海尔系“蛇吞象”夭折之谜？

海尔生物终止吸收合并“血王”上海莱士

作者 | 姚悦

编辑丨 高远山

来源 | 野马财经

“海尔系”一场“蛇吞象”夭折！

1月6日晚，海尔生物（688139.SH）公告，终止筹划吸收合并上海莱士（002252.SZ）的重大资产重组事项，原因是“本次交易结构较为复杂，尚未能形成相关各方认可的具体方案”。

图源：海尔生物公告

2024年12月22日，海尔生物和上海莱士双双发布公告称，海尔生物要吸收合并上海莱士，并同步停牌。二者体量悬殊——彼时海尔生物市值100多亿元，而要吸收合并的上海莱士市值近500亿元。就在外界认为又一场“蛇吞象”即将上演，但短短15天这场吸收合并就宣布夭折。

有海尔生物方面人士对投资者表示，此次吸收合并终止并不影响双方业务协同。

但受此消息影响，1月7日海尔生物、上海莱士开盘即跌，而两家公司6日均发布关于公司董事长提议公司回购股份的公告，海尔生物回购股份的资金总额为1亿元到2亿元，上海莱士回购股份的资金总额为2.5亿元到5亿元元。

截至1月13日收盘，海尔生物报31.31元/股，上涨0.84%，总市值100亿元；上海莱士报6.62元/股，下跌0.6%，总市值439亿元。

值得一提的是，这两家公司，都是海尔集团大健康产业旗下的上市公司，“同门合并”为何还遭遇“闪电告吹”？

图源：罐头图库

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海尔生物为何终止吸收合并上海莱士？

2024年6月，海尔集团通过旗下海盈康（青岛）医疗科技有限公司（下称：海盈康），以125亿元收购总部位于西班牙的全球血浆制品龙头企业基立福持有的上海莱士20%股份。

同时，基立福将其持有6.58%股份对应的表决权委托给海尔集团，根据协议，委托期限为基立福收到全部购买价款后的十年。2024年6月18日，双方完成了相关股份的过户登记手续。

海尔集团由此成为上海莱士第一大股东和实控人，共持有26.58%股份所对应的表决权。而基立福还持有上海莱士6.58%的股份。

海尔集团入主上海莱士半年后，海尔生物就宣布通过向上海莱士全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并上海莱士。

海尔生物所属海尔旗下大健康板块，以医疗低温存储设备起家，逐步扩展血液分离设备、检测设备和采浆耗材业务；上海莱士则是生产血液制品的龙头企业，手握稀缺的血制品牌照，产品覆盖白蛋白、免疫球蛋白及凝血因子三大类，有着“血王”之称。

在多条业务线上，上海莱士都与海尔生物为上下游关系。海尔生物表示，双方合并是一次产业链上下游的整合并购。

图源：罐头图库

对于为什么是体量更小的海尔生物“鲸吞”上海莱士，香颂资本董事沈萌表示，相近的业务平台独立经营会影响资源效率，而且一个是绝对控股、一个是相对控股，通过收购也可以增强在相对控股企业中的控制力。

不过，“蛇吞象”并购往往在实际中操作复杂。中国城市发展研究院、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅表示，具体操作中，海尔生物面临着诸多挑战，包括如何消化上海莱士这样一个庞然大物、实现两家公司业务的协同发展、以及解决可能存在的文化融合和管理整合等问题。且对于中小投资者而言，他们可能会面临股价波动、信息不对称等潜在风险。

据《财经》报道，有二级市场投资分析人士表示，“还没有走到审批环节，应该是内部没有达成一致，这么大的并购案终止，大概率不是细枝末节的问题，是核心问题，事前没准备充分。”

值得注意的是，在吸收合并计划公布之时，双方的交易对价与上海莱士的估值就颇受外界关注。

海盈康收购上海莱士的每股价格为9.41元，若按照上海莱士2023年12月29日发布控制权变更提示公告日收盘价7.92元/股计算，溢价率约18.81%。而截至1月13日收盘，上海莱士收盘价6.62元/股，比海盈康收购价低29.65%。

据“新浪财经上市公司研究院”分析，如果海尔生物按照市场价格重组上海莱士，则海盈康最高可能“亏损”几十亿元；如果海尔生物给出的交易对价过高，则又会与最近几年市场给上海莱士的定价严重不符。

可以明确的是，交易定价非常关键和敏感，关系着海尔集团各子公司、股东，上海莱士原股东、，还有潜在债权人、中小投资者多方的利益。

02

“海尔系”加速医疗布局

家电产业发家的海尔集团，近年来又多了一个标签——大健康，而这场吸收合并也反映了“海尔系”正在加速医疗布局。

早在2016年12月，海尔集团就已经开始布局医疗，不过当时还是以实体医院或产业基地为载体；2019年，明显加大力度，当年7月收购上市公司星普医科，后将其更名为“盈康生命”（300143.SZ），主要业务有医院、医疗器械；3个月后，从海尔智家（600690.SH）剥离出来的海尔生物又独立IPO登陆科创板，这是一家以低温存储物联网设备为主的医疗器械公司。

2024年，海尔医疗收购上海莱士，已经是其控股的第三家上市公司。通过控制海尔生物、盈康生命和上海莱士3家A股上市公司，“海尔系”大健康资本版图也愈加清晰。

不过，尽管加大布局力度，但“海尔系”的医疗版图和家电版图仍相差甚远。2024年前3季度，海尔生物、盈康生命和上海莱士营业总收入合计不足百亿元，而海尔智家一家上市公司，营业总收入已超2000亿元。

同时，“海尔系”医疗版图内部产业协同也有待进一步提升。盈康生命主要是医院板块和医疗器械；而海尔生物主要是低温存储设备以及低温场景的解决方案。

对于收购上海莱士，海尔集团董事局副主席、执行副总裁谭丽霞表示，这“进一步完善了盈康一生的血液产业链布局，是我们深入医疗健康核心领域的关键进程。”

图源：罐头图库

上海莱士主攻血制品，主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等，与海尔“冷链技术”优势有着密切的联系。

值得一提的是，血液制品是牌照生意，2001年起，我国不再批准新的血液制品生产企业。上海莱士的牌照具有稀缺性。同时，按照相关规定，血制品企业要想增加采浆站，只能新设或收购采浆站。

截至2024年上半年末，上海莱士合计共有44家采浆站，主要集中在安徽、广西和内蒙古，分别各有11家、7家和5家。

此外，上海莱士的前第一大股东基立福也是全球血液制品巨头。虽然基立福将上海莱士的股权转让给海尔方面，不过双方还签订了独家代理协议，确保上海莱士未来10年依旧拥有独家代理基立福白蛋白业务的权利。

医疗板块3家上市公司在手，如今海尔生物吸收合并上海莱士终止。接下来，“海尔系”要如何实现医疗版图的生态闭环和资本运营？

03

“海尔系”接盘“科瑞系”

上海莱士不仅在产业界有“血王”之称，在资本界也一度颇受关注。

1988年，美籍越南人黄凯与上海血液中心下属的上海市血液中心血制品输血器材经营公司（后更名为上海血液生物医药有限责任公司）合作，共同成立上海莱士。1992年，上海莱士正式投产。

几年后，由于国家禁止进口血浆等血液制品，国内血制品企业数量激增，但与此同时血制品安全事故开始频发，国家出手整顿后，行业又进入兼并、收购、重组趋势。

彼时，“资本大佬”郑跃文已经依托科瑞集团在资本市场风生水起，其于2000年瞄准血制品赛道，2003年斥资1.3亿元，通过旗下控股子公司科瑞天诚，拿下上海血液生物医药有限责任公司持有的上海莱士50%的股份。

在郑跃文的运作下，2008年上海莱士成功登陆资本市场。

图源：罐头图库

上市之初，上海莱士的控股股东为其创始人黄凯控制的莱士中国，以及郑跃文旗下企业科瑞天诚，两家企业分别持有上海莱士37.5%的股份，是A股罕见的两大控股股东共同控制的上市公司。

上市后，上海莱士先是在激进的并购中，迅速提升规模和市值。2012年12月，上海莱士的市值为67亿元，仅仅2年后的2015年便到达1200亿元。

不仅如此，上海莱士还痴迷上“炒股”。虽然上海莱士一度也在股市上赚了钱，但2018年，因重仓的万丰奥威和兴源环境大跌，炒股出现近20亿元的亏损，导致业绩巨亏超过15亿元，系2008年上市以来首亏。

尽管郑跃文尝试采取措施，但最终于事无补。2018年下半年，科瑞天诚和莱士中国的质押融资出现到期不能按期偿还或跌破平仓线的现象，部分债权人采取了司法冻结、向法院申请强制执行方式处置质押股份等措施，科瑞天诚、莱士中国所持有的上海莱士股份出现被动减持。

随后，基立福被动成了第一大股东，但因业绩疲软，其也没有心思好好经营“血王”，最终不得不变卖上海莱士用于回血。

袁帅表示，随着被海尔的产业资本吸纳，上海莱士走上了产业发展正途。这也反映了产业资本在当前市场环境下的机遇和优势。产业资本通过提供资金支持、促进产业整合和优化资源配置等方式，有助于推动实体经济的发展和产业升级。与金融资本相比，产业资本更注重长期价值创造和实体经济的发展，具有更稳定的回报和更低的风险。

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4位股民告赢“私募一哥”徐翔！

输了官司，徐翔啥时候赔钱？

作者 | 姚悦 高岩

编辑丨 高远山

来源 | 野马财经

“4股民索赔徐翔案”终审落槌，股民全面胜利！

1月11日，据《中国基金报》从该案原告之一代理律师上海久诚律师事务所许峰律师处获悉：

对投资者诉前“私募一哥”徐翔、文峰股份（601010.SH）前董事长徐长江、文峰股份等操纵证券市场责任纠纷案，江苏省高级人民法院（下称：江苏高院）作出二审判决——投资者胜诉，该判决也是终审判决。

2024年9月初，针对上述案件，南京市中级人民法院（下称：南京中院）一审判决徐翔、徐长江合计赔偿110.26万元，文峰股份则承担连带赔偿责任，后续有权向徐翔、徐长江追偿。随后，文峰股份、徐长江均提起上诉。

值得一提的是，文峰股份原本上诉请求撤销承担连带赔偿责任的判决，但终审判决不仅没有撤销，还纠正了一审中“有权向徐翔、徐长江追偿”的判决。

徐翔未提起上诉，一审、二审也均未现身，近期徐翔家族资产处置也有所进展。2024年12月，华丽家族（600503.SH）、大恒科技（600288.SH）、宁波中百（600857.SH）分别披露，青岛中院将拍卖公司与“徐翔案”相关的全部股权。

许峰律师表示，该案的操纵违法犯罪行为本身非常严重，法院能够通过判决支持投资者的民事索赔，在一定程度上体现了司法对投资者权益保护的重视。同时，这也很可能是在总结过去部分案件基础上作出的具有示范意义的操纵索赔案件，将为即将出台的操纵市场民事赔偿司法解释积累宝贵的经验。

而“股民索赔徐翔案”中被判获得赔偿的投资者还只是一部分，据许峰等律师透露，后续还有一些符合条件的投资者计划向法院提起索赔诉讼。

图源：罐头图库

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文峰股份“喊冤”上诉未能如愿

昔日“私募大佬”徐翔是中国股市最具传奇的二级市场交易高手，草莽出身的他15岁带着3万元资金入市，此后一路成长创造了震惊A股的财富神话。但这些财富积累不仅是靠嗅觉敏锐手法狠厉，还有“操纵证券”。

主营零售百货的上市公司文峰股份，旗下百货开业超过26年，正是徐翔操纵证券市场案的涉案公司之一，原董事长徐长江也在涉案高管名单之列。

早前，有4名投资者作为原告，起诉徐翔、徐长江、文峰股份等操纵证券市场，进行索赔。2024年9月，许峰律师团队在上披露，代理了4位投资者就徐翔、徐长江操纵文峰股份证券一案的索赔官司，一审大获全胜。

南京中院判决：徐翔、徐长江分别向4名投资者刘某、周某、张某、王某赔偿损失5.38万元、85.97万元、18.28万元、0.63万元，合计金额达110.26万元。此外，文峰股份对上述赔偿承担连带赔偿责任，后续可向徐翔、徐长江追偿。

对于南京中院作出一审判决，如果三名被告在时限内提起上诉，该判决则未生效，如果均不提起，则一审判决生效。不过，文峰股份选择“喊冤”上诉。

2024年11月2日，文峰股份公告称，公司因不服南京中院相关民事判决，向江苏高院提起上诉。

图源:文峰股份公告

文峰股份上诉的主要请求是，依法撤销一审中“文峰股份对徐翔、徐长江赔偿义务承担连带责任，并在实际承担责任后有权向被告徐翔、徐长江追偿”的判决内容，并改判驳回被上诉人要求文峰股份承担赔偿责任的诉讼请求。

针对上述请求，文峰股份列出三大理由：

文峰股份主观上不存在操纵的故意、客观上未实施操纵行为，原审判决错误认定共同侵权，从而判决文峰股份就投资者损失承担连带赔偿责任，该认定事实不清且适用法律错误；

原审判决在因果关系认定及投资者损失计算等方面亦存在错误，忽略了投资者自身因素及证券市场系统性风险所造成的影响；

本案判决结果影响巨大，恳请二审法院在裁判时充分注意对文峰股份现有投资者利益的保护，并依法坚持“民事赔偿优先”原则。

上述理由的核心要义就是文峰股份和徐翔不是“同伙”，所以不应被认定共同侵权，也就不应连带承担赔偿责任。

然而，终审判决中，江苏高院认为，上市公司文峰股份为配合实现高位减持套现，发布了一系列信息，客观上为徐翔、徐长江操纵证券交易市场提供帮助，应连带承担操纵证券交易市场民事赔偿责任。

江苏高院称，文峰股份信息发布行为未经法定程序，公司内部控制失灵，徐翔、徐长江实际控制了公司对外信息发布的时间节点和内容。上市公司作为信披主体，应当对其不当披露行为承担后果。即便上市公司为实际控制人所控制驱动，因其自身治理失范，内控机制失灵，对于由此造成的投资者损失，仍应承担相应赔偿责任。

值得一提的是，江苏高院还变更了原审法院此前做出的“文峰股份有权向被告徐翔、徐长江追偿”的判决。

江苏高院称，文峰股份被徐翔、徐长江控制发布相应公告等，在三者之间是否产生相应法律后果问题，与本案投资者主张徐翔、徐长江、文峰股份承担侵权赔偿责任无关，不属于本案审理范围。因此在本案中认定徐翔、徐长江行为损害文峰股份的合法权益、文峰股份向投资者实际承担责任后有权向徐翔、徐长江追偿不当，本院予以纠正。

此外，徐长江也提出上诉，要求江苏高院撤销一审判决，改判驳回被上诉人对徐长江的诉讼请求或发回重审。而江苏高院认为，徐长江上诉认为原审判决认定其存在操纵证券交易市场行为错误的意见不成立。

该案二审争议焦点为：1、徐长江认为原审判决认定其承担操纵证券交易市场民事赔偿责任错误的意见能否成立；2、文峰股份认为原审判决认定其承担操纵证券交易市场民事赔偿责任错误的意见能否成立；3、如徐长江、文峰股份应承担案涉操纵证券交易市场民事赔偿责任，徐长江、文峰股份认为原审判决认定案涉投资者损失错误的意见能否成立。

许峰律师表示，上述争议焦点也是该案的难点。核心争议基本如判决所言，可能涉及因果关系问题、上市公司在信息型操纵中的责任问题争议比较激烈，最终两审法院均采信了投资者方的观点，并在判决中作出了明确的论证和说理，这是值得投资者欣慰的。

此外，许峰律师表示，二审在判决结论中作了微调，但实质跟一审判决一致，判决哪怕不说明文峰股份可以向其他主体追偿，文峰股份也具备这样的权利。

《民法典》第一百七十八条规定，二人以上依法承担连带责任的，权利人有权请求部分或者全部连带责任人承担责任。连带责任人的责任份额根据各自责任大小确定；难以确定责任大小的，平均承担责任。实际承担责任超过自己责任份额的连带责任人，有权向其他连带责任人追偿。

02

徐翔家族资产开始被处置

并没有提出上诉，一审二审也均未现身的徐翔，早已默默走上了赔钱之路。

事实上，除了当前已经“落槌”的赔偿，或“还在路上”的追偿，入狱5年半，出狱3年半的徐翔，还有一笔110亿罚金悬而未决。

2015年，徐翔案发，约210亿家庭财产被司法机关查封、扣押和冻结。2017年1月22日，徐翔被判决犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑5年6个月，而在法院追缴违法所得后，徐翔家庭剩余约120亿财产待处理，此外，徐翔本人尚有110亿罚金待缴纳。

2021年7月9日，徐翔已经刑满释放。但此后很长时间，“徐翔案”中，120亿财产的处理与110亿罚金的缴纳——这两笔数额巨大的事项，仍没有明确的公开消息。

不过，近期徐翔家族旗下相关股权处理终于有所进展。

来源:罐头图库

2024年12月25日，华丽家族、大恒科技、宁波中百分别披露，青岛中院将拍卖公司与“徐翔案”相关的全部股权：

上海泽熙持有华丽家族全部9000万股股票将被拍卖，占公司总股本的5.62%；

郑素贞持有大恒科技全部1.3亿股无限售流通股股票将被拍卖，占公司总股本的29.75%；

西藏泽添持有宁波中百的3540.53万股无限售流通股股票；登记所有人竺仁宝所持宁波中百的1888.4万股无限售流通股股票将被拍卖，分别占公司总股本的15.78%、8.42%。

这些股权一旦被成功拍卖，大恒科技、宁波中百实控人均将易主。除此之外，徐翔家族资本市场还有不少布局。

据《新京报》2020年5月报道，徐翔财产执行案中应莹（徐翔妻子）的代理律师——上海大邦律师事务所高级合伙人斯伟江表示，有待分割的120亿财产，主要包括股票、现金、房屋、车辆、私人物品等，初步统计，大头是股票和股权价值约62亿多，现金约55亿多。

来源:罐头图库

据不完全统计，截至2024年三季度末，徐翔家族持有宁波中百、大恒科技、华丽家族、文峰股份、康强电子，至少5家上市公司的股权。这些股权大多通过徐翔父亲徐柏良和母亲郑素贞，以及“泽熙系”旗下企业持有。

大恒科技，郑素贞持股比例达29.75%，为第一大股东兼实控人；

宁波中百，“泽熙系”西藏泽添投资发展有限公司持股比例为15.78%，为控股股东；徐柏良持股比例为15.62%，为实控人；郑素贞的姐妹郑素娥持有3.57%的股份，是第四大股东；

华丽家族，“泽熙系”上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)持有5.62%的股权，是第二大股东；

文峰股份，郑素贞持有14.88%的股权，为第二大股东；

康强电子，泽熙6期单一资金信托计划持有5%的股权。

大恒科技、宁波中百、华丽家族3家上市公司的上述公告，意味着有关这部分股权财产处理终于有所进展。

徐翔家族所持股票的拍卖无疑关乎110亿元罚金缴纳与股民追偿。

不过，徐翔家族旗下待处理财产属性复杂，其中包括夫妻共同财产，而关于110亿元罚金是否应该用徐翔夫妻共同财产缴纳，也存在争议。

早在徐翔服刑的2019年，妻子应莹就递交离婚诉讼请求，但经过宣判延期等，直到2023年，上海黄浦区人民法院以“难以认定原、被告双方感情确已破裂”，不予判决离婚。不少观点认为，徐翔应莹离婚案，财产认定和切割就是一大难点。

03

徐翔如何操盘文峰股份？

随着一审《判决书》公布，徐翔操盘文峰股份的套路以及赚钱模式就已经被曝光。

法院查明，2014年10月至12月，徐长江欲减持其控股的文峰集团、新有斐大酒店持有的文峰股份股票，与徐翔认识后多次合谋商定：由徐翔负责二级市场股价并接盘徐长江通过大宗交易减持的股票，徐长江将部分文峰股份股权转让给徐翔，控制文峰股份发布股权转让、“高送转”等信息，共同拉升股价以实现高位减持套现目的，减持底价14元/股，超出部分五五分成。

图源:一审判决书

首先，在2014年12月20日，徐翔以其母亲郑素贞的名义，与文峰集团签订购买14.88%股权的转让协议，转让价格8.6亿元。12月23日，徐长江控制的文峰股份发布了公告，由此，郑素贞成为了文峰股份二股东。2015年2月28日，公布2014年报同时披露每10股转增15股并派发现金红利3.6元的利好消息。2015年4月7日至5月13日，徐长江通过大宗平台减持4.5亿股，徐翔通过他人账户在2级市场上接盘后全部抛售。期间股价最高涨幅高达500%。

图源:一审判决书

一审《判决书》披露，2014年12月23日至2015年5月13日，徐翔使用陈赛静等16个账户，通过竞价交易连续买卖文峰股份股票，期间共有93个交易日，账户组在40个交易日有成交，占比43.01%。在股权转让公告发布后，账户组买入量明显放大，在承接徐长江大宗交易平台股份期间也有买入行为。同期，上证综指涨幅44%，文峰股份涨幅256%，偏离211.8个百分比。此前同时段换手率为115%，期间换手率345%。徐翔通过上述方式买卖文峰股份股票获利4.5亿元左右。徐长江减持套现67.6亿元，盈利51.5亿元，违法所得34.1亿元。徐长江减持之后，按照双方约定应付给徐翔报酬10亿余元，但（因东窗事发）尚未支付。

图源：一审判决书

法院认定操纵行为开始日为2014年12月23日，影响消除日为2015年5月27日，期间交易文峰股份股票的行为与操纵证券交易市场行为具有因果关系。许峰提到，在此期间投资者交易文峰股份出现损失，可以仿效该案通过索赔诉讼进行追偿。

徐翔于2015年11月1日东窗事发，身穿白大褂，在宁波杭州湾跨海大桥附近被抓。徐长江于2016年9月7日辞职，因涉嫌犯操纵证券市场罪在同年12月29日取保候审。

图源：罐头图库

2017年4月27日，青岛市中级人民法院以操纵证券市场罪判处徐长江两年六个月，缓刑三年，并处罚金12亿元，徐长江违法所得25亿元依法上缴国库，两者叠加共计37亿元。

稍早一点2017年1月22日，徐翔被青岛中院判决犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑5年6个月。

04

徐翔曾公开反对收购，

文峰股份让步

要说徐翔和文峰股份也算是“相爱相杀”。

2021年7月9日，徐翔刑满出狱。仅仅4个月后的2021年11月19日，徐翔及其母亲郑素贞透过媒体发声：坚决反对文峰股份资产收购方案。

此前一天，文峰股份发布公告，全资子公司拟以现金购买关联方四家公司100%股权，合计交易金额为 5.38亿元。

徐翔对“证券时报·e公司”详细阐述过观点，“标的资产估值过高，质量平平，文峰股份大股东涉嫌掏空上市公司利益。在青岛中院尚未甄别清楚冻结的资产前，不希望文峰股份通过这种不合理的收购方案，损害上市公司利益，损害股东权益。所以，明确、坚决地反对此次收购方案”。

图源：罐头图库

“徐翔”的名头及二股东的表态，很快就得到了监管层的关注以及投资者的支持。在压力之下，文峰股份让徐翔做出了让步和妥协。

2021年11月22日，文峰股份控股股东文峰集团和徐翔发布联合声明，称双方进行了深入的沟通和交流，一致认为，面对疫情的压力和市场的竞争，文峰股份需要注入优质资产进行新的业态融合，双方一致同意文峰股份对收购方案进一步优化调整。

图源：文峰集团官微

简单来说，徐翔一方赢了。不过，彼时，外界还在观望后续徐翔还能在这只股票上发挥多大的能量。但随着徐翔家族持股开始被处置，对文峰股份的股份能够持有多久，也值得关注。

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准备淡出启明创投的邝子平，4.5亿向“河南富豪”买壳

“资本大佬”下的什么棋？

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

变动传闻两个月后，启明创投创始主管合伙人邝子平在资本市场做出大动作。

据天迈科技(300807.SZ)1月6日晚间公告，公司控股股东郭建国及其一致行动人郭田甜、大成瑞信与苏州启瀚正式签署《股份转让协议》，拟将旗下1776万股协议转让给苏州启瀚拟设立的并购基金“启明基金”，占公司总股本的26.1%。启明基金也由此将成为公司控股股东。

苏州启瀚的实际控制人便是投资大佬邝子平。公告显示，此次股份转让总价为4.52亿元，转让完成后，邝子平将成为天迈科技实际控制人。

投资大佬直接入主A股上市公司，香颂资本董事沈萌认为，除了少数属于原股东借道减持的情况外，当前IPO放缓、海外上市估值低，机构控股上市公司后可以作为退出通道。控股上市公司后，将自己或其他机构投资的项目以并购方式注入上市公司，机构要寻找其他退出机制，并购是比较可行的方式。

受消息刺激，公告发布后，天迈科技连收两个涨停板，但很快又回归冷静，截至1月10日，天迈科技报收36.2元/股，总市值24.63亿元，较实控人拟变更公告发布前涨了5.89%。

01

连亏三年后

郑州“富豪”卖壳

被邝子平看上的天迈科技前身为2004年成立于河南郑州的天迈有限。公司自设立以来一直专注于智能交通领域，当前主营业务为基于车联网、卫星定位、人工智能、大数据、云计算等技术，为城市智慧交通提供综合解决方案。业务领域以智慧公交为主，主要产品包括数字公交系列产品、商用车智能座舱、新能源充电等。

据悉，公司创始人郭建国夫妇均出自郑州公交，还有不少核心成员具有数十年的公交行业工作背景，对公交行业、公交公司所需产品和服务有深入的了解。

随着业务越做越大，天迈科技业绩一直增长稳定，并在2019年在创业板敲钟上市，成为河南第81家上市公司。据悉，上市当天，天迈科技股价就较发行价大增44%，此后，天迈科技更是连收10个涨停板。

然而，2020年，天迈科技业绩骤降，营收下滑53.93%，净利润下滑96.47%。天迈科技认为，其主要原因是疫情导致公交客运量锐减，疫情防控导致运营成本增加，公交企业普遍收入减少，采购和招标出现减少或延迟，市场需求相比疫情前有所萎缩。

图源：罐头图库

但疫情结束后，天迈科技的业绩也没有明显回暖。2021-2023年，公司净利润连续亏损，合计亏损0.97亿元。2024年，公司净亏损进一步扩大，前三季度，天迈科技营业收入5582.24万元，同比下降45.06%；净利润亏损5287.19万元，上年同期亏损4960.94万元。

天迈科技也曾谋求转型突破，2023年公司发布定增预案，拟向不超过35名特定对象募集资金总额不超过1.15亿元，用于智能座舱研发及产业化项目。然而，2024年6月，天迈科技最终还是终止了此次定增，并表示这是综合考虑公司业务发展情况、行业发展现状等因素后做出的决定。

转型不成，郭建国夫妇开始谋划卖壳，并最终找到了启明创投创始主管合伙人邝子平接盘。

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“资本大佬”接盘

邝子平1963年生于广州，曾在美国留学。他拥有美国加州大学旧金山分校计算机科学学士学位，美国斯坦福大学计算机科学硕士学位，及美国加利福尼亚大学伯克利分校MBA。

创办启明创投前，邝子平曾是英特尔投资部中国区总监，主导英特尔在中国大陆的战略投资业务。加入英特尔前，他在思科中国5年，担任过多个高级管理职位。邝子平在硅谷开始了他的职业生涯，早年曾是软件工程师，后又在数字通信领域担任技术管理。邝子平拥有30多年的企业管理和投资经验，1999年开始从事风险投资。

启明创投创立于2006年，当时，邝子平已经在Intel capital中国做了6年，当他的思科前同事Gary找到他的时候，两人一拍即合开启了启明创投的筹备。

目前，启明创投旗下管理11只美元基金，7只人民币基金，已募管理资产总额达到95亿美元。自成立至今，专注于投资科技及消费（Technology and Consumer, T&C）、医疗健康（Healthcare）等行业早期和成长期的优秀企业。

启明创投投资企业中，很多已经成长为各自领域中最具影响力的公司，包括小米集团(1810.HK)、美团(3690.HK)、哔哩哔哩(9626.HK)、知乎(2390.HK)等等。

邝子平主要关注在信息科技、人工智能、自动化设备、区块链等方面的投资，启明创投官网显示，邝子平负责投资过的公司包括：石头科技(688169.SH)、文远知行(NASDAQ:WRD)、优必选(9880.HK)、云知声、禾赛科技(NASDAQ:HSAI)、运泰利自动化、长亭科技、七牛智能(2567.HK)等。

邝子平目前还是中华股权投资协会理事长，中国证券投资基金业协会风险投资委员会委员。并曾经入选2020、2021、2022及2023年福布斯全球最佳创投人榜。

2024年12月，邝子平曾在“第二十四届中国股权投资年度大会”上表示，“在投资方面，今年最让我兴奋的两个赛道就是AI和创新药。”他讲述了启明创投投资的自动驾驶企业文远知行在美股上市，同时表示，从总体来看，A股市场的上市流程是缓慢且具挑战性的，在退出方面，启明创投还有一些其他可以有所作为的方向。

图源：罐头图库

盘古智库高级研究员江瀚认为，首先，对于创投直接接手上市公司这一行为，一些创投大佬可能更倾向于通过控制上市公司来推动其业务发展和战略转型。而从趋势的角度看，随着创投行业的不断发展和资本市场的日益成熟，创投接手上市公司可能成为一种越来越常见的现象。

其次，创投直接入主上市公司对公司来说，可以带来新的资金、战略资源和管理经验，有助于推动公司的业务转型和升级。同时，创投的介入也可能带来更加市场化的运作机制和激励机制，提升公司的竞争力和盈利能力。

第三，对创投来说，直接入主上市公司可以为其提供更加直接和有效的退出渠道。通过推动公司的发展和转型，创投可以实现其投资价值的最大化，并在适当时机通过出售股份等方式实现退出。

03

启明创投正在“换血”

“老将”资本市场频出手

值得注意的是，邝子平这次在资本市场高调出手的两个月前，启明创投刚刚经历了变动的传言。据“投中网”消息，启明创投内部已制定一份“管理团队传承规划”：拟以未来十年之期，实现管理团队交接班。其中，启明创投主管合伙人梁颕宇将第一个完成交棒。而邝子平也将在未来逐步退出。

与此同时，由胡旭波、周志峰和陈侃组成的新管理团队正在走到台前。

胡旭波2006年加入启明创投，2015年7月晋升为主管合伙人，他深度参与了60多家初创企业的投资与发展，对医疗健康投资板块的创建和发展起到了重要作用；周志峰是前沿科技领域最活跃的投资人之一，他目前关注的领域包括人工智能、机器人、虚拟/增强现实、半导体、新能源汽车和企业软件等，他2024年5月刚晋升为启明创投主管合伙人；陈侃2016年加入启明创投，致力于生物科技投资，2022年1月晋升为合伙人。

据悉，这三位继任者的平均年龄只有四十多岁。

图源：罐头图库

但从目前来看，正在让位的梁颕宇退出后并不打算退休。梁颕宇出生于1970年，她2006年在启明创投成立之初就加入公司，是启明创投的主管合伙人。2024年12月1日，交班的消息传出后，梁颕宇在面向职场的社交平台领英发文：“我很高兴地宣布，我开始在Leyden Labs担任投资人这一新职位了！”

Leyden Labs是荷兰一家抗病毒药物研发商，公司成立于2020年，自成立以来，凭借其强大的技术实力和广阔的市场前景，赢得了资本的青睐，完成了至少3轮融资，其中启明创投也是最近参与的投资机构之一。

而仅一个月后，她的老搭档邝子平也在A股高调出手，拿下一家上市公司的实控权。

你怎么看“投资大佬”入主天迈科技？评论区聊聊吧。

拓普“吃下”奇瑞供应商，“宁波富豪”打响汽车零部件“兼并战”

500亿“宁波富豪”再造富？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

市值800亿元的国内汽车零部件头部企业拓普集团，已经膨胀到敢抢“甲方爸爸”的“地盘”了？

近日，拓普集团（601689.SH）计划以3.3亿元收购奇瑞汽车供应商——芜湖长鹏汽车零部件有限公司（简称“芜湖长鹏”）100%股权，收购资金来源为自有或自筹资金，收购完成后，芜湖长鹏将纳入拓普集团的合并报表范围。

股权关系显示，芜湖长鹏由芜湖奇瑞科技有限公司（简称“芜湖奇瑞”）持股33.33%，芜湖奇瑞为奇瑞汽车股份有限公司全资子公司。芜湖奇瑞共投资58家公司，目前在营的为41家，大部分位于安徽省，主要业务范围均是汽车零部件业务。

对营收已达百亿级的拓普集团来说，3亿多收购一家同行公司不算大事，但拓普集团在这件交易中的表态引发业内关注：“作为国内汽车零部件行业的头部企业和平台型供应商，整合行业资源，扩大市场份额，是公司未来重要发展战略之一，公司将抓住行业变革中的兼并重组机会，持续将公司做大做强”。

值得注意的是，在汽车整车企业大打“价格战”的背景下，汽车产业链上的供应商面临着被压价的行业“惯例”，降本成为汽车零部件供应商的重要任务。去年11月，比亚迪要求供应商降价10%的消息引发行业内外普遍关注；2024年初的供应商大会上，多个中国汽车品牌提出要将零部件采购价格降低20%。

面对“甲方爸爸”的压价，汽车供应商只能不断降低成本，而大规模量产则是降本的主要手段之一。博世中国区总裁徐大全曾表示，通过大规模量产最终取得微薄利润，是汽车零部件行业不变的法则。这就要求汽车供应商有更大的市场份额，收并购自然是快速增加市场份额的“法宝”之一。

图源：罐头图库

黄河科技学院客座教授张翔表示，目前汽车零部件行业的集中度并不高，收并购是目前行业趋势，拓普收购奇瑞汽车供应商，是一次典型的零部件供应商与整车制造商之间的并购案例。国外的一些零部件巨头，像博世BOSCH、大陆集团等规模都很大，也主要是通过收购实现快速扩张。

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奇瑞“抛盘”，

百亿拓普“接盘”有啥好处？

民生证券研报显示，芜湖长鹏主要产品包括顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘、隔音隔热、隔音/减震垫、轮罩、行李箱系统、底盘/发动机底护板。

从产品结构来看，芜湖长鹏的产品与拓普集团存在部分重合。

“野马财经”查询了解到，拓普集团目前主要有8大系列产品线，即汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3万元。

其中，拓普集团的内外饰系统产品包括汽车门板、顶棚、主地毯、衣帽架、隔音隔热件、行李箱隔音件等隔声降噪产品，以及密封条、装饰条等外饰类产品，其中部分产品与芜湖长鹏的产品类型重合。

图源：罐头图库

2023年财报中，拓普集团主要有六大产品贡献营收，其中内饰功能件2023年营收约65.77亿元，占比第一，全年卖出786.66万套。而民生证券研报显示，芜湖长鹏2024年前三季度收入体量超过4亿元。收购芜湖长鹏后，拓普集团内外饰系统产品收入还将进一步增长。

但从整体业绩规模来看，拓普集团2024年前三季度营收已达193.52亿元，预计全年营收突破200亿元，这也将是拓普集团首次营收冲破200亿元。据此来看，芜湖长鹏营收仅为拓普集团的2%。

对拓普集团而言，收购芜湖长鹏最明显的收益应该是拓宽客户范围，加深合作关系。

国盛证券研报显示，芜湖长鹏客户主要是奇瑞、零跑、比亚迪、吉利、大众、江淮等。而拓普集团的客户主要为华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企。

对比之下，完成收购后，零跑、大众、江淮等或将成为拓普集团的新客户。此外，拓普集团与芜湖长鹏都是奇瑞汽车的供应商。这次收购后，拓普集团在奇瑞汽车供应体系中的比重又增加了一块“砝码”。

此外值得注意的是，奇瑞汽车已经明确2025年要IPO。据“经济观察网”等媒体报道，奇瑞汽车计划2025年第三季度在港股上市，估值或将达到1000亿元。2024年9月，奇瑞掌门人尹同跃在“瑶光2025奇瑞科技DAY”发布会上曾明确提出：“希望在2025年之前完成IPO计划。

图源：罐头图库

在推进IPO背景下，奇瑞汽车全资子公司芜湖奇瑞清仓持有的芜湖长鹏33.33%股份，就更值得关注。实际上，在出售芜湖长鹏股份之前，芜湖奇瑞还以1元的价格转让云木科技股权给索菱股份(002766.SZ)。

云木科技的主营业务范围包括汽车电子部件、车载软件及云端软件平台领域内技术的生产、研发和销售。2023年云木科技营收26.69万元，净利润为亏损1198.93万元；2024年一季度营收为零，净利润为亏损324.79万元。截至2024年3月31日，云木科技总资产503.33万元，归属于母公司所有者权益为-410.4万元。

目前，芜湖长鹏利润情况暂未公开。

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前五大客户销售占比超60%，

同行内卷加剧

2024年初的汽车供应商大会上，博世中国区总裁徐大全曾表示，博世的利润率不超过5%。全球收入排名前十的汽车零部件公司，利润率最高的也不到8%。

相比之下，拓普集团2024年前三季度的毛利率21.17%，净利率11.59%，在行业中已经算是较高水平。

图源：罐头图库

但翻阅拓普财报不难发现，拓普集团前五名客户销售额占比高达60%以上，客户集中度水平还是比较高，这对公司的议价能力影响较大。

此外，拓普集团发起收购还有来自行业“内卷”的压力。

随着新能源汽车渗透率越来越高，且汽车品牌方价格战仍未有停止的信号，整车企业对汽车供应商的压价也在持续，这让汽车供应商不得不通过并购扩大规模，进而降低公司成本，这就让汽车供应商的“内卷”越发激烈。

去年以来，已经至少有6家汽车零部件企业进行收并购，包括湖北长江产投收购奥特佳（002239.SZ）、西上海（605151.SH）收购武汉元丰汽车零部件有限公司、索菱股份(002766.SZ)收购云木科技、重庆美利信收购德国与波兰零部件供应商、宁波华翔收购关联方资产、宁波华翔收购埃驰中国、瑞士欧拓控股集团收购江苏环宇等，合计收并购金额将超50亿元。

图源：罐头图库

此外，从全球市场来看，汽车零部件行业也在不断整合，2024年10月，全球知名轮胎制造商韩泰集团开启对全球第二大汽车空调制造商翰昂系统的收购，收购金额约人民币63.53亿元，韩泰集团、翰昂系统在中国多地均设有分公司；2024年11月29日，加拿大汽车零部件制造商ABCTechnologies宣布，将以约10亿英镑（约合13亿美元）收购英国汽车零部件供应商TIFluidSystems。

“目前，随着新能源车渗透率不断增加，传统燃油车零部件需求逐渐下降，新能源车和智能化零配件需求不断增长。从近年来的收并购来看，大部分集中在新能源汽车零部件供应商、智能驾驶系统提供商、车联网技术企业等。”张翔分析指出。

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500亿“身家”缩水200亿，

“宁波富豪”邬建树靠啥造富？

拓普集团成立于1983年,总部位于中国宁波,实控人、董事长为邬建树，第一大股东为迈科国际控股（香港）有限公司（简称“迈科国际”），持有拓普集团62.94%股份，邬建树持有迈科国际100%股权。

此外，2023年，邬建树的儿子邬好年通过二级市场增持获得拓普集团136.73万股，同年获任拓普集团副董事长。2023年7月，邬好年刚刚从加拿大多伦多大学毕业，现在才26岁。

邬建树最初从汽车橡胶生意起家，逐步拓展到汽车减震器、内外饰件等、隔音等汽车零部件领域。

经过多年积累，在原宁波拓普制动系统有限公司的基础上，迈科国际控股（香港）有限公司、宁波金仑股权投资合伙企业(有限合伙)、宁波金润股权投资合伙企业(有限合伙)共同发起设立了拓普集团股份有限公司，并在2015年3月在上海证券交易所上市。

图源：罐头图库

2015年至2019年，拓普集团营收从30亿元增长至50亿元以上，其中2018年营收接近60亿元。

但随着新能源汽车的不断普及，靠传统燃油车买单的汽车零部件供应商开始出现发展瓶颈。拓普集团也不例外，2019年，拓普集团营收、净利润同比双双下滑，邬建树开始寻求新能源汽车市场。

2020年，新能源汽车客户蔚来、小鹏、理想首次出现在拓普集团的财报中，也是从2020年开始，拓普集团业绩开始大增，到2023年，其营收规模已达197亿元，净利润21.51亿元。2024年前三季度，拓普集团营收已超193亿元，预计全年超200亿元。

但在公司业绩连年上涨的同时，邬建树作为拓普集团的实控人，身价却反而“缩水”。

据“胡润富豪榜”，2023年10月，邬建树以560亿元财富位列《2023年·胡润百富榜》第74位；但一年后的2024年10月，《2024年·胡润百富榜》上，邬建树的财富估值却缩减为360亿元，大降200亿元，位列第125位。

图源：胡润百富榜

邬建树的公司业务主要为汽车零部件业务，他的财富变化是否预示着汽车零部件业务的“造富”能力下降了呢？

这个答案并不好找，但在借助新能源汽车零部件实现公司业绩连续增长后，邬建树已经把眼光放到了机器人产业上。

2022年财报中，拓普集团首次明确“积极布局机器人产业”，也是在2022年，拓普集团股价一度达到历史最高点的63.44元/股，那一年邬建树的财富估值达到565亿元，位列《2022年衡昌烧坊·胡润百富榜》第76位。

图源：罐头图库

2024年1月，拓普集团宣布计划投资50亿元（其中固定资产30亿元）用于机器人电驱系统研发生产基地项目。拓普集团曾在财报中表示，公司研发的运动执行器是机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已获得客户认可及好评，将尽快进入量产阶段。

从燃油车零部件到新能源汽车供应商，再到机器人产业，已经到了六十而顺之年的“宁波富豪”邬建树能否借助“风口”实现人生第三次造富呢，又或者把这一新兴产业交由26岁的儿子邬好年去完成？

机器人产业是汽车零部件厂商的下一个风口吗？欢迎留言评论。

千亿 “药明系”又双叒在海外“割肉”！

两周内连续抛售，意欲何为？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

中国医药外包（CXO）行业龙头企业药明生物、药明康德开始对海外“动刀”了!

1月6日晚，药明生物官宣将以5亿美元总价，卖掉全资子公司药明海德爱尔兰的工厂，买家为四大疫苗巨头之一、9价HPV疫苗生产商默沙东。

就在上个月，药明康德刚刚宣布出售分别在美国、英国从事高端治疗CTDMO业务的两个运营主体公司，剥离海外细胞基因治疗业务。

“药明系”已经有四家嫡系上市公司，即药明康德(603259.SH/02359.HK)、药明生物（02269.HK）、药明合联(2268.HK)和药明巨诺（2126.HK），市值合计超2300亿元，巅峰时市值曾达万亿元。

2024年3月以来，药明康德、药明生物，一直深陷美国《生物安全法案》（简称《法案》）风波中。依靠新冠红利崛起，又转战全球，到现在开始抛售和优化海外资产，“药明系”还能否重回巅峰？

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左手抛售海外资产

右手美国签大单

2019年11月，药明生物斥资2.4亿美元投建爱尔兰疫苗工厂，表示是为当年签订的一项长达20年的合作而筹建，合同总金额高达30亿美元，合作方即是全球疫苗巨头默沙东。

2021年该工厂已正式投入商业化生产。2024年半年报中，药明生物还提到，该生产基地2025年已几乎全部预定。

布局5年，为何又将爱尔兰疫苗设施相关的资产卖给甲方默沙东？

从业绩贡献上来看，该基地没有太大起色。2022年、2023年药明生物营收分别为84.92亿元、170.34亿元，对应纯利分别约为22.67亿元、34亿元。同年，爱尔兰疫苗基地所属子公司药明海德的收益分别约为10.53亿元、9.83亿元，同期除税后纯利分别约为0.32亿元、0.38亿元。

在1月7日的电话会议上，药明生物表示，疫苗营收占比较少，同时找了不少项目替代爱尔兰疫苗项目的订单损失，并不担心这部分积存订单对未来营收太大影响。剥离疫苗设施不会影响公司整体毛利率。公司发言人明确道：“这不会影响我们的爱尔兰工厂的生物制品业务，我们会继续运营生物设施，用于生产抗体和其他蛋白质，相关的毛利率会与其他全球领先企业相近，稳定在40%左右。”

药明生物向《21世纪经济报道》表示，本次交易为药明生物战略评估后做出的决定，将进一步提升药明海德资产效率和利润，未来将聚焦在药明海德苏州基地为全球市场提供疫苗CDMO(医药合同研发生产机构)服务。

目前药明海德净资产21亿元，负债29亿元，卖给默沙东可以回收5亿美元（约36亿元人民币）资金。

就在上个月，药明康德刚宣布出售分别在美国、英国从事高端治疗CTDMO业务的两个运营主体公司。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，药明生物出售欧洲工厂以及全球化战略的调整，原因是多方面的，最主要还是来自于成本和回报的问题。未来的产能和业务重点，一方面应该关注到中国疫苗市场，这个策略是比较明显的。另外，尽管出售了爱尔兰的工厂，但公司在海外的布局没有放弃，对不同的国家、区域、工厂采取优胜劣汰的调整。

出售资产之余，药明生物又在美国做了笔大买卖。1月7日一早其在官微宣布，签下了美国公司Candid Therapeutics一项总额高达9.25亿美元的大单。根据协议，Candid将拥有一款处于临床前开发阶段的三特异性抗体的全球权益。药明生物将收到一笔首付款，并有资格收到开发和销售里程碑付款，以及产品上市后的销售提成。

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“药明系”出海大战的危与机

随着疫情退去，自2023年开始，“新冠订单”锐减，加上生物医药企业缩减管线，寒冬逐渐波及CXO行业，以“药明系”为首的头部CXO业绩承压。

2023年，药明生物的净利润37.5亿元，同比减少23.09%。到了2024上半年，药明生物仍有明显下滑趋势，净利润16.4亿元，同比减少33.86%。

来源：巨潮资讯

同时，药明康德的业绩也不再稳健，交出了一份近五年首次营收、净利润双双下滑的成绩单。2024年前三季度，药明康德实现营业收入277.02亿元，净利润66亿元，分别同比下降6.23%、18.99%。

来源：巨潮资讯

不过，在客户与订单方面，2024年前三季度，药明康德新增客户超过800家，维持现有超过6000家庞大活跃客户群。截至2024年9月底，公司在手订单438.2亿元，同比增长35.2%。

CXO企业的最大求生机会就是出海，争取更大市场。

“药明系”也积极出海，在数年之前早已开启全球布局。药明康德已经在爱尔兰、德国、美国、新加坡陆续布局建厂。早在 2020 年，旗下药明生基就完成了美国费城的 CGT 生产基地扩建。近几年，药明生物也通过收购、自建等方式，已陆续落地多个生产基地。

全球化扩张也效果显现。药明康德海外收入增速，2020年为25%，2021年为38%。目前，药明康德的营收依然高度依赖海外市场，尤其是美国市场。2024年前三季度，来自美国客户收入为176.2亿元，占总收入的比重为63.6%。2023年来自美国客户收入为261.3亿元，占总营收的64.8%。

药明生物收入重心向海外转移的趋势更加明显，国内收入占比逐年下滑。2021年，北美收入52.29亿元，同比增长111%，收入占比51%；欧洲收入22.76亿元，同比增长410%，收入占比22%（2020年为8%）；中国收入25.11亿元，同比增长2%（2020年为75%），收入占比24.4%（2020年为43.9%）。

截至2024年上半年，药明生物中国市场的收益约为14.18亿元，比重约为16.6%；而北美的比重提高至58.4%，营收规模约为50.1亿元；来自欧洲的收入贡献则约为18.63亿元，比重21.7%。

然而，严峻的地缘政治压力、激烈的国际竞争，这条路也并不好走。

来源：罐头图库

2024年1月，美国参众两院以“保护基因数据和国家安全”为由，提出针对华大集团、药明康德等中国生物技术公司的“生物安全法案”，该法案旨在阻止美国生物制药公司与某些中国公司合作，如果《法案》通过，将影响120多种美国药物，约一半处于临床试验阶段，三分之一处于早期临床前研究和发现阶段，这对严重依赖中国第三方服务制药生产服务提供商的生物制药行业影响深远。

根据最新进展，《法案》未能成功列入2025年度美国国防授权法案，短期内，“药明系”不会面临直接且实质性的冲击。

浙大城市学院文化创意产业研究所秘书长林先平认为，《法案》可能限制药明康德等企业在美国市场的业务发展，降低其国际声誉和竞争力；增加药明康德等企业的合规成本，影响其经营效率和利润。

庆幸的是，闹得沸沸扬扬的《法案》暂时未影响药明康德在美国的业绩，且去年5月份，《法案》修订版给了药明康德等公司8年的豁免期。

张毅表示，尽管《法案》现在还没落地，但作为曾经被列为名单的企业，出售海外资产也可以理解为应对风险的一种措施。当然盘活和增长资产的灵活性，也难免是其中的考虑。

值得注意的是，在药明康德业务被海外“狙击”的同时，三星集团旗下三星生物正在悄悄崛起。三星生物年报显示，2023年全球前制药企业中的14家是其客户，提供了12亿美元的合同。不断地抢占CDMO行业市场，成为了药明康德等中国一众CDMO企业的有力竞争对手。

如今，药明康德、药明生物，需要同时应对国内国际同行的竞争。

张毅表示，欧美国家在研发资金等方面还是有比较大的优势，国内药企最主要优势在于人才、成长性以及成本控制方面。但是部分欧美国家有比较早的产业布局，国内药企在海外的发展还需要应对知识产权的问题。另外，不同国家地区，医药的监管法规不同，对于CXO药企出海要注意，如何去适应和匹配当地的监管措施，在风险规避和企业成长性方面找到一个平衡。

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“学霸夫妻”成就千亿龙头

“药明系”创始人是一对博士夫妻，李革与妻子赵宁（2023年5月16日病逝）一起从北京大学毕业，又一同前往美国哥伦比亚大学深造，双双获得博士学位。2000年，他们在江苏无锡共同创办了CRO（合同研究服务）企业药明康德。2007年药明康德在纽交所上市，成为中国内地药品研发服务外包业赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危机，药明康德在美股表现并不理想，2015年12月，药明康德宣布完成私有化，从美股退市。

退市后药明康德“一分为三”， 迅速在国内重新上市。药明生物、药明康德、药明巨诺也被视为“药明系”的三驾马车。2021年初，三家“药明系”上市公司市值逼近万亿规模。加上2023年年底刚上市的药明合联（生物偶联药CRDMO合同研究、开发与生产企业），“药明系”共有四家上市公司。2023年，李革、赵宁夫妇以525亿财富位列“2023胡润全球富豪榜”第314位。

其实，药明康德曾是一只牛股，但2021年7月以来，股价表现就不太乐观。截至1月10日，A股市值为1541亿元，较2021年的巅峰4605亿元蒸发了超3000亿元。

值得注意的是，随着药明康德业绩增长失速，此前基金已经提前减仓。Wind数据显示，2022年底，基金持股数为5.83亿股，占流通股总数的22.78%。去年一季度，基金整体减仓约1亿股。朱少醒、刘彦春、葛兰均出手减持。

同时，随着“药明系”企业陆续上市，创始人及重要股东也开始了减持之路。仅在2022年6月10日至2023年8月期间，李革及其一致行动人开始减持药明康德，三次减持累计套现约98.31亿元。相比药明生物，药明康德的减持对象主要是机构，汇桥资本集团、高瓴资本等各路资本合计减持达275.15亿元。据《长江商报》统计，药明康德股东累计减持金额合计超过400亿元。

来源：罐头图库

张毅表示，国内CXO的药企研发、生产等方面，和国际药企的差距越来越小，随着人才、技术创新、研发的积累，竞争力还是值得期待的。尤其来自全球医药市场对创新药和高端医疗的需求，也为CXO药企提供非常好的机会。从政策上来讲，国家也刚刚出台了有关药物和医疗器械方面的一些鼓励性政策，对于CXO药企出海提供非常强大的后劲。未来，“药明系”还是要把中国生产基地的能力建设开足马力，另外，在全球来讲，有很多的合作伙伴可以形成长期稳定持续的业务。

据“弗若斯特沙利文”数据，中国抗体、蛋白、非核酸疫苗CDMO市场的增长率远高于全球水平，预计2025年，中国市场规模将达到373亿元，2030年将达到853亿元。

“药明系”在海外市场提速的同时，也同步在中国市场砸下重金。比如药明康德2021年从苏桥生物引入苏州工厂、从辉瑞中国手中收购杭州生产基地，2022年还有上海临港检测中心、杭州创新中心、成都新发展基地、河北高新区服务基地投入生产运营。

短时间内连续的海外抛售动作，继续深耕中国市场，“药明系”正以多元化的产能布局，应对当下局势的紧迫感。2025年，中国CXO企业的日子会更好过一点吗？你看好“药明系”吗？留言聊聊吧！

奥特曼、变形金刚撑起一个IPO，男人的童年梦想上市了

“泡泡玛特2.0”？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“你相信光吗？”一句话瞬间勾起无数人的童年记忆。1966年，初代奥特曼首次登场，从此成为几代人的英雄。毕竟，没有哪个男人能拒绝奥特曼。

坐拥奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、哈利•波特等IP矩阵，背后布鲁可集团有限公司（下称“布鲁可”）为中国最大的拼搭角色类玩具企业，2023年公司GMV达到约18亿元，同比增长超170%，赚得盆满钵满。

2024年5月，布鲁可向港交所递交《招股书》，仅半年后通过聆讯。2025年1月7日，布鲁可完成港股公开招股，拟发售2412.03万股。其认购热情空前高涨，据“富途数据”显示，布鲁可吸引超6000倍的超额认购。

在小红书等社交平台，股民们争相晒中签。有网友调侃道，布鲁可的认购热度太高，直接把系统“挤慢”了。

来源：小红书

2025年1月10日，布鲁可（0325.HK）顺利挂牌上市。首秀表现惊艳，公司每股发行价60.35港元/股，开盘一度涨幅达78%。截至发稿10时42分，公司股价达97港元/股，市值达239亿港元。

此外，布鲁可还踩准了“谷子经济”的风口。“谷子经济”是指围绕二次元IP（知识产权）周边商品形成的一种消费文化和经济形态，主要面向年轻消费群体。

与布鲁可一样，泡泡玛特（9992.HK）也是“谷子经济”的代表之一。同样也靠IP赚钱，但二者路径不同。泡泡玛特主要靠盲盒和自有IP，凭借Molly、LABUBU等IP角色，泡泡玛特曾风靡一时，市值一度高达1500亿港元。如今，主攻积木、拼搭玩具的布鲁可，凭借更丰富的IP矩阵，是否能成为下一个“资本爆款”呢？

01

靠卖奥特曼等玩具

公司年入8.77亿

在忙碌的生活中，成年人通过拼搭积木，为自己找到了一片宁静的“避风港”。他们可以放下手机、花几个小时，远离尘世的喧嚣，独自沉浸在搭建“巴别塔”的乐趣中。

而布鲁可，正是这样一家致力于创造这种宁静与美好的公司。它生产的积木玩具，不仅仅是儿童的玩具，更是成年人心灵的慰藉。

据《招股书》数据显示，2021年-2023年，布鲁可的营收持续增长，分别为3.3亿元、3.26亿元和8.77亿元。但由于前期的大量投入，布鲁这三年均处于亏损状态，净利润分别为-5.07亿元、-4.23亿元和-2.07亿元，三年亏损超11亿元。

不过，2024年，布鲁可成功实现扭亏为盈。2024年上半年，布鲁可营收从2023年同期的3.1亿元，增长237.6%至10.46亿元，净利润达2.92亿元。

来源：《招股书》 截图

公司业绩的显著增长，主要得益于布鲁可产品战略的调整，及对销售渠道的全面拓展。

从产品分类看，布鲁可的收入主要来源于拼搭角色类玩具和积木玩具两大类。

《招股书》显示，截至2024年上半年，布鲁可共有431款在售SKU（库存单位，以件、盒等为单位）。其中包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、哈利•波特及大战等知名IP。

按产品分类看，在2021年，积木玩具独占鳌头，给布鲁可贡献了97.5%的收入。

在2022年，布鲁可获得了奥特曼的IP授权，开始设计、开发和销售奥特曼拼搭玩具。自此，拼搭角色类玩具逐渐成为布鲁可收入的主力军。

2023年，拼搭角色类玩具为公司带来了7.69亿元的营收，占总收入的比例高达87.7%；到了2024年第一季度，该类产品占总营收的比例更是飙升至97.4%。

来源：《招股书》 截图

值得一提的是，布鲁可在2023年推出的奥特曼第七系列产品，首季度销量便突破了127.49万件，而第八、第九和第十系列的销量更是节节攀升，分别达到了224.79万件、289.94万件和422.68万件。

在产品定价上，布鲁可的主流产品价格在9.9元至399元不等。其中，热销的大众价格带产品定价为39元，当然也有平价价格带产品定价为9.9元至19.9元。

此外，为实现销售增长和市场渗透，布鲁可在渠道布局上采取了多元化的策略，覆盖了线上和线下多个渠道。

据《招股书》显示，布鲁可通过自建电商平台以及入驻天猫、京东等大型电商平台，建立了线上销售网络。此外，布鲁可在社交电商和直播电商上的尝试也取得了不错的效果。

在布鲁可天猫旗舰店中，“布鲁可积木人奥特曼传奇版终极赛罗”售价169元/个，销量已经达到了3万+；“变形金刚7大黄蜂擎天柱猩猩队”售价79元/个，销量为1万+。

来源：淘宝 截图

在线下渠道方面，布鲁可布局了多种形式的零售终端，包括大型商超、玩具专卖店和品牌专柜等。

此次IPO，布鲁可募集资金将主要用于增强产品设计和开发相关的研发能力；投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂；进一步丰富IP矩阵；销售和营销活动等。

02

部分授权IP即将到期

能否顺利续约？

《招股书》显示，布鲁可的收入大头——拼搭角色类玩具，主要分为自有IP和授权IP两大类。

“自有IP”指的是布鲁可自己创造和拥有的知识产权。目前，布鲁可已成功推出了2个自有IP，分别为儿童益智类的"百变布鲁可"和中国传统文化主题的"英雄无限"。“授权IP”指的是布鲁可获得了其他IP所有方的授权，可以合法使用这些IP来设计、开发和销售相关玩具产品。

《招股书》显示，布鲁可手握30多个知名IP的授权，包括"奥特曼"、"变形金刚""火影忍者""漫威无限传奇""小黄人""宝可梦""假面骑士""名侦探柯南""初音未来""圣斗士星矢"等，并推出了基于这些授权IP的拼搭角色类玩具。但这些产品在设计和生产时，需要遵循与IP所有方签订的授权协议。

来源：罐头图库

从2022年至2024年第一季度的财务数据来看，授权IP产品为布鲁可带来了超过80%的拼搭角色类玩具收入。与授权IP相比，布鲁可的自有IP收入占比较低，同期带来的收入尚未迈过亿元门槛，占拼搭角色类玩具收入的比例不足20%。

在众多授权IP中，奥特曼IP表现最为亮眼。布鲁可在《招股书》中表示，2023年及2024年第一季度，基于奥特曼IP的产品占了布鲁可大部分收入。

同时，公司授权费也在逐年上升。2021年至2023年，布鲁可授权费用分别为250万元、1485万元和7298万元。在2024年上半年，布鲁可仅半年投入的授权费就高达9123万元。布鲁可表示，这主要归因于公司基于授权IP的产品销量持续增加。

然而，布鲁可面临的一个潜在挑战是，一些关键的授权IP即将到期。"火影忍者""漫威无限传奇""漫这个威小蜘蛛和他的神奇小伙伴们""宝可梦"等IP的授权到期日期均为2025年。而奥特曼这一核心IP在中国的授权到期时间为2027年，在亚洲其他9个国家的授权到期日期则为2025年。

来源：罐头图库

需要说明的是，上述授权协议具有非自动重续性。“授权协议通常为期1-3年，且一般不会自动重续。”布鲁可表示。这意味着，布鲁可需要在每个授权协议到期前与IP所有方进行谈判，从而争取续签授权。

对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，IP授权是布鲁可收入的重要来源，尤其是奥特曼IP。如果关键IP授权到期且无法续约，公司将失去利用这些热门IP开发新产品的能力，这可能导致收入和利润大幅下降。
他进一步表示，授权到期可能导致公司存货减值、收入下降，进而影响公司的财务状况和投资者信心。

在北京工作的王波律师表示，根据知识产权的一般原则，一旦授权期满，未经续约，布鲁可将失去合法使用该IP的权利。为了避免侵权风险，布鲁可可能需要下架所有涉及到期IP的产品，这可能影响公司的销售和市场表现。此外，如果不能顺利续约，布鲁可可能需要面对与IP所有方的法律和合同纠纷，这可能会耗费公司大量的时间和资源。

布鲁可也在《招股书》中坦言，公司无法保证总能以类似条款成功重续或维持授权协议，或根本无法重续或维持有关协议。

03

君联资本、高榕创投加持

能否成为下一个“泡泡玛特”？

自成立以来，布鲁可已完成了三轮融资，累计融资17.87亿元，最新估值达到72亿元。公司已经吸引了君联资本、源码资本、云锋基金等知名投资机构的青睐。

布鲁可的创始人朱伟松，出生于1982年，曾是游族网络的联合创始人。2014年，游族网络（002174.SZ）上市后，朱伟松便在年底成立了布鲁可。2016年，他从游族辞职，在限售期满后陆续减持股份，套现逾10亿元。

2年后，布鲁可迎来了自己的融资之路。

2018年，布鲁可获得了8.57亿元的天使轮融资，投资者阵容十分豪华。曾经的合作伙伴、游族网络创始人林奇（已故，股权由其子女继承）豪掷1亿元支持，其他股东包括金亿创品、博文投资等也都参与其中。

2020年，布鲁可迎来3.3亿元的Pre-A轮融资，这一次高榕资本、君联资本和源码资本纷纷站台。君联资本表示，布鲁可代表了中国儿童消费品及内容品牌的“结构性机会”，未来有望引领中国儿童品牌走向世界。

2021年，布鲁可再次成功融资近6亿元，由云锋基金和君联资本联合领投，高榕资本等老股东继续跟投。这一轮融资后，布鲁可的估值已经达到了72亿元。

如今，朱伟松直接和间接持有54.95%的股份，稳坐最大股东宝座。君联资本、源码资本和云锋基金分别持股7.03%、5.64%和3.15%。

来源：罐头图库

资本的热情，让布鲁可成为了许多网友眼中的“泡泡玛特二号”。

早在2020年，泡泡玛特登陆港股，首日市值为1042.4亿港元，被外界誉为“潮玩第一股”。到了2021年，泡泡玛特市值一度接近1500亿港元，成为资本市场的宠儿。截至2025年1月9日，公司股价报收于86.8港元/股，市值达1166.3亿港元。

同时，泡泡玛特（9992.HK）的“业绩神话”还在持续。2023年，泡泡玛特的营收达63.45亿元，同比增长36.41%；净利润为10.82亿元，同比增长127.55%。

2024年上半年，泡泡玛特的收入超45亿元，净利润增至10.2亿元，净利润同比增长90%。第三季度，营收增长幅度更是达到120%至125%。

一名热爱收集潮玩的北京“90后”章爽表示，布鲁可依赖粉丝经济，尤其是像奥特曼这种角色，吸引了大量粉丝排队购买。和泡泡玛特类似，布鲁可也是在卖IP。

来源：罐头图库

根据2023年泡泡玛特年报可知，泡泡玛特销售额过亿的艺术家IP达到10个，其中包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO和THEMONSTERS等自有IP的整体营收占比达76.5%。

但与泡泡玛特相比，布鲁可推出的“百变布鲁可”和“英雄无限”系列等自有IP收入占比较小，2022年、2023年和2024年上半年，其自有IP分别实现收入186.5万元、6420.3万元和1.73亿元，占比分别为0.6%、7.3%和16.5%。

艾媒咨询CEO张毅表示，泡泡玛特的IP体系已经形成了稳定的收入来源和品牌价值，而布鲁可目前仍然高度依赖奥特曼等外部授权IP。在产品核心能力方面，泡泡玛特具备较强的自主性，整体成熟度也更高，而布鲁可在这方面相对较弱。

不过，也有小红书博主表示，布鲁可没有自有核心IP、工厂和经销渠道，这三点常被拿来与泡泡玛特对比，认为是其明显的劣势。但布鲁可的优势在于IP的排他性和多元化，依赖单一IP的风险较小。随着公司规模的扩大，IP的流失概率也更低。而且，借助知名IP的影响力，拓展海外市场的难度要比孵化自有IP更低。

他进一步表示，尤其是海外拓展，生产6家目前都是独家合作，也在建自有工厂，渠道经销为主，可以保证更下沉，爆发性更强。

来源：小红书

章爽也表示，布鲁可的拼接类玩具趣味性强，拼装需耗时数小时，治愈又有成就感，这与泡泡玛特的快消型玩法不同。此外，2024年5月31日，泡泡玛特也正式发布积木品牌POPBLOCKS，进军拼搭积木赛道。

积木类产品的独特属性也推动了市场增长。据广东省玩具协会与CIC灼识咨询联合发布的《积木玩具行业白皮书》预测，全球积木玩具市场规模持续攀升，预计2027年中国积木玩具市场将突破50亿美元。

知名经济学家宋清辉指出，布鲁可确实有成为“下一个泡泡玛特”的潜力，其优势在于授权IP多且强，像奥特曼、变形金刚在海外市场认知度极高，有助于国际化拓展。但问题在于缺少自己的王牌IP，授权IP再强终究是别人的，利润空间有限。要成为下一个“泡泡玛特”，布鲁可需要打造自己的IP，让粉丝留在自己的IP世界，而不是一直为奥特曼“打工”。

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天山生物24亿“蛇吞象”玩成惨案，35名股东一场空？

三输的资本游戏。

作者 | 梁春富 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

7年前，不断亏损的天山生物（证券代码：*ST天山,300313.SZ）为摆脱被退市的困境，大玩跨界“蛇吞象”挽救业绩。

然而，“大并购”逐渐演变成“诈骗门”，谁才是真正的收购方曾一度陷入罗生门。最终，收购和被收购的公司实控人两败俱伤，一位丢了公司、一位进了监狱。企图在后面跟着“喝汤”的不少知名投资机构也被殃及，不但拿到的股份被追缴，还连带成了被执行人。天山生物仍徘徊在被退市边缘。

1月6日，天山生物发布关于收到法院《执行裁定书》的公告，裁定书显示，追缴当年被并购的大象股份创始人陈德宏名下的天山生物股票 3727.91万股、大象股份35名股东与天山生物签订《发行股份及支付现金购买资产协议》而取得的天山生物的股票7834.55万股，返还被害单位天山生物。

上述合计1.16亿股，占天山生物总股本的36.94%。此次裁定书裁定将被执行人持有的天山生物的股票过户至天山生物名下，并解除对上述股份的冻结措施。

截至1月8日，*ST天山报收6.33元/股，总市值19.81亿元。

曾轰动一时的资本并购，如何成了一场三输的游戏？

01

从天山“吞”象，到大象借壳

天山生物，是新疆一家传统的畜牧养殖公司，回报周期长，增长慢，几乎是看天吃饭。

在2015年和2016年，天山生物分别亏损4684万元和1.87亿元。按照当时创业板规定，如果2017年继续亏损，天山生物只有退市。

为了保壳，天山生物找到千里之外的大象股份，欲将其作为优质资产进行重组。

大象股份总部位于广东东莞，彼时是一家新三板挂牌的公众公司，处于户外广告服务行业头部。大象股份2015年、2016年及2017年1-6月营收分别为4.03亿元、5.99亿元及2.78亿元。同期，天山生物的营收规模仅为2.47亿元、3.75亿元以及7970万元。

根据重组预案，大象股份100%股权估值约24.7亿元，几乎等于天山生物，且大象股份的营业收入、资产总额、资产净额等主要指标远超过天山生物，这次“蛇吞象”引发市场关注。

天山生物以23.73亿元对价收购大象股份96.21%的股份，支付方式为定增1.16亿股合计17.96亿元以及现金5.77亿元。

该重组看似双赢，天山生物扭亏为盈，成功保壳；大象股份曲线上市，还拿了5.77亿的现金。但双方暗地还设了一个更深的“局”。

图源：罐头图库

曾有知情人士透露，天山生物与大象股份还秘密签订了一份“抽屉协议”。天山生物创始人李刚许给大象股份创始人陈德宏的不仅是股份与现金，还将上市公司实控人的位置“拱手相让”，但陈德宏也需要付出除大象股份股权外更多的东西。

陈德宏旧部林健（化名）称：在中介刘某的牵线下，李刚、裘莹（现ST天山董事），以及陈德宏几番商谈后，于2017年6月28日签订了《股权代持协议》和《股权转让框架协议》。李刚将持有的天山生物35.07%股份转让给陈德宏，总价18亿元；第一笔转让28%的股份，总代价15亿，其中陈德宏为李刚承担12亿元债务，另外支付3亿元给李刚个人。双方约定，这笔钱来源为重组预案中李刚方需要付给的陈德宏的5.77亿现金。取得28%的股份后，陈德宏就已经成为天山生物的实控人。

双方都在玩“空手道”——陈德宏只需要承担债务，拿李刚的钱再给李刚，就能成为天山生物“实控人”；而李刚只需要发行股份，再加一部分现金，但大部分钱还能回到自己兜里，就能置入“大象股份”这块资产，避免天山生物退市。

“由于天山生物是创业板公司，当时是不允许借壳的，所以双方才私底下签订了股权代持协议。明面上的交易则是上市公司的重组。”林健表示，他认为交易实质是大象股份收购天山生物。

02

“抽屉协议”被撕毁

这份《股权代持协议》是否真的存在？

陈德宏外甥祖洪伟提到，当时为了保密和安全，在李刚的提议下，刚签完字的协议，由鲁虹（陈德宏妻子）和裘莹二人联名存放在建设银行东莞分行营业部保险箱中。

“到了2018年11月12日，陈德宏与李刚约定将这份协议取出来，便让裘莹和鲁虹一起去银行开保险箱，但戏剧的一幕发生了，裘莹抢先一步拿到协议，并销毁。”祖洪伟称。

起草这份协议的中银律师事务所孙律师表示，确实起草过这份《股权代持协议》，还用邮件发给裘莹和涂倩（原大象股份工作人员）。“我邮箱里还保留着这两份合同。”他说：“按照协议，交易完成后，陈德宏是天山生物隐名大股东，实际控制人。”

孙律师发送协议的邮件截图

那么在创业板不允许借壳的背景下，这份《股权代持协议》是否具有法律效力？

孙律师表示，“此协议是双方的真实意思表示，应属有效。即使因违反法规而无效，也应恢复到并购前的初始状态，而不构成陈对李的诈骗。”

对此，天山生物和裘莹都未作出回复。

03

“中植系”借款借成实控人

按照双方的“抽屉协议”，陈德宏想取得上市公司的控制权，需要为李刚负担接近12亿元的债务。

值得一提的是，债权人是“中植系”。李刚曾在2016年将其持有全部股份质押给厦门国际信托，融资6.4亿元，实际债权人是“中植系”的润兴租赁；2017年2月，李刚再次从“中植系”取得5亿元的借款。

深交所曾关注到这笔诡异的6.4亿债务并问询，上市公司回复称：“陈德宏希望未来与润兴租赁合作融资，本人自愿成为共同债务承担人”。

陈德宏为李刚背了12亿的债，到底图什么？

林健认为，“他是人大经济学硕士，当过老师，此后在很多家公司管过财务，最后才创立的大象股份。实控一家上市公司一直是陈德宏的心愿。”

值得注意的是，陈德宏成为共同债务人与签订代持协议的日期均为2017年6月28日。

此外，李刚旗下公司还向陈德宏公司借了3319.2万元。这也是双方在重组过程中唯一真实发生过的资金往来。

据陈德宏家属、旧部回忆，陈德宏借钱给李刚偿还“中植系”6.4亿债务的半年期利息（年息9.65%）。而查阅公告发现，天山生物未对实控人这笔借款进行披露。

3千多万的《借款合同》

2017年天山生物因为收购大象股份扭亏，但是到了2018年，受累大象股份的债务问题，上市公司巨亏19.46亿元，2019年再度亏损6079万元，随后被风险警示，股票代码变更为ST天山。2023年4月又因2022年营业收入下降以及归母净利润为负，变更为*ST天山。

“中植系”借款借成股东，自2019年起，旗下公司高管陆续入驻天山生物，当年4月27日，李刚辞去上市公司董事长之职，仅留任董事。李刚表示，“中植系”早在2019年就启动债转股。

2020年3月，由于上市公司无力偿还对“中植系”旗下公司润兴租赁的借款，双方协商后，“中植系”拟继续5亿元债转股控股天山生物的控股股东天山农牧。

但随后天山生物的股东们，以约三分之二的投票，否决了债转股“易主”方案。

债转股不成，李刚的质押借款也即将到期，但诡异的是，“中植系”没有选择平仓挽回损失，而是展期至2020年8月。

蹊跷的是，到了2020年8月下旬，业绩并未明显好转、经营状况难言乐观的天山生物遭爆炒，连续12个交易日涨停，暴涨至34.66元/股。与此同时，一则有关天山生物“李刚是场外配资公司的老板”的消息在业界疯传，市场质疑有人利用配资公司操纵股票。

2021 年 9 月 23 日，天山生物控股股东变更为湖州皓辉，实际控制人变更为解直锟。目前，天山生物的实控人依然是已经去世的解直锟。

04

难圆的上市梦

林健介绍：“大象股份的运营模式资本负债率比较高，通常在武汉、东莞、沈阳、成都、西安等省会、一线城市以招投标的形式高价抢占地铁广告位运营权，成本高。而且必须提前支付经营权费给地铁公司，另外还要交一笔保证金，单武汉地铁就交了2000万的保证金。”

“如果不走上市这条路，大象股份的扩张也很难再继续下去，因为民间拆借的成本太高了。”林健坦言。

伴随着高速发展，陈德宏及大象股份走上了融资扩张之路。大象股份于2015年12月挂牌新三板，先后成功拿到三轮融资，募得资金6.8亿元。而陈德宏也与投资人签下了业绩对赌和股份回购协议，包括中植系旗下中融和九鼎投资（600053.SH）旗下九泰基金等。陈德宏却对此秘而不宣。

陈德宏想要通过抽屉协议拿到上市公司控制权，也正是看重了创业板公司更畅通的融资渠道，以及还能获得5.77亿元的现金。不过，根据陈德宏家属的说法，这5.77亿还包含了支付给中介机构的近两千万佣金、上市公司原有股东的约九千万补偿。

但是李刚拿不出5.77亿元现金。陈德宏只能把持有的天山生物股票质押，又用大象股份的名义做了多笔担保融资来维持大象股份的正常运营。直至2018年12月，陈德宏及大象股份债务问题全面爆发，股票、公司银行账户均被冻结，借款诉讼纷至而来。

图源：罐头图库

天山生物认为，陈德宏涉嫌合同诈骗、虚增业绩等，骗取上市公司股份，将陈德宏送进了监狱。大象股份副总经理、陈德宏妻子鲁虹，大象股份财务总监、陈德宏侄子陈万科也因涉案被捕。李刚由此避免了“抽屉协议”的实施。

05

结局三败俱伤

这场错综复杂的并购案中，没有一个赢家。

2019年2月15日起，陈德宏等涉案人员陆续被批捕。

2021年10月8日，法院判决陈德宏犯合同诈骗罪，判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；被告人陈万科犯合同诈骗罪，判处有期徒刑十五年，剥政治权利五年，并处罚金300万元；追缴陈德宏名下的天山生物的股票3728万股、被告单位大象股份35名股东与天山生物签订《发行股份及支付现金购买资产协议》而取得的天山生物的股票7835万股，返还被害单位天山生物。

2021年12月20日，在刑事一审宣判后，大象广告股份有限公司、陈德宏、陈万科不服，提出上诉。

2023年4月12日，终审裁定出炉，上诉单位大象广告、上诉人陈德宏、陈万科及其辩护人的上诉理由及辩护意见无事实及法律依据，不予采纳。原判认定的事实清楚，证据确实、充分，定罪准确，量刑适当。因此，驳回上诉，维持原判。

图源：罐头图库

值得注意的是，在除陈德宏之外的大象广告35名股东中，包括厦门建发集团、招商证券资管、光大证券全资控股的光大资本、中国广电集团下属的广东宏业广电产业投资有限公司，以及“华融系”旗下的华融渝稳投资中心和华融天泽。

如今，这些投资机构持有天山生物的股权正在陆续过户给天山生物。闹剧正在落幕，天山生物却已物是人非。

各怀心事的陈李二人设计了绕开监管的复杂“借壳方案”，均想通过对方“借鸡生蛋”，但不料最终却“鸡飞蛋打”。堪称现实版“机关算尽太聪明反害了卿卿性命”。

你怎么看这场三败俱伤的“资本游戏”？欢迎评论区留言。

4亿入股经纬天地，“浙商大佬”钱峰雷背后股东“露真容”！

“钱多多”为何突然如此活跃？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

号称“百亿大佬”的钱峰雷愈加高调了。

近期，继开直播、晒豪宅、融资1亿美金进军区块链之后，1月6日，钱峰雷旗下公司恒峰国际控股有限公司（下称：恒峰国际）又要砸重金——4.5亿港元（约合人民币4.24亿元），入股一家港股上市公司——经纬天地（2477.HK）。

钱峰雷，外号“钱多多”，其一个重要名头是“马云密友”，曾在阿里巴巴上市时伴随马云左右；另一个重要名头是著名慈善家，曾多次在李亚鹏嫣然天使基金等慈善活动中阔绰出手。但一直以来，钱峰雷的原始财富积累都是一个谜。

2020年，在香港街头被砍后，钱峰雷便消失在公众视野。直至近期高调现身……

图源：罐头图库

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恒峰国际4亿入股经纬天地

1月6日，经纬天地公告称，当天，公司控股股东经纬天地集团有限公司（下称：经纬天地集团）与恒峰国际签订协议，恒峰国际以4.52港元/股的价格收购公司9950万股股份，占公司总股本19.9%。

该笔收购总价达4.5亿港元。不过，按照前一个交易日——1月5日的收盘价6.41港元/股，经纬天地这次还是约打了个7折。

在没有其他股权变动的情况下，上述交易完成后，经纬天地集团的持股比例从51%降至31.1%，但仍保持控股股东地位；恒峰国际直接晋升为公司持股19.9%的大股东。

恒峰国际背后正是钱峰雷。据经纬天地公告显示，恒峰国际是一家英属处女群岛注册成立的有限公司，从事投资控股，唯一董事及控股股东为浙江恒峰国际控股有限公司的创始人及行政总裁——钱峰雷。

对于入股经纬天地，钱峰雷也随即“奔走相告”。1月7日，钱峰雷发布的与一位百万粉丝博主共创视频中，特意露出了收购股份的签约场面。

图源：抖音截图

同时，经纬天地这边，股价也非常“激动”。1月7日收盘大涨87.46%，1月8日收盘继续上涨5.22%，报12.9港元/股，总市值64亿港元。

经纬天地注册地在珠海，是一家电信网络支援以及信息及通信技术(ICT)集成服务供应商以及软件开发商，于2024年1月登陆港交所。

但不同于近日股价，经纬天地业绩近年来非常“淡定”。2021-2023年及2024年上半年，经纬天地营收分别为0.32亿元、0.33亿元、0.36亿元，以及0.15亿元；净利润分别为0.04亿元、0.03亿元、0.03亿元，以及0.02亿元。其中，2024年上半年，营收和净利润分别下降6.85%、26.86%。

图源：罐头图库

值得注意的是，经纬天地仅上市一年，控股股东经纬天地集团就已经大幅减持43.9%，涉及交易金额约7.11亿港元。

据此前公告显示，在恒峰国际之前，2024年7月24日，经纬天地集团已经通过协议转让的方式，将1.2亿股股份以2.16港元的价格转让给多名投资者，该部分股份占总股本24%，涉及交易金额约2.59亿港元。交易完成后，经纬天地集团持股比例从75%降至51%。

另据最新公告显示，与恒峰国际股权交易完成前，经纬天地集团分别由丽朝有限公司、Cheer Partners Limited、金和控股有限公司、Dazzling Power Limited及Diamond Skyline Limited拥有51.5%、37.5%、5%、4%及2%。

而上述公司则分别由贾正屹（执行董事兼董事会主席）、林启豪（非执行董事）、冯文瀚、丛斌（执行董事）及陈申茂（副总经理兼财务总监）全资拥有。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，上市一年内控股股东大幅减持43.9%的情况，虽有先例，但总体比较少见。大比例减持可能控股股东出于资金需求、对公司前景担忧等多种情况，投资者应仔细分析控股股东减持的具体原因，判断其是否与公司基本面相关。如果减持是基于对公司未来发展的担忧，投资者应谨慎对待。

02

钱峰雷背后大佬们“露真容”

在入股经纬天地之前，钱峰雷的另一个高调动作就是宣布进军区块链。

2024年12月12日，“36Kr”平台“时氪分享”发布的一篇文章显示，恒峰国际将致力于打造基于区块链技术的生态平台FO-X，且已完成了第一次、也是唯一一次融资——1亿美金，公司董事长钱峰雷本人出资5000万美金，剩下的资金来自他的50个老朋友。

图源：“36氪”平台

另在FoChatApp(服务于FO-X项目的即时通讯社交平台)上的“FoChat官方群”里，管理员不止一次发出内容为“钱总提过的8位股东：曹国伟、蔡文胜、曾梵志、李林、沈国军、郁国祥、林家礼、吴光明。”的消息。不过，关于这8位股东的确切身份，管理员却始终未提及。

图源：群聊截图

近期，钱峰雷背后的大佬“犹抱琵琶半遮面”。不过，随着恒峰国际入股经纬天地股份的公告发出，钱峰雷身边多位大佬“千呼万唤始出来”。

据经纬天地1月6日公告显示，除了控股股东钱峰雷，恒峰国际的股东还有“其他杰出商界人士及上市公司”。

其中，有沈国军——银泰集团创始人及董事长；曹国伟——新浪集团董事长及CEO；胡晓明——阿里巴巴合伙人及前蚂蚁金服行政总裁；蔡文胜——美图公司前董事长及执行董事；盛希泰——洪泰基金创始人；吴光明——鱼跃医疗创始人；唐越——小赢科技创始人；张瀛岑——天伦燃气控股有限公司董事长；曾梵志——著名画家；孙陶然——拉卡拉创始人；于明芳——百丽国际联合创始人。

此外，还有2家上市公司——新火科技控股；汤姆猫。

图源：经纬天地公告

值得一提的是，搜索公开信息，在此之前，上述这些人士中，多位与钱峰雷并没有直接的合作关系或明确的私人关系被提及，反倒显示与阿里巴巴创始人马云关联颇多。

诸如，沈国军，有关其简介，甚至有一个名头直接就是“马云好友”，其商业轨迹也与马云的“阿里系”有不少交集。

2010年，沈国军参与成立网商银行，也是云锋基金的发起人之一，云锋基金是由马云和聚众传媒创始人虞锋发起设立的私募股权投资基金；2013年，菜鸟网络成立，银泰持股32％，沈国军出任CEO；2015年，阿里增持银泰股票，成为银泰第一大股东；2017年，沈国军和马云联手把银泰商业私有化，退市后成了阿里的新零售板块。

2014年，阿里巴巴正式登陆纽交所，成为美股史上最大规模的IPO。上市那夜，马云身边出现了3个宁波人，除了钱峰雷，另外2个就是沈国军，以及曾因收购上海第一家五星级酒店——静安希尔顿酒店而广为人知的郁国祥。

此外，广为人知的是，2013年，阿里巴巴通过其全资子公司购入了微博公司发行的股份，此后二者在业务上有了更紧密的联系，目前“阿里系”公司是微博-SW的第二大股东。据公开报道，曹国伟与马云个人层面也有交往。

据医药自媒体“健识局”2022年报道，吴光明也是云锋基金的有限合伙人。云锋基金、美年健康创始人俞熔参与了万东的定向增发，进入了吴光明的资本局。2017年，马云、俞熔、吴光明三人还联合出手，拿下主营超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统的意大利公司百盛医疗。

曾梵志和马云共同创作过油画《桃花源》，代表作《最后的晚餐》曾拍出1.8亿元的价格。据金融分析投资平台“环球老虎财经”报道，2015年，马云和沈国军到宁波奉化市考察时，同行的人，就有曾梵志。

03

不带货、拒打赏，

大佬直播“义务陪聊”

钱峰雷高调复出已有一段时间，起初是有网友发现其现身抖音直播。

“不要去做弯道超车，要做换道超车，每个时代有每个时代的英雄，每个时代有每个时代的创业的项目……”操着一口浓重的宁波口音，重音时还常常眼睛微眯，2024年11月左右，钱峰雷悄然在抖音复出，并且直播已有一段时间。

看到大佬直播，许多网友第一反应这是不是在为带货做准备，毕竟现在亲自下场直播带货的大佬不在少数。但钱峰雷对此却明确回应，第一永远不会带货，第二关闭全部打赏功能。直播就是看到好多人比较迷茫压抑，想分享一下自己的经验。

无论在直播中，还是短视频中，“义务陪聊”的钱峰雷偶尔会提及自己的一些经历，但更多的是观点输出，而且重点大都围绕赚钱、逆袭、机会、赛道……其置顶的两个视频，一条是“挣钱才是王道”，另一条是“有可能逆袭吗”。

图源：钱峰雷抖音截图

此番输出也赢得不少追捧，“说的话非常接地气”“简单粗暴有道理”“您说的对，只要你想去做，就不缺机会。”……一些网友纷纷评论留言。

2024年年底，钱峰雷抖音粉丝已经超过25万，而且粉丝群至少17个，按照500人上限来看，这些群应该已经聚集了超过8000粉丝。

趁着如此人气，钱峰雷还联合千万粉丝财经博主“直男财经”许云峰，高调秀了一把其位于香港白家道的豪宅。

图源：钱峰雷抖音截图

白家道被称为香港豪宅天花板，李嘉诚、李兆基、刘銮雄这些顶级华人富豪都有在此入手房产。2014年，钱峰雷豪掷6.9亿元（现在价值已经超过8亿元）买入这套豪宅时就引发了不小关注。如今，豪宅内景曝光，视频光获赞就接近50万。

值得一提的是，钱峰雷邀请博主参观豪宅的视频，除了突出“壕气”，还特意露出了许多“马云元素”——电梯厅马云亲手写的繁体“福”字；还有艺术家曾梵志和马云共创的油画《桃花源》；钱峰雷还特意给博主指了邻居“马校长”的房子。

图源：钱峰雷抖音截图

04

欲用4000多万港币“马云真迹”

掘金Web3.0

有网友表示，在钱峰雷的抖音粉丝，有管理员频繁提示“没进Fo聊钱总2万人的赶紧进”。该网友按照流程下载FoChatAPP，进入了一个2万余人的聊天群，这里又是另一番热闹情景——管理员循环发布“钱总语录”，群友热烈讨论着Web3.0、比特币等，还有专门的技术群教授如何在交易所提币等。

1月1日晚，钱峰雷进行了2025年第一场直播，有网友表示直播前，其所在的接近500人的抖音粉丝群被解散。钱峰雷该场抖音直播内容与之前大差不差，但另一边FoChat的万人里，已经开始切入正题。

当前，美国大选落定，根据候任总统特朗普的一系列举措，外界推断数字资产将获得更有利的监管环境。2024年11月，世界上最大的加密货币比特币大涨，还带动了2025年加密行业整体上涨预期。这也让不少憧憬造富神话的人不禁有所心痒。

值此之际，钱峰雷也看中了Web3.0赛道，称要带领FO-X进军区块链技术。48岁的钱峰雷还在万人里表示，“fo是我生命中的最后一份事业、我愿为此付出一切努力。”

原来，豪宅曝光视频中着重提到的《桃花源》正是钱峰雷新项目的草蛇灰线。

图源：钱峰雷抖音截图

2015年，在香港的苏富比拍卖会上，马云和曾梵志合作的油画《桃花源》，以130万元港币起拍，经过32轮竞拍，历时7分15秒，被钱峰雷以3600万元港币拍下，加佣金达到4220万元港币。

彼时，据“凤凰网”报道，该次拍卖所得全部款项将捐赠给桃花源基金会，用于环境保护公益事业。

据介绍，桃花源基金会同样于2015年成立，关注国内外的生态环境保护事业。该机构背后大佬云集，不仅由中国互联网“双马”——马云、马化腾出任董事会联席主席，国内一批知名大佬都参与其中，包括沈国军、欧亚平、朱保国、曾梵志、王中军、虞峰、吴鹰、唐越、宋立新、张爽。

钱峰雷此次正式将砸重金买下的《桃花源》的NFT——相当于是数字版权进行出售。据万人群内宣传海报，EPIC传奇版本888份，售价1.5万USDT(泰达币是一种将加密货币与法定货币美元挂钩的虚拟货币，1USDT=1美元)，普通版本8000份，售价1000-1500USDT。据悉，FO-X将在1月9日进行全球发布会，不过当前888份EPIC传奇版本已经开启了预售，公布了付款渠道。

图源：海报截图

管理员强调，“钱总的圈子大家觉得还用推广吗？钱总想给普通人一个机会。”《桃花源》不仅是一个NFT，还有很多赋能，包括有会员权益，与大佬们交流，增加认知，赚信息差的钱（相当于进了币圈超高质量的知识付费群）。

对此，有网友表示比特币大热，这次是个机会，希望能够抓住。不过，也有网友称，“现在类似项目很多，成功了叫区块链，不成功就叫诈骗。”

NFT属于一种虚拟资产，基于区块链技术具有独一无二性，可以理解为是Web3.0数字世界的“收藏品”或者“艺术品”。NFT的价值来自于它的稀缺性、独特性以及人们对它的认可。

2021年，在佳士得拍卖行，NFT数字艺术品《每一天：前5000天》拍出6934万美元（约合4.5亿人民币），刷新数字艺术品成交纪录的同时，也让NFT这个词强势闯入大众视野。

NFT存在的意义很多，诸如，通过区块链技术确保了数字资产的独一无二性和可追溯性，使原创作品不会被轻易复制或盗用。不过，NFT投资尚处于发展阶段，近年来关于部分数字藏品及平台的投诉、纠纷时有发生。

图源：罐头图库

中国民协web3.0专委联合创始人及常务副会长吴高斌表示，虽然NFT市场正在快速增长，但投资者在决定是否投资NFT时必须谨慎。“一方面，NFT市场的波动性较大，价格容易受到市场情绪的影响。另一方面，也有不法分子利用新兴概念实施诈骗之实，当前常见的陷阱包括虚假宣传、项目方跑路、市场操纵等。”

针对境内外投资NFT，吴高斌还表示，境内投资NFT：政策风险中国内地对加密货币的监管较为严格，投资者需关注相关政策动态，同时由于境内交易所有限，投资者可能面临交易不便和流动性不足的问题；境外投资NFT：不同国家和地区对NFT的法律规定不同，投资者需了解并遵守当地法律，由于涉及跨境交易，汇率波动可能会影响投资回报。

05

刀锋下狂舞的“钱多多”

钱峰雷的老家在宁波横街林村，在直播中，钱峰雷也多次提到幼年贫苦经历，以及很早就离家赚钱。对于其离家之后的经历，以及原始财富积累，外界极为模糊，外界猜测最多的是，他靠在澳门当“叠码仔”赚到的人生第一桶金。

钱峰雷一个重要标签是“马云密友”，除了阿里巴巴上市时，伴随马云身边，据自媒体“拆哪儿”2020年报道，钱峰雷与他的父亲钱友定，通过云锋基金持有蚂蚁不少的份额。

钱峰雷另一个重要名头是慈善家，其最初的出名，也是得益于在慈善活动上的阔绰出手。

2006年，刚刚30岁的钱峰雷，在李亚鹏嫣然天使基金的拍卖会上，以500万拍得一幅画，一举赢得大量关注。此后，钱峰雷更是成为嫣然天使基金慈善活动上的常客，2012年，其以2000万元拍得全场最后一件拍品——新疆和田玉玉观音；2013年，又以3000万港币拍得油画《望月》，比底价高十倍。

“钱多多”的江湖绰号，最初正是出自李亚鹏之口。钱峰雷还一度在拿下拍品后表示，“没时间出力，只好出点钱了。”

据“征探财经”报道，与“钱多多”相熟的多位朋友表示，钱多多人还是挺不错的，特别大方。与他有过业务往来的朋友甚至说，“钱多多”就属于人傻钱多的类型，不时会遇到一些被坑的事情。

图源：罐头图库

钱峰雷不止被坑，而且还遭遇过血光之灾。

2014年，圣雄集团董事长林圣雄，正陷于资金困局并遭遇多起诉讼，其想到了走偏门——前往新加坡参与。但碍于当时一些头衔，林圣雄不便亲自出马，于是经人介绍，找到钱峰雷为其提供筹码。

林圣雄一举赢了4200万元左右新币，原本已如愿以偿，但林圣雄却又找到钱峰雷，称钱峰雷偷码。双方争执不下，甚至直线升级。

据“征探财经”报道，2014年11月14日，林圣雄指使人员在温州市文成县的龙尾山顶挖掘土坑，将钱峰雷引入此处，意欲“活埋”。经历一番拉锯战，钱峰雷被迫在2015年1月給林圣雄2.5亿元消灾。然而，林圣雄依然不满足，继续勒索。最终钱峰雷选择了报警，林圣雄等人身陷囹圄。

而在6年后的同一天，2020年11月14日，钱峰雷和一名方姓男子在离开湾仔港湾道会展皇朝会时，一辆私家车突然而至，三名刀手下车追斩钱、方二人。事后，钱峰雷还悬赏1000万港元征求线索，但至今，都没有公布明确消息。

也正是在那以后，除了资本往事以外，钱峰雷很少以新闻人物出现在公众视野，直至此次高调现身。

值得一提的是，近期另外一个人的复出也颇受关注，就是赵薇，其沉寂许久，先是发文悼念琼瑶，紧接着又发布自己与黄有龙离婚的消息。在公开消息中，赵薇、钱峰雷有过同框，钱峰雷与黄有龙也有交集。

你认为钱峰雷为何要入股经纬天地？欢迎留言评论。

“趋利性执法”被划下休止符！

加快建设全国统一大市场，必将为高质量发展带来不竭动力。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

过去一年，多地发生趋利性执法，查封、冻结、甚至划转外地企业和个人财产的行为。

趋利性执法是指执法人员在执行职务时，以追求经济利益为主要目标，导致执法行为偏离公正、客观、公平的原则。这种行为严重损害了执法机关的公正形象和执法的公信力，同时侵犯了企业和公民的合法权益。

“人民日报评论”认为，这严重侵害民营企业家合法权益、侵蚀民营企业发展信心，是对法治的破坏，也是对一地营商环境的污染。必须拿出雷霆手段、依法依规予以清除。

1月7日，国家发改委印发的《全国统一大市场建设指引（试行）》正式公布（以下简称《指引》），其中明令禁止“趋利性执法”，并引发广泛关注。

《指引》提出：各地区不得利用行政、刑事手段违法干预经济纠纷、侵害经营主体权益，不得超权限、超范围、超数额、超时限查封、扣押、冻结经营主体财产，不得违法开展异地执法或实行异地管辖，依法防止和纠正逐利性执法司法活动。

有关部门要结合产权保护工作实际情况，不断完善依法平等长久保护各种所有制经济产权的制度体系，细化统一规范的涉产权强制措施规则，进一步明确和统一行政执法标准，做好与司法裁判标准的衔接，完善关于规范涉案财物管理的制度规则。

《指引》还提到，各地区、各部门要严格落实“全国一张清单”管理模式；地方依法设定的市场准入管理措施，要全部列入全国统一的市场准入负面清单管理；加快建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求。经济工作会议在部署2025年重点任务时指出，“制定全国统一大市场建设指引”；不断巩固和增强中国大市场这个优势，加快建设全国统一大市场，必将为构建新发展格局提供雄厚支撑，为高质量发展带来不竭动力。

来源：罐头图库

此前多家媒体曾相继报道个别民企遭遇“趋利性执法”的现象。据“第一财经资讯”报道，2024年11月，浙江省人民检察院曾在新闻发布会上通报了一批典型案例。其中一起趋利性执法的案件，引发了社会的广泛关注。

公开的案情显示，某县公安局民警杨某某、协警占某某为谋取个人非法利益，私自携带警服、手铐、执法记录仪等警用装备驾驶车辆前往浙江、江苏等地，意图以帮忙处理案件为由向企业家索取财物。2023年6月11日，杨某某、占某某根据事先查询的信息，以配合公安机关调查案件为由，将企业家沈某从江苏吴江家中带走，在车辆行驶途中，杨某某暗示沈某可以帮忙处理案件并索要财物。后沈某乘二人不备在浙江湖州德清县境内跳车逃跑并报警。最终，法院以滥用职权罪对二人分别判处有期徒刑八个月、有期徒刑七个月。

广东省省情调查研究中心撰写的一篇“省情内参”称，自2023年以来，近万家企业遭遇异地执法，绝大部分是民营企业，且相当部分的案件存在较明显的逐利性执法动机。报道称，一家广东企业因涉嫌诈骗为由遭河南某地警方跨省执法，导致企业账户冻结，上市计划中止；一家浙江知名企业因牵涉一起行贿案，致上百亿资产或将交由湖北某地国资监督管理委员会。

来源：罐头图库

为抑制“趋利性执法”，国务院和各部委曾出台了不少文件，例如公安部2021年就发布了《公安机关禁止逐利性执法“七项规定”》，2024年向社会公众征求意见的《民营经济促进法（草案征求意见稿）》也强调了对民营经济和民营企业家的保护。

北京大学法学院研究员赵宏曾撰文指出，不断重申这些观念都是期望地方政府能清晰认识到，唯有优化地方企业的生存环境，激活企业的发展信心，才能使地方财政获得长久发展。

“人民日报评论”认为，激发市场活力，离不开稳定的社会预期。没有一个企业家想在这样的环境中扎根：依法依规经营却频频被骚扰、刁难；企业正发展壮大，资金却被来自外省的“黑手”以莫须有的理由冻结；努力拼搏、勤奋耕耘，合法财产却得不到有效保护。让民营企业和民营企业家增强信心、轻装上阵、大胆发展，必须在制度和法律上予以保障，在政策和舆论上鼓励支持。任何企业违法违规都要严格执法、追究责任，这是法治经济、法治社会的基本要求。但是执法办案的程序必须公正。

知名《公司法》《经济法》专家、财经大学原法学院院长甘功仁表示，经过上一轮的经济下行，众多民营企业出现经营困难，在政府、国企出手纾困民营企业以来，成功案例还是很多的，成功纾困的企业都有一个共性：参与各方都要加深了解和互信，加强沟通，换位思考。对于遇到困难的企业来说，更要加强和政府、相关方的主动沟通能力的建设，使问题更加前置化和主动处理。同样，对于纾困失败的案例，也有共性，那就是深入、有效的沟通不够。

明令禁止“趋利性执法”释放出了坚决有力维护企业合法权益的鲜明信号。

“人民日报评论”认为，做好经济工作，需要全党全社会共同努力，离不开民营经济这一支重要力量。无论是防范选择性执法、趋利性执法，还是对乱收费乱罚款乱摊派行为坚决纠正、严肃追责，抑或是避免“小过重罚”“重过轻罚”，道理和要求都是相通的。为民营经济发展创造良好环境，各方必须守土有责、守土尽责，既不能失位、缺位，也不能越位、错位。

“老树开新花”，22岁的“上证180”指数为何重受追捧？

更好地捕捉成长机遇。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

自2024年9月以来，A股市场成交额显著上升，单日成交额超万亿元成为常态，部分日成交额甚至超2万亿元。A股成交持续活跃，宽基ETF备受资金青睐，年内净流入资金超万亿元，占全部ETF净流入的九成左右。

其中，一只已经发布22年之久的老牌宽基指数——上证180指数，最近又迎来了增量资金。

作为我国资本市场重要的标杆宽基指数之一，上证180指数日前修订了编制方案，并已于12月16日正式实施。业内人士指出，上证180指数此番编制方案优化与增量资金涌入，无疑是资本市场发展的关键节点。

自2024年10月起，易方达、鹏华、华安等多只上证180ETF 相继宣告成立，一系列动作昭示着这一老牌指数正以全新姿态强势回归大众视野，究竟是怎样的魔力引发此番热潮？

01

上证 180 指数：

资本市场的老牌 “标杆”

提到上证180，相较于投资者常见的沪深300、上证50等宽基指数，略显冷门，但实际上，国内第一只开放式指数基金，对标的就是上证180指数。

2002年7月1日，上证180指数正式发布，其脱胎于早期的上证30指数，由沪市规模大、流动性好的180只证券组成，其流通市值占沪市流通市值的较大比例，通常在50%左右，成交金额占比也达到较高水平，约为47%，能够较好地反映沪市大盘蓝筹公司的整体表现，是最能反映沪市全貌的成份指数之一。

上证180指数发布时，沪市上市公司仅700家左右。截至12月10日，沪市上市公司已有2272家，其中科创板公司达到580家。

图源：罐头图库

不久前，上交所和中证指数公司宣布对上证180指数编制方案进行新修订，以更好反映沪市核心上市公司表现并提升可投资性，该方案于2024年12月16日正式实施，意味着上证180指数投资价值或显著改变，为布局沪市优质蓝筹提供更优选择。

经过优化，上证180指数加入了ESG筛选，并采用行业中性加权，使得该指数的表征性、投资性和稳定性均有提升，定位更加清晰，已成为目前A股市场综合属性最优的宽基指数之一。

目前上证180指数存在几大特点：一是采用了流动性筛选与市值排序相结合的选样方法，进一步提高了样本市值覆盖度；二是新增行业均衡规则，使得样本一级行业分布与样本空间行业自由流通市值占比保持一致；三是引入了ESG可持续投资理念，降低了样本发生重大负面风险事件的概率。

修订前的指数在金融、主要消费等行业上占比过高，相对沪市整体行业分布超配较多。修订后，指数在工业、信息技术、医药卫生等“新经济”相关行业权重提升至40%，科创板权重提升至9%，更能体现新质生产力的发展方向。

来源：Wind

对比上证50、上证指数，上证180指数市值分布总体偏均衡，成分股总市值中位数为1045.48亿元，成份股中有66.7%（120家）的总市值分布在500亿-2000亿之间。与上证50相比，上证180行业覆盖度更广、大中小盘兼具；与上证指数相比，上证180龙头属性更强。

2024年12月，国务院国资委印发《关于改进和加强企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，央企的市值管理纳入考核，每年初国资对央企考核指标的制定或会引起市场的关注。

在此前提下，对比其他宽基，上证180指数成份股中有110家为国央企，权重占比63%，在主流宽基中领先，有望受益于“中国特色估值体系”长线逻辑。

此外，随着新“国九条”和分红新规的落地，今年A股上市公司的分红表现也备受关注。上证180指数成份股具有较强的分红能力。近十年来，该指数成份股中进行分红的比例长期在九成左右，且现金分红总额约占整个沪市的七成以上。

来源：Wind

02

长期投资价值彰显

基金公司“闻风而动”

自上证180指数编制方案优化风声传出，基金公司闻风而动，产品也迎来近18年来的首次扩容。

2024年10月下旬以来，银华基金、易方达基金、平安基金、南方基金、鹏华基金、华泰柏瑞基金、天弘基金、兴业基金等8家公司上报了旗下的上证180ETF，成为上证180指数方案优化升级后，首批获批的ETF。

12月26日，易方达基金旗下易方达上证180ETF（交易型开放式指数证券投资基金）上市，这是继2006年华安上证180ETF上市以来，市场迎来的第二只跟踪上证180指数的ETF产品。

同日，兴业基金发布公告称，旗下兴业上证180ETF正式成立，募集规模超12.6亿元。

图源：罐头图库

12月12日，鹏华基金正式发行了鹏华上证180交易型开放式指数证券投资基金（基金简称：上证180ETF指数，交易代码：510040）。

据悉，鹏华上证180ETF指数基金，主要采取完全复制策略，紧密跟踪上证180指数，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。其中，该基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的资产不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。

鹏华基金表示，上证180指数一直都是鹏华基金关注和储备的重要方向，通过本次对指数编制方案的优化调整，医药、TMT、高端制造等新质生产力领域板块的含量显著上升，能更好地反映资本市场结构变化和产业转型升级，进一步增强了上证180指数对上海证券市场的表征性。

华安基金表示，此次优化后的上证180指数有效降低金融行业、主要消费、公用事业、能源等传统行业权重占比，以信息技术、医药卫生、工业、可选消费为代表的新质生产力所在行业权重明显提升，且科创板所占权重显著高于调整前上证180指数。在行业中性的规则下，上证180指数得以紧跟时代变迁，从行业层面和沪市保持一致。

图源：罐头图库

业内人士分析认为，与传统蓝筹股不同，新版的上证180指数在科创板和成长型公司的表现上能力更强，预示着未来投资者在配置资产时，将能够更好地捕捉到成长机遇。

在中国经济转型升级和国企改革深化的背景下，升级后的上证180指数将继续发挥其作为沪市核心指数的引领作用。随着基金公司等机构投资者的积极布局和推动，上证180指数的投资价值也将得到进一步挖掘和提升。

你对上证180指数和基金还有哪些了解？评论区聊聊吧。

金晟新能靠“变废为宝”年入29亿，五兄弟带着小舅子冲刺IPO

一年半亏损6亿。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

锂电池行业有多造富？宁德时代（300750.SZ）背后的“电池大王”曾毓群、赣锋锂业（002460.SZ、1772.HK）背后的“江西首富”李良彬、天齐锂业（002466.SZ、9696.HK）背后的“遂宁市首富”蒋卫平......近年来，从锂电池行业走出的各地“首富”数不胜数。

事实上，不止是锂电池很“造富”，产业链的上下游同样受益不少。负责对“退役”的锂电池回收再利用的广东金晟新能源股份有限公司（下称“金晟新能”），不仅年入29亿，如今还要冲刺港股IPO。

金晟新能背后，则站着中金资本、复星锐正资本、达晨财智、国中创投、基石资本、广汽、德国博世等一众知名投资机构。

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一年半亏损6亿，

碳酸锂红利进入尾声？

任何电池都有使用寿命，用在新能源汽车上的锂电池同样不例外。但废弃锂电池的处置，自然不能是简单的丢弃。“退役”锂电池按电池材料可以分类为退役磷酸铁锂电池、退役三元锂电池及其他类型的退役锂电池。

金晟新能就负责对各种类型的退役锂电池和锂电池生产废料进行拆解、破碎、再加工等，再进行化学处理，制作成三元电池及磷酸铁锂电池正极材料及负极材料的原材料等，例如碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴，然后再将这些产品销往三元前驱体、三元正极材料及磷酸铁锂正极材料等生产企业。

根据“弗若斯特沙利文”报告，按产量计，金晟新能于2023年在中国内地锂电池回收及再生利用解决方案市场中排名第二。

图源：金晟新能官网

虽然市占率高，但金晟新能正在陷入亏损境地。《招股书》显示，2021年-2023年、2024上半年，营收分别为11.33亿元、29.05亿元、28.92亿元和9.95亿元，但净利润却出现亏损，分别为0.69亿元、1.51亿元、-4.73 亿元和-1.41亿元。近一年半，累计亏损超6亿元。

当潮水褪去，沙滩才显出真实的模样。

亏损背后，与锂电池的行业周期有着分不开的关系。过去三年，上游的电池级碳酸锂价格从5万元/吨飙升至60万元/吨，到2024年底，电池级碳酸锂的基准价为7.98万元/吨。产能过剩问题开始显露。

“供求趋向平衡，产能饱和趋向过剩。动力电池市场新进入者增多，市场份额分散，产品同质化程度较高，价格竞争激烈，利润空间被压缩。国内动力电池市场的需求即将进入平台期，市场竞争加剧，企业利润空间被进一步挤压，整体盈利能力可能会下滑。”深度科技研究院院长张孝荣表示。

这也无可避免的影响到金晟新能。《招股书》里，金晟新能的碳酸锂价格在过去三年半也犹如坐上过山车，起伏较大，2021年-2023年、2024上半年售价分别为7.77万元/吨、39.63万元/吨、19.64万元/吨、8.58万元/吨，因此而带来的收入分别为1.3亿元、14.4亿元、14.56亿元和3.8亿元，占总收入的比重分别为11.5%、49.6%、50.4%和38.2%。

图源：《招股书》

金晟新能表示，业务面临产品价格波动的挑战，尤其是碳酸锂市价于2023年出现前所未有的大幅下跌，2024年上半年继续下跌，销售成本及收入出现短期错配，导致2023年及2024年上半年录得毛亏损及净亏损。

02

中金、广汽等加持，

二次上市为哪般？

虽然出现亏损，但不可否认的是，回收电池依然是门好生意。

“从市场发展情况来看，锂电回收业务目前正处于起步阶段，市场需求逐渐增长。尽管原材料碳酸锂价格大幅下滑以及下游锂电池产能过剩给正极材料企业带来了压力，但这也为锂电回收提供了更多的机会。此外，随着新能源汽车保有量的不断增加，首批新能源汽车的退役潮即将到来，这为动力电池回收提供了广阔的市场前景。”科方得智库研究负责人张新原表示。

因此，金晟新能实际上获得了不少机构的支持。《招股书》显示，金晟新能共获得了四轮融资，包括中金资本、复星锐正资本、达晨财智、国中创投、基石资本、广汽、陕汽、德国博世等均为公司股东。

2021年7月，中电中金基金、国民创投等以5.21元/股的价格完成A股轮融资，募资金额1.3亿元；2022年7月，复星锐正、中金资本、广汽资本等以16.78元/股的价格入股，融资总额3亿元；2022年9月，基石资本、达晨财智、德国博世等以20.83元/股的价格完成C轮融资，募资金额6.1亿元；仅三个月后，2022年12月，又进行了C轮融资，融资金额3.2亿元。

图源：《招股书》

在密集完成融资的2022年，金晟新能就开启了IPO之路。2022年12月，中金公司官网信息显示，金晟新能源启动上市辅导备案，冲刺IPO。2023年2月，金晟新能上市辅导备案获得证监局受理，辅导期限为2022年11月至2023年5月。

但2024年8月12日，金晟新能主动终止了A股上市辅导，选择转而赴港上市。

着急上市的背后，是金晟新能自2022年后再未获得融资。截至2024年10月底，金晟新能的现金及现金等价物仅为0.63亿元，但银行及其他借款余额不断攀升，2024年10月大幅增长到了14.79亿元。

即使举债，金晟新能也要咬牙扩张，在《招股书》中表示，“计划于2025年逐步扩大生产设施的产能，以每年处理28万吨退役三元锂电池。”此次港股上市，金晟新能计划将上市所得款用于支付其位于江西省赣州市生产基地的磷酸铁锂处理厂建设的部分开支、拓展上游原材料资源等。

而扩张背后，是电池的退役潮即将到来。据盖世汽车《动力电池梯次利用与回收产业报告（2024版）》指出，2015年以来，我国新能源汽车销量呈现爆发式增长，动力电池装机量随之攀升，按照电池5~8年的平均寿命，动力电池即将迎来规模化退役大潮。

图源：罐头图库

根据“弗若斯特沙利文”报告，预计全球锂电池回收及再生利用解决方案市场会持续快速发展，至2030年处理规模会达到1430万吨，从2023年开始的複合年增长率为44.8%。

广大的市场规模下，参与者迅速增加。《报告》显示，截至2024年6月25日，国内动力电池回收相关企业存续18.09万家，其中2023年内注册数量达到49766家，占整个存续状态的27.5%。

因此，金晟新能为了抢占市场不得不扩张，上市这一战就显得至关重要。“从行业中长远看，锂电池回收确实是一门好生意。同时，政府对环保和资源循环利用的重视也推动了锂电池回收行业的发展。金晟新能作为锂电池回收赛道的龙头企业，其主营业务具有广阔的市场前景和发展空间。但是，公司业绩能否重回高增长轨道还需要考虑市场竞争、技术研发、成本控制等多个因素。”中国城市专家网智库委员会常务副秘书长林先平表示。

03

背后为广东五兄弟，

每年千万关联交易

把回收电池这门生意做得如此火热的金晟新能，成立于2010年，成立初期公司注册资本1000万元，由李森、李鑫、李炎、李汪、李尧平均出资设立，五人各占公司20%股权。

李森、李鑫、李炎、李汪、李尧为五兄弟，五兄弟从一开始就在一起创业，先是在2005年共同成立高要市金业金属发展有限公司，主要从事有色金属冶炼和压延加工业。

图源：《招股书》

2010年，五兄弟将自家的业务拓宽至电气机械和器材制造业，成立了肇庆市金晟金属实业有限公司（金晟新能前身），专注硫酸镍的生产。2014年启动江西基地项目建设，2017年完成试投产，2019年开始全面切入锂电新材料板块。

经过多次股权变动后，目前，五兄弟的直接持股比例接近，分别为5.9%、5.23%、5.15%、5.22%、5.22%。五人直接或间接持有55%投票权，为一组一致行动人。据胡润网显示，金晟新能入选2024年胡润百富全球独角兽榜单。估值120亿元，以此计算，五兄弟的身家已达66亿元。

图源：《招股书》

不过，五兄弟并非都在公司，目前，李森55岁，为公司掌舵人，担任董事长、总经理、执行董事；李鑫61岁，为副董事长、副总经理、执行董事；李尧48岁，为副总经理，负责协助董事长进行经营管理及业务扩张。还有李尧配偶的兄弟，即小舅子叶大鑫担任副总经理。

李炎、李汪未出现在金晟新能的高管名单中，不过，李炎、李汪均在一家江西睿锋环保有限公司（下称“睿锋环保”）担任监事。

睿锋环保的两家控股子公司江西泰运物流有限公司（下称“江西泰运”）、万载志成实业有限公司（下称“万载志成”）则和金晟新能存在大量关联交易。

首先，江西泰运向金晟新能提供物流及运输服务，2021年-2023年、2024上半年，交易金额分别约为750万元、1320万元、2050万元和950万元。

万载志成则为金晟新能提供废弃物处理服务，收取相关服务费。2021年-2023年，服务费分别为610万元、380万元、180万元和290万元。

“与其他独立第三方服务提供商相比，万载志成能够以可靠及具成本效益的方式提供废弃物处理服务，且价格具有竞争力；万载志成邻近我们的生产基地，有助于提供具成本效益的解决方案，以满足我们对废弃物处理服务的需求。”金晟新能表示。

图源：罐头图库

此外，2024上半年，金晟新能向万载志成销售铜渣及铜粉，交易金额为290万元；2024年7月1日至2024年11月30日，金晟新能向万载志成购买硫酸，交易总额约为300万元。

“关联交易会成为上市公司监管的重点内容，主要是因为关联交易往往涉及到公司内部的关系网络，可能存在利益输送、信息披露不充分、公平性受到质疑等问题，影响市场的公平性和透明度。确保关联交易的公平公正需要上市公司完善内部控制制度、强化信息披露、接受第三方监督等。”中国金融智库特邀研究员余丰慧表示。

2023年1月，万载志成因超过水污染物排放标准排放水污染物，违反《中华人民共和国水污染防治法》，被处以罚款4.54万元。

任何行业都有其行业周期，锂电池也不例外，熬过去就是“成王”，任何一个环节出现裂缝，就有可能成为“败寇”。你对五兄弟的商业故事有何看法？欢迎下方留言讨论。

“浙商大佬”钱峰雷进军区块链，50个捧场老友都有谁？

大佬直播“义务陪聊”图什么？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

钱峰雷，外号“钱多多”，其一个重要名头是“马云密友”，曾在阿里巴巴上市时伴随马云左右；另一个重要名头是著名慈善家，曾多次在李亚鹏嫣然天使基金等慈善活动中阔绰出手。但一直以来，钱峰雷的原始财富积累都是一个谜。

2020年，在香港街头被砍后，钱峰雷便消失在公众视野。

沉寂许久，近期，钱峰雷现身抖音，称不带货不打赏，只为迷茫的人分享经验，还高调晒出自己多年前入手的“马云元素”颇多的香港豪宅。

大佬直播“义务陪聊”图什么？

图源：罐头图库

01

不带货、拒打赏，

大佬直播“义务陪聊”

“不要去做弯道超车，要做换道超车，每个时代有每个时代的英雄，每个时代有每个时代的创业的项目……”操着一口浓重的宁波口音，重音时还常常眼睛微眯，2024年11月左右，钱峰雷悄然在抖音复出，并且直播已有一段时间。

看到大佬直播，许多网友第一反应这是不是在为带货做准备，毕竟现在亲自下场直播带货的大佬不在少数。但钱峰雷对此却明确回应，第一永远不会带货，第二关闭全部打赏功能。直播就是看到好多人比较迷茫压抑，想分享一下自己的经验。

无论在直播中，还是短视频中，“义务陪聊”的钱峰雷偶尔会提及自己的一些经历，但更多的是观点输出，而且重点大都围绕赚钱、逆袭、机会、赛道……其置顶的两个视频，一条是“挣钱才是王道”，另一条是“有可能逆袭吗”。

图源：钱峰雷抖音截图

此番输出也赢得不少追捧，“说的话非常接地气”“简单粗暴有道理”“您说的对，只要你想去做，就不缺机会。”……一些网友纷纷评论留言。

2024年年底，钱峰雷抖音粉丝已经超过25万，而且粉丝群至少17个，按照500人上限来看，这些群应该已经聚集了超过8000粉丝。

趁着如此人气，钱峰雷还联合千万粉丝财经博主“直男财经”许云峰，高调秀了一把其位于香港白家道的豪宅。

图源：钱峰雷抖音截图

白家道被称为香港豪宅天花板，李嘉诚、李兆基、刘銮雄这些顶级华人富豪都有在此入手房产。2014年，钱峰雷豪掷6.9亿元（现在价值已经超过8亿元）买入这套豪宅时就引发了不小关注。如今，豪宅内景曝光，视频光获赞就接近50万。

值得一提的是，钱峰雷邀请博主参观豪宅的视频，除了突出“壕气”，还特意露出了许多“马云元素”——电梯厅马云亲手写的繁体“福”字；还有艺术家曾梵志和马云共创的油画《桃花源》；钱峰雷还特意给博主指了邻居“马校长”的房子。

图源：钱峰雷抖音截图

02

欲用4000多万港币“马云真迹”

掘金Web3.0

有网友表示，在钱峰雷的抖音粉丝，有管理员频繁提示“没进Fo聊钱总2万人的赶紧进”。该网友按照流程下载FoChatAPP，进入了一个2万余人的聊天群，这里又是另一番热闹情景——管理员循环发布“钱总语录”，群友热烈讨论着Web3.0、比特币等，还有专门的技术群教授如何在交易所提币等。

1月1日晚，钱峰雷进行了2025年第一场直播，有网友表示直播前，其所在的接近500人的抖音粉丝群被解散。钱峰雷该场抖音直播内容与之前大差不差，但另一边FoChat的万人里，已经开始切入正题。

当前，美国大选落定，根据候任总统特朗普的一系列举措，外界推断数字资产将获得更有利的监管环境。2024年11月，世界上最大的加密货币比特币大涨，还带动了2025年加密行业整体上涨预期。这也让不少憧憬造富神话的人不禁有所心痒。

值此之际，钱峰雷也看中了Web3.0赛道，称要带领FO-X进军区块链技术。48岁的钱峰雷还在万人里表示，“fo是我生命中的最后一份事业、我愿为此付出一切努力。”

原来，豪宅曝光视频中着重提到的《桃花源》正是钱峰雷新项目的草蛇灰线。

图源：钱峰雷抖音截图

2015年，在香港的苏富比拍卖会上，马云和曾梵志合作的油画《桃花源》，以130万元港币起拍，经过32轮竞拍，历时7分15秒，被钱峰雷以3600万元港币拍下，加佣金达到4220万元港币。

彼时，据“凤凰网”报道，该次拍卖所得全部款项将捐赠给桃花源基金会，用于环境保护公益事业。

据介绍，桃花源基金会同样于2015年成立，关注国内外的生态环境保护事业。该机构背后大佬云集，不仅由中国互联网“双马”——马云、马化腾出任董事会联席主席，国内一批知名大佬都参与其中，包括沈国军、欧亚平、朱保国、曾梵志、王中军、虞峰、吴鹰、唐越、宋立新、张爽。

钱峰雷此次正式将砸重金买下的《桃花源》的NFT——相当于是数字版权进行出售。据万人群内宣传海报，EPIC传奇版本888份，售价1.5万USDT(泰达币是一种将加密货币与法定货币美元挂钩的虚拟货币，1USDT=1美元)，普通版本8000份，售价1000-1500USDT。据悉，FO-X将在1月9日进行全球发布会，不过当前888份EPIC传奇版本已经开启了预售，公布了付款渠道。

图源：海报截图

管理员强调，“钱总的圈子大家觉得还用推广吗？钱总想给普通人一个机会。”《桃花源》不仅是一个NFT，还有很多赋能，包括有会员权益，与大佬们交流，增加认知，赚信息差的钱（相当于进了币圈超高质量的知识付费群）。

对此，有网友表示比特币大热，这次是个机会，希望能够抓住。不过，也有网友称，“现在类似项目很多，成功了叫区块链，不成功就叫诈骗。”

NFT属于一种虚拟资产，基于区块链技术具有独一无二性，可以理解为是Web3.0数字世界的“收藏品”或者“艺术品”。NFT的价值来自于它的稀缺性、独特性以及人们对它的认可。

2021年，在佳士得拍卖行，NFT数字艺术品《每一天：前5000天》拍出6934万美元（约合4.5亿人民币），刷新数字艺术品成交纪录的同时，也让NFT这个词强势闯入大众视野。

NFT存在的意义很多，诸如，通过区块链技术确保了数字资产的独一无二性和可追溯性，使原创作品不会被轻易复制或盗用。不过，NFT投资尚处于发展阶段，近年来关于部分数字藏品及平台的投诉、纠纷时有发生。

图源：罐头图库

中国民协web3.0专委联合创始人及常务副会长吴高斌表示，虽然NFT市场正在快速增长，但投资者在决定是否投资NFT时必须谨慎。“一方面，NFT市场的波动性较大，价格容易受到市场情绪的影响。另一方面，也有不法分子利用新兴概念实施诈骗之实，当前常见的陷阱包括虚假宣传、项目方跑路、市场操纵等。”

针对境内外投资NFT，吴高斌还表示，境内投资NFT：政策风险中国内地对加密货币的监管较为严格，投资者需关注相关政策动态，同时由于境内交易所有限，投资者可能面临交易不便和流动性不足的问题；境外投资NFT：不同国家和地区对NFT的法律规定不同，投资者需了解并遵守当地法律，由于涉及跨境交易，汇率波动可能会影响投资回报。

03

出资5000万美金的

50个朋友是谁？

前文提到，群聊管理员一再强调“钱总的圈子”。而在2024年12月12日，科技媒体“36氪”发布的一篇文章中也提到，针对FO-X项目，恒峰国际完成1亿美金，这也是该公司首次融资，董事长钱峰雷本人出资5000万美金，剩下的资金则来自他的50个老朋友。

图源：“36氪”报道

50个老朋友具体是谁，目前还无法得知。不过，以“群众情报员”身份出现的群聊管理员，不止一次在万人发送一条消息，“钱总提过的8位股东：曹国伟、蔡文胜、曾梵志、李林、沈国军、郁国祥、林家礼、吴光明。”

图源：群聊截图

搜索公开信息，在与这些股东同名的知名大佬中，多位与钱峰雷并没有直接的合作关系或明确的私人关系被提及，反倒显示与马云关联颇多。

2014年，阿里巴巴正式登陆纽交所，成为美股史上最大规模的IPO。上市那夜，马云身边出现了3个宁波人，除了钱峰雷，另外2个就是沈国军、郁国祥。

沈国军，银泰集团创始人兼董事长，搭建起闻名资本市场的“银泰系”，一度控股或参股的公司超过100家，因频频围猎A股公司，其还被称为“资本猎手”。有关沈国军的简介，甚至有一个名头直接就是“马云好友”，其商业轨迹也与马云的“阿里系”有不少交集。

2010年，沈国军参与成立网商银行，也是云锋基金的发起人之一，云锋基金是由马云和聚众传媒创始人虞锋发起设立的私募股权投资基金；2013年，菜鸟网络成立，银泰持股32％，沈国军出任CEO；2015年，阿里增持银泰股票，成为银泰第一大股东；2017年，沈国军和马云联手把银泰商业私有化，退市后成了阿里的新零售板块。

近年来，曾经以精准、彪悍风格打造“银泰系”的沈国军，逐渐开始从A股市场“撤退”，资本版图也有所收缩。

图源：罐头图库

郁国祥，曾因收购上海第一家五星级酒店——静安希尔顿酒店而广为人知，之后又以10亿美元买断了杭州绕城高速公路的经营权，一时名声大噪。

郁国祥还与轰动的上海社保大案有直接的牵连，并于2008年被判有期徒刑二年，缓刑三年。刑满释放后，郁国祥并未低调隐身，而是牵手许家印，开始涉足宁波市的房地产开发。此外，郁国祥还曾操盘数年乐游科技（1089.HK），该公司已于2020年退市。

然而，对于外界来说，郁国祥的原始累积，目前仍是一个谜。

图源：罐头图库

除了上述2位，还有3位资本大佬，旗下都有知名上市公司。

曹国伟，新浪旗下微博-SW（9898.HK）实控人。广为人知的是，2013年，阿里巴巴通过其全资子公司购入了微博公司发行的股份，此后二者在业务上有了更紧密的联系，目前“阿里系”公司是微博-SW的第二大股东。据公开报道，曹国伟与马云个人层面也有交往。

吴光明，家用医疗器械行业龙头鱼跃医疗（002223.SZ）的实控人。据医药自媒体“健识局”2022年报道，吴光明也是云锋基金的有限合伙人。云锋基金、美年健康创始人俞熔参与了万东的定向增发，进入了吴光明的资本局。2017年，马云、俞熔、吴光明三人还联合出手，拿下主营超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统的意大利公司百盛医疗。

蔡文胜，美图创始人之一，美图公司（1357.HK）第一大股东。蔡文胜也是国内知名投资人，投资了多个知名项目包括但不限于暴风影音、4399游戏平台、58同城等。

值得一提的是，蔡文胜对虚拟货币这种“投机泡沫”的态度极为开放。2021年，在蔡文胜的推动下，美图多次购入大量虚拟货币，这一度让美图在比特币、以太币市值暴跌时，不得不发布盈利警告。不过，近期随着比特币再次大涨，美图宣布于2024年12月4日完成加密货币清仓。

图源：罐头图库

此外，曾梵志和李林，与钱峰雷此次的项目内容联系更为密切。

和马云创作《桃花源》的曾梵志，中国当代画家，代表作《最后的晚餐》曾拍出1.8亿元的价格。据金融分析投资平台“环球老虎财经”报道，2015年，马云和沈国军到宁波奉化市考察时，同行的人，就有曾梵志。

李林是比特币交易平台火币网创始人。火币网一度是中国最大的比特币交易平台，但随着监管力度升级，停止大陆用户交易。据万人群聊消息，钱峰雷此次是将火币集团曾推出的火信（Firechat），一款垂直于区块链领域的即时通讯社交平台，改造成目前的佛聊（FoChat）。

据新浪微博运营主体——北京微梦创科网络技术有限公司表示，该公司董事长曹国伟并未投资过相关平台及个人。同时，截至发稿前，也没有其他人士公开发声证实Fo群聊群管理员所提8名股东确切身份。

04

刀锋下狂舞的“钱多多”

钱峰雷的老家在宁波横街林村，在直播中，钱峰雷也多次提到幼年贫苦经历，以及很早就离家赚钱。对于其离家之后的经历，以及原始财富积累，外界极为模糊，外界猜测最多的是，他靠在澳门当“叠码仔”赚到的人生第一桶金。

钱峰雷一个重要标签是“马云密友”，除了阿里巴巴上市时，伴随马云身边，据自媒体“拆哪儿”报道，钱峰雷与他的父亲钱友定，通过云锋基金持有蚂蚁不少的份额。

钱峰雷另一个重要名头是慈善家，其最初的出名，也是得益于在慈善活动上的阔绰出手。

2006年，刚刚30岁的钱峰雷，在李亚鹏嫣然天使基金的拍卖会上，以500万拍得一幅画，一举赢得大量关注。此后，钱峰雷更是成为嫣然天使基金慈善活动上的常客，2012年，其以2000万元拍得全场最后一件拍品——新疆和田玉玉观音；2013年，又以3000万港币拍得油画《望月》，比底价高十倍。

“钱多多”的江湖绰号，最初正是出自李亚鹏之口。钱峰雷还一度在拿下拍品后表示，“没时间出力，只好出点钱了。”

据“征探财经”报道，与“钱多多”相熟的多位朋友表示，钱多多人还是挺不错的，特别大方。与他有过业务往来的朋友甚至说，“钱多多”就属于人傻钱多的类型，不时会遇到一些被坑的事情。

图源：罐头图库

钱峰雷不止被坑，而且还遭遇过血光之灾。

2014年，圣雄集团董事长林圣雄，正陷于资金困局并遭遇多起诉讼，其想到了走偏门——前往新加坡参与。但碍于当时一些头衔，林圣雄不便亲自出马，于是经人介绍，找到钱峰雷为其提供筹码。

林圣雄一举赢了4200万元左右新币，原本已如愿以偿，但林圣雄却又找到钱峰雷，称钱峰雷偷码。双方争执不下，甚至直线升级。

据“征探财经”报道，2014年11月14日，林圣雄指使人员在温州市文成县的龙尾山顶挖掘土坑，将钱峰雷引入此处，意欲“活埋”。经历一番拉锯战，钱峰雷被迫在2015年1月給林圣雄2.5亿元消灾。然而，林圣雄依然不满足，继续勒索。最终钱峰雷选择了报警，林圣雄等人身陷囹圄。

而在6年后的同一天，2020年11月14日，钱峰雷和一名方姓男子在离开湾仔港湾道会展皇朝会时，一辆私家车突然而至，三名刀手下车追斩钱、方二人。事后，钱峰雷还悬赏1000万港元征求线索，但至今，都没有公布明确消息。

也正是在那以后，除了资本往事以外，钱峰雷很少以新闻人物出现在公众视野，直至此次高调现身。

值得一提的是，近期另外一个人的复出也颇受关注，就是赵薇，其沉寂许久，先是发文悼念琼瑶，紧接着又发布自己与黄有龙离婚的消息。在公开消息中，赵薇、钱峰雷有过同框，钱峰雷与黄有龙也有交集。

你认为钱峰雷的“50个老朋友”会有谁？欢迎留言评论。

“百亿女富豪”财务造假超10亿，普利制药范敏华“年关”难过

百亿女富豪组织造假可还行？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

曾身家百亿、位列“胡润全球富豪榜”的女富豪、普利制药董事长范敏华近日被曝出组织财务造假超10亿元。

1月4日，中国证监会对普利制药（300630.SZ）下发的《行政处罚事先告知书》（简称“《告知书》”）中显示，范敏华组织普利制药相关部门编造虚假销售业务单据并据此进行会计处理，2021年、2022年财报虚增营收合计10.31亿元、虚增利润合计约6.95亿元，分别占该2年营收合计金额的31.08%、利润合计金额的76.72%。

普利制药表示，公司股票将在2025年1月7日开市起被实施“退市风险警示”，股票简称由“普利制药”变更为“*ST普利”。此外，根据深交所创业板股票相关上市规则（2024年修订），普利制药还可能被实施重大违法强制退市。

范敏华因严重违法，被处以500万元罚款、10年证券市场禁入措施；时任普利制药董事、副总经理、财务总监罗佟凝被罚款400万元、8年证券市场禁入措施；普利制药被责令改正，罚款1000万元，公司其他高管被合计罚款520万元。

普利制药成立于1992年，在国内拥有的三大生产基地，包括安徽安庆的国际化高端原料药生产基地、浙江杭州的特色儿童药基地以及海南海口的智能制造示范项目，在国内已有50种药品上市销售，主要用于治疗鼻炎、关节炎、肝炎、脑血栓、高血压、甲流、乙流等病症。

图源：公司财报

就在3个多月前，范敏华还在普利制药2024年中营销会议上致辞，强调普利制药的战略理念是“让中国老百姓用上出口欧美的高品质健康品”，全体参会人员还围绕董事长范敏华等人的工作报告展开热烈讨论，各省销售精英分享优秀经验、销售团队之间进行深入交流。

如今在范敏华带头编造虚假销售业绩的事实面前，普利制药的营销大会最该讨论的问题是什么呢？

01

董事长范敏华“带头”组织造假，

财务总监等5人配合造假

随着证监会对普利制药下发《告知书》，范敏华等人财务造假的事实也浮出水面。

《告知书》显示，在普利制药的违法行为中，直接负责的主管人员是范敏华、罗佟凝，其他直接责任人员是朱显华、邹银奎、丁雨、周茂。

其中，范敏华时任普利制药董事长、总经理，组织普利制药销售部和财务部编制虚假销售业务单据并据此进行会计处理；罗佟凝时任普利制药董事、副总经理、财务总监，参与、实施虚假销售业务的单据编制和会计处理。

来源：罐头图库

朱显华时任普利制药会计机构负责人、总会计师，在罗佟凝的安排下，具体实施虚假销售业务的单据编制和会计处理，与普利制药2021年年报、2022年年报虚假记载存在直接关联。

此外，邹银奎时任普利制药副总经理，分管生产业务，知悉真实的生产数据，但未发现真实生产情况与2021年年报、2022年年报所披露的财务信息存在较大差异。

值得注意的是，普利制药在财务造假的过程中，使用“用友”、“SAP”、“浪潮”等多个系统进行财务数据处理，财务数据存在多个不同版本，时任普利制药监事会主席丁雨对此知悉。

同时，普利制药还使用SAP系统和用友系统对成品药全部销售业务相关数据进行统计，但两个系统中的相关数据存在较大差异。周茂时任普利制药董事、副总经理、董事会秘书，分管普利制药成品药国际销售业务，对上述情况知悉，但未对保持审慎关注。

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通过上述人员的配合，2021年至2022年，普利制药通过虚构成品药和原料药销售业务的方式，虚假确认药品销售收入和利润。

其中，普利制药2021年多计营业收入约5.15亿元、多计利润总额约3.08亿元，分别占当年披露营业收入的34.11%、披露利润总额的65.88%；2022年多计营业收入约5.16亿元、多计利润总额约3.87亿元，分别占当年披露营业收入的28.56%，占当年披露利润总额的88.27%。

由于范敏华、罗佟凝的违法行为情节较为严重，证监会除了对二人进行巨额罚款外，对范敏华采取10年市场禁入措施，对罗佟凝采取8年市场禁入措施，自证监会宣布决定之日起，在禁入期间内，范敏华和罗佟凝不得在原机构或其他机构从事证券业务、证券服务业务，也不得在原证券发行人或其他证券发行人担任董事、监事、高级管理人员职务。

02

多只基金“退出”，普利制药会退市吗？

值得注意的是，长期关注金融、投资领域的自媒体“平点金基”发文分析称，普利制药2017年上市融资了3.5亿元，三年后的2020年4月，以每股近60元的高价增发，再次融资5.4亿元。一年不到，2021年2月又发行可转债融资8.5亿元。

2020与2021这两年，普利制药连续借项目开发之名融资，紧接着就在2021年和2022年进行了财务造假。

巧合的是，在普利制药出现财务问题的2021年和2022年中，其股价也经历了从历史最高点向下滑落的过程，两年中，其最高价曾达到56.2元/股，最低价达到22.11元/股，二者相比，跌幅超过60%。

据东方财富网数据显示，普利制药2018年1季度，外资股东即鼎晖投资控制的综合制药（香港），以及尚心投资控制的瑞康投资（香港）分列公司第一和第二大股东，其持股比例分别为32.45%和11.41%。

但到了2020年底，这两大股东的持股比例就分别下降至2.5%和2.28%，并在2021年先后退出了前十大股东的队列。

随着鼎晖投资和尚心投资逐步退出，范敏华和朱夫妇开始进入，在2020年1季度，范敏华和朱首次进入普利制药十大股东阵容，持股比例分别为12.04%和10.1%，分列第一和第三大股东。

来源：东方财富网

截至2024年1季度末，范敏华和朱仍为普利制药第一和第二大股东，二人合计持股比例为20.11%。

普利制药历史股价显示，2018年初，普利制药股价约在20元/股的水平，随后在2020年攀升至40元区间，鼎晖投资和尚心投资对普利制药的投资可以说“获利颇丰”。

但在鼎晖投资和尚心投资退出后，普利制药的股价就开始震荡下行，其中2022年变化较大。

2022年1季度，普利制药前十名股东中出现了包括了中欧基金、泰康人寿、华润信托、景顺长城基金、盛信 2 期私募证券投资基金等多家机构。但到了2022年的10月，普利制药迎来了2021年~2022年两年中的最低股价22.11元/股，这些基金机构也渐渐退出。

来源：东方财富网

普利制药曾一度多家公募争相竞逐，且均为明星公募机构，2023年末，持股该公司的公募有23家，总计50只基金持有该股，包括中欧基金、广发基金、南方基金、汇添富基金、建信基金、招商基金、农银汇理基金、圆信永丰基金等。但到了2024年一季度，仅6只基金持仓普利制药，其中华夏基金和农银汇理2只基金选择继续“坚守”。

此外，兴银基金旗下4只产品一季度刚刚买入普利制药股份，随即后者就曝出了被立案调查，面临强制退市风险的消息。消息发出后，普利制药7月8日复盘即遭遇股价大幅跳水，当天跌幅20%，7月9日继续大跌19.64%，当天收盘价7.94元/股。

如今普利制药股价已经低于8元/股，1月3日收盘价为7.72元/股，总市值仅为34.88亿元。

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此外，值得注意的是，上市医药企业的财务问题一直都是监管部门关注的重点区域。

2024年，广誉远2016年至2022年财报及2023年半年度财报虚假记载的问题被公开；太安堂因财务造假问题被深交所终止公司股票上市交易；再往前追溯，“参王”紫鑫药业因财务造假，触及面值退市；曾市值百亿的医药“白马股”辅仁药业，也因为资金问题和违规行为在今年6月28日摘牌退市。

上述“造假”前辈纷纷退市，普利制药的未来又何去何从呢？

北京时择律师事务所臧小丽律师发文分析称，1月7日开盘，*ST普利投资者或将面对股价下跌；后续*ST普利可能还要出一份正式的《处罚决定书》，违规事实估计跟这次《处罚事先告知书》一致，*ST普利的终局命运不乏退市的可能性。

“结合现有事实和相关法律规则，由此受损的股票或债券投资者可以索赔，最终以法院判决认定为准。”臧小丽律师认为，有望获赔的投资者范围暂定为以下条件之一：

索赔条件一：在2022年4月26日到2024年4月16日之间买入普利制药股票300630或债券123099，并且在2024年4月16日收盘持股的受损者。

索赔条件二：在2022年4月26日到2024年7月7日之间买入普利制药股票300630或债券123099，并且在2024年7月1日收盘持股的受损者。

03

“百强药企”造假，

女富豪还想“出海”？

普利制药称得上是海南省的“明星级”企业。据《海口日报》报道，在2024年国际医药服务产业创新发展大会暨第九届中国医药研发·创新峰会上，普利制药入选“2024中国药品研发综合实力100强”和“2024中国化药研发实力50强”。

如今，曾被评为“百强药企”的普利制药被认定财务造假，这一切的最大责任人是谁呢？

公开资料显示，1992年，普利制药在海南创立，范敏华曾在浙江某医药部门，后选择“下海经商”，担任了普利制药的总经理。

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2014年，范敏华从海南回归浙江，专注打造高质量儿童药基地。2016年，该基地被工信部列入中国制造2025儿童专项计划，普利制药也被纳入工业转型升级中国制造2025年儿童药重点项目企业。

随着医药业务逐渐提升，普利制药在2017年实现了A股上市，登陆创业板后，创下连续三年营收增幅50%以上的佳绩。2020年，普利制药联合全国11家医药企业，牵头成立“中国儿童药物研发与产业化联盟”，着力解决儿童药品因成本高、利润薄、临床难度大而造成的短缺问题。

2023年5月20日，范敏华还参加了由中国儿童药物研发与产业化联盟（简称“儿药联盟”）等机构主办的“儿科人群临床试验国际化专题研讨会”并做专题报告，受到《新华日报》等媒体关注并报道。

在执掌普利制药的30多年中，范敏华一度登入“福布斯富豪榜”。

在《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》上，范敏华曾以100亿元财富位列榜单第2237位。同时，作为一名女企业家，范敏华还曾入榜福布斯“2022中国杰出商界女性100”榜单，位列第94位。

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据普利制药执行副总孙强介绍，公司在海口开展药品国际化业务拓展以来，已获得156个国际制剂上市许可，共有40多个产品在美国、欧洲以及东南亚等国家及地区成功注册。

近年来，普利制药正在发力“出海”业务，但造假事实被揭露后，32年前“成功”下海的范敏华，如今还能成功“出海”吗？

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共筑阿尔法梦想 平台型主动权益团队的传承与进化

投研团队持续进化。

2024年，在ETF为代表的被动投资备受关注的另一面，主动权益投资如何在当前宏观环境复杂、市场波动加剧的形势中发挥阿尔法创造能力，从而更好地满足日益多样化的投资需求，亦成为行业的关注话题。在此背景下，构建基于平台化、投研深度融合与团队协作的主动投资管理能力，正逐步显现为增强主动权益投资竞争力的新路径。

作为业内领先的平台型基金公司，工银瑞信基金凭借其坚实的投研平台化、投研一体化以及人才团队化的三大优势，持续深耕主动权益投资领域，努力为投资者创造阿尔法回报。

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01

深挖阿尔法价值

今年以来，A股震荡加剧，中长期来看，市场趋势分化，热点主题频繁切换，权益市场的变化带来了获取回报的难度，能够精准把握市场脉搏、创造超额阿尔法收益的基金显得更是珍贵，这对基金公司的投研功底与市场敏锐度提出了更高要求。

银河证券基金研究中心数据显示，截至2024年12月31日，工银瑞信旗下主动权益基金中，有13只在不同时期排名居同类前十。值得一提的是，工银新兴制造混合A在过去一年里业绩优异，位居1719只同类基金第二。

事实上，工银瑞信在主动权益基金方面的出色表现并非偶然。据海通证券发布的基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜，截至2024年末，工银瑞信旗下主动权益基金近一年平均收益率在权益类大型公司中排名前五，近五年、近七年更是表现显著，位列第一和第二。

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这得益于公司投研团队的深厚底蕴和持续进化。作为公司投研团队的中流砥柱，权益老将们凭借深厚的专业造诣与丰富的实践经验，将稳健投资的理念与专业投资的精神深深烙印于团队基因之中，用时间酿造出一坛坛佳酿。根据基金三季报显示，由宋炳珅掌管的工银研究精选股票，近五年收益率达125.88%，成立以来回报率为222.10%，区间超额回报分别达114.66%和165.19%；由擅长均衡投资的杜洋执掌的工银战略转型股票A，近五年和成立以来回报率分别达167.25%和265.6%，超额回报分别达154.91%和243%。此外，作为医药投资领域的佼佼者，赵蓓管理的工银前沿医疗股票A与工银养老产业股票A，近五年回报率分别达61.04% 和59.33%，超额回报分别达62.42%和65.74%，均荣获晨星五年级五星评级。

除了老将外，另有一批成熟的基金经理如盛震山、尤宏业等，凭借团队专业与协作的传承和各成体系的投资框架，在市场震荡中同样展现出良好的投资实力。如盛震山掌管的工银精选回报A和工银新蓝筹股票A，近一年收益率分别为22.23%和14.67% ，超额回报分别达13.41%和6.06%，尤宏业管理的工银红利优享A近一年收益率为26.15%，超额回报为13.07%。

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此外，马丽娜、高京霞、刘倩、张姝丽、邢梦醒等后起之秀迅速崛起，成为工银瑞信基金投研团队不断进化的鲜明注脚。他们凭借扎实的投资能力和敏锐的市场洞察力，在各自管理的基金中取得了良好的业绩。以马丽娜为例，她于2024年7月初增聘为工银新兴制造混合的基金经理，并在产品投资管理中发挥重要作用。据定期报告，截至2024年3季度末，工银新兴制造混合A近一年净值增长率为17.08%，超额回报13.21%，并在年末的同类排名中取得领先。马丽娜适时关注半导体等科技成长行业、把握住市场机会或成为致胜关键。

02

平台型机制助力传承与进化

工银瑞信基金的平台型优势，是其能够在主动权益投资领域持续领先的关键因素之一。近年来，工银瑞信不断提升投研能力、聚集和培养人才、优化公司管理，形成了投研平台化、投研一体化、人才团队化三大优势，成为业内领先的平台型公司。

在投研平台化方面，工银瑞信设立了针对权益类、固收类、FOF、指数及量化四大研究板块和15个能力中心。通过建立完善的投资研究体系，公司投研队伍的集体智慧能够得到有效交流和应用，资源能够得到充分利用，投资决策的科学性能得到提高。此外，工银瑞信还积极推进智能投研、智能风控平台的建设，进一步提高投研资源的利用效率和风险控制能力。

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同时，工银瑞信着力促进投研互动和协同，以研究驱动投资，投资指导研究，加强研究成果向投资转化，为各类组合投资管理保驾护航。

在人才培养方面，工银瑞信基金注重源头引才，通过校园招聘与社会招聘并举，全方位做好人才储备。同时，公司还搭建了专业序列和管理序列不同职业发展路径，拓展人才纵向和横向的职业发展空间。此外，公司还探索多样化长期激励约束机制，激励员工既追求卓越的投资业绩，又注重团队合作和整体绩效，确保公司投资业绩的持续性和稳定性。

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这种人才培养机制不仅为团队输出了源源不断的优秀人才，也推动了团队整体投资水平的提升。据悉，经过近20年发展，工银瑞信已培养了一支超220人的投研团队，投资人员平均拥有12.4年的从业经验，公司自己培养的基金经理占比例超过了70%，投资人员平均司龄9年。这种人才梯队建设不仅为工银瑞信基金的长期稳健发展提供了有力保障，更助力投资者获取持续稳健的回报。

“栽下梧桐树，引得凤凰来”。每一次市场的波动都是对投研实力的考验，每一次业绩的突破都是对团队智慧的肯定。作为平台型基金公司的领航者，工银瑞信始终秉持匠心精神，致力于打造一个专业、高效、协同的投研平台。展望未来，公司将坚定不移地深化人才培养体系，加强团队建设，不断吸引并培育行业精英，为投研团队注入源源不断的新鲜血液与活力。同时，公司还将不断提升投研能力和服务水平，以更加专业的视角，为投资者创造更多价值。

你对基金公司和基金产品还有哪些了解？评论区聊聊吧。

数据说明：

1.同类排名数据来源于银河证券，数据截至 2024年12月31日。工银创新动力股票近三年、近四年分别居同类6/294、7/244，工银战略转型主题股票A近五年、近六年、近七年、近八年、近九年分别居同类2/194、4/174、1/147、3/127、2/101，工银新金融股票A近七年、近八年、近九年分别居同类9/147、9/127、8/101，同类基金指标准股票型基金-标准股票型基金(A类)；工银医药健康行业股票A近八年居同类3/12，工银前沿医疗股票A近四年、近五年、近六年、近七年、近八年分别居同类7/28、3/22、1/19、2/15、1/12，同类基金指股票基金-行业股票型基金-医药医疗健康行业股票型基金(A类)；工银消费行业股票A近一年、近两年分别居同类6/38、7/38，同类基金指股票基金-行业股票型基金-消费行业股票型基金(A类)；工银生态环境行业股票A近一年、近四年、近五年、近六年分别居同类2/12、2/10、1/10、1/10，同类基金指股票基金-行业股票型基金-低碳环保行业股票型基金(A类)；工银新材料新能源行业股票近两年、近三年分别居同类2/14、2/10，同类基金指股票基金-行业股票型基金-新能源主题股票型基金(A类)；工银新兴制造混合A近一年、近两年分别居同类2/1719、4/1492,同类基金指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)；工银新焦点灵活配置混合A近一年居同类10/221，同类基金指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上限95%)(A类)；工银精选平衡混合近两年、近三年、近四年、近五年、近六年分别居同类3/145、3/139、5/130、4/121、8/113，同类基金指混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上限80%)(A类)； 工银信息产业混合A近五年、近七年分别居同类4/18、3/12，同类基金指混合基金-行业偏股型基金-TMT与信息技术行业偏股型基金(A类)；工银红利优享灵活配置混合A近一年居同类9/480，同类基金指混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)。

2.权益类基金排名来源于海通证券，数据截至 2024年12月31日。工银瑞信绝对收益位列大型权益类公司近七年(2018.01.01-2024.12.31)行业2/13，近五年(2020.01.01-2024.12.31）行业1/13，近一年(2024.01.01-2024.12.31）行业5/13。

3.工银研究精选股票成立于2014年10月23日，宋炳珅自基金成立日起至今担任本基金基金经理。该基金自成立以来各年度、近五年净值增长率分别为12.9%、39.33%、-19.01%、12.4%、-25.21%、54.81%、88.84%、20.41%、-18.41%、-13.62%、125.88%、222.1%，同期业绩比较基准为29.72%、15.01%、-10.83%、12.86%、-22.68%、29.2%、22.5%、0.28%、-17.83%、-8.15%、11.22%、56.91%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年、自成立以来数据截至2024年9月30日。

4.工银战略转型股票A成立于2015年2月16日，工银战略转型股票C成立于2021年2月5日。杜洋自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银战略转型股票A自成立以来各年度、近五年、自成立以来净值增长率分别0.8%、-2.08%、26.34%、-22.69%、54.05%、107%、27.46%、-3.5%、-16.74%、167.25%、265.6%，同期业绩比较基准为13.8%、-10.02%、12.10%、-21.06%、27.71%、21.39%、0.61%、-16.65%、-7.41%、12.34%、22.6%。工银战略转型股票C自成立以来各年度、自成立以来净值增长率分别-3.95%、-17.16%、11.73%，同期业绩比较基准为-16.65%、-7.41%、-15.22%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年、自成立以来数据截至2024年9月30日。

杜洋其他在管股票型基金业绩如下:工银产业升级股票A、C成立于2019年12月25日。杜洋自基金成立日起至2020年12月31日，自2024年12月6日至今担任本基金基金经理。工银产业升级股票A自成立以来各年度、自成立以来净值增长率分别32.77% 、22.43% 、-17.83% 、-21.41% 、16.55%，工银产业升级股票C自成立以来各年度、自成立以来净值增长率分别31.70% 、21.46% 、-18.49% 、-22.04% 、12.22%，同期业绩比较基准为21.08% 、8.09% 、-16.19%、-5.47% 、15.03%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，自成立以来数据截至2024年9月30日。

5.工银前沿医疗股票A成立于2016年2月3日，工银前沿医疗股票C成立于2020年11月23日。赵蓓自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银前沿医疗股票A2019年-2023各年度、近五年净值增长率分别为69.29%、98.96%、11.74%、-21.18%、-8.06%、61.04%，同期业绩比较基准为25.01%、40.64%、-8.47%、-17.35%、-9.04%、-1.38%。工银前沿医疗股票C2021年-2023各年度净值增长率分别为11.08% 、-21.66% 、-8.64%，同期业绩比较基准为-8.47%、-17.35% 、-9.04% 。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年数据截至2024年9月30日。

工银养老产业股票A成立于2015年4月28日，工银养老产业股票C成立于2021年5月11日。赵蓓自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银养老产业股票A2019年-2023各年度、近五年净值增长率分别为54.34%、88.85%、16.33%、-21.34%、-8.44%、59.33%，同期业绩比较基准为19.67%、20.27%、-8.94%、-15.22%、-7.59%、-6.41%。工银养老产业股票C2022年-2023各年度净值增长率分别为-21.80%、-8.95% ，同期业绩比较基准为-7.59%、-10.11%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近五年数据截至2024年9月30日。

赵蓓其他在管股票型基金业绩如下:

工银医疗保健股票成立于2014年11月18日，赵蓓自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银医疗保健股票2019年-2023各年度、近五年净值增长率分别为60.82% 、77.23% 、9.93% 、-20.15% 、-5.68% 、40.81% ，同期业绩比较基准为26.27% 、43.17% 、 -9.40% 、-18.63% 、-9.89%、-3.46% 。数据来源于基金定期报告，2019-2023年度数据来源于各年度年报，近五年数据截至2024年9月30日。

6.工银前沿医疗股票A、工银养老产业股票A获得晨星中国五年期五星评级，五年期指2019年10月1日到2024年9月30日，业绩数据截至2024年9月30日。

7.工银精选回报混合A、C成立于2023年9月26日，盛震山自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银精选回报混合A2023年年度、近一年净值增长率为-0.51%、22.23%，工银精选回报混合C2023年年度、近一年净值增长率为-0.68% 、21.47% ，同期业绩比较基准为-5.28%、8.82%。数据来源于基金定期报告，2023年度数据来源于年度年报，自成立以来数据截至2024年9月30日。

工银新蓝筹股票A成立于2015年8月6日，工银新蓝筹股票C成立于2023年10月13日。盛震山自2023年10月13日至今担任工本基金基金经理。工银新蓝筹股票A2019年-2023各年度、近一年净值增长率分别为37.81%、62.18%、9.2%、-17.09%、-6.26%、14.67%，同期业绩比较基准为29.5%、22.47%、-2.97%、-15.91%、-8.23%、8.61%。工银新蓝筹股票C2023年度、近一年净值增长率分别为-6.70% 、14.13%，同期业绩比较基准为-8.23% 、8.61%。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

盛震山其他在管股票型、混合型基金业绩如下:

工银聚丰混合A、C成立于2021年5月28日，盛震山自2023年1月13日至今担任本基金基金经理。工银聚丰混合A成立以来各年度、近一年净值增长率分别为-6.83% 、8.76% 、11.49% ，工银聚丰混合成立以来各年度、近一年净值增长率分别为-7.20% 、8.33% 、11.04% ，同期业绩比较基准为-4.50% 、-0.17% 、7.32% 。数据来源于基金定期报告，各年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

工银领航三年持有混合成立于2023年6月13日，盛震山自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银领航三年持有混合2023年度、近一年净值增长率分别为-7.91% 、4.81% ，同期业绩比较基准为-7.48% 、7.52% 。数据来源于基金定期报告，2023年度数据来源于年报，近一年数据截至2024年9月30日。

8.工银红利优享混合A、C成立于成立于2018年12月25日。尤宏业自2023年2月28日至今担任本基金基金经理。工银红利优享混合A2019年-2023各年度、近一年净值增长率分别为13.39%、17.57%、8.12%、-24.08%、-5.05%、26.15%，工银红利优享混合C2019年-2023各年度、近一年净值增长率分别为12.59% 、17.10% 、7.69% 、-24.39% 、-5.43% 、25.62% ，同期业绩比较基准为10.37%、-3.73%、1.22%、-2.12%、2.66%、13.08%。数据来源于基金定期报告，2019-2023年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

尤宏业其他在管混合型基金业绩如下:

工银价值精选混合A、C成立于成立于2024年4月29日，尤宏业自基金成立日起至今担任本基金基金经理。工银价值精选混合A、C自成立起净值增长率分别为11.31% 、11.02%，同期业绩比较基准为11.67% 。数据来源于基金定期报告，自成立起数据截至2024年9月30日。

9.工银新兴制造混合A、C成立于2020年8月20日，马丽娜自2024年7月8日至今担任本基金基金经理。工银新兴制造混合A自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为34.3%、-25.69%、-7.01%、17.08%，工银新兴制造混合C自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为33.77% 、 -25.99% 、-7.38%、16.61% ，同期业绩比较基准为15.23%、-17.65%、-2%、3.87%。数据来源于基金定期报告，自成立以来各年度数据来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

马丽娜其他在管混合型基金业绩如下:

工银创新精选一年定开混合A、C 成立于2020年9月10日，马丽娜自2022年3月7日至今担任本基金基金经理。工银创新精选一年定开混合A自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为10.07% 、-26.62% 、-8.85%、5.01% ，工银创新精选一年定开混合C自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为9.20% 、-27.20% 、-9.58%、4.17% ，同期业绩比较基准为1.96% 、-21.93% 、-14.62% 、5.50% 。数据来源于基金定期报告，自成立以来各年度数据来源于各年度年报，、近一年数据截至2024年9月30日。

工银战略新兴产业混合A、C 成立于2019年4月24日，马丽娜自2022年3月4日至今担任本基金基金经理。工银战略新兴产业混合A自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为120.78% 、4.35% 、-29.88%、-16.66% 、4.66% ，工银战略新兴产业混合C自成立以来各年度、近一年净值增长率分别为119.90% 、3.93% 、-30.16% 、-17.00% 、4.24% ，同期业绩比较基准为20.27% 、0.94% 、-15.46%、-6.66% 、6.97% 。数据来源于基金定期报告，自成立以来各年度数据、来源于各年度年报，近一年数据截至2024年9月30日。

风险提示：

基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。工银研究精选股票、工银高端制造股票、工银战略转型股票、工银前沿医疗股票、工银养老产业股票A、工银新蓝筹股票A、工银物流产业股票为股票型基金，其预期收益及风险水平高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金。工银新兴制造混合、工银红利优享混合、工银精选回报混合为混合型基金，预期收益和风险水平低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金，基金可投资港股通投资标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金投资须谨慎。

1000万人看过的长恨歌冲刺IPO，背后陕西旅游年入10亿！

背后隐现“新希望”“平安系”身影。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“暴雨版长恨歌真是be天花板，悠悠生死别经年，魂魄不曾来入梦。”一位用户在看完《长恨歌》演出后感慨道。

位于兵马俑山脚下、华清宫内部的《长恨歌》演出，已经成了很多人来西安旅游的必选项目。《长恨歌》背后的旅游公司陕西旅游文化产业股份有限公司(以下简称“陕西旅游”）也因此赚的盆满钵满，年入超10亿，成为西安最赚钱的上市文旅企业。

自2017年就在新三板挂牌的陕西旅游也一直有颗向往A股的心。近日，陕西旅游发布了A股上市计划。称已完成上市辅导工作，意图在上交所主板上市，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。这已经是陕西旅游二次上市，背靠《长恨歌》这个大IP，这次能成功吗？

01

年入10亿，二度冲刺IPO

“《长恨歌》在演出届算是很神奇的存在了。一是他确实很贵，不考虑vip，单张中区398元，这个价格都够去河南戏剧幻城看一整天了。二是虽然这么贵居然还很难买！官方渠道不提前一周根本买不到第一场的中区。甚至成为了陕西历史博物馆之外西安最难抢的票。在去看之前，我一度以为是对散客的饥饿营销，但看了现场，还真发现坐的满满的，几乎没任何空座。”一位旅游博主在小红书上表示。

官方渠道显示，《长恨歌》的票价一张从228元到988元不等。2024年，经典版《长恨歌》共计演出728场、接待游客近200万人次。从2006年开演至今，《长恨歌》已经演出5300余场、接待观众超过1000万人次，累计票房达22.4亿元。

图源：

因此，《长恨歌》也是陕西旅游的第一大现金奶牛，2023年旅游演艺收入达6.02亿元。

除了《长恨歌》以外，陕西旅游还从事旅游索道、旅游餐饮等为核心的旅游产业运营，例如太华索道、华威索道、少华山索道。依托于华清宫、华山等优质旅游资源，陕西旅游的业绩表现一直不错。

疫情前，2017年至2019年，陕西旅游的营业收入分别为4.91亿元、5.66亿元和6.37亿元，同时，归母净利润也同步增长，分别为0.79亿元、1.25亿元和1.48亿元。

2020至2022年则出现波动，营收分别为3.03亿元、3.62亿元和2.24亿元；归母净利润方面，2022年出现亏损，分别为0.25亿元、0.36亿元和-0.74亿元。

2023年，陕西旅游实现扭亏为盈，营业收入达到10.71亿元，同比增长了378.51%；归母净利润达到了4.18亿元。2024上半年实现营收6.3亿元，净利润3.39亿元。

图源：wind

相比陕西当地的三大文旅股，2024上半年，西安旅游（000610.SZ）实现营收2.52亿元、净利润为-6910万元；西安饮食（000721.SZ）营收3.49亿元、净利润为-6015万元；曲江文旅（600706.SH）营收7.7亿元，但净利润-1.9亿元。

作为“业绩优等生”，陕西旅游也一直在奔向资本市场的路上。2017年2月22日在新三板挂牌，当年7月就向陕西证监局报送了上市辅导备案材料，并接受华菁证券有限公司的上市辅导。

2020年12月，陕西旅游向沪市主板递交《招股书》，然而，由于信永中和会计师事务所和北京市金杜律师事务所被证监会立案调查，陕西旅游被波及，2022年7月撤回上市申请。

2023年12月，陕西旅游再次向陕西证监局提交了上市辅导备案材料，辅导机构变更为中国国际金融股份有限公司。经过一年时间，陕西旅游成功完成上市辅导。

02

上市前“买买买”，谁来买单？

辅导报告显示，给陕西旅游的辅导过程中发现的问题包括索道及滑道的特许经营权问题、长恨歌演出场地问题、以及同业竞争问题。

索道业务为陕西旅游的第二大营收来源，2023年陕西旅游来自旅游索道及客运分成的营收为3.74亿元。陕西旅游运营的索道主要包括华山西峰索道、少华山索道等。

华山西峰索道主要由陕西太华索道旅游公路有限公司（下称“太华索道”）运营，负责西峰客运索道筹建及经营，瓮峪旅游公路维护管理、华山西峰索道下站服务区商品、纪念品销售及相关商业服务。

社交平台上，华山西峰索道以险峻、风景秀美、高耸而著名，票价为140元/人/次。2023年，太华索道实现营收4.3亿元、净利润1.74亿元。

图源：小红书app

目前，太华索道由陕西旅游持股51%、陕西华山旅游集团有限公司持股30%、陕西煤业化工实业集团有限公司持股19%。12月5日，陕西旅游发布公告表示，意向收购陕西煤业化工实业集团有限公司持有的太华索道19%股权。

“为提高经营决策制定与执行效率，避免因股权分散导致的决策延误或偏差，公司意向收购该股权，收购完成后公司将持有太华索道70%股权。”陕西旅游表示。但相关价格未披露。

除了太华索道外，陕西旅游还运营一处少华山索道。同日公告显示，陕西旅游计划买下少华山奥吉沟索道资产组。该资产组位于陕西省渭南市华州区少华山国家森林公园内，根据中和资产评估有限公司评估，以2024年6月30日为评估基准日，少华山发展索道资产组的评估价值为7570万元。

《长恨歌》方面，陕西旅游则计划买下陕西瑶光阁演艺文化有限公司（下称“瑶光阁演艺”）49%股权。瑶光阁演艺现为长恨歌演艺控股子公司，负责华清宫景区内《12·12西安事变》演艺项目的运营。

“本次交易通过对标的公司现有资源进行整合优化，有利于长恨歌演艺的统一管理与运营，有利于进行品牌及市场推广，促进陕西文化旅游产业进一步发展，有利于提升公司效益，增强抗风险能力。”陕西旅游表示。

据《评估报告》显示，以2024年6月30日为评估基准日，瑶光阁演艺股东全部权益评估价值为3亿元。也就是说，想要买下瑶光阁演艺49%股权，需要花费1.47亿元。

值得注意的是，公告中陕西旅游提到，本次交易的实施，原则上以陕西旅游完成本次首发上市或撤回首发上市申请为前提。但经双方协商一致，可于陕西旅游本次首发上市审核期间内实施本次交易。

除内部外，陕西旅游还计划在山东泰安投资开发旅游项目。12月5日，陕西旅游公告称，有意与泰安旅开区管委会等共同开发运营泰山秀城（二期）项目，投资新建大型文旅演艺四台，投资总额8.2亿元，陕西旅游计划投资金额7.2亿元。

泰山秀城景区位于山东泰山西南角，一期已于2021年9月开放，景区内为仿古建筑，主打项目有《铁道游击战》剧场、泰安府等。

图源：小红书app

陕西旅游以上投资额相加，超过9.43亿元。财报显示，截至2024年6月30日，陕西旅游经营活动产生的现金流量净额为3.82亿元，期末现金及现金等价物余额为7.66亿元。

大手笔的投资钱从哪来？实际上，四项投资计划中，有两项四年前就已开启，陕西旅游2020年的《招股书》中显示，8.5亿元募集资金中，3亿元投向陕西少华山国家森林公园索道增容（南线索道），5.5亿元用于投资泰安秀都项目。但此次IPO最终失败。

图源：《招股书》

此次的四项投资钱从哪儿来？此次IPO的募资用途是什么？目前均未公布。

03

“平安系”、新希望花7亿入局

除了经营项目的问题外，辅导报告还提到，陕西旅游存在同业竞争问题，这是指与控股股东陕西旅游集团有限公司（下称“陕旅集团” ）之间。

财报显示，陕西旅游每年都与受陕旅集团控股的子公司们发生大量关联交易。陕旅集团既是供应商，又是大客户。

陕旅集团作为供应商方面，2022年、2023年，陕西旅游采购商品、接受劳务的关联交易总额为655万元、3315万元。作为客户方面，陕西旅游销售商品、提供劳务的关联交易总额为0.38亿元、2.17亿元。

图源：罐头图库

此外，还存在关联租赁情况。陕旅集团向其出租房屋、车辆、场地等。2022年、2023年，租赁费总额为97.85万元、146.3万元。

不过，持有一众西安优质旅游资源的陕西旅游，依然获得了多家机构的支持。

2019年11月8日，陕西旅游公告表示，中信夹层（上海）投资中心（有限合伙）（下称“中信夹层”）中信夹层将陕西旅游1740万股股份，转让给宁波枫文股权投资基金合伙企业（有限合伙）和杭州国廷股权投资基金合伙企业（有限合伙），合计对价约为5.02亿元。

宁波枫文股权投资基金合伙企业（有限合伙）与杭州国廷股权投资基金合伙企业（有限合伙）的管理人均为平安资本有限责任公司，其实控人为中国平安保险（集团）股份有限公司。

2020年1月3日，中信夹层将所持陕西旅游约875.77万股股份，转让给成都川商贰号股权投资基金中心（有限合伙），合计对价约为2.53亿元。

图源：罐头图库

成都川商贰号股权投资基金中心（有限合伙）的管理人为成都川商兴业股权投资基金管理有限公司（简称：川商基金），其实控人为新希望集团董事长刘永好。中信夹层就此完成彻底退出。“平安系”、新希望以7.55亿元的价格正式入局。

陕西旅游如顺利上市，刘永好、“平安系”也有望共享这场资本盛宴。资本盛宴之外，这也是一场从华清宫的《长恨歌》到泰安泰山秀城的文化盛宴，你去看过《长恨歌》吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

阿里“割肉”超350亿！陈好老公捡漏“大润发”

有人“割肉”有人接盘，

传统零售赚不赚钱？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

不到半个月，阿里巴巴接连出售了旗下银泰百货、高鑫零售两大零售业务公司的股权。

2025年第一天，阿里巴巴再次出售旗下零售业务，预计以最高约131.38亿港元出售持有的全部高鑫零售（6808.HK）股份，高鑫零售旗下主营业务“大润发超市”在国内广为人知。

半个月前，阿里巴巴还以约74亿元出售银泰商业的股份。两者合计，阿里巴巴套现约人民币197.61亿元。

对阿里巴巴接连出售旗下零售业务板块，新经济观察家王冠雄表示，这或许意味着阿里巴巴新零售之梦即将划上“休止符”。

接盘“大润发”的是知名女演员陈好的老公刘海峰，他是国际私募股权投资机构德弘资本的创始人，曾是全球历史最悠久、经验最为丰富的私募股权投资机构KKR的全球合作人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官。

在“大润发”母公司的股权交易中，折射出阿里巴巴与德弘资本作为两大行业巨头对零售业的不同看法。

阿里巴巴董事会主席蔡崇信曾在2024年2月份的财报电话会议上表示，传统实体零售业务并非阿里的核心业务；而刘海峰则投资过很多零售业相关公司，比如蒙牛乳业、认养一头牛、中粮肉食、现代牧业等等，他曾在2023年的投资年会上表示，“（国内）对传统企业的估值，大多处于历史低位。”

在交接“大润发”后，蔡崇信和刘海峰会在各自的战略路线上取得成功吗？

01

最高卖价131.38亿元，

或用3年半才能全部付清

高鑫零售成立于2011年，由大润发与欧尚集团合并而来，旗下主要业务是大润发大卖场、大润发SUPER和M会员店，目前高鑫零售旗下门店已经覆盖全国超200个城市。

1996年，润泰集团创立大润发，1998年在上海闸北开设了第一家大陆门店；现在高鑫零售的董事长黄明端在当年完成考察后，将大润发仓储变成了正值行业兴起的零售店。

此后，大润发在国内市场高歌猛进，跻身连锁零售行业头部。从2008年到2010年，大润发营收从335.46亿元快速增长至404.32亿元，3年增长近69亿元，取代家乐福成为中国大陆零售百货业冠军。

图源：企业官微

2011年，大润发母公司高鑫零售在港交所挂牌上市，2016年~2017年其年营收稳定在千亿元以上，净利润则常年维持在20亿元以上，称得上是中国连锁超市行业中最赚钱的公司之一。

但从2018年开始，大润发的业绩开始出现增长乏力，母公司高鑫零售的营收降到千亿元以下。高鑫零售2024财年的年报显示，其营收为725.7亿元，相比公司历史峰值缩水近30%。

实际上，2015年之后，国内电商的发展已经不可阻挡，线下零售行业普遍受到冲击，大润发也无法“独善其身”。

高鑫零售董事长黄明端其实也想过拥抱电商，他甚至亲自尝试打造了“飞牛网”，也投入了大量资金和精力，但最终没有达到预期目标。这让黄明端意识到，互联网行业竞争激烈，传统零售企业独自转型电商的难度很大，选择和电商平台合作才是更好的办法。

图源：罐头图库

2017年，黄明端和当时的阿里巴巴董事长马云达成了合作，阿里巴巴以约224亿港元拿下高鑫零售36.16%股份；2020年，阿里巴巴董事长已经换成了张勇，依然沿袭了马云的战略，又以280亿港元的价格增持，成为高鑫零售控股股东。

有意思的是，从2017年至今，高鑫零售的董事长一直是黄明端，而阿里巴巴则经历了马云、张勇、蔡崇信三代“掌门人”，黄明端也算是最熟悉阿里巴巴的老朋友之一了。

但需要注意的是，131.38亿港元是“最高”价格，刘海峰或将3年半才会全部支付完这笔款项，最终成交价还要看具体利息支付情况。

图源：罐头图库

交易协议显示，德弘资本收购海鑫零售的第一笔款项约69.07亿港元，于买卖协议交割时支付；第二笔款项约34.54亿港元，于买卖协议交割后第39个月但不迟于2028年6月支付，并将按照年化利率4.8%取得“基本利息”；第三笔款项为可变利息，与高鑫零售2027年~2028年的业绩挂钩。

此外，高鑫零售之前已宣布2024年中期股息每股0.17港元，阿里巴巴的对应股息约为12.76亿元。

综合以上四大条款，德弘资本合计的最高收购价格约131.38亿港元，其中最大变数是“基本利息”，而且相关条款要到2028年才能确认最终价格。

02

卖掉两大零售业务，

阿里已“割肉”超400亿

很多人认为阿里巴巴在买卖高鑫零售这笔交易上“吃了大亏”！

从首次入股再到增持控股，阿里巴巴收购高鑫零售股权的成本高达504亿港元，如今以最高131.38亿港元出售，账面亏损约372.62亿港元，约人民币350.69亿元。

此外，在阿里巴巴控股高鑫零售后的5年中，高鑫零售的净利润时有亏损，因并入阿里巴巴财报，采用美股财报周期，即每年的4月1日~次年的3月31日至2022年3月31日，阿里巴巴控股高鑫零售的首个财年，即2022财年的财报显示，其净利润亏损7.39亿元；2023财年的净利润1.09亿元；2024财年净利润亏损16.05亿元。

从净利润指标来看，高鑫零售3个财年合计亏损超22亿元，并没有表现出让人惊喜的成绩。即便高鑫零售2025财年的中期业绩取得了1.86亿元的利润，仍然没有消减阿里巴巴卖掉高鑫零售股份的决心。

图源：企业官微

但值得注意的是，出现亏损的并非高鑫零售一家。2022年以来，永辉超市、华润万家等国内大型商超企业也都出现过亏损或业绩下滑。

比如永辉超市2022年净利润亏损29.99亿元、2023年亏损13.29亿元、2024年前三季度亏损约7786.57万元；华润万家2023年门店减少400多家，营收缩水约67亿元至625.33亿元。除了这两家之外，还有卜蜂莲花、永旺、重庆百货等商超企业在2023年出现门店数量、销售额双降。

图源：罐头图库

在宣布出售高鑫零售之前，阿里巴巴还卖掉了银泰百货。

12月17日，阿里巴巴（9988.HK）与另一名少数股东，将银泰100%的股权向由雅戈尔集团和银泰管理团队成员组成的购买方财团出售，阿里巴巴就银泰出售的所得款项总额约为74亿元。同时，阿里巴巴表示，公司预计因出售银泰而录得的亏损约为93亿元。

不到半个月，阿里巴巴两次“割肉”，合计账面亏损金额超400亿元，可见其剥离零售业务的决心很大。

其实，银泰与阿里的缘分和大润发相似。

银泰百货曾是中国领先的百货企业之一，最早由中国银泰投资有限公司于1997年创立，创始人是浙江宁波的商人沈国军。

在沈国军的运作下，银泰百货规模渐大，并在2007年在港股上市，成为内地首个登陆中国香港资本市场的百货集团。

2013年以后，银泰百货同样遭受电商冲击，感受到危机的沈国军果断与同为“浙商”的马云联手，共同创立了菜鸟网络，打算变线下为线上，使银泰百货成功转型。

2014年，阿里巴巴斥资53亿港元入股银泰商业，成为其第二大股东。2017年，银泰商业启动私有化，旗下银泰百货由此进入阿里体系。

阿里巴巴入股银泰，最初也是为了践行“新零售”的概念，银泰百货一度成为阿里新零售战略重要组成部分，也是承载阿里新零售的首个线下业务载体。

图源：罐头图库

而大润发在马云入股后，其门店则接入了阿里巴巴的饿了么、淘鲜达等平台，以淘鲜达业务为主的“一小时到家”模式，给高鑫单店带来的日均线上订单超700笔。

但在近年来的实践中，线下零售行业的经营下滑明显，阿里巴巴也打造了自己的生鲜超市，马云时代的这些老朋友，距离阿里巴巴的核心战略越来越远。

03

阿里、雅戈尔、德弘资本大玩“飞盘游戏”，

三家能否多赢？

阿里“割肉”，德弘资本和雅戈尔却选择接盘阿里巴巴舍弃的“传统”零售业，这与他们自身的发展战略相关。雅戈尔本身就是商业地产起家，接盘银泰商业属于主业扩张。

对德弘资本来说，入股高鑫零售，和之前的投资模式类似，都是一次资本运作，类似之前“抄底蒙牛”。2008年，德弘资本在蒙牛乳业因“三聚氰胺事件”股价大幅下跌时进行抄底投资，在蒙牛乳业经营好转、市场对其信心恢复后，又通过股权转让、二级市场减持等方式变现，收益颇丰。

相比雅戈尔、德弘资本，阿里巴巴其实还投资过很多零售业务或与之相关的业务，未来如何选择也引人关注。

除了银泰、高鑫，阿里巴巴还投资过苏宁易购、居然之家、万达电影、大连万达商管、饿了么等，其投资企业也与零售业务相关，累计投资额已经超千亿，但部分投资效益并不明显。

图源：罐头图库

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，阿里巴巴投资零售业主要有3个考虑，第一是出于业态组合的战略，打造线上线下一体化经营的模式；第二是线上数据资源和线下消费体验相结合，资源互融共通；第三是基于线上与线下短板互补。

值得注意的是，虽然阿里巴巴已经出售之前收购的银泰商业、高鑫零售，但旗下盒马鲜生的扩张仍在持续，2024年新增了72家盒马鲜生的门店。

2023年，阿里巴巴还曾表示要对盒马拆分上市，但在2023年11月16日发布的2024财年第二财季财报中又表示“暂缓”盒马的IPO计划。

图源：罐头图库

朱丹蓬认为，阿里巴巴的上述出发点和布局都没问题，但关键是这些模式并没有充分融合，加上这些偏传统的零售行业未来的可持续盈利能力也是饱受挑战。

“在零售企业盈利难度增加的趋势下，阿里巴巴未来会更多的考虑新业态，特别是为科技赋能的AI板块、新能源板块更多一点，所以阿里巴巴未来一定会把相对传统的业务板块慢慢去掉，这是第一点；第二个点，资本逐利，亏本的生意大家都不愿做，所以阿里巴巴更希望未来业务以高科技为主、高毛利为主，未来盒马如果再亏的话，可能也会卖掉。” 朱丹蓬分析称。

公开资料显示，盒马在2022年实现盈利，2023年阿里巴巴公开盒马IPO计划，但其可持续性盈利的问题仍未有确定性答案。2024年底，盒马CEO严筱磊发布内部信称，盒马已经连续9个月实现整体盈利。不知道盒马的这些表现，能否让蔡崇信留下盒马吗？

你觉得银泰百货、大润发与盒马鲜生谁更受欢迎？评论区聊聊吧！

把“三省”当成“头号工程”，中国平安在下一盘什么大棋？

过去1年时间里，“三省”工程给中国平安、给客户，带来了什么？

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

中国平安诞生第36年之际，将已经孕育多时的“省心、省时又省钱”的“三省”工程当作了头号工程。

用中国平安的说法，这一工程，旨在以人民为中心、以客户需求为导向，为广大客户、员工、股东和社会创造长期、稳健、可持续的价值。

这不仅是一次金融服务理念的革新。随着“综合金融+医疗养老”战略布局持续深化，中国平安正在着力推动高质量发展。在此背景下，中国平安董事长马明哲，更将“三省”工程称为：践行“金融为民”的立足点，驱动战略经营转型的出发点，增厚客户价值、实现平安愿景的全新起点。

那么，过去1年时间里，“三省”工程给中国平安、给客户，带来了什么？

01

省心、省时又省钱

2024年5月，山西的李先生罹患鞍区垂体腺瘤，到陕西的一家专科医院进行肿瘤切除手术。李先生自2018年开始，就已经为自己和家人投保了平安人寿的重疾险——平安福产品。这次“遇上事儿”了，李先生出院回到山西后，随即向平安人寿申请了理赔。

然而，李先生提交理赔申请后，却被平安人寿的理赔员告知，由于李先生提交的病历显示"考虑垂体腺瘤" ，可能达到重疾标准，却缺乏病理报告。根据平安福产品的投保规定，如果没有病理报告，就只能申请覆盖医疗费用的保险金，不能获得重疾赔付。

为了获得病理报告，李先生随后反复联系主治医师。然而医生一直忙于手术，未能与李先生沟通。怎么办？

这一情况，在李先生与平安人寿沟通的过程中，为代理人和理赔员所了解。代理人和理赔员站在客户角度考虑这件事：病情其实已经明确，难道只是因为缺少一份报告，就让客户再拖着病体从山西跑到陕西？

最终，秉着为客户“省心”的想法，平安人寿的代理人主动联系主治医生并到访医院，多次诚恳交流之后，医生终于向李先生出具了最终病理报告单。

有了这份病理报告单，让李先生的理赔申请通过审核，获赔特定轻度重疾保险金，同时李先生及其家人的三份保单也得到豁免。最终李先生一家共计获得赔付金及豁免保费42.5万元，超出医疗花费10倍。

李先生能够从平安人寿获得如此“贴心”的服务，也得益于中国平安对于“三省”工程的持续推进。

2024年5月27日，中国平安在成立36周年司庆之际，全面升级、深入推进"省心、省时又省钱"的"三省"工程，向每位平安人发出号召，成为2.4亿客户身边"最专业的金融顾问、家庭医生、养老管家"。

各成员公司贯彻"三省"价值主张，推出"三省"明星产品：为客户省心，平安人寿推出"111极速赔"升级服务，平安健康升级"平安家医"服务；为客户省时，平安产险升级"省心赔·安心修"服务；为客户省钱，平安银行升级留学生专属信用卡。

这项“三省”工程，中国平安并不是说说而已。到今年12月23日，还专门在深圳平安金融中心举办“中国平安年度三省答辩会”，以“超级客户代表提问痛点，业务公司进行三省解决方案及成果述职答辩”的形式展开。中国平安表示，举办“三省”答辩会不仅是对过去一年平安“三省”服务工作的总结，也将成为公司服务升级的具体指引。而前文提到的李先生理赔案例，便是中国平安推进“三省”工程的一个缩影。据了解，该案例还入选了中国平安年度十大理赔案例。

除了李先生在平安人寿落实“三省”工程的过程中切实感受到“省心、省时又省钱”外，中国平安年度十大理赔中的其他案例，也在诠释着“三省”工程是如何落实具体的业务之中。

比如，今年3月，平安人寿客户张先生意外摔倒，理赔报案时成为首批使用"111极速赔"服务的用户。张先生打开金管家APP，用语音对机器人说，"2024年3月13日我在深圳港大医院被诊断为骨折"，报案仅仅花了30秒。一个月后，张先生结束了全部治疗，他将身份证、病历、发票、费用清单、银行卡一键上传，由AI自动识别分类、自动填写理赔申请，他只需点击确认，理赔申请共耗时2分钟。申请后，不到1分钟的时间，张先生便接到了理赔款到账的提示手机短信。从完成申请到赔款到账，全程仅耗时53秒。

而在产险端，今年6月，黑龙江宾县遭遇持续性暴雨天气，引起大面积洪涝灾害，平安产险在接收受灾信息的第一时间，聘请280余名施工人员前往受灾严重的乡镇开展排水、修建大壕、沟渠清淤工作，投入37万余元，预计保护耕地1.5万余亩免于绝收，预估减少损失共450万余元，受灾客户累计获赔付1587.5万元；今年9月6日，第11风"摩羯"登陆海南，造成重大破坏。平安产险立即启动重大灾害二级应急响应预案，第一时间推出多种应急举措，自灾害发生至今，已累计完成6.26亿元赔款支付。

图源：罐头图库

02

“综合金融+医疗养老”双轮并行

业绩稳中有进

今年上半年业绩公布后，中国平安董事长马明哲在“平安微生活”官微上发表讲话表示，中国平安的“三省”工程，不仅是一次金融服务理念的革新，更是践行“金融为民”的立足点，是驱动战略经营转型的出发点，是增厚客户价值、实现平安愿景的全新起点。

将“三省”作为头号工程，背后折射出中国平安所奉行的“金融为民”理念。而深入推进“三省”工程的业务支点，则是中国平安长久以来所建立的“综合金融+医疗养老”两大战略布局。

2024年7月，二十届召开。7月18日，马明哲发表署名文章表示，中国平安将深入贯彻落实大会精神，坚持党建引领公司发展，发挥党组织在领航重大战略、驱动经营管理、赋能人力质效、促进文化建设等方面的重要作用，坚持走高质量发展之路，勇当中国式现代化“生力军”。中国平安表示，在精神指引下，中国平安持续深化“综合金融+医疗养老”双轮并行、科技驱动战略，2024年整体经营业绩稳中有进、保持较强韧性。

今年前三季度，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润1138.18亿元，同比增长5.5%；归属于母公司股东的净利润1191.82亿元，同比增长36.1%；营业收入7753.83亿元，同比增长10%；年化营运ROE达15.9%。

秉承"金融为民"的初心，中国平安着力提升服务实体经济质效，发展普惠金融。2024年，平安银行打造全普惠金融产品货架，截至11月底，服务普惠型小微企业贷款客户84.31万户，贷款余额超5000亿元；平安产险为超203万小微企业提供超155万亿元风险保障；陆金所控股服务680万小微客户，贷款余额超2131亿元，旗下平安担保服务超19.6万小微企业主，帮助超过1.6万个科创小微企业获得融资。

图源：罐头图库

同时，中国平安积极发展耐心资本，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业。公司不断加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等领域投资力度，服务新质生产力发展，为科技创新、创业投资、乡村振兴、绿色低碳产业发展提供支持。截至三季度末，公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元，较年初增长12.7%；公司保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5%，同比上升1.3个百分点。今年10月，平安人寿还携手深圳市政府成立100亿元投资基金，出资94.5亿元，支持粤港澳大湾区建设。

随着老龄化社会的到来，银发经济市场规模持续增长，立足于“综合金融+医疗养老”两大战略布局，中国平安的金融服务在“养老金融”上持续发力。

2024年3月，平安人寿、平安健康发布居家养老"住联体"，满足长者居家安全需求；2024年8月，中国平安推出居家养老"乐联体"服务体系，旨在为长者提供多层级精神陪伴体系，至此全面形成"医、护、住、乐"联体模式，涵盖医疗健康、居家改造、康复护理、文化娱乐等服务场景。截至2024年底，中国平安高品质康养社区项目已在5个城市启动。

为了进一步凸显医险协同模式价值，中国平安创新推出中国版"管理式医疗模式"，以差异化的"产品+服务"模式赋能金融业务。截至2024年9月末，平安2.4亿个人客户中，有近63%的客户同时使用了医疗养老生态圈提供的服务，超1950万平安寿险客户使用了医疗养老生态圈提供的服务，其中新契约客户使用健康服务占比约76%，享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比超69.6%。

同时，为了进一步深化布局"保险+养老"模式，中国平安持续优化"智能管家+生活管家+医生管家"三位一体的养老服务平台，完善居家养老联体模式。2024年6月，中国平安联合中国老龄产业协会推出《居家养老远程管家服务指南》《居家养老服务平台基本功能要求》两项团体标准，助力行业规范化发展。截至2024年9月末，平安居家养老服务已覆盖全国75个城市，已累计服务客户数超15万，链接600余项居家养老服务。

图源：罐头图库

03

金融为民

全面服务乡村振兴

得益于“综合金融+医疗养老”战略布局持续深化，全面推进“三省”工程驱动业务提质增效，中国平安坚守金融主业、服务实体经济，进一步加快数字化转型，着力推动高质量发展，经营业绩也保持稳健、显现韧性。

马明哲曾表示，“中国崛起的背后，一定是以几家全世界最杰出、最优秀的企业作为支撑，平安必定是其中的核心企业之一。”过往36年的发展历程中，中国平安从深圳蛇口的一家保险公司，成长为中国三大综合金融集团之一，一路的创新发展，始终紧紧跟随国家发展脉络，以金融高质量发展服务经济社会高质量发展。

自十九大报告提出实施乡村振兴战略以来，报告又提出要“全面推进乡村振兴”。《光明日报》评论文章指出，农业农村农民问题是关乎国计民生的根本性、全局性问题，只有实施并不断推进乡村振兴战略，使“三农”问题彻底解决好，才能为“中国式现代化”的迈进补齐短板。

在这一历史进程中，中国平安积极履行社会责任，让金融活水源源不断流向乡村振兴。截至2024年10月底，中国平安已累计投入扶贫及产业振兴帮扶资金1492.88亿元。2024年，中国平安助力乡村产业帮扶的“振兴保”模式，全国累计落地516个产业振兴项目，撬动产业资金56.7亿元，带动125万农户就业。

年内，平安集团董事长马明哲、平安集团总经理谢永林、平安集团党委书记胡剑锋、平安集团副总经理蔡方方、平安集团党委副书记、平安银行党委书记冀光恒、平安集团党委副书记、副总经理黄宝新等高管赴广东、甘肃、湖南等地下乡调研，发布一系列助力乡村振兴的帮扶举措。

2022年底，广东省出台文件，全面实施“百县千镇万村高质量发展工程”。这项“百千万工程”此后成为广东省高质量发展的头号工程，旨在壮大县域综合实力，全面推进乡村振兴。同期，广东省绿美广东生态建设亦正式实施，抢抓生态建设、绿色发展的战略机遇。

为助力“百千万工程”“绿美广东”全面落地，今年9月12日，“中国平安服务百千万工程”调研活动在中山、江门两地开展，马明哲带队调研中山渔业养殖专项贷款支持项目、新会小鸟天堂古树名木保险、恩平智慧农业种植项目及乡村党建共建等项目。截至当时，中国平安在广东省内相关项目累积公益投入7680万元，涉农保险赔款3.3亿元，涉农融资支持超90亿元。当日，“平安好车主”平台直播带货广东特色农产品超130万元。

另外，截至2024年上半年，平安银行在广东省支持49个乡村产业经济项目，总计补贴2.3亿元，通过申请利率优惠、承担或减免信贷相关费用等方式，累计向广东省客户减费让利4880余万，累计提供超过90亿元融资支持广东涉农、县域、基建等领域发展。此外，平安产险已为广东省21个地市的16.12万户农户及农企提供超109.14亿元风险保障。平安产险还创新推出的“振兴保”产业共建模式，进一步引入金融活水，促进产业兴旺。

除了广东，在甘肃，自2020年以来，中国平安在临洮县累计投入产业发展基金397万元，为临洮百合产业提供16万元贴息支持，撬动产业贷款300万元；累计培训临洮县致富带头人332人次；累计消费帮扶临洮百合、金丝皇菊等特色农产品600万元。截至目前，在甘肃地区累计授信贷款支持资金324.5亿元，涉及甘肃省制造业、绿色金融、普惠金融等领域，线上线下累计消费帮扶金额超3000万。

图源：罐头图库

在湖南，在贵州，在内蒙古，在更多的省份，更广阔的县域乡村，中国平安还在提供着贷款、培训、消费帮扶......在开拓自身业务的同时，中国平安也将自身发展融入到当地发展，持续服务乡村振兴，用实际行动诠释着“金融为民”。

一滴水只有融入大海才能永不干涸。金融工作，也只有承载人民的盼望、回应人民的嘱托才能血脉畅通。企业只有将自身发展与国家命运、民族复兴和人民对美好生活的向往紧密相连，方能生生不息。

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上“网课”的大学生们捧出一个IPO，新浪、百度共享资本盛宴

公司应收款占营收比例达111.62%。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

靠“签到”和“刷课”，大学生们捧出一个IPO。

超星学习通、智慧树、知到、爱课程网、中国大学MOOC、学堂在线等慕课平台，早早已成为大学生日常学习生活的工具箱。学生签到、考试提醒、课程学习、教学评价等具体学习环节，也都被这些APP承包了。

图源：罐头图库

其中，“智慧树”和“知到”APP母公司卓越睿新，目前已与2600多所高校合作，开发超3.3万门数字化课程。如今，这家公司背靠新浪（纳斯达克股票代码：SINA）和百度（9888.HK）两大股东，向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。

01

靠做网课等年入6.5亿元

大学生捧出一个IPO

2013年，慕课平台（Massive Open Online Course，简称MOOC）的热潮席卷全球，在线课程迅速风靡。这股浪潮也在同年涌入中国，各大高校纷纷加入互联网网课行列。也是这一年，卓越睿新推出了品牌“智慧树”。

尽管“智慧树”和“知到”是学生群体的常用APP，但卓越睿新并不直接向学生收费。公司的核心商业模式是帮助高校“做课”，根据《招股书》可知，公司为高校提供从课程设计、视频制作到题库开发的全链条服务，从而赚取收益。

图源：《招股书》

截至目前，公司已开发超3.3万门数字化课程，覆盖教育部认可的12个学科门类和92个专业，其中有513门课程获评为国家级“金课”。

凭借庞大的课程数量，2021年至2023年及2024年上半年，公司分别实现营收4.17亿元、4亿元、6.53亿元和2.41亿元。同期，净利润分别为0.34亿元、-0.59亿元、0.81亿元及-0.89亿元。

公司业务主要分为两大类：数字化教学内容服务及产品，及数字化教学环境服务及产品。前者是公司的营收核心，2023年为公司带来收入5.38亿元，占比达82.5%。

图源：《招股书》

数字化教学内容服务包括数字化课程、知识图谱和虚拟仿真。其中，数字化课程服务覆盖课程大纲设计、视频拍摄、后期剪辑等全流程，每门课程收费1万到10万元不等；知识图谱利用AI技术整理学科内容，每个项目收费10万至15万元；虚拟仿真通过AR/VR技术提供沉浸式的实践课程体验，单个项目收费10万到30万元。

根据“弗若斯特沙利文”数据显示，卓越睿新在2023年的中国高等教育数字化教学内容市场中收入排名第一，市场份额达到6.2%。

贵州理工学院教授陈燕秀表示：“制作一门精品课，光靠教师自己拿设备录制是不够的，必须有专业机构的协助。”

公司另一大类业务是数字化教学环境服务，主要包括智慧教室建设、全景教学空间和LiveCourse（同步课堂网）系统。尽管该业务的收入占比不足20%，但它大幅提升了教学的数字化体验，成为不少高校追求课堂智能化的选择之一。

图源：《招股书》

02

应收款占营收比重达111.62%

APP功能遭用户吐槽

卓越睿新的客户群主要是中国的高等教育机构。2021年至2023年及2024年上半年，公司分别拥有1084名、1174名、1422名和1156名客户。同期，公司分别有192名、212名、234名和205名“985、211、双一流”建设提名的高校及“双高计划”提名的高职院校客户。

据《招股书》可知，卓越睿新采用预付款模式，客户通常需要支付合同金额的一部分作为预付款，待服务或产品交付验收后再支付余款。这也导致公司应收账款一路攀升。

2021年至2023年，公司贸易应收款项及留置金应收款项分别为1.27亿元、1.41亿元和2.15亿元。根据《招股书》可知，公司贸易应收款项及留置金应收款项主要包括与其在业务过程中，所售服务及产品的应收客户款项。

2024年上半年，该款项达2.69亿元，占营收的比例达111.62%。公司解释称，应收款的增加主要是业务规模扩大所致。

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”知名经济学家宋清辉表示。

图源：罐头图库

《招股书》显示，截至2024年10月底，公司账面现金及现金等价物为6771.9万元，但短期借款为9998万元。此外，2023年末，公司因应收账款计提了1931.6万元的减值准备，占当期净利润的23.72%。

2024年上半年，公司的经营现金流净额仍为负，达到-2.06亿元。

尽管财务压力不小，卓越睿新仍在加大销售投入。2024年上半年，公司分销及销售开支达到1.04亿元，占当期收入的43.3%，同比增长32.5%。而同期营收仅增长18%，净利润为亏损0.89亿元。

卓越睿新不仅销售费用转化效果低，其APP还引发用户吐槽。部分用户在社交媒体“小红书”上表示“知到”APP的课程进度功能失灵，直接影响学分统计。一些用户反馈课程刷完后进度却不到100%，还有人表示课程学习时间未被系统记录。

图源：小红书

公司表示，公司若不能以符合成本效益的方式开展销售和营销活动，可能会产生大量营销费用，这可能会对公司的业务及经营业绩产生不利影响。此外，公司销售及营销活动可能不受客户欢迎，从而达不到预期的销售水平。

03

新浪、百度加持

背后浮现“网红教授”身影

尽管如此，站在教育技术变革的风口浪尖上的卓越睿新，还是深受一级市场的青睐。2015年至2020年，卓越睿新完成了4轮融资，累计融资金额达6.45亿元。

据《招股书》披露，2016年，新浪通过旗下金卓恒邦，以每股32.6元的价格认购362.94万元注册资本，总投入达3.5亿元；2020年9月，百度通过百瑞翔创投以每股38.9元的价格，耗资2.35亿元认购204.14万元注册资本。两大互联网巨头的加持，让卓越睿新的估值突破23亿元。

图源：罐头图库

除了资本加持，卓越睿新的背后还藏着一个家族。

2003年，创始人王晖和妻子葛新二人在上海创业，成立上海杉盈公司，专注语音教学设备开发。5年后，夫妻二人又成立了卓越睿新，即智慧树的母公司。经过十余年的深耕，目前夫妻二人合计持股38.44%。

值得注意的是，2024年3月，也就是卓越睿新递表前2个月，王晖夫妇将共计600万股公司股份以“零对价”转让给儿子王韵宁。通过这次转让，王韵宁成为公司10%的股东。最终王晖一家三口持股比例达48.44%。

此外，王晖的兄弟王军和葛新的姐妹葛轶也分别持股2%。

图源：罐头图库

家族之外，葛新还与曾任北大国发院教授的陈春花共同创立上海知到知识数字科技有限公司（下称“上海知到”），专注于企业线上线下培训。两人分别持股58%和33%。

据新媒体《每日经济新闻》报道称，陈春花是炙手可热的“网红教授”，不仅两次入选《财富》“中国50位最具影响力商界领袖”，还蝉联《财富》“中国25位最具影响力商界女性”。

2017年1月，陈春花首次发表与华为有关的文章——《与任正非先生：围炉日话》，回忆2016年末，她与任正非等交流的情景。随后几年，有自媒体将其渲染为 “华为军师陈春花”。2022年7月6日，华为发声明澄清称，近期网络上有1万多篇夸大、演绎陈春花教授对华为的解读、评论；华为与陈春花教授无任何关系，华为不了解她，她也不可能了解华为。

2022年8月3日，陈春花辞去了北大国发院教授职务。

图源：罐头图库

根据《招股书》可知，卓越睿新的董事会中也聚集了一批教育界的大咖。现任独立非执行董事刘宁荣是香港大学协理副校长，也是中国商业学院创始院长。另一位独立董事马旭飞，则是香港中文大学工商管理学院副院长及管理系终身教授，曾在清华、香港城市大学等多所知名高校。

此外，原独立非执行董事王方华，是东方管理学创始人苏东水的弟子，曾任上海交通大学安泰经济与管理学院院长；原独立非执行董事曹洲涛，则是华南理工大学工商管理学院副教授，曾与陈春花在同一研究团队共事。

截至IPO前，王晖持股23.92%，葛新持股14.52%，新浪旗下金卓恒邦持股17.89%，百度旗下百瑞翔创投持股10.06%，王韵宁持股10%。如今，这家由资本、家族与高校教授共同打造的教育科技公司，能否借助多方力量顺利IPO呢？

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蚂蚁押注的极智嘉IPO，背后“清华学霸”PK“85后”才子谁赢？

150亿极智嘉VS146亿海柔创新，专利鏖战4年为哪般？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

在巨大的仓库里，机器人灵活穿梭，精准抓取货物并送到分拣员手中，几分钟便完成复杂的调度任务。这样的场景正悄然改变物流行业的运作方式。

在此背景下，近日，做物流机器人的极智嘉向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。自2015年成立以来，公司一路获得11轮融资，估值从2.1亿元飙升至150亿元，吸引华平投资、蚂蚁集团等知名机构的加持。

不过，从2021年至2024年上半年，极智嘉累计亏损超40亿元，为了快速抢占市场，极智嘉投入了不少研发和营销费用。加之与竞争对手激烈博弈，极智嘉能否借IPO突围呢？

01

物流机器人IPO

三年半累计亏损42亿

每年“双十一”购物高峰期，用户在天猫超市下单，“付款成功”的那一刻，一场隐形的物流大战便悄然上演。数以百万计的包裹在仓库中，被工人们迅速分拣、打包，然后运往千家万户。

然而，传统仓储的效率并不足以支撑这样的“狂欢”。传统模式下，工人需要花费70%的时间在仓库中寻找货物、搬运物品，效率低且成本高。2015年，极智嘉嗅到了这个巨大的市场需求，带着自主移动机器人（AMR）技术杀入赛场，试图改变仓储物流的现状。

公司核心业务是提供AMR解决方案。简单来说，AMR解决方案就是让机器人在复杂的仓库中自主导航，将货物迅速搬运到指定位置。

极智嘉的AMR解决方案专注于两个领域——仓储履约和工业搬运。在仓储履约中，AMR能够高效完成拣选、分拣和货物运输等流程，帮助电商、零售等行业实现货物的快速分发；而在工业搬运场景中，这些机器人能够替代传统叉车，承担物料搬运和零部件传输的任务。

图源：《招股书》

极智嘉的产品从机器人拣选系统、搬运机器人、分拣机器人到智能叉车和智慧工厂解决方案等，几乎涵盖了物流的每一个关键环节。

多样的产品带来了显著的业务增长。《招股书》显示，从2021年至2023年，极智嘉的AMR解决方案收入从5.75亿元增至21.24亿元，占总收入的比例从72.8%跃升至99.1%。

2023年，公司超过70%的收入来自中国大陆以外市场。截至2024年上半年，极智嘉已向全球约40个国家和地区交付了4.6万台AMR，服务770位客户，其中包括沃尔玛、丰田、西门子、宝马等60家《财富》500强企业。

图源：《招股书》

截至2024年上半年，极智嘉的关键客户复购率高达90%。此外，公司前五大客户的贡献也在持续增长。2021年-2023年及2024年上半年（下称“同期”），公司前五大客户产生的收入占总收入的比例分别达到了30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。

在客户的助力下，同期，公司营业收入分别为7.9亿元、14.52亿元、21.43亿元和7.82亿元。

不过，尽管增长迅猛，但公司目前尚未实现盈利。同期，公司净亏损分别为10.5亿元、15.67亿元、11.27亿元和5.5亿元，合计亏损额超42亿元。

对此，极智嘉解释称，亏损主要源于激烈的行业竞争，以及公司对业务扩张和技术创新的优先投入。公司相信，随着在手订单的增加和市场份额的稳步扩张，盈利将很快成为现实。

02

与“同行”专利鏖战4年

背后是“市场争夺战”

亏损的背后，是公司在销售和研发上的高额投入。2021年至2023年，公司在销售及营销方面的开支从3.49亿元增至5.09亿元。同期，研发费用从3.4亿元增至3.8亿元。

研发费用主要用于支付员工薪酬、材料采购及测试费用。截至2024年上半年，公司拥有384名全职研发人员，占员工总数的39.5%。研发投入的回报也颇为亮眼。截至2024年上半年，公司拥有1735项专利，包括954项已注册专利和781项待批专利申请。

图源：《招股书》

然而，这些专利背后，也隐藏着公司知识产权的激烈竞争。其中最为引人注目的是极智嘉与“同行”深圳市海柔创新科技有限公司（下称“海柔创新”）之间长达四年的专利诉讼。

2018年，极智嘉申请了一项名为“货架命中方法”的发明专利，并于2019年4月获得授权。该专利的核心技术是一种仓储机器人拣货的优化方案，应用在“货架到人”的解决方案中，该方案包括P系列机器人方案和PopPick解决方案。PopPick解决方案可将货物迅速送到人工拣选员处。

据“物流时代周刊”报道称，PopPick解决方案可实现650箱/时的拣选效率，与传统解决方案相比，平均节省了50%的成本。

值得一提的是，2023年给公司带来99.1%收入的AMR解决方案中，就包括货架到人、货箱到人及托盘到人解决方案。与此同时，“同行”海柔创新也推出了箱式仓储机器人系统——“库宝系统”，该系统采用了“料箱到人”的技术架构。

而正是这项技术成为了极智嘉专利诉讼的焦点。2019年，极智嘉认为，海柔创新的“料箱到人”技术侵犯了其2019年授权的“货架命中方法”专利，并向广州知识产权法院提起诉讼，要求海柔创新停止侵权并赔偿250余万元。

海柔创新否认侵权，指出“货架”和“料箱”二者在技术特性上截然不同。

图源：罐头图库

经过一年的审理，2020年，广州知识产权法院作出了一审判决，认为“货架”和“料箱”在专利说明书中已有明确区分。因此海柔创新并未侵犯极智嘉专利权。

极智嘉不服一审判决，随即向最高人民法院提起上诉。2021年4月8日，最高法最终判决，维持一审原判，再次认定海柔创新并未侵权。

北京德和衡律师事务所高级联席合伙人房宝盛律师表示，申请人在已有技术方案基础上申请专利时，应尽可能扩充保护范围，尤其是针对技术特征，适当涵盖等同技术特征（功能、手段、效果基本相同）。这种扩充不仅需措辞上上位化（如用“金属”替代具体的“铜”或“铁”），还需通过说明书详细描述支撑措辞，确保保护范围足够广，避免遗漏潜在的技术，否则容易被人钻空子。

事情并未就此结束。2021年11月，海柔创新也将极智嘉告上法庭，其认为极智嘉的C200M型号机器人侵犯了自己的专利，索赔300万元。这场新的诉讼使得双方的专利纠纷愈发复杂化。

双方的专利战一直持续到2023年9月，据《法制日报》报道称，极智嘉提交调解申请书。同时，在承办法官张新锋的努力下，双方选择进行调解。经过多轮磋商，双方最终在11月15日签署了和解协议，暂时平息了这场长达4年的专利战。

图源：罐头图库

专利战背后，是双方“你追我赶”的市场竞争。据新媒体“硬氪”报道称，在2022年，只有三家针对工业或仓储场景的移动机器人公司营收超过10亿元，其中就包括海康机器人、海柔创新与极智嘉。

《招股书》显示，按2023年的收入计算，极智嘉已成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，占据全球市场的8.6%。2023年营收为21.43亿元。

而作为“后起之秀”的海柔创新，成立于2016年，是箱式仓储机器人系统的首创者。据“硬氪”报道称，其凭借“料箱到人”模式迅速崛起，2022年其销售额突破10亿元。

据《中国企业家杂志》报道称，海柔创新业务范围涵盖鞋服、3C制造、电商快递、第三方物流、零售、医疗等领域，客户不乏顺丰供应链、飞利浦、利丰、安踏、波司登、国药集团等品牌，头部企业单一仓库交付订单高达数百台。

图源：罐头图库

海柔创新副总裁刘敬涛在接受新媒体“物流搜索”采访时表示，2023年公司全年业绩增长66%，产品覆盖全球40多个国家和地区，交付项目累计超过1300个。此外，2024年前三季度，公司海外业务营收占比已超过50%。

就专利而言，截至2024年上半年，极智嘉拥有1735项专利，而根据海柔创新副总裁刘敬涛公开表示，海柔创新在2023年累计专利数已突破1900项。

值得一提的是，2024年7月26日，海柔创新因一名中信实习生“炫富”意外泄露IPO计划。但截至目前，海柔创新的上市进展仍未有进一步消息，不过海柔创新已经获得了五源资本、源码资本、今日资本、红杉中国等机构的投资，最新估值已突破20亿美元（约合人民币146亿元），与极智嘉不相上下。

另外，海柔创新的创始人陈宇奇出生于1989年，本科毕业于香港理工大学电子系，后取得苏黎世联邦理工机器人专业硕士学位。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅称，极智嘉与海柔创新从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

上海正策律师事务所牛炬钦律师也表示，“这一系列的诉讼，其本质在于企业对市场的争夺。”

03

蚂蚁入局，公司估值达150亿元

极智嘉的崛起，离不开背后的创始团队。公司创始人郑勇今年45岁，是清华大学的高材生，22岁时从清华本科毕业，拿到管理科学与工程学士学位。三年后，他又在清华读完了研究生课程。

郑勇的职业履历同样耀眼。他曾在全球领先的电气和自动化技术公司ABB旗下多家子公司担任运营经理，专注于机器人和自动化领域的解决方案。随后，他加入法国圣戈班集团的子公司，担任工厂经理，负责整个生产基地的运作。2013年，他转战新天域资本，作为高级经理，参与TMT和机器人领域的投资。

图源：罐头图库

2014年，郑勇在亚马逊仓库考察物流项目时，看到机器人在仓储物流中的高效应用，深感震撼。

于是在2015年2月，郑勇联合了三位志同道合的伙伴，共同创办了极智嘉。他们分别是清华计算机科学系助理研究员李洪波、北京控制工程研究所工程师刘凯，以及瑞斯康达的光纤通信产品经理陈曦。

联合创始人们的学术背景同样出色。李洪波毕业于东北大学自动化专业，后来在清华获得了计算机科学博士学位。刘凯从北科大本科毕业后，也在清华完成了硕士学位。陈曦则是北科大的“双学位”得主，分别取得了电子信息工程学士和汽车工程硕士学位。

图源：罐头图库

创始人们强大的学术背景也让极智嘉获得资本的青睐。从2016年到2022年，短短六年间，极智嘉完成了11轮融资，估值从2.1亿元飙升至150亿元。

极智嘉背后站着不少知名投资方。华平投资、CPE源峰、纪源资本、蚂蚁集团、高榕创投等顶级机构纷纷加注。此外，英特尔、中金资本、农银资本等战略投资者也纷纷入局。

从股权结构来看，创始人郑勇直接持股约7.19%，拥有20.5%的投票权，并与李洪波、刘凯、陈曦及员工持股平台共同控制了21.7%的股权以及55.36%的投票权，牢牢掌握公司决策主导权。

在机构投资者中，华平投资以11.86%的持股比例成为第一大股东。CPE通过旗下磐信上海和厦门源峰分别持股3.47%和3.38%，合计占股6.85%。蚂蚁集团则通过Accelerator VI Ltd和上海云玚分别持股3.87%和1.07%，合计持有4.93%的股份。

然而，资本支持也带来了压力。根据公司与战投方的约定，如果极智嘉在提交《招股书》后的18个月内未能完成上市，公司需要赎回这些战投方的股份。截至2024年10月31日，极智嘉的赎回负债已高达69.2亿元。

在资本助推与上市压力交织下，极智嘉能否成功完成IPO，打开新的发展局面？你看好“物流机器人”吗？在评论区聊聊你的看法吧！

海归教授和“首富们”搏杀，“减肥药”之战谁是大赢家？

“减肥药”大战，哪位富豪能胜出？

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

世界首富马斯克又为减肥药“带货”了。

近日，马斯克在社交平台发布了一张打扮成圣诞老人的照片，或许是想炫耀瘦身成果，照片中他站在一棵圣诞树前，并配文“Ozempic Santa圣诞老人”。Ozempic为一种减肥药物，中文名为“司美格鲁肽”，为医药公司诺和诺德旗下的药物。但在评论区，马斯克又表示自己实际使用的是Mounjaro——即礼来的替尔泊肽。

不管是司美格鲁肽还是替尔泊肽，都是一种长效GLP-1（胰高糖素样肽-1）受体激动剂。可用于糖尿病、肥胖症等。

得益于世界首富马斯克的“带货”，GLP-1赛道背后的“减重”市场也再次受到关注。“减重”市场也迎来多个IPO，一个月前，九源基因（2566.HK）头顶“国产GLP-1减重一哥”的名号，刚刚登陆港交所。如今，港交所又迎来一款“减肥神药”，近日，广州银诺医药集团股份有限公司（下称“银诺医药”）凭借一款和司美格鲁肽类似，针对肥胖症的依苏帕格鲁肽药物冲刺IPO。

实际上，不仅世界首富非常关注“减重”市场，国内的各大资本同样蠢蠢欲动，河南富豪、重庆首富、远大系等玩家纷纷入场。在拥挤的GLP-1赛道上，谁能成为最后的最大赢家？

01

两年半亏损11亿元

代谢性疾病已成为全球面临的最突出的医疗难题之一。

其中，糖尿病是代谢性疾病之首，而肥胖及超重是糖尿病和心血管疾病的主要风险因素。2020年全球的患者人数为26亿人，其医疗成本在全球经济中估计占1.96万亿美元。为了解决该医疗难题，人类付出了上百年的努力。

100多年来，胰岛素一直是1型糖尿病患者的唯一治疗方法，也是2型糖尿病患者的主要治疗方法。然而，胰岛素不能预防和减轻糖尿病并发症。如今，GLP-1疗法正在改变这种情况，GLP-1疗法有助于控制体重，并对心血管系统、肝脏、肾脏和中枢神经系统有显著的益处。

图源：罐头图库

银诺医药的产品就主要针对糖尿病等代谢性疾病领域，主要研究人源长效GLP-1疗法。核心产品名为依苏帕格鲁肽α，主要用于治疗2型糖尿病和其他代谢性疾病。

在糖尿病领域，银诺医药已完成三期临床研究，BLA申请（生物制品许可申请）已获NMPA（国家药品监督管理局）受理，两种疗法预计将于2025年上半年获批。

海南博鳌医疗科技有限公司创始人邓之东向《华夏日报》表示，“从BLA受理到进入商业化没有一个固定的标准化时间表，需要根据每个药品的具体情况来确定。但从行业角度来看，通常还需1年左右。具体时间取决于监管机构的审查速度、产品的复杂性和公司提供的数据质量等因素。在这段时间里，公司需要继续投入资源进行市场准备、生产准备和销售团队的培训等工作。”

因为GLP-1疗法有助于控制体重，所以银诺医药也在开发依苏帕格鲁肽α的新适应症，即肥胖、超重和MASH（代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎）等其他代谢性疾病。这方面的进度相较于糖尿病更慢，《招股书》显示，对于肥胖和超重适应症，银诺医药于2023年7月获得了NMPA二期试验的IND批准。预期于2024年底前获得这项试验的主要结果。

除了依苏帕格鲁肽α之外，银诺医药的产品管线还有五款，包括治疗阿尔茨海默病的YN014、治疗脂肪性肝炎的YN209等，不过这五款候选药物目前均处于临床前阶段。

图源：银诺医药官网

也就是说，银诺医药目前未实现商业化，仍处于0营收、0利润的情况。不仅如此，因为大量的研发成本等，银诺医药两年半亏损11.09亿元，2022年、2023年及2024上半年，亏损分别约为3.01亿元、7.33亿元、0.75亿元。

这期间，银诺医药的研发开支分别为2.67亿元、4.92亿元、0.52亿元，分别占亏损总额的88.67%、67.09%和68.92%。

“公司未来几年的业务、财务状况、经营业绩及前景在很大程度上取决于依苏帕格鲁肽α的成功批准及商业化。”银诺医药在《招股书》中表示。

02

海归教授创业，中金资本等加持

之所以0营收、0利润，依然能够持续研发，是因为银诺医药一直以来都获得了不少资本的加持。

《招股书》显示，成立至今，银诺医药共进行了四轮融资，投资机构包括KIP、光大控股、中金资本、朗玛峰创投、广州产投等。

图源：罐头图库

能够获得众多投资机构的支持，与银诺医药创始人强大的学术背景有着分不开的关系。

银诺医药创始人王庆华今年64岁，其致力于糖尿病及代谢性疾病的转化研究多年，1995年5月获得安特卫普大学的生物化学博士学位，1999年进入多伦多大学任生理学系博士后，后升至副教授，如今为多伦多大学的终身教授及班廷百思特糖尿病研究所的常务委员。在糖尿病研究领域，班廷百思特研究所在全球排名第一，胰岛素和GLP-1均诞生于此。

2008年9月起，王庆华担任加拿大圣米高医院李嘉诚知识研究院以及内分泌及代谢部门资深科学家；如今，王庆华还是复旦大学的特聘教授及博士研究生导师、复旦大学附属华山医院内分泌糖尿病研究所副所长。

2014年，拥有丰富学术背景的王庆华回国创业，初始就得到了昆药集团的支持。2014年12月，昆明银诺医药技术有限公司成立，由王庆华及昆药集团（600422.SH，简称“KPC”）分别持有本公司当时注册资本的49%和51%。

当时，银诺医药还是以KPC的子公司身份存在，2015年1月，变为合营企业。

2020年6月，银诺医药完成Pro—A轮融资，同创诚泰、景得广州、Cowin China Fund II、洪泰投资等9家投资机构受让了KPC的全部股权，转让总价1.66亿元。

2021年12月，银诺医药宣布完成新一轮1.2亿美元的融资。本轮融资由优山资本领投、华创资本共同领投，中金资本旗下中金启德基金、源星资本（V Star Capital ）、朗玛峰创投、德屹资本、光大控股、晓池资本、国科嘉和、浦东投控跟投，老股东兰亭资本，同创伟业持续加注。

其中中金启德基金属于中金资本，投了6500万元，目前持股1.87%。中金资本也是银诺医药此次IPO的联席保荐人。

图源：罐头图库

2023年3月、2024年1月，银诺医药又连续完成B轮、B+轮融资，融资完成后，最新估值达46.5亿元。

银诺医药四轮融资金额累计15.14亿元，靠着融资续下的弹药，银诺医药的研发工作得以顺利进行。然而，随着两年半亏损11亿元，所剩弹药已经不多。《招股书》显示，截至2024年6月30日，银诺医药的经营活动现金流为-0.8亿元，账上现金4.6亿元。

这种情况下，银诺医药向资本市场发起冲刺，于2024年12月向港交所递交《招股书》。

03

富豪争相入局，谁能胜出？

虽然银诺医药未实现商业化，但众多投资机构依然愿意支持，正是看中了背后的广大“减重”市场，GLP-1赛道也早已挤满了各路富豪。

首先，上市公司方面，联邦制药（3933.HK）于2023年4月19日，获批司美格鲁肽注射液体重管理适应症药物临床试验。九源基因（2566.HK）于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验。2024年2月5日，丽珠集团（000513.SZ）公告，公司控股附属公司的司美格鲁肽注射液获批开展体重管理适应症临床试验。

图源：罐头图库

其次，布局司美格鲁肽上游的有普洛药业（000739.SZ）、诺泰生物（688076.SH）、金凯生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凯生科为诺和诺德司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC，提供中间体服务。

在这些上市公司的背后，则是各个地区富豪的一轮新资本博弈。

刚刚获批“减重适应症”临床的丽珠集团，背后为河南富豪朱保国。朱保国出生于河南新乡的一个军人家庭，在当地工厂工作了8年后，1992年，朱保国怀揣着从家乡买的一份养颜“宫廷秘方”南下创业，便是著名的“太太口服液”。

随后，朱保国从生产美容保健品，又扩展到医药领域。如今，朱保国已是2家医药上市公司健康元（600380.SH）和丽珠集团的实控人。

截至2023年，朱保国仍持有640亿财富值，在胡润百富榜中排名第58位。

图源：胡润网

从新乡向西南出发，1300公里后到达重庆。虽然地理距离甚远，但重庆首富蒋仁生做了和朱保国一样的布局。

2023年11月，智飞生物（300122.SZ）发布公告声称，将以现金形式收购由实际控制人蒋仁生控制的宸安生物100%的股权。

工商资料显示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蒋凌峰。蒋凌峰系智飞生物实控人、董事长蒋仁生之子，现任智飞生物副董事长、副总经理。

据公告介绍，宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

图源：罐头图库

据披露，宸安生物6款临床阶段候选药物中，重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段。“重组司美格鲁肽注射液”已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。“口服司美格鲁肽片”则位于临床前阶段。

“通过收购宸安生物，智飞生物成功进入代谢性疾病领域，实现了业务领域的拓展，降低了公司单一市场的风险。智飞生物在生物制药领域具有丰富的研发经验和技术实力，这为开发高效、安全的减肥药提供了有力保障。”经济学家、新金融专家余丰慧表示。

同样进展较快，已成功获批的九源基因，背后则站着华东医药（000963.SZ）的“远大系”。

华东医药实控人为胡凯军。胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，目前已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司。2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126名。

图源：胡润网

2024年2月2日，九源基因向港交所递交《招股书》，2024年11月，九源基因顺利上市，截至12月30日，报收6.72港元/股，总市值16.49亿港元。

此外，还有复星医药、爱美客等在市场上早已如雷贯耳的公司。其中复星医药的司美格鲁肽注射液已进入一期临床阶段，爱美客2023年11月10日在互动平台表示，公司司美格鲁肽注射液项且尚在临床前在研阶段。

各个上市公司以及背后的富豪们，相比银诺医药具有较强的资金优势，而银诺医药又具有较强的学术背景和研发优势。在这场“减肥药”的厮杀中，你认为谁能够胜出？欢迎下方留言讨论。