美元；年内溢利分别为1675.4万美元、3331.6万美元；销售成本分别为5710.3万美元、9978.9万美元，毛利分别为3033.9万美元、5785.9万美元（以下单位皆为“美元”）。

股权机构方面，于最后实际可行日期，Pongsakorn Pongsak直接及间接持有全部已发行股份约77.64%，包括直接权益约6.53%；及通过Pongsakorn Pongsak控制的公司General Beverage间接持有的71.11%间接权益。

另一方面，IFBH创始人Pongsakorn Pongsak面临对赌协议， 2024年3月15日，Pongsakorn Pongsak、General Beverage及IFBH与Aquaviva Co., Ltd.签订了一份股权认购协议。Aquaviva Co., Ltd.以1750万美元认购了IFBH 11.11%的股份，如果IFBH未能在2026年12月31日前完成IPO，投资者有权要求Pongsakorn Pongsak以每年净12%的内部回报率回购其持有的全部股份。

换而言之，若公司未能在2026年12月31日前成功上市，其将面临股权回购义务，需支付超过2300万美元的资金。

财务数据方面，截止2023年-2024年年末、2025年2月底（未经审核），公司现金及现金等价物分别为1559.9万、5481.8万、3032.7万。

同一时间，公司流动资产总值分别为1994.9万、6429.2万、3790.5万；流动负债总额分别为1688.5万、2539.6万、2326.1万；流动资产净值分别为306.4万、3889.6万、1464.4万。

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。

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单一品类集中，椰子水贡献九成营收

从业务构成来看，各期，公司的椰子水实现营收分别为8201.2万、1.51亿，营收占比分别为93.8%、95.6%；其他椰子水相关产品实现营收分别为279.7万、308.5万，占比3.2%、1.9%。

其他饮料实现营收分别为220.2万、352.2万，占比2.5%、2.2%；植物基实现营收分别为43.1万、39.9万，占比0.5%、0.3%。

IFBH于招股书指出，椰子水产品需求减少或消费者需求下降通常会对财务状况造成不利影响。

IFBH坦言，椰子水的销售在可预见的未来将继续占收入的很大一部分。任何消费者对公司产品或椰子水的需求发生重大负面变化，通常可能会对其业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。无法确消费者对公司其他现有及未来产品的需求是否会扩大，以减少对椰子水的依赖。

另一方面，公司在风险提示中指出，未来的业务、财务状况和经营业绩或会因产品所需的椰子和其他原料供应减少或有限而受到不利影响。

IFBH的产品生产倚赖代工厂商持续、充足地供应主要原料（主要为椰子水），彼等负责进行采购。主要原料的供应及价格面临多种公司无法控制的因素，包括气候及地缘政治事件。

公司产品所使用的椰子原料、椰子的采摘以及运送至代工厂商易于受到恶劣天气条件及自然灾害的影响，例如洪水、干旱、地震、、台风、瘟疫以及其他短缺及疾病，此外政治事件及其他情况亦可能对数量及质量产生不利影响，导致椰子的产量和质量下降，进而可能使原材料的有效供应下降或价格上涨。

公司面临地域集中风险，泰国目前是公司椰子水的唯一地域来源，任何影响泰国农业的广泛因素，实施的相关立法或2017年泰国南部发洪水等恶劣天气或气候条件，均可能影响公司的代工厂商获取生产产品所需的椰子水的能力。

无法保证能够预测或避免主要原料供应减少及╱或成本增加，或供应商将能够获得符合公司质量标准以及价格及时间预期的该等原料替代来源或替代物。主要原料短缺或通货膨胀或会导致有关配料价格上涨，并导致成本增加。由于椰子水等原料为公司配方中的主要成分，且公司需求量大，有关成本增加或会对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

于2024年，椰子水饮料if品牌旗下“100%天然椰子水”（310毫升、330毫升、350毫升）标准零售价为0.85美元至2.99美元，1公升标准零售价为2.00美元至4.99美元。

if品牌旗下“Namhom椰子水”（350毫升）标准零售价为0.85美元至2.00美元,“气泡椰子水”（320毫升）标准零售价为1.00美元至2.00美元，“椰子水（含椰肉）”（350毫升）标准零售价为1.47美元至2.00美元。

Innococo品牌旗下“100%天然椰子水”（330毫升、350毫升）标准零售价为0.85美元至2.99美元，1公升标准零售价为2.00美元至4.99美元；“气泡椰子水”（320毫升）标准零售价为1.00美元至1.20美元。

IFBH坦言，公司处于充满竞争的行业，并且竞争源自于各种因素，如价格、产品质量及产品可供购买的可获得性。公司面临来自现有竞争对手及新进入者的竞争。

3

轻资产模式，全公司46名全职员工

值得注意的是，截至2024年12月31日，IFBH有46名全职员工，所有员工均位于泰国及新加坡，还有两名临时员工位于泰国。

在46名员工中，泰国地区员工数为销售及营销20人，研究及开发5人，仓配6人，财务、人力资源及行政12人；另有3位财务、人力资源及行政人员位于新加坡地区；IFBH采用轻资产业务模式，通过与以下三方合作实现高效营运：(1)代工厂商负责制造；(2)第三方物流供应商负责运输；及(3)第三方分销商负责销售与配送。

代工厂商向其认可的椰农及采集商采购椰子水（公司的主要食材），并向公司指定或认可的供应商购买其他食材，这是公司致力于提供顶级产品的一部分。

同时，公司与当地市场表现优异的分销商合作销售产品，利用其物流与营销资源，以符合成本效益的方式渗透市场，大幅降低渠道开发成本。

IFBH认为，轻资产业务模式赋予高度生产弹性与扩展能力，使其能够迅速适应市场变化，快速扩展全球分销网络。更重要的是，该模式让公司能够投入资源，继续致力于产品创新与品牌建设。

宋清辉指出，这种模式可持续性的关键在于能否有效管理外部合作伙伴。过度依赖第三方可能将会削弱对关键环节的控制力，特别是在品质和供应稳定性方面。

“轻资产模式对IFBH的产品质量控制和供应链稳定性影响很大。从对产品质量控制的影响方面来看，最大的影响在于‘控制力’的减弱，毕竟IFBH不直接拥有生产线，难以对生产过程中的每一个细节进行实时、全面的监控。因此，此举可能会导致产品质量不稳定、消费者投诉增加、品牌信任度下降等事件的发生，严重时还可能会引发召回事件。”

“从对供应链稳定性的影响方面来看，由于IFBH供应链的稳定性高度依赖于外部合作伙伴的运营状况和配合程度，因此任何一个环节的伙伴出现问题，都可能中断整个供应链，从而导致产品缺货或积压。”

宋清辉认为，为应对上述挑战，IFBH需要采取以下三个方面的关键措施，来确保产品质量和供应链的稳定性。一是，应选择具有良好行业声誉、通过国际质量体系认证且拥有丰富经验的代工厂、物流和分销伙伴等，同时并对其设施、流程和管理体系进行严格的前期评估。二是，尽管生产外包，但是IFBH必须拥有专业的内部质量控制（QC）与质量保证（QA）体系团队，以负责监督生产全过程的关键控制点。三是，应及时识别供应链中的关键风险点，并针对潜在的合作伙伴中断、原料供应波动、运输延误等情况制定详细的应急预案，包括备选供应商和运输方案。

事实上，招股书披露，在供应商和客户方面，公司主要供应商为代工厂商。报告期各期，向五大供应商采购的金额分别为5300万、9700万，占同期采购总额的92.3%及96.9%。

另一方面，公司的客户为分销商。报告期各期，前五大客户销售额分别为8600万、1.54亿，占当期总销售额分别97.9%、97.6%。（港湾财经出品）

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赞(3) | 评论 05月21日 13:35 来自网站举报

【宋清辉：游戏厂商通过“520”营销搭上流量顺风车可获得更高曝光】
著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。首次上新、加大力度游戏大厂... 展开全文

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宋清辉：游戏厂商通过“520”营销搭上流量顺风车可获得更高曝光

著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。

首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战

5月20日，许多游戏大厂针对“520”网络情人节推出一系列主题营销活动。各大游戏公司“520”营销活动形式多样、种类丰富，涵盖MOBA类、射击类等多种游戏类型，涉及官方抽奖、登录领礼品、限时皮肤、限时玩法、限时奖励等多种玩法。据不完全统计，今年共有十余家游戏大厂推出“520”活动，相比去年增长近10%。

当下，“520”已从单一营销节点演变为情感经济载体，各游戏大厂也纷纷推出活动，争夺流量。比如“520”期间，《王者荣耀》推出“双人同舞”玩法、皮肤限免等活动。此外，联动艺术家阿尔丰斯·慕夏，推出貂蝉“馥梦繁花”联名皮肤。《和平精英》在“520”上线全新角色“时光之吻&时光之誓”。《恋与制作人》在5月20日当天上线可领取钻石礼品，登录游戏还可收到五位角色的“520”主题“特别短信”。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。

整体来看，今年的“520”主题活动延续了往年的火爆态势，并在此基础上增添了更多新玩法，活动力度更大。

在玩法方面，游戏大厂不断创新玩法，吸引玩家。比如，《王者荣耀》今年首次在“520”期间限免此前的“520”限定皮肤，并且首次推出520“珍品无双限定”品质皮肤；《金铲铲之战》首次于“520”期间返场“可可爱爱房间”竞技场；《蛋仔派对》首次推出“纯白誓约520主题盲盒”；《炫舞》推出“520”星绘钻石礼。

在活动力度方面，各游戏大厂也在不断加码。相比于往年“520”推出的专属称号和红包，《和平精英》在今年“520”期间首次推出全新角色；《逆水寒手游》首次在“520”期间上线520狂想系列主题时装“谜踪神探/暗蔷魅影”&“曙光探影/窃月影姬”，并推出典藏·珍级别绒绒宠物“典·夜莓绒”。

北京商报记者发现，除少数登录或签到获取礼品外，游戏大厂针对“520”的营销活动中，更多“520”限定产品需要玩家购买获取。如《王者荣耀》推出的貂蝉联名皮肤需要抽奖获得，《蛋仔派对》推出的“缤纷小铺”活动需要消耗蛋币来购买全新互动特效礼盒。

“520期间限定道具、礼包、皮肤等的销售，以及充值促销活动，能够直接带来可观的流水和利润。特别是对于一些热门游戏而言，节庆活动常常是其营收的爆发点。”宋清辉说。

从过往营收来看，游戏大厂在春节、情人节、“520”等节点推出的活动，均能带来一定程度的增收。伽马数据此前发布的数据显示，2025年1—3月，中国客户端游戏市场规模环比增长3.62%，得益于部分产品运营活动集中于春节、情人节等节假日，实现收入增长。

首都经济贸易大学广告学系主任王水告诉北京商报记者，“520”具有很强的符号价值和仪式性，转化率也比较高，但节日的狂欢氛围可能驱动人们的非理性消费。因此，游戏厂商要考虑到自身目标用户的特殊性质，适当开展营销活动。原标题：首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战

北京商报记者卢扬实习生史子潇

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赞(1) | 评论 05月21日 10:12 来自网站举报

#童心脆弱# 当今社会，手机对孩子心理健康的负面影响巨大。父母一定要多带孩子走进大自然，去感受神奇且充满生机的大自然，这是最好的教育方式。#宋清辉批判应试教育# 展开收起

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#521网络情人节# 【首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战】（@北京商报记者卢扬实习生史子潇）著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，...展开

#521网络情人节# 【首次上新、加大力度游戏大厂“520”开启争流战】（@北京商报记者卢扬实习生史子潇）著名经济学家宋清辉认为，“520”在我国已演变成一个重要的浪漫节日和消费节点。在此背景下，用户活跃度较高，尤其是在社交媒体上的讨论量往往会激增。通过“520”营销，游戏厂商可以搭上这波流量顺风车，从而获得更高的曝光度，也有助于增强用户黏性与品牌忠诚度。网页链接 #清晖智库# 收起

赞(4) | 评论 05月21日 09:38 来自网站举报

#金价太贵年轻人开始流行租三金结婚# 结婚越铺张，离婚率越低。而租三金结婚，则是对婚姻的不忠，预计今后的离婚率也较高。#宋清辉婚姻经济学# 展开收起

赞 | 评论 05月20日 19:55 来自网站举报

#521网络情人节# “520”因其谐音“我爱你”，在我国已演变成一个特殊的网络情人节，成为继“情人节”和“七夕”之后又一个重要的浪漫节日和消费节点。游戏厂商在这一天推出营销活动，或是出于多方面的考量，同时这些活动也能给厂商带来丰厚的回报。具体来看，第一，“520”作为表达爱意的...展开

#521网络情人节# “520”因其谐音“我爱你”，在我国已演变成一个特殊的网络情人节，成为继“情人节”和“七夕”之后又一个重要的浪漫节日和消费节点。游戏厂商在这一天推出营销活动，或是出于多方面的考量，同时这些活动也能给厂商带来丰厚的回报。具体来看，第一，“520”作为表达爱意的节日，与游戏中的社交、情感元素等有天然的结合点，在此背景下，游戏厂商借势推出符合节日氛围的活动，有助于吸引玩家关注；第二，“520”活动往往围绕“爱”、“陪伴”等主题展开，能够触动玩家的情感共鸣，特别是对于游戏中的情侣玩家，也提供了表达爱意和增进感情的机会；第三，一次成功的“520”营销活动能够激发玩家在社交平台分享，从而有助于形成“自来水式”的口碑传播，进而能够为游戏带来免费的宣传效果。#经济学家宋清辉# 收起

赞(1) | 评论 05月20日 14:05 来自网站举报

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会...展开

#IPO# 【椰子水IFBH递表港交所：创始人面临上亿对赌，单一品类占比极高】（@港湾商业观察廖紫雯）著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》表示，若未能按期成功上市并触发创始人股权回购条款，此举将对IFBH产生多重冲击。第一，超过2300万美元是一笔巨大的个人财务负担，这可能将会导致创始人个人财务状况紧张。第二，虽然回购义务在创始人，但这笔资金最终可能需要与公司资源产生关联，例如创始人可能依赖未来的公司分红来偿还个人债务等，此举无疑将会间接或直接影响公司的资金资源，从而挤占原本可用于公司运营和发展的资金。第三，未能按期上市通常被市场视为一个负面信号，可能表明公司在经营、财务或合规方面存在潜在问题，或者市场对其估值不认可。网页链接 #清晖智库# 收起

赞 | 评论 05月20日 10:20 来自网站举报

#520快乐#520快乐！在这种所谓“好日子”氛围和从众心理裹挟之下，一些年轻人可能会在缺乏充分考虑和准备的情况下而匆忙做出结婚的决定。但是，这种冲动型结婚更容易导致婚后出现问题，甚至增加离婚的风险。与此同时，扎堆结婚还可能会导致婚姻登记处、婚庆公司等相关服务机构在特定日期面临巨...展开

#520快乐#520快乐！在这种所谓“好日子”氛围和从众心理裹挟之下，一些年轻人可能会在缺乏充分考虑和准备的情况下而匆忙做出结婚的决定。但是，这种冲动型结婚更容易导致婚后出现问题，甚至增加离婚的风险。与此同时，扎堆结婚还可能会导致婚姻登记处、婚庆公司等相关服务机构在特定日期面临巨大的工作压力，从而影响服务质量，给新人带来不必要的等待和不便。我认为，“520”只是一个普通的节日，结婚还是需谨慎。千万不要因为结婚而结婚，更勿因年龄匆忙选择，对自己负责，才是真正爱自己。事实上，只要两人真心相爱，任何一天都是最佳的日子。#宋清辉婚姻经济学# 收起

赞 | 评论 05月20日 09:26 来自网站举报

#一个成熟企业家敢于直面不同声音# 在市场经济大潮中，思想交流、观点碰撞是推动市场进步的动力之一。特别是来自学者、专业人士对企业或行业现象的分析和评论，通常是基于其研究和认知，旨在提供一种理解和思考的框架。对于企业家而言，敢于倾听、消化乃至回应这些不同的声音，并非一种可有可无的选...展开

#一个成熟企业家敢于直面不同声音# 在市场经济大潮中，思想交流、观点碰撞是推动市场进步的动力之一。特别是来自学者、专业人士对企业或行业现象的分析和评论，通常是基于其研究和认知，旨在提供一种理解和思考的框架。对于企业家而言，敢于倾听、消化乃至回应这些不同的声音，并非一种可有可无的选项，而是关乎企业能否保持清醒、持续学习、应对挑战的基本功。

近些年，我接触过许多成功的企业家，近距离发现他们身上几乎都散发着强大的自信甚至一定程度的偏执，可能正是这种对自身愿景的坚定信念，才驱动着他们克服重重困难将蓝图变为现实。然而，过度的自信如果演变成傲慢，对外界的不同的声音充耳不闻，就可能使其陷入认知的盲区，进而产生严重的偏见。在企业内部，由于企业家处于权力核心，员工或其他可能出于各种顾虑不敢或不愿提出反对意见，久而久之便会形成“一言堂”和“回声室效应”，听到的往往也只是赞扬和附和。#著名经济学家宋清辉#收起

赞(3) | 评论 05月20日 08:56 来自网站举报

【泡泡玛特被“清仓式”减持：业绩与股价表现不错，上万投诉当重视】
著名经济学家宋清辉认为，泡泡玛特的创新创意得到了市场的普遍认可，这最直接体现在业绩和股价上。但好的创新创意背后也仍然需要对消费者服务尽善尽美，重视消费者真实诉求，尤其这一过程中不可避免还能发现自身亟待提升的产品与服务。从这个意义上来说，泡泡玛特上万条投诉可谓是真实的警示，公司当高... 展开全文

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泡泡玛特被“清仓式”减持：业绩与股价表现不错，上万投诉当重视

著名经济学家宋清辉认为，泡泡玛特的创新创意得到了市场的普遍认可，这最直接体现在业绩和股价上。但好的创新创意背后也仍然需要对消费者服务尽善尽美，重视消费者真实诉求，尤其这一过程中不可避免还能发现自身亟待提升的产品与服务。从这个意义上来说，泡泡玛特上万条投诉可谓是真实的警示，公司当高度重视，或者说在完善好产品的同时，进一步完善售后与消费者口碑。

泡泡玛特被“清仓式”减持：业绩与股价表现不错，上万投诉当重视

《港湾商业观察》施子夫王璐

在业绩大幅增长后，泡泡玛特（09992.HK）就遭股东清仓的消息，无论如何都令人唏嘘。

5月7日，知名风险投资机构蜂巧资本（Borchid Capital）表示，由于蜂巧人民币一期基金即将到期，该机构在近一周内通过大宗交易分三次集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份，至此基金将不再持有任何泡泡玛特股票。

1

被第七大股东高位清仓后仍坚挺

蜂巧资本创始合伙人屠铮表示：“从天使阶段第一次投资到最终出售，陪伴公司整整14年，First in Last out，过程跌宕起伏，波澜壮阔；坚守至今，万分不舍，心存感激。”

据港交所股权披露数据显示，4月29日，屠铮以每股均价192.95港元减持405万股；4月30日，屠铮再以每股均价187.99港元减持400万股。

5月6日，他又以190.20港元/股的价格抛售386万股，完成清仓。据计算，三轮减持累计套现22.68亿元（约合人民币21.17亿元）。

资料显示，减持之前，蜂巧资本持有泡泡玛特0.9%的股份，为第七大股东。目前，泡泡玛特董事长兼CEO王宁为泡泡玛特第一大股东，持股比例为48.73%。

截至5月14日收盘，泡泡玛特收报于193.7港元/股，市值高达2601.28亿港元。踩着高位抛售的另一面是，近半年左右，泡泡玛特股价涨幅超过170%。走势相当不错。

一位港股市场分析人士向《港湾商业观察》表示，从基本面和资本市场两方面表现来看，泡泡玛特都节节攀升，任何投资机构最终都需要退出落袋为安，而一旦觉得公司基本面处于顶点时，那么选择一个相对高的位置进行抛售，也符合机构的预期。

即便被股东清仓抛售，但从短期泡泡玛特的走势观察，似乎并没有受到太大不利影响。

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机构普遍看好经营前景

对于泡泡玛特的前景，高盛认为，公司首季业绩表现向好，考虑到年初至今消费情绪波动，线下市场的强劲增长属意外之喜，展望第二季增长可见性相对较高，IP产品销售势头亮丽，预期新产品的推出将成为催化剂，相应将2025至2027年的盈利预测上调14%至17%。基于估值，高盛将泡泡玛特的目标价则从132港元上调至151港元，对应2027年预测市盈率约25倍。

今年一季度，泡泡玛特实现营收同比增长165%-170%，高于市场预期，其中中国同比增长95%-100%，海外同比增长475%-480%。

2024年，泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9%。其中，中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%。

2025年4月，泡泡玛特调整组织架构体系，设立大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区四大区域总部，由文德一负责管理亚太区和欧洲区，司德负责大中华区和美洲区。

第一上海证券认为，此次调整优化了资源调配空间，通过更加扁平化的组织架构，提高集团管理和协同效率，为全球化扩张提供了有力支撑。

王宁表示，有信心2025年营收能够突破200亿元，实现超50%的同比增长，海外业务突破100亿元，实现超100%的同比增长。

第一上海证券给出的投资建议是，公司作为中国潮玩行业龙头，已构建从IP孵化到品牌运营的全产业链布局，其IP开发及运营能力持续得到验证。伴随海外业务版图稳步扩张，公司旗下IP全球影响力显著提升，品牌价值有望实现跨越式增长。未来随着国际化进程加速、经营杠杆不断释放，预计25-27年净利润分别为62.8/89.7/113.2亿元，故给予目标价237.3港元，相当于25财年盈利预测45倍PE，距离当前股价有37.7%涨幅，买入评级。

华创证券则表示，公司通过IP全球化、品类多元化、运营本土化三重驱动，向“以IP为核心的全球化消费品集团”升维。上调盈利预测，预计25-27年归母净利润为62.49/88.85/117.81亿（前值为56.09/85.68/116.75亿），对应36/25.3/19.1xPE。参考可比公司及公司历史中枢，给予公司25年42xPE，对应目标价210港元，维持“强推”评级。

3

上万条消费者投诉还需重视

或许是大品牌树大招风，在消费者口碑层面，泡泡玛特还需要进一步提升。

截至5月14日，在黑猫投诉平台上，泡泡玛特有16391条投诉量，已完成12256条，近30天有430条投诉量，已完成41条，投诉完成率仅为十分之一。

查询发现，大多数消费者投诉泡泡玛特存在的问题有：退款难、产品有瑕疵、虚假宣传等。

一位消费者5月13日投诉称，“2月12日在泡泡玛特淘宝旗舰店购买了预售商品泡泡玛特《哪吒之魔童闹海》天生羁绊系列手办盲盒，等到4月30日终于收到盲盒商品，打开发现是一个有破损的‘战斗敖丙’，于是联系商家，商家愿意更换一个同款盲盒手办，5月7日收到了更换的手办盲盒，打开发现商品又是存在破损的。同一款盲盒手办，连续两次存在商品破损的劣质产品，有理由怀疑商家以次充好、虚假宣传，销售劣质商品欺骗消费者，现要求商家退一赔三。”

还有消费者在5月11日表示，“在泡泡玛特小程序的平台购买了一款甜心mokoko的产品，在第一次收到货物的时候娃已经全部被压坏了，盒子也烂掉了，进行了一次售后，第二次收到娃之后发现娃的脸上还是有大的划痕瑕疵，有些疑惑，但是没有深究，再次进行了换货，第三次收到货以后已经是1个月之后了，打开后娃娃的盒子已经是被打开过的，封口贴也没有，背板的贴也是被剪开的，娃娃的脸上也是有瑕疵的，本人严重怀疑泡泡玛特的售后是通过消费者的瑕疵品一个一个换来换去给消费者的，把别人的瑕疵品再次发给消费者，再次要求换货后，客服说没有库存不给换，涉嫌欺诈消费者，本人要求再次进行换货一个全新的产品并进行补偿。”

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，泡泡玛特的创新创意得到了市场的普遍认可，这最直接体现在业绩和股价上。但好的创新创意背后也仍然需要对消费者服务尽善尽美，重视消费者真实诉求，尤其这一过程中不可避免还能发现自身亟待提升的产品与服务。从这个意义上来说，泡泡玛特上万条投诉可谓是真实的警示，公司当高度重视，或者说在完善好产品的同时，进一步完善售后与消费者口碑。（港湾财经出品）

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赞(1) | 评论 05月20日 08:40 来自网站举报

#4月国民经济顶住压力稳定增长# 数据表明，宏观政策协同发力取得了积极成效。无论是财政政策、货币政策还是其他结构性政策，通过协调配合，有效地对冲了外部风险，稳定了市场预期，为我国经济稳健运行提供了有力支撑。在全球经济面临诸多不确定性、地缘政治风险上升、贸易保护主义抬头等外部冲击下...展开

#4月国民经济顶住压力稳定增长# 数据表明，宏观政策协同发力取得了积极成效。无论是财政政策、货币政策还是其他结构性政策，通过协调配合，有效地对冲了外部风险，稳定了市场预期，为我国经济稳健运行提供了有力支撑。在全球经济面临诸多不确定性、地缘政治风险上升、贸易保护主义抬头等外部冲击下，我国经济依然能够保持增长，这充分体现了我国经济的强大韧性和抗风险能力。显而易见，这得益于我国庞大的国内市场、完整的产业链供应链以及不断优化的经济结构。#著名经济学家宋清辉# 收起

赞(3) | 评论 05月19日 18:27 来自网站举报

#造谣陈奕迅去世博主曾造谣成龙去世# 在打击网络谣言的过程中，需要平衡言论自由与信息安全之间的关系，避免“一刀切”和误伤正常言论。但是，对于这些蓄意制造和传播谣言，并且造成严重后果的行为，必须依法依规进行严厉打击，从而让造谣传谣者付出应有的代价。这既是对受害者的交代，也是对社会责...展开

#造谣陈奕迅去世博主曾造谣成龙去世# 在打击网络谣言的过程中，需要平衡言论自由与信息安全之间的关系，避免“一刀切”和误伤正常言论。但是，对于这些蓄意制造和传播谣言，并且造成严重后果的行为，必须依法依规进行严厉打击，从而让造谣传谣者付出应有的代价。这既是对受害者的交代，也是对社会责任的担当，更是构建清朗网络空间的基石。#宋清辉批判自媒体乱象# 收起

赞 | 评论 05月19日 16:50 来自网站举报

#雷军发长文#支持雷军！不回避问题，敢于担当，仍旧是优秀民族企业家代表人物。但是，建议以后不要在“当网红”了，因为这本质上是一场“豪赌”。短期内，此举的确可以带来巨大的流量和关注，但将企业的命运过度绑定在企业家的个人品牌上，很容易忽略构建独立于个体的、系统性的核心竞争力，其长期风...展开

#雷军发长文#支持雷军！不回避问题，敢于担当，仍旧是优秀民族企业家代表人物。但是，建议以后不要在“当网红”了，因为这本质上是一场“豪赌”。短期内，此举的确可以带来巨大的流量和关注，但将企业的命运过度绑定在企业家的个人品牌上，很容易忽略构建独立于个体的、系统性的核心竞争力，其长期风险不容忽视。事实上，我更看重那些默默耕耘、专注于产品和服务本身、通过构建强大体系来赢得竞争的企业，而非依赖企业创始人整日“抛头露面”来维持热度的企业。#宋清辉批判自媒体乱象#收起

赞 | 评论 05月19日 14:53 来自网站举报

#低空经济# 差距明显！作为目前全球通用航空最发达的国家，美国拥有世界上最多的通航飞机，截止2023年，美国即已有22.4万架，与之相较，我国在2024年仅有通用航空器3200架。美国每年通航飞行时间约2500万小时，我国2024全年传统通用航空经营飞行量仅120万小时。美国拥有...展开

#低空经济# 差距明显！作为目前全球通用航空最发达的国家，美国拥有世界上最多的通航飞机，截止2023年，美国即已有22.4万架，与之相较，我国在2024年仅有通用航空器3200架。美国每年通航飞行时间约2500万小时，我国2024全年传统通用航空经营飞行量仅120万小时。美国拥有1.9万个机场供通航飞机使用，但截至2024年，我国注册及备案的通用航空机场仅有499个。#宋清辉低空经济研究# 收起

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