海澜之家2024年营收209亿元 连续6年位居A股服装上市公司榜首

尽管消费市场总体保持平稳增长态势，但也要看到，国内有效需求仍显不足，居民消费能力和意愿有待提升，部分商品销售和服务消费较为低迷。在此背景之下，4月29日，国民男装品牌海澜之家（600398.SH）发布了2024年财报。报告显示，公司全年实现营业收入209.57亿元，并连续六年名列A股上市公司服装行业榜首，归母净利润21.59亿元。

此外，根据欧睿数据，海澜之家凭借产品力提升和渠道优质管理，以5.0%的男装市场占有率，连续11年排名第一。

20多年来，海澜之家集团始终坚定地走品牌服饰发展道路，打造特色鲜明的服饰品牌，提升服装产业链效率，探索服饰零售新模式，不断优化产品结构，以满足消费者多样化的需求，同时加大数字转型力度，提升运营效率。

品牌年轻化发展

随着国内消费市场日益精细化，个性化需求推动创新随着消费升级，促使服务提供者不断创新服务内容、丰富服务种类。根据新华网报道，年轻人消费态度上，有58.6%的消费者选择“只买需要的”。

在此背景下，海澜之家不断优化产品结构，持续布局科技功能，打造品质、IP时尚、环保三大产品系列，打造极致爆款单品，以满足消费者多场景的个性穿搭需求。

公司不断扩充产品品类，在衬衫新物种上，不仅有茄克式衬衫，还增加了衬衫套装；在运动休闲类产品方面推出夏季的韵彩自然POLO衫。

在科技功能方面，海澜之家在24年春季推出了远行茄克，兼顾户外运动和日常休闲两个应用场景；24年的极光羽绒服，做到了800蓬95绒的最高配置。

在IP方面，海澜之家“龙腾九州”系列是夏季热卖系列，从原创、非遗、国风、国潮等多个维度，受到了年轻消费者的喜爱，这不仅是一次大胆的尝试，也是品牌对中国传统文化热爱的支持。

报告期内，海澜之家在研发方面的费用投入突破2.88亿元，同比提升43.82%。

2024年1月，由海澜之家冠名的全球最大固体运载火箭“引力一号”成功发射，这也是全球首创的全固体捆绑式中型运载火箭；4月，海澜之家官宣独家冠名2024无锡马拉松，这是国内最热门的马拉松赛事之一，作为国际田联和中国田协的“双金”赛事；5月，清华海澜中国传统服饰与色彩研究中心在清华大学揭牌成立，双方的合作将为传统服饰与色彩研究领域带来丰富成果，推动中国服装产业创新发展和产业升级；10月，海澜之家国风高定亮相巴黎、上海时装周，展现了海澜之家对东方美学的深刻理解和创新演绎，以时装讲述中国美学故事；12月，海澜之家牵手世界冠军潘展乐成为品牌全新代言人，以新时代青年偶像为桥梁，传递品牌国民普适性。

天风证券分析师孙海洋表示，海澜之家在产品研发、供应链管理、营销宣传等方面不断强化数字技术的运用与创新，持续推进公司的转型与升级。校企合作的“海澜之家云服实验室”致力于打造具有突破性、引领性、功能性、实用性的中国服装研发高地，提升公司产品竞争力。公司的信息系统已经实现了从供应商信息到产品研发、入库，从仓储数据、货品调配再到门店销售的信息全覆盖，建立大数据系统，以确保整个产业链的信息畅通。

多品牌增长迅速

海澜之家集团以“多品牌、全品类、集团化”为战略布局，通过自主孵化和收购的形式，拓展男装、女装、童装、运动装、生活家居等品牌及团购定制业务。

为满足人们的多元需求和个性表达，目前，海澜之家旗下包括主品牌海澜之家、职场女性服饰品牌OVV、简潮时尚男装品牌黑鲸、高端婴童生活方式品牌英氏（YeeHoO）、竞技运动品牌HEAD（海德）、升级海澜团购定制业务，并与阿迪达斯和京东奥莱达成战略合作。凭借母公司强大的管理和品牌运营能力，持续打造各细分领域龙头品牌。

海澜之家加强和全球优质品牌深度合作，打造多元化品牌矩阵，运动户外将是重点发力品类。现在，与公司现有的服装品类形成互补。

在运动品牌赛道，公司与阿迪达斯达成合作，2024年以来斯搏兹已经开店近400家。斯搏兹覆盖Adidas正标和Adidas Neo系列，并线下开设Future City Concept（FCC）新店型，未来将成为Adidas在中国的独家清仓渠道。海澜之家也有望凭借阿迪达斯的品牌优势在运动市场获得进一步增长，并率先卡位折扣渠道。

2024年公司与京东合作开展奥莱业务，线上线下全渠道布局。京东在线上平台同步开设“京东奥莱自营专区”及“京东奥莱官方旗舰店”，主要针对时尚、运动大牌低价正品。京东也可凭借京东奥莱实现服饰品类在线下布局，打通线上线下的全渠道布局，进一步提升品牌影响力。京东奥莱有效汲取海澜之家的经营模式，能够为消费者带来线上线下无缝衔接的购物体验，满足其购物选择和需求。

财报显示，2024年公司主品牌海澜之家多层次发力，取得快速发展，全年实现主营业务收入152.70亿元，海澜团购实现营收22.24亿元，其他品牌实现营收26.68亿元，同比增长32.38%，集团化发展战略成效显现。

海通证券分析师盛开表示，海澜之家作为国内男装龙头，主品牌国货底蕴深厚，未来有望凭借产品创新、渠道优化、出海探索等巩固优势；此外公司联合Adidas、京东等巨头，充分发挥自身稀缺的渠道开拓、运营、管理能力，以Adidas FCC、京东奥莱等形式深度布局性价比消费。

数字化提升运营效率

海澜之家在产品研发、供应链管理、营销宣传等方面不断强化数字技术的运用与创新，数字化转型速度较快。

同时，公司已成功打造出批量化、个性化的柔性生产链，有利于根据市场反应通过“快速补单”和“快速上新”的方式不断补充货品，保证畅销货品的销售率，提升货品的动销率，有望凭借更高的运营效率抢占市场份额。

线下销售是海澜之家发展的基石，海澜之家的线下渠道正在通过优化门店结构、融入数字生态等手段迎接市场的挑战。2024年，海澜之家精研门店战略布局，聚焦门店结构优化。在保持门店总数基本盘面不变的情况下，加速进军地标性商业综合体，入驻核心商圈，大力拓展购物商场店，聚焦店效提升。财报显示，海澜之家直营门店的毛利率已达62.85%。

同时，新的门店选址、新的门店形象以及长期以来优质服务，帮助海澜之家扩大线下渠道在年轻圈层的销量。财报显示，海澜之家集团共计门店7178家，其中海澜之家直营门店净增216家至1468家，占比25.17%。

数字化营销方面，公司以消费者兴趣为导向，完善会员生态运营体系，海澜之家品牌全渠道会员与粉丝数破两亿。线上，布局电商、自媒体等渠道平台，以“内容营销”输出品牌价值观，结合私域电商新消费业态，从官网互动转向运营，触达消费者兴趣圈层，不仅提升了消费者的购物体验，同时减少了获客成本。线下，创新开展企业试点工作，以一店一号方式，打造线下会员体系，与消费者建立品牌信任与价值认同，增强品牌与用户的黏性。财报显示，公司线上营收44.19亿元，在2023年已取得高增长的前提下，依然同比增长35.63%。

此外，海澜之家于2017年开始拓展东南亚市场，目前在新加坡、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、肯尼亚、老挝、马尔代夫核心区域设有门店。除线下渠道，公司积极推进海外线上渠道的布局及拓展，通过与自主媒体账号、、KOL等推广平台的合作曝光，更新升级各平台的商品和页面视觉，调整和改进营销策略，提升海外线上平台销售业绩。

财报显示，2024年海澜之家海外市场实现营收3.55亿元，实现增长30.75%。

盈利修复，触底回升，一季度核心指标环比大涨，舍得酒业迎业绩拐点

近日，舍得酒业（SH600702）发布2025年第一季度报告。报告期内，舍得酒业实现营业收入15.76亿元，环比增长75.68%，归属于上市公司股东的净利润3.461亿元，超过2024年全年。经历连续三个季度的理性降速后，舍得酒业业绩强势呈现“V”型反转。这份成绩单也获得了资本市场的回应，4月28日，舍得酒业股价盘中涨幅一度达2.49%，位居板块前列。

近一年来，舍得酒业以不破不立的决心主动“踩刹车”，全面实施控量挺价策略。在坚守长期主义的战略定力下，舍得酒业聚焦核心市场、深化渠道改革、优化产品结构，调整成效稳步落实，向上拐点已现。

深蹲起跳，一季度多项核心数据重回增长轨道

历经多年的规模式扩张，白酒行业正面临渠道堰塞、价格倒挂等系统性风险。在存量竞争与强分化叠加的产业变局中，唯有主动释放结构性压力，方能在新周期窗口期构筑起可持续增长的战略支点。

一季度报数据显示，舍得酒业经营动能提速，多项核心数据大幅改善，为2025年业绩全面修复奠定基础。

经营质效双升，强化发展韧性。2025年第一季度，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额2.242亿元，同比增幅达106.76%，造血能力显著增强。同时，通过精细化成本管控，营业成本与管理费用同比分别下降11.25%和25.24%，形成“现金流倍增+费率双降”的良性财务状态，进一步夯实抵御市场波动的安全屏障。

渠道动能释放，双线协同增效。2025年第一季度，舍得酒业坚定“聚焦打造N个小区域、高占有的基地市场”策略，优化经销商网络，集中资源扶持优质合作伙伴，有效恢复渠道信心。截至报告期末，合同负债2.061亿元，较2024年末增加0.413亿元。线下精耕的同时，线上渠道打开了增量空间，电商销售额突破至2.05亿元，同比增速36.71%。双渠道势能共振，为市场拓展注入持久动力。

产品结构优化，毛利修复企稳。2025年第一季度，舍得酒业继续聚焦核心大单品，以“高端突破+次高端稳盘+大众覆盖”的多轨并行策略拓展多元消费场景。同步发布舍得中国智慧系列等新品，强化关键价位带布局。在核心单品去库存，坚决落实量价平衡的情况下，中高档、普通酒分别实现销售收入12.34亿元和2.08亿元。报告期内毛利率达69.36%，环比改善明显。

面对行业从“增量竞争”向“存量博弈”转变的趋势，率先理性降速的舍得酒业通过优化经营策略和深化品牌布局，在2025年第一季度已展现出触底回升的积极态势。在承压前行中，舍得酒业资产规模也持续增厚，为发展积攒底气。截至2025年一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

库存加速出清，盘活终端消费，经营锐意进取效果显著

深度观察分析，一季度舍得酒业能抗住周期压力，拉动业绩迅速走出低谷，得益于全面践行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的经营策略，有效激活渠道效能，强化消费粘性，释放品牌价值势能。具体来看：

坚决执行控量挺价，出清渠道风险。机构调研反馈，核心大单品品味舍得依托稳价策略，经2024年第四季度调整，库存已恢复至合理水平。从区域看，四川市场表现突出，河南实现充分出清，山东与河北总体保持平稳态势。随着库存去化恢复渠道生态健康，不仅为经销商减轻压力，更为舍得酒业腾挪出更多战略运作空间，使资源得以合理配置，促进终端动销效率提升。

加强C端场景渗透，激活消费需求。在高端市场方面，通过“老酒私宴”“一舍得千年”鉴赏会等沉浸式活动，舍得酒业携藏品舍得10年，以品质体验+文化赋能，有效链接高端圈层。在大众市场方面，沱牌酒在礼品、餐饮场景多方出击，并联动五条人乐队等沱牌老朋友，发起主题营销。据悉，2025年春节期间，沱牌线下活动触达85万人，有效拉动销售增长。数据显示，舍得酒和沱牌酒春节期间，开瓶率同比增长达70%和87%。双品牌开瓶率的强势增长，也印证了品牌势能向消费场景的深度渗透，更直观反映了终端真实消费需求与消费者心智占位的提升。

渠道库存优化与开瓶率大幅增长，形成正向循环，让舍得酒业更易挖掘市场潜能，加速重回增长轨迹。此外，贯彻老酒战略的品质承诺，舍得酒业持续加码科研投入，巩固发展压舱石。2025年第一季度，研发费用2128万元。据统计，在2019至2024年间，舍得酒业研发经费从839万元激增至9533万元，年均复合增长率高达62.6%。

困境反转或迎价值重估，未来发展获多家机构看好

今年以来，国家密集出台《提振消费专项行动方案》等政策组合拳，着力扩大内需、刺激消费回暖。作为强顺周期行业，白酒板块在政策托底与经济复苏预期的共振下，正迎来确定性较强的修复机遇。凭借前瞻性的主动调整，舍得酒业经营质量持续改善的态势也将逐渐明朗。随着消费市场复苏势能向酒业传导，困境反转的舍得酒业或将迎来价值重估。

值得一提的是，此前舍得酒业发布了新一期股票激励计划，2025年营收、净利润目标均高于券商机构的预期，向市场传递出公司对于未来发展的信心。而根据2025年一季度报数据，本年度业绩目标或有望达成。这也将进一步激发团队士气和拼劲，为未来业绩提供更多确定性。

舍得酒业稳健的基本面也获得资本市场认可。多家机构上调公司的盈利预期，中金公司、国金证券、华泰证券给予公司“买入”评级。国信证券研报指出，伴随第二季度进入同比低基数期，收入和业绩或将逐步迎来拐点。2024年公司额外增投费用帮助经销商去化库存、提振动销，渠道包袱已有减轻，预计今年费投精细化下，销售费用率等有改善空间，利润率视角或可相对乐观。

战略目标清晰，战术执行坚决，舍得酒业主动调节经营节奏，以品质精研丰富产品内核，借产业变局挑战转化为品牌势能蓄积。清理历史包袱，轻装上阵的舍得酒业，全年业绩改善趋势可期。

宝馨科技2024年报：行业寒冬中显韧性，战略调整与技术创新驱动长期发展

在全球新能源产业经历深度调整的2024年，光伏行业遭遇供需失衡、价格倒挂与融资紧缩三重压力，根据最新公司的光伏企业业绩，其中不乏亏损数十亿元，甚至近百亿元。

而在行业洗牌加速以及行业周期波动的进程中，宝馨科技（SZ.002514）展现出强大的战略定力与经营韧性。公司最新发布的年度报告显示，2024年实现营收3.36亿，净利润亏损7.67亿，尽管短期业绩承压，但公司通过优化资产结构、聚焦核心技术研发及强化现金流管理，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

技术储备构筑竞争优势

面对全行业营收普遍下降的严峻形势，宝馨科技2024年营业收入3.36亿元，同比下降42.16%。

在光伏产业链价格下行及市场竞争加剧的进程中，宝馨科技经营质量指标逆势提升，展现出强大的韧性。经营活动现金流净额激增167.97%，反映出公司在供应链管理及成本控制上的显著成效。存货周转率1.6优于行业均值，营业成本下降24%，凸显出宝馨科技的精益管理成效。

此外，宝馨科技通过转让低效资产，进一步聚焦核心业务，资产流动性得到增强，总资产规模18.8亿元。这组"降速提质"的经营数据，折公司"断舍离"战略的果断——通过剥离低效资产，聚焦智能制造核心板块，实现从规模扩张到价值创造的经营范式转变

在“智能制造+新能源”双轮驱动战略下，公司智能制造板块实现营收2.5亿元，占总收入的75.42%。设备配件销售作为主力产品，贡献营收2.5亿元，占比73.88%。公司年报披露，现阶段以技术储备和产能优化为主要方向，重点探索异质结（HJT）及异质结/钙钛矿叠层技术路线，瞄准下一代高效电池市场。

报告显示，公司研发投入1852万元，虽同比减少55.98%，但仍聚焦钣金结构件、充电桩等关键技术突破，为未来产品升级蓄力，年报显示，宝馨科技将研发更高效的液冷散热技术，提升充电模块转换效率，探索新型材料应用。从单一的液冷超充桩，拓展至光储充一体化解决方案、智能充电管理平台等，提供一站式充电服务。

新能源业务逆境谋变

尽管光伏电池及组件销售收入受行业价格战影响下滑，公司仍通过调整项目节奏、清理应收账款及优化成本结构提升抗风险能力。在市场端，则开辟"第二战场"，海外销售额逆增23%成为亮点，国外销售收入占比提升至41.84%，构建起抗周期缓冲带，彰显国际化拓展成效。

此外，年报透露出公司未来有望在智能制造方面继续探索充/换电设备海外市场，例如为欧美市场研发高功率、兼容多种车型的超充设备;为东南亚高温、潮湿环境研发具备特殊防护性能的产品。此前，公司就已在充换电领域推动“光储充换”一体化解决方案落地，上海、泉州等地的全液冷超充示范站大大提升了品牌影响力。

在行业普遍收缩战线的背景下，公司实施"攻守兼备"的转型组合拳，守势端，积极推进银团贷款事宜，协调9家银行稳定授信，确保不抽贷、不压贷，同时通过供应链金融和融资租赁补充流动性，并分期化解区域外逾期债务，保障现金流安全，筑牢资金安全垫；攻势端，深化智能制造产线升级、异质结技术产业化及综合能源场景创新，构建多元化增长引擎。宝馨科技明确“技术引领、生态融合、价值共生”战略方向，2024年完成高管团队换届，引入具备大型企业经验的，强化战略执行力，同步推进组织架构优化，建立以客户为中心的运营机制。

尽管光伏行业短期面临产能过剩压力，但全球能源转型趋势未改。国际能源署（IEA）预测，2030年前可再生能源新增装机将超5500GW，其中光伏占比预计80%。虽然短期承压，宝馨科技的转型逻辑与"双碳"政策形成强共振，其异质结技术商业化进程恰逢TOPCon技术迭代窗口期，叠加钙钛矿技术储备，有望在2025年技术迭代周期中实现弯道超车，同时技术红利的转化有望打开估值重塑空间。 $宝馨科技(SZ002514)$

云顶新耀将于5月2日正式"摘B"：商业化能力与创新价值获认可

在4月22日获得香港联交所批准“B”标记移除后，港股创新药企云顶新耀（HKEX 1952.HK）迎来“摘B”倒计时。

4月28日，云顶新耀正式发布公告，宣布公司已满足香港联交所上市规则第8.05（3）条的市值/收益要求，“B”标记的相关变更将自2025年5月2日起正式生效。这一里程碑彰显了公司的强劲盈利能力和持续增长潜力。作为沪深港通下港股通标的，云顶新耀成功移除股份简称中的“B”标记，标志着公司在市值和收入等方面达到主板上市公司要求。

据云顶新耀2024年度业绩报告显示，公司全年总收入大幅增长461%，达人民币7.067亿元，超额完成7亿元既定目标，并首次实现年度商业化层面盈利，其三款商业化产品表现尤为亮眼。

据了解，18A企业若要“摘B”，需满足年收入大于5亿港元、市值大于40亿港元的条件，这实际是对企业商业化能力等各方面的综合考量。因此在业内，“摘B”也被视为一家Biotech进化为Biopharma的重要标志。成功“摘B”，意味着云顶新耀将获得更广泛的资本关注，在融资、股权流动性方面或将迎来质的飞跃。

云顶新耀于2020年10月在香港联交所上市，通过推动授权引进与自主研发相结合的“双轮驱动”战略，布局“蓝海”领域，持续提升营收与盈利能力。公司依托高效运营体系打造商业化平台，形成强大自我“造血”功能。同时，云顶新耀加速AI+mRNA技术平台的创新转化，率先在国内将AI驱动的mRNA肿瘤治疗性疫苗推进至临床阶段，持续创造全球价值。

酒鬼酒缩水、多品牌协同难题待解，中粮酒业2025年百亿营收目标能实现吗？

来源：金叫唤来了

你知道浓眉大眼的中粮酒业，2025年的目标是什么吗？

争取2025年实现“整体营收”破百亿，这是中粮酒业成立5周年时对外宣布的。时间是2021年，也算是它的“十四五”规划。

而中粮酒业更长远的目标则写在中粮集团的官网上，打造“中国最优秀的综合性酒类公司”。

什么是“最优秀”？在金哥看来，可能不是中国的“帝亚吉欧”，至少也是中国的“保乐力加”吧。

中粮酒业的全称是“中粮酒业投资有限公司”。雄心勃勃的它，旗下拥有一些响当当的品牌：“长城”“华夏”“桑干”“五星”“酒鬼”“内参”“雷沃堡”“孔乙己”，以及进口酒商号品牌“名庄荟”。

一、实现了哪门子的“协同”？

中粮酒业今年能顺利实现营收百亿的目标吗？

金哥查了下，在中粮酒业2021年宣布百亿目标时，酒鬼酒（000799）当年的营收为34亿元。

而2024年，酒鬼酒预计营收仅实现14亿元左右。

四年时间，营收不增反减，还缩水了20亿元，这无疑为中粮酒业的“十四五”规划能否顺利收官，蒙上了一层阴影。

在酒鬼酒“喝大”的背后，其他品牌能否顶上，并弥补这个“缺口”呢？

在此，我们可以根据公开资料来评估下。

中粮孔乙己酒业有限公司，是中粮酒业100%控股的黄酒企业。多年来，中粮酒业一直试图推动“孔乙己”混改，但迟迟没有下文。

据金哥了解，2023年“孔乙己”实现营收约6152万元。而同期的黄酒上市公司，最少的营收也有5亿元。两相比较，“孔乙己”的体量跃然纸上。

长城葡萄酒，是中粮长城酒业有限公司旗下的核心品牌。2021年，其曾提出在2025年努力实现营收50亿元。

不过，这只是愿景描述而已。这里有一个可资参考的案例：作为葡萄酒行业领军企业的张裕，2024年营收32.77亿元，同比下降25.26%。

行业龙头尚且如此，其他企业的光景，恐更是一言难尽。

金哥注意到，之前有媒体披露：由于中高端产品市场开拓不及预期，再叠加消费萎缩等因素影响，长城葡萄酒近几年业绩遭遇“断崖式下滑”。

做进口酒业务起家的中粮名庄荟，显然，也承受了类似的经营压力。

目前，中粮名庄荟在全国开设超过500家门店。除了进口葡萄酒、进口啤酒、进口烈酒，名庄荟还有“名优白酒”的品类。

据公开资料，2018年，名庄荟营收突破10亿元。不过，后面就未见其再披露具体数字。

取而代之的，是类似下面这样的模糊说辞，比如：2020年，名庄荟葡萄酒销量实现同比增长17%；2021年，名庄荟前8个月业绩同比增长85%……

相比酒企的赚钱能力，酒类流通企业的生意，其实并不好做。首先，名酒好卖，但不好赚钱；其次，酒厂正纷纷加码直销；再则，渠道加速扁平化。

中粮名庄荟要成为“全球美酒品牌服务商”，挑战之多，可想而知。换个角度看，如果近年它的业绩拿得出手，可能也不会如此遮遮掩掩了。

说到这里，金哥想起一件事。两年前，中粮名庄荟曾携手酒鬼酒发布过数款馥郁香经典单品，其中一款叫“酒鬼酒苗绣”。

彼时，对于双方的合作，酒鬼酒公司表示，这是实现酒业协同发展的一个“起始点”。

可以说，评价很高。然而，实际运营效果又如何呢？

京东，中粮名庄荟的“中粮酒业酒类旗舰店”。金哥发现，54度酒鬼酒苗绣，价格1699元，累计评价“0”。

同样在京东上，酒鬼酒官方旗舰店的54度酒鬼酒苗绣，到手价609元，累计评价“15”。

暂不说整体销量怎么样，就这一个体系内，同一款产品居然价格还相差一千多，这又实现了哪门子的“协同”？这算不算离谱他妈给离谱开门——离谱到家了？

这一一梳理下来，你觉得中粮酒业今年能实现营收百亿的目标吗？

二、怎能没有一个“火车头”？

在白酒业务层面，中粮集团可谓是“起了个大早赶了个晚集”。

据金哥了解，早在2002年，中粮就收购了安徽焦陂酒厂，并先后运作推广“龙虎尊”“徽商”两个品牌，但由于错过了行业高速发展期，使得焦陂品牌在市场端持续冬眠。

2015年，中粮集团全面退出焦陂。

在此期间，中粮一直希望有一个知名白酒品牌能纳入中粮版图。

安徽古井贡、洋河、沱牌、西凤，都曾进入过它的视线，但最后因各种原因，尤其是控股权问题，都无疾而终。

2014年，在国资整合的背景下，中粮集团间接控股了酒鬼酒。四年后，中粮酒业正式将酒鬼酒收编麾下，终于夙愿以偿。

某种意义上讲，酒鬼酒给了中粮酒业突破高端市场、提升集团酒业整体竞争力的想象空间。是的，堂堂中粮酒业怎能没有一个“火车头”呢？

酒鬼酒，就是那牵一发而动全身的“火车头”。

然而谁都没有想到，过去四年，酒鬼酒的夺命狂奔——激进推进全国化、捆绑经销商压货，最后迎来了剧烈反噬。

曾经井喷式增长的业绩，如今一落千丈；曾经一年多时间里股价暴涨十倍的神话，现在只剩下无尽叹息。

截至2025年4月21日收盘，酒鬼酒股价44.75元。相较于2021年9月27日每股273.29元的最高点，其蒸发的市值相当于现在的4个酒鬼酒，目前酒鬼酒总市值为145亿。

说来你别不信，酒鬼酒预计2024年14亿元左右的营收，还没有它2012年塑化剂爆发那年的营收高，还少了2亿多……

火车头跑不动，火车自然跑不快。

中粮酒业的百亿梦陷入尴尬境地，自不言说。中粮集团的同业竞争，一拖再拖，也成了“老大难”问题。

由于中粮科技（000930）持有黑龙江酿酒公司65%股权，而中粮集团旗下控股酒鬼酒等白酒资产，双方在白酒业务领域存在同业竞争。

早在2018年12月，中粮科技就发公告：中粮集团作为该上市公司实际控制人及交易对方的控股股东，针对同业竞争、瑕疵资产事项承诺在三年内予以解决。

结果，2024年12月中粮科技又公告：中粮集团的这个承诺，再次延期三年。

问题是，新的时间能换来新的空间吗？没有人知道答案。

就像我们也不知道，2023年12月出任中粮酒业新任“掌门人”的高峰，对上一任王浩为中粮酒业立下的营收百亿目标，还认不认？

1970年生的高峰，毕业于北京外国语大学，长期在中粮体系的进出口贸易、地产等岗位。目前，他兼任酒鬼酒董事长。

不管高峰认不认，金哥想说的，尽快修好酒鬼酒这个“火车头”，现在是他的当务之急。

云顶新耀获香港联合交易所批准从股票代码中移除“B”

近日，云顶新耀（1952.HK）宣布取得发展史上的里程碑进展，公司已获得香港联交所批准，正式将“B”标记从股票代码中移除。标志着云顶新耀在市值和收入等方面达到了更高标准，商业化能力得到进一步认可。

云顶新耀首席执行官罗永庆对此表示，云顶新耀已满足香港联交所常规上市条件，顺利移除“B”标志，实现了公司发展历程中的重要突破。

业内认为，移除“B”标记是一家18A生物科技公司发展的重要标志，考量的是香港联交所规定的收入、市值等指标，进而反映出公司在产品管线和商业化上的能力。成功“摘B”之后，公司在融资、股权流动性等方面或将迎来质的飞跃，促进企业的长足发展。

24年财报数据优异 展现强劲"造血"能力

云顶新耀于2020年10月登陆香港联交所，在“授权引进”与“自主研发”的“双轮驱动”战略下，专注高价值“蓝海”领域的同时，致力于研发同类首创或同类最佳的创新疗法。公司接连被纳入恒生综合指数、恒生医疗保健指数、恒生香港上市生物科技指数以及中证港股通生物药品综合指数。加之此次获批移除“B”标记，有助于进一步提升云顶新耀在资本市场的地位。

近期公布的云顶新耀2024年度业绩报告显示，其商业化成绩十分亮眼，公司全年总收入大幅增长461%，达人民币7.067亿元，超额完成7亿元既定目标。在肾病、感染性疾病、自身免疫性疾病领域已形成强大并有协同效应的平台，三款商业化产品促进了业绩的高速增长，使公司首次实现了年度商业化层面盈利。

尤其值得一提的是，全球首个IgA肾病对因治疗药物耐赋康®于2024年5月商业化上市后贡献了3.534亿元收入，同比增长1581%，目前已被纳入国家医保药品目录。截至2024年底，云顶新耀凭借150人规模的专业肾病销售团队，已成功覆盖全国600-700余家核心医院，触达60%以上的目标患者群体，为产品的持续放量奠定了坚实基础。

作为云顶新耀的首款商业化产品，全球首个氟环素类抗菌药物依嘉®保持强劲的增长势头，2024年实现收入3.528亿元，同比增长256%。该产品已获得国内外多个治疗指南/共识的推荐，随着更多真实世界研究的开展和临床用药经验的积累，依嘉®有望提升临床应用的渗透率，释放商业潜力。

自身免疫性疾病领域的同类最佳药物伊曲莫德（VELSIPITY®）已在中国澳门和新加坡获批上市，并通过“港澳药械通”政策成功进入粤港澳大湾区，其新药上市申请已于2024年12月在中国大陆（维适平TM）和中国香港（维长宁TM）获正式受理，公司预计2026年获得中国大陆地区的上市批准。

自研管线及全球权益产品展现全球竞争力

推动云顶新耀市场价值跃升

除了出色的商业化能力，长期来看，研发创新能力是公司竞争力的核心，也是投资者关注的焦点。在自研及全球权益产品方面，云顶新耀聚焦全球高价值领域，并展现出在全球生物制药领域的竞争力。

公司拥有新一代共价可逆BTK抑制剂EVER001以及自研的mRNA产品等关键资产的全球权益，EVER001展现出积极的临床数据，全球开发进程正稳步推进。在mRNA技术领域，云顶新耀建立了涵盖从抗原设计、mRNA序列优化、LNP递送技术到产业化生产的端到端全产业链的自主研发AI+mRNA技术平台，具备了在全球范围内解决巨大未满足医疗需求的潜力，成为公司研发能力的直接体现。

作为国内率先将AI驱动的mRNA肿瘤治疗性疫苗推进至临床阶段的生物制药公司，云顶新耀自研的个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16已进入临床阶段，并于今年3月完成首例患者给药；通用型现货肿瘤治疗性疫苗EVM14的新药临床试验申请已获美国FDA批准，成为公司首款自研进入全球临床阶段的mRNA肿瘤治疗性疫苗；自体生成CAR-T项目也将于今年完成首个临床前候选药物筛选。

云顶新耀拥有位于浙江嘉善的自有商业化规模生产基地，该基地符合全球良好生产规范（GMP）标准，为实现mRNA技术平台的研发、生产以及商业化提供了坚实保障。

坚实的商业化基础，以及自研及全球权益产品的多项突破，推动着市场对云顶新耀价值的重新判断。罗永庆表示，未来，将继续深化“双轮驱动”战略，提升商业化运营体系效率，增强自我”造血”能力，同时积极推进自研及全球权益产品差异化管线布局，加速新一代共价可逆BTK抑制剂EVER001和AI+mRNA技术平台的创新研发，在mRNA肿瘤和自身免疫疾病治疗领域展现国际竞争力，释放全球合作潜力，为2030年实现亚洲领先的全球综合性生物制药公司的愿景注入强劲动能。

穿越百年！大石板古村“真·沉浸式婚礼”上线

随着2025年五一劳动节的脚步日益临近，一场前所未有的文化盛宴即将在西昌的大石板古村拉开帷幕。这里，不仅有古老的彝族传统婚俗等待着被发现，还有融合现代创意元素的沉浸式体验，让每一位游客都能穿越时空，成为这场盛事的一部分。

爱意满满，跨越百年的爱情故事

在这个充满诗意与浪漫的季节里，“彝情定三生，古村大婚”将为大石板古村注入新的活力。以一对彝族新人阿木和阿依的爱情故事为主线，通过一系列精心设计的传统仪式，重现他们的爱情传奇。从大石板牌坊出发迎亲到周家大院，再经灵鹰寺沿茶马古道至五省会馆，这条线路不仅是对古老文化的致敬，更是对新人爱情旅程的完美诠释。

“彝情定三生，古村大婚”的设计理念在于通过这一场盛大的传统彝族婚礼，集中向世人展示彝族文化中的服饰、美食及习俗等文化。更展示了大石板古村作为“旅拍古村”、“文化古村”的独特魅力，同时为这片古老的大地注入新的活力。

沉浸式体验，感受彝族文化的魅力

五一假期期间，每天上午10:00，在茶马古道到五省会馆的线路上，一场别开生面的婚礼即将上演。迎亲、泼水、梳妆礼、背新娘等环节，无不体现着彝族人民对于生活的热爱与祝福。尤其是那场壮观的坝坝宴，将带给游客们最地道的彝族美食体验；坨坨肉、火烧干巴、老奶洋芋酸菜等特色佳肴让人回味无穷。

更令人兴奋的是，参与活动的游客还能体验到丰富多彩的互动环节。比如，选择加入“新郎家族”或“娘家人”，亲自参与到婚礼的每一个细节中；或是挑选一套色彩斑斓的彝族服装拍照留念，甚至参加敬酒对歌环节，聆听深情山歌，感受彝族人对自然与祖先的敬畏之心。

非遗手作，随礼即赠的独特礼物

为了让这次活动更加难忘，主办方特别准备了非物质文化遗产——彝族手工艺品作为礼物送给参与者。只要随个“礼金”，就可以作为新人的“亲友”沉浸地参与婚礼之中，并获得一件精美的彝族手作纪念品。这些手工艺品不仅是对传统文化的传承，更是对每位参与者独特经历的见证。

商业业态的完美结合，打造全方位体验

大石板古村巧妙地把当地的服装、旅拍、美食和旅居等业态结合起来，为想要来此寻找爱情的年轻人、希望在此纪念爱情的情侣和夫妻提供了一个全方位的“爱意满满的古村”。无论是拍摄一组具有民族特色的婚纱照，还是享受一次地道的彝族美食品鉴之旅，亦或是在舒适的民宿中度过一个宁静的夜晚，这里都有你所期待的一切美好。

提前预约，共享这份难得的文化盛宴

此次“彝情定三生，古村大婚”将于2025年五一期间举行，为了确保最佳体验，请提前通过官方、视频号或抖音号等进行预约。

只要随个“礼金”，就可以作为新人的“亲友”沉浸地参与婚礼之中，为新郎新娘送上祝福，体验原生态彝族婚礼仪式的神秘和魅力。还可以和天南海北的人们一起品尝地道彝家坝坝宴，酒歌祝新人。并享受大石板古村1日“超级VIP”福利，满足不同游客的需求。

让我们在这个春天，一同踏入大石板古村的青石巷弄，以“至亲好友”的身份，见证一场传统的彝族婚礼。在泼水的欢乐中，在美妙的歌声中，让爱意跨越时空，镌刻为永恒的文化印记。快来预定你的席位，共赴这场独一无二的文化盛宴吧！

“千禾0”是商标，还是“只”是商标？千禾背了一个巨大的锅

　好在一切都会过去。本周连续两个工作日，千禾味业（603027）的股价都以上扬态势小幅上涨收盘。

　　上周，这家来自四川眉山的企业，股价连跌了四天，截至上周五（3月21日），市值蒸发9.5亿元。

　　甚嚣尘上的舆论，差点就要将千禾味业打成下一个莲花味精了。

　　2000 年前后，一种关于味精有害身体的谣言开始流传。尽管这些说法被视为无稽之谈，但公众对 “化学合成” 的恐慌仍使莲花味精市占率暴跌……

　　千禾味业又遭遇了什么呢？

　　1、“千禾0”是个商标

　　事情源于有媒体将各厂商的合计13款“零添加”酱油拿去了送检。除了千禾，还有海天、东古、金龙鱼、加加、中坝的产品等。

　　不检不知道，一检就弄出了“惊天大雷”。结果显示，送检的13款宣称“零添加”酱油中，12款检出镉，7款检出总砷。

　　彼时，正值315晚会过去没几天，线下网上自然是群情激愤。

　　事实上，这13款酱油的检验结果均符合《食品安全国家标准食品中污染物限量》（GB2762）、《酿造酱油国家标准》（GB/T 18186）等权威标准。

　　但在“酱油检出重金属”这类轰动性标题面前，“抛开剂量谈毒性就是耍流氓”这种理性的声音，反而显得声稀音弱。

　　就在大家以为酱油行业要迎来一波舆论大讨伐时，剧本突然又变了。

　　有媒体从13款酱油中“拎”出了千禾，把公众关注点从这些酱油的镉、总砷的含量到底对人体有没有害，转而聚焦到了“千禾0”商标上。

　　该媒体连续发布#千禾0商标被指误导消费者零添加#、#品牌回应包装标0是否意味零添加#、#律师称千禾0酱油存主观误导嫌疑#等热搜话题。

　　虽然千禾味业随后也公开发布了“与消费者的沟通说明”，并主打一个澄清。结果，在网络中这篇“说明”却被活生生贴上了“千禾道歉”的标签。

　　这一下子又引来舆论持续发酵！有媒体在还发出了“灵魂拷问”：“千禾0”竟然只是个商标？

　　一边股价跌跌不休，一边是汹涌的网络舆论漩涡，这事搁谁身上，可能都是百口难辩。

　　谁都没想到，千禾味业选择了硬刚。

　　在最近接受《证券时报》采访时，千禾董事长伍超群直言不讳——

　　“‘千禾0’商标，就是用于区分千禾味业零添加产品和非零添加产品，旨在便于消费者选择。千禾有这个底气，凡是使用‘千禾0’商标的产品都是零添加产品，‘千禾0’系列产品仅使用食品原料，绝不添加食品添加剂。”

　　“千禾味业创立这么多年来，就是实实在在认真做好产品，配料表清清楚楚，添加了就是添加，没添加真的是零添加，况且企业怎么可能去添加‘镉’这类元素。”

　　2、“千禾0”绝不只是个商标

　　很显然，“千禾0”是商标，但它又绝不只是个商标。

　　退一步讲，无论“千禾0”是否是商标，只要其在使用时，没有挂羊头卖狗肉，也就不存在任何所谓的“误导消费者”。

　　在酱油行业，千禾味业算是吃“零添加”这锅饭长大的。

　　早在2008年，它就推出了首款“零添加”酱油。显然，它早早就看到了调味品行业的痛点，以及消费者愈加注重健康饮食的需求。

　　从产品差异化和辨识度上的考量，也为了保护知识产权防止出现山寨产品，2020年，公司注册了“千禾0”商标，用于区分“零添加”产品线。

　　但千禾味业真正成为“零添加”概念的领头羊，则要在2022年海天酱油（603288）爆发“双标”事件后。

　　当年9月，有媒体曝光海天味业在国内售卖的海天酱油含有食品添加剂，而国外售卖的海天酱油为“零添加”，质疑其国内国际执行双重标准。

　　由于该事件影响，2023年海天味业遭遇了自上市以来的首次业绩“滑铁卢”。

　　在那段时间里，以“零添加”酱油为核心产品的千禾味业，迎来了高光时刻。2023年，其营收同比增长31.62%至32.07亿元，净利润达5.3亿元，创历史新高。

　　目前，“零添加”已成为调味品企业必争之地。海天味业、加加食品、李锦记等调味品企业无一不在布局“零添加”。不只是酱油，“零添加”的产品还有料酒、米醋、蚝油、番茄酱等。

　　可以说，“零添加”概念已从千禾的差异化卖点，变成了快消行业的“标配”。

　　这里补充说下，海天味业的“海天0”、厨邦的“厨邦0”，同样也是注册商标。

　　那么到底什么是“零添加”呢？千禾味业给出的定义是不仅不添加任何的食品添加剂，比如我们熟知的防腐剂（山梨酸钾、苯甲酸钠）、甜味剂（三氯蔗糖、安赛蜜）、增鲜剂（5’-呈味核苷酸二钠简称I+G）等，就连可以快速提高酱油鲜度的酵母抽提物这样的食品配料，都不添加。

　　可见其对“零添加”标准的要求之高。

　　但事实上，由于我国目前并未对“零添加”制定统一定义，这导致不同品牌对“零添加”的界定，有各自的解释。比如有企业就将“零添加”窄化为“不添加防腐剂”，却未说明是否排除增鲜剂、甜味剂等。

　　3、千禾味业硬刚的底气

　　在这样的局面下，如何炼成“零添加”的一个好品牌，如何走出自己的特色之路，考验着所有的在场企业。

　　作为“零添加”细分品类的开创者，千禾味业有自己的底气所在。从一开始它就将“千禾0”用于区分“零添加”产品线，就是想告诉市场——

　　“千禾0”就是零添加，无误导。凡是使用“千禾0”商标的产品，都是“零添加”产品。“千禾0”系列产品仅使用食品原料，绝不添加食品添加剂。

　　所以，有媒体说“千禾0”只是一个商标，是不是有点太片面了？

　　在行业对“零添加”还没有共识的背景下，“千禾0”可以说不仅仅是品牌商标，它也是千禾的“零添加”产品，更是公司从商标到产品的完整品牌资产。

　　众所周知，品牌的本质，是与目标顾客达成长期利益均衡、降低目标顾客选择成本的排他性品类符号。如果将一个品牌仅视为商标，那就无法与消费者建立深层次的感情连接，也就难以形成品牌差异化。

　　更重要的是，造就一个好的品牌，也需要时间的沉淀。

　　过去一周，据金哥观察，是千禾味业自2016年上市以来遭遇的最大舆论危机。市值蒸发9.5亿元不说，还差点被网络洪流淹没，千禾味业很是憋屈。

　　试想下：千禾味业如果真有问题，相关部门是吃素的吗？

　　监管部门最新披露的调查结果显示，抽检的23批次“千禾0”产品均未检出苯甲酸钠、山梨酸钾、三氯蔗糖、安赛蜜等食品添加剂。

　　在此背后，2019-2025年，千禾味业共被全国监督抽检16324批次（四川省内抽检5267批次，四川省外抽检11057批次），也未检出不合格样品。

　　如果不是底气足够，千禾味业在这波舆情中可能真的万劫不复了。

　　不过，千禾也有自己的不足。

　　最重要的一点，就在于身为“零添加”的领头羊，却没能向更多消费者普及什么是“零添加”，以及讲清楚什么是“千禾0”。其实，不仅千禾，绝大多数的酱油企业都没有很好履行行业的消费者培育引导义务。

　　如果能够提前讲清楚，消费者在日常生活中已经对“零添加”尤其是千禾的产品形成了特定的认知和理解，那么，你觉得消费者还会对“千禾0”们的字面意义产生错误理解吗？

　　金哥相信，这种概率会大大减少，不至于像现在有些人觉得是被忽悠了。

　　作为一个消费者，现在确实也太难了。但只有双向奔赴，才能共同营造出一个健康安全的市场生态。

　　如今，资本市场对千禾味业的信心正在缓慢修复。下一步，据了解，为避免混淆，“千禾0”系列产品在包装标识上将全部不再标注“零添加”字样，“千禾0”将成为千禾味业旗下“零添加”产品的唯一标识。

洞察多元消费需求，强化关键价位带布局，舍得酒业于第四届老酒节连发三款新品

3月20日，舍得酒业第四届老酒节在四川射洪隆重举行。围绕“为美好 在舍得”主题，本次老酒节集中释放酒旅融合、增产扩能、新品发布三大重磅动作，全面诠释了舍得酒业“渠道向下、品牌向上、全面向C”的经营策略，更集结千名经销商表彰、培优，进一步强化厂商关系协同，为今年公司的稳定发展奠定了基石。

遂宁市委常委、射洪市委书记谭晓政，射洪市委副书记、市长王能，射洪市委常委、常务副市长戴宇，复星国际董事长郭广昌，复星酒业首席顾问、沱牌舍得集团终身名誉董事长李家顺，舍得酒业董事长蒲吉洲，沱牌舍得集团董事长、舍得酒业联席董事长吴毅飞，沱牌舍得集团党委书记、副董事长刘颖，舍得酒业总裁唐珲，江南大学教授、舍得酒业首席科学家徐岩，沱牌舍得集团总裁杨中淇，深圳市俱进纸品包装有限公司董事长魏涛等领导和嘉宾，与来自全国各地的上千名经销商和消费者齐聚一堂，共同见证企业发展的新征程。

政府、复星合力赋能，酒旅融合公司揭牌，拓展产业链发展

依托政府、复星的深度赋能，近年来，舍得酒业在经营管理、市场拓展、品牌提质、产品出海、企业文化等方面不断进阶，获得了跨越式发展。2025年舍得酒业又将怎样巩固优势、蓄能发展？

舍得酒业第四届老酒节让市场窥探出了答案的关键截面。

首先，政府和复星的持续赋能，给予了舍得酒业蓄能发展的强大底气。

遂宁市委常委、射洪市委书记 谭晓政

在本次老酒节上，遂宁市委常委、射洪市委书记谭晓政高度肯定了舍得酒业的发展态势，并表示：“我们将坚定不移地创造良好的营商环境，以真心实意付出、真金白银投入、真抓实干攻坚，为舍得酒业发展保驾护航，加快建设全国优势白酒产区。”

射洪市委副书记、市长王能

射洪市委副书记、市长王能表示射洪市委、市政府将一如既往支持舍得酒业发展，希望舍得酒业以创新基因激发发展潜能，整合平台资源，发挥渠道优势，让舍得智慧与东方酒蕴享誉国际国内。

复星国际董事长 郭广昌

复星国际董事长郭广昌高度肯定了舍得酒业取得的发展成绩，对各级党委政府创造的优越营商环境表示感谢，对舍得酒业未来发展寄予厚望：坚定支持舍得酒业老酒战略、生态酿酒建设和舍得文化传播。他表示，复星注重长期战略，舍得和沱牌产品力强大，正在获得越来越多消费者支持。未来，复星会发挥资源优势与平台优势全力支持舍得酒业发展，全力支持舍得酒旅融合项目，加速推进国际化战略。

其次，第四届老酒节抛出的酒旅融合项目启动、增产扩能项目启用、舍得酒和沱牌酒数个新品发布等重磅举措，擘画了2025年舍得酒业夯实“老酒战略”，寻求新发展空间的路径。

舍得酒业近日公告，将与沱牌舍得集团及射洪市通泉酒业投资开发有限公司设立合资公司，建设舍得酒旅融合项目。

作为本届老酒节最重磅的环节之一，该合资公司“四川沱牌舍得文化旅游发展有限公司”正式揭牌，标志着舍得酒旅融合项目全面启动，展现出射洪市政府和复星合力赋能舍得酒业长远发展的坚定决心。

沱牌舍得集团董事长、舍得酒业联席董事长 吴毅飞

沱牌舍得集团董事长、舍得酒业联席董事长吴毅飞在揭牌仪式上发言表示，四川沱牌舍得文化旅游发展公司将通过整合复星生态优势与舍得文化基因，构筑全新的创意场景，让消费者近距离感悟舍得老酒。舍得文旅的发展不仅是舍得品牌向上攀登的坚实基石，也将更好地构建舍得品牌的能量场，打造文化圣地的核心引擎。舍得文旅将以产促城，以城兴产，让遂宁和射洪人民，让经销商和消费者都感到荣光。

四川沱牌舍得文化旅游发展有限公司、四川俱进包装科技有限公司揭牌仪式

四川俱进包装科技有限公司也在同日揭牌。该公司是以“数字科技”为引擎打造的全链路数字化印前/印后设备智能工厂，建成后将快速响应多元需求，进一步优化供应链生态。

四川沱牌舍得文化旅游发展公司和四川俱进包装科技公司正式揭牌成立，标志着舍得酒旅融合项目全面启动，产业布局宏伟蓝图日趋完善。舍得酒业将深入挖掘“老酒+文化”品牌内涵，打造更具体验感的世界级老酒文化基地。

两大增产扩能项目同时启用，舍得酒业释放发展高势能

当日，与酒旅融合项目同时揭牌和启用的，还有智慧包装中心和芳樽酒堡两大增产扩能项目。

智慧包装中心

据悉，本次启用的智慧包装中心以智能化、数字化为核心，集成了先进的生产设备和高效的管理系统，预计年包装成品酒2600万箱，可提升产能150%；而芳樽酒堡将承载坛装定制酒私藏、展示和品鉴，举办大型封藏仪式等功能，成为传播老酒价值和老酒文化、消费者体验舍得老酒和老酒社交的重要载体。

芳樽酒堡

可以说，智慧包装中心和芳樽酒堡的正式启用，将进一步夯实舍得酒业的老酒战略、老酒优势产能和品牌影响力，为舍得酒业高质量发展构筑多面支撑力，并展现了舍得酒业2025年高昂的发展态势。承接这一稳健的发展势头，舍得酒业对2025年的整体发展信心坚定。

舍得酒业董事长 蒲吉洲

舍得酒业董事长蒲吉洲发表主题讲话，阐述公司发展战略并明确发展方向，对各级党委政府和复星、豫园的支持赋能表示衷心感谢，并从目标愿景、固本强基、拥抱先进智造发展新质生产力等方面，诠释了未来发展规划：

第一，坚定迎接所有挑战。以“乐观、积极、主动、坚持”的心态，向着”成为文化领先、生态可持续、创新驱动的世界一流白酒企业”愿景坚定迈进，强化战略定力，强化执行力，“用发展来解决发展中遇到的问题”。

第二，持续固本强基。舍得酒业会继续深入增产扩能建设，强化品质基石、产能基石、能源基石。未来，舍得酒文化博物馆、名酒名镇等文化标志建筑也将陆续与用户见面，不断为老酒战略的可持续发展赋能。

第三，拥抱先进智造发展新质生产力。“让传统的更传统，让现代的更现代”，以人工智能技术为抓手，赋能新质生产力高速发展，推动传统白酒酿造技艺焕发新活力，助力中华优秀传统文化的创造性转化和创新性发展。

舍得酒业总裁 唐珲

舍得酒业总裁唐珲对2025年发展作出具体部署。他表示，2024年在行业深度调整的逆周期里，舍得酒业主动降速、迎难而上，以“强动销、控库存、稳价格”积极应对市场挑战，并取得了“动销超过收入14亿、品味舍得库存双位数下降、舍得价格保持相对稳定”的良好效果。公司2024年总开瓶数超1800万，同比增长45%，其中1801家经销商开瓶同比增长，控量挺价去库存成效明显。

唐珲指出，2025年舍得酒业将保持战略定力，继续推进四大核心战略，锚定“四个坚定不移”，深化“产品力、品牌力、渠道力、组织力”，践行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的核心策略，聚焦四个维度的创新，创新破局，稳中求进，在发展中解决发展的问题。

可以看出，身处行业周期的舍得酒业，将继续坚定老酒战略定力，锻造企业发展稳定性和韧性，2025年势能强劲。

发布三款新品完善产品矩阵，让经销商挣到高利润

本届舍得老酒节，舍得酒业还通过三款新品精准卡位关键价格带，实现了消费需求与渠道红利双契合。

其中，舍得中国智慧系列锁定高端价位段，定价980元，是舍得全价位段布局的关键一子。沱牌“韵”系列（红韵/祥韵）和沱牌曲酒大师版定价分别为88元、118元、358元，在大众消费发展机遇下，有望进一步激活经典名酒增长势能。

本次新推出的舍得中国智慧系列，遵循接轨国际的《坛贮老酒（浓香型白酒）》团体标准，甄选8年以上基酒，15年以上调味酒，出厂即是老酒。以享誉世界的中国“五大名窑”瓷瓶为器，温润典雅，每一瓶都是一个移动的“陶坛”，是舍得坛贮老酒的又一品质之选。

江南大学教授、舍得酒业首席科学家 徐岩

江南大学教授、舍得酒业首席科学家徐岩对舍得坛贮老酒的优势给予高度肯定。他表示，老酒最重要的是品质价值，舍得老酒的品质价值体现为不易醉、口感好、更舒服，用科学逻辑解释就是遵循《坛贮老酒（浓香型白酒）》团体标准，坚持生态发酵、生态酿造、生态工艺到陶坛贮存。并且，舍得老酒可以提升饮酒舒适度得到了科学鉴定。

对渠道来说，舍得中国智慧系列是一大利好，因为舍得酒业表示，舍得中国智慧系列上市就是要“让有好资源的人，挣到高利润！”

据悉，舍得酒业将通过三项管控措施，保障经销舍得中国智慧系列的渠道利润：一是渠道聚焦，主做团购圈层；二是动作聚焦，以意见领袖、消费领袖双K培育为抓手，政企融通；三是模式聚焦，采用半控价模式，让生意经营核算更简单。

详细的实现路径，展现出舍得酒业对舍得中国智慧系列竞争优势的信心，和与渠道共发展的坚定决心。

而沱牌发布的两款产品中，沱牌红韵和沱牌祥韵瞄准国民宴席市场，以好运、祥瑞的美好寓意，打造极致质价比百元盒装酒，助力沱牌国民经典名酒复兴。沱牌曲酒大师版是沱牌曲酒经典家族的“匠心新作”，秉承中国名酒荣耀，推动名酒价值的加速回归。

沱牌新品的发布，体现其“坚持大单品战略+扩充多元场景”市场策略，以兼顾价格带覆盖与名酒品牌调性，极大地丰富了沱牌产品矩阵，满足不同场景的用酒需求，为持续夯实“国民大众经典名酒第一品牌”奠定基础。

构建牢固的厂商命运共同体，舍得酒业提振渠道信心力促向上发展

对经销商来说，第四届舍得老酒节注定是一场开面的老酒节。

在行业深度调整期，将经销商利益置于首位，构建更为稳固的厂商关系，提升厂商协同发展的能力，成为行业的重要目标。

据悉，本次有千名经销商参加老酒节，舍得酒业对优秀经销商进行了嘉奖，并对高潜力经销商实行“优培计划”，旨在以共同理念，与厂商结成命运共同体，凝聚厂商合力携手共发展。

舍得酒业董事长蒲吉洲表示，期望与所有组织内外的员工团队、合作伙伴、消费者朋友们一起，把“企业文化”变成“生态文化”；通过开拓不同类别的生态圈层，为所有有意愿、有理想的朋友创造更加多样化的共创平台，打破传统组织壁垒，提供组织归属感；通过同步推进各大创新营销项目，既为新客户创造成长机会，又为老伙伴提供共享理念的平台，强化发展成就感。

在行业周期和渠道变革的当下，舍得酒业的以上变化，表明其正在推进渠道从厂商博弈转向价值共建共享，强化厂商协同，打造竞争新生态，为舍得酒业在存量市场竞争中提供有力保障。

用经典唤醒美好回忆，以歌声唱响时代情怀。沱牌家喻户晓的广告歌“悠悠岁月酒·滴滴沱牌情”的原声歌手汪正正亲临活动现场，引燃全场一千多名经销商和全体沱牌舍得员工激情大合唱。歌声穿越三十余载，见证着融入复星的舍得迎来了舍得的复兴，见证着沱牌品牌的唤醒和焕新。更有射洪籍著名青年歌唱家文欣倾情歌唱。斗酒诗百篇，今生同歌同醉，彰显名人故乡情深意长。同时，著名射洪籍音乐教育家胥拉齐也亲临现场倾情演唱，为全场嘉宾带来了一场唤醒美好记忆，点燃岁月激情的时光盛宴。

本届老酒节上舍得酒业还举办了封藏大典，再现千年酒礼，重温诗酒故事，为现场消费者带来深度的文化体验。

而今，第四届舍得老酒节以重磅满满的干货、看得见的经营新进展、听得见的企业发展决策，持续释放老酒战略发展势能，筑造产业链发展新格局，以自身确定性发展对抗行业周期，将有力助推舍得酒业在老酒赛道上的长期和高质量发展。

舍得酒业2024年报透视：以时间换空间，深挖老酒战略锚定确定性增长

3月21日盘后晚间，舍得酒业（600702.SH）披露2024年年度报告。报告显示，在积极推动渠道库存良性去化的情况下，公司2024年实现营业收入53.57亿元，归属于上市公司股东的净利润3.46亿元。

同时，舍得酒业还公告了2024年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利4.30元（含税），合计拟派发1.42亿元（含税）现金红利，占公司2024年度归属于母公司股东净利润的40.94%。承压之下，依然保持稳定分红，可见公司对股东回报的重视。

面对行业深度调整的严峻考验，舍得酒业2024年通过坚定执行“控量挺价”策略，有效修复渠道生态，稳固品牌价值，为长期战略布局蓄力。依托“老酒、生态、文化”三大不可复制的确定性优势，整装再发的舍得酒业，未来发展更具韧性支撑，后市可期。

复盘2024年：质效并举固本拓新，逆势经营稳中有进

当前，白酒行业正处于新旧周期切换的阵痛期，价格倒挂、库存高企等问题集中爆发，市场风险不断释放。减速换挡，夯实基础，成为众多白酒企业的战略选择。

以舍得酒业为例，尽管2024年业绩因主动调整而短期承压，但也加速出清了过去数年高速发展所积累的风险压力，为新周期的发展埋下关键伏笔。而拆解舍得酒业2024年报数据，也能发现多个积极信号，可见其稳健的基本面。

其一，资产规模持续扩大，费用优化降本提效。据年报显示，2024年舍得酒业总资产118.02亿元，较2020年增长53.48亿元；2024年归属于上市公司股东的净资产68.08亿元，较2020年增长近一倍。可见深度践行老酒战略的四年以来，舍得酒业综合实力不断增强。与此同时，公司精益化管理也见成效，管理费用同比减少15.37%，节流的同时，运营效率得到进一步提升。

其二，深化老酒战略落地，标准引领构建优势。由舍得酒业牵头参与并制定的《坛贮老酒（浓香型白酒）》和《生态酿酒评价规范》两项团体标准，于2024年先后发布，为行业规范发展提供参考和依据的同时，也让舍得酒业能构建强化认知、量化支撑和体验三大优势，加高老酒战略的优势壁垒，牢牢占据不断扩容的老酒市场高点。

其三，控量挺价渠道释压，电商拓展增长突破。坚持“稳价格、控库存、强动销”的核心原则，2024年舍得酒业积极推进库存去化工作，协助经销商提升动销，为渠道减压纾困。在名酒价格倒挂现象突出的市场环境中，舍得酒业有效稳住了核心单品价格，实现品味舍得库存双位数下降。此外，全年总开瓶数超1800万，同比增长45%，其中开瓶数同比2023年增长的经销商达1801家，去库存成效显著，有力强化了经销商合作信心。据年报显示，公司酒类产品新增经销商420家，较去年净增加8家。巩固传统渠道的同时，电商渠道拓展也取得突破，全年销售收入增加至4.46亿元，逐渐成为重要的业绩增长极。

其四，复星赋能舍得出海，国际化进程再提速。借助复星生态体系的全面赋能和全球化资源协同优势，2024年舍得酒业国际化战略加速落地，拓展至36个国家和地区，并在两个深耕市场实现动销平均增长200%的成绩。海外市场不断提升的品象和声量，也转化为国内市场的价值认同，实现“墙外开花墙内香”的良性效果。

其五，产品价位均衡布局，品牌势能不断增强。以品味舍得稳固高端市场，藏品舍得10年突破高端圈层，全面升级的沱牌特级T68精准卡位大众质价比赛道，舍得酒业实现全价位段覆盖，产品结构优化成效凸显。数据显示，沱牌特级T68、沱牌窖龄特曲等产品同比销售增幅较大。而借助《舍得智慧人物》、老酒盛宴等品牌IP深度运营，叠加中秋、国庆等节日营销活动的创新传播，让品牌、产品持续保持着较高的热度。

以确定性应对市场不确定性，用发展解决发展中的问题，舍得酒业的2024年，是以战略聚焦筑牢长期价值基石的一年。

展望2025年：深筑老酒战略护城河，精耕产品渠道品牌势能

从增量扩张到存量竞争，内卷加剧之下，让白酒行业正经历一场“总量收缩，结构升级”的深层变革。应对这场市场博弈，从刚刚结束的老酒节中释放的信息可知， 2025年将舍得酒业强化战略定力，固本强基，拥抱先进智造发展新质生产力，并通过“渠道向下、品牌向上，全面向C”的经营策略，打造确定性的增长路径。

在战略层面，舍得酒业将深入增产扩能建设，垒高老酒战略护城河。据了解，舍得酒业增产扩能项目不断取得突破。除了已建成的龙池生态酿酒车间等9个子项目外，在第四届老酒节上，智慧包装中心和芳樽酒堡也隆重揭幕并正式启用，进一步夯实舍得酒业的老酒战略、老酒优势产能和品牌影响力，为高端化、全国化扩张提供核心品质支撑。

在产品层面，舍得酒业将继续围绕品味舍得、藏品舍得10年、舍之道和沱牌特级T68打造核心大单品，并推动产品结构高端化，实现品牌价值跃升和对市场的纵深拓展。此外，针对多元消费需求，舍得酒业在老酒节上发布了三款新品，完善关键价格带产品布局，实现了消费需求与渠道红利双契合。

在渠道层面，在坚持全国化进程的同时，舍得酒业将聚焦打造N个小区域、高占有的基地市场，提升抗周期风险能力。值得一提的是，在糖酒会各大酒企争抢流量的情况下，舍得酒业成功邀请上千名经销商参与老酒节活动，其品牌号召力展露无遗，也印证其剑指全国，做深基地市场的底气。

在品牌层面，除了继续推动品牌走向国际化，致力于让舍得出海走向深蓝外，舍得酒业还将继续提升老酒的价值表达，通过创新传播，向消费者传达舍得老酒的好。

除了清晰的战略规划和工作部署，政府、复星两大股东更合力为舍得酒业未来发展增加了更多可能。在本次老酒节上，随着四川沱牌舍得文化旅游发展公司和四川俱进包装科技公司正式揭牌成立，在射洪政府扶持下，在复星强大的文旅资源赋能下，舍得酒业将加速推进酒旅融合项目的发展，其老酒+生态两大核心资产再迎价值跃迁。

而进入2025年，舍得酒业持续发力，加强旺季营销。其中，一季度电商销售同比大幅增长，舍得酒和沱牌酒春节开瓶率同比增长70%和87%，取得良好开局。舍得酒业经营韧性也受到了多家机构认可，包括华泰证券、国金证券等对舍得酒业给予“买入”评级。其中华泰证券研报表示：展望看，我们预计2025年公司将继续重视各价位段产品的均衡布局，推动公司持续稳定发展。而华创证券研报则指出：2025年稳中有进，夯实价格与市场基础，Q1表现符合预期。结合渠道反馈，渠道库存环比有所消化，主品批价坚挺，整体表现符合预期。

风物长宜放眼量。尽管短期业绩承压，但舍得酒业的战略定力、长期布局和核心竞争力仍具高确定性。随着行业周期触底，舍得酒业降速蓄能期积蓄的产能储备、品牌势能和渠道弹性，或将成为新一轮增长周期的起跳支点，后市值得期待。

以攻为首——2025汤臣倍健董事长致股东信

尊敬的汤臣倍健股东：

百亿收入是消费品的一个关卡，我们在这道关卡前来了个急刹车。

百年品牌更是多少企业人的逐梦，“危机”便是征途中的必修课。2024年5月我和团队到境外一家两百多年历史的企业交流，现今的掌门人讲到曾经经历过的八次重大危机，包括战争、自然灾害、大地震、高额负债导致的破产危机等。

过去的2024年是众多消费品价值链解构硬着陆的一年，也是汤臣倍健硬着陆的一年。

风起云涌、暗潮汹涌的膳食营养补充剂（VDS)新周期、新格局正在急剧变化中，急挫比温水煮更让人顿醒。

根据欧睿最新数据显示，2024年中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模达到2323亿元，较上年增长约3.7%。汤臣倍健以9.3%的市场份额继续保持行业首位。

我们看到，整个行业的主要增量来自于直播电商。2024年VDS品类在线下药店销售同比下滑20%左右。

今年是汤臣倍健创立30周年。

三十而砺，以攻为首。

首要任务是以“以攻为首”的总策略去稳住有质量、可持续的核心业务基本盘。

稳盘的总策略靠的是主“攻”，而不是防守。

防守不是我们的基因和强项，开疆辟土和进攻才是汤臣倍健的选项。

2025年将全面升级国际市场业务拓展策略。

大逆水行舟中，不进就快退，也退无可退。

流量之殇、低质低价之殇，被撩动的内卷终会让从消费者利益到产业都受到反噬。

前几年我常挂在嘴边的一句话，生意就是生生不息的利益。首先是消费者受益，然后是价值链中的品牌方、渠道方、供应链方、社区等所有参与方均要受益，能给各方都持续创造利益的生意，才是能长久的生意。

回归生意价值创造的本质。

回归生意的第一性原理。

不符合生意本质的生意“烫手”，终长久不了。

在医保和购买力双重影响之下，零售药店正发生重大的变化。汤臣倍健要做的是以消费者利益为核心，重新确立药店VDS行业新价值链和新模式。

2025年以攻为首的策略，还要体现在对不带来产品价值、不带来用户价值、不带来经营价值的工作内容和预算上，坚决做减法。公司还不大的时候，谨防把“经营”做成“管理”的未老先衰式悲哀和富贵病风险。

2025“攻”“守”转换，

“攻”“守”兼备，以“攻”为“首”。

坚决做有质量的加法，

坚定做低质量、负质量、负能量的减法。

2024年，汤臣倍健与中国科学院上海营养与健康研究所等权威机构合作开展的“内稳态健康评估体系”研究成果登上国际权威科研期刊，在全球率先对内稳态概念的多维度量化评估取得突破性进展。新增“越橘抗糖基化”等数十项境内外专利。

我们需要更用心、躬身、聚焦在产品研发和创新上，做更多心动、激动和自豪的产品。用科学，营养生命。践行“为家人和朋友带来更多全球高品质营养品”的品牌DNA，为消费者健康创造更大的增量价值。

不在“品牌和产品创新”的餐桌上，就在“渠道”的菜单上。

机会成本就是当下汤臣倍健最大的成本和风险。

2025年仍然要持续直面巨大的经营压力和挑战。

“休克疗法”只能是短暂的，也是一场向“生”的历练。

三十而砺，以攻为首，向生而生。

2025，让汤臣倍健跑起来！

2025，平安健康，国泰民康！

汤臣倍健董事长

梁允超

2025年3月21日

江苏吴中：公司AestheFill童颜针独家代理权稳固，医美战略正加速前行

近日，爱美客宣布以1.9亿美元（约13.86亿人民币）收购韩国医美厂商Regen 85%的股权，并保留18个月内收购剩余15%股权的权利，借此获取PDLLA微球再生材料技术的消息，引发外界对于艾塑菲童颜针在中国大陆地区独家销售代理权或生变的猜测。

据了解，2021年，江苏吴中通过收购达透医疗51%股权，获得了艾塑菲童颜针在中国大陆地区独家销售代理权。根据江苏吴中彼时发布的公告，公司与Regen Biotech,Inc、DaCe International Medical Co., Ltd.签署的相关协议，公司拥有AestheFill在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。

江苏吴中医美相关人士向记者表示：目前公司经营情况正常，关于艾塑菲童颜针，根据独家代理权相关协议约定，Regen Biotech,Inc在协议中明确公司享有AestheFill在中国大陆地区的独家代理权不存在任何法律及事实上的障碍，且独家代理权在有效期内不存在被取消、终止的风险。目前，原厂没有意向表示改变中国销售的现状。其次，在法律层面，公司有法律武器来保障代理权的稳定性。

据了解，除艾塑菲童颜针外，江苏吴中正在高效推进注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液的临床注册工作，以及重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发工作。

公司医美相关人士向记者表示，艾塑菲只是公司“做强医美”战略的第一步，后续公司还会有HARA玻尿酸、PDRN溶液、重组胶原等产品的陆续上市。近日，爱美客宣布以1.9亿美元（约13.86亿人民币）收购韩国医美厂商Regen 85%的股权，并保留18个月内收购剩余15%股权的权利，借此获取PDLLA微球再生材料技术的消息，引发外界对于艾塑菲童颜针在中国大陆地区独家销售代理权或生变的猜测。

据了解，2021年，江苏吴中通过收购达透医疗51%股权，获得了艾塑菲童颜针在中国大陆地区独家销售代理权。根据江苏吴中彼时发布的公告，公司与Regen Biotech,Inc、DaCe International Medical Co., Ltd.签署的相关协议，公司拥有AestheFill在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。

江苏吴中医美相关人士向记者表示：目前公司经营情况正常，关于艾塑菲童颜针，根据独家代理权相关协议约定，Regen Biotech,Inc在协议中明确公司享有AestheFill在中国大陆地区的独家代理权不存在任何法律及事实上的障碍，且独家代理权在有效期内不存在被取消、终止的风险。目前，原厂没有意向表示改变中国销售的现状。其次，在法律层面，公司有法律武器来保障代理权的稳定性。

据了解，除艾塑菲童颜针外，江苏吴中正在高效推进注射用双相交联含利多卡因透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液的临床注册工作，以及重组胶原蛋白冻干纤维、重组胶原蛋白植入剂、利丙双卡因乳膏和去氧胆酸注射液的临床前研发工作。

公司医美相关人士向记者表示，艾塑菲只是公司“做强医美”战略的第一步，后续公司还会有HARA玻尿酸、PDRN溶液、重组胶原等产品的陆续上市。

该重新打量mRNA资产了

mRNA肿瘤疫苗升温。

3月5日，Moderna在投资者会议上表示，预计首个mRNA肿瘤疫苗V940在2027年上市。mRNA肿瘤疫苗的商业化进程，按下倒计时，Moderna股价应声大涨15.94%。

国内药企也不甘落后。3月6日，云顶新耀宣布，其首款自主研发的新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药，1b期临床数据预计将在年底揭晓。消息公布后，云顶新耀股价单日涨幅高达20.12%，创近4年新高。

Moderna的拐点在市场预期之中，云顶新耀却像是一匹黑马横空出世。过去，云顶新耀在 mRNA领域较为低调，鲜少成为行业焦点。

然而，在创新药领域，所谓的 “意外”往往有着内在的合理性。实际上，云顶新耀早在2021年就已经布局mRNA技术，并且平台能力已经过验证。

2022年，其mRNA新冠疫苗PTX-COVID19-B初次免疫II期试验获积极顶线结果，显示PTX-COVID19-B在第二剂肌内注射接种两周后观察到的中和抗体几何平均滴度比值方面，与BioNTech的Comirnaty达到统计学非劣效。此外，PTX-COVID19-B总体耐受性良好，安全性和耐受性与Comirnaty相似。上述结果，意味着PTX-COVID19-B的有效性、安全性都可媲美BioNTech的Comirnaty。

考虑到上述研究在全球范围展开，涵盖加拿大、南非等多地的众多研究中心，且研究入组规模可观，共招募了565名受试者，积累的临床数据详实可靠，结果具有较高参考价值。

也正是因为平台能力得到验证，为云顶新耀在肿瘤疫苗研发打下基础；而公司前瞻性地投入AI研发，对算法、递送系统等核心技术进行迭代，为其在肿瘤领域逆袭埋下伏笔。某种程度上来说，云顶新耀是真正意义上的港股“AI+创新药”第一股。

历经四年持续投入，云顶新耀已打造出成熟的mRNA技术平台：在抗病毒领域，其新冠疫苗完成临床验证；在肿瘤治疗领域，相关疫苗通过临床前验证并进入临床试验阶段，实现了从技术追赶到同步并跑的突破性跨越。目前，公司自主研发的“妙算”系统(EVER-NEO-1)新抗原预测算法，在某些方面的性能已经超过斯隆凯特琳癌症中心（MSKCC）开发的肿瘤新抗原算法识别系统。

更重要的是，云顶新耀mRNA布局的临床前研究足够扎实，预示着后续更大的可能性。所以，一向低调的云顶新耀，在市场看来甚至不是国内最早布局mRNA的企业，但一公开亮相就给予市场极高的预期。

这又是一个AI赋能的最佳案例，也是一个类似DeepSeek的故事，凭借高效运作与低调务实的耕耘，默默磨砺技术锋芒，最终以卓越成果震撼市场。

云顶新耀的崛起，也在告诉市场，AI+mRNA并非神话，但却是关键胜负手。未来，在mRNA领域有AI硬实力的选手才能立足，而无法跟上节奏的药企，面临的技术代差将会越来越大。

/ 01 /

mRNA资产重估进行时

云顶新耀凭借其最新布局成为港股焦点，契合了当下mRNA领域发展的大趋势： 拐点已至。

mRNA潜在价值不言而喻。2023年诺贝尔生理学或医学奖授予mRNA疫苗技术奠基人Katalin Karikó与Drew Weissman，目前mRNA技术应用已从传染病防治领域延伸至肿瘤治疗领域。

更重要的是，Moderna、BioNTech等先驱，接下来将会在肿瘤领域，带来一系列催化剂。

Moderna的mRNA肿瘤疫苗V940有望率先颠覆黑色素瘤的治疗理念。在2024年ASCO年会上更新的V940联合K药治疗已切除黑色素瘤的3年数据相当惊艳：

V940将高危III/IV期黑色素瘤患者的复发或死亡风险降低了49%，远处转移或死亡风险降低了62%，无远处转移生存期也得到了具有临床意义的持续改善。

也就是说，V940有望在K药的基础上，进一步大幅延长黑色素瘤患者的生存周期。也正因此，Moderna对V940信心十足，认为其有望成为首款上市的mRNA肿瘤疫苗。

不仅是在对免疫疗法友好的黑色素瘤领域，在被称作“癌王”的胰腺癌适应症中，mRNA肿瘤疫苗也有望成为“game changer”。今年2月，BioNTech和罗氏更新的个体化新抗原疫苗BNT122的1期临床试验最新结果显示：

在中位随访时间为3.2年时，8位对BNT122产生应答的胰腺癌患者中，6位在随访期间尚未观察到癌症复发，中位无复发生存期（RFS）尚未达到。而对癌症疫苗未产生应答的患者，其RFS为13.4个月。与未产生应答的患者相比，对癌症疫苗产生应答的患者癌症复发风险降低了86%。

胰腺癌确诊患者的5年生存率只有13%，即使患者的肿瘤能够被手术切除，大约80%的患者会在5年内复发。BNT122的上述数据已经足够令人瞩目，但这还不是终点。加强针给药后，患者体内新抗原特异性CD8+T细胞克隆的平均寿命为7.7年，约20%的克隆具有数十年预期寿命，这意味着疫苗刺激产生T细胞免疫记忆带来了更持久的获益。

基于早期的惊艳，Moderna、BioNTech等头部企业在2025年-2026年都有诸多里程碑节点。这两家企业的进展，也被视为mRNA资产价值重估的时刻。

所以，当云顶新耀公布EVM16临床进展之后，市场开始重新审视其价值，最终让其股价大涨。

/ 02 /

不会缺席的中国药企

中国药企注定不会缺席这场mRNA盛宴。云顶新耀，则成了市场眼中的一匹黑马。

云顶新耀在mRNA领域的综合布局和现有成果，在全球范围内也足够前瞻。

具体来看，云顶新耀已经形成“个性化疫苗、现货疫苗、自体生成CAR-T”三大布局，与mRNA技术在肿瘤领域的发展趋势相对应：个性化疫苗是当下，现货疫苗、自体生成CAR-T是未来。

不过，现货疫苗、自体生成CAR-T的研发难度，也会远高于个性化疫苗，目前全球在自体生成CAR-T拿出成绩的企业几乎没有。

云顶新耀则是在三个领域，不仅完成了布局，更重要的是技术平台潜力经过临床验证。

进度最为领先的个性化肿瘤疫苗EVM16在临床前表现优异。不仅在正常小鼠中激发强烈的免疫原性，且在同源肿瘤模型中显示出更好的有效性。

在恒河猴体内，EVM16展现了3个显著的特点：起效快、强力，并且持久。如果在第161天打加强针，疫苗还能激发恒河猴体内产生强力且持久的T细胞应答。该实验结果与 Moderna、BioNTech的肿瘤疫苗所呈现的效果高度一致——二者的肿瘤疫苗在相关研究中均显示出能够显著延缓肿瘤复发的作用。这也侧面证明了， EVM16在后续人体临床的潜力不容忽视。

正如云顶新耀CEO罗永庆所言，这项突破不仅带来了生存期的延长，更开启了通过免疫记忆实现功能性治愈的新纪元，核心是见证癌症治疗从”延缓死亡”到”重获新生”的质变。

目前，EVM16联合αPD-1抗体在T细胞活化中表现出协同效应，在实际落地方面可能会超预期。所以，EVM16 IIT研究首例患者入组的消息，引起市场极大关注度。

该信号也表明，云顶新耀具有自主知识产权的肿瘤新抗原AI算法系统和mRNA技术平台已成功进入人体试验阶段，价值兑现进入加速期。云顶新耀CEO罗永庆认为，AI技术在肿瘤诊疗领域的应用价值已形成全球共识，而如何以AI赋能mRNA技术平台加速新药研发，更是全球范围的重大趋势。因此，技术平台得到验证的云顶新耀，将在mRNA历史进程中积极尝试和不断突破。

确实如此，云顶新耀的现货型肿瘤疫苗EVM14动态也成为焦点：已于今年2月递交美国FDA IND申请，并会在近期向中国国家药品监督管理局药品审评中心递交IND。

现货型肿瘤疫苗靶向多种肿瘤相关抗原，适用范围更广，可以针对多个癌种且适用于不同阶段的癌症患者，而由于批量生产成本也会低很多，甚至可能低于单抗药物，因为竞争力十足。

不过，识别肿瘤特异性突变并预测个别HLA等位基因对应的新表位困难重重，全球现货型mRNA肿瘤疫苗研发仍处于早期阶段。包括Moderna、BioNTech等海外强者都还处于I/II研究阶段，进展缓慢；国内只有艾博生物等少数企业有研究，但也只是在国内，且均处于极为早期阶段。

如果顺利获批，EVM14或成为首款获FDA批准的国产现货型mRNA肿瘤疫苗。

EVM14看点在于，同样展现了有效降低肿瘤复发的能力。大部分MC38-TAA5荷瘤小鼠经EVM14疫苗治疗后肿瘤完全消退，再次接种MC38-TAA5肿瘤细胞或者野生型MC38肿瘤细胞，也不再出现肿瘤生长。

这一现象，意味着经过EVM14治疗后，患者体内T细胞能够形成免疫记忆，再次遭遇肿瘤细胞时，能快速和强烈的免疫应答，减少复发和转移的概率。简单理解，虽然EVM14是一款治疗型疫苗，但其也具备大众认知中预防性疫苗的功能，有望让患者实现“长期无癌生存”的获益，在肿瘤治疗领域极具开拓性意义与潜在价值，值得进一步跟踪关注。

当前，不管是我们熟知的免疫疗法还是靶向疗法，均不能让免疫系统形成“记忆”。因此EVM14的特殊性，有望使其成为现有疗法的强力补充，一方面起到联合增效的功能，另一方面则能延缓患者复发，契合当前肿瘤药物研发的趋势。目前，EVM14临床前数据优异，和PD-1/CTLA-4联用，在多个小鼠同源肿瘤模型中显著提高了抗肿瘤活性，支持在临床上对联合用药的探索。

肿瘤疫苗管线在临床前持续获得优异结果，也进一步有力地证明了云顶新耀mRNA技术平台的性能潜力。

至于体内CAR-T（In Vivo CAR-T）技术，云顶新耀更是超出市场预期。直接在体内生成 CAR-T细胞，能够简化治疗过程，具备降低成本、降低毒副作用等综合优势，不过全球进展最快的也只是I期研究，国内企业布局少且并未有企业获批临床。

云顶新耀的思路是用mRNA技术在体内生成CAR-T细胞，目前从偶联方式到靶向分子等关键的要素都已经确认，下一步就等待今年首个临床前候选分子的诞生。在In Vivo CAR-T领域，云顶新耀有望进入全球第一方阵。

从公司口径来看，云顶新耀将推动自主研发管线的对外授权合作。考虑到mRNA的热度，以及海外药企对中国资产的追捧，其中有可能诞生重磅的BD，成为全球mRNA临床资产的重要估值新锚点。

可以说，不只是Moderna和BioNTech，中国企业也在参与推动mRNA资产重估的进程。

/ 03 /

AI超车、算法是胜负手

这场看似巧合的共振，实则揭示了AI+mRNA技术革命下的深层竞争逻辑。

在mRNA领域，AI非常关键。以mRNA序列设计为例，由于遗传密码的冗余性，每种氨基酸可以由天量密码子编码。

例如，新冠病毒的S蛋白由1273个氨基酸组成，理论上有约10^632个不同的mRNA序列编码。癌症细胞也是如此，发生基因突变的数量可能成千上万。

但只有少数突变对疫苗研发有意义，且疫苗设计还要平衡翻译效率、减少不良反应、RNA合成效率和稳定性等多重目标，进一步增加了设计的复杂性。

尤其是，疫苗的设计往往还要预测未来的突变方向，仅依靠人工显然是不切实际的。而AI算法，不仅能够快速找到最佳的mRNA序列，且能更高效率、精准预测符合趋势的突变方向，真正改变研发逻辑。

实际上，不只是序列设计，AI能够全流程提升mRNA药物研发的效率和质量，正因如此AI非常关键，算法则是胜负手。

云顶新耀在mRNA领域的崛起，正是得益于其在AI领域的前瞻性布局以及开拓能力。

典型如云顶新耀的mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16，核心是由公司自主研发的“妙算”系统新抗原预测算法设计，AI技术发挥了核心作用。

简单来说，就是采集患者的肿瘤样本和健康人血液样本，对其进行各种序列分析对比，从而找出该患者癌症特有的突变。然后，使用深度学习的预测算法将突变列表转化为癌细胞表面的新抗原，进而设计出该患者独有的mRNA。

EVM16能够超预期，是因为“妙算”系统新抗原预测算法具备全球竞争力。其不仅能识别出绝大多数已被报道的肿瘤新抗原，还识别出了多个之前未报道的肿瘤新抗原，并且在多个独立验证研究中，展现出与行业领先算法相当或更优的新抗原预测能力。

如下图所示，EVER-NEO-1在各个排位阈值下的捕获能力均高于斯隆凯特琳癌症中心 （MSKCC）开发的肿瘤新抗原算法识别系统，显示出其在识别具有免疫原性突变方面的优越性，预示了EVER-NEO-1在开发个性化肿瘤疫苗或其他免疫治疗策略时具有更大的潜力。

该结果含金量极高。MSKCC是美国排名第二的癌症医院，在新疗法和新技术的研发方面深度参与其中，其肿瘤新抗原算法识别系统的开发资源也非常丰富，合作伙伴包括美国国立卫生研究院（NIH）等顶尖机构。

不只是“妙算”系统新抗原预测算法，云顶新耀的AI赋能，贯穿mRNA技术全流程。

在序列设计方面，云顶新耀通过AI建模实现专有mRNA序列设计算法，实现eGFP mRNA大幅优化、靶向蛋白表达约5倍的提升，具有更高的表达效率和稳定性，有助于提高疫苗性能和效力。

在递送系统方面，云顶新耀结合AI技术和实验方法，不仅能够更高效的开发专有LNP递送系统，且能提升专有LNP递送系统的递送效率以及递送范围。传统的LNP递送系统主要只能被动聚集在肝脏，但云顶新耀的专有LNP可以做到主动靶向，实现细胞层面的递送，比如可以聚焦在脾脏。

脾脏作为人体最大的这个免疫器官，是T细胞和B细胞定居的场所，也是发生免疫反应最重要的场所，意味着云顶新耀的专有LNP，不仅能够更有效的激发免疫反应，还有可能开辟覆盖更广泛癌种、适应症的前景。

在AI 领域的深厚积淀，使得云顶新耀能够全面布局mRNA的未来，并且快速跻身头部梯队，成为名副其实的港股“AI+创新药”第一股。

这也反映出mRNA竞逐的真理：“AI+生物技术”双螺旋能力是终极武器。

/ 04 /

“AI+mRNA”迎接DeepSeek时刻

未来，在AI+mRNA领域，我们也可能见证“DeepSeek时刻”。

全球mRNA领域正上演AI军备竞赛。

Moderna不仅迅速推出了自己的生成式人工智能产品mChat，还开展了大量工作，推动人工智能在开发mRNA药物方面的应用，比如创建新候选蛋白质的人工智能生成模型、围绕小分子的人工智能生成模型，以及在药物临床研究、药物警戒、生产制造甚至商业领域的应用。

在AI领域的投资，是为了打造最好的Moderna。Moderna曾这样说。

甚至，国家层面也积极参与这场竞赛。2025年1月，作为特朗普2.0时代的核心政绩目标，其宣布美国启动“星际之门计划”，计划注资5000亿美元，利用AI和mRNA技术加速癌症治疗的研究进程。

该计划由软银、OpenAI、甲骨文等顶尖科技巨头联合推动，阵容极其豪华，且参与其中的巨头更是信心满满。甲骨文创始人Larry Ellison宣称，只需48小时，用AI检测出你体内的癌症，用48小时造出专属疫苗。他说，这是“人工智能的承诺”。

OpenAI CEO山姆·奥特曼也表示，“随着技术的进步，我们将见证前所未有的疾病治愈速度，同时AI也将影响高质量医疗的成本。”

不难理解，mRNA技术在生命科学领域具有重大意义，其经济价值同样不可低估。根据Precedence Research最新发布的报告，预计到2034年，全球mRNA治疗市场规模将达到.4亿美元。该技术所能释放的健康群体的经济潜力，预计将实现数倍增长。

正因如此，不仅是美国，英国、韩国等在内的多个发达国家都对mRNA技术寄予厚望，并投入巨额资金以推动其发展。

比如英国，去年启动了超大规模癌症疫苗临床试验计划。这是由英国国家医疗服务体系（NHS）牵头，搭建了专门的NHS癌症疫苗启动平台（CVLP），目的正是为了加速mRNA癌症疫苗临床试验的开展。

根据计划，到2030年约1万名癌症患者将通过CVLP平台，接受mRNA癌症疫苗治疗。而据英国BBC等媒体公开报道，英国已有包括头颈癌、肠癌、黑色素瘤等多种类型的癌症患者，参加了试验。

这，进一步凸显了我国创新药企在参与“AI+mRNA”军备竞赛的重要性和紧迫性。

对于参与AI+mRNA领域竞争的国内企业，我们有理由抱有更大的信心。云顶新耀的出现，让我们看到，国内企业有能力在国际舞台上与第一梯队企业竞争。并且，这种竞争力可能会遵循“类摩尔定律”，持续巩固。

逻辑在于，AI竞争的本质是算法。数据越多，技术越成熟，迭代越快，反馈到临床研究层面，即分子的产出效率更高，质量越高，形成一个正循环。

目前，云顶新耀的数据量应该支持其进入提速的阶段了。

从2021年至今，其专有的mRNA序列设计算法已经历经三次迭代。每一次迭代都是性能的大幅提升，也为后续迭代速度的加快打下了更扎实的基础，形成“数据-算法-临床验证”的飞轮效应。

正如云顶新耀CEO罗永庆所言，公司已经为自研mRNA治疗性肿瘤疫苗奠定了基础和先行优势。

甚至，我们未来或许能够看到，云顶新耀的AI能力，从mRNA领域溢出，扩散至更多的领域。目前的趋势来看，“AI+医疗”拥有无限可能，而AI研发创新药的底层逻辑是相同的。

经过过去几年的战略转型，持续的技术投入，云顶新耀这次的mRNA管线里程碑式进展，向外界宣告了，公司已然完成了战略升级，从最初以引进为主转变为“引进+自研”的双轮驱动。独立自主的技术平台加上AI更好、更快、成功率更高的特性，公司将在自研这条路上会越走越宽。

换句话说，云顶新耀不仅完成了技术突破，且能建立未来的无限可能。在这场全球“AI+mRNA”的竞赛中，中国企业的表现已经证明，技术代差的形成速度可能比许多人预想的要快。

它们实现颠覆性成果的速度，也可能会显著超出市场预期。

更深层次而言，这不仅关乎某个技术平台的优势建立，更预示着研发范式转换浪潮中，一个攻克肿瘤治疗难题，尤其是降低肿瘤复发、转移的一个新思路，从而创造出更多的“DeepSeek 时刻”。

氨基观察-创新药组原创出品

作者 | 蔡九

Nature | 当癌症疫苗遇上"癌王"：一场改写生命剧本的细胞革命

引言：

在肿瘤学的”无人区”，胰腺癌始终是医生手中的一根刺——它隐秘而凶险，确诊时大多已转移，五年生存率长期困在12%的魔咒中。更令人绝望的是，这种拥有钢铁般微环境的肿瘤对免疫治疗近乎”绝缘”，90%的PD-1抑制剂临床试验在此折戟。但2月19日《Nature》的一项里程碑研究“RNA neoantigen vaccines prime long-lived CD8+ T cells in pancreatic cancer”，如同暗夜中的一道惊雷：个性化mRNA疫苗成功唤醒”超长待机”的免疫细胞军团，在16名接受疫苗的胰腺癌患者中，50%实现三年无复发，最长生存者已跨越四年大关，而他们体内的抗癌T细胞竟被预测能存活数十年！

这项由纪念斯隆凯特琳癌症中心领衔的研究，破解了癌症疫苗领域的”哥德巴赫猜想”——如何让疫苗诱导的T细胞既具备强大杀伤力，又拥有堪比干细胞的持久生命力。研究人员通过创新的uridine-mRNA脂质体技术，将患者肿瘤中”隐藏”的新抗原（neoantigen）精准递送，成功激活了原本在胰腺癌中几乎”沉默”的CD8+ T细胞。单细胞追踪技术CloneTrack揭示：这些细胞不仅在血液中巡逻长达3.8年，更进化出类似组织驻留记忆T细胞（Tissue-resident memory T cells, Trm）的特性，持续分泌颗粒酶B（Granzyme B）等杀伤武器。最惊人的是，通过数学模型推算，20%的T细胞克隆可能具备跨越人类自然寿命的生存潜力，这意味着一次疫苗接种或可带来终身免疫监护！

当两例复发患者的肿瘤样本被解密，另一个颠覆性发现浮出水面：所有疫苗靶向的癌细胞克隆竟被”清零”，残余肿瘤完全由非靶向克隆构成。这种精准的”免疫编辑”效应，如同为癌细胞设置了进化死胡同。此刻，我们终于摸到了攻克”癌王”的门环——正在进行的全球III期临床试验IMCODE 003（NCT05968326），或将宣告癌症疫苗从科学幻想走向临床治愈的新纪元。这场由mRNA技术引领的免疫革命，正在重写癌症治疗的基本法则：不是与肿瘤殊死搏斗，而是教会免疫系统记住敌人的模样，让它们成为守护生命的”永生哨兵”。

在与癌症的百年抗争中，胰腺癌始终是医学界的”珠穆朗玛峰”。这种被称为”癌王”的疾病，五年生存率长期徘徊在12%以下。但该研究为这场攻坚战带来了革命性突破——一种个性化mRNA疫苗成功激活了持续数年的”长寿”免疫细胞，将患者无复发生存期延长3倍。这项发现不仅改写了胰腺癌治疗史，更揭示了癌症疫苗设计的黄金法则。

暗夜中的曙光：胰腺癌的免疫治疗困境

胰腺导管腺癌（PDAC）的恶性程度堪称实体瘤之最，88%的患者在确诊后五年内离世。传统化疗方案mFOLFIRINOX虽能延长生存期，但代价是严重的骨髓抑制和神经毒性。更令人沮丧的是，这类”冷肿瘤”（cold tumor）由于突变负荷低，对免疫检查点抑制剂几乎毫无反应。

关键难题浮出水面：

• 新抗原荒漠：平均每个胰腺癌细胞仅携带50-60个突变，远低于黑色素瘤（>500），导致可被免疫系统识别的肿瘤特异性抗原（neoantigen）极度稀缺

• 免疫抑制微环境：肿瘤相关成纤维细胞构筑物理屏障，调节性T细胞（Treg）营造免疫抑制”护城河”

• T细胞衰竭：即便少数免疫细胞突破重围，也会因持续抗原刺激进入功能耗竭状态

破局之道：个性化mRNA疫苗的设计革命

研究团队开发的autogene cevumeran疫苗，创新性地将mRNA技术与免疫调控相结合，形成四大突破性设计：

• 新抗原优选算法：通过全外显子测序筛选肿瘤特异性突变；使用NetMHCpan 4.1预测HLA-I/II表位结合力；最终选择20个免疫原性最强的候选新抗原。

• 核苷酸工程改造：采用尿苷（uridine）修饰的mRNA骨架，延长半衰期；优化密码子使用频率，提升翻译效率达300%。

• 脂质纳米递送系统：DOTMA/DOPE脂质体形成400nm颗粒；静脉注射后靶向淋巴结DC细胞，激活交叉呈递。

• 时序治疗策略：术前单剂PD-L1抑制剂（atezolizumab）解除免疫刹车；术后8次疫苗初免+1次加强，间隔21天；后续衔接mFOLFIRINOX化疗清除残余病灶

震撼数据：免疫记忆的”时间胶囊”

在19例接受根治手术的患者中，16例产生疫苗特异性T细胞应答。经过3.2年中位随访，这些”免疫应答者”展现出惊人的生存优势：临床终点：

免疫监测揭示更深远影响：

• 超长待机的杀伤部队

• 疫苗诱导的CD8+ T细胞平均寿命7.7年（范围1.5-100年）

• 20%克隆具有多十年生存潜力，可能超越宿主寿命

组织驻留记忆表型

• 单细胞测序显示高表达ZNF683、PRDM1等组织驻留记忆T细胞（Trm）标志物

• 维持颗粒酶B（GZMB）、穿孔素（PRF1）等效应分子表达

精准打击能力

• TCR亲和力检测显示，克隆对突变表位的EC50低至0.005μM

• 对野生型表位的交叉反应性降低1000倍

微观战场：疫苗如何改写免疫命运

通过PhenoTrack技术追踪单克隆T细胞的时空演化，研究揭示了疫苗作用的三大机制：

1. 从零到一的克隆扩增

在736,000个治疗前T细胞中，仅发现2个疫苗相关克隆（0.0003%），证明疫苗成功激活了全新免疫应答。

2. 动态表型转换

• 扩增期（0-8周）：T细胞高表达MKI67、TYMS等增殖基因，数量扩增100倍

• 收缩期（8-12周）：转向效应表型，GZMB+细胞占比达58%

• 记忆期（>1年）：形成CXCR4+KLF2+循环型Trm，定期巡逻全身

3. 免疫编辑效应

在2例复发患者中，肿瘤克隆进化分析显示：

疫苗靶向的新抗原完全消失

出现免疫逃逸克隆，但未获得转移优势

临床启示：癌症疫苗的黄金时代

这项研究不仅验证了个性化疫苗的可行性，更确立了成功疫苗的六大标准：

• 新抗原质量＞数量：单个高亲和力表位胜过多个弱抗原

• 初免-加强时序：8次初免建立基础免疫，1次加强延长记忆

• 联合免疫调控：PD-L1抑制剂破除肿瘤微环境抑制

• 纳米递送优化：脂质体靶向增强淋巴结归巢

• 治疗时间窗：微小残留病灶阶段接种效果最佳

• 免疫监测指标：克隆持久性＞峰值数量

未来：从胰腺癌到泛癌种治疗

基于此研究的全球多中心III期临床试验（NCT05968326）已启动，未来可能在以下方向突破：

转化方向：

• 早期干预：将疫苗应用于新辅助治疗阶段

• 联合疗法：与CAR-T、双特异性抗体等协同作战

• 动态接种：根据克隆动态监测进行加强免疫

• 预防疫苗：针对遗传性胰腺癌高风险人群

技术延伸：

人工智能预测新抗原-MHC复合物构象

自复制mRNA技术延长抗原表达时间

微流控芯片快速筛选最佳抗原组合

* 案例：

近日，云顶新耀宣布自主研发的新型mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16完成首例患者给药，成功进入临床阶段 成功进入临床阶段，并向外界展示了其在“AI+mRNA” 技术创新、肿瘤治疗性疫苗等mRNA肿瘤治疗性产品等研发等维度的规划和进展，引起资本市场的关注。

生命新篇：重新定义癌症治愈

这项突破不仅带来了生存期的延长，更开启了通过免疫记忆实现功能性治愈的新纪元。

我们教会了免疫系统记住肿瘤的模样，而这种记忆，可能比癌症本身更持久。

在人类抗癌史上，2025年注定成为转折点。当mRNA疫苗遇上新抗原，当精准医学邂逅免疫记忆，我们正在见证癌症治疗从”延缓死亡”到”重获新生”的质变。这场静默的细胞革命，终将改写无数生命的命运轨迹。

PDRN复合溶液完成临床受试者入组，江苏吴中有望填补国内市场空白

在医美行业蓬勃发展且持续规范的当下，江苏吴中(600200.SH)一款备受瞩目的产品正逐渐走进大众视野，公司的注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（下称“PDRN”）复合溶液产品已完成全部临床受试者入组，2026年内有望获批上市。

PDRN因其安全性极高，已在意大利、韩国等多国获批上市，造就了如丽珠兰等畅销品牌，相关厂商业绩与股价飙升。反观国内，医美市场对合规高效产品需求强烈，虽然水光针市场规模庞大，但PDRN溶液三类械产品仍处空白。江苏吴中凭借与丽徕科技的合作，有望率先填补这一空白。PDRN复合溶液属于罕见的“再生水光产品”，有望成为下一个“嗨体”式的大单品，成为江苏吴中新的爆款产品。

近日，江苏吴中的PDRN复合溶液产品已于1月底完成全部临床受试者入组，预计于2025年下半年提交上市申请，2026年内有望获批上市。

公开资料显示，PDRN是由50-200个碱基对组成的链状脱氧核糖核苷酸聚合物的混合物，主要从含有丰富核酸的鳟鱼和鲑鱼精巢中提取，因此又在医美市场被称为“三文鱼针”。

由于PDRN碱基组成与人类DNA相似度高达98%，因此PDRN成分不会引起明显的免疫反应，产品安全性高。海外多项动物试验和临床研究结果表明，PDRN对人体组织没有毒性，且安全性和耐受性较好，不会出现严重并发症。此外，该复合填料能够在一定时间内在体内完全降解，具有优异的生物相容性和生物降解性。

基于PDRN成分的安全有效性，海外PDRN产品的使用已有大量研究积累，证明该成分具有抗炎、组织修复、胶原再生等功效。

目前，意大利、韩国等国家都已有PDRN产品获批上市，主要上市品牌包括NEWEST（生产商MASTELLI）、H-DNA（生产商BNC Korea）、REJURAN（下称“丽珠兰”生产商Pharma Research）、VITARAN（生产商BR Pharma）等，均获得很好的市场反馈。

丽珠兰的大卖从其厂商Pharma Research的业绩和股价中也可见一斑。仅靠丽珠兰这一款重磅产品，Pharma Research就已跃升为韩国医美行业中市值第二大的公司。据了解，Pharma Research的主要产品即为丽珠兰（PDRN溶液），外加部分药品、化妆品。2023年，Pharma Research的总收入达到约2610亿韩元（折合人民币约13.7亿元），同比增长34%。截至2024年底，Pharma Research的总市值约为30608亿韩元（折合人民币约153亿元），全年股价涨幅达到83%，大幅跑赢韩国KOSDAQ指数。

又比如，另一家知名厂商BR Pharma的VITARAN也在韩国本地备受好评，驱动其收入快速增长。2021-2023年，BR Pharma的收入由105亿韩元增长至244亿韩元（折合人民币约1.3亿元），收入规模翻了两倍以上。

潜在的大单品：国内需求强烈，具备爆款潜质

据了解，水光针治疗是近年来风靡的注射类医美项目，主要通过微针注射、负压针向皮肤真皮层注入不同功效的营养成分，如玻尿酸、肉毒素、胶原蛋白等，从而使皮肤变得紧致而富有弹性，水润且有光泽。

过去业内曾出现水光产品滥用的乱象，I类器械、妆字号套证等违规使用的情况屡有发生。2022年3月，国家药品监督管理局颁布了“关于调整《医疗器械分类目录》部分内容”的公告，《目录》明确将水光针按照Ⅲ类医疗器械监管。由此，医美机构不合规产品的使用现象逐步被清除。

随着国内医美行业监管要求的提高，合规化的医美三类械产品有望脱颖而出。目前，国内获得三类械认证的水光针产品主要包括“嗨体”（注射用透明质酸钠复合溶液）、“薇旖美”（重组三型人源化胶原蛋白冻干纤维）、“润致”（注射用修饰透明质酸钠凝胶）等。

水光针市场的需求十分庞大，且市场亟需合规高效的水光产品，由此带动了“嗨体”和“薇旖美”的快速增长。其中“嗨体”作为首款针对颈纹的产品，年销售额已经突破15亿元，堪称整个医美行业的大爆品。

PDRN溶液与普通水光针的最大区别是其组织修复和胶原再生的能力，属于罕见的“再生水光产品”，相较透明质酸具备独特的差异化优势。目前国内尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市，现有产品主要通过进口化妆品备案进行销售，部分头部产品销售额已超过1亿，但其在证件方面仍存在一定的不合规性。

此前，江苏吴中与丽徕科技签署战略投资及合作协议，从而取得PDRN复合溶液产品的独家权益。目前国内尚无合规获批的PDRN产品，该产品有望成为国内首批上市的PDRN三类械。它不仅能快速填补空白市场需求，甚至有望成为不亚于“嗨体”的潜在大单品。

PDRN溶液在韩国又被称为“三文鱼针”，是近年来韩国医美市场上备受追捧的水光针Top1项目。在小红书上也能看到许多中国消费者到海外打“三文鱼针”的反馈，可见潜在市场需求十分强烈。

“三文鱼针”的火爆背后折射出现代女性对于抗炎修复功效的追求，在工作压力和现代生活方式的影响下，敏感肌人群数量激增，如何修复皮肤屏障、改善肤质也成为年轻女性最关心的话题之一，而PDRN溶液的定位恰好与这一人群需求契合，具备成为爆品的潜力。

江苏吴中：医美版图加速扩张，艾塑菲快速放量催生新动能

当前医美行业K型分化，消费者的消费行为出现明显的分层。在此背景下，聚焦于高端赛道领域的上游机构经营状况愈发良好，发展更为顺遂。

方正证券（601901.SH）数据显示，我国主流再生材料少女针、童颜针等市场空间将在2025年增长到近30亿元。而江苏吴中(600200.SH)艾塑菲童颜针，也在市场的高度期待下入驻机构，销量远超企业预期。

据了解，艾塑菲为韩国知名医美企业REGEN Biotech.Inc.研发的一款“医美再生注射剂”，2014年首次在韩国获批上市。2021年，江苏吴中斥资1.66亿元收购达透医疗51%的股权，获得艾塑菲童颜针在中国大陆地区的独家销售代理权。

目前公开渠道可查询到的艾塑菲终端售价均在19800元/瓶，核心成分为PDLLA微球（聚双旋乳酸），特点是海绵状多孔隙球体，在同等质量下能提供最大体积的支撑，且注射后效果自然、不容易位移。

得益于艾塑菲童颜针的获批及快速放量，江苏吴中2024年前三季度艾塑菲收入约2亿元，创下业内最快破亿的销售记录，公司业绩实现了逆势增长，开始进入高速发展时期。

对于医美市场，江苏吴中一直在不断扩张版图。2020年，在资本市场对医美概念极为追捧的情况下，江苏吴中提出了“医药+医美”双轮驱动的发展模式。截至目前，江苏吴中已搭建医美多个运营平台，并且通过“代理+自研”，逐步完成多品类的布局。

除了采用合作代理模式，引进世界知名轻医美产品国内的独家销售代理权外，江苏吴中还通过自身在医药板块的研发优势，搭建自研（合研）医美产品管线，在玻尿酸、胶原蛋白、溶脂针等赛道进行深度布局。

在“医药+医美”双轮驱动模式下，江苏吴中预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约5500万元至8000万元，与2023年相比将实现扭亏为盈。

值得一提的是，在当前医美市场的激烈竞争中，“牌桌”之外的企业也在暗暗发力，欲瓜分市场份额。例如康哲药业（00867.HK）与西宏医药订立独占许可协议，获得注射用聚己内酯微球填充剂（“少女针”）及注射用羟基磷灰石微球填充剂（“微晶瓷”）两款产品的推广、销售及商业化产品的权利。

各个药企拿出看家本领在医美领域中追逐，江苏吴中也继续深耕，致力于为业绩发展带来新的可能性。江苏吴中的注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品于1月底完成全部临床受试者入组，预计于2025年下半年提交上市申请，2026年内有望获批上市。

此前，江苏吴中与丽徕科技签署战略投资及合作协议，从而取得PDRN复合溶液产品的独家权益。目前国内尚无合规获批的PDRN产品，该产品有望成为国内首批上市的PDRN三类械。若有一款合规化的PDRN溶液产品上市，则能快速填补国内空白市场需求。

“AI+医疗”市场潜力进入爆发期 创新药企云顶新耀获机构重点推荐

近年来，AI在医疗健康产业中的应用日益广泛，特别是今年以来，伴随着越来越多的企业接入DeepSeek大模型，叠加美股AI医疗板块表现优异的映射作用，国内AI医疗领域持续受到资本市场青睐。

值得注意的是，AI技术正逐步渗透到药物研发的各个环节，而其在mRNA疫苗领域的应用尤为引人注目，成为提升疫苗研发效率和精准度的关键力量。

对此，交银国际在最新研报中，给予内地医药行业“领先”评级，并认为AI技术正驱动医药板块迎来新机遇，报告指出近日医渡科技、恒瑞医药、信达生物等多家医药公司宣布已接入或将接入DeepSeek，预期AI在医药研发领域的应用能够提高药物研发的效率、优化药物设计，对创新药企产生积极影响，并重点推荐包括云顶新耀、康方生物以及信达生物在内的短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新企业，这也令市场对于通过AI技术赋能医药研发的创新药企业发展前景持积极预期。

政策支持与商业前景驱动AI制药快速发展

AI制药行业发展已有10年时间，近年来，随着ChatGPT、DeepSeek等生成式AI技术的横空出世，AI制药企业迎来了新一轮热潮。众多A股上市公司纷纷披露布局AI制药赛道的相关情况。这一轮热潮的背后，不仅得益于技术的突破，更与政策面的强力支持密不可分。

从政策端来看，2024年11月，国家卫生健康委等三部门发布的《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，对AI在医疗领域落地的具体场景进行了指导，其中健康产业发展中包含了药物研发场景。同时，地方政府也制定相关政策，如上海市发展医学人工智能工作方案等，积极推动AI药物研发平台建设，“AI+医疗”正成为发展新质生产力的关键。

一系列政策的出台，进一步推动了AI技术在药物研发中的深度融合与商业化落地。德邦证券指出，AI制药商业模式虽然仍处于探索阶段，但从交易金额来看，AI制药管线对外授权的价值呈上升趋势，近年产生了多个交易金额过亿美元的合作，发展潜力十足。以英矽智能为例，其与Exelis合作获9000万美元付款，与美纳里尼合作总额超5亿美元。

无独有偶，AI制药“独角兽”企业晶泰科技在2023年与礼来合作研发首创新药，合作预付款及里程碑总收益达2.5亿美元，刷新了中国AI制药单管线金额纪录。

此外，恒瑞医药、石药集团等传统药企也通过战略合作、股权投资等方式积极拥抱AI技术，加速创新药物研发进程。

AI与mRNA疫苗的结合 相关技术研发和应用正在快速推进

在全球范围内，mRNA技术的研发和应用正在快速推进。此前，甲骨文董事长Larry Ellison曾表示，人工智能可用于开发基于mRNA的个性化癌症疫苗和早期肿瘤检测，通过AI分析血液中的微小肿瘤碎片，个体化的癌症疫苗可以在48小时内开发出来。

中国企业也在这一领域积极布局，逐步缩小与国际的差距。据不完全统计，国内目前已有包括云顶新耀、圣诺生物等超过10家企业入局RNA药物研发或者mRNA疫苗研发，推动中国在mRNA技术领域实现从跟跑到并跑的转变。

其中，云顶新耀利用自主知识产权的mRNA技术平台研发的首个新型mRNA个性化治疗性肿瘤疫苗EVM16已经正式进入临床阶段。EVM16能根据每位患者特有的肿瘤细胞突变，使用自主研发的人工智能算法，预测出具有较高免疫原性潜力的新抗原。通过脂质纳米颗粒（LNP）递送系统在体内进行高效的抗原呈递，激活新抗原特异性T细胞，进而达到杀伤肿瘤细胞和治疗癌症的目的。

此外，通过临床前研究还发现，EVM16在多种小鼠模型中都激发出了强烈的新抗原特异性T细胞免疫反应，特别是在小鼠黑色素瘤B16F10模型中实现了显著的肿瘤生长抑制效果，验证了EVM16的高效性。值得一提的是，云顶新耀自研的算法已找到多个已知和之前未报道的肿瘤抗原，并且在多个独立验证研究中的预测表现相当或优于行业领先算法。

通过与AI技术结合，云顶新耀等国内创新药企不仅加速了药物研发进程，还探索了个性化医疗和精准治疗的新路径。对此，高盛近期发布的关于中国医疗保健领域生物科技投资价值的深度分析报告中，也持续看好中国创新药企业，认为中国创新药正在迎来盈利拐点。报告还将云顶新耀的目标价由此前的24.5港元上调至48.32港元，增幅达到97%，彰显出全球顶级投资机构对于企业后续发展和创新药市场未来表现的信心。

当今数字化浪潮席卷全球，医疗行业面临着前所未有的变革机遇。AI赋能的创新模式不仅大大提升了药物研发的速度和临床成功率，更标志着药物研发进入了一个全新的IT与生物技术高效整合的时代。有机构预测，2025年，AI制药有望进一步助力中国药企新药研发效率提升。

江苏吴中2024年度最高预盈8000万元 医美业务快速放量塑造发展新动能

2025年1月20日，江苏吴中（600200.SH）公告称，经财务部门初步测算，预计2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约5,500万元至8,000万元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。预计实现归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润约3,500万元至6,000万元。

江苏吴中表示，公司本期业绩变化的主要原因是公司医美生科板块聚乳酸面部填充剂AestheFill艾塑菲实现销售产生利润。

作为韩国首款进口的童颜针，艾塑菲可以说是金字塔尖的医美产品，其安全性和有效性深受医美机构及消费者的高度认可。该产品核心成分为PDLLA微球，即刻塑形效果更为明显，且能够促使胶原纤维沿着多孔微球结构生长进微球内部，从而更有效地促进胶原蛋白的再生。

2024年前三季度，公司公司医美板块累计实现主营业务收入19,872.46万元，较上年同期增长19,407.62万元，增长4,175.12%，医美毛利为16,329.56万元，较上年同期增长16,080.84万元，增长6,465.52%。

据公开资料，江苏吴中医药板块主营业务涉及药品研发、生产和销售，已形成以“抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群，多个主导产品为国内独家，匹多莫德口服溶液、盐酸阿比多尔片、注射用普罗碘铵、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等为公司拳头产品。

传统药企跨界医美被外界认为或有“降维打击”的优势，相比医美产品，药品的审批门槛通常更高，这也决定了药企往往在产品审批注册方面有着更为通达的人脉资源、丰富经验，因此在拿证上更有优势。加上药企在研发设备、人才和资金上的资源积累，给了产品创新更多想象力。江苏吴中就是在这一优势下，通过代理、增资、股权转让等方式入局。

2021年，江苏吴中医药通过增资入股战略控股尚礼生物下属公司尚礼汇美60%的股权，取得韩国Humedix最新玻尿酸产品HARA中国大陆、港澳地区的独家销售代理权。同时，公司还斥资1.66亿元收购达透医疗51%的股权，获得AestheFill艾塑菲童颜针在中国大陆地区的独家销售代理权。

未来，江苏吴中将继续加大在医美领域的投入，不断推出创新产品，以满足消费者日益增长的需求。同时，公司也将通过合作与并购等方式进一步扩大市场份额，提升竞争力。 $江苏吴中(SH600200)$

川沱的酒圈生意经 一个价值千万的商标教训

如果你是一个普通白酒消费者，看到下面这些产品图片，你能一眼分辨出谁是谁吗？

它们都是来自四川的浓香酒，左边的由四川川沱酒业有限公司出品，右边的为舍得酒业（600702）旗下的“中国名酒”沱牌。

可以说，二者产品不仅在商标文字上相似，在产品的瓶型、包装上，也高度雷同。更搞笑的是，它们的包装箱、瓶标就像一个模子出来的。

很显然，非业内人士看到这些肯定要被搞晕！

你看，有人就把沱牌曲酒当年响彻大江南北的广告词——“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”，直接按到了川沱酒业的头上。

01 川沱的“呐喊”

川沱酒厂位于南充市西充县，距成都两个多小时的车程。西充县与舍得酒业的所在地射洪市紧挨着，属于“隔壁邻居”。

看到这里，各位肯定很好奇：削尖了脑袋玩攀附，这到底是谁啊？

别急！先看看当事人是怎么说的。

2024年12月29日，川沱酒业负责人王昭现身抖音。

在时长4分多钟的抖音视频里，王昭操着一口浓重的“川普”，直斥舍得酒业“于情于理于法都说不过去”，他呼吁更多的人“为保卫西充的川沱呐喊”。

原来，据王昭透露，舍得酒业最近以侵害商标权及不正当竞争起诉了川沱酒业，要求赔偿1020万元。

在抖音视频里，王昭神情肃穆，围绕着商标从历史讲到了“公平正义”。

他说，“川沱牌”商标注册于1986年，当时舍得酒业的“沱”商标还没注册，“最早的‘沱’商标比川沱的商标注册时间晚了5年”。

话锋一转，王昭直言不讳：当初川沱酒业如果提出异议，说不定“沱”商标还注册不下来。

这话很直白，大意不外乎是：我在先，你在后。我给你放了一条生路，结果，你给我来了一出农夫与蛇的戏。

匆匆一瞥，川沱酒业确实像是一家在努力生存的小酒企，为了自己的权益在奋力抗争中。

然而，真的又到了考验法院的时刻了吗？事实真的如王昭所言吗？

根据公开资料，“沱牌”商标首次注册于1964年。

1984年，获得注册酒类商品的210004号“沱”字图形和文字商标。

而将“沱牌”作为企业字号登记注册，是在1976 年，即“射洪县柳树沱牌曲酒厂”。

这都有案可查。

显然，王昭所讲的——如果川沱酒业当时提出异议，沱牌的“沱”商标还不一定能注册下来——就属于满嘴跑火车了。

02 我行我素自逍遥

据了解，川沱酒业使用的“川沱”图文商标，是2001年从西充国营酒厂受让取得。

这是西充国营酒厂于1986年申请注册的第276454号“川沱及图”商标。

这是一个图文商标。与文字商标一样，它们都是注册商标，专用权均依法受到保护。

但两者也有很大的不同。

文字商标在使用过程中相对灵活，可根据需要进行字体变形、颜色变化等，而图文商标在实际使用过程中受到了严格的规范限制。

根据《商标法》规定，如果在使用时将图文商标中的文字割裂出来单独使用，其文字部分与他人已注册的商标文字部分相同或近似，且使用在相同或类似商品上，很可能构成侵权。

对入主川沱酒业想大干一场的人来说，“川沱”的图文商标，显然让人有点束手缚脚了。

然而，“川沱”要新增申请注册成文字商标，也绝非易事。

最关键的一点，就是“川沱”很容易被理解为“四川的沱”，与“沱”、“沱牌”构成近似，用在同类或近似产品中，足以使消费者产生混淆误认。

但川沱酒业我行我素，从2003年开始，它先后生产了“川沱牌酒”、“川沱牌大曲”、“川沱牌特曲”、“川沱牌醇”等产品，将“沱牌”注册商标作为产品名称使用。

2006年，就“川沱牌”文字作为商标或商品名称，四川省工商局曾专门出过一个函。

该专函明确指出：在“沱牌”文字商标获准注册之后，川沱酒业在将“川沱牌”文字作为商标或商品名称，使用在与“沱牌”注册商标核定使用的同种或类似商品上时，如故意突出“沱牌”二字，或使用与“沱牌”注册商标相同或近似的字体字形的，即构成侵犯“沱牌”注册商标专用权的行为。

值得一提的是，那一年，国家工商总局商标局还以（商标驰字[2006]第 21号）认定“沱 tuo”牌商标为中国驰名商标。

对此，左手画个龙右手画道彩虹的川沱酒业，似乎完全无视。

让人叹为观止的是，川沱酒业还有针对性地将这些产品投放到沱牌的主销市场，比如山东、湖南，并且多款产品的外观装璜与沱牌酒类似。

不光沱牌酒被“复制”，金哥注意到，川沱酒业还推出了跟舍得酒一样的仿冒品。

03 该有个了断了

师出无名，必然名不言顺，川沱酒业其实心里门清。

在紧随沱牌产品步伐的同时，川沱酒业也在不断申请注册与“沱牌”近似的纯文字商标。

在相继被商标评审委员会予以撤销、法院无效判决后，它仍没有死心放手。

天眼查显示，2024年8月其申请的纯中文“川沱”酒类商标，目前“等待实质审查”。

这让人有点脑壳疼！换个思路不行吗？有这精力安心再做一个品牌不好吗？

这不能不提下川沱酒业的生存状态。相关裁判文书显示，川沱酒业曾卷入了多起民间借贷纠纷案。

另外，2023年初，因破产债权确认纠纷，川沱酒业曾起诉了大连建设集团。

而大连的法人王其浩，曾在2007年“斥巨资”控股了川沱酒业。目前大连是最高人民法院所公示的失信公司。

从这些信息我们可以看出，那些年，川沱酒业的日子过得并不太平。

据金哥了解，地方政府也想拉川沱酒业一把，包括拟招引宜宾叙府酒业与川沱酒厂合作、牵手川酒集团等，但后来不知为何都没了下文。

要钱没钱，要人没人，怎么办？可能只能打“川沱”商标的主意了。

在川沱酒业的公司网站上，金哥发现有一篇发布于2011年的文章，叫《四川川沱酒业有限公司企业发展规则》。该文写到——

充分利用“川沱”著名商标的品牌效应，走低成本扩张，规模化生产的道路。

遗憾的是，这“充分利用”、“低成本”，最后居然是以践踏市场秩序和公平竞争原则收场，这应该出乎大多数人的意料。

现在，该有个了断了！2024年9月，在省市监局督导下，川沱酒业1万6千余瓶侵权沱牌的产品被查扣。

对此，川沱酒业的王昭在去年12月29日的抖音视频里，只字未提。

他从头到尾，只说商标。他甚至还引用四川省工商局2006年的专函表示，“官方经过调查研究，明确‘川沱’两个字川沱公司可以正当使用的。”

一群不明真相的人在给他鼓气，“王总，努力！弱了就要受欺哦！”

苏商银行：精耕 “五篇大文章”，书写金融高质量发展新答卷

苏商银行有望进一步深化在“五篇大文章” 领域的探索与实践，为更多客户提供更加全面、优质、高效的金融服务。

在当前复杂多变的金融环境下，银行如何通过精细化的战略布局提升市场竞争力，成为业界广泛关注的焦点。苏商银行作为一家具有强烈地方特色的中型银行，近年来凭借其对“五篇大文章”战略的深刻理解与精准执行，成功实现了业务的多元化发展与稳健增长。

苏商银行通过将金融服务的创新与数字化转型、风险管理以及社会责任的履行高度融合，形成了独特的竞争优势。

具体而言，苏商银行以其独特的战略眼光和坚实的实践步伐，切实发挥科技驱动的O2O 银行差异化优势，全力做好普惠金融、数字金融、科技金融、绿色金融、养老金融 “五篇大文章”。

普惠金融：下沉服务，润泽小微实体经济

普惠金融是金融服务实体经济的关键领域，苏商银行始终坚守普惠初心，致力于为小微企业和广大普惠客群提供简单、便捷、高效的金融服务。

截至目前，该行已累计服务小微企业客户超280万户，累计发放资金1300多亿元，其服务范围之广、力度之大，为众多小微企业的发展注入了源源不断的动力。

在产品创新方面，苏商银行不断推陈出新。针对小微企业贷款“短、小、频、急” 的特点，该行开发了一系列适配性强的金融产品，例如针对电商平台商家等容易被忽视的客户群体，提供额度虽小但获取便捷的贷款服务，有效满足了不同类型小微企业的多样化资金需求。

2023年末，普惠小微贷款在贷户数达到30.01万户，较年初增加8.4万户，户均贷款不足10万元，这一数据充分体现了苏商银行在拓宽普惠金融服务覆盖面和增强服务可及性方面取得的显著成效。

苏商银行不仅注重产品的创新，还在服务体系建设上下足功夫。通过构建完善的线上线下服务网络，该行实现了99%的客户来自线上、99%的业务全流程在线办理，极大地提高了服务效率和客户体验。

以南京江宁的“木木西里” 科技公司为例，在面临资金困境时，苏商银行凭借自主开发的 “小微数据风控系统”，迅速完成信息审核，并通过线上O2O放款决策，及时为企业提供了300万元贷款，展现了其高效的服务能力。

数字金融：科技赋能，创新引领银行转型

作为江苏省首家数字银行，苏商银行在数字金融领域的探索与实践堪称行业典范。该行坚持“科技驱动的 O2O 银行”定位，持续加大在数字技术领域的投入，不断深化数字技术在金融服务中的应用，致力于打造具有领先优势的专精特新数字银行。

苏商银行在数字技术研发方面成果斐然。截至2024年9月末，已累计在重点技术领域申请专利299件，授权专利127件，发表软件著作权44项，知识产权申请量连续多年位居江苏全省法人金融机构前列。

据了解，其自主研发的“云开”系统，采用分布式技术架构，有效整合线上线下业务处理，成为行业首个O2O一体化核心银行系统，荣获“中国人民银行金融科技发展奖”。此外，该行还自主研发了“透镜”智能风控平台和“数据湖”等一系列核心应用，为数字金融业务的安全、高效运行提供了坚实的技术支撑。

在数据能力建设上，苏商银行陆续搭建了具有行业一流水平的数据分析平台和机器学习建模平台，引入新型大数据技术，形成涵盖数据采集、数据管控、数据湖、数据资产、数据应用的全流程数据能力体系，实现全域数据的统一管理和融合应用。

今年10月，该行 “异构数据融合下的金融欺诈用户检测平台” 项目凭借创新的数据应用和实际成效，荣获中国人民银行 “金融科技发展奖专项奖”。该项目通过整合多源异构数据，大幅提升了欺诈用户的检测准确率和响应度，为信贷风险管理提供了有力保障。

科技金融：精准对接，助力产业创新升级

苏商银行依托江苏丰富的科技创新资源，积极响应金融工作会议关于科技金融的战略部署，在科技金融领域不断深耕细作，为推动新质生产力发展提供了强有力的金融支持。

该行通过打造银企对接平台，有效打破了企业与金融机构之间的信息壁垒，实现了资金供需双方的精准对接。

截至目前，已累计服务各类科创型企业2400余户，提供信贷额度超过110亿元，主要投向中小科创企业，有力地满足了地方产业多元化的金融需求。针对 “专精特新” 企业的特点，苏商银行推出 “扬帆远航” 计划，根据企业在初创期、成长期、成熟期的不同需求，量身定制金融服务方案，实现了金融服务与企业发展阶段的精准匹配。

今年下半年，苏商银行成立股贷联动部，积极探索以小股权撬动大债权的创新模式，与江苏省数字金融协会、江苏软件产业人才发展基金会、江苏毅达等开展战略合作，共同支持区域软件企业成长。

例如，南京江北新区的人工智能机器人企业蔚蓝科技在发展初期面临资金短缺困境，苏商银行通过“一企一策” 的方式，不仅为其提供首贷，还帮助企业对接政府产业基金，解决了企业的燃眉之急，成为科技金融服务实体经济的生动案例。

绿色金融：践行理念，守护生态经济发展

苏商银行深入落实可持续发展理念，积极投身绿色金融领域，以金融力量守护青山绿水，全力支持绿色产业发展，在推动经济社会发展全面绿色转型中发挥着重要作用。

该行高度重视绿色金融工作，不断完善ESG 治理架构，将环境、社会和公司治理理念融入到银行的战略规划、业务流程和风险管理等各个环节。

通过制定绿色信贷政策、建立绿色项目评估标准，积极引导资金流向绿色产业，推动绿色经济发展。凭借在绿色金融领域的卓越表现，苏商银行荣获江苏省绿色金融“十大杰出机构” 称号。

在产品创新方面，苏商银行结合绿色产业特色，推出了“绿色采购贷” 等一系列绿色金融产品。该产品专为绿色家电产业链上的下游经销商设计，为中小微商家经销、采购绿色家电产品提供强有力的资金支持，有效促进了绿色家电产业的发展，推动了绿色消费。

同时，该行积极推进数字技术和绿色金融融合发展，通过开发绿色金融分类标识，开展绿色金融数据分析，有效提升了绿色金融业务管理效率和质量，确保绿色金融服务的精准性和有效性。

养老金融：科技助力，提升服务便利水平

人口老龄化趋势愈发成为共识的当下，苏商银行聚焦养老金融领域，致力于提升金融服务便利化水平，通过运用数字技术改造复杂金融服务，着力打造“更进一步” 的服务品牌，为广大老年客户提供更加便捷、贴心的金融服务。

该行充分发挥数字银行优势，99%的业务实现了在线办理，为老年客户提供了极大的便利。同时，苏商银行积极加强适老化服务建设，针对老年客户的特点和需求，优化线上服务界面，简化操作流程，推出大字版、语音版等服务模式，方便老年客户使用手机银行等线上渠道办理业务。

在消费者权益保护方面，苏商银行也不断加大力度。通过加强金融知识普及宣传，提高老年客户的金融素养和风险防范意识，帮助他们更好地保护自己的财产安全。同时，该行建立了完善的客户投诉处理机制，及时解决老年客户在金融服务过程中遇到的问题，切实维护客户合法权益。

苏商银行在养老金融领域的努力，不仅体现了其对老年客户群体的关注和关爱，也展示了其在金融服务创新方面的积极探索精神。通过科技手段与人文关怀相结合，苏商银行在养老金融领域走出了一条特色发展之路，为提升金融服务的普惠性和便利性做出了积极贡献。

苏商银行在普惠金融、数字金融、科技金融、绿色金融、养老金融“五篇大文章” 上的持续发力和卓越表现，展现了其作为一家有担当、有创新精神的金融机构的强大实力和广阔前景。

通过深入服务实体经济、积极拥抱数字技术、助力科技创新、践行绿色发展理念以及关注民生需求，苏商银行不仅实现了自身的高质量发展，还为金融行业提供了宝贵的经验和借鉴。

在未来的发展道路上，苏商银行有望进一步深化在“五篇大文章” 领域的探索与实践，为更多客户提供更加全面、优质、高效的金融服务，为金融强国建设贡献更大的力量，同时也为自身在激烈的市场竞争中赢得更为广阔的发展空间。