228亿美元接盘李嘉诚港口！贝莱德什么来头？

李嘉诚又踩对点了吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

228亿美元一口气卖掉43个港口业务，“商人”李嘉诚又上演了一出“天价逃顶记”。

近日，李嘉诚创办的长江和记实业有限公司（0001.HK，简称“长和”）宣布，已经与贝莱德集团（BlackRock）牵头的贝莱德-TiL财团达成协议，出售长和旗下覆盖亚欧美23个国家43个港口199个码头泊位及配套资产。这些出售的资产中，还包括巴拿马运河两端的港口业务，因为近期国际局势变化而备受关注。

这份协议内的整体出售总值约为228亿美元（约合人民币1657亿元），经调整少数股东权益以及和记港口集团偿还长和股东贷款后，预计将为长和带来超过190亿美元的现金收益。

190亿美元对长和来说是什么概念？

在公布出售港口业务后次日（即3月5日）长和股价收盘大涨21.86%，总市值达到1804亿港元。未宣布出售港口之前（3月4日），长和的总市值约1480亿港元，而190亿美元约合1476亿港元，这相当于又赚了一个“长和”呀！

此外，长和宣布出售港口业务后，股价连续上涨两天，后在3月7日回调，目前最新股价为49.5港元/股，总市值约1896亿港元。

李嘉诚曾被称为“潮汐猎人”，总是能在潮水褪去之前果断“出逃”，比如退出内地楼市、抛售英国资产。那些没有选择和李嘉诚一起“撤退”的则吞下了“苦果”，比如恒大2万亿债务危机、富力地产原联席董事长兼总裁张力在英被捕（后缴纳上亿元保释金）等等。

你可以说李嘉诚只有商场、缺乏立场，但你不得不佩服李嘉诚每一次“逃顶”都很有先见之明。

01

大赚190亿美金，

“划算生意”背后凸显无奈之举

虽然巴拿马港口极具战略价值和经济价值，但长和在其他国家的港口同样引人关注。

长和的港口部门在24个国家53个港口共拥有293个运营泊位，所持有的货柜码头权益包括全球10个最繁忙港口中的5个，这些国家和港口业务包括墨西哥、巴拿马、埃及、沙特、巴基斯坦、泰国、韩国釜山港口、德国和记港口杜伊斯堡、英国和记港口菲力斯杜港……

2023年，长和港口部门所处理的总吞吐量达8210万个20呎标准货柜，并同时参与内河码头与邮轮码头业务，以及相关的港口物流服务。

图源：罐头图库

这么多的港口业务能赚多少钱？

2023年，长和收益总额约为4615.58亿港元，其中港口及相关服务业务占比约9%，而EBITDA利润（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）占比则达到13%。截至2024年上半年，长和港口业务的收益额达到215.94亿港元，EBITDA利润93.19亿港元，占比进一步增至15%。

此外，“野马财经”梳理发现，从2020年到2022年，长和的港口业务收益出现大幅增长，其2020年收益约为328.65亿港元，但2022年已经增长至441.41亿港元，3年增长了112.76亿港元。

虽然长和向贝莱德财团卖掉了大部分港口业务，但仍剩余10个港口94个运营泊位的港口业务。长和也表示，出售资产不包括任何“和记港口”信托股权，即该信托在香港、深圳和南中国营运的港口，或任何在中国内地之港口。

据2023年财报，长和港口业务总收益额约408.51亿港元，其中“和记港口”信托、中国内地及其他香港的港口业务收益合计约41.5亿港元，占比约10.16%。

图源：公司财报

事实上，国内的港口业务相较于国外，在业务量的表现上更为优异。

长和2023年财报显示，当年经营293个泊位，处理共8210万个20呎标准货柜，较2022年下跌3%。但深圳的盐田港货运量回升明显，和记港口盐田国际与全球40家大型船运公司紧密合作，提供每周近100条航线。再加上国外其他地区的消费好转，导致2023年下半年较2023年上半年及2022年下半年分别增长9%及1%。

2024年，和记港口盐田国际吐量突破1500万标准箱，再次创下历史新纪录。

有人说，李嘉诚选择出售大部分国外港口业务，是“不立于危墙之下”的明智之举。实际上，这也是李嘉诚的无奈之举，实际行动可以说明一切，在这次向贝莱德财团出售码头业务之前，长和还在持续投资港口业务。

2023年，长和旗下的和记港口宣布向埃及两个港口项目投资约7亿美元，包括苏科纳港及亚历山大港的全新货柜码头B100。同年，和记港口与萨勒曼国王能源园区签订经营权协议，在沙特阿拉伯东部省发展保税国际陆港及物流区域。

李嘉诚的无奈还在于，这笔生意看似是天价成交，但是否划算，还有待观察。190亿美元的现金收益，折算约1476亿港元。而长和这些年的港口业务收益总额每年都在300亿~400亿港元，仅2020年~2023年四年的收益总额就超过1600亿元。

图源：罐头图库

即便以EBITDA利润值计算，这些港口业务每年也有100亿~150亿港元的收益，赚190亿美元也就十几年的时间，而这些港口的运营权可不止10年。

比如最引人关注的巴拿马港口公司（PPC），在巴拿马运河两端拥有两个港口的运营权，分别是位于大西洋一侧的克里斯托瓦尔港（Cristobal）和位于太平洋一侧的巴尔博亚港（Balboa）。和记港口集团从1997年起就拥有了这两个港口的经营权，如今已经延长至2047年。

汇生国际资本总裁黄立冲认为,此次交易预计为长江和记带来190亿美元的现金收益，此前市场对这些港口资产的估值仅为105亿美元左右，这意味着李嘉诚以接近两倍的估值完成了出售，显然获得了极具吸引力的溢价。

黄立冲也指出，港口业务对长和集团整体盈利的贡献相对较低。此次出售所获得的现金收益几乎等同于长和集团的市值，交易公布后，长和股价大幅上涨超过22%，进一步证明市场对此交易持积极态度，并认可其商业价值。此次出售可以帮助长和规避潜在的政治风险，还使其能够专注于其他更稳定且增长潜力更大的业务领域。

02

吃下“和记”，

贝莱德成全球最大港口运营商

长和出售港口业务给贝莱德财团后，贝莱德将成为实际上的全球最大港口运营商，这不仅重刷全球港口运营格局，其背后的深远影响更值得思考。

长和旗下的和记港口始于1866年的香港黄埔船坞公司，成立之初主要是为其他航运公司提供船只建造及维修服务，1969年开始以香港国际货柜码头有限公司的名义开展货物及货柜处理业务。随着港口网络于全球不断扩展，和记港口集团有限公司（和记港口）于1994年正式成立。

在这次“天价交易”之前，德路里《全球集装箱码头运营商年度回顾与预测》（2024/25）报告中提到，2023年前7大码头运营商处理的集装箱占全球港口吞吐量的40%以上，每家公司的权益吞吐量都在4000万TEU以上，与其他小型运营商拉开了近3000万TEU的巨大差距。

其中，新加坡的PSAInternational位列第一，招商港口(CMPort)、中远海运港口(CoscoShipPorts)分列第二和第三，李嘉诚的和记港口集团（HutchisonPorts）排名第六，地中海航运公司（MSC）排名第七。

图源：Drewry《2024/25全球集装箱码头运营商年度回顾与预测》

而本次与长和交易的贝莱德财团中，就包括来自地中海航运公司（MSC）旗下的港口投资公司(TerminalInvestment，TiL)，另外两家则是贝莱德(BlackRock)和全球基础设施投资合伙公司(GIP)。

其中，地中海航运公司（MSC）是运力世界第一的航运公司，Alphaliner数据显示，截至2025年2月11日，MSC运营船队规模继续扩大，突破600万TEU，占全球运力的20.2%。

去年，贝莱德以125亿美元收购了全球基础设施投资合伙公司(GIP)，而GIP持有多家港口码头股权，其中就包括持有MSC旗下TiL30%股权。

很明显，在收购长和旗下港口业务的贝莱德财团中，贝莱德就是最有话语权的存在。

据介绍，地中海航运公司（MSC）有两大港口平台，分别是TiL与AGL，其中TiL在全球31个国家运营70余个码头。

根据德路里上述报告，地中海航运公司（MSC）的权益吞吐量约4230万TEU，而和记港口集团约为4300万TEU，二者合计吞吐量超过8500万TEU。

可以预见，贝莱德完成这次收购后，其掌控的港口业务量很可能超过新加坡PSAInternational的6260万TEU吞吐量，从而成为全球最大的港口运营商。

图源：罐头图库

贝莱德已经是全球规模最大的资产管理集团之一，如今再收购和记港口，“资管巨头”的分量再次加码。

贝莱德集团最早由拉里·芬克（Larry Fink）于1988年创立，集团总部位于美国纽约，成立初期只是一家资产规模10亿美元的债券投资机构。

1992年，贝莱德开始独立运作，并于1999年在纽约证券交易所上市。1995年，贝莱德独立出来，被黑石出售给PNC金融服务集团，后与美林资管（MLIM）合并。2009年，贝莱德出资135亿美元收购巴克莱全球投资者有限公司。截至 2019 年底，贝莱德资产管理规模为7.43万亿美元，为全球最大的资产管理公司。

2023年，贝莱德还与乌克兰成立“乌克兰发展基金”。截至2024年12月31日，贝莱德的总资产约为11.6万亿美元，同比增长15%

2019年，贝莱德完成在中国提供私募投资顾问服务的登记备案。2020年9月，中国证监会核准设立贝莱德基金管理有限公司，是我国境内首家获批成立的外商独资公募基金公司，标志着贝莱德正式进军中国。2024年10月，贝莱德曾表态，对中国股票持战术性“超配”。

图源：罐头图库

汇生国际资本总裁黄立冲认为，“近年来，全球范围内的关税提高和贸易摩擦增加对港口流量产生了显著影响，关税增加了商品进口成本，导致部分贸易路线上的货运需求下降，企业愈发倾向于本地化采购和生产，转口贸易业受到打击。这进一步削弱了跨境海运的需求，在这样的环境下，港口业务的增长潜力受到抑制，而维持这些资产所需的长期投入可能难以带来相应回报。”

“在全球化因关税和贸易政策变化而面临挑战的背景下，李嘉诚选择出售长江和记旗下的43个港口资产，从商业角度来看，这一决策是明智且具有战略意义的。”黄立冲表示。

你关注过港口生意吗？留言聊聊吧！

《哪吒2》票房突破148亿，光线传媒掏12亿买楼！

《哪吒2》爆火，光线传媒有望分账超30亿元。

作者 | 于婞 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

《哪吒2》上映一个月，仍余韵不消。截止3月9日中午14时，票房已经突破148亿元，位列全球影史票房榜第七名。作为《哪吒2》主投主控方，光线传媒(300251.SZ)已经赚得盆满钵满。据AI预测，目前的票房光线传媒可对应获得营业收入超过30亿元。

图源：猫眼

有望通过《哪吒2》分账超30亿的光线传媒，如今决定要花12亿买楼。3月7日晚，光线传媒发布公告显示，计划以12.2亿元的价格买下北京奥林NEO大楼，作为办公场所使用。

随着《哪吒2》的上映，光线传媒的股价在过去一个月也迎来了大起大落。从上映期1月27日的个位数9.53元/股，一路飙升至2月17日的最高41.68元/股，至3月8日又回落到23.18元/股。

刚刚通过《哪吒2》收获了大利好的光线传媒，就花大价格买楼。对此，股吧中有股民表示，“还没阔就开始作，股价走势说明一切。”“票房还是火爆，延期一个月，一栋大楼就赚来了。”

图源：东方财富网

01

12亿买楼，是捡漏还是承债？

目前，光线传媒的总部位于北京市东城区和平里东街11号雍和航星园，在雍和宫旁，位于北二环。而此次花12亿买来的大楼，为北京奥林NEO大楼，位于亚奥商圈，在北四环与北五环之间，毗邻奥林匹克公园以及鸟巢。

图源：高德地图

两者之间仅相差6.8公里，租金相差同样不高。高德地图显示，光线传媒现总部的雍和航星园租金为3元/m²/天，而奥林NEO的租金为3-4元/m²/天。

图源：高德地图

2023年，光线传媒租赁的两处办公场所，租金分别为1066.5万元、350万元，但租期满3年后，开始每年递增3%。以及一处影院2号厅，季度租金13.36万元。三处地点相加，建筑面积为9130.82m²。

而此次买下的大楼，据公告披露，奥林NEO总建筑面积28504.51m²，总价12.2亿元，以此计算价格为4.28万/平方米。

目前，北京市亚奥板块的办公项目市场报价在人民币4.5万元/m²至6万元/m²左右，表面上看，这似乎是一笔十分划算的买卖。

“奥林NEO地处北京亚奥板块商务核心区，地理位置优越，周边交通便捷，通达性极佳；配套丰富，生活便利；毗邻奥林匹克森林公园等大型绿地，极具自然资源优势；具有独立院落，还拥有报告厅或小型影院改造空间，是为数不多能与公司实际业务需求完美匹配的项目。项目的高端配置和稀缺性使其具有较高的资产增值潜力和较强的市场吸引力，未来随着区域发展，资产价值有望进一步提升。”光线传媒表示。

但实际上，这栋楼还涉及债务情况。

据公告显示，此次收购为承债式买卖交易。奥林NEO大楼的所有权人为北京棫霖企业管理有限公司。

截至2024年12月31日，北京棫霖资产总额为8.28亿元，负债总额为10.12亿元，净资产为-1.84亿元，属于资不抵债的企业。营业收入为0元，净利润为人民币-1.03亿元，经营活动产生的现金流量净额为人民币-903.58万元。

债务主要来自银行借款。公告显示，北京棫霖与大连银行北京分行签署了相关借款合同，北京棫霖将自己持有的北京奥林NEO大楼的房地产物业，抵押给大连银行。

图源：天眼查

据言若商业·合规律师团队的李青谦分析，“承债式股权转让具备三个重要特点，一是被转让的目标企业往往是资不抵债、经营亏损的劣势企业；二是股权转让以承担债务作为主要支付方式之一；三是承债式股权收购交易中目标企业股权对应的价值应包含债权的价值，即股权交易总对价=股权对价（股本+股权溢价）+债权对价（承担债务的金额）。”

也有网友针对此次光线传媒的交易指出，“从交易结构设计看，12.2亿元对价本质上是“债务清偿（10.12亿）+负资产补偿（2.08亿）”的组合。买方通过承债式收购，既解决了标的公司历史债务问题，也以较低成本（单价4.28万元/㎡）获得了核心地段资产。但需关注最终抵押解除的完成情况，以防潜在法律纠纷。”

图源：今日头条

据李青谦分析，“承债式股权转让的实操中，常常会发生股权评估定价偏离、目标企业未按约交割、资金支付延迟等商业交易风险。如果股权收购方先行替目标企业向其债权人承担或清偿了债务。但在其承债后，目标企业及/或其原股东反悔，不愿意转让目标企业的股权、不配合完成目标企业的交割，此时，承债式股权收购方会面临很大风险。”

公告显示，光线传媒的此次交易，计划分批次支付，首付款为人民币2.45亿元。首付款支付完毕后，办理质押担保注销登记手续。待完成全部支付义务后，光线传媒再登记工商变更登记申请文件。

天眼查显示，北京棫霖由光曜致新和北京翰合分别持有99%、1%的股权。

光曜致新背后，则是东方富兴（北京）资产管理有限公司（简称东方富兴），成立于2014年12月，前身为中国东方资产管理股份有限公司（简称中国东方）与深圳市前海金融控股有限公司共同合作设立的东方前海资产管理有限公司，2023年3月经整合后由中国东方持有100%股权，成为中国东方旗下全资子公司，2024年2月正式更名为东方富兴（北京）资产管理有限公司。

东方富兴以“不良资产+基金”为主要经营模式，参与不良资产收购处置、中小金融机构风险化解、扶持实体经济等业务合作，截至2023年底，东方富兴已累计管理资产规模达1243.64亿元。

翰合投资则成立于2015年，天眼查显示，2021年翰合投资参与了GPU独角兽“摩尔线程”的融资。

“本次购买资产，是公司基于当前及未来发展需求所做出的重要决策，有利于推动公司发展战略的落地实施，确保公司在行业内保持领先地位。目前，公司流动资金充足，相关款项的支付不会对公司财务状况及流动性产生重大不利影响，不会影响公司的日常经营。”光线传媒表示。

2024年三季报显示，光线传媒的期末现金及现金等价物为19.97亿元。

02

光线传媒或靠《哪吒2》赚30亿

光线传媒如此阔气的背后，是刚刚因《哪吒2》在资本市场上火了一把。

《哪吒2》没有联合出品方，其出品方只有5家公司，有两家是导演饺子旗下的可可豆动画和自在传媒，另外3家除了光线传媒(300251.SZ)外，还有两家北京光线影业有限公司（下称“光线影业”）、北京彩条屋科技有限公司（下称“彩条屋科技”）都是光线传媒100%控股的子公司和孙公司。其中，彩条屋科技还间接持有可可豆动画30%股权。

图源：猫眼专业版

也就是说，除了作为导演的收入分成以外，饺子旗下公司作为电影出品方之一也能拿到相应的分账。

电影《哪吒2》是如何分账的？

有业内人士分析，电影票房的分账模式复杂，但核心公式为：总票房扣除5%电影事业专项基金和3.3%的特别营业税这两项不可分账票房后。剩余的91.7%由院线与片方分账。

据该片的《数字版影片发行通知》显示，《哪吒2》的基础分账比例是片方43%、影院和院线57%。

按公司披露的48.4亿元票房公司能赚10亿左右计算，光线传媒可以拿到片方分账的约52.41%。也就是说，按如今《哪吒2》148亿的票房收入计算，光线传媒能获得大约30亿元分账。

值得注意的是，2023年，光线传媒全年营业收入只有15.46亿元，2024年前三季度，光线传媒总营收14.42亿元。

而如今一部《哪吒2》的成功，收入或许就可赶上光线传媒过去一年的总收入。

北京社科院副研究员王鹏认为，《哪吒2》的成功原因主要有以下几点：首先，影片在内容上延续了《哪吒》系列的高质量制作和深入人心的故事情节，吸引了大量观众的关注和期待；其次，影片在宣传上做得非常出色，通过各种渠道和方式进行了广泛的宣传和推广，提高了影片的知名度和影响力；最后，档期选择也较为合适，满足了观众在特定时期的观影需求。

03

60岁大连富豪“赚翻了”

王兴、阿里跟着喝汤

作为《哪吒2》主投主控方，光线传媒的创始人是来自大连的“富豪”王长田。

王长田1965年4月出生，毕业于上海复旦大学新闻系，1995 年，他加入北京电视台，成为《北京特快》的总策划并崭露头角。1998 年，王长田和四个同伴凑了十万块钱，创办了北京光线电视策划研究中心，即光线传媒的前身。

北京光线电视策划研究中心是中国最早的民营专业电视策划与制作机构之一，1999年公司推出首档节目《中国娱乐报道》，节目迅速在全国20家电视台播出，平均收视率超过8%，覆盖全国60多家省市级电视台。此后公司又推出《音乐风云榜》《娱乐人物周刊》等节目，使光线传媒成为中国最大的电视节目制作方和发行商之一，也让王长田在传媒界声名鹊起。

2006年，光线传媒开始尝试电影发行，续推出《家有喜事》《花田喜事》《精武风云》等影片，逐渐在电影市稳脚跟。

图源：罐头图库

2007年11月光线传媒和华友世纪宣布合并为“光线华友”，王长田将出任董事长兼CEO，但因双方战略分歧，2008年3月合并取消，光线传媒借壳上市计划流产。直到2011年，光线传媒才终于在创业板挂牌上市。

2015年，光线传媒完成一轮金额为28亿元的增发，其中阿里创投认购约24亿元，一跃成为光线传媒的第二大股东。2016年，光线传媒与美团创始人王兴旗下新美大达成合作，光线传媒以换股、支付现金等方式，成为猫眼电影的重要股东，作为交易的一部分，新美大也成为光线传媒的重要股东。此后，王兴旗下上海汉涛信息咨询有限公司（下称“上海汉涛”）一直出现在光线传媒的主要股东名单中。

如今，王长田通过光线控股间接持有光线传媒35.53%股份为公司实际控制人，王兴旗下上海汉涛和阿里创投分别为光线传媒的第二、三大股东，持股比例分别为6%和5.28%。另外，王长田妻子杜英莲还直接持股光线传媒3.5%。

而随着光线传媒上市，2011年，王长田家族就以52亿财富值登上《胡润百富榜》，2024年，王长田、杜英莲夫妇以140亿财富值位列《胡润百富榜》第353位。

04

光线的“神话宇宙”

光线传媒开始动画电影领域的布局是在2013年，当时公司向正在为《大鱼海棠》项目募集资金的彼岸天抛出了橄榄枝，还拿出2.08亿收购了制作出《猪猪侠》《洛洛历险记》《果宝特攻》的蓝弧文化，并对外宣称要打造 “中国迪士尼”。

2014年，光线传媒推出《赛尔号大电影4：圣魔之战》《秦时明月之龙腾万里》两部动画电影，但票房成绩不佳。

首战不利之下，2015年《大圣归来》上映前夕，光线传媒退出了该项目，从而错失了这部被称作“国产动画电影里程碑之作”的分账。

不曾想《大圣归来》一上映就斩获了超9亿的票房。自此后，光线传媒开始坚定对动画电影的投入，并在《大圣归来》上映的同时，于2015年7月成立了彩条屋影业。彩条屋影业以打造中国优质动画电影为目标，通过投资、合作等方式整合动画产业上下游资源，还投资了包括彼岸天文化、可可豆动画、大千阳光、红鲤文化等在内的众多动画公司。

2017年，王长田接受媒体采访时再次提到要“像迪士尼那样”，但事实上这一计划发展并不顺利，公司2017年出品的《大护法》票房只有8760万元，2018年推出的《大世界》叫好不叫座。

直到2019年，《哪吒之魔童降世》（下称《哪吒1》）横空出世，一举拿下超50亿的票房，成为当年大爆款，直接排到了当时国产电影历史第二。

《哪吒1》片尾彩蛋中预告了《姜子牙》，王长田也在当年借此清晰地描述了对动画电影未来的规划与设想，希望能将中国悠久而丰富的神话文化，通过动画的方式，打造成一个与漫威影业相仿的“中国神话宇宙”。

王长田还组织了一支几十人的团队，重新梳理中国的神话故事、小说、戏曲及民间传说，来建立光线自己的神话宇宙世界观。

在2021年的一次投资者接待日活动上，王长田曾表示，光线希望几年以后能每年推出2—3部左右的中国神话宇宙系列电影，会有几十家公司参与到中国神话宇宙的开发和制作中。

2023年，光线传媒在公司内成立全资子公司光线动画，旨在出品光线自有的动画电影，对神话宇宙进行规划和管理。

2024年接受《中国电影报道》采访时王长田再次表示，以神话宇宙为例，现在已经规划出二十多部作品，建立了我们自己的神话宇宙世界观。比如《山海经》的神话人物可能出现在中国神话史的开局之战。现在大纲已经出来了，正在进行剧本写作，不只创作一部，至少两三部。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，《哪吒》对于其他的神话IP打造还是有很大借鉴性的。第一是相信中国悠久历史文化对中国观众和世界观众的号召力，有非常多的可深挖的地方；第二，现代化的技术可以辅助艺术表现，在整体愉悦视听感受方面值得借鉴；第三是来自对整个作品的商业运作链条的开发，包括周边IP的开发授权，甚至文旅的整合，都是有很多可以借鉴的内容。

据光线传媒2024年三季报，《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等等动画电影项目的创作正在各自环节中稳步推进。

如今《哪吒2》正在热映并不断创造历史，光线传媒的“神话宇宙”能否顺利搭建？你看过几部？评论区聊聊吧。

华大基因：测序龙头AI全场景赋能，“三驾马车”完美闭环

机构关注稳居榜首，AI医疗龙头华大基因凭什么？

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

Deepseek的横空出世，让世界看到了中国公司在人工智能领域的崛起。作为极具创新性的技术，其进一步推动了各行各业对于大模型的应用。

作为AI技术与民生紧密结合的关键方向，AI医疗近年来成为市场新热点。“弗若斯特沙利文”数据显示，中国AI医疗行业的市场规模显著增长，中国AI医疗市场规模预计将由2023年的88亿元增加至2033年的3157亿元，2023年至2033年的复合年增长率为43.1%。

3月4日，国内医疗龙头华大基因接受了多家头部投资机构密集调研。另根据Wind数据显示，2025年2月，华大基因共接受机构调研3次，累计接待超过200家机构，调研次数在医疗服务行业（申万二级）公司中位居首位。

据悉，2025年，华大基因将围绕“ALL计划”的核心战略目标，推动业务模式从生产型服务全面转向智能型服务。这引发外界对其AI技术布局与业务模式转型的关注，而在行业人士看来，通过数据、算法、算力的“三角协同”，华大基因已形成独特的技术“护城河”。

01

自主生成基因数据

成本可控

基因数据是精准医疗的基石，作为中国基因行业的龙头公司，华大基因拥有全国产化的基因数据产出能力，基因检测过程能够自主、可靠地生成基因数据，成本可控。

在2月7日的投资者关系活动中，华大基因公开表示，公司在数据积累和数据分析上具有较大的先发优势，基于过去二十余年积累的数据及算法研发能力，使公司在通用模型基础上能够更好地结合专业知识，尤其在将多种健康管理检查数据融合并进行自动化、智能化分析方面，极大提升了检测效率。

此外，华大基因还提到，大规模的真实世界的数据来源多样性、真实案例库的全面性是将模型的准确率提升到临床级别可用的关键。公司通过上万个样本的实际验证，确保了极高的准确性以及稳定性。

图源：罐头图库

在对外合作方面，华大基因通过与顶级医院的合作，构建了百万病例训练数据集，包含公开数据和商业合作数据，数据获取和预处理的高成本构成了较高的技术壁垒。

华大基因通过信息化建设和数据对齐，确保数据结构化、来源可靠稳定以及对齐性，从而输出高质量数据。这种数据处理不仅满足了当前需求，也考虑了用户未来反复使用数据的需求，从而实现标准化，便于获取、存储和挖掘。

业内人士表示，随着全基因组检测成本降至千元级，数据量将呈指数级增长。凭借百万级基因组数据库和自主测序技术（DNBSEQ平台），华大基因在生育健康、肿瘤防控等核心领域将保持技术壁垒。

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面向医疗机构和公众

GBI ALL计划已建立完整商业闭环

2024年9月，华大基因发布“生成式生物智能范式GBI ALL”，其核心是多模态大模型GeneT（Genetic Transformer）。该模型基于Transformer架构，结合百万级高质量数据与专家经验，实现了全基因组数据的智能化解读，大幅提升基因组数据分析效率、降低成本。

据了解，华大基因目前的客户结构以B端（企业及机构客户）为主，主要包括医疗机构、科研院所、公共卫生部门及生物医药企业。在自主研发的GeneT基础上，华大基因的算法能力可以通过这种模式变现：通过B端技术授权，利用AI大模型技术，结合百万级高质量数据和专家经验，实现全基因组数据的精准解读，显著提升数据分析的效率和准确性，为B端客户提供更高质量的服务。

在2月10日的投资者交流会中，华大基因首次披露，其GBI ALL（生成式生物智能范式）计划已建立覆盖“数据生产-算法训练-临床验证”的完整闭环。这种闭环的颠覆性在于，通过全国产化测序平台，公司每年自主生成大量高质量原始数据，GeneT（基因检测多模态大模型）将其转化为结构化知识，并通过ChatGeneT（面向公众的基因组咨询系统）平台实现商业闭环。

众所周知，高质量数据集的获取量和获取成本对于模型训练的性价比具有举足轻重的影响，华大基因这种模式打破了传统基因企业依赖第三方测序仪和数据平台的困境。DeepSeek-V3及DeepSeek-R1的技术优化，有望使得数据清洗成本大幅下降。

另一方面，华大基因将依托“火眼”实验室网络及消费级检测产品，通过线上线下融合提升C端市场渗透率。

今年，华大基因已对华大互联网医院系统进行数据重构，打通了用户管理与服务流通环节，为C端提供以健康为中心的便捷式多组学医学检测服务及遗传咨询服务。未来公司将大力拓展自营商城等私域渠道，推动公域与私域业务场景的深度联动。此外，公司开发的ChatBGI也将为C端用户提供快速、精准的基因数据解读，进一步增强用户体验和扩大品牌认知度。

03

基于Deepseek算力

基因检测效能进一步提升

DeepSeek以低成本、高性能著称，DeepSeek的推理模型R1在基座模型V3的基础上，大规模使用了全自动的强化学习，取代了对过往需要大量人工反馈的监督微调和RLHF的依赖程度大幅降低。

按照官方提供的数据，每个H800节点上每秒有73.7k/14.8k个输入/输出tokens，理论单日总收入562027美元，成本利润率545%，其“中国式创新”激活了国产算力生态。

从算力角度看，测序设备的效率与成本是基因科技行业的核心变量。

华大基因在回答投资者问时表示，随着测序成本降低，如何进一步降低数据分析及解读成本并提升效率变得至关重要。目前的技术进步，如基于开源模型DeepSeek-V3及 DeepSeek-R1的技术优化，有助于进一步降低数据分析成本，提升整体基因检测效能。

此外，华大基因在算力部署上有长期积累和合作伙伴关系，包括与超算中心和GPU卡供应商的合作，可以满足临时大规模训练和日常研发需求。

“ALL计划”（Generative Bio-Intelligent）的核心在于以智能科技为引擎，通过前端样本处理自动化、短读长与长读长测序技术平台协同升级，以及百万级数据库的扩容，构建“精准防控+有效干预”的13311i99模式。这一模式不仅强化了公司在基因检测领域的效率优势，更通过AI大模型、真实世界数据（RWD）的规模化应用，加速向智能医疗生态的跨越。

华大基因通过数据、算法、算力的“三角协同”，正从基因检测服务商向智能医疗生态平台跨越。“ALL计划”的战略转型不仅体现了技术驱动的增长逻辑，更凸显了公司在AI+生命科学领域的卡位优势。

高盛预计，在AI应用逐渐成熟的背景下，非技术领域对AI服务的投入预期不断增加，未来几年，与AI相关的支出可能接近年GDP的1%。AI医疗领域的发展前景不容小觑。

这一战略转型，既是华大基因从“基因检测服务商”向“智能医疗生态平台”跃迁的关键一步，更是中国AI医疗企业立足全球竞争的缩影。行业人士指出，在“健康中国2030”与数字经济战略的双重驱动下，华大基因以技术护城河与商业化闭环，为行业树立了“数据驱动、智能赋能”的标杆。未来，随着AI+生命科学的深度融合，华大基因或将成为重塑全球医疗格局的“中国力量”，让精准医疗的曙光照亮每一个生命的健康未来。

你对基因检测和AI医疗还有哪些了解？评论区聊聊吧。

“宁波大佬”王剑峰又双叒要敲钟了！

宁波老板卖汽车配件，公司年入547亿元冲刺IPO！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

中国资本市场风起云涌，各大资本系族在历史的齿轮中留下了各种印迹，有的全身而退、有的黯然落幕，有的还在继续低调潜行。在汽车零部件领域，“宁波富豪”王剑峰以“并购狂人”的姿态，悄然构建起一个“汽配产业帝国”。

“均胜系”是由“宁波大佬”王剑峰掌舵的资本矩阵。均胜电子（600699.SH）作为其核心资产，深耕汽车安全与智能电子两大领域，客户覆盖特斯拉、大众、比亚迪等全球车企。

来源：罐头图库

公司自2012年借壳登陆A股以来，通过多次跨国并购，将德国普瑞、美国KSS、日本高田等巨头收入麾下，形成市值超287亿元的产业航母。

而今，“均胜系”正进行着新的资本操作——继控股香山股份（002870.SZ）、均普智能（688306.SH）后，均胜电子近日向港交所递交《招股书》，剑指“A+H”双平台布局。如果上市成功，王剑峰的百亿资本版图呼之欲出。

01

“宁波汽配巨头”再战港股

“A+H” 资本局剑指何方？

在日常驾驶中，一个舒适的驾驶体验或许能让车主们心情愉悦不少。

当车主的手指在中控屏上轻轻一划，座椅就会自动调节到记忆角度；当车辆在暴雨中自动保持安全车距，方向盘微微震动提醒路况……这些便利体验背后，“宁波汽配巨头”均胜电子功不可没。

均胜电子成立于2004年，公司成立初期专注于汽车内外饰功能件，像发动机进气管、洗涤器、空调出风口等都是其早期产品。

2006年，均胜电子为大众、通用、福特等全球知名汽车企业供货。2012年，均胜电子成功借壳A股上市，完成资本市场首秀。

来源：罐头图库

其中，汽车安全解决方案是均胜电子的营收支柱。该业务主要是为车主提供安全气囊、安全带、智能方向盘以及集成式安全解决方案。目的是在车辆碰撞或急刹车时，通过抑制位移、吸收冲击力，最大程度保障驾乘人员安全。

2022年、2023年及2024年前9个月（下称“同期”），汽车安全业务收入分别为344.28亿元、385.77亿元和284.18亿元。2024年上半年，这部分业务占营收比例高达69.1%。

近年来，随着新能源汽车行业的蓬勃发展，均胜电子的另一项业务——汽车电子解决方案业务也顺势崛起，带来的收入分别为153.65 亿元、171.52亿元、127.17 亿元，占总营收比例从30.8%微升至30.9%，其中，人机交互产品在2024年上半年营收占比最高，达15.1%，收入为61.98亿元。

该业务涵盖汽车智能、新能源管理系统和人机交互产品三大板块。

汽车电子解决方案中的汽车智能板块，可以实现人车便捷交互、远程控制与软件更新、自动跟车和泊车等功能，让驾驶变得更加轻松、智能；新能源管理系统板块高效管理电池，大幅提升充电速度与功率，有效缓解新能源车主的 “里程焦虑”；人机交互产品则集成触屏、手写识别等技术，和驾驶模式控制器、中控面板等产品，方便用户操作。

来源：罐头图库

经过19年的发展，均胜电子已然成长为当之无愧的“汽配巨头”。根据“弗若斯特沙利文”数据显示，2023 年按收入计，均胜电子是中国第二大、全球第四大智能座舱域控系统提供商，同时也是中国和全球第二大汽车被动安全产品提供商，以及中国第二大独立汽车零部件供货商。

这也离不开均胜电子的客户网络。

截至2024年9月30日，其客户覆盖超过100个全球汽车品牌，其中包含中国和全球的十大整车厂，特斯拉、大众、福特、丰田、比亚迪等知名车企均在其客户名单中。2023年及2024年前9个月，公司来自前五大客户的收益分别占总收益的50.1%和47.5%。

凭借两大业务，公司整体营收数据同样表现亮眼。2022年、2023年及2024年前9个月，均胜电子的营业收入分别为497.93亿元、557.28亿元和411.35亿元；净利润分别为2.33亿元、12.4亿元和12.63亿元。

来源：罐头图库

一旦完成港股上市，均胜电子将成功实现 “A+H” 两地上市的战略布局。

截至3月8日，均胜电子在A股的股价为19元/股，市值达267.7亿元。

均胜电子在《招股书》中表示，此次募资拟用于新一代汽车智能解决方案研发与商业化、提升生产制造能力、优化供应链管理，同时扩大海外业务拓展和投资并购等方面。

02

A股“并购王”买买买

海外版图撑起7成营收

实际上，向海外业务的拓展和投资并购，并非是此次赴港上市才开始。回顾均胜电子并购历程，其投资动作频繁，堪称 “并购王”，在海外已累计砸下超200亿元。

在均胜电子的收购名单上，有德国汽车电子公司普瑞、德国机器人公司 IMA、德国群英、美国KSS以及日本高田资产。靠着这些并购，均胜电子搭建起汽车科技帝国，但也带来了54.94亿元的商誉 “包袱”。

来源：罐头图库

2011年，均胜电子以1.79亿欧元（约13.57亿元人民币），收购德国百年汽车电子巨头——普瑞。普瑞成立于1919年，其主要业务包括人机交互系统、智能车联和新能源控制系统。

当时均胜电子年收入才约20亿元，普瑞营收却有3.5亿欧元（约合人民币26.88亿元），妥妥的 “蛇吞象”。这笔交易被评为当年的年度中国十大并购案之一。

对于收购国外企业，均胜电子首席财务官李俊彧表示：“为了收购普瑞，公司放弃高回报的房地产行业，把相关收益和汽车零部件业务积累的家底都用上了，压力巨大。”均胜电子常务副总裁刘元也表示：“全球化是均胜电子发展过程中选择的路径之一。”

好在，借助普瑞的技术和市场资源，均胜电子成功进军汽车电子领域，实现业务转型升级。

来源：罐头图库

此后，均胜电子并购步伐不停。2013 年，公司花1430万欧元（约1.08 亿元人民币）收购德国工业机器人公司IMA，拓宽汽车电子业务。2014 年，又斥资9000万欧元（约6.82亿元人民币）收购德国QUIN公司，完善智能驾驶领域体系。

2016年，均胜电子花9.2亿美元（约66.71亿元人民币）收购美国 KSS 公司，进军汽车安全领域。2018 年，以15.9亿美元（约111.78亿元人民币）收购日本高田主要资产，成立均胜安全系统公司，再次上演 “蛇吞象”。

以上收购，均胜电子合计花费约226.84亿元人民币。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜提到，并购能够快速获得资金、技术、市场渠道等资源，加速企业发展。并购的主要动机包括获取新技术或产品以增强竞争力、进入新市场或巩固市场地位、实现规模经济和协同效应等。

通过这些并购，均胜电子也确实实现了业务多元化，从单一汽车功能件供应商，变成综合性汽车零部件供应商。公司还借此打开了国际市场，和宝马、奔驰等国际主流车企合作。

截至2024年9月底，均胜电子海外员工有3.8万人，运营19个研发中心和超50个生产基地，遍布亚、欧、北美地区。

来源：罐头图库

如今，海外市场也成为其收入主力。均胜电子海外主营业务收入，2023年、2024年上半年分别带来的收入为421.6 亿元和208.5亿元，占营收比例达75.65%、77%。

均胜电子如今赴港上市，或许也将进一步加深海外布局。

投资专家王雅雯表示，企业赴港上市，股权融资是便捷且高效的途径。港股上市后，一方面，香港作为海外前沿阵地，在控股合规上提供更多灵活操作空间，助力其应对复杂海外市场；另一方面，借助港股平台搭建便捷外汇融资渠道，获取更多低成本且快速到位的外资，满足其海外业务快速扩张的资金需求。

但频繁并购也带来隐患。均胜电子近几年商誉持续增长，2021年—2023年，均胜电子的商誉分别为50.09亿元、54.21亿元和55.47亿元。截至2024年三季度末，均胜电子账面仍有54.94亿元的商誉。

资产负债率同样居高不下，2021—2023年公司的资产负债率分别为67.16%、67.28%、66.36%；截至2024年前三季度，均胜电子的资产负债率再次增长至68.56%。

与同行相比，2024年上半年，宁波华翔专注汽车内饰件，资产负债率约为47.2%；拓普集团聚焦汽车底盘系统，资产负债率约为50%。

来源：罐头图库

此外，2024年前三季度，均胜电子有短期借款54.5亿元、一年内到期非流动负债35.6亿元、长期借款137.1亿元，有息负债总计约227.2亿元，货币资金和交易性金融资产合计却只有71.3亿元。

知名经济学家宋清辉对此分析道，并购并非易事，在此过程中存在相当大的风险，将来可能会面临业务整合、团队磨合、不能突破行业壁垒等多项挑战。若公司不能顺利整合资源和产生战略协同效应，也可能会进一步拖累业绩，甚至最终会被淘汰出局。

03

背后为“宁波大佬”王剑峰

家族财富达140亿元

缔造“宁波汽配巨头”商业帝国的背后，是来自宁波的商业巨擘王剑峰。

1970年出生的王剑峰，毕业于杭州美术学院，也就是如今声名远扬的中国美术学院。艺术出身的他，却一头扎进汽车零部件行业，开启传奇创业路。

据新媒体“创投智库”报道称，毕业后，王剑峰进入家族的汽车电子紧固件厂。五年后，他与汽车零部件供应商美国天合成立合资公司，担任总经理，这一干就是7年。

34岁时，王剑峰决定单干，创立均胜电子。从此，均胜电子踏上扩张之路，在A股成了有名的 “并购王”。

来源：罐头图库

目前，“均胜系”已发展成为多元化的上市企业集团，旗下拥有均胜电子（600699.SH）、收购来的香山股份(002870.SZ)以及由均胜电子2022 年分拆而来的均普智能(688306.SH)。

其中，香山股份（002870.SZ）主营汽车零部件与衡器业务。2024年11月28日，均胜电子拟斥资3.29亿元受让其8.03%股权，后通过协议转让、集中竞价、大宗交易持续增持，至2024年12月18日，均胜电子获得香山股份控制权成第一大股东，持股 25%。

2023年，香山股份的营收规模和利润均显著增长，收入达到57.88亿元，同比增长20%；净利润为1.61亿元，同比增长87%。

截至2025年3月8日，香山股份的股价报收于39.12元/股，市值51.67亿元。

均普智能则是一家智能制造装备供应商，专注成套装配、检测装备及工业数字化软件。2022年被均胜电子分拆上市，同年3月22日，均普智能上市首日，公司股价以6.1元/股开盘，报收于6.88元/股，首日涨幅达35.43%，总市值达84.51 亿元。

2023年，均普智能实现营业收入21.75亿元，同比增长9%；净利润亏损2.1亿元。截至3月8日，公司股价报收于13.65元/股，市值167.7亿元。

来源：罐头图库

作为“均胜系”的 “扛把子”——均胜电子，截至3月8日，市值则高达267.7亿元。三家公司总市值达519.91亿元。

而王剑峰通过直接持股（2.49%）及均胜集团间接持股（21.12%），合计控制均胜电子 23.61% 股权，同时间接持有均普智能约 26.22% 的股份，在香山股份间接持有 5.9%，王剑锋成为上述三家公司的实际控制人。

2023年10月，王剑峰以140亿人民币财富位列《2023年·胡润百富榜》第406名。如若均胜电子顺利港股上市，王剑峰的财富有望再上一个阶梯。

你看好“宁波大佬” 王剑峰赴港吗？评论区聊聊吧！

蜜雪冰城的“慢哲学”：28年、4.6万家店、千亿市值

国际资本为何押注“下沉市场之王”？

作者 | 赵晴

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜～”3月3日，港交所出现奇特一幕，开盘锣声混着魔性旋律穿透交易大厅，头戴皇冠的雪王和身旁七个小伙伴随着《蜜雪冰城甜蜜蜜》的节奏摇摆。

“蜜雪冰城上市太抽象了！不仅播放了自己的主题曲，发表演讲的还是雪王。”有网友表示。

作为2025年的现象级IPO，蜜雪冰城不仅打破“新茶饮股首日破发魔咒”，而且截至3月6日收盘，蜜雪集团（02097.HK）依旧涨势不减，较发行价202.5港元已上涨68.49%，为341.2港元/股，市值达1287亿港元。

“雪王家族”敲响上市锣鼓引热议，来自中原大地的蜜雪冰城到底凭什么？

01

厚积厚发

28年打造万店商业帝国

资本的嗅觉总是敏锐。公告显示，蜜雪冰城的基石投资者包括英国资管巨头M&G Investments、红杉中国、博裕资本、高瓴和美团龙珠。其中M&G、红杉中国分别获配230万股，分别认购6000万美元，居基石投资者之首。

红杉中国作为深耕中国消费领域的投资机构，投资蜜雪冰城并不意外，但M&G的出现，却出人意料。M&G为英国最大主动管理型资管公司之一，也是此次蜜雪冰城基石投资者中的唯一外资，以“长期价值投资”著称，偏好现金流稳定、品牌护城河深厚的企业。截至2024年6月30日，其管理资产达3461亿英镑。

在此之前，2024年9月，M&G刚刚宣布推出M&G中国基金，将专注于投资约300只中国股票，重点是那些资产负债表稳健、现金流可持续且估值具有吸引力的优质公司。而蜜雪冰城无疑正是其中的佼佼者。

蜜雪冰城成立于1997年，当年创始人张红超用一台自制的刨冰机，开启了在现制饮品领域的创业之路，在郑州开设了一家名为“寒流刨冰”的小店。

1999年，代表着“甜蜜”与“冰爽”的品牌名称“蜜雪冰城”被正式启用。

2007年开放加盟，2021年、2022年、2023年和2024年前三季度，蜜雪冰城的平均单店终端零售额分别达140.18万元、125.16万元、143.8万元和108.27万元。门店的姣好业绩表现让大多数加盟商更倾向于选择蜜雪冰城，同期，蜜雪冰城加盟商留存率分别为97.2%、97.8%、96.4%及96.9%。蜜雪冰城的门店网络也得以迅速扩大。

到2023年蜜雪冰城突破2.3万家门店时，其闭店率仅1.7%。截至2024年12月31日，蜜雪冰城在全球拥有46479家门店，已经超越星巴克成为全球第一的现制饮品企业。

蜜雪冰城用28年完成从0到4.6万家门店的突破，相比之下，麦当劳用85年完成4.35万家的扩张，星巴克54年至今，全球门店数量为4.02万家。

资本的青睐并非盲目，他们看重的是蜜雪冰城背后强大的供应链壁垒，而非单纯的流量神话。

能够支撑万家门店的蜜雪冰城，与可口可乐全球布局2000家装瓶厂、构建“本地化生产+区域分销”网络异曲同工，蜜雪冰城自2012年起自建工厂，斥资打造“采购-研发-生产-仓储物流”的业务闭环。覆盖全球六大洲38个国家的采购网络、全国五大生产基地、覆盖全国的仓储配送网络，形成了现制饮品行业最极致的成本控制能力。

这种“蜜雪制造”模式，既规避了新茶饮依赖外部供应链的价格波动风险，又复制了可口可乐“以供应链反哺渠道”的商业逻辑。

02

“2097”背后的百年愿景

如果说，从0到4.6万家门店是蜜雪冰城的来时路，那么“百年企业”就是蜜雪冰城未来的方向。

敲钟现场，“雪王”作为蜜雪冰城代言人发言表示，“我们的愿景是简单专注，做受人尊敬的百年品牌。这也是股票代码2097的由来，上市只是一个新的起点，2097也绝不是终点。我们会继续努力，把爱和甜蜜撒向世界。”

蜜雪冰城为了实现“百年品牌”这一长期愿景，在供应链和物流网络建设上不遗余力。

截至2024年9月，蜜雪冰城已在河南、海南、广西、重庆、安徽建成5大生产基地，总占地面积约79万平米，年综合产能达到约165万吨。物流方面，当下蜜雪冰城已在全国建立27个仓库，有效覆盖31个省份、自治区和直辖市，覆盖300个地级市、1700个县城和4900个乡镇。

业内人士表示：蜜雪冰城集团的全资子公司大咖国际食品有限公司，从田间地头采购原材料，自己生产，然后销售在蜜雪冰城自己的门店，给消费者提供一杯高质平价的产品，整个供应链自建，用很好的原材料实现很低的价格，这个核心秘密就在于没有中间商赚差价，都是自己全链路地打通了整个供应链体系。

《招股书》中也提到，蜜雪冰城已打造了中国现制饮品行业内规模最大的、高度数字化的完整端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发及品质控制等关键环节。以奶粉和柠檬为例，蜜雪冰城2023年的采购成本较同行业平均分别低约10%及20%以上。目前蜜雪冰城的饮品食材自产比例已经高达60%，核心原料100%自产。

当生产和运输两大关键环节被解决，现制饮品行业的“产品质量”关键——“真材实料”也变得轻而易举。

以蜜雪冰城2023年度销量前两名的产品“冰鲜柠檬水”和“新鲜冰淇淋”为例。

“冰鲜柠檬水”主要原料为源自四川安岳、重庆潼南等核心产区的尤力克柠檬A级果；“新鲜冰淇淋”以优质奶粉为基础，新鲜制作而成，2023年累计售出超5亿支。门店使用的冰淇淋粉，核心原料包括来自新西兰恒天然集团的奶粉等。

此外，还有“杨枝甘露”等芒果饮品精选汁多味甜、无纤维感的广西百色芒果，“蜜桃四季春”等蜜桃饮品则优选汁水充裕的久保桃和脆甜的春雪桃。

2024年12月，蜜雪冰城在供应链采购建设上再落关键一子——与君乐宝达成战略合作，共同投建专属奶源基地“雪王牧场”。这意味着，蜜雪冰城对于饮品中的又一原料：鲜奶，掌握控制力。

此次上市募资，蜜雪冰城也提到，约66%资金用于拓宽和深化端到端供应链体系。

03

从中国到世界的“雪王”之路

一边是计划继续深化供应链体系，向百年企业的方向前进，另一边，如今，这个在国内市场淬炼出的“巨无霸”，正在把好产品带给更多国家。

2018年，蜜雪冰城第一家海外门店在越南河内开业，开业当天营业额达人民币9681元，日销近1400杯。截至2024年9月30日，蜜雪冰城已经在中国内地以外开设了约4800家门店。

在海外受到广泛欢迎，离不开“雪王”的IP影响力。

2018年，蜜雪冰城推出了IP“雪王”，并对其进行人格化运营。2023年8月25日，蜜雪冰城的第一部动画《雪王驾到》开播，已实现播放量超2.2亿次，2024年12月21日，雪王第二部动画《雪王之奇幻沙州》上线。

截至2024年9月30日，“雪王”及“蜜雪冰城”主题曲的相关话题在主要社交平台上的累计曝光量分别超过195亿次及97亿次。“蜜雪冰城”的注册会员数达到约3.15亿。在微信、抖音、快手、小红书、微博、哔哩哔哩等六大社交平台共拥有超过4700万粉丝，为中国现制饮品行业内最多。

2024年12月25日，天眼查显示，“雪王爱动漫文化（北京）有限公司”注册成立，经营范围包括不限于影视制作、艺术展览、音乐制作、娱乐服务以及周边产品等。主要负责“雪王”IP的内容运营、知识产权保护、IP商业化等业务。

图源：罐头图库

文化影响力逐渐扩大的同时，蜜雪冰城的“第二曲线”幸运咖增长迅速，2017年，蜜雪冰城立项孵化现磨咖啡品牌“幸运咖”；截至目前，幸运咖门店数量已突破4500家。

越南河内门店单日卖出1400杯的纪录，东京新宿站前排队两小时的盛况，雅加达商场里扫码点单的东南亚青年，都在印证中国商业模式的出海可能。但蜜雪冰城的愿景不止于此——幸运咖突破4500家门店的速度，打造雪王系列动画，持续更新雪王IP周边产品，这些动作暴露出更大的图谋：从现制茶饮到全域消费品，从产品输出到文化符号，这家河南企业正在寻找全球扩张的剧本。

你喜欢喝蜜雪冰城吗？欢迎下方留言聊聊。

“味精大王”争夺战落幕：阜丰索赔10亿，梅花掏2.33亿和解

同行出冤家

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

常言道“同行出冤家”，生意场如同战场，竞争关系注定存在。

十年前，因商业秘密侵权纠纷，梅花生物败诉后（600873.SH)被山东阜丰诉赔1500万。然而纷争并未停止。十年后，山东阜丰不甘心了，又追加索赔10亿元。

不过，冤家宜解不宜结，合作共赢才是王道。3月6日，梅花生物公告显示，十年诉讼大战，以梅花生物支付2.33亿元的和解金划上句号。

梅花生物是国内氨基酸巨头，“梅花味精”为其主打产品，成立于2002年。案件原告是同为“味精巨头”的另一家企业——港股公司阜丰集团（HK00546）旗下品牌，福瑞味精为其主打味精产品。

诉讼大战公开后，二级市场掀起一丝涟漪，2家公司股价一度表现低迷。近日有所回调，截至3月7日，梅花生物和阜丰集团分别报收9.63元/股、5.88港元/股，市值274.72亿元、147.39亿港元。

01

被诉侵犯商业秘密遭10亿索赔

2.33亿达成和解

3月6日，梅花生物公告称，公司及全资子公司新疆梅花与山东阜丰发酵有限公司在济南市中级人民法院执行法官的主持下，就黄原胶生产商业秘密侵权纠纷达成执行和解协议，和解金总额为2.33亿元。

根据公告，协议生效之日起，甲方保证甲方及其关联公司不再基于黄原胶相关技术向丁方、乙方、丙方或乙方丙方关联公司主张任何权利，并不以任何形式向丁方、乙方、丙方或其关联公司提出主张，要求停止使用或主张补偿或赔偿。也就是说，双方说好了，这笔和解金是一次性完整补偿，梅花关联方将取得阜丰黄原胶相关技术的永久性普通实施许可。

对于梅花来说，拿到黄原胶相关技术实属不易。

2月15日，味精生产商梅花生物公告，公司及其全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司以及自然人张伟，被山东阜丰发酵有限公司（下称“山东阜丰”）以侵犯商业秘密提起诉讼，要求三被告共同赔偿经济损失及合理维权费用10亿元，并承担诉讼费用。目前案件已被法院受理，尚未开庭审理。

山东阜丰认为，自2012年起，上述三被告持续侵犯其商业秘密，获利巨大。尽管最高人民法院在2024年1月9日已判决三被告停止侵权并赔偿1500万元，但其认为三被告并未遵守判决，因此提起新诉讼。

阜丰集团是在香港联交所主板上市的国际化生物发酵制品公司，主要致力于各种氨基酸及其衍生制品和生物胶体的研发、生产和经营，是全球著名的味精、黄原胶、氨基酸生产商。其下辖多家实体公司，味精产品通过山东阜丰等品牌进行市场推广。

其实，这已是梅花生物被山东阜丰第二次送上被告席。2014年12月，山东阜丰以梅花生物及新疆梅花侵犯其黄原胶生产商业秘密，对其提起侵权诉讼。十年间，该案经6次审理，最终由最高人民法院二审终审，于2024年1月，有了判决结果。

最高人民法院作出判决，新疆梅花、梅花生物，及自然人张伟立即停止侵犯山东阜丰案涉黄原胶生产商业秘密的行为，包括不得披露、使用或允许他人使用案涉黄原胶生产商业秘密；三被告于判决生效之日起十日内连带赔偿山东阜丰经济损失1500万元。

来源：罐头图库

历经10年，战火熄灭，谁料一波刚平一波又起。

2024年12月23日，梅花生物公告称，收到山东省济南市中级人民法院出具的执行决定书及罚款决定书，决定将被执行人新疆梅花、梅花生物纳入失信被执行人名单，并各处罚款100万元。

对此，梅花生物称，已经对该罚款决定书提出复议，同时对纳入失信被执行人的决定书提出异议。新疆梅花已于2024年2月1日主动履行了前述生效判决1500万元的赔偿义务，并在收到执行通知书后，一直积极配合济南中院的执行工作。同时，梅花生物、新疆梅花在收到济南中院的执行决定书及罚款决定书后，立即缴纳了200万元罚款，并对该罚款决定书提出复议，同时对纳入失信被执行人的决定书提出异议。

同时，2024 年 9 月 23 日，梅花生物委托第三方知识产权鉴定机构就黄原胶生产工艺与山东阜丰案涉密点一至九是否相同或实质相同进行鉴定。鉴定意见指出：新疆梅花的技术方案与山东阜丰密点一至四、密点七至九不相同也不实质相同；新疆梅花的技术方案无与山东阜丰密点五至六对应的技术方案。

看起来，梅花生物“有错就纠”，乖乖接受处罚，不过，山东阜丰仍旧紧追不舍，继续提起赔偿10亿元的诉求。

京师律师事务所张翠英律师表示，计算赔偿的依据通常是被告侵权所得，原告实际损失等。山东阜丰的追加赔偿是否合理，诉求是否合理，要看举证的事实依据，目前没有看到案件起诉材料，不太好判断。梅花生物如果认为不合理，可以通过起诉对方恶意诉讼的方式维护自己权利。

梅花生物曾在2024年半年报称，新疆梅花在当前经营中实际使用的技术信息与案涉黄原胶生产商业秘密是否相同及是否需要停止使用，应由人民法院另案依法审查认定。公司已提出再审申请，2024年7月1日，最高人民法院出具了受理通知书。不过，此次经过法院的调解，两家化敌为友，双方都承诺将撤诉。

02

味精行业10年商战

除了大家熟知的莲花味精，梅花、重花、菊花、菱花、敏花、滕花、味花……你有听过这些“花”的品牌吗？他们有一个共同点——都是味精品牌的名称。

梅花生物成立于2002年，前身为河北梅花味精集团有限公司，是国内氨基酸综合品类较多和产能较大的生产企业之一，“梅花味精”为其主打产品。目前业务覆盖动物营养氨基酸类产品、食品味觉性状优化产品、人类医用氨基酸类等，旗下产品包括“梅花牌”味精、“梅花鲜”调味料、黄原胶、赖氨酸、苏氨酸等产品。但是，主力产品味精近来市场价格却不断下滑。

阜丰集团是在香港联交所主板上市的国际化生物发酵制品公司，主要致力于各种氨基酸及其衍生制品和生物胶体的研发、生产和经营，是全球著名的味精、黄原胶、氨基酸生产商。

梅花生物在2018年年报内，已将阜丰集团与公司并列为国内谷氨酸钠（味精）、苏氨酸、黄原胶行业的主要生产厂家。

根据中信建投披露的数据，目前阜丰、梅花、伊品是我国味精行业规模前三的企业，市占率已经达到90%以上，其中阜丰集团市场占有率为47.04%，占比最大。

来源：罐头图库

2024年三季报显示，梅花生物前三季度营业收入186.81亿元，同比下降8.99%；归母净利润19.95亿元，同比下降7.65%；扣非净利润17.69亿元，同比下降15.7%。作为梅花生物的主要产品之一，黄原胶一直是其重要收入来源。2024年前三季度，黄原胶收入10.63亿元，约占总营业收入的5.69%；净利润3.44亿元，约占公司净利润的17.26%。

国家高级食品检验师王思露认为，如果10亿元索赔成立，将对梅花生物的财务状况产生显著冲击。不过，2024年三季度，梅花生物账面可支配资金为56.53亿元，短期内流动性风险可控。

来源：罐头图库

而阜丰集团也有隐忧，2023年其业绩颓势就已经显现。全年收入280.07亿元，同比增长1.9%;归母净利润31.44亿元，同比减少18.6%。其中，包含味精在内的整个食品添加剂业务是公司的核心业务，收入134.95亿元，同比增长1.5%，占比达48.18%，毛利率16%，同比下降3.5个百分点。

再细分来看，味精在2023年的收入约103.38亿元，占总营收的36.9%，平均售价同比减少约6.9%；销量同比增加约3%。因此，味精这一产品价格下跌也是公司利润下滑的主要因素之一。

根据2024年中期业绩，阜丰集团取得收入133.68亿元，同比减少1.56%；股东应占半年度溢利10.41亿元，同比减少32.29%。集团期内的整体毛利较去年同期下跌22.3%至约22.98亿元，主要由于食品添加剂及胶体分部的毛利下降所致。

王思露表示，这个事件对于阜丰集团的保护意识会增强，会促进业态的发展。双方均为国内黄原胶主要生产商，阜丰集团在港股上市。此次纠纷或许会加速行业技术壁垒的提升，推动企业更加重视知识产权保护。

总之，作为调味品行业内首次商业秘密纠纷案件的案例，10亿元的索赔金额，很可能影响消费者对梅花生物的信任度，难免对品象造成负面影响。去年被判决1500万元赔偿后，梅花生物在半年报中曾表示，结合专业意见并综合评估后，公司认为判决对公司生产及经营产生实质性影响的可能性很低。针对此次被追加10亿元的赔偿，梅花生物表示，由于案件尚未开庭，诉讼结果存在不确定性，暂无法判断是否会对公司损益产生负面影响。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，梅花之前因为失信被罚，还是有一定负面影响。不管如何，因为这个案子跟当年的王老吉和加多宝一样，是同行之间的官司，对双方的业务其实都没有帮助。不管从商誉、心力，还是从耗费资源来看，这么漫长的官司对于双方可能都没有受益。这背后也折射出，企业在商业知识产权、商业秘密，相关保密工作以及竞争门槛的构建还是要有长远的规划。

03

初代“味精大王”还能东山再起吗?

1972年，24岁的孟庆山自部队转业以后，捧了十年“铁饭碗”。1982年他辞职下海，加入廊坊东沽港木材公司担任经理，又在1989年独自创业，成为个体户。

1992年，我国成为世界第一的味精生产大国，此后产量稳居世界第一。

1999年，孟庆山创立了梅花味精，成为行业里较晚一批入局的味精企业，彼时莲花味精还独占鳌头。

21世纪初，“味精致癌”的谣言一时间甚嚣尘上，包括梅花生物在内的味精产品相关企业，站在风口浪尖。

但孟庆山不服输，除了C端用户，他将销售范围进行了拓展，还布局原料出口与B端大客户市场。梅花集团成为联合利华、太太乐鸡精、豪吉鸡精、康师傅方便面、洽洽瓜子、贵州老干妈等知名品牌的供应商。

2006年，梅花获得“中国驰名商标”“最具竞争力品牌”称号；2008年，梅花签约倪萍为产品形象代言人，也确立了初代“味精大王”的行业地位。

2010年，梅花生物通过借壳五洲明珠成功进入A股市场；2014年4月，公司证券简称变更为“梅花生物”。

2017年1月，孟庆山辞任梅花生物董事长，由王爱军接任。王爱军是孟庆山长女，现任梅花生物董事长、董事。目前孟庆山持股上市公司29.94%，为第一大股东，王爱军持股2.54%，为实际控制人。

艾媒咨询数据显示，2022年中国调味品行业市场规模达5133亿元，2027年有望达到10028亿元。2024年中国味精行业的市场规模达到了280亿元，同比增长了10%。可见，味精行业仍然具有较大的发展潜力，市场需求持续增长。

2023年，梅花生物实现营业收入277.61亿元，归母净利润达到31.81亿元，与阜丰集团和宁夏伊品并列国内味精行业前三强。

据财富中文网发布的2024年《财富》中国500强排行榜信息，2024年，梅花生物以3921.4百万美元（277.61亿元人民币）营收，入围中国500强，排名479位。

张毅表示，味精作为调味品市场方向一个很重要的组成部分之一，过去主要还是依赖家庭和餐厅的需求，就B端和C端都有。但是随着大家对健康意识和营养各方面的需求越来越高，传统味精受到的挑战还是比较大的。在调味品赛道上，比如说像松茸调味料，很多植物端健康理念的这些产品，最近这几年正受市场的欢迎。在调味品赛道上，并不是大家对产品的需求下降，而是对调味品产品本身的创新提出了更高的要求。如何去适应时代和消费者的诉求，就非常重要。

不过，梅花生物不甘心只做调味品，近年来，其开辟第二赛道——氨基酸。

动物营养氨基酸是一种对动物营养类饲料添加剂中使用的氨基酸的统称，而梅花生物主营的赖氨酸和苏氨酸产品，是蛋白质的基础单元，也是畜禽生长的必需氨基酸。2022年，动物营养氨基酸营收达到145亿元，占梅花生物总收入的53%。2020年起，氨基酸的收入占比持续上升。

来源：wind

从初代味精大王，到“动物保健品”的生意，梅花生物目前仍面临营收、净利下滑的境地。如今又支付竞争对手2.33亿元的和解金，你认为梅花生物能翻盘吗？你知道哪些味精品牌？留言聊聊吧!

2025“两会”｜民营企业家们都在关心什么？

图源：新华社

企业家代表委员们在“两会”上说了什么？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

阳春三月至，又到一年“两会”时。3月4日，全国政协十四届三次会议拉开帷幕，“两会”时间正式开启。

每年的“两会”不仅是举国瞩目的盛会，更是一场关乎国计民生的“提案、议案盛典”。今年“两会”，民营经济是最受关注的话题之一，来自科技、制造、能源等领域的民营企业家代表、委员们体现出了强烈的责任与担当，每句话都承载着沉甸甸的希冀。

因AI技术发展导致失业，能不能有失业保险？被AI换脸技术诈骗了怎么办？绿色的新能源车牌你喜欢吗？企业家们纷纷有话说。当前，以大模型为代表的人工智能技术正在深刻重塑生产生活方式和科技创新模式。今年的“两会”上，围绕人工智能、科技创新、经济如何高质量发展等话题，数十位企业家们积极建言献策，为培育新质生产力、构建现代化产业体系注入强劲动力。

01

中国加速推进科技创新

“人工智能”成“两会”热词

今年1月， “来自东方的神秘力量”搅动全球科技圈，一家新兴的中国人工智能公司正式发布了人工智能模型深度探索（DeepSeek AI），震动科技界。Deepseek的成功，增强了国人对中国技术助力支持经济长期增长的信心，也让大家知道，来自民营小微企业等市场主体的创新难能可贵，是推动整个国家科研科技创新体系重要的一分子。

“两会”上，“人工智能”成为热词，企业家们的目光也汇集于此，纷纷传递人工智能与各行业相结合的建议与策略。

TCL创始人、董事长李东生：加强AI深度伪造欺诈管理

犯罪分子利用AI换脸，电脑合成某人声音诈骗钱财；“甄嬛”一键换脸变成战神，拿起了机关枪......AI技术的升级引发侵权、诈骗等行为屡见不鲜。

深度伪造技术是指“生成式对抗网络”（GAN）的机器学习模型将图片或视频合并叠加到源图片或视频上，借助神经网络技术进行大样本学习，将个人的声音、面部表情及身体动作拼接合成虚假内容的人工智能技术。AI换脸（例如deepfake、face2face等技术）是最常见的方式，此外还包括语音模拟、人脸合成、视频生成等，统称为深度伪造。

近年来，我国相关立法虽有关注这一议题，但已出台的规章制度尚不成体系，还不具备可操作的细则和明确的处罚标准。

全国人大代表，TCL创始人、董事长李东生认为，要规范对于这一新兴技术的不当利用行为，有必要要求深度合成服务提供商对人工智能生成的内容进行强制标识，减少恶意滥用，并厘清责任、对违法犯罪行为追责。

来源：罐头图库

对此，李东生建议：一是加快人工智能深度合成内容标识管理规章制度的出台。二是明确对人工智能深度合成服务商未履行标识义务的惩罚制度，完善对深度合成内容服务提供商未按要求进行标识的行为界定、分类细则，以及相应的处罚标准。三是加强深度合成内容标识技术标准和发布的管理，出台深度合成内容标识的技术标准，保证标识的有效性；对相关内容平台出台要求，用户在发布深度合成的视频、音频等内容时，有义务对其进行标识。四是加强国际合作，形成人工智能生成合成内容的有效监管。

360创始人周鸿祎：用“以模制模”解决大模型应用安全问题

“我始终关注两个领域，一个是人工智能，一个是安全。”近日，全国政协委员、360集团创始人周鸿祎在人民网的“两会”特别节目上这样表示。

DeepSeek-R1等先进模型带来了前所未有的机遇，也同样面临无法通过传统网络安全手段解决的安全挑战。对此，周鸿祎在“两会”中提出“以模制模”的创新思路，通过打造安全大模型来攻克AI安全新挑战，并将安全要素深度嵌入人工智能应用全流程，“用聪明的大模型解决大模型带来的聪明的问题”。

周鸿祎认为开源带来大模型的广泛应用，未来将会有各类专业大模型、垂直大模型、场景大模型，连接内部知识库，以智能体的形式在大批政府机构和企业中广泛部署，推进“数转智改”，实现降本增效。然而大模型存在幻觉、内容安全等诸多问题无法通过传统安全方案有效化解，一旦部署在政府、企业内部的基座模型、知识库或智能体中任一环节出现安全隐患，都极有可能诱发整个生产环境爆发系统性风险。

为进一步强化这一防御体系，周鸿祎建议采取两项措施：

一是推动安全技术创新与成果转化。建议相关部门及时出台配套政策措施，鼓励具备“安全+人工智能”完整解决方案的链主企业，针对人工智能应用所涉及的基座模型、知识库、智能体等安全问题，基于安全大模型技术开展研发工作，加速推动技术成果转化，将安全要素深度嵌入人工智能应用全流程。另一方面，组建产业联盟，推广安全产品。引导相关链主企业发挥牵头作用，广泛吸纳产业链上下游企业、科研机构及终端用户，组建人工智能大模型安全联盟，在联盟内部实现技术成果共享，共同开展产品及服务测试，待产品与服务成熟稳定后，向更广阔的市场加以推广，助力大模型安全保障普及至千行百业。

海尔集团董事局主席周云杰：以工业大模型为关键变量赋能新型工业化

在新一代信息通信技术的推动下，制造业正从数字化网络化迈向智能化的全新发展阶段。如何推进人工智能赋能新型工业化，培育面向工业领域的大模型，推动人工智能与实体经济深度融合，成为当前重要的国家创新战略。

来源：罐头图库

围绕以工业大模型为关键变量赋能新型工业化，全国人大代表，海尔集团董事局主席、首席执行官周云杰提出，一是夯实发展底座，发布国家级工业场景图谱、语料库和数据集。二是支持龙头企业，示范工业大模型应用价值。希望以财政补贴的方式，支持家电、汽车、医疗等重点行业的龙头企业，开展基于工业大模型的人工智能深度应用先行先试，打造行业标杆，示范应用价值。三是扶持平台企业，促进工业大模型服务中小企业。

针对构建智慧家庭大模型，周云杰认为，智慧家庭领域大模型是支撑传统智能家电和家居转型跃升的关键基础设施，能够催生出家庭服务型机器人等实现全球引领的新质消费品产业，从而带动上下游产业链形成十万亿元以上的新增长点。

科大讯飞董事长刘庆峰：发展AI新岗位，试点“AI失业保障专项保险”

DeepSeek掀起AI浪潮，AI快速渗透到各个职业场景的核心地带，一些新职业被带火，相关人才需求大幅提升。

面对AI可能引发的就业变革，全国人大代表、科大讯飞董事长刘庆峰提交了一份《发展AI新岗位，完善AI失业保障，打造AI就业友好型社会》的建议。他呼吁，应该加强人工智能新职业的规划与管理。要系统性梳理AI时代产生的新岗位，强化岗位认证工作。鼓励高校、职校紧跟趋势，调整人才培养计划和课程设置，科学指导职业生涯规划。还要加强AI技能培训，尤其要为低收入群体提供免费培训机会。

对于被AI冲击的岗位人群，刘庆峰建议设置6至12个月的失业缓冲期，试点“AI失业保障专项保险”。通过采取“政府主导投保+商业机构运作”模式，为最易被AI冲击的岗位建立专项保障基金。还要引导保险机构开发商业AI失业保险产品，为全社会提供更丰富的失业保障产品选择。

02

科技创新引领新质生产力发展

企业家们有话说

科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力。从集成电路、人工智能、量子科技等科技创新取得重要进展，到传统产业智能化改造和数字化转型持续推进，再到新能源汽车年产量首次突破1000万辆，《黑神话：悟空》斩获世界游戏大奖，《哪吒之魔童闹海》票房屡创佳绩……过去一年，新质生产力为推动高质量发展提供了重要支撑，这些成就背后，是我国民营经济在规模、创新和竞争力上的显著提升。

如何以科技创新引领新质生产力发展？作为今年全国“两会”讨论最热烈的话题之一，科技创新引发了企业家代表们的热烈讨论。

小米创始人雷军：优化新能源汽车号牌设计

造出一辆车，带动全链条。2024年，我国新能源汽车年产量突破1300万辆。从2013年破万起步，到2024年跃上千万辆台阶，离不开国家对新能源汽车产业的政策支持和市场化的资本参与，也离不开广大用户对国产品牌、对新能源汽车的支持和喜爱。

3月4日，在十四届全国人大三次会议开幕前，全国人大代表，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军，围绕新能源汽车、人工智能产业的高质量发展，向大会提交了五份建议。

来源：罐头图库

在《关于优化新能源汽车号牌设计的建议》中，雷军建议，优化新能源汽车号牌设计，希望有关部门能够重启新能源汽车号牌式样的调研论证。根据消费者洞察与市场研究机构君迪发布的《2024中国新能源汽车产品魅力指数研究》，在外观造型的偏好选择上，购买个性车身颜色的车主中有26%将颜色视为最喜欢的方面，这一比例远高于购买传统车身颜色的车主，反映出个性颜色更加受到用户青睐。

雷军认为，绿色的号牌与车体颜色的兼容性较差，不利于产品外观设计实现更高突破。现在使用的新能源汽车号牌自试点距今已有八年多时间，而我国新能源汽车整体设计水平明显提升，车辆外观颜色多元化已经成为一种趋势。

对此，雷军建议，一是有关部门能够重启新能源汽车号牌式样的调研论证，公开征求意见建议；二是拓展号牌智能化功能，将车辆交通信息卡功能内置到号牌中，外观增加二维码信息查询功能，方便交通管理和应急事项处置；三是做好试点探索工作，选择汽车产业发展领先、市场需求旺盛的城市试点。试点期间设置用户反馈渠道，及时收集用户对新式样号牌试点工作的意见建议，并采纳合理的反馈。

赛力斯集团创始人张兴海：新能源汽车行业需自律与监管

2025年初，新能源汽车市场价格战再起，智能化、品牌、服务成竞争焦点。技术迭代加速，部分车企面临淘汰风险，需加强技术创新和品牌建设以应对。

全国政协委员、赛力斯集团创始人张兴海提出建议，呼吁汽车市场应实现有序竞争，企业需加强自律，同时政府应进一步强化监管。

来源：罐头图库

张兴海指出，中国新能源汽车产业在全球范围内逐渐取得领先地位，这一成就来之不易。然而，国内市场仍面临诸多挑战，尤其是竞争激烈的问题。当前的竞争不仅体现在价格和技术层面，甚至在生态领域也存在诸多竞争态势。他强调，中国汽车产业的市场化进程虽已取得显著成果，但仍存在一定程度的无序状态。这种无序竞争不仅可能导致企业过度“卷价格”，从而降低产品品质，还可能引发营销乱象，影响中国汽车品牌在国际市场的形象。

宁德时代董事长曾毓群：进一步提升新型储能市场化运用水平

新型储能制造业作为电子信息制造业的新兴领域，是推动新能源高效开发利用的重要环节，是构建现代化产业体系的重要组成部分，新型储能如何高质量发展引发关注。全国政协委员、宁德时代董事长曾毓群认为，应进一步完善储能的市场参与机制和保障机制，提升新型储能市场化运用水平。

来源：罐头图库

曾毓群提出，目前国内新型储能实现规模化发展，但储能市场机制尚未形成。与此同时，储能允许作为独立主体参与各类电力市场，电能量市场、辅助服务市场持续改革，现货市场试点省份陆续转入正式运行，电网侧独立储能容量电价写入政策，但是与抽水蓄能的支持政策相比，充分发挥新型储能价值、实现储能高水平运用的市场机制尚未形成。曾毓群认为，应进一步完善储能的市场参与和保障机制，提升新型储能的市场化运用水平，加快推动储能产业向高质量发展转型。

赣锋锂业董事长李良彬：健全生态环境分区管控制度体系

生态环境建设，是我国提出的、旨在保护和建设好生态环境，实现可持续发展的战略决策。主要通过开展植树种草，治理水土流失，防治荒漠化，建设生态农业等方式，建设祖国秀美山川。

全国人大代表、赣锋锂业董事长李良彬建议，从加强宣传引导、提升法律效力、明确技术规范、强化成果运用、健全保障机制等方面入手，推动生态环境分区管控制度真正落到实处。

李良彬表示，在法律法规不够完善的情况下，对生态环境分区管控的管理和技术要求较零散，还未出台技术指南、总纲、标准，围绕生态环境分区管控的应用、监管和考核等配套制度仍相对不足，管控单元划定、准入清单编制和信息平台建设等技术规范要求还不明确。

他建议，应当及时将生态环境分区管控制度纳入生态环境法典的编撰中，将制度在法典中作出明确规定；将分区管控的相关要求纳入国土空间规划法、环境保护法、环境影响评价法等，切实强化分区管控法律“硬约束”；同时明确技术规范，系统梳理各地生态环境分区管控方案编制和实施应用的经验及不足，强化生态环境分区管控技术导则、规范体系顶层设计，编制技术指南总纲，进一步明确噪声、地下水等新要素分区管控和与国土空间规划衔接、减污降碳协同管控方面的技术要求，明确生态环境管控单元划定、生态环境准入清单编制和信息平台建设等相关技术规范。

03

新时代新征程

民营经济迸发活力

2025年是“十四五”规划的收官之年，也是“十五五”规划谋篇布局的重要节点。中国正坚定走在科技创新的道路上，中国政府坚持以科技创新引领产业创新，加快培育新质生产力，取得了显著成效。通过产业升级，中国经济将进一步提升在全球产业链中的地位，增强经济的韧性和抗风险能力。

技术研究能够产生众多科研成果，通过推动科研成果商业化，直接转化为新的生产力。针对前述多位“两会”企业家代表、委员提出的发展建议，前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为，企业家们的建议非常中肯，我国需进一步加大科技创新和商业应用力度，二者相互促进。人工智能是第四次科技革命中最主要的技术进步，其出现将改变众多行业和人的命运，必须牢牢抓住这一时代机遇，创造更大生产力和经济效益。人工智能虽已存在七八十年，但真正实现应用是近几年的事，特别是OpenAI的出现后，其发展开始加速。春节前DeepSeek的突破使全球资本对我国在人工智能方面的突破和领先优势有了全新认识，我们要抓住这一时代机遇，用人工智能赋能传统产业，创造更多社会效益，进一步释放经济增长潜力。

在数字变革、能源转型时代大潮中，我国民营企业面临新挑战，蕴含新机遇。新时代新征程，我国社会生产力将不断跃升，改革开放将进一步全面深化，抓住产业升级和消费升级的机遇，民营经济一定能走向更加广阔的天地。

《哪吒2》奔150亿，背后赢家不是王健林而是柯利明！

柯利明“借势”之路能走多远？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

《哪吒2》上映了一个多月，票房已经超过143亿元，正在逐渐逼近147.96亿元的预测票房。

上映期间，作为电影的出品方，光线传媒(300251.SZ)在舆论场和资本市场都备受热捧，股价一度翻了4倍。随着电影上映接近尾声，投资者逐渐冷静，公司股价也开始回调，但依然是上映前的两倍多。

实际上，按照分账规则，总票房扣除5%电影事业专项基金和3.3%的特别营业税后，片方只拿43%，影院和院线的分账比例高达57%。

但是，与光线传媒不同，作为影院方，万达电影(002739.SZ)并没有获得这么多的关注，股价短暂涨了几天又逐渐回归到节前水平，截至3月6日报收11.26元/股，较春节前的11元/股微涨1.82%。

截至2024年9月30日，万达电影国内拥有已开业影院894家，7468块银幕，其中直营影院707家，6149块银幕，累计市场份额14.7%，继续保持行业领先地位。

在目光焦点之外，万达电影也靠《哪吒2》赚了个盆满钵满。2023年12月，万达电影宣布易主，2024年4月15日，万达电影的控股股东北京万达投资有限公司易主上海儒意投资管理有限公司，公司背后男人已从昔日“首富”王健林变成了“资本大佬”柯利明。

柯利明早年通过加入哥哥的公司开始涉足影视行业，靠投资赵薇导演的《致青春》进军大荧幕，靠“借势”许家印实现公司港股上市，又牵手腾讯，从王健林手中拿下万达电影。如今《哪吒2》大火，柯利明能否靠这位3岁男主，带领万达电影实现业绩翻身？

01

万达电影去年亏9亿

能否靠哪吒翻身？

柯利明正式入主万达电影至今还不到一年。对于王健林来说，柯利明是以白衣骑士的身份出现的。

2023年7月，万达商管的一笔美元债临近还款日，这笔债券本金4亿美元，票息6.875%，本息合计约为人民币29.95亿元。而当时公司负债总额已经突破3000亿元，并且还面临着300亿元对赌协议和珠海万达上市批文推迟等问题。

就在美元债到期的前一天，中国儒意(0136.HK)宣告，旗下控股子公司上海儒意22.62亿元收购万达旗下万达投资49%股权。交易完成后，上海儒意将通过万达投资在万达电影间接持股9.8%，成为最大的外部股东。

而中国儒意的实控人，就是“80后”的柯利明。

通过变卖万达电影股份，王健林暂时解决了燃眉之急，但在长期的债务压力下，王健林再次出售万达电影股权。2023年12月，万达电影公告称，万达文化及其全资子公司、公司实际控制人王健林，拟将其合计持有的万达投资51%股权转让给儒意投资，转让价款共计21.55亿元。

儒意投资并不是中国儒意旗下的公司，但其实际控制人仍为柯利明。两次股权转让后，柯利明完成对万达投资的100%控股，继而间接持有万达电影20%股权，成为万达电影的第一大股东和实际控制人。

2024年4月15日，股权交接完毕，柯利明正式完成对万达电影的控股。

不过由于疫情叠加影视行业寒冬，万达电影过去几年的财务数据并不好看，2019-2023年，营收波动明显，分别为154.35亿元、62.95亿元、124.9亿元、96.95亿元、146.2亿元；净利润分别为-47.22亿元、-68.41亿元、1.16亿元、-19.58亿元、9.32亿元，5年亏损124.73亿元。

图源：wind

2024年，公司业绩依然不佳。据万达电影不久前发布的2024年度业绩预告显示，公司预计2024年净亏损为8.5亿元-9.5亿元；扣非后净亏损为9.7亿元-10.7亿元。

万达电影称，2024年受头部影片供给不足等因素影响，电影市场表现较为低迷，全国电影票房425.02亿元，较2023年下降22.6%，观影人次10.1亿，较2023年下降22.3%，单银幕产出同比下滑，影院经营承压。

如今新年刚过，《哪吒2》单片票房就已经逼近预测的146亿元，柯利明主导下的万达电影有望在今年提升业绩。不过能否扭亏，以及盈利多少，还要看整个影视行业未来的表现。

02

柯利明“借势”

推动中国儒意港股上市

柯利明1982年出生于湖北黄冈，他小时候偏科严重但数学很好，高中阶段柯利明出国留学，在获得货币银行学硕士学位后进入金融行业，又在香港Persistent Hedge对冲基金公司五年。

但随着2008年金融危机爆发，看到周围很多投资高手一夜间倾家荡产，于是柯利明毅然决定转行，到内地投奔哥哥柯久明创立的儒意欣欣影业。

儒意欣欣影业成立于2007年，之前的主营业务是广告，在柯利明到来后，公司名称正式改为“北京儒意欣欣影业投资公司”，开始从事影视剧的投资。并以独到的眼光，以出品方或联合出品方的身份投资了《铁齿铜牙纪晓岚4》、《刀客家族的女人》、《北平无战事》等诸多热门剧。后来又推出《琅琊榜》、《芈月传》等现象级作品。

正式踏入电影行业是在2012年，当时赵薇正在筹备作为导演的毕业作品，柯利明个人十分看好当时市场上并不多的青春题材，于是双方达成合作。《致青春》于2013年4月上映，并迅速引发观影热潮，最终拿下了超7亿元的票房成绩，创造了当时中国女导演票房成绩的最高纪录，柯利明也在大荧幕投资圈名声大噪。

图源：罐头图库

金融出身、深谙资本运作的柯利明顺势向资本市场发起冲击，在2014年儒意影业就以被中技控股收购的身份“曲线登陆”A股，收购对价高达15亿元，相当于11.54倍的市盈率。

但后续中技控股经营不善，深陷亏损。于是在中技控股退市摘牌之前，2020年，柯利明又搭上许家印，并借势将公司运作到了港股。

具体来看，2020年10月，恒腾网络宣布以72亿港元全资收购儒意影业，恒腾网络由恒大和腾讯合资成立，二者分别持股55.6%和19.32%，恒大为主导，主要业务为互联网流媒体平台。

背靠恒大、腾讯两棵大树，柯利明在影视赛道的施展空间进一步加大。

但随着恒大债务压力加大，许家印开始卖资产自救，恒腾网络首当其冲。2021年6月，恒大将7.39亿股恒腾网络股份转给了柯利明，转让总价为44.33亿港元。转让完成后，恒大持有恒腾网络的股权降至37.55%，柯利明持股比例上升至20.5%，超过腾讯成为恒腾网络第二大股东。

以此为开端，中国恒大开始陆续转让所持有恒腾网络的股份。

2021年11月17日，恒腾网络公告显示，恒大集团清仓了恒腾网络。柯利明成功“借壳”，替代许家印成为了恒腾网络的实控人。2021年12月，恒腾网络发布公告，正式改名为中国儒意。

截至今年1月，柯利明持股中国儒意18.32%，腾讯旗下WaterLily持股17.75%，阳光人寿持股3.4%。

不过中国儒意为了集团业务的增长与扩张，拟配股融资超38亿元，阳光人寿增持。交易完成后，柯利明的持股比例降至16.45%，腾讯通过WaterLily的持股比例也相应减少至15.94%，阳光人寿保险的持股比例增加至7.15%，而TFI Investment的持股比例则为3.07%。

03

牵手腾讯进军游戏

继《致青春》后，柯利明还投资过不少叫好又叫座的电影，如《老男孩》《小时代3》《缝纫机乐队》《你好，李焕英》《送你一朵小红花》等等。

毒辣的投资眼光使得中国儒意在影视寒冬也一直保持盈利状态，其中2021年净利润增长9倍，达11.75亿元，2022、2023年也分别达到7.9亿元和6.9亿元。

“如果只是为了赚钱，那电影并不是一个赚钱的好生意。”《老男孩》的导演肖央对《中国企业家》说，“柯利明难能可贵的是他还保留着一些理想主义和情怀。”否则，“拍电影都能赚到钱，那这本事干点啥不能成功啊？”

而如今，靠影视剧赚到钱的柯利明确实也开始拍电影以外的探索。

图源：罐头图库

2020年加入恒腾网络后，柯利明跟腾讯的关系逐渐亲密，2022年至2023年，腾讯三次认购中国儒意新增股份，共计13.5亿港元，双方确定在游戏发行、运营上展开合作。

2022 年上半年，中国儒意启动游戏业务，成立儒意景秀，做游戏营销和发行。后来儒意景秀成为了腾讯游戏的密切合作伙伴，不仅超预期拿到了后者的游戏推广和营销业务，还拿到了腾讯北极光工作室的战略策略手游《世界启元》的发行权。

目前，儒意景秀已发行了《乱世逐鹿》《传奇天下》《仙境传说：爱如初见》《世界启元》《排球少年》《红警OL》等6款游戏。

财报显示，2024年上半年，中国儒意游戏业务表现强劲，在线游戏服务业务收入达人民币8.7亿元，占总营收的47%以上。

图源：中国儒意半年报

与此同时，柯利明的游戏业务还在不断扩张。2024年5月，儒意景秀以2.59亿元收购了字节控股的游戏研发公司“有爱互娱”，有爱互娱目前的核心资产为《红警OL》游戏的研发资产。该项目的IP源自美国Electronic Arts公司知名单机游戏《红色警戒》。中国儒意表示，《红警OL》项目未来依旧有可观收益，其研发资产将维持较高的商业价值，符合公司的收购标准。

今年1月13日，中国儒意又发布公告，宣布将收购公司主要股东腾讯控股持有的永航科技30%股权，涉及金额达到8.25亿元。永航科技为腾讯控股的附属公司，核心资产包括《炫舞》《炫舞2》及《炫舞手游》等游戏。

此次交易完成后，腾讯数码、儒意景秀及
VirtualCinemaEntertainment分别持有北京永航科技有限公司70%、17.17%、12.82%股权，腾讯与中国儒意的战略合作关系将进一步加深。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，中国儒意在游戏方面的布局，很大程度上也是基于和腾讯深层的合作关系去思考的。中国儒意跟腾讯的深度绑定合作，只要能有较好的游戏供给，理论上讲，在腾讯端是可以杀出一条“血路”的。

如今游戏的布局紧锣密鼓，另一边，擅长“借势”的柯利明，能否靠哪吒2盘活万达电影？评论区聊聊吧。

南孚电池“牵手”中国英伟达，“苏州第九富”瞄准芯片

“苏州百亿富豪”向GPU芯片迈了“一小步”。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“苏州第九富”袁永刚的投资版图再次扩张。

近日，袁永刚旗下安孚科技（603031.SH）投资国产GPU芯片独角兽企业“象帝先”，“首富+科学家”的“CP组合”引发业内关注。

安孚科技和“象帝先”所在领域可谓一老一新，安孚科技旗下核心资产是“一节更比六节强”的南孚电池，南孚电池已经有30多年历史，买过家用电池的对它都很熟悉；

而“象帝先”全称是：象帝先计算技术（重庆）有限公司，创始人是带队研发出“中国第一颗完全知识产权通用CPU”龙芯1号、2号芯片的唐志敏，象帝先一度被称为“中国英伟达”。

GPU芯片和小电池，一个是当代科技核心，一个是传统行业，如今袁永刚却通过资本的力量把二者结合在一起。

据“2023年新财富500富人榜”，袁永刚家族财富过百亿，位列2023年苏州首富排行榜第九，旗下控制企业多达27家，其中上市公司3家。

从传统电池业务到GPU芯片，袁永刚是资本腾挪还是“为国抱芯”？

01

“苏州九富”向GPU芯片迈了“一小步”

安孚科技此次投资的“象帝先”创立于2020年，该公司创立之初就获得重庆国资下场支持，在此之前共累计获得5轮投资，融资金额约25亿元，估值曾高达150多亿元，2024年4月还获得重庆市“独角兽企业”称号。

但同样是从2024年4月开始，象帝先“遭遇前所未有的困境” ，外界一度盛传“国产GPU厂商象帝先解散，400人团队原地失业”。尽管象帝先迅速发布澄清公告，表明公司并未解散或清算，但并未打消市场的质疑。

据“投中网”报道，象帝先曾与股东签订对赌协议，承诺B轮融资规模要达到5亿元，但目标并未达成，于是股东发起了诉讼。上述对赌导致了象帝先资金被冻结，经营活动受阻。

据了解，此前参与投资象帝先的包括两江资本、乾瞻投资、中信建投、扬子江基金、朗姿韩亚资管、锡创投、千山资本、盛世投资等16家投资机构。

时间来到今年2月份，经历了“狂风骤雨”的象帝先宣布，已引入A股上市公司安孚科技（股票代码：603031）及多家知名创投机构的战略合作，标志着公司彻底摆脱2024年因融资受阻引发的阶段性困境。

图源：企业公告

象帝先还表示，本轮融资将全面支持新一代GPU芯片量产、前沿技术研发及全球化市场拓展。

但象帝先并未透露安孚科技的投资情况，只是表示“公司已成功完成数亿元新一轮战略融资”。

近日，有投资人向安孚科技致电咨询。据安孚科技对投资人表示，投资象帝先是看好该公司未来GPU芯片发展前景，计划投资总额约1亿元，但需要逐步落地。至于投资方式，安孚科技表示，已经与其他投资人成立GP（普通合伙人），并与投资方组成新LP，以这种方式对象帝先进行投资，双方已经签署投资协议。

当投资人问及安孚科技是否打算并表象帝先时，安孚科技方面表示，并表需要达到对象帝先控股或达到实控制，目前投资程度还未达到，后续会根据象帝先的业绩情况再考虑是否进一步投资。

从安孚科技对投资人的介绍来看，安孚科技投资象帝先并不是一上来就大举投入，而是逐步试探，简单来说，后续是否能让这次投资落地，还要看象帝先自己有没有“真材实料”。

安孚科技这次战投象帝先，更像是实控人袁永刚向GPU芯片领域迈出的“一小步”，未来能否成为安孚科技在南孚电池业务之外的第二增长曲线，还有很多未知。

02

“富二代”袁永刚“资本套娃”，

超600亿资本版图曝光

很多人不理解的是，安孚科技是以南孚电池为主，布局零售电池和储能业务的公司，和GPU芯片领域的关联度并不强，为何袁永刚要用安孚科技投资象帝先呢？

这就牵出了袁永刚背后的家族企业了。

袁永刚其实是个“富二代”，他的父亲袁富根出生于1951年，一手创办了苏州市东山钣金有限公司，后发展为国内精密钣金与压铸行业的龙头企业。

袁富根曾连续多次被评为江苏省技术进步先进工作者、苏州市十佳民营企业家，他创办的东山钣金有限公司也在2010年4月在深交所上市，这就是国内PCB（印制电路板 Printed Circuit Board）龙头企业——东山精密（002384.SZ）。

东山精密上市后，袁富根退居二线，只担任东山精密高级顾问，把家族企业交给两个儿子袁永峰、袁永刚运营。其中，弟弟袁永刚担任东山精密董事长，哥哥袁永峰为董事、总经理。

在两兄弟的合力之下，东山精密上市后持续并购多家公司，现在已经是总市值超500亿元，拥有全资、控股企业达70余家的“龙头”电子企业，业务涵盖电子电路、光电显示和精密制造等领域，是苹果、Meta 、特斯拉等巨头的供应商，其柔性线路板、印刷电路板的规模分别位列全球第二和第三。

东山精密产品在新能源汽车的应用 图源：企业公告

在父子三人中，袁永刚尤其擅长资本运作，他通过多层嵌套的方式控制多家公司。

其中，袁永刚直接持有光电（300862.SZ）23.94%股权；袁永刚、王文娟夫妇共同控制的安徽高新金通安益二期创业投资基金（有限合伙）持有光电7.45%股权，袁永刚、王文娟夫妇合计控制光电31.39%股份，为光电实际控制人。

袁永刚对安孚科技的控制权也是通过层层嵌套完成。

安孚科技2023年财报显示，袁永刚、王文娟夫妇通过金通智汇投资管理有限公司，持有深圳市前海荣耀资本管理有限公司(简称“荣耀资本”)98%股权，荣耀资本为合肥荣新股权投资基金合伙企业（有限合伙)(简称“合肥荣新”)的执行事务合伙人。

图源：罐头图库

2019年11月21日，合肥荣新成为安孚科技的控股股东。目前合肥荣新及其一致行动人合计拥有安孚科技22.41%股份的表决权，为安孚科技的控股股东。通过上述股权架构，袁永刚、王文娟夫妇为安孚科技的实控人。

截至3月6日中午，东山精密、光电和安孚科技三家上市公司总市值合计约648亿元。

03

百亿财富登榜，

袁永刚瞄准芯片投资

随着一系列资本运作，袁永刚家族财富也水涨船高。

早在2019年，袁永刚家族就登上2019福布斯中国400富豪榜，当年财富值90.5亿元、排名第296位。而到2024年10月，袁富根家族财富估值已达135亿元，位列《2024年·胡润百富榜》第371位。

图源：罐头图库

但即便家族财富过百亿，袁永刚仍未停止资本投资的步伐。

东山精密、光电的“主攻”方向分别是电子电路和环境、交通、气象等领域的分析测量仪器，和数据服务关系密切，这让袁永刚看上了与AI相关的领域，芯片行业正是其核心地带。

在投资象帝先之前，袁永刚实控的光电早在2024年4月就参与投资了星思半导体，后者的主营业务包括5G/6G通信技术相关的全场景天地一体化基带芯片。

到这里，袁永刚实控的光电和安孚科技都投资了芯片企业，可见芯片领域已经成为袁永刚的主要投资方向。

但不得不提的是，星思半导体2023年全年收入量级仅为1200万，但亏损量级却达到4亿元，象帝先则在2024年遭遇“股东起诉“、“解散风波”等困境，袁永刚所面临的投资风险可不小。

此外，袁永刚实控的上市公司也遇到了一些发展瓶颈。

其中，光电在2022年、2023年连续两年出现营收、净利润双双同比下降。2024年业绩预告显示，光电净利润预计仅550万元~800万元，同比大降80%以上，且扣非净利润将出现上市以来首次亏损，亏损额预计在1300万元~1550万元之间。

而袁永刚家族的“根基”东山精密，近年来的业绩增速也出现下滑，其2022年和2023年的营收规模分别为315.8亿元和336.5亿元，同比分别为下降0.67%和增长6.56%，而2015年到2021年的年度营收增速都在13%以上。

不仅营收增速下滑，东山精密2023年净利润19.65亿元，同比下滑17.05%，这是东山精密自2020年以来，首次净利润同比下滑。截至2024年前三季度，东山精密营收264.7亿元，同比增长17.62%，但净利润仅10.67亿元，同比下滑19.91%，增收不增利的情况非常明显。

与之相比，安孚科技的营收、净利润均保持增长，但主要业绩来自南孚电池，其业务单一性很明显，对南孚电池的依赖度也比较高。

图源：企业公告

天眼查显示，目前袁永刚实控的企业已经多达23家，横跨金融、制造、科学研究和技术服务、租赁和商务服务等多行业，这还只是通过第一层股权关系进行的统计。

未来，袁永刚能否在芯片领域投资成功，他还会把资本触角伸向何方，值得资本市场持续关注。

你还知道哪些国产芯片“独角兽”？欢迎下方留言讨论。

“土豪”玩家豪掷百万，吴镇宇代言的手游《九州仙侠传》冲IPO

靠2.16亿玩家，“仙侠手游巨头”年入53亿元。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

在仙侠游戏的世界，玩家可以尽情体验快意恩仇的生活。踏入其中，仿若置身云雾仙境，巍峨仙山、飘逸衣袂，令人目不暇接。玩家化身修仙者，御剑穿梭奇幻场景，与仙魔激烈交锋，沉浸式体验令人沉醉。

2025年2月27日，Uni-Star Interactive Holding Limited（下称“星邦互娱”）正式向港交所递交了《招股书》，计划冲刺IPO。作为一家主打仙侠手游的公司，星邦互娱曾打造了《九州仙剑传》、《奇缘》等一系列爆款游戏，并吸引了超16.54亿注册玩家，个别“土豪”玩家的年投入甚至高达百万。

其中，《九州仙侠传》由知名演员吴镇宇代言。

来源：罐头图库

在众多玩家的追捧下，2023年，公司营收达到53亿元。然而，游戏行业的烧钱现状，也让星邦互娱的经营现金流出现了负数，2024年前三季度跌至-2.47亿元。而截至2024年9月，公司的流动负债已达4.61亿元。

在这个竞争激烈、资金紧张的游戏市场，星邦互娱的仙侠故事该怎么讲？

01

《九州仙剑传》母公司冲刺IPO

有玩家豪掷百万

以角色扮演为主题的仙侠游戏，玩法总是丰富多样。以《九州仙剑传》为例，玩家在游戏中可操控角色穿梭于奇幻仙境，完成主线与日常任务以获取经验、金币、装备及额外资源。同时，玩家也可以购买碎片提升仙器、培养灵宠增强实力，参与限时副本等活动，来升级并获得珍稀道具。

图源：自媒体“网红早间档”

据“易观咨询”数据显示，自2019年底上线以来，《九州仙剑传》累计总流水已经突破100亿元，成为国内备受欢迎的游戏之一。

这款热门游戏背后的母公司——星邦互娱，成立于2014年，是一家集游戏开发、发行与运营于一体的移动游戏公司。除《九州仙剑传》外，星邦互娱还推出了《奇缘》《黎明召唤》《异界深渊：觉醒》《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》等一系列风格各异的游戏，从而满足不同玩家的需求。

来源：《招股书》

其中，《奇缘》融合了ARPG（动作角色扮演游戏）与放置玩法，可以为玩家提供即时战斗体验；《黎明召唤》则结合了MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏），玩家在其中扮演英雄拯救世界；《异界深渊：觉醒》则是带领玩家进入一个神秘的异界探险；而《山海剑途》则以中国古代神话《山海经》为背景，为玩家提供卡牌收集的奇幻冒险。

根据《招股书》可知，星邦互娱的游戏大多采用免费下载的模式，靠虚拟物品的销售赚取收入，尤其是那些让玩家感到“氪金即胜利”的虚拟道具，如消耗品、虚拟化身、技能、特权等。与此同时，公司还通过授权合作，拓宽收入来源。

按游戏类型分类，《九州仙剑传》和《奇缘》无疑是公司的两大营收支柱。

《九州仙剑传》自上线以来，一直稳居营收榜单的前列。2022年、2023 年及2024年前9个月，分别贡献28.47亿元、23.03亿元和5.27亿元，占营收比例从50.1%降至25.2%。

来源：《招股书》

另一款大热游戏《奇缘》紧随其后，并实现反超。同期，《奇缘》收入分别为22亿元、25.14亿元和9.44亿元，占比从38.8%升至45%。两者合计在2022年、2023年的占比高达88.9%、90.5%。

这两款游戏已分别运营约62个月和50个月，突破了常规RPG游戏10个月至24个月的生命周期。报告期内，它们各自贡献了约60亿元的累计流水。

RPG游戏即角色扮演游戏，玩家扮演一个或多个角色，按照特定游戏规则，在虚构世界中活动。

除了这些老牌游戏，星邦互娱也在不断推出新品。2024年7月推出的《斗笠江湖》已经开始积累玩家，并在2025年1月达到了6800万元的流水。而另一款自研游戏《异界深渊：大灵王》也进入推广期，每月的流水平均保持在7000万元左右。

来源：罐头图库

据《招股书》显示，2023年，按小游戏客户支出计，星邦互娱在中国所有移动游戏公司中排名第一，占总市场约14.8%。

星邦互娱的成功，得益于其强大的用户基础。同期，公司旗下游戏的注册玩家数量分别为10亿人、14.94亿人和16.54亿人。

在“氪金”方面，部分玩家在游戏中的投入已达百万级别。2022年，星邦互娱的五大客户中，后三位分别为个人玩家，他们的投入分别为129.5万元、102.6万元和76.7万元。

2024年前9个月，前五大客户中的第四和第五名依然是个人玩家，分别贡献了116万元和91.6万元。

整体看，2022年、2023年至2024年前9个月，星邦互娱营收分别为56.75亿元、53.27亿元和20.94亿元，净利润分别为3.28亿元、1.97亿元和-0.47亿元。

02

核心游戏衰退

高投入难止用户流失？

尽管《九州仙剑传》等游戏曾创下百亿流水的辉煌业绩，但星邦互娱的核心游戏正悄悄进入生命周期的衰退期，带来的影响也开始显现。

而2024年前9个月，星邦互娱首次出现的净利润亏损，也与其主打游戏进入衰退期密切相关。公司在《招股书》中解释称，部分标志性游戏已进入生命周期的衰退期，而新推出的游戏仍处于早期成长期。

需要说明的是，在游戏行业，有一个固守的规律：“产品生命周期”决定了游戏的命运。首先，游戏进入成长期，借助推广赢得大量用户；接着是成熟期，游戏稳定贡献收入；最后便是衰退期，玩家流失、收入锐减。

而目前《九州仙剑传》（运营62个月）与《奇缘》（50个月）已进入衰退阶段。

来源：《招股书》

具体表现上，《九州仙剑传》2024年上半年平均月活跃用户数锐减至671.2万，相比去年同期的3131.6万，下降约78.6%；《奇缘》的月活跃用户数也从2013.4万下降至374.3万，下降约81.4%。

《九州仙剑传》的月付费用户也从28.2万人下降至9.3万人；《奇缘》则从56万人下降至26.4万人。而这两者曾是公司营收支柱的游戏，在2024年前三季度的营收占比已经从2023年的90.5%降至70.4%。

星邦互娱给出的解释是，《九州仙剑传》等游戏进入生命周期的后期阶段，而《奇缘》则因公司将资源重新投入到新游戏的推广，导致其用户下降。

中国企业资本联盟副理事柏文喜表示，核心游戏进入衰退期，新游戏仍处于初期阶段，尚无法填补老产品流失带来的空缺，可能导致公司市场份额进一步下滑。

这也影响了公司整体用户表现。2024年前9个月，星邦互娱的月活跃用户数为2044.3万，相较去年同期的5490.7万，下降了超60%；月付费用户数也从96.5万下降至54.6万，单个付费用户的平均流水也从526元下滑至456元。

来源：罐头图库

对此，知名经济学家宋清辉表示，公司可以通过精细化运营，提升用户活跃度。例如可以推出周年庆典、老玩家回馈等活动，以刺激老用户回流，提升活跃度。另外，应进一步加大新游宣传力度，并进行精准营销，以吸引潜在用户关注。

他进一步表示，当前星邦互娱面临的挑战是手游行业普遍存在的现象。短期内，应通过深挖现有游戏潜力，稳定收入；中期应加速新游推广，积累新用户；长期应坚持产品创新，多元化运营，以实现可持续发展。

值得一提的是，2022年、2023年及2024年前9个月，公司的销售及分销开支分别为12.15亿元、9.63亿元和6.12亿元，分别占总营收的比例为21.4%、18.1%及29.2%。

然而大量资金投入的背后，公司口碑却亮起了红灯。有部分玩家在黑猫投诉平台发帖称，星邦互娱涉嫌虚假宣传和诱导消费。

有玩家称，在抖音下载的星邦互娱手游，打着20天升满650级领2500元红包、30天810级领6000元红包的幌子，诱导自己消费了7.79万元，现在自己要求退款。还有网友吐槽，游戏宣传3级就能领红包，实际玩了才发现，最少要充值500元才能提现，且游戏内活动频繁，不断诱导充值。

03

研发费用累计5.36亿元

IPO前成都父女落袋2.7亿

面对用户流失和营收下滑的双重压力，星邦互娱也希望通过推出新游戏来“逆袭”，但这一切离不开巨额资金的支持。

公司在《招股书》中明确表示，未来业务的增长将依赖于吸引新玩家并保持现有玩家的活跃度。因此，公司必须投入大量资源用于研发，不仅要加强现有游戏的玩法，还要推出全新的游戏版本来不断吸引新玩家。

据《招股书》可知，目前星邦互娱拥有18款游戏储备，其中包括15款自主开发的游戏和3款授权游戏，涵盖了ARPG、MMORPG、卡牌游戏等多个类型。

这些游戏预计将在2025年第二季度至2027年第二季度陆续上线，但目前大部分仍处于开发阶段，尚未“见光”。这些游戏能否成功填补老游戏衰退带来的空缺，还需时间的检验。

来源：《招股书》

为此，2022年、2023年及2024年前9个月里，公司分别产生的研发成本为1.6亿元、2.1亿元及1.66亿元，分别占总营收的比例为2.82%、3.94%及7.93%。

与此同时，星邦互娱的经营现金流已出现负数，2022年为3.35亿元，2023年为0.9亿元，2024年前三季度则达到了-2.47亿元。同期，公司现金及现金等价物逐渐减少，分别为2.76亿元、2.02亿元和0.59亿元。

流动负债也在不断攀升。截至2024年前九个月，星邦互娱的流动负债总额为4.61亿元，到2025年1月底增加至5.71亿元。报告期内，公司资产负债率分别为81.28%、74.19%和70.3%。

因此，公司选择IPO募资。此次赴港上市，星邦互娱拟将募资净额分别用于加强研发能力、促进游戏组合多元化、加强游戏发行及运营能力、强化AI和IT基础设施及技术创新、向海外市场扩张并发展海外业务、寻求战略联盟等方面。

来源：罐头图库

但值得注意的是，IPO前公司多次进行分红。

2022年4月、2022年11月及2023年7月，公司分别宣派4000万元、1.12亿元及1.5亿元的股息。2022年—2023年，星邦互娱累计分红3.02亿元。

在股权结构上，星邦互娱由郭中健家族控股。郭中健通过多个持股平台合计持有公司超过50%的股份，并享有相应的投票权。其女儿郭小兰担任公司董事长、执行董事兼首席执行官，持有公司33.16%的股份。郭中健家族共持有90.7%投票权。按此计算，郭氏家族落袋2.7亿元。

一旦公司IPO折戟，柏文喜表示，如果公司无法通过公开市场大规模股权融资，且因亏损等情况，银行等金融机构对其债务融资将更为谨慎，融资难度大增。而由于资金不足，公司可能无法持续投入研发，影响新游戏的推出和技术创新。

如今，星邦互娱站在IPO的聚光灯下，老游戏的衰落与新游戏的崛起同时上演。它手握18款储备游戏，这些能助它打造资本盛宴，在资本市场逆袭吗？

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华熙生物净利润下跌7成后，女掌门赵燕“清理门户”！

华熙生物“刮骨疗毒”能止血吗？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

去年净利润下降72.27%后，“玻尿酸巨头”华熙生物(688363.SH) “女掌门”赵燕决定对公司“刮骨疗毒”，并放言要亲自坐镇经营。

3月3日，华熙生物在发布公司董事长赵燕在总裁办公会上的讲话全文，题为《从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态》。赵燕表示，“对于历史问题我们绝不姑息放纵，所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前限时交代问题、提交辞呈。如超过时间未主动交代的，将移交司法部门，不做内部处理。”

赵燕还表示，“我自己会从过去对研发端为主的工作走到经营工作的一线，尤其是消费品经营工作的一线。”

2月28日，公司刚刚发布业绩快报公告，2024年营收和利润都有不同程度的下降。但是对于董事长的痛定思痛，投资者并不太买账，3月5日，公司股价下跌2.28%，报收48.04元/股，总市值231亿元。

01

女老板“清理门户”

“目前华熙生物依然没有走出危机，危机在于现有组织的熵增远远超过了这个时代允许的速度，已经到了必须出重手整顿的时候。”在总裁办公会上，赵燕如是说。

她表示鉴于企业管理之前的宽松风气，内部滋生了非常多的问题，今年公司已开始了刮骨疗毒，其重点之一就是“反腐”。

赵燕称，所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前限时交代问题、提交辞呈。如超过时间未主动交代的，华熙生物将移交司法部门，不做内部处理。

如此雷霆手段背后，9个月前，华熙生物曾与前女高管正面开撕。

具体来看，2024年6月16日，曾经带领华熙生物旗下品牌夸迪进入10亿级国货阵营的前主理人枝繁繁（程菲），在社交媒体平台发布视频称，“2024护肤行业最大瓜，我一次性说清楚。职场贪污？乱搞关系？我被市值300亿上市公司职场霸凌。”

视频中，枝繁繁自曝遇到了职场霸凌和网暴，已经以“名誉权侵权”起诉华熙生物，并被济南高新技术产业开发区人民法院受理。

图源：小红书截图

夸迪品牌诞生于2018年，从诞生到走向高峰，枝繁繁始终都一路伴随。对于夸迪的诞生，枝繁繁曾表示：“夸迪的诞生带有一些实验性”，“赵燕和我们商量，如果抛开成本和成果不谈，投石问路，看看做一个高端抗衰品牌能否活下来。”后来，夸迪不仅活了下来，还成为了国货美妆的代表品牌之一。

然而2023年上半年，夸迪的营收为5.43亿元，同比下滑10.1%；2023年“双11”期间，夸迪在天猫旗舰店与抖音的合计GMV同比下滑55%。

随着品牌收入下滑，枝繁繁与华熙生物的“蜜月期”也结束，2024年3月，枝繁繁从华熙生物离职，6月，双方矛盾开始升级。同时，枝繁繁还创立了自己的护肤品牌繁妆，2024年6月23号，该品牌正式上线天猫官方旗舰店。

华熙生物曾作出回应，称公司的任何品牌从未基于个人形象和个人能力得以发展。公司已完全掌握相关个人侵犯知识产权、违反竞业禁止约定、违规违法套取经济利益的全部事实，必将维护投资者权益与市场正常秩序。

2024年11月上旬，繁妆在天猫旗舰店和抖音店铺突然下架所有商品，枝繁繁的抖音个人社交账号内容也被清空。反常背后坊间传闻四起，化妆品新商业媒体“聚美丽”报道称，枝繁繁已被采取法律措施，已经归案，目前案件正在审理中。

而这次赵燕在总裁办公会上表示，“这个公司离开了谁都可以重新组织，唯一离不开的是我这个创始人。”

目前，枝繁繁名下繁妆化妆品销售（济南）有限公司于2024年12月26日注销。值得注意的是，该公司是枝繁繁持有的另一家企业揽华生物科技（山东）有限公司旗下全资子公司。且揽华生物恰是繁妆商标所有者，天眼查显示，该企业存在两大关联风险，除繁妆化妆品之外，另一大子公司济南骊繁网络科技有限公司也显示注销。

02

去年净利润下跌72.27%

2025能触底反弹吗？

人事改革背后，是华熙生物日渐下滑的业绩表现。

华熙生物旗下拥有润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔等多个品牌，涵盖次抛精华、膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、喷雾、头皮护理、母婴、男士个护及部分彩妆产品。2019年11月登陆A股以后，华熙生物顺势摘得“玻尿酸第一股”的称号。2019年至2022年，营收从18.86亿元一路攀升到了63.59亿元。

然而2023年，由于功能性护肤业务下滑、市场竞争加剧、产业周期波动以及战略调整等因素，公司营收下滑4.45%至60.76亿元；净利润下滑38.97%至5.93亿元。

2024年，公司业绩继续加速下滑。

2月28日，公司披露2024年度业绩快报。公告显示，公司去年实现营收53.71亿元，同比下降11.6%；净利润1.64亿元，同比下降72.27%；扣非净利润1.01亿元，同比下降79.36%。

数据并不理想，甚至创下了公司上市以来的新低。

图源：wind

对于这一业绩表现，华熙生物表示，公司收入占比较高的功能性护肤品业务受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等多种因素影响，调整仍在持续。2024年，公司坚持并持续贯彻管理变革，推进管理变革项目的落地，因管理变革的组织架构升级、薪酬体系变革、咨询公司费用和股权激励费用等超过7000万元，管理变革带来了一定短期成本上升。

此外，2024年，华熙生物还对应收账款、存货、商誉等资产进行了减值测试，对存在减值迹象的相关资产计提了大额减值准备约1.9亿元。

不过华熙生物表示，2024年的经营结果是公司长期持续增长后战略性的主动调整，是高速增长向高质量增长转型升级的必经之路，是结构性的、暂时性和阶段性的。

华熙生物还在公告中指出，2025年功能性护肤品业务有望触底，另外虽然改革成本耗费较大，但为公司长期发展夯实基础。华熙生物持续加大在创新业务领域的投入，布局新兴业务，如再生医学、功能性食品等。战略性创新业务投入超过1亿元，将有望为公司未来发展打开新的增长空间。

03

老板亲自坐镇经营

业绩压力面前，赵燕把改革的刀挥向了内部团队组织。她在讲话中提到：“任何组织都容易犯错误，每当发展速度快的时候，就会有人开始飘了，以为是自己本事大。一旦碰到问题，就开始抱怨。大家都知道华熙生物最近两年有比较大的业绩调整，这样的调整有一部分原因是市场的原因造成的，更大的有一部分原因是我意识到我们组织、人才没有跟上时代的变化而主动踩了刹车。”

赵燕还提到要贴近业务一线、重返业务一线：“没有能力在一线工作中拿出具体成果的人，该转岗培训的转岗培训，该淘汰的淘汰；不了解一线工作细节，只会传达中转、搞伪组织工作的，一律淘汰。”

图源：罐头图库

此前，赵燕一直把自己工作的重心放在研发方面。公司有一支强大的研发团队，2024年上半年研发团队共计867人，拥有多位核心技术人员，为公司从基础研究到终端应用的全产业链研发提供坚实的技术支撑。

在研发支出方面，2022年华熙生物研发费用率达到6.1%，2023年研发投入4.46亿元，同比增长14.95%，创下历史新高。在行业内也处于领先水平。

但在最近的总裁办公会讲话中，赵燕提到：“对于下一阶段的发展，我自己会从过去对研发端为主的工作走到经营工作的一线，尤其是消费品经营工作的一线，补上从科研产品到品牌的后端链路。”

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，由研发转向经营前线这个思路是对的，因为研发它总有一个阶段，而且研发本身不意味着就要忽视市场和消费端。所有的研发都是解决市场需求去做的研发和创新，所以从华熙生物目前的情况来看，应该是研发这头相对于比较重，但是产品出不去，董事长要亲自抓销售端也是可以理解。

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从财报到“碳账本”，ESG如何重构企业价值评估体系？

通过ESG整合策略，捕捉长期增长机遇。

作者 | 吴勇

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

当全球资本的目光从“增长神话”转向“可持续未来”，一场静默的金融革命正在中国加速上演。

从政策层到资本市场，从央企巨头到中小机构，“ESG”已从舶来概念蜕变为中国高质量发展的核心叙事。而在这股浪潮中，金融业正成为最激烈的变革现场。

工商银行绿色信贷余额突破5.4万亿，平安保险资金负责任投资规模逼近8000亿，中金公司境内累计承销绿色债券超3000亿……头部机构以真金白银重构投资逻辑。

图源：罐头图库

而更深层的颠覆在于，当欧盟供应链审查新规倒逼出口企业提升ESG评级，当“双碳”目标写入十四五规划，金融机构的每一笔信贷投放、每一次IPO保荐，都在悄然重塑中国经济的基因链。ESG不再只是企业的“道德加分项”，而是关乎国际话语权争夺、产业转型升级的生存法则。

这场变革背后，一场关于价值衡量的认知革命正在发生。ESG，这个曾经陌生的缩写，正成为解码中国金融未来发展的关键密钥——它既是规避“黑天鹅”的风险雷达，更是开启绿色经济的“战略罗盘”。金融巨头们如何在可持续浪潮中突围？答案或许藏在每一份ESG报告的细节里。

01

从“选择题”到“必答题”

一家企业除了赚钱能力，还能从哪些方面被“打分”？

2004年，联合国全球契约组织正式提出“环境（Environmental）、社会（Social）、治理（Governance）”三大维度，合称ESG，鼓励企业从这三个方面寻求可持续发展。

2006年，联合国责任投资原则组织（UN PRI）将ESG纳入投资决策考量过程。此后，ESG逐渐成为海外资本市场评估企业投资价值的重要标准。

如今，这套标准已成为衡量企业“可持续发展力”的核心工具，尤其在金融领域，ESG正从“加分项”变成“必答题”。

如果企业需要一份“体检报告”，除了财务报表，还得涵盖环保表现、社会责任和内部管理。这就是ESG的作用——通过环境、社会、治理三大指标，全面评估企业的“健康状况”。

图源：罐头图库

环境（E）：比如一家工厂是否偷排废水，或者是否使用清洁能源。社会（S）：涉及员工福利、社区关系，甚至产品是否安全。治理（G）：包括高管薪酬是否合理、股东权益是否被保障。

随着ESG的推广，过去，投资者只看企业赚不赚钱观念也在改变，并将ESG作为重要的决策依据。比如，投资者在选择如何进行资产布局的时候，遵循ESG理念，就可能会避开污染严重的行业，而更多地去选择给绿色产业“送钱”，比如光伏、风电项目。

尤其是对于金融行业，行业人士指出，其不仅是“避雷指南”，也是通向可持续未来的“战略罗盘”。从风险管理到投资革命，从政策驱动到全球话语权争夺，ESG正推动金融行业向绿色化、透明化、普惠化转型。

今年1月8日，据央行副行长朱鹤新在绿色金融服务美丽中国建设工作推进会上表示，2024年三季度末，我国绿色贷款存量规模超过35万亿元，绿色债券累计发行规模超3.9万亿元，位于世界前列。此外，媒体公开报道显示，就连养老金、保险资金都开始重仓ESG资产。

图源：罐头图库

据IIGF（财经大学绿色金融国际研究院）统计，截至2024年4月30日A股125家金融行业上市企业中，有116家公司对ESG情况进行了独立报告披露，披露率高达92.8%，相比于全A股上市公司39.4%的披露率，金融行业在ESG信息披露方面表现遥遥领先。

不过，IIGF也指出，在披露质量方面，金融行业整体披露质量相较全行业表现出色，银行业整体披露情况显著较优，保险业整体表现不错，证券业整体表现较好，但呈现出一定程度的分化，大型机构表现较为突出，中小型机构仍需加强。

不论如何，一个趋势正在变得越来越明显：投资者不再单纯追逐短期收益，而是通过ESG整合策略，在绿色债券、碳金融等领域捕捉长期增长机遇。从“财务价值”到“综合价值”，ESG正在改写金融市场的资源配置法则。

02

政策“强共振”

头部金融公司积极践行ESG

2024年，中国ESG发展迎来政策“强共振”。

去年3月，上海市商务委员会发布《加快提升本市涉外企业环境、社会和治理（ESG）能力三年行动方案（2024-2026年）》要求，到2026年基本形成本市政府、行业组织、涉外企业、专业服务机构共同参与、协同发展的涉外企业ESG生态体系。

同月，北京市发展改革委公布的《北京市促进环境社会治理（ESG）体系高质量发展实施方案（2024-2027年）》明确指出，到2027年，北京ESG高质量发展政策体系将日趋完善，生态体系也将加速形成。

同月，苏州市工业园区召开ESG产业发展推进大会，发布《苏州工业园区ESG产业发展行动计划》《苏州工业园区关于推进ESG发展的若干措施》两份文件，甚至直接给出现金奖励：对于积极践行ESG理念、规范披露ESG报告的企业，最高5万元奖励；打造苏州工业园区ESG产业创新中心，对于符合条件的ESG项目，最高可获得300万元房租补贴等。

2024年5月1日，上海、深圳和北京三大证券交易所发布的《上市公司可持续发展报告指引》正式实施，引导和规范上市公司发布《可持续发展报告》（又称《ESG报告》）。

《指引》对上证180、科创50、深证100、创业板指数等重要市场指数的样本公司，以及境内外同时上市公司的可持续发展报告披露做出了强制要求，公司应当最晚在2026年首次披露2025年度《可持续发展报告》。同时，鼓励其他上市公司披露《可持续发展报告》。

今年年初，根据上述指引，三大交易所起草的《上市公司可持续发展报告编制指南》，作为《指引》下的工作指导性文件，已于1月17日正式发布。其在《指引》基础上进一步提示工作流程及报告披露要点，为上市公司编制可持续发展报告提供参考。

一方面政策在鼓励，一方面头部企业也在积极践行。比如一些头部金融公司，不仅在自身运营中积极践行ESG理念，还在推动ESG投资和研究方面发挥了重要作用。

比如中国平安通过“保险+ESG”模式创新，开发碳汇指数保险、绿色债券等产品。截至2024年6月末，平安保险资金负责任投资规模已达7999.02亿元，其中绿色投资规模1248.77亿元。其还自2016年起就开始承保白鹤滩水电站项目，为全球最大“清洁能源走廊”提供风险保障。

图源：罐头图库

再比如工商银行，其作为国内绿色金融先行者，截至2023年底绿色信贷余额（国家金融监管总局口径）近5.4万亿元，境内绿色贷款规模和增量均保持领先。同年，该行境内绿色金融债券发行总计600亿元，为银行间市场2023年度发行规模最大的主体，境外绿色债券发行累计达199亿美元。通过数字化转型，构建绿色金融大数据平台，工行银行实现对绿色项目的精准识别与高效审批，提高了绿色金融服务的效率和覆盖面。

还有中金公司，作为头部券商，其以“研究+实践”双轮驱动，连续四年发布ESG报告。2023年，中金公司完成绿色金融投行相关项目交易规模超人民币6000亿元，境内累计承销绿色债券发行规模合计约人民币3170亿元，完成绿色金融相关股本项目交易规模约人民币710亿元，覆盖多个行业标杆项目。2024年，中金公司宣布在中金点睛平台发布中金ESG评级，聚焦于上市公司的可持续发展能力，通过多维度分析，旨在凸显公司在ESG领域的综合实力与潜力，为投资者提供投资决策的重要参考。此外，中金资管其自研的ESG评分模型覆盖境内8000多家债券发行人和上市公司，并逐步加快ESG评分在投研实践中的应用。其发布的《碳中和经济学》等研报，深入分析ESG对国家战略的价值，对行业带来重要参考价值。

再比如另一家头部券商国泰君安，持续关注并主动投资新能源、新材料、节能环保以及传统产业绿色转型等领域，亦取得了不菲的成绩。截至2023年末，其共计投资绿色股权项目6个，投资规模3.34亿元；绿色债券（含碳中和债）投资规模157.63亿元，ESG相关债券投资规模229.58亿元。将ESG因素纳入投资决策流程的投资规模为2141.35亿元，占总投资规模比重达16.57%。

“2024年以来，绿色金融作为五篇大文章之一受监管高度重视，ESG理念已逐步融入在绿色金融相关政策要求中。”中信证券研究部认为，展望未来，预计随着国内上市公司ESG信息披露质量改善，ESG数据指标覆盖率、真实性、可比性与财务重要性均将显著提升，将提升ESG信息对资管机构投资决策的增量价值，降低ESG理念与投资策略结合的投研成本，提升ESG投资有效性。

03

企业利润与社会价值有机统一

借助ESG实现高质量发展

在全球化背景下，ESG已成为国际竞争的重要领域。比如欧盟将在2026年正式实施的《企业可持续发展尽职调查指令》，要求企业披露供应链ESG信息，与欧盟有贸易合作的企业都将进入其管制范畴，重点是在和环境两方面进行供应链审查。中国作为全球最大出口国，企业ESG表现的重要性不可忽视。

当前，国家对于ESG的重视在不断加强。从去年4月央行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），在官方层面首次明确提出将ESG纳入信评，到去年11月财政部等十部委印发《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，提出到2027年，企业可持续披露基本准则、气候相关披露准则及应用指南相继出台，到2030年，国家统一的可持续披露准则体系基本建成。ESG与国家战略同频共振，已成为实现可持续发展目标的重要抓手。

图源：罐头图库

随着2024年以来国内“双碳”和ESG发展驶入快车道，在证监会和财政部的多方发力指导下，我国多层次、多主体、多重点的信息披露政策陆续出台，相应政策体系逐步建立健全。国内可持续披露规范的发展，有望推动上市公司践行可持续治理，促进资本市场高质量发展。

具体到金融领域，通过绿色信贷、债券等工具，金融机构引导资本流向低碳产业，在践行ESG的过程中，实现经济效益与环境效益双赢。例如，建设银行创新推出58项绿色信贷产品，支持能源、绿色建筑等领域，并通过债券、租赁等提供非信贷服务95项；中信证券2024年上半年以76.18亿元绿色公司债券（含绿色资产证券化产品）承销金额居行业首位，其将绿色金融作为重要发展方向，为企业提供绿色股权、绿色债券及资产支持证券等绿色融资解决方案，以资金配置引导产业结构、能源结构向绿色低碳转型。2024年，中金公司2024年协助绿色相关领域的交易规模超4500亿元，落地覆盖绿色投资领域的基金规模近370亿元。

“国内外实践已经表明，基于ESG的风险管理确可有效规避风险因素。将ESG纳入风险管理及业务全流程，一方面有助于金融公司避免‘踩雷’，另一方面也有助于发掘更加具备可持续发展潜力的客户。”行业分析人士指出，目前行业内头部金融公司已经陆续将ESG评价体系纳入公司战略制定与管理流程，在助力脱贫攻坚、乡村振兴，开拓绿色信托业务，助力“双碳”目标实现中，实现企业利润价值与社会价值的有机统一。

随着国家对ESG的重视程度进一步加强，其不仅是企业社会责任的体现，更是企业参与全球竞争的重要竞争力。金融机构通过ESG实践提升稳健性，企业在国际竞争中以ESG塑造品牌国家借助ESG实现高质量发展。行业分析人士指出，未来，在世界的舞台上，随着技术赋能与标准完善，ESG将更加深度融入经济血脉，成为推动人类社会可持续发展的重要引擎。

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五部门联手给民企发“红包”，民企融资的春天来了！

民营企业接连迎来“好消息”！

作者 | 高远山

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

民营企业接连迎来“好消息”！

2月28日，中国人民银行、全国工商联、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局五部门联合召开了金融支持民营企业高质量发展座谈会。依文集团、吉利控股、商汤科技、圆通速递、伊利集团等5家企业代表及全联并购公会负责人，与工商银行、人保集团、中信证券、国担基金等4家金融机构及上海证券交易所负责人参加了座谈会。会上，政、银、企当面提出意见并交流经验，共同疏通民营企业融资堵点。

民营企业在国民经济中的地位重要，据数据显示，民营企业贡献了我国50%以上的税收、60%以上的GDP、80%以上的城镇就业岗位。

而且，作为经济晴雨表的股市，民营企业的作用也愈来愈举足轻重。其在中国经济中国资本市场的“含量”越来越高。据《中国证券报》统计，A股近2/3的上市公司是民营企业；科创板、创业板、北交所约80%的公司是民企，新三板约九成公司是民企；民企再融资、并购重组家数约占全市场的七成。

因此，五部门牵头，政、银、企联手，抛出“一揽子”政策，为民营企业的腾飞插上金融的翅膀。

01

政、银、企联手

从座谈会传递出的信息来看，会议对政、银、企三方面都提出了要求。要求政府实施好适度宽松的货币政策，发挥好结构性货币政策工具作用，引导金融机构“一视同仁”对待各类所有制企业，增加对民营和小微企业信贷投放，执行好金融支持民营经济25条举措，强化债券市场制度建设和产品创新，抓好“科创板八条”、“服务现代化产业体系十六条”、“并购六条”等政策落实落地……要求金融机构强化金融服务能力建设，进一步畅通民营企业股、债、贷等多元化融资渠道，加大各类金融资源要素投入，将民营企业金融服务做实、做深、做精。民营企业则要加强自主创新，完善治理结构，重视信用管理，加强风险管控，坚定不移走高质量发展之路。

图片来源：罐头图库

针对座谈会的思路和方向，多家参会的金融机构也立刻给出了积极的表态。工商银行董事长廖林表示，接下来将研究推进金融服务民企的新措施，比如未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元；人保集团总裁赵鹏表示，集团下一步“将聚焦人工智能、人形机器人、新能源等重点产业，丰富完善面向民营企业的科技保险体系，开发专属产品服务”。

上海证券交易所副总经理苑多然透露，未来，上交所将持续拓宽民营企业股权融资渠道，加大对民营企业债券融资支持力度，积极支持民营企业破解发展难题。中国证监会副主席李超表示，将通过扎实落实促进民营经济发展壮大的各项政策措施，统筹好股权、债权、REITs等方面的工具和产品，继续做好民营上市公司的风险化解工作等发挥好资本市场支持民营企业的功能作用。

02

专家支招

助力金融系统和民营企业“双向奔赴”

政策“红包”的大方向已经给出，但落实是一项长期系统工程，因此，专家们表示，金融系统和民营企业“双向奔赴”，需要更加具体且详尽的细化措施出台。

中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏认为，会议要求将缓解民营企业融资难、融资贵问题。尤其是新一轮科技革命正在推进，更加灵活的融资供给，还有助于推动科技创新。例如保持流动性合理充裕、实施定向降准，并创设支小再贷款、普惠小微贷款支持工具等专项政策，引导资金流向民营企业。

不过，由于民营企业数量众多、行业分布广、企业经营差异大，娄飞鹏建议，接下来金融部门需要从直接融资和间接融资两方面持续发力。直接融资方面，“支持符合条件的民营企业通过发行债券、IPO（首次公开募股）融资”。间接融资方面，需要研究民营企业经营规模和资产特点，以满足民营企业的需求。

图片来源：罐头图库

他同时建议进一步深化金融供给侧结构性改革，优化信贷审批流程、完善风险定价机制，通过提升金融机构服务能力，为民营经济提供更高质量的金融支持，从而真正打通资金流向实体经济的“最后一公里”。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，金融体系不仅要“输血”，更要“造血”，重构金融机构的激励约束机制。此外，还要从激励机制、风险分担、能力建设共同发力，解决金融机构“不敢贷、不愿贷”的情况。

中国银行研究院研究员叶银丹认为，未来金融机构应加大金融产品和服务创新力度，比如金融机构可以开发适合民营企业特点的产品，开展投贷联动、知识产权质押融资等业务。另外，还要加快发展创业板、科创板等，支持民营企业上市融资。对金融机构来说，可通过股权融资等方式降低企业融资成本，并为企业提供上市辅导、债券发行等服务。

新的一年，民营企业的利好消息不断。相信在政、银、企三方努力下，营商环境会越来越好，这为民营企业的大发展奠定坚实的基础，打造良好的外部环境。

好风凭借力，送我上青云，民营企业能有多优秀，接下来就看自己的了！

你觉得民营企业怎么做，就能够把握住这波“政策红利”？欢迎来评论区聊聊。

新董事会名单获股东大会高票通过，粤资北上赋能东北振兴

粤民投入主辽宁成大尘埃落定。

作者 |郑佳

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

热议半月有余的辽宁成大（600739.SH）控股股东变更一事终于尘埃落定。

2月28日晚，辽宁成大发布2025年第一次临时股东会决议公告。公告显示，辽宁成大股东大会审议通过了第十一届董事会、监事会名单。换届完成后，韶关市高腾企业管理有限公司（简称“韶关高腾”）通过“提名并当选董事人数超过辽宁成大董事会非独立董事席位半数”的方式，实现对辽宁成大经营管理的重大影响。

而韶关高腾其实是广东民营投资股份有限公司（简称“粤民投”）的全资子公司。也就是说，粤民投通过董事会换届选举的方式，一跃成为辽宁成大控股股东。

图源：公告

粤民投从2019年起，通过韶关高腾不断增持辽宁成大，逐渐成为其第一大股东，在这期间，辽宁成大子公司成大生物（688739.SH）登陆科创板，顺利上市。粤民投曾在成大生物谋求上市时，作出一段时间内不会谋求辽宁成大控制权的承诺。如今，相关承诺期限早已届满，粤民投名正言顺获得辽宁成大实际控制权。

现阶段东北国企正在进行混改，那么，拥有丰厚的资本运作能力及成熟的经营管理团队的广东民营资本粤民投，能否带领辽宁成大和成大生物进入新的发展阶段呢？

01

蛰伏五年终落子

“民企航母”粤民投终获辽宁成大控股权

辽宁成大与粤民投的故事，要从5年前开始说起。

2019年7月起，粤民投通过韶关高腾连续增持辽宁成大，并在2020年成为辽宁成大的第一大股东，2020年末，持股比例为15.3%，并一直持续到现在。

彼时，辽宁成大控股子公司成大生物谋求科创板上市，其IPO《招股书》于2020年5月获受理。

五年以来，韶关高腾先后两次作出承诺，先是承诺自2020年2月9日起的12个月内，不谋求辽宁成大控制权；2021年8月又签署告知函，承诺自成大生物上市之日起24个月内，放弃其持有超出辽宁成大总股本10%股份对应的表决权。

2021年10月，成大生物成功上市。今年2月12日，辽宁成大召开换届选举会议，新一届董事会由9名董事构成，包括6名非独立董事与3名独立董事，其中韶关高腾提名4名非独立董事，并已通过辽宁成大第十届董事会提名委员会资格审查。

图源：罐头图库

如今上述4名候选人在2月28日召开的辽宁成大股东会审议通过，辽宁成大的控股股东由辽宁省国资委变更为韶关高腾，而韶关高腾同时也将通过辽宁成大，间接控制成大生物54.67%股权。

此次新董事会名单获股东大会高票通过，蛰伏五年的广东民营资本粤民投一跃成为辽宁成大控股股东，这也标志着辽宁成大这家东北老牌上市公司正式迎来历史性转折。

对于粤民投成为辽宁成大控股股东的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，粤民投作为民营资本，能够为辽宁成大引入更加灵活和高效的市场化管理机制，提升企业的经营效率；此外，粤民投可通过资本运作优化辽宁成大的资产结构，例如优化部分资产，可以改善其资产负债结构，聚焦核心业务；再者，粤民投在疫苗、医药产业链等领域有丰富的投资经验，有望通过资源整合和产业协同，推动辽宁成大在生物医药、供应链服务等核心业务的发展；最后，此次控股权变更被视为东北国企混改的积极尝试，通过引入珠三角民营企业的成功经验，与辽宁国资形成共振，激发辽宁成大及旗下子公司（如成大生物）的新活力。

02

南北共振

粤资北上赋能东北振兴

粤民投是广东省政府指导推动下成立的综合性投资平台，成立于2016年9月，由广东省内16家龙头民营企业联合发起，据“广东省工商联”官方介绍，粤民投是国内各省已设立的地方民营投资平台当中，涵盖领域最广、民企组成最具代表性的一家。

粤民投股东包括美的集团、立白集团、盈峰集团、佳都集团、海天集团、华美集团、金发科技、万和集团、华新集团等珠三角龙头民营企业。投资版图覆盖新能源、生命科学、高端制造等领域，擅长通过资本运作整合产业链。

图源：罐头图库

一直以来，疫苗相关产业链、医药上游产业链、重要资源品、专科医疗服务、创新技术平台（如新型抗体，细胞基因治疗，合成生物学）等是粤民投的重点投资方向。在生命科学领域，除成大生物外，还间接控制马应龙等企业。

辽宁成大的主营业务涉及医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发四大业务板块。从辽宁成大分拆出来的成大生物，则被业内誉为“狂犬疫苗之王”。2024年半年报显示，成大生物主要上市产品为人用狂犬病疫苗和人用乙脑灭活疫苗，其中人用狂犬病疫苗自2008年以来市场占有率连续十余年保持领先。

目前成大生物已布局了多个在研疫苗产品，包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、四价/三价流感疫苗、15价HPV疫苗、13价和20价肺炎疫苗、重组带状疱疹疫苗、B群流脑疫苗、多价手足口疫苗、狂犬病单抗等。这些在研产品涵盖多个疾病领域，具有广阔的市场前景。

当前，东北经济正处于重要转折时期。粤民投的北上恰逢东北振兴2.0政策窗口期，国务院《东北全面振兴“十四五”实施方案》明确提出“吸引社会资本参与国企混改”，而辽宁成大案例则展现了跨区域资本联动的可能性。

对此柏文喜表示，粤民投北上并入主辽宁成大，具有标志性意义，是跨区域资本联动的典范，粤民投的入主展现了珠三角地区民营资本与东北地区国企之间的跨区域合作，为东北振兴提供了新的资本和产业支持，也是东北振兴2.0政策窗口期的积极实践，为其他类似项目提供了成功案例。此外，此次股权变更被视为东北国企混改的积极尝试，通过引入民营资本和市场化机制，为东北地区国企改革提供了新的思路和模式。

03

产业协同

绘制“成大系”新质生产力的想象蓝图

现阶段，发展新质生产力是推动高质量发展的内在要求和重要着力点。资本市场作为链接资本与科技、产业的关键枢纽，在新质生产力创新进程中扮演关键角色。

银河证券首席经济学家章俊曾在接受《证券日报》采访时表示。“在推动经济高质量发展的进程中，资本市场作为优化资源配置的重要平台，对新质生产力的培育与壮大具有不可替代的作用。”

粤民投官网显示，其重点投资方向包括：疫苗相关产业链、医药上游产业链、重要资源品、专科医疗服务、创新技术平台（如新型抗体，细胞基因治疗，合成生物学）等。粤民投依托相关产业资源，深耕产业整合及产业链上下游投资。

粤民投执行总裁、辽宁成大董事长徐飚表示，粤民投将通过三个方面赋能辽宁成大、成大生物两家公司实现业绩提升：一是盘活资产，整合资源，集中资源拓展生物医药等新质生产力业务；二是优化债务结构，提升企业融资的韧性；三是释放协同效应，借助粤民投股东资源，拓展供应链服务客户网络，提升贸易业务规模。

对于股权变更后粤民投对“成大系”新质生产力上的赋能，柏文喜称， 粤民投在疫苗、医药上游产业链、创新技术平台等领域有丰富的投资经验，此次控股权变更后，预计将在强化生物医药核心业务、推动创新技术平台建设、拓展产业链布局等方面赋能“成大系”：通过董事会改组，推动辽宁成大在生物医药、供应链服务等核心业务的战略协同，助力其成为粤民投资本版图中的核心平台；粤民投在新型抗体、细胞基因治疗、合成生物学等领域有重点布局，有望为辽宁成大引入相关技术和资源，提升其在创新技术平台方面的竞争力；可能会利用其资本运作能力，通过并购整合等方式，帮助辽宁成大拓展产业链，提升其在生物医药领域的综合竞争力。

总体而言，粤民投的入主将为辽宁成大带来新的发展机遇，同时也为东北振兴和国企改革提供了新的实践范例。此次控制权变更后，辽宁成大未来发展可期，粤民投北上也书写出“资本跨山河，南北共振兴”的新篇章。

你如何看待粤民投入主辽宁成大的消息？欢迎评论区留言讨论。

索赔8.8亿！“国内供应链鼻祖”被合作伙伴告了

涉诉金额超怡亚通2023年净利润6倍。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“国内供应链鼻祖”被昔日盟友起诉了。

2月23日晚，怡亚通（002183.SZ）发布公告称，公司与子公司怡亚通供应链有限公司(下称：怡亚通)因合同纠纷被起诉追讨8.82亿元，日前该案件已经立案。

起诉怡亚通的正是两年前与其共同合作海砂项目的盟友——市投资控股有限公司(下称：投控)。

虽然目前该诉讼的最终影响不确定，但8.82亿元对于手头并不充裕的怡亚通不是一笔小数目。2023年，怡亚通净利润仅为1.34亿元。

就在2018年，作为“国内供应链鼻祖”的怡亚通还因“烧钱”扩张资金承压，在国资驰援之下才得以喘息，当前公司仍在业绩增长乏力下，努力探索新的增长点。

怡亚通曾经是2015年牛市的明星股票，股价曾在2015年5月达到75元/股左右，但此后整体下行。截至2月28日收盘，怡亚通报4.63元/股，总市值120亿元。

来源：罐头图库

01

海砂项目生变，

怡亚通卷入8.82亿合同纠纷

2022年起，怡亚通与投控就开始合作海砂项目，陆续签署了多份相关合同。2023年5月，怡亚通与投控联合运营的海砂项目正式揭牌；次月，该项目正式开采。

彼时，怡亚通方面表示，海砂项目是新时期怡亚通做强产业链的重要体现，怡亚通正在整合多行业源头原材料优势，建立供应链平台，助力上下游之间实现扁平化、共享化、去中心化，围绕全国重点基建规划项目，联合各省市区资源载体，共同合作推进基建供应链平台体系建设。

然而，合作仅两年多，海砂项目就已生变。

来源：罐头图库

2022年11月2日，怡亚通与投控签订《JH21-08区块海砂开采海域使用权和采矿权出让合同》，约定由投控参加海砂项目的投标和投资，并由怡亚通在成立怡亚通负责现场施工管理；

2022年11月17日，双方签订《管辖海域JH22-03区块JH21-08区块海砂矿产资源项目预购砂协议》，约定了怡亚通应按照双方议定价格定期、定量、定额向投控支付海砂购砂款；

特别是2023年1月9日，双方签订《管辖海域JH21-08区块海砂矿产资源项目购砂协议》，约定怡亚通分20期向投控支付货款共计28.03亿元。

而2024年4月2日，双方又签订《购砂协议之补充协议》，约定变更项目总价为暂行按照投控持有该海砂项目保本价格即24.88亿元分期进行支付；怡亚通向怡亚通开具商业承兑汇票，再由怡亚通将商业承兑汇票转背书给投控；怡亚通应开具7800万元金额的商票作为履约保证金。

投控认为，怡亚通和怡亚通未按协议约定履行责任，要求怡亚通和怡亚通履行支付义务及相关违约金。

投控请求法院判令怡亚通和怡亚通向其共同支付逾期未付款项7.74亿元和《购砂协议》项下的违约金合计2597.19万元，以及《购砂协议之补充协议》项下的违约金(暂计至1月24日违约金为399.72万元；从2024年1月25日计算到实际偿付之日的违约金，以逾期款项2.82亿元为基数，按照利率每日0.03%计算)。此外，投控请求法院判令怡亚通向其支付7800万元履约保证金以及判令怡亚通对上述债务承担连带责任。投控合计追讨8.82亿元。

怡亚通表示，公司对该案件高度重视，认为案件在合同效力、海砂储量及应付责任等各方面均存在重大争议，公司将会采取积极的应对措施，通过收集各方证据予以应诉，利用法律赋予的权利来捍卫公司的合法权益。鉴于该案件尚未开庭审理，后续审理结果存在不确定性，因此对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。

来源：罐头图库

值得一提的是，据天眼查显示，怡亚通的大部分股份已于2024年底转让给深圳市千城盛科技有限公司，怡亚通持股比例由99.5%降至5%。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，怡亚通对子公司持股比例降至5%，在法律层面，诉讼主体资格和责任认定基本不受影响。因为诉讼针对的是公司及子公司在海砂项目中的过往行为，责任认定基于当时的业务关联和法律事实，不会因持股比例变化而改变。

“不过在实际执行上可能产生影响。若判决需承担赔偿责任，持股比例降低意味着怡亚通对该子公司资产的掌控力减弱，可能影响赔偿资金的筹集和支付。原本可通过对子公司的高度控制权调配资源偿债，如今这种能力受限，增加了履行判决的难度和不确定性。”支培元补充道。

02

“烧钱”扩张遇挫，国资及时驰援

1997年，国内互联网刚刚兴起之际，京东创始人刘强东还在中关村组装电脑，而毕业于深圳大学计算机专业的周国辉，已经靠着为IT行业客户代购主板、显卡、声卡等收取代购费，成立了怡亚通。此后，怡亚通的业务逐渐从IT拓展至医疗器械、化工、纺织品、快消品等领域，逐渐进化成一家供应链公司。

值得一提的是，在怡亚通之前国内并没有所谓的供应链公司。2004年，怡亚通提出变更注册为供应链公司时，工商系统完全不认可：这怎么能作为行业来注册呢？但此后，因为怡亚通，供应链才逐渐从一个模糊的概念，升级成为辐射各行各业的新业态。

2007年，怡亚通登陆深圳中小板，成为A股首家供应链服务上市企业。

来源：罐头图库

最初，怡亚通的主营业务是“广度供应链”，就是承接客户从原材料采购到产品销售过程中的非核心业务外包。这种业务模式，赚的是份微薄的“辛苦钱”，而且因为门槛低，很快就处于竞争饱和状态。

怡亚通便开始酝酿转型，怡亚通创始人兼董事长周国辉将战略目标锁定到“深度供应链”。

在此之前，中国品牌的线下渠道依靠一层一层的代理逐级下沉，这个过程中，企业要花费时间精力去搭建系统的线下渠道，后续管理维护的各种成本并不轻松。怡亚通要做的就是搭建起这个渠道，然后向品牌企业发起团购。

2009年，怡亚通推出了“380分销平台计划”。周国辉对其的规划是，年交易规模超万亿、产品可直送全国380个主要城市和2800个县级市，覆盖全国超过500万家终端门店和10亿消费者的商业生态圈。

具体落实过程中，怡亚通与当地颇具规模的经销商成立合资公司，怡亚通控股，经销商参股；再对合资公司提供管理和资金支持。2014-2018年，怡亚通耗资近70亿收购了约400家快消品经销商，构建起全国最大的横跨食品、酒饮、母婴、家电和日化五个赛道快消品全国分销网络。

这一模式的核心在于通过资金支持吸引地方经销商，同时，为了保证“血液”畅通，怡亚通采用“采购现款，销售赊账”模式，就是对上游品牌商支付现款采购商品，对下游终端垫资。

这无疑对怡亚通的资金能力提出了巨大考验，而且要注意，供应链行业一直处于低毛利，怡亚通就选择通过举债扩张。

据Wind数据统计，自2007年上市，至2018年8月31日，怡亚通以股权再融资，从资本市场拿到了18.6亿元；间接融资方面，如果按照增量负债计算，融资额达到199亿元，而如果按照筹资现金流入的口径来计算，间接融资额则高达2267.8亿元。

另据Wind数据显示，2007年以来，怡亚通的资产负债率就始终在80%左右。这样的负债比例堪比房地产行业。

然而，随着进入降杠杆周期，信用环境收紧，怡亚通2018年筹资活动产生的现金流量净额为-30.01亿元，同比下降1726.7%。尽管尝试应收账款资产证券化等自救，但怡亚通的扩张模式最终难以为继。

不过，得益于政策东风，怡亚通得到了国资驰援。

2018年9月，深圳市投资控股有限公司（下称：深投控）共支付24.04亿元，分两批共受让怡亚通18.3%的股份，从而成为怡亚通的第一大股东，周国辉实控的深圳市怡亚通投资控股有限公司（下称：怡亚通投控）退至第二大股东。

截至2024年三季度，深投控仍为怡亚通第一大股东，持股14.96%，怡亚通投控为第二大股东，持股11.55%。

03

多点开花，

“国内供应链鼻祖”怡亚通能否重振？

国资进入后，怡亚通开始着力节流，2018年通过收缩供应链金融业务，关停部分资金使用效率低、盈利能力低的项目，减少营运资金占用。

但这一系列举措使得经营性活动现金流增加，但同时也使得营收明显放缓。2018年，怡亚通实现营收700.72亿，同比微增2.27%，净利润下滑66.38%至2亿元，为2013年以后的首次负增长。同时，截至2018年末，公司资产负债率仍在80%以上，累计负债347.57亿元。

周国辉便想法探索更多的增长点，其中最为瞩目的就是“怡亚通饮酒”。

怡亚通早已经涉足酒类的供应链，但传统供应链模式下怡亚通酒业板块利润有限。2018年，怡亚通开始发力酱酒，探索从供应链到品牌运营模式。

来源：罐头图库

传统模式下，怡亚通酒业供应链业务大都和名酒合作，公司帮客户把货物从厂家运到销售网点，相当于买下货物后卖给下家，品牌运营模式下，怡亚通和国台、钓鱼台等企业等合作，推出全国独家运营酱酒品牌，市场打造自己负责，价格体系由公司确定，拥有较大利润空间。

此后，怡亚通再进一步规划，孵化酒类自有品牌。其计划抓住国潮风向，联合“大唐不夜城”打造出具有盛唐文化特色的酱酒IP产品“大唐秘造”。怡亚通还一举成为大唐酒业的控股股东。

不过，随着国内酱酒行业降温，怡亚通在酱酒赛道声量减弱。

财报显示，2020年-2022年，怡亚通酒饮业务分别录得收入55.01亿元、42亿元以及31.36亿元，分别下降23.03%、23.64%、25.35%；公司酒饮营收占当年总营收比重分别为8.08%、5.98%和3.67%。

财报中“秘造酒业”公司被怡亚通陆续处置，后大唐酒业的控股股东也悄然变更。

与此同时，怡亚通遭遇增收不增利的挑战。2022年，怡亚通全年营收853.97亿元，增长超两成，净利润2.37亿元，经营现金流净额，只有6.4亿元；同年，公司资产负债率达79.61%。创造更多利润，仍是周国辉当务之急。

来源：Wind金融终端

怡亚通深化资源源头整合开采，分别在安徽桐城、广西百色等地成立合资公司，打造林业、砂石、数字经济、新能源材料等多个供销平台，以期增厚营收利润。的海砂项目便属于这一战略之下。

此外，怡亚通还着力布局新能源、大科技、大消费等。

2023年，怡亚通和德国技术的汽车研究公司合作，组建新能源的物流汽车公司；在尼日利亚和矿山合作，开采、包销锂矿；布局新能源基建，在四川宜宾投产储能和充电桩；还入股半导体车规细分市场的深圳星火半导体科技。

目前这一系列布局尚未显现成效。2024年前三季度，怡亚通营收584.41亿元，同比减少14.41%；净利润0.29亿元，同比减少71.58%。同期，负债合计413.22亿元，资产负债率79.97%；此外怡亚通担保金额占净资产比例82.51%。

你认为怡亚通能够重振吗？欢迎留言评论。

火锅不是给底层人民吃的！惹恼群众的巴奴却要冲刺IPO？

月薪五千不配吃人均130元的巴奴？

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

你愿意花工资的多少去吃一顿火锅？

近日，巴奴火锅创始人杜中兵就给出了建议：“月薪5000你就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”。除了月薪5000不要吃巴奴的建议外，杜中兵还表示，“火锅不是给底层人民吃的，巴奴是给那些大学毕了业，挣了点钱，升了一个级的人吃的”。

图源：百度

被建议月薪5000不要吃的巴奴，为一家重庆毛肚火锅，目前拥有直营门店近150家，“窄门餐眼”显示，其人均价格为132.59元。

这些“建议”均来自杜中兵在“川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会”的发言，实际上，在这场会上，杜中兵还透露了一个更重要的计划，即巴奴火锅的上市计划。杜中兵表示，上市是巴奴火锅未来重要发展方向。部分消费者认为巴奴的价格偏高，未来我们将披露财务报表，让消费者更清晰地了解巴奴产品的价值。

巴奴产品的价值，到底应该什么人来给？

01

多次因争议事件出圈

2月25日，一场名为“川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会”的会议，在巴奴原阳央厨召开。这场活动由四川火锅协会主办，中国饭店协会火锅专委会支持，巴奴毛肚火锅承办。该活动在网络平台上也同步进行直播。

正是在网络上的直播，让网友们留意到了巴奴火锅创始人杜中兵的部分言论，如“火锅不是服务底层人民”“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等。

对于杜中兵的争议言论，有网友愤怒地表示：“吃个火锅还要被划分阶层，巴奴这是在自绝后路。” 还有人吐槽：“月薪5000就被排除在外，这品牌也太傲慢了。”

不过也有用户认为，“其实我觉得巴奴老板说的挺对的，确实消费高，这是个良心老板，就是说话有点直接。我吃麻辣烫也很开心，不在乎别人怎么说怎么看”。

图源：小红书

随着舆论发酵，杜中兵很快出面回应，表示“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等几句话不是连在一起说的。如果连在一起说，就把他的真实本意曲解了。

杜中兵在回应视频中称，“我是说过去的火锅还是很便宜的，但是随着这几年的发展变得越来越贵，甚至超过了很多的中餐，变得越来越难以消费。当然这不是好的现象，但是一个品牌没有自己的定位，更难以做好。因为要是想做好一个品牌，总要有自己标准和取舍，才能使自己的企业长期经营。大家长期骂巴奴贵，我的压力非常大。”

实际上，关于巴奴火锅“贵”的讨论，由来已久。小红书上，吐槽巴奴火锅贵、份量小的内容笔记达上千篇。“毛肚是很脆，招牌菌汤锅底也好喝。但也太贵了吧，3片午餐肉18，小份菜真的少的可怜。 人均200+也吃不饱，有点离谱了。”

图源：小红书

“窄门餐眼”显示，巴奴火锅的人均价格为132.59元，而已经上市，拥有1380家门店的海底捞，人均价格为100.81元。

图源：窄门餐眼

而此次言论争议并非巴奴首次陷入舆论漩涡，早在2023年，巴奴就因 “天价土豆” 事件被推上风口浪尖。

2023年2月，西安的一位消费者在巴奴就餐时，点了一份售价18元的富硒土豆，然而端上桌的却只有5片，这一情况瞬间引发了消费者的强烈质疑，“天价土豆”的话题迅速在网络上传播开来。

巴奴菜单显示，富硒土豆为店内的“人气推荐”，“与土豆博士刘杰合作，硒元素含量达0.09mg/kg”。

面对质疑，巴奴最初回应称是管理失误，这5片土豆实际应为小份，价格是9元。但巴奴创始人杜中兵随后在表示，巴奴的“富硒土豆” 不仅包含产品本身价值，还涵盖环境、服务以及全供应链价值，所以暂时不考虑降价。

图源：微博

然而，事情并未就此平息。2023年3月，《中国食品安全报》发布了一篇调查报道,经过对北京几家巴奴门店售卖的富硒土豆进行取样、送检后发现,巴奴富硒土豆的硒含量不足宣称含量的十分之一,也低于我国相关标准对富硒土豆的规定值,门店涉及北京丽泽天街店、西单君太店和世纪金源店。

报道发布当天下午，巴奴宣布下架该产品。

除此之外，2024年6月，巴奴火锅还曾因“白菜太普通”而下架了白菜及其他常见蔬菜，如菠菜、生菜、莴苣等。“下架这些蔬菜是为了推动“蔬菜月月新”计划，旨在为消费者提供更具时令性和新鲜感的食材，而非因为这些蔬菜不受欢迎或品质不佳。”巴奴表示。

因种种争议事件破圈的巴奴，杜中兵在回应着还友好劝解道，“如果大家经济条件还没那么好，特别是像一个学生，刚进入社会，只有5000块钱的工资，是不是忍一忍，不要高消费，少吃一些火锅，甚至不吃火锅不吃巴奴，我们是不是也不缺什么，因为我们延迟一下满足，把钱花在自己的成长上，让自己变得越来越好，这是我真实的本意。如果我表达得不清楚，是我的原因和错误。”

02

IPO提上日程，“中信系”为股东

官网显示，巴奴火锅成立于2001年，称自己为“毛肚火锅开创者”。目前覆盖近40城，拥有近150家直营店。

无论从名字，还是从店里主打的菜品毛肚来看，一般食客都以为这是一家地道的川味火锅。但事实上，老板和企业都是来自河南。

图源：罐头图库

巴奴火锅的创始人是来自河南安阳的杜中兵，他16岁开始闯荡社会，跟着同村人往江苏倒卖生铁和焦炭，并在19岁那年赚到了人生的第一桶金。

做生意的过程中，杜中兵走南闯北，发现无论在哪个地方，川味火锅都广受喜爱。因此，随着倒卖生意的惨淡，他决定转行进军餐饮业，并于2001年，在河南安阳开了第一家巴奴毛肚火锅店。

以安阳为圆心，杜中兵不断扩大自己火锅店的规模，如今北京、上海、深圳、广州、南京、天津、武汉、郑州等近40个城市均有直营店。

业绩方面，2020年有一笔数据：巴奴靠75家直营店年入15亿元。若按此计算，巴奴每家店的平均年营收都能达到2000万元，基本与海底捞持平。海底捞2020年全球共1298家门店，营收286.1亿元，平均每家店2204万元。

至今，“窄门餐眼”显示，巴奴火锅共有144家门店，以此计算，2024年营收或能达到28.8亿元。

图源：窄门餐眼

尽管近两年争议不断，但巴奴火锅的资本之路一直在稳步推进。天眼查显示，2020年3月、9月，巴奴火锅分别收获一轮融资，投资方包括番茄资本、CPE源峰、日初资本、高榕资本等，融资金额数亿元。

其中,番茄资本是中国专注于餐饮行业的专业投资机构，投资企业包括费大厨辣椒炒肉、COMMUNE餐酒吧、吉祥馄饨等。CPE源峰则是中信证券持股35%的中信产业基金，投资企业包括京东健康、卫龙、字节跳动、饿了么、贝壳、理想、wind等。

而早在2021年的一次媒体交流会上，创始人杜中兵也曾就上市问题做过回应，其明确表示，“会考虑上市，具体规划还未确定。”

与此同时，2022年3月，巴奴火锅将总部逐步迁到北京，创始人杜中兵在内的目前已经搬往北京办公，这一系列动作也被认为是为了更接近主流市场，招揽人才和为奔赴资本市场做准备。

2023年，巴奴火锅在股权结构上开始了大刀阔斧的调整，开始搭建境外框架。

调整包括，原股东番茄资本旗下4支基金和杜中兵实控的河南巴氏共创企业管理中心(有限合伙)等相继退出，美味森林餐饮管理(郑州)有限公司(下称“美味森林”)成为巴奴火锅全资控股股东。

在陆续退出的过程中，番茄资本和巴奴火锅都曾回应，这只是正常的股权变更和注册管理调整，短期内没有退出计划。

而美味森林只有一个股东，即巴奴毛肚火锅(香港)有限公司。

图源：天眼查

香颂资本董事沈萌认为，巴奴火锅通过一系列操作，进行股权结构调整，目的是准备香港上市。为了实现香港上市的目标，需要将内地业务的控制权转移到境外主体，也需要将内地业务的外部投资者转移至境外主体。

中国食品产业分析师朱丹蓬也表示，以中国火锅的竞争来说，巴奴必须要去进行IPO。因为如果不去IPO的话，就没有这么多资源去进行一个规模化的拓展。

杜中兵的动作也进一步加快，2025年2月25日的“川渝火锅头牌菜—毛肚火锅发展研讨会”上，杜中兵也公开表示，上市是巴奴火锅未来重要发展方向，未来我们将披露财务报表。

03

儿子“拖累”爹，

IPO前“子品牌”被关

“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是!”、“服务不过度，样样都讲究”这些slogan，表明了巴奴和海底捞两大火锅界巨头的激烈交锋。

等候区提供水果、零食,免费美甲美容、送擦镜纸、扎头发皮筋、单身人士就餐送毛绒玩具陪餐、给顾客过生日还送礼物......很多人都曾感受过海底捞的极致服务。

最初踏入火锅江湖时，巴奴的年轻员工们也曾学习擦鞋、美甲,舞面。在《产品主义》一书中，巴奴创始人杜中兵曾提到模仿海底捞的场面：“我们的小孩舞面舞得半夜都不睡觉，在宿舍里拿着餐巾纸拧成卷在那舞，最后还是舞得没自信。”

2012年，杜中兵提出了“产品主义”，从模仿海底捞转向海底捞的对立面，主打毛肚特色，走了一条差异化火锅之路。

然而坚持“产品主义”的巴奴火锅，也曾后院起火。

巴奴旗下子品牌“超岛自选火锅”在2023年被爆出售卖“假羊肉”。2023年9月，视频博主“猴大腕”发布视频称，北京合生汇超岛火锅店售卖“假羊肉”，其共花费98元在超岛购买了6盒肉类食材，4盒高钙羊肉卷被检测机构检测出鸭成分。

据“猴大腕”视频中，店员称“我们跟巴奴是一家”。工商关系上，天眼查显示，超岛的运营公司北京橙梦餐饮管理有限公司是巴奴火锅的全资孙公司。

图源：天眼查

超岛于9月5日首先做出回应，表示该款羊肉由超岛独立采购，供应和加工方分别为郑州森昂商贸有限公司和哈尔滨市双城区朝阳乡九州源食品加工厂。并晒出两家供应商的相应资质和纯羊肉承诺说明。

但据“猴大腕”视频内容显示，其在购买羊肉卷时，曾直接询问工作人员“是不是真羊肉”，对方明确回答“那必须的，我们有厨房，连底料都是自己生产。”店内公示信息同样显示，超岛主要食品原材料由巴奴厨房——北京行运无限大餐饮有限公司统一配送。

9月6日，巴奴发表声明称，超岛确实为旗下子品牌，其创立以来由独立团队运营，但巴奴有不可推卸的监督管理责任。但对于超岛的产品是否为纯羊肉未作回应。

宣传时是巴奴厨房统一配送，出问题时就变成了独立采购。这一“甩锅”说明显然未获得大众认可。

9月7日，巴奴再次回应，承认羊肉卷中确实含有鸭肉成份。并表示要“痛定思痛”“痛下决心”，向消费者道歉的同时，决定为子品牌把关不严、失信于消费者的行为买单。消费过此产品的顾客，凭购买凭证可领取赔偿现金1000元，赔付金额达835.4万元。

巴奴还表示，与涉事产品供应商郑州森昂商贸有限公司取消合作。并取消超岛独立采购权，未来全权由巴奴集团负责。

超岛自选火锅正是巴奴火锅创始人杜中兵之子杜夯，于2020年创立的品牌，拥有超岛74项商标信息的郑州和胜和商贸有限公司也由杜中兵100%持股。

“假羊肉”事件发生后，2023年9月，在巴奴举办的“巴奴厨房探访活动”中，杜中兵表示，“巴奴之所以要做子品牌超岛，是因为自己的儿子杜夯想要做餐饮，因为要做的同样是火锅品牌，因此超岛直接作为子品牌注册到了巴奴集团旗下。

活动中，杜中兵还坦言，曾经有人提议是否把超岛这个业务线砍掉，但杜中兵明确告诉杜夯，“这就是你的问题，一定要直面”。

杜中兵还表示，正因为是父子关系，考虑到同业竞争，投资方不允许超岛和巴奴是割裂的存在，因此巴奴才将超岛纳入公司里面。而离上市越来越近的巴奴，似乎最终还是选择了砍掉“超岛自选火锅”这条业务线。

“窄门餐眼”显示，超岛串串火锅历史在营门店为7家，至今已无自营门店。大众点评也显示，超岛串串火锅门店全部歇业关闭。

图源：窄门餐眼、大众点评

天眼查显示，目前杜夯共在20家企业担任法定代表人，仅余七家存续，其余全部注销。并且与杜中兵无商业关系。

从“天价土豆”到“月薪5000元不要吃巴奴”，巴奴的两次出圈均因“高价”与“消费者感知”的错位。在消费分级趋势下，高端化并非原罪，但如何让定价与价值对等、避免“高高在上”的叙事引发反感，或是巴奴亟需补上的一课。

你吃过巴奴火锅吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

基蛋生物输了！不准“悔婚”

再掏7783万买股权，基蛋生物“委屈”吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

A股又见“悔婚”大战，主角是被投资人戏称为“不孵蛋”的基蛋生物（603387.SH）和武汉景川诊断技术股份有限公司（简称“景川诊断”）。

2月26日晚间，基蛋生物与景川诊断的又一桩股权收购纠纷案迎来终审判决，基蛋生物最终被判支付股权收购款约3586.12万元。算上去年12月和景川诊断另一股东的诉讼终审判决，基蛋生物合计需向景川诊断10位股东支付约7783.04万元股权收购款。

基蛋生物方面对投资者表示，完成上述股权交易后，基蛋生物对景川诊断的持股比例将增加到约86%，具体以公告为准。

景川诊断成立于2006年，2015年1月在新三板挂牌上市，主要从事体外诊断仪器和体外诊断试剂研发、生产及销售；而基蛋生物则是体外诊断产品制造行业，专注于体外诊断试剂与仪器的研发、生产、销售及服务长达20余年，其营收规模曾一度与行业龙头企业不相上下。

基蛋生物早在2020年就成为景川诊断控股股东，但在后续合作中拒绝履行曾经约定的继续收购协议，并称与其交易的景川诊断股东多次违反协议。

如今看来，基蛋生物显然无法“悔婚”，不过基蛋生物并没有就此罢休。

就在去年底，基蛋生物已经起诉景川诊断，要求后者公开财务、经营等信息，方便自己行使审计权利，而一旦开始审计，景川诊断是否真如基蛋生物所言“违反协议”，将成为影响双方战局的决定性事件。

目前双方正在等待开庭，这对“A股冤家”最终谁胜谁负还未可知。

01

“憋屈”的基蛋生物，

买下控股权却没有知情权

基蛋生物早就不想继续收购景川诊断股权了。

基蛋生物表示，早在2020年公司就收购了景川诊断56.98%股份，成为景川诊断的控股股东。当时两家公司还约定了业绩对赌协议，如果后者达成业绩目标，基蛋生物需购买景川诊断部分股东持有的剩余股份。

但自2023年12月以来，基蛋生物与景川诊断沟通始终不顺畅，公司无法了解景川诊断经营情况，景川诊断及其副总经理胡淑君、财务负责人关章荣均明确表示拒绝提供财务数据，内部审计无法开展。

基蛋生物认为，景川诊断的行为导致公司难以依法履行信息披露义务，严重侵害了公众投资者的利益。

来源：股吧

基蛋生物还表示，公司财务工作人员多次与景川诊断相关人员联系，景川诊断无任何正当理由拒绝提供，公司现已无法获取景川诊断的财务、经营等信息，近期还发现景川诊断马全新、董事兼副总经理胡淑君等人存在损害公司利益的行为。

上海秦兵（北京）律师事务所刘鑫远律师认为，在《上市公司信息披露管理办法》中，有关于“涉及子公司的信息披露事务管理和报告制度”的规定。作为基蛋生物的子公司，景川诊断若拒绝提供其财务数据，肯定会影响基蛋生物年度报告和中期报告的发布，容易给基蛋生物造成信息披露不当的风险。

基蛋生物在要求行使股东知情权的同时，也可以以控股股东身份召开股东会会议，针对景川诊断公司的高管提起罢免程序，彻底更换，继而推动景川诊断合法正常经营，维护景川诊断公司利益和基蛋生物上市公司利益。

来源：罐头图库

那么上述拒绝提供财务等资料的马全新、胡淑君是谁？景川诊断又为何拒绝向控股股东公开财报、经营等公司资料？

资料显示，景川诊断最初的实控人是马全新、胡淑君夫妇，二人持有武汉众聚成咨询管理有限责任公司（简称“武汉众聚成”）全部股份，并通过武汉众聚成持有景川诊断大部分股权。

此外，马全新还有一家实控公司——武汉博瑞弘管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“武汉博瑞弘”）。

2020年3月，基蛋生物公告称，将以6391万元收购新三板上市公司景川诊断54.96%股份，主要交易对手便是马全新、胡淑君的武汉众聚成、武汉博瑞弘。此外马全新、胡淑君、马全海等8人作为自然人股东，也是基蛋生物收购景川诊断股份的对象。

在基蛋生物收购景川诊断后，马全新任景川诊断董事兼总经理，胡淑君任副总经理。

此外，基蛋生物还与马全新、胡淑君、武汉众聚成签署了业绩对赌协议，约定景川诊断2020年-2021年自产“凝血试剂”销售收入增速均不低于30%，且扣非净利润分别为1000万元和2000万元。

但在景川诊断完成业绩承诺指标后，基蛋生物却开始“悔婚”。一直到2023年7月底，基蛋生物仍未履行前述的收购承诺。

来源：罐头图库

基蛋生物“悔婚"也有自己的理由，并不是简单的"耍赖"。

基蛋生物在2023年11月进行反诉时指出，武汉众聚成存在多次违反协议的情况，公司也无法登录景川诊断的财务系统，景川诊断已经丧失了收购剩余股份的权利。

基蛋生物与景川诊断的股权收购纠纷由此开始。从2023年至今，马全新、胡淑君等多位股东相继起诉了基蛋生物，双方经历了起诉、反诉、撤诉、一审、二审等多个环节，历时1年多。

截至2月26日，上述案件迎来终审判决，基蛋生物需向武汉众聚成咨询管理有限责任公司（简称“武汉众聚成”）、武汉博瑞弘管理咨询合伙企业（有限合伙）（简称“武汉博瑞弘”）等10位股东支付股权收购款合计约7783.04万元。

“野马财经”注意到，武汉众聚成、武汉博瑞弘等股东最初要求基蛋生物支付的款项合计约1.2亿元，但在一审和二审判决中均未得到全部支持，基蛋生物最终支付的款项相比最初起诉金额减少约4255.96万元。

02

蹊跷！收购景川诊断两年后，

基蛋生物业绩持续下滑

基蛋生物收购景川诊断之初，原本是为了切入“凝血试剂”赛道，补足相应产品线的缺失，并与公司心血管产品形成优势互补，最终提升公司业绩。

但在持续近2年的股权收购纠纷中，基蛋生物的业绩不仅没能提升，反而持续下滑，结束了营收连续10年持续上涨的趋势。

来源：罐头图库

2024年8月7日晚间，景川诊断曾公告称，因基蛋生物于2024年8月5日指派人员强闯公司，干扰公司正常生产经营，给公司员工的工作环境和心理状态造成了严重困扰。目前公司已暂停生产。

同时，基蛋生物也在半年报中表示，公司虽已获取景川诊断2024年上半年度财务数据，但仍在运营管控方面存在对景川诊断失去控制的风险。

截至发稿时，基蛋生物尚未发布2024年业绩预告，最新财报停留在2024年第三季度。数据显示，基蛋生物2024年前三季度营收约8.8亿元、净利润约2.02亿元、扣非净利润约1.76亿元，同比分别下降12.1%、11.69%、和11.29%。

基蛋生物强调称，公司与景川诊断因股权收购事项产生诉讼后沟通不顺畅，未能获取景川诊断第三季度财务数据，仅合并景川诊断2024年上半年度财务数据。

基蛋生物表示，景川诊断2024年上半年度资产总额约1.43亿元、归母净资产1.28亿元、利润总额451.21万元、归母净利润370.63万元，占归属基蛋生物的比例分别为3.73%、4.96%、2.72%、2.52%，占比均较小，不构成公司的重要组成部分。

来源：东方财富网

值得注意的是，基蛋生物在2023年就出现了“业绩转折点”。当年营收、净利润分别为13.69亿元和2.8亿元，同比下降24.85%和43.92%。而基蛋生物在2013年~2022年的10年中，仅有1年出现净利润下滑，其余年份都是同比上涨。

截至2024年前三季度，基蛋生物延续了2023年业绩下滑的趋势。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，双方的诉讼可能表明了基蛋生物在履行对赌协议方面遇到了问题或分歧，但这并不一定意味着基蛋生物不愿意收购股份，而是可能涉及到对赌协议的具体条款、业绩完成情况、收购价格等多重因素的争议。

“为加强风险管控，保护投资者利益，公司有权要求查阅2020年7月21日以来的会计凭证、会计账簿，以供再次核查确认。”基蛋生物在诉讼请求中表示。

03

追赶“新冠风口”未果，

实控人苏恩本出海“谋生”？

基蛋生物成立于2002年3月,总部位于南京，实控人为苏恩本。

2002年，还在江苏省人民医院当医生的苏恩本因在长期的临床实践中，感到传统医学检验模式的不足，而萌生了创业的想法。

几经波折后，苏恩本和他的团队成功开发出全自动高通量POCT（即时检验）荧光免疫定量仪及相关配套试剂，这套设备可以在体外快速检查心血管、肾病、炎症等疾病。

2017年7月17日，基蛋生物在上交所挂牌上市，专注体外诊断试剂与仪器的研发、生产、销售及服务,并建立了POCT、化学发光、生化检测、分子检测、血栓与止血检测、血细胞分析检测、尿液分析、质控品诊断原材料在内的八大技术平台。

来源：公司财报

2019年，基蛋生物的主营业务POCT产品在国内的市场占有率与龙头万孚生物（300482.SZ）不相上下，营收在10亿元规模，远远领先于东方生物（688298.SH）、硕世生物、明德生物（688399.SH）。

但一场新冠疫情打破了基蛋生物的好局面。在疫情的大背景下，检测试剂业务都有着爆发性的增长，而基蛋生物则从2021年开始大幅落后于竞争对手。

2021年，东方生物、硕世生物、明德生物的收入分别为101亿元、28.39亿元、29.3亿元，而基蛋生物的同期收入仅为14.22亿元。

也是在这个背景下，基蛋生物才选择收购景川诊断，切入凝血检测细分领域，只是最后事与愿违，双方并没能顺利合作，反而官司不断。

截至2024年第三季度末，基蛋生物短期借款约6.5亿元，而货币资金仅5.69亿元。随着营收和净利润下滑，基蛋生物从哪里寻找增长机会呢？

近期，基蛋生物表示，公司积极开拓海外市场。2024年前三季度，公司海外常规产品收入8499.25万元，同比增长20.31%。

来源：罐头图库

对于基蛋生物面临的“业绩下滑+对赌”双重危机以及与子公司的诉讼问题，柏文喜表示，基蛋生物应重新评估公司的战略方向，特别是对于景川诊断的管理和运营，确保其业绩能够符合预期；另外，基蛋生物还要提高公司运营的透明度，及时准确地向股东和市场披露信息，以增强投资者的信心。

你看好基蛋生物的未来吗？留言聊聊吧！

民生银行北分拦截电诈 为客户挽损181万元

近日，民生银行北京广渠门支行高效联动总行远程坐席，成功堵截电信诈骗，为72岁老年客户挽损资金181万元。

事发当晚，民生银行北京广渠门支行接到总行远程坐席电话，告知在受理支行客户吕某发起的对外转账功能开通申请时，发现客户疑似遭到电信诈骗，但回拨电话时客户直接挂断，随后显示无人接听状态，请支行尽力尝试劝阻，避免客户资金损失。

接到这一紧急情况后，支行立即尝试与吕某取得联系，服务经理在多次与吕某本人联系无果后，又辗转通过吕某家人与其本人成功取得联系。随即指导客户拨打客服电话将卡片挂失，同时，总行运营风险团队对客户账户采取实时保护性冻结管控，确保客户账户资金安全。此外，总行还即时启动总分支警银联动工作机制，立即拨打了报警电话，民警快速上门进行劝阻，最终多方联动，成功为客户挽损资金181万，及时保护了客户的财产安全。

随后，广渠门支行再次联系客户，对客户进行安抚，指导客户检查手机设备及APP软件状态，并建议客户尽快查询其在他行的账户资金情况，以确保资金安全。吕某对民生银行工作人员的热忱服务深表感谢，称其名下所有账户均未蒙受资金损失。

长期以来，民生银行北京分行积极响应上级号召，深入贯彻落实《反电信网络诈骗法》工作要求，坚持“源头治理、系统治理、综合治理”，细化管理职责，坚持宣教并举，坚持平衡账户服务优化和风险防控，形成了常态化“资金链”治理工作格局。

民生银行北京分行相关负责人表示，该行将积极践行金融工作的政治性、人民性，主动作为，深入推进电信网络诈骗“资金链”精准治理，以实际行动践行“金融为民”的使命担当，筑牢反诈金融“防火墙”，有力维护经济金融秩序。

“‘圳’在生长 ‘深’声不息” 网络大V深圳采风暨“E企清朗”活动正式启动

2月27日，“‘圳’在生长 ‘深’声不息”——网络大V深圳采风暨“E企清朗”活动在深圳平安金融中心正式启动。50多位活跃在微信、微博、抖音、小红书、B站等社交媒体平台的网络达人，将用两天时间实地观摩记录深圳的科技创新成果。

本次活动由深圳市互联网信息办公室指导，深圳市自媒体协会和新浪深圳主办。作为连续5年组织举办的“网络名人看深圳”品牌活动，本次采风聚焦科创主题，精心设计4条各具特色的采风路线，共约20个采风点。与往年不同的是，此次新增“E企清朗”活动，旨在更好服务“自媒体”行业和企业，搭建“自媒体”与企业对话交流的平台，共同营造清朗营商网络环境，实现相互赋能、共赢发展。

深圳市网信部门主要负责人在致辞中表示，本次活动是贯彻落实经济工作会议、民营企业座谈会精神的有力举措。他希望网络大V们瞄准深圳特色，以生动的文字、图片、视频，彰显“先行示范”创新奇迹；聚焦科创前沿，展现“深圳智造”生动图景；锚定共赢发展，凝聚网络空间“澎湃力量”，充分展示深圳在奋力推进中国式现代化伟大实践中走在前列、勇当尖兵的时代风采。

启动仪式上，深圳市自媒体协会为“金融八卦女”“华商韬略”“尺度商业”等20位财经科技领域头部“自媒体”颁发了特邀理事证书。同时，邀请新浪微博、腾讯公司有关负责人现场授课，详细解读平台规则，促进行业规范自律。深圳市自媒体协会财经专委会在仪式上同步宣告成立。

据了解，在为期两天的采风中，除了比亚迪、平安、优必选等知名企业外，网络大V将走访拥有国内最多用户的视觉大模型打造者“兔展智能”，全球领先的裸眼3D技术研发企业“班度科技”，专注锂电池研发提供高性能新能源的“欣旺达”等“小巨人”和隐形冠军企业，感受正在生长的科技力量，创作一批有高度、有深度、有温度的优秀作品，展示深圳作为奇迹之城的新风采新担当。

深圳新闻网2025年2月27日讯（记者 吴艳 朱正英）

事故车拍卖一哥博车网冲 IPO，“清华学霸”与郭广昌享资本盛宴

事故车也能做大生意？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“表妹花4.1万买了辆二手车，到手后竟发现有维修记录，是辆事故车，连安全气囊都有故障。找二手车商退车，对方却以不影响使用为由拒绝，到底要不要起诉？”一名网友在小红书求助道。

在汽车消费领域，许多人都对买到事故车心存忌惮。鲜有人知的是，这些事故车在汽车后市场领域，却有着另一番“生意经”。

近日，Boche Holding Limited (Cayman)（下称“博车网”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。根据“灼识咨询”的资料显示，按2023 年交易量计，博车网于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额达31.3%。不过，这家行业巨头并非风光无限，依然面临着多起拍卖合同纠纷，并且部分用户也提出了投诉。

图源：罐头图库

博车网作为事故车拍卖市场的“一哥”，背后获得了TPG、复星国际、平安保险等知名机构的投资，那么，拍卖事故车的生意，好做吗？

01

“清华学霸”卖事故车

年入32亿

事故车是保险业务中的“老大难”问题。如今，多数车主都投保了交强险和车损商业险。然而，车辆“零整比”高，零部件价格贵，再加上维修工时费乱象，使得保险公司处理事故车时成本飙升。

为降低成本，保险公司常将预估损失过高的事故车作“推定全损”处理，按当年贬值后的实际价值赔给车主，车的残值归保险公司。而处理这些残值最常见的方式便是拍卖，将车卖给有维修或拆解能力的机构。

图源：罐头图库

在这个领域，北京恒泰博车拍卖有限公司（下称“博车网”）堪称“大玩家”，它是一家专注于事故车拍卖的平台。2014年，由本科毕业于清华大学工程学专业的陈健鹏创立。简单说，陈健鹏搭建起了一个事故车B2B拍卖平台。平台一头连接着保险公司等上游供给方，一头连着认证修理厂、持证汽车拆解厂等下游买家。

截至2024年9月底，博车网平台会员阵容庞大，逾4.23万家认证修理厂、逾950家持证汽车拆解厂、逾1500家授权汽车经销商及逾5.7万家独立汽车经销商在此交易。

在博车网的拍卖平台上，每成交一辆事故车，平台就能从买家那里收到拍卖佣金、销售交易费、仓储保全物流服务费，还有买家支付的会员费。

图源：罐头图库

从营收情况来看，事故车拍卖及配套服务一直是博车网的核心业务。在2022年、2023年及2024年前三季度（下称“同期”），这部分收入分别达到了2.41亿元、3.33亿元和2.18亿元。不过，其占总营收的比例却从62.1%下降至54%。

尽管占比下降，但博车网在事故车拍卖领域的地位依然稳固，博车网是最大的事故车拍卖平台。根据“灼识咨询”资料显示，按2023年交易量计，其于中国事故车拍卖行业排名第一，市场份额约为31.3%。

博车网也成为投资界的“香饽饽”。TPG、复星国际、平安保险、远翼投资、启元投资、昆仲资本、毅峰资本等知名机构纷纷入局。在2022年2月，公司完成C2轮融资后，估值达到了31.7亿元人民币。

股权结构上，陈健鹏持股25.53%为单一最大股东，复星国际通过Ruizheng Investment持股2.59%、通过上海锐望持股5.72%，中国平安通过Technovac持股3.33%、通过Yizhi Ventures持股2.22%。值得注意的是，复星国际背后的实际控制人为郭广昌，在资本市场上也是风云人物。

图源：罐头图库

不过，龙头也有烦恼。通过博车网平台拍卖的事故车总数的增速在逐渐放缓。

《招股书》显示，博车网事故车的拍卖总数，2022年为6.82万台，2023年增长58.6%至10.81万台，而截至2024年前9个月，同比增速降至10.9%，为8.74万台。这也是事故车拍卖及配套服务带来的收入占比减少的原因。

与之形成反差的是，博车网的二手车拍卖及配套服务发展势头良好，营收占比从2022年的17%稳步上升至2023年的21.7%。2024年前9个月为0.92亿元，占营收的比例则为22.9%。该业务主要来源于二手车成功拍卖后，博车网向买家收取的拍卖佣金和相关销售交易费、仓储及办证过户等服务费，以及二手车买家支付的会员费。

不过，博车网2022年、2023年一直处于亏损状态。据《招股书》显示，2022年、2023年，博车网实现收入分别为3.88亿元、5.18亿元；年内亏损分别为1.8亿元、1.21亿元。直到2024年前三季度才扭亏为盈，其实现收入为4.04亿元；净利润为142.5万元。

02

事故车过户卡壳

谁之过？

根据《招股书》可知，公司亏损的主要原因之一是“向投资者发行的金融工具账面值变动”。在2022年和2023年，这一项的资金支出分别高达1.73亿元和1.51亿元，不过截至2024年9月末，该支出已缩减至0.4亿元。

需要说明的是，向投资者发行的金融工具账面值变动，指公司发行给投资者的金融产品价值随市场等因素变化，致公司资金支出或收益改变。

到了2024年前三季度，博车网实现了扭亏为盈，这主要得益于其“节流优先”的策略。2024年前9个月，公司销售及营销开支、一般及行政开支、研发投入同比减少了6.78%、7.25%和14.35%。博车网在《招股书》中明确表示，未来需“通过规模效应分摊固定成本”。

具体来看，2022年、2023年和2024年前三季度，公司在销售及营销方面的开支为9065.9万元、1.02亿元和6694.5万元；一般及行政开支分别为6734万元、7324万元和4689.9万元；研发开支则是2246.3万元、2941.6万元、1921.2万元。

图源：罐头图库

一方面，博车网成功脱离亏损泥潭，但另一方面，事故车市场的混乱局面，给销售事故车、二手车的公司带来了诸多影响。整个市场各类投诉、诉讼不断，而作为行业头部企业的博车网，在快速扩张过程中也深陷拍卖合同纠纷，还遭到了部分用户的投诉。

在黑猫投诉平台上，多位用户便对博车网进行投诉，主要聚焦于过户问题等方面。

一边，是委托拍卖的车主不满。有网友2021年1月委托其拍卖新能源车，等了1年未过户，但车却已经被转卖，购车者没缴纳交强险上路，隐患极大；还有2024年7月委托拍卖的车主，到12月都没办完过户，影响该车主新车购置。还有车主于2024年12月投诉称，4个月前委托的事故车成交后未过户，博车网还违规使用致违章信息产生。

图源：黑猫投诉

另一端，购车车主也麻烦不断。有网友反馈，自己订购的比亚迪，博车网未按照最初约定的1个月交付期限交车。而在等待时长超过3个月后，该网友的购车订单竟在未经其同意的情况下，被商家私自关闭了。还有网友表示，2023年9月，自己购买的上汽大众未被告知电池包拆解，收到车发现电池包已报废，损失惨重。

种种投诉调解不成，便逐渐演变成诉讼。据“中国裁判文书网”信息显示，博车网有11篇拍卖合同纠纷。

其中，不乏因公司审核不到位，车辆本身存在问题导致无法过户，进而引发双方对簿公堂的纠纷。

2018年，姜坤在博车网参与车辆拍卖。2019年，姜坤在博车网成功竞拍一辆“原车主”为蒋艺伟的奔驰，次日，姜坤支付车款3万元、佣金4500元、施救费933元、综合服务费2000元后提走车辆。

可提走车辆后，姜坤却发现这辆车竟然有两个车架号（车架号是由十七位字母、数字组成的编码，相当于汽车的“身份证”，具有唯一性，用于识别车辆的制造商、生产年份、车型、发动机代码及组装地点等信息），这直接导致车辆无法正常过户，购车的合同目的无法实现。

2019年，姜坤将蒋艺伟、博车网母公司告上法庭，一审判决合同解除，蒋艺伟退车款及利息。

图源：罐头图库

“车主”杜开创也遇到类似问题。2017年他代朋友张欢竞拍到一款车，但杜开创付款取车后发现车有抵押查封无法过户。他要求退款等，因车卖给张欢，一审法院判公司退款给张欢。

事实上，这些问题的背后，反映出事故车与新车有着本质的不同。事故车缺乏标准化，其市场价格受到多种因素的显著影响，诸如新车和二手车的价格波动、车辆本身的损坏程度，以及配件价格的起伏等。

据《人民日报》援引中山大学商学院副院长郑晓莹观点，“这反映出我国二手车市场交易制度不完善。信息不对称让消费者处于弱势，不良商家借机牟利，且消费者维权成本高，商家违法成本低，导致商家敢于冒险。”

图源：罐头图库

不过，北京元栋律师事务所律师吕恩相也指出：“根据消费者权益保护法，二手车商应当对其所售卖汽车的来源是否合法、行驶里程、维修记录、交易记录、车辆存在问题等重要信息在出售前全面核查检测，并将检测结果以书面或者其他可以确认的方式告知消费者。

他进一步补充道：“如果明知该车是事故车而故意隐瞒事实，诱导消费者购买，则可能构成欺诈，根据消费者权益保护法的相关规定，消费者有权要求退一赔三。”

03

二手车市场混战中

如何突围？

不可否认的是，销售事故车为博车网带来了可观的毛利率。2024年前9个月，博车网来自事故车及配套服务业务的毛利率为61.8%，高于二手车及配套服务的毛利率51.9%。

高利润也让事故车成了市场争抢的焦点。甚至会出现“一个事故现场，7个黄牛抢单，有4S店、也有修理厂，他们的速度比交警还要快”的情景。

博车网的上游车源主要来自中国的保险公司、租赁公司及汽车融资租赁公司等机构，特别是在事故车拍卖及配套服务领域。根据《招股书》数据显示，2022年、2023年及2024年前9个月，公司分别有71.4%、63.4%及58%的事故车交易来自上述三大上游车源方。

图源：罐头图库

然而，与这些车源方的合作并非牢不可破。

博车网在《招股书》中介绍，公司与这些主要车源方的合约大多仅为期一年，且合约中并未规定必须续约。因此，车源方在合约期满后有可能选择不再续约，甚至自行进入事故车拍卖行业，建设自己的拍卖平台。

《招股书》中提到，2022年博车网的一家大型保险公司车源方就决定创建自己的专属拍卖平台。博车网表示，这一策略将减少市场上可供拍卖的事故车数量，进而对公司产生负面影响。

值得一提的是，瓜子二手车、人人车等平台也提供事故车的售卖服务，并且会清楚标注车辆的维修记录和历史事故情况，帮助消费者做出更为明智的决策。

瓜子二手车在2021年完成了3亿美元（约19.5亿元人民币）的战略融资，其中2亿美元（约13.1亿元人民币）由H Capital领投，红杉资本中国基金和IDG资本跟投。而人人车则在2015年完成了腾讯战略领投的8500万美元（约5.5亿元人民币）C轮融资，估值超过5亿美元（约30亿元人民币）。这些平台凭借强大的资金和渠道优势，在市场中具有明显的竞争力。

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就连博车网转向的二手车市场，也同样竞争激烈。

瓜子二手车也涉及C2C二手车交易，还扩展到保卖和严选等业务，人人车则通过滴滴配车和快修业务拓展了市场份额。

此外，优信（UN）在2018年成功上市，成为“中国二手车第一股”，并创新了“线下仓储式大卖场+线上购车”的商业模式。懂车帝也在2022年8月进入二手车线下交易市场，推出了“懂懂二手车”项目。

据“太平洋汽车网”消息显示，2024年瓜子二手车市场份额达31.5%，排名第一；人人车市场份额为 22.8%，位居第二；优信市场份额为 19.7%，排名第三。

甚至连家电巨头—海尔也在二手车市场加码，其旗下的二手车品牌卡泰驰通过与18家二手车经销商结盟，已在各地开设28家线下门店。2025年2月20日，海尔旗下卡泰驰控股斥资约18亿美元，收购中国平安旗下云辰资本所持汽车之家股份，交易完成后将以约41.91%持股比例成控股股东。

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此外，新车市场的价格战进一步加剧了二手车市场的压力。根据《中国汽车流通协会》的报告，2023年新能源车的平均降价幅度达到9.2%。新车价格的下滑直接影响了二手车的销售价格，使得二手车经销商的毛利率普遍下降。在二手车经销商百强企业中，单车毛利率在4%-6%的有49家，4%以下的有29家，仅有4家毛利率在10%以上。

在竞争激烈的市场中，对手环伺；口碑层面，投诉纠纷不断。在这轮二手车行业洗牌当中，博车网能在资本市场C位出道吗？

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