从财报到“碳账本”，ESG如何重构企业价值评估体系？

通过ESG整合策略，捕捉长期增长机遇。

作者 | 吴勇

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

当全球资本的目光从“增长神话”转向“可持续未来”，一场静默的金融革命正在中国加速上演。

从政策层到资本市场，从央企巨头到中小机构，“ESG”已从舶来概念蜕变为中国高质量发展的核心叙事。而在这股浪潮中，金融业正成为最激烈的变革现场。

工商银行绿色信贷余额突破5.4万亿，平安保险资金负责任投资规模逼近8000亿，中金公司境内累计承销绿色债券超3000亿……头部机构以真金白银重构投资逻辑。

图源：罐头图库

而更深层的颠覆在于，当欧盟供应链审查新规倒逼出口企业提升ESG评级，当“双碳”目标写入十四五规划，金融机构的每一笔信贷投放、每一次IPO保荐，都在悄然重塑中国经济的基因链。ESG不再只是企业的“道德加分项”，而是关乎国际话语权争夺、产业转型升级的生存法则。

这场变革背后，一场关于价值衡量的认知革命正在发生。ESG，这个曾经陌生的缩写，正成为解码中国金融未来发展的关键密钥——它既是规避“黑天鹅”的风险雷达，更是开启绿色经济的“战略罗盘”。金融巨头们如何在可持续浪潮中突围？答案或许藏在每一份ESG报告的细节里。

01

从“选择题”到“必答题”

一家企业除了赚钱能力，还能从哪些方面被“打分”？

2004年，联合国全球契约组织正式提出“环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）”三大维度，合称ESG，鼓励企业从这三个方面寻求可持续发展。

2006年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）将ESG纳入投资决策考量过程。此后，ESG逐渐成为海外资本市场评估企业投资价值的重要标准。

如今，这套标准已成为衡量企业“可持续发展力”的核心工具，尤其在金融领域，ESG正从“加分项”变成“必答题”。

如果企业需要一份“体检报告”，除了财务报表，还得涵盖环保表现、社会责任和内部管理。这就是ESG的作用——通过环境、社会、治理三大指标，全面评估企业的“健康状况”。

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环境（E）：比如一家工厂是否偷排废水，或者是否使用清洁能源。社会（S）：涉及员工福利、社区关系，甚至产品是否安全。治理（G）：包括高管薪酬是否合理、股东权益是否被保障。

随着ESG的推广，过去，投资者只看企业赚不赚钱观念也在改变，并将ESG作为重要的决策依据。比如，投资者在选择如何进行资产布局的时候，遵循ESG理念，就可能会避开污染严重的行业，而更多地去选择给绿色产业“送钱”，比如光伏、风电项目。

尤其是对于金融行业，行业人士指出，其不仅是“避雷指南”，也是通向可持续未来的“战略罗盘”。从风险管理到投资革命，从政策驱动到全球话语权争夺，ESG正推动金融行业向绿色化、透明化、普惠化转型。

今年1月8日，据央行副行长朱鹤新在绿色金融服务美丽中国建设工作推进会上表示，2024年三季度末，我国绿色贷款存量规模超过35万亿元，绿色债券累计发行规模超3.9万亿元，位于世界前列。此外，媒体公开报道显示，就连养老金、保险资金都开始重仓ESG资产。

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据IIGF（财经大学绿色金融国际研究院）统计，截至2024年4月30日A股125家金融行业上市企业中，有116家公司对ESG情况进行了独立报告披露，披露率高达92.8%，相比于全A股上市公司39.4%的披露率，金融行业在ESG信息披露方面表现遥遥领先。

不过，IIGF也指出，在披露质量方面，金融行业整体披露质量相较全行业表现出色，银行业整体披露情况显著较优，保险业整体表现不错，证券业整体表现较好，但呈现出一定程度的分化，大型机构表现较为突出，中小型机构仍需加强。

不论如何，一个趋势正在变得越来越明显：投资者不再单纯追逐短期收益，而是通过ESG整合策略，在绿色债券、碳金融等领域捕捉长期增长机遇。从“财务价值”到“综合价值”，ESG正在改写金融市场的资源配置法则。

02

政策“强共振”

头部金融公司积极践行ESG

2024年，中国ESG发展迎来政策“强共振”。

去年3月，上海市商务委员会发布《加快提升本市涉外企业环境、社会和治理（ESG）能力三年行动方案（2024-2026年）》要求，到2026年基本形成本市政府、行业组织、涉外企业、专业服务机构共同参与、协同发展的涉外企业ESG生态体系。

同月，北京市发展改革委公布的《北京市促进环境社会治理（ESG）体系高质量发展实施方案（2024-2027年）》明确指出，到2027年，北京ESG高质量发展政策体系将日趋完善，生态体系也将加速形成。

同月，苏州市工业园区召开ESG产业发展推进大会，发布《苏州工业园区ESG产业发展行动计划》《苏州工业园区关于推进ESG发展的若干措施》两份文件，甚至直接给出现金奖励：对于积极践行ESG理念、规范披露ESG报告的企业，最高5万元奖励；打造苏州工业园区ESG产业创新中心，对于符合条件的ESG项目，最高可获得300万元房租补贴等。

2024年5月1日，上海、深圳和北京三大证券交易所发布的《上市公司可持续发展报告指引》正式实施，引导和规范上市公司发布《可持续发展报告》（又称《ESG报告》）。

《指引》对上证180、科创50、深证100、创业板指数等重要市场指数的样本公司，以及境内外同时上市公司的可持续发展报告披露做出了强制要求，公司应当最晚在2026年首次披露2025年度《可持续发展报告》。同时，鼓励其他上市公司披露《可持续发展报告》。

今年年初，根据上述指引，三大交易所起草的《上市公司可持续发展报告编制指南》，作为《指引》下的工作指导性文件，已于1月17日正式发布。其在《指引》基础上进一步提示工作流程及报告披露要点，为上市公司编制可持续发展报告提供参考。

一方面政策在鼓励，一方面头部企业也在积极践行。比如一些头部金融公司，不仅在自身运营中积极践行ESG理念，还在推动ESG投资和研究方面发挥了重要作用。

比如中国平安通过“保险+ESG”模式创新，开发碳汇指数保险、绿色债券等产品。截至2024年6月末，平安保险资金负责任投资规模已达7999.02亿元，其中绿色投资规模1248.77亿元。其还自2016年起就开始承保白鹤滩水电站项目，为全球最大“清洁能源走廊”提供风险保障。

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再比如工商银行，其作为国内绿色金融先行者，截至2023年底绿色信贷余额（国家金融监管总局口径）近5.4万亿元，境内绿色贷款规模和增量均保持领先。同年，该行境内绿色金融债券发行总计600亿元，为银行间市场2023年度发行规模最大的主体，境外绿色债券发行累计达199亿美元。通过数字化转型，构建绿色金融大数据平台，工行银行实现对绿色项目的精准识别与高效审批，提高了绿色金融服务的效率和覆盖面。

还有中金公司，作为头部券商，其以“研究+实践”双轮驱动，连续四年发布ESG报告。2023年，中金公司完成绿色金融投行相关项目交易规模超人民币6000亿元，境内累计承销绿色债券发行规模合计约人民币3170亿元，完成绿色金融相关股本项目交易规模约人民币710亿元，覆盖多个行业标杆项目。2024年，中金公司宣布在中金点睛平台发布中金ESG评级，聚焦于上市公司的可持续发展能力，通过多维度分析，旨在凸显公司在ESG领域的综合实力与潜力，为投资者提供投资决策的重要参考。此外，中金资管其自研的ESG评分模型覆盖境内8000多家债券发行人和上市公司，并逐步加快ESG评分在投研实践中的应用。其发布的《碳中和经济学》等研报，深入分析ESG对国家战略的价值，对行业带来重要参考价值。

再比如另一家头部券商国泰君安，持续关注并主动投资新能源、新材料、节能环保以及传统产业绿色转型等领域，亦取得了不菲的成绩。截至2023年末，其共计投资绿色股权项目6个，投资规模3.34亿元；绿色债券（含碳中和债）投资规模157.63亿元，ESG相关债券投资规模229.58亿元。将ESG因素纳入投资决策流程的投资规模为2141.35亿元，占总投资规模比重达16.57%。

“2024年以来，绿色金融作为五篇大文章之一受监管高度重视，ESG理念已逐步融入在绿色金融相关政策要求中。”中信证券研究部认为，展望未来，预计随着国内上市公司ESG信息披露质量改善，ESG数据指标覆盖率、真实性、可比性与财务重要性均将显著提升，将提升ESG信息对资管机构投资决策的增量价值，降低ESG理念与投资策略结合的投研成本，提升ESG投资有效性。

03

企业利润与社会价值有机统一

借助ESG实现高质量发展

在全球化背景下，ESG已成为国际竞争的重要领域。比如欧盟将在2026年正式实施的《企业可持续发展尽职调查指令》，要求企业披露供应链ESG信息，与欧盟有贸易合作的企业都将进入其管制范畴，重点是在和环境两方面进行供应链审查。中国作为全球最大出口国，企业ESG表现的重要性不可忽视。

当前，国家对于ESG的重视在不断加强。从去年4月央行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），在官方层面首次明确提出将ESG纳入信评，到去年11月财政部等十部委印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，提出到2027年，企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则及应用指南相继出台，到2030年，国家统一的可持续披露准则体系基本建成。ESG与国家战略同频共振，已成为实现可持续发展目标的重要抓手。

图源：罐头图库

随着2024年以来国内“双碳”和ESG发展驶入快车道，在证监会和财政部的多方发力指导下，我国多层次、多主体、多重点的信息披露政策陆续出台，相应政策体系逐步建立健全。国内可持续披露规范的发展，有望推动上市公司践行可持续治理，促进资本市场高质量发展。

具体到金融领域，通过绿色信贷、债券等工具，金融机构引导资本流向低碳产业，在践行ESG的过程中，实现经济效益与环境效益双赢。例如，建设银行创新推出58项绿色信贷产品，支持能源、绿色建筑等领域，并通过债券、租赁等提供非信贷服务95项；中信证券2024年上半年以76.18亿元绿色公司债券（含绿色资产证券化产品）承销金额居行业首位，其将绿色金融作为重要发展方向，为企业提供绿色股权、绿色债券及资产支持证券等绿色融资解决方案，以资金配置引导产业结构、能源结构向绿色低碳转型。2024年，中金公司2024年协助绿色相关领域的交易规模超4500亿元，落地覆盖绿色投资领域的基金规模近370亿元。

“国内外实践已经表明，基于ESG的风险管理确可有效规避风险因素。将ESG纳入风险管理及业务全流程，一方面有助于金融公司避免‘踩雷’，另一方面也有助于发掘更加具备可持续发展潜力的客户。”行业分析人士指出，目前行业内头部金融公司已经陆续将ESG评价体系纳入公司战略制定与管理流程，在助力脱贫攻坚、乡村振兴，开拓绿色信托业务，助力“双碳”目标实现中，实现企业利润价值与社会价值的有机统一。

随着国家对ESG的重视程度进一步加强，其不仅是企业社会责任的体现，更是企业参与全球竞争的重要竞争力。金融机构通过ESG实践提升稳健性，企业在国际竞争中以ESG塑造品牌国家借助ESG实现高质量发展。行业分析人士指出，未来，在世界的舞台上，随着技术赋能与标准完善，ESG将更加深度融入经济血脉，成为推动人类社会可持续发展的重要引擎。

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五部门联手给民企发“红包”，民企融资的春天来了！

民营企业接连迎来“好消息”！

作者 | 高远山

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

民营企业接连迎来“好消息”！

2月28日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局五部门联合召开了金融支持民营企业高质量发展座谈会。依文集团、吉利控股、商汤科技、圆通速递、伊利集团等5家企业代表及全联并购公会负责人，与工商银行、人保集团、中信证券、国担基金等4家金融机构及上海证券交易所负责人参加了座谈会。会上，政、银、企当面提出意见并交流经验，共同疏通民营企业融资堵点。

民营企业在国民经济中的地位重要，据数据显示，民营企业贡献了我国50%以上的税收、60%以上的GDP、80%以上的城镇就业岗位。

而且，作为经济晴雨表的股市，民营企业的作用也愈来愈举足轻重。其在中国经济中国资本市场的“含量”越来越高。据《中国证券报》统计，A股近2/3的上市公司是民营企业；科创板、创业板、北交所约80%的公司是民企，新三板约九成公司是民企；民企再融资、并购重组家数约占全市场的七成。

因此，五部门牵头，政、银、企联手，抛出“一揽子”政策，为民营企业的腾飞插上金融的翅膀。

01

政、银、企联手

从座谈会传递出的信息来看，会议对政、银、企三方面都提出了要求。要求政府实施好适度宽松的货币政策，发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放，执行好金融支持民营经济25条举措，强化债券市场制度建设和产品创新，抓好“科创板八条”、“服务现代化产业体系十六条”、“并购六条”等政策落实落地……要求金融机构强化金融服务能力建设，进一步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道，加大各类金融资源要素投入，将民营企业金融服务做实、做深、做精。民营企业则要加强自主创新，完善治理结构，重视信用管理，加强风险管控，坚定不移走高质量发展之路。

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针对座谈会的思路和方向，多家参会的金融机构也立刻给出了积极的表态。工商银行董事长廖林表示，接下来将研究推进金融服务民企的新措施，比如未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元；人保集团总裁赵鹏表示，集团下一步“将聚焦人工智能、人形机器人、新能源等重点产业，丰富完善面向民营企业的科技保险体系，开发专属产品服务”。

上海证券交易所副总经理苑多然透露，未来，上交所将持续拓宽民营企业股权融资渠道，加大对民营企业债券融资支持力度，积极支持民营企业破解发展难题。中国证监会副主席李超表示，将通过扎实落实促进民营经济发展壮大的各项政策措施，统筹好股权、债权、REITs等方面的工具和产品，继续做好民营上市公司的风险化解工作等发挥好资本市场支持民营企业的功能作用。

02

专家支招

助力金融系统和民营企业“双向奔赴”

政策“红包”的大方向已经给出，但落实是一项长期系统工程，因此，专家们表示，金融系统和民营企业“双向奔赴”，需要更加具体且详尽的细化措施出台。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，会议要求将缓解民营企业融资难、融资贵问题。尤其是新一轮科技革命正在推进，更加灵活的融资供给，还有助于推动科技创新。例如保持流动性合理充裕、实施定向降准，并创设支小再贷款、普惠小微贷款支持工具等专项政策，引导资金流向民营企业。

不过，由于民营企业数量众多、行业分布广、企业经营差异大，娄飞鹏建议，接下来金融部门需要从直接融资和间接融资两方面持续发力。直接融资方面，“支持符合条件的民营企业通过发行债券、IPO（首次公开募股）融资”。间接融资方面，需要研究民营企业经营规模和资产特点，以满足民营企业的需求。

图片来源：罐头图库

他同时建议进一步深化金融供给侧结构性改革，优化信贷审批流程、完善风险定价机制，通过提升金融机构服务能力，为民营经济提供更高质量的金融支持，从而真正打通资金流向实体经济的“最后一公里”。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，金融体系不仅要“输血”，更要“造血”，重构金融机构的激励约束机制。此外，还要从激励机制、风险分担、能力建设共同发力，解决金融机构“不敢贷、不愿贷”的情况。

中国银行研究院研究员叶银丹认为，未来金融机构应加大金融产品和服务创新力度，比如金融机构可以开发适合民营企业特点的产品，开展投贷联动、知识产权质押融资等业务。另外，还要加快发展创业板、科创板等，支持民营企业上市融资。对金融机构来说，可通过股权融资等方式降低企业融资成本，并为企业提供上市辅导、债券发行等服务。

新的一年，民营企业的利好消息不断。相信在政、银、企三方努力下，营商环境会越来越好，这为民营企业的大发展奠定坚实的基础，打造良好的外部环境。

好风凭借力，送我上青云，民营企业能有多优秀，接下来就看自己的了！

你觉得民营企业怎么做，就能够把握住这波“政策红利”？欢迎来评论区聊聊。

新董事会名单获股东大会高票通过，粤资北上赋能东北振兴

粤民投入主辽宁成大尘埃落定。

作者 |郑佳

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

热议半月有余的辽宁成大（600739.SH）控股股东变更一事终于尘埃落定。

2月28日晚，辽宁成大发布2025年第一次临时股东会决议公告。公告显示，辽宁成大股东大会审议通过了第十一届董事会、监事会名单。换届完成后，韶关市高腾企业管理有限公司（简称“韶关高腾”）通过“提名并当选董事人数超过辽宁成大董事会非独立董事席位半数”的方式，实现对辽宁成大经营管理的重大影响。

而韶关高腾其实是广东民营投资股份有限公司（简称“粤民投”）的全资子公司。也就是说，粤民投通过董事会换届选举的方式，一跃成为辽宁成大控股股东。

图源：公告

粤民投从2019年起，通过韶关高腾不断增持辽宁成大，逐渐成为其第一大股东，在这期间，辽宁成大子公司成大生物（688739.SH）登陆科创板，顺利上市。粤民投曾在成大生物谋求上市时，作出一段时间内不会谋求辽宁成大控制权的承诺。如今，相关承诺期限早已届满，粤民投名正言顺获得辽宁成大实际控制权。

现阶段东北国企正在进行混改，那么，拥有丰厚的资本运作能力及成熟的经营管理团队的广东民营资本粤民投，能否带领辽宁成大和成大生物进入新的发展阶段呢？

01

蛰伏五年终落子

“民企航母”粤民投终获辽宁成大控股权

辽宁成大与粤民投的故事，要从5年前开始说起。

2019年7月起，粤民投通过韶关高腾连续增持辽宁成大，并在2020年成为辽宁成大的第一大股东，2020年末，持股比例为15.3%，并一直持续到现在。

彼时，辽宁成大控股子公司成大生物谋求科创板上市，其IPO《招股书》于2020年5月获受理。

五年以来，韶关高腾先后两次作出承诺，先是承诺自2020年2月9日起的12个月内，不谋求辽宁成大控制权；2021年8月又签署告知函，承诺自成大生物上市之日起24个月内，放弃其持有超出辽宁成大总股本10%股份对应的表决权。

2021年10月，成大生物成功上市。今年2月12日，辽宁成大召开换届选举会议，新一届董事会由9名董事构成，包括6名非独立董事与3名独立董事，其中韶关高腾提名4名非独立董事，并已通过辽宁成大第十届董事会提名委员会资格审查。

图源：罐头图库

如今上述4名候选人在2月28日召开的辽宁成大股东会审议通过，辽宁成大的控股股东由辽宁省国资委变更为韶关高腾，而韶关高腾同时也将通过辽宁成大，间接控制成大生物54.67%股权。

此次新董事会名单获股东大会高票通过，蛰伏五年的广东民营资本粤民投一跃成为辽宁成大控股股东，这也标志着辽宁成大这家东北老牌上市公司正式迎来历史性转折。

对于粤民投成为辽宁成大控股股东的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，粤民投作为民营资本，能够为辽宁成大引入更加灵活和高效的市场化管理机制，提升企业的经营效率；此外，粤民投可通过资本运作优化辽宁成大的资产结构，例如优化部分资产，可以改善其资产负债结构，聚焦核心业务；再者，粤民投在疫苗、医药产业链等领域有丰富的投资经验，有望通过资源整合和产业协同，推动辽宁成大在生物医药、供应链服务等核心业务的发展；最后，此次控股权变更被视为东北国企混改的积极尝试，通过引入珠三角民营企业的成功经验，与辽宁国资形成共振，激发辽宁成大及旗下子公司（如成大生物）的新活力。

02

南北共振

粤资北上赋能东北振兴

粤民投是广东省政府指导推动下成立的综合性投资平台，成立于2016年9月，由广东省内16家龙头民营企业联合发起，据“广东省工商联”官方介绍，粤民投是国内各省已设立的地方民营投资平台当中，涵盖领域最广、民企组成最具代表性的一家。

粤民投股东包括美的集团、立白集团、盈峰集团、佳都集团、海天集团、华美集团、金发科技、万和集团、华新集团等珠三角龙头民营企业。投资版图覆盖新能源、生命科学、高端制造等领域，擅长通过资本运作整合产业链。

图源：罐头图库

一直以来，疫苗相关产业链、医药上游产业链、重要资源品、专科医疗服务、创新技术平台（如新型抗体，细胞基因治疗，合成生物学）等是粤民投的重点投资方向。在生命科学领域，除成大生物外，还间接控制马应龙等企业。

辽宁成大的主营业务涉及医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发四大业务板块。从辽宁成大分拆出来的成大生物，则被业内誉为“狂犬疫苗之王”。2024年半年报显示，成大生物主要上市产品为人用狂犬病疫苗和人用乙脑灭活疫苗，其中人用狂犬病疫苗自2008年以来市场占有率连续十余年保持领先。

目前成大生物已布局了多个在研疫苗产品，包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、四价/三价流感疫苗、15价HPV疫苗、13价和20价肺炎疫苗、重组带状疱疹疫苗、B群流脑疫苗、多价手足口疫苗、狂犬病单抗等。这些在研产品涵盖多个疾病领域，具有广阔的市场前景。

当前，东北经济正处于重要转折时期。粤民投的北上恰逢东北振兴2.0政策窗口期，国务院《东北全面振兴“十四五”实施方案》明确提出“吸引社会资本参与国企混改”，而辽宁成大案例则展现了跨区域资本联动的可能性。

对此柏文喜表示，粤民投北上并入主辽宁成大，具有标志性意义，是跨区域资本联动的典范，粤民投的入主展现了珠三角地区民营资本与东北地区国企之间的跨区域合作，为东北振兴提供了新的资本和产业支持，也是东北振兴2.0政策窗口期的积极实践，为其他类似项目提供了成功案例。此外，此次股权变更被视为东北国企混改的积极尝试，通过引入民营资本和市场化机制，为东北地区国企改革提供了新的思路和模式。

03

产业协同

绘制“成大系”新质生产力的想象蓝图

现阶段，发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。资本市场作为链接资本与科技、产业的关键枢纽，在新质生产力创新进程中扮演关键角色。

银河证券首席经济学家章俊曾在接受《证券日报》采访时表示。“在推动经济高质量发展的进程中，资本市场作为优化资源配置的重要平台，对新质生产力的培育与壮大具有不可替代的作用。”

粤民投官网显示，其重点投资方向包括：疫苗相关产业链、医药上游产业链、重要资源品、专科医疗服务、创新技术平台（如新型抗体，细胞基因治疗，合成生物学）等。粤民投依托相关产业资源，深耕产业整合及产业链上下游投资。

粤民投执行总裁、辽宁成大董事长徐飚表示，粤民投将通过三个方面赋能辽宁成大、成大生物两家公司实现业绩提升：一是盘活资产，整合资源，集中资源拓展生物医药等新质生产力业务；二是优化债务结构，提升企业融资的韧性；三是释放协同效应，借助粤民投股东资源，拓展供应链服务客户网络，提升贸易业务规模。

对于股权变更后粤民投对“成大系”新质生产力上的赋能，柏文喜称， 粤民投在疫苗、医药上游产业链、创新技术平台等领域有丰富的投资经验，此次控股权变更后，预计将在强化生物医药核心业务、推动创新技术平台建设、拓展产业链布局等方面赋能“成大系”：通过董事会改组，推动辽宁成大在生物医药、供应链服务等核心业务的战略协同，助力其成为粤民投资本版图中的核心平台；粤民投在新型抗体、细胞基因治疗、合成生物学等领域有重点布局，有望为辽宁成大引入相关技术和资源，提升其在创新技术平台方面的竞争力；可能会利用其资本运作能力，通过并购整合等方式，帮助辽宁成大拓展产业链，提升其在生物医药领域的综合竞争力。

总体而言，粤民投的入主将为辽宁成大带来新的发展机遇，同时也为东北振兴和国企改革提供了新的实践范例。此次控制权变更后，辽宁成大未来发展可期，粤民投北上也书写出“资本跨山河，南北共振兴”的新篇章。

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索赔8.8亿！“国内供应链鼻祖”被合作伙伴告了

涉诉金额超怡亚通2023年净利润6倍。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“国内供应链鼻祖”被昔日盟友起诉了。

2月23日晚，怡亚通（002183.SZ）发布公告称，公司与子公司怡亚通供应链有限公司(下称：怡亚通)因合同纠纷被起诉追讨8.82亿元，日前该案件已经立案。

起诉怡亚通的正是两年前与其共同合作海砂项目的盟友——市投资控股有限公司(下称：投控)。

虽然目前该诉讼的最终影响不确定，但8.82亿元对于手头并不充裕的怡亚通不是一笔小数目。2023年，怡亚通净利润仅为1.34亿元。

就在2018年，作为“国内供应链鼻祖”的怡亚通还因“烧钱”扩张资金承压，在国资驰援之下才得以喘息，当前公司仍在业绩增长乏力下，努力探索新的增长点。

怡亚通曾经是2015年牛市的明星股票，股价曾在2015年5月达到75元/股左右，但此后整体下行。截至2月28日收盘，怡亚通报4.63元/股，总市值120亿元。

来源：罐头图库

01

海砂项目生变，

怡亚通卷入8.82亿合同纠纷

2022年起，怡亚通与投控就开始合作海砂项目，陆续签署了多份相关合同。2023年5月，怡亚通与投控联合运营的海砂项目正式揭牌；次月，该项目正式开采。

彼时，怡亚通方面表示，海砂项目是新时期怡亚通做强产业链的重要体现，怡亚通正在整合多行业源头原材料优势，建立供应链平台，助力上下游之间实现扁平化、共享化、去中心化，围绕全国重点基建规划项目，联合各省市区资源载体，共同合作推进基建供应链平台体系建设。

然而，合作仅两年多，海砂项目就已生变。

来源：罐头图库

2022年11月2日，怡亚通与投控签订《JH21-08区块海砂开采海域使用权和采矿权出让合同》，约定由投控参加海砂项目的投标和投资，并由怡亚通在成立怡亚通负责现场施工管理；

2022年11月17日，双方签订《管辖海域JH22-03区块JH21-08区块海砂矿产资源项目预购砂协议》，约定了怡亚通应按照双方议定价格定期、定量、定额向投控支付海砂购砂款；

特别是2023年1月9日，双方签订《管辖海域JH21-08区块海砂矿产资源项目购砂协议》，约定怡亚通分20期向投控支付货款共计28.03亿元。

而2024年4月2日，双方又签订《购砂协议之补充协议》，约定变更项目总价为暂行按照投控持有该海砂项目保本价格即24.88亿元分期进行支付；怡亚通向怡亚通开具商业承兑汇票，再由怡亚通将商业承兑汇票转背书给投控；怡亚通应开具7800万元金额的商票作为履约保证金。

投控认为，怡亚通和怡亚通未按协议约定履行责任，要求怡亚通和怡亚通履行支付义务及相关违约金。

投控请求法院判令怡亚通和怡亚通向其共同支付逾期未付款项7.74亿元和《购砂协议》项下的违约金合计2597.19万元，以及《购砂协议之补充协议》项下的违约金(暂计至1月24日违约金为399.72万元；从2024年1月25日计算到实际偿付之日的违约金，以逾期款项2.82亿元为基数，按照利率每日0.03%计算)。此外，投控请求法院判令怡亚通向其支付7800万元履约保证金以及判令怡亚通对上述债务承担连带责任。投控合计追讨8.82亿元。

怡亚通表示，公司对该案件高度重视，认为案件在合同效力、海砂储量及应付责任等各方面均存在重大争议，公司将会采取积极的应对措施，通过收集各方证据予以应诉，利用法律赋予的权利来捍卫公司的合法权益。鉴于该案件尚未开庭审理，后续审理结果存在不确定性，因此对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。

来源：罐头图库

值得一提的是，据天眼查显示，怡亚通的大部分股份已于2024年底转让给深圳市千城盛科技有限公司，怡亚通持股比例由99.5%降至5%。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，怡亚通对子公司持股比例降至5%，在法律层面，诉讼主体资格和责任认定基本不受影响。因为诉讼针对的是公司及子公司在海砂项目中的过往行为，责任认定基于当时的业务关联和法律事实，不会因持股比例变化而改变。

“不过在实际执行上可能产生影响。若判决需承担赔偿责任，持股比例降低意味着怡亚通对该子公司资产的掌控力减弱，可能影响赔偿资金的筹集和支付。原本可通过对子公司的高度控制权调配资源偿债，如今这种能力受限，增加了履行判决的难度和不确定性。”支培元补充道。

02

“烧钱”扩张遇挫，国资及时驰援

1997年，国内互联网刚刚兴起之际，京东创始人刘强东还在中关村组装电脑，而毕业于深圳大学计算机专业的周国辉，已经靠着为IT行业客户代购主板、显卡、声卡等收取代购费，成立了怡亚通。此后，怡亚通的业务逐渐从IT拓展至医疗器械、化工、纺织品、快消品等领域，逐渐进化成一家供应链公司。

值得一提的是，在怡亚通之前国内并没有所谓的供应链公司。2004年，怡亚通提出变更注册为供应链公司时，工商系统完全不认可：这怎么能作为行业来注册呢？但此后，因为怡亚通，供应链才逐渐从一个模糊的概念，升级成为辐射各行各业的新业态。

2007年，怡亚通登陆深圳中小板，成为A股首家供应链服务上市企业。

来源：罐头图库

最初，怡亚通的主营业务是“广度供应链”，就是承接客户从原材料采购到产品销售过程中的非核心业务外包。这种业务模式，赚的是份微薄的“辛苦钱”，而且因为门槛低，很快就处于竞争饱和状态。

怡亚通便开始酝酿转型，怡亚通创始人兼董事长周国辉将战略目标锁定到“深度供应链”。

在此之前，中国品牌的线下渠道依靠一层一层的代理逐级下沉，这个过程中，企业要花费时间精力去搭建系统的线下渠道，后续管理维护的各种成本并不轻松。怡亚通要做的就是搭建起这个渠道，然后向品牌企业发起团购。

2009年，怡亚通推出了“380分销平台计划”。周国辉对其的规划是，年交易规模超万亿、产品可直送全国380个主要城市和2800个县级市，覆盖全国超过500万家终端门店和10亿消费者的商业生态圈。

具体落实过程中，怡亚通与当地颇具规模的经销商成立合资公司，怡亚通控股，经销商参股；再对合资公司提供管理和资金支持。2014-2018年，怡亚通耗资近70亿收购了约400家快消品经销商，构建起全国最大的横跨食品、酒饮、母婴、家电和日化五个赛道快消品全国分销网络。

这一模式的核心在于通过资金支持吸引地方经销商，同时，为了保证“血液”畅通，怡亚通采用“采购现款，销售赊账”模式，就是对上游品牌商支付现款采购商品，对下游终端垫资。

这无疑对怡亚通的资金能力提出了巨大考验，而且要注意，供应链行业一直处于低毛利，怡亚通就选择通过举债扩张。

据Wind数据统计，自2007年上市，至2018年8月31日，怡亚通以股权再融资，从资本市场拿到了18.6亿元；间接融资方面，如果按照增量负债计算，融资额达到199亿元，而如果按照筹资现金流入的口径来计算，间接融资额则高达2267.8亿元。

另据Wind数据显示，2007年以来，怡亚通的资产负债率就始终在80%左右。这样的负债比例堪比房地产行业。

然而，随着进入降杠杆周期，信用环境收紧，怡亚通2018年筹资活动产生的现金流量净额为-30.01亿元，同比下降1726.7%。尽管尝试应收账款资产证券化等自救，但怡亚通的扩张模式最终难以为继。

不过，得益于政策东风，怡亚通得到了国资驰援。

2018年9月，深圳市投资控股有限公司（下称：深投控）共支付24.04亿元，分两批共受让怡亚通18.3%的股份，从而成为怡亚通的第一大股东，周国辉实控的深圳市怡亚通投资控股有限公司（下称：怡亚通投控）退至第二大股东。

截至2024年三季度，深投控仍为怡亚通第一大股东，持股14.96%，怡亚通投控为第二大股东，持股11.55%。

03

多点开花，

“国内供应链鼻祖”怡亚通能否重振？

国资进入后，怡亚通开始着力节流，2018年通过收缩供应链金融业务，关停部分资金使用效率低、盈利能力低的项目，减少营运资金占用。

但这一系列举措使得经营性活动现金流增加，但同时也使得营收明显放缓。2018年，怡亚通实现营收700.72亿，同比微增2.27%，净利润下滑66.38%至2亿元，为2013年以后的首次负增长。同时，截至2018年末，公司资产负债率仍在80%以上，累计负债347.57亿元。

周国辉便想法探索更多的增长点，其中最为瞩目的就是“怡亚通饮酒”。

怡亚通早已经涉足酒类的供应链，但传统供应链模式下怡亚通酒业板块利润有限。2018年，怡亚通开始发力酱酒，探索从供应链到品牌运营模式。

来源：罐头图库

传统模式下，怡亚通酒业供应链业务大都和名酒合作，公司帮客户把货物从厂家运到销售网点，相当于买下货物后卖给下家，品牌运营模式下，怡亚通和国台、钓鱼台等企业等合作，推出全国独家运营酱酒品牌，市场打造自己负责，价格体系由公司确定，拥有较大利润空间。

此后，怡亚通再进一步规划，孵化酒类自有品牌。其计划抓住国潮风向，联合“大唐不夜城”打造出具有盛唐文化特色的酱酒IP产品“大唐秘造”。怡亚通还一举成为大唐酒业的控股股东。

不过，随着国内酱酒行业降温，怡亚通在酱酒赛道声量减弱。

财报显示，2020年-2022年，怡亚通酒饮业务分别录得收入55.01亿元、42亿元以及31.36亿元，分别下降23.03%、23.64%、25.35%；公司酒饮营收占当年总营收比重分别为8.08%、5.98%和3.67%。

财报中“秘造酒业”公司被怡亚通陆续处置，后大唐酒业的控股股东也悄然变更。

与此同时，怡亚通遭遇增收不增利的挑战。2022年，怡亚通全年营收853.97亿元，增长超两成，净利润2.37亿元，经营现金流净额，只有6.4亿元；同年，公司资产负债率达79.61%。创造更多利润，仍是周国辉当务之急。

来源：Wind金融终端

怡亚通深化资源源头整合开采，分别在安徽桐城、广西百色等地成立合资公司，打造林业、砂石、数字经济、新能源材料等多个供销平台，以期增厚营收利润。的海砂项目便属于这一战略之下。

此外，怡亚通还着力布局新能源、大科技、大消费等。

2023年，怡亚通和德国技术的汽车研究公司合作，组建新能源的物流汽车公司；在尼日利亚和矿山合作，开采、包销锂矿；布局新能源基建，在四川宜宾投产储能和充电桩；还入股半导体车规细分市场的深圳星火半导体科技。

目前这一系列布局尚未显现成效。2024年前三季度，怡亚通营收584.41亿元，同比减少14.41%；净利润0.29亿元，同比减少71.58%。同期，负债合计413.22亿元，资产负债率79.97%；此外怡亚通担保金额占净资产比例82.51%。

你认为怡亚通能够重振吗？欢迎留言评论。

火锅不是给底层人民吃的！惹恼群众的巴奴却要冲刺IPO？

月薪五千不配吃人均130元的巴奴？

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

你愿意花工资的多少去吃一顿火锅？

近日，巴奴火锅创始人杜中兵就给出了建议：“月薪5000你就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”。除了月薪5000不要吃巴奴的建议外，杜中兵还表示，“火锅不是给底层人民吃的，巴奴是给那些大学毕了业，挣了点钱，升了一个级的人吃的”。

图源：百度

被建议月薪5000不要吃的巴奴，为一家重庆毛肚火锅，目前拥有直营门店近150家，“窄门餐眼”显示，其人均价格为132.59元。

这些“建议”均来自杜中兵在“川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会”的发言，实际上，在这场会上，杜中兵还透露了一个更重要的计划，即巴奴火锅的上市计划。杜中兵表示，上市是巴奴火锅未来重要发展方向。部分消费者认为巴奴的价格偏高，未来我们将披露财务报表，让消费者更清晰地了解巴奴产品的价值。

巴奴产品的价值，到底应该什么人来给？

01

多次因争议事件出圈

2月25日，一场名为“川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会”的会议，在巴奴原阳央厨召开。这场活动由四川火锅协会主办，中国饭店协会火锅专委会支持，巴奴毛肚火锅承办。该活动在网络平台上也同步进行直播。

正是在网络上的直播，让网友们留意到了巴奴火锅创始人杜中兵的部分言论，如“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等。

对于杜中兵的争议言论，有网友愤怒地表示：“吃个火锅还要被划分阶层，巴奴这是在自绝后路。” 还有人吐槽：“月薪5000就被排除在外，这品牌也太傲慢了。”

不过也有用户认为，“其实我觉得巴奴老板说的挺对的，确实消费高，这是个良心老板，就是说话有点直接。我吃麻辣烫也很开心，不在乎别人怎么说怎么看”。

图源：小红书

随着舆论发酵，杜中兵很快出面回应，表示“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等几句话不是连在一起说的。如果连在一起说，就把他的真实本意曲解了。

杜中兵在回应视频中称，“我是说过去的火锅还是很便宜的，但是随着这几年的发展变得越来越贵，甚至超过了很多的中餐，变得越来越难以消费。当然这不是好的现象，但是一个品牌没有自己的定位，更难以做好。因为要是想做好一个品牌，总要有自己标准和取舍，才能使自己的企业长期经营。大家长期骂巴奴贵，我的压力非常大。”

实际上，关于巴奴火锅“贵”的讨论，由来已久。小红书上，吐槽巴奴火锅贵、份量小的内容笔记达上千篇。“毛肚是很脆，招牌菌汤锅底也好喝。但也太贵了吧，3片午餐肉18，小份菜真的少的可怜。 人均200+也吃不饱，有点离谱了。”

图源：小红书

“窄门餐眼”显示，巴奴火锅的人均价格为132.59元，而已经上市，拥有1380家门店的海底捞，人均价格为100.81元。

图源：窄门餐眼

而此次言论争议并非巴奴首次陷入舆论漩涡，早在2023年，巴奴就因 “天价土豆” 事件被推上风口浪尖。

2023年2月，西安的一位消费者在巴奴就餐时，点了一份售价18元的富硒土豆，然而端上桌的却只有5片，这一情况瞬间引发了消费者的强烈质疑，“天价土豆”的话题迅速在网络上传播开来。

巴奴菜单显示，富硒土豆为店内的“人气推荐”，“与土豆博士刘杰合作，硒元素含量达0.09mg/kg”。

面对质疑，巴奴最初回应称是管理失误，这5片土豆实际应为小份，价格是9元。但巴奴创始人杜中兵随后在表示，巴奴的“富硒土豆” 不仅包含产品本身价值，还涵盖环境、服务以及全供应链价值，所以暂时不考虑降价。

图源：微博

然而，事情并未就此平息。2023年3月，《中国食品安全报》发布了一篇调查报道,经过对北京几家巴奴门店售卖的富硒土豆进行取样、送检后发现,巴奴富硒土豆的硒含量不足宣称含量的十分之一,也低于我国相关标准对富硒土豆的规定值,门店涉及北京丽泽天街店、西单君太店和世纪金源店。

报道发布当天下午，巴奴宣布下架该产品。

除此之外，2024年6月，巴奴火锅还曾因“白菜太普通”而下架了白菜及其他常见蔬菜，如菠菜、生菜、莴苣等。“下架这些蔬菜是为了推动“蔬菜月月新”计划，旨在为消费者提供更具时令性和新鲜感的食材，而非因为这些蔬菜不受欢迎或品质不佳。”巴奴表示。

因种种争议事件破圈的巴奴，杜中兵在回应着还友好劝解道，“如果大家经济条件还没那么好，特别是像一个学生，刚进入社会，只有5000块钱的工资，是不是忍一忍，不要高消费，少吃一些火锅，甚至不吃火锅不吃巴奴，我们是不是也不缺什么，因为我们延迟一下满足，把钱花在自己的成长上，让自己变得越来越好，这是我真实的本意。如果我表达得不清楚，是我的原因和错误。”

02

IPO提上日程，“中信系”为股东

官网显示，巴奴火锅成立于2001年，称自己为“毛肚火锅开创者”。目前覆盖近40城，拥有近150家直营店。

无论从名字，还是从店里主打的菜品毛肚来看，一般食客都以为这是一家地道的川味火锅。但事实上，老板和企业都是来自河南。

图源：罐头图库

巴奴火锅的创始人是来自河南安阳的杜中兵，他16岁开始闯荡社会，跟着同村人往江苏倒卖生铁和焦炭，并在19岁那年赚到了人生的第一桶金。

做生意的过程中，杜中兵走南闯北，发现无论在哪个地方，川味火锅都广受喜爱。因此，随着倒卖生意的惨淡，他决定转行进军餐饮业，并于2001年，在河南安阳开了第一家巴奴毛肚火锅店。

以安阳为圆心，杜中兵不断扩大自己火锅店的规模，如今北京、上海、深圳、广州、南京、天津、武汉、郑州等近40个城市均有直营店。

业绩方面，2020年有一笔数据：巴奴靠75家直营店年入15亿元。若按此计算，巴奴每家店的平均年营收都能达到2000万元，基本与海底捞持平。海底捞2020年全球共1298家门店，营收286.1亿元，平均每家店2204万元。

至今，“窄门餐眼”显示，巴奴火锅共有144家门店，以此计算，2024年营收或能达到28.8亿元。

图源：窄门餐眼

尽管近两年争议不断，但巴奴火锅的资本之路一直在稳步推进。天眼查显示，2020年3月、9月，巴奴火锅分别收获一轮融资，投资方包括番茄资本、CPE源峰、日初资本、高榕资本等，融资金额数亿元。

其中,番茄资本是中国专注于餐饮行业的专业投资机构，投资企业包括费大厨辣椒炒肉、COMMUNE餐酒吧、吉祥馄饨等。CPE源峰则是中信证券持股35%的中信产业基金，投资企业包括京东健康、卫龙、字节跳动、饿了么、贝壳、理想、wind等。

而早在2021年的一次媒体交流会上，创始人杜中兵也曾就上市问题做过回应，其明确表示，“会考虑上市，具体规划还未确定。”

与此同时，2022年3月，巴奴火锅将总部逐步迁到北京，创始人杜中兵在内的目前已经搬往北京办公，这一系列动作也被认为是为了更接近主流市场，招揽人才和为奔赴资本市场做准备。

2023年，巴奴火锅在股权结构上开始了大刀阔斧的调整，开始搭建境外框架。

调整包括，原股东番茄资本旗下4支基金和杜中兵实控的河南巴氏共创企业管理中心(有限合伙)等相继退出，美味森林餐饮管理(郑州)有限公司(下称“美味森林”)成为巴奴火锅全资控股股东。

在陆续退出的过程中，番茄资本和巴奴火锅都曾回应，这只是正常的股权变更和注册管理调整，短期内没有退出计划。

而美味森林只有一个股东，即巴奴毛肚火锅(香港)有限公司。

图源：天眼查

香颂资本董事沈萌认为，巴奴火锅通过一系列操作，进行股权结构调整，目的是准备香港上市。为了实现香港上市的目标，需要将内地业务的控制权转移到境外主体，也需要将内地业务的外部投资者转移至境外主体。

中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，以中国火锅的竞争来说，巴奴必须要去进行IPO。因为如果不去IPO的话，就没有这么多资源去进行一个规模化的拓展。

杜中兵的动作也进一步加快，2025年2月25日的“川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会”上，杜中兵也公开表示，上市是巴奴火锅未来重要发展方向，未来我们将披露财务报表。

03

儿子“拖累”爹，

IPO前“子品牌”被关

“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是!”、“服务不过度，样样都讲究”这些slogan，表明了巴奴和海底捞两大火锅界巨头的激烈交锋。

等候区提供水果、零食,免费美甲美容、送擦镜纸、扎头发皮筋、单身人士就餐送毛绒玩具陪餐、给顾客过生日还送礼物......很多人都曾感受过海底捞的极致服务。

最初踏入火锅江湖时，巴奴的年轻员工们也曾学习擦鞋、美甲,舞面。在《产品主义》一书中，巴奴创始人杜中兵曾提到模仿海底捞的场面：“我们的小孩舞面舞得半夜都不睡觉，在宿舍里拿着餐巾纸拧成卷在那舞，最后还是舞得没自信。”

2012年，杜中兵提出了“产品主义”，从模仿海底捞转向海底捞的对立面，主打毛肚特色，走了一条差异化火锅之路。

然而坚持“产品主义”的巴奴火锅，也曾后院起火。

巴奴旗下子品牌“超岛自选火锅”在2023年被爆出售卖“假羊肉”。2023年9月，视频博主“猴大腕”发布视频称，北京合生汇超岛火锅店售卖“假羊肉”，其共花费98元在超岛购买了6盒肉类食材，4盒高钙羊肉卷被检测机构检测出鸭成分。

据“猴大腕”视频中，店员称“我们跟巴奴是一家”。工商关系上，天眼查显示，超岛的运营公司北京橙梦餐饮管理有限公司是巴奴火锅的全资孙公司。

图源：天眼查

超岛于9月5日首先做出回应，表示该款羊肉由超岛独立采购，供应和加工方分别为郑州森昂商贸有限公司和哈尔滨市双城区朝阳乡九州源食品加工厂。并晒出两家供应商的相应资质和纯羊肉承诺说明。

但据“猴大腕”视频内容显示，其在购买羊肉卷时，曾直接询问工作人员“是不是真羊肉”，对方明确回答“那必须的，我们有厨房，连底料都是自己生产。”店内公示信息同样显示，超岛主要食品原材料由巴奴厨房——北京行运无限大餐饮有限公司统一配送。

9月6日，巴奴发表声明称，超岛确实为旗下子品牌，其创立以来由独立团队运营，但巴奴有不可推卸的监督管理责任。但对于超岛的产品是否为纯羊肉未作回应。

宣传时是巴奴厨房统一配送，出问题时就变成了独立采购。这一“甩锅”说明显然未获得大众认可。

9月7日，巴奴再次回应，承认羊肉卷中确实含有鸭肉成份。并表示要“痛定思痛”“痛下决心”，向消费者道歉的同时，决定为子品牌把关不严、失信于消费者的行为买单。消费过此产品的顾客，凭购买凭证可领取赔偿现金1000元，赔付金额达835.4万元。

巴奴还表示，与涉事产品供应商郑州森昂商贸有限公司取消合作。并取消超岛独立采购权，未来全权由巴奴集团负责。

超岛自选火锅正是巴奴火锅创始人杜中兵之子杜夯，于2020年创立的品牌，拥有超岛74项商标信息的郑州和胜和商贸有限公司也由杜中兵100%持股。

“假羊肉”事件发生后，2023年9月，在巴奴举办的“巴奴厨房探访活动”中，杜中兵表示，“巴奴之所以要做子品牌超岛，是因为自己的儿子杜夯想要做餐饮，因为要做的同样是火锅品牌，因此超岛直接作为子品牌注册到了巴奴集团旗下。

活动中，杜中兵还坦言，曾经有人提议是否把超岛这个业务线砍掉，但杜中兵明确告诉杜夯，“这就是你的问题，一定要直面”。

杜中兵还表示，正因为是父子关系，考虑到同业竞争，投资方不允许超岛和巴奴是割裂的存在，因此巴奴才将超岛纳入公司里面。而离上市越来越近的巴奴，似乎最终还是选择了砍掉“超岛自选火锅”这条业务线。

“窄门餐眼”显示，超岛串串火锅历史在营门店为7家，至今已无自营门店。大众点评也显示，超岛串串火锅门店全部歇业关闭。

图源：窄门餐眼、大众点评

天眼查显示，目前杜夯共在20家企业担任法定代表人，仅余七家存续，其余全部注销。并且与杜中兵无商业关系。

从“天价土豆”到“月薪5000元不要吃巴奴”，巴奴的两次出圈均因“高价”与“消费者感知”的错位。在消费分级趋势下，高端化并非原罪，但如何让定价与价值对等、避免“高高在上”的叙事引发反感，或是巴奴亟需补上的一课。

你吃过巴奴火锅吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

基蛋生物输了！不准“悔婚”

再掏7783万买股权，基蛋生物“委屈”吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

A股又见“悔婚”大战，主角是被投资人戏称为“不孵蛋”的基蛋生物（603387.SH）和武汉景川诊断技术股份有限公司（简称“景川诊断”）。

2月26日晚间，基蛋生物与景川诊断的又一桩股权收购纠纷案迎来终审判决，基蛋生物最终被判支付股权收购款约3586.12万元。算上去年12月和景川诊断另一股东的诉讼终审判决，基蛋生物合计需向景川诊断10位股东支付约7783.04万元股权收购款。

基蛋生物方面对投资者表示，完成上述股权交易后，基蛋生物对景川诊断的持股比例将增加到约86%，具体以公告为准。

景川诊断成立于2006年，2015年1月在新三板挂牌上市，主要从事体外诊断仪器和体外诊断试剂研发、生产及销售；而基蛋生物则是体外诊断产品制造行业，专注于体外诊断试剂与仪器的研发、生产、销售及服务长达20余年，其营收规模曾一度与行业龙头企业不相上下。

基蛋生物早在2020年就成为景川诊断控股股东，但在后续合作中拒绝履行曾经约定的继续收购协议，并称与其交易的景川诊断股东多次违反协议。

如今看来，基蛋生物显然无法“悔婚”，不过基蛋生物并没有就此罢休。

就在去年底，基蛋生物已经起诉景川诊断，要求后者公开财务、经营等信息，方便自己行使审计权利，而一旦开始审计，景川诊断是否真如基蛋生物所言“违反协议”，将成为影响双方战局的决定性事件。

目前双方正在等待开庭，这对“A股冤家”最终谁胜谁负还未可知。

01

“憋屈”的基蛋生物，

买下控股权却没有知情权

基蛋生物早就不想继续收购景川诊断股权了。

基蛋生物表示，早在2020年公司就收购了景川诊断56.98%股份，成为景川诊断的控股股东。当时两家公司还约定了业绩对赌协议，如果后者达成业绩目标，基蛋生物需购买景川诊断部分股东持有的剩余股份。

但自2023年12月以来，基蛋生物与景川诊断沟通始终不顺畅，公司无法了解景川诊断经营情况，景川诊断及其副总经理胡淑君、财务负责人关章荣均明确表示拒绝提供财务数据，内部审计无法开展。

基蛋生物认为，景川诊断的行为导致公司难以依法履行信息披露义务，严重侵害了公众投资者的利益。

来源：股吧

基蛋生物还表示，公司财务工作人员多次与景川诊断相关人员联系，景川诊断无任何正当理由拒绝提供，公司现已无法获取景川诊断的财务、经营等信息，近期还发现景川诊断马全新、董事兼副总经理胡淑君等人存在损害公司利益的行为。

上海秦兵（北京）律师事务所刘鑫远律师认为，在《上市公司信息披露管理办法》中，有关于“涉及子公司的信息披露事务管理和报告制度”的规定。作为基蛋生物的子公司，景川诊断若拒绝提供其财务数据，肯定会影响基蛋生物年度报告和中期报告的发布，容易给基蛋生物造成信息披露不当的风险。

基蛋生物在要求行使股东知情权的同时，也可以以控股股东身份召开股东会会议，针对景川诊断公司的高管提起罢免程序，彻底更换，继而推动景川诊断合法正常经营，维护景川诊断公司利益和基蛋生物上市公司利益。

来源：罐头图库

那么上述拒绝提供财务等资料的马全新、胡淑君是谁？景川诊断又为何拒绝向控股股东公开财报、经营等公司资料？

资料显示，景川诊断最初的实控人是马全新、胡淑君夫妇，二人持有武汉众聚成咨询管理有限责任公司（简称“武汉众聚成”）全部股份，并通过武汉众聚成持有景川诊断大部分股权。

此外，马全新还有一家实控公司——武汉博瑞弘管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“武汉博瑞弘”）。

2020年3月，基蛋生物公告称，将以6391万元收购新三板上市公司景川诊断54.96%股份，主要交易对手便是马全新、胡淑君的武汉众聚成、武汉博瑞弘。此外马全新、胡淑君、马全海等8人作为自然人股东，也是基蛋生物收购景川诊断股份的对象。

在基蛋生物收购景川诊断后，马全新任景川诊断董事兼总经理，胡淑君任副总经理。

此外，基蛋生物还与马全新、胡淑君、武汉众聚成签署了业绩对赌协议，约定景川诊断2020年-2021年自产“凝血试剂”销售收入增速均不低于30%，且扣非净利润分别为1000万元和2000万元。

但在景川诊断完成业绩承诺指标后，基蛋生物却开始“悔婚”。一直到2023年7月底，基蛋生物仍未履行前述的收购承诺。

来源：罐头图库

基蛋生物“悔婚"也有自己的理由，并不是简单的"耍赖"。

基蛋生物在2023年11月进行反诉时指出，武汉众聚成存在多次违反协议的情况，公司也无法登录景川诊断的财务系统，景川诊断已经丧失了收购剩余股份的权利。

基蛋生物与景川诊断的股权收购纠纷由此开始。从2023年至今，马全新、胡淑君等多位股东相继起诉了基蛋生物，双方经历了起诉、反诉、撤诉、一审、二审等多个环节，历时1年多。

截至2月26日，上述案件迎来终审判决，基蛋生物需向武汉众聚成咨询管理有限责任公司（简称“武汉众聚成”）、武汉博瑞弘管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“武汉博瑞弘”）等10位股东支付股权收购款合计约7783.04万元。

“野马财经”注意到，武汉众聚成、武汉博瑞弘等股东最初要求基蛋生物支付的款项合计约1.2亿元，但在一审和二审判决中均未得到全部支持，基蛋生物最终支付的款项相比最初起诉金额减少约4255.96万元。

02

蹊跷！收购景川诊断两年后，

基蛋生物业绩持续下滑

基蛋生物收购景川诊断之初，原本是为了切入“凝血试剂”赛道，补足相应产品线的缺失，并与公司心血管产品形成优势互补，最终提升公司业绩。

但在持续近2年的股权收购纠纷中，基蛋生物的业绩不仅没能提升，反而持续下滑，结束了营收连续10年持续上涨的趋势。

来源：罐头图库

2024年8月7日晚间，景川诊断曾公告称，因基蛋生物于2024年8月5日指派人员强闯公司，干扰公司正常生产经营，给公司员工的工作环境和心理状态造成了严重困扰。目前公司已暂停生产。

同时，基蛋生物也在半年报中表示，公司虽已获取景川诊断2024年上半年度财务数据，但仍在运营管控方面存在对景川诊断失去控制的风险。

截至发稿时，基蛋生物尚未发布2024年业绩预告，最新财报停留在2024年第三季度。数据显示，基蛋生物2024年前三季度营收约8.8亿元、净利润约2.02亿元、扣非净利润约1.76亿元，同比分别下降12.1%、11.69%、和11.29%。

基蛋生物强调称，公司与景川诊断因股权收购事项产生诉讼后沟通不顺畅，未能获取景川诊断第三季度财务数据，仅合并景川诊断2024年上半年度财务数据。

基蛋生物表示，景川诊断2024年上半年度资产总额约1.43亿元、归母净资产1.28亿元、利润总额451.21万元、归母净利润370.63万元，占归属基蛋生物的比例分别为3.73%、4.96%、2.72%、2.52%，占比均较小，不构成公司的重要组成部分。

来源：东方财富网

值得注意的是，基蛋生物在2023年就出现了“业绩转折点”。当年营收、净利润分别为13.69亿元和2.8亿元，同比下降24.85%和43.92%。而基蛋生物在2013年~2022年的10年中，仅有1年出现净利润下滑，其余年份都是同比上涨。

截至2024年前三季度，基蛋生物延续了2023年业绩下滑的趋势。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，双方的诉讼可能表明了基蛋生物在履行对赌协议方面遇到了问题或分歧，但这并不一定意味着基蛋生物不愿意收购股份，而是可能涉及到对赌协议的具体条款、业绩完成情况、收购价格等多重因素的争议。

“为加强风险管控，保护投资者利益，公司有权要求查阅2020年7月21日以来的会计凭证、会计账簿，以供再次核查确认。”基蛋生物在诉讼请求中表示。

03

追赶“新冠风口”未果，

实控人苏恩本出海“谋生”？

基蛋生物成立于2002年3月,总部位于南京，实控人为苏恩本。

2002年，还在江苏省人民医院当医生的苏恩本因在长期的临床实践中，感到传统医学检验模式的不足，而萌生了创业的想法。

几经波折后，苏恩本和他的团队成功开发出全自动高通量POCT（即时检验）荧光免疫定量仪及相关配套试剂，这套设备可以在体外快速检查心血管、肾病、炎症等疾病。

2017年7月17日，基蛋生物在上交所挂牌上市，专注体外诊断试剂与仪器的研发、生产、销售及服务,并建立了POCT、化学发光、生化检测、分子检测、血栓与止血检测、血细胞分析检测、尿液分析、质控品诊断原材料在内的八大技术平台。

来源：公司财报

2019年，基蛋生物的主营业务POCT产品在国内的市场占有率与龙头万孚生物（300482.SZ）不相上下，营收在10亿元规模，远远领先于东方生物（688298.SH）、硕世生物、明德生物（688399.SH）。

但一场新冠疫情打破了基蛋生物的好局面。在疫情的大背景下，检测试剂业务都有着爆发性的增长，而基蛋生物则从2021年开始大幅落后于竞争对手。

2021年，东方生物、硕世生物、明德生物的收入分别为101亿元、28.39亿元、29.3亿元，而基蛋生物的同期收入仅为14.22亿元。

也是在这个背景下，基蛋生物才选择收购景川诊断，切入凝血检测细分领域，只是最后事与愿违，双方并没能顺利合作，反而官司不断。

截至2024年第三季度末，基蛋生物短期借款约6.5亿元，而货币资金仅5.69亿元。随着营收和净利润下滑，基蛋生物从哪里寻找增长机会呢？

近期，基蛋生物表示，公司积极开拓海外市场。2024年前三季度，公司海外常规产品收入8499.25万元，同比增长20.31%。

来源：罐头图库

对于基蛋生物面临的“业绩下滑+对赌”双重危机以及与子公司的诉讼问题，柏文喜表示，基蛋生物应重新评估公司的战略方向，特别是对于景川诊断的管理和运营，确保其业绩能够符合预期；另外，基蛋生物还要提高公司运营的透明度，及时准确地向股东和市场披露信息，以增强投资者的信心。

你看好基蛋生物的未来吗？留言聊聊吧！

民生银行北分拦截电诈 为客户挽损181万元

近日，民生银行北京广渠门支行高效联动总行远程坐席，成功堵截电信诈骗，为72岁老年客户挽损资金181万元。

事发当晚，民生银行北京广渠门支行接到总行远程坐席电话，告知在受理支行客户吕某发起的对外转账功能开通申请时，发现客户疑似遭到电信诈骗，但回拨电话时客户直接挂断，随后显示无人接听状态，请支行尽力尝试劝阻，避免客户资金损失。

接到这一紧急情况后，支行立即尝试与吕某取得联系，服务经理在多次与吕某本人联系无果后，又辗转通过吕某家人与其本人成功取得联系。随即指导客户拨打客服电话将卡片挂失，同时，总行运营风险团队对客户账户采取实时保护性冻结管控，确保客户账户资金安全。此外，总行还即时启动总分支警银联动工作机制，立即拨打了报警电话，民警快速上门进行劝阻，最终多方联动，成功为客户挽损资金181万，及时保护了客户的财产安全。

随后，广渠门支行再次联系客户，对客户进行安抚，指导客户检查手机设备及APP软件状态，并建议客户尽快查询其在他行的账户资金情况，以确保资金安全。吕某对民生银行工作人员的热忱服务深表感谢，称其名下所有账户均未蒙受资金损失。

长期以来，民生银行北京分行积极响应上级号召，深入贯彻落实《反电信网络诈骗法》工作要求，坚持“源头治理、系统治理、综合治理”，细化管理职责，坚持宣教并举，坚持平衡账户服务优化和风险防控，形成了常态化“资金链”治理工作格局。

民生银行北京分行相关负责人表示，该行将积极践行金融工作的政治性、人民性，主动作为，深入推进电信网络诈骗“资金链”精准治理，以实际行动践行“金融为民”的使命担当，筑牢反诈金融“防火墙”，有力维护经济金融秩序。

“‘圳’在生长 ‘深’声不息” 网络大V深圳采风暨“E企清朗”活动正式启动

2月27日，“‘圳’在生长 ‘深’声不息”——网络大V深圳采风暨“E企清朗”活动在深圳平安金融中心正式启动。50多位活跃在微信、微博、抖音、小红书、B站等社交媒体平台的网络达人，将用两天时间实地观摩记录深圳的科技创新成果。

本次活动由深圳市互联网信息办公室指导，深圳市自媒体协会和新浪深圳主办。作为连续5年组织举办的“网络名人看深圳”品牌活动，本次采风聚焦科创主题，精心设计4条各具特色的采风路线，共约20个采风点。与往年不同的是，此次新增“E企清朗”活动，旨在更好服务“自媒体”行业和企业，搭建“自媒体”与企业对话交流的平台，共同营造清朗营商网络环境，实现相互赋能、共赢发展。

深圳市网信部门主要负责人在致辞中表示，本次活动是贯彻落实经济工作会议、民营企业座谈会精神的有力举措。他希望网络大V们瞄准深圳特色，以生动的文字、图片、视频，彰显“先行示范”创新奇迹；聚焦科创前沿，展现“深圳智造”生动图景；锚定共赢发展，凝聚网络空间“澎湃力量”，充分展示深圳在奋力推进中国式现代化伟大实践中走在前列、勇当尖兵的时代风采。

启动仪式上，深圳市自媒体协会为“金融八卦女”“华商韬略”“尺度商业”等20位财经科技领域头部“自媒体”颁发了特邀理事证书。同时，邀请新浪微博、腾讯公司有关负责人现场授课，详细解读平台规则，促进行业规范自律。深圳市自媒体协会财经专委会在仪式上同步宣告成立。

据了解，在为期两天的采风中，除了比亚迪、平安、优必选等知名企业外，网络大V将走访拥有国内最多用户的视觉大模型打造者“兔展智能”，全球领先的裸眼3D技术研发企业“班度科技”，专注锂电池研发提供高性能新能源的“欣旺达”等“小巨人”和隐形冠军企业，感受正在生长的科技力量，创作一批有高度、有深度、有温度的优秀作品，展示深圳作为奇迹之城的新风采新担当。

深圳新闻网2025年2月27日讯（记者 吴艳 朱正英）

事故车拍卖一哥博车网冲 IPO，“清华学霸”与郭广昌享资本盛宴

事故车也能做大生意？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“表妹花4.1万买了辆二手车，到手后竟发现有维修记录，是辆事故车，连安全气囊都有故障。找二手车商退车，对方却以不影响使用为由拒绝，到底要不要起诉？”一名网友在小红书求助道。

在汽车消费领域，许多人都对买到事故车心存忌惮。鲜有人知的是，这些事故车在汽车后市场领域，却有着另一番“生意经”。

近日，Boche Holding Limited (Cayman)（下称“博车网”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。根据“灼识咨询”的资料显示，按2023 年交易量计，博车网于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额达31.3%。不过，这家行业巨头并非风光无限，依然面临着多起拍卖合同纠纷，并且部分用户也提出了投诉。

图源：罐头图库

博车网作为事故车拍卖市场的“一哥”，背后获得了TPG、复星国际、平安保险等知名机构的投资，那么，拍卖事故车的生意，好做吗？

01

“清华学霸”卖事故车

年入32亿

事故车是保险业务中的“老大难”问题。如今，多数车主都投保了交强险和车损商业险。然而，车辆“零整比”高，零部件价格贵，再加上维修工时费乱象，使得保险公司处理事故车时成本飙升。

为降低成本，保险公司常将预估损失过高的事故车作“推定全损”处理，按当年贬值后的实际价值赔给车主，车的残值归保险公司。而处理这些残值最常见的方式便是拍卖，将车卖给有维修或拆解能力的机构。

图源：罐头图库

在这个领域，北京恒泰博车拍卖有限公司（下称“博车网”）堪称“大玩家”，它是一家专注于事故车拍卖的平台。2014年，由本科毕业于清华大学工程学专业的陈健鹏创立。简单说，陈健鹏搭建起了一个事故车B2B拍卖平台。平台一头连接着保险公司等上游供给方，一头连着认证修理厂、持证汽车拆解厂等下游买家。

截至2024年9月底，博车网平台会员阵容庞大，逾4.23万家认证修理厂、逾950家持证汽车拆解厂、逾1500家授权汽车经销商及逾5.7万家独立汽车经销商在此交易。

在博车网的拍卖平台上，每成交一辆事故车，平台就能从买家那里收到拍卖佣金、销售交易费、仓储保全物流服务费，还有买家支付的会员费。

图源：罐头图库

从营收情况来看，事故车拍卖及配套服务一直是博车网的核心业务。在2022年、2023年及2024年前三季度（下称“同期”），这部分收入分别达到了2.41亿元、3.33亿元和2.18亿元。不过，其占总营收的比例却从62.1%下降至54%。

尽管占比下降，但博车网在事故车拍卖领域的地位依然稳固，博车网是最大的事故车拍卖平台。根据“灼识咨询”资料显示，按2023年交易量计，其于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额约为31.3%。

博车网也成为投资界的“香饽饽”。TPG、复星国际、平安保险、远翼投资、启元投资、昆仲资本、毅峰资本等知名机构纷纷入局。在2022年2月，公司完成C2轮融资后，估值达到了31.7亿元人民币。

股权结构上，陈健鹏持股25.53%为单一最大股东，复星国际通过Ruizheng Investment持股2.59%、通过上海锐望持股5.72%，中国平安通过Technovac持股3.33%、通过Yizhi Ventures持股2.22%。值得注意的是，复星国际背后的实际控制人为郭广昌，在资本市场上也是风云人物。

图源：罐头图库

不过，龙头也有烦恼。通过博车网平台拍卖的事故车总数的增速在逐渐放缓。

《招股书》显示，博车网事故车的拍卖总数，2022年为6.82万台，2023年增长58.6%至10.81万台，而截至2024年前9个月，同比增速降至10.9%，为8.74万台。这也是事故车拍卖及配套服务带来的收入占比减少的原因。

与之形成反差的是，博车网的二手车拍卖及配套服务发展势头良好，营收占比从2022年的17%稳步上升至2023年的21.7%。2024年前9个月为0.92亿元，占营收的比例则为22.9%。该业务主要来源于二手车成功拍卖后，博车网向买家收取的拍卖佣金和相关销售交易费、仓储及办证过户等服务费，以及二手车买家支付的会员费。

不过，博车网2022年、2023年一直处于亏损状态。据《招股书》显示，2022年、2023年，博车网实现收入分别为3.88亿元、5.18亿元；年内亏损分别为1.8亿元、1.21亿元。直到2024年前三季度才扭亏为盈，其实现收入为4.04亿元；净利润为142.5万元。

02

事故车过户卡壳

谁之过？

根据《招股书》可知，公司亏损的主要原因之一是“向投资者发行的金融工具账面值变动”。在2022年和2023年，这一项的资金支出分别高达1.73亿元和1.51亿元，不过截至2024年9月末，该支出已缩减至0.4亿元。

需要说明的是，向投资者发行的金融工具账面值变动，指公司发行给投资者的金融产品价值随市场等因素变化，致公司资金支出或收益改变。

到了2024年前三季度，博车网实现了扭亏为盈，这主要得益于其“节流优先”的策略。2024年前9个月，公司销售及营销开支、一般及行政开支、研发投入同比减少了6.78%、7.25%和14.35%。博车网在《招股书》中明确表示，未来需“通过规模效应分摊固定成本”。

具体来看，2022年、2023年和2024年前三季度，公司在销售及营销方面的开支为9065.9万元、1.02亿元和6694.5万元；一般及行政开支分别为6734万元、7324万元和4689.9万元；研发开支则是2246.3万元、2941.6万元、1921.2万元。

图源：罐头图库

一方面，博车网成功脱离亏损泥潭，但另一方面，事故车市场的混乱局面，给销售事故车、二手车的公司带来了诸多影响。整个市场各类投诉、诉讼不断，而作为行业头部企业的博车网，在快速扩张过程中也深陷拍卖合同纠纷，还遭到了部分用户的投诉。

在黑猫投诉平台上，多位用户便对博车网进行投诉，主要聚焦于过户问题等方面。

一边，是委托拍卖的车主不满。有网友2021年1月委托其拍卖新能源车，等了1年未过户，但车却已经被转卖，购车者没缴纳交强险上路，隐患极大；还有2024年7月委托拍卖的车主，到12月都没办完过户，影响该车主新车购置。还有车主于2024年12月投诉称，4个月前委托的事故车成交后未过户，博车网还违规使用致违章信息产生。

图源：黑猫投诉

另一端，购车车主也麻烦不断。有网友反馈，自己订购的比亚迪，博车网未按照最初约定的1个月交付期限交车。而在等待时长超过3个月后，该网友的购车订单竟在未经其同意的情况下，被商家私自关闭了。还有网友表示，2023年9月，自己购买的上汽大众未被告知电池包拆解，收到车发现电池包已报废，损失惨重。

种种投诉调解不成，便逐渐演变成诉讼。据“中国裁判文书网”信息显示，博车网有11篇拍卖合同纠纷。

其中，不乏因公司审核不到位，车辆本身存在问题导致无法过户，进而引发双方对簿公堂的纠纷。

2018年，姜坤在博车网参与车辆拍卖。2019年，姜坤在博车网成功竞拍一辆“原车主”为蒋艺伟的奔驰，次日，姜坤支付车款3万元、佣金4500元、施救费933元、综合服务费2000元后提走车辆。

可提走车辆后，姜坤却发现这辆车竟然有两个车架号（车架号是由十七位字母、数字组成的编码，相当于汽车的“身份证”，具有唯一性，用于识别车辆的制造商、生产年份、车型、发动机代码及组装地点等信息），这直接导致车辆无法正常过户，购车的合同目的无法实现。

2019年，姜坤将蒋艺伟、博车网母公司告上法庭，一审判决合同解除，蒋艺伟退车款及利息。

图源：罐头图库

“车主”杜开创也遇到类似问题。2017年他代朋友张欢竞拍到一款车，但杜开创付款取车后发现车有抵押查封无法过户。他要求退款等，因车卖给张欢，一审法院判公司退款给张欢。

事实上，这些问题的背后，反映出事故车与新车有着本质的不同。事故车缺乏标准化，其市场价格受到多种因素的显著影响，诸如新车和二手车的价格波动、车辆本身的损坏程度，以及配件价格的起伏等。

据《人民日报》援引中山大学商学院副院长郑晓莹观点，“这反映出我国二手车市场交易制度不完善。信息不对称让消费者处于弱势，不良商家借机牟利，且消费者维权成本高，商家违法成本低，导致商家敢于冒险。”

图源：罐头图库

不过，北京元栋律师事务所律师吕恩相也指出：“根据消费者权益保护法，二手车商应当对其所售卖汽车的来源是否合法、行驶里程、维修记录、交易记录、车辆存在问题等重要信息在出售前全面核查检测，并将检测结果以书面或者其他可以确认的方式告知消费者。

他进一步补充道：“如果明知该车是事故车而故意隐瞒事实，诱导消费者购买，则可能构成欺诈，根据消费者权益保护法的相关规定，消费者有权要求退一赔三。”

03

二手车市场混战中

如何突围？

不可否认的是，销售事故车为博车网带来了可观的毛利率。2024年前9个月，博车网来自事故车及配套服务业务的毛利率为61.8%，高于二手车及配套服务的毛利率51.9%。

高利润也让事故车成了市场争抢的焦点。甚至会出现“一个事故现场，7个黄牛抢单，有4S店、也有修理厂，他们的速度比交警还要快”的情景。

博车网的上游车源主要来自中国的保险公司、租赁公司及汽车融资租赁公司等机构，特别是在事故车拍卖及配套服务领域。根据《招股书》数据显示，2022年、2023年及2024年前9个月，公司分别有71.4%、63.4%及58%的事故车交易来自上述三大上游车源方。

图源：罐头图库

然而，与这些车源方的合作并非牢不可破。

博车网在《招股书》中介绍，公司与这些主要车源方的合约大多仅为期一年，且合约中并未规定必须续约。因此，车源方在合约期满后有可能选择不再续约，甚至自行进入事故车拍卖行业，建设自己的拍卖平台。

《招股书》中提到，2022年博车网的一家大型保险公司车源方就决定创建自己的专属拍卖平台。博车网表示，这一策略将减少市场上可供拍卖的事故车数量，进而对公司产生负面影响。

值得一提的是，瓜子二手车、人人车等平台也提供事故车的售卖服务，并且会清楚标注车辆的维修记录和历史事故情况，帮助消费者做出更为明智的决策。

瓜子二手车在2021年完成了3亿美元（约19.5亿元人民币）的战略融资，其中2亿美元（约13.1亿元人民币）由H Capital领投，红杉资本中国基金和IDG资本跟投。而人人车则在2015年完成了腾讯战略领投的8500万美元（约5.5亿元人民币）C轮融资，估值超过5亿美元（约30亿元人民币）。这些平台凭借强大的资金和渠道优势，在市场中具有明显的竞争力。

图源：罐头图库

就连博车网转向的二手车市场，也同样竞争激烈。

瓜子二手车也涉及C2C二手车交易，还扩展到保卖和严选等业务，人人车则通过滴滴配车和快修业务拓展了市场份额。

此外，优信（UN）在2018年成功上市，成为“中国二手车第一股”，并创新了“线下仓储式大卖场+线上购车”的商业模式。懂车帝也在2022年8月进入二手车线下交易市场，推出了“懂懂二手车”项目。

据“太平洋汽车网”消息显示，2024年瓜子二手车市场份额达31.5%，排名第一；人人车市场份额为 22.8%，位居第二；优信市场份额为 19.7%，排名第三。

甚至连家电巨头—海尔也在二手车市场加码，其旗下的二手车品牌卡泰驰通过与18家二手车经销商结盟，已在各地开设28家线下门店。2025年2月20日，海尔旗下卡泰驰控股斥资约18亿美元，收购中国平安旗下云辰资本所持汽车之家股份，交易完成后将以约41.91%持股比例成控股股东。

图源：罐头图库

此外，新车市场的价格战进一步加剧了二手车市场的压力。根据《中国汽车流通协会》的报告，2023年新能源车的平均降价幅度达到9.2%。新车价格的下滑直接影响了二手车的销售价格，使得二手车经销商的毛利率普遍下降。在二手车经销商百强企业中，单车毛利率在4%-6%的有49家，4%以下的有29家，仅有4家毛利率在10%以上。

在竞争激烈的市场中，对手环伺；口碑层面，投诉纠纷不断。在这轮二手车行业洗牌当中，博车网能在资本市场C位出道吗？

你了解过事故车、二手车的去处吗？评论区聊聊吧！

净利润降7成，“0元购”能重振东微半导吗？

“0元收购”背后现关联交易。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

此前因“0元购”引起市场关注的“充电桩芯片第一股”东微半导（688261.SH）发布了业绩快报。

2月26日，东微半导公告业绩快报显示，2024年营收10.03亿元，同比增长3.06%；归母净利润3993.02万元，同比减少71.48%。

对于影响业绩因素，东微半导表示，受全球经济增长的不确定性以及竞争格局加剧等多重因素的影响，公司产品销售价格较上年同期有所下降。此外，还包括保证研发、产品迭代等，公司相应投入持续增加，以及计提信用减值、存货跌价损失。

一个多月前，东微半导宣布了一起收购，交易对价是0元，颇受市场关注。

来源：东微半导公告

不过，相对交易价格，这场“0元收购”背后，收购标的为东微半导关联企业持股，这家公司成立不足1年且尚未投产，以及宣布收购的时间节点正值大额股份解禁临近等，更为外界所关注。

二级市场方面，截至2月27日收盘，东微半导股价46.2元/股，下跌0.32%，总市值57亿元。

来源：罐头图库

01

“0元收购”背后的关联交易

1月17日，东微半导公告称，基于公司产品业务延伸和整体发展规划，拟收购Ridge-Semiconductor Limited和苏州迎合共计持有的苏州电征科技有限公司（下称：电征科技）54.55%股权（各持有27.27%）。

这笔收购因交易对价为0元受到外界关注，而“0元购”背后也涉及到关联交易。

被收购之前，电征科技有3个股东，除了东微半导此次交易对手方——Ridge-Semiconductor Limited和苏州迎合企业管理合伙企业(有限合伙)（下称：苏州迎合），还有苏州工业园区苏纳微新创业投资合伙企业（有限合伙）（下称：苏纳微新），持有电征科技45.45%股权。

来源：天眼查

苏纳微新是东微半导的“自己人”。苏纳微新成立于2022年8月，从事创业投资，是东微半导直接持股78.95%的联营公司。同时，东微半导财务负责人谢长勇，担任苏纳微新投委会成员，并受苏纳微新委派担任电征科技董事。

东微半导亦表示，根据相关规定，按照实质重于形式原则，认定苏纳微新为公司的关联方，故此次交易属于与关联方共同投资，构成关联交易，但不构成重大资产重组。

此次交易完成后，东微半导除了通过苏纳微新间接持股电征科技，也将直接持有电征科技54.55%股权。电征科技则进而成为东微半导控股子公司，进入上市公司体系，并被纳入合并报表范围。

事实上，东微半导此次“0元收购”电征科技股权，也就相当于直接置换出原二股东Ridge-Semiconductor Limited和三股东苏州迎合。

值得一提的是，香颂资本董事沈萌表示，一般在收购完成后，无论是从稳定经营的考虑，还是业绩承诺的要求，短时间内标的企业的高管团队都不会发生大幅度变化，至于更长时间的情况，要根据双方合作的协议或者合作的关系发展确定。

因此，作为收购标的核心人物，电征科技的法定代表人、董事长、总经理——付晨强，或也将随着此项收购完成，进入上市公司业务体系。

东微半导的公告中，并没有针对付晨强背景作具体披露。据天眼查显示，付晨强当前仅2家企业，除了电征科技，也担任此次交易对手方之一苏州迎合的法人代表，并持股90%。

来源：天眼查

此外，付晨强曾上海科西莫科技有限公司，该公司成立于2021年，位于上海市，是一家以从事科技推广和应用服务业为主的企业。

对于“0元收购”，中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，这在资本市场不算罕见。“常见情形包括：一是目标公司资不抵债，净资产为负，收购方无需现金支付，以承接债务等形式获取控制权；二是看重潜在资源，像独特技术、资质等，虽当前经营差但有战略价值；三是关联方间为整合资源、协同业务而进行的交易。”

同时，支培元也表示，“0元收购”也有可能暗藏风险。债务风险方面，可能需承担隐性或有形债务，如未披露的担保、税务纠纷等。经营上，若无法改善目标公司经营，实现协同效应，会拖累上市公司业绩。还有估值风险，可能高估潜在资源价值，损害股东利益。投资者遇到此类情况，要仔细审查目标公司财务，分析潜在资源价值，关注交易决策程序是否合规透明。

不过，虽然此次“0元收购”，东微半导不需要直接向卖家付钱，但由于Ridge-Semiconductor Limited和苏州迎合持有的上述共计54.55%股权对应认缴出资额为600万元，实缴到位却是0元，东微半导则要承担相应的实缴义务。

另外，公告还显示，Ridge-Semiconductor Limited和苏州迎合在实际经营中均尚未发生业务。

02

超4000万股份解禁，

宣布收购节点引关注

电征科技究竟是一家什么样的公司，又为什么被东微半导看上？

据公告显示，电征科技专注于算力服务器电源和新能源功率模块的研发、生产和销售，旨在通过IGBT、SiC、SJ FET等功率模块产品进入全球汽车、工业和电网应用市场。

从领域来看，电征科技确实与东微半导有协同的可能。东微半导是以高性能功率器件研发与销售为主，产品主要应用于工业及汽车相关等中大功率应用领域。此外，电征科技也具有当前资本市场热逐的“算力”元素。

而从目前公开的信息，外界尚无法领略到电征科技究竟有何实力。

据公告显示，电征科技成立于2024年2月2日，至今成立还不足一年。东微半导公告中也坦言，目前电征科技处于成立初期，产品尚未正式投产。

财务情况方面，电征科技净资产为-637.83万元，截至2024年11月30日的营收为19.81万元，净利润为-1137.83万元。

来源：东微半导公告

东微半导收购消息也引起股吧网友的讨论。一些网友表示“支持国产替代”“棒棒的”……但也有网友发出质疑，“0元对价，意思就是目前是空壳”“收购一个没有实缴，没有研发，没有产品的公司”……

来源：股吧

新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示，东微半导收购一个成立仅一年、未投产的标的公司，可能存在的问题包括但不限于：标的公司业务前景不明朗，缺乏实际运营经验；技术实力和市场竞争力有待验证；可能存在法律合规风险或潜在债务负担等。这些问题都可能对东微半导的未来发展产生不利影响，需要投资者密切关注收购后的实际进展和效果。

不过，由于东微半导目前对于电征科技披露的内容并不详实。沈萌认为，深入了解此次收购目的，投资者也还需要确认公司都有什么核心资产，诸如知识产权、核心团队构成等。

此外，东微半导此次宣布收购的时间节点也颇受外界关注。

2月10日，东微半导迎来4001.6万股股份的解禁，占该公司总股本32.66%。而这距离上述有关收购公告发布的时间不足1个月。

据Wind数据显示，此次股份解禁的股东中，东微半导共同实控人王鹏飞、龚轶解禁股份2700.79万股，以及其一致行动人卢万松、王绍泽解禁股份634.54万股，共计3335.33万股——占该公司总股本27.22%。其中，王鹏飞、龚轶解禁股份对应当前市值约10.61亿元。

来源：Wind金融终端

其余解禁股份为苏州工业园区得数聚才企业管理合伙企业（有限合伙）、苏州工业园区高维企业管理合伙企业（有限合伙）持有，共计666.27万股，占该公司总股本的比例为5.44%。

值得注意的是，东微半导发行价格为130元/股，但自2022年8月达到高点之后，整体进入下行趋势，当前已经处于破发状态。截至2月26日收盘，东微半导报46.35元/股。

按照证监会此前发布的上市公司减持新规，明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下，不得通过集中竞价交易或者大宗交易减持股份。

袁帅认为，东微半导宣布收购的时间点确实值得注意。一方面，解禁可能导致大量股份流通，增加市场抛压，对股价产生短期波动影响；另一方面，此次收购可能被视为东微半导在解禁前为了提升股价、稳定市场信心的举措之一。

不过，袁帅也强调，收购的实际效果和市场反应仍需进一步观察验证，投资者应谨慎评估解禁和收购对东微半导未来发展的综合影响。

03

2024年营收增长，

归母净利润下降7成

目前，东微半导除了遇到股价挑战，还面临一定的盈利增长压力。

东微半导于2022年2月10日在上交所科创板上市，由于产品多运用于汽车相关应用的功率器件领域，尤其迅速拓展新能源汽车充电桩及充电模块，其被称为“充电桩芯片第一股”。

值得一提的是，2019年，华为旗下的哈勃科技创业投资有限公司还通过增资入股东微半导。截至2024年三季度末，哈勃投资持有东微半导2.95%的股份，为第7大股东。

2014年，东微半导开始大规模量产高压超级结MOSFET，逐渐晋升为国内高压超级结MOSFET龙头。据国金证券研报显示，以2019年销售额统计，东微半导在全球MOSFET功率器件市场中位列中国本土厂商前十位。

要是把电子设备比作一个复杂的人体系统，晶体管就像是其中的神经细胞，虽然微小，但是传递着非常关键的信息。高压超级结MOSFET，就是一种高性能晶体管，广泛应用于新能源汽车直流充电桩、新能源汽车车载充电机等工业级，以及手机快速充电器等消费级领域。

目前，高压超级结MOSFET产品正是东微半导的主要收入来源，2024年上半年，高压超级结MOSFET产品实现营业收入3.34亿元，总营收占比79.52%。据东吴证券2023年6月研报显示，东微半导的客户包括比亚迪、通用电气、宁德时代、OPPO等。

来源：罐头图库

东微半导在2022年实现业绩高点——营收11.16亿元、净利润2.84亿元后，便遭遇营收、净利润双降，2023年营收9.73亿元，同比下降12.86%；净利润1.4亿元，同比下降50.76%。

2月26日，业绩快报显示，东微半导2024年营收10.03亿元，同比增长3.06%；归母净利润3993.02万元，同比减少71.48%。

业绩预告时，东微半导也表示，报告期内继续保持主要产品高压超级结MOSFET销量的同比上升，公司整体销售规模较上年同期也有所增加，同时研发人员数量、专利数量、新品开发数量持续增加。

东吴证券2024年12月研报也指出，2024年东微半导在高压超级结MOSFET等产品的生产上完成了从8寸代工厂到12英寸代工厂的扩展，显著提升了产能利用率。随着新兴市场需求的复苏，特别是在光伏储能逆变器和新能源领域，公司产品的出货量呈现良好的环比提升，尤其是在服务器电源和新能源车领域的客户导入，推动了收入的稳定增长。

你认为东微半导为何“0元购”电征科技？欢迎留言评论。

海康机器人冲刺IPO，背后“香港首富”曾布局9家上市公司

杭州不止有六小龙，还有“海康系”。

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

最近，“杭州六小龙”火出了圈，成为资本市场的关注热点。首款国产3A游戏《黑神话：悟空》的出品公司游戏科学，国产开源大模型DeepSeek、春晚扭秧歌机器人的宇树科技，杭州的科技型企业走到了世界的聚光灯下。

安防龙头海康威视也在杭州，相比这些“科技新贵”，作为一家成立已24年的老牌科技公司，海康威视（002415.SZ）业绩承压之下，正通过分拆子公司上市来优化资本结构和增强市场竞争力。

历经11个月之后，上个月，海康威视旗下杭州海康机器人技术有限公司（下称“海康机器人”）终于完成了深交所的意见落实函回复，也预示着海康威视“A拆A”将再添一员，“海康系”上市公司将增至3家。此前，排在海康威视八大创新业务板块首位的萤石网络（688475.SH），2022年12月28日已在科创板上市。

自2010年5月上市后，海康威视的股价上演了十年十倍的神话。从一个名不见经传的小小板卡销售商，发展成千亿市值的第一大安防上市公司，还曾将创始人龚虹嘉送上香港首富的位置。

截至2月27日，海康威视股价30.95元/股，市值2858亿元；萤石网络股价39.49元/股，市值311亿元；海康机器人暂未披露融资金额，“海康系”资产版图还在不断扩大。

01

“海康系”重起资本局

正迎第三家IPO

我国机器视觉产业于1990年前后，以代销海外产品起步，进入21世纪，各公司才陆续走上自主研发之路。虽然起步较晚，但经过二十年奋力追赶，国内外差距已经快速缩小，其中最为著名的当属海康威视。

在智能家居赛道中，安防大厂海康威视发力的并不算太晚。2013年，国内正掀起一波“智能硬件”之风，诸多企业纷纷加码布局，海康威视也不甘落后。依托旗下海康机器人，占据着全球约三成的视频监控设备市场。

海康机器人IPO的启动时间可追溯至2021年12月，海康威视公告称，将拆分子公司海康机器人在境内上市。2023年3月，海康机器人上市申请获深交所创业板受理；当年5月和8月对问询函进行两轮回复；2024年1月15日收到审核中心意见落实函，停滞一年之后， 今年1月才完成回复。

此次拟募集资金高达60亿元，主要用于机器人研发和生产平台的建设。

来源：pexels

《招股书》显示，2020年-2022年及2023年1-6月，海康威视及其下属企业、中国电科下属企业一直位于海康机器人前五大客户之列。二者同样是海康机器人主要供应商。这也令海康机器人的经营独立性受到外界质疑。

在深交所的问询中，行业波动对海康机器人业绩的影响是常被关注的问题。海康机器人2019年、2020年、2021年营收分别为9.4亿元、15.25亿元、27.68亿元。

但高增长没有延续。2022年-2024年1-9月，海康机器人营收分别为39亿元、49.1亿元和 42.1亿元。2023年，其营收增速已经放缓至25%，公司称下游行业主要细分应用领域增速放缓以及部分细分领域进入存量竞争阶段，使得竞争进一步加剧。2024年1-9月营收同比增长19.41%，而归母净利润同比下降29.78%，主要原因在于销售费用和研发费用的持续上升所致。

此外，海康机器人的经营性现金流面临一定的压力，2021年、2022年及2023年1-6月，经营活动现金流量净额为负。

目前，海康机器人有2个直接控股股东。其中海康威视持股60%，青荷投资持股40%，后者为海康威视“跟投计划”对创新业务进行跟投的持股平台。

业绩增长放缓，停滞一年后IPO再次重启进程，海康机器人面临不小的压力。

来源：罐头图库

作为海康威视分拆的子公司，2022年，萤石网络率先上市。2013年，海康威视创立“萤石”智能生活品牌，并设立了互联网业务中心，这是萤石网络的前身。两年后，海康威视出资设立萤石有限，注册资本为100万元。自此，萤石网络正式入局智能家居赛道，期间推出了多款摄像机、指纹锁等。

萤石网络主营业务为智能家居产品、云平台服务和计算机软件三大类，具体产品有室内室外云台机、室内防水机、智能猫眼、智能门铃、扫地机器人、儿童可视手表等。

萤石网络近年来营收虽能保持正向增长，但净利润增速并不稳定。2022年-2024年，营业总收入43.06亿元、48.4亿元、54.42亿元，分别同比增长1.61%、68.8%、12.41%；同期，归母净利润3.33亿元、5.63亿元、5.04亿元，分别同比下降26.1%、增长68.8%、下降10.52%。

公司解释称，2024年萤石网络不断推出有竞争力的产品，持续拓展和优化境内外渠道建设，整体营收得以稳健增长；但新拓展的智能新品尚处于前期市场建设阶段，各项营销费用投入有所加大，归母净利润同比有所下降。

华安证券认为，机器人、智能穿戴业务是萤石网络的高增业务。机器人业务当前主打清洁机器人，2024年下半年公司另孵化智能穿戴业务，以视觉AI交互切入老人看护场景；同时，云服务业务预计在这一年to B端增长快于to C端。

知名经济学家宋清辉介绍，“分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。”

此外，去年11月29日，“海康系”投资的联芸科技（688449.SH）在科创板上市。联芸科技成立于2014年，是一家提供数据存储主控芯片、AIoT信号处理及传输芯片的平台型芯片设计企业。海康威视和海康科技分别持有联芸科技17.55%、11.7%股份，分别为第二、第三大外部股东，“海康系”合计持股高达约29.25%。按照2月27日收盘268亿元市值计算，“海康系”账面价值约78.39亿元。

02

“安防第一股”缘何跌落神坛？

除海康机器人以外，安防龙头海康威视通过子公司，如萤石网络、海康微影、海康汽车电子、海康存储、海康消防、海康睿影和海康慧影等，构建了一个强大的创新业务阵营。这一部分业务在2023年为海康威视贡献了185.53亿元的总收入，占公司整体收入的20.77%。

过去十多年来，海康威视营收呈现出强劲的增长态势。遗憾的是2022年失速，净利润更是首次下降。与此同时，又将其高速发展的创新业务剥离、分拆。

2022年海康威视业绩大变脸，净利润同比下跌23.65%至128.3亿元，这是其上市12年以来的首次下滑。2023年，在市场恢复的情况下，海康威视的业绩迎来增长。当年，公司的营收和净利润分别为893.4亿元、141.08亿元，同比增长7.42%、9.89%；不过，好景不长，2024年业绩再度承压。

来源：Wind

2024年，营业总收入达到924.86亿元，同比增长3.52%，净利润为119.59亿元，同比下降15.23%。2024年初，海康威视的长期借款和短期借款合计110.59亿元，到了2024年三季度末，这一指标已经降至65.73亿元，降幅达44.86亿元。在此背景下，公司的负债率改善，降低至32.96%。

分拆单季度业绩来看，海康威视只有在一季度实现了净利润的小幅同比增长，二季度、三季度、四季度的净利润均同比下滑，分别下降10.73%、13.37%、26.74%，连续三个季度下滑。

分地区来看，国内业务增速下降，海外市场稳步增长，公司称将持续聚焦技术创新，努力提升运营效率，推进公司业务稳健发展。

香颂资本董事沈萌认为，海康威视的主业被美国制裁，受到很大影响，但其内部的其他业务板块与制裁关联不大也被波及，因此对独立板块进行分拆，有利于将制裁影响最小化，为其他板块的成长提供更好的基础。同时在分拆后，海康威视可以继续孵化新的业务项目，形成良性循环。

另外，海康威视二级市场表现难言乐观。2021年其市值高峰达到6450亿元，近年来整体低迷。2月21日2024年报发布之后，股价持续下行，截至2月27日报收30.95元/股，市值跌破3000亿元。

安防行业竞争日益白热化，海康威视也在努力寻找出路。一方面加大研发投入，试图通过技术创新重新夺回市场话语权。在技术创新方面，海康威视依托在安防领域的深厚积累，积极拥抱人工智能时代。公司结合自研的多模态大模型和智能计算硬件平台，对智算、智存、智搜、智用等产品进行了全面升级。

此外，海康威视还发布了多模态大模型文搜存储系列产品，如文搜NVR和文搜CVR。这些产品将大参数量、大样本量的图文多模态大模型与嵌入式智能硬件深度融合，使得安防录像回溯不再局限于传统时空、报警等检索方式，提升了目标和事件的查找效率。

券商机构也保持乐观的态度。申万宏源研究指出，海康威视目前已在能源、工业、农业等行业形成标杆案例。考虑到AI+全感知下游场景较为分散，形成规模化收入仍然需要一段时间。另一方面宏观支持政策陆续出台，财政压力缓和，有望拉动需求显著修复。宏观压力最大的期间已过，后续业绩逐季好转可期。

03

海康威视成就“香港首富”

作为海康威视曾经的第一大股东，著名科技企业家龚虹嘉甚少出现在公众视野中。不过，被业界津津乐道的是，海康威视曾将其送上香港首富的位置，而龚虹嘉也因此获得超过两万倍收益，还获得“中国孙正义”的称号。

龚虹嘉作为一名天使投资人在国内风投界并不显山露水，网络上有很多关于他的标签，“最牛天使投资人”、“A股套现王”、“中国版孙正义”......

被称为“最牛天使投资人”，是因为龚虹嘉在很多硬科技项目投资中，前期结果不明显，后来不断追加投资，投成了大股东，部分项目也有了不错的回报。他曾公开分享，自己投资有一个“三不”原则：“别人不想做、不好做、不敢做的事情，我们才可以去做。”

其中，潜伏海康威视的故事便为人所津津乐道。可以说，没有当初龚虹嘉的支持，恐怕就没有如今的海康威视。

来源：罐头图库

龚虹嘉于1964年出生于湖北省一个普通家庭中，从小的梦想是可以当记者或是律师。后来由酷爱文学的文科生变成了理科生，就读了计算机专业，毕业于华中科技大学。

在这所大学他结识了同学陈宗年以及胡扬忠（现分别任海康威视董事长及总经理）。离开学校后，龚虹嘉在广州和香港等地从事电子产品贸易，通过几年的拼搏，赚到了第一桶金。胡扬忠以及陈宗年毕业后，都在中国电子科技集团公司第五十二研究所工作。

三位校友有着共同的创业激情和理想，一起成立了海康威视，这三人曾被称为海康威视“三剑客”。彼时，海康威视注册资本500万元，其中龚虹嘉出资245万元，持股49%。

随后，在龚虹嘉的帮助下，海康威视拥有了自己的H.264算法标准软件，摆脱了对外部软件的依赖，不必再向软件的专利方支付软件使用许可费用。

2010年5月28日，海康威视正式登陆A股。彼时，龚虹嘉持有1.24亿股，占比降至24.8%，其妻子陈春梅间接持有3.42%的股权。海康威视上市后，迅速成长为业内翘楚，业绩保持连续十多年的高增长。此后龚虹嘉身价不断攀升，还成为各类富豪榜的常客。

不过，限售股解禁后，龚虹嘉就开始了减持动作。据海康威视公告披露，从2011年开始至2018年，龚虹嘉至少减持海康威视股权21次，累计套现金额达146亿元。另据新媒体“市界”统计，截至2021年3月，龚虹嘉和陈春梅累计减持套现约280亿元，且累计获得分红超64亿元。粗略算下来，龚虹嘉当年对海康威视的投资，回报已超2.8万倍。

据披露，龚虹嘉减持所获资金主要用于生活和投资，投资的领域主要为健康、环保、教育等产业，也有部分天使投资。

Wind最新数据显示，2022年之后龚虹嘉没有继续减持，截至2025年1月17日，龚虹嘉持有海康威视10.42%股份，为第二大股东，持股部分的价值约为271.43亿元。

2014 年，龚虹嘉创办深圳嘉道谷投资，以及联合创办嘉豪投资。在龚虹嘉的投资版图中，海康威视只是冰山一角。天眼查显示，龚虹嘉创立和投资过27家企业并担任董事或董事长，涉及领域从干细胞、基因、中药材到土壤治理。其中有几个项目颇为知名，比如，星云梦科技、颜店、博雅基因、中源协和、永泰红磡，富瀚微等。

据不完全统计，除了海康威视、萤石网络、联芸科技，龚虹嘉还主导多个项目的投资，收获了众多IPO，至少投资过9家上市公司。

2000年，中国第一家中概股亚信（已私有化退市）在美国纳斯达克上市，龚虹嘉是背后的重要股东；龚虹嘉于2004年投资的国产芯片公司富瀚微（300613.SZ），2017年在深交所上市，龚虹嘉获得了超千倍的回报；2005年投资的联合光电(300691.SZ)，也于2017年A股上市；2020年，肿瘤基因检测企业泛生子(GTH.O，已退市)和芯片企业芯原股份（688521.SH）分别在纳斯达克和科创板上市，龚虹嘉均获得了超百倍的回报；2021年龚虹嘉夫妇通过深圳嘉道谷投资入主上市药企中源协和（600645.SH）。

2018年，龚虹嘉、陈春梅夫妇以590亿元财富位居《胡润百富榜》第31位。2019年，又以财富值650亿元，排名第34位。2020年，他们夫妇财富值再度增长到700亿元，名列百富榜前列。而在2021年11月4日公布的《福布斯中国内地富豪榜》中，龚虹嘉凭借着953亿元的财富名列前茅，并赢得了“香港首富”之位。

在2022年《福布斯全球亿万富豪榜》上，龚虹嘉家族财富为132亿美元，约合人民币890亿元，远超一众创业大佬，比如他的湖北老乡雷军（117亿美元），以及互联网大佬黄峥、王兴、刘强东等。

随着海康威视市值的滑落，龚虹嘉的财富值也受到了影响。2024年1月15日，龚虹嘉家族以655亿元人民币的财富，在《胡润全球富豪榜》中排名第257位。

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“投影第一股”年赚1.2亿，员工刚刚套现2亿谁在买单？

134名员工套现2亿。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

上班上到财富自由是种什么感觉？

2月25日，“投影第一股”极米科技（688696.SH）发布2024年业绩快报，2024年实现营收34.14亿元，同比下降4.02%，这也是极米科技连续第二年出现营收下滑。

虽然营收持续下滑，但极米科技的归母净利润从三季度的亏损4057万元，成功转正为1.22亿元，同比增长1.14%。“主要系公司努力提升经营效率，成本及费用得到有效控制的结果。”极米科技表示。

逃出亏损危机的同时，极米科技（688696.SH）134名员工刚刚完成减持套现。2月18日，极米科技的两家员工持股平台——开心米花和极米咨询，以及监事会主席廖传均，完成了2.83%股份的减持，套现约2.02亿元。

天眼查显示，极米咨询共有117名合伙人，持股比例从22.71%到0.1%不等，开心米花共有32名合伙人，持股比例从23.84%到0.33%不等，由于部分员工在两家持股平台均持股，合计共有135名员工。

公告显示，实控人钟波不参与此次股权转让，因此134名员工可享受此次收益。以此计算，平均每人套现约150.75万元。

不过，值得注意的是，员工作为有限合伙人（LP），不参与平台的日常管理和决策，主要享有分红权。此次套现，也有部分员工选择留存部分股权继续投资，因此两家员工持股平台并未完全清空股权。减持后，极米咨询还持有0.34%，开心米花还持有0.05%。

01

百名员工成功套现，

共落袋2亿

“留子卧室幸福感大挑战，看看我的卧室！极米投影仪哈曼卡顿音响，配80寸玻璃纤维幕布！这不要太爽好吧！欢迎来我家看电影啊！”一位极米用户在小红书上表示。

极米投影仪凭借着出色的性能和设计，在近几年，迅速抢占了年轻人的市场。

图源：罐头图库

2018年，极米科技以40万台的出货量位居中国投影机市场第一，市场份额为13.2%，首次超越国际巨头爱普生和索尼，终结了外资品牌在中国市场称霸15年的局面；2021年，极米科技全年出货量占比21.2%，国内投影市场出货量第一，出货量超过第二到第四名总和；到2023年，极米科技连续六年成为中国投影市场出货量第一，连续四年夺得出货量和销售额双第一。

2021年3月，极米科技登陆科创板，发行价133.73元/股，上市首日股价涨幅一度超300%，市值突破200亿元，成为资本市场关注的“投影第一股”。

公司上市，不仅让老板欣喜，获得股权激励的员工也同样激动不已。极米科技的员工们，在历经四年的等待后，终于迎来了“收获的季节”。

极米科技成立于2013年，2014年12月便开启股权激励计划，采用期权的形式，成立成都极米企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称“极米咨询”)，为方便管理，极米咨询下设了米花壹号、米花贰号、米花叁号、米花肆号、米花伍号、米花六号6个员工持股平台。

股权激励涉及公司多个部门，包括产品研发中心的李开友、邱海龙、何建军，行政部的徐明愿、财务运营中心的吴健、营销中心的郭林等。

2019年6月，极米科技又设立成都开心米花企业管理咨询合伙企业(有限合伙)(以下简称 “开心米花”)，采用限制性股票授予的形式，激励对象为对实现战略目标有重大影响的关键员工，包括管理人员及技术或业务骨干成员 制定了股权激励计划。

《招股书》显示，以上受激励对象共计166人。极米咨询、开心米花此次转让的股份也全部为IPO上市前所获股份。

其中，第一次股权激励的授予价格仅为0.1元-1.52元/份之间，“第1期授予时，每股0.1元适用于核心研发人员及加入公司早期部分员工；每股0.528元适用于核心高管及员工。”极米科技表示。为此，极米科技支付了1237.23万元股份支付成本。

图源：《招股书》

第二次股权激励的限制性股票的授予价格为1.52元/股，极米科技支付股份支付成本费用3237.11万元。

不过，这些股权激励均有限制性条款，即“成功上市之日起三年内，持股平台以及直接持股的激励对象所持股份不能转让。”

极米科技于2021年3月上市，如今限售期已过，减持行动正式开启。

2025年2月13日，极米科技发布公告称，极米咨询、开心米花、廖传均拟转让197.85万股，占极米科技总股本的比例为2.83%。转让的价格为102元/股，交易金额合计2.02亿元。

图源：《招股书》

2月18日，极米科技发布《转让结果报告书》，极米咨询、开心米花、廖传均转让完成，落袋为安。

但值得注意的是，随着时间流逝，部分员工在此次套现前已经离职。

天眼查显示，极米咨询共有117名合伙人，持股比例从22.71%到0.1%不等，开心米花共有32名合伙人，持股比例从23.84%到0.33%不等，由于部分员工在两家持股平台均持股，合计共有135名员工，相较此前的166人减少31人。

再加上因实控人不参与本次询价转让，因此134名员工均可享受此次收益，以此人数和金额计算，人均落袋150.75万元。

极米科技表示，“此次转让主要出于员工正常的个人诉求，实控人直接或间接控制的股份不参与本次询价转让。公司始终重视员工激励与团队稳定性。员工通过持股计划分享公司成长红利，有助于增强核心团队的凝聚力与归属感，进一步激发积极性。未来公司将继续完善激励机制，保障人才战略与业务发展的协同性。”

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员工减持背后，

股价、业绩双下滑

虽然员工赚的盆满钵满，收益率高达6610%。但102元/股的价格，对于二级市场的散户来说，却是一个打了“折扣”的价格。

2021年3月极米科技上市，发行价133.73元/股，上市首日股价涨幅一度超300%，这样的涨势维持了三个月，至6月28日，达到高峰626.58元/股，但自此以后，极米科技的股价便一路下滑，到2025年2月26日，跌至126.46元/股。总市值同样腰斩，从最高超200亿元至如今的88.52亿元。

图源：百度股市通

股价下滑背后，是投影仪市场正在降温。

据洛图科技（RUNTO）数据显示，2023年，中国智能投影市场销量为586.4万台，同比下降5.1%；销额为103.7亿元，同比下降17.3%。2024年前三季度中国智能投影市场的全渠道零售量为416万台，同比微降0.9%；销售额为67.1亿元，同比降幅达8.3%。

极米科技作为行业龙头也难免受到冲击。2023年，极米科技营收35.28亿元，同比下降15.76%；归母净利润1.21亿元，同比下降75.97%，是上市以来首次出现跌幅。

2024年前三季度，极米科技实现营业收入22.81亿元，同比下降5.8%，归母净利润由盈转亏，为-4033.08万元，同比下降146.81%。

“主要系公司整体收入规模下滑，同时，受老品去库存影响，销售毛利率较去年同期下滑，导致公司净利润及扣非净利润同比下滑。”极米科技表示。

极米科技所言，在财报中也能一窥究竟。库存方面，Wind数据显示，从2020年至2023年、极米科技的存货水平分别为7.17亿元、9.65亿元、11.84亿元、10.98亿元，2024年上半年降为9.92亿元。但存货规模下降的同时，销售毛利率从2022年的35.98%，降至2024前三季度的28.77%。

图源：wind

存货周转速度也在不断放缓，从2020年的108.87天逐步攀升至2023年的168.03天，2024年前三季度为172.86天。

“这表明公司存货周转速度大幅放缓。这不仅意味着产品销售不畅，还可能导致资金占用成本上升，进一步侵蚀利润。存货周转天数的上升确实反映了公司面临较大的存货压力，尤其是在市场需求下滑的背景下。”眺远营销咨询董事长兼CEO高承远表示。

03

受让方什么来头？

一边承受存货压力、业绩下滑，一边是股价频频下滑，那么在此时，接手极米科技股权的人图什么？

最新公告显示，参与本次极米科技询价转让报价的机构投资者家数为12家，涵盖了基金管理公司、合格境外机构投资者、证券公司、私募基金管理人等专业机构投资者。有效认购倍数为1.4倍。

受让方最终确定为11家投资机构，排名第一的为诺德基金，共受让52.5万股，金额5355万元。诺德基金成立于2006年，截至2024年12月31日，公司超160人的团队管理超700亿元资产。

图源：公告

此外，还有摩根士丹利、国泰君安、J.P摩根、迎水投资等，分别出资2958万元、1530万元、714万元和204万元。

“投资机构愿意入场极米科技的原因可能是看中了公司的发展前景和投资潜力。极米科技作为投影仪领域的龙头企业，拥有一定的市场份额和技术优势。从优势角度来看，极米科技拥有先进的技术和产品研发能力，能够不断推出适应市场需求的新产品；公司在市场营销和品牌建设方面也有一定的优势，能够提高品牌知名度和市场份额；公司的管理和运营效率也相对较高，能够保持稳定的盈利能力和增长潜力。”资深产业经济观察家梁振鹏表示。

实际上，极米科技一直在尝试扩展新方向，2024年就推出国内新品便携投影play 5、家用旗舰RS 10系列、轻薄爆品Z7X高亮版及Z6X第五代。

海外市场方面，2021年、2022年及2023年，公司海外收入分别为4.3亿元、7.9亿元、9.1亿元，海外收入取得持续增长。

未来，极米科技还计划积极推进车载新业务，主要布局智能座舱、智能大灯两个方向。截至目前，公司共获得7个车载定点，其中6个为智能座舱产品，1个为智能大灯零部件产品。

图源：罐头图库

“作为行业领导者，极米始终以技术创新为核心驱动力，持续巩固智能投影领域龙头地位，并坚定拓展海外、车载等业务，打开业绩增量空间。未来，公司将基于投资者的信任与支持，进一步夯实核心竞争力，提升经营效率，为投资者创造长期价值回报。”极米科技表示。

极米科技副总裁、车载事业部负责人田峰还曾公开表示，“我们有机会在车载市场再造一个极米”。不过目前该业务未产生营收。

“尽管极米科技面临诸多挑战，但投资机构仍愿意入场，主要是看中其长期发展潜力和品牌价值。作为国内投影仪龙头企业，极米科技在技术研发和品牌影响力方面仍有优势。此外，公司积极布局车载业务等新赛道，尽管目前尚未贡献收入，但未来可能成为新的增长点。投资机构的入场也可能是基于对公司短期调整后的长期价值预期。”高承远表示。

你使用过极米投影仪吗？欢迎下方留言讨论。

Kimi股权仲裁即将开庭，张予彤或被拎出 “单算”！

张予彤PK朱啸虎，谁赢？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

DeepSeek席卷全球AI产业链的风暴仍在延续，另一位AI界明星、国内大模型“六小虎”之一的月之暗面（Kimi母公司）却深陷股权纠纷，与前投资人之间的战火愈演愈烈。

近日，据新媒体“暗涌Waves”报道称，Kimi仲裁案的双方，即循环智能的老股东与月之暗面创始人杨植麟等人，分别在2025年1月底和2月下旬，于香港国际仲裁中心（HKIAC）完成缴费，组庭也已结束。金沙江创投前合伙人、现月之暗面联合创始人张予彤还可能被单独起诉。

图源：罐头图库

早在2024年11月11日，金沙江创投合伙人朱啸虎牵头循环智能的部分投资人，对杨植麟和联合创始人张宇韬提起仲裁，指控他们未经循环智能投资人同意，就启动融资并成立月之暗面。而循环智能是杨植麟此前的创业项目。

次月，朱啸虎公开指责“前同事”张予彤身为投资人，却“隐瞒了（与月之暗面的）利益冲突”。面对这一指控，张予彤始终保持缄默。

直到15天前，2月10日，张予彤罕见发声，在朋友圈和小红书上同步更新动态，既赞DeepSeek又强调Kimi用户量新高，这一动态的发布也引发网友猜测，难道此前持续已久的仲裁案已悄然和解？但如今看来，双方并未达成和解。

图源：钛媒体

与此同时，据“界面新闻”报道，月之暗面近期决定大幅收缩产品投放预算，包括暂停多个安卓渠道的投放，以及第三方广告平台的合作。如今的 Kimi，不仅深陷内部股权纠纷的泥沼，还面临着外部如豆包、DeepSeek 等强劲对手的猛烈冲击。曾经在AI圈风光无限的 Kimi，未来究竟该何去何从？

01

Kimi 股权纠纷再升级

张予彤或将被单独起诉

Kimi的股权纠纷还要追溯到2024年2月，当时身为金沙江创投合伙人的张予彤，牵头促成了月之暗面与阿里巴巴超10亿美元的融资合作。这一重磅融资，直接让月之暗面的估值从3亿美元飙升至33亿美元，一跃成为AI界明星。

可仅仅两个月后，张予彤便离开了金沙江创投，这一变动似乎为后续的股权纷争埋下了伏笔。

值得一提的是，张予彤不仅是Kimi 母公司月之暗面获得阿里巴巴10亿美元融资案的重要推手，也是月之暗面创始人杨植麟的前创业项目“循环智能”的第一个天使投资人。

来源：钛媒体截图

而朱啸虎作为金沙江创投合伙人，是张予彤的前同事，其所在的金沙江创投也是 “循环智能” 的股东。

2024年11月11日，以金沙江创投合伙人朱啸虎为代表的循环智能老股东们，对杨植麟和联合创始人张宇韬提起仲裁，指控他们未经循环智能投资人同意，就启动融资并成立月之暗面。

期间，朱啸虎更是将矛头直指原金沙江创投合伙人、月之暗面联合创始人张予彤，指责她 “隐瞒了（与月之暗面的）利益冲突”。甚至撂下狠话：“如果 Kimi（母公司为月之暗面）能够与张予彤进行切割，金沙江创投愿意豁免 Kimi。” 这番言论，无疑将张予彤推向了舆论的风口浪尖。

来源：“智东西”视频号截图

对此，杨植麟曾试图缓和矛盾，和老股东谈判，表示愿意出让一些股份，而且其中也有一小部分来自张予彤的出让。

然而，据“暗涌Waves”援引接近双方的投资人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相当于在之前基础上补偿10%）的方案，但当下，他们愿意出让的股份“相当于打了一个大折扣”。

这样的解决方案并未达到老股东的预期，导致他们选择继续仲裁。

至今，该仲裁案在香港国际仲裁中心完成缴费且组庭结束。按照仲裁流程，组庭结束意味着后续通常会进入案件管理会议或初次程序会议，之后才会开庭审理。

而从组庭结束到开庭，可能需要几个月甚至半年以上时间，普通仲裁程序持续一年甚至更久都有可能。

与此同时，月之暗面联合创始人张予彤，作为股权纠纷事件中的关键人物，也极有可能被老股东在开曼法庭单独起诉。

接近循环智能老股东的投资人透露，老股东认为她“完全违背了受托责任，900万股初始免费股份完全是非法所得。而且在A轮后，又拿了300万股。”

投资专家王雅雯表示，若张予彤被单独起诉，月之暗面可能面临股权结构重组与品象受损的双重风险。不过，香颂资本董事沈萌则认为，她并不是Kimi的技术或产品负责人，而且起诉涉及的内容也仅与个人有关，与Kimi的技术或产品无关，所以影响应该有限。

来源：罐头图库

对于Kimi相关案件在香港国际仲裁中心仲裁，王雅雯表示，大概率是由于投资人与创始人签订的相关协议中有境外投资人参与，所以只能将仲裁地点确定为香港国际仲裁中心。

在一位国际仲裁机构的中国区负责人看来，“由于本案交易多个当事人与中国有密切关联，因此选择中国香港作为仲裁地并不奇怪”。

他进一步表示，在现实中，交易双方出于公平的考虑，也可能选择在第三国进行仲裁。根据敦玛丽皇后大学和White & Case进行的国际仲裁调查，中国香港是全球排名第三的最优先选择的仲裁地，英国伦敦和新加坡并列第一。

在这场舆论风暴中一直悄无声息的张予彤，在2025年2月11日，趁着“同行” DeepSeek 火爆的时候，罕见地在朋友圈和社交媒体发声。她先是说 DeepSeek 的开源模型让更多人相信 AGI 能实现，对 DeepSeek 的成果表示高兴，可话锋一转，又着重强调 Kimi 用户量创新高。

图源：小红书截图

香颂资本董事沈萌则直言道：“DeepSeek的火热给Kimi带来巨大压力，作为Kimi联合创始人，张予彤有必要主动维护其市场认知度，否则，Kimi之前的努力很可能被DeepSeek的热潮淹没。”

02

张予彤与朱啸虎

谁能胜算在握？

双方仲裁不休的背后，实际还是利益分配问题。

此前，朱啸虎指责张予彤向金沙江创投、循环智能的投资人以及股东，隐瞒了她在月之暗面获取900万初始股权（占比14%）的事实。这一持股比例，远远超过了当年循环智能的9.5%，张予彤因此被解雇。

来源：微信朋友圈

双方矛盾核心有两点：一是杨植麟二次创业手续是否齐全；二是张予彤是否故意隐瞒持股。

朱啸虎曾公开喊话：“如果Kimi（母公司为月之暗面）能够与张予彤进行切割，金沙江创投愿意豁免Kimi。”

不过，月之暗面方却坚持“绑定张予彤”。12月6日，杨植麟回应，称他离开前公司创业时已获得所有董事签字同意和必要手续。同时，张予彤是月之暗面的联合创始人，股份按贡献逐步兑现。

图源：杨植麟回复原文

但朱啸虎并不认可杨植麟的回应。仅仅过了一个小时，他就进行了反驳。他指出，杨植麟的回应避重就轻，刻意回避了书面沟通不足以及利益冲突未及时披露等核心问题。随后，朱啸虎再度发声：“我们完全不理解Kimi为什么一定要绑定张予彤，一个有严重利益冲突，并且违背受托责任，还一直不承认加入月之暗面的人?!”

沈萌指出，基金的投资经理从接触项目到实施投资、直至最后退出投资，都是作为基金的工作人员和代表履行工作职责，将自身利益排在工作单位之前，不仅是不敬业的行为，更是一种渎职。该行为类似老鼠仓，目前在行业唯利是图、毫无底线的环境中，越来越多发。

有趣的是，朱啸虎在这场股权纠纷中态度强硬，坚决不和解。但他对大模型的态度却发生了巨大的转变。

2024年，朱啸虎曾公开表态不会投资当前国内的大模型公司。在同年3月新媒体“腾讯科技”的采访中，朱啸虎称 “我们一看就知道，这个肯定没戏”“我们一开始就说了，我就不看好大模型”。

然而，随着DeepSeek在2025年2月火爆出圈，朱啸虎被问及如果DeepSeek开放融资是否会投资时，他表示“我肯定会投！”被追问愿意用什么条件投资时，他表示“这个价格已经不太重要了，关键是能够参与其中。至少在DeepSeek上，我看到AGI实现的路径了。”

来源：罐头图库

那么，在这场纷争中，张予彤和朱啸虎，究竟谁的赢面更大呢？

沈萌认为，权益纠纷的判定，最终要根据双方的举证情况来确定责任大小。也就是说，双方在举证过程中还可能出现新的证据和变数。在双方拿出更确凿的证据、走完法律程序之前，确实难以评判这场纷争中张予彤和朱啸虎究竟谁能更胜一筹。

03

外部竞争夹击

Kimi 路在何方？

当Kimi 深陷内部股权纠纷时，外部竞争压力也如潮水般涌来。

2025年，DeepSeek 的火爆程度堪称现象级，其迅猛的发展态势对 Kimi 造成了强烈的冲击。据QuestMobile统计数据显示，1月28日，Kimi排在DeepSeek和豆包之后，成为AI应用全端DAU排名第三的产品，而2024年这个时候，Kimi的日活及日活增速均位居第一。

用户规模的差异，也进一步揭示Kimi 面临的竞争压力。据Xsignal 的数据显示，在2025 年1月10日至2月8日期间，DeepSeek的全端DAU 高达11979（万），豆包为2505（万），而 Kimi 仅为688（万）。

曾几何时，2024年还是“人人都在谈Kimi”，到了2025年便变成 “人人都在谈DeepSeek”。

事实上，早在2024年5月，字节跳动旗下的豆包便开始加速迭代，并大规模投入流量资源，与 Kimi 在 C 端市场展开了激烈的正面交锋。QuestMobile、XSignal 等公司的统计数据表明，在不到半年的时间里，豆包便在月活等关键数据上成功实现了对 Kimi 的反超。

来源：罐头图库

而从技术上看，DeepSeek带来的挑战更为严峻。与国内大部分大模型公司不同，DeepSeek不仅开源了所有的模型和论文，供所有人去免费下载，还公开了训练方法，允许大家去做数据的蒸馏，去训练自家的模型。

有网友用DeepSeek写了一篇以其祖母为原型的故事，故事写完后，DeepSeek还给其安慰表示，“记住，所有让你颤栗的文字，本质上都是你灵魂深处早已存在的回声。我不过是偶尔经过的山谷，让你听见了自己声音的重量。”

而也有网友表示，Kimi给出的答案还是有一股“AI”味儿。“Kimi的长文本理解能力与DeepSeek的推理能力存在明显差距，前者类似中学生的阅读理解水平，后者则已达到大学生的思辨层次。”产业时评人张书乐表示。

据新媒体“AI燎原”援引业内人士观点称，月之暗面遇到的挑战是：从资源的维度，投流投不过豆包；从技术和产品心智的维度，目前被DeepSeek反超。“如果想守住生态位，需要做一些改变或者尝试。比如开源，比如调整引流策略等。”

来源：罐头图库

在豆包和DeepSeek的双重冲击下，月之暗面在投放策略上也做出了明显的改变。

据“界面新闻”2025年2月18日报道称，月之暗面近期决定大幅收缩产品投放预算，暂停多个安卓渠道的投放以及第三方广告平台的合作。月之暗面内部将此次调整解释为受“外部因素和内部战略调整影响”。

要知道，此前月之暗面在推广上可谓一掷千金，2024年10月，其广告投放金额高达2.2亿元。

有知情人士对“界面新闻”透露，DeepSeek的爆火刺激了月之暗面内部，团队复盘后决定坚持基础模型SOTA。据新媒体“虎嗅”也报道称，月之暗面内部已经将“持续拿到SOTA结果”确定为当下最重要的工作目标。

所谓SOTA，即 State-of-the-Art，指的是最佳技术或最高水平模型。在竞争激烈且技术迭代迅速的 AI 领域，SOTA被誉为AI领域的“天花板”，以自动驾驶领域为例，环境感知算法的每一次 SOTA 刷新，都使得车辆对周围环境的识别更加精准入微。

来源：罐头图库

然而，在追逐“SOTA” 背后，月之暗面也不得不直面商业化进程中所遭遇的难题。

Kimi先后进行了多重商业化尝试，2024年5月，Kimi 适时推出了打赏功能。用户可以根据自己的需求和意愿，支付5.2元至399 元不等的金额来购买礼物。同年7月8日，Kimi 又上线了浏览器插件。通过拓展应用场景，试图挖掘潜在的商业化机会，进一步拓宽盈利渠道。

8月，Kimi 发布了企业级 API。该 API 主要面向具有一定业务规模，并且对服务稳定性有着较高要求的大企业客户，为其提供定制化的 API 服务，正式开启了在企业级市场的商业化征程。

但就如同一名知情人士在2024年8月向新媒体 “智能涌现” 所透露的那样：“Kimi 的商业化目前仍处于初期阶段，当前的营销投入主要还是依赖于融资。”也侧面反映出 Kimi 在商业化道路上所面临的现实困境。

如今的Kimi，内有股权纠纷掣肘，外有强敌环伺，杨植麟能否带着Kimi突出重围呢？

你怎么看待老股东可能起诉张予彤的情况？评论区聊聊吧！

高手！段永平“门生”3800万拿下市值90亿上市公司

借壳还是炒股？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

3800万元就能拿到价值20亿元的股份，这个生意你会做吗？

2月25日，利源股份（002501.SZ）再次涨停，这已经是该公司自2月21日公告“股权转让”以来，连续收获的第三个涨停板。这次交易背后的买家，是段永平“门生”张源实控的江苏步步高置业有限公司（简称“江苏步步高”），曾在A股市场有着“显赫战绩”的张源，这次又踩对点了？

公告显示，江苏步步高将以3800万元的“低价”，收购倍有智能科技（深圳）有限公司（简称“倍有智能”）100%股权，而倍有智能持有利源股份8亿股股份，占利源股份总股本的22.54%，是利源股份的控股股东。待上述股权完成收购后，利源股份的实控人将变为张源。

截至2月25日收盘，利源股份总市值约89.11亿元，以此估算，上述8亿股股份的市值已达到约20亿元。

作为一家小型房地产企业，江苏步步高为何要跨界铝型材制造行业，步步高实控人张源是为了借壳上市，还是又一次股市投资呢？

01

张源接连出手，

被收购公司股价大涨

张源一出手，利源股份的股价就神奇的反转了。

历史股价图显示，利源股份的股价2024年曾两次跌破1元，直面一元退市风险。但2月21日，江苏步步高收购倍有智能全部股权、张源将成为利源股份实控人的消息一公布，利源股份就直接涨停了。

截至2月25日收盘，利源股份股价为2.51元/股，相比2月20日收盘价，已经大涨33.51%。

来源：东方财富网

无独有偶，2024年11月，张源旗下另一家公司将拿下大千生态（603955.SH）控股权的消息公布后，大千生态股价更是连续13个涨停板，公司股价从9.63元/股，一路飙升到36.58元/股，总体涨幅接近380%。但随后开始回落，截至2月25日，大千生态股价为19.23元/股，总市值26.1亿元。

截至2月25日，大千生态和利源股份的合计市值已经超过115亿元，而张源旗下两家公司合计需要支付的股权收购款仅约为4.06亿元。

用4亿元实控两家上市公司、合计市值超百亿，而且股价都能应声大涨，这笔生意看上去很不错吧。张源何许人也，竟对上市公司有如此魔力？

来源：罐头图库

《新快报》等媒体曾以“段永平门生”的身份介绍张源。很多80后、90后应该对“步步高”“小霸王”不陌生，段永平就是小霸王、步步高品牌的开创者，广东步步高电子工业有限公司创始人、步步高集团董事长。

段永平出生于1961年，而张源比他小7岁，在段永平创立“步步高”“小霸王”时，张源曾出任广东步步高电子工业有限公司的董事，也算是步步高的“元老级“人物。2002年前后，段永平移居美国，但他与张源的商业纽带则通过另一层关系延续。

1996年12月，张源创立了江苏百胜电子有限公司并担任执行董事至今；2013年，江苏步步高置业成立，张源是实控人；2016年11月，张源创立苏州步步高投资发展有限公司（简称“苏州步步高”）；2020年5月至今，张源还兼任极兔速递环球有限公司非执行董事。

其中，段永平的哥哥段力平是江苏步步高的第三大股东，持股比例4.88%；张源对苏州步步高直接持股约65.93%，而另一大股东王晓梅持有苏州步步高4.73%股份，资料显示，段力平妻子王晓梅与之重名。

来源：罐头图库

如今已经65岁的段永平有过多次重大投资被人记忆深刻，比如他曾以“1美元”吃进网易股后1年溢价50倍、47美元进场APPLE、180元投资茅台股……现在这些公司股价比段永平进场时已经涨了几十倍乃至上百倍。

与段永平有过多年合作的张源，近几年也在资本市场上频频出手。

2023年6月末，曾经在深交所上市的“光一科技”进入退市整理期间，张源对其大手笔增持，从原本持2037万股增持至3715万股，仅仅8天时间，光一科技股价便暴涨106.82%，张源还提名了多位公司董事候选人。

张源的这一行为，引发深交所关注函与监管函，要求其列示张源自持有公司股份以来的详细交易情况、张源增持公司股份的原因及合理性等。

股吧里，有投资者发帖质疑张源收购利源股份的目的，还罗列了张源买卖多只A股股票的“战绩”，并猜测张源是否真要做实业、搞好利源股份？

来源：股吧

02

曾亏损超百亿，

张源为啥偏爱“亏钱”企业？

其实，这位投资者发出的质疑不无道理。

天眼查显示，这次收购利源股份控股股东的江苏步步高，其主业是房地产开发、销售，旗下共有7家全资或控股子公司，其中6家公司是和房地产行业高度相关的公司，比如物业公司、商业运营公司或其他以房地产业务为主的置业公司。

来源：天眼查

而利源股份主业为研发生产和销售铝型材、铝合金深加工产品、汽车轻量化产品、新能源产品及轨道交通装备部件等。从利源股份对投资者的介绍来看，其汽车轻量化零部件的年产能力达到50万套,先后为奔驰、大众、宝马、中国一汽、沃尔沃、北汽福田等车企生产配套产品。

显然，江苏步步高入场利源股份，是典型的“跨界收购”，其实房企跨界、转型汽车相关领域，也是目前行业趋势之一，但令人费解的是，为何张源偏偏看上了连年亏损的利源股份？

财报显示，2018年至2024年第三季度，利源股份在扣非净利润上已经连亏7年多，其中2019年巨亏113.7亿元，2024年预计仍是亏损。

利源股份解释公司亏损时表示，受行业竞争加剧的影响，产品价格持续下降，公司产能开工率不足，公司经营性亏损。而且因为产能利用率较低，公司的固定资产存在减值迹象。

来源：东方财富网

利源股份表示，公司所处行业属于技术与资金密集型行业，急需产业背景强大、资金实力雄厚，能为利源股份拓展新的盈利增长点的投资方加入。

但利源股份目前的控股股东倍有智能却不太给力。截至2024年12月31日，倍有智能的总资产约6.69亿元，总负债8.59亿元，净资产为-1.9亿元。

此外，因金融借款合同纠纷，倍有智能持有的利源股份的股权全部被法院司法冻结及轮候冻结。

倍有智能曾对三家吉林公司在吉林九台农村商业银行股份有限公司长春分行（简称“九商行”）的借款提供连带责任保证担保，目前借款本金余额约8.95亿元。判决书显示，倍有智能需对上述3家公司向九商行借款的本金、利息、罚息等给付义务承担连带清偿责任。

而江苏步步高收购倍有智能后，将为上述贷款向九商行提供足额抵押增信措施，待抵押完成后，九商行将申请解除所有对倍有智能持有的8亿股利源股份股票的司法冻结及轮候冻结。

完成收购后的股权关系 来源：企业公告

北京市盈科（广州）律师事务所宋竟一律师分析称，被冻结的股权转让是受限制的，需要法院或申请执行人同意。倍有智能持有的利源股份被冻结，会导致直接转让困难。因此，一些企业会出售母公司股权，规避直接转让被冻结股份的法律障碍。

除了上述债务，利源股份还存在回款风险。

在东方财富网等财经证券网上，利源股份和通威股份、雅博股份等被归类为“光伏概念股”。但野马财经注意到，利源股份对光伏业务的介绍并不多。此外利源股份在介绍公司可能面临的风险中，单独指出“部分光伏产品客户账期长且存在逾期回款情况”，存在“应收账款风险”。

目前，利源股份表示，已经采取措施积极回款。

从电子产品到从事房地产，再从房地产到汽车零部件，张源的投资策略似乎总能踩中时代热门行业，利源股份能在张源手中扭亏、翻盘吗？

你还记得当年的步步高吗？

央妈出手！民营企业即将迎来融资“政策大礼包”

央行亮出股、债、贷三重手术刀，刀刃对准民企融资的三大“血栓点”！

作者 | 高岩

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

如果把中国经济比作一片热带雨林，民营企业就像那些生命力旺盛的灌木丛——贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、80%以上的城镇就业岗位。此前，金融机构总是对央企、国企格外看重，但是，蛇年伊始，民营企业也即将迎来央妈的金融“政策大礼包”。

01

政策工具箱升级：

股、债、贷三路疏通，给民企递上“金融梯子”

2月20日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委会议，传出的信息让民营企业家们的朋友圈炸开了锅。不同于过去“撒胡椒面式”的金融普惠政策，这次央行直接亮出股、债、贷三重手术刀，刀刃对准民企融资的三大“血栓点”。

第一刀“开闸放水”，用适度宽松的货币政策托底市场流动性，同时启动股票回购增持再贷款这类“定向灌溉”工具——既给资本市场吃定心丸，又让金融机构有底气给民企放贷。

第二刀“架桥铺路”，支持民企发行科创债、绿色债等创新工具，并强化风险分担机制。过去民企发债常被信用评级“卡脖子”，如今政策明确要为债券增信，相当于给市场打了“强心针”。

第三刀“填平鸿沟”，通过全国中小微企业资金流信用信息共享平台，把散落在税务、供应链、水电缴费中的信用碎片拼成完整画像。安徽一家机械厂老板感慨：“以前银行总说看不懂我们小厂子的流水，现在数据一拉，终于不用抱着房产证求贷款了。”

图源：罐头图库

而“央妈”给出的政策大礼包也被视为是2月17日民营企业重磅座谈会之后，中国人民银行扎实推进和落实促进民营经济发展的政策落地。

2月17日，民营企业重磅座谈会在北京召开，宁德时代董事长曾毓群、阿里巴巴创始人马云、华为创始人任正非、比亚迪董事长王传福、“85后”Deepseek创始人梁文锋、“90后”宇树科技创始人王兴兴等企业家出席了座谈会。会上，作出部署，“要下大气力解决民营企业融资难、融资贵的问题”。

而此次中国人民银行党委书记、行长潘功胜在党委会议上强调：“要落实落细金融支持民营经济25条各项举措”。

具体来看，银行金融机构通过制定民营企业年度服务目标、提高相关业务在绩效考核中的权重、加大首贷、信贷支持力度等助力民营经济发展壮大；通过支持民营企业注册发行科创票据、科创债券等、建设面向科技型中小企业融资需求的高收益债券专属平台等畅通民营企业债权融资渠道；通过鼓励银行业金融机构开展跨境人民币“首办户”拓展行动、支持符合条件的银行业金融机构开展资本项目数字化服务等加大外汇便利化政策和服务供给……

值得一提的是，政策特别提到“优化产业链供应链金融服务，支持产业链上民营企业便利融资。这相当于把一些大企业变成“信用中转站”——中小民营企业可凭借供应链或经销商身份以及过往交易数据，获得银行融资，缓解资金压力，这种模式可能会颠覆传统融资逻辑。

02

专家把脉：

政策“药方”开得好，“药效”还要看执行

面对央行表态即将给民营企业的这份诚意满满的“政策大礼包”，经济学家们认为，这一政策大礼包的效果如何，关键在于后续的配套细化政策的出台和落实。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏点赞之余也给出了建议。他指出，当前金融政策通过总量与结构性措施双管齐下支持民营经济，例如保持流动性合理充裕、实施定向降准，并创设支小再贷款、普惠小微贷款支持工具等专项政策，引导资金流向民营企业。

不过，他同时建议进一步深化金融供给侧结构性改革，优化信贷审批流程、完善风险定价机制，通过提升金融机构服务能力，为民营经济提供更高质量的金融支持，从而真正打通资金流向实体经济的“最后一公里”。

图源：罐头图库

考虑到民营企业所处行业不同，处于不同的发展阶段，中国银行研究院研究员叶银丹认为，未来金融机构应加大金融产品和服务创新力度，比如金融机构可以开发适合民营企业特点的产品，开展投贷联动、知识产权质押融资等业务。另外，还要加快发展创业板、科创板等，支持民营企业上市融资。对金融机构来说，可通过股权融资等方式降低企业融资成本，并为企业提供上市辅导、债券发行等服务。

央行的政策工具箱仍在进化，但核心逻辑始终清晰：让金融资源像血液般自然流向经济体的每个细胞，特别是承担了GDP半壁江山的民营企业。

央妈表态要发融资“政策大礼包”，民营企业能否把握机会大展拳脚？新年里，民营企业小伙伴有没有计划尝试借助金融手段发展壮大？欢迎来评论区聊聊。

“软件教父”刘积仁左手倒右手，造富88位“小伙伴”！

“软件第一股”蛇年首场资本运作亮相！

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

又有上市公司要买自家董事长的资产了，不过这场关联交易，能否如愿还未可知。

2024年的最后一天，“软件第一股”、老牌软件巨头东软集团（600718.SH）公告了一起收购预案，要购买上海思芮信息科技有限公司（下称“思芮科技”）100%股权，采取现金和发行股份两种方式，

2月21日，东软集团公告进展称，本次交易涉及的审计、评估等工作仍在推进中，公司也在与交易对方持续磋商和谈判，尚需提交董事会再次审议及股东大会审议批准，并经有权监管机构批准、审核通过或同意注册后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。

这笔并购也是东软集团迈向“人工智能+”的重要一步，但事情刚公告之后，二级市场一度情绪低迷，东软集团去年12月31日复盘后股价表现不佳，1月2日跌停，报收9.69元/股，市值117亿元。复盘前的12月16日，公司股价报10.49元/股，总市值为126.3亿元。截至2月24日，股价有所回升，报收12元/股，市值144.4亿元。

值得注意的是，思芮科技原本是属于东软集团董事长刘积仁的资产，于2016年倒手给了东软集团第一大股东东软控股。后又引入外部股东，目前东软控股持股43%。

思芮科技当初为何不直接装入上市公司？要兜这么大一个圈子，从董事长卖给大股东，再引入一些其他股东后，才由上市公司从这些股东手中完全买下呢？

这笔复杂的交易背后，谁的利益此消彼长？

01

东软集团收购思芮科技

“带飞”88位“小伙伴”

根据公告，东软集团拟以现金方式收购思芮科技57%的股权，交易对方分别是上海瑞应人才科技集团有限公司、天津芮屹企业管理咨询中心（有限合伙）。上海瑞应人才科技集团有限公司是港股上市公司人瑞人才（6919.HK）的二级全资子公司。

另外，东软集团也与第一大股东东软控股(持股比例14.47%)达成交易，拟以发行股份方式收购思芮科技43%的股权，发行价格为7.78元/股，构成关联交易。不过，目前交易最终价格和方案暂没有公布，溢价多少尚不可知。

天眼查显示，思芮科技是一家提供数字技术服务、软件解决方案和数字化运营服务的高科技企业，知名客户包括字节跳动、京东集团等。

2013年11月，上海思芮信息科技有限公司成立，股东为大连东软思维科技发展有限公司，后者的实控人就为刘积仁。2016年，思芮科技的股东更换为东软控股，持股比例100%。

2020年开始，思芮科技开始引入外部股东，天津芮屹企业管理咨询中心（下称：天津芮屹）认购公司6.5421%的股份，2022年，其又进一步将持股比例提升至11%。2022年9月，港股上市公司人瑞人才通过受让，以4.08亿元获得思芮科技46%的股权，成为其第一大股东。据《21世纪经济报道》等媒体消息，思芮科技2022年100%股权的估值约为8.87亿元。同时，东软控股持股思芮科技的比例剩余43%。

据天眼查股权穿透之后发现，天津芮屹背后有疑似“东软系”的二家股权激励平台。天津芮屹由LP天津芮昌企业管理咨询中心（合伙企业）、LP天津芮晟企业管理咨询有限公司、GP天津芮汇管理咨询有限公司共同持股；前2家LP共同持股天津芮屹99.95%的股份。其中，孟浩是天津芮昌、天津芮汇的的受益所有人，同时担任思芮科技总经理一职。

天津芮昌的其他合伙人中，张红担任东软控股董事，东软控股旗下大连东控策划创意有限公司的董事和经理的职位；荣新节担任东软集团的董事，以及集团旗下大连东软智行科技有限公司的董事长等职位；张秀邦是大连东控商务咨询有限公司（东软控股2019年退出）的股东，持股33%，还担任大连东软康睿久和医疗管理有限公司等三家公司的董事等职位，刘积仁任董事长，这三家公司均已注销。

按照天津芮屹持股11%思芮科技（2022年估值8.87亿）来计算，这部分股权价值约为9757万元，这还未包括近3年股权增值的溢价。天津芮昌有50个合伙人，持有19.32%-0.05%不等的股份比例；天津芮晟有38个合伙人，持有32.21%-0.21%不等的股份比例，这88人可以分享投资收益。天津芮汇可以拿到相应管理费。

来源：罐头图库

而人瑞人才由投资公司名丰控股有限公司和2家境外企业持股。

一番资本操作之后，如今又要将思芮科技装入上市公司——东软集团。

根据东软集团2023年报，虽然公司第一大股东为小微企业东软控股，但公司各股东持股相对分散，不存在实际控制人。但刘积仁本身身兼东软集团和东软控股的法定代表人和董事长，是其中举足轻重的人物。

完成上述交易后，东软控股在东软集团的持股比例将获得提升。对此，东软集团称，本次交易完成后预计公司第一大股东不会发生变化，并且公司仍将处于无实际控制人的状态。并称，本次交易将充分发挥双方业务的协同效应，推动双方在智能化、数据价值化等领域的能力和资源整合，并推动公司业务规模增长和盈利水平提升。

知名经济学家宋清辉表示，思芮科技的控制权原本属于东软集团董事长刘积仁，后来转让给东软控股，此次收购明确了上市公司拿下控制权的意愿，以便未来与东软集团相关业务协同发展，从而谋求更大的利润发展空间。

近年，思芮科技营收不断增长，但净利润并不稳定。2022年、2023年、2024年前三季度，思芮科技分别实现营业收入9.04亿元、9.42亿元、6.74亿元；同期净利润分别为3977.37万元、6008.85万元、2172.69万元。 另据交易预案显示，截至2024年第三季度末，总资产为6.57亿元，净资产为3.4亿元。

另外，在公告中，东软集团分别提示了“交易完成后整合不达预期的风险”、“商誉减值的风险”等。

目前，东软集团对收购标的价格以及募集资金的金额尚未公布。股吧中，已经有股民质疑：“董事长卖出再收回关联资产，是否涉及利益输送？”

来源：股吧

宋清辉认为，由于具体的财务细节尚未披露，无法完全排除是否涉及利益输送的嫌疑，尚待进一步观察。不过，监管机构基于市场化和公平性的原则，势必会对此次交易是否涉及利益输送进行严格审查。

不过，也有股民认为此次重组方案设计的挺不错的，发行股份购买资产，减少了股份的稀释。业界人士也认为该方案还能增加第一大股东的控制力，一举多得。

来源：股吧

02

扭亏为盈之后

东软集团努力从外包转型AI

东软集团是中国第一家上市的软件公司，被外界称为“中国软件第一股”。据官网介绍，东软集团以软件技术为核心，业务领域覆盖智慧城市、医疗健康、智能汽车互联及软件产品与服务。智能汽车领域中，其产品应用在智能汽车领域内含有智能座舱系统、车载信息娱乐系统、Sensteer驾驶行为数据分析服务、ADAS高级驾驶辅助系统等。

长期以来，东软集团都被外界贴上了“软件外包公司”的标签。2006年，其成为国内第一家外包收入过亿美元的软件企业。2009年后，东软将业务从B2B切换为B2C，进军健康管理领域。2022年，在《软件和信息服务业网》发布的软件出口和服务外包榜单上，东软同时获得“2021年度软件出口排行榜”和“2021年度服务外包排行榜”双项第一。

当下，在AI大潮前，东软集团也在积极转型，正在从软件外包商转到积极拥抱数字化改造，对智能汽车互联、智慧城市、企业互联新兴领域持续投入。2024年3月，东软集团宣布All in智能化。把业务重点放在医疗健康、智能汽车互联、智慧城市等领域，打造 AI 赋能的解决方案、数据价值化和服务化的解决方案。

近年来，虽然东软集团的营业收入呈增长趋势，但盈利能力大起大落。2020年—2023年，营业收入从76亿元一路增长至105亿元，归母净利润却从2020年的1.31亿元跌落到2023年的7391万元。

来源：巨潮资讯

其中，2021年，东软实现营业收入87.35亿元，同比增长14.6%；实现净利润10.32亿元，同比增长 6345%。2022年，东软集团的净利润遭遇重创，出现了上市27年来的首次亏损，其当年营收高达94.66亿元，但归母净利亏损3.43亿元。

2024年以来，东软集团的经营明显好转。前三季度，东软集团营收68.91亿元，同比增长10.03%，净利润1.52亿元，同比增长13.06%。

具体到东软集团的四大核心业务，2024年上半年，医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联及其他的营收分别为6.89亿元、17.29亿元、7.06亿元和11.72亿元。其中，医疗健康业务对营收的贡献同比减少8.22%，占东软集团总营收比例从2023年的24.39%下降至16.05%，为2024年上半年营收贡献最少的业务。

2024半年报中，东软集团曾表示，将全面启动重大战略变革并开启解决方案智能化战略，已取得积极成效，在推出多个新产品/新服务、业务规模和新签合同额持续放量的同时，营业收入等经营指标全面提升。

03

“东软系”开疆拓土

布局A股、港股

多元化的发展给东软集团带来了挑战，盈利能力没有明显改善之下，东软集团频繁分拆上市寻求融资“补血”。如今，“东软系”在A股和港股分别有东软集团（600718.SH）和东软教育（9616.HK）、熙康云医院（原“东软熙康”，9686.HK）3家上市公司。还有2家公司处于IPO进程中。

东软集团的灵魂人物——创始人刘积仁是位名副其实的知识分子，1955年出生于中国辽宁，1980年毕业于东北工学院计算机应用专业，1986年赴美国国家标准局计算机研究院计算机系统国家实验室留学，他是我国培养的第一位计算机应用专业博士。属于标准的“技术出身”。

刘积仁创业的方向也选择了计算机领域，于1991年创办了东软集团，并于1996年推动其在A股上市，是中国第一家上市的软件公司。其股价最高在2015年6月时达到36.31元/股，但近年来，东软集团的二级市场表现不如人意，截至2月24日报收12元/股，市值144.4亿元。

2020年东软教育在港上市。截至2月24日东软教育（现名：东软睿新集团）报收2.6港元/股，总市值17.19亿港元。

在“东软系”庞大的资本版图中，除了熙康云医院（原“东软熙康”，9686.HK）在几度递表，于2023年9月登陆港交所后，其他分拆出来的公司，上市之路并不顺利，且暂无新进展。而且上市前尚处于亏损的熙康云医院，目前仍未扭亏为盈。2024年上半年，熙康云医院净利润亏损0.6亿元。

2020年，东软医疗曾经向上交所递表希望能在科创板挂牌。时隔不到一年，东软医疗将上市地点改为香港，连续三次闯关IPO，却仍未传来好消息。　　

另外，“东软系”旗下大健康板块的信息医疗化平台——望海康信也处于上市进程中。望海康信是国内最大医院ERP软件（HERP）供应商，积累的医疗机构客户数超过3000家。

根据证监会的披露信息，望海康信2020年9月开始至今仍处于科创板上市辅导阶段，还未递交《招股书》。

来源：罐头图库

然而刘积仁商业版图不止于此，根据天眼查显示，刘积仁担任法定代表人的企业为19家，包含金融业、制造业、房地产业、租赁和商务服务业等。

对于拆分多家子公司上市的行为，刘积仁在接受媒体采访时表示，“将进一步打造上市公司，以此为基础运用好资本市场，构建企业发展的新生态。”可以说，“东软系”的资本运作核心逻辑，是先通过核心公司赋能，再通过分拆推动创新业务发展，内部赛马，优异者自行闯荡资本市场，进一步壮大“东软系”，形成协同效应。

从1991年创办东软集团，至今“东软系”发展已经33年。刘积仁本人也已经步入70岁的古稀之年，他喜欢用“猫有九条命”来形容一手创立的“东软系”，如今，步入而立之年的“东软系”筹谋的资本布局能否如愿？可以拭目以待。

你接触过“东软系”的企业吗？感受如何？留言聊聊吧！

酷家乐领跑“杭州六小龙”IPO，“学霸”创始人获雷军加持！

房子装修前必看“酷家乐”？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

近日，杭州的科技圈热闹非凡。DeepSeek、游戏科学（《黑神话：悟空》制作方）、宇树科技（春晚扭秧歌机器人）、强脑科技（脑机接口）、云深处（机器人公司）以及群核科技，被称为“杭州六小龙”。

2025年2月18日，灵伴科技（Rokid）创始人祝铭明带着AR眼镜Rokid Glasses亮相余杭区经济高质量发展大会，网友戏称“杭州第七条龙”出现了，甚至有人绘制了“杭州七龙珠”分布图。

图源：易简财经

如今，“七龙珠”中的群核科技率先冲刺IPO，向港交所递交《招股书》，目标是成为“全球空间智能第一股”。群核科技旗下拥有酷家乐、酷家乐海外版Coohom以及面向室内环境AI开发的群核空间智能平台（SpatialVerse）等产品。

那么，群核科技为何能成为“七龙珠”中首个IPO的公司？赴港上市又有何计划？

01

年入6.64亿元冲刺IPO

不到三年亏损超17亿元

你有没有想过，打造梦想中的家，也能像玩儿时的建造家园游戏一样轻松？过去，房屋设计是专业设计师的 “专利”，但如今，普通人也能体验设计的乐趣，这都要归功于酷家乐。

图源：罐头图库

在酷家乐这款软件中，你可以拖动家具模型到合适位置，家的雏形便有了。改户型、生成 3D 图、挑选建材家具，都能轻松完成。而且，许多家具和主材都对应真实商品，最后还能渲染出全景图和 3D 漫游，仿佛提前入住未来的家。

家居设计软件酷家乐由群核科技于2013年推出，客户群体庞大。家装公司、个人设计师都是其主要用户，顾家家居、索菲亚、奥普、林氏木业、TATA 木门、美的置业这些大品牌都在用。2024年，酷家乐的平均月活跃用户数达到270万，平台月活访客数更是高达8630万。

酷家乐针对不同用户推出了不同版本。高级版面向个人客户，订阅不同级别可解锁定制功能。基础版本免费，专业版年费约 299 元，旗舰版的年费约 599 元。

而企业版，是为企业客户量身定制的。根据企业的独特需求，提供企业级、行业专用的软件解决方案，定价以订阅费为主。在给企业客户定费用的时候，会综合考虑账户数、使用量、功能特性以及订阅期限等因素。

图源：招股书

企业客户为群核科技贡献了超80%的订阅收入。同期，群核科技的企业客户数量从3.31万名上涨至4.55万名；个人客户数量从31.11万名上涨至41.39万名。群核科技截至2024年9月底，群核科技的大客户净收益留存率为114.1%，个人客户的净收益留存率为96%。

需要说明的是，客户净收益留存率是衡量群核科技一定时期内原有客户净收益变化，反映维持和增长客户收入能力。用本期原有客户净收益除以上期，再乘 100% 得出。大于 100% 收益增长，小于则流失。

凭借庞大的用户基础，群核科技2022年、2023年收入分别为6亿元、6.64亿元，2024年前9个月实现收入5.53亿元，同比增长13.79%。根据《招股书》可知，以收入规模计算，2023年中国空间设计软件行业三家公司共占据60.5%的份额，其中群核科技以22.2%的份额位居首位，另外两家公司A和B份额分别是21.9%、16.4%。

然而，市场份额领先的背后，是持续的亏损。群核科技在2022年亏损7.04亿元，2023年亏损6.46亿元，2024年前9个月亏损4.22亿元，按此计算，不到3年的时间群核科技亏损了17.72亿元。不过可以看出，近几年亏损额正在逐年减少。

02

烧钱3.91亿搞研发

却陷侵权风波

常年亏损背后，是群核科技持续的研发投入。

《招股书》显示，2022年、2023年及2024年前9个月，群核科技的研发开支分别达到4.38亿元、3.91亿元和2.63亿元，占营收的比例约为72.9%、58.9%和47.6%。

同期，该公司销售及营销开支分别为3.21亿元、3.56亿元和2.48亿元，占比为53.4%、53.7%和44.9%。

人才是研发的核心，截至2024年9月底，公司拥有615名研发人员，占员工总数的44.3%。

这些高强度的投入，也导致了公司的亏损。群核科技在《招股书》中表示，亏损主要由于公司为推动业务快速及长期增长，大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。未来，公司计划继续加大投入，包括技术升级、市场扩展以及国际化布局。这意味着，短期内亏损可能还会持续。

图源：罐头图库

大量研发投入背后，群核科技也不满足于现在的公司定位。群核科技创始人黄晓煌曾明确表示，如果用家居SaaS来形容群核科技，是对群核科技最大的误解。

SaaS即Software as a Service，软件即服务，用户不用自己购买软件和服务器等，通过互联网就能使用软件，按订阅方式付费。

在《招股书》中，群核科技将自己定位为“空间智能企业”，致力于推动3D渲染和计算技术在多个行业的应用，如机器人、电影等领域。

群核科技创始人黄晓煌在新媒体“甲子光年”的专访中提到，群核科技并非一开始就瞄准家装行业。创业初期，公司先开发了云端GPU的快速渲染能力，随后“拿着锤子到处找钉子”，尝试了多个行业，包括机器人、家居、电影等。最终，家装行业的反响最好，客户更愿意为此买单。

图源：罐头图库

但值得注意的是，家装行业虽反响最好，但群核科技也因此遭遇侵权风波。

“中国裁判文书网”显示，“酷家乐 3D 云设计软件”曾被指抄袭“同行”三维家权利代码，且未表明开发者身份。

三维家公司独立研发的 “三维家家居web3D计软件 V2.0” 于 2015 年 3 月对外发布并进行了计算机软件著作权登记，其中涉案的七个权利代码文件是实现线框图功能的核心代码，能够绘制场景的线框图。

2020年三维家起诉，2022 年广州知识产权法院一审判决酷家乐侵权成立，群核科技在其官网推出的在线设计软件 “酷家乐 3D 云设计软件” 存在直接抄袭、复制、使用三维家权利代码的行为，还通过信息网络向公众提供代码且未表明三维家的开发者身份。

群核科技上诉后，最高院终审判决其侵害了三维家公司的署名权、修改权、复制权和信息网络传播权，并赔偿三维家经济损失27万元。

图源：罐头图库

而此次IPO募资的主要用途之一就是在研发方面。公司计划投资核心技术及基础设施，持续提升研发能力，尤其是升级GPU以支持更大规模的并发计算任务。

此外，群核科技还计划提升现有产品，并将其应用扩展至新的垂直领域和业务场景，如虚拟环境和电子商务解决方案。具体来说，公司希望通过改进“群核空间智能平台（SpatialVerse）”和电子商务解决方案，增强其在虚拟环境中的影响力。

03

从国内走向海外

群核科技为何赴港？

除了在国内搞研发布局“空间智能”，群核科技也将目光投向了海外，而国际化布局也是其募资的用途之一。

群核科技的酷家乐海外版产品——Coohom，主攻美国、韩国、日本和东南亚市场。2022年、2023年以及2024年前9个月，Coohom在中国以外市场产生的收入分别占总收入的比例为11.3%、6%及7.4%。

此次IPO募资的用途中，也包括用于实施公司的国际扩张策略，重点为美国、韩国、日本及东南亚。对于Coohom及其他针对海外市场的产品，公司计划加强跨越不同地理位置及时区的客户支援，开设新地区办事处等。

图源：罐头图库

也就是说，群核科技的野心不仅限于国内市场。

2020年，公司收购了建筑模型平台Modelo；2021年，又收购了软装设计工具美间。通过这些收购，群核科技逐步扩展了其技术版图。

与此同时，公司自主研发的海外版酷家乐——Coohom平台已经覆盖全球200个国家和地区，支持14种语言，服务包括美国、韩国、日本和东南亚等市场。

黄晓煌曾透露，韩国最大的家具制造商Hanssem（汉森）以及美国的几家头部科技公司都是群核科技的客户。东南亚市场也签下了大量线上用户与线下客户。

图源：罐头图库

然而，国际化并非一帆风顺。公司也表示，进军新市场并非易事，可能面临诸多挑战。进军新市场可能面临诸多挑战，包括产品本地化、法律法规合规、人才招聘等。此外，国际扩张还需投入大量精力和资源。

如今，赴港上市为群核科技提供了新的融资渠道。投资专家王雅雯表示，企业赴港上市，股权融资是便捷且高效的途径。港股上市后，一方面，香港作为海外前沿阵地，在控股合规上提供更多灵活操作空间，助力其应对复杂海外市场；另一方面，借助港股平台搭建便捷外汇融资渠道，获取更多低成本且快速到位的外资，满足其海外业务快速扩张的资金需求。

04

海归创业天团 + IDG 助力

公司估值超160亿元

群核科技如此重视研发，离不开三位技术出身的联合创始人——黄晓煌、陈航和朱皓。

群核联合创始人兼董事长黄晓煌本科毕业于浙江大学、硕士毕业于美国伊利诺伊大学。黄晓煌和陈航是浙江大学竺可桢学院的同学，另一位联合创始人朱皓先后获得清华大学、美国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校的计算机科学学士学位和硕士学位。

三人在前往美国伊利诺伊大学深造时相逢。而且三人曾在包括英伟达、微软、亚马逊及美国国家超级计算应用中心等全球知名公司和研究机构就职。

图源：罐头图库

然而，他们并不满足于在大公司中按部就班地工作，而是选择了一条充满挑战的创业之路。陈航曾坦言，他们在国外时，虽然进入了大公司，但很难获得更大的成就感。

2011年，三人东拼西凑了20万元，租了一间小房子，靠着几台二手设备，开始了他们的创业征途。朱皓回忆道：“我们就像捧着金饭碗的乞丐。”当时，他们为科研机构搭建的超算平台，客户复购率不足20%。

2012年，黄晓煌和陈航分头跑了二、三十家投资机构，把国内大V都跑了一遍，没有人看好他们。

黄晓煌坦言，我们刚开始出来创业做基于GPU的高性能应用，很多VC（风险投资）都说GPU根本不靠谱，都快被淘汰了，未来是移动互联网时代，你别搞GPU应用了，也不投我们。所以说，不同的角色视角是不一样的。

他还表示，英伟达实际上也是拿着GPU这把锤子到处找钉子。我十几年前在英伟达工作的时候，英伟达还是一家不太起眼的小公司。当时在硅谷聚会，女生一听说你来自英伟达，礼貌性打个招呼就走。

图源：罐头图库

直到2013年，黄晓煌入选杭州市江干区的“百人计划”，获得了150万元的启动资金，才解了燃眉之急。随后，浙大校友王淮的天使轮投资和IDG资本的加入，让公司逐渐走上正轨。

2016年，群核科技完成了数千万美元的C轮融资，估值达到5亿美元。2018年，D轮融资超1亿美元，投后估值约6亿美元。2019年，高瓴领投的D+轮融资后，公司估值跃升至10亿美元。2021年10月底，公司完成最新一轮融资，当时认购股份成本价是1.46美元/股，以其总股本15.39亿股估算，估值约22.47亿美元（约合人民币163.03亿元）。

其中获得了IDG资本、纪源资本、顺为资本、云启资本、经纬创投、线性资本、Hearst、Pavillion、高瓴创投、Coatue等多家知名机构的投资。

《招股书》显示，在IPO前，黄晓煌、陈航和朱皓对群核科技的持股比例分别约为15.46%、11.04%和4.22%。IDG资本、纪源资本、高瓴创投均持有群核科技超10%的股份。其中，顺为资本是由雷军创办的投资机构。

图源：罐头图库

2025年2月18日，群核科技推出了“星核人才计划”，招募全球高精尖校园人才，提供最高百万级的薪酬待遇（含期权），实习生月薪最高达1.2万元。

黄晓煌在朋友圈中感慨：“杭州是一座能让人静下心来，踏实做研究、安心搞创业的城市。群核创立之初，杭州市政府给了我们150万的无偿资金扶持，去做尝试。如今，我希望能拿出更具竞争力的待遇，吸引更多优秀年轻人一起加入群核，探索前沿技术创新。”

群核科技作为 “杭州六小龙”之一打头阵冲刺 IPO，从无人问津的小团队，成长为行业里的潜力股。如今面对国内研发的大笔“烧钱”和国外市场的风险，能否顺利上市呢？

你看好“杭州六小龙”之一群核科技冲刺IPO吗？评论区聊聊吧！

“海尔系”5天连下两城，155亿大并购背后钱从哪来？

“海尔系”将集齐8家上市公司。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

刚花25.19亿拿下工业机器人龙头企业新时达(002527.SZ)，“海尔系”在资本市场又落一子，这一次，海尔集团把触角伸向了全球领先的汽车互联网平台汽车之家(2518.HK)。

2月20日晚间，汽车之家公告称，海尔集团子公司CARTECH HOLDING COMPANY（下称“卡泰驰控股”）拟收购汽车之家2.01亿股股份，约占公司已发行普通股的41.91%，对价约为18亿美元（约合人民币130.52亿元）。

收购完成后，海尔集团旗下上市公司数量将达到8家，总市值超3500亿元。

5天内拿出155亿资金收购两家上市公司，海尔集团多点布局的同时，钱从哪来？

01

汽车之家利润持续下滑

海尔集团为何花130亿“豪赌”？

汽车之家成立于2005年，创始人是理想汽车(2015.HK)的老板李想，创立之初公司的定位是汽车爱好者分享信息和经验的平台，并迅速吸引了大量汽车爱好者。

2008年，澳洲电讯收购了汽车之家55%股份，2013年，汽车之家在纳斯达克完成上市。2015年，李想辞去了汽车之家总裁一职，退出了公司的日常管理。2016年，澳洲电讯出让股权，中国平安接盘，并以47.7%的持股成为汽车之家的控股股东。

在中国平安的主理下，汽车之家于2021年又在港交所挂牌上市，公司的业务范围也扩展至媒体服务、交易服务、数据服务、金融服务、技术研发等多个领域。不过主要收入来源还是来自媒体服务、线索服务、在线营销这三大类。

巅峰时期，汽车之家平台的月活跃用户数量达到了6403万，稳居行业第一。然而自2021年港股上市之后，公司净利润开始出现下滑，2020-2024财年分别是34.05亿元、22.49亿元、18.55亿元、19.35亿元、16.81亿元。

图源：wind

业绩表现不佳一方面是受外部环境影响，如市场竞争加剧、广告收入下降、用户行为变化等等，另一方面，汽车之家内部也存在业务转型未达预期、人事变动频繁以及与平安业务协同效果不理想等问题。

海尔集团在此时斥130亿巨资接盘，是一笔合算的买卖吗？

汽车之家曾在2023财年年报中提到，平安集团对公司具有重大影响力，而其利益可能与公司不一致。汽车之家还提到，自2011年10月以来，公司的汽车之家二手车网站一直专注于提供二手车信息及内容，若公司无法发展二手车相关业务，则可能无法实现预期的业务增长，经营业绩可能会受到不利影响。

而海尔集团旗下子公司卡泰驰自2021年起已布局二手车市场，涵盖高端改装、充电技术、家车互联等领域，并通过并购美驰名车、罗伦士等公司扩大业务版图。此次收购汽车之家的主体也是卡泰驰控股。

海尔集团表示，汽车之家的O2O线上线下发展战略与卡泰驰的战略协同，同时双方业务上能够形成互补。交易完成后，汽车之家将作为海尔汽车产业生态的关键枢纽，加速卡泰驰构建汽车产业新生态，完善海尔数字经济产业生态布局，最终更好地满足用户全流程、全生命周期的用车体验。另外双方将在用户深度体验、智能硬件链接及汽车新零售等领域深化合作，提升O2O智能交互能力。

2月20日，海尔集团官方微信提到，中国平安将继续作为汽车之家的主要股东之一，通过云辰资本间接持有在汽车之家的剩余股份。交易完成后，汽车之家将作为海尔汽车产业生态的关键枢纽，在海尔和中国平安的共同支持下继续巩固发展现有业务。

图源：海尔集团官方微信

另外，汽车之家在经营业绩下滑的同时，其股价也出现下挫，仅从港股来看，公司上市即巅峰，此后股价一路下滑，截至2月21日报收58港元/股，较176.3港元/股的发行价下跌67.1%。

国际智能运载科技协会秘书长张翔表示，大部分收购都是在公司市值比较低的时候，这样比较划算，所以如果汽车之家处于鼎盛时期，海尔反而会慎重考虑，如今收购性价比还是比较高的。因为海尔自身有资源，收购完后可以对汽车之家进行重整，有可能利用集团资源帮汽车之家重振雄风。

“另外海尔收购汽车之家可以帮助其二手车业务导流，从而对海尔的业务进行反哺。如今互联网卖车时代流量也很贵，汽车之家若运营得当市值还是有希望提升的。”张翔认为。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅指出，“尽管汽车之家这几年利润在下滑，但公司还是有一定价值的。首先汽车之家历史悠久，作为国内比较头部的三大垂直行业网站，行业地位和用户数基础比较庞大，对于海尔集团进入汽车互联网领域、拓展未来的渠道是有帮助的。而随着智能汽车高速发展，汽车之家未来对于在线途径还是比较有优势的。”

张毅认为，在战略协同方面，这个业务形成数据流量，优化海尔在智能汽车车联网方面的布局，是有可行的。另外海尔旗下很多产品，比如智能家居、智能家电，与汽车之家的用户群体匹配度还是比较高的。长远来看，随着汽车行业、智能化电动化行业的发展，互联网平台的价值有望提升。

图源：罐头图库

张翔指出，汽车之家就是汽车行业的垂直网站，也可以理解为汽车电商。如今海尔收购汽车之家，意味着海尔打算进入汽车销售领域，还表明海尔可能不会去造车了，而是从汽车市场领域进入。另外汽车之家被海尔收购也可能是公司内部出现了问题，导致业务和公司估值下滑，海尔收购之后内部估计会重新洗牌，这对公司未来发展也是有利的。

“海尔集团可以考虑汽车之家作为一个重要的渠道，为卡泰驰在二手车市场的发展和渠道布局，提供机会。但卡泰驰未来未必只做二手车。”张毅表示。

02

5天连买两家上市公司

155亿从哪来？

汽车之家是海尔集团2月以来购入的第二家上市公司。

就在2月16日，新时达公告称，公司股东纪德法、刘丽萍、纪翌与青岛海尔卡奥斯工业智能有限公司(下称“卡奥斯工业智能”)签署了股份转让协议，三人合计将上市公司10%股份及19.24%的表决权转让给卡奥斯工业智能。此外，卡奥斯工业智能还计划斥资12.19亿元参与新时达定增项目。

两笔交易完成后，卡奥斯工业智能直接获得新时达约2.19亿股股份，占公司总股本的26.83%。叠加接受委托的表决权，卡奥斯工业智能最终控制新时达的股权比例将超过40%。

卡奥斯工业智能是海尔集团全资控股的孙公司，海尔集团也因此将成为新时达的实际控制人。

据悉，标的股份转让价格约为19.61元/股，海尔共购入6630.6万股，交易价款合计为13亿元。两笔交易，卡奥斯工业智能最终斥资约25.19亿元。

再往前推，2024年12月22日，彼时市值100多亿元的海尔生物(688139.SH)，公告称要吸收合并当时市值近500亿元的上海莱士(002252.SZ)，上演“蛇吞象”。不过由于“交易结构较为复杂，尚未能形成相关各方认可的具体方案”，这场吸收合并在短短15天就宣布夭折。

两个月内对三家上市公司出手，并最终在5天内分别斥资25亿和130亿收购两家上市公司，海尔集团的巨款从哪来？是自有资金还是依靠融资？

两次交易中，新时达和汽车之家都未在公告中提及海尔集团收购资金的来源，海尔集团也表示，“鉴于交易信息保密原因，无法就资金来源置评。”

从公司盈利情况来看，海尔集团旗下共有6家上市公司，目前均未发布2024年业绩情况，但仅上半年和前三季度，有4家公司净利润都有所增长，分别是海尔智家(600690.SH)、上海莱士、雷神科技(872190.BJ)和众淼控股(1471.HK)。其中海尔智家上半年营收超千亿，达1356.23亿元，同比增长3.04%，净利润104.20亿元，同比增长16.25%。

另外两家上市公司海尔生物(688139.SH)和盈康生命(300143.SZ)前三季度净利润略有下降，但也分别达到了3.09亿元和0.83亿元。

6家上市公司中，4家存在短期借款，其中2024年前三季度，海尔智家短期借款106.82亿元；海尔生物短期借款0.19亿元；盈康生命短期借款1.9亿元；雷神科技短期借款2.17亿元。2家上市公司存在长期负债，其中2024年前三季度，海尔智家长期借款181.04亿元；盈康生命长期借款1.32亿元。

海尔集团还通过海尔金控在金融领域进行了广泛布局，海尔金控致力于成为“产业里最懂金融，金融里最懂产业”的生态品牌，注册资本117.366亿元，业务涉及融资租赁、金融保理、金融科技、PE/VC投资、产业并购、资产交易等领域，主体长期信用等级为AAA，资产规模超千亿元。

据悉，海尔金控有多个金融业务板块，包括“产业金融”服务平台“海尔产业金融”、供应链金融服务商“海尔金融保理”、产业全生态投资共创平台“海尔资本”、科技场景生态平台“云链科技”、母基金投资平台“海创母基金”以及数字科技服务平台“万链数科”。这些金融业务不仅为海尔集团带来了多元化的收入来源，也为其整体生态系统的构建提供了重要支持。

除此之外，在融资发债方面，海尔集团过去两年也是动作频频。上交所债券项目信息平台显示，2023年至今，海尔共计发行了9只债券、私募、ABS等，合计发行金额340亿元。其中2024年至今的发行金额是150亿元。

图源：上交所官网

可见，无论是自己赚的钱，或是银行贷款、融资发债，整个“海尔系”筹资能力还是很强悍的。这为公司资本版图的扩张提供了有力支撑。

03

“海尔系”资本版图扩至8家

总市值3500亿

海尔集团成立于1980年，前身是青岛电冰箱总厂，1984年，海尔集团创始人、董事局名誉主席张瑞敏接任了濒临倒闭的青岛电冰箱总厂厂长，并推行了一系列改革措施，让厂子起死回生，并一步步发展成为中国头部家电品牌。

在张瑞敏的带领下，海尔集团早早就开始布局资本市场。1993年，海尔智家在上交所挂牌上市，成为中国最早的上市公司之一。

上市后的海尔通过资本市场的融资功能不断壮大企业规模，实现了跨越式发展。2005年海尔生物成立，并于2019年在科创板上市，成为海尔集团旗下大健康板块盈康一生在生命科学产业的重要战略布局。

同样是2019年，海尔集团还收购了创业板上市公司星普医科，随后将其更名为盈康生命(300143.SZ)。

2023年12月底，海尔集团又以125亿元的价格收购上海莱士20%的股份，另外被委托上海莱士6.58%的股票的表决权。2024年7月，海尔集团正式成为上海莱士实际控制人。

图源：罐头图库

除了家电和生命健康领域，海尔集团还在2014年成立了雷神科技(872190.BJ) 。雷神科技是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的创客公司，主要产品包括笔记本电脑、台式机、外设及周边（包括显示器、键盘、鼠标、耳机等）。2022年，雷神科技在北交所公开发行上市。

2017年3月，保险中介公司众淼控股成立，并在同年9月成为海尔集团指定的保险代理服务提供商，为海尔集团处理并管理在中国所有与保险相关事宜。众淼控股于2024年8月上市后，海尔集团通过青岛海盈汇及青岛海创汇间接合计持有众淼控股约45.33%的股权。

再加上今年2月收购而来的新时达和汽车之家，目前“海尔系”即将集齐8家上市公司，相关业务布局横跨家电、智能家居、大健康、科技、保险等多个领域。

此外，海尔集团旗下“供应链独角兽”日日顺还曾递交IPO申请，但未上市成功，2024年末IPO折戟后被纳入海尔智家麾下。

截至2月21日收盘，海尔智家、海尔生物、盈康生命、上海莱士、雷神科技、众淼控股、新时达、汽车之家的总市值分别为2455.51亿元、107.63亿元、81.62亿元、449.39亿元、 43.4亿元、17.48亿港元（约合人民币16.31亿元）、108.48亿元、295.44亿港元（约合人民币275.72亿元），8家上市公司总市值合计约3500亿元。

随着“海尔系”一路开疆拓土，公司旗下产品也覆盖了人们生活的多个方面。你平时用到的海尔旗下品牌多吗？感受如何？评论区聊聊吧。

瀚川智能老板遭前妻冻结股份，离婚不披露涉嫌信披违规？

因与前妻财产纠纷，瀚川智能实控人9成股份遭冻结

作者 | 姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

近日，瀚川智能实控人蔡昌蔚突然被曝离婚。

2月18日，瀚川智能公告，蔡昌蔚直接、间接持有公司18.17%的股份，因涉及与前妻的财产纠纷，其所持股份的97.36%被冻结。

值得一提的是，2023年7月，实控人蔡昌蔚还与其时任妻子刘爱琼，通过股权质押向信托机构融资2.2亿元。彼时，瀚川智能刚完成上市以来最大一次融资，定增募资9.53亿元。

近日，瀚川智能可谓缠身事务不断。除了因实控人与前妻财产纠纷，公司大量股权被冻结，此前公司定增募资与实控人质押融资也衍生出一系列事端。

这一系列事件对于瀚川智能有什么影响？

01

突然被曝离婚，

实控人9成股权遭冻结

2月18日，瀚川智能公告，因与前妻财产诉讼纠纷，实控人蔡昌蔚所持有公司控股股东瀚川投资及一致行动人苏州瀚川德和投资管理合伙企业（有限合伙）（下称：瀚川德和）与苏州瀚智远合投资管理合伙企业（有限合伙）（下称：瀚智远合）的全部股份被冻结，占蔡昌蔚合计所持公司股份的比例为97.36%，占瀚川智能总股本比例17.69%。

对于此信息，外界第一反应是，等等，先解释下怎么就成前妻了？至少2023年7月，刘爱琼还以蔡昌蔚配偶的名义与蔡昌蔚一起质押公司关联股权借了2.2亿元。

对此，瀚川智能表示，婚姻状况属于个人隐私，公司严格按照相关法律法规履行信息披露义务，不存在应披露而未披露的信息。

香颂资本董事沈萌也表示，婚姻变更并不必然导致财产分割，所以婚姻变更不一定涉及股权变化，也就不是都要信息披露。

不过，值得注意的是，如果离婚涉及实控人股权变动或者有重大股权争议则属于《证券法》规定的需要进行信息披露的重大事项。

2017年，鼎信通讯（603421.SH）实际控制人王建华就与张启离婚并签署财产分割协议，而且涉及到鼎信通讯股权分割——约定王建华所持公司的约3295万股股份归前妻张启所有（按当时股价算价值10亿元），同时约定王建华应付张启1亿元现金。

但鼎信通讯未及时披露王建华离婚分割股份事项，后被王建华前妻冻结股份诉至法院才曝光。2024年，因信披违规，鼎信通讯和王建华分别被出具70万元、100万元的罚单。

与鼎信通讯的情况类似，目前瀚川智能蔡昌蔚被前妻冻结资产，也侧面证明其存在重大股权争议及分割的问题，是需要及时予以信息披露，以保护投资者的权益。

目前该案件尚处于诉前调解阶段，法院未正式立案。瀚川智能表示，尚未获取与上述司法冻结相关的法律文书，暂无法获悉蔡昌蔚本次股份被司法冻结的具体原因和详细内容。

来源：罐头图库

瀚川智能表示，此次蔡昌蔚的股权被冻结，不影响公司经营活动，但是如果最终法院判决蔡昌蔚在相应主体所持权益的所有权发生变化，将可能导致其在相应主体所持权益被强制执行，瀚川智能届时也可能面临控制权不稳定或变更的风险。

02

质押融资违约，

蔡昌蔚股权有何影响？

上述提到的蔡昌蔚与刘爱琼于2023年股权质押融资也出现了问题。

2023年7月，因个人资金需求，蔡昌蔚及其时任配偶刘爱琼作为共同借款人与华能贵诚信托签署《特定股权收益权转让及回购合同》，融资2.2亿元。

作为增信手段，蔡昌蔚将持有瀚川智能的控股股东瀚川投资的52.23%的股份质押。这部分股份占蔡昌蔚持有瀚川智能所有股权的80.58%，占瀚川智能总股本14.64%。

不仅如此，瀚川投资还将所持部分瀚川智能的股权也质押，用于蔡昌蔚的个人融资增信，这部分股权占瀚川投资所持瀚川智能股份的26.74%，占瀚川智能总股本的7.47%。

目前，瀚川投资作为出质人质押的质权尚未成立，但如果蔡昌蔚发生相关违约，华能贵诚信托则有权随时自行办理质押股票。

来源：罐头图库

根据当初签订的合同，在不触发其他限制性条款的前提下，蔡昌蔚的回购日在2026年7月。同时，蔡昌蔚需要在2024年10月31日前支付不少于1870万元的第一笔保证金，以及不低于2000万元的第一期回购本金。

但由于瀚川智能2024上半年出现亏损，根据相关条款，华能贵诚信托作为权利人有权立即终止投资并确定回购。同时，截至2月21日，蔡昌蔚已支付保证金723万元，还有1147万元未支付，回购本金2000万元则完全未支付。蔡昌蔚已经触发违约情形。

瀚川智能表示，公司与实控人、控股股东在财务等方面保持独立，这笔质押借款属于个人融资，不影响公司经营和治理。

但瀚川智能也强调，如果作为权力人的华能贵诚信托行使相关权利，导致蔡昌蔚出质的瀚川投资52.43%股权，瀚川投资出质的所持瀚川智能1313.43万股到期无法解除质押且被司法强制执行，瀚川智能届时将面临控制权不稳定或实控人变更的重大风险。

上交所已就瀚川智能实控人及控股股东股权质押事项下发监管工作函，涉及对象包括上市公司、董事、监事、高级管理人员、控股股东及实际控制人，中介机构及其相关人员。

另据公告显示，蔡昌蔚通过质押股票借的这2.2亿元，其中支付离婚协议补偿费用约2500万元。

此外，用于增持瀚川投资股权（购买小股东张洪铭所持有的瀚川投资的 10.68%股权）涉及资金约9000万元左右、偿还个人借款约5400万元左右、对外投资约3000万元左右、支付融资利息约2000万元左右等。

公告也显示，蔡昌蔚将积极筹措资金偿还相关债务，其还款资金来源包括但不限于个人工资薪金收入、上市公司股票分红、投资收益及通过协议转让部分股份引进战略投资者等。

03

控股股东、实控人被“牛散”起诉

当初的定增也遗留了问题。

2023年，知名“牛散”蒋海东先后通过定增和大宗交易，以近8000万元取得瀚川智能近140万股。而且，其还与瀚川投资和蔡昌蔚签署了《差额补足协议》。随着瀚川智能股价下跌，蒋海东所持股份缩水，于是在2024年12月，其对瀚川投资和蔡昌蔚发起诉讼，诉请赔付差额补足款合计约4500万。

2025年1月，上述案件一审判决已经出具，法院判决驳回蒋海东的所有诉讼请求。2月18日，瀚川智能公告，因财产保全，瀚川投资持有瀚川智能共计261.89万股被冻结，占其所持公司股份的5.34%，占公司总股本比例的1.48%。

瀚川智能表示，本次瀚川投资股份冻结数量占公司总股本比例为1.48%，冻结比例较低，预计不会对公司控制权产生影响。

图源：罐头图库

目前，关于为什么有兜底协议，蒋海东还被驳回上诉？以及为什么会进行财产保全？尚未有详细公开信息。同时，目前也并未获知原告蒋海东是否继续上诉。

此外，值得注意的是，瀚川投资1月上旬已经获取法院的财产保全文书，但没有立即通知瀚川智能。瀚川智能表示是自行查询才知道相关冻结情况。

对此，中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，瀚川投资作为上市公司控股股东，在获取法院财产保全文书后，未立即通知上市公司，这明显违反了上市公司股东应及时向上市公司告知可能对公司产生重大影响事项的义务。

支培元认为，股东有责任和义务确保上市公司能够及时、准确地掌握与公司利益密切相关的重大信息，以便上市公司履行信息披露职责。上市公司自身在此过程中也存在信息披露违规行为。上市公司有责任建立健全完善的信息收集和披露制度，及时关注控股股东等重要股东的股份变动情况以及相关重大事项。由于未能及时掌握控股股东股份被司法冻结这一重大信息并进行披露，导致投资者未能及时了解公司的真实情况，损害了投资者的知情权。

04

“换电设备龙头”能否重振雄风？

作为科创板首批上市公司，国产换电设备龙头瀚川智能于2019年登陆资本市场，起初业绩可观，但在2023年营收达到顶峰时，净利润出现0.93亿元的亏损。

2024年，瀚川智能业绩没有好转，亏损大幅增加。据业绩预告披露，瀚川智能预计2024归母净利润亏损11.07亿元，同比亏损增加10.22亿元。

来源：罐头图库

瀚川智能表示，应对宏观及市场环境等影响，公司已经进行了战略性收缩，开展降本增效工作，报告期公司将各地子公司闲置厂房退租，导致长期待摊费用中剩余的装修费一次性计入管理费用；优化组织结构与人员，公司依法合规给予优化人员赔偿，导致支付离职补偿金较多。

梳理相关资料，瀚川智能近两年有不少技术人员及高管人事变动。

2025年1月，公司公告公司核心技术人员兰峰宣布离职；2024年8月，公司核心技术人员陈雄斌因个人原因离职，宋晓因工作职责调整不再担任核心技术人员；2023年2月，已有两位核心技术人员方正飞和白卫涛宣布离职。

值得一提的是，2024年11月，瀚川智能还出现了一起“罢免风波”。当时公司董事会以“能力无法胜任”为由罢免了“元老级”财务总监何忠道的职务。此外，2024年7月，瀚川智能两位副总经理徐杨和张春分别以主动离职和免除职务方式去职。

不过，据《华夏时报网》报道，有工作人员表示：“目前核心技术人员可以满足公司技术发展需求。”

毕竟作为国产换电设备龙头，以及科创板的首批上市公司，瀚川智能的优势也不可小觑。

据华鑫证券2019年4月研报，受益于汽车电动化和智能化发展，瀚川智能汽车智能装备与矢崎集团、罗森博格、京瓷集团达成首单合作，开拓了ADAS主流客户；电池装备领域发布了120PPM全极耳大圆柱全自动组装线产品，其涵盖了主流全极耳大圆柱电池的核心工艺，已接到多家企业的中试线项目订单，并正陆续交付。

同时，华鑫证券研报表示，截至报告披露日，“智能换电设备生产建设项目”、“智能电动化汽车部件智能装备生产建设项目”已完成项目厂房主体建设，将提升公司未来产能和产品交付能力。

你看好瀚川智能吗？欢迎留言评论。

创始人龚宇亲自下场炮轰红果，爱奇艺急了？

付费、免费必有一战？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

上个月，爱奇艺和字节跳动旗下红果短剧宣布达成微短剧的深度合作。谁料，观众还在期待他们擦出什么火花之际，爱奇艺创始人率先公开Diss微短剧行业。

2月20日，在首届中国电视剧制作产业大会上，爱奇艺创始人、CEO龚宇表示，微短剧行业有些平台以大平台的身份，滥用市场支配地位搞排他协议。而当下短剧市场支配地位的只有一个平台——红果。“九派新闻”等多家媒体对此纷纷热议，称龚宇炮轰红果。红果总编辑乐力也在场，但并未回应。

火星四溅的背后凸显了微短剧市场的白热化竞争。

作为短剧赛道的后起之秀，爱奇艺的长视频才是其一直以来内容生态的基石。2023年的《狂飙》火爆全网，成为现象级反黑刑侦大剧，也让爱奇艺的会员服务收入同比增长了14.7%，创造了史上最佳业绩。

然而，2024年业绩不再“狂飙”。2月18日，爱奇艺发布2024年第四季度及全年财报。全年收入为292亿元，同比减少8%；净收入为7.641亿元，同比下降60%。其中第四季度，会员服务收入41亿元，在线广告服务收入14.3亿元，环比增长7%，这其中，热播剧《漂白》贡献不小。

营收、利润双下滑的业绩表现，令资本市场也表现出一些负面情绪。财报发布当晚，爱奇艺美股（IQ.O）股价应声而落，截至收盘，跌幅9.25%，收报2.305美元/股。近一年来，爱奇艺股价一直处于下行通道，从最高点的5.8美元/股一路跌至如今，截至2月20日，报收2.18美元/股，跌幅9.92%，市值21亿美元，累计跌幅已超62%。

爆款剧带来的泼天富贵成为各大视频平台争先抢夺的流量，但观众的审美在变化，平台间内卷激烈，打造破圈之作更是并非易事。作为国内四大视频平台（优爱腾芒）之一的爱奇艺，还能否找到新的流量密码？

01

爱奇艺2024财报净利腰斩

会员、广告齐下降

2024全年来看，爱奇艺收入为292亿元，同比减少8%；净利润也大幅缩水——从2023年的19.3亿元降至2024年的7.641亿元，下降幅度接近六成。

其中，会员服务收入、在线广告服务收入都下降，分别为177.6亿元、57.1亿元。2023年爱奇艺会员服务收入为人民币203亿元，较2022年增长15%；在线广告服务收入为人民币62亿元，较 2022年增长17%。2024年第四季度，爱奇艺非美国通用会计准则下净亏损5880万元，去年同期则是6.8亿元的净利润。

不过，四季度的亏损主要源自汇兑损失和非经营收入。当季营业利润达2.85亿元，环比增长19.25%。去年四季度以来上线的长视频内容，微剧业务也有突破，剧集总市占率第一。会员服务收入41亿元，在线广告服务收入14.3亿元，环比增长7%。此外，四季度，爱奇艺内容发行和其他收入分别为4.1亿元和6.7亿元；Non-GAAP运营利润为4.1亿元，环比增长10%。

爱奇艺表示，去年11月底至今，头部剧集强势持续排播，带动会员数明显上涨。尤其是“迷雾剧场”仅14集的《漂白》上线六天，成为爱奇艺去年首部内容热度破万的短剧集。

然而，《漂白》开播仅3天就被质疑抄袭，一篇名为《爱奇艺的<漂白>把南方都市报的<漂白>给“漂白”了》的文章，掀起了涉及深度报道记者、资深制片人、出品制作方、知名编剧多方的“罗生门”版权大战。

爱奇艺的高光时刻出现在2023年，共有5部影视剧热度破万，赢得不少好口碑，尤其是《狂飙》和《莲花楼》。

进入2024年，上半年，《唐朝诡事录之西行》作为爱奇艺第14部内容热度值破万的剧集，在豆瓣取得了8.6的高分；《我的阿勒泰》也一度引发高涨的讨论热度；爱奇艺出品的原创单口喜剧竞演《喜剧之王单口季》也算一档叫座的综艺节目。但这些作品仍旧缺乏《狂飙》式的长尾效应，没有支撑起爱奇艺三季度的业绩。

对比竞品来看，腾讯2024年初《繁花》大爆，随后《与凤行》、《庆余年2》和《玫瑰的故事》等，依靠几部爆剧，带来了会员收入同比两位数增长，以及广告收入大增。因此，在热度、全网讨论量等方面，双方的出品剧集还是有些差距的。

直到去年第四季度，随着《我是刑警》《漂白》两部剧集的播出，爱奇艺的内容热度才有所回升。

图源：罐头图库

根据数智研究社的统计，2024年剧集暑期档报告前十，腾讯视频一家独占六席，爱奇艺只分得三席。

不过，从行业来看，各大长视频平台都有压力。最早盈利的芒果超媒，去年三季度收入下降了7.14%，归母净利润下滑了27.41%。腾讯视频去年前三季度业绩双增，但第三季度付费会员数出现了环比下降的情况。

中国艺术研究院副研究员孙佳山表示，随着移动互联网增长见顶，以及短视频的分流，长视频平台的订阅用户数量，在2019年前后就已经到达了顶部区间，这块即使在未来，也不会有显著增量。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，爱奇艺第四季度的业绩表现不错，其中亮眼的地方主要还是来自于海外市场的拓展。但是从全年的情况来看，并不是特别乐观。未来还是以海外市场作为主要发展方向，过去中国影视剧在海外不太受欢迎，主要因为中国的文化和中国影响力还不够强。现如今，随着出海潮和中国的影响力，中国文化在全球影响力巨大。

02

“狂飙”后跳水

爱奇艺遭遇“爆款魔咒”？

除了爆款的难求和减少外，用户付费意愿的降低，也困扰着爱奇艺的发展。而用户付费意愿背后，很大一部分原因是因为体验度。如会员在享受观影服务时遭遇的全屏广告、会员提前看大结局要加钱、黄金VIP投屏不能选择4K高清......这些现象成为高频投诉问题。

爱奇艺的营收主要分为会员服务、在线广告服务、内容分发及其他，其中，营收占比最高的是会员服务。回溯来看，2016年-2020年，爱奇艺营收增速从111.29%逐步降至2.46%，从2015年-2022年8年连续亏损。经历了2023年的“狂飙”之后，爱奇艺在2024年的业绩又出现了“跳水”。

来源：wind

业绩为王，盈利才是硬道理。为了更好地变现，爱奇艺在商业模式上做过不少探索。最明显的尝试便是会员费涨价。

2020年11月、2021年12月、2022年12月，爱奇艺三次提价，月卡从19.8元涨到了30元，连续包年则从178元涨到238元，涨幅分别为51%和34%。2024年10月下旬，爱奇艺正式推出黄金VIP会员亲情卡服务，在黄金VIP会员价格的基础上，可额外付费开通一个全新的黄金VIP会员账号。关键是，11月12日0时后的新会员账号同时可播放的设备数将调整为1台，只有在此之前已购买连续包月/季/年卡的黄金VIP且不断订的用户才可持续享有5台设备登录和2台设备同时播放的权益。新规一经公布，立即招致广大网民的强烈吐槽。

爱奇艺也深知维护用户的重要。2023年虽未涨价，但限制投屏案也被视为变相涨价。去年10月初，爱奇艺率先取消了备受争议的超前点播。

另外，近几年降本增效的背景下，2024年爱奇艺的整体成本继续走低，为219.5亿元，同比下降5%。

来源：罐头图库

一面盯紧用户口袋，另一面降低内容成本。爱奇艺2024年前三季度单季内容成本分别为40亿元、41亿元和40亿元，分别同比下降5%、2%和5%，一季度的内容成本下降，是因为在内容策略和运营效率方面改进推动了成本降低，而第三季度内容成本下降，爱奇艺的解释是本季度提供的电影数量减少。第四季度，爱奇艺收入成本为49.94亿元，同比下降10%。其中，最关键的内容成本为34.4亿元，同比下降9%。

另外，裁员也是爱奇艺降本增效的一步。2019年时，爱奇艺员工人数8889名，到了2023年，员工人数降至4788名，4年缩减4101名员工。

压缩成本，或许可以保住盈利，可也失了增长。面对困境，爱奇艺也在积极寻求突破。

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付费、免费之争

去年9月，爱奇艺入局了2023年爆火的短剧赛道。龚宇曾公开表示，爱奇艺将变革现有微短剧商业模式，采用VIP会员专享，且将70%以上收入分成给予内容出品方。目前公司旗下主要负责中短视频的产品随刻App中，已经设置了专门的短剧栏目；爱奇艺App也在给短剧导流，进入首页栏上方的“微剧”即可看到。

来源：爱奇艺APP截屏

今年1月，爱奇艺宣布同红果短剧达成合作，在IP联合开发、联合出品、成品内容授权等方面切入，构建跨平台短剧生态。如今，爱奇艺站出来批评红果短剧的独播排他协议，引发市场人士对爱奇艺想要在短剧发力的猜测。

爱奇艺和红果的短剧刚宣布合作一个月，为啥老板突然站出来公开炮轰？合作是否终止不得而知，目前双方都无公开回应。

事实上，签内容独家协议是影视行业的惯例，无论是长剧APP还是短剧APP，包括爱奇艺在内的平台在运作上都存在“独家播出”的情况。

对此，“封面新闻”发文表示，“排他性协议”，换个说法，其实无非就是“独家合作协议”“锁定购买协议”，其背后的契约结构，与“订单农业”“定向委培”等等并无二致。平台方和制作方签排他性协议，实乃互惠之举。一方面，解决了出品方“变现、回本、盈利”的后顾之忧，使得其可以更专注于打磨好内容；另一方面，也反向输送了平台积极向上的“价值观”“秩序观”，扭转了此前一些微短剧“流量至上”煽动情绪、博人眼球的乱象。

目前，抖音、快手等短视频平台在短剧领域已经占据先发优势。据QuestMobile数据显示，在2024年1至10月，抖音月活同比增长8%至7.86亿。截至2024年9月，抖音旗下短剧平台红果APP月活同比增长1045.86%至1.22亿。而据2月19日红果短剧方面发布的数据显示,有四部春节档免费短剧观看量已破10亿。

来源：红果app

对比来看，从2023年10月至2024年9月，爱奇艺平均月活仅为4.05亿。

短剧领域自媒体“新腕儿”分析认为，在目前短剧市场充分竞争下，各家使出流量，资本去获取优质内容，无可厚非，如果非要说难听一点，爱奇艺做短剧，晚了，而且做起来的可能性很小。

来源：罐头图库

张毅提到，不建议爱奇艺做短剧的付费，短剧主要是引流，不要错过这一波机会。整体未来短剧的机会，还是在广告，不在会员，要找准自己的定位。短剧付费对爱奇艺来说，至少现阶段不现实。因为字节已经通过免费获得巨大的流量，用户其实也会用脚投票。另外，火爆作品的打造和铺设非常重要，2023年的狂飙是一个活生生的例子。但是好的作品等不来，也守不来。只能是创作，最重要的还是把创作的能力，通过科技赋能比如说AI，是不是可以赋能到创作和制作里去，这些都是可以思考的话题。

不过，爱奇艺对微短剧充满信心。龚宇表示，尽管仍在发展初期，微剧在增加广告库存和提升广告收入上显现出巨大潜力。2025年爱奇艺将持续完善“长+短”的内容生态建设，提升超头部影视内容的质量和占比；重点引入头部微剧，并加大免费微剧的供给，培育爱奇艺原创微剧生态系统，持续提供高质量内容。未来将继续探索利用AI提升广告变现效率，同时探索微剧广告以及广告主定制微综艺等新机会。

去年，四季报发布后的财报会上，龚宇曾经透露，公司关注的新业务方向大概包括海外业务、跟IP增值服务有关的线上或线下业务，还有生成式人工智能带来的可能的技术创新。

在IP衍生品方面，文旅也是IP的载体之一。2023年，爱奇艺线下首家亲子主题乐园在北京延庆开园，其由北京世园公司携手爱奇艺旗下少儿独立品牌奇巴布打造，主要是对奇巴布自制IP的呈现。爱奇艺还与西安市委宣传部达成合作，约定未来围绕影视IP开发系列项目。

新的一年，各大视频平台已经打响开年大战。

1月，芒果TV在云合数据中凭借杨紫、李现主演的《国色芳华》成功登顶，荣登四大平台之首。之后收视率持续刷新，蝉联卫视收视第一，口碑成绩也不俗，微博评分9.3，豆瓣评分7.8。这部剧定档播出前，就已经确定了40个品牌合作商，刷新了芒果TV的站内招商纪录；相比之下，去年播放量Top1的“剧王”《庆余年2》播前也才收获了26个合作品牌。

而爱奇艺1月份推出全新综艺《一路繁花》，内容热度值突破8000，拿下云合等多个第三方榜单榜首。此外，开年大剧《白月梵星》《无所畏惧之永不放弃》收获女性观众热烈反响。接下来，狐妖小红娘IP系列的《淮水竹亭》《王权篇》以及《书卷一梦》《临江仙》《生万物》《唐朝诡事录》第三季等更多符合女性观众喜好的内容将接连上线。“迷雾剧场”还将陆续推出《乌云之上》《正当防卫》等新作品。

众多剧集谁能成为下一个爆款，谁又可以对打芒果的《国色芳华》？拭目以待。

你在爱奇艺平台上开通过付费会员或者看过付费短剧吗？你认为谁将会是下一个爆款剧？评论区留言聊聊吧。