职业投资者如何应对两会行情

一. 盘面回顾:

消息面上，独角兽概念进一步发酵，阿里也表示愿意回归。但我们需要深思一下，独角兽回归对于目前的A股市场，尤其是创业板，真的是利好吗？本来资金面就是拆东墙补西墙，在中小创和大蓝筹里面往返跑，顺带把踏错节奏的韭菜一把收割了。那独角兽这些大家伙的回归，必然会导致资金配置的变化，大蓝筹还有国家队兜底护着，但大部分中小创呢，那些游资私募可没啥信仰啊。所以，独角兽之所以为独角兽，是因为其稀缺，大家买股一定要做好研究，别买个羊驼（别名是啥，别告诉我你不知道）回去，那就哭了。

另外，限制机构净卖出也是重大会议期间常有的窗口指导方式，听闻甚至有基金由于违规净卖出被暂停交易。那下周20日两会就要闭幕了，限制令就会取消，那你如果是私募游资，会不会提前跑呢？

最后，可以看一下学员持仓，持股个数比上周大幅减少，整体进入一个防御态势。提请各位注意。

二. 学员持仓:

三. 投资感悟:

   想要成为一个合格的投资者，好奇心和研究能力那真是必不可少。去年做猪肉股票的时候，大到国家CPI走势，小到母猪们一胎生几个都要研究，还有啥饲料价格，饲养方式林林总总一堆。做钢铁股和螺纹期货也是，什么长流程短流程，高炉电炉都要懂。这些都还是传统的板块，A股的新概念也是层出不穷，雄安新区珠港澳这些还好理解些，那啥区块链啊，人工智能，无人驾驶，看研究报告那是一堆专业术语。这不，最近又在研究独角兽，独角兽和羊驼有啥区别，咱们得搞清楚了，买错了标的那就得关灯吃面，滴蜡复盘了。最后，搞些神秘主义活动也是常有的，桌子上放个貔貅、背后贴个风水画那是最简单的，抱着笔记本找财神位、掐指算一下吉时为了能中上一签新股也不是没干过。一个10年股龄以上的老股民，绝对上知天文，下知地理，中晓人和，明阴阳，懂八卦，晓奇门，知遁甲，运筹帷幄之中，决胜千里之外，自比管仲乐毅之贤，抱膝危坐，笑傲风月，未出茅庐，先定三分天下。（有时候，老股民的自我感觉就是这么良好！）

那我们学了这么多，除了用证券市场上，对我们的日常生活是否也能所有帮助呢？我认为是大有用处的。

比如在对人工智能领域的学习和研究后，我认为在不久的将来会产生一个庞大的无用阶级，他们原本的工作，像司机、收银员、会计、医生、翻译员等一些基础性工作会被人工智能代替。那在子女教育方面，我们是否应该未雨绸缪一些呢？在语音识别突飞猛进的今天，花大价钱去请老外私教学一门语言还有那么大的必要性吗？另外，如果你目前的工作有被替代的风险，而你还年轻，也可以考虑往更高阶的工作职能去转变。

又比如上海自贸区概念。研究受益个股的同时，对政策面也必然会有个深入的了解。13年8月公布消息的时候，除了参与股市行情，我第二天就跑到毗邻自贸区的临港新城去看房子。由于信息传播效率上的差异，有些房东还不清楚这个利好意味着什么，让我有机会以比较低的价格买到了房子。没过几个月，当地的房价就从我入手的1万元涨到了1万6千元。而这几天又在传闻上海自由贸易港个要把临港地区纳入，A股标的上海临港已经开始有所异动，而我之前又认筹了一套临港新开盘的住宅，本来不打算买了，现在看来这个认购权还是要尽量去保留直到消息明朗。（珺临天下主笔）

Nicho一说：

 刚从老师家去搬书回来，这个书每本是1500克，100本书就150公斤，我跟老师还有一个师兄三个人搬的，拿到这本书的小伙伴幸运了。你们拿到的每本书可是未来中国投资界的大师亲自开过光的啊哈哈 。

午饭时光我跟老师说，这些活以前都是我助理干的，这次我自己做但是觉得很有意义，毕竟这是老师第一次亲自送亲笔签名的活动，后台发来点赞的朋友大部分是老师多年的忠实忠粉，能把老师的书送给大家也是一件乐事 。 

  记得老师说过，他以前写的8部著作里比如十年20倍，出师等书里都写了很多实战的经验进去，而这些都是他多年来用血的教训换来的，他也是希望有缘人能领悟其中的奥秘，少走一些弯路，100个人看了能有一两个能领悟也就很满意了。   

 我说了这么多目的不是卖书啊哈哈，就像今天去老师家拿书，老师家女儿超级可爱，问我“叔叔你为什么要拿我爸爸的书啊？ 然后，我回答说“我要去把它卖了？然后她问 “为什么要卖啊？”我说因为要卖了才能给你买新衣服穿啊。她表示怀疑的问老师,"爸爸是这样嘛？ 然后老师笑了笑 。

介绍下今天的主笔嘉宾‘’珺临天下‘’师兄，就读于圣安德鲁大学，这所大学也是威廉王子的母校，在苏格兰本土排名第一。不亚于牛津和剑桥。属于“海蟹”派。 这位师兄喜欢研究缠论和盘口，通过盘口资金动向发掘投资标的然后深入研究，前期个股报告中的盐湖股份，海立股份等短时间内急剧爆发的品种都是他发掘。  

这几天的大盘可以用无聊来形容，因为昨天今天我都在盘中睡着了，而各位师兄的整体仓位都很轻，在期货和期权市场中增加了配置，这要也是老师一直教导我们的理念，作为一个职业投资者要勤奋，不断挖掘市场中的机会，如果一个普通投资者的年化收益是15%，那一个职业投资者至少是普通投资者的一倍以上是合理的，这部分超额收益来自于勤奋的研究，而不是买个股票放在那里不动靠天吃饭。   

这个理念是对我触动比较大的，比如贵州茅台，2008年的130元到2012年的4年中股价回到130元，2012年的高点170元到2015年三年时间在次回到170元，这个当中的三到四年为什么要把资金放在里面不动，如果涨了还好，如果不涨怎么办那？ 还好茅台确实有持续的利润算中国股市最赚钱的股票之一，但是毕竟这是茅台啊！其他股票怎么比那？引用到老师的行为分析就是，不要浪费等待的这两年到三年的时间，因该找到其他确定上涨的标的，等到原有股票上涨的时候随时买回来就好了。

老师当年和董宝珍打赌，最后老师赢了赌局，而后面茅台股价创了历史新高，董宝珍赢的了掌声。而大家又可知道，当年白酒塑化剂事件影响，茅台股价跌破了150元，老师判断对了，也出掉了，等事件出清以后茅台股价在次回归的过程中，老师又买回来了啊，到底谁是大赢家那？

 很多国内价值投资人都在学习效仿巴菲特，都知道长线持有，复利增值与时间做朋友，但是你们知道为什么巴菲特段时间内卖出中国石油嘛？光知道巴菲特买入的股票，但是你知道他为什么卖出股票？什么时间卖出股票嘛？这个才是我们在中国做价值投资中结合中国国情来思考和研究的问题 。   

哎呀！又扯远了！今天是周末了，因该谈点轻松的话题，在这里Nicho祝大家周末愉快。

（编辑整理：Nicho）

免责条款：文章中所提及的投资信息及个股不构成任何操作建议，且我们对信息的准确性及完整性不做任何保证。投资有风险！请谨慎操作！

十年一剑！强势回归！

一. 今日市场：

      今天市场表现较为乏味，没有明显的热点或领涨板块，两会期间这种表现也比较正常。

二. 盘后探讨： 

这几天螺纹钢期货给大家带来了一定收益。之前我们对螺纹钢的判断是基于库存为基础的，事实证明是正确的，同时老师指出期货要尽量做的尽量长一些，不能做频繁短线。螺纹钢后续怎么走就要看两会结束后的需求情况了，是库存继续放大还是需求迅速抬头是我们接下来要重点观测的。

看两会机构改革的方案，调整力度是低于之前传闻的，也就是说人事调整没有先前想象的大，那么这对于经济是利好，上半年理顺了下半年机会会更好。

农业银行的增发其实还不错，增发对象都是国资，4.08的净资产,增发价约4.15元，市场比较认可。那么之前的下跌也就可以理解，如果4.8元的价格4.15元增发反而会引发担忧。

 三.  投资分享： 

这段时间市场风格犹如一场拔河比赛，一边是白马、周期，一边是科技蓝筹，两边角力不分伯仲，造成市场今天涨白马明天涨中小创，不断切换，让大家有些无所适从的感觉。上一篇文章我当时认为现在最好的办法就是均衡配置。这段时间我主要思考的是目前市场处于什么阶段，这关系到2018年和未来的投资逻辑。

我不打算趋势、周期等技术指标来谈论当下阶段，我更愿意用市场情绪来分析当下，也就是我们经常探讨的行为分析。

首先我认为市场可以归纳为3种阶段：乐观期、悲观期和修养期。

乐观期，分为初步乐观、乐观扩散和疯狂乐观，这基本上是一轮牛市的写照。类似2005年-2007年，2014-2015年，这个阶段持有领涨股往往会获得超额收益。

悲观期，分为初步悲观、悲观扩散和疯狂悲观。悲观期即所谓的熊市主跌浪，大部分股票都会遭到抛弃。

修养期，分为理性谨慎、理性泡沫、理性怀疑和理性消失四个阶段。修养期也即是熊是主跌阶段过去，是做价值投资的天然场所。市场开始恢复理性并在谨慎、怀疑中反复消磨，遭受熊市杀跌伤害后的投资者开始极度理性，对基本面的追逐达到极致，这个过程一旦扩散将导致基本面好的股票泛起泡沫，白马股价格高涨。接着理性的选择遭到市场怀疑与犹豫，确定性好的股票也开始进入震荡。随着时间的消磨，投资者找不到合适的标的，开始放弃对市场的预期，也即理性消失阶段，此阶段也意味着空头开始消失，市场开始进入新一轮循环。

那么2018年，我们处于哪一阶段？我认为是悲观已去信心未来。

结合修养期，现在就是处于理性怀疑和理性消失阶段。市场的焦点还是2017年表现优秀的白马股，但以茅台为代表的50大票进入阶段性震荡区间，因为这些白马股的高度确定性，市场人气不会马上消失，但是怀疑其泡沫的合理性心态也会抬头，体现在股价上就是上下震荡。而其他品种仍然不能让投资者从基本面角度获得确定性的信心，整个市场在消磨中酝酿着新时代的开启。

恰逢两会，我总体感觉是四个字：强国复兴。

1、政治周期延长背景下，总目标就是强国复兴。政治目标是加强掌控、集中对内对外管理施政。经济目标是靠调整产业结构，尽快实现产业升级。

2、光靠放水做大地产撑不起强国复兴的梦想，甚至副作用越来越大。这是再三提振实业的缘由，决策者眼中的实业除了提升传统产业品质，另外还要重点扶持科技、创新产业。

3、科技、创新实业现在的关键，是向高端制造的决定性一跳。从上游芯片、智能开始，占据科技新型产业标准制定与引导。科技、创新产业集中在芯片、5G、数据、AI、新能源汽车、互联网+领域，在中下游制造和应用端我国具有得天独厚的优势，这些中上游设计、研发我们正在追赶，决策层从国家层面加大投资力度。

结合到股票

1、以茅台、格力、上汽为代表的消费白马进入阶段震荡，他们可上可下，比起2017年获利难度加大，但长期来看依旧值得投资。

2、金融大票中长期处于上升通道，其中权重股票比如银行，净资产回报率在1附近的，长线上这是一个非常好的买入区间。

3、周期资源，从钢铁、有色、煤炭、建材、化工的行业发展看，供给侧改革仍然是重点，改革的目的是淘汰落后产能，同时倒逼经济升级转型。所以从商品价格上来说应该是稳定的，如果需求上升依旧会有很好的涨价效应，同时等待未来市场情绪升温后的估值提升。

4、科技、创新产业加速发展，带来少数优质公司独立上行。

 2018年，股市的梗，依然不是乐观狂热，也不是悲观绝望，依旧是2017年延续姿态，分化依旧是主基调，和2017年白马独领风骚不同的是，2018年分化可能在绩优大票和成长小票之间。

我们目前就处在这么一种阶段，对基本面研究到苛刻却依旧无法取得超额收益，其实我们不必怀疑我们的方式方法，要做的只是持之以恒的坚持下去，做好准备，耐心等待市场的幸福来敲门。  (通爷主笔)

Nicho 一说： 

  看看这笔风是不是很霸气，所以我开头也用了一个比较霸气的图片来衬托一下今天的文章。大家看到主笔的称呼就知道了“通爷”，娱乐圈能称的上爷的也只有”星爷“周星驰了，可见江湖地位非同寻常。 

   这个名字是我给起的，通爷本人话不多，如果大家知道徐翔长啥样通爷基本就长那样了，如果问徐翔是谁的人建议你取消本**，股市不知徐翔也，即是股民也枉然。  这句话是Nicho说的，不是鲁迅哦。

  当然星爷的片子我是很喜欢的，我觉得他的才华无人能敌，通爷称他为爷是我佩服他的战绩，2015年8倍的收益，2017年3倍的收益，平均年化复合收益超过75%，叫我怎能不服。 

    好了，看到这里的人很多人张大嘴巴了，说Nicho真能忽悠是吧，对于这个问题我无需解释，因为我的第一篇文章时我就说过，当我来到这里以后明白了一个人生道理，就是天外有天，人外有人。这研究室的这些师兄个有所长，是我佩服他们在研究和投资上面的能力。而我们隔壁邻居，一个三线城市上市公司退休的一个创始人还是什么的，人家自有资金几十个亿，雇了一帮年轻人专门给他做研究，然后他自己决策买入你又怎么解释这个问题那？其实在资本市场中，类似的大鳄数不胜数，只是我们知道的永远只有冰山一角，何必坐井观天，老是认为自己看到的都是全部。在说了你又不是很帅哈哈。   

我们研究室共有12个师兄弟大家来自五湖四海，当中有4个是上海人，比如今天上午他们又在办公室说上海话了，然后我用一句非常标准的上海话说：请侬勿要港桑海艾无好哇！告诉我这位师兄，重要信息不用说上海话，然后整个办公室都笑了，毕竟我的上海话说的还是很标准的，所以，我们这个大家庭里大家都是团结友爱，相互学习的。 

   我在想是不是我的字体太大，刚说了一个前奏就这么多字啦，还没说到重点，回头大家多提提意见哈。我给你们一个清单你们回复，然后我来统计下。比如你们最喜欢在文章中看到哪方面的内容，然后大家告诉我，这个跟你们每个人有关系好，发言要积极踊跃。   

   选择你喜欢的内容或想学习的内容：

 1 盘面回顾：了解当天盘面重要风格变化 及重要事件等

 2 重要消息：比如ipo新政，职能部门改革，定增改革等重要事件解读

3  投资报告：这个大家肯定喜欢对吧哈哈   这个主要看投资逻辑。

4 投资总结： 每个月的投资实战总结   年度总结     

5 市场预期： 对未来的热点，事件，市场等做预判  

6 扬韬观点： 老师的观点     

7 Nicho-说： 不拘一格  题材不限   脑洞大开      真实有肉   风流倜傥   足智多谋  深入浅出  形象生动  。。。。。先这么多你们看着办哈 不要让我太难看  

8 投资感悟： 师兄们最近实战过程中的投资感悟和心里路程 

好了，目前就这个8个方面，大家都发表下 你们的观点，你们比较喜欢的板块是哪个，可以多选。直接留言即可。   

最后划重点：

 第一，孙成刚（扬韬）大家注意下啊，你们多年一直称呼的扬韬老师的本名叫成刚，我们都叫他孙老师，至于为什么叫扬韬那，是因为有风水大师给老师算过，他比较适合扬韬这个名字，所以就一直用了。   

  第二，上周六也就是3月10号，在杭州举办的2018年私募基金年会，现场来自全国1200多家机构和业内顶尖高手汇集，是一场私募界的顶级峰会。孙老师应邀作为第一个演讲嘉宾隆重开讲。 演讲主题为：伟大的新时代，之后内容我会编辑发给大家看。重点是，这是老师隐退这10年中首次对外正式发声，回归资本市场。是首次哦！可谓是英雄强势回归，今天扬韬所有的粉丝一起见证这一刻啊。

为此，熟悉老师的因该发现，老师为了这次演讲，把头发染黑了，搞的我当天找老师找半天哈哈。      

第三， 老师的全部书籍和指定的专卖店已经在**主页设立了长期的窗口，想买老师书籍的可以自己直接去购买了。   另外补充一下，老师不是卖书为生的，我们也不是卖书为生的，难道你们就不能冷静的分析下，上海的房价每平方最贵的30多万啦，没错，一个平方。普通的内环的房子接近10万一个平方，你们觉得靠卖书让我们怎么活哈哈哈 。   总之，喜欢就去买，不要问我多少钱，也不要问我能不能打折的问题，毕竟我也很忙的哈哈哈  。

ok！说完！收工      （编辑：Nicho ）

睡之前看看是否有助于睡眠

一. 今日市场

受美国市场上周五的大涨影响，今天三大指数全部高开，其中又数创业板最强势，下午涨价周期股、半导体板块又轮番表现，市场做多情绪高涨。今天交易时间中大家讨论最多的就是创业板，最近这两个交易日创业板成交量放大到1100亿以上，明显有大量资金涌入，盘面上各种概念股十分活跃。

那么创业板的这一波上涨究竟还能不能参与？同学们讨论下来分歧比较大，有人认为创业板现在最强势，接下来几个月相对主板继续走强的概率很大，接下来应当在创业板里选股操作；还有人认为，创业板估值还是太贵，现在的价格仍然属于炒概念的范畴，只是反弹而已，参与进去持股信心不足，还是拿着价值票等风吹。（我个人观点是短炒可以，走一步看一步，别入戏太深。）

二. 扬韬观点

老师首先请一个学员介绍了长生生物的投资报告。总结下来，长生生物有两个亮点，第一个是四价流感疫苗即将获批上市，第二个是带状疱疹疫苗有望成为国内的独家品种，这两个品种的市场容量比较可观。老师认为，长生生物目前估值在行业里不算高，但短期涨幅已经比较大，现在介入有可能会正好碰上调整。

接下来大家探讨了一下兆易创新的走势，1号学员曾经重仓兆易创新，但是没有拿住，现在涨上去了，但是仓位已经不多了。老师认为主要的原因第一个是在于对股票的研究不深，对这个行业研究不深，这种股票有可能会像华大基因一样炒到一个很高的泡沫估值；第二个原因是介入时机问题，导致持有信心不足。

关于如何研究，研究做到何种深度，老师举了几位期货大腕成功事迹的例子，做期货的思路是要把自己作为一名商品贸易商来做，一定要实地调研，要像行业专家一样深入的了解行业，老师认识的期货成功人士中，有一辈子只做白糖的，还有一位大佬三十多年时间只做豆油，都是行业内的老法师。比如傅海棠老师做铁矿石这一波，是对行业深入进行了研究。老师前一段时间做空苹果这一波，也是对行业有很深的了解和认识。股票也是如此，当你对股票研究的很深很全面，你就会敢重仓持有不心虚。做好研究，是最重要的事情！ 

三. 投资分享：个股报告

下面将关于长生生物的投资报告分享给大家，短期涨幅已经很大，追高有风险，有心的读者可以从中学习一些知识和逻辑。

长生生物（002680）投资报告

 一.   公司基本情况

股价：16.80  总市值：164亿  流通市值：67.4亿  总股本：9.74亿 

PB=4.24     PE=61.62（2016） 67.84（2017Q3）

主营业务：

二.   买入理由

a)      现有产品销售稳步增长

根据投资者关系活动记录显示，产品方面，长生生物已经在销的产品有百白破、冻干水痘减毒活疫苗、甲肝疫苗、狂犬疫苗、流脑疫苗和流感疫苗六大品种。覆盖成人用疫苗和全人群用疫苗。公司产品在行业内的市场份额都比较靠前：根据 2017 年中检院网站公布的批签发数据,狂犬疫苗已经成为国内第二，2018年目标第一位；水痘疫苗 2017年为第二位，水痘和狂犬的市场占比是逐步提升的。根据我们从各地疾控中心了解的情况看，2017 年，人口大省河南、山东、广东、四川等水痘均是销量第一位。河南、四川、江苏狂犬均是第一位，并在发展势头上 2018 年依然可能成为第一位。

    从2017年公司年报来看，公司全年收入和归母净利润同比增速分别为 52.6%和 33.3%，业绩符合预期。公司 2017Q4 实现收入和净利润为 4.1 亿元和 1.3 亿元，同比增速分别为 17.4%和-19%，单季度利润增速低于收入增速主要系销售费用增加较多。分产品看，一类苗全年销售额为 1.2亿元，同比下滑 5.9%；二类苗收入 14.2 亿元，同比增长 59.6%。二类苗水痘和狂犬疫苗为公司核心盈利品种，从批签发看，公司业绩增长主要在于狂犬疫苗批签发同比增长近 80%，为业绩主要增长点，份额方面均为国内第二。长生生物从历史以来的终端资源都积累在县级层面，疫苗事件以来迅速反应，在原有体系基础上优化了销售体系，加强了对区县的覆盖。到目前为至，全国 2800个县已经覆盖了1940 多个县，其中狂犬疫苗仅占 1500 个县，未来扩展空间较大。国际市场上，疫苗产品被四大药企占据大部分市场份额。在美国疫苗的消费清单中，可以看到大部分用的产品是多联和多价。这基本上可以代表疫苗品种未来发展的一个方向。中国疫苗市场依然保持 6%的增长，近乎 GDP 的增长率。一类疫苗和二类疫苗的差距比较大。无论是基础规模还是增速上，二类疫苗都远大于一类疫苗。也就是说，自愿消费的倾向和防疫的意识是越来越明显的。但是中国疫苗多联和多价产品少，这也是市场未来的机会。所以，总结来说：国内的疫苗行业的二类疫苗市场规模是会越来越大的，产品相对来说还是单品较多，研发投入驱动下和多联多价引进下的产品升级空间是比较大的。长生生物主打产品为二类疫苗，市场占率领先，市场渠道优势是很明显的，现在具有充沛的现金流和良好的财务结构。

    b)   四价流感疫苗即将上市，公司 2018Q4 业绩或将爆发（摘自西南证券研报）。

   据中国疫病预防控制中心统计数据显示，从11 月份入冬以来我国南北方均已进入流感冬季流行高峰季节，哨点医院报告的门急诊流感样病例比例高于过去 3 年同期水平，流感病毒检测阳性率已达往年高峰水平，且仍呈上升趋势。全国报告的流感暴发疫情起数显著高于往年同期，以广东为例， 2018 年 1 月 1 日至 1 月 14 日，广东省“传染病报告信息管理系统”共报告“流行性感冒” 23822 例，死亡 1 例。比 2017 年同期发病数上升 11.93 倍。    流感病毒属于为 RNA 病毒。根据核蛋白和基质蛋白分为甲、乙、丙、丁四型。具体来看，季节性流感病毒分为甲型、乙型和丙型三种，其中丙型流感对公共卫生影响较小，甲型和乙型流感病毒的传播易导致流行和疫情。其中，甲型流感病毒又分为甲型 A1（H1N1）和甲型 A3（H3N2），乙型流感病毒分为乙型 B/Yamagata（BY）系和乙型 B/Victoria（BV）系。
     造成冬季流感病情高爆发的原因在于：冬季是流感高发季节，今年冬季气候异常，今年流行的优势毒株（乙型 Yamagata），而我国目前使用的流感疫苗是 WHO（世界卫生组织）推荐的北半球三价疫苗，包含 A1、 A3 和 BV 组分，恰好不含有 BY 组分，导致人群缺乏免疫屏障，易感人群增多。
    考虑到目前国内上市的三价流感疫苗不能覆盖目前流行的乙型 B/Yamagata（BY），而同时增加覆盖 BY 亚型的四价流感疫苗亟待上市，国家已启动优先审评，据药智网信息显示，华兰生物和长生生物的四价流感疫苗已完成技术审评，还待生产现场检查和 GMP 认证，我们预计四价流感疫苗有望在 2018 年中获批，下半年正式上市，赶在下一轮流感爆发前完成接种保护预防。

c)    带状疱疹疫苗预计2019/2020年上市，有望成为国内独家品种带状疱疹疫苗是个成人疫苗，目前在国内，长生的进度是最为领先的。三期临床的第一批招募已经完成。中国境内还没有上市的产品。默沙东的价格是 1475 元，国内将来上市，大概在 1000 元附近。老年人群发病率比较高，中国未来也是一个老年人口占比较大的国家。市场普及可以的话，年销售规模会在 20 亿左右。长生生物做带状疱疹疫苗的优势是我们的水痘疫苗市占率比较高，工艺等都很成熟。这两个疫苗应用方向是一致的，只不过水痘是儿童疫苗，带状疱疹是成人疫苗。

    参考资料：默沙东的Zostavax是国外最早获批上市的的带状疱疹疫苗，2017年销售额近7亿美元，已在欧盟、美国、加拿大等60个国家被批准使用。2016年底，葛兰素史克向美国FDA提交批准疫苗Shingrix的生物制品许可申请，并于2017年10月上市销售，仅两个月时间即实现2200万美元的销售额。鉴于Shingrix的临床结果明显好于前者，且覆盖年龄更广，国外分析师认为Shingrix上市销售峰值会超过10亿美元，两者加总起来合计超过15亿美元，有望成为继肺炎疫苗（全球60亿美元），HPV疫苗（全球20亿美元）后又一重磅品种。

d) 公司产品储备丰富。

    公司目前有实质进度的研发产品有十一款。其中进入三期临床的 两个，临床获批的一个，申报临床的一个，其他在临床前研发阶段，预计在 2018 年将申报两到三个品种，希望 2018-2022 年五年内能全部申报获得临床和获得批准文号。

    除了上文中提到的流感疫苗和带状疱疹疫苗，肺炎 23 价疫苗已经获得药物临床试验批件，预计在今年五六月份开展临床试验，预计临床试验一年左右。23 价肺炎疫苗的应用人群较广，但从目前看，接种率还是不太高，随着公众健康保护意识的提高，未来可开发的市场空间还是非常可观的。公司合作方研发的 9 价 HPV 疫苗已经申报了临床试验。在国内，现在上市的是进口品种。这个品种，国内整体市场会在 30 亿以上，万泰、沃森等已经申报了临床试验，时间进度上差不多。公司的优势还是市场经营能力。 CpG 新型佐剂这个产品，就是上面说的华普生物，我们把它用来作为抗肿瘤和单抗领域发展的一个路径。长生生物将会是国内第一个应用 CpG 新型佐剂的狂犬疫苗和乙肝疫苗的厂家。其他项目，公司子公司无锡鑫联鑫与长生联合研制的黄热病毒疫苗也即将获得临床试验批件，世界卫生组织急需疫苗。

三，       安全性分析

财务角度来说，业绩增长迅速，2014 年至 2017 年营业收入 和净利润指标持续增长。企业资产负债结构良好，总资产 40 多亿，负债率不到 15%，包括理财产品在内的现金额度在 20 亿元以上。

国内主营疫苗行业上市公司目前有四家，对比上明显看出长生的财务和经营状况是比较领先的，经营规模、净利率水平明显优于其他几家公司。

解禁方面，信息如下：

从K线图上可以看到，今年1月5日解禁以来，股价进行了比较充分的调整，解禁压力已经得到充分的释放。

四.  谁会买？

    西南证券和方正证券3月9日同一天推出了研报，而上一份研报是去年10月份发出的，可见该股重新回到了卖方研究员的视野，后续看好医药行业的买方会不断跟进。

五. 为什么马上涨？

    我注意到公司2月23日和24日分别公告持股5%以上股东减持计划期满及实施情况公告。股东北京计划自 2017 年 7 月 28 日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价交易、大宗交易的方式减持公司股份不超过 12,283,571 股，占本公司总股本比例1.26%，实际于 2017 年 9 月 8 日至2017 年 9 月 29 日期间，通过集中竞价交易方式减持公司股份 3,253,500 股，占公司总股本 0.33%。股东芜湖卓瑞计划自2017年7月21日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价交易、大宗交易的方式减持公司股份不超过16,477,961股，占本公司总股本比例1.69%。但实际上该股东未进行任何形式的减持。公告减持却又少减甚至不减，是不是因为公司某些利好消息使其看好公司的后续发展呢？

    另外，在加息周期，外加去年白马股股价翻番的背景下，医药板块整齐具备了防御优势和估值优势，今年的行情值得期待。

六. 预期收益（摘自西南证券）

假设 1： 一类苗： 2018-2020 年销量和毛利率维持稳定；

假设 2： 二类苗：在水痘一针变两针的推动下，预计2018-2020 年销量增速维持 15%左右，毛利率维持 91%；
假设 3： 四价流感疫苗： 价： 目前国内三价流感 40 元/支，香港四价流感约 350元每支，我们估计四价流感定价将在 80 元/支左右；量： 近两年批签发年均 2700万支，假设四价流感替代 60%，我们估计四价流感疫苗销量可达 1600 万支，公司占比一半即 800 万支，我们预计 2018-2020 年销量维持 800 万支，毛利率 90%；
 假设 4：公司三费率无明显变化。

基于以上假设，我们预测公司2018-2020 年业绩如下：

（备注：该盈利预测没考虑带状疱疹疫苗上市带来的利润，如果2020年能如期上市，10亿市场规模将对应4亿元净利润）

  (七号学员）        

要赚钱必须勤奋——发扬韬略日常内训记录20180226

一、关于市场表现与重点个股

今日市场盘中震荡后再度强势上涨，指数六连阳，以创业板为代表的中小创表现最好，前段时间热点主要在蓝筹股，而现在来看，市场风格已经开始出现切换，但能持续多长时间，需要走一步看一步，我个人认为有一定的持续性。从今日的账户的持仓看，100亿市值以下的股票已经增加到3个，毕竟业绩本身也还不错，所以说除去之前一直持有的蓝筹股外，新增的新安股份、鲁抗医药、神马股份都有产品涨价的预期，值得大家研究重点研究一下。

从后期市场热点上看，科技股需要重视，尤其一些高端制造类的股票，还有5G为代表的一些股票，近期催化剂也比较多，前期跌幅也都在20%以上，无论从跌幅还是调整的时间，这些股票都有再次表现的机会。

二、关于操作思路

1、今日孙老师重点花时间讲了一下操作思路的问题，未来我们培训班的学习重点会逐渐过渡到如何做投资决策，因为在个股的研究达到一定的深度后，尤其长海对化工股的研究挖掘是非常到位的，而且涨幅都很大，所以要尽量提高投资收益，就要在投资的方法上有所加强。未来的10年都会是非常好的投资时机，政局也稳定，以后所有的制度都会延长下去，这就为大家提供了最好的投资环境，所以大家完全没必要担心，只要大家努力，资产翻个几十倍都是有可能的。

2、从1月下旬以来的下跌到最近的快速上涨，回顾这段时间的操作，只要拿着股票不动，很多也都涨了回来，但如果在里面折腾，交易来交易去，未必会比这个操作的更好，所以再次引发出了一个问题，到底是持股不动好，还是追寻市场热点比较好？根据我的理解，应该说这两种方式都没错，具体采用哪种方式是要根据自身的交易特点或擅长的思路来做决定。从这段时间震荡大家也都明显看出，不同时期的热点是不一样的，其实你只要用心，热点是完全可以抓住的，包括这次涨价效应股的上涨，但如果不跟热点，放在较长的时间周期里，也同样是可以赚钱，不过前提是要选择持有业绩好的股票，这样在调整中才能拿的住，目前看大家是有这个能力。此外，作为职业投资人，去追求热点是没错的，一个热点的启动都会有逻辑的，价值投资的核心本身就是要有投资逻辑，所以，追求热点是可以提高资金的使用效率，但是否能达到预期的效果，或者说怎么才能跟上市场的热点，是需要下很大的功夫的，如果你不花非常多的时间去研究，或者研究的方向错误，去追求市场热点犯的错误会很多，还不如去持股不动。

3、任何股票或商品的价格涨多了或跌多了，都要非常关注其反向的信息，因为这个时候最容易让价格发生逆转，其实理论上是可以做到发现逆转时机的，包括这次过年前后股市的重新上涨。对于资金量非常大的机构而言，可以没法在逆转的时候做出及时的决策，但对于我们整体资金都不大的时候，是应该花一些时间去追求逆转的时机，怎么去把握这种逆转时机，尤其抛出的时机，要看每日净值图，长时间去画一下每日的账户净值曲线，你会发现有一些规律，当净值停滞不前的时候，你就要考虑通过调整来规避一下潜在的回落。

三、本人思考：我们与老师的差距

2月份的交易，可以说是惊心动魄，先大跌后大涨，对于一个投资人来说是一次很大的考验，也是最能体现职业投资人投资水平的，借此机会我简单回顾一下孙老师的仓位管理节奏，并对比自己的交易找出差距，也供大家参考：

在2月6日，孙老师在账户的投资决策上出现较大的变化，开始降低账户持仓，连续两天，将能抛的股票全部抛空，而我由于在2月6日之前交易就不是很顺，在上涨阶段没有什么盈利，所以本能的在这两天也以减仓为主，大家都回到轻仓的状态。

在加仓的时机上，我在2月9日略微加了点仓，纯粹是为了抄底，仅是想抓个反弹，结果在2月13日就基本退出了，盈利也不多，当时考虑要过年，美国股市还不知道什么样子，索性先退为敬，采取了回避思路。但是孙老师是在2月12日、13日、14日再次将仓位提高到满仓过节，结果春节之后股市持续大涨3天，孙老师的账户净值创出新高，而我的账户仅有小幅度的反弹。

看似简单的加减仓动作，我认为其实非常不简单，尤其是孙老师在节前的重新加回满仓，因为节前的气氛，市场情绪被美股的连续下跌搞的很恐慌，我一直在考虑我为什么没有去加仓，我到底担心什么呢？其实我在前期谨慎就是希望等到一次回落再介入，但调整来了，我又错过了加仓的机会，较为遗憾。也许跟一个人知识厚度，以及对自己的自信，还有对研究所花的时间都有很大关系。所以说，从这一个月的交易能看出，在投资上的差距实在是太大了。

上面，我仅是提到了仓位的管理的一个细节上，，如果再结合所选择的股票在近阶段的涨幅，就会发现差距会更大（以后再做更细的思考）。在节前最后三个交易日，我主观上认为市场会继续弱势震荡，所以就提前休假了，但唯独只有孙老师坚持到了节前最后一天，2月24日休市时也在加班做研究，水平最高的人坚持到了最后，而我们作为学员的，却提前休假，让人汗颜，我确实很后悔提前休假，丧失了大好的加仓机会。

所以说，任何时候都不要轻易放弃，都不要主观认为没有机会，市场中的机会无处不在，唯独你足够的努力，才能够在这个风险市场中赚到钱，天道酬勤是有道理的。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。

（编辑整理：2号学员）