54万个充电桩撑起星星充电IPO，成就两大“胡润富豪”！

“80后”美女富豪如何闯出一片天？

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“去年6月末买的特斯拉model 3。由于特斯拉不送充电桩，所以3个月之前就开始研究充电桩买什么品牌？原装还是第三方？”

随着新能源车主越来越多，“充电”需求的不断扩大，在小红书上，关于“充电桩怎么选？”“电车充电省钱指南”“充电桩测评”这样的科普、避坑、踩雷指南笔记出现的越来越多。

被用户频繁提到的第三方充电桩品牌包括特来电、星星充电、驴充充等，其中星星充电在全国拥有54.5万个充电桩，位居行业第二名。背后母公司万帮数字能源股份有限公司（下称“万帮能源”）如今意欲冲刺IPO，已正式进行了辅导备案申请。

做到“行业老二”背后，万帮能源的实控人也来头不小。万帮能源实控人为邵丹薇与丁锋，邵丹薇为一位“80后”女强人，两次登上胡润百富榜；丁锋持有一家万帮汽车金之星集团，是华东地区最大的汽车经销商集团，2022年营收就达417.21亿元。

有两大富豪加持的星星充电，IPO之路能否顺利推进？

01

与保时捷等合作，估值达180亿

充电桩这门生意的想象空间有多大？据西部证券测算，2026年国内充电桩市场规模近800亿，到了2030年将超1400亿元。

万帮能源则是行业中的早期参与者和绝对头部，万帮能源成立于2014年，核心品牌星星充电仅成立两年到2016年，就在山西太原建成3300多根充电桩，成为具备城市公共充电运营一体化经验的桩企。当年还与捷豹路虎、曹操专车签订合作协议。

图源：罐头图库

2017年星星充电就成为“2017－2019年采筑电商平台充电桩集中采购项目”第一中标人，中标总金额超2亿元，这也是全国首个上亿规模的全国性地产充电桩采购项目。

随后的几年，星星充电拿下几大整车厂商为客户，与大众汽车、保时捷、一汽解放等迅速签署合作协议。

大客户的加持下，据“中国充电联盟”数据，到2024年9月，星星充电运营的公共充电桩数量为58.4万台，市场份额达17.54%，仅次于数量达64万台的特来电，排名国内公共充电桩运营商第二名。

基于此，在2020年，万帮能源实控人邵丹薇就曾透露，“星星充电是到目前为止，唯一一个持续盈利的充电企业”。

事实上，即便是充电桩数量排在星星充电前面的特来电，直到2023年才扭亏为盈。财报显示，2020年至2023年，特来电的总营收分别为15.2亿元、31.04亿元、45.7亿元、60.41亿元，净利润分别为-0.78亿元、-0.51亿元、-0.26亿元和1.72亿元。

星星充电实现盈利后，就开始了资本市场计划。早在2020年，万帮能源便与国泰君安证券签署过辅导协议，拟首次公开发行人民币普通股并上市，但此后并无进展。今年年初，“界面新闻”报道称，万帮能源考虑在香港进行首次公开募股，募集约5亿美元。彼时，星星充电向“界面新闻”回应称暂无最新消息可回应。

直到近日，万帮能源再次开启了在A股的辅导备案，辅导机构仍是国泰君安。

图源：证监会官网

万帮能源除了星星充电这个核心品牌外，万帮能源旗下还有美丽充、星星能源、国创能源、碳迹等品牌。目前，星星充电平台已覆盖全国300多个城市和地区，注册用户超2000万，平台服务各类合作伙伴超15000家，平台运营充电超80000座。

这样的星星充电也受到资本青睐。企查查显示，星星充电至今获得3轮融资，2020年9月获得8.55亿元人民币A轮融资，由中金资本旗下基金和施耐德电气领投，建银国际、国创中鼎、上海国和、武进高新区平台公司等跟投。2021年5月获得高瓴领投、IDG等的B轮融资。

图源：企查查

今年5月，星星充电上榜《2024胡润全球独角兽榜》，估值180亿元。

02

部分产品被投诉，海外业务快速增长

上榜背后，是星星充电的充电桩在市场上排名前列。

充电桩按照安装地点可分为公共桩、专用桩；按照充电方式的不同可分为：直流充电桩(快充)、交流充电桩(慢充)和交直流一体充电桩。

在这几种类型的充电桩里，星星充电均位列前五。据中信期货报告显示，2023年星星充电分别在公共桩、专用桩、直流充电桩、交流充电桩分别排名第二、第二、第三和第一。

图源：中信期货报告

所谓公用电桩，顾名思义是安装在公共区域，为社会车辆提供充电服务的设施。但在公用电桩方面，关于星星充电“多收费”“充电跳枪”“未告知就收取占位费”等方面的投诉，层出不穷。

黑猫投诉显示，一位用户在2024年7月24日21时45分到“安顺市西航路充电站建设项目”进行充电，电价显示00:00至08:00为0.51元，结果第二天收费显示为0.85元。

“联系客服，客服说我是在‘安顺西兴慢充站’充的电，发图片给我看以后图片不是客服所谓的充电站，是‘安顺市西航路充电站建设项目’里面一个充电桩。对此客服只说送我一个3元的体验券，我不要，我只要求多收了我的钱退给我。”该用户表示。

还有用户对星星充电工作人员的态度十分不满。一位用户于今年10月2日启东市星星充电站（海四达站）充电，充电时间为12：52到13：08，大约冲8度电，但扣费时星星充电却扣了34度电的费用。

“我第一时间去和客服反应，10月6日一位售后处理人员反馈说，他们调查到当时我车开走后充电桩被其他人用了，那个人充了电但没付钱，但是我当时充完电显示结束充电，我才拔电枪离开。该售后处理人员给出的解决方式是，让我们自己联系另一位车主退还充电费，我们认为这个解决方式不合理也不认可，该人员语气十分恶劣地质疑我们是不是自己操作有问题，还扬言不想解决就别解决了。”

图源：黑猫投诉

但后续该用户联系站点负责人以及线上客服均表示不认识这个人，用户对此说法并不认可，“后续电话问他他甚至叫嚣到：‘我是谁管你们屁事？’态度十分嚣张恶劣，但既然他能在后台结束工单，那绝对是星星充电后台处理人员。而且该人员已经作了调查知道是充电桩多给我扣钱，也不愿意解决退款，因此作为消费者非常生气。”

黑猫投诉显示，该投诉目前仍在处理中。社交平台小红书上，关于“星星充电避雷贴”的内容也有不少。

图源：小红书

不过，另一方面星星充电也开始向海外发力，并且获得不错的反馈。

据星星充电联合创始人王磊接受“21世纪经济报道”采访时表示，2019年就有出海的想法，2022年海外业务真正开始拓展起来，到这几年海外的业务发展速度已经非常快，每年基本上以翻几番的速度在增长。

据王磊介绍，星星充电的布局主要分为四大块：欧洲市场、亚太市场（包括东南亚、东北亚）、美洲市场、中东和非洲市场。亚太区方面目前在越南投建工厂，北美的总部在洛杉矶，已在俄亥俄州买了工厂。

“明年初我们就可以实现在美本地化。我们的欧洲市场总部在法兰克福，欧洲市场是我们目前来说比较重要的市场之一。”王磊向“21世纪经济报道”表示。

2024年5月，星星充电和施耐德电气签署重组合资框架协议，专注于欧洲市场，建设电动汽车充电设备、光储逆变器、能源路由器和锂电池储能等产品的研发与销售体系。

03

背后涉及两大“苏商”富豪

万帮能源的成长速度之快，与背后实控人的身份不无关系。

企查查显示，万帮能源的第一大股东为万帮新能源投资集团有限公司，持股75%，万帮新能源投资集团由丁锋和邵丹薇各持股50%。

丁锋和邵丹薇在商业世界中，都是知名人物。丁锋1966年出生于江苏南通，1984年考入南京邮电大学自动化学院，据“南邮校友会”报道，丁锋毕业后进入江苏省电视台工作，3年后主动辞职“下海”，从事化工医药销售工作，半年时间便成为销售冠军。1994年到1996年，丁锋留学日本，萌生了做汽车的想法。2000年，丁锋开始做进口车代理。

选定行业后，丁锋动作迅速，只用了18天的时间，便筹建了南京市第一家现代汽车4S店。此后一发不可收，万帮以年均70%以上的增长率，从一家4S店发展到覆盖苏、皖、鲁、沪、粤73家4S店，成为华东最大的汽车经销商集团。

2023年5月，中国汽车流通协会发布“2023中国汽车经销商集团百强排行榜”，丁锋控股的江苏万帮金之星车业投资集团有限公司以417.21亿元的营收排名第十，总销量达到11.53万辆。

胡润百富网显示，2024年丁锋以66亿身家在《胡润百富榜》排在803位。

图源：中国汽车流通协会

如今与星星充电合作的大众、梅赛德斯-奔驰等，均是万帮金之星的代理品牌。

邵丹薇则是丁锋的下属，其1982年8月28日出生于江苏常州，2004年于南京财经大学本科毕业，毕业后邵丹薇进入万帮集团卖车，很快成为店里的汽车销售冠军，如今邵丹薇已从万帮金之星集团的一名员工成为股东，持股10%。

2014年，邵丹薇另起炉灶，与丁锋一起创立了星星充电的母公司万帮能源。

2020年12月，邵丹薇获得“安永企业家奖2020中国”；2021年1月获“哈佛商业评论年度商业人物”；2024年入选“2024杰出商界女性100”荣誉。财富方面，2023年10月，邵丹薇入选《2023年·胡润百富榜》，以66亿人民币财富位列第930位；2024年10月，再次入选《2024年·胡润百富榜》以66亿人民币财富位列第803位。

如今，邵丹薇的首次创业项目不仅获得了商业上的成功，还有望登上资本市场。你使用过星星充电桩吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

数字金融行动方案“出炉”！金融业会发生什么变化？

数字金融具有引领效应。

作者 | 谢美浴

编辑丨付 影

来源 | 野马财经

数字金融，迎来顶层设计。

11月27日，中国人民银行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》（以下简称：《行动方案》），该方案提出以数据要素和数字技术为关键驱动，加快推进金融机构数字化转型，夯实数字金融发展基础，完善数字金融治理体系，支持金融机构以数字技术赋能提升金融“五篇大文章”服务质效，推动我国数字经济高质量发展。

财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉认为，应当把数字金融看作一种业态，而目前官方对这种金融业态并没有明确的界定。

不过，欧阳日辉于2021年参与编撰的《数字金融蓝皮书》中提出，数字金融是持牌金融机构运用数字技术，通过数据协作和融合，打造智慧金融生态系统，精准地为客户提供个性化、定制化和智能化的金融服务，与数字经济相匹配的金融形态。

“数字金融虽然排在‘五篇大文章’的最后，但数字金融对做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融四篇文章具有牵引作用或引领效应。”欧阳日辉表示。

数字金融是建设金融强国的底座，也是一场漫长的马拉松。《行动方案》提出了数字金融发展总体要求和具体措施，为数字金融发展明确了方向、目标和规则，在此指引下，金融机构有多大的发展潜力？

01

四年建成与数字经济发展高度适应的金融体系

“数字化生存的时代已经来临，要想在未来立足，就必须与数字世界保持紧密联系。”1995年，计算机科学家尼葛洛庞帝就在其著作《数字化生存》中写到。

如今预言成真，数字化正全方位地快速渗透到各行各业，不过隔行如隔山，不同行业需求各异，无法做到统一标准化。11月27日，七部门公布《行动方案》，为金融机构的数字化发展下一步怎么走，明确了方向。

《行动方案》提出，到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系，形成数字金融和科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融协同发展的良好局面。欧阳日辉认为，《行动方案》的目标本质上是支持平台经济、数字化转型及数字产业的发展。

来源：罐头图库

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜则指出：“与数字经济发展高度适应的金融体系意味着金融系统能够充分利用数字技术，如大数据、云计算、人工智能等，来提升金融服务的效率和质量，同时降低成本和风险。”

“这样的体系能够更好地服务于数字经济中的各种需求，包括但不限于科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融等领域。它强调的是金融服务的数字化、智能化，以及对新兴技术的应用能力，以适应数字经济的快速发展和变化。”柏文喜表示。

具体来看，《行动方案》共有五大工作要点，一是系统推进金融机构数字化转型，具体措施包括加强战略规划和组织管理、强化数字技术支撑能力、夯实数据治理与融合应用能力基础、建设数字金融服务生态、提升数字化经营管理能力。

欧阳日辉分析指出，“所谓数字化转型是针对传统金融机构，因为消金公司等新兴金融机构一开始就是数字化企业。而传统金融机构的数字化转型是一个系统工程，如果不施行‘一把手’负责制，很难协调内部关系，如金融机构各部门的数据协同；此外，数字化转型需要匹配数字战略，也需要‘一把手’部署、推行。”

来源：《招股书》

《行动方案》的第二个工作要点是运用数字技术提升重点领域金融服务质效，具体措施包括助力科技金融提质增效、赋能绿色金融深化发展、大力发展数字普惠金融、持续丰富养老金融服务、支持提升数实融合水平。

WDTA世界数字科学院元宇宙委员会秘书长吴高斌指出，数字技术本身的发展是未来金融创新的驱动力，它能够推动金融行业的转型升级，提高整体竞争力。

《行动方案》的第三个工作要点是夯实数字金融发展基础，具体措施包括营造高效安全的支付环境、培育高质量金融数据市场、加强数字金融相关新兴基础设施建设。

四是通过强化数字金融风险防范、加强数据和网络安全防护、加强数字金融业务监管、提升金融监管数字化水平、健全金融消费者保护机制等措施完善数字金融治理体系；五是通过建立工作联动机制、强化监测评估、加强总结宣传等做好统筹协调和组织保障。

02

数字金融将重塑金融商业模式和生态

2021年3月，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》指出要稳妥发展金融科技，加快推进金融机构数字化转型；2023年10月，金融工作会议首次将数字金融写入文件；2024年3月，政府工作报告指出要大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。

这一系列政策的出台，体现了对数字金融领域的重视程度。而实际应用中，已经有诸多金融机构在数字金融方面“下功夫”。

来源：罐头图库

如建设银行（601939.SH）在2024年半年报中提到，集团聚焦自身数字化转型、数字化能力提升以及服务数字经济、支持数实融合两个方面，制定 2024 年数字金融业务发展行动方案，统筹推动数字金融工作。

具体包括持续打磨 “双子星”平台功能场景，增强客户线上服务能力，数字生态布局进一步优化；推出手机银行2024版，升级重点财富产品及一站式信贷等线上金融服务；围绕“建行生活”平台场景建设，加大优质商户营销拓展力度等。

新华保险（601336.SH）在2024年半年报中表示，公司积极践行“数字金融”理念 ，以数字化转型推动业务模式创新 。持续将云计算、大数据、人工智能等科技能力深度融入到渠道模式变革、客户经营、运营服务、经营管理、风险控制等发展关键领域 ，积极打造支持业务经营、提升管理能力的数字场景 。

国信证券（002736.SZ）积极推动数字化转型，打造了以金太阳APP为核心的“1+N”数字化财富管理平台，实现线上线下一体化、多渠道服务一体化，满足投资者在不同场景下的差异化需求。

来源：罐头图库

知名互联网专家、资深人工智能专家郭涛认为，数字技术在金融领域具有巨大的运用潜力。

“例如，人工智能可以帮助金融机构进行风险评估和信用评级；大数据可以用于客户画像和精准营销；区块链可以实现跨境支付和供应链金融等创新业务模式。这些数字技术的应用可以提高金融服务的效率和质量，降低运营成本，提升客户体验。同时，数字技术的发展也有助于推动金融创新，为金融机构带来更多的商业机会。”

吴高斌也表示，“数字技术在金融领域的运用主要包括普惠金融和便利化服务。一是数字技术能够降低金融服务门槛，让更多小微企业和个人享受到便捷的金融服务；二是通过移动支付、在线银行等，用户可以随时随地享受金融服务，提高生活便利性。”

来源：罐头图库

相比于传统金融、互联网金融、金融科技，欧阳日辉认为发展数字金融的优势主要包括：“一是金融机构利用数字技术和数据要素，传统金融行业的产品形式、业务流程、运行机理和组织架构都将会被重塑；二是发展数字金融将加速金融数字化转型，金融行业或将重新洗牌，推动金融高质量发展进入新发展；三是数字金融将重塑金融商业模式和生态，重构金融监管与金融业务之间的逻辑。”

欧阳日辉认为，此次七部门联合发布《行动方案》，是对此前政策的一次升级，使传统金融机构的数字化转型目标更加明确，也给新的业态注入了新的活力、指引了方向。

你是否看好数字金融发展？又有哪些期待？评论区聊聊吧。

200亿贝泰妮“父进子退”，“胡润富豪”刷新“身边人”

“药妆首富”的队伍还在调整。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

一手开发出“国货之光”薇诺娜、坐拥曾市值千亿的贝泰妮（300957.SZ），有着“药妆首富”之称的郭振宇曾风光无限。但近年来，这位“首富”却面临一些新问题，贝泰妮业绩“失速”，单季度利润亏损，更值得注意的是，他和身边重要人物的关系在这两年接连生变。

2023年，郭振宇昔日的“左膀右臂”董俊姿及两位高管成员“另起炉灶”，随后被贝泰妮报警处理；在这之后，郭振宇对贝泰妮的高管团队进行了补充和调整，近日他又把亲儿子的股权收回到自己手中。

11月26日，贝泰妮收到郭振宇和KEVIN GUO的股权变更通知，出于家族财产统筹规划、股权管理需要，二人签订了相关股权转让协议，郭振宇收走了分散在儿子KEVIN GUO手中的贝泰妮实控权。

这次实控人变更后，贝泰妮实控人由GUO ZHENYU（郭振宇）、KEVIN GUO共同控制变更为郭振宇一人控制，郭振宇将合计控制贝泰妮48.95%的股份。

截至11月28日，贝泰妮股票收盘48.39元/股，市值约205亿元。按持股比例粗略估算，郭振宇控制的贝泰妮股份价值仍超百亿。在这之前，KEVIN GUO常常和父亲郭振宇一同出现在富豪榜上，这次被收走股权后，在未来胡润富豪榜的名单中，郭振宇很可能就不会和儿子一起出现了。

常言道，“上阵父子兵”，而郭振宇却开始“集权”。这位曾经身家百亿的富豪在调整家族财产组合的同时，能否改善贝泰妮利润下滑的局面呢？

01

“美妆二代”Kevin Guo为何退？

在30岁这个年龄段，很多富二代已经在父辈的公司中历练多年，比如杨国强的女儿杨惠妍在24岁就进入碧桂园，30岁的时候已经是碧桂园副董事长；钟睒睒的儿子钟墅子26岁时进入农夫山泉工作，至今已10年；宗庆后之女宗馥莉22岁就进入娃哈哈集团……

生于1994年的KEVIN GUO如今也到了30岁，作为富二代的他，早在2012年就和父亲郭振宇一起获得贝泰妮股权，当时他只有18岁。

10年后，KEVIN GUO开始和父亲郭振宇频频登上富豪榜单。2022年，Kevin Guo随父亲以190亿元财富位列“2022年衡昌烧坊·胡润百富榜”第296位，同年还以29亿美元的财富估值登上“福布斯全球亿万富豪榜”；2023年Kevin Guo又随父亲以170亿元财富估值登上《2023胡润全球富豪榜》。

来源：罐头图库

但和杨惠妍、钟墅子、宗馥莉等富二代不同的是，KEVIN GUO并未参与自家公司的运营。贝泰妮公告称，实控人发生变更前，郭振宇担任贝泰妮董事长兼总经理，KEVIN GUO未参与公司经营。

即便是曾经享有贝泰妮的实控权，KEVIN GUO对贝泰妮的意见仍要以父亲郭振宇为准。

在这次变更实控人之前，KEVIN GUO和父亲郭振宇通过旗下公司共同持有贝泰妮控股股东诺娜科技51%的股份。此外，KEVIN GUO还通过自己100%持股的云南海珀企业管理有限公司（简称“云南海珀”）间接持有贝泰妮2.61%的股份。

来源：罐头图库

通过上述股份配置，KEVIN GUO和父亲郭振宇曾是贝泰妮的共同实控人。2020年10月28日，郭振宇与KEVIN GUO签署《保持一致行动协议书》，约定无法达成一致意见时，以郭振宇意见为准。

可见，虽然郭振宇和儿子共享贝泰妮的实控权，但决定意见仍在郭振宇一人身上。但这样的股权关系似乎不能满足郭振宇“统筹”家族财产的需要，所以将KEVIN GUO持有的30%Hanson BVI股权以及100%云南海珀股权均转让给父亲郭振宇，KEVIN GUO从此不再持有贝泰妮的股份。

变更前 变更后

另据天眼查显示，除了云南海珀和贝泰妮的控股股东昆明诺娜科技有限公司（简称“诺娜科技”），KEVIN GUO没有其他关联公司。

上述变更后，KEVIN GUO仍是贝泰妮控股股东“诺娜科技”的董事，但贝泰妮公告表示，“为进一步加强控制权的稳定性，郭振宇与KEVIN GUO签署《继续保持一致行动协议书》，继续约定KEVIN GUO担任诺娜科技董事以及其在行使董事权力时，与郭振宇保持一致行动并以郭振宇意见为准。”

可见，无论是在贝泰妮，还是诺娜科技，KEVIN GUO对公司的意见（如果有）都要得到父亲郭振宇同意。

02

郭振宇百亿身家缩水，

两大股东套现超60亿

贝泰妮强调，这次实控人变更是家族成员内部的股权调整，不涉及市场减持。郭振宇还承诺，未来六个月内不以任何方式减持其本人间接持有的贝泰妮股份。

令人注意的是，即便郭振宇将贝泰妮股份集中在自己手中，他的财富估值还是在“缩水”。

贝泰妮总市值曾超千亿，这也让郭振宇一度身家大涨，2023年10月，郭振宇以125亿元财富位列《2023年·胡润百富榜》第471位。

但进入2024年后，郭振宇的财富估值却快速下跌。2024年3月25日，《2024胡润全球富豪榜》统计，郭振宇财富值为85亿元，位列榜单2750位；2024年10月，《2024年·胡润百富榜》统计，郭振宇、Kevin Guo父子财富估值缩水至55亿元，位列榜单第940位。

回顾来看，郭振宇的财富估值随着贝泰妮股价的下跌而降低。

2021年3月25日，贝泰妮以“药妆第一股”“敏感肌第一股”的概念在创业板上市，发行价为47.33元/股，上市首日股价大涨257%。

随后，贝泰妮股价一路上行，其股价历史最高值出现在2021年7月8日，盘中最高价达到287.35元/股，市值一度超过1200亿元。但随后却开始震荡下行，如今股价不足50元/股，市值逼近200亿元，相比最高峰时跌去千亿市值。

来源：东方财富网

在贝泰妮市值大幅下降、郭振宇身价“缩水”的过程中，贝泰妮当初的投资人和股东却在频频减持，合计套现金额已超60亿元。

“野马财经”梳理发现，贝泰妮第三大股东厦门臻丽咨询有限公司（简称“臻丽咨询”）在2022年就开始执行减持计划。2022年11月，臻丽咨询完成减持计划，共减持贝泰妮333.07万股，套现金额约5.93亿元；2023年4月，臻丽咨询又减持贝泰妮180.44万股，套现约2.4亿元；2023年8月11日，臻丽咨询合计减持贝泰妮450.99万股，套现约4.53亿元。

以上合计，臻丽咨询通过减持贝泰妮股份，共套现金额约12.86亿元。

11月10日晚间，贝泰妮发布公告称，臻丽咨询又计划继续减持，这次减持不超过674.06万股，即不超过公司股份总数的1.60%。

同样在2022年，贝泰妮第二大股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（下称“红杉聚业”）也开始频频减持，2022年6月16日，红杉聚业减持贝泰妮1694.4万股，套现约31.39亿元；截至2022年11月16日，红杉聚业又减持贝泰妮1270.8万股，合计套现约18.26亿元。

这两笔合计下来，红杉聚业共套现约49.65亿元。而在2014年，红杉聚业参与贝泰妮的天使轮融资时，其投资金额才数千万元。

来源：桔子IT

今年10月14日，红杉聚业又发布减持计划，预计减持贝泰妮股份不超过1263.88万股，即不超过总股本的3%。

在其他大股东频频减持后，贝泰妮控股股东诺娜科技也开始谋求减持套现，预计从11月10日开始，三个月内减持不超过674.06万股，即不超过公司股份总数的1.60%。诺娜科技表示，减持主要是出于资金需求。

03

“好搭档”单飞后被刑拘，

“首富”重组团队

从儿子手中收权前，郭振宇曾经的“好搭档”董俊姿曾试图“单飞”创业，但很快被贝泰妮举报，随后被刑事拘留。董俊姿是郭振宇身边的一个重要人物，被媒体称为他的“左膀右臂”。两个人一个开发，一个运营，把薇诺娜打造成了“国货之光”。

讲到薇诺娜和郭振宇、董俊姿的关系，就离不开滇虹药业有限公司（简称“滇虹药业”）。

来源：罐头图库

滇虹药业由郭振宇岳父、云南白药首任总工程师周家礽创立。2002年，郭振宇结束在加拿大的学术研究，回到云南担任滇虹药业董事长、总裁，2008年开始研发薇诺娜项目。但从2008年开始研发到2012年，投入了上亿元却一直没有取得盈利。

2011年，在郭振宇的主导下，薇诺娜以30万元的地板价卖给了其产品经销商贝泰妮。2012年，郭振宇和儿子KEVIN GUO，以及曾在滇虹药业高管多年的高绍阳等人共同成立诺娜科技，并通过诺娜科技买下贝泰妮51%股权。

来源：罐头图库

通过这一圈“迂回作战”，最终郭振宇及多位滇虹药业原高管把薇诺娜从滇虹药业剥离出来，开始独立运营。

而董俊姿此前则是滇虹药业负责人力条线的高管，曾任滇虹药业人力资源总监、总裁办主任，2012年董俊姿也加入贝泰妮，主抓电商运营，把薇诺娜的营销战略从线下转移到线上，在天猫、京东、唯品会等电商平台加强营销与广告投放。

事实证明，董俊姿做线上营销很有天赋，薇诺娜的品牌迅速向全国渗透。

2017年~2022年，贝泰妮依靠“薇诺娜”这款爆款大单品，年营收和年净利润连续增长。2017年贝泰妮营收7.98亿元，净利润1.54亿元，2022年营收和净利润则增长到50.14亿元和10.51亿元，营收和净利润均实现6年6倍的大幅增长。

2021年“双十一”预售首日，在李佳琦的大力推销下，薇诺娜销售额突破7亿元。这是薇诺娜的高光时刻，享誉“国货之光”。华源证券研报显示，2018-2024年，薇诺娜连续入围天猫双十一美妆品类排名 TOP10。

来源：天猫

但在薇诺娜大卖之际，郭振宇的“好搭档”董俊姿却选择了“单飞”：2023年2月，主要负责薇诺娜线上运营的董俊姿官宣离职。

《21世纪商业评论》曾在报道中称董俊姿是郭振宇的“左膀右臂”。而郭振宇在接受“福布斯中国”采访时，也表达过对董俊姿的高度认可，他曾说，“董俊姿特别会选人、建团队、搞运营，一定能把电商做好。”

“会选人”、“搞运营”的董俊姿离职一个月便在2023年3月成立了上海君裕生物科技集团有限公司（简称“上海君裕”）。两个月后，董俊姿又收购了另一家国货护肤品牌“皮宝”品牌及其背后公司，成为薇诺娜在护肤领域的竞争对手。

紧接着，贝泰妮前电商事业部执行总经理项华、贝泰妮前用户数据运营中心执行总经理任奎也从贝泰妮离职，并计划入职上海君裕。

在董俊姿等3名重要高管集体离职后，贝泰妮很快就向公安机关举报了上述三人的违法行为。

据《成都商报》旗下“红星资本局”报道，2023年6月22日，任奎因涉嫌非法获取计算机信息系统数据罪被采取指定居所监视居住措施；2023年9月3日，项华因涉嫌职务侵占罪被采取指定居所监视居住措施；董俊姿也在2023年被云南省公安机关提请采取刑事拘留措施，他被指控涉嫌职务侵占罪。

来源：罐头图库

在举报前员工的同时，贝泰妮的高管团队也重新进行了组合。2023年3月1日，张梅、王龙和王飞飞被提升为公司副总经理，他们三人之前分别主管营销、财务和产品研发。但在贝泰妮的介绍中，张梅等三人并无滇虹药业的履历背景。

2024年4月，郭振宇又提名高绍阳、马骁任公司高级副总经理，另提升徐志华、边晟晖为副总经理。这四人中，马骁、徐志华、边晟晖主要负责供应链管理、营销等工作。

此外，高绍阳、马骁二人曾在滇虹药业多年，高绍阳也算是薇诺娜项目初期就参与研发的高管，曾任滇虹药业项目总监。财报显示，高绍阳、马骁的税前报酬均为400万元，高于张梅、王龙和王飞飞。

04

贝泰妮失速后能否再攀高峰？

但即便做出上述一系列应对措施，郭振宇也提前准备了高管接替董俊姿，但董俊姿离职的2023年，贝泰妮还是“降速”了。

2023年，贝泰妮营收55.22亿元，虽然仍保持增长，但净利润却只有7.57亿元，同比下滑28.02%，是2017年以来首次同比下滑。而截至2024年前三季度，贝泰妮净利润为4.15亿元，同比下滑28.39%；营收40.18亿元，同比增长17.09%，但增速为近4年来最低。

前不久结束的“双十一”大促上，薇诺娜在“天猫美妆双11品牌成交总榜”上位列第九，相比去年第五的排名下降不少。

来源：华源证券

对此，贝泰妮董秘表示，公司加大了在抖音、京东等主流电商平台的推广，其中品牌“薇诺娜”在“双十一”大促中位居抖音美妆类目排名TOP9、京东国货美妆类目排名TOP2、唯品会美妆护肤类目排名TOP5。

公司旗下品牌“姬芮（Za）”在天猫平台蝉联妆前乳回购榜第一、100元以下妆前乳热销榜第一，并荣登抖音美白隔离霜爆款榜、人气榜双榜首；此外，高端专业抗老科技品牌瑷科缦品牌在“双十一”大促期间实现全域联动齐发力，目前瑷科缦品牌全国双美入院机构数超过600家。

贝泰妮为了寻找更多增长曲线，曾收购了上述“姬芮 （Za）”、“泊美”、“瑷科缦”等品牌，2020年推出薇诺娜宝贝。华源证券研报指出，薇诺娜宝贝及“瑷科缦”逐步展现第二增长曲线潜力。

但贝泰妮目前的主要营收来源仍是薇诺娜，财报数据显示，2023年，薇诺娜营收约51.92亿元，占总营收比例约94.38%。

而收购来的“瑷科缦”、“姬芮（Za）”、“泊美”则分别贡献了3618.71万元、8987.1万元、1446.56万元；2024年前三季度，贝泰妮营收40.18亿元，其中薇诺娜等品牌贡献营收约36.37亿元，超过九成，而“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”品牌的营收仅3.81亿元。

来源：公司财报

2023年5月，贝泰妮董事长郭振宇曾表示，薇诺娜的营收目标是150亿元，而且要成为“世界第一功效性护肤品牌”。

但目前来看，薇诺娜的营收距离这个目标还有一定距离。华源证券预测，贝泰妮2024~2026年实现营收分别为66亿元、75.9亿元、85.9亿元，同比增速分别为19.6%、15.0%、13.2%，实现净利润7亿元、9.1亿元、10.8亿元，同比增速分别为-6.9%、29.2%、18%。

反击昔日搭档、从儿子手中“集权”，郭振宇能否让“敏感肌第一股”之称的贝泰妮再上一层楼呢？

你用过薇诺娜护肤品吗？体验如何？欢迎留言评论。

董明珠连卖2只股票，格力电器4个月套现近10亿！

格力电器为何开始“卖卖卖”？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

在资本市场布局7年的格力电器(000651.SZ)，最近趁着大盘走势向好，开启了“卖卖卖”模式。10月10日至11月8日，格力电器对海立股份(600619.SH)的持股比例缩减至5%以内，套现超6亿元。此外，格力电器还公告了对闻泰科技(600745.SH)的减持计划。

2016年7月23日，格力电器董事长董明珠在第二届中国制造高峰论坛上宣布：“格力电器从专业化的空调企业进入了一个多元化的时代。”

自此之后，格力电器开始在资本市场“跑马圈地”，2017年以来，通过股权收购，格力电器控股或参股了合计4家上市公司，一方面横向跨行业多元化，另一方面打通纵向的产业链。截至目前，4家上市公司总市值约1400亿元，格力电器市值为2295亿元。

从买到卖，从出手阔绰到连续抛售套现，格力电器图啥？

01

格力电器“卖卖卖”

4个月在A股或套现10亿

格力电器在A股的频繁减持是自今年10月份开始的。

先是10月8日晚间，闻泰科技公告了格力电器的减持计划。具体来看，格力电器拟通过集中竞价交易方式减持闻泰科技总股本的不超过1%，减持完成后，格力电器对闻泰科技的持股比例由2.89%降至1.98%左右。格力电器与其持股91.27%的一致行动人珠海融林，合计对闻泰科技的持股比例由9.33%降至8.33%左右。

减持在公告之日起15个交易日后的3个月内进行，减持价格视市场情况确定。

9月24日“一揽子”利好政策后至10月8日，A股大盘经历一波大涨。而此次减持公告发布前，正值刚刚结束的国庆假期，闻泰科技涨幅高达44.87%。

减持公告发布后，闻泰科技又经历了一波大涨，股价最高曾在11月12日摸到过50.98元/股。若按此价格顶格减持，格力电器可套现约6.34亿元。

不过截至目前，格力电器对闻泰科技的减持进展尚未公布。

来源：罐头图库

在闻泰科技公告了格力电器的减持计划后，11月6日晚间，格力电器与其一致行动人香港格力合计持股8.91%的海立股份(600619.SH)也发布公告，称格力电器2024年10月10日至11月6日期间，通过证券交易所集中竞价交易方式，减持公司股票3628.29万股。减持完成后，格力电器与香港格力合计持有海立股份比例由8.91%变动至5.63%。

紧接着11月8日晚间，海立股份再发公告，称格力电器还要继续通过集中竞价的方式减持0.63%，减持完成后，格力电器及其一致行动人香港格力合计持股比例由5.63%降至4.999993%，将不再是持有海立股份5%以上的股东。

值得注意的是，此次格力电器减持期间，海立股份的股价也在经历大涨，10月10日至11月6日期间，海立股份股价涨幅高达62.86%。第二次减持的11月7日和11月8日，海立股份连收2个涨停板，股价2天涨20%。

若按公告发布的11月6日15.39元/股和11月8日18.62元/股海立股份的收盘价计算，格力电器两次减持最高可分别套现5.42亿元和1.26亿元，合计套现约6亿元。不过按减持过程中最低收盘价10月11日9元/股和11月7日16.93元/股计算，格力电器最低可分别套现3.17亿元和1.14亿元，合计套现约4亿元。由此判断，格力电器减持海立股份大概可以套现4-6亿元。

算上2025年1月完成对闻泰科技的减持，格力电器4个月大概能在资本市场套现约10亿元左右。

02

格力电器资本市场纵横布局

从2017年第一次买入算起，格力电器持有海立股份已经长达7年之久。当时恰逢格力电器业绩增长瓶颈，董明珠喊出“多元化”的口号。

于是2017年，格力电器第一次举牌海立股份，当年8月至9月，格力电器先后通过上交所以集中竞价交易方式拿下了海立股份5%的股权；2018年，格力电器再次举牌海立股份。截至2018年三季度末，格力电器对海立股份的持股比例增加至10.41%，成为海立股份的第二大股东。

据海立股份公告显示，格力电器第一次买入的价格区间为11.64元-15.45元/股；第二次买入海立股份的价格区间在9.69元到12.08元/股之间。

紧接着2018年末，格力电器宣布出资30亿元参与闻泰科技收购安世半导体项目，投资后格力电器与其一致行动人珠海融林分别持有闻泰科技3.45%和8.88%的股权，合计持股比例12.33%，成为闻泰科技的第二大股东。

格力电器入股三安光电是在2019年末，当时三安光电发布了一则拟定增募资不超过70亿元的公告，用于投入半导体研发与产业化项目（一期）。格力电器于是斥资20亿元参加了此次认购。认购完成后格力电器持有三安光电2.56%的股份，成为三安光电第七大股东。

随后2021年，格力电器又开始筹划入主盾安环境。格力电器2021年11月16日公告显示，拟受让盾安精工所持盾安环境29.48%的股权，转让价款约21.9亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，认购价款约8.1亿元。交易完成后，格力电器持有盾安环境38.78%股份，并成为其控股股东。

可以看到，过去几年，格力电器在A股市场南征北战，斥巨资扩充其资本版图，按2024年三季度末上述四家公司股价及格力电器持股比例计算，格力电器资本版图对应市值约100亿元。

来源：罐头图库

从投资思路来看，海立股份主营业务为从事制冷转子式压缩机、制冷电机及铸件的研发、生产和销售，；盾安环境的主营业务包括制冷配件、制冷空调设备、新能源汽车热管理核心零部件的研发、生产和销售‌。两家公司均是格力电器的上游供应商。

在入股海立股份和盾安环境时，格力电器也曾提到“谋求产业链整合”“对产业链的掌控更加完整”是其举牌的原因。

‌闻泰科技的主营业务包括半导体IDM、光学模组、通讯产品集成三大业务板块‌，公司旗下的安世半导体是全球知名的半导体IDM公司，集芯片设计、晶圆制造和封装测试等全产业链环节于一体；三安光电也是在化合物半导体领域具有丰富的技术储备和强大的研发实力，主营业务包括化合物半导体材料的研发与应用。

格力电器一方面纵向打通产业链上下游，另一方面横向的跨行业多元化迈向半导体领域。行业人士认为，这背后是空调市场进入饱和期、行业竞争白热化的背景下，格力电器的长期发展和业绩增长需要新鲜血液的注入。另外，香颂资本董事沈萌认为，格力在自身电器产业发展中也对相关芯片存在刚性需求，因此投资芯片从逻辑上是合理的；考虑芯片产业特别是核心芯片对技术积累的要求高，投资大，格力对芯片的投资还是围绕其产业链展开。

董明珠甚至在公司买入海立股份时表态：“跟海立是老合作伙伴了，就是想参与进来，搞好技术沟通。咱们的目标是把海立做成世界级的压缩机厂，不是来炒股赚钱的。”

如今格力却将对海立股份的持股减持至5%以下，董明珠的想法变了吗？

03

为何开启“卖卖卖”模式？

从买卖的价格来看，格力电器买入海立股份的价格区间分别为11.64元-15.45元/股，和9.69元-12.08元/股之间。此次卖出的价格区间为9.45元-15.39元/股以及16.93元-18.62元/股。格力电器或许可以小赚一笔，但持股约7年，从投资的角度来看，收益率并不算高。

从格力自身来看，格力电器账上资金一直比较充沛，2017年后至今公司货币资金都在千亿元以上。但2018年后，公司业绩开始出现增长乏力的状况，除了2021年，营收增速都在个位数以下，2019年和2022年营收增速不足1%，2020年还曾出现负增长。净利润情况也是近似，2019、2020年，格力电器净利润均出现负增长，2021和2022年的增速分别只有2.48%和0.79%，2023年增长20.46%。

沈萌认为，此前格力电器的经营状况稳定，为更好进行资金管理并满足产业链整合需要而投资。现在因为格力电器主业经营因消费需求下滑而压力增大，因此通过出售非核心投资集中经营性资源。

来源：罐头图库

资深产业经济观察家梁振鹏认为：“昔日在资本市场开疆拓土的格力电器开启‘卖卖卖’模式，主要是因为公司需要根据自身财务状况和市场环境来调整投资策略。在格力电器看来，适当的股份出售可以增加公司的现金流，提高公司的财务灵活性，从而有助于公司更好地应对市场变化和实现战略目标。同时，格力电器通过参股其他上市公司，实现了多元化投资和风险分散，但在当前经济环境下，部分持股的公司股价出现波动，导致格力电器需要重新评估投资价值，并作出相应的调整。”

“至于买和卖的逻辑，实际上是一种市场行为。”梁振鹏表示，“格力电器在参股其他上市公司时，主要是出于战略考虑，希望通过投资实现多元化发展，提高公司的综合竞争力。而在出售股份时，则是出于财务考虑，根据公司当前的财务状况和市场环境，作出相应的调整，以实现公司的长期发展目标。”

实际上，除了在资本市场的投资外，2021年8月，格力电器还通过司法拍卖竞买银隆投资、厚铭投资、红恺软件持有的银隆新能源合计3.36亿股股份，以18.28亿元拿到银隆新能源 30.47%的股权。2016年董明珠曾以个人身份投资银隆新能源，持股比例17.46%。结合董明珠个人持股，格力电器合计控制银隆新能源47.93%的表决权，成为银隆新能源的控股股东。并在此后将公司更名为格力钛新能源，深耕新能源客车和钛酸锂电池业务技术。

然而，董明珠入股后银隆新能源的业绩并没有质的飞跃，反而是一直表现不佳。截至2024年6月30日，格力钛新能源总负债为247.86亿元。据《21世纪经济报》报道，”跨界造车的董明珠一直在填格力钛的“坑”，不过董明珠表示，“坑有个填平的过程，我觉得是非常有希望的。”

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，“随着市场环境的变化，格力电器可能需要重新调整其投资策略，以应对业绩增长的瓶颈和现金流的紧张。根据2024年三季报的数据，格力电器的营业收入同比下降5.34%，经营净现金流较去年同期大幅减少67.89%，这无疑给企业带来了业务压力。因此，格力电器可能需要通过减持股份来增加流动性，集中资金用于主业的稳健发展。此外，格力电器减持股份也可能是基于对市场趋势的判断和投资回报的考量。例如，在海立股份股价大幅上涨后，格力电器选择减持，这可能是为了锁定投资收益。”

来源：罐头图库

虽然董明珠强调投资A股上市公司不是为了“炒股赚钱”，但萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，“格力电器通过参股多家上市公司，基本属于财务投资，其目的也在于套现获得增值收益。”

郑磊表示，随着市场环境的变化和公司战略的调整，格力电器可能认为某些投资组合不再符合公司的战略目标或市场环境发生了变化，因此开始逐步减持股份。至于买和卖的逻辑，主要是看公司的投资策略和市场环境的变化。如果格力电器认为某个投资组合能够带来更高的回报或更稳定的收益，那么它可能会选择增持股份；反之，如果公司认为某个投资组合的风险较高或市场环境发生了变化，那么它可能会选择减持股份。

“投资对于格力电器的战略意义在于为公司提供资金来源和扩大业务范围。格力电器通过投资参股多家上市公司，也可以获得更多的资源和市场份额，从而扩大公司的业务范围和增强其竞争力。”郑磊认为，“此外，投资还可以为公司提供资金来源，以支持其研发、生产和销售等业务活动。”

你怎么看格力电器开始在A股“卖卖卖”？评论区聊聊吧。

84岁万隆操刀第3个IPO，1600亿“双汇系”再添丁？

分拆上市的“主角”是双汇“父子之争”焦点之一。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

手握双汇发展（000895.SZ）、万洲国际（0288.HK），84岁双汇创始人万隆正在“操刀”他的第3个IPO。

在宣布计划分拆经营美国及墨西哥业务的史密斯菲尔德食品有限公司（下称：史密斯菲尔德）回美上市4个月后，11月17日，万洲国际公布了详细分拆计划，预计分拆史密斯菲尔德不超过20%的股份。如若该公司分拆上市成功，万隆将收获第3家上市公司。截至11月27日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值合计1585亿元。

来源：万洲国际公告

十年前以71亿美元并购史密斯菲尔德，是自称“现代屠夫”的万隆征战资本市场的经典一战，不仅创下当时中资企业在海外并购的最大规模记录，更使万洲国际一跃成为全球最大的猪肉生产商。但近年来，受国内猪价下跌、等影响，史密斯菲尔德发展面临不确定性，这种不确定性更在掣肘整个万洲国际。

值得一提的是，有关史密斯菲尔德的战略问题还是2021年爆发的双汇“父子之争”的焦点之一。万隆长子万洪建曾表示强烈反对收购史密斯菲尔德，原因包括美国肉类加工市场饱和增长空间有限，以及中美两国肉类通用性不大等。

01

史密斯菲尔德怎么拆？

万洲国际曾于7月15日宣布，向港交所提交申请，计划分拆全资子公司史密斯菲尔德，并在美国纽交所或纳斯达克独立上市。

日前，史密斯菲尔德回美上市再进一步。11月17日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项有关建议分拆的计划，且联交所已予确认。美国证交会那边，10月初，史密斯菲尔德以保密形式提交有关其发售的申请，正在取得相关批准。

具体怎么拆？万洲国际此次也公布了详细计划。

据公告显示，万洲国际预计分拆发售史密斯菲尔德不超过20%的股份，万洲国际所持股份至多降至80%。因此，即便此次分拆后，史密斯菲尔德仍为万洲国际控股子公司，财务继续并表。

来源：万洲国际公告

由于此次分拆计划，万洲国际旗下业务区域的责任划分也相应出现调整。

万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，主营生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售，业务主要覆盖中国、美国、墨西哥，以及欧洲地区。史密斯菲尔德此前主要负责美国、墨西哥，以欧洲地区业务，双汇发展则主要负责中国地区业务。

分拆后，史密斯菲尔德聚焦到美国、墨西哥地区。过往由其经营的欧洲业务已经于8月转移至分拆后的万洲国际。分拆后，史密斯菲尔德的美国及墨西哥业务旗下的大部分猪肉生产供美国及墨西哥消耗，小部分猪肉生产将供给分拆后的万洲国际等。

目前，发售价格尚未确定，但预计将不低于史密斯菲尔德的资产净值。截至2024年9月30日，史密斯菲尔德总资产约为104.96亿美元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总负债约为51.13亿美元，资产净值约为53.83亿美元。

万洲国际称，史密斯菲尔德预计将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉制品产能扩张的资本投资。万洲国际自身则拟将自史密斯菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。

万洲国际计划在12月6日举行临时股东大会，以商榷通过此次分拆相关议案。预计万洲国际股东们将有权获派万洲国际所持史密斯菲尔德股份的实物股息，相当于经史密斯菲尔德发售扩大的已发行股本总额约0.35%至0.45%。

02

昔日71亿美元“大手笔”

为何要拆？

十年前，对史密斯菲尔德的并购，是“双汇帝国”发展的重大节点，也是万隆资本之路的经典一战。

史密斯菲尔德是美国生猪养殖和肉食加工的头部企业，于1999年在美国纽交所上市。美国是全球最大的猪肉生产国之一，且拥有相对成熟的产业，以史密斯菲尔德的体量，放眼全球市场，自然更具成本和价格优势。

2008年，美国爆发次贷危机，养殖上游成本上涨，同时终端消费下滑。此后，史密斯菲尔德销售遇阻，陷入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）作为中国最大的猪肉生产商，正在寻求突破发展瓶颈。

史密斯菲尔德很快成为万隆的“资本猎物”。

2013年，73岁的万隆控制的双汇国际以47亿美元（包含债务的交易值为71亿美元）的价格完成对史密斯菲尔德的并购，之后史密斯菲尔德在美退市。

该笔并购不仅创下当时中资企业在海外并购的最大规模记录，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为全球最大的猪肉生产商。

次年，万隆紧接着又将“双汇国际”更名“万洲国际”，赴港上市。最终于2014年，万隆收获继双汇发展的第二家上市公司。

来源：罐头图库

不过，巨大体量的史密斯菲尔德也随即展现出“双刃性”。

由于中美两国市场在养殖成本、销售的价差，史密斯菲尔德进口到中国的猪肉存在套利空间。2014年开始，双汇发展向史密斯菲尔德采购猪肉原料。作为控股公司，万洲国际业绩主要来源于史密斯菲尔德和双汇发展，过去多年史密斯菲尔德对于万洲国际的业绩起到了重要的推动作用。

但近几年，受国内猪价下跌、等因素影响，国内猪肉进口量回落，万洲国际在美国及墨西哥的猪肉业务业绩表现并不稳定，史密斯菲尔德的发展状况面临不确定性。

2021年-2023年，史密斯菲尔德负责的美国及墨西哥的猪肉业务收入分别为55.85亿美元、64.3亿美元、58.6亿美元；经营利润分别为6400万美元、亏损4300万美元、亏损6.24亿美元。

2023年，万洲国际营收262.36亿美元，同比下降6.8%；经营利润14.71亿美元，同比下降29.7%，其中猪肉业务亏损4.8亿美元。万洲国际表示，该亏损主要是由于美国猪肉业务面临不利行情，生猪养殖成本居高不下，猪肉价格却因消费需求疲软承压。同时，国内生猪价格也陷入低迷。

来源：罐头图库

在此期间，双汇爆发了震惊业界的“废太子”事件。2021年，万隆的长子——也是很长时间都被外界认为是万隆接班人的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际宣布免去万洪建董事、副董事长等职务。被罢免后的万洪建，还在那一年发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的文章，父子二人矛盾分歧随之公开化，而史密斯菲尔德正是两人关于企业经营的一大分歧点。

2021年，“废太子”事件爆发后，万洪建接受“第一财经”采访时表示，他曾强烈反对收购史密斯菲尔德，中美两国肉类产品通用性不大，可移植性不强。而且美国肉类加工行业已经基本饱和，几乎没有增长空间，投资回报率远低于中国。“2013年，71亿美元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则锦上添花，败则一无所有。”

此外，收购史密斯菲尔德前，双汇提出冷鲜肉战略，以中国人陌生的概念来切入市场。而收购史密斯菲尔德后，国内猪价上涨，屠宰业经营承压，双汇发展开始从美国大量进口冻肉，冻肉大量替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的屠宰工厂、冷鲜肉销售网络受到冲击。与此同时，史密斯菲尔德忙着厂房改造，建设冷库，扩大对中国的猪肉出口。

万洪建表示，双汇陆续汇出到境外多达35亿美金，万洪建说，这种重美轻中的区域差异战略，直接削弱中国双汇的发展动力。双汇发展的盈余资金不能继续被吃光分净，未来要将大部分资金留在中国，用于支持双汇的长期发展。

前文提到，分拆后，史密斯菲尔德更加聚焦美国、墨西哥市场，仅计划小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。

香颂资本董事沈萌表示，分拆后可以减轻万洲国际对史密斯菲尔德的资源投入倾销，更加平衡全球不同市场的配置结构，同时在一定程度上规避地缘冲突等非市场因素冲击。也让史密斯菲尔德可以更加专注于北美市场的品牌与服务，也可以更凸显史密斯菲尔德的业务价值。

在2023年报中，万洲国际也表示已采取了关闭表现不佳的养殖场、终止不合格养殖户的合同等措施。

分拆计划推进之际，万洲国际的盈利表现也开始好转。2024年前三季度，万洲国际净利润同比增长86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉产品价值提高、生猪饲料成本降低、经营效率及成本控制增强等，美国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。

03

“现代屠夫”万隆的资本之路

身处河南小城，万隆带领漯河肉联厂一路逆袭，缔造如今的“双汇帝国”，万隆的资本术不容忽视。

在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节期间，肉联厂因为缺少资金，没钱杀猪。情急之下万隆下班后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中等到晚上十一点才见到行长，终于在第二天为厂里贷到30万。

在双汇的发展中，万隆对资本运作格外重视。1994年，万隆为推进火腿肠事业，曾与当时的“亚洲第一女富豪”龚如心展开合作，双方组建了“华懋双汇实业有限公司”。当时引进资金1.27亿元，火腿肠生产线从45条扩展到69条。1998年，双汇发展5000万A股在深交所上市，成为“中国肉类行业第一股”。

来源：罐头图库

双汇发展最早的实控人为河南省漯河市国资委，后来万隆进行了一次“曲线MBO”。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双汇集团）先于2003年将双汇发展总股本的25%以4.02亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在2006年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价10亿元，最终“花落”高盛与鼎晖组成的香港罗特克斯公司。

2009年，双汇发展公告，公司通过兴泰集团间接持有双汇发展实际控制人罗特克斯31.82%股权，宣告实现持股。

与高盛、鼎晖等顶级资本“共舞”，而且2006年，双汇引入了16家外资。面对数量众多的各路资本力量，万隆对双汇集团的控制权并未放松警惕。不过，双汇发展也因此逐渐形成多达七层的股权结构。

2019年，双汇发展宣布吸收合并其控股股东双汇集团。据招商证券研究员杨勇胜指出，此次并购重组的主要目的是简化股权结构，相应简化，境内资产的审计、分红等程序。

值得注意的是，2018年8月的一周内，万隆长子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的核心决策层。双汇发展宣布吸并双汇集团时，有熟悉双汇的财经人士也表示，双汇集团通过并购实现整体上市，是万隆为接班人计划而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，有利于加强其家族对双汇集团的控制。

2010年，双汇发展通过定向增发，将双汇集团相关肉类资产全部装入了上市公司，完成整体上市。

来源：罐头图库

2013年，收购史密斯菲尔德，万隆的“双汇帝国”走上巅峰，但此后又面临种种问题，这其中包括业绩压力。万洲国际继2023年营收净利润双降后，2024年前三季度，净利润增速回正，但营收继续同比下降3.2%至188.66亿美元；双汇发展继2021年、2022年两年营收下降后，2023年及2024年前三季度营收净利润双降。

另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，“双汇帝国”陷入接班人风云。

万洲国际这边，史密斯菲尔德分拆计划推进，而双汇发展面临人事生变。8月，84岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；此后，双汇发展新的核心高管团队也确定，而且新增一名副总裁——来自万隆的孙辈——1990年出生的万子豪。

9月，万隆又担任了双汇发展副董事长；当前，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆长子万洪建，自2021年之后，就再没出现在双汇发展和万洲国际的核心。

史密斯菲尔德回美上市，会是万隆的收官之战吗？欢迎留言评论。

“国产减重一哥”九源基因上市破发，“首富”混战谁胜出？

瘦身男女撑起一个IPO。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“减肥神药”司美格鲁肽再迎来一家上市公司。

11月28日，九源基因（2566.HK）正式登陆港交所，以接近招股价上限12.42港元/股定价，虽然头顶“国产GLP-1减重一哥”的名号，但一开盘九源基因就下跌超过30%，截至中午12点收盘，报收‍‍‍‍‍8.17港元/股，跌幅达34.22%，总市值20.05亿港元。‍

图源：百度股市通

在九源基因背后，还有着上市公司华东医药（000963.SZ）、浙大网新（600797.SH）的加持，九源基因也是“远大系”千亿医药版图的一块。

司美格鲁肽作为一款“世界首富”马斯克都亲测、安利过的“减肥神药”，在近年早已成了众家药企争相布局的领域，也让各大资本蠢蠢欲动，河南前首富、重庆首富、远大系等玩家纷纷入场。

01

九源基因年入13亿

“减肥神药”有多大想象空间？

司美格鲁肽为何如此火热？

就在11天前，诺和诺德生产的“减重版”司美格鲁肽（商品名：诺和盈）于11月17日正式在中国上市销售，有1.5ml（0.68mg/ml）、3ml（2.27mg/ml）、3ml（3.2mg/ml）三种规格，京东上某店铺三种规格的价格分别为1630元、2126元、2706元。

此外，2023年“世界首富”马斯克在Twitter发文表示减肥成功，仅一个月的时间减掉了20磅体重（约9公斤）。在回答网友关于快速减肥秘诀问题时，他表示秘诀是禁食和Wegovy。而此处的Wegovy就是司美格鲁肽的商品名。

“世界首富”马斯克的打call让司美格鲁肽瞬间名声大涨。

《招股书》显示，九源基因于2005年开展GLP-1受体激动剂的研究，已开发出中国首款获得IND批准的利拉鲁肽在研生物类似药。

不过，市场上更为关注的九源基因“减肥神药”，是另一款GLP-1受体激动剂JY29-2。JY29-2是一款司美格鲁肽生物类似药，据CIC的资料，司美格鲁肽产品于2022年录得109亿美元的全球销售额，使其成为2022年全球十大畅销药品之一。

图源：罐头图库

九源基因的司美格鲁肽主要治疗两种疾病，一个名为吉优泰用于治疗2型糖尿病（“T2DM”），第二个名为吉可亲针对肥胖症及超重。

吉优泰为中国首款取得IND批准并完成III期临床试验的司美格鲁肽生物类似药，预期将于2024年上半年向国家药监局提交NDA，并于2025年下半年取得T2DM的NDA批准。吉可亲于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验，并预期于2024年开始该试验的病人入组。

不过，关于两款药物的上市时间还未确定。

因此，虽然头顶“减肥神药”的标签，但九源基因目前并不靠司美格鲁肽“输血”，支撑营收的另有其药。

除了GLP-1外，九源基因的业务覆盖骨科、代谢疾病、肿瘤及血液等四大领域，拥有8款已上市产品和10款在研产品，其中骨科产品骨优导为第一大营收来源，2021年、2022年及2023年，九源基因骨优导的销售额分别为3.55亿元、4.44亿元、7.09亿元，占同期总收益的27.2%、39.5%、55.1%。

根据咨询机构CIC统计，九源基因的骨优导产品为中国首款获准销售的含rhMP-2骨修复材料，于2022年中国骨修复材料市场中按销售收益计排名第二，全国市场份额达17.2%。

《招股书》显示，2021年、2022年、2023年，九源基因分别实现营收13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元；净利分别为1.19亿元、5986.7万元、1.2亿元。

“‘减肥药’概念受到市场追捧可能是由于多个原因导致的。首先，多肽药物在减肥领域具有较好的应用前景，一些多肽药物在减肥适应症上表现出突出的疗效。其次，多肽药物市场发展前景被看好，相关上市企业的股价受到投资者的追捧。然而，投资者在理性看待‘减肥药’概念时应注意风险，包括药物的安全性和有效性等方面。”传播APP联合创始人由曦表示。

02

股东、高管曾为“减菲臻”站台，

踩监管红线？

为司美格鲁肽站台的不止世界首富，现年78岁，医药界的权威人士、华东医药前董事长李邦良在2023年12月底现身一场“减菲臻”全球发布会，为“减菲臻”产品站台推广。这场“减菲臻”全球发布会背后，涉及华东医药以及此次上市的主角九源基因。

图源：罐头图库

李邦良在九源基因中一直占据着举足轻重的地位。IPO前，李邦良在九源基因持股1.17%。并且九源基因在申请IPO前，2023年7月31日，将注册资本7.8万美元的股权转让予李邦良，作为补偿其过往作为董事对公司所作的贡献，为此，九源基因支付了898万元的股份支付费用。

此外，九源基因的第二大股东杭州华昇医药集团有限公司，企查查显示，该公司的实际控制人为李邦良妻子王志英，间接持股九源基因6.36%，其入股价格仅为0.21港元/股。

图源：企查查

李邦良所参加的“减菲臻”全球发布会由诚泽医药主办，宣传语中以“华东医药”、“全球首款GLP-1的减重产品”等来推介“减菲臻”套餐。除了李邦良外，该活动还邀请了众多医美机构负责人、行业人士出席。

除了李邦良，九源基因董事会主席、执行董事傅航也参加了“减菲臻”全球发布会，并发表演讲。

据宣传介绍，“减菲臻”套餐为一款包括代餐、利鲁平、体重管理服务等在内的套餐。其中利鲁平又称利拉鲁肽注射液，是一种GLP-1受体激动剂，为一种肠促胰岛素，其透过刺激胰岛释放葡萄糖依赖性胰岛素，在调节血糖方面发挥重要作用。GLP-1亦能减缓胃排空，控制餐后胰高血糖素水平，减少食物摄入量。

来源：医美机构推文

目前国内已有多款利拉鲁肽注射液获批，诚泽医药推广的则是华东医药的利拉鲁肽生物类似药。值得注意的是，利拉鲁肽注射液，为一款处方药品。在我国，处方药的宣传推广内容有着严格的规定，而诚泽医药将处方药品打包进医美产品里售卖，无疑踩到处方药监管红线，也引起许多质疑。

华东医药的利拉鲁肽注射液正来自九源基因。《招股书》显示，九源基因于2005年开展GLP-1受体激动剂的研究，已开发出中国首款获得IND批准的利拉鲁肽在研生物类似药。2017年至2019年期间，公司将该在研产品转让给中美华东。

因此，在发布会后的第二天，华东医药发声明函澄清。称诚泽医药的市场宣传和产品推广行为未获得华东医药授权或许可，且严重违反了协议中对诚泽医药合法合规开展市场推广服务的要求，需立刻停止上述行为。

声明函中，华东医药还提及，利拉鲁肽注射液的市场推广服务协议是在2023年12月，由华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司（以下简称“中美华东"）与诚泽医药签署。

图源：华东医药微信

中美华东正是九源基因的第一大股东，持股比例21.06%。

03

九源基因股权、业务、

均存华东医药身影

中美华东不仅是九源基因的第一大股东，也是华东医药全资子公司。

九源基因在《招股书》中表示自己无实际控制人，但从股权到人员、再到业务上，华东医药全方位地参与了九源基因的成长。

首先，股权结构上，华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司为九源基因的第一大股东，持股21.06%。

图源：《招股书》

其次，上，九源基因董事会主席兼总经理、执行董事傅航，为华东医药的老人，在华东医药系工作31年。1988年起，傅航进入杭州华东制药厂（华东制药前身），1993年到中美华东（华东医药全资子公司）担任总经理办公室主任，1997年开始在华东医药担任综合办公室主任，从2003年到2019年一直担任董事兼副总经理。

九源基因董事马红兰，于1994年7月至2010年7月，先后担任中美华东的成本会计、会计主管、财务经理助理及财务经理。其后，于2010年7月至2019年11月担任华东医药的财务负责人。

九源基因副总经理兼研发中心主任孙汉栋，1993年7月-1993年12月，在中美华东担任生物工程研究部职员，主要从事新产品的研发。

最后，在业务上，华东医药常年为九源基因的前五大客户和供应商。《招股书》显示，九源基因和华东医药自2010年开始合作，主要向华东医药销售医药产品，以及提供研发服务。

2021年-2023年，2024上半年，华东医药为九源基因的前五大客户，销售金额分别为0.97亿元、0.92亿元、1.31亿元及8120万元，占总销售额的7.4%、8.1%10.2%及11.6%。

图源：《招股书》

九源基因还向华东医药采购原材料，主要为研发耗材、生产设备等。2021年-2023年，2024上半年，来自华东医药的采购金额分别为1167万元、674万元、750万元及330万元，采购比例分别为2.9%、2.7%、3.3%及3.3%。

华东医药背后，胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司，2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126。

图源：胡润网

04

富豪争相入局，谁动作最快？

除了“远大系”的掌舵人胡凯军外，已有不少富豪以及上市公司布局“减重”赛道，遍布上下游领域。

首先，研制司美格鲁肽注射液的共有8家企业，不过多数企业研发的产品仍以2型糖尿病为主，只有联邦制药、九源基因、丽珠集团（000513.SZ）涉及肥胖症。

其中，联邦制药于2023年4月19日，获批司美格鲁肽注射液体重管理适应症药物临床试验。九源基因于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验。2024年2月5日，丽珠集团公告，公司控股附属公司的司美格鲁肽注射液获批开展体重管理适应症临床试验。

制图：野马财经

其次，布局司美格鲁肽上游的有普洛药业（000739.SZ）、诺泰生物（688076.SH）、金凯生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凯生科为诺和诺德司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC，提供中间体服务。“减肥药”概念，以及诺和诺德司美格鲁肽口服制剂在国内获批，使得金凯生科股价在过去1个月的时间里有所增长，从1月31日的49.65元/股，涨至2月22日的66.05元/股，涨幅达33%。

最后，还有圣诺生物(688117.SH)、爱美客(300896.SZ)、德展健康(000813.SZ)等，在互动易平台上回复称，有司美格鲁肽相关业务布局。

在这些上市公司的背后，则是各个地区富豪的一轮新资本博弈。

15天前，刚刚获批“减重适应症”临床的丽珠集团，背后为河南富豪朱保国。朱保国出生于河南新乡的一个军人家庭，在当地工厂工作了8年后，1992年，朱保国怀揣着从家乡买的一份养颜“宫廷秘方”南下创业，便是著名的“太太口服液”。

随后，朱保国从生产美容保健品，又扩展到医药领域。如今，朱保国已是两家上市公司健康元（600380.SH）、丽珠集团的实控人，两家公司上市公司均为医药企业。

截至2023年，朱保国仍持有640亿财富值，在胡润百富榜中排名第58位。

图源：胡润网

从新乡向西南出发，1300公里后到达重庆。虽然地理距离甚远，但重庆首富蒋仁生做了和朱保国一样的布局。

2023年11月，智飞生物（300122.SZ）发布公告声称，将以现金形式收购由实际控制人蒋仁生控制的宸安生物100%的股权。

工商资料显示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蒋凌峰。蒋凌峰系智飞生物实控人、董事长蒋仁生之子，现任智飞生物副董事长、副总经理。

据公告介绍，宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

据披露，宸安生物6款临床阶段候选药物中，重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III 期，位于申报上市阶段。“重组司美格鲁肽注射液”已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。“口服司美格鲁肽片”则位于临床前阶段。

通过为默沙东代理九价疫苗，让自身业绩、股价一飞冲天的智飞生物，有望通过司美格鲁肽迎来第二春。

“通过收购宸安生物，智飞生物成功进入代谢性疾病领域，实现了业务领域的拓展，降低了公司单一市场的风险。智飞生物在生物制药领域具有丰富的研发经验和技术实力，这为开发高效、安全的减肥药提供了有力保障。”经济学家、新金融专家余丰慧表示。

更不用提复星医药、爱美客等，在市场上早已如雷贯耳的公司。其中复星医药的司美格鲁肽注射液已进入一期临床阶段，爱美客2023年11月10日在互动平台表示，公司司美格售肤注射液项且尚在临床前在研阶段。

从研发进度来看，联邦制药、九源基因及华东医药进展最快，其次为河南前首富朱保国的丽珠集团，重庆首富蒋仁生的宸安生物紧咬进度。医药研发进度的确是一个重要的考量标准，因为它直接关系到药物能否早日问世。然而，这并非是唯一的评价尺度。在研发过程中，药物的安全性、有效性、稳定性以及经济性等因素同样至关重要。

你和身边的朋友对减肥药还有哪些了解？欢迎下方留言讨论。

昆仑万维「天工大模型4.0」o1版（Skywork o1）正式启动邀请测试

今天，昆仑万维正式推出具有复杂思考推理能力的系列模型——「天工大模型4.0」 o1版（Skywork o1）。

Skywork o1是由昆仑万维集团发布的具有慢思考推理能力的系列模型。这是国内第一款中文逻辑推理能力的o1模型。不同于现有的复现OpenAI o1模型的工作，Skywork o1不仅在模型输出上内生了思考、计划、反思等能力，同时，该开源模型在标准评测集上，对比普通模型推理能力大幅上升，真正让模型拥有了思考和反思带来的推理能力的提升。团队复现o1的技术路线，使得初始推理能力较差的基座模型在基准测试集上成为生态位SOTA。

此次发布的Skywork o1包括三款模型，既有回馈开源社区的开放版本，也有能力更强的专用版本：

• Skywork o1 Open：一款基于Llama 3.1 8B的开源模型，该模型在同生态位开源模型中评测指标大幅提升达到SOTA水平，并解锁了许多轻量级模型无法解决的复杂数学任务。该模型的发布也将帮助加速国内开源社区复现o1的进程。

• Skywork o1 Lite：该模型具备完整的思考能力，具有更好的中文支持和更快的推理和思考速度。在数学、中文逻辑和推理类问题上表现突出。

• Skywork o1 Preview：这款模型是本次完整版的推理模型，搭配自研的线上推理算法，对比Skywork o1 Lite有着更多样和“深度”的思考过程，更完善和更高质量的推理。

其中，我们开源的Skywork o1 Open，在各项数学和代码指标上均有大幅提高，将Llama-3.1-8B的性能拉到同生态位SOTA（超越Qwen-2.5-7B instruct）。同时，8B的Skywork o1 Open也解锁了很多较大量级模型，如GPT 4o，无法完成的数学推理任务（如24点计算）。这也为推理模型在轻量级设备上部署提供了可能性。

同时，我们也将开源两个推理任务的Process Reward Model（PRM）：Skywork o1 Open-PRM-1.5B 和Skywork o1 Open-PRM-7B，相比此前开源的Skywork-Reward-Model仅对整个模型回答进行打分，Skywork o1 Open-PRM能给模型回答中的每个步骤进行打分。

对比开源社区现有的PRM，Skywork o1 Open-PRM-1.5B能达到开源社区8B的模型效果，例如RLHFlow的
Llama3.1-8B-PRM-Deepseek-Data，OpenR的Math-psa-7B，Skywork o1 Open-PRM-7B能同时在大部分benchamrk上接近/超过10倍量级的Qwen2.5-Math-RM-72B。Skywork o1 Open-PRM也是第一款适配代码类任务的开源PRM。下面表格为以Skywork-o1-Open-8B作为基础模型，使用不同PRM在数学和代码评测集上的评估结果。

除Skywork-o1-Open-PRM外，其他开源PRM均未针对代码类任务进行专门优化，故不进行代码任务的相关对比。

详细技术报告也将在不久后发布。目前模型和相关介绍在Huggingface开源。

开源地址：
网页链接

强推理以及自我反思的能力是如何练成的？

Skywork o1在逻辑推理任务上性能的大幅提升得益于天工三阶段自研的训练方案：

• 推理反思能力训练：通过自研的多智能体体系构造高质量的分步思考，反思和验证数据。通过高质量的、多样性的长思考数据对基座模型进行继续预训练和监督微调。

• 推理能力强化学：团队研发了最新的适配分步推理强化的Skywork o1 Process Reward Model（PRM）。实验证明Skywork-PRM可有效的捕捉到复杂推理任务中间步骤和思考步骤对最终答案的影响。结合自研分步推理强化算法进一步加强模型推理和思考能力。

• 推理planning：基于天工自研的Q*线上推理算法配合模型在线思考，并寻找最佳推理路径。这也是全球首次将Q*算法实现和公开。Q*算法落地也大大提升了模型线上推理能力。

关于天工 Q*算法，更多详情可见：
网页链接

亮点功能与实测

Skywork o1模型具有以下能力和亮点功能：

• 模型思考和规划能力

• 模型自我反思能力

• 模型自我验证能力

相较于此前（长文本任务）大模型，无论是常识推理问题、逻辑推理问题、数学推理问题、伦理决策问题、还是“弱智”（类似脑筋急转弯）逻辑陷阱问题等，Skywork o1都处理的游刃有余。整体来说，Skywork o1 Lite和Skywork o1 Preview线上版本在复杂问题分析、思考反思过程、输出答案质量上均有大幅提升。

首先，我们拿一道「2024年全国硕士研究生入学统一考试数学(一)试题」考考它（如下图所示），测试一下它的“智力水平”。

面对难度不小的最新考研数学题，Skywork o1 Preview尽管花费了一些时间，但还是一步步推理出了正确结果。

那么，之前大模型经常翻车的比大小问题，Skywork o1现在的回答水平如何了？

从它的思考过程可以看出，Skywork o1的模型思考和规划能力大幅提升。这个解题逻辑非常像人类的思考方法了，“如果整数部分相同，那么就要开始比较小数部分了”。通过严谨的推理过程，准确得出8.8大于8.11，且多给出了一步差值计算。

此外，模型自我反思能力和自我验证能力也都有长足进步。Skywork o1可以准确识别出“nǐ hǎo hěn gāo xìng rèn shí nǐ”，还可以给出后续对话建议。

尽管我们让它回答存在中文读音“陷阱”的问题——“请将qíng rén yǎn lǐ chū xī shī转换为中文”，它也没有被我们绕进去。充分展示了中文逻辑问题思考中的反思能力，它主动发现了“西诗”是不对的说法，而是“西施”。

同样的，对于之前的大模型来说，“算24点”的游戏很容易把模型搞崩溃了，但是对于Skywork o1来说，可谓是小菜一碟。它不仅给出了正确答案，重点是它在过程中进行了「自我验证」。它在计算过后，又检查了一遍，确认过程和答案全部符合命题要求，才给出最终答案。

除了上述给出的数学推理、比大小、中文逻辑以及24点计算的任务外，Skywork o1在其他复杂的场景也有较好表现：

竞赛数学：Skywork o1拿到2024 AIME第一题（如下图所示），也从容应对。计算逻辑清晰、公式展示流畅，计算时长也明显具有优势。

密码解密：在复杂密码解密任务中，Skywork o1拥有强大的自我探索和推理能力。

在已知「原文→密文」的前提下，经过一系列复杂推理后成功给出答案（如下图所示）。

如果反过来呢？已知一段「密文→原文」，能否找出新密文所对应的原文。Skywork o1表示小菜一碟。

智力问答：在复杂的中文推理问题上，Skywork o1表现优异，并给出了完整的思考链路。

最后，再让我们再给他出一些有趣的“弱智”问题，来看看它的回答是不是合理。

• 为什么我爸妈结婚的时候没邀请我参加婚礼?

• 被门夹过的核桃，还能补脑吗？

• 午餐肉，我可以晚上吃吗?

令人惊喜的是，Skywork o1不但没有被问题绕进去，还分析的头头是道，甚至透露出“大智慧”，引申出了一些更底层的思考。

进阶版的复杂人类思考能力的解锁也将进一步在垂类领域增强大模型的应用，例如：

• 中英文常见逻辑推理和复杂任务，如数学/代码类任务，科学研究

• 高质量内容生成，如创意写作，行业报告写作

• 深度搜索，解锁复杂搜索任务的拆解

2024年以来，昆仑万维天工AI持续进化，陆续发布了「天工2.0」、「天工3.0」、「天工大模型4.0」4o版——Skywork 4o，以及今天正式发布的「天工大模型4.0」 o1版（Skywork o1），不仅是我们贯彻“All in AGI 与 AIGC” 战略的重要举措，更是我们构建AI技术栈的重要一步。我们将秉持“实现通用人工智能，让每个人更好地塑造和表达自我”的使命，从模型层、应用层等全方位、多维度来构建公司技术竞争力和生态矩阵。

测试地址

「天工大模型4.0」 o1版（Skywork o1）开启测试

一边有人叫惨、一边入局者创新高，餐饮行业真的不挣钱吗？

2024年，可能是餐饮行业有史以来最令人困惑的一年。

一方面大量老牌餐饮企业业绩令人揪心，另一方面大量新锐品牌快速崛起。

一方面餐饮行业正迎来大范围供给侧出清，另一方面餐饮业仍是吸纳新增就业最多的行业。

一方面全行业利润承压，另一方面餐饮大盘仍在以远超社零增速的方式健康增长。

一方面老牌餐饮企业频频叫惨，并把矛头指向了美团，另一方面，餐饮企业面对众多本地生活平台可选的时候，却还是坚定地拥抱了美团。

用狄更斯在《双城记》中的话说：

这是最好的时代，这是最坏的时代；

这是光明的季节，这是黑暗的季节；

这是希望之春，这是失望之冬；

餐饮行业到底在经历什么？美团三季度业绩如何？它的利润从何而来，与餐饮业到底是什么样的关系？行业将往何处去？相信这些问题也是许多从业者、投资人关心的，今天我们试图一一解读，给大家提供一些不一样的视角。

一、餐饮冰火两重天

1.老牌餐饮业的艰难一年

2024年以来，多个“头牌老店”、“传统名店”宣布闭店消息。

根据财报或公开消息，1998年创立的呷哺呷哺，上半年即已关闭78家餐厅，包括呷哺呷哺门店48家，凑凑餐厅23家，趁烧餐厅7家，高端烧肉品牌趁烧全部闭店。

1996年进入中国的味千拉面，今年上半年关闭内地和香港门店65家，新开30家，净关闭35家。

2001年进入中国市场的鼎泰丰，今年已陆续关闭门店14家；而广州清心鸡沙田乳鸽、杭州山葵家、广州稻香、黑鸡小馆、哥老官等知名老品牌，今年也分别陆续关闭了6家、40多家、11家、7家、30多家门店。

与此同时，多家港股或A股上市餐饮企业，今年财务表现堪忧。

呷哺呷哺、味千拉面、上海小南国等上半年财报均录得亏损，且亏损金额大幅扩大，营收也出现下降，西安饮食三季报也录得亏损和营收、利润双降。

港股上市的知名餐饮企业九毛九，旗下品牌太二（限自营）、怂火锅、九毛九三季度同店销售额分别下降18.3%、32.5%、10.3%，财报显示，2024年上半年，怂火锅同店销售约1.94亿元，同比减少34.7%，三季度怂火锅同店销售额同比下滑32.5%，延续跌势。

2. “新”餐饮企业“闷声发财”

但另一面，在激烈的市场竞争下，仍然有一批餐饮新势力突破重围、逆势增长。

从今年三季度业绩报告看，巴比食品、广州酒家利润率都高达18%以上。巴比食品在2023年超预期开拓了1319家加盟门店，全国门店规模突破5000家大关，并在2024年计划新拓展门店1000家。瑞幸咖啡在三季度展现了强劲的增长势头和盈利能力，季度收入首次突破百亿元，创下历史新高，同比增长超41%。老牌餐饮如全聚德、百盛中国、海底捞也录得10%的净利润率。（注意这里是净利润率而不是毛利率）

（几家欢喜几家愁，餐饮行业内部分化一直很严重）

2024年，还有一批积极转型的品牌也快速进入消费者视野，比如凭借极致的门店模型和充满“烟火气”的小炒特色迅速建立消费口碑的兰湘子湘菜小炒。截至2024年9月，其全国门店数已超过300家，门店覆盖全国50余个城市。新锐品牌夸父炸串在2024年完成了B轮融资，累计融资额度已高达5亿元，成为炸串赛道头部玩家，计划在2024年新开3000家门店，以平均每天新增8家门店的速度，将总门店数提升至5000家。

所以，不是餐饮行业不行了，是一部分守旧的不愿意转型的老牌餐饮不行了，新旧动能转化、生态变迁是行业自然规律，优胜劣汰、适者生存，是餐饮行业的自然分化和迭代。而所谓“老餐饮品牌”和“新餐饮势力”之分，也并不在于开业年头，而是看谁能顺应行业潮流，抓住消费者的需求。

3. 行业有分化，但仍火热

微观层面，餐饮行业分化明显，而如果我们把视角向上拉到宏观层面，会发现，餐饮行业大盘仍然是健康增长的，而且是推动中国消费回暖的核心因素。

从从业人数也能看出这种趋势：

根据统计局数据，2023年新增就业人口的行业中，住宿和餐饮业是绝对的第一大行业，净增加了近300万从业者，是就业压力的巨大解压阀。

据企查查数据，2024年1-11月，全国餐饮相关企业注册量为313.9万家，企业存量达到了1670.1万家，已经超过去年全年的1558.4万家，增长了8.5%。

分食者众，僧多粥少。行业供给大幅增加，增速远远超过了餐饮大盘的增速，平均到单个企业或个体的收入，自然就变少了。

其实，餐饮行业本身就是随着宏观经济波动非常大的行业，人来人往、洗牌汰换是行业永恒的主题。比如早些年房地产市场蓬勃发展的时候，靠着商务宴请不知养活了多少的餐饮企业，而随着房地产市场下行，这部分被淘汰的企业又该怨谁呢？

作为参考，我们整理了前三季度国内社零同比增速、餐饮行业累计产值和同比增速：

我们可以直观看到，餐饮行业整体增速远高于社零增速，餐饮行业仍然是驱动中国消费回暖的重要力量。正如红餐网联合创始人樊宁所说，“餐饮个体的脆弱性组成了餐饮大盘的反脆弱性，并且这将成为行业常态”。

二、美团业绩持续超预期

视角切换到美团，2024年上半年，美团业绩持续超预期，推动股价触底反弹，年内涨幅达到104.6%，9月份以来，国内宏观经济预期有所修复，叠加政策利好，中国资产表现强势，美团走势远超恒科指数同期表现。

展望三季度，市场一致预期美团营收917亿，同比增长19.9%，Non-IFRS经调整净利润一致预期为119.3亿，同比增长109%。我们的预测比上述数据稍微更乐观一些。下图标黄数据均为我们的预测值：

三季度，我们预测美团营收大约923亿，同比增速20.6%，其中核心本地商业预计营收687亿，同比增速19.1%，新业务预计营收236亿，同比增速25.5%。

同时，我们预计三季度核心本地商业经营利润大约138亿，利润率20.1%，环比略有下降，主要因为外卖和闪购业务UE不及二季度，二季度外卖和闪购UE表现好有季节性因素；新业务预计经营亏损17亿，利润率-7.2%，亏损金额和比例均略有扩大，优选的减亏速度有所下降，但预计总亏损金额仍有下降，三季度有额外冷链投入，同时小象超市等新业务投入加大。

我们预计三季度毛利率继续提升，同时营销、研发、行政三项开支受益于经营杠杆提升，在总收入中的占比继续下降，预计整体经营利润101亿，Non-IFRS净利润125亿，经营性现金流156亿。

经营层面，我们预计三季度即时零售日均单量将同比增长14.3%，达到日均约7680万单。

外卖日均单量预计达到约6620万单，同比增长11.2%。

闪购日均单量预计达到约1060万单，占整体即时零售单量的13.8%，同比增速39.5%。

三、美团的利润从哪里来的？

尽管我们看到了餐饮行业的分化，也看到了餐饮依然是拉动消费大盘的重要力量。但依然无法完全说服自己，把美团的利润与餐饮企业叫惨完全隔开。毕竟美团与餐饮行业联系紧密，而大平台和小商户相比似乎总是显得强势，大众总是下意识地认为，美团的利润就是靠吸走餐饮的利润而来的。

要解决这个谬误，我们需要先理清，美团的利润到底从哪里来的？

2024年以来，推动美团业绩超预期的核心因素有四个：降本增效、交叉协同、新业务大幅减亏、到店酒旅竞争格局转好。

第一个因素实际上是互联网行业的共性，最近几个季度，大部分互联网平台企业都表现出了营收增速一般般，利润增长显著的特征。横向对比，从三季度已经发布了财报的几家互联网公司看，利润率都非常可观，而美团（预测值）在这些企业中的利润表现实际上非常普通。

如果之前的预测准确的话，美团三季度营收和利润都只排在靠后，相比于电商、游戏，本地生活是低毛利生意，无论是利润规模还是利润率，美团的数据都只能算一般。

第二个因素交叉协同，是美团的巨大优势，比如到餐和外卖协同，到家和到店协同，新业务和核心本地商业之间的用户交叉协同，未来还包括供应链端的多业务交叉协同。

而新业务大幅减亏和到店酒旅业务竞争格局转好，则是美团在高强度压力下做出的战略调整和战术升级的自然结果。其中，新业务减亏对利润的贡献是直接的。过去的五年里，新业务单季均亏52亿元，而到2024年开始，单季亏损一度收窄到13亿，一个季度直接贡献出接近40亿的利润。

在这个周期中，美团不仅没有提升货币化率，反而因为竞争激化、消费疲软释放了大量商户补贴措施，比如到餐业务佣金返还、残障人士开店补贴、低线城市订阅门槛下降等等。

除了供给侧补贴，美团也在一如既往地进行消费侧补贴，特价团、直播都是直接进行价补，而神会员则是对核心用户群进行定向补贴。

正是由于供需两端补贴，加上高质量的市场竞争催化线上化进程，整个本地生活行业的市场规模扩大，而互联网平台企业的优势在于，提升收入规模的同时可以做到成本基本不增加，甚至有所减少，在降本增效行业背景下，利润自然而然就释放出来了。

美团业绩增长不是餐饮企业表现不佳的原因，双方从来都不是零和博弈的关系。相反，两者相辅相成、共荣共生。

没有近2000万餐饮主体存在，美团的外卖和到店餐饮业务就无从谈起。同时，数以千万计的餐饮主体，有获客、营销需求，这是美团能够为他们提供服务的根基，也是美团到店餐饮、外卖业务持续增长的直接原因。

但是，我们也要意识到，美团存在的根本原因，是消费者需求客观存在、消费惯迁移。到店餐饮是客观存在的需求，无论线上存在与否，消费者实际上都是去店里消费，美团这类平台更多提供的是营销（对商家）、省钱（对消费者）价值，商家和消费者各取所需，平台提供撮合功能。

到家外卖则是新一代消费者的消费惯迁移，随着少子化、单身化、老龄化社会越发普遍，外卖的渗透率会更高，因为它在丰富性、便利性、确定性、节省性方面都具备无与伦比的优势，自然可以承接大量存量消费迁移和新增消费激发，因此是一个长期的消费增量场景，那么对于本就面临困境的餐饮行业参与主体来说，这就是一个巨大的新机会。

某种程度上来说，外卖平台之于餐饮，就像云服务之于有IT服务需求的公司。过去大家都是本地部署服务器来使用IT服务，云服务的出现，使得按需支出成为可能，不再需要固定的IT资本支出，投入变得更加灵活，无需折旧。在人流密集的地方开大店，对于餐饮行业来说就是固定资本支出，无论你生意好坏，这笔开支每天都会固定产生，而外卖平台实际上让餐饮企业有了一个没有固定支出的灵活选择。所以正确的思路，是根据消费者惯迁移、根据新的获客渠道，改变店铺模型、成本结构，抓取新的红利。

如果今天仍对外卖持抵触情绪，就相当于2010年认为“云计算是新瓶装旧酒”，结果可想而知。

从这个角度来看，外卖平台是线下餐饮的白衣骑士，双方完全是共荣共生的关系。

其实还有一个直观的现象是，餐饮企业需要美团，仍在主动选择美团。本地生活是一个竞争激烈的赛道，尤其近几年，包括抖音、快手、视频号、小红书、京东甚至拼多多，都在试图切入，按理说新入局的玩家会给商户提供更丰厚的吸引，但事实上，最近几个季度，美团平台的年活跃商户数持续创新高。美团依然是餐饮商户的第一选择，这说明，餐饮商户在美团根本上是能实现利益最大化的。

四、写在最后

行业的发展，总是其中每一个个体共同推动的结果，餐饮企业是其一，作为平台的美团也是其一。

虽然行业目前面临一些阵痛，但是整个大盘仍然在快速增长，我们有这个上几乎最大的餐饮市场，这就是餐饮人最大的福利和底气。

中国烹饪协会资料显示，1978年，中国餐饮业营业网点不足12万个，行业规模54.8亿元，人均消费不足6元，而今天已经分别扩大到1600多万个、5.3万亿、2800多元，这样的市场空间和指数级增长历史，餐饮人应该感到与有荣焉。

1978年的餐饮业市场主体是建国饭店、国企食堂等公私合营单位，1978年后，外资和民企逐渐站上舞台，今天，这个行业95%以上的市场主体都是私营企业，每个人都可以公平、公正地参与市场竞争。

一个时代有一个时代的机遇，2000-2010年的机会是奥运、大基建，连锁快餐和高端宴请吃到了时代红利，所以俏江南、湘鄂情、华莱士、真功夫、小肥羊、谭鱼头在这个阶段崛起。

2010-2020年代，国八条出台，商场井喷，黄太吉、雕爷牛腩、西少爷、西贝、外婆家、海底捞、喜茶、文和友趁着互联网+和shop mall的东风发迹江湖。

2020年后，随着疫情出现，移动互联网普及，低线市场消费力爆发，外卖渗透率提升，瑞幸、喜茶、蜜雪冰城、霸王茶姬、南城香等新一代品牌异军突起。

没人能永立潮头，也总有人能抓住机会向上。餐饮行业潮起潮落的分化、洗牌，一直在上演，从来不是今天才新出的故事。

所以，依然要有信心，14亿人的庞大市场，潜心钻研透手艺，做好食品安全、口味，无论市场多么差，你的生意都不会太差。

同时，也要钻研行业基本规律，到水草丰美的地方去。比如2010年代去商场开店，今天要全心拥抱互联网，拥抱外卖，拥抱茶饮、小吃小喝类新消费，有能力的要出海去做全球生意，中餐的优势巨大，因为出海旅游、创业、工作的中国人越来越多，这是一个巨大的生态和机会。

笔者在海外旅行时发现，哪怕是在东南亚这样所谓的穷地方，当地的中餐消费价格都普遍远高于国内，而竞争又远低于国内，只要口味做得不错的，生意普遍都火爆。实际上七八十年代日本、韩国、台湾经济先后崛起，产业全球扩张过程中，当地的餐饮也跟了过去，服务本地出海人群的一日三餐。

中国人有更加顽固的“中国胃”，我们看到多少社交媒体上海外华人抱怨思念家乡美食的帖子？

所以，机会永远都在，它在那些你看得见的地方，去拥抱新一代消费者惯迁移的趋势；也在那些你未曾看见的地方，去探索新世界，拥抱新世界吧。

（来源：走马财经）

顺丰王卫又双叒敲钟了！小米CFO现身“站台”

“顺丰系”第4家上市公司，来了！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“顺丰一哥”顺丰速运有限公司（下称“顺丰”），成功实现“A+H”两地上市。

2024年11月27日，顺丰(6936.HK)在港交所主板成功上市，发行价为34.3港元/股，随后一度涨超3.35%。截至12点午间休市，公司股价为34.35港元/股，市值达1712.8亿港元，成为今年港股第二大IPO，仅次于美的。
在敲钟现场，小米CFO林世伟也亲临“站台”。顺丰与小米的关系深厚，早在2018年7月9日小米香港上市当天，王卫便作为小米的基石投资人现身敲钟仪式。而在顺丰完成的2.05亿美元基石轮融资中，太平洋保险、橡树资本，以及小米集团全资子公司Green Better也纷纷参与其中。

来源：独角兽早知道 （左一林世伟 中间王卫）

在投资者互动平台“股吧”上，有网友表示“顺丰（港股）终于上市了，期待了两年，很激动”。

来源：股吧 截图

这是顺丰继2017年在A股借壳上市后的二次上市，A股目前股价为41.77元/股，总市值达2011.7亿元。
曾一度坚称“绝不会为了圈钱上市”的顺丰，似乎也开始享受上市所带来的“甜头”。据wind数据显示，自A股上市以来，顺丰通过发行多轮定增、可转债、短期借款等方式，累计融资金额达到了约680.66亿元。而此次港股IPO，顺丰发行1.7亿股H股，相当于募资58.31亿港元(约54.39亿元人民币)。

来源：wind 截图

从"拒绝上市"到如今布局“A+H”，到底是谁让顺丰集团董事长兼总经理王卫的态度发生了“180度大转变”，且“迷上”了资本运作？

01

拥有6.63亿客户

2023年营收下滑

在淘宝等电商平台上购物时，如果商家承诺“顺丰包邮”，这通常意味着消费者可以享受到更快捷的物流服务。因此，顺丰在消费者们心中几乎就是"快"的代名词。小红书上，网友"纷至沓来"分享了顺丰快递跨越1618公里，次日早晨便送达的惊人速度。另一位网友也提到，从广东寄出的快递，晚上6点便抵达了上海，实现了跨省即日达。

《招股书》显示，截至2023年12月31日，顺丰拥有约200万活跃月结客户和约6.63亿散单客户，据"弗若斯特沙利文"报告显示，这两项数据在亚洲物流服务提供商中均位居首位。这一成绩得益于顺丰遍布202个国家和地区的全球配送网络。

来源：罐头图库

目前，顺丰是中国最大的航空货运承运商，运营的空运机队拥有103架飞机，运营的货量占2023年中国航空货运量的33.8%。此外，顺丰还拥有超过20万辆车辆组成的庞大陆运车队，这也是亚洲最大的陆运车队。

稳定的客户基础和庞大的全球配送网络，为顺丰带来了稳定的收入增长。2021年和2022年，公司分别实现收入2071.87亿元和2674.9亿元，同比增长34.55%和29.11%。同期，归母净利润为42.69亿元、61.74亿元，同比增长-41.73%、44.62%。

不过，2023年顺丰首次出现了总营收下滑的情况，其中，营收达2584.09亿元，同比下降3.39%；好在归母净利润同比增长33.38%，达到82.34亿元。

从业务构成来看，顺丰总营收下滑是受到了国际业务的拖累。《招股书》显示，顺丰的业务分为速运及大件业务、供应链及国际业务和同城即时配送业务三类。其中，供应链及国际业务在2023年下滑明显。2023年，公司供应链及国际业务的营收从878.7亿元降至599.8亿元，同比下降31.7%。

对此，顺丰解释，主要是国际空海运需求及运价在2022年上半年飙升后，逐渐回落到了2019年的正常水平，这让顺丰2023年的国际货运收入增长放缓。不过，随着市场逐渐稳定，顺丰收入降幅持续收窄。
好在2024年第三季度显示，顺丰营收为2069亿元，同比增长9.44%；净利为76亿元，同比增长21.59%。

来源：罐头图库

而和“国际化”业务一同开展的，还有顺丰的港股IPO之路。早在2023年8月，顺丰便向港交所提交了上市申请，在2023年8月的股东大会上，王卫阐明了顺丰赴港上市的初衷，即利用港股市场推进公司的国际化战略，并借助国际化的资本平台提升品牌影响力和竞争力。

2023年8月21日，顺丰首次提交港股《招股书》时，也表示港股上市是“为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品象、提高综合竞争力。”

然而由于未能在规定时间内完成聆讯或上市，顺丰的首次申请在2024年2月失效。2024年6月28日，顺丰二度递表港交所，如今顺利上市。

02

7年融资超680亿

开启“买买买”之路

从上市申请失效到二次筹划港股上市，顺丰只隔了短短四个月。业内人士表示，这或许与顺丰近几年来大手笔花钱有关，资金紧缺有关。

“通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

来源：罐头图库

实际上，据wind数据显示，自2017年上市以来，顺丰已经通过定增、可转债、短期借款等多种方式，累计募集资金达到680.66亿元。

其中，直接融资的金额达338亿元，占总募资金额的49.66%；间接融资（按增量负债计算）的金额达342.66亿元， 占总募资金额的50.34%。

投行人士李晓娜表示，直接融资是企业与投资者之间的直接交易，而间接融资则是通过金融中介机构进行的资金融通。此外，“按增量负债计算”的间接融资通常是指企业通过借款等方式增加的负债额度，这通常包括银行贷款等方式。

具体看，直接融资的项目主要包括：2017年8月，顺丰定增募集80亿元。2019年11月，顺丰控股发行可转换债券，募资58亿元。2021年，公司又通过定增募集200亿元。

而间接融资项目则包括：累计新增短期借款、累计新增长期借款分别为271.2亿元、71.36亿元。

来源：wind 截图

这些资金主要用于基础设施建设，如飞机和航材购买维修、中转站建设、自动化速运设备升级，以及湖北鄂州机场转运中心的建设。

值得一提的是，鄂州机场是顺丰最大手笔的投资，投资金额达320.63亿元，其目标是构建一个“覆盖全国、辐射亚洲、连接欧美”的航线网络。

据中国物流业核心期刊《物流时代周刊》报道称，鄂州机场已于2022年7月17日建成投运，现已开通货运航线73条。目前，该机场是亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场。2023年，该机场已完成货邮吞吐量24.53万吨，2024年目标直指120万吨。

除了基础设施投资，顺丰还通过并购来拓展业务版图。这几年来，顺丰在重货、冷运、同城、供应链等领域，海内外市场上不断开疆拓土。

2018年3月，顺丰以17亿元收购广东新邦物流71%的股份，强化了重货快运业务，建立了“顺心捷达”快运业务独立品牌。

同年4月，顺丰宣布花费1亿美元投资美国物流服务平台Flexport；10月，顺丰花费55亿收购了“国际物流三大巨头之一”——德国邮政敦豪集团（DHL）在香港和北京两家公司的全部股权，并整合了DHL在中国的供应链业务，进一步加码全球业务市场。

2019年后，顺丰将目光投向东南亚市场。先是在2019年与印尼企业Tripura成立合资公司。后在2021年9月，大手笔斥资175.55亿港元收购在港股上市的嘉里物流(0636.HK)51.5%的股份。值得一提的是，嘉里物流是由马来西亚首富郭鹤年创立，彼时是东南亚最大快递物流企业之一。

来源：罐头图库

通过多番收购，顺丰实现了营收的显著增长。2018年到2023年，公司年营收从909.43亿元增至2582亿元，体量膨胀了2.8倍，稳坐国内“快递一哥”之位。

但与此同时，公司负债规模也在不断攀升。2018年-2023年，顺丰的负债规模从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。截至2024年三季度，负债规模为1126亿，资产负债率为52.59%。

而顺丰此次赴港上市，无疑将为其带来新的机遇。“对顺丰控股而言，此次赴港上市最直接的好处是能够拿到一笔港币融资。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为。
一边是持续融资、一边是负债规模攀升，热衷于“大手笔”的“快递一哥”，能否靠这笔融资，继续在国际化的赛道上飞得更高、更远呢？

03

谁在助力王卫走资本运作之路？

在顺丰的融资策略和成功上市背后，两位杰出的首席财务官（CFO）扮演了举足轻重的角色。第一位“元老”级CFO是伍玮婷，她跟随王卫已有八年之久。另一位则是现任顺丰CFO——何捷，目前已在该岗位工作近3年。

据顺丰公开资料显示，伍玮婷毕业于澳大利亚悉尼新南威尔士大学，会计及信息系统学学士，澳大利亚注册会计师。在加入顺丰之前，伍玮婷在毕马威会计师事务所（香港）担任总监近二十年。

2013年，她加入顺丰，先后担任深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司的董事、财务本部总裁及财务总监。自2016年起，伍玮婷担任顺丰控股的董事、副总经理兼财务负责人。

在伍玮婷的助力下，顺丰控股在2017年成功借壳鼎泰新材在深交所上市，并连续三年完成了业绩对赌承诺。

据顺丰2020年年报显示，她的年薪高达445.04万元，将近王卫年薪（112.2万元）的四倍。

不过，2021年4月24日，伍玮婷因个人原因辞去了部分职务，但仍保留了董事职位，并被任命为公司物流产业园的资本运作顾问。

也就是这一年，顺丰市值达到了5000亿元高峰。从2021年起，顺丰市值便持续下跌。2021年-2023年，顺丰控股在A股市场各年股价分别累计下跌21.7%、16.03%和29.75%。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰A股市值达2009.3亿元，相比于高点，已蒸发超60%。

来源：罐头图库

随后，顺丰迎来了第二位CFO——何捷。

2021年9月，顺丰聘任何捷为副总经理兼首席财务官（CFO），全面负责顺丰控股的财务管理工作。同年11月，何捷开始担任公司董事。据2023年年报显示，何捷年薪约961.1万元，是王卫（116.1万元）年薪的近9倍。

从何捷的个人简历可知，其曾在安达信会计师事务所、“国际四大会计事务所之一”普华永道会计师事务所工作过。2003年，何捷在搜狐财务部担任高级财务总监一职，后升任为搜狐旗下游戏领域子公司搜狐畅游的首席财务官。妥妥的金融背景，并且有上市公司从业经验。

何捷上任后，2021年12月，顺丰同城在港交所上市；2023年5月12日，顺丰控股出售丰网股权给极兔、顺丰控股于2023年8月递交港股《招股书》……资本动作不断。

“CFO在企业中扮演着至关重要的角色，特别是在资本运作方面。CFO负责制定和执行公司的财务战略，包括资金管理、投资决策、风险控制等。一个经验丰富的CFO能够通过有效的资本配置、财务规划和战略投资，显著提升企业的市场竞争力。他们还能够帮助公司优化资本结构，确保企业在面对市场波动和经济不确定性时保持稳定的财务状况。”柏文喜表示。

04

从不上市到“A+H”

王卫商业版图再扩张

在两位CFO频繁“秀财技”的背后，王卫对于上市的态度似乎也在悄然变化。

2011年，王卫曾公开表示，“上市的好处无非是圈钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理是不利的。”

这一度被外界视为顺丰“拒绝上市”的“宣言”。物流行业资深人士刘昊透露，在顺丰发展的这些年中，中资、外资、VC、PE各路资本都找过资源想要说服顺丰接受投资，走IPO路线，但最初都被王卫婉拒。

在王卫“拒绝上市”言论发表5年后，“顺丰即将上市”的新闻刷爆了朋友圈。

2016年5月23日，鼎泰新材公告顺丰计划借壳上市，作价433亿元。经过一系列操作，2017年2月23日，顺丰正式在深交所挂牌，证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”。

来源：罐头图库

与此同时，其他快递公司如“四通一达”（申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）已经纷纷登陆资本市场。

2015年12月，申通快递（2057.HK）借壳艾迪西港股上市，成为“A股快递第一股”；2016年4月，圆通速递（600233.SH）借壳大杨创世A股上市；2016年10月，中通快递在纽交易所挂牌上市；2017年1月，韵达股份(002120.SZ）在A股挂牌上市。紧接着，同年2月，顺丰控股上市；9月，百世集团在纽交所挂牌上市。

刘昊认为，顺丰最终改变不上市的战略，原因可能与竞争对手纷纷借壳上市带来的竞争压力有关。”

柏文喜也表示，多家快递公司上市后均加大了市场拓展和业务创新力度，这种竞争环境必然会对顺丰构成了一定的挑战和压力，但同时也刺激顺丰不断优化服务、提升效率、探索新的业务模式，以维持其在市场中的领先地位。

来源：罐头图库

而现在看来，A股上市，只是顺丰资本运作的起点。顺丰如今旗下已经布局了4家上市公司，分别是顺丰控股(002352.SZ)、顺丰房托(2191.HK)、顺丰同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2017年2月，顺丰(002352.SZ)A股借壳上市。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰股价为41.72元/股，总市值达2009.3亿元。

2021年5月17日，顺丰房托(2191.HK)上市，其为房地产投资信托基金，由顺丰控股间接100%控股。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰房托股价为3.01港元/份，市值达24.64亿港元。

2021年9月28日，顺丰控股发布公告表示，顺丰控股全资子公司完成对嘉里物流(0636.HK)9.31亿股股份的收购，此次收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。截至2024年11月27日12点午间休市，嘉里物流股价报收于6.98港元/股，市值达126.2亿港元。

2021年12月14日，顺丰同城(9699.HK)在港交所挂牌上市，‌主营业务是即时配送，由顺丰间接持股56.8%。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰同城股价为9.46港元/股，市值达86.78亿港元。

王卫的身家也随之增长。顺丰自2017年A股上市后，在《2017胡润全球富豪榜》中，王卫的财富迅速飙升五倍，以1860亿元的财富位列大中华区第三，全球第25位，比2019年上升305位。
与此同时，顺丰旗下的丰巢控股有限公司（下称“丰巢”）也于2024年8月15日，向港交所递交《招股书》冲刺上市。丰巢2023年一年营收达38亿元，不过2024年才刚刚扭亏为盈，前5个月净利润7160万元。若能顺利上市，也将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，王卫的第五个IPO。

此次港股上市，作为顺丰布局海外市场的关键跳板，助力王卫实现财富的再一次跃升。

你用过顺丰吗？使用体验如何？欢迎评论区留言。

对赌大限来临，聚水潭三闯IPO！

资本市场“入场券”第三次领的到吗？‍‍‍‍‍‍‍

作者 | 刘钦文

编辑丨 高 岩‍‍‍

来源 | 野马财经

淘宝、京东、拼多多、抖音、快手、小红书等，越来越多的平台开启了电商之路。一个电商商家想要多平台铺开店铺，则要登录不同系统，管理大量的SKU和订单。

SaaS，则可以同步及统筹协调所有店铺、订单、产品、库存，管理各平台的运营或财务数据。因此，对于活跃在各大电商平台上的商家来说，SaaS是一个不可或缺的工具。‍‍‍‍‍‍

占据国内23.2%的市场份额，号称“国内最大的电商SaaS ERP提供商”的聚水潭集团股份有限公司（下称“聚水潭”），于近日向港交所递交《招股书》。‍

电商背后的这门生意也吸引了不少投资机构，包括高盛、红杉、中金长三角科创基金、蓝湖资本、阿米巴资本等都是聚水潭的投资方。但如今这些资方却面临退出困难，此前，聚水潭就在2023年6月和今年3月冲刺港股IPO，但均未成功。屡战屡败IPO背后，聚水潭面临的对赌压力已经压顶。

01

三年半亏损13亿，

毛利率升至62.3%

聚水潭主要产品为电商SaaS ERP产品。就是为不同类型及规模的客户，提供一套统一且直观的业务监控、运营及管理工具，并赋能其做出数据驱动的智能决策。《招股书》显示，2023年双十一期间，其处理了约14亿份订单。

一旦买家在商家的网店下单，电商平台便会生成订单，并自动加载至ERP产品。结合系统自动审核及人工干预审核，商家可在不同的电商平台上审核及管理来自其网店的订单。一旦订单被审核及处理，即可交付予买家。ERP产品与物流服务提供商连接，商家可轻松安排送货。

图源：《招股书》

《招股书》显示，聚水潭的ERP产品标价为，每家店铺每年5888元，客户涵盖服装鞋袋、家居用品、食品饮料等领域。2021年-2023年，ERP产品产生的收入分别为人民币3.74亿元、4.57亿元及6亿元，分别占同年总收入的86.2%、87.4%及86.1%。

除此以外，聚水潭还为其他公司的产品提供营销服务、出售配套设备等。2021年-2023年，聚水潭的整体营收也持续增长，分别为4.33亿元、5.23亿元、7亿元，年复合增长率为26.83%。‌2024上半年为4.21亿元。

不过，聚水潭目前仍未实现盈利，2021年-2023年、2024上半年，净亏损分别约为2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元，0.6亿元，三年半亏损13.12亿元。

聚水潭的亏损之所以居高不下，与其在营销上的高投入不无关系。《招股书》显示，2021年至2023年，聚水潭销售及营销开支分别为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元，占营收的比重分别约为54%及60%、49%。

虽然仍然“烧钱”亏损，但聚水潭的盈利能力正在不断提高。

《招股书》显示，2021年-2023年聚水潭的毛利率提升明显，分別为50.5%、52.3%及62.3%。

“随着我们业务规模的扩大，更多的现有客户占我们总收入的比例越来越大，我们预计未来我们的整体毛利率将会提高。”聚水潭表示。

02

三闯港交所，对赌大限来临‍‍‍‍‍‍

事实上，像聚水潭一样仍处于亏损状态的SaaS企业十分常见，做SaaS服务有多“烧钱”？《招股书》提到，国内外SaaS盈利前一般要亏损15年。聚水潭成立于2014年，至今刚好十年。

不过，聚水潭也是SaaS行业的头部。《招股书》中，聚水潭提及公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。同时，按2023年收入计，聚水潭也是中国第三大电商SaaS提供商，占市场份额的5.7%。

图源：罐头图库

受益于SaaS赛道的火热，以及聚水潭的市场地位。过去的10年时间里，聚水潭受到众多知名投资机构的青睐。《招股书》显示，自2015年至2020年，聚水潭累计获得6轮融资，金额共计约14.7亿元。投资方包括高盛、红杉、中金长三角科创基金、蓝湖资本、阿米巴资本等。

2015年11月，上海阿米巴佰晖、陈昊辉及吴宵光对聚水潭进行天使轮融资，投资后估值为8300万元；2020年6月，聚水潭完成由高盛、中金共赢基金和蓝湖资本投资的C轮融资，融资金额1亿美元。此次融资后，聚水潭的估值达到60亿元。

也就是说，5年时间，聚水潭的估值涨了71.29倍。

图源：《招股书》

目前，在股权结构上，创始人骆海东直接持股为21.4%，贺兴建持股为12.74%；机构方面阿米巴创投持股10.86%、红杉智盛持股7.5%、高盛持股5.83%、蓝湖资本持股3.14%、上海蓝湖持股2.5%、中金资本持股2.47%。

值得注意的是，投资者们还与聚水潭签订了对赌协议。2023年2月，聚水潭与每一轮的股东签订协议，协议‍‍规定了优先认购权、共同销售权、反摊薄权、股份回购权及清算权等股东权利。

如联交所退回或拒绝IPO申请、聚水潭向联交所送达撤回IPO的通知、IPO失效后六个月内并无向联交所续期、或未能于指定日期之前在联交所完成上市。则投资者们的赎回权自动恢复。

图源：《招股书》

《招股书》中对于最后上市日期做了保密，不过据三车控股集团创始人刘旷表示，该日期为2025年6月2日，若未能在这之前上市，就需要履行回购条款。

《招股书》显示，截止2024年6月30日，聚水潭的可转换可赎回优先股为31.44亿元。

2021年-2023年，聚水潭负债净额分别为10.33亿元、15.13亿元和36.73亿元，流动资产净值分别为1.34亿元、-2.27亿元和-1.42亿元，资产负债率分别为170.24%、203.74%和310.07%。

图源：wind

聚水潭表示，负债净额的增加主要是由于确认对投资者的金融负债（指若干投资者持有的附带优先权的实缴资本）及发行可转换可赎回优先股（将于上市后终止）。公司预期于上市完成后，资产净值降为正数，其后对投资者的金融负债以及可转换可赎回优先股及认股权证将从负债转为权益。

因此，2023年6月19日、2024年3月21日、2024年11月13日，聚水潭三次向港交所递交《招股书》。前两次均因满6个月未通过聆讯而失效。

03

创始人IPO前婚变，

出海是新方向吗？‍‍‍

事实上，面临对赌压力，也直到2023年才开始上市计划的聚水潭背后，还有着聚水潭创始人“婚变”的原因。

聚水潭的创始人为骆海东毕业于上海大学，学的专业是理论电工专业，学历是硕士。毕业之后先后供职于晟讯科技和嘉兴麦宝等ERP公司。

2014年1月，骆海东拉上共事了15年的老同事贺兴建，以及核心开发团队，9位老同事一起创办了聚水潭。当初为了养活公司，在开发SaaS产品的同时，骆海东还和几个核心高管去接其它项目赚钱，直到产品上市。

2020年，当光云科技以“电商SaaS第一股 ”的身份登陆科创板时，聚水潭作为电商SaaS ERP龙头，创始人骆海东就踌躇满志的对媒体表示 “聚水潭有实力上市，但要到2021年上半年再去考虑IPO”。

但聚水潭的上市计划一直拖到了2023年，这是因为在春风得意马蹄疾的2020年底，骆海东后院失火。

企查查显示，因离婚纠纷，骆海东所持聚水潭的全部19.65%股权被前妻冻结，这部分股权在2022年11月才解冻。离婚完成后，2023年6月19日聚水潭两次递表港交所。

图源：企查查

“离婚导致拟上市公司股权不稳定，影响程度三颗星。境外上市不论在香港还是美国，一般情况下，其主要营收市场还是在国内。因此，国内公司的运营、特别是对于网络公司运营来说，国内公司股权结构的稳定性至关重要，这些持有ICP或域名的公司的稳定性，直接影响境外上市公司可能性。当然，土豆网赴美IPO就是遇上了这个问题。”北京市中伦（上海）律师事务所合伙人贾明军律师表示。

当年土豆网正值上市的关键时刻，土豆网CEO王微和妻子杨蕾闹离婚，杨蕾以夫妻共同财产为由要求重新划分土豆网股份，因此土豆网38%的股份遭冻结，导致土豆网错失美股上市时机，上市之后股价不振，最终与优酷网合并。

不过，从聚水潭开启港股上市之旅可以判断骆海东离婚纠纷应该已经妥善解决。

此外，近些年随着国内跨境电商在全球的兴起，聚水潭也在试水跨境电商，寻求更大的市场。

“立足中国市场的同时，我们仍计划拓展全球业务，包括抓住从事跨境电商的中国客户带来的其他商机，及扩大我们对海外客户的覆盖。”聚水潭在《招股书》中提到。

目前聚水潭跨境ERP已与速卖通、Shopee等多个跨境大平台达成深度合作，对接全球平台400+、对接海外仓150+、合作物流企业400+。2024年10月，还被SHEIN评为25位“出海好搭子”之一，成为2024年度SHEIN首批优质生态伙伴。

2021年4月，骆海东接受“动点科技”采访时表示。2018年——2020年，聚水潭的跨境电商销售额实现跨越式增长，三年内分别贡献了100多万、1000多万和4000多万的销售额，2021年更有望突破1亿元销售额。

更具体的数据《招股书》中未有披露。

此外，聚水潭还投资了不少跨境业务的企业。2021年6月，聚水潭投资了专注于亚马逊平台业务的电商大数据公司数魔跨境；7月全资收购跨境电商技术服务公司珠海富润科技有限公司；2022年5月，聚水潭对跨境电商智能客服平台——及时语进行战略投资。

你对SaaS企业出海有何了解？欢迎下方留言讨论。

青春诊所正式“上线”，新氧要和“金主”爸爸们抢饭碗？

三季度营收下降3.5%，但利润却增长11.2%。

作者 | 武丽娟

编辑丨 高岩

来源 | 野马财经

颜值经济时代，医美行业竞争白热化的战场上，暗流涌动，不断洗牌。

“互联网医美平台第一股”新氧（SY.US）谋定而后动，从连接消费者和美容服务提供者的平台到并购上游，又到进军中游，现在开展线下业务，最近还成立了自己的品牌，做起了轻医美加盟服务。

11月14日，新氧宣布正式推出自营的轻医美连锁——SOYOUNG CLINIC 新氧青春诊所。“未来，新氧轻医美连锁将计划在北京、上海、广州、深圳、杭州五个核心城市进一步加码布局。”新氧CEO金星表示。

11月20日晚，新氧发布财报，在半年报亏损之后，三季度有所盈利。当季总收入为3.72亿元人民币（合5300万美元），较2023年同期下降3.5%；不过，净利润2035万元人民币，同比增长11.2%。

出道即巅峰。2019年5月，新氧在美股上市后一周内股价达到22.8美元/股，市值最高攀至20亿美元；顶峰之后，股价一路下跌，2022年末已触底至0.5美元/股。截至11月22日报收0.83美元/股，市值8435万美元。和2019年最高股价相比，暴跌超96%。

2021年11月，金星曾以5.3美元每股的价格发起私有化退市要约。2022年5月新氧被美国证监会（SEC）列入“预摘牌名单”，此后股价长期徘徊在1美元。2022年10月底金星撤回私有化提案。

从上市前估值30亿美元，上市后最高市值20亿美元，到如今市值不到1亿美元，市值跌没19.9亿美元（约合人民币144亿元）。“互联网医美平台第一股”荣光不在。上市之后，2020年、2023年新氧曾经盈利，给市场带来了盈利的预期，但盈利一直不能持续。

眼下，曾经为医美机构服务的平台新氧，亲自下场搞线下医美连锁，和“金主爸爸”们“抢饭碗”，这会给新氧平台上的医美商户带来哪些影响？用户是否更乐意选择新氧自营的青春诊所？

01

平台干自营

新氧如何解决模式冲突？

由于各大平台的崛起，美呗、更美、悦美等成为新氧的竞争对手，而包括字节、阿里、美团、京东等在内互联网大厂的跨界竞争更是不可忽视的力量。

11月14日，新氧宣布，推出全新轻医美连锁品牌“新氧青春诊所”。过去一年里，“新氧青春诊所”先后在9座城市推出了17家门店，服务了超过3万名用户，订单量超过10万单。

据新氧数据颜究院统计，2023年，我国轻医美市场规模可达到1461亿元，轻医美消费占医美消费总额的80.8%，同比2022年增长5.8%，较2017年增长117%。预计到2030年，市场规模将达到4157亿元，是手术类医美的近两倍。如今，新氧亲自下场分食千亿市场“蛋糕”。

“消费得起”、“触手可及”.....这是新氧在发布会上提到的关于青春诊所的服务目标，其旨在尝试提供一种关于医美自由、医美平权的新解决方案，助力医美大众化。以北京3家门店在美团、大众点评上的优惠价为例，大部分在4.3折—5折左右，其中东国水光3ML99元、光子嫩肤199元，和一些有品牌的高端医美机构相比还是比较优惠的。

新氧亲自下场做线下医美机构，也被业内视为“裁判员下场踢球”。那么这一方向赢面多大?

艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，新氧亲自下场做医美的战略方向是可以的，毕竟还是有相当的存量用户，理论上他的获客相对比大部分医疗美容机构，效率更高、成本更低，更具竞争优势。

但是张毅也提出两个问题：一是平台下场去做这种机构，对新氧这类轻资产公司来说，擅不擅长管理，规模跟不跟得上是最主要的问题。其次，与客户成为竞争对手，那也就意味着新氧未来的主要收入，就必须押宝线下医疗美容机构的单一收入，那原来的客户都变成了竞争对手，所以押注风险确实也不少。再加上这个过程可能也需要不少的资金。对新氧来说，是不小的挑战。

目前北京已有保利广场、祥云小镇、合生汇等门店，在大众点评上评分为4.9分、4.3分、4.9分，顾客反馈的效果总体还不错，但的确有用户吐槽“等待时间太长，管理水平有待提高，下次不敢再去了。”

来源：大众点评APP

一名简介为“25年资深美业人”的自媒体博主“蔡大叔”建议：“相比于布局线下轻医美门店，新氧更应该做好自己的TO B平台，把握好自己的基本盘再三思而后行。”

来源：抖音APP

新氧的这一大动作在二级市场似乎也并没有掀起太大水花。在正式宣布轻医美品牌成立之前的11月12日，新氧股价创下新低0.664美元/股，11月13、14日均以涨幅超10%收盘，而后基本横盘为主，股价仍在1美元之下徘徊。

来源：wind

02

三季度营收下降3.5%

净利润增长11.2%

近年来，新氧的核心业务在进一步萎缩，显出颓势。实际上，2021年以来，其核心业务就遭遇收入持续下滑、月活跃用户数腰斩等冲击。

今年三季报，新氧的营收情况不甚理想，总收入为人民币3.718亿元（合5300万美元），较2023年同期的人民币3.853亿元下降3.5%。信息服务及其他收入为人民币2.63亿元（合3750万美元），较2023年同期的2.859亿元下降8%。预订服务收入为人民币1960万元（合280万美元），较2023年同期的2410万元减少18.9%。医疗产品及维修服务的销售额为8930万元（1270万美元），较上年的7520万元增长18.7%。

公司预计，第四季度总营收将在4990万美元至5270万美元(即3.5亿元至3.7亿元人民币)之间，而市场预期为6230万美元。

不过，尽管营收下降，但得益于线下连锁业务的拓展，新氧第三季度的净利润2035万元人民币，同比增长11.2%。三季度，其连锁门店数量从二季度的8家增长至17家，并拓展至更多城市商圈，连锁业务收入环比增长67%，而且三季度新开的8家门店已全部实现经营性现金流转正。

来源：罐头图库

以医美社区起家的新氧，眼下正处于营收下滑的局面，而其大张旗鼓展开的线下连锁业务有了盈利的苗头。张毅表示，新氧目前的用户有所流失，产品老化。未来发展取决于是否有持续创新，同时能够为客户提供高质量的服务，以维护用户为基础，从而提升竞争力。

03

平均月活数下降55%

医疗服务提供者数量下降

从数据上看，除了营收下降，新氧在月活用户、C端合作医疗机构方面也面临挑战。

新氧医美平台上聚集了大量的医美爱好者和潜在消费者，因此成为一个极具价值的广告投放渠道。目前营销投放仍然是新氧最主要的获客方式。2019-2023年，其销售费用分别为4.7亿元、7.26亿元、7.92亿元、4.72亿元、5.2亿元，同期销售费用占总营收比例分别为40.8%、56.06%、46.8%、37.52%和34.71%。

作为医美服务终端平台，新氧主打社区运营模式，主营业务为信息服务、预订服务、设备和维护服务。从医美商家收取广告费以及从医美交易中抽取佣金，设备和维护服务主要是针对医美器械。

2023年，新氧移动端在一季度、二季度、三季度、四季度的MAU（月活跃数）分别为340万、300万和310万、270万。

今年第二季度平均月活跃用户数为150万，同比下降一半。三季度MAU为140万，上年同期为310万，同比下降54.85%。

来源：罐头图库

潜在用户少了，愿意花钱投放的商家自然也会随之下降。除了B端活跃用户的流失，C端付费医疗服务提供者数量也在下降。

据2023年第四季度财报数据显示，订购新氧平台信息服务的医疗服务提供商数量为1289家，相比2022年同期1489家少了200家。今年第二季度，定阅新氧平台信息服务的医疗服务提供者数量为1174家，而去年同期为1659家。到了三季度，该数据为1322家，上年同期为1397家。

不过，新氧也在研究对策，并且取得了一些效果。比如，优化流量投放结构，降低渠道ROI（投资回报率）流量投放，转而挖掘私域运营的增长。数据显示，2024年一季度，新氧的私域用户规模环比增长19.7%。第二季度，私域留存用户数达到81万人，环比增长14%。

04

“医美电商第一股”转型在路上

新氧亲自下场做医美品牌连锁，并不算意外。

首先是青春诊所在正式推出之前，已经在北京、上海、广州等9座城市试运行一年多。此外，2023年2月，金星对外发布新氧发展战略，宣布公司从医美电商平台向产业互联网平台转型，将通过对不同用户类型、品项类型、项目类型的精细化运营，从流量、品项、供应链等方面，向行业全方位赋能。

从黑龙江走出来的新氧创始人金星，是1979年生人。2001年，金星毕业于天津大学。纵观三次创业史，金星始终都以女性群体为主，以及以“变美”为目的。

2007年，金星与他人共同创建了社交购物分享社区——美丽家族，类似于如今的小红书。但2008年金融危机及互联网发展环境下，最终失败，这次失败可以说是思路过于超前，成为了被拍死在沙滩上的“前浪”。2011年，金星再次创业，选择做女性饰品电子商务购物平台——知美网，与蘑菇街、美丽说等APP类似，但最终再次失败。

金星曾回忆过，第一次创业太早，市场不成熟，又遭遇了不可预知的外界因素。第二次又太晚，美丽说、蘑菇街做的足够大了，资本市场和用户只关注细分领域的前两名。“从那时候我明白：创业时机选择很重要，太早、太晚都不行。”

2013年，金星创立新氧。“我做过植发、埋线，打过玻尿酸、瘦脸针，然后也做一些皮肤美容的光电项目。”技术男出身的金星，曾公开罗列他做过的医美项目，他认为女人更愿意为”变美“埋单。

至今新氧已成为中国最大的提供查询、挑选和预约医美服务的在线平台，其业务覆盖中国已超过300个城市。

2017年新氧首次实现盈利，净利润达到1720万元，随后几年业绩保持高速增长。2021年鼎盛时期，新氧APP月活跃用户数约850万人，平台购买用户总数超55万人。

然而，随着2019年末疫情突然而至，对实体经济和线下门店的冲击，新氧的业绩开始急转直下。

来源：wind

2021年至2023年，新氧营收分别为16.92亿元、12.58亿元、15亿元、净利润为-0.08亿元、-0.66亿元、0.21亿元。

而从2019年到2023年来算，新氧公司5年营业利润的总和只有7000多万，净利润之和刚刚过1个亿。5年来，新氧的营收增速分别为86.58%、12.45%、30.69%、-25.68%、19.09%。

从2021年起，趁着行业低迷，新氧开始整合产业链上下游。

2021年6月27日，新氧以7.9亿元的价格收购奇致激光84.49％的股份，后者主要从事激光和其他光电类医疗及美容设备的研发、生产、销售和代理业务，这也是新氧首次进军医疗美容仪器界。

新氧也在加强与医美机构的绑定，2020年11月，新氧参股北京联合丽格第一医疗美容医院有限公司，持股比例1%。

面对用户的流失、营收的下滑，各大互联网巨头对医美行业蛋糕的瓜分，新氧从2023年初开始从医美电商平台向产业互联网平台的转型之路。目前已上线了新氧高定、新氧优享、新氧臻品业务，针对性的服务高端医美用户、大众化轻医美，进行差异化竞争。

从做平台到亲自下场做医美机构，新氧究竟是找到了盈利之道？还是自毁长城？未来究竟是走京东之路，还是走淘宝之路？成了摆在新氧面前的一道选择题。

你看好新氧做青春诊所吗？评论区聊聊。

“80后”女财务，出任400亿海信家电董事长

A股又迎年轻“女掌门”！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

A股又迎来一位年轻的“女掌门”。

11月22日，海信家电(000921.SZ)发布了董事长变更的公告。公告显示，原董事长代慧忠因达到退职年龄并结合个人意愿，即日起不再担任公司董事长等职务。原海信家电财务负责人、总会计师高玉玲将成为公司新董事长。

高玉玲1981年生，今年只有43岁。

对于这位新“掌门”，有的投资者持看好的态度，认为“（高玉玲）精通业务财务，海信家电一定能在高董的带领下越来越好”，也有投资认为，“一个金融财务管理的董事长，兼并重组要搞起来。”

来源：股吧

不过二级市场反应相对平淡。11月25日，海信家电跌0.87%，报收28.43元/股，总市值394.04亿元。

01

“女财务”接任董事长

去年薪酬607万

高玉玲曾就读于西南财经大学会计学专业，并取得了管理学硕士学位。毕业后，2007年高玉玲就加入海信集团。

高玉玲在“海信系”多家公司有工作经验，在接任海信家电董事长之前，历任海信视像财务中心副总监，海信家电财务负责人、总会计师，海信集团公司经营与财务管理部总经理、副总会计师。后又出任海信家电董事、财务负责人、总会计师。

可以说，高玉玲是海信一手培养起来的一位女性职业经理人。

目前，高玉玲在海信家电通过员工持股平台持有公司0.04%的股份，2023年收到股份支付272.84万元，另外高玉玲2023年税前报酬334.13万元，因此2023年她的合计薪酬有606.97万元。在海信家电整个董监高的队伍中名列前茅。

来源：海信家电2023年报

可以看到，高玉玲此前职业生涯的重点一直在财会领域，而其在资本市场和收购并购方面高玉玲也经验丰富。

如2015年高玉玲加入海信家电后，海信集团出资2370万美元收购夏普墨西哥工厂全部股权及资产，使之规模扩大三倍，生产效率显著提升；2017年，海信电器宣布并购东芝映像系统公司电视业务，并购完成后，东芝将退出电视机行业，海信电器将享有东芝电视产品、品牌、运营服务等一揽子业务，并拥有东芝电视全球40年品牌授权；2018年海信集团完成了对欧洲著名企业斯洛文尼亚Gorenje家电公司的控股收购进程，从战略上把它打造成为海信集团在欧洲的家电产品生产与研发中心。

而这些大的收购并购事项，高玉玲作为公司财务负责人都曾有参与。尤其是在欧洲高端家电品牌Gorenje的收购案中，高玉玲作为海信集团财务组负责人，从座谈、项目尽调到报价，带领团队牵头制定整合方案并实施。

2020年，高玉玲获青岛市五一劳动奖章，当时的获奖评语是：“立足本职工作，敬业实干，敢于触及矛盾，不断提升财务工作水平，创新财务管理思路，推动集团财务转型，助力海信全球化布局，为企业规范运作、创造效益、稳健经营作出卓越贡献。”

02

“多元化”和“国际化”

成新“掌门”重任？

近年来，海信家电业绩规模持续增长，2023年，公司营收856亿元，同比增长15.5％；净利润28.37亿元，同比增长97.73%。不但增长迅速，且数据都达到了历史的峰值。

而这离不开海信家电多年来的并购布局。

海信家电的前身为科龙电器，早在90年代末期，科龙电器就在沪深两地上市，主营电冰箱业务，并发展成为以生产家电产品为主，集研发、经营、生产、商贸于一体的大型企业集团。

然而科龙电器后续经营不善，面临退市风险，于是2006年，海信成功收购了科龙电器，将其纳入麾下，从而诞生了海信科龙电器股份有限公司。这次收购使得海信在白色家电领域进一步扩展，形成了新的业务版图‌。

紧接着2007年12月，海信科龙投入巨资从日本引进“双制冷风冷电冰箱项目”；2008年4月，海信科龙与白电巨头惠而浦举行签约仪式。

2012年，科龙电器的产值达到近200亿元，成为国内家电行业的龙头企业之一。但海信在市场上的并购动作并没有停。尤其是2015年后把触角伸向海外，先后收购了夏普墨西哥工厂、日本东芝电视、欧洲高端白电品牌Gorenje、日本三电等。

2018年末，海信科龙更名为海信家电，自此之后，公司业务规模进一步扩大。如今，海信家电的业务收入囊括家用空调、冰箱、洗衣机，近年快速增长的空调业务成为海信家电营收、利润的重要增长点；此外，海信家电通过收购日本三电公司，已经切入汽车热管理系统压缩机等新赛道。

来源：罐头图库

据《南方都市报》报道，近年来，出海和高端化成为国内家电企业发展的重要方向，海信家电也不例外。有业内人士指出，如何进一步加速多元化和国际化，将成为高玉玲出任海信家电董事长后需要重点谋划的方向。

不过香颂资本董事沈萌认为，海信家电虽然在经营上非常市场化，但所有权追溯仍属于青岛市属企业，因此其董事长的任命既需要符合市场经营的原则、又需要满足国有企业的要求，而作为长期在海信集团公司的财务负责人可以很好兼顾两方面的背景。

03

高玉玲“领衔”海信

从历史来看，海信很习惯借助收购的方式，拓宽公司的资本版图。此前，海信集团旗下上市公司囊括海信视像（600060.SH）、海信家电（000921.SZ）、乾照光电（300102.SZ）、三电控股（东京交易所上市）、科林电气(603050.SH)。其中除海信视像外，都有海信收购的痕迹。

庞大的资本版图下，海信集团业务已覆盖电视、冰箱、空调、厨卫、智慧交通、智慧医疗、地产等多领域，旗下还有海信、东芝电视、容声、gorenje、ASKO等多个品牌。

2023年，海信集团保持稳健增长，全年营收2022亿元，利润总额136亿元，同比增长11%。海外收入858亿元，占整体营收42.5%。

其中，以显示和智能家电为核心的B2C产业（消费者业务），海信始终处在全球行业前列；在智慧交通、精准医疗和光通信等新动能B2B产业（政府与企业业务），海信也占据了全国乃至全球领先位置。在谷歌与凯度联合发布的《BrandZ™中国全球化品牌50强》中,海信已经连续8年成为中国全球化品牌10强，产品远销160多个国家和地区。

来源：罐头图库

而海信家电2023年营收占了“海信系”整体四成以上，作为“海信系”的领头舰，公司“掌门人”的位置至关重要。

今年前三季度，海信家电营业收入705.79亿元，同比增长8.75%；净利润27.93亿元，同比增长15.13%。尤其在海外市场，前三季度海信家电海外收入同比增长29.43%，海外毛利率同比增长1.02%。其中家用空调海外销售保持增势，海外收入同比增长34.44%；厨电业务前三季度海外收入同比大幅增长195.25%。

如今“80后”的高玉玲被委以重任，财会出身的她能否带领公司继续乘风破浪？你看好这位海信女将吗？评论区聊聊吧。

黑芝麻保壳成功，背后“两大家族”权力更迭！

三次陷入ST危机，三次保壳成功。

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨 高 岩

来源 | 野马财经

靴子落地！6553万元让黑芝麻的ST危机终于解除，投资者们的心可以放下了。

11月22日晚，黑芝麻发布公告称，因为南宁儿童医院提供违规担保，控股股东黑五类集团需要在向黑芝麻支付6553万元的承诺保证金，赶着11月22日的最后一天期限，这笔资金终于到账。黑芝麻也因此逃过被ST的命运。

图源：公告

这不是黑芝麻首次陷入ST危机，按此前退市相关制度，如连续两年亏损，将会被实施退市风险警示。2007年5月8日，黑芝麻因为连续两年亏损被ST；2010年4月28日再度被ST。

这也是黑芝麻新掌门李玉珺上任后解决的第一个“难题”。今年8月，黑芝麻刚刚完成换帅，掌管黑芝麻近20年的韦清文退位，80后“二代”李玉珺上位，黑芝麻内部一直由以李汉荣、李汉朝兄弟为主的李氏家族与韦清文在内的两大家族共同掌控，此次换帅，不仅是一代与二代的接棒，也是两个家族对于“掌门之位”的首次交替。

虽然成功逃过ST危机，但二级市场似乎并不买账。11月22日，黑芝麻下跌7.89%，报收5.72元/股，总市值43.1亿元。

李玉珺为李汉荣儿子、李汉朝侄子、李玉琦堂弟。面对诸多历史遗留问题，李玉珺能解决吗？

01

祸起跨界医疗，

再次逃过ST危机

让黑芝麻差点陷入ST危机的，是一桩违规担保事项。黑芝麻的公告显示，近期发现未经董事会和股东大会审议，公司擅自以所持广投国医36.41%股权（价值6553万元）为南宁儿童医院向广发银行南宁分行的贷款提供了担保。

如今，因南宁儿童医院无法偿还贷款，黑芝麻被判连带赔偿6553万元。控股股东黑五类集团承诺将替这笔担保兜底，若黑五类集团未能在2024年11月22日前支付，黑芝麻将面临被实施“其他风险警示”，戴上ST的帽子。

图源：罐头图库

黑芝麻对南宁儿童医院的投资还要追溯到四年前。

2020年4月，黑芝麻公告称，为进一步发展健康产业，拟对广投国医增资1200万元，同时，以1元的价格受让王学慧持有广投国医的31.86%的股权，该股权对应的出资额为5353万元。两笔相加，黑芝麻投资金额共计6553万元。增资后，黑芝麻持有广投国医36.406%的股权，成为最大股东。

黑芝麻之所以斥资买下广投国医股权，正是看中了广投国医持有的南宁市儿童医院建设运营管理有限公司(下称“南宁儿童医院运管公司”)59.31%的股权，而南宁儿童医院运管公司正是“南宁市儿童医院PPP项目”的投资、建设及运营主体。

所谓“PPP项目”是一种公私合营模式，旨在通过政府与社会资本的合作，共同提供公共产品和服务。政府与社会资本的强强联合下，PPP项目一般盈利长期且稳定。

且黑芝麻买下广投国医股权时，南宁市儿童医院的建设已经步入后期阶段。公告显示，南宁市儿童医院于2015年下半年正式启动建设，2016年10月主体建设施工，当时预计2018年主体工程封顶，2020年初实现开业。

但事实上，黑芝麻接下的是一堆“烂摊子”，“南宁市儿童医院PPP项目”并不像表面看的如此美好。

2022年11月4日，南宁市卫健委发布《关于南宁市儿童医院PPP项目实施情况专项审计调查发现问题的整改报告》，报告显示，南宁市儿童医院3P项目存在多达12项违规问题。

图源：南宁市卫健委官网

报告显示，在黑芝麻入局前的2019年，广投国医持股59.31%的南宁儿童医院运管公司，在2019年4月以预付工程款的名义向广西建工集团第二建筑安装建设有限公司支付资金5000万元，该资金被长期占用，直到2022年4月，才退回3986.43万元。

此外，还有部分实施机构对项目公司合同履行监管不到位；部分项目未按合同约定落实融资资金；个别项目未按合同要求采购医疗设备；个别项目未按照规定招标，直接将医疗设备采购发包给仅有施工资质无医疗器械生产或经营资质的社会资本方成员广西五建等问题。

对于广投国医和南宁儿童医院运管公司的种种行为，黑芝麻方面表示并不知情。

黑芝麻入局后，2020年，南宁儿童医院就向广发银行南宁分行申请5.05亿元项目专用贷款，借款期限自2020年9月10日至2027年9月9日。

该笔贷款主要是南宁儿童医院用于置换原在交通银行的项目专项贷款，如不能及时发放，在交通银行的部分贷款逾期，将影响项目其他贷款额度发放。因此黑芝麻未及时就该事项履行审议程序，便在为上述借款提供质押担保的文件上签了字。

《整改报告》发布4天后，2022年11月8日，广发银行南宁分行以南宁儿童医院违约为由，主张宣布上述贷款全部提前到期，并向南宁中院提起诉讼。

2024年11月12日，二审判决下达，南宁儿童医院偿还广发银行南宁分行贷款本金1.99亿元、利息600万元、律师费4.5万元，黑芝麻对南宁儿童医院不能清偿部分的二分之一承担赔偿责任，赔偿金额以所持广投国医公司的6553万元股权的价值为限，黑芝麻承担赔偿责任后，有权向南宁儿童医院追偿。

图源：公告

对此，黑芝麻的控股股东黑五类集团作出兜底承诺：全部损失由黑五类集团全额承担。为确保承诺的充分履行，将在2024年11月22日前将6553万元的履行承诺保证金支付至你公司银行账户。

如黑五类集团未能如期支付，黑芝麻的股票交易将被实施“其他风险警示”，戴上ST的帽子。

11月22日，该笔资金赶着最后的期限到账。“经核查，该履约承诺保证金均为黑五类集团通过自筹方式解决，资金来源不存在占用上市公司资金或损害上市公司及股东(特别是中小股东)利益的情形。”黑芝麻表示。

值得注意的是，和到账资金一起发布的，还有一则黑五类集团部分股份解除质押及再质押的公告。

11月19日，黑五类集团持有的黑芝麻1.16%股份被解除质押，11月21日，黑五类集团又将5.97%的股份质押给厦门万福汇典当有限公司，质押用途为补充流动资金。

图源：公告‍‍‍‍

截止11月22日，黑五类集团所持有的73.52%黑芝麻股份均被质押，黑五类集团的实际控制人李汉荣和李汉朝所持有的黑芝麻100%股份被质押。黑芝麻前董事长韦清文所持有的66.47%股权也处于质押状态。

事实上，韦清文是黑芝麻此次违规担保事件的重要人之一。

02

多次违规被处罚

黑芝麻此次违规担保事项发生时，时任董事长为韦清文，在担保文件上签字的也是韦清文。

事实上，这种不按流程走的违规行为不是首次发生，韦清文在担任黑芝麻董事长期间，韦清文以及黑芝麻多次因违规占用资金、违规对外提供财务资助、为关联方提供资金等原因被处罚。

据广西证监局2019年调查，黑芝麻通过预付广告款的方式间接向控股股东或关联方划转资金。2017年、2018年，黑芝麻通过预付同行同路广告款的方式，间接向控股股东黑五类集团等关联方划转资金分别不少于2053.77万元、4746.23万元。

2017年-2019年，黑芝麻通过超实际采购金额预付货款，然后年内陆续退回的方式，向关联方广西南方农业开发经营有限公司（下称“南方农业”）划转资金，分别向南方农业划转资金8879.1 万元、1.76亿元、2.17亿元。

图源：证监会官网‍‍‍‍

2018年1-4月，黑芝麻分3次向天臣新能源有限公司提供资金合计1.35亿元，占公司2017年经审计净资产的4.06%，此行为构成违规对外财务资助。

广西证监局因此对黑芝麻及韦清文、龙耐坚、李维昌采取出具警示函的行政监管措施。

2021年12月31日，黑芝麻、韦清文、龙耐坚、程富亮再次收到广西证监局的《警示函》。原因为通过第三方公司向关联方划转资金，安排关联方代收上市公司货款。

具体为：2020年1月、9月，黑芝麻控股子公司广西黑五类物流有限公司、粮仓公司，通过第三方公司合计向关联方容州文化转账1460万元。

图图源：罐头图库

2023年4月，黑芝麻再收监管函，原因为2022年8月，黑芝麻在未履行审批程序和信息披露义务的情况下，对关联方天臣新能源6000万元的其他应收款转为增资款，上述增资款金额占2021年净资产的2.29%。

2024年10月30日，黑芝麻再次被问询，要求说明与韦清文发生业务性借款的原因，是否构成关联方资金占用或违规对外提供财务资助。

2024年上半年，黑芝麻向韦清文支付了772万元。据黑芝麻称，是因为公司要举行40周年庆典活动，拟聘请中国香港明星为代言人和庆典活动嘉宾，“因韦清文董事长与拟聘请的明星较为熟识，为减少费用支出降低活动费用，公司安排韦清文全权负责与相关明星洽谈合作事宜并支付劳务费用。公司向韦清文支付的上述款项主要用于其支付前述代言人和活动嘉宾的费用。”

代言费的安排依然是未走流程。“由于尚未正式签订合作合同，该资金支付时未能随附有效经济合同，因此相关资金支付不符合公司内部管理制度的规定。经自查自纠，公司已暂停推进40周年庆典活动并收回相关资金，截至10月30日，韦清文已协调相关方退还530万元。”

“表面上看，上市公司出现大股东违规占用资金的情况说明公司内控机制存在重大缺陷或运转失灵，但根本原因在于上市公司与其大股东已经出现重大利益偏差且大、小股东间力量严重失衡，因而无法有效防止大股东的违规行为。”上海申伦律师事务所律师夏海龙表示。

03

影响几何？

频频对外划转资金，因关联交易等原因被罚的同时，黑芝麻的自身经营状况也表现不佳。

违规行为频繁发生的2018年-2022年，黑芝麻分别实现营收39.64亿元、44.76亿元，38.41亿元、40.25亿元和30.16亿元，净利润连续五年下降，2021年、2022年变为负数，为-1.09亿元、-1.45亿元。

图源：wind

黑芝麻也因此成了监管机构光顾的“常客”，2018年报、2020年半年报、2021年年报、2022年年报、2023年年报，都被深交所进行过问询。

“大股东违规占用上市公司资金无疑会对公司正常经营、业绩表现造成直接的负面冲击，不仅会对短期财务表现造成负面影响，也有可能诱发公司信披违规，进而导致监管处罚、投资者诉讼等一连串不利后果。长此以往必定会打击投资者信心，拖累公司股价和长期健康经营。”上海申伦律师事务所律师夏海龙表示。

截至2024年9月30日，黑芝麻的现金余额仅为7106.3万元。

根据同花顺财务诊断大模型对黑芝麻过去5年财务数据、1200余项财务指标的综合运算及跟踪分析，黑芝麻近五年总体财务状况低于行业平均水平。

具体而言，黑芝麻的现金流、偿债能力和盈利能力分别被评为“较弱”“较低”和“较低”，且排名分别为第56位、第62位和第66位。此外，成长能力被评为“很弱”，排名为第73位；资产质量和营运能力则被评为“较差”，排名均为第80位。总评分为0.83，排名为第81位，整体水平低于行业平均水平。

图源：同花顺

河南泽槿律师事务所主任付建认为，“公司的违规担保行为可能意味着其内部控制存在问题。可以采取以下措施：建立健全的内部控制制度和流程，明确责任分工和权限；加强对关键岗位人员的培训和监督，提高他们的专业素质和风险意识；建立有效的内部审计机制，及时发现和纠正问题。”

04

韦清文退位，李氏家族“二代”上位

频繁犯错的韦清文，也在今年对黑芝麻“放手”。8月9日，黑芝麻公告称，韦清文申请不再继任董事长职务。为表达对韦清文的敬意和尊重，董事会聘任韦清文为公司终身名誉董事长。

从韦清文手中接过董事长担子的，为一位“80后”李玉珺。黑芝麻的实际控制人为李汉荣、李汉朝兄弟与韦清文。李玉珺正是李汉荣儿子、李汉朝侄子。

图源：年报‍‍‍‍

韦清文是土生土长的广西容县人，早年在纸箱厂当工人。后联合归侨青年李汉荣、李汉朝成立了广西南方儿童食品厂，1994年1月组建了广西黑五类食品集团有限责任公司（下称“黑五类集团”）。

2000年，黑五类集团将百姓食品(0702.HK)送上港交所，李汉朝担任董事会主席。但经营状况不佳，其1999年-2001年营业额分别为2.02亿元、1.48亿元和9640万元。2001年11月，百姓食品以1.6亿元将食品业务打包出售，黑五类集团退出公司，仅一年时间便告别港交所。

败走港交所后，黑五类集团又转战A股，在2004年成为A股上市公司广西斯壮第一大股东，2005年将其更名为南方食品，2012年更名为黑芝麻。

黑芝麻的市场占有率一度高达40%以上，并长期占据糊类食品市场第一位。2013年到2017年，黑芝麻的营收保持在20%左右的增长，2017年净利润更是同比大增316%。

图源：罐头图库

在这期间，黑芝麻集团的对外发言人始终是韦清文，李氏家族则隐在幕后，随着黑芝麻糊的知名度提升，韦清文也被称为“黑老大”。神奇的是，相比于许多家族企业仅一个家族都纷争不断，而黑芝麻集团一家公司内两个家族，至今二十余年从未在公众面前有过矛盾。韦清文早年在接受采访时表示，“他们（李氏家族）主内，我主外。”

因此，李玉珺的此次“上位”，也是李氏家族首次站在台前。

李玉珺出生于1981年，今年刚刚44岁，正值壮年，早年也是从基层做起，对技术、营销等十分了解。曾先后担任汉略信息技术有限公司工程师、巨峰网科技开发部经理、柳州五菱柳机动力有限公司IT管理员、黑五类集团经理助理、深圳市容州产业投资有限公司总经理助理、容县民国小镇旅游文化有限公司总经理等职务。

如今，黑芝麻也开始逐渐表态回归主业。2023年8月，黑芝麻举办战略发布会，表示将从用户需求出发，推出高端定位的保健黑芝麻糊；同时根据市场和经营环境的变化，拓展新产业、新业态，打造不一样的黑芝麻。

2024年5月8日，黑芝麻在投资者互动平台表示，公司现阶段聚焦、专注于大健康食品生产经营业务。

图源：深交所互动易

2024年8月27日，黑芝麻新总部办公大楼——黑芝麻大厦落成典礼在广西南宁举行。韦清文、李汉荣、李汉朝，李玉珺等人均到场。

李玉珺在《经济观察报》举办的2023-2024受尊敬企业年会接受采访时表示，未来，我们将继续坚持匠心，通过技术创新、产品创新、营销创新，大力培育企业的新质生产力，铸造百年老品牌。

你认为这位新上任的董事长，能否让黑芝麻焕发新生机？欢迎下方留言讨论。

美女总经理带头财务造假，海伦哲索赔2.48亿

财务造假的“女神”还是“女神”吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

在经历了股东内斗、财务造假、董事会重组等一系列动荡事件后，“特种车龙头”海伦哲（300201.SZ）正式向“造假人”索赔。

近日，海伦哲发布公告，向杨娅等6位被告索赔业绩承诺补偿款、现金股利等暂计2.48亿元，此事主要涉及海伦哲前子公司深圳连硕自动化科技有限公司（简称“连硕科技”）2016年~2019年虚增收入和虚增利润等事件。而杨娅等6位被告为连硕科技原股东，目前该案已立案受理。企业预警通显示，该案件将于12月16日开庭。

杨娅曾被誉为美女总经理、机器人产业“女神”，但在海伦哲收购其创立的连硕科技后，却主导了连硕科技财务造假案件，不仅虚假完成业绩承诺，还导致海伦哲连续4年财报虚增营收和利润。

杨娅的造假行为被发现后，海伦哲两代实控人丁剑平与金诗玮之间的“内斗”随之开启，一度让这家消防车“龙头企业”陷入混乱。

最终丁剑平直接或间接持有的大部分海伦哲股份被法拍，金诗玮被免除董事长职务，两人都丧失了海伦哲的实控权。如今海伦哲向当年的“造假人”追讨曾经的损失，“女神”杨娅等人是否有能力、有意愿进行赔偿还未可知。

01

“女神”杨娅造假

公开资料显示，杨娅于2011年成立连硕科技，专注3C集成、汽车电子和零部件、智能物流仓储、智能制造人才培养与服务四大专业领域，截至2017年底，获得自主研发的知识产权近140项。

当时的杨娅年仅32岁，以机器人赛道为创业突破口的想法，来自参观外企自动化工厂、“无人车间”受到的震撼。杨娅组建公司后，先后研发推出了LED照明产品自动化生产线、手机零部件的装配生产线、精密机电智能制造系统、高速自动食品包装生产线……

来源：罐头图库

公开报道中显示，连硕科技积累了中国电子、国家电网、华为、三星、富士康、天马微电子、云意电器、兆威、雷曼光电、富士康、三星、华为、欧普照明、中伟志、TCL、长方照明、木林森照明、格瑞普等众多高端客户。2017年，连硕科技实现收入近3亿元。

而上述这些都是杨娅在参加2018年中国机器人峰会“首批百佳示范机器人系统集成商”推介会上，由中国机器人峰会官网对她的报道中提到的，并给予杨娅“美女”总经理、机器人产业“女神”的称号。

来源：中国机器人峰会官网

但当时谁都不曾想到，在聚光灯下侃侃而谈，声称自己“每天12点以后入睡”，“早晨4点多起床看邮件、看资讯”的同时，美女总经理杨娅却在幕后虚拟着一份份虚假合同。

从江苏监管局后来下发给海伦哲的《行政处罚决定书》中可以了解到，杨娅在2016年~2019年内，以海伦哲副董事长、连硕科技总经理的身份，主导、策划、指挥、实施了连硕科技系统性财务造假行为。

上述处罚决定书显示，在未开展真实业务的情况下，连硕科技与9家客户公司虚构销售合同，与3家供应商虚构采购合同，并通过深圳市爱喜德科技有限公司、黎某、曹某华等银行账户进行资金流转，形成造假业务闭环，虚增各期收入和利润。

江苏监管局指出，杨娅当时全面负责连硕科技经营管理，公司财务造假行为由杨娅安排员工具体实施，涉及的客户、供应商主要是由其沟通协调，财务造假循环的资金调拨由其统筹负责，且连硕科技的造假行为属于虚构收入、成本、利润的系统性财务造假，违法行为持续时间长且涉及金额和比例非常高。

来源：罐头图库

杨娅的造假行为导致海伦哲连续4年的年度报告存在虚假记载。

调查结果显示，2016年至2019年，海伦哲分别虚增营收约1.49亿元、1.78亿元、1.7亿元、1.95亿元，分别虚增利润总额7656.05万元、7604.61万元、8597.3万元、5033.6万元,虚增利润总额分别占海伦哲各年度披露利润总额的74.30%、43.10%、70.39%和103.56%。

02

原实控人丁剑平知情吗？

在上述违法事实调查清楚后，杨娅被监管层处以200万元罚款、警告，还被采取8年证券市场禁入措施，在禁入期间内，不得在任何机构从事证券业务或者担任上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。

处罚确实够重，但杨娅从海伦哲获得的利益有多少呢？

财报显示，杨娅在2016年~2020年从海伦哲获得的税前报酬总额约283.34万元，即便在离任的2020年，杨娅还获得了81.84万元的税前报酬。

来源：公司财报

此外，股东持股变化显示，2020年12月31日，杨娅持有海伦哲6310.31万股，持股比例6.06%。而到了2022年3月31日，杨娅通过不断减持，手中剩余海伦哲股份仅为1530万股，累计减持股份数量约4780.31万股。

海伦哲的管理也被牵连其中，从时任董事长到总经理、董秘、财务总监、监事，分别给予50万~150万元不等的罚款和警告。

其中，当初拍板决定收购连硕科技的丁剑平被罚款150万元，并被给予警告。丁剑平作为海伦哲当时的实控人、董事长，以及连硕科技当时的董事长，是否注意过杨娅的这些行为呢？

其实早在2015年，《证券市场周刊》就曾发布题为《海伦哲收购标的采购现金流向不明》的报道，对连硕科技提出多处疑点，比如连硕科技2014年与2015年上半年的净利润分别只有80余万元和32.39万元，却能换来2.6亿元的巨额估值；再比如，连硕科技2014年和2015年1-6月采购金额、应付账款与现金流量表中“采购商品、接受劳务支付的现金”金额相差较大，且不符合商业逻辑。

来源：全景网

对于媒体提出的多个疑点，海伦哲在2015年11月发公告予以澄清。值得注意的是，在2016年完成对连硕科技的收购后，丁剑平亲自提名杨娅担任副董事长，并获得董事会通过。

海伦哲最终在2016年正式收购连硕科技，交易总价2.6亿元，交易方式为向连硕科技定增海伦哲股份。当时还在丁剑平实控下的海伦哲对外宣称，收购连硕科技是为了拓展智能制造市场，连硕科技承诺在2016年~2019年为公司实现扣非后净利润合计1.43亿元。

2020年4月10日，海伦哲披露了连硕科技《2016—2019年度业绩承诺实现情况的说明》，其2016年度—2019年度业绩完成率分别为151.54%、132.32%、108.35%、60.63%，整个承诺期间业绩完成率为102.37%。

但实际上，这些都是通过上述虚假合同才实现的。从结果来看，海伦哲这笔2.6亿元的收购被”坑了”。

来源：罐头图库

在“女神”杨娅虚假实现业绩承诺的那几年，海伦哲短债不断增加，丁剑平为缓解资金压力不得不寻找新股东接盘，金诗玮和他实控的中天泽控股集团有限公司（简称“中天泽集团”）正是此时入场海伦哲。

03

骗局终结，新旧实控人“内斗”

根据海伦哲披露信息显示，丁剑平还是通过“新实控人”金诗玮得知杨娅造假的情况。

2020年5月，海伦哲完成股东变更，金诗玮和中天泽集团成为海伦哲的实控人和控股股东，但金诗玮很快就发现了海伦哲和连硕科技的财务数据不符合逻辑。

一番盘查后，杨娅在2020年6月12日前向金诗玮坦白了连硕科技财务造假之事，并于2020年10月9日前向徐州经济技术开发区公安分局说明情况。而金诗玮及当时的副董事长薄晓明也曾多次向丁剑平等人提到连硕科技存在财务造假之事。

来源：罐头图库

杨娅造假行为被发现后，“旧实控人”丁剑平与“新实控人”金诗玮不仅没有形成同一阵营，反而展开了内斗。

金诗玮发现海伦哲内部人员造假后，搁置了对海伦哲继续增资的计划，并对丁剑平、海伦哲提出了2亿元~6亿元的赔偿要求，而丁剑平原本希望等到金诗玮的增资用于偿还银行债务。

丁剑平与金诗玮因此产生分歧，上演了一场让业内印象深刻的“夺章大战”。

丁剑平一方当时组建了“临时监管小组”，抢走公司的公章、财务印鉴、证照、财务U盾，并提出全面接管公司。

2022年6月，丁剑平一方起诉金诗玮和中天泽集团，状告其在任期间“恶意裁员、破坏连硕科技生产经营”，并以1元转让连硕科技全部股权，给海伦哲造成巨额损失，申请冻结金诗玮、中天泽集团1.5亿元财产。

来源：罐头图库

而金诗玮则起诉丁剑平，要求其返还公司公章、财务章等。此外，中天泽集团以协议违约为由，要求丁剑平及其实控的江苏省机电研究所有限公司（简称“江苏机电”）赔偿违约金6.38亿元，同时冻结江苏机电持有的海伦哲股份。

丁剑平与金诗玮的“内斗”，让海伦哲的管理运营一度陷入混乱。直到2022年底，海德资产管理有限公司（简称“海德资管”）与上海顶航慧恒企业咨询合伙企业(有限合伙)（简称“顶航慧恒”）两家新股东的介入，才让这场“内斗”得以缓解。

04

“两代”实控人失去实控权

在杨娅带头造假、丁剑平与金诗玮内斗等事件中，海伦哲的经营管理一度混乱，经营业绩也一度亏损。

2017年~2019年，海伦哲合并报表资产负债率由42.46%上升至52.59%，资产负债率高于行业平均水平；短期借款由3.4亿元增加至7.63亿元，利息费用则由2595.17万元增加至4578.84万元，所需偿付资金逐步增大。

当时仍是海伦哲实控人的丁剑平希望通过转让控股权，引入新投资人来解决股份质押带来的资金压力。

来源：罐头图库

按照双方计划的“剧本”，丁剑平先转让江苏机电股份和表决权，引入从事国防军工和智能装备领域投资、运营的中天泽集团，让金诗玮成为公司实控人，然后再由中天泽集团的一致行动人认购海伦哲非公开发行股份，以完成募资总额不超过3.358亿元的目标，并把其中3亿元用于偿还银行借款。

但金诗玮发现杨娅的造假行为后，不再继续增资。

2020年，也就是金诗玮“入主”海伦哲第一年，杨娅财务造假行为被揭露后，海伦哲当年净利润亏损约4.68亿元，一改此前连续盈利的情况。

但金诗玮在管理海伦哲期间，为其剥离了连硕科技、巨能伟业、德国施密茨、东莞海讯等资产，提出“聚焦主业”的发展战略，这让海伦哲得以及时扭亏。

2021年开始，海伦哲迅速实现扭亏盈利。2021年至2024年前三季度，海伦哲净利润分别为1.31亿元、7273万元、2.06亿元以及1.33亿元。今年10月，海伦哲又以4900万元的价格出售了上海良基实业有限公司100%股权。

来源：公司财报

虽然金诗玮“聚焦主业”的战略海伦哲得以延续，但他在海伦哲的地位却没能保住。

在“内斗”中，中天泽集团将部分股权转让给了上述新股东之一的顶航慧恒，而金诗玮则在MEITUNG(CHINA)LIMITED、田志宝、陈庆军、张秀伟、尹亚平等一众海伦哲股东（简称“美通等股东”）提请召开的股东大会上，被免除了董事长职务。这些股东合计持有海伦哲10.32%的股份和表决权，其中部分股东出自丁剑平一方。

基于上述股权及人事变化，金诗玮失去了海伦哲的实控权；而丁剑平也由于资金压力增大，被债权人申请拍卖了手中的海伦哲股份。

来源：罐头图库

其中，首创证券股份有限公司就因借款合同纠纷案，申请拍卖了江苏机电持有的约6346万股海伦哲股份。海德资管以约2.02亿元的代价拍下这笔股权后，持有海伦哲11.96%股份，成为海伦哲第一大股东。

公告显示，不算上述拍卖股份，截至2022年11月28日，江苏机电累计被拍卖约4402.55万股，其一致行动人丁剑平累计被拍卖2300万股。

05

海伦哲能否重回正轨？

2022年12月9日，海伦哲召开临时股东大会，对公司董监高人选进行了重组，选举高鹏、窦立峰、尹亚平、丁芸、陈慧源、姜海雁为第五届董事会非独立董事；选举彭少江、涂为东为第五届监事会非职工代表监事；聘任尹亚平为总经理；聘任谷峰为公司财务总监。

至此，中天泽集团、金诗玮一方不再是海伦哲的控股股东、实控人，“美通等股东”提名高鹏为董事长，窦立峰、尹亚平为公司副董事长。

但在2024年5月17日，海伦哲又更改了董事人选，选举丁波为董事长，高鹏、窦立峰为副董事长。

来源：罐头图库

目前海伦哲的董事会成员共9位，其中独立董事3名，非独立董事6名，而6名非独立董事中，至少可划分出3个“派系”：

海德资管：包括董事长、法人丁波和监事朱新民，二人来自同一实控人掌控的集团。

“美通等股东”：两位副董事长高鹏、窦立峰都是之前“美通等股东”提名上位，高鹏曾航空航天部148厂,江苏舜天国际集团机械进出口股份有限公司；窦立峰先后南京741厂,中山集团控股有限责任公司,联合证券有限责任公司南京分公司,南京有线电厂有限公司,江苏阳光紫金电子有限公司。

丁剑平“旧部”：董事尹亚平、陈慧源则是丁剑平时期的“旧部”，尹亚平还是江苏机电的股东和董事。

来源：企业预警通

此外，董事姜海雁女士是中天泽集团提名，曾金诗玮秘书。

同时值得注意的是，总经理尹亚平和副总经理陈慧源、邓浩杰、陈庆军、曹中华，都是丁剑平时期进入海伦哲的“老臣”，其中也有人在江苏机电。

不过，海伦哲董秘表示，目前丁剑平已经不参与高管团队决策，公司重大决策由董事会决断。

而金诗玮虽然失去了实控权，但他剥离了丁剑平时期收购的部分公司。这样看来，丁剑平与金诗玮之间的“内斗”还很难判定胜负，但有句话说，成年人的世界不论输赢，只看利益。

从2016年收购连硕科技到2024年向原股东杨娅等人索赔业绩补偿款，海伦哲经历的这件财务造假案时间跨度长达9年。在这9年中，海伦哲则经历了丁剑平时期、金诗玮时期、股东“内斗”与目前的无实控人时期。

来源：公司财报

目前海伦哲第一大股东为海德资管，持股11.96%；美通持股6.88%；顶航慧恒持股3.93%（截至11月12日，持股比例增至5%）；丁剑平与江苏机电合计持股比例约4.08%，中天泽集团持股2.38%。

随着海伦哲向连硕科技6名原股东“索赔”，当初杨娅造假带给公司的影响正在消除，以特种车辆制造为主业的海伦哲也早就定下2024年实现2.8亿元净利润的目标，同比涨幅约36%，前三季度已实现净利润约1.33亿元。

而在生产高空作业车、电力应急保障车、排水抢险车、消防车等主力产品之外，海伦哲继续向工业机器人领域探索，剥离连硕科技后，参股了新的机器人公司“苏州镒升机器人科技有限公司”，探索智能制造和智改数转，其消防机器人、救援机器人也正在研发生产中。

“特种车龙头”海伦哲已经回归正轨了吗？

你对高管财务造假怎么看？欢迎下方留言讨论。

4890万人挂号撑起一个IPO，健康160何时盈利？

三年半累计亏损4.61亿元。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

挂号这件事，谁能想到还能挂出一个IPO？

近日，一个靠挂号和卖药起家的互联网医疗平台——健康160，正在冲刺IPO。看似凭借挂号打通了流量入口，但真正撑起公司收入的，却是卖药。健康160医药健康用品的销售收入占总营收70%以上，而卖药的毛利率从2021年的4%一路滑落到2024年上半年的1.9%。

尽管健康160的注册用户数已突破4890万，月均活跃用户达300万，营收也从2021年的4.23亿元增长到2023年的6.29亿元。然而另一面，公司三年半累计亏损4.61亿元。

来源：《招股书》

如今，健康160还被巨头包围，京东健康、阿里健康已成功转亏为盈，抖音加速进军线上处方药赛道，美团和顺丰凭借即时配送不断扩大版图，而微医更以百亿营收重新冲刺IPO。

在这片低毛利、高竞争的市场中，健康160能否凭借“挂号+卖药”杀出重围？

01

4890万用户选择

卖药收入超7成

健康160，表面看是个挂号平台，实则是“挂号+卖药”双管齐下的商业模式。挂号只是入口，真正撑起公司收入的，是其背后的医药生意。

根据《招股书》可知，健康160的业务可以分为两块：一个是数字医疗解决方案，负责搭建医院线上功能，比如在线挂号、电子处方、远程咨询等；另一个是医药健康用品的批发和零售，直接把药品和健康用品推向消费者。

在数字医疗领域，健康160通过自主开发的软件系统，比如“就医通”和“160云医院”，帮助医院做挂号管理和患者推广。医院需要支付年费：民营医院一年10-12万元，对于公共医疗健康机构则更贵些，每年15-20万元。

来源：《招股书》

除了基础的年费收入，平台还有“流量优化”服务，说白了就是帮医院吸引更多患者。

其中，挂号服务按笔收费，费用是与医疗机构事先约定的固定金额；而消费医疗套餐，比如体检、牙科、眼科，则按交易金额的8%-10%抽取佣金。这套模式的核心逻辑是，用健康160的流量资源和算法技术，为医疗机构精准匹配患者，同时通过推广提升医院的知名度和接诊量。

除此之外，广告也为健康160贡献了一部分收入。平台固定广告位收费从500到5000元不等。此外，平台还挖掘了医生资源，通过提供在线健康服务，从医生的服务费中按20%的比例抽取佣金。

从服务覆盖面来看，2024年上半年，健康160的业务已扩展到全国260多个城市，平台上连接了超过3.37万家医疗健康机构，和超74万名医护人员。平台的注册用户数达到4890万，2024年上半年月均活跃用户为300万名。

虽然数字医疗这块业务丰富多样，涵盖了挂号、推广、广告等，但贡献收入的比例却逐年下滑。《招股书》显示，2021年-2023年，数字医疗健康解决方案分别贡献营收1.24亿元、1.59亿元、1.41亿元，占总营收的比例分别为44.37%、37.66%和26.81%。2024年上半年则贡献8312.5万元，稍微上升至30.94%。

来源：《招股书》

公司真正的“现金牛”还是卖药业务，这部分营收从2021年的2.64亿元到2023年的4.51亿元，三年时间，卖药业务翻了近一倍。2024年上半年，这块业务又贡献了1.97亿元收入，俨然成了公司的“顶梁柱”，贡献了健康160超70%的收入。

更有意思的是，健康160卖药可不是普通零售，批发模式才是它的“杀手锏”。2024年上半年，批发销售的药物占到了总收入的93.5%。

来源：《招股书》

但卖药的痛点也显而易见——毛利率极低。2021年，健康160的医药业务毛利率为4%，到2024年上半年只有1.9%。

来源：《招股书》

财务状况方面，2021年至2023年，健康160的营收分别为4.23亿元、5.26亿元、6.29亿元，虽然收入在涨，但亏损却始终挥之不去：三年分别亏了1.52亿元、1.2亿元和1.06亿元。2024年上半年，健康160营收为2.73亿元，但亏损依旧高达0.83亿元。三年半总亏损为4.61亿元。

02

卖药不易，路在何方？

事实上，卖药这件事，健康160也常常“吃力不讨好”。毛利低是一方面，作为一个连接商家、医生和用户的中介平台，它还经常夹在中间。一头是嫌弃流量不够的商家，另一头是对乱收费、退款拖延颇有怨言的用户。

上文提到，健康160的卖药模式分为批发和零售。值得注意的是，2023年，批发模式的采购订单数量达到了4001单，销售的SKU有1789个，相比2022年的1730单有所增长。然而零售模式的情况却不容乐观，从2022年的30.73万单锐减至17.01万单，SKU数量则为2671个。

来源：《招股书》

此外，公司付费企业客户数呈现大幅下降趋势，从2021年245个，下降至2023年的145个，2024年上半年则为65个。

对此，健康160表示，这一下降主要是由于获客方式发生了战略性转变，他们将重点放在了采购需求较大的企业客户上。

在社交媒体上，商家也对健康160的服务颇有微词。在小红书上，有网友吐槽，医美行业靠的是“颜值经济”，但健康160的用户并没有“逛APP”的习惯，医美商家精心设计的页面和包装，很少被看到。更扎心的是，有医美商户入驻一年，订单数仍不多。

来源：小红书 截图

黑猫投诉上显示，2023年7月，有商家花1万元入驻健康160，流量不达预期后申请退款。平台答应三个月内处理，结果到了2024年6月仍未退款，服务电话无人接。

用户端的月活表现同样不理想。虽然健康160APP的注册用户从2021年的3710万增长到2024年的4890万，月活跃用户却从390万降到了300万。同期，健康160付费客户中的个人用户数从2021年的1010.6万人，下降到2024年上半年的547.9万人。

在用户这边，健康160在用户口碑上的表现也不尽如人意。在黑猫投诉平台上，不少用户反映健康160存在虚假宣传、乱收费和退款拖延等问题。有用户表示，7月10日因医生手术取消服务申请退款，但直到7月18日仍未收到款项。

来源：黑猫投诉 截图

对此，健康160表示，公司有专门的客服团队处理客户投诉，实行分级报告制度。收到投诉后，客服会将问题上报负责人，如调解无效，则进一步交由业务经理采取措施。所有投诉记录均被保存，以便识别和分析常见问题。

面对这些问题，健康160选择了“砸钱换增长”。《招股书》显示，2021年至2023年，公司销售及营销开支从8190万飙升至1.02亿，而2024年上半年，这项费用就已经达到6490万，占去年全年费用的六成。

03

互联网巨头布局医疗

健康160还能守住多少市场？

健康160的外部环境，同样是荆棘丛生。

互联网医疗领域的头部玩家——微医正准备重启上市。据新媒体“健闻咨询”报道称，微医2024年的营收预计将接近百亿元，最快或于年底递交《招股书》。微医的“挂号网”出身，与健康160颇为相似，但其规模和估值曾高达70亿美元。

不仅如此，互联网巨头正在以更猛烈的姿态压境。美团、京东(JD.US)、阿里巴巴（9988.HK）等正掀起新一轮的行业洗牌。

美团在医药领域的布局可以追溯到2015年，虽然发展已有9年，但在2024年乌镇健康大会，美团医药即时零售业务部总经理王丹表示，美团卖药现在还没有开始赚钱。

来源：罐头图库

相比美团，京东健康和阿里健康则已然是深耕多年的老玩家。京东健康在港股上市后的市值巅峰曾高达6000亿港元；阿里健康也曾一度冲至4000亿港元高点。

更重要的是，这两家巨头都在2022-2023年间宣布实现扭亏为盈，其核心业务医药电商的收入占比都稳定在85%以上。

此外，抖音和顺丰这些后来者也正在用各自的“杀手锏”抢占市场。

2022年底，抖音试水医药销售，先是“小试牛刀”地开放了非处方药（OTC）品类。到了2023年8月，它迅速降门槛、铺渠道，在APP的“本地生活”里专门开了药店专区。不止如此，抖音在2024年初更是放开“禁药”限制，把处方药直接移出了违禁清单，彻底杀入线上处方药的赛道。

与此同时，2023年10月，“快递龙头”顺丰以迅雷之势切入医药O2O领域，推出了一套“互联网+医疗健康”综合配送方案，用医药即时配送的方式直击传统药店的软肋。顺丰凭借强大的物流网络，打通了医药新零售和互联网医院的即时配送通道，让“买药”变得像点外卖一样方便。

来源：罐头图库

另一边，根据《招股书》可知，截至2023年，健康160在全国药品零售市场和数字医疗健康服务市场中的市场份额均不足0.1%。在这场混战中，健康160要如何撬动巨头盘踞的格局？

04

“70后”大学老师下海创业

干出一个挂号平台IPO

将挂号这件事做成了一个可以上市的生意，这背后离不开“70后”罗宁政。

据“湖南卫视新闻联播”报道称，罗宁政是湖南湘乡人，1996年从大学计算机软件专业毕业，后来在桂林工学院（现“桂林理工大学”）当计算机老师。

但罗宁政显然不安于“铁饭碗”，他放弃教职，跑去深圳。1997年12月起，他在深圳市中西医结合医院提供计算机工程服务，随后还在深圳中西医结合医院兼任信息健教科副主任。

直到2005年，罗宁政决定“下海”，和伙伴王明一起创立了深圳宁远科技，健康160的前身。他们的初衷很简单：通过技术，把医院和患者连接起来，让挂号这件事变得不再那么麻烦。彼时，公立医院的号源极为稀缺，健康160靠着提供挂号服务，迅速拿下了第一批用户。

2015年，健康160正式挂牌新三板，成为“互联网医疗第一股”，一时间风光无两。但没想到好景不长。2016年，“魏则西事件”重创整个民营医疗行业，健康160的广告收入大幅缩水。据新媒体“洞察IPO”报道称，这一年公司还被曝裁员、冻薪，甚至连工资都无法正常发放。

来源：罐头图库

危机之下，罗宁政选择了一条新的路：卖药。宁远科技开始拓展医药健康零售业务，涵盖医药电商、体检套餐、增值服务等。事实证明，这次转型给公司带来了新的收入支柱。

2018年3月，公司宣布拟从新三板摘牌退市。

罗宁政并未满足于卖药和挂号的生意。他带领健康160不断升级业务。2021年，健康160拿下互联网医院牌照。2022年，公司推出“160云医院”后台管理系统。2023年8月，公司还宣布与华为签署了终端云服务全面合作协议，用户无需下载APP即可使用健康160服务。

在这期间，健康160也获得了资本的加持。2012年，启赋资本成为健康160的首批支持者，参与500万元的天使轮融资，并在之后的融资中多次追加投资；基石资本、远致资本等“资本大佬”也相继入局。

来源：罐头图库

2023年11月28日，在E轮融资中，LSJC Holdings以5000万元获得了公司1.72%的股权。计算可知，健康160的估值约为29.06亿元。

《招股书》显示，罗宁政通过Luo Holdings Limited持有健康160的33.99%股份，是名副其实的第一大股东，按最新估值计算，身家已达9.88亿元。

从大学老师到互联网医疗平台创始人，罗宁政用近20年的时间，将挂号这件事，变成了一个上市故事。如今健康160即将IPO，但在巨头环伺、毛利低迷的压力下，这家公司又能否走出挂号和卖药的边界？

你用过挂号平台吗？是否好用？评论区聊聊吧！

中国首富“大杀四方”，钟睒睒自损八百背后有何“阳谋”？

“首富”喝什么水？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

前几日，中国内地首富钟睒睒在江西赣州出席活动时，发表了一系列惊人言论，先是炮轰黄峥的拼多多是“廉价电商”，伤害中国产业；接着喊话张一鸣道歉，要求今日头条和抖音删除伤害与污蔑自己的言论、图片；更直言“看不起直播带货的（企业家）”……颇有“大杀四方”的威势。

更让人惊诧的是，钟睒睒连自己都不放过，坦言不希望大家去喝绿瓶水（农夫山泉纯净水为绿瓶包装），他在接受媒体采访时表示，“我非常非常负责任地告诉大家，长期喝这种水有问题”。

图源：抖音

钟睒睒为何要拿自己旗下产品“开刀”呢？

钟睒睒表示，生产农夫山泉纯净水是给消费者自行选择，告诉消费者绿瓶水不值钱，红瓶水值这个钱。而在钟睒睒“曝光”长期饮用纯净水有问题的背后，是华润怡宝、娃哈哈与农夫山泉在饮用水市场上的“三国杀”竞争格局。

京东电商平台显示，农夫山泉纯净水连续101天占据纯净水热卖榜榜首，华润怡宝和娃哈哈则位列第二和第三。实际上，纯净水热卖榜的前九名都是这三家，只是产品容量不同而名次不一。

中国食品产业分析师朱丹蓬对此表示，钟睒睒的发言比较有指向性，农夫山泉今年4月开始推出了纯净水产品，并加入价格战，这让纯净水市场的竞争越发激烈。钟睒睒的言论会让公众对纯净水产品产生担忧，但农夫山泉、怡宝、娃哈哈的市场份额较大，受到影响有限。那些以纯净水为主的中小型水企则可能受到较大的影响，最终还受害的还是中小型或小微型企业。

小红书上有网友评论：“钟老看似不聪明的自损八百背后，意在杀敌(纯净水)友商一千。”

图源：小红书

据华润饮料（2460.HK）IPO资料显示，截至2023年12月31日，中国有超过15000家饮用纯净水生产商。

01

谁家的水才健康？

在钟睒睒不建议大家长期饮用纯净水后，很多人自然产生一个疑问，既然你认为有问题，那你为什么还要生产纯净水？

其实，钟睒睒的完整观点是，喝一瓶两瓶纯净水没问题，但作为家庭长期饮用水、从早到晚一整天地喝，是有问题的。他表示，农夫山泉生产纯净水，是为了名誉，也是为了让消费者对比。

但实际上，在钟睒睒上述言论的背后，是纯净水市场的产品竞争。值得注意的是，钟睒睒没有把纯净水“一棍子打死”，特意说喝一瓶两瓶没问题，而农夫山泉恰巧只生产550ml的瓶装纯净水，主要竞争对手怡宝和娃哈哈则都有桶装纯净水在生产和销售。

图源：罐头图库

今年4月，农夫山泉推出纯净水产品，并表示其纯净水产品与天然水产品同样来自优质天然水源，区别于市场上绝大多数同品类产品，纯净水产品为550ml瓶装，在产品宣传海报上以“绿瓶有点甜，红瓶更健康”的具象化表达，向消费者清晰阐明两款产品的差异化定位，满足消费者的多样化需求。

“农夫山泉”纯净水进入市场后，便以低价策略吸引消费者，部分电商平台的单价为不足1元/瓶。

在抖音平台上，你甚至可以用35.9元的券后价买到48瓶农夫山泉纯净水，折合单价不到0.75元/瓶，而农夫山泉天然水（红瓶水）单价则约为2.6元/瓶（1.5L）。

同样在抖音平台，怡宝纯净水555ml的单价约1.27元/瓶，娃哈哈596ml的单价约为1.03元/瓶。

图源：抖音

钟睒睒对媒体表示，把绿瓶水和红瓶水价格拉开差距，就是告诉消费者，红瓶水值这个钱，绿瓶水（纯净水）不值钱，因为长期喝这种水（绿瓶水）有问题。

既然钟睒睒连自家产品都直言不能长期喝，那么其他品牌的纯净水产品还能长期喝吗？

娃哈哈官方旗舰店客服对咨询的消费者表示，“娃哈哈纯净水采用全套进口设备，经过反渗透技术处理，在无菌无尘的净化室中完成灌装，经严格抽检合格后才能放行出厂，品质可以得到保证。”

上述客服还表示，“娃哈哈纯净水各项指标符合GB19298-2014《食品安全国家标准 包装饮用水》和GB17323-1998《瓶装饮用纯净水》等相关国标的具体要求。”

此外，对长期饮用纯净水导致人体所需矿物质减少的问题，娃哈哈工作人员回应“凤凰网财经”表示，“水只要干净卫生就行了，靠喝水补充人体所需矿物质是远远不够的，补充矿物质或其他营养要靠食物。”

在“纯净水”饮用问题的持续发酵下，“员工称胖东来不卖农夫山泉绿瓶水”话题一度冲上微博热搜第一，截至11月22日，该话题阅读量超1.2亿次，评论超2.1万条。

据《许昌日报》报道，胖东来员工在接受采访时表示，未曾售卖过农夫山泉绿瓶水。2024年9月16日，胖东来宣布自营饮用天然矿泉水（DL矿泉水）正式上架销售，单瓶售价1.2元。

图源：微博

上述纯净水长期饮用问题还引发了关于纯净水标准问题的讨论。

据某饮用水头部企业的内部人士分析，在国家标准中，对于包装饮用水有详细分类，包括饮用天然矿泉水、饮用纯净水、其他类型饮用水等三大类型。

其中，包装矿泉水和包装纯净水均需遵守生活饮用水卫生标准GB 5749-2022和包装饮用水标准GB 19298-2014。此外，包装矿泉水和包装纯净水还需分别遵守国家规定的饮用天然矿泉水标准“GB 8537-2018”和饮用纯净水标准“GB 17323-1998”。这四项标准均为国家标准。

图源：瓶装饮用纯净水国家标准文件

上述人士分析称，在饮用水方面除了国家标准，还有地方标准、团体标准，企业也可以制定企业标准。地方标准、团体标准必须首先满足所有国家标准的要求，企业标准必须首先满足所有国家、地方和团体标准的要求，所以企业标准是最严格的。国家《标准法》里明确提到，鼓励企业制定高于国家标准的企业标准。

食品饮料行业人士谈到，企业标准和行业标准是需要高于国家标准的。农夫山泉制定的企业标准，理论上是需要在遵循国家标准的前提下，高于行业标准的。

02

从停产纯净水，到再产纯净水

算上这次公开谈论纯净水饮用问题，钟睒睒对纯净水的态度经历过三次变化。

早在2000年之前，农夫山泉也是生产纯净水的，但那时的纯净水市场是娃哈哈和乐百氏的“天下”，农夫山泉要想做大，很难从纯净水市场上分到份额。

2000开始，农夫山泉停止生产纯净水，转而生产含有矿物质的天然水.随后还打出了“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”的广告口号，强调天然水的特性。

农夫山泉陕西太白山水源地 图源：

也是从2000年开始，钟睒睒抛出了“纯净水对健康无益”的概念，而当时全国有数千家纯净水厂商，钟睒睒让自己成为众矢之的，与娃哈哈创始人宗庆后的矛盾也就此产生。但在这场“舆论战”中，农夫山泉也在消费者中深深烙下了天然水、矿泉水更健康的概念。

今年2月25日，娃哈哈创始人宗庆后去世。随后，网络舆论对钟睒睒与宗庆后的诸多往事进行了热烈讨论，其中不乏大量攻击钟睒睒的负面言论，进而导致农夫山泉销售“受阻”。

其中就有言论拿出当年钟睒睒与宗庆后关于纯净水之争的往事进行发酵，但实际上，当年的“纯净水之争”早就在当时杭州市主要的见证下握手言和。

此后，娃哈哈依然以纯净水为主打产品，农夫山泉则主打天然水，两家“卖水大王”互不干涉。

截至今年，钟睒睒已经连续24年坚持生产饮用天然水。但被网络言论再次拿纯净水和天然水进行比较后，农夫山泉在今年4月重回纯净水赛道，推出了“农夫山泉”纯净水产品。

用钟睒睒的话说，生产“绿瓶”纯净水是一气之下，是为了名誉，也是为了让消费者自行对比。

在重新生产纯净水前后，钟睒睒还发布题为《钟睒睒：我与宗老二三事》以及《自2月25日来针对农夫山泉和创始人钟睒睒的谣言及其真相|比流量重要的是真相，是基于事实本身的善恶是非判断》的文章，对公众回应了他与宗庆后之间的故事，并澄清了相关误导信息。

虽然钟睒睒从品牌、产品两个层面都做了很多工作，但这些努力之后，农夫山泉的包装饮用水产品还是出现了业绩下滑。同时，来自华润饮料和娃哈哈的竞争压力开始增大。

03

一瓶水引发的“三国杀”

在分析包装饮用水产品收入下滑的原因时，农夫山泉的“委屈”几乎透出了纸面。

财报中提到，农夫山泉2024年1月份和2月份的包装饮用水产品销售情况良好，两个月的销售收益同比增长19%。但自2024年2月底开始，网络上出现大量对农夫山泉及创始人的舆论攻击和恶意诋毁，对品牌及销售产生了严重的负面影响。

财报数据显示，2024年上半年，农夫山泉营收约221.73亿元，同比增长8.4%。但农夫山泉包装饮用水产品收入约为85.31亿元，同比下降18.3%，在总收入中占比38.5%。要知道，包装饮用水市场可是农夫山泉的基本盘。

相比之下，娃哈哈在这场舆论风波中则销量大涨，甚至出现库存不足的情况，宗庆后女儿宗馥莉也成为公众聚焦人物。

但这种热销的局面刚开场不久，娃哈哈就被曝出“取消分红”“降低薪酬”等传闻。此外，网上还传出一封署名宗馥莉、题为《致娃哈哈集团全体员工的函》的文件，文中显示宗馥莉要辞去娃哈哈集团副董事长、总经理职务；同时，网上还流传出举报宗馥莉侵占娃哈哈集团巨额国有资产的举报信，这一系列事件让娃哈哈品牌一度受到影响。

但这些风波很快得到平息，宗馥莉继续履行娃哈哈集团的相关管理职责。

今年11月7日，娃哈哈2024年全国销售工作总结表彰大会传出消息，娃哈哈集团“成功拉齐了十年前的业绩规模”，预计今年业绩规模回到700亿元区间，其中瓶装水和AD产品对业绩的全面攀升起到了关键拉动作用。数据显示，2023年，娃哈哈销售业绩为512亿元，2024年较上一年增长约200亿元。

除了娃哈哈这个“老对手”之外，农夫山泉在遭遇舆论风波的时候，另一家“卖水大王”则悄然崛起。

根据华润饮料公开内容显示，按零售额计，华润饮料在2023年中国包装饮用水市场排名第二，在中国饮用纯净水市场排名第一。

图源：罐头图库

华润饮料“怡宝”品牌纯净水在2023年零售额达到395亿元，市场份额32.7%；2023年营收135.15亿元，其中包装饮用水营收124.47亿元，占比超92%，其中主要是“怡宝”品牌饮用水产品。在包装饮用水市场，“怡宝”市场份额达到18.4%，仅次于农夫山泉。

知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪表示，在纯净水市场的价格战与舆论战中，怡宝、农夫山泉和娃哈哈三大品牌均会受到不同程度的冲击。这三大品牌应聚焦于提升水质安全、优化消费体验及增强品牌忠诚度等核心领域，通过技术创新、服务升级来稳固市场地位，这是对消费者负责的关键所在。

图源：华润饮料聆讯资料

华润饮料的IPO资料中显示，2023年按零售额计的中国包装饮用水市场规模为2150亿元，预计到2028年将达到3143亿元，而饮用纯净水2023年的市场规模为1206亿元，占比为56%，到2028年纯净水市场规模可能增长到1572亿元。千亿级的饮用水市场，能容下三家“水王”吗？

你更喜欢喝谁家的水？欢迎下方留言讨论。

外贸迎“暖冬”：商务部9条措施促增长

近年来，随着全球经济形势的复杂多变，中国外贸面临着更大的机遇和挑战。为了进一步促进外贸的稳定增长，商务部公布《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》。为外贸行业的发展注入了一针“强心剂”，推动外贸在“暖冬”中进一步茁壮生长。

11月21日，商务部公布《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》（以下简称“《政策措施》”，指出要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，切实做好促进外贸稳定增长工作，着眼长远积极培育新的外贸增长点。

11月22日，国新办举行国务院政策例行吹风会，会上邀请到商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文先生和外交部、工业和信息化部、中国人民银行、海关总署相关负责人，对促进外贸稳定增长有关政策措施做出了相关介绍。

商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文先生在会上表示，在过去十个月中，我国外贸进出口总值达到36万亿人民币，和去年同期相比增长5.2%，中国的出口在全球市场上的份额基本保持稳定。

图片来源：pexels

这一数据展示了中国作为贸易大国，依旧在全球贸易上扮演着举足轻重的作用，中国外贸拥有着庞大的消费人群和业务体量，具有广阔的发展前景和极大的竞争力。

在此背景下，商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文先生提到，出台《政策措施》主要有三个方面的考虑：一是贯彻落实二十届精神。二是应对国际贸易形势变化。三是推动解决外贸企业面临的实际困难。

而在商务部《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》中，也具体提出了九项内容，主要从以下几个方面展开：

首先，在金融支持力度方面。《政策措施》提出要扩大出口信用保险承保规模和覆盖面。加大对专精特新“小巨人”、“隐形冠军”这些企业的承保支持力度。加强外贸领域信贷投放，加大对中小微外贸企业的融资支持。优化跨境贸易结算。鼓励金融机构帮助企业提升汇率风险管理水平。

出口信用保险是外贸能够安全发展的重要金融工具，担负着为出口企业保驾护航的重要作用。根据中国出口信用保险公司（以下简称“中国信保”）数据，今年前9个月，中国信保累计实现承保金额7557亿美元；向企业支付赔款15.8亿美元；服务企业22.2万家，同比增长12%，较好发挥了逆周期跨周期调节作用。10月25日，中国信保发布了2024年《国家风险分析报告》，从多维度对全球国家风险现状和趋势进行了深度分析，大力支持我国企业“走出去”。

10月30日，国内中小型船艇细分领域龙头江龙船艇（300589.SZ）发布公告，宣布与摩恩马林签订了总额6.29亿元（人民币）的造船总合同，占公司2023年度经审计营业收入的53.04%。《政策措施》中跨境贸易结算的优化，将进一步为江龙船艇海外布局的加速提供翅膀。

图片来源：江龙船艇官网

其次，在培育外贸新动能方面。《政策措施》提出积极促进跨境电商发展。推进海外智慧物流平台建设。探索建设跨境电商服务平台，为企业提供海外的法务、税务资源对接服务。扩大特色农产品等商品出口。指导和帮助企业积极应对国外不合理的贸易限制措施，推动绿色贸易、保税维修创新发展。

在发展跨境电商方面，国内企业也一直在进行新的探索和尝试。11月21日，阿里巴巴集团（09988.HK，BABA.US)CEO吴泳铭发布全员邮件，宣布成立阿里电商事业群。据悉，新的电商事业群将全面整合淘宝天猫集团、国际数字商业集团以及1688、闲鱼等电商业务，形成覆盖国内外全产业链的业务。此次整合，是阿里面向未来在电商领域如何用好国内和国际两种资源形成发展合力做出的新思考和新行动。《政策措施》的出台，也能在法务、税务、商品出口等方面为阿里这番整合带来新的机遇。

图片来源：pexels

最后，在强化外贸企业服务保障方面。《政策措施》提出吸引并且便利商务人员的跨境往来，稳妥推进与更多国家商签互免签证协定。支持外贸企业与航运企业加强战略合作。加大对外贸企业减负稳岗支持力度，落实好失业保险稳岗返还、创业担保贷款及贴息等政策。

外交部领事司负责人童学军介绍，目前我国已同25个国家实现了全面免签。截至目前，中国同157个国家和地区缔结了涵盖不同护照种类的互免签证协定。此外，我国推出了新版中国签证申请表，优化简化项目达34%，填表时间大幅缩短，让人员往来更便捷。更便捷的签证政策，能够进一步方便海外客户与国内企业开展贸易合作，为我国企业拓展海外市场提供更多机会。

中国银行研究院研究员王有鑫对新华社表示，“当前，推出促进外贸稳定增长的若干政策措施，非常及时且必要。外贸对于稳定经济增长、平抑需求波动发挥着重要作用。2024年我国外贸发展情况较好，但当前国际经济形势错综复杂，我国外贸发展面临诸多不确定性。为了保持外贸平稳运行，推动经济持续回升向好，需要加大政策支持力度，为外贸企业提供更加有力的保障。”

商务部公布的《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》，从全方位多维度为我国外贸企业的发展提供了扎实的支持和保障。在政府的“东风”下，外贸企业应抓住机遇，迎接政策“暖冬”，为经济持续回升向好提供有力支撑。

(来源：野马财经）

绯闻之后，蒋凡重返阿里核心层

挑过大梁，也栽过跟头，“太子”归来，值得期待！

作者 | 高远山 李非林

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

在绯闻女主角张大奕结婚一年之后，沉寂许久的阿里“太子”蒋凡重回核心层。

据新媒体“”报道，近日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布全员邮件，宣布全面整合淘宝天猫集团、国际数字商业集团以及1688、闲鱼等国内外电商业务，成立电商事业群，由蒋凡负责，向其直接汇报。而这也是吴泳铭上任阿里CEO一年多以来，做出的最大动作之一。

图源：媒体

蒋凡重返阿里核心层，这一消息不算意外。2023年7月21日，在披露财报时，久未露面的蒋凡重新出任阿里合伙人，成为当时最引人注目的人事变动。而这已是蒋凡被踢出合伙人序列后，第二次成为阿里合伙人。

“招之能来，来之能战，战之能胜”是外部给蒋凡业务能力贴上的标签。他在执掌淘宝期间，帮助阿里完成从PC端到移动端的惊险一跃。在执掌阿里国际的低谷时期，耐得住寂寞，用数据再次证明了能力。

蒋凡在绯闻之后的首度公开现身，是在2023年5月的财报电话会上。他以阿里巴巴国际数字商业集团CEO的身份对投资人介绍了旗下各板块业务未来计划发展方向。

2023年一季度，阿里巴巴国际业务营收同比增速近30%，位列六大业务集团之首；其中国际零售收入同比增长41%，连续3个季度超出市场预期。被绯闻搞得灰头土脸的蒋凡，依靠国际业务的成绩，打了场漂亮的“翻身仗”。

而这些动作都为蒋凡重回阿里核心层做足铺垫。

出生于1985年的蒋凡年仅39岁，此前有过有挑大梁的经验，也跌过跟头，对于在阿里大变革时代，需要重新启用蒋凡这样的“嫡系”。

资深媒体人谢璞表示，锥处囊中，其末立见，蒋凡即便离开淘宝后去负责阿里的国际业务，去年也是30%的增长。现在的电商平台，（主力）全是“80后”了。当然，接下来就看蒋凡和黄峥、张一鸣、许仰天之间的较量了。

01

蒋凡回归阿里核心层

释放什么信号？

阿里2024年第三季度财报(按财年是2024年Q2)显示，总营收2365.03亿元，同比增长5%，但营收增速正在放缓，低于去年同期的9%；受电商业务的投入增加等因素影响，公司经调整EBITA（即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）同比下降5%至405.61亿元。

占据阿里营收大头的淘天集团，今年第三季度，营收达到989.94亿元，同比微增1%，为公司贡献了超4成的收入，依然是支撑阿里业绩的基石。

图源：数据咨询平台“数据价投”

但淘天集团面临增长的压力。目前电商市场竞争日益激烈，拼多多以低价策略吸引了大量价格敏感型消费者；抖音和快手等短视频等平台则凭借直播电商强势崛起，分走了部分市场份额，改变了消费者的购物习惯，对传统货架电商模式造成冲击；京东在物流配送和3C家电等品类上具有优势，不断拓展市场份额；此外，微信小程序、视频号等也在电商领域逐渐发力，美团在本地生活服务领域的优势也对本地生活业务构成竞争。

图源：罐头图库

腹背受敌的阿里，不仅要尽快抢回国内电商业务的失地，还要继续巩固海外业务的高增长。

面对严峻的形势，从阿里内部的人才梯队来看，蒋凡依然是打硬仗的最佳人选。

值得注意的是，据谢璞分析称，蒋凡、黄峥、张一鸣，许仰天几大互联网电商巨头曾经都做过搜索引擎，（对于电商业务来说）展示、搜索依旧是最有效的信息获取方式，有门户这样的展示（也就是货架），有搜索引擎（搜索），有人推荐（社交），有算法推荐（信息流），每个平台依靠不一样的路径切入电商，最终殊途同归。这是对用户和商家，最好的平衡。

蒋凡重回阿里核心层的消息出来后，也引起了行业人士的热烈讨论。有行业人士称这是“好事儿”，也有人称“蒋凡误了五年”。

图源：社交媒体

那么蒋凡回归后，阿里未来的前景将会如何？电商格局接下来又在经历哪些变化？

谢璞表示，淘宝核心用户群覆盖的是中国最有消费力的人群，用户规模上几大电商平台相差无几；供给侧上，品牌、商家也是淘宝最丰富，拼多多和抖音如果继续价格战，会把阿里的净利润打下来，当然，几个平台也不会一直把价格战打下去，其实今年开始就有势均力敌制衡的趋势了；此外，电商是持久战，拼多多和抖音最初是闪电战，一旦以空间换时间打持久战，那竞争也会开始倾斜。还有一点值得注意，当商家发现一个平台无法持续获得增长或利润的时候，自然就走了。抖音的问题是，前期的电商流量红利没有了，爆发力也用完了，所以也在做货架电商，现在需要进入持久战的阶段了。拼多多跟极兔合作，也是准备打持久战的。电商无决战，由一次次战役组成，今后，就是看各个平台的运营效率和运营能力了。

蒋凡此时重返核心层，面临的是一场接一场的硬仗。

02

蒋凡归来已不是“少年”

事若春梦了无痕

蒋凡可以说是年少成名，曾一度是阿里最年轻合伙人之一。

2003年，年仅18岁的蒋凡凭借夺得全国中学生学科奥林匹克信息学竞赛省级赛区一等奖，被保送进入复旦大学计算机系。

2013年，不到30岁的蒋凡进入阿里体系，在阿里可以说曾大展身手，也取得了非常辉煌的成绩。

图源：罐头图库

在参与时任阿里COO张勇的“All-in 无线”战略中，成功将淘宝下单时长从25秒缩减到了不足10秒。此外，还推动了淘宝进行智能化改造，最终淘宝实现“千人千面”和“猜你喜欢”两大功能，由此淘宝从“人找货”进入“货找人”的信息流时代。

2017年12月，蒋凡升任淘宝总裁。2019年，蒋凡兼任天猫总裁，掌管阿里集团大半江山，并进入阿里合伙人名单，且是38名合伙人中最年轻的一个，当年仅33岁。

然而，不到一年后，一场始料未及的舆论风波，差点葬送蒋凡的大好职业生涯。

2020年4月17日，蒋凡当时的夫人董花花亲自下场警告电商第一网红——张大奕，少招惹她老公。

图源：微博

该微博迅速引爆网络，引发一场舆论风波。

张大奕曾是《瑞丽》杂志模特，为如涵控股联合创始人、CMO，在微博拥有千万粉丝。

公开资料显示，如涵控股前身为如涵电商，成立于2012年12月，创始人为冯敏。2014年，冯敏决定和张大奕合作开第一家网红店，此后，如涵电商仅用一年时间，成为淘宝服装品类的销量冠军。

次年，公司更名如涵控股，同年获得联想君联资本数千万元B轮融资；2016年，如涵获得阿里巴巴3亿元C轮融资，并于同年8月登陆新三板，估值达31亿元；2019年，如涵控股在美国纳斯达克上市，成为国内首家赴美上市网红孵化营销MCN。

根据如涵控股2017、2018及2019财年财报显示，张大奕分别占如涵控股收入的50.8%、52.4%和55.3%。也就是说，如涵控股一半收入是由张大奕贡献。

图源：罐头图库

蒋凡和张大奕的绯闻事件发生后，阿里巴巴集团廉正部成立特别调查组进行了专项调查。

调查组就阿里集团对如涵电商的投资，以及张大奕所有淘宝、天猫店铺的入驻、活动、引流、交易等做了全面的内部和外部调查。结果是，阿里在2016年投资如涵电商的决策与蒋凡无关；蒋凡对如涵电商、张大奕所有淘宝、天猫店铺的经营活动没有利益输送行为。

但就算如此，蒋凡依然为此事件付出了不小的代价。

阿里巴巴讨论后决定对蒋凡作出处分，取消了其阿里合伙人的身份，进行了记过处分，还将其职级从M7（集团高级副总裁）降级到M6（集团副总裁），上一财年度所有奖励也取消了。

同时，如涵控股的日子也不好过，股价出现大幅波动。2020年4月17日，如涵控股股价连续两日下跌幅度达14.91%，市值缩水超过5000万美元（折合人民币3.5亿元）。值得注意的是，2021年4月22日，如涵控股官宣了退市的消息，曾被称为“网红电商第一股”的如涵控股，从上市到退市仅用了2年时间。

天空没有痕迹，而我已经飞过。在阿里经历人生高光时刻，又从巅峰跌落至谷底，栽过跟头的蒋凡，也不复当年的年少轻狂，却多了一份磨砺之后的沉稳内敛。蒋凡从被踢出合伙人，到凭借业绩重新获得阿里创始人马云的信任，再度被委以重任，走出了跌宕起伏的人生经历。诠释了那句“没有打倒你的苦难，终将成为人生的财富”。如今，蒋凡重返阿里核心层，在阿里电商业务腹背受敌的局面下，又能带来多少惊喜和改变呢？可以拭目以待。

你对蒋凡回归核心层有何看法？欢迎评论区留言讨论。

十月经济成绩单来了，哪些行业年底要“爆发”？

11月18日，国家发改委通报了10月多项经济数据。这些经济数据表明，我国经济在冬日里向好回暖态势明显。

具体来看，10月，我国规模以上制造业增加值同比增长5.4%；服务业生产指数同比增长6.3%；全国新建商品房和二手房成交总量同比增长3.9%，是连续8个月下降后首次实现增长。此外，农业生产形势也比较好，预计今年粮食产量将首次突破1.4万亿斤。

图片来源：微博截图

以小见大，10月，多家企业的亮眼成绩也证明，多行业加速复苏，且稳中有进。

新能源汽车作为近几年制造业发展最快的细分赛道之一，成绩显著。中国汽车工业协会发布的数据显示，10月，我国新能源汽车产销分别为146.3万辆和143万辆，同比增长均接近50%。这背后，离不开各大新能源车企的贡献。公开数据显示，10月，比亚迪（002594.SZ）、吉利新能源（0175.HK）、埃安、零跑（9863.HK）等品牌的销量，环比都在增长。其中，比亚迪单月销量首次突破50万台，刷新了国内车企月销纪录和全球车企新能源月销纪录。

图片来源：微博截图

服务行业，“双十一”刚过，电商平台和物流企业都发布了战报。“双十一”期间，天猫平台有589个品牌成交额破亿，美妆、3C数码、家电家居等行业成交增速全网第一，累计下单人次同比增长50%。京东（9618.HK）平台，京东采销直播订单量同比增长3.8倍，超17000个品牌成交额同比增长超5倍，超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。电商平台成绩斐然，让快递企业也赢麻了。极兔速递（1519.HK）宣布，在国内市场，10月20日至11月12日，日均揽收包裹量接近6600万票，同比增长25%，创历史新高。京东物流（2618.HK）、菜鸟集团等虽然未公开成绩，但从国家邮政局公布的数据，10月21日至11月11日，全国共处理快递包裹127.83亿件来看，这些企业的成绩想必也同样令人瞩目。

房地产行业，不动产垂直领域数字化服务平台克而瑞发布的数据显示，2024年10月，全国百强房企实现销售操盘金额4354.9亿元，同比增长7.1%，环比增长73%。其中保利发展（600048.SH）和中海地产（0688.HK）分别以423.1亿元和415.5亿元占据第一和第二名。值得一提的是，这两家企业的单月环比增速都超过了100%。

图片来源：微博截图

此外，多家养殖企业销售量和销售收入也实现了大涨。生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）披露，其10月销售生猪649.8万头，同比增长33%。同时，在商品猪10月销售均价环比下降的时候，牧原股份的月销售收入仍取得了134.23亿元的好成绩。益生股份（002458.SZ）的白羽肉鸡苗和种猪的销售数量、销售收入同比、环比都实现了增长，生猪销售数量和销售收入同比增长甚至都超过了400%。

国务院发展研究中心世界发展研究所研究员丁一凡表示，10月主要经济指标得到显著改善和回升，与国家颁布的一揽子增量政策不无关系。不过，经济学家任泽平认为，虽然政策的提振作用初显成效，但考虑到如今仍内需低迷，整体物价走低，再加上美国或将大幅增加关税，因此，需要更多经济刺激政策。

相较于给当前经济发展提供直观地参考，10月各项经济指标回升，一个更重要的意义在于，

它像是一剂强心针，为企业、投资者、消费者提供了信心。国家发改委宏观经济研究院经济研究所副所长吴萨透露，下一步，还有一批增量政策措施将出台实施。也就是说，接下来，各行业的发展活力还将得到进一步释放。

74岁刘永好“举牌”，新希望重返民生银行！

新希望再度加码民生银行，图啥？

作者 | 高远山 李非林

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

已经步入古稀之年的刘永好，再一次震动资本市场！

11月18日，民生银行（600016.SH）发公告称，新希望集团（知名民营企业家刘永好麾下公司）看好民生银行长期发展，子公司新希望化工准备通过二级市场增持股份。增持之后，新希望化工与其一致行动人南方希望实业、新希望六和投资合计将持有民生银行5%的股票，达到举牌公告标准。但该事项尚需国家金融监督管理总局核准。

图源：公告

民生银行三季报显示，新希望六和投资有限公司持股比例为4.18%，已经从曾经的第一大股东退居民生银行第六大股东。若上述举牌收购完成，“新希望系”将上升至第四大股东。

“新希望系”的第一大股东之位，是在2014年12月，在“安邦系”豪掷千金的争夺下失去的，当年“安邦系”持有民生银行股份达到14.06%。退居第二大股东之后，“新希望系”在十年中多次减持，持股比例一路降至今年三季报的4.18%。

值得注意的是，目前民生银行是A股市净率最低的上市银行。Wind数据显示，截至11月19日，42家A股上市银行均已破净，其中民生银行市净率0.34垫底。受股东增持利好消息影响，民生银行连涨2天，高点时达4.35元/股。截至11月21日收盘，报收于3.99元/股，市值1747亿元。

东方财富Choice数据显示，民生银行2024年前三季度每股收益0.6元，每股净资产值12.51元，按11月21日收盘价3.99元/股计算，还不到每股净资产值的1/3。而且，这还没考虑民生银行的分红。民生银行近三年每年均稳定分红，2022年每10股派息2.14元，2023年每10股派息2.16元，2024年半年报每10股派息1.3元（含税），单纯从财务算账角度看，“新希望系”这笔投资也是很划算的。而且，从第六大股东跃升至第四大股东，“新希望系”在民生银行股东中的话语权进一步增强。

那么，此次“新希望系”增持民生银行时机是否合适？中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，民生银行目前市净率较低，属于价值洼地。在银行股集体破净的背景下，市值管理体系的逐步建立有望对业绩较好、估值较低的银行股带来投资机遇。因此，从市场估值角度来看，“新希望系”选择在此时增持民生银行股份，可以被视为一个相对较好的时机。同时，证监会发布了关于市值管理的14条指导意见，强调长期破净的上市公司应当制定并实施提升公司估值的计划。这一政策背景可能也是“新希望系”选择增持的考量因素之一。

01

“饲料一哥”新希望从亏损到回暖

出生于1951年9月的刘永好，创业和发家之路可以说非常精彩。

1982年，刘永好与三位兄长辞去公职，到四川成都新津县农村创业，从种植和养殖起步，1989年成功推出“希望”牌1号乳猪全价颗粒饲料，并凭此占领成都市场。1995年，希望集团进行资产重组，刘永好组建了新希望集团并任董事长。1996年，新希望集团涉足金融行业，发起组建中国第一家民营企业投资的全国性商业银行——民生银行。

新希望集团旗下上市公司新希望六和股份有限公司（000876.SZ下称“新希望”）由刘永好创立于1998年，并于1998年3月11日在深交所上市。2013年，刘永好辞任新希望董事长，年仅23岁的女儿刘畅接班。

说起新希望，人们的第一印象大多是“饲料一哥”。在猪周期下行的寒冬里，努力瘦身增肌的“饲料一哥”新希望其实近三年的日子过得不大如意。

图源：pixabay

不过，步入第三季度，行业回暖表现明显，加之新希望在降本增效上持续发力，新希望前三季度同比扭亏为盈。

10月30日，新希望发布2024年度三季报，报告显示，新希望第三季度营收为276.32亿元，同比下降25.91%；净利润13.71亿元，同比增长256.68%。今年前三季度累计营收为772.09亿元；累计净利润1.53亿元，比去年同期增加40.11亿元，增幅103.97%。

对于业绩改善，新希望在财报中称：主要系生猪销售价格较去年同期上升，公司猪产业同比减亏所致。

此前4月30日，新希望公布了2023年度和2024年一季度经营报告，数据表现不甚理想。

2023年营业收入141.7亿元，净利润-9.55亿元。扣除2023年引入的战投收益及其他非经常性损益，净利润仅为-46.08亿元，同比下降幅度达416.05%。2024年一季度则依旧亏损，净利润为-23.61亿元，同比下降18.68%。

此外，新希望的负债也在连年攀升，截至今年一季度总资产1267.87亿元，总负债938.56亿元，资产负债率达74.02%，创上市以来新高。

在整个猪周期陷入亏损的同时，新希望也在努力提升养殖效益，通过降本增效改善业绩。

10月份运营中场线的肥猪成本降至14.2元/kg，而去年第四季度该数据为接近15.8元/kg，肥猪成本在年内已经下降近1.6元/kg。

图源：罐头图库

降本减亏也改善了新希望的负债情况。财报显示，前三季度新希望经营活动产生的现金流量净额为82.74亿元，同比增加24.14%；截至三季度末资产负债率为70.85%，已经连续两个季度下降。

其实，整个养猪行业自从陷入亏损漩涡以来，许多企业都面临着财务压力。号称“养猪一哥”的牧原股份（002714.SZ），2023年亏损达40.26亿元，一季度亏损23.86亿元，亏损同比增加98.56%，傲农生物（603363.SH）和天邦食品（002124.SZ）甚至步入了预重整阶段。

不过第三季度财报数据显示，头部上市猪企经营情况有所好转。第三季度，牧原股份归母净利润96.52亿元，同比增长930.2%。温氏股份归母净利润50.81亿元，同比增长3097.03%。

国泰君安研报分析称，养殖板块三季度盈利丰厚，量、价、重均高于 2023年同期。往后看第四季度，量和价预计也将有同比明显增长。横向进行板块间比较，第三、四季度业绩同比高增速，2025年的猪价预期未来也将继续上调，因此养殖板块的配置优势明显。后周期利润正反转，动保板块毛利率环比上升，饲料公司在Q3吨利已有提升，同时板块周转率也有改善。后续随着养殖行业利润高位，存栏增加，后周期板块预计将在2025年营收和利润预计将继续增长。

02

民生银行的股东“大佬”们沉浮

刘永好其实从创办民生银行之初就参与其中。民生银行成立于1996年，是我国首家由民营企业主要发起设立的全国性股份制商业银行。成立之初，股东均为工商联企业成员。包括新希望创始人刘永好、巨人投资史玉柱、“泛海系”卢志强、“东方系”张宏伟等知名民营企业家，设立目的是为民营企业提供金融支持。

民生银行上市之初，“新希望系”、“东方系”、“泛海系”三方股东呈鼎立之势，刘永好的新希望投资位列第一大股东、本人也被推举为副董事长。

从2011年至今的十余年间，民生银行被众多资本豪强争夺。2011年，知名民营企业家郭广昌的“复星系”也入局其中，通过旗下A股公司南钢股份（600282.SH ）以5.5元/股的价格买入民生银行A股1.74亿股，由此进入了民生银行。

图源：罐头图库

2012年9月，民生银行惨遭海外机构做空，H股股价六天暴跌16%。彼时，复星集团豪掷4600余万港元进行“维稳”，通过旗下H股公司复星国际（0656.HK）增持民生银行807.1万H股。同年，复星集团董事长郭广昌进入民生银行董事会。

此后，时任民生银行董事长董文标携手郭广昌，和其他民生银行的“小伙伴”们，联合发起或投资了民生电商、简单停等多个项目。

2014年，董文标又搞了一个大手笔，召集包括泛海、苏宁、巨人、红豆等59家民企发起成立大型民营投资公司——中民投，2018年又通过增资扩股扩大“朋友圈”。但一个很值得玩味的细节是：中民投总部设在上海金外滩国际广场，距离郭广昌的复星国际直线距离不足500米，即便如此郭广昌也没有投资中民投，原因被外界猜测为“中民投每一家股东的持股比例都很低，投管会难起到监管责任，谨慎的郭广昌不看好这种模式”。

尽管同为民生银行股东，但是彼此间的关系渐渐有了亲疏远近。盘踞其间的民营资本，也因为自身发展情况，你方唱罢我登场，有人呼朋唤友，有人偃旗息鼓，有人黯然离场，有人卷土重来……

2016年6月29日与张宏伟的“东方系”结成一致行动人的友军——肖老板麾下的华夏人寿退出了这场角逐，从财报分析，退出时间大约在2016年三季度。

2017年“复星系”退出之际，民生银行爆发了一轮激烈的争夺，野马财经曾经撰写《“鏖战”民生银行：复星系退出，泛海系、东方系、新希望谁主沉浮？》一文，记录了这段资本江湖的风云变幻。有兴趣的读者可以搜索了解一下。

图源：罐头图库

而目前民生银行的股东席位也是“城头变幻大王旗”。2023年开始，深圳市立业集团通过二级市场增持现身十大股东行列，2023年三季度成为第七大股东，今年一季度买成第四大股东，目前持有民生银行4.49%的股份。立业集团是一家综合性产业控股集团，涉及电力设备制造、新能源、化工、生物医药、金融等多个领域。背后老板林立被称为“深圳股神”，曾在银行和证券交易所工作。多次登上《胡润富豪榜》，2024年林立以950亿元的身家位列第157位。

若刘永好麾下的“新希望系”本次举牌增持获核准，则会取代林立的立业集团，成为民生银行第四大股东。

而作为民生银行的重要创始股东——“泛海系”，则在今年退出了民生银行前十大股东。

随着股东的此消彼长，民生银行的董事会席位也发生了变化，“泛海系”卢志强退出，林立“入局”，刘永好、张宏伟、史玉柱、赵鹏、宋春风保持稳定。

03

刘永好“卷土重来”，图啥？

从历年表现看，民生银行股权贡献的利润，远比新希望主营业务稳定。即便是2019年业绩高峰时，新希望间接持有4.18%股权带来的22.47亿元收益、也占到公司净利润的36.36％。

站在当下回溯，2020年后的新希望和民生银行都算不上顺利。不过虽然近年来，民生银行虽然利润承压，但股息率始终较高，在42家A股上市银行中位列第二，截至11月19日收盘达8.32%、仅次于南京银行。

图源：罐头图库

“新希望系”如今增持民生银行对双方又将产生哪些影响？

柏文喜称，“新希望系”的增持行为对于民生银行的股价走势与市场信心是一个利好消息。市场普遍预期，拥有重要股东的增持将提升投资者对该行的信心，从而进一步推动股价上涨。

“新希望系”增持后，将成为民生银行的重要股东，这可能会对公司的决策及盈利分配产生潜在影响。同时，新希望集团作为一家综合性企业，其在农业、食品及资源等多个领域的投资背景，及其对金融业的不断拓展，使得其增持行为具有重要的市场意义。

此外，对于“新希望系”来说，“新希望系”通过增持民生银行股份，可以进一步扩大其在金融领域的投资，体现出其对金融市场的看好。这有助于新希望集团在金融领域的布局和发展。

图源：罐头图库

作为民生银行的创始股东之一，“新希望系”此次增持也可能是为了巩固其在民生银行内部的影响力。通过增持，“新希望系”有望跻身民生银行第四大股东，这将增强其在民生银行中的话语权。

综合来看，“新希望系”在当前时点增持民生银行股份，从市场估值和政策背景来看是一个较为合适的时机，对民生银行而言有助于提升市场信心和股价，对“新希望系”而言则有助于其在金融领域的进一步布局和增强在民生银行中的影响力。

你看好“新希望系”增持民生银行的这一举动吗？欢迎评论区留言讨论。