留下了没有格局的泪水（第812期）

股市不是，但对于90%的投资者而言，股市是。

可就算是，讲究的也是人气。

人气高了，下注的人才会多，赌注才会多。

的利润，都在每一次买定离手的赌注里。

港股，印花税上调30%。

在这个流动性为最大槽点的场子里，因为错过阿里等巨头的内部纠错行为，因为离去川王的助攻，终于有了可比肩纳斯达克的苗头，人气开始兴旺了起来。

奈何，港府因为缺钱，一只大黑手伸向股民。

钱这东西，不缺的，极少？

但因为缺钱卖孩子的，少见。

这笔账的算法，最少本号没算清楚。

上调印花税，交易量必定减少。

一加一减，当真可以薅更多的羊毛么？

印花税这东西，是古老的税种；是给当年纸质版股票交易用的。

现在都是电子交易，还搞纸质版税收，并且还提价。

当白酒？抗通胀？

茅台都在缴械中......

发达国际早已取消印花税，大概只剩下中港印，还在搞古老的印花税。

这大概就是道路自信，理论自信，市场自信。

港股的没落，是有原因的。

看齐全球最大的雄心壮志，当年敢于收购伦交所的豪情壮举，都散了吧。

不过，港股印花税上调，从而导致股市下跌，也仅仅是幌子，被当成了靶子。

因为港股下跌靠前的，恰好大都是前些日子的赛道股，涨幅靠前的。

A股这边，同样如此。

所以，我的港股账户略惨，A股账户坚挺。

跨江夺取定价权，买了个寂寞。

A股抱团不断涨，追了个孤独。

最尴尬的是，美股今天降低了SEC费用。

港股是有很多优秀公司，长期持有好公司，印花税的关系不大。

可还是感觉心理上不舒服。

港府，港股，格局的泪水，潸然泪下。

失节事小，失身事大。

最后，提醒一下着急抄底的同志们。

1、泡沫与底部，远比想象中要顽强。

2、精准逃顶与抄底，是运气的神话。

3、一年涨幅三五倍，跌幅15%左右，算大跌么？算抄底么？

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

百倍股的背后（第811期）

市场撕裂，一九博弈。

高估的怎么办，低估的又该怎么办。

想要论证长期持有，与高估卖出。

结论是，难，难，难。

难倒巴神，难倒众人。

这也是一道伪命题。

真正的论证点在于；增速。

回顾我在《常识》中的论述：

一家公司的股价涨幅，长期看，与业绩增速同步。

诸如格力，万科，茅台等几百倍的大牛股，对应的是同步的业绩增速。

细数，自上市至19年末，A股涨幅最高的十只股票，如下；

格力电器上涨583倍；

万科上涨327倍；

泸州老窖上涨311倍；

伊利股份上涨253倍；

贵州茅台上涨250倍；

云南白药上涨185倍；

恒瑞医药上涨143倍；

华域汽车上涨115倍；

方正科技上涨114倍；

长春高新上涨106倍；

想要获取这些超级利润，最简单的方法就是拿着好公司，不动如山。

其中，好的卖点数不胜数。

因为每一次的股灾，大都是估值的最高点。

诸如92年股灾，93年股灾，97年股灾，01年股灾，07年超级股灾，09年股灾，15年超级股灾，18年全年单边下跌。

可为什么每一次的股灾之后，每一次的泡沫之后，依旧长虹？

因为利润增长，业绩修正，估值回落，股价上涨。

简言之，业绩增长。

难不难？

当然难。

好公司千里挑一；此为一难。

不动如山，其中波折，跌宕坎坷，气运加身，纵亲身经历者，亦一言难尽；此为二难。

如我，卖飞的好公司十只有五。

老窖，茅台，海尔，老泪纵横。

以上，为长期持有的灵丹妙药；鹤发童颜，返老还童。

那么，高估卖出呢？

举个反例，高估不卖，巴神悔矣。

就是那个众所周期，可口可乐80倍估值不卖；此后，股价回落，多年不涨。
98年-06年的可乐股价瓶颈期，既是消化估值，亦是业绩未曾跟上。

可见预测业绩，有多难。

综上所述，无论是长期持有，亦或是高估卖出，都不是真正的问题所在。

关键点在于，业绩持续增长。

对此，巴神给出过一剂神药。

好公司，会卖掉优秀产品的所有权么？

诸如，腾讯会卖掉么？

阿里会卖掉支付宝么？

从而，为什么要卖掉组合中，赚钱的好公司呢？

当然，太高依旧要卖。

苹果这等好公司，巴神也卖。

我等卖飞过好股票的草民，也给大家送出一剂良药。

伟大公司尽量不卖，卖出，则按照《常识》中的估值规则，设置估值标准，越高越卖。

但无论如何，最终都会留下一手。

既是纪念，留个念想。

亦是火种，期待日后，有机会在低价买回来。

也是贪念，高卖低买，赚取利润。

更是情怀；投资组合中的好公司，尽量不卖；估值高了，也要留点底仓，当做念想。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

巴菲特的十二条宗旨（第810期）

15%的费雪与85%的格雷厄姆，是巴神在1969年所言。

如今的巴神，或许至少50%与50%。

如果说，巴神所提出的能力圈，安全边际，护城河，过于抽象。

那么，有12条巴神的投资宗旨，是有效的筛子。

经此筛选，90%的股票，都将被排除在外。

1、企业方面

（1）业务是否简单易懂。

（2）企业是否有着稳健的经营历史。

（3）企业是否有着良好的发展前景。

注：如果没有（1）与（2），那么（3）容易扯蛋。

2、管理方面

（1）管理层是否理性。

（2）管理层对于股东是否诚信。

（3）管理层是否会抵制惯性驱使的诱惑。

注；穿透管理层，是最难的。

只有笨办法，追溯管理层的历史。

3、财务方面

（1）关注净资产收益率，而非每股收益。

（2）计算的是股东盈余。

（3）寻找高利润率的企业。

（4）每1美元的留存利润，确保至少创造1美元的市场价值。

4、估值方面

（1）企业的价值是多少？

（2）企业的当前价值，是否存在安全边际？

以上四个框架，12条宗旨，均可以繁衍出更多的量化指标。

总结12条，是否发现；《常识》里均有详解，十年十倍：理念—财报—估值均有涉猎。

依此12条，照葫芦画瓢，你的持仓，可能会减少很多......

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

纠结中错过的灯火阑珊（第809期）

上涨需要契机。

小米造车传言导致股价大涨，百度染指汽车，持续大涨。

极端时，曾经的BAT，百度市值278亿美元；账面总现金224亿美元。

搜索业务稳健，现金流稳定。

何其悲观？

股价90块时，本号再三犹豫；如今已经339块。

暮然回首，过度悲观所导致的低估是大涨的主要动力；然而上涨的转折需要契机，这一次，与汽车有关。

拍红了大腿；去年的猎豹移动，也是这样。

过度悲观导致前景的低估，总会被修正。

可熊市的时候，聊进攻的日子已经一去不返。

牛市，总想聊风险。

顺周期的暴动，抱团股的真摔；真真假假。

感觉上，顺周期（大宗商品）还没结束，毕竟气势如虹。

但顺周期也不具备持续性。

因为上涨的顺周期，更多的是国际性定价品种。

国内真的宽松么？尤其是对比境外。

如果是否定的，那么国内的顺周期，真的具备条件么？

A股市场，很难三年大涨。

2019-2020年，沪深300指数涨幅70%；创业板涨幅130%。

看创业板估值，如同15年。

中美暗流不止，货币适可而止，预期透支增长，世界紧盯联储。

A股整体估值已经开始偏贵。

低估的，还在低位。

整体偏贵，板块机会存在。

一九撕裂反转；金融地产水泥，是A股最后的堡垒。

当最后的堡垒被攻克时，逃荒。

如今，还尚早。

对了，明天有干货。

巴神的12条指标，字字诛心。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

分道扬镳（第808期）

春节后的第一个交易日；

核心资产崩了，市场反而迎来普涨。

诸如老窖跌幅7%，海天跌幅8%。

一年涨多倍的核心资产，仅下跌几个点，算不上大跌。

但跌出了分道扬镳，跌出了立场分明。

A股已经势不两立；一九撕裂。

一为“核心”资产，九为非核心资产。

大都认为市场钱多，流动充沛。

可无法解释钱多，偏偏聚集极少数的一（核心资产）。

所以，真相是流动性已经收紧。

1月份的货币数据，M2增速9.4%，低于上个月的10%。

社融存量增速似乎出现向下拐点前兆。

再就是，开盘第一天，央妈收回了2600亿资金。

从而，过于高估的核心资产难免心虚。

心虚，才会主动“讨饶”。

因为享受的高估，是流动性堆上的；

流动性收紧，莫名心慌，底气不足。

是漂亮50的终结，亦或是回调；不知道。

但历史给出的答案是；

高位的，难以长久维持；低位的，依旧如此。

就如同高估迟早下跌，具体时间，不知道。

有前景的低估迟早上涨，具体时间，不知道。

林奇的估值法依旧值得回味。

增速与估值，总要对的上。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

春节红包（第807期）

过得真快，大A这就开市了。

年味淡了，春晚也是一年不如一年。

三十那晚，看到了第一个相声，后面的就没看；因为估摸着后来的节目也可能不怎么好看。

春节期间电影还不错。

《李焕英》大卖，《唐探3》大卖。

尤其是后者，可以出很多系列。

就像《福尔摩斯》系列，又是电视剧，又是电影。

一个案子，就是一部电影。

不同的是，《唐探》主要是推各种包袱。

虽然剧情很一般，可众口难调，观众笑就会好票房。

所以，无论是《唐探》，还是《封神》，都走漫威系列。

漫威系列，就好比工业化的流水线。

艺术不艺术的，还是工业化的流水线最实在。

春节期间，港股涨的特别好。

所以，A股高开毫无悬念。

持股过年，这个春节红包，算是吃下了。

但股市涨涨跌跌，能不能还回去，不知道。

因为A股博弈更多；比如有些上市公司公布业绩后的三两个交易日，同样的一份业绩报告，不一样的态度。

巴神减仓苹果股票，依旧是第一大重仓股；至于加仓的一些股票还没来得及细看。

苹果在美股的地位，就像A股的白酒，食品饮料。

关于流动性，A股可能已经收紧；

而美股依旧充沛。

市场涨的好；那就多看看估值状态。

市场钱多；最担心的就是通胀。

通胀抬头，关乎民生，央妈变脸，一起玩完。

21年，注定是A股痛并着快乐的一年。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

春节别张扬（第804期）

所谓节后大概率上涨的因素是什么呢？

一是如果行情好的话，过年期间聚会多，A说买股票赚钱了；然后BCDE可能会跟着买。

二是有避险资金年前流入，春节期间没什么幺蛾子，年后要买回去。

但是，不论赚钱与否，这个春节，别张扬股市。

原因如下；

1、牛市低调。

A股的撕裂，是多方面的。

上证指数，深证成指，已经年线两连阳。

历史上，A股年线，没超过三连阳。

说一个反常识的常识。

A股已经流动性缺失。

想想撕裂的原因是什么？

是钱不够。

如果没记错的话，18年普跌，导致破净股多达四百多只。

如今尽管一九行情，破净股也差不多，475家破净。

供需关系变了，上市公司越来越多。

如果流动性真的充沛，那么就是普涨行情。

结构性牛市，也是结构性熊市。

过去的普涨牛市行情，过眼云烟，一去不返。

所以，赚钱难度提升。

2、还是流动性。

2020年，全球市场大涨。

从基本面看，涨的是毛线，涨了个寂寞。

因为20年是什么情况？

新冠肆掠，全球大多数国家，停工停产，经济负增长。

甚至很多国外化工企业，停工长了，复产都是个问题（设备重启因素）。

但为什么股市还是上涨的？

天朝还算克制，前三个季度，宏观杠杆率依旧高达25个百分点。

近十年增速新高。

全球大放水，美联储资产负债表都成毛线了。

去年6月，美联储资产负债率就已经几个月内实现翻倍。

白等上任就是1.9万亿美元的大手笔。

大水必然通胀，通胀必然加息。

加息，是流动性的不可承受之重。

届时，流动性枯竭，股市杀完估值杀恐慌。

覆水难收，天崩地裂，地动山摇。

如果通胀，那可不可以不加息？

可以，看看委内瑞拉。

经济萧条，法币如纸，社会动荡，一地鸡毛，满眼寂寞。

虽然，联储已经练就了一身温和加息的绝世武功。

但放水太多，通胀如猛虎，难搞哦。

3、市场不可测

何时加息，需紧盯通胀。

快则21年，慢则22年。

但具体时间，不可测。

因为加息看通胀，通胀不可测。

正如宏观不可测，联储不可测。

格林斯潘曾言：

如果你认为听懂了我说的是什么，那一定是我表达的不够清楚。

4、定投指数基金

简言之，牛市低调。

所以，奉劝诸君，春节聚会，不可张扬。

也不必过度悲观。

结构性机会一定是有的。

如今的A股，即像15年的创业板飞天，这次是较为理性的消费股飞天；

又像18年的单边下跌，这次是上涨的股灾，2000只股票的股价低过18年的2440点。

即像，又像，结合体。

保险，地产，水泥，三个行业龙头，尚且具备性价比。

上证50指数，攻守兼备。

定投上证50指数基金，是股市小白，最好的武器。

最后，祝诸君新春愉快，账户长红，大吉大利。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

或许美股更低估（第803期）

说个反常识的常识。

从某种角度，美股比A股更低估。

如上图，单从指数看，相对估值，显然A股与港股更低估。

并且，美股长牛，会导致人们很自然的认为，美股高估。

现如今，A股，美股，港股，三个场子，都在撕裂行情。

实则美股与港股的撕裂更早，例如美股早在2014年，开始走撕裂行情。

也就是指数的主要涨幅，主要是几家巨头贡献的。

所以，从核心资产角度对比，又是另外一种估值状态。

美股——

苹果35倍市盈率；

谷歌35倍市盈率；

脸书26倍市盈率；

微软35倍市盈率；

亚马逊79倍市盈率（现金流另算）；

高通24倍市盈率；

辉瑞20倍市盈率；

A股港股——

腾讯50倍市盈率；

阿里29倍市盈率；

茅台66倍市盈率；

海天103倍市盈率；

恒瑞96倍市盈率；

迈瑞92倍市盈率。

横向对比，A股核心资产估值，要高于美股。

至于市值天花板，可以暂且摁下。

因为这一魔咒，已经被苹果公司不断打破。

按照人民币计，苹果市值为14万亿，人民币。

核心资产，也可以分为两种。

改变世界的公司，和不能被世界改革的公司。

美股前者居多，A股后者居多。

前者护城河高深莫测，业绩增速高，具备可展望性。

后者护城河深不可测，业绩增速稳，平淡稳健。

至于科技VS消费，谁更应该具备更高的估值溢价。

市场说了算。

另外，美股，A股，生态天壤之别。
举个例子。

欢聚时代，陌陌这种中概股，现金流优异，在美股市场，给10倍以下市盈率。

如果在A股市场，起码25倍市盈率，打底。

在A股市场，是找不到10倍以下市盈率，具备欢聚时代，陌陌这种级别的基本面公司。

从指数观察，A股港股更便宜。

从微观看待，又是另一番风景。

在A股越来越像美股，重视基本面的大背景下；这些差异都需要关注。

比如A股很多公司，经过下跌后，市盈率很便宜。

但是，如果按照经营现金流净额当作净利润计算，市盈率会*2。

简言之，相比之下，谁更合理？

比如，是35倍市盈率的苹果谷歌脸书微软，还是60倍的白酒，100倍的酱油？

虽然，大都在历史高位估值......

因为牛市，越比越高。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

慢牛的可能性？（第802期）

周末两件事。

一是中小板与深圳主板合并，事很大，但对上市公司没影响。

二是上市前的锁定期，相当于延长了一个月。

既是防止套利，也是保护投资者。

然后，周末就没啥大事了。

1、美股长牛名副其实。

无论是道琼斯指数，还是纳斯达克，都是长牛走势。

道琼斯的波动更稳，纳斯达克略微剧烈一些。

虽然，美国GDP增速大概在2-3%左右；但美股指数是远超这个增速的。

主要增长，是巨头贡献的。

苹果，微软，亚马逊，谷歌，脸书，这两年还要算上特斯拉。

这些巨头是全球盈利。

2、A股指数，是个BUG。

上证指数十年前3500点，现在3500点。

但是规模，05年5万亿，现在已经是64万亿。

规模增速远远跑赢指数的平均增长率。

BUG就是编制方法伪科学。

就好比打王者荣耀，你几乎每局MVP，但几乎每局都要输掉比赛。

指数编制就好比打团，队友要给力。

上证指数，拖家带口，队友拖到大腿根。

难道，这就是中庸之道？

还有个原因就是，很多好公司，都不在A股。

腾讯阿里如果在指数里，每年可以拉动多少涨幅？

3、慢牛并不难。

如果指数编制方法不做修正，那么来回分化，可能慢牛。

如果指数编制方法修改，那么做出一个类似于纳斯达克指数，那就是慢牛。

比如沪深300指数与上证50指数，虽然波动较大，但拿掉07年的波动，还是平稳的，向上的慢牛。

但显然，现在不是18年末的好位置了。

4、最后说说小票。

上市前的锁定期延长，是利好小票的。

小票跌了那么久，一定会反弹；但什么反弹，不知道。

小票里面，一定会有很多价值股。

可是，太难找了，因为股票越来越多了。

这就是持有小票的难处。

在基本面优良的前提下，要等到业绩爆发，释放潜力，吸引市场的眼球。

这样，才会有资金流入，股价才会上涨。

这不就是林奇时代么？

回顾林奇时代的抱团取暖

林奇时代：遍地黄金

勤勤恳恳，兢兢业业，寻找优异冷门股。

代价就是中年白发，颐养天年。

也可能是天朝民间“烧白头”，林奇长寿，目前已经是77岁高龄。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

血泊牛（第801期）

周四这天；

上证指数上涨393家，下跌1426家；

深证成指上涨501家，下跌1867家。

今年以来，两市个股下跌中位数，已经超过10%。

但上证指数，深证成指，沪深300，创业板，都不是这样的。

可小票的确是这样的；

有一则统计，A股四成股票，已经跌破18年上证2400点。

代表指数，正按照官方意图，有礼有节，波动有度。

已经聊过：小票以死；有事烧纸。

这里面的小票，更多的是毫无价值的小票。

股灾式上涨的背后；是什么牛？

改革牛？肯定不是。

水牛？不那么像了。

红牛（血泊牛），靠点谱。

快手没中。

暗盘最高市值1.5万亿左右。

背后国内大市场，人多就是力量。

中概股跟着大涨。

小米也辛苦那么多年，愣是没干过。

果然是搞制造业的搞不过互联网。

货比货该扔？

依赖，还算沾点光。

随着优质公司不断聚集港股，A股没干过纳斯达克的事业，港股要完成了。

还有个小事别再问了；肯定是持股过年。

因为年前的避险资金，年后就回来了。

除非你可以预知春节期间，有幺蛾子。

如果没有，年后一般大涨，都成规律了。

既然是红牛，那就对自己好一点。

为数不多的优质股，保险，地产，水泥，三家龙头性价比已经好过银行了。

从另一个角度看，撕裂不是坏事。

这样就不会有系统性风险。

长牛大业，从撕裂开始。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

12年轮回（第800期）

平安发布年报，净利增速下滑4.2%。

虽然本次NBV着实惨烈......

上一次的净利增速下滑，还是2008年。

时隔12年，净利增速再度下滑。

香不香？

一家“赚假钱”的保险龙头，连续12年保持“假钱增速”高增长，顺便年年发放“假股息”。

依旧时隔12年，多了一场载入史册的多空对决。

12年前，是汽车。

12年后，是游戏。

历史，押韵，相似，耐人寻味。

世界那么大，总会有相似的花。

地产龙头年报，拭目以待。

其中，很多优异的地产公司，已经打响了漂亮的第一枪。

虽然在市场中，依旧不招待见。

格老说，市场是正确的，偶尔也会出错。

我们也可以理解为，市场偶然是偏见的。

保险与地产，虽缺乏护城河，但利润后置，可估算，是最大的确定性。

可市场偏见时，视若无睹；可以理解。

毕竟谁还没过偏见。

情绪化，本就是市场的一部分。

我们能做的，除了等，还可以喊加油......

不然还能抄起菜刀么？

点关注，不迷路。

@水晶球财经网

拔高估值（第799期）

目前A股中，除了少数不招待见的龙头公司，可买的公司并不多。

赛道股依旧坚挺，更多因素是情绪推动的，是估值的拔高。

随便翻一些行业龙头，赛道相对估值在绝对高位；非赛道相对估值在绝对低位。

而估值的拔高，是情绪的高涨。

因为如果情绪不到位，无法拔估值。

赛道股中，也的确会有很多好公司，可能会称霸半个世纪。

相伴的，是更多公司的老去。

近期给我触动较大的是两家公司。

上海机场签署“卖身契”，可以理解。

新冠这种号称百年一遇的罕见，是想不到，无法预判的。

还有一家是海航，宣布破产重整。

若干年前，这家公司号称“世界上扩张最快最稳健的企业之一。”

显然，称呼是矛盾的。

扩张最快，又怎么可能最稳健呢？

但那时海航的地位与声誉，就好比如今的科技巨头，互联网巨头。

触角，无处不在。

前景，光芒万丈。

破产速度，也很快。

有本我非常喜欢的书是《基业长青》，记得书里深研18家高瞻远瞩型公司。

半个世纪过去了，18家基业长青，对比同行，勉强可以算作长青。

但总体而言，在市场的表现，并不长青。

由此不难得出常识性结论；

不确定性就好比物理定律，是规律。

完全消除不确定性，是不可能的。

只能在仓位上做出应对。

确定性概率高的重仓，确定性概率没那么高的，小仓位。

从超长周期的视角来看，持股是划算的。

因为钱越来越不值钱。

记得十几年前，理发大概三五块，现在三五十块。

只要留出安全边际，好公司破产也是很难的。

行业高，公司好，估值具备性价比。

就是最大的安全边际。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

我踩雷了......（第798期）

周末的年报预告，天雷滚滚。

并不奇怪，因为每年都会有赚钱的公司，有亏损的公司。

未来两个月，天雷继续。

不光有雷，惊喜也会有。

虽然惊喜尚未看到，正得意毫无雷点之际；一大早发现某只试探性仓位，脚踏惊雷......

最尴尬的是，不是业绩的雷，是商誉的雷......

分析财报时就聊过，商誉是管理层乐观的毒药，要谨慎。

被鹰啄了眼，这个雷要好好确认一下......

补充一些可能很多人不知道的知识点。

有的公司业绩明明亏损，但业绩预告前，股价开始上涨，业绩预告后，股价还是上涨。

比如显然受到伤害的旅游股。

这是因为市场已经有预期，体现在了前期的慢慢阴跌中。

像这种非经常性损益的股票，市盈率失真。

算估值，要看最近一年正常年份的正常业绩去算。

还有的公司业绩很好，但是股价下跌。

通常是不及预期。

估值与业绩增速，不能距离太远。

最可怕的是，受益于病毒的公司，业绩能否持续。

病毒大年，很多公司的相关设备供不应求，提价销售。

业绩暴涨，市盈率低，但不可持续。

所以，还是要按照正常年份的正常业绩算估值，才可靠。

最可怕的情况是正常情况下，业绩亏损。

业绩不及预期不可怕，可怕的是估值逻辑变了，那就是腰斩。

看到了一则统计，之前表现最坏的行业，银行，反而成为了今年表现最好的行业。

静悄悄的，少有人感知到。

短期别抱有大预期。

春节前，最大的利好，就是外围消停。

这种预期，才够低......

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

巡回检察组还是值得一看的（第797期）

近两个交易日A股下跌，众人闹心。

没必要，看部好剧比盯盘好玩多了......

这是一个很简单的送分题。

如果担心股灾的话，那么意味着持仓问题。

如果持仓有问题，那么无论是否有股灾，可能还会有问题。

如果持仓不担心股灾的话，就可以是非常放心的。

虽然这并不意味着没有持仓问题就不会下跌，但持仓没问题的波动是可以看淡的。

一口气看完《巡回检察组》，有点意犹未尽的意思。

为了剧情需要，略扯可以理解。

转折中规中矩，符合传统标准。

故事要讲的精彩，套路本就需要不断反转，才会刺激。

至于豆瓣评分略低，原因有两个。

一是由于《人民的正义》导致《巡回检查组》预期太高；就好比股市的预期逻辑。

二是广告植入比较生硬。

不过整体而言，还是值得一看的。

看过后，有三个感触。

（1）术业有专攻。

就算干点坏事，跟破案也是一样的，要精通，专业。

（2）真相，真真假假。

我们所看到的任何事件，背后都会有很多我们不知道的故事。

比如一家上市公司的报表，每一组数据，背后都会有我们不知道的故事。

人与人，人与利益的关系，是无比复杂的。

所以，报表要拉长看，详细看。

详见：十年十倍：理念—财报—估值

（3）心中无私，天地宽；人间正道是沧桑。

米振东是高手，是鬼才。

逻辑缜密，坚韧不拔。

但道错了，信仰扭曲，剑走偏锋；只知其表，不明其理。

任你才华横溢，无力回天。

这种剧，言无禁止。

可以随便评论，说很烂，扯淡，鸡血，都可以。

但看看，三省吾身，没坏处。

放在股市里，信仰也是多种的。

有信烟蒂的，有信成长的，有信价值的，有信趋势的。

难言对错。

因为有的股票，你认为是因为烟蒂才会上涨。也可能是不知道的逻辑转变，是价值上涨。

有的股票，身为烟蒂，终身烟蒂。

林子大了，烟蒂多了，就没稀的时候值钱了。

但无论是哪种股市信仰，都会有失效与有效的时刻。

就如同格老尚未出道时，就已经发现市场是对的，但也有错的时候。

可人是利益动物。

有效时信仰，无效时抛开信仰。

信仰这东西；简单好过复杂，纯粹好过杂念。

我的信仰也够简单。

行业够大，公司够好，性价比要有。

嗯，就这么简单。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

强盗逻辑（第796期）

上证跌幅1.9%，深证跌幅3.2%，恒指跌幅2.5%；

这就哭闹了？跌幅很大么？

真正大跌的标准，应该是07年，09年，11年，15年，18年。

指数跌幅低于20%，算不上大跌。

个股跌幅低于30%，也算不上什么大跌。

市场，涨涨跌跌，多正常啊。

只能涨，不能跌？

那是双标。

双标是什么？

打个比方，我们不能以法律标准要求自己，不能以道德标准要求别人。

这就是双标。

因为法律标准，是最低标准，是道德底线。

同样，每当市场下跌，就会有很多人问我；

怎么了？

哪里出问题了？

是不是出事了？

而市场上涨时，此类问题就特别少。

双标啊同志们。

只准涨不准跌，强盗逻辑。

作为投资者，应当理性；别干强盗的活。

涨涨跌跌，是很正常的。

市场中每天都有那么多故事，看的过来么？

如果不能正经的面对涨跌，那还能正经的买股票么？

就因为股价波动，导致大家更乐于猜测是基本面变了。

部分股票，跌后不想加仓么？

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

你们摊牌了么？（第795期）

《西虹市首富》里，王多鱼说：

“不装了，我是亿万富翁，摊牌了。”

额，现在是，中美股民一起摊牌了......

A股这边，摊的是基民的牌。

听说有基金经理后援团。

当然，也是分化的。

业绩不好的基金，规模斩到大腿根。

详见：初现与2000年互联网泡沫的相似事件。

美股那边，摊的是股民的牌。

美国股民抱团，暴打空头香橼，逼退基金Melvin大幅亏损。

注意啊，提个醒。

A股历来有散户抱团，万人建仓，打败机构的广告。

别信，谁信谁傻。

比如美国股民这次“胜利”，是因为小盘股，好拉升。

是小概率事件。

综述两边，显而易见的是，基金，股民，过于狂热，都不是什么好事。

对比的话，A股，尤其是港股，整体估值是要低于美股的。

但三方指数估值，存在差异。

而A股的抱团股，显然估值是远高于美股的。

茅台，是不是好公司？护城河深不可测。

市盈率58倍。

海天，是不是好公司？

市盈率106倍。

就连腾讯，护城河坚若磐石，前景光辉；48倍市盈率，很难说具备性价比。

那么对比美股的主要上涨力量；

微软，是不是好公司？

是没有护城河，还是没有潜力？亦或是近些年业绩表现不佳？

市盈率34倍。

不是推荐，但如果作为成长股，34倍不算贵。

脸书，是不是好公司？

31倍市盈率。

谷歌，是不是好公司？

36倍市盈率。

亚马逊，好公司吧？

用去年的现金流算，43倍。

苹果也是好公司吧？

41倍市盈率。

这些美股巨头，论护城河深度，或许，可能没有茅台坚固。

但科技力量是否更强大呢？

对比其他抱团股，例如食品饮料类呢？

是否对比后更便宜呢？

结论是什么呢？

（1）警惕基民，股民过度狂热。

（2）警惕高估值泡沫股。

（3）相比美股科技巨头，A股局部泡沫可能更加危险。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

大方向还没错过（第794期）

自投资以来，历经多轮牛熊；小错犯过不少，都写在《常识》里了。

但大方向还没错过。

回顾持仓，股票池，除却极个别股票，涨幅都很好。

尤其是熊市大买，收益颇丰。

《价值投资常识》里的股票，读者皆知。

大方向不错，是择股问题，也是仓位问题。

坏股票不买，泡沫不买，夕阳行业不买，大方向能出错么？

而仓位问题，主要矛盾在于不能极端。

尤其是面对极端行情，一切都是未知的。

如何极端，何时极端，何时结束，都是不知道的。

所以，极端行情，仓位更不能极端。

不是满仓与否的问题；我依旧满仓，是均衡与否。

也就是具备性价比的成长股，需要配置。

具备均值回归标的，也需要配置。

因为市场是轮动的，是周期的。

成长股会涨，价值股也会涨，周期股还会涨。

但什么时候涨，是不知道的。

简言之，只要有价值，具备性价比，就可以配置。

而重仓单只个股，肯定是错的。

因为不知道什么时候会涨，没有容错率。

至于具体个股的具体仓位比例配置，既是科学，也是玄学。

全凭所理解个股的靠谱程度，进行毛估。

不过芒格所改良过索普赢取的公式，是很有帮助的。

最后举个最尴尬的例子。

近两年，我的重仓股之一，几乎没怎么涨。

去年至今，持仓中涨幅最好的，是小米和福耀；但并非重仓股。

两者底部至今涨幅3倍多，后者已经不断减仓。

两者买入逻辑简单，行业惨烈时，股价惨烈时。

卖出逻辑难。

比如前者从汽车周期，到光伏预期，高位增发，大股东减持，难搞哦。

但这其中，又有一个很简单的内在逻辑。

那就是短期涨幅过大，估值脱离基本面，越涨越卖，是很难错的。

也就是说，整体仓位涨幅，是非重仓股贡献的。

而不涨的重仓股之一，稳定军心，震荡不涨。

主营撒娇，兼职气人。

这不就是最尴尬的情况么？

重仓股不涨，非重仓股贡献盈利。

但那又怎么样呢?

这本就是正常情况。

因为我们永远无法得知；谁，在什么时候，会上涨。

而重仓股，之所以是重仓股。

嘿嘿，严格筛选，知根知底，根正苗红。

说人话就是行业大，公司好，估值低，无非是什么时候涨的事。

至于什么时候涨，也是不知道的事。

不过这个不知道，很重要么？

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

初现与2000年互联网泡沫的相似事件（第793期））

港股在过去不咸不淡的日子里，2000亿成交量。

这你妹的现在每天南向200亿捅过去，逮谁谁涨。

算上A股，昨天吃掉三个涨停。

炸裂的牛市......

过去港股的主要矛盾是流动性。

但目前有源源不断的资金流入，股价就会被推动。

流动性这个主要矛盾，突然就没了。

牛市就是这样，钱与情绪彼此正循环。

不言顶的同时，涨出风险。

并且，港股也在走A股的撕裂路线。

虽然，A股的撕裂，是仿照港股。

极端撕裂，导致现如今已经开始有与2000年互联网泡沫相似的事件了。

有一位从业十年，年化10%+的基金经理，始终坚持低估值，高分化策略。

尤其是16-17年，是高光时刻。

但这两年市场的风格显然不是那种风格。

所以，当旗下基金三年8%业绩时，规模暴跌。

从78亿，现在是11亿。

回看当年老虎基金事件：

原文详见：机构追跌杀涨：为什么持有泡沫？（第461期）

当然，现如今的极端，距离2000年互联网泡沫，还差点火候。

从前些天官方发文，也可以看出端倪，官方始终关注；

需要注意的是，目前很多股票，都不能买。

很多好股票，也不能买。

这是最尴尬的问题。

买吧，估值贵。

不买吧，可买的又不多。

卖吧，位置也不是特别划算；还需要配合纪律与方法。

也只有极少数的低估非赛道龙头，还可以买。

具体应对，还要看仓位管理，看性价比。

下文接着聊。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

注意这个风险（第792期）

编了句顺口溜，话糙理不糙；

熊市度日如年，牛市日月如梭。

熊市胆大心细，牛市谨小慎微。

熊市多谈机会，牛市多聊风险。

很显然，现在是牛市。

改革牛不知道，更像撕裂水牛。

提个醒；那些受到新冠影响极小，业绩正常的上市公司，如果历史估值接近或超过历史高位，尤其是透支未来3-5年业绩的上市公司，要格外警惕。

不论什么公司，是神是鬼，都不能摆脱市场周期。

格老的烟蒂法门如果分散，是有效的。

格老的市场先生逻辑，是永久有效的。

但牛市中，投资者们更怀念费雪的法门。

成长股不减仓，就算下跌，也会很快新高。

可是要注意大前提，那就是真成长，业绩要跟得上。

如果说100分是满分；那么逆向投资的难度是80分；

而预估未来业绩的难度，是120分。

超纲题目。

就算是真成长，预期太满，估值太高，跌个30%-50%，也并非难事。

可这种跌幅，对于绝大多数投资者，都是难以承受的。

这还是最优质的好股票。

总之，牛市别抱有高预期。

一只股票的预期收益率，在买入时就已经隐含。

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网

腾讯大黑手（第791期）

讲个故事，不做推荐。

有一种商业打法，叫敢为天下后。

意思是说，看到一个行业貌似有机会，但是并不着急下场。

而是等到选手们全部进场，将该行业跑个遍，确认模式行得通；看清了雷与机会后，整合资源，雷霆之势，重兵出击。

看似后入场，从零做起，机会低。

实则成本更低，风险更小。

因为该蹚的雷，都已经被对手们蹚过了。

避开雷区，闷声发财，低调奢华，正经王道。

本号也是在回顾思考蚂蚁踩雷，幡然醒悟，猛拍大腿。

腾讯这只大鹅子太鸡贼了，雷都让阿里扛了......

敢为天下后，腾讯大黑手。

忽然感觉聪明犀利的阿里，是受害者......

从战略眼光与创新能力，阿里要强于腾讯。

如果说淘宝VS社交，打平。

那么阿里很早就做云。道长拍板，力排众议，战略超前，公有云全球第三。

支付方面的创新，以小博大，打退亚马逊。

担保支付，解决信任问题。

快捷支付，解决银行问题。

贷款问题，解决小微问题。

余额宝，大众理财，撕掉银行一大块肉。

创新能力强，解决问题深入。

云业务，腾讯跟着做；有群众基础，份额紧追阿里。

互联网金融，腾讯跟着做，有群众基础，闷声赚钱。

蚂蚁上市，道长演讲；呵斥金融，风头正劲。

官方连发多道圣旨，觐见约谈，产品整改，终止上市，舆论哗然，股价大跌。

天雷，大都被阿里吞下；监管，大都被阿里咽下。

腾讯，唯有低调。

悄无声息，马化腾退出财付通法人代表。

事后扶衣去，深藏功与名。

那支大鹅，装傻充愣还卖萌；大隐于市，满腹“黑水”，一直在笑。

敢为天下后，是互联网巨头的常见流氓打法。

马道长巅峰之时，号称拿着望远镜寻找对手。

谁有创新，要么收购，要么自己做。

效果出奇的好。

可这种打法，原来是腾讯的老本行；是看家本事，刻在基因里的。

游戏业务所向披靡，不就是仗着浑厚的群众基础。

就问，有谁家软件应用，登录还需要验证是否成年？

这种群众基础，该有多扎实？

牛市逃顶，戳“免费送书”，读《价值投资常识》。

十年十倍，就在“时空复利”。点关注，不迷路。

@水晶球财经网