基业长青安琪酵母（第二百零九期）

诚如彼得林奇所言，投资各有擅长，银行人员擅长金融，家庭主妇擅长调味品；投资的乐趣之一就是，买股票，顺便干了主妇的活......这是一种幸事。

经济好，生活条件也就好了，导致如今的年轻人张口就喊妈，吃馒头面条面包，可能都不知道酵母是什么。

投资并不高深，没有复杂的计算公式，只需要常识。我们有理由怀疑各种行业的天花板，可是对于嘴巴方面的行业，实在无法杞人忧天。

对于安琪酵母同样如此，除非人们改变了口味，已经不吃馒头面包这种千年历史的食物，否则，酵母的天花板，是不存在的。

安琪孝母的前身始建于1986年，至今33年历史，这种公司只要不是管理层抽风，倒闭是一种奢望。

近十年平均总营收同比增长19%；

近十年平均净利同比增长34%；

近十年平均扣非净利同比增长36%；

净利增速大于营收，说明提价，毛利与净利也证明了这一点；扣非增速大于净利，说明主营业务干干净净，没有乱七八糟的事。

近十年平均净资产收益率14%，2017年24%；业绩又回来了。

近十年平均毛利率32%；

近十年平均净利率11%；

在整个行业中位居前列，当前49%负债率。

现金流非常优秀，长期大于净利。

应收款项与总营收之间的比例在12%，70%才是一条红线，这说明安琪酵母的产品足够优秀，收款不成问题。

行业无忧，企业优秀，那么接下来该关注的就是估值。

安琪酵母2000年上市至今，市场给与了最高33倍市净率，这是疯狂的失真数据，10倍就是高点，当前5.4倍；PB合理偏高。

不过，轻资产型上市公司，重点估值在于市净率。

安琪酵母2000年至今，市场给与了最高百倍市盈率估值，最低16倍左右，历史中两次打到这个位置，瞬间拉起；毕竟，这个位置估值太低，下跌也是有限的；当前24倍估值，低估值区间。

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被315点名的那些企业们（第二百零八期）

每当市场上涨，就没有必要再啰嗦什么了；面对熊市低估值时要敢于买入，面对低估值的上涨，要拿得住利润。

315之所以备受关注，是因为一年一度；在一年中积攒下的不良中，挑选出那些最为典型的恶心事曝光，触目惊心。

1、医疗垃圾

一次性注射器，输液袋、血包等本该集中无害化处置的医疗垃圾，被加工成菜袋，方便袋，一次性水杯，以及儿童玩具等。

毫无节操，建议枪毙。

2、瞎扯淡辣条

卫生问题，生产的车间不忍直视，这不是一次两次的被曝光，今天查封十家，明天再来二十家。

旧时代缺吃缺穿，新时代的小孩也不容易，毒辣条伺候；建议枪毙。

3、土鸡蛋

原来深颜色的蛋黄土鸡蛋，是因为在饲料里添加「斑蝥黄」的添加剂。

这家被点名的企业叫做湖北神丹鸡蛋，该品牌曾于2006年就被曝使用苏丹红添加剂造假!

是否该被枪毙两次了？

4、智能骚扰电话

对此我深受其害，应该是在18年的下半年，经常在开车路上，午睡中，或者其他时间，接到此类骚扰电话。与你通话的人物，是AI，提前设置好的语音内容。

就算手机已经开启骚扰拦截功能，依旧有很多可以打进来。

说来惭愧，其实我原本还在瞎操心，如今互联网时代，那些骚扰诈骗依靠人工打电话，成本较高，效率太低。偶尔还与那些打进电话的骚扰诈骗人员聊上几句，询问一下这行的情况，如今换成了AI，彻底没有兴趣。

人家效率也提高了，成本也降低了，这就是科技时代。

就连或许手机号码的方式都变了，从前是售楼处，券商等泄漏，这一次不用了。

国人的确聪明，研发了一款探针盒子，它们被放置在街道上，商店中。当用户手机wifi处于打开状态时，此时探针盒子就能迅速识别出用户手机的MAC地址，通过大数据再转换成手机号码。

同时也能获取这些人的性别、大概年龄、平时上网搜索的一些关键词、常用的APP等。

点名企业：中科智联科技有限公司、壹鸽科技、杭州递金网络科技有限公司、陕西易龙芯科人工智能科技有限公司、秒嘀科技、智子信息科技有限公司、凌沃网络科技有限公司、声牙科技有限公司、璧合科技有限公司、财神科技有限公司、萨摩耶互联网金融服务有限公司、智子信息科技股份有限公司。

将受影响的上市公司：文峰股份、蓝色光标、科大讯飞、爱尔眼科、汤臣倍健、电广传媒。

竟然还看到了两位老熟人......

5、药店、诊所「执业医师证」是租的

现在租借执业资格证书成了一门生意，并且不是个人之间的交易，已经形成了一个灰色产业，不少企业甚至直接做起了挂证中介的生意，如聘证网、猎证网以及一些建筑企业等。

6、成人纸尿裤

依旧是卫生问题。

7、电子烟

电子烟和卷烟一样，也会释放有害物质，危害吸烟者和被动吸烟人群的健康。电子烟液中含有尼古丁，会诱导上瘾，还会释放其他微量有害物质，如甲醛、丙二醇和甘油，危害一点不比香烟少。

与电子烟相关的上市公司有：

东风股份、顺灏股份、劲嘉股份、华宝股份、亿纬锂能、和而泰、盈趣科技、美盈森、中国香精香料、天长集团。

8、家电售后的套路

不少特约维修中心的惯用伎俩：在免费安装新家电时，维修人员利用各种手段，高价推销配件辅材，赚取高额提成。

点名企业：小天鹅电器，西门子电器，美的电器、三洋电器、容声电器等品牌的特约售后服务商。

9、网贷

我是在纳闷，除了那些主动性以黑户为代价，借贷不还的人群；在急用钱也不能借高利贷啊，网贷的确方便，提前计算好利息不好么？

其中，就是360旗下简普科技。

10、点名中国银联

大多数银行在办理银行卡时，会默认帮客户开通“闪付”功能，这是因为开通了“闪付”功能的银行卡，不需要输入密码，即使隔着衣服或者包，只要在POS机的感应范围内（10厘米以内），就能迅速完成交易，存在一定被盗刷的风险。

以上十条，尤其是涉及到卫生健康方面，受害者一定想拔刀。

也忽然想到了一个笑话，卖假烟的将假烟卖给了卖假酒的，卖假酒的将假酒卖给了卖毒大米的，卖毒大米的将毒大米卖给了卖假烟的；卖假货的都被毒死了。

这则笑话的背后，反映出的是中国经济内部还存在着巨大的潜力。

优秀公司的利润被某些无良厂家所侵害；打个比喻，例如卖假酒的，赚了一百万，以目前的制度，或许只能罚款10万。就算被拘谨，很快放出来后又是一条好汉，在巨大的利润面前，有着充足的动力，再接再厉。

一百万，罚款10万；再来。

随着社会的发展，制度也是会更新的，枪毙是大概率不会的，不过倒是可以罚个倾家荡产，罚到下辈子也不敢再卖假货......

根据315，,可以引发一些思考，关注那些大品牌的上市公司。

品牌，尤其对于食品饮料行业，至关重要，那就是企业的命根子。

尤其是对于大品牌的公司，会将质量问题看得比命还重要；如果品牌的信誉没了，这家企业的生命基本也就到头了，就算可以挽回，那么花费的代价也将是惨痛的，难以承受的。远不是财报中那几个的利润可以抵消的，差的太远。

同时，投资者一定要关注那些身处行业天花板广阔的龙头上市公司。

原因有两点：

1、天花板广阔，上市公司才会有利润；如果行业夕阳了，龙头喝汤也难。

2、只有龙头上市公司，才意味着竞争力与行业份额，再直白一些，就是利润。

有利润的上市公司不会因为眼前的所谓利润，放弃掉企业的生命，完全得不偿失。对于这些，高管们更是门清。

只有那些利润微小，或是面临亏损的企业，才会选择铤而走险。

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中国巨石的投资价值（第三百零三期）

今天又涨了，就不给你们灌汤了，2018年，你们在我这已经喝了足够的汤，还好，这汤管点用，3000点，又回来了......

估值永远是个好东西，低估值永远向上。

投资是一门艺术，也是一门不断扩展能力圈边际的知识。

以中国巨石举例，做的是玻璃纤维的买卖，也只做这一种业务。

这种上市公司给我初步的印象就是，专注！

任何人专注都会容易取得成功，巴菲特与比尔盖茨同时写出的秘诀就是，专注！上市公司同样如此。

这在商业中的例子更是家常便饭，企业过度多元与主营无关的业务，多得惨报。

当年雨润走了这条老路，原本与双汇都是杀猪的，春风得意，奈何后来多元化经营，惨败，做了老二。

玻璃纤维的天花板很大，具有绝缘性、耐热性、抗腐蚀性、机械强度高等性能，广泛应用于建筑、交通运输、工业设备、风电等领域，并且，风电、电子、汽车等领域不断扩大对于玻璃纤维需求；这一行与制造业息息相关。

1981-2014年，全球玻纤需求的年均复合增速约为工业产值增速的1.6倍。

制造业不熄火，这一行的天花板就不会熄火，同时，2018-2019年，国内新增和冷修复产产能主要集中在巨石等龙头企业，产能集中度有望进一步提升。

通过观察历史经营数据，可以判断出上市公司周期属性的强与弱。

显然，巨石的业绩与利率并不稳定，那么观察长期表现十分必要。

近十年平均总营收同比增长11.83%；

近十年平均净利同比增长35%；

近十年平均扣非净利同比增长44%；

近十年平均净资产收益率12%；

近十年平均毛利率34%；

近十年平均净利率10%；

扣非净利大于净利增速，大于营收增速，意味着龙头效应显现，毛利与净利在增长；看这两项数据，也的确如此。

净资产收益率近几年表现还算不错，负债率始终下滑，当前52%。

应收款项与总营收之间的比例在40%，还不错。

现金流远大于净利，这一点非常好。

这就是龙头上市公司的优秀，赚取的并非索要资金的权力，而是真金白银。

通过估值的剧烈波动，同样可以确定中国巨石存在的强周期性，一家A股上市二十年的老司机，1999年至今，中国巨石市盈率估值高点在百倍，低点在13倍左右，当前15倍。

不过对于强周期性上市公司，重点看市净率。

谁还没风光过，1999年至今，中国巨石市净率高点14倍，低点2倍，当前2.8倍，低估值。

尽管上市指数已经上涨20%左右，可整体估值偏低；市场中，此类业绩稳定的龙头绩优股依旧不贵。

期待买入就涨是一种错误，长期持有低估值的绩优股，才是盈利之道。

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投资体系的重要性（第三百零一期）

今天两地市场再度收阳线，放出巨量，很多投资者乱了分寸，牛市，来了么？

还是那句老话，牛市来不来不重要，重要的是，牛市来了，你还在场，持有的是低估值的绩优股。

A股快三十岁了，相比于成熟的市场，还是太年轻了。年轻是好事，空间更大。

这也意味着，A股更多的投资者，还很不成熟。

每一位投资者，都是从小白过来的，当过韭菜不可怕，可怕的是，被割了一辈子。

大实话

有这样一段大实话，我想要大家仔细思考一下：

1、你是否真正知道该如何投资，例如：究竟是该投机，还是价投。

2、对于持股，是否有规划？例如：质地如何？低估值是多少？高估值又是多少？当下是多少估值？

3、如果下跌了怎么办？上涨了怎么办？对于短期，中期，长期，是如何看待的？

如果对此你一无所知，那么，真的缺少一套完整的靠谱的投资体系。

“过来人”

每一位投资者，也都或多或少做过投机；这事谁也别吹。

无论是初期就是做价投，还是后来才从投机转过价投，短线投机这条路，都走过。

好奇心每个人都有，当年我一头扎进了价投的怀抱，也曾偷偷出来研究一下K线图，很好奇K线图到底有什么神奇，顺便做过两把短线投机；后来，又回去了......

并非是我背叛了投机这一流派，或许是学艺不精，投机实在是不赚钱；是吧，我又不傻，那还投机干嘛。

所谓的技术面分析，就是将过去的K线图各个形态总结，依据量能、筹码、信息、情绪，来判断未来的走势。

股价的波动是极为复杂的，是场内所有情绪与资金的碰撞，任何一点因素，都有可能改变短期的波动；所以，结合的再多，也没什么用，属于蒙。

我相信你们大都做过短线投机，既然是投机，一定是对于不了解股票，不敢多买，5%的仓位，就算赚到了2个涨停板，对于整体账户的影响，真的不大。

并且，既然可以预测市场的长期波动，还纠结短线干嘛？

我们说过多次：

1、任何国家设立股市的逻辑，都是看多而非看空。

2、股市的最终波动，都是没有规律的向上运行。

3、高估值的，终究下跌，低估值的，终究上涨。

价投拆解

价值投资，要比投机简单一百倍。

最少，不必担忧短期，明天，下个周，下个月，甚至更长的股价波动。

投资的最高境界是看人；刘元生投资的其实不是万科，是王石，详见：A股最大的赢家竟然是万科

孙正义投资的也不是阿里巴巴，是马云。

类似的成功案例，放眼世界，也真的不多。

经典之所谓成为经典，是因为太少；同理，投资的最高境界之所以是看人，因为太难；放眼过去，现在，未来，最难的，依旧是看人。

所以，投资的最高境界，看人，不适用于全世界99.99%的投资者。

巴菲特看人都有失误的时候，在致股东的信中，大肆夸赞过CEO，也贬低过......

这也是为什么，我投资很少深入关注一把手的情况，巴菲特对此给出了很好的解决方案，投资，选择那些傻子都可以管理的企业，因为或许有一天，这家企业将会迎来一位傻子CEO。

抛弃投资最高境界，看人；就会简单的多了。价投可以拆解为两步走，第一步，选股；第二步，心态。

彼得林奇称自己为选股者；选了一辈子的股票，选成了传奇的基金经理。

选股无非行业，企业，估值，仅此而已，我们应该都快说烂了，三者缺一不可，就算是将业务开到天上的上市公司，估值高了，也不行。

如果将价投分为两部分，心态最少占据一半。

选股的操作是技巧，只有心态的稳健，才有可能正确的控制仓位；低估值下跌敢于买入，高估值上涨舍得卖出。

投资不要怂，需要破釜沉舟的勇气（不是融资）；也需要无悔的舍得。

没有心态支撑的投资，不成体系。

心态与选股相辅相成，只有足够的了解上市公司，才会明确估值，敢于越跌越买，舍得高估卖出。

锤炼出一套投资体系，投资者将会知道在什么位置，做什么样的投资，波澜不惊。

投资这个活，是一辈子的事，一定是越早越好，详见：投资者的4个亿

做好了，终生受益；做不好，一辈子的韭菜。

是想赚一生，还是被割一生；究竟是否需要一套投资系统，明确每一步的操作，内心透彻，人人心中都明白。

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巴菲特第54封致股东的信（第二百九十八期）

近期，连同伯克希尔的年报，还有巴菲特写给股东的信。

如果你看过每一封巴菲特写过股东的信，等同于浏览过一个个的有趣故事，将巴菲特的经历连成一条线，喜怒哀乐，尽在其中。

对CEO们的赞扬是慷慨的，毕竟赞扬这东西不花钱......

对于自己曾经的失误是毫不留情狠批的，对自己的错误狠一些，才能避免下一次的错误发生。

伯克希尔的组成部分十分庞大；控股非保险业务公司（这是被巴菲特认为最有价值的）、共同经营的公司，投资股票组合、国债现金、以及保险业务。

我们过度这些，谈及重点，那就是投资国运！

投资者投资的首要条件首先是国运，股神巴菲特的成功，一步步问鼎首富，离不开美国的昌隆国运。

他在正式投资前避开了1929年的残酷史无前例的大萧条，躲过了第二次世界大战，赶上了二战后美国成为了世界霸主，经济复苏繁荣。

如果股神生在了其他国家，在其它国家投资，就很难说了。

看股神在中国的投资，赚的流油：巴菲特来到A股市场会怎样？

作为A股投资者，如果对于中国经济的未来没有信心，那还是不要投资A股市场了，胆战心惊，也拿不住优秀的股票。

当年巴菲特赌美国的国运继续繁荣昌盛，压上全部身家投资铁路，他是对的，大获成功。

诚如巴菲特所言，没有任何人可以通过做空自己的祖国赚钱。

国运非常重要，是投资的首选，优秀的上市公司都是在优秀经济的国家中所诞生的。

关于中国经济的看好，我们谈过很多，最少就我个人而言，是深信不疑的。

就目前而言，强有力的政府是好事，不然无法推动政策的执行，整日扯皮还来不及。

就我个人观点，世界上最为强悍的民族有四个：

1、中华民族

并非因为我们是这个民族，在自豪与自恋，不论其他，放眼世界，哪个民族可以传承五千年，并且大都是大一统的状态。相比于其他三大文明古国，我们的传承从未断层过，所过之处，汗化。也曾辉煌过，也曾天下第一，也曾自大过，被揍过，如今，在复兴的路上。

2、犹太人

经历了太多的苦难，当年也被希特勒祸祸的够呛，但这一民族的确是坚韧，也是当之无愧最富有的民族。

3、日耳曼民族

并非单指德国，是欧洲最具代表性的民族，英勇好斗，认真细心，有着强烈的民族荣誉感，

4、大和民族

尽管这一民族很会恶心人，凭借着一丝不苟的严谨，色情业也发展到世界第一。这也是世界公认的，将拍色情的严谨发展到了工业，做的确实不错。始终有流传，这一民族就是当年徐福带着的童男童女漂洋过海。当年的天皇，跟真事似的。

至于美坚利民族，仅有250年不到的历史，这是一个移民国家，大杂烩一锅端，哪的人都有。

如果中国经济完蛋了，覆巢之下焉有完卵，非投资者也不会好过，相比之下，这个选择题非常简单，倒不如一头扎身在A股，投个痛快。

赢了，盆满钵满；输了，全国人民都不好过......

外资们谨慎的同时，胆子也不小，对于A股的信心同样十足；

伯克希尔在美国的投资占比为89%，巴菲特称将会加大海外投资，以伯克希尔的庞大资金量，选择的股市最少要具备两点条件：

1、容纳大资金量的市场。

2、具备潜力的市场。

A股无疑是首选，巴菲特学过卡耐基的课程，谈吐有度且含蓄，与之相比的芒格，从来都是直言不讳：“对于中国的投资充满信心，机会会比美国好很多，中国会产生很多世界级的公司。”

我很期待伯克希尔的资金如果来到A股市场，会花落谁家，砸到谁的头上。

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片仔癀的估值危机（第二百九十六期）

任何投资者对于任何投机行为，应当无条件拒绝，如果非要一条理由；那就是如果你不想亏损，那就不要投机。

任何投机行为，等同于你对于自己手中的人民币是不负责任的，国家有规定，任意损坏人民币的行为，都是违法的。

A股中有很多优秀的上市公司，也有劣质的上市公司，尽量避免花钱买垃圾，真的是说不过去......

A股中，无论牛市熊市，都有低估值的上市公司与高估值的上市公司，高估值的不要买。

尽管目前还无法定义为牛市，可以称为猴市，不过高估值的依旧不算少。

显然，片仔癀是个好公司。

我国为了保护中药品种，设立“国家保密配方”，三个等级，最高等级被称为“国家绝密级配方”。

可以获取的是绝对的殊荣，仅有片仔癀与云南白药。

拥抱西药是好事，要承认西药讲究科学，关键是中药也不是泥石流啊......

我对于一棒子敲死中医的人才们脑瓜生疼，对于任何经过历史打磨，经久不衰的传承，都是经过时间的验证，如果无效，早就灭绝了，是全部古人傻，还是现代人缺心眼......

有消息称片仔癀可以追溯到大明朝，至今五百年左右的历史，如果没有效果，早就失传了。

很多投资者对于片仔癀的价格不了解，茅台论瓶，片仔癀轮粒，一瓶京东自营飞天茅台500毫升2355元，一粒片仔癀500元左右，3克左右，约166元1克，目前黄金约285左右一克......

不过片仔癀的医药被医药商业耽误了，医药工业收入占比41%，毛利80%，医药商业收入占比48%，毛利9.68%；商业不赚钱，就是交个朋友。

得益于优秀的产品，片仔癀的财务非常稳定；

近十年平均总营收同比增长21%；

近十年平均净利同比增长26%；

近十年平均扣非净利同比增长26%；

近十年平均净资产收益率20%；

近十年平均毛利率46%；

近十年平均净利率25%；

负债率22%；

其她数据就不多少了，干干净净，稳健。这无疑是一家行业广阔的优秀上市公司，不过还不够；优秀上市公司的投资机会少的可怜。

片仔癀2003年上市至今，估值线不断上移，最高点在2018年中旬，疯到18倍，当前12.8倍，位于95%的历史高位。

市盈率最高点接近百倍，要习惯，这是市场偶尔给出的小惊吓，当前惊吓依旧在，56倍，是银行的十倍。

纵然医药是好行业，在估值面前也不能被过分夸大。

片仔癀始终在我的股票池中，奈何，下不去手......

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股票上涨的烦恼（第二百九十二期）

我相信，很多投资者在看到标题后，会在内心鄙视；你丫装什么大尾巴狼，股票上涨哪来的烦恼。

真实情况是，股票上涨真的有烦恼。

本周二开始，有减仓调仓操作，无奈之举，估值高了，就要减仓，这是纪律。例如：汤臣倍健的负数持仓成本https://www.sjqcj.com/weibo/1417413

人是念旧的，投资久了，老情人就多了，有的时候高估了也舍不得分手，这并不是好习惯，所以更要有投资纪律。

投资股票有3种收益方式：

1、估值的上涨；

某只股票5倍低估值，买入，10倍高估值，卖出，享受到估值的上涨收益。

例如上市公司A每年净利10亿，100亿市值，10倍估值；净利保持不变，上涨到20倍估值，对应200亿市值，翻倍。

2、股息率；

高股息率很靠谱，要承认，上市公司高分红后，除权除息，等于没什么用。

但是要拉长看，例如银行股息率稳定，在某只银行股5%左右的股息率买入100万，持有20年未动，就算20年股价没有上涨，累计获得的股息率收益已经是100万，这是一种最为稳妥安全的投资方式了。如果在获得股息率后，继续买入持有，会获得更多的股票，享受更多的股息，如此循序，便是简单的复利操作。

3、股价的上涨长期看与利润有关，详见：决定股票最终命运的是什么？https://www.sjqcj.com/weibo/1271171

长期看，上市公司的利润有多高，股价就有多高。

例如上市公司A净利10亿，100亿市值，10倍估值，净利按照15%年化增长，5年时间净利增长1倍，10亿净利已经是20亿，估值没有变化，10倍，市值已经是200亿了；5年，翻倍。

这就是投资股票的3种收益方式，如果投资者找到了低估值、高股息率的、具备稳定成长的上市公司，所带来的收益，叠加。

所以，对于这种股票，一定要狠揍，市场中还有很多。

问题在于，没有高估值的投资股票收益方式，对于高估值的上市公司，必须减仓操作。

减仓后，问题来了，减仓后的资金该怎么办。

在整体还是低估值的市场，是需要加仓的，加仓低估值的股票；当面对市场的分化情况较少时，近期的上涨是普涨行情，股票普遍是10%的上涨，20%，甚至同花顺，低位至今已经翻倍，一旦嗨起来，太疯。

这是投资中经常出现的问题，减仓后巡视，尽管还是加仓低估值的股票，可作为保守投资者而言，买涨总是不舒服的。

等回调么？日线级别的确存在回调需求，但对于价投来说，低估值的选择，要大于所谓的日线级别。有的时候，了解的过多并非好事，需要主动忘掉一些。

所以，我最喜欢的是买入低估的，厌恶卖出，长期持股，其实这是一种贪婪。

巴菲特曾言，最喜欢持股的时间是永远，相比之下，股神更为贪婪。

无论是长期持股，还是永远持有，所期待的都是一种情况。

对于低估值，高股息率，稳定增长的上市公司，永远不卖出；那么这种上市公司的业绩与股价相匹配，始终位于合理估值区间，在长期持有期间：

业绩推动股价上涨，享受股价收益；高股息率，享受分红收益；分红在投资，继续享受收益，永远没有卖出的烦恼。拿着，就有收益。

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恒瑞医药还能买么？（第二百九十一期）

恒瑞医药连跌两天，短期看，回调与否，天知道，长期看，跌的太少。很多医药近一年的时代跌透了，显然恒瑞不在此例。

根据美国协会的报告显示，1991年至2016年，美国因癌症死亡的人数整体下降了27%。

根据诺贝尔获得者之一的罗伯特.霍维茨的言论，目前的科学技术已经取得了癌症方面的治疗突破，他认为未来几年就是攻克癌症的关键时期，很可能癌症未来会逐渐的被人类征服。

人类这一生命体，进化至今，不断抹杀掉威胁自身生命的不可靠因素。

恒瑞医药41%的营收来自抗肿瘤产品，看股价，2000年上市，至2006年前，几乎毫无变化可言。

2006年后，至今，最高涨幅17621%；

2018年6月至今，都是A股医药的悲伤，恒瑞曾经无惧牛熊，也走出了罕见的5连阴月线。

时间是个好东西，拉长看，优秀的上市公司总会给予意想不到的优秀回报。

优秀的上市公司也总能给出优秀的答卷，稳定的，增长的。

恒瑞医药近十年平均营收同比增长22%；

近十年平均净利同比增长24%；

近十年平均扣非净利同比增长23%；

营收、净利、扣非三者十分稳定，增长。

近十年平均净资产收益率24%；高分。

近十年平均毛利率84%；

近十年平均净利率22%；

这是一家毛利率堪比茅台的优秀医药上市公司，差距在于，茅台无需研发，净利50%；

同样，恒瑞医药没有借款，现金流长期看大于净利，17年度应收款项略有小瑕疵，票据同比减少，应收账款同比增长略多。

除此之外，单论财务面，恒瑞医药几乎没有死角。

从行业角度观察，医药有行业天花板么？

并且，随着老龄化社会的深入，医药的天花板还会逐步上升；一个可以逐步抬高天花板的行业......美滴很。

我们经常谈论，人多，就是最好的现成的市场，眼睛方面，中国是最大的市场；癌症方面，中国癌症每年的发病与死亡人数位于全球第一，虽然这一数据很不好看，但毕竟我们人多。

同时，我们的抗肿瘤药市场在全球占比仅有10%左右；少的可怜，存在确定性的发展空间。

长期看，市场是公平的，天花板，确定性，优秀的财务面，足够市场给与慷慨。

恒瑞医药上市至今，仅有的PB低点在2003年那段股价低迷时期，2.3倍左右，最高18倍，经历下跌后，当前还在12倍。

最低PE低点同样在2006点低谷时期，最低市场也仅仅给与了23倍，最高90倍，当前还在58倍。

可怕的估值状态，贵的离谱了，所消耗的，是未来四年左右的业绩增速；

也就是说，就算恒瑞医药以20%的净利增速保持4年后，在股价不变的前提下，可以维持在32倍左右的估值。

市场所给予高预期的上市公司，未必是好事，一定会体现在高估值，高股价。

投资者买入优秀的股票，好行业，好公司，好估值，缺一不可；哪怕前两者再优秀与确认，后者贵了，也是一笔失败概率极大的投资。

以当前的估值买入恒瑞医药，有一个最简单的问题，恒瑞医药可以保持在58倍估值而不回落么？

对于我而言，12倍PB与58倍PE，难以想象。再优秀，也要合理，药等于命，可总要有个合适的价。

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华东医药如何评估？（第二百八十九期）

今天市场强势收阳线，玩的很嗨，

曾经我为了避免频繁操作的尴尬，交易时间不看盘，久而久之成为了习惯，收盘后扫了一眼，账户竟然有种身在牛市的感觉。

曾经吹过的牛：

抄我的老底吧！https://www.sjqcj.com/weibo/1322718

反转的2019年！https://www.sjqcj.com/weibo/1327388

未来的行情参考这里！https://www.sjqcj.com/weibo/1330602

2019年A股不一般！https://www.sjqcj.com/weibo/1411185

实现了一小步，距离一大步，还远。

投资不要悲观，也不要盲目乐观，最终的那个底，天知道，是走出来之后，才恍然大悟的。可长期看，低估值买，永远没错。

希望你们没有踏空，低估值敢于买入。

2018年后半场医药不太平，医药暴雷加“4+7”，这一版块整体喝了一壶。可市场不怕惨，惨过后，春天早晚会来耍流氓。

华东医药虽然股价腰斩后在跌，至今已经低点反弹31%左右；

质地

一张表看个大概，由于18年度报告未出，截止2017年度报告。

华东医药近十年平均营收同比增长19%；

近十年平均净利同比增长30%；

近十年平均扣非净利同比增长30%；业绩很干净。

近十年平均净资产收益率29%；

近十年平均毛利率21%；

近十年平均净利率5%；

目前45%的负债，现金流与净利之间的比值在78%，少有医药比值过1；

整体观察，华东医药质地还算优良，只不过毛利与净利太低，长期平均26%的毛利，5%的净利，要知道华东是一家卖药的，而非开超市的。

每一只上市公司都会有着五花八门的题材标签，不要看那个，纯属忽悠。

上市公司真正的标签看营收分类，同时可以分辨出为什么毛利与净利低；华东医药按行业分类，医药制造方面毛利86.88%，这才是正八经的医药公司，好药大都赚钱，不过占比仅28.85%。

其余都在医药商业方面，占比71%；不过毛利太低，7.5%，不算赚钱，交个朋友......

如此，整体拉低了华东医药毛利与净利。

全资子公司中美华东

对于上市公司行业天花板的关注要多于管理层，巧妇难做无米之炊，天花板广阔的上市公司，只要管理层不是特别抽，无忧。

医药方面整体天花板不必多说，老龄化社会，大健康，总要吃药......

华东医药的主要净利润在于旗下全资子公司中美华东的贡献，根据17年度数据，司中美华东实现营业收入 66.13 亿元，实现净利润 13.36 亿元，核心产品百令胶囊和阿卡波糖片均成为 20 亿元级的重磅产品；

前者中药，管肾，28年历史，后者西药，负责糖尿病，16年历史。

天花板

目前百令胶囊已经覆盖90%的公立医院，十分成熟，继续保持份额问题不大。最为关注的是后者阿卡波糖片，糖尿病市场无比广阔，中国是全球糖尿病第一大国，据统计，2015 年全球20-79 岁的人中有约4.15 亿人患糖尿病（患病率8.8%），另外有3.18 亿人糖耐量受损（前期患病率6.7%）。2015 年病患人数高达1.096 亿人，130 万人死于糖尿病及其并发症。同时据IDF 预测，如果不加干预，2040 年全球糖尿病患者将达6.42 亿，糖尿病前期人群4.81 亿，我国患者数量将上升至1.54 亿。

并且第一批带量采购名单并没有阿卡波糖片。

估值

天花板无忧，公司无忧，该关注估值了。

市净率位于历史低位，当前4.7倍，最高疯到18倍，最低也惨过3倍。

市盈率当前21倍，最高百倍，两次最低16倍，一瞬而过。

行业无忧，企业无忧，业绩稳定，估值低位。投资不会买入就赚，周期要长。

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A股短期与长期（第二百八十四期）

今年两地市场收阳线，开门红。

年前，不止一次提醒过，持股过节，希望你们真的做到了。年后方向！

其实，我身边的人都没有做到，哪怕我强烈提示多次，依旧很怂，对此已经不想再说什么了。

当然，仅仅是一天的走势，不能意味着全年走势。

虽然无论是年前，还是年后第一天，大盘都走的非常舒服，很多股票在不知不觉间已经20%的利润了。

可投资者们真的跌怕了，看月线，2018年仅有4根月线收阳，其余全部是绿色，整整跌了一年；全年以下跌为主，没有任何一波像样的反弹，这在A股是极为罕见的。

投资者在投资中，在每一阶段都会遭遇一种新的困境，如今所面对的困境是：风声鹤唳草木皆兵！

原因无他，跌怕了。

A股是在进入2019年1月份时，才算渐入佳境。

如今回顾2018年上证指数日线全年走势图，每一次的买点，似乎都是错误的。

可如果在未来1-3年后再看，2018年，每一次的买点，都是正确的。

这篇文章建议收藏，日后回顾。

你们熟悉我的是越跌越买，下跌看多，可如今，上涨真的不多。大盘指数还趴在低估值，很多个股更是趴在低位。

并不排除短期内还是会下跌，可上涨是长期的主旋律。

2019年的A股不确定的有两件事；

1、欧美市场经受考验，短期与我们有关，长期各玩各的。

2、2018年的冒亿战太突然，我们的春节刚刚落幕，老美的贸易代表们火急火燎的赶过来。

2019年A股市场确定的有一件事，指数公司们吹过的牛，该兑现了；外资们孜孜不倦，抄了个老底。

如果投资者想要最大的利润，就要拿的住利润。

回顾：A股最大的赢家竟然是万科

如果投资者没有万科这般的持股毅力，那就为持仓设置标准，为持股刻上尺度，低估值买，合理估值准备，高估值卖掉。

要知道，当前A股中，很多优秀上市公司的内在价值，具备3-5年内，翻个3-5倍。

切莫被短期利润蒙蔽的双眼，向前看，总是想卖出的股票，并不是一笔优秀的投资。

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想知道A股内幕消息么？（第二百八十一期）

昨晚至今，太多的投资者都扎心了。

原因你们知道的，2018年，A股市场比惨，2019年初，玩法变了，比的是亏损，如同预谋是的，看谁的大澡更洗的透彻。

仗着曾与巴菲特共度234万美元午餐的天神，如今成为了雷神，坐上了业绩亏损的第一把交椅，预亏78亿，市值39.7亿，老大哥的位置当仁不让。

一众小弟紧随其后：

华业资本预亏50亿，市值28.9亿；

利源精致预亏48亿，市值28.8亿；

金龙机电预亏23亿，市值20.6亿；

ST华信预亏36亿，市值23.9亿；

天山生物预亏19亿，市值15亿；

华映科技预亏55亿，市值46.5亿；

以上仅仅是冰山一角，我希望这些大雷，你们都没有踩上；这种雷，踩上之后，很明确的，四条腿都跑不了了。

虽然经过这种一次性洗大澡后，第二年业绩就会恢复正常，但是没有踩雷的，就不要去动了。

千万猴子中，也仅仅蹦出来了一头孙悟空，妖精，不是谁都能降服的。

这就是资本市场，这就是股市，任何事件都有可能发生，黑天鹅永远存在，血淋淋的。

这更是非常生动的一堂课，股市从来不会在意年不年的，她也不过年，雷，该爆就爆。

股市很公平，不分肤色种族，开户就能交易，买到好股票，长期持有，就一定会有丰厚的回报，这是必然的。

正是因为如此，但凡开户的投资者，都是成年人，要对自己的一切行为负责任。

买到垃圾股票，亏损到退市，亦要默默承受。

我不想承受这种困境，所以择股与择时，会小心一百遍。

既然参与股市的投资者都是成年人，市场也不论是否过年，那我也干脆把话挑明吧。

股市中的唯一内幕消息，就是没有内幕消息。

股市中所有的投资者，大家都在同一条起跑线上，看的是同样的资料，财报。

如果说股市中真有内幕消息，那就是财报，财报就是公开的内幕消息。

别不信，你们所熟知的全世界唯一一位通过买股票成为世界首富的投资者，股神巴菲特，也正是这么做的。内幕消息，人家从来不会相信。

且不要说是谣传的内幕消息，就是上市公司董事长亲口告诉你的内幕消息，同样不要相信，最少也要三思。

对此我印象最深的一句话在《投资要义》这本书中：

皇帝每天都在研究千秋万代，遗憾的是，风水轮流转，皇帝轮流做；

董事长每天都在研究战略，CEO研究管理，同样遗憾的是，天神娱乐不是个例，曾经有，未来还会有。

所以，财报真的很重要，并且，财报也并不难。

财报并不能确定上市公司真的有雷，但是，财报可以排除有雷的上市公司。

当下的A股大势是，外资拼命的流，已经不是在悄悄的了，A股国际化，未来的市场分化与今天的市场走势大同小异，业绩好的，估值低的，红光满面，想想优秀上市公司分红的画面吧。

劣质的上市公司，ST，退市是最终的结局，运气好的，阴跌个三年五载，半死不活。

财报知识，仅需要9条简单数据，扫除一切雷，挖掘出优秀的上市公司，授人与鱼不如授人与渔，一切尽在我的直播室，欢迎加入。

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海康威视还能牛多久？（第二百七十五期）

投资中存在的痛点，在于择股的纠结。

财务面的好处在于可以窥探一二，不再纠结。

海康威视作为一家电子制造行业的绩优股，我见犹怜。

海康威视2010年上市，仅有两根年度阴线，其中一根倒在了2018年。

近八年平均营收同比增长46%；

近八年平均净利同比增长39%；

近八年平均扣非净利同比增长39%；

相比于食品饮料的净利增长大于营收增长，说明海康威视的产品这些年没涨价......

是能提价而不提，还是没法提价，谁不想自己的产品能卖个好价钱呢。

近八年平均净资产收益率31%；

近八年平均毛利率46%；

近八年平均净利率26%%；

长短期借债都有，38%负债率，还不算高。

现金流稳定，长期小于净利。

应收账款长期上涨，涨价不易，要账是绝大部分上市公司要经历的问题。

财报中规中矩，质地整体偏上。

PB不算低，当前8倍，最低5.3倍，牛市都曾疯狂过，15倍。

PE当前24倍，最低18倍，最高也曾辉煌50倍。

估值合理偏低。

作为一家经营安防视频监控、机器人等相关产品上市公司，在安防方面订单是无忧的。国资委背景，各个国有公司，城市安防，雨露均沾，谁也别想跑。

尤其是涉及安防监控方面，不可能用进口货，国产，性价比高，安全省心有售后，出了问题还有海康兜底。

虽然海康应收账款长期上涨，涨价不易，要账是绝大部分上市公司要经历的问题。但.的款子，能拖着不给的，一定是相同的背景，且有海外营收。

海康威视的产品在全球占有率提升，产品具备优势，物美价廉，这也解释了为什么这些年净利增长小于营收增长。性价比是扩大营收的优势，跑马圈地，占山为王。

如此做是为了这一行所具备业务黏性，好比马六今年在海康购买安防监控产品，由于售后等方面的问题，很难再换其他家的。

下一次在订货，也会大概率继续从海康拿货。这东西软件与硬件都安装过一次，再换厂家很麻烦。继续找前任，双方轻车熟路......门清。

根据产业信息网的数据，2020年安防市场规模将超过万亿，智慧城市的进展，对于安防是刚需。

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东阿阿胶要凉了？（第二百七十三期）

熊市中最大的优势就是便宜货真的很多。

既然是熊市，无论在优的行业，再好的业绩，照杀不误。哪怕食品饮料这一类的优秀行业，该跌还是要跌。

饶是如此，也不能否认嘴巴上的这门好生意，国外的，国内的，皆如此，民以食为天。

股神巴菲特的商业帝国，嘴巴股居功至伟，立下了汗马功劳，至今都不闲着，该干活干活，该拼命拼命，可口可乐如今都在忙着与星巴克决一死战；第二百一十三期-伊利股份的王者路https://www.sjqcj.com/weibo/1250474

要知道，同行是冤家，心肠再好的冤家，都有着消灭同行的强烈欲望；A股最大的赢家竟然是万科（第二百六十六期）https://www.sjqcj.com/weibo/1372943

嘴巴股中，阿娇是个好东西；茅台被男人赋能了，阿娇被女人神话了；前者赚男人的钱，后者赚女人的钱。

这不是重点，只要在法律道德的允许下能赚钱的公司，就是好公司。

东阿阿娇近十年平均营收同比增长18.58%；

近十年平均净利同比增长26.57%；

近十年平均扣非同比增长25.91%；

净利增长大于营收增长，产品在提价，扣非增长与净利增长相差无几，说明业绩干干净净。

近十年平均净资产收益率为24%；

近十年平均毛利率为61.9%；

近十年平均净利率为27.9%；

负债率始终保持在20%左右，没有长期借款与短期借款。

虽然现金流不能大于净利，但好在维持稳定。

但论质地优秀，东阿阿娇已经强过太多的A股上市公司了。

轮估值，东阿阿娇市净率最高点16倍，最低点2倍，当前2.5倍，

市盈率最高100倍，最低在当下13倍，不断刷新着新低的记录。

熊市是慷慨的，熊市下跌，东阿阿娇的一切问题都被摆到了台面上，不是问题的问题同样如此。

原材料，驴皮是个好东西，但是产能受限，太少。

少了怎么办，提价呗，物以稀为贵，供求少了，价格自然就涨了。

看上文中的财报数据，净利大于营收。

至于东阿阿娇产地水质好，这个真喝不出来......

有人说阿娇就是胶原蛋白，骗子和傻子的游戏。

那香烟是什么游戏？白酒是什么游戏？保健品又是什么游戏？

任何事物，有需求，自然会存在供求，况且这是流传了几千年的滋补品。

真要细数，任何国家的熊市中的全部股票，都存在各种问题。

牛市时投资者会发现，曾经的问题，竟然变成了优势......

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A股蓄势待发（第二百七十二期）

本周市场上扬，上周五表现出色，放量上涨。或许很多投资者认为60日均线很重要，这一次，腰肢又偷偷摸到了60日线。

看图，自18年1月份3587点下跌以来，如果不算本周五的这一次，指数共有5次偷偷摸到了60日均线，甚至其中4次每一次都站上了60日均线。

遗憾的是，每一次都没有站住，又滑下来了......

如果投资者在每一次摸到了或者站上了60日均线买入，每一次都是一个小追高，跌破后再割肉又是一个小杀跌。

次数多了，不要说什么节奏了，就算是一个胖子，也不剩下多少肉了。

18年12月23日的发文；给出一个抄底的信号！（第二百五十六期）https://mp.....com/s/FmNWCAjAuzhlBHaxINmIDQ那时全年我还剩下不足1%的利润。

18年12月27日的发文：反转的2019年！（第二百六十期）网页链接;

那时全年我还剩下0.51%的利润。

如今“胡汉三”又回来了：

19年第1月，满血又要复活了......讲真，看的并非60日均线以及其他均线，更是毫无节奏可言，节操依旧，揍估值与恐慌而已。

如果有人跟你说，当下要等待回调确认的机会在上车，或者确认突破向上后在上车。那么回调的位置在哪里？确认突破后的买点又在哪里？

如同本文第一图，5次摸到了60日均线，其中4次站上60日均线，最终依旧下跌。每一次的短期波动，说破了天，看烂了图，也是五五开......

可以确认的是，本次能否站住60日均线，能否反弹，都是猜测。市场中唯一可以确定的就是短期的不确定，以及长期的确定。

虽然随着每一次的下跌，不断向上突破60日线的成功概率越来越大。可如果目光足够长远，这些还需要关注么？

熊市中的利润很多，很大，关注更多的，无视最少的。

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京东方该看什么（第二百六十九期）

熊市最大的优点就在于便宜，很多股票跌到了非常低的位置。

如同上证三千点之下，黄金遍地，鸡犬升天时，任何逻辑与估值都那么苍白无力。

曾有一个段子，某人是刘老板的铁杆粉丝，将京东方当做京东的股票，买入后股价翻倍，才发现这不是那个京东......

京东方的主营业务是显示器传感器，2018年中报显示，这方面的总营收391.63亿，成本在321.51亿，毛利率不高。

根据2018年IHS报告，显示器占有率全球第一。

哪怕如今京东方全球龙头，用钱推起来的。如同我们当年在如此恶劣条件下，在各方无法置信的惊愕目光中，生生造出了原子弹。

试蛋后，老美曾叫嚣这是假货，拿到试验爆炸场地的泥土后，沉默了。

这是一党执政的优势，下定决心后就聚焦资源，真要认真起来，难有做不成的事。

反观老特，选举前的造墙誓言，被国会拒绝，不给钱，无奈之下，.关门，看群众骂谁......

当年京东方还是北京电子管厂，还是全国最大的电子管厂，无奈，频临破产，开启了二次创业，成立了新东方；类似于如今的重组。

区别在于，那个时代是国家掏着纳税人的钱，属于被动，如今是股民直接掏腰包，属于主动......

不能否认管理层的贡献，可是二次创业，没技术没实力，只能烧钱。

液晶面板这一行，也只能烧钱，尤其是在行业低谷周期。美国人发明了液晶，被日本人抄了，日本人被韩国人抄了，如今，韩国被我们抄了。

根据不完全统计，自2006年来，定向增发融资705亿，政府补贴61亿。

截止2017年，在生产线上的累计投资就超过3000多亿元，是目前工业历史上最大的投资金额。

曾经屡屡亏损；真正翻身还要感谢台企。

2009年，相关部门“支援”台企，伸出了44亿美币的液晶大单，表达“善意”；台企调转枪口，联合台企提价......

伸手不打笑脸人，有的时候，宁可里子没了，面子也要有。

相关部门大手一挥，一系列液晶面板的扶持政策出台，千亿资金就是砸。

钱是个好东西，最少能用钱解决的事，都不算事。

京东方的龙头位子，就是用钱砸出来的。

让我们看看京东方的收成如何（不包含2018年）：

京东方2001年上市，截止2017年财报，总营收共计4075.78亿；净利润共计121.03亿；扣非净利润共计1.9亿；上市17个年头，抛开与正常经营无关的收入，1.9亿......

所以京东方早些年的发展过于烧钱了，不赚什么钱，17年的财务数据，一塌糊涂，去除毛利率，大都是负数。

发展起来后，看近十年周期。

近十年平均营收同比增长29%；

近十年平均净利同比增长-306%；单2010年-4133%；

近十年平均扣非净利同比增长5309%；

所以得出一条结论，京东方的业绩波动很大，同比数据失真。

原因在于，液晶面板行业周期强度高，如同券商与大宗商品，行情好时价格上天，行情低谷一地鸡毛。

对于周期性行业，最简单判断周期的方法就在于，价格低谷买入，价格高谷卖出，与业绩相反操作。

按照估值判断，就不要看市盈率了。

市盈率估值对应的是业绩周期，对于强周期行业，直线型波动。

所以周期性行业重点关注市净率；

京东方市净率当下1.1倍，距离最低位置还有10%的空间，最高11倍。

任何事情有利有弊，强周期性股票业绩波动更大，股价波动也更大，周期到来时，多倍涨幅（对比贵金属的股价波动）；周期下课时，直接死给你看。

所以持有这种股票的问题有三点：

1、具备投机因素。

2、锻炼心脏。

3、卖在哪，不好把握。

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苏宁易购的绝望（第二百六十七期）

2018年1月9日，苏宁易购发布了一则业绩修正预告；

修正前的业绩为：2018 年度归属于上市公司股东的净利润为 758,252.88 万元至 800,378.04 万元。

修正后的业绩为：1,278,752.88 万元—1,320,878.04 万元；比上年同期增长：203.56%—213.56%；

A股从来不谈保密性，2018年1月9日的公告，苏宁易购的股价在2018年12月25日每股9.77元便有了反应，至今涨幅5个点；可面对利好，这是一只低估值，想做确又不敢做的股票，缺乏底气。

如果不含这则预告，苏宁易购当前10倍估值；

作为A股中曾经的一只大牛股，最高辉煌至264倍估值，最低不过10倍，就在当下。

如果加上这则业绩预告，以当前的股价计算，苏宁易购TTM市盈率估值大约在7.5倍左右。

作为一家做电商的公司估值，直追开银行的，又是一头比惨的。

饶是如此，需要当心的也正是这则业绩修正，满满的无奈；苏宁又要卖阿里的股票了......

当年苏宁与京东齐头并进，惜败，做回了老三的位置。

下来难，再上去，更难。

电商之间水火不容，占据山头，抢流量、抢份额是修饰词，其实都是在抢人头。

敌人的敌人是朋友，同行之间亦是如此；古代时双方合作习惯性搞联姻，如今时代变了，人们打倒了万恶的旧社会，抛去恶俗，公司之间合作不必在搞联姻，伤儿害女。

2015年8月阿里巴巴与苏宁易购战略合作，交叉持股。

阿里巴巴财大气粗，出资283亿，以15.17元每股持有苏宁19.99%的股份；

苏宁易购没钱也要上，出资140亿人民币以81.51美元一股认购约2780万股阿里股份。

这笔买卖从股价看，显然马老板亏了，如今苏宁易购10.68元每股......

反观苏宁易购，张老板大赚一笔，阿里巴巴在18元6月份最高每股211美元，瘦死的骆驼比马大，尽管下跌，如今依旧151美元。

如果不是这笔投资的盈利撑着，苏宁易购绝对不会是现在这个样子，还有力气调整业绩......

按照年度周期观察，近几年苏宁易购总营收增长；净利增长；毛利率变化不大，净利率从不足一个百分点，生生拔到了2.15%......就连负债都在下滑......

但是再看扣非净利（抛开与正常经营无关的业绩），已经连续4年是亏损，18年度三地季度，扣非亏损2.24亿.....投资阿里巴巴的这一笔，为苏宁撑了4年......

如今，苏宁再度忍痛割爱，卖出阿里股票，这是不可再生资源，卖一次，少一次。

卖光后，拿什么来拼业绩，还能在撑多久。

真正的估值是要舍去与正常经营无关的业绩，此刻苏宁趴在地上的估值，水太多。

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