新能源汽车动力电池细分龙头

一、金属钴：华友钴业

A股主要有洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。由于洛阳钼业的铜钴只占业务结构的一半，业绩弹性不是最大。华友钴业，目前公司钴盐（注意是钴盐，而不是钴金属）市占率和销量在国内占35%，全球是18%，世界第一，规模是竞争对手寒锐10倍。

二、金属锂：赣锋锂业

赣锋锂业与天齐锂业属于行业龙头。2018年6月，天齐锂业动用40亿美元收购智利SQM公司（世界排名第二），直接成为世界第一。天齐锂业公司财务费用吃紧，通过配股、发行可转债来偿还债务。单纯从资产负债来看，赣锋锂业更为干净。

三、正极材料：当升科技，杉杉股份

正极材料是锂电池最核心，成本最高的部分，占30%--40%。目前行业格局还是相对分散，导致该领域恶行竞争激烈，毛利率偏低。

四、负极材料：璞泰来

国际上，负极材料主要是中日竞争，两国公司份额占了全球95%以上，近几年趋势是日本向中国转移。国内主要有贝特瑞（新三板）、杉杉股份、紫宸科技（母公司是上市公司璞泰来）、凯金（新三板），现在基本上是三足鼎立的格局，前三家的市场份额合计接近60%。从整个负极来看，龙头是非上市公司贝特瑞（控股公司中国宝安），负极材料主要是石墨，其中又分为天然石墨和人造石墨，从技术路线上来看，天然石墨有被人造石墨替代的趋势，15年天然石墨占比还在55%，到了18年，人造石墨已经占据70%。贝特瑞主要是天然石墨和硅基，市场份额非常大，国内将近90%，几近垄断。人造石墨领域，杉杉和璞泰来位列前二，市场份额相近，均占到人造石墨的22%左右，加起来大概50%。杉杉股份负极兼顾高中低端产品，主打中低端，璞泰来主要高端负极产品。现阶段两大电池龙头LG，宁德时代都倾向于使用人造石墨作为负级材料。

五、电解液：新宙邦

此行业目前国内竞争格局比较清晰，天赐材料占到27%，新宙邦18%，国泰12%，三家相加合计57%。从近三年情况来看，如果不考虑并购，集中度似乎很难再进一步提升，第一梯队相对稳固，因此毛利率变动不会在大，此外这个行业技术变化相对稳定，这两点共同决定了它相比正极材料更具投资价值。电解液是比较典型的标准品，没有什么技术革新配方差异，进入门槛也比较低，对生产设备要求，投资要求也不高。相关公司的核心竞争力是对上游的整合能力。电解液的上游是大家属于的资源品企业，天齐锂业赣锋锂业等，他们提供碳酸锂，六氟磷酸锂等作为电解液的原材料，电解液的价格也和碳酸锂，六氟磷酸锂的价格高度相关。

六、隔膜：恩捷股份

隔膜其实就是一层用来隔离锂电池正极和负极，防止短路的膜，既要能够起到隔离的作用，又要对锂离子有很好的通过性，这样电池才能正常充放电。在锂电池总成本中隔膜只占10%，看上去不大，但它的技术壁垒却是最高。目前分为干法和湿法两种。在动力电池用的比较多的湿法隔膜行业里，恩捷股份在收购了苏州捷力后形成了一家独大的局面。几乎占据了整个行业的半壁江山。隔膜是毛利率最高，技术含量最高，且进入门槛最高的赛道。行业格局几乎成形。

七、电池：宁德时代

全球的动力电池虽然还有技术路径的不同，但竞争格局已经形成了非常明晰的月明星稀的竞争格局，月是宁德时代，LG，星是三星，松下，比亚迪等厂商。在2018年全球动力电池还维持着比较明显的四强争霸格局，但随着特斯拉的去松下化以及松下，三星产能扩张的不进取。LG和宁德时代两强独霸的格局显得越来越明显。

八、整车：比亚迪

比亚迪，长城汽车相互角逐。不过比亚迪的“刀片电池"成为其亮点，股价屡创新高。

九、锂电池设备：先导智能，与宁德时代一样基本上已是寡头垄断，很多外资大厂包括松下 ，LG、三星都是拿它的单子，确定性比宁德时代还要强，上市以来短短几年已涨10倍。这个行业随着上游扩产，也会率先受益，释放业绩。

硅片相关上市公司

        单晶硅片市场呈现双寡头，从2019年的产能来看，隆基股份（42GW）和中环股份（33GW）。二者的市场份额加起来超过了70%，行业集中度非常高，基本上他们也掌握了单晶硅片的定价权。第三到第五名分别是是晶科能源（12GW），晶澳科技（9.5GW）和保利协鑫能源（3GW）。

硅片的龙头上市公司分别是：

A股上市：隆基股份，中环股份，晶澳科技；

港股上市：保利协鑫能源

美股上市：晶科能源

风电“抢装潮”来袭，产业链个股值得关注

作为一种可再生的清洁能源，近年来国内风电产业快速发展，目前风电已成为国内仅次于火电和水电的第三大电力来源。风力发电是利用风力带动风车叶片旋转，再透过增速机将旋转的速度提升来促使发电机发电。

风电行业产业链主要包括原材料企业、零部件制造商、风机整机制造商、风电运营4个环节。

风机叶片属于复合材料制品，是风电设备的核心部件之一，其余主要零部件还包括发电机、齿轮箱、轮毂、塔架等。风电叶片行业的上游主要是树脂、玻璃纤维布和夹芯材料等原材料制造商。主要原材料为玻纤，具有一定运输半径，高端供需偏紧，出口较少，通常与整机搭配出口。下游客户主要为国内外整机制造商（OEM），最终用户为风电投资商和大型电力集团。提供风电纱的主要企业包括中国巨石、泰山玻纤和重庆国际等。

风力发电机组的零部件主要包括叶片、齿轮箱、发电机、塔架、主轴和制动系统等，其中叶片占整个机组成本约23%。区别于运营、整机环节，我国大多数零部件制造企业均有出口订单。主要的叶片制造商包括中材叶片、中复联众、中航惠腾等。国内风电产业的快速发展，也带动了一批风电设备制造厂商的迅速崛起。我国风电发展初期所用整机均为国外产品，2005年我国要求风电设备国产化率不低于70%，这一政策于2009年底取消。在风电整机厂商中，2019年国内风电整机厂商共占据全球37.6%的市场份额，金风科技、远景能源、明阳智能、运达股份、东方风电、上海电气、海装风电、联合动力等企业排名靠前，其中金风科技、远景能源、明阳智能三家厂商在全球风电整机市场的占有率分别达到13.20%、8.60%和5.70%，排名分别达到全球第三、第五和第六。

在风机这一细分领域，海上风电将成为未来风电发展的重要形式，壁垒强化头部风机企业受益。海上风电具备不占用土地、靠近负荷、可大面积开发的优点，将成为风电行业未来开发的主要形式。海上风电壁垒较高，头部领军企业有望获得更多市场份额。

中航飞机：将成为一个真正“航空巨头” 17-20元是关注区间

      公司作为军民用大飞机整机制造唯一平台，将直接受益于军机、民机需求释放带动的行业增长。预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润6.6/7.6/8.7亿元，分别同比增长15.1%/15.4%/15.2%；EPS分别为0.24/0.27/0.31元，当前股价对应PE分别为76/66/57 倍。对比可比上市公司，公司2020/2021/2022年动态PE估值高于可比上市公司平均估值水平。该估值水平系公司盈利受限水平较可比公司更高所致，最新核心资产若最终实现注入将显着改善盈利水平。                 

      加强建设战略空军，运-20需求旺盛，军机业务长期受益         

     空军建设战略转型，大中型运输机是实现快速战略投送的核心装备。根据《WorldAirForce2019》，中国军用运输机总量较低，只 有美国的21%；机型以中型机为主，大型战略运输机占比较低，总运载能力与美国差距显着。假设中国未来20年建成美国目前的军用运输能力，预计军用运输机市场空间为757架，其中运-20为320架。预计公司作为军用运输机/轰炸机唯一总装平台将长期受益。        

      航空运输业需求旺盛，民机配套业务前景广阔                                                                        

      根据中国商飞《2019-2038年民用飞机市场预测年报》，中国航空运输市场需求旺盛，并将长期平稳增长，到2038年中国旅客周转量将占全球的21%。报告预测20年里中国航空市场将接收50座以上客机9205架，市场价值约1.4万亿美元。预计国产民用飞机将在国内航空市场占有较多份额，公司作为国内民用大飞机主要参与者，技术实力雄厚且市场地位稳固，民机业务前景广阔。                 

       筹划重大资产置换，完成后将提升公司盈利能力       

       公司以其持有的贵州新安100%股权、西飞铝业63.56%股权、西安天元36.00%股权、沈飞民机36.00%股权、成飞民机27.16%股权，与航空工业飞机持有的航空工业西飞100%股权、航空工业陕飞100%股权、航空工业天飞100%股权进行置换，置换差额部分由上市公司以现金方式向航空工业飞机予以支付。本次交易构成重大资产重组。经公司与交易对方协商，贵州新安100%股权、西飞铝业63.56%股权、西安天元36.00%股权、沈飞民机36.00%股权、成飞民机27.16%股权的合计交易作价为272,319.14万元，航空工业西飞100%股权、航空工业陕飞100%股权、航空工业天飞100%股权的合计交易作价为297,541.65万元。由此，置换交易差额对价为25,222.51万元。本次交易完成后，公司剥离贵州新安、西飞铝业、西安天元、沈飞民机、成飞民机等飞机零部件制造业务资产及非航空业务资产，置入航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞等飞机整机制造及维修资产。本次重组完成后，上市公司明确了以飞机整机研制、批产、维修及服务为未来发展定位，实现对大中型军民用飞机整机制造资产的专业化整合，有利于上市公司加大航空装备产业的投资力度，满足国家重点型号的建设要求。                 

选股方向：人口结构变化带来需求新趋势

      促进经济“双循环”的一个着力点在于扩大内需，对需求的研判要关注人口结构及消费特点的变化。从当前整体状况来看，新的需求变化趋势已显露端倪。

       首先是中等收入群体需求升级。我国有14亿人口，有4亿多中等收入人群，这4亿人是消费需求增长的主力，瞄准这4亿人的需求是未来挖掘消费市场增量所在，对应这部分消费主力需要注重消费产品服务升级。

      其次是财富阶层老龄化。60-70年代出生的人群逐步进入老龄，这波改革开放的红利人群是目前社会财富阶层的主要构成者，随着这个阶层逐步进入老龄化，他们对医疗、养老的需求进一步提升，因此医疗行业、康养产业将最具成长空间。

       第三是新生代移动互联网化。90-10年代出生的人群是移动互联网的“原住民”，最大的特征是移动互联网化生活。他们的生产生活都以移动互联网为载体。对应这部分人群，围绕移动互联网服务模式和产品服务品质极致化进行市场挖掘，是顺应新生代消费群体需求的关键。

       总的来看，经过改革开放四十年，经济社会已得到极大发展，人民的基本消费需求重心，已从衣、食、住、行向娱、教、医、养等升级。

风语筑(603466)：数字展示行业龙头 文化+科技多点布局不断扩展业务边界 关注16元

       围绕“文化+科技”布局的数字展示行业龙头公司，在手订单充足。公司是中国领先的数字化体验服务商，是展览展示行业的龙头 企业。风、语、筑分别意指时尚、文化、建筑，公司以“文化+科技”为核心，自2008年起深耕展览行业。在城市馆、园区馆中市占率排名第一；近年来主题空间展示业务成新的增长引擎;19年开拓TOC端的商业展览业务，与OUTPUT等优质公司开展投资合作，内生外延做大增量。2014-2019年公司营收与归母净利润CAGR分别为20%与32%。2020年Q2公司积极推进复工复产，推动上半年营收逆势同增4.5%；目前在手订单充足，截至2020H1，公司在手订单规模达53.6亿元，同增14.1%，其中上半年新增订单14.88亿元（yoy+64.7%），保障未 来几年业绩表现。                                                                                                      ｜

       城市数字化体验空间为基本盘，文化及品牌数字化体验成增长新引擎。城市数字化展示业务（城市馆、园区馆为主）作为基本盘，营收稳中有升；文化及品牌数字化体验空间业务取得突破性增长，20H1订单金额达到8.28亿元（yoy+72.0%）。城市展馆业务占比从2014年76.5%下降至2019年40.3%，收入复合增速46%；主题空间展示系统占比从2014年4.5%上升至2019年33.2%，收入复合增速62%，实现业绩增长接力。

       城市数字化体验空间持续下沉，文化消费与品牌营销市场空间广阔。行业空间：以城市馆、园区馆为主的城市数字化体验空间2016年渗透率仅约26%，低线城市仍有较大渗透空间；文化消费及品牌营销需求打破行业界限，数字技术加持带来广阔市场空间。2）壁垒& 格局：数字技术构建壁垒，行业马太效应显著。VR、AR、超高清视频等数字技术突破展览行业天花板，同时构筑了一定行业壁垒，展览行业上下游产业链较分散，G端与B端客户偏好龙头企业，公司城市数字化体验空间市场占有率从2015年39.92%增长到2018H163%，行业马太效应显著。                                                                                                       

       多点布局数字化产品及服务业务，助力品牌破圈。19年开始公司多点布局数字化产品及服务业务，助力品牌破圈。1）设立商展子 公司要看文创，引进优质IP，与地标性场馆及重要媒体深度合作。2）运用科技+创意挖掘文旅流量，优化社区运营。3）参股投资沉浸 式餐饮企业一合梦想等，打造垂直领域沉浸式品牌名片4）布局上游影视动画、VR等内容环节，促进产业链整合。5）携手广电系进军MCN，创意数字技术赋能电台流量，实现媒体融合发展。  

常熟汽饰(603035)：PE仅10倍的特斯拉供应商 迎戴维斯双击 12元附近关注

     下游快速复苏，有望带动公司Q2业绩超预期恢复。20Q2国内乘用车销量同比+2.3%，较20Q1的-45.4%大幅改善，行业呈现疫情后从谷底V型反转复苏的良好态势。公司下游主要客户中，一汽大众、北京奔驰、奇瑞捷豹路虎Q2销量同比分别增长20.3%、16.9%和21.5%，已领先行业恢复较快增长。随下游客户销量持续回暖，叠加三年高资本开支期结束，20Q2起公司业绩有望恢复至疫情前的较高水平。  ｜

      稀缺的豪华车内饰供应商，受益汽车消费升级大趋势。在车市整体下行环境中，20H1国内豪华车销量103万辆，同比实现了1%的正增长。消费升级趋势推动豪华车市场持续增长，当前中国豪华车渗透率约13%，对比美国（15%）及德国（25%），仍有较大发展潜力。 公司是一汽大众、BBA、奇瑞捷豹路虎等国内中高端品牌汽车内饰件核心供应商，伴随豪华车市场扩张，中长期业绩有望稳步向上。   

      切入“特斯拉+大众MEB+蔚来”供应链，卡位电动智能赛道入口。智能座舱已成为各大车厂和制造商们争夺的关键点，商业化落地 进程正在加快。公司为蔚来汽车及理想汽车配套智能座舱核心零部件（蔚来门板/仪表板/副仪表板等、理想门板/立柱/侧围等），具备优秀的内饰一体化设计配套能力；同时切入了特斯拉、大众MEB、奔驰EQB等优质电动智能产业链，有望于明年开始贡献业绩增量。公司｜7月公告拟发起设立投资基金，对3D传感器（激光雷达）等自动驾驶项目进行投资，未来有望与智能座舱等新技术新产品产生协同，打 开成长空间。      

功率器件核心公司

       高景气驱动逻辑一：下游新兴产业的需求驱动功率器件行业高景气，包括新能源汽车、光伏风电、充电桩、工业控制、消费电子快充等行业。

1）新能源汽车：功率器件是新能源汽车电控系统中最核心的电子器件之一，新能源汽车中功率器件的价值量约为传统燃油车的5倍以上，尤其是IGBT约占新能源汽车电控系统成本的37%。纯电动车功率器件用量为800-3500元/辆，插电混动车功率器件用量约为2100元/辆，未来新能源汽车市场规模的增长有望持续带动IGBT等功率器件的需求，预计2020年中国新能源汽车功率器件市场规模将达到160亿元，2030年将增长至275亿元。

2）光伏风电：IGBT是光伏和风电逆变器核心零部件，国内国外光伏风电行业的高景气将持续推动IGBT的需求。

3）充电桩：一个公用直流充电桩的成本大概是5万元，其中IGBT是7500元，占比约15%。随着国内公用充电桩的铺设，IGBT的需求也将持续增长。

4）工业控制：目前全球该领域的功率器件市场规模大约是1000亿，随着工业4.0的发展，工业控制用功率器件的需求有望加速释放。由于数控机床、鼓风机、发电系统、轧钢机等工业设备均需要使用功率器件，所以工业控制可能成为未来功率器件运用最大的领域。

5）消费电子快充：快充通过提高电压来达到高电流高功率充电，但高电压存在安全隐患，所以需要添加同步整流的MOSFET来调整，这就增加了MOSFET的需求。

     高景气驱动逻辑二：国产替代空间大，同时不受制程约束。一方面，主流的MOSFET和IGBT市场仍主要被海外巨头占据，比如之前提到的德国英飞凌，它是全球最大的功率半导体厂商，占据了中国近30%的MOSFET和IGBT市场，其他还有安森美、三菱、意法半导体等等，随着国内技术的逐步成熟，MOSFET和IGBT和国产替代有望加速。另一方面，功率器件不像手机芯片那种逻辑芯片，功率器件对制程的要求不高，功率器件的制程普遍在350nm以上，这个制程国内设备问题不大，不会像逻辑芯片那样被轻易卡住脖子。功率器件生产技术的侧重点在于晶圆减薄、 沟槽工艺、 应力控制、 高剂量离子注入和激光退火等工艺，另外，目前功率器件制造大多使用4-8英寸成熟制程晶圆产线（主要是8英寸），部分使用成本更低的12英寸产线。

       我国正计划把大力支持发展第三代半导体产业，写入正在制定中的“十四五”规划，而功率半导体就是SiC和GaN是第三代半导体材料核心应用领域之一，比如华润微已经大量生产SiC功率器件。

       MOSFET和IGBT是目前最主要、价值含量最高、技术壁垒最高的功率器件。MOSFET涨价侧面印证了整个功率器件行业的高景气度.首先，目前国内晶圆生产的8英寸产能供给是有限的，产能存在供不应求的现象。其次，同样是功率器件生产，但是MOSFET产能优先级靠后，也就是说如果晶圆代工厂同时收到MOSFET和IGBT，或者其他使用8英寸产线的订单，那么代工厂一定会把MOSFET放到后面。这样的话，如果MOSFET要抢产能，就必须加价，所以、MOSFET涨价背后反映的实际上是整个功率器件行业的高景气。

       从模式上来看，斯达半导采用的是Fabless模式，也就是只设计和封测，制造环节是让别的厂商代工，所以如果晶圆产能不足导致生产涨价的话，像斯达半导这样的公司是不直接受益的。但是斯达半导会中长期受益于整个行业的高景气，毕竟斯达半导是国内IGBT一哥

       士兰微、闻泰科技、扬杰科技、华微电子、台基股份这些都是设计、制造一体化（IDM），自己全包了。

       华润微不仅有IDM，有自己的功率器件业务，也帮别的厂商代工。中芯国际则是只负责代工。从产品类别上来看，IGBT主要有斯达半导、比亚迪半导体，MOSFET主要有华润微、士兰微、闻泰科技，晶闸管主要有捷捷微电、台基股份、派瑞股份，二极管主要有扬杰科技、苏州固锝、立昂微。

抄底模式一

一波大跌后，出现一个止跌平台，但是被 1的阴线破掉了，这时就是等，很多票就是这样后面又大跌，这里不能抄底

等到2的阳线出现，上突破了平台，但2没有盖住1阴，所以这里不是最佳抄底位，这里当时第一次止跌

后面横盘几天，没有破2的底，再次出现3，3盖住了1的最高点，等于第二次确认止跌

2是刹车，起到上突破平台的作用，3是确认换挡且过1阴线高点，所以3是最佳入场点

格林达：国内领先湿电子化学品功供应商 关注价格：47.42

公司专业从事超净高纯湿电子化学品的研发、生产和销售业务，产品包括显影液、蚀刻｜
｜液、稀释液、清洗液等。公司产品下游应用领域主要为显示面板、半导体、太阳能电池等，主要产品市场集中于显示面板领域，占比约95%。2017 至 2019 年公司营业收入分别为 4.03 亿元、 5.13 亿元、 5.25 亿元，同比增长 30.21%、 27.06%、 2.33%，营收规模稳定增长。 2017 至 2019 年公司归母净利润分别为 0.58 亿元、 0.89亿元、1.02 亿元，销售毛利率分别为 37.73%、38.82%、40.60%，盈利能力稳中向好。                                                                                                 ｜
       下游行业景气度上行，拉升湿电子化学品需求。液晶面板、半导体、太阳能电池为湿电子化学品三大应用领域，近年来，随着下产业的持续壮大，湿电子化学品行业发展迅速。 2018 年，全球湿电子化学品整体市场规模约 52.65亿美元，三大市场应用量达到 307｜万吨。预计到 2020 年，全球湿电子化学品整体市场规模将达到 58.50 亿美元，在全球三大领域应用量达到 388 万吨，复合增长率约 12.42%。                                                                                                          

      主营业务突出，TMAH 显影液实现国产替代。近三年，公司主营业务湿电子化学品收入占总营收比重均在 99%以上，主营业务收入中 95%以上来自功能湿电子化学品。 公司核心产品 TMAH 显影液突破了国外技术垄断， 达到 SEMI G4 等级，是 LCD、OLED 显示面板生产过程中的关键材料之一，有效助推了高清显示产业的国产化进程。2017-2019 年，公司 TMAH 显影液销售收入分别为 3.32 亿元、4.24 亿元、4.28 亿元，占总营收的 82.26%、82.62%、81.64%。我们认为，公司主要产品优势明显，随着产能扩张，公司产品市场占有率有望进一步提升。   

流感疫苗需求较往年明显提前批签发规模同比猛增

      今年各地天气转凉较早，叠加新冠肺炎疫情影响，大众对流感疫苗的需求较往年提前，且需求量大幅增加。甘肃省第一轮调度的6万支流感疫苗已在8月底前接种完毕。据北京市朝阳区某社区卫生服务中心的工作人员反映，今年的预约时间比往年提前了一个多月，预约人数更是往年的好几倍。今年流感疫苗自7月开始有批签发。8月份三价流感疫苗批签发量536万支，同比增长50%；四价流感疫苗批签发量237万支，同比增长98%。中检院披露信息显示，今年供应流感疫苗的公司有华兰生物、长春生物制品研究所、复星医药参股的大连雅立峰、赛诺菲、江苏金迪克生物、北京科兴生物等。

利尔化学：全球最大草铵膦生产企业

在周二(2020年9月15日)举行的委员会第18次会议上，巴西国家卫生监督局Anvisa以三比二的投票结果维持了在巴西禁止活性成分百草枯的决定，该决定预计将于9月22日生效。从9月22日起，巴西将不再生产或使用百草枯，该活性成分也将被禁止进口。

      百草枯是全球第三大非选择性除草剂，替代品包括草甘膦、草铵膦及敌草快，其中草铵膦除草剂受益于耐草铵膦转基因作物推广及中国、东南亚百草枯禁用，近十年来规模持续增长，2018年成长为全球第二大非选择性除草剂。巴西等地百草枯的禁用将留下较大的市场真空。我国作为全球最大的草铵膦生产基地，出口量有望显著提升。

利民股份子公司威远生化是国内较早进入草铵膦行业的老牌企业，拥有草铵膦产能1450吨/年，规划扩产年产3000吨草铵膦产能。

利尔化学为全球最大的草铵膦生产企业，绵阳和广安基地合计产能1.7万吨/年。

进入创新加速兑现阶段，“重新创业”元年踏上发展新征程

    操作策略：可以分批介入，36元附近是战略建仓的位置

    丽珠创建于1985 年，1993 年在A、B 股相继上市；2014 年，公司完成了B 股转H 股，是资本市场上为数不多的A+H 股医药上市公司。纵观公司发展，我们可以将其分为三个阶段：①传统品种驱动阶段（2010 年以前）：公司发展主要由传统品种如参芪扶正注射液等驱动，公司在此阶段建立了较强的销售能力，为公司后续发展奠定了基础；②专科制剂发展阶段（2010-2019 年）：此阶段以单抗子公司成立为开端，公司开始布局生物药中的单抗领域，发展壮大了微球平台。在这期间，公司西药板块和原料药开始崛起。期间参芪扶正注射液销售在2017 年承压，艾普拉唑肠溶片及亮丙瑞林微球开始接替参芪和鼠神经成为公司成长主要驱动力。③创新加速兑现阶段 （2019 年之后）：公司在2019 年对单抗子公司领导层进行调整，推进临床前和临床研究进展，创新产品逐渐开始兑现。我们认为当前时点公司开始创新加速兑现，公司发展一切向好，由特色专科制剂阶段进入创新驱动发展新阶段。                                 已有产品艾普拉唑系列、亮丙瑞林等为公司业绩奠基，新冠试剂盒带来业绩弹性 

   公司化学制剂板块中艾普拉唑系列、促性激素中注射用醋酸亮丙瑞林微球增速亮眼，有望引领化学制剂板块持续稳健增长。公司艾普拉唑肠溶片是国家1.1 类新药，获国家科学技术奖，是新一代质子泵抑制剂，比第一代产品拥有诸多优点，2019 年肠溶片收入8.68 亿元，同比+51%。注射用艾普拉唑钠2018 年以原化药2 类上市，2019 年进入国谈目录，价格锁定2年，预计有望加速进院迎来持续放 量。促性激素类药物板块中醋酸亮丙瑞林微球（1 个月）2019 年销售额9.26 亿元，同比+22%，预计后续随市场空间扩大及进口替代能维持较高增速。3 个月的长效制剂已于2019 年3月获批临床试验。已有重点产品的稳健增长为公司业绩奠基。另外，公司新冠试剂盒｜

    布局单抗、微球平台，研发管线丰富，公司未来发展可期                                                            ｜

    公司注重研发投入，2019 年研发费用占比7.8%，研发费用在SW 医药300多家医药企业中排名第10，处于行业前列。单抗子公司在2019 年管理层调整后临床明显提速，产品中注射用重组人绒促性素（rhCG）生产现场核查已过，IL-6R 单抗III 期临床试验入组接近尾声；PD1 单抗处于Ib/II 期临床，目前已启动四个临床中心；多个产品处于临床前或申报临床阶段；微球平台具有高技术和研发壁垒，公司已有亮丙瑞林微球（1 个月）上市，奥曲肽微球（1 个月）正在申报上市，曲普瑞林微球处于临床III 期研究中，亮丙瑞林微球（3 个月）和阿立哌唑微球处于临床Ⅰ期。公司研发管线持续推进，微球和单抗平台奠定公司长远发展基础。    

特斯拉正在洽谈采购镍矿 电池材料高镍化是大趋势

    事件：9月22日，特斯拉电池日活动即将来临，有外媒报道，特斯拉正在向加拿大矿业Giga Metals公司采购大量低碳镍金属，以满足日益增长的电动车电池需求。特斯拉该事件释放了两个信号：电池材料高镍化是大趋势、特斯拉自研电池或已经取得突破开始准备生产。

1、电池材料高镍化：镍可以提高动力电池的能量密度，是三元电池必不可少的正极材料。此前，广汽放弃811三元电池的事件使得人们对宁德时代“高镍化”的技术路线产生了一些质疑，而此次特斯拉对镍的高需求再次证明了高镍电池的未来趋势。

受益于单位用量和电动车产销量双升，镍在动力电池中的需求量将从目前的4万吨（7月硫酸镍排产量）增长到2030年的80万吨，年均复合增长率高达35%。

2、特斯拉自研电池或已经开始生产：今年五月有产业链消息称，特斯拉申请了一项单晶镍钴铝电极技术专利，该专利是合成镍钴铝电极的方法，采用这一新电极的电池，在生命周期内可以充电4000次，电池生命周期内的续航里程也有望因此而超过100万英里（约160万公里）。此次特斯拉在镍矿上的购买也从之前的“喊话”到现在明确开始与矿产商洽谈，这或许说明特斯拉的自研电池已经开始生产。特斯拉自研电池的生产或将重塑动力电池产业链，尤其是高镍正极和镍矿公司。

六氟磷酸锂价格触底反转天赐材料、天际股份、多氟多、延安必康

    消息面：据鑫椤锂电报道，近期六氟磷酸锂价格整体调涨10%左右。根据中国化学与物理电源行业协会数据，8月28日六氟磷酸锂国产价格由6.7-7.2万/吨提升至7.2-7.5万元/吨，价格上调0.3-0.5万元/吨。

    一、六氟磷酸锂需求量快速提。锂电池快速发展，2019-2021六氟磷酸锂需求分别为2.9/3.1/4.2万吨锂电池下游应用广泛，含新能源汽车、消费电子、储能电池、电动自行车和铅酸电池等，伴随下游新能源汽车等快速发展，锂电池需求持续快速增加2019年全球锂电池需求223.8GWh，预计2020-2021年锂电池总需求分别达到251.1/337.6GWh；相应的六氟磷酸锂需求量也快速提升，2019-2021年六氟磷酸锂需求分别为3.0/3.4/4.6万吨。

    二、六氟磷酸锂触底反转。15-16年上半年随着六氟磷酸锂价格快速上行，驱动企业扩大产能，2016下半年六氟磷酸锂产能开始陆续释放呈现过剩状态，六氟磷酸锂价格一路走跌，从最高38万元/吨，一路下跌至7万/吨左右。H1六氟行业接近亏损，H2盈利能力有望修复六氟磷酸锂从16Q2的38万元/吨高点到当前7万元/吨，价格降幅达82%。行业内公司相关毛利率随着从2016年开始持续下滑，延安必康六氟磷酸锂的毛利率2020H1的6%（产能5000吨）、天际股份2020H1六氟磷酸锂毛利率-0.58%（产能8160吨）、多氟多（8000-10000吨产能，未披露毛利率）、巨化股份（衢州杉杉合资，2020H1净利-0.17亿）。2020上半年六氟磷酸锂行业基本处于亏损状态，必将不可持续，我们预计行业盈利将修复，毛利率有所提升。

A股涉及第三代半导体材料公司

长方集团:公司董事长王敏博士团队研发的第三代半导体“硅衬底高光效氮化镓GaN基蓝色发光二极管”项目曾获国家技术发明奖一等奖；

实控人旗下晶能光电是硅衬底LED技术的上游企业，晶能光电硅衬底LED 全球领先。

露笑科技

1、露笑科技致力打造碳化硅“设备——衬底——外延”的完整产业链，中国顶尖团队致力打造碳化硅的国之重器。

（1）在碳化硅长晶炉方面，公司曾与伯恩合作共同布局苹果用蓝宝石业务，依托于历史的蓝宝石业务积累，公司目前战略转型布局碳化硅业务。

（2）在碳化硅晶片方面，公司引进国内最早和最顶尖的从事碳化硅晶体生长研究的技术团队——陈之战博士研究团队。

2、2019年8月5日公司全资子公司内蒙古露笑蓝宝石有限公司与国宏中宇科技发展有限公司签订的《碳化硅长晶成套设备定制合同》，合同总金额1.26亿元人民币。

3、2020年7月30日，露笑科技子公司浙江露笑碳硅晶体有限公司新建碳化硅衬底片产业化项目开工。该项目计划总投资6.95亿元，项目主要采用碳化硅升华法长晶工艺及SiC衬底加工工艺，引进具有国际先进水平的6英寸导电晶体生长炉、4英寸高纯半绝缘晶体生长炉等设备，购置多线切割机、抛光机等国产设备，建成后形成年产8.8万片碳化硅衬底片的生产能力。

4、2020年8月3日与合肥市长丰县人民政府在合肥市共同投资建设第三代功率半导体(碳化硅)产业园，包括但不限于碳化硅等第三代半导体的研发及产业化项目，包括碳化硅晶体生长、衬底制作、外延生长等的研发，项目投资总规模预计100亿元碳化硅功率器件具有高频、 高效、 高温、 高压等优势，是下一代功率器件的发展方向。

乾照光电

1、公司自2014年起即大规模量产氮化镓LED外延片和芯片。目前乾照光电本身没有生产氮化镓，只有一家参股公司生产氮化镓。氮化镓只是公司生产LED芯片和外延片的材料之一。

2、扩大在氮化镓产业链的投入。乾照光电于2018年11月发布公告拟出资15.97亿元建设VCSEL、高端LED芯片等半导体研发生产项目，由公司全资子公司厦门乾照半导体科技有限公司负责承办。2019年上半年开工建设，建设期预计22个月，2021年建成投产，2022年实现满产运行。乾照光电在公告中表示，砷化镓/氮化镓半导体器件主要依附于MOCVD进行外延生产，技术含量高；在军用和民用无线通讯等领域需求旺盛。乾照光电凭借在砷化镓和氮化镓光电器件领域多年研发和生产的积累，通过本项目的建设，将有助于乾照光电在其他市场领域的突破，对公司的战略发展具有重要意义。

3、乾照光电是为深圳第三代半导体研究院共建单位之一。

三安光电

1、三安光电的主营：

三安光电目前的业务有两大块，一个是LED芯片业务，一个是集成电路业务。三安光电主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件等的研发、生产与销售，产品性能指标居国际先进水平。

三安光电凭借强大的企业实力，继2014年扩大LED外延芯片研发与制造产业化规模、同时投资集成电路产业，建设砷化镓高速半导体与氮化镓高功率半导体项目之后，2018年三安光电在福建泉州南安高新技术产业园区，斥资333亿元投资Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、LED外延、芯片、微波集成电路、光通讯、射频滤波器、电力电子、SIC（碳化硅）材料及器件、特种封装等产业

1、氮化镓（GaN）的布局：三安光电主在半导体材料的布局以砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟、氮化铝、蓝宝石等半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心方向，掌握的产品核心技术及研发能力均达到国际同类产品的技术水平。在2017年到2019年间，三安光电先后打造了三大项目：333亿元的泉州三安项目，主攻高端氮化镓LED衬底等；120亿元的湖北三安项目，研发III-V族化合物；138亿元的半导体研发与产业化项目，聚焦氮化镓、砷化镓、特种封装三大业务板块。

2、定增成功继续加码氮化镓产业链。2020年2月，公司拟定增建包括高端氮化镓LED衬底、外延、芯片;高端砷化镓LED外延、芯片;大功率氮化镓激光器;特种封装产品应用四个产品方向的研发、生产基地。

3、氮化镓产品已经量产。根据三安光电之前的互动平台显示，三安光电目前公司氮化镓产能约2000片每月，产能还在增加。据了解，三安集成是国内唯一一家具备量产能力的PA代工厂，三安集成在PA代工方面的技术主要来源于台系厂商环宇，环宇透过三安环宇将4G手机PAHBT技术转移给三安，环宇则收取权利金，但技术转移部分并没有包含5G手机PA。目前，华为自研的PA芯片开始释单给三安集成，并计划于第一季度小量产出，第二季开始大量产出。

2、碳化硅（SiC）的布局：

1）、三安光电在2020年6月17日亦公告：公司决定在长沙高新技术产业开发区管理委员会园区成立子公司，投资160亿元人民币建设包括但不限于碳化硅等化合物第三代半导体等的研发及产业化项目，包括长晶—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装产业链。公司表示，湖南三安在用地各项手续和相关条件齐备后24个月内完成一期项目建设并实现投产，48个月内完成二期项目建设和固定资产投资并实现投产，72个月内实现达产。

2）、三安光电在2020年8月19日公告称：公司全资子公司湖南三安半导体有限责任公司拟以现金收购福建北电新材料科技有限公司100%股权。北电新材在福建安溪县湖头镇横山村建设碳化硅衬底生产项目，项目主要从事碳化硅衬底的生产，项目规划年产能3.6万片(折合6英寸)。

海特高新

1、GaN外延晶圆：公司控股子公司海威华芯第一条6吋第二代/第三代化合物半导体晶圆生产线,同时具有砷化镓、氮化镓以及相关高端光电产品的生产能力，技术指标达到国外同行业先进水平。目前已达到砷化镓2000片/月,氮化镓600片/月的晶圆制造能力，公司部分产品已经实现量产。

2、碳化硅工艺：海威华芯已完成包括砷化镓、氮化镓、碳化硅等在内的6大类工艺产品的研发。产品广泛应用于5G移动通信、AI人工智能、雷达、汽车电子、电力电子、光纤通讯、3D感知、新能源、防务等领域；

赛微电子（创业板）

1、GaN外延晶圆：

赛微电子子公司聚能晶源的GaN材料将2020年9月正式投产，产能为年产1万片GaN外延晶圆，既可生产提供标准结构的 GaN 外延晶圆，也可根据客户需求开发、量产定制化外延晶圆。目前公司GaN外延材料方面的产品技术指标达到业界领先水平，已有少量销售并正将产品送给数家国际厂商进行验证试用。

2、GaN器件：

公司目前在GaN材料及器件方面发及产业化的进展比较快，GaN器件进入小规模试产阶段。在GaN器件方面目前在快充功率器件及应用方案方面已成熟并进行发布，面向下游电源、家电等用户，逐渐进入小批量试产阶段。

利安隆(300596)国内抗老化助剂龙头 业绩持续增长、成长动能充足

    利安隆为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头。公司是国内唯一抗老化助剂全系列产品型企业，2019 年完成对凯亚化工的收购，成为全球第二家抗老化全系列产品供应商，目前拥有5 个生产基地：天津汉沽基地、宁夏中卫基地、浙江常山基地、广东珠海基地、河北衡水基地。宁夏为我国重要的煤化工生产基地，浙江烯烃产业链发展迅速，珠海高栏港园区进驻了万华化学、金发科技等公司主要客户，公司针对下游产业精准布局，在建项目逐步推进，未来发展空间可期。

    公司业绩持续增长，成长动能储备充足。根据公司财报，2011-2019年公司营收CAGR 为28.75%，归母净利润CAGR 为37.93%。其中2019 年实现营收19.78 亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润2.62亿元，同比增长35.86%。20Q1 公司固定资产6.43 亿元，在建工程5.62 亿元，在建工程/固定资产为87%。成长动能储备充足。

    抗老化剂行业市场空间较大。近年来，光稳定剂和抗氧化剂市场规模稳定增长。目前抗老化剂行业下游烯烃在建及拟建产能规模较大，预计未来塑料、橡胶等化工品产量将继续扩张，为抗老化剂带来持续市场增量。

米奥会展——中国会展龙头股

第三代半导体产业将写入十四五规划实现独立自主

    据报道，权威消息人士透露，我国计划把大力支持发展第三代半导体产业，写入正在制定中的“十四五”规划，计划在2021-2025年期间，举全国之力，在教育、科研、开发、融资、应用等等各个方面，大力支持发展第三代半导体产业，以期实现产业独立自主，不再受制于人。

    随着物联网、大数据和人工智能驱动的新计算时代的发展，对半导体器件的需求日益增长，对器件可靠性与性能指标的要求也更加严苛。以碳化硅为代表的第三代半导体开始逐渐受到市场的重视，国际上已形成完整的覆盖材料，器件，模块和应用等环节的产业链，全球新一轮的产业升级已经开始。

   露笑科技投资100亿建设第三代功率半导体(碳化硅)产业园。

   赛微电子涉及第三代半导体业务，主要包括GaN(氮化镓)材料的生长与器件的设计。

净买入

中国重汽，汽车，买入11272万,卖出819万。

神州数码，华为+HMS，买入7290万,卖出2011万。

奥佳华，业绩+口罩，买入7005万,卖出4264万。

钱江摩托，新能源汽车，买入5261万,卖出729万。

亿华通，科创+汽配，买入5000万,卖出878万。

飞亚达，科技+智能手表，买入3400万,卖出1006万。

甘源食品，消费+食品，买入14149万。

天智航，医药+次新+科创板+医疗器械+医药，买入6659万。

金力泰，集成电路+芯片+光刻机，买入3238万。

渤海轮渡，消费+跨境电商+免税，买入1230万。