国产全景相机“一哥”3年营收翻两倍、14亿研发 “筑基石”

14亿研发“豪赌”，影石创新的技术壁垒如何筑成？

作者 | 赵 晴

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“一个人骑行也能拍出多机位大片！一个人、一辆车、一台GO3。今天的骑行剧本叫自由，用影石GO3s解锁这些神仙视角。”一位骑行博主在社交平台上分享。

对于骑行博主而言，运动相机、全景相机不仅方便，且能解锁多个特色视角，为自己的视频增加特色。被众多用户选择的全景相机品牌——影石，这家从深圳起家的品牌，凭借年均复合增长率超65%的业绩，近年来成为全球全景相机市场占有率第一的品牌。

5月28日，影石创新确定本次科创板上市发行价格为47.27元/股，发行市盈率20.04倍，预计募集资金19.38亿元。上市后，影石创新也将成为A股市场上的“智能影像第一股”。

图源：罐头图库

01

全球化“奇袭”，三年营收翻两倍

影石创新成立于2015年，为一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。

影石创新的产品系列包括ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Air系列、瞳 Sphere系列、Flow系列、Ace系列等。不同的系列具有不同的功能，例如EVO系列为折叠式全景裸眼3D相机，可以用来拍摄180° 3D VR视频；GO系列为穿戴式运动相机，可以解放双手、以第一视角拍摄，也可进行下水拍摄。

各种新式的拍摄效果，让影石创新的产品迅速在市场上脱颖而出。A股《招股书》显示，影石创新的业绩保持高速增长趋势。2022年-2024年，影石创新的营收分别为20.41亿元、36.36亿元和55.74亿元，近三年复合增长率为65.25%。

影石创新不仅在国内受到一众消费者的喜爱，在海外也早已打出名声，成为“中国智造”的名片之一。

据“弗若斯特沙利文”数据显示，截至2023年，影石创新在全球全景相机的市场份额连续六年全球第一，2023年全景相机全球市场占有率67.2%，排名第一。2023年全球运动相机排名中位列第二。

图源：罐头图库

如今，海外的巨大市场也成为影石的新营收支柱。

《招股书》显示，2022年-2024年，影石创新的境外销售收入分别为15.96亿元、29.03亿元和42.23亿元，占营收的比例分别为79.43%、80.83%和76.35%。主要系美国、日本和欧洲等消费能力较强的发达国家和地区。

以欧洲市场为例，影石创新针对欧洲消费者对户外运动和旅行摄影的热衷，推出了多款适合滑雪、骑行、潜水等场景的运动相机，并与当地知名户外运动品牌合作，进行联合推广。

具体来看，影石创新来自美国的销售收入占比分别21.46%、25.15%和23.38%，来自欧洲地区的销售占比分别为23.16%、23.16%和23.36%，来自日韩地区的销售占比分别为9.35%、7.59%和7.76%。

图源：《招股书》

“运动相机的热销反映出消费需求端对于专业性能和场景化优势的需求增加。运动相机能够适应各种复杂环境，提供高质量的影像，因此，受到越来越多消费者的青睐。同时，运动相机细分市场的‘香饽饽’也表明消费者对于产品的个性化、差异化需求越来越高，这也为运动相机市场提供了更多的机会和挑战。”浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平表示。

02

14亿研发“豪赌”

技术壁垒如何筑成？

能够获得国内乃至全球消费者的认可，是影石创新对技术创新持之以恒的投入。

《招股书》显示，近三年，公司累计研发投入超过14亿元，仅2024年一年，研发投入就高达7.77亿元，占营收比例达13.93%。研发团队规模也在不断壮大，从2022年的514人，增长至2024年的1367人，占员工总数的 57.68%。

专利方面，截至2024年末，影石创新已获得授权专利900项，其中发明专利189项，覆盖全景技术、防抖技术、AI 技术等行业核心技术领域。

以全景立体图像拼接技术为例，传统全景相机在图像拼接时，常因鱼眼图像变形、算法精度不足，导致画面错位、模糊，视差还原失真，极大影响视觉体验。

影石创新则构建了一套先进的全景立体图像拼接系统。针对鱼眼图像的独特畸变特性，能够用于对输入的鱼眼图像进行全景立体拼接，精准识别鱼眼图像中的重叠区域与细节特征，提高视差还原准确性，让输出的全景立体图像符合人眼视觉习惯，呈现出更具空间感与真实感的画面。

图源：“影石Insta360”

在防抖技术方面，影石创新更是行业的开拓者。作为全景相机行业中率先推出全景影像防抖技术的品牌，其防抖方案融合了惯性传感器数据与视觉算法，实现了多平台、高规格的实时处理能力。

影石创新是全景相机行业中，率先推出全景影像的防抖技术的品牌，不仅能实现PC端、8K@60fps、移动端、4K@60fps实时处理；场景兼容性方面，对于跑步、骑行等高频震动场景也具有优秀的防抖效果，该技术支持的分辨率和帧率也处于行业先进水平。

这些领先技术在实际使用中，切实提升了消费者的拍摄体验与愉悦度。无论是记录极限运动的精彩瞬间，还是拍摄壮丽的全景风光，影石创新的产品都能让用户轻松捕捉到完美画面，无需担心画面质量问题，真正实现了“想拍就拍，一拍即大片” 的畅快体验。

除了技术上的领先，与行业内其他企业相比，影石创新的产品迭代速度堪称“神速”。《招股书》显示，其推出新品的周期通常在半年至一年左右。这种快速迭代能力，使其能够迅速响应市场需求变化。

图源：罐头图库

03
突围消费电子，千亿级生态野望

对于影石创新而言，“运动相机”的品类不是终点，而是迈向“全球影像生态领导者”的全新起点。

事实上，运动相机发展的时间并不长。2010年，Go Pro推出Hero HD摄像机，以小巧机身实现1080P视频拍摄，推动运动相机进入规模化生产阶段；2013年，日本理光推出首款全景相机；2014年，大疆发布第一代消费级航拍无人机 Phantom 2 Vision，消费级航拍无人机市场渐成规模。2017年起，Insta360 影石等多个品牌入局全景相机领域，加速市场发展。全球手持智能影像设备市场规模从 2017 年的 164.3 亿元增长至 2023 年的 364.7 亿元，复合年增长率达 14.3%。

影石创新的市场份额，在2024年预计达到81.7%。因此，未来，影石创新计划突破消费电子的固有边界，将自身技术优势延伸至更多领域，开拓出更广阔的市场空间。例如航拍无人机、VR、安防、教育培训、影视制作、智慧交通、房地产等各个行业。

在 VR/AR领域，影石创新早已展开布局，目前已与多家行业领先企业达成合作。

中国电视史上第一台5G VR晚会——江西春晚，是由6台 Insta360 Pro 2 组成的多机位解决方案完成；2019年3月，中国联通在重庆国际马拉松大赛中使用8台 Insta360 Pro 2 完成了我国第一次 5G VR 马拉松直播； 2020年2月，影石创新携手CCTV、中国电信和华为，采用“Insta360影石”的专业VR全景相机对武汉雷神山医院建设现场进行了VR全景直播。

图源：《招股书》

除了以上应用方式外，全景影像技术还可应用于 VR 看房、虚拟旅游等场景，用户通过 VR 设备即可实现720度无死角看房，大大提高了看房效率，同时也降低了房地产企业的营销成本。根据贝壳网数据显示，贝壳找房如视VR累计用户使用已超过5亿次，累计VR房源超过300万套。

根据研究机构“Fortune Business Insights”的数据，2023年全球虚拟现实市场规模为251.1亿美元，预计2032年将达到2448.4亿美元。凭借在全景影像技术上的深厚积累，影石创新有望在这一领域占据重要席位。

此外，影石创新还计划将AI影像分析技术应用于智慧安防与机器人视觉领域。

在智慧安防方面，影石创新的技术能够对监控画面中的异常行为进行实时监测和预警。例如，当画面中出现人员长时间徘徊、物品遗留、暴力冲突等异常情况时，系统能够迅速识别并发出警报。

机器人视觉领域，影石创新的全景技术可实现机器360度视觉，消除了传统机器人180°视觉盲区。目前，影石创新的 One X 全景相机已应用于深圳公安智能巡逻机器人，可实时监控到360°全景画面，并实现机器人无人巡检、环境监控、温度检测防疫监控的功能。

图源：“影石Insta360”

“未来三年，公司将继续专注于全景相机、运动相机、专业VR相机的开发，不断探索并拓展其应用场景，如VR看房、影视制作及直播、智慧安防、机器人视觉等。”影石创新在《招股书》中表示。

在这个人人都是记录者的时代，影石的价值不仅在于制造相机，更在于降低了诗意表达的技术门槛。当普通用户也能轻松捕捉8K全景的落日余晖，当运动爱好者不再为画面抖动而放弃精彩瞬间。当影石的镜头对准星辰大海时，其真正的价值或许在于：它让我们相信，技术终将回归人性化的本质——不是炫耀参数，而是扩展每个人探索世界的自由。

你使用过影石的相机吗？感受如何，欢迎下方留言讨论。

今年618，谁家的羊毛更好“薅”？

用户看重的，还是在哪家电商平台上可以用更实惠的价格拿到心仪的商品。

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

618还没到，电商平台已经“刀兵相见”了。

本届618，天猫已经直接把618提前大约一周到了5月13日，在5月28日进入第二波活动，除了官方立减85折，88VIP可再享9折优惠；京东在 “心动购物季”结束后，在5月28日的“超级补贴日”官宣618于5月30日晚8点开始，补贴力度重磅加码，将提供包括“每人每天补贴超6180元”在内的十大补贴，实现“补上加补”。

“新势力”中，拼多多本次6促放款价格限制，推出“同款同价”政策；抖音电商则投入亿级现金补贴和千亿级流量资源，持续推进商品卡免佣、降运费险、加码千川激励等商家扶持政策......

不管是对于传统老牌电商平台，还是近年新入场的直播电商商家来说，这场年中大促，都已经成为“兵家必争之地”。当然，对于消费者来说，虽然各平台上的打折、促销活动眼花缭乱，但最看重的还是在哪家电商平台上可以用更实惠的价格拿到心仪的商品。

图源：罐头图库

01

竞争激烈

天猫拉开“史上最长618”序幕

这届618开始得比以往更早，也由此被称为“史上最长618”。

天猫将第一波抢先购提前到5月13日晚8点开启预售，比去年提前了大约一周。其尾款支付及现货抢购时间，也提前到了5月16日晚8点至5月26日晚12点。

京东一方面坚持5月30日晚8点开启“真正的618”，另一方面延续了跨店满减策略，保留了“满200减20神券”“跨店满减”“官方立减”等促销活动，并通过超级秒杀日、百亿补贴日、超省特价日、超级直播日、PLUS会员日、万店秒杀日等活动进一步送福利。同时叠加国补政策，平台上原本优势的3C产品等，折扣力度空前。其补贴甚至达到“每人每天补贴超6180元”在内的十大补贴，实现“补上加补”。

图源：罐头图库

将低价策略贯穿全周期的拼多多，本届6促并未一味卷低价，而是推出“同款同价”政策，从“绝对低价”转向“可控低价”，引导商家以品质和服务进行突围；抖音电商在618期间亦推出立减15%、一件直降等优惠，投入百亿消费券，补贴爆款好物；美团面向全体消费者发放618元神券包，可用于多品类实体门店购物，并向会员升级福利，发放神券包；小红书则推出“三升级、亿补贴”，并向用户提供亿级平台补贴，帮助用户买到好商品，帮助商家、买手收获新增长。

02

哪家的羊毛更好薅？

作为一年中最重要的大促之一，618之所以能够吸引大量的消费者下单抢购，很重要的原因在于此期间的商品能够做到足够的“低价”。各家平台为了争夺用户，在“低价”上的竞争也不遗余力。

作为两大传统电商巨头的天猫和京东，也成为这次618期间，消费者最为关注的两大平台。一批“野生比价员”在社交媒体上上线，分享“谁家的羊毛更好薅”的信息。

根据目前在中出现的信息可知：比如“芝华仕头等舱按摩椅MZ630”，天猫618可叠活动券、官方立减等优惠，5月28日晚8点活动券后3849元，但在同一天的京东超级补贴日，价格甚至达到3389元，相当于又打了个88折。如此来看，购买该产品时显然是在京东上的价格更低，在京东上买便宜了460元。

再比如联想小新Pro 14 2025笔记本，在天猫618同样使用国家补贴享8折后，到手价4639.2元；在5月28日的京东超级补贴日使用国家补贴后，到手价为4239.2元，在京东上购买相当于便宜了整整400元。

除了3C、家电产品，比如美妆护肤品，一直以来，买正装送正装、送小样，已成为各大平台的常规操作。不过，不同平台之间，有不同的赠品策略也是常见的事，这也就导致，最终的优惠力度上的差异。

以“馥蕾诗红茶酵母酵萃精华”这款产品为例，其在天猫购买250ml可享460ml总量，活动券后1150元，折合每毫升约2.5元；在京东上购买250ml则可享505ml总量，实付1008元，折合每毫升约2元。如果在京东购买，加上赠品获得的量比天猫多出45ml，到手价还便宜142元。

618电商和平台上的商家摩拳擦掌，但消费者也做足了功课。目前，就社交媒体上流出的信息可知：361度男鞋运动鞋飚速3.5PRO，同款产品京东比天猫便宜30元。当然，也有部分产品淘宝价格比京东便宜，但因为淘宝商家鱼龙混杂，小编也没有能力鉴别，所以并未就上述产品进行全网比价。仅简单的对前述正品产品参加2家电商平台活动后的价格比较来看，京东的价格“更香”。

至于上述产品，京东如何实现价格“更香”？则还要从两大电商巨头不同的策略谈起。据科技媒体“36氪”报道，2024年618结束后，淘天集团召开了一场商家闭门会。此次闭门会上，淘天集团最明显的变化，就是弱化绝对低价战略，搜索权不再以“五星价格力”为准，更侧重按GMV分配。

在行业人士看来，这本也是不错的策略，围绕用户需求，提供高质量的产品，在全链条优化用户体验的基础上，尽可能挖掘存量高净值会员用户的“剩余价值”，进而实现高质量的增长。不过，在价格上的优势，部分品类可能就不那么明显了。

与之相比，“36氪Pro”等媒体报道，2022年底京东一场内部大会上，刘强东将“低价战略”列为京东零售未来三年的核心战略。此外，今年 4月的“2025京东新品年度盛典”上，京东又推出京东新品成长“百千亿”计划，即在2025年加码百亿流量和百亿资金，并围绕营销能力与数字能力全面升级，实现60000款新品年销售破百万、6000款新品年销售破千万、600款新品年销售破亿。

5月28日的超级补贴日上，京东又推出“十大补贴更便宜”活动，整合了国家补贴、平台优惠与专属权益，形成覆盖数码、家电、服饰、外卖等多领域的复合型优惠体系。

零售电商行业专家庄帅表示，京东能够实现低价，自营贡献颇多。本身3C就是京东的优势品类，销售规模也有支撑。从自营的商业模式，到已经具备一定体量的销售规模，决定了京东可以在一些优势品类里做到低价。

事实上，当前消费者对产品的需求已经从从“温饱型”转向“品质型”。此前，新媒体“凤凰WEEEKLY”曾分析京东的“低价战略”，称该任务的核心，在于平台的采销部门，更进一步说，是采购和销售。降价并不是单纯的想砍掉商家全部利益，京东的采销会带着品牌方一起“抠”成本，让产品能够做出这个“超低价”，在让利消费者的同时，既有价格优势，又能用规模效应带动品牌企业长期发展。而在供应链上，依托京东智慧供应链，可以细致地给予品牌商家补货、调货等供应链决策建议，帮助品牌商家更好地预测需求、指导生产、安排库存，更有效地实现降本增效。

而京东的“低价战略”也与近年来激烈的电商竞争不无关系，毕竟在和阿里搏杀的时候，拼多多悄然通过“砍一刀”的人际链接抢走一块蛋糕，而抖音、快手、小红书也吸引走了部分客群。如今，美团闪购、淘宝闪购的即时零售又从斜刺里杀出。京东唯有通过可持续的“品质+低价”才能不断的发掘忠实用户的价值。

图源：罐头图库

03
让618回归618

用户好才是真的好

20多年前，京东首次以“618”命名店庆日，一场以“降价”为核心的消费盛宴就此诞生。彼时的消费者，只需在6月18日当天紧盯屏幕、疯狂点击，便能以“骨折价”抢到心仪商品。

然而今天，这场原本属于消费者的节日，已经逐渐演变成一场电商平台与消费者的“马拉松式”消耗战。虽然低价还是不变的主题，但随着商家的促销战线越拉越长，熬夜抢购，蹲点付尾款，却也让人感到有些疲惫了。有消费者甚至表示，“作为顾客，我也累了，只是想买点日用品，却要提前一个月天天看促销广告”。

早期的618以“单日爆发”为特色，消费者只需在关键节点集中精力抢购。而如今，部分电商平台将618促销周期拉长至近一个多月，虽然“让利常态化”，但在另一方面也让消费者陷入“持续焦虑”。从5月预售开始到618结束，漫长的时间里，一些平台不断推送的“限时券”“尾款提醒”，以至于让有的用户觉得，“被618绑架了”。

激烈的竞争中，为了更多地抢占用户注意力，平台与商家不惜投入重金制造流量狂欢：明星直播、网红带货、虚拟偶像互动……然而，当种种“模式”越来越常态化之后，用户也有点疲劳了。许多人甚至已经不再特别关注618这样的大促，以至于“618静悄悄”的说法在最近几年颇为流行。

图源：罐头图库

一个服务用户、让利用户的大促活动，最终还是要回归到用户需求上来。至于电商平台，在行业人士看来，用户天然抵触复杂的规则，其需要的不是更长的战线、更复杂的玩法，而是更真诚的让利、更便捷的体验和更可靠的保障。平台若想重获用户信任，更需践行“减法哲学”，比如压缩促销周期，用直降、满减等简单优惠替代套路。

去年618期间，作为618这一大促活动“创始方”的京东，就喊出“让618回归6月，让用户在购物过程中省钱、省时，更省心”。今年618，京东继续延续这一策略，在5月28日的超级补贴日对外官宣，京东618将于5月30日晚8点正式开启。

618，站在了转型的十字路口。在行业人士看来，用户最朴素的期待——“只想买点日用品，却要提前一个月看广告”的抱怨，恰恰是对“省心购物”最强烈的呼唤。当促销周期被拉长成一场“耐力赛”，各家电商平台间的博弈已超越短期流量争夺，转向对消费本质的深度洞察——消费者需要的不仅是折扣，更是透明规则下的确定性价值。

这一切都在印证一个趋势：以供应链效率提升、服务体验优化和技术创新驱动的"高质量发展"，才是电商下半场的主旋律。618早已不只是购物节，更是成为观察中国消费变迁的一面镜子。当平台和商家真正学会倾听用户声音，在品质、效率和体验的三维坐标中找到平衡点，这场始于电商平台促销的“购物节”狂欢，才能成为促进实体经济发展和推动商业文明前进的澎湃动力。

今年618你剁手了吗？买了哪家电商的产品？体验如何？评论区聊聊吧。

达安基因董事会大换血！内讧3年后创始团队出局

从暴赚百亿行至巨亏9亿。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

作为国内基因检测领域的龙头企业，近年来，达安基因（002030.SZ）因股东纠纷和疫情带来的业绩波动引发市场关注。

5月27日，达安基因召开董事会第一次临时会议，新一届董事会人选敲定。最终，创始团队及旧高管人员离开，新控股股东广州金控全盘接手。

20天前，达安基因新一届董事会的提名，遭到公司十余年老臣的反对。背后是原有与国资股东间持续3年的博弈。

达安基因是国内老牌IVD（体外诊断试剂）企业，主要产品为体外诊断试剂，疫情期间，3年赚了110亿元，但在去年出现2004年上市以来的首次亏损。截至5月29日，报收6.07元/股，市值85.19亿元。

董事会与大换血

金融派力压技术派

5月27日晚，达安基因董事会与大换血结果公布。董事长、副董事长、董事会各专门委员会委员、高级管理人员、证券事务代表等人员的选举或聘任全部揭晓。

董事会成员方面，新聘任1995年的曾俊担任董秘兼证代，董事长韦典含，副董事长陈宏威，非独立董事朱琬瑜、黄志征均有广州金控集团背景。张斌、黄珞等均任期届满离任。

5月9日，达安基因召开了第八届董事会2025年第三次临时会议，会议审议通过了多个议案。

不过，对于提名公司第九届董事会非独立董事候选人、以及独立董事候选人的预案，表决结果均为7票赞成，2票反对，0票弃权。董事、总经理黄珞，以及副总经理、董事会秘书张斌投出反对票。

公告显示，黄志征、韦典含、朱琬瑜、陈宏威、张为结、梁志坤被提名为第九届董事会非独立董事候选人。除韦典含外，第八届董事会其余成员全部被替换，其中也包括现任董事长薛哲强。而这些候选人中，除三名独董外，仅一人具备生物技术及工程学专业底蕴并有IVD行业研发与经营管理经验。

如今，上述提案获得股东大会通过，投反对票的黄珞、张斌二人将不再是公司新一届董事会成员。

薛哲强来自达安基因大股东广州金控，黄志征、韦典含、朱琬瑜、陈宏威、张为结均有广州金控的背景。梁志坤则来自达安基因内部，也是董事会唯一技术背景出身，是达安基因体外诊断研发平台总监。

这正是张斌反对的主要原因。他认为，新一届董事会在能否把握IVD行业及生命科学领域的技术与市场发展方向，进行科学决策和有效实施，从而保持达安基因的竞争力、行业领先地位与可持续发展上，存在显著的不确定性。

黄珞表示，新一届董事会和经营团队人选应该从IVD行业引进兼具技术前瞻性与商业敏锐度的战略型掌舵人，突破技术瓶颈、提升产品竞争力，而不是聘用“同质化纯金融背景为主”的团队。

事实上，黄珞与张斌两人都已在达安基因超10年。达安基因脱胎于中山大学校办企业，2020年，中山大学将控股股东广州中大控股有限公司划拨给广州金控集团，引发与国资股东的利益冲突。

2022年，达安基因董事会换届选举中，包括总经理周新宇、副总经理张斌在内的3名核心成员集体落选，取而代之的是广州金控背景的韦典含、薛哲强等国资背景的董事上位。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，后进入的国资股东与旧的以及董事会之间的矛盾，会对上市公司经营发展产生多维度且复杂的影响。在战略决策层面，易导致战略方向摇摆不定，影响公司长期发展潜力。在公司治理结构上，矛盾会破坏内部权力制衡与协作机制，正常决策流程受阻，导致决策效率低下。从市场形象与投资者信心角度看，暴露出公司内部治理问题，投资者会担忧公司未来发展稳定性。

来源：罐头图库

要有效解决这种矛盾，可从多方面入手。袁帅表示，首先，建立高效沟通机制至关重要；再者，引入第三方专业机构进行调解与评估，提供专业建议与解决方案，借助外部专业力量打破僵局，推动矛盾解决；另外，完善激励机制也是关键，建立与公司整体业绩、战略目标相挂钩的激励机制；最后，加强文化建设，培育积极向上、团结协作的企业文化。

从“疫情红利王”

到IVD行业“亏损之王”

体外诊断（IVD）是指在人体之外通过对人体样本（如血液、体液、组织等）进行检测而获取临床诊断信息产品和服务，目前已经成为疾病预防、诊断治疗必不可少的医学手段。

2020年，新型冠状病毒疫情将体外检测带入了民众的视野，新冠病毒检测试剂需求暴增。

据《中国医疗器械行业蓝皮书(2024)》数据，我国体外诊断(IVD)市场规模从2016年的430亿元增长至2023年的1185亿元，年复合增长率为15.58%。

聚焦于体外诊断的达安基因也迎来泼天富贵。2019年，达安基因总营收约10亿，2022年总营收约120亿，翻了12倍。

从利润来看，达安基因上市至今二十年，累计净利润126.74亿元，其中新冠疫情三年的合计盈利高达114.79亿元，占比90.57%。

疫情退潮后检测需求锐减，2024年达安基因实现营收8.53亿元，同比下降27.76%，归母净利润亏损9.25亿元，同比暴跌983.98%，成为IVD行业“亏损之王”。2022年，达安基因毛利率曾高达75%，而到2024年一季度，毛利率已只有55%。单季度来看，2023年第四季度，毛利率一度下降到40%以下。

来源：企业预警通

无法持续的新冠病毒检测业务还给达安基因带来了坏账，并在近两年吞噬净利润。

2023年，达安基因计提应收账款减值损失1.54亿元，占当年归母净利润的147.33%。2024年，计提应收账款减值损失4.08亿元，占当期归母净利润比例为44.12%，按单项计提坏账准备的应收账款约1.02亿元，按信用风险特征组合计提的坏账准备约9.16亿元，坏账准备期末余额合计约10.2亿元。

业绩不景气之下，高管奖金也大打折扣。达安基因2月5日披露，高管人员2024年增加发放两个月职级工资。而2023年，达安基因高管年度效益奖金金额等于公司2023年实际达成净利润（1.05亿元）的5%。

业务上看，达安基因主要的收入来自试剂类产品，2024年报显示，无论是销售量还是生产量，生物制品业试剂类（盒）较同期都下滑80%以上。

也有投资者指出，集采是把双刃剑，但达安基因不能一直靠试剂吃饭，仪器销售不行才是大问题，得加强产品竞争力，拓展市场才行。

来源：罐头图库

事实上，体外诊断（IVD）行业当前处于从疫情后市场回落转向高质量发展的深度调整阶段。根据2025年一季度数据，超七成企业营收同比下滑，龙头企业如迈瑞医疗（300760.SZ）、迪安诊断（300244.SZ）也出现双位数降幅。但部分企业通过技术创新或细分市场深耕实现逆势增长，例如新产业（300832.SZ）和圣湘生物（688289.SH）在一季度营收和净利润均实现正增长。

达安基因同样正经历“后疫情时代”的战略重构期。2025年第一季度扭亏为盈，实现净利润5292.43万元。公告称主要原因为报告期公允价值上升影响。

前瞻产业研究院的研究报告认为，人们对于疾病的风险预测、健康管理、慢病管理等都有更高的要求，体外诊断行业面临巨大的成长机会。预计2029年中国IVD(体外诊断)市场规模将超1900亿元，年复合增速达到8.26%。

从暴赚到巨亏，能熬过行业洗牌的企业才会展现出技术和商业韧性，企业更应重新审视自身发展方向，加强技术研发和重塑市场竞争力的契机。达安基因还能否创造奇迹？你看好体外诊断行业吗？留言聊聊吧！

“胡润富豪”朱一明玩转资本，750亿芯片巨头兆易创新赴港

“清华学霸”又要IPO了！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

芯片圈大佬朱一明再出手！

近日，兆易创新带着73亿年营收、11亿净利润的“成绩单”，官宣要去港股敲钟了！背后操盘公司的是身家71亿登上《胡润富豪榜》的朱一明。

谁能想到，20年前的清华理工男，如今竟打造出一个超750亿市值的芯片帝国。从手机、汽车的“记忆模块”存储芯片，到设备的“控制中枢”MCU，再到模拟芯片、AI芯片、车规芯片……兆易创新的芯片几乎承包了普通人生活的方方面面。

图源：罐头图库

截至2025年5月29日，公司股价报收于113.75元/股，市值达到了755.37亿元。

如今，兆易创新要去港股IPO，朱一明和他背后的资本朋友圈，又将如何玩转资本市场？

9年“A股老将”年入74亿元

如今再冲IPO

据公开资料显示，兆易创新成立于2005年，是国内芯片设计领域的“隐形巨头”，专注于存储芯片和微控制器（MCU）生产。其存储芯片相当于设备的“记忆模块”，而MCU则是设备的“控制中枢”，广泛用于物联网和智能设备中，是当今智能化生活的关键组成部分。

目前，公司产品已覆盖日常生活的各个角落。无论是智能手机和平板，还是汽车电子和工业设备，都能找到兆易创新芯片的身影。

图源：罐头图库

2016年，兆易创新在A股上市，市值一度高达1440亿元，成为全球领先的无晶圆厂Flash供应商之一。据新媒体“Omdia”数据显示，尽管兆易创新在2022年全球市占率仅2%，但在国内市场上已稳居头部。

到2024年底，公司存储芯片收入为51.94亿元，占营收的比例达70.8%；MCU产品贡献17.06亿元，占比约23.3%。整体看，公司全年总营收达73.56亿元，同比增长27.69%；净利润11.03亿元，同比暴增584.21%。

2025年一季度，公司营收、净利润持续增长，营收达到19.1亿元，同比增长17.3%；净利润为2.35亿元，同比增长14.6%。

图源：罐头图库

分地区看，公司国内业绩增长速度高于国外。以2024年为例，公司国内收入16.53亿元，同比增长40.21%；国外收入57.02亿元，同比增长24.47%。

如今，A股上市9年的兆易创新带着优异的成绩单，将目光瞄向港股。对于此次港股IPO，兆易创新表示，主要是为深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品象，进一步提升公司核心竞争力。

尽管如此，在宣布赴港上市后，资本市场情绪依然受到了短期扰动。公司宣布港股上市的第二天，也就是5月21日，兆易创新股价下跌超6%，市值相较前一交易日缩水约54亿元。

对此，公司回应称，从以往来看，A+H两地上市的公司在两个交易所的股价会有一定价差，H股价格会略低于A股价格，短期在投资情绪上有一定影响。

靠并购、投资等资本动作

打造750亿帝国

除了业绩表现亮眼，兆易创新最为业界称道的，是其近年愈发活跃的资本运作。从并购到设立基金，再到入股行业明星项目，兆易创新几乎“押中”了芯片行业每一个重点。

早在2015年，公司就联合中方资本财团出海，以7.31亿美元的总交易金额收购美国NorFlash巨头芯成半导体。这是它第一次“走出去”，也是国产芯片厂商在全球范围内罕见的大手笔。

2017年开始，公司陆续参与设立产业基金，投向AI、车规芯片、功率芯片、物联网等热门领域；2019年，公司作价17亿元收购上海思立微电子科技有限公司（下称“上海思立微电子”），该公司主要产品为屏下指纹芯片，借此，公司完成了存储器、控制器和传感器三条产品线在技术和产品组合上的协同。

但该收购也受到了市场质疑，具体来看，此次17亿元收购，溢价率高达16.23倍，给公司形成商誉13.05亿元。而收购后，公司连续三年计提商誉减值，2020年至2022年，兆易创新对上海思立微电子计提的商誉减值分别约为1.28亿元、1.56亿元、2.41亿元。

图源：罐头图库

2020年，兆易创新斥资3亿入股国产DRAM厂商——科技，2024年再追加15亿，累计持股1.88%，从而保障存储产业链的上游产能。

2022年，兆易创新设立11亿元专项基金，密集投资芜湖埃泰克（车规芯片）、苏州领慧立芯（数模混合芯片）、光羽芯辰（AI堆叠芯片）、青耘科技（定制化存储）等硬科技公司，每一笔出手都精准踩在技术风口。

2024年11月，公司再次以3.16亿元收购苏州赛芯38.07%的股份，正式控股这家专注于电源管理与电池保护芯片的模拟芯片企业。

收购前，苏州赛芯2023年营收为2.51亿元，净利润为3494.58万元；2024年上半年营收为1.34亿元，净利润为3492.1万元。

图源：罐头图库

彼时，苏州赛芯还是一家IPO“撤否”企业，但其产品力和技术储备得到资本市场认可。兆易副董事长何卫表示，这笔收购将大幅提升公司模拟芯片能力，拓展产品线，增强客户粘性。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，上市公司收购IPO撤否企业，也是看到了这些企业潜在的价值和成长性，或者希望通过收购实现业务多元化和风险分散。

根据年报也能看出，公司在资本运作层面的布局力度。2022-2024年，兆易创新的投资活动现金流出分别达16.3亿、23.8亿、31.2亿，一路上涨。

尽管大手笔投资，但由于芯片行业重资金、回报时间长的特性。2022-2024年，公司长期股权投资收益三年来持续亏损。2022年亏395.67万元，2023年增至401.99万元，2024年更是达到757.52万元。

同时，公司理财产品收益如同坐过山车。2022年为4968.92万元，2023年大幅增长至8663.98万元，可2024年又骤降至2423.65万元；同期，投资收益分别为5060.01万元、8261.99万元和1792.02万元。

对此，广科咨询首席策略师沈萌表示，投资收益只是账面上进行了价值重置，因为所有投资标的都没有上市、也没有转让，因此投资收益并没有真实实现，但是随着目前二级市场对相关项目估值的降低，这部分投资价值重置也会受到影响。

图源：wind 截图

不过，尽管投资收益比较波动，但兆易创新的财务状况较为稳健。

2024年，公司经营活动现金流净额为20.32亿元，同比增长71.24%；2025年一季度末资产负债率仅12.76%，总债务24.84亿元中，短期借款占比39%，为9.7亿元，一年内到期非流动负债仅6018万元。

不过，这些资本动作也使得公司商誉持续增长。2024年，公司商誉为6.17亿元，占总资产的3.21%，较2023年的4.1亿元显著增长，主要原因是收购苏州赛芯所致。

对此，高级会计师刘文斌解释道，商誉是一种无形资产，如果标的公司出现经营状况恶化，或者涉诉、专利失效等其他风险时，需要对商誉计提减值，这一动作会直接影响到当期利润。

朱一明的资本棋局：

从“清华学霸”到“芯片大佬”

兆易创新的资本故事，离不开创始人朱一明的推动。

他是典型的“理工男逆袭”的代表。据新媒体“创客公社”报道称，年仅17岁时，朱一明便从江苏盐城考入清华物理系，后赴美深造，曾在硅谷技术岗位崭露头角。

32岁时，他回国创立兆易创新，并将公司推上A股。2018年，46岁的朱一明在合肥“二次创业”，又打造出超级独角兽——科技。这家专注于动态随机存取存储芯片（DRAM）设计、研发与生产的企业，短短数年间便发展成为估值高达1400亿元（2024年投前估值）的行业独角兽。

科技的股东阵容堪称豪华，汇聚了众多实力雄厚的机构投资者。其中包括，合肥清辉集电企业管理合伙企业、集成、国家集成电路产业投资基金二期（大基金二期）、合肥集鑫和安徽省投资集团，分别持股24.32%、12.43%、9.81%、9.39%和8.88%。

图源：罐头图库

朱一明作为科技董事长，拥有25.27%的最高表决权，牢牢掌控着企业发展方向。更值得关注的是，2024年，兆易创新斥资15亿元战略增资科技，增资完成后将直接持有其1.88%股权，这一举措将进一步深化双方在半导体产业链上的协同效应。

凭借在芯片领域的卓越成就，2024年，朱一明以71亿元身家登上《胡润百富榜》。在兆易创新，他不仅是创始人兼董事长，更以6.89%的持股比例稳居第一大股东之位。

而备受关注的“私募大佬”葛卫东，也是其背后的“盟友”，早在2018年便开始建仓兆易创新，并于2020年以15亿元参与定增，现持股2.81%，位列第三大股东。

图源：罐头图库

一边是产品线齐全、财务稳健的A股芯片“老将”，一边是开疆拓土、全球化野心勃勃的新故事。兆易创新赴港，不只是一次IPO那么简单，它瞄准的是更高的市值想象力与国际影响力。

如今，它踏上海外征途，下一个十年，是超车，还是守擂？兆易创新的“A+H”组合，能不能走出不一样的路？

你看好兆易创新“A+H”吗？

“凿”出9亿生意，志高机械IPO被三问销售收入真实性

“掘金”俄罗斯市场？

作者｜万德福

编辑｜刘钦文

西西伯利亚极寒的矿场上，浙江志高机械股份有限公司（简称“志高机械”）的钻机在寒风中轰鸣作响，震动着坚硬的地面。而在远隔万里的浙江工厂里，工人们正加班加点，忙着将一批批设备装载到前往俄罗斯的货轮上。

这一切，正是志高机械“出海”的真实写照。依托着强劲的海外需求，志高机械在深交所上市未果后，转战至北交所，并取得了重要进展，将于2025年5月30日正式上会。

在《招股书》中，志高机械展示了一份稳健的成绩单：2024年营收8.88亿元，净利润1.05亿元，均实现了增长。公司雄心勃勃，计划募资近4亿元扩建产能，进一步抓住海外市场的“红利”。

但是， 翻开这份成绩单的“里子”，增长背后的结构性调节信号频繁出现，表面光鲜的增长数据，背后隐藏着多少不确定性？

年入近9亿，

募资3000万补流

志高机械主营钻机与螺杆机产品的研发、生产、销售与服务，其产品广泛应用于矿山开采、工程建设等行业。根据《招股书》，公司计划募资3.95亿元，按25%的发行比例估算，公司的整体估值大约为15.8亿元。

图源：公司官网

在募资计划中，3.07亿元将用于年产300台智能钻机的生产线建设，5772万元用于工程技术研发中心的建设，剩余的3000万元将用于补充流动资金。

从产能情况来看，志高机械的钻机产能利用率一直保持在较高水平。2022至2024年，公司钻机的产能利用率分别为127.76%、162.02%和187.42%。螺杆机的产能利用率则分别为90.71%、50.77%和69.12%。

尽管产能利用率较高，志高机械的业绩增速却呈放缓趋势。2022至2024年，志高机械的营业收入分别为7.95亿元、8.4亿元和8.88亿元，2023年和2024年的增幅分别为5.66%和5.71%。净利润方面，2022年为0.89亿元，2023年和2024年分别为1.04亿元和1.05亿元，增幅分别为16.85%和0.96%。

除了产能和财务表现，志高机械在渠道管理上的策略同样引发了关注。公司曾为部分螺杆机经销商实施月度返利政策，以此刺激销售。该政策有效推动了螺杆机销量的提升，帮助公司在短期内实现了快速增长。

2019至2021年，螺杆机的销量分别为2.91亿元、4.6亿元和4.88亿元。同期，志高机械的销售费用分别为3952.33万元、3815.06万元、4411.67万元，占营收的比重分别为5.58%、4.37%、5%。

图源：罐头图库

然而，这种增长未能持续。2023年，随着公司降低折扣和返利力度，螺杆机销量出现下滑，2023年和2024年的销量分别降至3.21亿元和3.28亿元。

销量下滑的同时，公司库存商品的余额也在上升。

2022年到2024年，公司库存商品余额分别为1.44亿元、1.3亿元和1.83亿元，2024年的库存商品余额占流动资产的比重达到30%。

产品卖到海外，

被三问销售收入真实性

近几年来，志高机械受益政策扶持，开发的一体式钻机产品在海外市场收入规模不断扩大，成功打开了海外市场，外销收入和占比得到了明显增长。2022至2024年，外销收入占总营收的比重分别为12.8%、23.37%和25.82%。

目前，志高机械在境外市场的收入主要来源于俄罗斯、沙特阿拉伯和哈萨克斯坦，这些国家的收入合计占外销收入的比例分别为95.40%、88.32%和84.91%。

其中，俄罗斯市场占据了至关重要的位置，相较其他国家，俄罗斯市场贡献的销售收入最高且增速最快。2022年-2024年，这一地区的销售比重分别为9.31%、14.77%、20.11%。

图源：公司《招股书》

志高机械最大的外销客户便是俄罗斯企业OOO AltaiBurMash。双方自2019年开始合作，在2021年，OOO AltaiBurMash仍为公司的直销客户，2020年和2021年，志高机械对其销售额分别为648.4万元和987.71万元，占公司直销收入的比例分别为5.31%和6.3%。

到了2022年，OOO AltaiBurMash的角色发生了变化，从直销客户转变为经销商，随之而来的是销售额的急剧增长。2022至2024年，公司对该客户的销售额分别为7312.4万元、1.19亿元和1.77亿元，年度销售额占比则分别为9.20%、14.61%和20.11%。

客户身份的转变不仅意味着公司与OOO AltaiBurMash之间的合作更加深入，也直接影响了收入确认的方式。

根据《招股书》披露，直销客户与经销商在收入确认上的差异巨大。前者必须在产品调试完成并交付后才能确认收入；而后者允许公司将货物交付给经销商或其指定的运输人或第一承运人，即在货物出厂时即完成了货物交付，属于买断式销售。

图源：公司官网

这一差异意味着，相较直销模式，经销商模式下，志高机械能够提前确认收入。

对于收入确认时点的准确性，北交所也要求志高机械说明：厂区交付后立即确认收入是否符合会计准则，相关信息披露是否准确。

志高机械表示，在境内经销模式下，公司在厂区将货物交付给经销商或其承运人时即完成商品控制权转移，符合收入确认条件。根据《企业会计准则》规定，此时商品所有权及风险已转移，客户承担付款义务，因此公司在交付时点确认收入的做法合规，相关信息披露准确。经销模式下产品无需安装调试，交付即确认收入的政策符合会计准则要求。

实际上，关于经销收入的穿透核查情况，志高机械的核查覆盖比例较低，覆盖经销收入的比例约为25%，因此，三轮问询中，北交所均对志高机械“销售收入的真实性”进行持续问询。

关于OOO AltaiBurMash客户的情况也多次问询，要求其说明OOO AltaiBurMash是第一大经销客户，同时为直销客户的原因；对经销、直销的分类是否准确；2022 年起OOO AltaiBurMash 开始向发行人大额采购的背景，未来是否可持续。

志高机械表示，公司按照是否签订经销协议将客户区分为经销商客户和直销客户。OOO AltaiBurMash 面对俄罗斯市场发展机遇，需要建立稳定、优质的供应体系。公司具有产品性价比高、定制化能力强、售后服务响应快等。自2022年起，其采购量快速提升，这与公司产品优势及中国工程机械出口俄罗斯的增长趋势一致，未来订单具有可持续性。

图源：罐头图库

此外，《回复函》显示，截至2024年6月30日，OOO AltaiBurMash 期末持有发行人产品的存货占当期采购的比例为18.37%。

北交所要求志高机械说明在“主要产品为钻机、单价相对较高、经销商备库资金压力亦相对较大”的背景下，经销商的期末库存规模与其销售规模是否匹配；最近一期经销商持有发行人存货占比较高的原因。

2024年上半年统计的采购量仅为半年数据，规模小于全年。经销商为保障供货通常维持稳定库存，因此半年末库存占采购比例（7.96%）较2022年末（3.95%）和2023年末（5.48%）略有上升但仍属合理波动。根据经销合同，公司设定发货额度并提供1个月账期，年末需结清货款，故半年末经销商资金压力较小，库存水平相对年末更高。

从客户结构到收入确认节奏，从渠道策略到产能分配，志高机械的财报中呈现出一系列灵活调整的战略。你认为志高机械是否能够保持其市场份额，持续实现盈利增长？

你对于志高机械的故事还有何了解？欢迎下方留言讨论。

万科关键时刻，74岁王石“喊话”能否力挽狂澜？

离开万科8年之后，王石突然发声！

作者 | 高岩

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

5月27日，已经退休8年的王石发了一条信息量丰富的朋友圈，一石激起千层浪，引发业内关注。

万科官网显示，目前74岁的王石担任万科董事会名誉主席。

王石在朋友圈提到：“在外界看来，王石就是万科，万科就是王石。我认可：万科是我创建的、制度是我建立的、团队是我培养的、接班人是我选择的。岂能推卸对万科因（应）尽的责任呢？！”

王石表态，正在尝试和万科的决策层建立畅通的联系，为万科的平稳过渡，为保护广大投资者、万科合作伙伴、13万员工的福祉而尽所能。

王石在朋友圈突然的发声，引发外界对王石在万科危难之际回归的联想。“乐居财经”援引业内人士的观点认为，王石的表态暗示了其正在尝试与现任万科“一把手”辛杰达成共识并联手挽救万科；同时，利用自身的丰富资源，助力万科平稳渡过偿债压力。接近万科方面的人士针对这种声音也回应称，这些都是外界的猜测。

截至5月28日收盘，万科A(000002.SZ)报收于6.68元/股，上涨0.15%，市值797亿元。

王石誓与万科共渡难关

诚如王石在朋友圈中所说，其于1984年创办万科，此后万科启动股份化改造，自1988年起王石出任万科董事会主席兼总经理，1997年之后开始担任万科董事会主席。2017年6月21日，王石交棒给郁亮，将万科这艘地产巨轮托付给他。自己则出任万科董事会名誉主席，退休后仍可以每年从万科领取1000万退休金。

而退休后的王石二次创业，创办了深石集团，成立了以赛艇运动为主要业务的“深潜运动健康”。而王石退休之后大量的时间都在陪伴妻女，这一点也可以通过其现任妻子田朴珺的视频被外界窥见。 王石今年多次陷入争议，均和商业行为有关，比如代言传祺向往S7电车，以及和“燕之屋”推出“总裁燕窝“等。

然而，郁亮接班前后，万科就遭遇地产行业下行、新冠疫情、宏观经济不振等多重夹击，开始出现流动性困难。

在2024年的4月的股东大会上，时任万科总裁祝九胜提及，王石已经主动放弃了2023年的千万退休金，与公司共渡难关。

当时，王石妻子田朴珺就转发相关新闻，并发微博表示“没事，老王，我养你。”

来源：微博

而在5月27日发布的朋友圈中，王石也提到，“在名和利之间，老王选择了名。”并且强调，自1988年—2020年期间，他没有从企业股的分红中获利。

万科出现流动性危机

王石作为万科创始人突然发声的背景是，万科作为已经成立41年的中国房地产行业标杆企业，正经历着“行业阵痛”。而在此之前，已经有诸多高杠杆发展的同行倒在黎明前夜，万科作为行业“带头大哥”，试图探寻一条逆风翻盘之路。

但理想是丰满的，现实却很骨感。2024年万科财报一公布，就令外界哗然。万科创下上市以来34年中最大亏损纪录——归母净利润亏损494.8亿元。

截至2024年末，万科有息负债共3612.8亿元，较年初增长12.9%，短债规模1582.8亿元，占比43.8%。

来源：罐头图库

面对惨淡的财报业绩，今年1月，万科管理团队再次迎来巨变。万科公告称，收到董事会主席郁亮、总裁祝九胜、董秘朱旭的辞职报告，郁亮将继续担任董事和第一执行副总裁，负责战略和房地产宏观研究。祝九胜辞职后不再担任任何职务，朱旭仍在公司工作。因2024年度业绩预告亏损额较大，为有效化解风险，切实保护购房人、债权人、投资人的利益，董事会决定，充实万科的经营管理力量。深圳地铁集团党委书记、董事长辛杰任万科董事会主席。

3月31日，万科公告，公司执行副总裁、首席运营官刘肖申请辞去职务，改为负责战略投资业务。此外，董事、审计委员会委员王文金也申请辞职。

以上人事变动被外界视为深铁新的管理团队强势进入的信号。值得注意的是，截至目前深铁集团持有万科27.18%股权，虽然还不是绝对控股，但已经是第一大股东了。

作为万科新的第一大股东，深铁集团从今年2月10日以来，四度雪中送炭，真金白银的借给万科118.5亿元。不过，万科也把自己的部分优质资产作为抵押物抵给了深铁，包括：万物云的股权、上海万科投资管理有限公司、深圳市万科发展有限公司、万科公寓管理有限公司等。

换帅之后、拿到股东驰援，万科一季度的财报仍不尽如人意：一季度实现营收379.9亿元，同比下降38.3%。整体毛利率为6.1%，同比下降4.7%。不过亏损有所收窄，一季度净亏损62.5亿元，同比下降1625.63%。

而万科今年面临的局面依然严峻。截至一季度末，万科持有的货币资金为755亿元；有息负债合计3658.7亿元；资产负债率为73.5%。

不过，上半年，万科积极偿债，一季度完成98.9亿元公开债务的偿还。境外债方面，Wind数据显示，5月13日，万科旗下一笔发行总额4.23亿美元、利率3.15%的美元债于5月12日已到期，当前余额为0，该笔境外债已偿付。

与此同时，一季报显示，房地产开发业务贡献营业收入228亿元，同比下降51.1%；万科实现合同销售面积254万平方米，下降35.1%；合同销售金额349.2亿元，同比下降39.8%。由此看来，万科销售回血能力尚未恢复，2025年依然不能掉以轻心。

在“宝万之争”时力挽狂澜狙击“野蛮人”姚振华的王石，这一次面临的局面要远比当年更为复杂。地产分析师张华认为：“王石此时发朋友圈，至少能在资本市场产生信心提振效应。”但是，也需要正视万科目前的困境，涉及到行业周期、债务结构、政策调控、市场观望情绪、金融机构政策和态度等多重因素，非个人威望就能实现逆转的。

不过，当下万科已经进入国资主导时代，深铁集团近120亿的驰援，既解其燃眉之急，更有利于其长远发展，同时也向市场传递出了一个积极的信号。

自2024年9月以来，一系列地产相关的利好政策频出。2025年，政策“组合拳”持续发力。5月1日起，“好房子”国家标准《住宅项目规范》正式实施；5月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布……房地产市场进一步企稳回升。从国家统计局发布的4月份数据来看，部分一、二线城市房地产交易活跃度有所提升。

希望曾经的“地产优等生”万科能够渡过艰难时刻，拨云见日。

你怎么看待王石朋友圈表态？评论区聊聊。

朱啸虎最看好的AI企业，产品上线后指数暴涨1000倍

5月22日，昆仑万维面向全球市场正式发布天工超级智能体（Skywork Super Agents）网页端，5月26日正式在中国上线APP。

天工超级智能体的问世，掀起了全球“AI Office智能体”时代的变革浪潮。

作为采用了AI agent架构和deep research技术，能够一站式生成文档、PPT、表格（excel）、网页、播客和音视频多模态内容的新一代智能体，一经正式发布后，昆仑万维天工超级智能体相关话题在微博平台总阅读量超过3.5亿，在X、Google、Linkedin、Youtube等平台上两天内阅读量超过2000万次。

图丨微博#打工人的AI新搭子登顶全球#话题引起关注

图丨Skywork官方X账号

天工超级智能体上线后，在国内、抖音等多个社交平台，搜索「天工超级智能体（Skywork Super Agents）」的热度激增、搜索量猛涨。Skywork指数更是增长了近1000倍。

图丨Skywork指数

图丨Skywork Google搜索指数

短短几日内，一众相关话题登上微博热搜：#全球AI巨头又进中国新成员#霸榜微博社会榜超过4小时、#打工人的AI新搭子登顶全球#等话题引起全网热烈讨论。

当前数据情况显示，不仅天工超级智能体网页端、APP端访问量巨大，用户在使用后给出的产品体验和反馈也远超预期，对天工超级智能体的功能称赞有加。近几天，我们收到了来自海内外用户的众多好评与留言。

图丨中国平台、东方财富平台上用户对Skywork的评价

图丨X社交平台上用户对Skywork的评价

图丨日本社交平台上用户对Skywork的评价

真正体验过天工智能体的用户，纷纷感叹AI带来了工作生产力的变革，将大家的双手从工作中的繁杂琐事中解放了出来，节约了大量文档制作、幻灯片生成、数据处理的时间。诸多用户称赞其为“万能AI员工”、“赛博打工人”、“打工人的AI搭子”等。

也有来自学术界的天工用户，向我们反馈了最新的使用体验，包括北京大学人工智能研究院院长林宙辰教授、清华大学新闻与传播学院/人工智能学院双聘教授沈阳。他们不仅赞许天工超级智能体对科研工作产生了积极的效率优化作用，也对产品本身的可用性、实用性、商业性表达了高度认可。

同时，清华大学新闻与传播学院、人工智能学院双聘教授沈阳表示，“天工Skywork超级智能体办公套件好评如潮。它包含多个专家Agent和一个通用Agent，能一站式生成多种模态内容。不仅具备深度研究能力，内容可溯源，还支持在线编辑，输出格式丰富。它的专业、高效、便捷的优势，为科研工作带来AI时代新体验。”

不仅如此，本次天工超级智能体的发布，在AI媒体圈也受到了大量关注。量子位创始人孟鸿、甲子光年创始人张一甲，在体验过后，纷纷称赞天工的超强功能和实用性。

天工超级智能体在资本圈同样也好评如潮，著名投资人朱啸虎评价称其为“真正能交付结果的AI agent”。

此外，二级市场的机构投资者们也向天工团队送来了祝贺。在近几天的使用过程中，投资者们纷纷表示，天工超级智能体工作效率远超人工作业，尤其是其基于公开信息的推理分析能力出众，不逊于专业研究员。天工超级智能体极大地助力研究工作，让普通研究员减负、优质研究员增效，堪称市场研究领域的得力助手。

各大研究机构也一致看好Skywork Super Agents，东吴证券研究所联席所长张良卫在其最新的市场点评中提到：天工超级智能体定位精准，锚定“文档、PPT、表格”三大核心智能体赛道，与通用Agent形成差异化优势，快速树立专业产品标签。凭借深厚的基座模型与算法积累，它通过极简提示词生成高质量内容、PPT风格统一的效果、专业排版等功能，为项目启动与成果交付提效赋能。而澄清卡片、数据溯源等细节功能，更彰显其严谨专业的产品匠心，是智能创作领域的实力之选。

另一知名券商首席分析师表示：从我们使用的体验来说，Agent的工作完成效率比此前的AI Chatbot要更好，尤其对于复杂任务的解读，这一点比传统的AI Chatbot更加适合业务场景。使用效果上，我们使用PPT生成公司点评的PPT展示文档，效果非常出色，AI工具能很好的理解业绩点评中公司不同业务的变化并根据我们的解读制作符合的图表，大幅简化了我们的工作流程。

欢迎全球用户下载并体验天工超级智能体（Skywork Super Agents），感受AI生产力的变革。

-APP下载：

登录各大应用商店，搜索“天工”即可下载（注意：国内各大应用商店APP过审时间不同，如下载到的不是新版APP，请耐心等待几天）

未来，公司会持续以用户体验为中心，打造全球领先的AI Office智能体。

吉利羽翼下的IPO盛宴：世昌股份与两大家族的“油箱淘金记”

吉利贡献五成收入。

作者｜刘钦文

编辑｜武丽娟

一个小小油箱，竟引来国内两大车企开战。

2023年，长城汽车的一纸举报信，将比亚迪推上风口浪尖。长城汽车向生态环境部、国家市场监督管理总局、工业和信息化部递交材料，举报比亚迪部分插电混动车型（PHEV）使用常压油箱，涉嫌整车蒸发污染物排放不达标。

这场争议不仅涉及两家头部车企的商业竞争，也让“油箱”这个汽车内的重要零部件进入公众视野。如今，一个小小油箱的生意，也将迎来一家上市公司。

5月30日，以汽车塑料燃油箱为主营产品的浙江世昌汽车技术股份有限公司（以下简称“世昌股份”）即将迎来上市前的最后一步：过会。

背靠吉利汽车这棵“大树”，世昌股份的IPO之路看似顺风顺水。报告期内，公司营收从2022年的2.82亿元增长至2024年的5.15亿元，净利润从1778万元攀升至6995万元，年复合增长率达到57.6%。

然而，靓丽数据背后，世昌股份正面临传统燃油车市场萎缩、大客户依赖症、家族企业治理隐患等多重挑战。更值得玩味的是，公司在IPO前夕突击分红4864万元，却又在《招股书》中募资4000万元“补充流动资金”。

一年卖出112万个燃油箱，

业绩持续性被问询

在汽车行业内引起争议的常压油箱和高压油箱究竟有何区别？

塑料燃油箱一般分为常压式和高压式。在传统燃油车时代，常压油箱（普通塑料燃油箱）是行业标配，成本低、技术成熟。

但在插电混动（PHEV）车型上，由于发动机并非持续工作，油箱内的汽油可能长期处于静置状态，燃油蒸汽更容易挥发，导致排放超标风险。而高压油箱（带燃油蒸汽压力调节系统）能更好地锁住燃油蒸汽，避免挥发污染，因此被普遍认为是PHEV车型的更优选择。

图源：公司官网

值得注意的是，高压油箱的成本比常压油箱普遍高30%-50%，对车企的利润影响较大。

此次IPO的世昌股份便主要从事汽车燃料系统相关产品的研发、生产与销售。吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽等整车厂商均是世昌股份的重要客户。

尽管新能源车是趋势，但世昌股份的生意仍依赖传统燃油车。报告期内（2022-2024年），常压燃油箱贡献了公司80%以上的收入，而高压油箱占比不到20%。

《招股书》显示，世昌股份的常压塑料燃油箱2022年卖了60.97万个，到2024年突破百万，为100.66万个。销售收入分别为2.69亿元、3.72亿元、4.32亿元，占营收的比重为96%、92%和85%。

而适用于新能源汽车的高压塑料燃油箱，从2023年才开始生产并销售，2023年、2024年的销售收入分别为2059.18万元、6612万元，占营收的比重为5%、13%。

图源：《招股书》

常压塑料燃油箱的快速增长也带来公司业绩增长，2022年-2024年，世昌股份的营收分别为2.82亿元、4.06亿元和5.15亿元。其中2023年、2024年同比增长44.24%、26.79%。

2023年业绩大增后，世昌股份即向资本市场发起冲刺，于2024年6月，向北交所递交《招股书》。

虽然业绩大幅增长，但在新能源汽车市场蓬勃发展、传统燃油车市场逐渐萎缩的大背景下，世昌股份这种以常压油箱为主的营收结构，让其业绩持续性备受监管质疑。

北交所两轮问询均要求世昌股份对业绩增长的可持续性进行说明。

对此，世昌股份表示，公司持续获得整车厂车型升级及新项目的燃油箱配套订单，与主要客户的合作稳定，供应份额保持稳定，未因产品质量问题被替代。

关于高压燃油箱，世昌股份也回应称，公司高压塑料燃油箱性能优于行业标准，已稳定供货吉利、北汽越野和奇瑞等客户，销量持续增长，现有开发项目进展顺利，无延期或被替代风险。

五成收入来自吉利，

存业绩对赌

从回复中无论是常压还是高压燃油箱业务，世昌股份的回复都绕不开“吉利”。这是因为吉利正是世昌股份的大客户。

世昌股份的业绩增长，与吉利汽车的“深度绑定”密不可分。《招股书》显示，2022年至2024年，吉利汽车始终为公司第一大客户，销售收入占比分别为47.89%、42.4%和50.45%。

这种依赖在合资公司模式中进一步加深。2022年11月，公司与吉利汽车合资成立子公司浙江星昌，从事汽车高压、常压燃油箱等产品的研发、生产制造和销售等领域业务。世昌股份持有浙江星昌91%的股份，浙江吉创产业发展有限公司持有浙江星昌9%股份。

浙江星昌主要面向吉利汽车进行生产销售，2019年-2023年与吉利汽车的销售金额分别为1.65亿元、2.12亿元、1.38亿元、1.35亿元、1.72亿元。

2022年，浙江星昌被并表，2023年、2024年贡献净利润191.16万元、996.71万元。

而且，双方曾存在业绩对赌协议。最初协议规定，若浙江星昌连续三年净利率低于3%，世昌股份需以 “本金+利息”回购吉利方面的股权，直到世昌股份IPO前，2023年10月，该对赌协议解除。

此外，世昌股份向吉利汽车销售产品的毛利率也被监管问询，要求说明客户入股前后销售合同关键条款是否一致，销售金额、单价及同类产品毛利率与其他客户是否存在显著差异，分析交易公允性，确认是否存在异常或潜在利益安排。

2022年-2024年，世昌股份向吉利汽车销售产品的毛利率分别为25.51%、27.87%和28.16%，高于其他客户的21.62%、2%和23.04%。

对此公司解释称，“公司向吉利汽车销售燃油箱的毛利率较高，主要由于：2022年起新增高毛利产品（中国星系列车型燃油箱），2023年新增银河系列高压燃油箱（毛利率较高），2024年高压产品占比提升至24.37%，进一步推高毛利率。同时，2024年公司对奇瑞汽车的低毛利燃油箱销售占比增加（从54.52%升至67.95%），导致其他客户整体毛利率小幅下降。“

背后为河北、扬州两大家族，

左手分红右手募资补流

世昌股份背后，则是一个从电缆厂员工一步步走到如今的励志故事。

今年72岁的高士昌，出生于河北唐山，其职业生涯从 1973 年于文安县电缆厂起步，历经文安县电缆桥架厂副厂长、厂长，河北巨龙工业有限公司董事长、总经理等多个重要岗位，2006年成立世昌股份，至今担任世昌股份董事长。

在股权结构上，高士昌与儿子高永强合计直接持有公司2840万股股份，占公司总股本的67.2%。此外，女婿梁卫华、儿子高胤绰以及高永强间接合计持股416.6万股，占总股本的9.86%。通过《一致行动协议》，高士昌、高永强牢牢掌控着公司77.06%的表决权。

在公司，家族成员的身影也遍布关键岗位。

高永强毕业于清华大学工商管理硕士，拥有从天津公安边防总队到世昌股份的职业转型经历，目前担任公司董事、副总经理、董事会秘书；

女婿梁卫华持股%，担任公司董事、副总经理，负责日常销售执行与管理工作，手握公司重要的市场渠道资源；

儿子高胤绰持股%，虽已在2024年7月末离职，但此前也曾市场专员，深度参与公司业务；

高永强的妻妹任静担任市场部主管，间接持有4万股股份。

除高永强家族外，世昌股份还隐藏着另一个家族股东，为史庆旺、史玥父女。

两人分别在世昌股份持股分别为9.56%、9.37%，合计持股18.93%股份。史庆旺为江苏扬州人，现为公司董事、总经理，史玥拥有加拿大永久居留权，未在公司担务。

财务分配方面，世昌股份 “左手分红右手募资” 的操作同样饱受争议。

《招股书》显示，2021-2023年，世昌股份的现金分红分别为3000万元、596.31万元、1267.98万元，累计分红4864.11万元，而在此次IPO中，却计划募资4000万元用于补充流动资金。

“公司在IPO前进行大规模分红，而随后又通过IPO募集资金来补充流动资金，这可能显示公司对内部资金的管理效率存在问题。如果公司资金充足到可以进行高额分红，那么为何还需要通过IPO进行补流？这可能会被认为是公司在资本运作上的不合理安排。”财经评论员张雪峰表示。

张雪峰进一步分析，“大规模分红可能导致公司内部资金减少，需通过IPO募集资金进行补充，这实际上可能会转嫁成本给新进入的投资者。这种行为可能被视为对新老股东利益的平衡欠妥，影响市场对公司治理水平的评价。”

你对于世昌股份的故事还有何了解？欢迎下方留言讨论。

隆基绿能百亿亏损后，创始人“90后”女儿亮相董事会？

隆基绿能为何掉队？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

过去的一年对于隆基绿能而言，可谓五味杂陈。董事长钟宝申曾在《致股东的信》里，称“2024年是上市以来最困难的一年”。

继2024年创下有史以来最大幅度亏损86亿元之后，今年一季度再亏损超14亿元，如今隆基绿能又有动荡。

5月26日，隆基绿能（601012.SH）公告，创始人之一的李振国辞去董事、总经理及法定代表人职务，要去一线搞研发，带领团队聚焦光伏前沿技术攻关。同时，女儿李姝璇将进入董事会。目前，李振国和李喜燕夫妇共同为隆基绿能控股股东及实际控制人，合计持股19.1%

受大盘调整和光伏产业链价格连续走低等因素影响，隆基绿能股价持续低迷。2021年，隆基绿能市值一度突破5400亿元，被捧为“光伏茅”。截至5月27日报14.44元/股，总市值1094亿元，较高点缩水4306亿元。

作为全球光伏行业龙头，从2022年赚147亿元变成2024年亏损86亿元。创办25年之际，创始人退居幕后，专注技术研发，能让隆基绿能恢复昔日荣光吗？

15个月亏损百亿

“90后二代”被提名为董事候选人

根据公告，辞任后，李振国将继续担任公司研究院院长、科技管理中心首席技术官，带领团队聚焦光伏前沿技术攻关。同时，公司董事长钟宝申将兼任总经理一职，并接任公司的法定代表人。

同时，5月26日，隆基绿能董事会会议上，审议通过了关于选举第六届董事会成员的议案。新一届董事会由九名董事组成。其中，钟宝申、刘学文、田野、印建安、李姝璇被提名为非独立董事候选人，陆毅、李美成、周喆被提名为独立董事候选人。

李姝璇出生于1993年，为李振国、李喜燕夫妇之女，中国国籍，先后获得中南大学工学学士、香港大学工学硕士学位。曾于中国光大银行股份有限公司西安分行，现任巨子生物品牌宣传部经理，兼任东莞蜂巢智慧智能科技有限公司董事。

据《证券时报》报道，隆基绿能方面人士介绍，李振国未来将全面主导公司研发体系与前沿技术攻关，持续支持公司长期发展，并称其“对全行业BC技术突破功不可没”。

近年来，随着相关产业政策的出台和各项技术的突破，光伏行业得到了迅速的发展。

2022年，隆基绿能净利润高达147.63亿元；2023年净利润下滑，至106.87亿元。2019年至2023年的5年间，隆基绿能共盈利484.81亿元。

来源：Wind

但是，国内光伏景气度有下行趋势，组件、硅片价格下降及存货跌价准备造成的计提减值增加，导致隆基绿能营收利润受挫。

2024年隆基绿能业绩大降。据更正后的年报数据显示，2024年全年营业收入同比下降36.23%至825.82亿元，归母净利润较上年大幅下滑180.15%，由盈转亏，亏损额达86.18亿元。这是该公司近十余年来首次出现年度亏损。

对此，隆基绿能在年报中称，主要受行业供需错配非理性低价竞争影响，行业各环节产品价格和毛利率大幅下降，导致公司营业收入、营业利润、联营企业（光伏行业）投资收益下降较多，计提的资产减值损失和信用减值损失同步增加。受光伏行业产能过剩矛盾持续影响，全产业链开工率维持在较低水平。

2025年一季度隆基绿能延续亏损，全年营业收入136.52亿元，同比减少22.75%；净利润亏损14.36亿元，同比亏损收窄。2024年至2025年一季度的15个月的时间，共计亏损百亿元。

事实上，2024年光伏行业整体业绩表现不佳。比如通威股份（600438.SH）、TCL中环（002129.SZ）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）和东方日升（300118.SZ）等企业也纷纷出现亏损，归母净利润分别为-70.39亿元、-98.18亿元、-34.43亿元、-46.56亿元和-34.36亿元

而亏损主要原因包括光伏产业链各环节市场价格大幅下降、资产减值计提、行业竞争加剧、技术迭代导致的资产减值准备增加等。

艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，对于整体市场来说，隆基绿能没有办法摆脱行业周期波动和技术迭代的影响。但是从长远来看，BC产能的逐步爬坡，对于未来竞争力，还有技术积累还是值得期待的。另外，作为行业龙头，公司在技术、品牌以及资金的积累方面都还是比较有基础的。

对于李振国辞任总经理，退居幕后，有投资者表示：“老将出马有戏”。

高瓴浮亏超70亿

隆基绿能为何掉队？

2000年，李振国看到光伏产业将迎来高速增长机遇，邀请同为兰大物理系毕业的钟宝申和李春安入局，三人共同成立了隆基绿能。目前，隆基绿能控股股东及实际控制人为李振国和李喜燕，合计持有股份占公司总股本的19.1%。而李振国、李喜燕夫妇的财富正面临滑铁卢。

《2024胡润全球富豪榜》中，李振国、李喜燕二人以355亿元的财富位列榜单第655名的位次。但相较2022年的高光时刻，二人的财富缩水了465亿元，排名后退487位。

2020年下半年，隆基绿能实控人之一李春安通过协议转让的方式，向高瓴资本转让其持有的6%的股权。交易的每股转让价格为70元，交易对价总额为158.4亿元。据Wind数据，截至一季度末，高瓴持有隆基绿能5.5%股份。此前高瓴有减持和增持动作，按照当季平均股价粗略计算，套现约32亿斥资约3.5亿，持股总成本约136亿，和当前持股市值60亿相比，浮亏76亿（不包含分红）。

4月29日，隆基绿能公告称，股东高瓴HHLR计划以不超过3789.02万股换购交易型开放式指数基金（ETF）份额，这部分股权占隆基绿能总股份的0.5%。如此一来，高瓴持有隆基绿能股权比例将降至5%以下，方便了后续的减持操作。

曾经的“光伏茅”为何掉队？

来源：罐头图库

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。光伏行业已经从产能扩张到各个产业链面临产能过剩的局面。

2022年，光伏行业全面爆发，超过110家上市公司跨界光伏行业。隆基绿能也不例外。在双碳战略之下，隆基绿能从2013年的22亿元营收快速增长到2022年的1290亿元，十年间翻了58倍。净利润从2013年的0.4亿元增长到2022年的144亿元，翻了360倍。

根据“正经社”统计，2018年到2024年，隆基绿能的组件产能分别为8.8GW、14GW、50GW、60GW、85GW、120GW、150GW，6年时间翻了近20倍。

然而，扩产是把双刃剑。2023年以来，隆基绿能的资产减值明显高涨。2024年，隆基绿能拟计提减值准备87.01亿元。其中，存货因主要产品价格继续下降而计提跌价准备61.28亿元，固定资产等长期资产计提减值准备25.42亿元。这些减值损失进一步加剧了公司的亏损。

2023年10月末，隆基绿能总经理李振国在公司业绩说明会上表示，2023年出现两个策略失误，一是2023年年初硅料发生波动性的快速下降时，隆基采取了硅片跟随硅料价格变动的定价原则，对当时硅片盈利能力有一定的伤害；二是到当年二季度，友商以低价订单抢占市场的时候，隆基没有跟进，影响了组件销售和当年四季度交付。

目前光伏行业存在产能过剩和低价恶性竞争，使产业链价格跌跌不休等问题。

2024年光伏产业呈现出产量增长与价格下跌并存的局面。据中国光伏行业协会数据显示，2024年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10%，光伏电池和组件出口量也分别增长超46%和12%。然而，产业链价格却持续下行，其中多晶硅、硅片价格分别跌超39%和50%，电池片、组件价格也下滑约30%。

来源：罐头图库

Choice数据显示，截至目前，A股申万行业分类中的68家光伏设备企业均已披露2025年一季报。其中，34家企业实现盈利，占比五成；27家企业归母净利润正向增长，占比接近四成。

张毅表示，今年光伏行业回暖有一些苗头，但是确定性还达不到。从周期性来看，行业已经经过几年的蛰伏，理论上从市场需求以及供给关系有一些机会。同时，从A股的六十多家光伏企业的财务数据来看，有一小半企业的净利润在上升。整体来看，目前尤其头部还是相对来说还是有点乏力的；从宏观来看，产能过剩或者是供大于求的市场格局还需要时间去消化。另外海外是一个机会，不过这要看企业的海外市场拓展能力。另外从国家层面来看，国家能源局的一些数据表明，光伏新增装机量是增长比较明显。整体来看，光伏行业在逐步回暖。

同时，行业大佬也纷纷表示对光伏行业的信心

通威集团董事局主席刘汉元在2024年11月召开的中国国际光伏大会上亦表示：“最快2024年底，最晚2025年年底，光伏行业将触底反弹。”

2023年10月，中国光伏行业协会组织“防止内卷”为主题的座谈会，并对外公布了光伏组件制造的成本“指导价”，称“企业低价招标涉嫌违法”。2024年12月召开的经济工作会议也提出，2025年要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。

在“反内卷”、行业自律的共识下，相关产业链头部企业带头减产，有利于修正产能，改善供需格局，加速价格回正。另外，相关企业重新聚焦光伏效率，新技术新产品不断推出。

“光伏一哥”能否重回巅峰？

近年来，厂商们纷纷发力下一代N型技术，其中有三大技术路线：TOPCon（隧道氧化物钝化接触技术）、HJT（晶体硅异质结太阳电池）、BC（全背电极接触晶硅光伏电池）。

这也吸引了行业头部企业的竞争。比如，TCL中环(002129.SZ)称早已通过参股全球太阳能公司Maxeon，介入BC电池领域。2023年8月10日，Maxeon宣布，决定选择美国新墨西哥州的阿尔伯克基作为其在美国的第一个光伏制造业扩张地点。

2023年9月5日的半年报业绩说明会上，隆基绿能对外宣布将“另辟蹊径”全面投资BC电池技术路线。

2024年10月，隆基绿能发布了基于HPBC二代电池技术的Hi-MO X10分布式组件产品，最高量产功率达到670W，组件量产效率最高达24.8%。这是继同年5月份隆基绿能发布集中式Hi-MO 9组件后，推动差异化产品战略的又一重要举措，且效率位居行业量产组件榜首。

董事长钟宝申表示，隆基绿能正在通过技术授权和股权合作等多种模式，加快BC产能的建设步伐，以满足市场对BC系列产品的迫切需求。隆基绿能的BC产品在2025年产能开始爬坡，按照规划2025年年底HPBC 2.0会形成约50GW的产能。

在近期举行的业绩说明会上，隆基绿能介绍，公司BC组件降本目标是在今年年底和市场上主流的TOPCon产品成本处于比较接近的状态，虽然成本还存在一定差距，但公司更关注毛利差，坚持做更高毛利的产品。

张毅认为，隆基绿能引领光伏BC新技术，BC二代正在处在上市初期，产量相对还比较低，从市场的接受度和推广速度来看，还是有一定的挑战。另外产能需要投入大量的资金和研发、技术的迭代，成本压力也会比较大，市场竞争也在加剧。

隆基绿能董事长钟宝申在业绩说明会上表示，2025年第一季度，光伏行业仍然处于调整阶段，虽然3月光伏产品价格有所回升，但整个季度价格仍低于生产成本，企业盈利继续承压。

来源：罐头图库

隆基绿能也有忧患意识，光伏之外开始挖掘第二成长曲线。

氢能是指氢和氧进行化学反应释放出的化学能,被认为是一种二次清洁能源,被寄予厚望成为“21世纪终极能源”。2021年3月，隆基绿能成立子公司隆基氢能，主攻大型碱性水电解制氢设备与绿电制绿氢解决方案，由此正式入局氢能产业，当年10月实现首台产品下线。

除了隆基绿能，阳光电源（300274.SZ）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、正泰集团、双良节能（600481.SH）等光伏龙头企业也涉足了氢能。

有投资者指出：“光伏行业太卷了，技术迭代、价格战一个接一个，隆基绿能转型之路，能否走出价格战红海，得看技术突破和产品创新。”

一直以来，海外新兴市场是中国光伏企业的必争之地。隆基绿能在马来西亚布局有硅棒、硅片、电池和组件产能，在越南拥有电池和组件产能。隆基绿能曾在投资者交流会议上坦言，海外扩产需要考虑诸多因素，如政策支持、经济环境、商业监管环境、基础设施与物流、生产成本等，因此合适的产能建设区域仍有待进一步观察和评估。

多家券商研究对隆基绿能比较看好，如山西证券研报表示，考虑到公司作为龙头企业，坚持差异化竞争，BC新技术产品行业领先，且不断深化全球化产能布局，维持“推荐”评级。

经济学家新金融专家余丰慧认为，对于光伏板块的后市预判，我们认为光伏产业仍然具有长期的发展潜力，尤其是在全球清洁能源发展的大背景下，光伏产业将继续受益于政策支持和技术进步。虽然当前价格波动可能会对行业短期内带来一定的挑战，但从长期来看，光伏产业仍然值得看好。

隆基绿能还能否重回行业巅峰？你对光伏行业的发展有何看法？留言聊聊吧！

“五大接盘侠”为何看上王健林的48座万达广场？

还有多少万达广场可以卖？

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

48座万达广场、交易总价或达500亿元，在媒体报道中，已经数不清这是王健林第几次“断腕自救”了。

以前无论在北京还是上海，全国的万达广场只有一个实控人，那就是王健林。而如今站在万达广场面前，恐怕要对它还是不是“王”的万达广场画上一个问号。

5月26日，多家媒体报道，5大“接盘侠”将组建合营公司收购大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“大连万达商管”）旗下48座万达广场的100%股权，收购方包括太盟（珠海）管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“太盟珠海”）、高和丰德（北京）企业管理服务有限公司（简称“高和丰德”）、腾讯控股有限公司（简称“腾讯控股”）、北京市潘达商业管理有限公司（简称“京东潘达”）、阳光人寿保险股份有限公司（简称“阳光人寿”）。

据国家市场监管总局5月21日发布的最新信息，该笔交易已被无条件批准。除了太盟、腾讯、阳光人寿等与万达有过商业合作的“老朋友“外，其他两家公司其实也不是新人，其中京东潘达的实控人是京东集团股份有限公司，实控人刘强东；高和丰德的实控人则是高和资本的苏鑫。

如48座万达广场能最终完成交易，或将帮助前首富王健林缓解现金流危机。但太盟、腾讯、京东等五大“接盘侠”仅仅是为了拯救前首富王健林吗？

“野马财经”注意到，太盟、高和资本做私募投资为主，曾多次投资商业地产，并实现套利退出，主打的还是私募基金投资变现的“商业逻辑”；

而腾讯、京东曾在2018年接盘过万达港股退市时的股权，至今没有收到万达的股权回购款，与它们同一批的融创、苏宁甚至已经和万达打官司了，这次腾讯、京东参与收购万达广场，是否也有收回之前投资回报的考虑呢？

再卖48座万达广场，

王健林到底有多缺钱？

王健林到底有多缺钱呢？

天眼查显示，王健林作为直接被执行人、被冻结股权的金额合计约4.44亿元，股权所在企业包括大连万达商管、万达体育等多家公司。除此之外，“万达商业帝国”中的核心公司大连万达集团股份有限公司股权冻结多达25笔，股权冻结金额已超162.12亿元！累计被执行金额则增加至75.45亿元！

图源：天眼查

更何况王健林当年承诺万达商管2023年上市，吸收了腾讯、京东、融创、苏宁等合计340亿元的战略投资，结果4次递表失败，直接触发超300亿元股权回购条款。这之后，苏宁、融创等债主上门讨债，在这期间，永辉超市也加入仲裁队伍，万达面临的合计债务仲裁金额合计高达180亿元。

2024年上半年，大连万达商管的中期报告显示，其有息负债为1375.61亿元，其中一年内到期的有息负债为302亿元。

解决缺钱难题的方式就是“卖卖卖”！这次48座广场一口气大甩卖，有媒体称其交易金额或高达500亿元！

而在这之前，万达还卖了更多的资产，包括2024年转让26座万达广场，出售美国传奇影业股权，1.6亿英镑出售英国豪华游艇制造商圣汐国际。

今年4月，万达还刚刚以24.97亿元把万达酒店管理公司卖给了同程旅行。“财联社”报道称，这笔交易可为王健林带来约15亿元分红现金。

据“第一财经”2024年5月报道，当时有知情人士表示，万达集团旗下自持广场近300座，按之前出售的万达广场资产价值计算，每个广场的估值约为15亿元，300座广场的估值应为4500亿元左右。

结合之前出售的约26座万达广场，再算上这次出售的48座万达广场，万达集团旗下自持的万达广场应该还有220座以上，“前首富”王健林的“资产城池”还是很有厚度。

接近万达集团的人士表示，即便48座万达广场100%股权出售给收购方，大部分也会继续让万达继续负责运营，目前主要是在珠海万达商管做运营管理，也符合万达集团的轻资产战略。

但无法回避的现实是，从当年“先赚1个亿”，到现在“先还1个亿”，从“买买买”到“卖卖卖”，“前首富“王健林的”商业帝国“在最近几年正以肉眼可见的速度缩水。

同步缩水的还有王健林的财富估值，早在2008年王健林就登陆了“胡润百富榜”，当年他以160亿元的财富名列第20位，2015年成为“榜一大哥”，财富估值达到2200亿元，而2025年最新榜单则显示，王健林的财富估值已缩水至200亿元，名列第1390位。

“组团”收购万达广场，

“接盘侠”能赚钱吗？

虽然“前首富”王健林财富已经缩水2000亿元，但幸运的是，在危机时刻总会有“老朋友”站出来缓解危机。

这次组团收购王健林48座万达广场的“五大接盘侠”其实都曾和王健林有过合作，也算是王健林的“老朋友”了。但在商言商，即便是“老朋友”，也要对自己有利益才会掏钱支援。

图源：国家市场监督管理总局官网

“野马财经”注意到，“五大接盘侠”的进场方式更偏向于资本投资，而非产业投资，之前也提到，接近万达的人士表示，这些被卖掉的万达广场，未来大概率还是由万达运营，所以这五大“接盘侠”大概率不会亲自下场，而是通过资本运作获益。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析称，太盟亚洲此前联合其他机构投资万达的合计资金接近上千亿元，其中很多投资机构都是和太盟类似，主要从事私募股权投资、私募不动产基金收并购等业务，如此大规模的投资，投资人自然是要追求投资回报的。

“这次参与收购48座万达广场的投资人中，太盟亚洲、高和资本等作为私募股权投资机构，也有过多次拿下标的公司控制权的案例。此次收购万达广场，可能是看中了万达广场在商业地产领域的价值和潜力，为以后通过上市退出、股权转让、资产证券化等方式完成投资套现做准备。” 柏文喜表示。

“野马财经”注意到，太盟、高和资本早就有多次投资地产的经验。其中在2023年10月，高和资本将持有的新街高和项目整体出售予长城人寿，为市场上首批商改办项目退出案例。

另外引发关注的则是京东潘达，这家京东集团实控的公司刚刚在2025年1月14日在北京成立，主要从事投资控股业务，看来京东参与收购万达广场，也是有备而来。

来源：罐头图库

而这次组团的收购方中，最引人关注的自然是太盟珠海背后的实控人PAG Capital Limited及其关联实体（简称“太盟亚洲”），太盟亚洲的创始人单伟建，早在2021年8月就联合中信资本、蚂蚁金服等22家机构投资380亿元收购了珠海万达商业管理集团（简称“珠海万达商管”）21.17%的股份。

其中，太盟亚洲出资28亿美元，在所有投资机构中占比接近50%。这也是其迄今在中国市场最大的一笔投资。

当时万达曾承诺珠海万达商管最晚在2023年底上市，可没想到的是其四次递表全部失败。但太盟并未就此退缩，而是在2024年3月30日，牵头联合中信资本、锐盛投资（Ares Management）旗下基金、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司Platinum Peony、穆巴达拉投资公司（Mubadala）签署投资协议，再投600亿元，成立大连新达盟，作为新的持股平台控制珠海万达商管。

按照这一投资方案，王健林旗下的大连万达商管对珠海万达商管的持股比例从70.15%降至40%，太盟及其他股东合计持股60%，拿下珠海万达商管控制权后，拟继续推动其上市。

太盟牵头的上述对万达的两次投资，合计金额达到980亿元！

来源：罐头图库

不过，需要区别的是，珠海万达商管是商业不动产轻资产运营管理平台，是万达广场的运营商，而不是“业主”。公开数据显示，截止2024年12月31日，珠海万达商管独家运营513座已开业万达广场，合计管理超7000万平米，居全球商业不动产运营领域首位

而这次太盟牵头收购48座万达广场后，将会新增一个万达广场的“业主”身份。

万达广场还有多少价值？

这次万达广场集中出售，还在市场上引发一个疑问，随着其他新兴购物中心的崛起和业态更新，万达广场对年轻消费者的吸引力还能跟上节奏吗？

为此，查阅的2023年上半年万达商管集团经营快报显示，2023年上半年新开业万达广场12个，累计开业484个。2023年上半年总租金收入263.2亿元，同比增长4.5%；净租金130.1亿元，同比增长7.2%；可比万达广场净租金同比增长3.8%。出租率98.2%，租金收缴率100%。

可见，在出租率、租金收入方面，万达广场还有一定价值。这或许是投资人看中万达广场的原因之一。

来源：罐头图库

从之前出售万达广场的案例来看，险资更青睐万达广场。

比如，2023 年 - 2024年，万达商管对外转让至少 26 家公司控制权，涉及北京、上海、广州、珠海、天津、合肥、湖州、太仓等多地万达广场，多数引入险资等接盘，如新华保险、阳光保险等，但大多未公开单个广场转让价格。

此外，阳光人寿作为阳光保险旗下公司，是这次“五大接盘侠”中的唯一险资，也是阳光保险在之前收购6座万达广场后，第二次“加码”万达广场。

而高和资本也是第二次收购万达广场，其在2023年10月，曾完成对上海周浦万达广场的收购。

而腾讯、京东曾在2018年收购大连万达商管在香港退市时引入的投资人持有的约14%股份。其中，腾讯投资100亿元，持股4.12%；京东投资50亿元，持股2.06%。

此外，腾讯的控股子公司上海儒意前后两次合计投资77.62亿元收购了万达投资全部股权，进而持有万达电影20%股权，成为万达电影实控人。

来源：罐头图库

那这次腾讯、京东看上了万达什么？

“这48座万达广场分布于39个城市，其中一二线城市居多，如北京、上海、广州、成都、杭州、南京、武汉等。虽然一二线城市的消费能力和商业活力相对较强，有利于万达广场的运营和收益。由于这些项目的区域分布与业态组合差异较大，维持租金水平存在一定不确定性，年化回报率预计在6%-8%。若项目投资回报不及预期，可能会对投资方的财务产生一定压力。” 柏文喜分析认为。

此外，柏文喜还认为，腾讯和京东除了看中万达广场的商业价值和投资潜力外，可能也希望通过此次投资获在未来的运营或投资退出时获取收益，弥补之前的损失。毕竟和它们同一批投资万达的融创、苏宁为了拿到股权回购款，都在和万达打官司了。

从商业逻辑上来看，腾讯、京东2018年重金接盘万达港股退市部分股权，但上市未果后至今未获得股权回购款。通过参与此次收购，腾讯、京东可能会在一定程度上获得相关资产的所有权或收益权，甚至具体投资方式也不一定完全是现金投资。

此外，万达广场的线下流量和商业地产资源，可能会与腾讯和京东的线上业务产生一定的协同效应，为它们的业务拓展提供支持。

你还经常去万达广场消费吗？体验如何？评论区聊聊吧

农民工逆袭照进现实！62岁“闽商”靠卖轮胎干出一个IPO

创始人已套现超3亿元，还把公司干到全球第三！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

近几年，“大女主爽文”霸屏荧幕的同时，现实中的“大男主”也在悄然登场。他们从车间走出，从底层打拼，一路杀进资本市场，用真实人生写出逆袭剧本。海安橡胶创始人朱晖，就是这样一位62岁的“现实男主”。

朱晖的出身堪称“天崩开局”：生于福建莆田仙游县农村，16岁辍学打工，靠补轮胎赚下人生第一桶金。如今，他一手创办的海安橡胶，不仅做到年营收23亿元、净利润近7亿，还成为全球第三家具备全系列全钢巨胎量产能力的公司。

图源：罐头图库

如今，海安橡胶集团股份有限公司（下称“海安橡胶”）已站在IPO的门槛上，即将过会。这位“补胎出身”的“闽商”，能否完成从车间到资本市场的最后一跃？

靠卖轮胎年入23亿元

7成收入来自境外

说起轮胎，有人第一时间想到的可能是小轿车的“脚”。其实不只是小汽车，矿山里拉矿石的巨型卡车、工地上的重型机械，这些“钢铁巨兽”也得靠轮胎才能“走路”。在工程轮胎的圈子里，一家叫海安橡胶的企业，正悄悄崭露头角。

这家公司主打的是“全钢巨胎”，也就是用在超大型矿车、机械上的超硬核轮胎。海安橡胶不仅生产轮胎，还提供配套服务。

根据《招股书》可知，公司业务分为全钢巨胎销售业务、和矿用轮胎运营管理业务。全钢巨胎销售业务是海安橡胶的主要收入来源，2022年-2024年，该业务给公司带来的收入分别为9.98亿元、17.26亿元和16.6亿元，占营收的比例从68.51%上升至74.01%。

与此同时，另一项业务——矿用轮胎运营管理业务，就是给矿山客户做轮胎使用监控、维护建议等服务，该业务的收入也从4.59亿涨到了5.83亿，占比从31.49%降至25.99%。

图源：《招股书》

而海安橡胶卖出去的轮胎，大部分都漂洋过海到了国外。2022年-2024年，公司境外销售收入分别约为9.5亿元、16.82亿元和16.65亿元，占总营收的比例分别为65.19%、76.16%及74.23%，其中来自俄罗斯的就有近一半。

靠着过硬的产品和广阔的市场，海安橡胶业绩一路飙升。

2022年-2024年，公司营收从15.08亿元增长到23亿元，净利润从3.54亿元涨到6.79亿元。更重要的是，在全钢巨胎领域，海安橡胶已经是全球第三，仅次于米其林和普利司通，能生产全系列规格的巨胎产品，妥妥的行业“实力派”。

能有这么亮眼的成绩，离不开一群“大客户”的支持。紫金矿业、徐工机械、鞍钢集团这些行业巨头，都是海安橡胶的合作伙伴。2022年-2024年，前五大客户带来的收入从6.55亿元涨到12.92亿元，占营收比例从44.95%涨到57.58%。

图源：《招股书》

不少客户还是“股东+客户”的双重身份。从2021年开始，紫金矿业（601899.SH）、徐工机械、山东能源、江西铜业这些大客户都通过旗下基金入股了海安橡胶，其旗下基金分别持股4.3%、3.79%、4.3%和4.3%。

这些客户一边投资，一边也加大了采购。比如紫金矿业，2020年-2022年，海安橡胶对紫金矿业的销售金额从6502.59万元增长到2.13亿元；江西铜业也从1781.81万上涨到了5545.06万元。

图源：《招股书》

而且，2023年，公司对紫金矿业的销售均价为12.3万元/条，低于非股东客户中煤能源的13.8万元/条，价差达11%。

这波“又当股东又当客户”的操作，也引来了深交所的关注。对此，海安橡胶回应称，与公司存在关联关系的客户、供应商股东，其入股价格与同期财务投资者一致，这属于公允的市场行为，并不存在利益绑定和利益输送的情况。

从农民工到“轮胎大王”

创始人已套现超3亿元

在即将冲刺IPO的海安橡胶背后，是一段带着汗水和泥土味的奋斗史。谁能想到，如今年营收超20亿元的“巨胎制造商”背后掌舵人，朱晖的起点是一个农民工。

据新媒体“IPO观察”报道称，1963年，朱晖出生于福建莆田仙游县的一个普通农村家庭。16岁那年，他离开课堂开始打工，干过苦力、搬过砖。

但转折点来自一个“补胎”的启发。20世纪80年代初，他发现老家村里的朱氏兄弟靠在工地补轮胎赚了钱，顿时心动。1984年春节，他带着堂兄杀到广西百色的岩滩水电站，开启“补胎创业”。凭借手艺好、收费实在，一年下来他净赚三万多元，这是他的“人生第一桶金”。

图源：罐头图库

从那之后，朱晖的事业一路扩展。1996年，他联合几位兄弟在辽宁本溪创办轮胎翻新厂，业务逐步覆盖山西、江西、贵州等矿区。他不止是“干”，更是天天扎在车间里研究设备、调配胶料、改良流程，是典型的“技术型老板”。

真正的转折发生在2005年。朱晖决定“返乡创业”，在老家福建创立海安橡胶公司，正式向巨型轮胎制造进军。《招股书》显示，彼时，海安橡胶由朱晖及其兄弟朱金清、朱金林三人共同出资设立，朱晖、朱金林、朱金清三人的持股比例分别为70%、15%和15%。两年后，他又回购兄弟股份，实现100%控制。

图源：罐头图库

而后，这位补胎出身的企业家开启了“资本布局”之路。他在2020年-2022年间分三次转让股权，共计套现2.89亿元。

其中，2020年，他将10%股权以1亿元价格卖给金浦国调基金，3%和1%分别以3000万元、1000万元的价格卖给自然人林志煌和厦门建极，合计为1.4亿元。

当年3月，朱晖又分别向自然人张文谨、平潭泽荣转让海安橡胶1%、1.05%的股权，转让价款分别为1000万元、1050万元，合计0.21亿元。

4个月后，朱晖又向红塔创新、红创合志、明道投资、明河投资、明汇投资转让海安橡胶的6%、0.4%、3%、3.62%、1.43%的股权，转让价款分别为6000万元、400万元、2400万元、2896万元、1144万元，合计为1.28亿元。

除了股权转让，他还拿到了现金分红：2021年海安橡胶分红4184万元，2022年再分9763万元，按照持股比例计算，分红中约6193.2万元落入朱晖口袋。

两年套现+分红，朱晖共计变现3.51亿元。

图源：罐头图库

与此同时，朱晖将公司一步步推上资本市场。2022年9月，海安橡胶启动深交所IPO辅导，第二年6月获得受理，至今已完成两轮问询。如果顺利过会，朱晖将带着“补胎起家”的梦想，叩响深交所的大门。

此次IPO海安橡胶计划募资29.52亿元，其中超8成（19.45亿元）将用于扩大巨型轮胎产能，剩下的将用于生产线升级、研发中心建设和补充资金。

如今，随着IPO的步步推进，这家从车间打拼出来的轮胎公司，正在迈入资本市场的新赛道。朱晖能否带着海安橡胶成功上市呢？

你看好海安橡胶过会吗？评论区聊聊吧！

美妆大V“突袭”巨子生物，一周前刚遭华熙生物重锤！

可复美陷“造假”罗生门，巨子生物即将翻盘还是翻车？

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“港股重组胶原蛋白第一股”巨子生物(2367.HK)可复美产品检测未添加重组胶原蛋白成分？

可复美是巨子生物旗下的核心护肤品牌和“业绩支柱”，2024年，可复美销售收入达45.4亿元，占公司总营收的82%，且连续多年保持高速增长。

5月24日，抖音粉丝超350万的美妆博主“大嘴博士”的一则检测视频，让可复美的账号评论区陷入疯狂，成千上万条质问瞬间涌入。而这场风暴的核心，直指国产护肤龙头巨子生物的核心技术命脉：重组胶原蛋白。

图源：抖音截图

虽然可复美在周末就发表了“告消费者书”，否认大嘴博士的指控。但5月26日，公司股价还是下跌4.04%，报收73.6港元/股，总市值788亿港元。

更耐人寻味的是，这场看似寻常的“打假”事件，还引爆了医美行业两大巨头的生死对决。在可复美视频的评论区中，还有围观群众称：“华熙生物的天亮了。”

图源：抖音截图

胶原蛋白造假“罗生门”

“大嘴博士”认证显示，其是前欧莱雅科学传播负责人，有19年化妆品研发和科普经验，还是香港大学化学博士。天眼查显示，“大嘴博士”背后公司为上海聚研荟网络科技有限公司，实际控制人为郝宇。

5月24日，“大嘴博士”在抖音、微博、等多个平台同时发表视频或文章，其通过HPLC高效液相色谱氨基酸定量法检测巨子生物旗下一款名为“可复美重组胶原蛋白肌御修护次抛精华”，检测结果显示重组胶原蛋白含量仅0.0177%。该款产品的配方设计显示，胶原蛋白在成分表中排名靠前，不是微量成分，而按照我国化妆品标签标识规范要求，凡标注为“非微量添加”的成分，其添加量必须高于0.1%。

因此，“大嘴博士”认为，巨子生物的该款产品胶原蛋白含量过低，未达到0.1%以上，并非宣传的主要成分，而只是微量成分。并直接点名巨子生物“涉嫌严重造假”。

面对指控，可复美也连夜在多个平台发布“告消费者书”，否认了“大嘴博士”的指控。

图源：抖音截图

可复美表示，由于化妆品中的重组胶原蛋白含量还没有行业标准及国家标准，因此在事件发生的第一时间，公司参考中华人民共和国医药行业标准YY/T 1947-2025《重组胶原蛋白敷料》中重组胶原蛋白含量的多种检测方法进行检测。多批次检测结果胶原蛋白含量均大于0.1%，与网传的“0.0177%添加量”严重不符。

可复美还郑重声明，上市产品均经原料投料核查、生产工序质控、成品质量检测三重验证体系，确保产品质量安全可靠，不存在任何成分造假或隐瞒行为。

然而面对可复美的回复，5月25日，“大嘴博士”再次出击，对可复美的回应予以反驳，称可复美选择了一个看似权威但是极可能受到干扰的凯氏定氮法，这不仅在科学上存在巨大争议，更是对消费者的严重误导。并表示自己的检测方法看似“笨拙”，但其原理是彻底水解产品中的所有蛋白质，并精确检测所有构成氨基酸的总含量。只要配方中真实添加了重组胶原蛋白，无论其结构如何，其组成氨基酸的总量都一定能被准确测出并定量。

双方又开始陷入技术和标准之争。

面对持续发酵的争议，巨子生物承诺公布权威机构的复检报告，这将成为事件走向的关键转折点。若检测结果能有力证明产品中重组胶原蛋白含量达标且成分真实，有望挽回消费者信任，巩固其在重组胶原蛋白领域的龙头地位；反之，若复检结果与 “大嘴博士” 的检测相近，则可能引发更严重的信任危机，甚至影响整个行业的市场信心。

目前，市场正密切关注第三方检测机构的专业性和检测方法的科学性，期待一份客观公正的结果为争议画上句号。

华熙生物怒怼券商站台

3篇研报已删文

值得注意的是，在大嘴博士“突袭”可复美的前一周，巨子生物就已经被玻尿酸巨头华熙生物拽入舆论漩涡。

5月17日晚，华熙生物官方发文《概念总在重演，科技永远向前》，炮轰多家券商为巨子生物站台。

图源：罐头图库

华熙生物指出，2022年开始，随着资本市场不断追求新的公司题材，重组胶原蛋白概念被看似幸运地选中了。为了营造比透明质酸产业更大的预期，围绕某重组胶原企业的研报中，出现了大量直接针对中国透明质酸产业的所谓“对比研究”。

在公开信中，华熙生物直接引用了4家券商对玻尿酸和胶原蛋白的点评。比如，西部证券发布的《科技为舟，引领胶原蛋白健康美学》：“透明质酸钠则更侧重于补水保湿，可以应用于日常皮肤护理或术后皮肤修复，其修复功效弱于胶原蛋白”。

华泰证券发布的《巨子生物始于胶原，不止胶原》：“与玻尿酸相比，重组胶原蛋白具有更多生物学特征，在美白、抗衰、再生、修复等领域具有更加多样化的应用场景”；“相较于玻尿酸有潜在交联剂残留“馒化脸”的风险，重组胶原蛋白在安全性等方面具有相对优势”。

此外，华熙生物还在文章末尾列出信达证券、平安证券、方正证券、国金证券等9家针对医美行业和巨子生物的券商报告。

图源：截图

华熙生物认为，这些误导性“结论”伴随着随后兴起的“玻尿酸过时论”被媒体和自媒体红人广泛传播，形成了资本市场与消费市场的舆论共振，伤害了经几代人努力的、一个中国优势产业的市场转化基础。

5月19日，中国整形美容协会和中国香料香精化妆品工业协会在官微发文，呼吁全行业从业者及资本市场回归科学本质与商业文明初心，共同构建健康、理性、可持续的行业生态。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，从市场发展的角度来看，胶原蛋白作为人体皮肤中重要的结构蛋白，在维持皮肤弹性、光泽等方面起着关键作用，其相关产品具有广阔的市场潜力。资本的嗅觉向来敏锐，当看到胶原蛋白领域可能存在的商机时，便纷纷涌入，通过推动券商发布研究报告等方式，大力宣传胶原蛋白的优势，试图在市场中占据一席之地。这种资本的驱动在一定程度上加速了胶原蛋白概念的发展，使得更多消费者开始关注并尝试相关产品。

但袁帅也提出，与此同时，玻尿酸市场也并非已经过时。玻尿酸在美容领域已经有着广泛的应用和成熟的产业链，其保湿、填充等功效也得到了广泛认可。而且，随着科技的发展，玻尿酸的应用也在不断创新和升级。因此，胶原蛋白和玻尿酸市场并非是此消彼长的关系，而是可以在竞争同发展，满足不同消费者的需求。

图源：罐头图库

实际上，华熙生物在胶原蛋白领域也有布局。此前，华熙生物已经先收购了专注于胶原蛋白产品研发和销售的高新技术企业益尔康51%股权，成为其控股股东，正式进军胶原蛋白产业领域；随后，又发布了胶原蛋白产品

不过华熙生物称，其布局方向不是单一物质，是基于糖生物学和细胞生物学两大方向，基于华熙在糖类物质建立起来的技术和产业平台设施，以拓展各种应用场景，例如细胞外基质ECM对人类颜值衰老的决定性干预能力。

值得注意的是，据《21世纪经济报道》，截至5月23日，上述提及的9家券商发布的10篇行业研报，有3篇在平台上未能检索到，其余7篇尚能查看。具体来看，平台上未能检索到的3篇分别为平安证券、西部证券和华福证券的研报。

618已经启幕

此前两大巨头业绩增速悬殊

虽然市场对胶原蛋白的使用仍然存在争议，但据弗若斯特沙利文最新预测，中国重组胶原蛋白市场正以惊人的速度扩张，预计到2027年整体规模将突破1083亿元，其中功效性护肤品将成为核心增长引擎，贡献近60%的市场份额。

面对千亿规模的市场，多方资本争相布局。目前，巨子生物和锦波生物(832982.BJ)已在行业领先，其中巨子生物在重组胶原蛋白护肤品市场的占有率高达 41.3%，医用敷料市占率 28.7%，均列行业第一；锦波生物则专注于医美注射级重组胶原蛋白，其护肤品业务占比相对较小，主要营收来自医疗器械；丸美生物(603983.SH)通过专利技术推出含重组胶原蛋白的淡纹修复组合物；甚至运动品牌鸿星尔克也通过投资生物科技领域切入重组胶原蛋白赛道，推出的自主美妆品牌。

凭借胶原蛋白产品，巨子生物营收连续多年实现双位数增长，2022-2024年分别是23.75亿元、35.26亿元、55.39亿元；净利润分别为10.02亿元、14.52亿元、20.62亿元。

业绩高增长的同时，2024年，巨子生物毛利率达到82.09%。

而在业绩的加持下，巨子生物股价自2022年上市以来也是节节升高，近期还摸到了股价的历史高点87.1元/股，较发行价涨幅超过258%。

然而，作为玻尿酸巨头的华熙生物，却营收在2023年开始出现下滑，净利润更是直接“腰斩”，2022-2024年分别为9.71亿元、5.93亿元、1.74亿元。其中2024年营收和净利润分别下滑69.59%和70.59%。市值也从最高1400亿元缩水至如今的243亿元。

图源：罐头图库

如今在618启幕之际陷入舆论风暴之中，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，此前华熙生物曾炮轰巨子生物及为其站台的券商，本质是胶原蛋白与玻尿酸在行业话语权及技术路线引领权上的博弈，这一博弈曾引发广泛讨论。此次巨子生物被美妆博主质疑产品存在成分问题，核心是技术标准争议与公众信任问题，而华熙生物与巨子生物的竞争矛盾，也让行业竞争加剧的现状得以显现。此次风波被视为可能对巨子生物发展产生不利影响，具体后续影响仍需观察。

张毅认为，就巨子生物被质疑造假的原因，目前来看主要有两方面：一是技术标准博弈，重组胶原蛋白检测目前尚无国家标准，不同检测方法易引发争议，标准缺失是核心问题；二是商战因素，事件爆发恰逢 618 全年销售关键节点，作为核心产品遭遇舆论冲击，其背后是否存在商业竞争手段值得关注。

张毅表示，总体而言，技术标准争议是表面原因，背后的商业竞争逻辑或为更深层因素。至于背后是否存在操盘者虽难以断言，但商战的残酷性已在此事件中充分显现。

“3个女人一台戏”。2021年，华熙生物创始人赵燕还以565亿元身家跻身胡润女企业家榜单前十，被外界称为“玻尿酸女王”。最近，巨子生物创始人范代娣以超450亿元身家成功登顶陕西新首富；同样靠重组胶原蛋白发家的锦波生物创始人杨霞凭借115亿元的财富成功问鼎山西女首富

巨子生物在“告消费者书”中称，“从4月中旬至今，可复美及巨子生物经历了多轮有组织的黑公关攻击，从已经被药监局证实为子虚乌有的“不法添加”到对企业的恶意揣测攻击等，我们原本并不希望陷入无限循环的自证和舆论攻讦，我们更愿意看到的是行业百舸争流，成分百家齐放，国货携手并进。”

行业洗牌似乎正在加速到来，你怎么看巨子生物王牌产品可复美被质疑造假？你用过可复美吗，感受如何？评论区聊聊吧。

“涌金系”13年陪跑终结？凯利泰控制权争夺终极战拉开序幕！

凯利泰董事会要变天?

作者 | 赵普 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

ST凯利(300326.SZ)（下称“凯利泰”）的股东内斗在近期迎来关键转折点。

5月20日，公司公告称第一大股东“涌金系”已提名新任董事候选人，相关提案将在6月6日召开的2024年度股东大会表决。

根据公告，凯诚君与涌金资本分别提名刘学文、WEN CHEN为独董、董事候选人，若表决通过，“涌金系”与凯诚君将在董事会中分别占据3席和2席，“涌金系”也有望在投资凯利泰13年后首次掌握公司主导权。

实际上，5月9日，凯利泰还公告新一任董事长选举结果，由王冲填补蔡仲曦。王冲也是由“涌金系”提名，他的当选已经意味着“涌金系”在这场权力争夺中重新掌握了主动权。

位于上海浦东新区张江高科东区的凯利泰曾被誉为中国骨科医疗器械领域的“隐形冠军”。但这家曾以技术创新和资本并购而成为“骨科细分市场的领头羊”此前却长期处于无实控人状态：第一大股东涌金投资持股6.99%，第二大股东袁征控制的欣诚意持股5.03%。双方在董事会席位、关联交易及战略方向上存在激烈分歧。

2024年年报因关联交易披露不全、权益工具估值存疑，审计机构出具保留意见，同时内控报告被出具无法表示意见，导致凯利泰被实施其他风险警示（ST）。

截至5月23日，凯利泰报收4.39元/股，总市值31亿元。

而6月6日的股东大会将成为凯利泰治理权争夺的最终战场。

利格泰“攻防战”

目前凯利泰的董事会成员中，蔡仲曦、金诗强、张斌、狄朝平均为上海欣诚意提名，可以划分为袁征一方的人员；而王冲、朱丁敏为涌金控股提名，惠一微由凯诚君泰推荐。

据“财联社”、《时代周报》等媒体报道，由第一大股东涌金控股提名的董事王冲，对袁征、总经理王正民为代表的是否“合法合规”表示怀疑，其中焦点问题就是：利格泰是否跟凯利泰存在关联交易、利益输送情况，从而损害凯利泰公司利益。

来源：罐头图库

而袁征则是医学领域的资深人士，从业30余年，名下有多家关联公司。天眼查显示，利格泰成立于2014年，是一家以从事专用设备制造业为主的企业。利格泰的法人、董事长、总经理均为袁征，持股比例约30.75%，而凯利泰目前在利格泰持股比例约7.01%。

利格泰主要业务在运动医学领域，拥有半月板缝合系统、肩关节镜等骨科医疗器械产品。在利格泰B轮和C轮融资中，凯利泰都扮演了重要的投资人角色，在2020年、2021年合计向利格泰投资约7945万元。此外，利格泰还在2023年完成了D轮融资，交易金额达到数亿元。

此外，利格泰还投资了上海利格泰医用设备有限公司、上海意昕医疗科技有限公司、上海涛影医疗科技有限公司及上海傲派医疗科技有限公司4家公司，且法人均为袁征。

来源：天眼查

但袁征是否利用这些公司与凯利泰进行关联交易、甚至损害公司利益等问题目前并没有定论，“财联社”引用王冲的回复称，“正在做这方面的梳理，但是信息比较多，有一些也不一定能够从年报获悉。

但目前确定的是，凯利泰第一大股东涌金控股要“斩断”凯利泰和利格泰的股权关系。

2024年，利格泰的人工韧带及附件产品成功入围集采，袁征认为这将帮助利格泰2025年业绩实现爆发式增长。

然而就在这个关键时期，凯利泰提出回购其持有的利格泰股权，这必然导致凯利泰无法分享利格泰未来的业绩红利，而袁征的利益也自然会受到影响，袁征当然不同意此时退出。

来源：罐头图库

同样持反对意见的还有凯利泰总经理王正民，他也认为此时退出可能影响公司未来的投资收益。

业绩先扬后抑，

凯利泰“涌金系”时代要来了？

值得关注的一个细节是，在凯利泰选举董事会成员时，中小投资者表决结果显示，袁征获得的中小投资者选举票数约为926.61万票，约占出席会议的中小投资者有效表决权股份总数的4.51%。

很明显，中小投资者对袁征的支持率并不高，这可能与袁征在任期间，凯利泰业绩和股价表现有关。

据公开资料，凯利泰是由秦杰、袁征和李广新三人在2005年创立，2005年3月至2022年6月，袁征一直在凯利泰任董事、总经理等职务。2018年12月以来，袁征又担任凯利泰董事长，至今已是第7个年头。

自2012年登陆创业板后，凯利泰通过资本扩张收购了多家骨科公司，比如2013年收购北京易生（心血管介入器械）、江苏爱迪尔（骨科创伤产品）；2018年以约1.2亿美元收购美国骨科设备公司Elliquence,LLC，拓展脊柱微创设备业务；2020年还控股了国药洁诺医疗服务，布局医疗器械消毒服务领域。

来源：罐头图库

通过上述并购，凯利泰产品线从单一脊柱微创扩展至骨科全领域（脊柱、关节、创伤、运动医学）及心血管介入、医疗服务，形成“平台型集团”架构。截至2024年，凯利泰的产品覆盖全国1000余家二级以上医院，并出口欧美、东南亚等地区。

在持续收购的同时，凯利泰营收也从5.51亿元增至峰值12.69亿元（2021年），但近年来的业绩有所下滑。

凯利泰2022年至2024年的营收分别是11.66亿元、9.56亿元和9.85亿元，同比增速分别为-8.08%、-17.99%和2.96%。

此外，自2018年以来，凯利泰归母净利润起伏也较大。2018年是凯利泰净利润历史最高值，达到4.63亿元，但2019年就下滑至3.02亿元，并且从2019年至2023年，其净利润陷入“盈利—亏损”的循环中。

来源：东方财富

此外，凯利泰的毛利率也从2016年峰值75.52%降至2024年度的50.62%，主要是其并购标的（如爱迪尔、Elliquence）的产品毛利率低于传统脊柱业务，同时近年来的医疗耗材集采政策导致部分产品降价。

而凯利泰的净利率波动更为剧烈，2018年高达49.45%（受益于Elliquence并表投资收益），2022年骤降至-2.05%，2023年回升至13.24%，但2024年又下降至-9.77%。

此外，2024年，凯利泰全年营业收入9.85亿元，同比增长2.96%。归母净利润亏损1.06亿元，同比下降193.8%。毛利率为47.09%，同比下降2.49%。

凯利泰透露，大幅亏损主要因为受集采影响，对部分库龄较长滞销的存货计提了存货跌价准备，以及在融资环境恶化的情况下，计提了长期股权投资减值准备，导致合并报表利润总额减少2.26亿元。

在凯利泰业绩波动的同时，袁征、王正民的薪酬也受到关注，财报显示，袁征、王正民2023年的税前薪酬总额分别为100万元和230万元；而在2020年~2022年，袁征的薪酬分别为255.32万元、258万元和258万元，王正民的薪酬则保持在180.04万元。

袁征在2023年大幅降低薪酬的背景，是公司营收大幅下降近18%。同时，总经理王正民薪酬大幅上涨至230万元，这或许与当年凯利泰净利润上涨有关。

来源：罐头图库

医药投资人士朱奎在接受《北京商报》采访时表示，凯利泰的董事长换人风波，本质上是股东利益冲突、治理缺陷与行业变革叠加的结果。随着ST风险的加剧，公司能否在王冲团队的带领下走出困局，取决于股东能否达成共识、内控能否有效改善以及战略能否聚焦核心业务。

近一年来，凯利泰股价呈现波动上涨趋势，期间最高股价出现在2024年12月12日，当日最高股价达到8.22元/股。但自今年3月13日以来，凯利泰股价下跌明显，截至5月23日，凯利泰报收4.39元/股，较之前最高股价跌幅已超46.59%。

凯利泰证券事务代表孙梦辰在回答投资人咨询时表示，公司自上市以来，始终为无控股股东、无实际控制人的股权结构。目前公司拥有较为完善的公司治理结构，并致力于运营能力的提升和业绩修复。

这场持续多年的控制权争夺，本质是资本方与创始团队对企业治理模式的分歧。若“涌金系”胜出，凯利泰或将迎来合规化改革与战略收缩；若僵局延续，则可能因治理混乱进一步滑向退市边缘。

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从合规到战略，ESG如何让大参林1.6万家药店更具价值？​

凌晨两点，住在广州的小张突发急性肠胃炎，他立刻通过手机，线上在大参林药店购买肠胃相关的药品。半个小时后，药品被送到小张手中。

目前，大参林通过美团、饿了么、京东、天猫、拼多多等不同平台全面发展及运营。大参林在ESG（环境、社会和公司治理）报告中提到：“在数字化转型驱动下，我们依托大数据和AI技术优化配送、健康管理及慢病服务，24小时应急用药响应体系进一步完善，确保顾客在紧急时刻‘买得到、送得快、用得好’。”

当行业还在争论ESG是成本还是情怀时，大参林已将ESG理念布局在公司的各个业务当中，并重新定义行业的价值标准。

1、物流网络低碳转型

ESG是企业环境、社会和治理的简称，并越来越成为衡量一家企业长期价值的重要标尺。作为中国医药零售行业的龙头企业，大参林不仅以16553家门店规模稳居行业前列，更在ESG领域交出了一份亮眼的成绩单。

医药行业的特殊性决定了其环保责任之重，从药品生产到流通环节，均需兼顾资源节约与污染防控。在环境方面，大参林以“践行低碳，绿动未来”为宗旨，通过技术创新与管理优化，持续提升企业的绿色竞争力。

大参林积极推广清洁能源使用，有效降低碳排放，并强化减排管控体系，推进设备节能改造，依托智能化升级实现精细化管理，降低能源损耗，为实现 “双碳” 目标贡献大参林力量。

具体来看，随着新能源汽车兴起并逐渐普及，大参林物流中心逐渐将部分配送车辆替换为新能源车型。目前，全国物流中心已拥有38辆新能源配送车，为实现高效配送、打造绿色物流、降低碳排放、守护城市环境筑牢根基。

此外，大参林物流中心持续创新管理、模式与工具，全力推进绿色高效运营。2024年，手机盘点模式覆盖35个仓库，工单管理平台在3个仓库投产，移动端功能上线，大量节省纸张。

大参林对环境的保护体现在绿色生产、绿色物流、绿色办公、绿色门店等方方面面。

《大参林ESG报告》显示，2024年公司光伏发电约154.33万Kw·h，总发电量相当于减少温室气体排放约672吨二氧化碳当量；全国物流中心投入周转箱超34万个，全年节省纸箱约2524万个。

通过绿色经营，大参林逐步构建起可持续发展的“护城河”。

2、将社会责任融入业务

除了绿色经营，大参林还深知企业与社会是休戚与共的命运共同体，将社会责任融入业务基因。

在助力乡村振兴的工作中，大参林通过资源投入和模式创新，为乡村地区提供医疗支持与健康服务，努力缩小城乡健康差距。

理塘县地处甘孜州西南部，因地理位置偏远、交通不便，医疗资源短缺，专业医护人员匮乏，疑难病症难以得到及时治疗。2024年，大参林向理塘县捐赠200万元善款，专项用于藏医院建设，支持肢体矫形、髋膝关节置换、白内障手术及中藏药产品研发，助力改善藏区医疗条件，推动医药行业发展。

在社会公益领域，大参林积极参与各类活动，为弱势群体送去健康与希望。2024年4月，梅州、肇庆、清远等地持续性降雨。大参林立即捐赠当地急需防护物资，价值超110万元，助力受灾城市开展防汛救灾工作。

除了践行社会公益，大参林还与政府、社区携手共建健康社区，优化医疗资源。通过门店或者以门店作为原点，为周边社区居民提供健康监测和患教服务，成为居民的“社区健康服务站”。2024年，大参林在全国举办超4万场健康监测和患教服务，超100万人次受惠。

此外，大参林积极投身社区慈善事业，2024年在全国范围内开展"大参林健康公益行"活动，走进广东、广西、江西、河南、黑龙江、陕西、福建，全国共7个省（自治区和直辖市）32个城市捐赠防护产品。

作为连接医药产业与消费者的关键枢纽，大参林始终将社会责任贯穿整个业务，，以专业服务服务社区居民。

3、从“合规管理”到“价值驱动”

为了进一步提升大参林在ESG方面的管理水平，并增强公司的可持续发展能力，大参林紧跟当前行业发展趋势，结合公司的实际情况，经过公司董事会慎重研究，将“董事会战略委员会”更名为“董事会战略与可持续发展委员会”。并在此基础上构建了以董事会为顶层决策核心、为中坚执行力量以及执行小组为基层落实单元的可持续发展及ESG治理架构，自上而下层层递进，各层级职责划分清晰明确。

从公司治理来看，大参林董事会高度重视多元化建设，在性别、学历、专业等多方面注重平衡与包容，致力于打造一支结构合理、背景丰富的董事会团队。

目前，公司董事会成员的专业领域涵盖医药、工商管理、经济、会计、法律等多个学科，多元化的专业知识与经验为公司的科学决策与战略发展提供了坚实保障。

大参林还始终秉持“以⼈为本”的核⼼理念，致⼒于为每⼀位员⼯打造温暖、包容与充满活⼒的⼯作环境，不仅提供宿舍、食堂，还配备健身房、篮球场等多样化休闲设施。

为进一步关爱女职工，公司总部办公楼特别开设了专属母婴室，配备沙发座椅、空调、冰箱、护理台、洗手液、抽纸、饮水机等母婴用品，为哺乳期女工提供温馨、私密的专属空间。

对于支撑公司发展的1.6万家门店，为了更好培养店长人才，2024年起大参林在全国推广店长基地——储备店长带教基地。2024年，公司共建成186个店长培训基地，累计培养了1268名店长储备人才，其中853人已正式上任。

大参林还为员工提供了多样化的成长路径与发展机会。公司分别设立了管理、营运、专业序列立体化晋升路径，涵盖从基层到的全方位发展通道，丰富人才发展路径，实现人才价值深度释放。

企业的价值不仅在于商业成就，更在于其对命运共同体的责任担当。在ESG从“选择题”变为“必答题”的时代，大参林正以先行者的姿态，为医药零售行业探索一条兼顾增长与责任的可持续发展之路。

“魏桥系”600亿大并购，“山东首富”家族“鲸吞”关联公司

“魏桥系”二代最大规模资本运作亮相！

作者 | 高岩 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

全球铝业巨头“魏桥系”收购关联企业的大手笔资本运作又进一步。

5月22日，“魏桥系”的A股公司宏创控股（002379.SZ）公告称，拟以约635亿元的对价，从中国宏桥（1378.HK）孙公司山东魏桥铝电有限公司（下称：魏桥铝电）等手里购买山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权

作为中国宏桥的核心资产，宏拓实业拥有位于中国内地大量铝产品生产线。这次交易“魏桥系”正是欲将港股的优质资产装进A股。

“魏桥系”的创始人张士平，与海尔集团创始人张瑞敏并称“山东二张”。“魏桥系”的两大产业——纺织、铝业——均做到了全球龙头地位，张士平也因此获称“亚洲纺织大王”和“铝业大王”；在资本市场，“魏桥系”也一度坐拥三家上市公司——魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股

有产业和公司托举，张士平家族也是富豪榜的常客。据《山东商报》发布的“2024山东创富榜”，山东魏桥创业集团有限公司（下称：魏桥集团）的张波（创始人张士平之子）家族以1674.13亿元的创富估值荣登榜首。《2024胡润全球富豪榜》显示，张波家族以720亿元的财富值排名第217位。

2019年，张士平去世，“二代”张波兄妹三人执掌家族事业。由此，“魏桥系”也开展了一番新的资本动作，在筹划此次中国宏桥和宏创控股之间的资本腾挪之前，“魏桥系”已在2024年年初完成了家族第一家上市公司魏桥纺织的私有化退市。

两次动刀港股资产背后是何原因？“二代”执掌的“魏桥系”又面临着哪些挑战？

来源：罐头图库

635亿！宏创控股“鲸吞”“侄子公司”

5月22日，宏创控股发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》，拟通过发行股份的方式收购宏拓实业100%股权，交易对价金额约635亿元，创下了近年来A股上市公司并购交易规模的新纪录。

“魏桥系”此次资本操作，不仅是典型的“左手倒右手”，而且又将演绎一场A股的“蛇吞象”收购。

据天眼查显示，山东宏桥新型材料有限公司（下称：山东宏桥）通过魏桥铝电持有宏拓实业95.29%的股份，山东宏桥同时也是宏创控股的控股股东，持股22.98%。另据Wind数据显示，山东宏桥为中国宏桥的孙公司，持股94.52%。也就是说，宏拓实业、宏创控股统统都是中国宏桥附属公司。

具体到宏创控股、宏拓实业，二者算是“叔侄关系”。虽然论“辈分”，宏拓实业没有宏创控股高，但在资产规模上，宏拓实业却力压“叔叔”。

此次交易达成之后，中国宏桥在宏创控股的间接持股比例将由约22.98%增加至约88.99%，而中国宏桥在宏拓实业的间接持股比例将由约95.29%下降至约88.99%。

宏拓实业是中国宏桥的核心资产，目前拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。

截至2024年9月末，宏创控股的净资产为19.78亿元。此次交易标的宏拓实业的资产评估价为约635亿元，大约是宏创控股的20多倍。宏创控股将以每股5.34元的定价，向宏拓实业的股东山东魏桥铝电有限公司（以下简称“魏桥铝电”）等交易对方发行约118.95亿股新股。

值得注意的是，截至2023年3月31日，宏拓实业100%股权的估值为600亿元。而截至5月23日收盘，宏创控股的总市值122.73亿元。二者悬殊明显。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，当并购交易呈现“蛇吞象”特征时，即小体量公司试图控制远大于自身的实体，监管机构将会密切注视一系列关键要素：交易条款的公平性、定价机制的透明度、资金流向的合法合规性，以及是否存在任何形式的利益冲突或潜在违规行为。

此次收购计划公布之前，中国虹桥还为宏拓实业引入了一批战略投资者，壮大股东基础。

来源：中国宏桥公告

2023年12月，中国宏桥公告称，天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、中国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均同意分别以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新资本，累计对价合共为29.63亿元，目前合计持有宏拓实业约4.71%的股权。

当然，上述这8名投资方，也是此次宏创控股的交易对方。

宏创控股表示，此次注入资产2024年利润规模超过百亿元，交易结束后，公司将彻底摆脱过去长期以来盈利能力不足的局面，有望成为一家营收超千亿元、具备全球竞争力的铝业新航母。

目前，相关交易草案已获上市公司董事会通过，尚需获得股东大会及监管机构的批准。

“魏桥系”两次动刀港股资产

“魏桥系”为何要将这么大一笔资产从港股移至A股？

2023年，受美联储多轮加息影响，港元利息创下近十年新高，高息环境令香港整个资本市场投资环境严重受挫。2023年，恒生指数累计跌幅近14%；恒生科技指数2023年累计跌8.83%。两大关键指数走势全球表现垫底，港股市场活跃度也出现下降，日均成交量下滑明显。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，通常情况下，估值、融资、流动性互相影响，流动性差会导致估值失真，而估值低迷又会影响融资效果，融资效果差又进一步影响流动性，形成恶性循环。这种循环可能导致市场下行，影响资本市场的健康发展。

进入2024年以来，港股流动性弱、估值低、融资难的三重难题已有缓解迹象。但部分机构认为，展望2025年，短期港股可能还将存在一定震荡。

来源：罐头图库

中国宏桥是“魏桥系”铝制品业务核心上市公司，于2011年登陆港交所，截至5月23日收盘，总市值1351亿港元

多家机构认为中国宏桥估值较低。国盛证券研报表示，中国宏桥有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，另外公司作为港股，具有明显低估值优势。信达证券研报中也表示，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。

针对此次“魏桥系”资本腾挪的目的，香颂资本董事沈萌指出，港股目前在估值和流动性上与A股相比有较大差距，优质资产在A股能够获得更充分的价值释放，提升投资者的回报。

此次宏创控股收购宏拓实业一旦成功，不光是能够提升宏拓实业的价值，中国宏桥也有望“母凭子贵”。

中国宏桥公告强调，宏创控股收购宏拓实业后，公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为集团的附属公司。通过此次交易，将有助于提升本集团资产证券化水平，促进本集团长远发展。

柏文喜表示，这次资产注入将显著提升宏创控股的市值。同时，子公司的强劲表现可能会带动母公司价值的重估，由于宏创控股的市值提升，作为母公司的中国宏桥可能会被市场重新评估其价值。

类似情况确有先例，金斯瑞生物科技(1548.HK)将旗下创新药企业传奇生物剥离到估值更高的纳斯达克，从而带动自己资产重估。而且，传奇生物有多次大涨都带动了金斯瑞生物科技。

来源：《第一财经》报道

无独有偶，在动刀港股公司中国宏创之前，2024年年初，“魏桥系”的第一家上市公司魏桥纺织被私有化退市。

魏桥纺织正是“魏桥系”纺织产业唯一上市公司，其于2003年登陆港股。

就在魏桥纺织上市20年之际，2023年12月，魏桥集团100%持股的一家新公司魏桥纺织科技，拟动用约14亿元，收购魏桥纺织已发行的全部H股、所有内资股。2024年3月，魏桥纺织合并完成，并正式从港股退市。

2023年年初至宣布拟被私有化之前，魏桥纺织的股价持续低于2港元。据《21CBR》报道，一位港股投资人表示，魏桥纺织市净率只有0.2，上市公司价值被严重低估的时候，大股东或高管有可能选择退市。

关于此次私有化退市，魏桥纺织表示，除了受到国内外多重因素影响业绩承压，公司港股长期缺乏流动性，并且自2006年上市之后，从未通过发行股份等方式自公开市场筹集资金，公司认为其已经丧失作为上市平台的优势，股权融资能力有限，这是魏桥纺织进行私有化的另一大原因。

“魏桥系” “二代”面临什么挑战？

与柳传志、任正非、曹德旺和宗庆后并称为“中国实业界五老”，魏桥集团创始人张士平的创业历程也颇具传奇色彩。

1946年，张士平出生在山东邹平县的魏桥村，因家境贫寒，其很早就进入一家油棉小厂扛棉花。1981年，35岁的张士平迎来自己事业的转折点，其被任命为邹平县第五油棉厂的厂长，由此张士平开始不断释放自己的产业和资本智慧。

张士平的一番改革下，第五油棉厂先是扭亏为盈，但由于行业不景气，该厂棉花滞销，于是张士平又顺势向下延伸产业链，建立起毛巾厂和纺纱厂，魏桥集团也在此基础建立。

此后，张士平继续发挥“衍生”产业的能力。纺织厂用电量极大，为了保证生产的电力供应，魏桥纺织开始自建电厂。而魏桥集团发电量大无法消纳，张士平进而踏入电解铝产业。

由此，魏桥集团逐渐形成了“热电-棉业-纺织-家纺”的纺织产业链，及“热电-氧化铝-原铝-高精铝板带箔、新材料”的铝业链条。

张士平的秘诀也被外界称为“魏桥模式”，即“自建电厂+循环经济+降本增效”。据自媒体“市值观察”报道，曾有传言称，魏桥电价比国家电网低三成以上，旗下企业用电价格不到0.3元/度，这让高耗能的纺织和铝业受益匪浅。

来源：罐头图库

在灵魂人物张士平和“魏桥模式”的推动下，魏桥集团成长为“千亿帝国”。而2019年张士平的突然离世，让外界对魏桥集团的前景尤为关注。

在张士平去世前一年，2018年9月底，魏桥集团董事长、法定代表人已由创始人张士平变更为其子张波，意味着这家“山东第一民企”已悄然完成两代人的交接班。张士平三个子女在家族产业上也分工明确，儿子张波接管铝业板块，大女儿张红霞执掌纺织业务，幼女张艳红管理工业园、辅佐长姐。

不过，此时，魏桥集团主业纺织和铝业都遇到不小挑战，“二代”肩上担子不小。

一方面，国内外纺织市场疲弱，对纺织品的需求下降，使得棉纺织产品订单减少，销售量下降。自2021年起，魏桥纺织的纺织、电力及蒸汽业务，一直面临压力，2022年亏损17.44亿元，2023年上半年，又亏5.47亿元。

张红霞一度调整生产计划，内销占收入的比例大幅提升，张红霞还希望通过运用数字化技术提质增效，以及研发新面料提升盈利水平。

来源：罐头图库

另一方面，中国宏桥的电解铝合规产能已经达到上限，而自建电厂的模式也不是魏桥集团独有，中国宏桥也面临强敌环伺。张波需要一边想办法继续降本，一边为铝业寻求第二曲线。

在控制成本上，中国宏桥选择将电解铝产能往云南搬迁，那里雨水充足，水利发电相较于火力发电价格较低。根据相关规划，中国宏桥计划向云南转移396万吨/年产能，占全部产能的 61.3%，目前云南203万吨/年电解铝产能主体工程已完成。

受益于氧化铝和电解铝价格上行，铝产业链一体化优势，2024年，中国宏桥业绩表现亮眼，全年收入约1561.7亿元，同比增长约16.9%；股东应占净利润约223.7亿元，同比增长约95.2%。

在新增长点方面，张波也将目光投向了汽车领域。依托铝业优势，魏桥集团大笔加码汽车用铝轻量化、一体化压铸等大项目。2023年，魏桥集团还投资了卡车造车新势力DeepWay，以及斥资10亿美元入股极石汽车。

你看好“魏桥系”635亿资产大并购吗？欢迎留言评论。

被顶流肖战带火，荣耀距离IPO还有多远？

顶流的威力有多大？

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

顶流代言向来是引爆流量的王炸，这次轮到荣耀了！

5月22日，搭载“双芯”、7200mAh电池的荣耀400系列海外首发，被业内视作中端机的“技术核弹”。

而发布前一周，荣耀官宣演员肖战为数字手机全球代言人，就已让这款新机未售先火。这不仅是肖战收获的首个全球手机代言，这也是荣耀品牌发展历程中，首次设立的最高级别代言人身份。

图源：罐头图库

官宣当日，#肖战荣耀400真实就是力量#话题阅读量单日破10亿，评论区满是预定截图，粉丝用真金白银支持偶像代言。

一边是肖战粉丝为偶像代言的荣耀400系列疯狂“剁手”，另一边资本市场的目光也聚焦在荣耀的IPO计划上，公司市场份额波动、产品布局待完善等问题亟待解决。如今，顶流加持的荣耀，究竟能否凭借这波热度，在IPO之路上继续前行。

肖战代言荣耀后

顶流威力有多大？

5月22日，荣耀400系列于海外正式发布，而国内版本也将于5月28日接踵而至。荣耀官方预热显示，该系列标准版2299元起，Pro版3399元起。

产品配置上，荣耀400系列亮点十足。7200mAh超大电池搭配金属中框设计，兼顾续航与质感。Pro版更是搭载骁龙8Gen3处理器，顶配规格达16+1TB，配合2亿像素主摄。

荣耀400系列的超高热度，演员肖战功不可没。一周前，荣耀官宣肖战为荣耀数字手机全球代言人，消息瞬间刷屏社交平台。荣耀官宣微博点赞量飙升至35.9万，收获2.9万评论和15.6万转发，足见肖战强大的号召力。

图源：微博截图

在该微博的评论区，肖战粉丝“小飞侠”们也用实际行动展现顶流带货力。满屏的预定截图中，一条“小飞侠预定”并附上荣耀400Pro订金的评论，获得1.8万点赞。

加上肖战主演的权谋剧《藏海传》于5月18日开播，与代言形成完美联动。当天，肖战还使用荣耀400Pro发布了新剧宣传微博。

同时，在社交平台小红书上，关于荣耀400系列的讨论与肖战高度绑定。

一则“抛开肖战不谈，你会买荣耀400吗”的帖子下，部分网友明确表示，肖战代言是其考虑购买的重要因素：“不是他代言的话，我不会考虑荣耀，我之前用的都是三星”“不用安卓机，但是因为肖战我会买”“我是果粉，但是他是肖战啊，动心了”……

图源：小红书 截图

线上热度居高不下，线下同样热闹非凡。

肖战的地推广告在上海陆家嘴、重庆观音桥、成都太古里等地成为粉丝打卡圣地，荣耀线下门店的人形立牌也吸引大量消费者驻足。甚至有工作人员戏称“天天站在肖战旁边守岗”“担心有人偷走（肖战的人形立牌）”。

图源：小红书 截图

值得一提的是，据新媒体“影视数读”报道称，荣耀内部文件显示，荣耀要求门店严禁以“非官方签名/周边”诱导消费，禁止线上提前炒作。

正如微博大V“请不要叫我测评君”所说，厂商签约流量明星，往往看重粉丝购买力。华为nova系列签约易烊千玺后销量大增，便是成功案例。

不过，他进一步表示，明星代言的效果还需看粉丝购买力的持续性，以及能否带动路人消费。此前有荣耀员工透露，新代言人粉丝冲量表现突出，但后续可能会退款。

不过，也有网友在评论区指出，肖战代言品牌的高续签率，足以证明其商业价值，不要毫无根据地说粉丝退款率高。也有网友表示，荣耀400明显是走大众路线的，而且宣发也不只在国内，品牌方更多想要的是肖战的影响力。

图源：微博 截图

回顾荣耀此前在代言人策略上的布局，“顶流”似乎始终是主要方向。

从2018年签约国民度极高的胡歌，到2019年携手“现男友”李现，再到签下首位女性代言人赵丽颖，以及当时凭借青春形象走红的“国民男友”白敬亭，每一次选择都踩准了年轻用户的审美点。

2023年，荣耀300系列更是大胆创新，启用杨洋和虞书欣双全球代言人，开创数字系列代言新模式。

频繁签约优质代言人的背后，是荣耀深耕年轻市场的精准战略。港股100研究中心顾问余丰慧也表示，粉丝经济效应下，明星的代言不仅能够吸引他的粉丝购买产品，还能借助社交媒体的传播力扩大品牌知名度。从长期来看，明星代言有助于塑造品牌的年轻化形象，并且如果明星的形象与品牌价值相契合，可以提升品牌的整体价值和忠诚度。

资本不看“追星”戏

荣耀IPO怎么走？

当荣耀400系列凭借顶流代言掀起市场热潮时，其背后的IPO进程同样备受资本市场关注。但资本市场不是“追星族”，IPO审核有着严格的标准。

“虽然代言策略提升了品牌影响力，但对公司上市的具体影响还需结合财务表现、市场定位等多方面因素综合考量。”余丰慧表示。

荣耀的故事，要从它作为华为旗下品牌说起。早期，荣耀主打互联网手机，精准定位年轻消费群体，这一策略成效显著。2015-2019年，荣耀作为华为在中低端市场的“主力军”，有力地抵御了小米等品牌的竞争。

图源：罐头图库

2020年，成为荣耀发展的转折点。受外部制裁影响，华为出售荣耀。由深圳国资委牵头，联合30多家渠道合作伙伴，通过深圳市智信新信息技术有限公司完成收购。自此，荣耀正式从华为体系独立，开启品牌重塑与战略转型之路。

独立后的荣耀迅速站稳脚跟，甚至在2022年二季度、2023年三季度及2024年一季度，三次登顶国内手机市场季度出货量榜首。

2023年11月，荣耀100系列发售，内置荣耀云服务、音乐、钱包等应用，与华为服务切割，二者用户账号不再互通，此举也被外界认为荣耀正式“断奶”。

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也是在2023年11月，荣耀官宣IPO计划；2024年12月28日，荣耀股份制改造完成，公司名称变更为“荣耀终端股份有限公司”。

不过，香颂资本执行董事沈萌表示，股改是从有限责任公司改制为股份有限公司，这是成为上市公司的基本条件之一。股份制改革本身并不保证公司能够上市，许多完成股改的公司并未上市或不打算上市。

股改完成后，荣耀虽表示，将适时启动IPO流程，但目前并未公布具体进展。

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值得注意的是，《财经》杂志曾报道，深圳国资收购荣耀时价格约1000亿元，而其pre-IPO估值已达2000亿元，短短几年间估值翻倍，可见市场对荣耀的发展潜力颇为看好。

在IPO筹备过程中，荣耀的股权结构不断优化。2024年，中国移动、中国国新控股关联企业等相继入股；同年，据《上海证券报》报道，荣耀方面回复称，中国电信、中金资本旗下基金、基石旗下基金、特发基金，以及新一轮代理商投资平台金石星耀等已投资荣耀。

中金资本隶属中金公司，是国内领先的投资管理机构；基石资本成立于2001年，是中国最早的创业投资与私募股权投资机构之一；中国电信是大型通信运营商；金石星耀则是荣耀渠道伙伴的投资平台，由中信金石投资管理；特发基金则是由深圳特发集团管理的专项基金。

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然而，就在荣耀全力冲刺IPO的关键时期，公司迎来重大变动。

2025年1月17日，带领荣耀走过十年的CEO赵明因个人原因辞职，技术派出身的李健接棒。

赵明自己在微博和公司内网分别发布了辞职信，在信中，他表示，“十年荣耀，是时候打个结了。每一代人有每一代人的长征路，十分遗憾无法陪荣耀走向下一个十年。我欣慰地看到，顺利完成股份制改造的荣耀，会奔向更具想象力的未来。”

荣耀也在内网公告中表示，赵明先生为荣耀的发展和壮大作出了不可磨灭的贡献，公司及董事会在此对赵明先生表示衷心的感谢。

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而李健是技术派出身，在西安电子科技大学毕业后于2001年加入华为，曾担任包括华为销售与服务体系总裁特别助理、客户群及区域业务支持部总裁、东北欧地区部总裁、美洲片区总裁、欧洲片区总裁、公司干部管理团队成员等职务，曾获得华为管理体系建设的最高荣誉奖“蓝血十杰”称号。

荣耀也明确表示，此次交接不会影响IPO计划，甚至有望加速推进。

荣耀距离上市还有多远？

尽管荣耀喊出IPO提速，但面对资本市场的大门，荣耀显然无法“躺平”应对。

市场数据的波动，正给荣耀敲响警钟。2024年第一季度，荣耀以17.1%的市占率超越华为，登顶国内市场；然而到了第四季度补贴大战白热化阶段，其市占率骤降至13.7%，排名也下滑至第五。进入2025年第一季度，Counterpoint数据显示，荣耀市占率维持在13.7%，出货量同比下滑12.8%，位列第六。

从产品布局来看，荣耀虽覆盖千元机到万元折叠屏全价位段，拥有Play、畅玩、X、Magic、V等多个系列，但对标已经上市、主打性价比的小米来看，荣耀的品牌布局似乎还不够广泛。

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目前，小米已形成多元化业务。2024年，小米的智能手机业务、IoT与生活消费产品业务、互联网服务业务、智能电动汽车等创新业务，营收分别达1918亿元、1041亿元、341亿元和328亿元，分别占总营收的比例为52.4%、28.4%、9.3%和9.2%。小米2023年的营收为2709.7亿元，到2024年，营收攀升至3659.1亿元，增长态势显著。

而据新媒体“21财闻汇”报道，2021年至2023年期间，荣耀的营收分别为794亿元、939亿元和921亿元，不过这些数据并未按业务分类呈现。

但和小米不同的是，目前荣耀的核心业务仍以智能手机为主，并衍生出类似于个人PC、智能手表等业务。

CHIP奇谱科技总编罗国昭分析道，从荣耀的整个品牌布局看，荣耀的消费者高认知度/点名率产品线较窄，仍集中在智能手机等移动通讯产品。尽管荣耀也有PC产品线、智能家居产品线和车联网产品，但仍处于品牌含金量及规模的爬坡期，为荣耀创造的营收比例不高。

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他进一步表示，另外与OPPO、VIVO相比，荣耀仅独立不到5年，产品线生产的纵深时间也较短。而OPPO、VIVO是长久的消费电子，在经销商、受众层面更容易被接受。小米造车4年，也把消费者对它的认知拉宽了，华为更是如此。

而相比之下，提起荣耀，消费者第一时间想到的只有荣耀手机。目前来看，荣耀只有性价比，是架不起来高端形象的。Magic及其折叠系列产品构建稳固的高端形象尚需时日。

他认为，荣耀在经历阵痛期，这很考验品牌的成长性，以及在不赚钱甚至赔钱的情况下，是否有经销商、渠道愿意陪它度过阵痛期。尽管提出担忧，但罗国昭仍认为，荣耀可以顺利度过，只是赚1块钱和赚10块钱利润的差别。给经销商信心，说服他们共克难关，荣耀需要给大家定心丸。

沈萌也认为，荣耀上市虽然知名度高，但是科创含金量到底有多少，仍值得关注，否则只是一个普通的手机制造商。

荣耀似乎也意识到发展的问题，李健上任后，团队的战略重心正向AI终端生态全面倾斜。

2025年3月的MWC2025上，他推出“阿尔法战略”，宣布荣耀将从智能手机制造商向全球AI终端生态公司转型，并承诺未来五年投入100亿美元，与全球伙伴共建开放的AI生态。

如今，顶流肖战代言让荣耀400系列热度爆棚。不过，资本市场不仅认流量，也看实力。

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余丰慧也提示道，启动IPO之前，荣耀需要确保公司治理结构完善，财务报告透明准确，业务模式清晰稳定。此外，还需要满足证券监管机构的各项要求。技术研发上，荣耀需持续投入以保持竞争力；公司最大的挑战可能是如何在保证创新的同时，实现盈利增长，以及在全球市场上进一步扩大份额。

在资本市场的严苛审视下，流量的狂欢终将平息，荣耀能否用硬核实力敲开资本市场的大门呢？

你看好荣耀IPO吗？评论区聊聊吧！

累计分红达IPO募资1.92倍，沪农商行与投资者共享发展成果

不良率持续保持在1%以下水平，风险管控体系独具特色。

作者 | 冯婉瑜

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

在银行业整体承压的背景下，沪农商行（601825.SH）2024年业绩报告呈现出稳健表现：33.91%的分红率位居上市银行第二，0.97%的不良率自上市以来连续四年保持在1%以内，总体处于A股上市银行前1/3水平。作为深耕上海七十六年的区域性银行，其经营成果既体现了稳健的风控能力，也展现了差异化发展的战略成效。

从财务指标来看，沪农商行展现出较强的股东回报能力，累计现金分红达IPO募资总额的1.92倍，股东结构持续优化，机构投资者持股比例显著提升。在业务发展方面，科技型企业贷款余额同比增长24%，绿色信贷规模增长37%，养老金融服务覆盖上海七成左右的老年人口，特色业务板块已成为重要的增长引擎。

行业人士指出，沪农商银行的实践表明，区域性银行通过深耕本土市场、聚焦特色领域，同样可以构建具有竞争力的发展模式。在当前银行业转型的关键时期，其平衡稳健经营与创新发展的经验值得关注。

图源：罐头图库

01

高分红+高资本充足率

股东回报与长期发展的“平衡术”

身处国内农商行第一梯队，2024年以来，沪农商行的资产规模持续扩张。2024年底，公司总资产同比增长6.9%至1.49万亿元，至2025年一季度末，公司总资产进一步增长至1.54万亿元，正式跨过1.5万亿元大关。

2024年，沪农商行的存贷规模继续增长。其中，存款总规模为1.07万亿元，同比增长5.48%；贷款和垫款总额7552.19亿元，同比增长6.15%。

在规模稳健扩张的同时，沪农商行2024年的业绩表现同样可圈可点，实现了“稳”中增效，营收266.41亿元，同比增长0.86%；归母净利润122.88亿元，同比增长1.20%。

更值得关注的是其盈利能力指标，平均总资产回报率（ROA）0.88%，加权平均净资产收益率10.35%，在上市银行中保持领先水平。2025年一季度，沪农商行扣非归母净利润实现35.41亿元，同比增长12.58%，盈利水平逐步增强。

支撑这一优异表现的，是沪农商行突出的资本管理能力。在目前42家A股上市银行中,只有6家银行2024年末的一级资本充足率站在了14%以上，上海农商银行高居第二。年报数据显示，该行2024年末核心一级资本充足率为14.73%，较2023年度大幅提升141bp。

图源：罐头图库

作为农商行中首家实施中期分红的标杆，沪农商行累计分红已达IPO募资额的1.92倍。这一“稳中有升”的分红策略赢得了市场的广泛认可，并直接反映在股价表现上：2024年股价涨幅高达63%，在银行板块名列前茅。市场用真金白银投下的信任票，使得该行总市值较上年末大幅增长48.26%。

深入观察股东结构变化，更能发现机构投资者的青睐。2024年，沪农商行股东人数较上年减少46.5%，持股集中度显著提升，显示出专业投资机构对该行长期价值的认可。特别是在2024年9月，该行率先在A股上市银行中实施中期分红，再次彰显了其股东回报的前瞻性。

面向未来，沪农商行近期发布的《估值提升计划》作出了明确承诺，将以核心一级资本充足率为风向标，确保分红比例稳中有升，并积极探索一年多次分红机制。

值得一提的是，自2021年上市以来，沪农商行始终将现金分红比例保持在归母净利润的30%以上，累计派发现金股利165.20亿元（含2024年度分红），这一数字已达到IPO募资总额的1.92倍。

图源：罐头图库

02

不良率持续保持在1%以下水平

风险管控体系独具特色

在行业人士看来，沪农商行构建了独具特色的风险管控体系，成为资产质量领域的“马拉松选手”。2024年、2025年一季度，沪农商行不良率均为0.97%，而自上市以来，该项指标始终保持在1%以内，总体处于上市银行前1/3水平。

在2024年业绩说明会上，沪农商行董事长徐力就谈到，“稳健”一直是沪农商行的特色。

拆解其风控密码，行业人士认为有三组关键驱动因子：区域深耕带来的信息优势、精细化运营塑造的成本护城河、数字技术构建的预警体系。

具体来看，沪农商行95%的贷款都集中于上海地区，依托区域经济韧性，报告期末，该行上海地区贷款不良率0.94%，较上年末下降 0.01个百分点。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，这种“毛细血管式”的布局，为其发展带来诸多积极影响，“从风险防控角度看，上海地区经济实力雄厚，经济结构多元且韧性强。贷款集中于该地区，虽看似地域集中，但区域经济的稳定性有效分散了行业风险。”

“在客户关系维护与业务拓展方面，深耕本地市场让银行与客户建立了深度联系。凭借对当地市场和客户需求的精准把握，沪农商行能够提供个性化金融服务。”支培元表示。

图源：罐头图库

除了区位红利，沪农商行坚持稳健经营，始终坚守风险底线思维，也为资产质量的稳定可控提供了保障。从拨备覆盖率来看，截至2024年末为352.35%，继续处于高位，远高于行业平均水平，继续保持充足的风险抵补能力，为长期稳健经营筑牢安全垫。

值得一提的是，随着央行分别从资产端和负债端引导利率下行，负债成本管理成为商业银行重要课题。“我们更早意识到负债成本管控的重要性，并采取了行之有效的举措逐步压降高成本存款占比，过去三年存款付息率分别压降了5BPs、6BPs和17BPs，压降力度持续加大且均优于行业平均水平。”在2024年度业绩说明会上，沪农商行董事长徐力表示，今年一季度，该行人民币存款付息率同比多降7个BPs，基本已达到去年全年的付息率压降水平。

卓有成效的成本管控，使得该行在资产配置端能够有更多摆布空间，在追求高收益资产的同时，仍能强化风险把控，夯实自身稳发展内核。

此外，在当前银行业数字化转型的进程中，沪农商行也借助数字化转型，进一步提升风险管控能力。同时，该行健全集团数智化全面风险管理体系，探索AI技术在智能合规风控领域的应用，进一步夯实稳健发展根基。

从科研投入和技术储备能力来看，沪农商行披露数据显示，截至2024年末，该行金融科技投入约13.35亿元，同比增长17.64%，专职金融科技人员904人，占员工总数9.75%，金融科技人数较上年末增加10.51%；软件著作权数量16个，国家专利5个，其中发明专利3个。

图源：罐头图库

“在数智化风控方面，我们持续推进信贷管理系统建设，2024年优化了信用风险预警系统，推进信贷管理系统各类重要功能点的迭代，大量引入外部数据，通过科技赋能提升授信工作效率、控制风险。”沪农商行首席风控官朱卫表示，2024年，沪农商行还根据普惠小微贷款的业务特点，上线了流水尽调系统，通过自动识别分析企业流水提升客户画像能力，并优化了贷后预警触发机制，通过智慧风控手段提升普惠小微贷款展业效率和质量。

03

特色化发展多维布局

科技金融助推“新质生产力”发展

近年来，沪农商行在专业化、特色化、差异化经营上持续“深挖护城河”，不仅以稳健经营为根基，还以五大金融服务体系为引擎，在服务实体经济的同时，为股东、客户和社会创造长期价值。

在2023-2025年发展战略规划中，沪农商行坚持“客户优先、小散优先、零售优先、数字优先”四大经营策略，围绕“稳健发展的品质银行、ESG管理的示范银行、普惠金融先锋银行”三大目标，深度布局科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融，全面响应金融“五篇大文章”。

图源：沪农商行2024年年报

这一战略框架并非简单的业务布局，而是以价值创造为核心的系统性工程——既确保银行自身的可持续发展，又赋能实体经济，实现商业价值与社会价值的双赢。

具体来看，零售转型是沪农商行价值创造的重要抓手。凭借7953.18亿元的AUM规模，该行精准切入养老金融赛道，覆盖上海七成左右的老年人口，创新“金融+非金融”综合服务模式，不仅提升了客户粘性，更带动了财富管理、支付结算等业务的协同增长。

科技金融则成为新质生产力的助推器——截至2024年末，该行科技型企业贷款余额达1149.84亿元，科技型企业贷款客户数达4278户，其中中小微科技企业贷款户数占比达97.55%，服务全市近半数“专精特新‘小巨人’”企业；通过“鑫动能”培育计划，助力科创企业从初创到上市的全周期成长，形成“科技-产业-金融”的良性循环。

在绿色金融领域，沪农商行843.35亿元的信贷规模背后，是碳金融、绿色债券等创新产品的持续落地，既响应“双碳”战略，又优化了银行的资产结构。

综合金融方面聚焦区域经济深耕，4896.89亿元的对公贷款中，郊区业务占比超60%，交易银行服务的创新进一步强化了对本土企业的综合赋能。

而普惠金融则彰显了“三农”本色——普惠小微贷款和涉农贷款分别实现866.08亿元及677.87亿元，并成立600余人的普惠客户经理队伍，将金融服务渗透至县域经济的“最后一公里”，在实现商业可持续的同时，践行社会责任。

图源：罐头图库

行业人士指出，沪农商行以五大金融服务体系为支柱，在保持资产质量优异（不良率长期低于1%）、资本充足率稳健的同时，持续培育新的增长极。这种“稳中求进、进中提质”的发展模式，不仅为投资者带来稳定的分红回报，更通过差异化竞争构筑起了护城河。

沪农商银行的业绩表现，揭示了一条“稳健为基、特色为矛”的发展路径：聚焦区域经济红利、聚焦细分赛道专业化、聚焦数字化转型。未来，若沪农商行能在科技金融的规模化变现、绿色金融的政策红利捕捉上更进一步，对于投资者而言，或将是一份“稳”的答卷，也是一份“进”的蓝图。

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酱香西进启示录：红花郎在西北用情绪价值“酿”出新增量

拥有全国土地面积三分之一的大西北，在这个夏天，即将迎来一场“红火龙卷风”。

5月31日，红花郎2025演唱会将落地宁夏银川。

一边是百辆红火巴士换上“演唱会新装”，穿梭在银川的大街小巷；另一边是潘玮柏、萧敬腾、黄绮珊三位顶流歌手联袂献唱。毫无疑问，这场融合音乐狂欢与酱酒文化的盛宴，不仅是郎酒“西北战略”的又一里程碑，更暗含了中国白酒行业在存量竞争时代破局的深层逻辑。

从赤水河左岸到贺兰山东麓，红花郎以一场跨越1200公里的对话，试图在浓香、清香主导的西北市场撕开一道酱香口味的裂缝，用“红红火火”的视觉符号与“情绪价值”重塑消费心智。

西北之战，红花郎来了。

01

西北市场的机会有多大？

当白酒行业从增量竞争转为存量竞争，西北市场变成了“香饽饽”。

数据显示，西北五省（陕西、甘肃、宁夏、青海、新疆）白酒市场规模约500亿元，但地产酒长期占据主导地位，外来品牌渗透率不足40%。但值得注意的是，在最近两年，不少外来品牌逐渐在西北开启了一轮“攻掠”。

在此背景下，一方面酱酒近两年在西北市场持续、快速升温，且酱酒开发品尚能热销；另一方面是曾经在西北拥有绝对话语权的地产酒品牌，目前整体占有率已不足40%，“易守难攻”的西北正成为全国名酒角逐的新战场。

聚焦酱酒品类，随着酱酒热潮从东部向西部蔓延，西北市场正成为新一轮品类升级的战场。

数据显示，宁夏酱酒消费增速超30%。在这其中，红花郎凭借“红”文化标签与高性价比定位，瞄准宴会、节庆场景，试图复制其在川渝市场的成功路径。

正是“酱酒西北战”正酣之时，一场演唱会提前预定了属于红花郎的热度。

02

赤水河对话贺兰山：红花郎的“破壁”三重奏

从赤水河左岸到贺兰山东麓，距离约为1200公里。在这1200公里之间，生出两种知名的美酒——酱酒的浓郁与葡萄酒的芬芳，在这一刻，互相抱拥。

从黄金河谷到塞上江南，红花郎如何实现“破壁”？

首先，从地理位置上看，红花郎的酿造基因根植于赤水河左岸——这里为微生物群落提供了绝佳发酵环境。郎酒庄园的六大生态酿酒区与“生长养藏”酿贮体系，赋予红花郎“酱曲粮陈、厚细甜长”的独有酱香风格。而贺兰山东麓作为中国葡萄酒核心产区，其干燥气候与多元文化，恰与酱酒的厚重口感形成互补。郎酒通过“端午制曲”盛典与演唱会南北呼应，将地理差异转化为品质叙事的张力。

其次，从营销上看，撬动西北市场，红花郎选择以演唱会撬动C端共鸣。先有百辆“红火”主题巴士穿梭银川地标，线上“萧敬腾求雨”话题引爆社交传播，线下品鉴会与宴席联动，形成“空中有声、地面有触、消费有景”的三维矩阵；再有潘玮柏的嘻哈、黄绮珊的高音、萧敬腾的摇滚，覆盖70后至00后全年龄段，与红花郎“经典与时尚并存”的调性深度契合。

最后，在模式创新上，红花郎采用了从B端到C端直连的打法。“买酒赠票”策略打破传统渠道依赖，消费者通过扫码、宴会消费获取门票，红花郎得以直接触达终端用户。

事实上，这种“品效销合一”模型此前已在西安、乌鲁木齐得到验证。此外，郎酒与本地餐饮巨头（如宁夏德隆楼）合作，将品鉴场景植入婚寿等宴席，让“喝红花郎”与“办喜事”形成条件反射。

在地理、营销、模式的“破壁”三重奏之下，这场银川十年以来的首场演唱会的意义，便不仅仅只是在5月31日晚唱响的两个小时。而是意味着红花郎从今年2月开启的万桌宴席、5月开启的百辆巴士穿城等一系列演唱会预热活动，正在为整个白酒行业再打造一个极具颠覆性的市场开拓样板案例。

红花郎的西北征程，本质上是一场“认知革命”。

当消费者在宴席间自然提及“上次演唱会的红花郎”，当抖音素人视频里的“中国红”成为城市符号，这场始于流量、终于人心的战役，或许正在改写西北白酒市场的游戏规则。

红花郎的“红火”，并不单单在于“攻势”，而是“与城共舞”。

综艺股份7天6涨停！“南通首富”买下IPO公司

百亿“南通首富”的商业帝国。

作者 | 伍玥

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

通过加码芯片业务，综艺股份（600770.SH）股价在7个交易日内已收获6个涨停。

近日，主营新能源业务的综艺股份公告正在筹划重大资产重组事项，拟通过以现金增资或受让股份的方式，取得江苏吉莱微电子股份有限公司（简称“吉莱微”）的控制权。

江苏南通富商昝圣达（“昝读”作zǎn，在百家姓中排名第165位）是综艺股份的董事长和实控人，其旗下还有南通综艺投资有限公司（简称“综艺投资”）、江苏综艺控股集团有限公司（简称“综艺集团”）等公司，综艺投资是综艺股份的大股东。

作为一家上市近30年的老牌企业，综艺股份也曾风光无限。而作为早期资本大佬，昝圣达曾创造出投资洋河股份的PE暴富神话。2022年，昝圣达曾135亿人民币财富身家登上胡润全球富豪榜，成为南通地区首富。然而，从2012年开始，公司经营业绩每况愈下，也因业务多元化备受争议，当下，又开始在资本运作中露面的昝圣达能否如愿？

拟收购芯片公司

综艺股份7天6涨停

5月13日晚间，综艺股份（600770.SH）公告，拟通过以现金增资或受让股份的方式，取得吉莱微的控制权，交易对方为江吉莱微及其股东江苏威锋贸易股份有限公司、李大威。双方已签署《投资合作意向协议书》，具体投资方案和投资比例待进一步论证和协商。交易完成后，吉莱微将成为其控股子公司。

此次交易不涉及上市公司发行股份，不构成关联交易，也不会导致上市公司控制权发生变更。

自5月14日-22日，综艺股份股票有6个交易日收获涨停，5天封涨停板。截至5月22日，综艺股份盘中打开涨停，报7.53元/股，市值98亿元。

5月21日，综艺股份提示风险，本次交易最终交易价格在完成审计、评估后，由交易各方进一步协商确定，目前相关工作正在有序推进中。敬请投资者注意风险。

吉莱微是国家级专精特新“小巨人”企业，专业从事功率半导体芯片设计、制造、封测、销售，产品广泛应用于消费电子领域、以低压电器为代表的工业领域、以手机和摄像头为代表的网络通讯和安防领域、以电动汽车为代表的汽车电子领域等。

来源：罐头图库

吉莱微曾冲刺创业板IPO，于2022年6月30日获得受理。但因公司撤回申请，深交所于2022年12月2日终止对公司IPO的审核。《招股书》显示，吉莱微2019年、2020年、2021年分别实现营业收入1.34亿元、1.92亿元、3.01亿元；分别实现归母净利润127.12万元、2430.86万元、6996.4万元，盈利能力较好。但因研发投入不足、受12英寸生产线冲击，盈利能力有下降风险。

而综艺股份多年来一直深耕包含集成电路业务在内的信息科技领域，吉莱微如果成为控股子公司，公司将在原有芯片设计及应用业务基础上，进入功率半导体芯片及器件的研发、生产及销售领域，产业链条布局得到进一步的优化及延伸，综艺股份可实现芯片设计到制造的全产业链布局，扩大营收规模和盈利水平。

海南纵帆私募基金经理王兆江表示，投资的首要原则是把握确定性和严守能力圈，重组涉及的企业对大多数投资者来说，是不确定的，在没有足够深入研究的前提下，投资重组概念股和买彩票无异，成功和失败概率五五开。即使押中重组了，什么时候退出，对一般投资者来说也是有决策难度的，很可能坐过山车。建议投资者着重研究公司的成长性，而非押注重组，重组是否成功本身存在不确定性，即使成功也要看未来的增长潜力。

百亿“南通首富”的商业帝国

综艺股份的实控人昝圣达是江苏通州人，1979年，昝圣达的高考征途未能如愿以偿。1987年，年方24岁的他，带领一群志同道合的青年人，靠借来的80万元，创办了南通县刺绣厂，也就是综艺集团的前身，开始了创业征途。

1996年11月，综艺集团旗下重要企业综艺股份正式上市，当年股价上涨9倍，市值扩张7倍。年仅33岁的昝圣达也迎来人生第一次高光时刻。

此后，昝圣达开始在投资领域四处出击。据《上海证券报》2010年的报道，昝圣达早期专注于IT领域投资，曾因投资8848网站一役而声名鹊起。其掌舵的综艺集团以PE投资为基本路径，已转型为高新技术产业为核心的投资集团，旗下有28家子（分）公司，除控股综艺股份外还参股9家上市公司，并投资多家拟上市公司。

而这些投资历史中最为知名的便是洋河股份。2002年，昝圣达以个人身份，通过综艺投资和江苏省高科技产业投资有限公司（简称“江苏高投”，综艺股份控股子公司），总共出资1800万元参与洋河酒厂的股份制改制，成为洋河股份的十大股东之一，2009年，洋河股份成功上市，市值飙升，一度跃升第一高价股，昝圣达与综艺股份借此完成了800倍的造富神话。

此后，昝圣达更加迷上了资本运作，风生水起，先后通过综艺集团投资入股了黑牡丹（600510.SH）、精华制药（002349.SZ）、新世界（600628.SH）等上市公司。昝圣达的商业版图也随之扩大，从真丝绣品，跨跃进胶合板制造领域，继而又在软件开发、半导体设备研发等尖端行业崭露头角。

“才饮贵州醇又揽枝江酒”，昝圣达对白酒行业最为痴迷。2019年，综艺集团从维维股份（600300.SH）手中收购贵州醇81%的股权，再次进军白酒行业。2020年，综艺集团又以4.62亿元入主湖北枝江酒业，控股枝江酒业71%的股份。

2020年，昝圣达在接受《新京报》采访时曾表示：“我们的战略目标是用十年左右时间打造一家销售规模300亿左右，公司市值2000亿以上的酒业上市公司……”

来源：罐头图库

在时代发展浪潮中，昝圣达的财富如同搭乘顺风车，节节攀升。2022年，他以135亿人民币财富身家强势登上胡润全球富豪榜，位居全球第1767位，成为南通地区首富。2024年，昝圣达以110亿元的身价位列《2024年胡润全球富豪榜》第2279名。

真投资还是蹭流量？

作为90年代资本大佬，昝圣达创造了很多传奇，然而，昝圣达的核心资产综艺股份（600770.SH）经营却难言乐观。

综艺股份自从1996年上市以来，一直践行多元化。2012年之前，综艺股份的经营业绩，虽然不太出彩，但从未亏损，2010年、2011年的净利润分别为2.72亿元、3.16亿元。然而，从2012年，业绩开始翻脸，当年的扣非净利润亏损0.31亿元。

回顾业绩成绩单，近十年时间，综艺股份各项主营业务没有突破，业绩主要靠投资收益支撑。2010年至2023年，其投资收益分别为6.18亿元、5.38亿元、4.88亿元、0.4亿元、2.09亿元、2.54亿元、2.33亿元、5.48亿元、2.45亿元、0.69亿元、1.38亿元、0.69亿元、-0.28亿元和0.092亿元，其中2013年至2023年这10年合计为17.86亿元。

目前，综艺股份主营业务包括信息科技、新能源以及股权投资等三大核心业务。

财报显示，综艺股份2024年实现营业收入3.48亿元，同比增长8.15%；归属于上市公司股东的净利润3021.6万元，同比扭亏为盈，但扣除非经常性损益后的净利润亏损3648.89万元。2025年一季度实现营业收入1.02亿元，同比增长60.54%；归属于上市公司股东的净利润又转为亏损649.15万元。

综艺股份业绩不振的局面与其并购扩张脱不了干系。近年来，综艺股份多次对外进行投资、收购，从乡镇服装企业起家，先后涉足信息科技、CPU芯片、软件零售、集成电路、延伸芯片、光伏、太阳能、智能卡等业务概念，因此被股民调侃为“故事大王”，更有全景网等多家媒体称其概念故事层出不穷。

相较行云流水的资本运作，综艺股份业绩却常年不景气。2024年扣非净利润亏损的主要原因便是旗下深圳毅能达和北京神州龙芯的业绩拖累。更被股民诟病的是，自2013年以来，综艺股份已连续12年不分红。

一家乡镇服装企业起家的企业，不断涉猎除服装业以外的新领域，此次并购吉莱微引发股价狂欢的背后，是概念的短期催化，还是价值的重估？你看好综艺股份吗？留言聊聊吧！

百亿金龙羽涉嫌信披违规，新董秘上任才8天！

谁在主持“妖股”金龙羽的资本游戏？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

过去的2天，上市公司金龙羽(002882.SZ)刚刚经历了一场资本狂欢，5月20日、5月21日，公司股价连续涨停。

这背后，是公司在“官微特供”的利好消息：“新能源订单激增，绿色赛道再迎里程碑。”

图源：金龙羽集团截图

然而在公司股价两天涨了20%后，金龙羽又一纸公告却将这场狂欢打回原形：订单金额较小，预计对公司本年度及未来年度的利润不构成重大影响，且没有达到披露标准。

5月22日，金龙羽股价虽然还在上扬，但只涨了1.43%，报收21.22元/股，总市值92亿元。

披露是否合规？

这场资本大戏起源于两天前的一个利好消息。5月20日中午，金龙羽官方“金龙羽集团”发布“喜报”，称公司成功与客户签订无人机用高能量密度固态电芯采购订单，该订单所采购的电芯为EC01系列超能固态电芯，其能量密度高达500Wh/kg。订单约定，一年内采购十万支电芯产品，并称其为“技术突破”和“市场里程碑”。

据“道口财经”报道，金龙羽还在官网"新闻中心"高调渲染订单的战略意义。

这则消息瞬间点燃资本市场，金龙羽当日股价直线封板，次日再续涨停，连续两天共涨了20%。

但这场狂欢始终缺少一份关键文件：直到第二个涨停板收盘，深交所法定信披平台仍未出现相关公告。与此同时，文中“技术突破”等表述也已删改，官网的消息也已经无法查阅。

图源：罐头图库

威诺律师事务所合伙人杨兆全律师认为，对于可能影响股价的信息，上市公司应该及时公告，并且要在指定的媒体进行披露。否则，属于信息披露违规。

在投资者的质疑下，5月21日晚间，金龙羽发布《股票交易异常波动公告》，解释称子公司与客户签订了无人机用高能量密度固态电芯采购订单，订单金额较小，预计对公司本年度及未来年度的利润不构成重大影响。并表示公司经自查，不存在违反信息公平披露的情形。

但上海申伦律师事务所律师夏海龙表示：“能量密度高、技术突破、里程碑等表述契合了资本市场热点板块和概念，显然会对投资者决策产生直接影响，我认为能够对股价产生直接影响，订单数量并非唯一标准。”

有投资者戏评：“这公司最能忽悠，每隔一段忽悠一次。”

图源：股吧

不过也有投资者认为：“从跨界的角度说，已经远超预期了，加油！”“有订单就不错了，炒的就是预期”。

图源：股吧

至于最终信披是否会被判定违规，需待深交所进一步核查。

恰逢董秘更迭

值得注意的是，操盘这场大戏的，竟是一位上任仅8天的新董秘。

4月22日，金龙羽前任董秘吉杏丹递交书面辞职报告，因个人原因申请辞去公司董事会秘书、副总经理职务，辞职后不再担任公司及控股子公司的任何职务。辞职时，吉杏丹还持有金龙羽28万股。不过公司表示其辞职不会影响公司的正常经营，还对她在期间的贡献表示感谢。

吉杏丹辞职不久，5月12日，金龙羽公告称，经公司董事长和总经理提名，聘任惠明为公司董事会秘书和副总经理。

新董秘惠明1975 年出生，工商管理硕士，注册会计师、注册税务师、中级会计师。他1998年参加工作，曾任广东恒健核子医疗产业有限公司董事会秘书、深圳万百万科技有限公司财务总监兼董事会秘书、广州开发区投资控股有限公司风控与计划管理部总监、广东盛路通信科技股份有限公司董事会秘书、宜华健康医疗股份有限公司总经理兼董事会秘书、北京中讯四方科技股份有限公司董事会秘书等职务。直到今年4月加入金龙羽。

一位经验丰富的“老董秘”为何会在金龙羽的新河里“翻船”？

跨界固态电池

曾因“蹭热点”被发问询函

金龙羽成立于1996年，自成立以来专业从事电线电缆的研发、生产、销售与服务，经过近三十年的持续发展，已经成长为我国电线电缆行业领先的民营企业之一，是华南地区规模最大、产品最齐全、技术最先进的电线电缆企业之一。

然而，金龙羽主营电线电缆业务，毛利率长期低于15%，该行业技术门槛低、竞争激烈、缺乏科技含量，被列为“限制发展类产业”，亟需产业升级和新增长点支撑业绩。

图源：罐头图库

于是2021年8月11日，金龙羽宣布与锦添翼合作开发固态电池，正式开启跨界之路。据公司在投资者互动平台发布的信息，截至2022年6月，公司固态电池及关键材料研发项目共投入资金约2260万元，固态电解质、半固态电芯已进入中试试验，其中电解质已出样品，在做内部测试。

而随着锦添翼于2023年12月退出合作，金龙羽跨界投资固态电池又从最初的出资方变成了独挑大梁的主角。

固态电池是一种采用固态电解质替代传统液态电解质的电池技术，包括半固态、准固态和全固态等类别，因高能量密度（500Wh/kg以上）、安全性等优势，被视为下一代电池技术核心方向。主要应用在新能源汽车、低空经济（eVTOL与无人机）、消费电子、储能系统等领域。

目前，宁德时代、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能、赣锋锂电等众多明星企业都有固态电池的布局。

虽然站在固态电池的风口，金龙羽2021-2024年还是营收下降、净利润下滑，但公司股价却乘风而上。

在披露布局固态电池的公告发布前，2021年8月11日，公司股价只有8.81元/股，如今21.22元/股的股价，较此前涨幅超过140%。

尤其是在布局公告发布之后，2021年8月12日-8月18日，金龙羽连收5个涨停板，成为当时炙手可热的“妖股”。

此后关于固态电池的风吹草动，都会勾起投资者对金龙羽的期待。如2023年1月17日至2月14日，金龙羽股票价格从11.43元/股上涨至22.48元/股，16个交易日累计涨幅96.68%，并于2月8日、2月13日两次触发异动。同期，金龙羽在互动易平台密集回应投资者关于固态电池项目的相关提问，并称“固态电解质、半固态电芯已进入中试试验”、“固态电解质中试试验已出样品”等。

为此，深交所曾下发问询函，要求公司说明是否存在炒作股价等情形？

图源：罐头图库

实际上，截至2024年，金龙羽近99%的收入都是来自电缆产品。

固态电池不但没能给金龙羽带来新的利润，还拉了公司业绩“后腿”。2024年，金龙羽营业收入36.75亿元，比上年同期减少6.53%；归母净利润1.4亿元，比上年同期减少14.14%。下降的主要原因也包括公司设立新能源公司专门从事固态电池产业化，投入增加导致亏损扩大。

此外，2024年，金龙羽研发费用还减少了9.96%，不过公司在年报中表示，这主要系上年同期固态电池项目相关协议权益份额转让费用投入所致。

不过在技术进展方面，2024年报显示，金龙羽的半固态电池已通过内部测试和第三方检测，部分材料向客户送样评测。

你怎么看金龙羽围绕固态电池的资本狂欢？评论区聊聊吧。