左手收购股权右手设立子公司 江苏吴中加码医美产业布局和产品管线

继战略控股尚礼汇美，拿下韩国玻尿酸品牌艾莉薇的代理权后，江苏吴中（600200）医美产业布局再度加码。

江苏吴中今日盘后公告，拟以现金或发行股份等方式，收购上海维娜化妆品有限公司（简称“上海维娜”）不少于70%的股权，标的公司100%股权估值约7亿元。

公告显示，上海维娜主营业务为化妆品产品的研产销，业务范围包括专业护肤和生活健康等，主打韩国品牌，产品应用领域以女性护理为主，同时兼顾多个年龄层、不同性别人士的多层次护理需求。

主要产品有宫系列、蓓霓芬系列（含彩妆）、蓓霓芬SPA系列、emeth系列、in eve系列、show I系列、S.H.U系列、初恋系列、清韩美系列等化妆品，以及洗发水、护发素、护手霜等生活用品。

天府财经网注意到，2020年及2021年上半年，上海维娜未经审计的营收分别为4.65亿元、2.63亿元，净利润分别为1.37亿元、0.9亿元。

江苏吴中表示，本次收购上海维娜股权，有利于加快推进公司医美产业战略落地和规模化运营布局，拓展公司医美板块产品管线。并借助上海维娜的销售网络和渠道，后续可快速导入公司其他医美产品，加快推动形成协同联动、优势互补、快速发展的医美产业布局。

同时，江苏吴中宣布拟以自有资金1亿元投资设立全资子公司江苏吴中美学生物科技有限公司。新公司经营范围包括：第三类医疗器械经营（许可项目）；从事医疗科技领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让，化妆品、一类、二类医疗器械、个人卫生用品的批发、进出口、佣金代理及相关配套业务，国际贸易（一般项目）。

江苏吴中是一家以医药产业为核心，覆盖房地产、投资等领域的综合性上市企业。公司旗下江苏吴中医药集团有限公司（以下简称“吴中医药”）目前已建成涵盖基因药物、化学药物与现代中药，集研产销为一体的完整医药产业链，形成以“抗感染抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统”等为核心的产品群。

半年报显示，上半年，公司积极适应市场变化，在稳步夯实医药产业的基础上，发挥现有资源优势和潜力，全力推进医美产业布局，确立了以“医药+医美”为两大核心产业的战略布局。

“一方面进一步巩固提升医药产业的核心地位；另一方面把医疗美容上游产品端等作为新兴大健康子行业重点培育，着重在非手术类医疗美容上游产品端展开布局，围绕注射类、药妆、功能性化妆品、器械类等多个方向，全维度寻找优质并购资源。”江苏吴中表示。

上半年，公司通过战略控股成都尚礼汇美生物科技有限公司，从而拿下了该公司拥有的玻尿酸品牌艾莉薇（Elravie）的代理权益，并已按照国家关于该产品一年准备加两年临床试验的要求，开始了产品上市前的临床准备工作，3年后产品即可在国内销售。

公司相关人士此前表示，区别于其他玻尿酸产品，届时江苏吴中销售的将是艾莉薇的最新款产品。而玻尿酸本身属于消耗型产品，消费者使用后会成为其固定客户，因此未来市场空间较大。

同时在医药传统业务上，上半年公司抗感染用药、消化系统用药、心血管系统用药等都有不错的表现，个别药品如骨骼肌松弛药、眼科用药营收同比分别增长86%及154%。公司上半年实现扭亏，净利润为6960.3万元，同比增长474.02%。

值得一提的是，前不久，吴中医药先后入选“2021年第一批江苏省民营科技企业”及“2020年度中国化药企业TOP 100排行榜”。

作为江苏吴中核心子公司，吴中医药连续多年位列“中国化学制药工业综合实力百强”、工信部化学药品工业企业百强，近年来年销售额平均约20亿元，贡献年利税超1亿元。

吴中医药还是苏州市首批16家生物医药产业潜力地标企业培育对象之一、苏州市领军企业先进技术研究院建设企业，在江苏吴中新一轮五年战略规划（2020-2024）中，被赋予深耕和大力发展医药制造主业，积极向大健康领域布局，力争进入医药行业第一梯队（化药制造企业前30强）的重要任务。

从管线布局、研发实力、商业化能力看创新药企投资逻辑

在近期举行的2021年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上，港股创新药企基石药业（HK：2616）公布了自行开发的三大免疫肿瘤骨架药物：舒格利单抗（PD-L1单抗）、CS1002（CTLA-4单抗）与CS1003（PD-1单抗）的临床研究数据，以及艾伏尼布在携带易感IDH1突变的复发/难治性急性髓系白血病患者的中国注册桥接研究临床数据，引发行业关注。

基石药业最开始引起笔者的关注是其项目对外授权时获得了巨额资金。美国EQRx公司获得了舒格利单抗（抗PD-L1单抗）及CS1003（抗PD-1单抗）两个品种在大中华区以外地区开发和商业化的独家授权，基石药业则获得1.5亿美元的首付款，及最高可达11.5亿美元的里程碑付款以及额外的分级特许权使用费。

此外，基石药业和辉瑞就舒格利单抗在中国大陆地区的开发和商业化也达成战略合作关系，辉瑞对基石药业进行了2亿美元股权投资。

我们从首付款的金额可以看到跨国巨头们对于这个产品质量的评估。从基石的授出情况看，这款产品有成为同类最优的潜力，这是一个企业拥有强较创新能力的标志。

今年是基石药业管线商业化的元年，中报显示公司收入为人民币7940万元。9月6日，基石药业宣布公司股票正式被纳入港股通名单，这意味着符合相关资格的境内投资者可以通过港股通渠道，对公司股票直接进行交易。

投资医药企业是非常考验一家公司的整体实力的，那么从哪几方面来衡量一家药企的整体水平，来决定我们的投资呢？笔者认为主要有四个方面：管线；研发团队经验和结构；商业化和融资能力；行业寻找合作伙伴的能力。

管线：首创和同类最佳才是真正的创新

在国内的创新医药企业中，有几种不同的路径。

1.以恒瑞/中国生物制药/石药为代表的传统大药企走的是ME TOO的路线。因为他们都拥有强大的销售团队，走ME TOO路线研发成功率高资本投入又小，小的研发投入后虽然比原创药晚一点上市，但可以通过强大的销售团队快速的实验产品的商业价值最大化。

比如恒瑞的PD1在国产药企中批得不算早，但是销售额却远超其他厂家，这就可以看出ME TOO可能适合大企业走。本质上这种ME TOO路线还是销售优先的策略，可以说是一种升级版的仿制药，并不是真正意义上的创新药物。

最近A股药王一路杀跌，导火线是康方的PD1杀价进入市场引起市场对PD1市场的担忧，预计A股药王接下来几年的日子会相当难过，因为他的管线是ME TOO管线，随着国家对创新药新政改变，ME TOO类药未来获批将变得困难，所以管线价值要进行重估。

2.以信达/百济神州为基础的创新药企平台模式。这类公司目前管线丰富，产品也有授权跨国巨头证明自身的研发实力。以信达为例，在PD1商业化过程中建立了自己强大的销售队伍。目前账上现金过百亿，所以这类公司已经开始走向拥有研产销能力的创新药平台型公司。

3.基石/天境/荣昌等一线创新药发展的潜力公司。以基石药业为例，公司聚焦于肿瘤免疫及精准治疗领域，结合自身的特点采用引入和授出的方法，如今已拥有15个创新治疗药物产品管线，包括8个自主研发的低风险联合产品以及7个引进的同类首创/同类最优产品，如在本月的2021年世界肺癌大会（2021 IASLC WCLC）上，基石以口头报告形式公布了选择性RET抑制剂普吉华®（普拉替尼）治疗晚期RET融合阳性非小细胞肺癌（NSCLC）中国患者的疗效和安全性数据。

此次公布研究数据令人振奋，在一线治疗RET融合阳性晚期NSCLC的30名患者中，有24例患者疾病获得了缓解，其中2例获得了完全缓解，客观缓解率达到80%；在二线治疗RET融合阳性晚期NSCLC的33名患者中，有22例患者疾病获得了缓解，客观缓解率达到66.7%。

普吉华®在RET融合阳性晚期NSCLC中国患者中具有优越和持久的临床抗肿瘤活性，整体安全可控，且没有发现新的安全信号。

9月14日，在同一个会上基石药业口头报告形式公布了舒格利单抗治疗IV期非小细胞肺癌注册性临床研究（GEMSTONE-302）的更新数据：舒格利单抗联合化疗进一步增强了主要疗效终点无进展生存期（PFS）获益。患者疾病进展或死亡风险降低52%，并显示出总生存期(OS)获益的趋势，2年生存率为47.1%。

而在日前的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）2021年会上，基石公布的数据显示，舒格利单抗显著改善盲态独立中心审阅（BICR）评估的无进展生存期（PFS），患者疾病进展或死亡风险降低36%，并显示出总生存期(OS)明显的获益趋势，死亡风险降低56%。亚组分析显示，无论同步还是序贯放化疗后的患者均显示出临床获益。

同时，基石也公布了艾伏尼布在携带易感IDH1突变的复发/难治性急性髓系白血病患者的中国注册桥接研究临床数据：有36.7%的患者达到了主要疗效终点，实现了完全缓解和伴部分血液学恢复的完全缓解；中位无事件生存期为5.52个月，中位中生存期达到9.10个月，且安全性良好，未发现新的安全性信号。

目前基石管线潜在适应症涵盖肺癌、结直肠癌、胃癌、肝癌和食管癌以及结外自然杀伤细胞/T细胞淋巴瘤（ENKTL）等多个癌种，在药物研发方面取得了令人瞩目的成果，为患者带来了变革性疗法。管线上看是15个，但由于大部分都属于真正的创新药物，所以基石的管线价值其实已经在向一线生物药企靠拢。

研发团队经验和结构。基石药业高管团队大部分都拥有丰富的跨国医药企业工作经验，并且医药专业和财务法律等搭配较好。看研发团队的经验主要看临床实验的设计能力和引入产品的潜力，基石药业首个获批产品普吉华®，从递交新药上市申请到最终获批，仅用了半年时间，这种效率是很惊人的。

2021年基石药业预计密集商业化4个产品（普吉华®、泰吉华®已上市），公司在管线的长中短期考虑上有着自已的风格，突出想要首创或同类最优的管线又能结合自身的优缺点执行，这在新生代药企中极为罕见。

高效率背后的逻辑是强大的临床开发能力，将产品带入市场的速度与质量。基石与辉瑞互相支撑，互相赋能。研发团队比较怕的是不懂市场自已关起门来搞研发，又懂市场又会搞研发可能的是一个加分项。

商业化和融资能力。公司第二款商业化产品泰吉华®，从3月31日获批，到进入商业可售阶段，仅用了30天。

一个月的时间，泰吉华®便实现了在北京大学肿瘤医院等近30家知名肿瘤医院，同步开出首批处方单，同时实现了面向全国多个省市的50多家院内和院外药房供药，同样跑出了“基石速度”。

而在国际化方面，公司同样没有落下。目前，公司继续深化管线2.0战略，引入了多款极具竞争力的产品，比如ROR1 ADC等。这不仅是引入能力，更是核心的BD能力，为将来自己的出海保驾护航。

短期来看，普吉华®、泰吉华®及舒格利单抗等产品接连进入商业化阶段，保证了基石药业的业绩增长；随着管线2.0战略的推进，公司的重磅产品会层出不穷，更是打开其想象空间。从这一点来看，笔者认为基石药业不仅会上演中国版K药逆袭的故事，更会迈向中国最顶尖的Biopharma。

在融资能力方面，公司账上的现金加上陆续获批的产品，使公司有足够的现金流支撑继续投入高研发，下半年随着PD-L1产品的获批，公司的营收将会有更好的改变，对于创新药企业，市场对于公司再融资的认可程度决定于公司的管线是否能如预期一样推进和经受商业化的考验。

行业内寻找合作伙伴的能力。舒格利单抗的商业化，国内联手辉瑞，海外选择EQRx。国内两款已上市产品选择和国药控股进行合作，生产上一部分自产，一部分通过和药明生物进行合作。公司目前研发能力强于生产和销售能力，基石选择在这些方面都是一流的同行业进行合作，也是一种在较短时间内把研发能力快速变现的较好方式。

国内目前主要是拼销售能力，而辉瑞则拥有领先的商业化能力。目前，辉瑞中国肿瘤销售团队规模超1000人，覆盖超300个城市和2600多家医院，而且辉瑞缺乏优秀的PD-L1产品，和辉瑞合作可以使辉瑞在管线上推动其他产品和基石舒格利单抗的联合用药。

而且和辉瑞合作也方便公司引进辉瑞的产品，公司和辉瑞在劳拉替尼上进行合作，2020年全球最新癌症负担数据显示，中国约有82万新发肺癌病例数，约有71万死亡人数由肺癌导致。作为新的独特分子亚型代表，ROS1重排是一种重要的肺癌相关驱动基因，多见于年轻、不吸烟或轻度吸烟肺腺癌患者中。

而海外市场，跨国医药企业林立，渠道并不是能很快建立，借助海外巨头，能让基石药业在较短时间内发挥公司的首创和同类最优的研发管线优势。

总结起来，首创和同类最佳的管线布局是基石药业能够在创新药企中出类拔萃的基础，强大的研发实力是其稳健推进临床项目顺利开展的保障，快速商业化能力与合适的商业伙伴能帮助公司以最短时间占据细分市场制高点，充裕的现金储备足以支撑下一代新药管线2.0的战略布局，纳入港股通将赢得大陆资金的高关注度。综合所有这些优势，笔者认为基石药业的高速发展期已经到来。

首个区块链数据服务团体标准亮相 欧科云链与各方共谋数字化转型

9月24日，由上海临港（600848.SH）、上海质量管理科学研究院、欧科云链集团主办，上海临港松江科技城投资发展有限公司、上海千诺一诺网络科技有限公司、零壹财经·零壹智库协办，华夏时报联合主办方的“引领&创新·2021长三角经济数字化转型发展论坛”在上海顺利举办。此次论坛还获得上海市标准化协会的指导以及上海市服务业标准化技术委员会的支持。

论坛聚焦经济数字化转型，探讨了数字经济时代，如何抓住发展机遇，培育发展新动能，打造产业增长极，构建企业发展新格局等焦点话题。

同时，此次论坛还设立了长三角G60工业互联网创新应用体验中心/G60科创云廊体验馆以及“区块链助力科技创新&产业融合”展示区，展示了区块链等数字技术与产业融合的最新发展成果。

上海市市场监督管理局标准创新处副处长周勤发布开场致辞。他表示，上海市政府高度重视城市数字化转型，底层技术在数字化转型中发挥重要作用，而标准建设是数字技术发展的基础。本次论坛也将成立区块链团体标准专家联合体，希望论坛能够调动市场积极性，集中专家智慧，发挥团体标准作用，不断推动长三角经济数字化转型。

上海市标准化协会副理事长、上海市服务标准化技术委员会主任委员、上海质量管理科学研究院党委书记孟祥生在致辞中提到，此次论坛主题与时代同行，与前沿并进，今年是上海市标准化协会成立40周年，未来协会将积极探索相关企业标准、地方标准、团体标准协同布局，为将上海打造成具有国际影响力、国内领先的在线数字经济高地做出贡献。

从宏观经济、产业发展等多角度把脉数字经济转型

数字经济已经成为全球经济发展的新动能。在本次论坛上，知名财经评论家、华夏传媒CEO水皮从宏观角度发表了对数字化转型的看法，他认为靠房地产，靠能耗投入、资金投入拉动经济增长的时代结束了，借助新兴技术的发展才能完成经济的升级转型，实现经济的高质量发展，应该积极借助现有的数字技术，不断降低各个行业的运营成本，提高企业利润空间，推动经济的数字化转型。

在数字经济时代，数据成为核心生产要素，产业数字化成为数字经济发展的重要内核。中科院大学教授、博士生导师、金融科技研究中心主任刘世平表示，数字化转型应遵循战略与执行统筹、自主与合作共赢、业务与技术双轮驱动三大核心原则。数据是加快政府数字化转型、助推数字经济发展的关键要素。在大数据应用的前期，应建立大数据标准体系，强化基于大数据的数据质量管控，完善基于大数据的基础设施，初步实现基于大数据的数据集中与共享，并逐步开展基于大数据的数据挖掘和分析。

新型基础设施建设是数字化转型的关键，支撑着企业实现数字化转型，实现高质量发展。欧科云链副总裁张超以企业如何做好数字化转型时代下的新型基础设施建设为主题，分享了区块链的技术特点以及区块链在助力新基建方面发挥的重要作用。

他认为，区块链技术、5G、IoT、人工智能以及大数据等技术都是信息化系统的一部分，各个技术应统筹使用，这样才能发挥其价值，在助力新基建的过程中，区块链能够解决各个角色主体之间的交互逻辑和数据传输规则。

他表示，作为一家专注于区块链技术的研发与商用的公司，欧科云链专注于推动区块链技术研发与应用，深耕区块链数据安全赛道，基于“区块链+大数据”的深度实践，持续构建区块链生态基础设施，并推出了链上天眼、链上天眼Pro等区块链安全产品。目前，链上天眼已经协助山东、四川、浙江、上海等30余个省市警方侦破获价值上百亿新型犯罪案件。

临港首个区块链技术安全服务站揭牌，区块链团体标准专家联合体成立

数字技术的创新发展是实现经济数字化转型的核心驱动力。此次论坛，上海临港、上海质量管理科学研究院和欧科云链集团签署了战略合作协议，并举行了区块链技术安全服务站揭牌仪式。

该服务站是临港成立的首个区块链技术安全服务站，未来，上海临港、上海质量管理科学研究院和欧科云链集团三方将主要围绕区块链技术研究、区块链赋能实体产业、区块链标准制定、链上数据分析及应用、区块链培训及人才培养等方面进行合作，共同促进区块链技术的创新发展。

此外，由欧科云链发起的全国首个区块链数据服务标准也正式亮相。数据安全不仅是数字经济健康发展的基础，也是维护国家安全和国家竞争力的战略需要。作为一种重要的数据要素，以区块链技术为基础的“链上数据”不仅成为区块链行业发展的重要判断依据，还能够服务其他数字技术、反哺其他行业需求，建立区块链链上数据标准迫在眉睫。

积极参与区块链标准建设是企业体现自身技术实力的有力证明，区块链标准是实现区块链行业健康发展的保证，工信部在《关于加快推动区块链技术应用和产业发展的指导意见》提到，要坚持标准引领，推动区块链标准化组织建设，建立区块链标准体系。在本次论坛中，由欧科云链主导的区块链团体标准专家联合体举行成立仪式，未来各参与方将共同促进区块链行业标准化建设。

区块链等新兴技术助力企业数字化转型

中国科技体制改革研究会数字经济小组组长、中国移动通信联合会区块链专委会主任委员兼首席数字经济学家、国家工信部工业互联网区块链重大项目评审专家陈晓华表示，数字科技、数字产业和数字金融是数字经济的三要素，科技链、产业链、价值链、供应链和金融链“五链”并发将推动数字经济发展新高地。区块链具有新金融和新技术的双重属性，在区块链技术应用过程中，实体企业可以通过思想链改、经济链改、技术链改来实现商业模式创新。

在圆桌环节，陈晓华与上海之禾ICICLE制造及供应链总裁陈海、来伊份科技公司解决方案中心总经理罗文嶷、天臣微纳米信息技术中心总经理刘春艳、上海逸动医学科技有限公司副总经理吕文尔就“企业数字化转型过程中的新技术应用趋势与前景”这一主题，围绕技术融合应用、区块链技术应用展望等议题进行了交流、讨论。

在技术融合应用问题上，嘉宾们从各自所处的行业出发提出了一些看法。

罗文嶷表示，来伊份自2001年就开始进行信息化建设，根据技术的更迭和业务的发展，不断试错，在摸索中前进，2019年，来伊份搭建了业务中台和数据中台，整个库存的周转率提高了30%，目前，也正在推进人工智能、区块链等技术的应用；

刘春艳提到，天臣是一家做防伪溯源的公司，区块链技术能够实现数据层的防伪，但在应用过程中，在数据真实性和时效性等方面仍旧面临一些挑战；

陈海表示，上海之禾ICICLE身处制造业，面临“双减、双降”的外部挑战，目前正在研究可持续发展的制造模式，实现数字化转型发展；

吕文尔则表示，医疗行业作为传统行业，其技术发展和应用相对保守和缓慢，随着新技术的发展及受疫情的影响，医疗开始不断进行信息化和智能化探索。

在区块链技术应用方面，罗文嶷指出，目前来伊份主要将区块链技术应用于生产的溯源上，其他方面正在不断尝试；

刘春艳表示，数据的安全性和投入产出问题是企业应用区块链技术会考虑的两项重要因素；

吕文尔表示，逸动医学希望接纳和拥抱新技术，但在区块链技术应用过程中，会较多地考虑安全性问题。

数字经济是全球经济发展的活力所在，是全球经济增长的重要驱动力，世界各国正积极打造数字经济新优势。作为以数字技术助力数字经济发展的代表企业，欧科云链未来将继续立足技术创新，探索更多区块链服务赋能传统产业的方法论，坚持将区块链“中国方案”输出中国，为数字中国的建设和发展做出更多贡献。

2021长三角经济数字化转型发展论坛9月24日开幕

国家“十四五”规划中将“加快数字化发展，建设数字中国”单独成篇。沿着“十四五”规划绘制的数字经济发展蓝图，各个省市、地区也将经济的数字化转型作为重要的发展战略。

上海作为创新发展的前沿阵地，在“十四五”规划中提到，要全面推进城市数字化转型。临港新片区等创新发展的先行区域，更是将数字化转型作为主攻方向，在区块链、工业互联网等新兴技术领域先行先试，不断推进制度创新和政策落地，努力在产业集聚和技术创新上取得重要突破。

“十四五”开局之年，是推进数字化转型的关键一年，如何共谋数字化转型发展之路？

9月24日，2021长三角经济数字化转型发展论坛将重磅开幕。本次论坛以“引领&创新”为主题，地点为上海·G60科创云廊，由上海临港（600848.SH）、上海市质量管理科学研究院、欧科云链集团主办，上海临港松江科技城投资发展有限公司、上海千诺一诺网络科技有限公司、零壹财经·零壹智库协办，华夏时报作为媒体联合主办方。此外，论坛还获得上海市标准化协会的指导以及上海市服务业标准化技术委员会的支持。

作为本次论坛的主办方之一，欧科云链将携手数字经济、金融科技领域专家、学者以及医学界、科技界、制造业等多领域代表公司的高管共同交流分享。作为数字化转型发展年度盛会，本次论坛在谈论话题、出席嘉宾等方面呈现独特亮点：

亮点一：政产学研专家共论数字化转型新发展，知名财经评论家水皮从宏观角度谈数字化

知名财经评论家、华夏传媒CEO水皮，中科院大学教授和博导、金融科技中心主任刘世平，中国科技体制改革研究会数字经济小组组长、工信部工业互联网区块链重大项目评审专家、中国移动通信联合会区块链专委会主任委员兼首席数字经济学家陈晓华，以及欧科云链副总裁张超等还将进行主题演讲，从多维度、多角度把脉数字化转型新发展。

本次论坛的讨论话题包括从宏观经济角度看数字化转型、产业数字化如何助力企业转型升级、如何做好数字化转型时代下的新基建、如何构建以区块链技术为核心的产业生态发展，以及企业数字化转型过程中的新技术应用趋势与前景等核心问题。

亮点二：中国科技体制改革研究会数字经济小组组长陈晓华对话医学、制造、技术等多领域大咖

本次论坛特设圆桌讨论环节，设计了数字化转型过程中的技术融合应用和遇到的问题、基于区块链技术理念的产业生态构建及企业的区块链技术实践和应用展望等三大议题，并邀请了陈晓华与逸动医学、上海之禾ICICLE、来伊份科技以及天臣微纳米信息技术中心等行业代表公司的高层，就以上议题对话交流，共同探讨企业数字化转型过程中的新技术应用趋势与前景。

德鼎创新基金合伙人王岳华：从四大产业方向寻找元宇宙投资机会

王岳华，现为德鼎创新基金合伙人。德鼎创新基金（DraperDragon Innovation Fund）是2006年创立的专注跨境高科技专业投资的风险投资基金，投资领域涵盖IT产业、智能制造、生物医疗以及区块链与数字资产。

近年来，德鼎创新基金在区块链领域投资了数字资产交易所Coinbase、数字资产安全解决方案Ledger、NFT交易市场MakersPlace、数字金融综合服务平台HKbitEX等几十个项目，并将加大在区块链以及元宇宙领域的投资力度。

以下为王岳华就元宇宙的四个大的产业方向，与星空财经的交流观点。

元宇宙是一个大的应用场景实现，实现这个场景需要众多技术、更深层次的内容、多元化的互联网应用，以及创新商业模式的融合跟支持。如此才能够勉强称得上是一个元宇宙项目或生态。而现在贸然去定义元宇宙是不必要的。

同样，纵观以往，互联网产业或是移动通信产业的繁荣发展，从来就不是依靠任何单一的力量或是单一行业趋势而完成的，例如英伟达必须有游戏内容产业的相辅相成，iPhone依托于3G/4G的普及以及丰富的应用场景。

现在元宇宙概念也才是一个起步阶段，可以有很多尝试和实验。但元宇宙生态也不是无迹可寻，毕竟是依托于移动互联网，因此可从移动互联网的发展轨迹中找出行业创新的规律，再从中分析投资机会。也可以思考web3.0是什么，从web3.0角度来看投资机会也是对寻找元宇宙生态投资机会的一种逼近的方法。

元宇宙概念第一股Roblox描述的元宇宙有八个特征：身份、朋友、沉浸感、低延迟、多样性、随地、经济、文明。

为了满足这样的特征，也可以大致从四个产业方向分析元宇宙：

• 一是技术基础设施，包含硬件、AI、无线通信服务以及互联网技术；

• 二是内容与应用服务；

• 三是运营服务、协议工具等；

• 四是新的经济体系、商业模式创新。

一、技术基础设施

广义上说，技术基础设施可以有芯片、AR/VR、动作捕捉、脑机接口等沉浸式的辅助设备，5G的无线通信服务实现低延迟高通量，云计算的算力支持以及大规模用户在线支持，通过AI算法驱动数字虚拟场景的进一步升级，通过互联网技术（包含区块链底层）支撑新的商业经济模式，以及消费级的分布式存储服务。

这一领域投资方向很广，比如，支持现象级元宇宙体验的工业级和消费级电子产品，支持虚拟平台的专用芯片、生物辨识芯片、人机交互硬件、全息交互场景等等。而承载巨大数据流需要的就是低延迟高通量的通信服务，因此5G/6G核心以及周边配套技术项目、物联网相关的通信协议演进以及设备也都是值得关注的领域。

从2G到5G的演进，我们看到了各种应用的蓬勃发展，所以一旦更加先进的移动通讯服务上来，就可以支持更多更大的应用体验，就会激发出今天想象不到的应用场景。比如MirrorWorlds类型的应用。

又例如算力支持，算力的需求越来越大，不管是云端或是边缘端。在可以想像的元宇宙概念场景里，实时运算、渲染、数据整合预测、人工智能算法等都会推进芯片软件创新的发展。

举个例子，美剧《West World》里面的交互场景，每个沿着不同故事线的实时交流，都需要极大的算力支持。今天我们说大算力的需要，是站在今天的尺度而言，一旦量子计算实现商业化，那算力的飞跃可以支持更多元宇宙的体验场景。

所以很简单，算力的需求是无止境的，算力需求与应用的广度与深度是相对应的，这方面的投资也很大程度上取决于应用市场的成熟度。但不可否认，硬科技是支撑元宇宙产业的基础，关注这方面的硬科技进展是追踪元宇宙市场成熟与否的一个很关键的指标。

再如分布式的存储、分布式的算力共享、边缘计算的隐私协议等等。

在技术基础设施完备的产业前提下，元宇宙生态、商业模式才能更加丰满，所以技术基础设施自然是投资的热点之一。

二、内容与应用

这是中国人的强项，不外乎游戏、社交、电商消费、资产交易、音视频创作、数字/虚拟身份、隐私保护、金融服务、泛娱乐场景应用。

这里我们看到的例子有脸书的虚拟人物社交、腾讯的沉浸式游戏产业、各个直播平台的虚拟偶像互动。当然现在很多项目初期都是从游戏场景切入，其固然可以有浅层的元宇宙体验，但那只是元宇宙里的游戏，并不是元宇宙。

在内容应用方面，一个更加需要基础设施的技术支持以及真正由用户体验产生内容创新的例子，是2020年底Genvid Technologies推出的MILE（Massively Live Interactive Event），这个内容的产生导入了更多AI结合UGC的元素。

真正能够全面体验内容的应该是一种全虚拟体验互联网平台，我们可以用secondlife的概念来想像一下，在这类平台可以体验日常生活的衣食住行，包含游戏、娱乐、学习、社交、电商以及数字经济金融服务场景。这样的平台是需要一个大的，甚至是分布式的、自发性的内容创建，无数的第三方应用服务，借由用户的自主创造而经营成长出平台的未来。

每个个体用户能够在这个虚拟平台产生价值，基于虚拟数字经济模型的运转，能将自身的贡献转化成收入，并且在虚拟世界里消费生产，一个全UGC的经济生态，一个虚拟世界平行宇宙。当然，全虚拟体验互联网平台的发展还需要时间。

另一个路线就是线下慢慢migrate到线上，例如一个漫威全线下cosplay场景，结合线上虚拟体验的quasi虚拟体验园。

三、运营服务与协议工具

比如提供各种数据分析、互操作的协议，各种工具引擎、去改善优化元宇宙体验的中小企业级服务公司、提供分布式存储算力的供应商、安全保护等。

我们可以从互联网的发展历程来理解这类产业的重要性。比如TCP/IP，比如5G协议，都是通过全球性的企业联盟坐下来商议标准，敲定协议完成互操作。互操作的实现让流量的聚合成为可能，未来元宇宙必须能够跨平台、互操作，这样体验才能更丰满。如同现在互联网行业里的各种第三方服务商，无非都是为了达到B端以及C端更加优化的体验与服务。各式工具引擎可以让用户一键上线进入元宇宙。

元宇宙的发展历程不会重蹈互联网封闭式的发展历程——形成垄断式的行业巨头，反而一开始就会有开源开放的各式工具来满足跨平台的数据流整合。如果所有的游戏公司开发引擎能够支持跨平台，所有的电影电视渲染工具也能够与游戏里的引擎相兼容，所有的用户账号、原始数据、交易记录、经济体系都能相通，那么一个充满想象空间的应用场景就会跃然纸上。当然这些协议工具的商业价值体现就有赖于创新的数字经济模式。对于机构投资，甚至开发者/用户的投资而言，都会有相应的经济回报。

其实现在大的巨头也都已经有整合共通协议的计划，例如英伟达的Omniverse平台可以兼容到迪士尼Pixart的开源数据平台Universal Scene Description（USD）。又比如Epic游戏公司的EpicOnline Services（EOS）兼容微软的Playfab以及Amazon的Gameloft。这些都说明，在这个方向上有很多机会。

四、新业态、新形态互联网公司

我们可以将时间的唯一性、稀缺性无限延伸，一个人可以有很多同时并存的数字身份，并且透过AI可以实现不实时在线的虚拟身份，这意味着24/7的体验交流，也意味着生命时间的延展，而每一个额外时间的延展都是能够创造额外价值的。

或是更广义的金融管理方式包含所有个人数据资产化的商业业态，甚至个人数字ID的资产金融管理，这样的新商业业态有一个创新的经济金融体系、统一的支付平台、用户自主的数据流系统等等。

这恰恰说明元宇宙概念的商务模式应该是基于分布式数据的互联网架构，简单说就是区块链技术，将人、事、时、地、物，现实与虚拟数据的归属、本质、价值重新定义，衍生出一个新的商业价值逻辑，完全颠覆原本人类历史上演变了几百年的经济学。

透过区块链的去中心化共识、开放式架构、自信任程序以及加密资产经济机制，可以创造出更多具备元宇宙本质的新商业范式。

或许有一个例子可以稍稍引导出这个概念，就是美剧《Upload》。

这个剧的内涵就是将生命结束后的人类大脑移植到虚拟世界，而这个虚拟世界商业项目提供了永生服务，在这个类似After Life的商业服务项目里，用户可以持续拥有各式各样的日常生活、商业活动、各式等同于大脑感受的虚拟体验，甚至还能跟“世上”的亲朋好久继续共同生活交流。只不过一个在现实世界，另一个在数字虚拟世界，在另一种平行宇宙、平行的元宇宙。

整个产业赛道其实相当宽泛，从硬科技到内容，到应用服务，再到新业态的互联网公司。基于区块链技术以及数字通证经济或者甚至是DAO，对于各类投资人而言，其实可以选定的细分行业非常多，擅长硬科技的投资人可以从技术领域入手，擅长互联网行业的可以从内容和互联网应用入手，对于区块链、DAO以及数字经济有兴趣的可以从经济模式、文明、数字资产应用服务等视角来切入。

元宇宙这个产业更多的不是新科技挑战，而是新文明的一种理解与启发，更加深层次的思考我是谁？我从哪里来？我往哪里去？面对这样一个新的文明形态，可以有更多目前我们想象不到的商业场景，或者说是价值增长的驱动引擎，而我们就是要提前慧眼识珠地挖掘出这样的引擎。

现在参与到元宇宙行业的公司有互联网巨头，例如脸书、腾讯、网易等，也有刚上市的新创公司比如Roblox，当然也有其他更多的中小型创业公司正在努力开发技术、产品和应用。

但对于我们这类早期投资人而言，我们投资未来的思路，得另辟蹊径才有可能领先一步，当然有几种方式或许可以让我们预先洞察未来的发展，例如多想像一下某些科幻小说里面的场景，这些人类大脑想象出来的场景，在未来适当的时间点，也许会一一实现，也可能就在元宇宙的虚拟场景里实现。

最后也不免俗地提一下投资的第一性原理，特别是在这个未成熟时期的价值投资。当然，投资的第一性原理不是绝对的，可以是将现有资源资金置换成未来成长潜力更快、前景更大的项目价值，又或者可以寻找追本溯源地思考人性、推测未来社会演进，进而可能改变世界内涵的创新项目。

总之，第一性原理的基本命题与假设不能被违背。而不论什么样的基本命题与假设，都与投资人自身的认知息息相关。特别是在元宇宙概念这个领域，比较思维肯定是落后的判断，唯有全新的创造、创新才是我们追求的目标。

金智科技拟设“碳中和基金”，首期规模5亿，与低碳园区业务协同

在新能源政策利好影响下，不少基金公司正抓紧申报“碳中和”主题基金，有上市公司也加入进来抢占这一赛道。

9月14日晚间，金智科技（002090.SZ）披露，公司拟与海通证券旗下私募基金共同发起设立碳中和基金。

金智科技董秘李剑向笔者表示，设立基金的目的是发挥公司在智慧能源和智慧城市两块主营业务上的积累优势，在低碳园区建设中实现能源流和信息流的互联互通。

公告显示，金智科技与海通吉禾私募股权投资基金管理有限责任公司（以下简称“海通吉禾”）于9月14日签署了《关于拟共同发起设立碳中和基金的合作意向书》。据悉，海通吉禾是海通证券重要的产业投资基金募集与管理平台之一。基金名称暂定为海通智达碳中和投资基金（有限合伙），计划规模为10亿元，其中首期规模5亿元。

关于该碳中和基金的投向选择，李剑向笔者称，既会赋能金智科技内部项目的投资、建设，尤其是推进公司大力发展的低碳园区业务；同时会考虑发展成为母基金模式，形成“杠杆”作用，进一步放大低碳园区建设的规模效应；还将从外部投资孵化“双碳”相关科技创新型公司，在寻找标的公司时，会注重围绕低碳园区的核心技术进行相关配套，使之与上市公司形成业务协同。

在李剑看来，该碳中和基金未来可以形成两块收益，一方面是本身在资本市场获得投资收益，另一方面，通过股权类投资的布局，可以与上市公司形成战略整合，增强相关产业链技术实力，由投资带动上市公司主营业务的收入和利润。

该基金的首期出资结构上，由金智科技出资2亿元，海通吉禾及其控股股东海通开元投资有限公司出资1亿元，其余2亿元资金由海通吉禾负责向其他合格投资者募集。李剑称，相关出资将会在基金备案、核准后到位。

半年报显示，金智科技拥有货币资金3.76亿元，其中1.11亿元是受限制的保证金。对此，李剑表示，公司总体现金流情况稳定、健康，后续主营业务还会继续回笼现金流。

舒格利单抗一线治疗IV期非小细胞肺癌数据在WCLC会上公布

全球肺癌致死人数在各类肿瘤中长期排在第一位，而晚期非小细胞肺癌（NSCLC）占肺癌整体的一半以上，且发病原因复杂，病患情况多变，治疗难度较高。近年来，业界不断针对晚期NSCLC开发新的靶向疗法和免疫疗法，以期满足目前明显的临床需求缺口，而免疫疗法中的PD-(L)1单抗已逐渐成为晚期NSCLC的基础用药。

9月14日，由国际肺癌研究协会举办的2021年世界肺癌大会(2021 IASLC WCLC）上，港股上市创新药企基石药业（HK：2616）以口头报告形式公布了舒格利单抗治疗IV期非小细胞肺癌注册性临床研究（GEMSTONE-302）的更新数据。

此次更新数据显示：继去年期中分析时达到主要疗效终点后，本次延长随访时间的数据显示，舒格利单抗联合化疗进一步增强了主要疗效终点无进展生存期（PFS）获益。患者疾病进展或死亡风险降低52%，并显示出总生存期(OS)获益的趋势，2年生存率为47.1%。

同时，这一延长随访时间的数据进一步证实了舒格利单抗联合化疗可为患者带来持久的生存获益。独特的作用机理和在多个肿瘤中取得的同类最佳的临床数据显示出了舒格利单抗的巨大潜力。

GEMSTONE-302研究是一项注册性临床研究，旨在评估舒格利单抗联合化疗对比安慰剂联合化疗，在未经一线治疗的、IV期NSCLC患者中的有效性和安全性。该研究采用了创新性设计，同时纳入鳞状和非鳞状的NSCLC患者。

截至数据截止日期（2021年3月15日），中位随访时间18个月，在纳入的479例患者中，24.7%的患者仍在接受舒格利单抗联合化疗治疗，7.5%的患者仍在接受安慰剂联合化疗治疗。

作为中国首个同时覆盖鳞状和非鳞状一线NSCLC患者的III期临床试验，GEMSTONE-302研究此次公布的更新数据非常优秀。舒格利单抗联合铂类化疗对比安慰剂联合铂类化疗，舒格利单抗组中位无进展生存期（PFS）延长了4.1个月，疾病进展或死亡风险降低比例达到52%，中位总生存期延长了5.1个月，客观缓解率和12个月PFS率分别高于安慰剂组23.1%和21.6%。

更重要的是，在鳞癌和非鳞癌细胞组织亚型中，以及在PD-L1三个不同表达水平的亚组中，全部显示出PFS获益。

对此，GEMSTONE-302研究中国主要研究者、上海市肺科医院肿瘤科主任周彩存教授表示，“本次GEMSTONE-302研究的PFS最终分析结果显示，在包含鳞状和非鳞状NSCLC的所有患者中，相比安慰剂联合化疗，舒格利单抗联合化疗进一步显著延长了IV期NSCLC患者的PFS，OS数据已显示出获益趋势，2年的总生存率接近50%，我们期待舒格利单抗联合化疗为患者带来更长的生存获益可期。”

“我们高兴地看到舒格利单抗联合化疗进一步增加了PFS获益，并且在不同细胞组织亚型（鳞状和非鳞状）和不同PD-L1表达亚组中PFS均有获益，同时总生存期显示出了明显获益趋势。”基石药业首席医学官杨建新博士表示，“舒格利单抗在局部晚期（III期）和转移性（IV期）NSCLC的优异数据让我们坚信舒格利单抗在所有PD-1和PD-L1单抗中具备成为同类最优的潜质。同时我们将继续推进舒格利单抗在食管鳞癌、胃癌、复发/难治性自然杀伤T细胞淋巴瘤的注册性临床研究，惠及更多肿瘤患者。”

舒格利单抗是全球第一款有望覆盖III期和IV期NSCLC患者人群的PD-(L)单抗，已在多项临床研究中显示出其安全有效。其用于联合化疗一线治疗晚期鳞状和非鳞状NSCLC患者的新药上市申请，已于2020年11月被中国国家药品监督管理局（NMPA）受理；用于治疗同步或序贯放化疗后未发生疾病进展的不可切除的III期NSCLC患者的新药上市申请，已于今年9月被NMPA受理。

基石药业已就舒格利单抗海外权益与美国EQRx公司达成合作，快速推进在多国的各适应症注册工作；同时，就该品种在中国大陆的商业化权利，与辉瑞形成密切合作关系。

欧科云链的区块链大数据初心与野望

9月12日，中国中小企业协会主办的第九届中国中小企业投融资交易会暨金融交易博览会（以下简称“投融会”）在北京国家会议中心圆满闭幕。投融会始于2013年，每年一届，每一届的新政策解读都对金融机构和中小企业产生建设性指导意义。

今年是“十四五”开局之年，“十四五”期间，国家政策频频释放信号，肯定区块链技术促进数据共享、优化业务流程、提升协同效率、建设可信体系等优势，区块链也频频出现在各部委、各地方“十四五”规划纲要。为此，本届投融会首次举办中国区块链产业峰会暨区块链生态展，中科院、清华大学、哈工大、北邮旗下区块链研究部门作为专业学术指导单位，邀请政府领导、海内外知名院士、头部企业等行业前沿的专家学者，聚焦区块链落地应用，探寻中小企业发展机遇。

在峰会首日的专场论坛上，欧科云链副总裁张超作为首位区块链企业代表登台，发表了《区块链大数据的机遇与野望》主题演讲，从政策和业务赋能层面聚焦区块链落地，探寻中小企业的市场机遇，并向公众展示了欧科云链在区块链+大数据的深度实践，成为此次峰会的亮点之一。欧科云链运营总监梁晨也受邀参加圆桌论坛，就区块链如何重塑互联网政务提供见解。

集成创新融合应用 助推数字治理能力提升

就在本次峰会前一个多月，8月3日，北京市委办公厅、市政府办公厅印发《北京市关于加快建设全球数字经济标杆城市的实施方案》的通知。通知提出，要超前布局区块链，围绕区块链高性能、安全性、隐私保护、可扩展性等方向，加快共识机制、分布式存储、跨链协议、智能合约等技术突破，实现大规模区块链算法性能关键技术突破。

张超在演讲中阐述，区块链是一项跨度和争议最大的技术，正面来看，它是重要的技术创新，是一个分布式的数据库，达到一定的共识就可以写到链上，篡改的难很大。正本清源后，政策推动下，区块链从业者应最大限度地发挥各类扶持政策的叠加效应，提升区块链技术的自主创新能力，加快转化落地成果，促进技术与产业融合，充分发挥区块链对于数字经济的助推器作用。

但他同时指出了区块链技术面临的一系列挑战，比如加密技术本身是否安全、私钥的保护是否安全，特别是未来随着量子计算的大规模应用，区块链的安全性还是不是一个真命题。另一方面，区块链仍处于发展早期，让区块链扛大梁、唱独角戏的做法目前还不现实，要与其他很多创新技术相结合才能更好地发挥作用。

同时应该看到，目前国内区块链平台底层技术，尤其是区块链大数据严重依赖海外开源项目。张超表示：“区块链大数据作为新基建之一，如果依赖他国技术，会对产业变革、社会经济转型、国家隐私数据带来不可控的风险。”

这些问题无不令监管者、研究者、从业者深思，特别是在各地建设智慧城市、区块链与电子政务深度结合的背景下。这也是顶层设计者强调要把区块链作为核心技术“自主创新”重要突破口的原因。

但挑战之处，正是积极进取者的机遇所在。张超在演讲中透露，欧科云链作为全球领先的区块链产业集团，立足中国，至今已服务全球8000多万涉及区块链的用户，在数据治理、节点搭建、链上数据溯源以及托管、电子存证、确权等方面开展了一系列落地探索。

大数据应用，首先需要对结构复杂、实时更新的海量数据进行分析、清洗，去伪存真，同时需要打破数据孤岛，方能提升数据应用价值。而缺乏信任与安全是当前大数据时代的最大痛点，在此背景下，欧科云链的OKLink区块链浏览器应运而生。

OKLink区块链浏览器通过分布式账簿跑节点数据，进行一系列建模，对海量数据进行清洗，构建了丰富的链上数据库，对超过1亿个链上地址打上标签。可通过差别化的加密技术保障不同主体对数据不同的密级要求，在保障数据安全的基础上共享开放到链上，供各方使用，破解数据孤岛难题。

“区块链大数据作为新基建之一，经历着从底层数据到业务数据的扩展、从单链数据到跨链数据的扩展，并呈现出数据量大、数据类型丰富、数据挖掘成本高等特点，将对产业变革与经济转型产生重大推动作用。”张超表示。

欧科云链在区块链大数据处理领域的方法论，不仅对我国提升大数据治理能力、构建智慧城市具有样本意义，而且积累了神经网络、引擎算法、多核函数算法等数据学习能力，为全球数字治理的中国方案添砖加瓦。

链上大师打造“链上彭博社” 填补数据分析空白

硬币的另一面是，区块链的发展也对监管提出了更高的要求。一方面，基于区块链等新型技术手段的犯罪，学习认知门槛高；另一方面，匿名的账户体系，找不到背后实体，隐蔽性极高；再者，链上交易网络极其复杂，信息汇总困难，无法有效追踪。

今年4月，央视报道Plus Token特大跨国网络传销案时也提到，Plus Token涉及200多万个账户，涉及资金上百亿元，而囿于数字资产点对点、匿名化、交易记录加密的特性，想要在几千万甚至上亿条链上交易记录中发现犯罪团队的行踪无异于大海捞针。传统侦查手段无法确定交易双方的真实身份，无法追踪资金具体流向，这不仅是一个打击犯罪的过程，也是管理者和犯罪分子正邪两个对立面在区块链上进行的一番最新技术较量。

为此，美国每年会花费大量资金用于链上数据分析，但我国在这一块长期处于空白。而欧科云链填补了这一空白，这就要提到其另一款产品——链上天眼。

“我们通过链上天眼做了大数据的深度实践，尤其跟公检法合作以来，从去年到现在不到一年时间，为全国近30个省市的公安机关追回了涉及虚拟货币的资产已经超过百亿。”张超表示，基于欧科云链的链上数据库基础设施，可以通过对每一条地址的分析找到资产流转过程，即使流转一万层、一百万层都可以追踪到。

当然，基于区块链分布式账本的特性，理论上任何人都可以做到这一点，但检索链上全景数据需要耗费巨大的算力和服务器资源，何况对于监管机构来说，要在瞬息万变的虚拟世界里与狡猾的犯罪分子斗智斗勇，最输不起的就是时间。

而链上天眼可以为账户地址打上用户行为标签，其升级版链上天眼Pro还可通过机器学习来发现传销、等黑产资金的流转过程，然后通过建模将这些海量记录串联起来，从而更高效地摸清资金来龙去脉，追踪非法资金的藏匿去向，为警方和其他监管部门在打击涉及加密货币进行洗钱、诈骗等违法犯罪活动时提供有效帮助。

当然，赋能监管、智慧助警只是一个方面，欧科云链的大数据处理能力还有更广泛的应用。公司结合OKLink蜂巢架构的核心底层技术，基于插拔式架构的扩展，推出了被称为“链上彭博社”的链上大师，依托九大公链10000+数据指标，利用OLAP数据库做离线+实时分析，使用预计算方案，满足链上数据全方位的多维度指标输出。

正如传统金融领域需要彭博社、Wind等金融数据提供商，链上大师提供的数据板块与链上数据的治理息息相关，可以让生态参与者进行数据的二次开发，科技公司、教育学术单位、金融机构、监管机构都可以参与进来，各取所用。

2020年以来，国家发改委明确新基建范畴，赋予了区块链重要角色。截至目前，新基建总投资额已达1.78亿元，而按照人民网此前的预测，其中区块链产业规模到2025年将达到389亿元。

张超表示，欧科云链的区块链数据治理范式将广泛用于服务大众、服务实体产业和新基建，使得各个行业与5G、大数据、物联网、边缘计算更好地结合，更好地进行数据处理，为数字中国的建设和发展做出更多贡献。

基石药业正式纳入港股通 投资潜力进一步释放

9月6日，基石药业（2616.HK）宣布，公司股票正式被纳入港股通名单，并于当日生效。这意味着符合相关资格的境内投资者可以通过港股通渠道，对公司股票直接进行交易，基石药业未来的走势值得进一步关注。

港股通是香港联交所和深交所、上交所的合作计划，是内地资本投资港股的重要渠道。港股上市公司进入港股通，意味着公司得到更高程度的认可，赢得更多投资者的信任，也将因为海量内地资金的投资，带来估值的上涨。

在业内看来，此次被纳入港股通标的，将直接帮助提升基石药业股票的流动性，公司的市场关注度将进一步增强。实际上，国际投行已经注意到基石药业当下处于价值洼地并看好其长期价值。

8月中旬，摩根士丹利和高盛分别发布研究报告，给予基石药业增持评级，同时大幅上调公司目标价。其中，摩根士丹利将目标价从14港元上调至21.5港元，上调幅度达54%。高盛从14.8港元上调至18港元，上调幅度22%。

基石药业近期公布的半年报佐证了国际投行的看法。3月底，普吉华®和泰吉华®两个品种相继获批上市，自获批上市以来便创造了近8000万销售额。

同时，公司多款后期候选药物正处于关键性临床试验或注册阶段。其中，艾伏尼布和舒格利单抗两款药物获批在即。不仅如此，目前公司正与合作伙伴辉瑞和EQRx紧密合作，尽快推进包括舒格利单抗在内的肿瘤免疫产品在中国大陆及海外的临床开发及商业化进程，从而实现产品整体价值的最大化。

对于纳入港股通，基石药业董事长兼首席执行官江宁军博士表示，这充分展现出资本市场对公司实力和价值的认可，期待可以通过港股通进一步扩大内地的投资者基础，“基石药业一直致力于满足中国和全球癌症患者的殷切医疗需求。未来我们将持续带来突破性疗法，造福更多患者。”

江苏吴中上半年扭亏盈利6960万 未来将继续并购医美标的拓展产品管线

8月27日晚，江苏吴中（600200.SH）公布的半年报显示，上半年实现营收10.35亿元，归属净利润6960.3万元，同比增加8821.24万元。

对于归属净利润同比大增的原因，江苏吴中表示，主要是由于公司下属中凯生物制药厂完成拆迁交付手续，确认资产处置带来的收益。

主营业务方面，上半年江苏吴中医药业务累计实现主营收入6.58亿元，同比增长8.67%。具体来看，抗感染用药、消化系统用药、心血管系统用药营收增幅较大，而个别药品，如骨骼肌松弛药及眼科用药营收同比分别增长86%及154%。

除了业绩上涨，江苏吴中今年以来还因医美概念受到市场高度关注。

医美板块也确实是未来江苏吴中重点发展的产业之一。今年4月，公司正式成立医美事业部，随后在7月份增资入股成都尚礼汇美生物科技有限公司，持股60%，从而一举拿下韩国医美企业Humedix（汇美德斯）旗下最新一款玻尿酸的中国独家代理权。目前，该产品已顺利召开临床启动会，即将启动临床试验。

艾媒咨询数据显示，自2018年起，我国医疗美容透明质酸市场规模不断扩大，至2020年已达51.1亿元，预计2021年将达到65.6亿元。而在玻尿酸产品的细分市场，玻尿酸注射因安全有效、性价比高、复购率高等特点，备受医美机构和消费者欢迎。由此可见，江苏吴中此时选择进入该行业，可谓站上了风口。

实际上，江苏吴中对医美产业早有规划。公司在2020年报中透露，未来发展战略规划将对于选定的医疗美容等大健康子行业进行重点布局和培育，深挖行业上游，培育并拓展产品管线，通过合作等方式引进高端医美品种，推动公司产品体系化协同；全维度寻找优质并购资源，通过增量投资、并购等方式搭建医美运营平台，快速推进医美产业战略落地和规模化运营布局。

而在2021年中报中，江苏吴中也提到，通过投资设立并参与以医药大健康产业为主的产业基金、并购基金，同时，着重在非手术类医疗美容上游产品端展开布局，围绕注射类、药妆、功能性化妆品、器械类等多个方向，全维度寻找优质并购资源，拓展产品管线。

“江苏吴中本身就是医药企业，发展医美产业具备一定优势，所以看好其对医美布局。”有医美行业人士表示。

从基石药业首份商业化财报，看其如何在新航道寻找机遇

在“共同富裕”四个字深入人心的今天，医药行业背负着双重使命，一方面，促进人民健康是实现“富裕”的前提，另一方面，要满足全民“共同”需求，行业利润不能超越合理水平。

实事求是地讲，医药界正处于“危”“机”并存的时刻，“集采降价”“创新药临床价值导向”这两“危”砍掉了所有得过且过的念头，管你是巨子还是新星，参与者们都要寻找新航线上的机遇。

新航线的大方向，于业内人士而言，很清晰。

第一，要立于“新”，做满足真实临床需求的、有突出特色的、短期内不可替代的“新”药，这是品种征战市场的基石要素，是医生和患者需要这款药物的根本原因。

第二，在征战国内市场的同时，勇于远“航”欧美，志在利润更丰厚的海外药品市场。

第三，是储备充足资源待“机”而动，通过授权及时调整旗下管线组合，深度布局适应症领域，如同足球俱乐部招兵买马。

第四，是“遇”见志同道合的新朋友，互通有无，共同挖掘药物市场潜力，构筑商业化网络。

虽说知易行难，但也有一批药企找到了这些新航线的机遇，港股18A药企基石药业，以其商业化元年半年报成绩单，宣告自己跻身于佼佼者之列。

基石药业的“基石”要素：具有“短期不可替代”的管线布局

基石药业2021年上半年5个管线取得重大突破，更可称赞的是，这些取得突破的管线全部都是基于真实临床需求的、有突出特色的、短期内不可替代的“新”药。

普吉华®

3月24日，普吉华®获批中国上市，此时距离该药被美国FDA批准上市不过半年时间；6月份，该药的国内第一批处方已经开出，可以说，国内患者与海外患者同步用上了这款新药。普吉华®是国内首个获批的RET抑制剂，目前被批准用于既往接受过含铂化疗的转染重排（RET）基因融合阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成人患者的治疗。

而其另一个适应症，需要系统性治疗的晚期或转移性RET突变甲状腺髓样癌(MTC)以及需要系统性治疗且放射性碘难治(如放射性碘适用)的晚期或转移性RET融合阳性甲状腺癌，已经于2021年4月获得NMPA受理并被纳入优先审评。

在它之前，RET融合阳性的中国患者每年新增8万人，但没有靶向药物可以使用，就是真实的临床需求所在。该药已被纳入《2021年中华医学会肺癌临床诊疗指南》，用于RET融合阳性的IV期NSCLC患者铂类化疗进展后二线及后线治疗。中国RET突变型甲状腺髓样癌患者目前同样尚无有效的获批标准治疗方案，所有患者对普吉华®新适应症的获批翘首以盼。

明明白白，普吉华®短期不可替代。销售额充分证明这一点。从五月底到六月底，百家医院开出两百多张处方，短短一个多月，普吉华®总销售额达到4580万元。

泰吉华®

3月31日，泰吉华®获批上市，用于治疗PDGFRA外显子18突变（包括PDGFRA D842V突变）不可切除或转移性GIST成人患者。4月，该药（台湾地区名:泰時维®）在台湾获批上市。该药是中国首个获批的针对PDGFRA外显子18突变型GIST的精准治疗药物。此外，美国已批准该药用于治疗晚期系统性肥大细胞增多症患者，基石药业也在积极推进该品种的中国加速审评。

数据显示，原发GIST中,约有5%至6%的病例由PDGFRA D842V突变导致,这种突变是最常见的PDGFRA外显子18突变,这类患者对传统疗法和现有已批准的靶向药物均不敏感。在泰吉华®上市之前，他们无药可用，就是真实的临床需求所在。该药已被纳入《CSCO胃肠道间质瘤诊疗指南》用于一线治疗PDGFRA D842V突变患者。

明明白白，泰吉华®短期不可替代。还是以销售额说话。从5月6日近三十家医院同时开出首批处方，到6月底，两个月不到时间，泰吉华®销售额达到3360万元。

舒格利单抗

今年5月，针对舒格利单抗的名为GEMSTONE-301研究分析发现，该药对于III期非小细胞肺癌（NSCLC）患者显著有效，无论同步还是序贯放化疗后的患者均能在临床获益。7月，该药用于一线治疗IV期NSCLC的临床研究最新结果公布，在名为GEMSTONE-302研究中，患者无进展生存期比2020年8月数据进一步延长。GEMSTONE-302是全球首个抗PD-L1单抗联合化疗作为一线治疗在IV期鳞状和非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者中的随机双盲III期临床试验。今年年底，舒格利单抗用于一线治疗IV期NSCLC就有望获批。

结合301和302研究数据，舒格利单抗在获批后将创造了同类药物中两个第一，它超越所有竞品成为全球第一个覆盖III期和IV期NSCLC患者全人群的PD-(L)1抗体，它更是全球第一个针对III期序贯放化疗患者的PD-(L)1抗体。如果说前者证明了其同类最佳的地位，那么后者则佐证其同类中独占市场的能力。在舒格利单抗之前，III期序贯放化疗NSCLC患者，仅中国就达到20万人，他们没有免疫药物PD-(L)1抗体可用，这就是真实的临床需求所在。

明明白白，舒格利单抗短期不可替代。

艾伏尼布

8月，中国国家药品监督管理局受理艾伏尼布的新药上市申请，并将其纳入拟优先审评，用于治疗携带IDH1易感突变的成人复发或难治性急性髓系白血病（R/R AML）患者，为全国首个在R/R AML中疗效明确且安全性良好的IDH1抑制剂。就在近期，艾伏尼布的一个新适应症，用于既往接受过治疗的携带经FDA获批检测法检出的IDH1突变的局部晚期或转移性胆管癌成年患者，在美国获批，又是全球第一。而艾伏尼布的另一个新适应症，艾伏尼布与阿扎胞苷联合治疗先前未经治疗的IDH1突变急性髓系白血病患者的全球III期研究，因为临床数据优秀，提前停止病人入组。

艾伏尼布中国临床研究负责人、中国医学科学院血液病医院王建祥教授表示：“在AML治疗领域，我们正面临急迫的临床治疗需求，尤其是对于IDH1易感突变的R/R AML患者，目前中国境内尚无靶向治疗药物上市。”艾伏尼布早已被CDE纳入第三批临床急需境外新药名单。这就是真实的临床需求所在。

明明白白，艾伏尼布短期不可替代。

劳拉替尼

6月，劳拉替尼在大中华地区针对ROS1阳性晚期非小细胞肺癌的合作研究启动。劳拉替尼作为第三代ALK/ROS1酪氨酸激酶抑制剂（TKI），是一二代药物克唑替尼、阿来替尼、色瑞替尼等治疗后出现进展的患者的最后生存屏障。这就是真实的临床需求所在。

明明白白，劳拉替尼短期不可替代。

伴随着基石药业临床领域五大突破的，还有两项临床前研究的进展。一个是CS2006三特异性抗体，其临床试验申请在7月获得中国CDE的受理，美国已经开展了该抗体的临床试验，进入到临床一期的第五个剂量组。另一个是CS5001 ADC临床前研究正在进行，年底前可以向美国/澳洲提交临床试验申请。

（基石药业管线2.0布局）

显而易见，基石药业管线2.0的实质是，对具备同类首创/同类最优/第一梯队潜力的品种进行开发，做短期内不可替代的新药。

征战国内市场的同时，创新药出海远“航”欧美

国内药价低是现实。那什么样的药物受到集采降价影响最大？临床上可以被替代的药物！

首先就是仿制药，降价可达90%，它们在一致性评价后不被认为存在显著差异，且获批品类庞大。

其次是具有类似治疗地位的药物，常称为me-too药，不用A，可以用B，彼此竞争激烈，必须打价格战，降价幅度60-70%。

那什么样的药物可以取得较好的价格？同类首创药物和同类最优药物，短期内不可被替代型，受医保价格谈判影响最小。基石药业管线全部是这个类型的药物，为进入医保而进行降价的幅度较低，且院端处方量有保证。就以前两个商业品种为例，普吉华®和泰吉华®双剑合璧，一个多月的销售额合计达到近8000万元。

相比国内市场，欧美市场是庞大的，某些类别药物在美国与中国价格比达到10:1。这样的市场怎么可以不去争夺？但如果没有过硬的疗效，又凭什么去跨国药企的地盘虎口夺食？

基石药业去年年底将舒格利单抗和CS1003单抗的海外权益授权到美国EQRx公司，首付款达到1.5亿美元，里程碑付款超过11.5亿美元，这一金额在海外授权交易中排名领先。当品种上市后，基石药业还可以根据销售额获得销售分成。

此授权在今年“开花”了。8月，EQRx以交易前估值36.5亿美元（另有5亿美元绩效估值）的低体量，募得18亿美元，登陆纳斯达克全球市场。而EQRx公司的COO在路演时介绍，舒格利单抗海外权益占到此次估值的四分之三。短期内NSCLC适应症销售额可达20亿美元每年，合并其他适应症可冲击海外销售空间达300亿美元。华尔街大牌投资者的竞相认购侧面证明，舒格利单抗的临床数据足以支撑其驰骋美国市场。

静待舒格利单抗海外结出硕果。

储备资源，待“机”而动，管线深度布局

根据基石药业2021年半年报，上半年基石药业研发费用为4.45亿元人民币，该研发费用在同类香港上市公司中排名靠前。

基石药业可用资金量达到24.4亿元。这么多现金做什么？商业化布局需要花钱，稳健推进临床研究需要花钱，更重要的，管线布局需要花大钱。

目前要把一个适应症市场做深做透，多款药物针对多类患者是必备策略。非小细胞肺癌领域，基石药业已经完成了三连击产品布局，即覆盖III期和IV期NSCLC四类人群五十万患者的舒格利单抗，针对RET融合阳性八万患者的普吉华®，针对ROS1阳性晚期一到两万患者的劳拉替尼。其中舒格利单抗为核心品种。

舒格利单抗可不仅仅是用于肺癌，它正在进行并体现出良好疗效的适应症还包括，联合XELOX方案（奥沙利铂+卡培他滨）作为一线治疗晚期胃腺癌或胃食管交界处腺癌患者，联合顺铂和氟尿嘧啶（CF）化疗作为一线治疗食管鳞癌患者，单药治疗复发或难治性结外自然杀伤细胞/T细胞淋巴瘤（ENKTL）。而另一款PD-1抗体CS1003正在推进肝细胞癌的临床试验III期。

这些新的适应症领域给新的管线布局留下了思考空间。一旦出现同类第一或同类最佳的药物，且存在授权机会，基石药业可待“机”而动，果断出手。消化道肿瘤和肝癌都可能是其下一个深度布局的大领域。

同时，继小分子和单抗后，基石药业正在开发多特异性抗体和ADC作为新的品类。那么RNA药物呢，PROTAC呢，外泌体呢？或许都处在待评价待授权的清单中。

对于一个充满活力、资金丰厚的新兴药企而言，不设限。

“遇”见最合适合作伙伴，深度构建商业化网络

基石药业作为新兴药企，自身的销售团队规模有限，但市场推广不能等。在这种情况下，最优选择就是合作。2021年上半年，基石与多个有相关资源的业界伙伴达成或持续合作，构建商业化网络。

国内

与国药控股股份有限公司就普吉华®及泰吉华®等精准治疗药物的分销达成战略合作，国药控股是中国最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商，公司拥有并经营中国最大的药品分销网络。

与辉瑞就舒格利单抗的市场开发继续战略合作，辉瑞中国肿瘤销售团队规模超1000人，覆盖超300个城市和2600多家医院，且拥有覆盖5个治疗领域的11个肿瘤药国家医保目录谈判的丰富经验。

与医疗服务提供方、监管机构、医院、药房、保险公司以及医疗界的其他团体合作，扩大药品的市场辐射范围，目前已覆盖130多个城市的400多家医院。遍及全国的市场覆盖正在加速完成，已覆盖的医院占精准治疗药物相关市场约70-80%。精准治疗药物也已被纳入20项主要商业保险及政府保险计划。

与中国大陆三大综合医疗服务平台——上海镁信健康科技有限公司、北京圆心科技集团有限公司及思派健康科技均达成战略合作，利用创新的医疗支付计划，最大程度地促进药品分销及提高患者的可支付能力。

海外

与EQRx公司就舒格利单抗海外市场开发达成战略合作。EQRx以美国为本，强化与领先支付方和医疗保健提供者的新兴合作伙伴关系，目标是在当前治疗成本极高的肿瘤等领域为患者开发和制造平价优质的新药，使支付更加合理和可持续。简单说，药厂和支付方搞联盟，以价换量。

两种组合是为了实现相同目标，支付可持续与覆盖最广泛。借用伙伴的力量，将自身的触角遍布海内外。

只做有真实临床需求的短期不可替代型的“新”药，出“航”欧美市场，待“机”而动深度布局适应症，“遇”见最合适的伙伴们来构建商业化网络，基石药业商业化元年扬帆起航，前途可期。

月利润十一连击！1919“扭亏为盈”的台前幕后

作为国内酒类流通行业第一家公众公司，壹玖壹玖酒类平台科技股份有限公司（830993，以下简称1919）终于可以“扬眉吐气”了！

8月26日晚，1919发布的2021年半年报显示：上半年实现营业收入25.85亿元，同比增长50.62%；净利润为6667.83万元，同比涨幅达146.74%。

与之对应的是，从2020年8月起，1919已实现营收、净利润连续11个月的正增长。

“十一连击”背后，2021年，1919的经营目标为营收67亿元，实现“扭亏为盈”。

1919的市场热度常常让人忘记，这居然是一家还在为“扭亏为盈”而努力的公司。

如今一举扭亏为盈，一扫往年亏损阴霾，1919的大转折何以发生？走上新征途的它，又做对了什么？

绝地反击的时间到了

1919成立于2010年，并于2014年8月在新三板挂牌上市。它致力于打造酒类及相关快消品的“零售+店配”网络，目前已形成C端业务、B端业务、创新业务三大板块。

在半年度业绩快报中，1919曾分析了“扭亏为盈”的主要原因。

除了上期受疫情影响、本期经营逐步恢复外，还包括战略商品占比提升毛利贡献增大、财务费用减少、应收款项余额下降等原因。

这一切的发生，了解1919前世今生的人都知道，事实上都在1919终结了直管店模式后。

没有当年的直管店，1919不可能走到今天。即拥有全国性的品牌力、领先的市场规模以及不断进化的管理体系。当然，也包括了持续亏损带来业内舆论的“不可承受之重”。

1919线下有三种店铺形式：直营店、直供店、直管店。

直营店，字面很好理解，股权隶属于公司的门店。

直供店，也叫加盟店，即第三方投资并自主管理，1919提供品牌、供应链、系统、线上订单服务。

直管店，就让1919“又爱又恨”了。它是股权隶属于第三方，并依据协议委托1919进行统一管理的门店。

创新性的直管店模式，帮助早期的1919解决了扩张资金来源问题。

但要规模，就要“阶段性”牺牲利润。1919为这种高速成长也付出了不菲代价。

这正所谓“战略性亏损”。这也是一个有好戏看的战略性亏损。

酒水行业研究者何足道分析指出：战略性亏损实则暗藏1919的生态圈野心，这和它所坚持的长期主义有关——从创立之初起，1919就立志要做改变酒业零售格局的颠覆者。

很多人可能会问：如何判断战略性亏损到底值不值呢？

关键问题是看，在做出决策之前是否想明白三个问题——

这一战略究竟是追赶风口的头脑发热，还是有章法的扩张？后续通过什么样的战术将前期亏损补平？谁来执行这些战术？

只有当企业战略能力强、业务路径清晰、团队能力一流的时候，用资本的力量缩短发展周期才是理性的选择。

而这过程中，何足道表示，“对于时间的认知，才是一个企业最大的战略”。

作为国内线下门店规模最大的酒类新零售企业，曾几何时，1919只要关店就会上热搜。但从去年开始，1919喊出了“我们就是要关店”的口号。

突如其来的新冠疫情，当然也给1919“创造”了减“重”变形的重要条件。

2020年，1919回收307家直管店。

“减重”成绩斐然，给1919财报带来了前所未有的新气象。

从2020年8月开始，1919已实现盈利——这不是一个短期偶然表现，而是向上呈现持续趋势：28.7万、92.8万、138.5万、210.6万、4497.3万⋯⋯一直到半年报出炉，连续11个月净利润都保持正增长。

经营持续改善带来正向现金流入。据半年报披露：2021年上半年，1919经营活动产生的现金流量净额为4.91亿元，同比增长约136%。

另据接近1919的业内资深人士透露，该公司上半年净利润主要由直营店贡献，直营店产生的利润“已经足够支持整个公司的费用”。

1919恰逢其时的绝地反击，也给D轮融资开了个好头。

半年报发布之前，8月9日晚间，1919发布股票定向发行认购结果。

融创旗下天津润泽物业管理有限公司以每股72.74元，认购1919公司274.95万股，投资2亿元。

据公开报道，截至目前，融创系公司为入股1919合计已斥资6亿元。在此之前，融创中国与1919的合作还涉及4亿元老股转让。

天下熙熙，皆为利来。毫无疑问，1919新零售商业模式的日渐成熟、单店盈利能力提升以及连续盈利，是融创及其他投资人看好1919的根本原因。

值得一提的是，1919方面在接受媒体采访时曾透露，融创系企业为公司D轮融资敲定的首位投资人，后续还有更多投融资信息“待公告”。

规模与利润并重的一场战争

从前期决策选择以利润换规模，到现在要求规模与利润并重——1919的顺势而为，也得益于其长期以来对酒类市场的洞若观火和深刻理解。

当下，白酒流通领域的一场大戏正在拉开帷幕！

现已披露上市计划或自言要上市的酒类流通企业，就有易久批、名品世家、京糖、百川名品、酒仙网、商源等。此外，酒小二、宝酝、酒茶生、醉鹅娘、相合酒库等一众酒类流通商，要么在融资，要么在融资的路上。

新生势力层出不穷，这就意味着：追赶与被追赶，从风口到风险，是随时会发生的事。

左手直营店做利润，右手加盟店（直供店）做规模——这就是1919现在非常清晰的线下商业运作策略。

一方面，直营门店的销量、门店盈利数量在大幅增加，为加盟店扩张提供了样本参考；另一方面，1919已在全国816个城市开设近2000家门店。

卡位之战一触即发。已有七年全国化扩张经验的1919，显然不会满足于此。

它今年目标是把店开到全国所有县级行政区域。而这些门店既是1919的线下终端，也是配送站、前置仓、体验店、服务中心和线下流量入口。

从常规分析企业的角度看，1919目前的“护城河”包括无形资产、网络效应、用户转换成本和规模效应。此外相对于后发者，1919还有人才、资金和资源上的竞争优势。

但市场环境瞬息万变，1919要能不断做出正确选择，它还需要从战略构思到业务布局的不断优化与试错。

除了官宣直管店大量被回收，我们注意到，1919还打出了一套组合拳来竞争未来市场。

比如，它通过推出合伙人制，在全国成立了50余家不同类型的酒类供应链公司，进一步稳固上游核心酒企资源。同时，收缩商品条码，增加供应链优化动作。

2019年，1919的整体毛利率为5.12%，到了2020年提升至11.69%。2021年半年报显示，1919毛利率再度升至18.25%。

从存货、应付账款上看，自我优化策略也颇具成效。

至今年上半年，1919的期末存货较期初减少约8.5亿元，减幅达37%，主要系公司制定存货管理机制、优化库存商品结构、提升存货周转速度所致。同时，1919期末应付账款较期初减少约3.7亿元，减幅52.6%。

再有，为防止人才流失，1919通过合伙人制度，让核心业务人员直接持有省级合伙人公司的股权。

这些措施为1919的“逆袭”提供了强劲动力，也重塑了1919的市场力量。

雄心勃勃的1919还想做更多的尝试。大数据信息运营、无人酒柜、好耍新零售智慧体验馆等项目已开始布局，有的取得了阶段性成果。未来，将成为促进1919发展的新增长点。

心中有梦，何惧前方。1919应该一直有个梦，这可能也是所有头部酒类流通企业的梦。

那就是成为中国版“南方酒业”。南方酒业，是美国最大的酒类流通企业。

“如果说以前选择战略性亏损，1919打的是规模战、品牌战、闪电扩张战”，白酒行业研究者何足道表示，果断终结战略性亏损而轻装上阵的1919，接下去要打的就是精细管理战、盈利持续战了。

这必然又是一场艰难的硬仗。

但对1919来说，这不是它所面对的第一场战争，也一定不是它会赢得的最后一场战争。

基石药业发布半年报：商业化驶入快车道 两款新药获批在即

随着上半年两款产品相继获批上市，基石药业（HKEX:2616）不仅向市场证明了自己的研发实力，也向外界展现了高效的商业化能力。

8月26日，基石药业公布了2021半年报。这份商业化后的首份成绩单显示，上半年营收7940万。随着后续产品陆续上市以及适应症的扩展，基石药业的商业化将驶入快车道。

基石药业董事长兼CEO江宁军博士表示，上半年，公司在商业化、临床开发、管线2.0、商务拓展及资本市场等方面均取得了重大突破。“上半年成功上市两款同类首创的肿瘤精准治疗药物普吉华®和泰吉华®，并取得了可观的销售业绩。年初至今，公司已获批三项新药上市申请（NDA），递交四项NDA，另有两款同类首创/潜在同类最优的产品舒格利单抗和艾伏尼布获批在即，多项注册性临床试验正在积极推进中。”

商业化提速 加速覆盖全国市场

2021年上半年是基石药业有史以来商业化最活跃的时期，公司以业内瞩目的速度实现了两款精准治疗药物的上市。3月24日，普吉华®(普拉替尼胶囊)获批，是中国首个获批的选择性RET抑制剂；紧接着的一周后，泰吉华®(阿伐替尼片)新药上市申请也获得批准，是中国首个获批用于治疗PDGFRA外显子18突变的胃肠道间质瘤的药物。今年4月，泰時维®在中国台湾地区也成功获批上市。

为推进产品成功上市，基石药业通过与医疗服务提供方、监管机构、医院、药房、保险公司以及医疗界的其他团体合作，扩大药品的市场辐射范围，目前已覆盖130多个城市的400多家医院。遍及全国的市场覆盖正在加速完成，已覆盖的医院占精准治疗药物相关市场约70-80%。精准治疗药物也已被纳入20项主要商业保险及政府保险计划。

通过与国药控股股份有限公司（国药控股）签署的战略合作协议，基石药业扩大了普吉华®及泰吉华®在中国大陆医院及药房的分销范围。通过与中国（上海）自由贸易试验区临港新片区（临港）的合作，基石药业在四天内便完成了通关及口岸检查程序，比预期时间大幅提前，远超行业平均速度。通过与中国大陆三大综合医疗服务平台——上海镁信健康科技有限公司、北京圆心科技集团有限公司及思派健康科技均达成的战略合作，基石药业利用创新的医疗支付计划，最大程度地促进普吉华®及泰吉华®的分销及提高患者的可支付能力。

至此，基石药业已构建起强大的商业化网络，不仅为两款已上市产品保驾护航，也为未来的产品上市铺平道路。截至报告期，泰吉华®和普吉华®的销售业绩分别达到人民币3360万元及人民币4580万元。

研发突破不断 链接全球资源彰显首创效应

商业化之外，今年上半年，多款正处于关键性临床试验或注册阶段的后期候选药物频传捷报，临床研发取得多项重大突破。除了已经获批的普吉华®递交了用于治疗晚期或转移性RET突变MTC及RET融合阳性甲状腺癌患者的NDA，还有两款产品有望在今年下半年上市。

今年早些时候，基石药业公布PD-L1新药舒格利单抗作为巩固治疗在同步或序贯放化疗后未发生疾病进展的、局部晚期/不可切除（III期）的非小细胞肺癌（NSCLC）患者的临床研究结果。

今年8月，基石药业向中国国家药品监督管理局（NMPA）提交有关该适应症的NDA，舒格利单抗有望成为全球首个同时覆盖局部晚期/不可切除（III期）和转移性（IV期）非小细胞肺癌全人群的PD-L1单抗。而舒格利单抗用于联合化疗作为一线治疗IV期鳞状和非鳞状NSCLC患者的NDA也有望在今年年底获批。

IDH1抑制剂艾伏尼布的临床研究在上半年也有重大突破。艾伏尼布是中国首个对R/R AML患者展现出疗效及持续缓解的IDH1抑制剂。目前NMPA已经受理艾伏尼布用于治疗易感IDH1突变的R/R AML成人患者的NDA，并授予优先审评资格。该NDA有望在今年年底或明年第一季度获批。

根据基石药业的合作伙伴施维雅本月发布的消息，艾伏尼布与阿扎胞苷联合治疗先前未经治疗的IDH1突变急性髓系白血病患者的全球III期研究，由于极其优异的疗效数据，已经提前停止进一步入组。基石药业计划于2022年向NMPA递交该适应症的NDA。

据8月26日的最新消息，艾伏尼布用于治疗IDH1突变胆管癌适应症也获美国FDA批准，成为全球首个获得美国FDA批准用该适应症的靶向治疗药物。

同时，基石药业正通过战略关系推进后期管线产品的发展前景并巩固管线开发。目前，基石药业正与辉瑞合作，计划进行舒格利单抗用于治疗IV期NSCLC在中国大陆的商业化。在去年达成战略合作的基础上，今年6月份，基石药业宣布与辉瑞合作在大中华区联合开发辉瑞的后期肿瘤产品劳拉替尼。未来，劳拉替尼将与普吉华®、舒格利单抗形成“组合拳”共同为基石药业在肺癌治疗领域占据绝对领导地位。

在海外市场，基石药业则协同EQRx与美国、英国及欧盟等全球主要市场的利益相关者就舒格利单抗治疗NSCLC适应症的注册进行洽谈。据悉，基石药业正与EQRx合作探究扩大该药物适应症范围的可行性，譬如胃癌、食管癌等，并在美国及主要欧洲市场协力合作，扩大CS1003治疗肝细胞癌的III期研究。

在管线2.0方面，基石药业将通过在研发方面的不懈努力，增强内源创新能力，打造具备全球权益的差异化创新药物管线。今年上半年，基石药业深入推进抗体偶联药物（ADC）及多特异性抗体，这两类重点产品进入临床研究阶段上得重大进展。其中CS2006三特异性抗体的临床研究正在美国及中国台湾地区持开展，临床试验申请（IND）也于今年7月获NMPA受理。CS5001（LCB71、ROR1 ADC）用于全球IND准备研究正在进行，预期将于2021年年底前在美国╱澳洲递交IND/CTA。

江宁军透露，基石药业未来将全面加快临床开发计划，巩固肺癌领域的优势并持续加强针对其他高发癌种的研发，预计将在2022年递交超过五项NDA申请。“对具备同类首创/同类最优/第一梯队潜力和全球权益的管线2.0产品，也将提交一至两项IND申请以进一步提升药物研究，充分发挥管线2.0的潜力。”

资本市场表现优异 估值迈入新拐点

强大研发实力和进展迅速的商业化能力，使得基石药业今年以来在资本市场的表现也可圈可点。就在几天前，基石药业获恒生指数公司纳入恒生综合指数成份股，将于9月6日生效，这势必将进一步推动基石药业在资本市场的关注度，扩大投资者群体，有利于促进公司的长期可持续性发展。

不仅如此，近期，EQRx公司以41.5亿美元投资前估值，获得包括软银在内的多家大牌投资机构踊跃认购，其中舒格利单抗海外权益占到其整体估值的3/4。此消息也提振了市场对基石药业的估值预期。

而近期国际投行也积极看好的动作进一步佐证了公司当下的低估值以及长期价值。就在本月中旬，顶级投行摩根士丹利和高盛就分别发布研究报告，给予基石药业增持评级，同时大幅上调公司目标股价。其中，摩根士丹利从14.0港元/股上调至21.5港元/股，上调幅度达54%。高盛从14.8港元/股上调至18.0港元/股，上调幅度达22%。

从投行给出的报告来看，与管线进度及研发能力相近的港股上市公司比较，基石药业当前的估值被严重低估，吸引力较高。而基石药业被成功纳入恒生指数、及其下月初进入港股通的预期，亦成为基石药业价值再获资本市场认可的又一佐证。随着这一系列利好消息的催化、市场资金涌入的阀门打开，基石药业的估值也有望将迈向新的拐点。

张小泉募资大缩水！乾隆御笔亲题的老字号为啥不香了

南有张小泉，中有曹正兴，北有王麻子。老人家老话中的老品牌，如今走进新时代的资本市场。

8月25日晚，“刀剪第一股”张小泉（301055.SZ）披露网上中签结果，共3.39万个号码“中奖”，中签率0.016%，今日缴款认购。

张小泉的产品很“亲民”，2020年累计卖出剪具2931万套、刀具621万套、套刀剪组合172万套，另有其他生活家居用品等。

2017~2020年，张小泉分别实现营收3.41亿、4.1亿、4.84亿和5.72亿元，净利润分别为4841.62万、4380.85万、7230.07万和7721.6万元。

按照计划，公司本次IPO拟发行3900万股，募集资金扣除发行费用后的4.55亿元，用于智能制造中心项目、管理信息化改造项目和补充流动资金。

但以6.9元/股的最终发行价计算，实际募资额只有2.69亿元，缩水41%。

看来机构对这家400年老字号并不像网上投资者那么热情。在这背后，是张小泉经营发展面临的内忧外患。

首先，以前的张小泉依靠坚韧锋利备受称赞，其“良钢精作”家训世代留传。而如今的张小泉，七成产品都是代工生产，随着与张小泉家族切割，所谓“家训”也早已不复存在，所谓“老字号”也仅浮于营销辞令。

此外，面临双立人、苏泊尔（002032.SZ）、阳江十八子、爱仕达（002403.SZ）、哈尔斯（002615.SZ）等国内外强敌环伺，依靠刀剪领域单一业务撑起IPO的张小泉，能否续写400年老字号的传奇？也需要打个问号。

01

始于万历二十八年的御用贡品

“张小泉”是商务部认定的第一批中华老字号，其产品标识也被国家工商总局认定为我国刀剪行业驰名商标。

天府财经网注意到，4个世纪以来，在“张小泉”身上上演了品牌保护、商标注册、品牌冠名、侵害商标权纠纷诉讼等一系列传奇故事。

这一切要从资本主义开始萌芽的明朝万历年间说起。

张小泉官网显示，1600年，明·万历二十八年，张思佳在徽州黟县开了一间剪刀铺，号“张大隆”。

1610年前后，“张大隆”迁至杭州大井巷。为避冒牌，第六代传人张小泉自1628年从其父手中接管店务之日起，便将“张大隆”改成自己的名字“张小泉”。

1663年，第七代传人张近高在“张小泉”三字下添加“近记”二字，以示正宗嫡传。

1781年，清·乾隆帝责成浙江专为朝廷采办贡品的织造衙门进贡“张小泉近记”剪刀为宫中用剪，并御笔亲题“张小泉”三字，赐予张小泉近记剪刀铺。

1890年正月十五，第十一代传人张永年之母孙氏趁钱塘知县束允泰上城隍庙进香之机，拦轿告状，痛陈饱受冒牌之苦。束允泰亲题“永禁冒用”四字立石刻碑，以禁乱象。

1904年，我国首部商标法颁行之初，掌门人张永年报呈清政府农商部注册六角商标。

1909年，第十二代传人张祖盈注销六角式旧标，改用海云浴日新标。

彼时，“张小泉”已开始走出国门，参加各类国际赛事，1915年在美国巴拿马万国博览会上获奖。

1917年，张祖盈从进口理发剪镀镍得到启发，试验普通剪刀的镀镍抛光技术，并于1919年获北洋政府农商部68号褒状。

02

400年祖业落入资本之手

新中国成立后，公私合营，张小泉由家族作坊方式转变为工业化生产，1958年成立地方国营杭州张小泉剪刀厂。

2000年，张小泉开启整体转制，由国营杭州张小泉剪刀厂变更为杭州张小泉集团有限公司（简称“张小泉集团”）。

2007年，张小泉集团经过二次改制，落入经营建材起家的张国标之手。张国标通过富春控股集团以7666万元现金出资获得张小泉集团51%股权。

张国标

至此，张小泉恢复姓“张”，但早就跟守护它近4个世纪的张小泉家族没有了关系。

2014年，富春控股集团又实现对上海张小泉100%控股，结束了杭州与上海2个“张小泉”的同根相煎。同年，张国标将这个老字号交到了年仅28岁的女儿张新夏手中。

截至2014年末，张新夏为上海张小泉的董事。不过到了2019年底，张新夏辞去张小泉董事、副总经理职务。

2018年，张小泉完成股改，并于2年后冲刺创业板IPO，如今即将挂牌交易。

IPO前，张国标通过张小泉集团间接持有张小泉51.96%股份，其弟张樟生间接持股13.12%，其子张新程间接持股6.75%，三人为上市公司实控人，合计持股71.83%。

公开资料显示，富春控股集团的前身是上海浦东富春贸易公司。1992年，张国标受地方委派，在上海成立窗口公司，以经营建材起家，1998年改制为民企法人。只用了6年时间，就顺利完成了原始积累。

到了2010年，富春集团先后在上海、杭州、嘉兴等地兴建码头、港口，联合复星集团涉足商业地产，联合阿里等建立东方工艺美术城，并参与组建菜鸟网络。

在张国标的运作下，富春控股从一家建材贸易的窗口公司，发展成为覆盖工业、地产、电商物流、金融四大板块的控股集团。

03

强敌环伺，市占率仅1%左右

据《中国工业统计年鉴》数据，我国规模以上刀剪行业主营业务收入从2012年的257.81亿元增至2017年的409.58亿元，年复合增长率10%。

以张小泉2017年3.41亿元的营收计算，市占率仅0.8%。若按10%的年复合增长率，2020年我国规模以上刀剪行业营收规模约495.59亿元，张小泉2020年市占率约1.15%。

天府财经网注意到，张小泉99%左右的收入来自国内市场。由于该领域门槛较低，行业竞争激烈，当前国内年收入在2000万元以上的刀剪企业数量稳定在200家左右。张小泉在资本市场的主要竞争对手包括苏泊尔、爱仕达、哈尔斯等，以及来自德国的双立人。

可以看出，竞争对手均不是专注于刀剪业务，而是将其作为厨房家电或日用百货的扩张领域。相比之下，张小泉主要产品主要集中在刀剪领域，产品品类比较单一。

不仅如此，张小泉的产品单价也较低。招股书显示，2018~2020年，其主要产品平均单价分别为11.81元、12.55元和12.88元。2020年单价超过300元的产品仅占当期销售额的6.71%。

公司在招股书中直言，“高端市场几乎被进口品牌所占据。发行人与国外先进企业相比，在高端产品开拓能力等方面处于相对弱势。”张小泉也尝试推出单价超千元的刀具产品，但市场反响平平。

与同为百年老店的双立人对比，后者在包括中国在内的6个国家都设有生产和研发基地。据《华尔街日报》2019年初的一篇报道，双立人年营业额8亿美元，约52亿人民币，是张小泉的10倍左右。

2019年，张小泉曾给自己定下“小目标”：3年做到20亿收入。但目前看来，其2020年5.72亿的营收离这一目标还差得很远。

科华生物的幸与不幸：子公司业绩暴增10多倍 股权收购远期合约爆百亿风险敞口

在上市公司并购案中，因收购标的业绩不达标引发纠纷的情况很常见，但因标的公司业绩暴增导致纠纷的却很少见。科华生物（002022.SZ）就遇到了这种“幸福的烦恼”。

近期，科华生物卷入了一场百亿仲裁官司，公司部分资产被法院采取财产保全措施、核心子公司面临失控，起因便是其收购的2家公司于2020年业绩暴增10多倍。

福兮祸所伏。收购标的业绩暴增本是好事，但对科华生物来说，却成了“天价”陷阱，这与其当时选择的收购方式有关。

01

分期收购

2018年6月，在市场一片质疑声下，科华生物斥资5.54亿元，收购西安天隆科技有限公司（简称“西安天隆”）和苏州天隆生物科技有限公司（简称“苏州天隆”）2家公司（二者合称“天隆科技”）各62%股权，并约定在2021年内，转让方有权要求科华生物受让剩余38%股权。届时，标的公司整体估值按下列两者孰高为准：

1. 9亿元；

2. 标的公司2020年经审计扣非净利润的25倍。

资料显示，西安天隆2015年、2016年和2017年前三季度净利润分别为17.88万元、-501.53万元和-154.14万元。

同期，苏州天隆净利润分别为-178.32万元、-116.85万元和-328.41万元，连续3年亏损；截至评估基准日（2017年9月30日），苏州天隆未经审计的账面净资产为-1259.74万元。

根据当时的评估报告，西安天隆100%股权、苏州天隆100%股权的评估值分别为5.2亿元、2.5亿元，合计7.7亿元。

2018年并购完成后，科华生物实现对天隆科技的控股，并给予其在研发、市场、渠道等全方面的支持，双方协同发展的优势逐渐显现。

2019年，天隆科技业绩大幅增长，实现净利润8984万元。

2020年，因赶上了疫情风口，在分子诊断设备方面处于领先水平的天隆科技业绩进一步爆发，当年实现扣非净利润11.06亿元。天府财经网注意到，其中西安天隆2019年净利润仅7886.22万元，2020年达到10.86亿元，增长12.77倍。

如此一来，按照扣非净利润的25倍计算，天隆科技100%股权估值达到276.5亿元，相比2018年7.7亿元的评估值，高出268.8亿元。

而根据2018年交易双方签订的《投资协议书》，天隆科技原股东有权要求科华生物以276.5亿元的整体估值，受让标的公司剩余38%股权，即交易对价达到105.04亿元。

2021年5、6月，天隆科技原股东来函要求科华生物履行上述约定。但科华生物显然难以接受。

科华生物认为：2020年受新冠疫情等客观因素影响，天隆科技的收入和利润均出现了爆发式增长，该项增长情况已超出了各方在签订《投资协议书》时正常可预见及可预测的范围；在此情形下，上市公司作为受不利影响的一方，依法有权要求重新协商，以变更或者解除“进一步投资”交易条款，且上市公司也已向对方提出了重新协商的要求。

但对方到口的肥肉岂能轻易放弃？

02

兵戎相见

天隆科技原股东遂提请仲裁，并先行冻结了科华生物部分银行账户、查封了涉争议公司的股权。

原股东的仲裁请求包括：

• 科华生物按照《投资协议书》约定条款，即以105.04亿对价收购天隆科技剩余38%股权，并支付相关违约金10.55亿元；

• 如若不成，原股东有权按4.62亿元回购已转让的股权；

• 再若不成，则解除《投资协议书》恢复原状，原股东返还科华生物相应的投资款4.62亿元；

• 本次仲裁案全部仲裁费用，以及原股东因本次仲裁支出的律师费用由科华生物承担。

科华生物称，正在收集整理相关证据材料，积极做好各项仲裁准备工作，并将提出仲裁反请求。

与此同时，原股东已向西安市未央区法院申请对科华生物的部分财产进行保全。法院已做出相关裁定，包括冻结科华生物一系列银行账户、查封其持有的天隆科技股权。

除了财产保全，原股东还申请了行为保全。未央区法院裁定：在上海国际经贸仲裁委SDV20210578号仲裁裁决书生效前，科华生物不得行使所持西安天隆62%股份的全部股东权利，不得通过其委派的董事、监事对西安天隆包括总经理、副总经理在内的高管进行变更。

值得注意的是，天隆科技已是科华生物的重要业绩支柱。天府财经网粗略计算，2020年，天隆科技为上市公司贡献了101%的净利润。因此，一旦失去天隆科技，科华生物的业绩将很难看。

有分析认为，科华生物近年来不进反退，在设备、试剂以及内部管理上都比较落后，市场也正在被其它同行瓜分。

不仅如此，105亿天价仲裁案还导致科华生物与圣湘生物（688289.SH）的“联姻”告吹。

8月5日晚，圣湘生物、科华生物、格力地产（600185.SH）齐发公告称，格力地产全资子公司珠海保联终止向圣湘生物转让科华生物股权。有分析称，终止交易与上述仲裁案有关，因为圣湘生物收购科华生物股权，正是看中了其子公司天隆科技。

目前，科华生物已向未央区法院提交《保全复议申请书》，请求解除上述《民事裁定书》中的相关禁令。

法院是否予以支持，当然要看科华生物占不占理。

03

情势变更？

科华生物拒不履行按《投资协议书》约定收购天隆科技剩余38%股权的义务，理由是：受疫情等客观因素影响，天隆科技2020年收入和利润出现的爆发式增长构成了法律规定的“情势变更”情形。

那么，何为“情势变更”？

合同成立后，合同的基础条件发生了当事人在订立合同时无法预见的、不属于商业风险的重大变化，继续履行合同对于当事人一方明显不公平的，受不利影响的当事人可以与对方重新协商；在合理期限内协商不成的，当事人可以请求人民法院或者仲裁机构变更或者解除合同。

人民法院或者仲裁机构应当结合案件的实际情况，根据公平原则变更或者解除合同。

《民法典》

按照“资管学录”的分析，本起纠纷是否属于“情势变更”，需要回答几个问题：

1. 本次股权交易的基础条件是否发生了重大变化？利润发生巨增是否属于重大变化；

2. 此种变化是一时变化还是持久的变化？是当年利润变化，还是以后年度同样变化；

3. 疫情发生是否属于商业风险？未来发生疫情的可能性是否需要纳入交易当事人的商业考量；

4. 当事人在订立合同时是否完全无法预见疫情或疫情的影响？这种预见是准确预见，还是一种模糊预见；

5. 继续履行合同是否对一方明显不公平？何谓明显不公？

而从实际情况来看，2020年疫情的爆发让体外诊断企业赚得盆满钵满，但如今随着疫情趋于稳定、全球积极推进疫苗接种、疫情进入常态化，新冠检测产业也趋于平静。

根据科华生物2020年度商誉减值测试报告，西安天隆、苏州天隆2021-2025年的预测营收增长率分别为-11.8%~22.19%、-18%~31.89%，预测净利润分别为9.46亿~17.23亿、1.34亿~5.78亿。显示经过2020年的爆发式增长后，业绩趋于稳定。

无独有偶，华大基因（300676.SZ）近日在互动平台表示，上半年因全球新冠核酸检测试剂和服务单价下降，公司基于新冠相关的精准医学检测综合解决方案收入较2020年同期有所下降。

更加依赖于核酸检测试剂单一业务的“抗疫第一股”圣湘生物，则在短暂风光过后遭到市场用脚投票，年内股价下跌三成，市值已较2020年8月上市首日跌逾1/4。

天府财经网注意到，圣湘生物2020年76.6%的收入来自核酸检测试剂，到了今年一季度，公司营收、净利润增速双双放缓。

04

风控不对等

“资管学录”指出，从科华生物百亿仲裁案已公开案情分析，在上市公司收购业务中，需要注意以下情况：

首先，本起收购涉及分期，并对第二期交易约定了收购价格、定价方式，这实质上类似于远期合约。而股权收购远期合约潜藏的风险远远大于资金业务，除非价格可控、风险可控，股权收购不宜采用远期的方式，明股实债除外。

其次，交易条款需对等控制风险。而本次交易中控制了最低估值，保证了被收购方的利益，但没有控制最高估值，收购方存在潜在风险。如此一来，在出现类似疫情这种特殊经营环境的情况时，收购方面临的风险将不可控。

再次，单年度利润指标与交易估值挂钩不尽合理。单年度利润并不足以反映企业的全部价值，而实践中，利润特别是单年度的利润完全存在人为调整的可能。

站在公平和可操作的角度，分期收购中最好只约定排他的权利，具体估值可依据交易前特定时点的评估值或再行适时协商，如此更为公道。

基础设施、技术研发、一线员工支出拖累 京东物流上半年净亏损15亿

8月23日，京东物流（02618.HK）发布上市后的首份财报。上半年，公司总收入485亿元，同比大增53.7%，其中外部客户收入同比增长109.6%，占比达到54.7%。

但因长期加大网络基础设施、供应链技术研发等投入，以及进一步加大供应链解决方案及服务广度深度、扩大就业规模等，剔除优先股公允价值变动以及股份支付等因素影响，京东物流上半年经调整后的Non-IFRS（非国际财务报告准则）净亏损15亿元。

业界分析，一体化供应链格局仍高度分散，蕴含巨大的发展空间，京东物流作为该市场的头部公司，在行业解决方案、产品和技术等方面拥有突出的先发优势。

京东物流表示，将持续深耕一体化供应链物流市场，并在网络基础设施、物流科技、供应链解决方案以及国际市场加大投入，同时进一步向更多客户推广一体化供应链服务，不断扩展业务规模。

分析指出，京东物流业务保持着高质量、可持续性增长，短期波动不影响对京东物流的长期看好。

从历年数据来看，京东物流2018~2020年的营收分别为379亿元、498亿元和734亿元，其中2019年增长31.6%，2020年增长47.2%。而2021年上半年收入达485亿元，同比增长53.7%，基数不断增长的同时增幅持续扩大。

受前期疫情影响，近一年来，京东物流恢复和加大了对物流网络、研发、人员等核心资源的投入，而这些战略投入也帮助其取得了更多的业务增长机会。

截至2021年6月30日，京东物流运营的仓库数量近1200个，包含其管理的云仓在内，仓储总面积已达约2300万平米。过去一年间，京东物流新增仓库数量450个，这相当于2007年至2017年的10年间仓库增长总量。

另外，京东物流进一步加大研发投入，今年上半年，公司投入研发费用14亿，占总收入的2.8%，同比增长55.2%，领先于行业。而自2018年以来，京东物流已累计技术投入约67亿元。

与此同时，京东物流持续推进大规模、高质量就业。截至2021年6月30日，公司仓储、分拣、打包、运输及配送的一线员工数量超过26万人。半年间，为这些一线员工薪酬福利开支达到172亿元，据此保守计算，人均月支出已超过1.1万元，远超于行业。

凭借在基础设施以及技术上的长期投入，京东物流持续推进整个履约链条的效率提升。根据京东最新一季财报显示，在京东物流的助力下，京东集团的库存周转天数继续下降为31天，履约费用率也再创新低，达到5.8%，运营效率继续保持全球同行业领先水平。

同时，京东物流核心业务得到持续高速增长。2021年上半年，来自一体化供应链客户的收入总额达到336亿元，占比总收入69.4%，其中来自京东以外的外部一体化供应链客户收入为117亿元，同比增长65.6%，高于过去三年的平均增速。

京东物流表示，伴随规模优势、技术升级和精细化管理能力提升，盈利性将不断改善。

基石药业入选恒生综指 市场认可度进一步提升

8月20日，基石药业（2616.HK）宣布，根据香港恒生指数有限公司公告，公司获纳入恒生综合指数，将于9月6日生效。

恒生综合指数涵盖在香港联交所主板上市证券总市值最高的95%，提供了一项全面的港股市场指标。指数采用流通市值加权法计算，可用作发行指数基金、互惠基金及表现量度基准。基石药业被纳入该指数，标志着公司已符合了被纳入港股通交易的标准。

中金公司在研报中表示，长期来看，港股市场作为投资中国新经济桥头堡的地位并没有被完全动摇，其中一批具有稀缺价值的优质新经济龙头公司依然对投资者有重要吸引力。

中信证券认为，市场对于生物科技公司关注度不断提升，有望带动相关公司股价快速上行。其判断，未来港股将进一步成为生物科技公司的主战场，同时越来越多公司有望通过互联互通被内地投资者购买。

今年，基石药业已成功商业化上市2款肿瘤精准治疗药物——普吉华®、泰吉华®，公司在全球范围内的多款后期候选药物也正处于关键性临床试验或注册阶段。其中，艾伏尼布和舒格利单抗2款药物获批在即。此外，公司正与辉瑞、EQRx紧密合作，尽快推进包括舒格利单抗在内的肿瘤免疫产品在中国大陆及海外的临床开发及商业化进程。

业内分析认为，此次基石药业入选恒生综合指数，将进一步提升该公司的市场关注度，扩大投资者群体。

吹响新生力量集结号，Mon.C要让世界看到中国加密艺术色彩

从概念兴起到高歌猛进，科技与艺术的碰撞出人意料地成为了加密世界极具吸引力的叙事。随着这种变革传统艺术创作和交易，且创造新艺术互动形式的新风潮正加速出圈，除了大型机构或知名IP争相试水，各路资本也竞相涌入，更是引爆了一轮轮淘金热。

加密艺术走向加密舞台中心之际，国外艺术家和艺术平台成为了热潮风向标，国内似乎显然有些过于冷清。不过，一些新势力正积极进击，以勾勒出具有东方特色的加密艺术世界。例如“踏浪者”Mon.Cycle（Mon.C）以传递东方美学为最核心理念，真正以艺术价值为出发点，致力挖掘传统艺术圈优质的作品和新锐多媒体艺术家。

加密艺术狂奔背后，海外火爆国内却反响平平？

作为虚拟和现实加速互动的桥梁，更多的NFT新用例正不断涌现，市场规模也与日俱增，特别是随着加密艺术频频拍出高价，NFT故事逐步走向“高潮”。Cryptoart.io数据显示，截至8月17日，加密艺术总价值已超7亿美元。而在去年12月底，这些作品的总价值才仅仅800万美元。也就是说，在不到三个季度的时间里，加密艺术价值狂飙了逾98%。

加密艺术无疑是当下出镜率非常高的词汇。实际上，回顾艺术的发展过程，科学元素如影随形，正如法国著名作家福楼拜所言，“科学与艺术，从山麓分手，又在山顶重逢”。

实际上，NFT之所以在艺术圈掀起巨浪原因在于其技术特性可解决当前艺术市场的真实痛点。相比传统艺术作品，基于链上的NFT艺术品有着完善、透明、可靠且低成本高效率的二级市场，即得益于区块链的数据开放性和通证的可编程资产属性，用户可以非常便捷地进行交易、转让，且能够以极低的成本实现艺术品拍卖。不仅如此，NFT艺术品还打破了以往流通交易环节的桎梏，使整个过程更加高效和透明，而活跃的交易流转环节也更容易实现艺术品的价值发现。此外，作为数字生活模式下的原住民，Z时代对于数字世界极度偏好，他们亟需创作一种全新的艺术语言，加密艺术这种艺术新业态无疑占据“C位”。种种因素下，加密艺术品已经以不可阻挡之势席卷全球艺术行业，迅速占领着未来艺术品市场。

而加密艺术高歌猛进背后，国外选手却成为了主力军。无论是Beeple、FEWOCiOUS、josedelbo、trevorjonesart等热门艺术领袖，还是Nify Gateway、SuperRare、Foundation等高估值艺术交易平台，均没有中国背景。不仅如此，从圈外用户的参与程度和认知度来看，相较于海外的火热，国内则相对平静。比如百度搜索加密艺术的相关结果为6270万个，而谷歌的搜索结果则为7980万个，后者较前者高了逾27%。而随着拥有庞大粉丝基数的Louis Vuitton、Burberry、佳士得、Gucci、锡安·威廉姆森等知知名参与者的相继加入，也将进一步推动加密艺术在海外的普及程度。也就是说，相比国内，海外已形成了良好的发展土壤。

面对加密艺术这一未来主流趋势，NFT机构Mon.C等平台的出现将让加密艺术不再只是海外玩家的专属，国内整体生态的差距也会随之越来越小。

首批作品即将上线，Mon.C要让东方艺术“出圈”

尽管海外领跑，但本土加密艺术正迎面追赶，从过去几个月国内的参与情况便可探究一二。例如，支付巨头支付宝发售的数千份NFT付款码皮肤瞬间1秒售罄、加密艺术家宋婷的NFT作品在中国嘉德拍卖行以66.7万元成交、腾讯NFT平台“幻核”首期300枚NFT在数秒内抢空等。

作为由艺术行业和加密行业专家共同领导的新媒体艺术厂牌，Mon.C旗下聚集了全球顶尖的视觉艺术家、泛娱乐行业领袖、程序员以及设计师，自创立之初就致力于东方美学的继承与发扬。同时，Mon.C借助于成熟的市场营销方式和数字化新平台打开市场，让其艺术价值得到最大化实现。

而Mon.C的首批签约对象是艺术家杜昆的《谱山水》系列作品和容千的《即将消失的东方文明》系列作品。其中，《谱山水》系列看起来宁静、古朴，就像凝固了千年的历史，但实际上这些风景本身却是一首首躁动的、悲伤的、不和谐的、甚至古怪的音乐。艺术家用绘画的逻辑去创作音乐，再把音乐中的各种元素画成中国传统山水画，最后用视频的方式播放出来。

实际上，在Mon.C看来，东方美学脱胎于儒、释、道及民间思想，其精神之魂在于“心悟”，作品是对本体的领悟和自性的参证，相较于西方美学来说，更加注重表达形而上的风神气象。受东方美学影响的艺术品往往蕴含“韵外之致”，以有限展示无限。数千年以来，东方艺术家通过写意性使作品呈现一种“画外之意”来表达内在精神和哲思涵养。正如黑格尔《美学》中将东方艺术放在首位的原因，“东方是人类精神初步觉醒的地方，也是人类艺术创造和审美意识的策源地。”

与此同时，Mon.C认为东方美学承载的个人自由意志与区块链代表的新自由主义价值观有异曲同工之妙，从某种程度上来说，东方美学思想天然契合区块链精神。近100年来受到西方思想文化与社科艺术模式冲击而式微的东方美学，可以借助透明、高效的NFT艺术品市场，更好地被大众看见并实现价值。未来，伴随着NFT市场的爆发式增长，东方美学的精神之魂也能以NFT为载体，实现现代化的回归。

总之，随着Mon.C等对国内新生力量的扶持，或将让全球各个角落能够看到中国加密艺术的色彩，也将鼓励更多具有东方基因的参与者为加密艺术热潮再添一把火。

从“生物科技”到“生物制药”基石药业诠释创新药的“中国速度”

世卫组织国际癌症研究机构报告显示，2020年全球新发癌症病例1929万例，其中中国新发癌症457万人，占全球23.7%。全球癌症死亡病例996万例，其中中国癌症死亡人数300万，占癌症死亡总人数30%。

由于中国是世界第一人口大国，癌症新发和死亡人数远超世界其他国家，且肺癌、直肠癌、胃癌等中国高发癌种新发数量巨大，成为人类健康的头等挑战。

近年来，国内创新药快速发展，2019年登陆港股的基石药业（02616，HK）异军突起。在以满足患者需求为目标的前提下，基石药业的研发、生产和商业化在2021年均取得了密集成果。今年基石药业将至少有4款创新药上市，分别为普拉替尼、阿伐替尼、艾伏尼布和舒格利单抗，商业化潜力巨大。

近日，新华社旗下中国财富网走进基石药业，专访基石药业董事长兼首席执行官江宁军博士，共同探讨创新药发展的当下和未来。

江宁军博士拥有25年以上在美国和中国领导新药开发的丰富经验，曾在美国主导设计一项约21000名患者参与的大型临床试验，最后促使产品成功全球获批；曾担任赛诺菲的全球副总裁兼亚太区研发总裁，并主导近80项临床试验，在亚太地区获得30项新药上市批准。

从“快跟”到全球首创 中国创新药发展飞速

作为核心竞争赛道，生物医药已经成为中国政策和资本最为关注的领域之一。

国家药品监督管理局数据显示，2018年我国创新药销售额约为500亿元，预计到2024年这一数据将达1711亿元，年复合增长率达22.76%。尤其过去5年一批优秀海外科学家的归来，为中国生物医药创新能力点燃了新引擎。行业开始快速发展，在这一领域创新药因其高技术含量和重要的战略意义又成为重中之重。

中国财富网：我们现在很关心中国的创新药水平到底在全世界处于一个怎样的水准？

江宁军：10年前我们开始了“快跟”，比如有一个肿瘤一个新药，我们看新药对肿瘤治疗非常好，就赶紧跟上去。2015年以后，中国很多政策改变以后，我们除了在“快跟”的基础之上，在肿瘤分子的建造上有新的突破，所谓的联合疗法。从去年开始，进入到第三个阶段，也就是往全世界首创、全世界最优的方向发展，所以还是有长足的进步。

总体来讲最基本的驱动因素还是为满足医疗的需求，目前中国整个医药市场大概创新药占5%左右，95%还是仿制药，还在“跟进”的迟缓阶段。其实仿制药和创新药是互补的，只不过比例要正确才行，像中国现在5%和95%的这个比例可能不是最好的，像美国这样发达国家，它的仿制药也占了79%。

基石药业在最开始定位的时候，就专注于未被满足医疗需求领域的肿瘤，基本上我们专注的肿瘤的也是肺癌、胃癌、肝癌等中国高发癌种。我们主要的目标还是为癌症患者提供最好的药物，提高他们的生活质量，延长他们的生命。

中国财富网：基石选择了一条可能会走起来更困难的路，自己去做创新药，为什么去做这个决定？

江宁军：基石药业的定位就是希望能够提供为全世界患者提供最先进的药物，为患者延长生命，提高生活质量。创新药也有不同的程度的创新，如果我们用一个倒三角形金字塔来算的话，最尖顶的那种最难的就是重大创新突破性创新，真正的金字塔上有“三个10”，第一需要有10年以上的时间；第二要有10亿美金才能把它做出来；第三个10，进入到临床了以后，只有10%的成功可能。

我们现在有15款产品，其中8款是我们自己自行研制的，拥有全球权益，引进的绝大部分是目前世界首创最优秀的，而中国研发的绝大部分都是一些me-too、me-better或者是best-in-class的产品，所以这当中也是一个平衡。

中国财富网：在追赶和创新并进的过程，中国已经出现本土创新出海的重要案例，包括基石药业对EQRx的海外授权等，中国药企正在创新前沿发挥怎样的作用？

江宁军：虽然是刚刚开始，但巨大的波浪已经掀起来了。中国研发的产品走出国门，基石药业和美国公司EQRx合作，把我们的PD-1、PD-L1的国外权益授权给他们，实际上是认可了我们的创新。

从“生物科技”到“生物制药” 商业化元年4款产品突破

在发展模式上，中国创新药企业近年也在走一条与众不同的道路。从国外经验来看，一类是专注核心研发能力的生物科技公司，而另一类以研发规模化生产和巨大销售网络为一体的生物制药公司。机构调研显示，国内90%的生物科技公司都希望能够转型成为生物制药公司，但紧扣目标，两种形态互补，更好地造福患者才是初心所在。

中国财富网：我知道今年是我们商业化元年，我们将有4款产品商业化，想知道这4款药在中国当前的市场是不是一个值得去骄傲的重大突破？

江宁军：这4款药可以分成两大类，一类刚才讲到我们的同类最优的PD-L1，20个不同的肿瘤都能治，可以跟很多东西搭配，可能变成40个肿瘤都能治，所以它的市场的范围，患者受益群体非常大。

同时另外三款是精准靶向药物，一个是治疗肺癌的普拉替尼，一个是治疗胃肠道间质瘤的阿伐替尼，还有一个是治疗白血病的艾伏尼布，这三个药物都是受众群体相对专一的。

您可能也知道海南省博鳌有一个试点，我们开出普拉替尼处方的那一天，也跟美国同步，换句话说，中国患者可以同时享受到世界上最先进的肿瘤治疗药物，这非常了不起。

中国财富网：就是说中国的患者可能再也不用花着高昂的时间和资金去美国去治疗。这里面有一个新的问题，我们常说核心研发核心创新有排他性，在这个过程中您怎么保证哪些东西是基石自己核心原创的？哪一些是可以放到外面进行合作的？

江宁军：肺癌是全世界最大的肿瘤之一，也是必争之地，有两种形状，一个叫腺癌，一个叫鳞癌。绝大部分公司都先从腺癌开始做一些创新，但是我们把腺癌和鳞癌放在一起一步到位，把它做起来了，最后结果是非常好。

那么这里面就回到您刚刚问的问题，我们的创新在哪里？这就是我们的创新的能力。一下子从经费上的节省，从时间上的节省，从把这个药带给患者速度上来看，也提速了。

在研发链上我们已经看出如果全部自己研发，和跟别人合作做还是有区别的。比如我们临床研发基本上与CRO合作，因为如果从方案的设计到执行，到所有的医院都包含起来的话，自己做不一定最有效。所以最核心的技术留在自己这里，其他的通过合作形式。

中国财富网：6月15号基石药业对外宣布将与辉瑞在大中华地区共同开发一款针对ROS1阳性肺癌患者的新药劳拉替尼，这将是劳拉替尼在该靶点的全球首次冠关键性的研究。这次合作基石药业有怎样的考量？

江宁军：我们做了一个非常谨慎的考量，与辉瑞的合作一方面在管线层面，劳拉替尼是辉瑞全球管线中的新一代ALK/ROS1靶向药物，双方共同开发并在中国展开临床研究，也使基石药业的研发管线得到了进一步扩充。

我们期待双方进一步加速劳拉替尼在中国ROS1阳性晚期NSCLC患者中的安全性与有效性，助力劳拉替尼尽早惠及中国患者；另一方面，把PD-1和舒格利单抗授权给辉瑞，在渠道方面，辉瑞在中国光肿瘤领域就有1000多名销售，覆盖300多个城市和2600家医院。所以我们希望和辉瑞强强联手，高质、高效地将更多的创新肿瘤治疗产品带给广大患者。

作为技术密集型企业，资本助力是企业发展的重要支撑。最近5年生物医药成为全球投资热土，资本也展示出极大的耐心和期待。在获得两轮投资后，2019年基石药业登陆港股，与绝大多数赴港IPO的创新药企业一样，当时的基石药业是一家处于临床阶段的生物科技公司，短短两年基石的研发和商业化都有了长足突破。

数据显示，基石药业股价自今年3月份起，曾68个交易日涨幅达110%。包括摩根士丹利、招商证券在内的多家券商推荐买入评级，随着各业务事件节点的落实，后续表现可期。