A股近期为何不跟涨

     国内资本市场的发展目标既定，发展潜力巨大，防控外围风险的韧性有望越来越强。

     节后A股市场持续盘整，而美股却有持续走高表现，道琼斯指数和标准普尔指数均创新高，而纵观全球主要股市年内前三月表现，A股市场年内走势明显落后全球其他主要股市；而在一年之前，疫情影响之下，A股的表现则是明显强于外围市场。为什么会出现这样的反差？我们认为一年之前行情的关注点在疫情初期的防控能力，行情的驱动力是全球主要经济体都采取的积极宏观经济政策，尤其是极为宽松的货币政策。一年之后，国内优异的疫情防控效果带来的经济快速恢复，宏观政策面刺激力度减弱，甚至于采取严控楼市炒作的政策来调整以往较多依靠房地产拉动经济模式，改善制造业经营环境，支持科技创新发展，那么，A股行情的关注焦点就在于经济增长水平。虽然海外各国仍受疫情影响，但随着接种疫苗人口比重的增加，其股市行情的驱动力仍较多受益于激进的货币及财政经济政策，美股道指和标普500持续创出新高，纳斯达克指数近期虽有调整，却也能快速回升。积极宏观经济政策的利好作用也多出现欧洲和亚太其他金融市场上，所以，海外主要股市上涨的逻辑仍在于过剩流动性带来的估值溢价，只是之前较多表现来高估值成长品种，而近期开始转换到相对低估的价值品种上来。

       图一：全球主要股市表现

        数据来源：wind

      我们认为重视基本面的稳健投资者更多关注的不是估值溢价的空间，而是基本面成长的空间。在过去一年中，国际金融市场有近18万亿美元的负利率资本在寻找可持续的投资机会，显然仅靠估值推升的泡沫资产并不是这些金融资产的重要投资标的，有可持续增长基本面的低估且高回报资产有望获得更多国际资本的关注。四月中下旬，国内1季度经济增长数据有望披露。国内外金融机构对2021年1季度中国经济增长表现都有或高或低的预期，但我们仍短期经济增速的高低并不十分重要，经济发展的稳健趋势则更为重要，因为长期资本更多关注基本面的可持续发展空间。而由于国内最先控制疫情，最先复工复产，进而也争取到国内防控风险化解泡沫的时间周期，同时，对于国内外长期资本来说，对拟投资标的可持续发展验证周期更长，持续投入的信心或更强。因此，我们认为在国内宏观经济稳健增长的背景下，A股会出现持续大幅调整的可能性偏低，而估值泡沫减退阶段，部分低估值绩优品种有较好的低位增持机会。

    为何美债收益率上行并未对美股市场造成太多影响，反而成为此前A股调整一项因素？我们认为这种差异也与当前中美两国宏观经济政策着眼点不容有关，美国宏观经济政策着眼点仍在于刺激经济恢复增长，而国内宏观经济政策着眼点在于控制风险，消化泡沫，维护经济可持续发展局面。所以，当前美股市场仍受益于量化宽松货币政策带来的流动性支持，美债收益率上行对美股影响有限，而A股市场则已经进入验证上市公司基本面与其估值匹配的发展周期，美债收益率上行会带来中短期跨境资金波动，影响短期市场表现。这种美国金融市场负面因素的外溢效应在2020年3月的美股大跌行情中亦有表现，但是，这种影响随着A股市场发展韧性的增强将逐步减弱。

       图二、美债收益率表现

       数据来源：wind

   那么，美股市场未来会否因为美联储货币政策调整而再度出现大幅波动，从而间接影响A股市场？我们认为这不仅考验的是美联储货币当局的能力，也是对美国政府推动经济发展能力的检验。因为当过剩的货币不产生价值时，必然带来物价水平的上升，经济再度陷入萧条衰退的风险也会大幅增加；而当通过国际间合作发展，寻求新的增长空间，拓展新的产业发展道路时，股票市场的估值泡沫是可以通过业绩增长来消化的。对于A股来讲，国内资本市场的发展目标既定，发展潜力巨大，只要自身做好市场发展与风险防控的有效平衡，防控外围风险的韧性有望越来越强。当然，未来这种能力将更多来自于能为投资者提供持续回报且估值合理的市场核心资产。

​最困难的时候已经过去 中国股市双底已经成立

       随着人类历史上最大的单个投资者亏损事件在3月26日发生，很多人都担心雷曼兄弟破产事件的重演，其实现在的市场环境和当时完全不同。当下全球金融机构的杠杆率都受到非常严格的管理。
        在去年疫情爆发的时候，美联储和欧洲央行以史无前例的宽松政策在救助市场，在美国股市暴跌40%的情况下，在欧洲股市暴跌60%的情况下，也没有造成金融机构的危机。所以，当下纳斯达克股市的12.5%小调整，出现金融机构重大风险概率是不高的。
        何况道指已经不断创历史新高，标普也在周一创收盘历史新高。该事件最大的危机其实已经基本暴露出来了，也可能告一段落了。
        在困难的时候要坚持一下，家人要多关心爱护，投资不是一件容易的事。要树立余钱投资理性投资价值投资的理念，要做好人买好股才能得好报，在其他人悲观的时候，我觉得不应该绝望，最低估最优质蓝筹好股票要有信心，虽然最好的股票数量有限，但权重较大，对指数影响较大，对市场稳定很重要。好基金就更加不必悲观。当然仅限于余钱好股好基，不代表数量较多的高估五类股票。
       在一片悲观与绝望之中，A股在3月9日与3月25日的低点形成了双底，正在步入回升之旅。我认为不是曙光就在前头，而是早就在3月9日出现了，在3月25日再次确认了。当然仅仅是我认为。

3万亿美元基建鼓舞全球 经济复苏下机会数不胜数

        白宫发言人普萨基28号接受福克斯主持人华莱士采访，继刚刚通过的1.9万亿美元新冠刺激法案，拜登总统计划在4月在推出新的刺激法案，且这不包括在(据报高达3万亿美元)基建法案中，这将远超市场预期，庞大连绵不绝的刺激计划将是史无前例的，对美国经济增长的刺激作用也将是远超市场预期，美国股市将会受到强有力的支撑，虽然之前积聚泡沫也是明显的，后面市场将会在消化泡沫以及经济增长的良好预期之间反复拉锯。
        不可否认的，经济复苏的过程之中，优秀的投资家将会寻找到数不胜数的投资机会，而过高的泡沫最终还是会破灭的，如果认同这个逻辑，就不会对存在泡沫的市场充满恐惧，因为无数的投资大师们同样面对存在高度泡沫下的同一市场，而投资大师们在面对泡沫市场也在积极地拥抱低估的潜力股票，经过岁月洗礼之后，普遍存在的悲观和绝望者的投资成绩就与上述积极者相去甚远。
        当然，悲观者因为悲观放弃了投资机会，这并没有什么错误，只不过代价就是会失掉了机会。这是每个人自己的选择，不可强求。
         美国股市如此，港股A股更加是如此，因为中国经济增长更强大，中国股票估值更加低廉，外资正在大口大口鲸吞我们的好股票，居民储蓄源源不绝通过公募基金进入股市，我们的企业年金、险资、养老目标基金、养老金等超长期资金还没有觉醒。
        如果是我，我会选择与巴菲特和芒格先生站在一边，用闲钱继续拥抱优秀的好股票，虽然这样就要承受其他泡沫股票爆破的拖累风险。当然，这仅仅是我的选择，不能代表所有人。绝大部分人其实都不具备甄别好股票的能力。
        我的观点是十年皆短线，这绝对不代表所有人。十年为最短的周期也许就能够提升投资胜率。每个人的周期不尽相同。绝大部分人的投资周期都是很短的，甚至是非常非常短的。非常非常短的周期就投资胜率就非常非常低。投资难度就非常非常高。投资需要量力而为，而绝大部分人都超出了自身的能力。注意，股票投资不是一个人的事情，是整个家庭的事情。
        投资之前，要征得整个家庭的同意，投资额度也要预先征得整个家庭的同意。而且这个额度是整个家庭能够承受得起的，其实真实情况是绝大部分家庭都承受不起过度的投资损失。切不可拿养老钱、有计划用途的钱、买房结婚的钱、治病的钱、上学的钱、急用的钱投资。投资遇到困难的时候，家庭的关心朋友的帮助就显得非常重要。
        要做好人买好股才能得好报。先买基金，后买股票，买基金是小学，买股票是大学。要买股票不要炒股票，要买好股票，如果将十年为一个学习年级，低年级学生和学习不合格者就不宜炒股票。投资就是一场修行，修行并不会让所有人都愿意，注定只有极少部分真正能够经得起千锤百炼考验的好人，才能有一丝丝成功的机会。
       3月9日和3月25日的低点形成双底，这个概率是存在的，我是这样认为的。特别是对于最低估最优秀最好的股票，机会大于风险的概率就更加大了。当然，仅仅是我个人观点。

道指标普创收盘历史新高 六大因素促A股企稳回升

       上周五道指和标普双双创收盘历史新高，鼓舞全球股市，美国疫苗接种已经破亿，而中国对外输出及国内接种更加是双双破亿，疫苗接种超市场预期，美国国债收益率飙升对市场影响是长期的，但短期扰动暂告一段落，美国股市再度走强，对A股的负面影响渐渐减少，A股局部高估股票的风险固然存在，但从机会和风险比较来分析，A股后市仍有企稳回暖的可能。有以下六个因素：
       首先是经济回暖形势。全球经济逐步从疫情影响的低谷中逐步复苏，而国内经济在主要经济体中表现较好。宏观经济三驾马车中投资继续增长，消费逐步从低谷恢复，出口则受益较好国内疫情控制效果，继续较好的增长态势。因此，至少今年上半年经济保持较快增长态势。
       其次是宏观政策面的变化。2021年国家继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，政策着力的主要方向促进社会需求恢复和生产发展，金融市场仍将保持合理充裕的流动性。
       第三是制造业生产需求在增长。近期全球大宗商品市场价格由低谷回升，国际原油期货价格基本回升至疫情前的水平，铜价则创出近十年新高。当然，国际大宗商品价格的波动不排除流动性过剩的因素，但是，制造业生产需求的回升也确实在发生。
       第四是金融市场利率仍保持在较低水平。为促进实体经济发展，减少资金因在金融系统空转而导致融资成本上涨，近几年金融系统对实体经济融资利率水平逐步回落。
       第五是上市公司业绩有望逐步改善。受益经济大环境转暖的影响，上市公司业绩也将由较好表现，尤其是行业龙头企业的业绩受益宏观经济整体增长的概率偏大。
        第六是居民存款逐步通过公募基金流向股市的趋势未改。居民将资金投向银行理财产品的意愿正在降低，债券类基金清盘的数量逐步增长，投资房地产的空间也在持续收窄，而居民将资金通过公募基金投向股票市场趋势不会因市场短期波折而转变。
综合上述六个因素，预计A股大盘后市继续深幅调整的空间有限，3月9日与3月25形成双底的可能性大大增加，而随着利多因素持续发挥作用，在为数不少的高估股票风险随着时间的推移慢慢化解的同时，A股数量不多但权重较大的最低估最绩优最优秀的蓝筹品种有望带动大盘企稳回升。

美股勇闯历史新高 港股A股绝地反击

美联储在周三维持近零利率不变，符合市场预期，同时大幅提高了美国经济和通胀预期，尽管经济前景改善且今年通胀上行，美联储仍预计到2023年都不会加息。鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上鸽声嘹亮，在看淡美债收益率上行的同时，鲍威尔强调美联储需要看到实际通胀上行才会收紧政策，而当下不会开始讨论缩减购债。在全球流动性充裕的环境下，隔夜标普准备挑战4000点历史记录，道指创造33000点历史新高，美国股市的警报暂时解除。而中国经济数据亮眼，疫情控制良好，防控措施在有序放开，受疫情影响的领域将会迎来报复性反弹，中国优质蓝筹股业绩强劲，估值水平在全球范围具备吸引力，储蓄存款通过公募基金向股市转移过程刚刚开始，基金投资者数量已经达到6亿。长期资金配置方兴未艾，外资正在大口大口鲸吞中国蓝筹，只可惜很多持崩盘论悲观者浑然不觉。经过从2月18号到3月19号A股403点港股3557点的大调整，调整已经完成，绝地反击的号角已经吹响，很孤独但是很响亮。

​美股短期警报已解除 港股A股反攻徐徐展开

随着美10年国债收益率飙升，造成前段时间美国股市大幅震荡，进而影响到全球市场，美股的部分股票高估是客观事实，高估值最终会消化，部分会通过业绩增长消化，部分会通过时间和空间来消化，而低估价值股的崛起则受债息上升影响偏小。随着疫苗的快速推进，美国下半年快速恢复的概率在提高，而股票市场往往是提前反应，这样价值股的相对良好表现是有逻辑的。从道指和标普重新创出历史新高来看，也许美国股市的短期警报已经暂时解除。中国股市自2月18日调整以来，到3月9日已经调整了14个交易日，时间虽然很短，但空间也有403点不算很小。港股也调整了3557点，也不算很小，关键是成长股和抱团股跌幅不小，风险也得到部分释放。更加重要的是，价值股崛起迹象明显，银行保险地产表现出色，周期和商品跃跃欲试，甚至受疫情影响的三大国有航空公司亦有重新启航的迹象。市场往往是这样，大涨后不要过度兴奋，大跌后也不要太过绝望，柳暗花明又一村。也许反攻正徐徐展开。先救港股，后救A股。

​三傻最后一傻铁树开花

       在全球投资人惊恐之中，道指不紧不慢地连收7阳，标普已经连收5阳，双双创出历史新高，纳指反攻势头也良好。虽然高估值风险仍然存在，但美股警报暂时消除。疫苗接种和强有力的财政政策使得美国复苏可能性大大增加。
        经济复苏的力量将压倒惊恐的情绪，复苏背景下价值股票表现机会大大增加，因为此时价值股也可以成长。回到港股A股，很多人也很悲观认为股票已经见顶。然而，最近价值股票蠢蠢欲动，周期与商品强势尽显，完全没有见顶的迹象反而是见底后回升的特征。
        还有被众人抛弃的银行保险地产俗称“三傻”，银行和保险早已经不傻了，最后一傻地产正在铁树开花，以内房花开为先，A股花开在后。当然仅限最优质最低估龙头花开才最灿烂。
        股票投资为什么只有少数人赚钱？因为绝大部分人都买进了昂贵的股票，甚至是非常昂贵的股票，还有的人竟然够胆买题材和概念，而市场中电视里每天都在津津乐道介绍各种各样题材和概念，这怎么能够持续赚钱呢？好东西是没有多少人买的，越好的东西越没有多少人买，题材概念黑五类满天飞，这就是客观事实，也是少数人才能赚钱的根本原因。

为什么说要做好人买好股得好报？

在现实生活中，素质不高的人是存在的，平庸的人是非常多的，优秀的人是非常少的，杰出的人是万中无一的。同理，观察一下现实生活中的公司，差公司是存在的，平庸的公司是非常多的，优秀的公司是非常少的，杰出的公司亦是万中无一的。而最杰出的公司才能给股东最丰厚的回报。平庸的公司创造价值很少，差公司只能毁灭财富。而现实生活中由于绝大部分人都没有受过投资教育就冲进市场，绝大部分人都喜欢拥抱平庸的公司甚至差公司，其结果是可以预见的。要想买到杰出的公司，先要拥有杰出的投资人的素质，拥有得越来越多，买到的概率就越来越大，这就是做好人买好股得好报的基本逻辑。用余钱在底部拥抱伟大的企业，远离黑五类，方能够实现美好人生。

经过大幅回落，泡沫得到部分释放

经过大幅回落，泡沫得到部分释放，好股票总会把投资人从困境中救出来的，余钱好股就要淡定从容。不过仅限于余钱好股票。仅限于李大霄的粉丝。其实绝大部分人都是百分之百的趋势投资，完完全全的伪价值投资者，价值投资其实是万中无一的，价值投资是淡而无味的，价值投资是很难受的，没有钢铁一般的意志，没有坚不可摧的信仰是不可能达成的目标，其他门派的朋友一定要去找一个志同道合的博主，三观一致的博主，无谓在李大霄这个一成不变的微博中浪费了大好年华。骂李大霄是不会增加市值的。其实李大霄是很难复制的好人，只不过绝大部分人都不珍惜罢了。

还会有牛市吗?

2021年初，对A股持续向好预期的观点几乎是绝对多数比例，然而，牛年开始，A股却率先于外围市场出现调整行情，年内涨幅悉数回吐，投资者对后市行情不乐观的情绪抬头，基金发行火爆的局面也消退。

许多投资者会问：“还会有牛市吗？”之类的问题，这反应部分投资者对短期市场行情快速变化的迷茫。

其实，从A股的历史行情来看，上证指数连续两年大涨之后第三年继续收出长阳年K线的情况几乎不存在，这与美股市场的历史规律是有差异的。

我们认为这与资本市场发展阶段，参与者投资能力及风险控制意识，股市对上市公司激励及约束机制等多重因素有关，而这些差异现象正在通过国内资本市场改革进程来得到逐步改善。

不过，从中短期来看，A股投资者仍要面对国内股市这一行情特点。

在A股历史上，沪指连续两年上涨之后继续牛市行情的现象也是存在的，例如1996年至2000年的牛市行情中，即便1998年沪指行情出现整理态势，1999年和2000年A股沪指仍有积极向好行情；而同期的深成指因1996年和1997年的涨幅过大，其后多年行情也未出现创新高表现。

由此可见，若A股指数连续两年涨幅不是太大，第三年深幅调整的空间或有限，而投资者在第三年的优选策略则是在指数回吐至第二年阳线实体阶段伺机逢低吸纳。

当然，不仅从A股历史发展规律，还是从当前市场面临内外部环境，A股中长期发展前景还是乐观的，牛市还在发展，以下继续看好后市的理由。

图一：上证指数年K线 数据来源：ｗｉｎｄ

01

居民储蓄向股市转移趋势未改

由于过去两年的市场上涨，尤其是高估值成长品种获得较多追捧，A股市场越来越多的吸引社会财富的关注，居民储蓄持续通过购买基金的方式进入股市。

尽管由于近期行情的调整，基金发行状况有所变化，但是，我们认为居民储蓄向股市转移的趋势没有改变。

首先是社会财富涌向房地产市场趋势受到遏制，多地的调控政策及土地供应措施将房地产市场由大幅上涨周期扭转到消化刚性需求的平稳周期；其次，居民储蓄大量涌向固定收益类理财产品的趋势也在发生转变，因为大量高收益的固定收益产品必然抬高企业的融资成本，这与金融行业为实体经济降低融资成本的方向相悖。

居民储蓄通过理性投资渠道引入股票市场既有利于促进资本市场发展，支持实体经济，也有利于培育理性投资文化，倒逼实体经济更好发展。可以预见，未来将有更多的政策利好促进居民储蓄理性流入股市的发展趋势。

02

A股蓝筹权重低估现象犹在

尽管过去两年A股市场出现上涨，然A股蓝筹品种的估值水平并不高。A股蓝筹板块的估值甚至远低于成熟金融市场指数权重的估值水平。蓝筹估值不高与投资者市场偏好转移有关。

由于疫情影响，蓝筹股业绩受损，股票市场资金偏好高估值成长品种。而随着疫情受控，蓝筹股业绩改善，那么其持续被低估的局面也有望得以改善。

03

中国经济继续保持较快增长

随着A股市场规模的不断壮大，A股将越来越全面的反映中国经济增长成果。2020年，受疫情影响，中国是全球主要经济体中唯一实现正增长的，全年GDP增幅达到2.3%。

根据此次两会政府工作报告，2021年经济增长目标为国内GDP增长6%以上。可以预计，这一增长水平在2021年全球主要经济体中也属于较快增长，有利于A股行情稳中向好。

04

全球经济回暖预期抬头，大宗商品价格回升

随着疫苗持续上市，全球疫情受控概率提升，经济回暖预期抬头，黄金期货价格由高位回落，大宗商品价格迅速回升，通胀预期抬头。

对于上游产品需求的增长，反映社会需求正由低谷回升，因此，A股的周期性品种近期也出现了较好上涨表现。A股市场热点轮回，投资风格切换正在进行中，市场行情并未被空头全面掌控。

05

疫情受控，科技发展成果被更多应用

此次疫情发生改变社会民众的生活习惯，许多科技创新技术及产品被人们认识和接受。

尽管，部分高科技成长企业股价在此前的上涨过程中有虚高的成分，在科技创新趋势发展下，一些科技行业龙头的增长趋势或仍将延续。这也就意味着空头持续打压龙头科技公司的空间也将受限。

06

资本市场改革持续推进

在此次两会的政府工作报告中，对国内资本市场发展的表述是：“稳步推进注册制改革，完善常态化退市机制，加强债券市场建设，更好发挥多层次资本市场作用，拓展市场主体融资渠道。”

可以预见，2021年，国内资本市场改革将持续推进，优胜劣汰市场环境逐步完善，A股市场发展的政策利好仍值得期待，投资者入市信心有望受到政策利多的支持。

美国通过1.9万亿刺激方案带动全球 A股绝地反击一触即发

美国在2月27号凌晨通过1.9万亿美元的刺激方案，鼓舞全球股市。截止到今天8:46分，美国三大股指期货全线上涨0.7%以上，日经225指数大涨2.34%。外围股市的止跌回升有助于A股形成反弹的走势，而A股里面低估蓝筹股基础相对扎实，居民储蓄通过公募基金向股市转移方兴未艾，长期自己配置远未完成，外资对中国资产虎视眈眈，反弹一触即发。从技术上看，A股已经触及60均线，也有利于凭借均线系统支持进行反攻。港股估值更加吸引，反击也会更加猛烈。地产2月销售数据大超预期，被压迫被鄙视被抛弃已久房地产龙头也有可能与金融龙头和顺周期龙头一道，有望成为多方主力部队。

谈谈三傻最后一傻———地产股

英大证券首席经济学家李大霄表示，牛有两角，一为金融，二为地产。因为之前市场表现不佳，有市场人士将银行保险地产俗称三傻。牛这两角在长时间里不受待见，只因为市场的偏见，而市场偏见就隐藏着机会。部分市场参与者往往比较年轻，不晓得珍惜牛角，君不见，热门基金里从来没有专门的两角产品，很多机构也不敢大张旗鼓地设计两角的产品，因为没有多少人买。两角的券商研究员往往在研究所里地位最低，很多研究所已经不招聘两角研究员，两角的研究员平时要忍气吞声，路演时没有人听，就算路演时也小心翼翼不敢太过声张。为什么会这样？因为当下流行赛道。市场讲赛道，基金配赛道，赛道研究吃香喝辣，三傻研究员只能夹起尾巴做人，君不见，这就是市场现状，也是绝大多数人不赚钱的根本原因。特别是最后一傻，机构基本是零配，一涨后只能追高。可是，地产角是16万亿的市场，金融角占整个上市公司利润的一半。里面难度就没有机会么？只有赛道里才有机会？市场表现和现实往往存在巨大的差异。声明，并非推荐，之前才能买，最低估最优秀最低迷时公司回购的龙头才能买，追就高不是李大霄。

A股市有望喜迎开门红 新春大礼包普天同庆

长假期间多个市场相对强势，道指创历史新高，日本股市创30年新高，台湾股市也创历史新高，港股开门大吉报收31000点，勇创三年新高，有利于A股喜迎开门红。从历史统计数据来看，开门红的概率偏高，从季节因素来看，春季也是机构布局的时间窗口，年前大量新发基金迫不及待，特别是年前因为长假因素的避险资金也会重新回流，而且春节后剩余资金较多，往往会迎来一个资金相对宽松的时间窗口，这也有利于开门红的出现。从A股历史统计数据来看，之前两个牛年也是一个上涨的年份。当然仅限于低估的核心资产，高估的五类股票与牛市无缘，这个也要提醒一下注意风险。祝愿A股牛年牛气冲天，投资者买到牛股，收获满满！