持续跟踪：这么牛的公司，你该如何寻找下一个？

今天我们要讲的主角是谁呢？

通策医疗，一家专注于口腔和生殖医疗服务的综合医疗平台公司。

我们从2017年开始跟踪，在当年6月份写了系列文章《个股研究系列之通策医疗【点击查看】》，并与当年9月股价突破60日线之后逐渐买入，一直持有到现在。期间也写了不少跟踪文章，具体可以看文后的链接。

通策医疗股价从当初不足30元，涨到目前的120多元。对于未来我们依然看好。

最近公司公布了一季报和年报，趁着这个机会，正好回顾一下我们是如何挖掘出这么牛的一家公司。

当年股价非常牛的是爱尔眼科，通策医疗股价和业绩并不是特别突出。但是通过对爱尔眼科的研究，对于医疗服务我们当时强烈看好，特别是异地复制和源源不断的现金流。所以从眼科转移到了口腔。

很多人认为口腔门诊遍地都是，竞争激烈。我们深入探究之后，认为国内消费升级进行的非常顺利，同时对于种植牙和矫正这一块高端需求非常大，这是口腔医院和街边门诊的不同业务和目标人群。口腔健康需求也会随着老龄化加速而爆发式增长，我们强烈看好公司的长期发展机会。

当年，对于刚刚进行省内扩张的通策医疗，业绩也是有一定压力的，毕竟处于扩张时期。而一旦异地复制顺利，一定会进入快速发展阶段。后来“区域总院+分院”的通策模式受到了政府和社会的广泛认可。异地扩张也逐渐成熟，公司业绩进入了高速增长阶段。

从上面可以看出，要想找出一家非常出色值得长期投资的公司，需要非常好的行业空间、公司要有自己独特的经营模式（持续复制或产品销售持续增长）、持续保持竞争力，最终能够体现在公司业绩不断高速增长中，那么这样的公司就值得我们长期投资。

从好的行业，好的商业模式中去寻找下一只通策医疗。欢迎大家跟帖留言，分享你认为的下一只牛逼公司。

接下来，我们简单看一下通策医疗的2019年年报情况

一、业绩持续稳健高速增长

2019年，公司口腔医疗服务营业面积达到11.57万平米，开设牙椅1580台，口腔医疗门诊量212.12万人次。实现总营业收入1,894,218,317.34元，比去年同期增长22.52%。实现归属于上市公司股东的净利润463,073,018.65元，同比增长39.44%。实现基本每股收益1.44元/股，同比增长38.46%。

二、公司近年的成功扩张和稳步增长在不断验证“区域总院+分院”的发展模式

目前，浙江省内的口腔医院以杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家总院为中心，加上各自具有管理关系的分院，构成3个“总院+分院”的区域医院集群。

未来这个模式一旦在全国推广，公司将跨入快速复制、成长时期。未来这一块是最值得我们投资者期待的。

三、眼科医院2020年计划开业

公司通过浙江通策眼科医院投资管理有限公司参与投资的浙江广济眼科医 院目前正在进行搬迁开业准备，计划于2020逐步开业。

四、蒲公英计划推进顺利

2019年蒲公英计划分院已经开业2家，分别为柯桥.德清两家分院。2020年公司将继续推进下沙、临平、普陀、奉化、镇海等15家分院的开业和建设工作，截2020年4月，普陀分院已经开业。预计可增加牙椅300张以上。同时公司拟筹备余姚、 慈溪、温岭、金华市区、滨江等9个项目的前期工作，预计在2020年年中逐步进 入建设阶段。

五、公司股东情况

公司股东人数一直保持在2万户上下，2019年底曾经增加到2.6万，不过一季报显示又回到2万户。相对来说保持的还是比较稳定的。

其中香港结算2019年到现在一直在加仓，社保基金一直保持不变，之前一直在十大流通股东的中国银河证券在2019年底卖出了，这正好是高位平台换手的时间。总的来说，还是比较平稳的。

六、公司股价及走势

对于公司的基本面还是长期看好，特别是能否把通策模式异地复制逐渐展开。这更加会打开市场资金的想象空间，所以长期股价应该是震荡上涨的概率会更大。

中短期，公司股价在大涨一倍的情况下，2019年底和2020年初形成了一个震荡的大平台。筹码经过换手之后，最近有突破的迹象，未来股价很可能会沿着60日线，震荡攀升。

过往文章：

20181022持续跟踪系列：通策医疗三季报再超预期，异地复制更具看点【http://www.sjqcj.com/weibo/1256125】

20180904持续跟踪系列：通策医疗中报亮点频频【】

20180409持续跟踪系列：通策医疗业绩超预期，异地扩张可期【http://www.sjqcj.com/weibo/1097929】

20170620个股研究系列：老龄化、二胎受益股，通策医疗浅析【】

利益披露：本人持有通策医疗

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

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部分生物医药器械上市公司：

爱尔眼科  恒瑞医药 复星医药 丽珠集团 安科生物 乐普医疗 海王生物等

持续跟踪：2019贝达药业老树开新花，期待恩沙替尼上市获批

从第一次关注贝达药业已经快三年了，2019年才开始陆续买入。虽然仓位没有很重，但也带来了不错的收益。股价在埃克替尼进入医保降价之后，随着业绩下降回落。在业绩逐渐恢复，同时新药研发不断推进的过程中，股价又回到了历史新高附近。未来随着公司新药上市和研发的逐步推进，股价会随着基本面而不断而走高。

公司2019年年报和2020一季报之前已经公布，刚刚仔细看了一下，值得我们关注的有以下一些信息：

一、经营业绩重回高增长

2019年公司实现营业收入155,392.43万元，较去年同期增长26.94 %，归属于上市公司普通股股东的净利润总额为23,082.16万元，较去年同期增长38.37%。结束了2年的连续下降，也基本消化进医保降价的影响。

2020一季度，公司实现营业总收入647,078,509.17元，同比增长72.63%；归属于上市公司股东的净利润130,473,244.06元，同比增长152.36%。一季度有经销商备货，同时研发等其它费用减少的影响，这么高的增长，持续性概率不高。

二、埃克替尼老树开新花

2019年公司全力打造埃克替尼“非凡TKI，我们不一样”的形象，持续拓展用药需求，打造学术品牌。2019年，公司产品埃克替尼销售继续放量，全年销售盒数创历史新高，达到127.71万盒，同比上涨21.88%

作为“非凡TKI”，埃克替尼有以下特点：

（1）高效、低毒的特性可令患者长期获益

多年来，埃克替尼积累了大量的临床循证医学证据，充分证明了自身的高效和低毒特性，获得了专家和患者的认可，为中国EGFR突变的晚期NSCLC患者提供了高效、低毒、经济的治疗方案。

（2）突出埃克替尼的差异性临床优势，打造学术品牌

唯一从上市前到上市后均在中国开展并完成临床试验的EGFR-TKI，埃克替尼同时拥有二线、一线、脑转移和辅助治疗Ⅲ期临床研究，并开展了联合化疗、INCREASE研究。公司就埃克替尼的运用探索开展了70多项临床研究，积累了最丰富的中国人群数据，发表SCI论文近200篇，影响因子达到480多分，并在ASCO、WCLC、ESMO等国际学术会议上报告，切实助力中国肺癌研究走上了国际舞台。

三、恩沙替尼上市预期

2020年公司股价最大的催化剂就是国家1类新药恩沙替尼的上市预期，在纳入优先评审一年之后，2019年12月，公司收到CDE《补充资料通知》，并快速完成补交。

盐酸恩沙替尼疗效确切、安全，只需一天服药一次，是ALK突变晚期肺癌的二线治疗新选择，并随着一线治疗研究的推进，有望成为一线治疗用药。盐酸恩沙替尼有望打破进口药垄断的局面，并成为公司第一个全球上市的创新药。

另外还可以关注恩沙替尼一些治疗和全球多中心临床试验进展情况，具体可以看公司研发情况。

四、明星研发团队

公司共有员工1300余人，其中引进海内外博士30余人，7位入选国家高层次人才计划、7位入选浙江省高层次人才计划。具体可以看公司官网，虽然原始研发团队有所变动，但经过一段时间的调整，目前来看更加强大。

五、公司的研发投入

两个数据值得我们关注，公司研发人员数量每年都保持高增长，研发投入占营业收入比例一直非常高。在整个A股市场都能排在前几位，可见公司对研发的重视。

六、重点关注的在研项目

公司创新势头正猛，新药研发管线日趋丰富，已经形成了每年都有创新药申请临床的良性发展态势。继2018年提交5项IND申请后，2019年公司自主研发继续发力，提交2项IND申请（BPI-27336、BPI-43487）。截止2019年底，公司及下属控股子公司有12个处于临床试验阶段的品种，同步推进20余项临床前研究项目。

具体如下图：

重点关注划红线的几个项目在2020年的进展情况，特别是恩沙替尼二线治疗国内上市获批和国际多中心的一线治疗，埃克替尼的术后辅助治疗，还有cm082二线治疗转移性肾癌的NDA申报。

七、股东情况

最近这一年，贝达药业的股东人数都在2万人上下波动。我们都知道这段时间大小非一直下减持，这个过程中，筹码还能保持稳定，说明承接的资金也是比较多的。

具体看，香港结算、博时基金、农银基金、易方达、银华基金、国投基金、鹏华基金都有多只产品进入，说明基金在这个过程中逐渐加仓，看好贝达药业的新药研发能力。

八、股价及走势

公司股价在2018年底2019年初见到低点之后，逐渐震荡走高。2019年底到目前基本上在高位震荡，今天已经非常接近历史新高了。

在公司基本面不断改善的情况，新药研发逐渐兑现的预期下，未来股价大概率会继续震荡走高。很可能会出现一波调整，一波上升，股价逐渐新高的走势。未来等恩沙替尼上市消息确认，倒是可能会出现阶段性高点。如果到时候有比较大的调整，会是一次比较好的加仓机会。

过往文章：

20181108贝达药业-恩沙替尼（X-396）情况梳理【http://www.sjqcj.com/weibo/1270629】

20170609个股研究系列之贝达药业【】

利益披露：本人持有贝达药业

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部分生物医药上市公司：

恒瑞医药  复星医药 科伦药业  百奥泰  泽璟制药  微芯生物等

全球疫情走势下的金融发展趋势（笔记）

嘉宾：野村证券中国区首席经济学家  陆挺

全球疫情及对经济的影响

一、发达国家疫情新增确诊高点、新增死亡人数已经过去，不过依然在高位徘徊。

担心新兴国家，落后国家。

二、后面疫情发展的预测

1、  病毒变异的不确定性

2、  无症状传播

3、  疫苗研制需要18个月，难度很大

4、  抗病毒药物的研发也有很大不确定性。

5、  发展中国家公共卫生落后，抗疫能力差，可能会延长疫情。

三、疫情对欧美经济的影响

1、  来自信用卡的数据大幅暴跌（图）

2、  美国初次申请失业人数

3、  欧元区PMI暴跌

4、  2020全球贸易或出现断崖式下跌，野村预测可能会下降30%以上。

四、全球GDP预测

看疫情控制情况，如果控制好，会回升快，控制不好，会有长时间下降。

五、IFM最新预测，下降3-6%。

六、中长期影响如何：关键看疫情

七、本次危机会超过1930年的大萧条吗？

1、  最重要的变量是疫情。认识到这次疫情对经济的巨大冲击，但也无需过度悲观和恐慌。

2、  信用货币制度和金本位制度的区别：金本位制度下，难于扩张币，央行很难扮演最后贷款人的角色。

3、  全球金融监管的嘉庆能防止银行大量倒闭，大萧条时没有存款保险制度，银行规模过小。

八、是否会发生08年似的全球金融危机？全球股市

发生概率不大，原因是：

1、  各国救市

2、  各国杠杆较08年有所下降

对中国经济的影响：

一、后疫情时代中国经济面临三大风险

1、外需，出口野村预测二季度出口同比下降30%，有可能更低，会造成1千万人失业。 2、中小微企业受到的冲击尤其严重，大量的失业。二季度出现负增长的可能性还是有的，能够有3%的增长已经不错，嘉宾预测-2.5%。

3、逆全球化风险：制造业投资会下降，出口和外资直接投资下行会影响我国制造业投资。

二、后疫情时代中国政策应对：纾困为主，刺激为辅，改革配套

1、大幅增加对企业和家庭的纾困力度。

2、财政支持

3、基建，新基建

4、房地产，不会放开，住房不炒。但是会间接流入房地产行业。

5、中心城市，城市群，基建，房地产：拉动合理需求，增加中心城市土地和住房供给。

6、其它消费品：消费券、汽车、但有限。

后疫情似的的机遇：

1、  疫情对全球经济的中长期影响：线上升级+逆全球化+数量宽松

2、  数量宽松带来的市场机遇：黄金价格会有支撑。盈利和派息较为稳定的龙头股票。一定组合的信用债。核心地段的房地产。

20200424周评：如期调整，等待2020年最安全的机会

上周周评关键字是接近压力位，本周指数虽然反复向上试探，但最终还是回落下来，调整如期而至。这里的调整，我们倒是希望能够快速而猛烈，最好能够创出新低，那将会是2020年最安全的中线机会。如果没有大幅调整，那么放量突破上去回踩下来也会是不错的机会。具体的可能走势，后面再聊，我们一点一点来看：

一、关于疫情

之前的观点基本没变，而且这一个星期新增确诊确实如我们之前的判断，在高位徘徊，没有明显的下降，也没有创新高。这个高点区域估计会持续一段时间，而且我们担心的欠发达地区和国家的情况，可能会逐渐揭开。

目前从统计数字上看，发达国家的疫情可能已经出现了高点，但是依然不能过于乐观，特别是一些国家准备放开一些必要措施，不排除疫情会出现二次爆发。

总的来看发达国家的疫情高点和死亡高点已经差不多出现了，疫情对市场的心理冲击已经过去。接下来关注的是疫情是否会长期发展，还是能够在一定时间内过去，目前来看难度有点大。另外是疫情对经济的真实影响和政策的博弈结果，是决定未来市场方向非常重要的因素。

二、关于国内经济

疫情对经济的影响非常大，全球经济出现大幅回落，中国经济也是前所未有的出现了下降。对于国内经济，一季度大概率会是低点，二季度会逐渐恢复，不过依然难以乐观，三季度如果能够回到正常水平，那应该是非常不错的结果了。这一块需要进一步观察政策和经济的发展情况。

三、关于行情

本周三大指数都出现了小幅回落。具体看，上证指数，本周收于2808点，下跌1.06%，成交量12220亿元，比上周增加802亿元，略微放量。再看深证成指，本周收于10423点，下跌0.99%，成交量19463亿元，比上周增加234亿元，略微放量。再看创业板指数，本周收于2003点，下跌0.83%，成交量缩小到6493亿元，比上周增加28亿元，基本持平。

本周量能比上周略微放大，量能一直都是我们关注的重点。从周k线上看，三大指数都是小阴线，并且实体都不长。深证成指和创业板指数还创出了新高，比上证指数略强。本周的k线实体比上周的阳线小，说明虽然遇到压力回落，但是幅度并不大。目前，到底是通过平台震荡消化一下做空动能，还是快速回落消化还不好判断。概率上我们更倾向于回落一定幅度。至于是否会创出新低，要接下来的数据来判断，所以现在还是走一步看一步比较好。

板块上，本周科技板块受到基金获批管控的心理影响，出现了一定幅度的回落。这个管控不一定真实，毕竟在这个时候，国家是希望资金流入到支持的行业，无非是注意速度。医药板块依然是最强的，但是已经出现了一定的分化。券商本周比较弱，对市场人气影响比较大。

接下来指数（以深证成指为例）大概率会继续在我们之前说的区间震荡。本周就是在60日线受阻，目前幅度并不大，还会有可能再往上试探一两次。如果迟迟不能突破，注意快速回落的风险。下方年线应该是短期的强支撑位，具体区间可以看下图：

四、操作策略

中长线持股的继续持股。接下来几周，如果出现快速的回落，甚至创出近期新低，那会是2020年最安全的一次中长线加仓机会。如果回落到年线附近缩量明显，甚至只有高点量能的四分之一，仓位轻的投资者可以考虑分批加仓，这么小的量能，创出新低的概率会减小。具体到时候再看吧。中短线目前建议等待趋势明朗再说。

五、跟踪个股情况

1、 通策医疗医疗

公司公布了年报和一季报，年报增长还是一如既往的优秀，扣非净利润同比增长近40%。一季度由于疫情的影响，出现了亏损，这是2006年以来的首次。当然这个并不会影响公司的基本面，毕竟疫情过去之后，牙齿的修复还是会继续的。

所以我们看到，公司股价在一季度业绩公布后，今天也只是小幅下跌，比指数强很多。接下来关注复工复产之后，公司也业务恢复情况，一旦恢复正常或者超预期，股价还会震荡上扬。否则可能会出现一段时间的回调，那会是一次不错的入场机会。

2、 东诚药业

公司公布年报，营业收入增长稳定，净利润出现了近50%的下降，其中有商誉减值近1.7亿元，是净利润下滑的主要原因。同时公司公布了一季报，营业收入继续保持高速增长，净利润同比也增长了14.6%。在疫情的影响下，业绩能够保持住已经非常不错了。除非公司财务做过处理，否则说明公司核药房这一块收入增长非常快，否则在近1个多月疫情防控阶段，不太可能出现如此增长。这个我们可以继续观察二季度情况。

公司股价过去半年也基本上是在高位区间震荡，目前能否有所突破，很可能会在近期有一个结果。如果不能突破，还会继续向60日线和年线寻求支撑。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自担】

中长线股票池 【重磅发布】

这个星期我真的是太积极了，几乎每天都更新，把我大部分业余时间都用在了阅读和码字上了。还望大家多支持，多多帮忙点赞转发，动力就来源于此。

平时有朋友会问我看好什么公司，一直以来都有关注和持有的股票，但是没有系统的整理过。从今天开始，我会把看好的公司做一个股票池，其中一部分是我已经持有的，另外就是持续跟踪，等待合适的机会介入的。未来我的所有买卖操作都会集中在这些公司中。

中长线股票池中很多个股前面都有详细的个股研究或者跟踪系列文章，不过有些朋友没有这个耐心看完长文。说实话真的很不应该，投资之前对公司的基本面都不了解，你干嘛花钱去买它呢？大家想一想，你去商场买件衣服，不是还要从外观，材料，舒适度，性价比考虑一下吗？怎么一到资本市场，就是追涨杀跌。而不去关注你买的公司到底是做什么的，盈利情况怎么样，未来的市场空间如何？这些不应该是关注的重点吗？

我看过很多公司的基本面，从中也挑选出一些不错的公司，深入的整理了一些观点。当然，有一些公司后面跟踪下来，没有预期的好，也就从股票池剔除出去了。剩下的这些都是比较优秀，股价也是不断上涨的。这个股票池，不是说现在就可以买，毕竟有很多已经涨幅很大了，介入时机并不好。有一些是我长期持有在的，有一些会找机会按计划介入。前期涨幅较大的公司可以考虑调整幅度在30%左右，会是比较好的介入机会。

说这么多，接下来进入正题，中长线股票池：

1、 贝达药业

专注新药研发的创新药企，目前唯一上市产品埃克替尼国家1类新药，销售收入不断提高。看好公司在研项目的不断推进，公司在研产品丰富，已经形成完整的产品结构，研发进度分布合理。2020年的重点就是国家1类新药恩沙替尼的上市情况。具体情况可以翻看之前文章。

2、 通策医疗

口腔医疗服务上市公司。看好未来中国老龄化社会加速，对于口腔卫生健康的大量需求。另外，公司的种植牙、牙齿矫正将明显收益与中国未来的消费升级。具体情况可以翻看之前文章。

3、 乐普医疗

公司围绕心脑血管疾病形成了涵盖检测、用药、手术器械、术后监测、术后用药的全流程服务，大大加强了公司产品在医院和病人间黏性，公司业绩也是稳定的高速增长。未来老龄化，心脑血管疾病会非常普遍，公司处于一个非常好的赛道。具体情况可以翻看之前文章。

4、 东方财富

互联网金融公司，成功的通过天天基金网和收购证券公司变现流量，券商的业务竞争会越来越大，看好公司互联网的竞争优势。具体情况可以翻看之前文章。

5、 东诚药业

参照欧美国家，核药这一块未来的空间非常大。国内东诚药业和中国同辐已经形成双寡头，而行业进入壁垒较高。目前公司扣非近利润增长也非常不错，唯一担心的是公司商誉比较高，带来的减值风险。所以不建议重仓。具体情况可以翻看之前文章。

6、 康龙化成

国内创新药研发处于爆发期，医药研发服务行业会持续好几年的高景气周期，后面几家公司都是医药研发服务相关公司。康龙化成是国内第二大医药研发服务平台及全球三大药物发现服务供应商之一，业务覆盖全球顶尖药企。公司通过在药物发现领域的优势，逐渐向临床等后期服务延伸，未来增长空间和预期都非常稳定。个股研究文章写了一半，股价就已经涨上去了。

7、 昭衍新药

国内创新药研发处于爆发期，医药研发服务行业会持续好几年的高景气周期。昭衍新药主要在非临床安全性研究和药效学研究方面为生物医药公司提供服务，通俗点说是就是动物试验。这一块公司是国内领先企业，直接受益于医药公司创新药研发投入的增加。具体情况可以翻看之前文章。

8、 凯莱英

国内创新药研发处于爆发期，医药研发服务行业会持续好几年的高景气周期。凯莱英是一家全球CDMO（医药合同定制研发生产）行业领先企业，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国际主流制药企业提供医药外包综合服务，同时为国内药企提供从临床前研究直至药品上市商业化生产、申报文件及现场核查等一站式服务。公司除了医药研发服务，在商业化应用这一块有自己的优势。业绩增长一直非常稳定，明显受益于医药公司的创新药研发投入。

9、 泰格医药

一家专注于为新药研发提供临床试验全过程专业服务的合同研究组织（CRO），为全球医药和医疗器械创新企业提供临床研究一站式解决方案。股价和业绩都增长的非常稳定，明显受益于医药公司的创新药研发投入。

10、华熙生物

华熙生物是一家知名的生物活性材料公司，是全球领先的透明质酸全产业链龙头，历经20 年技术积累，构建出微生物发酵、交联两大技术平台，实现四项重大突破，发酵产率及质量领先于国际水平。公司的原料药透明质酸未来在医美方面的市场空间会非常大，加上公司也延伸到了消费护肤，医美产品，应该说属于中高端消费品。不管是原料药还是医美医疗终端产品，未来会明显收益与国内市场的消费升级趋势。刚刚进入跟踪观察，等进一步研究。

11、南微医学

南微医学的微创诊疗器械和肿瘤消融器械都是未来急需的产品，未来手术向微创发展的速度会非常快，对相关新设备的需求量会很大，公司在这方面已经走在前列，有望成为微创诊疗领域全球领先的企业，也是非常值得长期跟踪。

12、科技ETF（515000）、医药ETF（512010）

另外，我还配置了部分医药ETF和科技ETF。对于很多普通投资者，完全可以通过配置未来发展空间大的行业ETF基金，充分享受行业上升带来的利润。

我们会根据市场的变化，特别是公司基本面的变化，随时调整中长线股票池。战友们有自己看好的公司可以留言告诉我，最好能够把看好的理由整理一点文字。我会挑选一些不错的公司，仔细研究。如果确实合适的，未来也会加入到股票池中。

以上公司的股价很多短期涨幅都不小，不建议战友们短期介入，可以等到有比较大的调整时机，再结合市场，按计划分批买入。

【以上只是一家之言，仅供战友们参考，据此操作，盈亏自担】

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个股操作计划：心脑血管健康企业乐普医疗

一、前言

很多朋友后台留言，还是喜欢比较具体的操作计划。接下来会更新一些看好个股的操作计划，乐普医疗因为我们已经长期持有了，所以计划以中线波段操作为主。大家有看好的个股，可以后台留言，合适的也可以更新成文章，不合适的直接回复给大家。

二、公司基本面

参考持续跟踪系列：乐普医疗药品集采影响有限，关注高耗材集采【http://www.sjqcj.com/weibo/2775094】

三、股价技术面

目前公司股价在2018年底见低点之后，一路震荡走高。从下图可以看出，股价沿着60日线在上升通道内稳步上涨，暂时还没有太大的波动。中长线来看，公司业绩能够保持稳定增长，未来大概率会沿着这个上升通道震荡上行。

操作上，中长线持股的继续持股，想介入的可以等看看高耗材集采政策出来之后的状况，估计会出现逢低介入的好机会。中短线想介入，可以参考下面的买卖价格。

四、操作计划及跟踪表【300003】     跌停能买到就要提前挂单

计划制定时间：20200422   （红色或者加粗为更新内容）

五、执行情况汇总

1、  等待

六、个人利益披露

本人长期持有乐普医疗

七、过往研究系列文章

持续跟踪系列：乐普医疗药品集采影响有限，关注高耗材集采【http://www.sjqcj.com/weibo/2775094】

20180919持续跟踪系列：乐普医疗中报增长稳定，后市依然可期【http://www.sjqcj.com/weibo/1237477】

20180319持续跟踪系列：乐普医疗未来几年高增长可期【】

20170718个股研究系列：心血管健康企业之乐普医疗【】

八、最后说明：

1、  以上制定的计划纯属一家之言，据此操作后果自负。

2、  操作计划是提前制定的，最后不一定能够实现。一个计划最终可能有三个结果：未能执行、成功、失败（价格未到，未能执行；至少有一个价格能够买入并止盈；买入之后未能到止盈价格，最后止损）。一般操作计划制定的都比较保守，所以未能执行的概率更大，毕竟安全是第一位的，宁可不做不可做错。

3、  操作计划会随着执行情况、股价和指数的走势做出相应的修改，尽量保证能及时更新。但是拒绝盘中的修改，避免市场情绪的影响。

4、  计划一般分三次买入，每次买入的资金是准备投资这只个股资金量的三分之一。

5、  中短线和中长线计划如果失败，损失一般控制在投入个股资金总量的15%以内，而不是第一次买入的价格。长线计划一般不设止损线，除非公司经营业绩出现问题，否则长期持股为主，低位还可以进行补仓。

6、  本来是不准备发操作计划的，一方面怕发出来有人跟风还不好买入，另外也怕误人子弟。但是都是个股研究太枯燥，没有实战来的有意思。同时发出来也是对自己的一个监督，之前制定的计划有不少没有好好执行，错过了很多收益。。。以此来监督自己。。。

7、  操作计划还有待进一步完善，不足之处大家可能补充，拒绝无脑乱喷。

8、  最后再次申明，网上高手太多，动不动就是翻倍的收益，个人水平有限，经常还会碰到止损，高手尽量回避。如有人据此操作，后果自负。股市有风险，入市须谨慎！

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部分生物医药器械上市公司：

爱尔眼科  恒瑞医药 复星医药 丽珠集团 乐普医疗 达安基因 迪安诊断 万孚生物等

持续跟踪系列：乐普医疗药品集采影响有限，关注高耗材集采

最近年报逐渐开始披露了，对于我们长期跟踪的个股，接下来都会简单说说自己的一些看法。首先看乐普医疗，这是我们长期跟踪持有的公司之一。3月30日公司披露年报，业绩依然保持稳定的高速增长。2018年底集采政策出来之后，公司股价大跌。目前来看影响有限，股价又接近新高了，这就是好行业、好公司的魔力所在。

乐普医疗经过二十余年优化和整合，已经建立心血管领域的“器械+药品+医疗服务+新型医疗”四大业务板块，是我国领先的心血管大健康平台型企业，各业务板块的周期性、互补性以及协同性，加上中国老龄化对心脑血管相关产品的需求增长，保障了公司业绩稳定高速增长。

乐普医疗的年报都是非常有条理性的，也基本上能把公司的情况说明清楚，我们从公司的几大业务板块简单来看一下：

一、医疗器械板块

2019年，医疗器械板块实现营业收入362,264.97万元，同比增长24.60%，继续保持了较快的增长态势。这一块将持续受益国内老龄化的加速。

医疗器械板块未来主要的关注点：

1、  公司核心创新产品生物可吸收支架NeoVas支架系统于2019年2月正式获得NMPA的批准注册，并实现快速放量。2019年生物可吸收支架（NeoVas）销售情况良好，先后在全国29个省份等几百家医院完成病例植入，贡献了新的业绩增长，在冠脉支架销售结构中的占比为10.24%。NeoVas支架系统的毛利润高，未来有望进一步增加公司收入和利润。2019年公司支架系统实现营业收入179,105.13万元，同比增长26.71%。

2、  紫杉醇药物球囊（冠脉）于2019年6月获得NMPA的注册申请受理，7月通过首次GMP审核，预计2020年取得注册批件，有望进一步丰富公司支架产品线。

3、  封堵器产品增长继续保持市场领先地位，未来有望延续。公司不断丰富完善封堵器产品，实现从传统-纳米膜-左心耳-无膜双腰-可降解等系列的战略迭代和拓展应用，公司封堵器将从传统先心领域（传统内科介入、外科微创、外科介入 、儿科介入）拓展到结构心脏病领域、心脑血管及外周介入领域，公司产品核心竞争力将会得到进一步强化。2019年公司封堵器系列产品实现营业收入12,976.91万元，同比增长20.21%。

4、  公司智能心电分析系统AI ECG Platform已经有多款产品获得中国NMPA、美国FDA和欧盟CE认证。未来将有更多相关产品陆续提交FDA、CE 和NMPA 注册，逐步快速进入全球区域销售。 AI ECG Platform应用范围广，准确性高，堪比心电图医学专家水平，未来销售情况值得期待。

5、  公司IVD体外诊断业务整合顺利，已布局POCT、凝血、血型、生化、化学发光等多个检测平台，已经形成以POCT 和血栓弹力图为拳头产品，以生化和免疫为重点领域，以分子诊断和质谱为发展重点的产业格局。2020 年2 月，爱普益医学检验中心入选北京市第三批开展新冠病毒核酸检测单位。3 月，乐普科技新型冠状病毒（SARS-CoV-2）抗体检测试剂盒（胶体金免疫层析法）获得欧盟CE 准入，也体现了公司在体外诊断方向的研发实力。

二、医药板块

2019年药品板块实现营业收入384,861.09万元，同比增长入21.34%。公司药品方面有两个优势：一个是聚焦抗血栓、降血脂、降血压、降血糖和抗心衰等心脑血管药品，能够和公司医疗器械销售互补，形成手术和术后用药的强粘性，相互促进。第二是公司坚持“制剂+原料药”一体化运营，合理控制成本，加大了终端销售的优势。

对于药品板块2019年影响最大的莫过于药品集采，大幅降价，目前来看多公司影响有限，后续还有待观察。

2020年药品板块关注的重点是甘精胰岛素的获批情况，这将会进一步加强公司在心脑血管降糖方面的优势。甘精胰岛素为长效胰岛素，2018 年在公立医院的销售规模为52.73 亿元，且处于快速增长阶段，2013-2018 年复合增速为19.81%。控股子公司博鳌生物的甘精胰岛素及甘精胰岛素注射液有望于2020年获批，凭借公司在心脑血管领域的销售优势，预计2021 年将占据行业5%的市场。

三、医疗服务板块

医疗服务板块是公司正在培育的新业务板块，现阶段提高该板块业务市场占有率，实现与器械板块、药品板块融合协同发展是主要目的。2019年公司医疗服务板块实现营业收入26,479.08万元，同比增长18.19%。

医疗服务板块主要通过乐普心血管网络医院、乐普心血管病专科医院、全国远程心电实时监测服务中心、基层医院合作介入导管室、乐普基因检测中心、同心管家APP、“一键式”家庭医生咨询急救系统等来实现。目的是服务心脑血管病人，同时提高公司各类产品的终端销售渠道。这一块未来会体现出非常大的优势。

四、新型医疗业态板块

为确保公司稳定、高速、可持续性发展，围绕心血管领域培育和拓展新型医疗业态，通过小股权投资等多种方式，公司进行了具有前瞻性、多元化的战略布局。

这一块目前主要是智慧医疗和商业健康保险类产品，这两块目前也还处于培育期，本身实现营业收入不多，同样是为了更好的为病人服务，提高病人对公司产品的黏性。

除了上面关注的业务板块情况外，后续还需要重点关注的几个细节：

一、高端医疗器械集采推进情况及影响

2019 年7月31日办公厅发布《治理高值耗材改革方案的通知》，明确提出完善耗材分类集中采购办法，对于临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，按类别探索集中采购，鼓励医疗机构联合开展带量谈判采购，积极探索跨省联盟采购，并已经于2019 年下半年启动，正式拉开了高值耗材全面管理控费的幕布。

药品集采刚刚过去， 高端医疗器械集采马上要来了，这里面对公司的影响到底有多大还不好说。目前药品的集采对公司经营影响不大，医疗器械是公司的起家产品，也是主要产品，市场心理影响也会不小，对公司短期股价影响肯定会有。当然，药品集采对公司经营影响不大，应该会减少市场情绪对股价的波动。

二、药品集采影响的持续性

药品集采执行下来，虽然目前对公司经营情况影响暂时还看不出来，其中主要是压缩了中间环节的费用，但是长期的集中采购，最终一定会传导到终端厂商。这一点未来值得重点关注。

三、公司业绩能否持续保持稳定高速增长

公司公布的一季报业绩预告，净利润比上年同期下降：-43 % - -28%，这是公司2013年来的首次季度业绩下降。当然，这其中主要是新冠肺炎的影响，所以要关注接下来在公司正常运转之后，公司业绩能否快速恢复。特别是在一轮一轮集采的影响下，公司业绩是否能够继续保持稳定的高速增长。按目前的状态来看，没有大的变动，概率是很高的，应该说，未来还是值得期待的。

四、股东人数变化

从公司股东人数上看，在2018年集采政策出来之后，股价大跌，股东人数也从3万多暴涨到5万多，目前一直稳定在5万上下。虽然筹码有所分散，但在公司业绩增长的预期下，股价又回到了历史新高附近，未来创新高的概率很大。但是还是要关注股东人数是否会进一步增加，连续的筹码分散还是要小心。

五、股价走势及操作策略

目前公司股价在2018年底见低点之后，一路震荡走高。从下图可以看出，股价沿着60日线在上升通道内稳步上涨，暂时还没有太大的波动。中长线来看，公司业绩能够保持稳定增长，未来大概率会沿着这个上升通道震荡上行。操作上，中长线可以关注60日线的走势，只要60日线不拐头向下，持股应该是不错的选择，至于想介入的朋友，还是需要等待大调整的机会，很可能会在高耗材集采政策推进中出现。中短线股价应该会在35元-41元之间震荡，在这个区间做好止损止盈计划。

过往文章：

20180919持续跟踪系列：乐普医疗中报增长稳定，后市依然可期【http://www.sjqcj.com/weibo/1237477】

20180319持续跟踪系列：乐普医疗未来几年高增长可期【】

20170718个股研究系列：心血管健康企业之乐普医疗【】

利益披露：本人持有乐普医疗

（整篇完结，欢迎转发！）

部分生物医药器械上市公司：

爱尔眼科  恒瑞医药 复星医药 丽珠集团 乐普医疗 达安基因 迪安诊断 万孚生物等

20200417周评：震荡走高，逐渐接近压力位

前面的周评写的太多了，很多人没有耐心看完。从今天开始，简单明了一点给大家，有什么好的建议可以在评论区提出来。

一、关于疫情

虽然目前统计数字上看，新增确诊人数增速已经有所下降，但是发达国家检测人数不多，非洲等落后国家检测条件不足，所以真实情况可能要严重的多。

接下来有些控制好的国家会逐渐好转，另外一些国家会快速增加，从而导致新增确诊人数会在高位徘徊一段时间。然后就看病毒的控制情况，新增确诊才有可能从高位回落下来。从下图也可以看出，虽然新增确诊有下降，但是没有连续下降。目前来看，疫情高点还不确定，很有可能会出现一个高点区域。另外、疫情对经济的影响肯定很大，具体情况需要进一步观察。

二、关于国内经济

刚刚公布的经济数据一季度GDP同比下降6.8%，去年同期增长6.4%，这个疫情影响还是很大得。但是国内控制的比较好，3月份已经有明显好转了，接下来继续关注经济恢复情况，大概率这个是一个突然的低点。

三、关于行情

本周三大指数先抑后扬，其中创业板指数最强，深证成指居中，上证指数涨幅最少。具体看，先看上证指数，本周收于2838点，涨幅1.5%，成交量11418亿元，比上周增加1082亿元，略微放量。再看深证成指，本周收于10527点，涨幅2.23%，成交量19229亿元，比上周增加2251亿元，继续放量。再看创业板指数，本周收于2020点，涨幅3.64%，成交量缩小到6465亿元，比上周增加728亿元，略微放大。

这两周市场量能处于温和放大过程中，说明资金逐渐开始活跃，是比较有利的状态。本周k线都是中阳线，创业板实体最长。在上周冲高回落之后市场能够如此已经是强势了，现在已经接近压力位了，接下来要注意短期风险。之前区间震荡上轨的压力已经到了，周五的日k线也有冲高回落的技术状态，能不能冲过去，重点关注量能。

板块上，科技板块逐渐开始企稳，特别是受疫情影响较小或者受益的相关公司。医药股依然是强势板块，不过短期需要休整一下。权重蓝筹股依然稳如泰山，包括券商板块波动幅度都不大。

下周（以深证成指为例）大概率会继续向上试探60日线压力，如果能够持续放量，指数应该还会继续向上突破，如果量能不能跟上，会向下回到震荡区间中下沿寻求支撑。

四、操作策略

中长线持股的继续持股，加仓时机可以继续等待，等待下一波调整或者站稳60日线的回踩机会。中短线可以参考指数在60日线和年线之间震荡，结合个股波段操作。

五、跟踪个股情况

1、 乐普医疗

目前股价基本上已经收复因为集采而下跌的部分，距离新高已经不远了。公司的各项经营状况依然保持的不错，虽然一季度因为疫情的影响业绩下降较大，不过需求在那里，接下来应该会逐渐恢复。目前集采对于药品的业务影响不大，但依然需要进一步观察。未来高端耗材集采政策会带来不确定性，当然，对于业绩影响可能不大，但是市场情绪还是难说的。

2、 贝达药业

公司一季度业绩预告大幅增长，引来了监管部门的询问，从回询函看公司经营情况还是不错的，有理有据。大概率是经销商铺货和研发费用减少，造成了一季度业绩大幅增长，后续估计很难保持，只有凯美纳一个产品的情况下，能够保证原来的增速我们应该满意了。

刚刚公司公告恩沙替尼补充资料已经递交，距离获批上市应该不远了，这应该是接下来关注的重点，上市之后可以继续关注销售情况。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自负】

20200410周评：冲高回落，震荡依旧

本周行情走的还不错，清明放假结束开市第一天就大幅高开高走，留下了一个周线的缺口，之后也是还强势。周五指数出现了一定幅度的回落，行情还是处于震荡之中。这个在前面几周的判断都是如此，上方60日线的压力会很大。创业板指数本周很接近60日线了，所以周五的跌幅也是最大的。后续在海外疫情稳定下来之后，大概率还会震荡一段时间。如果疫情没有迹象稳定下来，那么时间会更久，新低的概率就会加大。

对于海外疫情情况，目前来看新增确诊病例增加速度在放缓，不过在很多国家并没有大规模检测的情况下，这个数据准确性还不够。特别是在落后国家的传播，一旦扩散开来，即使新增确诊人数下降，疫情也不能乐观。重点关注5月份全球疫情是否能够得到控制，行情震荡到那个时候的概率很大。

目前疫情对于经济的影响是巨大的，但是到底有多严重还有待进一步验证。对于中国资本市场的长期前景是强烈看好的，不过中短期还是要多留一份谨慎。特别是目前海外疫情还在爆发过程中，全球产业链的破坏程度后续会陆续显现出来。

前面两周在大幅快速下跌之后，量能萎缩到高点三分之一时，出现了一定幅度的反弹，反弹之后大概率还会寻找下方的支撑，至于下方支撑的位置在哪里，那关键是疫情和市场的情绪的影响程度。

本周三大指数都有所上涨，在科技板块的反弹带动下，创业板指数最强，深证成指居中，上证指数涨幅最下，整体上差距并不大。具体看，先看上证指数，本周收于2796点，涨幅1.18%，成交量10336亿元，虽然比上周少1142亿元，因为清明放假一天，量能其实是放大的。再看深证成指，本周收于10298点，涨幅1.86%，成交量16978亿元，也是放量的。再看创业板指数，本周收于1949点，涨幅2.27%，成交量缩小到5737亿元，比上周放量明显，少了一个交易日，量能都比上周大。

从周k线上看，三大指数都是冲高回落的，带有长上影线的十字星。上证指数和深证成指是假阴十字星，创业板指数是十字阳星，这个位置出现这样的k线不奇怪，反弹之后到了压力位回落。接下来收探底k线和见顶k线都不要奇怪，这就是震荡区间常有的形态。

以深证成指为例（如下图），本周指数反弹到30日线，受到压力回落。接下来还是在前面的两种大概率走势中：目前就是在年线和60日线之间震荡，如果疫情稳定，继续这个震荡的概率大。另一种跌破年线再围绕其震荡的走势，目前概率也还是有的。

从成交量上看，本周四个交易日，量能是放大的。反弹到这个地方放量，说明多空在这个位置开始出现了分歧，在大家充分换手之后，未来突破这里会相对轻松一些。但前提是接下来下方能够支撑住。或者再往下量能能够持续萎缩，甚至出现高点量能的四分之一，那么短线可以考虑波段操作，安全系数是比较高的。

板块上看，本周二的上涨是普涨，这也是反弹行情的特点，所以持续性不会太长。科技板块反弹之后走势相对是比较弱的，这个跟去年的大幅炒作有关。接下来这个板块大概率还需要比较长时间的修复。很多个股跌幅超过30%，出现反弹很正常，反弹之后大概率还会震荡，等待公司业绩的兑现。如果业绩迟迟不能兑现的公司，炒作之后肯定是价值回归，路途漫长。而很多科技龙头公司，相对来说是长期受益中国科技创新大环境的，未来调整之后会是一个比较好的方向。科技板块的布局时间和点位还是原来的判断，涨幅大的不排除腰斩之后再来，大部分估计高点回落30%就会企稳震荡。未来继续看好5G建设、5G应用、互联网+、物联网、人工智能、新能源汽车等板块的机会。

对于医药板块，老朋友都知道，我们是长期看好的，本周也是继续发力，不少个股都创出阶段新高，生物医药相关指数和基金都大幅上涨。这个逻辑都不用说，但是这个时候不是好的中长线介入时机，中短线波段可以考虑。

总体上看，还是原来的判断，在疫情到达高峰之前，大概率还是以震荡为主。中短线目前大概率会在60日线和年线之间继续震荡，围绕年线震荡的可能性还有，但是不大，未来可以进一步观察。这个时候手上持有的中长线筹码继续持有，中长线加仓的时点可以等待。短线可以参考年线附近支撑和60日线的压力，尝试波段操作，具体可以结合个股走势。另外，我们关注的重点板块医药、券商和科技，其中医药和科技会是未来5到10年的大方向，特别是医药，这个是我们的长期大方向。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自负】

20200403周评：全球疫情不到高峰，行情大概率以震荡为主

本周没有什么重大的变量，对后期的判断也不需要修正。全球疫情还没有见高点的迹象，接下来行情大概率还是以震荡为主。外围股市基本上都是反弹之后的震荡回落，短期大幅下跌之后大概率会有一个平衡时段，等待疫情的变化，然后选择中短线的方向。

目前是疫情爆发和各国救市措施在市场上的一个平衡。接下来如果疫情超预期，市场很可能会再外下一个台阶，然后又是一轮救市政策的新平衡。如果疫情见到高峰，那么市场会通过震荡确认底部，然后才可能慢慢收复失地。

我们资本市场的行情基本上也是缩量震荡，幅度会比外围小很多，总体上更加稳定。这个是由我们资本市场所处的位置和疫情控制效果决定的。本周行情只有周一受到外围恐慌情绪影响下跌比较大，周四涨幅稍大，收复失地，其它交易日都是小涨小跌。周四的大涨，科技板块出现不少涨停，带动了一些市场人。不过整体上目前的量能说明人气已经在逐渐转冷，要想重新激活没有那么容易。

所以还是那句话，疫情高峰没有出现，要多留一分谨慎。特别是在海外疫情还处于快速爆发期，后续的影响到底多大，这个是没有历史可以参考的。对于疫情的状况要时刻关注，虽然我们已经控制住，但是全球产业链的破坏是明显的，影响也会不小。

上周量能已经萎缩到高点的一半，所以我们判断调整的空间已经不会太大了。周评我们说后续量能会继续萎缩，如果萎缩到高点的四分之一，差不过也就见底了。本周继续缩量，已经差不多萎缩到高点的三分之一了。接下来需要我们耐心等待疫情高峰的到来，这个等待的时间，大盘大概率还是会以震荡为主。就如上周所说，疫情高峰到来之际，也会是峰回路转，春暖花开之时。

疫情高点的判断，暂时还是那个判断，控制的时间会比国内长。四月份见高点的可能性不大，比较乐观估计会在5、6月份，如果控制不好，不排除延后一两个月。

本周上证指数略微下跌，深证成指与上周持平，创业板指微涨，一改前几周上证指数最强的特点。主要是周四科技板块的大涨，使得创业板指数略强于上证指数，这个目前来看还不明显，持续可能性还不大。具体看，先看上证指数，本周收于2763点，跌幅0.30%，成交量缩小到11478亿元，比上周减少1947亿元，继续缩量。再看深证成指，本周收于10110点，与上周持平，成交量缩小到18020亿元，比上周减少2831亿元，继续缩量。再看创业板指数，本周收于1906点，微涨0.15%，成交量缩小到5717亿元，比上周减少1263亿元，继续缩量。

从周k线上看，上证指数是大幅低开的缩量假阳线，没有创出上周反弹的高点。深证成指和创业板指数是缩量的小阳线，也没有创出反弹新高。在上周反弹的基础上，这样的一根k线，说明反弹力度不是特别强，上半周就开始试探下方支撑了。接下来可以进一步观察，未来是突破本周高点还是跌破低点，这可以作为中短线强弱的判断标准。

以深证成指为例（如下图），本周指数再次下探到年线的支撑，这里的支撑力度很强。不过本周的反弹力度不强，下周如果再不能加大反弹力度，未来进一步跌破的概率就会加大。正如上周说的两种走势：如果外围和疫情压力很大，比较弱的情况就是再次跌破年线，然后围绕年线震荡。如果是强势的，那很可能会在年线和60日线之间震荡。本周就是继续在年线和60日线震荡，60日线有快速向下的趋势。如果反弹力度继续走弱，年线的支撑力度就很可能不够，所以继续观察下周指数的强度。暂时我们还是认为中短线这两种可能性都比较大。

从成交量上看，本周继续缩量。有几个交易日量能已经萎缩到高点时候的四分之一，说明这里的抛压越来越小，继续缩量震荡一段时间是比较理想的技术状态。只要下跌继续缩量，那么向下空间基本上就没什么了。

板块上看，本周科技股经过前期大跌之后有一些反弹，这个持续性的概率不大，未来一定会需要时间震荡，对于科技股前面说的很多了。科技板块的布局时间和点位还是原来的判断，涨幅大的不排除腰斩之后再来，大部分估计高点回落30%就会企稳震荡。未来继续看好5G建设、5G应用、互联网+、物联网、人工智能、新能源汽车等板块的机会。

受到疫情的影响，市场担心经济的增长，权重股本周开始变弱了。而受疫情影响较小的刚需消费开始出现轮番上涨，这应该是资金在找可以运作的板块。另外就是生物医药板块，这个也是刚性需求板块，中长线继续盯牢创新药相关上市公司。

总体上看，还是原来的判断，本周不需要做太多修正。在疫情到达高峰之前，大概率还是以震荡为主，操作上还是以观察为好。中短线目前大概率会在60和年线附近震荡，强势的话会在60日线和年线之间，弱势的话那就是围绕年线震荡，未来可以进一步观察。这个时候手上持有的中长线筹码继续持有，中长线加仓的时点可以等待。短线可以参考年线附近支撑和60日线的压力，尝试波段操作，具体可以结合个股走势。另外，我们关注的重点板块医药、券商和科技，其中医药和科技会是未来5到10年的大方向，特别是医药，这个是我们的长期大方向。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自负】

20200327周评：缩量企稳，静待疫情高峰，峰回路转

本周行情在上周带有探底意味的长下影线内，震荡反弹。虽然跟外围市场比起来力度不大，但是我们下跌的幅度也不大。我们依然是最稳定的那个市场，跟疫情一样。

昨天G20峰会，大量的救市计划不断出台，这里说明受到疫情影响，经济的严重程度。现在最关键的是疫情的控制，只有疫情控制住，经济的内在循环才能起来，否则这些救市举措也只能停留在金融市场层面。

所以还是那句话，疫情高峰没有出现，要多留一分谨慎。特别是在海外疫情还处于快速爆发期，后续的影响到底多大，这个是没有历史可以参考的。对于疫情的状况要时刻关注，虽然我们已经控制住，但是全球产业链的破坏是明显的，影响也会不小。

虽然对于海外疫情我们还是非常担心的，但是对于国内资本市场不需要过于担心。关键的疫情我们已经控制住，更重要的是我们市场所处的位置。所以在全球暴跌的时候，我们一直认为国内市场会是最强的。目前不管是从跌幅，还是跌速，这个判断没什么大问题。

上周周评我们已经说了，量能已经萎缩到我们之前预估见底的标准，也就是之前最大量能的一半。本周继续缩量，再次说明后续即使有再次下跌，空间也不会太大了。但是同时也说明，在这么大事件的影响下，大幅缩量之后需要一个震荡的过程，行情不太可能一下好转起来。需要我们耐心等待疫情高峰的到来，那时峰回路转，春暖花开也就不远了。

至于疫情的高点，目前还很难判断。虽然各国在G20峰会上有联合抗议，联防联控的积极推动，但是欧美国家自由惯了，加上政府资源调度能力没有国内强，时间上估计会比国内长。国内用时2个多月，以此推断，海外疫情要见高点至少3、4个月。在这个过程中，资本市场会提前走出行情，国内资本市场更会早于这个时间点。以此，我们可以暂时判断时间在5、6月份的概率很大，疫情控制不好会延后一两个月。

本周还是上证指数最强，略微上涨，深证成指和创业板指微跌，这也跟之前的判断一致，目前还没有转变的迹象。具体看，先看上证指数，本周收于2772点，涨幅0.97%，成交量缩小到13425亿元，比上周减少2869亿元，大幅缩量。再看深证成指，本周收于10109点，微跌0.40%，成交量缩小到20851亿元，比上周减少4434亿元，大幅缩量。再看创业板指数，本周收于1903点，微跌0.58%，成交量缩小到6980亿元，比上周减少1587亿元，大幅缩量。

从周k 线上看，上证指数是大幅低开之后的小阳线，没有创出上周新低。深证成指和创业板指是假阳线，而且本周一有创出新低。这跟阳线暂时可以看做止跌企稳，接下来反弹估计还会延续一段，后面大概率还会在震荡试探下方的支撑。

以深证成指为例（如下图），60日线有拐头向下的趋势，这个位置（10800点）会是反弹的压力位。在疫情高峰出现以前，没有特别的放量，这里很难冲过去。下方是年线的位置（9800点），这里的支撑力度会很强，应该是短期的强支撑位。如果外围和疫情压力很大，比较弱的情况就是再次跌破年线，然后围绕年线震荡。如果是强势的，那很可能会在年线和60日线之间震荡。按照目前的市场状况，我们认为中短线这两种可能性最大，未来关注市场走势，有变化再做修正。

从成交量上看，本周5个交易日量能都在我们很早之前判断的半量，所以这里止跌也是抛压下降的结果。反弹之后继续关注量能，这里反弹缩量，说明行情暂时还是以震荡为主。接下来关注下跌能否持续缩量，如果量能继续萎缩到高点的四分之一附近，那么基本上也就没什么下跌空间了。

板块上看，权重股依然是稳定的主力，周四银行、周五券商在关键时刻带动大盘回稳，这也是我们一直判断下跌空间不大的主要原因。科技板块调整还没有出现见底的状态，这也是创业板指数弱后的一个现象。中长期科技股依然会有很大的空间，这个前面说过原因。中短期由于涨幅巨大，需要时间消化，而且接下来会出现分化，行业空间大，利润明显的上市公司在调整之后会率先起来，而概念炒作的板块会经历一波长期调整。科技板块的布局时间和点位还是原来的判断，涨幅大的不排除腰斩之后再来，大部分估计高点回落30%就会企稳震荡。未来继续看好5G建设、5G应用、互联网+、物联网、人工智能、新能源汽车等板块的机会。

另外，我们一直长期持有的医药板块，最近说的比较少，主要以持有为主，也没什么需要点评的。受疫情影响，这个板块弱化了集采的利空，比指数要强势。当然，中长线的方向还是创新药，而受疫情影响短期大涨的个股，要注意疫情高峰，往往预示着股价的高点。

总体上看，本周全球股市都处在反弹过程中，我们依然是最稳定的市场之一。中长线可以继续观察疫情的变化，等待疫情拐点附近的加仓机会。中短线目前大概率会在60和年线附近震荡，强势的话会在60日线和年线之间，弱势的话那就是围绕年线震荡，这个需要进一步观察。这个时候手上持有的中长线筹码继续持有，中长线加仓的时点可以等待。短线可以参考年线附近支撑和60日线的压力，尝试波段操作，具体可以结合个股走势。

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20200320周评：美股连续熔断，疫情高点才是决战时刻

任谁也想不到，短短半个月时间，美股熔断4次，我们真是见证历史的一代人。道琼斯工业指数在一个月时间跌了超过一万多，跌幅超过30%，这样的速度已经远超08年金融危机了。

美股如此跌幅在我们看来主要原因有四个：1、疫情影响。主要是政府防控意识不强，措施不到位，特别是特朗普对民众的欺瞒，加重了恐慌情绪。目前，美国的确诊人数应该还有很大一部分遗漏的，因为检测力度不够，信息不透明。2、美股过去几年牛市的大幅上涨，处于历史高位，疫情加重了调整的幅度，加快了调整的速度。3、美国经济缺乏持续的新的增长点，08年救市之后，金融机构的债务其实转嫁给了政府，所以目前美国债务其实是非常庞大的，美联储手上的政策空间越来越小，这也是市场恐慌的一个原因。4、沙特和俄罗斯的石油价格战，火上浇油。

上面第二和第三点其实是美国暴跌的内在原因，第一和四是外部刺激因素，内在原因还看不到一时半会解决的可能，这样的跌幅也可以说基本反映美国的国家基本面。外部原因是我们可以关注的，特别是疫情的发展，一旦疫情得到控制，全球资本市场也就会稳定下来。

前两周我们周评一直在说中国资本市场是最强的，到现在为止依然是最强的。不过在美股连续快速大幅下跌的影响下，市场情绪打击还是挺大的，加上外资的持续流出，本周感觉市场有些顶不住了。连续下跌四个交易日，周四有探底回升的迹象。不过在全球疫情不断扩散的情况下，不能盲目乐观，安全永远是第一位的。毕竟作为世界工厂，一旦全球产业链受到影响，经济的压力还是很大的。所以在全球疫情到达高峰之前，不要盲目抄底，要买可以分批买，不要轻易满仓。

对于A股市场的判断没有变化，大幅下跌的空间没有。对于指数来说还是处于慢牛的过程中，2019年总结时的判断依然有效。维持这些判断不变的原因是由指数所处的位置，中国经济的增长，以及疫情控制成效所决定的。

本周还是上证指数最强，深证成指和创业板指数跌幅差不多。周五的上涨也是这样的排序。具体看，先看上证指数，本周收于2745点，跌幅4.91%，成交量略微缩小到16294亿元，比上周减少3338亿元，大幅缩量。再看深证成指，本周收于10150点，跌幅6.29%，成交量缩小到25285亿元，比上周减少4533亿元，大幅缩量。再看创业板指数，本周收于1915点，跌幅5.69%，成交量缩小到8567亿元，比上周减少1171亿元，大幅缩量。

本周指数（以深证成指为例）从跌幅上看，还是比外围股市抗跌不少。周k线上看，是一根带下影的中阴线，下方有所支持，但是能否支撑的主，还有待观察。特别是接下来国际市场和疫情的发展情况，值得重点关注。

从下图可以看出，目前深证成指有跌穿过上升趋势线，虽然周四有探底回升的十字星，但是本周的连续下跌，速度很快，需要一个震荡缓跌的过程。加上这里又是年线的位置，支撑力度是挺强的。接下来，如果国际市场和疫情能够稳住，大概率会围绕年线震荡一段时间，等到量能持续萎缩，结合疫情控制情况会是比较好的加仓位置。

从成交量上看，本周持续缩量，周四深证成指和创业板指数已经快接近前期最大量能的一半，周五已经少于一半了，说明这里做空的动能也在降低。我们之前判断量能萎缩到一半，市场差不多也就快见底了。接下来继续观察，如果继续缩量，更加封杀了下跌的空间。接下来可能还是会区间震荡一段时间，修复技术面和市场情绪，等待全球疫情的高峰到来。

板块上看，科技股经历前期下跌之后，出现了反复，股价还没有完全调整到位。权重蓝筹股还是比较强，下跌的不多，不过外资的持续流出，对权重股压力比较大，这也是大盘有点扛不住的主要原因。整体上券商、银行的走势还是比较稳的，加上国家队的控制，基本上封杀了指数大跌的空间。

科技股布局的时间和点位，前面已经说了，分化已经开始。考虑到新基建的提速，未来5G建设、5G应用、互联网+、物联网、人工智能、新能源汽车等板块还是会充满机会。当然，前面提到，涨幅很大的个股，可以等调整到30%以上再逐渐考虑，有一些妖股建议还是回避，特别是业绩预期不佳的。

总体上看，我们还处于自己的节奏中。虽然有被外围股市影响，但是基本可控，市场也还比较稳定。只是，全球产业链受到疫情影响不得不考虑，加上外围有爆发金融和社会危机的可能，所以谨慎期间，不建议大家大幅加仓。我们判断一旦疫情得到控制，中国资本市场大概率是第一批走出来的市场之一，这应该是目前整体局势的一个判断。在这个过程中，一旦疫情恶化，出现金融或者社会危机，这个最坏的时刻，才是大力布局的时机。这就需要我们时刻关注海外疫情的变化，等待疫情拐点的到来，到时候我们可以放心加仓。那个时候不一定是最低点，但安全系数会高很多。不追求买在最低点，也就不会空中接飞刀了，安全永远是第一位的。这个时候手上持有的筹码继续持有，加仓的时点可以等待。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自负】

PARP抑制剂研发上市情况梳理

一、PARP抑制剂情况介绍

PARP抑制剂是一种能够影响癌细胞的自我复制方式的医学用剂。PARP可以使乳腺癌药物有效地发挥作用，这种药物还可以治疗卵巢癌、前列腺癌以及胰腺癌等拥有相同“流氓基因”的遗传性癌症。

PARP抑制剂通过抑制肿瘤细胞DNA损伤修复、促进肿瘤细胞发生凋亡，从而可增强放疗以及烷化剂和铂类药物化疗的疗效。这种药物利用遗传性乳腺癌的“致命弱点”展开攻击。这一弱点由被称之为“BRCA1”的基因缺陷所致，限制了癌细胞修复受损DNA的能力。此项研究让这种药物可以用于不存在这种遗传缺陷的肿瘤，方式是有效“复制”这种缺陷。在对患有肺癌的老鼠进行实验时，研究人员发现抑制一种名为“Cdk1”的分子便可遏制DNA修复。根据《自然医学》杂志的报道，在接受PARP抑制剂治疗后，这种药物成功收缩老鼠肿瘤。

PARP抑制剂对于其他病症的抑制作用还在不断的研究当中，使用时需谨慎注意其可能存在的毒性。

二、PARP抑制剂的应用前景

除了可提高化疗药的疗效外，PARP抑制剂作为单药对BRCA突变的患者也有效。BRCA突变的患者基因重组功能已经缺失，再通过PARP抑制剂抑制DNA的修复，则可以通过双重作用杀死肿瘤细胞，初步临床研究中已证实这一理论假设。PARP抑制剂不仅与BRCA1或BRCA2突变可产生协同作用，也可能与许多还未发现的基因突变也存在协同杀伤作用。对于PARP抑制剂，专家们寄予了厚望，将来可以通过与其它方案联合给难治性肿瘤患者带来希望，至少对BRCA-1和BRCA-2患者来说如此。

除了已经获批的适应症，目前还有十余种适应症在探索中。PARP抑制剂治疗前列腺癌取得阳性结果。2019年ESMO大会上，奥拉帕利治疗转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）III期PROfound研究发布，在接受NHA治疗后疾病进展的携带BRCA1/2或ATM基因突变的mCRPC男性患者中，奥拉帕利与恩杂鲁胺或阿比特龙相比，主要终点放射学无进展生存期（rPFS）显示统计学显著和有临床意义的改善（7.4月vs3.6月），疾病进展和死亡风险降低64%（HR0.34）,12个月和无进展生存率显著提升（28.1%vs9.4%）。

一项奥拉帕利联合紫杉醇治疗胃癌的II期临床试验显示联合治疗比紫杉醇单药能显著提高患者总生存期，虽然随后进行的III期GOLD研究因未达到研究终点而宣告失败，但GOLD研究针对的是胃癌二线治疗，未考虑一线治疗中患者是否对铂类敏感，调整临床试验方案后，PARP抑制剂针对胃癌的研究仍在继续，目前奥拉帕利、尼拉帕利、鲁卡帕利、他拉唑帕利、国内企业百济神州的Pamiparib等都在进行胃癌相关临床试验，其中Pamiparib针对一线含铂治疗有效晚期胃癌的维持治疗已经进入III期临床。此外，PARP抑制剂针对小细胞肺癌、非小细胞肺癌的研究也已进入III期临床，食管癌、结直肠癌、肾癌、子宫内膜癌、宫颈癌、黑色素瘤、膀胱癌、白血病等适应症也在探索当中。PARP抑制剂有望成为像PD-1一样的多癌种抗肿瘤药。

三、PARP抑制剂国外上市产品

目前FDA批准上市的PARP抑制剂共有4个，包括奥拉帕利（Olaparib）、鲁卡帕利（Rucatinib）、尼拉帕利（Niraparib）和他拉唑帕利（Talazoparib）。主要适应症有乳腺癌、卵巢癌、胰腺癌等，针对前列腺癌、胃癌、肺癌的临床研究也在进行中。

四、PARP抑制剂国内上市产品

目前国内共获批两款PARP抑制剂，首先针对卵巢癌适应症，奥拉帕利经谈判纳入医保，有望快速放量。奥拉帕利用于复发性卵巢癌成年患者维持治疗的适应症2018年8月率先在国内获批，成为首个在国内上市的PARP抑制剂，并于2019年12月获批用于BRCA突变晚期卵巢癌患者的一线维持治疗。2019年奥拉帕利通过谈判成功纳入医保，150mg规格的医保支付标准为169元，有望快速实现放量。尼拉帕利由再鼎医药2016年从TESARO公司手中收购其在中国内地、中国香港与中国澳门的权益，并于2018年在中国香港和澳门获批，2019年12月在内地获批上市。

五、PARP抑制剂产品市场空间

PARP抑制剂未来将持续拓展适应症，仅考虑BRCA突变患者，国内市场规模有望超30亿元。PARP抑制剂用于乳腺癌和胰腺癌治疗的适应症已获得FDA批准，前列腺癌III期临床试验也取得阳性结果，未来有望陆续获批。我们针对卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌、前列腺癌计算未来PARP抑制剂在国内的市场规模。根据下述各癌种流行病学数据，以奥拉帕利医保支付标准作为药品价格，仅考虑BRCA突变患者、目前疗效明确的适应症和新发患者，我们测算PARP抑制剂国内市场规模有望超过30亿元。如果再考虑非BRCA突变患者、其他适应症、存量患者、联合用药等，PARP抑制剂市场规模还有非常大的空间。

考虑潜在适应症，PARP抑制剂国内市场规模超过250亿元。上述测算仅包括BRCA突变、有明确临床结果的适应症，如果考虑HRR突变，根据Nature Communications数据，美国人群中BRCA突变占HRR突变40%，按此估算国内市场，卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌、前列腺癌市场规模在83亿元。包括胃癌、肺癌、食管癌在内的其他在研适应症市场规模在170亿元以上，合计市场规模达250亿元。此外，PARP抑制剂在存量患者中还有使用空间，再考虑非HRR突变人群，PARP抑制剂市场规模还有更大空间。

六、PARP抑制剂产研发情况

国内企业在PARP抑制剂研发上紧跟全球进展，除再鼎医药从TESARO引进的尼拉帕利2019年12月在国内获批外，百济神州、恒瑞医药、瑛派药业等国内企业也均有在研产品；其中恒瑞医药的氟唑帕利已经报产，进度最快，有望在2020年获批上市，预计报产适应症为BRCA1/2突变和铂类敏感的复发性卵巢癌二线及以上化疗后的治疗；百济神州的Pamiparib（BGB-290）晚期胃癌一线维持治疗也都处于临床III期，为全球最快。

仿制药研发如火如荼，创新药仍有销售时间。目前国内共9家企业针对海外已上市PARP抑制剂开展仿制工作，全部为奥拉帕利仿制药，其中正大天晴、瑞阳制药、罗欣药业已获批临床。奥拉帕利国内同族专利“酞嗪酮衍生物”（专利号CN200480012878.1）将于2024年3月到期，创新药仍有4年以上的时间占领市场。

七、最后总结

PARP抑制剂是目前最成功的实现合成致死原理的肿瘤靶向药，随着适应症的不断探索，未来PARP抑制剂有望成为极具潜力的广谱抗肿瘤药。从各家券商和公司研发介绍看，PARP抑制剂未来市场空间会非常大，也是各家医药公司竞相布局的项目。

目前，恒瑞医药1类新药氟唑帕利已经报产，百济神州的Pamiparib（BGB-290）晚期胃癌一线维持治疗处于临床III期，该适应症为全球最快。这两家公司有望和国际巨头争夺国内市场，值得长期跟踪关注。

20200313周评：外围股市暴跌，我们最强

本周行情可谓波澜壮阔，外围股市连续暴跌，道琼斯工业平均指数出现熔断。欧美、亚太、中东全球股市无一幸免，可以说是又一次全球性的危机，但是中国资本市场可以用波澜不惊来形容。全球股市的暴跌，加大了A股市场的波动空间，不过依然属于正常调整过程中。上证指数在周五才创出过去两周的新低，深证成指和创业板指数调整的稍微多一些，不过和外国指数对比显示出明显的抗跌性。

在过去一个月上涨的基础上，能有如此强势的调整，已经是非常不错了，也确实成为了资金的避风港。未来一旦外围股市和疫情得到控制，我们很有可能会是最快走出行情的市场之一。包括中国经济，目前疫情在中国基本可控的情况下，经济的复苏依然会是领先全球的。

现在的疫情在全球有扩散迹象，对于全球经济，特别是产业链的影响还是比较大的。这也是为什么全球恐慌的原因，一旦不能快速控制，对于我们的短期影响也会很大。这是需要持续关注的，只要疫情没有出现拐点，我们大概率也还会处于震荡调整过程中。

本周上证指数最强，深证成指居中，创业板指数涨幅稍微小一些。具体看，先看上证指数，本周收于2887点，跌幅4.85%，成交量略微缩小到19632亿元，比上周减少1312亿元。再看深证成指，本周收于10831点，跌幅6.49%，成交量缩小到29818亿元，比上周减少2507亿元。再看创业板指数，本周收于2030点，跌幅7.40%，成交量缩小到9738亿元，比上周减少792亿元。

本周指数（以深证成指为例）虽然比外围抗跌不少，不过依然把上周的阳线吞没了，而且收盘也是创出近一个月新低。周五大幅低开之后的下探，给周k线留下了长长的下影线，有探底的意思。接下来外国市场如果能够稳住，大概率会在这个区间震荡。

从下图可以看出，目前深证成指还处于上升通道内。周五下探到上升趋势线下轨止跌企稳，接下来不排除还会有反复，不过这里的支撑力度还是比较强的。短线已经跌破上周画的震荡区间，这里主要是外围市场加剧了我们波动的空间。不过对于未来长期的走势，我们一点都不悲观，这就是我们上周说的挖坑机会。未来如果疫情继续爆发，不排除还会有这样的机会，不过向下空间已经不大了。

从成交量上看，本周继续缩量，虽然萎缩的还不到我们的标准，不过周四的量能已经比较接近了，下周估计量能就会萎缩到高点的一半，那时调整的空间也就差不多到位了，时间上可能还会震荡整理一下。

板块上看，本周延续之前权重蓝筹逐渐企稳的势头，指数能够稳住的关键就是权重股跌幅较小。特别是券商和银行等金融板块，周五大盘能够快速拉升上来，银行和券商功不可没，紫金银行、张家港行和华林证券的快速上涨，带动银行和券商稳住了指数。未来整体上大盘股强于小盘股还会延续一段时间，值到科技板块调整到位企稳，权重股也会进入休整期。权重股不太可能出现大幅上涨，股价会出现一波估值修复行情。这样指数才不会出现快速拉升，出现慢牛的可能性才会更大。这样判断的原因就是国家队的节奏控制，为什么要慢牛，自己理解。

科技板块本周出现了大幅波动，说明资金在这个位置开始出现分歧。由于前期涨幅巨大，可以板块未来会出现明显的分化，真正受益行业发展的公司，股价在调整合适之后会逐渐企稳，未来机会依然可期。而部分纯属炒作的概念股，逐渐震荡下跌是未来很长的路。这一点大家要明白。考虑到新基建的提速，未来5G建设、5G应用、互联网+、物联网、人工智能、新能源汽车等板块还是会充满机会。当然，前面提到，涨幅很大的个股，可以等调整到30%以上再逐渐考虑。

总体上看，我们还处在震荡整理的过程中，能否企稳的关键是全球疫情的控制情况。如果疫情逐渐控制住，我们很可能是第一个走出来的市场。目前来看，疫情控制还有待观察，全球爆发的可能性很大，那么我们大概率还会是震荡调整的行情为主，但是下行的空间不会太大了。下周的行情估计会是一个逐渐企稳的阶段，注意观察外围市场情况。疫情最坏的时刻，往往就是止跌转好的时机。

【个人观点，仅供参考，据此操作，盈亏自负】

个股点评：康柏西普下的康弘药业

最近看了很多材料，大部分都是5G相关和创新药这两块的内容。科技这一块目前还在恶补知识中，等梳理的差不多了，看看能不能把笔记整理一下，然后也选择几家公司研究一下。最近重点还是生物医药器械板块，把跟创新相关的公司简单翻了一下。

这两天看了康弘药业的相关材料，没有特别想深入细究下去的动力，就不写那么详细了。简单把看到的情况点评一下，作为资料整理入库了。

整体上看公司的情况，可以用中规中矩来形容吧。传统业务中成药和化药增长一般，生物创新药目前靠国家一类新药康柏西普增长迅速，未来的看点也是康帕西普。具体情况点评如下：

一、看好公司药品的临床布局

公司在核心治疗领域布局产品，通过对临床需求的深入调研，在眼科、脑科、呼吸科、消化科等领域的多发常见病治疗以及在高血压、糖尿病等慢病防治上已完成了具有康弘特色的专利或独家产品布局，并持续在眼科、脑科、肿瘤等领域聚焦投入，不断推出临床迫切需要的高品质新产品。随着人口老龄化的全面到来，国内疾病谱已发生了明显改变，一系列老年相关性疾病、慢性病逐步成为了危害公众健康的最危险因素，公司的产品布局将明显收益中国老龄化进展。

二、看好康柏西普国内销售的增长

公司核心产品康柏西普是针对新生血管眼底疾病的抗VEGF融合蛋白，于2013年继雷珠单抗和阿柏西普之后第三个研发成功上市，市场竞争格局良好。目前我国新生血管性眼病患者人数达1160 万，康柏西普样本医院市场占比45%，未来有望进一步提升。国内针对VEGF 靶点生物药渗透率仅为1.11%，远低于欧美国家。预计2025年国内市场规模有望达到80亿元，相对19年的26亿元增加空间巨大。如此测算未来五年，康柏西普仍将维持快速增长，2018年销售额为8.82亿元，预计2025年销售额有望达到40亿元。

三、看好康柏西普全球多中心的临床进展，未来分享欧美市场空间。

目前康柏西普已经开始全球多中心三期临床，公司与美国CRO 企业INCResearch 公司合作开展康柏西普全球III 期临床试验，有助于快速推进康柏西普全球III 期临床。截止2019 年12 月24日，试验受试者入组人数已达到临床试验方案要求总数的100%，进度相对较快。

预计康柏西普上市后，将通过价格和治疗方式上的优势实现对雷珠单抗的取代。目前雷珠单抗和阿柏西普在美国市场销售额合计超过50 亿美金，在全球市场销售额接近百亿美金，康柏西普未来海外市场空间巨大。

四、核心研发人员出走，后续研发团队有待观察

曾任康弘药业董事、副总裁，负责生物制药技术开发的俞德超，在2010年8月公司拟上市前夕离职而去。作为康弘药业核心技术高管，全资子公司康弘生物7项专利发明人，在康弘药业主导了5个国家一级生物类药品研发。康柏西普正是在俞德超带领下逐渐形成的创新药在研管线。可以说，时间过去了10年，从康弘药业的研发管线上看，创新药研发依然只有这几项。可以说除了在正常推进这几个项目外，几乎没有多大建设。目前的创新团队依然没有出现核心人物，未来持续创新的能力值有待商榷。所以说，康弘药业中短期就看康柏西普，中期还可以看看，长期还是有不少忧患，特别是一旦到了康柏西普失去活力。

具体俞德超主持研发的项目看下图，数据不一定准确，完全内部的资料没有拿到，特别是公司一直在忽略俞德超的影响。

五、小非上市前突击入股，过去一两年持续减持

康弘药业上市前并不缺资金，而且在上市之前鼎晖系火线入股，过去一两年也在持续减持，获利巨大。这其中的缘由值得深思，目前的减持是不看好公司未来长期的发展，还是上市前就是利益输送，急于减持套现。天津鼎晖已经完全退出十大流通股东了，目前两家北京鼎晖创投中心还在持续减持。

六、核心管理人员在持续减持

奇怪的是除了小非在不断减持，公司高级管理人员似乎也在不断减持。过去一年副总裁殷劲群、监事袁思旭也是不断减持。这估计也是影响康弘药业股价的重要原因，毕竟在康柏西普上市销售大增的情况下，持续减持，对于股价的压力也是很大的。

七、最后总结

看完所有的这些资料，我们可以看到康弘药业的喜和忧，也基本上可以看出在创新药大潮下，公司股价一直在震荡徘徊的原因。未来驱动公司股价的重要因素就是康柏西普国内的销售能否进一步提升，同时国际多中心临床Ⅲ期的推进，以及未来的上市竞争情况。

当然，这些都是影响康弘药业的中短期股价，可能是未来三五年之内的情况，更长期的还有关注公司研发团队的建设，特别是核心研究人员，以及新的在研项目的布局。

目前还是有不少基金在加大仓位康弘药业的配置，特别是兴全基金旗下产品。中短期影响股价的应该是大小非的减持和康柏西普的研发销售情况。对于我们来说，还是以观察为主，中长期没有特别强的兴趣。

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20200306周评：短线反复震荡，静待缩量

上周周评我们说到中长线来看调整无需担心，结果本周就差不多把上周的跌幅收回来了。这周的走势非常好，特别是出现了板块的轮动。上证指数连涨四个交易日，周五才出现调整，并且周四的量能再次放大，指数也突破了前高。

本周上证指数最强，深证成指居中，创业板指数涨幅稍微小一些。具体看，先看上证指数，本周收于3034点，涨幅5.35%，成交量略微缩小到20944亿元，比上周减少1943亿元。再看深证成指，本周收于11582点，涨幅5.48%，成交量缩小到32325亿元，比上周减少6090亿元。再看创业板指数，本周收于2192点，涨幅5.86%，成交量缩小到10530亿元，比上周减少2903亿元。从周k线上看，是两阳夹一阴的多头状态，下周k线会是比较关键的一根。

从成交量上看，资金依然比较活跃，特别是上证指数，周四的量能再次放大。接下来面临上方压力平台，还会有分歧，关注前高附近能否持续放量，一旦不能放量，大概率会回落整理。

从上图可以看出，指数（以深证成指为例）依然在合理的上升通道之内，目前的调整是非常正常的。短线30日线会是一个支撑，而60日线会是非常强的中短期支撑位。如果有机会回到60日线，会是中短线一个非常好的加仓位置。

当然，继续上涨的压力也会比较大，除非放量快速拉升，否则macd出现顶背离的概率会很高，所以通过震荡调整修复一下技术状态比较好。当然，上证指数因为涨幅较小，不太同步，这是一个变量。

板块上看，科技板块这周出现了分化，特别是前期涨幅巨大的半导体相关个股，而权重股逐渐开始上涨，这是非常良性的轮动。接下来可以关注蓝筹股的情况，不一定会连续大涨，但是会把指数稳定住。特别是券商板块，这个板块的弹性非常大，周四的大涨就是他们的功劳。目前成交量连续在万亿以上，对于券商的业绩提升会非常明显，接下来几周可以关注是否能够带领指数再上一个台阶。

对于科技板块，未来分化会是常态，不太可能一直连续上涨。接下来随着5G建设的不断推进，应用方面会是关注的一个点，比如像云计算、电动汽车、自动驾驶、高清视频等板块，这一波调整会是中线一个比较好的介入点。未来5-10年会是科技大年，科技板块肯定会反复炒作，值得长期关注有爆发增长的子行业。短期涨幅大的已经透支了一两年的业绩，真没必要追高，未来跌幅超过30%的时候再考虑比较好。

目前，随着疫情在全球有蔓延的趋势，外国股市暴跌。中国在这次抗击疫情表现出的资源调动能力，全民团结一致的影响力，让全世界对中国更加信任，首次把中国列为资产避难国第一位。随着中国影响力的提升，和国际资本的认可，未来外资流入的速度会更加快。

虽然疫情对经济影响比较大，但是政策的调控空间很大，资本市场是提前反应的，所以在这些情况叠加以后，市场认为接下去的政策会更加积极，这就是支撑市场不断走高的内在逻辑。

接下来企业估计会有一段困难时期，特别是一季度业绩，哪些行业受到的冲击大，大家都可以想的出来。一旦疫情控制住，二三季度消费和投资应该会出现非常明显的复苏。这个时间段应该是政策推动期，逐渐向基本面推动。

总体上看，经过前期的大幅上涨，目前处于调整周期，并且调整的时间和空间还不太够，后面大概率还会反复震荡一段时间。考虑到前面的涨速非常快，加上政策的支撑和资金的活跃度都非常好，调整很可能是以时间为主，空间相对不会太大，这其中会伴随着板块的轮动。未来一旦下跌调整到位，量能萎缩到高点一半左右，很可能会是调整结束的一个信号。

周评我们只是把一周的市场情况做一个总结，对未来有一个大致的判断，但是不影响我们长期持有优质上市公司的投资策略。目前的状态，持股的继续持股，想建仓的朋友，建议不要追高。

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国内PD-1单抗上市情况

一、头部竞争企业

1、  外企：BMS、默沙东、阿斯利康和罗氏

2、  国内：君实生物、信达生物、恒瑞医药和百济神州

二、头部企业的优势

1、  先发优势

欧美市场已上市的PD-1/PD-L1单抗共有6个，包括3个PD-1单抗和3个PD-L1单抗，其中最早于2014年上市的帕博利珠单抗（Keytruda，默沙东）和纳武利尤单抗（Opdivo，BMS）已经成为全球前十大畅销药物。2018年全球市场上的PD-1/PD-L1单抗的总销售额已超过150亿美元。先上市的Keytruda和 Opdivo直接占市场90%的销售额，先发优势非常明显。

2、  大适应症

欧美市场PD 1/PD L1 单抗目前获批的适应症涵盖了乳腺癌、肺癌、结直肠癌和黑色素瘤，这些都是最常见的疾病，患者基数大。根据国家癌症中心的数据，国内发病率最高的前五大癌症分别是肺癌、胃癌、结直肠癌、肝癌和乳腺癌。这些也是国内企业研发的重点，未来一旦大适应症获批，销售预期良好。

3、  联合用药

联合疗法的获批适应症个数逐年上升，仅 2019 年上半年就有 5 个组合疗法获批，是 2019 年之前获批之和。这是PD1/PD L1单抗大幅放量的重要原因之一。

三、已获批产品

1、  纳武利尤单抗 Opdivo，BMS，销售额1.9亿元，销售逾 2个月。适应症为非EGFR/ALK突变的非小细胞肺癌（2线）。

2、  帕博利珠单抗 Keytruda ，默沙东，销售额1.5亿元，销售逾 1个月。适应症为黑色素瘤（2线）、非EGFR/ALK突变的非鳞状非小细胞肺癌（1线联合培美曲塞和顺铂/卡铂）。

3、  特瑞普利单抗 拓益 ，君实生物，销售额3.08亿元，销售逾 4个月。适应症为黑色素瘤（2线）。

4、  信迪利单抗 达伯舒 ，信达生物，销售额3.316亿元，销售逾4个月。适应症为复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤（3线）。

5、  卡瑞利珠单抗 艾立妥 ，恒瑞医药，销售额3.0亿元，销售逾 2个月。适应症为复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤（3线），刚刚获批肝细胞癌（2线）。

四、已提交，待批准上市产品

1、  替雷利珠单抗 ，百济神州，适应症为复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤、尿路上皮癌（2线）。

2、  度伐鲁单抗 Imfinzi，阿斯利康，适应症为Ⅲ期非小细胞肺癌。

3、  阿替利珠单抗 Tecentriq，罗氏，适应症为非小细胞肺癌（2线）。

五、国内企业情况

1、  大适应症竞争（临床试验布局）

君实生物是肺癌、肝癌、乳腺癌。

信达生物是肺癌、肝癌、胃癌。

恒瑞医药是肝癌、肺癌、胃癌、结直肠癌。

百济神州则覆盖了肺癌、肝癌、胃癌及微卫星不稳定型或错配修复缺陷型实体瘤（主要是结直肠癌）。

2、  联合用药

恒瑞医药的 PD 1 单抗联合阿帕替尼治疗肝癌、肺癌 联合 BP102 （贝伐珠单抗）治疗结直肠癌、肺癌 。

君实生物先后引进了阿昔替尼（辉瑞）、白蛋白紫杉醇（石药集团）、 索凡替尼 （和记黄埔）、贝伐珠单抗（华奥泰生物）、 伏罗尼布（CM082 贝达药业） 、 多纳非尼（ CM4307 ，苏州泽 璟 生物）、IAP 抑制剂（江苏亚盛医药）等进行联合用药的临床试验。

信达生物 除了联合自身的 IBI305 （贝伐珠单抗 治疗 肺癌、肝细胞癌， 引进了正大天晴的安罗替尼一线治疗肺癌（ 22 名患者的 ORR 达到 72.7% 、 微芯生物 的 西达本胺联合治疗结直肠癌 、和记黄埔的呋喹替尼 索凡替尼 治疗实体瘤 、Incyte的Pemigatinib FGFR1/2/3 抑制剂）治疗胆管癌。

百济神州除了利用自己的 BTK 抑制剂 、 PARP 抑制剂 与 PD 1 单抗联合用药治疗 B 细胞恶性肿瘤 、 实体瘤 ，还引进了 Mirati 的 Sitravatinib RTKs 抑制剂）、 Bioalta 的 CTLA 4 抑制剂。

六、最后总结

1、基于PD 1/PD L1 单抗在国内市场销售的良好开局，随着更多同类产品的上市和更多适应症的获批， PD 1/PD L1 单抗将成为国内创新药市场的标杆。

2、君实生物、信达生物、恒瑞医药和百济神州四家本土企业成为国内 PD 1/PD L1 单抗市场的头部企业，将会利用先发优势分享未来国内 PD 1/PD L1 单抗市场的大部分蛋糕，后入的企业只能在策略上进行差异化竞争。

3、国产的PD 1 单抗售价要低于进口产品，如果疗效无显著差异的话，国产 PD 1 单抗的可及性更高。

4、销售队伍来说，恒瑞医药最强大，销售团队逾 1.2 万人，其中肿瘤管线销售人员逾 6000 人 ，已覆盖 数千家医院。而君实生物、信达生物和百济神州 3 家生物科技公司正处于市场开拓阶段，商业团队分别约300到600 人。

数据来源：公司公告，长江证券、平安证券研报

周评：压力位调整，中长线无需担心

上周说到指数已经接近压力位了，图形也分析的很清楚。本周前两天上周指数已经明显疲软，而创业板和深证成指还延续了两天，特别是周二的深V，让人感觉还得上涨。周三开始，外围资本市场受到疫情影响大跌，更加加大了调整压力。

上证指数是所有指数中最弱的，当然调整的幅度也会相对小一点，这波行业也就是回到疫情前的水平。未来稳定指数的重要力量就在于上证指数的估值，目前动态市盈率只有12倍左右，基本上封杀了指数大幅下跌的空间。短期支撑位就在2850点附近，中长期支撑位在2700点附近，空间都不会太大。

唯一的变量是疫情对全球经济的影响，目前看来，疫情全球扩散速度非常快。如果继续爆发，其它国家不可能有中国这样的资源调动能力。一旦全球性爆发，对世界经济的影响就非常大，中国经济同样不可避免。不过，中国的政策调整空间很大，不排除会是非常好的一次刺激行情。未来半年如果经济出现非常大的不利因素，出现一定幅度的调整，会是非常好的一次布局机会。

深证成指和创业板指数依然是最强的，这两个指数的走势和技术图形基本上差不多，我们就以深证成指为例。本周前两个交易日明显强于上证指数，当然，后面的调整幅度也同样大于上证指数。

从上图可以看出，指数依然在合理的上升通道之内，目前的调整是非常正常的。短线30日线会是一个支撑，而60日线会是非常强的中短期支撑位。如果有机会回到60日线，会是中短线一个非常好的加仓位置。

具体看，先看上证指数，本周收于2880点，跌幅5.24%，成交量明显放大到22887亿元，比上周放大3065亿元。再看深证成指，本周收于10980点，跌幅5.58%，成交量明显放大到38415亿元，比上周放大6082亿元。再看创业板指数，本周收于2071点，跌幅6.96%，成交量明显放大到13433亿元，比上周放大1649亿元。从成交量上看，资金依然比较活跃，同样面临上方压力平台，分歧是必然的。

板块方面，涨幅大的科技类相关板块下半周调整比较大，比如像半导体、云计算、医疗信息化、消费电子、新能源汽车产业链，在线教育办公、5G相关产业等等。这些我们在上周提示了风险，明显有加速上涨赶顶的意思。对于这些板块，大幅上涨之后，短期还会不断震荡，继续消化做多动能，然后进入一个中期的调整。长期来看，未来科技板块会贯穿整个牛市，中期调整之后，会是一个中长线投资的介入机会

总体上来（以深证成指为标准），中长线趋势保持完好，目前属于快速上涨之后的回调。由于前期科技股疯狂的涨幅，带动指数剧烈波动。接下来只要不放量跌破60日线，这个调整都是属于正常的回调。我们在元旦总结的时候判断今年的行情大概率是慢牛，这个判断在前面大涨时也再次提到，快速上涨必然会伴有快速下跌调整。这段时间的科技牛有点疯狂，这也是监管层不愿意看到的，加上疫情的全球扩散，正好借机调整。

下周展望：从周k线上看，三大指数都是一根光脚的放量长阴线，正常情况下，调整没那么快结束。未来很有可能会通过一个平台整理来找到一个多空平衡，然后再向上走的概率较大。本周跌幅较大，下周下跌的空间不会太大了，大概率会是一个反复震荡的走势。

个股研究系列：中国创新药领军企业微芯生物

一、前言

前两天把科创板的所有上市公司简单的翻看了一下，确实都是科技类创业型上市公司，只有部分能够在最近三年实现稳定盈利，不少公司的利润波动都很大。这些上市公司未来肯定会有一些成长为大公司，也会有不少公司生存艰难。投资其中的公司必须要研究透彻，而且现在的估值实在是太高，大部分都不适合。大致看了一下，半导体集成电路、5G、计算机软硬件等高科技相关企业占比较高，生物医药板块也有一些，不是特别多。

看完之后选了12家公司加入了观察名单，其中一半是生物医药器械板块的，其它都是计算机集成电路相关公司。计算机集成电路相关行业接触了一段时间，涉及的行业知识很多，暂时还没能力理解吸收，未来继续关注学习。生物医药器械板块看了一下，估值确实高，这跟科创板上市不久，资金关注高，加上去年科技股行情，估值就这么整体抬上来了。估值高可以不考虑介入，跟踪也是一件乐趣无穷的事情。

第一家深入跟踪的个股我们选择微芯生物，这是一家以创新药为主的上市公司，主要方向就是肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病的研究。

我们持续看好生物医药器械板块大家都应该很清楚，在去年集采出来以后我们给出的大方向就是跟创新有关的生物医药器械板块上市公司，微芯生物完全符合我们的要求，具体情况我们一起来了解一下。

二、所处行业基本面状况

医药行业作为国家战略新兴产业，深受国家政策影响，国家相关政策将继续推动医疗健康产业的快速发展。随着我国老龄化趋势提速、二胎政策放开、国民经济的发展、医疗卫生体系的完善及居民健康意识日益提升，人们对生物医药产品的需求逐渐增加，医药行业市场总量在逐年增长。国家关于“健康中国”等新的战略方针及对医药行业支持政策的出台与实施，更是给医药行业整体提供了新的发展契机，加快医药行业企业的发展。

随着世界经济的发展、人口总量的增长、社会老龄化程度的提高以及民众健康意识的不断增强，全球医药行业保持了数十年的高速增长。2019年全球药品市场需求将达12249亿美元，2015-2019年全球药品市场需求年均复合增长率将维持在4%-5%之间；新兴市场的药品需求增长尤其显著，亚洲（日本除外）、非洲、澳大利亚2014年至2019年的医药市场增速将达到6.9%-9.9%，超过同期预计全球4.8%的增速水平。

中国是医药行业全球最大的新兴市场，我国医药工业总产值从2007年的6719亿元增长到2017年的35699亿元，年复合增长率为18.2%。

根据《全球药品市场展望2021》，2016 年全球医药费用主要用于治疗肿瘤（753 亿美元）、糖尿病（662 亿美元）、自身免疫类疾病（451 亿美元）、疼痛（670亿美元）、心血管疾病（705 亿美元）等。2016 年-2021 年，肿瘤的治疗费用将会是全球医药市场增长最快的领域，年复合增长率将达到9-12%，预计2021 年将达到1,200-1,300 亿美元。2016 年-2021 年，糖尿病将居于全球医药市场第二大领域，年复合增长率将达到8-11%，预计2021 年将达到950-1,100 亿美元规模。

微芯生物聚焦肿瘤、代谢性疾病、自身免疫性疾病是未来增速最快的三个领域，也是市场规模最大的用药疾病，产品未来市场空间比较大。

三、公司简介

深圳微芯生物科技有限责任公司（简称微芯生物）是由资深留美归国团队所创立的生物高科技领先企业，专长于原创小分子药物研发。原创团队及本土团队在生物医学研究领域具有较高的科学造诣，有创新药研发和管理的实战经验，在欧美具有创建和管理企业的成功经历，熟知全球药品管理技术法规和专利策略，谙熟中国药品市场。公司始终秉承：“原创、安全、优效、中国——致力于为患者提供可承受的创新机制治疗药物。”

支持公司可持续发展的核心技术，是我们自主构建的基于化学基因组学的集成式药物创新与早期评价技术体系。本平台体系有效地整合了包括计算机辅助药物设计、药物及组合化学、高通量高内涵药物筛选、化学基因组学基因表达谱研究、生物信息学和化学信息学数据挖掘等多项现代技术，能有效加速小分子创新药物的研发历程、降低新药开发风险，是研发出具有临床差异化新药的重要技术，也是支撑微芯生物未来可持续发展的重要保障。

微芯生物根据国际新药研发的规律并结合中国医药市场现状，探索出了一条在保留中国产品经营权益的同时，对国际制药公司实施专利授权、建立国际临床联合开发而实现收益的企业发展之路；同时，针对性地建立与跨国制药企业高水准合作研究的商业模式。通过此发展策略，微芯生物在研创新药不仅可以尽快在中国上市销售，还能通过国际临床联合开发的模式，实现未来中国原创药进入全球市场销售的目标。这一创新发展模式——通过专利授权、合作研究和产品最终上市销售实现盈利和发展——改变了中国本土医药企业缺乏原创药这一实质性缺陷，开创了从“中国仿制”到“中国创制”的先河。

微芯生物自成立以来，围绕建立以专利和创新药物为核心竞争力的企业发展战略，在新药研发、知识产权、商务发展等方面均取得了突破性进展，已实现了多个行业领域的第一，为中国创新药物事业做出了积极贡献。作为自主创新与前沿平台技术集一身的中国创新药物公司，自成立以来便备受行业与媒体的关注与瞩目，先后被包括美国《商业周刊》、《时代周刊》、《自然生物技术》等多家杂志和媒体所报道。多次应邀在国际生物医药行业主要会议上围绕新药研发做主题演讲，为企业在国内、国际制药领域的影响力奠定了基础。

四、公司主要产品及主营业务收入情况

公司主要产品均为自主研究发现与开发的新分子实体且作用机制新颖的原创新药。目前，正式上市销售的只有一个产品，国家1 类原创新药西达本胺（商品名为“爱谱沙®/Epidaza®”），其是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂。主要针对第I类HDAC中的1、2、3亚型和第IIb类的10亚型， 具有对肿瘤异常表观遗传功能的调控作用。西达本胺通过抑制相关HDAC亚型以增加染色质组蛋白的乙酰化水平来引发染色质重塑，并由此产生针对多条 信号传递通路基因表达的改变（即表观遗传改变），进而抑制肿瘤细胞周期、诱导肿瘤细胞凋亡，同时对机体细胞免疫具有整体调节活性，诱导和增强 自然杀伤细胞（NK）和抗原特异性细胞毒T细胞（CTL）介导的肿瘤杀伤作用。西达本胺还通过表观遗传调控机制，具有诱导肿瘤干细胞分化、逆转肿瘤细胞的上皮间充质表型转化（EMT）等功能，进而在恢复耐药肿瘤细胞对药物的敏感性和抑制肿瘤转移、复发等方面发挥潜在作用。

2014年12月， 获国家食品药品监督管理总局（CFDA）批准上市。其首个适应症为复发及难治性的外周T细胞淋巴瘤。目前还有其它适应症处于新药上市申请和III期临床试验过程中，具体情况见下一章节在研项目。

1、 西达本胺的营业收入情况

目前，公司主营业务收入主要来自于西达本胺片在国内的销售收入和西达本胺相关专利技术授权许可收入。招股说明书显示，公司主营业务收入快速增长。2016年度、2017 年度及2018 年度，公司主营业务收入分别为8,535.09 万元、11,050.34万元及14,768.90 万元，年均复合增长率为31.54%。

公司主营业务收入的构成情况如下：

2、 西达本胺治疗外周T 细胞淋巴瘤（PTCL）优势

西达本胺片的上市填补了我国治疗外周T 细胞淋巴瘤药物的空白。上市以来，西达本胺得到了广大医生、专家和患者的认可，已广泛应用于外周T 细胞淋巴瘤（PTCL）的临床治疗。2016 年4 月《中国肿瘤临床》杂志刊登了由中国临床肿瘤学会（CSCO）、中国抗淋巴瘤联盟（UCLI）、中华医学会血液学分会（CSH）白血病·淋巴瘤学组、中国抗癌协会血液肿瘤专业委员会及中国抗癌协会淋巴瘤专业委员会发布的《西达本胺治疗PTCL 的中国专家共识（2016 版）》，一致认可西达本胺对外周T 细胞淋巴瘤良好的治疗作用，认为西达本胺是中国外周T 细胞淋巴瘤患者的二线首选药物。

如下表所示，与其他PTCL 治疗方案相比，西达本胺具有较大的优势。

使用西达本胺的PTCL 患者的总生存期更长，明显优于治疗外周T 细胞淋巴瘤的其他二线方案（普拉曲沙、罗米地辛和贝利司他）。西达本胺为口服制剂，依从性好，且1 周2 次服药即可。对不宜静脉治疗、不适合住院治疗的老年患者，西达本胺为唯一的治疗选择。

公司充分考虑中国患者的支付能力，西达本胺的上市定价较低。国际同类药物中，贝利司他治疗费用26.74 万元/月、罗米地辛治疗费用12.87 万元/月，而西达本胺于2017 年7 月进入国家医保目录（2017 年版）后，零售价格统一调整为385 元/片（5mg/片），治疗费用降至1.85 万元/月，考虑各地区医保报销比例45%-90%，患者承担费用远远低于国外同种药品的治疗费用，进一步减轻了患者使用西达本胺的经济负担。大大提高了药品的可及性，使更多的外周T 细胞淋巴瘤（PTCL）患者在疗效和支付能力方面受益于西达本胺这一原创新药。

3、 外周T 细胞淋巴瘤（PTCL）适应症的市场空间

由于外周T 细胞淋巴瘤为罕见病，目前尚无第三方发布的市场容量和市场占有率研究数据。西达本胺（PTCL）的适应症为复发或难治的外周T 细胞淋巴瘤，针对此类适应症患者，国内目前批准的治疗药物仅为西达本胺，没有竞争药物。公司估算西达本胺（PTCL）目前的临床使用率情况如下：2018 年度公司西达本胺片的使用量（包含销售、后续免费用药和慈善捐助）为2.57 万盒，西达本胺片的用药频率为2 盒/月，按最大用药量24 盒/年计算，2018 年度使用西达本胺片的患者人数约1,071 人。因此，根据外周T 细胞淋巴瘤患者人数和西达本胺片用药人数，估算出西达本胺片目前的临床使用率约为7.44%。

公司结合权威机构关于外周T 细胞淋巴瘤的统计数据以及自身关于西达本胺临床使用率及销售价格的估计，对西达本胺（PTCL）达到销售峰值时的理论使用量和理论市场规模预测如下：PTCL 患者每年新增人数约1.44 万人；西达本胺片已于2017 年纳入国家医保目录，且对于复发或难治的外周T 细胞淋巴瘤患者，西达本胺被推荐为首选药物，目前亦为唯一药物；公司管理层基于西达本胺认知度提升和未来可能出现的竞争药品等情况，预估外周T 细胞淋巴瘤患者中约30%会使用西达本胺治疗；考虑到西达本胺新增适应症、医保谈判及未来可能出现的竞争药品等情况，预估西达本胺片达到理论使用量时的销售价格约为5,880 元/盒；西达本胺片用药频率为2 盒/月，即每个PTCL 患者用药为24 盒/年。因此，西达本胺（PTCL）的理论使用量为10.37 万盒/年，理论市场规模为6.10 亿元/年。按目前公司的销售额，未来还有很大增长空间。

4、 西达本胺专利权的海外技术授权许可

2006 年10 月，公司通过“许可费＋里程碑收入＋收益分成”的技术授权许可方式将西达本胺在美国、日本、欧盟等国家或地区的权利授权给沪亚生物国际有限责任公司（美国企业）；由其在美国、日本、欧盟等地进行海外开发与商业化，实现中国原创新药的全球同步开发、参与全球市场竞争的目标。公司与沪亚之间的合作，使西达本胺成为中国首个授权美国等发达国家使用境外发明专利以实现全球同步开发与商业化、并获得技术授权许可收入的原创新药，开创了中国创新药对欧美进行专利授权（License-out）的先河。

2013 年9 月，公司将西达本胺在中国台湾地区的权利授权给华上生技医药股份有限公司（台湾企业），由其在中国台湾地区进行开发与商业化。

五、微芯生物的研发情况

1、  研发投入

公司作为创新型生物医药企业，一贯将创新与研发视为核心竞争力。截至2018 年末，公司研发人员共104 名，占员工总数的28.03%，包括3 位国家级领军人才和2 位海外高层次人才，累计获得8 项家“重大新药创制”重大科技专项、7 项国家高技术研究发展（863）计划、1 项国家科技型中小企业技术创新基金、1 项中国科学院战略性先导科技专项、1 项“国家重点研发计划”重点专项、5 项广东省科技计划和17 项深圳市科技计划资金资助。2016 年、2017 年、2018 年，公司研发投入占营业收入的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%。

公司针对新药研发周期长、投入高、风险大的特点，围绕公司产品链在化合物通式、制备方法、晶型、剂型和用途等方面，运用专利保护策略在境内外实施了全链条、全生命周期的专利布局，不断加固专利保护壁垒、延伸专利保护期限。

截至招股说明书签署日，公司累计申请境内外发明专利百余项，已获得59 项境内外发明专利授权（其中境外发明专利授权42 项）。公司已获准上市的抗肿瘤药物西达本胺的化合物中国发明专利于2017 年获得国家知识产权局和世界知识产权组织联合颁发的“中国专利金奖”。公司已上市产品西达本胺也是中国首个授权美国等发达国家使用境外发明专利以实现全球同步开发与商业化、并获得技术授权许可收入的原创新药，开创了中国创新药对欧美进行专利授权（License-out）的先河。

从研发投入资金和研发人数占比来看，公司是非常重视研发的，这为后期储备了一些很不错的项目。

2、  公司在研项目申请的情况（截止2018年底）

3、  在研项目西达本胺用于激素受体阳性晚期乳腺癌适应症的具体情况

西达本胺治用于激素受体阳性晚期乳腺癌适应症，于2018年11月2日，深圳微芯生物科技股份有限公司、深圳微芯药业有限责任公司递交的本药品注册申请获受理（受理号：CXHS1800033 国）并列入优先评审。并于2019年11月30日获批增加适应症：“联合芳香化酶抑制剂用于激素受体阳性、人表皮生长因子受体-2 阴性、绝经后、经内分泌治疗复发或进展的局部晚期或转移性乳腺癌患者”。

乳腺癌是发生在乳腺腺上皮组织的恶性肿瘤。乳腺癌中99%发生在女性，男性仅占1%。根据国家癌症中心发布的全国癌症统计数据，乳腺癌属于我国女性发病率最高的癌症，2014 年我国女性乳腺癌发病率41.82 人/10 万。在每年新发乳腺癌病例中3%~10%的妇女在确诊时即有远处转移，早期患者中30%~40%可发展为晚期乳腺癌。晚期乳腺癌患者的总体中位生存期为2~3 年，不同分子亚型的情况不同。其中激素受体（ER）阳性乳腺癌约占全部乳腺癌的70%，属于乳腺癌中比例最高的类型。根据米内网数据，2016 年我国乳腺癌用药总体规模已超过320 亿元，同比增长11.67%。据此估算2016 年我国激素受体阳性晚期乳腺癌用药总体规模约78.4 亿元。

临床应用中，针对晚期激素受体阳性乳腺癌患者主要采用不同机制药物联合用药的方式，并且在患者对某一类别药物产生耐药后会采用另一类别药物进行治疗。医生可能会选择不同的联合用药治疗方案，已上市的氟维司群和帕博西尼以及尚在临床阶段的其他机制药物获批上市后，可能会与西达本胺构成竞争关系，但亦有可能通过联合用药或在一类药物产生耐药性后进行替换用药，从而构成互补关系。另外，乳腺癌适应症的市场规模较大，相较已上市竞争药品，西达本胺作用机制新颖，在联合治疗中，除具备HDAC抑制剂特有的表观遗传调控特征外，还可通过调控乳腺癌细胞激素受体依赖和非依赖通路，发挥乳腺癌治疗作用，上市后将通过学术推广等方式及良好的疗效争取获得更多医生和患者的接受和认可。

公司肿瘤产品事业部市场总监负责西达本胺产品线，并已针对乳腺癌适应症招聘了1 名产品经理和1 名市场助理，主要负责产品市场定位、学术推广策略及方案制定。另外，公司已招聘18 名销售人员，主要负责产品市场调研等工作。公司计划在产品上市前继续招聘约15 名销售人员，在产品上市后第二年，视情况进一步招聘相关销售人员。

4、  在研项目西达本胺用于晚期非小细胞肺癌适应症的具体情况

非小细胞肺癌是除小细胞肺癌外所有肺癌组织分型的总称，包括鳞状细胞癌、腺癌和大细胞癌。根据国家癌症中心发布的统计数据，2015 年我国新发肺癌病例78.7 万人，经过年龄标准化的肺癌年发病率约为35.96/10 万人。非小细胞肺癌约占总体肺癌患者的85%，据此推算2015 年我国新发非小细胞肺癌病例66.90 万人，经过年龄标准化的年发病率约30.57/10 万人。

针对晚期非小细胞肺癌，如果存在驱动基因（EGFR、ALK、ROS）突变，临床指南推荐选用特定靶向治疗药物。西达本胺的主要竞争药物为其它没有明确驱动基因突变的晚期非小细胞肺癌患者的治疗药物。在过去的临床治疗中，此类患者首选化疗药物组合，VEGF 抑制剂贝伐珠单抗可以联合化疗作为一线治疗方案。2018 年以来，国内批准了2 款PD-1 抗体药物帕博利珠单抗、纳武单抗以及1 个小分子VEGF 抑制剂安罗替尼，分别用于一线联合用药治疗、二线单药治疗和三线单药治疗，其它PD-1 或PD-L1 抗体和小分子VEGF 抑制剂也处于不同的临床研究阶段。

西达本胺用于晚期非小细胞肺癌适应症，目前III期临床试验正在进行中。北京大学肿瘤医院朱军教授在关于西达本胺在PTCL中取得的最新研究进展。该研究共纳入既往均接受过1次以上的全身治疗（包括化疗、造血干细胞移植），但无缓解或缓解后复发的1279例PTCL患者，其中725例（52%）患者接受西达本胺单药治疗、另554例（43%）患者接受西达本胺联合化疗，联合治疗方案共有三种：西达本胺+CHOP或类CHOP方案（181例）、西达本胺+铂类方案（157例）以及西达本胺+其它方案（216例）。其研究终点指标主要包括：完全缓解率（CR）、客观缓解率（ORR）以及临床获益率（DOR）。该研究的治疗人群涵盖了PTCL的各种亚型，包括：外周T细胞淋巴瘤，非特指型（PTCL-NOS）、血管免疫母细胞性T细胞淋巴瘤（AITL）、间变大细胞性淋巴瘤（ALCL）、结外NK/T细胞淋巴瘤（NKTCL）等。

研究结果表明，对于PTCL患者而言，西达本胺的单药及联合治疗均有较明显的疗效。整体上，西达本胺联合治疗的疗效优于单药治疗，其CR率分别为19% （单药）vs 20%（联合）；ORR分别为48%（单药）vs 66%（联合）；DOR分别为71%（单药）vs 82%（联合）。三种联合方案的数据显示：西达本胺+CHOP/类CHOP方案的CR为20%、ORR为71%、DOR为86%；西达本胺+铂类的CR、ORR以及DOR依次为13%、64%以及77%；其它联合方案的CR、ORR以及DOR依次为25%、63%和83%。三种联合方案的ORR并无显著差异。

5、  在研项目西格列他钠用于2 型糖尿病的适应症的具体情况

国家1类新药西格列他钠是公司自主设计、合成、筛选和开发的新一代胰岛素增敏剂类新分子实体，针对2型糖尿病现已完成III期临床试验，也是全球最早完成III期临床试验的 PPAR 全激动剂。可以持续控制血糖及伴随脂代谢紊乱的严重胰岛素抵抗和糖尿病。公司已经提交新药上市申请，并于2019 年 9 月 19 日收到国家药品监督管理局下发的抗 II 型糖尿病国家 1 类新药西格列他钠片新药上市申请（NDA）的 《受理通知书》。未来关注审批进度，一旦上市，可以进一步丰富公司产品线，我们估计最快2021年有上市的可能。

2 型糖尿病治疗药物主要包括胰岛素制剂、双胍类、糖苷酶抑制剂类、磺酰脲类、胰高血糖素肽-1（GLP-1）类似物、二肽基肽酶-4（DPP4）抑制剂、噻唑烷二酮（TZD）类。根据米内网数据，2016 年我国糖尿病医院用药规模为397 亿元，同比增长 8.77%。2 型糖尿病药物治疗的首选是二甲双胍。不适合二甲双胍治疗者，可选择口服 α-糖苷酶抑制剂或胰岛素促泌剂。单独使用二甲双胍治疗而血糖仍未达标，可加口服胰岛素促泌剂、α-糖苷酶抑制剂等药物，或者口服二甲双胍加注射胰岛素等药物。预计公司产品西格列他钠未来上市销售后，将进入二联治疗方法，与二甲双弧联合用于 2 型糖尿病的治疗。

六、微芯生物本次募集资金投向

本次公司公开发行5,000 万股人民币普通股，发行价30.43 元，发行市盈率467.51 倍，募集资金总额102,150.00万元。将根据轻重缓急依次投资于以下项目：

创新药研发中心和区域总部项目建设周期5 年，预计 2020 年末正式投入使用。

创新药生产基地项目包括非肿瘤创新药生产及辅助设施（一期）、肿瘤创新药生产及辅助设施（二期），为原创抗 2 型糖尿病新药西格列他钠和原创抗肿瘤新药西奥罗尼在成都市高新西部园区配套建设符合美国、欧盟cGMP 标准和中国 GMP 标准的小分子药物生产基地。建设规模西格列他钠原料药1.7t，片剂10500 万片，西奥罗尼0.4t/a，胶囊2000 万粒。项目建设周期计划为6 年，分两期建设，预计于 2020 年完成建设。投资总额为 37,000 万元，项目建成后，预计税后内部收益率为27.10%，经济效益良好。

创新药研发项目主要用于以下项目的研发和推进：

从公司披露的募集资金投放项目，我们可以清楚的看到在为即将上市的西达本胺新适应症和西格列他钠上市做准备，后续继续跟踪其它项目的进展情况。

七、微芯生物的主要财务数据

微芯生物刚刚上市不久，可查数据并不多，目前只有最近三年的数据。2017年净利润同比涨幅最快，超过3倍，2018年回落到30%左右，2019年三季度净利润同比增速回落到38%附近。公司营业收入增长一直保持在30%-40%之间，增长相对稳定。因为数据相对较少，参考价值并不高。

2016年以来的具体数据见下表

1、 营业收入及增速

微芯生物最近三年的营业收入增长还算稳定，不过对于上市近5年的药品，这个收入并不高，这也说明目前这个适应症的市场空间不大。在2018年纳入医保的情况下，这个增速并不理想。接下去关注新适应症获批之后的推广效果，以及其它药品销售收入增长情况。

2、 净利润及增速

公司净利润增速波动很大，这个估计跟研发投入有关系。毕竟公司营业收入本来不高，研发投入又大。最重要的还是关注营业收入的增长。

八、股东情况研究

目前股东数在1.8-2万户之间，新股上市各机构配售获得的股份，参考意义不大，这里就不说了。

需要关注的是上市前公司股权结构，具体如下图：

从中可以看到，不少产业资金、私募股权资金持股比例不少，这些资金在前期大量投入，科创板上市的目的肯定是要逐渐退出的，所以未来一旦解禁，股价的压力会非常大。从这个角度看，未来压制公司股价的一个重要因素，2020年8月份有超过50%的股份解禁，这个大小非的减持压力非常大，特别是估值比较高的情况下。对于新股我们一直坚持的就是三年之内要注意，两年之内坚决不碰。两年之后如果有大幅下跌到估值合理的位置，可以逐渐考虑。

九、技术面及估值分析

1、 中长期技术面分析

微芯生物去年8月上市大幅上涨之后，股价一路下跌到10月份，从125元下跌到48.75元，之后股价就在48.75元到72.30元之间震荡。目前公司股价估计还会在这个区间震荡一段时间，未来看科创板炒作力度。科创板炒作力度不强，看目前的估值，未来向下一个台阶的概率比较大。

这里的两个变数，一个是科创板继续炒作，另外一个是在研项目上市以后带动营业收入上涨。那么股价震荡以后会出现新的上升周期。考虑到目前的高估值和大量小非的解禁，这个概率是比较小的，大概率还是这个区间震荡，甚至在往下一个台阶震荡消化，等待公司基本面改善和大小非的消化。

2、 中短期技术面分析

中短期股价目前还是在区间震荡，在科创板半导体、5G等计算机软硬件相关个股大炒的情况下，公司股价没有太好的表现，这也说明资金的态度。

当前60日线逐渐站稳并拐头向上，股价也站在60日线上方，中短期就关注股价是否能够沿着60日线上涨。如果放量跌破60日线，那就要注意风险，那就很有可能会再下一个台阶寻求支撑了。

3、 估值分析

对于个股的估值其实是很难说，毕竟涉及的影响因素太多，而且随时都会有变化，需要不断地修正。就目前来说，科创板股票没有一个估值是不高的，这跟目前的市场情绪有关系，未来5-10年都会是科技股的大时代。科创板在这个时候出现是有它的历史意义的，所以初期一定会是高估值。

现在整个科创板上市公司不多，资金也是源源不断的进来（科创基金的发售），所以整体估值都很高。目前就是一个市场情绪在发挥作用，未来是否会进一步抬高估值不好说，但是从长期价值投资角度来说并不是很好的时机。

从市盈率的情况来看，公司全年估计能够保持30%以上的增长，那么现在微芯生物的市盈率在900多倍，高不高。但是创新药企这个估值很难说，毕竟像泽璟制药亏损上市。这一类企业的投资就是高风险、高收益，未来能否带来股价的上涨，关键还是在研项目是否能够顺利推进上市，并且能够带动销售收入的上涨。目前来看，公司已上市品种销售收入增长一般，后续新适应症和新产品销售推广如何还不得而知。

以同类型上市公司贝达药业比较来说，也可以看出公司目前的估值确实高。不管是在研项目数量和上市市场空间，还是已上市品种的销售情况，以及市盈率，总市值等等，微芯生物都没有优势。如果不是2月20日贝达药业股价涨停，两者市值相差并不多。具体的比较就不做了，贝达药业具体的情况我们也是分析的很详细，可以去翻出来看看。

十、最后总结

1、  看好公司的创新药研发体系。公司专注于原创新分子实体药物的研发和生产，具备完整的从药物作用靶点发现与确证、先导分子的发现与评价到新药临床开发、产业化、学术推广及销售能力的国家级高新技术企业。已上市产品西达本胺是中国首个获得对规范市场技术授权许可收入的原创新药，是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂，用于PTCL 的治疗。

2、  公司开创了中国创新药对欧美进行专利授权（License-out）的先河，这也再次证明公司创新药的技术优势，海外市场一旦上市销售，公司将获得收益分成。2006 年10 月，公司通过“许可费＋里程碑收入＋收益分成”的技术授权许可方式将西达本胺在美国、日本、欧盟等国家或地区的权利授权给沪亚生物国际有限责任公司（美国企业）；2013 年9 月，公司将西达本胺在中国台湾地区的权利授权给华上生技医药股份有限公司（台湾企业），由其在中国台湾地区进行开发与商业化。

3、  看好公司已上市品种西达本胺乳腺癌适应症获批之后，带动销量的增长。2019年11 月29 日，西达本胺获批增加适应症：联合芳香化酶抑制剂用于ER+、HER-2 阴性、绝经后、经内分泌治疗复发或进展的局部晚期或转移性乳腺癌患者。乳腺癌适应症的市场空间很大，而西达本胺的效果不错，为患者提供了新的治疗选择。在前期的乳腺癌耐药机制研究中，西达本胺展示出可以改善耐药并增敏已有治疗药物的作用。临床试验显示西达本胺联合依西美坦与单用依西美坦相比，可显著延长患者的无进展生存期（PFS），其中在有内脏转移的患者中差异更明显。同时，在客观缓解率、临床获益率方面均优于安慰剂联合依西美坦。

4、  看好公司已上市品种西达本胺非小细胞肺癌适应症获批之后，带动销量的增长。目前公司已经提交上市申请，预计在2021年前后获批。非小细胞肺癌适应症的市场空间也很大，不过竞争比较激烈。针对晚期非小细胞肺癌，如果存在驱动基因（EGFR、ALK、ROS）突变，临床指南推荐选用特定靶向治疗药物。西达本胺的主要竞争药物为其它没有明确驱动基因突变的晚期非小细胞肺癌患者的治疗药物。过去此类患者首选化疗药物组合，VEGF 抑制剂贝伐珠单抗可以联合化疗作为一线治疗方案。2018 年以来，国内批准了2 款 PD-1 抗体药物帕博利珠单抗、纳武单抗以及1 个小分子VEGF 抑制剂安罗替尼，分别用于一线联合用药治疗、二线单药治疗和三线单药治疗，其它 PD-1 或PD-L1 抗体和小分子VEGF 抑制剂也处于不同的临床研究阶段。

5、  看好公司在研项目西格列他钠未来的研发进展。1 类新药西格列他钠是新一代胰岛素增敏剂类新分子实体，现已完成 III 期临床试验，也是全球最早完成 III 期临床试验的PPAR 全激动剂，可以控制血糖，还可以治疗糖尿病患者具有的脂代谢紊乱。

6、  关注公司在研项目西奥罗尼的研发进展。小分子抗肿瘤原创新药西奥罗尼是一个多靶点多通路选择性激酶抑制剂，针对主要几种肿瘤相关靶标蛋白激酶 VEGFR1,2,3、PDGFRα/β、CSF-1R 和 Aurora B 均有显著的体外抑制活性，目前正在针对卵巢癌、小细胞肺癌、非霍奇金淋巴瘤、肝癌等不同适应症进行II 期临床试验。西奥罗尼的作用机制包括：抑制与血管生成相关的 VEGFR 和PDGFR，从而抑制肿瘤的新生血管形成，减少肿瘤的血液供应和生长；通过抑制细胞周期调控激酶Aurora B，从而抑制肿瘤细胞的周期进程，降低肿瘤的增殖活性；通过抑制与免疫细胞增殖活化相关的 CSF1R，从而抑制肿瘤局部免疫抑制性细胞的生长，提高机体对肿瘤的免疫监测和免疫清除功能。

7、  看好公司持续的创新投入，未来会收获不错的效果，而且公司的创新能力和创新效率是比较高的。公司研发投入占营业收入比重非常大，在所有上市公司里面排名靠前，2016 年、2017 年、2018 年，公司研发投入占营业收入的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%。因为公司营业收入不大，所以投入金额并不算多，但是从上市和在研项目看，研发资金的使用效率和创新能力非常高。

8、  公司在科创板上市，目前的估值非常高，加上接下来面临大小非减持的压力，所以中长线投资的角度，短期都不会有非常好的介入机会。

9、  中短线投机的角度看，可以在目前震荡区间48-72元之间波段操作，但还是要注意在研项目和市场推广长时间不及预期，股价再下一个台阶震荡的风险。

10、总体上，我们看好公司创新药的研发，公司产品和在研项目几乎都是一类创新药物。目前还处于前期转化时期，所以相对来说风险也会比较大。一旦研发项目和市场推广不及预期，股价压力会比较大。考虑到目前的估值水平，结论就是可以长期跟踪公司基本面，未来一旦有明显改善，或者估值调整到合理区间，再考虑分批建仓布局。

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

（整篇完结，谢谢转发！）

20200221周评：放量大涨接近压力位

本周行情有点出乎意料，有点加速上涨的意思，隐隐感觉到有点牛市的味道。不过目前还是维持年初的判断，整体上震荡走高的慢牛行情，一旦大涨结束，后面的下跌也会比较大。相对来说，创业板科技股牛市的样子更像，上证指数还是处于正常的震荡行情，深证成指处于两者之间。关注未来的行情，是否会有轮动。过去这一年的科技股已经非常强了，最近这三个月有逐渐向创业板个股扩散的趋势。

先看上证指数，本周收于3039点，涨幅4.21%，成交量明显放大到19822亿元，比上周放大3976亿元。这个涨幅差不多创一年记录了，去年一月份牛熊转换行情的时候才有这个涨幅。从下面周线图可以看出，中线的压力在3288点和3587点附近，这两个位置都是前期高点，特别是3587点附近这里的压力，前面还有一个很长时间的密集交易区。接下来短线如果继续放量上涨，关注这两个位置的中长线压力。

从日k线上看，本周放量站上了下降趋势线和前面上升趋势线上轨，接下来关注能否站稳，一旦站稳，短线的压力在前面最近的小高点3217点附近。看了一眼60分钟k线，接下来两三个交易日，如果不能快速拉升，macd有顶背离的趋势。所以短线注意目前的压力，特别是3200点附近，这里如果不能持续放量，短线肯定需要震荡。可以是强势平台整理，也可以通过一波下跌来完成。

再看深证成指，本周收于11629点，涨幅6.54%，成交量明显放大到32333亿元，比上周放大6719亿元。本周放量突破了上市趋势线，接下来估计在这个位置会有反复。震荡调整只要站稳这跟趋势线就非常强势了。目前位置已经是前期高点平台位置了，应该说压力已经有了。继续快速上涨，后面肯定会面临快速下跌。相反，这个位置震荡一下再上，高度会更好。接下去最重要的是关注量能。具体看下图：

再看创业板指数，本周收于2226点，涨幅7.61%，成交量明显放大到11784亿元，比上周放大2411亿元。还是最强的一个指数，也已经到了压力位。目前依然是强势站上趋势线上轨，和深证成指的看法一样。接下来是选择放量再拉升一段，还是调整一下再说，重点看量能。

本周场外资金有加速流入的趋势，特别是周四券商股大幅上涨，带动上证指数大涨，刺激了市场情绪，外资也继续加速流入。随着疫情的发展，各类救市政策频出，带动市场预期向好。

板块方面，跟科技有关的行业继续大涨，半导体、云计算、医疗信息化、消费电子、新能源汽车产业链，在线教育办公、5G相关产业等轮流上涨。本周再融资政策松绑，两市成交额也是连续3天突破万亿，券商板块也出现集体大涨的行情，彻底刺激了场外资金。

不少科技股前期涨幅巨大，这两个礼拜的涨速更快，不排除加速赶顶的可能。所以涨幅大的注意风险，而部分涨幅不大的科技股可以找机会布局。另外就是不少蓝筹股，比如券商、保险等明显收益的板块。这轮行情没怎么动，不管是慢牛还是快牛，大家都会涨，幅度大小和时间的问题。