清仓两只，加仓一只

但2018年中美贸易，中国对美国猪肉加征关税从12%飙升至72%，2022年通胀和疫情冲中击，双汇的价差崩塌。

所以这里面的预期差就是，这部分改善。

但现在的情况是没有改善，反而更严重了。

所以，只能说再见。

有机会再相见。

加仓的那只，就是茅台。

经济不好，几乎任何行业都会受到影响，但形势不会永远不好。

对于茅台的长期，我还是十分看好的。

尽管特喵的这些年光见证历史了，疫情，大关税，都是百年难遇。

但这就是投资，在不确定中寻找确定性。

嗯，最后总结，川普你大爷的。

难搞哦，做好崩盘的准备

懂王加关税，全球巨震。

如果关税有用的话，美国早就用了，也不至于懂王来搞。

实际上我认为，懂王要么不懂贸易，要么就是赌一把大的。

懂王说的是对等关税，实际上关税一直就是对等的，无需人为。

因为什么是贸易？

大柱子伯爵手里有丝袜，二栓子手里有钱，一手交钱，一手交货，这就是贸易。

如果大栓子认为买贵了，可以选择三德子家的丝袜。

钱货两清。

但如果三德子家的丝袜因为被加了关税，提高了价格，大柱子伯爵的丝袜就有了性价比，受损失的是二栓子。

二栓子赚的钱少了，交的税也就少了。

所以对等关税，是没有的。

只有特殊时期，要保护本国产业的时候才会设置，等产业强大了，有竞争力了，再放开。

所以懂王的对等关税，我认为无法落地。

因为通过对等关税把他国的关税加到60%、70%，这生意就做不成了，这跟100%已经没有区别了，所以如何落地？

有些国家想认怂，可问题是就算你认怂，美国人会放过你么？

打得一拳开，免得百拳来。

越怂，越被动。

打个不恰当的比方，大柱子伯爵的媳妇被骚扰，如果不管不顾，会面临更严厉的骚扰。

所以这个时候只有一个方案，对等，否则对方会继续骚扰。

最坏的结果是，如果真的强行落地，相当于大家都不做生意了，没有贸易了，也就完犊子了。

那个时候没有什么是安全的，还消费？

都没生意了，还消费个锤子。

所以如果懂王的对等关税真的强行落地，那么真的是逆行倒施，就像三年疫情，特喵的百年难遇的小概率事件，又被我们这代人赶上了。

但是，全球不做生意是不可能的。

所以我的结论是，后面的剧本无非就是两个。

一是懂王纯嘴炮，无法落地。

二是强行落地，但大家又不能不做生意，所以只能不与美国做生意，去美国化。

换个说法，美国要将你的产品成本提高50%+，你还想跟美国做生意么？

然后美国发现这样不对啊，自己受到了最大伤害，屁颠屁颠的取消关税，继续做生意。

可问题是应该如何操作？

我的结论也简单：

对于苹果，特斯拉，耐克这些全球化极高的企业以及产业链，不要买。

对美出口占比巨大的企业，不要买。

对于高杠杆行业，不要买。

现在，优质企业可持续的现金流，必选消费，才是最值钱的资产。

更重要的是，一个很简单的常识性问题，懂王是对全球宣战。

可问题是，美国在强，可以对抗全世界么？

结论是，必然不能。

停止买入

头大。

懂王加税，全球巨震。

原以为上周四A股充分反应，但看到周五的美股市场，嗯，反应并不充分。

现在已经众所周知，懂王对全球无差别加税，唯一的差别就是有高有低。

有观点认为，这事长期利好东大。

逻辑是对的。

先看懂王加税的逻辑，一是吸引制造业回流。

因为美国制造业空心化严重，已经是老大难的问题。

美企在国外建厂，生产，卖回美国，给国外提供就业岗位，赚美国人的钱。

二是化解美债。

36万亿美国国债，怎么办？

没有任何国债，是打算还的，但如果提高关税，减少美国对外贸易，降低全球对美元需求，美元也就贬值了。

假设贬值一半，还剩18万亿美债。

可问题是，制造业回流与化解美债，都有大硬伤。

制造业回流是不可能的。

奥巴马就想制造业回流，问乔布斯能行么？

乔布斯说，回不来了。

因为外国成本便宜啊，资金一定要算成本的。

而制造业回流，是系统性大工程，需要个十年八年才能看到起色，不是喊喊口号就行的，比如很现实的问题，美国蓝领还能吃苦么？懂王还不到四年时间。

而化解美债，那不就是去美元信用么，也是大问题。

所以懂王的策略能成功么？

不知道，没有先例，任何判断都是嘴炮。

因为全球最大消费国，最大贸易逆差国，对全世界单边加税，引发全球对等加税，这事就好比当年慈溪对万国宣战.......没有先例，谁也不知道会发生什么。

至于贸易对等，本身就是伪命题。

你怎么对等？

因为贸易的本质，是自愿的，一手交钱，一手交货。

而懂王的对全球关税真的落地执行，呵呵，生意都不做了，难搞哦。

而我方宣布34%反制。

也就是两边互加34%，哈，意思就是生意不做了，一拍两散。

现在，全球都在选择，都在站队。

我方是强势一方，坚决不妥协；

越南想求和，今年初就开始纳投名状（对中加税），结果依旧喜提46%的顶格关税.....

杀身不成仁......

事实证明，妥协是无效的。

所以后面就看欧盟等大国的表态了。

所以目前的情况是，消费相关暂时安全，因为出口受阻，只能加大内需来弥补。

而消费之外，不要加仓。

至于长期影响，还有待观察。

但我总认为，懂王不是有魄力的人，比如对加，对墨，一再退让，遇到困难是主动回调的。

所以更有可能，虚张声势。

本质就是想讹诈，搞浑水，赖掉美元债务。

但赖账美元的话，美元信用咋搞？

回想这些年，全国央妈狂买黄金，实际上早就发现了眉头。

不过这也令我想起了股神此前的观点，美国债务太重，需要下几代美国人偿还。

但懂王想赖账，一定不是那么容易的。

最少，付出的代价是什么？

总之，短期内，又回到了苟活，不好搞的日子了。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

持仓更新：准备趁乱加仓

辅助账户，如下：

本周有操作，清仓招商，加仓茅台。

招商赚了不到40%，茅台这些年就没涨，主因还是2025年，没看懂银行上涨的逻辑。

实际上本周最大事件是懂王加税，而【满仓组合】恰好符合芒格的投资逻辑，宏观我们无能为力，微观我们才能大有可能。

不过对于懂王加税，可以直接说结论，懂王是讹诈。

妥协，不降税；

不妥协，也不降税。

所以一定是不妥协，而妥协的发现不降税，也会不妥协。

所以，懂王没有胜算，只不过股市遭点罪。

嗯，就这么简单，【满仓日记】会细聊，照例盘点个股。

1、贵州茅台

茅台本周下跌1%，2024年财报强劲，营收净利润都是15%+。

茅台依旧是股王，护城河深不可测。

不过对于2025年，茅台比较悲观，目标是9%的营收增速。

这说明茅台也感受到了压力，或者说茅台不想过分出头。

我看到评论区有人讲，不是你想控就能控。

对此我想说，茅台如果铁了心，2025年继续维持15%的业绩增速并不困难。

只不过，为了长期利益，放慢步伐是正确的。

而茅台，是极少数，可以看到未来十年，依旧伟大的企业。

所以对于茅台，我丝毫不担心。

相反，继续考虑加仓。

2、腾讯控股

本周回调2.3%，周线四连跌。

嗯，原本美好的愿望，等腾讯涨多了加仓茅台，落空了。

但恒科还没有落幕，腾讯也没有落幕。

除非是那种超越二战力量的外力，否则，仅仅是回调。

3、医疗ETF与恒生医疗ETF

医疗ETF本周下跌1.2%，周线四连阴。

恒生医疗ETF本周上涨2.3%，周线两连阳。

胜负已经分出来了。

意外么？不意外。

因为港股的创新药就是比A股的要好，质量更好，估值更低，增速更高。

但之所以也配置了医疗ETF，是预期AI概念加持，而A股又是乐于炒作的。

不过多数情况是，想炒，往往结果并不美丽。

因为标的的本质，还是要拼基本面，拼估值。

不过医疗ETF与恒医ETF估值都不贵，都具备估值修复空间。

4、洋河股份

本周下跌0.2%，周线三连阴，不过技术面有跌不动的迹象。

截至目前，洋河留下的最大悬疑就是，四季度财报到底咋样？

静待本月底吧，估计业绩会平稳下来。

通胀来袭，持仓继续上涨.....

懂王出招，全球腥风血雨。

加税的数字，其实就是各国对美国的贸易顺差除以贸易总量，这么大的事，只需要套好一列的公式，然后一脱到底就行，嗯，感觉不像认真的.....

巴菲特早就预警了，关税会引发通胀，实际上就是商品税。

这也是股神目前一半现金的原因之一。

如果股神判断是真的，那么美联储降息的步伐会减慢，国内也会延后。

所以，不认真的关税，影响还是有的。

我们应该怎么应对呢？

芒格早就给出了答案，宏观我们只能接受，微观我们才能大有作为。

什么意思呢？

世界就是一个草台班子，大层面的事情，我们决定不了。

所以我们只能把握好优质的企业，不受影响的企业，持续赚钱的企业，仅此而已，这就足够了。

的确，这也是最符合逻辑的最佳解决方案。

所以对我来说，没什么大不了的。

检查了一下持仓，结论是美滋滋，情况还不错。

都是些不会受到外围波动的优质标的，并且很多今天是收阳线的。

嗯，老人家说的没错。

更具体的，周末再说吧，因为各方反应还没完，各种消息也才刚刚开始。

但显然，A股很淡定。

所以继续淡定持股就好。

周末愉快。

王八拳，顶格关税，没啥用

懂王一通王八拳，看的我是继续懵逼，就像昨晚说的那样。

本次对等关税的幅度超出市场预期，对中国额外加征34%关税后，今年累计加了54%，综合税率可能已经接近70%。

加满，仓都加满，擦，懂王这是满仓风格啊。

执行，落地什么的，以后再说。

气势不能怂。

全球市场都被吓到了，亚太跌幅基本都是2%起。

但是，A股继续抗住了。

说真的，我严重怀疑，如果这波加税真的执行，落地。

呵呵，全球一起衰退吧，美国也别想跑。

比如巴菲特就是强烈反对的，要知道股神是最懂经济的，所以大概率，无法落地。

既然无法落地，懂王为什么还要搞呢？

一贯的谈判策略，行不行的，先将价格喊高，算是零成本的筹码。

这也不是懂王首创，几乎所有讲谈判的书，都有这一招。

对于绝大多数郭嘉来说，没有别的办法，就是熬着吧。

四年的苦日子，熬一熬就过去了........

至于A股，早已看淡。

原因很多，比如后手早就准备好了。

后出牌，是一贯的风格。

天翻地覆；我还在开燃油车

昨天和今天，两大行业都在盯着小米与雷布斯，分别是汽车业与股市。

事件大家都知道了，夜晚，一祸三亡，智驾给人类司机接手的时间太短，车门锁死，汽车起火。

车卖多了，总会有车祸。

小米被顶流反噬，雷布斯都亲自出面哀悼。

我问了下AI，如果电动车以100迈+的速度撞上水泥，生还概率是多少。

回答是，后果很严重，生还概率极低。

实际上这种事属于科技进步过程中的必然，就像燃油车刚刚问世一样，存在不确定性。

而目前的电动车与车主，属于一个敢吹，一个敢信。

目前的智能驾驶不是无人驾驶，还远远达不到无人驾驶的水平；但由于宣传的好，所以很多车主们相信目前的智能驾驶技术。

干柴遇到烈火，就着了，倒也属于物理规律。

死者为大。

宁德时代跑出来解释，那个电池，不是我家的。

格局啊宁德，情商啊宁德。

你完全可以这样说，尽管电池不是我家的，但120迈的速度撞上水泥，就是油车也要完蛋。

这样是不是更好一些？

保自己，不如保同行。

并且这是事实。

我目前还在开燃油车，昨天还跑了一次高速。

电动车是潮流，是新时代的科技，体验的确不错，但我不敢使用智驾，且开车次数少的可怜。

所以电车对于来说，形同鸡肋。

驾驶，投资，底层逻辑都是一样的，安全第一。

否则，也不至于错过小米的最大涨幅。

而本次事件，也给所有电动车车主提了一个醒，方向盘，油门，刹车，在自己的手里与脚下，才更安全。

不是抹黑技术，科技进步是需要代价的。

所以，客观看待。

1、懂王将于美东时间4月2日下午4点（北京时间3日凌晨4点），宣布关税计划，并立即生效。

没有人会知道，本次会有多疯狂，就连内阁也不知道。

所以对此，我是懵逼状态。

考虑到现在的现实情况是，懂王非要吞并格陵兰，而大鹅站出来坚决反对美帝侵略。

这个世界颠鸾倒凤，已经是魔幻现实新时代。

不过我希望美股可以下跌，但不是大跌，更不要崩盘。

因为如果美股崩了，我不认为A股3000点能扛得住。

这就好比邻居家着火了，你还能淡定刷抖音么？

2、马斯克表示不玩了，要回去管公司了。

嗯，白宫跟公司，的确不是一回事，马斯克也不是所有事情都能搞定。

之前我说过，如果马斯克继续在白宫玩，特斯拉一定会完蛋。

现在看，特斯拉还能活。

3、短期行情，多说已经无异。

睡一觉，明早就能看到懂王的大消息了。

职业投资门槛，小散如何快速亏钱

一只困境反转，能涨五倍的消费股

调料品赛道是必选消费，也是一个超级大赛道。

食醋，就是调料品赛道的细分之一。

这个赛道，有机会，可以看看恒顺醋业。

怀抱金饭碗，股价四年最大跌幅75%，业绩一塌糊涂。

【1】行业前景广阔

食醋这个行业，是一个两百亿规模的市场，并且还处于成长期，行业还有较大的增长空间。

主要有这么几个原因：

一是人均消费量较低:中国食醋人均年消费量3.2千克，仅为日本(6.5千克)的一半。

二是政策变化，一直到 2018 年，国内市场上配制醋和酿造醋的比例都还是 64 开，以配制醋为主导。

直到当年6月，卫健委发布了关于食醋的食品安全国家标准，新国标中规定配制醋之后不能再在食品名称中出现“醋"这个字样，只能归入复合调味品，这就意味着以后生产和销售的难度都会增加，很多配制醋的生产企业将迅速退出市场，更多空间会留给酿造醋厂家。

三是因原料、工艺和口味差异，形成了以山西老陈醋(高粱固态发酵)、镇江香醋(糯米酿造)、四川保宁醋(药曲陈酿)等为代表的“四大名醋”，各占一方市场。

所以市场分散，整合空间大，全国食醋生产企业超过6000家，但头部企业(如恒顺醋业、紫林醋业)的市场份额较低，CR5仅16%左右，远低于日本的60%-80%。大量小规模作坊式企业(占比70%)导致行业竞争格局分散。

四是品类创新，从传统调味品向保健醋(调节血脂)、饮料醋(苹果醋)、工业用醋等延伸，扩大市场规模。比如广东苹果醋饮料市场规模曾超25亿元，日本保健醋种类达100多种。

【2】赛道牛股如云，输在企业作死

一直以来，调味品都是优质赛道，牛股如云。

因为行业优质，价格不贵的必需品，人们每天都在消耗。

恒顺醋业作为行业头部之一，坐拥恒顺这个中华老字号金字招牌，深耕多年，业务现金奶牛，逻辑上应该强者恒强，稳健发展。

但并没有。

原因只有一个，作。

这些年恒顺发展不是一般的差。

ROE从2017年巅峰18%，下滑到2023年3%。

问题层出不穷。

主业增长乏力，多元化失败;市场竞争加剧，市占率低;成本上升，毛利率下滑，频繁变动，战略不稳定，营销策略效果不佳，财务投资分散资源，股权激励目标难以达成。

更具体的，比如2023年公司投入12亿元购买理财产品，远超8亿元原定计划。

销售费用增长，营收毫无起色。

本质上，问题在身上。

所以分析恒顺醋业，现阶段无需看财报，重点关注新动向，因为恒顺需要一次内部大清洗，从企业架构，到各个岗位关键负责人。

聚焦战略，激励到位。

因为恒顺想要困境反转，很简单，只需要学习同行，本分做事就足够了。

一是战略聚焦，连贯，首先砍掉所有非调料品主营业务，剥离非调味品资产，淘汰低效SKU，不要折腾，做好主营业务。

二是智能化生产，采用“以销定产，适度库存”模式，产线智能化。

三是做好渠道与品牌推广，扎扎实实，一步一个脚印。

四是餐饮占比极少，要深入。

五是股权激励到位。

一共五个动作，聚焦，生产，品牌与销售，寻找增量，股权激励暴涨主观性。

而食品企业不是科技巨头，不是腾讯小米，说破天也就是这五个动作，没有高科技，没有高难度，没有花里胡哨，每一个动作都没有捷径，比如作渠道，只能脚踏实地的去做，去铺货，去拓展。

比如很多食品企业为什么扎实？就是因为脚踏实地，做好本分的事情，脚踏实地的去铺货。

恒顺，只要做好这五个动作就足够了。

但问题是，是否有动力去做？

这是恒顺未来的关键。

【3】估值买点与卖点

恒顺醋业，食醋行业龙头之一，有品牌，有资源，有渠道，行业有增长，守着金饭碗。

但是，无法估值。

因为恒顺醋业能否困境反转，取决于能否真的作为。

短期需要关注调味品主业收入增速转正、销售费用率下降和华东市场恢复；

中长期需要关注新品类放量、战略连贯性及行业集中度提升。

如果这些数据能够连续2-3个季度改善，恒顺就大概率可以困境反转，股价涨个三五倍问题不大，最少翻倍毫无压力。

如果不能困境反转，那么大概率缓慢价值毁灭。

如果非要给出困境反转的概率，我认为是60%。

因为毕竟是必选消费里的中国老字号，家底殷实，坐拥优质行业，只是需要一位敢于作为的优秀掌门人。

所以就算要赌恒顺醋业困境反转，但60%的概率，仓位一定要轻。

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随便买，赚了20%.....

黄金继续新高。

机器人一定要人形的么？附高端制造最好的一只股票

关于人形机器人，修正一个错误，打一个补丁。

首先，财联社表示朱啸虎喷AI，其实是断章取义。

朱啸虎说的是，腾讯是deepseek平权的最大受益者，他还强调，AI应用需要更注重商业模式，今年AI应用会进入井喷期。

恰好这一点咱们也说过，其实这个不是什么秘密。

至于朱啸虎喷人形机器人，表示正在退场清仓。

这就属于赚了钱，然后顺便砸一下行业饭碗，从人情世故的角度，自然会挨骂。

不过我对于机器人的观点不变，这是一个不亚于汽车的超级大市场，史诗级赛道，但短期有泡沫，所以择股要慎重。

而从基本面的角度看，观点继续不变。

机器人的需求无非围绕两点：在家庭中使用，在工厂中取代人的工作。

汽车提供制造能力，电控系统，电机系统，传感器等积累的能力，是溢出的，溢出到机器人。

家电提供的能力也是溢出的，因为家用机器人，一定是匹配居家环境。

而手机提供的能力是大脑。

无论是汽车，还是家电，中国企业都是全球最领先的头部。

机器人的本质可以理解为硬件+软件。

美国更擅长软件，东大更擅长硬件，不过软件方面突飞猛进。

将硬件与软件结合，来到应用层面，中国企业堪称无敌。

此前我们已经有了明确结论，那就是机器人赛道，大概率会成为一个新的汽车赛道，市场规模会比肩汽车赛道，并且才刚刚起步。

现在我们又可以多出一条重要判断：

国产公司一定能够走出全球顶尖机器人企业。

但是，机器人未必是人形的，其实也没必要，而人形机器人是一个伪命题。

因为人类本身就未必是最佳形态。

比如力气，比不上牛，跑步比不上豹子，鼻子比不上狗，耳朵比不上蝙蝠，眼镜比不上苍蝇，游泳比不上鱼。

上战场？

陆地之王是坦克，天空之王是无人机，无需人形机器人端着AK47。

所以机器人应该是什么样子的呢？

是多种多样的。

汽车本身就是机器人，主打的是通行。

扫地，洗碗，洗衣服等，也都有对应的机器人。

工厂里，有很多机器人，比如焊接等，也都不是人形的。

所以机器人的终极形态未必就是人形的。

只不过目前所有的设计，比如工厂里，家庭里，都是围绕人展开的。

但未必别的形态不可以。

所以机器人，人形不是终局，但可能是发展的路径之一，会通过人形，增强技术，演化为别的形态。

比如可以变形的，就像汽车人那样。

但本质上所需要的比如驱动器，电机等硬件，是必不可说的。

所以这里面机会还是很多的，比如我此前提到的汇川技术。

实际上汇川我也没买上，就涨起来了，也在眼巴巴的等回调。

不过大概率有机会，因为机器人的短期泡沫，需要破一下。

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赚美帝的钱，在国内消费：分享两只绝佳标的

美股那边，今年主要是下跌趋势。

纳斯达克跌幅13%；

标普500跌幅9%；

简中互联网有个习惯，喷美帝有流量。

我不在乎流量，所以可以说事实。

美股是真你妹牛逼，强大。

标普500指数，过去10年的平均年化回报率为13%。纳斯达克指数，近10年的平均年化回报率为17%。

上证指数，算了，不说了.......

我目前正在考虑，纳指跌多少买入。

统计了一下纳指历史，历史上最大跌幅是78%，就是2000年互联网泡沫破灭那次。

然后跌幅一般都在20-40%左右，见底。

如果跌幅30%开始买入，概率就已经较大了。

如果能在跌幅40%左右买入，那就美滋滋了。

不过从估值的角度看，又没那么简单。

2000年互联网泡沫，纳斯达克PE二百多倍，这种估值跌多少都不意外。

纳斯达克历史最低12倍PE，前几轮下跌，PE在20-30倍左右企稳。

所以最终我考虑，纳斯达克如果能跌到30倍PE，开始定投美国国运......

不过各位也别想多了。

赚着美帝的钱，在国内消费，这才叫真爱国。

我举个例子，火化安倍晋三遗体的桐谷斋场是中资控股，很多日本人表示无法接受。

这位坐镇幕后的中国老板是上海人罗怡文。

与惠安人和曹县人坐在家里出口创汇不同，罗怡文选择躬身入局，在日本本土打拼出一片天地。如今他手握东京23区9家火葬场中的6家，每年“烧走”近10万日本人。

与其天天喊打喊杀，更有甚者向妇孺动刀，不如转而商战，在商业上战胜日本的产品和服务，赚日本人的钱，还焚烧日本人的尸体挫骨扬灰。

这就是商业的力量。

还有一只就是拼多多。

实在就纠结。

因为拼多多尽管业绩放缓（是对比自身历史），但依旧是很能打的那个。

2024年全年营收达到3938.4亿元，同比增长59%，远超同期阿里8%和京

东13.8%的营收增速，继续保持着电商平台中的领先地位。

其中，第四季度营收1106.1亿元，同比增长24%，净利润为298.51亿元，同比增长17%。

市盈率，只有10倍。

为什么拼多多在美股给这么低的估值？

因为那是美股，对外企的估值一般都不是特别高。

如果拼多多在A股，起码给30倍PE。

并且拼多多依旧在国际市场大开大合，砍一刀可以每个经济体都来一遍。

只不过对于拼多多唯一不确定的就是，未来十年之后会怎么样？

这个的确想不出来。

实际上段永平也想不出来，所以买的少，并且段永平是冲着黄铮去的。

所以还是比较纠结，要不要现价买点拼多多。

不过可以肯定的是，拼多多绝对好于全球90%的上市公司。

因为真正的好公司，是极少的。

个人操作分享，就这。

一只超级成长股，目标垄断全球市场

目前是财报披露期，说几只比较典型，有代表性，且基本面不错的企业。

万华化学，过去几十年可谓是超级成长股，因为过去20年的市值复合增速为21%。

是的，强周期业务，从小企业发展为大企业，这个过程就是超级成长股的过程。

万华化学的历史，就是一部典型的的中国重工业崛起的历史。

凭借突破核心技术，持续扩大产能，同业多元化布局，推进全球化，四大要素共同推动，最终诞生千亿巨头，叱咤国际。

深挖万华，真的很有意思，这家企业的野心是垄断全球市场（一定要看到最后），能否实现？

【1】基本面分析

万华化学主营三大业务，是联动的，相互优化。

1、石化业务，营收占比41%，毛利率4.5%；

这部分业务是多元化的关键，主要聚焦于C2、C3和C4烯烃衍生物的生产与经营，目的是完善产业链，实现从基础原料到多种高附加值产品的转化。

因为石化业务可以与聚氨酯业务深度融合，相互赋能。

这里简单说一下万华化学的的生产方式，是一体化生产。

比如，石化业务生产的乙烯、丙烯等原料可直接供应给聚醚多元醇生产装置，减少了中间采购环节和运输成本，从而降低成本。

要知道化工产品是同质化产品，最终拼的就是成本。

2、聚氨酯业务，营收占比37%，毛利率28%；主要应用在建筑、汽车等行业，

万华化学是全球最大的MDI生产商。

预计到2027年产能提升至530万吨，全球占比42%。

因为会持续扩充产能，在宁波，福建等地扩建，已在匈牙利设生产基地和销售网络，继续推进全球化。

聚醚多元醇方面，2023年国内产能占比14%，预计2027年提升至25%。

精细化学品及新材料业务，营收占比13%，毛利率16%；这块属于创新业务，多款产品有技术创新，所以增速较快，市占率不断提高。

预计未来业绩增速大概会保持在15%左右。

【2】核心竞争力

通过万华化学的业务不难看出，都是低毛利。

万华的整体毛利率，巅峰39%，低点16%，目前是低点。

但是，净利率可以维持在10%以上，这说明万华化学的成本控制极为出色。

而成本控制，也是万华的核心竞争力。

因为万华的产品是同质化，那么此类产品拼的就是成本控制。

尽管没有具体数据对比，但万华是行业公认的技改大师，我们可以通过一些公开数据对比。

比如氢气成本差异，万华化学采用煤气化制氢，成本约10440元/吨，同行大多依赖天然气制氢，成本高达13000元/吨左右。万华每吨氢气成本节省约2560元。

MDI合成技术处于行业领先水平，技术优势体现在消耗低，降低成本。

2021年2月，烟台MDI装置从60万吨技改至110万吨，扩产的50万吨产能投资为0.7亿元/万吨，低于技改前万华烟台的1.06亿元/万吨，更是远低于巴斯夫的1.96亿元/万吨、亨斯迈的2.12亿元/万吨。据万华此前透露，烟台万华技改后相较于其他厂商有1500-2000元的完全成本优势。

再比如，每吨蒸汽可节省100元，万华化学拥有自备电厂和热电站，生产一吨MDI的电力成本可节省约313元/吨。

成本控制，就是万华的核心竞争力。

这很难说是护城河，但属于苦功夫，笨功夫，很难模仿。

比如开市客，没有秘密，但就是很难模仿。

【3】万华终局：垄断市场

万华化学，终局是垄断市场，最少这是万华的发展路径。

换个说法，任何企业的最终目的，都想垄断市场，但想，跟能否做到，是两回事。

我们首先回顾万华过去20年（2004-2023）的经营数据：

营收复合增速27%；

净利润复合增速24%；

净资产复合增速25%；

应收款复合增速28%；

市值复合增速21%；

自由现金流复合增速-30%；20年平均值是-1.8亿。

发现了么？

自由现金流负增长，但市值完全可以由净资产推动增长。

也就是自由现金流并不是万能的，将自由现金流变成资产，产能，一样能够获取增长。

那为什么万华化学始终没有自由现金流？是负数？

因为万华将全部赚到的钱，通通用来扩产，用来国际化。

凭借低成本优势，持续扩大市场份额，从而变相蚕食对手的份额。

那么这个行业被垄断过么？

以聚氨酯为例，在一些高端技术方面，如高性能 MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）和 TDI（甲苯二异氰酸酯）的生产技术，长期被德国巴斯夫、科思创、美国亨斯迈等国际化工巨头凭借先发优势垄断。

在上世纪很长一段时间内，全球只有少数几家公司拥有该项技术，他们通过技术封锁，主导着全球 MDI 市场的供应和价格 。

凭借技术，可以垄断市场。

那凭借低成本工艺呢？

这个完全可以拭目以待。

【4】估值买点与卖点

给万华估值，很简单。

由于万华具备成长性（持续扩产），所以席勒PE估值未必合适。

最适合万华化学的估值逻辑，还是传统的强周期看PB，不做预测，低位后下跌有限。

因为万华凭借低成本的核心优势，基本面远超同行；所以除非行业消失，否则万华自身无惧竞争，自然估值低位后，下跌有限。

万华过去十年，PB最低2.27倍，最高10倍，次高7倍。

目前2.43倍，位于历史1%的位置。

基于此，足够设定交易点位。

买点：2.3倍PB可建仓，2倍PB可加仓，1.7倍PB可加仓。

卖点：3.2倍PB可减仓，4倍PB可减仓，4.8倍PB清仓。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

茅台与洋河，为什么优选茅台

近期加仓了洋河，但是这里需要声明，我的主要仓位是腾讯茅台，白酒里面优先考虑的话，也是茅台。

因为茅台基本面没的说，高端地位稳如老狗，树大根深，品牌搭建的护城河深入人心，也就深不可测。

但洋河不一样。

目前最大的问题是内忧，而不是外患。

看似洋河目前不能打，省内大本营都被今世缘打到节节败退，似乎毫无反手之力。

但本质上，归根结底是内部出了问题。

强大的城堡，都是从内部瓦解。

这就好比你大柱子伯爵持久性再强，人家翠花变心，心理没有你，你照样是绿王八。

想想洋河，基本面比今世缘强大，但凭什么现在被今世缘打到节节败退？

不就是内部出现了问题。

内部问题就是，曾经引以为傲的三三制股权结构，现在有矛盾。

三三制就是，国资，，外部投资者，各占据大约三分之一的股份，相互制衡监督，且可以最大程度激发动力。

效果是斐然的，那段时期的洋河营销无敌，生生从区域性白酒，荣登全国性白酒。

登顶白酒第三，剑指老二五粮液。

如今时过境迁，茅台还是那个茅台，五粮液还是那个千年老二。

可洋河已经从老三，沦为老五。

因为内部已经分化，第一代与现任团队存在股权分配矛盾，如创始人杨廷栋、张雨柏，引发“改制合法性”的丑闻发酵，导致团队凝聚力和执行力下降。

内斗导致频繁变动，2022年以来经历5次核心高管调整，人事风波，经营管理的持续性遭到破坏。

要知道企业一旦内斗激烈，那就别想着增长，都在内耗。

这就好比二栓子跟约翰寡妇每天吵架，那家里还能好么？孩子还过不过了？

所以我说，买洋河是有赌性的，赌的就是内部问题得到解决。

比如洋河是深度经销商模式，这种模式需要洋河对于经销商有效管理，相比于大经销商模式，深度经销商模式最考验管理能力。

因为大经销商模式，经销商有动力去推广，但深度经销商模式下，经销商缺乏动力。

可洋河内部分化，哪来的精力去管理深度经销商模式呢？

所以洋河的未来，取决于能否重回初代精神。

如果能回归，洋河继续是那个能打的洋河；如果不能回归，洋河高端化彻底无望。

这非常考验国资的智慧。

所以对于白酒，茅台依旧深不可测，长期向好。

而洋河，是有赌的成分。

今天，大调仓

明天，集体涨停

今天有个利空，就是最低2.4%的消费贷没了。

4月起，消费贷年化上调，不低于3%。

原因大概率是，担心坏账。

大家都借钱，万一都拿去搞房搞股，万一亏了还不上咋办。

毕竟最高50万额度，如果不是拿着去搞房搞股，还能干啥？

这显然是个利好，因为变相降息没了。

但是，有利好。

财政部，中国烟草，中国移动等，出资5000亿左右，财政部是大头。

分别给中行，建行，交通，邮储注资，用来补充资本金。

其实这事市场有预期，因为银行需要资本金充足，如果资本金不够，一直都是财政部等给补充资本金。

财政部等也不亏，毕竟每年可以拿5%左右的股息率。

都是一家人。

后续，工商，农行等也会被注资。

实际上这已经是传统了，国有银行，不从股市伸手要钱。

超预期的是此次募资价格，比周五收盘价高出10-20%左右，这部分是超预期的。

所以有可能，银行股明天集体大涨。

既然银行股集体大涨，想想那个画面，美滋滋。

不过这种高开后，大概率也会是低走。

我记得大概十年前，农行还是类似的情况，财政部带头溢价注资，想着投机一把，结果最终也只是赚了点股息率.......

1、中芯国际财报。

营收创新高，全年收入577.96亿元，同比暴增27.7%，全球纯晶圆代工排名稳居第二。

利润大跳水，归母净利润仅36.99亿元，同比下滑23.3%，扣非净利润跌至26.45亿元。

利润下滑，主因是折旧太狠。

2024年折旧费用高达226亿元，比去年多43亿。

别的公司设备按7-10年折旧，中芯国际偏要加速折旧，5年就把设备成本摊完。 

所以中芯在平滑利润，等着后面释放。

2、顺丰2024年，营收利润双增长。

营收同比增长10%，净利润同比增长23%。

业绩超预期，但对于顺丰我一直挺纠结的。

作为快递行业无可争议的龙头，且战略布局超前，完成卡位，且物流行业市场规模太大。

但快递这一行太苦逼，容易价格战。

3、中国可控核聚变技术又有突破，额，下周一还要炒这个板块。

但是，此类概念高度有限，宽带不宽，所以没啥机会，也就几个板的事，还容易挨揍。

4、网传特斯拉的FSD将部署在阿里云上。

如果这事是真的，那么前有苹果，后有特斯拉，阿里梭哈成功。

5、黄金继续新高，这个撕裂的世界。

6、明天可能高开，高开后可能砸盘。

但我选择不折腾了，继续守住牛市。

三只优质股票，均有翻倍预期

目前是财报披露期，说几只比较典型，有代表性，且基本面不错的企业。

招商银行，2024年度营收同比下滑0.48%，净利润同比增长1.2%。

银行增长，看收入更稳妥一些。

在2024年的大环境下，招商保持营收略显下滑，已经算是比较不错的成绩了。

银行终究要跟着大行业，大环境走。

目前银行业的息差已经是历史最低，也是掣肘央妈没有降息的重要原因之一。

而招商的利润看似增长，这还是释放了拨备利润，拨备覆盖率下滑了大概20个百分点。

不过招行有一点没说过，记得应该是去年上半年的业绩发布会上，表示不良最困难的时候过去了，现在看，是真的。

整体看，2024年招商的财报复合预期；唯一没有诚意的点就是分红率35%，历史新高，也高于同行，但不算多。

因为别的银行缺乏资本金，招商不缺，所以分红率50%也没有问题。

不过也可以理解，毕竟作为银行业，总要对齐同行，不能太招眼。

目前招商的估值依旧偏低，14.5%的ROE，PB位于历史20%的位置，PE位于历史30%的位置。

继续持有没问题。

海螺水泥，2024年营收910亿，同比下滑35%，扣非净利润73亿，同比下滑26%。

作为头部，还有盈利，复合预期，否则不也会是目前的估值。

整个2024年，还能盈利的水泥股不超过一只手，其余的全部亏损。

海螺此前分析过，现价就是大号烟蒂。

而2024年财务数据有非常好的一面，那就是2024年第四季度，尽管营收下滑45%，但扣非增速37%。

2025年对于水泥行业比较重要，有可能水泥价格回升，水泥股周期逆转。

而对于海螺的观点不变，目前依旧是大号烟蒂估值，很便宜。

美的集团，是整个A股都很亮眼的一只。

2024年度报告:营业总收入4091亿元，同比增长9.5%，归母净利润385亿元，同比增长14.3%，经营活动现金流达605亿元，均创美的历史新高。
可以说美的一如既往的稳。

不过对于美的集团2024年第四季度的财报有些困惑。
没见到卖出什么业务（可能是有漏看），可扣非下滑12%。
明明合同负债增加，可现金流大幅度减少（可能是还没收到款）。
国补不应该增收不增利，难道是平滑利润？

但是，对美的丝毫不担心。
因为美的甩出了史上最大回购方案，回购金额最高100亿元，70%用于注销，只有注销才是真回购。
69%的利润拿出来分红（267亿），股息率5%。
历史上的美的热衷回购注销，大笔分红，可以美的是整个A股，对中小股东最友好的优质企业，良心企业。
比格力低调，甚至比小米慷慨。
逻辑擅长并购的企业，尤其在A股，很难对中小股东友好。
美的之所以是例外，是因为职业经理人制度对于中小股东是有利的。
所以美的是A股少数值得长期持有的优质企业，目前估值依旧不贵。

篇幅所限，先聊这三只。
财报披露期，也会多聊企业。
因为利润的最大增长来源，还是企业持续的业绩增长。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

持仓更新：有加仓，但继续看跌

辅助账户，如下：

本周有操作，加了点洋河，没忍住洋河的便宜。

这事打个比方，大柱子伯爵路过会所，走不动路。

实际上凡是认同格老观点的投资者，都有这个毛病，看到便宜货挪不动腿。

巴菲特管理着万亿美元的资产规模，自己依旧有个小账户，做烟蒂。

而目前的洋河，就相当于一只烟蒂股。

至于本周回调，上周已经给出过判断。

实际上这半个月以来，一直看回调，互联网的最大好处，就是有记录。

不过回调不改大方向，照例盘点个股。

1、贵州茅台

茅台本周上涨0.7%，涨幅可忽略不计。

白酒短期可能不会有涨幅，重点是下半年能否有去库存好转迹象。

而对于茅台我是一点都不担心的，还是老观点，1500块以下的茅台可以加仓，我甚至有可能下周调仓。

2、腾讯控股

本周回调0.3%，并且这个价格腾讯依旧在回购。

由于现在腾讯业绩高速成长，且回购继续，那么大概率回调幅度非常有限。

3、医疗ETF与恒生医疗ETF

本周回调0.6%，但创新药涨幅不错，恒医ETF涨幅2.3%。

因为有些创新药有利好，继续估值修复，涨势强劲。

近期对于医药说的少，因为已经说过太多了，创新药一定有未来。

因为只要保证大前提，基本面与估值面是正确的，最终的结果就会是好的。

4、洋河股份

本周下跌0.4%，继续是白酒股里面最弱的。

本周加仓了洋河，估计是封仓，不会再加了。

不过洋河最差，也会有一个估值修复。

同时我感觉白酒跌不动了。

懵逼，新高

昨晚美股下跌，港A竟然没有负相关，也跟着下跌。

如果继续往下跌，那么这个锅就要小米背了。

因为本轮春节后，DeepSeek引发的科技股暴走行情，港股恒生科技是主力。

而小米又是恒生科技的龙头，所以小米的走势可以影响港股的走势。

而港股又是A股的先行指标。

股票市场，就是可以这么绕。

这就好比同一个村子里，绕来绕去，大家都有亲戚关系。

并且继小米融资后，蔚来又伸手要钱，大概增发金额是30亿+。

这点钱也就够蔚来折腾一个季度，但信号是，车企们打算继续卷起来。

自从小米入场电车之后，已经不会有新玩家入场了，都是存量玩家博弈。

但是，也意味着更激烈的竞争开始了；电车后半场的竞争，是淘汰赛。

比如哪吒汽车已经解散研发团队，一个车企不要研发团队，就好比家长不要自己孩子，退市，离婚，解散，不玩了。

嗯，车企继续卷，小米带头回落，市场回调也就不意外。

并且注意到黄金继续大涨，已经创下历史新高。

就冲这个，市场懵逼也是正常的。

毕竟美联储现在也懵逼，上周五某位美联储有投票权的家伙发表《确定的不确定性》演讲（可以理解为美联储的观点），多次提及不确定性。

就这种氛围，黄金除了上涨，还能怎么走？

懂王关税，车企内卷，黄金新高，市场懵逼。

其实这些都不重要。

因为我对自己的要求是，无论涨跌，都要靠基本面与估值面赚钱，也就是最终都要赚钱。

这就足够了。

其余的，都是无效波动，不必在意。

而混乱中，我们要看好主要矛盾里的好消息，传统电商业绩不错，潮玩旅游等消费不错，消费的回稳趋势，更稳了。

观点继续不变，整个2025年，必是赚大钱的一年。

本周末，可能降息

昨天，央妈副行长在博鳌亚洲论坛上表示，将根据国内外经济情况，择机降准降息。

上周，央妈也表达过类似的观点。

不排除本周末有降息的可能性，只不过市场对此并没有预期。

为什么？

因为从去年下半年开始，就反复念叨货币宽松，可至今没有大的变化。

要知道2月核心CPI是-1.8%，一季度平减指数肯定破-1%，这说明实际利率至少是3.5-4.3%。

在通缩的背景下，3.5-4.3%的实际利率，这显然是很高的。

简单对比，美国通胀背景下，利率最高不过5%。

市场的本质就是金钱的游戏，实际利率这么高，楼市股市被压制，大家都不愿意消费，使劲存钱，经济能景气么？

尽管消费贷利率持续下降，最低已经是2.4%，额度最高已经是50万，相当于变相降息，可市场并无反应，原因是还不够。

因为2.4%与50万，是很多人无法享受的。

尽管银行已经很困难，息差已经是历史最低，但苦一苦，股价上涨，资本金补充，还是可以挤一挤的。

毕竟存款利率，还可以在降一降......

所以我估计，有可能，本周末会有降息.....

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。