国家发改委：一半增量政策已出台，还有一半酝酿中……

“一大拨”政策利好还在赶来的路上……

最近已经出台的一揽子增量政策如何持续发力？如何研判四季度经济走势？还有哪些重大改革举措将要落地？10月22日，国家发展改革委有关负责人向新华社回应：截至目前，一揽子增量政策措施有将近一半已经出台实施，其余增量政策也将加快出台。

宏观政策持续加力，有效提振了市场信心。上述负责人介绍，下一步，政策的支撑效应会加速显现。比如，消费品以旧换新政策对消费的拉动作用逐步释放，政府投资的带动作用更好发挥，出口也能保持较强韧性。

政策组合拳下，四季度经济怎么走？

今年以来，面对复杂严峻的外部环境，中国经济顶住压力，展现较强韧性。国家统计局最新数据显示，前三季度，我国GDP为949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%，经济运行总体平稳。

三季度末以来，一揽子逆周期调节宏观政策密集出台，突出表现为财政政策更加积极，货币政策适度宽松，房地产政策支持力度加大，且政策具有较好的组合性、针对性、创新性、协调性和前瞻性。

多位专家分析认为，近期央行、财政部、国家发展改革委等推出的一揽子增量政策对实现全年经济增长目标具有重要意义，有助于全年“5%左右”经济目标顺利实现。

在10月18日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家统计局有关负责人曾表示，从10月上旬用电量、一些生产资料价格的变化，包括“十一”黄金周的消费情况来看，都预示着四季度经济企稳回升是个大概率事件。国家统计局副局长盛来运表示，综合判断，四季度经济会延续9月份已经出现的企稳回升态势，对完成全年目标充满信心。

10月22日，国家发展改革委有关负责人介绍，随着存量政策有效落实和增量政策加快推出，9月份以来经济运行出现积极变化。从现在掌握的情况来看，10月份一些高频数据增势良好，加上前三季度中国经济实现4.8%的增长，完成全年目标任务的基础比较扎实。

图源：罐头图库

一半增量政策已出台，还有一半“在路上”

增量政策是在既定政策之外新增的政策举措，目的是解决我国经济运行中出现的新问题、应对新情况，具有很强的针对性、适应性与灵活性。

2022年4月29日，会议首次提出“增量政策”这一新提法。

9月26日，召开会议，分析研究当前经济形势，推出一揽子增量政策。不到一个月，从会议到5场涉及10部委的新闻发布会，这些政策陆续浮出水面，统筹财政、金融、消费、投资、房地产、股市、就业、民生等各领域。政策涉及五个方面：加强宏观政策逆周期调节、进一步扩大国内需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场。

国家发展改革委有关负责人介绍，有将近一半增量政策已出台实施，具体举措包括：提前下达2025年1000亿元预算内投资计划；1000亿元“两重”建设项目清单、降息降准、调整住房限购政策等。

下一步，还将有一批增量政策措施继续出台实施，包括最大限度扩大专项债券投向领域，适当扩大专项债券用作资本金的领域、规模、比例，明确阶段性涉企政策后续安排，提高学生资助补助标准并扩大政策覆盖面，提高本专科生和研究生国家助学贷款额度并推动降低贷款利率等。

国家发展改革委将密切跟踪形势变化，及时研究新的增量政策；统筹今明两年政策衔接和工作衔接，推动经济持续回升向好。

图源：罐头图库

“两个1000亿”提前下达

一揽子增量政策明确，国家发改委拟在本月底提前下达明年1000亿元“两重”建设项目清单和1000亿元预算内投资计划。

“两重”建设是指国家重大战略实施项目建设和重点领域的国家安全能力建设。预算内投资属于财政投资的一部分，主要用于支持基础性、公益性、长远性的项目。

数据显示，燃气、供排水等基础设施达60万公里，投资需求共4万亿元。国家发改委曾表示，接下来将结合职能统筹用好各类资金。建立多元化投入机制，吸引民间资本的参与度，包括PPP新机制、基础设施REITs等。

国家发展改革委有关负责人介绍，近期，国家发展改革委抓紧会同相关行业部门和各地方，按照符合投向领域、前期工作成熟、具备下达条件的标准，筛选确定了“两个1000亿元”提前批次的项目清单，按程序已经下达。其中，“两重”建设项目121个、带动总投资约8800亿元，预算内投资计划项目526个、带动总投资约9300亿元。

国家发展改革委将抓紧推动项目加快开工、加快建设，争取在年内尽快形成实物工作量，对四季度经济增长形成有力支撑。

推动民间资本参与重大项目建设

据日前从国家发展改革委了解到，随着涉民营经济相关政策加快细化落实，民营经济发展的积极因素持续增多。

实体经济领域民间投资增势较好。前三季度第二产业民间投资增长13.2%，其中制造业民间投资增长11.6%，比全部制造业投资增速高2.4个百分点，其中的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、医药制造业民间投资增长较快，反映出实体经济领域民间投资信心较强。

加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，重点是持续做好优质项目的推介，推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设，加快筛选形成新一批全国重点民间投资项目清单。

国家发展改革委有关负责人介绍，随着涉民营经济相关政策加快细化落实，民营经济发展的积极因素持续增多。

国家发展改革委已会同国家监察机关、司法机关，建立了沟通协调机制，推动涉企违规异地执法和趋利性执法以及乱罚款、乱检查、乱查封等问题的解决；同时，会同有关部门和地方发改系统，加强对地方罚没收入情况的监测提醒。

据新华社报道，下一步，国家发展改革委将会同有关方面深入破除市场准入壁垒，推动更多民间资本参与能源、交通等重大基础设施项目建设；支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，向民营企业进一步开放国家重大科研基础设施，着力优化民营科技企业发展环境，增强民营经济的创新发展活力；完善民营企业融资支持政策制度，强化民营经济发展的要素保障。

图源：罐头图库

两翼齐飞扩内需，明年继续支持“两新”工作

系统落实一揽子增量政策，其中的进一步扩大内需，是五大增量政策的重要组成部分。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为，要促进消费、拉动内需，重点是把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，实施提振消费行动。

10月22日，国家发展改革委有关负责人表示，7月份加力支持“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）若干措施出台后，政策效应快速释放，拉动经济、扩大投资、提振消费、加快转型的作用非常明显。

“两新”带动了哪些领域的增长？机遇又在哪里？

大规模设备更新关系各行各业和千家万户，既稳增长又促转型，既利企业又惠民生，具有全局性战略性意义。

国家发展改革委副主任赵辰昕曾介绍道，“1500亿元超长期特别国债资金已全部安排到项目，共支持了工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗、用能设备、能源电力、住宅老旧电梯、回收循环利用等领域的4600多个项目。”初步测算，今年国债资金支持的设备更新项目，总投资近8000亿元，可以带动各类设备更新超过200万台（套），形成节能量约2500万吨标准煤/年。

国务院发展研究中心市场经济研究所原所长王微在三季度经济形势分析会上指出，在消费品以旧换新政策的支持下，家电以旧换新销售额出现较快增长，政策效应比较明显。据商务部数据，截至10月15日，已有2066.7万名消费者申请，1013.4万名消费者购买8大类家电产品1462.4万台，享受131.7亿元补贴，带动销售690.9亿元。

“两新”政策效应快速显现,政策也在不断完善和深化中。上述国家发展改革委有关负责人对新华社表示，国家发展改革委正在抓紧开展“两新”政策效果评估，提出明年继续支持“两新”工作的总体安排、实施方式、支持标准，进一步推动“两新”工作取得更大成效。

图源：罐头图库

接下来，还将有一批增量政策继续出台实施。此外，一批改革举措在陆续推出。国家发展改革委将加快研究修订扩大鼓励外商投资产业目录、制定国有经济布局优化和结构调整指引目录，尽快出台全国统一大市场建设指引等。

增量政策未完待续，中国经济发展的新机遇将继续涌现。

港股年度最大科技IPO来了！阿里、百度与地平线共享盛宴

创始人身家跃升至81亿港元。

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

港股年度最大科技IPO诞生。

10月24日，地平线机器人（9660.HK）顺利登陆港交所，开盘即大涨33.58%，收盘时涨幅收窄至2.76%，报收4.1港元/股，总市值534.22亿港元，募资总额达54.07亿港元，成为港股今年最大的科技IPO。

地平线创始人兼CEO余凯也在现场敲钟，其高举臂膀、面带兴奋。兴奋的不止有余凯，还有地平线背后的一众投资人。

地平线作为“智驾芯片”领域的科技龙头企业，可谓汇聚了一众明星股东，既有汽车领域的比亚迪、宁德时代、上汽集团、广汽集团，还有高瓴、红杉中国、金沙江创投和真格基金等知名投资机构。此次IPO的基石投资者更是汇集了阿里巴巴、百度、法国达飞集团和JSC(宁波甬宁高芯SP)。此次地平线IPO，可谓是一场头部企业们共享的资本盛宴。

年入15亿，

前五大客户贡献收入77.9%

智能汽车转型是一个大趋势，正在重塑汽车、出行和道路运输行业，这些市场2023年全球规模达13万亿美元。得益于近年来快速的技术发展及高涨的消费者需求，高级辅助驾驶功能在当今汽车中变得越来越普遍。

地平线便是一家提供高级辅助驾驶（“ADAS”）和高阶自动驾驶（“AD”）的解决方案供应商。自2019年起，地平线先后发布了车规级芯片征程2、征程3、征程5及征程6，并先后搭载于长安UNI-T、理想ONE、荣威RX5、理想L8 Pro等车型上。

图源：《招股书》

截至目前，地平线软硬一体的解决方案已上车27家主机厂、42大品牌、290款车型，地平线征程累计出货量已超600万套。

中国十大OEM（整车厂）如上汽、比亚迪、理想、吉利等等国内头部车企，都是地平线的重要客户。《招股书》显示，地平线是比亚迪最大的智能驾驶芯片供应商，也是理想汽车最大的、最主要的智能驾驶芯片供应商。

为诸多大型汽车厂商提供产品的地平线也拥有较高的市占率。灼识谘询数据显示，2023年，地平线在中国高阶和低阶智驾市场的占有率都排第二，占有率分别为35.5%和21.3%。高阶智驾市场的第一名是英伟达，市场份额为49%。低阶智驾市场的第一名是Mobileye，市场份额是26.6%。

不过，另一方面，这也使得地平线患有“大客户依赖症”。2021年、2022年、2023年以及今年上半年（下称“报告期”），地平线五大客户产生的收入总额分别为2.83亿元、4.82亿元、10.67亿元及7.27亿元，分别占收入的60.7%、53.2%、68.8%及77.9%。

图源：罐头图库

“第一，这意味着如果其中任何一个主要客户出现订单波动或合作关系变化，都可能对地平线的整体营收产生重大影响，增加了业务的不确定性。第二，由于依赖大客户，地平线在谈判中可能处于相对弱势的地位，导致议价能力受限。第三，大客户往往有特定的技术需求和定制化要求，这可能导致地平线在产品研发和生产上过于依赖特定客户的需求，而忽视了更广泛市场的通用性需求。这种技术依赖可能限制了地平线的创新能力和市场竞争力。”北京社科院副研究员张鹏表示。

从目前来看，地平线的各项财务数据表现良好。《招股书》显示，报告期内，地平线实现营收分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元和9.35亿元，呈现逐年增长趋势。毛利率也在不断增长，分别为70.9%、69.3%、70.5%和79%。

三年半亏损54亿元，

研发投入68亿元

虽然地平线营收逐年增长、毛利率也处于较高水平，但至今仍处于亏损状态。《招股书》显示，2021年-2023年，地平线分别产生年内亏损20.64亿元、87.2亿元及67.39亿元。今年上半年地平线净亏损50.98亿元。

即使剔除以股份为基础的支付、优先股及其他金融负债的公允价值变动，地平线也依然处于亏损，报告期内，地平线的经调整净亏损分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元和8.04亿元。三年半合计亏损为54.33亿元。

图源：《招股书》

“对于自动驾驶解决方案提供商而言，高收入高毛利高亏损可能会带来一些机会和危险。机会在于：随着技术的不断进步和市场的不断扩大，此类公司可能会有更多的机会获得更大的市场份额和更多的利润。同时，也可能会吸引更多的投资者和合作伙伴的关注和支持。危险在于：高收入高亏损可能会导致公司资金链紧张，影响公司的长期发展。此外，高毛利也可能会吸引竞争对手进入市场，从而加剧市场竞争，影响公司的盈利能力。”科技部国家科技专家周迪表示。

对于亏损，地平线在《招股书》中解释道，主要是因研发的持续高投入。

图源：罐头图库

《招股书》显示，报告期内，地平线的研发开支分别为11.44亿元、18.8亿元、23.66亿元和14.2亿元，占对应年度收入的比例分别为245%、207.6%、152.5%和151.83%‌。三年半合计68.1亿元。

地平线的研发开支中，位列第一的为雇员福利开支。报告期内，雇员福利开支占到了研发开支总额的65.7%、62.5%、60.7%和59%。截至2024年6月30日，地平线共拥有1696名全职研发雇员，占雇员总数的73.1%。

图源：《招股书》

“预计未来公司研发费用仍将保持在较高水平，计划通过扩大收入规模、维持毛利率水平等来实现收支平衡并实现盈利。”地平线表示。

除了研发开支外，地平线的销售开支也逐年增长。报告期内，分别为1.35亿元、3.37亿元、5.78亿元和3.15亿元，占总收入的29.1%、37.1%、37.4%和33.6%‌。

“我们计划继续投入销售及营销，以推广我们的品牌、加深与现有客户的关系并吸引新客户。因此，我们预计在可预见的未来，销售及营销开支的绝对金额将会增加。同时，受益于品牌知名度的提升、成熟的客户群及规模经济，我们预计销售及营销开支占总收入的百分比将下降。”地平线表示。

创始人身家81亿港元，

上汽、高瓴等共享资本盛宴

高收入、高毛利、高亏损，作为一个优缺点都十分明显的企业，地平线还是受到了市场上多家知名投资机构的欢迎。

地平线的创始人余凯为国际著名科学家，于1998年7月、2000年6月获得南京大学电子工程学士学位及硕士学位，并于2004年7月获得德国慕尼黑大学计算机科学博士学位。

博士毕业后，余凯在多家国际企业中担任多个关键研发职位，包括西门子中国研究院神经计算部门的高级研究科学家、NEC Laboratories America媒体分析部门主管。在此期间，还在斯坦福大学计算机科学系担任兼职教师。

图源：罐头图库

2012年，余凯回国进入百度，担任百度研究院副院长。2015年，余凯离开百度，地平线成立。截至目前，余凯持股比例为15.32%，其余两位创始人黄畅、陶斐雯分别持股3.45%、1.5%。以今日市值计算，余凯身家已达81亿港元。

从成立到现在，地平线的融资几乎没断过。2015年至今，共经历11轮融资，累计融资约23亿美元，参与投资的机构股东中，既有汽车领域的整车厂商、零部件供应商，也有风险投资机构、银行，也有互联网公司等。

汽车领域方面，上汽、大众、奇瑞、比亚迪、东风，都是地平线的投资方。其中上汽参与三轮融资，2016年投资约670万美元、2018年追加投资约2.3亿美元、2022年投资1000万美元。IPO前，上汽集团持股9.06%。大众汽车集团旗下软件公司CARIAD持股2.38%。

图源：罐头图库

此外，还有比亚迪、宁德时代、立讯精密、星宇股份、韦尔股份、舜宇光学等都曾参与地平线投资。2024年4月24日，地平线发布会现场，比亚迪集团董事长兼总裁王传福还亲自登台，分享双方之间的合作故事。

投资机构方面，高瓴投资地平线共计7轮，包括种子1轮、A、A1、A3、B1、C1、C7。IPO前，高瓴资本管理的Hill house持股4.04%。

高瓴创始合伙人李良表示，“从创业第一天起，地平线创始人余凯博士带领下的地平线就选择了去挑战最前沿且最具难度的事业。高瓴有幸自种子轮起，持续支持地平线的每一步发展，并在关键时刻与公司站在一起，在未来战略、产业链资源、重要客户链接等方面尽所能，协同公司挖掘价值。”

此外，高瓴的张磊还为地平线带来了五源资本的刘芹。红杉中国参与了地平线种子轮及C轮融资。IPO前，红杉资本持股2.44%。

哪怕是到了IPO阶段，地平线依然吃香。招股期间，阿里巴巴、百度、达飞集团和一家宁波国资基金为基石投资者，认购总额达到约2.2亿美元（约17亿港元）。

图源：罐头图库

据36氪旗下“暗涌Waves”的不完全统计，过去十年，投资过地平线的机构加起来超过一百家。其中单单是它的C轮，就拿到了几十家的投资，甚至先后分成10次左右才完成。这也是中国创业公司此前几乎未有的盛况。

地平线的此次IPO，也是近些年来，少有的能够将投资机构、汽车厂商、互联网公司等汇聚一堂的企业。不管是地平线，还是诸多投资机构，此次IPO，无疑都是一场值得狂欢的资本盛宴。

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华润饮料敲钟！杨扬、刘诗雯助阵华润第18个IPO

农夫山泉对手IPO了，市值390亿港元！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

对于很多消费者来说，2元一瓶的“怡宝”纯净水早已成为解渴的不二之选，甚至有人调侃它为“移动的水源供应站”。

这种受欢迎度背后，作为"怡宝"母公司的华润饮料，自然赚得盆满钵满。2023年，华润饮料一口气卖出146亿瓶“怡宝”品牌水产品，狂揽近136亿元，并拿下13.31亿元的净利润。

农夫山泉（9633.HK）、康师傅（0322.HK）、东鹏饮料（605499.SH）......越来越多的饮料品牌开始在资本市场刷存在感，华润饮料也成为敲开资本市场大门的又一“国民饮料”。

2024年4月22日，“怡宝”母公司华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”）向港交所主板递交《招股书》，正式吹响了上市的号角。10月23日，华润饮料（2460.HK）在港交所顺利挂牌上市。首日便表现不凡，公司股价高开15.03%，报收于16.68港元/股，总市值达391.6亿港元，成为今年港股的第二大IPO，仅次于美的（4400亿港元）。

在敲钟现场，中国女子乒乓球运动员刘诗雯、原中国短道速滑运动员杨扬、中国帆板运动员陈佩娜、前中国跳水运动员林跃均现身助阵。

来源：新媒体“独角兽早知道”

值得一提的是，华润饮料背后的“豪华投资团”同样引人瞩目，包含中旅集团、中邮保险、橡树资本、博裕资本等基石投资者。9名基石投资者拟合计认购约3.1亿美元的股份。

华润饮料的上市并不仅仅是其自身的重要节点，也是华润集团“大消费帝国”版图的又一次扩展。作为华润集团旗下“消费四子”之一，其与另外三家大消费企业华润万家、华润啤酒（0291.HK）和华润五丰齐名。华润饮料背后的控股股东华润集团是一个横跨大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业六大板块的多元化国企。此次华润饮料上市，华润集团也顺利收获了第18家上市公司。

一年卖146亿瓶“怡宝”

年入135亿元

据新媒体“经济观察网”报道称，20世纪80年代，一个刚毕业的海南小伙周敬良入职了中国龙环（蛇口）有限公司（华润饮料的前身）。1990年，该公司生产出了国内第一瓶纯净水，这瓶水便是后来的知名品牌“怡宝”纯净水，周敬良也被外界称为“中国包装水之父”。

如今，在饮用纯净水领域，华润饮料连续12年稳坐第一把交椅。《招股书》显示，华润饮料2023年饮用纯净水零售额达395亿元，市场份额为32.7%，在中国饮用纯净水生产企业中排名第一。

而在包装饮用水市场上，华润饮料以18.4%的市场份额落后于农夫山泉（23.6%），排名老二。

来源：新媒体“瑞恩资本”

华润饮料能取得如今的市场地位，背后离不开主力品牌“怡宝”的功劳。2019年，“怡宝”品牌因为过硬的产品质量和品牌背书，成为“中国国家队官方饮用水”，为70余支中国国家运动队提供包装饮用水及饮料产品。2023年，公司卖出了超146亿瓶“怡宝”品牌水产品，零售额达395亿元。

在华润饮料众多包装饮用水品牌中，除“怡宝”外，还包括玻璃瓶装高端天然矿泉水“怡宝露”、瓶装天然矿泉水“本优”、桶装天然矿泉水“加林山”、瓶装气泡苏打水“ FEEL”。

“卖水”也为华润饮料贡献了超9成的收入，《招股书》显示，2021年至2023年，华润饮料来自于包装饮用水产品的收入分别为108.18亿元、119.06亿元、124.47亿元。按单瓶容量看，方便携带的小规格瓶装水产品（不超过1升）带来的收入，占总营收的比例均达45%以上。

来源：《招股书》截图

需要说明的是，这些产品虽然都是水，但也有微小的差别。纯净水是经净化处理后的含氧活性水，不含矿物质和微量元素；矿泉水是从地下深部自然涌出、人工开采所得的天然地下水，含有微量的钙、钾等矿物质盐；天然矿泉水则是需要在特定地质条件下形成的地下矿水；苏打水是碳酸氢钠的水溶液。

尽管水的种类不少，但随着消费升级，一瓶普通的包装水已不能满足消费者的全部需求。于是，华润饮料开始发力多元化市场。

“公司以包装饮用水为核心、创新布局更多饮料品类，不断夯实‘一超多强’的多品类战略发展格局，大力开展研发与创新以把握广阔市场机遇。”华润饮料表示。

华润饮料的产品已扩展至茶饮料、果汁类饮料等领域。华润饮料目前旗下拥有包括“怡宝”“至本清润”“蜜水系列”等13个品牌、共计56个SKU。

凭借丰富的产品矩阵，近几年，华润饮料的营收、净利润持续上涨。2021年至2023年，公司营收分别为113.4亿元、126.22亿元和135.15亿元，复合年增长率9.2%；同期，净利润为8.58亿元、9.89亿元和13.31亿元，复合年增长率为24.6%。

2024年前4个月，华润饮料营业收入达到41.5亿元，同比增长5.3%；净利润达4.61万元，同比增长25.2%。

与此同时，公司为拉动多品类带来的创收，在销售渠道上也下了功夫。据《招股书》数据可知，华润饮料有超8成收入来自于经销商。公司已与全国超1000家经销商合作，累计覆盖中国超200万个零售网点。

来源：《招股书》截图

华润饮料在《招股书》中强调，将持续加深与终端零售网点的合作关系，为多品类扩张打下基础。比如，在销售公司包装饮用水的零售网点中，同时销售包装饮用水、饮料产品的零售网点数量占比，从2021年的50.6%升到2023年的67.1%。

爆款产品单一

行业竞争者相继涌入

华润饮料虽推出诸多新产品，但除“怡宝”外，缺乏其他受欢迎程度相当的“爆款”产品。

据《招股书》数据显示，相比于“卖水”，“卖饮料”给华润饮料带来的营收比例还不到一成。从2021年的5.22亿元升至2023年的10.68亿元，占比从4.6%跃升至7.9%。

从同行饮料爆款的情况看，农夫山泉（9633.HK）旗下拥有“茶π”“农夫果园”；哇哈哈有“AD钙奶”“营养快线”“八宝粥”；康师傅(0322.HK)的“冰红茶”“绿茶”；雀巢优活的蒸馏水、气泡水等多种爆款产品。

2023年，农夫山泉来自饮料产品的收入约224.06亿元，占总收入的比例为51.7%；康师傅饮品收益则为509.39亿元，占总收益的比例达63.34%。

《招股书》显示，在包括碳酸饮料、果汁、乳饮料在内的即饮饮料行业，华润饮料以423亿元的零售额和4.7%的市场份额，排名第五。娃哈哈、康师傅、农夫山泉的零售额分别为944亿元、877亿元和875亿元，依次排在前三名。

“华润饮料不具备多品牌、多品类、多场景、多渠道的运营能力。公司纯净水产品的营收占比9成多，饮料占比却不到一成，说明华润饮料在多品牌、多品类的布局方面仍可以更进一步。”中国食品产业分析师朱丹蓬表示。

来源：罐头图库

对于华润饮料多品类布局效果不佳的原因，中国消费品营销专家肖竹青进一步分析道，整个食品饮料行业需要前置性研发投入。一方面，需要在产品的口味、营养配比、包装形态、上市方面（投入费用）。另一方面，公司需要储备较高的前置性投入的试错成本。

他举例称，像农夫山泉的“东方树叶”系列产品，市场培育了整整十年时间。市场培育具有较大的投资风险，对于华润饮料来讲，承受风险去做冒险的新产品研发和市场培育可能比较难。这也是华润饮料目前的产品中，只有纯净水一枝独秀，缺乏更多（爆款）产品的原因之一。

此外，饮料公司们也没落下“高端瓶装水”这块蛋糕。据“东兴证券”研报显示，以雀巢的饮用水为例，普通瓶装水定价在1-3元之间，平均利润率仅达到3.85%；而高端瓶装水凭借高价，毛利率是普通瓶装水的6-7倍。

高毛利率也吸引了更多玩家的入局。2004年，景田推出高端瓶装矿泉水品牌“百岁山”。2015年，农夫山泉也推出了玻璃瓶高端水系列。而华润饮料于2022年才推出高端“怡宝露”矿泉水系列产品。

来源：罐头图库

对此，朱丹蓬表示：“华润饮料品类单一，在农夫山泉推出纯净水之后，会对‘中国饮用纯净水市场的第一品牌’的华润饮料，产生一定的市场挤压。另外，矿泉水是未来行业发展的主要方向，而非纯净水。由此看来，华润饮料缺乏核心竞争力。”

普拓投资加持

背后华润收获第18个IPO！

尽管目前来看，华润饮料的业务较为单一，但由于背靠华润集团，其潜力被部分投资者看好。

“华润饮料是中国饮用水的知名品牌，公司上市将吸引更多投资人的关注，其上市也能改善公司项目资金情况，在新产品培育、巩固供应链方面起到巨大的促进作用。” 肖竹青认为。

《招股书》显示，华润饮料由华润集团和Plateau Consumer Fund L.P.（以下简称“普拓投资”）分别持有60%、40%的股权。

华润集团旗下拥有8家港股上市公司，9家A股上市公司。集团业务横跨大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业六大板块。2023年，华润集团实现营收8890亿元，同比增长8.6%；利润总额880亿元，同比增长5.3%，总资产突破了2.6万亿元。

来源：华润集团 官网截图

联合证券食品、饮料行业分析师刘树坤表示，华润模式与中粮集团在资本市场的布局类似，都是围绕主业投资、并购一些上市公司使主业更突出，每个产业都整合做大，现在市场更欢迎主业清晰的企业。

具体看，华润饮料属于华润集团旗下“消费四子之一”，其他三家大消费企业分别为华润万家、华润啤酒和华润五丰，它们的产品在日常生活中也是随处可见。华润万家旗下有华润万家同名超市、万家MART、Olé、Blt等品牌；华润啤酒旗下品牌包括雪花啤酒、喜力啤酒、老雪、红爵等；华润五丰旗下品牌包括五丰、一品国香、利是等农副产品。

“高端化”成为近年来华润集团食品饮料布局的一个关键词。早在2020年9月，华润五丰发布全新品牌战略，以“领鲜”战略布局中国米业，试图打造中高端大米第一品牌。据“界面新闻”报道，2024年以来，华润万家似乎想尝试高端升级路线，在全国多地都传出闭店消息。华润万家表示，未来将陆续把一些不符合新战略方向的门店，升级为Olé、Blt等更符合商圈的高端超市，同时进一步拓宽门店的服务半径。

已经上市的华润啤酒（0291.HK），更是从高端化拓展到了白酒领域。2022年，华润集团通过华润战投获得金种子酒控股股东金种子集团49%股权。入局后，华润集团还操刀了金种子酒战略、组织的调整。

来源：新媒体“镁经”

若华润饮料此次顺利上市，华润集团将收获第18家上市公司。而与华润集团一起分享上市盛宴的普拓投资，又是何方背景呢？

《招股书》显示，普拓投资是一家主要从事投资控股的机构，其最大有限合伙人铭宇有限公司持有其约36.8%的有限合伙权益，铭宇有限公司由中银投资全资持有。也就是说，普拓投资背后是中银投资为首的银团。

需要说明的是，中银投资为中国银行孙公司，也是华润饮料此次上市的联席保荐人之一。

根据华润集团和普拓投资的持股比例计算。截至10月23日收盘，华润饮料的总市值达到了391.6亿港元。据此计算，华润集团和普拓投资分别持股市值达234.96亿港元和156.64亿港元。

来源：罐头图库

知名经济学家宋清辉认为，华润饮料冲刺港股上市首日的表现，反映出市场和投资者对华润饮料有着较高的期待和信心，一方面华润饮料有着相对稳定的基本盘，其在市场和投资者眼中是是可以“穿越牛熊”的一大优质股。另外一方面，华润饮料多元化和全国化扩张有望迎来新的里程碑，此举进一步提升投资者对其的市场预期。

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拼多多转向，互联网电商一路向西

以中转集运新政为起点，西部电商生态开始进化。

今年的双十一电商大战已拉开帷幕，各大平台均于近期推出相关策略。

其中，淘宝放开微信支付限制后，阿里和腾讯的 “互通” 更进一步，微信用户可以直接在聊天框里打开淘宝商品链接，并完成交易；拼多多首推 “百亿消费券” 活动，在百亿补贴活动基础上就专区商品叠加使用，最高可达 2.5 折；京东则推出了 “白条全面降息”“厂货百亿补贴” 等政策，意在扶持站内商家。

宏观扶持策略之外，电商平台也在开辟西部分区战场。

9 月 9 日，拼多多在推出 “百亿减免” 计划时宣布，即日起全部偏远地区的中转订单，商家只需将其发送至中转仓，由平台承担后半程发送至新疆、西藏、甘肃、宁夏等西部地区的物流费用，该项措施覆盖平台全量商家。

在拼多多新政上线一个月后，淘宝于 10 月 11 日表示今年双 11 将对西部五省实现全面包邮，并且同样为平台商家提供西部中转集运免费服务。除了少数违禁品、生鲜冷链，以及超重超规等商品外，淘宝对西部五省的中转包邮服务已覆盖大部分品类。

互联网公司西行之下，西部电商生态正被勾勒出一幅新图景。

东西商流的鸿沟

按照中国互联网络信息中心的统计，截至 2024 年 6 月 30 日中国网购用户规模已超过 9 亿，占网民整体的 82%。即便网购渗透率已居高不下，东西部商流之间的差距仍非常悬殊。

在 2022 年国内电商销售额大盘中，东部地区占比高达 90.46%，中部占比为 6.28%，而西部地区份额仅为 3.26%。

西部地区拥有的网店数量在全国占比为 4.58%，销量占比 4.53%；其中食品生鲜占西部整体销量高达 51.39%，位居第二的日用百货（消费品）占比 17.18%。

东中西部线上消费的用户年龄和性别分布，均呈现出较高的一致性，商流差距如此之大，一方面因为东部地区的互联网基础设施更加完善、市场化程度更高、私营经济更活跃，以及与电商发展相匹配的物流供应链更夯实。另一方面，东部地区电商销售的产品结构比较多元和均衡，西部地区电商销售的产品结构则较为单一化、集中化。

例如，虽然西部地区与东部销售额第一的品类都是 3C 数码产品，但西部地区该品类下的店铺数量仅占全国的 3.52%；东西部销量第一的品类都是食品生鲜，该类别占各自总销量占比却是 19.7% 和 51.4%。

以上两组数据说明西部地区高附加值产品的经营主体数量非常少，这与相关产业带多分布在东部地区有直接关系，东西部商品的流通效率也是重要影响因素。

过去十年，互联网电商平台一直以开发西部电商的方式，试图弥合东西商流的鸿沟。比如京东借助自身的物流优势，在中西部建立商品交易中心；阿里巴巴凭借自身优势的电商资源，拓展西部 “淘宝村”，引进当地特色商家。

拼多多则在 2022 年首创西部中转集运包邮模式，并在 2023 年率先于西部推行免费包邮进村服务，近期则实现了针对偏远地区的中转费减免新政。

在电商平台的集体推动下，东西商流的差距在细微处悄然改变。

随着西行包邮和中转费减免政策的推行，东部消费品下行到更多西部城市和县域。据一位拼多多花草茶商家说，店铺发往西部五省订单量占比近 10%，但以往由于物流成本过高、利润有限，直发新疆的快递费用往往高达 18 元/公斤。

“现在我们只需把商品发到西安的中转仓，快递单价只有两块钱一公斤，后面的费用全部由平台承担。” 该花草茶商家说。

另一位隐形眼镜品牌负责人同样指出，以往西部五省的快递费用约为其他地区的 3-5 倍，一般而言商家会声明不包邮，但拼多多在内的电商平台推出相关政策后，“我们可以用更低的成本覆盖更多消费人群”，西部电商也会得到进一步发展。

东部消费品下行的同时，西部农产品也顺着拓宽的商流上行。以盛产松茸酱油、青稞红茶、手撕牦牛肉干的雪域西藏为例，在全域铁路开通和电商平台的政策下，2023 年西藏自治区网上零售额实现 173.1 亿元，同比增长 89.7%，增速位居全国第二。

电商平台在打通东西商流的同时，也对西部上行农产品给予流量和运营资源的倾斜，比如松茸酱油便借助拼多多平台万人团的产品曝光，在过去不到一年时间累积卖出 100 多万瓶。

电商西行的连锁反应

互联网公司对西部电商的扶持由来已久，但拼多多率先推出的中转费包邮政策，引发了一轮电商平台争夺西部市场的热战，由此甚至带动快递物流等上下游产业的连锁反应。

除了紧跟拼多多推出西部包邮、中转费减免政策的淘宝，快手电商也在今年 3 月与顺丰合作开展 “西北集运” 服务；抖音电商则于今年 7 月全量上线 “新疆包邮”，并为商家提供偏远地区的自主直邮、比例直邮，以及中转集运三种物流模式。

中转集运模式是电商平台实现西部包邮的核心，与拼多多西行政策相同，快手和抖音都是将直邮模式分拆成两段，后半段由平台负责提供集中运输以摊薄商家运营成本。电商平台相继推出中转集运模式，意在鼓励商家全国发货，由此带动整体销售和履约覆盖范围。

商流和物流相辅相成，电商平台纷纷推出西行政策后，短期内拉动了快递行业的订单量，增量来源主要有两个，一个是西行包裹分段带来的订单拆分，另一个是包邮政策刺激下偏远地区消费订单的增长。

据中信建投报告数据，2024 年 1-6 月期间，中国西部地区快递业务量比重为 8.5%，业务收入比重为 10.2%；与去年同期相比，西部地区快递业务量比重上升了 0.9%，快递业务收入比重增加 0.6%。

电商西行政策短期利好快递公司订单量，但在偏远地区物流成本自身没有大幅降低之前，由电商平台承担中转集运费仍是激励式方法，长期可能影响快递客单价。

就最早推出西部中转集运模式的拼多多而言，该新政对其探索国内市场增量具有潜在价值。

以拼多多 Q2 财报来看，反映国内基本盘业务的在线广告收入同比增幅，从上季度的 55.8% 下滑至 29.5%，回到 2022Q1 的增幅水平，国内基本盘业务在阿里京东的强势竞争下有松动迹象。据此，拼多多官方也表示将 “接受短期的牺牲和潜在的盈利能力下降”。

在外部竞争加剧、自身收入增速承压的大背景下，拼多多声明将减免优质商家 100 亿元手续费，用以持续提升供应链的质量和效率，完善生态治理；而同期加码的西行新政，也体现出拼多多对国内业务基本盘市场的开辟和探索。

在消费端，拼多多平台日消品的均价叠加包邮策略，更符合西部地区用户对高性价比的追求和人均消费水平；在供给端，西部地区也符合拼多多从 2016 年开始布局的农产品上行核心战略，西藏、新疆、甘肃、青海、内蒙古五省的特色农产品，可以极大丰富电商平台农产品 SKU 的多样化。

国内电商陆续结束价格战，重新将 GMV 作为流量分配机制和主要增长目标，而加大供给端投入、建设西部电商基础设施，短期或许部分影响货币化率，长期实则有助于提升平台综合竞争力。

进化中的西部电商生态

自 2022 年拼多多率先推出偏远地区中转集运模式、淘宝和抖快随后上线相关减免政策后，西部整体的电商生态开始发生潜移默化的变化。

以西部大省新疆为例，2023 年新疆电商有三个显著改变：

• 县域成为新疆网络零售增长的主要来源。农村网络零售额 338.88 亿元，占新疆网络零售额 52.87%。

• 果蔬、畜牧、粮油等产业的网络零售高速增长，电商与这些优势产业的融合更加深入。农产品网络零售额 193.20 亿元，占新疆网络零售额 30.14%，同比增长 22.81%；其中，水果、坚果和畜禽的零售额分别为 106.92 亿元、24.21 亿元，以及 15.03 亿元。

• 直播电商的高速增长成为缩小西部区域数字化鸿沟的重要引擎。新疆 2023 年直播网络零售额达到 50.60 亿元，同比增长 56.02%；累计直播场次 6.03 万场，同比增长 145.12%。

西部偏远地区的消费者，也感受到了当地电商生态的进化。

李桂花是新疆伊宁县喀什镇石桥村的村民，过去喀什镇只有两个快递点，一个是邮局，另一个是客运站。李桂花每次都要攒够了待取的快递量，趁着赶集搭车的空余去取快递，来回车费就要 8 元，整个喀什镇的人大多都在这时取快递，排队取件就要耽误大半天的时间，晚一天取还要交保管费，一天一块钱。

拼多多在内的电商平台实行包邮进村后，村民现在只要步行到附近的综合商店就能拿到自己的快递，过去一年时间，李桂花所在的石桥村里四十五岁的人都学会了网购。

新疆在内的西部五省在电商发展过程中仍存在诸多困难与挑战，除了已得到很大改善的物流配送问题之外，电商人才不足、电商服务企业少、缺乏具有影响力的品牌，目前仍是限制西部电商生态提升竞争力的主要因素。

在人口过亿的西部五省，土地面积多达 308.51 万平方公里，耕地面积近 3 亿亩。据国家统计局 2022 年数据，西北地区水果产量为 2915.71 万吨，占全国水果产量的近 10%，而山货、畜牧、粮食等农特产也多为高附加值产品。以电商平台推出偏远地区中转费集运减免新政为起点，西部电商生态的进化之路才刚刚开始。

本文经授权转自《晚点LatePost》（ID：postlate）。

搬开牛市的“绊脚石”——大股东减持！

“逢高减持、一股独大”威胁牛市行情。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

国庆节后两周以来，A股行情由节前的“快牛”转为震荡调整，上证指数也从超3600点回调至3300点附近。这一过程中，股东减持套现尤为活跃，其中来自上市公司大股东或董监高的减持案例也是频频出现。

据Wind数据显示，9月24日至10月21日，有307家上市公司宣布了股东减持结果，其中减持数量超10万股的有237家。而9月1日至9月23日则只有158家上市公司宣布股东减持结果，其中减持数量超10万股的有133家。

大股东减持是一种市场化行为，但是“门槛”过低的随意减持不可避免带来影响信心、打击股价的反馈，这种现象也随着股市行情的火爆受到越来越多的关注，并引发业内人士警惕。

中国政法大学教授刘纪鹏多次提到：近几年的股市大跌都跟大股东减持有关，2015年那次大跌之前，正是大股东减持的高峰期。他强烈呼吁监管部门出台规定，将大股东“契约减持”的后门堵上，让更多股民享受到股价上涨和公司成长的红利。

套现数千万，

实控人加入减持“大军”

野马财经检索发现，在9月24日至10月21日宣布减持的上市公司中，东鹏饮料（605499.SH）是其中减持金额较大的公司。

东鹏饮料股东天津君正创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“君正投资”）是持有东鹏饮料超5%股份的大股东之一，近年来已多次减持，最近一次是在7月25日~9月24日期间，通过大宗交易和集中竞价方式累计减持东鹏饮料股份约436.45万股，占东鹏饮料总股本的1.0911%，减持均价约221.74元/股，减持金额约9.68亿元。

来源：罐头图库

东鹏饮料表示，上述被减持股份均为公司首次公开发行前取得的股份，且已于2022年5月27日解除限售并上市流通。

需要指出的是，7月25日~9月24日，东鹏饮料最高股价才175.56元/股，君正投资以221.74元的成交均价减持，明显高出市场价。但交易完成后，东鹏饮料股价就开始借势政策利好，一路上涨。9月24日~10月21日期间，东鹏饮料最高股价曾达到228.79元/股，截至10月21日，其收盘价为221.4元/股。

君正投资在“减持计划”中曾表示，“减持合理价格区间”要按市场价格界定，但上述减持均价却高于减持期间内东鹏饮料的实际股价。

此外，“野马财经”不完全梳理，9月24日至10月21日，个人股东中减持套现超4000万元的超过10人，其中包括嘉友国际韩景华、孟联；海利生物章建平等一致行动人；华懋科技张初全；力源信息高惠谊；京投发展程少良；百川股份郑铁江；新产业的饶捷等等。

而这些套现千万的个人股东中，不乏实控人、高管或其亲属。

比如郑铁江就是百川股份（002455.SZ）实控人，其在10月10日减持955.76万股，成交金额约6919.7万元；新产业（300832.SZ）的饶捷减持60万股，成交金额约4575万元；威星智能（002849.SZ）实控人黄文谦减持440万股，成交金额约4127万元……

来源：公司公告

上述减持者中，饶捷是“家族企业”二代成员，她是新产业创始人、董事长饶微的女儿，今年35岁，现任公司总经理特别助理、董事,分管质量保证部和海外注册部。目前，饶捷持有新产业约2446.67万股，按新产业10月21日收盘价67.29元/股计算，持股市值约16.46亿元。

2020年，饶微家族以128.1亿元财富位列《2020福布斯中国400富豪榜》第310位。今年3月25日，饶微个人以110亿元财富位列《2024胡润全球富豪榜》第2279位。

此外，随着行情的火爆，股东“频繁”减持的现象也有所增加。如广东榕泰股东肖健在8月27日~10月21日，累计减持21次，累计减持股份1751.88万股，Wind显示，其减仓参考市值约4359.06万元；9月30日至10月21日，晶赛科技总经理郑善发等5位高管合计减持公司股份29次，晶赛科技9月30日最低股价16元/股，10月21日最高股价48.2元/股，数日间股价已翻3倍。

另外值得注意的是，有上市公司股东还铤而走险，违规减持。

10月8日，持有艾融软件（830799.BJ）超5%股份的股东孟庆有通过大宗交易转让了210万股，汪小清、孙肖文合计出资3700.8万元购买了上述股份，但二人仅做了艾融软件“一天”的股东，就在10月9日这些股份全部卖出，并获利数千万元。

来源：北交所官网

但根据《上市公司股东减持股份管理暂行办法》，上市公司大股东通过大宗交易或协议转让方式减持股份的，受让方在受让后6个月内，不得减持其所受让的股份。目前，监管层已责令汪小清、孙肖文购回违规减持股份并向上市公司上缴价差。

看来，汪小清、孙肖文还要把艾融软件股东的身份继续做下去。

股东、高管为何逢高就“减持”？

股市火爆，更有一些股东趁机“清仓套现”离场。比如炬光科技（688167.SH）的股东张彤，从4月17日至9月25日，“清仓”了所持80.3万股，套现约3421.05万元。

除了个人股东，也有机构股东“清仓”。

万朗磁塑（603150.SH）的二股东——安徽高新金通安益二期创业投资基金，持股比例约8.42%，持股数量720万股。

而金通安益日前刚宣布，出于自身资金需求，最高减持720万股，但承诺减持价不低于发行价。按发行价34.19元/股计算，金通安益如成功减持将套现约2.46亿元。

来源：罐头图库

此外，杭叉集团（603298.SH）10月9日宣布，控股股东浙江杭叉控股股份有限公司（简称“杭叉控股”）宣布在公告之日起（即10月9日） 15 个交易日后的 3 个月内，减持公司股份不超过约2619.62万股，即不超过公司总股本的2%，减持价格根据市场价格。

与上文中提到的大股东、实控人减持股份类似，杭叉控股拟减持的这部分股份也是在杭叉集团IPO之前取得。此外，杭叉集团此前还被多位高管减持。

资料显示，杭叉集团是中国目前最大的叉车研发制造企业之一，实控人为仇建平。截至10月15日总市值约230.1亿元。值得注意的是，杭叉集团自10月9日宣布大股东减持以后，股价曾出现连续5个交易日下跌。

此外，和辉光电-U（688538.SH）则是国庆节后（10月8日至10月15日）被减持股份数量最多的公司，被减持股份约2.77亿股；通富微电则是被减持市值比较大的上市公司，其股东计划减持4552.79万股。

从减持原因来看，大部分股东均因为自身资金需求而减持。但也有直接表示用于还债，比如专注于“民爆”产品的山西壶化股份（003002.SZ）实控人秦跃中表示，减持股份用于偿还贷款及股权质押资金，计划减持600万股，占总股本的3%。

壶化股份自9月份至10月15日，股价已上涨195%，其9月2日收盘价10.4元/股，至10月15日收盘价为20.29元/股，市值已翻番至40.58亿元。

来源：罐头图库

香颂资本董事沈萌分析认为，A股长期受到预期压制，而在政策推动的短期反弹时，上市公司股东会认为是较好的减持机会窗口。他谈到，股市波动的两个核心影响因素，短期是资金增量，长期是业绩表现。目前除了政策带来的资金增量外，仍需更多有优秀业绩的上市公司支撑稳定增长的基础。

据Wind数据，国庆节后，从10月8日至10月21日，A股市场上宣布减持计划的股东主体为271个。其中，实控人、大股东、持股比例5%以上的股东主体有109个。

大股东“逢高减持”动摇信心，专家呼吁限制

值得注意的是，大股东减持套现对信心的打击、股价的打压已经引起广泛关注。多位专家已经明确表态，希望健全制度，规范大股东所谓的“合规减持”、协议减持，维护流通股股东的权益，进而维护A股行情，塑造健康良性的股市。

知名财经评论员皮海洲表示，“上市公司大股东减持是一件让人头疼的事，只要股市上涨大股东就来减持。每一轮上涨行情，最后的赢家里必定有这些减持的股东，尤其是民营企业大股东的减持，不仅会从市场抽走大量的资金，更会对投资者的信心形成较大影响，应该出台一些规定来限制。

他认为，应该加大力度限制民营第一大股东持股比例，最多持股30%，且上市后其持有的20%股份不能直接上市流通，只能场外协议转让，不应该出现在二级市场交易。此外，他还建议，可以考虑出台政策限制大股东的减持比例、减持价格不低于发行价、上市公司首发股份占比不低于公司总股本的50%等规定，来进一步规范大股东减持现象。

展望A股从“快牛”向“慢牛”转变的支撑因素，皮海洲则认为，目前多部门已经给出了足够好的财政政策支持，在此基础上，“短期快牛”向“长期慢牛”的转变，需要上市公司良好的业绩来支撑，这就需要严控上市公司质量，现在A股5000多家上市公司，真正有优秀业绩的公司并不多，需要进一步调整、规范上市公司结构。

来源：罐头图库

皮海洲认为，在政策层面上，已经有了支撑长期慢牛的基础，比如中国人民银行宣布创设的两项结构性货币政策工具，即“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”，这两项新的政策工具，首期可为股市带来8000亿元的资金，后期甚至能到1.6万亿元的资金，可大幅提升相关公司的资金获取能力和股票增持能力。

据Wind数据显示，9月24日至10月8日，A股大涨的这段时间内，股东减持单数多达341笔，平均每个交易日56.83单；仅10月8日一天公告出来的股东减持单数就多达89单，明显高出此前的减持数量。

来源：Wind数据

中国政法大学教授刘纪鹏注意到上述情况，他不禁发问：股市行情起来了，怎么爱护它？大股东逢高减持这个现象值得重视，要防患于未然。

曾经参与做过200多个上市公司股改融资上市方案的刘纪鹏提到，很清楚里面的三级放大过程。大股东拿的是非流通股，比如入股价格只有5毛钱，经过资产评估放大准备IPO，估值一下从5毛钱涨到1元~2元了，平均增值率50%以上。

“随后成功上市，抛到二级市场来减持，现在的平均股价我还没有统计，平均恐怕都得10元以上。”刘纪鹏表示，从5毛钱到10元，在“一股独大”的背景下，这些大股东就觉得这次股市上涨是很好的套现机会，要赶快减持，落袋为安，但是中国的股市承受不了这么海量的减持。

但这其中的关键是股份“协议转让”，这是最主要的威胁。因为受让方在6个月后可以低于市场价20%的价格将其流通出去。

而这种机制不仅会增加市场的流通股数量，还会增加市场的不确定性，放大了信息不对称带来的风险，从而给市场带来巨大压力。

来源：罐头图库

协议转让也被称为是“契约式减持”，是A股市场最具争议的话题之一。更重要的是，契约式减持将大股东利益置于其他投资者之上，与资本市场公平公开的本质不符。

刘纪鹏认为，监管部门比较重视抓违规减持，但现在威胁最大的是协议转让。不用经过批准，大股东只要找几个“接盘侠”就可以了，有的大股东还自己成立公司，享受股价打8折，减持量都在1%以上，6个月后就可以像散户一样流动了，这种减持对“牛市”的威胁很大。

刘纪鹏还提到，A股“一股独大”的情况很普遍，第一大股东持股率50%以上，从30%到50%的控股比例之间，有20%的股份可以在二级市场倾销，它和把上市公司办好形成了激烈的冲突。

A股5000多家上市，本身就是成千上万中小企业、民营企业中的佼佼者，融到了上亿，甚至几十个亿的不用还本付息的钱，就应该认真的把上市公司办好。

来源：罐头图库

“该如何遏制住这种大股东的减持呢？”刘纪鹏说，一是“新老划断”，新上市的IPO企业，大股东持股一律控制在30%以内。超过这个比例的，上市前解决，可以到新三板去，也可以转给PE、VC。资本市场是培养的现代股份制公司，不是培养的家族“养老式”二代企业。

那么已经上市的5000多家公司怎么办？刘纪鹏建议：“首先，如果大股东要减持，分红给其他股东的金额要超过或等于IPO的融资金额；第二，大股东的减持价格不能低于发行价，因为按照大股东极低的入股成本算，可以低价减持大股东没有动力做好公司。

其次，就是大股东在二级市场上进行减持时，要跟流通股东协商，让流通股东代表表决、大股东回避，可以预设一个可流通底价，高于这个价格，大股东可以卖。大股东减持后，可能带动一部分流通股股东跟着卖，引发股价下跌，但股价下跌到预设底价，大股东就不能继续减持了，可以对流通股的股东权益负责。

总之，需要把制度性漏洞堵上，才能搬开A股“牛市”的绊脚石——大股东减持。

你觉得有必要限制上市公司大股东减持吗？评论区聊聊吧。

王健林“换将”，万达商管新董事长“接棒”1400亿债务！

万达还有“新故事”讲吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在连卖万达广场、又卖传奇影业等公司后，王健林又对万达的人事任命做了重大调整。

10月18日，大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“大连万达商管”）公告称，原董事长肖广瑞及监事张晶、马军因工作安排辞去相应职务，张春远担任董事长兼法定代表人，方栗双和张勍分别担任监事。

图源：公司公告

据《中国证券报》援引消息人士分析称，此次高管变动是技术层面的切割，和公司经营方面没有太大关系，不会影响公司实际经营。

而从肖广瑞近期三次卸任董事长的情况来看，这次换帅将让大连万达商管进入“新掌门人”的周期。张春远将接替肖广瑞直面大连万达商管近1400亿元的债务压力，曾主导文旅板块的他，能否将商业和文旅业务优化组合，缓解资金压力呢？

三次变换董事长，

核心还在珠海万达

“野马财经”注意到，今年9月以来，肖广瑞在不到2个月的时间，接连卸任3大董事长职务，其分别卸任了大连新达盟商业管理有限公司（简称“大连新达盟”）董事长、珠海万达商业管理集团股份有限公司（简称“珠海万达商管”）以及大连万达商管法人、董事长等职务。

此外，肖广瑞还卸任了珠海万达智碳新能源科技有限公司、珠海即刻甄选科技有限公司、珠海宝铺商业科技有限公司的法人、执行董事等职务。

“天眼查”显示，肖广瑞目前仍在大连新达盟、珠海万达商管等5家公司任董事或经理，但其中不包含大连万达商管。

肖广瑞情况 来源：天眼查

需要明确的是，珠海万达商管作为万达集团的轻资产平台，目前管理着近500个大型商业广场，是万达集团的核心公司。

而大连万达商管、大连新达盟是珠海万达商管的两大股东。肖广瑞卸任后，珠海万达商管、大连新达盟的法人、董事长都是黄德炜，代表的是外部投资方太盟集团合伙人。

太盟集团是万达找来的“救兵”。

在珠海万达商管四次向港交所递交招股书失效之后，万达为引入外部投资，成立了新的公司“大连新达盟”。今年3月30日，大连万达商管与太盟集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资本、ARES签署投资协议，上述5家机构将联合向大连新达盟投资600亿元，合计持股60%，大连万达商管持股40%。

签署协议后，今年9月份，大连新达盟的注册资本从原先的162.1亿元增至405.2亿元，总投资额达到513亿元。而肖广瑞也是此时卸任了珠海万达商管、大连新达盟的法人和董事长职务，改由黄德炜接任。

来源：罐头图库

不过，大连万达商管对珠海万达商管、大连新达盟仍是单一最大股东。不同是的，在董事会中，张春远接替肖广瑞，成为万达对话外部投资方的“发言人”。

从上述关系不难看出，肖广瑞卸任上述三家公司法人、董事长职务，是万达集团的一次重大人事调整。

张春远“接棒”近1400亿债务

作为“万达老臣”，肖广瑞2001年就加入万达，先后担任人力资源部总经理、总裁助理、副总裁等职务，还曾担任万达文化集团副总裁、万达集团高级副总裁兼人力资源总经理等职务。

而这次辞任大连万达商管董事长，距离肖广瑞在2023年3月接任该公司董事长，只有1年半的时间。

肖广瑞时，正是大连万达商管受珠海万达商管上市遇阻，债务压力大增之时。大连万达商管不得不出售旗下资产，缓解现金流压力。

从去年以来，大连万达商管接连退出了包括上海金山万达广场、广州萝岗万达广场、湖州万达广场等在内的近30座万达广场，甚至把万达总部所在地的北京万达广场也卖掉了。

来源：罐头图库

另据企业预警通显示，10月16日，大连万达商管退出了成都万达商业广场投资有限公司，新增坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）为全资股东。

经过调整，大连万达商管的整体债务压力有所下降，但依然不乐观。

数据显示，截至2023年6月末，大连万达商管合并口径有息负债1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债292.57亿元；而截至2024年6月末，大连万达商管合并口径有息负债降至1375.61亿元，但一年内到期的有息负债仍高达302.69亿元。

同期，大连万达商管合并资产负债表显示，其货币资金约115.77亿元，短期借款39.07亿元，一年内到期的非流动负债690.55亿元；期末现金及现金等价物余额约104.85亿元，同比减少42.07亿元，降幅约28.63%。

来源：罐头图库

债券报告指出，大连万达商管有息负债存量较大，一年内到期规模较高，存在一定的债务压力。此外，受公开市场再融资渠道暂未恢复、子公司珠海万达上市进展不及预期等影响，债券价格进一步波动，大连万达商管公开市场再融资难度提升。

目前，虽然王健林为万达找来了战投方“输血”，但张春远面临的压力仍然不小，且大连万达商管还面临利润下降的问题。

截至2024年上半年，大连万达商管实现营业收入268.5亿元，同比增长5.5%；归属母公司净利润48.35亿元，去年同期为67.29亿元，同比下降28.15%。

来源：公司公告

另据公告显示，截至2024年6月末，大连万达商管实控人王健林直接或间接持有公司股份比例为50.63%，但其中约119.8亿股被质押，占总股本比例约45.43%。

“文旅”＋“商业”，

万达“底牌”还剩多少？

据《中国房地产报》援引业内人士分析，此次张春远接棒董事长，有望推动万达文旅与商业管理的深度整合，并进行一系列的战略调整和业务拓展，但具体效果还需要时间验证。

上述分析不无道理，因为不论是肖广瑞还是张春远，在上任大连万达商管之前，都在万达文化集团担任过重要职务。张春远在接任大连万达商管董事长职务前，刚在今年3月获任万达文旅集团执行总裁，至今才半年有余。

但令人关注的是，万达的文旅产业还能为万达贡献多少业绩。就在不久前的10月14日，被万达控股了近9年的传奇影业（Legendary Entertainment）宣布，已完成购回大连万达集团在该电影公司的剩余股权，并将由阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）全资拥有。

这意味着，王健林卖掉了万达在传奇影业的全部股权。

不仅如此，大连万达商管公司债券中期报告还显示，万达所剩不多的海外资产也被分类至持有待售资产。

上述报告显示，截至2024年上半年末，大连万达商管存货价值相比2023年末下跌了95.66%，减值约9.16亿元，主要是因为圣汐游艇相关资产重分类至持有待售资产；此外，还有宜春项目、长春红旗街项目也被分类至持有待售资产，这些资产的重新划分，让大连万达商管的持有待售资产从994.76万元大增至51.25亿元。

来源：公司公告

此外，宜春、长春红旗街、圣汐游艇等资产划分至持有待售资产，其相关负债也分类至持有待售负债，该项债务金额由2023年底的1.05亿元增长至29.34亿元。

实际上，早在今年4月就有消息称，王健林已同意万达出售圣汐国际（Sunseeker International）给狮心资本（Lionheart Capital），但后续并无进展报道。据了解，万达在2013年花了29.05亿元收购圣汐国际。

与之相关的新消息是，今年7月，专注休闲游艇的国际媒体和专业杂志《IBI国际游艇行业杂志》报道称，英国超级游艇租赁公司Burgess宣布与万达酒店及度假村合作拓展中国超级游艇业务。

通过此合作，万达旗下的SUNSEEKER108瑞华2号游艇（即“圣汐瑞华2号”）可在上海进行租赁，承接黄浦江游览业务。Burgess公司还将以瑞华2号为平台，向全国客户推广超级游艇旅游业务。万达游艇管理有限公司总经理杨雷（Leo Yang）成为Burgess在中国地区的首席代表，将与Burgess公司在香港、新加坡和摩纳哥的核心亚洲团队展开密切合作。

据接近万达的消息人士表示，目前万达在运营的海外资产主要有盈方体育和圣汐游艇。

王健林在2013年出席夏季达沃斯论坛时，对《支点》杂志等媒体表示，万达集团要在2020年成为世界一流的跨国企业，保持15%的年增速，资产接近1万亿元，收入超过6000亿元，净利润超600亿元，到2020年至少有20%的收入来自海外。

而要达到这个目标，文化旅游产业就是王健林最看好的新增长点，并且要通过并购全球文旅相关资产来实现。

在2012年~2016年，王健林指挥万达集团在全球频频大举扩张，相继收购了全球第二大院线集团美国AMC、盈方体育、传奇影业、圣汐游艇、西甲马德里竞技俱乐部等股份，横跨体育、影视、旅游等多个行业。

但如今随着债务压力增加，万达集团不仅要出售境内资产，海外资产也所剩无几，最终还是要靠珠海万达商管的核心资产完成过渡期。

你觉得万达广场怎么样？欢迎留言评论。

万亿“宁王”站上被告席！

“百亿”中创新航反击“万亿”宁德时代。

作者 | 赵普 高远山

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

历时三年，宁德时代（300750.SZ）与中创新航（3931.HK）的新能源电池“专利大战”出现“反转”，此前屡次被宁德时代提起专利诉讼的中创新航，同样以专利侵权为由，首次将宁德时代送上被告席。

10月18日晚间，中创新航（3931.HK）公告称，针对宁德时代（300750.SZ）及其他公司侵犯本公司专利权的行为，分别向湖北省高级人民法院、江苏省高级人民法院共提起四起诉讼，诉讼金额合计约10.07亿元。截至10月18日，上述案件尚未开庭审理。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅分析称，宁德时代和中创新航都是新能源电池领域的佼佼者，在产品领域、技术领域、市场客户等多领域存在竞争，这两大锂电巨头持续多年的“专利大战”背后，实质是对市场份额的争夺。

这次中创新航对宁德时代发起的“防守反击”，能否为其扩大“市场领土”呢？

中创新航已三次败诉

诉讼内容显示，中创新航认为宁德时代等公司对中创新航的四项专利技术存在侵权行为，分别是电池装置及电池装置的装配方法、电池组及电池装置、液冷板式电池模组以及一种电池包。

上述四起诉讼中，中创新航认为宁德时代对四项专利技术均有侵权，而其他诉讼对象包括宁德时代控股子公司四川时代新能源科技有限公司、 阿维塔（重庆）汽车销售服务有限公司武汉东西湖分公司、特斯拉汽车销售服务（武汉）有限公司、常州极氪汽车销售服务有限公司，则对不同专利技术存在侵权行为。

其中索赔额最高的一起诉讼是关于液冷板式电池模组，中创新航要求被告赔偿经济损失5.6亿元。

图源：罐头图库

需要指出的是，虽然四起诉讼的被告合计有5家公司，但中创新航的索赔对象主要是宁德时代及其控股子公司四川时代新能源科技有限公司，要求二者赔偿经济损失合计10亿元，另需赔偿维权合理费用支出合计520万元，而对其他公司只要求承担诉讼费。

目前，宁德时代尚未对上述诉讼进行回应。

实际上，宁德时代与中创新航的专利大战由来已久，早在三年前，宁德时代就发起了对中创新航的“专利大战”。

据“野马财经”梳理，自2021年7月至今的3年多里，宁德时代已向中创新航累计提起6项专利诉讼，索赔总额超过7亿元。

最近的一次诉讼发生今年7月，中创新航7月26日晚间公告称，宁德时代针对中创新航等公司提起诉讼，认为中创新航对宁德时代一种锂电池顶盖结构优化技术的新型专利存在知识产权侵权行为。

宁德时代要求中创新航赔偿经济损失9200万元，并承担维权支出合理费用30万元，合计9230万元。目前，这起诉讼还在等待判决。

需要强调的是，宁德时代的前五次诉讼，在一审判决中都已经胜诉，但屡次被提起专利诉讼的中创新航并不接受判决，并一审判决的结果向最高法院提起上诉，最终“赢回两局”。

至此，宁德时代与中创新航前几次的专利大战中，取得3胜2负的“战绩”。双方目前都有一场作为原告的诉讼等待开庭或判决，而且中创新航的索赔金额超过10亿元，超过宁德时代此前6次诉讼提出的总索赔金额，在赔偿额上，中创新航能否“逆转”局势呢？

频繁诉讼背后的“市场争夺战”

需要注意的是，虽然宁德时代频繁对中创新航发起诉讼，但最终得到的赔偿金额与最初索赔金额相差甚远。以此为例，中创新航虽然索赔10.07亿元，但即便胜诉，最终赔偿金额也未必等同于索赔金额。

举例来看，双方最近的一次判决结果刚刚在10月18日公开，宁德时代在2022年8月起诉中创新航等公司对“动力电池封装组件”专利技术侵权，向中创新航等公司索赔1.3亿元及相关费用。

一审判决结果显示，宁德时代胜诉，中创新航及其子公司中航锂电（洛阳）有限公司需赔偿宁德时代经济损失约5805.11万元，以及合理支出费用50万元。

另外两次胜诉，则分别在今年5月和2022年11月，宁德时代对中创新航在“防爆装置”技术以及“集流构件和电池”技术上的专利侵权诉讼获胜，中创新航需向宁德时代赔偿经济损失。

但最终判决的赔偿金额并不多，宁德时代在上述两起诉讼中要求的索赔金额分别是3.65亿元和1200万元，但判决赔偿的经济损失仅4055.83万元和263.25万元。

来源：罐头图库

从上述判决结果来看，最终判决的赔偿金额远远小于原告方的索赔金额，那么年营收3、4千亿元，净利润3、4百亿元的宁德时代，为何要费时费力的索赔几千万元？

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅称，中创新航与宁德时代从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权放的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

上海正策律师事务所牛炬钦律师也表示，“这一系列的诉讼，其本质在于企业对新能源市场的争夺。”

根据韩国市场调研机构SNEResearch数据，宁德时代2024年1-5月动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3%，仍排名全球第一。另外，上半年宁德时代储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。

但中创新航也在积极追赶，年报显示，2023年中创新航来自中国内地的营业收入为263.53亿元，同比增长31.8%，主要源于企业产能不断提升和释放以及本集团来自中国内地客户数量及彼等电池需求的持续增长。

来源：罐头图库

近年来，原宁德时代客户小鹏和蔚来“转投”中创新航的怀抱，中创新航成为这些“当红炸子鸡”新能源车企的主要动力电池供应商。一年前，中创新航还成功顶替了宁德时代，成为了广汽埃安的第一电池供应商。

张毅表示，目前市场上的新能源电池还是有比较多的选择，但是头部相对比较集中，新能源汽车品牌短期内不会因为上述专利诉讼的结果改变供应商，但长期来看，新能源汽车企业最终仍会倾向选择市场份额比较大的供应商。

“百亿中创”能告赢“万亿宁王”吗？

从目前的业绩情况来看，中创新航还无法与宁德时代“比肩”。

宁德时代刚刚在10月19日发布的三季度财报显示，其前三季度营收约2590.45亿元，同比下降12.09%；净利润约360.01亿元，同比上涨15.59%。

宁德时代还对2024 年前三季度相关资产计提信用及资产减值准备共计约75.43亿元，其中应收款项坏账准备约8.87亿元，存货跌价准备14.32亿元，长期资产减值约52.25亿元。

宁德时代表示，上述计提减值准备将减少公司前三季度净利润约67.84亿元，本次计提减值准备相关的财务数据最终以会计师事务所审计结果为准。

而中创新航目前尚未发布三季报。

对比二者之前的年度业绩情况，中创新航2022年、2023年的营收连续两年保持在200亿元以上，净利润则分别是6.9亿元和2.9亿元；而宁德时代2022年和2023年的营收则分别达到3286亿元和4009亿元，净利润则分别307.3亿元和441.2亿元。

从市值来看，宁德时代10月18日股价收盘价249.89元/股，总市值约1.1万亿元；而中创新航股价收盘价为11.76港元，总市值约208.4亿港元。

来源：东方财富网

无论从业绩规模还是市值对比，“百亿”级别的中创新航都无法和宁德时代对比，但中创新航正在加速追赶“宁王”，这得益于中创新航的“强大底蕴”。

中创新航前身为中航锂电，是锂电行业中的“老人”。其历史最早可以追溯到2007年，是由中国空空导弹研究院孵化的天空能源 （洛阳）有限公司成立，比宁德时代还早了4年。

2013年，中创新航的装机量达到国内第一。彼时苏州金龙、中通客车、宇通客车等著名大巴车企继配套了中创新航生产的磷酸铁锂电池。

不过，高光并没有持续多久。2015年，三元电池异军突起，比亚迪（002594.SZ）的电池产能和产量已大幅领先中创新航，中创新航的磷酸铁锂电池陷入困境。到2017年，中创新航装机量一路下滑，跌出了行业前十，并且很快被宁德时代赶超。2018年，主打三元电池的宁德时代已经名声赫赫，跃升为锂电池龙头。

而为了生存，中创新航不再死守磷酸铁锂，转而将研发重点放在三元电池。2018年底，中创新航快速推出的第一代三元电池，开始少量配套长安、吉利等车企。让人意外的是，2019年中创新航第二代三元电池推出后，顺利进入广汽供应链体系。当年中创新航装机量便挤进行业前十，此后更是挺进了前三。

来源：罐头图库

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年，中创新航总装机量为9.05GWh，市场占比5.9%，排在宁德时代和比亚迪之后，位列第三。

市占率的迅速上升，或许与其价格较低有关。《招股书》显示，2019年-2021年，中创新航的毛利率分别为4.8%、13.6%和5.5%，而宁德时代的毛利率分别为29.06%、27.76%和26.28%。

目前，按照动力电池装车量计算，市场格局依然是宁德时代排名第一，中创新航排名第三。

据《21世纪经济报道》此前报道，在业内看来，专利纠纷的导火索，主要因为中创新航抢走了宁德时代的客户。

来源：罐头图库

高工锂电数据显示，2019年宁德时代和中创新航供应广汽乘用车的电池装机量分别为1136.56GWh和595.34GWh，前者是后者的近两倍。

2020年情况发生逆转，中创新航对广汽乘用车的装机量达2033.65GWh，宁德时代缩减为824.69GWh，前者是后者的近2.5倍。中创新航取代宁德时代成为广汽新能源的第一供应商。

总归来说，现阶段的中创新航可以说是离龙头们最近的选手。为了抢占市场份额，中创新航也在使劲扩建产能。而公司此前IPO募集资金也是为了用于新建和扩建多个动力电池和储能系统的产业基地项目等。

不过从双方的专利储备上看，中创新航虽然在努力追赶，但其与宁德时代并不在一个数量级。

截至2023年12月31日，中创新航已获授权专利3060项，已申请待授权专利1111项；宁德时代拥有8137项境内专利及1850项境外专利，正在申请的境内外专利合计1.95万项。

浙江宁波律师事务所付从龙律师则认为，“宁德时代和中创新航的专利诉讼，不管谁输谁赢，抑或相互达成专利许可，我认为对中国的新能源行业、知识产权行业都是有极大促进作用的，也是符合中国40年产业转型升级的大方向。”

对于双方的专利战你怎么看？欢迎评论区聊一聊。

五部委“10大令箭”同出！楼市吹响触底反弹“集结号”

筑底才有信心！

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“经过三年不断调整，中国房地产市场已经开始筑底。”10月17日，住房和城乡建设部部长倪虹在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上一锤定音！

他在这句话之后还有一个判断，“对房地产止跌回稳充满信心。”

住建部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人共同出席了10月17日的发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。

图源：国新网

经历了三年调整的房地产市场，现在太需要信心了！客观地说，之前很多人都不敢预期楼市的未来，也许是怕希望越大、失望越大，但这次市场一线反馈的“止跌回稳”的信号太强烈了，这一次不同于2023年初集中释放需求后的短期“上扬”。

“止跌”、”筑底”是重建房地产市场信心的必经过程，其实即使是在近几年的楼市调整中，也阶段性的出现成交量大增的小周期，其背后的逻辑反映了购房需求依然较多，尤其是一线城市、热点二线城市等，只是购房者对楼市下行趋势仍很难把握，这延长了有实际住房需求的购房者的入市周期。

实际上，很多购房者都在等待那个明确的楼市“止跌”、“筑底”信号。如今，这个信号终于非常明确地释放出来了！

楼市筑底，“回稳”信号明确

先来看看官方的权息，住建部部长倪虹在发布会上表示，中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，从目前数据来看，预计10月份楼市成交量、认购量会出现比较大的增长，出现超过50%的环比增长也是有可能的，同比也会出现由负转正。

他还举例称，上海外环以外的一些区域，市场交易明显拉升，在很大程度上说明购房门槛的降低，持续拉升了市场交易量。

“这个数据就已经代表了市场在一定程度上的复苏，价格方面，之前有项目已将房价上调2%，或者说取消了一些折扣，也是说明我们市场基本面发生了重要的变化。”严跃进表示。

中指研究院政策研究总监陈文静分析指出， 当前房地产政策发力方向已经明确，未来推动各项政策落地落实将是关键。从市场趋势来看，“银十”开局表现“超预期”，核心城市市场呈现“回稳”态势，预计短期内新政将继续显效，10月市场销售数据或将出现明显增长。

来源：罐头图库

据“野马财经”观察，经过近三年的调整，现在楼市也具备了“筑底”的基础，比如相比2016～2017年的房价，一二线等不同级别的城市房价有程度不等的回调，极大降低了购房成本，叠加近期政策利好的释放，楼市成交量持续提升。

北京链家通州门店的经理介绍说，“政策太给力了，最近成交量特别大！上周末（10月13日~10月14日）一天成交800多套，平时工作日也是300套~400套，不仅延续了国庆假期的热度，甚至还有继续增加的趋势。”

照这个趋势，10月份北京二手房成交量超1.5万套基本是定局，甚至有望超过2万套！上海链家数据也显示，其上周成交稳定在900套左右，周日则达到1334套，预计10月成交大概率超2万套。

来源：国庆期间·中建壹品某项目售楼处

紧邻北京的天津楼市也出现成交“超预期”的好转，天津一曲天辰项目负责人介绍称，他们国庆假期一周的成交量都超过了之前一个月的量，而且项目热度还在持续。

“野马财经”还观察到，房地产“一城一策”的力度也在进一步加大，除了降首付、降房贷利息、放宽或取消限购政策外，近期部分城市出台了更多“接地气”的购房优惠政策，比如成都买房即可落户、四川资阳更推出“买房推荐就业岗位”的惠民政策。

中指研究院政策研究总监陈文静认为，四季度若政策持续发力、经济加快复苏，核心城市市场量价或将筑底企稳。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，房地产作为国民经济的支柱产业，推动其止跌回稳意义重大，关系到上下游六十多个行业的发展，有利于推动经济复苏。考虑到我国居民家庭资产70%配置在房产上，如果房价企稳，房地产市场成交量能够再次活跃，无疑能增加家庭财富，从而拉动投资、提振消费。

“十大令箭”齐发力，

四万亿信贷年底前落地！

“组合拳”怎么打？在国新办举行的新闻发布会上，住房城乡建设部部长倪虹表示，概括起来，就是“四个取消、四个降低、两个增加”。

“四个取消”，是指调整或取消各类限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准；

“四个降低”，是指住房公积金贷款利率降0.25个百分点，统一首套、二套房贷最低首付比例降至15%，以及降低存量贷款利率和“卖旧买新”换购住房税费负担；

“两个增加”，是指通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造，以及在年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿，其中指出要将所有房地产合格项目都纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷。

来源：罐头图库

“四个取消”和“四个降低”的政策已经在国庆节前释放，可以说起到了立竿见影的效果。尤其是一线城市的楼市反馈，在成交量、带看量、到访量等关键数据上均出现“翻倍”的情况。

“两个增加”的政策则是近期新增的楼市调整政策，格外引人关注，熟悉房地产市场的朋友其实对货币化安置以及“白名单”项目信贷都不陌生。

先说说货币化安置政策，在“野马君”的记忆中，货币化安置对楼市而言可以说是“一剂猛药”。

一位来自《中国房地产报》长期关注地产市场的资深媒体人分析认为，这次新增100万套货币化安置房可看作是“第三棚改（城中村、老旧区域）”的到来，造福城市住房刚需人口。

他分析称，我国的“棚改”最早要追溯到2004年，辽宁率先启动的棚户区改造工程，而全国棚改的启动则始于2008年。

从2008年到2012年，属于第一轮棚改阶段，主要集中于大城市，该阶段全国开工改造各类棚户区1260万户。从2008年到2012年，及地方政府棚改累计投资超过4000亿元。

2014年，国家确立“改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村”的目标。2015-2019年启动第二轮棚改，棚改开始直达县城，县城房价也受益开始上涨。各级政府都投入了海量资金支持，棚改高峰期（2015年至2018年），平均每年新增抵押补充贷款资金近8000亿元。

10月17日的发布会内容显示，全国仅35个大城市待改造规模就有170万套，其他城市也有改造需求。全国城市需要改造的危旧房还有50万套。

这次提出的新增实施100万套货币化安置房，主要是对条件比较成熟、通过加大政策支持力度可以提前干的项目，就可以提前干、抓紧干。主要采取货币化安置，这更有利于群众根据自己的需要选择合适的房子，又不用在外过渡，能够直接搬入新居。同时，也有利于消化存量商品房。

麟评居住大数据研究院首席分析师王小嫱认为，这次的100万套货币化安置房，并不意味着全国“大拆建”大规模开启，主要体现在本次改造规模较小，100万套的规模较之前棚户区改造的规模相对较小，2014年改造棚户区470万户以上，2016年开工改造600万套。这也说明新政策相比之前，“微操作意识”更为清晰。

值得关注的是，住建部部长倪虹表示，如果该项工作做得好，还可以扩大改造规模。

而对于“白名单”项目信贷，这个政策更不陌生。所谓“白名单”是指以在建房地产项目为融资支持对象的名单，从信贷层面支持合规项目“保交房”。

据国家金融监督管理总局披露，截至5月16日，商业银行已按内部审批流程审批通过了“白名单”项目贷款金额9350亿元；另据此次国新办新闻发布会数据，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元。

发布会明确，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元，也就是说在接下来的2个半月，要增加1.77万亿元的信贷。

来源：罐头图库

这意味着，四季度将会有更多的房地产在建项目获得信贷支持，这一方面是给购房者再吃一颗“定心丸”，在“保交楼”、“保交房”层面上，积极保障购房人群的权益；另一方面，则是用“翻倍”的信贷规模扶持合格项目平稳运营。

王小嫱分析称，“白名单”项目的信贷规模增加有利于房企的发展，缓解行业资金紧张局面，房企有足够的资金建设项目，有利于房企按时交房。在保交付的前提下，会提振市场对于新房市场的信心，有利于行业的良性循环。

目前来看，房地产市场“止跌回稳”趋势明显，购房者对楼市平稳的信心也更为充足。

你身边的亲朋好友最近是否有看房、购房计划？评论区聊聊吧。

1年花5.6亿做推广，帮女人“换头”的毛戈平冲刺港股！

8年上市路，这次能否顺利？

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

不整容、不p图，也能一键换脸，这样的技术你想拥有吗？化妆师毛戈平通过化妆，就能轻松做到。

不管是1995年，用化妆技术让电视剧《武则天》扮演者刘晓庆成功跨越少女、中年、老年不同年龄阶段，还是如今帮博主“深夜徐老师”徒手改骨相登上热搜。“毛戈平换头术”已成为互联网上被公认的化妆术语。

由毛戈平自创的美妆品牌毛戈平在近些年来也成为国货新兴品牌，成为许多人的爱用物。更重要的是，毛戈平公司从2016年就开始冲刺资本市场，成为国内首个推动A股主板上市的彩妆企业。但从A股到港股，毛戈平公司至今未拿下资本市场的通行证，依然在资本市场的门口努力，于10月9日，二度向港交所主板递交了《招股书》。

值得注意的是，在这次递交《招股书》前的2024年2月、4月，毛戈平公司分别宣布派息5亿元，合计分红10亿元。而毛戈平家族合计持有公司股份超89%。 也就是说，有近9亿元均流入了毛戈平家族的口袋。

8年上市路，拆弹“九鼎系”

毛戈平公司的上市路可以追溯到2016年。2016年，以毛戈平自己名字命名的美妆品牌“MGPIN”形象LOGO全面升级为“MAOGEPING”美妆品牌；就在当年12月，毛戈平公司首度披露《招股书》，成为国内首个推动A股主板上市的彩妆企业。

2017年9月，毛戈平公司IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”，上市进程陷入停滞。

图源：上交所官网截图

但毛戈平公司并没有因此搁置自己的上市计划。2021年10月，毛戈平公司的首发上市申请终于通过会议，当时有望冲刺“国内彩妆第一股”；但之后却迟迟未拿到发行批文，其IPO再度按下暂停键。

2023年3月，毛戈平公司再度更新《招股书》重启IPO；2023年9月，因毛戈平公司发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止对其发行上市审核。2024年1月，毛戈平公司申请撤回A股IPO申请。

在A股撤回并不意味着毛戈平公司放弃IPO，2024年4月8日，毛戈平公司转战港交所，递交《招股书》申请主板IPO。2024年10月8日，毛戈平港股IPO《招股书》已满六个月并在当天失效。《招股书》失效次日，10月9日，毛戈平公司迅速二次递交《招股书》。以此计算，这已经是毛戈平公司冲刺IPO的第八个年头。

在A股三度暂停、两度冲刺港交所，毛戈平公司也因此获得了“IPO钉子户”的外号。

有业内人士分析，毛戈平公司无法上市的根本原因，还是其集团层面的投资结构还有发展模式无法赢得资本市场足够的信任；尤其是其最大的外部股东涉及九鼎投资，或许是公司IPO受阻的主要原因之一。

图源：罐头图库‍‍‍‍‍‍‍

自成立以来，“九鼎系”似乎就渗透到了毛戈平公司的多项融资行为里。

企查查显示，2010年11月毛戈平公司天使轮融资5850万元，投资方是九鼎投资、普华资本和新开发创投。2015年9月，浦申九鼎以7330万价格收购毛戈平公司10%的股权，一举成为公司第四大股东，也是最大的外部股东；紧接着在10月，九鼎投资还对毛戈平公司进行了600万元的股权转让。

然而好景不长，2018年，九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查；九鼎集团投资的毛戈平、泰禾股份、祥云股份等多家企业的IPO也因此受阻。

2021年7月，九鼎集团时任董事长吴刚因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查；2023年2月，证监会对吴刚处以100万元罚款，并采取5年市场禁入措施。

为了解决此问题，毛戈平公司花了大价钱忍痛断腕。

最新《招股书》显示，2024年1月17日至29日，由毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳市笃实企业管理合伙企业、苏州锦鸿创业投资合伙企业分别以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，合计7.3亿元的金额，从浦申九鼎共购入毛戈平公司10%的股份。

转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何权益。“九鼎系”成功拆弹，不过，“九鼎系”的这笔投资也是赚的盆满钵满。2015年，浦申九鼎以花费7330万元的代价入场，如今7.3亿元离场。获得了近九倍的回报，投资回报率达895.85%。

十年净利翻15倍，

销售费用占营收近一半

作为初代“美妆网红化妆师”毛戈平自创的同名品牌，“MAOGEPING”从出道之日起就被赋予了很强的“网红属性”和“流量基础”，也是这种特质让它在当时较为“贫瘠”的国货彩妆市场可以杀出一条血路。

现在回头来看，毛戈平本人和MAOGEPING的“福年”都起始于2019年。

2019年，毛戈平与知名博主“深夜徐老师”的一条合作视频登上微博热搜，视频播放量高达4227万，沉寂多年的毛戈平再一次走红网络；之后毛戈平又不断登上李佳琦，收获了众多“粉丝”。

图源：罐头图库

“MAOGEPING”在2020年至2021年间销量大涨77.98%，收入大增69.34%，成为业内逆袭的黑马。

除了毛戈平品牌外，2008年，公司还推出“至爱终生”品牌，提供一系列彩妆和护肤品，相比毛戈平品牌，“至爱终生”更注重性价比，产品的价格建议范围在120元-380元之间，而毛戈平品牌的价格建议范围在200元至800元。截至2024年6月30日，两个品牌共有387个单品，包括337个彩妆单品，以及50个护肤单品。

不过，“至爱终生”还未能成为毛戈平公司的“第二条腿”，2021年-2023年、2024年前六月，“至爱终生”的销售总收入占比不断下降，分别为3.4%、1.6%、1%和0.7%。毛戈平依然是两大品牌的销售主力，分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%、99%和99.3%。

图源：《招股书》‍‍‍‍‍‍‍

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，MAOGEPING品牌是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货美妆品牌，排名第十二，市场份额为1.8%。

此外，得益于毛戈平本人高超的化妆技术，毛戈平公司还开设了化妆艺术培训，目前共有九所化妆艺术机构。不过，目前来自这方面的收入占比依然较小，2021年-2023年、2024年前六月，化妆艺术培训及相关销售产生的收入分别为0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元和0.72亿元，分别占总收入的5.2%、3%、3.6%和3.6%。

多项业务的加持下，2013年至2023年的十年时间，毛戈平公司的经营业绩稳步提升，营收从2.42亿元增长28.87亿元，翻了11.93倍；净利润从0.44亿元增长至6.62亿元，翻了15.05倍。

不过，值得注意的是，具有很强的“网红属性”和“流量基础”的毛戈平品牌，也付出了相应的“流量代价”。

《招股书》显示，毛戈平公司广告和营销费用“居高不下”。2021年-2023年、2024年上半年，销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元、9.37亿元，占到同年营业收入的48.4％、52.6％、48.9％、47.51%；其中，营销及推广开支分别为2.23亿元、3.2亿元、5.57亿元、4.36亿元，占到总营销费用的29.2％、33.3％、39.4％和46.5%。

2021年-2023年、2024年上半年，前五大KOL机构为毛戈平公司共享的GMV（商品交易总额）分别为0.94亿元、0.83亿元、2.5亿元和2.45亿元。

图片来源：小红书截图

相比之下，2021年-2023年、2024年上半年，毛戈平公司的产品开发费用分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元，占到营收的0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，反观国内外同行公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮等品牌，相应的研发费用率则在2%左右。

A股《招股书》中显示，在毛戈平公司的44项专利里，只有一项是彩妆类发明专利，3项是实用新型专利，剩余40项都是外观设计专利。

最新《招股书》显示，此次毛戈平再冲上市，募资大头依然用于营销和推广。其中，25%用于扩大销售网络，20%用于品牌建设活动，15%用于支持海外扩张和收购，10%用于提升生产和供应链能力，9%用于加强产品设计和开发，约6%用于化妆艺术培训机构的发展等。

上市前分红12.9亿，

毛戈平家族版图还涉及服饰、地产

作为以毛戈平自己名字命名的美妆品牌，“MAOGEPING”的发展离不开毛戈平本人的背书。

毛戈平出生于1964年，13岁就进入浙江省艺术学校学习越剧，19岁进入浙江越剧团。1984年开始从事化妆工作，目前从事化妆艺术已近四十年，先后为多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计。1995年播出的《武则天》中，毛戈平通过高超化妆技术展现了角色武则天不同年龄下的鲜明形象，被广泛认可，并赞誉为“魔术化妆师”。

毛戈平还先后四次荣获中国化妆界权威机构中国电影电视技术学会颁发的“化装金像奖”。2008年8月，毛戈平在北京奥运会开幕式中，担任国际奥委会主席罗格先生的私人化妆造型师。

图源：罐头图库

毛戈平的妻子汪立群曾是浙江省越剧团演员，与毛戈平是同一个单位。2000年，汪立群协助毛戈平创办了浙江毛戈平形象设计艺术学校，两人的深度链接一直持续到现在。《招股书》显示，毛戈平及配偶汪立群为公司实际控制人，夫妇二人共计占股57.26%。

毛戈平的两位姐姐也在公司并持股，毛霓萍是执行董事，自2013年11月至今担任至爱终生的执行董事兼总经理，负责至爱终生品牌业务管理；毛慧萍是公司的执行董事兼资深副总裁。两人分别持股11.34%、9.6%。此外，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬还分别在公司持股2.5%。

汪立群的弟弟汪立华在公司担任执行董事兼副总裁，持股6.11%。以此计算，毛戈平家族合计在公司持股89.31%。

图源：《招股书》‍‍‍‍‍‍‍

值得注意的是，毛戈平公司虽然冲刺资本市场8年，但期间并不亏待自家人。2021年至2023年，该公司累计派发股息4000万元及2.5亿元。花了7.3亿拆除“九鼎系”后，二次递交港股《招股书》前，2024年2月、4月，公司分别宣布派息5亿元，合计10亿元。

“一方面，分红本身是企业对股东的回报，也是企业对企业经营状况的一种自信展现。如果企业在IPO前正常分红，可以表明企业有一定的盈利能力和现金流，这对投资者来说也会是一个积极信号。但另一方面，如果企业在IPO前‘突击’分红，且分红金额过大，则可能导致企业资金流不足，影响企业未来发展与经营的后劲。此外，这种行为也可能不排除有企业为了‘美化’财务报表，以便更好地吸引投资者，从而获得更高发行价格之嫌。”中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力表示。

除了化妆品外，毛戈平家族的商业版图还涉及服饰、地产等多个领域。

企查查显示，汪立群和弟弟汪立华合计持有杭州美黎汇健康管理咨询有限公司84%股权，美黎汇健康在杭州布郎梅尔服饰有限公司持股30%，且汪立群任该服饰公司的监事。

图源：企查查‍‍‍‍‍‍‍

公开信息显示，梅尔服饰(Merle Dress)成立于2010年，主要从事国际婚纱礼服定制业务。梅尔服饰总部设在合肥，分别在苏州、香港等地设有分支机构。

汪立群还曾涉足医美业，是成都锦江微颜汇医疗美容诊所有限公司的第一大股东，持股52%，不过，如今该公司已注销。

地产方面，企查查显示，毛戈平公司投资成立的杭州尚都科技有限公司，在2023年12月末，斥资近6亿竞得杭州望江板块的核心商业地块，此地块坐落于婺江路站地铁口附近，拟在望江路南侧，兴隆路西侧，秋涛路北侧建设，毗邻正在打造的高端商业综合体K11。

图源：企查查‍‍‍‍‍‍‍

近些年来，国货品牌不断崛起，毛戈平作为中国土生土长的美妆品牌，凭借“国风”成功吸引了大量年轻人关注，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，甚至能够与诸多国际大牌相抗衡。但产品研发方面的差距依然显而易见，你认为通过IPO上市能否改变这一问题？你使用过毛戈平的产品吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

顾家家居“姓何”之后，创始人顾江生被强制执行6.5亿！

何剑锋入主半年，顾家家居净利润下降了2.97%。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

经历公司换帅、易主，卖身给美的（000333.SZ）创始人何享健儿子何剑锋之后，顾家家居(603816.SH)创始人顾江生又惹上了麻烦。

10月12日，天眼查信息一则被执行人信息显示，顾家集团及其法定代表人顾江生因涉及6.5亿元的法律纠纷，被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人。10月14日晚，顾家家居公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股股票，这些股份已全部被司法标记和轮候冻结。

顾家集团成立于2008年12月，法定代表人为顾江生，经营范围含实业投资、企业管理咨询、货物进出口等，由王火仙、顾江生、王才良、王丽英共同持股。

顾家集团曾是顾家家居的原控股股东。2023年11月，盈峰集团对外宣布计划以102.99亿元收购顾家家居29.42%股份。今年1月10日，股份过户手续办理完成，顾家家居的控股股东正式变更为盈峰睿和投资，公司实际控制人也变更为何剑锋。目前，顾家集团共持有顾家家居1.03亿股，持股比例为12.55%，为第二大股东。

9月22日，顾家家居完成“换帅”，顾江生辞去顾家家居董事长，“美的系”老将邝广雄被任命为新任董事长。

2018年，45岁的顾江生曾称“世界有宜家，中国有顾家”，并提出10年后，顾家家居的营收、市值达到双千亿。如今，苦心经营20多年的家族产业易主，“双千亿”目标也已梦碎，被执行6.5亿的“浙江富商”能否度过此次危机？

刚卸任董事长

顾江生又被强制执行6.5亿

顾家集团以及顾江生被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人，强制执行6.5亿元的消息引发了众多市场猜测。

而就在此前，顾家集团刚刚因一起法律纠纷被司法处置。

今年8月份，因顾江生和顾家集团拖欠前高管720万元薪水而被告上法庭，顾家集团所持有的顾家家居股份也被司法冻结。

2024年初，顾江生遭到顾家家居原副董事长金志国讨薪且被起诉——金志国声称顾江生及顾家集团拖欠其720万元人民币的固定报酬，为此他向杭州市中级人民法院提起诉讼，并成功申请冻结了顾家集团持有的顾家家居部分股份。

今年3月，顾江生在顾家集团的股权1755万元被杭州市拱墅区法院冻结。4月，顾家集团在浙商产融投资基金的股权1亿元被钱塘区法院冻结。

目前，顾家集团及顾江生正被诸多诉讼缠身。天眼查显示，顾家集团共有39起涉诉案件，其中被告身份的有28起，多为借款合同纠纷、企业借贷纠纷等案件。

对于顾江生此次突然被强制执行，上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，企业的涉案情况，除了诉讼文书，不排除也可能包括仲裁文书。仲裁本身是保密的，未必会公开，具体还是得看基础法律文书，没法猜测。

虽然顾家家居已经由姓“顾”改姓“何”，顾家集团仍旧是其第二大股东，持股比例12.55%。

10月14日晚，顾家家居公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股股票，这些股份已全部被司法标记和轮候冻结。顾家集团不属于公司控股股东、实际控制人，该事项不会导致公司控制权发生变更，不会对公司日常经营和管理造成影响。香颂资本董事沈萌认为，司法冻结是强执的前提和保障，司法执行的对象是股东，而且目前也不是控股股东，所以相关处罚对上市公司的经营影响有限，或许可能会造成所持股份的变化。

新董事长来自“美的系”

9月22日，顾家家居公告称，董事长顾江生辞去了公司董事长、董事会战略委员会主任委员职务，不过还会继续担任公司董事和董事会战略委员会委员。

图源：顾家家居公告

与此同时，顾家家居也公布选举新任董事长为邝广雄。

而这位新掌舵人与“美的系”渊源颇深。据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。

2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

据“财联社”援引“新田发布”的消息，2024年8月，邝广雄以盈峰集团副总裁的身份考察了湖南鲁丽木业公司等企业，似乎是为掌舵顾家家居做准备。

图源：罐头图库

事实上，此前的顾家家居算得上是顾江生的家族产业。到此次辞任董事长前，顾江生已经掌舵顾家家居长达20年。

顾江生的爷爷顾池是当地小有名气的工匠，父亲顾玉华也曾做过家具，还在1996年创办了顾家家居的前身海龙家私，以沙发制造为主，前店后厂、自产自销。

27岁时，顾江生辞去教师公职，接手海龙家私，并很快开始以“顾家”的品牌名闯荡江湖。顾江生颇有经商头脑，仅仅三年内便将公司的产值从3500万翻到了1个亿，后续还借助国际家具博览会的舞台，让顾家家居走向世界。

在外界眼中，顾江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江经视”曾报道，顾江生的微信名是“一辈子只做家具”；2016年顾家家居上市时，顾江生曾表示要挑战行业标杆宜家集团，在2026年实现公司市值过千亿；2018年，顾江生又喊出销售目标，“2018年做到百亿，2028年做到千亿”。

不过，随着地产红利见顶，公司业绩增长愈发紧迫。于是顾江生自2018年开始频频出手并购，一方面确实有壮大营收的考虑，另一方面也是顺应行业“整家定制”的趋势，补充自己在产品方面的短板，寻求在市占率方面的突破。

来源：罐头图库

从并购标的来看，顾家家居在海外出手主要盯上的是高端沙发品牌；而在国内，公司除了沙发品牌外，还参股了家居建材销售公司居然之家、主营床垫业务的泉州玺堡家居、做定制衣柜的班尔奇家居等。顾家家居还曾试图收购国内床垫龙头喜临门（603008.SH），不过最终仅以买入4.84%股份收场。

与此同时，顾家家居不断加码投资生产基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股权投资中，有8个工程项目，总投资金额逾92亿元，遍布黄冈、越南、墨西哥等地。不过，最近其中两个定制家具项目建设进度有些停滞，2023年上半年均只推进了约2%。

2021年，顾家家居还提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。

两个月之后，11月6日，顾家家居宣称，其正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

到今年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久，直到9月份卸任董事长一职。

何剑锋入主半年，

顾家家居净利润下降2.97%

再回到何剑锋本人，他既是美的大老板何享健之子，也是现在美的集团的非执行董事，还在美的集团控股股东美的控股担任总裁。多层关系映衬下，也让外界有顾家家居与美的方面实现强强联合之感，对交易有了产业协同的联想。

不过今年8月22日，顾家家居交出了何剑锋入主以来的首份中报，这份成绩单却并没有那么亮眼。

顾家家居上半年实现总营收89.08亿元，相较去年同期88.78亿元增加了0.34%，但归母净利润为为8.96亿元，同比下降2.97%，这也是2017年以来顾家家居首次出现中报利润下降。此外，今年上半年，顾家家居经营活动现金净流入6.37亿元，同比减少18.1%。

图源：顾家家居半年报

那为何会增收不增利？顾家家居表示，家具的生产和销售会受到国民经济发展水平、居民可支配收入变化、居民消费习惯的转变及房地产行业的景气程度等因素的影响。总体上，软体家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。

据半年报披露，顾约家家居研发费用增加5831.65万元，同比增长47.51%；销售费用增加8675.56万元，同比增长6.07%；管理费用增加1907.77万元，同比增长9.85%。

面对未来的挑战，顾家家居表示将继续加大研发投入，推动产品创新，提升产品品质和服务水平。同时，公司还将继续拓展整家定制业务，通过线上线下融合的方式，提升消费者的购物体验。

净利润下跌的同时，顾家家居在二级市场的表现也不乐观。去年下半年以来，顾家家居股价持续下降，今年以来跌幅进一步扩大。截至10月14日，顾家家居收盘价30.24元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅18%。

据关注泛家居领域的“大材研究”表示，伴随家居家装消费进入存量阶段，甚至是缩量时代，这条赛道的成长性将受到抑制，即使是头部企业，也很难获得明显的增长，大展身手的施展空间收窄，那么，跳出家居版图，向更广泛的行业寻找机会，有可能成为一种越渐普遍的战略选择。

不过，业绩和股价承压下，顾家家居推出福利型股权激励以稳定军心。在公布新董事长邝广雄上任的同时，还同时公布了2024年限制性股票激励计划（草案）。

计划显示，顾家家居将给与84名“核心骨干”合计983.5万股股份，约占总股本的1.2%，价格为11.84元/股。

图源：罐头图库

股权激励的解锁条件则为：2025年、2026年和2027年，顾家家居的净利润分别不低于2021年-2023年平均净利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期间，顾家家居归母净利润分别为16.64亿元、18.12亿元和20.06亿元。以此计算，2025年-2027年净利润对应目标分别为18.27亿元、19.19亿元和20.15亿元。

可以看出，该股权激励的业绩考核目标门槛偏低，该计划能否起到激励骨干提振业绩的作用还需拭目以待。

而寻觅到“美的系”这棵大树，或许就是顾家家居新机遇的开始。

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

“美的系”资本版图再扩容

事实上，不止邝广雄来自“美的系”，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在今年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。

9月17日，美的集团在港交所主板挂牌上市（0300.HK），截至10月14日，美的集团A股、港股市值分别为6043亿元，6238亿港元。

不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

来源：罐头图库

卢德燕还掌管着家族的地产业务，也是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，何剑锋本人也是美的置业的非执行董事，通过配偶权益享有美的置业的控制权；此外，卢德燕和何享健还同为新三板公司美的物业的实控人。

目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业、盈峰环境、百纳千成和顾家家居。

今年1月，何剑锋通过盈峰集团的全资孙公司盈峰睿和投资，以88.8亿元的价格受让顾家家居29.42%的股份，成为顾家家居的控股股东，而这场收购也成为国内家居行业史上最大金额的股权转让案。

不少行业人士分析认为，这场用时仅2个月的巨额并购案成功落地，不仅表明双方快速的执行力，也证明何剑锋在重大资本并购上的个人能力。在何剑锋入股之后，顾家家居或许能够借助美的集团在产业链领域的能力进一步快速扩张。

背靠“美的系”顾家家居是否能依托“美的系”的管理和产业资源 ，与“美的系”的上下游产生协同，进而实现再扩张？柏文喜表示，顾家家居确实有可能与“美的系”的上下游产生协同效应。不过，这种协同效应的实现需要双方在战略规划、资源配置、市场拓展等方面进行深入的合作和协调。

虽然有潜在的正面影响和协同效应，但顾家家居的未来发展还受到市场环境、行业竞争、内部管理等多种因素的影响。因此，邝广雄上任后的具体影响和“美的系”协同效应的实现程度，还需要时间来观察和评估。

图源：罐头图库

不过，据“财联社”报道，部分投资者担忧，顾家家居新一届董事会成员缺乏家居行业背景。当然也不乏投资者对换血持乐观预期，他们期待在国内家居消费疲软的当下，“美的系”庞大的海外业务能为顾家家居的出海打开局面。

海外市场向来是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年，海外业务占比分别为41.48%、40.4%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员已投资了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上2024年控股的科陆电子、顾家家居及美的集团此次港股上市，其资本版图再度扩容。

图源：野马财经 截至2023年6月8日

对此，资深产业经济观察家梁振鹏认为，美的集团通过在资本市场融资和自有资金积累，不断地去收购不同领域的企业，加快多元化扩张，像滚雪球一样把公司规模越做越大。但是，“非相关多元化收购扩张”的模式，不代表就能在新进入的领域拥有核心技术。因为真正的核心关键技术是花钱买不来的，必须立足于自主创新。建议美的今后在多元化收购扩张中，优先考虑与核心家电主业相关的企业，这样会更加容易整合被收购企业。

梁振鹏还表示，从家电核心主业，跨越到家居、电梯、医疗器械、工业机器人、新能源汽车等非家电领域，行业跨度较大，属于“非相关多元化”发展，市场风险较大。

董事长辞任，前东家被强制执行，“美的系”接盘后，你看好顾家家居的后续发展吗？欢迎评论区留言讨论。

这个村子跑出三家IPO，“烟台首富”宋建波加持

485亿铝业巨头分拆子公司上市!

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

南山铝业子公司谋求上市，“烟台首富”有望再享资本盛宴。

近日，南山铝业国际控股有限公司（下称“南山铝业国际”）递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。该公司由市值485亿的“铝业巨头”南山铝业（600219.SH）分拆而来，作为其控股子公司独立上市。

作为东南亚领先的优质氧化铝制造商，南山铝业国际专注于开发印尼丰富的铝土矿资源。南山铝业表示，南山铝业国际独立上市后，将进一步巩固其在印尼及周边市场的业务基础，提升其在国际市场的影响力，同时增强上市公司综合竞争力。

而母公司南山铝业背后的南山集团，早已跨越了铝业的范畴。如今的南山集团，已在金融、科技、健康等多个领域布局，旗下已有三家A股上市公司，分别是南山铝业（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）和恒通股份（603223.SH）。

如果此次分拆成功，南山集团将在港股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后山东“烟台首富”宋建波的财富故事仍将继续上演。

靠卖氧化铝产品

年入6.78亿美元

要知道印尼不仅风景秀丽，还是全球铝土矿资源最丰富的国家之一。而铝更是现代工业的“宠儿”。无论是你手里的手机，还是疾驰在公路上的汽车，甚至是天空中的飞机，都离不开铝。氧化铝则是制造铝制品的关键原材料，正在冲刺港股IPO的南山铝业国际，主打业务正是这一环。

南山铝业国际这个名字在大多数人耳中陌生，但在东南亚铝业圈，它可是名副其实的“挖矿高手”。根据《招股书》可知，南山铝业国际通过印尼铝土矿提取氧化铝，随后将其销往下游制造商及全球大宗商品市场贸易商。

据“弗若斯特沙利文”数据显示，截至2023年底，南山铝业国际已经成为东南亚三大氧化铝生产企业之一。按2023年的设计年产能计，公司在印度尼西亚及东南亚排名首位。

来源：罐头图库

2021年至2023年，南山铝业国际业绩持续增长。从2021年到2023年，公司的营收分别为1.73亿美元（约合12.16亿元人民币）、4.67亿美元（32.82亿元人民币）和6.78亿美元（47.65亿元人民币），年内利润则从3971万美元（2.79亿元人民币）飙升至1.74亿美元（12.23亿元人民币）。公司三年营收合计约为13.18亿美元，约人民币92.67亿元；三年利润合计2.9亿美元，约人民币 20.37亿元。

到了2024年上半年，公司营收已达4.23亿美元（29.75亿元人民币），净利润高达1.59亿美元（11.18亿元人民币）。

然而，南山铝业国际的业绩也并非一帆风顺。虽然营收和净利润持续增长。但2022年公司流动比率仅为1.17，速动比率为0.91。

来源：《招股书》

一般来说，流动比率和速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之亦成立。一般认为流动比率应在2:1以上，速动比率应在1:1以上。

具体看，公司在2022年流动负债显著增加，从2021年的约1.95亿美元上升到2022年的2.78亿美元，显著上升了约42%；流动资产在2022年有所减少，从3.36亿美元降至3.24亿美元，从而导致流动比率和速动比率下降。

好在公司在2023年有所改善，流动比率提升到3.42，速动比率也达到了2.54，偿债压力有所缓解。根据《招股书》可知，2022年至2023年，南山铝业国际的资产负债率也从约22.4%下降至11.7%。

除此之外，南山铝业国际还面临着对大客户的依赖风险。《招股书》显示，2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大客户献了100%的收入。特别是马来西亚铝业巨头Press Metal，不仅是南山铝业国际最大的客户，还是公司第二大股东，持股25.59%。

2021年到2023年，南山铝业国际向Press Metal销售的氧化铝收入持续增长，分别为1.27亿美元、2.49亿美元和3.19亿美元。虽然销售额不断上涨，但占公司总营收的比例却在逐年下降，从73.3%降至47%。到了2024年上半年，这一比例又有所回升，达到49.8%。

来源：罐头图库

南山铝业国际在《招股书》中提到，如果主要客户减少采购，或者因市场波动延迟支付、甚至终止合同，那么南山铝业国际的业务、财务状况和经营业绩都将面临巨大风险。

分拆自南山铝业

与母公司存在关联交易

对于南山铝业来说，分拆南山铝业国际无疑是一次重要的战略布局。南山铝业，早在1999年12月便在上交所敲钟上市。如今，它已经成为A股市场上响当当的铝业龙头。公司主要从事铝及铝合金制品全产业链的开发、生产、加工及销售，涵盖从铝土矿开采到铝合金产品的整个生产链。

但南山铝业2023年的业绩表现并不如人意。公司全年营收下降至288.44亿元，同比减少了17.47%，归母净利润也下滑了1.18%，为34.74亿元。截至2024年10月11日，公司股价报收于4.14元/股，市值约为485亿元。

来源：罐头图库

在这个节骨眼上，南山铝业决定进行分拆——让“南山铝业国际”独立上市。作为南山铝业的子公司，南山铝业国际的主营业务是氧化铝的生产和销售，专注于母公司的国际业务。

据《中国证券报》援引南山铝业相关负责人观点称，通过本次分拆，有利于母公司和子公司专注于各自的市场领域并突出主业，进一步增强独立性，对公司的长远发展具有重要意义。

分拆上市后的南山铝业国际，虽然逐步增强了独立性，但与母公司南山铝业之间仍保留着一定的关联交易。目前，南山铝业持有南山铝业国际70.69%的股权。

《招股书》显示，2021年至2024年上半年，南山铝业国际从母公司南山铝业的采购金额有所波动，分别为6290万美元、5520万美元、9500万美元和6200万美元。但总体占比有所下滑，2021年占总采购金额的比例达30.8%，到了2024年上半年，逐渐下降至15.5%。

来源：《招股书》

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，分拆企业上市，除了能够促进旗下被分拆业务板块的独立发展和做大做强之外，通过合并报表也能促进自身业绩的成长，另外被分拆业务上市之后所构建的新的资本平台也能够与母公司形成相互策应之势，从逻辑上而言，通过分拆上市促进企业流动性的提升，对于母公司本身的股价和市值也是十分利好的。

柏文喜也指出，如果分拆上市，可能主要会面临经营独立性、与母公司的关联交易，以及可持续发展等问题。

资深投行人士王骥跃则认为，关联交易不是上市障碍，只要规范履行程序、公允定价即可。

一个村子跑出3家IPO

背后“烟台首富”加持

而南山铝业、南山铝业国际背后的南山集团，早已不仅仅是一家普通的企业，而是一个横跨多个领域的商业帝国。

南山集团的业务涉及铝产业、纺织服装等领域。根据工商信息平台“企查查”显示，集团创始人为宋作文，曾任南山村委会主任和集团前董事长。

据《山东商报》报道称，南山集团的前身可追溯至1979年，当时还叫“东江镇前宋村玻璃纤维厂”。彼时，宋作文担任龙口市东江镇前宋村第三小队队长，带领56户村民开始发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。正是这些早期的探索，为日后南山集团的成功打下了基础。

1992年，南山集团正式成立，公司股东为南山村委会和宋作文，所占股份分别为51%和49%。

据《经济观察报》报道称，南山村位于山东烟台市龙口市东江镇，是山东新农村的代表。早在2012年，南山村办企业南山集团的销售收入，就已经超过1000亿元，进入中国大型企业500强前列。此外，南山村还拥有第一个村办五星级酒店南山国际会议中心，及世界上球洞数量最多的高尔夫球场。

在南山村委会和宋作文的带领下，1999年，山东南山实业股份有限公司(南山铝业的前身)成功上市。然而，彼时公司的纺织业务依然占据主导地位。1998年，公司纺织、铝材实现营收分别为4.48亿元、1.91亿元，占到公司总营收的比例为71.38%、28.62%。

2006年，随着铝制品的收入占比突破8成，宋作文果断将纺织业务从上市公司剥离，将南山实业股份有限公司正式更名为南山铝业（600219.SH），从此确立了南山铝业“山东铝业第一股”的地位。背后的南山集团持有南山铝业44.11%的股份。

据新媒体“尺度商业”报道称，2015年，宋作文将南山集团董事长的职位交接给了其子宋建波。此外，宋家家族成员在集团内占据多个重要职位:监事宋建民为宋作文之子，集团董事宋建岑为宋作文的侄子，集团董事宋昌明则是宋作文侄女的配偶。

来源：罐头图库

而“接棒”后的宋建波，显然没有辜负父亲的期望。

2020年，宋建波推动南山集团旗下的南山智尚在创业板上市，南山智尚主打纺织服饰智能制造与品牌运营，成为南山集团纺织业务的代表。

同年3月，南山集团通过股权收购成为恒通股份的第三大股东，7个月后，南山集团正式获得恒通股份控制权，恒通股份成为集团旗下的第三家A股上市公司。恒通股份则掌握物流运输，与南山智尚、南山铝业形成了集团内部的产业协同效应。

如今，南山铝业国际的分拆上市计划正如火如荼地进行中，有望成为南山集团的第四驾马车。

据“企查查”显示，如今，南山集团的控股股东及实际控制人为南山村委会，持股比例为51%；宋作文的儿子宋建波持股49%。此外，宋建波还间接持有南山铝业5.37%的股权、南山智尚33.07%的股权，以及通过直接和间接方式持有恒通股份24%的股权。

随着三家公司接连登上资本市场，宋建波的财富稳步增长。根据2024年3月25日发布的《胡润全球富豪榜》，宋建波财富高达370亿元，排在第625位，登上“烟台首富”宝座。

来源：罐头图库

不过，资本市场并非总是顺风顺水。2023年，南山集团旗下三家上市公司的业绩表现参差不齐。南山铝业实现营业收入288.44亿元，同比下滑17.47%；净利润34.74亿元，同比减少1.18%。这是南山铝业近五年来首次出现营收、净利润双双下降的情况。截至2024年10月11日，南山铝业的股价报收于4.14元/股，市值485亿元。

南山智尚的表现稍显亮眼，2023年实现营收16亿元，同比下降2.05%；但净利润达到了2.03亿元，同比增长8.53%，截至10月11日，公司股价报收于8.93元/股，市值为32.15亿元。

而恒通股份营收37.56亿元，同比下降28.72%；净利润1.17亿元，同比增长13.35%，截至10月11日，公司股价报收于8.6元/股，市值达61.42亿元。

如今，宋作文已彻底卸下南山集团董事长的职务，将接力棒完全交给了儿子宋建波。南山集团旗下三家上市公司合计市值达到578.57亿元，且在资本市场表现不一。接下来，宋建波能否带领南山铝业国际成功登陆资本市场，还需拭目以待。

你看好南山集团的资本布局吗？评论区聊聊吧！

医药大佬“变向借壳”上港股，高瓴、淡马锡、红杉谁是大赢家？

亿腾医药的一条腿已迈进港股市场。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

四年前市值超百亿港元、如今不到10个亿港元的嘉和生物-B（简称“嘉和生物”，6998.HK）近期又受到市场持续关注，因为不久前刚宣布要与亿腾医药合并，这被称为“港股18A市场首个反向收购案例”。（港股"18A"，即香港交易所《上市规则》中“主板上市规则”的第十八条A章中，允许未盈利和没有收入的生物科技公司上市的条款。 ）

前几日，嘉和生物宣布以换股形式与亿腾医药订立合并协议，合并后的新公司名称将改为亿腾嘉和。在合并后的新公司中，亿腾医药股东占比77.43%，嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人倪昕将成为合并后新公司的控股股东。

从目前双方股东情况看，合并后新公司股东将包括高瓴、淡马锡、奥博资本、红杉资本等医药行业知名投资机构。

汇生国际资本总裁黄立冲分析认为，“嘉和生物通过合并方式收购亿腾医药，构成了一次反向收购。这种交易有时被市场参与者视为一种变相的借壳上市，因为它允许未上市公司的股东通过合并进入上市公司，从而绕过了传统的首次公开募股（IPO）流程。”

另据《经济观察报》最新报道，亿腾医药创始人、董事长兼CEO倪昕表示，这次合并仍要走港交所的上市流程，预期明年一季度才能正式完成收购。

这个消息对嘉和生物的股价并未形成持久利好，10月7日开盘暴涨的热度仅维持了1天，很快又出现回落。截至10月10日，嘉和生物收盘价为1.84港元/股，相比10月7日开盘价下跌超40%，目前总市值约9.57亿港元。

来源：东方财富网

多位业内人士认为，亿腾医药此前多次IPO均未成功，这次合并则是两家公司背后的投资人共同推动，合并后虽然可以促进两家公司业务协同发展，但也不乏获利退场的考虑。

亿腾医药创始人已入股嘉和生物

嘉和生物与亿腾医药约定的合并协议显示，嘉和生物将通过发行股份的方式结算，不会有现金支出。

其实，早在10月4日，亿腾医药已经“实际入场”了。10月4日数据显示，亿腾医药创始人、董事长兼CEO倪昕“买入”嘉和生物约8.8亿股。以10月10日嘉和生物1.84港元/股的价格计算，这部分股份市值约16.2亿港元。

公开资料显示，倪昕出生于1971年，现为中国香港籍，早年间在江苏求学、工作，有着多年的医疗销售工作经验。国内专业一站式创业服务平台投融界显示，倪昕曾获得江苏大学医学博士和中欧国际工商学院MBA，2001年创办亿腾医药。

此外，投资方Boundless Plain Holdings Limited、Skycus ChinaFund,L.P.、李浩良通过场外增持嘉和生物1.555亿股，每股均价2.89港元，最新持股数量为1.555亿股，最新持股比例29.9%。

来源：东方财富网

投融界显示，Skycus ChinaFund,L.P.是一家于开曼群岛成立的有限合伙企业，管理资产超过500百万美元。由天壹紫腾资产管理（宁波）有限公司负责管理。SkycusChinaFund,L.P.拟主要投资于战略新兴产业（包括TMT、文化、运动及医疗健康产业），覆盖成长期及成熟期投资组合。

亿腾医药此前的招股书显示，Skycus在亿腾医药中持股比例约为9.06%。

嘉和生物表示，根据 2024 年 10 月 4 日生效的合并协议，Skycus China Fund，L.P. 将在合并生效后发行一定数量的对价股份。拟发行的对价股份数量根据股份交换比率确定，该比率将在合并生效时间确定。

事实上，在亿腾医药之前，嘉和生物已经多次“倒手”，不少投资者出现在嘉和生物股东名单上，随后又悄悄离开，有人靠嘉和生物赚钱，也有人“踏空”亏损。

嘉和生物的创始人是周新华，曾任全球最大生物制药公司Amgen工艺开发科学总监，曾借助投资搭建单抗药物研发与生产化平台，成立了欣润（上海）药业有限公司，也就是后来的嘉和生物。

随后在2013年，周新华把嘉和生物63.48%股权卖给了沃森生物，成交价2.92亿元。5年后的2018年，沃森生物又把部分嘉和生物的股权卖给了康恩贝、高瓴资本，股权转让后沃森生物收益约为11.29亿元。

2020年10月，嘉和生物港股上市后，股东包括高瓴、康恩贝、沃森生物，淡马锡、高盛、黑石、泰格医药旗下的观由资本等10多家。

但随着嘉和生物股价下跌，产品商业化不足等情况，股东陆续减持或退场，原持股5%以上的股东只剩下高瓴资本、沃森生物、淡马锡等资本方。

来源：嘉和生物招股书

在嘉和生物频繁进出的不仅是股东，还有高管人员，其屡次调整也为公司发展增添了不稳定性。

2021年，董事长易清清、董事李明先后辞去公司董事会职务；2022年4月，嘉和生物创始人周新华宣布辞去集团总裁、执行董事职位，他在2023年11月出任了北京佰诺达生物CSO和上海佰诺因泰生物CEO；2024年9月13日，从2021年11月开始担任嘉和生物董事长的郭峰，也辞去了嘉和生物董事长兼执行董事职务，但仍是嘉和生物首席执行官。

事实上，除了高管变动外，嘉和生物公司的员工数量也出现大幅减少。

WIND数据显示，截至2023年12月31日，嘉和生物员工人数大幅变化，由222人下降到104人；而截至2024年6月30日，其员工人数再由104人下降到28人。

来源：嘉和生物2024年半年报

谁在嘉和生物身上赚了钱？

著名财经评论员皮海洲表示，亿腾医药与嘉和生物的合并，被一些投资人视为“借壳上市”，如果仔细研究会发现，这也是一次多赢的局面，尤其是对嘉和生物来说，之前的投资方已经有了很不错的“退路”，随时可以套现离场。

据了解，嘉和生物成立于2007年，产品管线涵盖全球前三大肿瘤（乳腺癌、肺癌、胃肠道肿瘤）以及血液肿瘤，公司在2020年登陆港交所，当时的投资方包括高瓴、康恩贝、沃森生物、淡马锡、高盛、黑石以及泰格医药旗下的观由资本等，其IPO获得了约1247倍的超额认购。

当年招股书显示，嘉和生物2020年上市时引入了12名基石投资者，其认购总额约为1.87亿美元。这其中，高瓴投资下属公司HHJH Holdings Limited认购3500万美元，淡马锡旗下公司Aranda Investments Pte. Ltd. 认购2000万美元。

来源：罐头图库

但嘉和生物上市后的业绩并不理想，今年上半年，嘉和生物总营收仅1447万元，全面亏损总额约1.32亿元。2020年至2024上半年，嘉和生物四年半的累计营收只有4071万元，其中2021年和2023年还是零收入；另据东方财富网统计数据，嘉和生物2018年至2023年合计净利润亏损已达61.07亿元。

对于高瓴资本、淡马锡等一众投资者而言，从嘉和生物2020年上市至今的营收、利润来看，很难说能否收回成本。

此外，从股价收益来看，投资者的长期收益也不高。2020年10月7日嘉和生物上市至今，其股价最高值是上市当天，其盘中股价最高曾达到32.2港元，但随后这些年中，嘉和生物股价整体呈现下跌走势，再也没有回到过32.2港元/股的高点，其中股价最低时还曾一度达到0.85港元/股。

从增减持情况看，高瓴资本和淡马锡在嘉和资本2020年上市后的第一个季度曾有少量减持。

据东方财富网数据显示，在2020年10月7日至2020年12月31日期间，高瓴旗下的HHJH Holdings Limited减持嘉和生物约1340万股，淡马锡旗下Aranda Investments Pte. Ltd.则减持了122万股。

另据历史股价显示，上述期间，嘉和生物的股价在32.2港元/股~16港元/股之间震荡。

嘉和生物股价历史走势 来源：东方财富网

即使以上述时间内的最低股价计算，高瓴资本减持的股份市值也超过2.1亿港元，而嘉和生物IPO时，高瓴资本认购股份的成本为3500万美元，这部分成本基本收回。而淡马锡在减持上述少量股份后就没有进一步减持，仅按此计算，尚未回收本金。

从2020年底至2024年6月30日，高瓴资本持有嘉和生物约1.28亿股，淡马锡持有嘉和生物约2916万股，一直未变。

亿腾医药能否“借壳生金”？

如今，随着亿腾医药的反向收购，嘉和生物的、研发管线、销售渠道等人员、业务都会面临调整。值得注意的是，嘉和生物目前非常缺乏资金，合并后的新公司，能否如愿为亿腾医药带来良好融资环境呢？

据“经济观察网”最新报道称，嘉和生物的管线没有太多差异化的特点，股价比较低，融资渠道也不是太通畅，转股转板的可能性不是太大，目前非常需要现金。

截至2023年底，嘉和生物现金及银行结余降至11.66亿元，截至2024年6月底则进一步降至10.27亿元。嘉和生物表示，现金和银行结余减少主要是由于经营亏损。

虽然嘉和生物对媒体表示，上述资金仍可支持公司未来5年运营，但从之前的开支费用来看，仅约10亿元的资金无法再支撑嘉和生物继续保持前几年的研发力度。

数据显示，2024年上半年，嘉和生物研发开支同比缩减50%至1.1亿元，而2020年至2023年的研发开支分别为6.97亿元、6.13亿元、5.84亿元和5.64亿元。

来源：罐头图库

另外，从产品研发、商业转化来看，嘉和生物仍需要大力研发，推进产品商业化。嘉和生物首款获批上市的药物，是2022年3月的英夫利西单抗生物类似药，但该产品在上市前就有同行在售，不仅如此，嘉和生物推进该产品上市后，还被纳入国家医药集采，导致上市后利润大幅低于预期。

除了上述产品，嘉和生物还没有更多产品获批上市。上市产品单一、利润较低、研发资金难以为继……等等问题，也都印证了上述报道中提到的嘉和生物“目前非常需要现金”。

在进入2024年下半年后，嘉和生物显然加快了获取资金的步伐，其在9月份宣布成立新公司Candid Therapeutics, Inc.，并获得首批3.7亿美元融资。

而相比“缺钱”的嘉和生物，亿腾医药则面临着投资人如何退出的问题，最简单的方式当然是上市，之前亿腾医药屡次尝试IPO，也不乏这方面的需求。

招股书显示，亿腾医药在上市前的股东架构中，实控人为倪昕，他通过Suremoment Investments、ChinapharmHolding、Chinapharm Group等合计持有公司45.19%%的股权。

值得注意的是，《21世纪商业评论》报道指出，亿腾医药在2022年8月、2023年2月两次派息总额高达2000万美元，合计超1.4亿元，而创始人倪昕持有约45.19%公司股权，按比例计算，他可从上述分红中分得903.8万美元，约合6300万元。

有投资人表示，上述高额分红的情况需要新公司提高财务行为的透明度，以确保其合规性。

来源：罐头图库

除了倪昕，亿腾医药的其他股东包括OrbiMed、红杉资本、SCC Growth、Skycus、浦发银行、Risehill Investments Limited、Clear Peak Investments Limited等合计15家投资方。

从上市融资角度来看，亿腾医药此前的业绩对投资方还是有吸引力的，其2021年~2023年的营收分别为20.73亿元、20.74亿元、23亿元，利润分别为1.57亿、3.06亿元、3.08亿元。

亿腾医药的产品专注于抗感染、CVD及呼吸系统治疗领域中的原研药，稳可信、希刻劳和亿瑞平三款核心产品已经商业化；同时，亿腾医药也在布局创新药物，包括景助达（HDAC抑制剂），主要用于治疗HR+/HER2-乳腺癌。

而嘉和生物的主打产品GB491（Lerociclib），同样可用于治疗乳腺癌患者，已进入三期临床试验，两家公司在该疾病领域的研发具有一致性。

但未来风险仍主要在于能否顺利通过监管。

黄立冲分析称，“考虑到嘉和生物与亿腾医药合并后的新公司股东结构，以及亿腾医药此前未能通过IPO上市，联交所可能会对此交易进行更深入的审查。此外，考虑到合并后的公司将包括多家知名投资机构作为股东，这可能会对公司的治理结构和未来的融资活动产生影响。”

已经多次冲刺IPO失败的亿腾医药，能否成功进入港交所呢？

你看好亿腾医药登陆港交所吗，你会买入它们的股票吗？评论区聊聊吧。

鸿博股份和紫光5亿合作黄了，英伟达“小伙伴”还妖吗？

”妖股”的故事是实是虚？

作者 | 李非林 张凯旌‍‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“AI算力牛股”鸿博股份（002229.SZ）的AI算力相关合同还是出现了“变数”。

10月11日晚间，鸿博股份公告称，因宏观环境变化，全资子公司北京英博数科科技有限公司（简称“英博数科”）与紫光晓通科技有限公司（简称“紫光晓通”）解除了购销合同。

图源：公告

该合同涉及交易金额4.94亿元，款项用于英博数科向紫光晓通采购AI创新赋能中心所需的部分设备。目前已支付合同款3470.29万元，鸿博股份表示，预付款中部分已抵扣与紫光晓通其他设备采购款，部分继续抵扣或退回。

紫光晓通隶属紫光股份（000938.SZ）旗下。天眼查显示，紫光股份通过紫光数码间接持有紫光晓通60%股权，其主要负责网络产品、软件和增值服务等项目的中国区业务。2022年10月，紫光晓通与英伟达签署代理协议，紫光数码正式成为英伟达数据中心GPU、DGX系统等产品的中国区总代理。

不止紫光晓通，英博数科还相继与北京京能、百川智能签订了AI算力大单，然而相关订单的履行情况都不及预计，今年6月相关进展还被深交所问询。

今年以来，鸿博股份的发展一直不太顺利，先是2月份控股股东持股被司法扣划，鸿博股份也因此变更为无控股股东，4月鸿博股份又解聘了算力业务“关键人物”周韡韡。

周韡韡2022年8月进入英博数科，此前在“36氪”高级副总裁，曾负责与英伟达方沟通多个地区创新赋能中心落地合作的可行性与北京AI创新赋能中心合作的商务谈判。2022年鸿博股份跟英伟达签署合作协议，不少媒体猜测，这中间少不了周韡韡地“牵线搭桥”。

据“新浪科技”报道，周韡韡被解聘后，英博数科多位高管也相继被解聘。

与此同时，此前鸿博股份拟出资3亿元建设并交由英博数科独立运营的“AI赋能中心”，也因人事的剧变迎来变数：目前，参与“AI赋能中心”筹建的中恒文化也与鸿博股份解约。

而在公司接连发生变动后，10月11日，鸿博股份报收10.51元/股，总市值52亿元，不到一年时间，股价就较巅峰时期缩水超7成。

4.94亿元的采购合同黄了

鸿博股份主营彩票印刷行业，一度是市场中的知名妖股。英博数科成立于2022年6月，是此前被市场热议的“英伟达概念”公司。

2022年8月，鸿博股份宣布与英伟达合作成立了北京AI创新赋能中心，正式向AI领域跨界。而英博数科，可以视为鸿博股份与英伟达合作的直接平台。

2023 年 7 月 27 日，英博数科与紫光晓通签订了该笔4.94亿元的《购销合同》，这也是鸿博股份决定跨界算力租赁业务以来签订的规模最大的采购订单，该笔订单也曾让二级市场对该公司能成功跨级算力产生不小的信心。

但是该笔订单的履行却并不及预期。

鸿博股份表示，自合同签订起，英博数科与紫光晓通始终致力于推进原合同的实施，并与紫光晓通建立了良好的合作关系。但是该合同却迟迟没开始履行。

此次，鸿博股份选择与紫光晓通解约，给出的理由是宏观环境变化。

图源：罐头图库

不过，6月7日，鸿博股份回复深交所问询函时，曾说明过该合同没有进展的具体原因：主要因2023年10月部发布对华高端芯片的限制政策，导致国内算力设备紧缺，外部环境较合同签订时发生较大变化，该不可抗力导致紫光晓通未能按期履行本合同。

此前，鸿博股份已经支付了紫光晓通3470.29万元货款，其中2098万元抵扣掉与紫光晓通其他设备的采购款项，并且已经收到了相关设备。

另外还有1372.29万元货款，其中1000万已经抵扣了其他设备采购款，剩余部分继续抵扣或者协商退回。

谈及解约给公司造成的影响，鸿博股份称，之前准备在紫光晓通采购的算力服务器及配套设备，现在已通过第三方采购到位了，不影响公司正常业务的开展，公司不涉及违约，也不会对财务状况产生不利影响。

对于此消息，投资者说法不一。股吧有网友称，“至少3个跌停准备”，也有网友称“中性的，起码有第三方渠道”。

图源：股吧

还有13.82亿元大订单，履约进度为0%

除了与紫光晓通的采购合同，鸿博股份2023年12月4日披露的近14亿元销售大订单则更受市场关注。

根据披露出的协议内容，英博数科将向百川智能提供一定规模的英伟达智算服务器所有算力和资源，涉及金额预计13.82亿元，履行期限为2024年1月30日开始的三年。

但直到6月7日鸿博股份回复深交所问询时，该合同的履约进度仍为0%。

对此，鸿博股份解释称，现阶段国内缺少对大规模英伟达GPU服务器的可参考调试先例，英博数科技术人员可参考相关技术路径较少，造成服务器达到满足性能要求状态较计划有所延后。

百川智能的创始人是前搜狗CEO王小川，是立志要做“中国版Open AI”的老板。去年10月，百川智能完成一笔3亿美元的融资，目前股东中站着阿里、腾讯、小米等多家科技巨头。

英伟达在人工智能界的地位近乎垄断，现在的市值高达1.9万亿美元。国内大厂抢破头皮也要买的正是英伟达的芯片。

来源：罐头图库

而鸿博股份，在与英伟达合作前，曾先后尝试跨界转型大数据、手游、5G、区块链、小家电等领域，但都没成功，营收在最近十年间一直原地踏步。结果跨界AI行业的第一步，就傍上了英伟达，未免显得有些“不真实”。

事实上，鸿博股份也确实因此受到了投资者的质疑。

人员上，2022年鸿博股份的研发人员中只有2名硕士，被解聘的周韡韡，其此前履历主要集中在媒体和品牌方面，与“卷经验”、“卷学历”的AI大厂形成了鲜明对比。直到去年5月，英博数科才招来了前京东云副总裁吴东出任CTO。

资金上，2022年鸿博股份期末账上现金不足11亿元，而大厂对人工智能领域的投入，动辄以百亿、千亿为计量单位。至去年3月，鸿博股份只斥资数千万元，从英伟达处买来了20台服务器。

甚至，在英伟达官网的中国合作伙伴栏目下，都搜不到鸿博股份的名字。

即便如此，也不影响鸿博股份股价自去年1月20日至6月12日期间涨幅达到502.29%。但就在质疑声越来越大时，鸿博股份似乎又用实际行动“打脸”了。

“英伟达故事”，讲通了吗？

2023年7月，鸿博股份在回复深交所关注函时，交代了与英伟达合作项目的主要业务，为算力出租、云资源采购一站式服务、人工智能教育培训以及产业实验室。

其中的算力出租，指的就是从英伟达及其余供应商处进购整机服务器，再以单台机器为最小单位，对外出租算力。租金以预付方式按月支付。

通常情况下，业内会以“p”为衡量算力多少的单位，p越多算力越高。一个例子是，2022年8月小鹏汽车曾与阿里云合作，在乌兰察布建成了当时国内最大的自动驾驶智能计算中心扶摇，算力达600p，致力于自动驾驶模型的训练。

鸿博股份刚开始到货20台服务器的时候，规划的算力是100p。而去年10月，英博数科发布的文章内容显示，9月底公司有一批由英伟达H800服务器组成的共计3000p智算设备到货。此外，10月底公司还将有另外128台英伟达H800服务器到货。

来源：英博数科官方微信

按照业内人士的估算，一台英伟达H800设备的算力是16p，那么截至去年10月底，英博数科在手算力已经达到5000p以上，确实拥有了可以对外签单并且按时交付的底气。

此外，由于市场供不应求，一台英伟达H800设备的价格已经飙升到了200万元以上。据此计算，英博数科买下这些设备至少需要6亿元以上的资金。

鸿博股份证券部表示，这只是公司现有的算力，其他还有一些已经下单，但机器还没到位的订单，公司对2023年年底算力调度的规划预期是1万p。

值得注意的是，去年11月英伟达受政策原因面临对国内企业禁售。对此，鸿博股份称公司应对现有需求没有问题，既然签了合同，就有履约能力，订单大多是禁售前下的，受影响不大；至于禁售后下的单，需要等待政策更清晰一些才能评估情况。

目前，鸿博股份买到的英伟达服务器都放在租用的IDC（互联网数据中心）厂房中。

来源：Pixabay

事实上，就在与百川智能签单前，2023年10月英博数科还与北京京能签下了9.9亿元订单。双方将共同建设智算中心，一期规划算力1024p。

截至 2023 年 12 月 31 日，英博数科已完成该合同约定的128台 GPU 设备中62台设备的交付义务（包含部分配套设备），不过该部分资金并未被确认成为鸿博股份在2023年内的收入。据鸿博股份表示，目前已收到该合同 80%的款项，双方合作事项推进中。

在去年三季度业绩说明会上，据鸿博股份董秘王彬彬介绍，英博数科自去年5月开始产生收入，截至9月30日已实现算力出租收入1127.13万元。

种种迹象表明，这门一开始遭到质疑的生意，似乎真的走上了正轨。而鸿博股份在这个过程中展示的最令人印象深刻的能力，便是其与英伟达的“交情”。

大模型爆火的2023年，国内涌现出了大批相关的创业者，已有的大厂也都纷纷下场投入。在此背景下，英伟达设备光是卖给头部企业都不够，其他上市公司也有在规划里将自己的算力出租说得“天花乱坠”，但大部分都是“纸上谈兵”。

比如做味精的莲花健康（600186.SH），去年10月称将如期交付330台英伟达H800服务器，11月就被证监会采取行政监管措施，原因其中之一就是算力服务器交付进展信息披露不准确；去年12月董事长被刑拘的恒润股份（603985.SH），一度在里规划智算算力规模超过40000p，但没过多久就澄清表示，该目标“仅为愿景”，目前相关业务仍处于前期启动阶段。

而鸿博股份，不仅能持续买到服务器，而且为了证明服务器到货，还自己拍起了开箱视频。

来源：英博数科官方微信

鸿博股份证券部表示，这些都与2022年跟英伟达签的合作协议有关，公司能直接拿到原装的最新算力设备。

当然，公司也有可能并不都是在英伟达那里直接买的。去年7月，英博数科曾向紫光晓通采购了部分设备，斥资4.94亿元。紫光晓通隶属紫光股份（000938.SZ）旗下，而紫光股份的另一家子公司新华三，则是英伟达在国内最高级别的合作对象之一。

深度科技研究院院长张孝荣认为，如果公司已经购买了大量的服务器并能够出租盈利，那么这可能意味着公司的算力出租业务已经初步跑通了。然而，这并不意味着公司的整体业务模式已经完全成熟，还需要进一步观察和评估。

在张孝荣看来，目前国内一些大厂在购买英伟达的设备方面都面临一定的困难，对于一家之前没有任何AI从业背景的小公司来说，可能会更加困难。然而，这也取决于公司的市场策略、合作伙伴关系以及技术实力等多种因素。10000p算力有一定市场，但也很难说有很大用处。巨头跑无人驾驶的算力常常都以数百T开始计算，顶级算力超过E级算力。

需要注意的是，项目出现的持续进展并不能完全抹除此前的质疑。即使抛开资金和管理的问题，公司能否长期稳定在市场生存还是个疑问。

科技博主“董指导聊科技”认为，算力租赁的剧本，曾在数据中心IDC身上演绎过。十年前IDC也曾爆发造富潮，但后续则经历回落。究其原因，IDC本身是低壁垒的，核心是看谁能拿到客户，会遭遇巨大竞争；其次，互联网流量大户屈指可数，面对大玩家，IDC经营者没有议价能力，而且当流量成为核心，客户会希望自建。对比而言，算力租赁的大玩家更多，大客户还是会自建，而且附加服务比租赁更重要。小公司依然很难做。

值得注意的是，鸿博股份解聘周韡韡时，周韡韡曾向《每日经济新闻》提供的文件显示，英伟达已向鸿博股份提出解约。

不过，鸿博股份方面回应称，公司与英伟达是“总对总”的合作关系，双方基于《合作协议》持续在AI智算中心、AI通用技术创新赋能公共服务平台、AI生态合作平台以及AI普及教育中心等多个项目上密切沟通合作，目前双方合作关系稳定。

现如今鸿博股份与紫光晓通解约，与百川智能的合作进展也缓慢，你如何看待这个现象？评论区聊聊吧！

科大讯飞联合创始人“入主”，中创环保“命运齿轮”转动

中创环保已连续3年亏损。

作者丨姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

中创环保（300056.SZ）等来了“AI大佬”。

日前，中创环保宣布公司拟定增募资不超过5亿元，这将引发公司实控人变更。拟变更的实控人为胡郁。

胡郁不仅是人工智能领域的资深专家，担任科技部“863类人智能重点项目”首席专家，也是科大讯飞(002230.SZ)联合创始人，曾任科大讯飞轮值总裁等职务。当前，其担任董事长、总经理的安徽聆思智能科技有限公司（下称：聆思科技），实控人也是科大讯飞的实控人。

中创环保是国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业，产品主要针对高温工业领域粉尘治理问题。在经历长达4年的股权争斗之后，中创环保元气大伤，第二任实控人入主之后，刚宣布转型锂电材料又遭遇行业产能过剩。进入2024年以来，公司又先后经历转型AI以及无实控人状态。与此同时，中创环保已连续3年亏损。

来源：野马财经

定增5亿“补血”，

实控权即将“易主”

遭遇盈利挑战的中创环保等来的“大金主”，同时也是“新舵主”。

10月8日，中创环保发布公告称，公司计划向邢台潇帆科技有限公司（下称：邢台潇帆）发行不超过7763.98万股，募集资金总额不超过5亿元。

来源：中创环保公告

当前，中创环保正遭遇盈利挑战。据公告显示，2023年度及2024年1-6月，中创环保经营活动现金流分别为-5035.35万元、-1.07亿元；此外，2021年至2024年1-6月，公司财务费用分别为1673.06万元、2172.46万元、2375.07万元，以及699.56万元。

中创环保表示，此次不超过5亿元的募集资金，扣除发行费用后将用于补充流动资金和偿还银行贷款。此次募资将降低公司财务费用，提升公司资金流动性等。

中创环保的“大金主”也将成为公司的“新舵主”。据公告显示，中创环保此次定增将引发公司实控人变更。

邢台潇帆此前没有持有中创环保的股份，在定增完成后，按照此次发行数量上限计算，邢台潇帆持有股份将占发行后公司总股本的16.76%，成为上市公司控股股东。邢台潇帆实控人胡郁将成为中创环保的实控人。

日前，中创环保对投资者表示，发行股份还需要走一系列的相关程序，按照市场普遍情况来看，公司实控人正式变更，还需要数月之久。

据公告显示，邢台潇帆成立于2024年9月24日，注册资本为5亿元，是专为此次股票发行而设立，其业务涵盖人工智能基础资源与技术平台、智能控制系统集成、集成电路芯片设计等领域。

邢台潇帆由邢台荣来觅斯科技有限公司（下称：邢台荣来）和邢台康启科技有限公司（下称：邢台康启）直接持股，持股比例分别为52%、48%。其中，邢台荣来由胡郁直接持股99%，王海直接持股1%；邢台康启由张智辉通过清河县盛世房地产开发有限公司间接全资持股。胡郁为邢台潇帆的实控人。

来源：中创环保公告

值得一提的是，以中创环保10月11日收盘价13.3元/股来算，此次拟定的认购价格6.44元/股，算是打了4.8折。按照此次发行数量上限计算，潇帆科技5亿元投资金额，目前已价值约10.33亿元，浮盈约106.6%。

“准掌舵人”是“AI大佬”

与上市公司中创环保相比，其“准掌舵人”胡郁的声名更为显赫。

胡郁不仅是人工智能领域的资深专家，也有着深厚的科大讯飞背景。胡郁即将入主中创环保的消息一出，在公司股吧里，不少投资者表示“等来了大佬”。

资料显示，胡郁出生于1978年5月，担任科技部“863类人智能重点项目”首席专家，也是科大讯飞联合创始人。1999年科大讯飞创立之初，胡郁就加入了当时仅18人的创业团队。自1999年至2021年，胡郁在科大讯飞担任多个重要职务，包括基础研发部总经理、研究院执行院长、高级副总裁，以及轮值总裁和执行总裁。

2021年，因打造更完整人工智能产业生态的需要，科大讯飞两位高管宣布辞任，转身入职科大讯飞AI芯片产业链上的公司。两位高管其中之一就是时任科大讯飞董事、副总裁的胡郁。

离开科大讯飞，胡郁出任了聆思科技的董事长兼总经理。成立于2020年的聆思科技，是讯飞“云端芯”战略中芯片环节的重要合作伙伴，专注于研发人工智能芯片及解决方案。据IT桔子数据显示，该公司已于2024年1月完成A+轮融资。

此外，目前，胡郁还在上海聆芯科技有限公司、湖南芒果听见科技有限公司、华南（广东）智能科技有限公司、安徽讯飞至悦科技有限公司等17家公司担任高管；以及深圳市达晨创联股权投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽讯飞创业投资合伙企业（有限合伙）等35家公司担任股东。这些公司绝大多数都是与科技产业相关。

来源：天眼查

而胡郁此次看中的中创环保，是国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业，目前主业以有色金属材料、过滤材料和环境治理（烟气治理工程、危废处置、城乡环卫一体化、污水处理）三大业务板块为主。虽然中创环保已经宣布转型AI，但日前，有公司方面人士对投资者表示，当前公司AI业务还处于起步探索的阶段。

“AI大佬”为何跨界环保？

“环保产业是政策关注的焦点，也是具有技术创新潜力的领域，特别是AI与环保的结合目前仍是新兴市场。”香颂资本董事沈萌表示。

值得注意的是，8月11日，、国务院下发了《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出在加快经济社会发展全面绿色转型的过程中，要大力推动传统产业绿色低碳改造升级，到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展。中创环保也在公告中强调了这一政策背景，将为环保行业快速发展提供有力的支持。

对于AI企业来说，也正在经历产业爆发的关键窗口期。盘古智库高级研究员江瀚表示，在经历了对于技术大量投入阶段，现在一些AI企业一方面也到了技术成熟，探索应用场景的时候，另一方面也亟需变现反哺研发投入，以及提升效率、降低成本或创造新的价值。

“可以说当前对于人工智能公司，确实已经到了一个迫切的技术商业化落地的时期。”江瀚表示，这个时期发展产业生态对于人工智能公司来说，意味着能够构建一个更加完善、协同的发展环境，以加速技术创新和成果转化，形成规模效应，降低单个企业的运营成本，提高整体竞争力。产业生态的发展也能够促进跨界融合，为人工智能公司开辟新的业务领域和增长点。

来源：罐头图库

此外，沈萌表示，中创环保作为上市公司，或许双方的合作并不局限于现有的产业范畴，不排除未来上市公司进行业务的结构性重组，转向AI等高成长方向。对于胡郁是否可能会将目前麾下的AI公司装入中创环保，沈萌表示“有这个可能”。

据公告显示，潇帆科技表示，没有在未来12个月内改变上市公司主营业务的明确计划。日前，中创环保方面人士对投资者表示，之前公司转型想往人工智能的算力方向去转，“现在我们公司的（拟定）实控人就是AI方向，最终（公司业务）方向应该大差不差。”具体细分业务还需要实控人入主之后，才能确定。

上述中创环保方面人士也表示，虽然公司去年以来一直在提转型，但主业没有放弃，还在正常进行，未来是否要进行双主业，或是其他情况，也要看新实控人入主之后的计划。

据接近消息人士表示，胡郁目前在科大讯飞的上市公司已经没有任何职务。不过，据公开资料显示，胡郁和科大讯飞还是有一定联系。

例如，胡郁主要的聆思科技，实控人就是科大讯飞实控人、董事长刘庆峰。另据IT桔子数据显示，聆思科技2022年8月完成数亿元的Pre-A轮融资，投资方就有讯飞创投。讯飞创投是科大讯飞孵化的独立运作的投资品牌，主要聚焦垂直人工智能技术。

来源：天眼查

连亏3年，能否步入AI坦途？

在宣布胡郁即将入主之前，中创环保实控人已经两度变化，业绩连续三年亏损。

中创环保成立于2001年，2010年登陆深交所创业板。当时公司的实控人还是罗祥波、罗红花夫妇。中创环保在《招股书》也坦言，公司股权较为分散，实控人持股比例仅为35.44%。

2016年末，中创环保爆发了股权之争。中创环保发起人之一的丘国强提议将当时公司的实控人罗祥波、罗红花夫妇逐出董事会。而在持股比例上处于劣势的丘国强，在其它股东的支持下，与罗祥波、罗红花展开了拉锯之势。期间，出现了罗祥波带人抢公章的情节，罗祥波还因此被称为福建版“李国庆”。

中创环保的“内斗”一直持续了4年之久，最终在2019年底，随着王光辉夫妇宣布入主而落下帷幕。

王光辉、宋安芳夫妇是通过上海中创凌兴能源科技集团有限公司（下称：中创凌兴）在二级市场举牌、受让股份等途径入主。

来源：罐头图库

中创环保陷入股权之争多年，业绩也被中伤。而在王光辉夫妇执掌之后，中创环保也没能恢复元气。2020年中创环保归母净利润0.21亿元，同比增长204.3%，但到2021年亏损4.29亿元，同比降低3363.32%。

2022年9月，中创环保宣布调整战略发展方向，增加锂电池正极材料及上游产业等作为第二主业。不过，很快锂电材料行业也面临产能过剩压力，这让相关业务处于起步阶段的中创环保的转型面临不小挑战。

然后，中创环保又将转型方向对准AI。2月中创环保公告显示，公司控股子公司已与广智物流签署代理进口服务协议，计划采购价值9400万元的电子计算机服务器，正式开始布局AI产业。4月份，中创环保公开表示，公司已将人工智能及算力服务方向列为战略转型的重点领域。

年内，公司再次经历实控人变化。7月，中创环保原控股股东中创凌兴的上层股东股权结构变更，中创环保变更为无实控人。

值得一提的是，近几年，王光辉身陷先河环保（300137.SZ）的控制权疑云之中。先河环保的原实控人张菊军，已两次被交易所问询“是否替王光辉代持股权”。8月19日，先河环保发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对张菊军等进行立案。

与此同时，中创环保已连续3年亏损。2021年至2023年，中创环保营业收入分别为11.42亿元、10.07亿元、5.15亿元，分别同比下滑37.95%、11.81%、48.85%；归母净利润分别为-4.29亿元、-8293.58万元、-1.6亿元，分别同比增长-3363.32%、80.66%和-93.11%，累计亏损6.72亿元。

来源：Wind金融终端

对于2023年业绩表现，中创环保表示，报告期内，由于2022年处置子公司江苏中创进取环保科技有限公司导致营业收入出现大幅下降。同时，报告期内，公司危废板块重要子公司因技改停产等原因，报告期内产能受到限制，开工率不足，导致危废板块亏损。

不过，进入2024年，中创环保业绩开始好转。2024上半年，中创环保实现营业收入1.86亿元，同比下降2.92%；归母净利润302.93万元，扭亏为盈。

虽然历经波折，但确定转型AI之际，又将迎来行业“大佬”入主，中创环保命运的齿轮会就此开始转动吗？

你认为胡郁入主后，中创环保的业绩会得到快速提升吗？欢迎留言评论。

“福建富豪”获百度投资，健康之路年入12亿冲刺IPO

福州又跑出一个IPO。‍‍

作者 | 刘钦文‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

挂号、就诊难怎么办？问题背后蕴含的是商机，近些年来，互联网医疗企业如雨后春笋般涌现。

若是追根溯源，2001年推出的“Yihu.com（医护网）”，是中国首批提供线上预约服务的平台之一，也是业内首家推出会员制健康管理计划或此类服务的平台。背后的运营者健康之路股份有限公司（下称“健康之路”）不仅获得了互联网巨头百度的投资，如今还在冲刺资本市场，向港交所递交了《招股书》。

图源：健康之路官网‍‍‍‍

健康之路在互联网医疗企业中虽然是绝对的老牌军，但过去二十年，互联网行业早已被重构，互联网+医疗更是发生了翻天覆地的变化，若是没有足够的新故事，资本市场还会愿意买单吗？

靠1.95亿用户年入12亿

如果你有过在大医院就诊的经历，你会发现，去医院看病，挂号难只是第一步的问题。实际就诊过程中，往往还伴随着一些隐形、不易察觉的困难。从挂号到去科室问诊、做检查、再去窗口付费、去药房拿药......再加上错综复杂的楼层布局、专业标识，就像走进了迷宫。

针对这方面的痛点，健康之路为个人用户提供健康医疗服务，在患者的健康和疾病管理的每个阶段为他们提供指引和支持，涵盖从初次咨询到索赔处理，以及从疾病和医疗费用信息到治疗方案及购买药品。

图源：罐头图库

《招股书》显示，截至2024年6月30日，健康之路拥有1.95亿注册用户，每月活跃用户为3500万人次，购买健康会员计划及健康医疗综合服务包的个人付费客户为650万名。

所谓健康会员计划是指，会员可以享受由多学科专家组成的私人健康顾问团队提供的服务，包括营养师、运动教练、心理咨询师和医生。服务内容包括个性化饮食计划、运动方案、心理健康支持和定期健康检查。‌

《招股书》显示，2021年-2023年、2024年6月30日止六个月（下称“报告期内”），购买健康会员计划的个人用户分别为310万名、360万名、860万名和650万名。来自健康会员计划的收入分别为4430万元、7170万元、1.26亿元、5430万元。

2023年健康会员计划的使用率情况为：直接个人客户的使用率为87.7%，企业客户仅2.1%。回购率情况为，直接个人客户的回购率为28.4%，企业客户65.1%。

图源：《招股书》

除了个人外，健康之路还与医药企业、医院及地方卫生部门等合作，提供内容服务及信息技术服务，例如帮助医药企业提高目标受众的曝光率，帮助医院及地方卫生部门提高其营运效率。

通过两大服务，健康之路的营收一路上涨，报告期内，分别为4.31亿元、5.69亿元、12.45亿元和6.11亿元。不过，健康之路依然处于亏损状态，报告期内，亏损分别约为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元及5727.5万元，三年半累计亏损7.82亿元。

健康之路解释道，亏损原因主要是赎回负债的账面值变动。报告期内，健康之路的赎回负债分别为11.21亿元、13.88亿元、17.13亿元和17.76亿元。

赎回负债产生于健康之路向投资者发行的可转换可赎回优先股。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，可转换可赎回优先股是一种特殊的金融工具，在特定条件下，它既可以转换成普通股，也可以被公司赎回。可转换可赎回优先股公允价值的变动表明公司的估值在上升，但这种增值在财务报表中体现为亏损，因为它增加了公司未来可能需要支付的赎回金额、或转换为普通股的价值。

百度身兼客户、供应商、股东三重身份

健康之路可转换可赎回优先股的发行对象，正是百度等投资者。

招股书显示，2014年12月，百度以4.43港元/股的价格，向健康之路投资6000万美元。目前百度持股12.46%，为健康之路第二大股东。

图源：罐头图库

据健康之路与投资人签订的协议显示，若公司未能在2024年6月30日前完成合资格首次公开发售，以及创始股东严重违反交易协议，则上述投资者有权要求健康之路或其创始股东以现金赎回其股份。赎回金额为以下较高者：投资者已支付的投资金额加10%复合年利率的利息及任何已宣派但未支付的股息，及股份当时的公允价值。

健康之路对此表示，这项非现金项目预期不会导致公司日后作出现金付款。公司预期所有可转换可赎回优先股的优先权将于（编纂）后终止，相关赎回负债将重新分类为权益。

剔除赎回负债账面价值变动等因素后，健康之路的经调整净利润在2021-2023年、2024年1-6月，分别为49万元、2392万元、3941万元、1484万元。

百度除了是健康之路的股东外，还是百度的客户兼供应商。

《招股书》显示，2020年-2022年，百度为健康之路的第一大、第二大、第四大客户，营收占比19.4%、11.7%、4.4%。

健康之路与百度从2018年开始在科普内容服务方面合作，健康之路向百度提供健康科普内容，包括但不限于科普内容相关文章、照片、音频短片、视频╱视频短片、直播讲座、医疗百科及健康问答，而百度在其在线平台上展示健康之路数据库内的科普内容作为搜索结果。

健康之路就每千页点阅率，向百度收取一定金额的服务费。报告期内，健康之路收取的服务费金额介乎每千页点阅率10.67元至每千页点阅率27.04元。

图源：罐头图库

健康之路来自这部分的营收正在逐年下降，2021年-2023年、2024上半年，上述科普内容协议产生的金额分别为4766万元、1838万元、1283万元及609万元，分别约占健康之路总收入的11.14%、3.16%、1.05%。

除了给百度提供内容，健康之路也借助百度的流量拓展客户。健康之路通过在百度的线上搜索平台上展示及推广健康之路提供的医疗保健咨询相关服务，健康之路向百度网讯支付技术服务费。

但这部分的金额正在迅速减少。2021年-2023年、2024上半年分别为45万元、1.5万元、3430元和0。

“主要由于百度在医疗咨询线上预约业务方面经营策略改变，将流量倾斜于百度自营媒体咨询服务提供商，减少了与第三方平台的合作。”健康之路对此解释道。

这对于依赖百度流量池的健康之路而言，并不是一个好消息。《招股书》显示，健康之路的医疗咨询量从2020年1850万次降至200万次，月度活跃用户数从2020年的970万名降至如今的400万名。“我们平台安排的医疗咨询数目减少主要由于来自百度的直接用户流量减少。”健康之路表示。

这背后，是百度自己从放弃到重新加码医疗服务的业务变动。2017年，百度裁撤医疗事业部，2020年3月百度宣布以百度健康的新实体重启医疗业务，由曾做过百度健康医典的杨明璐担任团队负责人，直接向百度CEO李彦宏汇报。

与家族成员有关联交易，

“前股东”之妻低价入股

健康之路的成长之路，离不开创始人张万能的努力。

张万能1969年出生，为福建龙岩人，1991年毕业于浙江大学生物医学仪器专业，毕业后进入到主要从事移动智能终端业务及物联网周界安防业务福建实达电脑集团股份有限公司工作，直至1999年12月。

据《IPO日报》报道，1999年，张万能陪表姐到福州看病，彼时的张万能还只是福建实达电脑集团股份有限公司的一名职员。在经历了冗长且困难的就医过程后，张万能深感无力，于是迸发出了利用互联网解决看病难的想法。

2001年，人人健康在福州成立，即健康之路前身，由张万能持有90%股份，张万能兄弟张万德持有10%股份。主要提供医疗服务的线上预约服务。

图源：罐头图库

在当时，这项业务还十分超前，很快2014年互联网医疗第一次爆发，健康之路也获得了百度的青睐。

作为家族观念浓厚的福建人，和家族成员一起做生意十分常见。健康之路里，张万能的家族成员也隐藏在其中。

《招股书》显示，除了百度，健康之路还与张万能控制的福建三平本草、联营公司福建健康管家网络科技有限公司、以及由张万能密切家庭成员控制的福州界佳健康管理有限公司订立多项关联交易。

2020年，健康之路向福建健康管家提供服务，金额为298.6万元；2021年，健康之路向福建三平本草购买货品及服务，金额为281.4万元。

2020年，健康之路应付福州界佳款项320.7万元，还款1288万元。值得注意的是，企查查显示，福州界佳的大股东为上海界佳投资（有限合伙），持股99.9%。而上海界佳正是健康之路的股东。

2016年，上海界佳以3.86港元/股的价格，向健康之路投资3375万元，现为健康之路第六大股东，持股1.0157%。

不过，福州界佳具体是由张万能哪位密切家庭成员控制、何种亲属关系等内容，并未披露。

除了上海界佳，2016年-2022年，上饶国资、美尊仁和陆续对健康之路进行投资，但入股价从百度入股时的4.43港元/股，一路下滑至美尊仁和的0.27港元/股。

图源：《招股书》

《招股书》显示，美尊仁和的唯一股东是施蔚敏，2022年12月，美尊仁和入股，仅用989.12万元拿到健康之路4.8209%股份。

对于美尊仁和低价入股的原因，健康之路解释为，“施女士及美尊仁和的投资总代价为本集团与施女士公平协商后所厘定，考虑到施女士可以通过她在有关医疗行业的投资经验向集团提供宝贵的行业见解，并向集团推荐若干潜在的投资者，善用其在医疗行业的资源。”

此外，施蔚敏的丈夫还曾是公司的前董事及前股东，于2021年向健康之路投资中心出售其在历史员工持股计划下获授予的权益。但这位前董事及前股东究竟是谁，健康之路并未具体透露。

或许是意识到对百度的线上依赖并未长久之策，健康之路此次港股IPO募资计划用于业务发展，其中之一为在线下扩大三级医院附近的特药药房网络，并计划在未来三年主要在福建省开设约30所特药药房，并招聘约160名驻店药剂师及其他药房助理，约30名供应链经理以支持存货采购，及约10名药房营运专才以管理及协调其特药药房。

你使用过健康之路的相关医疗服务吗？有何感受？欢迎下方留言讨论。

卢敏放彻底告别蒙牛，“双千亿”目标连续4年“食言”

变革从人开始？

作者 |姚悦 张凯旌

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

卢敏放彻底告别蒙牛乳业（2319.HK）。

2024年3月，蒙牛乳业宣布卢敏放辞去总裁职务。间隔约半年，10月10日晚，蒙牛乳业公告，卢敏放辞任公司执行董事、董事会副主席、战略及发展委员会和可持续发展委员会成员等职务。

至此，卢敏放将不再担任蒙牛乳业任何职务，彻底结束了其在蒙牛乳业8年1个月的职业生涯。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，卢敏放的辞任确实是蒙牛乳业一次重要的人事变动。而卢敏放从辞任总裁到辞任所有职务，历经数月。从公司角度来看，这或许是为了避免因核心人员的突然变动给公司运营带来冲击，留有时间提前规划和逐步过渡，减少人事变动对公司日常运营和战略执行的影响。

蒙牛1999年创立以来，卢敏放是在任时间最长的一位总裁。2016年，蒙牛乳业净利润下滑之际，卢敏放“临危受命”。在卢敏放的带领下，2016年至2023年，蒙牛业绩接连突破多个百亿大关，8年规模翻倍，全球排名稳居前十。同时，在卢敏放担任总裁期间，蒙牛也在并购、国际化方面的策略更积极。

不过，彻底告别蒙牛乳业之前，卢敏放没能完成提出的“双千亿”目标。2017年，卢敏放曾制定“2020年销售额和市值均达到千亿”的目标，直到2023年，蒙牛的营收依然与千亿失之交臂，市值也距千亿仍有距离。

截至10月11日收盘，蒙牛乳业报17.78港元/股，总市值700亿港元（约合人民币637亿元）。

“铁腕”卢敏放

卢敏放对于蒙牛是“有功之臣”，从其在位时间就可以看出来。

根据蒙牛公司章程，总裁任期一般不超过两届，一届是三年。杨文俊就是连任两届后将火炬传到孙伊萍手中，孙伊萍则是在到第四年时主动辞职，将帅位移交给卢敏放。而卢敏放时间足有8年，已经算是超额“服役”。

在来到蒙牛前，卢敏放长期在法国达能集团工作，是典型的来自外部的职业经理人。因此他刚一上任就“对内动刀”，展现出自己的管理能力和战略眼光。

“卢氏改革”从组织架构开始。蒙牛为此打造了新的事业部制，成立常温、低温、冰品、奶粉等几大垂直事业部，将原来由集团统一管理的生产、品牌等许多职能下放到事业部，大幅精简总部管理人员；同时聚焦优势品类，砍掉增长过慢、没有优势的品牌。

在外界看来，这是“狼性回归蒙牛”的标志。卢敏放一度在6个月内换掉了11位直线汇报的高管，用他自己的话说，就是“能上就行，不行就下”。

而在战略层面上，卢敏放时期的蒙牛，展现出了对上下游产业链公司浓厚的兴趣，其开始密集并购，哪怕是其中一些交易并不被当初的市场看好。

来源：罐头图库

卢敏放曾表达出“要前瞻性地布局国内国外上游奶源及乳原料”的想法。为此，其接连主导战略投资了包括现代牧业、富源、圣牧等在内的多家牧业公司，还与国外的一些大牧场签订了合作协议。

当时，中国养殖业正处于低谷期，卢敏放此举颇有“抄底”的魄力，而且掌握奶源后，蒙牛还开始在鲜奶业务上下功夫。至2023年，蒙牛在高端鲜奶、基础端鲜奶两块均是市场份额第一。

下游方面，蒙牛又先后斥巨资将澳洲有机婴幼儿配方奶粉厂商贝拉米、奶酪巨头妙可蓝多，以及牛根生在新加坡创办、印尼做大的冰淇淋巨头艾雪收入囊中。

在液态奶传统品类增速放缓的大背景下，各家巨头都在努力寻找第二增长曲线，而蒙牛的大举收购也不失为一种应对方式。其认准的奶粉、奶酪、冰品赛道，都是乳业巨头多元化的热门赛道。

体现在财报里，蒙牛的营收自2016年的540.97亿元涨到了2023年的986.24亿元；净利润2023年虽然有所下滑，但48.09亿元相较2016年之前最高的23.67亿元，也算是翻了倍。

为何换总裁？

尽管卢敏放战功卓著，但在当下这个时间节点，蒙牛也确实遇到了一些问题。

蒙牛自身一直在成长，但距离伊利的差距却越来越大。

仅从业绩上看，蒙牛在牛根生时代还与伊利互有胜负。2007-2010年，跟随牛根生创业、被视为“蒙牛十大创始人之一”的杨文俊掌舵期间，蒙牛营收曾经连续四年超越伊利，成为中国乳业老大。后尽管蒙牛被伊利反超，但差距也在毫厘之间。

2012年，蒙牛大股东中粮集团加快介入，并彻底“去牛根生化”。代表中粮的孙伊萍接替杨文俊上任，这一阶段蒙牛尽管落后，但与伊利的差距还一直保持在50亿元上下；2016年卢敏放上任后，差距开始逐渐拉大，至2022年已扩大至约300亿元；2023年，伊利收入1250.26亿元，蒙牛则为986.24亿元。

在收入超出蒙牛的情况下，伊利的净利润更是达到蒙牛的一倍之多。2023年，伊利净利润为104.29亿元，蒙牛则为48.09亿元。

到了2024年上半年这种差距仍在。据Wind数据显示，2024上半年，营业收入方面，伊利和蒙牛分别为593.33亿元、446.71亿元；净利润方面，伊利和蒙牛分别为75.31亿元、24.46亿元。

业务构成几乎相同，两者的差距在哪？雪球用户“小谢价值投资”认为，蒙牛的两大强项鲜奶和奶酪都是不赚钱的业务。“鲜奶的保质期短，行业规模小，区域乳企竞争多，冷链运输和保存成本高、打折促销多，我看到相关的数据显示低温板块行业在2023年是负增长5%左右。所以鲜奶并不是大家想象中的那么景气。”

来源：罐头图库

由于鲜奶被归为液态奶下的细分品类，蒙牛在过往的财报中，确实一直未公布鲜奶业务的具体业绩数字，只是披露增长比例和市场份额。

而在奶酪业务方面被蒙牛寄予厚望的妙可蓝多，并表后的第一年业绩就出现“滑铁卢”。营收同比下滑16.16%，净利润同比出现腰斩，公司方面称是受原材料市场行情变动及汇率波动等影响。

事实上，这只是蒙牛在卢敏放任期内多项新开拓业务的缩影。公司在2023年业绩报告中，将净利润下降归因于年内应占联营公司业绩减少。

蒙牛尚未披露联营公司具体的业绩数值，但仅从2023年上半年的情况看，现代牧业净利润同比减少59%，中国圣牧净利润则同比减少89.8%。

并购标的没能实现理想效果的同时，蒙牛液态奶主业的盈利能力也还与伊利存在一定差距。

“小谢价值投资”表示，伊利在液态奶营收仅比蒙牛高出小几十亿的情况下，税后净利润能高出30亿，主要是因为伊利的渠道议价能力、消费者面前的品牌力都更强，而且产品结构更加均衡。具体而言，伊利是小经销商制，蒙牛则是大经销商制，需要更多让利给经销商；伊利金典、安慕希、纯牛奶都是200亿营收以上，还有金领冠、优酸乳等百亿产品矩阵，而蒙牛主要依靠300亿的特仑苏，有些“偏科”。

在此基础上，有雪球用户认为，蒙牛是各种收购并购进行资源整合，伊利则是稳扎稳打的发展，产品创新多，高管也更稳定，从上到下的战略延续性更好。

来源：雪球

对比来看，伊利自2005年以来，董事长兼总裁就一直是潘刚，而蒙牛如今已经迎来了自己的第五位总裁。

有意思的是，如果按照伊利的成长曲线，去对照卢敏放喊出的“双千亿”目标，会发现如果2020年蒙牛真的达成营收千亿，将恰好反超伊利，重回“乳企老大”之位。伊利也是在2021年，才正式跨过千亿大关。

来源：Wind数据

这或许说明，卢敏放“双千亿”的口号也不是瞎喊的，其有自己的估测和计算在里面。但事实是，卢敏放确实“食言”了，且至今蒙牛仍未达成营收千亿目标。这也被不少投资者认为是蒙牛换人的关键原因。

不过，宋亮认为，目标和实际是两回事，提出了目标不一定能实现，这不是更换的主要原因。

在宋亮看来，蒙牛还是希望高飞接替后，能产生破局的作用。这两年整个乳业都面临着瓶颈期，对一个千亿企业来说，要想有更好的发展，需要在多方面破局。

高飞能带蒙牛“高飞”吗？

2024年3月，卢敏放辞去蒙牛乳业总裁职务，按照集团安排升任公司副董事长，并继续担任执行董事。蒙牛乳业高级副总裁、常温事业部负责人高飞接任总裁，并担任执行董事。

时隔约半年，蒙牛乳业宣布卢敏放彻底辞任。同时，蒙牛乳业也宣布中粮集团有限公司战略部副总裁兼产业投资部总经理、中粮我买网投资有限公司董事王希，将出任蒙牛非执行董事、战略及发展委员会成员。

步入2024年以来，蒙牛乳业经历了不小的人事变动，而新首先面对的就是业绩挑战。财报显示，2024上半年，蒙牛乳业营业收入446.71亿元，同比下降12.61%；净利润24.46亿元，同比下降19.03%。公司液态奶、冰淇淋、奶粉和奶酪业务收入全线下跌。

乳业专家宋亮表示，当前不仅是蒙牛乳业面临业绩挑战，整个乳品行业都面临着瓶颈期。这主要受到消费降级、原奶过剩、消费分散化方面的影响。在宋亮看来，蒙牛还是希望高飞接替后，能产生破局的作用。整个乳业都面临着瓶颈期，对一个千亿企业来说，要想有更好的发展，需要在多方面破局。

蒙牛乳业2023年业绩会上，被宣布任命为新任总裁之际，高飞就强调，“无论今天的话谁坐在这个岗位上，大家可能首先会想到蒙牛的战略会不会变，这个很坚定地告诉大家。”

这是否意味，卢敏放的“双千亿”目标“交棒”到了高飞手中？

与此前两任总裁不同，如果说孙伊萍是来自中粮，卢敏放是外部职业经理人，那高飞就是土生土长的“蒙牛人”。

从职业履历来看，高飞在大学本科毕业的年纪就加入了蒙牛，历任销售、营销部区域经理、中心经理、销售总经理、营销总经理等职务，几乎是把蒙牛所有销售管理岗位历练了一遍，目睹了牛根生、杨文俊、孙伊萍、卢敏放四任总裁执掌的全过程。

长期处于销售一线，让高飞积累了丰富的乳制品销售及营销推广实战经验，这也是其此前被委以对蒙牛整体业绩贡献最大的事业部——常温事业部负责人的重要原因。

而高飞的战功中，最显赫的莫过于带领团队打造“特仑苏”这一高端奶品牌，以及主导了世界杯和卡塔尔世界杯蒙牛“营销战役”；此外，高飞还曾主导建成宁夏全数智化超级工厂。

来源：罐头图库

宋亮表示，高飞做事雷厉风行、有板有眼，有破局的决心。而且他是非常了解蒙牛的，对产品、品牌有很多见解，对市场有很强烈的感知，所以他做总裁后，相信蒙牛未来在高端产品或者新的产品赛道都会有重大的举措。

不过，对于高飞来说，客观阻力，也就是现在乳业遇到瓶颈期的大背景还摆在眼前，想要有所突破并非易事。

宋亮指出，这两年行业的奶过多了，企业都在收奶喷粉（原奶保质期不长，喷粉易储存）。这个占用了十几亿甚至20多个亿的资金，如果说这些钱算在利润里情况会缓解一些，但企业还是要收奶，因为要保护牧场、保护上游，尽一个企业的社会责任。在这种情况下，这两年增收不增利肯定是常态的，但是从中长期来说，肯定不是常态化的。

在宋亮看来，蒙牛的破局之策在于如何开拓新的业务板块，包括在国际化方向上重新聚焦和定位。从这个方面来说，可能要突破乳制品。因为传统赛道基本上除成人奶粉以外，无论是液态奶、奶粉、奶酪，现在都是瓶颈期，新赛道到底是什么很难讲。伊利现在开始做水、做茶饮，蒙牛是不是也要做呢？还有在全家精准营养方面，但那个东西跟我们的快消品不大一样，要尝试也是很艰难的过程。

卢敏放给高飞留下了“家底”，也留下了“挑战”。接下来就看这位“老蒙牛人”能交出怎样的答卷了。

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“力诺系”百年老字号卖身兄弟公司，“济南前首富”左手倒右手？

“力诺系”资产质量几何？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

去年推动化学制药公司科源制药（301281.SZ）上市后，“济南前首富”、“力诺系”掌门人又有新的资本动作。

10月8日，科源制药公告称，正筹划以发行股份等方式购买山东宏济堂制药集团股份有限公司（下称“宏济堂”）控制权，并募集配套资金。

作为中医药老字号，宏济堂是是国内知名的阿胶产品生产企业。宏济堂与科源制药均为“力诺系”旗下公司，二者实控人均为高元坤。力诺投资既是科源制药的大股东，又控制着宏济堂。换个说法，宏济堂相当于是将自己“卖”给了兄弟公司科源制药，这样IPO失败后得以借壳上市。

科源制药2023年4月登陆创业板上市，主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。

截至停牌前的9月30日，科源制药报收24.34元/股，市值26亿元，较去年上市之后的高点63.25元/股已经腰斩。此次收购宏济堂，是科源制药一场中药与化药资产的整合。在业绩和股价承压之下，济南前首富能否顺利完成资本布局？

筹划定增收购老字号

标的公司毛利率逐年下滑

10月8日早间，科源制药临时停牌，公告称“拟披露重大事项”。当日午间，公司透露了具体计划，称正在筹划以发行股份等方式购买资产事项，交易标的为宏济堂，拟以发行A股股份等方式购买标的公司控制权，并募集配套资金。并表示因收购事项尚存不确定性，将继续停牌。

科源制药预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。若未能披露，公司最晚将于2024年10月22日开市起复牌并终止筹划相关事项，并承诺自披露相关公告之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

宏济堂是高元坤2008年就收入“力诺系”的一家医药公司，主要从事麝香酮、中成药、蒙脱石原料药和阿胶等中药、保健品的研发、生产与销售，其营收主要靠阿胶产品。力诺投资、力诺集团合计持有宏济堂39.68%的股份，为控股股东。

力诺投资同为科源制药的控股股东，持有科源制药3724万股股份，占公司总股本的34.39%。实控人高元坤持股比例为22.73%，其曾于2008年登顶《胡润百富榜》济南市首富。

来源：罐头图库

知名经济学家宋清辉认为，在业绩和股价承压之下，科源制药这场收购的市场公平性受到质疑，这也是其最大的潜在风险因素之一，此举可能会使交易存在不确定性风险。科源制药收购宏济堂之后，面临着融合挑战，在这个过程中也存在一定的风险，如或会面临业务整合、团队磨合等多项挑战。若公司不能顺利整合资源，也可能会拖累其业绩。

事实上，宏济堂一直在筹谋上市。2016年10月26日，宏济堂就已举行挂牌仪式。2017年7月7日，又宣布终止挂牌，公司并未透露具体原因。2020年宏济堂开始谋划借壳上市。

2020年1月13日，ST亚星（600319.SH，亚星化学）披露了一份重大资产重组预案，公司拟通过发行股份的方式购买宏济堂和科源制药100%股份。交易完成后，宏济堂和科源制药将成为ST亚星的全资子公司，公司控股股东将变更为力诺投资，实际控制人变更为高元坤。

不过，此次重组事项不到半年便宣告失败。公告原因是“交易各方对本次重组的交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致”。另外，上交所还对这次交易下发问询函提出28个问题，对标的资产财务真实性和合理性提出质疑。

而2021年9月、2024年1月宏济堂曾两次接受IPO辅导，不过没有下文。

按照此前披露，宏济堂的业绩表现比较平稳。2017年至2019年，营业收入分别为4.89亿元、5.15亿元、4.67亿元，净利润分别为2010.54万元、4635.43万元、8386.15万元。不过，其对应毛利率分别为74.5%、63.56%、57.29%，呈逐年下滑趋势，同期经营净现金流为-7725.74万元、1.29亿元和1.14亿元。对此，公司称主要是因为报告期内销售费用变动所致。2017年至2019年，宏济堂销售费用分别为1.09亿元、7186.54万元和4571.71万元，呈现逐年下降的态势。

科源制药在公告中称，本次交易中，力诺投资、力诺集团同意对宏济堂此次重组实施完毕后的三年的业绩实现情况作出相关承诺，并承诺在不能完成承诺之业绩时对公司进行补偿。

宋清辉表示，上市公司同一实际控制人下的并购重组现象较为常见，此举有助于帮助企业快速扩大规模、增强市场竞争力，并优化资源配置，但与此同时，其市场公平性也是一个重要的潜在风险问题，市场投资者很可能会认为其在“左手倒右手”，涉嫌损害中小投资者的利益‌，有违市场公平原则。要想规避这些风险并非易事，一方面需要制定科学的并购策略，另外一方面则需要加强并购后的融合，避免因融合不当带来的风险‌。

最近A股市场火热，因收购而停牌的动作确实引发了部分投资者的不满。

来源：雪球

有投资者表示，科源制药停牌，错过了市场上涨的机会。

来源：股吧

也有部分投资者表示，看好科源收购老字号的发展战略，表示“恢复就加仓，肯定补涨。”

“力诺系”资产质量几何？

目前“力诺系”已有力诺特玻（301188.SZ）、科源制药两家上市公司，如今又计划将宏济堂装入科源制药，实现宏济堂的曲线上市。

力诺特玻于2021年11月11日上市，发行价格为13元/股，公司主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列产品，主要应用于医药包装和日常消费。

作为国内中硼硅药玻领域的头部企业，近年来力诺特玻紧抓中硼硅药玻市场持续快速增长的发展机遇，加速拓展中硼硅模制瓶领域。

上半年，力诺特玻营业总收入5.61亿元，同比上升21.41%，净利润0.5亿元，同比上升27.7%。不过结合近三期半年报，其净利润分别为0.6亿元、0.4亿元、0.5亿元，同比变动分别为0.33%、-34.95%、27.7%，净利润较为波动。

多家券商研究提示，力诺特玻要注意产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期的风险。

8月23日，力诺特玻曾跌至最低10.93元/股，创上市以来股价新低。截至10月10日，报收15.21元/股，市值35.36亿元。

来源：罐头图库

而去年上市的科源制药，当前业绩表现乏善可陈。其营收、净利润处于增速放缓状态。上市首年，科源制药的业绩就出现了下滑。2023年，营业收入为4.48亿元，同比增长1.07%；净利润为0.77亿元，同比下滑15.6%。

来源：Choice

今年上半年，科源制药业绩持续增收降利的现象。上半年，营业收入约为2.37亿元，同比增长5.64%；归属净利润约为3609万元，同比下降29.52%；而扣非后净利润约为2590万元，同比下降47.09%。主要原因是公司主要产品受国家政策及市场竞争加剧影响，销售单价下滑，毛利率下降。

事实上，整个原料药行业确实面临多重挑战。国家集采政策的推进、市场供求关系的变动以及上游原材料价格的上涨，都给原料药企业带来了巨大压力。

而从自身来看，2024年上半年，科源制药货币资金同比下降40.2%，经营活动现金流持续创新低，仅为0.18亿元，同比下降15.2%。

股价方面，去年8月，A股曾掀起一波减肥药概念股热潮，科源制药因生产原料药盐酸二甲双胍，累计涨幅达107.34%，实现4天翻倍。盐酸二甲双胍是一种有机化合物，主要用作降血糖药，还可能有减轻体重和高胰岛素血症的效果。

不过这波行情迅速降温，在8月14日触及高点后，科源制药一周股价下跌近30%。截至此次停牌前的9月30日，报收24.34元/股，市值26亿元，较发行价44.18元/股几近腰斩。

“济南前首富”的资本之路

力诺集团是济南的知名民企，成立于1994年，以生产药用玻管起家，目前以大健康、新能源和新材料为核心产业方向，是中国制造业500强企业和山东省民营100强企业。

1958年，高元坤生于山东省临沂市沂南县。18岁他就开始工作，曾于沂南县轴承厂、沂南县银行印刷厂的业务员，并且担任过山东省医疗器械研究所的副所长等多个职务。1991年到济南学习后，就此留在济南。

1994年9月，高元坤在济南保温瓶厂租赁一座窑炉，两条生产线，生产药用玻管，济南三威有限责任公司正式注册，也就是力诺集团的前身；2001年3月，山东三力工业集团有限公司名称变更为山东力诺集团有限责任公司。

此后，力诺集团先后进军医药、太阳能、精细化工等领域，实现从传统制造型、劳动密集型企业到技术先导型、科技创新型企业的改变。

与此同时，作为集团掌舵人，高元坤开始踏上进军资本市场之路。

2001年11月，力诺工业通过借壳双虎涂料成功上市，标志力诺集团拥有了第一个上市公司。2008年高元坤迎来他的高光时刻，成为《胡润百富榜》的济南首富。与此同时，他还将百年老字号宏济堂收归旗下，并整合济南多家医药企业。

随后，2010年，改名为力诺太阳的力诺工业置出所持双虎涂料的涂料资产，资产变更至力诺集团旗下。2011年，连续亏损后，上市公司的“壳”被卖给厦门一家公司，变成如今的宏发股份（600885.SH）。至此，力诺集团旗下唯一一家上市公司易主。

近年来，力诺逐渐走上正轨，2018中国民企制造业500强上排第455位，营收是84.5亿元。2019年10月，力诺被评为“济南市突出贡献十佳民营企业”。2018年，在山东创富榜上，高元坤以72.45亿的身价再次登顶“济南首富”。

2019年底，宏济堂和科源制药再次以借壳ST亚星方式谋求上市，重组以失败告终。2021年11月，力诺旗下特种玻璃生产领军企业——力诺特玻终于在深交所创业板成功挂牌上市。至此，高元坤终于圆了上市梦。

而早在2016年3月，科源制药就曾在新三板挂牌。借壳失败后，“力诺系”推动科源制药独立IPO，并成功上市。2020年8月，科源制药从新三板摘牌，2021年6月递交IPO申请文件，最终，2023年4月科源制药正式上市。高元坤也有了自己的第二家上市公司。

根据天眼查的数据，高元坤名下共有30家公司，担任法人代表的17家公司，注册资本从百万到千万不等，业务涵盖医药、光伏、投资和化工等多个领域。

来源：pexels

随着中国经济持续高速发展、居民人均可支配收入提升、国家医保支出不断加大以及居民健康意识持续提高，中国医药市场规模持续高速增长。根据弗若斯特沙利文的数据显示，预计2027年，中国医药市场将会以7.9%的年复合增长率增长至 2.2万亿人民币。

另据中国医药保健品进出口商会数据，中国原料药产能全球占比已从2008年的约9.3%增长到2022年的约30%。国内原料药上市企业主要分布于江浙一带，大多专注于生产开发大宗和特色原料药，产品以直销为主。在原料药下游，原料药可以用于药品制剂、饲料、保健品和化妆品等领域，最主要的应用场景还是在药品制剂领域。

近年来，“力诺系”一直在积极推进旗下优质资产上市。从事化学原料药及其制剂产品研发、生产及销售的科源制药当下陷入“增收不增利”的困境，正面临多重挑战。如今，宏济堂暂时放弃独立IPO的计划，借并购想要实现曲线上市。如何互补优势，实现双赢的战略合并，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力，是科源制药面临的课题。

你了解化学原料药行业吗？看好科源制药的发展吗？留言聊聊吧！

“黄金富豪”去世2年后，“遗孀”携6座金矿冲刺IPO

第三个黄金A+H股来了。

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“感谢黄金让我今年赚了0.1个小目标，一路380元-600元的历程见证，没想过黄金会这么高的价格，上次发帖就说过十一之前肯定会突破到600元，果不其然一觉起来602元的高点。”小红书上一位靠黄金赚了一笔的消费者表示。

与期货、基金等市场相比，金饰的销售却在十一“遇冷”。过去两年金价的暴涨，使得人们对购买黄金一事越发谨慎。除了个人外，黄金产业链上的参与者，尤其是上游则可以说是赚的盆满钵满。国内最大的民营黄金生产商赤峰黄金（600988.SH），不仅过去三年营收增长90.86%，还启动了港交所IPO，计划“A+H”两地上市。

图源：赤峰黄金官网

赤峰黄金背后的实控人，是曾坐到“内蒙古四大富豪之一”的赵美光，然而2021年12月，赵美光因病逝世，比赵美光小21岁的妻子李金阳，继承全部股份。

李金阳成为赤峰黄金实控人后，并未进入公司管理，而是交给了职业经理人王建华，王建华此前曾在山东黄金、紫金矿业、云南白药等多家千亿级上市公司担任董事长。

拥有6个金矿年入72亿，净利润波动

当你还在纠结是否买黄金时，赤峰黄金已经开始剁手买金矿。

2018年6月21日，赤峰黄金与Album Investment （作为卖方）及五矿资源（1208.HK，作为卖方担保人）订立股份购买协议，向Album Investment购买赤金老挝的全部已发行股份，赤金老挝直接持有LXML 90%的股权，代价为2.75亿美元（约人民币19亿元）。

LXML拥有老挝最大的铜金矿，截至2024年3月31日，LXML的黄金总资源量约为1.88百万盎司，其黄金总储量约为918千盎司金属量。资源量是指地下已探明未开采的全部黄金矿藏资源数量，储量是指已经建设好的可开采的黄金储量。

图源：赤峰黄金官网

2021年11月，赤峰黄金又以2.91亿美元（约人民币20亿元）的交易对价，收购了一处位于加纳的瓦萨金矿。截至2024年3月31日，GSWL（瓦萨金矿运营公司）的黄金总资源量约为8.35百万盎司金属量，而其黄金总储量约为696千盎司金属量。

2022年12月，赤峰黄金以6120万元的价格，收购了新恒河矿业合计51%股权，新恒河矿业持有锦泰矿业90%股权，锦泰矿业拥有洱源县溪灯坪金矿一宗采矿权和一宗探矿权。截至2024年3月31日，锦泰金矿的黄金总资源量为448千盎司，而其黄金总储量为约37千盎司金属量。

截至目前，赤峰黄金共有6座金矿，分别为位于中国的吉隆金矿、五龙金矿、锦泰金矿及华泰金矿；位于老挝的塞班金铜稀土矿；以及在加纳的瓦萨金矿。此外，还有一座位于吉林的瀚丰矿业，为天宝山锌铅铜钼多金属矿。

收购来的两个海外金矿，也是如今支撑赤峰黄金收入的重要部分。2023年，赤峰黄金的海外业务分别约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。

《招股书》显示，2021年-2023年，赤峰黄金的黄金产量分别为26万盎司、43.6万盎司、46.1万盎司。2024年前3个月，赤峰黄金的黄金产量为11.5万盎司，资源量为1460万盎司。9月28日，现货黄金报收2658.02美元/盎司，以此价格计算，1460万盎司价值约人民币2720亿元。

图源：金投网

这样的资源储备量在全国也是名列前茅。弗若斯特沙利文数据显示，截至2023年12月31日，赤峰黄金的黄金产量及资源量方面，在中国排名第五。

金价的上涨，也带动赤峰黄金的营收直线上涨。《招股书》显示，2021年-2023年、2024年前三个月，赤峰黄金的营业收入分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿元和18.54亿元。

不过，由于赤峰黄金如今的黄金产量和资源量最丰富的两个矿：塞班金铜稀土矿和瓦萨金矿均位于海外，海外的高税率导致赤峰黄金的净利润出现波动。2021年-2023年、2024年前三个月，赤峰黄的净利润分别为6.13亿元、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿元。

“2022年，由于加纳（35%）及老挝（33.3%）的法定所得税率较高，当年所得税开支同比增加109.0%导致净利润大幅下滑。截至2024年3月31日，赤峰黄金递延所得税负债达23.03亿元。”赤峰黄金表示。

“黄金富豪”离世，

“遗孀”继承全部遗产

如今赤峰黄金能够发展的顺风顺水，离不开赵美光打下的江山基础。

赵美光为吉林省吉林市人，出生于1962年6月。其一生都在和矿产打交道，2004年至2010年在龙井瀚丰矿业担任执行董事、华泰矿业董事长；2010年12月至2013年8月任吉隆矿业董事长。

任吉隆矿业董事长期间，赵美光一直想要寻求上市机会，经营艰难的汽车企业东方宝龙进入了赵美光视线。

图源：罐头图库

由于转型失利、资金链断裂，东方宝龙一直在寻找接盘者。2012年2月，东方宝龙与吉隆矿业当时的股东赵美光、赵桂香、赵桂媛，及五位独立第三方人士，订立重组框架协议。

2012年11月，东方宝龙资产重组完成，赵美光成为东方宝龙控股股东，持股37.44%，吉隆矿业就此实现借壳上市。2012年12月24日，东方宝龙改名为赤峰黄金。

在赵美光的经营下，赤峰黄金的业绩蒸蒸日上。营收从接手前2011年的4903.99万元上涨至2019年的60.68亿元，净利润从158.34万元涨至2.09亿元。

图源：wind

不过，赵美光的身体也出现了一些状况。2019年12月21日，王建华成为赤峰黄金董事长，赵美光退居幕后。

与此同时，由于金价上涨、赤峰黄金自身业绩表现优异等因素，赤峰黄金的股价开始暴涨。从2019年11月12月的最低4.07元/股，涨至到2020年8月7月最高点的25.35元/股，不到一年暴涨超520%。

在此期间，赵美光在A股也开始了套现。wind显示，2020年11月13日，赵美光通过7笔大宗交易减持赤峰黄金1617.82万股，当日收盘价18.63元/股，约3.01亿元；11月16日，通过5笔大宗交易转让公司1535万股，收盘价19.32元/股，约2.97亿元。合共5.98亿元。

2021年2月19日，赵美光通过二级市场减持1600万股，当天收盘价为16.32元/股，金额约2.61亿元；9月10日，赵美光再次减持1800万股，当天收盘价为16.81元/股，金额约3.03亿元；9月13日再次减持652万股，收盘价为17.73元，金额约1.16亿元。三次合计约6.8亿元。

图源：wind

期间，为了绑定请来的王建华。2020年11月16日，赵美光将其持有赤峰黄金的9817万股，以每股单价人民币17元转让给王建华，交易价款合计16.69亿元。

减持加股权转让，以此计算，赵美光在A股套现29.47亿元。

随后赵美光病情恶化，2021年12月12日赤峰黄金公告，收到公司实际控制人赵美光家属的通知，赵美光于12月11日因病去世。根据赵美光遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承。

李金阳出生于1983年，两人相差21岁，同为吉林人，与赵美光既是老乡也是夫妻。继承遗产后，李金阳保持了一贯的低调作风，并未进入赤峰黄金担任任何职务，也从未在任何公开场合出席露面。

李金阳背后的资本版图

不过，低调并不耽误李金阳赚钱能力的发挥，除了黄金外，投资、房产、金融等领域均有涉足。

首先，在黄金这项“主业”上，李金阳显然深知，专业的人做专业的事。赤峰黄金现任董事长王建华出生于1956年，曾任山东黄金董事长，2013年6月至2016年12月，任紫金矿业董事、总裁；2017年4月至2018年5月任云南白药董事长。

王建华在山东黄金及紫金矿业期间，资源量及储量均有大幅增长。在其于山东黄金、紫金矿业及云南白药期间，三家企业均超过了千亿市值。王建华作为对黄金、矿业、以及上市公司运作管理方面都有着充足经验的管理者，与赤峰黄金的结合自然也是1+1>2的选择。

图源：罐头图库

在选择了职业经理人团队后，李金阳也不吝啬于分享财富。

2020年9月、2022年1月及2023年6月，赤峰黄金相继宣布了4期股份回购计划，合计回购7340万股股份，已用于或计划用于股权激励计划或员工持股计划。

截止目前，李金阳在赤峰黄金持股14.54%，为单一最大股东。赤峰黄金的董事及高级合计持股4.49%，其中王建华持股4.46%，为第四大股东。

“职业经理人只是企业事务的执行者，而合伙人是利益层面的合作者，不单单只是企业事务的执行者了，是一种与企业利益共进退的关系。成为合伙人，是企业与职业经理人的一种结盟行为，除了提升企业的凝聚力以外，还有从利益层面上的激励与捆绑作用，这也是目前企业的人才竞争中的一个重要趋势。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示。

在王建华的运作下，赤峰黄金如今冲刺港股，李金阳有望实现敲钟。

房产方面，李金阳还是赤峰黄金的房东。《招股书》显示，2022年1月1日起至2026年12月31日，赤峰黄金向向北京华鹰飞腾租赁北京丰台区的一栋楼，面积约2226平方米。北京华鹰飞腾由李金阳间接持有99%的股权。

2022年、2023年，赤峰黄金应付北京华鹰飞腾的租赁负债分别为953.5万元、446.9万元。

图源：《招股书》

除了出租房屋外，华鹰飞腾还向赤峰黄金提供物业服务。2021年-2023年、2024年前三月，双方物业费的交易金额分别为37.6万元、90.8万元、214.7万元、33.1万元。

金融领域，李金阳还在内蒙古宁城农村商业银行直接持股1.16%。

除此以外，李金阳还拥有一家瀚丰资本，持股74%。企查查显示，瀚丰资本成立于2015年，集一级市场战略投资和二级市场证券投资与资产管理、上市公司市值管理、资产重组与兼并、财务顾问、投资咨询及管理咨询为一体。

瀚丰资本投资行业包括农业、渔业、医疗、文娱、大数据等。其中，文娱领域中，瀚丰资本投资的和力辰光于2016年挂牌新三板，是一家主打文化传媒IP增值服务的平台，作品包括《小时代》、《小时代：青木时代》、《小时代3：刺金时代》、《老男孩猛龙过江》等。

图源：企查查

瀚丰资本投资的另一家海逸风传媒，为城市公共设施和社区新媒体运营公司，同样在2016年7月挂牌新三板。瀚丰资本持股1.001%。

一边是对主业的主动“放手”，一边是投资眼光的独到。李金阳在财富管理方面可谓“有的放矢”。

李金阳和赵美光夫妇从吉林起步，一路走到内蒙、北京，如今已将金矿业务扩展至全球，每次在矿产领域的投资都十分精准，对资本市场时机的把握更是恰到好处。在管理上也深谙“有钱一起赚”的道理，与职业经理人团队合作共赢。若赤峰黄金此次顺利登陆港股，也将成为继紫金矿业和山东黄金后，第三家实现A+H的黄金股。

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医院骗保细节曝光！24人被抓，“莆田系”身影浮现

参与“骗保”的医生每单提成50-80元。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

9月下旬，有关“一张CT片子套多个病历，医生实名举报就职医院涉嫌骗保”的消息，将无锡虹桥医院推向舆论中心。随后，无锡虹桥医院删除、屏蔽信息对抗国家医保局检查，再令疑云丛生。

不过，随着国家医保局的一则通报发布，无锡虹桥医院的骗保黑幕终被曝光。

10月8日，国家医保局发布《关于江苏省无锡虹桥医院飞行检查情况的通报》（下称：《通报》）称，无锡虹桥医院涉嫌违法违规使用医保基金2228.4万元，其中以勾结中介或以免费体检为名，拉拢诱导参保人员虚假住院，通过伪造医学文书、虚构诊疗服务等，涉嫌欺诈骗取医保基金1179.2万元（最终金额以实际核实为准）。

截至目前，当地医保部门已解除无锡虹桥医院医保服务协议，启动行政处罚程序，并将对参与欺诈骗保的参保人员依法依规处理。

当地公安机关已对无锡虹桥医院法定代表人、院长、介绍假病人的中介以及参与骗保的医务人员等24名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施，并对集体串供、销毁财务凭证、篡改病历、删除数据等违法行为开展调查。

无锡虹桥医院骗保事件的“吹哨人”是该医院放射影像科医生朱成刚。朱成刚发现从2023年开始，自己所在的科室出现了一些没有在科室做过影像调查，但却有根据影像作出诊断的病历，其怀疑无锡虹桥医院涉嫌伪造病历，骗取医疗保险，于是实名向媒体进行举报。

据“澎湃新闻”报道，朱成刚表示，事情曝光后，其承受了不小的压力，包括遭到医院职工的抱怨，医院供应商的责怪。不过，朱成刚也表示，在实名举报前，也考虑清楚了后果。事件受到关注后，有关部门也对其进行了必要保护。朱成刚表示现在考虑暂时离开无锡。

对于朱成刚的“吹哨”行为，以及其当前承受的压力，不少网友赞佩其勇气，并呼吁保护“吹哨人”。“佩服朱医生的勇气，他要面对的压力多大，这样的人太少了。”“保护好朱医生”“社会需要这样的勇敢者作为公共监督人。”……社交平台上，网友评论表示。

值得一提的是，此前，无锡虹桥医院的“兄弟医院”昆山虹桥医院也有调查专班进驻，且重点就是调查有无影像造假骗保。目前针对昆山虹桥医院的调查还没有更新消息公布。

无锡虹桥医院和昆山虹桥医院背后是同一实控人王为民和同一第一大股东美迪亚集团。

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴，但陈国兴从2020年底就已经全面退出了美迪亚集团。如今，美迪亚集团从股东层面看是摆脱了“莆田系”，但其实“新掌门”王为民同“莆田系”四大家族中的三家均有过瓜葛。

根据上述《通告》，作为无锡虹桥医院法定代表人，王为民已被公安机关依法采取刑事强制措施。至此，其执掌美迪亚集团不足4年。

无锡虹桥医院骗保细节遭曝光

据《通报》内容显示，无锡虹桥医院整个骗保作案呈现有组织团伙式作案、全链条专业化造假、设置阴阳账簿、真假病区，以及涉案人员计件提成等特点。

整个作案过程中，主要由无锡虹桥医院法定代表人、实控人王为民，与院长胡玉芝，以及无锡市癌症康复协会分队负责人陶燕娜等人相互勾结。

具体作案过程中，陶燕娜利用工作便利，以无锡虹桥医院有“优待”为名，介绍病友及老人虚假住院。医院医保信息部王贵敏负责对接，联系医生开具入院手续，交给护士长安排“住院”。

接到虚假住院人员信息后，由临床医生根据患者个人状况，“量身定制”虚假住院方案。医院内科、外科、骨科医生，编写糖尿病、腰椎间盘突出等慢性病诊断，据此下达虚假医嘱、开具虚假处方、编造治疗记录。

体检中心、放射科、超声科、检验科等根据医生诊断，直接从超声等图像报告库中，复制、截取与诊断对应的其他患者影像图片，对报告数值进行手动修改，伪造对应的CT、核磁共振、超声、血尿化验等报告记录。

虚假住院参保人员除个别接受体检外，多数不做任何检查诊治，在医院免费吃住2-3天即出院。

而这些虚假住院病人也被与正常住院病人分别安置，使用不同的病区代码予以区分，限制假病人行动区域，控制人员知悉范围。据无锡虹桥医院医生供述，甚至连本院医生也不知道这些病人的住院信息被登记在了自己所在科室。

来源：罐头图库

涉案人员则是按照计件提成，1次虚假住院编造费用5000-8000元，用于骗取套取医保基金。参与造假的人员从中提成，中介每介绍1人分50元；参保人员每“住院”1次分200-300元；负责虚假诊疗的医生每单分50-80元，其他医护人员每编造1份检查检验报告分15元。

针对参与虚假住院人员的提成，医院也相应设置了阴阳账簿。医院财务部以白条减免或现金支付形式，为参与虚假住院的人员支付提成，资金往来记录在私设账簿中，在明面账簿上则通过伪造的会计凭证予以掩盖。

9月23日，国家医保局派出飞行检查组进驻无锡虹桥医院，而国家医保局在掌握上述情况的过程中，还遇到了恶意对抗调查。

“该院采取多重对抗手段，妄图以‘死无对证’应对调查。”国家医保局在《通报》中表示，无锡虹桥医院工作人员具体通过集体串供、篡改病历、销毁账簿、删除数据恶意对抗调查。

不过，相关人员企图销毁检查资料和会计凭证，均被公安机关查获；大量删除CT、核磁共振影像图片，删除财务主管人员电脑主机信息，篡改药品耗材采购、销售电子记录，后也被医保部门、公安机关恢复。

此前，据“澎湃新闻”报道，2023年无锡虹桥医院使用医保基金结算1.3亿元。

对此，中国非公立医疗机构协会发布声明称，无锡虹桥医院骗保的恶劣行径，严重败坏了非公立医疗行业声誉，协会要求全体会员单位，对此行为予以严厉声讨和共同遣责，对于类似事件和线索，应及时向协会等有关部门举报。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，即使涉及的骗保金额不一定很大，但这种行为严重损害了医保基金的安全，侵害了公众利益，破坏了医疗行业的诚信体系，对社会造成了严重的不良影响。

4家兄弟医院也曾被罚

在“美迪亚系”医院中，无锡虹桥医院还并非个例，其4家兄弟医院也曾被罚。

据天眼查显示，无锡虹桥医院的实控人是王为民，直接、间接共持股42%；第一大股东美迪亚集团，直接持股40%；王为民也是美迪亚集团的实控人，直接持股80%。

来源：天眼查

无锡虹桥医院骗保事件引起了监管对其兄弟医院——昆山虹桥医院的关注。昆山虹桥医院的实控人也是王为民，直接、间接共持股41.2%；第一大股东同样是美迪亚集团，直接持股39%。

据“人民网江苏”报道，9月22日，由江苏省医保局牵头的调查专班已进驻昆山虹桥医院，重点调查该院有无类似无锡虹桥医院影像造假骗保的问题。调查专班工作人员已经在调取、检查医院档案记录、影像记录，核对目录、CT号、登记号等信息。

在外界看来，昆山虹桥医院被调查也并不意外。最近，昆山虹桥医院被曝“要求患者消费到7000元”。8月，有网民发布的一张“医生群”的群聊截图显示，一位名为陈某某的人员发消息，“这个月再单体低于7000，都滚蛋别做了。”

来源：“央广网”报道

因此事，昆山虹桥医院很快被立案调查。调查结果显示，该医院存在涉嫌未遵守相关诊疗规范、未按规定填写病历资料、抗菌药物使用不规范等违法违规行为。9月的行政处罚显示，该院被罚11.35万元。

除了无锡虹桥医院、昆山虹桥医院，美迪亚集团还投资了另外6家医院——深圳港龙医院，持股47.01%；杭州天目山医院有限公司，持股45.5%；温州建国医院有限公司，持股40.95%；上海健桥医院有限公司，持股40.95%；上海闵行虹桥医院有限公司，持股40.95%；深圳建国泌尿外科医院，持股0.01%。

6家医院中，除了深圳建国泌尿外科医院，其他5家医院的实控人也都是王为民。其中，有两家医院曾涉及医保基金使用遭行政处罚。

上海健桥医院于2023年12月，因存在违反诊疗规范过度检查，重复收费等造成医疗保障基金损失的行为 ，被罚6315元；2023年6月，因违反《医疗保障基金使用监督管理条例》相关规定，被罚1500元；2022年11月，因重复收费、超标准收费、超医保支付限定，被罚3200元。

来源：天眼查

温州建国医院于2022年2月被罚没95.6万元，原因是在2021年5月1日至2021年6月30日期间，医护人员因理解偏差及疏忽，实施了重复收费、分解项目收费、超标准收费、将不属于医疗保障基金支付范围的医药费用纳入医疗保障基金结算等行为，造成医保金额损失47万元。

此外，1月，深圳港龙医院也因产科护士未落实查对制度，以致孕产妇冒领婴儿出生证明被罚。

新掌门和“莆田系”三大家族有瓜葛

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴。2002年，陈国兴在上海注册了第一家医院——上海闵行虹桥医院，正式进军医院，随后又成立了上海健桥医院、无锡虹桥医院。2003年，陈国兴创立美迪亚医集团。以美迪亚为基础，建立起了“美迪亚系”医院。

2009年，陈国兴又进入了利润更高的医美行业，创立了艺星医美，目前成为了陈国兴的核心产业。2018年，艺星医美向港交所递交上市申请。据《招股书》显示，2017年艺星医美营收就达到了10.37亿元，净利润1.14亿元。不过，艺星医美上市失败。

值得一提的是，美迪亚集团成立第二年，2004年，美迪亚集团与多家公司共同出资设立美迪西（688202.SH）。2019年，美迪西在A股上市。目前，陈国兴个人为美迪西第6大股东，持股3.62%。

来源：罐头图库

陈国兴的重心早已转移到医美行业以及冲击资本市场，而且近年来民营医院的生存挑战越来越大。据全国企业破产重整案件信息网显示，仅2024年第一季度就有数十家民营医院宣告破产清算，其中不乏规模较大、定位高端的医院。

新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示，近年民营医院的破产倒闭现象，在一定程度上反映了供给过剩和劣质供给出清的问题。刺激此次出清的关键在于医疗市场的竞争加剧、政策监管的加强以及患者就医选择的变化。在市场竞争中，那些管理不规范、服务质量差、缺乏核心竞争力的民营医院难以生存。

陈国兴的兄弟陈国雄于2017年退出美迪亚集团，退出时将32%股份转于陈国兴，陈国兴持股80%。2020年12月，陈国兴又将80%持股转给王为民，美迪亚集团就此易主。

至此，美迪亚集团从自身股东层面已经摆脱了“莆田系”。但“莆田系”四大家族“陈、詹、林、黄”中，“新掌门”王为民同三家均有瓜葛。

掌管“陈氏家族”的美迪亚集团之前，王为民已经与之产生多年交集。据天眼查显示，王为民2009首次持股无锡虹桥医院；2015年首次持股深圳港龙医院。此外，王为民2005年首次担任无锡虹桥医院的执行董事；2005年首次担任杭州天目山医院的监事；2015年首次担任深圳港龙医院的董事，2018年退出。

王为民曾在2017年至2023年，出任薇琳医疗的高管。2016年，“詹氏家族”成员詹宗阳出任薇琳医美法人，薇琳医美旋即在医疗美容赛道迅速发力，当年11月，百度搜索“医美分期”，排在首位的已经是北京薇琳医疗美容医院。

王为民曾担任高管的无锡和美妇产医院，其隶属于“林氏家族”林玉明创立的和美医疗。和美医疗一度是中国最大的私立妇儿科专科医院集团，但已于2023年暴雷。

急速扩张后，因资金链断裂，和美医疗旗下医院相继关停、注销。2023年，北京百子湾和美妇儿医院突然关停，住院患者被迫转院事件引发了外界对和美医疗的关注。当前林玉明已被列为失信被执行人。

来源：天眼查

美迪亚集团和“莆田系”的关联或不止于此。

“第一财经”曾报道，有知情人士表示，根源于宗族乡土关系的莆系内部的管理关系往往非常复杂，在同一块“**医院”的招牌下，可能属于父子、叔伯、表兄弟、甚至更远“更绕”的亲戚。

在美迪亚集团旗下医院的股东里也有不少林姓、詹姓人士。例如，无锡虹桥医院第二大股东背后的林明雄、林明杰；第三大股东背后的詹建光。

事实上，2016年的“魏则西事件”之后，“莆田系”有了更强的危机意识，开始加速谋求转型、上市。

像前文提到的陈氏家族，就于2019年推动主营生物医药临床前综合研发服务CRO的美迪西登陆科创板。近5年，美迪西也在陆续投资多家医药科技、生物医药公司。

而这期间或许有的局部成员集团可以称为转型成功。但对于一度占据民营医院总数80%的“莆田系”来说，在其长期“野蛮式”地发展历程中，那些初期的发展思维与行径通过“人传人”的方式在行业中蔓延，“莆田系”彻底扭转形象又谈何容易。

“只要还有一家没有脱离开最初的（推广）模式，我们身上的标签就永远都不可能拿下来。”“魏则西事件”后，一位不愿具名的莆田系民营医院负责人曾向“第一财经”表示。

不过，当前虽然行业正在出清劣质供给，但对于守法经营、优质的民营医院，国家政策则支持鼓励。早在《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2021-2025年）》中，国家就提到“鼓励社会资本办医”。在行业人士看来，借助科技创新加速其质效升级，形成更加“差异化、专科化”服务，则是民营医院应对新阶段发展挑战的关键。

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“股市”爆火后，“楼市”忽如一夜春风来……

炒股还是买房？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

今年国庆期间，最忙的职业之一，必须有地产中介。繁忙的业务让业务员惊呼“银十”又回来了！国庆之前，股市爆火，也带动了楼市的蠢蠢欲动。

据《大河报》报道称，杭州有人股票套现买房，还想上演“首付款炒成全款”的桥段。看到别人这么“励志”，小编甚至觉得朋友圈的美食都没那么香了，买房、看房的新闻再度霸榜“十一”黄金周热搜，甚至有官方亲自下场推广。

10月2日，上海市政府官网直接挂出新闻：《直击房地产“沪七条”首日 新房楼盘到访量显著增加 有人清早六七点就来认购》；同日，“深圳一家6口放弃旅游改看房”的新闻被多家媒体报道；广州的楼市新闻最多，不光有“中介小哥奋战国庆长假:两天卖出两套新房,凌晨才吃上饭”，更有广州夫妇两小时下定，随后又曝出广州千亿富豪卖出56万元/平米的豪宅……

不少房地产圈的朋友表示，国庆期间，朋友圈最多的不是各地旅游照，而是房地产项目热销海报。一位北京房企市场部负责人戏称，9月底楼市新政叠加股市大涨后，“给人一种感觉，现在不是秋季，更像是春天来了”。

国庆卖房人开启“深夜模式”

国庆期间，不少新盘再度开启深夜卖房模式。

位于北京南四环的中建壹品花香壹号项目销售，晚上10点半还在发送成交报告，值得注意的是，这些购房者多为首套购房者，成交周期普遍30天左右，相比之前大幅缩短。

有购房者在社交媒体上表示，“（买房）是为了以后的婚房做准备，北京的限购年限宽松后，未来购房者肯定会比之前多，我觉得未来房价不会再有很大的下降。”

据楼盘销售员介绍，上述项目销售均价在5.7万元/平米~6万元/平米，建面为88~139平米的三居、四居洋房，总价520万元~910万元。

来源：项目方工作人员朋友圈

此外，位于丰台西四环的一位项目总经理对媒体表示，受新政利好影响，其所在的央企豪宅项目国庆期间认购总额3.5亿元，带看量超200组，相比节前大幅提升。据介绍，该项目主力户型为125平~173平，全部为四居，套均总价1000万元~1500万元之间。

北京“9.30”楼市新政发布后，通州区域“获利”最多，不再单独需要通州纳税、社保，只需两年北京纳税、社保，且有北京市副中心在区域内支撑，受到更多关注。

有业内人士在社交媒体上发表评论称，本次新政给通州区域楼市叠满“BUFF”，与此前相比“特别火”。据“第一财经”报道，国庆期间，通州区某楼盘销量提升达400%，销售人员根本忙不过来。

从业人士的体会更是直观，在一个地产中介微信交流，大家纷纷表示“地产又活过来了”。

通州区梨园附近的一位链家销售经理也同样感受到楼市的“火热”，他介绍称，10月7号，链家全北京二手房成交近800套，后半夜还有客户陆续成交，他所在的京东区域（通州为主）更是成交135套，“客户一个接一个，吃饭时间都很紧张”。

来源：罐头图库

随着新政推出、成交量提升，买卖双方的心理价位均有所提升。上述链家销售经理表示，“这几天我谈的几个成交客户，最终成交价和挂牌价只差了几万元，而之前卖家让价十几万的比较普遍。”

而东四环一位我爱我家门店经理则表示，新政推出后，买方客户表现比较积极，对成交量价更为敏感，多数客户比较关心议价空间和未来涨价概率。

刚刚完成签约的一位通州购房客户表示，“北京9.30新政缩短限购年限、取消通州限购后，对刚需、改善客户帮助非常大。因为疫情期间工作不稳定，有购房人的纳税、社保因为多种因素断缴，导致购房资质受影响，如今购房资质‘一夜复活’，加上房贷利率下调，贷款压力小了很多，这次新政确实帮了很多。”

北上广深楼市“真相”：

除了翻倍还是翻倍

中原地产研究院统计数据显示，在2024年930新政后，北京楼市国庆长假成交量持续升温：北京国庆7天，二手房实际市场成交量约为650套、450套、400套、600套、700套、1000套、1700套。整体看，假期7天北京二手房实际成交达到了5500套左右。

中原地产首席分析师张大伟分析称，“2022年国庆7天北京二手房实际成交大约3500套，2023年国庆期间实际二手房成交只有不到2000套。对比来看，在930政策影响下，北京2024年的国庆长假，实际二手房市场成交上涨幅度超过175%。”

此外，新房市场成交量也出现了明显的政策影响。张大伟表示，据不完全统计，北京新建住宅累计7天认购接近2000套，而2023年国庆长假成交600套左右，同比增长近3倍。

来源：国庆期间·中建壹品某项目售楼处

链家成交数据显示，十一期间二手房成交热度较高，成交量同比增长近两倍。此外，二手房带看量相较去年同期增长50%，新咨询客户同样增长近50%；新房方面热度提升则更为明显，十一黄金周期间新房成交规模同比增长两倍以上，前瞻指标同样反馈较为正面，案场到访量较去年同期翻倍。

北京链家研究院院长高原分析认为，北京楼市9.30新政后，新房及二手市场关键指标均有较为显著增长，显示出客户群体对新房市场的信心与兴趣均显著提升，市场止跌回稳态势较为明显且有望延续。

“从客源端角度来看，相较去年同期，十一期间二手新咨询客户量增长45%，显示出在政策激发下，更多买家由观望心态转为实际购置行为。卖家方面，随着预期回暖，业主预期也更为乐观，黄金周期间新挂牌房源数量减少16%。” 高原分析称。

来源：罐头图库

除了北京，其他一线城市也是各种“翻倍”。

10月8日，深圳市住房和建设局发布数据显示，今年国庆假期（10月1日至7日），深圳新建商品住宅市场表现强劲。全市共认购销售新建商品住宅1841套，总面积达19.18万平方米，与去年同期相比增长664.14%。

麟评居住大数据研究院数据显示，2024年国庆假期，上海、深圳二手房国庆期间网签量较去年翻2倍，从中介签约的前5天成交数据上看，上海、深圳中介成交数据翻3倍。华福证券报告显示，广州部分楼盘日到访量较平时增加200%。

住房城乡建设部统计，据开展促销活动的城市普遍反馈，国庆节假期以来，参加促销的大部分项目到访量同比增长50%以上。如10月1日至3日中午，北京市新房带看量较去年同期增加92.5%、认购量提高2倍，二手房带看量较去年同期增加104.1%。

“地产大哥”一周卖房超百亿，

万科南方200%完成销售指标

“国庆期间市场交易活跃度大幅度上升，日度交易数据相比去年同期或今年平均值明显增加，增速超过了100%。购房者当前交易的活跃，和购房成本降低有直接的关系，尤其是首付比例持续下降，这也使得购房积极性明显增加、节奏持续加快。”上海易居房地产研究院副院长严跃进分析表示。

据了解，9月底新政后，四大一线城市首套房首付比例统一下调至15%（上海不同区域有一定差异，分别为20%、25%），刚需购房门槛再次降低。

严跃进对此分析称，“销售数据对今年10月份房企销售业绩披露有直接的影响，预计10月份较多房企销售数据将出现超过50%的环比拉升态势，同时也有望改变此前几个月销售同比数据为负的状态，有望转负为正。”

另据《证券时报》报道，国庆期间，沪市19家房企实现销售额合计约215.64亿元，同比增长约24.1%，大幅高于行业1—9月销售同比增速。其中，12家房企实现了销售同比增长，占比超6成，包括城建发展、京投发展、中华企业在内的5家房企销售额同比翻番。

据10月8日公开数据显示，多家房企国庆假期成交额显著提升。

其中，“地产大哥”保利发展控股国庆假期全国成交金额约148亿元，同比提升47%，保利发展在北上广三城成交额44.5亿元，同比提升138%，而广东保利在国庆期间销售额达50亿元。

来源：罐头图库

此外，星河地产宣布，国庆黄金周期间广州项目净认购金额突破12.8亿元；中建壹品北京项目自渠团队带访人数超1100人，成交超1.2亿元。目前，中建壹品在北京共有5大主力项目在售。

业绩最出彩的还要属万科。上半年，万科首次出现亏损，万科董秘代表在发布会上多次道歉，现在万科终于要打翻身仗了。

据“南方财经网”报道，国庆假期期间，万科南方区域新房销售增长明显，共成交1098套，总销售额达31.2亿元。这一成绩不仅超过了9月份的全月销售额，还提前完成了10月份的销售任务，任务完成率高达200%。

不仅是国庆期间销售大涨，国庆节前，万科及旗下子公司还有多笔贷款顺利提款，其中万科向广东华兴银行股份有限公司深圳分行申请贷款10亿元，期限为1年；万科向中国光大银行股份有限公司深圳分行申请贷款8.2亿元，期限为3年，目前已完成提款，贷款余额8.17亿元；万科向交通银行股份有限公司深圳分行签署授信总协议，获得57.36亿元的授信额度，目前已提款55.78亿元。

截至2024年6月30日，万科合并报表口径资产总额约1.42万亿元，负债总额约1.04万亿元，净资产约3850.57亿元，今年上半年，万科营收1427.79亿元，净利润亏损98.52亿元。

严跃进表示，“万科的销售数据具有标杆意义，销售额超过9月份、提前完成任务的表现非常罕见，我们这两年这个看到的房企这种消息不多，从市场和企业来看，整体表现还是非常积极的。”

来源：罐头图库

值得注意的是，10月8日，国家发展改革委主任郑栅洁在国新办举行的新闻发布会上，再次指出，“针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳”。

华福证券分析认为，近期国家层面重磅政策提振居民购房预期，叠加各地政府积极实践因城施策，房地产市场整体呈现积极变化，四季度有望实现翘尾行情。

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