老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。……对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

董事长老爸喊儿子回来当董秘了！

来源：野马财经 作者｜刘俊群 编辑｜刘钦文

风起云涌的中国资本江湖，从来不乏传奇叙事。有人高调登场，有人悄然隐退，也有人，一边布局一边低头赶路。如今，“巨星系”又下一子。

6月5日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）成功登陆上交所主板，截至6月5日12点午间收盘，股价较发行价46.5元上涨8.92%，至50.65元/股，市值冲至442.93亿元。

值得一提的是，这不仅是“巨星系”的第四家上市公司，也是2025年以来，A股募资规模最大的IPO。此次公司预计募资40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目等，以进一步提升公司的生产能力和技术水平。

幕后的操盘手，是浙商资本圈的富豪——仇建平，他与其女儿仇菲一同控制中策橡胶46.95%的股份。他掌控的巨星控股集团有限公司（下称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。

图源：浙股88 视频号截图

图源：浙股88 视频号截图

近几年，集团旗下一家家制造巨头悄然登场：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），再到如今的中策橡胶（603049.SH），统称为“巨星系”。截至2025年6月5日午间12点收盘，四家公司市值合计超1000亿元。

仇氏父女联手推开的资本拼图，已经拼出一张超过千亿市值的“制造帝国”。

“国内轮胎一哥”刚刚敲钟

董事长叫儿子回来当董秘

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。经过了800多天，这家轮胎巨头终于敲响上市钟声。

尽管中策橡胶的实际控制人为仇建平，其与女儿仇菲（共同掌控公司46.95%的股份），是绝对的幕后掌舵者。然而，公司的日常运营却离不开“沈家父子”的身影。

目前，中策橡胶的董事长兼总经理为沈金荣，其子沈昊昱则担任副总经理兼董事会秘书。2024年，父子二人的年薪分别为851.18万元和136.74万元。

据新媒体“潮新闻”报道，因为中策橡胶要寻求上市做大做强，所以董事长父亲把儿子叫了回来，担当的位置就是副总经理兼董事会秘书。

图源： 中策头条

从履历来看，沈昊昱是典型的“海归精英”。沈昊昱出生于1986年9月，拥有哥伦比亚大学金融数学与MBA双硕士学位，曾在复星集团、摩根士丹利华鑫等机构，并创办过投资公司华道泽正(杭州)投资管理有限责任公司。

自从2020年加入中策橡胶，历任董事会秘书、副总经理，现任公司副总经理兼董事会秘书。

值得一提的是，沈昊昱对中策橡胶的品牌宣传格外上心，经常在各大平台上为公司“发声”。2023年，中策橡胶更是与英超豪门阿森纳达成合作，借力体育营销推动国际化布局。

图源：微信截图

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2024年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元、180亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至45.86%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：wind截图

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2024年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和392.5亿元，净利润则从13.75亿元增长至37.9亿元。

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2024年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和77.59%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。据工商信息平台“天眼查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2024年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%、68.87%和61.01%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

卖锤子起家的“浙江富豪”

为570亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。

2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

自此，巨星集团在资本市场上拥有了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三驾马车，加上此次上市成功的中策橡胶，从“三驾马车”升级为“四轮驱动”，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从业绩上看，2021年至2024年，巨星科技实现净利润分别约为13亿元、14.5亿元、16.9亿元、23.7亿元。截至2025年6月5日午间12点收盘，公司总市值约为289.54亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.9亿元、10.7亿元、18.3亿元、21.6亿元。截至6月5日午间12点收盘，公司总市值约为251.61亿元新柴股份净利润分别约为9368.5万元、2217.2万元、3014.8万元、7656.4万元，公司总市值约为29.8亿元。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2025年6月5日午间12点收盘，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近570亿元，再加上442亿市值中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

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泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

《港湾商业观察》施子夫

近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称，泽景电子）递表港交所获受理，海通国际和中信证券为联席保荐机构。

从账面情况来看，过去三年泽景电子收获了不错的业绩表现，公司的营收规模突破5亿元。不过另一边，泽景电子也持续处于亏损之中，连续三年资产负债率高于200%、并且还存在背负对赌协议等情况，以上种种均让公司此次冲击上市颇为“背水一战”。

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收入与毛利率不错，三年仍亏5.7亿

天眼查显示，泽景电子自2015年5月开始开展业务，公司提供挡风玻璃HUD（简称W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称「AR-HUD」）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

于往绩记录期间，泽景电子主要自销售HUD解决方案及测试解决方案产生收入。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自HUD解决方案及测试解决方案产生的收入分别为1.71亿元、4.95亿元和5.41亿元，占当期收入的80.0%、90.0%和93.6%；来自销售测试解决方案产生的收入分别为834.7万元、1522.3万元和3240.7万元。

除了销售解决方案外，泽景电子亦有小部分收益来自为客户提供研发服务及工具开发服务（通常发生在与汽车主机厂合作的开发阶段）以及销售若干组件。期内来自该部分业务的收益分别为3455.9万元、3959.8万元和463.9万元，分别占同期收益的16.1%、7.2%及0.8%。

2023年、2024年，销售HUD解决方案的收益同比增长188.9%、9.3%，有关2023年收益大幅增长，主要由于公司先前获得定点的关键车型于2023年量产交付，导致W-HUD解决方案销量自2022年至2023年大幅增加。

在主营业务收入的带动下，泽景电子的整体业绩表现也实现稳定增长。报告期内，公司实现营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%。2023年、2024年公司收入同比增长156.6%、5.1%。

尽管营收面表现良好，但泽景电子仍面临盈利上的较大压力。报告期内，公司产生年度亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，年内经调整利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，净利润率分别为-119.7%、-31.8%和-23.9%。三年时间，公司累计亏损金额5.69亿元。

同时，公司还面临下游集中度较高风险。报告期内，公司来自五大客户的收入分别为1.99亿元、5.15亿元和4.68亿元，占同期总收入的93.0%、93.8%及80.9%；来自最大客户的收入分别为1.02亿元、1.44亿元和1.34亿元，占同期总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

此外，截至2024年12月末，泽景电子的CyberLens已获得65个车型定点项目，并且CyberLens已在51款车型上应用。

于往绩记录期间，CyberLens收入从2022年的1.7亿元大幅增至2024年的4.78亿元。2022年-2024年，CyberLens销量合计分别为174792套、530841套和570588套，每套CyberLens平均售价分别为970.9元、907.0元和837.1元。三年时间均价下滑133.8元。

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资产负债率超200%，身披对赌协议

除了持续亏损带来的流血难题，泽景电子还需要面对因长期亏损而带来的现金流波动问题。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-1.24亿元和2918.9万元，2022年、2023年录得现金流流出，公司称与营运资金变动等因素密切相关。

报告期各期末，泽景电子的贸易应收款项及应收票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，存货分别为6626.4万元、7817.1万元和8931.0万元。截至2025年3月末，公司的存货、贸易应收款项及应收票据分别录得1.1亿元、2.21亿元。

截至报告期各期末，泽景电子的公司的流动比率分别为0.317、0.384、0.412，速动比率分别为0.235、0.319、0.357，资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%。最近三年时间，公司资产负债率均超过200%，流动比率、速动比率均小于1，公司长期资不抵债、偿债能力不足。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

其他方面。报告期内，泽景电子的销售及营销开支分别为1531.8万元、1310.1万元、2401.4万元，占当期收入的7.2%、2.4%和4.2%；行政开支分别为6323.9万元、7659.7万元和8033.4万元，占当期收入的29.5%、13.9%和13.9%；研发费用分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，分别占同期收入的39.0%、9.9%和10.7%。于2024年，泽景电子当期行政开支要明显高于同期的研发费用投入。

同样受外界关注度较高的是，根据招股书显示，泽景电子曾与前投资者签订股东协议授予有关公司的若干特别权利。

泽景电子表示，根据股东协议授予前投资者的撤资权、反摊薄权、优先购买权及随售权已在为联交所首次递交招股书前终止，若联系保荐机构撤回保荐导致IPO终止；撤回导致IPO终止；未能在2027年12月31日前成功上市，将可能面临前述条款的恢复。

报告期各期末，泽景电子仪征基地的产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，各期均未明显饱和。

此次IPO，泽景电子计划将募集资金主要用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力；专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；营运资金及一般公司用途。在产能尚未饱和的前提下，泽景电子大举扩产的必要性及合理性似乎应该向大众更详细说明。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：失业率呈稳中有降 经济转型驱动就业高质量发展

当前中国经济的内生动力正在逐步修复，为就业市场提供了坚实的基本盘。在未来一段时间内，我们有理由相信，城镇调查失业率预计仍将总体保持在合理区间，并可能呈现稳定波动或稳中有降的趋势。

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】经济转型驱动就业高质量发展

国家统计局于5月19日发布的数据，勾勒出当前内地就业市场的稳健图景。数据显示，今年1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与去年同期持平；而4月份更是微降至5.1%，环比下降0.1个百分点。这些数字不是冰冷的统计数据，而是中国经济在复杂多变的国内外环境下，展现出强大韧性和内生修复能力的有力证明。在笔者看来，就业市场的稳定，无疑为中国经济的稳健运行提供了坚实的基本盘。

笔者认为，这种稳定，为中国经济的转型升级和结构性改革提供了宝贵的「缓冲期」。经济转型往往伴随着阵痛，旧动能的淘汰可能在短期内对就业造成冲击。但是，一个稳定的就业市场能有效避免大规模失业现象的发生，从而能够为企业和劳动者适应新变化赢得时间，使得经济结构性调整能够在一个相对平稳的环境中进行，并大幅降低社会运行的风险成本。此外，稳定的就业预期能够增强居民的消费信心和购买力，进而刺激市场需求，从而有助于形成经济增长的良性循环。

新兴岗位涌现 支持就业稳定

更重要的是，城镇调查失业率的稳定甚至下降，在某种程度上可以被视为中国经济结构优化升级的积极信号。尽管经济转型过程中可能伴随着旧有岗位的减少，但新动能的蓬勃发展亦正在源源不断地创造出更多、更高质量的就业机会。

这种趋势在战略性新兴产业和现代服务业中尤为突出。以新能源汽车、高端装备制造、生物医药、新一代信息技术等战略性新兴产业为例，这些高附加值、高增长潜力的行业正在成为吸纳就业的主力军。它们不仅为高校毕业生提供了广阔的舞台，也为传统行业的转型升级开辟了新的发展路径。同时，数字经济、文化旅游、健康养老等现代服务业的兴起，也在不断催生新的就业形态和岗位，满足日益增长的服务需求，此举不但进一步优化了就业结构，而且还进一步提升了就业质量。

企业需积极调整策略

面对当前就业市场的变化，广大企业更加需要审时度势，积极调整自身策略以适应新常态，实现可持续发展。

一方面，企业应持续推进技术创新，向高附加值环节发展，以减少对低成本劳动力的依赖。随着劳动力成本的上升和产业结构的优化，企业应加大研发投入，提升核心竞争力，将重心从生产制造环节向设计、研发、品牌、服务等高附加值环节转移。简言之，通过智能化、自动化升级，不仅能提高生产效率，也能创造更多技术含量高、收入水平高的就业岗位。

另一方面，企业还应结合自身业务特点，合理利用兼职、项目制、劳务派遣等灵活就业形式。这不仅能逐步提高人力资源配置的效率和弹性，降低固定人力成本，也能更好地应对市场波动和项目需求，同时为更多劳动者提供多样化的就业选择，从而实现企业与劳动者的双赢。

此外，在日益激烈的市场竞争中，企业还应积极吸纳就业、参与公益活动等，以进一步提升企业的社会形象。毕竟，良好的企业形象不仅能赢得政府和公众的认可，也能吸引更多认同企业价值观、追求个人价值实现的优秀求职者，从而有助于为企业长远稳健发展注入源源不断的新动力。

失业率料呈稳中有降

总体来看，当前中国经济的内生动力正在逐步修复，为就业市场提供了坚实的基本盘。在未来一段时间内，我们有理由相信，城镇调查失业率预计仍将总体保持在合理区间，并可能呈现稳定波动或稳中有降的趋势。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

#巨星系# 老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟。据野马财经，2019年底，幕后操盘手、浙商资本圈的富豪仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。#知名经济学家宋清辉# 

老子董事长，儿子董秘！“巨星系”仇建平第4次敲钟

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

董事长老爸喊儿子回来当董秘了！

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

风起云涌的中国资本江湖，从来不乏传奇叙事。有人高调登场，有人悄然隐退，也有人，一边布局一边低头赶路。如今，“巨星系”又下一子。

6月5日，被誉为“国内轮胎巨头”的中策橡胶集团股份有限公司（下称“中策橡胶”）成功登陆上交所主板，截至6月5日12点午间收盘，股价较发行价46.5元上涨8.92%，至50.65元/股，市值冲至442.93亿元。

值得一提的是，这不仅是“巨星系”的第四家上市公司，也是2025年以来，A股募资规模最大的IPO。此次公司预计募资40.66亿元，主要用于高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目等，以进一步提升公司的生产能力和技术水平。

幕后的操盘手，是浙商资本圈的富豪——仇建平，他与其女儿仇菲一同控制中策橡胶46.95%的股份。他掌控的巨星控股集团有限公司（下称“巨星集团”）是一家横跨工具、叉车、轮胎、机器人、柴油发动机等领域的国际化制造巨头。

图源：浙股88 视频号截图

图源：浙股88 视频号截图

近几年，集团旗下一家家制造巨头悄然登场：巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ），再到如今的中策橡胶（603049.SH），统称为“巨星系”。截至2025年6月5日午间12点收盘，四家公司市值合计超1000亿元。

仇氏父女联手推开的资本拼图，已经拼出一张超过千亿市值的“制造帝国”。

“国内轮胎一哥”刚刚敲钟

董事长叫儿子回来当董秘

中策橡胶成立于1992年，其前身为1958年成立的杭州海潮橡胶厂，是浙江省第一家橡胶厂。它从一家地方老字号企业起步，成为中国轮胎行业的“佼佼者”。2024年，在“中国橡胶工业协会”发布的行业榜单中，中策橡胶位列榜首，稳坐“国内轮胎一哥”的位置。

公司主要生产全钢胎、半钢胎和斜交胎，客户覆盖上汽、吉利、比亚迪等国内主流车企。公司旗下拥有“朝阳”“好运”“威狮”“全诺”“雅度”“金冠”“WEST LAKE”“GOODRIDE”“CHAO YANG”“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

2019年，“并购狂人”仇建平瞄上了中策橡胶。他通过旗下中策海潮平台，豪掷58亿元现金，从多方受让46.95%的股份，一举拿下中策橡胶的控制权，成为中策橡胶的控股股东。

2021年10月，公司完成整体改制，从“中策橡胶有限公司”变更为“中策橡胶集团股份有限公司”。

2023年3月，中策橡胶向上交所正式递交了《招股书》，同年5月进入问询阶段。经过了800多天，这家轮胎巨头终于敲响上市钟声。

尽管中策橡胶的实际控制人为仇建平，其与女儿仇菲（共同掌控公司46.95%的股份），是绝对的幕后掌舵者。然而，公司的日常运营却离不开“沈家父子”的身影。

目前，中策橡胶的董事长兼总经理为沈金荣，其子沈昊昱则担任副总经理兼董事会秘书。2024年，父子二人的年薪分别为851.18万元和136.74万元。

据新媒体“潮新闻”报道，因为中策橡胶要寻求上市做大做强，所以董事长父亲把儿子叫了回来，担当的位置就是副总经理兼董事会秘书。

图源： 中策头条

从履历来看，沈昊昱是典型的“海归精英”。沈昊昱出生于1986年9月，拥有哥伦比亚大学金融数学与MBA双硕士学位，曾在复星集团、摩根士丹利华鑫等机构，并创办过投资公司华道泽正(杭州)投资管理有限责任公司。

自从2020年加入中策橡胶，历任董事会秘书、副总经理，现任公司副总经理兼董事会秘书。

值得一提的是，沈昊昱对中策橡胶的品牌宣传格外上心，经常在各大平台上为公司“发声”。2023年，中策橡胶更是与英超豪门阿森纳达成合作，借力体育营销推动国际化布局。

图源：微信截图

据《招股书》可知，从业务上看，公司主营产品为全钢胎半钢胎，两者收入占比近8成，全钢胎主要服务于载重卡车和客车，半钢胎则面向轿车和SUV等乘用车市场。

近年来，全钢胎为公司贡献了稳定的收入。2021年至2024年，全钢胎为公司分别带来159.1亿元、158.24亿元、172.11亿元、180亿元，占总营收的比例逐年略降，从52.2%降至45.86%。

与此同时，新能源汽车的崛起让半钢胎成为公司新的增长引擎。同期，半钢胎业务的收入占比则从27.79%涨至34.55%。

图源：wind截图

在两大产品的助力下，中策橡胶的财务表现抢眼。2021年至2024年，公司营业收入分别为306.01亿元、318.89亿元、352.52亿元和392.5亿元，净利润则从13.75亿元增长至37.9亿元。

8成收入来自经销商

74位经销商为股东

中策橡胶的百亿生意背后，离不开经销商的支撑。

根据《招股书》可知，公司近8成的收入来自经销商渠道。2021年至2024年，公司来自经销模式的收入占总收入的比例分别为78.15%、80.08%、78.43%和77.59%。据《回复函》显示，截至2022年末，公司在境内已拥有644家经销商，形成了一个庞大的销售网络。

然而，这些经销商并不只是业务上的合作伙伴，还有一部分是公司的股东。

2020年2月，仇建平入主中策橡胶仅4个月后，74名经销商通过“股权抵债”摇身一变，成了公司的间接股东。这些经销商通过持股平台“杭州潮升”拿下了中策橡胶2.89%的股权。而这一切背后隐藏着一场复杂的资本运作。

故事可以追溯到2014年11月，当时，中策橡胶引入了三家外部投资者——杭州元信东朝、杭州元信朝合、绵阳元信东朝，这三家机构的入股资金主要来自市场化募集和金融机构贷款。

杭州元信东朝、杭州元信朝合和绵阳元信东朝分别拿下中策橡胶约13.87%、4.75%和6.33%的股权，合计达24.94%的股权。

彼时，中策橡胶表示，通过引入外部战略投资者，优化了股权结构，并为企业的市场化和国际化发展提供了动力。

然而几年后，其中两家投资机构——杭州元信东朝和绵阳元信东朝的资金状况吃紧。杭州元信东朝、绵阳元信东朝最初是由上海磐信和北京中信设立，后来绵阳元信东朝的执行事务合伙人变更为上海惟颐。据工商信息平台“天眼查”信息显示，上海惟颐的控制方为上海复星产业基金，而复星的实际控制人则为郭广昌。

2016年至2018年间，杭州元信东朝、绵阳元信东朝向88位中策橡胶的经销商借款3.44亿元。借款金额从100万元到4700万元不等，其中包括淮南永策商贸有限公司、北京方迪辰轮胎有限公司和北京圣轮宝科贸有限公司等经销商。

经销商们把钱分别于2017年6月、2018年6月通过银行转账给上述两大投资机构，这些借款均无利息，最终被两大投资机构用于偿还金融机构的贷款。

图源：《回复函》

对于还款方式，双方则约定以股权转让价款抵偿全部债权。换句话说，经销商从债权人转变成了潜在的股东。

2019年底，仇建平通过中策海潮入主中策橡胶，杭州元信东朝和绵阳元信东朝将持有的中策橡胶大部分股权转让给中策海潮，仅剩下最后2.89%的股份尚未处理。

2020年2月，这2.89%的股权通过“股权抵债”的形式，被转给了由经销商设立的杭州潮升，两家投资机构完成了全面退出。至此，74名经销商以股东的身份，间接加入了中策橡胶的股东名单。

需要注意的是，原本参与借款的88位经销商中，有15名因为自身现金需求放弃了入股，他们的借款已在2019年12月底被两大投资机构还款成功。而在入股的经销商中，其中一名经销商靳鹏辉，将其借款对应的部分股权分配给了其配偶铁芝敏，最终导致入股中策橡胶的经销商由73名增至74名。

不过，有市场观点指出，这种操作可能被视为“明股实债”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“明股实债”本质上是一种债权融资方式，虽以股权形式呈现，但通过隐性协议实现了保本保收益的承诺。结合中策橡胶股东的实际操作，在形式上看似股权转让，但实际上可能包含了未来回购股权或提供固定收益的约定，这符合“明股实债”的特征，即表面上是股权投资，实质上是债权融资。

对于这样做的原因，知名经济学家宋清辉表示，公司这样做可能是为了优化财务报表，降低资产负债率，还可能是为了缓解现金流压力和经营风险，以实现最终顺利上市的目的。

截至2019年末，中策橡胶的账面资金共计19.49亿元，对应的短期借款高达43.47亿元、长期借款16.93亿元，公司的资产负债率为65.83%。2021年至2024年，公司资产负债率分别为72.61%、70.46%、68.87%和61.01%，而2023年，“同行”玲珑和赛轮的资产负债率仅为50%左右。

不过，香颂资本董事沈萌强调，“明股实债”通常涉及隐性协议，例如投资方有权在未来某一时间点以特定价格将股份卖回给企业。但无论是债务对应的股份比例，还是IPO后股份带来的价值远高于债务利息来看，都没必要在近期去做明股实债的操作。如果IPO能成功，这些债务完全可以轻松解决，对负债率的影响也不大。

另一方面，经销商的经营表现同样成为关注焦点。2021年至2023年，与其他内销经销商相比，中策橡胶入股经销商的销售毛利率却明显偏低。入股经销商的毛利率分别为17.29%、15.44%和13.63%，而其他内销经销商的毛利率分别为19.64%、18.38%和16.25%。

对此，中策橡胶解释，入股经销商的下游需求较为多样，大型经销商通常面向中小型挂车厂、电动车厂等客户销售低价产品，导致整体毛利率水平较低。公司强调，对入股与非入股经销商的销售政策并无差异，毛利率的差异更多是由产品结构和下游市场需求等多种因素决定的。

沈萌补充道，经销商参与债转股的行为可能更多是出于自主选择，而非强制安排。如果经销商通过债转股成为股东，并在IPO后受益，其收益可能与毛利率或当前经营能力无直接关联，而是与资本市场的发展密切相关。

卖锤子起家的“浙江富豪”

为570亿“巨星系”再添丁

而提起中策橡胶，则不得不提其背后“卖锤子起家”的浙江商人——仇建平。

1962年，仇建平出生在浙江奉化的一个普通农村家庭。1987年，他从西安交通大学研究生毕业，被分配到杭州一家机械进出口公司工作。

1992年，仇建平选择放弃“铁饭碗”，毅然下海创业。次年，他创立了杭州巨星工具有限公司，这家不起眼的小企业就是如今巨星集团的前身。最初，仇建平靠卖锤子起家，一步步在手工具领域站稳脚跟。

巨星集团的业务迅速扩展。如今，巨星不仅局限于手工具制造，还涉足叉车、轮胎、机器人和柴油发动机等多个行业。它已成为一家跨行业经营的综合性企业集团，同时布局了金融和房地产等领域。

在资本运作上，仇建平展现了高超的手腕。2010年，作为“手工具行业龙头”的巨星科技在深交所上市。此后仇建平通过收购，不断扩大资本版图。

2011年，他先是完成对专注物料搬运设备的杭叉控股98.8%股权的收购。2017年，他又斥资4.65亿元，从浙江力程处收购主营柴油发动机业务的新柴股份99%的股权。

随后，在仇建平的运作下，2016年杭叉集团在上交所成功上市；新柴股份则于2021年7月在深交所上市。

2019年，仇建平再次出手拿下中策橡胶。据新媒体“IPO观察”报道称，仇建平曾透露：“中策橡胶的股东之一中信产业基金在6月份即将退出，他们一直在寻找一家民企来‘接盘’。正巧，中策橡胶和杭叉集团有合作，中策橡胶的现任董事长和杭叉集团的前董事长是老熟人，两人谈到这事，就将机会介绍给了我。”

这也成为杭州元信东朝、绵阳元信东朝在仇建平入股后选择退出的原因之一。

根据《招股书》可知，截至2024年，在中策橡胶的股东名单中，巨星集团持有其18.19%的股份，巨星集团的子公司中策海潮持有其41.08%的股权。另外，巨星科技、杭叉集团分别间接持有其11.44%的股份，彤程新材则持有其8.92%的股权。

仇建平曾公开表示，巨星集团9年时间花了110亿元用在收购上，基本上把集团公司赚来的钱、上市公司分红，包括集团公司减持股票的钱全部投入到产业收购上，部分收购还运用银行贷款，收购之后企业有了快速的发展。

自此，巨星集团在资本市场上拥有了巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）、新柴股份（301032.SZ）三驾马车，加上此次上市成功的中策橡胶，从“三驾马车”升级为“四轮驱动”，统称为“巨星系”，均由仇建平控制。

通过数年的收购，巨星集团也快速扩张了自身的实力。公司进入“2023中国民营企业500强榜单”，位列第138位。

从业绩上看，2021年至2024年，巨星科技实现净利润分别约为13亿元、14.5亿元、16.9亿元、23.7亿元。截至2025年6月5日午间12点收盘，公司总市值约为289.54亿元。

同期，杭叉集团净利润分别约为9.9亿元、10.7亿元、18.3亿元、21.6亿元。截至6月5日午间12点收盘，公司总市值约为251.61亿元新柴股份净利润分别约为9368.5万元、2217.2万元、3014.8万元、7656.4万元，公司总市值约为29.8亿元。

凭借“巨星系”，仇建平以185亿元身家，登上《2024胡润全球富豪榜》第1384名。截至2025年6月5日午间12点收盘，巨星科技（002444.SZ）、杭叉集团（603298.SH）和新柴股份三家上市公司总市值近570亿元，再加上442亿市值中策橡胶，巨星帝国价值超千亿。

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泽景电子三年亏损5.7亿：资产负债率超200%，还背负对赌协议

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

《港湾商业观察》施子夫

近期，江苏泽景汽车电子股份有限公司（以下简称，泽景电子）递表港交所获受理，海通国际和中信证券为联席保荐机构。

从账面情况来看，过去三年泽景电子收获了不错的业绩表现，公司的营收规模突破5亿元。不过另一边，泽景电子也持续处于亏损之中，连续三年资产负债率高于200%、并且还存在背负对赌协议等情况，以上种种均让公司此次冲击上市颇为“背水一战”。

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收入与毛利率不错，三年仍亏5.7亿

天眼查显示，泽景电子自2015年5月开始开展业务，公司提供挡风玻璃HUD（简称W-HUD）解决方案CyberLens及增强现实HUD（简称「AR-HUD」）解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

于往绩记录期间，泽景电子主要自销售HUD解决方案及测试解决方案产生收入。从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自HUD解决方案及测试解决方案产生的收入分别为1.71亿元、4.95亿元和5.41亿元，占当期收入的80.0%、90.0%和93.6%；来自销售测试解决方案产生的收入分别为834.7万元、1522.3万元和3240.7万元。

除了销售解决方案外，泽景电子亦有小部分收益来自为客户提供研发服务及工具开发服务（通常发生在与汽车主机厂合作的开发阶段）以及销售若干组件。期内来自该部分业务的收益分别为3455.9万元、3959.8万元和463.9万元，分别占同期收益的16.1%、7.2%及0.8%。

2023年、2024年，销售HUD解决方案的收益同比增长188.9%、9.3%，有关2023年收益大幅增长，主要由于公司先前获得定点的关键车型于2023年量产交付，导致W-HUD解决方案销量自2022年至2023年大幅增加。

在主营业务收入的带动下，泽景电子的整体业绩表现也实现稳定增长。报告期内，公司实现营收分别为2.14亿元、5.49亿元和5.78亿元，毛利率分别为22.6%、25.6%和27.3%。2023年、2024年公司收入同比增长156.6%、5.1%。

尽管营收面表现良好，但泽景电子仍面临盈利上的较大压力。报告期内，公司产生年度亏损分别为2.56亿元、1.75亿元和1.38亿元，年内经调整利润分别为-7913.2万元、1331.3万元和-713.1万元，净利润率分别为-119.7%、-31.8%和-23.9%。三年时间，公司累计亏损金额5.69亿元。

同时，公司还面临下游集中度较高风险。报告期内，公司来自五大客户的收入分别为1.99亿元、5.15亿元和4.68亿元，占同期总收入的93.0%、93.8%及80.9%；来自最大客户的收入分别为1.02亿元、1.44亿元和1.34亿元，占同期总收入的47.6%、26.1%和23.2%。

此外，截至2024年12月末，泽景电子的CyberLens已获得65个车型定点项目，并且CyberLens已在51款车型上应用。

于往绩记录期间，CyberLens收入从2022年的1.7亿元大幅增至2024年的4.78亿元。2022年-2024年，CyberLens销量合计分别为174792套、530841套和570588套，每套CyberLens平均售价分别为970.9元、907.0元和837.1元。三年时间均价下滑133.8元。

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资产负债率超200%，身披对赌协议

除了持续亏损带来的流血难题，泽景电子还需要面对因长期亏损而带来的现金流波动问题。

报告期各期末，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.4亿元、-1.24亿元和2918.9万元，2022年、2023年录得现金流流出，公司称与营运资金变动等因素密切相关。

报告期各期末，泽景电子的贸易应收款项及应收票据分别为1.24亿元、2.86亿元和2.96亿元，存货分别为6626.4万元、7817.1万元和8931.0万元。截至2025年3月末，公司的存货、贸易应收款项及应收票据分别录得1.1亿元、2.21亿元。

截至报告期各期末，泽景电子的公司的流动比率分别为0.317、0.384、0.412，速动比率分别为0.235、0.319、0.357，资产负债率分别为246.0%、213.8%和215.6%。最近三年时间，公司资产负债率均超过200%，流动比率、速动比率均小于1，公司长期资不抵债、偿债能力不足。

著名经济学家宋清辉认为，泽景电子虽然收入保持不错，但净亏损和资产负债率偏高所凸显出的偿债能力问题，都将引发投资者对于公司稳定经营层面的担忧。对于公司而言，当务之急需要迅速扭亏为盈，且大力度降杠杆。

其他方面。报告期内，泽景电子的销售及营销开支分别为1531.8万元、1310.1万元、2401.4万元，占当期收入的7.2%、2.4%和4.2%；行政开支分别为6323.9万元、7659.7万元和8033.4万元，占当期收入的29.5%、13.9%和13.9%；研发费用分别为8342.5万元、5452.3万元和6208.5万元，分别占同期收入的39.0%、9.9%和10.7%。于2024年，泽景电子当期行政开支要明显高于同期的研发费用投入。

同样受外界关注度较高的是，根据招股书显示，泽景电子曾与前投资者签订股东协议授予有关公司的若干特别权利。

泽景电子表示，根据股东协议授予前投资者的撤资权、反摊薄权、优先购买权及随售权已在为联交所首次递交招股书前终止，若联系保荐机构撤回保荐导致IPO终止；撤回导致IPO终止；未能在2027年12月31日前成功上市，将可能面临前述条款的恢复。

报告期各期末，泽景电子仪征基地的产能利用率分别为58.1%、78.4%和73.4%，各期均未明显饱和。

此次IPO，泽景电子计划将募集资金主要用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力；专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；营运资金及一般公司用途。在产能尚未饱和的前提下，泽景电子大举扩产的必要性及合理性似乎应该向大众更详细说明。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：当代年轻人对“体验式经济”的强烈需求

著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时认为，作为餐饮巨头试水夜经济的缩影，无锡海底捞夜宵主题店的走红，折射出年轻人对“体验式经济”的强烈需求。要真正抓住年轻人的心，夜经济不能仅仅停留在提供餐饮服务，而必须向多元化、沉浸式、高情绪价值的消费场景升级。

上新了，夜经济！餐饮巨头玩起“夜宵店”主题

随着天气升温，“夜经济”逐渐火热，端午小长假期间，吃夜宵成为不少消费者夜生活的选项。有消费者晒出在海底捞夜宵主题店就餐的体验，纷纷表示：“这哪里是火锅店，分明是酒吧！”有歌手驻唱、DJ打碟、调酒师花式调酒，顾客手拿一根荧光棒，仿佛误入了演唱会现场。

江苏人在吃一种“很新的火锅”

“灯光调暗，舞台上DJ正在打碟，调酒师现场表演调制鸡尾酒，还能跟着歌手一起互动跳舞，这种边吃火锅边’蹦迪’的感觉太新奇了！”无锡90后金融从业者周俊杰近日向扬子晚报/紫牛新闻记者分享了他在无锡“县前西街”海底捞夜宵主题店的独特体验。这家位于无锡酒吧街商圈的门店，自今年4月30日推出夜宵主题模式以来，凭借“火锅+酒吧”的跨界组合，迅速成为年轻人夜消费的热门打卡点。

海底捞调酒师调制鸡尾酒

店长韩芬告诉扬子晚报/紫牛新闻记者：“我们每场表演约15分钟，9 点的早场侧重家庭客群，12 点半的夜场则偏向潮流氛围，零点后还会开启’嗨模式’，通过灯光闪烁和音乐调整营造沉浸式体验。”韩芬表示，门店同步推出烧烤、小龙虾、精酿啤酒等夜宵特供菜单，目前已研发6款特色鸡尾酒，顾客点单后可以坐在吧台观看调酒师的制作过程。

海底捞鸡尾酒

“在海底捞看DJ打碟，刚夹起的虾滑都跟着节奏抖！”“晚上本来只是想去和朋友简单吃顿火锅，结果意外在火锅店碰到了DJ现场打碟！”“现场太嗨了！假期的氛围感瞬间拉满，本e人表示很满意！”“江苏人在吃一种很新的火锅！”端午节假期，不少消费者在社交平台晒出他们的愉快体验。

扬子晚报/紫牛新闻记者了解到，目前海底捞火锅在江苏一共开出 2 家夜宵主题店，除了无锡县前西街店外，还有泰州稻河古街店，6月镇江京口八佰伴夜宵主题店即将开业。

海底捞夜宵主题店

创新夜经济场景让接待人次提升 10%

作为第一批“尝鲜者”，周俊杰早在开业之初就约了六七个朋友来海底捞吃火锅，朋友们都感慨“这家店让人眼前一亮”。除了吃火锅外，他们还参与了拍照打卡、互动游戏等环节。“以前吃完饭可能要转场去酒吧，现在不需要了，这里酒水价格比酒吧更亲民，氛围也更轻松。”他说，尤其是鸡尾酒颜值高，非常适合拍照晒朋友圈。

叶女士约了朋友一起吃海底捞，当天到店后也询问了店员，“我们想选离舞台较近的桌位，为此还排号等待了一会儿。看表演还挺开心的，很有氛围感！一顿火锅的钱就能收获双倍快乐。”叶女士挥舞着荧光棒，仍意犹未尽。

差异化的消费场景带来了显著的流量效应。韩芬说，实行夜宵模式后，门店夜间（10点至次日7点）客流量同比提升明显，整体接待人次较上月增长约10%。“最近一段时间每晚7:30到9点，店内几乎座无虚席。”韩芬说，相较于传统酒吧的高消费门槛，主题店人均消费约100元（不含酒水），兼具性价比与娱乐性，精准契合年轻人“一站式社交”需求。

对于无锡海底捞夜宵主题店的下一步规划，门店负责人透露，团队正筹备引入“顾客点歌”“生日定制表演”等个性化服务，“我们希望通过优化顾客体验，将’一次性打卡’转化为顾客‘复购’，让夜宵模式成为门店的长期竞争力。”

端午假期，夜间消费市场迎来新一波高峰。周俊杰的体验或许代表了新一代消费者的心声：“比起千篇一律的餐饮或娱乐场所，这种融合创新的空间更有吸引力。期待看到更多接地气、有创意的夜经济场景，让城市夜晚真正‘活’起来。”

创意融合夜经济才能长久繁荣

入夏以来，南京夜经济活力不断被释放，更促使越来越多的餐饮企业加快布局夜间生态，推出特色产品和服务，丰富夜宵时段用餐体验。类似的跨界探索已在江苏餐饮行业悄然蔓延。

无锡的大渝火锅推出“火锅+KTV”主题包厢，“吃着火锅唱着歌”的体验受到许多年轻人追捧。“洞穴烤肉”特色场景餐厅也很热门，南京珠江路的觅洞炭火烤肉酒肆，店铺被打造成原始洞穴，时尚又新颖，很符合当下的潮流和审美。南京国金中心的花厨是一间“花园”主题特色西餐厅，消费者仿佛置身花园用餐，每道菜也有鲜花点缀，很出片，浪漫氛围瞬间拉满。

无锡大渝火锅推出“火锅+KTV”主题包厢

南京花厨

著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时认为，作为餐饮巨头试水夜经济的缩影，无锡海底捞夜宵主题店的走红，折射出年轻人对“体验式经济”的强烈需求。要真正抓住年轻人的心，夜经济不能仅仅停留在提供餐饮服务，而必须向多元化、沉浸式、高情绪价值的消费场景升级。

著名经济学家 宋清辉

宋清辉分析道，海底捞夜宵主题店通过打破火锅店的固有印象，营造出了一种区别于白天的、充满活力和社交属性的沉浸式空间，此举显然极大地满足了年轻人对“打卡”和“分享”的需求。年轻人的消费习惯日益多元化和个性化，因此夜经济要吸引他们，就不能拘泥于单一业态。海底捞夜宵主题店加入了烧烤、卤味等年轻人喜爱的夜宵品类，从而实现了“一站式”满足。未来，夜经济可以进一步探索餐饮、娱乐、休闲、文化等多种业态的融合，如夜间市集、文创空间、沉浸式剧本杀、深夜书店等，以让年轻人有更多选择。

宋清辉认为，海底捞通过互动表演和轻松氛围，鼓励消费者放下手机，享受线下的社交乐趣，正是情绪价值的体现。只有让年轻人感受到夜生活是一种生活方式的升级和情感的满足，他们的消费热情才能真正点燃，进而使夜经济持续繁荣发展。

2025 年1月8日，江苏省政府召开新闻发布会，发布《江苏省繁荣夜经济激发消费活力若干措施》，共计4个方面15条具体措施。这是江苏省首次出台关于繁荣夜经济的系统性政策文件。文件提到，培育发展夜经济，是全方位扩大国内需求，创新多元化消费场景，促进商文旅融合发展，增强百姓获得感的重要抓手之一。此次围绕居民消费升级方向和人民群众急难愁盼问题，从科学谋划、丰富供给、加强保障、规范发展等4个方面综合施策，致力于点亮“夜生活”、点燃夜经济。扬子晚报/紫牛新闻记者 徐兢。原标题：上新了，夜经济！餐饮巨头玩起“夜宵店”主题

富友支付增收不增利：3.65亿清仓式分红，屡屡被罚合规风险不小

著名经济学家宋清辉认为，巨额分红的确会影响募资合理性，因为它很容易被市场投资者“解读”，即公司可能并不真正“缺钱”用于经营发展，而是现有股东希望通过分红提前套现，然后由新的投资者来“填补”公司的资金缺口。因此，为了证明募资的合理性，富友支付需要向市场和监管机构提供非常有力的解释，来说明为何在分红后仍需巨额融资。但无论如何解释，巨额分红，都会在一定程度上削弱募资的合理性，并可能会提高募资的难度和成本。

富友支付增收不增利：3.65亿清仓式分红，屡屡被罚合规风险不小

《港湾商业观察》廖紫雯

近期，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）三度递表港交所，保荐机构为中信证券、申万宏源香港。

富友支付2024年4月首次向港交所递交招股书，但因6个月内未完成聆讯或上市，招股书于10月末失效；2024年11月8日再度向港交所提交更新版上市聆讯材料，但2025年5月8日再次失效。且此前，富友支付已准备三次冲刺A股，但均无果。

作为一家多领域的数字化支付科技平台，富友支付在中国综合数字支付服务市场占据一定份额，2024年市场份额为0.8%。然而，公司2024年增收不增利，净利润率从2022年的6.2%降至2024年的5.2%，且在2021年至2025年期间进行了3.65亿元的清仓式分红，引发市场关注。

此外，富友支付自2017年以来多次受到行政处罚，累计金额达666.12万元。

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市占额不足个位数，2024增收不增利

对于此次冲击港股，财经评论员郭施亮对《港湾商业观察》表示，相比起A股市场，港股市场的IPO包容性更大，不少企业愿意选择赴港上市。富友支付所处行业的合规性压力比较大，多次赴港上市未果，与其合规性因素有关，同时企业在盈利能力等方面，尚未满足IPO条件。

“第三次赴港上市，反映出公司强烈的募资需求，在当前支付行业高度竞争的背景下，通过赴港IPO，一方面可以开拓港股市场募资途径，另一方面可以借助港股市场打开海外市场的发展空间，提升公司业务竞争力。”

据悉，2024年中国综合数字支付服务市场的TPV为268.6万亿元，由三大非独立综合数字支付服务提供商主导，三者合共占据75.6%的市场份额。

按2024年的TPV计，公司在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位，市场份额为0.8%。

2022年-2024年（下称“报告期内”），富友支付实现收入分别为11.42亿、15.06亿、16.34亿；年内利润分别为7116.5万、9298.4万、8432.5万；净利润率分别为6.2%、6.2%、5.2%；经调整净利润率(%)（非国际财务报告准则计量）分别为7.1%、7.2%、7.1%。

营收面细化来看，综合数字支付服务营收分别为10.82亿、14.14亿、15.12亿，营收占比分别为94.7%、93.9%、92.5%；综合数字支付服务主要包括商户收单服务、信用卡还款服务、基金支付服务（统称“境内支付服务”）；及跨境数字支付服务。

其中境内支付业务各期收入分别为9.76亿、13.23亿、13.72亿，占比分别为85.5%、87.8%、83.9%；境内支付业务中的商户收单服务收入占比分别为81.6%、85.7%、82.1%；信用卡还款服务收入占比分别为3.6%、1.9%、1.7%；基金支付服务收入占比分别为0.3%、0.2%、0.1%。

上述贡献收入较大的两大业务毛利率出现一定下滑。报告期各期，境内支付服务毛利率分别为23.1%、21.1%、20.4%；其中商户收单服务毛利率分别为20.1%、19.7%、19.1%。

各期，数字化商业解决方案各期收入分别为4853.7万、7956.2万、1.15亿，收入占比分别为4.2%、5.3%、7.0%；毛利率分别为84.4%、76.5%、75.2%。

报告期内，公司整体毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%。

富友支付指出，2023年毛利率下滑，主要由于(1)境内支付服务的毛利率由2022年的23.1%降至2023年的21.1%，主要归因于交易量增加令收单服务的佣金增加，作为公司加强与渠道伙伴合作的定价策略的一部分，若干渠道伙伴于2023年获得了更高的佣金率；(2)跨境数字支付服务业务的毛利率由2022年的48.9%降至2023年36.3%，主要归因于市场竞争导致服务费减少及佣金增加。公司毛利率保持相对稳定，2023年为25.2%，2024年为25.9%。

郭施亮认为，对富友支付这类第二梯队的支付机构来说，一方面面临合规性压力，另一方面面临行业巨头吞噬市场份额的压力。对这类公司来说，一方面要加大研发能力，寻求第二增长曲线，另一方面应提升服务能力与服务体验，通过优质服务、快捷支付等方式提升效率，增强企业的竞争力，从而达到突围的效果。

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3.65亿清仓式分红，股权分散无实控人

富友支付的连年巨额分红也引发外界热议，其上市募资合理性似乎稍显不足。

2021年至2025年，富友支付共进行了3.65亿元的“清仓式”分红。

2021年，公司宣派股息1.4亿。2022年，公司宣派及派付中期股息2500万。2023年，公司宣派中期股息1.2亿，其中9160万于2023年派付，及2840万于2024年1月派付。

2024年，公司宣派中期股息4000万，其中3900万已于2024年派付，剩余100万预期将于2025年第三季度前派付。

2025年，公司宣派中期股息4000万，其中2440万已于2025年3月派付，而剩余1560万预计将于2025年第二季度派付。

香颂资本董事沈萌对《港湾商业观察》表示，分红与募资不具有互斥性，如果预期能够成功募集资金，那么选择上市前分红可以更好回馈老股东。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉认为，巨额分红的确会影响募资合理性，因为它很容易被市场投资者“解读”，即公司可能并不真正“缺钱”用于经营发展，而是现有股东希望通过分红提前套现，然后由新的投资者来“填补”公司的资金缺口。因此，为了证明募资的合理性，富友支付需要向市场和监管机构提供非常有力的解释，来说明为何在分红后仍需巨额融资。但无论如何解释，巨额分红，都会在一定程度上削弱募资的合理性，并可能会提高募资的难度和成本。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向《港湾商业观察》表示，公司分红是股东权益的一种体现，合理的分红政策可以回报股东，增强股东对公司的信心和支持。然而，富友支付在上市前进行如此大规模的分红，尤其是在多次冲击上市未果的背景下，可能会引发市场对募资必要性和紧迫性的质疑，即公司是否真的急需通过上市募集资金来发展业务，还是会将部分募集资金再次用于分红，从而影响投资者对公司募资合理性的判断。

股权结构方面，公司控股股东为富友集团。截至最后实际可行日期，富友集团持有公司已发行股本总额约61.00%。

其中，51名股东（均为持股不足5%的独立第三方兼股东）拥有富友集团61.75%股权；蔡美珍（富友支付执行董事陈建的配偶）拥有7.11%股权；上海汇知己企业管理服务合伙企业（有限合伙）拥有富友集团9.97%股权，陈建（富友支付执行董事）及付小兵（富友支付执行董事兼总经理）分别拥有上海汇知己约95.28%及4.72%股权。

沈萌指出，虽然不具有明显的控股股东，但公司的实际控制权仍会掌握在某个个人或团队手中，影响业务决策，所以不影响经营稳定，除非经营层由代表不同股东利益的成员构成。

宋清辉表示，多位股东无实际控制人状态，或会对公司稳定性和经营决策等造成显著不良影响。一方面，由于没有绝对控股股东或具有压倒性影响力的股东，此举可能会导致重大经营决策过程漫长、效率低下，甚至出现僵局，从而错失市场机遇。另外一方面，对于外部投资者，特别是机构投资者而言，缺乏实际控制人的公司可能被认为治理风险较高。在没有明确责任主体的情况下，投资者对公司的长期发展和价值创造可能会持保留态度，从而可能会增加其未来融资的难度。此外，在没有明确实际控制人的情况下，如何设计有效的激励机制，以确保高管和员工的利益与公司长期发展目标一致，也是一个巨大的挑战。

柏文喜认为，虽然富友集团持有公司已发行股本总额约61.00%，但富友集团自身股权较为分散，51名股东拥有其61.75%股权且均持股不足5%，这可能导致富友集团的控制权不够稳定。如果这些小股东联合起来，可能会对富友集团的决策产生一定影响，进而间接影响富友支付的经营稳定性。

柏文喜进一步指出，在没有实际控制人的情况下，公司的长期规划和战略目标可能会受到一定的制约。股东之间的利益分歧和意见不一致，可能使公司在制定长期发展战略时面临更多的困难和不确定性，难以形成稳定而清晰的长期发展蓝图，不利于公司在激烈的市场竞争中保持持续的竞争力和稳定的发展态势。

此前，2024年6月份，中国证监会发布境外发行上市备案补充材料要求公示，要求富友支付补充说明公司无实际控制人的依据和合理性、员工持股计划价格及公允性、员工持股计划章程或协议约定情况、员工入股退股的合规性等。

2024年4月，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜及陈兆阳等股东将合计持有的2981.89万股股份转让给富友集团，导致富友集团持股比例从52.72%提升至61%。

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被行政处罚金额达666万，合规风险不小

据天眼查显示，2024年2月，公司因违反规定办理经常项目资金收付，被国家外汇管理局上海市分局予以没收违法所得17539.13元，罚款65万元。

2023年11月9日，中国人民银行上海市分行行政处罚显示，上海富友支付服务股份有限公司因未按规定履行客户身份识别义务；未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告；与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户等违法行为，被处以罚款455万元。同时，时任富友支付董事长张某群对违法行为负有责任，被处以罚款8.5万元。

2022年9月2日，国家外汇管理局上海市分局行政处罚显示，富友支付因违反规定将境内外汇转移境外、未经批准擅自经营其他外汇业务以及违反规定将外汇汇入境内，责令改正，处罚款140.12万元，没收违法所得11.27万元。

2018年11月1日，上海富友支付服务股份有限公司违反支付业务规定遭中国人民银行上海分行处以行政处罚6万元。

从2017年至今，富友支付被行政处罚总金额达666.12万元。

郭施亮指出，支付机构要突围，最核心要提升数据安全、隐私安全，加强合规建设。另一方面是提升服务质量，满足客户优质服务需求，同时加大研发力度，提升竞争力，积极寻求第二条盈利增长曲线，打开新的发展空间。

另据招股书披露，于往绩记录期间之前，富友支付向点对点(P2P)平台提供支付服务。

自2021年起及直至最后实际可行日期，公司因原告与P2P平台之间的纠纷而卷入47起P2P相关诉讼，主要涉及公司于2019年底大规模撤销与P2P平台的合作之前发生的交易。

截至最后实际可行日期，47起诉讼中的39起已完全解决；在余下的八起诉讼中，公司在三起案件的法院初审中胜诉。

公司指出，对于尚待判决、最大的货币风险总额达1.247亿（当中包括原告的贷款本金及利息）的案件，由于公司与原告之间并无私人借贷关系，公司并无挪用原告的贷款资金，亦无获得任何不当利益，且在已解决的类似案件中公司未被判定须赔偿损失，公司相信被要求承担责任（例如被责令偿还原告的贷款本金及利息）的可能性极低。

自2014年至2024年，公司收到监管机构转发的合共89起P2P相关投诉。（港湾财经出品）

志高机械收入真实性引关注：募投项目金额多次调整，分红上亿仍补流

著名经济学家宋清辉曾指出，企业在进行大额分红的同时募集资金，或会被质疑募资的合理性，很容易被市场质疑“突击分红”或“圈钱”，从而损害股东的切身利益。同时，公司募资额度变化在IPO过程中并不常见，或会引发投资者对资金被挪用的担忧。

志高机械收入真实性引关注：募投项目金额多次调整，分红上亿仍补流

《港湾商业观察》廖紫雯

5月30日，浙江志高机械股份有限公司（下称：志高机械）将在北交所进行IPO上会，保荐机构为东方证券。5月15日，公司完成北交所三轮问询。

在IPO之路中，志高机械收入真实性问题在北交所三轮问询中被多次追问，且募投项目多次调整，IPO前还进行了大额分红，超1亿元的分红金额引发市场关注。同时，公司内销收入占比下滑，外销业务持续性也受到质疑。

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业绩不错，收入真实性引关注

天眼查显示，志高机械成立于2003年，从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务，主要产品为钻机和螺杆机。

2022年-2024年（下称：报告期内），志高机械实现营收分别为7.95亿、8.40亿、8.88亿；实现归母净利润分别为8898.74万、1.04亿、1.05亿；实现扣非净利润分别为6260.52万、8700.17万、1.03亿。

志高机械预计2025年上半年可实现的营收约为4.50亿-4.98亿，同比增长约0.70%至11.30%；实现归母净利润约为4987.50万-5512.50万，同比变动约4.75%至15.78%；扣非净利润约为4873.50万-5386.50万，同比增长约4.57%至15.58%。

主营业务收入构成上，报告期各期，志高机械的钻机实现营收分别为3.93亿、4.27亿、4.73亿，占主营业务收入比例分别为50.08%、52.84%、53.74%；螺杆机实现营收分别为3.44亿、3.21亿、3.28亿，占主营业务收入比例分别为43.82%、39.71%、37.20%。

主营业务收入按销售模式分类，报告期各期，公司经销模式实现营收分别为6.22亿、6.43亿、7.04亿，占主营业务收入的比例分别为79.23%、79.62%、79.94%；与不断上升的经销收入相对应的是，公司经销商数量不断减少，各期经销商数分别为353家、346家、345家。

销售模式上，招股书披露，公司产品的销售以经销模式为主、直销模式为辅。公司对经销商采取买断式销售，经销商自行开拓下游客户、发货及收款，经销商下游客户按采购公司产品后是否用于对外销售区分为终端客户和分销商，其中分销商指从公司经销商处采购钻机、螺杆机产品后非自用，继续对外销售，公司不与分销商进行直接交易。

报告期内获得进销存数据的经销商贡献收入合计占经销收入的比例分别为86.79%、88.10%、86.89%，占比很高，该部分经销商的下游客户中分销商金额占比分别为20.32%、16.83%、17.28%，占比较低且呈下降趋势。

在三轮审核问询函中，北交所连续三次追问公司收入的真实性。

在最新第三轮问询中，北交所指出，根据保荐工作底稿，部分经销商在提供进销存数据时，列表说明了其下游自然人客户中部分为终端客户，还有部分为分销商。发行人说明分销商指非终端客户，该类客户从公司经销商处采购钻机、螺杆机后非自用，继续对外销售。

北交所要求公司（1）说明报告期内发行人经销商客户对分销商的销售情况，发行人对分销商的认定与同行业可比公司是否一致，招股说明书中对分销商的披露是否充分，问询回复中披露“发行人不涉及分层级经销商客户或分销商客户的情形”是否准确。（2）说明发行人与分销商是否签订经销/分销协议，发行人对分销商的管理机制与经销商是否一致，发行人客户结构中存在分销商客户的原因及合理性，分销商客户对发行人产品的终端销售情况，是否存在囤货的情况。（3）说明发行人向自然人或个体工商户销售的主要产品类型、销售单价、销售数量、销售收入占比等情况，说明向自然人或个体工商户销售的合理性，是否符合行业惯例。

志高机械指出，报告期各期走访分销商期末库存金额分别为36.50万元、25.40万元、46.40万元，库存比例（库存金额/采购金额）分别为0.67%、0.48%、0.93%。公司认为金额很小、销售实现情况良好、期末库存比例很低，不存在为发行人或发行人之经销商囤货的情形。

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内销收入占比下滑，外销业务持续性遭问询

招股书披露，受宏观经济波动、基础设施投资规模及房地产开发规模有所下降或增速放缓、下游工业行业需求下降等多因素影响，报告期内公司内销业务收入分别为6.85亿、6.19亿、6.53亿，占主营业务收入金额的比例分别为87.20%、76.63%、74.18%。

报告期内，志高机械外销收入金额分别为1.01亿、1.89亿、2.27亿，占当期主营业务收入金额的比例分别为12.80%、23.37%、25.82%，公司外销收入金额及占比持续上升。

报告期内，志高机械外销客户以俄罗斯OOO AltaiBurMash、沙特阿拉伯BIN HARKIL CO.LTD和哈萨克斯坦QUANTUM SYSTEMS KAZAKHSTAN LLP为主，上述三家境外客户贡献收入金额占公司外销收入金额的比例分别为95.40%、88.32%和84.91%。

其中OOO AltaiBurMash为公司第一大客户，为公司贡献收入占比主营业务收入的比例分别为9.31%、14.77%、20.11%，销售金额分别为7312.40万、1.19亿、1.77亿。

BIN HARKIL CO.LTD作为公司2022年、2023年前五大客户之一，收入占各期主营业务收入比例分别为2.69%、3.95%，2024年BIN HARKIL CO.LTD的身影消失在前五大客户之中。

招股书指出，BIN HARKIL CO.LTD为沙特阿拉伯地区经销商，其于2024年向公司采购金额为532.69万元、较2023年（3191.18万）有所下降，主要是由于2023年10月巴以冲突发生以来中东地区安全局势持续恶化，根据彭博社、环球时报于2024年4月的报道，受多因素影响沙特阿拉伯Neom项目进度和入住率估计有所放缓及下降，未来项目投资进度放缓情况下该客户向公司采购的凿岩机械一体式钻机等土石方基础机械设备的规模有所下降，为公司2024年对沙特地区收入规模下降的主要影响因素。

在三轮审核问询函中，北交所对公司业绩稳定性进行问询。就外销业务持续性，北交所要求说明发行人主要外销地区客户与发行人合作是否具有持续性。

志高机械指出，期后公司与俄罗斯、哈萨克斯坦所在地区主要外销客户合作情况稳定、合作情况良好，沙特阿拉伯客户短期内采购金额有所下降。

三轮问询函披露，2025年1-3月，志高机械向俄罗斯OOO AltaiBurMash、哈萨克斯坦QUANTUM SYSTEMS KAZAKHSTAN LLP的销售额分别为2934.51万、829.48万，上年同期为3140.50万、174.08万。

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分红过亿，募投项目金额多次调整

2021年-2023年，志高机械分别进行三次现金分红，数额达1933.33万、3222.22万、6444.45万，合计1.16亿。

往绩期间，公司一方面进行高额分红，另一方面计划募集资金补充流动资金。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉曾指出，企业在进行大额分红的同时募集资金，或会被质疑募资的合理性，很容易被市场质疑“突击分红”或“圈钱”，从而损害股东的切身利益。同时，公司募资额度变化在IPO过程中并不常见，或会引发投资者对资金被挪用的担忧。

2025年4月的二轮问询回复中，志高机械对此次募投项目做出调整。公司拟募集资金3.95亿，其中3.07亿拟用于“年产300台智能化钻机生产线建设项目”，5772万拟用于工程技术研发中心建设项目，3000万拟补充流动资金。

此前2024年6月的招股书披露，志高机械拟募集资金5.36亿，拟投入4.29亿用于“年产300台智能化钻机生产线建设项目”，拟投入5772万用于工程技术研发中心建设项目，5000万用于补充流动资金项目。

在2022年4月，志高机械于深市创业板披露的招股书中，公司公开发行募集资金投资项目为拟投入2.97亿用于“年产300台智能化钻机生产线建设项目”。显然，该项目募资额一变再变。

宋清辉认为，志高机械在不同时间节点对募投项目进行多次调整，从2022年4月到2024年6月，再到2025年4月，募集资金总额和各个项目的投入比例均有变化，这在一定程度上反映了公司在战略规划方面的不确定性。总体而言，这些调整对公司未来的业务发展影响不容小觑，特别是对于市场信心方面的影响。但如果调整的理由能够清晰地向市场解释，并被市场认为是审慎和理性的表现，则不会对市场信心造成太大负面影响。反之，如果被市场解读为战略摇摆不定，则可能影响投资者对公司的信心。不过，最终的影响是积极还是消极，关键取决于公司调整的内在逻辑是否合理，以及其后续的执行能力。

北交所二轮问询函曾要求公司按招股说明书准则要求明确披露补充流动资金的主要用途及合理性；说明发行人募投项目设计是否具有可行性、是否具有必要性等。

北交所三轮问询要求公司说明募投项目预期收益。

北交所详细指出，（1）“年产300台智能化钻机生产线建设项目”达产产能包括露天自动潜孔钻机216台，预计单价70.19万元，智能化地下凿岩机84台，预计单价310.83万元。报告期内，公司钻机类产品的单位价格分别为29.76万元/台、31.62万元/台和35.45万元/台；螺杆机类产品的单位价格分别为1.92万元/台、2.43万元/台和2.96万元/台。（2）2024年末公司境内业务客户在手订单金额为3395.70万元，境外业务在手订单金额为4523.94万元。发行人产品销售以经销模式为主、直销模式为辅，经销商为减少自身备货规模、降低对其资金的占用，其一般在有订单需求时才会向发行人下单进行采购、一般采取临时订单模式，报告期各期末公司在手订单金额相对较小。

北交所要求公司：（1）补充说明募投产品在产品类型、技术路线、实际用途、市场定位等方面与报告期内主要产品的异同，整体单价较报告期内主要产品较高的原因及合理性。（2）补充说明募投产品的潜在客户情况及需求变动趋势，发行人产能消化措施，预期收益的测算依据及可实现性。

志高机械指出，本次募投项目扩产产品单价显著高于报告期内钻机产品单价原因及合理性之一为，公司产品型号众多、价格差异较大。

公司详细指出，本次募投产品均为一体式钻机，一般而言一体式钻机设计较为复杂、性能参数较高，相比分体式钻机价格显著较高。报告期内，公司一体式钻机平均产品单价分别为55.98万元、62.27万元和65.31万元；分体式钻机平均产品单价分别为11.42万元、11.62万元和11.95万元，由上可见一体式钻机产品单价显著较高。

公司进一步指出，具体至一体式钻机，报告期内公司销售的一体式钻机超过30个型号，不同型号产品在整机重量、孔径范围、钻杆长度等方面也存在较大差异，因此即便均属于一体式钻机，不同细分产品的价格也存在较大差异。价格差异也较大。发行人具体型号产品单价属于商业机密，已申请豁免披露。

同时，公司认为，其募投产品主要为性能参数高、使用场景广、成本较高的中高端产品，其单价较高。

公司表示，“年产300台智能化钻机生产线建设项目”上述募投项目的建设期为2年，达产后第一年、第二年、第三年的达产率分别为60%、80%、100%；该项目未来完全达产后，预计将增加营收4.13亿、实现净利润7752.38万元。

而2024年全年，公司钻机项目实现营收4.73亿。（港湾财经出品）

上新了，夜经济！餐饮巨头玩起“夜宵店”主题

随着天气升温，“夜经济”逐渐火热，端午小长假期间，吃夜宵成为不少消费者夜生活的选项。有消费者晒出在海底捞夜宵主题店就餐的体验，纷纷表示：“这哪里是火锅店，分明是酒吧！”有歌手驻唱、DJ打碟、调酒师花式调酒，顾客手拿一根荧光棒，仿佛误入了演唱会现场。

江苏人在吃一种“很新的火锅”

“灯光调暗，舞台上DJ正在打碟，调酒师现场表演调制鸡尾酒，还能跟着歌手一起互动跳舞，这种边吃火锅边’蹦迪’的感觉太新奇了！”无锡90后金融从业者周俊杰近日向扬子晚报/紫牛新闻记者分享了他在无锡“县前西街”海底捞夜宵主题店的独特体验。这家位于无锡酒吧街商圈的门店，自今年4月30日推出夜宵主题模式以来，凭借“火锅+酒吧”的跨界组合，迅速成为年轻人夜消费的热门打卡点。

海底捞调酒师调制鸡尾酒

店长韩芬告诉扬子晚报/紫牛新闻记者：“我们每场表演约15分钟，9 点的早场侧重家庭客群，12 点半的夜场则偏向潮流氛围，零点后还会开启’嗨模式’，通过灯光闪烁和音乐调整营造沉浸式体验。”韩芬表示，门店同步推出烧烤、小龙虾、精酿啤酒等夜宵特供菜单，目前已研发6款特色鸡尾酒，顾客点单后可以坐在吧台观看调酒师的制作过程。

海底捞鸡尾酒

“在海底捞看DJ打碟，刚夹起的虾滑都跟着节奏抖！”“晚上本来只是想去和朋友简单吃顿火锅，结果意外在火锅店碰到了DJ现场打碟！”“现场太嗨了！假期的氛围感瞬间拉满，本e人表示很满意！”“江苏人在吃一种很新的火锅！”端午节假期，不少消费者在社交平台晒出他们的愉快体验。

扬子晚报/紫牛新闻记者了解到，目前海底捞火锅在江苏一共开出 2 家夜宵主题店，除了无锡县前西街店外，还有泰州稻河古街店，6月镇江京口八佰伴夜宵主题店即将开业。

海底捞夜宵主题店

创新夜经济场景让接待人次提升 10%

作为第一批“尝鲜者”，周俊杰早在开业之初就约了六七个朋友来海底捞吃火锅，朋友们都感慨“这家店让人眼前一亮”。除了吃火锅外，他们还参与了拍照打卡、互动游戏等环节。“以前吃完饭可能要转场去酒吧，现在不需要了，这里酒水价格比酒吧更亲民，氛围也更轻松。”他说，尤其是鸡尾酒颜值高，非常适合拍照晒朋友圈。

叶女士约了朋友一起吃海底捞，当天到店后也询问了店员，“我们想选离舞台较近的桌位，为此还排号等待了一会儿。看表演还挺开心的，很有氛围感！一顿火锅的钱就能收获双倍快乐。”叶女士挥舞着荧光棒，仍意犹未尽。

差异化的消费场景带来了显著的流量效应。韩芬说，实行夜宵模式后，门店夜间（10点至次日7点）客流量同比提升明显，整体接待人次较上月增长约10%。“最近一段时间每晚7:30到9点，店内几乎座无虚席。”韩芬说，相较于传统酒吧的高消费门槛，主题店人均消费约100元（不含酒水），兼具性价比与娱乐性，精准契合年轻人“一站式社交”需求。

对于无锡海底捞夜宵主题店的下一步规划，门店负责人透露，团队正筹备引入“顾客点歌”“生日定制表演”等个性化服务，“我们希望通过优化顾客体验，将’一次性打卡’转化为顾客‘复购’，让夜宵模式成为门店的长期竞争力。”

端午假期，夜间消费市场迎来新一波高峰。周俊杰的体验或许代表了新一代消费者的心声：“比起千篇一律的餐饮或娱乐场所，这种融合创新的空间更有吸引力。期待看到更多接地气、有创意的夜经济场景，让城市夜晚真正‘活’起来。”

创意融合夜经济才能长久繁荣

入夏以来，南京夜经济活力不断被释放，更促使越来越多的餐饮企业加快布局夜间生态，推出特色产品和服务，丰富夜宵时段用餐体验。类似的跨界探索已在江苏餐饮行业悄然蔓延。

无锡的大渝火锅推出“火锅+KTV”主题包厢，“吃着火锅唱着歌”的体验受到许多年轻人追捧。“洞穴烤肉”特色场景餐厅也很热门，南京珠江路的觅洞炭火烤肉酒肆，店铺被打造成原始洞穴，时尚又新颖，很符合当下的潮流和审美。南京国金中心的花厨是一间“花园”主题特色西餐厅，消费者仿佛置身花园用餐，每道菜也有鲜花点缀，很出片，浪漫氛围瞬间拉满。

无锡大渝火锅推出“火锅+KTV”主题包厢

南京花厨

著名经济学家宋清辉在接受扬子晚报/紫牛新闻记者采访时认为，作为餐饮巨头试水夜经济的缩影，无锡海底捞夜宵主题店的走红，折射出年轻人对“体验式经济”的强烈需求。要真正抓住年轻人的心，夜经济不能仅仅停留在提供餐饮服务，而必须向多元化、沉浸式、高情绪价值的消费场景升级。

宋清辉分析道，海底捞夜宵主题店通过打破火锅店的固有印象，营造出了一种区别于白天的、充满活力和社交属性的沉浸式空间，此举显然极大地满足了年轻人对“打卡”和“分享”的需求。年轻人的消费习惯日益多元化和个性化，因此夜经济要吸引他们，就不能拘泥于单一业态。海底捞夜宵主题店加入了烧烤、卤味等年轻人喜爱的夜宵品类，从而实现了“一站式”满足。未来，夜经济可以进一步探索餐饮、娱乐、休闲、文化等多种业态的融合，如夜间市集、文创空间、沉浸式剧本杀、深夜书店等，以让年轻人有更多选择。

宋清辉认为，海底捞通过互动表演和轻松氛围，鼓励消费者放下手机，享受线下的社交乐趣，正是情绪价值的体现。只有让年轻人感受到夜生活是一种生活方式的升级和情感的满足，他们的消费热情才能真正点燃，进而使夜经济持续繁荣发展。

2025 年1月8日，江苏省政府召开新闻发布会，发布《江苏省繁荣夜经济激发消费活力若干措施》，共计4个方面15条具体措施。这是江苏省首次出台关于繁荣夜经济的系统性政策文件。文件提到，培育发展夜经济，是全方位扩大国内需求，创新多元化消费场景，促进商文旅融合发展，增强百姓获得感的重要抓手之一。此次围绕居民消费升级方向和人民群众急难愁盼问题，从科学谋划、丰富供给、加强保障、规范发展等4个方面综合施策，致力于点亮“夜生活”、点燃夜经济。扬子晚报/紫牛新闻记者 徐兢

宋清辉：一旦相关上市公司遭到立案调查 其股价大多数应声下跌

对于立案调查，著名经济学家宋清辉指出，从股价表现来看，一旦相关公司遭到立案调查，股价大多数应声下跌。由于被立案调查的公司大多数都会被处以行政处罚，如果涉及财务造假，还可能被强制退市，其风险较大，投资者应予以回避。

漫画：王建明

年内逾30家公司被立案调查：大多数涉嫌信披违规，公司股价应声下跌

深圳商报记者 陈燕青

今年以来，监管层对上市公司的违法违规行为依然保持高压态势。根据Wind统计，年内已有32家公司、股东或高管被立案调查，其中大多数公司因涉嫌信息披露违法违规，还有少数公司因未按规定时限披露财报而被查。从被立案的公司股价走势来看，大多数消息出炉后股价大跌。

被立案公司五成为ST公司

从年内被立案公司来看，五成为ST公司。其中，部分公司或被实施重大违法强制退市而变身ST，如*ST东通。

东方通日前公告称，因涉嫌定期报告等财务数据存在虚假记载，目前正接受证监会调查，公司存在被实施重大违法强制退市的风险。在2024年年报披露后，公司已被实施退市风险警示变成*ST东通。消息出炉后，该股连续两个20%跌停，今年股价已腰斩。

还有公司财报未及时披露被立案。天茂集团日前公告，近日公司收到证监会《立案告知书》。公司因未按期披露定期报告而被立案。公司表示将积极配合中国证监会相关工作，并会严格按照规定及监管要求履行信息披露义务。

除了上市公司，实控人、控股股东、高管等相关方也成为年内被立案调查的对象。金花股份5月23日晚公告，因涉嫌金花股份持股变动信息披露等违法违规，根据《证券法》等法律法规，证监会决定对公司董事长邢雅江进行立案。

金花股份表示，本次立案仅针对董事长个人，不会对公司日常生产经营活动产生影响，目前公司日常经营运作正常。立案调查期间，公司董事长将积极配合证监会的调查工作。

值得一提的是，被立案调查的公司在被行政处罚后，还面临被投资者索赔的风险。根据《证券法》等规定，上市公司、控股股东、实际控制人、董监高人员及其中介机构等因虚假陈述等证券欺诈行为导致证券投资者权益受损的，应承担民事赔偿责任。权益受损的投资者可以向有管辖权的法院提起民事赔偿诉讼。

被调查公司股价大多数下跌

上海一位证券维权律师对记者表示，“被立案调查的公司大多数都会被处以行政处罚，其再融资也将受到影响，而且很可能还要面临被投资者索赔的风险。”

著名经济学家宋清辉

对于立案调查，著名经济学家宋清辉指出，从股价表现来看，一旦相关公司遭到立案调查，股价大多数应声下跌。由于被立案调查的公司大多数都会被处以行政处罚，如果涉及财务造假，还可能被强制退市，其风险较大，投资者应予以回避。

信息披露违法案件位居首位

从证监会公布的最新执法情况来看，2024年，证监会依法从严查办证券期货违法案件739件，作出处罚决定592件、同比增长10%，处罚责任主体1327人（家）次、同比增长24%，市场禁入118人、同比增长15%。从案件构成看，信息披露违法案件249件位居首位，占案件总数的34%。

5月26日，办公厅、国务院办公厅发布《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。证监会表示，下一步将贯彻落实《意见》有关要求，不断完善上市公司治理规则，推动出台上市公司监督管理条例，加大对组织指使造假、资金占用等违法行为的打击力度，进一步发挥独立董事作用，鼓励机构投资者积极行使股东权利，激发公司治理内生动力，促进上市公司健全中国特色现代企业制度，持续提升公司治理水平。原标题：年内逾30家公司被立案调查：大多数涉嫌信披违规，公司股价应声下跌