持有通策医疗已经有半年时间了，盈利也不少，不过我们完全没有获利了结的想法，出于对公司基本面状况的看好，未来我们以长期持有为主。我们持续看好公司口腔业务“区域总院+分院”的异地复制扩张模式，浙江业务的逐渐成熟为后续其它省份的扩张提供源源不断的资金和管理经验。同时公司不断布局辅助生殖、眼科、妇幼医院等特色业务，为未来公司的长远发展奠定了基础。

股价经过前期的大幅上涨短期有一定风险，但是从长远来看，应该还是处于低位。接下来随着公司一季度业绩的逐步确认，股价沿着60日线缓慢攀升的概率很大。除非公司基本面出现大的问题，否则长期都是值得看好的。

目前公司公布了2017年年报，从各项数据来看都是非常不错的。借壳上市十年以来，公司不管是营业收入还是净利润年年都保持增长。净利润增速在2013年以前都保持30%以上，从2013年增速有所下滑，2017年增速直接回到60%附近。随着基数的不断扩大，这样的增长真的是非常不错了，接下来关注能否持续保持高速增长。

从2017年年报我们可以看到公司是目前国内第一家以口腔、辅助生殖医疗等服务为主营业务的主板上市公司,其中口腔医疗服务主要包括种植、正畸、修复等医疗服务，辅助生殖服务主要包括不孕不育诊疗、辅助生殖（IVF）等医疗服务。截止目前公司拥有不同规模的专科医院及医疗网点共30家，未来将继续有计划、有目的的开设更多的专科医院和网点，为患者和股东带来切实利益。

2017年是公司阶段性发展的重要一年，公司医疗服务营业面积达到10.5万平米，开设牙椅1411台，医疗门诊量157.78万人次。实现总营业收入1,179,727,843.01元，比去年同期增长34.25%；实现归属于上市公司股东的净利润 216,574,727.65元，同比增长59.05%；实现基本每股收益 0.68元/股，同比增长61.90%。

通读通策医疗2017年年报，有以下几点值得我们关注：

一、“区域总院+分院”模式的优势和异地复制空间

1、   “区域总院+分院”模式的优势

口腔业务“区域总院+分院”模式目前来看非常符合市场需求，公司收入增长具备高质量。不同于大多数竞争对手采取的大量收购诊所、医院单体等进行连锁方式快速扩张，公司采取的模式是以建设具备培养医生能力的总院+周边分院辐射加大覆盖率模式扩张。该模式最大程度抵御了口腔医疗独特的手工业性质带来的管理和扩张的风险，使得口腔医院区域集团可以成为一种商业模式，可以说公司“总院+分院”模式走在了正确的道路上。国内连锁口腔医院最大的拜博口腔目前拥有200多家单体连锁诊所、医院，2016年亏损近8个亿，市场已经初步对两种模式的优劣进行了评判。

2、   异地复制的空间很大

强烈看好公司未来异地复制的空间，“区域总院+分院”的发展模式以及区域医院集团化的复制模式将是公司今后主要的发展方向。重点城市建立医院集团发展根据地，重点打造区域医院集团。

2017年年报中公司披露，未来公司将会对于武汉、重庆、西安等新进区域，通过口腔基金重点打造三级专科医院规模的区域总院，形成人才、品牌、学科建设和医疗服务、医疗质控的高地，建立区域医院集团发展的根据地，并用3到5年时间，在巩固区域总院发展建设的同时完成周边分院的建设和布局。同时，根据区域医院建设情况适时建立区域管理总院，对区域总院和分院进行管理和协调，统筹医生集团资源调配，协调CM团队诊疗模式的推进。

在区域医院集团范围内，公司坚持在医疗资源丰富，患者教育有基础的地方发展。公司将以杭口医院集团为示范，在重点省会城市等地打造近10家医院集团。各地的区域医院集团将以区域总院的根据地发展为基础，以重点学科建设为主，作不同的发展定位规划。在各区域集团形成不同的重点优势学科以及相应的医疗服务团队，从而在全国范围内形成集团优势。

二、未来中国口腔医疗服务增长空间巨大

中国口腔消费市场趋势显示：普通人牙齿32颗，35-44岁这一年龄段中，人均留牙数为29.4颗，而接受治疗率仅为11.6%。65到74岁中国人平均留牙数20颗，修复率有42.6%。龋齿、牙周病发病率超过60%，治疗率只有3%。中国人均口腔护理年消费仅2.7美元，只相当于美国人均口腔个人护理年消费的13%、日本的18%，低于其他口腔清洁用品消费大国。

随着中国人均收入的不断提高，人们对健康的不断重视，未来口腔医疗消费升级很可能成为风口，这将为口腔医疗服务的持续稳定增长提供充足动力。

三、浙江区域内的口腔医疗服务各方面增长非常好

1、   浙江区域总院+分院的营业收入构成及趋势

2017年，浙江区域口腔医疗服务收入104,402.72万元，其中区域总院医疗收入48,011.58万元，比去年增长19.75%，区域总院占区域集团总收入45.99%，占比呈下降趋势；分院医院医疗收入56,391.14万元，比去年增长41.30%，区域分院占集团总收入54.01%，较2016年提高4.12%，区域分院收入贡献比例稳定提高。具体数据如下图：

2、   医院主要业务构成及增长分析

从数据可以看出，医院各项业务增长都非常快，除了种植增长在20%，其它的增长都超过40%。这说明口腔医疗消费升级的风口正在逐渐打开，未来有品牌优势的医院将会更加受到患者的青睐。

3、   推进区域医院布局，扩大市场覆盖面

公司继续通过新建、收购、扩建、合作等方式加快医院布局。2017年公司新投入运营的医院有：杭州口腔医院城北分院、杭州口腔医院萧山分院、益阳口腔医院；新投入建设的医院有：温州存济口腔医院、苏州存济城西口腔医院、杭州骋东口腔门诊部。

公司围绕当地优良医疗资源展开区域扩张及布局，特别是在华西医科大学、第四军医大学、上海交通大学等最好的医疗教育机构所在地设立三级标准的口腔医院，武汉存济口腔医院的设立拉开了通策医疗新的五年计划序幕。

四、昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心培育良好，盈利指日可待

昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心作为通策医疗在辅助生殖领域第一个落地项目，2017年，昆明辅助生殖中心通过医生联谊、学术报告会、医联体等多种活动不断扩大辅助生殖中心的影响力，2017年生殖中心初诊总量为48552人次，与去年同期34667人次增加40.05%，完成周期数893例,较2016年同期379例，同比增长率为135.62%。总体IVF治疗的成功率（D35临床妊娠率）仍然维持在一个较高的水平，2017年为57.82%，较2016年同期53.7%同比略增长4.12%，为后续的发展奠定坚实的基础。

昆明市妇幼保健院波恩生殖医学中心虽然还没有盈利，但是2017年亏损165万，相比2016年亏损360多万元已经有了明显的提升，我们看好其未来扭亏为盈。

五、参股眼科医疗服务投资，助力公司跨越式发展

2017年，公司受让浙江通策眼科医院投资管理有限公司20%的股权，通过控股股东与浙江大学、浙江大学附属第二医院及其眼科中心合作，充分发挥眼科医疗服务行业优质资源，努力培养新的增长点。

对于未来眼科医院的发展空间，看看爱尔眼科的成长就知道了。不过占比较小，对公司未来的业绩影响有限，关键是看能否在逐渐培育熟练的情况下开启复制之路。对于参股眼科医院，我们认为公司在辅助生殖还没有实现盈利的情况下急于开展新的业务（是否是口腔医院的跨省复制之路不顺？？），未来管理和投入都比较大，不一定有利于公司的长远发展。希望公司能够继续把口腔医院和辅助生殖这一块做大做强之后再考虑会更稳妥一些。

六、公司的科研管理优势明显，对提升医生技能和医院品牌有利

公司在学科发展和医院管理上推行学院制。每个区域医院集团根据实际情况确定重点专业方向，鼓励每个医院至少在一个领域追求领先优势。在管理上用商学院的案例分析办法，用医院和医院之间的相互学习和相互借鉴，代替中心化的完全自上而下的粗暴管理，打造360度没有死角的学习性组织。

2017年公司下属各医院教学研工作持续取得良好成果。旗下医院在各类期刊共计发表论文20余篇，取得实用新型专利14项，全国第六次bitc口腔种植大奖赛、2017年数字化口腔美学大会病例大赛等各类种植大赛、病例比赛获奖56次，在行业内影响力稳步提升。

公司下属医院全年组织医疗专家和骨干参加各类国内外学术交流会议及公司牙学院、各医院组织培训共计574次，如第二十一届华南国际口腔医疗器材展览会暨技术研讨会、2017年美国牙周非手术治疗金标准中国巡讲、中国国际口腔设备材料展览会暨技术交流会、美国正畸年会、日本口腔卫生士培训等，辅助生殖中心举行了10场专题学术报告会。公司各医疗机构共开展“关爱青少年成长”校园实践基地宣讲、社区中老年牙周保健等主题社会公益义诊945场，义诊受众人群17.5万人，口腔健康宣讲活动1045次，受众近30万人，取得了较好的社会效应与品牌推广。

七、2018年公司经营计划

2018年，公司紧密围绕战略规划制订经营计划，在确保业绩增长不低于30%的基础上，着重抓战略规划落地和重点工作的协同推进，实现公司的可持续发展。

2018年相关重点工作如下：

1、   深化推进杭口医院集团——区域医院集团化建设

公司依然会坚持“区域总院+分院”的布局模式，在浙江省内继续完善杭口医院集团的布局，在温州、台州、金华等地建设分院。根据地区发展规划，公司还将在宁波建设一家牙椅规模达180张的旗舰型口腔专科医院，促进宁波地区形成整体竞争优势。

2、   重点城市建立医院集团发展根据地，重点打造区域医院集团

对于武汉、重庆、西安等新进区域，公司通过口腔基金重点打造三级专科医院规模的区域总院，形成人才、品牌、学科建设和医疗服务、医疗质控的高地，建立区域医院集团发展的根据地，并用3到5年时间，在巩固区域总院发展建设的同时完成周边分院的建设和布局。同时，根据区域医院建设情况适时建立区域管理总院，对区域总院和分院进行管理和协调，统筹医生集团资源调配，协调CM团队诊疗模式的推进。

在区域医院集团范围内，公司坚持在医疗资源丰富，患者教育有基础的地方发展。公司将以杭口医院集团为示范，在重点省会城市等地打造近10家医院集团。各地的区域医院集团将以区域总院的根据地发展为基础，以重点学科建设为主，作不同的发展定位规划。在各区域集团形成不同的重点优势学科以及相应的医疗服务团队，从而在全国范围内形成集团优势。

3、   总部和区域医院集团连动，多种发展模式，实现全国布局

公司总部和区域医院集团发展工作实现连动。各区域医院集团设立发展部，负责区域内分院的发展工作；总部发展工作把211、985全国重点大学的合作放在首位，从而实现上下连动。

综合与中国科学院大学、杭州医学院、益阳医学高等专科学校合作的相关经验，公司发展模式可以多样化。（1）与高等院校合作建立二级专科学院。根据国家医药卫生体制改革的总体方向，引进社会资本融入高等院校，推动产学研融合与校企合作，实现国内高等院校的口腔科研教学与临床结合的跨越式发展。（2）与高等院校合作，共同致力于医学专业人才培养。结合社会市场化导向，推进体制机制创新，发挥优质教育资源，建立健全高等院校人才培训体系，注重学生实践技能与规培实习，共同培养出更优质的医学专业人才。（3）多元化办医，合作设立医疗机构。满足人民群众多样化医疗服务需求，加快形成多元化办医格局，加强院校与企业的产学研结合培育发展出一批优质的医疗机构，促进区域医疗卫生事业的健康与快速发展。

通过总部和区域的联动发展以及实行多种合作发展模式，公司将全面推进口腔医院发展工作的全国布局，辅助生殖、眼科业务也将积极寻求多种形式合作。

八、经营现金流大幅增加

2017年公司经营活动产生的现金流量净额达到3.47亿元，比2016年的1.61亿元大幅增长了115.27%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

一直以来医院都是非常好的现金奶牛，随着各个医院和网点培育期的结束，未来将给公司带来远远不断的现金，为公司后续跨省复制提供资金保障。

九、机构持股明显增加

公司股东人数从2016年的不到2万人，增长到2017年9月30日的3万多人，这期间公司股价也是不断下跌。之后股东人数开始减少，目前估计在2.5万人附近波动。

去年四季度机构持仓明显增加，持仓比例从10.85%增加到21.13%，持仓机构也从12家增加到了95家。说明这段时间机构确实在增仓，同时股价也出现了一定的上涨。

从十大流通股东看，中国银河证券股份有限公司在2017年全年都在增持，目前已经成为第三大流通股股东，持股占流通股的2.55%。社保一一二和一一八组合也是经常出现在公司前十大流通股股东名单中，其中一一八组合也是一直在增持为主，一一二在去年年底推出了十大流通股名单，说明随着股价的上涨在减持。

不得不提的是嘉实基金，有三只出现在了名单中，合计占流通股的4.62%，其中两只新进入，一直在增持。还有汇添富、海通资管也是新进和增持为主，说明机构总体上还是看好通策医疗未来的成长。

十、股价及走势

从中长线来看公司股价在2015年底见高点以来下跌了近两年，在2017年10月份开始震荡走高。目前虽然离高点还有一定的距离，但是已经接近前面高点平台了，有一定的压力。而且相对最低点涨幅已经差不多翻倍了，除非持续放量拉升，否则中线需要一定的休整。目前年线已经转升，60日线也在加速上移，中长线技术面是非常不错的。未来如果有一次中级调整，只要公司基本面不出大问题，我们（股市战友）认为是非常好的建仓标的。

从短线来看，目前股价沿着上升通道走的也非常漂亮，是标准的震荡攀升格局。就是短线涨幅较大，如果继续快速上涨需要注意短期风险。相反，如果能够走走停停的方式震荡攀升，那么短期上涨的高度会更大。所以接下来最好的方式是能够沿着60日线震荡上涨。

过往文章：

20170620个股研究系列：老龄化、二胎受益股，通策医疗浅析

利益披露：本人持有通策医疗

以上内容还有很多不足之处，还望大家多指点指点，一起讨论，争取更加深入的了解公司情况。如果朋友有什么更好的信息和观点，我们可以继续探讨。

（整篇完结，谢谢转发！）

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