宋清辉：微信小店概念股集体异动，反映投资者对商业模式创新期待

著名经济学家宋清辉表示，近期微信小店概念股的集体异动，反映出投资者对企业商业模式创新的期待，也显示他们对微信小店概念股的长期增长潜力充满信心。宋清辉分析，微信小店「送礼物」功能极大激发了用户的购买欲望和社交分享欲望，进而带动投资者对相关概念股的关注与投资热情。随着元旦、春节的临近，「送礼物」功能推出的时点恰逢其时，极大提升了平台活跃度和消费热情。

微信小店刺激消费 春节临近看好概念股

【大公报讯】记者倪巍晨上海报道：A股市场迎来修复契机。上证综指、深证成指、创业板指昨日分别收涨1.26%、1.27%和1.17%，全市场逾3900只个股上涨。连日爆火的微信小店概念延续火爆；日前登顶的「中农工建」四大行再创新高。分析称，A股目前面临的宏观环境依然有利，市场短期没有明显的下行风险窗口，建议在市场内生性调整后，积极参与结构性行情。不过，微信小店多家相关公司在收盘后发出通告，警示投资者关注市场风险。

3900只A股上涨 四大行破顶

著名经济学家宋清辉

内地著名经济学家宋清辉表示，近期微信小店概念股的集体异动，反映出投资者对企业商业模式创新的期待，也显示他们对微信小店概念股的长期增长潜力充满信心。

宋清辉分析，微信小店「送礼物」功能极大激发了用户的购买欲望和社交分享欲望，进而带动投资者对相关概念股的关注与投资热情。随着元旦、春节的临近，「送礼物」功能推出的时点恰逢其时，极大提升了平台活跃度和消费热情。

展望后市，申万宏源策略首席分析师王胜分析，经济工作会议完成了对未来宏观政策的布局，「政策早发力、持续发力」是确定的方向，也持续重视市场的预期管理。另一方面，市场短期对「中美贸易摩擦快速趋于剧烈」的忧虑已趋缓和，明年初或仍是相对温和的窗口。他说，春季行情没有明显的下行风险窗口，A股料按自身规律运行，投资者不妨在市场内生调整后积极入市。

王胜建议，关注人工智能应用及消费主题。中期不妨聚焦三大投资思路，一是新能源、消费电子、医药生物等供给出清较快的核心资产；二是建筑装饰、建筑材料、计算机等需求侧直接受益于财政发力的方向；三是并购重组与注销式回购的投资机会。原标题：微信小店刺激消费 春节临近看好概念股

宋清辉：上市公司通过并购重组可注入优质资产 增强公司的创新性

对此，著名经济学家宋清辉指出，上市公司通过并购重组可以注入优质资产，有利于推动公司转型升级、提升盈利，增强公司的成长性、创新性。此外，并购重组为私募股权基金等资本提供了更多的退出路径，促进了“募投管退”的良性循环。

四季度并购重组审核提速 6家公司重组上会

深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

四季度以来，并购重组审核有所提速。根据WIND统计，四季度至今已有朗新科技等5家公司并购重组过会，而三友医疗将于12月30日上会，这意味着四季度共有6家公司上会，占今年并购重组上会家数四成。年内至今只有宁夏建材重组被否，过会率达93%。

三友医疗24日晚公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式，收购曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权和战松涛等11名交易对方合计持有的上海还瞻98.9986%有限合伙人出资份额，通过子公司拓腾（苏州）医疗以现金方式收购天蓬投资持有的上海还瞻1.0014%普通合伙人出资份额，并发行股份募集配套资金。据悉，本次交易总对价合计约4.16亿元。

深交所并购重组委23日晚宣布，朗新集团发行股份及支付现金收购邦道科技10.00%股权的重组获得审核通过，该交易符合重组条件和信息披露要求。

17日晚，上交所并购重组委审议会议结果公告显示，国联证券发行A股收购民生证券99.26%股份并募集配套资金项目获审核通过。这是2023年全面实施注册制、并购重组审核权下放至交易所以来，首单获得上会审核通过的券商收购案例。

除了朗新集团、国联证券，年内并购重组上会的公司还包括中钨高新、麦捷科技、甘肃电投、捷捷微电、思瑞浦、中文传媒、华亚智能、中航电测、普源精电、军信股份、昊华科技、宁夏建材。

年内并购重组被否的公司仅有宁夏建材。1月中旬，上交所并购重组委认为，本次交易不符合重组条件或信息披露要求。上交所并购重组委在现场问询了几个问题，其中包括结合应收账款规模、账龄、涉诉情况、期后回款、逾期客户的经营情况等，说明中建信息应收账款回款是否存在重大不确定性，应收账款坏账准备计提是否充分等。

“随着跨界并购等政策的放开，并购重组审核速度将进一步提升，”北方一家券商投行高管对记者表示，“从目前来看，监管层对于上下游产业链整合、科创企业的并购较为支持，这类项目只要收购标的资产质量较佳、溢价率合理，一般都能够顺利过会。”

近日，A股市场涌现多起重大资产重组事项，尤其是科技行业的并购频现。

12月2日晚间，邦彦技术发布公告称，拟以发行股份及支付现金的方式向金证股份、章海新等16名交易对方购买星网信通100%股份并募集配套资金。11月23日，汇顶科技披露，筹划以发行股份及支付现金的方式购买云英谷科技的控制权。

A股市场并购案例涌现，与政策支持密不可分。9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。

随后，沪深交易所修订《上市公司重大资产重组审核规则》，新增简易审核程序相关机制，对符合条件的重组项目精简审核流程，缩短审核注册时间，多措并举鼓励上市公司规范实施并购重组、注入优质资产。

当前，上市公司并购重组活跃度明显提升。根据证监会相关数据，今年以来，全市场并购重组约3000起，9月份“并购六条”发布以来，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领域。

著名经济学家宋清辉

对此，著名经济学家宋清辉指出，上市公司通过并购重组可以注入优质资产，有利于推动公司转型升级、提升盈利，增强公司的成长性、创新性。此外，并购重组为私募股权基金等资本提供了更多的退出路径，促进了“募投管退”的良性循环。

中信证券表示，随着2024年以来我国并购重组支持政策持续加码，A股市场有望迎来并购重组大时代。尤其需要关注以央国企为代表的传统行业并购重组、以双创板块为代表的科技型企业并购重组这两大方向。上市公司通过并购重组可以实现外延式增长，并购重组事件对于作为竞买方的A股上市公司整体呈现正面作用。

中金公司研究部则认为，对优质科技创新企业来说，可以通过并购获取关键技术、人才和市场资源，加速创新成果的产业化，促进产业链、供应链的优化重构。原标题：四季度并购重组审核提速 6家公司重组上会

审读： 孙世建

读创编辑肖晗

贾跃亭曾投资的挚达科技，揭开“比亚迪降价风波”B面

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”著名经济学家宋清辉表示。

贾跃亭曾投资的挚达科技，揭开“比亚迪降价风波”B面

卖家用充电桩的生意，好做吗？

作者 | 刘俊群 编辑丨刘钦文 来源 | 野马财经

“2025年市场竞争将更加激烈，进入‘大决战’‘淘汰赛’。为增强比亚迪乘用车竞争力，比亚迪需要整个供应链共同努力、持续降本。因此比亚迪对供应商所供货产品提出要求：从2025年1月1日起降价10%。”近日，一封比亚迪要求供应商降价10%的邮件在网络炸开了锅。

图源：罐头图库

据《中国证券报》报道，有比亚迪供应商表示：“贵公司关于要求供应商2025年起进一步降本10%的通知我已收到，但我对此表示强烈不满和严正抗议。”不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，这种合作模式在汽车行业中并不罕见，是车企与供应商之间常见的年度议价过程。

随后比亚迪回应称“对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。”也有网友对于质疑提出：甲方车企要求降价是行业惯例无可非议。

议价风波下，比亚迪供应商之一——上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）向港交所递交了《招股书》，计划冲刺IPO。比亚迪不仅是挚达科技的大客户，还持有其3.55%的股份，双方关系颇为紧密。

挚达科技主要为比亚迪供应家用充电桩及增值服务，过去三年毛利率从26%一路下滑至21%。尽管如此，公司仍凭借家用充电桩在市场中闯出一片天地。截至目前，公司已在全球出货120万根充电桩，占据国内市场15.6%的份额，是家用充电领域的“隐形冠军”。

公司背后创始人黄志明，出身于福建省“小吃之乡”沙县， 一路努力从同济大学的博士干到上海大众技术总监，最终投身创业，干出一个估值30亿元的挚达科技。

01

“家用充电一哥”IPO

三年累计亏损1.3亿元

假期自驾归来，最让人崩溃的不是堵在高速上，而是终于找到服务区，却发现充电桩前大排长龙。充电难、排队久，已经成了许多电动车主的共同烦恼。而在这背后，充电桩市场正迎来快速扩张的风口，成为资本与企业争夺的新战场。

据新媒体“中国充电联盟”报告显示， 2024年1-5月，国内公共充电桩增量为32.3万台，同比上升13%。在该市场中，有“家用充电一哥”之称的挚达科技已成为行业佼佼者。

据“弗若斯特沙利文”的数据显示，截至目前，挚达科技全球累计出货120万台家用电动汽车充电桩。按报告期内家用电动汽车充电桩的销量计，挚达科技稳居全球首位，是家用充电市场无可争议的“王者”。

《招股书》显示，挚达科技的收入主要来源于产品销售和增值服务。其中，产品销售是其核心收入来源，涵盖智慧家用电动汽车充电桩、便携式充电设备及相关配件。

在产品线上，挚达科技注重覆盖不同的用户需求。从固定式充电桩（如开拓者系列、探索者系列）到便携充电枪（如神行侠系列），挚达科技的产品种类齐全且价格覆盖广泛。据《招股书》披露，22kW的开拓者售价为4398元，7kW的守望者售价为1998元至2319元不等。

图源：《招股书》

2021年-2023年及2024年前9个月，公司靠卖充电桩、充电设备等产品带来的收入分别为1.9亿元、4.07亿元、3.21亿元和2.38亿元，占总营收比例分别为53.2%、58.5%、47.8%和54.1%。

此外，挚达科技还通过增值服务盈利，例如提供电动汽车充电桩安装和售后服务。2024年前9个月，该收入的比例达45.9%。为寻求新增长点，挚达科技还于2023年10月推出了首款电动汽车充电机器人。截至2024年9月底，该产品共交付24台，创造收入410万元。

从销售渠道看，挚达科技的产品主要通过直销、分销两种模式。直销主要面向汽车制造商和个人消费者。2021年-2023年（下称“同期”），通过直销方式销售给汽车制造商带来的收入从2.86亿元升至5.26亿元，占总收入比例从80%降至78.5%。

其中，比亚迪向挚达科技采购产品和增值服务的费用分别为0.75亿元、2.67亿元和1.54亿元，占总收入的比例分别为21%、38.3%和31.6%。

零售方面，2021年-2023年，挚达科技收入从0.53亿元增长至0.78亿元，占比从14.7%下降至11.6%；此外，分销商带来的收入从0.19亿元增长至0.66亿元，占比从5.3%上升至9.9%。

图源：《招股书》

尽管产品、渠道多样，但公司营收波动且亏损持续扩大。2021-2023年及2024年前9个月，挚达科技的营收分别约3.58亿元、6.97亿元、6.71亿元和4.4亿元。其中，2023年及2024年前9个月，其营收分别同比下滑3.78%、9.41%。

同期，公司净亏损分别为2332.2万元、2514.7万元和5811.6万元。截至2024年前9个月，公司亏损进一步攀升至1.19亿元。

02

遇大客户议价

应收款占营收比例达89%

亏损扩大的背后，是挚达科技与客户的“拉锯战”。

根据《招股书》可知，2021年至2023年及2024年前9个月，挚达科技的毛利率从26.4%跌至17%。

这背后，客户的强势议价能力是主因。挚达科技解释称，毛利率的下降趋势主要受市场竞争激烈所推动，特别是领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，有能力通过谈判获得更低的价格。

比如，近日比亚迪要求供应商降价10%。比亚迪品牌及公关处总经理李云飞发文回应称，“与供应商的年度议价，是汽车行业的惯例。我们基于规模化大量采购，对供应商提出降价目标，非强制要求，大家可协商推进。”

柏文喜也表示，在全球汽车市场竞争日益激烈的背景下，车企通过压缩供应链成本来提升性价比是常规操作。对于挚达科技这样的供应商来说，面对降价要求，要么通过优化流程和提升效率保持盈利能力，要么寻求扩大客户群体以降低单一客户的影响。

《招股书》显示，挚达科技的前五大客户均为汽车制造商，分别为长城汽车、比亚迪、广汽集团、东风汽车、长安汽车。2021年-2023年，前五大客户带来的收入从2.12亿元增至4.67亿元，收入占比从59.3%增至69.6%。

其中，比亚迪除了是公司客户外，还持有挚达科技3.55%的股份。比亚迪员工投资平台——创启开盈，也持有挚达科技0.04%的股份。员工投资平台是指比亚迪员工共同参与的独立投资平台，通过合伙制形式投资外部项目。

2024年2月，比亚迪还安排其员工戴灿担任挚达科技股东代表监事一职。戴灿同时也为创启开盈的有限合伙人。

除了与大客户的议价，公司还存在较长的账期。2021年至2023年及2024年前9个月，挚达科技的应收账款从2.44亿元增长至3.92亿元，占营收的比例从68.36%飙升至89.14%。与此同时，平均账期从186天延长到248天，高于行业平均的5个月水平。这意味着，大量资金被客户长期占用，现金流压力不断加剧。

图源：《招股书》

著名经济学家宋清辉

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”著名经济学家宋清辉表示。

《招股书》显示，报告期内，公司经营性现金流量净额分别为-0.96亿元、-1.33亿元、-0.27亿元和-1.05亿元。截至2024年10月末，公司现金及现金等价物为9607.4万元，但短期借款却高达3.71亿元，账面资金已无法覆盖借款缺口。

中小客户的拖欠款问题更是“雪上加霜”。

据“中国裁判文书网”信息显示，公司客户贵州万玺曾购买100台充电桩，总价22.36万元，但贵州万玺只支付了11.18万元，最终挚达科技起诉，法院判决支付剩余款项和违约金2.24万元，仍难以追回。还有上海国际汽车城也因拖欠近10万元费用，被挚达科技告上法庭；北京宏泰安达更因无可执行财产，上万元欠款直接化为“坏账”。

《招股书》显示，截至2023年，公司坏账达115万元。尽管不多，但公司还是在《招股书》中提示到，挚达科技面临部分客户可能寻求对公司施加不利条款的风险，例如更长的信用期。与客户的信用安排增加了公司的运营资金压力，并使公司面临违约及坏账的风险。

03

浮现贾跃亭、“安徽富豪”身影

公司如今估值30亿元

不过，挚达科技优秀的行业地位也获得了许多投资机构的认可。自2015年以来，公司完成了8轮融资，累计金额超过4.5亿元，整体估值飙升至近30亿元。

挚达科技的投资方阵容强大，既有中鼎股份（000887.SZ）、比亚迪（002594.SZ）这样的产业巨头，也有上海中电投、金通资本等知名机构。本轮IPO的保荐人申万宏源（000166.SZ）也通过旗下申银万国在公司D轮融资中投资了3000万元。

其中，中鼎股份董事长为夏迎松，2024年，夏迎松以85亿元的身家登上《2024年胡润百富榜》，成为安徽宣城市的首富。

除了“安徽富豪”夏迎松，挚达科技的股东名单中还曾出现过乐视创始人贾跃亭的名字。

早在2015年，贾跃亭通过乐视汽车斥资1500万元入股挚达科技，持股8.06%。然而，随着乐视帝国的崩塌，这段合作在2019年划下句点——乐视汽车将其持股以1735万元的交易对价转让给上海同笃智能技术合伙企业，投资3年，贾跃亭盈利235万元，自此退出挚达科技的股东阵营。

而挚达科技的创始人黄志明，则是另一段故事的主角。据《三明日报》报道称，他出生于“小吃闻名”的福建沙县，1993年高考以优异成绩考入同济大学汽车工程系。

在职业经历方面，《招股书》显示，2001年至2005年，黄志明在上海大众汽车有限公司发动机厂工作，担任技术总监。

2010年，国家大力推动新能源汽车发展，这激发了黄志明的创业热情。同年，他毅然辞职，创立了挚达科技。工作之余，他也没有停止学习。2013年，他获得同济大学管理科学与工程博士学位。

目前，黄志明直接持有公司28.68%的股份。其他主要股东包括上海同笃电子商贸中心、荆州智达电动汽车有限公司和中鼎股份，分别持股15.78%、8.93%和7.86%。

如今，挚达科技凭借自己120万根充电桩打下全球市场的江山，开始冲刺IPO。你认为在比亚迪的加持下，黄志明能否带领“家用充电一哥”成功IPO，登上资本市场的舞台？

你用过哪个牌子的充电桩？体验感如何？评论区聊聊吧！

“轮胎一哥”中策橡胶冲刺IPO，背后600亿“巨星系”再添丁

公司经销商从债权人转变成了潜在的股东。著名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

“轮胎一哥”中策橡胶冲刺IPO，背后600亿“巨星系”再添丁

“并购狂人”即将收获第4家上市公司。

作者 | 刘俊群 编辑丨刘钦文 来源 | 野马财经

中国资本市场风起云涌，各大资本系族在历史的齿轮中留下了各种印迹，有的全身而退、有的黯然落幕，有的还在继续低调潜行。“巨星系”则正在低调布局。

“巨星系”是由浙商代表仇建平掌控的资本版图。巨星控股集团有限公司（简称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。旗下已有三家上市公司：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），截至2024年12月20日，三家公司市值合计近600亿元。

而今，“巨星系”正迎来它的第四颗“上市新星”。近日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）更新A股《招股书》。这家轮胎龙头企业的实际控制人正是仇建平和其女儿仇菲，父女二人合计控制中策橡胶46.95%的股份。

据新媒体“21世纪商业评论”报道称，本次IPO，中策橡胶拟发行10%股份募资70亿元。据此计算，其估值高达700亿元。如果上市成功，仇建平将坐拥四家上市公司，千亿版图呼之欲出。

01

年入352亿元

“国内轮胎一哥”冲刺IPO

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。然而，直至2024年12月20日，公司仍在财务数据更新阶段，上市进程尚未完成。

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎和半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2023年及2024年上半年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元和84.92亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至46%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：《招股书》

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2023年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元和352.52亿元，净利润则从13.75亿元增长至26.38亿元。截至2024年上半年，公司实现营收185.18亿元，净利润达25.4亿元。

02

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2023年及2024年上半年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和78.96%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

图源：《回复函》

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。“企查查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权被转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

北京一线证券公司工作的投行人士李亚辉表示，虽然中策橡胶未直接参与借款，但如果外部投资机构的借款行为被认为是代表公司利益或为了维护公司渠道而设计，市场可能会认为这是公司间接主导的行为。

此外，部分观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

著名经济学家宋清辉

对于这样做的原因，著名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2023年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%和68.67%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

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卖锤子起家的“浙江富豪”

为600亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

目前，巨星集团已拥有巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三家上市公司，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

国际市场上，巨星集团的收购步伐同样激进。2018年，巨星集团子公司巨星科技完成了对欧洲专业存储设备品牌Lista的收购，Lista当年实现净利润增长33%。

目前，巨星集团还在收购的路上继续前行。2023年12月，巨星科技发布公告中称，拟通过支付现金的方式购买TESA Group的全部资产，交易价格为不超过4000万欧元（约3.15亿元）。值得一提的是，ESA品牌于1941年在瑞士创立，一直专注于高精度测量工具的研发制造。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从业绩上看，2021年至2023年及2024年前三季度，巨星科技实现净利润分别约为12.7亿元、14.2亿元、16.92亿元、19.35亿元。截至12月20日收盘，公司总市值约为342亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.08亿元、9.87亿元、17.2亿元、15.73亿元。截至12月20日收盘，公司总市值约为235亿元；新柴股份净利润分别约为7961.3万元、2217.18万元、3195.89万元、4676.28万元，公司总市值约为25亿元。

而仇建平为上述三家公司的实际控制人，根据上述公司2023年财报可知，他持有巨星科技、杭叉集团和新柴股份的股权分别为43.88%、41.34%和38.84%。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2024年12月20日，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近600亿元，再加上700亿估值的中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

你了解“巨星系”吗？平时关注哪些轮胎企业？留言聊聊吧！

宋清辉：优质内容在吸引用户和实现流量变现中扮演着至关重要角色

著名经济学家宋清辉表示，随着全民素质提高、平台监管持续加强以及算法技术不断进步，“黑红”流量不会持续太久，持续变现也不可能成为常态。优质内容在吸引用户和实现流量变现中仍旧扮演着至关重要的角色。

左谈感情右吸金 《再见爱人》走出的离婚赛道价值几何？

据国家电影局消息，近日，被网友誉为“周更春晚”的《再见爱人》第四季正在备案拍电影。作为国内首档婚姻纪实观察真人秀节目，连播四季，依然维持高关注度和讨论量的《再见爱人》，已然在综艺市场上走出了一条吸金新赛道。除了节目本身从综艺拓展到电影外，往届不少嘉宾也借此翻红或开启事业第二春，接广带货逐渐成为节目外的发展典型。但随着流量变现路径越发清晰和成熟，以及观众对“黑红”流量的容忍度降低，变现阈值也在提高，流量密码已不完全等于财富密码。

非素人嘉宾占比近七成 节目后事业上升明显

回看节目嘉宾阵容，《再见爱人》并非一档素人综艺。从第一季到目前热播的第四季，十二对夫妻24位嘉宾里是演员或歌手或超模身份的有14位，有网红历史的有3位，即非素人嘉宾占比近七成。

从前三季嘉宾节目后发展看，演员方面，以第一季嘉宾郭柯宇为例，公开资料显示，虽然17岁就凭借电影《红樱桃》获得百花奖影后，但在《再见爱人》第一季播出前，郭柯宇可查到的最新演艺经历，仅能追溯至2015年参演的戏剧《旧爱》。郭柯宇曾在接受媒体采访时直言，来参加《再见爱人》也是为了重新获得工作机会。

北京商报记者整理发现，自2021年7月《再见爱人》第一季播出至今，每一年，郭柯宇至少都有一部参演的电影/电视剧/综艺播出或开机。据悉，在《再见爱人》第一季收官后，她就立马投入到了网剧《三悦有了新工作》电视剧拍摄中。近三年时间，她参演的电视剧包括《爱情而已》《看不见的影子少年》《时差一万公里》《黄雀》等，电影包括《家庭简史》《又是充满希望的一天》等。并且，凭借《又是充满希望的一天》她还收获了第37届中国电影金鸡奖“最佳女配”提名。

值得一提的是，第二季嘉宾宋宁峰也是电影《又是充满希望的一天》的主演。在2022年11月《再见爱人》第二季开播后，宋宁峰便开始在更多热门的影视作品中露脸，包括电视剧《归路》《群星闪耀时》《烟火人家》《与凤行》《错位》；电影《异人之下》《欲火之歌》；综艺《我在横店打篮球》等。

歌手方面，第一季嘉宾朱雅琼和第二季嘉宾苏诗丁，在节目播出后也推出了更多音乐作品。据朱雅琼发布的2022年总结，她不但参与制作了毛不易、刘雨昕、杨丞琳、希林娜依·高等歌星演唱的歌曲，还在武汉当地组建了“发光吧！妈妈”合唱团，参与了《春日迟迟再出发》《上班吧妈妈》两档综艺的主题曲制作。另外，据苏诗丁专辑页面，自2023年2月《再见爱人》第二季完结至今，她共发表了21首新歌，并参与了电视剧《一路朝阳》插曲、电影《第八个嫌疑人》宣传曲以及纪录片《中华》主题曲的演唱。

“离婚搭子”兴起 接广带货成发展典型

今年7月，《再见爱人》第三季嘉宾刘毅和张硕组成的“离婚搭子”通过直播带货冲上了小红书买手榜第一名，一跃成为节目后素人发展的典型。

截至目前，刘毅小红书账号“有个男的叫老刘”粉丝数达13.5万，获赞与收藏13.6万，并且主页已带上MCN泉泰洋的标签。近三个月，该账号已经直播了34次，除了带货的“离婚搭子创业局”外，还有“离婚搭子清吧局”“离婚搭子逛吃局”和“离婚搭子k歌局”等。11月11日，二人还应网友要求与《再见爱人》第四季“青团梗”联动，在售卖咸蛋黄肉松馅的青团，当日观看人数超过15万，并挤进小红书直播榜前20名。

据观察，“离婚搭子”走红也并非偶然，此前刘毅就预备借助自媒体开启新事业。在2023年《再见爱人》第三季结束后，刘毅曾还在表示，将通过发一些旅行视频和人生感悟再度出发，随后，还和张硕、纪焕博一起拍摄了《再见爱人》售后版小节目《节后娱生》。

从综艺嘉宾到接广带货，节目之外的发展路径越发清晰和成熟。以第三季嘉宾王睡睡为例，在上节目前，她就是一名有一定粉丝基础的美妆博主，节目结束后，签约海西传媒，在原来的基础上也有了更多广告和商务，今年还受邀参加了巴黎时装周活动。并且，王睡睡也和芒果TV进行了更深度的合作，包括担任旗下恋爱综艺《再次心动》的观察室嘉宾，参与《不可思议的旅行》《我家那闺女》和《田间的少年第2季》的录制等，同时出席了《再见爱人》第四季的看片会。

据统计，在小红书或抖音平台上，《再见爱人》前三季的嘉宾里，已开启直播动态或商品橱窗栏目的嘉宾有11人，占比超六成。

此外，佟晨洁、傅首尔还开启了自己的播客“佟晨洁的‘正常生活’”和“尔边疯”，两档播客均与《再见爱人》节目、往届嘉宾及婚姻等话题有联动。以“尔边疯”为例，从10月25日开号以来，共播出5期播客，与《再见爱人》相关的话题就占了3期。

变现阈值提高 流量密码不完全等于财富密码

以每年一季的频率保持曝光，相关话题不断破圈，《再见爱人》已为节目组和嘉宾带来了巨大的关注度和商业价值，不过，中国企业资本联盟副理事长柏文喜对北京商报记者表示，如果情感类综艺节目出现戏剧性的转变和观众对此产生的不满情绪，也可能导致嘉宾面临更大的舆论压力和商业抵制。

据日前报道，第四季嘉宾李行亮经纪人透露，参加《再见爱人》后，李行亮商演费用的确有所上涨，以往在9万元左右，未来估计要20万元以上。但针对李行亮和妻子麦琳近期在节目中多次出现的争议性言行，不少网友质疑其是在利用婚姻问题炒作，便开始“用脚投票”，从11月30日起，“李行亮商演遭网友抵制”“李行亮被活动除名”等话题轮番登上微博热搜榜。

就负面舆论对李行亮工作安排造成多大影响、是否波及商演机会和费用等问题，北京商报记者致电李行亮的经纪公司华音鼎天（北京）音乐文化有限公司，截至目前暂未收到相关回复。

在《再见爱人》第四季开播前，就有网友质疑明星夫妻杨子和黄圣依是为了重回舆论中心，重振其带货事业而作秀。对杨子在节目中反复强调的1月18日回归家庭的承诺，也被看做是在为大搞直播而预热。

从目前的豆瓣评分来看，除了第一季高开的8.9分，第二季至第四季评分分别为7.5分、7.0分、7.0分。相较于第一季，第二、三、四季基本都存在争议性较大的嘉宾，例如，张婉婷、傅首尔、杨子和麦琳。因为在《再见爱人》中的表现，傅首尔还曾坦言，自己承受了一年多持续的网暴，因为网暴和路人缘的损失，工作机会受到明显影响。

流量虽然与利益密切捆绑，但嘉宾们在享受红利的同时，也在被审视。对“上节目吸粉，下节目带货”的路径观众也熟稔于心，并且变得越来越清醒和理智。柏文喜指出，“观众对‘黑红’流量的容忍度正在降低。虽然可能短期数据可观，但长期来看，这种流量的变现能力受限于观众的信任度和节目的真实性，过度依赖‘黑红’流量可能导致观众的反噬和抵制” 。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，随着全民素质提高、平台监管持续加强以及算法技术不断进步，“黑红”流量不会持续太久，持续变现也不可能成为常态。优质内容在吸引用户和实现流量变现中仍旧扮演着至关重要的角色。原标题：左谈感情右吸金 《再见爱人》走出的离婚赛道价值几何？

北京商报记者 金朝力 程靓

宋清辉：张一鸣进军私募业 凸显出其在金融领域的“野心勃勃”

著名经济学家宋清辉解读道：张一鸣拿下香港9号牌照，意味着其创立的Cool River Venture可在香港地区开展资产管理服务业务，同时还可以通过这一平台进一步拓展业务，并在全球金融市场中进行战略布局，凸显出其在金融领域的“野心勃勃”。

张一鸣

张一鸣，去香港做VC？

大海星辰，不如“下海”投资

“会开到一半，发现张一鸣做私募了。”

这大概是昨天大半个投资圈打工人的状态。

2024年年底，投资圈最重磅的新闻来了：字节跳动联合创始人张一鸣创立的“Cool River Venture HK Limited”，正式拿下香港9号牌，即资产管理牌照，获颁牌照后，公司可在香港开展资管服务业务。

著名经济学家宋清辉

对此，著名经济学家宋清辉解读道：张一鸣拿下香港9号牌照，意味着其创立的Cool River Venture可在香港地区开展资产管理服务业务，同时还可以通过这一平台进一步拓展业务，并在全球金融市场中进行战略布局，凸显出其在金融领域的“野心勃勃”。

一位资深投资人更是形容张一鸣在金融界有“帝王野心”。

从目前的情况来看，大部分业内人士猜测张一鸣的基金会进行科技行业的早期投资，这也符合这两年张一鸣对于字节跳动“全名拥抱AGI”的业务策略。

拿下9号牌照的张一鸣，要如何进军投资圈呢？

进军私募

“张一鸣要做私募了！”

2024年都快结束了，私募界迎来一个重磅大佬。

据多家媒体消息，字节跳动联合创始人张一鸣创立的“Cool River Venture HK Limited”，正式拿下香港9号牌。

根据香港证监会网站的公告，Cool River Venture HK Limited公司在2024年11月获得了获得香港证监会颁发的9号牌，即资产管理牌照，获颁牌照后，公司可在香港开展资管服务业务。

根据香港查册中心的信息，Cool River Venture于2023年5月22日成立，性质为私人股份有限公司，张一鸣是唯一董事，唯一股东为Galaxy LLC，股东注册地位于开曼群岛。

字节跳动还没有公开回应，不过已经有媒体报道称Cool River Venture类似于私募股权基金。此前有消息人士透露，该基金的主要投资方向是科技相关行业。

消息一出投资圈朋友们先炸了，有讨论张一鸣要投什么的，“大概率是AI，毕竟这是最热话题，也和字节跳动未来的业务走势息息相关，注册地址在香港也有可能会涉及一些区块链技术。”一位技术投资人这样分析道。

正愁着明年毕业往哪里投简历的金融应届生们纷纷在小红书追问“就一个问题，招人吗”。

这个消息似乎是意料之外，又非常的情理之中。

三年前张一鸣卸任字节跳动CEO，在当时的全员信中他就有提到：“大家更容易关注商业模式的变化和品牌渠道的更新，很少注意到技术变革已经在酝酿中”；“虚拟现实、生命科学、科学计算对人类生活的影响都已现黎明之曙光，这些需要我们突破业务的惯性去探索。同时科技对社会的影响也越来越大，我们要持续学习企业如何更好地承担社会责任。”

但是这场“英年早退”的阶段没有持续太久，2023年被ChatGPT惊艳到的张一鸣就表示，要押注AI，他在公开信中写道“我原本以为可以就此告别公众视野，以更加多元化和潜在的方式影响中国的社会教育，但2022年11月30日科技创业领域发生了媒体圈或科技圈创投圈都无法忽略的‘奇点事件’——OpenAI公司投入数十亿美金研发基于GPT3.5模型的ChatGPT进入公众视野”。

他强调字节跳动无法错过AGI，要全面拥抱AGI。

而这次张一鸣获得牌照的基金，实际上在2023年就被上海证券报报道已经成立，据当时报道称该基金相当于内地的私募股权基金，主要用于投资早期项目。

由此可以推测，此次顺利申请到了牌照之后，这只基金就可以开展投资行动，这对于科技行业来说无疑是个好消息。

在业务上，字节跳动拥抱AGI这个策略，张一鸣也并不是说说而已。

抖音搜索APP上就上线了“AI搜索”功能，而且根据抖音用户的使用习惯，这个AI搜索和搜索引擎做得体验感还非常不同。

进入AI搜索栏之后，抖音的推荐话题比如“大四学生出国如何考研”以及“孩子叛逆期怎么相处”相比较于做搜索起家的百度推出的文心一言首页推荐的“神话悟空获奖、解读新政策”等就更符合抖音用户接地气的调性。如果试着在AI搜索中输入“在威海过周末的旅游攻略”抖音AI会在陈列一个文字版攻略之后插入一个相关的视频推荐。

不仅仅是抖音，字节跳动旗下的办公软件飞书也在往AI上使劲。飞书的妙计已经做了一个语音录音后转文字之后自动提炼成待办事项的功能，和抖音娱乐化定位不同，飞书作为一个办公软件在AI的结合中更在往“具身智能化”方向发展。

“我们会有和AI线条同事的共创会，讨论产品和AI怎么能更好结合”一位飞书内部人员这样说道，“所以我也会经常问我的朋友，对于办公软件AI化有什么需求”。

此外，据公开数据截至目前字节跳动发布的豆包大模型日均tokens使用量超过4万亿，发布7个月以来增长超过33倍；字节豆包新一代视频生成大模型将于明年1月正式发布。

大厂扎堆AI

大厂的AI化布局不只是字节跳动一家。

百度，就在GPT出圈后最先反应过来，上线了文心一言。百度能快速反应得益于此前长久的搜索引擎业务积累的大数据，也得益于其对行业深刻理解的前瞻性布局。据公开数据，今年9月，百度文库AI功能月活用户突破5000万，同比增长超300%，第三季度文库的订阅收入同比增长23%。

今年9月，在文心一言APP上线一周年的时候也正式更名为文小言，文小言和百度搜索也被定义为探险者”跟“主力旗舰”的关系。文小言是百度探索AI新搜索的“突击队”，走得更激进，而百度则是整个新搜索阵营的老大哥。举例来说，围绕用户搜索，百度APP里既兼容传统搜索，也有自己的AI助手来呈现自己的答案。文小言更强调AI原生的体验 ，并且搜索形态的呈现可能是图标、音乐、天气、餐厅推荐等等。

阿里的上线的AI搜索“心流APP”除了提供智能搜索、知识问答、辅助创作等能力外，还可对文件、网页信息进行快速解析，生成摘要，翻译答疑。帮助用户更高效地读论文、读财报、读报表等。

腾讯依托腾讯混元大模型在近期也上线了“IMA”平台；今年非常出圈的“红衣教主”周鸿祎也推出了360AI搜索，并且推出360AI大会员体系，功能覆盖了图片、写作、文档、视频等多个场景的工具。

互联网大厂痴迷于AI是有原因的。

最重要就是为了抓住技术创新的机遇，推动产品更新换代，保持市场竞争力。

AI技术的发展使得个性化服务成为可能，AI产品能够根据用户的历史行为和偏好，主动提供建议、提醒并个性化执行任务，为用户带来高度个性化的体验。这有助于提升用户忠诚度和迁移成本，实现差异化定价和服务增值。

AI技术正在变革各行各业，从生产力工具角色渗透到行业各环节，推动行业生态的重塑。互联网大厂通过布局AI，可以加速这一变革过程，提升自身的生产力和效率。

同时，AI技术的发展依赖于大量的数据，而互联网大厂拥有海量的用户数据，这也算是“近水楼台先得月”。

通过布局AI，大厂可以更好地利用数据资源，实现智能决策和业务优化。

AI投资人的“狂飙”

“现在BP里不沾AI不好意思说自己在创业，投资人不聊AI也不好意思说自己是投资人了。”

2024年，AI在投资圈里依旧是这么受宠。

投资人们为了挖掘好的AI创始人也是想尽各种办法扩展朋友圈，“我专门做了一个小红书发我自己投资日常，来结交一些有想法的年轻人看看有没有合作机会”一位在北京工作的AI投资人说道，“而且我也会经常参加顶尖学院的活动，和学校的师生建立关系。”

此前，素来喜好投资“小天才”与“老baby”的真格基金就推出了“00后狠人计划”，官方账号发布招募文案，“二十岁做一个‘狠人’。”在描述了小红书、米哈游、Midjourney是如何从初创团队变成行业独角兽之后，表示机构要拿出1亿元支持00后创业者。文后附上申请链接，需要申请人提供自己的院校专业、创业产品、团队、构思等等。

甚至有的投资人亲自举办创业大会来挖掘好的项目。

一个投资人在五道口举办了一个“赚钱大赛”来让更多AI创始人参加，“这样我一来可以更深入地理解技术和学术概念，二来也可以增在创始人方面的人脉以及对现在市场上AI项目的商业化情况加深了解。”

比起去年AI项目的遍地“狂飙”，今年AI投资人们也更加注重AI项目的商业化和场景化。

“大模型融到资的有一部分，但是场景式AI应用的项目融到资的就很少。”一位AI投资人这样说道。主要原因还是在应用层面的项目没有解决实际的痛点，“像我知道重庆有一个创始人做了一个给学生批改作文的项目，当时就很受投资人的认可，有投资人追去机场堵他的。还有一个比较热门的场景就是AI陪诊，孩子半夜生病的话，AI陪诊能帮助家长迅速做一些诊断，帮助家长做就诊决策等等。这些确实是解决了切实的痛点的。”与之相较，那些做信息差的比如搬运、教学、AI创业培训，或者在原本自己的项目上套上一些AI换脸、生成式内容的壳子的项目融到钱的可能性就比较低。

其次，投资人对于AI项目商业化的考量越来越严格。

就以现在不论大厂还是创业公司都争先争抢的AI搜索引擎市场来说。AI搜索引擎到底要怎么赚钱。

TOC必然是路径之一，也就是所谓的订阅制，比如PerpletyAI就推出了每个月20美元的订阅价格。而订阅制之后，用户对于产品的要求就会更加苛刻，AI搜索很难避免的错误信息问题就会被更多人在意，毕竟AI引擎在市面上有大把，一个收费完全可以换一个继续“白嫖”。

巨大的研发投入也是投资人不得不考虑的问题，俗称“烧钱”。许多AI企业在技术研发上投入巨大，但商业回报却相对较少，难以找到合适的商业化路径。市场对AI产品的接受度和需求并不明确，用户群体对于通过收费方式获得营收的AI产品存在疑虑。

目前，企业级AI项目的投资回报率低于平均资本成本，表明AI项目的投资回报率并未达到预期。尽管AI技术前景广阔，但实际应用效果和带来的成本并不匹配，大众和用户对大型模型的热情和期望开始转向对具体应用效果和成本的关注。

当然，AI商业化还有绕不开的伦理、法律问题有待解决和规范，同时AI系统的安全防护能力也是商业化过程中需要重点关注的问题。

尽管商业化路径仍需探索，AI仍是创业者和投资人最大的偏好。

今年随着“新质生产力”概念的推出，各地政府也推出了鼓励、扶持人工智能相关企业的政策。在本月11日-12日在北京举行的 经济工作会议就提到人工智能已经成为产业创新的关键抓手和引擎之一。开展“人工智能+”行动，意味着人工智能将与各行各业深度融合，推动产业数字化向智能化升级，加快形成以人工智能为引擎的新质生产力。这不仅有助于提升产业效率、降低成本，还能催生新的业态和模式，为经济发展注入强大动力。

据公开数据统计，2024年的人工智能投资激增至138亿美元，是2023年23亿美元的六倍多。可见，投资人对AI的未来抱有非常积极的态度。

这次，张一鸣拿下9号牌照，可能会按照多数人预期的在人工智能领域进行项目的筛选和投资。不过，不容忽视的是，9号牌照能做的事情还有很多。据悉获颁9号牌照后，公司将有资格为境内外机构提供股票、基金、债券等投资组合管理服务。

拿下9号牌照显然只是张一鸣投资人身份一个全新的开始。原标题：张一鸣，去香港做VC？ 来源： 融中财经 作者： 融中财经