遭遇黑天鹅，“多”心不更改

周二市场出现了黑天鹅效应，震荡整理的行情演化为力度颇足的破位下跌行情。经此一跌，原来形态相对较强的上证指数变成了最“难看”的图形，不仅是日线，周线也在站稳后回到原来下跌的轨道中。眼下唯有等待消息面的明朗化之后，观察市场是迅速复位，还是趴在这里开始新一轮的蓄势整理？这将是判断市场信心的关键所在。

就近期的运行格局而言，上证指数从接近年线的高点附近主动回调，本属于是对过去几个月上涨累积幅度过大的一次正常调整。消化了低位获利盘和高位的解套盘之后，市场将会寻找新的契机，继续沿着原来的趋势前进，也就是最终将会向年线发起挑战。不过，经过周二的下跌之后，就算我们仍维持原有的判断，但一旦市场短线不能尽快收复失地，而是形成新的平台整理形态，则市场投资信心的欠缺将需要引起我们足够的重视。

尽管经济的复苏是可以预见的，未来行情向好也是可以预见的，但过程的曲折所导致的不确定性，也会让许多承受不住市场颠簸的投资者望而却步，而这也是近期行情走势较为呆滞的原因。在增量资金并不明显的情况下，市场也就只能继续演绎结构性的行情，转为全面牛市暂时很难。投资者在这样的市况下，只有踏对了市场节奏，赢利才有保障；如果踏错了市场节奏，则可能会出现左右挨巴掌的尴尬。因此，分析研究政策动向，提前布局政策扶持的产业，等待市场发动的契机，用“守株待兔”的笨办法或许是最好的方法。当你肉眼看到市场热点形成之后再去追涨，可能短线赚了账面快钱，但手脚稍微慢点，就有可能“损手烂脚”，成为高位站岗者。

黑天鹅效应会因消息的明朗而消失，但指数的破位却是实实在在的，尤其是周二这种价跌量增的破位，是在一段时间的震荡企稳之后发生的，市场元气受伤更重，以A股过往的习性，黑天鹅效应的消失过程较为缓慢也存在更大的可能性。因此，尽管市场猝不及防的连续下跌可以为事先分析并跟踪的市场标的带来介入的契机，但仍不建议投资者满仓而为，甚至仓位太满的，还需要在反弹过快时减些仓位。

近期市场热点仍围绕政策展开，新能源，包括汽车和电力；科技股，尤其芯片、机器人类个股等，都是后市趁机可以低吸的对象。

似有双底雏形，静待方向明朗

近期上证指数围绕半年线拉锯，周一跌穿周二收复，但市场没有出现太大的波澜，仍处于震荡整理状态。总体形态上，上证指数有筑成双底可能（继续向上反弹并突破3308点即成），投资者可静待调整行情方向的相对明朗再入场。

个股行情围绕密集的中报作结构性升跌，热点则依然围绕消息面的变化而此起彼伏。行情在调整阶段缺乏市场主线的感觉，也正来源于此。调整空间的有限和调整速度的缓慢，也让调整的相应时间将会有所拉长，这些也是对称性原则的应有之义。不过，正如前期我们所说的那样，大的趋势我们暂时还以看多为主。

短线而言，一些“趴地”行情近期在消息刺激下有所表现，如房地产板块、旅游餐饮板块，不过，从今年以来的走势看，这一类板块个股其实走的是分化的路线，而不是单边下跌的走势。以房地产板块为例，同花顺数据搜索到的136只个股中，截至到周二，今年以来录得翻倍的个股共有4只，分别是中交地产的131.65%，滨江集团的108.15%，天保基建的105.77%，广汇物流的102.77%。尽管传统意义上的地产股似乎只有中交地产一家，但也说明了在行业寒冬中并非没有亮眼的个股表现。总体而言，136只归入房地产板块的股票今年以来录得正收益的有57家，占比近42%，而上证指数截至本周二，今年以来仍处于下跌状态，跌幅为9.95%，如果以此作为参照指标，则跑赢上证指数的个股达到92只，占比接近68%，整体表现不能说太差。当然，政策刺激而表现耀眼是今年不少板块的发令枪，如此前我们提到过的中通客车、赣能股份都颇为典型。

但政策扶持是一方面，落到实处则是另一方面，短期个股的过度异动，一旦碰到业绩公布的时段，就有可能出现短线哑火的状态，上述阶段异动个股就出现这样的情况。也因此，交易者在买卖过程中，一定得牢记交易的“初心”，短线的，一定要见好就收，而不是短线炒着炒着改成炒中线，中线守着守着又改为守长线，除非个股出现了另外值得挖掘的信息。

7月份转眼又将成为过去，从月线图观察，上证指数的月度K线目前仍处于中阴状态，且吃掉上个月中阳线的一半有多。在本月剩下的3个交易日里，多方需要再接再厉，尽量“拉高”月K线的脚线。若指数能收在3322点以上，则将为下个月指数结束调整继续上攻，打下坚实的基础。

科创板集中解禁压力有多大？

周二两市窄幅震荡，呈沪强深弱之势。就上证指数而言，尽管周二未能承接上一交易日阳盖阴的低位强势，继续向上拓展反弹空间，但最终能收出长下影丁字形K线，显示了空方力量较为有限，至少我们之前所判断的企稳蓄势后再上行的概率大增。

目前困扰市场的，除了行情上下未定之外，市场最关注的莫过于7月22日首批科创板上市公司进入集中解禁期了。在科创板首批上市的时候，我们也曾对于未来这批个股给市场造成的解禁压力有点担忧。虽然三年全流通并非只是科创板一个市场的问题，但科创板当时首批挂牌公司高达25家，总股本接近180亿股，网上网下发行的新股不到24亿股（这些股票首日公众股上市后，战略机构的在半年或1年后基本全流通），这等于按规定能全流通之后，这一批公司的流通盘要扩大4倍多，即使大股东为了控制的需要，不一定会抛售，而且即使抛出，也不可能会集中抛出，但解禁给市场造成的心理压力，还是不言而喻的。毕竟，抛不抛的主动权，掌握在解禁了的股东的手里。

如果放在目前市场发行速度的大背景下观察，其实这点压力并不算什么。过去几年的IPO家数，1999年只有203家，2020年达到396家，2021年则冲到了483家，募集资金分别为2532亿元、4700亿元、5351亿元，呈逐年递增的趋势。今年时间过去一半有多，IPO家数169家，似乎有所减缓（数据来源于同花顺），但募集资金却还是有所增长的，已达3299亿元。可以说，解禁的压力无时不有，只不过在时间较为分散的情况下，解禁其实已成常态化，市场也就不会觉得有多大的压力。只有在行情不太好、大家想起指数多年未涨的情况下，才会拿这个问题对资金面的影响说一说。

解禁虽然可以“兑现”，但也并不是想兑现就可以立即兑现的，监管层有一套约束机制，意在尽量减轻解禁对一家公司股价短期造成的冲击。而对大股东来说，减持是好事，但大多作为公司的创始人，还是很在乎对公司的控制的，已经有近半首批科创板公司大股东承诺不减持或延长锁定期就是证明。以往“清仓式减持”的公司虽有，但毕竟属于少数，因此对于大股东股份的解禁，投资者应该抱比战投、定增者更放心的心态才对。

即将来临的科创板集中解禁压力，对市场系统性影响实际上并不大，投资者应按照既有战略看待市场。预计行情会在剩下来的7月份震荡中逐步走强，然后重拾升势。个股仍会依据中报业绩进行结构性重排。

上升通道遭破坏，下调空间应不大

多方在上证指数年线前犹豫了七八个交易日之后，最终选择了主动撤退。就趋势来说，此前维持的上升通道也已宣告遭受破坏，一波像样的调整呼之欲出。

撇开基本面，技术上看，本轮上证指数于4曰27日见低2863.65点反弹以来，见高3424.84点，反弹了561.19点，持续了46个交易日，反弹最大幅度超过19%。如此数据看起来颇为“靓丽”，因此面对有牛熊分界线之称的年线的反压，上证指数选择向下破位，一时之间引发了投资者关于反弹结束的“惊呼”，盘中跌易涨难的感觉确实也较为明显，不过，对于调整的性质，还是值得掂量掂量的。

本轮历时两个多月的反弹，上证指数几乎一直沿着标准的上升通道前行，用“顺势而为”的常用法则，交易者短线出局观望无疑是最佳选择。但对于长线投资者而言，则需要将目前的破位下行放在上一波跌势较猛的调整行情来一起观察。

统计上一波高点回落的调整，自2021年12曰13日的3708.94点开始，到今年4曰27日创出最低点2863.65点结束，上证指数最大落差845.29点，跌幅约23%。下跌过程呈现3波明显的下跌形态，历时90个交易日。

从时空角度看，可以有两点启示：一是反弹可以定义为强势。上证指数反弹到3404点高位，是2863.65~3708.94点的黄金分割位61.8%的位置。这里加上年线的反压，多方主动回撤更有利于积蓄上涨的力量；二是下跌形态呈现跌—横—跌—横—跌的波浪形态，依据对称原则，反弹也不可能一条通道涨到顶，因此可能也以涨—横—涨—横—涨的波浪形态来完成。若如此，则这次上升通道被跌破后，预计将很快企稳并横向蓄势几天，然后再重新上行。

如此，对市场下行的空间就不宜看得过大，周二上证指数回调到50%的黄金位就引发了多方一定的抵抗，尽管力量很弱但也不容忽视。我们认为下行的支撑位可看3200点附近，若指数能在此企稳并围绕这一位置展开横向震荡，则可以重新实施逆市战术。

目前处于中报披露的敏感期，对个股的选择仍建议侧重业绩和增长而不是题材。可在业绩预增板块中进行寻宝游戏，交易者在操作中可分几种情况分别对待：1、如果预增个股在过去这段时间股价已有充分表现，则预增消息见光之时，可能就是落袋为安之日；2、业绩变差的预告，如果已经跌去一程，也就没必要再在预告消息公布后割肉；3、尽量选择那些预增但股价过去表现并不靓丽的行业个股。如近段水利电力个股就大抵如此。

年线争夺战即将打响，敏感时期以静制动

6月份一过，投资互动平台上询问业绩的投资者就多了起来，当然董秘的回应毫无例外地都叫大家留意公司公告。这种问题，问了也基本是白问。只不过，中报预告成为近期市场瞩目的焦点，却是毫无疑问的了。

对于中报业绩的关注点，可以有几个方向仅供参考：其一是验证。上半年总体而言热点有点凌乱，贯穿始终的热点还没出现，周期性行业和成长性行业均无法成为唯一的“市场风格”。煤炭、有色金属、农化制品、乘用车等板块均有所表现。硬要说谁表现最佳，那么新能源汽车主线可以说是持续时间最长、市场人气也较高的板块。来到中报期，此前的涨升有无道理？将从此可窥端倪。其二是避雷。业绩面前，股价虽不一定平等，但却是原来遭受炒作者的股价试金石，无论原来股价的市场表现多么“威水”，一旦遭遇业绩变脸，即使全年可能仍有业绩保障，都可能在中报这一阶段现出原形，其短时间内的杀跌，可能不是一般投资者所能承受的。其三是寻宝，在信披制度越来越透明的今天，想寻找到意外之喜并不容易，寻宝不如说是“守宝”，即原来已经持有的一些具备潜力但市场表现一般、不被待见的股票，如果还没斩仓，则可以按照原来的思路守住，一旦有意外的中报之喜，就可能变废为宝。不过，此时需要观察的是主力的强弱，若依旧如扶不起的阿斗，那还是在涨不动时出仓为好。

热闹了一段时间的新能源汽车，进入7月份就有点跑不动的意味，这与龙头股中通客车的停牌核查（周三将复牌）导致了群龙无首有关，同时也与上半年整体销售数据不见得有股价那么靓丽有关，说白了，这也有主力回避中报敏感时段的些许意味。毋庸置疑，新能源汽车仍是目前市场中炙热的赛道，但不顾一切地上涨对市场其实是有害而无利，趁这一时段进行“空中加油”，反而是这一热点今后可以续涨的关键。因此，即使周三中通客车仍能奋不顾身地上行，也需要警惕板块可能冲高回落的风险。

周二行情可谓大落大起，上证指数在回落到上升通道下轨处明显受到支撑，但盘中表现可以看到投资者似有脆弱一面的呈现，及盘中可见跟风杀跌盘不少。目前上证指数屯兵于年线之前，横向震荡已进入第7天，就技术而言，短线蓄势之后仍会沿原来的趋势前进，因此突破年线是可以预期的。只不过年线不可能一蹴而就，即使越过也仍会有个反复的过程。总体而言，指数目前仍处于较为敏感的区域，大涨和大跌都用不着大惊小怪，建议仍用逆市战术应对：大跌小幅抄底，大涨小幅减仓。

年线攻关在即，牛眼看待七月

       上证指数在上周稍作回探后再度连续上攻，周二早盘震荡回补周一上跳部分缺口后呈单边上行态势，最终收出了覆盖周一小阳线的第四根阳线，行情强势难以阻挡。上证指数攻上3400点关口，离牛熊分界线——年线只有一步之遥（年线周二位于3438点，目前每天大约下行1个指数点），是年线之前暂且蓄势，还是一鼓作气攻克以确立牛市行情？成为本周观察的重点。

       从$中通客车(SZ000957)$ 的“妖气”表现引发的市场涨停潮涌，市场的热络从近期的数据可以窥见端倪。在接连四天的上涨中，市场每天的涨停板家数均过百，跌停家数则缩至个位数：23日涨跌停板之比为117/3；24日为118/5；27日为118/4；28日则高达139/0。而连续涨停板达3个交易日以上的个股，至周二累计到了22家，松芝股份以8个一字板暂列首位，其缩量涨停状态未有改变，这波涨幅最终多高不好估计。

      与此同时，市场对利好消息的敏感，也显示了人气的旺盛。新能源汽车在政策利好促动下板块大热，整车个股除了暴涨的中通客车强势依然外，安凯客车连涨5板接踵而来，其他整车个股也联袂涨停；$机器人概念(BK0471)$ 板块因马克斯的“擎天柱”消息而嗨翻天，并由此向智能制造板块扩散，连板6个的巨轮智能、连板7个的振邦智能，都是这一消息的领头羊。周二上海迪斯尼30日将重开的消息，一下就激起了#旅游板块连续大涨，疫情受损概念集体走强# 旅游餐饮板块涨升一片，市场既有对经济恢复正常的欢呼，也有对被疫情压抑几年的这些行业的期待。

       6月份是我们认为的政策细化落地并发力的月份，因此本栏5月31日以《六月：循政策路径寻找短线宝贝》为题，指出“一批个股敢于展示‘妖性’，对行情的启示作用是巨大的” “投资者可以从政策细节中寻找标的，提前‘逢低介入’，等待措施落实时获得‘价差’”。      如今，6月份只剩下最后两个交易日，而提振经济的政策细化落地仍在进行之中，这也意味着7月份的行情仍将沿着这一思路继续前进。

       因此，即使短线上证指数面临年线突破，因而可能将引发震荡，但市场向上的大趋势已没有多大的悬念。而且，就市场的估值水平而言，目前市场整体估值仍处于低位。据同花顺统计，至周二，全部A股的平均动态市盈率只有18.4倍，市净率也仅有1.68倍，行情向上的空间明显要大于向下的空间。在市场已经恢复热络状态，影响行情的各种负面因素也基本散去的情况下，投资者宏观思路应不受短线微观波动的牵制。后市行情若出现回档，都可以考虑加大仓位

上攻显犹豫 追涨须谨慎

上证指数3300点之上，多方谨慎心态明显。上周二深V反弹并攻破这一整数关口之后，至今都围绕这一位置拉锯蓄势，筹码分布中“双峰填谷”效应起了重要作用。底部获利盘和上档解套盘的双重夹击，使得本轮反弹的脚步日见放缓，不排除短线还会引发主动回调的情况出现。当然，在趋势没有遭受破坏的情况下，投资者对此可以不必理会，只是须做好这一心理准备，以便临阵不至于手足无措。

$上证指数(SH000001)$ 上升趋势未改，逆市战术可行。

市场热点的转换，暂时还呈现较为凌乱状态，基本是你方唱罢我登台，主线持续性不足。整车板块在中通客车因核酸检测概念一骑绝尘之后，虽激起板块部分个股跟随异动，但整体协调性并不是很好。毕竟，新能源汽车、无人驾驶汽车等尽管发展迅速，政策扶持力度也大，但暂时只见旺丁未见旺财，股价和业绩仍处于脱节窘境，这不免让投资者参与有点心虚。大盘指标股尤其是券商股曾崛起并被市场喝彩，但这类个股涨升所需资金不菲，且行业公司分化也已然出现，多方要整体支撑不免费力，因此重视公司质地可能是未来参与这一板块的要着。本周二因消息面促动机器人概念和保险概念集体走强，但这种临时起意的板块，因消息出现而来，也可能因消息消失而去，持续性不会太好。

就近期市场盘面观察，行情格局似未摆脱这几年持续着的“结构性”特征，大的方面是“二八”风格转换，小的方面是“二八”之内各种板块的此起彼伏。尽管理论上这是个伪命题，投资看的是所投标的未来的经营业绩和回报状况，因此投资者看重的应该是上市公司的业绩增长潜力而不是市场短期的涨涨跌跌，更不应以热点板块的起起落落作为决策依据，但以价差为目标的交易者，还是必须保持对市场热点变化的敏感性，在研究好个股潜力之外，交易者才可将交易细节做到极致，而这也是让投资过程趋向圆满的一种修炼。

本轮反弹持续至今，个股强弱表现直若天壤，自4月27日沪指见低2863点，至本周二在反弹中翻倍（含以上）个股达39家，#中通客车#以431%涨幅位列榜首，而跑赢大盘（沪指涨幅14.56%）个股高达3051家；录得下跌的个股仅有360家，除了带“退”字的股票大幅跑输市场外，大盘权重股跑输市场的较为普遍。从这个角度看，近期大盘指标股的异动，多少有点补涨的意思。综合来看，则本轮反弹到此可能需要一段时间的休息整固，操作上不宜追高，在趋势没有改变之前，仍可用逆市思维参与。

周二“深v”走势彰显主力态度

外围股市持续暴跌，A股却在周二来个深V反转，收出近乎光头的长下影中阳线，同时刷新了本轮反弹的高点，震荡中趋强的势头明显。

本栏此前认为3300点之上将面临筹码分布上“双峰填谷”的技术压力，但上证指数在攻击3200~3300点间的密集成交区后即主动展开横向震荡，这一稳扎稳打的进程，展示了今年引发股市大幅调整的内外因素正出现了此消彼长的格局：以美股为代表的外围股市暴跌的影响，更多地呈现为心理层面，而内部经济的复工复产和行业振兴，则呈现为实质性的影响力量。板块的强弱，也遵循着政策导向的规律。

上证指数的强势，应了我们认为的金融地产等为代表的大盘股一旦蛮动，指数就将呈摧枯拉朽之势的观点。大盘股一动，所谓的4000点，可能很快就将成为浮云。周二市场将这一局面演绎得极为透彻，正是借助银行、券商、石油等大盘指标股的强势拉升，指数在周二下午越走越强，最终以接近最高位收盘，A股的韧劲因此被发挥到了极致。但这样的走法，有什么意义？值得我们深思。

当指数受到外围影响而面临大跌破位，借助大盘指标股的崛起，可以迅速稳定住两股战战的投资者的情绪。历史上所谓“牵一发（指深发展，如今改名为平安银行）而动全深（深圳市场）”指的就是这种现象——当年深发展在深圳市场具有举足轻重的作用，主力启动深发展行情，进而逐步带动整个市场走强。这一做法，在大盘和指标股均处于价值区间时，具有重大意义：首先是彰显主力护盘的坚决态度，其次在人心思涨的情况下，可以发展为一波可观行情甚至演化为牛市行情。

目前沪强深弱格局较为明显，这也是因为大盘股多在沪市的缘故。而这些周期性特征较为明显的指标股眼下基本处于价值区间，银行股绝大多数在净资产五折区间波动了多年，尽管这一板块的业绩增长与高峰期相比显得极为“乏力”，催动股价的“题材”也没有成长型公司丰富，但其实这一板块的业绩增长并未停滞，只是心理预期的落差以及暴富心态的延续导致了投资者普遍对他们的忽视，我们曾经提出的“三看”投资法，是可以从这一块板块里搜寻到不少标的的。

综上所述，我们认为周二盘面的牛气表现，隐约可以看到了主力的某种态度，因此对于后市行情，即使有震荡，也仍可继续采用“逆市战术”。具体到大盘股的操作，我们认为没必要盲目追高，毕竟这一板块对多方力量的消耗是巨大的，短期的持续性可能仍是个问题，他们在关键时刻解决关键问题之后，强势震荡等待其他板块的表演，就不失为市场多头稳扎稳打的一种策略。

沪指穿过峰位后或有震荡

上证指数沿着上升通道下轨不紧不慢地向上拓展空间，至周二已差不多穿越我们上次所说的筹码密集的峰值位置，即3200~3300点区域，此前指数曾在此位置横向震荡了近30个交易日，形成了密集成交区。一般来说，多方一蹴而就的可能性不大，因此，近期的震荡有可能会出现。当然，操作上可以按目前的趋势设定应对策略。

从日线上看，上证指数截至周二已连续收出第六根阳线，反弹的加速激活了市场看多的情绪。“4000点”这两天成为舆情焦点，有人喊出了“我应该是全网第一个喊4000点的人吧，相信相信的力量”。看似“谦虚”之语，却颇有洋洋自得之意，为自己看好市场而市场确实向好而自炫（自嗨），这年头，也似乎是网红制造机，网红摩肩接踵，这样一句话，竟也迅速蹿红网络。

对于未来的具体高点都是浮云，“万点论”如此，四千点论也如此。如果是证券分析师，空喊高位，是不太合适的，有时间概念有逻辑推理的除外。上一波牛市中有分析师喊出了“侠之大者，为国接盘”之类的豪言壮语，就曾引来笔者的不屑和警惕，这其实也可以当作一个重要指标，当最需要理性的分析师都如此疯狂时，牛市也走到了尾端，市场的疯狂肯定走不长远。果不其然，再过一段时间，那波“蛮牛行情”戛然而止。

尽管这次喊4000点并非激情之语，但其实4000点到不到并不重要，什么时候到才重要。对A股来说，沪指4000点迟早会到，一万点也迟早会到，但其过程肯定是复杂曲折的。从板块权重来说，如果要蛮干，拉动很多长期处于净资产值之下交易的金融地产等周期性的大盘股，沪指别说是4000点，10000点也唾手可得，然而这种为指数而指数的行情又有多大的意义呢？

在结构性为主的行情中，指数强弱从心理层面影响着投资者的心态，因此判断大盘方向有意义，但具体高点大可不必太在意。在蓝筹当道的行情中，不就有很多人调侃“涨出了熊市的感觉”吗？因此，行情运行中，短线者能在战术上跟上热点的节奏，才是获不获利的关键，除非做的是ETF指数。长线者则在判断震荡空间的基础上，对潜力个股专注跟踪即可。

当前市场对此话题的热衷，虽然可以反映一定的过度乐观情绪，但毕竟当前指数是在非理性下跌之后的反弹过程中，因此，短期对此可以保持警醒，但相信趋势的力量更重要。依据筹码“双峰填谷”原理，指数穿越峰位之后，会面临获利盘和解套盘的双重夹击，因此而产生震荡行情也是正常的。可以目前的上升通道作为操作的依据，跌穿趋势则暂时离场观望。

六月：循政策路径寻找短线宝贝

周二两市指数列为震荡之后，形成了单边上行格局，上证指数更是突破了短期强弱分界线60日均线。5月份完美收官，上证指数月涨幅达4.57%，远远领先于其他主要指数的涨幅，从该指数的月线图上看，5月上证指数将上月跌幅收复了逾6成以上，显示A股大跌之后反弹具有一定强势。展望6月份，在此前影响市场的内外因素逐步解除或被消化之后，本月股市行情值得期盼。

上证指数5月突破60均线。

5月中我们曾建议大家从复工复产和经济重回正常轨道的方向来挖掘市场机会，并采取“逆市战术”。从市场整体的表现看，尽管指数走得较为犹豫，下旬甚至给人以欲振乏力之感，但一些个股的“妖性”却劲头十足。中通客车以261%的惊人速度，夺得了5月份的涨幅冠军，该股从5月13日第一个涨停开始，封板就没有停歇过，5月最后一个交易日尾盘已封出第13个涨停。紧随其后的，是新华制药、中成股份、*ST美尚、宝塔实业、江苏振华等个股，也都录得117%~142%的月度涨幅。统计显示，在两市4817家公司中，跑赢上证指数大盘的，达到了惊人的3368家，占比约70%。因此，如果在过去的5月份反弹行情中，未能取得正收益，甚或那些没能达到5%以上收益的，也都需要深刻反省一下，调整战术以利后市再战。

随着疫情社会面接近清零目标，复工复产的扶持政策近期也密集出台，各种措施对经济的提振，动力是空前的，而这对市场信心的重聚，无疑也是立竿见影的。刚刚公布的5月PMI数据由上个月的47.4%回升到了49.6%，尽管离荣枯线尚有一步之遥，但经济趋势的逆转，也显示了明显的迹象。6月份稳经济大盘的各种措施落实发力，使得经济在今年剩余时间迅速恢复，是值得期待的事情。

就股市运行规律而言，一批个股敢于展示“妖性”，对行情的启示作用是巨大的。尽管目前市场的热点依然散乱且持续性不足，但个股的先锋官作用，会有由点及面的效果，从而在时机成熟时引致一个板块热点的持续。中通客车目前已经带动一些整车个股有所表现，但整体板块效应暂不明显，在政策面明确扶持（稳定增加汽车家电等大宗消费、购置税优惠等）的背景下，也许随着各地具体措施的出台而能不断增温。板块效应是判断市场走势强弱的一个侧面，眼下各种提振措施的出台，哪个板块能够一马当先跑出持续性行情，都是投资者在6月份观察市场的重点。短线投资者可以从政策细节中寻找标的，提前“逢低介入”，等待措施落实时获得“价差”；中长线投资者则除了研究政策受益板块外，还需加上行业前景、公司质地和股价高低进行综合研判。

中通客车涨疯了。

热点尚未形成 短线上下两难

近期走势韧性十足的指数，周二突然演变成单边下行格局，上证指数一阴盖两阳，将这几天的涨幅全部抹杀，而跌幅也刷新本月第一的记录，尽管小趋势仍在反弹通道之内，但上档压力较重仍不可小觑。从上期我们提到的成长型股指突破情况看，科创50指数稍稍突破上轨后，周二跌回下降通道之内；创业板指则暂时落在下降通道上轨位置。整体看，A股市场仍处于欲振乏力的窘境中。

创业板指突破下降趋势后回探支撑。

连续大跌之后，逆转下行趋势不可能一蹴而就，反弹中反复拉锯是必经之路，市场陷于窘境也就属于正常现象。我们之前所说的市场热点迟迟不能形成板块效应是市场陷于窘境原因之一。市场要扭转跌势，需要在反复拉锯中诞生新的领头羊板块，其基本面须有较为明晰的盈利前景，其走势上须有持续不断向上拓展空间的表现，这类个股即使并不处于同一行业里，也能总结出一些共性特征，如之前行情持续几年的二线蓝筹板块。而且市场领头羊不能只是一只，需要的是个群体的群策群力。至于市场成交量的问题，在赚钱效应匮乏的情况下，希冀场外资金大胆进场扩大交易量是个解决不了的难题，除非有外力不停刺激，或者市场已经形成了一个明朗的向上趋势。

以这样的理念环顾眼下的市场，暂时看不出什么端倪。今年金融、房地产、资源等周期类行业板块都曾经有所表现，但持续性都不够，抑或市场号召力较为有限。毕竟周期类板块在宏观数据未有起色的情况下，比较容易半途折戟，且启动这类“领头羊”需要较大资金支持。即如近20日来涨幅最高的汽车板块（申万一级行业指数20日来涨幅13.89%，位列市场第一），尽管近期有免除购置税的政策刺激，但这依然存在周期复苏迹象未明朗以及盘子太大需要巨资才能持续撬动的问题。

上证指数小趋势岌岌可危。

周二收盘后，上证指数尚未跌破近期反弹上行的通道小趋势，但需要多方在本周剩下的时间竭力维持，这看来并不容易。从稳健的角度出发，接下来顺势下行试探3000点整数关口的支撑力度，然后继续返身上行，顺利越过本轮反弹高点，则无疑让本轮的反弹行情会有更高的空间。不过，从筹码分布图看，3200点之上的波峰，要穿越过去依然需要多方努力。面对依然复杂的市场环境，稳健的投资者最好继续作壁上观，等待这轮反复筑底行情的结束。

做市商制度提振作用有限

上证指数从4月27日的低位2863点反弹开始，不知不觉间来到了3100点的整数关口，周一得而复失，尽管这个反弹过程略显犹豫，但却韧劲十足。随着原先影响市场下跌的内外因素渐次消化和消除，未来行情的关注点，将回到复工复产和经济重回正常的轨道上来。挖掘市场机会，可能要从这个方向进行筛选。

静待创业板指（上）和科创50指数（下）下降通道突破。

近期即将莅临主板的做市商制度成为市场关注的焦点，一般认为这属于利好组合拳之一。不过，对于交易制度的改革，我们觉得应持偏中性的态度。从国际化改革意义上说，做市商制度的引入，无疑具有积极意义；从市场运行的角度看，也具有更其稳健的作用；但从投资者交易的角度看，买卖对手的不同，反而需要有一个重新适应的过程。这一点就跟以前市场喜欢将实施T+0或者取消涨跌幅制度当作利好来欢呼一样，都是更倾向于心理层面的话题，即使短线由于市场情绪的作用产生貌似利好的效应，长期而言行情还将回到原先的轨道上。

做市商制度其实在新三板已实施多年，但新三板对一般投资者的高门槛以及风险更难以辨别的事实，还是让市场的交易并未因做市商的实施而明显“顺畅”起来。因此，做市商制度具有活跃市场和价值发现功能，但也需要依靠市场自身。科创板今年以来破发频频，也在一定程度上影响了“市场人气”，交投也会受到一定的影响。中信最新证券研报就显示，2020~2022年（截至5月13日），科创板日均换手率从3.61%下滑至0.83%。我们从另一角度也能理解这一趋势，随着新股不断加盟，增量资金不足的情况下，平均换手率下降是正常现象。而且，这种趋势不仅科创板适用，主板市场也适用，随着A股市场总体规模的不断扩张，日均换手率也在走着下降的趋势。中信的另一数据显示，科创50指数今年日均流通换手率1.86%，可见资金向着好公司集中的迹象毋庸置疑，而未来A股结构性行情的演绎，也不会有多大的改变。

技术而言，科创50指数也好，创业板指也好，都来到了本次下降通道上轨位置，向上突破还是受阻回落？暂时不应做判断。就目前情势而言，向上突破机会要大于回落机会，但即使向上突破，力度和速度不足的话也还有个回抽确认的过程，因此，稳妥操作的投资者，可以维持轻仓继续观望，等待指数突破确认完成之后再参与。

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趋势并未扭转 参与尚宜轻仓

在外围股市动荡不稳的情况下，A股低开后能稳步上行，最终奋力收出中阳，对市场信心的提振，大有裨益。不过，目前影响行情下跌的警报并未完全消除，投资者仍不宜过度乐观，对行情的反复震荡须有心理准备。

五一节前上证指数最终收在3000点，落在我们指出的趋势线之上，算是给多方缓了一口气；节后行情的欲上还下，让看多者不免再度“两股战战”，但成交量的迅速萎缩，还是可以看出点市场惜售的端倪。股市行情终是一切信息的呈现，虽然在时点上不一定紧密相随，但拉长时间看则基本相配。技术分析上的所谓支撑阻力，多只能从心理层面上进行观察，但对于判断市场情绪的波动还是很有参考意义。3000点整数关口的失而复得，就具有这个意义，而周二在外围大跌的“恐怖氛围”下，A股尚能逆行，也具有这样的意义。

当然，行情总是在趋势和无趋势（即所谓震荡）的交替中进行的，道氏理论告诉我们，即使在趋势行情中，长期、中期、短期的趋势也会环环相套，不能靠着一种趋势就作出方向性的判断。上证指数回到3000点之上，我们之前指出的长期上升趋势就依然还在，而从低位2863.65点反弹以来，小趋势在向上，但中期向下的趋势却依然没有得到有效的扭转，因此，行情的反复是近期操作中必做的心理准备，不能因一两天行情走强或走弱就做出短期趋势的判断。

尽管政策底、市场底都已到位的判断在近期几近共识，但那更多地是从中线入场的角度说的，短线仍须做好大幅波动的准备，毕竟行情基本面并未发生根本性的改变，否则投资者容易因行情没按预想方向发展、操作不当而搞坏心态。

判断市场趋势扭转的方法，除了技术面之外，还需从市场面中寻找蛛丝马迹。比如出现持续走强的领头羊板块。目前市场热点凌乱局面未改，大基建在政策鼓励下虽呈现持续上行格局，但这个板块作为未来领头羊的号召力明显不太胜任，如果这个作为先锋部队，在掀起一波行情后，再得到已经调整充分的“新基建”板块的加盟，则行情逐步走出泥潭就是大概率的事情。又比如市场交易量，若能逐步回到前期的万亿左右的水平，市场的活跃度就将整体得以提升，原先的结构性行情就能继续演绎下去。在此之前，建议操作上仍以谨慎乐观态度，用“逆市战术”轻仓参与反弹博弈。

从值博率考虑左侧交易策略

周一跌势迅猛。上次“政策”支持的低位一破，空方势如破竹，沪指3000点、2900点薄如纸，一捅即破。至周二，多方的反攻仍未能奏效，行情欲上还下，暂时而言，市场企稳迹象尚不明显。毕竟，眼下正好处于五一长假前的时间窗口，除非多头能迅速形成共识，看好五一后的行情，否则，暂时的多看少动，会是投资者的主流心态，如此，节前的反弹，即使有，但像样的攻击力度基本难以出现。

之前我们对政策底、估值底和市场底做过一次分析，对于估值底之说并不认同，同时从“价量时空”框架去观察市场底，更有“高不成低不就”的半山腰之叹。这一轮大跌，也就正从“半山腰”开始，尽管从政策的基本面看，我们对后市不应过于悲观，但就A股的经验来说，市场情绪的不稳定，杀伤力却是巨大的。本来结构性震荡行情是可以稳定市场情绪的，即使指数横向震荡，也有局部热点活跃人气，但如今结构性行情也面临着难以为继的局面（其表象就是热点一直处于凌乱状态），这就让短线交易处于窘境，而市场赚钱效应也因此丧失，重聚人气由此也显得任重道远了。

当然，从中长线角度看，目前市场已处于值博率较高的阶段，与之相匹配的是“左侧交易策略”，即对于交易者来说，完全离开市场的“观望”，可能会渐渐失去对市场的敏锐反应，因此在大跌企稳的时候，尽管行情的方向尚不明朗，但当市场值博率处于高位的时候，应尝试逐步建立仓位，这不是一般所说的“抄底”，而是有计划有步骤的入场，而且投资者是有先输后赢的心理准备的，如果建仓后标的股还继续随市场下跌，投资者心态立即变坏，那么就不应该采取这一策略，改用“右侧交易策略”。

其实不管用什么样的策略，只要能让自己保持正常心态就是合适的。投资是个逆人性的活儿，情绪化是常见的人性弱点，练就“泰山崩于前而色不变、麋鹿兴于左而目不瞬”的本领并不容易。即如上述这句话，在你情绪平静时听来，就是句一无用处的废话；而在行情大跌时再听，你又会莫名生出“站着说话不腰疼”的愤概，这正是情绪化使然。

上证指数3000点破位下跌之后，短期均线乖离率过大，反弹随时会出现。不过，在大的形态上，短期内若不能回到这个点位之上，则预示着2019年以来形成的缓慢上升趋势不复存在，下方的支持位除了整数关口，还有一条长期趋势线，目前运行到2750点附近。因此，长假前最后三天的交易，反弹力度是关注的要点，即使不能强力反弹收复3000点，让上证指数回到趋势线之上，但只要在持币避险成为主流的市场心态下指数能企稳并展开反弹，就可算为节后行情奠定一定的基础。在参与反弹的选股标的上，建议选择有业绩支撑，且一季度业绩增长势头不错的品种。

打新中签又弃购，如此折腾本不该

两市自上周以来并没能形成坚决的二次探底形态，大有演化为小箱体弱势整理的趋势，而交易量则日渐萎缩，短期方向难以明朗。只要不再出现大跌，个股结构性行情有望重新抬头，从而让市场信心得到逐步恢复，反弹行情有望渐次展开。

弱势行情中，破发、弃购成为眼下关注的焦点。关于破发，注册制之后我们已有鲜明的观点，只要参与各方没有改变固有观念，破发只是早晚的事情，甚至还会走到发行失败的那一天。目前后一种状况尚未出现，但弃购的大量出现，已经在为发行方敲响警钟。如果只顾单方利益，不顾二级市场现状，那么这一天可能会来得更早一些。

上证指数走势图

A股目前的IPO市场离成熟还有较远的距离。原因在于：一是发行人根据市场情况选择发行时间的（市场低迷时推迟发行时间），暂未见到，一二级市场的脱节状况尚未改变。而发行方仍以利益超大化为目标，毕竟不管二级市场状况如何，新股都不愁发不出去，因此发行人能就高的不会压低发行价。二是制度设计上，目前仍以市值配售为主，这一安排是在原来新股上市不会破发、只会爆赚的神话长期存在的环境下推出的，当时不仅有利于稳定持股市值从而稳定二级市场重心，而且可以用新股收益补偿持股者的部分市值损失；注册制下是否应该加以改革？是个值得思考的问题。眼下北交所恢复了原来的现金认购抽签方式，但规模不大因而暂时未受市场重视，影响暂且不彰。三是投资者对新股进行理性分析以决定是否参与的习惯尚未养成，这一方面有新股应接不暇的原因，另一方面也有新股不败经验沉淀的因素。因此才会出现投资者对新股先认购，中签后又弃购的“违约”情况。

2022年破发前十名（截至2022年4月19日）（数据来源：同花顺）

今年以来，共有104家公司加盟二级市场，截至本周二，处于破发状态的有59家，占比57%。而去年一年上市新股523家，截至去年12月31日录得下跌的仅有46家，占比仅有8.8%；截至本周二，去年上市新股跌破发行价得扩大到112家，占比也只有21%。上市首日即告破发的，去年全年总共19家（有两家在北交所上市），且时间集中在11月份之后的两个月中；今年首日上市破发个股则已高达32家。尽管注册制之后，破发属于正常市场现象，但从上述趋势看来，一方面显示了眼下市场的低迷现状，一方面则显示了发行人行为上的严重滞后。

从发行人角度，破发也许不算大事，毕竟真金白银已经到手。但从企业发展看，则公司的美好形象不免在这个“扮靓出嫁”的时刻要大打折扣（当然，那些目的只是变现的上市公司另当别论），尽管很难用上“得不偿失”这个词；从投资者角度，则不免有了吃到苍蝇的感觉，因此投资者需要在低迷市道中，对打新行为做个反省，比如今后只能对符合设定条件（市盈率、行业前景等）的新股动手，忽略掉那些蹭热点的概念型新股。

二级市场交易方面，在市场方向并不明朗之时，仍应轻仓参与。

用防御战术应对行情反复

周二A股上演逆转行情，早上面对政策利好，走势却依然我行我素，似乎只盯着隔夜美股的大跌而欲振乏力。午后券商板块集体异动，成为拉动指数直线飙涨的领头羊，市场因而被有效激活。至收盘，两市指数均收出近乎光头中阳线，将周一的失地收复了6成以上。

不过从图形上看，短期均线系统正成为上档压制反弹的第一道关隘，K线组合的下行趋势暂时也未获得较好的扭转。指数短期内是继续上攻扭转“二次探底”趋势，还是反弹后继续沿着三四天来形成的固有斜率继续探底？不宜过快下结论。

周二反弹有力，静待图形修复。

就我们上次所指出的市场现状而言，目前尚未有实质性的改变。即一市场人气恢复并不理想，二市场热点杂乱无章。A股市场的特点，经验而言是涨起来好辛苦，但跌起来不费劲，而大跌之后涨起来更是特别地艰难。尽管3月份指数连续大跌获得过政策方面的“支撑”，本周一的大跌也迎来了政策的回应，显示了市场“政策底”基本探明，而且从技术上看，上证指数的下行空间实际上也已经不大。首先是上次探底反弹的3023点即使再破，3000点的整数关口也会成为短期较难跌破的位置，其次是2019年1月4日的低点2440.91点和2020年3月19日的低点2646.80点连线所形成的上升趋势线，目前也运行到了3000点附近，多重支撑让市场在不出现系统性风险之前，很难向下破位。但是，下跌空间不大并不意味着市场就必须立即上涨，行情是各种因素综合的结果，不是非此即彼的选择题。因此，政策对行情的呵护，还需要市场本身“争气”才有转强的可能。

回顾这两年的震荡行情，白马股和赛道股可谓互相辉映，共同构成市场行情长期稳健的活跃因素，因此，就算大盘指数并没有大幅上涨，但结构性的行情依然清晰可循。但今年在行情连续调整之后，时至今日仍未形成新的接力板块，大多都只是登台演出一两场，没有吸引长期粉丝的能力。周二券商股为代表的金融股能否成为行情新的领头羊？从交易层面说，并不容易，理由很简单，目前存量资金推不动这么大的板块，而且周期行业仍需以经济复苏为基础。

2月份我们曾提醒投资者用“三看战术”来对待银行股为代表的绩优股，思路主要是针对年报行情的不确定性而采取一定的防御战术，如今回头看，这类个股还真的因被严重低估且在行情大跌时被当作避风港而有所涨升。当然，作为战略投资，银行股其实早也具备了价值，只是市场号召力暂时并不具备。

面对不确定性仍较高的震荡行情，投资者仍需要耐心等待。交易者也不宜过度重仓。

二次探底中寻找买入良机

上周上证指数强力反弹之后，并没能趁势走出对称性的V型走势继续上攻。一般来说，反弹一旦在半山腰（50%）位置停留，会让不少惊魂未定的持股者疑神疑鬼，这时最容易受到抄底盘和解套盘的双重夹击，使得反弹压力骤增，多方不得不顺势而为，或来个二次探底，或示弱却强，清洗浮筹，以利后市再涨。

如果是二次探底，走势就会更弱一些，即本周一的低位还不一定是短期的低位。从目前的量价研判，价跌量缩的配合比较明显，而K线图短线也形成重心下倾的姿态，只要这一格局不改，震荡下压的可能性就还存在。如果多方以清洗浮筹为目的，则周一的低位有可能成为短期的低位，接下来的行情可能将继续在狭窄的空间内横向震荡，等待市场获得重新发动的契机。

目前我们倾向于第一种，理由如下：一是这次下跌杀伤力较大，市场元气恢复需要一定时间。前年以来一直努力爬升小幅向上的稳健格局，一下子变为上蹿下跳的巨震模式。面对波动剧烈，谨慎者值得离场观望，交易量也就可能渐行渐缩，以目前市场扩容的速度，大量个股可能也将逐步陷入低迷状态，形成恶性循环。二是目前市场热点凌乱，大多持续性不是很够。市场缺乏持续上行引领行情的龙头板块，沉淀趋势投资资金的能力就会减弱，靠着短线资金的腾挪，活跃活跃气氛可以，带动市场走强的能力实在有限。

眼下一些投资者对A股反弹力度弱于“始作俑者”的外围市场颇有微词，甚至又有人抛出“A股跟跌不跟涨”的伪命题。其实，A股一直以来都有自己的特性，A股是个人投资者占比较高的市场，羊群效应感觉更强烈，“后知后觉”感觉更明显，这都是正常的。所以，外围大跌A股独涨，没必要立刻不可一世；外围大涨而A股不涨，也没必要怨天尤人。从长期趋势去看，实际上涨跌方向并没有什么不同，我们观察年线的走势，就能得出A股指数其实自设立至今，一直都走在慢牛的通道上。

回到短线市场。我们认为，行情二次探底的目的，是为了此后向上的基础更加牢靠，以目前的市场基本面看，上证指数想要跌破3000点，难度并不小。对待这种二次探底行情，策略上应以观望为主。而短线交易者在操作上，可以考虑以下两个介入点：一个是在前期低位附近，指数若有企稳迹象，则可以考虑尝试介入，然后以跌破前期低位作为止损位；一个是等待探底回升，指数突破双底颈线位置时再考虑参与，介入后以颈线位置作为止损位。

对称性上涨还是二次探底？

超跌必有反弹，但正如跌速太快不可持续一样，反弹太快，也有一步到位之虞。上周二大跌，我们提醒不可持续，第二天开始大幅反弹，但上周四跳空上行，形成了上下两个缺口，上证指数上周二周三一阴一阳的两根K线，构成了岛形反转的形态，然而随后多方量能稍显不济，市场又经历了窄幅整理蓄势的四天。

一般来说，经历大跌之后，市场人气受损，重新聚集需要一个过程。而今年以来，A股市场的赚钱效应大不如前，连基金为代表的公募基金也不尽如人意，这让人气的恢复不可能一蹴而就。所以，市场经过了跟下跌速度差不多的向上快速反弹之后，基本上构筑了一个蓄势平台，正好与下跌时在3150~3300点构筑的喘息平台相呼应，只是，是对称性地再度同速上涨，还是需要在此位置反复消化短线抄底盘的获利压力而后再续涨，有待进一步观察。

这次大跌中的政策举措，被市场视同为探明了“政策底”，这当然可以作为参考。不过，A股见底的经验之谈，则是政策底之外，还需要估值底、市场底的到位。其实，那是对应着长期熊市的A股来说的，照目前这样的点位，似乎拿这个经验来套不太合适。

就拿估值来说，分市场论，创业板和科创板经过前几年的持续上涨之后估值已经不低，即使未盈利的公司不少也有动辄上百元的股价，虽然成长型公司可以给予高估值，不能以传统估值方法套用，但暂时失去判断凭恃的成长股，总体上看即使经过今年的大幅回调也无法判断为低估；而估值一直处于低位的上证指数，因有大量金融股的双低（低市盈率、低市净率）而拉低平均水平，实际上不少白马股这几年独自走着结构性牛市行情，不说高估也基本透支了股价的涨升能力。因此估值底在目前很难出现。至于市场底，以目前指数所处空间，不免有“高不成低不就”的尴尬，无法预测底在何方。

我们更倾向于市场仍会延续去年的那种结构性震荡行情，近期出现的大幅波动，乃内外“黑天鹅”力量合力冲击导致，而政策的呵护，可谓给了市场一颗定心丸，连续的反弹，扼制住了市场连续的正反馈运行，也为市场返回正轨出了一把力。后市行情要走好，还需要投资者自己从中找回信心。

“黑天鹅”飞走之后，市场的目光将重回正在紧锣密鼓公布的2021年的年报上，挖掘其中跟随大势大跌的成长性个股，是接下来的重要任务。至于大盘，如果两天内再度大幅涨升，则上述所说对称成立；若继续横向窄幅震荡，则需提防二次探底构筑W底的可能性。

杀跌动能面临衰竭 短线反弹在即

反弹无力，跌势加速，上证指数周二已跌近3000点附近的重要关口。该位置不仅是整数关口，还是2019年1月4日和2020年3月19日两个低点连线形成的趋势线的位置附近，尽管本周下跌看来势如破竹，但多方对于该位置的守卫应该会引发一番激战。短期看，下跌动能消耗过快，反弹随时可能出现，只是反弹高度需要走一步看一步。

跌势过猛，反弹在即。

探究市场下跌原因不免属于事后诸葛，但这有助于在主要影响因素消化之后投资者对“无厘头”大跌的个股进行关注。之前我们给出的三月逻辑是当外围因素影响减弱或消除时候，市场将转向内部因素，这应该也是A股市场的经验之谈。确实，眼下外围因素的影响有所减弱但仍存在，而内部因素影响却在加大。周二关于民营医疗方面的传闻，是股票市场吸取了去年的教训，将非系统性风险活生生变成了一个系统性风险的典型例子，但我们相信，有了去年的经验，且相关决策部门已经有了减少政策对相关行业短期过度冲击的表示，市场在周二的反应可能有点过了。当然，在趋势不好的市场里，对利空过度放大和对利好过度麻木，是一种常见的现象，因此周二这种大跌，也给有准备的人一个较好的入市机会。

这波下跌行情可谓泥沙俱下，即使是今年兴起的概念板块也不例外，从同花顺的统计数据可以看到，3月3月下跌以来，至周二除了电子身份证、新冠治疗、辅助生殖、新冠检测几个概念指数尚录得上涨外，包括前段兴起的东数西算概念指数已跌掉了9.41%，盐湖提锂更是跌掉了15%。当然，概念炒作大多具有来的快去的快的特点，投资者在选择热门个股时，不应忘掉个股的基本面因素，如果一个概念板块确实代表了未来经济发展的方向，那么在这个热门概念里寻找真金白银的公司，然后趁着行情泥沙俱下的下跌时机买入持有，未来胜算的几率还是比较大的。

这两年行情涨跌一直都较为温，甚至常给人一种慢牛的感觉，这也让投资者因习惯这样的行情格局而很难适应目前这种动辄2%以上的大幅波动，因此恐慌心理有所出现是正常的，只是越是非理性下跌的行情，越需要用理性的情绪控制自己。相信这种大跌短期内不可持续

多空进入决战时刻

周二上证指数没能在前期低位稳住阵脚，上午稍微反弹后又继续了单边下跌，午盘虽有反弹但响应不足，最终指数基本收于当天低位附近，并呈放量破位下跌之势，大有快速赶底之意。

从年线图看，上证指数经此一跌，去年7月28日创下的年度最低位3312点在本周二也告失守，周线则构筑成一个标准的下降通道，日线正考验着历时一年有多的高位大箱体的底部位置。此处的多空争夺将会异常激烈。

跌势过急，反弹在即

俄乌局势的胶着状态和消息面的莫衷一是，引发了全球资本市场的大震荡，油气和其他大宗商品期货的疯涨，给未来全球经济复苏带来了越来越多的不确定性，通胀预期的压力骤升，股市在这样的背景下想走好难度极大，这两天恐慌盘的持续涌出，不能简单地理解为不理性的割肉盘的出逃，而应该是避险情绪不断升温导致的结果，其中会有泥沙俱下的成分。

此前我们就认为，希冀着相对“封闭”的A股行情不受境外的影响属于“良好愿望”，因此近期的操作还须好好盯住外围的波动。不仅如此，投资者还常常出现这样的印象：A股跟外围股市比起来，似乎总是跟跌不跟涨，曾经我们却总结过A股不是年度冠军就是年度倒数冠军，其实这主要还是我们本身市场波动性比成熟市场要大得多的缘故。

从眼下影响市场的内外因素看，A股的破位寻底，更多地来自境外的力量，而这种影响是否会发生转化，则要看俄乌冲突的动向，如果胶着状态持续，则这种影响力量将会由外转而为内，那时，A股的走向将转向对政策应对措施的判断方面。

目前的投资逻辑，短线而言是超跌反弹，从周二融资余额略有增加看，市场出现了抄底盘，当然这种抄底盘是摊薄成本还是志在一日游，第二天就化为空方力量？不好判断。但从短期内部因素判断，A股并没有连续大跌的理由，因此开始参与的机会就在眼前。至于板块或个股的选择上，因应目前局势而向行业的上游个股转移，或者从与重要会议相关的经济发展方向着力，都是避险情绪未退之前较好的方向。

在策略上，大跌中保持冷静与理性是最为重要的。一是连续大跌比温水煮青蛙式的阴跌，意味着底部（至少是阶段底部）很快得以探明，此时再割肉已是不宜；二是空仓者宜戒贪，以为市场从此会跌跌不休，在连续大跌之后应把握介入时机，左侧交易者可采取越低越买的方式。当然控制仓位是必须的，目前尚不宜超过半仓。