买黄金注意了，618批次抽检不合格，涉及中国黄金、老凤祥、DR等

春节期间，大家为何抢购黄金？未来金价还会上涨吗？对此，著名经济学家宋清辉接受《消费者报道》记者采访表示，金价波动受到多种因素的影响，主要包括全球经济形势、地缘政治局势、美元走势和通货膨胀等。例如地缘政治局势方面，也是影响金价的重要因素之一。这是因为战争冲突、政治动荡等事件往往会引发市场恐慌情绪，投资者将资金转向黄金等安全资产，进而导致金价飙升。由于春节是中国最重要的传统节日之一，象征着团圆和吉祥，因此许多中国人习惯在这个时刻送上黄金饰品或金条，作为对亲友的良好祝福，这种传统习俗也是黄金在春节期间需求量大增?的重要原因之一。

买黄金注意了，618批次抽检不合格，涉及中国黄金、老凤祥等

今年1、2月分别有春节和情人节两个节日，不少消费者会趁着节日，给亲友、恋人送上精心准备的黄金饰品。

周大福、周六福、金大福、金六福、六福珠宝、中国黄金、中国珠宝……“福”“金”“周”“六”“大”各种吉祥字眼排列组合，让人眼花缭乱，消费者对这些品牌似曾相识，那么它们在政府监管部门抽检中表现如何呢？

近期，《消费者报道》整理了国家市场监督管理总局及各省市区级市场监督管理局于近3年发布的黄金珠宝饰品抽检情况，供消费者参考。

结果显示，2022年1月—2024年12月，监管部门共抽检黄金珠宝饰品4458批次，其中618批次不合格，周大福、中国黄金、六福珠宝、老庙、老凤祥、DR等品牌“上榜”，不合格项目主要为标识、珠宝玉石名称、纯度等。

中国黄金、老庙、周大福、老凤祥、DR等被检出不合格

国际金价持续攀升，助推黄金产品销量大幅增长。Wind数据显示，2024年，伦敦黄金现货价格、COMEX黄金期货价格收盘分别定格在2624.16美元/盎司、2639.3美元/盎司，年度涨幅均超过27%，创下2010年以来最大年度涨幅纪录。

根据中国黄金协会披露数据，2023年，我国黄金消费量达1089.69吨，同比增长8.78%。其中，黄金首饰消费量为706.48吨，同比增长7.97%；金条及金币消费量为299.60吨，同比增长15.70%。

黄金虽好，但消费者一不小心就有可能买到不合格的黄金珠宝饰品。

据《消费者报道》统计，过去三年（2022年1月—2024年12月），国家市场监督管理总局及各省市区级市场监督管理局共抽检黄金珠宝饰品4458批次，产品涉及项链、挂坠、手镯、戒指等，其中618批次不合格，整体合格率约为86.1%。

品牌方面，较多消费者耳熟能详的知名黄金珠宝品牌均有不合格情况，包括中国黄金、梦金园、中国珠宝、金大福、周大福、老庙、六福珠宝、老凤祥、DR等知名品牌。

具体如下：

“中国黄金”6批次不合格

值得一提的是，在上述被通报的618批次不合格黄金珠宝饰品中，标称由“中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司”生产的“中国黄金”饰品近3年被检出6批次不合格，是抽检出现不合格情况较多的品牌。

其中，2024年12月，秦皇岛市市场监督管理局发布2024年度产品质量监督抽查结果的公示。公示显示，1批次标称由“中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司”生产的标称商标为“中国黄金”的足金项链（标签标注：8.39克）被检出不合格，不合格项目为标签标识标注：经销商、生产商未明确标注。

记者注意到，近年来，“中国黄金”产品已多次出现被抽查不合格的情况。

2024年8月，南通市市场监督管理局发布2024年贵金属、珠宝饰品产品质量市级监督抽查情况的公告。公告显示，1批次标称由“中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司”生产的标称商标为“中国黄金”的足金翡翠挂坠被检出不合格，不合格项目为珠宝玉石名称、样品标识。

公开资料显示，中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司于2021年2月5日正式在上海证券交易所主板挂牌交易上市，股票简称“中国黄金”，股票代码“600916.SH”。中国黄金集团有限公司是其最大的股东，持股比例为38.46%。

中国黄金集团有限公司组建于2003年，是中国黄金行业唯一的央企，也是中国黄金协会会长单位，其前身为国家黄金管理局、中国黄金总公司。

中国黄金（600916.SH）2023年年度报告显示，其销售模式主要包括直销模式和经销模式。直销模式主要包括直营店渠道、银行大客户渠道、电商渠道等，经销模式主要为加盟店渠道。截至2023年末，中国黄金已开业门店合计4257家。其中直营店共计103家，华北地区数量最多；加盟店共计4154家，占比高达97.58%，主要分布在华东地区。也就是说，消费者在市面上看到的“中国黄金”门店，超过九成均是加盟店。

值得一提的是，中国黄金（600916.SH）的经销模式（加盟店渠道）毛利率和增长均优于直销模式。财报显示，其经销模式的毛利率为5.93%，营收增长26.08%，而直销模式的毛利率为2.81%，营收增长为15.41%。

▲来自中国黄金2023年年度报告

据财报披露，中国黄金（600916.SH）将黄金产品分为金条、黄金首饰、K金珠宝等类型。其中，黄金产品中的金条产品主要由子公司三门峡金银制品公司自行生产，而黄金首饰、部分黄金制品主要以委托外部工厂加工的方式完成生产，K金珠宝类产品和部分黄金制品以成品采购为主，不涉及该公司生产环节。

《消费者报道》记者就抽检不合格、加盟店模式等情况向中国黄金发送了采访函，截至发稿，未收到回复。

“周大福”2批次不合格

除“中国黄金”以外，2批次“周大福”黄金珠宝饰品不合格信息也出现在2024年12月秦皇岛市市场监督管理局发布的2024年度产品质量监督抽查结果的公示中。

具体如下：2批次标称由“周大福珠宝金行（深圳）有限公司”生产的标称商标为“周大福”的黄金珠宝饰品被检出不合格，分别为18K金钻石戒指（标签标注：1.90克）、足金和田玉挂坠（标签标注：1.86克），不合格项目均为标签标识标注：经销商、生产商未明确标注。

《消费者报道》记者就抽检不合格情况咨询周大福珠宝集团，该公司发言人回应表示，周大福珠宝一直严守珠宝相关的国家标准（国标）要求，以保障消费者的权益，同时配合各调查部门的抽检工作。“我们的产品上均按照国标显示出品牌及厂家的标识。有关2024年12月秦皇岛市场监督管理局的抽检结果，经与调查部门沟通，确认只是在抽检标准上有误会，有关部门经了解后亦已撤销那两项不合格记录。”

2月4日，《消费者报道》记者再次登陆秦皇岛市场监督管理局官网，未能再搜索到该公示，但通过搜索引擎搜索还能找到该抽查结果。

至于此次被抽检不合格的生产企业——周大福珠宝金行（深圳）有限公司和上市公司周大福珠宝集团有限公司（01929.HK）有何关系呢？

上述周大福珠宝集团发言人向记者表示，周大福珠宝金行（深圳）有限公司是周大福珠宝集团有限公司（香港联交所股份代号：1929）全资拥有的子公司之一，主要业务为珠宝产品生产和销售。周大福珠宝金行（深圳） 有限公司销售渠道以旗舰品牌“周大福”线下门店为主，也包括集团其他子品牌的门店和线上销售渠道。

根据公开资料，“周大福”创立于1929年广州，创始人为周至元，主要经营传统黄金饰品。1960年，将“周大福”带到香港的周至元的女婿郑裕彤组建了周大福珠宝有限公司。根据德勤发布的《2023年全球奢侈品力量》，周大福是当前市值最高的中国奢侈品品牌，在全球奢侈品牌中排名第八，超过爱马仕和劳力士。

▲来自德勤《2023年全球奢侈品力量》

周大福（01929.HK）2024/2025年中期报告显示，2025财政年度上半年（2024年4-9月），集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元。受惠于黄金价格飙升使零售产品毛利率有所改善及定价黄金产品贡献增多，毛利率增长至31.4%，经营溢利率亦扩大至17.2%。

截至2024年3月31日，周大福集团在中国内地共有7403个周大福珠宝零售点，遍布了中国几乎所有的城市。2024财年，周大福中国内地直营门店同店销售增长1.8%，加盟门店增长7.4%，但是同店销售增长均录得下滑，直营门店下跌4.8%，加盟门店下跌幅度为4.2%。

据周大福珠宝集团发言人提供的数据，截至2024年9月，按周大福珠宝门店数目计算，直营店占23.3%，加盟店占76.7%。目前周大福工厂产能最主要来自顺德和武汉的自有厂房。

“加盟商业务向来是周大福珠宝的重要组成部分，我们有完善的加盟商管理制度和清晰的营运守则来确保所有产品和服务品质的一致性，包括确保商品质量符合国家标准和集团要求，员工管理方面也会通过严格的专业培训确保服务质量与直营店一致。我们会监督加盟商的执行情况，如有违规则会要求及时整改。” 周大福珠宝集团发言人表示。

“老凤祥”“DR”各1批次不合格

2024年12月，威海市环翠区市场监督管理局发布2024年流通领域电动自行车及配件产品、黄金珠宝质量抽查结果公示，“老凤祥”“DR”上榜不合格名单。

公示显示，1批次标称由“上海老凤祥有限公司”生产的“老凤祥”足金挂坠（5.08g，00120119849183）被检出不合格，原因是标签不合格。

1批次标称由“迪阿股份有限公司”生产的“DR”18K金玉髓手链（真爱之心手链S-DRZJA54959，总重2.584克）被检出不合格，原因也是标签不合格。

据悉，老凤祥创立于1848年上海，是“百年金字招牌”。根据企查查信息，此次被抽检不合格的企业——上海老凤祥有限公司，为上市公司老凤祥股份有限公司（600612.SH）旗下子公司。

老凤祥（600612.SH）财报显示，截至2023年末，老凤祥共计拥有营销网点5994家（含境外银楼15家），全年净增385家。其中自营银楼网点为187家；连锁加盟店5807家，净增加392家。

根据其2024年第三季度报告，2024年前三季度，老凤祥（600612.SH）的营业收入为525.82亿元，同比下降15.28%；归属于上市公司股东的净利润为17.76亿元，同比下降9.60%。广发证券认为，金价高位抑制消费，导致老凤祥Q3收入利润承压。今年金价上行势能明显，屡创新高，对终端黄金消费造成了较大压力。

至于“DR”，其广告语让人印象深刻，宣称“一生只送一人”“男士一生仅能定制一枚”“全球第一钻戒品牌”。

值得一提的是，其宣称的“全球第一钻戒品牌”依据的是弗若斯特沙利文按2020—2022年全球市场钻戒销量统计，于2023年7月完成的调研，专业钻戒品牌定义为不以贵金属销售为主要营收来源的专业钻石饰品品牌。但沙利文出具的报告颇有争议，本刊于2024年9月曾刊发《揭秘国际机构沙利文如何在中国批量生产“销量第一”，最快10天即可出证》，感兴趣的消费者可自行查阅。

▲DR官网截图

其余梦金园、中国珠宝、金大福、老庙、六福珠宝等品牌不合格情况不再罗列和赘述，消费者可自行查看上方不合格名单表格或查询各市场监督管理局官网。

标识、命名、纯度是不合格“重灾区”

这些黄金珠宝产品为什么出现不合格？主要涉及哪些指标？

从抽检项目来看，标识（印记、标签）、珠宝玉石名称、定名、纯度（金含量等）等指标不合格情况较突出。

一、标识（印记、标签），745批次不合格，占比69.0%。标识、标签问题一直是贵金属及珠宝玉石饰品监督抽查中的常见问题，是问题出现频次最多的不合格项目。

国家标准GB 11887-2012《首饰 贵金属纯度的规定及命名方法》规定了首饰中贵金属的纯度范围、印记、测定方法和贵金属首饰的命名方法。其中，首饰的产品标识主要包括印记和标签两部分，印记内容应包括厂家代号、材料、纯度等，标签应标明贵金属的中文名称。

印记，指的是打印或刻印在贵金属饰品上的永久性标识。该项目不合格主要是印记与标签不一致、印记不清晰、缺少厂家代号或纯度、材料及标注纯度不规范等。

标签不合格主要是无饰品名称、未注明材料或纯度、缺少产品标准编号、未明确标注经销商和生产商、没有标明贵金属的中文名称等。例如，标签标注“PT950”“G750”都是不合格的，应标注为“铂Pt950”和“金G750”。

二、珠宝玉石名称、定名，116批次不合格，占比10.8%。国标规定，贵金属首饰命名内容应包括纯度、材料、宝石名称和饰品品种。珠宝玉石名称、定名不合格一般出现在黄金饰品镶嵌的低档宝石、人工宝石中。例如，标注为“锆石”的样品，实测为“合成立方氧化锆”；标注为“天然水晶”的样品，实测为“石榴石”。

三、纯度，79批次不合格，占比7.3%。贵金属饰品中的贵金属含量直接决定了其价值高低，贵金属（如金、银、铂和钯等）的含量越高，价值也越大。纯度指的是贵金属元素的最低质量含量，以贵金属的质量含量千分数计量。

专家认为金价可能还会大幅上涨

春节期间，大家为何抢购黄金？未来金价还会上涨吗？

著名经济学家宋清辉

对此，著名经济学家宋清辉接受《消费者报道》记者采访表示，金价波动受到多种因素的影响，主要包括全球经济形势、地缘政治局势、美元走势和通货膨胀等。例如地缘政治局势方面，也是影响金价的重要因素之一。这是因为战争冲突、政治动荡等事件往往会引发市场恐慌情绪，投资者将资金转向黄金等安全资产，进而导致金价飙升。

由于春节是中国最重要的传统节日之一，象征着团圆和吉祥，因此许多中国人习惯在这个时刻送上黄金饰品或金条，作为对亲友的良好祝福，这种传统习俗也是黄金在春节期间需求量大增?的重要原因之一。

国际黄金价格上涨，是否也对黄金珠宝企业经营情况有影响？

周大福珠宝集团发言人认为：“包括金价波动、消费信心不足等在内的诸多宏观因素会对整体行业和消费气氛产生影响，短期无可避免对销售造成压力，但我们相信，一些刚性需求始终存在，如结婚、送礼和悦己等，而节假日消费也有助于拉动需求。同时，当金价趋向稳定，市场积压的需求也会重新恢复过来。此外，我们的业务不仅限于黄金产品，还有其他珠宝类产品。”

对于越来越多的年轻人开始买金增值的行为，宋清辉表示，年轻人购买黄金或黄金饰品用来增值，值得鼓励，这说明年轻人认识到了财富保值的重要性，黄金因其相对稳定的价格走势，成为规避风险和实现资产增值的优选?。“从投资角度来看，建议投资者分批次买入黄金，以避免在金价持续上涨时一味满仓购买?。”他建议。

“黄金作为传统的避险资产，在当前全球经济形势不确定和地缘政治风险加剧的情况下，能够为消费者提供相对稳定的价值保障?。”宋清辉认为，“在此背景下，未来金价依然可能会大幅上涨。”原标题：买黄金注意了，618批次抽检不合格，涉及中国黄金、老凤祥等

【特别声明】：本篇内容所采用的原始数据均源自权威官方网站，数据客观真实。如相关抽检结果数据经政府有关部门核实及认定后确认有变更事实的，请及时联系本刊。

宋清辉：A股处于有利环境中 本月A股市场或迎来一波春季躁动行情

著名经济学家宋清辉表示，目前中国宏观经济基本面不断改善，加之外部风险的逐渐缓和，A股总体处于一个有利的环境中，从历史行情以及今年春节前后国内外消息面看，蛇年首个交易日A股大概率将录得开门红。他指出，随着中国宏观经济数据明显好转，投资者信心逐渐恢复，加之去年2月初金融市场制度的优化，以及去年9月末人行创新货币政策工具的先后推出，一系列利好因素都将为“春季躁动”提供源源不断的动力源，本月A股市场或迎来一波“春季躁动”行情。

左图：本月A股市场有望迎来一波「春季躁动」行情。右图：中国宏观经济数据明显好转，投资者信心逐渐恢复。

投资人语/A股蛇年今开市 科技产业股当旺

春节期间各地消费丁财两旺，跨区域及跨境出行热度持续升温，春节档电影票房亦录历史新高，DeepSeek的爆火也令越来越多国际投资者关注中国AI（人工智能）产业链。

分析称，一揽子刺激政策加持下，中国经济基本面不断改善，居民消费信心持续增强，外部风险也有所缓和，综合历年A股春节后的行情判断，市场仍处在有利环境中，A股蛇年今日复市，首个交易日预计有较大概率录得开门红，且「春季躁动」行情依然可期，AI、人形机器人等具有产业趋势的科技主题。/大公报记者 倪巍晨

星图金融研究院研究员武泽伟表示，过去20年，A股春节后首个交易日、五个交易日、十个交易日的上涨概率分别为55%、75%、70%，涨幅中位数依次为0.35%、1.64%、2.63%。短期看，A股「春季躁动」仍有机会；中长期视角看，投资策略将回归哑铃策略，红利股可长期作为底仓配置，半导体、AI等方向可作为增强。

蛇年首日开门红机会大

著名经济学家宋清辉表示，目前中国宏观经济基本面不断改善，加之外部风险的逐渐缓和，A股总体处于一个有利的环境中，从历史行情以及今年春节前后国内外消息面看，蛇年首个交易日A股大概率将录得开门红。

他指出，随着中国宏观经济数据明显好转，投资者信心逐渐恢复，加之去年2月初金融市场制度的优化，以及去年9月末人行创新货币政策工具的先后推出，一系列利好因素都将为「春季躁动」提供源源不断的动力源，本月A股市场或迎来一波「春季躁动」行情。

「我们继续看好A股春季主题活跃行情。」申万宏源首席策略分析师王胜也指出，春节假期出行人数、春节档电影票房均录新高，假日消费服务继续向长趋势回归，其后续改善的持续性，仍有赖中国经济新增长点的确立。短期看，A股风险偏好难有趋势性变化，市场将继续处于博弈边际变化、窄幅波动的区间中。

王胜表示，年内A股盈利能力的上行，需要以中美无剧烈贸易摩擦为前提。鉴于美国加征关税的方向不变，但加税进程尚不确定，预计中国自有应对，中美后续或有多轮交锋。

关注影视及机器人板块

展望节后，武泽伟建议持续关注三条主线，其一，在历经大幅调整后，影视板块正处于历史估值低位，从拍摄周期看，今年或进入「优质电影集中爆发期」，未来影视板块有望经历「业绩与估值双升」的戴维斯双击。其二，机器人板块近期是最具「赚钱效应」的方向，除不断有利好政策释放外，技术进步也带来产品的大爆发，预计机器人相关方向仍有机会。其三，AI是中美科技竞争的重点领域，各类支持政策未来料持续落地，技术进步、国产替代将成为AI板块最有力的上涨逻辑。

长假期间，中国的DeepSeek撼动全球AI市场，A股科技板块或孕育新的投资机遇。宋清辉分析，在DeepSeek爆火背景下，科技板块被越来越多投资者关注，特别是半导体、AI等板块均有望迎来一轮「价值重估」机会。他强调，DeepSeek的空前成功，已让全球投资者看到中国AI的巨大潜力，后续或有望吸引更多资本流入中国AI市场，进而形成良性循环。

王胜称，春节后由DeepSeek提供的主题线索料快速演绎，中国AI产业链、AI应用将从中受益，有产业趋势的科技主题，留意AI算力、AI应用、人形机器人、低空经济等方向的投资机会。原标题：投资人语/A股蛇年今开市 科技产业股当旺

微医“北大学霸”老板豪掷14亿股权激励，“AI医疗”再出一个IPO？

著名经济学家宋清辉表示，股权激励能有效激励员工，但如果设计不清晰或执行不规范，可能会引发纠纷。近年来不少互联网公司就出现了股权争议，这会影响公司声誉，导致高管和员工流失，甚至引发法律诉讼。

微医“北大学霸”老板豪掷14亿股权激励，“AI医疗”再出一个IPO？

腾讯、红杉押注，“AI医疗”生意好做吗？

野马财经 作者 | 刘俊群

“工资只能解决养家糊口的问题，想实现财富自由，最好的办法就是参与创业拿到股票。”这是360创始人周鸿祎对年轻人们提出的建议。

对于“打工人”来说，最有可能的“造富”方式莫过于股权激励。如今，有一家堪称“打工人向往的神仙公司”——微医控股有限公司（下称“微医”），在2021年至2024年上半年，股权激励支出累计超14亿元，让外界直呼“够豪气”。

不仅派发股权，微医还瞄准了IPO大门。公司年收入18亿元，连接了1.15万家医疗机构和31.8万名医生，但却三年半累计亏损80.78亿元。

香颂资本董事沈萌指出，以股份替代现金的方式，来实现费用资本化，某种程度上属于人为调整报表，并不是多数企业常用的方式。

那么，豪派14亿元股权激励会对微医的报表有何影响？微医的员工是否真的能一夜暴富呢？

“微医”年入18亿元

三年半亏损超80亿元

在中国，心脑血管疾病、糖尿病、癌症和慢性呼吸道疾病已成为主要死亡原因。这些慢性病患者需要长期监测、持续治疗以及精准的用药管理，但高昂的费用让许多患者面临经济压力。

为了减轻患者负担，国家将慢性病列为门诊特殊病种，提供高于普通门诊的医保报销比例。这一政策涵盖了诊断、治疗相关的用药和服务等方面。不过这些医保钱如何才能花得既有效又合理？

微医通过其AI技术提供了解决方案。由于糖尿病患者数量庞大且持续增长，2023年已达1．43亿人，微医选择以糖尿病为切入点，率先在天津启动试点项目。

微医的主要收入来源分为AI医疗服务和数字医疗平台。AI医疗服务是通过“数字健共体”实现的，这一模式始于2020年微医与天津市政府合作的项目。

图源：《招股书》

数字健共体利用微医的互联网医院，将医疗机构、医保基金和服务提供商连接在一起。患者在基层医疗机构分诊后，AI医生会分类诊断，提供用药指导和处方审核，还能根据患者健康数据生成个性化诊疗方案。截至2024年上半年，微医已审核820万张处方，处方合规率从2021年的95.76%提高至98.72%。

具体看，公司通过健共体提供的AI医疗服务包括：健康管理会员服务、云药房和增值服务三方面。

其中，健康管理会员服务是微医增长最快的业务。2022年、2023年及2024年上半年（下称“报告期”），该服务收入分别为0.39亿元、3.54亿元和10.32亿元，占当期收入2.9%、19%和56.8%。

云药房则是通过优化药物配送流程，从而稳定基层医疗机构药品供应；增值服务则直接面向患者收费，包括线上医疗套餐、居家健康管理及检测报告解读等。

截至2024年上半年底，天津健共体已为约90万名会员提供多病种及糖尿病护理服务。天津市基层医院门诊人次增加了23%至50%，医保盈余率超过25%。

因此，包括健康管理会员服务、云药房和增值服务的AI医疗服务业务成为微医的核心收入板块。报告期内，AI医疗服务收入从2.28亿元增长至14.4亿元，占总收入比例从23.7%升至79.21%。

微医的成功经验促使其模式扩展至其他城市。2024年，微医与贵阳市和银川市政府签订了合作协议，并计划在2025年与上海部分区域达成协议。

图源：罐头图库

相比之下，公司另一项数字医疗平台业务更像传统业务，主要涵盖线上问诊、复诊、健康管理套餐等服务。公司旗下有一款“微医”APP，用户可以通过该软件轻松挂号、咨询名医、线上复诊等，收入占比已从2021年的63.83%下降至2024年上半年的20.74%。

整体看，报告期内，微医控股的收入分别为9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元和18.18亿元。公司表示，2023年业绩显著增长，主要得益于天津健康管理会员服务的成功推广。

不过，盈利难题依然困扰着微医。2021年至2024年上半年，公司的净亏损分别为24.98亿元、37.18亿元和14.32亿元和4.3亿元，三年半合计亏损超80亿元。

2021年豪掷8亿元激励员工

IPO前员工先富？

微医连年亏损背后，是高昂的行政开支、销售费用和研发成本，在这三项费用中，都存在一项“以股份为基础的付款”的支出。

所谓“以股份为基础的付款”，就是公司向某些选定的高管、员工或顾问用股票期权、受限制股份等方式替代现金支付奖励。

《招股书》显示，2021年至2023年及2024年上半年（下称“同期”），微医的一般及行政开支分别为10.9亿元、5.49亿元、4.64亿元和2.72亿元。

其中，“以股份为基础的付款”在2021年达到了6.32亿元，占比高达58%。虽然这一比例在2023年降至23.3%，但2024年上半年又回升至50.6%，金额达到1.38亿元。三年半累计下来，仅这一部分支出就已达10.15亿元。

图源：《招股书》

而这些股份激励的主要对象是公司，主要包括执行董事、联席董事会主席、总裁兼首席客户官张君、首席财务官周晶波、高级副总裁彭彬彬、执行董事王永才及主要附属公司董事闫晋红、孙海洋、郑建敏、王歆等。这些人员在不同时期，获得了不同数量的股权激励计划授予的购股权。

2021年至2024年上半年，薪酬最高的五名人士合计拿到了2.36亿元、0.72亿元、0.89亿元和0.49亿元的股份奖励。2024年上半年，仅董事王永才和张晓春两人，就分别获得了0.38亿元和0.37亿元的股份奖励。

图源：《招股书》

对此，香颂资本董事沈萌表示，通过以股份替代现金实现费用资本化，在一定程度上属于人为调整财务报表，并非大多数企业的常规做法。

而“费用资本化”的操作则会放大现金流和利润。他进一步表示，这样操作的好处是一方面可以减少财务报表上的成本，会计处理扩大利润空间；另一方面可以减少现金支出，缓解现金流动性压力。

北京一线证券公司工作的投行人士李亚辉表示，股份为基础的付款占比较高时，公司倾向通过股权激励吸引核心员工，减少现金流支出。而雇员薪酬及福利占比较高时，则表示公司更偏向以现金薪酬进行激励。

相比，普通员工的激励方式则更注重现金薪酬，尤其是在销售和研发团队中。

销售费用中，“以股份为基础的付款”占比从2021年的24.4%降至2023年的20.3%，金额也从1.5亿元降至0.6亿元。而销售人员的现金薪酬从2.08亿元降至1.2亿元，占比则从34%上升至41.1%。

研发团队的情况类似，“以股份为基础的付款”从2021年的0.23亿元降至2023年的0.06亿元，占比从7.3%降至4.9%。与此同时，研发人员的现金薪酬从2.51亿元降至1.03亿元，占比从81.1%升至84.4%。

图源：《招股书》

可以看出，以股份为基础的付款渗透在微医的每一个成本结构中。从行政到销售，再到研发。总的来看，2021年至2023年及2024年上半年，公司以股份为基础的付款分别为8.62亿元、2.6亿元、1.74亿元和1.57亿元，合计约14.53亿元。

图源：《招股书》

著名经济学家宋清辉表示，股权激励能有效激励员工，但如果设计不清晰或执行不规范，可能会引发纠纷。近年来不少互联网公司就出现了股权争议，这会影响公司声誉，导致高管和员工流失，甚至引发法律诉讼。

著名经济学家宋清辉

以上“以股份为基础的付款金额”主要来自公司的股权激励计划。根据《招股书》可知，自2006年起，微医已经推出了六轮股权激励计划，几乎每轮都在扩大授股规模。

2006年计划授出483万股股份，激励对象为。2011年计划初始授出400万股，其中150万股授予前董事长廖杰远，250万股分配给其他。随后两次扩展，2011年计划的股数增至3662万股。

到了2018年，公司再次计划授出1.02亿股股份，其中50%授予廖杰远，其余50%授予其他人员。2020年计划进一步扩大，向管理人员、核心员工等授出6079万股。2022年计划将2020年计划拆分，分为2020年修订版和2022年计划，最大授股量为1.32亿股。2024年计划再次整合，取代2020和2022年计划，授股总量达1.51亿股，继续为提供购股权和受限制股份奖励。

这些股份在公司上市前不可流通，但限售期后将带来巨大的变现机会。对于员工来说，沈萌表示，以股份替代现金，为了补偿股票变现的成本，通常会给予一定股价折扣，让持股者获得更多账面利益。

其中，廖杰远多次大比例获授股份，是最核心的受益者之一。

以2018年为例，公司按每股4.92美元的发行价发行了1.02亿股股份，其中50%授予廖杰远，即5100万股，潜在价值约2.51亿美元（约17.57亿元人民币）。不过最终价值需视IPO定价及市场表现而定。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，微医通过股权激励计划授予员工股份或期权，使员工能够在未来公司发展过程中获得潜在的经济利益。这种激励方式在一定程度上能够留住关键人才，尤其是在竞争激烈的数字医疗行业中，员工的稳定性和忠诚度对于企业的长期发展至关重要。

尽管微医的股份激励在吸引和绑定核心人才上起到了作用，但其背后的财务压力不容忽视。截至2024年上半年，公司负债总额已达232.69亿元，贷款余额为3.65亿元，而账上现金仅剩2.47亿元。

尽管如此，但微医依然认为，股权激励这种支出是不可避免的。公司表示，以股份为基础的付款对于吸引核心人才、稳定团队至关重要。如果取消或减少这种激励模式，公司可能在核心员工流失、技术研发滞后等方面面临更大的风险。

公司还在《招股书》中介绍，公司已授予并计划继续授予股份奖励，这可能会导致以股份为基础的薪酬支出增加。

沈萌提到，如果公司不盈利，缺少更多支付的选择性，只能以股份作为吸引人员的手段；而且如果持续不盈利，则难以持续扩大股权激励，最终会加剧股份收益摊薄。

科大讯飞联创二次创业

腾讯、红杉加持

据新媒体“每财网”报道，2019年底，微医控股创始人廖杰远曾高调对外表示，“微医已经准备好IPO。” 直到2021年4月，微医向港交所递交《招股书》，六个月后《招股书》失效，上市计划搁浅。

3年后，微医再次向港交所发起冲击。

作为微医的核心人物，廖杰远在1973年5月出生于福建龙岩，是北京大学EMBA硕士研究生，同时，他还曾是“中国领先的智能语音和AI技术企业之一”科大讯飞（002230.SZ）的联合创始人之一。

早在1999年，廖杰远和几位合伙人一起创立了科大讯飞，用他自己的话说，“到目前为止我做了两件事，第一件事是试着让电脑听懂人说的话，前期的辛苦成就了后来的科大讯飞”。

至于廖杰远口中的第二件事，则是在2010年创办了挂号网。 

廖杰远曾在2024（第十六届）中国商界木兰年会上表示，十多年前，我陪家人在医院折腾十个月，经过两次手术，最后发现是误诊。我站在医院台阶上就下定决心——如果我这辈子还能做一件事，那就是用自己熟悉的技术，让天下人看病不再那么难。

廖杰远的运营下，自成立以来，微医累计融资17.7亿美元（约115亿元人民币）。投资方名单中，腾讯、红杉中国、复星医药、高瓴资本、高盛、友邦保险等巨头云集。

然而，2023年3月，廖杰远自愿辞去微医及其子公司的一切职务。目前，公司由王永才担任执行董事，负责战略及投资管理；张军担任总裁兼首席客户官，负责集团的日常经营和管理。

尽管不再参与管理，廖杰远仍通过New Forte、WD Family B/C/X Limited等实体共计持有微医的股份为20.51%；友邦保险持股为1.58%，腾讯持股为8.79%，红杉持股为2.29%，高瓴持股为4.13%，高盛持股为1.93%，Qiming Venture（启明创投）则持股为2.69%。

此次站在IPO的门口，微医和廖杰远再次走到了聚光灯下。这一次，他们能否讲好一个全新的故事？

和格力缠斗十年的奥克斯冲刺IPO，27次败诉！

著名经济学家宋清辉表示，格力举报奥克斯不仅重创其品象，还削弱了消费者信任。加上格力在核心技术专利上的多次起诉，使奥克斯面临高额赔偿风险，加大法律支出，进一步拖累其市场扩张能力，对其IPO前景造成不利影响。

和格力缠斗十年的奥克斯冲刺IPO，27次败诉！

作者 | 刘俊群，编辑丨刘钦文，来源 | 野马财经

宁波商人与董明珠的“专利战”，仍未完。

“家里的空调支持手机APP远程控制，无论是在下班路上，还是旅行途中，都能提前给房间预热或制冷，简直太完美了！” 小红书博主“蓝色的天空”分享了自己使用奥克斯空调的体验。

奥克斯作为近些年来的“空调黑马”，不仅在智能产品端发力，还瞄准了资本市场。

2025年1月15日，奥克斯电气有限公司（下称“奥克斯”）向递交了《招股书》，正式启动IPO冲刺。

然而，奥克斯的上市之路并非一帆风顺。

同行格力（000651.SZ）的董事长董明珠曾亲自下场，公开“撕”小弟奥克斯。早在2013年，董明珠直指奥克斯挖走格力人才，拉开了两家公司至今长达十余年的“恩怨序幕”。

据《浙商杂志》统计，自2017年截至2023年4月，格力共27次起诉奥克斯专利侵权，且均胜诉。

在长期缠斗中背负专利纠纷的奥克斯，是否能顺利登陆资本市场？

从A股转战港股

“空调黑马”年入248亿元

奥克斯的历史可以追溯到1994年。彼时，创始人郑坚江在浙江宁波创立了奥克斯电器厂（“奥克斯”前身），并推出“奥克斯”品牌，正式进军空调市场。品牌名字的由来颇有趣味——郑坚江属牛，而“奥克斯”（AUX）谐音OX，寓意“公牛”，象征力量与坚韧。

这种精神也融入奥克斯的发展轨迹。2002年，奥克斯公布《空调制造成本白皮书》，详细列出空调每个部件的成本，把一台1.5匹空调的售价压低到1880元。其中，1.5匹是空调型号，该型号适合面积为15-23平方的空间。

《中国物价》上刊发的一篇《2003年空调业怎么应付价格战》文章中写道，当时市场上空调的均价基本上是2500元以上。而低价策略让奥克斯迅速“出圈”，成为行业焦点。

图源：罐头图库

经过30多年的发展，奥克斯已形成以家用空调和空调为主的产品矩阵。家用空调涵盖挂机、柜机、移动空调等多种品类；空调则覆盖多联机、单元机、热泵、模块机以及末端设备等，满足从家庭到商业的多场景需求。

为扩大消费者覆盖面，奥克斯还推出了“华蒜”和“AUFIT”两个品牌，并计划进军高端市场。

从产品收入看，家用空调是奥克斯的主要收入来源。2024年前9个月，这部分业务为公司带来的收入为214亿元，占营收的比例为88.3%，毛利率为19.8%；相比之下，空调带来的收入为24.3亿元，占比10%，但毛利率高达32.2%。

公司表示，空调的毛利率高于家用空调，主要由于空调需要更复杂的生产工艺，及更先进的技术要求。

图源：《招股书》

整体来看，2024年前9个月，公司毛利率为21.5%，同期格力、海尔和美的分别29.67%、30.8%和26.76%。

尽管如此，奥克斯的增长势头依然亮眼。2022年至2023年，奥克斯的销量增长率为38.6%。在全球前五大空调企业中增速第一，远超全球市场3.9%的平均增速。同时，按2023年销量计算，奥克斯也是中国市场家用空调第一品牌。

在财务表现上，奥克斯同样抢眼。《招股书》显示，2022年和2023年，公司收入分别为195.28亿元和248.32亿元，同比增长27.2%。净利润则从14.42亿元增长至24.87亿元，同比增长72.5%。2024年前9个月，奥克斯营收达242.78亿元；净利润继续攀升至27.16亿元，净利润同比增长17.8%。

图源：《招股书》

作为奥克斯的灵魂人物，郑坚江通过Ze Hui 、China Prosper等三个主体控制奥克斯96.36%投票权，他的弟弟郑江与内兄（妻子的兄弟）何锡万分别持有奥克斯10%和5%的股份，均担任非执行董事。

郑坚江对于上市，一直没放弃。早在2016年初，奥克斯曾在新三板短暂亮相（奥克斯835523.OC），但仅一年后便匆匆摘牌退市。

从新三板摘牌后，同年12月，宁波奥克斯电气（现为奥克斯电气的全资子公司）试图在上海证券交易所上市，2018年10月公司启动上市辅导。然而，这条A股之路走到2023年辅导完成时，却戛然而止。

奥克斯在《招股书》中给出的解释是，上市辅导并不等同于向中国证监会或上海证券交易所提交上市申请，公司没有A股上市的拟定时间表。而且公司放弃A股转战港股的原因是，港股上市有利于公司业务发展战略。

目前，郑坚江已有两家公司上市，分别为（601567.SH）、（2080.HK），若奥克斯此次顺利上市，将成为郑坚江控制下的第三家上市公司。

与格力打响

专利战、人才战、舆论战

从2016年至今，奥克斯上市之路走了近9年。但比上市之路更久的，是奥克斯与“老大哥”格力之间持续十余年的“恩怨情仇”。自2013年起，奥克斯与格力的“商战”就如一部跌宕起伏的连续剧，从专利之争到人才“挖角”，甚至蔓延到舆论战场。

图源：《招股书》

自2013年起，格力“掌门人”董明珠公开指责奥克斯挖走己方人才，首次将“格奥”矛盾摆面。

2015年，格力将奥克斯告上法庭，指控对方侵犯自身3项新型实用专利。最终，法庭判决胜诉，奥克斯被判赔230万元。

2017年，格力再次提起专利诉讼，指控奥克斯侵犯其8个类别的空调产品专利。经过三年的拉锯战，法院在2020年3月判决奥克斯赔偿4000万元，创下当时空调行业专利索赔金额最高纪录。

然而，这仅仅是两家企业专利战的冰山一角。根据“企查查”数据显示，截至2025年1月17日，仅珠海格力电器股份有限公司（上市公司主体）与奥克斯之间有58起诉讼纠纷，其中45起集中在专利侵权案件上。

图源：《招股书》

与此同时，2019年，双方的竞争从法庭延伸至舆论场。同年1月，在格力电器临时股东大会上，董明珠曾回应称，奥克斯“天天挖人、挖专利”。她直言，“为了以后制造业有创新的氛围，我们必须要斗”。

奥克斯方面回应称，公司的引进人员，从未与格力电器发生过任何关于竞业禁止的劳动仲裁，都是通过正常的招聘途径、引进人才，并且会重点了解该人才是否有保密协议和竞业禁止。

2019年6月，格力在官方微博和向国家市场监督管理局，实名举报奥克斯生产的空调不合格。

奥克斯再次反击，称格力的不实举报属于明显的不正当竞争行为，已向公安机关报案，并将向司法机关提起诉讼。随后奥克斯董事长郑坚江回应称：“欢迎监督，共同营造民族品牌质量声誉。”

图源：罐头图库

舆论战还未平息，专利战再掀波澜。2022年，奥克斯迎来了最接近胜诉的一次机会。这次诉讼的焦点围绕一项日本压缩机专利展开。

该专利最初由东芝开利空调系统株式会社于1999年申请，2018年转让至奥克斯。随即，奥克斯提起四起侵权诉讼，指控格力相关产品侵权，并在2021年和2022年赢得一审判决，总计获赔2.2亿元。

但在2023年的二审中，剧情迎来大反转。最高院认定该专利不符合授权条件，裁定无效，奥克斯的一审判赔金额瞬间化为乌有。

北京合川律师事务所刘晖律师认为，一项专利权能够被宣告无效，说明一开始就不符合授权条件，不应该授权。在本案中格力认为，奥克斯的该项专利没有以说明书为依据，缺少必要技术特征，不具备新颖性、创造性，请求国家知识产权局宣告全部无效。

据统计，自2017年截至2023年4月，格力共27次起诉奥克斯专利侵权，且均胜诉。

除了专利战，双方的商业秘密侵权诉讼仍在持续。2023年7月16日，格力起诉奥克斯、宁波奥胜及古汤汤等五名自然人侵害商业秘密，请求法院将八件专利的专利权从奥克斯转移到格力名下，并赔偿经济损失及合理维权费用9900万元。

来源：人民法院网

目前，该案件尚未作出判决。但十多年的专利纠纷、人才争夺、舆论对线，这场持续至今的矛盾似乎已经成为两家公司命运的一部分。

奥克斯也在《招股书》中提示道，针对公司的知识产权诉讼可能会在很大程度上会干扰业务、分散的注意力或消耗财务资源。

背后是市场博弈

奥克斯IPO前路几何？

专利战和人才战的背后，是格力与奥克斯在市场上的激烈交锋。两家企业从各自的起点出发，走出了截然不同的发展路径，却最终在同一赛道上“短兵相接”。

一个是从一二线城市起步，靠着房地产高速增长红利而起的“空调老大”格力；一个是县乡起家，走“农村包围城市”路线的奥克斯，谁也没想到，这两家企业会在未来有如此多的羁绊。

1985年，格力的前身冠雄塑胶厂在珠海的一片荒地上成立。一年后，年仅25岁的汽车修理工郑坚江承包了一个乡办钟表零件厂，这个负债20万只有七八个工人的小工厂成为了奥克斯集团的起点。

1991年，格力与海利空调器厂合并，专注空调生产。从那时起，格力便一路朝着“行业老大”的方向前进。彼时，每卖出三台空调，就有一台来自格力。而三年后，奥克斯才开始空调的研发和生产，但在低价策略的支撑下，迅速打开市场。

2007年，当格力和美的“专利战”打得火热之时，奥克斯低调崛起。2012年，奥克斯成为行业内最早做电商的空调企业，而电商对于拥有低价优势的奥克斯来说相当于主场作战。

图源：罐头图库

2012年至2016年，奥克斯电商渠道年复合增长率高达102.99%。2014年，奥克斯电商销售额突破12亿元，同比增长128%。同年，格力的线上销售额仅不足10亿元，董明珠甚至公开表示电商“影响了实体经济”。

到了2018年，奥克斯在电商市场风光无限，公司线上市场份额一度高达26%，并在线上销售排行榜上位居第一。在奥克斯天猫旗舰店，一款售价1949元的1.5匹空调销量超过5万台，消费者的评价集中在“物流快”“制冷好”“静音效果佳”。

主攻线下的格力，选择构建庞大的分销网络，在全国设立约3万家专卖店。如今，奥克斯也开始在线下发力，采用“网批”模式，砍掉中间环节，直接向零售商供货。截至2018年9月，奥克斯已铺设超4万个线下网点。

图源：罐头图库

从业绩上看，2024年前三季度，格力营收1474.16亿元，同比下滑5.39%。与之相比，海尔、美的和奥克斯的营收增速分别达到2.17%、9.57%和15.4%。而同期，奥克斯的营收达242.78亿元，尽管奥克斯营收增速快，但在绝对值上和“老大哥”格力依然存在差距。

截至1月17日收盘，格力股价报收于46元/股，市值2576.6亿元。相比于2021年4月高点的近60元/股算起，格力电器股价半年多已跌近23%，损失超1000亿市值。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉表示，格力举报奥克斯不仅重创其品象，还削弱了消费者信任。加上格力在核心技术专利上的多次起诉，使奥克斯面临高额赔偿风险，加大法律支出，进一步拖累其市场扩张能力，对其IPO前景造成不利影响。

不过，法律专家岳屾山表示，同行的举报和有效的合法监督，一定程度上会促进行业健康的发展。无论同行之间是打假、监督还是互相举报，只要最终能够让行业、产品更好，只要能让消费者得到实惠，让消费者满意，这才是最高标准。

你用过奥克斯的产品吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

“乐摩吧”共享按摩椅IPO，“70后大佬”实现“躺赢”！

著名经济学家宋清辉表示，共享按摩椅虽然看似是现代人快节奏生活的便捷之选，但实际操作中，却面临了多重挑战，竞争优势并不明显。

“乐摩吧”共享按摩椅IPO，“70后大佬”实现“躺赢”！

作者 | 刘俊群 编辑丨刘钦文 来源 | 野马财经

共享按摩椅的生意，好做吗？

“主人，逛累了吧？快来坐下按个摩吧！”在北京西直门凯德MALL商场，这样的提示音从一把“乐摩吧”按摩椅中传出。只需一杯奶茶的钱，就能享受一次“续命”的微型SPA，听起来相当划算。

不过，如果用户久坐不付款，椅子还会提醒道：“付费使用，请勿闲坐”或“闲坐时间过久，本座椅即将翻转”。

如今，这让人又爱又恨的按摩椅背后企业要上市了。近日，“乐摩吧”母公司福建乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩物联”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺上市。

作为国内最大的智能按摩服务提供商，乐摩吧在2024年前9个月的营收已超过6亿元。然而，快速增长的背后是高昂的场地租金和运维成本，加上实体按摩店和上门按摩平台的冲击，乐摩吧的共享按摩椅能否“躺赢”呢？

靠50万张按摩椅

9个月营收超6亿

如今的按摩椅可不是你想坐就能坐，久坐不付钱还可能被椅子“赶走”。在小红书上，有网友调侃道，自己被按摩椅“硬生生顶起来，像倒垃圾一样甩出去”，直呼：“气笑了！”“付了钱叫主人，没付钱叫我滚。”

在这股共享按摩椅火热的潮流中，乐摩物联迅速崛起，成为智能按摩服务提供商“老大”。这家公司成立于2014年，2016年推出“乐摩吧”品牌，主要在商业综合体、影院，以及机场、高铁站等高人流场所提供便捷的智能按摩服务。（下述用品牌“乐摩吧”代替“乐摩物联”）

据“弗若斯特沙利文”数据显示，从2021年到2023年，按交易额计算，乐摩吧连续三年在中国大陆智能按摩服务提供商中排名第一，市场份额从29.4%涨到37.3%，成为行业的绝对“老大”。

《招股书》显示，乐摩吧的业务主要分为智能按摩服务和其他收入来源，后者包括家用按摩设备、小件的线上销售及数字广告服务。

但毫无疑问，智能按摩服务是其业务核心。2022年、2023年及2024年前9个月（下称“同期”），公司通过智能按摩服务分别实现收入3.16亿元、5.68亿元和6.04亿元，占同期总收入的95.75%、96.74%和98.22%。

与此同时，“乐摩吧”小程序的注册会员人数已突破2800万，交易次数也从2023年9月底的4.69亿次增至2024年同期的6.04亿次，增长率达28.92%。

具体看，公司智能按摩服务业务又分为直营模式和合伙人模式。

直营是其主要收入来源，约70%的服务网点由公司直接运营。从选址、装修到设备维护，所有环节都由公司负责。消费者扫码或通过App完成支付，按摩费用进公司账上。

目前，乐摩吧的按摩收费标准有三档：6元/6分钟、10元/12分钟、15元/20分钟，并支持充值优惠活动，如充值30元、50元、100元。更贴心的是，按摩结束后，用户还能收到一份健康报告。

同期，直营模式分别为公司贡献收入2.45亿元、4.72亿元和5.17亿元，占同期总收入的7%、80.45%和84.01%。

合伙人模式则是公司与拥有本地资源和人脉的城市合伙人，通过分工合作来实现。城市合伙人负责具体运营，公司提供设备和技术支持，并按交易额比例分成。这一模式也为公司带来了可观收入，分别为0.71亿元、0.96亿元和0.87亿元，占同期总收入的21.49%、16.29%和14.21%。

尽管合伙人模式的收入低于直营模式，但其毛利率显著高于直营模式。2024年前9个月，公司直营模式的毛利率为34.22%，而合伙人模式则高达74.44%。

通过这两种模式，截至目前，乐摩吧已经在全国设立了超过4.5万个服务网点，投放了50万台智能按摩设备，覆盖了中国大陆的31个省份和339个城市。仅一年多时间，服务网点数量从2022年的2.17万个增加至2023年的3.21万个，增长率高达47.9%。

除了核心按摩业务，乐摩吧还开辟了其他收入来源，包括家用按摩设备、按摩小件销售以及广告服务。虽然占比不足5%，但在2022年到2024年前9个月，这部分业务也分别为公司贡献了1.4亿元、1.91亿元和1.09亿元。

从整体财务表现来看，乐摩吧近几年的业绩表现非常抢眼。2022年，公司总营收为3.3亿元，2023年直接跃升至5.86亿元，净利润更是从853万元飙升至9458万元。到了2024年前9个月，公司营收进一步增长至6.14亿元，净利润达到了9311万元。

从“卖文具”到做按摩椅

“70后大佬”干出一个IPO

乐摩吧能够迅速崛起，离不开其核心团队的推动。

根据《招股书》披露，乐摩物联最初由福州境界、自然人吴景华及陈建霖于2014年5月成立，三者分别持股50%、35%和15%。虽然吴景华通过直接或间接方式掌握了85%的股权，但公司成立后并无实际运营，也没有实缴资本。

直到2016年，吴景华的朋友谢忠惠考虑开展智能按摩服务业务，为省去设立新公司的行政程序，他直接收购了乐摩物联60%的股权，成为控股股东。同年，“乐摩吧”品牌正式诞生。

值得一提的是，谢忠惠是一个“70后”，今年49岁，他曾担任真彩文具销售总监及副总经理，随后于2011年创立上海福健实业。

2016年，韩道虎也成为乐摩吧的关键人物。这位现任董事会主席今年56岁，通过“零对价”从谢忠惠手中获得30%的股权，成为公司关键股东之一。

根据《招股书》显示，该对价是综合考虑乐摩物联尚未缴入注册资本、当时的净亏损状况，以及韩道虎在按摩设备行业所具备的知识、经验和资源后，经公平磋商确定的。

韩道虎的履历可谓亮眼且颇具故事性。据“贝氪”官方介绍，他经历了三次重要创业。第一次是在1999年，他创立了上海久工机电，这在当时的中国属于较早涉足按摩椅行业的企业。

第二次创业正值共享经济兴起，他以联合创始人身份创立了乐摩吧，成为中国共享按摩椅行业的开拓者之一。他表示，乐摩吧其实已经是一家物联网企业了，它是随着整个技术、市场发展而与时俱进的一家公司。

第三次创业则是在2019年，他创立并担任上海贝氪若宝健康科技有限公司的董事长，专注于健康智能领域的创新发展。此外，他还在2023年完成了清华未来科技EMBA课程。

如今，乐摩吧的股权结构清晰，自然人谢忠惠持股21%，为公司最大股东；韩道虎持股19.5%，紧随其后；吴景华持股15.2%，李坚正和员工激励平台“掌创共赢”分别持股8.9%和7.3%。

“实体按摩店+线上平台”冲击

共享按摩椅如何“突围”？

著名经济学家宋清辉

不过，著名经济学家宋清辉表示，共享按摩椅虽然看似是现代人快节奏生活的便捷之选，但实际操作中，却面临了多重挑战，竞争优势并不明显。

首先，共享按摩椅的投放需要依赖高人流量的场所。一家共享按摩椅品牌的业务人员林锐提到，电影院、商场亲子乐园附近，以及写字楼一层的咖啡店、水吧等休闲区域，是理想的共享按摩椅投放场地。“这些地方人们往往有等待的时间，看到按摩椅会觉得躺着等比站着玩手机更舒适。”

然而，优质场地的背后常伴随高昂的租金压力。2024年前9个月，公司的服务网点相关支出（包括场地使用费及运维成本）逐年增加，2022年为1.59亿元，2023年增至2.3亿元，2024年前9个月更达到了2.57亿元。高昂的场地租金已成为共享按摩椅行业的重要成本之一。

乐摩吧的“场地使用费及运维成本”占营收比例分别为48.18%、39.25%和41.86%；而这些成本相当于净利润的1864%、243.18%和276.02%。

林锐表示，对于高铁站、机场和医院这类非商业性质场所，一般通过招标的方式筛选供应商，招标信息也都注明以租金的方式进行合作。

这种模式下，场地租金已成为共享按摩椅行业的重要成本之一。同时，行业的快速扩张正逐渐暴露出与公共空间资源之间的矛盾。

2023年8月，山东泰安高铁站因按摩椅数量过多占用候车座椅，引发网友吐槽和热议。一些网友反映，部分车站普通椅子较少，旅客不得不坐在共享按摩椅上。有旅客表示：“其实大家都不是按摩，只是在那坐着。如果候车室多放点椅子，我们也不至于占这些便宜。”

随后，铁路部门通报批评，并规定按摩椅数量不得超过候车座椅总数的20%。

其次，在用户端，关于共享按摩椅产品的投诉也数不胜数。

据新媒体“恒州博智”发布的《2022—2028中国共享按摩椅市场现状研究分析与发展前景预测报告》显示，以乐摩吧共享按摩椅为例，一台共享按摩椅的平均成本是5000元，其已铺设的设备平均每天服务5-10人，客单价10元，平均一台机器的收入是每月2000元，按照租金占成本30%—40%计算，单机回本周期在6-10个月。

这意味着，至少每天需要5人使用一台共享按摩椅，公司才能在6-10个月内回本。

共享按摩椅每天被多人使用，又是在公共场所，卫生问题自然也成为共享按摩椅的常见投诉。近年来不少网友吐槽某些品牌按摩椅的卫生状况，比如掀开椅垫褶皱时会发现蟑螂或食物残渣等。

尽管乐摩吧创始人谢忠惠曾向新媒体“有意思报告”表示，高铁机场等场地会配备专人每天对按摩椅擦拭清洁，一些大型按摩椅品牌也会派遣员工到现场对投放的按摩椅进行清洁、运营和维护，这些都是必要的成本支出。但卫生问题无疑给行业内“抹了黑”。

除此之外，共享按摩椅在用户体验上，也被多位用户吐槽。投诉平台“黑猫投诉”显示，关于“乐摩吧”的投诉共有893条，投诉内容包括按摩力度太大、按摩椅功能出现故障、退款困难等。

在小红书上，也有用户吐槽乐摩吧的按摩椅：“腿和手差点被夹断”、“坐完像被打了一顿”，甚至有网友称，“劲大到把项链直接掐断了”。更有用户投诉因设备断电被困在椅子里无法动弹，只能向周围人求助才脱困，事后客服拒绝退款，令其大呼“身心受创”。

不过也有用户表示，按摩椅按得相当到位，“肩膀和腰瞬间轻松”，甚至有人称其“堪比专业推拿”。

最后，更关键的是，在按摩推拿领域，共享按摩椅的竞争对手——实体按摩店和上门按摩平台等，正在不断涌现。

连锁实体按摩店方面，包括成立于1997年的颐而康、重庆富侨、“五星会馆”金色印象、以及专注足浴保健的大桶大等，均已形成成熟的市场布局和客户基础。

其中，重庆富侨（ASX：TTC）在2015年成功登陆澳大利亚资本市场，被誉为“足浴第一股”。上市时，公司在全国拥有超过300家门店，总市值折合人民币约5.12亿元。然而，由于未能按时披露2018年半年报，重庆富侨于同年12月17日被摘牌。

此外，上门按摩平台近年来发展迅速，涌现出推推熊、华佗驾到、宜生到家、喜鹊万家、东郊到家等众多品牌。其中，推推熊在2015年获得1000万元人民币的天使轮融资；华佗驾到同年完成1000万美元A轮融资；2020年宜生到家完成1亿元B轮融资；2022年，喜鹊万家也获得数千万元投资。

而东郊到家更是在2024年4月传出赴港上市的计划，力争成为“上门按摩第一股”。据新媒体“大象IPO”报道称，截至2023年底，东郊到家已拥有3万名技师和700万平台用户，预计2024年营收将达到38亿元，2025年突破65亿元。

消费行业分析师王星表示，共享按摩椅需提升盈利能力和用户复购率，在实体按摩店和上门按摩平台的竞争下，想要突围并不简单。

估值7.5亿元人民币

与基石资本共享盛宴

资本市场一向是“你方唱罢我登场”，上门按摩等平台如今在融资市场上如果说是“后浪”，那共享按摩椅更像是被拍在沙滩上的“前浪”。

早在2016年，共享单车火遍全国，开启了国内共享经济元年。紧随其后，各类“共享”项目涌现，共享按摩椅便是其中之一。

据“天眼查”数据显示，2017年共享按摩椅行业新增注册企业数量暴增至2016年的5倍，2018年行业总投放量已突破百万台。那时，顾家家居（603816.SH）、奥佳华（002614.SZ）、荣泰健康（603579.SH）等传统按摩椅巨头纷纷入局，推出“爽客”“摩摩哒”等子品牌，搅热市场。

但随着共享经济的整体退潮，共享按摩椅也开始“落满灰尘”。据Wind数据显示，最近一笔共享按摩椅行业公开的大额融资，还要追溯到2018年。

相关数据也证实了这一趋势。据“华经产业研究院”数据显示，国内智能按摩椅市场2018-2022年的复合增长率仅为9%；而且，中国大陆地区按摩椅市场渗透率在2.9%，远低于中国香港澳门地区的11.6%，新加坡的9.6%和中国台湾的8.1%。

即使是行业内的上市公司也在转移重心。顾家家居和奥佳华的财报中，已经多年未单独披露共享按摩椅业务的表现。荣泰健康的“摩摩哒”品牌，其共享按摩椅业务从2019年起收入和毛利率就出现下滑，2022年，其体验式按摩服务收入约556.73万元，同比暴跌90.73%。

艾媒咨询CEO张毅曾提到，公用按摩椅属于“锦上添花”的非必需选择，家用零售需求也比较弱，按摩椅的市场刚性需求是否足够大是行业接下来要面临的挑战。

乐摩吧作为行业“独角兽”，公司成立至今，对外公布的融资信息只有两次。2017年12月，公司曾披露完成A轮融资，金额为5000万元，投资方为基石资本。据“界面新闻”报道，2024年9月，乐摩吧完成新一轮融资，估值达到7.5亿元，但具体金额及投资方等细节并未披露。

来源：野马财经

宋清辉：商品馆跌落风口 做长久俄货生意 支持需与监管并行

“商品馆爆红反映出俄货进口生意是当下批发和零售市场追逐的新方向，但其实，它赚的也是信息差的钱。野蛮生长后，对商品馆乱象的整治也恰逢其时。”著名经济学家宋清辉表示，为更好地促进中俄双方贸易发展，做大做长久俄货生意，支持需与监管并行，从根本上，要进一步完善市场准入制度，建立一套长效的监管机制。

商品馆跌落风口

从遍地开花、火爆全网，到产品资质存疑、口碑跌落，短短几个月时间，商品馆突然走红又瞬间“降温”。北京商报记者溯源发现，这阵骤热骤冷的俄货风直接带来了进口地绥芬河供应市场的颠簸，不少进口商出现库存积压的情况，同时，产业链上，有零售商考虑年后转线上，有品牌商成立半年不到已经注销。商品馆短暂疯狂背后，实际与近些年边境口岸俄货进口市场的积累不无关系。为更好地促进中俄双方贸易发展，做大做长久俄货生意，支持需与监管并行，从根本上，要进一步完善市场准入制度，建立一套长效的监管机制。

源头供应商坐过山车

1月17日，针对近期一些商店打着产品的幌子销售假冒产品或非生产的产品现象，驻华大使馆发文称，呼吁买家在购买产品时多加留意，检查产品的生产地和有效期。并提醒买家注意，目前国家馆在中国的官方地址仅限于在出口中心支持下开设的场馆。

据了解，自2024年12月下旬起，北京、上海、成都等地监管部门就陆续开始对当地的商品馆进行排查，并对个别无证无照经营、未备案经营的行为予以立案调查，责令停业。

作为中国最大的商品集散地，黑龙江省绥芬河市是俄货市场的感觉神经末梢，正敏感地反映着商品馆热潮骤变下的刺激。

“太疯狂了，3个月时间，从天上到地下。”在绥芬河做俄货进口生意的徐明对北京商报记者表示，当前，绥芬河的俄货批发市场已经“冷”下来了。

徐明直言，商品馆这阵风炒得太热、冷得太快，把源头供应商打得措手不及。往年这时候，一天24小时，可能要干18小时，现在反倒闲着。很多进口商前期进的货都留在手里，只能等开春再看看能不能出掉。

回顾前几个月，徐明表示，从2024年8月底开始，来绥芬河商场抓货的人就变多了。9月中旬到12月中旬，尤其是10月和11月，每天都能看到三四十辆挂车装货，这是以前整个绥芬河市巅峰时期一天挂车数量的三四倍。

“一辆挂车能装30多吨货，当时，基本都是有货就塞，要把车装得满满当当才行。甚至有车为了凑够数，连国产的东西也会往上拉。但12月中旬后，因为部分进口商品来源地有争议，网上炒得厉害，监管也来了，生意立马变‘冷’，甚至低于往年同期情况。”徐明说。

绥芬河当地的食品供应商郑莹也明显感受到了俄货骤热骤冷的疯狂。郑莹表示，2024年下半年，下游商家进货量大，接近年底的几个月里，货物都供不应求，例如，进口的粮油，基本报关回来就被抢空了。也有不少外地的新客户找她进货，但后来，发过几吨货后就没动静了。

超四成俄货公司状态异常

“过完年，我们可能会考虑转线上了，线下生意不好做。”在北京市朝阳区某小区附近，一家刚开张3个月的商品馆的负责人对北京商报记者表示，最近查得严，去年12月监管部门来了3次，今年1月又来了2次。附近有俄货店还因为产品资质问题被查封了。

上述负责人直言，店内销售遭受商品馆“降温”的影响，本来每个月要补一次大货、三到四次小货，但1月到现在都还没有补过货。近期，只要有顾客来店里，都会再解释一番店内产品都是从原装进口的，有资质，不存在再次包装的情况。

在再次走访位于朝阳区青年路上的“国家产品馆”时，北京商报记者观察到，目前，店内除了用单独的标签标注好非生产的产品外，还专门罗列出了国产区专柜。与此同时，店内依然在做各种促销活动，例如，有礼盒套餐从原价833元降低至666元。

除了补货频次下降，将店内商品进行进口和国产分区处理外，据报道，在上海，还有商品馆已将印着“商品馆”的招牌取下，该店店员表示，撤下门头与近期的政府排查以及相关新闻报道有关。现在正在风头上，挂着招牌，消费者可能不愿意进来买。

在天眼查上，以“俄货”为关键词搜索，北京商报记者发现，一年内成立的公司有908家，但其中，登记状态为异常（注销或吊销）的就有31家公司，包括1家俄北熊品牌商和1家俄货优品品牌商。该俄北熊品牌商甚至刚开半年就注销，据悉，其成立于2024年9月29日，注册资金为3万元。

此外，截至目前，共有6204家俄货公司，登记状态为异常（注销或吊销）的共有2769家公司，即异常的俄货公司数量约占44.6%。

支持需与监管并行

实际上，在国内，俄货消费并不新鲜。早在2018年左右，美妆护肤品及快消品就火过一段时间。徐明认为，虽然去年商品馆的爆火在意料之外，但从绥芬河俄货进口的市场积累来看，也在情理之中。

据天眼查，目前，在黑龙江省绥芬河市注册的俄货企业就有3885家，其中，成立年限在三年及以上的、批发和零售业领域的企业达到了2430家，占比约为62.5%。

徐明表示，早在2014年，他就开始做商品进口生意。那时候，在绥芬河本地，有很多商家是像他一样从做出口转型过来的。“现在商品贸易已经形成了较成熟的落地加工和销售体系。这几年，做俄货生意的商家，基本都是线上和线下同步抓，还有不少做进口食品加工的。”

商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育对北京商报记者表示，实际上，从2014年起，就开始经济转型，其非石油产业，尤其是农业，在后来取得了较大发展。在这一背景下，进口商品也逐渐在国内热了起来。商品馆大热也有一定积极意义，如果是正常进口、合规经营，有利于中俄双方贸易发展，是一种值得挖潜的商机。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉进一步指出，近些年，不少中俄边境商家从做出口生意转到做进口生意，主要得益于中俄贸易政策有变化和边境地区有政策支持。

据绥芬河市政府官网在2024年底发布的通知，围绕“买全俄卖全国，买全国卖全俄”战略部署，支持具有发展潜力、具备一定规模的对俄进出口加工产业园区发展建设，对外贸企业利用进口资源落地加工，或开展出口加工项目给予支持，对固定资产投资建设投入给予支持。补贴标准最高不超过项目实际支出费用的50%，每户企业支持上限原则上不超过500万元。

数据显示，2024年以来，绥芬河市对俄贸易同比增长20.2%，口岸过货量占黑龙江省55.3%。俄货进口企业82家，掌握商品一手货源157个品类、544个品牌、2500余款商品的经销权，主要包括饼干、糖果、巧克力、酒水、植物油、面粉、蜂蜜等食品，以及水产品、肉类、日化商品、工艺品等。

“商品馆爆红反映出俄货进口生意是当下批发和零售市场追逐的新方向，但其实，它赚的也是信息差的钱。野蛮生长后，对商品馆乱象的整治也恰逢其时。”宋清辉表示，为更好地促进中俄双方贸易发展，做大做长久俄货生意，支持需与监管并行，从根本上，要进一步完善市场准入制度，建立一套长效的监管机制。原标题：商品馆跌落风口

北京商报记者 卢扬 程靓/文并摄