老牌妖股“接盘侠”失联，中金黄金子公司报案！

三方人马已报案！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

9月11日，华侨控股集团杭州总部挤满了维权的人，他们大都购买了华侨控股集团旗下的理财产品，而最近一段时间，这些产品及收益陆续出现了兑付困难。

华侨控股集团的二股东兼法人代表余增云还是上市公司创兴资源(600193.SH)的实控人，就在9月9日晚间，创兴资源公告称，公司于当日收到控股股东华侨实业出具的告知函，其近日无法与公司实控人余增云取得联系。创兴资源表示，除上述信息外，公司未能知悉余增云的其他有关情况。

余增云失联的消息一经确认，购买华侨控股集团旗下的理财产品的投资人急了，开始走到公司总部讨要说法；创兴资源的投资者也对此反应强烈，9月9日-9月11日，创兴资源连续三天一字跌停。

9月13日，创兴资源继续跌9.96%，报收2.26元/股，总市值缩水至9.61亿元。

3个相关方已报案

余增云出生于1978年1月，2003年本科毕业于杭州商学院工商管理专业。除了创兴资源实控人外，他的主要身份是投资界大佬，具备多年私募基金和实业投资经验，旗下拥有多家基金管理及资产管理公司。

资料显示，余增云现主要担任嘉国资产管理有限公司执行董事兼经理、浙江益华实业有限公司执行董事兼总经理、华侨控股集团有限公司执行董事兼经理、华侨商业集团有限公司执行董事兼总经理等职务。

其中，通过嘉国资产管理旗下河南侨华，余增云还间接持有三板公司酒便利49.46%的股份，为酒便利的实控人。

对于创兴资源，余增云也是通过嘉国资产管理间接持股的。

具体来看，2023年1月，创兴资源公告称，嘉国资产管理旗下华侨实业拟斥资5.45亿元受让相关方合计1.02亿股，占公司总股本的23.9%。交易完成后，控股股东变更为华侨实业，实际控制人变更为余增云。

创兴资源没有提到余增云失联的原因，但其在公告中表示，余增云持有的6700万股股份处于质押状态，占其所持股份数的65.9%，占公司总股本的15.75%。华侨实业股份质押的质权人多为银行，质押资金用途多为补充流动资金；酒便利主办券商光大证券也提示，河南侨华持有的酒便利约3980万股份，已经被质押3831.21万股，质押比例为96.26%。

另一边，余增云任法人代表的华侨控股集团也不太平，据《证券时报》旗下“证券时报·e公司”报道，华侨控股集团如今已成为投资者维权的对象，旗下发行的理财产品，已于近日爆雷，同时失联的还有华侨基金管理有限公司法人、总经理、执行董事杨宇潇。

股权穿透显示，余增云同时还是华侨控股集团的第二大股东，持股比例30.94%。

来源：企查查

官网显示，华侨控股集团旗下拥有华侨基金、华侨财富、华侨货币、华侨资产、华侨创投、牦牛科技6大业务板块。其中，华侨基金管理有限公司曾于2023年12月25日、2024年6月24日被浙江证监局采取出具警示函的行政监管措施。

处罚公告显示，华侨基金管理有限公司法人、总经理、执行董事杨宇潇在私募业务情况检查中存在未谨慎勤勉履行管理人职责行为，公司管理的部分基金未获取投资者的收入或资产证明，备案信息不真实、不准确；将固有财产混同基金财产从事投资活动；部分基金未按基金合同约定如实向投资者披露信息等一系列违规行为。

来源：华侨控股集团官网

而就在近日，牦牛科技板块也出现问题，《每日经济新闻》报道称，不少通过牦牛科技购买华侨控股集团相关理财产品的投资者，在收益分配日没有如期收到理财收益，于是他们陆续来到华侨控股集团杭州总部维权。

具体而言，牦牛科技曾推出一款名为“侨行天下”的手机App，一些投资者通过侨行天下购买实物黄金但并不取出，而是经由牦牛科技将黄金租给中鑫国际用于经营性使用，投资者从中赚取投资收益。据《每日经济新闻》报道，以授权租期划分，投资者可以选择30天、90天、180天、270天和360天五种方案，对应基础年回报率随着时长递增。以9月11日晚8点App显示的信息为参考，上述五种方案对应的基础年回报率分别为5.2%、6.3%、6.8%、7.0%和7.3%。

其中，中鑫国际是中金黄金(600489.SH)参股的融资租赁平台，中国黄金集团香港有限公司、中金黄金、中国黄金集团资产管理有限公司分别持股45%、40%、15%。

来源：企查查

然而在创兴资源发布实控人余增云失联的公告后，9月10日，中鑫国际在官微发布声明，紧急撇清了与侨行天下的合作关系。

中鑫国际称，“我公司营业范围为融资租赁业务和租赁业务，自成立起从未开展过黄金买卖或黄金租赁业务，也从未签署过黄金买卖或黄金租赁相关合同。上述（侨行天下与投资者签署的黄金购买协议）公章与公司公章明显不同，且无防伪编码。公司已向相关部门报案。”

来源：中鑫国际官微

据“证券时报·e公司”报道，已有华侨控股集团旗下理财产品的投资者向杭州市上城区公安局报案。而《每日经济新闻》报道称，9月7日22时，因华侨基金团队无法与杨宇潇取得联系，剩余团队成员选择以“非吸”报案，目前经侦已经介入。

从目前的局面来看，华侨控股集团旗下理财产品暴雷，投资者报案了，集团工作人员报案了，号称提供投资产品的中鑫国际也报案了，而华侨控股集团大股东杨宇潇、二股东余增云均失联，于是余增云旗下创兴资源和酒便利作为在资本市场挂牌的公司，按要求进行了信息披露。一个“烂摊子”就此被推到了公众面前。

创兴资源或面临ST

而就创兴资源本身来说，实控人失联的同时，公司还在公告中表示，由于业绩表现不佳，倘若2024年年末公司年度财务指标不能得到有效改善，创兴资源股票将存在被实施退市风险警示的风险。

2022年，创兴资源主营业务还是包括室内装修、基建工程、建筑施工可视化设计服务以及项目配套的商品销售及部分幕墙工程、门窗工程等。但由于过去几年房地产行业、旅游等上游行业的形势及社会环境因素影响等，都对建筑装饰行业普遍造成了压力。因此公司业绩表现不佳，报告期内营业收入2.64亿元，同比减少 61.81 %，归母净利润622.48万元，同比减少68.59%。

2023年余增云接手公司实控人后，虽然不在公司，创兴资源开始推进由建筑装饰领域向数字经济产业领域转型。不过转型初期，公司业绩表现依然不佳，2023年，创兴资源实现营业收入1.3亿元，同比下降50.58%；归母净利润亏损2114万元，同比下降439.53%。

2024年上半年，创兴资源的业务构成主要包括建筑装饰业务、移动信息服务业务和算力服务业务。尤其是公司在布局数字经济产业的过程中，明确将后两项为公司战略转型的双轮驱动力。

为此，创兴资源组建了一只专业、稳定的技术研发团队，在移动信息服务和算力服务领域具备深厚专业知识与丰富实践经验。公司还与国内知名高校建立了紧密的合作关系，加强技术交流与产学研转化。

但上半年，创兴资源的算力服务业务尚未实现营业收入；公司的建筑装饰业务也仍以履行既有项目为主。

因此从业绩表现来看，上半年，创兴资源整体业务营收只有约3749.25万元，同比减少50.77%；归母净利润亏损691.94万元，同比下降410.46%。

创兴资源在公告中表示，若年底公司年度财务指标不能得到有效改善，根据上交所相关规定，经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低3亿元，公司股票将存在被实施退市风险警示的风险。

陈氏父子套现离场，新主失联

创兴资源前路几何？

实际上创兴资源已经在资本市场徜徉了25年，自上市以来，公司已经换了4个名字：厦门大洋、创兴科技、创兴置业、创兴资源。而每一次名字变更，都伴随着公司主营业务的变化。即便在余增云之前公司的实控人一直都是陈榕生和陈冠全父子。

创兴资源本身就是由陈榕生在1992年一手创立，当时公司还叫厦门大洋实业，赶上资本市场高速发展的时代，1996年陈榕生就开始准备上市的事情，四处收购企业，仅仅只花了三年的时间，1999年厦门大洋就成功登陆了上交所，彼时公司主营业务为烤鳗加工、水产养殖和速冻蔬菜加工出口。

然而由于烤鳗加工行业不景气，公司上市一年后业绩就大变脸，于是陈榕生迅速带领公司转型，将业务重心放到房地产开发上。效果也是立竿见影，2000年公司净利润同比增长28%，其中房地产开发业务对利润的贡献达到71%。

2001年，陈榕生又将公司经营范围扩大到了科技领域，并将名字变更为创新科技。但双轨并行的状态让公司的业绩不上不下，看到地产行业的高速发展后，2007年公司陈榕生决定把全部精力放在房地产行业上，于是将名字更改为创兴置业。但不巧的是，刚改完名字，就遇上了房地产行业的调控，国内房地产市场降温，创兴置业房地产收入在当年同比下降三成。

陈榕生没有坚持，而是继续谋求转型，并将触角伸向了铁矿石领域。他带领公司先后收购两家矿业公司后，2011年公司主营业务之一的铁粉销售收入已超过房地产，公司更名为创兴资源。

不曾想好景不长，随着当时全球铁粉价格持续下跌，公司业绩随之降温，于是公司出售旗下铁矿石资产，并在2015年开始涉足建筑及装饰材料行业。一直到新的实控人接手后，才又继续向数字经济产业领域转型。

但不断转型的同时，创始人陈榕生和陈冠全父子也在一点点的抛售公司股份，不断的减持套现。直到2023年1月，彼时的控股股东厦门百汇、漳州大洋、厦门博纳协议转让23.9%的股权给浙江华侨实业后，陈榕生父子清空离场，余增云成为创兴资源新的实控人。

如今新实控人刚刚接盘创兴资源一年多，虽然不在公司，但其接手后，创兴资源也在积极转型，拥抱风口更大的数字经济产业领域。而如今实控人突然失联，不断亏损的创兴资源还能否重振旗鼓？评论区聊聊吧。

雷霆手段移送副总裁，王振华铁腕回归新城控股

“大小王”能否重振新城？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

近日房地产圈盛传王振华重回新城控股（601155.SH），并“有距离”的介入公司事宜。

其实早在今年7月，王振华就已经服刑期满，但当时还没有人能确认王振华是否会重拾公司管理权。从7月到9月初，新城控股都比较平静，直到前日新城控股宣布免去倪连忠副总裁职务，并移送司法机关处理。

这是王振华回归后，新城控股首次被曝出的高管人员变动，而且通知下发的单位，还是新城审计监察中心和组织与人力发展中心，有媒体报道指出，其大概率涉嫌。后续是否还会有高管变动，有待观察。

目前，王振华仍是新城控股、新城发展（1030.HK）和新城悦服务（1755.HK）三家“新城系”上市公司的控股股东，虽然没有公开职务，但据“澎湃新闻”等媒体报道，王振华已经召集高管团队开会、巡查城市项目等，也有新城员工认为，公司营销、财务等条线会随之进行调整。

目前，新城控股的董事长、总裁和法定代表人均为王振华之子王晓松，王晓松自2019年王振华因“猥亵儿童罪”被刑拘后“火线上任”，接替董事长一职，至今已经5年。

2019年王晓松被选举出任公司董事长 来源：公司公告

如今随着父亲王振华回归，“大小王”谁来主导新城控股的后续发展呢？从年龄上看，王振华才62岁，还不算太大，还有很多事可以做。

王振华“风暴”

5年前，2019年7月3日，一则震动行业的丑闻横空出世。王振华烈火烹油、鲜花着锦的人生也突然掉头向下，让人们看到了他不为人知的另一面。

当天，新城控股（601155.SH）发布公告，确认原董事长王振华被刑事拘留；2019年7月10日，上海市普陀区检察院以涉嫌猥亵儿童罪对王振华批准逮捕；2020年6月17日，王振华因猥亵儿童罪被判处有期徒刑五年。

来源：最高人民检察院门户网

从外界的直观感受看来，这5年中，王振华的最大变化是财富缩水。据富豪榜单统计，王振华家族财富从2020年的430亿元缩水7成至2023年的100亿元，而他开创的 “新城系”上市公司股价距离峰值也大幅下滑80%~90%。

新城控股曾在2019年7月5日的公开信中表示，“对于新城来说，2019年7月3日，无疑是一场风暴”，这里的“风暴”指的就是“王振华事件”。

据《新民晚报》报道，2019年6月29日下午，王振华涉嫌猥亵女童的行为发生在上海一家五星级酒店。事发后被猥亵女童向在江苏的母亲打电话哭诉，母亲即到沪报警，王振华随即被采取强制措施。2019年7月1日，王振华被民警带走调查；7月2日，王振华因涉嫌犯罪被刑事拘留，新城控股在7月3日晚间公告了这一情况。

来源：上海市公安局普陀分局官方微博

随后，新城控股公告，王振华卸去公司管理职务，其子王晓松被任命为新董事长；2020年6月19日，王振华被判刑后，新城悦服务（1755.HK）公告称，王振华为公司实际控制人，但王振华未在公司。

作为江苏常州的知名企业家，王振华在房地产行业赫赫有名，他创立的新城控股仅用了10年，就把销售规模从105亿元干到2019年的2708亿元，行业排名从第 35 名到第 8 名。

其中的2015年~2017年，新城控股仅用了3年，销售额就从319亿元突破至1265亿元，又用了1年时间，销售额大增至2211亿元。当年（2018年）的新城控股还计划要在2020年挺进行业前五。

在新城控股狂飙突进的同时，王振华也收获了很多荣誉。他曾先后荣获全国“五一”劳动奖章、江苏省劳动模范、江苏省优秀民营企业家、江苏省社会主义建设贡献奖、上海市统一战线（工作）先进个人、常州市明星企业家、中华慈善突出贡献人物等个人荣誉。

但在上述违法事件发生后，王振华的个人荣誉被先后取消：2019年7月8日，王振华被撤销第十三届上海市政协委员资格；2019年7月23日，王振华被撤销“江苏省劳动模范”荣誉称号；2020年5月29日，王振华被撤销“全国劳动模范”称号，收回奖章、证书等，停止其因获得该荣誉而享有的有关待遇，并追缴其所获奖金等物质奖励。

王振华在被判刑后，其辩护律师陈有西表示，王振华已经明确提起上诉，请求二审判决他无罪。陈有西律师通过社交平台发布声明称“王振华没有翻供”，“从侦查阶段，检察阶段，法院阶段，他的供述稳定一致，否定自己进行了对幼女的猥亵行为，他坚称自己没有猥亵本案女孩。”

2021年5月19日，上海市第二中级人民法院在审理中驳回王振华的上诉，维持原判。

关于此案，外界一直有王振华被“仙人跳”、有钱人“玩小女孩遇到了硬茬家长”等截然不同的看法，但由于事发时只有未成年小女孩和王振华知道当时情形、最终王振华还是被法律惩罚，但是最终经过律师辩护定罪为猥亵，而非强奸。

而对此案的量刑，也是争议极大，有观点认为王振华请了知名律师，获得了最好的司法救济，量刑较轻；但也有人持相反观点，认为王振华是名人，舆论压力很大，所以量刑较普通人重。

在王振华入狱之际，陕西学高律师事务所主办律师刘晶曾撰文指出，要谨防王振华通过保外就医变相“越狱”。此后在2022年初也一度传出王振华申请保外就医的消息，但后来未获证实。

来源：微信

“王振华事件”是当年A股市场有重大影响的“黑天鹅”事件之一，事件发生后，新城控股股价连续4个交易日跌停，市值蒸发近200亿元；其港股上市公司新城发展（1030.HK）和新城悦服务股价也连续大幅下跌。

5年间，地产江湖已“变天”！

从掌控千亿房企到锒铛入狱，2019年不仅是王振华的人生分界线，他创办的新城控股也在接下来的几年间出现业绩下滑。

2019年新城控股销售额为2708亿元，是迄今为止的最高业绩。而到2023年，其年销售额已经下滑至800亿元，行业排名掉出前十，归母净利润也从最高峰的152.6亿元（2020年）大幅下滑至7.38亿元（2023年）。

来源：克而瑞

天眼查显示，王振华曾在38家公司中拥有实控权，涉及房地产、投资咨询、理财、保险、文化影视、银行、金融、科技、机器等多个领域。目前存续的仍有19家，人们比较熟悉的是做房地产开发的新城控股和新城发展，以及主营物业的新城悦服务（新城悦服务是“新城系”旗下的物业管理服务公司，是新城集团体系内的物管平台）。

这其中，新城控股无疑是王振华的核心资产，其在2018年~2021年的4年间，每年贡献的归母净利润都超过100亿元，营收更是从2020年至2023年连续4年超千亿。

来源：东方财富网

此外，包括新城控股在内的三家“新城系”上市公司股价也在这5年中出现大幅下滑，截至9月13日，新城悦服务股价3港元/股，距离峰值的27.14港元/股跌幅约88.94%，接近九成；新城发展从峰值10港元/股下滑至1.46港元/股；新城控股则是从峰值51.23元/股下滑至9.66元/股。

随着上市公司股价缩水，王振华的家族财富也大幅“打折”。

在近5年的各类富豪榜上，王振华父子的最高财富值是《2020世茂深港国际中心·胡润全球富豪榜》统计的430亿元，名列该榜单的第357位；但到了2024年3月25日，王振华的个人财富为72亿元，位列胡润研究院《2024胡润全球富豪榜》第3058位。

实际上，只是财富“缩水”的王振华，和自己同时期的房企大佬相比，还算“幸运”的。这5年来，房地产行业急转直下，多家房企出现债务违约，甚至公司破产，其创始人或艰难维持的，或被捕入狱。

如总负债超2.3万亿元的中国恒大不仅公司债务爆雷，创始人许家印也因为财务造假等违法犯罪行为锒铛入狱，名下香港豪宅被迫抵押或被债权人出售，近期又被证监会顶格罚款4700万元。

来源：罐头图库

又如碧桂园在2023年开始无法按时偿还债务利息，后被债权人提请清盘，而创始人杨国强则在2023年3月官宣退居二线，如今的碧桂园由其女杨惠妍接管。

另外如孙宏斌的融创中国、许荣茂的世茂集团、林腾蛟的阳光城等等，都已经出现债务违约，目前仍在勉力维持。

相比来看，新城控股至今仍未在公开市场出现债务“爆雷”，王振华的个人财富虽然缩水，但仍然在自己手中。

硕果仅存的未爆雷房企，

但亟待融资“补血”

作为尚未债务爆雷的“少数派”房企，新城控股也是幸运的。

易居研究院研究总监严跃进认为，“王振华获刑入狱的时间段，新城控股很巧合的没有大幅扩张拿地，实际上是保了新城控股一命。如果那时候大幅扩张，叠加王振华事件，再遇到2020年至今这几年的市场变化，新城控股可能比现在的状况还要更难。”

严跃进还强调，现在整体市场的压力还会继续向房企传导，问题可能还会持续暴露，会不断拖累企业，新城控股还是要对风险加强重视。

截至2024年上半年，新城控股实现营业收入339.04亿，同比下降18.8%；净利润13.18亿元，同比下降42.2%；销售金额235.54亿，同比下降了44.45%。

虽然新城控股业绩下滑明显，但在房地产市场仍在下滑的背景下，新城控股还能有所盈利已经很“幸运”了。

王振华回归新城控股后，面临的最大问题还是如何保证现金流平稳，避免诸多房企出现的“债务爆雷”。

截至2024年上半年，新城控股货币资金157.8亿元，而短期负债约9.04亿元，一年内到期的非流动负债约153.6亿元，期末现金及现金等价物余额仅116.3亿元，其流动性压力仍然不小。

在小红书等社交平台上，有很多用户表示讨论新城员工2022年和2023年的员工年终奖，一些用户表示2022年的年终奖至今还没发，其他用户则表示拿到了一部分，也有用户称自己项目的年终奖都发完了。从发文内容看，部分用户来自是新城吾悦广场。

来源：小红书

严跃进表示，“由于销售数据不好，很多房企都没有年终奖了，这是房企的共性压力，不光是新城控股”。

对新城控股来说，最重要的还是还债和保交付，这都取决于现金流能否维稳。

最新数据显示，新城控股2024年8月份销售额只有25.01亿元，是多年来新低数据，而今年1~8月，新城控股累计和特销售额约295.42亿元，同比减少45.75%。如何增强现金流入，仍是重要课题。

此前，5月28日召开的新城控股股东大会上，董事长王晓松直言，未来“公司销售会持续下降……营业收入一定是往下减的”，会考虑做些轻资产的项目。

对商业地产，王晓松表示，2024年公司商业管理营收约为125亿元，净利润预计有四五十亿元。不过，王晓松也表示，虽然公司有吾悦广场的资产，但现金流远不如地产开发。

来源：罐头图库

此外，新城控股已经在计划开展新的融资，其计划新城控股及其控股子公司境内外开展直接融资工作，新增融资规模合计不超过等额人民币200亿元。

此外，新城控股还计划向港股上市公司新城发展借款总额不超过150亿元，其中包含已使用未到期借款余额67.43亿元（截至2023年2月末）。

从王振华入狱开始，其子王晓松已经掌管新城控股5年，面对目前的市场环境，王晓松表示现在应该借助良好的底层资产追求利益最大化，而不是再去追求规模。

随着王振华回归并逐步介入公司事宜，王振华、王晓松可谓“上阵父子兵”，“大小王”能否齐心带领新城控股扭转局面呢？

您觉得新城控股的房子、服务怎么样？评论区聊聊吧！

民资入铁，哪些民营企业喝到“头啖汤”？

来源：人民网

当高铁“拥抱”民企，谁能抓住机会乘上发展快车？

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“那高铁车，它出来'嗖嗖'得，这个怎么就这么快。”近日，随着杭温高铁正式开通，高铁沿线许多民众都像常驻义乌的印度客商吴迪一样，沉浸在“速度与激情”之中。

截弯取直、时速高达350公里的杭温高铁，不仅将杭州、义乌、横店、温州等重要城市“串珠成链”，让浙江实现“省域1小时交通圈”，也织密了长三角高铁网，并打造了长三角和粤闽浙城市群的重要枢纽。

更重要的是，作为我国第二条民资控股建设的高速铁路，也是全国首个国务院混合所有制改革试点和国家发展改革委社会资本投资示范的“双示范”高铁项目，杭温高铁更为其他重大基础设施项目提供了经验和样板。

时速350公里！

杭温高铁为哪些城市提速？

9月6日，随着身披虹韵紫色的G9505次列车缓缓驶出杭州火车西站，向温州进发，杭温高铁正式开通运营。

公开资料显示，杭温高铁全线设桐庐东、浦江、义乌、横店、磐安、仙居、楠溪江、温州北、温州南9座车站，正线全长276公里，设计时速350公里。

随着杭温高铁“呼啸”而至，沿线的民众生活和城市经济也随即提速。

来源：人民网

义乌是全球最大的小商品集散中心，来自全球各地的商人聚集于此。据浙江政府新闻办抖音号“美丽浙江”报道，常驻义乌的印度客商吴迪表示，以前义乌到温州开车来回要6个小时，会比较累，现在（杭温高铁开通后）来回只要2小时，能办更多事。

距离义乌不远的横店，则拥有中国规模最大的影视体验度假区——横店影视城。据浙江当地视频媒体报道，最近已经有不少古装爱好者“全副武装”，坐上了杭温高铁。

据抖音号“浙江日报”报道，横店影视城董事长表示，“对于横店影视城来说，（杭温高铁开通）是期盼已久的一个大事，我们两小时的辐射圈层，会极大扩大。”并且，为进一步扩大景区辐射圈，近日杭温高铁开通运营，到横店玩还可凭高铁票免费住宿。

但如果说杭温高铁开通最受益的是哪座城市，还得是处在浙江最南端的温州。

作为与杭州、宁波长期处于浙江GDP前三甲，被誉为浙江经济“黄金三角圈”之一的温州，此前却长期因交通时间相对较长，与两地相对较为“疏远”，也为其区域定位带来一定挑战。

但随着杭温高铁开通，温州不仅与杭州、宁波联系更为紧密，也成为打造全省高质量发展第三极的点睛之笔。9月6日，杭温高铁开通之日，浙江省委会议专题研究推动温州高质量发展，提出“加快建设新时代民营经济创新之城，提速打造全省高质量发展‘第三极’”。

与此同时，民众也早已迅速行动。据浙江电视台旗下抖音号“风云传播”报道，杭温高铁开通引来了“温州看房团”，而且80%都是一到就下单，有开发商表示，没有想到那么多。

伟明环保（603568.SH）是温州当地的一家A股上市企业，以固体废弃物处理为主业。伟明环保有工作人员对投资者表示，杭温高铁开通让温州的交通更便利，可能会使温州的人口增加，这对于公司来说，在温州的业务量也会增多，且公司在温州的业务相对占比较大。

从更宏观的视角，则能感受到杭温高铁更强大的“串联”效应。

来源：中国铁路

杭温高铁让处于浙江最南端的温州至杭州的时间缩短到1小时多， 而以“1小时交通圈”连接起杭州、宁波、温州、金华—义乌四大都市圈，也加强了温州沿海城市群、温义沿线城市带与长三角核心区域、皖江城市带的快速交通联系，带动沿线城市人流、物流以及创新资源流通加速。

此外，从区位上看，温州既是长三角的“南大门”，也是连接长三角和粤闽浙城市群的重要节点枢纽。这条集路网、城际、旅游等功能为一体的黄金路线，将支撑温州打造北上长三角、南下粤港澳大湾区的全国性综合交通枢纽城市。

民资入铁，谁能分羹？

杭温高铁的开通影响广泛，而作为我国第二条民资控股建设的高速铁路，也是全国首个国务院混合所有制改革试点和国家发展改革委社会资本投资示范的“双示范”高铁项目，其对于“民资入铁”的探索，同样意义深远。

2017年，杭温高铁正式启动建设，工程分为两期。其中，一期为义乌至温州段，总投资约383亿元，于2020年6月全线开工建设，民营资本投资占51%；二期为杭州至义乌段，总投资约98.06亿元，于2021年9月全线开工建设，二期为杭州至义乌段，由浙江省全资建设。

一期义乌至温州段，即国家混合所有制改革试点和社会资本投资铁路示范项目。

2018年6月，浙江省政府与百盛联合集团签署杭温铁路国家混合所有制改革试点协议，同年10月，由民营社会资本方百盛联合集团出资51%，国铁集团等出资剩余部分，成立百盛联合杭温铁路有限公司（下称：百盛杭温公司）。

据《浙江日报》旗下“潮新闻”报道，百盛联合是一家从传统建筑业转型民资城投的温州民营企业，建设了中国眼谷、温州高铁新城等一批BOT项目，每年营业收入约200亿元。

杭温高铁历时六年终于通车，其作为我国第二条民资控股建设的高速铁路，如何让民企分得“蛋糕”也备受外界关注。

来源：罐头图库

杭温高铁率全国之先采用“社会投资+工程总承包+委托代建”的模式，形成了“政府引导+企业主导+行业协同+市场运作”的合力共建格局。

杭温高铁一期采用“建设—拥有—运营—移交”（BOOT）模式运作，合作期为34年，包括建设期4年、运营期30年。运营期间，政府将让渡全部收益；运营期满后，项目再移交给政府。

据了解，BOOT模式与“建设—运营—移交”（BOT）模式的最大差别在于所有权。在30年运营期中，铁路的所有权归民企控股的项目公司所有，到期后再转交政府。这种模式能让企业有较长经营周期来收回投资，在融资上更有利，有更大机会实现盈利。

不仅如此，杭温高铁的合作也有风险共担机制。据“界面新闻”报道，百盛杭温公司副总经理李久介绍，在杭温高铁运营期间，政府与社会资本方风险共担，如果实际开行对数没有达到一定标准，政府会给予一定的可行性缺口补助。

据“潮新闻”报道，坐在杭温高铁首趟班车上，中国铁路上海局集团有限公司运输部高级工程师杨秀志评价：“杭温高铁的成功建成，对于鼓励和扩大社会资本参与铁路建设投资，拓宽铁路投融资渠道具有重要示范意义。”

新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅认为，杭温高铁背后的“民资入铁”意义深远，它标志着民营资本在铁路建设领域的进一步开放和参与，为民营经济提供了新的发展机遇。这一举措不仅有助于缓解铁路建设资金压力，还能促进民营经济与国有经济的深度融合，共同推动交通基础设施的发展。

高铁“拥抱”民企

中国土木工程产业的大规模、大难度、大速度在全世界声名远播，中国也因此获称“基建狂魔”。而中国基建面向民营企业的市场准入大门也越开越大。

近年来，国家有关部门通过多措并举，推动更多民间资本参与铁路等基础设施领域重大项目建设。

“民资入铁”可以回溯至2015年。当年，国家发展改革委、财政部等联合发布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，向社会资本开放铁路所有权和经营权。

2016年，国家发展改革委就公布了首批8个社会资本投资铁路示范项目。浙江有两个项目上榜，分别是杭绍台城际铁路和杭州至温州铁路。而杭绍台高铁（杭台高铁旧名）被列为首批社会资本投资示范项目之一。

六年后的2022年1月，作为我国首条民资控股高铁，杭绍台城际铁路开通。其运营主体杭绍台铁路有限公司，由复星集团牵头的浙商民营联合体占股51%。

杭台高铁和杭温高铁都有效带动了社会资本投资，为铁路投融资体制改革探索了新模式，也成了更多“后来者”可以参照的案例。

来源：罐头图库

今年，二十届提出，要推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放，完善民营企业参与国家重大项目建设长效机制。

8月，国家发展改革委在山东省济南市组织召开推动民营经济高质量发展现场会，集中推介了交通、能源、水利等八个重点领域400个吸引民间资本参与的基础设施项目。

值得一提的是，同样在8月，办公厅、国务院办公厅发布《关于完善市场准入制度的意见》。这是政府运用法治思维和法治方式加强市场监管，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用的重要体现，是落实经营主体自主权、激发市场活力，营造市场化法治化国际化一流营商环境的重要举措。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，国家对民营经济的鼓励发展体现在多个方面，包括但不限于持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济的政策支持力度、强化民营经济发展的法治保障、推动民营经济实现高质量发展、促进民营经济人士健康成长、持续营造关心促进民营经济发展壮大的社会氛围。

“这些措施旨在为民营经济提供更加公平、透明、可预期的发展环境，激发民营经济的活力和创造力。”柏文喜表示。

你期待乘坐杭温高铁去哪座城市？欢迎留言评论。

“NASA”首席女科学家回国创业，获曾毓群“真金白银”支持闯关IPO

三年亏损67亿元。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

你或许没注意到，手里的小米、OPPO、荣耀或联想手机能充电快、续航久，背后其实藏着一个“科技小秘密”——氮化镓功率半导体。“氮化镓”是第三代半导体材料，具有高效率、低能耗的特性。凭借这项“黑科技”，英诺赛科顺利得到小米、OPPO、荣耀、联想等客户的青睐。

近日，英诺赛科向资本市场发起冲刺，正式向港交所递交了《招股书》。不仅如此，英诺赛科还是全球排名第一的氮化镓功率半导体公司（按2023年收入计算）。

英诺赛科背后的灵魂人物是曾任美国宇航局（NASA）首席科学家的骆薇薇。她于2017年回国创业，带领公司在7年内获得了超过60亿元的融资，连宁德时代董事长曾毓群也参与了个人投资。如今，英诺赛科估值已达到235亿元，一跃成为苏州的“独角兽”公司。

尽管光环加身，但英诺赛科的财务表现却不尽如人意，过去三年累计亏损达67亿元，同时还面临“全球汽车半导体巨头”英飞凌的专利诉讼压力。在万众瞩目中，英诺赛科的IPO能否化危为机，创造新的资本故事？

小米、OPPO为客户

公司三年亏损67亿元

氮化镓是做什么的？氮化镓不仅让手机充电速度更快、充电器更小巧，还大幅提升了电动汽车的续航能力。此外，它也可以延长智能音箱、摄像头等智能家居设备的使用寿命。

因此，氮化镓正在成为芯片、半导体行业内的关注焦点。半导体材料为芯片的基础，在经历了第一代硅材料和第二代砷化镓材料的革新后，第三代半导体材料——氮化镓（GaN）出现。

在这波浪潮中，2017年，专注于氮化镓的公司——英诺赛科成立。其拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，月产1万片晶圆，并且是全球首家实现8英寸硅基氮化镓晶圆量产的公司。

图源：罐头图库

在消费电子领域，英诺赛科还与小米、OPPO、vivo、荣耀、联想等知名品牌合作。此外，公司也进入了电动汽车和自动驾驶领域，推出了100V车规级氮化镓器件，用于激光雷达、汽车电压转换等场景。

目前，英诺赛科的产品线涵盖氮化镓分立器件/集成电路、氮化镓晶圆、氮化镓模组。2023年，这三大业务的收入占比相对均衡，分别为1.92亿元、2.09亿元和1.9亿元，占营收的比例均为30%以上。

图源：《招股书》

具体看，在2022年以前，英诺赛科并没有模组收入。直到2023年，宁德时代成为英诺赛科的第一大客户，模组业务才实现了从0到1.9亿元的变化，其占营收的比例为32.1%。

在宁德时代的“加持”下，到2023年，英诺赛科在全球氮化镓功率半导体领域排名第一（按2023年收入计算），市场占有率达到33.7%。

报告期内，英诺赛科营收持续增长。2021年至2023年，公司营收分别为6821.5万元、1.36亿元和5.93亿元。

净利润方面，虽然英诺赛科的亏损正在不断收窄，但仍未实现盈利。2021年至2023年，公司净利润分别为-34亿元、-22.01亿元和-11.03亿元，累计亏损达67.04亿元。

对此，英诺赛科表示，持续亏损原因在于生产设备大幅折旧、大额研发开支、销售及营销开支较大等原因。

具体看，2021年至2023年，公司的销售及营销开支分别为2840万元、6930万元、9010万元。而研发开支正在呈逐年下降态势。《招股书》显示，2021年至2023年，英诺赛科的研发开支分别为6.62亿元、5.81亿元和3.49亿元，占营收的比重分别为970.02%、.73%、58.84%，也呈持续下降态势。

与两大巨头打“专利战”

谁动了谁的奶酪？

在国内，拥有小米、OPPO、vivo、荣耀、联想、宁德时代等客户的同时，根据《招股书》可知，英诺赛科也在加速布局海外市场，计划在海外设立研发和生产中心，同时建立销售中心，进一步拓展国际业务。为了抢占海外市场，公司组建了63人的团队，专门针对国际知名客户展开重点拓展工作。

截至2023年年底，英诺赛科在全球拥有约700项专利和专利申请，涵盖了芯片设计、器件结构、晶圆制造等核心技术。据科技创新和知识产权信息服务商 “智慧芽”数据显示，公司目前拥有270项发明专利，其中涉及美国地区的专利有99个，占比约36.67%。这也引起了国际巨头的警惕。

图源：智慧芽

美国的宜普公司（下称“EPC”）和德国的英飞凌，两家公司均指控英诺赛科侵犯了其在氮化镓（GaN）功率器件领域的专利。

具体看，英诺赛科和EPC的 “战役”可以追溯到2023年5月，EPC向美国法院和国际贸易委员会（ITC）同时发起诉讼，指控英诺赛科侵犯了它的四项核心专利，并要求赔偿和禁令。

这四项专利涉及氮化镓功率器件的核心技术，不过经过一番较量，EPC主动撤回了其中两项专利的指控，但编号为“8350294”（下称“294”）和“8404508”（下称“508”）的专利依然在审查中。

据“专利数据库”显示，294专利涉及的是补偿栅极的MISFET（金属绝缘半导体场效应晶体管），而508专利更为关键，涉及增强型氮化镓高电子迁移率晶体管（HEMT）。

英诺赛科在《招股书》中专门提及到，公司专有的高散热封装技术就是为氮化镓高电子迁移晶体管（HEMT）而设计，解决了其平面结构以及紧凑尺寸和高功率密度带来的挑战。该技术创造了一种专为氮化镓 HEMT量身定制的独特而高效的散热解决方案。

也就是说，若508的专利被诉侵权，英诺赛科专有的高散热封装技术可能会受影响。

此外，关于专利209的技术，一位在头部半导体设计公司工作的技术员刘鹏表示，补偿栅极的MISFET（金属绝缘半导体场效应晶体管）及其制造方法对提升氮化镓晶体管的功率密度、开关速度和散热性能至关重要。

图源：专利数据库

不止于此，EPC在上诉中还指控英诺赛科从自己手里“挖走”了两名员工，这两名员工后来成为英诺赛科的首席技术官和销售总监。两人加入英诺赛科后，推出了与EPC关键几乎相同的产品，甚至声称“完全兼容”EPC的技术，并积极向EPC的客户推销。

对此，英诺赛科于2024年5月26日在官方上发布声明称，EPC公告中的陈述与事实严重不符，此举为EPC为破坏英诺赛科的竞争优势而采取的非法竞争手段。此外，两位前EPC人员入职英诺赛科属于半导体行业的正常人员流动，且该两位员工从未在英诺赛科担任首席技术官(CTO)或类似职务。

图源：英诺赛科

2024年7月，美国ITC初步裁定，英诺赛科未侵犯“508”专利，但确实在“294”部分专利上存在侵权行为。

对此，康瑞律师事务所吴贵明律师表示，判断技术人员跳槽是否构成商业秘密侵权，首先要判断涉及的商业秘密是否成立，也即涉案的技术与经营信息是否符合不为公众所知、具有商业价值且采取了保密措施这三项条件。然后再看是否相关技术人员跳槽带走了这些技术信息并应用于后一企业。
实际上，中国在半导体领域的发展一直都面临着国外技术封锁的挑战。据新媒体“洞察3C前沿”报道称，中国在高端芯片的制造工艺上仍然依赖国外先进的光刻机和EDA设计软件；以及芯片制造的关键材料，如光刻胶和硅片，大部分仍需进口。

而半导体技术就像是我们生活中的“隐形发动机”，看似不起眼，却在各类电子设备中无处不在。从你每天用的手机、笔记本，到汽车的智能系统，再到医院的先进医疗设备，半导体芯片都扮演着关键角色。没有这些小小的芯片，我们连享受的超快充电体验也会大打折扣。

京铭资本董事长刘翔也表示：“前两代半导体材料已经达到物理极限，想要突破，必须依靠氮化镓等第三代新材料。”

图源：罐头图库

而英诺赛科的麻烦还不止来自EPC，德国巨头英飞凌也向它发起了专利诉讼。

2024年3月，英飞凌（奥地利子公司）在美国加州北区法院提起诉讼，称英诺赛科侵犯了它的专利号为“US9899481”的专利，该专利涉及一种横向晶体管装置和具有源感应功能的软件包。

据新媒体“企业专利观察”报道，在起诉书中，英飞凌详细地描述了英诺赛科相关产品技术与英飞凌方的相似性，并给出对比图示。

图源：起诉书

6月4日，英飞凌又向德国慕尼黑地方法院提起相应专利诉讼。慕尼黑地方法院则在6月12日发布了初步禁令，命令英诺赛科不得在纽伦堡的“PCIM Europe 2024”展会上展示涉侵权产品。

英诺赛科对此回应称，禁令仅限于展会活动，并不会影响其他销售。

英飞凌进一步“加大火力”，2024年7月23日，其将起诉的专利数量从1项增加至4项，新增专利号分别为US8686562、US9070755、US8264003，分别为耐火金属氮化物封端电触点及其制作方法、具有高漏极指端的晶体管、合并共源共栅晶体管。

2024年8月3日，英诺赛科再次公开表示：“英飞凌的相关指控缺乏依据，其涉案专利不具备有效性，因此，相关诉讼不会对英诺赛科的现有产品销售和正常经营产生影响。”

尽管这些专利纠纷在全球市场引发了不少关注，但英诺赛科在《招股书》中表示，公司很有可能在每起知识产权诉讼中取得有利结果，此类法律诉讼不太可能对业务运营及财务表现产生重大不利影响。

不过，背后的风险还是不可忽视。公司表示，这些诉讼尚处于初期阶段，如果判决不利，公司可能会被禁止生产或销售侵权产品及/或责令支付金钱赔偿。

而《招股书》显示，2021年-2023年，公司经营活动所用现金净额分别为-5.62亿元、-9.36亿元及-5.94亿元。

图源：《招股书》

从业务上看，英诺赛科的产品虽然主要销往国内市场，但在海外市场的营收占比也在逐年上升。《招股书》显示，英诺赛科在硅谷、首尔和比利时等地设立了子公司，到2023年，英诺赛科的海外市场收入从2021年的20万元增长到5800万元，营收占比从0.3%上升至9.8%。

吴贵明律师表示，如果美国ITC最终确认英诺赛科侵犯了专利权，英诺赛科可能会面临在美国市场的销售禁令、产品扣押等国际贸易限制，也即其产品无法进入美国市场。由于专利保护具有地域性，如果只是在美国被判定侵权并禁售，而在中国或其他国家没有相关判决，英诺赛科依然可以在中国或其他国家正常销售这些产品。
北京德和衡律师事务所高级联席合伙人房宝盛律师表示，如果英诺赛科的核心技术被判定侵权，可能会影响公司IPO计划。除此之外，其在海外市场的拓展上也会更加困难。被认定侵权后，会让其他持有类似专利的实体（比如其他半导体公司）也提起专利侵权诉讼、或鼓舞其在已提起诉讼中的期望值，这种连锁反应容易导致其在更多的发达国家面临专利法律风险，并可能导致更多的市场难以进入。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，负面新闻可能会损害公司的国际形象，使得潜在客户和合作伙伴对英诺赛科的信任度下降。在某些情况下，败诉还可能导致与客户的合同违约，进一步影响公司的财务状况和市场地位。

NASA首席科学家回国创业

被曾毓群押注

英诺赛科的故事背后，是一位女科学家回国创业的故事。

公司创始人骆薇薇现年54岁。她获得新西兰梅西大学应用数学博士学位后，在NASA工作了15年，从高级项目经理一路晋升至首席科学家。不过，骆薇薇却不满足于现状。2015年底，她凭借对第三代半导体行业的敏锐洞察，毅然回国创业。

2017年，英诺赛科在她的带领下成立。

在她的团队中，精英云集。根据《招股书》可知，CEO吴金刚是中国科学院兰州化学物理研究所的物理化学博士，曾担任中芯国际(688981.SH）的技术研发副总裁。

CFO钟山目前负责公司财务管理及投融资工作。在加入英诺赛科之前，钟山曾在健康元药业集团（600380.SH）担任多个职务，自2020年起还担任思摩尔国际（6969.HK）的独立非执行董事。2024年5月，钟山被任命为英诺赛科的执行董事。

图源：罐头图库

在这几位“大佬”的带领下，英诺赛科迅速崛起。截至2023年底，公司拥有397名研发人员，并完成了五轮融资。吸引了朗玛峰创投、招银国际、华业天成、钛信资本、中天汇富、国民创投和毅达资本等知名投资方，此外，苏州、深圳和珠海的地方产业基金也为公司注入了重要支持。

2024年4月，英诺赛科完成了E轮融资，融资金额为6.5亿元，公司投后估值达235亿元，合计五轮融资金额超过60亿元。

最引人注目的莫过于英诺赛科股东名单中的一位重量级个人投资者——宁德时代董事长曾毓群。2021年，曾毓群以个人名义向英诺赛科投资2亿元，这是他首次以个人身份投资半导体公司。

2023年4月，曾毓群将其持有的股份无偿转让给了配偶洪华灿，目前洪华灿持有英诺赛科1.78%的股权。按照E轮估值计算，这笔投资已经实现了翻倍增长。

目前，骆微微直接或间接控制公司约34.48%的股权。

随着英诺赛科冲刺IPO，这家由NASA首席科学家骆薇薇创办的半导体公司，已经站上了资本市场的风口浪尖。面临亏损和专利战的挑战，这匹半导体领域的“黑马”能否在资本市场上，跑出一份漂亮的成绩单呢？

你看好英诺赛科IPO吗？对于“专利战”有何看法？评论区聊聊吧！

年报疑云重重，紫天科技又被监管“包围”了

一年内再因信披违规被立案。

作者 | 姚悦 文一尔

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

《黑神话：悟空》已经占领今年游戏圈C位，而谈到去年的现象级游戏，不少人都会想到《完蛋！我被美女包围了》。

这款“花42块钱就能跟六位美女沉浸式恋爱”的真人互动影视游戏爆火全网，也直接让不少布局相关赛道的上市公司“被涨停包围”，这其中就包括紫天科技（300280.SZ）；而且，由于接近AI概念，去年紫天科技在二级市场更成功接到了ChatGPT带去的“泼天富贵”。

然而，原本“被富贵环绕”的紫天科技，如今却“被监管包围”。

近日，紫天科技再因信披违规被证监会立案调查。这距其2023年11月因没有及时披露控股股东股权冻结被立案，还不到一年。此次被立案或与紫天科技2023年报疑云有关。

来源：紫天科技公告

被监管“包围”的还不仅是紫天科技。祸起紫天科技2023年报，负责该项审计的北京亚泰国际会计师事务所（普通合伙）（下称：北京亚泰）及其执行事务合伙人，近日也因不交底稿、多次拒绝沟通等，被福建证监局采取责令改正监管措施。

紫天科技再次被立案，也面临被投资者索赔。上海汉联律师事务所律师宋一欣表示，证监会立案调查，投资者可以准备索赔。索赔条件为：2024年9月6日前买入紫天科技股票或债券等证券市场公开发行产品，并在2024年9月6日及之后卖出或继续持有的受损投资者，可以办理索赔登记。

年报疑云重重，

信披违规再遭立案

9月7日，紫天科技发布的一则公告显示，其再因信披违规被证监会立案调查，并已于9月6日收到证监会下发的《调查通知书》和《立案告知书》。

上述公告还同时披露了深交所督促紫天科技立即就被立案进行信披的《关注函》，其中并未详述被立案的具体原因。而截至发稿前，距离收到关注函已过去4天有余，紫天科技仍未进行专门披露。

针对此次被立案的具体原因，北京时择律师事务所臧小丽律师指出有关紫天科技2023年报的两大线索：一是紫天科技2023年业绩出现大额亏损，没有提前发布业绩预告。二是延期回复深交所年报问询函。

而近日，北京亚泰及其执行事务合伙人也收到一则罚单，北京亚泰正是紫天科技2023年报的审计机构。

来源：证监会官网

据证监会官网显示，8月29日，北京亚泰及其执行事务合伙人田梦珺被福建证监局采取责令改正监管措施，原因是多次不按要求提供紫天科技2023年审计底稿，而且也不配合约谈、不接电话、不回短信、不回微信……

福建证监局要求北京亚泰及田梦珺于9月5日前报送紫天科技2023年审计底稿。该底稿是否在规定时间内被报送尚无公开消息。而就在9月6日，紫天科技也被立案调查。

当前，紫天科技确实被2023年报疑云全面笼罩。

4月30日，延期之后，紫天科技终于披露了2023年报，其“业绩突然暴雷”的事实也随即公之于众。2016年变更实控人之后，紫天科技始终保持年度盈利，2023年前三季度的归母净利润还达到2.06亿元，结果2023年全年突然巨亏12.1亿元。

紫天科技解释，亏损原因主要受国内经济及行业各种因素的影响，2023 年公司销售回款同比减少，年末公司基于谨慎性考虑加大计提了应收款项的预期信用风险损失。

2016年至2022年，紫天科技7年的归母净利润合计为10.4亿元，都不够填补2023年一年的亏损。

紫天科技披露年报当天，深交所就火速下发《关注函》指出紫天科技信披违规——突然出现大额亏损，没有在规定期限内披露2023年业绩预告。

深交所还提醒紫天科技2023年报披露数据与之前的披露存在重大差异，要及时更正，并自查是否存在虚假记载等。

事实上，紫天科技的信披问题，已被市场诟病已久，也被监管敲打多次。

今年5月6日，深交所对紫天科技下发《年报问询函》，追问公司是否涉及财务造假等相关情形，同时关注公司毛利率、存货及商誉等多个财务指标，要求公司在5月20日前详细说明和回复。

但紫天科技对于《年报问询函》的回复一再难产，甚至已经延期11次。期间，还出现了2024年A股市场的一个名场面——紫天科技董事长先后以个人身体不适、不负责具体回函工作等为由拒绝和深交所实质性沟通。有投资者还对此戏谑道，这是“有史以来，上市公司最牛的董事长！”

来源：股吧

值得注意的是，1月，担任紫天科技董事长一职近8年的姚小欣卸任了该职务，同时还卸任了总经理一职。紫天科技董事长一职由宋庆接任，总经理一职由李琳接任。

据《每日财经新闻》报道，评论员贾运可认为，紫天科技频繁的违规行为不仅暴露了企业在治理和信息披露制度上的松懈，也让投资者对其未来发展产生了极大的不安。的“摆烂”态度进一步削弱了公司在资本市场的形象。“须知道，漠视市场规则，恐也将被市场漠视甚至抛弃。”

“算力+游戏”加持，

2023年紫天科技股价“狂飙”

现在被年报疑云笼罩、被监管“包围”的紫天科技，2023年还在沉浸在“泼天的富贵”中。

据2023年报显示，紫天科技的主营业务为现代广告服务业务，具体包括互联网广告和云服务业务。不过，年报显示其主要收入仍来自于楼宇广告和互联网广告。

2023年，紫天科技成功在二级市场赶上了两波大热度。

2023年年初，ChatGPT爆火“点燃”了AI赛道。紫天科技因云服务业务而“搭上”算力概念，股价迎来第一波暴涨。2023年4月至6月期间，公司股价实现翻倍增长，并于2023年6月15日盘中飙升至63.64元，创下历史新高，较2023年年初上涨289%。

此后，紫天科技股价虽有所回落，但数月后就又赶上了2023年10月真人互动影视游戏《完蛋》爆火。

2023年11月，紫天科技控股孙公司HippoJoy发布消息称，密切关注互动影视赛道，在《完蛋》立项后，就与发行方INTINY保持深入交流、探讨与协作，后续河马游戏将战略投资INTINY，并将参与《完蛋2》等新作的制作发行。紫天科技股价再次实现翻倍增长。

来源：罐头图库

然而，“泼天富贵”刚接到手没几天，紫天科技就又因信披的“老毛病”被监管接连敲打。

2023年11月13日，因没有及时披露控股股东股权冻结，紫天科技被证监会立案；2023年11月23日，深交所对紫天科技下发监管函，称投资者反映紫天科技电话打不通，深交所互动易的提问也长期没人回，提醒其管理好投资者关系。

再接着，深交所又发问询函，针对上述热点相关的业务，对紫天科技进行了详细询问。

2023年半年报中，紫天科技表示云服务业务以算力为中心，将服务器、算力、网络、软件等进行整合从而为客户提供服务。同时，当年上半年，公司多出一笔云服务收入为2.2亿元，毛利率达41.71%。

而在深交所的追问下，紫天科技又表示，截至2023年第三季度，公司采购服务器为云存储服务器（不涉及算力服务器）。2023年前三季度，紫天科技云服务业务营收约3.4亿元，但仅有两个客户。

而关于《完蛋》及布局互动影视赛道，紫天科技在回复函中表示，HippoJoy自成立以来，主要通过与河马游戏共创游戏，自研或获得游戏版权授权，再授权给其他关联方主体进行变现。截至回函日（2023年12月12日），HippoJoy并未直接产生利润，收入主要通过关联方与其他公司合作产生。

在监管的接连敲打下，紫天科技的股价也在波动中下行，尤其是2023年年报被监管重点关注以来，以及这次被立案，其股价更遭遇重挫。

9月9日，即显示被立案公告披露的首个交易日，紫天科技开盘一度跌停，最后报收11.7元/股，下跌17.95%。而截至9月11日收盘，紫天科技股价报11.95元/股，下跌1.08%，总市值19.37亿元，较2023年的最高点93.51亿元，已经跌去74.14亿元，缩水8成。

来源：Wind金融终端

紫天科技的前世今生，

背后是姚氏家族

被指视信披为“儿戏”的紫天科技，背后的姚小欣家族却可以称得上是资本市场的高级玩家。

2016年，创业板公司明确不被允许借壳上市，而姚小欣家族则通过饱受外界质疑的“类借壳”方式，最终入主了当时还叫南通锻压的紫天科技。

因市场竞争激烈亏损，南通锻压开始探索资本运作。2015年，南通锻压董事长、实控人郭庆打算以转让部分股份的形式引入新的战略投资者，并提出辞职。次年，公司披露重大资产重组预案，拟以发行股份及支付现金的方式购买亿家晶视、北京维卓、上海广润三家公司各100%股权，形成锻压设备和现代广告服务业的双主业经营。

值得注意的是，三家公司合计作价占南通锻压前一年资产总额、净资产规模逾3倍，累计营业收入也超过上市公司相应指标的130%。而姚小欣家族的公司，安民投资股份认购数量为3100万股，占配套融资总股份的45.6%。

这一系列操作在外界看来有借壳的嫌疑。按照当时的规定，创业板公司不允许借壳。但南通锻压对此表示，重组前后公司实际控制权未发生变化，因此不构成借壳上市。

来源：罐头图库

随后，南通锻压继续进行操作。

2016年，南通锻压实控人郭庆，将所持26.17%、18.52%和5%的股份分别转让给了新余市安常投资中心（有限合伙）、深圳嘉谟资本管理有限公司、和上海镤月资产管理有限公司，其中安常投资出资8.38亿元获得26.17%股份，新晋成为第一大股东。

新股东悄然浮上水面。南通锻压实则由各种资管公司控制，并且大多数的成立时间不到5年，几十亿的资金稳稳接盘郭庆的股份，原实控人郭庆在协议转让之后持有上市公司12.81%的股份。

不过此次重组，并未获得深交所的通过。第一次遭受挫折后，南通锻压开始新一轮的运作。

2017年7月，南通锻压以2.5亿元的价格对深圳市橄榄叶科技有限公司100%股权进行了收购，进入到互联网和广告投放领域。2018年5月，南通锻压终于成功收购了关注已久的亿家晶视70%的股权。

此后，南通锻压正式更名紫天科技；郭庆逐渐减持，直至2021年中报彻底消失在紫天科技的前十大股东序列；业务方面，紫天科技也完全剥离锻压设备相关业务。

来源：罐头图库

据Wind数据显示，截至2024年6月底，紫天科技第一大股东为安常投资，持股18.5%，其余股东持股均低于5%；实际控制人为郑岚、姚海燕。

公开资料显示，姚海燕曾任淮安师范学院教师，为退休人士；郑岚女士曾任江苏会计师事务所副所长、现兼任安赐投资风控顾问，二人为姑嫂关系，都已年过7旬。而1月卸任紫天科技董事长、总经理职务的姚小欣，是郑岚之子，也是姚海燕侄子。当前仍在任的公司财务总监李想是姚海燕之子。

综合媒体报道，姚海燕、郑岚家族的投资由来已久，涉猎范围较广，资本操作经验丰富。早年投资南京房地产行业，开发了五塘村广场星河翠庭住宅项目、定淮门住宅项目、瑞金北村住宅项目和卧龙湖别墅项目等，累计开发近百万平米，之后转型投资领域，曾投资过天润数娱、中国中铁、中国铁路通信信号股份有限公司、神州优车股份有限公司等。

值得一提的是，《华夏时报》一篇名为《“类借壳”遭否，控股股东仍不言弃》的报道中提到：一位江苏私募人士表示，南通锻压重组被否后继续推进是可以预想到的结果。

“因为南通锻压控股股东是PE，而PE一般擅长资本运作，PE掌握上市公司控制权后具有比较强烈的市值管理色彩。跨界并购不仅能提升南通锻压盈利能力，而且还能丰富南通锻压题材，进而助推股价等。”

姚小欣家族的资本游戏玩得游刃有余，紫天科技也一度借着爆火游戏股价飞升，但漠视市场规则被指视信披为“儿戏”，姚小欣家族和紫天科技最终是否会经历“一场游戏一场梦”？

关于紫天科技因信披违规被立案，你怎么看？欢迎留言评论。

“非洲手机之王”财务负责人遭留置，8年净利润狂飙88倍！

传音赚不赚中国人的钱？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

又见上市公司高管被留置！这次从医药、烟草扩展到了手机行业。

素有“非洲机王”的传音控股（688036.SH）近日被曝其财务负责人、年薪385万元的肖永辉，被丹东市振安区监察委员会采取留置措施及立案调查。

传音控股公告称，公司已经对肖永辉的相关工作进行了妥善安排，其他董事、监事和高级管理人员均正常履职，不会对公司正常经营产生重大影响。

虽然传音控股的表述非常“平淡”，但作为全球智能手机排名第四的存在，传音控股也只在三星、苹果、小米三大厂面前低了一头，而肖永辉则是在传音控股财务报表上签名的人，要对公司600多亿元的收入真实性负责，这个身份的人被留置会是一件小事吗？

此外，从今年被留置的各行业高管来看，肖永辉是今年第二个在智能手机领域被留置的大厂高管，上一个是来自“中兴系”的派能科技（688063.SH）董事长韦在胜。

今年5月，韦在胜被永清县监察委员会留置并立案调查，而派能科技则是作为“中兴系”旗下储能电池系统提供商，与中兴通讯、正在申请IPO的兴储世纪被视为“中兴系”三驾马车。

无论是韦在胜还是肖永辉，作为上市公司高管，自己“出事”后都会牵连公司被广泛关注，传音控股在此之前，并无太多负面消息，“非洲机王”的形象也打造的很成功，这次肖永辉事件会让传音控股带来哪些改变呢？

肖永辉，竺兆江旗下的“波导人”

从2014年1月开始，肖永辉就在传音控股担任财务负责人，至今已经十年了。

在这之前，肖永辉曾在江西庆江化工厂、宁波波导股份有限公司（简称“宁波波导”）。据《长江商报》报道，传音手机创始人竺兆江曾在宁波波导工作约十年，其在2003年晋升为波导销售公司的常务副总经理。

来源：公司官网

波导手机曾一度热卖，根据波导公开的数据来看，波导从2000年到2005年，连续6年夺得销量冠军，成为次于诺基亚、摩托罗拉的“第三强”，“波导手机，手机中的战斗机！”也成为当时令人印象深刻的广告语。

但竺兆江在当时已经看出公司“重营销轻研发”的潜在风险，随后在2006年带领自己的团队开始打造传音手机。

从现在的结果看，竺兆江显然大获成功，但也多亏了和他一起创业的“波导人”，在历年的财报中可以看到，现在传音控股的多位董事、高管，其履历中都有波导手机的工作经历，肖永辉也是竺兆江“波导团队”中的元老之一。

传音控股的董事会、监事会以及高管团队中，大部分人来自波导。

2023年财报显示，除了朱兆江外，来自波导的董事或高管有：董事、副总经理张祺，董事严孟，董事叶伟强，董事阿里夫，董事杨宏，总裁办主任、监事会主席宋英男，监事周宗政，职工监事周炎福，副总经理王海滨，副总经理雷伟国，副总经理姜曙明、副总经理吴文，以及财务负责人肖永辉。

来源：罐头图库

肖永辉被留置的消息经过周末的发酵后，传音控股在9月9日（周一）开盘后跌幅一度超过8%。截至收盘，传音控股收盘价77.05元，下跌4.99%，总市值870亿元。

期间，传音控股放出高管增持的消息，对稳定股价起到一定作用。传音控股公告称，公司董事及副总经理张祺、董事及副总经理杨宏、董事会秘书曾春已累计增持公司股份约8.75万股，增持金额合计约654.02 万元, 已超过本次增持计划拟增持金额区间下限的50%。

但同时也有投资人注意到，今年7月，传音控股披露的高管增持计划，也包括肖永辉。据当时公告，传音控股4位董事和高管拟在未来6个月内合计增持公司股份不低于1080万元且不超过1400万元。其中，肖永辉拟增持金额为200万元—300万元。

来源：罐头图库

但在9月9日公告的高管增持进度中，并无肖永辉的增持信息。

据2019年~2023年财报，肖永辉五年合计年薪达到1391.45万元，其中2022年的年薪只有53.75万元，其余四年每年年薪在223.48万~399.74万元之间。其中，2023年肖永辉薪酬为385.56万元。

此外，在2023年及之前的财报中显示，肖永辉并未持有传音控股的股票。直至2024年半年报披露，肖永辉才被获授予39.2万股限制性股票。

但自今年4月19日开始，传音控股股价开始由涨转跌，4月18日收盘价为121.1元/股，但截至9月11日收盘，股价已经下降至80.79元/股，跌幅超过三分之一。

传音净利润8年狂飙88倍，

股东分红近89亿

肖永辉担任传音控股财务负责人的十年，也是传音手机快速崛起的十年。

2016年~2023年，传音控股营收从116.4亿元快速增长至622.9亿元，8年翻了5倍多，净利润更是狂飙88倍，从6280万元上涨至55.37亿元。

随着利润增加，传音控股2019年上市后，对股东的回报也很丰厚。

自2019年上市至2023年，传音控股累计分红约88.97亿元。据Choice数据显示，近三年，传音控股累计现金分红（派现+回购）约74.89亿元，年均归母净利润39.77亿元，累计现金分红（派现+回购）/年均归母净利润比例为188.32%。

来源：东方财富网

“野马财经”注意到，2019年以来，传音控股有两次净利润同比大幅增长，一次是2019年上市当年实现净利润约17.93亿元，同比大涨172.8%；另一次就是2023年，净利润达到约55.37亿元，同比大涨122.93%，也是传音控股净利润的历史新高。

股吧、雪球等投资者社区里股民对肖永辉的留置议论纷纷，其中就有“是否涉嫌财务造假”的讨论，但有投资人表示，传音控股分红超80亿元，如果财务造假，哪有这么多钱来分红呢？

来源：东方财富网

香颂资本董事沈萌分析认为，传音控股主打低价手机模式，依靠出货量大弥补低价，而且之前赚得盆满钵满，之前不太可能有造假的需求。

“但也要看到，现在手机市场竞争越来越激烈，传音的模式本质上没有太高的“竞争门槛”，全凭价格比拼，所以竞争多了可能削弱毛利率。此外，作为上市公司，股东注重短期的业绩增长，而且是持续增长。这可能会带来一定的财务压力。” 沈萌表示。

从历年财报数据来看，传音控股毛利率在2021年和2021年保持21%的水平，相比2018年~2020年有所下降，但2023年提高至24%，2024年上半年毛利率下降至21.53%。

2024 年上半年，传音控股的上涨势头仍在持续，营收345.58 亿元，同比增长 38.07%；净利润28.52亿元，同比增长 35.70%。

但需要注意的是，传音控股的经营性现金流告负，截至2024年上半年，传音控股经营活动产生的现金流量净额为负12.84亿元，是2019年以来金额最高的一次。

传音赚不赚中国人的钱？

曾有人说，从中国深圳走出去的传音不赚中国人的钱，其主要业务在非洲，另外在南亚多国比如孟加拉、巴基斯坦、菲律宾等也是手机出货量第一。

但从股东减持情况来看，A股市场也是传音股东获取资本的渠道之一。

5月23日，传音控股公告称，公司控股股东深圳市传音投资有限公司（简称“传音投资”）减持公司股份约806.57万股，据当时的转让价125.55元/股计算，传音投资减持套现约10.13亿元。

此外，据东方财富网数据显示，传音控股的员工持股平台万年县传力企业管理合伙企业、万年县传承企业管理合伙企业和万年县传音企业管理合伙企业持股比例，分别从2022年期末的2.76%、2.13%和2.61%，下降至今年一季度末的2.12%、1.53%和1.47%。从时间上看，这三家持股平台从2023年第三季度开始陆续减持。

来源：公司公告

值得注意的是，传音控股的创始人竺兆江在上述四家公司中均有持股，其中竺兆江在传音投资的持股比例为20.68%，为该公司的受益所有人。

但从业务上看，传音控股的现金流主要还是要靠境外市场。

目前，传音手机主要有TECNO、itel 和 Infinix 三大品牌手机，包括功能机和智能机。同时创办数码配件品牌 oraimo，售后服务品牌 Carlcare 和家用电器品牌 Syinix 等，并自主研发了 HiOS、itelOS 和XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。

传音手机的销售区域主要集中在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。根据 IDC 数据统计显示，2024 年上半年，传音控股在全球智能机市场的占有率为 9.1%，排名第四位。

其中，传音手机在非洲市场的占有率超过 40%，排名第一；在巴基斯坦的市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。

来源：罐头图库

此外，传音控股已在埃塞俄比亚、印度、孟加拉国等新兴市场国家建设自有工厂，在全球范围内建有超过 2000 个售后服务网点（含第三方合作网点）。

但在业务规模大增之时，传音控股的现金流也出现了下滑。

2024年上半年，传音控股经营活动产生的现金流量净额约为负13.92亿元，而去年同期为69.59亿元；货币资金104.49亿元，同比下降18.3%，期末现金及现金等价物余额约92.97亿元，同比下降约23.02%。

同时，另一个消息是，小米、OPPO、realme等竞争对手在非洲智能手机市场的份额份额在逐步上升。

面对商场上的“硝烟”，传音控股要想持续保持增长，离不开现金流的稳定，这其中，财务负责人肖永辉被留置带来的影响，则需要尽快消除。

你身边有了解传音手机的朋友吗？欢迎留言评论。

55岁“福建女富豪”图谋A+H，家族已在A股套现6亿

频频转换赛道，蹭热点还是真转型？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

一条女士碎花裙，从中国广东佛山的仓库“出发”，跨越边境，辗转来到泰国曼谷的一个转运仓库，再搭上泰国的快递车，最终抵达泰国消费者的家门口。这就是“跨境社交电商企业”吉宏股份的日常业务。

2023年，厦门吉宏科技股份有限公司（下称“吉宏股份”）凭借跨境社交电商等业务，年入66.95亿元，成为中国B2C出口社交媒体电商领域的“老二”，占据了2.3%的市场份额。

这家公司并不是“一夜成名”。早在2016年，吉宏股份就已经登陆深交所主板，如今又向港交所递交了《招股书》，试图冲刺港股IPO。若成功上市，将成为首家实现“A+H”双重上市的跨境社交电商企业。

然而，这份耀眼成绩单背后，吉宏股份也走过不少弯路。在A股上市的8年间，吉宏股份（002803.SZ）尝试涉足多个热门领域，如区块链、元宇宙、防疫物资、白酒及ChatGPT等，试图寻求新的增长点。遗憾的是，这些跨界尝试大多雷声大雨点小，并未在财务报表上激起太多波澜。

与此同时，自2019年以来，公司背后的创始人庄浩及其家族已套现超6亿元。

截至9月9日，吉宏股份股价报收于9.99元/股，总市值为38.45亿元。

卖货给日本人、韩国人等

年入66亿元

一条连衣裙，一盏台灯，一支签字笔，这些标有“Made in China”标签的商品正源源不断地走向全球。

自2010年以来，速卖通、SHEIN等跨境电商平台的崛起，将中国制造推向世界。而吉宏股份正是这股浪潮中的弄潮儿。与全球化布局的电商巨头不同，吉宏股份选择专注于亚洲市场，尤其是韩国、日本等国家。

不过，吉宏股份的故事并不始于跨境电商。2003年成立时，公司以包装业务起家，主要为伊利、瑞幸、麦当劳等知名企业提供彩色包装纸盒和环保纸袋。

尽管客户都是大牌，但随着时间推移，包装业务的增长逐渐遇到了瓶颈。2016年上市当年，公司营收为5.7亿元，较2015年的5.22亿元仅增长了9.2%。上市后，吉宏股份意识到必须另辟蹊径，于是在2017年果断转向跨境电商。

图源：罐头图库

在跨境电商领域，吉宏股份采用“货找人”的模式，公司通过Facebook、Instagram、TikTok、YouTube、Line、Snapchat和X（前Twitter）等国际社交媒体平台，精准投放广告，将中国制造的商品直接推送到东南亚消费者的眼前。消费者点击广告后，可以直接跳转到吉宏股份的商品页面进行购买。

这些商品来自哪里？吉宏股份一边从自有供应商系统中采购商品，另一边则依托阿里巴巴旗下的批发平台“1688.com”进行大规模采购。如今，吉宏股份的产品库已经涵盖了家居、服饰、电子、美妆等60多个品类，SKU数量超过60万。

这些商品主要销往日本、韩国等东北亚地区，2021年-2023年，公司从东北亚地区获得的收入为13.98亿元、17.94亿元和25.27亿元，占总营收的比例从49.3%升至59.4%。

图源：《招股书》

至于盈利模式，吉宏股份的诀窍就是“低买高卖”。据《财联社》援引业内人士观点，吉宏股份的跨境电商模式，主要是从批发市场或供应商那里以低价批量采购商品，然后通过社交媒体广告精准推广，再卖给海外消费者，最终通过销售商品赚取差价。

如今，吉宏股份靠两条腿走路，一边是跨境社交电商业务，另一边是纸质包装业务。2021年-2023年（下称“报告期内”），跨境电商业务收入从28.37亿元增长至42.57亿元，占总收入的比例从54.7%上升至63.7%，而纸质包装业务的收入则微增至20.97亿元，占比从40.3%下降至31.3%。

图源：《招股书》

整体看，2021年-2023年，公司营收持续增长。

2021年，吉宏股份的营收首次突破50亿元，同比增长17.4%，达到51.78亿元。然而，2022年增速明显放缓，仅增长3.83%，营收升至53.76亿元。2023年，公司营收再次加速，增长24.53%至66.95亿元。

净利润方面，2021年公司净利润首次出现下滑，降幅达62.61%，降至2.09亿元。

为改善局面，2022年，吉宏股份投资4000余万元推出SaaS服务平台“吉喵云”，专为中小企业提供广告投放、跨境物流和支付等服务，但目前这一平台尚未带来实质性收入，给公司业绩带来的变化甚微。

2022年净利润继续下降17.07%，至1.72亿元，公司将这归因于疫情和原材料价格上涨。直到2023年，疫情结束，公司净利润强劲反弹，增长93.02%，达到3.32亿元。

多次转型

只涨股价不涨业绩？

在主业波动不定的背景下，吉宏股份多次尝试搭乘各种热点概念的“快车”，在市场中掀起一波又一波的浪花。自上市以来，吉宏股份仿佛成了“热点收割机”，无论是白酒、电子烟，还是ChatGPT、元宇宙、区块链、NFT，几乎只要市场上风头正劲的概念，几乎都能看到它的身影。

2017年，吉宏股份大胆进军境外社交电商，业绩一路飙升。当年，公司营收同比增长98.74%，达到11.33亿元；2018年更是直接翻倍至22.69亿元。净利润也随之水涨船高，2017年同比增长86.14%，达到8003.43万元；2018年猛增166.35%，达到2.13亿元。

截至2018年12月28日，公司股价报收于8.03元/股。尝到转型甜头后，吉宏股份似乎看到了无限的可能。

2019年，趁着区块链风头正劲，吉宏股份迅速进场。当年10月，吉宏股份与一家区块链公司——上海火昱签署了战略合作协议。不过，彼时，上海火昱才刚刚成立一年多。11月，吉宏股份还成立了自己的区块链公司“吉链区块链”。

然而，这一计划没能结出多少果实。虽然在2020年年报中，公司提到区块链及供应链业务带来了1004.81万元的收入，但很快，在此后的年报中，关于区块链部分的收入数据就“消失”了。

尽管如此，公司的股价却一路攀升，从2019年9月30日的12.49元/股，涨至2020年8月31日的46.74元/股，涨幅达289.5%。

图源：wind截图

2020年，新冠疫情爆发，口罩、防护服等医用用品需求激增。吉宏股份于当年通过子公司“吉宏供应链”参股了口罩生产企业“长荣健康”（吉宏供应链持股40%）。

2020年，长荣健康营收1.05元，净利润为2594.44万元，为吉宏股份贡献了一定的收入和利润。

但随着疫情逐渐得到控制，市场需求减少，长荣健康的业绩直线下滑，2021年和2022年，长荣健康营收分别为2356.76万元、2828.74万元，净利润分别为-1014.22万元、-40.63万元，反倒成了吉宏股份的“烫手山芋”。

也是在2021年，吉宏股份净利润首次出现下滑，降幅达62.61%，降至2.09亿元。2022年净利润继续下降17.07%，至1.72亿元。公司将这归因于疫情和原材料价格上涨。

这期间，吉宏股份股价开始震荡下行，从2020年8月31日的46.74元/股一路回落至2021年5月31日的25.89元/股，降幅约为44.61%。

2021年，吉宏股份又将目光瞄准了白酒市场的“茅台效应”。

2021年6月28日，公司宣布拟通过间接收购持有贵州省仁怀市茅台镇古窖酒业有限公司70%的股份，进军白酒行业。

但在该公告发布之前，吉宏股份股价连续四个交易日上涨，其中两日触及涨停，累计涨幅超过30%。此举引发股价上涨，最高涨至6月29日的32.48元/股。

图源：wind 截图

2021年6月29日，深交所下发关注函，要求公司主要说明两个问题，即是否迎合热点炒作股价、是否存在内幕信息交易。

7月1日，吉宏股份明确否认。吉宏股份表示：“公司严格控制本次交易事项知情范围，相关主体不存在泄露内幕信息、直接或间接交易公司股票的情形。”

然而，这场“白酒梦”最终因各种原因未能如愿，收购也未能成行，白酒业务就此搁浅。

2021年6月29日后，公司股价迅速回落，至10月28日，股价降至13.81元/股，降幅达57.48%。

2023年，随着ChatGPT引爆全球，吉宏股份也没有放过这个热点，3月16日，在投资者沟通平台“深交所互动易”上回复网友称，公司于2023年1月接入ChatGPT的API接口，希望能在跨境电商业务中实现“AI加持”。

公司股价在接下来的五个交易日内飙升超过50%，3月27日，股价达到高峰23.58元/股，随后于4月12日回落至18.54元/股，这波涨势再度引来了深交所的关注。5月20日，深交所下发关注函，要求吉宏股份说明在互动易上的回复是否存在误导性陈述，以及配合市场炒作、“蹭热点”的行为。

对此，3月24日，吉宏股份回复称，公司不存在涉嫌内幕交易的情况，也不存在迎合市场热点炒作股价、配合股东减持的情形。

在wind上可以看到，2017年至2023年，公司已收到5份来自深交所的关注函。

图源：wind

在追逐这些风口的过程中，吉宏股份似乎并没有带来想象中的增长奇迹。如今，吉宏股份似乎也不再那么急于赶风口。在2024年与投资者在“深交所互动易”互动中，面对人形机器人、新能源等热点话题，公司直接表示“无此业务”。

图源：互动e截图

河南泽槿律师事务所主任付建认为，上市公司“蹭热点”的行为屡见不鲜，但“口嗨”是否违反规定，需要认定当事人发布的言论是否超出了必要的限度。如果存在虚假宣传或者夸大事实，故意诱导投资者的，属于违规信息披露。

“‘蹭热点’多为‘无中生有’或‘夸大其词’，这对于追求信披真实、准确、完整、有效、及时的证券市场而言，都是不可接受的。”华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧表示。

庄浩家族5年累计减持超6亿

吉宏股份股价几番大起大落背后，实控人庄浩及其家族成员也开始多次减持。

吉宏股份创始人庄浩是位来自福建漳州的55岁企业家，她在19岁时考入北京印刷学院。毕业后开启了她的职业生涯，她在23岁时担任福建漳州印刷总厂的技术员，并逐步晋升为制版分厂厂长。

此后，庄浩的职业生涯一路顺风顺水、高歌猛进。到34岁，她创立了厦门吉宏科技股份有限公司，并出任董事长兼总经理。2016年，47岁的庄浩成功让吉宏股份登陆深交所A股，一时风光无两。

然而，随着吉宏股份上市后的解禁期到来，实控人庄浩的减持行动也随之展开。

2019年2月，庄浩减持5.49万股，套现约100.91万元。

2020年，吉宏股份因子公司持股口罩生产企业“长荣健康”，从而成为市场焦点。同年12月22日，庄浩减持134万股，套现3769.42万元。

在大笔减持套现的2020年，庄浩也首次登上《胡润百富榜》，以41亿元的财富成为福建漳州唯一上榜的女富豪。

2022年12月30日，庄浩进一步减持465.9万股，套现约6597.14万元。进入2023年，随着吉宏股份引入ChatGPT概念，公司股价飙升，庄浩于1月6日减持250.63万股，套现约3734.39万元。

图源：wind

据wind数据，2019年-2023年，吉宏股份实控人庄浩5年累计套现约为4.34亿元。

频繁减持的背后，庄浩的持股比例已从上市之初的34.32%降至如今的18.1%。如今，庄浩与庄振海、庄澍、贺静颖、张和平、陆它山、西藏永悦等一致行动人共持有公司约32.1%的股份。

值得一提的是，庄振海为庄浩之父、庄澍为庄浩之弟、贺静颖为庄澍妻子、张和平为庄浩丈夫、西藏永悦则由庄振海持股71.4%。

据wind数据，2019年-2023年，上述亲戚在5年内，也累计套现约为1.84亿元。可以说，庄氏家族合计套现约6.18亿元。

图源：罐头图库

与此同时，吉宏股份还通过分红，让实控人和大股东们“吃到更多甜头”。例如，2022年公司扣非归母净利润为1.69亿元，但分红近9952.16万元；2023年公司扣非归母净利润为3.25亿元，计划现金分红1.37亿元。

如今，随着副业布局零散、成效不显著，吉宏股份似乎决定重新聚焦主业，通过港股上市募资，把资金用于海外市场拓展、升级物流仓储、提升AI和“吉喵云”平台的研发，试图在核心业务上再次发力。

吉宏股份的故事就像一部跌宕起伏的大剧，从包装纸盒起家到如今跨境电商IPO，这家公司经历了太多风口浪尖上的起伏，对市场热点更是切换自如，背后创始人及其家族一路减持、套现，持股比例下降。如今看来，吉宏股份试图在港股市场上再掀波澜。

你看好吉宏股份的转型之路吗？对此，你有什么看法？评论区聊聊吧！

华菱精工股东“内斗”和解，“90后”董秘辞职

实控人黄业华重掌董事会。

作者 | 于婞 高远山

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

华菱精工(603356.SH)的内斗从“打嘴仗”到“拼银子”一个月后，突然迎来了和解的大结局。

华菱精工的“内斗”分为两个阵营：一方是目前的实控人黄业华家族，黄业华今年55岁，其阵营人员包括家族成员马息萍、黄超、以及指控董事长的监事姜振华等人；另一方是二股东捷登零碳方，阵营人员包括“80后“资本高手马伟、公司董事长罗旭，以及公司董事贺德勇等。双方的争夺焦点主要是公司控制权，也就是公司跟谁姓？

9月6日下午，华菱精工涉及公司董、监事席位争夺的临时股东大会上，第二大股东捷登零碳对五项罢免议案投出弃权票，大股东黄业华重掌董事会。

对于捷登零碳的“退让”，黄业华向《华夏时报》表示：“还是要以和为贵。”《上海证券报》也从知情人士处获悉，“双方已达成了和解。”黄业华还表示，当天上午，在相关方的协调下，他与捷登零碳实控人马伟有过商谈，当天中午一起吃饭。

行业人士认为，和解对于公司的发展是一件好事。握手言和后，9月9日，公司股价涨1.36%，报收11.93元/股，总市值15.91亿元。

然而当故事终于迎来“大团圆”的结局之时，9月9日晚间，华菱精工公告称，公司董秘张育书因个人原因辞任，辞职后将不再担任公司任何职务。

董秘张育书出生于1993年2月，本科学历，工学学士。他曾担任南京友智科技有限公司研发主管、江苏宝馨科技股份有限公司投资者关系经理。张育书6月3日升任公司董秘一职，到如今仅三个多月。

今年以来，华菱精工变动频繁，如今“内斗”和解，华菱精工能否走向新生？

一个月前还在“拼实力”

8月8日，华菱精工公告，黄业华方面宣布将以自有资金在3个月内增持2000万元至4000万元的股票。而在6月27日，内斗的另一方——重要股东捷登零碳也放出“大招”增持计划，宣布未来3个月内以约1.5亿元自有资金增持股份，数量不低于1000万股且不超过1200万股，增持结束将持有公司股份比例约不低于17%且不超过18.5%。

不过，黄业华方面还另有“杀手锏”。据《每日经济新闻》报道，黄业华向该报记者提供了一份《民事裁定书》。7月26日，宣城市中级人民法院裁定，准许冻结被申请人马伟、捷登零碳（江苏）新能源科技有限公司（以下简称捷登零碳）名下银行及互联网银行存款1.02亿元。不足部分将在差额范围内冻结捷登零碳持有的上市公司未质押股票及马伟名下房产等财产。

而短期之内，马伟及捷登零碳如何解决资金冻结危机，又能向何处筹资完成增持？这就好比两军对垒，一方的粮草被另一方烧了，这种被动局面十分考验“操盘者”马伟的资源、人脉、动员能力。

而且，更加关键的是，目前距离华菱精工8月16日的2024年第二次临时股东大会召开还有不到一周时间，留给马伟及捷登零碳的时间不多了。

而这次的临时股东大会，尚未开始，就可以预判必然是黄业华方面和“捷登系”激烈争夺的一战。

“小甜甜”变“牛夫人”

而如今让公司实控人黄业华头疼不已的“牛夫人”捷登零碳，一年前还曾是华菱精工的“小甜甜”。捷登零碳实控人马伟1983年出生，他21岁时就创立了江苏美鑫，依托资源优势，经营煤炭贸易业务；31岁时马伟开始转型做新材料；2021年，马伟开始涉足资本市场，在当年1月完成了对上市公司宝馨科技的收购，并开始转行跨入新能源行业。在马伟的带领下，宝馨科技业绩和股价多年来波动起伏较大，并不算稳定。

马伟与华菱精工结缘于2023年5月，在此之前，华菱精工的实控人为黄业华、马息萍、黄超一家三口，其中黄超系黄业华、马息萍夫妇之子，三人分别持有上市公司23.58%、2.77%、3.56%的股份，合计持股29.91%，为上市公司控股股东、实际控制人。

来源：华菱精工公告

“出于自身情况及支持上市公司长远发展考虑”，三人打算引入新的具有管理能力与实力的控股股东或实际控制人。

于是2023年5月15日，一家三口分别与捷登零碳签署《股份转让协议》，同时，黄业华、黄超与捷登零碳签署了《股份表决权委托协议》，捷登零碳与华菱精工签署了《股份认购协议》。

同时华菱精工还计划向捷登零碳定向发行新股，交易完成后，捷登零碳将持有华菱精工超过30%的股份，并成为其控股股东。

来源：罐头图库

一切都在朝着双方希望的方向发展，捷登零碳方面也推荐了部分人员入驻华菱精工董监高，开始逐渐接管华菱精工的经营。

然而今年1月末，上交所下发问询函，求华菱精工说明股份协议转让价与定增价相差较大的合理性，以及马伟及相关方参与公司及宝馨科技股权认购的资金来源及可行性、参与认购后是否存在资金偿付风险，是否可能对公司控制权稳定性造成影响等。

在外界和监管投来质疑之际，4月初，华菱精工主动公告了终止向捷登零碳定增的消息。而此时，双方关系也出现了微妙的变化。

定增终止后，5月7日，华菱精工收到捷登零碳函告，后者决定终止收购黄业华剩余持有的公司股份。黄氏父子的表决权委托也随机终止，华菱精工实控人仍为黄业华、黄超父子，捷登零碳仍为公司第二大股东。收购终止之后，黄业华在今年5月年度股东大会上改选董事会，但是遭到失败，马伟一方并未退出，双方随即展开了对上市公司控制权的激烈争夺。

“火药味”十足的董监高

与此同时，华菱精工董监高都卷入了两方的“内斗”之中。6月13日下午，华菱精工召开了一场紧急临时监事会，监事姜振华以监事会主席金世春不履职、无法履职为由，与监事乌焕军共同推举姜振华召集和主持该次监事会会议。

会议召开之前就已经硝烟弥漫，而这次监事会，更是直接把枪口指向了公司董事长罗旭和董事贺德勇。姜振华在临时监事会提案中提到：“经股东反映，公司现任董事、前任高级管理人员罗旭、贺德勇等存在执行公司职务时违反法律、行政法规及《公司章程》的规定，给公司造成重大损失。”

其中包括：主导开展与公司主业不相关交易或虚假交易，占用上市公司资金；租赁、购买与公司经营无关的房产，损害上市公司利益。

具体来看，监事会提案指出，1月19日，华菱精工与季晴新能源签订采购合同，并支付了预付款，但采购业务与公司主营业务不相关，季晴新能源至今未交货，公司亦未见相关销售合同。此外华菱精工子公司溧阳安华分别于2023年11月17日、11月29日、12月17日与两家公司签订销售合同，但合同业务与公司主营业务不相关。

“股东质疑上述业务与公司实际经营不相关、业务不真实，存在第二大股东关 联方变相占用上市公司资金行为，存在利益输送。”姜振华在提案中表示。

同时，提案显示，华菱精工子公司华菱新能源销售给宝馨科技(002514.SZ) (二股东捷登零碳实控人马伟控制的上市公司)的光伏支架货款658.7万元至今未收回，监事会认为这是捷登零碳及马伟关联方通过关联交易占用上市公司资金。

另一方面，监事会提案显示，公司分别在北京、上海、南京等地租赁房产用于办公，还在南京几个地方购买了775平米的房产，但这些房产都与公司实际经营无关，部分房产是二股东捷登零碳方面在使用，占用了上市公司资源，且部分房产的出售方还与二股东方面有关联关系，购房价格并不公允，存在利益输送的嫌疑。

股东还质疑马伟及相关方损害上市公司利益，为宝馨科技分摊成本、存在利益输送，损害股东权益。

经梳理，监事会提案对公司的相关业务质疑，涉及金额累计超过8000万元。华菱精工监事会以2票赞成、1票反对审议通过了提案，监事姜振华、乌焕军认为董事长罗旭和董事贺德勇损害上市公司利益，应当依法向司法机关提请处理。

河南泽槿律师事务所主任付建律师指出，监事有权利和义务发现企业内部存在的问题，包括违法违规行为。一旦发现这些问题，监事应当立即行使他们的权利，包括但不限于提出质询、要求相关人员解释、提交调查报告、向有关部门报告等。监事会成员发现内部存在问题并举报管理人员，这属于正常的监督职责。

不过该指控在监事会内部就存在分歧，监事会主席金世春认为提案内容不明确、有关违规材料不充分，监事会召集程序也不合规。

在监事会决议公告发布当天，华菱精工也发了一份说明公告，表示所谓与公司主营业务不相关的交易，是出于向新能源业务转型的需求，公司与各交易方也不存在监事会提案中讲到的“关联关系”。

但5月31日和6月4日，华菱精工连发公告，贺德勇辞任首席财务官一职，罗旭也辞去公司总裁、董事会秘书职务，不过二人仍分别保留了董事和董事长的职位。

来源：罐头图库

而监事会的指控引发了监管的关注。6月16日，上交所对华菱精工下发了问询函，要求公司对监事指控的董事长、董事占用上市公司资金等违法违规行为等事项进行核实并披露。

“内斗”的事情闹到了上交所，华菱精工(603356.SH)却突然冷静。6月21日晚间，公司发布了延期回复问询的公告，表示还有部分访谈、问题回复尚未完成，为了回复内容真实、准确、完整，公司还需要多一点时间准备。

6月27日晚，捷登零碳抛出增持计划，宣布将以1.5亿自有资金计划在未来3个月增持股份，合计持股比例在17%至18.5%之间。

7月29日，华菱精工公告将召开2024年第二次临时股东大会，黄业华计划在股东大会上免去捷登系董事罗旭、董事贺德勇、独立董事凌云志、非职工代表监事金世春的相关职务，并提名补选王迪、陈仁俊两名非独立董事。

8月7日，上市公司公告，马伟一方新增对非独立董事提名，提名李正球、马琳、邢帆三名董事，黄业华新增补选一名非独立董事向小华。

如此一来，双方提名的非独立董事均为3人，即将于8月16日的2024年第二次临时股东大会，就成为了双方对决的战场。

对于两方的交锋，有投资者表示，“内斗是最大的利空！”不过也有投资者认为，“爆出来是好事，未来还会比这个更差吗？”

来源：股吧

华菱精工质地如何？

华菱精工主营主营电梯配重产品，包括重块、新型补偿缆等配重产品、钣金产品、钢丝绳等，其余还有停车设备类、风电类等配件产品的研发、生产和销售。2024年上半年，华菱精工实现营业总收入为5.59亿元，较去年同期下降26.08%。归母净利润为-3927.72万元，较去年同报告期减少1107.79万元，同比亏损扩大。

对于业绩表现不佳，华菱精工表示，近年来我国房地产市场增速放缓，导致电梯及相关配件行业竞争愈发激烈，同时受市场环境及原材料波动的影响，公司在上下游议价空间减小，订单需求萎缩，利润空间被压缩。

这是整个电梯行业正在面临的困境，在此背景下，华菱精工开始谋求转型。其2022年就试图通过定增切入新能源汽车产业链相关业务，还新设了子公司安徽华菱新能源，增加电池研发制造业务，但上述项目皆因发展规划、技术储备、环境变化等原因终止或暂停。

2023年，华菱精工与在新能源领域积攒了一定经验的马伟牵手，引入马伟旗下公司捷登零碳，有意向光伏支架等新业务转型。据《证券日报》援引黄业华《公开信》称，华菱精工必须在稳定主业的情况下，积极寻求新能源光伏、储能、风电等行业的发展。

行业人士曾对双方的合作分析称，这一合作对整个新能源产业链的优化升级起到了积极得推动作用。这种上下游企业间的紧密合作，将成为未来新能源产业发展的一个重要趋势。

而如今在转型的过程中，公司大股东却和二股东剑拔弩张，争执不下。

来源：罐头图库

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，上市公司的内斗，是公司股东为争权夺利而不尊重《公司法》与公司章程的表现，是守法与契约意识缺乏和大股东控制力不够、公司治理失效等综合作用下的产物。上市公司内斗表明公司治理出现了较为严重的问题，自然会影响到公司战略稳定与运营决策，乃至业务的正常开展，对公司业绩可能造成的负面影响是不言而喻的。

但两方对上市公司控制权的争夺，也说明公司本身质地尚可。如今公司股东“内斗”和解，实控人黄业华重掌董事会，这对华菱精工及投资者来说是好的结局吗？欢迎来评论区聊聊。

马云包机看的“印象大红袍”赴港，92万观众能否捧出一个IPO？

张艺谋执导，资本市场愿意买账吗？‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“来武夷山听劝，印象大红袍演出一定要来！真的有被震撼到，天与山水为背景，现场如梦似幻，千言万语大家统一语言，一人一句‘哇’。360度的旋转舞台，一路追随茶的故事，将武夷山的茶文化从传说引到现代，真的超级推荐带家里人一起来看～”一位小红书博主在社交平台分享自己观看《印象大红袍》的感受。

图源：小红书

《印象大红袍》为位于江西省和福建省交界的武夷山大型山水实景演出，是张艺谋、王潮歌、樊跃联合执导的“印象”实景系列作品中的第五部。如今，《印象大红袍》不仅成为武夷山上旅游必去的打卡点之一，还试图在资本市场上闯出一片天。《印象大红袍》背后的运营公司——印象大红袍股份有限公司（简称：印象股份）于近日发布公告称，将正式启动赴港上市工作。

《印象大红袍》在14年前，曾吸引马云、虞锋等商业大佬登上武夷山观看，并一掷千金进行投资。如今，《印象大红袍》即将登陆资本市场，能否再次吸引资金的关注？

八年资本路，最终选择港股市场

武夷山——除了山，最火的便要数茶。其中大红袍，正是产于武夷山，属乌龙茶。

《印象·大红袍》正是以“茶文化”为核心，讲述了“大王峰”与“玉女峰”的爱情故事，从“听茶吟诗”到“二仙斗茶”，以及‌茶史、制茶工艺等元素，还穿插了“大红袍”茶的得名故事。通过实景演出的形式，展现武夷山茶文化的魅力。

图源：印象大红袍微信‍‍‍‍

《印象·大红袍》自2010年至今问世多年，印象股份对上市这件事也坚持多年。2016年，印象股份完成股份制改革，于2017年初正式成为南平文旅领域首家登陆新三板的企业。

2020年5月，正值股转系统深化改革，印象股份入选创新层；同年7月，印象股份为进入精选层发布券商、会计师事务所、律师事务所服务招标公告，金额共计201万元。

新三板改革后，分为三个层次，分别是基础层、创新层和精选层，其中精选层的门槛最高，创新层次之、基础层最低。在精选层持续挂牌一年以上，并满足科创板或创业板现行发行条件后，公司即可转至A股。

最终，兴业证券中标，成为印象股份的保荐和辅导券商机构，会计师服务机构为致同会计师事务所（特殊普通合伙）福州分所，律师服务机构为上海市锦天城律师事务所。招标完成后，印象股份开始上市辅导，2021年北交所成立后，印象股份意欲转至北交所。

但在辅导四年后，2024年5月，印象股份发布公告表示，与兴业证券签署《辅导协议的终止协议》，宣布终止北交所上市辅导。

图源：公告

据印象股份表示，终止北交所上市辅导，是因为最近两年财务数据，尚不符合《上市规则》第2.1.3条规定的在北交所上市的财务条件。

财报显示，2022年、2023年印象股份分别实现营收0.61亿元、1.43亿元，净利润分别为-469.04万元、4798.27万元。此外，印象股份的加权平均净资产收益率分别为-2.53%、23.16％。

根据北交所《上市规则》2.1.3条规定，“公司最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”。

放弃北交所后，印象股份立即转战港交所。2024年6月，印象股份发布香港H股上市券商、会计师、券商香港律师服务招标采购公告。

最终，兴证国际融资有限公司中标保荐及承销服务，金额为438.26万元；亚司特律师事务所中标IPO券商香港法律顾问服务，金额为396万元；致同会计师事务所中标会计师服务，金额为240万元；周俊轩律师事务所中标法律顾问服务，金额为186万元。合计达1260.26万元。相当于其2023年净利润的约四分之一。

印象股份自2017年登陆新三板至今，已过去近8年时间，仍在IPO的路上求索。

曾获马云青睐，

依赖“门票”经济

印象股份对上市如此执着，也自有其底气。

《印象·大红袍》为“印象铁三角”张艺谋、王潮歌、樊跃创作的第五部印象作品，2010年3月29日，《印象·大红袍》开演，其在技术设备上开创了多个“第一”：全球首创360度旋转观众席；15块大屏幕矩阵联动放映的实景；首创环景剧场，视觉半径2公里，舞台延展长度12000米。

开播当年，2010年武夷山景区的竹筏旅游项目共接待中外游客106万人，而《印象·大红袍》接待游客38.5万人，这意味着来武夷山主景区的每3位游客中，就有一人观看了《印象大红袍》。

并且，据《东南快报》当时报道，因为《印象·大红袍》试演，所有到武夷山的飞机票已经全部售完，马云专程包了一架飞机赶来看演出。马云观看后表示，“这个演出有点中国阿凡达的味道，我觉得真是不虚此行，一看完演出我马上打电话给家人朋友，让大家都到武夷山来看。”

观看同年12月17日，由马云、虞锋、史玉柱、刘永好等17位商界大佬联合创立的云锋基金，宣布向北京印象创新艺术发展有限公司（现更名为观印象艺术发展有限公司，下称“观印象”）投资5000万美元。这也是云峰基金成立的首单投资项目。马云对此表示，不是为了赚钱投资印象，但是印象一定会赚钱。

图源：印象大红袍微信‍‍‍‍

而观印象正是印象股份的第二大股东，截至目前持有印象股份15.27%。

拥有张艺谋这一大“IP”的观印象，也受到多方资本青睐。2015年7月，深交所上市公司三湘股份（000863.SZ）宣布，以溢价18.64倍、19亿元的价格收购观印象100%股权，其中50%以现金支付，另一半通过发行新增股份支付，交易完成后，观印象成为三湘股份全资子公司。

张艺谋通过上海观印向投资中心（有限合伙）间接持有观印象25%股份权益，通过此次并购，完成套现2.37亿元。并购完成后，张艺谋成为三湘印象艺术总监。

此外，张艺谋、王潮歌、樊跃三位核心导演承诺，自相关承诺函签署日起在观印象继续服务期限为3年。但三年服务期到期后，2019年5月，三位导演全部离场。云峰基金也退出离场。

没有了张艺谋等人，“印象”系列至今未有更新，但经典就是经典，《印象大红袍》靠“吃老本”仍然赚的盆满钵满。

公开信息显示，观看一场《印象大红袍》的价格从238元/人/次到688元/人/次不等，财报显示，来自《印象大红袍》的门票收入为印象股份第一大营收来源，2021年-2023年分别为0.59亿元、0.58亿元、1.3亿元，营收占比分别为98.75%、94.64%、91.35%。

图源：小红书‍‍‍‍

“公司主要依靠演艺项目的门票销售获取收入，业务结构较为单一。一方面,山水实景演出作为一种特殊的演艺形式,其与项目所在地的旅游资源情况、天气地理条件等因素密切相关;另一方面,一旦项目业务的市场条件出现不利变动，公司将较易受到冲击, 出现营业收入显著降低甚至亏损的局面。”印象股份在财报中表示。

2019年末，“黑天鹅”倏忽而至。受全球新冠疫情影响，2020-2022年印象股份营收接近腰斩，连续三年亏损，营收方面从2019年的9700.31万元降至2020年的5005.06万元，2022年虽有所上升至6085.69万元，但和2019年水平仍存在一定差距。净利润方面，2020-2022年印象股份分别亏损252.61万元、92.29万元、469.04万元。

图源：wind

所幸到了2023年，情况有所扭转。印象股份实现营收为1.43亿元，同比增长135.19%；净利润为4798.27万元，扭亏为盈。《印象大红袍》显示，2023年，印象大红袍累计演出567场，接待观众量超92万人。

除了营收结构单一外，截至目前，印象股份仍要每年向观印象支付创意及维护费。财报显示，2021年-2023年，这部分费用分别为586.9万元、593.23万元、1346.7万元，相当于其当年净利润的636%、126.47%、28.06%。

摆脱“门票经济”，成为摆在印象股份面前的首要问题。“摆脱门票经济的重要一步是多元化收入来源。景区可以通过开发特色商品、提供特色餐饮等增值服务来增加其它收入渠道。同时，发展与旅游相关的文化创意产业、推动旅游与农业、手工艺等产业融合，也可以为景区创造更多的经济收益。此外，加强与其他景区的联动推广，合理安排旅游线路，也有助于降低对门票收入的依赖。最重要的是，景区应注重提升游客体验，提供高质量的服务，提高景区的吸引力和竞争力，从而吸引更多的游客来访。”财经评论员张雪峰表示。

多家旅企冲刺上市，

资本市场不爱“旅游”？

事实上，除了印象股份，全国各地的不少景区也正在冲刺IPO。

例如位于河南的云台山旅游股份有限公司（下称“云台山”），2022年9月，与中信证券签订辅导协议，为A股冲刺作准备。若云台山顺利上市，将会成为河南首个登陆A股的旅游景区。

公开信息显示，云台山位于河南省焦作市修武县境内，景区总面积50平方公里，含红石峡、潭瀑峡、泉瀑峡、茱萸峰、叠彩洞、猕猴谷、子房湖、万善寺等八大景点。据焦作市文旅局数据，2021年，云台山接待游客600万人以上，旅游综合收入超7亿元。

图源：罐头图库

据“大江网”报道，2021年1月，江西省九江市政府成立“上市工作协调小组”，推动庐山上市工作。庐山管理局刘平表示，庐山上市需要将庐山核心景区及非核心景区的优质资源整合，例如三叠泉缆车公司、美庐别墅等。

目前，庐山旅游已开始接受国元证券上市辅导，计划于2024年完成上市工作。

来自成都的青城山都江堰旅游股份有限公司（以下简称“青都旅游”），在2022年向深市主板披露了《招股书》，青都旅游主要提供青城前山索道和观光车业务、都江堰景区与灌县古城观光车业务等。

自然景区以外，广州“小蛮腰”的主体公司——广州塔旅游文化发展股份有限公司（简称“广州塔”）正在接受中信证券的上市辅导。

来源：罐头图库

此外，公开的市场信息显示，泰山文旅、开封文旅、天柱山文旅、井冈山旅游、银基文旅、清园股份等都曾提出过上市计划，并一直在推进之中。

虽然众多旅企冲刺IPO，但成功者少之又少。据文旅大消费产业新媒体“新旅界”梳理，自2020年以来，已有25家各类旅游企业尝试冲击IPO，但截至目前成功上市的仅4家。

景鉴智库创始人周鸣岐表示，“旅企上市比较难主要有几方面原因，首先是门槛限制，自从相关规定提出，属于国务院认定的风景名胜区，门票收入不能作为上市公司的收入后，主要依赖门票收入的景区就很难符合上市条件，而我国很多景区基本都是靠门票收入维持的。此外中国的旅游业一直处于比较传统的模式，纯旅游企业较难获得资本市场的认可。即使一些旅企剥离门票业务，成功获得入场券，其收入结构也相对单一，主要依赖索道、旅游观光车等传统收入，未来的盈利空间有限。”

“从‘景区类’大赛道来看，相关企业上市难已成为近年来行业共识。一方面，多数景区类企业依然停留在传统的商业模式上，依靠资源禀赋，以索道、观光车等客运服务为核心业务，没有真正利用其深厚历史底蕴和文化资源，进行商业模式创新；另一方面，资本市场也需要‘好故事’，多数景区类企业没有深入挖掘、利用IP资源，因而对资本市场吸引力有限。”财经博主“投行泰山”表示。

景区类企业长期以来依赖于其独特的自然资源或文化遗产，仅仅依靠传统商业模式已难以满足市场的变化需求和游客日益增长的体验期待，特别是在拥有丰富文化IP背景的地区，如何充分利用并创新这些文化资源，成为了景区企业面临的重要课题。

例如《黑神话：悟空》这款国产游戏，36处实景，27处来自山西，成功地将虚拟世界的魅力转化为现实中的旅游吸引力，带动山西的旅游业发展；又如新疆“网红副局长”贺娇龙通过一则策马沐浴河中的视频，在网络上引发热议，有效地提升了当地的知名度，促进了文旅业的增长。

图源：《黑神话：悟空》官网截图

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“‘文旅+’模式要注重因地制宜，通过盘点当地的旅游特色资源及优势，从‘专、精、特、新’出发，打造差异化项目。不能照搬复制，要考虑本地的适应性问题，才能博得消费者眼球。文旅+是个跨界融合体系，不是简单业态的叠加。要从消费市场寻找商机，文化是灵魂，旅游是载体，加的是资源支撑。从供给侧来说，需要基于目标人群发掘更多的深度、主题玩法，玩出不一样（Young）。”中国文旅创新创业智库丛书总编张德欣表示。

你看过“印象”系列的实景剧吗？观看体验如何？欢迎下方留言讨论。

5年市值跌没136亿！新氧上半年亏损230万，女人的钱不好赚了？

上半年收入7.26亿，二季度月活数降半。

作者 | 武丽娟

编辑丨 高岩

来源 | 野马财经

颜值经济时代，“变美”逐渐成为部分消费者的生活刚需，社交平台以及好友之间谈论的日常话题常常离不开颜值保养、身体护理、养生。医美赛道火热，上下游行业随之风生水起。竞争白热化的战场上，暗流涌动，不断洗牌。不过，行业龙头——“互联网医美平台第一股”新氧（SY.US）的赚钱能力有点跟不上了。

近日新氧发布上半年财报，2024年前六月累计收入7.26亿元，同比增长0.48%；累计净亏损229.9万元，较2023年由盈转亏。

出道即巅峰。2019年5月，新氧在美股上市后一周内股价达到22.8美元/股，市值最高攀至20亿美元；顶峰之后，股价一路下跌，2022年末已触底至0.5美元/股。截至9月6日报收0.815美元/股，市值0.8亿美元。和2019年最高股价相比，暴跌超96%。

2021年11月，新氧CEO金星曾以5.3美元每股的价格发起私有化退市要约。2022年5月新氧被美国证监会（SEC）列入“预摘牌名单”，此后股价长期徘徊在1美元。2022年10月底金星撤回私有化提案。

从上市前估值30亿美元，上市后最高市值20亿美元，到如今市值不到1亿美元，市值跌没19.2亿美元（约合人民币136亿元）。“互联网医美平台第一股”荣光不在。上市之后，2020年、2023年新氧曾经盈利，给市场带来了盈利的预期，但盈利一直不能持续，如今2024年半年报出炉，再度亏损的新氧有何恢复元气的策略？

“互联网医美第一股”上半年不赚钱？

“我做过植发、埋线，打过玻尿酸、瘦脸针，然后也做一些皮肤美容的光电项目。”技术男出身的金星，曾公开罗列他做过的医美项目。

从黑龙江走出来的新氧创始人金星，是1979年生人。2001年，金星毕业于天津大学。纵观三次创业史，金星始终都以女性群体为主，以及以“变美”为目的。

2007年，金星与他人共同创建了社交购物分享社区——美丽家族，类似于如今的小红书。但2008年金融危机及互联网发展环境下，最终失败，这次失败可以说是思路过于超前，成为了被拍死在沙滩上的“前浪”。2011年，金星再次创业，选择做女性饰品电子商务购物平台——知美网，与蘑菇街、美丽说等APP类似，但最终再次失败。

金星曾回忆过，第一次创业太早，市场不成熟，又遭遇了不可预知的外界因素。第二次又太晚，美丽说、蘑菇街做的足够大了，资本市场和用户只关注细分领域的前两名。“从那时候我明白：创业时机选择很重要，太早、太晚都不行。”

2013年，金星创立新氧。至今新氧已成为中国最大的提供查询、挑选和预约医美服务的在线平台，其业务覆盖中国已超过300个城市。

2017年新氧首次实现盈利，净利润达到1720万元，随后几年业绩保持高速增长。2021年鼎盛时期，新氧APP月活跃用户数约850万人，平台购买用户总数超55万人。

然而，随着疫情对实体经济和线下门店的冲击，新氧的业绩开始急转直下。

来源：wind

2021年至2023年，新氧营收分别为16.92亿元、12.58亿元、15亿元、净利润为-0.08亿元、-0.66亿元、0.21亿元。

而从2019年到2023年来算，新氧公司5年营业利润的总和只有7000多万，净利润之和刚刚过1个亿。5年来，新氧的营收增速分别为86.58%、12.45%、30.69%、-25.68%、19.09%。

今年前六月，新氧累计收入7.26亿元，同比增长0.48%；净利润累计净亏损为229.9万元，同比增长84.17%。而今年因为疫情影响淡去，也被医美行业人士预判为“反弹之年”，虽然第二季度有所盈利，但新氧交出的半年报成绩单和对全年预判却没有太大反弹的迹象。

对于第三财季的营收情况，新氧表示，预计第三季度营收3.5亿元到3.7亿元，较2023年同期下降4%到9.2%，仍然处于下滑的趋势。

二季度移动平均月活数降半

私域用户增长

除了业绩增长不稳定，新氧在月活用户方面也面临挑战。

作为医美服务终端平台，新氧主打社区运营模式，主营业务为信息服务、预订服务、设备和维护服务。从医美商家收取广告费以及从医美交易中抽取佣金，设备和维护服务主要是针对医美器械。

2023年，新氧移动端在一季度、二季度、三季度、四季度的MAU（月活跃数）分别为340万、300万和310万、270万。今年第二季度平均月活跃用户数为150万，同比下降一半。

来源：罐头图库

不过，新氧也在做这方面的努力并达成了一些效果。比如，优化流量投放结构，降低渠道ROI（投资回报率）流量投放，转而挖掘私域运营的增长。数据显示，2024年一季度，新氧的私域用户规模环比增长19.7%。第二季度，私域留存用户数达到81万人，环比增长14%。

潜在用户少了，愿意花钱投放的商家自然也会随之下降。除了B端活跃用户的流失，C端付费医疗机构数也在下降。

据2023年第四季度财报数据显示，订购新氧平台信息服务的医疗服务提供商数量为1289家，相比2022年同期1489家少了200家。今年第二季度，定阅新氧平台信息服务的医疗服务提供者数量为1174家，而去年同期为1659家。

据新氧数据颜究院统计，2023年，我国轻医美市场规模可达到1461亿元，轻医美消费占医美消费总额的80.8%，同比2022年增长5.8%，较2017年增长117%。预计到2030年，市场规模将达到4157亿元，是手术类医美的近两倍。

一面是千亿的市场需求，另一面是来自消费者的持续投诉。

消费保平台数据显示，2024年在医疗美容行业的消费者投诉中，新氧医美的投诉量，位列行业第三。

来源：黑猫投诉

黑猫投诉平台显示，有关新氧的投诉达1363条，涉及虚假宣传、卫生不合格、操作不当导致过敏、资质不合规等问题。

而新氧及其合作方也多次因为不合规被罚。

2019年7月，新氧因“美丽日记”造假，刷评论等现象被媒体曝光。2021年，新氧平台因编造虚假评价被国家市场监管总局点名。

2022年，上海欧莱美医疗美容医院有限公司因在新氧平台上发布诱导性内容、含有涉及药物、利用患者名义形象作推荐及发布未经审查的医疗广告，被上海市松江区市场监督管理局罚款2万元并警告。

去年6月，因在新氧等平台内容虚假宣传，北京亚楠容悦医美被罚。

来源：小红书

在小红书平台，有关“新氧里的医美项目靠谱吗？”的话题有超9万篇笔记。有用户认为新氧作为一个专业的上市医美APP，可以帮助自己更高效的甄别医美机构，有一些优惠政策，但也有不少用户反映退款难等售后问题。

天眼查数据显示，新氧共存在399条司法案件，其中被告身份的有246条。历史上有过293次开庭公告，涉及医疗纠纷、侵权责任纠纷等案由，其中不乏吴奇隆、鞠婧祎、华晨宇、张含韵等影视明星对新氧的侵犯肖像权、名誉权行为进行了诉讼。新氧原告身份的涉诉案件，多以网络侵权、知识产权相关。

某大型互联网医美平台的业内人士表示，虽然有声音唱衰互联网医美平台，认为做的就是“中介”的生意。但实际上，平台既可以帮助用户辨别有用信息、科普医美、降低求美风险，也可以作为“试金石”检验机构做好“医疗质量管理”及“用户服务”。

不断扩张的版图

能否让新氧涅槃重生？

新氧医美平台上聚集了大量的医美爱好者和潜在消费者，因此成为一个极具价值的广告投放渠道。

目前营销投放仍然是新氧最主要的获客方式。2019-2023年，其销售费用分别为4.7亿元、7.26亿元、7.92亿元、4.72亿元、5.2亿元，同期销售费用占总营收比例分别为40.8%、56.06%、46.8%、37.52%和34.71%。

新氧提供了一系列增值服务，如个性化医美方案定制、术后护理指导等。这些额外支付费用成为新氧的另一个盈利点。新氧还推出了会员制度，消费者通过支付一定的会员费用，可以享受到更多的会员专属服务和优惠。

由于各大平台的崛起，美呗、更美、悦美等成为新氧的竞争对手，而包括字节、阿里、美团、京东等在内互联网大厂的跨界竞争更是不可忽视的力量。

行业内卷之下，很多医美机构不得不通过降价来争夺有限的市场份额。在社交平台，光子嫩肤、玻尿酸填充等轻医美项目都打起了低价战。艾媒咨询张毅表示，产品创新不足，导致医美行业打价格战。新氧目前的用户有所流失，产品老化。未来发展取决于是否有持续创新，同时能够为客户提供高质量的服务，以维护用户为基础，从而提升竞争力。

新氧目前上线了新氧高定、新氧优享、新氧臻品业务，针对性的服务高端医美用户、大众化轻医美用户，进行差异化竞争。

来源：新氧官网

本是医美界的“清道夫”，但面对用户的流失，各大巨头对医美行业蛋糕的瓜分，新氧早已不止于做单纯的医美分享平台，也开始谋求新的突破。

近年来，新氧从产业链进行资源整合，布局美容设备和医院，亲自下场投资实体医美机构，这也被业内视为“裁判员下场踢球”。

医疗美容产业链中，行业上游为医疗美容耗材、药品生产商及器械设备的制造商，如爱美客、华熙生物等，中游为医疗美容机构，包括公立医院的整形外科、皮肤科和非公立医疗美容机构，如伊美尔，米扬丽格等，下游为广大终端消费者。

2021年6月27日，新氧以7.9亿元的价格收购奇致激光84.49％的股份，后者主要从事激光和其他光电类医疗及美容设备的研发、生产、销售和代理业务，这也是新氧首次进军医疗美容仪器界。

新氧也参与投资中游医美机构，2020年11月，新氧参股北京联合丽格第一医疗美容医院有限公司，持股比例1%。

2022年5月24日，新氧成为爱拉丝提玻尿酸中国境内独家总代理；去年2月又推出了新氧优享、新氧快享、新氧专享三大创新业务，宣布从医美电商平台向产业互联网平台转型。目前新氧进行了业务的调整，除了坚持信息服务，也开始增加医疗产品及维修服务的比重，医疗产品及维修服务收入占比渐渐超越预约服务，成为新氧第二大业绩增长点，同样这也是新氧产业互联网平台转型的阶段性结果。

张毅认为，新氧的定制化服务和供应链服务，尤其是在产业链延伸，为高端医美用户贡献更多的产品和服务，这个方向是对的，但是落地也许会有问题。医美市场利润高，机会大，竞争也比较大，对于新氧相对比较新型的企业来讲，可能还需努力。新氧的广告收入和佣金抽成是可以延续的，但是更重要的还是在发挥用户价值方面提供持续的创新服务。跟大的电商平台、直播平台相比，新氧的优势也不一定那么明显，因此在发展前景方面，还需要在产品和商业模式上创新。

来源：罐头图库

不过，新氧亲自下场做医美也曾因违规被处罚！

今年1月份，新氧100%持股的北京轻漾医疗美容诊所有限公司因为违反了《消毒管理办法》规定，被处以3000元罚款。

去年6月份、10月份，新氧100%控股的海南一线大咖科技有限公司多次发布违法医美广告，被海南当地市场监管部门进行3次处罚。

另外，新氧不仅布局医美全产业链，也早已在金融方面铺好了路。新氧已经拥有3块金融牌照，从保险经纪，到融资租赁，到小贷均有所布局。

上述医美人士表示，当下，互联网医美平台尝试转型，有与上游厂家合作研发产品或仪器，也有尝试自营医美机构或者代运营医美机构，也可以利用自身优势进行资源整合开拓其他创新业务。重点还是瞄准用户需求，需求在哪里，机会就在哪里。

通过收购与投资合作布局全产业链，是新氧当下正在努力的方向。但能否实现涅槃重生，仍然拭目以待。

在流量和业绩的焦虑之下，新氧能同时当好裁判和选手的角色吗？你或身边的朋友有通过新氧进行过医美消费吗？体验如何？欢迎下方留言讨论。

赣商夫妇缔造甜味剂帝国，给可口可乐、雀巢提供代糖冲刺IPO!

卡路里低的“代糖”火了！生意好做吗？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

夏日炎炎，一瓶冰镇的可乐成了不少人的解暑法宝。但为了不被“肥宅快乐水”的糖分“绑架”了身体的健康，人们开始追求"0糖、0卡"的饮品。人工甜味剂（即代糖）就成为了甜蜜的替代品。

在年轻人对"0糖"饮料的追捧下，上游甜味剂供应商“新琪安”也站上了风口。这家位于江西的新琪安科技股份有限公司（下称“新琪安”）生产的人工甜味剂不仅用于可口可乐、雀巢等大品牌，如今公司还要冲刺港交所。

值得注意的是，新琪安曾在2023年7月开启A股上市辅导，但最终还是选择转战港交所。《招股书》显示，2023年，新琪安的营收和净利润同比分别下降超过40%和60%，这与其产品三氯蔗糖的“价格战”有关，公司意欲进一步开拓产品价格相对稳定的海外市场。

在新琪安的背后，是一对持股约54.8%的王氏夫妇。在公司董事会中，有4位是王氏家族的成员，其中包括创始人王小强本人、以及王小强的儿子王皓、表弟吴丁、外甥女左玥，公司可谓是家族色彩浓厚。只是，港股吃得下王氏家族的代糖生意吗？

年入超2亿元

可口可乐、雀巢为大客户

甜味剂也分很多种，不同饮品和食品需要特定的甜味剂。例如，应用于口香糖、糖果和一些糖尿病食品的木糖醇；应用于乳制品、调味料中的安赛蜜；应用于面包、糕点、碳酸饮料的阿斯巴甜等。

作为甜味剂行业的“资深玩家”，新琪安生产甜味剂已有21年的时间，其生产并销售的甜味剂主要是甘氨酸和三氯蔗糖等。

其中，甘氨酸又分为工业级和食品级，食品级甘氨酸作为非必需氨基酸，应用于食品工业作为增味剂、诱食剂等；而工业级则在其他领域如表面活性剂、饲料添加剂等发挥作用。

根据《招股书》数据可知，尽管甘氨酸曾是新琪安的主要营收来源，但其营收占比却在逐年下降。2021年-2023年（下称“报告期内”），新琪安来自甘氨酸的营收分别约为4.3亿元、3.67亿元和2.07亿元，营收占比分别为65%、48.2%和46.2%。

这一变化，也反映出新琪安对不同甜味剂供应的调整。与此同时，三氯蔗糖以其高甜度特性，其营收占比在稳步上升，2021年-2023年，其带来的营收分别约为2.18亿元、3.77亿元和2.28亿元，营收占比分别为33%、49.6%和51.1%。

图源：《招股书》

值得注意的是，特别是在欧洲和北美市场，新琪安的甜味剂产品受到了广泛欢迎，这两个地区在2023年为公司带来营收占比分别为36.5%和18.4%，为营收占比最高的两个地区。

图源：《招股书》

欧洲和北美市场营收占比高背后，“美国跨国饮料制造商”可口可乐，和总部位于瑞士的“跨国食品制造公司”雀巢等多个国内外知名食品和饮料品牌均是新琪安的客户。

从2021年至2023年，新琪安的前五大客户为其贡献了相当比例的营收，这一数字分别为4.15亿元、4.29亿元和2.41亿元，占总销售额的62.7%、56.2%和53.9%。据《招股书》中披露的信息显示，2023年，雀巢和可口可乐分别占据了新琪安第一和第二大客户的位置，这两大客户的销售额占比分别为16.5%和15.9%。

图源：罐头图库

在大客户的加持下，新琪安不仅在江西市稳了脚跟，更在全球食品级甘氨酸制造行业中占据领先地位。据“灼识咨询”报告显示，按2023年销量计，新琪安以5.1%的市场份额，在全球食品级甘氨酸制造行业排名第一。同时，同时作为全球五大三氯蔗糖生产商之一，拥有约4.8%的市场份额。

虽然大客户代表着一定的营收，但新琪安想要完全高枕无忧，也并不容易。

新琪安与雀巢、可口可乐的合作时间分别为2006年和2016年。不过，报告期内，公司来自雀巢的销售收入呈现下降趋势，从2021年的1.74亿元降至2023年的0.74亿元。同样，可口可乐对新琪安的销售额贡献也有所减少，从0.94亿元下降至0.71亿元。

对此，新琪安在《招股书》中也提示到，由于公司大部分收益来自向主要客户的销售，倘若公司与主要客户的关系转差，或公司无法履行与主要客户所订合约下的责任，公司业务及经营业绩可能会受到不利影响。

《招股书》显示，2021年至2023年，新琪安分别实现营收6.61亿元、7.61亿元和4.47亿元；同期分别实现净利润1908万元、1.22亿元和4466.2万元。

核心产品均价下滑

根据《招股书》数据可知，2021年至2023年，新琪安的营业收入和净利润经历波动，尤其是2023年，公司业绩出现了大幅下滑，营业收入和净利润分别同比下降了41.26%和61.99%。

业绩下滑背后，是甘氨酸销售单价的下降，和三氯蔗糖市场价格战的影响。

2023年，甘氨酸和三氯蔗糖的销售金额分别为2.07亿元和2.28亿元，同比分别下降了43.7%和39.51%。

特别是甘氨酸，其食品级和工业级的平均售价在2023年分别同比下降48.17%和52.51%，降至1.7万元/吨和1.04万元/吨。

新琪安在《招股书》中解释称，甘氨酸价格的波动性主要是由于环保政策的变化和原材料成本上涨导致的。在2021年，这些因素曾引起甘氨酸价格大幅上涨，但随后在2022年和2023年，随着产能恢复和需求减少，甘氨酸价格开始回落。

具体看，2021年-2023年，食品级甘氨酸的平均售价分别为2.32万元/吨、3.28万元/吨和1.7万元/吨；工业级甘氨酸的平均售价分别为2.11万元/吨、2.19万元/吨和1.04万元/吨。

图源：《招股书》

价格的波动性同样对甘氨酸的毛利率造成冲击。报告期内，食品级甘氨酸的毛利率经历了从15.7%到26.1%，再下降至7.5%的起伏。工业级甘氨酸的毛利率更是从23%的高点跌落至14.5%，最终在2023年出现了负增长，达到-5%。

此外，另一产品三氯蔗糖的平均市场价格也呈现下降趋势。

根据《招股书》可知，自2022年起，由于主要生产商的激进扩张，市场出现了供大于求的局面。导致生产商愿意以极低的价格销售产品，这直接影响了三氯蔗糖的市场价格。

据“灼识咨询”资料显示，三氯蔗糖的平均出口市场价格从2022年的约386.3元/公斤大幅下跌至2023年的约186.5元/公斤，跌幅达51.72%；而三氯蔗糖的平均国内市场价格由2022年约378.6元/公斤下跌至2023年的169.5元/公斤，跌幅达55.23%。

图源：罐头图库

在整个代糖市场中，龙头企业如保龄宝和三元生物也面临着同样的挑战。

“代糖概念龙头企业”保龄宝（002286.SZ）的主要产品为赤藓糖醇。2021年，元气森林走红，这也带火了代糖赤藓糖醇。2021年，保龄宝营收入27.65亿元，同比增长34.58%；归母净利润为2.02亿元，同比增长304.65%。

但2022年、2023年，赤藓糖醇市场卷了起来，保龄宝业绩也是急转直下，公司营收分别为27.13亿元和25.24亿元，同比分别下降1.89%和6.96%；净利润分别为1.33亿元和5396.9万元，同比分别下降33.94%和59.47%。

保龄宝表示，2023 年度赤藓糖醇市场竞争激烈、供大于求，价格严重下降。

三元生物（301206.SZ）也遭遇了相似的情况。2022年和2023年，三元生物分别实现营业收入6.75亿元、5亿元，分别同比下降59.71%、25.99%；净利润分别为1.64亿元、0.59亿元，分别同比下降69.43%、64.03%。

公司在投资者互动平台上坦言，在近两年的赤藓糖醇价格战中，公司产品销量受到了较大影响。

图源：《招股书》

在此背景下，新琪安在《招股书》中表示，公司并未参与“价格战”，而是通过维持合理的售价来确保毛利率。

但即便如此，新琪安三氯蔗糖产品的平均售价和销量还是受到了影响。其平均售价从2022年的每吨31.69万元下降至2023年的每吨24.86万元，销量也从1040吨下滑至964吨。

面对市场的不确定性，新琪安表示，如果“价格战”持续，公司可能无法在定价上保持优势，产品销售可能会减少，进而影响到公司的毛利和净利润。

香颂资本董事沈萌认为，在当前代糖行业面临产能过剩的挑战时，单纯的基础产品凭借产能拼价格的空间越来越小。企业应专注于研发和创新，以提升产品价值。通过开发具有高附加值的新产品，企业不仅能够实现差异化竞争优势，还能有效提升利润空间。

王氏夫妇持股54.8%

累计获分红6500万

新琪安背后，站着一位来自江西的66岁“老翁”王小强和他的王氏家族。

《招股书》显示，王小强如今66岁，于1998年7月在中国社会科学院研究生院（现称中国社会科学院大学）获得企业管理研究生学历。2003年12月，王小强创办新琪安开始生产甜味剂。

截至目前，王小强及其配偶丁丹两人在新琪安直接和间接持股比例合计高达54.8%。

在过去两年中，新琪安进行了两次现金分红。2022年和2023年，公司分别进行了860万元和1.11亿元的现金分红，王小强夫妇按照持股比例计算，已经获得了超过6500万元的收益。

图源：罐头图库

此外，公司中还有王小强的亲属。据《招股书》披露的信息显示，王小强本人身兼数职，包括董事会主席、执行董事兼总经理，而他的家族成员：儿子王皓、表弟吴丁峰和外甥女左玥，均在董事会中担任执行董事，分别负责公司的产品销售推广、运营管理和财务规划。

图源：《招股书》

然而，家族企业的管理模式也存在一些争议。股权高级合伙人律师刘永斌表示，家族企业较非家族企业有利的方面是家族企业注重远期利益，考虑代际传承，基业长青；不利方面是企业管理家长化，专制化，不利于企业引进外部人才。

在股权结构方面，除了张氏夫妇外，聚合兴投资、富兴投资、修能投资、自然人张朝益、贺庆凤、陈丽君等分别持股6.8%、6%、2.3%、4.29%、3.8%和1.2%。

值得一提的是，贺庆凤为王小强同胞兄弟的配偶，她目前还担任西藏新琪安的监事一职。

卖甜味剂作为一门不愁顾客的生意，随着IPO的脚步渐近，王氏家族有望财富值再升一个台阶。这一场资本市场的盛宴，是否能如他们的甜味剂般令人回味无穷？

你买过添加甜味剂的产品吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

娃哈哈的股权“回旋镖”，扎在了宗馥莉身上？

宗馥莉如何接招？

作者 | 于婞

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

全面接手娃哈哈集团不到一周，宗馥莉又迎来了新的挑战，而这一次站在宗馥莉对立面的，是部分娃哈哈老员工。

据《中国工业报》报道，因为娃哈哈集团近期要求员工重新签署劳动合同、以较低价格回收员工持股会股权，致使娃哈哈集团职工权益受到损害，不得不自发成立维权会，依法拿起法律武器保护自身权利。日前，娃哈哈集团几十名员工发起集体诉讼维权已进入司法程序，坐等法院正式受理。

不过9月7日，娃哈哈集团在官微发布声明，表示杭州娃哈哈集团公司有限公司基层工会联合委员会（下称“娃哈哈集团职工持股会”） 从未听说“娃哈哈维权委员会”的相关信息，目前工会也未收到所谓“娃哈哈维权委员会”提起的诉讼信息。

来源：娃哈哈集团

对于员工表示告了但公司表示没收到诉讼信息的情况，上海申伦律师事务所律师夏海龙表示，“从原告提交立案材料，到法院正式立案和通知被告之间可能会有一个时间差。”

员工拒绝改签劳动合同

牵出“两个娃哈哈”

企查查信息显示，8月29日，娃哈哈集团发生工商变更，宗馥莉接替已经去世的宗庆后，出任娃哈哈集团法定代表人、董事长、总经理。这意味着，宗馥莉顺利继承了宗庆后的股份，成为娃哈哈集团新的掌舵人。

而部分娃哈哈集团员工之所以对宗馥莉不满，是因为新老板上任的第一把火，就烧到了员工的利益。

在宗馥莉接任娃哈哈集团之前，企查查显示，8月16日，杭州萧山顺发食品包装有限公司（下称“萧山顺发”）发生工商变更，杭州娃哈哈集团公司有限公司基层工会联合委员会（下称“娃哈哈集团职工持股会”）的全部34.53%持股，尽数转移到了宗馥莉名下。

再加上继承宗庆后的65.47%持股，目前，宗馥莉对萧山顺发的持股比例为100%。

来源：企查查

萧山顺发是娃哈哈集团旗下重要的投资主体之一，此前凭借34.53%持股，娃哈哈集团职工持股会背后的娃哈哈员工可分享来自萧山顺发的高额投资收益。

而如今分享长期收益的凭证没了，宗馥莉也没有对持股员工作出一次性补偿。娃哈哈集团员工对《中国工业报》称，此次股权转让的对价是0元。因此，娃哈哈集团员工质疑，娃哈哈集团职工持股会现今究竟被何人控制，如何做出这一转股决定，是否经过了合法的程序，转让价格为什么是零元。

娃哈哈集团在声明回应中表示，针对萧山顺发股权转让问题，是萧山顺发正常股东变更，股权转让合法有效，符合相关法律法规，并经工商部门审核确认，并无外界揣测特殊原因。但未对员工的“0元质疑”作出解释。

来源：罐头图库

除了在萧山顺发的股权被拿走外，由娃哈哈集团员工自发成立的“娃哈哈维权会”对《中国工业报》称，引起诉讼的另一大导火索为：2024年8月份开始，娃哈哈集团员工陆续被要求终止与娃哈哈集团的合同，转而改为与宏胜饮料集团有限公司（下称“宏胜饮料”）签订劳动合同，改签劳动合同以后，员工在娃哈哈集团享有的“干股分红”待遇被彻底取消，众多员工十分担心自己的未来收入也没法得到保障。

员工提到的宏胜饮料注册成立于2003年，主要承接娃哈哈产品的代加工业务。股权结构显示，宏胜饮料的实际控制人是一家注册地在英属维尔京群岛的外资企业，持股比例98%，宗馥莉旗下浙江恒枫投资有限公司持股2%。另外，宗馥莉此前在宏胜饮料担任董事长一职，但今年7月，宗馥莉职位变更为执行董事。

来源：企查查

宏胜饮料上一次被广泛讨论，是今年7月，市场上流传出一封自称娃哈哈前员工写的的举报信，信中称，宏胜饮料是宗馥莉100%实控的中外合资企业，宗庆后过世后，宗馥莉在业务上通过转移订单、转移利润甚至转移资产的手段，把原属于国有持股的娃哈哈集团权益转到宏胜集团，有侵吞国有资产的嫌疑。不过目前没有公开信息可以判断此举报信内容的真伪。

实际上，宏胜饮料诞生于“达娃之争”时期，曾是娃哈哈众多体外公司的其中之一。

具体来看，1993年，校办企业改制后的娃哈哈集团成立，杭州国资持股46%股份，宗庆后持股29.4%，娃哈哈集团职工持股会持股24.6%。1996年，法国达能出资4500万美金与娃哈哈成立合资公司，由达能和另外一家香港公司共同持有合资公司51%股份；同时达能又支付了5000万元人民币作为娃哈哈集团把“娃哈哈”这个品牌转让给合资公司的对价和商标转让金。

据跟踪报道过此事的钛媒体集团创始人兼CEO赵何娟描述，由于中国商标局一直没有批准这个商标转让，双方签署了新的补充协议，就是娃哈哈集团将“娃哈哈”品牌，以独家排他的方式，长期授权给系列合资公司。合资协议里也有对宗庆后等的明确竞业约定。后来随着娃哈哈在全国快速发展业绩喜人和市场拓展对资金的迫切需要，达能又追加了部分投资，据2005年娃哈哈官方数据，累计出资大概达到了1.2亿美金。

但与达能合作的同时，宗庆后在达能与娃哈哈集团之外，成立了包括宏胜饮料在内的众多公司，并且这些公司在销售渠道、品牌使用上几乎都与娃哈哈合资公司完全重合。达能发现后企图收购这些公司，但洽谈失败，于是双方走向公堂，开启了“达娃之争”。

赵何娟提到，宗庆后彼时以国家和民族的名义打起了与达能的舆论战。宗庆后称达能当初约定的独家商标许可和竞业约定是“合同陷阱”，是对民族品牌的陷害；达能则坚持这是正常的投资商业合同，是宗庆后没有基本的契约精神。

这场“达娃之争”从2006年开始，持续了3年，直到2009年才宣告和解。最终，娃哈哈集团以30亿元收购了达能在合资公司中51%的股份，保全了娃哈哈这一民族品牌。

达能虽然被赶走，但娃哈哈集团与宏胜饮料并行的矛盾并没有被解决，不过在宗庆后的经营智慧下，宗馥莉执掌的宏胜饮料以娃哈哈集团的代工厂的形式存在，两家集团形成了微妙的平衡。2021年，宗庆后接受《中国企业家》的专访时还表示，“宏胜饮料的利润比娃哈哈都高，能达到30%”。

直到宗庆后去世后，无论是此前的接班“宫斗大戏”，还是如今员工维权，宏胜饮料都成了矛盾中心。

新仇牵出旧恨

虽然宗馥莉成了本次员工维权的“靶子”，但实际上，娃哈哈集团部分员工心中的不满从宗庆后时代就已经开始积累。

据《中国工业报》报道，时间回到2018年2月，彼时在娃哈哈集团疑似与部分员工们没有充分沟通的情况下，娃哈哈集团出台政策，“回购”了员工股份，转而实行“干股”制，即员工们手中不再有白纸黑字的出资证明和实实在在的股份，而只有一个随时可变动的干股数字。

娃哈哈维权会相关负责人向《中国工业报》表示，回购对价应当是股份本身的价值，无论如何不可能低于持股会历年积存下来的未分配利润。此前长达近二十年，娃哈哈集团员工持股会每年的分红都稳定在0.8元/股，但娃哈哈集团2018年推出的回购方案条件则是“2元特别分红加1元股本”，即以每股3元价格回购员工持股，这3元/股的回购对价是否就是娃哈哈集团职工持股会历年累积未分配利润的全部，娃哈哈集团却从未公开过账目，员工们也不得而知。同时，这笔回购款本来就应该是职工持股会职工可享受的分红，相当于用员工自己的钱买了自己的股份，更没有考虑任何股权溢价。因此，当娃哈哈集团提出以职工持股会名义把员工手中的股份“回购”时，很多员工并不满意。

据悉，这些员工当时就对娃哈哈集团的“回购”行为表示质疑，认为“回购”和“干股”改革时没有人对职工持股会积累收益和股权价值进行过任何审计或评估，他们完全是在不透明的状态下被迫接受了“回购”。

让员工感到不忿的是，虽然2018年主导回购的是当时公司的主要管理者，但如今宗馥莉成为了一整串事件的受益者。

如今，参与维权的员工希望通过诉讼，要求职工持股会、宗馥莉对于2018年员工股权回购行为做出进一步解释和说明，包括回购资金来源、回购价格等。

据《中国工业报》报道，目前由娃哈哈维权会发起的此次“股权”诉讼，已经得到了更多员工响应，维权队伍也在持续扩大，并且得到了各方面的广泛支持。

不过娃哈哈集团在最新声明中回应，公司职工持股会内部股份回购事宜经过会员代表大会全体决议通过，相关协议由持股会会员自愿签署，合法有效，不存在损害持股会会员的情形。

宗馥莉任重道远

无论是此前的“宫斗大戏”还是如今“员工起义”，宗馥莉的接班之路并不顺利。而宗馥莉接连遇到问题，既与其行事作风有关，也与复杂的家族成员关系和利益划分难以平衡有关。

而除此之外，对宗馥莉来说，有着37年发展历史的娃哈哈集团，目前处境也有些许艰难，内外交困，更面临着创新和管理两大战略问题。

今年以来，娃哈哈为了打好营销牌也是频频出招，龙年央视总台春晚上，娃哈哈凭借刘谦身后的“AD钙奶姐”迅速出圈；随后，又在元宵节晚上作为赞助商出镜；宗馥莉在2月2日小年夜当天为员工派发6亿元红包的消息也一度引发关注.....

宗馥莉曾在接受其他媒体采访时坦言，娃哈哈所在的食品饮料市场是一个消费需求不断变化的市场，在创新产品上， “健康”和“美味”是饮料行业的主流底层逻辑，在“健康”层面做大胆和彻底的创新，与新一代消费群体达成价值共振。

目前，娃哈哈旗下覆盖水系列、粥系列、茶饮品、奶茶饮品、奶类饮品、碳酸饮品等六大食品业务，其中娃哈哈AD钙奶、营养快线、桂圆莲子八宝粥、娃哈哈纯净水是知名国民品牌，而龙井绿茶、C驱动柠檬汁碳酸饮料、黑糖奶茶、晶钻水等多个新品牌是近年来的创新品牌。

宗馥莉也表示，公司正聚焦饮料制造新技术、新工艺的研发应用，并推动新的管理变革。其中，娃哈哈集团初步实现从自动化向智能化的转型升级，宏盛饮料集团打造的“宏胜超链智造”杭州基地2022年已投产。

来源：罐头图库

但宗馥莉面对的市场，已经与宗庆后创业时完全不一样，如今食品饮料行业“百花齐放”，大型饮品企业的产品竞争力也日益精进。

对娃哈哈集团来说，娃哈哈AD钙奶、娃哈哈桂圆莲子八宝粥以及纯净水等国民品牌仍然具有一定竞争力，但新产品的影响力还有待提升，这些问题还需要宗馥莉拿出更能打动市场的办法来突破。

不过，自宗馥莉进入以来，就致力于年轻化的IP打造，并开始了大刀阔斧的变革创新。

2016年，宗馥莉创立了饮料品牌KellyOne。直到她“掌权”后才开始大量在线下超市里出现。据《中国企业家杂志》报道，3月左右，娃哈哈逐渐将更多冰红茶、无糖茶等新品铺到终端门店。

在去年底举办的娃哈哈集团2024年全国销售工作会议上，宗馥莉指出，2024年要真正打开销售新通路。

2024年，娃哈哈提出“2024年，正式确诊为“娃哈哈体质”的宣传语，并推出多种新品饮料，包括4种娃哈哈无糖纯茶、椰子牛乳饮品、牛奶饮品以及相关果汁医疗，但市场反响如何还有待观察。

可以看出，“二代掌舵人”宗莉馥有着雄心壮志，有信心和决心带领娃哈哈大步向前。

但今年7月的“宫斗”风波中，宗庆后胞弟宗泽后曾在朋友圈公开表示，“她（宗馥莉）最大的问题是：接班娃哈哈不应该考虑如何做大规模，如何赚钱，如何大刀阔斧改变现状。她首先要考虑是如何做好事做慈善？让所有人都认可你，在这个过程中你可以发现很多问题，也可以发现很多人才，自然而然让大多数人认可你的接班。她却反其道而行之，火力四开，锋芒毕露，应了古语：刚易折。”

公开信息显示，宗泽后在宗庆后五个兄弟姐妹中排行第四，为贵州娃茅酒业集团实际控制人。

如今宗泽后的评价一语成谶，宗馥莉出任董事长全面接掌娃哈哈仅仅5天之后，刚刚准备在事业上大展身手，却因强硬的手段和态度，被老员工上了一课。

你怎么看如今娃哈哈职工持股会股东的抗争？宗馥莉的接班之路将会走向何方？评论区聊聊吧。

投资成仇！郑刚·果郡王上线晒借款证据，罗永浩·真还传走向何方？

甄嬛与果郡王虐恋，“相爱相杀”照进现实？

作者 | 高远山‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

继锤子科技创始人罗永浩改名“罗永浩·钮祜禄”后，因投资成仇的早期投资人紫辉创投创始合伙人郑刚也改名叫“郑刚·果郡王”，新一轮舆论战烽烟再起，看起来《罗永浩真还传》第二季跌宕起伏的剧情已经展开。

前情提要是，8月26日罗永浩在微博连发两篇“雄文”，一篇自曝合计债务其实有13个多亿，目前已经还了8.24亿；另一篇“炮轰”锤子科技早期投资人、紫辉创投创始合伙人郑刚长期对其“造谣、诽谤、中伤”，因此决定对郑刚提起诉讼。罗永浩回应：“投资不是借款”。

此举引来了郑刚的反击，在朋友圈表示：“欢迎来告”，并且表示会将借款证据陆续晒出。

郑刚称，一开始没人看好一个高中辍学的英语老师造手机，他从锤子科技A轮开始，投资了几乎每一轮，合计近2亿。十年来，罗永浩与其聊天几乎所有内容都是要钱，但没想到最后“被耍了”。他在朋友圈提到在锤子科技最困难的时候，分两次借款给罗1500万元，出于信任，既没有签协议，也没有打借条，直到3年后才补签了借款协议。

当借款被罗永浩花完之后，罗永浩又来借钱时，郑刚称自己也没有钱，于是将自己的住房拿去抵押，贷款2000万借给罗永浩。并且晒出了与锤子科技当时财务总监的微信聊天记录佐证。

9月5日郑刚改名“郑刚·果郡王”并且发布《最新！郑刚回应罗永浩的万字“熊文”》。

郑刚在文章中提到罗永浩借用《甄嬛传》的谐音梗给自己立了还债的虚假人设，美其名曰“真还传“，并在社交媒体上改名”罗永浩·钮钴禄“。宣布高调“回宫”的目的是获取更大的流量变现获益，提振并不好看的股价和为即将发布的新产品造势。我决定将社交媒体昵称改名为：郑刚·果郡王（果郡王当初爱甄嬛爱得疯狂啊）。罗永浩要演戏，我就陪他演下去，我们可以共同出演《真还传说：郑刚·果郡王VS罗永浩·钮钴禄》。

郑刚说自己为基金投资锤子科技的失误承担主要责任，已经支付了4700万回购基金的97%。

不过，针对郑刚的控诉，罗永浩在9月6日上午发布了《对郑刚的新长贴的回复和事实澄清》，表示郑刚撒谎误导公众情绪。他强调，向郑刚借款1500万发生在2016年和2017年，不是2018年；紫辉的借款都有借款协议，已经找到了电子版文档。

目前双方唇枪舌剑、你来我往好不热闹。

不过，在双方打响“舆论战”之前，已经打了一段时间的“诉讼战”。去年年初，郑刚方面就《回购条款》宣称对罗永浩方提起诉讼后，官司尚无定论，二人如今又要打官司。

昔日盟友走到对薄公堂、借助媒体互泼脏水的地步，不禁令人唏嘘。在锤子科技困难时互相扶持的投资人和创业者，一朝罗永浩在直播领域创业成功，双方为何不能共享荣华富贵却反目成仇？这背后究竟有哪些不为人知的内幕？

因利而分

创业者与投资人“相爱相杀”

在8月26日的文章中，罗永浩披露其债务大约13个多亿。目前已经还了8.24亿，仍在努力赚钱还债中。

2018年，罗永浩曾经公布过债务大约6亿，关于增加的差额，罗永浩说，在还债过程中，因为各种官司纠纷带来的额外赔偿，滞纳导致的各种罚款等等，使得债务总数多了近1个亿。另外，锤子科技当年融资时，获得过国有资本的3个亿投资和3个亿借款，共计6个亿，因为这3个亿借款的合同到期是2022年的年底，所以2018年开始的“真还传”第一季没有计入这笔。而3个亿投资原非债务，国有资本作为投资方本也应承担投资失败的结果，但从长远考虑，罗永浩还是决定把这3个亿投资记为债务进行现金偿还。

但其他投资人并不能以现金的方式拿回投资款。不过罗永浩表示，2020年春节后，启动直播电商公司，设计公司的股权架构方案时，其与合伙人也为锤子科技的老股东们做了5%的原始股方案；2022年启动细红线科技公司（罗永浩新创立的AR公司）时，因为细红线是一开始就是拿投资启动的公司，所以第一天就为锤子科技的老股东们留出了5%的原始股份。

罗永浩还在文章中称，交个朋友为锤子科技老股东做的5%原始股权方案，明年一月底落实时，将按照当年锤子科技投资比例分配给锤子科技的老股东，但“不包括郑刚，以及跟郑刚沆瀣一气，共同发起无赖诉讼的那部分锤子科技股东。”

罗永浩对锤子科技早期投资人紫辉创投郑刚特殊的“怨气”，源于这一年半以来郑刚在舆论场对罗永浩的声讨，罗永浩认为，这些言论属于“造谣、诽谤、中伤”。此外，郑刚还就投资锤子科技时签署的《回购条款》发起诉讼，要求罗永浩偿还投资本金等。罗永浩认为这是郑刚在不满足回购条件下的“耍无赖”，打流氓官司。

“对公司和我个人声誉造成了很大的不良影响。”罗永浩表示。

因此，罗永浩认为在对锤子科技老股东的补偿计划中，把郑刚等人排除在外，属于“以德报怨，何以报德”的考量。

至于郑刚提到的，锤子科技出现资金链危机后，他收到了罗永浩的借款求助，于是通过旗下公司账户将1500万元打入了锤子科技的账户。到期没还一事，罗永浩表示锤子科技当年向郑刚的机构借款是属实的，到期后没还也属实。但罗永浩强调，这是“公司对公司”的借款。

在“真还传”第二季，这笔钱的还款顺序被罗永浩排在了“大结局前最后最后最最后的一笔”，并且表示如果让其本人替锤子科技还给郑刚的公司，前提条件是郑刚公开道歉等。如果郑刚不道歉，罗永浩将把这笔钱捐作公益用途。

“当郑刚联系锤子科技要求还款时，我觉得又好气又好笑，就让同事答复他：如果你要谈朋友感情，那我就个人掏腰包替锤子科技公司还你们公司这笔钱，但既然谈朋友感情，你就不能跟我耍无赖，在明明有白字黑字条款的情况下还打流氓官司逼我回购，也不能天天在网上辱骂我；如果你要跟我不谈朋友感情，一切公事公办，那公对公的借款，就不要让我个人替公司还款，这才叫公事公办。”罗永浩表示。

此外，罗永浩不止一次提到，“将对郑刚长期的造谣、诽谤、中伤行为进行正式起诉。”

面对罗永浩的“请战宣言”，郑刚迅速在朋友圈作出回应，表示：“欢迎来告”。

郑刚在朋友圈写道，“一整个上市公司、一整个公关团队、一整个严密策划，用了一周，忙坏了吧。你们觉得我需要准备多长时间？”“此外，公关团队火力全开表现很不错，团队集中了全国最佳媒体人、最佳危机公关人还拿了不少奖，预算没少给吧？欠钱的来告借钱给他救他的，你牛得不行了。欢迎来告，告了以后更多真相能够出来，是不是？”

来源：郑刚朋友圈截图

交个朋友的确有公关行业知名人士加盟。据豆瓣显示，交个朋友公关副总裁吴加录，先后在新浪网、奥美、联想集团、华夏幸福和美团就职。分别以乙方和甲方的身份，操作过多个传播量在百万级别以上的经典的公关案例，同时也收获了艾菲奖（EFFIE AWARDS）、戛纳国际创意节公关奖等一系列“公关奥斯级”的奖项。他还曾出版过《成为公关高手》一书，豆瓣评分8.2。

来源：豆瓣

至于郑刚已经打官司了，为何还要花时间、精力持续揭露罗永浩，郑刚表示：“看不惯罗永浩立的《真还传》还债人设，自损十万也要杀罗八百。”

昔日盟友反目

郑刚曾为罗永浩“炮轰”阿里

作为锤子科技的早期投资人，郑刚曾经是罗永浩坚定的盟友，不惜为之“炮轰”阿里。

2017年8月，郑刚在朋友圈里说道：“（锤子）差点被阿里巴巴害死！！明知道创业公司拖不起，前前后后弄了半年，最后说不！要是不是紫辉的坚持，你怎么在陌陌上赚了10亿美元！！”

而且，郑刚还帮创业者总结出了找阿里投资的几点经验：

1：没有钱、缺钱的情况下千万不要找他们，他们是大怪兽，对创业公司无法、不可能怜悯和雪中送炭；

2：对待这类公司不能区别对待，就是一个投资，没啥BAT不BAT的，在陌陌上也没帮屁忙，白给了；

3：他们天生就是接盘侠，不到企业发展的成熟期，千万不要让他们投！”

4：他们永远关心的是自己的利益，你能给他带来多少增值，不是创业的你；

5：他们的投资人员都是打工的，一没资源，二没兴趣帮你增值，三没动力、没奖励帮你成功，你的死活和他无关！

6：到关键时刻他会按合同来执行，没有商量的余地。

彼时，阿里巴巴市场公关委员会主席王帅以“投资不是公益，更不是慈善和借款”隔空回应了郑刚，并称“很多项目，投与不投，都是双方深入交流理解共识的过程，都是再正常不过的商业行为。任何的投资都需要规范和严格的流程，这是一个基本的常识”。

作为我国互联网行业的重要玩家，2017年前后阿里巴巴有着大量对外投资，IT桔子统计，仅2017年一年，阿里巴巴投资并购金额便达到898.54亿元。

对身处创投圈的郑刚来说，对阵阿里巴巴，显然需要承受巨大的压力，甚至对公司业务、被投项目产生影响。

不过，有意思的是：在郑刚为锤子科技“炮轰”阿里承受压力的同时，罗永浩自己与阿里的合作并没有停下。

2022年10月20日，罗永浩发布朋友圈，显示入驻淘宝直播。随后，交个朋友与淘宝的合作逐渐升温，不仅推动旗下多名主播入驻淘宝直播，还频繁与淘宝官方互动。2023年618期间，罗永浩甚至在淘宝卖出了一个价值200万元的国产商用卫星。

来源：罗永浩淘宝直播截图

此外，交个朋友已在2023年7月通过借壳世纪睿科曲线上市，其曾在当年半年报中提及，抖音、淘宝和京东三平台的跨平台运营，是推动新媒体服务业务板块收入同比大幅增加640.7%的重要原因之一。

罗永浩本人并未直接持有交个朋友公司股份，但双方依然显示出宾主尽欢的景象。

并且，罗永浩新创立的AR公司细红线科技，其天使投资人之一的吴泳铭，正是阿里巴巴“十八罗汉”之一。

罗永浩给外界的印象是广结善缘、化敌为友，但是却和早期投资人紫辉创投的郑刚闹到如此地步，令看客一时也分不清是非曲直。

没有永远的朋友

只有永远的利益？

而在昔日盟友终于创业成功之时，郑刚却与罗永浩反目，如今双方争议的焦点之一是，当创业者创业成功，对此前项目的投资人是否，以及应该给予多少补偿？

郑刚此前多次提及罗永浩在创业细红线科技时，曾希望以价值约3500万元左右的新公司股权，抵消此前锤子科技接受的15亿元投资款。郑刚觉得这一“补偿”太少了，希望事业成功的罗永浩能回购锤子科技的投资款。而罗永浩认为，投资不是借款，给是情分，不给是本分。

其实对“投资不是公益，更不是慈善和借款”的观点，罗永浩和郑刚都表示认同，但双方又有各自不同的理解。在近日的纷争中，二人也都对此观点作出了自己的阐释。

罗永浩认为，“投资不是借款，自己决策的风险投资失败的时候，就得认。”“ 创业者拿基金的投资，只要尽了全力，亏钱后，并没有法律和商业伦理方面的责任。当然，从情感和道义上，如果创业者愿意在下一创业项目启动时，为前一个项目亏了钱的投资者做一些补偿，是非常重情义的做法。但这不是创业者的义务和本分，也不是常规做法。”

郑刚也曾表示，其投了100多个移动互联网项目，失败了80%，目前为止一个都没有发起回购请求。

至于如今一定要罗永浩发起回购，郑刚此前的说法是“这个人：人设做好了，但是里面一套、外面一套。”此前，郑刚曾在朋友圈转发文章并内涵：“造完了你的投资款后，把投资协议中签了字的责任和义务丢一边，再造条船‘财富自由了’，反过来嘲笑投资人是‘阿猫阿狗’的，投资人不会放过你的。”

来源：郑刚朋友圈截图

郑刚朋友圈转发的是启明创投创始主管合伙人邝子平的文章，其中提到，“投资10年了，投资人给企业发出赎回的请求合情合理，企业有能力的理应配合。”

而从2013年的第一笔投资款来计算，郑刚公司对于锤子科技的投资也已经超过十年。不同的是，被投公司锤子科技尚在苟延残喘，但创始人罗永浩已经东山再起。

郑刚此前在接受“光子”专访时提到，锤子科技2017年9月签署的D轮融资协议中，明确提及公司如果5年内没有实现IPO，需要进行回购，并按照年化5%收取股息，如公司无法支付赎回款项，创始人应承担连带赎回义务。

罗永浩方面并未对此条款作出回应，不过据其本次“雄文”中描述，“尽管当年的风险投资协议上有白纸黑字的清晰条款注明，锤子科技的投资股东如果要强制我回购锤子科技的股份（这个‘强制回购’的意思就是投资失败后，投资方逼创始人偿还投资本金），必须有超过50%的投资人股东签字同意才能触发回购。但郑刚折腾了半天，也只拉拢了20%多的投资人一起逼我回购，离法律协议明文约定的50%相去甚远。”

香颂资本董事沈萌认为，如果投资失败能赎回，将损失转嫁给创业者，那和银行有什么区别？那么投资者是按照银行贷款利率取得收益、还是投资回报？而且除非双方投资协议明确规定，无论什么情况创业者个人都要承担回购担保的义务，否则创业者没有任何补偿或回购的责任。不过若有条款就没什么可争执的。

盘古智库高级研究员江瀚认为，首先，创业人在多次创业并成功后，是否需要对最初创业中投资人的款项进行赎回，这主要取决于投资协议中的具体条款以及双方之前的约定。如果投资协议中明确规定了赎回条款，且创业人在成功后有能力履行这一义务，那么从《合同法》的角度来看，创业人应当遵守协议，进行赎回；其次，如果投资协议中没有明确的赎回条款，或者创业人当前的经济状况不允许进行赎回，那么这并非创业人的法律义务。然而，从道德和情义的角度出发，如果创业人愿意并能够给予投资人一定的补偿或回报，以感谢他们早期的支持和信任，这无疑是一种积极和正面的行为；最后，需要强调的是，创业过程中的风险是双方共同承担的，投资人应当对自己的投资决策负责，而创业人则应当全力以赴地经营企业，争取为投资人创造最大的价值。

郑刚方面与罗永浩方面针对《回购条款》的官司还在进行中，如今，二人又在“真还传”第二季打起了“口水战”。对于这对昔日盟友闹到如此地步，你怎么看？评论区聊聊吧。

“少爷”留学归来变“负二代”，曲美家居上半年欠债46亿

“负二代”是人设，曲美的债还得曲美自己还！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“有钱人家孩子叫富二代，家里有工厂的叫厂二代，（曲美家居）这公司是我爸的，负债48个亿，我是啥二代啊？”“留学回家后得知，股票已经下跌了90%”……

今年4月，曲美家居(603818.SH)创始人赵瑞海之子赵泽龙开始在抖音更新短视频，从“富二代”变“负二代”，“子承父债”“父债子还”等一系列的标签，让赵泽龙一炮而红。还有不少网友评论区许愿希望赵泽龙能带曲美家居重返巅峰。

来源：赵泽龙视频截图

但今年上半年，曲美家居业绩依然惨淡。据公司近日发布的半年报显示，曲美家居上半年实现营业收入18.03亿元，同比减少7.4%；归母净利润仍亏损1.25亿元。上半年，曲美家居负债合计45.95亿元。

而曲美家居的股价比赵泽龙2019年回国时还低，截至9月6日报收2.46元/股，总市值16.95亿元，较2015年的39.96元/股的高点下跌93.84%。

曲美家居半年报发布后，就在9月3日，靠“负二代”身份火了一把的赵泽龙又在视频中明确：“曲美的债是曲美自个还。”不过目前该视频已被删除。

来源：赵泽龙视频截图

上半年负债合计45.95亿

实际上，家居行业的需求主要来自于新房装修和二手房或租赁的翻新装修，随着上游房地产市场疲软，内需不振，家居行业亦深陷冰寒之境。除了曲美家居外，居然之家(000785.SZ)、欧派家居(603833.SH)、顾家家居(603816.SH)、志邦家居(603801.SH)上半年归母净利润都出现了不同程度的下滑。

这是曲美家居连续第二年半年报业绩亏损，不过好消息是，公司归母净利润较去年同比增长20.41%，亏损有所收窄。半年报显示，这主要是本期人工、原材料成本下降及销售费用下降所致。

负债方面，也比“少东家”回国时少了2个“小目标”。半年报显示，2024年上半年，曲美家居负债合计45.95亿元。但与上述家居公司相比，曲美家居上半年的资产负债率依然是最高的，达66.06%。

这么高的资产负债率并非曲美家居常态，实际上2017年，公司资产负债率只有22.49%。

2018年，因为豪掷40.6亿收购挪威家居上市企业Ekornes，曲美家居资产负债率当年即飙升到77.73%。这是当时中国家居行业最大的海外并购案，甚至直到如今仍无公司打破其纪录。

Ekornes拥有80多年的发展历史，旗下Stressless品牌被誉为“全世界最舒服的椅子”，是全球舒适椅品类的销售冠军。

但2017年，曲美家居归母净利润2.46亿元，总资产只有21.59亿元。为了完成这起“蛇吞象”式的收购，曲美家居靠大股东质押股份拿到了15亿元、使用了上市募资剩余的2.68亿元、还向银行抵押贷款18亿元，东拼西凑把钱弄齐，但也因此背负了巨额债务。

而收购完成后，地产行业就开始“过冬”，家居业也因此受到牵连。赵瑞海曾对媒体表示：“我们收购的标的很好，但收购的时机不好。”

不过通过对Ekornes的并购，曲美家居获得了Ekonres在全球的优质供应链资源。2017年，曲美家居境外主营业务的收入占比只有0.2%，到了今年上半年，曲美家居境外收入占比高达71.38%。

赵瑞海认为，通过Ekornes的渠道，可以解决曲美家居出口的问题，倘若靠公司自身情况拓展，10年也建立不起来。

而随着欧美市场消费逐步回暖，Ekornes盈利能力在上半年呈现改善趋势，营收3.07亿元，净利润亏损5263万元。虽然依然亏损，但较去年同期的亏损8010万元大幅收窄。

公司负债，“少东家”不管？

不过不论公司经营好坏，抑或是债务多少，都跟自称“负二代”的赵泽龙关系不大。

赵泽龙出生于1997年，当时冯小刚导演的《甲方乙方》正在热映，其中有句台词：“哎呦喂，你看人家这家具店，真大真气派，进来就是不买东西看着心里都痛快。”而这一家具店，正是取景于曲美家居。

可以说赵泽龙是在曲美家居的上升期含着金汤匙出生，实打实的“富二代”一位。但他从小淘气任性，不按父亲赵瑞海安排的升学路径发展，在15岁那年自己联系学校后，便前往美国留学。

2019年，学成归来的赵泽龙决定到父亲的集团一展身手，但被“拒之门外”。

从股权结构来看，曲美家居的实控人为赵瑞海和赵瑞宾兄弟，二人分别持股18.59%和18.2%。赵泽龙并不在前十大股东之列，最新财报中也未见其名。

今年五月，赵泽龙曾以曲美家居集团战略顾问的身份参加公司活动并发表讲话，但翻看公司董监高团队，赵泽龙却不在其之列。

来源：曲美家居

也就是说，从目前的信息来看，赵泽龙的身份只是曲美家居实控人之子。

实际上，即便是实控人，也不需要亲自偿还上市公司的负债。因为上市公司作为一个具有法人资格的独立实体，其债务通常由公司以其自身的资产来承担，而不是由实控人直接偿还。

而仅作为上市公司实控人的儿子，威诺律师事务所合伙人杨兆全律师表示，“父债子还”的情况不大可能出现。

如今凭借“二代”身份勇闯网红圈的也不止曲美家居“少东家”一个。如洁丽雅集团创始人的孙子石展承，靠短剧《毛巾帝国》及“毛巾少爷”的人设在网络走红后，便在抖音开启了带货直播，目前石展承抖音粉丝数量已达102万；特步的“千金”丁佳敏和七匹狼“公子”周力源，二人因为举办婚礼也收获了众多粉丝的流量“份子钱”，目前丁佳敏也在抖音积累了超82万粉丝；再往前翻，好利来创始人罗红大儿子罗昊因与网红周扬青参加综艺被观众熟知，二儿子罗成也靠短视频走红，并在抖音积累了303万粉丝。

在用“负二代”的标签博流量的同时，赵泽龙也一直在强调自己是“创二代”。

他在短视频中介绍，其在美国上学期间看到了家居出海的商机，于是开启了自己的供应链生意，在美国创立的家居品牌。起初卖沙发无人问津，但三个月后销量暴增，还独立拿到了千万美元的融资。

来源：赵泽龙视频截图

对于“父债子还”的质疑，赵泽龙也在视频中明确回应过：“曲美的债是曲美自个还的”。不过赵泽龙表示：“第一责任人肯定是我们家，我认为我们家族有义务和责任把公司经营好。”

中国家居/设计产业互联网战略专家王建国对《消费者报道》称，赵泽龙在“家居二代”中并非孤例，“目前，年轻人成为装修、家具的主流消费群体，他们也会接受线上平台的传播、营销方式。‘家居二代’们以这种方式继承父业，想办法用新的商业形态、新的平台去做如此转化，这样的努力值得肯定。”

虽然赵瑞海目前只有59岁，赵泽龙暂时也未有接班曲美家居的迹象。但不少人还是对赵泽龙寄予了希望。有网友在赵泽龙视频评论区称：“带领曲美重回40元，少爷。”赵泽龙回复了一句：“收到。”

来源：赵泽龙视频截图

谁来托举曲美家居？

实际上，曲美家居的年龄比“少东家”赵泽龙还要大上几岁。

在卖家具之前，赵瑞海曾是一个裁缝，那时他做的沙发套款式独特新颖、尺寸精准，卖得非常好。而在做沙发套时，为了能让顾客直观地看到他的作品，赵瑞海做了个木架子，将沙发套套在上面展示。这一举动不但方便了顾客，还让赵瑞海看到了创业的更多可能性。于是在做裁缝之余，他又跑到沙发厂偷偷学做沙发。

做裁缝培养出来的审美被赵瑞海很好地运用到了沙发制作上，他第一次把做好的成品沙发带到展销会上，就被一个海外华人以200美元的价格买走了。这更坚定了赵瑞海转型的念头，于是1987年，赵瑞海东拼西凑了4000元钱，正式创建了建华工贸公司(曲美家具集团前身)，开始生产家具。

到了1992年，一次偶然的机会，赵瑞海在国外的画报上看到许多弯曲型家具，造型柔和，国内还没有厂家生产。于是他心动后又立即行动，远赴欧洲学习弯曲木技术，并在1993年创立了曲美家居。

在时代浪潮的助推下，曲美家居迅速发展壮大，并在2015年登陆A股，最高市值一度接近280亿元。

但时移势易，在家居企业“出海”的浪潮下，曲美家居也大手笔海外收购，背上了高额债务。而随着房地产行业下行，导致消费者购买力的下降，进而影响到家居产品的需求。但与此同时，家具出口业务成为新的增长点，国内家具厂 商纷纷出海寻求全球化发展，机遇和挑战并存。

如今“少东家”出手，不但为自己斩获了15万的粉丝，还为曲美家居在互联网上打开了知名度。

2024年上半年，国内家具消费需求受到房地产行业销售下行的影响持续走弱，竞争加剧，但海外市场需求有所回暖，尤其是欧洲市场进入到二季度以来，家具行业动销普遍呈现同比增长态势。

而让曲美家居背上巨额债务的海外子公司Ekornes资产规模为29.8亿元，占上半年曲美家居总资产的比例为42.85%。

未来，曲美家居的业绩和股价将靠什么托举？评论区聊聊吧。

活久见！庚星股份20枚公章丢失，三名高管集体下课

印章、证照遗失“罗生门”。

作者 | 高远山‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

随着新老高管的聘任和罢免，庚星股份（600753.SH）新东家又一次取得了胜利，老东家被逐渐挤下牌桌。

然而旧权和新势力的较量还在持续上演，这部大型连续剧依旧没有结束的苗头。

9月4日晚间，庚星股份发布公告称，公司原经营有关人员尚未将公司印章、证照资料移交给公司现任经营有关人员，公司印章、证照资料已处于失控状态，对公司正常运营造成持续不利影响。

庚星股份新旧势力的交战也引发上交所火速发函。9月4日，上交所就庚星股份公章及证照资料有关事项明确监管要求，涉及对象包括上市公司、董事、监事及高级管理人员。

图源：公告

此前8月底，庚星股份人员再发生变动，一方面选举了蒋彬彬为副董事长、总经理，聘任汤峰峰为公司董事会秘书、徐鹏为公司财务总监；另一方面，解聘汤永庐的总经理职务、李秀新的董事会秘书职务以及梁明媚的副总经理职务，且三位均不再担任公司其他任何职务。

与此同时，庚星股份还发布了一份关于公章及证照资料遗失的公告。据《每日经济新闻》报道，8月28日晚，庚星股份新管理团队曾在进行印章等资料交接时与庚星股份原总经理汤永庐爆发冲突，事件以汤永庐方扣留约20个子公司印章告终。

如今庚星股份坐不住了，称已向地方政府、公安机关、工商行政管理机关寻求帮助和支持，后续也会积极采取相关法律措施，继续追讨或补办公司相关印照等。

截至9月5日收盘，该公司股价为5.15元/股，市值仅12亿元。2024年以来，庚星股份股价已累计跌超50%，和2021年的高点46.5元/股相比，更是大相径庭。

印章、证照遗失“罗生门”、

二股东也加入酣战

8月29日，庚星股份公告称，公司有关人员称公司印章、证照资料已遗失，未能办理有关移交手续。

不过，关于印章、证照的移交事宜，庚星股份原总经理汤永庐有不同说法。

据“中国网”官方财经账号“中国网财经”报道，汤永庐称，8月28日董事会结束后，新董事会成员带着10余人前往庚星股份全资资子公司上海庚星能源（汤永庐为该公司法定代表人）办公室场地，在没有对原高管书面正式解除职务和员工面谈的情况下，强行闯入各个部门并暴力围堵人力部、董办、财务部等多个部门，强行对各部门进行搜查。第一大股东还利用已经控制的新董事会掌控信披密钥，对外公告与事实不符的公章丢失情况。“我们全体在此声明：上市公司章证照安全完整存放于公司，从未丢失。”

庚星股份也在9月4日的公告中描述，从福州市市场监督管理局收到公司印章、证照资料从未遗失的相关声明。

关于庚星股份原管理团队始终没将印章及证照完成平稳移交的原因，汤永庐曾向《每日经济新闻》坦言，其有两个需求：其一是希望庚星股份控股股东浙江海歆出具方案对员工进行合理的赔偿和安置；其二是公司新、老实控人见面沟通。但浙江海歆方面并没有就以上诉求和他展开沟通。

汤永庐还表示，庚星股份新8月28日晚上8点多派多人来办公室“抢夺”公章，原管理团队是出于保护上市公司利益的角度“保护”相关章证照。

对此庚星股份回应了汤永庐的上述说法，称其从没有电话或书面联系过他们。关于新“抢夺”公章之说，庚星股份称“是汤永庐先抢，我们是合法拿回来”，如果觉得印章、证照交给新的管理团队不合理，那么可以交给上交所，由监管机构保管，这样公司也可以正常运转。庚星股份还表示，将保留法律追究的权利。

但汤永庐则直言，他曾向庚星股份新董事长赵晨晨、总经理蒋彬彬不止一次当面、电话沟通过。现如今，因为新管理团队无视他们的诉求，他已经向上交所举报了对方虚假信披的违法行为。

双方各执一词，事情就此陷入“罗生门”。

图源：罐头图库

野马财经注意到，新老管理团队酣战之际，庚星股份的二股东也将庚星股份起诉了。

9月2日晚间，庚星股份公告称，福州市长乐区人民法院已受理二股东福建瑞善诉公司决议撤销纠纷一案。

福建瑞善的诉求是，撤销庚星股份于7月31日作出的第三次临时股东大会决议。在这场股东大会上，原管理团队的相关董事全部“出局”。

福建瑞善认为，浙江海歆在召开此次股东大会及作出决议的过程中，存在严重违反法律及公司章程约定的情形，包括选举董事的前提是罢免，导致选举议案无法实行累积投票制度；被提名的独立董事未完成独立性声明；选举后独董人数少于董事会成员人数的三分之一。

对此，庚星股份回应称，经自查，该股东大会出席会议的人员和召集人的资格合法有效，表决程序和表决结果也合法有效。

天眼查信息显示，福建瑞善成立于2023年9月，实控人为姜卫威。同时，庚星股份的参股公司武汉敏声新技术有限公司（简称“武汉敏声”）也曾有董事名为姜卫威，姜在武汉敏声的大股东宁波闵芯创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“宁波闵芯”）中持股10%。

公开信息显示，宁波闵芯的大股东梁赛英与庚星股份原实控人梁衍锋关系匪浅。天眼查信息显示，梁赛英目前仍然担任着江苏中庚房地产开发集团有限公司的法定代表人。

事件陷入僵局，新旧的矛盾该如何解呢？上海汉联律师事务所宋一欣律师表示，一般这类纠纷，都是通过地方证监局协调或者通过法院诉讼解决。证券市场上市公司股权变更后的纠纷，发生过多次，股权变更后，管理权一定会发生变更，新股东和老股东之间应该秉承合作的精神和尊重股权变更的实际来进行交接，而不是简单的推倒重来，也不是拒不移交。

此外，宋一欣律师还称，如果协调不成，只能通过诉讼解决的话，这个过程会很漫长。受到损害的实际上是中小投资者，他同时呼吁，中小投资者应当发发声，让大股东之间妥善解决，不要影响公司的正常经营管理。如果这场纠纷对中小投资者造成损失又存在虚假陈述，那么中小投资者应当向有关责任人提出民事赔偿。

新旧老板“内斗”
三位“打工人”被解聘

8月28日庚星股份发布变动时，其实控权的“内斗”也初见分晓，随后便开启了新老实控人印章、证照交接大戏。此前实控人中庚集团因流动性危机股权被冻结并法拍，而新上位的实控人浙江海歆借此机会入主，成为公司控股股东。

在这三位高管被解聘的一个月前，庚星股份董事会刚刚“大换血”，8名老董事被“一锅端”。

值得注意的是，此前董事会成员大多由原控股股中庚集团提名，前董事长梁衍锋也是庚星股份的原实际控制人。而此次被解聘的三位高管均入职公司不久，从“打工”经历来看，并不完全算是中庚集团的人。

其中，前董事会秘书李秀新2023年9月1日才上任，他出生于1984年12月，硕士研究生学历。历任元翔（厦门）国际航空港股份有限公司证券事务主管，浙江天宇药业股份有限公司证券事务代表，德邦证券股份有限公司证券事务经理，上海泛皓投资管理有限公司投资总监，安信信托股份有限公司信托经理，风险管理经理，上海水星家用纺织品股份有限公司董秘办主任。

前总经理汤永庐2023年5月22日上任，他出生于1979年5月，法律硕士研究生，中级经济师。历任华夏银行，恒丰银行福州分行公司业务部总经理，博信股份董事长兼总经理，法定代表人，战略委员会主任等，2023年3月就职于庚星股份。

副总经理梁明媚2022年12月才加入庚星股份，分管财务及融资工作。她出生于1975年11月，硕士研究生学历。历任霍英东基金会秘书，霍英东集团有荣新技船队特派员，霍英东集团南沙蒲州汽车运输有限公司副总经理，并先后就职于光大银行，兴业银行，平安集团。

如此来看，三位“打工人”都加入公司不久，属于在新老实控人内斗的过程中不幸“中枪”，就此结束了在庚星股份的职业生涯。

图源：罐头图库

而在三位高管被解聘的前一天，庚星股份刚刚发布了半年报。财报显示，公司上半年实现营收2.234亿元，同比增长6.7%；净亏损3659万元，同比下滑85.34%。

发布业绩的同时，庚星股份还公告称，公司独立董事虞丽新无法保证公司2024年半年度报告真实、准确、完整，在公司8月26日举行的董事会会议上，对审议通过公司《2024年半年度报告（全文及摘要）》的议案投弃权票。

总经理曾强烈反对董事会换血

就在8月1日，庚星股份发布2024年第三次临时股东大会决议公告，原董事会中的8名董事以及监事吴国均被罢免。

庚星股份此前公告，7月11日收到浙江海歆以邮件形式向公司董事会提交的相关函件，浙江海歆拟于7月31日自行召开临时股东大会，对包括罢免董事在内12项议案进行审议。

据《每日经济新闻》现场报道，当日股东大会现场约有近40人，其中浙江海歆方面人士占据大多数。庚星股份董事会的九名成员中，除由浙江海歆提名的董事赵晨晨外，仅有董事、总经理汤永庐一人抵达现场。直至会议结束，包括董事长梁衍锋在内的剩余7位董事会成员均未现身。

在股东代表发言环节，汤永庐代表中庚集团提出异议，称本次股东大会的选举议案实际以罢免议案获审议通过为前提，在罢免议案没有结果出来之前，被选举的董事人数、人员在本次股东大会中具有不确定性，客观上限制了其他具有提名权的股东行使提名权，同时也客观上导致选举议案无法实行累计投票制度。

来源：罐头图库

香颂资本董事沈萌表示，任何股东都有权提议召开临时股东会，但临时股东会需要董事会召集，如果董事会无合理理由不召集，那么监事会也可以召集，如果监事会也不召集，那么股东可以自行召开。罢免议案和推选议案可以同时提出，因为罢免议案可以同时包含推举的内容，所以所谓罢免和推举应分开的理由并不充分。

代表旧主势力的董事会成员席位被罢免，新东家似乎也并不好过。

据浙江海歆现任财务负责人徐鹏向《每日经济新闻》透露，尽管身为庚星股份控股股东，浙江海歆却一直被公司的经营拦在门外，对公司的实际情况不甚了解。“我们虽然顶着控股股东的名头，但我们跟所有中小股东是一样的，拿到的资料只有公开信息，我们连公司的基础资料都看不到”。

其实，交接之后的5个月里，浙江海歆与前实控人梁衍锋掌握的庚星股份董事会一直“针锋相对”。

在浙江海歆成为庚星股份控股股东两天后的3月22日，庚星股份召开了2023年第一次临时股东大会。董事会共计提出了4项议案，有三项均被否决。

5月21日的2023年度股东大会上，有关修订《公司章程》、《董事会议事规则》的议案和为全资子公司提供担保额度的议案均遭到否决。

6月15日，庚星股份公告，新控股股东浙江海歆发函，要求增加临时提案，罢免梁衍锋、倪建达等董事职务，封松林、张立萃等独立董事职务，共计8名董事，以及吴国监事职务，并补选相关董监高人员。

针对此提案，庚星股份董事会以1票同意，8票反对，0票弃权的投票结果，决定不予提交股东大会审议。上交所就此下发《监管工作函》，要求公司董事会充分保障相关股东依法合规行使股东权利。

6月18日，庚星股份回复了上交所的《监管工作函》，称浙江海歆拟无故罢免公司董事、监事，且提名前期均未参与公司生产经营的董事候选人、监事候选人，不利于公司经营管理的稳定性及决策的连续性，不利于公司可持续发展，同时可能损害全体股东尤其中小投资者利益。

庚星股份表示，控股股东提出的8位董事“违背勤勉义务和忠实义务”，缺乏有关证明资料，缺乏事实依据。目前，公司尚在任期内的现任第八届董事共计9名，资格均符合相关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》等相关规定，不存在应当解除其职务的情形。

庚星股份还称，直至6月15日公告之日，公司其他股东方才知悉《罢免议案》，无法按照法律法规的要求，在股东大会召开十日前提出选举董事的相关临时提案，并书面提交董事会，剥夺了公司其他股东提名董事的权利。

来源：罐头图库

6月27日，公司董事会不同意浙江海歆提请公司董事会召开临时股东大会的请求。公司监事会认为，董事会此前拒绝浙江海歆临时提案的理由充分、合理。

而此次“内斗”，控股股东浙江海歆直接召开临时股东大会，成功罢免8名董事，新老东家的矛盾摆在了明面。

随着新老高管的聘任和罢免，老东家则被逐渐挤下牌桌， 与此同时又发生了一出抢夺印章、证照的闹剧。

上市27年，卖壳、易主、转型

被“河南富豪”4次举牌

2023年3月之前，庚星股份还叫东方银星，而在更早，它的原名叫“河南冰熊保鲜设备股份有限公司”，1996年上市之初是国有控股公司，主营业务是冷藏冰柜，后来因经营不善而遭ST。

2005年，银星智业入主“*ST冰熊”，更名为东方银星。重组之后的东方银星，转向房地产业。然而，2010年之后，东方银星的房地产业务进入停滞状态，没有相关收入，2012年-2016年开始依靠建材贸易获得微薄利润，勉强可以超过1000万元左右的营收，没有退市。

来源：Wind 单位，万元

业绩虽不出彩，但是那个时期，“小市值”的壳资源成为各路资本争抢的对象。2013年，经过连续四次举牌后，豫商集团收获20%的股权，成为东方银星第二大股东，随即拉开股东内斗序幕。而后，银星集团通过缔结一致行动关系将持股比提升至29%。

豫商集团是一家以从事房屋建筑业为主的企业，是韩宏伟的商业布局之一。《2023年胡润百富榜》上，其家族身家已达60亿元，被认为是河南永城“首富”。除豫商集团外，其旗下还有海银财富、上海贵酒（600696.SH）等资产。海银财富隶属于美股上市公司海银控股（HYW.O），韩宏伟与其子韩啸合力搭建起“海银系”。不过，如今号称中国第三大财富管理公司的海银财富，也传出产品延期兑付的消息。

2015年8月，银星智业将所持东方银星股份全数转让给了晋中东鑫建材贸易有限公司(简称“晋中东鑫”)，彻底退出。主角换了，宫斗还在继续。豫商集团不断增持，一度出现了“双头董事会”的局面。

2016年10月，晋中东鑫持股比例上升至32%，刚好超过持股31%的豫商集团，保住了第一大股东位置。

2017年，晋中东鑫通过协议转让的方式，将其持有的3837.44万股（占总股本29.98%），以56.03元/股的价格，溢价五成出售给中庚集团（业务领域涉及住宅开发建设、产业运营、金融服务、酒店管理等），转让价款合计21.5亿元。

在中庚集团入主东方银星之后，豫商集团逐渐放弃对上市公司控制权的觊觎。2019年开始减持，一个月内持股比例由22.52%下降至12.52%，2019年底最终退出前十大股东。此后，中庚集团又数度增持，最终持股比例达到35.57%，成为东方银星控股股东。

2019年4月20日，东方银星公告称，将“河南东方银星投资股份有限公司”更名为“福建东方银星投资股份有限公司”。同时，公司注册地也由河南省商丘市变更至福建省福州市。2023年3月，公司证券简称由“东方银星”变更为“庚星股份”。

来源：罐头图库

经历三次身份的转变，庚星股份又面临大股东更替的现状。

2月29日，浙江海歆能源有限责任公司以每股7.09元，总价约3.93亿成功竞得5550万股；竞买人福建瑞善科技有限公司以每股单价6.89元，总价约7690.9万元竞得1116.24股。

3月1日，福建瑞善科技又以每股单价6.91元，总价共人民币9162万元，竞买成交1326万股；竞买人魏巍以每股单价6.02元，总价共人民币4.31万元，竞买成交7175股。

拍卖完成后，浙江海歆能源一举成为庚星股份最大股东。

值得一提的是，除了频繁易主，庚星股份还受到半导体、产品集成企业闻泰科技（600745.SH）董事长张学政的“青睐”。2023年第一季度，张学政出现在庚星股份十大流通股东列表，排在第八位，持股0.4%，截至2023年9月30日，持有庚星股份0.48%股份。张学政个人直接持有闻泰科技2.98%的股份，又通过闻天下科技集团有限公司持有12.39%股份。

新东家入主5个月才拿下实权，公章却意外不见，你怎么看？你认为中小投资者应该如何维护自己的权益呢？留言聊聊吧！

徐翔输了官司！操盘文峰股份手法曝光

如果事成，徐长江获利42亿、徐翔获利15亿。

作者 | 高岩

编辑丨 武丽娟

来源 | 野马财经

资本市场上演了一出“蚂蚁”撼动“大象”的戏码！

9月3日晚间，上海久诚律师事务所许峰律师团队在上披露，代理了4位投资者就徐翔、徐长江操纵文峰股份（601010.SH）证券一案的索赔官司，一审大获全胜。南京市中级人民法院判决：徐翔、徐长江分别向4名投资者刘某、周某、张某、王某赔偿损失5.38万元、85.97万元、18.28万元、0.63万元，合计金额达110.26万元。此外，文峰股份对上述赔偿承担连带赔偿责任，后续可向徐翔、徐长江追偿。

图源：一审判决书

不过，目前尚不知三名被告是否会向法院提起上诉，如果在时限内提起，该判决则未生效，如果均不提起，则一审判决生效。

据许峰律师透露，该案也是南京市中级人民法院选定的示范案件。该案的原告有4名投资者，法院委托中证资本市场法律服务中心逐笔对投资者在操纵证券交易市场行为开始日（2014年12月23日）至影响消除日（2015年5月27日）期间买卖文峰股份股票的交易价格与当日拟制真实价格的价差、盈亏相抵进行结算。经测算，四名被告的损失分别为5.38万元、85.97万元、18.28万元和6332.92万元。该案的被告则是：徐翔、徐长江、文峰股份。案件是在2021年7月19日正式立案的，此后分别在2023年3月1日和2024年5月6日两次公开庭审后宣判的。许峰提到，后续还有一些符合条件的投资者计划向法院提起索赔诉讼。

图源：罐头图库

依据一审《判决书》：徐长江、文峰股份的委托代理人出庭，徐翔无正当理由不出庭，被法院缺席审判。

三者均被列为被告，是因为文峰股份是一家主营零售百货的上市公司，旗下百货开业超过26年，是徐翔操纵证券市场案的涉案公司之一，原董事长徐长江也在涉案高管名单之列。

对此，文峰股份证券部工作人员回应称，公司判断认为公司是承担连带赔偿责任，所以承担的经济责任有限，在实际承担责任后公司有权向徐翔、徐长江进行索赔。后续如果达到信披要求，公司会及时进行公告。

徐翔操盘文峰股份手法曝光

而细细研读一审《判决书》，可以复盘出徐翔操盘文峰股份的套路以及赚钱模式。

法院查明，2014年10月至12月，徐长江欲减持其控股的文峰集团、新有斐大酒店持有的文峰股份股票，与徐翔认识后多次合谋商定：由徐翔负责二级市场股价并接盘徐长江通过大宗交易减持的股票，徐长江将部分文峰股份股权转让给徐翔，控制文峰股份发布股权转让、“高送转”等信息，共同拉升股价以实现高位减持套现目的，减持底价14元/股，超出部分五五分成。

图源:一审判决书

首先，在2014年12月20日，徐翔以其母亲郑素贞的名义，与文峰集团签订购买14.88%股权的转让协议，转让价格8.6亿元。12月23日，徐长江控制的文峰股份发布了公告，由此，郑素贞成为了文峰股份二股东。2015年2月28日，公布2014年报同时披露每10股转增15股并派发现金红利3.6元的利好消息。2015年4月7日至5月13日，徐长江通过大宗平台减持4.5亿股，徐翔通过他人账户在2级市场上接盘后全部抛售。期间股价最高涨幅高达500%。

图源:一审判决书

一审《判决书》披露，2014年12月23日至2015年5月13日，徐翔使用陈赛静等16个账户，通过竞价交易连续买卖文峰股份股票，期间共有93个交易日，账户组在40个交易日有成交，占比43.01%。在股权转让公告发布后，账户组买入量明显放大，在承接徐长江大宗交易平台股份期间也有买入行为。同期，上证综指涨幅44%，文峰股份涨幅256%，偏离211.8个百分比。此前同时段换手率为115%，期间换手率345%。徐翔通过上述方式买卖文峰股份股票获利4.5亿元左右。徐长江减持套现67.6亿元，盈利51.5亿元，违法所得34.1亿元。徐长江减持之后，按照双方约定应付给徐翔报酬10亿余元，但（因东窗事发）尚未支付。

图源：一审判决书

法院认定操纵行为开始日为2014年12月23日，影响消除日为2015年5月27日，期间交易文峰股份股票的行为与操纵证券交易市场行为具有因果关系。许峰提到，在此期间投资者交易文峰股份出现损失，可以仿效该案通过索赔诉讼进行追偿。

徐翔于2015年11月1日东窗事发，身穿白大褂，在宁波杭州湾跨海大桥附近被抓。徐长江于2016年9月7日辞职，因涉嫌犯操纵证券市场罪在同年12月29日取保候审。

图源：罐头图库

2017年4月27日，青岛市中级人民法院以操纵证券市场罪判处徐长江两年六个月，缓刑三年，并处罚金12亿元，徐长江违法所得25亿元依法上缴国库，两者叠加共计37亿元。

稍早一点2017年1月22日，徐翔被青岛中院判决犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑5年6个月，而在法院追缴违法所得后，徐翔家庭剩余约120亿财产待处理，此外，徐翔本人尚有110亿罚金待缴纳，随后徐翔妻子应莹提出离婚分割财产，但直至徐翔2021年出狱仍未离成。

徐翔曾公开反对收购，文峰股份让步

2021年7月9日，徐翔刑满出狱。仅仅4个月后的2021年11月19日，徐翔及其母亲郑素贞透过媒体发声：坚决反对文峰股份资产收购方案。

此前一天，文峰股份发布公告，全资子公司拟以现金购买关联方四家公司100%股权，合计交易金额为 5.38亿元。

徐翔对“证券时报·e公司”详细阐述过观点，“标的资产估值过高，质量平平，文峰股份大股东涉嫌掏空上市公司利益。在青岛中院尚未甄别清楚冻结的资产前，不希望文峰股份通过这种不合理的收购方案，损害上市公司利益，损害股东权益。所以，明确、坚决地反对此次收购方案”。

图源：罐头图库

“徐翔”的名头及二股东的表态，很快就得到了监管层的关注以及投资者的支持。在压力之下，文峰股份让徐翔做出了让步和妥协。

2021年11月22日，文峰股份控股股东文峰集团和徐翔发布联合声明，称双方进行了深入的沟通和交流，一致认为，面对疫情的压力和市场的竞争，文峰股份需要注入优质资产进行新的业态融合，双方一致同意文峰股份对收购方案进一步优化调整。

图源：文峰集团官微

简单来说，徐翔一方赢了！截至2024年8月29日，徐翔母亲郑素贞仍然持有文峰股份14.88%的股权，仍是其第二大股东。后续徐翔还能在这只股票上发挥多大的能量，可以拭目以待。

“徐翔家族”在资本市场还有多少布局？

出狱后的徐翔除了在文峰股份收购一事上发声之外，一直保持着低调，其与友人自称在狱中看了几百本书，想明白了人生中的很多事。

此前，在资本市场二十余载的纵横中，徐翔赚取了巨额财富。

图源：罐头图库

2017年青岛中院宣判时，徐翔家族总共有超过210亿的资产，其中既有徐翔和应莹的夫妻共同资产，还有在徐翔父母名下的资产。

徐翔名下资产多通过父亲徐柏良和母亲郑素贞持有，徐翔本人很少出现在股东名单中。以徐翔担任法人的“泽熙系”核心公司上海泽熙投资管理有限公司为例，徐翔与母亲素贞和父亲徐柏良分别持股40%、55.2%和4.8%。

从资产的性质说，除了现金以外，大多是有关上市公司的股权，括宁波中百（600857.SH）、大恒科技（600288.SH）、华丽家族（600503.SH）、文峰股份（601010.SH）、康强电子（002119.SZ）、东方金珏（已退市）等至少6家上市公司。其中，华丽家族、康强电子等是由泽熙投资旗下企业持有，仅有宁波中百和大恒科技，分别由徐柏良、郑素贞名义实控。

徐翔110亿元的罚金，此前因与其离婚析产搅在一起，一直没有明确下文。2023年4月5日，应莹在微博发声，称黄浦区人民法院对应莹与徐翔离婚的诉讼请求，不予支持。

应莹称，2019年8月在青岛城阳监狱开庭时，自己和徐翔都当庭表达了离婚的意愿；2022年年底在上海第二次开庭时夫妻双方仍一致要求离婚，但黄浦区法院最终仍然做出了夫妻感情没有破裂的判断。

图源：罐头图库

法院认为“难以认定原、被告双方感情确已破裂，双方无原则性矛盾，仅因刑事案件致分居多时，同时引发婆媳矛盾……被告已经刑满释放，原告所述产生感情问题的原因已经消除”。

图源：判决书

没有离成婚的徐翔夫妇，如今还需要用家庭财产共同支付来自文峰股份投资者的追偿，按照许峰律师的说法，后续还有投资者正在走这条诉讼维权的道路。

许峰律师强调，此次投资者诉徐翔等操纵市场索赔案的民事判决体现了法院对中小投资者权益的保护，对于打击操纵市场违法行为、维护资本市场秩序、培育投资者信心等均具有重要意义。

戚薇、唐艺昕住过的月子中心IPO，牵出背后商战大戏

“月子中心中的爱马仕”要上市。

作者 | 刘钦文

编辑丨高 岩

来源 | 野马财经

俗话说，“月子做的好，小病全没有，大病去一半。”

坐月子作为独具中国特色的一项习俗，如今也成功走向海外。主营高端产后护理及修复的圣贝拉如今不仅将月子中心开到了新加坡、美国，还要向资本市场发起冲刺，于近日向港交所递交了《招股书》。

图源：罐头图库

圣贝拉作为高端月子中心，坐一次月子的价格从10万元到百万元不等，不仅接待过戚薇、吉娜等女艺人入住，在资金上还获得了腾讯、高榕资本、中国人寿、太古地产等知名投资机构的支持。也因此，圣贝拉被称为“月子中心中的爱马仕”。

但圣贝拉的赚钱能力与爱马仕相差甚远，2023年刚刚扭亏为盈，盈利2077万元。此外，还因虚假宣传、无证行医、不正当竞争等原因被处罚。看似光鲜亮丽的表面下，圣贝拉IPO又浮动着怎样的资本故事？

坐一次月子费用百万，

2023年扭亏为盈

坐月子是中国自古以来的习俗，指产妇分娩后一段坐月子和休养的时间。产妇以往主要在家中坐月子，部分产妇会聘请月嫂提供产后护理服务。

但随着年轻人消费习惯的改变，他们开始更偏好有实力、知名度高的家庭护理服务机构，希望享受相关机构配备的专业人员提供的高度专业化和定制化的服务。1999年中国台湾第一家月子中心成立。2017年，高端月子护理中心圣贝拉以艺术疗养为方向正式成立。

目前，圣贝拉集团共有圣贝拉、Bella Isla及小贝拉三大品牌，拥有59家高端月子中心，包括47家自有中心（即全资拥有或控股的中心）及12家（即由第三方全资拥有或控股并由圣贝拉管理的中心）。2023年10月在新加坡开设了第一家自有海外中心，2024年5月在美国大洛杉矶地区开设第一家管理海外中心。

圣贝拉经营三大主要业务线，即月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品。

《招股书》显示，圣贝拉的月子中心入住28天，圣贝拉、Bella Isla及小贝拉三大品牌的套餐价格分别为6.8万元、9.88万元和16.88万元。其中，圣贝拉产后护理服务每间房每晚的平均合约价值从2021年的6726元升到2023年的6887元。

图源：《招股书》

16.8万元只是圣贝拉套餐的基础价格，如果想要入住更长时间、享受更多服务，则需要付更高的费用。官网显示，圣贝拉厦门七尚店的“女王套餐”，享有四室两厅四卫两庭院共320m²，入住56天的价格为96.88万元。新加坡嘉佩乐店的“女王B套餐”，入住524m²独栋庄园别墅，56天的价格为32.88万新加坡元，相当于人民币179万元。

图源：圣贝拉官网

戚薇、吉娜、唐艺昕、麦迪娜、李艾等明星艺人均是圣贝拉的客户，麦迪娜称，“在圣贝拉坐月子的过程中，我第一次知道坐月子可以这么的舒适，全程体验感特别的好，工作人员很专业，都非常的体贴，也让我学会了很多育儿的知识。”

图源：圣贝拉官网

此外，作为产后修复服务的一部分，圣贝拉还销售S-bra品牌的内衣，主要是定制功能性内衣产品及产后塑形连身裤。每件内衣产品的价格在2680元到2.38万元。2022年5月，圣贝拉收购该品牌。

报告期内，圣贝拉营收实现快速增长。2021年至2023年，圣贝拉分别实现营收2.59亿元、4.72亿元和5.6亿元。

不过净利润方面，表示的有些不如人意。2021年至2023年，圣贝拉年内亏损分别为1.22亿元、4.12亿元及2.39亿元，3年累计亏损7.73亿元。经调整后2023年扭亏为盈，分别为-2986.8万元、-4462.8万元、2077.2万元。

市场排名第一，和同行“互相伤害”

圣贝拉营收快速增长的背后，据弗若斯特沙利文报告，按2023年超高端月子中心产生的收入计，圣贝拉是最大的产后护理及修复集团。

图源：《招股书》

不过，在市场竞争中，圣贝拉还出现了和同行相互商业“诋毁”的不正当竞争行为。

裁判文书网显示，2017年，高端月子中心品牌巍阁投资公司，与南京巍喜阁家政服务有限公司签订特许经营合同，双方以特许经营的形式，在南京开设了巍阁茉贝月子中心。2020年，因茉贝拉公司未支付下一年度品牌管理费，故巍阁公司决定解除《2017年品牌加盟协议》。

图源：裁判文书网‍‍‍‍‍

巍阁公司与茉贝拉公司解除特许经营合同后，贝康公司（圣贝拉经营公司）收购了茉贝拉公司的资产，更名为“Baby BELLA母婴护理中心(南京卓美亚店)”继续经营。

贝康公司收购后，2021年1月1日，在其运营的“BabyBELLA母婴护理中心”（后更名为“BabyBELLA小贝拉母婴护理中心”）微信发布《BabyBELLA收购南京巍阁茉贝，“脱胎换骨”定义新月子》一文进行宣传。

文章中称，“2020年12月，贝康集团成功完成了对原巍阁南京加盟店铺——南京茉贝拉母婴护理有限公司的资产收购。”“我们选择了茉贝月子中心，是因为它在南京众多的月子中心里是标价最高的一个，由于延续了加盟的形式，无法实现理念与服务的迭代更新，所以在运营的过程中，未能体现出与之等价的服务水平。”

巍阁认为，贝康公司使用“更名”、“品牌升级”等表述，试图让消费者认为南京茉贝拉名下的卓美亚店，更名前后均是同一集团管理、运营只是店名发生了变化，且试图传达出更名后的服务、品牌比更名前更好的信息。属于贬低巍阁品牌、损害巍阁的声誉的不正当竞争行为。

经法院判决，易导致消费者误认为巍阁公司的部分业务被贝康公司收购，进而产生贝康公司的经营状况或品牌实力强于巍阁公司的错误印象。构成虚假宣传。

此外，贝康公司收购茉贝拉公司时，将茉贝拉公司为巍阁茉贝月子中心开设的大众点评账号一并收购。收购后，仍保留了2020年10月前，巍阁公司与茉贝拉公司合作期间消费者的评价。

2021年1月18日，该账号在回复消费者留言时称：“亲爱的宝妈，南京巍阁茉贝因为经营不善已经被我们BabyBELLA收购了哦”。

经法院判决，其公开回复消费者时称，巍阁茉贝月子中心系因经营不善而被收购，属于以编造、传播虚假信息损害巍阁公司的商业信誉的行为，构成商业诋毁。

2023年6月，经法院二审最终判决，贝康公司在“圣贝拉母婴护理中心”的微信，以及《中国市场监管报》之非中缝位置，发布显示时间至少持续十日的声明，以消除产生的不良影响；并赔偿巍阁公司经济损失50万元。

不过，圣贝拉始终未发表声明，直到递交《招股书》12天后，2024年7月7日深夜，才发表了一篇声明，做出澄清。目前该声明已被删除。

图源：小红书

此外，两家月子中心也在社交平台隔空互怼，前后脚发布声明。

7月16日，巍阁月子中心在社交媒体上发布了声明表示，巍阁诉圣贝拉不正当竞争及圣贝拉虚假宣传、商业诋毁一案，巍阁胜诉，且胜诉在先!

图源：小红书

此外，巍阁还贴了一张北京市朝阳区人民法院的限制消费令，限消令显示，因贝康公司未按执行通知书指定的期间，履行生效法律文书确定的给付义务，对贝康公司、法定代表人向华采取限制消费措施。

不过，该限制消费令未能在公开渠道查询到，一般情况下，可能是因为信息尚未更新或录入，或者限制高消费的决定已被解除或变更。‌

图源：小红书‍‍‍‍‍

圣贝拉也对巍阁做出回击，7月13日，圣贝拉在社交平台上表示，“圣贝拉诉巍阁不正当竞争纠纷一案，胜诉！法院于2023年4月11日的判决已生效，判决认定巍阁已对杭州贝康健康科技集团有限公司(“圣贝拉”) 构成商业诋毁，且认定巍阁多项虚假宣传。”

图源：小红书

据圣贝拉晒出的判决书显示，巍阁需在名称为“南京巍阁月子中心”的微信，以及《中国市场监管报》之非中缝位置，发布显示时间至少持续十日的声明，以消除因涉案不正当竞争行为产生的不良影响，并赔偿10万元经济损失。

不过，圣贝拉晒出的判决书未能在公开渠道查到，有关巍阁的具体虚假宣传、商业诋毁行为无从得知。

图源：小红书

据圣贝拉晒出的图片显示，7月14日，巍阁发表声明承认商业诋毁行为。至今，也已被删除。

图源：小红书

公开信息显示，巍阁同样为一家高端月子中心，成立于2006年，创业初期从中国台湾引进全套技术和管理全套模式，总部设立在北京，截至2023年，巍阁服务用户数量超过“10000+”高净值家庭。据小红书博主统计，巍阁月子中心在北京的均价为21万左右。曾有姚晨入住。

图源：小红书

和圣贝拉相同的是，巍阁的门店数量同样走精而少路线。官网显示，巍阁在全国“北京、深圳、上海.……”等城市拥有30+分店。

“由于高端月子中心强调定制化，特色化，因此对于通过简单的兼并重组的扩张模式并不适用。通常头部企业均是通过区域化竞争优势获得市场份额。而希望通过标准化的方式来运营高端月子中心的难度较大，因此兼并后如何整合原有企业是这个行业比较难的事情。”万联证券投资顾问屈放表示。

一年花5381万打广告，

因虚假宣传被罚

圣贝拉的虚假宣传行为不止发生在和同行的竞争中，2022年4月22日，杭州市萧山区市场监督管理局对贝康公司作出《行政处罚决定书》。

该决定书载明，贝康公司自2020年底起在品牌官网使用“国内第一家艺术疗养的母婴护理中心唯一与麻省理工大学建立中国女性月子的研究中心” “全国首家母婴专业护理学院-贝康护理学院”的描述，但贝康公司未能提交证据证明上述措辞的真实性。

据此，杭州市萧山区市场监督管理局认定贝康公司的上述广告中含有虚假宣传内容，对贝康公司罚款1.05万元。

多次因虚假宣传被处罚背后，线上营销渠道正成为圣贝拉获客的主要渠道之一。

《招股书》显示，2023年，圣贝拉2820名首次产后护理服务客户中约36%是由现有客户推荐或通过圣贝拉自有的线上渠道（包括网站和小程序）获取得。

为此，圣贝拉每年花费数千万元用于广告开支。《招股书》显示，2021年-2023年，圣贝拉的广告开支增长迅猛，分别为1445.7万元、3201.5万元和5381.4万元，占销售及分销开支的44.3%、54.5%和66%。

图源：《招股书》

花了钱的圣贝拉效果显著。据弗若斯特沙利文报告，2023年，圣贝拉成为小红书搜索量最高的月子中心品牌。

“我们的广告开支主要包括线上营销及推广内容的支出。我们与小红书平台合作在推介我们的服务。基于内容创作发布以我们的月子中心为特色的视频博客以及与我们合作开展营销活动。我们亦会在购物资讯及电商平台推广我们的服务及产品。”圣贝拉表示。

投行精英和腾讯、高榕资本，

共享资本盛宴

在高端月子中心圣贝拉的背后，是一位投行男精英和传媒女神的强强联合。

《招股书》显示，向华为圣贝拉的创始人，林宛颐为联合创始人，曾经都在英国留学，截至目前，两人分别持股42.49%和11.89%。向华为控股股东。

向华2010年从牛津大学毕业，毕业后加入瑞士银行香港分行，亚洲并购及企业融资部副董事，参与并购、股票及债务资本市场交易；2015年，又调到亚洲医疗健康组担任董事，专注于医疗健康服务，医疗器械以及制药等方面的融资和并购业务，参与的项目金额超过100亿美元。

据《时代周报》报道，向华离职时年仅30岁，但已坐到了健康组董事之位，年薪数百万元。

林宛颐于2009年获得中国武汉音乐学院音乐学士学位，并于2013年1月获得英国莱斯特大学大众传媒硕士学位。毕业后，担任《时尚新娘》杂志市场部公关总监，2014年4月，成为线上婚庆平台婚礼纪的联合创始人，担任品牌与公关部品牌副总裁。

2017年，向华从瑞士银行香港分行离职，和林宛颐共同创立了圣贝拉。

2022年，向华还以“光芒助力官”身份，参与芒果台综艺《100道光芒》，与何炅、杨子、黄圣依同台。2023年，又参加了NEW TIDE新浪潮品牌大会。

图源：向华微博

在向华评论区，也有不少网友直呼“非常帅”“可以去打工吗”。

图源：向华小红书

不止长得帅，向华在商业运作上也十分有野心。在接受时尚杂志Tatler采访时，向华表示，“我们一开始就是在打造一个品牌集团的概念，想做护理界的LVMH。”

2024年8月，向华入选《财富》(FORTUNE)2024年度“中国40位40岁以下的商界精英”，同期入选的还有月之暗面Kimi的创始人兼首席执行官杨植麟、米哈游联合创始人、总裁兼董事长刘伟、旺旺集团总经理蔡旺庭等。

向华此前在投资领域的经历，再加上圣贝拉的高端月子中心理念，也让圣贝拉受到市场上投资人的喜爱。

企查查显示，圣贝拉成立7年已获得10轮融资，成立次年2018年就得到唐竹资本、高榕资本的1500万元融资；2020年又得到新鸿基的青睐，企业估值达1亿美元；2021年收到腾讯投资、高榕资本的2亿人民币投资。

此外，还有中国人寿、英国太古地产创新基金、韩国未来资产集团等均在圣贝拉的投资人名单中。

图源：企查查

《招股书》显示，截至目前，腾讯在圣贝拉持股11.61%，高榕资本持股8.26%，宁波唐竹持股6.61%。

图源：《招股书》

你了解过高端月子中心吗？对圣贝拉和向华的故事有何看法？欢迎下方留言讨论。

云南白药窝案后，白云山前董事长李楚源、前董事张春波也遭调查！

中药快消“三剑客”的白云山，正在经历多事之秋。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

医药领域反腐风暴还在进行中。

上个月，因个人原因辞任白云山(600332.SH)董事长的李楚源，刚刚被官宣。9月1日晚，白云山又公告称，张春波“因个人原因”，辞去董事等职务，不再担任公司任何职务。张春波同时也是广药集团党委委员、副总经理。

据《第一财经》等多家媒体报道，张春波也已被有关部门带走调查。

8月30日，据广东省纪委监委官方消息，广州医药集团有限公司原党委书记、董事长李楚源涉嫌严重违纪违法，正接受广东省纪委监委纪律审查和监察调查。李楚源未持有白云山股份，其离任后，副董事长杨军将代为履行董事长职责，直至选举新任董事长。

受此消息影响，9月2日，白云山午后股价跌幅扩大至近8%，股价创7个月新低26.51元/股，收跌7.22%，报收26.71元/股，总市值376亿元。

白云山是广药集团旗下上市公司，被查之前，李楚源身兼这两家公司的董事长。7月22日，白云山曾公布称，李楚源因个人原因辞去公司第九届董事会董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委员会主任的职务。

今年5月，云南白药(000538.SZ)爆发窝案，原董事长王明辉、原首席运营官兼高级副总裁尹品耀等5位高管，因涉及同一事项先后被纪委监委部门带走调查。去年，上海医药(601607.SH)在3个月内，6名高管先后被查。

白云山执行董事辞职

一年以来30余位药企高管被查

8月30日晚，白云山发布第九届董事会第十四次会议决议公告，当日上午召开的会议应出席董事10人，实际出席董事9人，执行董事张春波因个人原因缺席会议。

9月1日晚，白云山公布张春波辞职的消息，并称，张春波的辞职未导致公司董事会成员人数低于法定最低人数，不会影响董事会的正常运作，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。截至披露日，张春波未直接或间接持有公司股份。白云山将按照法定程序及时补选董事。

2023年报显示，现年48岁的张春波，EMBA，正高级经济师（科技型企业家），药师职称，全国劳动模范。

2015年，张春波已任广州白云山中一药业有限公司（白云山核心企业）董事长、总经理，奇星药业董事长、总经理。2015年1月12日，时任白云山董事长的李楚源主持召开董事会，会议全票审议通过了《关于聘任公司高级管理人员的议案》，同意聘任张春波等人为公司副总经理。

2015年1月起，张春波任白云山副总经理，自2019年6月28日起任白云山董事。 2021年报显示，张春波已是广药集团党委委员、副总经理。2021年8月，因工作调动原因，张春波辞任白云山副总经理职务，辞职后继续保留上市公司的执行董事职务。

来源：罐头图库

去年7月以来，国家卫生健康委等10个部委启动了全国医药领域问题集中整治工作。据野马财经不完全统计，一年来，已有30余位药企高管被查。

其中，广药集团、片仔癀、上海医药、中国生物、海正药业等国内知名药企均有相关高管牵涉进医药领域案件，多家上市公司实控人或前高管被留置。而根据官方已披露的信息，受贿等违纪违法行为是上述企业高管被查的主要原因。

李楚源执掌白云山11年

曾陷“金戈举报信”事件

1965年出生的李楚源今年只有59岁，并且已经在广药集团工作了36年。

李楚源出生于广东汕头，他1984年考入中山大学化学系，1988年本科毕业后就入职了白云山制药厂，从一名普通的技术员做起，历任科长、部长、总经理助理、副总、总经理，直至2013年接手广药集团“掌门人”。

李楚源颇具经营头脑，1999年，他临危受命，出任白云山中药厂厂长。当时白云山中药厂已经连续五年亏损，李楚源于是提出要以企业的经济效益为中心，同时内抓管理外拓市场，还要注重建设营销、科技、人才三大重点工程。并用了10年时间，将白云山中药厂从濒临倒闭到发展成为知名制药先锋企业。

在这期间，2002年，李楚源率领白云山建成全国最大的板蓝根GAP（‌中药材生产质量管理规范）‌基地，“非典”时期，白云山的板蓝根销售额激增，公司也于2003年实现了超5000万元的盈利。经此一役，不但公司业绩腾飞了，白云山的牌子也被做了起来。

来源：罐头图库

2010年，李楚源任白云山副董事长，紧接着2012年，在他的参与下公司成功收回“王老吉”凉茶品牌，又一次引发了行业的广泛关注。在收回王老吉当年，白云山实现销售收入428亿元，同比增长29.6%。如今王老吉已经成为白云山业绩增长的重要板块，2023年，王老吉大健康公司实现营收100.13亿元，净利润14.59亿元。

由于工作表现突出，2013年，李楚源正式接任广药集团及白云山董事长，同年，广药集团完成横跨沪、深、港三地资本市场的资产大重组，通过“白云山”实现整体上市。重组完成后新广药成为A股市值最大的医药类上市公司之一。

2021年8月，广药首次上榜《财富》世界500强，位列468位。作为中国最大的中成药生产基地，广药集团也成为首家以中医药为主业进入世界500强的企业。

广药集团官网也给出了李楚源较高的评价，认为他“专业知识扎实，工作思路清晰，驾驭全局能力强，熟悉医药行业状况和广药集团整体情况，有战略思维，市场敏锐度高，市场营销能力强。”

来源：罐头图库

不过工作表现突出的同时，李楚源行事也颇为高调。他经常参加各种社会组织的名人评选活动，还以大胆言论“出圈”，如“喝板蓝根不用戴口罩”“金戈已从药品变为老百姓需要的情趣用品”“怕上火，喝王老吉；怕没用，吃金戈”等等。

李楚源的“惊人”言论还曾给公司引来舆论风波，致使公司不得不出面“辟谣”。如2017年他曾在《财富》全球论坛上提到：据国家863计划研究结果发现，喝王老吉可延长寿命大约10%。不久后王老吉官方微博发布消息称延长寿命的结论是由576只大鼠样本得来。

5年前，李楚源带领下的白云山还曾陷入金戈“举报信”事件。

白云山西药方面拥有大名鼎鼎的男性用药“金戈”，即枸橼酸西地那非，主要用于治疗勃起功能障碍。仅这一款药2023年就卖了1.01亿片，为白云山带来12.9亿元的营收，毛利率高达91.76%，一度被视为白云山的“现金奶牛”。

但2019年7月18日，北京康业元投资顾问有限公司发表了一篇题为“针对广药集团董事长李楚源违法违纪的实名公开信”，直指金戈原材料采购其中一项是每公斤1800元，到了总厂就变成了一公斤10000元，因此指控广药集团虚增成本，隐瞒利润，涉嫌偷税漏税。还控告白云山及其董事长李楚源涉嫌违反《证券法》、《公司法》等相关规定，侵害了合作伙伴权益。

不过白云山此前曾作出回复，表示举报信内容与事实严重不符，并诉诸法律。最终，一审判决康业元致歉，并赔偿白云山经济损失共计15万元。二审维持一审判决。

2022年8月，白云山旗下天心制药厂等三家企业又被国家医保局曝出虚增原料药价格、虚抬药价套取资金，后白云山天心制药厂等发布了道歉声明。

而如今李楚源被传被带走调查，是否与五年前的举报有关？目前还不得而知。遭调查的原因也有待相关部门的进一步披露。

白云山上半年增收不增利

净利润同比降9.31%

李楚源执掌11年的白云山始建于1987年。主要业务涉及中成药、西药、医疗器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

白云山在中成药方面，是南派中药的集大成者。拥有陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业等12家百年企业，均获得中华老字号认证。

白云山将业务分为大南药、大健康、大商业和其它，四个板块可谓各有长短。大商业为第一营收来源，主要经营医药流通业务，包括医药分销及零售两种模式，主要利润来源于药品、医疗器械等的进销价差及配送费用。

2023年，白云山实现营业收入755.15亿元，同比增加6.68%；归母净利润40.56亿元，同比增加2.25%。值得注意的是，白云山归母净利润增速正在持续放缓，2021年和2022年分别是27.6%和6.63%。

8月30日晚间，白云山公布了半年报业绩。今年上半年，实现营业收入410.43亿元，同比增长2.68%；归属于上市公司股东的净利润25.5亿元，同比下降9.31%。白云山上一次半年报业绩出现下滑，是在2020半年报时，彼时净利润下滑30.75%。

白云山在财报中提到，2023年，面对依然复杂的外部环境及受行业政策等因素影响，医药产业处于转型升级的重要窗口期。其中，医药行业面临一致性评价、药品集中带量采购、原材料价格上涨以及医保支付等挑战。

来源：罐头图库

另外，白云山2023年的销售费用已高达61亿元，而2021年至2023年，公司的研发费用分别只有8.75亿元、8.19亿元、7.82亿元。

上半年，白云山的营业总支出380.76亿元，同比增长3.91%，其中，营业支出332.44亿元，销售费用31.19亿元，管理费用12.13亿元，财务费用-5966.89万元。

同时，白云山的负债大幅增长，从2021年的347.91亿元增长到了2023年的419.09亿元。上半年，公司资产负债率为51.12%，同比下降1.59%；流动比率为1.52，速动比率为1.2；总债务为166.83亿元，其中短期债务为134.28亿元，短期债务占总债务比为80.49%。

2024年1-6月，公司净现金流为-53.52亿元同比下滑.19%，其中，经营性现金流-20.37亿元，投资性现金流-39.15亿元，融资性现金流5.95亿元。

在这一发展趋势下，白云山营收虽远高于云南白药(000538.SZ)（2023年营收391.11亿元）和片仔癀(600436.SH)（2023年营收100.35亿元），但在资本市场的表现却不如后两家。

截至9月2日收盘，白云山总市值为376亿元，云南白药总市值为971亿元，片仔癀总市值1226亿元。

8月30日半年报发布之际，白云山还公告拟向全体股东每10股派发现金股利4元（含税）。自2001年2月上市以来，白云山已经现金分红24次，累计已实施现金分红为89.55亿元。

如何管理百年老字号？

近年来，白云山的百年品牌王老吉在市场上也屡屡遭遇口碑滑坡。

据《每日经济新闻》报道，2021年以来，大量自称王老吉品牌相关产品的代理商称，不少“招商公司”打着“广药集团大健康饮品全国运营中心”、“广药大健康王老吉新品运营总部”、“王老吉总部”的旗号，以明星代言、高额返利、专业运营团队免费帮忙铺货等承诺为噱头，引诱签下代理合同，已有几千人受害，金额从十多万元到上百万元不等。

对此广药集团一纸声明撇清关系。经调查发现，2021年以来巿场上陆续出现多家公司以“王老吉运营中心”的名义，误导商户以为该类企业是广药集团相关联的企业。该类公司与广药集团无任何隶属关系，已向执法部门报案，并成立了专门的打假工作组配合相关部门予以查处。

“广药应该是不清楚这些（欺诈）行为的，这对广药的企业形象是伤害。假如你知道有人用你的名义做这些事情，你会不管吗？”一位熟悉广药集团的业内人士对《每日经济新闻》说，“广药集团想通过自主经营、品牌授权、品牌租赁等方式，将‘王老吉’品牌向药酒、药妆、保健品、食品、运动器械等大健康产业领域扩张，以实现‘王老吉’品牌价值的最大化。但现在出现的事件说明品牌授权管理上存在疏漏。”

无论企业是否知情，此事已经造成对品牌的伤害。

来源：罐头图库

实际上，近年来，国家越来越重视中医药行业的地位，2022年至今，《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》出炉，中医药行业正连续迎来政策利好。

“中成药行业也一直存在着价格虚高、药材炒作等问题，长期来看，中成药的集采常态化和市场洗牌是必然趋势，全国统一集采加速了中成药市场洗牌进程。中成药集采常态化及大幅降价、市场洗牌趋势下，中成药企业要加大科技研发投入，加强知识产权保护，努力提高企业的科技创新能力，‘继承’和‘创新’相结合，加强‘百年老字号’品牌建设，加强企业管理，走专业化经营、可持续发展之路。”海南博鳌医疗科技有限公司邓之东表示。

千百年来，中药被不断发扬光大，也涌现出了越来越多的中医药企业。白云山作为老牌药企，拥有从老祖宗手上传承下来的“秘密武器”，但可惜的是，公司拥有一手好牌，却没能打出“王炸”。如今董事长被带走调查，高管离职，白云山或许需要重新审视自己，先破后立。

你怎么看白云山前董事长遭调查？欢迎评论区留言讨论。

鏖战28小时！科林电气两大国资创A股最久股东大会纪录

一场看不见硝烟的较量

作者 | 于婞 刘俊群

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

为夺取科林电气控制权，科林电气66岁董事长联合石家庄本地国资，和大股东海信网能展开交锋，且“战火”持续了6个月之久。

如今，双方打响终局之战。8月30日，科林电气（603050.SH）召开临时股东大会，会议以董事会、监事会换届为主要议题。

海信网能和石家庄国投作为科林电气控股权争夺战中，剩下来的两股主要力量，均派代表参加了会议。双方从线上隔空PK，首次转至线下公开对阵。

来源：罐头图库

这场会议耗时超28个小时、会议一度开到凌晨2点半、会场门口出现10余名“黑衣人”、入场前还设置了两道股东身份核实程序、现场不允许携带手机，更不能录音、拍照及录像……氛围一度相当紧张。

这场会议也被外界认为是决定科林电气控制权归属的重要节点，在双方“剑拔弩张”下，这场会议直接刷新了A股股东会时长纪录。

9月1日，靴子落地。科林电气发布第五届董事会成员名单的公告显示，海信网能方面提名的人选中4人当选，石家庄国投提名的人选中有3人当选。

按照科林电气公司章程的规定，公司董事会由7人组成。这意味着，海信网能提名的候选人在董事会中占据了多数席位。

来源：公告截图

自从双方“开战”以来，公司股价自春节后一路上扬，在32个交易日内涨超109%，随后于高位震荡，6月28日又以跌停收盘，股价2元/股。截至9月1日，科林电气股价报收于24.98元/股，市值68.07亿元。

那么，双方的“控制权争夺战”故事，是否已然完结？

股东博弈再起波澜

创下“A股史上最久股东大会”纪录

“直接进！哪有那么多毛病？”一则抖音视频显示，一位男子在门口喊道，且该男子周围聚集了很多人。这则抖音视频捕捉的则是科林电气股东大会会场外的一幕。此外，也有不少参会股东感叹此次股东大会“安保真严”。

据上述视频显示，有安检人员质问进场人“你什么身份？”并要求“出示身份证明”。得到的回应是，其为董事候选人，来自海信网能方面。双方在会场入口处的对话充满了紧张气氛。

图源：抖音

据《证券时报》报道称，这场股东大会的现场安保极为严格。在30日大会开始前，公司就设置至少两道股东身份核实程序，工作区门口的安保和身份核对人员就接近10名，全部为男性。

通常，上市公司的股东大会允许未提前登记的人员现场补办手续。但与此不同，科林电气的安保团队不允许任何未在名单上的人员进入，也不接受现场补登记。《证券时报》记者也未进入大会现场。

除了入场时审核“严格”外，这场股东大会也较为漫长，持续了超28个小时。会议于8月30日下午2点开始至31日凌晨2点半左右，主持人才宣布临时休会。据新媒体“风口财经”报道称，期间参会人员几乎没有进食和休息。

8月31日上午10点左右，会议恢复进行，中午12点左右再次休会。经历两次临时休会，直至8月31日晚7点多才结束。

尽管前一日会场气氛紧张，但在8月31日的会议中，只休息了几个小时的各方，态度明显有所缓和。海信方多次提出“商议”“沟通”，科林电气董事长张成锁也认为各方应该“心平气和地商讨解决方案”。

图源：罐头图库

在这场长时间的会议中，两大国资系股东对科林电气董事会席位进行了激烈的角逐。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，董事会和监事会是公司决策和监督的关键机构。董事会负责制定战略方向、批准重大决策等。监事会则负责监督董事会和的行为等。

他进一步表示，尤其在控制权争夺中，如果一方提名的候选人在董事会中占据了多数席位，这意味着该方将能够对公司的战略方向和重大决策产生决定性影响，从而对公司在资源分配、投资决策、任命等方面产生深远影响。

9月1日，换届结果公布。

科林电气发布公告显示，海信网能方面提名的陈维强、史文伯与石家庄国投方面提名的秘勇、王永均担任公司非独立董事；海信方面提名的刘欢、钟耕深和石家庄国投提名的王凡林担任公司独立董事。

海信网能方面提名的人选中4人当选，而石家庄国投提名的人选中3人当选。公告还显示，上述董事任期三年，自2024年第一次临时股东大会审议通过之日计算。

资深产业经济专家梁振鹏指出，海信提名的四位董事在七人董事会中占据多数，这意味着海信在董事会决策中自然拥有了相对控制权。如果进行投票，4:3的结果显而易见，海信将拥有更多的投票权和表决权，从而在董事会中拥有更大的话语权。
股东大会后，海信网能表示，新一届董事会及后续的经营层，将持续提升上市公司价值，与投资者共享发展成果，不断增强投资者获得感。

值得一提的是，从股权方面看，目前，海信网能持有科林电气34.94%股权，以及44.51%的表决权。另一方石家庄国投与科林电气董事长张成锁为首的四名科林电气高管签署一致行动协议，包括石家庄国投在内的五方合计持股比例为29.51%。

梁振鹏还提到，目前没有一方拥有绝对的股权控制比例，因为公司的第一大股东和第二大股东持股比例相当接近。除非某个股东持股超过50%，否则无法单方面控制公司。

深度科技研究院院长张孝荣也认为，此次海信方面取得了明显优势。不过，他强调道，这场控制权争夺战接近落下帷幕，但不等于结束，控制权争夺有可能会蔓延到日常运营中。由于石家庄国投与科林电气高管签署了一致行动协议，在实际的公司治理中，海信网能与其可能会继续在重大决策、经营管理等方面展开博弈。

高管股东“倒戈”

加速海信执掌科林电气

科林电气是一家致力于为电力行业、公共事业及大型行业客户提供电力系统一、二次完整解决方案，国家级重点高新技术企业，中国智慧电气的引领者。其主要产品包括数字化智能变电站系统、综合自动化系统、调度自动化系统、电能量采集系统等。

本次股权争夺战从始至终，海信网能的目的都非常明确，就是要取得这家上市公司的控制权。

来源：科林电气公告

海信网能入场的节奏也把握得十分巧妙。

一方面，科林电气的股价可谓“上市即巅峰”，在此之前已经经历了很长一段时间的低迷；同时，张成锁与其他四位高管的《一致行动人协议》已于2022年4月到期，话语权相比两年前有所削弱。

另一方面，科林电气4月18日发布年报，这意味着此前30日属于交易敏感期内，公司高管不得买卖股票。

股价低迷、股权分散、高管行动受限，海信网能觅得良机，果断出手。

在李砚如、屈国旺站队的同时，海信网能又受让了另外五名十大股东外小股东的股权，就此让自己的表决权比例逼近20%。

来源：罐头图库

得知海信举牌的消息后，市场情绪被点燃，科林电气股价持续飙升。而海信网能也丝毫不拖泥带水，继续在股价高位连续增持，直接给自己买成了表决权比例最大的股东。

此时，海信网能持有科林电气14.94%股权、24.51%表决权。

不过，对于这场“闪击战”的具体过程，海信与科林电气原却各执一词。

比如张成锁在接受《上海证券报》专访时，将海信网能的入主称为“偷袭”，并表示相关交易自己事先完全不知情，交易披露后，海信网能也没和他正式沟通。海信与科林电气也没有什么产业协同。自己有信心打赢这场控股权保卫战。

而海信网能总经理史文伯的说法则与张成锁大相径庭。除了声称海信曾与科林电气第二、第三大股东以及石家庄市政府相关进行过沟通外，史文伯还表示自己与张成锁于3月18日见过，并且聊了1个小时左右。海信网能董事长陈维强以及海信集团董事长贾少谦也曾于3月25日、4月12日前往石家庄，安排了拜访张成锁的工作行程，并联系到了张成锁，但都被张成锁拒绝了。

另外，海信网能表示，收购科林电气，是海信将自身电子信息优势和新能源产业融合实现更大增长的关键一步。从产业协同性看，海信网能和科林电气的协同，将从软硬件层面搭建一条从关键元器件到电气设备，再到软件操作的新能源全栈自主可控解决方案，覆盖从发电到用电，从储能到节能等场景。从区域协同性看，海信连续赞助世界杯和欧洲杯顶级赛事建立起的全球知名度和全球产业、研发和营销网络，都将成为科林电气走向全球的关键助力。

来源：罐头图库

值得一提的是，史文伯透露，张成锁曾称：“如果不是某公司跟我早就签了股权转让协议，不能违背约定，如果早一点，我百分之百愿意跟海信合作。”按史文伯所述，张成锁签订股权转让协议秘而不宣，是涉嫌违法违规的。

而在熟悉海信的业内人士张鹏看来，李砚如、屈国旺两位老臣的倒戈，可能正是因为知道张成锁与其他“金主”签订了股权转让协议，觉得自己已经掌控不了局势有关，否则两人也不会找到海信。

但有科林电气高管表示，张成锁没说过签订股权转让协议这些话。

董事长结盟国资

反击失利

科林电气攻势猛烈，张成锁也不甘示弱。

一方面，在自身持股比例仅11.07%的情况下，张成锁结盟高管股东，签署一致行动人协议，将手中的表决权比例增至17.31%；同时，他还游说早在2023年就已经潜伏在科林电气股东中的石家庄国投，后者通过连续增持，将自己的持股比例从2023年末的4.95%一路提升至5月23日的11.18%。

其实，6月之前，石家庄国投虽然一直增持，但会青睐海信还是张成锁，是未知数。两方都曾传递出与受到国资支持的信号。

而在6月2日，石家庄国投正式与张成锁为首的四名科林电气高管签署一致行动协议，表明了自己的立场。这之后，包括石家庄国投在内的五方合计持股比例达29.51%，已经高于海信网能手中24.51%的表决权比例。科林电气实控人也由张成锁变更为石家庄国投。

图源：罐头图库

事实证明，想要打破僵局，还得用钱说话。

此前，海信网能在协议转让、二级市场交易方面，至少耗资7.36亿元。5月14日，海信网能提出要约收购，拟以33元/股的价格收购上市公司20%的股份。公告当天，科林电气报收28.69元/股。

后来，由于科林电气进行了一次分红除权操作，导致股价变低，海信网能的收购价也变更至27.17元/股。

柏文喜表示，相比协议收购，要约收购是一种更公开、透明和具备竞争性的方式。从海信网能提出要约收购来看，可能是与科林电气原实控人没有达成共识，或者认为直接与原实控人谈判难度较大，因此选择了这种迂回的方式曲线控制上市公司。

直至6月20日，预受要约的股份还仅占科林电气总股本的2.41%。转机出现在最后三个交易日，上交所数据显示，这三天预受要约的股份数量分别达到近1300万股、1500多万股、2500多万股。

最终，共有2753万户股东预受要约，股份总数6220万股，比海信网能预计收购的股份数量还多出近千万股，预计会耗资16.9亿元。

图源：罐头图库

算上这笔钱，海信网能累计已经在科林电气身上耗费超24亿元。

根据相关规则，科林电气非公众股东持股比例不得高于75%才能满足上市条件，而这次要约收购后，科林电气非社会公众股比例将达到74.49%。哪怕是张成锁和石家庄把剩下能收购的股份全部收购，也已经无法阻挡海信入主。

有熟悉此次收购的业内人士认为，小股东们的“倒戈”里也有自己的判断。大家都知道，科林电气的股价是因为海信入主炒起来的，一旦海信铩羽而归，股价可能又被打回原形。

海信收购价的变化是按照除权等比例折算的，这也就意味着，其实自海信提出要约收购以来，科林电气的股价从来没有涨到过收购价以上。反倒是最近还有下跌趋势，投资者们又岂会放过高位套现的机会。

另一方面，对于高管股东的“倒戈”，科林电气还有“后手”——直接于6月26日起诉了三位高管。除了上述李砚如，屈国旺外，还有董秘、财务总监、副总经理宋建玲。

科林电气认为宋建玲未经董事会审议就加盖董事会印章协助屈国旺、李砚如办理股权转让的过户手续，要求法院确认加盖科林电气董事会印章的《上市公司董事会关于本次股份转让的情况说明要点》文件无效，并依法判令宋建玲和李砚如、屈国旺共同赔偿科林电气经济损失2000万元。

但宋建玲认为，提供加盖公章的说明材料完全是出于上交所的明确规定和要求，材料内容也完全和科林电气此前公告中的内容一致，其只是履行作为上市公司董事会秘书的职责，及公平对待股东行使买卖股份的合法权利等考虑，为《上市公司董事会关于本次股份转让的情况说明要点》加盖了上市公司董事会印章。

那么案件的审判结果是否会影响到李砚如、屈国旺二人转让股权给海信网能的最终结果？

威诺律师事务所合伙人杨兆全律师认为，股权转让的完成不仅仅依赖于单一文件的效力。在股权转让过程中，还可能涉及股权转让协议、过户登记、款项支付等多个环节。因此，即使《上市公司董事会关于本次股份转让的情况说明要点》被认定无效，也不必然导致整个股权转让结果无效。

海信剑指新能源

从历史来看，海信很习惯借助收购的方式，拓宽公司的资本版图。此前，海信集团旗下上市公司囊括海信视像（600060.SH）、海信家电（000921.SZ）、乾照光电（300102.SZ）、三电控股（东京交易所上市）。由于信芯微已经终止科创板IPO，科林电气就将成为海信旗下第五家上市公司。其中除海信视像外，都有海信收购的痕迹。

目前，海信集团业务已覆盖电视、冰箱、空调、厨卫、智慧交通、智慧医疗、地产等多领域。

而在家电市场饱和之下，不少家电巨头都开始发力能源赛道。如2016年，美的正式宣布进军储能市场；2020年和2022年分别并购了合康新能和科陆电子，建立起覆盖储能电池、储能热管理、光储热柔一体化解决方案。

海信集团则是以海信网能作为切入新能源赛道的承载主体。从布局来看，海信网能自主研发的功率器件、功率模块是电力电子行业的基础部件、核心部件，广泛用于变频、储能、充电等行业，不但解决了国产化问题，还已经形成竞争优势。目前，海信网能储能产品凭借独特的节能、ALL-IN-ONE热管理技术等进入国电投、中电装备、中车等TOP10客户，稳居行业第一。

而深耕输配电设备二十余年的科林电气，目前落地的分布式光伏、储能电站、充电站等EPC（工程总包）项目，恰好与新型电网、新能源产业相关，是海信近几年的发力重点。

来源：罐头图库

从科林电气的角度来看，目前，科林电气的营收主要来源于华北地区，营收占比达到40.34%，其中河北省营收占比为24.54%。区域属性明显。

史文伯强调，要约收购不会终止科林电气的上市地位，也不会让科林电气搬离石家庄，而是要将科林电气打造成海信能源产业总部并扎根石家庄，助力科林电气做大做强，走向全球。海信在新能源领域布局已久，是国电投、中电装备、中车等的Top10客户；自研的功率器件、功率模块广泛用于变频、储能、充电等行业。公司在技术优势、研发平台、营销网络、供应链平台等方面可以全方位对科林电气进行加持和提升。

在此次股东大会之后，海信网能计划充分利用自身资源，以支持上市公司的进一步发展。海信网能表示，在将在合法合规基础上积极调动其在海信集团内部的优质资源，例如海信在储能温控、软件、电力电子等方面的技术优势及研发平台、供应链平台、人才机制、全国乃至全球的营销渠道资源等，特别是国际营销渠道资源，不断支持上市公司拓展海外业务，充分发挥业务、资本、管理等方面的优势支持上市公司发展。

在股东大会之后，海信网能计划充分利用其在海信集团中的资源，以支持上市公司的进一步发展。海信网能承诺，在遵守法律法规的前提下，将积极整合集团内部的先进技术和研发资源，包括储能温控、软件、电力电子等领域的专业优势。此外，还将利用集团的供应链管理、人才培养机制以及国内外的营销网络，特别是国际市场的渠道资源，助力上市公司拓展海外业务。海信网能将通过这些业务、资本和面的优势，为上市公司的成长提供强有力的支持。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。您有关注科林电气的“控制权争夺战”吗？欢迎评论区聊一聊。

华为鸿蒙智行四大合作车企，为何北汽蓝谷还在亏损？

“享界”能帮北汽蓝谷扭亏吗？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

华为鸿蒙智行的四大合作车企中，北汽蓝谷（600733）合作时间最长，也是目前持续亏损时间最长的车企。

近日，华为智能汽车深度合作伙伴、鸿蒙智行生态伙伴北汽蓝谷（600733）发布上半年财报，公司亏损25.71亿元，创下史上同期最大亏损纪录。至此，北汽蓝谷已经持续亏损四年半。

截至2024年上半年，与华为鸿蒙智行合作的四家车企总，除了奇瑞未上市未公开财报外，赛力斯、江淮汽车均已扭亏转盈，只有北汽蓝谷仍持续亏损。

财报数据显示，2024年上半年，北汽蓝谷营收37.41亿元，同比下降35.16%，亏损25.71亿元，去年同期亏损19.79亿元，亏损扩大约30%。

不过，北汽蓝谷与华为合作的“阿尔法S先行版PRO”以及“享界S9”已经先后上市，有望提升北汽蓝谷整体销量。目前，华为鸿蒙智行合作品牌车型正持续提升市场认可度，赛力斯凭借问界18万辆的销量，在今年上半年成功跻身行业前十。

北汽蓝谷是否能依靠“华为”印记的车系改善公司业绩呢？

累亏超250亿，管理团队“大换血”

自2020年以来，北汽蓝谷已经连续亏损四年半，合计亏损金额达到251.62亿元。

此外，2024年上半年，北汽蓝谷经营活动现金流净额为净流出20.57亿元，上年同期净流出15.8亿元。

来源：东方财富网

北汽蓝谷表示，上半年营收下滑主要因期内整车销售减少，导致收入同比减少，上半年该公司汽车销量为28011台，而经营现金流净额减少也因销量减少，导致销售收款同比减少。

截至2024年上半年，北汽蓝谷货币资金约23.04亿元，同比减少60.59%，同比大幅缩减主要是上期收到向特定对象发行股票募集的资金。此外，北汽蓝谷23.04亿元的货币资金中，还有约5.78亿元为受限资金，主要是银行承兑汇票保证金。

此外，北汽蓝谷两大子公司也处于亏损状态，其中北京新能源汽车股份有限公司净利润亏损约12亿元，北京蓝谷极狐汽车科技有限公司约14.5亿元。

来源：罐头图库

北汽蓝谷称，2024年半年度公司亏损的原因为：一方面，新能源汽车市场竞争愈发激烈，价格战日趋白热化，挤压利润空间；另一方面，公司为持续推进产品向高端化发展，在技术研发、品牌渠道建设、品象锐化、运营效率提升上持续投入，因此对公司短期业绩产生一定影响。

值得一提的是，在持续亏损的同时，北汽蓝谷还在上半年经历了管理团队的“大换血”。

来源：公司财报

2024年2月，高健因工作调整辞去副经理职务；2024年3月，樊京涛因工作安排原因辞去副经理职务；2024年4月，王森因工作安排原因辞去公司监事职务；2024年5月，关键（女）因工作原因辞去公司职工监事职务；2024年7月，刘宇因工作安排原因辞去董事、董事长职务，贾宏伟因工作安排原因辞去公司监事、监事会主席职务。

北汽蓝谷原公司经理代康伟被选举为新任董事长。随着四位副经理离职或调任，北汽蓝谷新聘任庞新福、孙佳、张国富、刘观桥四人接替公司副经理职位，另选举陈青波为公司十届监事会监事会主席。

华为四大合作车企，

为何北汽蓝谷还在亏损？

值得一提的是，北汽蓝谷为华为鸿蒙智行目前四大合作伙伴之一，是已公开业绩中持续亏损最久的车企。

据了解，华为与车企的合作由浅到深共分三种模式：一是零部件供应商模式，即华为向车企提供标准化零部件模块；二是HI模式，即华为与车企联合开发，提供智能座舱、智能驾驶、智能车云等全栈智能汽车解决方案；三是鸿蒙智行模式，华为深度参与整车设计、营销以及终端销售。

截至今年上半年，在华为鸿蒙智行合作的四家车企中，“问界”的合作商赛力斯连续亏损4年后，在2024年一季度扭亏，上半年实现净利润16.25亿元；“尊界”的合作商江淮汽车近5年来，除了2022年亏损外，其余都是盈利，但江淮汽车今年上半年是首次实现扣非后净利润盈利；“智界”的合作商奇瑞没有上市，尚未公开净利润数据。

来源：微博

从已公开数据看，北汽蓝谷是最早与华为合作的车企之一，双方合作已超7年，而且还是华为“HI模式”+“鸿蒙智行”的双模式合作伙伴，但“享界”只是鸿蒙智行“四届”中第三登场的。

今年上半年，北汽蓝谷上半年实现销量28011台，相比去年同期的35191台，下降明显。

对比来看，同样是与华为合作，赛力斯与华为合作的问界今年上半年大卖18万辆，同比增速599.3%。北汽蓝谷对此能不心动？

在国海证券分析看来，北汽蓝谷此前销量表现不佳，主要是三大原因：1）品牌认可度不够；2）渠道网点较少，营销投入不足；3）智能化产品配置定价较高且智能功能竞争力不强。

此前余承东曾透露，已将问界、享界等多个“界字辈”商标权全部转让给了车企。据公开信息，赛力斯花费约25亿元买下“问界”系列商标，而北汽蓝谷方面尚未对外披露购买“享界”系列商标信息，但这笔买卖也会影响北汽蓝谷的利润。

为改善销量和利润，北汽蓝谷2024年极狐品牌下的主力产品阿尔法T5、阿尔法S5的价格已经下调至15万元~20万元价格区间，性价比有所提升。

来源：微博

此外，阿尔法S先行版PRO号称是行业内25万级价格区间唯一标配3激光雷达方案的华为系智驾产品；享界S9定位中大型轿车，产品价格在40万元级别，这个细分市场中的自主品牌车型较少，更多的是合资车明星款，比如奔驰E级、宝马5系、奥迪A6L等等。

通过调整细分价格区间的产品布局，北汽蓝谷在各个价格区间内的性价比和品牌辨识度有所提升，但仍要看市场反馈效果。

单车亏损超8万，何时能扭亏？

北汽蓝谷在半年报中表示，在2024年的经营过程中，竞品车企密集布局和快速迭代，为了争夺市场份额，纷纷采取降价策略，市场竞争日趋白热化。同时，新能源汽车产业正快速向智能化、网联化发展，技术的快速迭代缩短了产品的生产周期和生命周期，这对公司的设计、生产和制造能力提出了新的挑战。

目前，北汽蓝谷正全力打造极狐、享界和BEIJING三大品牌。今年上半年，极狐在售车型有：纯电轿车极狐阿尔法S先行版、纯电SUV极狐阿尔法T森林版、纯电轿车极狐阿尔法S森林版等。

据了解，阿尔法S先行版PRO是极狐品牌与华为共同开发的智能纯电轿车，搭载了华为HI全栈智能汽车解决方案，也是全国首款支持城市道路高阶智能驾驶的车型。享界S9自8月6日上市20天，大定突破8000台，华为智能汽车解决方案BU董事长余承东对此表示，“超出预期”。

来源：懂车帝

随着“HI模式”合作车型阿尔法S先行版PRO与鸿蒙智行合作的享界S9先后上市，北汽蓝谷还需多久才能扭亏呢？

据东吴证券分析，根据合并报表口径，北汽蓝谷单车盈利情况目前仍是亏损，但相比2024年第一季度单车亏损10.2万元（扣非后），已经下降到单车亏损8.67万元（扣非后），盈利能力环比有所改善。

据了解，北汽蓝谷与华为的合作始于2017年，当时北汽集团与华为签署了《战略合作框架协议》，是与华为最早的车企之一。

2009年，北汽蓝谷的子公司北京新能源汽车股份有限公司创立,成为国内首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业, 2018年北汽蓝谷通过重大资产重组借壳上市，成为国内新能源汽车第一股，在2013-2019年连续7年蝉联中国纯电动汽车销售冠军。

但随着新能源车行业的迅猛发展，北汽蓝谷开始面临发展“瓶颈”。为破解局面，北汽蓝谷制定一车一策、一城一策的差异化营销策略，通过“与辉同行”等新媒体合作方式，希望通过营销创新增加市场份额。截至2024年6月30日，北汽蓝谷累计运营门店数量224家。

据国海证券分析，北汽蓝谷在同行竞争中仍有很强的资源优势：内部依托可以北汽集团获得集团优势资源支持，外部已经与麦格纳、华为加强合作，这些保证了北汽蓝谷在高端智造和品牌化、智驾领域能够跻身一流新能源车企行列。

但资源优势如何转化为业绩优势，这是北汽蓝谷需要考虑的重要问题。

如果你有40万元，你会选择享界还是“BBA”呢？留言聊聊吧！