1. 亚星锚链：全球链条行业龙头

1.1. 专业化从事船用链条与海工系泊链，已成为全球链条行业龙头

专业化从事船用链条与海工系泊链，已成为全球链条行业龙头。

亚星锚链起家于自动锚链机组，公司前身为2000年3月设立的靖江市亚星锚链有限公司， 由陶安祥、李汉明等30名自然人共同出资组建。同年5月，名称变更为江苏亚星锚链有限公司。

2008年6月，公司整体变更为江苏亚星锚链股份有限公司，注册资本2.7亿元。自2000年成立以来，始终专注于船用锚链与海工系泊链的研发、生产及销售，兼顾矿用链发展，目前正逐步进军海上浮式风电领域，为船舶制造、海上钻井平台、海上风电等行业提供配套锚链及附件装备。

回顾公司发展历史，2000-2006年，公司在创始人带领下，成立镇江新系泊链工厂，持续探索锚链设备及其附件的研发制造。

2008年，公司成功研发出 R5 级高强度系泊链，打破国外少数国家的技术垄断，填补国内空白。

2010年12月，公司在 A 股成功上市。

2013-2015年，公司先后建造海工附件产业园与亚星工业园，不断积累经验、抢占市场份额。

2018年，公司成功研发 R6 级别系泊链，并于2020年投产销售，得到全球知名企业认证和市场广泛认可。

未来，在主推船用链条与海工系泊链产品的同时，公司将兼顾发展矿用链，积极开拓海上浮式风电新客户，不断巩固全球锚链行业龙头地位。

公司股权结构稳定，实际控制人为董事长陶安祥家族。

截止2021年12月，公司第一大股东为陶安祥先生，创始人陶安祥先生最早是靖江新民锚链厂厂长，多年以来带领团队致力于研发锚链及其附件设备。

公司实际控制人为陶安祥、陶兴以及施建华、陶媛女士，分别持有公司27.7%、7.49%、0.93%、0.35%的股份，四人是一致行动人，共持有公司36.47%的股权。

2007年9月，亚星有限收购正茂集团有限责任公司54.87%的股份，正茂集团成为亚星有限的控股子公司。

2007年10月、12月，公司前后进行两次增资计划，资金均用于镇江佳扬新建系泊链项目。

目前，公司旗下共有亚星（镇江）系泊链有限公司、靖江亚星进出口有限公司、江苏亚星锚链制造有限公司以及江苏祥兴投资有限公司四家全资子公司。

产品主要分布船舶制造和海洋工程领域，迭代速度快。

按照应用领域划分，公司主要产品包括船舶制造设备、海工平台制造设备和其他行业制造设备。

公司船舶制造装备主要应用于船舶系泊领域。

AM2 级船用锚链以及 AM3 级船用锚链被选用于豪华巨型油轮“海洋绿洲号”、“玛丽王后 2 号”和“海洋自由号”。

海洋工程系泊链主要用于移动式海洋设施、海洋浮式生产设施、海洋石油开采平台、海洋起重设施、海上风电平台及基础重力设施的系泊等，已完成六次更新迭代。

产品类型不断丰富，矿用链与海上浮式风电用链条等产品正在陆续研发出新。

在煤矿开采领域，公司矿用链条主要用于煤矿刮板式运输机与刮板式转载机。

高强度矿用链条已经获得煤安认证，公司成为国内少数几家取得 60*181 大规格矿用链认证资格的企业，目前已被国家能源集团和陕煤认证应用。

海上浮式风电用链条主要应用于立柱式、半潜式以及张力腿式漂浮式风电。

目前，公司已中标中国海装在广东湛江的 6.2MW 以及中海油融风等多项海上风电漂浮式示范项目。

制造、检测设备先进，掌握核心工艺技术。

亚星锚链具有世界先进水平的制造设备和检测设备，在锚链制造、热处理方面具有多项和新工艺和技术，包括单环热处理炉及其临环隔热装置、全自动连续式锚链热处理炉、全自动锚链制链机组生产线、2400T 拉力试验机、闪光焊接控制系统以及各种精密无损检测设备等。

公司下游客户主要涉及船厂、油企以及国内大型煤炭企业。

首先，船用链条客户主要是各大船厂，包括丹麦马士基航运、三星重工、大宇集团、STX、日本三菱等国际知名船厂。

其次，海工及海上风电客户主要以海外油企为主，如美孚石油、壳牌、SBM、巴西石油、俄罗斯天然气、中海油等。

目前，各大油企正积极向海上浮式风电方向进行转型。在矿用链领域，客户主要以国内大型煤炭企业为主，如中国神华、国家能源集团、陕煤等。

公司客户偏大型 B 端，均为多年合作伙伴关系，在产业链上同甘共苦，形成极强的合作联盟，具有稳定性。

1.2. 船用链、系泊链制造为主，2021Q1-Q3业绩同比+44.12%

公司主营业务收入以船用链条及附件和海工系泊链为主，2021H1 船用链条及附件和海工系泊链收入占公司总营收的 97.1%。

2021H1，船用链条及附件营收4.24亿元，同比+3%；系泊链营收3.07亿元，同比+150.2%；其他业务营收 0.22 亿元，同比+18.5%。

2007-2020 年，公司船用链条及附件营收占比均超过 60%，为公司主营业务，其次为系泊链营收占比。

2021H1，公司产品结构有所调整。船用链及附件营收占比达 56.3%，系泊链营收占比达 40.8%。

2021Q1-Q3 公司实现业绩 0.98 亿元，同比+44.33%。

2021Q1-Q3，公司实现营收 10.11 亿元，同比+20.24%；实现归母净利润 0.98 亿元，同比+44.33%；实现扣非归母净利润 0.79 亿元，同比+76.51%。

业绩的同比增长，主要系2021前三季度财务费用减少，公司净利润增加，且下游船舶行业新一轮周期开始，锚链需求逐渐复苏，而去年同期受新冠疫情冲击使得行业景气度进一步低迷、收入表现较差所致。

受船舶行业景气度低迷影响，公司各产品毛利率略有下降。

2020年，公司船用链及附件毛利率20.55%，同比-3.02pp；系泊链毛利率29.95%，同比-1.53pp。2021Q1-Q3公司实现销售毛利率22.41%，同比-3.74pp；实现销售净利率9.71%，同比+1.53pp。

2020年各产品毛利率有所下滑，主要系船舶行业仍处于低迷期，且上游钢铁价格逐渐升高，产品成本有所上调所致。

2021Q1-Q3销售净利率的上升主要是同期净利润的小幅增加所致。随着船舶市场的逐步回温，相关毛利率有望保持稳定。

1.3. 稳健经营，持续专注研发、形成产学研相结合的创新体系

稳健经营，公司期间费率自 2017 年以来逐步降低，2021Q1-Q3 期间费率下降至 12.05%。自 2012 年起公司管理费用有所上升，管理费用率由一开始的6.95% 上升至 2016 年的 14.07%。

主要系公司为增强管理能力，引进高新技术人才所致。

公司财务费用支出较少，善于利用流动资金进行稳健投资，2018 年以来，财务费率分别为-1.65%/-0.74%/-0.12%，2021Q1-Q3 财务费率为-1.59%。

销售费率由 2016 年的 10.76%下降至 2020 年的 3.07%，2021Q1-Q3 销售费率为 2.84%。

公司期间费率自 2017 年以来逐步降低，2021Q1-Q3 期间费率下降至 12.05%。

公司是全球最大的专业化从事生产锚链的企业，始终专注于研发，自主创新能力强劲。

亚星锚链技术力量雄厚，具有一支由国家教授级专家及企业技术人员等组成的新品研发队伍，并拥有省级技术中心和企业研发中心。

公司于 2008 年被认定为江苏省高新技术企业，并取得多项实用新型专利。

2021Q1-Q3，公司研发费用达 0.42 亿元，研发费率 4.16%。为满足企业产品发展的需求，形成了以公司为主体，产学研相结合的研发、创新体系，先后与中船第九设计院、第 704 所、第 602 所、江苏科技大学以及宝钢集团等共同研发了多项科技成果。

2. 船用锚链需求周期再启，新型领域前景可期

2.1. 船舶行业需求景气周期启动，行业新一轮开启需求

船用锚链是链接锚和船体之间的链条，是船舶航行的安全保障。

锚链的主要作用是传递和缓冲船舶所受的外力。锚链按其链环结构可分为有档锚链和无档锚 链，在尺寸和材质相同时，有档链条的强度比无档链大，变形程度小，且堆放时不易扭缠，为现代大中型船舶广泛采用。

按照抗拉强度，铸钢锚链钢可分为 M2、M3 级，其中 AM2、AM3 表示有档锚链。锚链由多个链环衔接而成，长度以“节”（Shackle）为单位，每节长 25-27.5 米，节与节之间用链环或卸扣相连。

一般来说，一艘船配有两条锚链，重量与造价和锚链的等级与链径相关，大型商用船只的每 条锚链通常只有 12-13 节，长度在 300-357.5 米之间。

锚链的规格需经过船舶建造标准计算，配备数量需要根据船舶的舾装数来确定。

船舶舾装是指船体主要结构造完,舰船下水后的机械、电气、电子设备的安装。船舶舾装数是通过各种船舶数据计算出来的，用于确定锚，系泊索破断力，系泊索数量等的一个参考数据。

船舶舾装数 N的计算公式为：∆ 2 3 ⁄ + 2ℎ + 0.1，其中∆ 为夏季载重线下的型排水量 t，B 为船宽 m，h 为夏季载重线到最上层舱室顶部的 有效高度，A 为船长范围内夏季载重线以上的船体部分和上层建筑及各层宽度大 于 B／4 的甲板室的侧投影面积的总和（m2）。

按照惯例，一艘船的舾装数越大，意味着船在海上受风浪影响越大，就需要配备更重更粗的锚链。

拖索和系船索是采用植物纤维、合成纤维或钢丝与植物纤维组成的缆索。

拖索为船舶上配有的用于拖船或其他船舶拖带本船所使用的产品，系泊索可分为横缆、倒缆、首缆和尾缆。横缆是与船舶垂直的系泊索，用于限制船舶在离岸方向的运动；倒缆是几乎与船舶平行的系泊索，用于限制船舶前后的运动；首缆/尾缆是介于船舶纵向和横向之间的系泊索，用于限制船舶在离岸方向和前后方向的运动，对各方向运动的限制取决于绳索的方向。

船舶制造开启新一轮周期，全球新接订单量持续高增。

从新接订单看，本轮船舶行业复苏的起点源于 2020 年 10 月。以载重吨计，2020 年 11 月，全球新接订单 1264 万载重吨，同比+116.5%。

其后，船舶行业新接订单持续高增。2021 年 船舶行业新接总订单达 1.2 亿载重吨，同比+77.1%，达到 2014 年以来的最高水平。

随着造船业的逐步回温，船用锚链需求有望持续释放。各大船厂接单量火爆，产能趋紧。

2021 年造船行业景气度处于 1996 年以来，历史数据分位的 80%/80%/72%（以 CGT/DWT/美元计）：历史看，2021 年造船行业的景气度情况处于较高水平。

以修正总吨/载重吨/美元计，2021 年造船行业新接订单较过去 25 年平均值（1996- 2020）同比+28%/+22%/+23%；较本轮造船周期底部平均值（2016-2020）同比 +74%/+65%/+70%；较疫情前 2019 年水平，同比+53%/+54%/+35%；较本轮周期最底部的 2016 年同比+232%/297%/229%；分别处于自 1996 年历史数据分位的 80%/80%/72%的水平。

2.3. 可再生能源部署进一步推进，海上浮式风电方兴未艾

2.3.1. 全球能源体系绿色低碳转型速度加快，海上浮式风电或成未来主流

全球能源体系绿色低碳转型速度加快，海上浮式风电成为新风口。

随着石油资源形势日益严峻、全球气候逐渐变暖，海上风能作为一种可再生能源，由于其资源丰富受到大多数国家重视。且风机单机容量逐步增大、浅海面积进一步受限，使得深远海风电发展成为开发可再生能源的必然趋势，其中漂浮式风电便是各国关注的重点。

相较于传统的单桩式（Monopile）与导管架式（Jacket）海上风电，漂浮式海上风电可分为驳船式（Barge）、立柱式（Spar）、半潜式（Semi-submersible）以及张力腿式（Tension Leg Platform, TLP）。

目前，立柱式浮式风电装机量占比最大，未来半潜式浮式风电装机项目占比有望达到 64%。

截止 2021 年 7 月，全球海上浮式风电累计装机量 71.3MW，其中立柱式浮式平台占比最高，达 56%，其次为半潜式与驳船式浮式风电，各占比 22%。由于安装复杂、系泊系统成本高昂，张力腿式浮式风电目前市占率较低。

从正在开发和未来平台规划方案中看，接近三分之二的方案预计采用半潜式平台。浮式风电平台逐步向半潜式技术转变，未来半潜式浮式风电装机项目占比将达到 64%。

全球 80%以上的海上风能资源在水深超过 60 米的海域，近海资源的有限性使得各国将目光放至深远海风电开发。

受到水深以及海上环境的限制，近海风电资源有限。

较立柱式与导管架式海上风电，漂浮式风电有以下几个优势：

首先，浮式风电只受水深影响，海床地质条件限制小，选址相对灵活；其次，深远海风能资 源丰富，风况较为稳定，不受军事、渔业影响；再者，浮式风电可在岸上组装，对海洋环境影响小，使用寿命到期后可完全拆除。

漂浮式风电综合利用可有效降低制造成本，已有多家开发商规划海上风电+海洋牧场/制氢平台/海水淡化/海上旅游项目，为海上风电的多场景应用及装备创新发展打下基础，助推海洋经济的高质量发展。

海上风电生命周期包括规划、审批、设计、制造、安装、运维和拆除七个步骤。

其中，在前期规划时需要综合勘测院、开发商与地方政策需求；经过国家地方产业政府审批后，由风机厂商进行主导设计；风机制造时需集成风机+基础，综合考虑各个环节；安装阶段，需船厂协同，进行调试并网；后期运维阶段，主要由运维公司对电网、风机、浮体进行维护；最后海上风电可被完全拆除，不会造成海洋环境污染。

装机量成倍增长，海上风电前景可期。

据全球风能理事会统计数据显示，预计2021年全球新增海上风电装机容量约12.71GW，同比+109.4%。

其中，中国预计新增海上风电装机量 7.5GW，贡献率接近60%；其次为欧洲地区，预计新增 2.89GW；然后是除中国以外的亚洲国家，预计新增2.33GW。

目前全球海上风电的主要引擎仍然是欧洲和东亚地区。到2030年，预计全球海上风电累计装机量将突破270GW，同比+17.32%，较2020年35GW 的装机量相比增长超过 6 倍。

2020-2025年，浮式风电新增装机量年复合增速预计达 104.3%。

2030年，累计浮式风电装机量预计超过 16.5GW。2021年，浮式风电装机量预计达0.057GW，同比+235.3%。目前，英国、葡萄牙、日本、挪威、法国浮式风电装机量仍处于前列。2020-2025年，浮式风电新增装机量年复合增速预计达104.3%。

据GWEC《Global ofore wind report 2021》预计，2030年底浮式风电累计装机量预计超过16.5GW，欧洲位于浮式风电市场第一，占比约47%，亚洲占比45%，北美占比 8%。尽管现在浮式风电对总体风电的贡献率不足0.1%，预计到2030年，浮式风电贡献率将达到 6.1%。

3. 技术壁垒打造龙头地位，矿用链条进击国产替代

3.1. 锚链产品性能优异，制造工艺达到世界领先水平

锚链产品不断升级换代，制造技术工艺水平达世界领先水平。

锚链制造工艺技术的转折点是闪光焊接技术的出现，焊接锚链代替以往传统的铸钢和锻造锚链。

锚链闪光焊接技术经历了近七十年的发展，已经从原来的手工焊接发展成为现在的计算机自动程序控制焊接。

国际上先进锚链制造技术曾一度被国外企业垄断近半个世纪，亚星锚链后来居上，成为中国锚链技术发展的领头羊。

公司在原材料的表面质量控制、焊接工艺参数的优化、热处理新工艺、试验和检测新技术的应用等方面均达到世界先进水平。

特别是 R5、R6 系泊链制造技术的突破，对整个锚链行业的发展产生重大和深远的影响。

公司拥有 25 条自主设计和制造的大、中规格制链生产线、8 条全自动立式链条热处理生产线，可用于生产直径 12.5-240mm 的高强度链条，年产能达 30 万吨。

其中闪光焊接系统配有自动监控和记录装置；热处理系统已实现远程监控和自动记录。

此外，公司还拥有 7 条锻造生产线和 9 台连接件热处理炉，可以生产如接链环、肯特卸扣、转环及转环卸扣、D 形卸扣、弓形卸扣、H形卸扣、眼板、浮筒卸扣、系泊钩、ROV卸扣等各种形状及规格的连接件，最大单件重量可达 8 吨、公称规格达到 187mm，年产能达 5000 吨。公司产品无论从技术、产品性能指标都达到了国际领先水平。

高级别系泊链产品性能优越，行业技术壁垒高。

2008 年，公司成功研发出 R5 级别高强度系泊链，成功安装在中国第六代 3000 米深海半潜式石油钻井平台以及俄罗斯 SMODU GALOT 项目上。

2015 年 1 月，公司参与的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得 2014 年度国家科学技术进步奖特等奖，此项荣誉称号充分证实了公司的科研水平与创新能力。

经历十年的技术演进，2018 年公司成功研发出 R6级别系泊链。R6级别高强度系泊链是当今世界上最先进的系泊链，不仅具有优良的耐海水腐蚀和应力腐蚀性能，还突破国内外一致认定的海水中析氢脆化的禁区，成为世界最高级别海洋系泊链钢，已通过 DNVGL 船级社的认证。

目前，全世界只有亚星锚链与西班牙维西南具有 R6 级别系泊链生产能力，行业技术壁垒难以逾越。

系泊链应用场景丰富，客户认可度高。

世界上强度最高的 R6 级别系泊链，12 根单根长度 2250 米、总重约 4800 吨的 R6 级系泊链，已于 2021 年 2 月配套安装在我国自主开发的 CM-SD1000 深水半潜式钻井平台上。

该平台由招商局工业集团联合中海油田服务股份有限公司共同研发，是我国首座中深水半潜式钻井平台，去年已开展海区作业。

CM-SD1000 在设计上采用无动力定位系统，平台在海上作业完全依靠系泊链定位，因此对系泊链的强度、韧性和耐腐蚀性等提出了极高的要求，R6 级别系泊链将保证该平台能适应全球不同海域 300-1000 米的中深水作业需求。

第三方机构认证，产品质量可靠。

锚链行业的最大特点是引入第三检验的方式对产品质量进行监督。为得到客户信赖，需专业检验机构进行产品的性能和质量检验并出具专业证书，所以会由具有专业检验资质的船级社机构来对产品进行检验发证。

锚链生产企业本身也要具有船级社的工厂资质认证，所有链条都要进行产品的形势认可并获得检验合格证书。公司船用链、系泊链及其附件产品已获得美国 ABS、法国 BV、中国 CCS、台湾 CR、挪威 DNV、韩国 KR、日本 NK 和 意大利 RINA 等多个国际船级社认证，并获得 API Q1、ISO9001、ISO14001、 ISO45001 等多项质量及管理体系认可证书，具有完善的企业管理及质量保证体系。

增设新厂房，公司产能逐渐提高。

由于对系泊链的投入研发取得一定成果，公司于 2017 年在镇江新建 10 万平方米厂房，主要由亚星（镇江）系泊链有限公司进行链条制造和设备检测工作，厂房里设备包括最大可生产直径 240mm 链环的 16#机组和 4000 吨链条专用拉力试验机。

随着链条强度要求越来越高，公司于 2013 年在马鞍山建立亚星（马鞍山）高强度链业有限公司，是集团高起点、高标准投建的高强度链生产基地。

该基地能够按照 GB/T12718、MT/T929、DIN22252、DIN22255 等标准生产各种圆环链、紧凑链、刮板链和吊装链等。

公司主要产品均获得煤安认可，认可范围覆盖圆环链 14~38mm，紧凑链 26~60mm，三环链 28~32mm，强度等级包括 C 级和 D 级。

3.2. 锚链需求受下游船舶行业影响，与全球造船完工量密切相关

船用锚链是公司主营业务，2021H1 船用链及附件实现营收 4.24 亿元，同比 +2.91%。

公司自成立以来始终专注于船用锚链的生产与销售。

由于船舶行业处于周期低景气阶段，2020 年船用链条及附件营收 8.83 亿元，同比-1.23%；系泊链营收 1.92 亿元，同比-45.92%。

2021H1 船用链条及附件营收 4.24 亿元，同比 +2.91%；系泊链营收 3.07 亿元，同比+149.6%。

系泊链营收的翻倍增长主要系海洋工程市场回暖，系泊链需求回升所致。

2020 年，船用链及附件毛利率为 20.55%，同比-12.81%；营收占比 79.62%，同比+14.6%。

2007-2020 年，公司船用链条及附件毛利率始终维持在 15%-25% 之间，营收占比也始终超过 50%，最高为 2010 年的 82.23%。2020 年，由于上游钢铁价格变动，原材料成本上升，船用链及附件毛利率下降至 20.55%，同比-3.02pp。2021H1，船用链及附件营收占比由 2020 年的 79.62%降低至 56.31%，主要系船舶市场仍处寒冬，而海工市场率先回温所致。

上一轮造船完工量在 2010、2011 年达到顶峰。2010 年，以载重吨计，全球造船完工量为 1.5 亿 DWT，同比+27.1%；以修正吨计，全球造船完工量为 5381 万 CGT，同比+13.62%；以艘数计，全球完工量为 3197 艘，同比+5.16%。

2011-2014年，全球船舶行业开始走下坡路，全球造船完工量骤跌。

2014年，全球造船完工量为9190万DWT/3563万CGT/1966艘，同比-16.22%/-6.31%/-12.93%。

2015-2017年，造船市场短暂回温。受中美贸易冲突等因素影响，2018年航运市场再次遭遇寒冬。

2019年触底反弹，2020年重落谷底。

2021年，随着造船业的复苏，全球完工量水平有上升趋势，分别为 8586 万 DWT/3242 万 CGT/1494艘，同比-3.35%/+10.72%/+8.26%。

测算预计十四五船用锚链市场空间将超 130 亿元。

据《CCS 海船规范》，不同吨位船型对应不同的船舶舾装数以及不同的锚链重量。吨位数越大，所需锚链重量也各不一样。

吨位级别在 3 万载重吨的船舶锚链用量合计约在 100 吨，吨位级别在 30 万载重吨的船舶锚链用量合计约在 420 吨左右。根据船舶舾装数计算得出相应船舶载重吨所需锚链吨位，我们测算预计未来五年合计船用锚链及其附件市场空间将超 130 亿元。

3.4.2. 海上浮式风电发展空间广阔，十四五期间全球需求将超 110 亿元

在海上浮式风电平台中，主要包括浮式风电叶片、机舱、塔筒、平台、舱体以及系泊系统。系泊链数量与布局对重量、成本有关键性影响，主流是 3*2、3*3 式布局。系泊系统一般由起链机、导缆孔、系泊线和锚固装置四部分组成。

在国内，多数厂商仅提供海上浮式风电平台的部分装置，如风机或系泊链条等单一部件，而国外厂商通常会推出整个浮式风电系统，并且国内厂商竞争较为激烈，价格相对较低，因此在整体造价上，国内海上浮式风电平台整体价格远低于国外水平。

根据 Wood Mackenzie 预测，未来海上浮式风电投资成本将下降 40%。

2021 年，国外海上浮式风电每兆瓦投资额约为 1000 万美元/MW，预计到 2030 年约将下降至 260-400 万美元/MW。

根据全球风能理事会（GWEC）预测，全球海上浮式风电新增装机量到 2030年将达到6.254GW，2020-2025 年 CAGR达 104.7%，2026-2030 年 CAGR 达 59.6%。

全球海上风电投资额到 2030 年预计突破 200 亿 美元，其中浮式风电锚链占比约为 20%，这是由于海上浮式风电机组类型可分为轻量型与正常型，故我们假设浮式风电锚链占比约为 20%。

由于未来海上浮式风电投资成本将有一定幅度下降，我们预测到 2030 年海上浮式风电每兆瓦投资额将降至 330 万美元。

2030 年，GWEC 预测海上浮式风 电有望增加 6254MW，总投资额可达 206.38 亿美元。

按照浮式风电系泊系统平均占比 20%来算，十四五期间海上浮式市场空间将超 18 亿美元。十五五海上浮式风电将进一步放量，未来十年全球浮式风电链条投资额有将达 150 亿美元。

4. 盈利预测与相对估值

4.1. 盈利预测

关键假设：

（1）船用链及附件板块：公司产品主要应用在船舶领域。

行业快速增长下，船厂产能持续紧张，推出了庞大的扩产计划并展开大规模设备招标，相关板块营收有望持续高增长。因船用锚链订单与全球造船完工量直接相关，与全球新接订单存在一定的时间差，所以船用链及附件板块将于 2023 年弹性释放。预计 2021- 2023 年，营收增速分别为 10%/40%/100%。

（2）系泊链板块：系泊链产品主要应用于海上钻井平台，未来将在海上风电领域有所应用。

预计 2021-2023 年营收增速分别为 150%/25%/25%。

（3）其他业务板块：其他业务板块主要包括矿用链领域。

预计 2021-2023 年营收增速分别为 20%/30%/30%。基于以上假设，我们预测公司 2021-2023 年分业务收入成本如下表：

4.2. 相对估值

我们选取同行业的代表公司和不同细分行业产品性质类似的公司进行相对估值，分别为中国船舶制造龙头【中国船舶】、流体密封行业领航者【中密控股】以及油气设备紧密零部件【迪威尔】。

在船舶行业逐步回温的背景下，相关造船业、船用设备、油气设备等产业也在复苏期间。

经过多年发展，公司已经成为全球锚链行业的龙头企业，从传统船用锚链、系泊链领域向海上浮式风电、矿用链条等新兴领域进击，未来发展前景可期。

预计2021-2023年归母净利润为1.4亿元、1.9亿元、3.1亿元，对应PE 51、38、23倍。

5. 风险提示

船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

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