宋清辉：中国制造在国际市场上获得越来越多消费者的高度认可

这款中国App一夜火爆的原因是什么？著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时分析认为，消费者可以通过中国的跨境电商平台直接购买到与奢侈品牌同源甚至相同质量的“源头好货”，在当前背景下此举极具吸引诱惑力，满足了追求性价比的需求。中国供应商和制造商巧妙地利用TikTok平台进行“病毒式”营销，这也是此次爆火的核心驱动力。同时，这种信息的高度透明化也打破了传统的信息壁垒，让全球消费者得以了解到原来许多国际名牌实际上产自中国。当前，社交平台已成为重要的信息获取和购物入口，中国供应商和制造商通过TikTok等短视频平台进行商品营销，非常符合当下消费者的信息获取习惯和购物偏好，可谓一举多得。

一夜爆火！美国人大量下载这款中国App，囤货“中国制造”

截至北京时间4月15日（周二）上午，DHgate（敦煌网）已一跃成为美区App Store排名第二的免费iPhone应用程序，仅次于ChatGPT。随着关税政策的调整，许多美国人燃起了“made in china”的囤货欲望。近日，中国跨境B2B电商平台DHgate（敦煌网）突然爆火，火爆原因是什么？未来前景如何？扬子晚报/紫牛新闻记者下载体验了这款App，并请教了专家。

随着关税政策的变动，许多中国供应商和制造商开始制作TikTok视频，向全世界的消费者解释全球奢侈品市场的运作方式。例如，某些供应商直接通过视频介绍代工模式，称欧洲的名牌服装、配饰的生产地源自中国，且可以通过中国的跨境电商网站直接购买到“源头好货”。许多视频还直接提供了网站链接和联系方式，引导大家直接向这些供应商下单。结果，这些视频大大提升了跨境电商应用的热度。

Appfigures的数据显示，4月12日，DHgate在苹果和谷歌应用商店的全球下载量达到了35400次，较30日均值增长56%。其中，美国市场贡献了17300次的下载量，较30日均值激增98%。而到了4月13日，仅iOS平台DHgate下载量就达到了117500次，较30日均值暴涨732%。其中，美国市场下载量达6.51万次，暴增940%。

公开信息显示，敦煌网由王树彤于2004年创立，是中国领先的B2B跨境电商在线交易服务平台，覆盖全球225个国家及地区，提供100多条物流线路和14个海外仓，在北美、拉美、欧洲等地设有全球业务办事机构。

2022年，敦煌网公司宣布正式升级为敦煌网集团，以中心化跨境电商平台敦煌网（DHgate）和去中心化社交电商平台MyyShop为核心业务引擎。智能物流平台驼飞侠DHLink、金融支付服务驼驼数科，是敦煌网集团支撑双擎发展的服务板块。

截至目前，敦煌网累计注册供应商超过260万家，在线产品数量超过3300万件。4 月 15 日，扬子晚报/紫牛新闻记者在手机应用市场下载DHgate 后 体验发现，注册登录后须缴纳平台服务费，价格从898 元到 6666 元不等，其中页面提醒“ 超80% 卖家高性价比选择”是1399 元。缴费后卖家可获得新店流量扶持、官方商家培育团队专属帮扶、广告费、新卖家免费培训等服务。

著名经济学家宋清辉

这款中国App一夜火爆的原因是什么？著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时分析认为，消费者可以通过中国的跨境电商平台直接购买到与奢侈品牌同源甚至相同质量的“源头好货”，在当前背景下此举极具吸引诱惑力，满足了追求性价比的需求。中国供应商和制造商巧妙地利用TikTok平台进行“病毒式”营销，这也是此次爆火的核心驱动力。同时，这种信息的高度透明化也打破了传统的信息壁垒，让全球消费者得以了解到原来许多国际名牌实际上产自中国。当前，社交平台已成为重要的信息获取和购物入口，中国供应商和制造商通过TikTok等短视频平台进行商品营销，非常符合当下消费者的信息获取习惯和购物偏好，可谓一举多得。

宋清辉预测，从目前的爆火情况来看，这类应用在未来或具有极其广阔的前景，并且很有可能会有越来越多的外国人通过中国的跨境电商网站直接购买到“源头好货”。经过多年的快速发展，中国制造的品质已经得到显著提升，并且在国际市场上获得了越来越多消费者的认可。原标题：一夜爆火！美国人大量下载这款中国App，囤货“中国制造”

扬子晚报/紫牛新闻记者 徐兢

校对 盛媛媛

编辑 : 胡妍璐

IPO公司老板3.5亿买下“赛维系”海源复材

著名经济学家宋清辉表示，监管层对跨界并购、变相借壳等行为的态度是从严监管，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》对上市公司重大资产重组的原则和标准有明确规定。紫光照明如若选择借壳上市，可能面临《上市公司重大资产重组管理办法》的审核。

IPO公司老板3.5亿买下“赛维系”海源复材

来源：野马财经

“接盘侠”能让五连亏的海源复材重获新生吗？

“光伏巨头”赛维电力（全称“江西赛维电力集团有限公司”）“卖壳”的消息近日在业内广受关注，被媒体称为“壳公司”的海源复材（002529.SZ）曾高调表示投资380亿元转型光伏新能源。

但5年时间里，海源复材不仅没有转型成功，反而还因业绩亏损、营收过低而面临退市风险。

最终赛维电力选择转让海源复材的控股权，作价约3.5亿元。消息公布后，海源复材持续下跌，截至4月8日收盘，其股价约5.65元/股，距4月2日开盘价下跌约21.41%，市值仅14.69亿元。

目前，海源复材和赛维电力的实控人均为甘胜泉，他在2020年主导赛维电力收购海源复材，2021年海源复材把总部迁到江西新余，和赛维电力同处一市。

而这次接盘海源复材股份的金紫欣背后则有新余国资的身影，而且金紫欣实控人刘洪超等人的核心公司同样有光伏业务。

从上述接盘方的业务、关系来看，海源复材的光伏故事尚未就此结束。

此外，赛维电力仍持有部分海源复材股份，甘胜泉目前还是海源复材的董事长，并兼任海源复材旗下多家公司董事或高管。

“退市告急”第二天，

“接盘侠”成立“救火”公司

今年1月22日，海源复材公告称，预计2024年度扣除非经常性损益后的净利润为负数且扣除后的营业收入低于3亿元。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》，上市公司出现“最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元”的情形，公司股票交易将被实施退市风险警示。

据海源复材2024年业绩预告，预计2024年净利润亏损1.3亿元~1.69亿元，预计扣非净利润亏损1.67亿元~2.06亿元，扣除后营收预计1.5亿元~1.95亿元。根据上述深交所上市规则，海源复材股票可能被实施退市风险警示（股票简称前冠以“*ST”）。

而接盘海源复材股份的新余金紫欣，恰恰就在上述这份公告发布后第二天，也就是2025年1月23日成立。

2025年2月8日，金紫欣成立不到1个月，其执行事务合伙人滁州市紫锳能源科技有限公司作出合伙人会议决议，审议通过了《关于新余金紫欣企业管理中心（有限合伙）收购江西海源复合材料科技股份有限公司的议案》。

此外，金紫欣在成立后不到1个月，也就是2025年2月11日至2025年3月20日，金紫欣及关联公司就与海源复材及其子公司签订了合作协议，其合同签订金额约为6457.49万元，实际产生交易金额为2519.33万元。

随后在3月28日，金紫欣和赛维电力正式签署《股份转让协议》，赛维电力同意将海源复材3717.5万股股份转让给金紫欣，转股单价为9.42元/股，股份转让款总额约3.5亿元，并分两期完成支付，第一期支付2亿元、第二期支付约1.5亿元。

上述股权变动完成后，金紫欣将持有海源复材3717.5万股股份，持股比例为14.3%，成为海源复材的控股股东，刘洪超、丁立中、刘浩三人为共同实控人，而赛维电力转让上述股权后，仍持有海源复材3.84%股份。

完成股权变动后，海源复材股权关系图

图源：公司公告

根据本次《股权转让协议》约定，第一期股份转让价款需满足“目标公司所聘请的会计师事务所出具2024年度标准无保留意见审计报告”先决条件，但海源复材2024年年度审计报告尚未出具，因此该事项仍存在不确定性。

赛维电力超3亿债务待还，

新余高欣变身“间接股东”

“野马财经”注意到，在这次交易之前，赛维电力已经将上述3717.5万股海源复材股份进行质押，其中1858.75万股股份质押给新余高新投资有限公司（简称“高新投资”），另外1858.75万股股份的质押权人为新余市晟东建设投资有限公司（简称“晟东建设”）。

“野马财经”查阅发现，海源复材是在2024年5月22日公告上述质押信息，当时还表示，赛维电力质押上述股份是为了偿还债务，但与海源复材的生产经营相关需求无关。也就是说，需要偿还的债务，完全来自赛维电力或其他相关方。

截至上述公告发布日，赛维电力已将持有的全部海源复材股份（4717.5万股）质押，且将在未来半年内到期。赛维电力当时各类借款总余额为3.15亿元，未来半年内需偿付的上述债务金额为3亿元，未来一年内需偿付的上述债务金额为1500万元。

而高新投资和晟东建设有一个共同控股股东，就是新余市高欣集团控股有限公司（简称“新余高欣”），其间接持有高新投资100%股权，直接持有晟东建设80%股权（剩余20%股权的持有人为新余高新技术产业开发区管理委员会）。

经新余高欣协调，高新投资、晟东建设均已同意本次交易方案，同意以带押过户的方式协助完成赛维电力出售海源复材股份的交易。同时，高新投资、晟东建设亦同意在收到赛维电力支付的偿债本金及利息后，尽快办理标的股份质押登记解除手续。

而新余高欣还是金紫欣的第一大股东，持有金紫欣股份比例为42.49%。新余高欣背后的股东，则是新余市国资委和新余高新技术产业开发区财政金融局（审计局）。

梳理上述关系后，不难看出，赛维电力曾通过质押海源复材3717.5万股股份向新余高欣旗下子公司借款，目前仍有部分（也可能是全部）借款和利息尚未偿还。如今，赛维电力要将这些质押的股权直接卖给债权人的母公司新余高欣的另一家旗下公司金紫欣，赛维电力也将就此清偿借款和利息。

新余高欣的角色也从赛维电力“债权人”母公司，变成了海源复材的“间接股东”。但海源复材能否继续光伏新能源的“叙事”能力，就要看未来经营情况和市场需求了，这一层或由金紫欣或赛维电力甘胜泉来推进。

海源复材转型光伏连亏5年，

“接盘方”金紫欣实控人现身

海源复材曾因赛维电力入主、扬言380亿投资光伏新能源而备受业内关注。

2020年7月23日，赛维电力通过协议转让的方式，取得海源复材5720万股股份，占总股本比例约22%，这让赛维电力成为海源复材的控股股东。

完成控股后，甘胜泉以0元的价格将名下的新余赛维电源置入海源复材，由此开始了后者转型光伏新能源领域的进程。

2021年11月，海源复材公告称，公司计划在扬州市建设总投资高达300亿元的光伏项目；2023年1月，海源复材又宣布与滁州市政府达成战略合作，计划在全椒县共同投资80.24亿元，用于建设15GW的高效光伏电池和3GW的光伏组件项目。仅这两大光伏项目合计总投资额就高达380亿元。

但不仅如此，2022年11月，海源复材还计划增发7800万股，募集资金9.58亿元用于2.7GWN型高效光伏电池项目。

但令人遗憾的是，时至今日，上述项目或融资事项并无明确进展。

从2020年赛维电力控股后到2024年，海源复材净利润连续4年亏损，扣非净利润连续5年亏损，营收则徘徊在3亿元左右，难有“长进”。

图源：东方财富网

财务数据显示，截至2024年第三季度，海源复材期末现金及现金等价物余额仅1846万元，但短期借款和一年内到期的非流动负债合计约1.6亿元。

截至2024年上半年，海源复材旗下主营光伏业务的3家子公司：新余海源电源科技有限公司、新余赛维能源科技有限公司净利润均为亏损、滁州赛维能源科技有限公司，自设立以来就持续亏损。

海源复材表示，公司光伏业务目前仍以组件为主，短期内无法发展成为覆盖如硅片、电池再到组件等产品的垂直产业链。目前公司组件板块尚未盈利，公司存在未来不能成功实现业务转型升级或经营不及预期的风险。

海源复材还表示，由于当前光伏行业周期下行，短期内投资回报收益不够明确，公司终止15GWN型高效光伏电池及3GW高效光伏组件项目和转让滁州能源公司100%股权。

如今，随着赛维电力转让海源复材控股权，“接盘侠”金紫欣的实控人还会继续光伏业务吗？

据“野马财经”查询，金紫欣为有限合伙企业，新余高欣、江西金资、共青城紫能共同担任其有限合伙人，出资比例分别为42.49%、28.33%、22.66%；滁州紫锳担任其普通合伙人和执行事务合伙人，出资比例为6.52%。其中，共青城紫能和滁州紫锳的共同实控人均为刘洪超、丁立中、刘浩基。

图源：公司公告

滁州紫锳作为执行事务合伙人，拥有全权负责合伙企业的投资业务（包括对标的公司的表决 权行使、向标的公司委派董事及高管人选等对标的公司控制权的行使），因此穿透关系后，金紫欣的实控人为刘洪超、丁立中、刘浩基。

刘洪超三人名下的核心公司为深圳市紫光照明技术股份有限公司（简称“紫光照明”），刘洪超任董事长，丁立中任公司总裁兼董事会秘书，刘浩任公司董事兼副总经理。

紫光照明注册资本约1.24亿元，共有7家全资子公司，主营业务为特种LED智能照明产品研发、高端制造及全渠道销售网络建设。截至2024年末，紫光照明总资产约11.35亿元，净资产约6.67亿元。

2022年至2024年，紫光照明的营收、净利润等业绩指标连续上涨，截至2024年12月31日，其营收约为6.87亿元，净利润约6275.65万元。

图源：公司公告

紫光照明的业务中确实有光伏业务。在紫光照明的7家子公司中，紫创光科绿能（深圳）工程有限公司、紫光工业技术（滁州）有限公司的业务均涉及光伏业务，其中前者主营业务为光伏发电工程总承包（EPC）、智能微电网运维及光储充一体化解决方案，与海源复材所从事的光伏组件生产业务为上下游关系，后者目前主要从事光伏组件的采购和销售，与海源复材不存在同业竞争的情形。

目前，金紫欣尚未透露是否会向海源复材置入光伏业务，仅表示目前暂无在未来12个月内改变海源复材主营业务或对其主营业务做出重大调整的明确计划，如果需要做出调整，届时依法履行批准程序和信披义务。

也有媒体指出，海源复材现已成为“壳公司”，成为股东套现工具。“新浪财经上市公司研究院”就发文称，赛维电力实控人甘胜泉掌舵海源复材后，曾借助光伏异质结等题材，使海源复材股价一度大涨超5倍，其间甘胜泉及其控制的赛维电力通过减持和质押完成了数亿元的套现。

而金紫欣背后实控人刘洪超曾于2020年、2022年两次推动紫光照明科创板IPO，但均以失败告终。

公开信息显示，刘洪超1974年出生，2020年9月-2023年9月曾任深圳大学电子信息硕士研究生校外指导教师，2015年11月至今任深圳市紫光照明技术股份有限公司董事长。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，监管层对跨界并购、变相借壳等行为的态度是从严监管，证监会《上市公司重大资产重组管理办法》对上市公司重大资产重组的原则和标准有明确规定。紫光照明如若选择借壳上市，可能面临《上市公司重大资产重组管理办法》的审核。

如若金紫欣最终控股海源复材，刘洪浩等人能否实现自己的IPO之旅呢？

宋清辉：特朗普关税政策引全球股市暴跌 美经济未来一年或陷衰退

著名经济学家宋清辉指出，特朗普政府的关税政策预计将对美国经济、全球贸易以及与主要贸易伙伴的关系产生不良影响，同时可能引发全球贸易摩擦，对特定行业造成冲击。

图片来源：点新闻

点市成金｜特朗普关税政策引全球股市暴跌　美国恐面临大衰退？

【点新闻报道】港股4月7日假期后复市，恒指上午失守21000点关口，大跌约10%，科指跌约12%。蓝筹股开盘时接近全线下跌。

美国总统特朗普上周公布对等关税政策，其对全球经济、贸易以及股市的影响成为市场关注的焦点。著名经济学家宋清辉指出，特朗普政府的关税政策预计将对美国经济、全球贸易以及与主要贸易伙伴的关系产生不良影响，同时可能引发全球贸易摩擦，对特定行业造成冲击。

中国社科院金融所博士后研究员郭寒冰表示，此次关税政策远远超过市场预期，不仅对中国加征了高关税，还将10%的基准关税覆盖到了欧盟、日本等美国的传统盟友，直接加剧了全球贸易体的割裂风险。

香港城市大学客座教授陈凤翔指出，此次关税名单中包括了东盟多国，且税率比中国还高。美国对东盟国家征收高关税，将导致美国在必需品方面价格上升，对普罗大众造成很大打击。

谈及关税政策对美国经济的影响，陈凤翔表示，加关税将导致美国人民购买商品价格上升，通胀难以避免。他提到，加息与否都将给美国带来负担，美国政府的收入增加并不能减低美国的负债。

宋清辉认为，关税政策将显著增加美国经济的下行风险，可能成为压垮骆驼的最后一根稻草，使美国经济在未来一年内陷入衰退。

在避险资产方面，宋清辉指出，关税政策落地后，市场面临的不确定性很可能会增加，这将进一步加剧市场的避险情绪，黄金价格有望继续受到支撑甚至上涨。

郭寒冰则提到，黄金价格受到美国经济衰退预期升温、滞胀风险加剧以及美元信用受损等三大利好支撑。短期看，关税的不确定性有可能继续推高金价，但长期来看，黄金的避险属性仍然优于美元和美债。

对于数字货币的避险价值，宋清辉认为数字货币在当前环境下的避险效率还不能与传统贵金属相媲美，比特币更像一个高风险、高回报的投机性资产，而不是非常稳定的避险工具。原标题：点市成金｜特朗普关税政策引全球股市暴跌　美国恐面临大衰退？

（采访：郭瀚林、倪巍晨、章芸菲｜编辑：杨楚依、章芸菲｜主持：章芸菲｜视频拍摄、制作：任青、钱思成）

点市成金｜特朗普关税政策引全球股市暴跌　美国恐面临大衰退？

宋清辉：“AI+金融”应用丰富 未来各类金融机构AI应用场景有望拓展

著名经济学家宋清辉分析，三大因素让金融机构部署DeepSeek：一是训练成本较低，机构尤其是中小机构，能以更经济的方式获得先进AI助力；二是支持本地化部署，机构可将本地数据与大模型结合，打造“专有模型”针对性地赋能各类场景；三是在数据分析、风险评估、客户服务等方面具有潜力，可助力机构提升运营效率、优化决策流程。

图：DeepSeek成功因素、DeepSeek最大化AI潜力

经济透视/中资券商险企拥抱DeepSeek 推动金融创新

中国人工智能（AI）大模型DeepSeek-R1今年1月中发布，中资非银金融机构迅即“双向奔赴”。分析称，国产AI大模型公司深度求索（DeepSeek）近日在短短一个月内接连推出DeepSeek-V3和DeepSeek-R1两款大模型，在智能客服、行业及市场研究、合规监测与风控、信息检索，以及文档处理等方面，均可赋能金融业高质量发展。随着更多“AI+金融创新”场景的涌现，DeepSeek将为金融业AI创新应用提供更多可能，催生更多元的金融业务及服务场景。\大公报记者 倪巍晨

国际AI分析平台aitools.xyz数据显示，DeepSeek成为全球增长最快的AI工具，2月份的每月新增网站访问量约5.25亿次，企稳访问量榜首，且成为全球增长最快的AI工具，已超越美国Open AI的ChatGPT的5亿次。

“AI+金融”应用场景丰富

数据指出，2月份全球AI工具总访问量达120.5亿次，吸引30.6亿独立访客与各类AI工具互动。DeepSeek市占率从2.34%增为6.58%，位列第三。虽则市占率仅次于ChatGPT（43.16%）和影像产生工具Canva（8.27%），但DeepSeek的强势崛起正在重塑竞赛版图。目前，DeepSeek总访问量累计突破7.926亿次，独立用户数达1.365亿次，展现用户基础与品牌影响力的双重跨越。

据不完全统计，至少30家券商、23家基金公司、20多家金融保险公司，以及多家期货公司披露“已经或计划接入DeepSeek”。其中，国金证券春节后宣布，完成DeepSeek本地化部署，并应用于信息检索、文档处理、行业研究及市场研判等多场景。

汇添富基金也完成DeepSeek系列开源模型私有化部署，将应用于投研、产品销售、风控合规、客户服务等核心业务场景。公司互联网金融部已组建代号“Deepfund”的AI团队，利用AI模型全面提升基金电商运营效率与用户体验。

低成本改善营运效率

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉分析，三大因素让金融机构部署DeepSeek：一是训练成本较低，机构尤其是中小机构，能以更经济的方式获得先进AI助力；二是支持本地化部署，机构可将本地数据与大模型结合，打造“专有模型”针对性地赋能各类场景；三是在数据分析、风险评估、客户服务等方面具有潜力，可助力机构提升运营效率、优化决策流程。

“中国AI大模型的发展略快于我们此前的预期。”瑞银证券A股非银行金融行业分析师曹海峰表示，生成式AI对金融行业的潜在重塑力或大于其他行业，特别是金融业对AI大模型的规模化应用过程中，金融IT厂商凭借多年积累的金融数据和行业know-how料逐步受益，“随着DeepSeek-R1模型的推出及应用的落地，今年生成式AI有望在金融行业加速应用”。

曹海峰提醒，目前实际投产率和海外相比并不高。从应用场景看，大部分机构侧重简单的“对内赋能”，包括知识库助手、客服助手、智能投研、保险代理人助手等，且需经专业人士进行二次把关。大模型“性能”是金融业AI应用渗透率的决定性因素，DeepSeek的横空出世有望加速AI在中国金融业的应用落地。

曹海峰又谓，受制于“成本”因素，目前中小金融机构仍处在AI大模型“单点场景”应用探索期，通常选择直接采购AI模型加以部署应用。大型金融机构则着手对AI大模型进行体系化布局，将AI融合到业务的前中后台等不同场景，模型方面也多选择“自研、合作”等探索路径。

宋清辉认为，未来各类金融机构有诸多AI应用场景可进一步拓展。具体看，证券公司可借助AI进行“客户画像”，从而更精准营销，提升客户转化率。基金可借助AI提供智能客服，通过及时解答投资者疑问，提升客户满意度。保险可依据客户风险特征及需求，定制更个性化的产品。期货公司亦能透过AI进行市场风险预测和预警，进一步降低市场交易风险。

加快培养复合型人才

宋清辉强调，金融机构在使用AI大模型时，须综合考虑技术、业务、伦理等众多因素，在充分认识自身潜力和风险基础上审慎应用。而且应用AI大模型应确保数据采集、存储和使用符合相关法律，并亟需培养“既懂金融业务、又懂AI技术”的复合型优才，实现金融业高质量发展。原标题：经济透视/中资券商险企拥抱DeepSeek 推动金融创新

一年少赚超9成！谁吞噬了“公募第一股”中邮基金的净利润？

著名经济学家宋清辉认为，在“降费让利”的大趋势下，中邮基金需要精细化运营并积极拓展新的增长点，才能在保证盈利能力的同时，回馈投资者。“一方面应避免同质化竞争，同时积极探索创新型产品。例如混合估值法债券基金、浮动费率基金等，在风险可控的前提下，为投资者提供更多选择。另外一方面，应持续控制营销费用，并通过良好的业绩和优质的服务赢得投资者口碑，从而降低对高额营销费用的依赖”。宋清辉对此分析称。

一年少赚超9成！谁吞噬了“公募第一股”中邮基金的净利润？

作者 |郑理 来源 | 独角金融

作为“公募第一股”，2024年中邮基金（834344.NQ）交出了一份“冰火交织”的成绩单。

一方面，中邮基金2024年归母净利润仅598.74万元，同比暴跌91.6%，创下历史新低，这一数字背后，主要是子公司首誉光控资产管理有限公司（以下简称“首誉光控”）的巨额亏损和行业降费潮的双重冲击。

另一方面，2024年中邮基金固收类产品规模占比超过70%，使全年净资产规模从587.49亿元上升至619.03亿元，给稍显黯淡的财报增添一抹亮色。不过，与在新三板上市的2015年底相比，彼时中邮基金的整体管理规模达到顶峰，达789.3亿元。9年过去，中邮基金规模却未见长，反而下降。

中邮基金曾拥有一批“打江山”的明星基金经理，包括"满仓一哥"彭旭、“刀锋战士”任泽松，后来在广发基金成名的2019年公募冠军刘格菘，当时在中邮基金的出道成绩也不错。

昔日明星经理们出于种种原因的离开，如今，谁在扛“公募第一股”的大梁？

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净利润暴跌91.6%，

首誉光控、管理费收入下降“拖后腿”

2025年3月末，中邮基金交出上市以来最惨淡的财报。

先看营收。截至2024年末，该公司营业收入3.49亿元，同比下降25.72%， 较2023年的-8.66%出现了一定程度的扩大。

在营收构成中，管理费收入3.47亿元，占营收比重最高，达93.87%，该收入同比下降25.88%。管理费收入下降主要由三大原因导致：一是公募行业费率改革；二是公募产品结构调整；三是子公司资管业务规模收缩。

2023年起，中邮基金主动将20只权益类产品管理费率从1.5%降至1.2%，直接导致管理费收入缩水。行业降费潮下，这一“自断臂膀”的举措，让公司陷入“规模增长、收入缩水”的困境。

手续费及佣金收入为330.68万元，尽管占比不高，仅占营收比重2.27%，不过该项收入是同比降幅最高的一项，同比降幅达70.85%。

图源：年报

公募基金的手续费及佣金收入，主要包括投资者在买卖基金时支付给销售机构的各种费用，这些费用用于补偿基金销售机构因办理基金买卖手续而产生的成本。具体来说，基金手续费包括申购费、赎回费、销售服务费等。

手续费及佣金收入方面，申购费收入、赎回费收入、销售服务费、转换费2024年分别入账22.95万元、280.19万元、23.58万元、3.96万元。

再看净利润。2024年实现归母净利润仅598.74万元，同比暴跌91.6%，而2023年净利润增长率为正，达12.71%。

值得注意的是，中邮基金2024年公允价值变动损失较2023年亏损的320.22万元，同比减少6857.33万元，减幅为2041.47%，主要是由于2024年子公司持有的交易性金融资产公允价值下降所致。

“子公司风险出清需要时间，但母公司造血能力也在承压。”某券商非银分析师表示，中邮基金母公司净利润同比下滑与降费政策叠加，造成了母公司合并报表出现明显下滑。

首誉光控成立于2013年，公司实缴注册资本9.6亿元，是一家在国内成立较早的主动管理型公募基金子公司，主要从事特定客户资产管理业务，股东分别为中邮基金、重庆光控股权投资管理有限公司，二者持股比例分别为51%、49%。

图源：天眼查

首誉光控为客户提供的服务主要包括资本市场、不动产与基础设施投资、财富管理等。在资本市场，主要以二级市场投资类业务为主，通过投研团队进行市场研究和资产配置，设立资产管理计划或担任投资顾问的方式，为投资者进行资产配置。

根据官网介绍，成立至今首誉控股累计资产管理规模达2526亿元，投资管理团队的核心成员，均由具有多年银行、信托、券商、基金等从业经验的资深人士组成。

不过，在成立后的2015年5月27日，中国基金业协会曾公布对首誉光控的纪律处分决定，因该公司合作机构涉及非法私募活动，基金业协会决定自2015年4月1日起暂停受理该公司资产管理计划备案，暂停期限为3个月。

公募机构以管理费收入为主要创收来源，近年来，费率改革持续推进，降费浪潮席卷的公募产品类型不断增加，导致盈利能力持续承压。

据《财经》新媒体不完全统计显示，在已披露2024年年报的35家基金公司中，14家净利润增长，2家扭亏为盈。在连续两年既披露了营收，也披露了净利润的28家基金公司中，实现营收、净利双增的只有7家。经营难度可见一斑。

独角金融发现，已披露年报的35家公募，中邮基金的净利润降幅是最为严重的一家。作为中型公募，在目前的公募行情下，需要通过哪些手段在“降费让利”与“盈利造血”间找到平衡？

著名经济学家宋清辉

对此，著名经济学家宋清辉认为，在“降费让利”的大趋势下，中邮基金需要精细化运营并积极拓展新的增长点，才能在保证盈利能力的同时，回馈投资者。

“一方面应避免同质化竞争，同时积极探索创新型产品。例如混合估值法债券基金、浮动费率基金等，在风险可控的前提下，为投资者提供更多选择。另外一方面，应持续控制营销费用，并通过良好的业绩和优质的服务赢得投资者口碑，从而降低对高额营销费用的依赖”。宋清辉对此分析称。

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谁挑“公募第一股”大梁？

中邮基金是一家成立于2006年5月8日的老牌公募，注册资本3.04亿元，股东数量较多，总计10名，3名股东持股比例超过20%，首创证券是其第一大股东，持股比例46.37%，第二和第三大股东分别中邮证券、三井信友银行，持股比例分别为28.61%、23.68%，其他7名股东持股比例不足1%。2015年11月24日，公司在新三板完成上市梦，成为“公募第一股”。

Wind数据显示，截至2024年末，中邮基金在管基金规模为619.03亿元，较上年末小幅上升，基金数量为55只。从产品类型来看，债券型基金规模最多，达到441.04亿元，占比为71.25%，数量为17只；混合型基金规模为137.84亿元，占比为22.27%，数量为34只；股票型产品仅有1只，规模不足1亿元。

规模占比看，固收业务成为中邮基金业绩的“防御盾牌”。截至2024年末，公司公募管理规模619亿元中，固收类产品占比超70%，其中短债、利率债策略表现尤为突出。

具体来看：一是短债产品方面，中邮鑫溢中短债、中邮纯债聚利等产品规模逆势增长，前者管理费收入同比暴增366%，成为现金流“奶牛”。

二是信用挖掘方面，通过“产业债：城投债=3:7”哑铃策略，重点布局长三角、成渝经济圈，全年城投债零违约。

三是十年费率实验。早在2014年至2015 年，推出行业首批浮动费率产品“中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金”和“中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式证券投资基金”。近期将进一步对“中邮核心竞争力灵活配置混合型证券投资基金”进行优化调整，大幅调低超额收益管理费费率。

之所以能够成为“公募第一股”，离不开中邮基金早期一批“打天下”的明星经理。包括“满仓一哥”彭旭、“刀锋战士”任泽松，以及和任泽松并称“中邮三剑客”的邓立新、许进财。

值得一提的是，后来在广发基金成名的2019年公募冠军刘格菘，出道于中邮基金成绩也不错，当时管理的中邮核心成长，回报16.02%。

2007年，彭旭取得了191.51%的收益，屈居王亚伟之下，排名2/121。当年，彭旭管理的中邮核心成长基金成立，首日认购资金超过150亿元规模上限，最终创下了600亿元销售纪录。

彭旭离职的2012年，任泽松担任中邮战略新兴产业基金基金经理，2013年中邮战略新兴产业以80.38%的涨幅夺得年度冠军，任泽松随即被称为“80后公募一哥”。而且，2014年，中邮新兴产业以57.29%位居主动股票型基金第15位，打破了冠军魔咒。

不过，早期中邮基金的知名基金经理风格都比较激进，喜欢重仓押注看好的股票。而这种风格，一方面助力管理规模迅速增长，但另一方面也会埋下隐患。

像任泽松管理的中邮战略性新兴产业基金一度持有乐视网，并在乐视网股价飙升期获得很好的收益，但此后却又接连踩雷乐视网，以及尔康制药、宣亚国际等，造成巨额亏损。作为“中邮三剑客”之首的任泽松，也在2018年黯然退出了中邮基金，转入私募领域。

继任泽松、许进财等“顶流”出走后，2024年“台柱子”国晓雯卸任了所有产品后离职。

此外，中邮基金还多次出现“老鼠仓”事件。

2014年初，厉建超主动投案。判决结果显示，其管理中邮核心优选基金期间，就利用职务之便，获取内幕信息以外的其他未公开信息，使用10个证券账户交易，累计趋同交易金额9.15亿元，累计趋同交易获利1682.8万元。最后，厉建超被判处有期徒刑3年6个月，并处罚金1700万元。这也成为了全国首例以“情节特别严重”定罪的老鼠仓判例。

2017年5月，邓立新接受相关部门调查。开庭信息显示，其单独或伙同孙某鸿、王某一起操纵上海、北京两地的12个股票账户，先于、同期或稍晚于中邮旗下的两只基金买卖相同股票，涉及成交金额34.7亿元，非法获利5507万元。作为“中邮三剑客”中的邓立新，也就此陨落公募。

“中邮三剑客”中的许进财也于2018年10月离职，至此“中邮三剑客”也已经成为历史。

宋清辉提醒称，明星基金经理”往往是市场关注的焦点，其光环效应确实能带来显著的规模增长。然而，过度迷信明星基金经理也存在风险。投资者在选择基金时，应该更加理性，注重对基金和基金经理的全面分析和长期跟踪，避免被“明星”光环所迷惑，唯有如此才能更好地实现自己的投资目标。

据天天基金APP数据显示，中邮基金当前拥有21名基金经理。

以总回报排名来看，基金经理宫正的年化回报最高，为11.5%；其次是曹思、金振振，年化回报分别为9.06%、8.86%。

此外，总回报为正的基金经理还有吴尚、张屹岩、陈梁、张悦、武志骁、衣瑛杰。

此外，当前在管产品中的最高回报为正的还有陈梁、衣瑛杰、闫宜乘、郭志红、姚艺、周楠、江刘玮、王瑶。

值得一提的是，上述提到的基金经理江刘玮、金振振、闫宜乘正在管理国晓雯2024年离任的产品——中邮兴荣价值一年持有；金振振在管中邮新思路；闫宜乘在管中邮稳健添利。

对于公募机构而言，如何在市场波动中提升产品的吸引力，考验投研团队的专业能力。你认为2025年中邮基金能否扭转下滑的业绩？你还关注中邮基金哪位基金经理？欢迎留言评论。

宋清辉：上季金融数据“超预期强劲” 印证中国经济持续回暖趋势

著名经济学家宋清辉表示，上季金融数据“超预期强劲”，印证了中国经济持续回暖的趋势。居民短期贷款增长显示消费意愿边际改善，但由于房地产市场仍在调整，居民中长期贷款增长相对平缓。企业贷款占比高，则反映金融对制造业、基建等领域的支持力度加大。

图：年初以来内地信贷、融资需求均较旺盛，这反映出中国经济持续回暖，政策效果逐步显现。

信心增强/中国放贷强劲超预期 凸显经济回暖

中国金融对实体经济支持力度持续加大。中国人民银行数据显示，一季度，人民币贷款新增9.78万亿元（人民币，下同），社会融资规模增量达15.18万亿元，同比大幅增长18.5%，其中，3月单月新增人民币贷款3.64万亿元，社融增量5.89万亿元，表现强劲，均超市场预期。专家指出，年初以来信贷、融资需求均较旺盛，这反映出中国经济持续回暖，政策效果逐步显现。\大公报记者 倪巍晨

从贷款结构来看，一季度住户贷款增加1.04万亿元，其中短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元。企事业单位贷款增长更为显著，达8.66万亿元，其中短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.58万亿元。值得注意的是，票据融资减少5442亿元，表明企业更倾向于通过常规贷款融资，而非依赖短期票据，反映实体经济融资需求较为旺盛。

M2与M1增速差距缩小

一季度社会融资规模增量达15.18万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元。政府债券净融资3.87万亿元，同比大幅增长2.52万亿元，成为社融增长的重要推动力。相比之下，企业债券净融资5251亿元，同比减少4729亿元，显示企业债券融资仍待进一步恢复。

货币供应量方面，3月末广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%，增速与上月持平。狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%，较2月末的0.1%大幅回升。M2与M1增速差距缩小，通常被视为经济活跃度提升的信号，表明企业经营活动和市场信心正在改善。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，上季金融数据“超预期强劲”，印证了中国经济持续回暖的趋势。居民短期贷款增长显示消费意愿边际改善，但由于房地产市场仍在调整，居民中长期贷款增长相对平缓。企业贷款占比高，则反映金融对制造业、基建等领域的支持力度加大。

政府债券发行节奏加快

兴业银行首席经济学家鲁政委指出，3月票据利率回升，显示信贷需求增强。同时，政府债券发行节奏加快，为社融增长提供了重要支撑。

展望未来，申万宏源证券首席经济学家赵伟预计，随着财政政策持续发力，社融增速将保持「稳中有升」，全年社融存量同比增速或达7.8%，信贷余额增速约7%。

民生银行研究团队分析称，今年财政政策更加积极，广义赤字率可能达9.8%。财政资金直达实体经济，有望改善企业现金流，进一步推动信贷企稳。在「稳增长」政策基调下，货币政策预计保持适度宽松，既支持经济增长，也防范金融风险。原标题：信心增强/中国放贷强劲超预期 凸显经济回暖

遭胖东来索赔百万，经济学家宋清辉回应

4月6日，经济学家 @宋清辉 就被胖东来起诉发声明回应：“言简意赅几句话，指出的是一种企业流量乱象，即一家河南企业主如何通过刻意、精巧地制造流量噱头变现，转移经营压力，以期谋求更大的利润空间，为己所用。因此，完全不存在任何贬损名誉的行为。若胖东来无理取闹，我将积极反诉、斗争到底。”宋清辉称，将和胖东来死磕到底！专家学者存在的价值就是批判，就是探寻真相。

官网截图

4 月 7 日，经济学家宋清辉就被胖东来起诉发声明回应，“我为什么坚持认为胖东来没有核心竞争力？主要有四点原因。”宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻采访时表示：“胖东来要起诉我，我要做的就是配合律师积极应诉。”

对于上述四点原因，宋清辉表示，胖东来在河南的成功很大程度上依赖于其独特的企业文化和创始人于东来的个人魅力。这种企业文化和管理模式在小范围内的确可以高效运作，但要大规模复制和推广到全国甚至全球则可能面临巨大的挑战，而核心竞争力通常需要在更广阔的市场范围内体现其价值和优势。例如，沃尔玛、好市多、塔吉特等商业零售企业，在全球市场都获得了巨大的成功，并且在全球拥有大量忠实顾客。

胖东来在员工福利和顾客服务上的投入非常高，这无疑会增加其运营成本。虽然此举带来了良好的口碑效应，但过高的成本可能会限制其盈利能力和扩张速度。因此，在宋清辉看来，为了维持源源不断的现金流，胖东来只能巧妙地不断制造流量变现，其目的无非就是想把汹涌流量噱头转化为源源不断的人流、现金流。纵观整个市场，这不是一家正常企业的所作所为。

宋清辉认为胖东来的核心优势在于其服务、文化，而这些许多零售企业都有，这些也很容易被竞争对手模仿。相比之下，一些企业拥有独特的专利技术、颠覆性的商业模式或者强大的供应链体系，这些才是更难以被超越的核心竞争力，例如沃尔玛成熟的全球供应链体系，至今难以被超越。

宋清辉说，“核心竞争力”的定义并非唯一，不同专家学者和机构对“核心竞争力”的定义可能有所不同。“作为经济学家，从传统经济学和企业战略的角度出发，我认为一家企业的核心竞争力应该能够独立于企业创始人而存在和发挥作用。因此，相对而言，我更关注企业的经济效益、市场竞争力和可持续发展能力，以及可复制性、规模化、成本效率和商业模式创新等方面。”

此前，宋清辉曾在"胖东来基层员工平均月薪9886元"的词条中评论"胖东来是一家没有什么核心竞争力的企业，只能变着花样靠流量活着"。

微博截图

4月5日，胖东来商贸集团发布《胖东来关于侵权行为的处理公示（五）》。该公示显示，胖东来拟起诉博主宋清辉，胖东来认为，该账号在“胖东来基层员工平均月薪9886元”超话中评论“胖东来是一家没有什么核心竞争力的企业，只能变着花样靠流量活着”的言论，上述言论涉嫌对我公司品象进行贬损，追责金额不低于100万元。

4月6日，经济学家 @宋清辉 就被胖东来起诉发声明回应：“言简意赅几句话，指出的是一种企业流量乱象，即一家河南企业主如何通过刻意、精巧地制造流量噱头变现，转移经营压力，以期谋求更大的利润空间，为己所用。因此，完全不存在任何贬损名誉的行为。若胖东来无理取闹，我将积极反诉、斗争到底。”宋清辉称，将和胖东来死磕到底！专家学者存在的价值就是批判，就是探寻真相。扬子晚报/紫牛新闻记者 徐兢

校对 陶善工

编辑 : 朱亚萍