野马财经新年献词 | 2025先立后破，盎然向前！

春生夏长，秋收冬藏，一年倏忽行至尾声。新岁已至，敬问君安。

野马新传从成立至今，已然十载。我们一直在关注证券市场和真实的商业博弈，始终秉承初心，发现价值，提示风险，每一篇稿件都记录了资本市场的风云变幻，引导市场参与者遵守法律法规，维护市场的公平和秩序。既是对法治秩序的维护，也是对广大投资者的保护和提醒。

2024年4月6日，野马财经撰写了《“亿万富姐”吴英父亲的17年》。吴英的父亲吴永正一直为女儿做无罪辩护，不断奔波于北京、杭州、东阳。通过还原这起世纪大案，让读者更加清晰了解案件过程以及最新进展；通过数次亲自接触吴英父亲，记录了个人的命运在时代的洪流中起起伏伏，微信平台收获17万+的阅读量。

2024年5月20日，野马财经撰写的《<庆余年2>被搁置5年背后的资本博弈》，从《庆余年2》时隔五年才被成功推出背后，深度挖掘出品方新丽传媒三年对赌协议背后的资本较量，微信平台收获14万+的阅读量。

2024年7月28日，野马财经撰写了《高管出身证监会，淳厚基金信息披露为何还3次违规？》，淳厚基金高管出身监管机构，却连续三期定期报告出现违规披露，暴露出淳厚基金内部治理的混乱，也变相增加了基民投资者权益被侵害的风险。该文章推出后，引发市场关注。9月9日，证监会对5名股东及1位相关责任人发布了立案告知书。

2024年11月11日，我们撰写的《“福布斯富豪”遭罢免，“滤波器第一股”大富科技浮沉录》，通过关注大富科技创立以来史无前例的创始人出局风波，由表及里，给读者呈现了大富科技目前遇到的困境。

2024年12月12日，我们撰写的《343亿新疆煤矿争夺战：“宜化系”PK“新湖系”谁赢？》，为读者呈现了曾在中国资本市场上叱咤风云的“新湖系”，与“宜化系”的恩怨纠葛，百亿股权之争背后是一场法与理、情与义的较量。

还有，宗馥莉接任董事长，娃哈哈“宫斗大戏”、海银财富暴雷、248家企业合并破产清算，万亿“中植系”彻底谢幕......

回溯这些资本市场热点事件背后，是中国经济在不确定性中的坚持与探索，也是我们一直以来对寻找表象背后真相的坚持。

我们的声音，或许微弱，但却坚定。

回首2024年，全球经济经历了前所未有的变革与挑战，既有波涛汹涌，也有柳暗花明。

中国经济也在挑战中砥砺奋进，在变革中寻找生机。2024年是中国经济在全球复杂环境中寻求高质量发展的关键一年。随着一揽子政策“组合拳”推出落地，经济回升向好态势持续增强。

从设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款，再到“两新”政策加力扩围，围绕地方政府债务、房地产、股市、消费等重点领域加快布局……改革持续深化、政策持续显效，市场信心明显改善，经济运行回升向好趋势明显。

政策层面的大刀阔斧，引发了A股市场的热烈回应。国庆节前夕的史诗级暴涨，行业板块的轮动更替到个股表现的异彩纷呈，书写了2024年A股市场的独特篇章。

证监会数据显示，2024年一季度新增投资者账户数达到389万。2024年，年轻投资者不断涌入资本市场，正逐渐成为资本市场的主力军，而ETF基金、新能源、科技股等成为了投资者关注的重点。

2024年，A股市场在震荡中穿行，指数虽有起伏，但政策加码提振信心。沪指全年涨12.67%，深成指全年涨9.34%，创业板指全年涨13.23%。另一方面，股市的火热、全民跑步入市，很多新手小白对市场的风险认识和经验都不足。新的一年，投资者谨记重视基本面研究、不盲目跟风，股市也是一门学问，值得用心修行。需要警惕风险、趋利避害，根据自身情况，稳健投资。

2025年是“十四五”规划收官之年，也是我国加快转型升级、推进高质量发展的关键之年。经济工作会议强调将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九项重点任务之首。

2023年的经济工作会议要求稳字当头、稳中求进，而2024年则强调“以进促稳、先立后破”。“先立后破”也是2025年经济工作的方法论，保障转方式、调结构、提质量、增效益等各项工作顺利推进，意味着要推进各项工作之间更加协同，从而使得全年的工作能够克服各种障碍。

展望2025年，中国市场给了投资者进一步的期待，全球经济又将开启怎样的新篇章，让我们拭目以待。野马财经也将继续秉持初心，争取在新的一年中为读者带来更加客观、更具细节和深度、更具思辨的优质内容。

感恩一路以来，来自金融、律师、实业等各行各业的专业人士以及热心读者，站在我们身后，做我们最坚强的后盾。

2024年你有哪些投资方式，收益怎么样？2025年，对资本市场有哪些新的期待？看好哪些行业？欢迎在评论区留言，一起分享。

野马财经

2025年1月1日

走进舆论场的钟睒睒：农民、实业家与斗士

“中国首富”钟睒睒主动走进舆论场。

作者 | 赵晴

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

多年来一直保持低调的农夫山泉(9633.HK)创始人钟睒睒，因为一场网暴重新活跃在了大众视野中。

时隔四个多月，12月29日，钟睒睒再次登上电视台财经频道《对话》节目。一年连续两次登上央视专访，这在企业家中也是非常罕有的。

与此前被动的辟谣、回应质疑不同，这一次，钟睒睒开始放下低调，主动展示自己，并把对话的地点选在了农夫山泉最早布局农业的赣南。

01

农民，是钟睒睒来时的路

两次央视对话中，钟睒睒一直在强调自己曾经农民的身份。

钟睒睒1954年出生在浙江杭州的一个知识分子家庭，但在那个特殊的年代，这样的家庭背景也让钟睒睒的成长之路布满荆棘。他小学五年级时就被迫辍学，跟随父亲回到绍兴诸暨农村，过上了长达17年的农民生活。

在农村，钟睒睒种地、搬砖、做泥瓦工、木工，这些繁重而艰辛的体力劳动，构成了他年少时光的底色。

直到高考恢复后，钟睒睒1979年进入浙江广播电视大学，开启了新的人生轨迹。毕业后，钟睒睒有过一段做记者的时光，巧合的是，在《浙江日报》，钟睒睒又进入了农业部，担任农业记者。在这五年的记者生涯里，他跑遍浙江八十多个县城，采访了百位企业家，还曾发表多篇讲述农民困境的报道，如《六万公斤蘑菇倒入新安江的教训》《白菊花生产的风波》等。

农民和农业记者的经历，让他对中国农业发展中的问题有了更深入的思考。由“知”到“行”，2007年，农夫山泉进驻赣州，开始在这片土地上研究如何种出好橙子。

钟睒睒说，“我做了17年农民，同样的生活经历让我和农民拥有同样的情感世界，我才能与农民同频共振，知道农民真正需要什么。”

02

反对企业家直播带货

强调“授人以渔”

正是做农民的经历，让钟睒睒对企业家直播带货这种“授之以鱼”的方式颇有微词。甚至在11月份接受媒体采访时，他还表达了一些犀利的观点，反对企业家直播带货。

钟睒睒反对企业家带货，其底层逻辑在于他认为个体所能触及和掌握的知识范畴实则是有限的，企业家也无法做到全知全能，他们没有办法去了解其他企业的产品的情况。一般直播带货的企业属于“平面型”，其运作模式只是停留在销售与采购层面，根基浅薄，缺乏深度和产业链的支撑。而企业家应该把自己的企业做的无限深，在一个领域把它无限的挖下去。

另外，对于直播带货本身，钟睒睒认为，这可能会使农民产生“畅销”的错觉，一次成功的直播带货会让农民误以为自己的产品市场需求旺盛，从而盲目扩大种植规模。然而，市场需求并非一成不变，一旦供过于求，农民将面临滞销的风险，导致农产品积压，造成巨大损失，如某地因一次成功的直播带货而大量种植某种水果，结果第二年却遭遇严重滞销。

钟睒睒认为，直播带货往往只是一种短期的销售行为，难以持续为农民提供稳定的收入来源和发展支持。他在与央视对话中说：“你今年帮了他，你明年帮不帮他，你明年不帮他，他就是灾难，你给他的不是能力，你给他的是面包，他不需要你的面包。”

如果农民过度依赖直播带货这种短期的销售方式，而不注重自身生产能力和市场适应能力的提升，一旦直播带货的热度下降或出现其他问题，农民将难以应对，无法实现可持续的发展。钟睒睒强调真正的助农要 “授人以渔”，帮助农民掌握长期发展的能力，而不是仅仅依赖外部的短期销售渠道。

2007年，赣州的脐橙获得了大丰收，但丰收的背后，是脐橙的售价只有5毛钱一斤，甚至还有大量脐橙因为滞销，烂在了地里。彼时，当地有一个县长为了拓宽销路，请钟睒睒过去帮帮忙，看看能不能就地取材，造一个榨汁厂。钟睒睒吃了橙子后，便开始决定做橙子的生意。

2013年，黄龙病这场灾难性的植物疾病席卷了赣州，它曾给美国佛罗里达和巴西的柑橘产业带来毁灭性的打击。面对这样的困境，许多农民开始考虑放弃他们赖以为生的脐橙产业。这时农夫山泉采取了两个出人意料的措施：一是在老工厂产能完全够用的情况下，开建第二个柑橘加工厂，而且规模达到了世界之最。这让当地农户看到了农夫山泉留下来共患难的决心；二是把脐橙的收购价格从原先的 1元左右提高到了 2 元区间，价格调整让农民们看到了种植脐橙的盈利潜力，从而增强了他们继续从事脐橙种植的动力和信心。

通过这两个重大决策，农夫山泉不仅帮助赣州的橙农们坚定了与黄龙病斗争的决心，也为当地的脐橙产业注入了新的活力和希望。

而循序渐进地帮助农民，也是钟睒睒和农夫山泉的农业理想。

03

主动“捅马蜂窝”

与当下直播带货风气相悖的大胆发言，让钟睒睒在被网暴后又一次陷入了舆论风波，不同的是，这次是他主动站出来挑动舆论和大家的关注。

在企业家圈层中，可能由于种种原因，长期存在一种相对沉寂、明哲保身的氛围。在经历网暴后，钟睒睒觉得，作为中国首富，他处于一个备受瞩目的位置，拥有一定的社会影响力和资源。当他决定站出来捍卫正义时，这不仅仅是个人行为，更具有广泛的示范效应。

因此，钟睒睒开始积极表达自己的观点。他的大胆发言主要集中在对直播带货、“知名互联网电商”的商业模式及“互联网内容平台”算法等问题的看法上。

这一言论引发了社会对算法治理的高度关注，也引发了不同的舆论声音，甚至有人质疑他的动机是否纯粹。

但不可否认的是，钟睒睒的这一行为在客观上确实对社会关于算法问题的认知和治理进程产生了推动作用，为企业家群体在面对社会问题时如何发挥积极作用提供了一个值得探讨和借鉴的案例，无论是正面的示范还是引发的争议，都成为了社会发展进程中的一个重要片段，促使各界更加审慎地对待技术发展与社会正义之间的关系。

据网信中国消息，在钟睒睒 “炮轰” 平台算法作恶后，2024年11月24日，网信办等四部门联合发布《关于开展 “清朗・网络平台算法典型问题治理” 专项行动的通知》。通知明确自即日起至2025年2月14日，将开展专项行动，主要任务包括整治同质化推送、违规操纵榜单、侵害新就业形态劳动者权益、大数据 “杀熟”、算法服务缺失等问题，并督促企业自查整改，提升算法安全能力，工作目标是确保算法导向正确、公平公正、公开透明、自主可控，并落实算法责任。

这种现象表明企业家的发言对于完善行业规范有着不可忽视的价值。政策的出台是对这些讨论的积极回应，也是为了引导行业健康发展。

实际上，从创业至今，细数农夫山泉的品牌历史，二十多年来，农夫山泉经历了四场重大的风波：“世纪水战”“砒霜门”“标准门”和今年的网络暴力。如果选在今年这个时间节点，一个农民企业家、一个对抗传统的斗士，这两个标签或许可以不同角度地诠释2024年钟睒睒不同以往的新形象！

你怎么看“中国首富”钟睒睒主动走进舆论场？评论区聊聊吧。

2024年操纵证券市场大案落槌！实控人被罚过亿，有人获刑8年！

偷鸡不成蚀把米！

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

2024年以来，证监会对操纵市场违法违规行为继续严格监管。12月30日晚间，A股又一操纵证券市场大案落槌，罚金过亿！

昊志机电(300503.SZ)公告显示，公司实控人、董事长汤秀清和董事会秘书、副总经理、财务总监肖泳林因涉嫌操纵证券市场，于12月30日收到证监会开出的《行政处罚决定书》，其中汤秀清被罚1.09亿元，肖泳林被罚200万元。汤秀清还一度因涉嫌操纵市场被刑事拘留。

据“野马财经”了解，监管层对操纵证券市场行为开出的罚单中，金额过亿的并不多，对昊志机电汤秀清的这一处罚可谓“巨额罚单”。

“巨额罚单是监管机构调整相应的惩罚规定后（开始出现的），此前各种证券违规顶格罚款60万，不足以震慑违规行为，所以现在是根据对市场造成的恶劣影响制定处罚的标准。”香颂资本董事沈萌表示。

据“界面新闻”报道显示，截至12月24日，证监会已经公布约30份涉及操纵市场行为的行政处罚决定书，合计罚没金额超23亿元。此外，“野马财经”查询了解，今年以来还有多人因操纵证券市场被判刑，其中有人获刑长达八年。

01

实控人被查三年，

公司业绩大起大落

汤秀清和肖泳林被发现操纵证券市场还要追溯到2021年著名的“叶飞举报门”事件。

当年5月，某私募合伙人叶飞“自爆式”实名举报了12家上市公司与盘方合谋进行“市值管理”，A股市场被掀起滔天，而昊志机电正是被叶飞点名的12家上市公司之一。

图源：叶飞私募冠军直说微博

被实名举报后，昊志机电实控人汤秀清及其胞姐汤丽君、公司董秘肖泳林，相继被证监会立案调查。2021年12月，汤秀清及肖泳林被监视居住。2022年1月，汤秀清又由被监视居住到被刑拘。

上述三人中，最早被处罚的是昊志机电实控人汤秀清的胞姐汤丽君。2023年11月，昊志机电公告称，汤丽君因内幕交易行为，没收其违法所得约245万元，并对其处以490万元罚款，合计罚没金额约735万元。

如今，随着汤秀清、肖泳林的处罚也相继“落槌”，昊志机电3名涉案全部为漠视市场规则付出代价。

图源：公司公告

监管层对昊志机电实控人的严格处罚会不会影响公司发展呢？

昊志机电公告表示，上述《行政处罚决定书》的事项内容仅涉及公司控股股东、实际控制人、董事长汤秀清和公司董事、董事会秘书、副总经理、财务总监肖泳林个人，不会对公司的生产经营及财务状况产生重大影响。

但沈萌认为，虽然处罚具体是落到实控人身上，但是操纵股价的对象是上市公司，而且实控人在筹措罚款时是否会涉及上市公司的股权也未可知，所以从表面看对上市公司没影响，但间接仍然可能会影响。

上述《行政处罚决定书》公布次日（12月31日），昊志机电股价下跌8.51%，收盘价18.92元/股，总市值约57.91亿元。

图源：东方财富网

2024年前三季度，昊志机电营收约9.68亿元，同比增长37.81%；归母净利润8083.42万元，同比增长369.91%，去年同期则亏损2994.87万元。

近年来，昊志机电利润波动较大，其2019年亏损1.55亿元，同比大降405.71%；2020年~2021年扭亏为盈，净利润连增两年；2023年又亏损1.94亿元，同比降幅高达944.48%。

02

股价一年半翻倍

“汤氏”姐弟套现过亿

昊志机电成立于2006年，是一家从事中高端数控机床、机器人、新能源汽车核心功能部件等研发设计、生产制造、销售与维修服务的企业，2016年在深交所上市，曾因旗下系列高速离心式空压机产品取得的成绩，而被市场称为“氢能小黑马”。

从股权结构来看，昊志机电是一家典型的家族企业。截至2024年6月末，公司的前三大股东分别为汤秀清、汤丽君、广西昊聚，其中，汤丽君、汤秀清为姐弟关系，广西昊聚则是由汤秀清实控的公司。

值得一提的是，汤丽君的弟弟、汤秀清的哥哥——汤秀松此前也位列昊志机电前十大股东，但当前已经不在其列。

根据此前证监会的通报，2019年以来，相关团伙涉嫌通过连续交易、对倒等方式，操纵昊志机电的股票价格，涉案金额巨大，但尚未披露具体时间节点。

回溯来看，昊志机电股价从2019年年中8元/股位置启动，到2020年11月一年半时间拉升到21元/股附近，累计涨幅超过150%。在此期间，汤秀清及其一致行动人广西昊聚、关联人汤丽君则从2020年2月开始持续减持，套现数亿元。

2020年2月5日，昊志机电介绍，分别收到汤秀清、广西昊聚和汤丽君出具的《减持计划告知函》，汤秀清拟减持不超过851.96万股，广西昊聚拟减持不超过530.71万股，汤丽君拟减持不超过678.91万股。

其中，汤秀清、汤丽君拟均以融资还款及个人资金安排进行减持；广西昊聚则是公司经营需要减持。

于是，2020年2月12日至2020年2月17日，通过大宗交易方式，汤秀清减持了321万股股份，占公司总股本的比例为1.13％。彼时公司股价在11元/股左右，汤秀清套现约3531万元。

2020年8月26日，公司又发布减持预披露公告，广西昊聚拟减持公司股份约428万股，汤丽君拟减持不超过200万股。此外，公司高管肖泳林、雷群等均有减持计划。这时候，昊志机电的股价已经来到了17元/股左右。

值得注意的是，昊志机电股价曾在2020年12月8日午后突然闪崩，当日以20%跌停，次日再度暴跌逾13%，股价从18.4元/股高点一直跌到2021年1月13日的9.23元/股，几乎腰斩。

股价离奇暴跌，但股东减持脚步仍未停止，2020年12月29日至2021年1月6日期间，广西昊聚累计减持了257.05万股昊志机电。此外，青岛昌戎投资、上海通怡投资、上海迎水投资等多家私募机构也从昊志机电大举撤退。

股东们大举撤退后的2021年4月22日，昊志机电发布定增结果公告，募资2.21亿元，发行价为10.03元/股。发行对象为安吉和泽管理咨询合伙企业（有限合伙）、广东展富资产管理有限公司—展富长和一号私募证券投资基金、安吉镁华经济咨询合伙企业（有限合伙）。

显而易见的是，2020年12月的闪崩，事实上压低了昊志机电此次定增价格。

2021年5月，叶飞曾在微博公开喊话昊志机电并质问：“你的股东名册忘了吗？认识北京老方吗？去年十二月怎么跌那么惨，安排谁接的盘我不知道吗？”

图源：叶飞私募冠军直说微博

截至2021年9月底，汤秀清的持股比例从2019年底的32.52％降至28.34％，广西昊聚持股比例从7.48％降至3.62％，汤丽君持股比例从9.56％降至9.19％，汤秀松持股比例从2.35%降至1.98%，合计减持8.78个百分点，套现金额近3亿元。

此后，汤秀清、汤丽君，以及汤秀清旗下广西昊聚的持股，保持不变。但汤秀松仍陆续减持。据2023年半年报显示，汤秀清持股数量减至400.82万股，持股比例降至1.31%。此后，便消失在公司前十大股东序列。

03

最高罚没金额超3亿，

有人操纵股价获刑长达8年

综合之前“界面新闻”等媒体报道，加上昊志机电汤秀清这笔过亿的罚单，在证监会开出涉及操纵市场行为的行政处罚决定书中，已经有10份罚单罚没金额过亿元，其中既有上市公司实控人、高管，也有众多“牛散”。

目前被罚没金额最大的是85后“牛散”刘洪涛、娄阁，二人因操纵新三板股票腾茂科技（873789.NQ）股价，被没收违法所得8367.49万元，并处以2.51亿元罚款，合计罚没金额约3.35亿元；

此外，90后“牛散”王斌控制使用87个证券账户操纵电光科技（002730.SZ）股票，获利9027.51万元，其违规行为被查证后，王斌被没收违法所得并处以1.81亿元罚款，合计罚没金额超2.71亿元。

图源：罐头图库

此外，还有“牛散”张晓樱、陈柳毅、陈柳增因操纵纳川股份（300198.SZ）股价，被没收违法所得约6546.89万元，并处以约1.96亿元罚款，合计罚没金额约2.61亿元。

相比“牛散”，因操纵公司股价被处罚的实控人并不多，除了昊志机电实控人汤秀清，比较知名的就是*ST金洲”的实控人、董事长朱要文。

今年6月，证监会下发行政处罚决定书显示，*ST金洲时任董事长、实控人朱要文故意安排公告重大资产重组信息等不实信息，筹集资金与二级市场操盘方共同操纵公司股票，被没收违法所得4808.78万元并处以1.44亿元罚款。*ST金洲最终因触及面值退市指标，于2023年4月3日摘牌退市。

仅仅被处以罚金的还算“幸运”，更有人因操纵股价被处以刑事责任。

2024年12月，尚纬股份控股股东、实际控制人李广胜因操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年零两个月，并处以罚款；2024年11月，回天新材控股股东一致行动人章锋犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑八年，并处罚金1.5亿元，没收违法所得。

图源：罐头图库

据《中华人民共和国证券法》规定，操纵证券市场的处罚标准主要包括行政处罚和刑事处罚，其中行政处罚将没收违法所得，并处以违法所得1倍以上5倍以下的罚款；刑事处罚规定，犯操纵证券、期货市场罪，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处罚金。

你还知道哪些操纵证券市场的案例？评论区聊聊吧。

哈森股份跨界“果链”后股民跑步入局，“牛散”提前一年押注！

“妖股”哈森股份被高估了吗？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

昔日“鞋王”哈森股份(603958.SH)跨界“果链”的重组还在继续。

12月25日晚间，停牌7天的哈森股份披露重大资产重组方案：拟通过发行股份的方式购买上海辰磐、夏玉龙持有的辰瓴光学100%股权；购买周泽臣、黄永强、王永富3名股东持有的苏州郎克斯45%股权。公告显示，标的资产的交易对价尚未确定，交易不会导致哈森股份实际控制人发生变更。

收购完成后，哈森股份将直接持有辰瓴光学的100%股权，直接、间接控制苏州郎克斯100%的股权。

12月26日复牌后，哈森股份连收3个涨停板。

12月28日，哈森股份发布股价异动的提示性公告，表示除了重组事项外，公司目前日常经营情况正常。

截至2024年12月30日，哈森股份股票收盘价为19.77元/股，总市值43.37亿元。其中静态市盈率-813.51倍，动态市盈率为-93.71倍，存在二级市场交易风险。

香颂资本董事沈萌指出，市盈率是负值说明亏损，负值数字很大说明与亏损相比，股价存在严重高估。

01

1年停牌3次

股价涨了98%

这已经是今年以来哈森股份第三次为了资产重组停牌再复牌了。且每次都是与收购有关。

首先是2024年1月2日，停牌一天后，哈森股份披露关于筹划重大资产重组公告：计划通过发行股份及支付现金的方式购买江苏朗迅90%的股权、苏州郎克斯精密五金有限公司45%的股权、苏州晔煜23.08%的份额，同时拟发行股份募集配套资金。

江苏朗迅是持有苏州郎克斯10%股权的股东，并直接持有苏州晔煜76.92%的份额，苏州晔煜直接持有苏州郎克斯13%的股权。

然后是2024年7月，哈森股份再次停牌调整收购方案。7月23日晚间，哈森股份披露了调整后方案，公司拟以发行股份的方式购买苏州郎克斯87%的股权、江苏朗迅90%的股权、苏州晔煜23.0769%的份额。同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。

对比前一次的方案，哈森股份将收购苏州郎克斯的股权比例从45%提高至87%，并且购买方式从发行股份及支付现金变更为发行股份。

再就是2024年12月12日，哈森股份又一次停牌发起重大资产重组。除了把收购苏州郎克斯的股权比例调整至100%外，还计划收购辰瓴光学100%股权。

图源：wind

值得注意的是，每次资产重组停牌前后，哈森股份股价都有大幅度提升。

如1月16日复牌后，哈森股份连收7个涨停板。但没过多久，公司股价就开始向下回调。

7月15日-7月24日，在哈森股份第二次停牌前后，公司股价又收获了3个连续涨停。此后，哈森股份又开始陆续上涨。

第三次停牌前，12月11日，哈森股份已经经历过一轮涨停。复牌后，12月26日和12月27日，哈森股份已经连续两天一字涨停。

据统计，今年以来，从第一次重组的消息发布至今，哈森股份整体涨幅达98%，最高曾摸到19.29元/股。

图源：wind

02

昔日“鞋王”跨界“果链”

哈森股份主营业务是中高端皮鞋的品牌运营、产品设计、生产等，公司曾先后被中国皮革协会评为“中国真皮鞋王”，“中国真皮领先鞋王”。截至今年上半年，哈森股份依然收入以女鞋为主，女鞋收入占公司总营业收入的86.54%。

由于皮鞋行业整体不振，2014年起，哈森股份营收就开始下滑，净利润也陆续出现负增长。

据中研产业研究院《2023-2028年皮鞋行业风险投资态势及投融资策略指引报告》，我国男士皮鞋市占率前五的企业，市场份额在2012-2021年间从7.8%下降到4.8%，CR10从9.6%下降到7.1%。同时，随着消费升级以及对健康出行的需求，人们增大了对运动鞋的消费和穿戴，从而对皮鞋的销量产生了一定影响。长期看，预计国内皮鞋行业未来将呈现下降的态势，预计到2026年，国内皮鞋行业将收缩至17亿双。

2018年，哈森股份上市后首次亏损，2019年短暂扭亏后，2020年至今又连续亏损，4年合计亏损2.25亿元。

今年前三季度，哈森股份营业收入为5.68亿元，同比下降0.92%；净利润为-4143.47万元，同比下降8406.06%。

图源：wind

这次收购的两家公司，可以说跟哈森股份的主营业务毫不相关。

苏州郎克斯成立于2018年3月6日，主要从事精密金属结构件的研发、生产和销售，为消费电子客户提供精密结构件等产品，覆盖手机类、笔电类、穿戴类等领域。

苏州郎克斯主要客户为比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技、赫比集团等3C供应链厂商，现已通过了苹果产业链厂商的供应商评审，并进一步拓展了三星、小米、华为等品牌业务。

公告显示，2024年苏州郎克斯年营收预计4.6亿元，较2023年同比增长94%；2024年预计净利润5694.03万元，同比增长19.95%。

辰瓴光学成立于2022年1月21日，是一家以自主研发的工业软件平台及视觉检测系统为核心的智慧工厂解决方案提供商，产品主要应用于消费电子领域和新能源领域。

辰瓴光学曾荣获全球独角兽企业500强评价委员会颁发的“2024亚洲隐形独角兽企业”称号，已进入苹果产业链并与多家知名企业达成合作。

2024年，辰瓴光学营业收入预计1.53亿元，同比增长29.13%；净利润1914.56万元，同比增长108.75%。

可以看到，苹果产业链是苏州郎克斯与辰瓴光学的重要收入来源。其中，苏州郎克斯2022年、2023年“果链”收入占其总收入的比例分别为96%、89%。

图源：罐头图库

根据全球著名的科技市场独立分析机构“Canalys”的统计数据，2023年第四季度、2024年第一季度、第二季度和第三季度，全球智能手机出货量分别同比增长8%、10%、12%和5%，实现连续四个季度增长。根据“中国信通院”发布数据显示，2024年1-10月，国内市场手机出货量2.5亿部，同比增长8.9%。

哈森股份在公告中表示，未来几年消费电子市场增量空间广阔，预计苹果产业链等消费电子领域发展前景良好。且目前消费电子、新能源行业发展情况良好，未来市场前景广阔，符合公司业务拓展和未来发展的需要，公司有进一步巩固和强化新兴业务持续发展能力、提升核心竞争力的意愿。

在这种愿景下，哈森股份开启了从“鞋王”到“果链”企业的跨界之路。

03

重组前已有“牛散”押注

哈森股份的起源可追溯至1979年中国台湾陈玉珍家族创立的台湾珍萌兴业股份有限公司，主营中高端女性皮鞋。

1992年陈玉珍决定将事业的重心转移至中国大陆，并在深圳创立了“深圳珍兴鞋业有限公司”，从代加工业务做起，直到1994年正式注册了“哈森”品牌，并在2006年投资设立了“哈森商贸（中国）有限公司”。

目前，哈森股份实际控制人为陈玉珍、吴珍芳、陈玉荣、陈玉芳和陈玉兴等陈氏家族主要成员，陈芳德为一致行动人。其中陈玉荣、陈玉芳和陈玉兴是陈玉珍的弟弟，吴珍芳是陈玉珍的弟媳，陈芳德是陈玉珍之子。

哈森股份定位中高端男女皮鞋，旗下拥有哈森(HARSON)、卡迪娜(KADINA)、哈森男鞋(HARSONBUSSINESS) 及诺贝达(ROBERTADICAMERINO)(成人女鞋)等自有品牌，并代理PIKOLINOS等境外知名品牌的产品。

2016年，哈森股份在上交所敲钟上市，其市值最高曾在上市当年突破100亿元。

图源：罐头图库

然而上市即巅峰，2016年哈森股份门店数量多达1856家，2024年上半年门店数量已经减少至984家。

作为哈森股份的同行，国内头部男士皮鞋企业奥康国际(603001.SH)也正在向半导体领域跨行业并购。

哈森股份实际上早在2023年1月，就向江苏朗迅增资2000万元，获得了该公司10%股权。开始谋求跨界转型。

值得注意的是，在哈森股份第一次资产重组预案披露前，就已经有中金公司、广发证券、“映客”运营商蜜莱坞、“牛散”陈玲玲悄悄潜入哈森股份前十大股东。上交所还曾发函问询，不过哈森股份表示，上述四方不存在交易相关事项的接触，资产重组不存在内幕信息提前泄露情形。

不过在最新重组方案披露前，中金公司、广发证券、蜜莱坞均已退出前十大股东之列，陈玲玲在哈森股份的持股也减少了13.47万股。

从传统鞋履制造到高科技制造，行业跨度之大，整合管理的难度不容小觑。本次重组完成后，哈森股份的业务板块将会扩大，上市公司将面临包括组织架构、内部控制和人才引进等方面的挑战，对于哈森股份的经营管理体系及专业人员储备等均提出更高要求。

你觉得哈森股份能否通过跨界收购破局？评论区聊聊吧。

“魏桥系”470亿资产大腾挪！“山东首富”家族施展资本财技

“魏桥系”二代面临什么挑战？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

全球铝业巨头“魏桥系”又在酝酿一个大手笔。

12月23日，“魏桥系”的港股公司中国宏桥（1378.HK）和A股公司宏创控股（002379.SZ）同时公告称，宏创控股正在筹划通过发行股份的方式，从中国宏桥孙公司山东魏桥铝电有限公司（下称：魏桥铝电）等手里购买山东宏拓实业有限公司（下称：宏拓实业）100%股权。

来源：宏创控股公告

作为中国宏桥的核心资产，宏拓实业拥有位于中国内地大量铝产品生产线。这次交易“魏桥系”正是欲将港股的优质资产装进A股，而且此番资本腾挪手笔可不小，宏拓实业净资产约为470亿元，估值更一度达600亿元。

“魏桥系”的创始人张士平，与海尔集团创始人张瑞敏并称“山东二张”。“魏桥系”的两大产业——纺织、铝业——均做到了全球龙头地位，张士平也因此获称“亚洲纺织大王”和“铝业大王”；在资本市场，“魏桥系”也一度坐拥三家上市公司——魏桥纺织、中国宏桥、宏创控股。

有产业和公司托举，张士平家族也是富豪榜的常客。据《山东商报》12月27日最新发布的“2024山东创富榜”，山东魏桥创业集团有限公司（下称：魏桥集团）的张波（张波系公司创始人张士平儿子）家族以1674.13亿元的创富估值荣登榜首。同时，《2024胡润全球富豪榜》显示，张波家族以720亿元的财富值排名第217位。

2019年，“魏桥系”创始人张士平去世，“二代”张波兄妹三人执掌家族事业。由此，“魏桥系”也开展了一番新的资本动作，在筹划此次中国宏桥和宏创控股之间的资本腾挪之前，“魏桥系”已在2024年年初完成了家族第一家上市公司魏桥纺织的私有化退市。

两次动刀港股资产背后是何原因？“二代”执掌的“魏桥系”又面临着哪些挑战？

来源：罐头图库

01

20亿宏创控股

“鲸吞”470亿“侄子公司”

“魏桥系”此次资本操作，不仅是典型的“左手倒右手”，而且又将演绎一场A股的“蛇吞象”收购。

据天眼查显示，山东宏桥新型材料有限公司（下称：山东宏桥）通过魏桥铝电持有宏拓实业95.29%的股份，山东宏桥同时也是宏创控股的控股股东，持股22.98%。另据Wind数据显示，山东宏桥为中国宏桥的孙公司，持股94.52%。也就是说，宏拓实业、宏创控股统统都是中国宏桥附属公司。

具体到宏创控股、宏拓实业，二者算是“叔侄关系”。虽然论“辈分”，宏拓实业没有宏创控股高，但在资产规模上，宏拓实业却力压“叔叔”。

宏拓实业是中国宏桥的核心资产，目前拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。

截至2024年9月末，宏创控股的净资产为19.78亿元。截至2024年11月30日，宏拓实业未经审计的净资产约为472.14亿元，就此数据来看大约是宏创控股的20多倍。

此次收购计划公布之前，中国虹桥还为宏拓实业引入了一批战略投资者，壮大股东基础。

来源：中国宏桥公告

2023年12月，中国宏桥公告称，天津聚信、济南嘉汇、中信金融资产、济南君岳、中国东方、宁波信铝、济南宏泰及天铖锌铖一期均同意分别以5亿元、5.3亿元、5亿元、2.02亿元、5亿元、4亿元、3.01亿元及3000万元的对价认购宏拓实业新资本，累计对价合共为29.63亿元，目前合计持有宏拓实业约4.71%的股权。

当然，上述这8名投资方，也是此次宏创控股的交易对方。

值得注意的是，当时公告显示，截至2023年3月31日，宏拓实业100%股权的估值为600亿元。而截至12月20日收盘，宏创控股的总市值102亿元。二者悬殊明显。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，当并购交易呈现“蛇吞象”特征时，即小体量公司试图控制远大于自身的实体，监管机构将会密切注视一系列关键要素：交易条款的公平性、定价机制的透明度、资金流向的合法合规性，以及是否存在任何形式的利益冲突或潜在违规行为。

据此次公告显示，宏创控股已经与魏桥铝电等交易对方签署意向性协议，初步达成购买资产意向，最终价格以评估值为基础，经各方协商确定。具体方案将由交易各方另行签署正式协议予以约定。

由于交易构成重大资产重组，宏创控股已于12月23日开始停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露具体交易方案，即最晚将于2025年1月7日开市起复牌。12月27日，宏创控股宣布继续停牌。

上述公告前的最后一个交易日，即12月20日，宏创控股盘中快速上涨，5分钟内涨幅超过2%，截至当天收盘，报8.97元/股，上涨10.06%，总市值102亿元。

02

“魏桥系”两次动刀港股资产

“魏桥系”为何要将这么大一笔资产从港股移至A股？

2023年，受美联储多轮加息影响，港元利息创下近十年新高，高息环境令香港整个资本市场投资环境严重受挫。2023年，恒生指数累计跌幅近14%；恒生科技指数2023年累计跌8.83%。两大关键指数走势全球表现垫底，港股市场活跃度也出现下降，日均成交量下滑明显。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，通常情况下，估值、融资、流动性互相影响，流动性差会导致估值失真，而估值低迷又会影响融资效果，融资效果差又进一步影响流动性，形成恶性循环。这种循环可能导致市场下行，影响资本市场的健康发展。

进入2024年以来，港股流动性弱、估值低、融资难的三重难题已有缓解迹象。但部分机构认为，展望2025年，短期港股可能还将存在一定震荡。

来源：罐头图库

中国宏桥是“魏桥系”铝制品业务核心上市公司，于2011年登陆港交所，截至12月27日收盘，总市值1090亿港元。

多家机构认为中国宏桥估值较低。国盛证券11月研报表示，中国宏桥有望通过海外拓展与上下游深度赋能实现跨越式增长，另外公司作为港股，具有明显低估值优势。信达证券6月研报中也表示，中国宏桥估值在行业相对估值中处于低位。

针对此次“魏桥系”资本腾挪的目的，香颂资本董事沈萌指出，港股目前在估值和流动性上与A股相比有较大差距，优质资产在A股能够获得更充分的价值释放，提升投资者的回报。

此次宏创控股收购宏拓实业一旦成功，不光是能够提升宏拓实业的价值，中国宏桥也有望“母凭子贵”。

中国宏桥公告强调，宏创控股收购宏拓实业后，公司在宏创控股的持股比例将相应提高，宏拓实业亦将继续作为集团的附属公司。通过此次交易，将有助于提升本集团资产证券化水平，促进本集团长远发展。

柏文喜表示，这次资产注入将显著提升宏创控股的市值。同时，子公司的强劲表现可能会带动母公司价值的重估，由于宏创控股的市值提升，作为母公司的中国宏桥可能会被市场重新评估其价值。

类似情况确有先例，金斯瑞生物科技(1548.HK)将旗下创新药企业传奇生物剥离到估值更高的纳斯达克，从而带动自己资产重估。而且，传奇生物有多次大涨都带动了金斯瑞生物科技。

来源：《第一财经》报道

无独有偶，在动刀港股公司中国宏创之前，2024年年初，“魏桥系”的第一家上市公司魏桥纺织被私有化退市。

魏桥纺织正是“魏桥系”纺织产业唯一上市公司，其于2003年登陆港股。

就在魏桥纺织上市20年之际，2023年12月，魏桥集团100%持股的一家新公司魏桥纺织科技，拟动用约14亿元，收购魏桥纺织已发行的全部H股、所有内资股。2024年3月，魏桥纺织合并完成，并正式从港股退市。

2023年年初至宣布拟被私有化之前，魏桥纺织的股价持续低于2港元。据《21CBR》报道，一位港股投资人表示，魏桥纺织市净率只有0.2，上市公司价值被严重低估的时候，大股东或高管有可能选择退市。

关于此次私有化退市，魏桥纺织表示，除了受到国内外多重因素影响业绩承压，公司港股长期缺乏流动性，并且自2006年上市之后，从未通过发行股份等方式自公开市场筹集资金，公司认为其已经丧失作为上市平台的优势，股权融资能力有限，这是魏桥纺织进行私有化的另一大原因。

03

“魏桥系” “二代”面临什么挑战？

与柳传志、任正非、曹德旺和宗庆后并称为“中国实业界五老”，魏桥集团创始人张士平的创业历程也颇具传奇色彩。

1946年，张士平出生在山东邹平县的魏桥村，因家境贫寒，其很早就进入一家油棉小厂扛棉花。1981年，35岁的张士平迎来自己事业的转折点，其被任命为邹平县第五油棉厂的厂长，由此张士平开始不断释放自己的产业和资本智慧。

张士平的一番改革下，第五油棉厂先是扭亏为盈，但由于行业不景气，该厂棉花滞销，于是张士平又顺势向下延伸产业链，建立起毛巾厂和纺纱厂，魏桥集团也在此基础建立。

此后，张士平继续发挥“衍生”产业的能力。纺织厂用电量极大，为了保证生产的电力供应，魏桥纺织开始自建电厂。而魏桥集团发电量大无法消纳，张士平进而踏入电解铝产业。

由此，魏桥集团逐渐形成了“热电-棉业-纺织-家纺”的纺织产业链，及“热电-氧化铝-原铝-高精铝板带箔、新材料”的铝业链条。

张士平的秘诀也被外界称为“魏桥模式”，即“自建电厂+循环经济+降本增效”。据自媒体“市值观察”报道，曾有传言称，魏桥电价比国家电网低三成以上，旗下企业用电价格不到0.3元/度，这让高耗能的纺织和铝业受益匪浅。

来源：罐头图库

在灵魂人物张士平和“魏桥模式”的推动下，魏桥集团成长为“千亿帝国”。而2019年张士平的突然离世，让外界对魏桥集团的前景尤为关注。

在张士平去世前一年，2018年9月底，魏桥集团董事长、法定代表人已由创始人张士平变更为其子张波，意味着这家“山东第一民企”已悄然完成两代人的交接班。张士平三个子女在家族产业上也分工明确，儿子张波接管铝业板块，大女儿张红霞执掌纺织业务，幼女张艳红管理工业园、辅佐长姐。

不过，此时，魏桥集团主业纺织和铝业都遇到不小挑战，“二代”肩上担子不小。

一方面，国内外纺织市场疲弱，对纺织品的需求下降，使得棉纺织产品订单减少，销售量下降。自2021年起，魏桥纺织的纺织、电力及蒸汽业务，一直面临压力，2022年亏损17.44亿元，2023年上半年，又亏5.47亿元。

张红霞一度调整生产计划，内销占收入的比例大幅提升，张红霞还希望通过运用数字化技术提质增效，以及研发新面料提升盈利水平。

来源：罐头图库

另一方面，中国宏桥的电解铝合规产能已经达到上限，而自建电厂的模式也不是魏桥集团独有，中国宏桥也面临强敌环伺。张波需要一边想办法继续降本，一边为铝业寻求第二曲线。

在控制成本上，中国宏桥选择将电解铝产能往云南搬迁，那里雨水充足，水利发电相较于火力发电价格较低。根据相关规划，中国宏桥计划向云南转移396万吨/年产能，占全部产能的 61.3%，目前云南203万吨/年电解铝产能主体工程已完成。

受益于氧化铝和电解铝价格上行，铝产业链一体化优势，2024年上半年，中国宏桥营收818.52亿元，同比增长11.74%；净利润100.31亿元，同比增长272.66%。

在新增长点方面，张波也将目光投向了汽车领域。依托铝业优势，魏桥集团大笔加码汽车用铝轻量化、一体化压铸等大项目。2023年，魏桥集团还投资了卡车造车新势力DeepWay，以及斥资10亿美元入股极石汽车。

你认为创业更难还是守业更难？欢迎留言评论。

百亿欧陆通实控人“天价”离婚，女方投资500万赚超6亿！

前人栽树，后人乘凉。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

最近A股又发生一起“天价”离婚案，百亿市值的“电源适配器”公司欧陆通（300870.SZ）实控人夫妻王越天、尚韵思协议离婚，分手费近4亿元。

12月23日晚间，欧陆通发布公告，公司于近日收到实控人尚韵思的通知，尚韵思与实控人王越天协议离婚，并对双方持有的控股股东南京王越科王创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“王越科王”）财产份额进行了分割，王越天拟将其持有的“王越科王”12.05%的股份转让给尚韵思。

值得注意的是，上述消息发出当日，欧陆通股票盘中价曾创下历史新高的122.38元/股，这一“巧合”令广大投资人不满。近日来，欧陆通股吧内不少用户留言，“拉高就离婚……苦了追高的小散”“精准离婚，卡的点太准了”“彻底完了，快跑”。

上述实控人离婚消息发出后，欧陆通股价波动明显，截至12月27日收盘，其股价为111.99元/股，市值113.3亿元，“王越科王”12.05%的股份对应的欧陆通市值接近4亿元。

投资人的不满不光来自于实控人离婚带来的“减持”疑云，还源于欧陆通典型的家族企业特质。据了解，包括尚韵思在内，欧陆通实控人共五人，其中王合球和王玉琳为夫妻关系，王越天、王越飞分别为二人长子、次子，他们间接持有欧陆通约60%的股权。

目前，欧陆通已公告称，公司控股股东、实际控制人合计持有的公司股份数量、持股比例及表决权均未发生变化，公司控股股东及实际控制人均未变更，不会影响公司治理结构和持续经营。

但尚韵思与王越天的离婚仍引发市场对欧陆通的关注。这家从生产灯具起家、最初不足20人的公司，在创始人王合球的带领下，如今市值超百亿，更让前儿媳尚韵思的500多万投资增值100多倍，王合球家族财富更是“水涨船高”，他们是如何让财富快速崛起的呢？

01

500万投资增值120倍，

尚韵思如何成为“投资女王”？

“野马财经”注意到，2024年8月，尚韵思辞去了欧陆通董秘、副总经理等职务，但仍是欧陆通董事。3个月后，尚韵思发出了和王越天协议离婚的通知，并对王越科王的股份进行财产分割。

据欧陆通披露，完成上述股份交割后，尚韵思将持有王越科王18.1718%股份。

按12月23日欧陆通市值计算（115.36亿元），王越科王持有欧陆通28.89%股份，尚韵思持有王越科王的这部分股权对应的欧陆通市值约为6.05亿元，而尚韵思对王越科王的出资额为506.3万元。这意味尚韵思通过投资和财产分割获得的股份价值是其投资金额的近120倍。

来源：罐头图库

此外，欧陆通“上市公告书”显示，王越科王持有的欧陆通股份在2023年8月24日解禁。这意味着尚韵思具备将手中股权变现的可能性。

截至12月27日收盘，欧陆通股价为111.99元/股，虽然相比前两个交易日明显下跌，但仍是去年解禁后股价的3倍多。尚韵思与王越天属于踩在了高点离婚。

尚韵思是如何成为“投资女王”的呢？

企业预警通显示，王越科王成立于2014年10月14日，最初注册资本100万元，2018年增资至约1598.34万元，当时的出资人并没有尚韵思。

到了2019年，尚韵思加入王越科王出资人队列，其出资额约41.56万元，出资比例2.6%。有意思的是，尚韵思注资后，王越科王注册资本总额没有变化，而是王玉琳（曾是尚韵思的婆婆）的出资减少了约41.56万元，出资比例由25%下降至22.4%。

来源:企业预警通

目前，王越科王注册资本已增至8300万元，其中尚韵思出资额也增加至506.3万元，持股比例约6.1%。欧陆通曾公告称，截至8月13日，尚韵思通过王越科王间接持有欧陆通179.03万股，占公司总股本的比例约为1.76%。

按欧陆通12月27日收盘价111.99元/股，即使不算尚韵思从离婚中获得的股份，她目前持有的王越科王股份对应欧陆通市值也约2亿元，相当于投资额约40倍。

尚韵思的财富来源还不止于如此。欧陆通自2020年上市至2024年上半年，已对全体股东累计派现约1.2亿元。作为间接持股的股东，尚韵思理论上也会获得所持股份相对应的分红。

来源：罐头图库

公开资料显示，尚韵思1989年8月出生,中国国籍,持有香港临时身份证,硕士研究生学历。

2015年5月至2017年9月,尚韵思出任欧陆通董事长助理;2017年10月至2024年8月,任公司董事会秘书；2020年9月至2024年8月，任公司副总经理。

从以上履历可以看出，尚韵思年仅26岁就出任董事长助理，31岁获任上市公司副总，“人生起点”很高。财报显示，尚韵思2020年~2023年的税前年薪分别为70.95万元、93.51万元、72.51万元、182.51万元。

此外，天眼查显示，尚韵思共在9家公司，其中担任2家公司法人、6家公司股东，还是上海安世博能源科技有限公司（简称“安世博”）的董事长。

来源:天眼查

值得注意的是，安世博曾是欧陆通的全资子公司，但由于持续亏损，欧陆通在2023年11月将安世博60%的股份转让给了尚韵思和王越天，完成不良资产剥离。

上述资产剥离后，欧陆通2023年财报显示，公司关联方应收应付款项中，王越天、尚韵思有4400万元应收款，这笔应收款已还完。

02

盈利暴涨，

王合球能否重登“富豪榜”？

尚韵思通过欧陆通实现投资百倍增值，已经堪称“人生赢家”，但她前夫的父亲王合球更是一位创业大佬。

王合球在1996年成立了欧陆通，主要从事开关电源产品的研发、生产与销售，主要产品包括电源适配器、服务器电源，广泛应用于办公电子、机顶盒、安防等领域。

2023年欧陆通销售的电源适配器、服务器电源及其他电源合计超过1.03亿个，销售收入约28.4亿元，总营收约28.7亿元，其中境外收入占比约46.79%。

来源：罐头图库

据欧陆通财报显示，公司境外销售客户包括LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、TTi等；境内知名客户包括浪潮、大华、海康、和硕、星网锐捷、富士康、比亚迪等。

据《证券时报》报道，王合球出生于湖北黄冈农村，曾在西北电讯工程学院学习集成电路半导体，大学毕业后他被分配到南京一家国企工作。进入国企工作五年后，王合球的业务方向转为变压器和开关电源，积累了跨行业的技术经验。

1996年，王合球在深圳下海创业，公司成立的时候只有200平米的厂房，公司从灯具起步，随后到太阳能灯，LED灯陆续投产，生产的外贸灯具主要出口德国。

但1997年金融风暴来袭，让王合球的公司很快又陷入经营困难。随后几年，智能手机，还有电脑、打印机、路由器等设备对电源适配器的需求增加，有着技术基础的王合球将目光转向了电源适配器。

2004年，欧陆通当年成立了专项事业部，转型生产电源适配器。这一转型让欧陆通获得了持续发展。

2020年8月24日欧陆通成功登陆创业板，上市当年最高股价达到112.8元/股，王合球家族也在这一年以59亿元的财富估值荣登《胡润百富榜》。但1年后王合球家族财富下降为40亿元，2022年之后则不在《胡润百富榜》之列。

来源:胡润百富榜

2024年2月，欧陆通的股价在达到历史最低值的25.7元/股之后，开始缓慢复苏。2024年8月末，又突然加速上行，直至12月26日，达到历史最高值的126.8元/股。

与股价表现同步的是，欧陆通今年前三季度营收同比上涨28.95%，达到26.64亿元的营收，是上市以来的同期最高纪录；欧陆通前三季度实现净利润更是同比暴涨264.94%，达到1.57亿元，刷新盈利纪录。

对上述业绩表现，欧陆通在2024年度深圳辖区上市公司集体接待日活动上解释称，主要系数据中心电源业务营收实现高速增长，其中高功率服务器电源收入增长显著。此外，电动工具充电器业务重返常态化增长轨道，营收明显回升。

来源：罐头图库

从1996年到2024年，从王合球的创业30多年，将最初只有20人的灯具厂打造为创业板上的百亿市值公司，实在不易。

而尚韵思则通过投资他的公司而实现“身价”暴涨，资本市场的故事就是这样充满戏剧性，不同时代造就了不同的财富人生。

王合球能否再登富豪榜，“投资女王”尚韵思又会选择什么样的人生方向？

你关注过欧陆通的电源产品吗？欢迎留言讨论。

“宁王”赴港！曾毓群、王卫、何享健为何纷纷A+H？

宁德时代有望成为三年内港股最大IPO！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“全球动力电池龙头”宁德时代宣布赴港上市，有望成为三年内港股最大IPO！

12月26日晚，宁德时代（300750.SZ）发布公告，确认拟发行境外上市外资股（H股）并申请在港交所主板挂牌。公司表示，此次上市是为了进一步推进全球化战略，打造国际化资本运作平台，并提高综合竞争力。

据《财经》杂志报道称，宁德时代计划募资50亿美元（约合人民币365亿元），这一金额将刷新近三年港股市场的募资纪录。

图源：宁德时代公告

截至2024年12月28日，公司股价为262元/股，总市值高达1.2万亿元，据Wind数据显示，宁德时代今年以来A股股价年内涨幅超过60%，稳居A股上市公司总市值前十。

不仅是宁德时代，2024年，美的集团（6690.HK）、顺丰控股（6936.HK）也依次登陆港股，“A+H”模式再度成为资本市场的焦点。而海天味业（603288.SH）、恒瑞医药（600276.SH）等龙头企业也先后宣布港股上市计划。为何越来越多的龙头企业选择港股？

01

“宁王”二次上市

背后曾毓群身家1650亿

宁德时代的故事始于2011年。当时，创始人曾毓群在福建宁德创立了这家公司。曾毓群曾在新能源科技有限公司工作，是妥妥的技术出身。

成立之初，宁德时代专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，以及锂电池回收利用业务。

在成立第二年，宁德时代便遇到了它的贵人——宝马。这一年，宁德时代成为宝马在大中华地区唯一的电池供应商。华晨宝马的首款电动车之诺1E的动力电池，正是由宁德时代与宝马合作开发。

随后几年，宁德时代的合作客户从宇通、上汽、吉利、福汽、中车、东风等国内整车巨头，扩展到大众、宝马等国际品牌。

图源：罐头图库

2018年6月11日，宁德时代在深交所创业板上市。开盘首日，公司股价大涨44%，报收于36.2元/股，总市值达786.42亿元。随着新能源汽车产业增长，宁德时代也乘风而起。到2024年12月28日，公司股价已涨至262元/股，总市值高达1.2万亿元，6年时间，公司市值翻了约15.26倍。

宁德时代的掌舵人曾毓群也随之声名鹊起。2021年，他以345亿美元（约人民币2518.5亿元）的身家登上“福布斯富豪榜”，力压“地产大亨”李嘉诚，成为“香港首富”。到2024年，曾毓群的个人财富缩水至1650亿元，在“胡润中国富豪榜”中位列第8位。

关于宁德时代二次上市的传闻早在2023年就已经传出。据《财经》杂志报道称，早在2023年2月，宁德时代便传出计划在瑞士上市的消息。11月，宁德时代又传出赴港上市的消息。有知情人士透露，宁德时代最早可能会在2024年在港上市。

不过，这些消息一直未得到公司正面回应，直到2024年3月，曾毓群亲口确认公司二次上市计划。彼时，他在接受新媒体“券商中国”采访时表示，虽然公司有二次上市的计划，但宁德时代现金流稳健，意味着公司不会急于立即筹集更多资金，并稀释现有股东的股权。

财报显示，截至2024年第三季度末，宁德时代账上货币资金高达2647亿元，期末现金及现金等价物余额近2350亿元。

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同年12月26日，宁德时代的一纸公告让市场的猜测尘埃落定。公司正式宣布将在香港进行二次上市。据《财经》杂志报道称，此次上市预计募资至少50亿美元（约合人民币365亿元），这将成为近三年来港股市场规模最大的IPO。

对于募资用途，宁德时代明确表示，这笔资金将主要用于拓展国际业务、推进海外项目建设以及补充境外营运资金等。

关于具体的上市时间，公司指出，将在股东大会决议有效期内(即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限)，选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。且公司计划于2025年1月17日召开临时股东大会，就香港上市的相关事宜进行讨论。

02

为何选择港股上市？

作为全球最大的动力电池供应商，宁德时代一直是行业中的“王者”。从市占率来看，公司连续七年稳居全球第一。但现在，整个动力电池行业都面临产能过剩的困扰，动力电池产业链各环节都经历着价格战的冲击，宁德时代也未能独善其身。

2023年四季度，宁德时代罕见出现营收、净利润双降的情况；2024年一季度，碳酸锂价格持续下降，传导至下游后，碳酸铁锂电芯、三元锂电芯均价同比分别下降52%、44%，受此影响，2024年一季度公司实现营收798亿元，同比减少10.4%；第二季度营收为870亿元，同比下降13%。至此，宁德时代的营收已连续三个季度同比下滑。

整体看，2024年前三季度，宁德时代实现营业收入2590亿元，同比下滑12.1%；净利润360.01亿元，同比增长15.59%。

对于“营收下滑、利润上升”的情况，香颂资本董事沈萌表示，宁德时代的成本结构优化、技术创新能力更强是利润上升的主要原因，但营收的持续下滑，可能对企业的未来成长性带来更大挑战。

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与此同时，宁德时代在国内市场的份额也出现波动。据新媒体“中国汽车动力电池产业创新联盟”数据显示，2024年5月，宁德时代动力电池装车量达17.29GWh，市占率为43.87%。虽然稳居行业第一，但环比下降0.77%，已连续第三个月环比下滑。而身后比亚迪紧追不舍。

从收入来看，宁德时代的“主战场”仍在国内市场。2023年，宁德时代境内收入为2699亿元，占总营收的比例为67.33%，同比增长7.25%。

在此背景下，宁德时代开始重新放低姿态。2024年以来，无论宁德时代与合作伙伴签署合作协议的订单规模有多小，曾毓群都会事必躬亲地出席签约仪式。

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和境内收入相比，宁德时代境外收入的增速近年来显著高于境内收入。2023年，宁德时代境外收入同比增长70.29%，达到1310亿元，占总营收的32.67%。虽然整体占比尚不足三分之一，但其增速远超境内市场。

曾毓群在谈及国际化时曾表示，国内市场越来越卷，宁德时代的海外市场份额2023年追平了韩国的LG公司，仍有较多空间，2024年国际局势瞬息万变，但新能源大势是国际共识，暂时的不确定性反而给有能力的人更多机会。

但对比同行来看，2024年1-10月，比亚迪的弗迪电池在海外市场的装机量同比增长142.9%，中创新航甚至达到300%以上，而宁德时代海外市场装机量同比增长只有7.8%。

艾媒咨询CEO张毅表示，宁德时代选择港股主要有三个原因。首先，是提升全球业务的影响力和品牌价值，为未来在海外市场争取更多合作机会。其次，是优化资本结构，通过引入国际资本，支持公司全球化步伐。最后是募集更多资金，用于下一代电池技术的研发和生产，以及海外工厂的布局。

03

龙头为何偏爱“A+H”？

除了宁德时代，2024年还有多家内地龙头企业选择赴港上市。“家电龙头”美的集团（6690.HK）、“快递龙头”顺丰控股（6936.HK）、恒瑞医药（600276.SH）、“酱油一哥”海天味业（603288.SH）等公司通过“A+H”模式进一步布局国际市场。

2024年9月，美的集团成功在港交所挂牌上市，首日股价上涨7.85%，募资超过300亿港元，成为近三年来港股IPO募资规模最大的一笔交易。10月，“锂电池材料巨头”龙蟠科技（2465.HK）在港上市，成为国内电池材料行业首家“A+H”上市公司，募资总额达5.5亿港元。11月，顺丰控股完成港股上市，成为快递行业首个“A+H”企业，上市首日股价达34.3港元/股，总市值达2240亿港元。

12月，多家行业巨头也宣布启动赴港上市计划。其中包括“化学药龙头”恒瑞医药、 “调味品龙头”海天味业、“创新型生物医药企业”迈威生物（688062.SH）、“全球汽车安全龙头”均胜电子（600699.SH）。

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除了整体赴港上市，部分企业则选择分拆子公司赴港上市。歌尔股份（002241.SZ）计划分拆旗下从事MEMS器件研发的子公司——歌尔微电子赴港上市，而南山铝业（600219.SH）则分拆国际业务——南山铝业国际单独上市。

据不完全统计，今年已经或正在赴港上市的“龙头”公司有9家。据“同花顺”数据显示，截至12月17日，在内地与香港两地同时上市的企业数量已达151家。

多家公司在公告中提到“国际化业务”“ 全球化”等关键词。海天味业表示，谋求“A+H”上市，为进一步推进全球化战略，提升国际品象和综合竞争力。顺丰控股董事长王卫则强调，在港交所上市对顺丰意义重大，集团可以借此更好地发展国际市场。”

张毅表示，几乎所有选择“A+H”模式的企业，都有一个共同点，就是拥有海外业务布局的需求。通过港股上市，这些企业不仅能够募集更多资金，还能优化股权架构，进一步推动全球化布局。宁德时代与这些企业的逻辑一致，都希望通过港股上市在资金、品牌和国际市场开拓上形成合力。

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另外，资金需求是这些企业选择“A+H”模式的重要动因之一。港交所数据显示，2024年新上市公司数量虽同比下降，但募资规模却同比增长70.6%，达到790亿港元。

比如顺丰控股，据wind数据显示，自A股上市以来，顺丰通过发行多轮定增、可转债、短期借款等方式，累计融资金额达到了约680.66亿元。这些资金主要用于基础设施建设，如飞机和航材购买维修、中转站建设等。其中鄂州机场是顺丰控股最大手笔的投资，投资金额达320.63亿元。

而迈威生物因高昂的研发投入导致长期亏损，赴港上市为其补充资金缺口提供了关键帮助。财报数据显示，2022年至2024年9月，迈威生物净利润分别为-9.55亿元、-10.53亿元和-6.94亿元。

“通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

图源：罐头图库

张毅进一步表示，香港作为全球金融中心，具有资金管理灵活、税收政策优势和国际化程度高等特点。对于企业而言，香港市场在资金支持、品牌塑造和国际股东引入上能够实现“三力合一”，这一点对未来龙头企业的全球化发展尤为关键。

政策支持是“A+H”模式火热的另一大推动力。2024年4月，中国证监会发文称“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。同年10月，香港交易所与香港证监会共同宣布，进一步优化上市申请审批流程时间表，鼓励A股企业走“A+H”模式。

沈萌表示，推动更多A股龙头企业赴港发行H股，有利于政策导向驱动下维系香港国际金融中心地位，也是为了增加港股市场的IPO规模，强化其在全球资本市场的竞争力。

你看好宁德时代赴港上市吗？怎么看待龙头企业“A+H”上市潮？评论区聊聊吧！

“撂倒”白云山！“神医华佗”有点忙，打了78个侵权官司

历史名人成商标，妥否？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

古代先贤，不仅能传承与发扬历史文化，还能注册商标古为今用，但引发的争议也不小。

我国古代伟大的思想家“孔子”、“孟子”，著名的医学家“华佗”“张仲景”“扁鹊”“李时珍”，古代著名的军事家“诸葛亮”等知名古代历史名人姓名均被注册成商标。

以被誉为“外科鼻祖”的“神医华佗”为例，他本人肯定预料不到，千年之后，自己竟然会卷入现代商战中。

近期，安徽亳州企业华佗国药股份有限公司（原名安徽华佗国药股份有限公司，简称“华佗国药”）公告了多起涉及“华佗”商标的胜诉案件，案由涉及侵害商标权、不正当竞争等。华佗国药是一家以中成药生产研发为主的制药企业，成立于2009年，目前由3名自然人持股，持有“华佗及图”商标，范围涉及第5类药品(出口产品)。

彼时，华佗国药是从安徽华佗国药厂买来的，后者将其医药经营资产以及“华佗”商标全部转让给华佗国药。

天眼查显示，华佗国药的开庭公告126起，其中，55.7%的案件身份为原告，超6成案件案由为侵害商标权纠纷，近50%的案件发生在2024年。

在这场商标夺权大战中，“中药三剑客”之一的广州白云山（600332.SH）也被动应战。

2016年，华佗国药以商标近似为由，对白云山2006年申请注册的“奇星华佗再造”商标进行无效宣告请求。随后，白云山反击，针对该商标向国家工商行政管理总局商标评审委员会提出无效宣告请求，华佗国药参与了答辩，最终裁定该商标维持。此后，白云山不服该裁定，一度发起行政诉讼将商评委诉至法庭，但未能胜诉。

时代的车轮滚滚向前，有些品牌不断壮大，有些却已销声匿迹，或被反噬。

作为华佗的故里，华佗国药占据了地理优势。其指控各家公司侵害其经营多年的“华佗”商标权，被告方则认为其商业模式与图片领域的视觉中国、东方IC等类似，甚至有“碰瓷式”、“钓鱼式”维权之嫌。制药企业仅凭家乡或是行医地的关系就通过注册商标，独占历史名人的声名是否合理和公允？这类商标维权大战中，究竟孰是孰非？

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涉嫌侵权及不正当竞争

昔日合作伙伴被判赔200万

2024年4月，华佗国药起诉泰安市华佗国药大药房有限公司（简称“泰安华佗”）、南京中脉科技发展有限公司、东营佐宁生物科技有限公司，称3家公司存在侵害其第6844004号“华佗 HUATUO”、第3469238号“华佗”注册商标专用权的行为，索赔金额为1000万元。

10月30日，南京市中级人民法院判决出炉。法院认定，泰安华佗和其他二家被告公司生产、销售的案涉商品玉米葛根枳椇子胶囊保健食品包装上的经销商名称突出标注“华佗国药”字样，经营的网店突出使用“华佗国药”字样，对于“华佗国药”标识的使用属于指示商品来源的商标性使用，在相关公众中产生了混淆误认，损害了原告华佗国药的注册商标专用权，判罚三被告共同赔偿原告150万元；判罚被告泰安华佗因不正当竞争行为向原告赔偿50万元。目前，泰安华佗已提起上诉，并获受理。

我国《商标法》有规定,商标以注册在先为原则而不是使用在先为原则。

可以说商标谁先注册了就是谁的。未经商标注册人的许可，在同一种商品上使用与其注册商标近似的商标，或者在类似商品上使用与其注册商标相同或者近似的商标，容易导致混淆的侵权行为，商标权利人可以进行维权。

来源：中国商标网

据中国商标网数据显示，截至12月22日，“华佗”关联商标有4821件，涉及医药、白酒、保健、器械、食品、酒类、饮料、化妆品等各类行业。其中“汉华佗”“起源华佗泉”“华佗赞”等众多商标仅一字之差，令人傻傻分不清楚。而安徽亳州当地多家企业已竞相申请注册“华佗”相关商标，华佗国药是其中之一。

其实，苏州医疗用品有限公司最先申请注册第一枚“华佗”商标，商品服务范围为第10类（医疗器械）。1981年，华佗国药申请注册了第二枚“华佗”商标即第130962号“华佗及图”商标，商品服务范围为第5类药品(出口产品)。

来源：中国商标网

华佗国药在其官网称，自己是“华佗”系列商标在药品等相关商品上的商标权人，自1981年起“华佗国药“作为企业字号使用，商标及企业字号均受法律保护。

京师律师事务所张翠英律师表示，历史或现代某领域知名的人名、地名等属于公有领域的元素，理论上是可以作为商标标识或商标标识的一部分向商标局提交注册申请。但以目前的审查标准来看，可能会导致相关公众对商品或服务来源误认的、对社会公共利益和公共秩序产生不良影响的商标，会在审查中予以驳回。

华佗国药官网称公司生产的救心丸起源于《中藏经》记载流传的华佗方剂，是当时华佗用来治疗胸痹心痛、中风偏瘫，以及中暑、心胃气痛等病症。华佗弟子李当之将此方传承下来，传于后世。

因此，华佗国药在该商标保护中具有先天的地理优势。不过，《中藏经》又名《华氏中藏经》，在史学界中，传说是华佗所作,但真实性并未确定，且成书年代尚无定论。

根据判决书信息，泰安华佗由几名个人股东与原告华佗国药于2014年签订协议所设立，主营药品零售等业务，华佗国药初始占股达51%。即当时泰安华佗实际上是华佗国药的控股子公司。泰安华佗设立之初，作为控股股东的华佗国药就与其约定，泰安华佗不得帮助第三方使用或模仿与“华佗国药大药房”相同或相近的字号、商标、特许标识及其他与连锁药店经营体系有关的任何标识。

据此而言，双方曾对泰安华佗“华佗国药大药房”相关商标、字号的使用有过约定。

之后，泰安华佗股权结构几经变动，华佗国药将其持有的股份转让。2018年，华佗国药退出股东列表。

昔日的合作伙伴，今日成了竞争对手，对簿公堂。泰安华佗被告冤吗？

02

铩羽“华佗争夺战”

泰安华佗冤不冤？

对此，泰安华佗相关负责人的表态与判决书的信息有所出入。据其说法，泰安华佗现任股东受让公司股权时，前任股东并没有披露泰安华佗初始投资人之间上述商标使用约定，公司交接的文档里也没有相关协议。开庭时，甚至连作为证人出庭作证的前任股东都对这类协议一无所知。也就是说，新股东不知道老股东的《泰安华佗公司投资协议》、《补充协议》等秘密约定，他认为继续沿用公司原有字号进行经营是合法的。但是，这个抗辩理由并未被法院采纳。

张翠英律师表示，公司使用商标、字号在商品上，首先确认的就是是否有专用权，所以新股东不知情并不是抗辩的事由，只能说内部合规不严谨，若是基于联营关系、合同进行使用，那需要看是否到期，是否终止，若是终止了，依然继续使用的，那属于明知了。侵权没有什么不同，仅是原被告双方的之前存在联营关系。不过基于此，原告可以主张被告恶意，是赔偿金额的考量因素。

来源：罐头图库

不过，泰安华佗负责人介绍，2018年，泰安华佗与华佗国药切割股权关联后，华佗国药仍继续向泰安华佗提供货源，其对于泰安华佗继续使用带有“华佗国药”公司名称的情况知情且从未提出过异议。

判决资料显示，2019年至2024年，华佗国药的商品在天猫、京东、拼多多等平台销售，商品主要包括速效救心丸、六味地黄丸、夜宁颗粒等药品及固之源片等保健食品，商品包装盒上标注有“华佗”“华佗及图”“华佗HUATUO”商标。

在各网购平台搜索“华佗”商品，来自华佗国药的商品并不多，多数来自全国各地不同的药房、保健类公司。而华佗国药的销售渠道、收入等数据并未公开。

有关华佗国药的财务状况，泰安华佗的辩护律师提出：“由安徽安泰普信会计师事务所有限公司出具的2014年度至2018年度华佗国药财务报表审计报告显示，2013年至2018年，华佗国药营业收入从4亿元逐步增长至6.5亿元”，该证据明显为其单方委托所形成，其真实性、关联性和证明内容均无法核实。”

张翠英律师认为，商标权利人对注册商标的使用是否使商标价值显著增加，并不是其是否可以维权的依据，也不是判断他人使用行为是否侵权的因素，注册商标知名度、使用情况仅是在商标侵权案中法院酌定侵权赔偿额的考量因素之一；同时若侵权人的侵权行为成立，也不因为侵权人因侵权行为获得了巨大的商业价值反而予以支持，当然也不是侵权人不侵权的抗辩事由。

另外，华佗国药官网自称2006年“华佗”商标被认定为“中国驰名商标”。因此，其在诉讼中称，泰安华佗未经许可使用含有“华佗”字样的标识，侵犯其驰名商标权益。

来源：中国商标网

不过，根据规定，驰名商标年限是10年，到期续展。同时，据商标局信息，目前，华佗国药只有“力源”一个驰名商标。“华佗”为著名商标，且已失效。对此，泰安华佗曾提出异议。后来法院认为，本案不具有认定驰名商标的必要性，因此对于原告要求认定其第 130962 号“华佗及图”商标及第 3469238 号“华佗”商标构成驰名商标的主张，不予支持。

张翠英律师表示，驰名商标的认定比较严格，比如销售区域至少是个省份，省级或部级荣誉，连续三年的销售表、纳税情况、广告宣传情况等。2013年《商标法》修改后，不能进行推广宣传了，只是行政维权上保护面广一些，在中国注册的驰名商标，在全国范围内受保护的(港澳台除外)，还会涉及跨类保护。

03

78起商标侵权诉讼

官司打到最高院

事实上，除了泰安华佗，近年来，华佗国药以侵害商标权、不正当竞争等原因，将多家公司诉至法庭。

来源：天眼查

据天眼查信息，华佗国药的侵害商标侵权纠纷案件78起，占比62.4%，今年的开庭公告有56起。

华佗国药对外投资的公司共有29家，多集中成立于2011年至2020年的十年间，多数公司名称中包含“华佗国药”，且由华佗国药大比例占股或控股，构成其庞大的商业版图。

值得注意的是，其中9家公司已成为“历史对外投资”，除一家已改名注销外，其余8家公司名称中仍含有“华佗国药”。这些公司是否同样与华佗国药签有类似的商标、字号保护性质的协议、面临同样的侵权纠纷风险？投资设立关联企业，撤资后此前这些企业在公司名称中使用商标是否需要更名以化解风险？

11月28日，华佗国药收到最高人民法院的民事裁定书，驳回华佗国药(广东)大健康产业有限公司、华佗国药(广东)大药房有限公司的再审申请。

这起打到最高院的案件，在最初的一审中，北京知产法院认为华佗国药广东公司构成商标侵权，但双方曾签订投资协议书，华佗国药明知并曾明确同意“华佗国药”广东公司在其字号中使用“华佗国药” 的字样，因此判定华佗国药广东公司不构成不正当竞争。

到了二审，北京高院改判认为，华佗国药广东公司构成商标侵权，同时，至2017年，华佗国药公及其子公司均不再持有“华佗国药”广东公司的股份 ， 二者之间不再具有法律上的联系。因此，华佗国药广东公司不再具有使用“华佗国药”字号的法律基础。

华佗国药广东公司与泰安华佗的遭遇类似，均是股权交割之后，遭到华佗国药的起诉。

来源：罐头图库

另外，在今年5月的一起侵害商标权纠纷案的二审中，被告江西拓正实业有限公司上诉称，华佗国药的“华佗”商标在全国范围内影响力有限，其“华佗”字样的知名度本身更多来源于作为医药文化历史名人的华佗。华佗国药利用“华佗”作为我国文化领域的历史名人的知名度和使用的广泛性，开展“碰瓷式”维权，恶意敛财，已经对我国社会公共利益和公共秩序产生消极、负面影响，应予以无效宣告。

江西拓正还在判决书中称，这一系列案件，取证成本非常低廉，平均每案判赔金额达数万甚至十万以上，仅山东一省现在就有数十件，数量还在不断增加。加上全国其他省份，系列案件判赔金额最终无法估量，这种几乎无本万利的商业维权利润之丰厚比华佗国药自身主营业务利润都要高，无疑是助长了其通过商业维权获取利润之动力，此种行为不应予以鼓励和提倡。

然而，这类辩护意见并未被法院采纳，侵权方江西拓正最终败诉。最终，还是维持一审中“产品标识近似，侵害了原告的注册商标专用权”的判决。

此次败诉的泰安华佗负责人也认为，华佗国药对昔日子公司的追责属于“养肥了再杀”。现在泰安华佗经营向好了就提出诉讼，让人不得不怀疑其是进行“钓鱼诉讼”。

张翠英律师表示，突出使用“字号”行为，根据具体行为，通常会构成商标侵权，或不正当竞争，若是规范使用营业执照上已登记的企业字号全称，通常不构成侵权或不正当竞争。至于是否把诉讼当经营性行为、逐利性诉讼，即知识产权恶意诉讼。这是近年来社会各界广泛关注的问题，通常涉及复杂的权利认定和主观恶意判断。

值得注意的是，互联网版权图片交易平台视觉中国（000681.SZ）、图片技术服务商东方IC均被媒体诟病“维权式”商业模式，滥诉、浪费司法资源，其中视觉中国还曾因“国旗国徽”维权风波事件，被天津网信办以传播违法有害信息行为处以行政罚款30万元。

越来越多的权利人已经将维权行为发展成一种标准化、流程化、批量化的“产业”达到以诉创收目的。北京市邦盛律师事务所官微撰文表示：“企业的维权行为应注意避免被认定为钓鱼式维权，谨慎选择维权方式。钓鱼式维权的最终结果不仅存在证据不被采纳的可能性，还可能导致承担恶意诉讼的损害赔偿责任。维权应该建立在正当、合法且合理的基础之上，尊重并维护市场的基本秩序。相信在各方努力之下，知识产权将回归最本质的作用，而不是非法牟利的工具。”

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历史名人成了商标，妥吗?

在中华文化的浩瀚长河中，历史名人承载着厚重的历史与文化底蕴。然而，“屈原”沦为猪饲料、“岳飞”被注册在汽车照明设备商品上、“秦始皇”被注册在贵重金属、服装商品上、“貂蝉”被注册在健美按摩设备商品上......近年来，很多历史名人都没有逃过被抢注成商标的命运。

天眼查信息显示，已故知名作家“琼瑶”曾被多方申请注册为商标，涉及广告销售、教育娱乐、方便食品等，除由琼瑶儿媳妇何琇琼任负责人的怡人传播有限公司成功注册多枚商标外，其余商标申请多已被驳回，处于无效状态。

《商标法》没有明确禁止将地名、他人或名人姓名申请注册为商标，法律所禁止的是“误导公众、妨害公序良俗或者有其他不良影响的”。另外，还有规定，申请注册商标不得损害他人现有的在先权利，既包括他人享有的商标权、著作权等知识产权，也包括姓名权、肖像权等人格权。尤其是在申请注册“古代历史人名”时，出发点应当在于发扬光大我国古代历史人物的历史智慧、优秀文化，树立“古代历史人名”的正面形象，避免将其注册为商标产生不良影响。

从李子柒与杭州微念公司的对簿公堂可以看到，商标作为一种无形资产，能在“知识产权保护体系”中进行有形增值。

来源：罐头图库

张翠英律师表示，经营性企业通过注册历史或现代某领域知名的人名、地名等元素注册商标，是因为这些元素本身具有独特的文化内涵和地理特征，能够引起人们的共鸣和情感联系，形成企业独特标识和品象，易于消费者识别和记忆，提升企业的市场知名度和竞争力。

不过，也有学者认为，历史是民族文化遗产，是公共资源，一家独占，据为己有，不利于文化的传承和发展。而商标权是私权利，具有很强的排他性，若由特定人申请注册，则会影响到其他大多数人的使用。

我国对商标知识产权的保护体系越来越完善，同时强调文化遗产的社会属性。《商标法》对历史名人、非遗文化保护也有相对条款。例如，如果未先对非物质文化遗产名称进行商标注册保护，而他人进行的名称抢注等，无法适用《商标法》对应条款。在此种情况下，更多的是回归非物质文化遗产的属性本身，从“社会性”“公共利益性”的社会权益层面进行强保护。

民族大学法学院副教授熊文聪曾对《中国知识产权报》表达观点：“在历史名人的公开权已经过期，其姓名、肖像等均已进入公有领域后，任何人都可以对其进行自由、无偿的使用，但这种使用仍然要符合法律的规定，符合公序良俗原则，不得对特定历史名人的相关符号信息进行歪曲、篡改乃至诋毁性使用，否则就可能伤害民族感情，破坏文化基因的安稳传承，将受到法律的制裁。”

久远的历史名人，小小的一枚商标，引发的讨论令人深思。

你如何看待历史人物成为商标？你还知道哪些特别的商标？留言聊聊吧！

钓鱼钓出一个IPO，背后浮现杨氏家族百亿资产版图

靠“钓鱼佬”三年入账20亿。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“中年未解之谜——为什么大量中年人会沉迷于钓鱼？”小红书上，一位用户真诚发问。

钓鱼已经成为许多中年人的爱好之首，据中国钓鱼协会统计，国内约有1.6亿钓鱼爱好者，渗透率为全国总人口的11%。其中，25至44岁年龄段的钓友占比高达46%。如今，这1.6亿的“钓友”撑起了一个IPO。

近日，年入超9亿，全球最大的钓鱼装备制造商乐欣户外国际有限公司（下称“乐欣户外”），正式向港交所递交《招股书》。

将钓鱼装备卖向全球的乐欣户外背后，是一个来自浙江的杨氏家族。值得注意的是，乐欣户外仅仅是这个家族的财富一角，一纸《招股书》揭露出，这个几乎不出现在公众视线前的杨氏家族，商业触角早已触及休闲制造、文化创意、金融投资、文旅产业等多领域，杨氏家族实控的泰普森集团，去年已经实现营收178.78亿元，乐欣户外仅仅相当于一个零头。

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靠被钓鱼迷住的中年人，年入超9亿

一支鱼竿、一个钓箱、一把椅子，钓鱼人仅需这些就能在河边静坐一天，不论刮风下雨、蛇虫鼠咬。

乐欣户外主要销售这些钓鱼用具产品，主要包括五金及配件、包袋及帐篷。其中五金及配件组合主要包括钓鱼椅、钓鱼床、搁杆架、钓鱼推车及钓鱼箱。截至2024年6月30日，乐欣户外的产品组合包括超过8000个SKU的钓鱼装备。

图源：《招股书》

其中五金及配件是乐欣户外最主要的营收来源，2022财年-2024财年（财年为截至6月30日止财政年度，下称“报告期”），乐欣户外来自五金及配件的收入分别为3.92亿元、2.66亿元和2.8亿元，占总收入的43.1%、42.6%及54.8%。

包袋则是指为存放及保护钓具及渔具而专门设计的背包，包括单肩包、钓鱼背包、鱼竿包、睡袋、称鱼垫等。报告期内，包袋收入分别为2.5亿元、1.37亿元和1.2亿元，占总收入的27.5%、22.1%及23.4%；帐篷包括渔具篷、社交篷、遮阳篷、渔具伞和冰钓篷，帐篷收入分别为2.6亿元、1.98亿元和1.04亿元，占总收入的28.6%、31.8%及20.3%。

“从钓鱼赛道的整体发展状况来看，渔具业务在一定程度上能够支撑乐欣户外的长久发展。钓鱼作为一种休闲娱乐方式，有着广泛的群众基础，市场需求稳定。同时，随着人们生活水平的提高，钓鱼作为一种健康、环保的休闲方式，越来越受到人们的青睐。”某全球著名咨询公司商品战略顾问总监、东华大学客座教授潘俊表示。

不过，乐欣户外的产品仍以“代工”为主，主要靠为各大品牌提供OEM/ODM（代加工贴牌）模式赚钱，报告期内，OEM/ODM模式的收入分别占乐欣户外总收入的95.7%、91.1%及91.3%。

乐欣户外的客户包括迪卡侬、全球知名钓鱼品牌（如Rapala VMC及Pure Fishing）、英国知名钓鱼品牌（如Fox、Nash、Trakker及Preston），以及美国知名户外用品品牌（如Ardisam）等。

图源：罐头图库

不过，乐欣户外的营收、净利正在逐年递减。报告期内，营业收入分别为9.08亿元、6.22亿元、5.12亿元，净利润分别为1.02亿元、7925.5万元、6172.4万元。

对此，乐欣户外解释称，“2022财年由于钓鱼活动的低社交互动，符合公共卫生事件期间消费者的偏好，消费者对钓鱼的热情提升，我们的销售额快速增长。2023财年、2024财年，随着公共卫生事件逐渐消退，尽管消费者对我们产品的兴趣仍然较强，但随着其他可选娱乐活动的增加，我们的销售放缓。”

“我认为仅仅依靠渔具业务必然存在局限性，乐欣户外应该考虑拓展其他户外用品领域，比如露营、徒步旅行等，实现业务多元化，分散单一业务带来的风险。同时强化自主品牌建设，通过优质的产品和服务赢得消费者的信任和支持，是实现长久发展的关键。”大消费行业分析师杨怀玉表示。

02

关联交易不断，

IPO前分红6500万

把钓鱼用具卖到海外的乐欣户外背后，是一对浙商父女。《招股书》显示，杨宝庆持有乐欣户外约88.06%的权益，是公司第一大股东担任董事长，其女儿LEI YANG为乐欣户外的总经理、执行董事。

实际上，乐欣户外仅仅是杨宝庆家族的财富一角，此次《招股书》也将这个神秘的杨氏家族财富资本版图揭开一角。

《招股书》显示，乐欣户外的控股股东为泰普森集团，虽然乐欣户外被拆分上市，但其与泰普森的关系依然“剪不断、理还乱”。

图源：罐头图库

首先，乐欣户外的厂房为泰普森所有。2022年10月，乐欣户外与泰普森集团的附属公司浙江泰普森科技有限公司订立租赁协议，租赁位于中国浙江省湖州市总建筑面积约为1.36万平方米的物业作工厂用途，租金每年约人民币280万元。

除了厂房外，乐欣户外还向泰普森控股租赁物业，2023、2024财年，乐欣户外已向泰普森集团支付物业租金总额320万元及440万元。

其次，泰普森集团也是乐欣户外的大客户。2022-2024财年，乐欣户外来自泰普森集团的销售收入分别为9075万元、8229万元和6271万元，占总收入的比例分别为10%、13.4%及12.3%，分列第四大、第二大、第三大客户。

图源：罐头图库

最后，泰普森集团也是乐欣户外的供应商，双方签订了产品及服务采购框架协议，乐欣户外向其采购各种支持或辅助服务，包括但不限于仓储服务、加工服务、IT服务、测试服务以及物业管理服务，以及其他支持或辅助服务、产品及配件。

《招股书》显示，2022-2024财年，相关交易的金额分别约为8220万元、5690万元和4850万元。

“我们认为将有关工作外包予泰普森集团具有成本效益，或为减轻我们在旺季的内部生产压力，则可能要求泰普森集团提供若干加工服务或制造若干产品。”乐欣户外表示。

除了关联交易，乐欣户外在被拆分奔向港交所前，还进行了一次分红。《招股书》显示，2024年7月，乐欣户外向浙江泰普森实业分派现金股息6500万元，分红金额超出当期净利润6172.4万元。按照持股比例计算，杨宝庆获得6113.25万元。

03

背后浮现百亿家族资本版图

实际上，与乐欣户外频频发生关联交易的泰普森集团，才是杨宝庆家族主要的财富来源，乐欣户外的5亿元营收，还不足泰普森集团的一个零头。

杨宝庆出生于1968年11月，是浙江杭州本地人，毕业于金华职业技术学院畜牧兽医专业和美国西海岸大学。1991年，杨宝庆开始创业，拿着借来的2万块钱，买了20台缝纫机，成立了杭州康达皮塑厂，后更名为杭州恒丰皮革制品有限公司。

1998年，杨宝庆获得一份来自加拿大客商的餐包订单，敏锐地意识到欧美户外运动的市场，1999年获得自营进出口权，开始走向国际市场，2002年在德清成立浙江泰普森休闲用品有限公司，并在六年后组建了泰普森（控股）集团。

图源：泰普森集团官网

经过多年发展，泰普森集团如今资本版图涉及休闲制造、文化创意、金融投资、文旅产业四大板块。

文化创意方面，泰普森集团旗下拥有乐富智汇园、乐富海邦园、乐富创意中心、中国莫干山·象月湖国际休闲度假谷等多个知名园区。

乐富智汇园为杭州十大创意产业园之一，租赁价格1.9元-2.3元/㎡/天起，总建筑面积10.59万平方米；乐富创意中心的精装房源租赁价格则是2.3元/㎡/天起，总建筑面积约13万平方米。该板块年度税收贡献总额就达3亿元+。

图源：乐富创意集团官网

金融方面，泰普森集团拥有一家金融平台泰丰金控，共有泰丰小贷、泰丰典当、商业保理、融资租赁四家地方性非银行类金融公司，整体资产管理规模达到25亿元。

图源：泰丰金控官网

泰丰金控官网显示，公司拥有七大主营产品，分别为中小企业贷款业务、消费金融业务、融资租赁业务、商业保理业务、供应链金融业务、平台融资业务、资本投资业务。贷款产品有房地产抵押典当、信用贷款、保证类贷款等。

企查查显示，泰丰小贷存在114起司法案件，其中92.11%的案件身份为原告，71.05%的案件案由为小额借款合同纠纷。

文旅产业方面，泰普森集团的莫干山·象月湖度假区项目占地2800亩，建设内容包括木屋酒店、国际马术俱乐部、马赛精舍、Westfield我飞露营地、创意街区、四季有机农场和多个户外活动区。

图源：象月湖度假区官网

美团显示，莫干山•象月湖的入住价格为668元/天-1222元/天。小红书等社交平台上，也有许多入住象月湖小木屋的分享内容，成为杭州、湖州等地多家企业的周边团建选择。

此次IPO的乐欣户外则属于休闲制造领域，除此之外，泰普森集团还在浙江湖州莫干山高新技术产业开发区建立有占地600亩的泰普森休闲产业园，在河南平舆拥有800亩休闲产业园。

涵盖多个领域的泰普森集团，连续11年进入“中国制造业民营企业500强”，据2024年10月全国工商联发布的“中国制造业民营企业500强”榜单显示，泰普森集团位列436名，营收达到178.78亿元。

此外，为了让乐欣户外顺利IPO，泰普森集团还在2024年7月进行了股权重组，杨宝庆女儿也顺利上位。

重组前，乐欣户外由浙江泰普森实业全资持股，杨宝庆及其配偶袁利平、浙江泰普森实业海外副总裁蔡其华，三人分别间接持有乐欣户外94.05%、0.95%、5%股权。

重组后，乐欣户外由中国境内企业变为外资企业，袁利平退出股东身份，由杨宝庆全资持股的GreatCast持股88.06%、蔡其华全资持有的MAYYA持股5%、泰普森员工持股平台Outrider Partnership持股6.71%、Drees Uwe先生全资持有的Future Trade Networ持股0.23%。

重组的同时，杨宝庆的女儿LEIYANG升任为总经理。《招股书》显示，LEIYANG今年29岁，本科为美国圣母大学的会计学，2019年10月获英国伦敦玛丽王后大学的金融学硕士学位。毕业后，LEIYANG就进入浙江泰普森数字科技有限公司担任销售总监，主要负责跨境电子商务业务，2022年7月加入乐欣户外，担任执行董事兼副总经理，2024年7月再被委任为总经理。

你认为LEIYANG能否顺利带领乐欣户外IPO？你喜欢钓鱼吗？欢迎下方留言讨论。

纳思达卖掉巨亏“洋媳妇”，“打印机龙头”百亿并购为何砸了？

一场失败的并购？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

8年联姻，终归走到了尽头。“洋媳妇”现在要被当初的“穷小子”卖掉了。

12月23日晚，“国产打印机龙头”纳思达（002180.SZ）发布公告，拟出售旗下Lexmark International II, LLC（简称“利盟国际”）100%股权，预估购买对价15亿美元左右。

自从2014年借壳上市以来，纳思达就走上了“买买买”的道路，通过多次并购，主营业务由打印机耗材芯片延伸到了打印机、打印服务、耗材等领域。其中，2016年，纳思达发起百亿跨国并购，将美国打印机巨头利盟国际纳入麾下；2021年，66亿元并购国产打印机品牌奔图电子，一度成为市场焦点。

截至12月27日，纳思达报收29.08元/股，市值414亿元。依靠大规模并购，纳思达从一家小作坊升级为全球领先企业，但也留下了不少后遗症。因高价收购利盟国际曾创下2023年A股“商誉雷”之最，轻装上阵之后，纳思达能否在打印机行业风生水起？

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“国产打印机龙头”为何亏钱“卖子”？

2016年，那时还叫艾派克的纳思达，通过联合投资者杠杆收购美国中高端激光打印机品牌利盟国际100%股权，交易对价高达39亿美元（约260亿元人民币）。

彼时，利盟国际总资产为258亿元，净资产71亿元。于是，纳思达从一家年收入20亿元的通用耗材厂家，摇身一变成为年收入规模超200亿元、世界排名第四的打印机龙头企业，跻身全球打印机头部玩家行列。

据12月23日的公告，纳思达拟出售控股子公司合资公司间接持有的利盟国际100%股权。这一交易预估购买对价高达15亿美元（109.46亿元人民币）左右。交易对方为Xerox Corporation富士施乐（ XRX.US），是美国办公设备制造商，系美股上市公司Xerox Holding Corporation（XRX）的全资子公司。

单计算一买一卖的价格，利盟国际等于贬值了约150亿元。

来源：罐头图库

利盟国际1991年成立，1995年就已在纽交所上市，是全球激光打印机龙头企业，产品和技术在全球范围内享有盛誉。其资产总额占纳思达最近一个会计年度期末资产总额的比例达到50%以上，期间产生的营业收入占比达到50%以上，且超过5000万元人民币，构成重大资产重组。

不过，本次交易还需取得相关外部有权监管机构的审批、备案或登记后方能实施。根据目前的计划，可能在2025年下半年完成。

从营收及利润来看，在收购后的几年里，利盟国际为纳思达贡献了一定的营业收入。收购次年（2017年），利盟国际营收为173.43亿元，实现净利润超10亿元，占纳思达总营收比重超8成。

但从2017年并表至今，利盟国际的营收及利润整体持续下滑。2018年至2022年，营收分别为171.75亿元、179.6亿元、138.01亿元、140.36亿元、157亿元；净利润分别为3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元。5年累计净利润只有1.72亿元，年均净利润只有344万元。

到了2023年，由于自身的经营不及预期，利盟国际计提了11.17亿美元的商誉，因此产生巨额亏损，营收为146.55亿元，同比减少7.19%，净利润大幅亏损89.44亿元，同比减少6481.16%。

有行业人士指出，对于纳思达而言，此次重大资产重组，可以迅速获得大量的现金流，为公司的未来发展提供有力的资金支持。同时，也为纳思达优化资产结构、提升运营效率提供了契机。

另外，这起海外并购还使得纳思达面临6.89亿美元仲裁申请。2016年为了顺利“吃下”利盟国际，纳思达与太盟投资、朔达投资共同出资成立了合资公司。按照约定，纳思达持有合资公司51.18%股权，太盟投资、朔达投资分别持有42.94%、5.88%股权。三者在合资公司之上再设立开曼子公司II在内的等多层下属公司，包括合并子公司，并最终完成对利盟国际的收购。

合资公司成立后，太盟投资主张纳思达未能按约完成卖出权益的收购，遂向香港国际仲裁中心提请仲裁，并主张纳思达按照底价收购卖出权益。

仲裁机构目前已受理该案件但尚未开庭，纳思达表示，当前对公司损益的具体影响无法判断。

02

50亿商誉悬顶，存贷双高下为何高息举债？

从2014年借壳上市以来，纳思达发起多次并购，主营业务由打印机耗材芯片延伸到了打印机、打印服务、耗材等领域，形成了完整的打印业务链。

2014年，纳思达的前身珠海艾派克微电子有限公司（下称“艾派克”）以27.54亿元对价借壳万利达上市，较净资产账面值增值6.84倍，其中通过定增募集资金23.55亿元。

次年，艾派克通过发行股份的方式从控股股东珠海赛纳打印科技股份有限公司（下称“赛纳科技”）购买其耗材业务的6家子公司，作价22.5亿元，较净资产账面值增值6.59倍，并募集了7.5亿元配套资金。同年，还收购了全球通用打印耗材芯片领域很厉害的SCC公司。

2016年，艾派克通过大规模举债及联合投资的方式完成对利盟国际的收购，溢价1.81倍，公司股票名称由艾派克变更为“纳思达”。

2017年，纳思达以5.56亿元现金收购并控股了珠海欣威、珠海拓佳、中润靖杰这三家在耗材领域的直接竞争对手，分别溢价8.95倍、8.36倍和7.72倍，成了全球通用耗材的老大。

事实上，2016年纳思达就已确认了高达188亿元的商誉。虽然后来因出售部分业务商誉有所减少，但截至2018年底，纳思达商誉仍高达128亿元，占总资产的三成，但是，并购的脚步依然没有停下来。

来源：罐头图库

2020年，纳思达又收购了珠海欣威、中润靖杰的少数股权，进一步稳固了全球通用耗材老大的地位。

2021年，66亿元并购国产打印机品牌奔图电子，得到了市场的诸多关注。

奔图电子成立于2014年12月，前身为纳思达大股东赛纳科技的打印机事业部，后独立出来。

本就商誉悬顶，2023年，纳思达对利盟国际计提78.84亿元的商誉减值损失，使得公司2023年商誉减值损失高居A股首位，占总商誉减值损失的96.63% ，2023 年已计提资产减值损失93.83 亿元。

来源：巨潮资讯

截至2024三季度末，纳思达的商誉金额为50.8亿元，占当期股东权益比重为47.12%。后续商誉减值风险仍需关注。

不过，纳思达似乎不差钱，现金流状况较好。从公司的资产负债表来看，这几年纳思达手握现金的同时，账上仍有巨大的长短期借款。2023年公司的库存现金74.02亿，长短期借款高达123.23亿，而在2021年，公司的库存现金一度超过长短期借款，都接近百亿。

去年，有署名为“肖汉山”的投资圈人士在朋友圈表示“纳思达大概率财务造假很多年”，随后，纳思达称针对该假消息已报案处理。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，纳思达存在存贷双高的情况，即公司持有大量现金的同时，账上仍有巨额的长短期借款。这种状况在财务逻辑上是悖常理的，如果现金流充裕，通常没有理由保持高额负债；反之，如果现金流出现问题，通常也不会持有大量现金。康得新和康美药业就是存贷双高最终爆雷的典型案例。

同时，纳思达的利息支出远高于利息收入。以2023年为例，纳思达的利息支出为9.36亿，而利息收入仅为1.55亿，净利息支出达到7.8亿。这表明公司并没有通过持有现金获得高于借款成本的理财收益，反而在为银行支付高额利息。

财报数据显示，纳思达每年的营收高达200亿，但从2018年到2023年的六年中，仅有一年的扣非盈利超过10亿元，其中三年在6亿左右。柏文喜指出，这与公司每年平均8亿的利息支出相比，公司的盈利能力并不足以覆盖高额的债务成本，表明公司可能面临较大的财务压力。

柏文喜认为，存贷双高是市场对一家公司可能存在财务造假的关注点之一。纳思达的存贷双高现象、高额的利息支出、较低的盈利能力以及市场对财务造假的普遍关注，都表明需要对公司的财务状况进行深入分析和审慎评估。投资者和监管机构应保持警觉，对此类异常财务状况进行仔细审查。

并购利盟国际的效果不及预期，纳思达也已经为此“买单”。不过，好在纳思达已经考虑剥离这块资产，并且提前布局可担当国产替代主力的“新秀”——奔图电子。

在投资者关系活动会议上，纳思达也信心满满，表示未来三年，奔图将一直坚持做好产品、扩大竞争优势。

03

前三季度业绩双增

还有哪些增长点？

上世纪90年代，中国的打印机市场完全被国外品牌垄断。1992年，李东飞与合伙人共同创立了珠海赛纳打印科技股份有限公司，开始在打印耗材领域深耕细作。经过多年发展，公司逐步成长为全球打印耗材行业的领军企业。

目前，纳思达的控股股东为赛纳科技，实控人共有三位，分别为汪东颖、曾阳云、李东飞。其中李东飞于2024年10月因病去世，汪东颖担任董事长。

根据《胡润百富榜》数据，李东飞以50亿元身家位列2022年富豪榜第1221位。2019年，汪东颖以39亿元位列《2019年胡润百富榜》第1098位。

纳思达的打印机业务，分为两个主要的运营主体，一个是奔图产品，主要是负责国内的打印机市场，2023年营业收入38.86亿元；另外一个是2016年并购的利盟，其打印机产品客户主要在美国以及其他海外区域，2023年营业收入145亿，占纳思达总营收的70%左右。

来源：巨潮资讯

2019年至2022年，纳思达的营收从233亿元增加到258.55亿元；归母净利润由7.44亿元升至18.63亿元。2023年营业收入240.62亿元，同比下降6.94%，归母净利润-61.85亿元，同比由盈转亏。

对于2023年打印机行业的不景气，纳思达在年报中称，一是受2022年第四季度市场需求爆发影响，部分需求得到提前满足，因此2023年厂商库存整体水平较高，导致打印机出货量在维持短暂稳定后开始回落。另一方面，随着学生返校、员工复工，大部分家庭打印需求回归至学校以及办公室文印，导致短期内消费类打印机产品市场需求亦出现一定的下滑。商用市场方面，2023年下半年，由于用户消费降级、采购周期延长等因素导致采购需求出现明显下滑。

进入2024年，纳思达前三季度的业绩表现有所提升，营业收入193.93亿元，同比增长8.1%；完成归母净利润10.81亿元，同比增长408.9%。业绩增长主要得益于打印机业务和集成电路业务的良好表现。

分业务来看，打印机通用耗材业务增收不增利，营收同比增长13.80%，净利润同比下降37.82%，集成电路业务（包括芯片业务等）营收同比下滑5.37%，净利润同比增长127.65%，扣非净利润同比下降20.59%。

来源：罐头图库

不过，作为覆盖打印机全产业链的企业，纳思达一直在拓展业务线。

纳思达涉足集成电路领域颇早，旗下有极海微电子股份有限公司，在打印机主控芯片和耗材芯片方向都有产品，并研发有基于国产CPU的打印机主控SOC芯片。

伴随非打印芯片业务步入发展快车道，这块业务也被视为其第二增长曲线。

今年上半年，纳思达继续布局汽车电子、工业等领域，推出一系列MCU（微控制单元）新品，都有很大的进展，这显然也为公司打开盈利空间提供了有力支撑。2024上半年，纳思达集成电路业务实现毛利率62.31%，远高于其打印业务31.6%的毛利率。

中信建投证券研究指出，未来，供应链安全受到国家高度重视，打印机等计算机外设关注凸显，纳思达凭借龙头地位直接受益。同时，在全球数字化发展趋势下，“一带一路”国家的低科技渗透率已成为国内企业出海的最佳选择。纳思达已形成全球化布局，积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”等发展中国家市场，出海前景广阔。

在海外市场，纳思达积极拓展发展中国家市场并关注欧洲市场机遇，成立独立电商公司加速布局海外电商，探索规模化增长新模式，带动奔图打印机实现海外销量二季度环比增长50%。

你用哪个品牌的打印机？看好纳思达的发展吗？留言聊聊吧！

“减肥神药”替尔泊肽美团上市，兵锋直指司美格鲁肽

“减重药”密集在中国上市，打响渠道之战。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

临近年末，已经火了一年多的减肥药赛道还在持续火热。其中尤为值得一提的，是美国医药公司礼来（LLY,US）最近放出的“重磅炸弹”。

12月4日，礼来表示，在一项头对头的三期临床研究中，替尔泊肽的减重效果大幅超越此前的司美格鲁肽。消息推出后，礼来股价当天收盘涨超2%，市值逼近7900亿美元。

过去两年多的时间里，司美格鲁肽变身“网红产品”，以黑马之姿跨界冲入减重市场，作为长效GLP-1类产品一战成名。尤其是顶级富豪马斯克等名人亲自使用并多次在社媒平台上为这款新型减重药“摇旗呐喊”，更是让司美格鲁肽快速走上“神坛”。

受此影响，在过去一年里，GLP-1药物成为多家巨头药企争相布局的热门赛道。巴克莱银行预计，到2030年，全球减重药物市场规模有望增至1500亿美元。

有着“司美格鲁肽最强对手”之称的替尔泊肽，是GIP和GLP-1的双靶点药物，具有突破性的减重效果。更值得关注的是，就在本周，替尔泊肽已在美团平台首发，正式在中国上市。

有媒体报道称，接近美团人士透露，替尔泊肽首发当晚3秒售罄，预约量日环比超三倍。商家客服表示，替尔泊肽目前需求火热，会持续备货保障需求。

劲敌入场、双雄争霸，将给目前的GLP-1的竞争格局带来什么变化？

01

“减重双雄”争霸进入深水期

据世界卫生组织数据，自1975年以来，全球肥胖人数近乎增长了两倍。在中国，肥胖问题同样严峻，《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》显示，我国成年居民超重肥胖率超过50%。

在这一背景下，减肥药物市场需求日益旺盛，而司美格鲁肽和替尔泊肽无疑是其中的两颗“明星”。

司美格鲁肽凭借早期入局优势，在减肥市场中占据了一席之地。其作用机制是通过模拟GLP-1的作用，促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放并减缓胃排空，有人打比方说，就是让人“少吃但不感觉饿”。自2017年被美国FDA批准用于治疗成人2型糖尿病，到2021年减肥适应症获批，其一路“吸粉”无数，马斯克、好莱坞明星等名人的公开推荐更是让它声名大噪，成为众多减肥人士眼中的“神药”。

然而，替尔泊肽的出现，打破了司美格鲁肽的“一家独大”。

图源：罐头图库

今年7月，替尔泊肽在国内获批减肥适应症，正式向司美格鲁肽发起挑战。

12月4日公布的SURMOUNT-5试验结果更是显示，替尔泊肽在主要终点和关键次要终点上均全面超越司美格鲁肽，平均减重比例达20.2%，而司美格鲁肽为13.7%，实现了1.47倍的相对体重减轻。

随着双方先后在药监局拿到减重适应症批文，当下这场减重之战进入了关键时期，开启了产能、销售等多维度的比拼。

从销售情况来看，无论是替尔泊肽还是司美格鲁肽的销售都还在快速增长中。

诺和诺德2024年三季报显示，前三季度营收2047亿丹麦克朗，合294.6亿美元，同比增长23%；净利润727.58亿丹麦克朗，合104.7亿美元，同比增长18%。

礼来2024年第三季度财报显示，该公司整体营收315.1亿美元，同比增长27.21%，净利润61.8亿美元，同比增长102.58%。其中替尔泊肽功不可没，前三季度合计销售额达到了110.28亿美元。

产能方面，今年诺和诺德和礼来都在积极扩大生产规模，抢占中国市场。3月19日，诺和诺德在天津追加约5.56亿美元（约合人民币40亿元）投资用于扩大无菌制剂生产能力，预计扩建项目将于2027年之前完成；到了10月，礼来中国宣布，将投资约15亿元人民币用于其苏州工厂的产能升级，扩大2型糖尿病和肥胖创新药物替尔泊肽的生产规模。

众所周知，“得渠道者得天下”，随着双方产能扩张，市场上“一药难求”的状况将得到改善。同时，GLP-1类药物研发方面，单纯“快速降低体重”角度已经出现了审美疲劳，而如何健康、长期的减重以及有更少的副作用、更方便地给药等是未来研发突破的方向。

因此，二者“斗法”的关键节点落到了渠道环节。

02

赛末点

线上新渠道或成共同选择

从渠道角度看，在减肥药的铺货方式中，传统的医疗专业渠道和零售药房作为兵家必争之地竞争已趋于白热化。而放眼线上渠道，则更具想象力。

从服务的可及性上，线上医保购药政策持续加速落地，近来，北京、上海、广州、深圳、佛山、东莞等多个城市均以不同形式支持医保线上购药，参保人员可在线上进行医保个账结算，然后外卖配送到家。

同时经过多年市场教育，网络购药逐渐成为许多消费者的重要购药途径。据摩熵医药数据库显示，网上药店2024年全年销售额有望突破600亿元。

图源：罐头图库

而在马斯克等名人效应的传播下，“减肥神药”网红属性更是进一步提升，这都为线上渠道的发展提供了有利条件。

实际上，线上渠道也逐步受到了药企自身的重视。今年年初，礼来便宣布与亚马逊达成合作，由亚马逊旗下药房部门为礼来线上服务平台“LillyDirect”提供配送服务。这一方式不仅可以告诉患者“是否有库存”，以及“何时到货”，还支持患者通过远程医疗服务获得处方，“坐等”替尔泊肽送货上门。

礼来高管认为，这将帮助缩短患者获得处方药的周转时间，带给消费者更好的体验。截至目前，管理者们对线上平台的处方数量感到“非常满意”。

随着两大“减肥神药”在国内正式启动商业化，诺和诺德与礼来的重磅产品纷纷在美团等线上平台首发预约或购买服务，显示出行业对线上渠道的重视。

进入到Q4，明星药们纷纷加快了上市节奏。今年11月9日，诺和盈（减重版司美格鲁肽）在美团买药等平台开启首发预约与到店门诊服务。12月9日，诺和忻（口服版司美格鲁肽）与穆峰达（减肥版替尔泊肽）同日首发预约通道，其中口服司美格鲁肽可直接下单，替尔泊肽可预约到店服务。

在药企的发力下，美团还在页面端设立专区，标注为“医院专供，全网首发”，并给予了官方补贴价。京东健康、阿里健康等平台也纷纷开启预售渠道。

03

美团们的“渠道力”

帮药企做生意

行业人士指出，在诺和诺德和礼来的这场在华商业化“交锋”中，渠道端起到了关键作用，尤其是美团买药这种兼具O2O和B2C两方面履约优势的平台，其价值正在被重估。

相比于过去在传统线下药店、医院购药，线上买药的效率得到了极大提高，改变了过去“买药难”的困境。

此前艾媒咨询发布的《2021年夜间用药行业研究报告》指出，近九成受访者有夜间生病或用药经历，但超6成人因为夜间买药难、买药不方便等原因选择“忍”。此外，有五成夜间生病人士希望买药可以“半小时送达”，更倾向于用美团或饿了么外卖买药。

此外，无论是司美格鲁肽还是替尔泊肽，都在社交媒体上获得了极高关注。以美团为代表的线上渠道，拥有庞大的用户群体，涵盖了不同年龄层次、地域分布以及消费习惯的人群，这使得其能够触达各类潜在的GLP-1药物消费者，无论是年轻的减肥爱好者，还是中老年的糖尿病患者，或是有经济实力并日益关注健康的中年群体，都可以在平台上方便地获取到相关药物信息并进行预约购买。

有业内人士透露，最近几届全国药品交易会、行业发展研讨会上，有关互联网和新媒体的论坛均场场爆满。工业侧近年来也意识到线上的价值并非仅在于“铺货渠道”，更是实现数字化营销的增量市场。

诺和诺德、礼来在国内市场的首次交锋，体现出渠道多元化的特点。从诺和泰到诺和盈，再到口服版司美，可以说，“GLP-1全家桶”不论是在定点的授权药房，还是业态更新颖的DTP药房等渠道，两家药企都进行了铺货；同时，医药电商平台也成了必争之地。

但线上渠道在完善药物可及性问题的同时，也需要小步慢行，提升整个体系的可靠性。例如，美团上必须有处方才能购药，还有专门团队就此类药品的开方、审方流程做重点抽检，有些商家客服会提醒用户服药前需经过严格的医疗诊断，并搭配合理饮食、适度运动，才能取得预期效果。

当前，线上医药渠道的用户规模正在壮大。医药健康信息服务平台米内网数据显示，2023年医药电商零售规模为3064亿元，线上份额由2019年的15.7%增长为2023年的33%。按照这个增速，很快就会进入线上线下五五开的局面。

减重神药之后，也期待更多创新药的好故事发生。

你或者身边的人使用过“减肥神药”吗？评论区聊聊吧。

80岁陆克平痛失四环生物，“接盘侠”邱为碧浮出水面！

曾身家百亿的“毛纺巨子”，再失控股权。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“资本大佬”“毛纺巨子”陆克平失去了最后一家上市公司的控股权。

12月26日，淘宝网司法拍卖网络平台（简称“淘宝法拍平台”）显示，四环生物（000518.SZ）约2.86亿股无限售流通股股票以底价3.88亿元成交。

上述拍卖股份为陆克平及其一致行动人持有。四环生物此前公告显示，公司实控人为陆克平，持有公司股份约3.03亿股，占公司总股本的29.39%，上述股份法拍成交后，或将导致公司控制权发生变化。

截至12月26日收盘，四环生物股价下跌4.18%,收盘价2.98元/股，总市值约30.68亿元。

据了解，上述股份曾于12月5日首次进行法拍，起拍价约4.84亿元，但最终无人出价而流拍。而这次最终“接盘”的是福建碧水农业投资有限公司，公开资料显示，该公司法人、执行董事、总经理均为邱为碧，实控人为杨凯朝。

有意思的是，有两家上市公司的大股东姓名均为“邱为碧”，一家是恒实科技（300513.SZ），另一家是三钢闽光（002110.SZ），但两家公司的证券部都表示不认识此人。

此外，邱为碧还持有生鲜电商平台“朴朴超市”母公司股权，之前曾有报道称“朴朴超市”计划融资上市，这也引发了投资人普遍关注。

来源:淘宝网司法拍卖网络平台

随着新资本的进入，已经80岁高龄的陆克平则开始“淡出”资本市场。他曾经风光一时，担任过江苏阳光集团总经理兼党委书记，是一位极为成功的毛纺企业家。

陆克平最巅峰时曾累计实控四家上市公司，分别是江苏阳光（600220.SH，已退市）、四环生物（000518.SZ）、海润光伏(600401.SH)、威创股份(002308.SZ)，让“阳光系”成为资本市场上的专有名词。

来源:企业微信

但在陆克平“身价”暴涨的同时，他的频频违规行为也引发了监管层关注并给予处罚。2023年12月，江苏阳光、四环生物、威创股份三家上市公司集体发布公告，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对陆克平立案。

今年11月5日，陆克平因犯内幕交易罪，被判处有期徒刑三年，缓刑四年，并没收违法所得约2.32亿元。

陆克平家族财富曾高达百亿，多次登上“胡润百富榜”、“胡润全球富豪榜”，但由于违法违规，他的财富也随着“法槌”的落下而消退。

01

接盘陆克平的“神秘人”

四环生物是一家主要以生物医药制品、生产和销售以及园林绿化工程业务为主的江苏公司。或许是地缘的关系，出生于江苏省江阴市的陆克平在把江苏阳光集团发展壮大后，为扩张资产版图，从2014年开始收购四环生物股份。

2014年~2018年，陆克平在4年的时间里，拉上妻子、儿子和一干在阳光集团担任过要职的老员工，累计买入四环生物股票约43.21亿元，一度把自己及其一致行动人的持股比例买到了30%以上。

这4年里，陆克平一直隐秘掌权，他会给上市公司的文件盖章签字，也会出席股东大会、投票，甚至四环生物还与阳光集团子公司阳光置业发生了关联交易，可面对监管的提问，四环生物却坚称公司无实控人。

证监会调查认为，陆克平不晚于2014年5月23日成为四环生物实际控制人。2014年2月—2018年4月，其通过自己掌控的股东账户实际控制四环生物39.42%的表决权，但从未进行过披露、也未发出收购要约。

从四环生物一案来看，陆克平可谓“赔了夫人又折兵”。不仅亏损严重，其个人还被证监会采取终身市场禁入措施，并处罚款2734万元。

如今，陆克平合计持有的上述四环生物股份已经被拍卖，淘宝法拍平台显示其估值约6.92亿元，对比来看，3.88亿元的成交价相当于打了5.6折。

来源：罐头图库

而“接盘”陆克平上述股份的福建碧水农业投资有限公司则较为“神秘”。天眼查显示，该公司法人、执行董事、总经理均为邱为碧，他共在3家公司担任法人，还是11家公司的股东。

在邱为碧持股的11家公司中，有一家“福州朴朴电子商务有限公司”值得关注，该公司运营着一家移动互联网购物平台“朴朴超市”，主打生鲜电商赛道，与叮咚买菜、每日优鲜类似，官网显示该平台已获得七轮融资。

专注新零售行业的自媒体“新零售参考”曾报道称，2023年朴朴超市年营收预计为300亿元，与之对比，美团买菜在2023年的业绩预估300亿元，叮咚买菜则在200亿元左右。

引人关注的是，朴朴超市曾准备上市，其在2022年初引入审计团队，有市场消息称其2023年会上市，但目前尚未成功。

此外，还有两家上市公司的大股东姓名均为“邱为碧”：一家是恒实科技（300513.SZ），“邱为碧”为该公司第二大流通股股东，第一大流通股股东为深圳市智慧城市科技发展集团有限公司，该公司为深圳市国资委全资子公司；

另一家是三钢闽光（002110.SZ），“邱为碧”为该公司第五大股东，三钢闽光实控人为福建省国资委，第一大股东为福建省三钢(集团)有限责任公司，市值约78.21亿元。

来源：企业财报

恒实科技和三钢闽光的财报中都显示，“邱为碧”持有公司股份的账户类型类似，主要通过招商证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有各自公司股份。

截至12月26日收盘，三钢闽光股价为3.19元/股；恒实科技股价为9.33元/股，“邱为碧”分别持有三钢闽光约2161.82万股和恒实科技约791.92万股，合计股份市值约1.43亿元。

不过，目前并没有相关方确认，上述名为“邱为碧”的是同一人。

来源：罐头图库

此外，四环生物还面临着一定的退市风险。杨凯朝、邱为碧通过旗下公司接盘四环生物股份，是否会提振四环生物的业绩，规避退市风险还未可知。

财务数据显示，四环生物在2021年至2023年的营收分别为3.51亿元、2.7亿元、2.35亿元，同比减少30.56%、23.03%、12.86%；净利润分别亏损3478.99万元、4879.28万元、7526.99万元。2024年前三季度，四环生物净利润亏损额约1462万元，营收仅1.56亿元。

来源：东方财富网

根据“国九条”退市新规，主板上市公司中，利润总额、净利润、扣非净利润三者中有负值的，且营收低于3亿元，且财报被出具无法表示意见/否定意见的审计报告，将被强制退市。

目前，四环生物已经满足上述条件的其中两条。

02

陆克平“内幕交易”被判刑，曾套现超20亿元

在投资四环生物之前，陆克平投资的另一家知名上市公司是“海润光伏”。

“野马财经”注意到，四环生物的公告显示，陆克平因“内幕交易罪”被判3年徒刑，其违法事实主要涉及海润光伏。陆克平因为该起案件，分别于2020年9月30日、2021年8月18日、2023年7月13日被取保候审。

从公开信息来看，陆克平与海润光伏的缘分始于2010年，结束于2015年，为何在2020年开始陆续被取保候审呢？

早在2010年7月23日，当时陆克平实控的江苏紫金电子集团有限公司（简称“紫金电子”）与澳大利亚籍自然人YANGHUAIJIN、WUTINGTING签订一致行动人协议，合计持有海润光伏25.4%的股份，陆克平进而成为海润光伏的实控人。

陆克平实控海润光伏近5年，其中在2015年1月初至2015年4月8日期间曾疯狂减持。这期间紫金电子合计减持约2.57亿股海润光伏股份，其持有海润光伏股票从约2.62亿股减少到约500万股，持股比例从超过16%减少到占0.32%，减持方式主要为大宗交易。

同样在此期间减持的，还有紫金电子及其一致行动人YANG HUAIJIN（杨怀进）、WUTINGTING（吴艇艇），后者甚至是清仓了海润光伏的股票。

根据上述三方签署的《一致行动人协议》约定，三方在海润光伏持股比例合计低于10%且合计持股数低于第一大股东，这才导致《一致行动人协议》终止。

而据“华夏能源网”报道称，陆克平实控的紫金电子通过上述减持操作，累计套现超过20亿元。

来源：罐头图库

值得注意的是，就在紫金电子在2015年4月8日完成上述减持后的半个月左右，海润光伏发布的2014年财报显示，海润光伏2014年归母净利润巨亏9.48亿元。

这让当时的资本市场一片哗然，随后监管层认为海润光伏、紫金电子在高送转分配预案中存在误导性陈述，海润光伏、紫金电子被证监会分别处以警告和40万元的罚款。

此外，根据海润光伏2011年和2012年的派发现金红利方案计算，紫金电子还至少分走了约2.27亿元的红利。

与紫金电子上述分红、减持套现合计22.27亿元相比，紫金电子2010年7月收购海润光伏股份的成本约为6.41亿元（资金来源为唯一股东江苏阳光集团对紫金电子的增资），其投资利润可观。

来源：罐头图库

通过紫金电子入主海润光伏，并使用减持、分红等措施获利，是陆克平第一次在自己的毛纺主业之外尝鲜“资本市场”。

但陆克平2010年~2015年间在海润光伏的这些交易过程，却逃不过监管层的“法眼”。如今，他再回味这第一次“资本尝鲜”时，不知道会是什么滋味。

03

陆克平交班儿子，

阳光集团能否“阳光”？

陆克平曾一度带领江苏阳光集团成为全球最大的毛纺生产企业和高档服装生产基地，他也因此享有“毛纺巨子”的美誉。在江苏阳光集团的官网，至今还醒目地写着，公司曾为宇航员量身打造春夏常服、秋冬常服以及常服大衣的面料。

曾经的陆克平可以说是毛纺行业的明星级企业家，但随着公司的成功上市，陆克平也见识到了资本市场的巨大诱惑。他在资本市场上进行一系列的大胆操作，逐步掌控了多家上市公司，接连实控四家上市公司并获利数十亿元，在资本市场上打造了无人不知的“阳光系”。

来源：微信

但随着监管层的处罚和市场投资的风险相继袭来，陆克平在资本市场上的“阳光”逐渐暗淡，就连毛纺主业的上市公司也开始亏损。

2023年，江苏阳光净亏损近1亿元，成为公司近十年来首次年度亏损。这背后是江苏阳光两家关联方——阳光服饰和阳光集团的还款均未达预期，上市公司不得不计提更高的坏账和信用减值损失。

此外，江苏阳光集团还出现了非经营性占用江苏阳光1.7亿元资金的情况。此外，截至5月8日，江苏阳光集团累计质押上市公司股份已经占到其持股总数的97.47%；阳光集团及其一致行动人合并已质押股份占所持上市公司股份总数的95.09%。

还款预期下调、占用资金、高比例质押……种种迹象显示，江苏阳光集团的资金流动性正承受较大的压力，最终江苏阳光也以退市收场。

来源：罐头图库

值得一提的是，在此之前，陆克平已经与儿子陆宇做了不少交接，主要就集中在江苏阳光的职位和控制权方面。

陆宇出生于1975年，香港居民，本科学历。2011年起，陆宇开始担任江苏阳光生态园科技有限公司总经理；2017年进入江苏阳光董事会；2022年被选为威创股份总经理、董事。

2023年3月，陆宇接替缪锋成为江苏阳光新一任董事长；6月，陆克平家族开始腾挪股权。按照原本的计划，股权转让完成后，陆宇及一致行动人对上市公司的持股比例将达26.92%，将正式成为江苏阳光新实控人。

来源：罐头图库

父子交易的股权作价为3.63亿元，而《详式权益变动报告书》发布时正值江苏阳光一年内的股价低点。即便以当日股价计算，这份报价相较市场价还是打了七折。

不过，由于陆克平手上的股权有大比例质押，股权交割过户受限，至今父子计划中的交接也没能完成。

企业预警通显示，目前江苏阳光集团的实控人已经是陆宇。2023年7月，陆宇还斥资3.1亿元对江苏阳光集团大股东江苏阳光控股进行了增资。

陆克平在资本市场“风光跑马”后，如今留给儿子的依然是江苏阳光集团这个主业公司，但公司官网上，公司发展历程自2016年后就再无更新，公司新闻也基本停留在2020年，陆宇能更新他老爸陆克平留下的产业吗？

你了解过江苏阳光的服装产品吗？欢迎留言讨论。

“私募大佬”徐翔3家A股公司难保，110亿罚款啥时缴完？

徐翔家族资本市场还有多少布局？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

昔日“私募大佬”徐翔入狱5年半，出狱3年半，110亿罚款久久悬而未决。如今，徐翔家族旗下相关股权处理终于有所进展。

12月25日，华丽家族（600503.SH）、大恒科技（600288.SH）、宁波中百（600857.SH）分别披露，青岛中院将拍卖公司与“徐翔案”相关的全部股权：

上海泽熙持有华丽家族全部9000万股股票将被拍卖，占公司总股本的5.62%；

郑素贞持有大恒科技全部1.3亿股无限售流通股股票将被拍卖，占公司总股本的29.75%；

西藏泽添持有宁波中百的3540.53万股无限售流通股股票；登记所有人竺仁宝所持宁波中百的1888.4万股无限售流通股股票将被拍卖，分别占公司总股本的15.78%、8.42%。

这些股权一旦被成功拍卖，大恒科技、宁波中百实控人均将易主。不过，目前这三起司法拍卖的时间和形式尚未确定。

公告次日，上述3支股票齐齐上涨。截至12月26日收盘，华丽家族、大恒科技、宁波中百股价分别为2.72元/股，上涨0.37%；9.4元/股，上涨4.44%；7.94元/股，上涨9.97%。

华丽家族、大恒科技、宁波中百总市值分别为44亿元、41亿元、18亿元，公司公告将被拍卖的股权对应市值分别为2.47亿元、12.2亿元、4.36亿元，合计超过19亿元。

来源:罐头图库

01

徐翔家族资本市场

还有多少布局？

昔日“私募大佬”徐翔是中国股市最具传奇的二级市场交易高手，草莽出身的他15岁带着3万元资金入市，此后一路成长创造了震惊A股的财富神话。但这些财富积累不仅是靠嗅觉敏锐手法狠厉，还有“操纵证券”。

2015年，徐翔案发，约210亿家庭财产被司法机关查封、扣押和冻结。2017年1月22日，徐翔被判决犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑5年6个月，而在法院追缴违法所得后，徐翔家庭剩余约120亿财产待处理，此外，徐翔本人尚有110亿罚金待缴纳。

2021年7月9日，徐翔已经刑满释放。但此后很长时间，“徐翔案”中，120亿财产的处理与110亿罚金的缴纳——这两笔数额巨大的事项，仍悬而未决。

来源:罐头图库

据《新京报》2020年5月报道，徐翔财产执行案中应莹（徐翔妻子）的代理律师——上海大邦律师事务所高级合伙人斯伟江表示，有待分割的120亿财产，主要包括股票、现金、房屋、车辆、私人物品等，初步统计，大头是股票和股权价值约62亿多，现金约55亿多。

据不完全统计，截至2024年三季度末，徐翔家族持有宁波中百、大恒科技、华丽家族、文峰股份、康强电子，至少5家上市公司的股权。这些股权大多通过徐翔父亲徐柏良和母亲郑素贞，以及“泽熙系”旗下企业持有。

大恒科技，郑素贞持股比例达29.75%，为第一大股东兼实控人；

宁波中百，“泽熙系”西藏泽添投资发展有限公司持股比例为15.78%，为控股股东；徐柏良持股比例为15.62%，为实控人；郑素贞的姐妹郑素娥持有3.57%的股份，是第四大股东；

华丽家族，“泽熙系”上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)持有5.62%的股权，是第二大股东；

文峰股份，郑素贞持有14.88%的股权，为第二大股东；

康强电子，泽熙6期单一资金信托计划持有5%的股权。

大恒科技、宁波中百、华丽家族3家上市公司的上述公告，意味着有关这部分股权财产处理终于有所进展。

截至发稿前，康强电子、文峰股份并没有发布相关公告。有康强电子方面人士对投资者表示，目前没有收到任何相关消息；文峰股份方面，有投资者表示，12月26日下午一直没有通过公开电话联系到公司。

截至12月26日收盘，康强电子、文峰股份总市值分别为60亿元、52亿元，徐翔家族上述持股对应市值分别为3亿元、7.74亿元。

02

“私募大佬”也被“割韭菜”？

不过，上述3家公司公告将被拍卖的股权，以公司12月26日收盘来看，除了大恒科技，华丽家族和宁波中百股价均低于该笔股权获取时的价格。

2014年11月底，郑素贞拿出12亿元现金，以每股9.32元的价格认购大恒科技原大股东1.29亿股。截至12月26日收盘，大恒科技报9.4元/股，稍高于当时收购价的0.86%。

2014年，西藏泽添通过法院变卖受让宁波中百约15.69%的股权，交易价格为9.1元/股，成为宁波中百的第一大股东；与徐翔关系密切的竺勇，其父亲竺仁宝作为自然人受让了雅戈尔持有的宁波中百8.42%的股权，受让价格为12.02元/股，成为公司第二大股东。

来源:罐头图库

截至12月26日收盘，宁波中百的股价报7.94元/股，分别低于西藏泽添入股宁波中百时的12.74%以及竺仁宝入股宁波中百时的24.29%。

上海泽熙入股华丽家族始于2013年末，参与华丽家族定增认购了9000万股股份，认购价为3.67元/股。截至12月26日收盘，华丽家族的股价报2.72元/股，低于认购价的25.89%。

2013年至2023年，华丽家族累计分红金额分配至每股为0.08元。以此估算，上海泽熙入股华丽家族的成本为3.59元/股，上海泽熙也是浮亏24.23%。

徐翔出狱后，也因家族持股公司有过罕见发声。

上海泽熙入股后，华丽家族一度在宣布收购北京墨烯控股集团股份有限公司复牌后，股价在短短17个交易日收获15个涨停板，较停牌之前上涨369.6%，上海泽熙的持股也水涨船高。

来源:罐头图库

但在徐翔入狱后，华丽家族和多只“徐翔概念股”一样迎来跌势。

2023年5月，徐翔在接受媒体采访时表达对华丽家族的不满：“之前我在监狱（服刑），它股价下跌我没办法，但2021年7月我出来以后到现在，它的业绩和股价仍然一直在跌，跌得我实在是忍无可忍了！”

徐翔还通过旗下上海泽熙——华丽家族的第二大股东——提出增加股东大会临时议案，谋求董事会席位，监督华丽家族的经营，并要求该公司积极转型。但徐翔称多次提交议案却被华丽家族百般阻挠。

就在“20亿跌到2亿，私募大佬也被割韭菜”的说法甚嚣尘上时，华丽家族2022年年报、2022年董事会工作报告等18项非累积投票议案均未获得通过，提名的董事、监事等也全部未当选。

上海泽熙正是投反对票的重要股东。而且，彼时还出现了股东大会上“小散”倒戈徐翔的场面。徐翔也因此向外界证明了“私募总舵主”的号召力并没有因为入狱5年半减弱。

不过，此次徐翔家族所持华丽家族股权一旦被“清仓”拍卖，也就意味着华丽家族“话语权之争”也随即结束。

这并非徐翔出狱后首次发声，2021年11月，出狱4个月的徐翔首度发声，反对文峰股份资产收购方案。最后，也是文峰股份让步，双方联合宣告对收购方案进一步优化调整。

03

110亿罚金悬而未决，

还面临股民索赔

目前，徐翔110亿元罚金究竟还有多少尚待缴纳，尚没有公开数据，股民的追偿又接踵而至。

主营零售百货的上市公司文峰股份，旗下百货开业超过26年，是徐翔操纵证券市场案的涉案公司之一，原董事长徐长江也在涉案高管名单之列。早前，有4名投资者作为原告，起诉徐翔、徐长江、文峰股份等操纵证券市场，进行索赔。

2024年9月，上海久诚律师事务所许峰律师团队在上披露，代理了4位投资者就徐翔、徐长江操纵文峰股份证券一案的索赔官司，一审大获全胜。

南京市中级人民法院判决：徐翔、徐长江分别向4名投资者刘某、周某、张某、王某赔偿损失5.38万元、85.97万元、18.28万元、0.63万元，合计金额达110.26万元。此外，文峰股份对上述赔偿承担连带赔偿责任，后续可向徐翔、徐长江追偿。

来源:罐头图库

11月2日，文峰股份公告称，公司因不服南京市中级人民法院相关民事判决，向江苏省高级人民法院提起上诉。并收到江苏高院下发的《受理暨应诉案件通知书》及开庭传票。

据许峰律师透露，该案也是南京市中级人民法院选定的示范案件。该案的原告有4名投资者，法院委托中证资本市场法律服务中心逐笔对投资者在操纵证券交易市场行为开始日（2014年12月23日）至影响消除日（2015年5月27日）期间买卖文峰股份股票的交易价格与当日拟制真实价格的价差、盈亏相抵进行结算。

“股民索赔徐翔案”中一审被判获得赔偿的投资者还只是一部分，据许峰等律师透露，后续还有一些符合条件的投资者计划向法院提起索赔诉讼。

徐翔家族所持股票的拍卖无疑关乎110亿元罚金缴纳与股民追偿。

不过，徐翔家族旗下待处理财产属性复杂，其中包括夫妻共同财产，而关于110亿元罚金是否应该用徐翔夫妻共同财产缴纳，也存在争议。

早在徐翔服刑的2019年，妻子应莹就递交离婚诉讼请求，但经过宣判延期等，直到2023年，上海黄浦区人民法院以“难以认定原、被告双方感情确已破裂”，不予判决离婚。不少观点认为，徐翔应莹离婚案，财产认定和切割就是一大难点。

你认为徐翔会如何缴完110亿元罚款？欢迎留言评论。

首单城市更新项目华夏金隅智造工场REIT获批

公募REITs市场再添新成员！2024年12月25日，华夏金隅智造工场产业园REIT（以下简称“华夏金隅智造工场REIT”）正式获得证监会准予注册批复以及上交所无异议函。

华夏金隅智造工场REIT基础设施资产金隅智造工场产权一期项目由原北京天坛家具厂房升级改造而来，是北京市城市更新标杆项目。作为首单改造产业园REITs，华夏金隅智造工场REIT获批具有重要开创和示范意义，标志着城市更新对接资本市场打开了全新路径，也标志着我国公募REITs底层资产类型进一步多元化，存量盘活渠道进一步拓宽。

华夏金隅智造工场REIT也是基金原始权益人北京金隅集团股份有限公司（以下简称“金隅集团”）积极响应国家和北京市关于做好盘活存量资产、扩大有效投资以及旧城改造有关工作政策的重要探索。金隅集团以华夏金隅智造工场REIT为起点，正式踏入公募REITs领域，迈出金融创新的一大步。金隅集团通过创新资本运作模式，向市场展示了其资产运作和管理能力，提升了资本市场影响力并拓宽投融资管道，搭建了盘活基础设施存量资产的上市平台。

价值可期

地理位置优越、差异化优势显著

华夏金隅智造工场REIT基础设施资产金隅智造工场产权一期项目位于北京市海淀区西三旗，2017年前为金隅天坛家具公司的生产基地。随着北京城市功能定位变化，金隅集团以原金隅天坛家具公司生产空间为载体，通过对存量工业厂房盘活改造升级，打造以智能制造为核心产业并辅以部分产业配套的创新型科技产业园区，项目总建筑面积为9.09万平方米，2018年6月开始运营，目前已进入稳定运营期。

金隅智造工场产权一期项目紧靠上地区域产业，临近京藏高速，高新科技企业云集，对创新性科技产业园区需求旺盛。项目高、高举架、高荷载的独特建筑结构可以为“硬科技”企业提供稀有的产业空间，满足租户“研发、办公、试验、生产”的多重需要。同时，园区产业结构丰富，吸引新能源、人工智能、医疗器械、信息技术、物联网等行业内多家知名企业、研究院所、行业协会入驻，已经形成较为集中的产业集聚，项目空间产品差异化优势明显。

凭借以上优势，项目租金水平在区域市场承压环境下整体保持增长态势，营业收入整体稳定，出租率持续高于区域市场平均水平。截至2024年上半年，出租率为90.86%。

未来可期

团队管理经验深厚、储备资产丰富

金隅集团是北京市市属大型国有控股产业集团和A+H股上市公司，是北京市唯一实现整体上市的市管企业。金隅集团自1997年起布局投资物业业务，深耕该领域27年，在投资物业领域积累了深厚经验，也是北京地区最大、业态最丰富的投资性物业持有者与管理者之一。

金隅集团设立单独物业运营子公司，深耕投资物业运营，在管项目种类涵盖高档写字楼、商业、产业园区、孵化器、酒店、公寓等全业态。截至2024年6月30日，金隅集团京内外物业管理面积1,837万平方米；持有/管理同类产业园区规模超过100万平方米，全部位于北京地区，区位较为良好。丰富的资产储备也为华夏金隅智造工场REIT未来的扩募提供了更大的想象空间。

华夏金隅智造工场REIT发行后，金隅智造工场产权一期将继续由金隅集团旗下全资子公司北京金隅文化科技发展有限公司进行日常运营管理。金隅文化科技公司自2018年开始负责金隅智造工场产权一期及二期项目运营工作，管理人员均超过5年，熟悉项目特点，且稳定的有利于金隅文化科技公司着眼长期利益，把握未来发展方向，实现可持续稳定发展。截至2024年6月，金隅智造工场已入驻200多家科技企业，5,000多名科技工作者的聚集，背靠金隅集团运营管理资源和经验，金隅文化科技公司可充分发挥运管优势，助力项目持续稳健增长。

华夏金隅智造工场REIT基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金拥有丰富的公募REITs特别是产业园REITs投资管理经验，具有领先的市场地位和竞争优势，这些也将为基金成立后的平稳运营和业绩增长提供强有力的支持。

养老FOF，怎么“翻红”了？

基金投资是一项“长期事业”。

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

居民养老投资又有新选择了。

近日，人力资源社会保障部等五部门印发《关于全面实施个人养老金制度的通知》（下称《通知》）。《通知》明确，自2024年12月15日起，在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。

根据《通知》要求，证监会及时更新《个人养老基金投资目录》，85只权益类指数基金增设Y份额（即在原基金产品基础上开设的专门面向个人养老的份额）。

事实上，我国的个人养老金制度，早在2022年11月已经启动，这次属于扩容。扩容之前，个人养老想要购买基金Y份额，只能选择养老FOF产品。扩容之后，可选择购买Y份额的产品，又增加了三类：指数基金、指数增强基金、ETF联接基金，覆盖的指数不仅有沪深300等宽基，还包括红利低波等细分指数。

这次扩容，投资者在关注哪些指数基金被纳入目录的同时，对于已经在养老领域试水多时的养老FOF产品，也再次热议了起来。一些在过去收益不错的产品，成为居民加入个人养老金制度后的重点关注对象。

图源：罐头图库

01

养老FOF“翻红”？

个人养老金制度的全面施行，是我国养老保障体系的重要里程碑，为居民养老投资提供了更多选择。

相比于其他投资理财方式，个人养老金制度下，除了个人可以依据自身能力、风险偏好来选择适合自己的产品外，更重要的是，个人账户制，资金专款专用、封闭运行，在更大程度上保障了养老金产品运营过程中的安全稳定。另外，个人养老金制度还配套税收优惠，为居民带来更直接和快速的“回报”，也成为吸引居民参与的一大“卖点”。

目前来看，个人养老金制度实施完全积累，个人购买银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，达到法定退休年龄或其他特定条件（如完全丧失劳动能力、出国定居）时，选择按月、分次或一次性领取。这样的养老金制度，为人们面对突发事件，以及晚年生活，显然提供了更为切实的保障。

从2022年11月启动至今，我国个人养老金制度试行已经两周年，并来到全面施行的新阶段。从基金产品来看，过去2年时间，已有约200只养老FOF产品被纳入个人养老金产品名录。运行期间，部分养老FOF产品差强人意甚至清盘，但今年以来，随着市场回暖，一些从曾经出现回撤的养老FOF产品陆续回本，这也增强了许多人继续投资养老FOF的信心，以至于市场上有声音认为，养老FOF出现了“翻红”。

图源：罐头图库

从一些比较有代表性的案例来看，截至2024年12月19日，比如广发养老2050五年持有混合发起式(FOF)Y(017403)成立以来收益率-0.44%，但在近一年的收益率达到11.9%，最新单位净值1.1657元；鹏华养老2045三年持有混合发起式(FOF)Y(017381)成立以来收益率1.46%，近一年收益率12.48%，最新单位净值1.0146元；中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y(017318)成立以来收益率8.12%，近1年收益率7.14%，最新单位净值1.1469元。此外，还有一些以前回撤较大的养老FOF产品，单位净值也在陆续回归。

行业人士指出，一方面，养老FOF的产品形式，本身就具备底层资产更加分散、产品波动性较低的特征，更容易在市场回暖时实现业绩快速回升；另一方面，个人养老金账户每年1.2万元的抵税额度，相当于提前获取了一部分收益，培养投资者形成“定投”习惯后，拉长时间维度，更容易让投资者获取“长期收益”。

图源：罐头图库

02

均衡配置资产，长期稳健增值

目前，个人养老保险主要有三大支柱，分别是基本养老保险、企业/职业年金以及个人养老金。基本养老保险是普惠型，由政府主导；企业/职业年金作为基本养老保险的补充，由企业主导，而个人养老保险，则在政策支持下，遵循市场化的原则，由居民自愿参加。

在个人养老金出现之前，养老储蓄账户成为家庭资产配置的一块“压舱石”，包括现在有一些年轻人热衷于“攒黄金”，也是为了能够自己老年以后的生活有更充分的物质保障。而在个人养老金政策出台后，兼顾了均衡配置、费率优势和税收优惠三大强项的养老FOF的Y份额，成为养老投资的新选项。

FOF基金，是基金中的基金。基金本身就是一种投资于多种标的的资产，对风险进行了分散。而FOF基金，更是从多个基金中优选其中的佼佼者来组成投资组合，进一步优化资产配置。也因此，通过FOF的形式运作，养老基金也更有利于达成“长期稳健增值”的目标。

兴证全球基金的报告指出，规模方面，在市场表现不佳的情况下，养老FOF-Y份额的规模却逆势增长，截至2024年9月30日，个人养老金账户中的养老FOF-Y份额合计规模达到73.44亿元，较去年同期增长42%；截至2024年中，个人养老金基金持有人户数达103.05万户，较2023年中增长24%。

除了规模上的增长，对于备受市场关注的Y份额成立以来的整体表现，兴证全球基金的报告指出，积极型养老Y份额自2022年11月第一批产品推出以来，整体持续跑赢偏股基金。平衡型养老Y份额同样跑赢平衡混合型基金。稳健型养老Y份额指数（规模加权）与偏债混合型基金指数的业绩走势对比，差异不大。虽然之前大家都担心FOF产品存在“双重收费”的问题，但是从结果上看，这并没有形成对FOF业绩的拖累，反而FOF在费后相对底层子基金还有一定的超额。

从具体的基金产品来看，比如成立于2022年12月30日的中欧预见积极养老目标五年持有混合发起(FOF)，其于2023年10月26日增设个人养老金Y份额。

该产品2024年三季报显示，其基金投资金额占比达到88.89%，前十大重仓基金占基金资产净值比例超过60%，其中有5支创业板ETF基金，2支沪深300ETF基金，1支沪深300ETF发起式基金，还有1只国泰中证全指证券公司ETF、1支中欧新趋势混合(LOF)A。在保障收益稳健增长的同时，也兼具一定的灵活性，谋求更高收益。

天天基金网信息显示，截至2024年12月19日，该基金产品Y份额成立以来收益14.53%；今年以来收益率14.9%，同类排名5/214；近半年收益率16.28%，同类排名5/224，最新单位净值1.0529元，大幅跑赢同类平均水平。

图源：天天基金网

该基金的基金经理邓达，是一员FOF实力干将。其曾在中国人寿、平安人寿担任投资经理多年，2018年6月加入中欧基金以来，凭借着其在养老领域丰富的投资经验，成为中欧基金旗下多只养老FOF的基金经理，并一直担任中欧预见积极养老首任基金经理至今。基金经理成熟的经验，加上中欧基金强大投研团队的支持，助力中欧预见积极养老在一众养老FOF基金中脱颖而出。

如今，随着个人养老金制度全面施行，可供居民养老选择的基金产品进一步扩容，养老FOF不再成为唯一选择。不过，经过过去两年时间的检验，大浪淘沙，养老FOF中一些表现优秀的产品“翻红”，也预示着其在将来的个人养老金投资中仍将发挥着重要作用。基金投资是一项“长期事业”，且待时间来检验一切。

个人养老金制度全面施行，你有准备配置哪些资产吗？评论区聊聊吧。

隐藏在支付宝里的百亿上市公司，赚钱越来越少了？

一年分走支付宝 4.6 亿的“低调”公司。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

支付宝的生活缴费用户每年能帮支付宝赚约 5亿元？！这是真的吗？

对很多人来说，支付宝已经是缴纳水电费、燃气费等费用最常用的支付平台。但很多人不知道的是，支付宝还会收服务费。

在支付宝生活缴费端口背后，隐藏着一家市值高达100多亿元的上市公司，这就是朗新集团（300682.SZ）。

朗新集团旗下有一家持股90%的子公司邦道科技，该公司主要业务之一是建设运营连接水、电、燃气等公共事业机构的生活缴费系统，为支付宝用户提供生活缴费服务。支付宝平台收取服务费后，与邦道科技进行分成。

那么这部分服务费有多少呢？朗新集团在公告中表示，与蚂蚁集团旗下的支付宝（中国）合作分润是邦道科技的重要收入来源之一，前几年的分成比例是80%，而数据显示，邦道科技2022年和2023年对支付宝的销售收入都超过4.6亿元。

据朗新集团董秘办回复投资人，这4.6亿元绝大部分都来自上述分润，“不保证100%，但你可以理解为95%以上。此外，除了邦道科技，支付宝还通过直联或其他小型第三方收取一定的服务费。”根据上述情况粗算，支付宝每年收取的这部分服务费应在5亿元以上。

来源:支付宝生活缴费

此外，朗新集团的十大股东之中还有蚂蚁科技集团股份有限公司（简称“蚂蚁集团”）的身影，蚂蚁集团间接持有朗新集团16.54%的股份。

蚂蚁集团“坐镇”、手握“重磅客户”的朗新集团有理由让业内羡慕，但令人意外的是，近年来朗新集团的盈利却越来越少了。

2019年朗新集团净利润超10亿元，但2024年前三季度，朗新集团净利润只有1.6亿元，同比减少21.83%，是2019年以来同期第二低。

12月24日，朗新集团收购邦道科技10%股权的事项获得深交所审议通过。完成收购后，邦道科技将成为朗新集团全资子公司。此举固然可提升朗新集团业绩，但从所占比例来看，影响有限。

“百亿”朗新为何背靠“支付宝”这座“金山”仍会净利下滑？未来业绩出路又在哪里？

01

“结缘”蚂蚁集团

有支付宝用户表示，用支付宝交了很多年水电费，但并不知道支付宝还会收取服务费。

该用户向朗新集团董秘办咨询该问题时，对方回复称，支付宝用户在缴纳水电费等费用时，是向当地水电单位缴费，但其中会扣除一定比例的结算费，返还给支付宝平台。这笔费用就是朗新集团和支付宝平台进行分成的“服务费”。

来源:罐头图库

“结算费扣除的具体比例在不同地域并不一样，但规则类似淘宝网的规则。”上述工作人员表示。据了解，淘宝自2024年9月1日起正式向平台卖家收取基础软件服务费，对交易状态为“交易成功”（即买家完成确认收货）的订单，按“成交额x0.6%”收取基础软件服务费。

实际上，通过邦道科技，朗新集团早在2016年左右就已经和支付宝开始了生活缴费业务的合作。

需要指出的是，支付宝虽然给邦道科技80%（现已降低为70%）的分成，但蚂蚁集团的全资子公司集分宝南京企业管理有限公司（简称“集分宝”）也是邦道科技的主要供应商。

2022年、2023年及2024年上半年，邦道科技向集分宝的采购金额分别为6482.86万元、5337.16万元和2254.77 万元，采购占比分别为15.74%、13.27%和11.82%，采购金额和占比均呈现下降趋势。

来源:企业公告

邦道科技与蚂蚁集团的缘分还不止上述两项。

事实上，邦道科技是由朗新集团和蚂蚁集团旗下子公司共同成立。当时，蚂蚁集团全资子公司上海云钜创业投资有限公司（简称“上海云钜”）和朗新集团各出资2000万元，分别占邦道科技注册资本的40%。

2018年，朗新集团用发行股份的方式，收购上海云钜持有的40%邦道科技股份，上海云钜也就此成为朗新集团的股东，目前持有朗新集团5.85%的股份。

来源:罐头图库

此外，蚂蚁集团另一全资子公司上海云鑫创业投资有限公司持有朗新集团10.69%的股份。以上合计，蚂蚁集团间接持有朗新集团16.54%的股份。

合作商、供应商、股东，蚂蚁集团通过旗下公司与朗新集团的合作，“一人分饰三角”，在生活缴费业务中，赚了三份钱。

02

“关键人物”翁朝伟

在邦道科技和支付宝的连线合作上，还有一个关键人物——翁朝伟。

翁朝伟自2001年加入朗新集团，历任开发主管、项目经理、售前专家等岗位，负责多个电力行业省级营销系统重点项目的方案规划、设计与实施。

当时的朗新集团主要在电力能源消费领域，为包括国家电网、南方电网、华润燃气、中国燃气等大型企业客户提供解决方案。翁朝伟曾短暂离开朗新集团，2011年他重回朗新集团开始负责组建创新团队向公共服务事业互联网业务转型。

来源:罐头图库

2015年3月，翁朝伟等22名合伙人共出资1000万元成立了无锡朴元，翁朝伟为普通合伙人及执行事务合伙人；2015年10月，邦道科技设立，注册资本共5000万元，其中朗新集团和蚂蚁集团旗下的上海云钜各出资2000万元，无锡朴元出资1000万元，占注册资本的20%。

邦道科技成立后，翁朝伟担任邦道科技总经理，是邦道科技的业务及技术领军人物。在他的带领下，邦道科技很快和蚂蚁集团旗下的支付宝在生活缴费业务上展开合作，朗新集团曾表示，“邦道科技是最早开展公用事业互联网缴费业务的公司”，这句话里没有“之一”。

与支付宝稳定合作后两年多，2018年12月27日，朗新集团以发行股份购买资产的方式分别购买上海云钜和无锡朴元持有的邦道科技40%和10%的股权。

至此，翁朝伟2011年开始探索创新业务的公司“重回”朗新集团“怀抱”。朗新集团持有邦道科技90%股权，上海云钜和无锡朴元则持有朗新集团股份。

来源:公司公告

根据卓信大华当时出具的《资产评估报告》，截至2018年9月30日，邦道科技的评估值为16亿元，与所有者权益相比，评估增值约13.64亿元，增值率577.45%。这意味着，当年朗新集团溢价超5倍从蚂蚁集团手中收购邦道科技股权。

邦道科技被收购时做出了业绩承诺，其2018年~2021年合并报表中净利润数分别不低于1.1亿元、1.25亿元、1.55亿元和2亿元。

目前来看，这些承诺都实现了。但邦道科技近年来应收账款占营收总额的比例逐年升高，其2022年应收账款3.99亿元，营收11.4亿元，占比35%；2023年应收账款5.28亿元，营收10.5亿元，占比50.29%；2024年上半年，邦道科技营收4.05亿元，应收账款3.94亿元，占比97.28%。

收购完成后，翁朝伟在2019年12月27日起担任朗新集团副总经理，2021年4月起担任邦道科技董事长。

在成立无锡朴元的过程中，翁朝伟最初出资739.2万元。至2018年9月25日，邦道科技合伙份额发生多次转让，翁朝伟出资额变化为623.6万元。

自2011年至2023年，翁朝伟在邦道科技和朗新集团取得的薪酬总金额约为844.75万元（税后），可以覆盖其在无锡朴元的实缴出资金额。

据朗新集团介绍，通过与支付宝等平台入口合作，邦道科技的业务已覆盖全国超过400个城市，为超过4.7亿表计用户提供水电燃热等事项的“查询·缴费·账单·票据”等线上闭环服务，连接约6400家水电燃热等公用事业机构。

来源:罐头图库

随着业务规模增加，邦道科技的估值再次提升。

截至评估基准日2023年10月31日，邦道科技股东全部权益账面值为14.58亿元，评估值32.43亿元，评估增值17.85亿元，增值率122.41%。相比卓信大华2018年做出的资产评估，又翻了一倍多。

根据上述估值，这次朗新集团收购邦道科技剩余10%股份的对价是3.24亿元，其中部分使用现金支付，部分发行股份。

03

利润下降后，又遭支付宝“减分”

我们开篇已经提到，邦道科技2022年和2023年对支付宝的销售收入超过4.6亿元，主要来自和支付宝的分润。

但如今支付宝已经分成比例降低，这对邦道科技和朗新集团的业绩造成了一定影响。

2023年12月10日，邦道科技与支付宝（中国）续签了5年合作协议，其中约定，在2023年12月10日至2028年12月31日期间内，邦道科技享有的分成比例由前次协议约定的80%调整至70%。

这意味着邦道科技每年来自支付宝的分润要减少10%，按支付宝收取服务费约5亿元来计算，这减少的10%约5000万元，进而影响母公司朗新集团的营收和利润。

来源:罐头图库

财报显示，2023年朗新集团净利润约6.04亿元，2024年前三季度，朗新集团净利润仅1.6亿元，同比下降21.83%。

历年财报显示，朗新集团第四季度结算比较集中，往往第四季度结算完成后，全年净利润相比前三季度会有较大的提升，因此支付宝“减分”对朗新集团2024年整体净利润的影响还要继续观察。

但整体来看，朗新集团近年来的利润还是有所下滑。

2019年，朗新集团净利润约10.2亿元，是前5年中的最高值，2020年~2023年则是涨一年、跌一年，2023年只有6.04亿元；从扣非净利润来看，朗新集团2019年~2021年实现连续上涨，从4.06亿元上涨至约7.23亿元，但2022年和2023年分别为3.99亿元和5.33亿元。相比前几年，朗新集团的利润下降还是比较明显。

来源:东方财富网

此外值得注意的是，朗新集团在2022年第三、第四季度遭遇股东轮番减持，包括无锡曦杰智诚投资合伙企业、无锡易朴投资合伙企业、无锡杰华投资合伙企业、无锡群英股权投资合伙企业。

其中，前两家公司的法人是徐长军，后两家公司法人是郑新标，徐长军、郑新标则是朗新科技的实控人，徐长军为朗新集团董事长，郑新标为朗新集团总经理。

04

朗新集团还有什么利润增长点？

“野马财经”梳理发现，朗新集团共有三大业务，分别为能源数字化业务、能源互联网业务和互联网电视业务，这些业务分布在朗新集团及20家子公司身上，其中影响净利润达10%以上的子公司主要是邦道科技和易视腾科技。

邦道科技主要围绕用电领域展开能源互联网业务，而易视腾科技则主攻互联网电视业务，与中国移动、牌照方未来电视及地方广电合作。

邦道科技2023年营收10.5亿元，归母净利润约3.49亿元，而朗新集团2023年全年净利润约为6.04亿元。以此计算，邦道科技贡献的净利润占比超50%。

值得注意的是，2023年之前，易视腾科技的净利润一直高于邦道科技，但近年来却开始明显下滑。

来源:罐头图库

当年朗新集团通过发行股份的方式收购易视腾科技96%股权（目前已被朗新集团100%控股），其对价约为29.53亿元，相当于溢价136.27%收购。

易视腾科技做出了业绩补偿承诺，其2018年~2020年度合并报表中净利润数分别不低于1.5亿元、2亿元和2.5亿元；若因项目交割迟于2018年12月31日需要延长业绩承诺至2021年，2021年承诺净利润数不少于3.19亿元。

“野马财经”搜索数据发现，易视腾科技2018年~2021年的净利润基本都是高于业绩承诺的，分别为1.88亿元、2.4亿元、3.03亿元和3.72亿元。

但完成业绩承诺后，易视腾科技的净利润从2022年开始明显下滑，其2022年和2023年的净利润分别下降到2.71亿元和1.95亿元，营收也从2021年的最高峰14.2亿元，下降至2023年的5.38亿元。

来源:罐头图库

海通国际研报分析称，受到监管政策加强、中短视频的冲击，朗新集团的互联网电视业务需求趋于饱和、增长动力不足，2024年1季度收入同比下滑超过30%，净利润同比大幅下降，对集团净利润造成较大拖累。

12月24日，朗新集团在投资者互动平台回复投资者提问时表示，公司对互联网电视智能终端等非核心业务的剥离正在进行中，如达到信息披露标准，将及时履行信息披露义务。

如今，邦道科技被支付宝降低分成，易视腾科技增长乏力，朗新集团两大子公司业绩遇阻后，正在从新能源汽车充电市场寻找新的增长点。

据了解，朗新集团在2019年就成立了内部创新团队为电动汽车车主提供线上充电服务，完成初步验证后，于2021年3月成立了新电途科技有限公司（简称“新电途”），由邦道科技子公司新耀能源控股，主要业务是为新能源汽车用户直接提供充电服务并收取电费和充电服务费。

来源:罐头图库

2023年3月，新电途52%股份被新耀能源转让给朗新集团，成为朗新集团的一级子公司。

朗新集团表示，目前“新电途”已经和支付宝、高德、微信、百度等达成合作。截至2024年6月底，“新电途”平台已与国家电网、南方电网、特来电、星星充电、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车等国内头部充电桩运营商和车企建立合作关系，聚合充电设备数量超过110万，注册用户超过1400万，累计充电量超过90亿度。

来源:罐头图库

目前，“新电途”仍处于发展前期且需要大额投入，2021年~2023年以及2024年上半年，“新电途”净利润分别亏损3406万元、9662.37万元、1.64亿元和3090.08万元。

股吧有用户发帖质疑朗新集团：“易视腾凉了，邦道支付宝业务分成比例又下降了，新电途能打过快电嘛？不明白利润还有什么增长点？”

来源:股吧

海通国际研报分析认为，朗新集团在“新电途”、“车能路云”、虚拟电厂等新场景将打开成长空间，预计其2024-2026年营收分别为51.2亿元、59亿元、69.29亿元（原预测为55.76/66.10/78.94亿元），归母净利润分别为5.56亿元、6.77亿元、8.49亿元（原为7.14/8.47/10.50亿元）。

12月24日，朗新集团收购对邦道科技股权事项通过深交所审议，当天公司股价微增2%。12月 25 日最新股价为12.67 元/股，市值 137.5 亿元。但朗新集团历史最高股价曾达到41.92元/股，相比最高点，其股价已经缩水近70%。

朗新集团能否借助新能源汽车充电业务，再上高峰呢？

你用支付宝缴纳水电气费吗？欢迎留言讨论。

“妖股”新易盛2年暴涨6倍，老板套现4.6亿捅娄子？

一家公司捧出两位“胡润富豪”

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2年涨了600%的“大牛股”新易盛(300502.SZ)董事长高光荣被立案调查了。

据新易盛12月22日公告显示，高光荣近日收到中国证监会签发的《立案通知书》，立案原因为“涉嫌违反限制性规定转让股票”。

具体哪些行为违反了规定公司并未具体说明，并表示该事项现处于调查阶段，具体情况尚待有关部门的最终确认。

新易盛在公告中称，高光荣因其个人转让股票事宜被立案调查，与公司经营无关，不会对公司产生影响，公司生产经营情况一切正常。

不过投资者用脚投票，董事长被立案调查的公告披露后，新易盛股价连跌两天，截至12月24日报收122元/股，总市值864.74亿元。

01

股价两年暴涨600%

老板悄悄套现捅娄子

作为近两年的大牛股，新易盛业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块，并一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售，产品服务于AI/ML 、云数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输、固网接入等领域的国内外客户。

据悉，新易盛客户包括知名海内外的互联网、通讯公司，乘着AI和芯片的东风，公司近年来业绩大增，尤其是2022年，公司净利润涨了36.51%。不过2023年，由于占比最高的点对点光模块营收有所下降，再加上外部经营环境的影响，新易盛2023年净利润减少了23.82%。

图源：wind

但这并没有影响公司股价的持续“起飞”。2022年12月至今的2年间，新易盛股价涨超600%。

在股价持续上涨的日子里，董事长高光荣也在不断地减持套现。“野马财经”根据Wind统计，新易盛上市以来，高光荣已陆续套现了超9亿元。其中，2022年至今，高光荣套现超6.8亿元。

图源：wind

而出现问题的一次减持是在2023年。

2023年4月26日，新易盛发布控股股东减持预披露公告，其中表示，高光荣计划自2023年5月24日至2023年11月23日减持不超过500万股（占公司总股本比例的0.99%）。

然而在减持计划实施期间，新易盛总股本因权益分派产生变动，2023年6月8日起，新易盛总股本由5.07亿股变更为7.1亿股。

值得注意的是，高光荣恰巧在此之后开始减持。

2023年6月15日-2023年7月21日，高光荣分6次合计减持699.74万股，比原计划多减持了近200万股。合计套现4.63亿元。

由于总股本增多，高光荣的减持比例依然是占总股本的0.99%。

而多减持的200万股中，除了预披露公告中来自公司首次公开发行股票并上市前持有的股份、股权激励计划所授予股份、公司2016年度、2019年度、2020年度送转的股份外，还包括2022年度权益分派股份。

但这些增加的减持后续公司并未单独披露公告。

有投资者表示：“人心不足蛇吞象……非那么急吼吼违规套现，何必！……这种迫不及待减持，违规，个人形象声誉有损，更害了市场，散户投资者受害最大。”

图源：股吧

香颂资本董事沈萌认为，异常的股价波动背后几乎都伴随着内部人或股东高位套现的情况，即使是受限股份也可以在巨大的利益前找到规避的路径。没有实质业绩支撑，仅仅在二级市场疯炒热点概念，同时创始人不断高位减持，已经是赤裸裸的市场操纵行为，监管部门应注重对相关异常事件的关联调查，否则市场秩序就难以规范。

02

私募基金有进有出

随着公司股价近年来逐渐走高，高管股东获利的同时，不少基金也看上了新易盛。

公募基金方面，宏利转型机遇股票A、华夏行业景气混合、万家品质生活混合A、广发电子信息传媒股票A、东方阿尔法优势产业混合A、广发价值核心混合A等基金均重仓了新易盛。

此外，还有一家私募基金在新易盛前十大股东列表中进进出出。

“野马财经”翻阅新易盛财报发现，2022年下半年，上海呈瑞投资管理有限公司-呈瑞正乾65号私募证券投资基金（下称“呈瑞正乾65号”）跃进新易盛前十大股东之列，持股比例2.32%。

私募基金公示信息显示，呈瑞正乾65号成立于2022年8月19日，基金管理人为上海呈瑞投资管理有限公司。

上海呈瑞投资管理有限公司2010年5月成立于上海，注册资金1100万。公司于2014年4月登记为私募投资基金管理人，2015年3月成为中国证券投资基金业协会观察会员。公司主营二级市场，涵盖大类资产配置，目前实现了产品线的多元化，主推宏观对冲、CTA、股票量化择时等三条产品线。

图源：罐头图库

呈瑞正乾65号刚刚成立就重仓了新易盛，2023年上半年，呈瑞正乾又退出新易盛前十大股东之列。年报显示，其是通过参与转融通出借了部分持股，截至2023年末，持股比例占总股本的0.46%。

2024年上半年，呈瑞正乾65号又进入了新易盛前十大股东的行列，持股比例0.72%。

而据自媒体“金石随笔”报道，有业内人士分析，高光荣可能将受限制股份，转让给私募“代持”，然后暗地里在股价高位套现。

在基金偏爱在新易盛“折腾”的同时，公司董事长和几位创始股东陆续套现离场。

03

新易盛捧出两位“胡润富豪”

新易盛成立于2008年，总部位于四川成都。公司自成立以来，一直专注于光模块的研发、生产和销售，是国内领先的光通信解决方案提供商。

公司的创始股东有六位，其中领头大哥就是如今的董事长高光荣。

1969年出生的高光荣今年55岁，中专学历。积累了工作经验后，高光荣与胡学民、黄晓雷等6名自然人共同出资设立新易盛，并带领公司在2016年登陆资本市场，市值一度突破千亿。

值得注意的是，高光荣的创业伙伴也曾经历过监管处罚，还一度被判刑。

据公司此前《招股书》显示，2004年11月4日，创始股东胡学民因侵犯商业秘密被成都高新技术产业开发区人民法院判处一年三个月有期徒刑（至2005年6月5日止）并处罚金10万元；同日，黄晓雷因侵犯商业秘密被成都高新技术产业开发区人民法院判处一年六个月有期徒刑（至2005年1月24日止）并处罚金10万元。

图源：罐头图库

如今，胡学民已经退出公司持股，但黄晓雷仍然持有新易盛7.13%股份，与高光荣共同为新易盛的实际控制人，并且作为董事、总经理参与公司经营。

而高光荣和胡学民都曾凭借新易盛挤进《胡润百富榜》，在2020年的榜单中，高光荣以26亿元财富值位列第1981；胡学民以24亿财富值位列第2098。

虽然在2023年经历了业绩下滑，但今年以来，新易盛业绩又开始回暖。数据显示，前三季度公司实现营业收入51.3亿元，同比增长145.82%；净利润16.46亿元，同比增长283.2%。报告期内，新易盛基本每股收益为2.33元。

盈利能力方面，2024年前三季度公司加权平均净资产收益率为26.29%，同比上升17.78%。公司2024年前三季度投入资本回报率为25.11%，较上年同期上升18.52%。

你怎么看“大牛股”实控人在公司上升期减持“翻车”？评论区聊聊吧。

冰雪游热度“狂飙”，谁能接力“尔滨”？

冰雪经济的东风来了。

作者 | 张语格

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

哈尔滨冰雪大世界终于在千呼万唤中开园了。

冰雪大世界一直是冬季最热门的主题乐园，进入12月后，社交平台上越来越多“冰雪大世界何时开园”“冰雪大世界游玩攻略”的相关帖子。12月21日冰雪大世界正式开园当天，有视频拍到，凌晨三点已有游客披着棉被在门口等候，早晨六点左右入口处已经大排长龙。官方微信售票平台显示，冰雪大世界一周内园区的成人票已售罄。

来源：小红书截图

冰雪大世界的队伍再次印证了“尔滨”的人气。“野马财经”了解到，今年各地冰雪游的热度不输去年，除了“尔滨”，很多有雪场、温泉、冰川的地区都迎来了游览热潮。旺盛的出行需求意味着消费的大幅增长，在冰雪游热情高涨的背后，都有哪些产业真正“赚”到了呢？

01

顶流仍是“尔滨”

进入雪季，就到了哈尔滨每年的最佳观赏时间。11月之前，哈尔滨当地就被拍到开始“整顿”市容市貌：通道扶手被裹上了“红丝绒”，大街再现升级版地毯，索菲亚教堂洗刷外墙……“尔滨媚南”“小土豆勇闯哈尔滨”的相关视频，也开始在社交平台上陆续走红。

哈尔滨不少人气景点都推出了吸睛的冰雪雕塑，比如太阳岛的“大圣归来”、哈西万达广场的“冰封黄玫瑰”，后者被饰演过“黄亦玫”的刘亦菲“认证”，还因此上了热搜。

来源：微博截图

社交平台的爆款内容往往是线下的引流利器。去哪儿平台数据显示，11月份哈尔滨搜索量环比上月增长3倍，哈尔滨酒店预订量同比去年增长1.6倍，在携程上，哈尔滨霸榜12月冰雪游搜索和目的地热度第一，是当之无愧的“顶流”出行地。

哈尔滨一众热门景点里，最受瞩目的无疑是冰雪大世界。开园第一天中午，有用户拍到，园内最热门项目冰雪大滑梯的队伍已经延伸出去几百米。

今年冰雪大世界的历史级突破，是引发游客热情的主要原因。自从1999年开园后，冰雪大世界每年都会在主题和园区面积上更新，今年，冰雪大世界扩建到100万平方米，用雪量和用冰量也都达到历史新高。“排队王”冰雪大滑梯也扩展到24条滑道，排队处还搭建起近300米长的防风暖棚。

为了配合亚冬会的氛围，园区内用冰雕还原了亚洲参赛各国的地标建筑。彩灯冰雕也是今年开园前最受期待的看点之一。

来源：小红书截图

此前，哈尔滨冰雪大世界股份有限公司由哈尔滨融创文旅、哈尔滨市国资委旗下的太阳岛集团分别持有46.67%和52.8%的股权。11月29日，融创中国宣布彻底退出哈尔滨冰雪大世界公司，其股权由太阳岛集团接手，哈尔滨市国资委控股比例达到约99.47%。

广州眺远营销咨询公司总监高承飞认为，今年哈尔滨冰雪大世界的大面积扩建以及亚冬会的开幕，将为冰雪大世界带来显著的客流增长。太阳岛集团在旅游资源的整合与开发上具有丰富的经验和优秀的管理能力，有望为冰雪大世界带来新的管理理念和运营策略，提升项目的盈利能力和游客体验。同时，哈尔滨市国资委的控股地位也将为冰雪大世界提供更多的政策支持和资源保障，推动其实现更高质量的发展。

虽然人气持续在线，但冰雪大世界赚钱却没有想象中容易。融创财报数据显示，2022年，冰雪大世界税前净亏损为4739万元，2023年“尔滨”爆火后才扭亏为盈，实现税前利润1.68亿元。

主题乐园本身就是重资产行业，制造和维护成本巨大，冰雪大世界由于气候影响，运营时间本就有限。根据官方数据，2023~2024冰雪季，哈尔滨冰雪大世界运营61天，门票总收入约8.9亿元，然而，冰雪大世界前期投入就高达35亿元，想靠门票回本、盈利并不是件易事。

来源：冰雪大世界官博

高承飞提到，今年若出现暖冬气候，将直接影响冰雪景观的保存时间和质量，可能导致冰雪大世界需要提前关闭或减少部分冰雪项目。冰雪大世界需要密切关注这些因素的变化，以做出合理的运营决策。

不过，去年冰雪大世界的爆火也为园区带来了新的商机。11月份，冰雪大世界对园内雪圈租赁、饮品、小吃等经营点位进行拍卖，吸引了不少商家竞拍，其中雪圈租赁点位的起拍价高达25万元，糖葫芦点位的经营成本起步价则达到了150万元，相比去年上涨超170%。有网友忍不住调侃，“这一天要卖几千串糖葫芦才够租金？”

02

冰雪里的“热经济”

除了哈尔滨，新疆、河北的很多滑雪城市也成了今年冬季的热门打卡地。

携程数据显示，冬季华北各大雪场的滑雪酒店预售订单量比去年显著增长，数十家核心雪场的酒店预售量同比增长224%。新疆乌鲁木齐、富蕴（阿勒泰地区）的滑雪门票预订量同比去年增长2倍以上。今年12月，吉林市、乌鲁木齐、哈尔滨、长春和张家口成为增幅最快的TOP 5滑雪目的地。

在这些奔赴滑雪场的身影中，有不少都来自南方。去哪儿大数据研究院表示，多数雪场开板之前，大家对冰雪游的热情就已经开始了。其中，南方游客滑雪热情更高，广州的热雪奇迹室内滑雪场还曾在11月登榜最受欢迎冰雪景区。

来源：去哪儿旅行

社交平台上，有不少南方雪友表示，利用周末“特种兵”到北方雪场，甚至还会请年假飞到雪场呆一周以上。

崇礼万龙滑雪场品牌负责人刘宇曾对“中新经纬”表示，今年南方开设了很多室内滑雪场，从运营层面感知到今年有很多刚入坑的雪友，他们夏天在室内滑雪场滑雪，冬天就来崇礼开板。整体看，今年在崇礼滑雪的南方雪友占比有显著提升。

滑雪，是项相当烧钱的高体力运动。对很多南方远途游客来说，机票和住宿就能接近大几千元，对很多新手雪友而言，再算上请教练的课时费，一个雪季下来能烧掉三四万元。有天津雪友表示，自己在崇礼“通勤式滑雪”省掉住宿费的情况下，三周也花费了近2.6万元。

《2023-2024中国滑雪产业白皮书》提到，2023年5月1日至2024年4月30日，国内滑雪场的滑雪人次达2308万，较上年增长16.3%。户外冰雪运动的人群基础仍在不断扩大。为了吸引更多人远途跨省滑雪，今年，同程旅行联合航空公司还推出了可享机票优惠的“雪友卡”，用户支付1元即可享受相应5%-7%的航线折扣。

除了雪票和食宿，装备也是滑雪人支出的大头。雪板、雪镜、头盔、护脸、速干衣……不少人在前期装备上的花费就已经破万。社交平台上有新手雪友吐槽，迪卡侬一双长筒雪袜要60元左右，而这已经是相对便宜的一类，在雪场处于“鄙视链”底端。

来源：小红书截图

随着雪友越来越多，有不少品牌都盯上了滑雪服的生意。尤其是ZARA、H&M这类快时尚品牌。ZARA2023年末正式入局滑雪服市场，前不久发布了2024年全新滑雪系列，在面料性能和滑雪装备配件上都有所升级。快时尚品牌的滑雪服大多在千元左右，平价且有时尚感，被很多雪友称作始祖鸟平替。

目前，国内市场份额最高的滑雪服品牌是主打中高端市场的迪桑特。受益于上涨的滑雪热情，今年上半年，迪桑特领衔的其他品牌为安踏贡献了41.8%的高增长。

观研天下报告提到，我国滑雪服市场潜力巨大，目前行业份额主要被海外高端品牌占据。不过，冰雪运动上涨的热度，逐渐带动了国产滑雪服的行业知名度。“国产滑雪服品牌要想在市稳脚跟，需要在专业性、材质、工艺、设计上继续发力，优化产品品类，拓宽滑雪服穿着场景，覆盖广阔消费群体。”

03

谁是下一个“尔滨”？

“野马财经”了解到，今年，很多小众的南方城市也成为了冰雪游的热门选择。

同程和去哪儿数据显示，四川的瓦屋山和阿坝州旅游搜索热度大涨。瓦屋山位于四川眉山市，雪量堪称四川之最，以雾凇、冰瀑和山顶雪原的景观闻名。社交平台上有不少游客表示，在瓦屋山拍到了人生照片。根据景区消息，11月30日瓦屋山景区预订人数已达上限。

阿坝州的达古冰川一直是冬季圣地，今年黄龙九寨站高铁通车，成都去阿坝州七八个小时的路程被缩短进两个小时。去哪儿大数据研究院分析，交通的便利将助力阿坝迎接更多客流，实际上今年十一期间当地已经迎来了一波客流高峰，而这一热度有望延续到冬季。

来源：小红书截图

除了美景，城市从小众变热门往往也离不开当地文旅的努力。阿坝州文旅局今年推荐了三条精品路线，包括四姑娘山、大熊猫苑、天际温泉等，帮很多游客节省了做攻略路线的时间。贵州六盘水在12月开启了滑雪季冰雪嘉年华，除了滑雪、铁人游跑比赛，还有杂技剧等民俗表演活动，也吸引了不少游客前往。

根据财联社报道，中旅院预计2024-2025冰雪季有望突破5亿人次，冰雪经济已成为国内经济新增量市场。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，随着冰雪运动的普及和旅游的发展，冰雪产业规模预计在2025年将达到10053亿元。

冰雪旅行的热度，也带动了相关概念股的大涨。12月16日，冰山冷热

(SZ:000530)、雪人股份(SZ:002639)、长白山(SH:603099)、大连圣亚

(SH:600593)等冰雪旅游概念股连收三个涨停板。冰雪概念股大多是旅游度假区和工业制冷行业的企业，去年“尔滨”爆火带动冰雪游热情时，冰雪概念股也曾经历多轮上涨。

柏文喜认为，这可能是受到政策支持、市场需求增加、冰雪旅游旺季到来等因素的影响。今年，国家对冰雪产业的支持力度加大，如《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》中提出，要打造一批高质量冰雪旅游和运动体验基地，预计到2027年实现中国冰雪经济总规模1.2万亿元。

此外，近日，区域协调发展小组办公室印发了《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，提出要加快冰雪运动的推广，以及冰雪文化产业及装备器材产业的发展。冰雪概念相关的上市公司很可能会迎来新的机遇和扶持。

来源：微博截图

北京社科院副研究员王鹏表示，冰雪经济正处于快速发展阶段，成为推动地方经济转型升级的重要力量，然而，国内冰雪产业在发展过程中仍存在一些需要优化提升的地方。例如，部分冰雪旅游景区的设施和服务水平有待提高；冰雪装备制造业在技术创新和品牌建设方面仍需加强；冰雪运动的普及程度和参与度有待提升。

政策的扶持和各地文旅的努力，无疑会让冰雪游的热度在今年更上一层楼，背后的冰雪企业们想要趁着这股东风让营收再次起飞，还要看是否能抓住消费者的深层需求，优化产品和服务。例如滑雪培训的性价比、园区项目的排队体验、冰雪音乐节或运动赛事的观赏氛围等，都是影响游客消费热情的关键。今年，谁能成为下一个收获口碑和热度的“尔滨”，值得持续关注。

你今年冬天打算去哪里旅行？欢迎留言讨论。

北京同仁堂拿下天津同仁堂！“狗不理”老板赢麻了？

北京同仁堂要放大招？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

一场从清朝打到现在的官司终于要了结。

12月19日，同仁堂（600085.SH）公告称，控股股东中国北京同仁堂（集团）有限责任公司（下称：同仁堂集团）近日“拿下”天津同仁堂集团股份有限公司（下称：天津同仁）60%股份的控制权，并承诺未来5年内解决同仁堂和天津同仁的同业竞争问题。

来源：罐头图库

上市公司同仁堂，也就是北京同仁堂，品牌始创于1669年（清康熙八年），至今已有355年历史，而其与天津同仁堂的品牌纠纷也有120年了。早在清朝光绪三十年(1904年)，因“同仁堂”字号使用问题，北京同仁堂就状告过天津同仁堂。2021年，正值冲刺IPO之际，天津同仁堂又被北京同仁堂起诉，2年后，天津同仁堂撤回上市申请。

同仁堂集团收购天津同仁，不仅解决了京津同仁堂的百年品牌之争，鉴于同仁堂在院内市场（医保资金主要注入的公立医疗机构市场）薄弱，天津同仁堂还有望助力其开拓相关市场。

01

“动刀”天津同仁，解决同业竞争

由于天津同仁和同仁堂在个别非主营产品上有所重叠，同仁堂集团也向同仁堂承诺未来5年内解决二者同业竞争问题。

同仁堂和天津同仁的主营业务都集中于中药和中成药领域，但二者旗下的产品重合度并不高。同仁堂旗下的大单品，如安宫牛黄丸和同仁牛黄清心丸等产品；天津同仁的主要产品为肾炎康复片、脉管复康片和血府逐瘀胶囊，分别适用于慢性肾脏病、周围血管疾病和血瘀症。

不过，两家公司在一些小单品上存在一定竞争，比如牛黄解毒片、风湿寒痛片和清热解毒类等药品，双方均有涉猎。

据同仁堂12月19日公告显示，同仁堂集团向同仁堂承诺，“不改变同仁堂的核心业务定位，不影响同仁堂主营业务未来拓展，亦不会利用控股股东地位采取损害本公司及其股东利益的行为。”

来源：罐头图库

所以，此次解决同业竞争，同仁堂集团还是打算从天津同仁“动刀”。

据公告显示，同仁堂集团计划以股权转让、资产转让、托管相关业务或资产，以及天津同仁或其控制的企业停止相关业务、调整产品结构、设立合资公司等方式，进一步解决二者之间个别非主要产品相同的情况。

天津同仁此前冲刺IPO未果，这次被同仁堂集团收购，也有望被纳入上市公司同仁堂。

不过，同仁堂表示，目前暂无收购天津同仁的计划，而是结合公司战略规划和天津同仁的发展情况，“在机会恰当时，与同仁堂集团协商将天津同仁纳入上市公司。”

同仁堂表示，天津同仁及其子公司的主要产品、销售渠道和同仁堂存在明显差异，现阶段收购天津同仁，若出现投后整合风险，可能导致上市公司业绩受到冲击、波动过大。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，未来并入计划可能会对同仁堂上市公司的财务表现产生积极影响，如通过整合资源、降低成本、提高效率等方式增厚业绩。

针对此次收购天津同仁，同仁堂集团表示，基于维护和推动“同仁堂”品牌的保值增值的战略考虑。

中国城市发展研究院农文旅产业振兴研究院常务副院长认为，对于天津同仁堂来说，此次被收购一方面可以借助同仁堂集团更广泛的销售网络和渠道，扩大品牌影响力，提高市场知名度。但另一方面，天津同仁堂需要适应同仁堂集团的管理模式和企业文化，这可能需要一定的时间和努力。“ 此次收购对天津同仁堂而言是一次重要的机遇和挑战。”

02

百年品牌纷争画句号

说起京津同仁堂之间的品牌纠纷，可谓旷日持久，甚至可以追溯至清朝光绪年间。

同仁堂，也就是北京同仁堂，该品牌始创于1669年（清康熙八年）。在北京同仁堂发展过程中，曾因资金周转问题，当时的北京同仁堂当家乐平泉不得不对外招股。于是，乐家女婿张益堂入股北京同仁堂，开始统领经营、分管制药。

但后来，乐平泉又重将同仁堂收回自营，张益堂不得不从北京同仁堂退股。而随后，张益堂就到天津另立门户——“京都同仁堂张家老药铺”，除了自己制药，还代销北京同仁堂的成药。1852年，张益堂将“张家药铺”改名为天津同仁堂。

京、津同仁堂的品牌纠纷也就此开启，早在清朝年间，京、津同仁堂就曾对簿公堂。

据《话说天津同仁堂》一书记载，光绪三十年(1904年)冬，北京同仁堂乐家诉天津同仁堂盗用北京同仁堂字号经营药材一事。最后的审理结果是：北京同仁堂不得在天津商界以同仁堂字号登记注册，天津同仁堂不得再到外地使用同仁堂字号经营，两家诉讼彼时以握手言和告结。

但双方的品牌之争并未就此终结，最近一次，双方于2021年就有过“交手”。

2021年8月，也就是天津同仁堂递交《招股书》不久，同仁堂集团以侵犯注册商标权及不正当竞争为由对天津同仁堂提起诉讼，诉求包括停止使用“同仁堂”字号、变更企业名称，变更后的企业名称中不得含有“同仁堂”或者与“同仁堂”构成近似的字样等。

北京同仁堂集团亦在官网发表声明称，集团是“同仁堂”字号的唯一合法承继者，是“同仁堂”商标的唯一合法持有人。天津同仁堂也在官网发布声明称，天津同仁堂的企业名称、字号和商标等均系合法取得，具有悠久的历史渊源。

不过，天津同仁堂也在《招股书》中坦言，若法院支持原告提出的部分或全部诉讼请求，可能导致公司面临需要变更公司名称、承担一定经济赔偿的风险。如果因诉讼变更公司名称，可能会对公司未来新业务开拓中的市场形象、声誉造成一定的负面影响。

公开资料中，没有找到有关该诉讼的判决结果。而2023年9月，天津同仁堂申请撤回发行上市申请文件，IPO随即终止。

IPO问询阶段，深交所也针对京津同仁堂的纠纷提出问题，包括要求说明天津同仁堂认为自身可以使用“天津同仁堂”与“同仁堂”两种标识、“同仁堂”字号的原因、法律规则依据与合理性，以及潜在败诉风险等。

业内普遍认为，天津同仁堂IPO始终不顺利的原因之一是与北京同仁堂的商标之争。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，同仁堂集团近期完成对天津同仁堂60%股份的掌控，此举深刻彰显其在中药行业布局的前瞻性规划:品牌聚合效应强化同仁堂品牌家族声望，增进市场辨识度与顾客忠诚度，稳固行业领军地位。利用天津同仁堂地区优势，完善地域覆盖，加速渗透北方市场，强化产业布局。优化资源配置，整合供应链管理，达成规模经济，推动整体运营效益的跃升。

03

“拿下”天津同仁，

同仁堂酝酿什么大招？

同仁堂集团收购津同仁堂，不仅双方持续百年的品牌之争画上了句号，也有利于同仁堂发力院内市场。

所谓院内市场主要指中国公立医疗机构，包括城市公立医院市场、县级公立医院市场等，这是医保资金主要注入的市场，也是控费博弈的主战场；而院外市场，则包括广阔的线上线下零售药店与民营机构等。

同仁堂90%的市场份额在OTC（非处方药品）市场，院内医疗市场明显缺失。据医药健康信息服务平台“米内网”数据显示，2024年上半年，北京同仁堂在实体药店的市场份额达19.24%，排名第一，其优势大单品安宫牛黄丸在院外市场表现突出。

来源：罐头图库

近期，同仁堂就在积极布局院内业务。

10月底，同仁堂董事会通过决议，公司子公司北京同仁堂商业投资集团有限公司（下称：同仁堂商业）拟支付1.05亿元，受让红惠科技所持红惠医药有限公司（下称：红惠医药）51%股权。11月初，根据国家市场监督管理总局公示，同仁堂商业收购红惠医药股权案获无条件批准。

据“财联社”报道，公司人士表示，“公司收购红惠医药是在医疗市场做的一个探索，我们以前医疗市场的份额比较小，现在从集团战略的角度，未来也想在该市场做一些发力。”

在中国医药商业协会发布的2023年医药批发企业百强名单中，红惠医药排名第86名。不过，红惠医药主要商业销售区域仍以北京与周边地区为主。若公司未来要真正在医疗市场发力，则需要继续加大投入。

在院内市场，津同仁堂则已经拥有一定积淀。据津同仁堂的《招股书》显示，公司的三大主营产品——肾炎康复片、脉管复康片和血府逐瘀胶囊，占总营收的85%以上，是绝对的核心产品。而这三款产品作为处方药，均已进入医院内销售。

同时，自2021年以来，天津同仁堂的血府逐瘀胶囊和脉管复康片，还中标了中成药省级联盟集采、山东省第三批集中带量采购项目和全国中成药采购联盟集采等项目，进而加快了院内销售的脚步。

04

背后两大资本系族，一进一退

作为拥有三百余年历史的老字号企业，同仁堂在资本市场也已征战多年。

同仁堂于1997年在上交所挂牌上市，2000年拆分控股子公司同仁堂科技（1666.HK）至港股上市，2013年，同仁堂再推孙公司同仁堂国药在香港创业板上市，并于2018年转主板上市。

截至12月20日收盘，3家上市公司的市值分别为579亿元、59亿元、66亿元，总计704亿元。

已经拥有3家上市公司的“同仁堂系”，还有望迎来第4位家族成员。6月，成立仅5年的同仁堂医养，向港交所主板提交了上市申请。同仁堂直接持有公司83.98%的股份。

同仁堂医养是一家中医医疗集团，以2022年的门诊医疗服务汇总收入计，同仁堂医养在中国非公立中医院医疗服务行业排名第一，是第二大医院集团的两倍。

相较于“同仁堂系”在资本市场的步步为营，津同仁堂背后的民营资本版图努力多年，都未拿下过一个IPO。

来源：罐头图库

被同仁堂集团收购之前，实控津同仁堂的是有着“老字号收割机”的张彦森家族。

张彦森曾是一名杂技演员，1994年结束了23年的杂技演员工作，开始下海经商，在靠创立餐饮公司和广告公司完成资本原始积累之后，“开疆扩土”盯上老字号。通过一番股权腾挪，张彦森家族在2002年至2007年，短短5年间，就拿下3个老字号——“天津同仁堂”“宏仁堂”和“天津狗不理”。

此后，3家老字号也走上了各自的资本征程。狗不理集团于2012年先于天津同仁堂冲击A股，但在2014年底被证监会叫停。据《华夏时报》报道，业内人士分析认为，被叫停的原因可能是其财务状况和成长性欠佳。

2016年，天津同仁堂和狗不理改道新三板。新三板在业内被认为是主板上市的跳板，就在2016年底，天津同仁堂就启动了IPO申请。天津同仁堂最终也未实现IPO。与天津同仁堂同时在新三板挂牌的狗不理，于2020年5月摘牌。

据“第一财经”报道，近期与北京同仁堂方面有过接触的中国泰壹投资集团董事长瞿镕表示，狗不理上市很难，估计天津同仁堂也是面临资金流的压力，现在的市场环境下，可能也有变现的需求。

对于京津同仁堂的世纪大和解，你怎么看？欢迎留言评论。

“山西前首富”变英国“包租公”，1亿资产遭没收

涉嫌骗贷2700亿，私吞110亿潜逃。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“山西前首富”田文军涉嫌骗贷2700亿元，曾在山西金融领域掀起一场惊涛骇浪。逃往英国5年后，近日，针对其资产状况的调查终于在大洋彼岸迎来重大突破。

12月10日，英国国家打击犯罪局（NCA）公告称，田文军及妻子在英国约合人民币1.1亿元的资产被正式没收。11月26日，NCA便正式向英国高等法院申请，要求批准对田文军与郝江波夫妇的民事追缴令。

田文军在2019年移居英国，之后夫妇二人在伦敦购置多套房产，过起了“包租公”的日子后，竟然拖欠英国留学生的押金。目前多位留学生正在着手进行起诉。

笙歌归院落，灯火下楼台。从声名赫赫的明天系、德隆系，到涌金系、长城系、中植系等资本新贵，数十年的市场兴替中，有崛起有没落。其中，“德御系”通过造假和围猎资本市场，搅动整个山西金融领域，债务风险爆发后，违规行径被戳破。

法网难逃。跑路后的田文军，最终难逃法律的制裁，资产迎来跨国清算。

01

拖欠留学生公寓押金

1.1亿在英资产被没收

12月10日，NCA公告显示，因始终无法提供其巨额资产来源的合理解释，田文军及妻子郝江波在英国的价值1200万英镑（约合人民币1.1亿元）的资产，包括伦敦汉普斯特德郊区的两处豪宅物业、位于考文垂的两栋学生公寓以及多个银行账户中的资金被正式没收。

田文军夫妇在英国至少购买了4套房产，其中包括2套学生公寓外，还购买了两处住宅，价值约700万英镑，约合人民币6400万元。

来源：网站截图

据“凤凰网财经”报道，这其中一处学生公寓，正是留学生林可（化名）曾租住的Abbey house。她已租住一年，被欠了350磅（约合人民币3000多元）押金，林可和朋友正准备找律师起诉Abbey house。

英国高等法院文书平台CaseBoard显示，英国国家打击犯罪局（NCA）已于2024年11月26日申请对田文军与郝江波夫妻等6个个人及实体的民事追偿令。此次被列为被告的还有夫妻两人实际控制的4个实体，担任多家商业资产管理公司“总监”职务的郝江波被列为第一被告。

“凤凰网财经”消息称，前述两处学生宿舍业务便涉及了这四家实体企业，分别是Vibe Student Living Limited及其母公司Uninn Regent Street Holding Limited，为英国考文垂皇后路学生公寓背后公司；Vibe（Abbey House）Limited及其母公司Uninn Abbey House Holding Limited，也就是考文垂庄园路Abbey House的背后公司，田文军在2018年5月或9月成为上述公司的实控人。

多年来，“德御系”从山西省多家农信社、城商行等金融机构违规融资贷款达两千多亿元。2017年，“德御系”资金链断裂，带来地方重大金融风险积聚。

面对指控，田文军与妻子，一下子飞到了大洋对岸躲债。2017年7月，他携家人通过英国投资者签证计划获得了英国绿卡。事实上，早在中国方面展开调查之前，田文军夫妇就开始通过总部位于伦敦的资产管理公司Dolfin Financial(UK)申请英国投资者签证计划（Tier 1），一家四口以郝江波为主申请人于2018年8月起陆续移民英国。

好景不长。2021年8月4日，中国警方请求英国国家犯罪局（NCA）协助调查田文军夫妇在英资产情况。2022年5月，郝江波在伦敦的巴克莱银行账户存入69500英镑（约合64万元人民币）的现金，于是触发了英国的一系列审查。英国当局分别在2022年底和2023年5月针对夫妇二人的可疑资产启动冻结令。

经过3年的努力，NCA终于在今年年初取得了重大突破——英国高等法院签发信息披露令，要求田文军夫妇详细说明其在英资产来源。高等法院于今年8月30日驳回了这对夫妇要求NCA撤销资产信息披露的申请。

据”财联社“报道，法庭文件显示，田文军和他的妻子通过现在已被废除的“投资签证”计划移居英国，帮助他们入境的正是备受争议的财富管理公司Dolfin金融。目前这家金融公司正处于英国监管的特别管理之下，监管当局正调查Dolfin涉嫌帮助顾客非法获得投资签证的指控。

另外，2017年，Dolfin金融代表田文军夫妇进行超过1000万英镑的投资。Dolfin记录显示，这笔钱的来源是田文军2015年10月出售股权所得。田文军在2019年移居英国，比他的妻子晚一年。

英国调查机构指出，夫妇两人被指在长达14年的时间里，通过一系列空壳公司申请虚假贷款和操纵股市，涉及的不法所得可能接近12亿英镑。据“财新”此前报道，田氏夫妇目前名下可查的在英资产规模约为1.8亿元人民币。而根据中国警方对英方披露的信息，田文军和郝江波在内的60多人骗取了共计2674.7亿元人民币的欺诈贷款，其中有约110亿元人民币进入了田氏夫妇的口袋。

来源：罐头图库

北京市京师律师事务所权益合伙人，京师（全国）刑事委员会副主任孙建章表示，一般来讲，国际刑法除了追究国际犯罪，如战争罪、种族灭绝罪等责任外，并不能追究个人的其他刑事责任，即使是被发布红色通缉令的人员也是如此。也就是说，从国际刑法上讲，如果田文军夫妇在英国并不涉及犯罪行为，英国是不能追究田文军夫妇的刑事责任的。

不过，田文军夫妇的申请被英国高等法院驳回后，他们就必须履行披露相关资金来源的义务，否则，可能面临资产被英国政府依据国内法没收的情形，并被追究刑事责任。但是如果英国政府经过调查，发现田文军夫妇在英国资产的资金来源于在中国境内的犯罪所得，按照《联合国打击跨国有组织犯罪公约》、《联合国反公约》等国际法的规定，英国政府可以将田文军夫妇“引渡”或“遣返”回中国。被田文军夫妇转移到英国的财产，中国政府可以依据与英国政府签订的多边、双边等司法协助规定，由英国政府返还或移交。

02

从“山西首富”到“红通犯”

自古以来，晋商的驼帮、船帮和票号就举世闻名，以“义、信、利”为经商之道的乔致庸便是“晋商”的代表人物。

来自晋中的田文军，从一个普通的农业创业者到如今的金融蛀虫，却在金钱的迷雾中迷失了自我。

田文军出生在1974年，从小就不甘贫穷的他，一直立志要干大事。

2006年，田文军在北京成立中海博投资（北京）有限公司，做起了农业相关领域的投资，还成立了山西栋盛融资担保有限公司，为中国境内特别是山西的中小企业提供融资贷款服务。

2004年春，33岁的张俊德创办了一家叫晋中德御农贸有限公司，做起了农业贸易。2006年，张俊德的晋中老乡任永青离开太原铁路局，下海创立了晋中永成粮油贸易有限公司和榆糧粮油贸易有限公司。

此后，这三个人的命运紧紧联系在了一起。

2009年，田文军把中海博投资(北京)有限公司更名为德天御生态科技(北京)有限公司，次年，田文军的德天御与张俊德的晋中德御农贸公司和任永青的晋中永成粮油公司及榆糧粮油都合并到了一起，“德御农业”诞生。田文军摇身一变成了新公司德御农业的董事长，张俊德与任永青成了新公司的董事成员。

彼时，起家于晋中的“德御系”在田文军的统领下“粉墨登场”。田文军出任德御农业的董事长，张俊德与任永青则成了新公司的董事成员。

2010年5月，田文军与资本老手郝建明把德御农业推上了纳斯达克的OTCBB（场外交易市场），随后，田文军隐退到幕后，王宏出任公司法人代表，郝建明成了德御农业的董事长。

2014年，田文军与在北京朝阳税务系统工作13年之久的郝江波正式结婚,其核心团队成员也正式就位，“德御系”日趋成熟。日后，田文军、郝建明、任永青、张俊德、赵晶、赵培林等人，在中外资本市场掀起了更大的波澜。

2017胡润百富榜上，郝江波以38亿身家排在1141位，任永青则以35亿资产紧随其后，排在1214位，成为名副其实的山西80后首富。

在界面新闻发布的“2020中国最富1000人”榜单中，投资乐视贾老板的地产商孙宏斌坐上了全球晋商的头把交椅，郝江波则是唯一上榜的山西籍女性富豪。

来源：罐头图库

要知道，进行一系列眼花缭乱的资本运作，巨额财富的积累，背后没有资金支持是万万不能的。

“德御系”早期通过旗下龙跃集团、和柚实业，入股了山西潞城农商行、晋中银行、阳泉市商业银行在内等山西十余家银行。依靠从山西省多家农信社、城商行等金融机构违规融资贷款、最终非法获利近2000亿元人民币。

从2011年到2016年，“德御系”团伙成员长期炮制假公章近千枚，伪造行政文件达十几吨。2017年，“德御系”开始暴雷，山西省成立了对应处置小组，此后两家承接了超百亿存量债务的集团也被拖下水。

2020年7月，田文军夫妇被山西长治市人民检察院批准逮捕，中国警方已通过国际刑警组织对其发出红色通缉令。

03

“德御系”的往事与落幕

2020年，有着“A股最强庄”、“最强绞肉机”、“30倍妖股”等名号的仁东控股，曾是备受市场关注的焦点。连续15个跌停板背后，是仁东控股眼花缭乱的资本运作之谜。而仁东控股背后资本大鳄“德御系”随之浮出水面。

2016年1月，天津柚子成为宏磊股份控股股东，田文军的妻子郝江波成为其实际控制人。而宏磊股份正是仁东控股前身。

其实，在仁东控股之前，公司名叫民盛金科。德御系收购宏磊之后，剥离了其原有的漆包线、高精度铜管材业务，以14亿并购从事第三方支付业务的广东合利金融科技服务有限公司90%股份，成为一家所谓金融科技公司，更名成为民盛金科。

中国证监会曾在2020年公布对田文军的行政处罚决定书。田文军在2016至2018年期间，使用19个证券账户操纵“仁东控股”价格，合计买卖总金额超过40亿元。同时，田文军还存在超比例持有“*ST北讯”股票未按规定披露信息，以及在限制期内交易“*ST北讯”股票的行为。

“德御系”在资本市场以彪悍成名，不仅纵横A股，在美股也颇有声名。

“德御系”的第一家公司——晋中德御农贸有限公司，成立于2004 年，最初只是一家普通的农贸公司。2010年，田文军创办仅一年的德御农业在美国纳斯达克上市，与此同时，德御农业通过VIE结构控制2家境内投资公司：龙跃投资和君大乾元，这为日后资本运作奠定了基础。

短短五年内，他先后成立了金粮股份和德御坊（2020年1月已终止挂牌）两家公司，并推动它们在新三板挂牌上市。

2015年10月，“德御系”再次通过关联人王宏将旗下从事融资租赁、融资担保业务的稳盛金融（WINS.NASDAQ）送到了美国纳斯达克上市。

来源：罐头图库

回溯来看，“德御系”最为活跃的阶段在2014-2016年，曾先后控制齐星铁塔、顾地科技和宏磊股份三家上市公司、新三板的德御坊和金粮股份，以及美股的稳盛金融和德御农业，横跨A股、美股、新三板。

而作为这些公司的大股东，“德御系”之后随即通过频繁股权质押，“左手倒右手”的资产腾挪，在资本市场不断兴风作浪。

2017年12月22日，顾地科技公告实控人任永青因涉嫌信披违规被证监会立案调查。2018年，“德御系”债务危机终于爆发。旗下龙跃实业出现大额融资风险，融资风险敞口高达360亿元，而山西农信系统出现数百亿元债务“黑洞”。

“德御系”控制的美股上市平台稳盛金融，也引起了美国监管部门的注意。2021年5月22日，曾创下一夜暴涨7.5倍的神话的稳盛金融，收到来自纳斯达克的退市信。

根据专题片《永远吹冲锋号》介绍，田文军从2006年成立融资担保公司，后续又注册、收购了60余家公司，鼎盛时在中外资本市场上控制着7家上市公司。

专题片指出，“德御系”旗下的少量实体产业实质上只是幌子，真正的逐利模式，就是违规从金融机构套出钱来，再投入资本市场运作。多年来，“德御系”从山西省多家农信社、城商行等金融机构违规融资贷款达两千多亿元。

“德御系”染指的股票，虽然均有过大幅暴涨，最终往往都是一地鸡毛。江湖中，至今仍有“德御出征，折腾不停”的传言，旗下上市公司不少都没有好结果，堪称魔咒。

30年间，民营资本系族大佬你方唱罢我登场，上演了令人叹为观止、唏嘘不已的资本大戏。但随着中国资本市场30多年的发展，市场已经愈发规范，也让上世纪90年代兴起的资本系族们渐渐失去了生存空间。取而代之的是，更加透明化、规范化的以互联网为代表的新经济、新产业资本。

你了解田文军的案件吗？还知道哪些富豪的资本故事吗？留言聊聊吧！