价值龙头储备（3）：轮胎模具龙头---豪迈科技

复盘豪迈科技发现，2012年股价最低1.77元，2020年最高29.83元，这是一只8年16倍的牛股，这样的股票现在来看，价格优势已经不明显，但是把整个上涨的逻辑捋顺，把估值区间搞清楚，还是有两个好处的：好处一，以后遇到类似的公司，分析的着力点会更清晰；好处二，现在研究好，储备着，万一未来出现低估的机会还可以第一时间把握。

1、一张图解释清楚8年16倍的原因

从上图我们可以看到，2011年豪迈科技上市的时候，市占率只有6%，而那个时候的韩国世和的市占率高达14%，稳居龙头地位；9年后2018年豪迈科技的市占率达到了25%，而韩国世和的市占率变成了7%，光从市占率的角度就可以发现豪迈科技现在是当之无愧的龙头老大，不仅干掉了曾经的老大，还在不断的挤压其他独立模具的空间，俨然显现王者之风。

巨轮智能也有提升，但相形见绌了。

关键问题来了，如果豪迈科技的市占率可以持续升，那他的盈利空间就还有空间，股价也还有空间，这是非常吸引人的地方。而两个关键影响因素就出现了，一个是行业的生态环境，一个是公司自身的核心竞争力。

2、轮胎模具的生态环境

整体来看，全球轮胎模具行业没有明确的市场统计口径，据公司投资者交流公告，全球轮胎模具市场空间在 100-150 亿元左右。

从需求层面上看：轮胎模具长期需求与汽车保有量相关呈现平稳增长趋势，中期受下游资本开支和轮胎产销量影响。现在的情况是：全球汽车保有量持续扩张，轮胎模具行业长期需求平稳向上。

今年 1-8 月产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏，并已恢复至历史

均值水平以上，尤其是商用车对应的全钢胎产能在 6-10 月基本已经处于历史最高水

准。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势，7-10 月国内轮胎

产量和出口销量同比增速都基本转正。在下游景气提升带动下，模具中期需求向好。

3、公司自身的核心竞争力

豪迈科技在 2013 年开始正式通过铸造工艺核心能力的复刻，将业务拓展至燃气轮机等大型部件业务。公司在模具行业多年积累的工艺理解和工艺能力帮助公司在新的业务领域获得了下游客户认可。2019 年普利司通、米其林、固特异为代表的前 10 大家公司约占全球轮胎行业的 60%，根据公司招股书以上头部轮胎公司均为豪迈科技客户。并且，全球排名前 75 的轮胎生产商中有 62 家为公司客户。

4、估值区间探讨

以2019年的数据为基数

乐观概估：

市场规模150亿，公司市占率每年提升2.7%，两年后的市占率是30.4%，则公司在汽车轮胎装备这块的收入是150X30.4%=45.60亿， 而19年轮胎模具这块的收入是29.93亿，还有不错的空间。

保守概估：

市场规模100亿，公司市占率维持25%，则公司在汽车轮胎装备这块的收入是100X25%=25亿， 而19年轮胎模具这块的收入是29.93亿，也就是说，现在就是合理区间。

总结：轮胎模具业务的合理区间是25亿到45.6亿，估值20倍的话，股价的合理区间是22---39。

牛股基本面复盘1:小家电龙头---小熊电器

小熊电器今年二月份的股价是40元，7月份的股价是165元，妥妥的四倍牛股。今天我们复盘小熊电器，目的就是看看小熊电器脱颖而出的原因是什么？悟已往之不谏，知来者之可追。它的估值区间在哪里？万一未来出现低估的情况，我们还可以打一场知己知彼的战役！

要了解估值区间就要先看公司所处的行业增速以及公司的核心竞争力。

公司所处的行业增速到底怎么样？未来持续性怎么样？

长期来看，居民收入增加+城镇化率提升推动家电行业发展，目前家电行业内部已经出现成长性分化，需求焦点从刚需家电转向小家电等可选品类。2019 年小家电市场规模为 4015 亿元，同比+13%，2012-2019 年 CAGR 为 13.32%，品类多元、长尾化特征显著。小家电家庭保有量较低，对标欧美，我国小家电户均保有量不足 10 台，远低于欧美发达国家 30-50 台

的户均保有量，增长空间依然广阔。而小熊电器净利润2015-2019 年复合增长率达到38.9%，过去远远高于行业增速，也体现了这一点，未来有望持续高于行业增速。

从公司的产品结构上看，呈现多元化的特点，持续推出爆款产品和线上多渠道精准营销提升销量是业绩爆发的关键。今年的疫情和抖音快手的火爆也是一个催化因素；疫情期间大家在家做饭的频率大大增加，而抖音快手又提供了一个很好的厨艺、厨具的交流平台，导致需求集中爆发，业绩随之爆发，这个爆发能持续吗？公司的产品能持续出爆款吗？这就要回到公司的核心竞争力和护城河上了。

公司的核心竞争力、护城河

1、差异化商业模式

公司主打“萌系”小家电形象，创立之初剑走偏锋，避开已经相对成熟的电饭煲、电磁炉等大单品，卡位创意小家电长尾市场，陆续推出酸奶 机、电炖盅、养生壶、多士炉等多款差异化爆款产品，坚持“好用不贵”产品战 略，利用外观与功能方面的创新，吸引了一批特点鲜明的粉丝群体。

2、渠道：线上多渠道精耕细作。

公司在成立初，前瞻性地将尚处于起步阶段的线上 电商平台作为销售主战场，持续深耕线上经销（直发、代发）、电商平台入仓和 线上直销（自营、代运营）等多种渠道，覆盖小红书、唯品会、拼多多等社群电 商流量入口。近来公司加速线下渠道开发，利用经销商网络向线下经销与出口端 渗透，形成线上线下融合发展格局；

3、营销：互联网营销精准把握客户。

公司通过前端大数据收集分析客户差异化需 求，研发团队快速响应，进行新品设计，利用互联网销售体系，对目标人群进行 精准推广。此外，公司建立了用户社区，利用品牌 IP 运营与有奖活动，与消费 者形成良好的互动关系，巩固消费者品牌忠诚度，及时获得消费者的体验反馈信 息进行产品升级迭代，实现研发-生产-销售-服务闭环。

4、创始人专业与管理经验丰富，高度重视市场需求与研发创新。

创始人、公司董事长兼 总经理李一峰系哈工大电器专业毕业，并在四川大学获得 MBA 学位。历任万宝电器、 天际电器、宝尔电器等公司工程师、总经理等职位，具有 10 余年丰富的家用电器产 品设计与团队管理经验。公司之所以能够持续稳定地推出适 应市场需求的爆款产品，核心在于持续的研发能力与优质团队稳定性。公司将研发奖励与开发 成果直接挂钩，提升研发团队的积极性与稳定性。研发能力方面，公司 2019 年研发 费用为 0.77 亿元，同比+61.45%，2016-2019 年复合增长率为 65.46%！

以上4点在公司的财务指标上得到了验证，小熊电器的毛利率明显高于九阳股份和苏泊尔，说明小熊电器的产品竞争力还是比较强的。

最后，回到估值的问题上，今年小熊电器业绩爆发了，但这种爆发持续的可能性不大，

一方面，当疫情控制取得良好进展，小家电行业景气度将明显回落，公司收入与利润增速在 2020 年的高基数下难以维持；另一方面，小家电的使用寿命大多在 4 年左右，更新换代需求呈现脉冲性。行业增速在13%，如果用PEG估值法去估再乘以2估值也没有超过30倍，而现在的动态PE是43，显然没有足够吸引人的安全边际。

To C端业务-精准营销跨境电商到底是个什么业务？

吉宏股份从事的主要业务是线上互联网业务，利润占比高达87%。其中To C端业务-精准营销跨境电商主要包含选品、采购、设计建站、投放、产生订单、发货、派送收款。

公司通过外部流量（如海外facebook、国内今日头条等）获客，客户通过公司设计网页跳转进入站点进行交易。获客环节是这门生意需要关注的焦点。

1、公司现有的业务模式虽然能够实现流量的高效变现，但因为没有自己的网上平台，暂时无法留存流量以便进一步开发。很多买卖都是一次性的，复购率较低。且每次都会产生大量的广告投入。今年三季度公司的销售费用为11.49亿，去年同期为5.44亿，增长了111%；而三季度营业收入为32.16亿，去年同期为21.62亿，同比增长了48.7%；营收增幅小于费用增幅，后市需警惕增长乏力的风险。

2、关于减持半年报主要控制人一致增持，然后三季度业绩靓丽后一致减持，也许是出于资金需求，也许是真的增长乏力，无论什么原因，从股价上看都打击了投资者的信心。

3、关于护城河和增长的确定性

吉宏股份目前的市盈率是20倍，从行业的增速和公司近一年的增速来看，如果持续增长，那就是明显的低估了。但是低估都有低估的道理，通常低估的原因就是增长不确定，而增长不确定的原因就是护城河不深。吉宏股份的护城河到底怎么样？

半年报关于核心竞争力的描述只有一张图，有扬长避短的味道。

吉宏股份说白了就是烧广告卖东西的商业模式，首先就是建立不起品牌效应，它没有自己的平台，搞了个APP也没有推广起来，没品牌就没有用户粘性。而且COD这种模式没有门槛，它的竞争十分激烈，你能做别人也能做，万一别人跟你打价格战怎么办？不就是花钱买facebook流量吗，其他跨境电商花点精力好像也可以做吧。但是要说完全没有护城河，今年也不可能有这么好的业绩。

如上图所示

核心竞争力一：完备的数据支撑

说白了就是大数据。要知道每一个单品对应每一个地区都有不同的投资回报率，东南亚有十一个，哪些国家哪些东西好卖，哪些国家哪些东西客单价高，这背后都是大量的数据。而这些数据必须是真金白银投出来的，后来者想要追赶，那这些ROI总归要烧的吧，那烧ROI总归要花钱花时间吧。这就是很高的成本了，而且现在流量费越来越贵了，前几年成本低的时候，你可以用利润覆盖成本。现在你想入东南亚跨境电商这一行，光这些ROI数据都要烧掉一家企业大量的现金流，就算你乐意烧，那这也要时间成本呀，你追上吉宏股份的数据库至少也要一段时间。

核心竞争力二：包装印刷和创意设计的技术积累

包装业务和跨境电商是有共通之处的，比如说影响ROI的转化率，那肯定是要广告设计经验的，不同的页面，人家点进来后的转化率，他就是不一样的。而每个国家肯定也要不同的设计。而包装业务最重要的是什么？那不就是广告设计能力嘛。还有就是供应链优势，肯定是做过实业的更懂得如何做好供应链，怎样降低成本，怎样提升效率，这一套东西在做包装业务的时候就积累了很好的经验，现在一样也能用在跨境电商上。

总结：东南亚的跨境电商业务吉宏还是有很强的先发竞争优势的，不管是丰富的ROI，还是包装业务积累下的供应链、广告设计经验，亦或者是海外仓，这些都是硬实力。

估值：假设今年的净利润是5个亿，未来两年按行业增速30%增长，按20倍市盈率，两年后公司的市值有望到169亿。

股权投资中的王者：投资海康威视赚2.2万倍！

股权投资：是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。这些企业已经形成一定规模，并能产生稳定现金流，成长速度快，但缺乏资金支持，相当于有自身的股权换取资金以求规模的壮大。

投资行为开展之后，一方面投资者可以分享这些企业发展的成果，另一方面企业也获得了发展、壮大的资金，可以说是双赢的。如果这些企业潜力好，获得资金后快速成长，并且实现上市，那么原始股东的回报是非常巨大的，

比如，海康威视投资人龚虹嘉，初始投资金额245万元，到2017年的时候，其持股市值达到450亿元，加上之前19次套现的97.48亿元，累计财富达到超540亿元，增值超2.2万倍！即使是不断减持后的今天，其持股市值仍然超100亿。

阿里巴巴创立之初，马云也是到处寻找资金支持，你可以想象一下，当初以投资人的身份获取阿里巴巴股权的投资者，回报是有多大。

成功的案例还有美团、拼多多、哔哩哔哩这些实现快速上市的企业。

失败的案例也有，比如共享单车，前景描述得很好，各路投资人杀入，各种各样的共享单车不胜枚举，喧嚣过后一地鸡毛，起来得快，倒下的也快。

所以，股权投资赚钱，但这些企业通常处于初创期，竞争激烈、失败的风险很高，对投资者来说是一个高风险、高回报的项目。

那如何分辨哪些企业可以投？哪些企业不能投呢？我觉得最终要回归到两点上，第一是企业的产品、第二是这个赛道够不够长？

1、公司产品要代表时代发展的方向

我们在研究一家公司的时候，一定要先看公司的产品和服务是不是代表了时代发展的方向、并且能享受到时代发展的红利。比如说，煤电就是一个夕阳产业，用的是不可再生资源，并且不环保，是政策不再支持的行业；替换煤电的有水电、核电、光伏、风电、氢能源等等，时代的方向已经转变，你再去投资，肯定收效甚微。

而你去投资一些刚刚起步的行业就不一样了，这时候你是站在某一个时代刚刚开启阶段，我们把它称之为山脚下，这时候呢，这些行业它的规模是比较小，它的这个产值是比较低，因为它是一个转折，新生儿刚刚开始，随着资本的介入，这些行业就开始发展，公司的业务越来越多，产品和服务越来越得到人们的认可，接受和购买它的人越来越多，那它的产值呢，就越来越大，利润越来越大，然后随着时间的推移呢，就赶上了这个时代的这个红利。

2、赛道要足够长

赛道长、空间大的行业才有长期投资的价值。又说回共享单车，它是需求是不断增长的吗？明显不是，中国人口增速总体是下降的，老龄人口基数大，二三线或者偏远地区的老人甚至用的都不是智能机，而新增人口数量是减少的趋势，这意味着共享单车的需求是有限的；另一方面，共享单车供给却是随着投资的增加而出现过剩的显现，也就是说供过于求了，天花板已经看到了，赛道的终点就在眼前，还能跑多远呢？

再看新能源车这个赛道，根据中汽协数据，2019年新能源汽车销量达到121万辆，渗透率仅为4.7%，我国工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿提出，力争到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右。据此推算，国内新能源汽车2025年销售将达到650万辆，五年CAGR将达到38%。

从121万辆到650万辆，5倍的空间，那必须是价值发现的早期阶段。

文章回顾： 《新能源车跟踪：为什么说新能源车行业处于价值发现的早期阶段？

T+0制度是一个什么样的信号？市场活跃度会像历史一样飙升吗？

信号通常分为两类：

一类是有重大、持续性影响的（真信号）；

一类是有轻微、短暂影响的（噪音）；

判别标准最终落地到影响力上，那T+0的影响是什么？

最直观的影响就是交投活跃度的提高：在“T+0”的交易制度下，一笔资金可以多次交易、反复买卖，在不增加市场资金存量的情况下，可以有效地提高市场的流通性、活跃程度和交易量，可以产生明显的资金放大效应。

这也是一个宽松的信号，只有市场不活跃，成交低迷，而相关部门有希望提高市场活跃度的时候才会释放这个信号。

总结起来：影响分为三个层面，市场层面、交易层面、个股层面（留言回复）

T+0实施的效果是怎么样的？

A股历史上也曾实施过T+0制度，股市疯狂

1992年5月，为活跃证券交易市场，上交所在国内首推出T+0交易机制，而在当日上证指数收盘价从前一日的617点暴涨至1266，收盘涨幅为105%，日成交量上涨三倍。由于股票市场投机行为存在，在随后的半年内，上证指数疯狂下跌，每日成交量也明显增加，显现出投资者在T+0制度下的投机行为。

下图是上证指数1992年5月至1995年1月的走势，出现了明显的暴涨暴跌的投机走势！也正是考虑到了这一点，现在重提T+0的时候以波动性较小、投机属性较弱的蓝筹股作为试点，是比较合理。

很显然，T+0对交易活跃度的提高是非常明显的，但投机行为也增加了，那用什么方法来抑制投机呢？

对比国外：

美国证券市场上的T+0交易制度并不是完全放开的，而是在多种限制条件下给予一定的权限，以防过度投机，从而保护中小投资者。

日本股票市场就更加直接了，仅允许每只股票日内回转交易一次。例如，当日投者买入股票后，可以在当日对该股票进行一次卖出交易。交易完成后，将不得对同一股票再次进行回转交易操作。

此外，

韩国的“T+0”交易制度实施后，半年内市场活跃度有所提升，短期市场总交易额和总市值呈现向好态势。市盈率与换手率短期逐步走高。

而中国台湾的“T+0”交易制度则经历了“成立、取消、恢复”三个阶段。最终也实现了为了重振市场激发市场活跃性的目的。

总之，T+0的回归建立在一定的条件上，能够在维持市场稳定、控制风险的前提下提高市场活跃性，还是非常不错的。

行业掘金（7）短保面包行业是个好赛道吗？面包会是你的主食吗？

1、什么是短保面包？

面包的种类按照保质期分类可以分为短保、中保和长保，短保面包一般保质期在一周之内，从未来发展看，短保面包代表着更加新鲜与健康，比长保面包更符合“大健康”的趋势。

从产品对应的消费属性来看，长保产品更多对应休闲零食属性，而中保产品兼具主食和休闲零食属性，短保产品更多在于代餐和主食属性。主食产品对于新鲜度和保质期的要求更高，而休闲零食属性产品的保质期更长。

2、面包市场的规模和增速

2019 年我国烘焙食品零售额达到 2317 亿元，2009-2019 年 CAGR 达到 12%。。烘培品类中面包行业多年持续双位数增长，当前处于成长期。目前我国面包行业规模达到 400 亿以上。从烘焙食品结构图中可以看到，糕点占了大头。

3、我国烘焙行业的竞争格局

我国烘焙行业品牌集中度偏低，CR5 仅为 10.6%。虽然行业初具规模，但发展时间较短，中国烘焙食品市场的集中度依旧偏低。根据欧睿数据显示，2019 年中国烘焙行业 CR5 为 10.6%，达利、桃李、盼盼、奥利奥和徐福记的市场份额分别占 3.7%、3.3%、1.4%、1.3%和 0.9%。整体来看，烘焙行业竞争格局较为分散，目前为止没有一家企业形成绝对市场优势。

短保细分品类的集中度高于烘培行业整体，2018 年我国短保面包行业 CR3 高达 43%，桃李面包以 36.9%的市占率稳居行业龙头，曼可顿和宾堡等外资品牌分别占 3.4%和 2.7%。

4、短保面包行业天花板高吗？赛道长吗？

思考一：天花板问题

桃李面包现在的市占率达到 36.9%稳居行业龙头，甩第二第三名几条街。但是超50%的市场还是很分散的，桃李面包能一统天下吗？

主要有两个难点：

（1）渠道竞争者：我国面包销售的主要渠道包括大型商超、便利店、传统商铺以及电商渠道，目前商超和传统商铺是占比较大的销售渠道，但是我们经常看到大型的商超都有自己的烘焙产品，现烤现卖，省掉了运输环节。作为消费者，我更愿意买看得见生产流程的产品。

（2）零散的烘焙店拔地而起：

每个城市都有许多零零散散的烘焙店，小区楼下、公司楼下。我们想吃面包多半是就近原则，很少会为了买个面包跑很远。而且，现在的小面包店都很用心，不光装潢好看，口味也很独特，你说桃李面包能胜出多少？我看难。

在这样的竞争格局下，你觉得桃李面包的市占率还能提升多少？提高到50%？60%？我看难。

思考二：赛道问题

我们对面包的消费会越来越多吗？会出现爆发式的增长吗？很多人觉得外国人对面包的消费是我们的多少倍，然后觉得生活水平提升后我们对面包的消费也会有很大的提升空间，这点说服力不强。

饮食习惯是根深蒂固的东西，北方有面，各种面：臊子面、拉面、手擀面、刀削面；南方有粉：桂林米粉、螺蛳粉、酸辣粉、卤粉；还有馄饨、水饺、包子、馒头、豆浆油条；可以覆盖早餐、午餐、晚餐。短保面包想以主食的身份取代这些，并获得不断增长式的发展，难度还是不小的。

同样的价格，你会选择粉、面、馒头还是面包？

行业掘金（6）：暴利的医美行业，3分钟简单了解一个行业！

茅台的毛利率高达91%，盈利能力简直吊炸天；但是，我今天要告诉你的是，医美行业也有上市公司的毛利率可以达91%，你会怎么想？你会对这个行业感兴趣吗？

1、为什么可以维持这么高的毛利率？

医疗美容服务让消费者在更短的时间周期内获得容貌上的改变，具有一定的消费门槛和成瘾性，非标、优质产品和服务粘性高。随着行业的发展和市场教育，人们对于医美的接纳程度逐步提升。

2、医疗美容市场空间有多大？

根据艾瑞咨询的预测，2019年中国医疗美容市场规模达到1769亿元，增长率放缓至22.2%；2019年中国医美用户1367.2万人，预测2023年医美用户达2548.3万人（19年至23年CAGR为16.8%）。中国在2017年已经成为全球第二大医美市场，亦是全球增速最快的国家之一。

3、医疗美容市场中成长快、盈利能力强的环节是哪一个？

庞大的医美市场根据是否需要手术又分为手术类和非手术类（轻医美或微整），其中以注射类为代表的非手术类项目由于恢复时间短、价格及风险较低，近年来增速相对较快，2018年非手术类项目市场规模预计510亿元，2013-2018年复合增速达26.09%，高于整体医美市场增速，预计2022年非手术类项目在整体医美市场的销售占比达到43.71%。

非手术类医美正是上游医美玻尿酸、肉毒毒素等生产销售企业的主要覆盖领域，具有消费频次高、复购率高的特点，终端客户需进行定期注射以保持预期的修复效果，因此终端客户具有较高粘性。

非手术类医美中注射微整形分为4大类，填充、补充、支撑和萎缩。

爱美客的产品主要是注射微整形，红色部分全部是爱美客的产品，绿色部分则是昊海生科的产品，紫色部分是华熙生物的产品。

1.填充类

填充类材料又叫扩容材料，扩张组织容积。国内主要是玻尿酸（又叫透明质酸）材料为主，新兴的材料叫葡聚糖。

2.补充类

补充类是面对小部位较远流失与大面积填充，移植与刺激胶原蛋白增生。

3.支撑材料

极深层次作为结构力学的支撑架构，补充因骨质流失造成形态减损，与微调塑造整体轮廓，与建筑钢构SRC、结构墙概念一致，对医师技术要求极高。

4.萎缩材料

萎缩组织为主，与填充扩容相反，是为了消溶组织或使动态肌肉无力不会挤压皮肤造成皱纹。

 肉毒素:主要萎缩消溶目标为肌肉组织，打在皮肤表层是萎缩立毛肌，立毛肌不会去挤压皮脂腺，防止出油，可以控油可以缩毛孔；打在深层是萎缩由于肌肉牵引所形成的褶皱。肉毒素面部常用以减缓动态纹路，例如川字纹、抬头纹，或是大范围肌肉过于发达让它萎缩，例如：瘦脸、瘦肩。

总结：医美行业是一个非常赚钱的行业，随着人们生活水平的提高，在保养、美容上花的时间和精力会越来越多，愿意支付的费用也越来越高。行业需求呈现不断增加的趋势，成长空间大。其中非手术类医美注射微整形，是整个市场中价值占比高、成长较快的一个环节！

投资需要知道：价值变化的三个要素！

当你要投资一个项目的时候，你得先搞清楚价值变化的三个要素：价值变化的方向、价值变化的空间、价值变化的阶段。

当你知道事物的本质之后，赚钱对你来说根本就不是个事！

第一次看到这句话是在电视剧《天道》的弹幕里面，当时触动很深，这部剧的评分很高，很有深度，精华部分被删减了很多，但看的人同样很有深度，要不然不会有这样的弹幕。

当时看到这句话，有种豁然开朗的感觉，我们都想赚钱，三百六十行都可以赚钱，而且赚钱的本质是相通的。就像武侠小说里面的一流高手，刀用得好的，剑舞起来也不会比二流高手差多少。

所以，凡事欲立，必须追本溯源！

投资也一样，你想在通过投资股票赚钱，

1、你先得知道你所投资的公司是做什么的？他的产品是什么？谁付费谁买单？他的产品代表时代发展的方向吗？能享受到时代的红利吗？

2、其次你要知道这个行业的空间有多大？他是一个短期的机会？还是一个长期的机会？

需求有多大？未来的趋势是什么样的？增速怎么样？

3、最后你要知道它所处的阶段？是刚刚开始？还是已经快要结束了？

所以，当你要投资一个项目的时候，你得先搞清楚价值变化的三个要素：价值变化的方向、价值变化的空间、价值变化的阶段。

举个例子，

投资就相当于在一条小溪流中放一片树叶，我们是没有办法预测这个树叶在这个溪流中的运行具体路径的，因为他里面充满了大量的随机性，这个随机性包括，他可能撞到了一颗石头，或者打了一个漩涡，搁浅或者转了一段时间再往下漂，这个是很难预测的，只能凭感觉去判断，存在大量的变数。（就像你买股票，无法预测他短期的涨跌一样，有时候涨了一点，有时候跌了一点，你很难准确的去判断。）

也许对了，也许错了。但是他是符合信号级别的三个要素的，

1、河流的大势是向下的，方向向下，树叶大方向是从上游到下游，这个是可以判断的，可以判断价值变化的方向。

2、河的长度是可以测量的，树叶漂多远，价值变化的空间你是知道的，

3、第三你可以判断价值所处的阶段，你是在河的什么位置放的树叶？上游，下游？

知道这些后，如果你想让树叶在河中漂很长的时间，你只需要选一条足够长的河流，看好方向，在上游放置树叶即可；

投资也一样啊，如果你想长期赚钱，你也要选一个长期的赛道，选一个产品代表时代发展方向的好公司，在他成长初期的时候介入。而短期赚钱就比较难了，他可能会像树叶一样，撞到了一颗石头，或者打了一个漩涡，搁浅或者转了一段时间再往下漂。

你如果没有看到一个时代性的红利机会的话，短线交易其实是很危险的，万一市场出一个系统性的风险的话，有可能就会把你套在里面，一时半会你就很难翻身，如果说一个新的时代序幕拉开，你买了之后，时代红利慢慢兑现，尽管短期有波动波折，涨涨跌跌，但是，时间长了之后，你就可以获得超额收益。

通过对公司的研究，我们的好处是,第一，知道我们投资的公司是怎么发展过来的；第二，建立起对它未来的信心；如果不了解公司的业务，不了解他的发展历程，股价稍微下跌，这时候你可能会想这个公司完蛋了，公司要倒闭了，要破产了，这个公司庄家洗盘了，庄家跑了。如果你不考虑他的基本面，不考虑他的经营价值，那你很有可能就割肉了，只有具备大局观，从长远考虑的人，才能住股价的波动，实现最终获利。

你所投资的公司是做什么业务的？他的发展方向是什么？发展的空间有多大？发展到了什么阶段？搞清楚这些，在未来 股价的波动中你会有更好的心态去应对。

好赛道+好公司+好价格

行业掘金（5）：供给收缩，钛精矿价格有上涨预期

供不应求，价格上涨，这是基本的经济学原理。如果你知道一个行业出现供不应求的情况了，那对应的产品是不是就要涨价了？和猪周期一个道理，这是不是意味着行业的赚钱机会快来了，钛精矿现在就出现了这个现象？

具体什么情况？我们还要深入看看：

2019 年全球钛矿资源储量和产量增速下滑：钛资源主要以钛铁矿和金红石两种形式存在，其中以钛铁矿为主。据 USGS，截至 2019 年末，全球钛资源储量 8.17 亿吨（以二氧化钛计），同比下滑 13%；其中钛铁矿储量占比 94%，金红石储量占比 6%。全球的钛铁矿资源主要集中在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚，其中澳大利亚占 28.41%，中国占 26.14%，位居全球储量第二。金红石则主要分布在澳大利亚、印度等地，我国金红石资源极少。

全球钛矿产量增速下滑，供给处于收缩态势。

近年来随着老矿山的陆续关停以及矿山罢工停产事件的出现，导致钛铁矿矿山在 2014-2017 年产量偏低，2018 年增速快速上升，但 2019 年又开始下降。全球金红石产量增速在 2015-2018 年间大幅降低，2019 年有所提升，但仍处于较低水平。近几年钛矿供给整体有所收缩，全球钛矿龙头力拓旗下有两个钛矿及肯梅尔和贝斯旗下矿山钛矿产量均有所下滑。

国内钛资源高品位产品主要依赖进口，2019 年进口开始下滑

中国钛资源均为多金属伴生矿，存在品位低、开采难度大的特点。中国钛资源主要以钛铁矿的形式存在于四川地区的钒钛磁铁矿中，虽资源丰富，但品位较低，采选冶炼技术难度较大，对于高品位优质钛精矿的需求只能通过进口来满足。

由此可见，作为不可再生资源的钛资源，已经出现供应收紧的现象，涨价预期再现。价格上涨，需要有需求端支撑，我们再来看看，需求情况：

钛精矿的下游产品主要为钛白粉和海绵钛，其中 90%集中在钛白粉的生产，仅有约 8%用于海绵钛的生产。而我国又是全球钛白粉生产和消费第一大国。钛白粉广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等领域，是国民经济发展的晴雨表。

但是，你知道吗？与欧美国家相比，我国的钛白粉人均消费量还有较大的增长空间。目前欧美国家钛白粉人均消费量达 4 千克，我国人均消费量约2千克，存在较大的差距，如果经济发展跟上了，那对钛白粉的需求将是稳定增长。

总结：一边是供给收缩，一边是需求稳定增长，如果有一家公司处于整个产业链的上游，它能不赚钱吗？这样的公司你会想投资吗？至少我是会心动。

事实上，还真有这么一家上市公司，公司为国内钛矿龙头企业钛精矿毛利率为 75.6%，如果你也对它感兴趣，可以加关注，在评论区回复：心动，只要超过10个人感兴趣，我们下篇文章就一起看看这家公司的基本情况。

行业掘金（3）：医药行业投资方向总结梳理

1、为什么说医药行业是一个好赛道？

2、医药行业未来的增速

3、医药行业投资方向

4、集采对医药行业的影响？

1、为什么说医药行业是一个好赛道？

医药行业是一个几万亿的大行业，我们知道医药行业有几个经典的驱动力：

第一是经济发展，越有钱，大家越愿意在健康上做投资；

第二点是科技进步，很多原来是治不了的病，现在有办法治，这实际上会带来新的需求；

第三点是人口老龄化，老年人的人口占比越高，跟老年人高度相关的医药产业权重更高，本来就是一个应该发生的事情。

所以实际上随着经济增速变缓之后，医药行业的增速还是相对确定的，所以从量的情况来

说，医药未来的超额增速会特别有吸引力。这是第一点，它的量很大，趋势比较好。其次是利润率水平高，回报率高。

2、医药行业未来的增速

过去几年GDP大降速的过程中，医药行业虽然一直维持相比GDP的超额增速，但绝对增速值还是有显著回落。在中国当下类似的阶段，医药支出总额差不多是名义GDP的1.3-1.4。比如中国GDP是4-5个点，通胀2个点的话，医药总支出大体会是8-9个点的年增速。参考日本和欧洲历史，2035年会稍超8%，假设每年有4个点GDP和2个点通胀，到2035年中国医药支出有20万亿，相比现在有13万亿多的增量和每年8%-9%的行业总盘子增速。

3、医药行业投资方向

（1）、创新药：全球前沿技术突破浪潮+中国创药新势力崛起。创新需求在觉醒——2015年中国新药占比可能只有5%，对应差不多是750亿的新药总盘子，而欧美日的创新药占比都是70%-80%甚至更高，随着国内药审改革开放供给+医保不断纳入创新药+国民对高价高性能创新药的支付能力与支付意愿不断增强，这些年创新药的需求持续旺盛，创新药总盘子还有很大的增长空间。

（2）、高值耗材：高值耗材大部分是植入或介入人体的，用于对质量有很高要求的高端术式场景，包括相对传统的冠脉支架、骨科植入物等，也包括相对新兴的经导管主动脉瓣膜、神经取栓支架等。高耗材的机遇主要包括：a、高值耗材有体系竞争特性，业务远端有后置壁垒倾向；b、公众医疗支付能力提升，推动对高价高性能的高值耗材的需求释放；c、国产医械制造水平持续提升，推动快速国产替代和进军国际市场。

（3）三方外包+专科医院等服务行业:分工深化是持续趋势

a、CRO企业可以用更低的成本以更快的速度完成研发任务，这对很多药企是很大的吸引，全球研发的外包率也是在持续提升，CRO的行业也受益需求的强劲驱动

b、专科医院，因为集约优势，部分科室的专科医院以更优体验提供了更好的诊疗服务

c、社会药房：医院配药业务流出到社会药房。

4、集采对医药行业的影响？

林伟：集采实际上大家会很关心，因为它对预期的冲击特别的直观。第一个，医保的结

余率的压力肯定是存在的，特别是在医药行业进入到提效的阶段里面，控费是一个永恒

的话题，所以集采它一定会持续的推进，它会不断地出新的东西，不断地去持续推进，

我们需要跟他有一种伴生，我们要接受医药行业一直处于一种集采中的状态，我们要去

适应这种行业的新常态。

第二个，集采会有什么冲击，这里面有有一部分是不可预知性，另一部分可预知的就是

它一定是一个不断扩围的状态。他的仿制药不断扩围，然后它会从口服到化药，它慢慢

的是从几个口服的化药要变成更多的口服化药，变成注射剂的一种化药，然后变成生物

的一种类似药，然后变到高值耗材，变到 RVD 里面，它当然最终会以 DRG 这种更合理

的方式去进行更系统的控费，控费是我们必须要接纳的，但是我们也看到美股在控费之

后，医药占全社会的 GDP 比重不断上升，医药的行业整体是一个牛市，只不过它是一

个结构性的问题。

行业掘金（3）：猪肉下跌周期一旦开启，延续下跌时间往往超过一年!

统计局：猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降 同比下降2.8％。

猪肉要开始连续跌了吗？

你可曾想念12块钱一斤的五花肉？你可曾想念10块钱一斤的猪蹄？这在两三年前普遍的事，现在猪肉价还在25元左右，什么时候才能吃上便宜的猪肉？要回答这个问题，

我们就要先回顾一下猪周期：

简单说，猪周期就是猪价的两个最低点（或者最高点）之间是一个完整周期。具体而言，猪肉价格上涨时，养殖户会扩大产能，增加能繁母猪，推动生猪存栏量上升，从而导致育肥成熟后的生猪出栏量增加，猪肉供给增加，价格就会下降。

当猪肉价格下降到养殖户利润微薄甚至亏损时，养殖户就失去养殖积极性，减少产能，淘汰能繁母猪，生猪存栏量和出栏量下降，从而导致猪肉供给减少，猪肉价格又重新回升。

猪周期一般3-4年左右，主要由供需规律及生产周期决定。猪价上涨到出现利润一般3个月左右时间，利润上涨到能繁补栏增加需要3个月左右时间，加上1年左右的能繁生产周期，1年半到2年左右上涨周期结束。下跌周期也是以此类推，延续的时间也不会短于上涨时间！

这意味着，一旦到了下降周期，我们买肉就会越来越便宜了。千万不要囤肉啊，不信你看看历史的猪周期，下跌的时间都超过一年：

第一轮：1994.6-1999.5

历时47个月，猪价上涨28个月，猪价从1995年6月的6.88元/公斤涨到1997年10月的8.83元/公斤，上涨28.34%。

之后进入19个月下跌周期，猪价从1997年10月的8.83元/公斤跌到1999年5月的4.89元/公斤，下跌80.57%。

第二轮：1999.5-2003.5

历时48个月，猪价上涨21个月，猪价从1999年5月的4.89元/公斤涨到2001年12月的6.57元/公斤，上涨34.36%。

之后进入27个月下跌周期，猪价从2001年12月的6.57元/公斤跌到2003年5月的5.78元/公斤，下跌13.67%。

第三轮：2003.5-2006.5

历时36个月，猪价上涨16个月，猪价从2003年5月的5.78元/公斤涨到2004年9月的9.66元/公斤，上涨67.13%。

之后进入20个月下跌周期，猪价从2004年9月的9.66元/公斤跌到2006年5月的6.10元/公斤，下跌58.36%。

第四轮：2006.5-2010.4

历时47个月，猪价上涨23个月，猪价从2006年5月的6.10元/公斤涨到2008年4月17.45元/公斤，上涨186%。

之后进入24个月下跌周期，猪价从2008年4月的17.45元/公斤跌到2010年4月的9.7元/公斤，下跌79.89%。

 第五轮：2010.4-2014.5

历时49个月，猪价上涨17个月，猪价从2010年4月的9.7元/公斤涨到2011年8月19.77元/公斤，上涨103.81%。

之后进入32个月下跌周期，猪价从2011年8月的19.77元/公斤跌到2014年5月的10.45元/公斤，下跌89.19%。

第六轮：2014.5-2018.5

历时48个月，猪价上涨24个月，猪价从2014年5月的10.45元/公斤涨到2016年5月21.20元/公斤，上涨102.87%。

之后进入24个月下跌周期，猪价从2016年5月21.20元/公斤跌到2018年5月的10.01元/公斤，下跌111.79%。

再往后就是我们正在经历的超级猪周期了，从历年的猪周期我们可以总结到：

1、当你看到很多养殖户因为亏损退出，甚至头部的几个养猪企业也因为亏损业绩不好，整个行业处于灰暗时刻，就是猪周期的一个很好的买点。

从经济学原理上看，就是市场从供需平衡到供小于求的转变阶段，价格即将上涨。

2、当你看到所有养猪企业都赚得盆满钵满，猪企季报业绩非常好，很多猪肉股都翻了好几倍的时候，就是猪周期的一个很好的卖点。 

从经济学原理上看，就是市场从供需平衡到供过于求的转变阶段，价格即将下跌。

所以，了解完猪周期，以及猪周期的延续时间，你还会对高高在上的猪肉股感兴趣吗？

这里是价值龙头，我将持续分享行业的赚钱逻辑，如果觉得有帮助，还请不吝点赞、关注。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

重磅利好，外盘股市突然飙涨！复星医药关联度较高！

辉瑞CEO表示，新冠疫苗有效率超90%。受消息影响，外盘股市开启飙涨模式。

外盘集体异动拉升

直线走势

关于辉瑞公司：

辉瑞公司创建于1849年，迄今已有170年的历史，总部位于美国纽约，2017-2019连续三年销售额全球第一，是全球最大的以研发为基础的生物制药公司。2020年3月，辉瑞签约与德国公司BioNTech联合开发新冠病毒(COVID-19)RNA疫苗，这也是目前进展最快的新冠疫苗之一。

关于该疫苗的生产，

预计辉瑞和BioNTech今年可以生产5000万剂次，2021年可以生产13亿剂次。

下图是辉瑞新冠事件疫苗研究的历史进度：

不过，对于美国辉瑞公司此前发布的关于新冠疫苗的“利好”消息，拜登表示，尽管有辉瑞疫苗的（好）消息，但在美国普及疫苗接种还需要长达几个月的时间。

在我国的上市公司中复星医药获 BioNTech 授权在中国大陆及港澳台地区内临床试验，与辉瑞的关系较为密切。

行业掘金（2）：显示行业（你真的了解你每天都在用的东西吗？）

电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机这些东西我们每天都会用到，但你真正了解它吗？行业处于一个什么状态，是高速成长期？还是衰退期？未来的技术路线会如何演变？

现代显示技术主要分为阴极射线管（CRT）和平板显示技术（FPD），随着材料技术的发展，CRT 显示不断减少，当前平板显示技术已取代 CRT 成为全球主流的显示技术。根据技术特点划分，平板显示技术（FPD）主要包括液晶显示（LCD）、等离子体显示（PDP）、有机发光二极管显示（OLED）等显示技术。目前 LCD 市场占比约为 65%；OLED 市场占比约为 28%，激光显示约为 6%，其他显示技术则基本处于前期发展阶段。

LCD 是目前平板显示技术中发展最成熟、应用最广泛的显示技术，主要应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等领域。

从产业链看，

显示面板的上游主要包括玻璃基板、液晶材料、 偏光片、 滤光片、背光模组以及驱动 IC 等材料；

下游应用主要包括手机、平板、显示器、笔记本电脑和电视机五大类，电视是显示面板最主要的应用方向，2019 年出货面积占比在 70%以上。近年来车载显示屏、商用显示器成为增速较快的细分方向。

看到这里，我们大概就知道了，影响显示板需求的主要是电视的需求，电视需求和新房建成入住有关，最终传导还是人口的增速，由此推断，行业增速不会太高。

行业增速如何？

乐观假设下LCD的复合增速不到10%。说明这个技术路线已经进入衰退阶段了。即将取代LCD的OLED。相比于 LCD，OLED 显示基于自发光原理，具有更快的响应速度、更广的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度。

因为这个原因，韩国面板厂已经陆续关停 LCD 产线，转而生产OLED，根据 IDTechEx 数据，2019 年全球 OLED 市场产值达到 304 亿美元，同比增长 14.72%；预计到 2022 年，全球 OLED 的市场产值将达到 447 亿美元。竞争格局方面，未来全球 OLED 面板市场将会由韩国主导的格局变成中韩两国争霸的格局。

总结：显示行业的技术路线逐步由LCD转为OLED，行业增速大概在15%，中韩在这块竞争相当激烈，存在较大的不确定性。 

价值龙头储备（2）：AOI 检测设备龙头

好股票=好赛道+好公司+好价格

1、公司所处的行业增速如何？

2、公司的核心竞争力在哪里？

3、现在的估值是高还是低？

公司基本情况：

从收入比例来看，公司上半年收入主要来源于机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备，其中控制单元及设备的占比有所提升，公司的业务战略有向多元化演变的趋势，但机器视觉设备的利润比例高达60%，说明其他两项是增收不增利的业务。所以我们关注的重点还是在机器视觉设备上。

机器视觉设备是什么东西？

公司机器视觉设备主要包括自动光学检测设备（AutomaticOpticInspection，简称AOI）和机器视觉生产设备。该产品的核心是公司自主研发设计并拥有自主知识产权的软件算法、光学设计以及软硬件相结合的机器视觉系统。自动光学检测设备主要包括在线全自动2DAOI、在线全自动3DAOI、三维锡膏检测设备、在线全自动LED检查机、软板光学检测设备等产品。机器视觉生产设备主要包括在线全自动镭雕机、选择性波峰焊等产品。公司机器视觉产品具有智能化、自动化程度高、精密度高、信息化程度高、产品质量好等特点。

上游：主要原材料包括光学元器件、连接器、线材、机械五金加工件等。主要原材料的上游供应市场属于充分竞争市场，原材料供应充足

下游：下游应用包括工业自动化、工业分析、新能源、电子信息系统、半导体等诸多应用领域。目前公司已成为苹果、华为、小米、OPPO、VIVO 等知名企业或其代工厂商的重要机器视觉设备供应商。

主要业绩驱动因素：国产替代和技术创新 

1、公司所处的行业增速如何？

据前瞻产业研究院，全球机器视觉市场规模从2008年的25亿美元增长至2017年70亿美元，年复合增速为12.3%。我国机器视觉市场从2008年进入快速发展阶段，至2017年市场规模达65亿元，2008-2017年复合增速32.7%，显著高于全球水平。

GGII数据显示，2019年我国机器视觉市场规模65.5亿元（不包含计算机视觉市场），同比增长21.8%。2014-2019年复合增长率为28.4%，并预测到2023年中国机器视觉市场规模将达到155.6亿元。

2019年公司机器视觉设备的营收仅仅1.91亿，占比非常小，成长空间比较大。

2、公司的核心竞争力在哪里？

核心团队人员管理+技术能力兼备，深耕行业多年。

1) 杨勇：公司创始人和董事长，合计控股 28%，为公司实际控制人。同时作为公

司核心技术人员，曾在 Saki corpration Japan 等公司拥有多年软件工程师经验。

2) 徐晨明：公司董事、副总经理、技术总监、核心技术人员。曾在上海赛凯智能等

公司拥有多年软件工程师经验，2007 年加入矩子科技并担任技术总监。

3D SPI 设备与 2D AOI 客户重合度极高，有望快速放量。3D SPI 为 3C 产线配置的

主要品质检测设备之一，在电子装配制造领域有广泛的应用，进口替代空间巨大，并

且其客户与公司原有产品的客户高度重叠。公司作为苹果、小米、华为、VIVO 等知

名企业或其代工厂的机器视觉设备供应商，有望依靠“整线”解决方案能力+客户资 源优势，快速抢占市场份额。

3、现在的估值是高还是低？

公司的营收增速和净利润增速未来两年的预测值均超35%，与行业增速基本匹配，且行业规模有翻倍的预期，总体来看，这是一个高增速的赛道，符合成长股的特点，适用PEG估值法，35倍的估值是合理的，公司未来的合理市值在77亿左右，目前市值64.82，低估不多。

总结： 这是一个比较好的赛道，公司创始人也是技术出身，对于技术路线选择这块还是有优势的。但下游需求这块存在一定的不确定性，还需要密切跟踪订单的落地情况以及新产品的研发进度。

价值龙头储备（1）：自动化仪表龙头

好股票=好赛道+好公司+好价格

1、公司所处的行业增速如何？

2、公司的核心竞争力在哪里？

3、现在的估值是高还是低？

公司基本情况：

公司是国内规模最大、产品品类最齐全的自动化仪表龙头。工业自动化仪表及装置的收入占比高达86%，是一家聚焦主业的上市公司。公司下游应用包括石油化工、电力、冶金、市政及公用环保、医药、食品饮料、新能源等行业，主要客户包括中石油、中石化、中海油、中国国电、国电投、中广核等。

未来业绩的增长主要来源于下游需求的增长和国产替代。

1、公司所处的行业增速如何？

我国仪器仪表行业市场规模达到10955 亿元，近 8 年复合增速为 7.66%；仪器仪表行业利润总额从 543 亿元增长至 984 亿元，年复合增速为 8.86%。

细分来看，

中国压力变送器市场规模约为 40 亿元，根据工控网预测2020-2022 年，我国压力变送器市场规模将保持 3%左右的年均复合增速。

调节阀市场规模超过 244 亿元，市场规模将以 5.3%的年均复合增长率增长。

小结：目前来看行业处于低速增长的阶段，即使是行业龙头也难享行业红利，除非市占率提升，实现国产替代。

实际上，替换的空间还真有。

未来主要看点：国产替代

目前，我国高端仪器仪表的市场份额主要被外资品牌占据，2019 年我国仪器仪表进口规模达到 987 亿美元，且近几年呈现增长态势。从细分产品看，压力变送器国内市场规模约为 40.2 亿元，预计外资品牌压力变送器合计市占率超过 60%。川仪股份作为国产变送器龙头，市占率不足 10%；调节阀国内市场规模约为244.4 亿元，超过 60%的市场份额被外资占据，艾默生以 8.3%的市场占有率领跑，吴忠仪表、川仪股份等本土调节阀企业市占率不足 5%。

一言概之：公司是大行业的小龙头，国内领先，但大份额的市场长期被国外占据，替换空间大，成长空间大。但是，蛋糕大并不意味着就可以分得到，得有实力才行，这就要回到第二个问题，公司有没有竞争力？

2、公司的核心竞争力在哪里？

公司作为我国综合型的自动化仪表龙头，具备 8 大系列单品，产品类型丰富，压力变送器、调节阀、智能执行机构、电磁流量计等多个单品的规模以及产品质量在国内均处于领先地位。

但是衡量竞争力的一个重要的指标就是毛利率，公司的毛利率是35.06%，而国际一线龙头艾默生和横河电机毛利率均在 42%左右，由此可见公司的竞争力仍然有待提升。

3、现在的估值是高了还是低了？

行业增速不超过10%，机构预测的近三年的复合增长率大概是15%，应该是合理的，按照这个增速，2022年的净利润修正为3.5亿，根据PEG估值法，PE合理的应该取15倍，所以保守估计公司的市值是52.5亿，现在的市值是47.36亿，略微低估。

总结：好赛道+好公司+好价格，三个标准都符合的公司是非常少的，随着研究的深入，标准只会越来越严格。通过上文，我们大概知道了仪表这个行业的增长情况，也知道了龙头公司所处的阶段：比上不足，比下有余，以及公司的合理估值，如果要安全一些，还需要耐心等待。你觉得哪个价格合适？你的安全边际是多少？

新能源车爆发的关键原因就是它！

比亚迪(002594.SZ)发布2020年第三季度业绩报告，1-9月，比亚迪实现营业收入1050.23亿元，同比增长11.94%；归属于上市公司股东的净利润34.14亿元，同比增长116.83%。  

 作为中国新能源领域的龙头企业，叠加新能源车的黄金赛道，你看好比亚迪吗？你觉得它未来还可以大赚特赚吗？

国产特斯拉Model 3、比亚迪汉、小鹏P7、小鹏ES6、宏光Mini等新能源汽车现象级产品频现，预示着新能源电动化浪潮加速，国内新能源汽车的渗透率正处于从2%到10%爆发期，当然这仅仅是开始，从上图的销量测算中可以看到，到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右。据此推算，国内新能源汽车2025年销售将达到650万辆，五年CAGR将达到38%。

今年年1-9月新能源汽车产销分别完成73.8万辆和73.4万辆，同比分别下降18.7%和17.7%。四季度冲刺一下，今年的产销量和去年的也差不多，121万辆左右，5年后的目标是650万辆，行业有5倍的空间，而作为龙头的比亚迪，在现在的基础上翻个倍似乎是合情合理的。

假设接下来比亚迪的净利润增速都按照行业标准38%来增长，四季度净利润是34*1.38%=46亿，接下来按这个增速增长5年，则2025年的净利润是234亿，假设PE是40倍，则2025年比亚迪的市值是40*234=9393亿，现在的市值是4360亿。

也就是说，按照我国工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿，到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右，那比亚迪还有一个让人满意的空间。

问题的关键就是渗透率能不能达到25%，要知道现在的渗透率不到10%；要提高整个渗透率，无非就是完善充电桩等基础设施的建设，增加电池的续航里程；前者还好，但后者却是急需突破的技术瓶颈，能量密度高的电池续航里程不够，续航里程高的安全性又不稳定。

当然设施的完善可以降低对续航里程的要求，比如宏光Mini Ev，续航里程120km左右，也在销量上取得了很好的成绩。

但要说真正取代燃油车，可怕还有很长的一段路要走。

拿亲身经历来说，前段时间也是一直在看车，综合对比了一下，我还是觉得燃油车比较实惠。

只在城市使用，不出省，不跑长途，不考虑充电时长的情况下，单看费用这块，新能源车每公里费用按2毛钱算，燃油车按6毛钱算，正常家庭上下班用，每天30公里，一个月900公里，一年按一万公里算；

新能源车费用：2000元

燃油车费用：6000元，

按十年的使用期算，新能源车充电的费用是2万元，燃油车加油的费用是6万元，总的来看，新能源车后续费用上要省4万。

但到4S店实际了解之后就会发现，同样的品牌纯电的或者混动的要比燃油的贵3到4万块钱，这样一对比，新能源车的优势就不明显了，考虑到充电的时长，以及远行充电的问题，还是燃油车比较实用。

也许就是因为这些原因，导致新能源车的渗透率一直提不上去，2020年1-9月新能源汽车产销分别完成73.8万辆和73.4万辆，同比分别下降18.7%和17.7%。而原来的目标是2020年要实现200万辆的目标，现在来看差距还是比较大的。

5年的时间很长，期间肯定会有很多扰动因素，再等一个合适的机会吧。

新能源车跟踪：为什么说新能源车行业处于价值发现的早期阶段？

1、行业五年有五倍空间

全球新能源汽车在2019年已经发展到221万辆的规模，EV Sales预测2025年全球新能源车将达到1150万辆，2019-2025年CAGR为39%。中国新能源汽车发展已经从前期推广阶段的补贴驱动模式进展到市场驱动模式，后续有望持续快速增长。根据中汽协数据，2019年新能源汽车销量达到121万辆，渗透率仅为4.7%，我国工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿提出，力争到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右。据此推算，国内新能源汽车2025年销售将达到650万辆，五年CAGR将达到38%。

从121万辆到650万辆，那必须是价值发现的早期阶段。

目标只是目标，用什么来保障这个目标的实现呢？

2、替换逻辑：燃油车未来要退出

各国都在朝新能源车的方向发展，从燃油车的限购、限售，到新能源车的发展规划，一系列政策导向表明，对环境造成重大污染问题的燃油车终究会退出历史舞台。零排放、少排放的新能源车将成为主角！

为什么从中国到世界各国都要大力鼓励和发展新能源车？

(1)新能源汽车能有效减少移动污染源污染,减少碳排放,缓解环境保护压力

2018年我国机动车保有量已达3.27亿辆,其中汽车2.4亿辆。有研究表明,北京、上海等大城市机动车排放的污染物已占空气污染负荷的60%以上,其中,排放的一氧化碳对空气污染的分担率达到80%,氮氧化物达到40%,这表明我国特大城市的空气污染正由第一代煤烟型污染向第二代汽车型污染转变。

(2)我国是少油贫油的国家。新能源汽车能加大对石油的替代,保障国家能源安全:我国石油对外依存度高达68%。

(3)新能源汽车助力我国汽车行业产业升级,带动全产业链发展,发挥国民经济支柱产业重要作用。汽车工业是一国制造业软硬件实力的体现,发达国家在传统燃油汽车领域有上百年技术积累,短期内国内车企难以完全超越,但新能源汽车是基于驱动技术的重大升级和转型,国内外车企在同一起跑线。

(4)“发展新能源车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路。”---

追随模仿到弯道超车

3、政策引导：深圳和太原已率先实现城市巡游出租车的全面电动化，北京、广州等城市政策明确了出租车电动化节奏

总结：新能源车行业符合时代发展的方向，全世界范围内的政策都支持，正处于价值发现的早期阶段

深稽博考，行稳致远

长期来看，

投资没有无缘无故的赚钱，

也没有无缘无故的亏钱，

你有可能会在某一个时期凭运气赚一把，

但是下一个阶段又会凭运气亏掉，

这个是一种必然。

因为我们真正赚的每一分钱，

都是源于对上市公司的深度研究，

赚的都是企业成长的钱，

巴菲特、但斌概莫例外。

深入研究行业龙头，

提前储备，择机介入，稳稳赚钱。

如果不知道行业空间，

不知道个股空间，

一味的追涨，

就是一种博傻行为，

因为你不知道是追在半山腰还是追在阶段性顶部，

所以我们要深入研究，提前积累，

把整个市场的脉络，行业的受益逻辑，相关上市公司的提前选出来，

公司能不能买？看公司估值水平，市盈率高低？

股价的位置是炒高了，透支了？还是刚开始？是长期逻辑还是短期逻辑？

我们前瞻性的分析这个就是未了提前准备，提前去跟踪它，

你要有这个积累，你才能赚到这个钱。

你有了这个积累才能承受住股价的波动，

实现最终的获利。

研山有路勤为径，股海无涯乐做舟！

蚂蚁集团到底贵不贵？这些理由你得看看！

蚂蚁A股发行价确定为68.8元/股。港股的发行价为80港元/股。市值2.1万亿元，相当于3185亿美元。有人说高，有人说低。

一张嘴，两片皮，说好说坏都是你。

光说肯定不行，要有依据，我们今天来看看，贵和不贵都有哪些理由？

正方观点：针对公司目前的估值情况，蚂蚁集团首席财务官韩歆毅10月27日参加路演时表示，公司在本次发行过程中，与境内外主流机构投资者进行了充分的交流，投资者普遍认可公司持续增长前景和长期投资价值，认为目前的定价水平合理。公司有信心在未来保持业绩良好增长态势。

反方观点：

反方情绪比较激动哈哈，先不管对错，激动的理由主要有如下：

1、针对盈利问题：前三季度利润200多亿全年不到300亿，2.1万亿的市值要700年，你要是投资就要起码300年回本！

2、针对未来空间：现在上市都有2.1万亿了 你准备翻几倍？ 苹果一年营收多少？蚂蚁才几个钱？ 翻5倍？10万亿？多少倍Pe？  

3、跟银行比有工商银行赚钱吗？跟保险比有平安赚钱吗？一个主营业务靠贷款的公司估值这么高。

4、股市炒的是预期，独到的投资。这玩意上来就万亿，国家又不给他搞垄断业务。已经万亿。什么故事能动容到在万亿的基础上继续高歌？

个人觉得这几个点正方还是要正面回答的，盈利是根本不可回避，业务非垄断，金融保险这些业务还要政策点头才能做，　蚂蚁集团董事长井贤栋也说了：花呗利率制定和展示均需符合监管有关规定！后面怎么调整，会不会限制相关业务，这可不好说。

正方观点：

1、长期看，估值=金融+互联网+中国的长期消费增速。按蚂蚁金服2019年的数据：1200亿收入，180亿净利润。未来三年，营收的增速，我们就按保守25%测算，2022年将达到2343亿元。按25%的净利润率算：585亿元。大约87亿美元。未来三到五年时间，蚂蚁做到2600亿收入，600-700亿利润，如果站在未来的角度看，那就是以30倍的PE买入。

2、支付宝是超级APP，是综合科技金融公司。支付宝在业务发展中保持数字支付、数字金融、数字生活三个飞轮同时运营，三块业务相互支撑同时推进。在商业模式上，这三块业务的成长空间非常广阔。胡晓明说，到2025年，数字支付年度复合增长率的机会在29%以上。在财富管理、消费信贷、小微经营者、信贷、保险业务方面，蚂蚁和未来行业的发展相比，占比还非常小，有足够高的天花板。

在金融科技的发展上，蚂蚁集团将保持科技创新和开放合作同时推进，以持续保持领先优势。

3、蚂蚁链业务的收入贡献占比尚处于较低水平。2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司创新业务及其他收入分别为5.14亿元、7.45亿元、9.30亿元和5.44亿元，占营业收入比例分别为0.79%、0.87%、0.77%和0.75%。创新相关业务尚处于发展初期阶段，其中蚂蚁链业务自2019年度开始商业化并产生收入，收入贡献占比尚处于较低水平。

总结：投资向来都是充斥着分歧、不确定性的，通过过去去预测未来，或者站在未来的角度去评估现在都是一个模糊的概念，最重要的还是去跟踪，跟踪企业现在正在做什么？正计划做什么？这些项目是怎么赚钱的？能赚多少钱？这比一个贵或者不贵的答案更重要。

为什么散户买不到片仔癀？为什么片仔癀能涨这么多？

买不到片仔癀就是因为不知道它可以涨这么多，如果你知道它可以涨这么多，那你一定会提前买入，一个是果，一个是因，因为你没有提前研究，所以你赚不到这个钱。

为什么散户买不到片仔癀？

原因一、没有提前研究，缺乏学习和思考能力。

抛开运气，我们真正赚的钱都是来源于自己的认知水平，而股票投资需要对行业、公司、基本面进行深入研究，这对很多散户的年纪和学历来说是有难度的。

原因二、高吸低抛，追涨杀跌。

投资市场我们可以错过，但是不能做错。片仔癀的机会我也错过了，但是我不会盲目听从市场的声音去追高，都说是片仔癀是药中茅台，我还是要按照我的投研体系去研究一遍，上涨的本质是什么？现在是涨高了，还是刚刚开始？未来还有多少空间，至少要搞清楚这些我才会参与。

原因三、贪婪

所有人来到这个市场都是为了赚钱的，大家都贪婪！区别是有人把它当做：想赚概率的钱；有人把它当做投资：赚企业发展的钱。第一种是来市场的，输了就再下一把，如此循环往复，因为运气赚到的钱又因为运气输回去，因为你没办法保证每把都赢，有可能下一把你想赚更多，把所有的筹码都压上去的时候，一把就输没了。前一种好比猎人，有时候可能捕捉到猎物，有时候空手而归；后一种就好比农民，耐心播种，耐心耕耘，虽然也有天灾人祸，但收成是稳定的。

为什么片仔癀能涨这么多？

我们知道，所有靠卖产品赚钱的企业，未来业绩的落脚点一定会回到销售量和销售价格这两个点上。要么未来销量大涨，要么产品提价，当然也可以是两者共同作用（比如茅台），那现在被比作药中“茅台”的片仔癀是不是也一样呢？

临床研究显示，片仔癀具有延长中晚期肝癌患者总生存期的作用趋势，在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。

回顾历史业绩

2010-2013 年：业绩由提价推动。2010-2013 年片仔癀系列产品营业收入高速增长，CAGR 为 26.85%；期间提价 5 次，出厂价由 200 元/粒上涨至 320元/粒，年均增速高达 16.96%；销量由 2010 年的 206 万粒增长至 2013 年 的 263 万粒，年均增速 8.48%。提价对收入增长的贡献约占 60%，是本轮业绩增长的主因。

w 2016 年至今：业绩由放量驱动。2016-2019 年片仔癀系列产品营业收入由11.03 亿元增长至 22.72 亿元，CAGR 达 27.27%；期间出厂价上提 3 次，年均提价 5.43%，提价幅度较为温和；销量由 2016 年的 329 万粒增长至 2019年的 614 万粒，年均增速高达 23%，主要系公司持续推进体验馆渠道建设及一核两翼战略，带动终端销量快速增加。本轮业绩增长中提价相对谨慎，终端销量增长的贡献比重高达 80%。

未来还能涨吗？

从量的角度上看：肝病用药需求前景广阔

2020 年预计我国肝病患者总人数达到 4.5 亿。而我国原发性肝癌每年新增人数约 46.6 万，占据世界发病率的 55%，且死亡率呈上升趋势；目前中晚期原发性肝癌的一线治疗药物少、可选方案有限。片仔癀对不同类型肝炎均有一定疗效，在非酒精性脂肪性肝病（NAFLD）

领域优势尤为明显。这导致片仔癀在城市零售药店终端中成药市场份额稳居第一。肝病用药、保健、送礼三大强劲需求有望共同发力、推高销量；

从价的角度上看：供不应求涨价预期强

片仔癀核心原料天然麝香供不应求，受国家严格管控。长期来看天然麝香供给仍将处短缺状态。供不应求价格上涨是基本的经济学原理。一般雄麝 1.5 岁左右开始分泌麝香，10 岁左右为最佳分泌期，每只雄麝可年产麝香 15~20g 左右，目前全国麝香年产量约 180kg，需求大约在1500kg 左右，长期来看麝香供给仍将处于短缺状态。提价预期主要来源于两个：第一，成本上涨催化提价预期；第二、渠道利润丰厚，为主动提价留存足够空间。

这么看似乎还可以涨啊，但是细看数据我们发现2010-2013 年片仔癀系列产品提价后的复合增速是26.85%；2016-2019 年片仔癀系列产品提量后的复合增速是 22.72%。假设未来的时间里片仔癀既提价又提量，符合增速随便加总到50%，这在A股里也算高了吧，那么在接下来的时间里公司保持这样的增速增长个三年，按照peg估值法，50%的增速对应50倍市盈率，2019年净利润是13.7亿，那2020年净利润应该是20.55亿，,2021年净利润是30.825亿，2022年净利润是46亿。

我们可以看到，即使按照50%的增速看，片仔癀到2021年才值1540亿，现在的市值已经到了1354亿了，而实际上今年三季度的净利润增速不到20%，理论上看它高估了，为什么可以维持这么高的估值？它的合理性在哪里？这是我看不懂的地方，可能是认知水平还没到，这个钱现在也不是我能赚到的啊。

知道的朋友还望不吝赐教，万分感谢！