经济学家宋清辉：加强“一带一路”推广 促进区域经贸一体化

著名经济学家宋清辉相信，数字人民币及其跨境结算系统（下称，数币系统）在“一带一路”沿线的推广和应用，有利于促进区域经贸一体化，“统一高效的支付结算系统，可直接降低跨境交易的成本与复杂性，减少因支付结算问题带来的贸易阻碍。

互惠互利/加强“一带一路”推广 促进区域经贸一体化

大公报记者 倪巍晨

数字人民币凭借先发优势和成熟技术，已成为“一带一路”沿线国家经贸合作的关键载体。著名经济学家宋清辉相信，数字人民币及其跨境结算系统（下称，数币系统）在“一带一路”沿线的推广和应用，有利于促进区域经贸一体化，“统一高效的支付结算系统，可直接降低跨境交易的成本与复杂性，减少因支付结算问题带来的贸易阻碍。”

“数币系统在促进国际贸易和投资方面有重大作用。”宋清辉坦言，对中小企业而言，传统跨境支付体系流程复杂、成本高企，数币系统的低成本和便捷性优势，直接降低企业参与国际贸易和投资的门槛。此外，传统跨境结算和金融体系在服务新兴市场时存在不足，数币系统可为新兴市场的贸易和投资提供新的金融基础设施支持。他认为，随着数币系统在“一带一路”沿线国家的推广，高效的支付结算体系将为沿线国家贸易和投资往来提供更便捷、低成本的支付手段，助力沿线国家企业拓展相互市场。

逾130国家和地区探索数字货币

当美国还在争论数字货币是否威胁美元地位时，中国已构建数字人民币为支撑的跨境支付结算网络。宋清辉相信，当前全球贸易市况下，数币系统极有潜力构建出国际贸易新型生态圈，“但这取决于其发展规模和国际接受度”。短期看，数币系统不会完全取代现有的跨境支付体系，但可为全球贸易体系增添新维度，形成一个更多元化且具弹性的国际贸易新格局。

中研普华研究院《2025-2030年数字货币市场需求调研与“一带一路”国家投资战略分析报告》称，截至4月全球已有逾130个国家和地区探索数字货币；其中11个国家全面启动CBDC（银行数字货币），预计到2030年，新兴和发达经济体的24家央行将实现数字货币流通。原标题：互惠互利/加强“一带一路”推广 促进区域经贸一体化

滴普科技三年亏损24亿：经营成本偏高，负债及应收账款飙升

著名经济学家宋清辉指出，滴普科技持续亏损，一方面是因为科技公司需持续投入核心技术研发以保持竞争力。另一方面，这类科技公司的市场开拓成本较高，为抢占市场份额需要投入大量销售、营销投入。

滴普科技三年亏损24亿：经营成本偏高，负债及应收账款飙升

《港湾商业观察》施子夫

近期，滴普科技股份有限公司（以下简称，滴普科技）递表港交所获受理，中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际和交银国际为联席保荐机构。

据了解，此次滴普科技系根据港交所18C特专章节上市的科技公司。除了受到明星资本青睐外，滴普科技的巨幅亏损、各项高成本支出费用等也是受外界关注度较高的话题。

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三年合计亏损达24亿元

滴普科技专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。凭借公司AI-Ready的FastDataFoil数据融合平台及Deepe企业级大模型平台两大基础设施，实现Agentic人工智能应用在企业的部署及实施。

公司的FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年的收入计，滴普科技是中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场中排名第一位的大模型人工智能应用解决方案专业提供商。同时，滴普科技是中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，确立了公司作为企业人工智能转型核心推动者的地位。

根据弗若斯特沙利文的数据，滴普科技的自有大模型是业界首个完成深度合成算法及生成式人工智能服务双重监管备案的通用企业运营决策大模型。

滴普科技的FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

于往绩记录期间，滴普科技自销售FastData企业级数据智能解决方案及FastAGI企业级人工智能解决方案获得收入。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自FastData企业级数据智能解决方案的销售收入分别为1.00亿元、1.22亿元和1.53亿元，分别占同期总收入的100.0%、94.9%和62.8%。

自2023年开始，滴普科技通过销售FastAGI企业级人工智能解决方案产生收入。2023年、2024年，销售FastAGI企业级人工智能解决方案产生的收入分别为650万元、9040万元，分别占同期总收入的5.1%及37.2%。

截至2024年12月31日，滴普科技为全球各行业累计245名企业用户提供服务，其中公司的复购客户为81名，占客户群的33.1%。

2022年至2024年，滴普科技每年贡献收入的客户数量由56名增加至89名，各年度公司新客户数量分别为43名、51名及62名，分别累计服务129名、178名及245名客户，平均客户价值分别为179.4万元、175.0万元和190.7万元。

报告期内，滴普科技实现营收分别为1.00亿元、1.29亿元和2.43亿元，2023年、2024年的收入增长分别为28.4%、88.3%。

不过滴普科技期内仍持续处于亏损之中。报告期内，公司产生的亏损净额分别为6.55亿元、5.03亿元和12.55亿元；经调整亏损净额分别为2.24亿元、1.89亿元和9640万元；净亏损率分别为-652.2%、-389.7%和-516.6%；经调整净亏损率分别为-222.9%、-146.5%和-39.7%。尽管2023年滴普科技亏损有所收窄，但于2024年，公司亏损较上一年同比扩大149.55%。三年时间，公司累计亏损24.13亿元。

滴普科技表示，2024年，公司附有优先权的股份公允价值变动数额巨大，由此也导致该年度公司亏损额增加。

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经营成本偏高，应收账款飙升

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉指出，滴普科技持续亏损，一方面是因为科技公司需持续投入核心技术研发以保持竞争力。另一方面，这类科技公司的市场开拓成本较高，为抢占市场份额需要投入大量销售、营销投入。

除了前述提到的因素外，有关于滴普科技持续亏损的原因，与公司自身各项高位的支出费用不无关系。

报告期内，滴普科技的销售及营销开支分别为1.2亿元、1.03亿元和8909.6万元，占当期收入的119.6%、80.1%和36.7%；行政开支分别为8472.3万元、1.43亿元和4931.4万元，占当期收入的84.3%、110.8%和20.3%；研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元和8139.9万元，分别占同年总收入的93.7%、63.8%及33.5%。

以最近一年为例，2024年滴普科技销售及营销开支、行政开支及研发开支合计2.2亿元，占当期总收入的九成以上。

此外，滴普科技面临多名客户付款延迟及违约的相关信贷风险。报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4100万元、7440万元和1.66亿元，分别录得减值亏损440万元、1010万元和1880万元，贸易应收款项周转天数分别为146天、181天及199天。

报告期各期末，滴普科技的存货分别为2575.0万元、1100.3万元和1454.6万元，现金及现金等价物分别为5.49亿元、3.37亿元和2.08亿元，当期公司流动资产总值分别为6.29亿元、4.35亿元和4.13亿元。

由于持续亏损及公司向前投资者发行附有优先权的股份增加，及现金及现金等价物减少，报告期各期末，滴普科技的流动负债净额分别为20.39亿元、24.49亿元和38.67亿元，负债净额分别为20.14亿元、24.24亿元和36.76亿元。

公司方面表示，流动负债净额状况可令公司面临流动资金短缺风险，在此情况下，公司筹集资金、取得银行贷款及宣派及派付股息的能力将受到重大不利影响。报告期各期末，滴普科技录得经营活动产生的现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元和-1.18亿元，过去三年时间，公司现金流持续流出。

天眼查显示，从成立至今，滴普科技共完成9轮融资。2018年7月，公司完成天使轮融资，融资金额在1500万元人民币，投资方包括初心资本、IDG资本等。2019年3月，滴普科技的Pre-A轮融资金额8500万元人民币，投资方包括苏宁易购、奕铭投资、初心投资、IDG资本、高瓴资本等。

2019年9月，滴普科技的A轮融资由苏宁生态链基金、BAI资本、初心资本、IDG资本、高瓴资本等参与融资，融资金额3500万美元。2020年5月-12月，公司还分别完成5000万美元的A+轮融资；数千万美元的A++轮融资；4000万美元的A+++轮融资。

2021年8月，滴普科技宣布完成1亿美元的B轮融资，由国泰君安创投、兴业基金、交银国际、兴业国信资管等参与融资。2022年7月，滴普科技完成B+轮融资，中航产融、中航信托参与，融资金额为1.1亿人民币。

外界注意到，在前述的投资中，滴普科技与投资者曾签署带有赎回权的特殊条款。协议中显示，天使轮、Pre-A轮及A1轮投资者要求公司于2024年12月31日前上市；A+轮及A3轮投资者要求公司于2025年12月31日前上市；A4轮及B1轮融资要求公司于2026年12月31日前上市；B1轮及B2轮投资者要求公司于2027年12月31日前上市。

2025年4月，滴普科技与前投资者订立补充协议。附有优先权的股份的赎回权将于向联交所提交上市申请后不再行使，直至：联交所不接纳或拒绝有关申请，或公司撤回上述申请，或联交所不批准贵公司的申请。

此次IPO，滴普科技计划募资主要用于未来五年提升研发能力；扩大在中国的销售网络及客户群；海外业务扩张；潜在投资、并购机会；营运资金及一般公司用途。（港湾财经出品）

宋清辉：数字人民币及其跨境结算系统可多维发力 助人民币国际化

著名经济学家宋清辉从监管等角度建议，中国应积极与各国监管机构合作，建立有效的反洗钱、反恐怖融资机制，确保数字人民币跨境交易合规性，防止其被用于非法活动。事实上，数字人民币跨境交易涉及不同国家的法律，需明确法律管辖权，建立有效的争议解决机制。在保障用户隐私前提下，还须注意与各国监管机构建立必要的信息共享机制，以便开展有效监管。

图：未来数字人民币国际使用逐渐增加，将有助深化人民币国际化步伐。

去美元化进行曲❷/深化国际合作 提高数字人民币接受度

近年数字人民币在国际能源、商品贸易、金融市场等跨境交易领域中相继使用，不少国家银行亦先后加入由国际清算银行和中国牵头的多边央行数字货币桥项目。随着美国关税威胁升级，全球金融市场动荡叠加汇率波动，加剧了企业汇兑风险，人民币结算需求随之提升。

事实上，银行数字货币（CBDC）的跨境应用，不再局限于跨境互联技术层面，而是更广泛涉及司法管辖、金融稳定、货币政策、国际监管等领域。专家分析表示，中国既要推动CBDC的研发，持续扩大数字人民币跨境应用场景，也需要深化与国际金融组织的合作，在CBDC国际规则和技术标准制定领域争取更多话语权。/大公报记者 倪巍晨

上海金融与发展实验室特聘研究员邓宇表示，在新形势下如何加快推动CBDC研发与应用场景扩大，在国际竞争中获得更多话语权，是许多新兴经济体面临的共同问题。目前在CBDC跨境支付全球统一监管，CBDC与当前国际货币体系融合或竞争，以及隐私保护、互操作性访问等关键问题仍待解决。

邓宇补充说，迄今为止，金融稳定委员会（FSB）、世界经济论坛（WEF）、国际清算银行（BIS）、国际货币基金组织（IMF）等国际金融组织，及全球主要央行对于CBDC跨境互联存在的技术风险、治理风险和监管问题仍处初步探索阶段。未来需继续深化国际合作，扩大CBDC跨境互联测试的深度与广度，将CBDC跨境应用与国际监管纳入议程。他并指：“要实现CBDC有序发展和良性竞争，势必要开展国际监管合作，避免CBDC‘碎片化’风险。”

著名经济学家宋清辉从监管等角度建议，中国应积极与各国监管机构合作，建立有效的反洗钱、反恐怖融资机制，确保数字人民币跨境交易合规性，防止其被用于非法活动。事实上，数字人民币跨境交易涉及不同国家的法律，需明确法律管辖权，建立有效的争议解决机制。在保障用户隐私前提下，还须注意与各国监管机构建立必要的信息共享机制，以便开展有效监管。

分享推广经验 提供技术支持

国际合作方面，宋清辉认为，中国可继续与各国央行分享在数字人民币研发、试点和推广方面的经验，并为合作伙伴提供技术与培训支持。同时，可探索数字人民币在国际援助、发展项目融资等领域的使用，提升使用效率和透明度，通过向全球金融界、企业和公众介绍数字人民币和数币系统，提高数字人民币的国际认知与接受度。

邓宇分享了三点建议：第一项是紧跟G20跨境支付路线图，加快多边央行数字货币桥等项目的技术测试和环境风险评估，扩大测试范围总结提炼经验，广泛参与区域或国际CBDC跨境项目。第二项是深化与国际金融组织的合作，充分利用沪港国际金融中心的金融基础设施，搭建双边或多边机制，积极参与CBDC跨境互联项目的标准制定和规则讨论，在国际规则和技术标准制定领域方面争取更多话语权。第三项是加强国际监管研究，推动理论和模型等实证研究，探讨CBDC对于金融安全、货币政策、金融稳定性等带来的影响。

建立多边治理 提升公信力

另外，宋清辉认为，“数字人民币及其跨境结算系统”可以多维度发力，助力人民币国际化。中国应积极与更多国家央行或国际组织合作，推动数币系统与相关国家央行数字货币系统、支付体系互联互通。

另一方面，宋清辉建议与各国央行、国际组织共同建立多边治理机制，携手管理和发展数字货币跨境结算系统，提升数字人民币的国际公信力。此外，可以深入研究数字人民币与人工智能、物联网等新兴技术的融合应用，拓展更广阔应用空间。

“数字货币能提供安全而高效的支付结算渠道，加之创新使用场景，构建多元共存的数字货币体系。”广开首席产业研究院院长及首席经济学家连平认为，数字货币对贸易媒介有智能强化作用，有助推动全球支付结算系统的变革，有望弱化美元作为国际关键货币的功能。原标题：去美元化进行曲❷/深化国际合作 提高数字人民币接受度

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。……对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

董事长老爸喊儿子回来当董秘了！

来源：野马财经 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文

风起云涌的中国资本江湖，从来不乏传奇叙事。有人高调登场，有人悄然隐退，也有人，一边布局一边低头赶路。如今，“巨星系”又下一子。

6月5日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）成功登陆上交所主板，截至6月5日12点午间收盘，股价较发行价46.5元上涨8.92%，至50.65元/股，市值冲至442.93亿元。

值得一提的是，这不仅是“巨星系”的第四家上市公司，也是2025年以来，A股募资规模最大的IPO。此次公司预计募资40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目等，以进一步提升公司的生产能力和技术水平。

幕后的操盘手，是浙商资本圈的富豪——仇建平，他与其女儿仇菲一同控制中策橡胶46.95%的股份。他掌控的巨星控股集团有限公司（下称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。

图源：浙股88 视频号截图

图源：浙股88 视频号截图

近几年，集团旗下一家家制造巨头悄然登场：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），再到如今的中策橡胶（603049.SH），统称为“巨星系”。截至2025年6月5日午间12点收盘，四家公司市值合计超1000亿元。

仇氏父女联手推开的资本拼图，已经拼出一张超过千亿市值的“制造帝国”。

“国内轮胎一哥”刚刚敲钟

董事长叫儿子回来当董秘

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。经过了800多天，这家轮胎巨头终于敲响上市钟声。

尽管中策橡胶的实际控制人为仇建平，其与女儿仇菲（共同掌控公司46.95%的股份），是绝对的幕后掌舵者。然而，公司的日常运营却离不开“沈家父子”的身影。

目前，中策橡胶的董事长兼总经理为沈金荣，其子沈昊昱则担任副总经理兼董事会秘书。2024年，父子二人的年薪分别为851.18万元和136.74万元。

据新媒体“潮新闻”报道，因为中策橡胶要寻求上市做大做强，所以董事长父亲把儿子叫了回来，担当的位置就是副总经理兼董事会秘书。

图源： 中策头条

从履历来看，沈昊昱是典型的“海归精英”。沈昊昱出生于1986年9月，拥有哥伦比亚大学金融数学与MBA双硕士学位，曾在复星集团、摩根士丹利华鑫等机构，并创办过投资公司华道泽正(杭州)投资管理有限责任公司。

自从2020年加入中策橡胶，历任董事会秘书、副总经理，现任公司副总经理兼董事会秘书。

值得一提的是，沈昊昱对中策橡胶的品牌宣传格外上心，经常在各大平台上为公司“发声”。2023年，中策橡胶更是与英超豪门阿森纳达成合作，借力体育营销推动国际化布局。

图源：微信截图

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2024年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元、180亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至45.86%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：wind截图

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2024年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和392.5亿元，净利润则从13.75亿元增长至37.9亿元。

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2024年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和77.59%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。据工商信息平台“天眼查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2024年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%、68.87%和61.01%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

卖锤子起家的“浙江富豪”

为570亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。

2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

自此，巨星集团在资本市场上拥有了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三驾马车，加上此次上市成功的中策橡胶，从“三驾马车”升级为“四轮驱动”，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从业绩上看，2021年至2024年，巨星科技实现净利润分别约为13亿元、14.5亿元、16.9亿元、23.7亿元。截至2025年6月5日午间12点收盘，公司总市值约为289.54亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.9亿元、10.7亿元、18.3亿元、21.6亿元。截至6月5日午间12点收盘，公司总市值约为251.61亿元新柴股份净利润分别约为9368.5万元、2217.2万元、3014.8万元、7656.4万元，公司总市值约为29.8亿元。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2025年6月5日午间12点收盘，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近570亿元，再加上442亿市值中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

你了解“巨星系”吗？平时关注哪些轮胎企业？留言聊聊吧！

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

《港湾商业观察》施子夫

近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称，泽景电子）递表港交所获受理，海通国际和中信证券为联席保荐机构。

从账面情况来看，过去三年泽景电子收获了不错的业绩表现，公司的营收规模突破5亿元。不过另一边，泽景电子也持续处于亏损之中，连续三年资产负债率高于200%、并且还存在背负对赌协议等情况，以上种种均让公司此次冲击上市颇为“背水一战”。

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收入与毛利率不错，三年仍亏5.7亿

天眼查显示，泽景电子自2015年5月开始开展业务，公司提供挡风玻璃HUD（简称W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称「AR-HUD」）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

于往绩记录期间，泽景电子主要自销售HUD解决方案及测试解决方案产生收入。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自HUD解决方案及测试解决方案产生的收入分别为1.71亿元、4.95亿元和5.41亿元，占当期收入的80.0%、90.0%和93.6%；来自销售测试解决方案产生的收入分别为834.7万元、1522.3万元和3240.7万元。

除了销售解决方案外，泽景电子亦有小部分收益来自为客户提供研发服务及工具开发服务（通常发生在与汽车主机厂合作的开发阶段）以及销售若干组件。期内来自该部分业务的收益分别为3455.9万元、3959.8万元和463.9万元，分别占同期收益的16.1%、7.2%及0.8%。

2023年、2024年，销售HUD解决方案的收益同比增长188.9%、9.3%，有关2023年收益大幅增长，主要由于公司先前获得定点的关键车型于2023年量产交付，导致W-HUD解决方案销量自2022年至2023年大幅增加。

在主营业务收入的带动下，泽景电子的整体业绩表现也实现稳定增长。报告期内，公司实现营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%。2023年、2024年公司收入同比增长156.6%、5.1%。

尽管营收面表现良好，但泽景电子仍面临盈利上的较大压力。报告期内，公司产生年度亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，年内经调整利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，净利润率分别为-119.7%、-31.8%和-23.9%。三年时间，公司累计亏损金额5.69亿元。

同时，公司还面临下游集中度较高风险。报告期内，公司来自五大客户的收入分别为1.99亿元、5.15亿元和4.68亿元，占同期总收入的93.0%、93.8%及80.9%；来自最大客户的收入分别为1.02亿元、1.44亿元和1.34亿元，占同期总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

此外，截至2024年12月末，泽景电子的CyberLens已获得65个车型定点项目，并且CyberLens已在51款车型上应用。

于往绩记录期间，CyberLens收入从2022年的1.7亿元大幅增至2024年的4.78亿元。2022年-2024年，CyberLens销量合计分别为174792套、530841套和570588套，每套CyberLens平均售价分别为970.9元、907.0元和837.1元。三年时间均价下滑133.8元。

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资产负债率超200%，身披对赌协议

除了持续亏损带来的流血难题，泽景电子还需要面对因长期亏损而带来的现金流波动问题。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-1.24亿元和2918.9万元，2022年、2023年录得现金流流出，公司称与营运资金变动等因素密切相关。

报告期各期末，泽景电子的贸易应收款项及应收票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，存货分别为6626.4万元、7817.1万元和8931.0万元。截至2025年3月末，公司的存货、贸易应收款项及应收票据分别录得1.1亿元、2.21亿元。

截至报告期各期末，泽景电子的公司的流动比率分别为0.317、0.384、0.412，速动比率分别为0.235、0.319、0.357，资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%。最近三年时间，公司资产负债率均超过200%，流动比率、速动比率均小于1，公司长期资不抵债、偿债能力不足。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

其他方面。报告期内，泽景电子的销售及营销开支分别为1531.8万元、1310.1万元、2401.4万元，占当期收入的7.2%、2.4%和4.2%；行政开支分别为6323.9万元、7659.7万元和8033.4万元，占当期收入的29.5%、13.9%和13.9%；研发费用分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，分别占同期收入的39.0%、9.9%和10.7%。于2024年，泽景电子当期行政开支要明显高于同期的研发费用投入。

同样受外界关注度较高的是，根据招股书显示，泽景电子曾与前投资者签订股东协议授予有关公司的若干特别权利。

泽景电子表示，根据股东协议授予前投资者的撤资权、反摊薄权、优先购买权及随售权已在为联交所首次递交招股书前终止，若联系保荐机构撤回保荐导致IPO终止；撤回导致IPO终止；未能在2027年12月31日前成功上市，将可能面临前述条款的恢复。

报告期各期末，泽景电子仪征基地的产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，各期均未明显饱和。

此次IPO，泽景电子计划将募集资金主要用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力；专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；营运资金及一般公司用途。在产能尚未饱和的前提下，泽景电子大举扩产的必要性及合理性似乎应该向大众更详细说明。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：失业率呈稳中有降 经济转型驱动就业高质量发展

当前中国经济的内生动力正在逐步修复，为就业市场提供了坚实的基本盘。在未来一段时间内，我们有理由相信，城镇调查失业率预计仍将总体保持在合理区间，并可能呈现稳定波动或稳中有降的趋势。

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】经济转型驱动就业高质量发展

国家统计局于5月19日发布的数据，勾勒出当前内地就业市场的稳健图景。数据显示，今年1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与去年同期持平；而4月份更是微降至5.1%，环比下降0.1个百分点。这些数字不是冰冷的统计数据，而是中国经济在复杂多变的国内外环境下，展现出强大韧性和内生修复能力的有力证明。在笔者看来，就业市场的稳定，无疑为中国经济的稳健运行提供了坚实的基本盘。

笔者认为，这种稳定，为中国经济的转型升级和结构性改革提供了宝贵的「缓冲期」。经济转型往往伴随着阵痛，旧动能的淘汰可能在短期内对就业造成冲击。但是，一个稳定的就业市场能有效避免大规模失业现象的发生，从而能够为企业和劳动者适应新变化赢得时间，使得经济结构性调整能够在一个相对平稳的环境中进行，并大幅降低社会运行的风险成本。此外，稳定的就业预期能够增强居民的消费信心和购买力，进而刺激市场需求，从而有助于形成经济增长的良性循环。

新兴岗位涌现 支持就业稳定

更重要的是，城镇调查失业率的稳定甚至下降，在某种程度上可以被视为中国经济结构优化升级的积极信号。尽管经济转型过程中可能伴随着旧有岗位的减少，但新动能的蓬勃发展亦正在源源不断地创造出更多、更高质量的就业机会。

这种趋势在战略性新兴产业和现代服务业中尤为突出。以新能源汽车、高端装备制造、生物医药、新一代信息技术等战略性新兴产业为例，这些高附加值、高增长潜力的行业正在成为吸纳就业的主力军。它们不仅为高校毕业生提供了广阔的舞台，也为传统行业的转型升级开辟了新的发展路径。同时，数字经济、文化旅游、健康养老等现代服务业的兴起，也在不断催生新的就业形态和岗位，满足日益增长的服务需求，此举不但进一步优化了就业结构，而且还进一步提升了就业质量。

企业需积极调整策略

面对当前就业市场的变化，广大企业更加需要审时度势，积极调整自身策略以适应新常态，实现可持续发展。

一方面，企业应持续推进技术创新，向高附加值环节发展，以减少对低成本劳动力的依赖。随着劳动力成本的上升和产业结构的优化，企业应加大研发投入，提升核心竞争力，将重心从生产制造环节向设计、研发、品牌、服务等高附加值环节转移。简言之，通过智能化、自动化升级，不仅能提高生产效率，也能创造更多技术含量高、收入水平高的就业岗位。

另一方面，企业还应结合自身业务特点，合理利用兼职、项目制、劳务派遣等灵活就业形式。这不仅能逐步提高人力资源配置的效率和弹性，降低固定人力成本，也能更好地应对市场波动和项目需求，同时为更多劳动者提供多样化的就业选择，从而实现企业与劳动者的双赢。

此外，在日益激烈的市场竞争中，企业还应积极吸纳就业、参与公益活动等，以进一步提升企业的社会形象。毕竟，良好的企业形象不仅能赢得政府和公众的认可，也能吸引更多认同企业价值观、追求个人价值实现的优秀求职者，从而有助于为企业长远稳健发展注入源源不断的新动力。

失业率料呈稳中有降

总体来看，当前中国经济的内生动力正在逐步修复，为就业市场提供了坚实的基本盘。在未来一段时间内，我们有理由相信，城镇调查失业率预计仍将总体保持在合理区间，并可能呈现稳定波动或稳中有降的趋势。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

#巨星系# 老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟。据野马财经，2019年底，幕后操盘手、浙商资本圈的富豪仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。#知名经济学家宋清辉# 

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

董事长老爸喊儿子回来当董秘了！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

风起云涌的中国资本江湖，从来不乏传奇叙事。有人高调登场，有人悄然隐退，也有人，一边布局一边低头赶路。如今，“巨星系”又下一子。

6月5日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）成功登陆上交所主板，截至6月5日12点午间收盘，股价较发行价46.5元上涨8.92%，至50.65元/股，市值冲至442.93亿元。

值得一提的是，这不仅是“巨星系”的第四家上市公司，也是2025年以来，A股募资规模最大的IPO。此次公司预计募资40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目等，以进一步提升公司的生产能力和技术水平。

幕后的操盘手，是浙商资本圈的富豪——仇建平，他与其女儿仇菲一同控制中策橡胶46.95%的股份。他掌控的巨星控股集团有限公司（下称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。

图源：浙股88 视频号截图

图源：浙股88 视频号截图

近几年，集团旗下一家家制造巨头悄然登场：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），再到如今的中策橡胶（603049.SH），统称为“巨星系”。截至2025年6月5日午间12点收盘，四家公司市值合计超1000亿元。

仇氏父女联手推开的资本拼图，已经拼出一张超过千亿市值的“制造帝国”。

“国内轮胎一哥”刚刚敲钟

董事长叫儿子回来当董秘

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。经过了800多天，这家轮胎巨头终于敲响上市钟声。

尽管中策橡胶的实际控制人为仇建平，其与女儿仇菲（共同掌控公司46.95%的股份），是绝对的幕后掌舵者。然而，公司的日常运营却离不开“沈家父子”的身影。

目前，中策橡胶的董事长兼总经理为沈金荣，其子沈昊昱则担任副总经理兼董事会秘书。2024年，父子二人的年薪分别为851.18万元和136.74万元。

据新媒体“潮新闻”报道，因为中策橡胶要寻求上市做大做强，所以董事长父亲把儿子叫了回来，担当的位置就是副总经理兼董事会秘书。

图源： 中策头条

从履历来看，沈昊昱是典型的“海归精英”。沈昊昱出生于1986年9月，拥有哥伦比亚大学金融数学与MBA双硕士学位，曾在复星集团、摩根士丹利华鑫等机构，并创办过投资公司华道泽正(杭州)投资管理有限责任公司。

自从2020年加入中策橡胶，历任董事会秘书、副总经理，现任公司副总经理兼董事会秘书。

值得一提的是，沈昊昱对中策橡胶的品牌宣传格外上心，经常在各大平台上为公司“发声”。2023年，中策橡胶更是与英超豪门阿森纳达成合作，借力体育营销推动国际化布局。

图源：微信截图

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2024年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元、180亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至45.86%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：wind截图

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2024年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和392.5亿元，净利润则从13.75亿元增长至37.9亿元。

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2024年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和77.59%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。据工商信息平台“天眼查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2024年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%、68.87%和61.01%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

卖锤子起家的“浙江富豪”

为570亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。

2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

自此，巨星集团在资本市场上拥有了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三驾马车，加上此次上市成功的中策橡胶，从“三驾马车”升级为“四轮驱动”，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从业绩上看，2021年至2024年，巨星科技实现净利润分别约为13亿元、14.5亿元、16.9亿元、23.7亿元。截至2025年6月5日午间12点收盘，公司总市值约为289.54亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.9亿元、10.7亿元、18.3亿元、21.6亿元。截至6月5日午间12点收盘，公司总市值约为251.61亿元新柴股份净利润分别约为9368.5万元、2217.2万元、3014.8万元、7656.4万元，公司总市值约为29.8亿元。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2025年6月5日午间12点收盘，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近570亿元，再加上442亿市值中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

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泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

《港湾商业观察》施子夫

近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称，泽景电子）递表港交所获受理，海通国际和中信证券为联席保荐机构。

从账面情况来看，过去三年泽景电子收获了不错的业绩表现，公司的营收规模突破5亿元。不过另一边，泽景电子也持续处于亏损之中，连续三年资产负债率高于200%、并且还存在背负对赌协议等情况，以上种种均让公司此次冲击上市颇为“背水一战”。

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收入与毛利率不错，三年仍亏5.7亿

天眼查显示，泽景电子自2015年5月开始开展业务，公司提供挡风玻璃HUD（简称W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称「AR-HUD」）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

于往绩记录期间，泽景电子主要自销售HUD解决方案及测试解决方案产生收入。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自HUD解决方案及测试解决方案产生的收入分别为1.71亿元、4.95亿元和5.41亿元，占当期收入的80.0%、90.0%和93.6%；来自销售测试解决方案产生的收入分别为834.7万元、1522.3万元和3240.7万元。

除了销售解决方案外，泽景电子亦有小部分收益来自为客户提供研发服务及工具开发服务（通常发生在与汽车主机厂合作的开发阶段）以及销售若干组件。期内来自该部分业务的收益分别为3455.9万元、3959.8万元和463.9万元，分别占同期收益的16.1%、7.2%及0.8%。

2023年、2024年，销售HUD解决方案的收益同比增长188.9%、9.3%，有关2023年收益大幅增长，主要由于公司先前获得定点的关键车型于2023年量产交付，导致W-HUD解决方案销量自2022年至2023年大幅增加。

在主营业务收入的带动下，泽景电子的整体业绩表现也实现稳定增长。报告期内，公司实现营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%。2023年、2024年公司收入同比增长156.6%、5.1%。

尽管营收面表现良好，但泽景电子仍面临盈利上的较大压力。报告期内，公司产生年度亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，年内经调整利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，净利润率分别为-119.7%、-31.8%和-23.9%。三年时间，公司累计亏损金额5.69亿元。

同时，公司还面临下游集中度较高风险。报告期内，公司来自五大客户的收入分别为1.99亿元、5.15亿元和4.68亿元，占同期总收入的93.0%、93.8%及80.9%；来自最大客户的收入分别为1.02亿元、1.44亿元和1.34亿元，占同期总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

此外，截至2024年12月末，泽景电子的CyberLens已获得65个车型定点项目，并且CyberLens已在51款车型上应用。

于往绩记录期间，CyberLens收入从2022年的1.7亿元大幅增至2024年的4.78亿元。2022年-2024年，CyberLens销量合计分别为174792套、530841套和570588套，每套CyberLens平均售价分别为970.9元、907.0元和837.1元。三年时间均价下滑133.8元。

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资产负债率超200%，身披对赌协议

除了持续亏损带来的流血难题，泽景电子还需要面对因长期亏损而带来的现金流波动问题。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-1.24亿元和2918.9万元，2022年、2023年录得现金流流出，公司称与营运资金变动等因素密切相关。

报告期各期末，泽景电子的贸易应收款项及应收票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，存货分别为6626.4万元、7817.1万元和8931.0万元。截至2025年3月末，公司的存货、贸易应收款项及应收票据分别录得1.1亿元、2.21亿元。

截至报告期各期末，泽景电子的公司的流动比率分别为0.317、0.384、0.412，速动比率分别为0.235、0.319、0.357，资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%。最近三年时间，公司资产负债率均超过200%，流动比率、速动比率均小于1，公司长期资不抵债、偿债能力不足。

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

其他方面。报告期内，泽景电子的销售及营销开支分别为1531.8万元、1310.1万元、2401.4万元，占当期收入的7.2%、2.4%和4.2%；行政开支分别为6323.9万元、7659.7万元和8033.4万元，占当期收入的29.5%、13.9%和13.9%；研发费用分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，分别占同期收入的39.0%、9.9%和10.7%。于2024年，泽景电子当期行政开支要明显高于同期的研发费用投入。

同样受外界关注度较高的是，根据招股书显示，泽景电子曾与前投资者签订股东协议授予有关公司的若干特别权利。

泽景电子表示，根据股东协议授予前投资者的撤资权、反摊薄权、优先购买权及随售权已在为联交所首次递交招股书前终止，若联系保荐机构撤回保荐导致IPO终止；撤回导致IPO终止；未能在2027年12月31日前成功上市，将可能面临前述条款的恢复。

报告期各期末，泽景电子仪征基地的产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，各期均未明显饱和。

此次IPO，泽景电子计划将募集资金主要用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力；专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；营运资金及一般公司用途。在产能尚未饱和的前提下，泽景电子大举扩产的必要性及合理性似乎应该向大众更详细说明。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：当代年轻人对“体验式经济”的强烈需求

著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时认为，作为餐饮巨头试水夜经济的缩影，无锡海底捞夜宵主题店的走红，折射出年轻人对“体验式经济”的强烈需求。要真正抓住年轻人的心，夜经济不能仅仅停留在提供餐饮服务，而必须向多元化、沉浸式、高情绪价值的消费场景升级。

上新了，夜经济！餐饮巨头玩起“夜宵店”主题

随着天气升温，“夜经济”逐渐火热，端午小长假期间，吃夜宵成为不少消费者夜生活的选项。有消费者晒出在海底捞夜宵主题店就餐的体验，纷纷表示：“这哪里是火锅店，分明是酒吧！”有歌手驻唱、DJ打碟、调酒师花式调酒，顾客手拿一根荧光棒，仿佛误入了演唱会现场。

江苏人在吃一种“很新的火锅”

“灯光调暗，舞台上DJ正在打碟，调酒师现场表演调制鸡尾酒，还能跟着歌手一起互动跳舞，这种边吃火锅边’蹦迪’的感觉太新奇了！”无锡90后金融从业者周俊杰近日向扬子晚报/紫牛新闻记者分享了他在无锡“县前西街”海底捞夜宵主题店的独特体验。这家位于无锡酒吧街商圈的门店，自今年4月30日推出夜宵主题模式以来，凭借“火锅+酒吧”的跨界组合，迅速成为年轻人夜消费的热门打卡点。

海底捞调酒师调制鸡尾酒

店长韩芬告诉扬子晚报/紫牛新闻记者：“我们每场表演约15分钟，9 点的早场侧重家庭客群，12 点半的夜场则偏向潮流氛围，零点后还会开启’嗨模式’，通过灯光闪烁和音乐调整营造沉浸式体验。”韩芬表示，门店同步推出烧烤、小龙虾、精酿啤酒等夜宵特供菜单，目前已研发6款特色鸡尾酒，顾客点单后可以坐在吧台观看调酒师的制作过程。

海底捞鸡尾酒

“在海底捞看DJ打碟，刚夹起的虾滑都跟着节奏抖！”“晚上本来只是想去和朋友简单吃顿火锅，结果意外在火锅店碰到了DJ现场打碟！”“现场太嗨了！假期的氛围感瞬间拉满，本e人表示很满意！”“江苏人在吃一种很新的火锅！”端午节假期，不少消费者在社交平台晒出他们的愉快体验。

扬子晚报/紫牛新闻记者了解到，目前海底捞火锅在江苏一共开出 2 家夜宵主题店，除了无锡县前西街店外，还有泰州稻河古街店，6月镇江京口八佰伴夜宵主题店即将开业。

海底捞夜宵主题店

创新夜经济场景让接待人次提升 10%

作为第一批“尝鲜者”，周俊杰早在开业之初就约了六七个朋友来海底捞吃火锅，朋友们都感慨“这家店让人眼前一亮”。除了吃火锅外，他们还参与了拍照打卡、互动游戏等环节。“以前吃完饭可能要转场去酒吧，现在不需要了，这里酒水价格比酒吧更亲民，氛围也更轻松。”他说，尤其是鸡尾酒颜值高，非常适合拍照晒朋友圈。

叶女士约了朋友一起吃海底捞，当天到店后也询问了店员，“我们想选离舞台较近的桌位，为此还排号等待了一会儿。看表演还挺开心的，很有氛围感！一顿火锅的钱就能收获双倍快乐。”叶女士挥舞着荧光棒，仍意犹未尽。

差异化的消费场景带来了显著的流量效应。韩芬说，实行夜宵模式后，门店夜间（10点至次日7点）客流量同比提升明显，整体接待人次较上月增长约10%。“最近一段时间每晚7:30到9点，店内几乎座无虚席。”韩芬说，相较于传统酒吧的高消费门槛，主题店人均消费约100元（不含酒水），兼具性价比与娱乐性，精准契合年轻人“一站式社交”需求。

对于无锡海底捞夜宵主题店的下一步规划，门店负责人透露，团队正筹备引入“顾客点歌”“生日定制表演”等个性化服务，“我们希望通过优化顾客体验，将’一次性打卡’转化为顾客‘复购’，让夜宵模式成为门店的长期竞争力。”

端午假期，夜间消费市场迎来新一波高峰。周俊杰的体验或许代表了新一代消费者的心声：“比起千篇一律的餐饮或娱乐场所，这种融合创新的空间更有吸引力。期待看到更多接地气、有创意的夜经济场景，让城市夜晚真正‘活’起来。”

创意融合夜经济才能长久繁荣

入夏以来，南京夜经济活力不断被释放，更促使越来越多的餐饮企业加快布局夜间生态，推出特色产品和服务，丰富夜宵时段用餐体验。类似的跨界探索已在江苏餐饮行业悄然蔓延。

无锡的大渝火锅推出“火锅+KTV”主题包厢，“吃着火锅唱着歌”的体验受到许多年轻人追捧。“洞穴烤肉”特色场景餐厅也很热门，南京珠江路的觅洞炭火烤肉酒肆，店铺被打造成原始洞穴，时尚又新颖，很符合当下的潮流和审美。南京国金中心的花厨是一间“花园”主题特色西餐厅，消费者仿佛置身花园用餐，每道菜也有鲜花点缀，很出片，浪漫氛围瞬间拉满。

无锡大渝火锅推出“火锅+KTV”主题包厢

南京花厨

著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时认为，作为餐饮巨头试水夜经济的缩影，无锡海底捞夜宵主题店的走红，折射出年轻人对“体验式经济”的强烈需求。要真正抓住年轻人的心，夜经济不能仅仅停留在提供餐饮服务，而必须向多元化、沉浸式、高情绪价值的消费场景升级。

著名经济学家 宋清辉

宋清辉分析道，海底捞夜宵主题店通过打破火锅店的固有印象，营造出了一种区别于白天的、充满活力和社交属性的沉浸式空间，此举显然极大地满足了年轻人对“打卡”和“分享”的需求。年轻人的消费习惯日益多元化和个性化，因此夜经济要吸引他们，就不能拘泥于单一业态。海底捞夜宵主题店加入了烧烤、卤味等年轻人喜爱的夜宵品类，从而实现了“一站式”满足。未来，夜经济可以进一步探索餐饮、娱乐、休闲、文化等多种业态的融合，如夜间市集、文创空间、沉浸式剧本杀、深夜书店等，以让年轻人有更多选择。

宋清辉认为，海底捞通过互动表演和轻松氛围，鼓励消费者放下手机，享受线下的社交乐趣，正是情绪价值的体现。只有让年轻人感受到夜生活是一种生活方式的升级和情感的满足，他们的消费热情才能真正点燃，进而使夜经济持续繁荣发展。

2025 年1月8日，江苏省政府召开新闻发布会，发布《江苏省繁荣夜经济激发消费活力若干措施》，共计4个方面15条具体措施。这是江苏省首次出台关于繁荣夜经济的系统性政策文件。文件提到，培育发展夜经济，是全方位扩大国内需求，创新多元化消费场景，促进商文旅融合发展，增强百姓获得感的重要抓手之一。此次围绕居民消费升级方向和人民群众急难愁盼问题，从科学谋划、丰富供给、加强保障、规范发展等4个方面综合施策，致力于点亮“夜生活”、点燃夜经济。扬子晚报/紫牛新闻记者 徐兢。原标题：上新了，夜经济！餐饮巨头玩起“夜宵店”主题