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李大霄

虽然隔夜美股大跌，但上证指数盘中创出2016年1月5号以来新高，成交量也比上一交易日放大30%以上，在经济企稳、上市公司业绩增长、养老金及MSCI等多重利好的作用下，蓝筹股有望取得相对偏强表现。展开收起

赞 | 评论 2017-10-26 12:10 来自网站举报

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赞(1) | 评论 2017-10-18 23:11 来自网站举报

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【李大霄：股票投资几个有趣的现象】
股票投资过程中，存在着几个非常有趣的现象，对这些现象进行研究，也许能够避免投资误区，寻找相应的投资机会。第一个问题：市场上大多数投资者是对的还是错的？我们不得不接受的一个现实是：大多数投资人对市场的判断和认知是错误的，和事实和真相并不相符。把这个问题搞清楚了，我们就可以对投资市场... 展开全文

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李大霄：股票投资几个有趣的现象

股票投资过程中，存在着几个非常有趣的现象，对这些现象进行研究，也许能够避免投资误区，寻找相应的投资机会。

第一个问题：市场上大多数投资者是对的还是错的？

我们不得不接受的一个现实是：大多数投资人对市场的判断和认知是错误的，和事实和真相并不相符。

把这个问题搞清楚了，我们就可以对投资市场的很多现象有一个清晰、理性的认识。

既然大多数投资者是错的，那么我们在做投资决策的时候，避开大多数人的行为方向，也许就是正确的。

当然，站在多数人的对立面，并不是容易的事情，需要承受很大的心理压力，需要坚韧不拔和特立独行的意志和勇气。但是，投资就是修行的过程，能够坚持自我，不随波逐流，或许就离成功近了一步。

第二个问题：市场是对的还是错的？

一个基本的判断逻辑是：如果大多数投资者的认知和行为是错误的、非理性的，那么，整个投资市场形成的定价，在大多数情况下也是错误的和非理性的。

第三个问题：投资机会到底在何时产生？

既然投资市场的定价在大多数时候都是错误的，那么不管是价格高估还是低估，这个时候也正好给我们提供了很好的投资机会。因为市场价格虽然会经常发生错误，但是最终还是会向合理价格靠拢。

从这个角度上讲，真正的投资机会不会在大部分人趋之若鹜的时候出现，而是在大部分人产生错误的时候出现。正如巴菲特所说，在大众贪婪的时候恐惧，在大众恐惧的时候贪婪，真正的投资机会正是来源于投资者的非理性，来源于投资市场的价格错位。

第四个问题：价格上涨是否意味着风险的增加？

在股票市场上，有很多长期大牛股，涨幅非常惊人。但是即使有幸碰到了这样的标的，能够长期持有的投资者却是少之又少，绝大多数人稍微赚一点就跑了。投资者恐高心理非常普遍，在他们看来，大涨就意味着高估和风险，因此对手头股票的上涨感到恐惧和不安。正是这种投资上的心理误区，让大多数人跟大牛股失之交臂。

事实上，股价大幅上涨并不是判断一个股票是否高估、是否值得持有的根本原因，更为重要的是，还要观察到它的成长性是否因为股价的大涨被透支，如果公司的成长性超过了股价的涨幅，实际上股价始终是安全的。在这种情况下，我们应该坚定持有相关标的，直到公司的成长性不能匹配股价的增长，才是获利了结的时候。

第五个问题：买一折股是聪明的投资决策吗？

很多投资者还有一个心理误区，就是喜欢买不断下行、价格跌创新低的股票。在他们看来，一个股票跌到原来的十分之一，相当于打了一折，无疑是非常合适的投资标的。

但是，如果公司内在价值的下降速度快于它的股价下行速度的话，这样的股票根本就不应该买进，而应该是卖出。

从这个角度上来看，我们不能够因为股价上涨或者是下跌而轻易地从表面上来判断这个股票是该买进还是卖出，这一点可能也是非常有趣的行为金融学上的一个现象。

第六个问题：资产配置集中好，还是分散好？

在我看来，对于非常优质的资产进行集中配置，它的风险要比分散到不了解、不确定的资产里面好很多。

也就是说把一个鸡蛋放在一个篮子或者是少数篮子里面，而且这个篮子是非常坚实的话，要比把鸡蛋放在N个不熟悉的篮子里面安全的多。

投资市场的非理性行为，带给你怎样的思考？你能从中发现怎样的机会呢？

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赞(14) | 评论 (26) 2017-10-16 23:49 来自网站举报

李大霄

【李大霄：上证6124十周年，A股发生了哪些变化？】
2005年到2007年，A股市场经历了有史以来最为疯狂的一段上涨行情，上证指数从998点起涨，最高涨幅超过6倍。2007年10月16，市场终于见顶，6124点的高位成为十年来难以逾越的高峰。十年来，A股市场发生了广泛而深刻的变化，市场特点和行情脉络需要在新的形势下认真梳理。01市... 展开全文

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李大霄：上证6124十周年，A股发生了哪些变化？

2005年到2007年，A股市场经历了有史以来最为疯狂的一段上涨行情，上证指数从998点起涨，最高涨幅超过6倍。2007年10月16，市场终于见顶，6124点的高位成为十年来难以逾越的高峰。

十年来，A股市场发生了广泛而深刻的变化，市场特点和行情脉络需要在新的形势下认真梳理。

01

市场的规模化和理性化

❶A股市场规模不断壮大

虽然市场从6124点下跌到目前的不到3400点，几近腰斩，但是经过10年的发展，A股上市公司从1520家上升到3395家，翻了一倍有余，两市市值从36万亿上升到现在的63万亿，增长了80%。

❷市场估值渐趋理性。

按平均市盈率(PE)计算，A股从2007年高点时的54倍，下降到目前的19倍；按平均市净率（PB）计算，A股从高点时的8.47倍，下降到目前的2.18倍。

此外，上证50目前的PE只有11倍，PB只有1.3倍，沪深300的PE只有13倍，PB只有1.6倍。整个蓝筹股投资价值，从一个非常昂贵的位置回到了一个正常化、理性化的状态。

❸A股从封闭性走向开放。

十年来，中国资本市场对外开放的步伐一直没有停止。我们可以看到，QDII、QFII、RQFII等国际性资本流通的额度越来越高，深港通、沪港通、债券通等有利于投资资金双向流动的交易机制已经建立，一系列制度化变革对A股市场的国际化趋势发挥了积极的作用。

❹市场波动率大幅下降。

2007年，A股市场的年度波动率超过133%，而今年的前10个月，两市的波动率已经下降到12%。从极高波动性到极低波动性的过渡，正是A 股市场逐渐走向完善和规范化的过程。

❺养老金从酝酿、研究，到真正入市的阶段。

养老金的入市，对于改变A股投资者结构、稳定市场行情都会产生积极的影响。

02

交易机制和行情特点面临巨变

❻纳入MSCI推动A股市场国际化。

经过多年的努力，A股终于被MSCI纳入其中，从明年开始，国际上追踪MSCI的大型投资机构可能会对A股进行大量配置。A股市场在迎来国际资金的同时，市场风格和行情走向都会向国际成熟市场靠拢。

❼股指期货的建立，使 A股从单向市场变为双向市场。

股指期货等做空机制建立以前，A股只能通过做多获利。在这种情况下，一方面投资者缺乏套期保值的风险管理工具，投资容易走向僵化，另一方面，市场行情也容易出现暴涨暴跌的极端局面。

随着股指期货、融券交易等一系列包含做空机制的衍生性金融产品的出现，A股的产品形态和交易方式得到了极大的丰富，市场的深度和广度得到了很大的改善。

在这种市场形势下，投资人的理念会逐渐变化，价值投资的土壤正在逐渐形成。

❽A股逐步进入全流通阶段

以6124点为节点，A股开始逐步向全流通阶段发展。目前，A股全流通的股票标的越来越多，整个市场从一个不流通的状态，变成了一个全流通的环境，对于市场的影响，也是十分深远的。

❾市场化、国际化、规范化、法制化是未来发展方向。

我觉得，A股未来的市场化步伐会加快，国际化步伐仍然还会进一步的延伸，规范化的进程仍然会向纵深推进，法制会逐渐的完善，上市和退市制度可能会慢慢的进行一个平衡，这些都是未来的发展方向。

03

四季度A股会怎么走？

首先，市场的波动性和活跃度可能会有所提高，12%的年度波动率可能会被突破。

第二，市场规模可能还会慢慢的增加，这会给四季度的行情发展带来一些新的变量。

第三，比较知名的公司或者是稍微规模大一点的公司，可能逐渐的上市、发行。

这个也会给市场带来一些变化，市场活跃度会增加。

总的来说，我觉得这个市场经过了10年的发展，它的规模、它的有效性、它的投资环境、投资人的成熟度，还有市场的纵深、市场的开放都达到了一个新的阶段。

在新的市场形势下，只有坚持价值投资、理性投资，还有余钱投资，方能更加久远。

此外，我相信港股市场会更加亮丽，更加得到越来越多人的青睐。

祝大家在新的阶段里投资顺利！

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赞(22) | 评论 (23) 2017-10-09 21:38 来自网站举报

李大霄

【李大霄：保护散户就是保护中国股市的未来】李大霄在“七问中国股市”论坛提出四点建议：一是融资者跟投资者的利益平衡，这是最直观重要的;二是一级市场跟二级市场的平衡;三是引入资金的速度跟融资速度的平衡，最后就是保护好投资者，保护散户就是保护中国股市，保护散户就是保护中国股市的未来。展开收起

赞 | 评论 2017-09-20 09:17 来自网站举报

李大霄

《大霄说》第二百六十二期——估值结构趋于合理网页链接展开收起

赞 | 评论 2017-08-16 20:13 来自网站举报

李大霄

《大霄说》第二百六十一期——银行股回升网页链接展开收起

赞 | 评论 2017-08-15 22:40 来自网站举报

李大霄

【李大霄：国家队进驻创业板投资者该不该跟随？】
　　创业板是否见底？　　从2015年6月5日见顶4037点以来，创业板经历了2年多的大幅下跌，最低跌到今年7月18日的1641点，下跌时间不可谓不长，下跌空间不可谓不大。但是，当下创业板是否已经见底，仍然是值得认真思考的问题。　　从PE(市盈率)均值来看，4000点时，创业板的... 展开全文

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　　创业板是否见底？

　　从2015年6月5日见顶4037点以来，创业板经历了2年多的大幅下跌，最低跌到今年7月18日的1641点，下跌时间不可谓不长，下跌空间不可谓不大。但是，当下创业板是否已经见底，仍然是值得认真思考的问题。

　　从PE(市盈率)均值来看，4000点时，创业板的平均PE是144倍，显然是很高。经过大幅下跌后，目前，创业板平均PE回落到45倍，较高点时低了很多，但是仍然比主板要高得多。

　　从PB(市净率)均值来看，当前创业板平均PB是4.4倍，相对于主板不到2倍的PB，也还是比较高的。

　　从PE中位数来看，当前创业板估值高达88倍，比平均PE高得多，说明大多数创业板股票的风险都是比较高的。

　　从营业收入的增速来看，创业板成立以来的平均增速是18.6%，同期主板是5.83%；从利润增速来看，创业板最近6年来的年均值是12.43%，同期主板是4.21%。虽然创业板的收入和利润增长比主板高，但是并不足以支撑当前如此高的估值，当然具体的个股另当别论。

　　我们发现，最近国家队买了一些创业板的股票。

　　根据最新披露的中报显示，证券国家队的代表中国证券金融股份有限公司新进入10家公司前十大股东或前十大流通股东名单，其中有9家创业板公司。截至8月7日，发布中报的创业板公司有53家，这意味着，证金大举入局的创业板公司并非只是个别现象，为数不少。不过，对于创业板个股，证金并非随意选择，上述被“相中”的创业板股基本都属于绩优股，今年中期全部实现盈利。

　　那么投资者能不能跟随呢？
　　我觉得还是可以跟随的，但是要注意几个重要前提：
　　低风险承受能力者要远离创业板，只有极高的风险承受能力者才可以极少量参与。

　　国家队配置创业板的比例应该是比较低的，我们参与时可以考虑比国家队更低一点，比如百分之一以下或者千分之一以下。

　　参与创业板的投资者应该具备很强的上市公司研究能力。

　　既然我们跟随国家队进入创业板，当然也要跟随着他们一起出来，进出的节奏一定要掌握好。

　　创业板VS蓝筹股，谁更有投资价值？
　　真正有投资价值的公司，应该是真正具备低估值高成长性的公司，而不在于他是在主板还是创业板。如果某个创业板的股票成长性还不如主板，估值水平又远超主板，我们当然应该选择主板。

　　当前新股超发对创业板的冲击是比较大的，因为创业板的高估值不足以抵御那么多新股的发行。真正能抵御大量新股冲击的，是低估值的蓝筹股。当蓝筹股PB低于1倍的时候，超发新股的影响很小，当前创业板的PE中位数还有88倍，超发新股的冲击仍然存在。这种逻辑其实是显而易见的。

　　在我看来，投资股票，还是应该选择国家队高比例大量配置的、大股东大量增持的、高分红、低估、高回报的好公司。只有选择这样的股票，才能在比较长的时间里取得较好的收益。