何剑锋百亿加持顾家家居，“盈峰系”坐拥4家上市公司

美的“太子”资本战绩如何？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

美的“太子”何剑锋对顾家家居是真爱，88亿元收购之后，又真金白银投入近20亿元。

5月7日晚间，家居龙头企业顾家家居(603816.SH)发布易主以来首份定增公告，拟募资19.97亿元用于建设6大项目，盈峰集团将以现金形式全额认购。在盈峰集团身后站着的，是美的集团创始人的儿子何剑锋。

2024年初，“浙江富商”顾江生选择将苦心经营20多年的家族产业顾家家居卖给美的创始人何享健的儿子何剑锋。顾家家居控股股东也由顾家集团变更为何剑锋实控的盈峰睿和投资。何剑锋直接持有盈峰集团88.09%的股权，后者则通过100%控股的广东盈峰发展有限公司，100%控股盈峰睿和投资。

8个月后，顾家家居创始人顾江生辞去了顾家家居董事长一职，顾家家居也由顾改姓“何”。

此次定增完成后，“美的系”持股顾家家居的股份将从目前的29.42%进一步增至37.37%，何剑锋的控制权将大幅提升。

截至5月10日，顾家家居报收24.99元/股，市值205亿元。

定增20亿

一半补流，一半加码智能化

顾家家居是知名软体家具企业，主营产品包括沙发、床垫等，旗下品牌包括主品牌“顾家家居”，子品牌有高端品牌“居礼”、年轻功能沙发品牌“舒芙”等。

5月7日晚间，顾家家居发布向特定对象盈峰集团发行A股股票预案等公告。发行股份数量不超过1.04亿股，发行价格为19.15元/股，拟募资规模不超过19.96亿元。本次发行价格是顾家家居5月7日前20个交易日股价均价的80%。盈峰集团控股股东、实际控制人为何剑锋。

来源：罐头图库

本次发行前，盈峰睿和投资持有顾家家居股份比例为29.42%。何剑锋是顾家家居实际控制人。本次发行后，按发行股票数量上限计算，盈峰集团及其一致行动人盈峰睿和投资持有顾家家居股份比例为37.37%。

公告显示，19.96亿元募资资金中，主要用途包括投资家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金6大项目。

其中，补充流动资金的投资金额规模达10亿元。截至2024年末，顾家家居的货币资金同比减少约10亿元，流动性进一步趋紧。

其余10亿元用于生产线改造、AI及零售数字化转型等5个项目。其中家居产线智能化技改、功能架产线扩建和智能家居研发均聚焦公司主营业务。

据公告信息，家居产线智能化技改旨在产线提高自动化与智能化水平进而提升产能与效率。而功能架产线扩建本质是上市公司向产业链上游延伸，通过布局关键沙发部件铁架，实现产业链一体化的协同。至于智能家居研发项目定位是新技术研发平台，主要为公司产品更新迭代提供技术支持。

顾家家居去年业绩双降

何剑锋浮亏28亿

一年多之前，何剑锋已经入主顾家家居，这次又准备再砸近20亿包揽定增，将进一步巩固控制权。

2021年，顾家家居还曾提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。两个月后的11月6日，顾家家居宣称，正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

2024年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久，直到去年9月份卸任董事长一职，新任董事长为“美的系”邝广雄。

据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

来源：罐头图库

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的领导下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

不过，顾家家居交出的何剑锋入主以来首份年报，却并没有那么亮眼。

2024年，顾家家居营收184.8亿元，同比下降3.81%，净利润14.17亿元，同比下降29.38%。这是顾家家居2016年上市以来，首次出现营收和净利润同时下滑的情况。公司坦言：“总体未完成既定目标”、“传统优势业务其运营模式面临挑战”。

2025年第一季度，顾家家居营收49.14亿元，同比增长12.95%，净利润5.19亿元，同比增长23.53%。公司表示，一季度，内贸功能沙发、床垫及定制零售业务延续稳健发展的态势，同比增长超30%；同时，零售转型成效显著，以用户为中心的数字化体系全面落地。截至2025年一季度末，会员注册总数突破600万，月活增长84%。

有投资者认为，跨界整合不简单，何剑锋要玩转家电家居一体化，得靠资本运作能力和美的资源支持，不然这盘棋难下。

来源：罐头图库

从88.8亿元的总价款的入股成本，算上此次19.97亿元的定增资金，已经投入近110亿元，这笔买卖回报如何？

回头看，顾江生家族也算套现及时。自去年1月交易完成后，顾家家居的股价在今年5月20日达到高点37.73元/股，其余阶段则从30元/股上方整体震荡下行。截至5月7日，收盘价24.99元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅32%。按照盈峰睿和投资持有的2.42亿股来算，所持市值为60.44亿元，较88.8亿元的收购款缩水28.36亿元。

另外，2024年年报显示，顾家家居拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.38元(含税)，拟分配的利润或股利合计11.34亿元，占2024年度归属净利润的80.06%。盈峰睿和投资分红金额约3亿元。

美的“太子”打造“盈峰系”

控制4家上市公司

事实上，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在去年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

来源：罐头图库

这些年，何享健一直在围绕手握美的集团构建资本版图。从A股布局来看，除了美的集团本身，2020年以来，美的集团相继拿下了合康新能（300048.SZ）、万东医疗（600055.SH）、科陆电子（002121.SZ）3家A股公司。美的集团还直接或间接持有一些上市公司的少量股权。

而何剑锋在美的之外又打造了一个“盈峰系”。其通过盈峰集团投资过包括商汤科技、云鲸智能、酷哇机器人、粤芯半导体等项目。目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业（03990.HK）、盈峰环境（000967.SZ）、百纳千成（300291.SZ）和顾家家居（603816.SH）。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。此外，卢德燕、何享健、何剑锋共同实控美的置业；何享健的长女何倩嫦实控会通股份（688219.SH）。

近日，美的集团的智慧物流板块安得智联，在2023年宣布冲击深交所主板2年后，又宣布“改道”港交所。若安得智联IPO能够实现，何享健、何剑锋父子将联袂打造10家上市公司。

你认为何享健家族资本版图会顺利扩张吗？欢迎留言评论。

资本大撤退背后，泡泡玛特能否守住900%美洲增速？

泡泡玛特投资人浮盈8倍“套现”离场！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“中国潮玩第一股”泡泡玛特(9992.HK)正处于股价的历史高位，然而最近一周，却连续三次被大股东减持，减持股份占公司总股本约0.9%，合计套现超22亿港元。

5月7日，蜂巧资本在发文，认领了清仓泡泡玛特的正是自己，原因是蜂巧人民币一期基金即将到期，因此集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份。

蜂巧资本的退出让泡泡玛特股价短暂下跌，但影响并不算大。尤其蜂巧资本在发文后，泡泡玛特股价又开始回温，截至5月9日，泡泡玛特报收191.1港元/股，涨6.76%，总市值2566亿港元。

图源：wind

蜂巧资本浮盈8倍退场

泡泡玛特成立于2010年，公司2015年开始探索IP潮流玩具市场，并于2016年签约Molly设计师，推出Molly星座系列盲盒产品。这一举动使泡泡玛特实现了业绩的突飞猛进，也开始获得更多资本的青睐，投资方有红杉中国、黑蚁资本、正心谷资本、启赋资本、华强资本、金慧丰投资、华兴新经济基金、创业工场等。

蜂巧资本是在2019年第一次“上车”，参与了泡泡玛特E轮融资，2020年泡泡玛特上市前夕的最后一轮融资中蜂巧资本也赫然在列。

蜂巧资本是专注于中早期新消费和消费科技创新的精品风险投资机构，致力于投资美好生活愿景，成为最早的价值发现者和重要的创业长期陪跑者。除了泡泡玛特外，其还投资过蕉下、蒂螺美瞳、泛源科技、内外、moodytiger、端木良锦、讯盟科技、SparkX、华美浩联、元鼎智能、Oladance等企业。

在泡泡玛特上市前夕入股，蜂巧资本当时的持股成本约为17-20港元/股，而此次减持价格区间为182.9-199港元，浮盈超8倍。

从投资角度来看，蜂巧资本堪称完美退出。但投资机构的一举一动往往被视为市场的风向标，因此也有不少投资者犯嘀咕，投资机构逢高减仓意欲何为？

实际上蜂巧资本已经给出了答复，即“公司人民币一期基金即将到期”。香颂资本董事沈萌认为，投资机构的核心诉求是投资获利，逢高减持是将预期收益锁定。没有任何投资者与被投资企业有长期绑定的义务，而且作为财务投资者，对公司发展不存在主导权，减持与否完全由各机构根据自己的情况决定。

沈萌还指出，基金到期，基金要将资本还给基金的投资者，所以才会将基金到期清盘。

美洲收益增长9倍

关税战下藏压力

可以看到，蜂巧资本的清仓跟泡泡玛特经营情况关系不大，2024年，公司实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。且今年一季度，泡泡玛特业绩再创新高，尤其是在欧美地区。

一季报显示，泡泡玛特第一季度整体收益（未经审核）较2024年第一季度同比增长165%-170%。其中，中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。

在海外收益中，欧美表现尤其亮眼，其中欧洲增长600%-605%，美洲895%-900%，成为了泡泡玛特全球扩张的最强劲引擎 。

欧美消费者的热情有目共睹，据《北京日报》等多家媒体报道，今年4月24日，Labubu第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列一经发售，便引发了全球抢购狂潮。美国洛杉矶门店在4月25日凌晨就有数百人排队，甚至有消费者从前一晚10点开始驻守，只为第一时间买到心仪的产品。

图源：社交平台截图

2025年第一季度，泡泡玛特在美洲的门店数量从26家增至40家。

在3月份举行年度业绩发布会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁曾表示，“2025年，预计北美地区可以达到2020年整个集团的收入（2020年集团营收25.13亿元）。”在内部，泡泡玛特也在为全球化进行相应调整，近日，泡泡玛特启动了全球组织架构全面升级，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部。

然而在泡泡玛特美洲市场一片繁荣的背后，也隐藏着一丝阴霾，那就是美国对华进口关税的提升。

4月10日，美国以“对等关税”名义额外加征125%的关税，叠加后总税率达到145%，这无疑给泡泡玛特在美洲市场的发展带来了巨大的挑战。

关税的提升直接导致了泡泡玛特产品成本的增加。泡泡玛特的主要生产基地在中国，较低的人力成本和成熟的供应链体系曾是其在海外市场获得巨大竞争优势的关键。但随着关税的不断攀升，这一优势正逐渐被削弱。根据摩根士丹利测算，泡泡玛特美国市场基础款盲盒定价16.99美元，当前进口成本约4.2美元，若34%关税落地后成本升至5.4美元。为维持75%毛利率，产品需提价至21.8美元，提价幅度28%。

为了应对关税带来的成本压力，泡泡玛特采取了一系列措施。一方面，公司加快了生产转移的步伐。2024年1月，泡泡玛特已经在越南完成其海外工厂第一批产品的生产，目前在越南的生产比例为10%左右，未来还计划将美国订单转移比例提升至40%，并进一步扩展至东南亚和墨西哥等地区。通过将生产基地转移到东南亚等地区，泡泡玛特可以利用当地相对较低的生产成本和更有利的贸易政策，降低关税对产品成本的影响。

图源：罐头图库

另一方面，泡泡玛特也对部分产品进行了提价。今年4月24日，在美国开售的LABUBU盲盒售价为27.99美元，而该产品上一个系列售价为21.99美元。提价策略也部分抵消了关税影响。

且从目前的市场反应来看，泡泡玛特的粉丝似乎对价格上涨的敏感度并不高，美国消费者依然在排队购买。

然而，美国消费者对价格的“不敏感”能否持续？

靠什么维持海外扩张？

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，欧美消费者物质生活水平非常高，这是妥妥的高度发达国家，尤其是美国。这种水平的国家物资丰厚，因此对于文化创新也是比较渴望的。泡泡玛特为当地消费者提供情绪价值，因此产品受到欢迎。而欧美以外的国家，尤其是发展中国家，对于这种消费情绪价值的产品需求和消化能力都没有那么强烈。因此泡泡玛特在欧美的成功经验很难复制到其他海外市场。

“而长期来看，泡泡玛特涨价策略是否会影响到其产品在美洲市场的销售，还是要看公司产品力。”张毅表示。

图源：罐头图库

实际上，泡泡玛特也在积极构建长期战略护城河。

在IP矩阵建设方面，泡泡玛特不断加大投入。截至2024年，泡泡玛特共计拥有12个自有IP、合作了25个独家IP和56个非独家IP，形成了丰富的IP库。除了像Labubu、Molly这些已经在全球范围内取得成功的IP外，泡泡玛特还在持续挖掘和孵化新的IP，如“星际探险家”系列等，正在吸引不少年轻消费者的关注。

通过多元化的产品开发，泡泡玛特进一步提升IP的价值。除了传统的盲盒和手办产品，泡泡玛特还将IP延伸到了服装、文具、家居用品等多个领域。泡泡玛特与知名服装品牌合作推出的Labubu联名T恤，在市场上一经推出便迅速售罄，不仅提升了IP的知名度，也为泡泡玛特带来了新的收入增长点。

尤其在美洲市场，除了加快门店扩张和生产转移外，泡泡玛特还将加强与当地文化机构、艺术家的合作，推出更多符合当地文化特色的产品。

张毅表示，泡泡玛特股价在过去一年连续高涨，这种情况在消费领域里面其实不多见的。未来要守住投资者的期望值，需要泡泡玛特继续强大其IP运营能力、完善供应链体系，并深入全球化布局。

浙商证券认为，泡泡玛特IP联名增多，海外东南亚景气延续，欧美仍在加速阶段，关税风险可以通过海外产能扩张和终端提价对冲，整体可控。长期来看，公司核心壁垒并不依赖单一IP，而是长效的IP创造和运营机制，目前机制完善，爆品率稳定，品类扩充打破边界，2025年仍在加速成长期，长期路径指向“做世界的泡泡玛特”。

未来，泡泡玛特能否继续在潮玩领域乘风破浪？你买过泡泡玛特的盲盒吗？评论区聊聊吧。

长沙银行经营效益稳步提升，2.11%净息差持续领跑

长沙银行2024年交出营收净利润“双优答卷”。

作者 | 赵晴

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

在区域性银行竞争加剧、行业净息差普遍承压的背景下，长沙银行交出了一份亮眼的“双优”答卷。

4月28日披露的2024年年报及2025年一季报显示，长沙银行营收、净利润实现双位数增长，总资产达到1.15万亿元，更以2.11%的净息差显著优于商业银行1.52%的行业均值，持续领跑同业。这份成绩单获得市场积极回应——五家主流评级机构集体给予“买入”或“优于大市”评级。

图源：罐头图库

透过数据可见，长沙银行的增长韧性既源于存贷规模扩表的“量增”，也得益于零售转型与科技赋能的“质变”。

在零售端，财富管理客户数同比跃升12.3%，消费贷、经营贷“双轮驱动”；在服务实体经济方面，科技金融与绿色金融贷款增速跑赢大盘，自主研发的绿色金融管理平台上线，精准呼应金融工作会议提出的“五篇大文章”战略。这家扎根湖湘的城商行，正以特色化发展路径演绎银行业高质量发展样本。

01

营收、净利双增

净息差2.11%领跑同业有何玄机？

2024年，长沙银行实现营业收入259.4亿元，同比增长4.57%；净利润78.3亿元，同比增长4.87%。这一成绩在银行业整体承压的背景下显得尤为可贵。

图源：罐头图库

特别值得注意的是，2024年，长沙银行净息差达到2.11%，较行业平均水平高出59个基点，这一指标连续多年保持领先地位，充分体现了其在资产负债管理和定价能力上的突出优势。

进入2025年，长沙银行继续保持稳健发展态势。第一季度资产总额突破1.21万亿元，营业收入68.09亿元，同比增长3.78%；净利润21.73亿元，同比增长3.81%。更令人欣喜的是，净利润环比增长高达32.47%，展现出强劲的业绩回升势头。这种环比大幅改善的趋势，反映出该行经营策略的有效性和市场拓展的持续性。

在规模持续扩张的同时，在股东回报方面，长沙银行也展现出“长期主义者”的担当。自2018年上市以来累计现金分红76.84亿元，2024年拟派发股息16.89亿元，分红比例达22.49%，在城商行中名列前茅。

资产质量这张“底牌”同样亮眼：不良贷款率1.17%、拨备覆盖率312.8%、核心一级资本充足率10.12%，三项关键指标均优于行业平均水平。联合资信在评级报告中特别指出，这得益于该行在存款结构优化和负债成本管控上的突出能力，为其穿越周期提供了坚实保障。

图源：罐头图库

这份成绩单的背后，是长沙银行对“质量优先、稳健经营”理念的坚守。在资产负债结构持续优化的过程中，该行贷款总额达5292亿元，同比增长11.69%，为服务实体经济提供了有力支撑。这种规模与质量并重、效益与风控兼顾的发展模式，不仅为当下业绩提供了保障，更为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

02

零售棋局落子有声

存贷双增背后的增长引擎

在存量竞争时代，精耕细作能力已成为银行差异化竞争的核心。

作为城商行零售转型的先行者，长沙银行通过“四位一体”战略布局——社区化深耕筑牢基础、数字化赋能提升效能、产品创新驱动增长、生态场景构建价值闭环，实现了零售业务的全面突破：客户规模持续扩大，存贷业务稳健增长，财富管理加速升级，信用卡业务表现亮眼。

数据显示，截至2024年末，长沙银行个人存款余额达3864.89亿元，同比增长14.99%，占存款总额的53.46%；个人贷款余额1895.17亿元，同比增长2.57%。更令人瞩目的是，该行零售客户总数突破1844万户，全年新增客户74.44万户，展现出强劲的市场拓展能力。

这盘零售棋局的制胜之道，首先在于长沙银行对“财富长行”品牌的精耕细作。2024年，该行零售客户管理资产规模突破4552亿元，同比增长13.75%，其中财富客户数达132.48万户，增速12.3%领跑同业。通过获得国债承销资格、推出家族信托和保险金信托等高端服务，长沙银行构建了独具特色的财富管理体系。

其次，科技创新成为长沙银行落子的关键一招。在信用卡业务方面，该行创新推出的“VISA卡快速发卡”服务将传统流程从数天压缩至分钟级，全年新增发卡16.74万张。这一创新不仅让长沙银行连续五年荣获中国银联“信用卡业务突出贡献奖”，更斩获VISA2024年度杰出战略合作伙伴奖。

在消费金融领域，“快乐秒贷”产品的智能化改造带动个人消费贷款余额达751.79亿元，同比增长11.27%。通过全面线上化转型，长沙银行构建了覆盖全客群的分层产品体系，在确保资产质量的同时精准满足多元化消费需求。

而长沙银行在普惠金融领域的发展则体现出鲜明的地域特色。通过“社区网格化”经营模式和“一县一特”产业金融服务方案，该行创新推出“稻虾米贷”“黑茶贷”等特色产品，带动个人经营性贷款余额达300.4亿元，同比增长8.29%，实现了经济效益与社会效益的双赢。

图源：罐头图库

纵观长沙银行的零售业务发展，四大板块协同推进的成效显著。数据显示，该行零售存款占比已达53.46%，零售贷款占比34.77%，零售客户总数突破1844万户，较上年新增74.44万户。

这种规模与质量并重的发展模式，不仅优化了业务结构，增强了抗风险能力，更为可持续发展奠定了坚实基础。

随着“财富长行”品牌建设的持续深入，长沙银行的零售业务正以其清晰的战略布局和稳健的经营表现，持续为区域经济发展注入金融活水。在未来的棋局中，长沙银行会如何落子仍值得期待。

03

科技赋能创新

多维度深耕“五篇大文章”

作为深耕湖湘大地的金融主力军，长沙银行积极响应国家政策导向，将科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融作为重点发力领域。2024年，该行在“五篇大文章”领域的贷款投放超1500亿元，展现出服务实体经济的深度与广度。

在科技金融领域，长沙银行展现出强劲的增长势头。通过成立科技金融创新发展委员会，该行构建了科技金融服务新生态。数据显示，2024年科技金融贷款余额达444.98亿元，较上年增长17.92%，新增贷款67.61亿元。这一成绩的背后，是该行持续九载与湖南省科技厅深化合作，通过"湖南省创新创业大赛"等平台精准对接科创企业需求。

产品创新方面，“专精特新贷”“优才贷”“科e快贷”等特色产品的迭代升级，为不同成长阶段的科技企业提供了全周期金融支持。

图源：罐头图库

绿色金融的发展同样令人瞩目。长沙银行创新上线绿色金融管理平台，开创性地将绿色金融管理融入表内外信贷业务全流程，打造出"绿色金融+金融科技"的特色名片。

在绿色债券发行方面，长沙银行续发50亿元绿色金融债，其中包括城商行第二单、中西部地区首单贴标CGT的15亿元绿色金融债券，展现出在绿色金融领域的创新实力。截至2024年末，绿色金融贷款余额突破528.29亿元，较上年增长23.14%，新增贷款99.26亿元，重点支持了永清环保、鑫远环境等绿色环保企业的发展。

在普惠金融、养老金融和数字金融领域，长沙银行同样取得了显著成效。普惠小微企业贷款余额达682.83亿元，涉农贷款余额616.14亿元，增速均跑赢行业平均水平。数字金融方面，网络渠道用户突破1160万户，养老服务贷款余额实现157%的同比大幅增长。

为将金融服务落到实处，长沙银行深入开展“千企万户大走访”活动，通过走进园区、乡村、社区，精准对接实体经济需求。这种“与湖湘发展同频共振”的服务理念，既推动了地方经济高质量发展，也为银行自身可持续发展注入了新动能。

展望未来，长沙银行表示将继续围绕“三高四新”战略，以科技金融和绿色金融为突破口，持续优化金融服务体系。在银行业转型升级的大潮中，这家扎根湖南的城商行正以清晰的战略定位和扎实的业绩表现，书写着服务实体经济的新篇章。

你看好长沙银行未来的增长潜力吗？评论区聊聊吧。

仙琚制药等 3家药企垄断新冠“救命药”，制药大佬张宇松被点名

价格垄断？严罚！

作者 | 赵普

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

新冠“救命药”地塞米松磷酸钠注射液曾因价格暴涨被监管层严查，哄抬药价的不法药企也被依法处罚。但让人没想到的是，地塞米松磷酸钠原料药又被曝出被药企垄断市场价格！

资料显示，地塞米松为肾上腺皮质激素药，具有抗炎、抗过敏、抗风湿、免疫抑制作用。2020年，世界卫生组织（WHO）推荐将其用于新冠重症患者治疗，因此在新冠疫情期间市场需求暴增，其下游制剂价格曾一度大涨。

5月5日，浙江仙琚制药（002332.SZ）公告显示，天津市市场监督管理委员会认为，公司在2021年11月至2024年3月期间，与具有竞争关系的其他经营者，以垄断协议形式变更、固定地塞米松磷酸钠原料药（简称“地塞米松”）价格，违反了《反垄断法》，对公司开出1.95亿元罚单。张宇松作为仙琚制药董事长，被认定负有个人责任，被罚60万元。

截至5月9日收盘，仙琚制药股价9.26元/股，相比4月30日股价上涨3.12%，目前总市值约91.6亿元。

而在仙琚制药发布上述公告的前几日，津药药业（600488.SH）、江苏联环药业（600513.SH）也发布了内容类似的公告。这3家药企均被认定通过“垄断协议”的形式，控制地塞米松价格。

但值得注意的是，同样是违反《反垄断法》，津药药业和联环药业分别获得80%和30%的罚款减免，而仙琚制药却没有受到任何宽大处理。这一差异，也成为外界关注焦点。

仙琚制药“吃肉”，

患者“买单”？

仙琚制药公告显示，罚单是针对公司2021年11月至2024年3月期间发生的业务行为。这期间国内地塞米松磷酸钠注射液价格大涨，导致新冠患者治疗成本大增。

关于地塞米松以及下游制剂的价格上涨，之前已经有很多媒体报道过。Wind数据显示，2021年11月至2023年3月，地塞米松磷酸钠价格从7900元/千克连续上涨至12500元/千克，随后短暂回落至9750元/千克。而到了2023年11月，价格又突然飙升至45000元/千克，相比2021年11月，地塞米松磷酸钠价格的涨幅高达470%。

来源：WIND

同样在2023年，地塞米松磷酸钠注射液的价格也出现暴涨。

2023年国家市场监督管理总局公布的第六批查处涉疫药品违法典型案例显示，国药控股黔东南州医药有限公司（简称“黔东南州医药”）销售的地塞米松磷酸钠注射液销售价格从2022年11月的0.63元/支，暴涨至2023年1月的9.8元/支，涨幅高达1456%。最后，黔东南州医药因哄抬地塞米松磷酸钠注射液的价格，被处以70万元的罚款。

在地塞米松磷酸钠原料药及地塞米松磷酸钠注射液价格上涨的2022年~2023年期间，仙琚制药的营收、净利润等业绩指标并未出现直线上涨，但无论整体业绩上涨或下降，其原料药的销售额都同比上涨，为稳定公司业绩贡献不少，更需要关注的则是地塞米松及地塞米松磷酸钠注射液究竟暴利几何？

仙琚制药公司的营业收入主要来自于生产销售化学原料药及制剂产品，其中包含地塞米松磷酸钠原料药和地塞米松磷酸钠注射液。

2022年，仙琚制药营收约43.8亿元，同比微增0.52%，但净利润约7.49亿元，同比增长21%。当年财报显示，仙琚制药的原料药销售额达到17.32亿元，“超额完成了全年销售指标”。

值得注意的是，仙琚制药生产的地塞米松磷酸钠注射液在2022年11月通过一致性评价，具备上市销售的资质。来到2023年后，市场上地塞米松磷酸钠注射液和地塞米松磷酸钠原料药都曾出现价格暴涨，但仙琚制药的整体业绩却出现了2015年以来第一次同比下滑。

来源：公司财报

2023年，仙琚制药营收41.23亿元，同比下降5.85%，净利润5.63亿元，同比下降24.86%。2024年营收和净利润则进一步下降至40.01亿元和3.97亿元。

但需要关注的是，仙琚制药2023年的原料药及中间体销售收入17.86亿元，同比增长3%，其中主要自营原料药销售收入8.8亿元，同比增长10%。

不难看出，原料药的销售提升，减缓了仙琚制药业绩下滑的程度，但其中地塞米松的销售却是在“垄断协议”的背景下贡献的收入。

仙琚制药业绩的下滑，实际上受国家药品集采影响较大，虽然多家媒体报道都显示地塞米松磷酸钠注射液的销售价在2022年-2023年出现暴涨，但在2023年11月6日，地塞米松磷酸钠注射液被纳入第九批国家药品集采，最低中选价格骤降至0.23元/支。

据《华夏时报》报道，仙琚制药2024年上半年普药制剂产品的销售收入同比下降了6%，主要原因是地塞米松磷酸钠注射液的销售收入减少了2600万元。从被“哄抬”至9.8元/支，到集采价格最低0.23元/支，地塞米松磷酸钠注射液背后的暴利可见一斑。

3家“垄断”、2家“减罚”，

仙琚制药为何不能减免罚款？

在天津市市场监督管理委员会的罚单中，因垄断地塞米松价格，仙琚制药、津药药业、联环药业的罚没金额分别达到1.95亿元、6919.24万元、6103.82万元，合计约3.25亿元。

值得注意的是，津药药业、联环药业的原罚款金额分别高达1.32亿元和6162.72万元，但均因“宽大情形”，分别减免罚款80%和30%。

对于“宽大情形”的减免标准，上海秦兵（北京）律师事务所刘馨远律师分析称，根据减免的法定情形推测，被减免经营者如果积极主动向反垄断调查机构报告了达成垄断协议的有关情况，可适用减免80%或30%罚款的条款。

来源：罐头图库

根据国家市场监督管理总局2023年发布的《禁止垄断协议规定》，主动向反垄断执法机构报告达成垄断协议的有关情况并提供重要证据的经营者，可以申请减免处罚，第一个申请者可以免除处罚或者按照不低于百分之八十的幅度减轻处罚；第二个申请者，可以按照百分之三十至百分之五十的幅度减轻处罚；对于第三个申请者，可以按照百分之二十至百分之三十的幅度减轻处罚。

刘馨远律师表示，按上述规定，津药药业很可能作为“首家”主动报告并提供重要证据的企业，才获得了最高幅度的罚款减免。

此外，上述《禁止垄断协议规定》还显示，在垄断协议达成中起主要作用，或者胁迫其他经营者参与达成、实施垄断协议，或者妨碍其他经营者停止该违法行为的，反垄断执法机构不得免除对其处罚。

从上述规定和处罚结果不难看出，“垄断协议”中的仙琚制药、津药药业、联环药业3家药企中，只有仙琚制药“痛失”减免处罚机会。

此外值得关注的是，仙琚制药、津药药业公告显示，都是在4月30日收到天津市市场监督管理委员会下发的《行政处罚决定书》，联环药业仅表示“近日”收到处罚，但津药药业和联环药业都在5月1日披露了处罚信息，只有仙琚制药5月5日才公告。

北京也迪律师事务所创始人吴振华律师表示，根据《上市公司信息披露管理办法》第22条第16项及《证券法》相关规定，上市公司应在收到行政处罚决定书后的两个交易日内进行信息披露。如未及时披露受到重大行政处罚事项时，会视情节轻重给予自律处分。

从车间主任到董事长，

张宇松为何被点名处罚？

而作为仙琚制药的董事长、法定代表人，张宇松则被处以60万元罚款，并被认定"负有个人责任"。他也是三家涉嫌垄断的药企中，唯一被点名处罚的公司负责人。

公开资料显示，张宇松1970年4月出生,曾任仙居制药股份有限公司工艺员、产品开发办主任、车间技术主任,仙居制药有限公司车间主任,生产技术部部长、总经理助理、副总经理。

自2016年起，张宇松担任仙琚制药董事长，同时还在浙江仙居制药销售有限公司、英德瑞药物有限公司、浙江百安医疗科技有限公司、浙江天仙生物制药有限公司等公司担任董事长。

从车间技术主任到董事长，张宇松对仙琚制药“全面主持工作及战略部署”，天津市市场监督管理委员会认为，张宇松在仙琚制药的垄断案件中，“负有个人责任”。

来源：罐头图库

在张宇松的同行中，同样生产地塞米松原料药或制剂的并不多。据国家药监局原辅包登记信息数据显示，目前国内已批准在上市制剂中使用地塞米松的批文仅8张，而仙琚制药、津药药业、联环药业三家上市公司合计拿到了其中4张批文，剩余批文分别为四川仁安药业有限责任公司、西安国康瑞金制药有限公司、上海新华联制药有限公司、天津信谊津津药业有限公司。

仙琚制药在回答投资者咨询时也表示，国内生产地塞米松的药企一共也没几家。这就让地塞米松的市场很容易被少数药企联合掌控，而仙琚制药、津药药业、联环药业则是该市场中的主要药企之一，同时还持有地塞米松磷酸钠注射液制剂生产资质。

医药健康信息服务平台“米内网”显示，2023年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院等终端地塞米松磷酸钠注射液销售额接近12亿元，同比增长59.27%。这主要是因为地塞米松磷酸钠注射液的适用症比较多，包括结缔组织病、活动性风湿病、类风湿性关节炎、红斑狼疮、严重支气管哮喘、严重皮炎、溃疡性结肠炎、急性白血病等，也用于某些严重感染及中毒、恶性淋巴瘤的综合治疗。

曾经高达12亿元的市场规模，让仙琚制药、津药药业、联环药业等药企不惜通过违法垄断的形式从患者身上攫取利润，但最终受到监管层严格处罚。

来源：罐头图库

其中，仙琚制药的罚没总额占公司2024年营收和归属净利润的比例分别为4.88%和49.17%，几乎损失了一半的净利润；津药药业虽然减免罚款80%，但罚没金额仍占公司2024营收和归属净利润的2.15%和51.85%；联环药业的罚没金额则占公司2024年营收和归属净利润的2.83%和72.53%。

随着违法药企被处罚、地塞米松磷酸钠注射液进入集采，其价格暴涨历史告一段落，但医药领域的反垄断监管仍在持续。

据2024年6月市场监管总局发布的《中国反垄断执法年度报告（2023）》，医药行业全年查处垄断协议案件2件、滥用市场支配地位案件5件，罚没金额合计高达17.72亿元。医药价格与每个人息息相关，严查垄断市场行为，保障患者权益，仍是医药行业的常态命题。

你对医药市场垄断行为怎么看？评论区聊聊吧。

77岁佛山女富豪逝世，麾下希荻微正斥资3亿并购芯片公司

溢价214%吞并，能否实现扭亏？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

最近，佛山上市公司、国内电源管理芯片龙头希荻微（688173.SH）成为市场关注的焦点。

在重组的重要关头，5月6日晚，希荻微公告称创始人、第一大股东戴祖渝突然因病逝世。

目前，希荻微正在推动对深圳市诚芯微科技股份有限公司（简称“诚芯微”）100%股份的并购。这是希荻微2024年以来第二次进行股权收购。

希荻微在消费电子领域已绑定头部客户（如华为、荣耀、三星等），汽车电子进入奥迪、比亚迪等供应链。不过，自2022年上市以来，希荻微一直没有盈利，此次收购是否能够助力公司摆脱亏损困局？

创始人逝世公告之后，希荻微连续2日下跌。截至5月8日收盘，报收为12.92元/股，总市值53亿元，戴祖渝所持22.86%的股份价值超12亿元。

77岁佛山女富豪逝世

12亿元股份有待继承

5月6日晚，希荻微公告，实控人之一戴祖渝女士于近日因病不幸逝世。戴祖渝未担任公司董事、监事或高级管理人员。

出生于1948年的戴祖渝，现年77岁。早年在重庆塑料六厂工作，1998年退休。2012年10月，64岁的戴祖渝与好友何世珍等人共同创立了希荻微的前身希荻有限，当时的她已经退休，却押上全部身家，首期出资114万元拿下57%股份。

1971年出生的陶海，于中国科学技术大学获得物理系学士学位后，在美国哥伦比亚大学连续攻读了物理系硕士、电子工程系硕士和电子工程系博士。2012年8月从美国仙童半导体的高级设计总监岗位离职后，毅然投身母亲戴祖渝创办的公司，自2019年12月至今一直担任希荻微董事长。

2022年希荻微上市时，公司的超级快充芯片已经打进小米、OPPO的供应链。奥迪电动车上的电源管理系统，用的也是他们的车规级芯片。2023年戴祖渝身家达25亿元，成为佛山知名女富豪。

来源：罐头图库

目前，戴祖渝仍为公司第一大股东。希荻微无控股股东，共同实际控制人为戴祖渝、TAO HAI（陶海）、唐娅。

虽然是最大股东，但戴祖渝早已放权，也不插手公司事务。2024年8月，戴祖渝就把名下全部股票的表决权交给儿子。

目前希荻微稳定，陶海继续担任董事长，二股东唐娅负责市场拓展。

陶海作为独子，大概率会接手这部分股权。希荻微公告中提及，戴祖渝持有的公司股份将按法律法规及公司章程办理继承手续，家属尚未就股份处理作出安排。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，创始人兼大股东的病逝，可能会影响公司未来决策的效率，尤其是稳定性，还可能出现股东会或者是董事会的混乱，从而影响公司经营决策、以及外部的市场信心和投资者的态度。

溢价214.37%并购

标的公司面临对赌压力

就在戴祖渝女士逝世前，4月28日，希荻微曾公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买曹建林、曹松林、链智创芯、汇智创芯所持有的诚芯微 100%股份，其中 55%的交易对价由上市公司以发行股份的方式支付，45%的交易对价由上市公司以现金支付。本次交易完成后，诚芯微将成为上市公司的全资子公司。其中，链智创芯、汇智创芯均为诚芯微的员工持股平台。

希荻微和标的公司诚芯微同属集成电路设计企业，希荻微的主要产品为服务于消费类电子和车载电子领域的集成电路，已进入国际主芯片平台厂商、ODM 厂商以及三星、小米、荣耀、OPPO、vivo、传音、谷歌、罗技等品牌客户的消费电子设备供应链体系。

诚芯微的主营业务为模拟及数模混合集成电路研发、设计和销售。公司产品涵盖电源管理芯片、电机类芯片、电池管理芯片和MOSFET等多种集成电路产品，在汽车电子、智能手机、智能家居、可穿戴设备、安防监控、电动工具、小功率储能等领域拥有客户资源。

此次并购交易价格为3.1亿元，经收益法评估，截至评估基准日2024年10月31日，诚芯微较审计后账面所有者权益评估增值2.12亿元，增值率214.37%。

之所以溢价收购，源于希荻微对标的公司十分看好。公告中指出，诚芯微积累了消费电子、汽车电子、智能手机、电动工具、小功率储能等众多领域的客户资源，在技术研发和创新方面具有隐形优势，可以间接或直接导致诚芯微能够在未来年度形成盈利带来现金流入的资产。

希荻微称，本次交易将有助于公司拓宽技术与产品布局，加速扩张产品品类和下游应用领域，增强持续经营能力与市场竞争力。

来源：罐头图库

不过，此次交易双方约定了对赌承诺。2025年-2027年度，交易对方承诺，标的公司于前述年度实现的净利润分别不低于2200 万元、2500万元和2800万元，三年累积实现的净利润不低于7500万元。

诚芯微近年来的业绩起伏不定。 据审计后数据，2022年，营业收入为1.66亿元，净利润562.01万元；2023年营业收入增至1.9亿元，净利润为1795万元；2024年1-10月，营业收入为1.59亿元，净利润为1800万元。”

张毅认为，高溢价并购有很大的风险点，一个是估值风险，高溢价收购是否合理是个问题。其次市场还是有巨大的不确定性，公司的业绩增长也不确定，那么实际并购的价格可能在交易的时候产生波动。另外，业绩下滑，同时面临对赌压力的时候，通常会出现很大变故。过去众多并购案出现问题的情况比比皆是。最后是来自于整合的操作风险和财务风险，企业文化、管理模式、供应链、业务、客户等的整合是否能带来传承和跃升。

希荻微也坦言，由于诚芯微的盈利水平受到宏观环境、行业政策、市场需求以及自身经营状况等多种因素的影响，存在实际净利润金额未达到承诺净利润的风险。

此外，希荻微面临商誉减值的风险。截至2024 年10月末，此次交易完成后将新增商誉2.11亿元，占交易后总资产比例和净资产比例分别为 8.92%和 11.64%。

值得一提的是，2019年、2021年诚芯微曾先后引入洲明时代伯乐、嘉兴时代伯乐、润信新观象和投控东海4家私募机构，后因IPO对赌压力，诚芯微于2023年从新三板摘牌，若未能在2025年前完成上市或被并购，实控人需支付0.83亿元回购款。

此次希荻微披露的交易预案显示，截至2024年11月13 日，诚芯微已向此前的机构股东支付全部减资价款，机构股东以此实现了退出。不过，天眼查等工商系统平台显示，上述4家私募机构仍是诚芯微的股东。

连亏3年

“吞下”诚芯微能否扭转困局？

一辆新能源汽车有数百颗芯片，而目前中国接近90%的汽车芯片仍依赖进口，汽车芯片自主可控是我国汽车产业发展的关键。

希荻微于2022年1月在科创板上市，主营业务为包括电源管理芯片及信号链芯片在内的模拟集成电路产品的研发、设计和销售，拥有以DC/DC芯片、超级快充芯片等为代表的一系列芯片产品。

受宏观经济增速放缓、国际地缘政治冲突和行业周期性波动等多重因素影响，希荻微在2018至2020年期间连续亏损，直至2021年才迎来业绩高峰，实现净利润2565万元。然而，希荻微也没逃过上市即巅峰的魔咒。

次年1月成功登陆科创板后，希荻微便遭遇行业下行压力，2022年净利润亏损1515万元，2023年亏损进一步扩大至5418万元；2024 年营业收入5.46亿元，同比增长38.58%；净利润亏损2.91亿元；扣非净利润亏损3亿元。根据最新财报数据，2025年一季度希荻微实现营收1.78亿元，同比增长44.56%；净利润亏损3037.99万元，同比下降37.86%。

来源：Wind

希荻微表示，如果未来消费电子等市场需求出现持续下滑、市场竞争加剧、技术研发失败或规模效应未按预期逐步显现，且公司未能及时拓展新的应用市场、对标的公司整合失败等重大不利事件发生，营业收入和净利润将面临下降的风险。

希荻微在汽车电子领域的布局成效逐渐显现，其自主研发的车规级电源管理芯片产品达到了AEC-Q100 标准，且其 DC-DC 芯片已进入 Qualcomm的全球汽车级平台参考设计，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等品牌汽车的车型中。

2024年8月，希荻微收购了韩国上市公司 Zinitix 控股权，拓宽了在触摸控制器芯片、自动对焦芯片、触控驱动芯片、触摸板模块以及音频放大器等领域的技术与产品布局。尽管Zinitix已被纳入希荻微的合并报表范围，但合并后的财务结果显示，希荻微2024年、2025年一季度的亏损依旧同比下降。

有投资者认为，希荻微收购诚芯微只是第一步，技术整合、市场拓展才是关键。盈利转折还得看产品线升级、成本控制。

来源：罐头图库

乐观的是，从产业生态层面看，国内芯片设计企业起步较晚，同时芯片制造能力在高端制程方面还在突破。至2024年底，工信部数据显示，车规级芯片整体国产化率已提升至15%，但高端芯片国产化率仍未有显著提升。当前我国汽车芯片产业链和产业生态仍在培育，也正因如此，汽车芯片行业也正处在一个前所未有的发展空间。

深度科技研究院院长张孝荣认为，半导体行业是未来十年中国科技突围的主战场之一。车规芯片赛道尤其值得关注——这个赛道既有千亿级市场空间，又承载着产业链安全的战略使命。

你了解车规级电源管理芯片吗？是否看好希荻微的发展？留言聊聊吧！

中建投信托发布《中国养老信托白皮书》，探索养老一体化解决方案

5月8日，中建投信托在上海北外滩举办《中国养老信托白皮书》暨养老金融综合服务产品发布会。本次活动聚焦养老金融，共同探索融合养老信托与养老保险、养老理财、基金投顾、养老支付、康养医护功能于一体的合作解决方案。

随着我国老龄化进程加速，养老需求正从传统的“基础保障”向“品质化、个性化、全生命周期”升级转变。然而，从目前我国养老体系三大支柱发展现状来看，基本养老保险、企事业年金和个人养老金发展并不均衡，作为第三支柱的个人养老金发展空间巨大。在此背景下，如何通过金融工具创新满足人民群众多层次养老需求是落实金融“五篇大文章”的责任所在，也为信托行业发展带来新的机遇。

活动现场，中建投信托联合普益标准正式发布首部系统研究养老信托的《中国养老信托白皮书》。白皮书立足国情，通过深入的养老目标人群调查问卷分析，全面梳理了养老投资和养老服务的政策及现状，为养老信托政策制定、产品创新和服务升级提供了宝贵的参考依据。

活动中，中建投信托还联合新华保险共同发布养老金融服务产品。该产品突破传统模式，实现了三大创新：一是功能融合，首次将家族信托或家庭信托与保险金信托深度结合，打破了财富传承与养老规划之间的界限；二是场景延伸，新增养老支付、养老理财等模块，实现了客户从财富积累到康养消费全周期需求的覆盖；三是生态协同，中建投信托还将联合券商、基金等作为养老理财投顾，并与中信养老等专业服务机构合作，整合康养、医疗、照护、社区资源，构建“养老金融+康养服务”的一站式解决方案。

发布会上，中建投信托副总经理奚洁指出，信托公司基于制度功能、金融功能和资源禀赋，开展养老信托具备特有的业务优势。此次“养老信托+”综合养老服务产品，将家族信托或家庭信托与保险金信托深度融合，也是保险金信托和家庭信托或家族信托的养老升级版，委托财产不仅可以是现金，也可以是保险金请求权。近期北京已率先实现了个人不动产和股权财产信托登记，这标志着未来信托财产登记的优化。这些改革新动态新举措必将推动养老信托不断升级完善，不断丰富养老信托的委托财产形式，并推动“以房养老”等新型创新养老方案，真正做到信托在养老金融中独有的生前养老、身后传承的特色和优势。中建投信托把养老信托产品、保险产品和养老社区做了有机结合，提供了更好的功能服务与客户体验。

一直以来，中建投信托始终秉持“金融为民”的初心使命。展望未来，公司将进一步携手新华保险、中信养老等机构，持续深耕科技赋能、专业增值、跨界联动等三大方向，全方位实现“风险保障—财富增值—康养服务”的养老金融服务闭环。养老问题不仅关乎个体福祉，更是国家战略的重要组成部分。中建投信托将与各界携手，以专业守护百姓的幸福晚年，用创新的力量点亮银发经济的未来。

三部门联合亮剑稳市场稳预期！专家拆解金融政策“组合拳”

专家划重点，稳市场稳预期关键在哪？

作者 | 卫亚文

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

美国滥施关税，全球经贸秩序受到冲击，国内一些上市企业的生产经营活动不可避免地受到或大或小的影响，尤其是那些较为依赖美国市场的企业。现在，这些经营压力迎来了破局信号。

5月7日，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人共同端出了“政策大餐”，瞄准关税冲击下的经营痛点，为这些企业送来了“及时雨”。

三部门齐发力

金融政策稳市场稳预期

5月7日，国新办举办了新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍了“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况。

总体来看，三部门各司其职，配合默契，央行负责“发钱”缓解流动性紧张，金融监管总局重点“拆雷”化解潜在风险，证监会则忙着“护盘”稳定资本市场。

具体来看，央行推出了数量型、价格型、结构型三大类共十项货币政策。包括降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元；完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%；下调政策利率0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等。央行行长潘功胜透露，这些具体措施，接下来将在人民银行网站上逐步公开并实施。

图源：罐头图库

金融监管总局局长李云泽表示，当前，我国金融运行总体稳健，监管政策效应持续显现，服务质效得到有力提升。为了全力巩固经济回升向好的基本面，接下来，金融监管总局还将推出八项增量政策，包括加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度；进一步扩大保险资金长期投资试点范围；调整优化监管规则；尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策……

证监会则将全力贯彻落实会议提出的“持续稳定和活跃资本市场”，坚持“两强两严”，坚定不移办好自己的事，既努力在市场运行上体现“稳”，同时在激发市场活力、强化市场功能上体现“进”。具体体现在三个方面，一，全力巩固市场回稳向好势头；二，突出服务新质生产力发展的重要着力点；三，大力推动中长期资金入市。

中国证监会主席吴清表示：“前行路上有风有雨是常态，不管面临的是轻风细雨还是狂风暴雨，是风高浪急还是惊涛骇浪，我们都完全有条件、有信心、有能力实现中国股市稳定健康发展。”

专家划重点

稳市场稳预期关键在哪？

对于这套政策“组合拳”，专家们普遍给出了好评。

北京师范大学教授、经济学专家万喆解读，这一系列金融政策，核心围绕稳市场稳预期展开，政策力度很大，覆盖范围广，对未来经济发展具有多维度的支撑作用。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅认为，在当前美国加征关税的背景下，三部门推出的积极措施，可以说是一箭双雕。预防国际金融市场动荡，应对全球经济的不确定性；又有利于维护国内汇市、债市、股市等金融市场平稳运行。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，降准降息是当前应对外部波动最有利的手段之一。企业和居民的融资需求被激发，有利于扩投资促消费，提振市场信心。

复旦大学中国研究院副研究员刘典分析后发现，央行推出的十项措施，不仅着眼于稳市场和稳信心，还有意通过金融支持实现经济转型升级。比如，将科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增加到8000亿元，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元等，将资金精准输送到科技、消费、养老、农业等领域，着力解决民营企业“融资难、融资贵”问题，进而推动经济转型和高质量发展。

图源：罐头图库

面对三部门推出的一揽子金融政策，专家关注宏观大局与长远规划，而老百姓更在意与生活息息相关的政策，比如公积金贷款利率下调。

5月7日下午，话题“公积金贷款利率降0.25个百分点”登上热搜并引发讨论。公积金贷款利率降0.25个百分点，看似微小的调整，给普通购房者带来的好处却是实打实的，月供少了，买房的负担更轻了。对房地产行业来说，老百姓购房成本降低，有利于刺激购房需求，推动房地产销售逐步回暖。

多位专家的解读指向同一个核心，这波政策既着眼于当下，也在谋长远。这种“长短结合” 的打法，既解了当下的 “急”，也埋下了未来的 “机”。如今，政策底牌已亮出，接下来就看企业如何出牌了。

经营现金流大增80%，这家白酒龙头如何穿越周期？

连续十年实现营收、净利润双增长。

作者 | 周若涵

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

4月27日晚间，泸州老窖（000568.SZ）正式发布2024年年报，报告期内，实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%；经营活动产生的现金流量净额为191.82亿元，同比增长80.14%。

值得一提的是，根据公告，泸州老窖拟10派45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，去年全年现金分红总金额将超过87亿元，占2024年度归母净利润的比例约为65%。

同日披露的2025年度一季报显示，报告期内，泸州老窖实现营业收入93.52亿元，同比增长1.78%；实现净利润45.93亿元，同比增长0.41%。可以看出，在激烈的市场竞争以及行业整体增长放缓的态势下，泸州老窖仍然保持了较为稳健的发展。

“近年来，随着消费者对高品质白酒产品的需求增加，高端白酒市场持续扩容，高端化成为行业内一大趋势。”行业人士指出，泸州老窖的高端品牌战略卓有成效，同时通过数智化转型赋能，在行业调整期显示出远见，成为其厚积薄发、穿越周期的“底气”。

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高端化驱动，全系发力

这已经是泸州老窖连续十年实现营收、净利润双增长，而经营性现金流等指标的大幅增长，也体现出其增长的质量，以及在行业深度调整期的韧性。

尤为值得一提的是，其酒类毛利率保持在87%，其中中高档酒类毛利率超过91%，毛利率水平在整个白酒行业仍处于第一梯队。作为公司业绩的核心引擎，2024年中高档酒类产量同比增长26.18%，销量同比增长14.39%，实现营收约275.85亿元，同比增长2.77%，为公司贡献了近九成营收。其中，国窖1573品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌体量突破100亿元。

最近几年，泸州老窖确定了“双品牌、三品系、大单品”战略。具体而言，“双品牌”指的就是国窖1573品牌和泸州老窖品牌；“三品系”指的是国窖1573系列、泸州老窖系列和创新酒系列；“大单品”则包括国窖1573系列下的国窖1573·中国品味和国窖1573经典装，泸州老窖系列下的泸州老窖1952、百年泸州老窖窖龄酒、泸州老窖特曲、泸州老窖特曲60版、泸州老窖头曲、泸州老窖黑盖，创新酒系列的茗酿和高光。从业绩增长以及高档酒类的贡献可以看出，围绕这一战略，泸州老窖的发展步伐稳健而快速。

在行业人士看来，当前，国窖1573已经站稳市场“三大高端白酒之一”的定位；泸州老窖系列产品市场范围进一步扩大；高光、果酿酒等创新产品市场培育效果持续显现，不断推动泸州老窖年轻化、健康化战略落地。这些举措，在满足高净值人群差异化需求的同时，也进一步巩固了泸州老窖在高端市场的份额和地位。

在高端化成为酒企共识的当下，国窖1573依托452年持续使用的1573国宝窖池群（全国重点文物保护单位），以及入选首批“国家级非物质文化遗产名录”的泸州老窖酒传统酿制技艺，形成了“活态文化遗产”的稀缺标签。2024年，其推出的第六瓶国窖1573艺术新春酒，通过限量发售和艺术联名，将产品稀缺性推向新高度。

高端驱动、全系发力下，泸州老窖已构建起全价格带、丰富的产品矩阵。当前，国窖1573已牢牢占据高端酒三强和千元价格带，在泸州老窖公司的销售贡献占比60%以上。腰部品牌特曲依然保持强劲势头，在2024年全新推出泸州老窖特曲60版·红60产品，强势切入庆典宴席市场；以“窖龄分级”（30年、60年、90年）的窖龄酒系列，作为腰部产品的核心，也以其卓越品质和深厚文化底蕴，成为泸州老窖稳固中高端市场的核心力量。

02

数智化转型持续深入

赋能业务优化效率

在业绩不断增长的背后，近年来，泸州老窖在科技赋能传统酿造、数智化引领未来方面持续发力。从其布局看，数智化转型从酿造环节的智能化升级，到包装流程的数字化革新，再到营销领域的数智化重塑，涵盖了产业链上下游的诸多关键节点。按照泸州老窖的规划，2025年是泸州老窖的“数字化落地年”，将持续加码数字化建设，推进消费数智化、推进渠道数智化、推进组织数智化。

去年底，国家工业和信息化部下属中国电子技术标准化研究院发布“智能制造标杆企业(第九批)”名单，泸州老窖位列其中，成为白酒行业首家国家级智能制造标杆企业。在行业人士看来，在智能制造方面，泸州老窖已经走在了行业前列。

持续不断的创新努力下，泸州老窖建成行业固态白酒酿造技改规模第一、酒曲产能第一、自动化程度和智能化水平行业第一的黄舣酿酒生态园，打造出行业智能酿造标杆；建成中国白酒行业首座“灯塔工厂”——泸州老窖智能包装中心，打造了全行业灌装速度最快、质量检测最严、智能化水平最高、数字化水平最高、技术自主创新最多的白酒智能包装中心。

生产与酿造环节之外，泸州老窖对数智化技术的应用已深入延展到物流、管理与营销等方面。泸州老窖集团（股份）公司党委书记、董事长刘淼表示，科技创新为泸州老窖数智管理保驾护航。这主要突出表现在流程管理、消费者管理、渠道管理三大方面。尤其是渠道管理，泸州老窖推动“五码合一”工程，打通端到端的订单流、物流、费用流和信息流，实现产品的精准物流追溯。

当前，去库存已经成为酒业重中之重。《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，白酒产业仍将处于去库存周期，存量时代特征愈发鲜明，消费增长乏力、渠道扩张迅速、消化能力持续不足、产品库存积压高预期与冷现实对比鲜明。有鉴于此，泸州老窖在数智化转型中，进行动态库存管理，优化“去库存”效率。经销商普遍认为，在当前市场行情下，泸州老窖“不压货”、积极对市场进行动态调整是其市场良性的根源。

随着新兴渠道如直播电商的崛起，白酒企业也纷纷入局。中国食品产业分析师朱丹蓬表示，近年来诸多企业都在打通线上、线下渠道，背后是整个消费思维和消费行为发生了变化。企业布局即时零售，匹配了行业发展趋势以及渠道下沉的趋势。同时，企业通过直播匹配自己的形象店，可以更好地贴近消费者，也是服务消费者体系升级的举措。

在这一大潮中，得益于数字化中台的支撑，泸州老窖的抖音“小时达”服务，通过打通直播电商与线下终端店的链路，能够实现“观看即下单、下单即配送”的即时零售模式。由于有数字化中台确保库存实时更新与订单精准分配，不必担忧门店备货不均导致体验落差，该项服务推出以后广受消费者好评。泸州老窖亦表示，“小时达”项目上线是公司布局即时零售领域的重要举措，也是公司数字化转型新尝试。未来将继续深耕即时零售领域，不断优化“直播+即时零售”模式，拓展更多品类和服务。

“泸州老窖的数智化实践，本质是一场‘生产-渠道-消费’的全链革命。通过‘五码关联’打通数据孤岛、灯塔工厂重塑制造效率、私域流量激活用户价值，企业不仅实现了销售费用率下降、周转效率提升的财务目标，更构建了‘以消费者为中心’的敏捷响应体系。”在行业人士看来，在白酒行业从规模竞争转向价值竞争的当下，泸州老窖的数智化样本，正成为传统产业穿越周期的典型案例。

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因“挖角”​宁德时代赔款百万，福建夫妇干出一个IPO年入129亿

娶对老婆走上人生巅峰？

作者 | 郭宓栖

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

奶茶界有霸王茶姬从一家店到全球6440家店，登陆美股在纳斯达克证券交易所敲钟，只用了7年，成为茶饮巨头；储能界也有自己的“霸王茶姬”——他就是厦门海辰储能科技股份有限公司（以下称“海辰储能”）的创始人吴祖钰。

从创立企业到出货量跻身全球前三，再到如今的在港股启动IPO进程，海辰储能仅用了6年。这位年仅39岁的青年才俊，似乎和最近风头正盛的霸王茶姬创始人张俊杰一样，也手握“爽文”剧本。

图源：海辰储能官网

吴祖钰的企业不仅在短时间内实现了从无到有、从小到大的飞跃，更是在国际市场上崭露头角，与行业巨头并肩而立。在这背后，是和老婆共同创业，“连襟”兄弟一起负责公司的日常管理。根据《招股书》，海辰储能目前已向超过20个国家和地区的客户提供产品和解决方案。其中来自海外（主要在美国及欧洲）的收入占比2024年达到28.6%。

然而，正当海辰储能准备扬帆远航，进一步拓展海外市场之时，特朗普政府的关税壁垒如同一道突如其来的风暴，给这艘巨轮的前行增添了几分不确定。面对挑战，吴祖钰还能否谈笑风生？

三年营收267亿，

成立6年即冲刺IPO

雷军名言:“站在风口上，猪都能飞起来”。

中关村储能产业技术联盟CNESA数据显示，2019年以来，全球新型储能市场累计装机规模呈线性增长趋势。数据显示，截至2023年底全球新型储能市场累计装机规模已达91GW，而2019年底时只有9.5GW。

图源：罐头图库

而这正是海辰储能从0到1的几年，海辰储能的发展历程几乎完全顺应了整个储能市场的崛起周期。海辰储能成立于2019年，至今仅成立6年，出货量即跻身全球前三。2024年，海辰储能电池出货量达到35.1GWh，近3年复合增速达到167%，较2023年度提升两个位次。

伴随着出货量，海辰储能的营收增速也如同坐上了火箭。其营业收入从2022年的36.15亿元，一路上涨至2023年的102.02亿元，2024年进一步增长至129.17亿元。

图源：《招股书》

不过，另一方面，由于储能行业国内市场竞争激烈，海辰储能也在重构自己的全球产业链。

海辰储能在美国、欧洲等全球核心市场成功进行了布局，也是首家在美国落地储能系统产能的中国储能企业。2024年是海辰储能在海外市场全面狂奔的一年。《招股书》显示，2022年至2024年，海辰储能海外市场收入分别为3.3万元、1.01亿元、37亿元，占当年总收入比重从约等于0%到28.6%。

图源：《招股书》

海辰储能也在《招股书》中指出，公司盈利能力指标的逐年增长，主要得益于海外市场对储能产品的需求强劲，公司高毛利的海外市场板块快速拓展，带动了企业整体盈利能力的提升。

具体来看，海辰储能的海外销售毛利率2022年为39.4%，2023年为31.9%，2024年为42.3%。而公司整体毛利率同期分别为11.3%、12.1%和17.9%。

但值得注意的是，当下，国际贸易与海外投资环境不确定性加剧，储能企业的全球化难度攀升。

2025年4月10日，美方再次单方面升级，宣布对中国输美商品加征关税至125%，叠加此前的基础关税、301关税、对华普征关税，2025年储能电池面临：基础关税（3.4%）+301（7.5%）+普征关税（20%）+对等关税（125%）=155.9%。可以看到，新关税将使中国固定式储能电池的进口关税提高至155.9%。

此外，从2026年1月1日开始，301关税将由7.5%上升至25%，届时储能电池的最终关税将高达173.4%。

对于关税风波，海辰储能回应称，“公司立足全球市场，已在中国、美国、欧洲等全球核心市场成功布局了覆盖研发、产品、产能、供应链、营销、交付与运维服务的本地化运营体系，并积极开拓中东、非洲、大洋洲、南美等新兴市场，有效提高经营效率并降低运营风险，快速获得更高的市场份额，实现高质量的发展。”

在此背景下，海辰储能在《招股书》中明确提及，IPO募集所得资金净额将部分用于搭建全球销售与服务网络，以支持海外扩张战略。

2024年扭亏为盈，

研发费用率下降

不过，光鲜的成绩之下，海辰储能也暗藏隐忧。“谈未来意气风发，谈利润面露愁容”这是当下国内储能赛道的真实写照，海辰储能也不例外。

从财务数据来看，海辰储能在2022-2023年深陷亏损泥潭，净利润分别为-17.77亿元、-19.75亿元，2024年首次扭亏为盈，实现了2.88亿元的盈利。但2022-2024年，海辰储能获得的政府补贴分别为0.11亿元、1.01亿元和4.14亿元。剔除补贴后，海辰储能2024的净利率不足3%。

图源：《招股书》

并且，海辰储能很快就要面对政府补贴退坡的压力。

2025年2月，国家发展改革委和国家能源局联合发布发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革，促进新能源高质量发展的通知》。明确不得向新能源不合理分摊费用，不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。至此，终结了储能行业长达八年的“强制配储”时代。

这意味着储能行业将从政策驱动向市场驱动转型，政策调整后，原来依赖政策订单的中小企业面临生存压力，市场份额加速向具备技术纵深和成本优势的头部企业集中。

北极星学社分析师苑闻博表示：因为这个政策也是刚发不久，一些地方政策虽然现在还没有落实，但从长远来看，地方还是会落实国家的这个取消强制配储的政策。国家和地方层面也在协调，最终都会向国家政策靠拢。

在这样的大环境下，低价已成为储能企业间竞争的主要手段。

《招股书》显示，海辰储能储能电池产品在2022年-2024年的销量分别为3.3GWh、15.6GWh、28.3GWh，虽呈现快速增长趋势，但同期该产品的平均售价则出现大幅下降，报告期内分别为0.8元/瓦时、0.5元/瓦时、0.3元/瓦时。

图源：《招股书》

海辰储能在《招股书》中坦言，储能电池的平均售价下降原因之一主要是市场竞争导致。

更重要的是，储能行业已经进入产能过剩的行业周期。《招股书》显示，海辰储能目前已在中国建立两个生产基地，分别位于福建省厦门市及重庆市，并正在山东菏泽建立第三个生产基地。厦门以及重庆基地的利用率分别由2023年的90.3%、88.4%，下滑至2024年的72.1%以及73.3%。

图源：《招股书》

“当下，储能行业依旧火热，但也面临产能过剩的不利影响，储能行业在降低成本方面仍存在一定的空间，也是储能类企业保持竞争优势需要的着力点。储能技术的路线在各个企业间相对类似，但一些公司可能在技术细节上有所不同。例如，海辰储能可能在特定领域或特定应用上有自己独特的技术路径，可以通过不同的技术创新和改进来降低成本。因此，通过技术创新和不同领域的合作，储能企业可以找到更加廉价高效的解决方案。”国内咨询机构Co-Found智库研究负责人张新原表示。

面对低价竞争，2022年-2024年，海辰储能的研发投入分别约为1.97亿元、4.85亿元和5.3亿元，分别占公司总营收的比例为5.45%、4.75%和4.1%。虽然研发投入费用呈现增长趋势，但研发费用率持续下降。

创始人为福建夫妻，

福建富豪共享资本盛宴

和海辰储能一样，走向全球化且赴港上市的，还有“电池界”的老大宁德时代，而海辰储能的创始人吴祖钰同样出身宁德时代。

吴祖钰出生于1986年，拥有山东师范大学应用化学学士学位、福州大学化学工程硕士学位，曾于2011年-2019年担任宁德时代工程师。根据《宁德时代2018年限制性股票激励计划首次授予部分激励对象名单》显示，公司对1670人进行了股权激励。吴祖钰是被授予期权的中层管理人员之一。

图源：《招股书》

2019年从宁德时代离职后，吴祖钰和王鹏程、林秀华共同创业，创办海辰储能。《招股书》显示，林秀华是吴祖钰的配偶，吴祖钰和王鹏程是连襟。也就是说，王鹏程是林秀华姐姐或妹妹的丈夫。

图源：《招股书》

值得注意的是，据“中审公示网”显示，吴祖钰因“挖角”宁德时代前员工张敏，违反了宁德时代竞业禁止协议。2023年9月，仲裁委员会裁定吴祖钰向宁德时代应支付100万元人民币的合同违约金。同年9月23日，吴祖钰通过妻子（林秀华，原海辰储能法定代表人）向宁德时代支付合同违约金100万元。

林秀华也从不是“背后的女人”。《招股书》显示，2019年12月，珠海市海恒新能源技术合伙企业（下称“珠海海恒”）、珠海慧维新能源科技合伙企业和王鹏程，共同创立了海辰储能的前身——海辰新能源，各自占股 73.31%、21.98%、4.71%。珠海海恒刚成立的时候，实际掌权人正是林秀华。

图源：《招股书》

林秀华也并非籍籍无名。林秀华1991年出生。也就是说，早在几年前，林秀华就已经实现财富自由。

此外，据“界面新闻”报道，林秀华在厦门麦子托育机构担任要职并占股，还曾投资多家企业。

再看王鹏程，出生于1981年，现44岁，王鹏程2002年本科毕业于北京交通大学，毕业后进入福建省广播电视网络有限公司担任工程师，工作6年；2009年至2015年为独立投资人；2015年至2019年担任亨同资本的合伙人。如今为海辰储能联合创始人、执行董事兼总经理。

三者都在福建当地有着丰富的工作经验，因此，海辰储能在厦门落地。三人的共同努力下，海辰储能开启了狂飙征途。

“海辰人”消息，仅用42天，海辰储能就完成了从土地挂牌出让成交到开工动建手续报批；仅用80天，就完成了总部研发大楼封顶；二期项目从开工到封顶，也仅仅用了3个月时间，创造了多项产业项目落地纪录。

2021年8月，海辰储能国内首颗280Ah储能专用电池下线，两个月后量产；2023年，推出全球首款千安时级长时储能电池（1175Ah），攻克大容量电池温控与寿命难题，斩获GWh级订单；2024年，公司海外收入占比升至28.6%，客户覆盖Jupiter Power、三星物产等国际巨头，研产销体系覆盖20余国。成为全球前三强；2025年，港交所IPO……

不过，林秀华似乎正在逐渐退出幕前。

《招股书》显示,截至目前，吴祖钰通过珠海海恒及厦门海辰科技发展有限公司持有公司29.09%的股份，为公司单一最大股东。而林秀华未有，股东名单中也未见林秀华身影。

“海辰速度”也吸引了不少投资者，《招股书》显示，海辰储能从2021年年底到递交港股上市申请书前，累计完成6轮融资，投资方包括仅有盛新锂能(002240.SZ)、贝特瑞(835185.SH)、迈为股份(300751.SZ)等新能源领域的上市公司，还有经纬创投、朝希资本、鼎晖百孚、深投控、日初资本等。其中，盛新锂能背后为姚雄杰，一名福建龙岩富豪，持有盛新锂能、盛屯矿业两家上市公司。

多轮融资后，根据胡润研究院发布的《2024全球独角兽榜》显示，海辰储能以250亿元的估值排名第270位。

图源：胡润网

一旦公司上市成功，不仅各路资本可以共享“资本盛宴”，吴祖钰、王鹏程和林秀华这一家人，财富也将大幅增值。你对“海辰速度”怎么看？欢迎下方留言讨论。

一季度营收185亿元，宁波银行继续稳健增长

聚焦区域发展，强化科技赋能。

作者 | 池小雨

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

截至4月30日，A股42家上市银行一季度业绩全部披露完毕。

就业绩趋势来看，42家A股银行总资产全部实现正增长，此外上市银行中城商行营收与利润增长趋势，好于国有大行和股份行。

其中，尤其以主要业务处在国内经济活跃区域的城商行表现突出，比如：宁波银行、杭州银行、南京银行等15家上市银行总资产保持两位数增长。

作为城商行“优等生”的宁波银行，其4月初发布的2024年财报披露了该行总资产首次突破3万亿元的业绩，全年营业收入666.31亿元，同比增长8.19%，归母净利润271.27亿元，同比增长6.23%。

图源：罐头图库

紧接着，宁波银行一季度业绩再次引发外界关注。2025年一季度，宁波银行实现归属于母公司股东的净利润74.17亿元，同比增长5.76%；营业收入184.95亿元，同比增长5.63%。

近年来，面对复杂多变的经营环境，银行业尚处逆风局，金融需求有所下降，继续降息降费，净息差下降，资产质量也在面临挑战。

在复杂多变的经营环境之下，宁波银行仍然交出了一份颇有韧性的成绩单。那么，宁波银行是如何做到逆势而为，保持业绩稳定增长的？

01

资产总额突破3万亿元

收入结构持续优化

截至3月末，宁波银行资产总额已达到3.4万亿元，较年初增长8.67%；贷款及垫款规模达1.64万亿元，较年初增长11.12%，客户存款突破2.18万亿元，较年初增速达18.86%。

业内人士分析指出，收入结构的持续优化是宁波银行的业绩韧性重要来源。宁波银行始终致力于打造多元化的利润中心，目前公司本体有公司银行、零售公司、财富管理、消费信贷等9个利润中心；子公司方面有永赢基金、永赢金租、宁银理财、宁银消金4个利润中心，多点开花、协同推进的运营模式和盈利结构，是宁波银行财报表现优秀的一个重要原因。

结合数据来看，2024年，宁波银行利息净收入占比72%，同比增长17.32%，主要受益于长三角区域旺盛的融资需求与贷款规模的扩张；非利息收入占比28%，财富管理、资产托管等轻资本业务贡献显著，子公司永赢基金、宁银理财等四家机构全年净利润合计38.53亿元，成为多元化利润中心的重要补充。

图源：罐头图库

此外，对比麦肯锡《2024全球银行业年度报告》中提出的“赢家银行”标准——高ROTE（有形股本回报率）、强执行能力与结构性优势，宁波银行的净息差表现尤为亮眼。

2024年宁波银行净息差为1.86%，同比仅下降2个基点，显著优于同期国内银行业均值（1.53%）。行业人士表示，在利率下行周期中，宁波银行这一成绩体现了其资产定价能力与负债成本管控的精细化水平。

02

聚焦区域经济发展

数字化战略推动业财一体化

宁波银行的贷款余额中，浙江、江苏、上海三地占比超90%，其增长根植于区域经济的快速发展。

宁波银行经营区域均为我国经济最发达的地区，融资需求旺盛，贷款规模保持了较高的增速，对实体经济支持力度在持续加强。近年来，宁波银行积极响应国家政策导向，扎实落实金融“五篇大文章”的相关要求，聚焦民营小微企业、制造业企业、进出口企业、民生消费等重点领域，开发了丰富多样的贷款产品，包括贷易融、小微贷、专保融、定期融、创业贷等数十种金融产品，分别适用于不同类型和需求的企业，具有额度高、期限长、审批快、担保方式灵活等特点。

在浙江，宁波银行通过“专利贷”“科技贷”等产品，形成“政府增信+银行让利+企业成长”的科创生态闭环；在江苏，聚焦先进制造业，设立专营团队服务50条重点产业链，2024年为70家科创企业对接超600家投资机构；在上海，依托自贸区政策，运用跨境资金池、FT账户等工具，为超万家企业提供国际化金融服务。

图源：罐头图库

华安证券认为，宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。尽管当前关税带来的不确定性对公司经营提出了新的挑战，但从过往风险暴露周期的表现来看，宁波银行资产质量均体现了穿越周期的韧性，也是内需发力和产业链转移的主要受益银行。

强化科技赋能是宁波银行另一核心战略支点。公开资料显示，目前，宁波银行配置了7000多名金融科技人员，全行已拥有400多套科技系统，已成浙江省内金融科技人员数量最多、科技研发实力强劲的金融机构之一。

2024年，宁波银行个人客户金融总资产（AUM）突破1.1万亿元，同比增长14.3%，背后是“鲲鹏司库”“波波知了”等数字化平台的全面落地。通过打通企业资金管理、业财一体化与场景服务链路，宁波银行构建了“专业化、数字化、平台化、国际化”的赋能体系。

公开报道显示，某资产规模超过1200亿元的大型海港企业，通过鲲鹏司库“一点接入”技术，实现了两百多家分子公司、近千个账户的可视。另有案例显示，某制造业集团借助“鲲鹏司库”实现资金成本降低1.2亿元。

今年3月，宁波银行全新升级发布了鲲鹏司库2.0，在去年“咨询、业务、风险、系统、使用”司库全过程的“五全”服务体系的基础上，率先创新推出海外财资中心七个一体化服务方案，可实现全球账户“一图可视”，跨境结算“秒级响应”等功能。

同步发布的财资大管家2025版，进一步增强了“一点接入”功能，境内直联银行扩展到160余家，支付全链路优化至“秒级体验”，还可以通过AI+数据推动企业精准决策、有效防范风险。

03

不良贷款率0.76%

资产质量稳健

在银行业风险压力加剧的背景下，截至2025年3月末，宁波银行不良贷款率0.76%，与年初持平；拨备覆盖率370.54%，风险抵补能力保持较好水平。

实际上，自2007年上市以来，宁波银行不良率始终保持在1%以下，是连续17年不良率低于1%的A股上市银行之一。

图源：罐头图库

宁波银行风控体系涵盖行业准入标准动态优化、数字化预警系统实时监控、贷后回访机制等全流程管控。通过统一授信政策和独立审批流程，进一步完善风险预警、贷后回访、行业研究和产业链分析等工作机制，确保银行资产质量的稳定。

此外，宁波银行持续推动资本精细化管理，平衡好资本和资金使用效率，对照资本新规优化表内外业务结构，持续强化资本内生积累能力，公司资本充足、资本回报等综合性指标继续保持良好。

截至2024年末，宁波银行资本充足率为15.32%，一级资本充足率为11.03%，核心一级资本充足率为9.84%;加权平均净资产收益率为13.59%，总资产收益率为0.93%，资本内生能力突出。此外，多元股东结构（国资、外资与民营资本均衡持股）与“合规高效”的企业文化，确保了战略决策的审慎性。

平安证券继续对宁波银行维持“强烈推荐”评级。其研报指出，宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。

图源：罐头图库

全球银行业正面临“管理商决定成败”的分化时代。根据麦肯锡《2025年中国银行业展望报告》，超过80%的受访银行将“更为稳健的风控合规能力”和“更加精准的资产负债管理能力”作为未来重点提升的支撑能力，超过半数的受访银行同样关注“赋能高价值业务场景的科技能力”。

宁波银行以差异化布局、科技赋能与审慎经营，诠释了“赢家银行”的成长逻辑。然而，挑战依然存在：区域集中度可能放大局部经济波动的影响；轻资本业务增速需进一步突破以对冲息差压力；国际化探索仍需深化以打开增量空间。

2025年，随着银行业分化的加剧，在行业人士看来，宁波银行需继续锚定“长期主义”，在坚守区域深耕与科技创新的同时，探索跨周期能力的新边界。正如其年报所述：“守正者稳，创新者进。”这家从城商行跻身全国系统重要性银行、全球百强银行的机构，正以确定性应对不确定性，在变革浪潮中稳健前行。

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“电梯大王”去世，60岁遗孀接掌56亿康力电梯

“电梯大王”妻子从“幕后”走到台前。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“电梯大王”王友林病逝后，和他相伴多年的妻子朱美娟从“幕后”走向台前，成为康力电梯（002367.SZ）的实际控制人。

5月5日晚，“国内电梯第一股” 康力电梯公告显示，朱美娟通过夫妻共同财产分割和依法继承，获得王友林生前持有的公司股份。股份权益变动完成后，朱美娟直接持有康力电梯3.76 亿股股份，占总股本的 47.06%，公司控股股东、实际控制人将由王友林变更为朱美娟。

按康力电梯5月6日最新股价7.08元/股计算，朱美娟持有的3.76亿股股份价值约26.62亿元。目前，康力电梯总市值约56.55亿元。

康力电梯表示，王友林生前并未订立遗嘱，也未与他人签订《遗赠扶养协议》。王友林生前持有的公司股份将由其配偶朱美娟全部继承，其儿子朱琳昊、女儿朱琳懿均已发表声明自愿放弃继承前述股份。

目前，康力电梯董事长、总经理为朱琳昊，副董事长和副总经理为朱琳懿。朱美娟虽然继承了王友林对康力电梯的控制权，但管理权仍然交给自己的子女。

从外界来看，相比“电梯大王”王友林，朱美娟的身份比较低调。实际上，在康力电梯的发展历程中，朱美娟深度参与了公司运营，和王友林一个台前，一个幕后，共同打造了康力电梯的商业版图。

“隐形”的朱美娟

在康力电梯的发展中，朱美娟更多的是“幕后”工作，甚至多年没有进入董事会。如今朱美娟已经60岁了，但还是从“幕后”走到了台前。

在2010年上市当初，朱美娟与父亲朱奎顺均持有康力电梯限售股股份。朱美娟作为与王友林的妻子，朱奎顺作为王友林的岳父，与王友林为一致行动人关系。

2012年，朱美娟身兼苏州新达电扶梯部件有限公司、苏州奔一机电有限公司和广州广都电扶梯配件有限公司的法定代表人。

这3家公司都是康力电梯的全资子公司，也是康力电梯的核心零部件供应商，专注于电梯导轨、驱动系统等关键部件的生产，为康力电梯提供稳定的供应链支持。此外，她还担任苏州康力物业管理有限公司监事，持股30%。

来源：公司财报

尽管朱美娟未在康力电梯担任高管，也未进入董事会，但她通过股权控制和关联企业网络，仍然深度参与公司治理。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪分析认为，这种 “内部协同” 模式可以有效降低采购成本，提升生产效率，也是大部分家族企业采用的协作模式。同时，朱美娟这种 “隐形管理” 模式，也在一定程度上确保了家族对企业的实际掌控。

此外，朱美娟还通过投资平台进入多个商业领域，这进一步扩大了康力电梯的资本半径。

企业预警通显示，朱美娟持有苏州君子兰启航一号股权投资基金合伙企业(有限合伙) （简称“苏州君子兰”）38.42%股份，目前苏州君子兰对外直接投资5家公司，包括深圳市阳光鼠时尚科技有限公司、唐山启奥科技股份有限公司、相舆科技(上海)有限公司、智驾汽车科技(宁波)有限公司等，多为专精特新中小企业。

此外，康力电梯曾于 2018 年 4 月与朱美娟持股的苏州君子兰共同对外投资，发起设立苏州康力君卓股权投资中心（有限合伙），目前该公司共对外投资7家公司，包括苏州寻息科技、座头鲸（上海）信息技术等科技、电子公司。

来源：企业预警通

不过，康力电梯在5月5日的公告中显示，苏州康力君卓股权投资中心（有限合伙）已处于投资项目退出期。

此外，朱美娟还持有苏州康力投资有限公司（简称“康力投资”）99%股权，这是她和女儿朱琳懿共同持股的公司，朱琳懿持有该公司剩余1%股份。

企业预警通显示，康力投资共投资了苏州善湾生物医药科技有限公司、安徽光宇兆能新能源科技有限公司两家公司。

其中，康力投资通过参股的苏州善湾生物医药科技有限公司，间接持股连云港善湾制药，将商业版图拓展至大健康产业。

从朱美娟的投资版图来看，她更偏向多元化投资，其资本触角已经延伸至生物医药、新材料、电子科技、智能智驾等领域，而且她的子女朱琳昊、朱琳懿也在投资公司中有所或持股。

詹军豪认为，朱美娟的多元投资在一定程度上分散了主业风险，也为家族财富增值提供了新路径。

从蹬三轮送货到“电梯大王”

在回顾康力电梯的发展历程时，王友林的创业史很励志，相对于朱美娟的多元投资，王友林更专注于电梯主业的发展。

王友林是江苏苏州人，高考失败后进入南汽吴江跃进客车厂工作。但在车厂工作期间，仍通过自我学习成功考入江苏工学院（现江苏大学），1987年毕业后回厂担任技术员。

1993年，三十而立的王友林只身下海，用2万元做启动资金搭建了一个机械小作坊，脚蹬三轮给客户送货，“三轮车精神”还被王友林写进《求真——我的三十年创业感悟》一书中。

王友林回忆说，“我还用500块钱自己设计加工了一台辊圆机，这台机器后来承担了很多机械零部件的加工制造，从1993年一直用到2005年。”

在《董事会》杂志对王友林的专访中，王友林表示，进入电梯行业是源于强烈的使命感、责任感和民族品牌意识，当他看到电梯行业大量外资企业涌入，一台电梯可能要卖一百多万元时，这让他决定从电梯配件经营转到整机市场。

来源：公司财报

1997年，康力电梯的前身-苏州康力电梯有限公司正式成立，在王友林的带领下，康力电梯开始迅速发展。

2005年“康力”商标被认定为“中国驰名商标”，2007年开始，康力电梯相继获得通往韩国、俄罗斯、德国等国际市场的通行证；2010年3月，康力电梯在深交所上市，成为中国电梯业首家上市企业，募集资金净额8.43亿元，2016年增发融资，实际募资总额9.1亿元。

目前，康力电梯已拥有全资和控股子公司14家,在苏州、成都、中山建有4座智能制造基地,2座国家级绿色工厂, 建成100多个营销服务分支机构,其产品覆盖占市场总容量99%以上的电扶梯市场,重点面向住宅楼、商务楼、酒店、购物中心地铁、高铁、机场等大型公建项目、文旅景区等场所。

其中，张家界天门山观光隧道自动扶梯在2013年12月交付运行，是康力电梯的知名项目之一，现已成为天门山网红打卡地之一。

来源：康力电梯

此外，康力电梯在2017-2024连续8年位居全球电梯制造商10强,2024年高居全球行业第9位，既是行业首个也是唯一进入全球十强的中国自主品牌。

在2013年~2024年，康力电梯还连续12年入选 “房地产开发企业综合实力TOP500首选供应商电梯类”(2024年高居前4)，也是唯一自2013年起连续登榜的中国电梯品牌。

在房地产行业快速发展的周期里，康力电梯与多家知名房企保持战略合作，包括保利发展、华润置地、中海地产、招商蛇口、龙湖地产、新城控股、金地商置、旭辉集团、龙之梦、世纪金源、海亮地产、中国电建、华侨城、合景泰富、中交集团、信友集团、正商置业、富康控股、中建集团、石榴地产、正黄集团、中天美好、阳光大地、邦泰集团……

来源：罐头图库

但随着房地产行业进入调整期，康力电梯也进入了降速转型的新阶段，王友林则在2022年开始逐步退居二线，儿子朱琳昊逐步走到“前台”，接管康力电梯。

营收连降3年，

“90”后接班人直面转型压力

自2010年上市以来，康力电梯的业绩经历了多次周期震荡，营收最高曾达到51亿元，净利润最高曾接近5亿元。但2022年~2024年随着房地产行业下行，康力电梯也连续3年业绩下滑。

王友林在2022年开始逐渐退居二线，儿子朱琳昊先后接任总经理、董事长等职务。

朱琳昊接任康力电梯总经理职务后，在2024年接任董事长。1992年出生的他，今年也才33岁，但从2022年至2024年，这位“90后“董事长却恰逢房地产行业下行，直面公司营收3连降的压力。

康力电梯2022年财报显示，2022 年全国商品房销售额 13.33 万亿元，同比下降 26.7%。另据国家统计局及海关数据，2022 年全国电梯、自动扶梯及升降机产量较上年同期下降5.89%，为国内电梯行业新梯产量统计数据首次下滑。

来源：公司财报

康力电梯的主要营收来自电梯、扶梯、零部件和安装维护等业务或产品，其中电梯产品贡献的营收占比超过50%，是康力电梯的核心产品，但受房地产行业影响较大。随着房地产行业调整，多家房企面临现金流压力，自2022年开始，康力电梯的电梯产品营收出现明显降幅。

2021年，电梯产品营收占康力电梯总营收比重高达65.7%，2022年则下降至55.06%，电梯产品营收额也从33.97亿元下降至28.16亿元，降幅约17.09%；2023年受“保交楼”政策驱动，其电梯产品营收达到32.34亿元，占整体营收比重提升至64.22%，垂直电梯收入同比增长 14.82%。

但到了2024年，公司的电梯产品营收再次下滑，营收额约26.31亿元，同比下滑18.65%，也是近四年来电梯产品营收最低的一年。

在电梯产品营收“阶梯式”下滑的同时，康力电梯来自合作房企的坏账却在大幅增加。

康力电梯2022年应收账款中，按单项计提坏账准备的金额合计约3460.04万元，其中大部分为房地产开发公司，到了2023年，该项坏账准备金额大幅增加到2.03亿元。截至2024年末，则进一步增加至2.14亿元。

康力电梯表示，与公司存在合作关系的部分房地产客户出现流动性压力，回款速度减慢、出现逾期。

来源：公司公告

在近期的投资者交流中，康力电梯表示，房地产行业进入“严控增量、优化存量、提高质量”的去库存周期，对电梯行业新增订单需求及发货产生较大影响，整体处于新梯增量需求下降的通道中。

截至2024年，受房地产竣工下滑影响及价格竞争压力，康力电梯总营收从51.15亿元下降至40.83亿元，净利润也从历史最高时的4.85亿元（2020年）下降至3.57亿元，降幅分别达到20.18%和26.39%。

2025年第一季度财报显示，公司营收约7.29亿元，同比下跌4.8%，不过净利润达到6913.64万元，同比大增28.58%。

截至2025年3月31日，康力电梯正在执行的有效订单为70.04亿元，而且还未包括中标但未收到定金的苏州市轨道交通4号线北延伸线工程，新乡站客运设施改造（站场）改造工程，北京地铁12号线工 程三元桥站一体化无机房消防员电梯项目，轨道交通22号线（平谷线）工程自动扶梯供货及安装工程 02 合同段，新建雄商高铁梁山至郓城铁路工程项目，长春市城市轨道交通空港线一期工程项目，中标 金额共计1.77亿元）。

此外，值得注意的是，康力电梯多年来保持给股东分红的传统。

东方财富网数据显示，上市以来，康力电梯累计派现 19次，派现总额34.24亿元。而融资总额约18.18亿元，派现融资比188.36%。

2024年，康力电梯以可参与分配的总股数约7.98亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），共计派发现金红利约2.39亿元（含税）。

据康力电梯公告，王友林直接持有公司股份约3.59亿股，持股比例44.89%，该公司股份将按法律法规办理手续。

来源：东方财富网数据

詹军豪分析称，康力电梯在国内电梯行业的市场份额约1%-2%，稳居民族品牌前列。但目前的风险也很明显，一是房地产行业低迷持续，新梯需求短期难回升；二是行业竞争白热化，国际巨头与本土企业挤压市场，价格战或侵蚀利润；第三，公司应收账款回收周期长，资金周转压力凸显。

詹军豪还分析称，在政策推动下，目前老旧小区改造与城市更新行动加速，为电梯加装、更换业务带来广阔空间，康力电梯后续若能成功转型高端市场、优化运营效率，则有望实现业绩稳步增长。

据《前瞻产业研究院》数据显示，目前中国电梯行业竞争企业可分为三个梯队，以通力、日立、三菱电梯以及奥的斯为代表的老牌外资电梯企业为第一梯队;迅达电梯、东芝电梯、蒂森电梯、富士达电梯等外资品牌的客户管理精细程度相对较弱，位于第二梯队;康力电梯、上海机电（600835.SH）、梅轮电梯（603321.SH）等本土电梯企业产品成为民族品牌电梯代表，发展势头强劲，位于第三梯队。

康力电梯近期对投资人表示，目前公司所处的行业处于大变革时代，市场竞争深化加剧，产业发展步入转型升级深水区的时代，公司当前的重要精力在转型的区间段。

如今，母亲朱美娟和”90后“接班人朱琳昊能否延续“电梯大王”的荣誉，成功带领康力电梯转型？让我们对这家企业持续关注。

你身边有康力电梯的产品吗？评论区聊聊吧。

晶澳科技15个月亏损67亿，背后邢台首富三次叩响资本市场大门

从赴美到A股借壳，再到赴港上市。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2024年，光伏产业链价格大幅下滑、产能严重过剩、技术路线迭代加速，三大因素交织，光伏行业正在艰难前行。

而在这场寒流中，老牌巨头晶澳科技（002459.SZ）尤为引人注目。晶澳科技在资本市场的历程可谓十分丰富，2007年登陆美股，2018年私有化从美股退市，2019年到A股借壳，A股市值从巅峰的1700亿元到如今缩水至300余亿元。2025年，这家企业第三次叩击资本市场大门——赴港IPO。

公布赴港IPO计划的同时，4月30日，晶澳科技发布一季报，报告显示，公司一季度营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。

行业寒流来袭，公司业绩由盈转亏，晶澳科技背后的创始人靳保芳家族也难免受到波及，从登顶为河北邢台首富，到两年时间财富蒸发超500亿元。当行业从“拥硅为王”沦为“流血求生”，这位曾穿越多次行业周期的邢台首富，能否带领晶澳科技熬过至暗时刻？

从美股退市转A，

A股已募资192亿

晶澳科技的资本运作史堪称中国光伏行业的缩影。

晶澳科技成立于2005年，成立之初主要从事太阳能电池制造。成立仅两年，2007年晶澳科技就在美国纳斯达克成功上市，发行价15美元/ADS（每ADS代表3股普通股），融资2.25亿美元。上市首日股价大涨41%，市值突破10亿美元，成为继无锡尚德（STP）、天合光能（TSL）之后又一家登陆美股的中国光伏明星企业。

彼时正值全球光伏行业爆发期。德国、西班牙等国的补贴政策推动需求激增，中国光伏企业凭借低成本制造优势迅速崛起。晶澳科技2007年营收达3.5亿美元，净利润4800万美元，被高盛、摩根士丹利等机构列为“最具成长性中概股”之一。

根据Photon International 2006年全球光伏电池厂商排名，晶澳当时出货量位列中国第三、全球第七。

图源：罐头图库

上市后，2010年晶澳科技产业链向下游延伸到组件，2012年延伸到光伏发电业务，实现了垂直一体化全产业链。

但2012年，美国对中国光伏产品征收“双反”关税，欧盟2013年跟进。晶澳科技美股股价一路阴跌，2016年长期徘徊在2-3美元区间，市值缩水至不足3亿美元。

2017年11月，晶澳科技公告，收到董事长靳保芳为首的买方团私有化要约，报价6.8美元/ADS（较公告前30日均价溢价20%）。2018年7月，交易正式完成，晶澳科技完成私有化退市。

从美股退市后，晶澳科技又迅速开启了A股征程。2018年7月19日，A股上市公司天业通联公告表示，因筹划重组启动停牌。2019年晶澳科技以75亿元的价格，借壳天业通联成功登陆A股。

2019年的国内光伏行业，正处于“黄金时代”。

彼时国内正式明确光伏为主体能源，欧盟2030碳减排目标从40%上调至55%，全球年新增装机从2019年115GW飙升至2021年183GW。多晶硅价格也从2020年6万美元/吨，暴涨至2021年32万美元/吨。

这期间，晶澳科技多次募资扩产。公告显示，2020年10月、2022年5月，晶澳科技以定向增发的方式募资52亿元、50亿元，2023年可转债募资89.6亿元，合计191.6亿元。

图源：wind

募资用途主要用于年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目、年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、包头晶澳（三期）20GW拉晶切片项目、年产10GW高效电池和5GW高效组件项目、年产10GW高效率太阳能电池片项目，以及补充流动资金等。

赶上行业“快班车”的晶澳科技，业绩也一路高涨。营收从2019年的211.55亿元飙升至2023年的815.56亿元。净利润从12.84亿元涨至71.92亿元。

大量扩产的情况下，2019年至2023年，晶澳科技的固定资产从104.05亿元暴增至368.66亿元，在建工程从10.25亿元涨至97.4亿元。但2024年晶澳科技的在建工程却大幅下滑至32.44亿元。

15个月亏损67亿，

赴港IPO扩产还债

在建工程大幅下滑的背后，是光伏行业的整体产能过剩。

2024年，多晶硅价格整体下跌39%，组件价格下跌 29.7%，全产业链陷入 “量增价跌” 困局。隆基绿能、通威股份等龙头企业同步巨亏。

晶澳科技作为行业龙头也难逃亏损命运，2024年营收下滑14.02%为701.21亿元，同时由盈转亏，净利润亏损50.95亿元，同比下滑170.84%，为A股上市后首亏。整体毛利率为4.48%，同比下降13.17%。

2025年一季度晶澳科技继续亏损，营业收入为106.72亿元，同比下降33.18%；净利润亏损16.56亿元，同比下降168.61%。毛利率为-6.71%，同比下降11.3%。

以此计算，15个月晶澳科技已经亏去67.51亿元。

图源：罐头图库

同时，晶澳科技因扩产等导致的债务问题也开始显现。

截至2025年3月31日，晶澳科技短期借款为73.44亿元；长期借款为192亿元，总负债也从2023年年末的685.85亿元，增长至866.29亿元，15个月内激增180.44亿元。资产负债率达76.33%。

对此，晶澳科技选择逆势扩张，加快全球化脚步。2024年11月，晶澳科技与阿联酋的Global South Utilities合作，计划在埃及共同建立两家光伏产品制造工厂，分别专注于太阳能电池和太阳能电池板的生产。其中，太阳能电池制造工厂的投资预计将达到1.38亿美元，而太阳能电池板工厂的投资额则为7500万美元。

2024年12月20日，晶澳科技又宣布了一项投资计划，拟在阿曼苏哈尔自贸区投资建设年产6GW高效太阳能电池和3GW高功率太阳能组件项目，总投资额达39.6亿元人民币。

公告显示，阿曼项目晶澳科技将采用自筹资金方式，包括但不限于自有资金、外部股权融资、金融机构融资等。考虑到项目规模较大，公司将采取分期实施的方式，建设进度将根据内外部经营环境进行及时调整。

图源：罐头图库

此次港股IPO，也是晶澳科技全球化的重要一步。

“为进一步推动公司全球化发展战略，加快市场、供应链、研发三位一体的全球化建设，打造国际化资本运作平台，提升国际品象，提高公司资本实力和综合竞争力，晶澳科技计划发行境外上市外资股(H股)股票并申请在港交所主板挂牌上市。”晶澳科技表示。

此次IPO募资的第一大用途即为扩大海外生产能力及强化全球市场推广，包括但不限于阿曼生产基地及其他海外产能扩充项目。其次为：全球研发项目和技改；提高数字化及人工智能能力；以及用于偿还于2025年5月后到期的利率为3.5%-3.8%的银行贷款，以优化财务结构和长期借贷成本；用作营运资金及其他一般企业用途。

河北邢台首富家族的浮沉

晶澳科技的兴衰，也牵动着背后河北邢台首富靳保芳家族的财富资本局。

靳保芳出生于1952年，父母都是农民，对靳保芳而言，童年的艰苦令他印象深刻。靳保芳3岁就失去了父亲，跟着母亲一起长大。上世纪五六十年代，河北宁晋地区不涝即旱，仅1956和1963年就曾发过两次大水。

为减轻家庭负担，靳保芳当过服务员、厨师。1974年，中专毕业后，又到县农机局工作，先后当过办事员、打字员、通讯员，也当过办公室主任。

图源：罐头图库

1992年春节前夕，靳保芳受命出任宁晋县电力局党委书记、局长。也就是在靳保芳的推动下，电力局干起了副业，开始搞太阳能光伏产业。

1996年，在一把手靳保芳的推动下，宁晋县电力局成立办起了晶隆半导体厂。次年，宁晋县电力局拿出晶隆半导体厂的一半资产，与世界上最大的太阳能硅片供应商——日本松宫半导体技术株式会社，合资建立了宁晋松宫半导体有限责任公司。

2003年6月，随着国家电力系统实行副业改制，宁晋县电力局实施主副业剥离，由职工出资购买了晶隆厂的全部国有资产，改制组建了河北晶龙实业集团。靳保芳卸任电力局长，专心经营晶龙集团。

后来，靳保芳又引入中国太阳能产业第一人、经济学硕士杨怀进加盟，成立三方合资公司，即如今的晶澳科技。与此同时公司引入一批海外博士，一手策划晶澳科技于2007年在纳斯达克上市。

随着晶澳科技“闯美”又“闯A”，业绩一路上扬的同时，股价最高达到2022年6月的72.4元/股，总市值近1700亿元。靳保芳家族的财富也在2022年达到巅峰为710亿元，在《胡润百富榜》中排名54，为河北邢台的首富。

图源：胡润网

值得注意的是，出生于1952年的靳保芳如今已经73岁。靳保芳早在2017年就公开提及“退休”，2020年11月，靳保芳因故被平度市监察委员会调查留置，调查原因不详。2021年4月恢复正常工作。

恢复工作的靳保芳，于2021年6月，将其持有的晶泰福（晶澳科技控股股东）25%的股权转让给了二女儿靳军淼；大女儿靳军辉也悄然辞去公职，成为公司的助理总裁，于2022年11月进入董事会担任董事。

2023年11月，靳保芳和妻子范彩平合计向靳军辉转让了晶泰福24%股权。至此，靳保芳和两位女儿共同成为晶澳科技的控股股东。

图源：公告

不过两位女儿还未完全接手，就遭遇了行业寒流。

由于行业周期的影响，在2022年之后，晶澳科技的股价便一路下滑，截至2025年5月6日，股价为9.8元/股，总市值约324.35亿元。较最高时膝斩。

受此影响，靳保芳家族财富值缩水530亿元，在2024年《胡润百富榜》排名下滑为276，财富值降为180亿元。

图源：胡润网

或许也是因此，靳保芳始终未完全放手，至今仍担任董事长、总经理。从一个服务员到执掌千亿帝国的河北邢台首富，靳保芳的人生剧本足够跌宕。但光伏行业的周期性魔咒，也让其体会到“财富如风”的寒意。你认为靳保芳家族将如何渡过这场“劫”？欢迎下方留言讨论。

5000亿营收仅1亿利润的联想控股为佳沃拼了“老命”！

左手倒右手的财技，联想控股损失3.7亿保个壳。

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

当*ST佳沃(300268.SZ)（下称“佳沃食品”）退市的警报再次拉响，联想控股(3396.HK)继续上演“保壳行动”。

佳沃食品的控股股东为佳沃集团，实际控制人是联想控股。4月24日，联想控股以1元对价将佳沃食品旗下净资产评估值-5475万元的佳沃臻诚收入囊中。

这场“左手倒右手”的关联交易看似荒诞，却让佳沃食品资产负债率从资不抵债的104.92%骤降至12.56%，瞬间实现“账面扭亏”，缓解了佳沃食品的退市危机。但代价是，归属于联想控股权益持有人净资产减少约3.7亿元。

截至4月30日，佳沃食品报收8.91元/股，总市值16亿元；截至5月2日，联想控股报收7.83港元/股，总市值184亿港元。

联想控股为何“流血保壳”？

图源：罐头图库

“左手倒右手”续命术

此次交易标的佳沃臻诚是持有智利三文鱼资产Australis的母公司，而佳沃食品的三文鱼业务主要就是通过佳沃臻诚旗下境外的智利附属公司Australis Seafoods S.A.开展。

然而近年来，佳沃臻诚深陷亏损泥沼，2022年税后亏损12.82亿元，2023年税后亏损13.6亿元，2024年亏损9.16亿元，到了2025年一季度依旧亏损1.27亿元。

截至2024年12月31日，佳沃臻诚100%股权的评估价值为-5475.16万元，净资产评估值为负值，双方最终约定本次交易作价为人民币1元。

联想控股通过将资不抵债的佳沃臻诚剥离至控股股东体系，降低了佳沃食品的资产负债率，从而实现上市公司“账面重生”。

然而，这种“左手倒右手”的操作并非无代价。联想控股需承担资产转移带来的权益减损，其归母净资产因此减少3.7亿元，相当于2024年全年归母净利润的近3倍。

事实上，这已经不是联想控股第一次为佳沃食品实施大规模保壳行动了。早在2023年，佳沃食品就曾面临退市危机，当时控股股东佳沃集团通过豁免债务等一系列操作，才使得佳沃食品勉力保住上市公司地位。

如今，佳沃食品再次站在了退市边缘，联想控股不得不再次出手。这一系列动作的背后，佳沃食品对于联想控股究竟有着怎样不可替代的意义？

60亿买了个“财务黑洞”？

故事的开端要追溯到多年前，彼时佳沃食品在资本市场的名字还是万福生科。

2011年9月27日，万福生科在深交所创业板挂牌上市，看似是一家前途光明的农业企业，然而，仅仅一年之后，它就被卷入了一场震惊市场的财务造假丑闻之中。

经查明，2008-2011年期间，万福生科的财务数据存在严重的虚假记载，近一半的营业收入、几乎全部的营业利润和近九成的净利润均为虚增。2012年上半年的三大财务报表更是被修改得面目全非，其中在建工程虚增8036万元，预付款项虚增4469万元，其他应收款隐瞒9355.52万元。

这一系列造假行为引发了监管部门的严厉调查和处罚。2013年，证监会对万福生科及相关中介机构开出罚单，保荐机构平安证券被暂停保荐资格3个月，没收承销佣金2550万元并罚款5100万元，相关责任人也受到了相应的处分。万福生科也因此被冠上了“创业板造假第一股”的名号，股价暴跌，面临着退市的巨大风险。

在万福生科深陷困境之时，2016年，联想控股旗下的佳沃集团伸出了援手，以独特的方式入局。先是通过表决权委托，佳沃集团取得了万福生科26.57%股份的表决权，让联想控股成为了实际控制人，并在2017年正式完成股权收购，代价为11.33亿元。

此后，万福生科更名为佳沃食品，开启了新的篇章，联想控股试图通过一系列资本运作，让这家公司重焕生机。

图源：罐头图库

2017年，佳沃食品出资1.92亿元收购了新三板公司青岛国星55%股权，借此涉足海产品业务。2019年，佳沃食品更是做出了一个大胆的决策，上演“蛇吞象”式并购，出资约60亿元收购了智利三文鱼公司Australis Seafoods S.A.，持股比例达到99.84%。这一举措让佳沃食品一跃成为国内唯一拥有三文鱼全产业链的上市公司，看似是一个极具潜力的布局。

然而，现实却给了佳沃食品沉重的一击。为了完成这次收购，佳沃食品动用了各种筹资手段，包括控股股东借款、发行可转债、并购贷款、定增等。这使得公司的债务规模急剧攀升，自2019年起，佳沃食品的负债规模始终维持在高位。截至2022年末，佳沃食品包含债券在内的有息负债约39亿元，而同期在手货币资金仅2.16亿元，连短期债务都无法覆盖，财务状况岌岌可危。

收购Australis Seafoods S.A.后，佳沃食品不仅要承受巨大的债务压力，在疫情的影响下，三文鱼业务受到了极大的冲击，公司还面临着一系列经营困境。为了维持市场地位，佳沃食品甚至亏本卖鱼。

此外，Australis 还存在超产问题。这无疑给佳沃食品的经营雪上加霜，不仅影响了产量，还可能面临罚款等处罚，进一步增加了成本。

从2019年到2024年，佳沃食品连续六年亏损，累计亏损超过43亿元。多次推出的定增计划也大多以失败告终。2019-2022年间，四次定增仅一次成功。这些资本运作不仅没有让佳沃食品摆脱困境，反而让它陷入了更深的债务泥潭和经营危机之中，一步步走向了退市的边缘。

联想控股2次流血“保壳”，是因为在公司的布局中，佳沃食品占据着举足轻重的地位，它是联想农业板块在资本市场上的唯一上市平台，如果佳沃食品退市，联想控股在农业板块的资本运作将面临阻碍。且失去了上市平台，再进行大规模的融资、并购等资本运作将变得异常艰难，这无疑会影响联想在食品产业链的长期布局。

联想控股营收超5000亿

净利润只有1亿多

2024年，联想控股实现总营收5128.06亿元，同比增长17.61%，看似营收增长态势良好，且净利润同比扭亏，但归母净利润仅为1.33亿元，净利润率低至0.03%，远低于行业平均2.09%的水平。

其中，联想控股91.44%的收入来自产业运营板块，联想集团贡献了90.02%。这种业务集中度加剧了风险：联想集团的智能设备业务收入从2022财年的623.1亿美元下滑至2024财年的445.99亿美元，PC市场虽以24.3%的份额保持全球第一，但增长主要依赖商用换机周期和新兴市场，消费端品牌溢价不足，高端市场份额仅15%，低于苹果的37%。

此外，联想集团非PC业务占比虽升至46%，但基础设施方案业务集团仍处于扭亏阶段，依赖AI服务器等新兴业务尚未形成稳定利润源。

而佳沃集团等附属公司成为“出血点”，尤其是佳沃食品连续六年亏损，侵蚀了整体利润。

图源：罐头图库

安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉对《时代周报》表示，“披星戴帽”企业的当务之急是解决净资产为负的问题，例如寻求债务豁免、实施债转股，发行权益性工具（如永续债）等，控股股东可以考虑注入优质资产，处置低效资产，以避免持续亏损。

因此，如果佳沃食品无法实现内生造血，未来不排除联想控股进一步进行资产腾挪的可能。甚至，为了避免佳沃食品继续拖累整体业绩，联想控股也有可能选择变更控制权。毕竟，资本市场是残酷的，任何企业都需要在市场竞争中找到自己的生存之道，佳沃食品的未来充满了不确定性，它能否在困境中真正实现逆袭，还有待时间的考验。

你认为佳沃食品能否在困境中崛起？联想控股的农业布局又将何去何从？评论区聊聊吧。

乐普医疗“80后”女总经理首份年报：裁员超千人、薪酬支出降亿元

研发、营销都在裁！

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

乐普医疗（300003.SH）”创二代”、蒲忠杰女儿蒲绯接任总经理已半年有余，这家市值超200亿元的“心血管医疗器械领域”龙头企业还在经历业绩阵痛。

乐普医疗2024年净利润大降80%，2025年1季度净利润同比降21.44%。净利润持续下滑，让外界也越来越关注蒲绯会做出哪些措施来改善公司业绩。但在近日的业绩说明会上，蒲绯并未现身。

引发关注的是，蒲绯上任总经理的2024年，也正是乐普医疗“减员”规模最大的一年。过去几年乐普医疗因持续收购，导致员工数量也持续增加，最多时员工数量超过1万人，人工成本也不断增加。2023年期初，乐普医疗的应付职工薪酬超2亿元，至2024年期末则降至不足1亿元。

乐普医疗是我国最早从事心脏介入医疗器械研发制造的企业之一，经过前期一系列收购，目前涵盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，2009年上市以来，股价最高时曾达到45.64元/股。截至4月30日收盘，乐普医疗股价11.22元/股，总市值约211亿元。

从员工过万到减员1409人

4月21日，乐普医疗召开业绩说明会，108家境内外机构共154名人员参加，董事长蒲忠杰、财务总监王泳、董事会秘书江维娜出席。

业绩说明会上，乐普医疗介绍称，“2024年大环境不好……公司整体员工减少1409人”。

“野马财经”注意到，乐普医疗员工数量在2021年达到峰值的10941人，但随后2022年-2024年，每年都会减少一部分员工，但每年减员人数不超500人，而2024年无疑是近3年来减员最严重的一年。

截至2024年底，乐普医疗员工总数量为8812人，相比2021年员工数量的峰值，减幅约19.45%。

乐普医疗在业绩说明会中明确表示，2024年的减员“主要是对乐普诊断及乐普云智的研发生产人员、药品板块的营销人员和中后台人员进行了优化，目前该项工作已接近尾声。”

在回答投资人咨询时，乐普医疗方面介绍称，营销、中后台管理主要是由总经理蒲绯负责。

在减员的同时，乐普医疗薪酬支出也在下降。财报显示，2023年期初，乐普医疗应付职工薪酬约2.07亿元，到了2024年期末已降至8554.82万元。

整体职工薪酬的缩减，也包括乐普医疗人员的薪酬也下降。2017年-2022年，乐普医疗董监高成员的合计薪酬大部分时间保持在2000万元以上，而2023年开始下降至1560.81万元，2024年则进一步下降至1141.91万元。

二代接任总经理半年，

营销任务直达销售员

据乐普医疗介绍，蒲绯是乐普医疗创始人蒲忠杰的女儿，蒲忠杰还有个女儿名为蒲珏，在乐普生物担任非执行董事。

蒲绯生于1989年,美国国籍,曾获得麻省理工学院(MIT)材料工程及管理金融双学位,哈佛大学(Harvard University)应用物理硕士学位。学业期间,赴清华大学经管学院、牛津大学(Oxford University)材料系交流学习，是一位“80后女学霸”。

蒲绯曾任瑞士信贷银行香港(Credit Suisse HK)投资银行实习分析师,3M美国明尼苏达矿务及制造业公司(3M USA)材料研发工程师,宁波未来动力教育有限公司合伙创始人。

2017年起，蒲绯任乐普(北京)医疗器械股份有限公司国际贸易部经理,还担任乐普医疗国际事业部总经理,北京乐普诊断科技股份有限公司董事长。

来源：罐头图库

去年9月，乐普医疗总经理张志斌、副总经理郑国锐双双辞职，蒲绯接任总经理职位。

“野马财经”注意到，张志斌、郑国锐二人都有着丰富的销售管理经验。

张志斌曾任公司销售部西北/北京大区经理、乐普医疗市场部总监、乐普医疗副总经理等职务。他在2015年8月出任乐普医疗副总经理，2021年4月升任总经理，截至2024年，前后时间超过9年。

而郑国锐曾任乐普医疗销售经理、乐普药品市场总监、全国销售总监，2021年4月出任副总经理。

来源：罐头图库

在张志斌、郑国锐离职后，营销方面的重担就落在了蒲绯的身上，在对营销人员进行优化的同时，乐普的营销体系也进行了优化。

据乐普医疗介绍，公司过去将营销任务直接给到省区经理，现在任务直接分配到每位销售，通过数字化管理手段，提升运营效率。此外，公司关停了持续失血、前景不明朗的子公司。

乐普医疗认为，医药行业政策频出，未来政策不可预期，现下看2024年已经过去，企业未来如何发展，主要看政策风向和公司自身努力。

业绩“狂奔”7年后增长乏力

“这波大幅裁员可以看作乐普医疗对前期快速扩张的修正。”知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，2015-2021年，乐普通过收购青岛力山、山西天生等多家公司，员工总数从4300人突破到上万人，随着规模快速扩张，同步增加了管理成本，人均效能也需要提高。

乐普医疗此前的员工大增是在公司战略升级的背景下出现的。

2015年，乐普医疗首次提出心血管全产业链生态型企业的战略目标，将医疗器械、医药、医疗服务和策略性业务四大业务作为核心板块，并在2015年-2016年两年时间里，收购多家公司布局心血管器械与设备、体外诊断、药品、互联网药品交易线上渠道等领域。

2015年到2021年的7年时间里，乐普医疗的营收从不足20亿元迅猛增长至破百亿，净利润从不足5亿元增长到最高18亿元。

来源：罐头图库

但在经历高速增长后，乐普医疗的“疲态”逐渐显现。

2023年-2024年，乐普医疗业绩连续下降。2024年乐普医疗的营收和净利润分别为61.03亿元、2.47亿元，同比降幅分别达到23.52%、80.37%。而在2022年，乐普医疗的营收还高达106.1亿元，净利润还创下了历史新高的22.04亿元。

与之同步的是，乐普医疗2024年三大核心业务板块营收集体下滑，其中医疗器械板块是公司业务中收入规模最大的板块，但营收仅实现33.26亿元，同比下降9.47%。

“野马财经”注意到，乐普医疗的医疗器械板块在2021年营收曾高达61.69亿元，以此对比，2024年该板块的营收仅相当于当年的53.91%，缩水四成以上。

此外，乐普医疗药品板块实现营收约17.58亿元，同比下降42.25%，是三大业务板块中降幅最大的；医疗服务及健康管理板块实现营收10.19亿元，同比下降19.24%。

来源：罐头图库

乐普医疗营收下降的同时，还面临来自同行的市场竞争。

在冠脉支架市场，微创医疗仍把握着市占率第一的位置，旗下的冠脉支架在打出续标、提价、海外拓展“3连招”后，与乐普形成反向增长。

在2023年冠脉支架国家集采接续产品中选价格中，乐普医疗的“钴基合金雷帕霉素洗脱支架系统”中选价格为848元/个，依然是公示中选产品中的最高价。与之对比，上海微创医疗器械（集团）有限公司的中选产品价格仅为730元/个。

36亿商誉高悬，

历史收购埋下减值隐患

除了集采影响、竞品竞争，前几年大举收购留下的商誉减值问题，成为压在的乐普医疗心头上的“隐患”。

据《长江商报》不完全统计，2014年至2018年，乐普医疗通过收购或新设取得约30家公司股权，交易总作价超62.8亿元。一路豪买后，乐普医疗形成了医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大业务板块。

包括北京护生堂大药房、深圳源动创新、烟台艾德康生物、宁波秉琨投资控股、乐普诊断、乐普药业、四川睿健医疗等多家公司，都是乐普医疗当时收购的公司。

在收购的公司中，只有乐普诊断等少数收购设定了明确业绩承诺，其余多数收购并未披露承诺。但在2024年的年报中，乐普医疗公开了部分子公司商誉减值的情况。

来源：pexels

据乐普医疗表示，公司商誉和其他特定资产共发生减值损失合计约2.51亿元，对归属于上市公司股东的净利润的影响约2.16亿元。

其中，收购苏州博思美形成的商誉净额为8910.17万元，计提减值准备5928.22万元，收购乐普装备形成的商誉为934.28万元，计提减值准备366.56万元。

此外，乐普医疗的应急产品存货经过审慎评估，计提减值准备1.36亿元，公司自研的新冠POCT无形资产计提减值准备1578.97万元，公司购入的艾塞那肽及奈西立肽药品的相关技术中止研发，全额计提减值准备共3679.24万元。

另据乐普医疗2025年第一季度财报，截至一季度末，商誉余额高达36.2亿元，占公司总资产的14.35%。

来源：公司财报

财报显示，2024年度，乐普医疗之前收购的公司中，部分公司业绩出现不同程度下降。其中，乐普药业营业收入同比下降56.56%，浙江乐普药业营业收入同比下降18.52%， 秉琨医疗营业收入同比下降0.6%。

进入2025年1季度，乐普医疗的业绩略有好转，其营收入约17.36亿元，同比缩减1.86亿元，降幅 9.67%，但相比2024年四季度环比增长约4.18亿元，环比增幅31.75%。

此外，乐普医疗表示，由于前期人员优化重置和组织架构重塑，公司销售费用和管理费用绝对值均有不同程度下降。除了减员降本、重塑架构，蒲忠杰还在试图分拆旗下上市公司上市获得新融资，现在正谋求睿健医疗在北交所上市融资，减少对母公司业绩压力。

此前，乐普医疗此前曾尝试推动乐普诊断至上交所科创板上市，但最终未能成行。

乐普医疗方面对投资人表示，目前董事长蒲忠杰主要负责公司技术，蒲绯全面执掌营销和中后台管理。在父女合力之下，乐普医疗能否走出业绩低迷期，实现战略转型呢？

你觉得裁员提效能帮助乐普医疗改善业绩吗？评论区聊聊吧！

6.5万名司机“无证上岗”，曹操出行年入147亿二度赴港IPO

李书福IPO版图再落一子。

作者 | 刘钦文

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

有“汽车狂人”、“上市大师”之称的李书福，已经投资了9家上市公司，包括吉利汽车（0175.HK）、沃尔沃、极星汽车、亿咖通、钱江摩托（000913.SZ）、汉马科技（600375.SH）、路特斯、力帆科技（601777.SH）、极氪汽车，但其仍未停止IPO的脚步。

4月30日，曹操出行二次向港交所递交《招股书》，就在12天前，4月18日，刚刚获得中国证监会官网发布的《关于CaoCao Inc.（曹操出行有限公司）境外发行上市备案通知书》。

根据港交所上市规则，企业需在聆讯审批日期至少4个营业日之前需提交“备案通知书”，也就是说曹操出行已取得进行香港上市聆讯的前置要求，或很快在港交所进行上市聆讯。

除了曹操出行，已有多家出行公司成功上市。嘀嗒出行（2559.HK）被称为“顺风车第一股”，经历五次闯关才于2024年6月坎坷上市，如祺出行（9680.HK）顶着国内“Robota第一股”的光环于2024年7月上市。然而两家公司上市均不到一年，股价较发行价已下跌近七成。更早上市的快狗打车（2246.HK），如今总市值只有不到3亿港元。

曹操出行能否成为出行市场“不一样的光”？

年入147亿，

4年亏82亿

外出打车时，你爱用什么软件？使用高德、美团等聚合平台打车时，有许多不同品牌的选择，例如曹操出行、火箭出行、阳光出行、飞嘀打车等。

公开资料显示，其中曹操出行成立于2015年5月，由吉利控股集团战略投资孵化，主要提供网约车、顺风车及车辆租赁服务。近几年曹操出行，通过与聚合平台的合作，规模不断扩大。

图源：罐头图库

《招股书》显示，曹操出行在2023年开始增加与聚合平台服务商的合作，并且很快见效。曹操出行表示，2023年通过聚合平台收到的网约车订单达到89亿元，占同期总GTV的73.2%，远超2022年的49.9%。

得益于此，曹操出行的营收不断增长。2021年-2024年，曹操出行的营收分别约为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元和147亿元。

但值得注意的是，订单、营收增加的同时，曹操出行各项费用也在不断增长。

首先，2021年到2024年，曹操出行的销售成本分别为88.99亿元、79.7亿元、100.52亿元和134.72亿元，占同期收入的比例分别为124.4%、104.4%、94.2%和91.9%。最大的部分是出行服务的司机收入及补贴，这部分成本分别为72亿元、62.85亿元、81.46亿元和107.15亿元。

图源：《招股书》

其次，曹操出行2024年的销售和营销开支约为12.22亿元，占同期收入的8.3%；一般及行政开支达到7.62亿元，占同期收入的5.2%；研发开支约2.34亿元，占同期收入的1.6%。

以上费用2024年合计约137.06亿元，已经超过曹操出行当年营收。

也就是说，曹操出行还未实现盈利。《招股书》显示，曹操出行的年度亏损分别约为30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，四年累计亏损达82.41亿元。

“网约车行业的垄断性比较明显，我认为最终可能只有一家公司能有盈利能力，而曹操出行的市场份额比较小，未来盈利压力较大。”香港汇生国际资本有限公司总裁黄立冲表示，曹操出行的市占率很小，无法达到规模效应。

不过，“烧钱”亏损在出行行业，十分常见。

已经上市的如祺出行，2021年至2024年，营收分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元、24.63亿元；净亏损为6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元5.64亿元，四年净亏损累计25.7亿元。

不过，曹操出行相较其他出行公司，最大的优势在于拥有自己的车队。

《招股书》显示，截至2024年12月31日，曹操出行拥有一支超过3.4万辆定制车的车队供附属司机使用，根据弗若斯特沙利文的资料，该车队为中国同类车队最大。2024年，定制车履行的订单占曹操出行GTV的25.1%。

曹操出行目前共拥有两款定制车型：“枫叶80V”和吉利“曹操60”，二者均为可换电纯电动汽车。其中“枫叶80V”用于专车服务。

图源：《招股书》

网约车司机权益谁保障？

虽然定制车用于“专车服务”，但值得注意的是，专车上的司机却不属于曹操出行。

天眼查显示，曹操出行的主体杭州优行科技有限公司（下称“优行科技”）存在139起劳动纠纷。

图源：天眼查

其中，大部分的涉案人为司机、优行科技、以及浙江外企德科人力资源服务有限公司（下称“外企德科”）。

多份判决书中，优行科技表示，我公司已将驾驶员业务全部外包给浙江外企德科公司。我司与外企德科签订《劳务外包合作协议》，由外企德科按照我司网约车平台的运营标准提供驾驶员服务，我司向外企德科支付劳务费，外企德科向司机发放劳务费这是我公司的基本用工结构。

一起裁判文书显示，何鑫等21人曾以外企德科、优行科技、吉利科技公司为被申请人，向厦门市湖里区劳动人事争议仲裁委员会申请仲裁，仲裁请求为：

1. 支付2017年5月-2018年9月克扣工资71601元（含平台费、电信费等）；

2. 支付同期单方降薪差额22.2万元；

3. 支付同期加班工资249.25万元（含延长时间、休息日、法定节假日）；

4. 支付同期未休年休假工资4.12万元；

5. 返还车辆押金19.08万元；

6. 支付2017年9月-2018年9月未签书面劳动合同二倍工资160.17万元；

7. 确认2018年9月11日起与何鑫等21人解除劳动关系；

8. 支付解除劳动关系经济补偿17.31万元。

2018年12月13日，厦门市湖里区劳动人事争议仲裁委员会下发《仲裁裁决书》，裁决：

1. 张俊伟等21人（何鑫于2018年9月11日离职）与外企德科解除劳动关系；

2. 外企德科向15名申请人支付2017年5月-2018年9月劳动报酬差额39.05万 元；

3. 外企德科向16名申请人支付未签书面劳动合同二倍工资 114.88万元；

4. 驳回许宝圆等5人返还押金请求及所有申请人对优行科技、吉利科技的相关诉求。

其中，涉及到何鑫的具体判决为：

1.外企德科十日内支付何鑫基本工资差额3113.42元；

2.优行科技、外企德科十日内支付何鑫加班工资20210.64元；

3.外企德科无需支付何鑫未签订劳动合同二倍工资差额85118元，以及平台费、电信费、物料费差额；

4.驳回双方其他诉讼请求。

何鑫、外企德科、优行科技均不服上诉。

经法院审理，本案中，优行科技与外企德科签订的案涉合同虽名为《劳务外包合同》，但根据合同约定的内容分析，外企德科向优行科技提供的并非劳务服务，而是劳务人员，劳务人员在优行科技公司的管理和安排下进行工作，双方的费用结算按人结算，双方之间的关系实为劳务派遣关系。故确定的加班工资应由外企德科公司、优行科技公司共同支付。

优行科技公司上诉称：优行科技公司是国内具有一定影响力的网约车平台公司，享有并运营“曹操出行”（APP）网络服务软件，但优行科技并非网约车司机的管理方，不是实际用人单位，一审判决判定优行科技是用工单位并按劳务派遣规定承担责任没有事实依据。请求依法撤销原判第三项，依法改判优行科技公司不承担付款义务。

但最终法院认定，关于何鑫一案的一审审理无误，二审维持原判。

许是意识到了这种风险。《招股书》中，曹操出行提到，目前所有司机均为合作方。往绩记录期前（即2022年前），曹操出行品牌旗下若干司机以劳动合约形式聘用。所有该等司机已于2022年底前转为合作方。

他们转变身份的原因是：一、司机可以更灵活地选择合作平台、工作及领取酬金的时间，二、我们可以调整他们的酬金架构以鼓励更高生产力。根据合作方服务协议，司机不再需要全职工作及不限于在我们平台上接单，且并非以月薪形式收取酬金。

“合同身份及酬金架构的转变整体上鼓励司机提高生产力，对我们的业务及财务状况有正面影响。我们的中国法律顾问认为，司机不会被视为适用中国法律法规所指的派遣劳工。”曹操出行表示。

图源：《招股书》

但劳动方式的转变，并未改变网约车司机的现状。黑猫投诉显示，以“曹操出行司机”为关键词进行搜索，共有3457条投诉。投诉问题包括司机端乱扣费、平台扣款随意等问题。

图源：黑猫投诉

《招股书》显示，2022年-2024年，曹操出行分别接获29.85万宗、40.48万宗及76.59万宗司机投诉。

对此，曹操出行表示，同期，活跃司机总人数分别为60.01万名、69.99万名及148.85万名。司机投诉增加大致上与活跃司机总数增加一致。尤其是，由于一众共享出行平台争相吸引司机的情况加剧，且更多司机选择向我们投诉以表达对于我们司机管理制度的疑虑和有待改善之处，2024年司机投诉个案增加。我们认为该等投诉是我们与司机的有效沟通渠道，并决心及时有效地处理投诉。上述投诉已全部妥善解决。

因“无证经营”被罚数百次，

6.5万名司机“无证上岗”

所有司机均为合作方，而非雇员的背后，曹操出行也因司机“无证上岗”而多次被罚。

天眼查显示，优行科技共受到659次行政处罚，处罚总金额达641.87万元。处罚原因大多为司机无法提供《网络预约出租汽车驾驶员证》、车辆未取得车辆营运证案。

图源：天眼查

最高时，2024年8月23日一天，曹操出行就收到42张罚单。其中3张由合肥市交通运输局开具，每张罚单的处罚金额为1万元；另外39张由上海市交通委员会执法总队开给杭州优行科技有限公司上海分公司，罚款金额为3万元。

数百起罚单并非意外，《招股书》显示，2022年、2023年以及2024年前10月，曹操出行品牌旗下分别有21.62万辆、30.73万辆及59.23万辆活跃车辆，其中3.42万辆、4.82万辆及5.09万辆活跃车辆尚未取得运输证，分别占活跃车辆总数的15.8%、15.7%及8.6%。

同期，曹操出行品牌旗下分别有2135万名、30.51万名及59.06万名活跃司机，其中3.84万名、4.79万名及6.56万名活跃司机，尚未取得网络预约出租汽车驾驶员证，分别占活跃司机总数的18%、15.7%及11.1%。

曹操出行对此解释为，不合规主要归因于：一、满足不同地方当局制定的各项实施细则的实际困难，二、网约车平台的业务模式涉及大量车辆及司机。该行业的所有市场参与者均面临同样的挑战。

据“中国交通运输部”网约车监管信息交互系统统计，截至2024年10月31日，按订单合规率（指驾驶员和车辆均获得许可的订单量占比）计算，在订单量前10名的平台中，曹操出行仅排名第七。

图源：交通运输部

《招股书》显示，截至2024年6月30日的前六个月，曹操出行的平均月车辆合规率、平均月司机合规率及平均月订单合规率分别为90.7%、88.3%和85.1%。

图源：《招股书》

北京理道律师事务所主任律师王久成表示，对消费者而言，乘坐“人无资格车无证”的网约车将面临多重风险。一是安全风险。无证驾驶员可能没有经过相应的资格培训、考核，驾驶技术和服务意识参差不齐，超速、疲劳驾驶、超载等违规行为时有发生，无证车辆难以对车况进行动态监控，以上情形都会增加行车安全的风险。二是体验感不高。此类服务缺乏有效监管，服务标准不一，容易导致消费者体验不佳，如车辆脏乱差、驾驶员服务态度恶劣等问题。三是法律风险。“人无资格车无证”的网约车本身违法，一旦发生交通事故，消费者可能无法获得合法的保险赔偿，可能难以及时挽回经济损失，这大大增加了消费者的维权成本。

李书福的资本版图有多大？

《招股书》显示，曹操出行的主体杭州优行科技有限公司共有9大股东，其实控人是吉利集团董事长李书福；这9大股东合计的注册资金约4.79亿元，其中李书福通过浙江济底科技有限公司和吉利集团认购注册资金约4.02亿元。

1963年，李书福出生于浙江台州。浙商是近现代随着中国被迫对外开放，新晋崛起的一支商帮，李书福从上学时便有了经商天赋，他上高中时盘下学校周围一家照相店，就开始了创业生涯。

此后，李书福先后干过收购旧金属、开冰箱厂、摩托车厂的行当，1997年，李书福开始造车。2001年，吉利的汽车被国家列入生产目录，吉利汽车终于可以自由参与行业竞争。

2003年，吉利借壳国润控股实现香港上市，上市后李书福开启了一系列当时颇受争议的资本运作，2006年，吉利控股拿下了英国锰铜控股19.97%股权；2009年，吉利控股还拿下了澳大利亚变速器公司。

最受关注的莫过于吉利收购沃尔沃，2010年，吉利斥资18亿美元，从福特手中收购沃尔沃100%股权。

2013年，吉利再耗资1104万英镑收购了英国锰铜控股公司手中所有伦敦出租车公司的股份。

2016年，吉利控股以8.01 元/股的价格收购钱江摩托大股东29.77%的股份，耗资10.8亿元。截至2025年4月30日，钱江摩托报收15.15元/股，总市值79.78亿元。

2017年6月，浙江吉利控股集团出手，收购了马来西亚DRBHICOM集团旗下宝腾汽车49.9%的股份，同时拿下豪华跑车品牌路特斯51%的股份。

一系列海内外并购，当时人们并不看好这位中国企业家的海外扩张。当时包括央视《商道》等各方媒体称李书福为“汽车狂人”。

图源：罐头图库

不过，事实证明，吉利的并购取得了不错的成绩，沃尔沃从吉利接手后，无论是从营业收入还是汽车销量，每年都是大幅增长。

钱江摩托被收购前连亏6年，2024年预计盈利6.4亿元-7.1 亿元之间，为近年来的最好成绩。

2021年10月29日，沃尔沃汽车在瑞典斯德哥尔摩证券交易所正式挂牌上市。尽管IPO规模较计划有所缩减，但沃尔沃的IPO募资金额仍达到约200亿瑞典克朗，约合148亿元人民币，是瑞典国内自2000年来最大的一次上市活动。

完成IPO后，吉利控股选择售出价值30亿瑞典克朗的沃尔沃股票，并借此将持股比例降至82%，仍为沃尔沃第一大股东。

谋求自身上市，只是沃尔沃加速实现全面电动化转型的一隅。2022年6月，沃尔沃与吉利控股共同拥有的高端电动汽车品牌极星汽车通过与特殊目的收购公司（SPAC）Gores Guggenheim合并的方式登陆纳斯达克，募资超8亿美元的同时，也为吉利集团的IPO之旅再下一城。

极星汽车的研发与管理团队均来自沃尔沃，上市前销量表现略显低迷，自2020年至上市前仅交付约5.5万辆车。不过，这并不妨碍市场给出高估值。IPO首日，极星汽车收盘市值276亿美元（约合人民币1849亿元），甚至高于市值约1600亿元的吉利汽车。

不过，极星汽车上市即巅峰，截至2025年4月30日，极星汽车报收1.06美元/股，总市值仅22.63亿美元。雪球上有投资者评论称，“吉利系的一折概念股。”

图源：雪球

同样通过SPAC方式上市的还有李书福和沈子瑜共同创办的汽车智能科技公司亿咖通科技。2022年5月，亿咖通科技与美国SPAC公司Cova Acquisition Corp签署协议，预计将于四季度完成交易，合并后预估股权价值38.2亿美元。

2022年12月21日，亿咖通科技在美国纽约纳斯达克证券交易所成功上市，股票代码为“ECX”。截至4月30日，报收1.45美元/股，总市值5.376亿美元。

2024年2月23日，收购来的路特斯科技在纽约纳斯达克交易所正式挂牌上市，股票代码为“LOT”，2025年起，路特斯改名为“莲花跑车”。截至2025年4月30日，路特斯科技报收2.2美元/股，总市值13.7亿美元。

除了收购而来的，2021年3月，吉利正式宣布成立新高端电动汽车公司极氪，公司全球总部落户宁波。

成立后，极氪很快收获了英特尔领投，宁德时代、哔哩哔哩、鸿商集团等参投的Pre-A轮融资，在新车还未交付前，估值就高达约90亿美元。

图源：罐头图库

2022年12月7日，极氪向美国SEC证券交易委员会递交了上市申请，但后因地缘政治等因素影响而短暂搁置。2024年3月20日，极氪更新了招股书，并宣布拟在美国纽交所进行IPO上市。最终，极氪在2024年5月10日晚成功上市。截至2025年4月30日，极氪报收22.56美元/股，总市值57.35亿美元。

待曹操出行上市，也将成为李书福的第十家上市公司。你对李书福的版图还有何了解？欢迎下方留言讨论。

美的集团再练小号安得智联，何享健家族第十个IPO来了！

5600亿美的集团“练小号”也不易？

作者 | 姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

自2020年左右家电行业整体增速在波动中放缓以来，作为白电巨头的美的集团（000333.SZ 0300.HK）就开始推动子公司分拆上市，谋求新业务前景及更高市场估值。

但千亿上市巨头“练小号”实属不易。

“首发成员”美智光电两次向深交所创业板提交招股书，又两次主动撤销IPO申请，至今尚没有再次重启的消息。“接棒”美智光电的安得智联，2023年宣布冲击深交所主板，时隔一年多，4月30日，美的集团又宣布安得智联“改道”港交所。

来源：公司公告

值得注意的是，美智光电冲刺A股时，大客户集中被市场重点关注。而针对安得智联，美的集团也坦言，对美的集团关联销售产生的收入及毛利占比较高，安得智联有客户集中度和关联交易比例较高的风险。

此外，安得智联还同何剑锋实控的百纳千成（300291.SZ）和顾家家居（603816.SH）存在关联交易。何剑锋系安得智联实控人何享健的儿子。

截至4月30日收盘，美的集团A股跌0.78%，报73.62元/股，总市值为5642亿元。

安得智联“转道”港交所谋“单飞”

4月30日，美的集团宣布，拟分拆所属子公司安得智联至香港联交所主板上市。

资料显示，安得智联归属于美的集团的智慧物流板块，主要提供从原料至成品的制造业供应链解决方案。2022年-2024年，安得智联营收分别为141.89亿元、162.24亿元、186.63亿元；归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.8亿元。

美的集团表示，此次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力；有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。

分拆完成后，美的集团仍将维持对安得智联的控制权。截止上述公告日，美的集团通过全资子公司美的智联间接持有安得智联的73.32%股份，是安得智联的控股股东。何享健为美的控股的控股股东，系安得智联的实际控制人。

2023年7月，美的集团就正式宣布启动分拆安得智联上市前期筹备工作。不过，当时安得智联的目标是深交所主板。

来源：罐头图库

时隔一年多，安得智联为何“转道”港交所？

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，A股市场的上市审核较为严格，排队时间长，企业需要满足较高的财务和合规要求。相比之下，港股的上市门槛相对较低，审核流程相对灵活，上市周期更短，能够更快地为企业提供融资渠道。

不过，柏文喜也强调，与A股市场相比，港股市场的投资者结构更为国际化和机构化，个人投资者相对较少。这有可能导致安得智联在港股上市后，其股票的流动性相对较低，交易活跃度可能不如A股市场。

值得一提的是，在安得智联之前，美的集团早在2020年就启动分拆旗下主营照明业务的美智光电于A股上市。但美智光电两次主动撤回上市申请——2021年6月递交申请，2022年7月撤回；2023年4月再次递交申请，当年12月再次撤回。

美的集团表示，美智光电终止上市是美的集团基于目前的市场环境做出的主动调整。之后美智光电是否还会找机会谋求上市，公司将根据市场和美的集团的实际情况来再做决定。

彼时据“界面”报道，在风险提示中，市场质疑的重点之一，美智光电的地产客户较为集中，主要来自美的置业和碧桂园。前者美的置业同属“美的系”，是美的创始人何享健的产业，碧桂园与美的均地处佛山顺德，地理位置上有接近性。

美智光电披露，2022年，公司销往美的置业的金额为1.31亿元，销往碧桂园的则有1.59亿元，分别占到当期营收的16.78%和20.26%。公司表示，与大部分终端地产客户仍处于早期合作阶段，交易金额整体较小。

而针对安得智联，美的集团在公告也坦言，安得智联为美的集团提供干线运输、城配运输、宅配运输、仓储及装卸等相关服务。而美的集团在家电市场拥有较高的市场份额，是安得智联供应链服务天然的业务来源。“对美的集团关联销售产生的收入及毛利占比较高，安得智联有客户集中度和关联交易比例较高的风险。”

美的集团的投资者调研信息显示，截至2021年，安得智联业务规模达到118亿元，有超50%的业务来自外部客户。

安得智联曾在2022年举办的“数字美的2025”战略发布会现场，宣布安得智联2025年的发展目标：公司外部业务占比或达到八成，业务总规模达到300亿元。

安得智联与何享健之子有生意往来

值得注意的是，安得智联和何享健的儿子——何剑锋实控的上市公司存在关联交易。

2024年1月，何剑锋通过盈峰集团的全资孙公司盈峰睿和投资，以88.8亿元的价格受让顾家家居29.42%的股份，成为顾家家居的实控人。

这场用时仅2个月的巨额并购案，助何剑锋个人，以及“美的系”的资本版图均再度扩容。

目前何剑锋实控的上市公司达4家——美的置业（3990.HK）、盈峰环境（000967.SZ）、百纳千成（300291.SZ）和顾家家居（603816.SH）。其中，美的置业，卢德燕、何享健、何剑锋为共同实控人，其余三家实控人均为何剑锋一人。

其中，顾家家居、百纳千成，与美的集团此次分拆上市的安得智联，都有关联交易。

据顾家家居2024年报显示，合肥安得智联科技有限公司为公司提供仓储租赁，涉及金额21.3万元；芜湖安得智联科技有限公司为公司提供仓储租赁及物业水电费等、运输服务，分别涉及金额为1811.78万元、3784.31万元。顾家家居向芜湖安得智联提供宿舍租赁及水电费等、纸箱、液压车设备，分别涉及金额28.69万元、2358.85元、1960.28元。

来源：公司公告

另据百纳千成财报显示，2022-2024年，芜湖安得智联给公司提供仓储及配送服务，涉及金额分别为74.28万元、562.44万元，481万元。

据天眼查显示，合肥安得智联、芜湖安得智联均为安得智联实控子公司，直接持股99%。

此外，盈峰环境现任副总裁兼财务总监王庆波，曾任安得智联前身——美的安得物流事业部财务总监；美的置业2025年3月28日起获任执行董事的刘敏，现主要负责统筹集团财务及资金管理、资本市场及投资者关系，曾担任安得智联财务总监。

2024年6月，美的集团发布董事会换届选举的公告透露，美的集团创始人何享健的独子何剑锋没有再成为新一届董事的候选人。而在过去12年里，何剑锋一直是美的集团的董事。

据“第一财经”报道分析，这一变化意味着假使现任美的集团董事长兼总裁方洪波未来交接班，可能不会由何剑锋来接替，何享健进一步坚定了美的集团由职业经理人接班的路线。

何剑锋与美的集团逐渐疏离，但不可否认其与“美的系”关系依然紧密。

5600亿美的集团“练小号”不易

近年来，家电市场本就处于刚需缩减，市场接近饱和的背景下，加上房地产市场的影响，以及消费者预期的变化，多种因素共同构成了家电市场的短暂萎缩。2020年至2023年，行业规模从8066亿元增至8522亿元，年复合增长率仅1.85%，增长低速且不稳定。

作为家电行业龙头品牌，也不得不直面主营业务增速波动放缓的现实。据Wind数据显示，2020年-2023年，美的集团的营收增长率分别为2.9%、20.92%、1.16%、8.59%。

来源：Wind金融终端

从美的集团最新披露的财报来看，尽管2024年智能家居业务依然是其最大收入来源，但增速较缓，增长9.4%收入为2695亿元。2021年2月创下7500多亿的市值巅峰后，美的集团股价陷入低迷。

美的集团早已开始寻找更有增长前景的业务方向，来提升公司的整体估值水平。

美的集团toB业务分为“四大四小”，四大包括了机器人与工业自动化、楼宇科技、新能源汽车零部件、储能，四小则由万东医疗（外部收购）、安得智联、美云智数、美智光电构成。美的集团曾透露，要针对toB业务孵化1-2家上市公司。

目前来看，“1-2家上市公司”就是美智光电、安得智联，但两者的上市进程都不能说是一帆风顺。美智光电是否会三启上市，安得智联赴港之路又会如何，尚不可知。

来源：罐头图库

不过，一旦如果这些公司上市有进展，不仅为美的集团划出新的发展曲线，也能让何享健家族上市版图继续扩容。

这些年，何享健一直在围绕手握美的集团构建资本版图。从A股布局来看，除了美的集团本身，2020年以来，美的集团相继拿下了合康新能（300048.SZ）、万东医疗（600055.SH）、科陆电子（002121.SZ）3家A股公司。美的集团还直接或间接持有一些上市公司的少量股权。

此外，上述提到何剑锋个人实控盈峰环境、百纳千成和顾家家居3家上市公司；何剑锋的妻子卢德燕、何享健、何剑锋共同实控美的置业；何享健的长女何倩嫦实控会通股份（688219.SH）。

若安得智联IPO能够实现，何享健家族旗下，光是实控的上市公司数量将达到10家。

你认为何享健家族资本版图会顺利扩张吗？欢迎留言评论。

“华谊千金”低调被求婚背后，王家股权暗战已箭在弦上！

华谊兄弟股权暗战已至悬崖边！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

8年前华谊千金王文也和姐妹们高调的“名媛派对”让众多网友真切的感受到了华谊兄弟(300027.SZ)在娱乐圈中的地位。而如今，这位千金却低调订婚。

上个月末，王文也被求婚的消息突然席卷各大平台，镜头中，王文也身着简约白纱在落日余晖下和未婚夫拥吻，虽然画面甜蜜，但与此前身边高朋满座、名媛荟萃的高调画风形成鲜明反差。

图源：微博截图

这场被网友戏称为“从奢侈品专柜走向烟火人间”的联姻，意外掀开了华谊兄弟豪门背后的资本裂痕——父亲王忠磊的哥哥、华谊创始人王忠军正经历“卖画求生”的三年：梵高《雏菊与罂粟花》、毕加索《盘发髻女子坐像》等价值数亿的藏品先后易主，香港中半山豪宅以2.2亿港元折价抛售，甚至1.54亿股公司股票被摆上法拍架又紧急撤回。

当华谊千金选择低调下嫁时，这个曾经掌控中国影视半壁江山的资本家族，正陷入控制权易主与财务崩盘的双重绞杀。

截至4月30日，华谊兄弟报收2.43元/股，总市值67亿元。距离历史最高市值900亿元，跌幅高达92.56%。

华谊千金逐渐低调

王文也的订婚之所以引发关注，在于其作为华谊“二代”的特殊身份。

曾几何时，她与耀莱影视千金綦美合、女明星欧阳娜娜组成的“名媛姐妹团”是娱乐圈话题中心，甚至在《导演请指教》中试图以“星二代导演”身份进军影视圈。

但随着华谊兄弟连续7年亏损，这位昔日的“娱乐圈公主”逐渐退居幕后，社交平台越发低调，甚至求婚这么大的事，王文也都没发。此次求婚仪式更是刻意淡化豪门色彩。

王文也的未婚夫较为神秘，网传男方是东北人，目前在北京金融公司上班，算得上金融才子。

图源：小红书截图

作为“二代”，王文也虽然参与过华谊兄弟的项目，如制片和联合出品人，但并没有正式的信息，也未进入公司或董事会。

与王文也的淡出不同，华谊兄弟的男性继承人正被推向权力核心。其中王忠军长子王夫也早在2015年就以“集结号资本创始人”身份涉足投资，2021年正式接任华谊兄弟法人。王忠军次子王天也曾因2021年酒后袭警入狱事件后远离公众视野，出狱后鲜少参与家族事务。

而王忠磊之子威廉王元也，这位曾在综艺《爸爸回来了》中凭借流利英语圈粉的“学霸弟弟”，目前仍在纽约大学深造。虽然家族企业债务缠身，但他的生活依然相对优渥。

图源：小红书截图

1.54亿股法拍撤回

控股权暗战白热化

千金被低调求婚的同时，华谊兄弟的实控权正游走在失控的边缘。

1月27日，华谊兄弟公告称，控股股东王忠军所持有的1.54亿股股票拟被司法拍卖，占其所持股份总数的48.19%，占公司总股本的5.55%。

若拍卖成功，其与兄弟王忠磊的合计持股比例将从13.9%降至8.35%，虽仍为第一大股东，但已接近危险阈值——第二大股东阿里系持股6.07%，如果阿里系接盘了被法拍的5.55%股权，其持股将会提升至11.62%，超过王家兄弟的合计持股比例。

且阿里系还与华谊兄弟存在深度业务绑定，2024年，阿里影业还曾以3.5亿元收购了华谊兄弟旗下东阳美拉70%股权。

图源：罐头图库

值得注意的是，华谊兄弟此次股权被法拍，采用的还是“买方自行报量报价”的机制。即允许竞买人根据自身判断申报购买数量和价格，可灵活选择标的物的部分股权并自主定价，系统根据价格、数量、时间优先级自动匹配成交。

图源：京东拍卖

但这种机制下，若股权拍卖后买方集中持股，可能威胁原控股股东地位。

不过香颂资本董事沈萌认为，这应该也是为了防止拍卖活动出现人为的干扰，比如来闹，比如就买一手。可以通过这种设置将小额买家过滤，拍卖可以大宗以合理价格进行，实现更快完成拍卖。至于是否会影响实控权的稳定性，沈萌认为，那也要看股东大会上是否能够支持新股东，即便阿里系持股高过王家兄弟，如果不能控制董事会多数，就不能称为实际控制。

值得注意的是，这次法拍目前一拍是“已撤回”状态。

而据2024年度报告显示，王忠军、王忠磊兄弟二人股权被质押的比例高达99.37%，股权被冻结的比例为100%。

图源：华谊兄弟2024年度报告

除了股权被法拍，过去几年，王忠军还曾卖画、卖房，以求资产变现。他曾表示，“为了公司的安全，我什么都可以卖掉，这没什么丢人的”。

王忠军影视大佬外的一个身份，是艺术品收藏家。他2014年以3.77亿元拍下梵高《雏菊与罂粟花》时，曾豪言“收藏是华谊的另一种投资”；2015年，以2.01亿元收入囊中的毕加索《盘发髻女子坐像》更被视为“文化资本”的象征。

2018年华谊兄弟因税务风波和票房失利陷入亏损泥潭后，这些艺术品迅速沦为救命稻草，2019年嘉德拍卖，王忠军一次性抛售13件藏品，成交额超过2亿元；2021年，松美术馆的镇馆之宝陆续被移出，为偿还短期债务提供抵押。

除了艺术品外，2024年初，王忠军的香港豪宅也被拿出抛售。这套2010年以1.32亿港元购入的中半山富汇豪庭，最终以2.2亿港元成交。

7年亏82亿

华谊兄弟的“中年危机”如何破局？

华谊兄弟成立于1994年，由王忠军、王忠磊两兄弟共同创立。

2009年，华谊与冯小刚紧密合作，迎来了巅峰时期，《唐山大地震》和《非诚勿扰2》的票房都超过了5亿。

也是在这一年，华谊兄弟成功登陆创业板，成为中国影视娱乐行业的领先企业，后来巅峰时期的市值接近千亿。腾讯、阿里巴巴和平安都参与投资，总投资金额高达36亿元。2015年，在福布斯华人富豪榜中，哥哥王忠军位列第338位。

作为影视传媒领域龙头公司，旗下曾有黄晓明、邓超、范冰冰等知名艺人，华谊兄弟业绩原本一直不错。营业收入从2009年的6.04亿元，一路增长至2017年的39.46亿元；扣非净利润亦从0.83亿元上涨至1.31亿元，当年归属净利润更是高达8.28亿元。

曾经的华谊兄弟，在资本市场上风光无限，但过去7年，公司的业绩却持续处于亏损状态。

图源：罐头图库

2018年，崔永元曝光了范冰冰的阴阳合同事件，给整个娱乐行业带来了巨大打击。

2018年-2024年，公司营业收入不断下滑，净利润更是连续亏损，分别为-11.69亿元、-39.78亿元、-10.48亿元、-2.46亿元、-9.82亿元、-5.39亿元、-2.85亿元，7年合计亏损82.47亿元。

2024年末，华谊兄弟资产负债率达86.01%，流动负债22.53亿元，而流动资产仅12.65亿元，短期偿债压力爆表。

除了影视行业大环境及此前疫情因素，华谊兄弟战略失误也是其走下坡路的原因之一。一是谋求多元发展，提出“去电影化”战略。王忠军曾在接受《每日经济新闻》采访时直言，前些年因为华谊兄弟的现金流好，所以盲目乐观，将精力放在了投资上，觉得企业做大是靠投出来的。多元化发展导致了华谊兄弟在电影主业的失速。2017年实景娱乐业务贡献营收2.58亿元，占总营收比重不过6.56%；2019年，实景娱乐的营收已经下降至3468万元，到了2022年更是只有1470万元的全年收入。

对于2024年持续亏损，华谊兄弟在年报中表示，受前期经济形势的不利影响，影视行业仍处于复苏阶段。且报告期内影视行业竞争激烈，导致市场份额争夺加剧。公司作为传媒影视代表之一，报告期内主要业务仍受到一定程度的冲击。

不过今年一季度，华谊兄弟实现营业收入1.06亿元，同比增长11.26%；净利润1976.27万元，同比扭亏。

绝境中的华谊选择破釜沉舟，2025年储备的《美人鱼2》《东极岛》《志愿军：雄兵出击2》三大项目，被视为“救命稻草”。周星驰的《美人鱼2》承载着2016年33.9亿元票房神话的续作期待，管虎团队耗时三年、斥资8000万元拍摄的《东极岛》海战镜头，被对标《封神》的工业化制作；而IP授权业务更是被包装成“轻资产转型”，试图复制迪士尼“内容+衍生品”的商业模式。

这些作品也可以视为华谊兄弟对内容初心的回归试探，司法拍卖的槌声随时可能落下，王家兄弟或许正在经历最残酷的商业觉醒：艺术收藏可以变现，豪宅股权可以抛售，但失去内容话语权的影视公司，终将在资本游戏中沦为待价而沽的标的。

而如今王文也这场被冠以"下嫁"之名的联姻，恰似华谊兄弟命运沉浮的隐喻，曾经以"名媛派对"彰显资本荣光的影视帝国，正褪去浮华外衣，在股权暗战与财务绞杀中艰难重构生存法则。

你怎么看华谊兄弟这艘“影视巨轮”的浮沉？评论区聊聊吧。

稳就业稳经济甩出实招！政策“齿轮”如何撬动经济大未来？

政策工具箱如何赋能经济高质量发展？

作者 | 卫亚文

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

菜价平稳、工作有着落、教育有保障、生活质量稳步提升，这些平凡的期盼，就像人体中的毛细血管，维系着社会的运转。而国新办在4月28日的会议上推出的稳就业稳经济政策，就着眼于民众生活，既守护百姓的日常烟火，也为经济高质量发展筑牢根基。

稳就业稳经济迎来组合拳

4月25日，召开会议，会议指出，要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱。

在此背景下，4月28日，国新办举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况。国家发展改革委副主任赵辰昕介绍，若干举措具体包括五方面内容，支持就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展的良好环境。下一步，国家发展改革委将积极会同各有关方面抓好若干举措落实，不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，根据形势变化及时出台增量储备政策。

就业是民生之本，一头连着千家万户，一头连着发展大局。此次将稳就业置于首位，足见国家对民生底线的重视。具体来看，稳定就业局势重点有五个方面，持续挖潜扩容就业空间；打好稳就业政策组合拳；突出保障重点群体就业，其中，高校毕业生等青年就业是重中之重；加大职业技能培训力度；加强就业公共服务。就业政策工具箱充足，才能有底气保持就业局势总体稳定。

在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，稳定消费对于稳定经济意义重大，消费对GDP增长的贡献在这两年已经超过了投资和出口，成为最重要的一驾马车。更何况，如今正值美国加征高额关税，如何释放消费潜力，助力经济增长也是外界关注的重点。商务部副部长盛秋平表示，面对当前复杂严峻的国际环境，更要大力提振消费，全方面扩大内需。促消费措施将围绕四个方面展开，扩围提质实施消费品以旧换新；推动汽车流通消费改革；实施服务消费提质惠民行动；举办“购在中国”系列活动。

值得一提的是，此次稳就业稳经济还将工业软件等更新升级纳入了“两新”政策支持范围，“大规模设备更新”和“消费品以旧换新”的“两新”政策再度扩围。

政策工具箱如何赋能经济高质量发展？

稳就业稳经济的组合拳已经打出，但如何让这些举措既能稳住“基本盘”，又能打造创新增长极，最终推动经济高质量发展，专家们拆解了政策背后的经济密码。

山东省委党校副教授满新英表示，今年一季度，我国就业形势总体稳定，全国城镇新增就业308万人，同比增加5万人。这一成绩，得益于我国不断健全高质量充分就业促进机制，接下来促进高质量充分就业仍是新时代的课题。那么如何实现高质量充分就业？满新英认为，要以“就业优先”，着力解决结构性就业矛盾、完善重点群体就业支持体系、拓宽青年就业渠道等。另外，还要加大对创业者的扶持力度，提升就业质量。

中国劳动和社会保障科学研究院院长莫荣建议，可以出台激励政策，增加就业岗位，还可以加大职业技能培训力度，推动培训和就业、培训和增收更好地挂钩。总之，要持续挖潜扩容就业空间。

促消费方面，中国社会科学院经济研究所研究员黄群慧表示，与发达国家相比，我国消费率总体偏低，这意味着，我国消费潜力巨大。

而数据证明，一系列促进消费政策的推出，确实有利于消费回升。

国家统计局发布的数据显示，今年一季度，我国社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，与2024年全年相比提升了1.1%。这背后，“两新”政策起到了积极作用。因此，此次稳就业稳经济政策中，“两新”政策继续扩围提质，还将进一步释放消费潜力，拉动相关产业增长。

扩大投资方面，将工业软件纳入到以旧换新范围中获得了很多人的关注。国家发展改革委宏观经济研究院经济研究所副所长吴萨介绍，将工业软件纳入到以旧换新范围中，一个重要原因是，硬件提升要有相应的软件去支撑。另外，4月28日，在中关村科学城管理委员会主办的“2025中关村科学城工业软件创新暨开源峰会”上，工业和信息化部信息中心总工程师王俊峰表示：“我国工业软件产业虽有发展，但面临结构性矛盾和‘卡脖子’问题”。这项政策，再加上中国人民银行对科技、绿色等领域民营企业的支持，不仅能撬动整个产业的增长，更为重要的意义是，或将推动工业软件行业迈入发展新周期。”

从多位专家的分析来看，有一点是可以确定的，这些稳就业稳经济政策是推动我国经济高质量发展的关键工具。短期来看，企业获得了助力，就业有保障，大家有钱花，经济也就活起来了。长远来看，既为未来经济高质量发展打下了基础，也为工业软件、人工智能等新赛道攒足了后劲儿，真正实现了一举多得。

科兴生物7年控制权之争再现：疫苗大厂被股东告了

项庄舞剑，意在沛公。

作者 | 伍玥

编辑 | 高岩

来源 | 野马财经

围绕疫苗大厂科兴生物的控制权大战，仍酣斗不已。

4月24日，作为科兴生物股东之一的维梧资本（Vivo Capital）在官微公布，已起诉北京科兴生物制品有限公司（简称“科兴生物”），指控新董事会损害股东权益，并发起多国诉讼。

这起诉讼背后，是科兴生物两位创始人——尹卫东和潘爱华持续7年的控制权争夺战的延续，同时交织着股东利益冲突以及董事会合法性争议。

科兴生物（SVA.O）是知名的生物技术和疫苗生产公司，一家美股上市企业。从2015年到2020年6年里，科兴生物总利润仅有2.4亿美元。2021年在全民新冠疫苗接种的背景下，其迎来归母净利润145亿美元（约合人民币970亿元）的高光时刻。

疫情散去之后，2023年和2024年上半年，科兴生物净利润均为亏损。科兴生物于2019年2月22日停牌至今，已6年之久，市值4.65亿美元，而股东之间的恩怨纠葛从未结束。

董事会内斗升级

科兴生物被股东起诉

4月24日，维梧资本官方发布文章《维梧资本对科兴生物董事会提起诉讼以保护广大股东利益》，称为保护广大股东利益，对科兴生物董事会在激进投资人1Globe及其盟友控制下采取的诸多不负责任行为发起多项法律诉讼。

中基协信息显示，维梧资本（Vivo Capital）是一家全球领先的医疗健康投资机构，1996年在美国硅谷成立，登记于2014年5月，注册资本2000万美元，业务类型私募股权投资基金创业投资基金，在管规模20-50亿元，拥有19名持证从业人员，法定代表人付山。

维梧资本提出的诉讼是由有：第一，董事会行为违法。新董事会阻挠股东召开特别股东大会、威胁撤销维梧资本等长期投资者持有的16%股份，并试图安插与1 Globe（科兴生物股东）关联的董事；第二，审计机构辞职。因新董事会宣布审查前任董事会的“公司行为”，审计机构致同会计师事务所辞职，导致科兴无法按时向美国SEC提交年度报告，可能危及纳斯达克上市地位。

同时，维梧资本在安提瓜和巴布达法院要求认定1 Globe控制董事会的行为无效；在纽约州最高法院指控其违反诚信义务；在麻省联邦法院要求禁止1 Globe违反证券法并披露计划。

来源：罐头图库

这场股东状告上市公司的大战缘何发生？

时间拉回7年前。2018年，未名医药（002581.SZ）前董事长潘爱华和科兴生物实控人尹卫东争夺科兴生物控制权，潘爱华曾联合李嘉强控制的1 Globe Capital等，在科兴生物股东大会上反对尹卫东等现任董事会的连任，并提名了新的董事人员。1 Globe Capital，是一家以“狙击中概股”闻名的激进投资基金。而未名医药因参股了北京科兴，备受关注。

尹卫东为保住科兴生物控制权，便启动了“毒丸协议”。“毒丸协议”是一种股权摊薄反收购措施，通过向恶意收购方以外的全部股东增发新股以稀释前者股权。

据科兴生物2023年年报，在2018年2月的股东大会上，尹卫东在内的五人获得连任。并且在2018年3月宣布1Globe、李嘉强家族、奥博资本以及某些其他股东提交的选票无效。为此，1Globe对科兴生物提起诉讼。

今年1月，英国伦敦枢密院司法委员会以“历史决议程序存在瑕疵”为由，将科兴生物董事会中的四名成员替换为科兴生物股东1Globe等在2018年2月提名的人选，并且宣布此前“毒丸协议”无效。

也就是说，七年后，英国司法机构的审判下，李嘉强一方完成了这场“夺权”。

据科兴生物官网2月28日文章，新一届科兴生物董事会的现任成员为李嘉强、卢毓琳、王国玮、飞和曹建增。此后，曹建增退出，SvenH.Borho进入董事会。其中王国玮和SvenH.Borho都是来自奥博资本，李嘉强、飞来自强新资本。

然而，戏剧性的一幕是，4月22日，科兴生物发布声明称，目前董事会的组成与英国枢密院裁决确认的提名名单并不相符。多位股东已对现任董事会的资质、合法性及其作为公司董事会行使职权的有效性提出了严重质疑。

紧接着，维梧资本又公开称起诉科兴生物董事会违法行为。维梧资本表示其代表长期投资者，认为新董事会为1 Globe单方谋利，损害其他股东权益；而1 Globe则可能试图通过控制董事会推动私有化或重组。

对于维梧资本起诉一事，科兴生物并未回应。

北京德恒律师事务所合伙人吴昕栋律师表示，科兴生物注册于开曼群岛，适用英国法律，但又在纳斯达克上市，涉及美国证券法律法规，而其业务运营主要在中国，涉及的股东和利益相关方遍布多个国家和地区。科兴生物的控制权争夺涉及复杂的公司治理结构和内部决策程序。新董事会的产生程序是否符合公司章程和英国法律，其作出的决议是否有效，都需要在跨境诉讼中进行详细审查。然而，不同国家对公司治理的法律要求和监管重点不同，例如，美国强调股东权益保护，而英国更注重公司整体利益的平衡，这使得在跨境诉讼中对这些问题的认定更加复杂。

背后资本暗战：

7年控制权之争续集上演

潘爱华现年67岁，早在1993年-1996年就曾任北大生物技术系副主任。30多年前，潘爱华放弃北大教职，创立北京北大未名生物工程集团有限公司（简称“北大未名”），“未名系”药企成为国内医药界的翘楚。2015年未名医药借壳上市时，其身份已变为“北大教授”，而其最后一次以“北大教授”身份出现在未名医药年报中则是2021年。

1998年，潘爱华认识了对疫苗研发颇有才华的河北防疫专家尹卫东，2001年两人共同创立了北京科兴，主营业务是人用疫苗及其相关产品研发和产销，获批产品主要包括流感病毒裂解疫苗、甲型肝炎灭活疫苗等。潘爱华扮演的是金主角色，而尹卫东则是携技术入股。国内第一支甲肝灭活疫苗，就是由北京科兴推出的。

这一年，北大未名还和厦门市合作成立了“厦门北大之路生物工程有限公司”（2014年9月更名为未名生物医药有限公司，简称“厦门未名”），主要从事鼠神经生长因子、重组人干扰素的研发与生产。

来源：罐头图库

而以北京科兴为核心资产的科兴生物，当时是国内唯一一家赴美上市的疫苗公司。其间接控制4家在内地运营的子公司，分别为北京科兴、大连科兴、科兴中维和科兴中益。此时，尹卫东和潘爱华已经各自通过香港科兴和未名医药实现对核心资产北京科兴生物的控制，股权派系泾渭分明，科兴生物控股权的争夺战即将打响。

因此，北京科兴与“未名系”同根而生，科兴生物又依赖北京科兴而生存和壮大。

然而，商场厮杀在所难免，在资本分化的过程中，本是合作战友，日后却走向反目、对簿公堂。

2016年，科兴生物计划私有化退市并在内地上市，而北京科兴是内地上市的最佳实体。2018年，科兴生物董事长尹卫东和未名生物实控人潘爱华分别发出私有化要约，由此科兴生物控制权争正式开始。

两人战火不断。比如，潘爱华曾实名向纪委等单位举报尹卫东涉嫌行贿、职务侵占等罪名，而尹卫东向国家食药监局药品审评中心原副主任尹红章行贿，已经被写进了判决书中。

双方各自联合外界资本方收购股权，还一度闹出强行控制厂房、举报行贿和职务侵占等戏码。

而尹卫东也曾祭出“毒丸计划”（以大量低价增发新股对抗恶意收购），用来抗衡与潘爱华站在一边的第三方资本代表李嘉强。后者及其控制的强新资本曾通过增持成为科兴生物大股东，并投票反对包括尹卫东在内的4名董事连任，还提出了新的备选名单。

李嘉强在科兴生物董事会控制权的争夺战中，曾起到关键作用，那时的他就与潘爱华站在一边。李嘉强是哈佛大学医学博士，身上环绕“在美华裔临床医学科学家”、“英美院士”等多个标签，一直致力于医药领域的创业和投资。早在科兴生物上市时，李嘉强治下的强新资本就曾进行战略投资。

不过，尹卫东在股权争夺战中占据上风。

一方面，科兴生物的私有化已经终止，尹卫东仍然牢牢掌控着这家美股上市公司的控制权。原先可能存在变数的北京科兴，如今也随着未名医药实控人的变更趋于稳定。

另外，2009年，尹卫东自立门户，创办了独立于“未名系”之外的科兴中维，作为科兴生物旗下，与北京科兴并列的另一核心资产。科兴中维正是外界熟知的“科兴新冠疫苗”的研发方和生产商，此后也拥有了与北大未名抗衡的资本。

2020年初，新冠疫情爆发，股权纷争被搁置一旁。尹卫东转身启动名为“克冠行动”的疫苗研制项目，在政府支持下，成为最早一批疫苗国家队成员。

2021年，科兴生物实现营收193.75亿美元（约合1280亿元人民币），同比增长3694.36%，净利润144.59亿美元（约合956亿元人民币），同比增长7708.07%。如此爆发式的增长，科兴中维功不可没。

2020年12月，维梧资本、永恩国际、香港俊领和自然人谢其润增资科兴中维。投资仅2个多月，2021年2月5日，科兴中维研制的新冠疫苗获批附条件上市，疫苗就成功上市。

去年，未名医药公布了一封《刑事判决书》，原“北大教授”潘爱华被判刑，而起诉他的竟是其亲手创立的未名医药。此次被立案的缘由之一“重要合同未及时披露”，指的正是未披露卖子公司厦门未名的违规行为。潘爱华联合杭州强新试图转移厦门未名的34%股权，这一举动背后也依旧是在争夺北京科兴的股权（2022年厦门未名拥有对北京科兴的控制权）。

2024年2月，山东淄博市张店区人民法院一审认定，潘爱华、罗德顺利用职务便利，与飞将未名医药财务非法占为己有，行为构成职务侵占罪；潘爱华、罗德顺还挪用单位资金归个人使用，构成挪用资金罪。潘爱华被判处有期徒刑13年。同时，判决追缴杭州强新非法占有的厦门未名34%股权，返还给未名医药。

而飞正是科兴生物新董事会成员之一，也是李嘉强控制的另一家企业杭州强新的法人。

目前，潘爱华、罗德顺和飞均对职务侵占和挪用资金两罪的判决认定的事实和理由均不服，坚持无罪辩护意见，已提出上诉。潘爱华的辩护律师表示，杭州强新增资厦门未名是正常的商业行为，无论未名医药还是厦门未名在交易中均未产生任何损失，相反，增资后未名医药的股权价值还有所增加；此外，潘爱华未经正式董事会程序作出增资决定虽属于不规范的管理行为，但不符合职务侵占罪构成要件。

目前，该案还在等待判决中。

来源：罐头图库

2018年斗争正酣时，潘爱华曾对媒体表示道：“一个房子，人家让你管理，管理20年，你在里面又生孩子、有吃有喝，现在主人来了，你说这是我的。那不是你的！”在他看来，自己才是未名医药和科兴生物的主要创始人。

“科兴系”与“未名系”虽同根而生，但尹卫东通过股权收购、股东会议、司法诉讼等手段“去未名化”；而潘爱华失去对未名医药、北京科兴的控制权，“科兴系”也已经“去潘化”，潘爱华彻底出局。

来源：Wind

Wind数据显示，截至4月9日，科兴生物持股5%以上的大股东席位有SAIF Partners IV（赛富亚洲基金）、尹卫东、CDH Utopia Limited（鼎晖投资控制的公司）、Prime Success,L.P.(永恩国际有限合伙企业)、Vivo Capital(维梧资本)。

香颂资本董事沈萌表示，创始人奠定了企业发展的基础，也树立了企业发展的文化，但是如果没有合理的治理结构约束，那么创始人的存在就可能对企业造成潜在的伤害，因此监管层不断加强上市公司对治理结构的建设也是出于管控公司风险的考虑。

“疫苗之王”退场：

科兴生物走向何方？

在新冠疫情之前，科兴生物还是一家名不见经传的小公司。在非新冠时期，科兴生物的甲肝疫苗和EV71疫苗在中国及部分发展中国家占据一定市场份额。2019年公司营业收入只有2.46亿美元，2015年到2020年6年里，科兴生物总利润仅有2.4亿美元。

2019年底，新冠疫情席卷全球。2020年初，科兴生物启动新冠疫苗研发，克尔来福成为全球最早进入临床试验的灭活疫苗之一。2021年克尔来福获世界卫生组织（WHO）紧急使用授权，成为全球使用最广泛的新冠疫苗之一，供应超100个国家和地区。

因参与研发SARS疫苗、甲型H1N1流感疫苗等多种事关全国流行病的重要疫苗，科兴生物被称为“疫苗之王”。

科兴生物曾经有多赚钱？

凭借新冠疫苗需求，2021年科兴生物销售额达193.75亿美元，同比增长3691.6%，其中大部分由新冠疫苗贡献，毛利达183.03亿美元，同比增长4031.6%；实现净利润84.67亿美元，同比增长7572%。

退出抗疫舞台后，新冠带来的浪潮也落下帷幕。2022年科兴生物全年销售额为15亿美元，同比大降92%；净利润为1.14亿美元，同比大降99%。2023年和2024年上半年净利润均为亏损。

来源：Wind 单位：万元

年报公布之际，科兴生物又发生股东之争。维梧资本表示，新董事会的一系列行为导致公司独立审计机构致同会计师事务所辞职，科兴生物将无法在2025年4月30日前按期提交年报，由此威胁科兴生物在美上市地位。截至目前，科兴生物已经休市6年。

曾因新冠疫苗缔造业绩神话的明星企业，到如今陷入退市危机。科兴生物作为中概股，控制权争夺往往演变为跨境法律战。

谈及对公司治理的影响，吴昕栋律师认为，股东内斗和跨境诉讼会使公司董事会和陷入纷争，可能无法及时有效地做出经营决策以及重大战略决策，导致公司错过发展机遇。而且，控制权争夺和诉讼可能导致面临来自不同股东方的压力，甚至可能出现被替换或内部矛盾加剧的情况。的频繁变动或不稳定，会影响公司的正常运营和管理连续性。另外，应对跨境诉讼需要投入大量的时间和资源，这无疑增加了公司的运营成本，压缩了利润空间，影响公司的长期发展能力。

科兴生物股权之争何时落幕？被搁置7年的私有化是否还会重启？故事的最终走向，需要时间去验证。你打过科兴的疫苗吗？感受如何？留言聊聊吧！

红星美凯龙女总裁被判，彰显车建新、"建发系"态度！

算旧账，但仍在调整期。！

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

近日，家居连锁卖场“龙头企业”红星美凯龙（601828.SH）因原女总裁被判刑的消息，在行业内备受关注。

4月27日，《经济观察报》报道显示，日前公开的“谢某,高爽职务侵占罪二审刑事裁定书”（简称“刑事裁定书”）提到的高爽，正是红星美凯龙原执行总裁高爽。

引发关注的是，原红星美凯龙董事长车建新提供了关键证词，成为法院判定高爽主观故意违法的重要依据。

“刑事裁定书”显示，高爽在重庆璧山的红星美凯龙投资项目中，通过虚增服务费侵占该公司349.3万元，最终被判职务侵占罪，判处有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金20万元。案发后，高爽本人认罪认罚，全额退赔该公司经济损失。

值得关注的是，自2023年建发股份（600153.SH）“入主”以来，红星美凯龙已经连续亏损2年多，今年一季度继续亏损，且同比亏损加大。

在缩减原商场规模的背景下，红星美凯龙希望发力调整商品业态，引入新能源汽车、休闲娱乐、教育培训、体育运动等新业态品牌，甚至成立新能源汽车公司发力汽车零售，以期达到转型目标。

但红星美凯龙短期债务压力仍然较大，现金流方面还要靠大股东“输血止渴”。截至4月30日，红星美凯龙股价2.96元/股，总市值128.9亿元，“家居卖场龙头”能否完成转型，早日扭亏呢？

原女总裁犯罪细节曝光，

车建新提供关键证词

“刑事裁定书”显示，高爽出生于江苏省淮安市，曾是红星美凯龙家居执行总裁。她于2019年2月起在红星美凯龙，主要负责西南区域的相关项目，同时按照董事长的安排负责红星美凯龙关联公司的相关工作。

当时红星美凯龙的控股股东还是红星美凯龙控股集团有限公司（简称“红星控股”），红星控股与重庆璧山区政府签订投资协议，约定红星控股完成1亿美元的外资投资。

2021年9月，红星控股董事长车建新授权高爽全权处理此业务，高爽因此成为红星控股投资璧山区TOD大型城市综合体项目主要负责人之一。

随后，高爽通过无业人员谢某结识中介方袁某1。高爽利用其全权负责外资引入任务的职务便利，在知晓袁某1要求的业务费用远远低于其他资方报价后，与谢某等人商量后，私下与袁某1一方约定:由袁某1一方帮红星控股完成3000万美元引入任务，并按照引入外资金额的13%收取服务费，即390万美元。

图源：罐头图库

袁某1将其中的3%(90万美元)返还给高爽等人。后高爽与袁某1一方在重庆市江北区进行了具体的合作洽谈，协商好后按照13%服务费标准报给红星控股，并承诺将增加的3%服务费与谢某七三分成。

在高爽的促使下，红星控股与袁某1一方签订合同，约定服务费标准为13%，红星控股共支付袁某1一方390万美元服务费。

2021年11月，高爽安排谢某到深圳从袁某1处取回事先约定的3%服务费，后袁某1以现金、银行转账的方式将501万元(系90万美元扣除税费等之后的金额)支付给谢某。谢某收到钱后陆续向高爽以及高爽指定的账户(其母亲李某、表妹张某1)转入了349.3万元，谢某自己分得151.7万元。

2023年5月24日，被告人高爽配合公安机关调查其他案件过程中，被民警抓获。同日，被告人谢某被抓获归案。案发后，高爽主动退还349.3万元，谢某主动退还151.7万元。

图源：罐头图库

值得注意的是，高爽的辩护人曾提出，高爽增加3%服务费作为奖励获得了红星控股董事长车建新的同意，主观上不具有非法占有公司财物的目的。但车建新否认了此事。

车建新曾于2024年3月4日签署情况说明，称“高爽在汇报工作时曾口头提到过本次合作支付成本中有3%作为奖励金……就口头同意了高爽的汇报请求”。

但在2024年3月8日，在司法机关介入之前，车建新自愿出具情况说明，否认3月4日情况说明的真实性。在随后接受侦查机关、公诉机关询问时，车建新均证明从未同意给予高爽3%的奖励。

此外，从资金流转过程看，红星控股将13%服务费支付给袁某1一方后，由谢某前往深圳从袁某1取回部分现金和银行转账。如果红星控股同意奖励高爽3%服务费，可以直接向其支付，没有必要通过袁某1中转，即使为了走账，也没必要提取大额现金。

审理认为，高爽、谢某采取此种反常方式获取资金，真实目的是规避调查、掩盖罪行。

“建发系”入主两年，

车建新等人因旧案被罚

“野马财经”注意到，高爽案发时间恰巧发生在建发股份及联发集团收购红星美凯龙控股权期间。

早在2023 年 1 月 17 日，因债务危机加剧，红星美凯龙控股股东红星控股、实际控制人车建新与建发股份签署《股份转让协议》，约定建发股份以 4.82 元 / 股的价格收购红星控股持有的美凯龙 29.95% 股份，交易总对价约 62.86 亿元。

后在2023 年 4 月 26 日，双方签署《补充协议》，将原计划由建发股份单独收购的 29.95% 股份拆分为两部分，建发股份受让 23.95%股份，联发集团（建发股份控股子公司）受让 6%。

建发股份与联发集团都是建发集团旗下核心子公司，建发集团实控人为厦门市国资委。

2023 年 5 月 22 日，厦门市国资委正式批复同意建发股份及联发集团收购美凯龙控制权的方案。同年6 月 21 日，中国证券登记结算有限责任公司完成股份过户登记，建发股份持有美凯龙23.95% 股份，联发集团持有 6% 股份，合计29.95%。

图源：企业预警通

而高爽则是在2023年5月24日被抓获，次日被刑事拘留，同年6月30日被逮捕，同年7月7日被取保候审。

除了高爽，原红星美凯龙董事长车建新也受到了处罚，但处罚原因是违反《企业会计准则》，将不符合条件的资产确认为投资性房地产，导致 2022 年多计投资性房地产 24.75 亿元、公允价值变动损益 2.25 亿元。

据了解，当时红星美凯龙子公司杭州红星美凯龙世博家居有限公司名下位于杭州市古墩路701号的房产，以及子公司红星美凯龙环球（北京）家具建材广场有限公司名下位于北京市朝阳区北沙滩1号院的房产，均不满足《企业会计准则第3号——投资性房地产》明确要求的“投资性房地产应当能够单独计量和出售”的条件，不应作为投资性房地产核算。

图源：罐头图库

车建新于 2023 年 1 月辞去副董事长及执行董事职务，建发股份、联发集团控股红星美凯龙后，他就不再参与公司管理，但仍因历史问题被追责。

由于违反上述会计准则，财政部给予车建新罚款2万元的行政处罚，给予红星美凯龙原主管会计工作负责人席世昌罚款1万元的行政处罚。

“野马财经”注意到，自建发股份、联发集团入主后，红星美凯龙董事会、财务团队均进行了人员调整。

目前，“建发系”成员在董事会成员中占有5席，现任财务负责人杨映武也来自建发。

在解决完历史遗留问题、人事调整等措施后，红星美凯龙在内控合规方面得到进一步提升和强化。

红星美凯龙持续亏损，

拟向建发借款95亿

目前，建发股份、联发集团已“入主”红星美凯龙两年，但红星美凯龙仍处于亏损当中。

4月29日，红星美凯龙2025年第一季度财报显示，公司营收16.2亿元，同比下降23.5%；归母净利润由去年同期亏损3.72亿元扩大为亏损5.13亿元；扣非归母净利润自去年同期亏损1.19亿元扩大为亏损2.18亿元；经营现金流净额为-1.12亿元，同比增长38.1%。

财报数据显示， 2023年、2024年红星美凯龙已经连续两年亏损，其净利润亏损分别为22.16亿元和29.83亿元。

图源：罐头图库

对今年一季度的持续亏损，红星美凯龙表示，营收下降、利润亏损是因为公司持续投放稳商留商优惠，单位租金收入有所下降；同时，商场数量相比去年同期有所减少；且本公司其他业务板块项目数量减少，进度放缓，综合导致公司营业收入同比下滑。

截至2025年一季度末，红星美凯龙总资产1165亿元，总负债676.5亿元；其中货币资金48.9亿元，短期借款19.07亿元，一年内到期的非流动负债61.69亿元，偿债压力仍然较大。

图源：东方财富网

红星美凯龙表示，为满足公司的流动资金周转需要，提高公司资金使用效率，公司计划向控股股东建发股份及其附属公司、其合资企业及其联营公司申请借款，并与建发股份签订《借款框架协议》，借款额度总金额为95亿元。目前正在等待股东大会批准。

上海易居房地产研究院副院长严跃进分析认为，在2023年建发股份“入主”以后，红星美凯龙明显调整了发展战略和商场品类布局，积极引入家装、新能源汽车等品类，加上对部分商户执行租金减免优惠，导致公司相关收入呈现暂时下降态势。

截至2024 年12月31日，红星美凯龙经营77家自营商场，257家不同管理深度的委管商场，通过战略合作经营7家家居商场。

相比建发股份“入主”前的2022年，红星美凯龙平均出租率下降2.2%至83%，减少了17家自营商场、27家委管商场、1家战略合作商场，还减少了24个特许经营家居建材项目，家居建材店/产业街由476家缩减至405家，覆盖城市由223个减少到202个，总经营面积“缩水”约9.7%，目前约2032.57万平米。

图源：罐头图库

严跃进表示，虽然红星美凯龙的规模有所缩减，但这些也是公司为转型而做的主动调整。但在调整过程中，企业尤其要注意结合刺激性消费政策，提升收入状况,投资者还是普遍关注公司的经营状态。

目前，红星美凯龙正着力研究新业态品牌合作，挖掘休闲娱乐、教育培训、体育运动、婚纱摄 影、酒店、超市品类中的头部企业，并达成密切合作。2024年，红星美凯龙新业态（含汽车、餐饮等）经营面积为91万平方米，同比提升28.6万平方米。

在新能源汽车业态方面，红星美凯龙还成立了上海建美智慧汽车服务有限公司，负责新能源汽车的板块的招商和运营，发布汽车业态的“3100规划”，即3年内孵化出汽车业态的新赛道，汽车业态总经营面积突破100万平方米的规划。截至2024年末，红星美凯龙已与25家车企品牌合作，布局26个城市， 经营面积16.4万平方米，同比面积增长6万平方米。

此外，天眼查显示，红星美凯龙还通过间接全资持股，成立了重庆红星美凯龙通惠家居有限公司，经营范围包含“新能源汽车整车销售；新能源汽车电附件销售；汽车销售；汽车零配件零售等”。

红星美凯龙表示，随着下调房贷利率、税费、消费品以旧换新等刺激政策，公司所处行业的获得持续支撑，相关消费需求迎来筑底反弹，公司将把握行业发展机遇，致力提升运营效率，改善经营业绩。

你觉得红星美凯龙的家居卖场变化大吗？评论区聊聊吧。