年轻人，要不要“从了”你的跳槽冲动？

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前几日，一位银行从业者和我交流职业发展的问题，不妨叫他小A吧。

小A目前就职于一家东南亚本地银行，这家银行在当地颇具影响力，类似四大行在国内银行业的地位。作为中国留学生，小A毕业后就入职这家银行，作为机构内为数不多的华人，颇受领导重视，再加上勤奋努力，短短5年内，升职加薪，一个都没落下，典型的有为青年。

本来，沿着这条路往下走，小A的职业前景大有可期。不过，这段时间，小A接到另外一家金融机构抛来的橄榄枝，有点纠结了。

这家机构来自国内，是这两年互金机构出海东南亚的一员，也是其中数一数二的巨头（下称互金巨头）。互金巨头看中了小A的本地工作经验，许了更高的薪资和期权，再加上金融科技的光环效应，让小A心向往之。

一面是高薪、稳定和缺乏挑战、一眼看到未来的职业路径；一面则是同样高薪、更加刺激、更具挑战但也充满不确定性的职业机会，小A很纠结，想听听我的意见。

我建议他从三个方面进行考虑：一是在目前单位升职的机会，二是职业路径是否清晰，是否偏离了长期的职业规划，三是再次跳槽的可能性和机会。

先看看升职机会。跳槽之后便是新的起点，升职加薪要从头计算，如果在原单位有升职的机会，升职以后再考虑跳槽更为可取。小A在现单位刚刚升职不久，下一次的升职还需要几年的时间，所以跳槽的时机是没问题的。

再看看职业路径。小A在现单位主要做对公业务，接触的都是当地的龙头企业客户，而去了这家互金巨头，主要是与当地金融机构打交道，协助互金巨头输出其科技能力。从核心能力要求看，都属于营销性质，积累的资源也高度相似，所以职业路径并未走偏。

最后是后续的职业机会。跳槽的最大风险不是跳到坑里，而是跳到一个再也爬不出来的坑里，薪酬再高都不值得。据小A说，来自中国的这家的金融科技公司，虽然在当地刚刚起步，但知名度和认可度都很高，且金融科技这个词也是自带光环，所以，这段职业经历，对于以后的职业发展，绝对是加分项。

经过一番交流，小A顺从内心的“召唤”，入职了这家中资互金公司。这里先预祝他快速适应新东家的文化与节奏，事事顺遂，再创佳绩。

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类似小A这样的跳槽案例并不多见，在我接触的很多例子中，失败的、后悔的、因纠结而迟迟不敢行动的才是主流。

来看看B行长的案例。

B行长在四大行某中部省份一个二级行做副行长，三年前有一家第三方支付公司找到他，请他做省公司负责人，开拓本省业务，并许以高薪。三年后的一天，他和我谈到这件事，后悔不已，后悔自己当初没有去。

他当时的考虑主要基于两点：

一是对本单位的升职抱有希望。3年前，强监管未至，虽然受到经济下行的影响，但基层银行的日子还没有现在这么难，起码很多的“创新”模式还行得通。发展前景还可以，B行长就想着可以更上一层楼，把“副”字去掉，在职场就是另外一个身价了。

二是对这家支付机构的战略定力存疑。B行长对我讲，第三方支付机构承诺的职位、薪资他都很满意，他对自己的能力也有信心，唯一的担心就是这家支付机构不靠谱。当时，支付机构在该省并无布局，希望B行长能够从零到一地搭建一支团队。多年的银行从业资源，带队伍、拓市场都没有问题，不过B行长担心一年半载之后，若支付机构调整战略整体裁撤当地业务怎么办？

综合考虑之下，他一直纠结，最后放弃了这个机会。

现在的后悔，源于事实证明他的判断是错误的。一方面是基层银行的日子越来越难过，不仅升职没有希望，薪酬还在下降；另一方面则是这家第三方支付机构在本地市场扎下根来，稳扎稳打，至今也没有退出的迹象。随着互联网金融强监管的到来，他再没接触过类似的跳槽机会。

这个案例说明了一个道理：若跳槽涉及到跨行业，则对行业未来的洞察是最核心的考虑要素，也是最易出错的因素。毕竟，既然是跨行业，意味着你对新行业的了解总是有限的，难以做出准确的判断；同时，对于现在从事的行业又容易心生依恋，不能果断做决定。

我接触过的不少银行圈的朋友，都碰到类似的问题。过去的两三年内，有很多跨行业的机会摆在他们面前，有互联网平台，有信托机构，也有意欲布局金融的产业巨头。

有些人像B行长一样，因为纠结错失了机遇，现在仍在纠结中，也谈不上后不后悔。有些人则从纠结中走了出来，变得安于现状，不再考虑跳槽的事情。还有些人，则“遇人不淑”，跳进了坑里。

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认识一个支行主管个金业务的副行长，叫他小C吧。去年跳槽去一家线下财富机构做区域负责人，只是银行人内心那根合规的“弦”一直紧绷着，越做心理越没底，不到一年便不惜裸辞离开。

小C一路从柜员干到支行副行长，积累了很多优质的个人客户，跳槽到这家财富机构，业绩压力并不大。不过据小C讲，这家机构他一直没看懂。

入职之前，看中的是这个岗位的百万薪资，当时没考虑太多。入职之后，一直负责的是资金端，即把平台的理财产品卖出去，至于资金的流向，则一直成谜。半年的时间里，他曾经尝试很多渠道去了解，都未能如愿。

后来，他鼓起勇气找到总部的负责人，以离职为“要挟”，想了解详细的产品结构，负责人留他长谈，虽然避重就轻，但态度非常诚恳，并再次许以丰厚的激励。虽然没有得到答案，但小C被负责人诚恳的态度打动了，再加上年终奖在即，终于还是留了下来。

据小C讲，那次长谈后，他内心越来越不安。过年后没多久，就选择了裸辞，这一次，那个负责人并没有挽留他。

小C和我谈及此事时，云淡风轻，貌似这只是一段在平常不过的职场经历。我却替他惋惜。原来的银行是回不去了，而这家财富公司的经历，也是个减分项，裸辞的他，要找到心仪的工作，恐怕要颇费些功夫了。

小C的案例说明的是另外一个道理，下家给的薪资过高未必是好事。每个人在职场中都是价格的，价格围绕你能创造的价值波动，有个区间。适度加薪是跳槽的前提条件，数倍的薪酬意味着超过了合理区间，可能是个陷阱。

无独有偶，2008年春节之后，打着区块链名义的炒币热潮死灰复燃，虽是回光返照，却也火光冲天，像极了一个大风口。在资本加持下，诞生了很多百万薪酬级别的岗位，不少人下海“区块链”，上了末班车。如今泡沫破灭，曲终人散，不过一场空。

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工作三五年，在职业道路上已经入门，又积累了一定的经验，很多人开始对跳槽蠢蠢欲动。

一旦心动，便容易不客观：对现有工作不客观，倾向于观其弊端；对新的机会也不客观，倾向于观其优点。内心的不客观，决策上必然有失偏颇，不可不察。

上面的三个案例，希望能给大家一些启示。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

如何看待美股互金平台纷纷启动股份回购计划？

近期，美股互金公司信而富、拍拍贷、趣店等近期纷纷回购股份，意在通过回购提升市场信心。2017年10月份以来，这几家美股互金公司股价一直处于下降态势，市值大幅缩水，启动股份回购计划，表明公司认为股价被严重低估，意在通过回购提升市场信心。不过站在投资者角度来看，担心的是强监管下中国互金公司的发展空间以及低迷的宏观经济走势下的信用风险暴露等问题，股份回购能释放一定的积极信号，但效果可能有限。

从这些平台的IPO时点来看，人民币整体处于贬值的态势，先从IPO资金兑换成人民币，再把人民币兑换成美元进行回购，汇率损失是难免的。

此外，当前是否是互金平台上市的好时机？在当前的市场环境下，平台上市更多地是增信效应，有助于提升市场各方信心，从估值角度来看，并非好的时机。站在拟上市平台的角度，需要在市场信心和估值水平之间进行抉择，特定情况下，市场信心关系到平台的可持续发展能力，远比估值水平重要，所以也能看到，当前仍有不少平台在积极筹备上市。

互联网风口推动者们的生意

近日，华兴资本正式启动在港公开发售，募资约4亿美元左右，获得了蚂蚁金服、PICC、阳光保险、冲基金Coatue Management等机构投资者的积极认购。华兴资本以FA（主要是私募股权融资和并购顾问）起家，后涉足私募股权基金管理和证券业务，是国内聚焦于TMT和TME等新经济领域并购融资业务的头部玩家

众所周知，在深刻改变中国经济的这一波互联网大潮中，快速胀大的风口、补贴大战、拼的你死我活的竞对一夕之间握手合并等等大事件，背后都离不开资本的推动。

借着华兴资本的上市，对一家典型的资本方在财务层面做个解剖，在我看来是有意义的一件事，于是便有了这篇文章。

三大业务线

在官网中，华兴资本将自身定位为“中国领先的服务新经济的金融机构”，业务范围涵盖私募融资、兼并收购、证券承销及发行、证券研究、证券销售与交易、私募股权投资、夹层投资、券商资产管理等，致力于为中国新经济创业者、投资人提供横跨大陆、香港、美国三地的一站式金融服务。

看上去业务范围很广，按照业务之间的演变逻辑，又可以分为投资银行、投资管理和华菁证券三个板块。其中，投资银行业务贡献了70%以上的营收。

资料来源：华兴资本招股说明书，下同

投资银行业务

投资银行业务以财务顾问（FA）业务为主，为创业企业提供从种子轮融资到IPO后顾问的全套服务，具体包括顾问服务（含早期业务）、股票承销以及销售、交易及经纪业务等业务线。

华兴资本以财务顾问业务起家，并奠定了其在资本市场的江湖地位。据招股说明书披露信息，2013-2017年间，按为新经济提供顾问服务的交易额计算，华兴资本排名第一。2017年财务顾问业务实现收入8585万美元，占投资银行业务线的86.84%。

随着服务企业进入上市高峰期，华兴资本的股票承销业务也迎来快速增长期，2017年实现股票承销收入760万元。据招股说明书披露，按2013-2017年承销中国新经济公司IPO数量比，华兴资本位列第三，在所有中资投资银行中排名第一。

投资管理业务

华兴资本于2013年介入投资管理业务，专注私募股权基金的设立、管理及投资。截止2018年3月31日，华兴资本私募股权业务的资产管理规模为41亿美元，其中，认缴承诺总额31亿美元，已投资金额19亿美元，共投资约90家公司。

从资产管理规模上看，截止2017年末，华兴资本在投资新经济的私募股权基金中排名前十，江湖地位弱于FA领域。

华菁证券

华菁证券于2016年4月获批设立，于2016年10月开业，可提供证券承销、证券经纪、研究及资产管理服务，当前仍处于起步阶段。2017年实现收入1220万美元，在营收中占比不足10%。

证券承销和经纪业务一直是券商的核心领地，强手如云，于华兴而言，更多地应该是业务线上的一种补充。

业务逻辑与漏斗模式

在三条业务线中，投资银行（主要是FA业务）业务连接有前途的创业公司及知名投资者，是华兴资本整体业务漏斗的入口，为后续的私募股权基金的项目投资和IPO承销等业务筛选优质项目资源。

具体来说，华兴资本的业务演进逻辑如下：

华兴资本成立于2005年，抓住了互联网的大潮，聚焦新经济领域，发掘有前景的创业项目，为其提供私募融资和并购顾问的服务。在FA领域奠定江湖地位之后，为了更好地分享互联网的红利，华兴资本于2013年募集成立私募股权基金，从FA做起了资本方。而随着早期项目陆续进入IPO退出阶段，华兴资本于2016年成立华菁证券，做起了IPO承销和经纪业务，从一级市场跨入二级市场。

不难发现，通过FA业务实现对早期项目的积累，是华兴资本整个业务线的基石。从人员构成看，以FA业务为主的投资银行业务线人员达到247人，相比之下，投资管理业务线人员总数仅为38人。

为更好地积累早期项目资源，华兴资本建立了专注早期项目的信息撮合平台星起，星起定位于开放平台，创业家、投资者、第三方财务顾问等均可以在平台上注册。

据招股说明书披露，截止2018年3月末，星起自2015年推出以来累积了约8200名个人投资者（隶属于3600多家投资机构），积累了约14000个直接在星起注册的融资项目的基本信息，获取了逾26万家公司的基本资料存入星起数据库。2017年，星起向投资者推送约500条精选交易，包括自主交易和来自第三方的交易，并成功促成约200笔交易。

随着资源的积累，平台自身的发展可以进入一种良性循环之中。关于这一点，华兴资本在招股说明书中做了精确的解读，摘录如下：

“我们以创业家为业务中心的模式发挥出强大的网络效应，我们的网络由创业家构成，创业家作为客户、意见领袖以及投资者的多重身份帮助我们有效形成了互助网络，夯实了我们的项目储备基础。同时，我们自有渠道带来的项目及商机进一步吸引了更多渴望投资新经济的资本。投资者群体的深度和质量成为吸引创业家的亮点，形成良性持久的循环。最终，成功的创业家，也会逐渐变成我们的投资者。”

行业调整期，夯实基础以待时机

接下来看一下其财务状况。

2015-2017年，华兴资本分别实现经调整净利润1.43亿美元、1.44亿美元和2.12亿美元。不过，其经营利润是逐步下降的，2015-2017年分别为5859万美元、3952万美元和-516万美元，原因在于营收增速的放缓和经营开支的稳步增加。

从收入构成看，交易及顾问费是大头，不过近三年处于下降态势，与新经济领域创投环境趋于低迷有很大关系，即所谓的资本寒冬期。其中，投资银行业务线的收入从2015年的1.12亿美元降至9886万美元，也是一个佐证。

从成本结构来看，薪酬及福利开支一直保持着快速增长。2015-2017年，薪酬及福利开支分别为4357万美元、6473万美元和1.01亿美元美元，分别占期间总收入的36.3%、48.5%和72.7%。

可见，在行业调整期，华兴资本仍在不遗余力加大人力资本投入。原因无他，作为典型的轻资产运营行业，人才便是企业根本的竞争力。

作为头部的资本市场玩家，华兴资本自然深谙行业调整期的转型之道，从招股说明书披露的IPO募集资金用途中可见端倪。具体分配如下：

1、约40%用于进一步扩展投资银行业务，具体包括：（1）继续扩大早期服务的范围，加入更多数据分析产品及其他业务服务，协助有良好前景的创业公司增长；（2）招揽更多人才以覆盖不断扩张的新经济范围，提高证券分销与研究能力等；（3）发展特定的业务，进入特定的国际市场等。

2、约20%用于扩展投资管理业务，具体包括（1）发行更多种类的基金，包括扩展至公募基金；（2）培育和招募更多的人才，尤其是基金管理人。

3、约20%用于发展财富管理业务，为生态内的新经济创业家及其他高净值人群提供增值服务。

虽然从收入结构上看，投资银行业务在收缩，投资管理业务在扩张，但华兴资本依然把40%的资金用于扩展投资银行业务，继续扩大对新经济行业的覆盖范围，并适度拓展国际市场，以此应对新经济领域创投环境的低迷期；而投资管理业务的资金投入计划仅为20%。

或许，根本原因仍在于对“漏斗”模式的坚守，三大业务线中，投资银行业务是基础，投资管理和华菁证券业务是衍生业务，越是在行业调整期，越要夯实基础。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

从今日头条入局导流平台，看消费金融机构管道化的命运

近期，今日头条上线借贷服务平台“放心借”，定位于现金贷导流平台，迟到的流量巨头终于还是入场了。

同期，**也在理财通里悄悄上线了消费贷款导流产品“周转”。

放眼望去，但凡有点流量的APP，莫不配备一个“借钱”入口。凭借超高的毛利率和广泛的需求，现金贷俨然成为继广告、游戏、电商之后又一款流量变现的高效工具。

导流模式的勃兴，于消费金融机构而言，是幸事，只要肯花钱，就不愁没有业务量，高速增长有了保障；亦是不幸，花钱买来的，终究是流量而非用户，没有用户的积淀，放款量的高增长又有何意义？

互联网渠道，导流模式兴起的驱动力

互联网消费金融作为一种新业态诞生以来，其展业模式与传统消费金融机构表现出了显著的不同。尤其是在初期展业阶段，传统消费金融机构围绕店面展业，店面增长驱动规模增长，规模呈线性增长；而互联网消费金融机构，依托线上渠道，没了物理渠道的限制，营销费用驱动规模增长，规模扩张可以指数级增长，短短几年内便能成长为一家大平台。

当2017年招联消费金融盈利能力超过捷信时，便向全行业释放了这么一个信号：一种基于互联网思维的新的展业模式正逐渐清晰起来。招联成立于2015年3月，是开业不足3年的新势力代表；捷信于2007年12月在国内启动消费金融业务，足足经营了10年之久，一直稳居持牌消费金融机构的龙头位置，一夕被反超，也不过区区3年。

3年，不过是传统消费金融机构调试完风控模型、刚刚从亏损向盈利过渡的时间，在同样的时间里，互联网消费金融机构已经可以实现对传统消费金融巨头的逆袭。这背后，既有招联强大的股东实力的因素，更凸显了互联网渠道的魔力。

2015年，是互联网消费金融兴起的起点，主流的机构普遍采取了费用驱动增长的策略，以度过冷启动阶段无客户、无规模、无风控的死循环。以趣店、宜人贷、拍拍贷、易鑫集团、51信用卡、简普科技等6家上市平台来看，2015年，6家平台合计销售费用10.96亿元，占营业收入的95%。

策略是成功的，2016年，6家平台实现营收82.79亿元，同比增长621%，成功度过了冷启动阶段，逐步向生态驱动增长的新阶段过度。2016年，6家平台销售费用同比增长166%至29.12亿元，但在营收中占比降至35%，2017年，增速降至146%，占比降至32%。

资料来源：wind，苏宁金融研究院

在销售费用占比下降的同时，营收保持了高增长的态势。早期用户的重复借贷行为成为驱动规模增长的重要力量，在这个过程中，互联网消费金融机构一边丰富产品线，以提升用户粘性，如向信誉良好的老用户提供高额度的信用贷款、布局线下渠道发力大额的消费场景分期业务等；一边则在业务扩张中持续夯实风控模型，在不断迭代过程中将风控与业务模式融为一体。

业务增长、客户积累和风控夯实的同步推进，既造就了一批互联网消费金融机构明星般的成功，也为后来者设定了榜样与路径。至此，借助互联网渠道快速崛起成为初创期消费金融机构的不二选择，而传统消费金融机构谨慎偏保守的策略被摒弃了。

在此背景下，基于互联网渠道的导流模式开始大行其道。

从流量到用户，难以跨越的天堑

橘生淮南则为橘，橘生淮北则为枳。同一套方法论在不同的机构落地，通常是会走样的。

当城商行、农商行和传统消费金融机构开始互联网转型时，选择了相似的模式，只是时移世易，一则为橘，一则为枳，竟走上一条饮鸩止渴的不归路。

一方面是时机过了。

2015年前后，互联网客户的消费金融产品渗透率很低，消费金融类机构互联网渠道获客的效果很好，成本低，转化率高，客户优质，也容易向APP、**等自有渠道导流。进入2018年，互联网渠道获客成本节节高升，且共债用户多，也很难向APP等自有渠道导流。

另一方面则是自身运营和大数据风控能力跟不上。

所谓的互联网思维是一套系统化打法，而非简单烧钱补贴式地蛮干。烧钱获得的用户，产品和运营要跟得上，这样才有用户留存，作为消费金融机构，还要在业务爆发式增长的同时锤炼、夯实风控基础，如此，才具备了可持续发展的能力，从烧钱扩张转向内驱经营，一个典型的指标是复借率的提升。当前，一些头部的互联网消费金融平台，复借率已经稳定在70%以上，个别达到80%以上，对外部资源的依赖性大幅下降。

反观一些持牌机构，通过与流量巨头的合作实现了规模的增长，但运营能力跟不上，无法将借款用户转移为APP用户，对所谓助贷兜底的依赖，也使得自身的大数据风控能力始终不上道。

这个时候，消费金融类机构高价钱买来的，不过是流量，很难转化为自己渠道中的用户，买一次用一次，下次再用再买，存量用户的复借率无从谈起。还有一些机构，患上了助贷依赖症，心安理得地做起了资金方，做起了牌照和资金掮客。

若无法跨越从流量向用户的天堑，业务量的增长，便伴随着自身获客、运营、风控等核心能力的退化。在规模导向的考核机制下，自身核心能力愈是退化，对外部流量的依赖度越高，客户留存率越低，陷入恶性循环，对互联网导流模式的依赖更像是饮鸩止渴的不归路。

管道化趋势与消金商业模式的重构

不过，站在行业的层面，很多趋势的形成都是契合了一些更宏大的规律，是某种必然。部分消费金融机构的管道化趋势亦是如此。

当用户从线下来到线上，流量便有了集中化的趋势。如下图所示，从2017年12月数据看，用户的时间主要集中于移动社交、移动视频、手机游戏、新闻资讯等几个细分行业中，金融理财类APP的用户月均使用时长仅为156分钟，分摊至单个的APP，没有多少时间，很难吸引用户的注意力。

与此同时，即便是在移动社交等热门行业，马太效应也在加剧，用户集中于头部平台中，长尾APP无人问津。如下图所示，在移动社交行业，前3家APP占据了96.2%的用户时间，新闻资讯行业，前3家也占了65.7%的用户时间。

随着流量越来越集中，反映在消费金融行业，便是获客与业务能力的两极分化。

一方面，互联网巨头手握流量，但受资本金限制，自营放贷空间受限；另一方面，大量的金融机构，尤其是传统金融机构，放贷能力是足够的，但缺乏线上流量来源。二者的结合能够实现行业内部资源的优化配置，即一方进行了流量变现，提升了用户体验；另一方则释放了业务空间，提高资本金利用效率，必然也就成为了行业发展趋势。

在这个过程中，掌握流量的一方搭建开放平台，倾向于去金融化，而金融机构则难免会向资金管道化演进。

要避免管道化的命运，头部的机构或早期抓住用户红利的机构尚能逆转趋势，于大多数机构而言，都是有心无力，因为流量向少数平台集中始终是不可逆的趋势。既然无力对抗趋势，尽享流量红利，做大规模，似乎也就成了不错的选择。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

美团点评的增长空间

近日，美团点评通过了港交所聆讯，将于9月10日-12日公开招股，预计9月20日挂牌，每股价格介于60-72元，预计募集资金288-345亿元之间。据悉，目前国际配售已超额认购10倍，除腾讯作为基础投资者之外，现有股东高瓴资本、老虎基金亦参与认购。

前有小米，后有美团点评，崛起于移动互联网时代的互联网巨头的接连上市，或许意味着一个时代风口的结束。企业的发展，需要转换增长引擎，进入到新的阶段。接下来，我们就结合招股说明书中披露的信息，围绕美团点评的发展历程，谈谈美团点评的商业布局和转型空间。

美团点评的商业布局与边界

在招股说明书中，美团点评将自己定位为生活服务电子商务平台，聚焦于大众、刚需、高频的生活服务品类，一头连接消费者，为其提供食、住、行、游、购、娱等服务，一头连接商家，为其提供营销、配送、IT、金融、供应链、运营等方面支持。2017年，美团点评完成的交易笔数超过58亿，交易金额为3570亿元，为全国超过2800个市县的3.1亿交易用户和440万活跃商家提供了服务。

资料来源：美团点评招股说明书

看上去，美团点评的商业定位非常清晰，然而市场却一直对其“业务边界”颇有争议。

美团点评从餐饮和团购起家，后陆续上线电影票、外卖、酒店、机票、金融、网约车、生鲜、共享单车等业务。鉴于新布局的每个细分领域都已经存在行业巨头，如餐饮外卖领域的饿了么、酒店及旅行领域的携程、网约车领域的滴滴等等，美团的加入并非收割市场而是加剧市场竞争，补贴不止，被部分市场观察家批评为“四处树敌”和“无边界扩张”，以至于亏损不止。2015-2017年，美团点评经调整后的净亏损分别为-59亿元、-54亿元和-29亿元，便成为美团“无边界扩张”的一种佐证。

不过，正如王兴所回应的，“看起来我们什么都做，但实际上我们只做一件事——出售服务的电子商务平台，……想要下馆子的、点外卖的、看电影的、旅游的、租车的，基本上是同一个群体。” 围绕一个主线的多元布局，会产生协同效应，既提高了用户粘性，又可促进跨品类间的用户导流，拉长期限看，也为价值发掘提供了充足的发挥空间。受益于此，美团点评的经营效率一直在稳步提升。

数据显示，2017年，美团点评82%的交易额来自于2016年的重复用户，且2010-2013年的早期活跃用户中，至2017年的留存率仍为50.4%。重复用户，也是忠实用户，数据显示，2013年用户进来的时候平均一年购买5次，到了2017年，沉淀了5年之后，这批用户平均购买次数达到29次，单户的贡献在逐年提升。

此外，新旧业务间交叉导流也显著降低了拓客成本。2015-2017年，美团点评销售及营销开支占营收的比重分别为177.7%、64.2%和32.2%，逐年下降，2018年1-4月，进一步降至25.9%。单就2017年来看，超过80%的酒店预订新增用户和约74%的其他生活服务新增用户都由餐饮外卖和到店旅游两大品类用户转化而来。

资料来源：美团点评招股说明书

从数据上看，随着平台网络效应的形成，美团的造血能力正逐年向好。2015-2017年，美团点评主要业务的变现率（期内收入/期内交易额）在稳步提升，表明随着市场份额的提升和多元化服务的发掘，其营收能力一直在好转。只要这个势头持续下去，到达临界点后，扭亏为盈并非难事。

资料来源：美团点评招股说明书

所以，连年的亏损及不断拓宽的边界，并不足以成为看空这家企业的理由，更关键的，是要看到亏损不断收窄的趋势，要看到亏损背后的网络效应的形成及更大的想象力。

转换增长引擎：从规模驱动到价值发掘

环绕地球飞行的卫星，借助万有引力，只需要极少的燃料即可维持运转，而卫星冲天发射时，却不得不借助火箭的强大推力。

任何一家机构，要从0到1搭建一个互联网平台，冷启动阶段都需要大量的投入。不注重变现，是一种短期的策略，是为了获得摆脱地球引力、冲入太空的速度。只要能适时地从规模扩张转向存量用户价值发掘，不断地提升用户粘性和单户贡献，中长期看，早期的拓客费用支出更像一种资本性支出。这也是互联网企业早期大多亏损，但仍能得到PE/VC追捧的重要原因。

互联网企业盈利的逻辑一贯是向C端用户要规模、向B端商户要利润。先通过为C端用户提供近似免费的服务，做大规模后，反过来在平台B端商户身上获得利润。依托3.4亿C端用户，美团已经到了进一步发掘470万在线商户价值空间的新阶段。

当前，美团对商户提供诸如精准线上营销工具、即时配送服务、云端ERP系统、聚合支付系统以及供应链金融解决方案等服务，在帮助商家转型的同时，也拓展了自身的收入来源。从美团此次IPO募集资金的用途上，我们可以大致找到一些端倪。

招股说明书显示，资金将主要用于三个方向：

（1）约35%用于升级技术并提升研发能力，具体项目包括数据分析、机器学习、无人配送系统等；

（2）约35%用于研发新服务及产品，具体包括为商家提供云端ERP系统及智能支付解决方案的商家赋能系统、非餐厅食物的即时配送、为餐厅提供原材料采购及物流服务的餐厅供应链服务等；

（3）约20%用于收购或投资在业务层面互补且符合业务拓展策略的资产和业务。

里面没出现“补贴用户”、“营销开支”这样的字眼，而是聚焦于提升业务效率和发掘商户端的价值，从另一个侧面佐证了美团的发展已经进入到一个新的阶段：开始从征战时期的规模驱动，进入到巩固提升阶段的用户价值驱动。

不过，美团并未停下继续扩大客群的脚步，一如招股说明书中所说：“我们当前努力于扩大我们的客户群，满足客户需求并强化我们的网络，而非注重于变现。我们亦会继续投资可能不会在短期内为我们带来经济利益的新服务及产品”。

看上去似乎矛盾，其实也不然。注重价值发掘与实现持续增长并非互斥关系，更像是更换了增长的引擎。

早期规模驱动阶段，客户的增长靠的是营销等资源的投入，是“钱”堆出来的，此时，盈利与扩张是互斥关系，只能择其一；而进入到价值发掘阶段，生态本身的网络效应便能驱动增长，此时，企业便进入到盈利与增长协同发展的新阶段。

2015年，美团点评交易用户激励（向用户提供的折扣及优惠券等）占营业收入的比例为98%，2016年降至20%，2017年为12%，2018年前4个月仅为9%，可视作增长引擎转换在数据层面的佐证。

着眼于未来

美团点评已然是巨无霸，作为一家拟上市巨头，500亿美元左右的估值水平，既是市场对其既往成绩的肯定，也是对其未来持续增长能力的期许。毕竟，资本市场，着眼的是未来。

截止2018年6月，中国网民数量8.02亿人，美团点评的C端消费者渗透率约为40%左右；同期，国内约有本地生活服务商1180万家，美团点评截止2018年4月的年度活跃商家470万家，渗透率为39.83%，均还有比较大的提升空间。

此外，依托生态与场景，增值业务的拓展，也有了新的想象力，比如金融业务。

互联网巨头布局金融，基于场景的不同，主要有两种，一类是导流模式，对接外部金融机构提供金融服务，适用于新闻资讯、短视频等弱金融场景，如今日头条；一类是自营模式，依托数据沉淀和对产业链的掌控力，掌握了核心风控环节，可自主开展金融服务，适用于零售、O2O等强金融场景，如蚂蚁金服、苏宁金融等。其他如百度的搜索场景、腾讯的社交场景等，虽缺乏产业链的穿透能力，金融属性稍弱，但场景本身足够强大，依托丰富而差异化的数据沉淀，也适合开展自营金融业务。

于美团点评而言，占据了生活服务的强金融场景，470万活跃商户之于微小商户金融、3亿C端用户之于消费金融。结合当前21亿的贷款余额来看，路，才刚刚开始。

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任         来源：洪言微语

女子网购退款不成反背7万元卡债！骗子的诈骗手法在升级

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 朱琨

花了几小时淘了些美衣靓包，却被告知网购订单出现系统卡单（见下图），随后而来的可能就是几千乃至几万元钱财的付之东流……

在我们“剁手”的同时，不法分子也从移动支付和网络购物的普及中找到了生财之道，他们通过各种途径把高额资金骗到手，而受害者却将面临腰包变零资产甚至到负资产的窘境。

下面，介绍两个现实生活中真实发生的案例，以便您对“网购退款诈骗”有一个深刻认识。

案例1：客服人员来退款，连环骗局等你钻

前不久，家住合肥的黄女士网购后接到了一个客服短信（见下图），紧跟而来的是“客服人员”的电话，对方在电话里说——因为支付系统在交易时出了问题，目前该笔交易资金已经被冻结，希望黄女士申请退款，退款成功后再重新交易。由于“客服人员”态度极其诚恳又能很详细地说出黄女士网购交易的时间、衣物信息，黄女士信以为真。

随后，“客服人员”发来一个网址链接，点开后显示着“平台异常订单服务中心”。“客服人员”让黄女士按照提示，提供个人姓名、银行账号和密码等信息。黄女士一一照做。

结果，在黄女士输入验证码时，她收到银行的短信：“您正在付款2000元，付款验证码为XXXXXX”，此时她才发觉这退款是场骗局，自己差点被骗了2000元！

案例2：口袋没钱也被骗，退款不成反背债

2017年5月，重庆的姚女士接到一个电话，一位男子在电话里告诉姚女士，她购买的衣服有质量问题，厂家需要回收销毁，现在通过支付平台把货款退还。

姚女士按照该男子的要求，通过支付软件关注了一个贷款服务平台，在她注册及输入身份信息后，平台给出了可以无抵押贷款的额度7万元，在继续操作后，她关联的银行卡内收到了这7万元钱。

此时，男子称这7万元是他打过去的，姚女士需要退回给他，只留下衣服的钱就可以了，姚女士信以为真，通过网银转给了对方。

可此时骗子并没有结束诈骗，不一会儿，姚女士突然收到银行发过来的一条“无卡自主消费一万元”的短信，随后男子打来电话称她的事情没有处理完，还需要按要求操作一下，不然银行卡上的钱就会一直这样被“无卡自主消费”。

已经被吓到的姚女士并没有做过多思考，便按照要求将自己银行卡上本来存放的6万余元转到了男子提供的账号。等她回过味来，准备详细了解一下情况时，发现对方的手机已无法接通，而此时她的银行卡内的现金已经被骗光，而且莫名其妙贷款了7万元，如果不及时还款将面临巨额利息，还会影响征信！

小贴士：四招将网购退款诈骗挡在门外

读到这里，大家一定会想，如果我正在走退货的流程，或者说一旦接到了模棱两可的退货电话，总不能因为害怕被骗而忍受着对货物的不满意吧？在此，告诉你几招如何辨别诈骗和保护自己利益的方法：

1、网购商品时，使用电商平台提供的客服交流系统进行沟通，以便保证购物过程完整记录，遇到问题方便申诉解决，并且可以有效提示和拦截站外钓鱼网站。

2、对于出现商品质量问题、交易异常或发货缓慢的情况，一定要通过电商购物平台的官方渠道核实，通过平台提供的商家的联系方式，直接与所购买的商家确认沟通。

3、如果遇到“您的网购交易存在异常或无法发货，需要给您进行退款或解除交易异常”，一定要特别提高警惕，你很可能正在遭遇退款诈骗。所谓的“卡单”、“掉单”、“交易异常”、“解冻订单”、“异常订单处理”等词汇全部都是诈骗专用术语，正规电商的网络交易平台上不会出现这些词汇。

4、不要随意扫描陌生人发来的二维码，更不要轻易点开陌生人发来的网址链接，对于陌生电话或短信不要轻易透露自己的任何信息。

把握了以上几点，骗子想骗到你，很难了。

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按下“快进键”：新时代的长三角一体化发展

作者:凡夫俗子     来源于：凡夫俗子话财经

最近一段时间，长三角地区真是忙得不可开交，有识之士们都在紧锣密鼓地共谋大事。

就在六一儿童节当天，2018年度长三角地区主要领导座谈会在上海举行，三省一市主要领导悉数参加座谈会并出席成果发布会。同时，由三省一市共同研究制定的《长江三角洲一体化发展三年行动计划（2018-2020）》内容正式发布，其中涉及打造世界级产业集群和全国首位的新技术应用示范引领区，加快布局城际轨道交通、优化长三角机场群，5G协同布局先行试用等多项具体内容；围绕着交通互联互通、能源互保互济、产业创新协同、信息网络高速泛在、环境整治联防联控、公共服务普惠便利、市场开放有序等七个主要领域，均有具体行动计划。

热词一个不落，件件关乎民生。

《行动计划》更提出了未来三年长三角地区要实现的宏伟目标：

“到2020年，长三角地区要基本形成世界级城市群框架，基本建成枢纽型、功能性、网络化的基础设施体系，基本形成创新引领的区域产业体系和协同创新体系，绿色美丽长三角建设取得重大进展，区域公共服务供给便利化程度明显提升，全国新一轮改革开放排头兵地位更加凸显，更加有效的区域协调发展新机制基本建立。在此基础上，再经过一段时间的努力，把长三角地区建设成为全国贯彻新发展理念的引领示范区，成为全球资源配置的亚太门户，成为具有全球竞争力的世界级城市群。”

自从2017年底明确了“共同打造世界级城市群”的理念以来，长三角各地区便开始携手加速探索区域协调发展新机制：从组建长三角区域合作办公室到编制《长三角一体化发展三年行动计划》，再到启动各项专题合作……人们真切地感受到，“一体化”一词从未像今天这般炙手可热。

一体化了30多年的长三角地区，此刻已经按下了“快进键”，让所有人无比期待。

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长三角地区是“一带一路”与长江经济带的重要交汇点，包括上海、浙江、江苏和安徽四个板块，是国内公认的最具经济活力、开放程度最高、创新能力最强的区域之一。

自上世纪80年代起，国家就开始了对长三角区域实施城市群发展机制的探索。随着时间的推移，以上海这个中心城市为依托，长三角其他各省市、地区之间的联系和交流变得愈发密切，城市群的合作发展机制也不断进入新的领域，并跟同我国与世界经济发展的滚轮持续提速。现今，长三角城市群已经跻身于“全球六大城市群”的行列之中。

在经济社会发展方面，长三角地区取得的成就令人赞叹不已。据统计，2017年全国GDP为827122亿元，而长三角地区以占全国2.2%的土地面积和全国11%左右的人口，贡献了全国GDP的20%，占比还比上年提升了0.2个百分点。

从城市来看，除了上海外，苏州、杭州、南京、无锡的经济总量都已经陆续迈入“万亿俱乐部”（详见图1），而杭州更是凭借自身经济、环境、就业、宜居等诸多方面的优势，正在逐渐成为“新一线城市”。

另外，从收入增幅来看，2017年全国城镇居民人均可支配收入增长8.3%。上海增长8.5%；江苏省辖九市多居于8.5%~8.9%，浙江省辖八市多居于8.2%~8.8%，安徽省辖板块增幅多居8.6%~8.9%区间，几乎都高于全国平均水平。

然而，虽说经济总量与居民生活水平都在不断走高，但长三角地区仍有很多深层次的瓶颈问题尚未得到很好的解决，主要包括以下四方面：

第一，政府与市场的不协调。长三角一体化进程的开启可以说是政治动员的产物，因此政府在长三角的发展过程中扮演了举足轻重的角色，不少地方仍是“强政府、弱市场”的经济发展模式。这不仅会在一定程度上让长三角一体化偏离最佳路径，还会因各地区尚未达成一致的利益协调机制，在非合作博弈中为了追求地方利益最大化而损伤整体发展效率，即所谓的“诸侯经济”（详见下表）。政府与市场间的矛盾，正是长三角一体化发展中面临的最大阻碍和桎梏。

第二，区域经济发展不平衡。虽然长三角地区整体经济发展水平位居全国前列，但区域间不平衡的问题依然严峻，对长三角一体化的良好发展造成了制约。除政治和制度因素影响外，区域经济发展不平衡的主要原因是包括人才、资本、信息、技术等在内的要素差异。事实上，上海、苏南、浙北地区的要素资源比较丰富，而苏北和浙南的资源相对匮乏，安徽更是整体落后。要素差异直接导致了产业差异，要素资源丰富的地区都形成了各自的特色产业和优势产业，而不具备优势产业的地区发展则相对落后和被动，久而久之便拉开了差距。

第三，各地产业同构，集聚水平不足。根据相关的调查报告，长三角核心区各个城市中，超过半数都将汽车、石化、通信作为重点发展产业。需知，产业集聚不是简单的重复和集中，而是产业的衔接与产城的融合，其目的则是要实现资源集约利用和产业功能整合，要求企业之间加强信息交流和合作，达到优势互补、错位竞争、链接发展，进而提升整体竞争力。然而，目前长三角地区的产业重复建设较为严重，难免造成资源的浪费与集聚水平的不足。

第四，城市间协调联动性不够。从长三角城市群发展现状来看，合理的城市层级和分工体系未能形成，“简单均衡”或“一城独大”现象明显，城市间协调联动性不足，难以发挥城市群效应，影响一体化发展。

在这样的背景下，长三角一体化的进程得以提速，意味着国家正着手对其高质量发展做进一步探索。

2

深入挖掘，长三角经济一体化按下“快进键”，其背后有哪些深意？我们不妨从经济学的开山鼻祖——亚当·斯密讲起。

早在1776年的经典巨著《国富论》中，亚当·斯密就对一个国家或地区的经济增长源泉进行了探讨。他不仅论证了分工导致劳动生产率提高的效应，还从商品交易角度出发系统分析了市场规模与劳动分工的关系，即“分工起因于交换能力，分工的程度，因此总要受交换能力大小的限制，换言之要受市场广狭的限制”。而后人对其加以提炼，总结出了一条名曰“斯密定理”的规律（详见图2）。

基于此，不少学者做出了创造性的发展，最具代表性的便是马歇尔的观点，即市场规模的扩大，可以使厂商从两个方面受益：一来，劳动分工会进一步细化，企业的生产成本相应会降低，使得更高的产量可以更低的成本获得；二来，随着市场容量的增加，企业的联合或者扩张加快，促使厂商规模扩大，与此同时，企业的竞争对手也会相应减少，从而为厂商带来规模经济和外部经济。

不难看出，“斯密定理”最关键的环节便是市场规模的扩大，而这当中又隐含着两层意思：市场范围“量”的扩大与市场深度“质”的增加。前者侧重于空间地理的概念维度，包括地区市场、国内市场乃至全球市场范围的扩张，而后者则侧重于市场化程度的深入，即有利于市场交易发生的因素不断增多，使各个经济主体之间的交易成本更小，从而让劳动分工更加专业细致，生产效率得以提高。只有如此，该地区的经济才会获得源源不断的更高质量增长动力。

了解这些信息，回过头再来看长三角一体化的提速，答案便呼之欲出。

3

首先当然是从空间地理层面扩张了市场的范围，这个自然不必多说。不过，市场范围的扩大会受到自然条件的限制，而市场深度的增加则是无穷无尽。因此从某种意义上讲，市场深度的增加对于区域生产效率的提升以及经济的增长更为重要。

对于长三角地区来说，一体化的提速可以进一步降低区域间要素流动的障碍，深化区域内分工，为产业集聚的发展提供重要的前提条件。

我们知道，随着社会经济的发展，分工日益细化，让越来越多的生产要素职能趋于专业化，进而成为专用性资产，要素之间彼此替代的难度大大增加。而作为一种制度安排，区域经济的一体化能够减少要素的流动费用，降低交易成本，这便拓宽了受专用性约束的生产要素的流动空间，为要素流动带来的产业集聚提供了空间载体，从而将外部经济内部化，促成区域经济的更高质量增长。

这一过程中，至少会催生“四个有利于”来予以助力：

第一，有利于资源更好地配置。经济一体化的本质是按照地区分工的要求，调整区域内的经济结构，从而使市场供给的商品、服务、资本、劳动等生产要素和产品能够充分流动并获得无差别待遇，实现更加合理的资源配置。

第二，有利于创新活动的产生。一方面，在区域集聚体内，高度专业化的技术和人才在地理上得以集中，会擦出知识储备与信息积累的火花，为企业提供实现创新所需的重要基础；另一方面，在市场环境下，当同行企业集聚在同一区域，会让彼此的竞争趋于表面化，迫使他们不断改进技术，积极参加创新活动，从而获得足够的市场竞争力，并更好地满足市场需求。而这些过程都会让更多的新产品与新业态不断问世，进而在扩大市场范围的同时反哺劳动分工，使其得到进一步细化，形成良性循环。

第三，有利于形成协同与互补。通过集群内企业间的合作、竞争以及群体协同效应，会让其获得包括生产成本优势、基于质量的产品差别化优势、区域营销优势和市场竞争优势在内的多方面经济优势。与此同时，各个城市间互补性较强的产业集群发展起来后，在横向上会形成物流、信息流、技术流等的加速流动，在纵向上也会联系到上游产业元器件等专业化投入品供应商和特定的基础设施提供商，进而延伸到下游产业如客户的分销渠道，以及政府和一些公共机构。

第四，有利于降低制度成本。制度成本的核心在于地方行政壁垒。按照经济学的一般逻辑，地方行政壁垒越高，要素流动的制度成本就越大；反之，要素流动就会更加顺畅。而长三角一体化的提速则会进一步降低三省一市内各个地区之间的行政壁垒，并弱化要素流动的制度成本，从而为区域经济发展赋能。

以上种种，均离不开政府和市场的共同努力。

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放眼全球，区域一体化都是大势所趋，不可阻挡。而长三角地区的一体化加速，更加迎合了当前时代的主流。

纵观世界发展史，已有美国的纽约湾区、日本东京湾区、英国伦敦的大都市圈等城市群为我们做出了榜样，那里云集着世界最具竞争力的优质资源，无论是企业、科研机构还是人才。

世界银行报告显示，地球上1.5%的土地上聚集着全世界一半的生产活动。在日本，3500万人拥挤在东京这块不足日本总面积4%的土地上，实现超过日本60%的经济总量；在美国，2.43亿人集中在仅占全国总面积3%的城市群，成为世界生产率最高的城市区域。因此可以毫不夸张地说，城市群是全球经济重心转移的重要承载体，也是当今世界最具活力和竞争力的核心区。

正如在前不久刚刚结束的第十一届“中华学人与21世纪上海发展”研讨会上，中国工程院院士、同济大学副校长吴志强教授所呼吁：

“单打独斗的城市没有未来。”

今时不同往日。现在的长三角地区，早已具备了相当的经济规模和产业实力，并告别了过去一味追求高速增长的阶段，发展理念理应有所转变。就像健身房里的我们一样，当练到一定瓶颈时，唯有不断加码进阶、改进思路方能有所突破。而今，在我国经济发展“提质增效”的要求下，长三角一体化的提速也拥有了更新的内涵和更深的寓意。

历史的车轮滚滚向前，我们前进的脚步也从未停歇。

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不容忽视的“千禧一代”！这群年轻人有着怎样的消费偏好？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员  付一夫

不管你愿不愿意承认，00后已经出道了，而90后、80后们更是纷纷踏上了奔三奔四的道路。在感叹自己不再年轻的同时，人们也逐渐意识到：“千禧一代”已经成熟，他们渐渐成为当前消费的主力军和商家眼中的“钱袋子”，而一系列围绕着“千禧一代”的消费趋势正发生着新的变化。

“千禧一代”消费观的养成

所谓“千禧一代”，一般用来特指1982年~2000年出生的那一波人。在我国，由于“千禧一代”的出生与成长赶上了特定的历史背景与社会环境，因而逐渐形成了他们与众不同的消费观念。

首先，“千禧一代”成长于我国经济飞速发展时期。自改革开放以来，中国经济开始了长期高速增长的步伐。按照不变价计算，我国2017年GDP总量相当于1982年（“千禧一代”开局之年）的近150倍（参见图1）。与此同时，我国的城市化率也自上世纪80年代开始加速（参见图2）。由此一来，“千禧一代”不同于上一代人，他们充分享受到了经济增长的红利，成长中大多没有经历严重的物质短缺，因而他们更具备消费升级的主观需求。

其次，“千禧一代”的出生与成长受到的关注更高。1982年，“计划生育”被写入十二大报告并落实到宪法。而“千禧一代”正是在这一时代背景下出生，他们多为独生子女，家庭结构通常也为“4+2+1”的形式。作为 “1”，他们在6位长辈的高度关注下成长，这间接塑造了他们不同于上一代人的、更加个性化的消费习惯。

最后，“千禧一代”是互联网的原住民。自上世纪90年代起，随着个人电脑的普及，互联网开始风靡全球，其崛起也陪伴着“千禧一代”的成长。截至2016年底，我国互联网普及率已经超过50%，其中手机网民占比超过90%。另据北京欧立信的调研报告显示，在“千禧一代”之中，手机和互联网的普及率分别高达85%和93%。在高速推陈出新的互联网影响下，“千禧一代”具备了注重个性、乐于尝试新事物、品牌意识强等消费特质。

事实上，“千禧一代”的种种消费偏好正在潜移默化地左右着整个消费群体的偏好与需求。美国著名研究机构ComScore的统计显示，中国大陆25-34岁主力消费人群占总人口比例早已超过30%，远在世界和亚太地区平均水平之上。他们更加注重品质与服务，追求个性化、新鲜刺激多样化、高品质、体验式消费，由此引领了一波个性化、多样化消费需求的兴起。

“千禧一代”的消费画像

那么，“千禧一代”的消费潜力有多大呢？

根据高盛的研究报告，中国的80后和90后群体约有4.15亿人，占总人口的31%，随着他们的平均年收入从2014年的5900美元增长至2024年的1.3万美元，他们将主导未来10年的消费格局。

光大银行、苏宁易购等各大品牌联合发布的《2017年轻人消费趋势数据报告》显示，截至2016年底，全国年轻人人均收入为6726元/月，人均支出则为4386元/月，收支比约为3:2，可见“千禧一代”的消费能力之旺盛。

由此，掌握“千禧一代”的消费特点成为了商家调研的重中之重。

根据中信证券的研究报告，“千禧一代”在“衣食住行游购娱”各个领域都具有较为鲜明的消费特点，具体如下：

（1）衣：个性化+互联网化。

“千禧一代”希望与众不同，追求品牌个性，但出于经济能力暂时相对有限的考虑，他们更愿意通过多元的消费渠道线上线下比价格，用最少的钱买到最想要的衣服。由此呈现“千禧一代”热衷网购的现象。

（2）食：注重体验，偏好中低端消费。

 “千禧一代”较少受广告宣传的影响，对口味、环境、服务等都有自己的独到偏好，并且乐于传播口碑，分享自己的体验感受。此外，由于经济实力有限，他们不会经常出入高档酒店，反倒是有特色有卖点的中低端餐馆更能吸引他们。

（3）住：关注住房品质超过价格。

据58同城房产研究中心调查显示，无论北上广等一线城市还是其他城市，年轻的“千禧一代”毕业生们最关心的问题是舒适的居住环境，租金、交通和室友均位于舒适的居住环境之后，而这也意味着他们要付出更大的租金成本。

（4）行：购车兼顾外观和质量，品牌意识强。

 “千禧一代”买车，外观样式与质量并重。以90后为例，按照网易汽车《90后年轻消费群体购车趋势消费报告》的调查，中国有49%的90后购车群体追求外观和样式，同时也有48%的90后车主追求质量与可靠性。此外，德国汽车品牌最受他们青睐，其次是日系与美系品牌。

（5）游：向往自由，热爱旅游。

 “千禧一代”热爱旅游，尤其是90后群体，按照携程网的统计数据，90后平均一年出游的次数为4.2次，其中国内游占比为79.3%，出境游占比20.7%，这与他们喜欢新鲜事物、愿意尝试的个性一致。

（6）购：热衷网购，消费理性。

 “千禧一代”与互联网有着天然的紧密联系，他们成为了网络购物的中坚力量。而且，他们对于真正吸引自己的东西非常舍得消费，但这并不影响理性选择，他们很少花冤枉钱在无谓的事情上。

（7）娱：娱乐能力极强，乐于接受新型娱乐方式。

“千禧一代”成长在物质生活相对丰富的环境中，他们对生活娱乐性的追求更甚于其他年龄群体。他们关注的娱乐领域涵盖娱乐圈、体育、游戏等多方面，分布范围极广。同时，新鲜好玩有创意的东西总是可以轻易抓住他们的心，这也更容易让他们为此买单。

“千禧一代”的三大消费新趋势

而今，随着互联网技术的爆炸式发展以及新兴业态的不断涌现，“千禧一代”的消费习惯也在悄然显露出新的趋势，主要涉及以下三个方面：

第一，日渐崛起的小众消费。小众消费是指有共同的兴趣爱好、价值观、生活情怀的不同维度的人聚集在一起，形成以社群为核心的消费群体。可以说，是互联网社交工具的兴起，让这群“志同道合”的小伙伴们走到了一起，他们同样都是消费偏好更为多元化和个性化的载体，因而造就了各种发烧友论坛以及小社群的繁荣。

第二，蒸蒸日上的“懒人消费”。相对富足的物质条件、便捷高效的互联网环境、追求简单快捷的个性等因素，让“千禧一代”逐渐拥有了“宅”的特征。以90后为例，根据中信证券的调查报告，90后休闲娱乐方式排在首位的为“宅家上网”，窝在家里听音乐、看视频、睡觉成为他们度过假期时光的首选。如此一来，“懒人经济”应运而生，其宗旨在于尽可能迎合消费者“懒到底”的需求，并提供相关的配套服务。这也解释了餐饮、家政、速运等领域的服务大大流行的原因。

第三，超前消费倾向明显。《2017年轻人消费趋势数据报告》中的数据显示，月收入在4000元以上的年轻人办理信用卡的比率超过76%，且超前的信用消费已被大部分中高收入的年轻人接受。而各种互联网金融产品凭借其低门槛与高效率的特点，同样被“千禧一代”追捧。虽然超前消费意愿更强，但“千禧一代”绝不只是任性地买买买，相反，在P2P、基金、众筹等理财产品大行其道的今天，他们的理财意识同样不弱。

未来是年轻人的，消费市场同样如此。面对眼下这一片“千禧一代”的消费蓝海，你入局了吗？

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八张图看清六大热点城市万人抢房的根源

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙

进入火热的夏季，杭州、成都、西安等城市纷纷出现摇号抢房的火热行情。为了防止房地产市场失控，12个城市被住建部约谈。

为何在“五限”（限购、限贷、限价、限售、限商）调控政策之下，房地产还如此火热？其背后的根源是什么？且看本文分析。

摇号购房的城市“房荒”到什么程度？

摇号购房的首要原因是住房库存短缺，部分城市新房有效供给不足的问题。从全国情况看，过去两年内，一、二、三、四线城市阶梯式去库存，使得今年4月末全国住宅库存降至2.85亿平米，库存同比已连续20个月负增长（参见下图）。            

在全国去库存的大趋势下，主要二线城市的库存短缺问题尤为突出。

从新闻披露的采取摇号购房的6个二线热点城市（杭州、南京、西安、长沙、成都、武汉）来看，住宅库存量都处于或接近历史新低。其中，南京商品住宅可售面积有280万平米，杭州为220万平米。更进一步来看，截至今年4月末，长沙以外的其他5个城市，住宅存销比均在10个月以下，6个城市存销比全部低于低库存城市门槛线（2017年4月，住建部文件《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》中规定“对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏”），杭州和武汉存销比更是低至4.38个月和4.23个月（见下图）。

那么，这些长期低库存的城市是否按照住建部的要求，增加了土地供应呢？

来看数据——2017年六大城市累计住宅类用地成交面积为3247万平米，较2016年2687万平米增幅达21%，为2014年以来最高水平。其中，杭州、武汉、南京、西安住宅供应面积均大幅增长，长沙、成都由于前期住房库存量较大，适当控制了供地（参见下图），但整体仍保持较高的土地供应水平。

在住宅销售端，购房摇号看似市场火爆，但实际上今年1-4月的六大城市中，杭州、南京、西安、成都等城市的住宅销售面积同比都出现大幅负增长（参见下图），长沙和武汉的住宅销售面积同比基本持平。由此可见，六大城市库存大幅下滑不是由需求增加造成的。

土地成交增加而住房供应不足的原因是什么？

土地供给的增加，并不必然形成新增住房的有效供给，开发商要根据资金筹集状况、房地产调控政策进行开发。而住房的新增有效供给，需要重点关注住房竣工面积的数据。

今年1-4月，六个城市中，成都、西安、武汉三个城市房屋竣工面积同时大幅负增长，增幅分别为-32.2%、-69.1%和-24.4%，杭州竣工面积增速也创下近年来新低（-3.8%），南京实现微幅增长1%，长沙增幅较高为31.6%，这也是今年以来长沙存销比明显上升的主要原因。

更进一步分析，2017年土地供应面积大量增加，却没有在房屋竣工面积和有效供给方面得到反映，其背后的原因可能有以下两方面：

第一，房地产企业的融资环境持续收紧。相对于房地产开发投资总额（主要由土地购置费和建筑工程投资组成），建筑工程投资更能反映土地成交之后能否转化为住房有效供给的先行指标。建筑工程投资则与房地产开发的资金环境密不可分，历史数据也表明，房地产开发资金来源和建筑工程投资始终保持着大致同步的走势（参见下图）。

然而，2017年以来，房地产开发资金来源持续回落，今年1-4月，资金来源累计增幅仅为2.1%，创下近三年来新低。房地产开发资金来源中，银行贷款出现了6.1%的负增长，而2017年全年房地产企业债券融资仅为1265亿元，锐减6222亿元。因此，在信托、资管计划等融资渠道均受阻情况下，房地产开发资金来源前景并不乐观。在支付高额土地购置费之后，用于实际建筑工程投资的资金却无着落，资金来源受阻是土地交易之后无法形成住房有效供给的重要原因。

第二，“高地价、限房价”挫伤房企加快开发的积极性。大家可能还没有忘记，2016-2017年二线城市地王频出的新闻，在此以杭州、南京、成都三个城市为例，过去两年内，这三个城市住宅用地溢价率大幅高于2015年之前的溢价率（参见下图），开发商再度面临“面粉贵过面包”的尴尬。

高价卖地之后，为了抑制房价过快上涨，大多数一、二线城市都采取了限房价政策，导致新房、二手房价格的严重倒挂现象。

以此次抢房现象较严重的杭州为例，虽然杭州二手房价格涨幅有所回落，但亚运会和人口持续流入使杭州房价仍有上涨的压力。然而，在限价政策之下，杭州市新房价格却出现了罕见的负增长，新房、二手房价格涨幅出现有史以来的反方向变化。这种新房、二手房价格的严重倒挂，改变了购房者心态，“买到即赚到”和“买房中彩票”的市场情绪使得观望者也加入了抢房行列。

综上所述，杭州、成都等城市出现万人抢房的怪象，直接原因是新房、二手房价格严重倒挂，形成“买到即赚到”的市场氛围，更深层原因是“高地价、限房价” 挫伤了房企加快开发的积极性，结果只能是开发商囤地推迟开发，加上房地产企业融资环境的持续收紧，新房有效供给进一步短缺，库存进一步下降，导致新的房价上涨恐慌。这种情绪需引起警惕，并及时予以疏导。

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汽车新零售，到底新在何处？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员 赵一洋

曾几何时，电商模式席卷中国消费市场，但唯独撼动不了汽车流通行业的根基，汽车电商试验以团灭告终。

正当汽车互联网+之路陷入一片迷茫混沌之际，2017年初，爆款汽车金融产品“弹个车”横空出世，这款针对C端客户的汽车融资租赁产品迅速风靡全国，各种类似产品随后如雨后春笋般冒出，从此开启了新零售时代汽车互联网+的新篇章，汽车流通行业的变革希望再次被点燃。

汽车新零售的演变路径

就当前而言，汽车新零售的路径可分为两条：

一是以“弹个车”“大白汽车”“毛豆新车”等汽车消费金融平台为代表，利用融资租赁这一金融工具，将汽车零售巧妙包装为汽车金融产品，从而可以高效变现那些通过线上线下等多渠道获取的汽车专业流量，以高附加值的金融变现方式取代低附加值的交易变现方式，从此这些平台的属性就已不再是以零售交易为核心的电商公司，而是以汽车为载体的金融公司（汽车新零售远不只做“零售”）。

二是以致力于“车源服务”“供应链金融服务”“汽车仓储物流服务”“线下门店服务”（如苏宁汽车超市）“无人试车体验服务”等B端供应链服务的平台为代表，为非授权汽车流通渠道的B端客户（包括上述互联网汽车直租平台在内，以及二网经销商等）全面赋能，帮助这些相对弱势的市场主体走上汽车新零售之路，成为传统授权销售体系的有力补充。

演化路径背后共通的商业逻辑

上述两条道路看似南辕北辙，其实殊路同归。原因在于：

互联网汽车融租平台是以金融为出发点，整合社会化的汽车供应链资源，高效变现线上线下的C端流量，为“金融+供应链+C端流量”模式。

汽车供应链服务平台是以供应链服务为出发点，切入汽车供应链金融场景，高效变现线上线下的B端流量，为“供应链+金融+B端流量”模式。

可见，汽车新零售的核心无论在C端还是B端都是是“双轮驱动”模式，即供应链服务创新和金融产品创新，这个双轮驱动模式是其与已经团灭的汽车电商的根本区别（线上流量要素是互联网经济的本质，无论是电商还是新零售，作为互联网经济都离不开线上流量）。

汽车新零售在C端的四大创新

上述汽车新零售“双轮驱动”的奥秘，在C端互联网汽车融租模式上主要体现在以下四大方面（B端的新零售玩法后续有专文分析）：

（1）车源渠道上的创新

车源是汽车流通行业玩家的生命线。汽车流通变革首要就是车源渠道的变革。在融租模式下，平台以租赁公司名义采用集采方式切入车源采购，有效规避了传统授权渠道的内部阻力，得到了主机厂的“亲儿子”4S店群体的集体默许和谅解，使直租平台可以采购到与4S店相同的车源，从根本上解决了非授权渠道的车源问题，促使主机厂在保护好体系内利益的前提下，主动放松车源管制，为汽车流通变革带来了希望。

（2）汽车仓储物流上的创新

在汽车电商时代，中国的汽车仓储物流等供应链基础设施还十分落后，极为有限的汽车仓储物流资源都集中在传统授权渠道体系内，汽车电商往往需要自建汽车仓储物流来应对客户的购车需求，成本高企，效率低下。

不过，如今中国汽车仓储物流行业已经取得长足进步，社会化开放化程度显著提高，服务质量和体量进步明显，如长久、卖好车等汽车供应链服务平台已经设有专门板块为非授权主体提供专业化的物流仓储服务。互联网汽车直租平台相比之前的汽车电商，仓储物流成本显著下降，供给效率显著提升。

（3）线下零售门店上的创新

汽车电商因为没有线下零售体系作为支撑，举步维艰。而汽车新零售平台往往特别注重线下零售门店建设，来完成汽车交易的闭环。并且，汽车新零售平台的线下零售门店也不同于传统4S店，他们在三个方面进行了创新：

一是具备强大的线上流量入口，通过大数据等互联网技术为线下门店精确导流，摊薄线下门店的平均流量成本。这些汽车新零售平台多数都与BAT等流量巨头形成生态连接，相比传统4S店，在流量聚集和转化方面优势明显。

二是线下开店策略与4S店差异化布局。4S店主要集中于一二线城市的郊区，互联网汽车直租平台选择避其锋芒，在四五六线城市布局，并且为了吸引年轻人这一目标群体，他们往往选择在四五六线城市的市中心开店，提升店面的曝光度，缩短客户对服务与品牌的感知距离。

三是大幅降低开店成本。与4S店开店成本动辄几千万不同，互联网汽车直租平台往往将建店成本控制在30万左右，他们不摆放展车，不设置维修保养板块，放弃豪华的休息区、就餐区等服务设施，删繁就简，仅仅提供一个客户了解金融产品的舒适环境。这种开店策略，可以极大提高开店扩张的速率，迅速占领目标市场（同样是自建门店，大白汽车一个季度自建店面175家，中国最大经销商集团广汇汽车历时15年开店691家）。

此外，值得注意的是，伴随着“苏宁汽车超市”这样的汽车零售金融新物种的出现（参见下图），现在很多互联网汽车融租平台并不一定需要自建店面，他们可以选择更为便捷高效的合作建店模式，大幅降低开店的房租和运营成本，还能享受到苏宁生态线上线下流量的集中导入。

（4）金融变现上的创新

互联网经济的本质在于利用互联网技术尽可能挖掘流量资源并实现高效变现。而金融变现因其规模大、效率高、利润厚，是互联网经济的金字塔顶。

新零售相对于纯电商以及传统线下零售的最大优势在于重构“人、货、场”的三角关系，打破了线上与线下消费场景的界限，对消费者瞬间产生的消费需求能够及时的进行智慧化供给。线上与线下的智慧结合自然导致消费场景变得极度丰富，会激发出更多的流量和消费需求。如何高效率变现这些被激发的流量资源就是新零售商业模式创新的核心。

显然，在汽车新零售场景下，金融变现相比易车网时代的广告变现（截至目前最成功的汽车互联网商业模式）更有效率，更有利润厚度，更具规模，打破了汽车电商、传统4S店等汽车零售商卖车不挣钱的汽车零售诅咒（新车零售毛利与车后服务之比为3:7，参见下图）。

因此，互联网汽车融租平台作为新零售商业模式在汽车行业的典型代表，早已不是单纯的在做零售，而是一种融合了供应链服务和金融服务、具有高附加值的汽车综合互联网服务体系，其彻底改变了“卖车挣差价”的零售商业模式，而进化为一种高效生产流量，并高效变现流量的互联网商业模式，从B2C交易进化为S2C（Service 2 Customer）的汽车互联网新物种。

结语

随着汽车新零售的兴起，在不久的将来，每一个购车人都可以享受到世界上最优质、便捷、实惠的汽车新零售服务。到那时，买车就像买手机一样简单、随性和惬意。

嗯，作为一名超级车粉，我希望那一天可以早点到来。

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为什么“信用卡逾期”短信那么假，还有很多人被骗到？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 申沛庆

今天刷朋友圈，看到许久不发朋友圈的阿杰发了一条状态。内容如下：

“收到这样的短信吓一跳，仔细一看电话号码不对，查了一下也根本不欠费。可骗子居然知道我名字，而且正好也有这个信用卡，很有迷惑性，大家注意如下短信：

尊敬的*杰 您好! 您的**银行信用卡因逾期未还款影响征信现已冻结,请立即联系客服办理解冻【**银行】00861-85012-77205”

经与阿杰联系，他告诉我自己“中招”了。他收到上述短信后，故事是这样发展的：

阿杰非常担心这笔异常影响征信，立即回电给短信中留的电话号码，问如何才能解冻。一位自称**银行客户经理的赵先生引导他提供了信用卡账号、密码和另一张信用卡的账号、密码、验证码。阿杰将手机上收到的验证码发给对方后，又收到1条银行短信，却发现两封短信格式不同，而自己另一张信用卡里的5000多元被对方转走了，“这时候我才发现被骗”。

虽说“人艰不拆”，但经验教训总是要总结的。下面，我们来帮悲催的阿杰分析一下他是如何被骗的：

首先，收到经过“伪装”的**银行的短信后，阿杰未发现异常，而是被惊爆的内容吸引。诈骗分子模仿银行的口吻编辑发送了短信，导致阿杰过度关注自己的账户安全而非内容的真实性。

其实，分析下诈骗短信所留的联系方式“00861-85012-77205”，一般人就能察觉出这是个骗局了。要知道，0086是中国大陆的区号，后面18501277205是骗子的手机号码，可是骗子用“-”区隔之后，迷惑了短信收件人，让他们认为此乃“银行客服的特殊号码”，却忘记了各家银行都是统一的五位数官方客服号码。

另外，在骗子通过电话引导诈骗时，我们还可以通过确认对方身份、说话口音、专业度等方式来判别。

也许你会问，骗子是怎么转走阿杰银行卡里的钱的呢？

看了上文阿杰的回忆，你会明白——他是在与诈骗分子沟通过程中，按照诈骗分子的引导，一步步被套取了卡号、密码和卡内信息，然后诈骗分子通过制假卡或者网上银行转账等渠道，把他卡里的现金全部转走了。

也许你会说，在日常生活中，学金融的或许更容易辨别此类骗局，普通人很难区分金融诈骗短信和正常短信的区别。那么，本文就教你几招小窍门：

（1）确认自己的银行卡账户状态等信息。第一时间与银行官方客服核实，或到附近银行柜台确认，千万不要直接与短信内给出的电话联系。我们可以在银行App或者****内直接查看账户状态，方便快捷，如下图为中国银行****的银行卡信息查询界面：

（2）看短信来源。目前，每一家银行都有一个移动运营商分配的专用于银行短信发送的服务号码（如下图是来自苏宁银行的尾号95177的服务号码），而诈骗短信的发信号码基本上是手机号。

（3）看短信里的自称。正规的刷卡消费短信通知都是由发卡银行发送的，而诈骗短信大多以“xx银联”自称。

（4）看短信里的消费地点。诈骗短信中都会写明具体的消费地点，而银行发的正规消费短信，均不会涉及具体的消费地点，如上图苏宁银行借记卡的消费信息提示，并不会涉及消费地点信息。

（5）看结算部分的信息。银行卡特别是借记卡消费一般都是实时扣款的，也就是消费时马上就结算。骗子在有些诈骗短信里写了“将在结算日扣划”。

（6）请银行系统帮助识别。例如收到来自95533的短信息，无法辨别真伪，请复制短信完整信息发送至95533，建行系统后台自动甄别。

（7）看是否索取验证码。银行等金融机构不会索取客户手机接收到的验证码，如果遇到所谓的客服人员向你索取验证码，可直接判定为诈骗分子。

最后，着重强调一点：不要随意将个人银行卡卡号、密码等信息透露给陌生人。这是最原始的保护方式。

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消费金融的风口还在吗?

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任   来源于：洪言微语

消费金融的市场依然红火，但现金贷不再是行业的火车头，模式和打法也发生了根本性变化。于从业者而言，需要思考这么一个问题，消费金融的风口还在吗？消费金融业务的出路又在哪里？

下面是我的一些思考，也希望能与大家有进一步的交流。

大趋势与小环境

企业借钱主要用于投资，驱动新的增长，属于资本性行为，所以企业天然就是负债部门；而个人借钱主要用于消费，属于消耗性行为，所以个人天然便是储蓄部门。很长一段时期内，银行的作用都是从个人部门吸收存款、再向企业部门放贷，赚取利差。

发展到一定程度，便会产生往复变化：企业部门债务高企，需要降杠杆；个人部门过度储蓄，鼓励加杠杆。见下图。

2015年以来，实体经济进入降杠杆周期，作为填补信贷缺口、熨平波动影响的应对之举，个人部门加杠杆受到政策鼓励，消费金融强势崛起。

截止2018年4月末，居民部门贷款余额42.81亿元，较2014年末增长85%，而同期企业部门贷款余额仅增长37%。若以贷款/存款来简单衡量个人杠杆率（由于存款仅仅是个人资产配置的一部分，这么计算会高估个人部门负债水平，但从趋势上仍可反映个人的杠杆率的变化），截止2018年4月末个人杠杆率达到63%，较2014年末提高17个百分点。见下图。

在政策鼓励下，个人加杠杆仍将是未来一段时间内的大趋势；不过个人杠杆率的快速提升，则成为影响消费金融短期走向的小环境。

借钱是要还的，收入增长决定了个人负债能力的天花板。2011年以来，城镇居民人均可支配收入增速整体是下降的，个人负债在短期内的快速提升，很快便会在收入层面遭遇天花板，并以大规模不良的形式暴露出来。

2017年12月以来，消费金融机构普遍遭遇不良率的快速攀升，直接的导火索是现金贷新规打破了多头借贷的链条，提前引爆了泡沫；而根本的原因则是，个人杠杆率的快速提升超过了收入承载能力，需要以不良的形式予以消化吸收。

从2018年一季度数据看，消费金融机构无论从盈利还是贷款增速上看，都明显遭遇瓶颈，便是宏观环境变化在行业层面的一个反应。

受此影响，未来一至两年时间内，个人部门可能需要经历短暂的去杠杆，就消费金融机构而言，要有过苦日子的准备。中长期来看，个人加杠杆的趋势仍有空间，消费金融的大风口也是存在的。

大趋势与小环境，并不矛盾。

场景混战背后的思考

大风口还在，各类消费金融机构仍有必要大量投入；小环境不好，在竞争过程中更考量战略战术的精细化，粗放时代的大水漫灌策略失效了。

一个明显的变化是各方加大对场景的争夺。2018年以来，机构扎堆场景，车贷场景直接进入红海，网购分期、长租公寓、信用卡余额代偿等场景，也迎来大量的参与者。

贷款类机构对场景的追逐，固然受政策性导向影响，2017年12月现金贷新规之后，无场景依托的现金贷受到政策限制，发掘各类消费场景、开展场景分期业务成为消费金融机构的重点转型方向。但更深层次看，行业回调的宏观背景下，依托场景，依旧是消费金融机构竞争致胜的最优解。

随着居民杠杆率的提升，个人借贷欲望是下降的，场景解决的便是欲望问题。因为金钱需要在交易中实现其价值，反过来，人们在交易时借钱欲望才更强烈。

支付是最优质的场景。任何消费都需要通过支付完成交易，支付涵盖了一切消费场景而又不受具体场景制约。所以，对消费金融机构参与者而言，打好支付这张牌，事半功倍。

银行卡是天然的支付工具，信用卡也成为银行个人消费金融业务的重要载体。对银行而言，发更多的信用卡远比开辟更多的场景来得重要。2017年，信用卡业务大爆发，成为银行决战消费金融下半场的重要筹码与依仗。

第三方支付也是重要的支付工具，通过将消费分期产品嵌入支付工具中（如苏宁任性付之于苏宁支付、蚂蚁花呗之于支付宝），消费金融便可借助支付的东风同步扩张。对支付巨头而言，支付工具本身便是打好消费金融这场硬仗的筹码，拓展支付工具场景也比直接开辟消费金融场景来得重要。

自建场景才是牢靠的场景。早些年，与场景方合作是消费金融的主流玩法；近两年，自建消费场景开始成为主流。背后的逻辑在于，自建场景才是牢靠的场景。这种牢靠，体现为两点：

一是没有场景方单干的风险。中国的零售行业竞争白热化，各种消费场景都是微利经营，不会放过以消费金融增厚利润的玩法，大的场景方自行切入金融，是迟早的事情。

二是减少了合谋欺诈的风险。无论是自营场景还是合作场景，都很难根除一线员工的操作风险问题，但场景方与欺诈团伙的合谋，才是致命伤。过去几年，无论是教育分期、医美分期甚至是3C分期，都未能根除合谋欺诈的问题，而且，越是大额消费场景，问题越严重。

自建场景开始成为主流策略。以汽车消费场景为典型代表，场景方正在变成汽车金融参与者，汽车金融参与者也把自己变成了场景方。

一些被忽视的场景。场景不等于消费场景，现金贷产品不挑场景，这是现金贷比消费分期更快崛起的原因。对消费金融机构而言，还可以在消费之外的场景找找空间。

信用卡余额代偿是个典型。到期还信用卡是3亿持卡群体的刚需，从交易规模上看，也是数十万亿级的大场景。就信用卡余额代偿来看，也有了接近千亿级的规模，未来还有不少空间可以挖掘。

投资理财也是个大场景。买房、炒股、买P2P，成为不少低息贷款资金的重要流向，虽然政策上不允许，事实上却屡禁不止。

自由职业者的经营场景。互联网的发达和科技的进步，使得越来越多的人成为自由职业者，这个群体借钱不用于消费，而是用于经营。就传统的观点来看，这个群体缺乏稳定的收入来源，不属于潜在的放贷对象。市场中尚缺乏可与之匹配的金融产品，不妨尝试一下。

此外，一些媒体曾报道过的墓地、车位、二胎经济等场景，也是鲜活的案例。

精细化战略与运营，安全度过行业调整期

在一个万亿级的市场中，空间永远是有的，精细化战略与运营，总能带来业务层面的提升。尤其对中小机构而言，即便发掘出细小空间，也足以顺利度过行业调整期。

接下来，我再谈一谈对于战略与运营等问题的一些看法。

辩证看待快与慢

消费金融是典型的风险后置市场，贷款投放时，几乎看不到风险，此时很容易被高速增长蒙蔽头脑、激发出所谓的创业热情。当消费金融机构过度追求规模时，危险就来了，因为放松风控门槛便可实现规模增长，一旦在风控上失了原则，便打开了潘多拉魔盒，悔之晚矣。当然，太慢也不行，激烈的市场竞争下，不进则退，同时，不少投资人也几乎只看增速。

所以，在规模发展上，要有清晰的规划与战略。先做什么、才能后做什么；什么可以做，什么坚决不做；向投资人申请合理的盈利豁免期，不必着急盈利；有节奏地进行市场推广与运营，实现规模的可控增长……

聚焦真正重要的事

借款不可耻，却也谈不上荣耀，用户可以天天晒名牌包包、高档餐厅消费，但不会晒自己又借了多少钱，所以消费金融产品很难获得社交炫耀层面的红利（信用卡是个例外），也就很难产生品牌溢价，只有踏踏实实走“性价比”之路。

低廉的贷款成本、便捷的申请流程、高额度、快审批……，用户关注的永远是这些产品“性能”层面的事情。

对消费金融机构而言，这些才是真正重要的，背后涉及到控制运营成本、降低资金成本、提高风控能力和审批效率、提升自动化水平等更为细致的因素。

当你不知做什么对的时候，不妨聚焦这些真正重要的事情。

抓住市场缝隙性机遇

市场像流水，永远是变动不居的，会间歇性产生很多机会。对中小机构而言，抓住市场变动中产生的业务缝隙，亦可左右逢源、养活自己。

举例来说，随着监管层面加强对杠杆率和资金来源，不少流量巨头能做业务（基于资本金和杠杆率测算的业务空间）远远小于可做业务（基于场景流量测算的业务空间），有了很强的场景开放意识，在行业层面产生了流量外溢效应。举个例子，巨头场景内有1000亿借款需求，原来全部自己做，现在受杠杆率等因素限制，只能做200亿，就会产生800亿的流量溢出。

对中小消费金融机构而言，应考虑如何抓住机遇窗口，探索不同的合作方式，在巨头的流量场景中分一杯羹。

关于挫败感与迷茫期

最后再谈谈心态问题。

2017年末以来，政策环境的变化、业务模式的变化，让不少从业者的心态发生变化，从极度乐观走向极度消极，挫败感和迷茫期挥之不去。

其实大可不必。

大潮退去，才能发现裸泳者。任何行业都有调整期，暂时退潮的时候，你还能积极努力，做得比别人好，这才是真正的能力。

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硬币的另一面：共享经济的三大隐忧

来源：苏宁财富资讯 

作者：苏宁金融研究院高级研究员 左俊义

David在旧金山的一个小剧院工作，每周只需要工作三天，其余时间他会开Uber来赚钱。车上通常都会放着厚厚的一本书，那是他参演的戏剧的剧本，虽然他不是主角。

这是一个典型的Uber故事，你仿佛看到了共享经济正在帮助无数有梦想的人实现自己的理想。

但共享经济只有好处没有坏处吗？看完这篇文章，你将会看到硬币的另一面。

共享经济的核心是使用权让渡

俗话说，成功的男人背后都有一个女人，而一个成功的创业型企业背后都有一个宏大的故事，Uber的故事叫共享经济。

所谓共享经济，核心是放弃昂贵的所有权，享受性价比更高的使用权。当使用共享单车的时候，在骑行的时间段内享受了单车的使用权；当使用共享汽车出行的时候，没有购买汽车的所有权，但享受了汽车的使用权。

共享经济的优势是按需经济，需求可以得到即时满足。传统经济是供给经济，虽然每个企业都会以产品和用户为中心，但企业很难做到为每个消费者定制产品。这种模式下，渠道和营销就很关键。但共享经济是需求经济，当想要使用出行服务时，出行需求可以实现立即满足。共享经济可以把每个使用者联结起来，建立短时间的社交关系。

共享经济有三方面因素在推动

共享经济的崛起，依赖多个因素的共同发酵。

首先是4G的普及和应用技术的提升。目前我国4G手机用户量已经达到10.6亿，移动定位和大数据算法等也为共享经济提供了技术支撑（参见图1）。

其次是生活成本的提高和消费观念的改变。一二线城市买车成本太高，比如上海一个私家车牌照的拍卖价已经上涨至八九万元（参见图2）。另外，城市公交系统一般在深夜23：00以后就停止提供服务，而一线城市打车难也是近年来越来越严重的问题。于是共享出行变得流行，工作日搭载顺风车去上班，周末叫快车去看电影或者聚餐。不仅成本低，而且更方便。

最后是宏观经济周期下行。2011年初我国GDP增速还有10.2%，但2018年初GDP增速已经下滑到6.8%；另外，供给侧改革和过剩产能的淘汰，也意味着工作机会的消失。但过去七年，我国并未出现大面积的失业问题，很大一部分原因就是共享经济的崛起为很多人提供了就业机会。比如滴滴车主数目已经达到5000万，通过共享经济实现再就业也是促成共享经济流行的重要原因（参见图3）。

需警惕共享经济的三大隐忧

上面说了共享经济的优势以及共享经济崛起的背景，那么共享经济是颠覆传统经济的无害创新吗？如果你这么想，那就大错特错了。共享经济至少有下述三方面隐忧，需引起警惕：

首先，共享经济是有成本的，一旦市场达到寡头状态，成本会上升的更快。

就国内来说，在初期共享出行市场群雄混战的时候，大家可以享受由VC和PE不断烧钱支撑的低廉价格。后来一旦滴滴成为市场霸主，成本抬升立竿见影，不仅对车主的补贴额度大幅下降，打快车的价格也不见得比打出租车便宜多少。在大家都有打车需求的波峰时段，需要加价1.5倍才能叫到车，出租车时代的打车难变成了共享经济时代的叫车难和叫车贵。

国外方面，根据纽约审计长办公室发布的报告，共享民宿Airbnb 的火爆导致纽约市民为房租多付了 6.16 亿美元。背后的原因就是通过Airbnb，游客可以很方便地短租到纽约的民宿，这使得纽约的商业租赁房源都转去做短租，最终结果就是布鲁克林等地区的房租上涨了18.6%。

能够真正摸着良心说，我不以盈利为目的提供共享服务的只能是政府。实际上，我国很多城市都提供公共自行车服务，只是你需要到线下网点办理租车卡，不像共享单车只需要在app上操作就可以把自行车骑走（参见图4）。

其次，共享经济企业都以服务平台自居，不提供对服务的准入和管理，监管成本下降容易滋生各种乱象。

共享经济都标榜自己是去中心化的，意味着共享企业只是提供买方和卖方的撮合服务或者信息中介，并不承担服务的准入管理。比如，共享出行企业并不认为自己是出租车公司，app上的车主也不是企业的员工，所以企业没有义务去做车主的严格审查。

目前国内的共享出行公司最为人诟病的一点就是对车主的审查不严。出于活跃市场的目的，共享出行企业有动力故意放低姿态，以便让更多的车主加入进来。比如，很多地方都出现过车主注册顺风车车主，却发现自己的身份证信息已经被注册的案例，由此可见共享出行企业对车主的审核到底有多简单。直到空姐遇害事件发生，车主审查才真的变严。

国外共享民宿方面，当酒店提供住宿服务时，他需要通过一系列的消防和安全检查；但当普通居民通过Airbnb提供住宿服务时，他没有任何消防成本和税务成本，也不需要进行登记和安全检查。

所以，共享经济看上去便宜，只是玩了“羊毛出在猪身上”的传统把戏。便宜的原因是共享企业把很多成本直接甩出去了，比如共享单车的车辆管理成本、共享出行的车主审查成本、共享住宿的房屋消防和安全成本等。

最后，共享经济企业为做大市值，都有泛社交化的天然倾向，这一倾向会偏离共享经济的内核。

共享经济标榜自己的一大理由，就是在互联网时代重新建立社交和信任。把自己的客厅或者汽车共享给一个陌生人，看起来似乎是不容易的，但共享经济就能做到这一点。共享经济在线下提供了一个新的社交场景，这种场景一般只有在朋友或者同事之间才能发生。

但社交的宣传会产生逆向选择行为，共享经济的内核从廉价共享变成寻求社交。比如，某共享出行公司大数据显示，免单的男车主中，对女乘客的免单占比高达67%（参见图5）。显然，一旦共享出行公司对车主的补贴力度下降，真正通过共享出行来赚钱的老实车主会退出，而寻求社交行为的车主会继续留下来。那时，共享出行就偏离了共享经济的内核，在一定程度上衍变成一种纯粹的交往工具。

另外，共享经济建立信任的基础是评分，但打分机制具有很大的漏洞。说起打分，相信大家都不陌生，卖家自己花钱买高分、卖家诱导买家打高分（比如好评赠送饮料）都是比较熟悉的套路。共享出行的打分也是如此，高评分并不意味着车主更加可靠；车主却可以通过其他车主的评价去选择具有社交前景的乘客，而乘客对车主给自己的评价一无所知，更没有删除评价的权利。

目前，共享出行公司已经删掉了评论功能，但没有评论，如何在互联网工具上建立信任呢？

总之，不管你信不信，笔者是不会让女朋友单独去坐顺风车的。当然，首先笔者得有一个女朋友……

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金融科技为何不赚钱

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任    来源于：洪言微语

不要把赚钱当作努力的目标。

很多大佬都表达过类似的观点，如马云讲过“不要把赚钱当作第一目的，坚持去做正确的事，钱会跟着你来的”；桥水基金创始人瑞•达利欧也说过，“金钱只是取得优异的副产品，而非努力的目标，应分清楚什么是真正的目标”。

我想，很多互金巨头宣称将逐步压降金融业务，全面发力金融科技，应该也做好了这样的心理准备。因为，把赚钱当作第一目的，可能做不好科技赋能；而要做好科技赋能，赚钱就不应当是第一目标。

在本文中，我将通过恒生电子的财报数据来说明这一点。

金融IT巨头，盈利不及现金贷平台

恒生电子成立于1995年2月，2003年在上交所上市，主营业务为软件产品、服务及金融数据业务，客户遍及各类金融机构。财报信息显示，公司产品线齐全、市场占有率高，属于名符其实的金融IT龙头。

经纪IT业务，截止2017年2月末，主要产品UF2.0核心交易系统拥有40家券商客户，市占率47%；

资管IT业务，截止2016 年，核心产品投资系统在证券行业市场占有率超过 90%；

财富管理IT业务，财富管理系统 TA4.0在证券、保险、期货、信托、基金等行业中平均市占率达到85%；

交易所IT业务，目前已服务超过 200 家各类交易所，其中包含上海证券交易所、新三板系统、上海清算所、上海保险交易所等10 多家国家级交易和登记场所；

银行IT业务，综合理财系统、现金管理系统、中间业务系统的市占率均超过50%。

“验证”其金融IT巨头身份后，接下来看其财务状况。

2017年，公司实现营业收入26.66亿元，同比增长22.86%，其中主营业务净收入（营业总收入-营业总成本）0.36亿元，其他经营收益（其中投资净收益2.71亿元）2.49亿元，最终实现净利润4.33亿元。

2008-2017年的10年间，恒生电子于2015年盈利高点，当年净利润4.49亿元。与动辄十几、几十亿盈利的现金贷平台相比，金融IT服务绝非暴利的行业。

相反，近几年金融新业态加速涌现，IT服务商要持续保持竞争力，不得不加大研发支出，反过来又制约了其主营业务的盈利能力。2016和2017年，公司主营业务净收入都处于低位，分别只有0.28亿元和0.36亿元，快速增长的研发支出是重要原因。

自2016年起，公司大幅提升研发支出，当年发生研发支出10.51亿元，营收占比为48.43%，同比提高近10个百分点；2017年，研发支出增至12.92亿元，营收占比维持在48.46%的高位。

再看另一个指标，2014年，公司销售费用占比有了明显提升，从17.51%提高至25.11%，之后便一直处于30%左右的高位。

一个合理的解释是，市场中迎来了新的参与者，竞争开始加速。新的参与者便是互金巨头和各类定位于科技的互联网企业。

互金巨头入场，从金融IT到金融科技

当然，互金巨头发力金融科技，走的并非传统金融IT系统服务商的路子。

IT巨头倾向于输出系统软件，提供运维支持，更多地是一次性买卖；而互金巨头不仅仅输出IT系统服务，甚至都不碰底层的IT系统服务，只是基于应用层和产品层进行输出，走的是另一条路：

比如，平安推出的Gamma智能信贷方案，号称整合数十项人工智能AI与大数据领域的前沿科技，基于万亿级贷款业务的实例检验，实现了贷款过程中渠道管理、进件配置、反欺诈、面审核身、风险评估等方面的智能化；

比如，苏宁金融上线区块链黑名单共享平台系统，将金融机构的黑名单数据加密存储在区块链上，金融机构可通过独立部署节点接入联盟链，开展区块链黑名单数据上传和查询等业务；

比如，蚂蚁金服通过开放平台，将支付 会员信用 金融 小程序生物识别 AI等能力开放给传统行业；

比如，百度金融推出区块链开放平台“BaaS”,帮助企业联盟构建属于自己的区块链网络平台；

……

只是，这种模式早已有之。

早在2009年前后，恒生电子就提出了2.0业务发展规划（恒生电子将传统软件收费模式的业务定位为1.0阶段，把IT服务或流量收费的业务模式及互联网服务相关业务，定位为2.0阶段），2012年前后，公司进行了系统架构层面的改造升级，提出“逐步统一各产品线技术架构，从而实现客户全系统架构升级和系统整合工作，在统一架构的基础上，实现模块的松耦合并尽可能发展为独立产品”，确立了开放平台和互联网转型战略。

2013年之后，随着互联网金融新业态崛起，恒生电子开始强调大数据、云计算、平台和移动互联网技术的运用，实施“七彩祥云”（投资云、资管云、财富云、经纪云、交易所云）科技输出计划。从具体的打法上看，也是向行业输出解决方案，与当前互金巨头的玩法并无二致。

以恒生iTN交易平台为例，

“以互联网交易通道为核心，搭载行情、资讯、开户、仿真、策略、配资等大量金融服务，以开放各类接口和协议的方式引入终端用户、金融机构、互联网公司以及各类开发者”。

一头连接券商，一头连接流量平台，为券商引流，为流量平台提供变现渠道，与当前很多互联网平台开展的信用卡发卡业务如出一辙。

再比如恒生超级现金宝方案，可以为各类第三方渠道接入类余额宝业务提供解决方案，同时也支持基金公司官网开展类余额宝业务，年报数据显示，“2014 年诞生的绝大多数宝宝由恒生制造，其中，银行理财余额宝在全国三十多家银行得到应用”。

从业务模式上看，超级现金宝方案与当前很多金融科技公司输出的智能信贷解决方案也是如出一辙。

2.0业务依旧面临盈利难题

不过，从财务角度看，恒生电子2.0业务普遍仍未实现盈利。

为了与传统业务进行区隔，提高创新业务的自主性，恒生电子设立单独的子公司负责创新性业务开拓。截止2017年末，纳入上市公司合并报表的子公司已经达到36家，分布在经纪业务、财富管理业务、资产管理业务、交易所业务、银行业务、私募业务、金融数据服务等领域。

从2017年数据看，大多数创新子公司尚未实现盈利。决定企业是否盈利的因素有很多，但考虑到恒生电子在传统金融IT市场的主导地位，以及2014年股权重组后新股东的引入和内部激励机制的建立（2014年1月，恒生电子发布《核心员工入股“创新业务子公司”投资与管理办法》，以激发核心员工的积极性和主人翁意识），创新子公司普遍性的亏损，更多地应该是行业属性使然。

随着各类巨头的加入，金融科技输出的市场逻辑已然发生改变。

就金融IT业务市场看，系统更新换代相对较慢，稳定和安全是第一位的要求，金融机构很少选择未经应用检验的产品，使得新进入者举步维艰，龙头企业具有天然护城河，行业竞争格局相对稳定。

这个市场里，龙头企业的盈利水平或许不高，但日子还算滋润。

当市场步入2.0阶段后，竞争逻辑发生了变化，巨头也失去了护城河，盈利能力继续遭遇挑战。加之，高科技类行业，在市场格局稳固之前本就难以实现行业性盈利。

德鲁克在《创新与企业家精神》一书中曾总结道：

“在相当长的一段时间内，高科技产业都没有利润。全球的计算机产业始于1947-1948年间，直到20世纪80年代初期，也就是30年后，整个产业才达到盈亏平衡点。……同样的事情也发生在每一个早期‘高科技’热潮中——19世纪初的铁路热潮、1880-1914年间的电气设备和汽车热潮及20世纪20年代的电子仪器和收音机热潮，等等。”

至于原因，德鲁克认为，

“公司需要在研究、技术开发和技术服务上投入越来越多的资金才能参与竞赛，为了处于不败之地，高科技必须越跑越快”。

直白来讲，为了保持技术上的领先优势，高科技企业必须不断改进自己的技术，不断自己淘汰自己，其结果，自然是不能盈利，也不敢盈利。

前景如何？

结合恒生电子2.0业务的案例，我们不难得出结论，纯粹的金融科技输出，短期内也会面临盈利难题。

不过，简单的类比肯定是错的。互金巨头布局金融科技，有业务基础，也有巨大的后端流量，其提供的行业解决方案会有更大的变现空间和想象力。

更何况，当前的金融科技公司，其实是一边做金融，一边做科技，金融业务不仅可以为科技业务提供数据和场景，也能为其提供弹药支持。

基于这个角度看，巨头转型科技，恐怕还不能简单地“抛弃”金融。所以我们看到，抛开表述上的不同，巨头的策略依旧是两条腿走路，一边大力发展金融科技，一边也不放弃在业务层面的投入。

只是，单就金融科技而言，依旧要做好短期内不盈利的心理准备。

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创业板的春天到了吗？基于创业板2018一季报的解读

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员顾慧君、实习生王晨

年初以来，创业板指震荡上行，截至目前已上涨5.95%，而同期上证50和沪深300则分别下跌4.81%和3.76%。与此相对照，2016、2017两年间，创业板指下跌35.42%；同期上证50、沪深300分别上涨18.16%、8.04%。股民不禁要问：创业板的春天是不是到了？本文将结合最新披露的创业板一季报，从业绩、估值等方面展开分析，为您解惑。

创业板业绩大幅提升

截至2018年4月26日，创业板2018年一季报业绩预告已全部披露，超半数企业一季报发布完毕。经测算，2018年一季度创业板归母净利润同比增长约30%，较2017年有较大幅度的提升。剔除收入和利润规模均对板块有较大影响的温氏以及连续亏损的乐视后，预计板块整体增速约提高6个百分点。

从指数上看，创业板指、创业板50以及创业300归母净利润均有大幅提升，同比增速分别为39%、60%、32%，均高于整个板块的增速。其中创业板50业绩提升幅度较大，增速远超创业板整体增速。

从创业板归母净利润增速分布上看，六成以上企业实现了正盈利，增速在30%以上的企业大约占38%，增速在100%以上的企业大约占21%。

个别企业的贡献过大

从归母净利润增量贡献上看，利润增量排名靠前的企业对创业板整体的利润增量贡献较大。其中，排名前5的企业对利润增量的贡献为27%，排名前30的企业对利润增量的贡献超过50%，而排名前100的企业贡献了近8成的利润增量。因此，创业板整体业绩增速的大幅上涨，与个别企业对板块利润增量贡献过大有关。

从2018年第一季度对创业板利润增量贡献靠前的企业来看，非经常损益和并表对利润增量的影响较大。在利润增量贡献排名前20的企业中，非经常损益和并表对创业板的利润增量贡献率为25%，由于业务增长而贡献的利润增量占比为16%，由于企业产品价格上涨而贡献的利润增量占比为4%。

从企业数目上看，利润增量贡献率排名前20的企业中，由于业务增长带动利润增加的企业占5成以上。

大市值企业业绩表现较好

根据统计，市值在200亿以上的企业利润增量和同比增速都远超其他市值区间，其中归母净利润同比增速达66%，利润增量超40亿，而市值在200亿以上的个股数目仅占创业板成分股总数的6%。由此可见，创业板大市值企业业绩表现相对较好，对创业板整体业绩的拉动相对较强。

传媒、化工、医药业绩表现较好

从行业上看，创业板归母净利润增速排名前5的行业分别为家用电器、有色金属、建筑材料、传媒、化工。

进一步考察各行业成分股，发现排名前三的行业个股数目均不超过10。这三个行业排名居前的主要原因是行业个股数目少且行业中某只股票业绩过好，从而带动整个行业业绩。

剔除个股数目偏少的行业，选取个股数目20以上的行业进行业绩排名，居于前5位的行业分别为传媒、化工、计算机、医药生物以及通信。其中，传媒和化工增速远超其他三个行业，增速分别为68%和56%。贡献利润上看，传媒、化工、医药生物居于前列，利润贡献率分别为26%、16%、15%。

传媒：传媒行业无论是从利润增速上还是利润增量上，都较2017年有大幅提升。其原因主要是光线传媒出售新丽传媒，大幅增加业绩，归母净利润较2016年增加约18亿，对行业影响较大。剔除该非经常性损益，传媒行业业绩未有好转。

化工：化工行业近几个季度业绩持续增长，预计2018年一季度归母净利润增速约56%，主要是由于供给侧改革的影响导致产品价格上涨，从而拉动化工板块整体业绩提升。

医药：医药行业业绩企稳回升，预计2018年一季度归母净利润增速约24%，主要受益于2017年底冬季流感大爆发。

创业板的估值及其变化

看完业绩看估值，请看下面三张图（图4、5、6）。

我们把创业板的PE（剔除负值后的平均PE）拆分为四个因素：国际基准（MSCI China的PE）、本国溢价（A/H溢价率）、技术性（内生）成长溢价（美国纳斯达克/标普500溢价率）、制度性（外延）成长溢价。其中，国际基准代表的是发达市场对于中国股票的估值、本国溢价代表的是因国别带来的估值溢价、技术性成长溢价代表的是市场普遍的对于成长股的估值溢价、制度性成长溢价代表的其实是创业板上市公司的壳价值。

通过拆解PE，我们可以看出导致创业PE发生变化的具体原因。从上面三张图可以看出，导致创业PE估值缩水的主要原因是壳价值的丧失，这主要归因于A股IPO加速和退市制度的完善，但A股创业板的估值仍大大高于发达国家市场。

创业板：乍暖还寒

从业绩上看，预计创业板一季度业绩大幅提升，归母净利润同比增长约30%，预计创业板指、创业板50以及创业300同比增速分别为39%、60%、32%。

从市值上看，市值在200亿以上的企业业绩表现相对较好。

从行业上看（剔除个股数目较少的行业），传媒、化工和医药生物业绩居前。从估值上看，创业板的估值虽已渐趋合理，但相对发达国家市场仍有较大幅度的高估。

综合以上分析，说“创业板的春天到了”还言之过早，说乍暖还寒较为恰当，创业板整体业绩和板块估值状况还不甚理想，但创业板中的头部标的，例如传媒、化工及医药生物等行业中市值较大的股票值得关注。

最后需要提醒的是：实际公布业绩与预告业绩有较大差异，业绩不及预期。市场有风险，投资需谨慎。

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发个二维码被骗1500元！教你开启钱包锁，让骗子无缝可钻

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员 王元

钓鱼网站、诈骗短信、紧急电话骗局……现如今，欺诈分子的花样层出不穷，其中以支付和转账为技术手段的骗局常常让大家防不胜防。

以下是一则媒体新近报道的微信支付诈骗：

小赵在朋友圈做微商，有一天收到昵称“美美”的人要购买眼霜，“美美”称自己当日红包和转账金额已超额，让小赵发商家收款二维码给她扫码付款。

就此，小赵将收款二维码截图发给了“美美”。但“美美”称该收款二维码不对，并诱导小赵将付款码发给她。

在“美美”的提示下，小赵一共发送了3个付款码，最终损失1500元。

为了让广大读者不再成为下一个受害者，、本文将重点围绕微信支付给大家介绍几点反欺诈的小技巧。

技巧1 ：认准微信红包的唯一长相

看见红包，手就痒，有没有？

不法分子正是利用大家着急抢红包放松警惕的心理，制作假红包骗取点击。在这里科普一个防范技巧，那就是微信官方红包真身只有下面这一种标识：

换句话说，真实的微信红包不会以任何超链接的形式显示，任何以其他形式显示的微信红包都不是微信官方红包，同时真实的微信红包也是不能撤回的哦。所以，红包还得抢，但需认准了再抢。

技巧2 ：设置微信账户的转账到账时间

最近的Facebook泄密门告诉大家一个道理——诈骗分子的技术堪称武装到牙齿，连马克·扎克伯格这类IT精英都要背锅，我们普通人的数据泄露可以认为是大概率事件。这也是不法分子容易获得我们身边朋友的名字和相关信息，在微信上冒名顶替借钱的骗术得以存在的原因。

在这里教大家一个技巧来防范这种骗术：微信转账有一个非默认功能，即可以设置转账到账时间。下面讲解下具体步骤：

（1）进入微信，点击右下角标签“我”，进入如下界面：

（2）点击“钱包”，进入如下界面：

（3）点击“钱包”界面左上角的四叶草标志（参见上图红框标注），可以看到下一级“支付中心”菜单。需要说明的是，此菜单表现形式因手机操作系统而异。下图以iPhone手机为例。

（4）点击“支付中心”页面的“支付管理”，进入下图的支付管理页面，点击红框标注的“转账到账时间”选项，将其改为“24小时到账”。

这样，微信用户的转账完成以后，24小时才会到账而不是立即到账，这期间，如果发现被骗，可以联系银行和微信支付客服，及时停止转账行为。这个技巧等于为微信转账设置了一个“黄金撤回”时段，能很大程度阻止钱款损失。

技巧3 ：开启微信钱包锁

在说此技巧之前，先提醒大家：

设置手机开机密码。

设置手机开机密码。

设置手机开机密码。

重要的事情说3遍。

即使我们设置了手机密码，在日常生活中难免还有被坏人见缝插针、趁虚而入的机会，譬如，手机一旦被偷，你那微信钱包里的钱就危险了。开启手机上的微信钱包锁，相当于加了双重保护，配合指纹开锁，既便利又安全。

开启的方法很简单，在前文提到的“支付中心”页面下，点击“支付安全”，会看到如下图标示的“钱包锁”选项，选择并设置“指纹解锁”或“手势密码解锁”即可。

技巧4：微信扫码支付的几点须知

二维码如今在生活中无处不在，可以说是移动支付技术的门户。然而，二维码制码技术的门槛比较低，不法分子可以很容易偷换二维码，制作夹带恶意病毒的程序或后台扣费软件。

所以，大家扫码时需格外谨慎，尤其要注意商场促销类二维码，这类扫码行为往往需要用户进一步输入个人信息，有可能造成用户身份信息的泄露。

另外，要分清付款二维码和支付二维码的区别。付款二维码相对于银行卡的账号密码信息，所以要格外注意保护。如果你在扫码支付时，有人声称无法识别二维码图片，需要你提供付款二维码截图或者拍照图片时，可千万不要上当哦，因为如果给了，那就相当于将自己的银行卡和密码给了别人，后面会发生什么你懂的。

另外，需要提醒各商家、店主的是，要格外注意自己店内贴出的付款二维码，以防被不法分子偷梁换柱从而出现经济损失。

好了，关于微信支付的几点反欺诈技巧，今天就介绍到这里，希望能对您有所帮助。如果您有时间，不妨现在就动动手指，做好防范措施，让潜在的诈骗分子无功而返，铩羽而归。

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网上申办信用卡被骗11万！如果懂这些方法，根本不会被骗

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院金融科技研究中心副主任 孙扬

愉快地在电商网站上”剁手”，结果钱付了，货却没收到，事后发现该网站是高仿的假网站，网址域名和真的电商网站域名仅仅差了2个字母；

办个银行信用卡，结果踩入一个“安能辨我是雌雄”的假信用卡申请网站，为了“提升额度”，还损失了10万元血汗钱；

……

钓鱼网站诈骗，往往就在我们身边。那些对互联网不够了解、对计算机技能不够熟练的消费者，很容易成为钓鱼网站诈骗的目标。

案例：网上申办信用卡被骗走十多万

先来看发生在浙江宁波的一个真实案例：

2017年3月，浙江宁波的生意人刘女士的手机收到一条办理信用卡的短信，并附有某银行办理信用卡的链接（该链接其实是犯罪分子伪造的某银行网站的钓鱼链接）。

刘女士心想着“不办白不办”，当即在线申请了一张20万额度的信用卡。一名自称是该银行工作人员的男子来电，表示信用卡需要激活才能正常使用，而由于此卡额度很高，又没有担保人，信用卡持有者必须缴纳一定的保证金到指定的账户内，来证明自己确有还款能力。

按照对方的要求，刘女士扫了说明书上的二维码，显示出一个“信用卡申请进度查询”页面，按照对方提供的账号，每打入一笔钱，网页上自己信用卡的余额就会相应增加，进度条的百分比也会随之提高。

就此，刘女士先后汇出了10.84万元保证金，已经超过了信用卡额度的一半，却还未达到信用卡申请要求。这时候，刘女士才意识到不对劲，连忙报了警，并到银行网点咨询，却被银行工作人员告知信用卡是伪造的，那个刘女士在线申请信用卡的网站也是一个钓鱼网站（即仿造的银行官网），这下子，刘女士自己的10.84万元也打了水漂。

通过该案例可以知道，诈骗分子设计的钓鱼网站，通常会伪装成银行及电子商务网站，骗取用户登陆，从而窃取用户提交的银行账号、密码等私密信息，最终导致用户的财产损失。值得注意的是，诈骗分子伪造的钓鱼网站的网址，与正规网站的网址极其相似，往往只有一两个字母的差异，不仔细辨别很难发现。

而且，骗子的“本职工作”就是诈骗，为了能够骗到钱，他们在网络上可以说是广泛撒网。根据腾讯移动安全实验室统计，2017年第一季度，腾讯手机管家每天拦截的钓鱼网站链接多达2.39亿次。

科普：防范钓鱼网站诈骗的三个方法

那么，我们普通人怎样才能识别出钓鱼网站呢？毕竟，日常生活中要记住每个网站的正确网址，并不是一件容易事。下面，本文将介绍三个防范钓鱼网站诈骗的方法：

1、通过工信部网站的备案查询系统查询网站的备案信息

网站备案是指网站向主管机关报告事由存案以备查考。网站备案的目的就是为了防止在网上从事非法的网站经营活动，打击不良互联网信息的传播。

工信部网站备案需要网站提供服务器、IP地址、域名、企业执照、负责人手机号码、邮件地址、身份证件等基础信息，并对网站基础信息真实性进行核查，在核查之后，会给网站颁发一个ICP备案号，需要网站放在指定位置，如页面的最下方。

没有申请工信部网站备案或者没有通过工信部网站备案审核的网站，他的资质可信度是大打折扣的。对于这种网站，我们要尽量避免使用。

工信部网站备案查询系统的网址为网页链接，在该网站首页的右下角，点击“公共查询”链接，可进入网站备案查询系统。

在公共查询页面中，点击左侧菜单列表中的“备案信息查询”，然后在右侧的“网站域名”中输入你要查询确认的网站域名，如“suningbank.com”，接着根据网站的提示输入验证码后，点击“提交”按钮提交查询请求即可。

另外，在备案信息查询页面，也可以通过“主办单位名称”来查询备案信息。如：我们在“主办单位名称”的文本框中输入“江苏苏宁银行股份有限公司”，查询该主办单位的备案情况。

在系统反馈的查询结果中，可以看到该域名所属的单位名称、备案/许可证号、首页网址、审核时间等信息。通过查询结果，我们可以看到，在网站备案信息系统中，对应suningbank.com和江苏苏宁银行股份有限公司的备案信息只有一条，备案信息显示：www.suningbank.com是江苏苏宁银行股份有限公司的官方首页网址。

你去点击备案查询结果最右边的“详细”链接，就可以查看该网站域名备案的详细信息了。

2、优先访问具有搜索引擎“官网”标志的网站。

如果说通过工信部网站备案查询系统确定网站真伪比较麻烦，我们也可以参考百度搜索结果显示为“官网”标志的网站。

官网认证，是百度通过对网站经营主体资质、网站安全性、网站权威性等进行核查后，将在搜索结果中的商家官方网站标题右侧展现蓝色官网标识，以帮助网民快速识别权威优质网站，防止山寨网站、钓鱼网站对网民的侵害。为保证官网认证的公信力，现阶段，各商家通过百度对网站的实名认证/实地认证等主体资质真实性的核验后，才能取得“官网”认证标志。

比如，在百度上搜索“中国建设银行”，百度反馈的第一个搜索结果，可以看到标题“欢迎访问中国建设银行网站”右侧有一个蓝色的“官网”标记。通过这个搜索结果进入到中国建设银行网站，是比较安全的。

3、数字证书能帮助辨别一个网站的真假。

例如，在GoogleChrome浏览器的地址栏中，输入苏宁金融的官方网址jinrong.suning.com，点击回车键，可以看到，在浏览器地址栏中，苏宁金融的网址前面有一个“锁+安全”的标志，而且苏宁金融网站的网址前缀带有https://，这说明苏宁金融的网站是基于HTTPS技术的。

HTTPS技术是HTTP技术的升级版，HTTPS基于SSL数字证书安全加密和身份认证保护，网站需要购买权威机构颁发的数字证书。由于苏宁金融网站是基于HTTPS的，用户和苏宁金融网站之间的数据都是通过加密传输的。

是否具有SSL数字证书，这是帮助识别钓鱼网站的一个关键点。因为，一个网站如果是钓鱼网站的话，是不大可能会购买、安装 SSL 数字证书的，因为数字认证机构会对申请证书的网站进行异常严格的审核，非法网站是很难申请到SSL数字证书的。

另外，点击浏览器地址栏中最前面的“锁+安全”标志，会弹出“安全链接”窗口，该窗口包含当前网站的安全链接的说明、该网站使用的证书信息，如果当前窗口显示证书“有效”，意味着浏览器和操作系统软件认定本网站的数字证书是安全可信的。

其他防止钓鱼网站诈骗的小窍门

上面为大家介绍了三个防止钓鱼网站诈骗的小窍门——网站备案查询、“官网”标志查询、网站数字证书查询。

另外还有两点事项如果注意到了，可以大大减少你被钓鱼网站诈骗的几率。

 一是尽量使用主流的浏览器，比如Chrome、Safari、Firefox、IE等，不要使用小众的浏览器，这些小众浏览器有可能会通过修改的网址将你引导到钓鱼网站、挂马网站。

二是要确保安装权威的安全软件，安全软件一般都会有钓鱼网站黑名单库或者特征库，安全防护和杀毒软件可以对你要访问的网站进行实时分析，并对钓鱼网站进行拦截。

好了，今天防范钓鱼网站欺诈的方法就科普到这里。祝您每天都有好心情~

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“她经济”浪潮下，有哪些值得期待的消费风口？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员  付一夫

每逢电商搞促销，这个段子就会在朋友圈流传：

“各位已婚男士请注意，购物节当天起床首先要做的，一定是打开老婆的支付软件和网银，连续输入三次错误密码再去上班。切记，不要问我是谁，我的名字是雷锋。”

段子背后，折射出女性消费能力的“恐怖”。再往深处挖，便是“她经济”的悄然崛起。伴随而来的，是一些潜在经济风口的兴起。本文将逐一进行分析。

“她经济”的前世今生

“一个不喷香水的女人是没有未来的。”

这句话出自可可·香奈儿之口，算是对“她经济”最早的宣言。

香奈儿之所以能够在商业上获得巨大成功，正是因为她把握住了女性力量崛起的时代机遇。

第一次世界大战爆发期间，大量男子卷入战争，女子被迫更加独立，而战后经济的萧条，更是让大部分妇女走出家庭开始工作。同一时期，美国国会正式批准宪法第十九修正案，确定妇女拥有投票权，从而全世界范围的女权运动逐步掀起，女性的独立意识前所未有地增强。

这一背景为接下来的女装大变革提供了契机，香奈儿则成了时代的弄潮儿，她设计的女装，简洁端庄，摒除繁杂：没有繁缛装饰的帽子戴起来更加方便，经典的细链条手袋解放了女性拿包的双手……

在我国，近年来国民收入水平的持续提高带来了“消费升级”的热潮。对于新时代的中国女性来说，她们财务更加独立，经济地位大幅度提升，也越来越愿意为自己的需求买单。女性已经成为国民经济与消费市场中一股不容忽视的力量。

为此，经济学家史清琪提出了“她经济”的概念，用以表征围绕女性消费、女性理财的经济现象和经济市场。

“她经济”的能量有多大？

追本溯源，之所以会有“她经济”的问世，很大程度上取决于男女性思维方式的不同。前一阵子，网上流行的一张趣味图片——“男女选择洗发水时的考虑”（参见图1），十分形象的揭示了男女思维的差异。

看图不难发现，男性偏理性诉求，能够冷静地观察形势并分析问题，且思维较为单一；而女性偏感性诉求，容易被感情左右，且经常同时会考虑很多事情。随着互联网兴起和移动互联时代的到来，这种思维差异所表现出来的消费趋势越发明显。

女性身上的互联网特征——擅长社交、建立人际关系、擅长利用碎片化时间、有情感诉求、喜欢冲动消费与感性消费等，使得她们日渐释放出更大的能量，对经济发展的重要作用也与日剧增。

2014年，经济学人智库EIU发布了亚洲女性网购调研报告，给出了“她经济”崛起的三大关键词——“女钱时代”、“女神消费”和“女权力量”。前两个关键词彰显了当代女性的财务状况与经济地位，第三个词则表明女性对家庭消费拥有强大的话语权和主导权。

报告显示，女性对家庭开支中购买服饰、化妆品的话语权为88%，购买家居用品话语权为85%，休闲旅游为84%，母婴产品为69%，而50%的男性定位产品也是由女性进行购买决策的。

有意思的是，该报告还提到，41%的亚洲女性发现自己买了太多东西的时候，出于“愧疚感”也会给家人买点东西以求心安，在中国内地，因愧疚而为丈夫、子女及父母等家庭成员买些东西作为补偿的女性比例达到67%。就连愧疚感都能成为驱动力，可见女性消费市场的巨大潜力，难怪马云会说：“女性在未来将会成为真正的主宰，而现在仅仅是刚刚开始。”

那么，“她经济”的能量究竟有多大呢？

根据国家统计局公布的《中国妇女发展纲要（2011-2020年）》，2016年中国女性就业人员占全社会就业人员的比重为43.1%，超过纲要规定40%的目标。而《2017年中国女性消费调查报告》显示，52.4%的女性认为收入水平与配偶相当/相近（参见图2）；财务独立和收入增长使得女性消费需求逐步释放，近半数女性个人消费占家庭收入的1/3以上。

此外，国泰君安证券的研究报告表明，目前中国内地的女性经济市场规模已超过2.5万亿元人民币，至2019年有望达到4.5万亿元。东方证券则表示，女性经济市场容量至少在5万亿元以上，有望成为未来消费行业持续增长的“风口”。

“她经济”背后的商机

鉴于我国女性经济市场的可观潜力，洞悉并掌握“她经济”大潮下的女性消费偏好与趋势，自然成为了商家的要务。

根据安信证券的研究报告，价值追求与品质追求逐渐成为新时代女性消费的主旋律，在边界与日扩张的“她经济”生态圈中，“果敢、美貌、运动、悦己、养成、机智”已然成为女性消费的关键词（参见图3）。如此，商家梦寐以求的商机，或许会在以下四个方面有所体现：

（1）轻奢类消费

国家统计局数据显示，2016年，我国15-60岁的女性消费群体占总人口的32.56%，而崇尚年轻时尚且有经济能力的25-45岁女性占总人口的15.71%，约2.18亿人，这一数字与俄罗斯和英国总人口之和大体相当。

在此背景下，轻奢消费品应运而生。凭借着满足女性消费者小小的“虚荣心”、商品本身的时尚以及价格的可承受性，轻奢消费品越来越受到女性青睐，艾瑞咨询的研究数据显示，轻奢品消费金额已经超过奢侈品。

（2）医美类消费

爱美是女人的天性。女性群体的崛起让“颜值经济”呈井喷式发展，医疗美容也已经逐渐由极少数人群的专属向广大群众普及。BIMT的统计数据显示，我国医疗美容市场将于2020年达到4640亿，年均复合增长率达38.14%（参见图4）。而ISAPS（国际美容整形外科学会）的数据同样证实，我国已经成为仅次于美国和巴西的全球第三大医疗美容国家。

消费升级的不断推进与女性抗衰老增颜值需求的上升，再加上越来越开放的观念让医美接受度普遍提高，这些都成就了医疗美容市场的持续繁荣。而成熟女性和年轻白领则是当中的主要消费人群，按照ISAPS的估计，医美所有项目中女性消费占比高达80%以上，预计未来还将继续。

（3）健身类消费

近几年，全民健身意识觉醒，这也催生了更多的产业价值。根据艾瑞的调研数据，50%的运动健身用户经常去健身房锻炼，10.4%的用户每天都会健身，44.7%的用户每周健身2-6次，32.6%的用户每周会健身一次，这意味着近9成的健身用户每周都会健身。这种高频次也引爆了健身市场的旺盛需求。

女性对于美的追求不再停留于美容层面，而是更加讲究健康、注重减肥塑形。与此同时，女性用户比以往更加认同团课、私教等额外付费的附加值服务，付费意识在提升。因而可以预见的是，未来女性健身领域仍有极大发展空间。

（4）旅游类消费

近年来，女性群体正成为旅游的重要参与者，结伴出游与短途旅游日益受到追捧。驴妈妈旅游网的统计数据显示，旅游用户画像中女性占比达到58.6%，其中18-34岁年龄段女性用户合计占比超过六成。此外，出游人数为两人及以上的订单占比74.4%，1-3天的短途订单占比为60.29%。而今，“她经济”的蓬勃发展让女性年均出游次数与开销费用逐年递增。数据显示，女性用户的年均出游频次从2015年的3.4次增加到2017年的5.7次，年均出游花费从2015年的2424元增加到2017年的4680元。

以上种种，都是亟待挖掘的金矿所在。

坊间有云：“每一个成功男人的背后都有一个女人，而马云的背后却有着一群女人。”之于商家而言，倘若能够把握住当下的“她经济”浪潮，且不提是否可以成为下一个马云或者香奈儿，至少丰厚的报酬是可以期待的。

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复盘汽车的电商路，消费者为何不愿在网上买汽车？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 赵一洋

汽车作为一种日常消费品，很早就开启了“触网”之旅。早在2000年前后，各种门户网站的汽车频道和专业汽车网站就为争夺用户眼球和背后的广告收益混战一团。到了2017年，汽车新零售的狂风呼啸而起，迅速形成百舸争流之势。这个发展脉络大致符合“互联网+”的基本规律，即“门户（线上流量）→电商（线上交易）→新零售（线上线下一体化）”。

然而，与当初的汽车门户争霸和新近的汽车新零售混战相比，在资本热情、市场影响力、巨头参与度等诸多方面，处于发展中段的汽车电商时代都要暗淡很多，而其他消费品却大多经历了相对漫长的电商黄金时代。因此，在笔者看来，汽车流通行业似乎走了一条不寻常的“互联网+”之路。

汽车流通行业中的互联网+机会

互联网从来都是打破行业垄断，激发市场活力的利器。长期以来，我国汽车流通市场一直实行“授权销售”体制，主机厂与授权4S店之间形成了强绑定的垄断性汽车流通渠道，非授权市场主体难以切入汽车流通市场。正是这种封闭落后的渠道体系造成了“加价提车”“强制绑定销售”“售后服务差”等汽车消费领域的乱象，使得中国汽车消费者在承担着明显高于世界主流国家汽车价格的同时，还“享受”着与高车价极不匹配的汽车服务。

同时，近年来，随着汽车初次普及红利的逐渐减弱，汽车行业的供求关系正在经历深刻变革。传统授权经销商的日子愈发难过，首先，总体购车需求增长乏力；其次，新增购车需求正在从一二线城市向三四五线城市和乡村下沉，而传统授权经销商的门店布局主要集中在一二线城市，造成供需两端极不匹配。

加之，在长期渠道垄断格局下，授权经销商体系没有提供足够优质的汽车消费体验、积累足够好的口碑。这就给了互联网一次改变行业现状的难得机会。当汽车行业遭遇互联网，就必然会面临一场前所未有的“大变局”，汽车行业的“互联网+”之路必定因市场的深刻变化而开启。

面对汽车流通行业的诸多痛点，众多互联网创业者都嗅到了变革汽车流通渠道的机会，他们不断创新商业模式，寻找各种破除体制的路径，他们的不懈努力正在聚集成一股推动流通渠道变革、打破汽车市场垄断的强大力量。

然而，汽车的“互联网+”之路似乎走得并不顺利，与市场和汽车消费者的期盼相距甚远。包括笔者在内的汽车消费者一直盼望汽车行业能出现“汽车天猫”或者“汽车亚马逊”这样的垂直电商，让购车像购买3C家电一样方便随性，不过往往“理想很丰满，现实很骨感”，中国市场上至今还没有出现这样的平台。

本文试图通过回顾剖析汽车互联网+的演化路径，来寻找汽车电商化之难的可能原因。

汽车电商化的三种模式

汽车电商化道路，从“轻”到“重”，大致可分为三种模式：（1）以流量变现为核心的“极简版天猫模式”；（2）致力于将线下资源线上化运营的“传统渠道自营电商模式”；（3）自采自销一体化的“亚马逊式经典自营电商模式”。下面逐个进行解析：

1、极简版天猫模式，盈利陷阱。

汽车电商化最早、最轻的路径，是复制阿里“天猫”的流量变现型撮合B2C电商。易车和汽车之家两大汽车流量巨头试图通过建立撮合型B2C电商平台——线上汽车商城，来变现生态内的超量汽车垂直流量资源。

严格来讲，易车网和汽车之家的汽车商城只能算极简版的“汽车天猫”，因为其既不控制车辆和车款，更不控制仓储、物流以及配送等供应链环节。

需要指出的是，这里的B主要是指授权4S店，因此该类平台的商业模式基本不具有颠覆性，依然是“主机厂——4S——C端客户”的线上导流版，C端客户购车的主要环节依然需要到线下门店完成，因此该种模式对于传统流通渠道体系非但没有冲击，反而是传统流通渠道体系的有益补充。事实上，时至今日，易车和汽车之家的“金主爸爸”依然还是传统渠道的主机厂和4S店（广告费、销售线索费等）。

正是由于该种模式能与传统汽车流通渠道体系优势互补，形成“共振效应”得到了传统流通渠道体系的大力支持，并且“流量变现”的盈利模式简单、清晰、稳定，因此迅速被资本市场认可，上市之路非常顺利。

但正所谓“成也萧何，败也萧何”，脱离交易环节（车辆交付、资金流）和完整供应链（货源组织、物流配送、仓储管理等）的所谓“流量电商”其实并不是严格意义上的“电商”，只能说是一本“超大体量的线上汽车黄页”。

这种模式虽然能迅速盈利，但是并没有改变传统汽车渠道的种种深层体制、机制问题，也没有给汽车交易链条带来价值链上的质的提升，更没法给汽车消费者带来真正的消费体验提升。反而因为这种模式盈利太过于诱人，从而导致易车和汽车之家双双错过了抢先发现汽车新零售领域颠覆式创新商业模式的机会，即汽车租赁创新服务平台和供应链创新服务平台。

在这两个关键领域，两大先发平台还看不到真正的绝对竞争力，直租路线现已明显滞后，市场影响力有限；供应链路线又太重太累太慢，挣过快钱的玩家是玩不了的。

到现在，笔者都很难评判这种“超轻流量电商”模式，从静态来看，该模式顺利实现规模盈利，商业上不可谓不成功，但是这种“盈利早熟”模式也直接导致商业模式进化的终结，我们将这种商业奇观称之为“盈利早熟陷阱”。汽车“天猫式”电商化之路也因为遭遇该“陷阱”而终结。

2、传统渠道自营电商模式，自新太难。

汽车电商化的第二条路径是主机厂或大型经销商集团等传统渠道巨头自建电商。例如上汽旗下的“车享平台”、庞大集团旗下的“庞大汽车商城”，他们试图发动一场自我革新来搭上“互联网+”这列滚滚向前的列车。

这些电商平台背靠汽车行业巨头，车源、供应链以及金融工具可谓编制齐备，武器精良。

但是，由于这些平台与传统线下门店渠道体系同宗同源又互为掣肘，决策层往往很难厘清传统渠道与电商渠道的利益纠葛，因此，从行业观察的角度来看，这些汽车巨头目前还没找到一条坚定的渠道自新之路，现在汽车圈已经很难听到这些平台的声音了。

然而，“历史总是惊人的相似，有太多折戟于非连续性的企业（诺基亚、柯达等等），……它们的共同点是，虽然都在各自的领域占主流地位，但都没有跨过不连续性。”（摘自李善友文章《只有少数创新家能够跨越非连续性，成为时代的引领者》）

创新者的窘境恰恰就在于——自身最大的优势往往也是其突破“非连续性”的最大障碍。这些“含着金钥匙出生”的汽车互联网选手也就糊里糊涂地走到了商业进化的尽头。

3、亚马逊式经典自营电商模式，折戟沉沙。

亚马逊自营电商模式的巨大成功点燃了众多汽车创业者的希望。复制经典自营电商模式，打造“汽车行业的亚马逊”， 似乎是一条完美的变革路径，但结局却是折戟沉沙。

这类平台根据所卖车源不同，可以分为平行进口车自营电商和国产汽车自营电商。下面，分别举例说明：

（1）进口车自营电商的代表“买好车”（后来转型为“卖好车”，专注汽车供应链服务）当年选择从平行进口车切入汽车线上B2C交易，并自认手握两大法宝，应有机会一搏。

一是平行进口车车源稳定可靠不求人，在这个细分领域暂时解决了自营电商最头疼的货源问题；二是由营销大神蘑菇街CMO“阿里胡斐”亲自操盘，流量资源丰富，可以解决初创平台的流量瓶颈。结果一年下来，几乎看不到交易额几何级增长和亏损逐步改善的希望。因此，买好车管理层及时调整战略方向，放弃成为“汽车亚马逊”的理想，转型为一家基于B2B模式的汽车供应链服务平台。

（2）国产车自营电商代表“一猫汽车网”则是选择从主机厂库存车切入汽车线上B2C交易（后期还发展出了线下门店销售模式），发展脉络与买好车类似，3年来一直不温不火，最终在2017年年底，“一猫汽车网”同样放弃了成为“汽车亚马逊”的理想，转型为“汽车租赁创新服务平台”，发布“快弹车”产品，紧追“弹个车”的汽车新零售步伐。

这两个平台还算是“汽车亚马逊模式”的活化石，其他的类似平台因为没有及时转型，早已消失在汽车互联网进化的历史长河之中。

到此，电商模式可谓在汽车行业道尽途穷。

汽车电商化之难，究竟难在哪里？

电商模式在其他消费品类领域可以说是所向披靡，至今还有“拼多多”这样的电商新物种在不断产生，但是当电商遇上“汽车”，就像重型坦克进入了万里沼泽。

究其根本，原因主要在于汽车行业的特点与B2C电商八字不合。B2C电商模式之所以能在大多数消费领域所向披靡，根本原因在于，其比传统线下零售更贴近零售商业本质，即满足客户极致的消费体验。具体来说有这四个方面，即“品类更丰富、提货更便捷、质量更保障、价格更公道”，而这四大法宝在汽车消费领域却恰恰难以发挥：

一是“品类更丰富”，难做到。对于一般消费品，货源大多都是充分开放的（除飞天茅台等特殊商品外），同一品类，品牌无数，电商因为具有长尾效应，让陈列的边际成本近乎于零，这一点线下渠道无法相比。但汽车消费则不同，汽车的SKU相对一般消费品是极其有限的，主流品牌的主流车型占领了大部分的头部市场（例如大众旗下各种车型），电商的长尾效应在汽车品类上无法发挥作用。

此外，由于汽车电商平台本就是边缘流通渠道，因此，汽车电商能够掌控的货源极其有限，要么是不受主机厂控制的高价“平行进口车”，要么就是已经滞销的“库存车”，远远无法满足消费者的正常购车需求。

二是“提货更便捷”，没必要。对于一般消费品，由于物流仓储体系完备，“当日达”“次日达”逐渐常态化，比线下寻店购买提货快捷得多，因此在时效上优势明显。但是，汽车消费是超低购买频次（堪比房产）的消费品，一般家庭几年下来才买一次车，汽车消费者对“快”“送货上门”等时效需求并不强烈。反而因为其是超低频次的大件消费品，消费者更愿意前往线下门店亲自看车提车，审慎做出购买决策。

三是“质量更保障”，无优势。对于一般消费品，由于货源渠道复杂，线下门店的商品真伪和质量好坏都难以保证，但是自营电商由于具备完备的供应链管理能力，一般来说消费者比较信任自营型电商的货物品质。然而，汽车则不然，其车源渠道单一，无法仿造，也不易损坏，是典型的“标品中的标品”，因此做汽车自营电商难以形成“高品质”的口碑，例如“网易严选模式”可以复制到几乎所有日常消费品，但很难复制到汽车行业。

四是“价格更公道”，不可能。汽车自营电商无法从主机厂等渠道拿到大批稳定畅销车源，因此无法积累巨量的线上流量，也就无法在车源采购端争取到足够的“议价权”，B2C电商里的经典“亚马逊飞轮模式”就无法启动。因此，在当前汽车渠道现状下，自营汽车电商想向消费者供给“价廉物美”的车源是不现实的。

因此，由于汽车流通渠道和汽车商品的特殊性，想在汽车领域复制“亚马逊自营电商模式”几乎是死路一条，至此，汽车电商时代基本宣告终结，大有“出师未捷身先死，长使英雄泪满襟”的历史悲壮感。

但是，商业之美恰恰就在于其是“浓缩的生物进化史”，永远充满着未知和突变的可能，让进化过程充满悬念和惊喜。

回顾漫漫商业发展史，总有一些商业新物种能够通过不断自我进化、创新、迭代，打破历史的宿命，突破环境的束缚，最终书写出灿烂辉煌的商业史诗。

如今，又有一批无畏的创业者借着新零售的东风，再次走上汽车互联网+的征程，全面开启了“汽车新零售”时代。笔者会一直追踪这部发生在眼前的当代史，不断为大家讲述这些创新者的精彩故事，一同去亲历和见证汽车新零售战场王者的产生。

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消费升级了，你的消费资本提高了吗？

来源：苏宁金融研究院

作者：苏宁金融研究院高级研究员蒋家亮、见习研究员李涛

近几年来，我们能够观察到的一个显著社会变化是——居民消费升级正加速推进，文化娱乐、医疗健康、旅游等领域增长迅速，尤其是与IT产品、汽车、家电及房地产业相联系的消费呈爆发式增长。另一方面，我们也看到，以80后、90后、00后为代表的新一代消费主体的消费资本也在大幅度提升。

也许你想知道消费升级与消费资本提升背后的产业机遇。下面，本文就从消费资本说起，来逐个做个解析。

什么是消费资本？

大家有没有这些感受——懂得了阅读，使我们读一本书获得了更大的享受；学会了英语，使我们学习英文教科书或看英文电影获得了更大的快乐；对历史人物了解更多，在玩王者荣耀时更能愉悦其中。

如果有，那恭喜了，您是有“资本”的，准确说，是有“消费资本”的。

所谓消费资本，是通过过往的生活经验、教育、“在职”培训或不断累积先前商品消费的影响这一“干中学”方式，进而提高消费活动的生产力或消费能力，从而提升消费者享受特定商品所带来的非市场收益或消费收益。

若消费资本提升，能提升消费某种商品或服务的快乐程度，那么，个体自然就有动力增加对消费资本的投资；相反，若消费资本提升减少了消费的满意度，相应的需求便会受到抑制（参见图1）。

例如，外出旅行若对当地的文化历史知识了解更多，将能提升旅行的方便和快乐，从而导致了对相关旅游攻略书籍的需求增加；吸烟损害将来健康的事实开始被越来越多的人所接受，从而导致了吸烟需求的大幅下降。

消费资本分类：一般性or专用性

正如经济学家在分析人力资本时，一般会按照能力所适用的范围，把其分为一般性人力资本和专用性人力资本。同样的，消费资本也具有一般性和专用性之分。

譬如，读书识字、通识教育所提升的一般性消费资本，可以让消费者在消费各式各样商品或服务过程中提升快乐；对于普通消费者来说，随着一般消费资本的提升，从而提高自身的艺术鉴赏力、审美趣味，至此就更能也更喜欢欣赏更优质的文艺作品，从中获得的快乐程度亦会更高。

随着中国整体教育水平提升，消费者消费能力的提升，我们能够看到的电影、电视剧里面人物形象也发生明显变化，以前的电影、电视剧正反面人物形象往往黑白分明，而现在的形象则更为丰满。年轻的时候，我们欣赏文艺作品往往更重视明星，随着生活的积累、阅历的增长，我们对作品本身更看重。当你忙碌一天、筋疲力尽之时，可能喜欢看一些轻松幽默、不用动脑筋的节目；而当你精力充沛之时，往往能够且愿意欣赏一些有深度的文艺作品。

关于专用性消费资本，则是指消费者在特定类型商品或服务消费过程中所积累的“资本”，如欣赏音乐、看话剧、打羽毛球等特定消费活动。我们以人们对“美妙”音乐的欣赏为例，一般而言，美妙的音乐听得越多，人们就会对其产生更强烈的偏好，即多接触美妙音乐会增加人们未来对美妙音乐的需求，这可以解释为人们通过欣赏美妙音乐的过程，在心灵领悟方面获得了收益，并提升了未来消费美妙音乐的消费资本存量（提高了音乐鉴赏力），进而导致对更优质音乐的需求。

为什么会有消费需求升级？

由于当期的消费影响未来的消费，以及个人对消费资本的投资致使个人消费资本的积累，自然会对未来消费商品的数量、品质的需求发生改变。个人消费资本越高，对商品的数量、质量需求亦越高，而随着优质消费品消费的增加，个人消费资本将进一步提升，进而导致个人对更多、更优质消费品的消费需求增加，所以二者之间容易形成自我强化的良性循环，即自我增强效应（参见图2）。

由上分析，音乐鉴赏力越高的人，越在高品质音乐上获得更高的满意度，也就越有动力增加在音乐上的投资，如购买正版高清版音乐、参加音乐会等；羽毛球打得越好的人，越会花更多时间来打球，对球拍、球、场地等配件的要求也越高；享受读书之乐的人，就会对书的要求越高，也会花更多时间与金钱去寻觅好书。

消费资本提升的经济背景

对于贫穷的国家而言，人们出于生存之目的，会把大量的时间放在劳动之上，只为了满足自身的生存需求，闲暇时间少之又少，对生活品质的追求则更是奢侈。

随着中国经济跨过刘易斯拐点，适龄劳动人口比率逐渐减少（参见图3），劳动工资不断增加，人们收入增长的同时闲暇时间也已增加，为审美、消费资本的提升奠定了良好的基础环境。

今天，人们所购买的家具、房屋装修、所消费的大部分食物以及所选择的休闲活动的类型，都不仅限于考虑个人基本生理需求，而是更多考虑个性化需求、消费体验和消费品质。可以说，在给定收入、价格、时间约束的情况下，个人过往积累的消费资本高低决定了消费者的选择。

消费升级的产业新时代

随着80后、90后、00后新一代消费群体受教育水平的不断提升，读书识字、学习新东西的能力不断增强；大规模的劳动流动（参加图4）致使个体摆脱了地域限制，眼界、视野越来越开阔；互联网等新兴技术的应用（参见图5）已经成为新一代消费群体的生活标配，通过对比加速了对高品质生活的理解，提升了审美趣味。一句话，个体消费资本已明显提升。

伴随而来的就是人们消费需求的动态升级和消费行为变化。在当下及未来一段时间内，围绕家庭消费领域的升级与转型将成大势所趋，因而对围绕家庭消费的生产企业及相关金融投资机构而言，关注以下相关消费升级方向将可能大有所为：

一是围绕消费者最终消费的中高端产品或服务。鉴于中国的大国特征，任何具有某一特定类型消费资本的消费者，对此领域中高端产品或服务的需求，都将让此细分领域成为一大蓝海。如文化艺术娱乐、健康保健服务、工艺品、家庭装修等。

二是围绕居民消费资本投资需求的产品及服务。即消费者为了提升消费资本而产生的派生需求，如高质量教育、文化艺术历史地理类书籍、纪录片、摄影器材、品牌钢琴、羽毛球拍及其衍生的消费金融市场等。

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