中国股市正在粉碎一个又一个不靠谱的赚钱模式

昨天晚上复盘看了一下，吓了一大跳，原来有这么多股票跌停啊。中国股市正在粉碎一个又一个不靠谱的赚钱模式。如今，总市值过小（小盘股）竟然可以成为下跌的理由，一些小盘股可以没什么理由就跌停。一些垃圾股可以无论如何都没反弹一路跌下去，而且，这个趋势正在进一步加强中。远离高估值的股票、远离垃圾股、远离小市值的股票，是当前的唯一选择。

如何能拿住牛股——日常内训记录

一、关于市场判断

对于市场的方向，节前就基本上以整理为主，跌幅会比较有限，但考虑到长假来临，融资盘的抛压也不容忽视，再结合美国股市的震荡，所以总体而言平衡震荡。

大市值的股票依然会是市场关注的焦点，周期类的股票是近阶段的热点，海外市场的需求持续旺盛，推动大宗商品价格稳步攀升，周期类的公司业绩上升趋势明显，现在依然是估值回归的过程。从较长时间的角度看蓝筹股，都会是一个底部区域。

二、如何能拿住牛股，将利润赚足

今天孙老师主持了现场同学进行了讨论，以鲁西化工、新城控股两只翻倍的股票为例，其实都已经发现了机会，而且也买了，为什么到后来都没有拿住呢？我认为这是一个非常值得探讨的问题，因为我们都碰到了类似的问题，经常卖的股票出现大涨，只是鲁西化工、新城控股的涨幅最大，但其他股票也同样出现这样的情况。

通过讨论，我总结为：

1、自身对这个股票并不是真的研究透了，买进赚钱也带有一定的运气成分，再加上一震荡，赶紧落袋为安，一方面这是跟交易人的性格有关，另一方面也是对未来的目标订的太低，或者根本不知道目标在哪里有关。

2、所以，一定要写投资报告，现在孙老师说的每句话，其实以前都是血的教训，都有类似的案例，之所以要写报告，就是希望大家要按照计划去做，如果想卖的时候，看一下投资计划是否发生了变化，这样就能有助于拿住股票，而且写的过程也是再次强化逻辑的过程。

3、选好的股票在没有达到目标的时候，就一定要敢于持有，在没有明显泡沫的时候就不要去担心，最大的利润是来自重仓且长线的股票。在技术性利空的时候，不要太担心，譬如茅台就是典型的例子。

4、要学会卖掉的股票如果继续上涨，要尝试买回来，哪怕买的少一点，做投资一定要有自信，哪怕重新买回买错了，是有方法补救的。

5、适当做几个热点的组合，不要因为手中持股太集中，而导致抛弃手中个股去追捧热点，造成两面吃耳光的局面。

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三、本人1月投资交易教训总结（今天1月最后一天，附本月总结中的交易思考）

正好今天孙老师也讨论了如何拿住牛股的问题，对我而言也是在本月碰到了血的教训，非常有帮助。

（1）1月的指数上涨了有10%左右，而我本人账户的净值明显跑输了市场，是又一次很大的失败，再现了2017年7月的交易情况，市场同样表现很好，而我也仅增值了1%左右。为什么又会出现类似的情况，为什么在行情好的时候没有赚到钱？归根揭底，还是研究没有到位。

（2）从选股和决策环节：开年初就准备决定一个阶段做一条主线的股票，选择了资源股中长周期商品铜的股票紫金矿业，认为其横向比较低估了且有潜在的催化剂，但是现在回过头来看，犯了一个非常大的错误，就是为了追求做交易的效率，最终选择了做A股，没有选择做H股，如果用一半的资金做H股，当时的价格是3元港元，而A股价格4.5元人民币，在后续的交易中就出现了两种截然不同的结果，买了H股就会迅速脱离成本，进入安全区，并且没有较大的震荡，可能就会一直持有，还会有较大的盈利，就不至于持有A股时，始终在成本附近徘徊，就不用通过滚动交易来降成本。结果在做A股的滚动交易时，在一次回落中错过，交易上也出了问题，并选择了别的股票，因为指数一直在涨，别的机会层出不穷，因此心态上出现失衡，再加上对银行、地产、化工等强势板块研究不到位，没有沉下心来去寻找真正的投资机会，结果重新选择了京东方、中兴通讯、复星医药、晶盛机电这些在去年4季度表现较好的偏科技类股票，结果再次与本轮的估值修复行情的主线股错开，结果账户净值始终无法增值，在1月底指数出现较大震荡的时候，不在主线的股票跌幅更大，因为当前没有估值优势，也没有较明显的催化剂来导致风格转换。这就是近一个月来的大致过程，所以，暂时先行观望，过年前就不做太大的决定了，一方面耐心选择投资机会，另一方面等待市场的方向。

（3）从交易环节：交易频率还是太快，投资计划的设计部合理，虽然已经降低了很多频率，但现在每天的交易还是不下一二十笔，所以在上涨的行情中，交易的越频繁，净值越跟不上，因为做决策的次数越多，错误的概率理应更大，除非严格执行一个交易纪律。2017年下半年我尝试从追求投资的相对收益转向绝对收益，结果反而换股的频率开始增加，持有的周期缩短了，这在当前阶段碰到了问题，可能这个问题也是必然要来，毕竟有很多年的惯性交易思维，要发生根本性转变，还是需要时间的，我觉得还是要找到适合自己的方式。

（4）从格局方面：从较长周期的高度及格局方面，我现在肯定是达不到，只能努力的前去靠拢并思考，正如前段时间跟一个朋友沟通所说，在现有的知识思维中想做出比较有突破性的决定是很难的，举个很简单的例子就是在选股方面还是太固执，不愿意去看有些偏见方向的资料。所以说，你本身就在这个局限里，各方面的素质并不支持你突破这个局限，其结果就应该坦然去面对，从根子上去找问题，而不是口头说要增加格局就能做的了的。我现在有点慢慢明白，投资是一个过程，是一个很长期的过程，欲速则不达，市场机会永远不缺。

（5）我觉得孙老师说的对，股票没有做好的根子还是在没有研究透，没有研究透的原因就是在于偷懒没有花时间，所以没有找到股票涨的理由。我们做股票，并不是为了发现哪个公司好，而是研究的目的是为了找到能涨的逻辑。所以说，我们一方面研究的是公司，而另一方面更重要的是要研究公司的变化或潜在变化，这种变化会给市场参与者带来哪些反应，以及谁会认可这种变化，并来买这家公司的股票。

所以，未来怎么做？我会在研究的基础上，寻找相对确定性高的机会，在交易中尝试调整一下思路，不能看的太短，选择好股票，适当做个组合，逐步降低交易频率，将时间花在更多的研究或其他事情上。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

把最宝贵的生命献给最优秀的企业与团队—日常内训记录180130

一，今日市场

今天大盘开始了调整，老师认为行情早点调整一下只有好，该跌就应该跌一下，这样更加健康。 今天老师减仓了，因为在强势市场下跌3%应该有反弹，而今天一点没有反弹动作，国家队表现不明显，要警惕指数下跌5-10%可能性，所以老师减到了半仓。过年前还有2周交易，最近累计涨幅大的，跌幅比较厉害。一些业绩不如预期的，也跌的好惨。上证50指数最近一年调整一般幅度在4-5%，这次上证50指数涨了400点，调整200点很正常，所以还有可能跌2%左右。这里接下来风格转换概率不大，应该还是大盘股涨。

现在看，好股票也是要波段性做，上证50也是市值越小股票涨幅越小。大市值涨幅大的股票面临调整，小股票也撑不住。今天有一个感觉，没有什么股票好涨的了，稍微加了些资源股。

如果明天开始有反弹，可能还会调整，倾向于下周后半周加。

融资资金一般不愿意拿着过年，没有足够把握一般不愿意拿，如果大盘继续调整，不排除下周后半周杀出来。

要记住：好公司不一定是好股票，好股票也不一定涨。

春天大概率是低PE周期股票会涨。

二，个人感悟---对新城的反思

老师在九月末布置了房地产作业，我写了新城，当时20元左右，推算2017年能够销售1000亿，权益销售650亿，对应预期净利润65亿，当时市值454亿，对应市盈率7倍，对于从2014-2016，平均净利润增长率是60%的公司，当时20元左右价格是合理的。自己在18.8左右买入了，但是走势不如预期，一路跌到17，自己就将信将疑，是不是自己错了，市场一定是对的。后来在反弹上去小有盈利就卖了。

   然后新城开始不回头的上涨，涨到25左右，有同学问我，错过新城，有没有后悔，当时我回答这有什么后悔，只是上涨30%罢了，以后再找嘛。但是这个月看到新城涨到了45，扛不住了，真心后悔，错失一个涨幅一倍半的牛股。

   开始反思：1，太有成本观念，自己买股被套，首先想到是解套卖出。老师反复教育我们，这个是错误的，市场不会关心你的成本，关心的是股票的估值和趋势。如果像新城这样估值7倍，就算短期走势不好，等到他走好，19元左右，有大把机会可以加啊。

2，走势不好，坚决不买。当时房地产出一个利空，新城大阴下杀，自己只是想到自己写的报告，19左右买，就买入了，其实这是大忌。当时应该看到大阴下杀马上买入，没有马上上涨理由，应该把价值投资和行为分析结合起来，开涨再买，就恰到好处，后面持股心态也会好。

3，勇敢否定自己，卖飞股票，如果继续看好，完全可以买回来。新城后面大把机会，20，25，30，自己越想等待低点，越是遥不可及。以后没有偏见，对任何股票都是从零开始，该买就买，该卖就卖，没有情绪。

4，要对个股信息非常敏感。自己卖了新城，后面对新城信息重视不够，其实房地产公司每个月都有销售数据，新城的超预期其实已经有先兆，自己视而不见，没有好好计算。对于一些传闻信息，自己只是转给了相关同学，没有深思，其实世界上不会无缘无故空穴来风，想深一些，可能结局不一样。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：4号学员）

健康调整，积极选股——日常内训记录20180129

一，今日市场

开年来，市场一路高歌猛进，今日终于迎来了大幅调整。不过，依然有部分的股票表现出强势。一般而言，调整中选股比上涨中选股更能看出股票的潜力。老师认为，今年的行情就是围绕着低PE的股票来推进。而低PE的股票目前就集中在钢铁，煤炭，银行，地产和部分有色。

有学员认为，指数调整会持续几日，但大概率调整结束后会继续北上。这几天是调仓换股的好时机，之前踏空的资金也会择机加仓回补。

也有学员认为，上证指数调整，以中证500位代表的小盘股或许会有阶段性机会。重点观察创蓝筹。

二，个人感悟

做过几年投资的朋友应该都听过“盈亏同源”这四个字，但这四个字究竟意味着什么，如何指导自己的操作，我谈谈个人的一些看法。

去年9月份刚来工作室的时候，我就从我们的1号学员那里学到一个词——右上角，他说他只做右上角的票。而当时对照我自己的操作标的，那就是右下角的股票。与此相对应的操作模式，1号学员是突破流和趋势流；而我则是潜伏流和逆势流。

这两类模式可以说涵盖了大部分人的操作特点，但两者之间并不能简单的说孰优孰劣。因为在不同的市场阶段，两者的胜率各有高下。在单边市中，突破和趋势流占优；而在震荡市中，潜伏和逆势则占据上风。换个角度来讲，单边市中，潜伏和逆势流容易卖飞筹码或者踏空；在震荡市中突破和趋势流就会吃瘪，突破往往是假突破。如果，投资者一直坚持一种操作模式，那他在不同的市场阶段就会有不同的盈利表现，这就是所谓的“盈亏同源”。

需要指出的是，这两类模式并不对应所谓的价格投机（题材股）和价值投资（业绩股），虽然价值投资多采取潜伏和逆势的操作，但在来工作室之后，我反而采用最多的是价值投资加突破和趋势的操作模式。前者的分类是基于标的股的走势形态和所处的位置，而后者的分类是基于股价上涨的触发原因。

那投资者如何面对“盈亏同源”呢？就我的能力范围内，我给出两个选项：

第一个选项是投资者坚持某一种适合自己性格特点的操作模式，只在适合该种模式的市场环境下重仓操作，其他时间轻仓试水。这里面有两个重点：一是一致性，只有在操作上保持一致性才能在盈利概率上占优；二是试仓，市场环境不是一天之内改变的，投资者需要保持对市场的敏感度，一旦发现最近的操作盈利比例明显上升，这就是市场进入适合你操作模式的阶段的积极信号。

第二个选项是投资者在不同的操作模式中切换以适应市场环境，但这个难度是比较高的。即要求投资者有一定的灵活性，又要求在一段时间或特定范围内保持其操作一致性。比如，上证指数目前是明显的趋势性行情，但具体到股票又是分化的；而同期的创业板指数则以震荡市是为主。所以，有时候操作就会显得很“精分”。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                 

（今日编辑整理：5号学员）

美妙的价值投资——日常内训记录20180126

一、今日市场

今天市场走势跌宕起伏，早上上证综指先是低开12点开盘，随后在金融和白马股的带领下震荡上升，创出3574点新高，尾盘农行又遭到大资金砸盘，波及整个银行板块，涨势收敛带动指数回落。从近几日盘面看，市场仍是强势状态，涨的快了有形之手会控制下速度，调整多了就马上会有资金来捡便宜货，整体风险并不大，因此投资者们需要选准投资标的、更好的把握投资节奏。

盘后老师将自己持仓发给大家，一共分散持有18只股票，14只大盘股，15红3绿。大家把个人的持仓股票汇总起来，老师发现同学们的持仓也明显在向大盘股集中。有心的读者应该知道，几个月以来孙老师多次反复的跟大家说，研究选股重心要投向大盘股，同一行业同一概念优先选市值最大的股票，一定要选价值蓝筹。

大方向很重要，如果这个大方向错了，1月份取得超额收益是挺困难的。现场有同学跟着老师做多50期权，到今天估计已经80天16倍了。

二、个人分享

在跟随孙老师的这几个月中，认识了新朋友，学习了新方法，我们这些学员虽然来自五湖四海，年龄、背景、性格都各不相同，但都相处融洽、形同手足，办公室的氛围相当相当好，其中有一些有趣的感悟在这里分享给大家。

第一个是关于右侧交易和左侧交易的趣事。

在我们的工作室，有两排办公桌，大家初到办公室时，每个人的座位是随机安排的。当坐下来几天后大家就意识到，命运竟会有如此的巧合：执行右侧交易策略的学员们都做到了靠窗的那一桌，而执行左侧交易策略的学员们都聚到了另一桌，之前大家们可是互相都不认识的啊。因为两桌人交易策略的不同，大家就会经常互相开玩笑，比如右侧学员说刚刚买入了某只股票，另外一桌则飘过来一个声音：“我刚刚卖掉某只股票”，大家哈哈大笑，对手盘就在隔壁。

不过需要向读者们强调的是，右侧和左侧仅仅是交易策略的不同，不管使用哪种策略，投资的核心还是在于股票的基本面研究。孙老师虽然使用右侧交易策略，但他对左侧交易从来没有偏见，据我观察，偶尔几次老师也会选择左侧买入，老师一直跟我们强调的就是做好基本面研究，股票买入后能创造利润、最好能大幅上涨。

第二个是研究领先市场三个月的趣事。

我们这个团队藏龙卧虎，不谦虚的说，很多市场热点和主流逻辑我们都基本提前覆盖到了。举几个例子，1号学员应该是全国化工领域研究员中的佼佼者，2017年上半年研究并重仓持有了沧州大化、万华化学，7、8月份又及时发掘了鲁西化工，但可惜的是，该同学在鲁西化工上并没有坚守下去，后来总结下来，老师对1号学员的评价是：领先市场三个月。

今年1月份的地产股涨势波澜壮阔，但其实去年9月份我们就有学员对地产板块做了估值分析，又是提前了三个月。该学员由于提前做了行业研究，吃到了本月的地产股大波段，收益很好。看来每个学员的研究报告都要重视起来，因为在孙老师的指导下，我们团队的研究都是基于公司基本面的研究，价值只会迟到从不缺席，迟早会被市场先生发掘出来。下面我把该学员去年9月份的报告分享给大家学习。

三、学员研究回顾

关于房地产板块的分析建议20170917

最近A股的房地产板块开始走强，我们有必要对房地产板块进行深入分析一下，搞清楚房地产板块走强的原因，并且指导我们下一步对房地产个股的投资。截止上周五（9月15日），A股上市的126房地产公司动态市盈率中位数是17.26，市净率平均数是5.34，中位数是2.30，总市值的平均数是194亿，中位数是105亿。从表面上看应该说房地产上市公司估值在A股各行业中属于中等偏下的水平，整体上并没有被严重低估的。

一．宏观面基本情况：

1.  土地供应面积情况，见下面三张图：

看上面三张图很明显有几个结论：1）从2010年开始，土地供应面积逐年在减少。2）土地价格逐年在上升。3） 从2015年开始最近三年土地供应面积趋向稳定。

2.  实际施工面积和竣工面积情况：

看上面两张图可以看出：1）房屋施工面积和土地供应面积趋势差不多，有逐年下降的趋势。2）房屋竣工面积最近几年差不多，保持在同一个水平上。究其原因，基本上是前几年拿的地，这几年拿出来开发。但是，很明显这是不可持续的，因为土地在减少，以前的土地消化完了以后，必然引起今后竣工面积的减少。

3.  商品房销售面积和待售面积：

看上面三张图可以看出：1）商品房销售面积这几年是比较稳定的，并没有明显看到国家限售政策的影响。可以看出刚需还是购房的主力军。2）商品房销售有明显的季节性，春节五一国庆为旺季。3）商品房待售面积在2016年1月份达到最高点，此后拐头向下趋势明显。国家去库存政策非常成功。

总结：1. 国家土地供应量在减少，但是最近两三年在低位保持稳定供应。2. 全国商品房的销售面积这几年保持稳定，并没有下降。3. 全国商品房的库存明显在不断减少。

应该说在上游土地供应量给予控制的情况下，房地产价格并没有下跌的动力。这是对房地产上市企业最有利的因素。但是，国家显然也不愿意看到房地产价格大幅上涨，因此所有的政策都指向一个目标：收缩商品房的流动性。所以综合来看，大家都能赚钱的时代正在结束，行业分化整合是必然的趋势。那些控制上下游能力强的房地产上市公司还是大有前途的。

二．房地产上市公司标的选择。

那么，在房地产上市公司中，哪些是控制上下游能力强的呢？我认为：1. 土地储备多，土地成本低是控制上游的能力强。2. 公司管理规范，负债率适当是控制中游的能力强。3. 公司规模大，品牌口碑好，融资成本施工成本低是控制下游的能力强。

首先是土地储备非常重要。但是很多房地产公司对外宣传的土地储备数字是有水分的，我觉得把上市公司最新财报中的存货作为指标，来和它的市值进行对比，是衡量房地产上市公司远期价值的一个很好的指标。

其次是资产负债率的问题，我觉得资产负债率不是问题，更多的是心理层面的影响。只要公司流动资产大于负债，这样公司变现能力强，就不会发生大问题。

接着是带息负债指标，代表着一个公司的融资成本。当然越低越好。

另外，本年度的预收账款指标，可能转化为今年的利润，当然越高越好，对当前股价会有刺激作用。

综合以上条件，在所有上市房地产公司中筛选出以下公司：

当然，这里面只是简单的按照存货比市值的大小排名，没有考虑公司行业地位，规模，管理等等无形资产，所以还需要进行深入地分析和比较。需要单独对个股写详细的投资报告。

从我个人角度出发，我推荐两类公司：

一是行业龙头公司：万科和保利，各项指标都很好，万科是下游控制最好，融资成本最低。所以首选万科，其次保利。

二是成长速度快的区域性公司，主要看两个指标：存货市值比和预收款项市值比，前者代表潜力，后者代表目前实力。推荐华发股份，阳光城，绿地控股。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：7号学员）

专业的人做专业的事——日常内训记录20180124

一、关于市场的观点

需要关注一下小盘股，尤其是创业板，已经连续涨了三天了，主要是因为前期跌的太多，也跌的时间足够长了，所以是不是见到底部了呢？这个需要观察，但要引起我们的重视，像东方财富、光线传媒都已经有明显异动。

总体上而言，在春节前股市还是持续看好，可能会有震荡，但跌幅不会很大，金融股、地产股、券商股仍是市场在近阶段的主线。而对于周期股的判断，市场明显不太认可，我们也倾向于在3月以后才会有机会，现在买进去需要等待。对于小盘股，也应选择二线品种，很小市值的股票意义不大，最多是超跌反弹，风险不可控。

此外，看一下当前的期指合约，IC合约远期是贴水的，根据以往经验，在牛市的后期，IC合约远期应该是升水的，所以现在对指数不用太担心，尽管放心做股票。

二、重点个股简要评价

中国平安：平安近期压盘比较大，有调控的意思，但港资买进积极，所以下跌空间不大。

浦发银行：浦发应是一个定价比较低的股票，去年是540年的利润，市值不到4000亿，PE不到8倍，比招行低多了。

中国石化、中国石油：以前石油石化一直滞后于市场表现，但这次不一样了，油价在持续上涨，未来这两大指标股潜在机会很大。

中信证券：目前是第一重仓股，要买证券股就买市值最大的，中信依然是综合竞争力最强的券商，相比银行等其他板块，证券股涨幅不大。

三、对于学员未来投资研究的要求

1、今后现场学员交流的重点应该放在投资决策上，尤其大家要多探讨投资报告中不足的地方，多沟通，我们之间不存在什么博弈，大家要形成合力去赚市场的钱。

2、从现在很多大佬的经历来看，赚钱的人都是非常勤奋的，大家去看看孙老师执笔写的《中国崛起的奥秘》这本书，定于今年3月对外公开发行，仔细阅读一下傅海棠老师的理论，这都是在投资市场赚了数十亿，能赚这么多钱没有别的窍门，就是要超越常人的勤奋，你没有这个精神，就算你赚到了钱，也是运气，没有人会无缘无故成功的。所以，大家要学习那种勤奋的精神，赚钱才是水到渠成的。

3、大家平时在日常外出或旅游的时候，不要单纯的去玩，要眼中所看，耳中所听，脑中所想，随时都要多观察周边发生的事情和新的东西，这都可能会对你的投资带来很大的启发。

4、现场的学员已经学习了4-5个月了，主要的思路已经培训的差不多，后面最主要是怎么去用，此外大家一定要多考虑，多琢磨高手是怎么赚钱的，不能学过了不用，等于没学。大多数投资人都是很懒的，所以大多数人都不赚钱，真正赚钱的人也不是把精力都放在盘中看盘上，而都是盘后细心的复盘，耐心的研究，所以，大家一定要做深度研究，不能光看不写，要学会用文字写下来，写的过程本身就是大脑继续强化的过程，这样才能持续有进步，只要你这样做能坚持一年以上，投资习惯将会好很多，赚钱就成大概率了。

四、本人思考——专业的人做专业的事

收盘后，孙老师问了现场的学员1月以来的收益率，最高的是年总，已经超过25%，非常不错，年总还在做期权，期权两个月收益还超过了10倍，不得不让人佩服。

结合当前的市场变化，我最近也一直在思考和总结，从我个人而言，我这个月的业绩不好，始终没有踏到主线，总体虽然有盈利，但远逊于上证指数，具体的原因会在月度做个详细总结，争取在以后会有所改变，并努力去突破自己的某些局限。但总体而言，回顾一下2018年1月以来的市场表现，虽然指数涨了很多，从3300多涨到3500多点，但如果持有的股票没有在市场的主流方向上，如金融地产等等，其实很难赚钱，尤其对于一些频繁交易或者持有很多小盘股的投资者，还可能出现亏钱，我想很多人已经碰到这个问题。

为什么会有这么大的分化，我认为是市场越来越专业了，靠以前的思维去做，再不改变，一定会被市场淘汰，尤其是做内幕并购或者概念等等。而且，现在市场已经进入机构投资时代，包括后续潜在的增量资金，也多为机构为主，其投资理念是与国际接轨的。

所以说，这个市场看似机会很多，其实已经很残酷，两极分化已经成为必然，跟其他行业一样，强者恒强，钱会越来越向专业的人积聚，因为普通的投资者会从投资的事实中发现，与其投资继续亏损或者不怎么赚钱，不如离开这个市场或者交给专业的人去投资（孙老师的产品这4年来的复合年化收益超过30%），这也是为什么当前很多基金募集如此火爆的原因。

如果你是普通的投资人，应该理性的看待未来的投资，给自己一个准确定位，因为投资比以前难了，并不是单纯考虑股票，还要考虑期货、期权等市场的联动。所以，我始终相信，专业的人做专业的事，市场永远是对的，未来会越来越难做，市场不会发生改变，而改变的只能是自己，如果自己不能变成专业的人，那就交给专业的人打理吧。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

大盘股何时到头——日常内训记录20180123

一，今日市场
今天指数在银行带领下又创新高，目前这个阶段应该坚持大白马，坚持现在大牛市观点，关键是买对股票，仓位要重。
乐视网明天复牌，基金最多计提13个跌停板，由于乐视网已经被调出创业板成分指数，所以乐视网明天对399006没有影响。

二，同学们检讨为什么没有买到建设银行以及大盘股何时到头
1，毛：我7.61买了建设银行，但是7.9就卖了。觉得大盘股还能涨半年。
2，王:把招商银行换了农业银行，一直拿到现在，所以没有买建设银行。觉得大盘股春天很难见顶，后面很多机会。
3，年：4.00买了农业银行，所以没有买建设银行。上证50可能2天内见到一个月的短顶，大盘股是轮着见顶，会延续很长时间。
4，杨:持有别的大盘股，所以没有研究银行。大盘股见顶比较慢，短期可能调整一下。
5，大海:因为农业银行最便宜，所以4.00买了它。觉得大盘股下半年到顶。
6，陈:因为对银行有偏见，下不了手，所以没有买银行。大盘股先看3月底见顶。
7, 稽：贪便宜，买了农业银行，兴业银行，后悔中。觉得大盘股要出现泡沫后，才见顶，目前只会短期调整。
8，仇：看好50里的中国平安，对银行有偏见，所以没有买建设银行。大盘股估计短期这2天见顶，中期顶部看不清楚。
9，张：因为恒逸停牌，仓位问题，不然早干建行了。
10，飞东：买了建设银行，看到12元。
11，郭：对银行有偏见，总认为涨不到哪里去。
三，每天捡钱的好机会（开放式基金溢价套利）:
169101东证睿丰1-9开始打开限购，每帐户1000元。每天溢价约5-7%。
套利流程：场内基金申购，t+2场内卖出，如果净值没有大跌，而且依然保持溢价，每天20-30元/账户就到手了。注意，绝大部分券商卖出1000元基金，会收取5元起步价。也就是净值不跌的前提下，t+2日溢价2%以上才有肉肉吃。
169101是支明星股票基金重仓大白马，过去一年净值增加56.78%，近三年收益率159.80%，今年净值增加4%.由于169101东证睿丰市场表现优异，所以在二级市场长期溢价。
169101东证睿丰申购费用1.5%，部分券商营业部可以有折扣。
只要深开头的股东/基金帐户就可以申购1000元，也就是说每个人至少可以上一个深A股东帐户还有一个深A基金帐户。
1000元申购费15元，卖出5元，成本共20元，占比2%，假设净值不涨不跌，169101场内溢价超过2%之外的就是盈利。
首先我们要做的是降低成本。在部分券商开户申购费可以5折，卖出可以取消5元限制（假设2元），成本可以降到9.5元，等于每日盈利增加10.5元达到约30元。然后我们可以扩大规模。申购限制1000实际操作并不按照身份证执行，而是按照深圳账户，而一个人又可以开3个深A账户，3个基金账户。。。
一个人6个户盈利180元，一家6个户理论上一天可以盈利1080元。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：4号学员）   

投资源于生活——日常内训记录20180122

今日盘面

  上证指数站上3500点大关，同时创业板底部收出长阳，涨幅超过2%，但是内部结构分化依旧很大，跌停股票接近30家。受到浦发银行周末的利空消息影响，银行股走出分化走势。收盘后同学们讨论了风格转换的可能性，大家基本认同风格转换很难，创业板也只能有局部强势的可能。建议大家继续关注大盘蓝筹股。

高手分享

  上周五我们请了二个月十倍的同学分享了期权交易的心得，今天我们继续请他分享关于投资的观点：

  该同学继续建议大家积极的参加期权交易，有很多人会认为期权交易的风险比较大，但是他却有不同的观点，目前国内的场内期权，交易所对个人交易的资金规模和交易持仓手数都有所限制。虽然期权波动幅度大，但损失有限，而且一旦盈利能实现成倍收益，目前50指数趋势性最强，值得重点参与。

   该同学又分享了一笔经典交易，1月3日中午预计50指数至少会反弹至11月的高点3038附近，甚至会突破新高。当时3.1执行价的买入合约的期权价格是0.0043元。该同学计算了下盈亏比例，买入100张总花费4300元，假设期权在到期前50etf接近3.1元，收益会接近30000元，如果到达3.2元收益会超过10万。有限的损失博取数倍的收益。这笔交易在短短的二周之内，最终0.04元平仓，收益接近10倍。

   该同学认为，我们每个人应该把自己的资金分散在多个市场进行投资，通过多个市场的操作才能对市场看的更加清楚，更加客观。 

  另外他给大家分享了对601933永辉超市的观点

   他来到上海后知道了永辉生活，发现家里附近的几家超市中生鲜的价格都比永辉生活的价格要贵一倍，随后对永辉生活的运营模式进行了了解和分析。

  永辉生活的运营模式是员工必须先在成熟的门店工作6个月以上，而且工作表现必须达到优秀，才有成为加盟店合伙人，随后要有6位志同道合的优秀员工就可以合伙开一家永辉生活。在资金方面，一开始每个人出资10万元，其余资金公司贷款给合伙人。公司提供配货业务。门店的30%利润上交给公司，其余70%利润归合伙人。这样的模式保证了永辉生活的经营者都是最优秀的，同时员工自己是老板，公司无需承担人工成本，降低了经营的风险。同时公司强大的供应链体系，保证了公司在供应链体系中的盈利。

  该同学认为通过这样的模式，公司选出了优秀的店员，同时降低了运营成本，人才问题解决了，保证了公司的扩张速度，根据最新的资料，永辉生活的目标是每天开3家门店。

  在这样的模式下，对于永辉超市的估值用市盈率是不合适的，这样的成长性，长期看公司未来的市值增长空间会更加大。

聚光科技：

  前期公司公布全年业绩预告，股价连续大跌，但是港资却一直在加仓。同学分析认为，由于公司定增已经获批，而且定增价格在24元，公司有控制利润释放，压低股价的可能性。同时考虑公司的未来发展以及港资不断的买入，公司所处的环保监测服务行业的发展情况来看，2018年继续值得重点关注。

个人心得

  关于期货，期权投资，一般人第一个感觉就是高风险。但是我对这有些不同的观点，期货期权之所以高风险，主要的原因是过高的杠杆，如果适当的控制仓位，依旧能取得稳定的收益。前期的新上市的苹果期货，新上市的品种经常会有大机会，在苹果期货上市初期，我们调研发现，山东等产区，苹果的出货速度相当慢，压库现象严重，果断以5%资金开了苹果的空单，目前期货价格跌破7700元，保证金的收益超过40%。这笔交易假如损失总资金的1%，收益却可能是5%。所以，在仔细研究基本面的前提下，用自己可承受的小资金参与高风险的品种，是一种不错的投资策略。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：1号学员）

用资本家的眼光来做投资——日常内训记录20180117

一、今日市场：

受隔夜某公募基金发行被市场追捧的消息影响，今日上证开盘十五分钟内，以50为首的蓝筹受到资金追捧，上证指数迅速拉高，并突破去年高点3450，之后开始回落震荡。虽然收盘仍创了年内收盘新高，但全天来看，多头似乎已有了些许的疲态。前期强势股茅台平安泰禾美的格力及近期强势板块地产家电进入了调整，而今天热点品种却是相对前期滞涨如证券银行煤炭建筑芯片半导体等板块。虽然仍看好后市行情，但短期还是要注意做好风险的防范，谨慎追高。

目前来看，年后十一连阳后，场内资金对后市看法已明显变得乐观，采取了更主动激进的做法。在以蓝筹为核心的板块内，主动搜寻相对低估滞涨的标的主动出击。中长期来看，市场仍将维持强势的格局，低PE大市值高分红率的蓝筹依然是未来可操作的重点品种。

办公室内某位期权高手同学认为：这一轮牛市，脉络已经很清晰，是在管理层呵护下的价值投资理念回归行情。看看中石油身轻如燕的走势，就能预判本轮牛市的指数会涨得很高！也许1万点都不一定是这一轮牛市行情的最终高点。

老师认为，昨日某基金发行受追捧，和去年蓝筹行情及该基金业绩良好有直接关系，受羊群效应影响，未来主流资金仍会在沪深三百指数里的股票寻找机会，毕竟三百指数估值相对不高，年内乐观地看，甚至不排除三百指创出历史新高的可能。

二、盘后例会交流的部分个股

1、茅台

大家讨论的结论是茅台还没有出现泡沫，基本面也没有出现不利的变化，未来大概率会继续新高。大家的观点是，若茅台回到七百元附近，是一个不错的回补或买入位置。

2、泰禾集团

今年开年来最牛的个股。今天随地产板块调整，成交量也算正常，没有特别大的抛压，目前还不能得出短期上涨已经结束的结论。只不过因为前期严重低估，价值被发现后短期涨幅太大，短期面临调整的压力而已。今年公司若能做到二千亿的销售，即便市值达到千亿，也不能算离谱，而目前市值才四百多亿，因此，后市调整结束，继续上涨的概率更大一些。

3、中国建筑

16年的牛股，17年整整调整了一年。公司价值被低估，经营稳健，管理层优秀，叠加全球经济向好，基建需求旺盛的红利。未来大概率会给股东带来较好的分红回报，是一个低风险的标的。今日开盘便受到资金追捧，但盘口却不是很强，收盘收了十字星，短期趋势方向并不明朗。同学们对该股未来上行的力度和空间的判断上存在一些分歧。

4、新和成

具体分析见昨日内训纪录上的买方报告。个人判断，虽今日调整，但后市仍有上行的空间。

5、世联行

讨论后分歧比较大，有同学认为比较弱，估值方面在地产板块里似乎没有优势，趋势也不明朗；有同学认为该公司经营模式独特，也许未来有不错的表现，但讨论时，看好该股的同学暂时也没有能摆出确定性的有说服力的逻辑。

三、老师盘后例会分享

1、老师盘后照例一般会分享一些从业二十多年来的经验。其中，今天分享的是“举牌效应”。从最早的延中实业到近二年的中国建筑深万科等等，老师经过研究发现，其中有一个比较明显的规律。就是绝大部分被举牌的公司在未来一二年内会大涨。最早的延中实业，被举牌后立马大涨数倍；16年中国建筑，被安邦举牌，股价在大势低迷的情况下年内翻番；万科同样如此，姚老板也是大赚千亿……是什么原因呢？老师认为，是这些资本尤其是其中的产业资本眼光敏锐，善于发现价值。

老师以此实例告诫我们说，同学们以后炒股票，不要着迷于技术分析之类不究竟的工具来作为投资的依托，每天辛辛苦苦去盯着盘面，在意着三五个点的价差，而应该向这些产业资本家学习，要用资本家的眼光来做投资。这样，你就自然而然地会去深研企业的基本面，去发现标的的价值，把有限的精力用在专注的研究上，投资的精确打击能力就会大幅提升。

2、关于统计概率思路做投资的优劣

统计概率思路做投资，也就是量化分析是在近二十多年来最早在西方兴起的一种投资方式。至今仍被许多机构投资者作为投资的策略。通过大量的统计和计算来找出市场波动的规律。有些机构通过这种方式也取得了不错的投资业绩。

但是，这种方式也有一些较大的缺陷。比如样本的选取，本身就有一定的主观性，会影响最终结论。有许多统计是似是而非的，也会因为统计时段的不同结果完全相反，因此，许多统计概率实际上是不具有可操作性的。

另外，统计概率的思路还有一个严重缺陷，就是容易陷入教条。老师举了一个实例，比如在商品期货中，大豆、豆油和豆粕是高度相关的农产品。因为一斤大豆大约榨成二两豆油和八两的豆粕，因此三者之间存在着相对固定的比值关系，在98%的时段里，三者的比值都在一定的相对较窄的范围内相互对应。有一位期货大佬就是运用统计概率来做套利，十几年内顺风顺水，赚了相当多的利润。但是，有一年三者价差发生了严重的偏离，豆粕的价格直到合约交割都比豆子贵，就好比面粉卖得比面包贵这样不合常理的事真的发生了，结果，该期货大佬把以前在这些品种上赚到的利润全部赔光了。

所以，统计概率这种思路还是有较大的缺陷的，不建议同学们采用。投资，还是要坚持基本面分析结合行为学研判这种方式。

3、银行板块今年会不会大涨

最后，老师要我们各自思考一下今年的蓝筹行情，尤其是银行板块。思考分析一下，今年会不会大涨，能否跑赢其它板块，若大涨，是大银行还是中小市值的银行？

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：6号学员）

正确的事情反复做——发扬韬略日常内训记录20180116

关于市场与投资机会

市场分化越来越大，以上证50为代表的价值蓝筹股进入典型的上涨趋势中，且迭创新高，但以创业板为代表的小盘股再创新低，很多中小投资者近期是看似赚了指数，但并没什么盈利。其实在2017年底孙老师的一篇文章《2018，冰火两重天》就已经很明确的提出，2018年必须改变原有的投资思路，没有业绩的小盘股不能再碰了，跟以前不一样，现在不在市场的主流方向上，非但不能赚钱，反而还亏钱，这是一个新时代，要知道未来还有很多机构资金、年金以及外资流入市场，其核心的理念都是围绕公司价值去投资，所以投资一定要与时俱进，如果做不到，还不如将资金交给专业的投资者去打理。

市场机会上，依然重点关注蓝筹股，房地产板块再次成为焦点，最主要原因是房地产公司的估值太低了，现在是很多投资人对这么大的一个“金山”始终无动于衷，需要重新考虑考虑，不要对任何股票有偏见。今日有一则信息值得关注，兴全合宜基金全天卖出300亿，市场已经在追捧其以前的持股，所以有业绩的蓝筹股会进一步得到强化。如果从另外一个角度考虑，说明现在市场不缺钱，钱在越来越向少数做的好机构积聚，只要市场情绪再度被带动起来，一轮牛市完全可能。

重点学员分享：

*海：2018年新年以来，大海是我们这里做的最好的一个学员，选择的股票新安股份、安琪酵母、新安股份、绿地控股等表现都明显强于其他同类个股。他分享了为什么能选出这些股票的原因，归根揭底是对业绩的预估，然后一直听各机构的电话会议，再进行筛选，所以能能选出这些表现好的股票。在操作的思路当中，大海也分享了近几个月的体会，在孙老师的带领下，觉得进步非常大，虽然在操作模式上还会延续以前的思路，但会将原先的方法修正，学习孙老师在操作上的一些优点，格局再大一点，所以最近体会特别深，觉得进入状态了。

本人思考：正确的事情反复做

在做年度投资总结的时候，孙老师说过：投资要成功就是正确的事情反复做。我一直在思考这个事情，简单点来理解，我认为要从两个角度去思考。

一个是选股，一个是选时

选股是一个共性的问题，在选股方面，我认为没有捷径，只有大量的去对比，才能选出值得投资的股票，并不是看到什么就觉得有价值，没有一个选股量的积累，不要轻易去下值得投资的结论。现在很多人不愿意花时间去研究公司基本面，或者只研究了一些表面的东西，造成很多不必要的损失。所以，我认为选股只有一条正确的路，就是从价值的角度去选择，既要看当前估值，又要看未来估值，从横向和纵向来对比具体公司的价值，然后一个一个来，假设一个月研究5家公司，一年就是60家公司，等量积累到一定程度就像大海学员一样，自然能选到好的股票。在我的经历当中，以前碰到过类似的投资人，做股票不看基本面，只做短线，市值也曾增值特别快，但后来都回撤很大，现在仔细分析原因，归根揭底在选择的标的上没有遵循价值的思路来选。

选时是一个个性的问题，我认为，选时的思路结合资金的管理，就是如何来做投资决策，这是在选股之后非常重要的环节，在面对同一只股票时，不同的投资人业绩会出现截然不同的结果。什么时候买，什么时候卖，买多少，等等，按照我现在的理解，应该遵循自己多年摸索的模式以及自身的风险承受度而定，一套交易方法，也许对别人有帮助，但对我可能就没有帮助，因为不适合我，所以，交易模式一定要根据自身的情况来建立，我会重新翻阅以前的投资交易记录，统计出盈利和亏损的原因，然后继续优化自己的交易方式，这就再次想到孙老师的另外一句话，将股票研究透彻的基础上，要学会做投资决策。

所以，我认为从上面两个角度来看，要在对一个股票买卖之前，是需要花一些时间的，这就意味着要想长时间获得投资的成功，靠一时的运气和主观判断是不行的，需要长时间坚持不懈的去选择好的标的，然后优化自己的交易方式和资金管理思路。巴菲特说过，不要轻易去亏损，意味着不要轻易去犯错，在选股和选时的环节上都应层层的筛选，从长期看投资是不是就变成大概率的呢？所以，不要急，不要去比较，专心自己的选股与交易摸索，遵从自己的内心去做适合自己的交易，无问西东。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：2号学员）

资金全面流向蓝筹股——日常内训记录20180115

今日盘面

  上证指数终结11连阳，下跌0.54%，创业板指数暴跌2.97%，上证50指数继续上涨1%。资金全面转向部分蓝筹股，板块方面地产和金融成为市场主流板块。根据老师上周周末的持仓调查结果来看，市场仓位在下降，说明老股民在减仓，本周理应继续看涨。

量化交易的看法

  老师今天和我们介绍了自己研究量化交易的经历，当初受美国量化交易的影响，从2001年就开始研究量化交易策略，起初觉得量化交易可行，但是进一步用各种技术指标做了历史量化回撤，最终发现所有的技术指标量化分析是无效的。

  随后根据K线形态做了量化统计，任何一天股票的涨跌概率都是接近50%。同时，通过研究美国100年的历史数据研究发现，预测K线涨跌概率也是50%左右。例如用阳线，十字星预测涨跌，第二天涨跌概率各50%左右，等等其他K线组合，也都是50%左右。

  随后用基本面指标做量化分析，市盈率，市值，市净率，市销率等基本面相关的指标做验证统计，后来也发现是无效的，不能获得超额收益

  例如这次11连阳，很多统计只能是历史的结果，但是在当你再次面对11连阳的时候，无法预测下一次的走势，也许是20连阳呢？

  那为什么有人在某一段时间量化赚钱了呢？是因为量化系统正好符合了一段时间市场的风格，这种量化策略系统的选择是通过主观判断实现的，归根结底，还是主观判断的结果。

   老师经过十来年的研究证明用单纯的技术分析或者量化分析是不可能获得超额收益。要赚超额收益还在于做足基本面研究，同时提高决策水平来实现。

  例如ST华凌，年报发布日期2月13日，在研究好基本面以后，就要开始做决策分析，过去市场逢第一个摘帽股必定上涨，但是现在要考虑目前的市场环境摘帽股是不是还会涨，摘帽前审批停牌需要多久，停牌期间的股价，钢价的变化情况等等，只有做清楚这些分析以后，才能做出投资决策。

个人心得

   先给大家分享下本人经历的二个案例。一个案例是2018年1月10日收盘前2分钟，无意中发现金钼股份底部起来11根阳线，当时什么都没多考虑，就决定下单买人。第二天高开涨停卖出，无脑赚了10%。另外一个案例是我和同桌同学经常共同买同一个股票，但是我们卖出的风格有些差异，我经常卖出的比较早，他经常等回落以后再卖出，但是综合对比了几次卖出的价格，发现好几次价格基本接近。

  通过上面二个案例就可以看出，任何一次交易来说，后面涨跌最终的概率是50%。所以我们每个人在研究基本面透彻的情况下，每次买入的时候应该少一些恐惧，每次大涨的时候应该少一些贪婪，这样也许自己的收益会更加高。看到这里，有读者一定会问，买错了，卖错了，该怎么办呢？这就涉及到基本面研究了，当你做完基本面研究以后必定对股价的波动有个预期范围，当你买入后股价下跌超出预期，卖出后股价上涨超出预期的时候，那就需要再次结合基本面做买卖修正。该追的还是要追，该止损的还是要止损。这样才能在股市中立于不败之地，实现稳定的收益。

同学研报分享

002001新和成投资报告

简介

公司股本12.6亿，股价43.77元，市值553亿，流通市值470亿，剩余部分将在2018-12-24日解禁。主营维生素A、E、D，蛋氨酸，柠檬醛等香料香精，PPS和PPA（工程塑料）。

买入的理由：

1、行业大局观

化工是个大行业，天花板极高，在大部分化工领域中国目前没有全球龙头地位巨头企业。

国外化工巨头，比如巴斯夫，隔三差五就要发生爆炸、着火等事故，主要是因为他们的设备太老了，而化工行业是比较危险的，欧洲设备很多都是上个世纪7-80年代，所以他们几乎每年面临检修，这给中国化工企业带来了机遇。说白了，就是中国企业要做大、做强，最后做到在行业内，拥有话语权。所谓话语权就是定价能力，行业内的其它企业产品的定价要看你的眼色行事，你说涨价大家就都跟着涨，你想做行业洗牌，开始打价格战，就会洗掉那些小公司。这一点看看内存行业的三星最近十几年的历史就知道了，三星决定了内存行业啥时候赚钱，啥时候洗牌。

中国，目前缺的，就是这种化工巨头。

对于中国制造业来说，一旦掌握了核心技术，那么成为全球有影响力的巨头就是指日可待的，比如万华化学成为MDI巨头的过程，比如光伏产业多晶硅料被中国掌握技术后，马上饲料大王通威就凭借雄厚的资金实力跨行进入，现在，光伏全产业链的巨头都在中国。再比如京东方在平板领域的崛起。

所以，我们有理由期待，化工领域，中国会有越来越多的巨头崛起，尤其在中国推出石油期货的未来几年里，中国诞生化工巨头是必然可以看到的。新和成，极有可能是其中一个。

2、新和成的自身路径

拿浙江医药来作为对比。

新和成跟浙江医药都是从绍兴新昌，从做维生素和原料药中间体起家的，最近几年行业全球格局已定，所以两者都在寻求转型。

浙江医药选择了往利润更高的下游成品方向走，从原料药中间体往制剂进军，因为自己有上游的原料资源。其中一个方向是药品，浙江医药一直在研发、合作研发各种医药制剂，比如抗生素、糖尿病等成品药；另外一个方向是把自己的原料做成成品销售，进入保健品领域。比如叶黄素（缓解视疲劳）、天然VE（抗氧化祛黄褐斑，养生堂就靠这一个单品做的风生水起）、辅酶Q10（增强免疫力类）等。一句话就是，浙江医药是纵向发展，往产业链下游开拓。

新和成选择了横向发展，继维生素、原料药、中间体之后，继续开拓新的化工品类，目前开发的项目是香料香精、新材料PPS和PPA。

所以，新和成的目标是成为化工巨头。通过扩大营收做大企业，提高市值。浙江医药的目标是通过增加医药制剂，让自己从化工行业的PE估值提高到医药行业的PE估值，做大市值。

所以，这两家的行业定位是截然不同的。浙江医药将化工作为配套，未来重点在医药领域；而新和成定位于在化工领域做强做大。

3、产品

先看下当下新和成的化工布局，下面是2017年中报公司的产品营收结构，可以看出来，主要还是靠维生素在当家，香精香料已经起来了，其它品类则还不到单独列项披露的程度：

所以目前主要还是依赖维生素，客观的，说有利有弊，化工行业主营太单一的企业容易周期化，要趟平周期就要多元化。反之，短期由于维生素价格的波动会最为受益。

（1）维生素系列

维生素A：每年全球总产能约为30000多吨，其中新和成产能10000 吨，占三分之一，是全球最大的VA 生产企业。帝斯曼DSM拥有VA粉产能约8000吨，巴斯夫BASF约6300吨，安迪苏约4000吨，金达威2800吨，浙江医药约2500吨。

2017年10月31日，BASF位于德国路德维希港的柠檬醛工厂在发生火灾事故，对工厂造成很大损失，柠檬醛是维生素A的主原料，柠檬醛全球仅有3家生产商,巴斯夫是世界最大的柠檬醛生产商，全球产能占比超过70%，市场份额超过60%，巴斯夫是安迪苏的主供应商，因此安迪苏11月份发布公告，因原料供应问题，产能大幅缩减。预计巴斯夫这个工厂最快复产也要到2018年3月份。全球柠檬醛5.5万吨，巴斯夫供应4.5万吨，近期柠檬醛价格也涨价好几倍，这就造成其他无自供柠檬醛的VA生产家的生产成本上涨不少。所以VA涨价的核心原因是因为柠檬醛涨价。

巴斯夫这个工厂事故将导致维生素A市场的一个约30%的供应缺口。所以，维生素A从2017年初的120元/kg, 8月份涨到300元/kg, 10月份的500元/kg, 十一月突破1000元/kg, 十二月更是报出1600元/kg的高价。

新和成于11月份声称其维生素A的产能已从6000吨扩至10000吨，抓住机会满产，新合成的柠檬醛全部是自产，不受巴斯夫的影响，所以，新和成是这次巴斯夫事件的最大受益者。因为成本没有增加，至于新和成受益多少只能大致估算，因为我们了解不到新和成给各个客户的出货价都是多少。比如一公斤多赚1000元的话，按照价格维持3个月，赚3个月计算就是多赚25亿。

浙江医药的柠檬醛是从日本采购的，不受巴斯夫影响，但是成本肯定增加了。

维生素E：全球维生素E的生产企业主要有帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、新合成等4家，合计约占全球维生素E产能的90%，形成寡头垄断格局。

新和成年产能20000吨（油），折合成50万的E粉产能为4万吨，浙江医药产能大约2.2万吨，帝斯曼年产能为25000吨，巴斯夫年产能为20000吨，西南合成年生产能力为4000吨。

巴斯夫的停产又将导致VE市场有20%的供应缺口。

维生素E报价从2017年初的40元/kg，涨到现在的160元/kg。

维生素D3：产能2000吨

报价也从年初的60元/kg, 涨到了12月的900元/kg

维生素是饲料中重要且不易替代的添加剂，并且在饲料成本中所占的比例不高，所以，涨价对下游饲料客户的影响也不大

（2）蛋氨酸

蛋氨酸：蛋氨酸全球需求量约120万吨，并保持每年6%的增长，2017年全国销量预计超过20万吨。

全球的蛋氨酸市场，德国赢创,安迪苏（41万吨产能）,诺伟司和住友四家公司占据其中超过90%的市场份额，前三家分别占37%,27%和20%.蛋氨酸产品有可观的垄断利润,毛利率能达到50%. 2016年全球产能分布

新和成的优势在于对产品工艺上进行创新、采用国际上先进的装置设备、具备极强的成本控制能力，使公司的蛋氨酸产品更具有竞争力。

目前一期5万吨生产稳定，客户反馈良好，二期投产后开工率提高会使成本有所下降。公司此次募集资金49亿，用于投产25万吨蛋氨酸项目。预计在2019年年底释放产能10万吨，2020年争取实现30万吨的总产能。到2020年，新和成的蛋氨酸有望进入全球第三的位置。

按照今天的蛋氨酸报价2.1万/吨计算，30万吨*2.1=60亿，也就是2020年蛋氨酸一个单品就能贡献60亿的营业收入，等于再造一个新和成。2016年新和成营业收入47亿。

当前产能5万吨*2万/吨=10亿，也就是蛋氨酸目前的营收贡献是10亿/年；

（3）香精香料系列

香精香料：这个属于公司产业链扩展，因为生产VA需要柠檬醛，所以公司建立柠檬醛的产能，公司所产柠檬醛除生产VA外，其余部分用于生产下游香精香料产品。

香料是用于调配香精的化合物或混合物，可分为日用化学品用香料、食用香料和烟草香料，香精则是利用天然和合成香料调配成的香气和谐、令人喜爱的混合物，它们是添加在其他产品中的配套原料。

香精香料的下游是日化（香皂、牙膏、洗发水、护肤品等）、食品饮料、烟草。

芳樟醇（薰衣草香味、甜香）系列、叶醇（草叶、茶叶、苹果香型）系列产品规模已均占全球的25%-40%，二氢茉莉酮酸甲酯（香）、柠檬醛（柠檬香型）、复盆子酮（甜的果香，类似覆盆子味道）等产品在国际上也占有重要地位。主营香料产品市场占有率高，基本是国内独有产品，与国际大公司同台竞技。

2017中报，较上年同期增长15.68%，香精香料业务营收7亿，全年预计15亿，这块业务每年稳定增长。

香精香料这个市场很大，可扩展的领域非常多，新和成在这一块的竞争力暂时并不算很强，香精香料的毛利率才38%，。

我们来看一下专门做香精香料的即将上市的华宝香精的指标，华宝的产品主要用于香烟领域，不同应用领域的香精，利润水平存在差异。通常，应用于烟草领域的香精，利润水平高于其他应用领域。

华宝香精的毛利率在75%上下，几乎是新和成的一倍，不知道新和成的香精未来有没有能力进入香烟行业。华宝基本上都是烟草用香精（毛利率80%+），新和成的领域应该主要是日化。

（4）新材料系列PPS+PPA：

聚苯硫醚PPS：总产能1.5万吨，一期5000吨已经达产，二期年产10000吨已建设完成，目前处于试车阶段。

聚苯硫醚 (pps)是特种工程塑料第一大品种，被称为继聚碳酸酯(PC)、聚酯(PET)、聚甲醛(POM)、尼龙(PA)、聚苯醚(PPO) 之后的“世界第6大工程塑料”，也是8大宇航材料之一。由于其涉及军工产业，个别产品我国进口受到限制。目前，世界主要 PPS 生产厂家分布在美国、日本、德国和中国。2015年我国聚苯硫醚行业市场规模约80亿元，同比2014年的66.7亿元增长了19.94%。

PPS树脂：应用在工程塑料领域，做成改性塑料；

纤维级：纤维---纺织---过滤布袋，用于过滤粉尘/烟气等，比如燃煤的锅炉/垃圾焚烧等，各类气体治理公司用这个产品。

涂料级：不粘锅、管道、反应釜等内外涂层。

按照5万元/吨的价格计算，PPS总产能可以为新和成贡献1.5*5=7.5亿的营收。

PPS公司在上游和浙江闰土股份有限公司合作，下游和帝斯曼合作，合作开发并向全球销售。

高温尼龙PPA：1000吨

下游主要应用在一些对温度要求比较高的场合，比如汽车前灯反光器、轴承座、皮带轮、传感器壳体、燃料管线元件、开关等电气元件。因为韧性好还可以用于油田部件、军用品、体育用品、风扇叶轮和齿轮及个人安全用品等。

按照5万元/吨的价格计算，PPA总产能可以为新和成贡献0.1*5=0.5亿的营收

（5）其他

新和成还有其他一些产品，比如虾青素、辅酶Q10、各种原料药、中间体等等，也还有很多规划，产业园级别的，要么是规模不大，要么是需要时间，至少也是2、3年后的事情了，所以就不分析了。

总结

之前提到的目前新和成还是靠维生素为主，作为化工企业其实不太好，现在我们可以看到未来新和成的规划，后续蛋氨酸和PPS的产能释放，以及香精香料产业的稳步增长。但眼前最大的看点还是维生素A和维生素E。

另外，新和成给自己定的目标是：十三五”提出“1330”的战略目标（即市值1000亿，营收300亿，净利润30亿）。这个目标看上去还是比较中肯的。

为什么不会跌

这个在新和成这里其实做不到的，维生素暴涨带来的短期利润爆发是不可持续的，三四月份巴斯夫复产后维生素基本还是回到先前的利润水平，所以这只是一次交易性机会。

马上涨的理由

1、巴斯夫柠檬醛的库存将在一季度消耗完，近期VA仍有再次上涨的可能性；

2、11月12日下午市场传闻帝斯曼瑞士工厂发生火灾，这可能是周五催动这个版块上涨的原因，百川上面有该信息，但我还没查证目前官网还没公布，据说是1月15号出评估报告。还有待证实。

业绩预测：

在未来两三年内，新和成在香精香料，新材料，蛋氨酸等几个领域的增长是确定的。维生素业务的占比会大大降低，三年后维生素的收入有望从目前的70%的占比降至30%下，2020年新和成的销售体量估计可达目前的3到5倍，从目前的40-50亿到150亿-200亿的规模。（香精香料有30亿，新材料30亿，蛋氨酸60-90亿，维生素 40亿）。其成长空间进一步打开，在万华化学后，新和成将是另外一家有机会去追赶、比肩一线化工巨头（对标诺伟司，赢创、帝斯曼，巴斯夫等），中长期有望成长跻身为国际著名的精细化工大型跨国企业。

新和成在三季报中指出，2017年1-9月，盈利8.86亿, 预计全年盈利盈利上限18亿。而三季报公布时间为10月25日，当时VA价格约为600元/kg，VE为60 元/kg，而后面快速上涨，到12月份VA已是1600元/kg,VE120元/kg，所以预计17年利润能超过公告的上限达到20亿。

目前VA价格为1600元/公斤，假设上半年每公斤盈利1000元；VE盈利100元/公斤，下半年价格回到巴斯夫火灾前VA每公斤盈利200元，VE每公斤盈利20元。

VA10000吨，VC40000吨。

比较粗放的按照年化算：

VA：10000吨*100万/吨=100亿，扣税100*0.83*0.75=62亿；

VE：40000吨*10万/吨=40亿，扣税，40*0.83*0.75=25亿；

光维生素就有87亿，加上其他大约有90多亿净利润，对应550亿市值估值只有6倍。

但我认为这种算法不可取，我们理性一点

一季度

VA：2500吨*100万/吨=100亿，扣税25*0.83*0.75=15.5亿；

VE：10000吨*10万/吨=40亿，扣税，10*0.83*0.75=6亿；

算上过年因素，一季度净利润在18-20亿之间。

全年

VA：上半年5000吨*100万/吨+下半年5000吨*20万/吨=60亿，扣税，60*0.83*0.75=37亿

VE：上半年20000吨*10万/吨+下半年20000吨*2万/吨=24亿，扣税，24*0.83*0.75=15亿。

这样，VA+VE的利润约为52亿，算上其他业务，18年利润大约在55-60亿之间。申万18年给52亿，天风55亿，基本上差不太多。每股4.3元左右。

按照化工行业的中位估值15倍，今年股价应该有机会看到60元，由于逻辑是维生素涨价，所以我认为60元的价格应该出现在第一季度，否则今年除非还有类似巴斯夫这样的意外事件，再往后就比较难了，但长期来看，新和成还是比较好的成长股，但由于短期被透支了业绩后面可能需要较长时间来修复。

风险提示

当前新和成的核心逻辑是维生素价格，所以一旦维生素价格下跌逻辑没了就得出局。

由于新和成的业绩属于阶段性改变，所以业绩公告（预告）时间极其重要，找了往年年报和一季报的公告时间如下：

由此我们可以得出几个重要的时间点：

1、1月中旬，如果新和成对去年10月份发布的年报预测有修正，基本上就是在1月中旬（1月15日-1月20日），对此我们预测的年报业绩约为20亿，公司十月份预测的业绩最高18亿，相差并不是很大，通过一定的方式是可以包纳住的，所以年报的修正概率50%，如有的话就在未来一周。

2、根据测算，新和成一季度净利润在18-20亿之间，这个肯定会有预告，根据历史推断，预告时间为3月底（3月25日-3月31日），这个概率为100%。但必须要注意的是如果巴斯夫提前复产，这个节点要小心防止利好兑现，如果巴斯夫3月份仍没有复产，这个时间点可能为最后高潮阶段。

最后我把我自己总结的一些主要要素罗列一下：

1、巴斯夫柠檬醛库存1季度是绝对消耗完，1季估计市场VA将再次涨价；

2、VA涨价新和成由于产量关系业绩收益最大；

3、VA依然是有价无货，1季度价格均价（合同价）应当不会低于1500元/公斤，VE国内库存充足；

4、1月10日巴斯夫公告维修进度确认柠檬醛最早复产在3月份，没有标明最晚复产时间。

5、国外成交价没有议价，报价就是成交价。

6、全球柠檬醛5.5万吨，巴斯夫供应4.5万吨，近期柠檬醛价格涨价好几倍，这就造成其他无自供柠檬醛的VA生产家的生产成本上涨不少，新和成自产柠檬醛不受影响；

7、新和成柠檬醛自供，不外销；

8：国内另外两家VA生产厂家满产也不能超过新和成的40%

9：金达威和浙江医药虽有增产意愿，但是实际上是不可能，因为没有柠檬醛原料。

10：欧洲设备很多都是上个世纪7-80年代，所以他们几乎每年面临检修。

11、1月12日龙虎榜买进第三大席位“财通新昌环城南路”为新和成总部所在地；

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。                                 （今日编辑整理：1号学员）

比特币其实就是一种变相的庞氏骗局

比特币其实就是一种变相的庞氏骗局。通过预先设定的总量上限和新币数量的不断减少，由此造成挖掘新币的成本越来越高，越往后挖出的比特币价格越高，似乎由此就可以不断推高它的价格。但比特币和其它虚拟货币一样，根本就不可能成为现实生活中实际可流通的货币，而且绑定挖币成本，走的是实物货币的老路，其本质甚至还不如黄金。所以，不管价格炒多高，它都不过是新时代打着技术旗号的庞氏骗局而已。炒币一族，不要编制多么高大上的词儿来骗人。当然，必须要承认，区块链技术是一个好东西，未来会得到很好的应用。

关于区块链 最受益的也许反而是平安招行这样的传统金融企业

花了一周时间，懵懂地弄清楚了所谓区块链概念的意思。这看起来是很不错的技术，将来在加密领域、支付领域会有很好的应用，也会大大提高交易效率、降低交易成本。只不过，哪些公司能获得应用上的利润，目前完全说不准。当前股市炒作的最大积极因素是给这个行业吸引了更多资本投入，有利于行业拓展。至于上市公司，我觉得最受益的也许反而是中国平安、招商银行这样的创新能力很强的传统金融企业。其它公司，纯属瞎炒作。远离概念股，是2017年以来中国股市最深刻的教训。

中国平安：不能单纯用保险股的估值体系来看待平安

        在金融之外，中国平安正在展现其作为中国金融业科技创新引领者的另一面。

　　2018年伊始, 平安AI作曲在世界AI作曲国际大奖赛中斩获桂冠。这也是中国平安人工智能技术首次从通用领域延展至艺术领域，通过智能认知与艺术的深度融合实现AI在作曲领域的运用。

　　在数天之前，平安肺结节智能读片技术获LUNA评测世界第一名，彼时惊动医疗业界。一周内两次在人工智能国际权威评比中获得世界第一，标志着中国平安人工智能深度学习技术日趋成熟。

　　在即将迎来30周年生日之际，这家中国500强公司以愈来愈多金融之外“黑科技”的成就，开始颠覆大众过往对其的传统认知，“金融＋科技”双轮驱动正见成效。

    从智通财经APP了解到，近十年平安累计投入500多亿元用于研发金融科技、医疗科技、人工智能等创新科技；对内增强竞争力（提升经营效率、降低运营成本、改善客户体验、和强内部风控），对外输出社会化服务（金融+医疗+汽车+房地产）。

　　截至9月30日，平安专利申请数2165项，超70%集中在大数据、人工智能、云等领域，其中第三季度新增707项专利申请。

　　在这样的大手笔投入下，平安五大核心技术（生物识别、大数据、人工智能、区块链与云平台）取得重大突破。

　　目前，平安脸谱识别准确率99.8%，应用于200+场景，使用8亿人次；声纹识别准确率超99%，5000+万声纹库；微表情识别，54种复杂微表情，1秒识别。

　　通过科技输出，公司将整体布局分为“金融+ 健康+ 汽车+ 房产”四大生态圈 。据媒体报道，平安估计 4 大生态圈潜在规模将达到 550 万亿元，较当下有 50%的提升空间。

　　其中，金融生态圈包括壹钱包、万里通积分、陆金所等产品；健康生态圈包括平安好医生、玩家、平安医保等产品；汽车生态圈则通过汽车之家、平安产险中的车险业务、平安银行中的车贷业务串联；房产生态圈的主要产品为平安好房。

　　从估值上看，显而易见，市场已经不能单纯用保险股的估值体系来看待平安，金融科技已经成为平安盈利和价值的增长点。在行业利好和科技升级的不断推动下，平安的价值释放过程远未停止。

新的征程——日常内训记录20180112

2018年开年两周，上证指数完成了11连阳，创造了新的连涨纪录。会不会百尺竿头更进一步我们暂不讨论，但历史上超过8连阳的基本都是大牛市，那么在11连阳面前，如果依旧还在对经济没信心，对股市没信心，显然是不合适的。

盘后探讨：

指数连涨，归根结底靠权重靠上证50沪深300，上证50看平安。2017年香港市场腾讯表现亮眼，那么在内地市场买不到腾讯可以买平安，国内金融股平安的质地最好，而且还有金融创新，目前估值一万来亿，随着国家的发展，未来到十万亿市值也不是没有可能。

近期有同学把大量仓位放在港股上，老师的意见是港股近一两年确实不错，但事实上我们离港股市场还是比较远的，这个远不是指距离而是指投资理念，想做港股就要去看港股的咨询和报告，去研究外资买股票是怎么想的，逻辑是怎么样的，我们做内地市场看内地机构券商的研报比较多，做港股就要多去看国外的研报，所以港股跟A股还是有区别的。尤其注意同一个股票不能简单因为港股比A股估值便宜就盲目去买，因为两个市场毕竟还是不一样的，估值上面是没有太大的可比性。

同学持仓

老师持仓

这周是有统计以来学员持仓最分散的一次，涵盖金融、地产、周期、区块链、消费等板块，比较杂，但有一个特点是大家选择的品种都是市值较大的品种，市值中位值约在350亿左右。

老师持仓的品种市值中位值更大，约在700亿左右。由此我们可以看到，现在投资者对于大市值的偏爱，或许把现在的行情成为蓝筹牛市也不为过。事实上迄今为止我们一直推崇有价值的、市值偏大的品种，这种市场偏好短期内不太会发生改变。

个人分享：

2017年我们跟着老师主要学习研究的方法，近期逐步转向如何做决策。我相信同一个品种交给两个人操作得到的结果必然是不同的，甚至天差地别，那么问题在哪呢，就是决断。不同的人有不同的心性，从正视自己到结合自己的心性匹配出合适的交易模式，这当中是要花费大量时间和精力，包括试错带来的亏损。

在我们的团队中，每个人都希望在老师的引导、同学的帮助下花尽量短的时间来解决自己决断上的问题，这是近期的主要目标。决断包含选择品种、如何配置、买卖时机点等一系列元素。世界上不存在通用的方式方法，每个人都必须根据自己的情况摸索出适合自己的模式，如果您现在还停留在照搬、临摹上面，其实是落得下乘了，所以做好投资并不是一件很容易的事。

事实上在目前结构化的市场中，个人投资者的生存情况并不乐观，有观点认为这样的市场其实就是一个去散户化的过程，最终散户都要被“消灭”。我的观点是：去的是散户思维。什么是散户思维？

第一、        没有研究能力

散户不是职业投资者，在研究能力这块几乎为零，即使是职业投资者，对于市场脉络的把握也相当吃力，在现在这样结构化的市场中，专业化的投资团队的胜率显然要高于个体。

第二、        情绪化

投资是一个专业要求相当高的行业，需要长时间的专业知识学习和技能积累，不管成为体系也好还是纪律也罢，普通个人在选择和交易上往往会充满随意性，根据自己的情绪和个人喜好来做决断。在越来越严谨的市场中，随意性往往意味着失败。

第三、        伪心态

股市有一句话“最重要的是心态，心态坏了一切都结束了”。很多人知道道理却做不到，错了不知道止损，给自己找理由，对了不知道止盈，让欲望冲昏头脑，小胜沾沾自喜，大亏垂头丧气。

所以我认为目前的结构化市场确实越来越不适合传普通户生存。今后的趋势：要么，花费大量时间去好好学习钻研；要么，让专业的投资机构来打理个人资产。相信以往全民炒股的时代将一起不复返，事实上全民炒股也并不利于国家和社会的发展，未来的市场应该更多的偏向于成熟的专业团队。

2018年的开年，带给我们的不止是11连阳，更多的是思考。未来的市场如果长期如此，靠个人能否稳定盈利？能否跑赢市场？怎么样做才能不被市场淘汰？

2017，我们在老师的号召下集结在一起，学习研究、互相探讨。

2018，我们希望我们的团队能迸发出更大的光和热，做一点事情，帮助到更多的人享受到市场发展带来的红利。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。 （今日编辑整理：3号学员）

恒瑞制药进入收获季节

恒瑞制药(600276)进入收获季节了——恒瑞将具有自主知识产权的BTK抑制剂SHR1459和SHR1266有偿许可给美国TG公司，TG公司将获得其在亚洲以外的区域（但包括日本）单用或联合药物治疗恶性血液肿瘤的独家临床开发和市场销售的权利。恒瑞可获得约3.47亿美元的首付款和里程碑款，外加销售提成。
每个BTK抑制剂在国外上市后，恒瑞按照约定比例从其销售额中获取提成。
提成比例范围为10%至12%。
2017年12月，恒瑞启动SHR1459中国Ⅰ期临床试验，用于治疗血液肿瘤。SHR1266目前处于临床前研发阶段。

研究透彻，才能立于不败之地——日常内训记录2018109

一、今日市场

今日上证走出了八连阳，大盘继续保持强势，白马股接过上涨的接力棒，茅台、美的、格力等龙头创出历史新高，并以接近最高价收盘。地产板块和以京东方为龙头的科技板块亦表现不错，周期板块则有所回落。

值得注意的是，盘后有学员分析了历次大盘8连阳之后的涨跌规律， 2000年以来至今大盘出现过4次8连阳，每次8连阳之后都会下跌，今天从盘面上的感受也是有部分涨幅较大的股票涨不动了，短期可能会迎来一些调整。

二、部分个股点评：

紫金矿业、洛阳钼业：这两个股票H股的股价相对于A股便宜太多了，同等情况下拿A股不如拿H股，如果有大资金想买紫金矿业和洛阳钼业，他可能不会买A股而去买H股，因此A股的买力被分散了。同等情况下，这种AH股价差比较大的股票会比没有H股的股票走势要弱一些。

大族激光：有学员在同时持有大族激光和福晶科技的情况下，昨天选择卖出大族激光，但其实卖错了。为什么这么说呢，一般散户喜欢卖掉跌的少的，但正确的做法是卖弱留强，跌的多的应该及早卖出。而且现在的市场风格更偏好大盘股，所以应该把大族激光留下来。大家在操作的时候经常会有这样的感受，有时候持仓股票被套了，当你被套的忍不住卖出时，往往就是底部区域。所以被套卖出时要谨慎，要么及早卖出，要么持股等股价回升再减仓。

盛和资源：对有色类、资源类的股票来说，其实不容易把握，主要是因为当期业绩不好，远期业绩看不清楚。

新城控股：昨天公告了最新的经营简报，全年有1200亿的销售额，还是符合预期的。

贵州茅台：近期走的好的还有消费类的股票，这次调整后茅台从610涨到780， 30%的空间走出来了，一个月的时间有多少人收益能超过茅台？现场学员中只有一位学员在重仓恒逸石化的情况下超过了这个收益， 其实拿着大白马收益率不必那些黑马差，为什么大家不买蓝筹股，值得大家深思。

三、学员参加新安股份电话会议情况介绍

新安股份是做有机硅的，通过这次会议主要了解到以下几个信息：

一是供给端。目前全国有机硅有效产能大概在280万吨，过去五年关停了一些产能。从2015年下半年开始，全行业开始复苏，2015年前累积了很多库存，但随着2016年以后供需结构的变化，再叠加环保因素，部分产能受到影响，原来的库存基本消耗殆尽。同时，国外也没有新增产能，现在亚洲的产能只能保证自己的需求，最近几个月，国外也对有机硅进行提价。

二是需求好转。美国、亚洲地区经济好转，对有机硅的需求增加，有机硅原来是纯进口的，现在变成了部分出口了，据估计今年可以出口7.5万吨左右。有机硅的新增需求在新能源电池方面。电池方面需要用有机硅固定和防水的，这方面的需求比较大。总的需求量以年化6%-8%的速度增长。而产能增量，主要是新安和合盛硅业，大概在8%，如果环保政策继续严格执行，2018、2019年还是能够维持目前的供需平衡。

三是产品情况。有机硅可以通过下游的再加工提高单位产值，在国外通过再加工可以做到1万美元，国内大概在4万元左右。这可以通过新安的报表去证实，上半年有机硅利润4亿3，上半年有效产能6万吨，每吨毛利7000元，而中间体2万元一吨，毛利是比较高，间接证实了下游再加工提高了产值。另外，兴发和新安都有草甘膦产能，会生产出副产品氯甲烷，这也是有机硅的原料之一，对于这两家来说也是降低生产成本的因素之一。

有一个风险点是，公司有几笔委托贷款在诉讼，可能会进行减值准备。

最后观点：如果环保的政策延续下去，行业高毛利能够持续的。

四、重仓恒逸石化学员经验分享

该学员这次重仓恒逸石化，主要有以下几个原因：

第一个，PTA涨价的因素。10月份PTA的现货已经先涨起来了，期货价格和股票价格还没有同步反应。

第二个，作了一些行为分析。该学员一直在关注这个股票，在等限售股解禁公告出来以后，注意到成交量一直萎缩，为什么这么大的解禁量同时股票成交量萎缩？该学员认为，所有利空出来仍然不跌，那么可能有不跌的道理，就开始研究基本面，计划买入。

老师点评：7月份我们学员中已经有人写了这个报告，但有同学能从7月份拿到现在吗，买了不涨不好，买了慢慢往下跌更不好，我们希望买了之后能马上涨，大家要做好这方面的功课。那么怎么做到这个呢？以恒逸石化为例，除了行为分析上有一个限售股解禁但跌不下去的因素外，如果你能把基本面研究做透了，在这段时间里你应该会关注到卖方研究员开始发布一些关于大炼化的报告，在这个时点上，其实很多买方还没反应过来。值得注意的是，卖方出研究报告，股票也不一定涨，有时候还需要相关产业的基本面消息配合，就像这次大炼化板块的行情。关于买入点的如何选择呢，最好是右侧，马上涨的概率相对比较大，这样的方法是资金使用效率最高的。个别同学持股有心理负担，对投资家来说要有大智慧，大智慧就是把基本面研究做透，这样才能立于不败之地。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（今日编辑整理：7号学员）

2018年中国股市沪深300指数展望与热点行业预测

   本次年度展望的调查，参与者不多，大家热情显著下降。估计是由于现在人们越来越对指数不关心了吧。

预测顶部位置的有443人。预测底部位置的有426人。

先看顶部。

 移

参与调查的443人中，最大选项竟然是预测顶部4050点，占比高达30.25%，实在是有点讽刺。因为本周指数就已经接近4150点了。

按照惯例，指数最少会达到67%以上的人的预期。这个位置是4500点。

由此判断，今年沪深300指数的第一上涨目标是4500点。

如果再向上，主要的压力区域是4700点。如果越过4700点，则最高点将可能超过500点。

所以，以2017年收盘4030点计算，今年的指数最少涨幅会超过10%，如果超过15%，则不排除涨幅更大，超过25%的可能性。

现在看低点的预测。

 移

大家对于低点的预测倒是很慷慨，有超过50%的人预测指数会低于3300点，等于在2017年4030点基础上下跌730点，跌幅超过15%。其中最大选项是低于3000点，高达19%的比例。

显然，投资者经过2017年的结构化牛市后，对后市心有余悸，悲观者居多。

如果满足最低20%的人的预期，指数低点可能位于3800点一带，等于2017年最大跌幅6%。由于最小选项是3850点，我估计主要的支撑就将是这里。

有没有可能进一步向下寻找空间？预估极限3650点。

按照高低点来推测，我们选择3850-4500点。高低点波幅16.5%左右。

讽刺的是，2017年沪深300指数涨幅近22%。结果，我们发挥想象力的波幅才16.5%，最大涨幅才10%出头。

如果用行为学理论去研判，则估计2018年的指数可能处于4000-5100点之间，极限涨幅30%。2018年的行情可能远好于大家的预期。

回归到上证指数，预计空间3250-4200点。

实际操作中，则可以保持乐观心态，年初满仓做多。当指数年度涨幅接近20%的时候，重新预估市场状况，看看有没有可能继续拓展到30%。

2018年，我看好的行业板块是周期类公司跑赢市场，消费类股票跟上市场。科技股暂时没大行情。周期类公司中，包括地产，金融，钢材，水泥，化工，重工，玻璃，造纸等。所有曾经被低估的周期股，最终会让人改变观念：它们的业绩不再有周期性波动，必须给它们重新估值，重新定位。消费类股的茅台等会继续跟上市场涨幅，医药股也可以看好。周期股则仅仅看好市值最大的那些，不看好小公司。

多总结多反思——日常内训记录2018-1-5

一. 今日市场：

  今日市场中地产板块全面爆发，多只个股封住涨停，尾盘绿地控股5000万股砸盘打开涨停，根据分析不排除是某队的行为，经过6连阳后，市场热度提升，一致预期开始形成，某队为了控制市场节奏，减缓上涨速率而采取的降温措施。预期下周大盘会冲高回落，但主要的盈利还是在于具体个股的挖掘。

二. 同学目前持股情况:

持股简要分析：

永安药业：根据目前调研情况来看，公司长单的价格维持在4-5美元。公司一半的长单已经签订。按照这个长单价格来看，2018年的EPS约在2元左右，目前的估值处于合理范围中。值得持续跟踪

福晶科技：目前有一位学员继续重仓持股，二次大幅度盈利都没有卖出，目前亏损几个点。作为职业投资者重仓拿股票必须要满足马上涨的条件，一旦发现走势与预期相反，必须立刻减仓。不要有侥幸心理，哪怕减了马上涨了，那也是正确的。

     结合老师昨天讲的关于持股的策略分析，自己的体会是在有明确低估标的的情况下，值得6成仓位的单一持有，但是在找不到明确标的的情况下还是以组合持有为主，这样做的好处是能够增加持股的信心，保持投资的良好心态。

南方航空，东方航空：1月5日民航总局召开价格改革的会议，预期会对一线城市的票价进行改革，利好航空股。 

紫金矿业：公司目前市值约1000亿。公司的主要看点在于二点，第一是公司原来主业是黄金，现在逐步增加铜矿的占比，预期未来公司铜矿的占比将超过金矿，并且公司未来几年铜矿的产量是所有铜业公司中增量最大的一家公司。第二，公司在刚果金卡莫阿拥有一个世界第五大的铜矿，目前探明的产量预计在3600-4000万吨金属量。公司拥有43%的权益。此铜矿目前的价值在当初收购金额的基础上已经实现了大幅度增值。具体的勘探报告有望于2018年1月公布。

三. 近期操作的反思：

 最近一周泰禾集团上涨50%，多位同学在公司澄清公告后对信息进行了讨论，当时一致认为董事长预计2018年2000亿的销售额实现的可能性不大，所以没有关注。同时有同学在9月20日曾经写过该股的投资报告书。报告书中主要阐述了以下几点：

 1、土地储备增长速度迅猛。

 2、目前存货比市值最大，这表示未来单位市值产生的利润泰禾集团将是最高的。

    老师认为写这份报告的时机不对，以及没有详细的分析公司的内在价值。如果当时根据公司的土地储量，测算出每个项目的预期利润，这样就能测算出公司内在价值。有了公司内在价值这一数据后，能为后期的决策，追踪提供很好的依据。

        此外，公司的董事长公开预计2018年销售突破2000亿的新闻，成为了公司股价上涨的直接刺激点。对于市场信息的分析，要增加敏感度。老师结合泰禾集团的案例讲解了主要的思考流程：

1、确认消息的真实性，2000亿销售额的消息是公司董事长亲口陈述，真实性没有问题。公司的澄清公告只是根据监管要求做的例行公告而已，此外公司在2017年第四季度的销售额超过500亿元，年华销售额已经达到2000亿。

2、随后应该考虑事件的发生对股价会产生什么变化。假设公司2000亿的销售能够实现，应该考虑目前市场上相关公司2000亿销售额的市值情况。公告当日，公司的市值在230亿，左右，但是市场上相当销售额的公司市值基本在1000亿元以上。对应公司的市值，股价的安全性相当高。

3、公司澄清公告发出后高开并且拉涨停，说明该信息已经得到市场的认可，公司实际流通盘很小，容易成为市场的关注点。

根据以上基本面和行为学的分析，自然而然就能决策泰禾集团是能短期快速盈利的重仓品种。

同学了也认为将来面对各种市场信息要多想想，多问问自己为什么，多推理下信息的发生会对股价产生什么影响，领先市场一步，意味着多一份利润。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：1号学员）

撸起袖子加油干——日常内训记录2018-1-2

一. 今日市场： 

新的一年，新的开始，应了“撸起袖子加油干”，股市给了我们一个红红火火的开门红。2018年，好的开始希望会给所有投资朋友带去一份好的收获。

二. 盘后探讨：

17年底的时候，我们对于2018年市场的展望是：周期股有大机会，蓝筹白马会慢慢涨始终涨，细分行业的龙头品种蕴藏大机遇。我们的市场会一年比一年健康，一年比一年好。

第一个交易日最热闹的毫无疑问是周期品种，我们梳理了部分周期行业的一些逻辑，供投资朋友参考探讨：

1、    有色

2017年表现最好的有色品种是稀土和铝，但仿佛恰好印证了周期这两个字，稀土和铝也算是潇洒走一回。那么2018年有色的机会在哪里？我们认为最有确定性的是铜。首先长期以来铜一直处于下跌趋势，从2016年以后开始慢慢攀升，目前铜的期货价格处于5年来的高位。在这个价格企业的利润是比较不错的，以江铜为例，从2011年开始利润逐年下滑，2016年开始首次出现增长，那么我们是否可以认为铜的阶段拐点已经出现。而且即使到今天为止，LME铜离历史高点仍有大约40%左右的空间，2018年的铜值得期待。

其次，铜作为有色中最大的品种，其属性还和经济密切相关。也就是说全球经济好铜的需求便大价格便有保证，反之亦然。从目前种种迹象来看，全球经济是有向好的趋势的，尤其我们国家倡导的一带一路战略思路，如果全球一起发展，大基建如火如荼，在供给端增量有限的情况下需求保持旺盛，我们认为可以在未来一段时间内看好铜。

2、    化工

化工板块今天的表现格外亮眼，事实上不单是今天，从12月份开始化工板块中的部分品种已经强势表现，比如我们一直提到的大炼化三剑客—恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份，包括华鲁恒升、阳煤化工等品种，整个12月份都表现优异。

那么逻辑在哪呢？众所周知12月份我国北方供暖造成天然气紧缺，开启了燃气概念的一波升势，市场把涉及燃气、甲醇、煤化工等品种炒了个遍，但真的只是这样吗？供暖是阶段性的，今年准备不充分的天然气相信来年会大大改善，那么化工强势的核心逻辑到底在哪里？答案是石油！

如果我们把铜比作是有色的老大，那么毫无疑问石油就是能源的老大。从美国政府换届以后，我们可以明显感觉到石油走势发生了改变。石油价格的企稳上涨对化工行业是最直接的推动，石油是化工之母，如果未来几年内石油的趋势是向上的，那么所有的化工商品价格都是很难下跌的，这是其一；其二，我们国家民营大炼化如火如荼，未来3年内大量的炼化项目陆续投产，要知道中国是石油进口国，同样我们各种原油产品也都是依赖进口，如果说芯片是国产替代，那么大炼化也正是芯片半导体之外另一个国产替代的版图。如此，看好我们的化工行业便理所应当；最后，相信大家都有这样的疑问--石油能涨吗？石油为什么涨？我们撇去政治原因，单纯从经济角度出发—全球大发展、一带一路纵合亚欧大陆，建设发展是人类永恒的主题，铜也好、石油也好，事实上都是一个道理，永远不要忽视人类建设美好生活的愿望。

       3、钢铁

我们认为钢铁是可以谨慎看多的。看多的逻辑很简单，采暖季北方限产，青山绿水是国策不用怀疑我们的国家意志。今年冬季的螺纹钢库存一直没有垒起来，当然目前阶段供给和需求是同步被压制的，一旦三月份开始工地陆续开工，目前的库存是完全支撑不了需求的。那么为何我们要说谨慎看多，原因是随着全球大宗商品开启新一轮普涨，铁矿石、焦炭原材料等会吞噬钢厂的利润。目前钢厂1000元左右的吨钢利润是非常可观的，从而完全具备了被部分吞噬的空间，而且电弧炉释放的产能目前尚未明了，是不是会出现螺纹钢上涨但企业利润没有同步上升的情况呢？

            4. 煤炭

        跟石油一样同样作为能源的煤炭，随着青山绿水的国策看上去不太受人待见。确实，煤炭有种种污染，国家供给侧改革的重点一直便是煤炭，同样也成效显著，这就意味着煤炭开采不会再像以前那样肆意不可控，在煤老板越来越少的情况下，煤炭的价格至少是很难跌的。同时伴随石油的上涨，煤炭也会跟随，所以煤炭我们认为也是可以谨慎看多的板块。另外值得一提的是煤制油，大家可能忽略了一个信息，12月底的时候中国神华宣布煤制油产能进入满产状态，石油的上涨显然会进一步推升煤制油相关上市公司的估值，值得大家深入研究。

       5、水泥

最后，周期行业中技术含量最低的品种--水泥，我们认为水泥只能阶段性做多。12月份水泥大量关停造成了水泥价格的快速上涨，从三百多元涨到五六百元，甚至有部分地区出现了七百多元的报价。但水泥的生产难度不高，中小作坊实际上还是大量存在，如果出现暴利部分民营小作坊的复产是必然的。目前阶段水泥价格高企，部分南方地区不限产的水泥企业17年第四季度、18年第一季度的业绩是值得期待的，但希望投资朋友们在阶段、地域上面做好甄别和研究。

三. 学员心得分享：

    以下是 朱同学学习心得： 

老师说，炒股就是炒预期。形成期，预期最重要；演变强化期，趋势最关键；转折期，双方极限值共振的结果。一段行情，首先是预期的改变，有业绩预期的改变，有估值预期的改变。预期改变得到市场资金的追棒，形成一种势，就是趋势。趋势是有惯性的，停下来之前会先减速，老师目前提倡的是做这一段，有势的这一段。

对顶部的判断，相对趋势的复杂多变，预期极限值的作用更大也更容易判断。顶部在哪里？预期的极限会提供更有效的信息，同样分为业绩预期和估值预期的极限。

有同学总结中提到是该做突破还是该做埋伏？困扰已久，我的思考如下：是不是不同标的要用不同的方法呢？什么时候做突破，什么时候做埋伏？做埋伏是逆向交易，跌到极限位置介入，一是可能需要等待，不是经常有机会；二是需要持有，底部要磨很久，什么样的股票适合做逆向呢？首先是超级好公司，这是前提，不是超级好公司，可能一去不回了。

好公司什么情况下会跌到极限：1）某段业绩不及预期，是不如预期，不是很差。2）市场大环境不佳，即系统性风险。3）突发事件引起市场情绪变化，例如茅台被点名。如果三者共振，可能出现中长期的低点。好公司调整到极限是做中长线的最佳机会，长期持有，可获得超额收益。要注意上述这三种情况，不要轻言低估，白马蓝筹，做逆向进场点一样重要。

做突破，重在势，有势则必须有能量，就是量，就是老师强调的行为分析，持续放量是一个必备条件。然后分析预期，这个预期现在感觉虚比实好，朦胧更美丽，朦胧才有预期差。因为朦胧，市场就没有一个确定而一致的预期，才有超预期的空间，这是我对老师12/22内训所说的“只需模糊的精确”的理解。如果一家公司的未来业绩可以被你推算的非常死，非常精确，那恐怕不是一个可以爆发的标的。

这两种完全不同的操作模式：做逆向的，我们必须谋求50%—100%的收益率，时间周期可以更长，交易频率可能较低，成功率可能更低；做突破的，必须谋求20%—30%以上的收益率，持有时间较短，交易频率更高，成功率应该更高一些，做之前一定要想清楚自己在做什么。 

朱同学对恒逸石化的个人分析：

1、目前趋势已经形成，且有板块效应，恒逸、荣盛、桐昆三家齐头并进。在趋势中，不轻易卖，老师说过，上涨时不要卖出。

2、预期在调高，进入12月之后，随着股价突破，有4家卖方已提升18年业绩预期，分别达到23.2亿、26亿、28.9亿、30.3亿，最乐观的已经看到30亿以上，对应EPS 1.84元，增速60%。

3、上一个有代表性的高点出现在7/21 和9/15，价格17.31元，当时主流的预测，17年EPS 1元左右，增速64%，对应17.3倍PE。按EPS 1.84元算，最乐观的业绩预期和最优的估值（1.84*17.3=31.83元），股价可到31元以上。

4、本轮从14.5元起步，翻倍到29元，按1.84元的EPS计算，15.8倍PE。

5、先看29元，卖方目前最高看到28.2元，关注近期有没有新的卖方研报推高业绩预期，与股价趋势形成共振。

郑重申明：本文中所涉及的所有股票，发扬韬略内训学员可能已经持有。本文中的所有观点均属发扬韬略内训学员个人观点，仅供参考，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。（编辑整理：3号学员）