万亿“宁王”站上被告席！

“百亿”中创新航反击“万亿”宁德时代。

作者 | 赵普 高远山

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

历时三年，宁德时代（300750.SZ）与中创新航（3931.HK）的新能源电池“专利大战”出现“反转”，此前屡次被宁德时代提起专利诉讼的中创新航，同样以专利侵权为由，首次将宁德时代送上被告席。

10月18日晚间，中创新航（3931.HK）公告称，针对宁德时代（300750.SZ）及其他公司侵犯本公司专利权的行为，分别向湖北省高级人民法院、江苏省高级人民法院共提起四起诉讼，诉讼金额合计约10.07亿元。截至10月18日，上述案件尚未开庭审理。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅分析称，宁德时代和中创新航都是新能源电池领域的佼佼者，在产品领域、技术领域、市场客户等多领域存在竞争，这两大锂电巨头持续多年的“专利大战”背后，实质是对市场份额的争夺。

这次中创新航对宁德时代发起的“防守反击”，能否为其扩大“市场领土”呢？

中创新航已三次败诉

诉讼内容显示，中创新航认为宁德时代等公司对中创新航的四项专利技术存在侵权行为，分别是电池装置及电池装置的装配方法、电池组及电池装置、液冷板式电池模组以及一种电池包。

上述四起诉讼中，中创新航认为宁德时代对四项专利技术均有侵权，而其他诉讼对象包括宁德时代控股子公司四川时代新能源科技有限公司、 阿维塔（重庆）汽车销售服务有限公司武汉东西湖分公司、特斯拉汽车销售服务（武汉）有限公司、常州极氪汽车销售服务有限公司，则对不同专利技术存在侵权行为。

其中索赔额最高的一起诉讼是关于液冷板式电池模组，中创新航要求被告赔偿经济损失5.6亿元。

图源：罐头图库

需要指出的是，虽然四起诉讼的被告合计有5家公司，但中创新航的索赔对象主要是宁德时代及其控股子公司四川时代新能源科技有限公司，要求二者赔偿经济损失合计10亿元，另需赔偿维权合理费用支出合计520万元，而对其他公司只要求承担诉讼费。

目前，宁德时代尚未对上述诉讼进行回应。

实际上，宁德时代与中创新航的专利大战由来已久，早在三年前，宁德时代就发起了对中创新航的“专利大战”。

据“野马财经”梳理，自2021年7月至今的3年多里，宁德时代已向中创新航累计提起6项专利诉讼，索赔总额超过7亿元。

最近的一次诉讼发生今年7月，中创新航7月26日晚间公告称，宁德时代针对中创新航等公司提起诉讼，认为中创新航对宁德时代一种锂电池顶盖结构优化技术的新型专利存在知识产权侵权行为。

宁德时代要求中创新航赔偿经济损失9200万元，并承担维权支出合理费用30万元，合计9230万元。目前，这起诉讼还在等待判决。

需要强调的是，宁德时代的前五次诉讼，在一审判决中都已经胜诉，但屡次被提起专利诉讼的中创新航并不接受判决，并一审判决的结果向最高法院提起上诉，最终“赢回两局”。

至此，宁德时代与中创新航前几次的专利大战中，取得3胜2负的“战绩”。双方目前都有一场作为原告的诉讼等待开庭或判决，而且中创新航的索赔金额超过10亿元，超过宁德时代此前6次诉讼提出的总索赔金额，在赔偿额上，中创新航能否“逆转”局势呢？

频繁诉讼背后的“市场争夺战”

需要注意的是，虽然宁德时代频繁对中创新航发起诉讼，但最终得到的赔偿金额与最初索赔金额相差甚远。以此为例，中创新航虽然索赔10.07亿元，但即便胜诉，最终赔偿金额也未必等同于索赔金额。

举例来看，双方最近的一次判决结果刚刚在10月18日公开，宁德时代在2022年8月起诉中创新航等公司对“动力电池封装组件”专利技术侵权，向中创新航等公司索赔1.3亿元及相关费用。

一审判决结果显示，宁德时代胜诉，中创新航及其子公司中航锂电（洛阳）有限公司需赔偿宁德时代经济损失约5805.11万元，以及合理支出费用50万元。

另外两次胜诉，则分别在今年5月和2022年11月，宁德时代对中创新航在“防爆装置”技术以及“集流构件和电池”技术上的专利侵权诉讼获胜，中创新航需向宁德时代赔偿经济损失。

但最终判决的赔偿金额并不多，宁德时代在上述两起诉讼中要求的索赔金额分别是3.65亿元和1200万元，但判决赔偿的经济损失仅4055.83万元和263.25万元。

来源：罐头图库

从上述判决结果来看，最终判决的赔偿金额远远小于原告方的索赔金额，那么年营收3、4千亿元，净利润3、4百亿元的宁德时代，为何要费时费力的索赔几千万元？

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅称，中创新航与宁德时代从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权放的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

上海正策律师事务所牛炬钦律师也表示，“这一系列的诉讼，其本质在于企业对新能源市场的争夺。”

根据韩国市场调研机构SNEResearch数据，宁德时代2024年1-5月动力电池使用量全球市占率为37.5%，较去年同期提升2.3%，仍排名全球第一。另外，上半年宁德时代储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。

但中创新航也在积极追赶，年报显示，2023年中创新航来自中国内地的营业收入为263.53亿元，同比增长31.8%，主要源于企业产能不断提升和释放以及本集团来自中国内地客户数量及彼等电池需求的持续增长。

来源：罐头图库

近年来，原宁德时代客户小鹏和蔚来“转投”中创新航的怀抱，中创新航成为这些“当红炸子鸡”新能源车企的主要动力电池供应商。一年前，中创新航还成功顶替了宁德时代，成为了广汽埃安的第一电池供应商。

张毅表示，目前市场上的新能源电池还是有比较多的选择，但是头部相对比较集中，新能源汽车品牌短期内不会因为上述专利诉讼的结果改变供应商，但长期来看，新能源汽车企业最终仍会倾向选择市场份额比较大的供应商。

“百亿中创”能告赢“万亿宁王”吗？

从目前的业绩情况来看，中创新航还无法与宁德时代“比肩”。

宁德时代刚刚在10月19日发布的三季度财报显示，其前三季度营收约2590.45亿元，同比下降12.09%；净利润约360.01亿元，同比上涨15.59%。

宁德时代还对2024 年前三季度相关资产计提信用及资产减值准备共计约75.43亿元，其中应收款项坏账准备约8.87亿元，存货跌价准备14.32亿元，长期资产减值约52.25亿元。

宁德时代表示，上述计提减值准备将减少公司前三季度净利润约67.84亿元，本次计提减值准备相关的财务数据最终以会计师事务所审计结果为准。

而中创新航目前尚未发布三季报。

对比二者之前的年度业绩情况，中创新航2022年、2023年的营收连续两年保持在200亿元以上，净利润则分别是6.9亿元和2.9亿元；而宁德时代2022年和2023年的营收则分别达到3286亿元和4009亿元，净利润则分别307.3亿元和441.2亿元。

从市值来看，宁德时代10月18日股价收盘价249.89元/股，总市值约1.1万亿元；而中创新航股价收盘价为11.76港元，总市值约208.4亿港元。

来源：东方财富网

无论从业绩规模还是市值对比，“百亿”级别的中创新航都无法和宁德时代对比，但中创新航正在加速追赶“宁王”，这得益于中创新航的“强大底蕴”。

中创新航前身为中航锂电，是锂电行业中的“老人”。其历史最早可以追溯到2007年，是由中国空空导弹研究院孵化的天空能源 （洛阳）有限公司成立，比宁德时代还早了4年。

2013年，中创新航的装机量达到国内第一。彼时苏州金龙、中通客车、宇通客车等著名大巴车企继配套了中创新航生产的磷酸铁锂电池。

不过，高光并没有持续多久。2015年，三元电池异军突起，比亚迪（002594.SZ）的电池产能和产量已大幅领先中创新航，中创新航的磷酸铁锂电池陷入困境。到2017年，中创新航装机量一路下滑，跌出了行业前十，并且很快被宁德时代赶超。2018年，主打三元电池的宁德时代已经名声赫赫，跃升为锂电池龙头。

而为了生存，中创新航不再死守磷酸铁锂，转而将研发重点放在三元电池。2018年底，中创新航快速推出的第一代三元电池，开始少量配套长安、吉利等车企。让人意外的是，2019年中创新航第二代三元电池推出后，顺利进入广汽供应链体系。当年中创新航装机量便挤进行业前十，此后更是挺进了前三。

来源：罐头图库

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2021年，中创新航总装机量为9.05GWh，市场占比5.9%，排在宁德时代和比亚迪之后，位列第三。

市占率的迅速上升，或许与其价格较低有关。《招股书》显示，2019年-2021年，中创新航的毛利率分别为4.8%、13.6%和5.5%，而宁德时代的毛利率分别为29.06%、27.76%和26.28%。

目前，按照动力电池装车量计算，市场格局依然是宁德时代排名第一，中创新航排名第三。

据《21世纪经济报道》此前报道，在业内看来，专利纠纷的导火索，主要因为中创新航抢走了宁德时代的客户。

来源：罐头图库

高工锂电数据显示，2019年宁德时代和中创新航供应广汽乘用车的电池装机量分别为1136.56GWh和595.34GWh，前者是后者的近两倍。

2020年情况发生逆转，中创新航对广汽乘用车的装机量达2033.65GWh，宁德时代缩减为824.69GWh，前者是后者的近2.5倍。中创新航取代宁德时代成为广汽新能源的第一供应商。

总归来说，现阶段的中创新航可以说是离龙头们最近的选手。为了抢占市场份额，中创新航也在使劲扩建产能。而公司此前IPO募集资金也是为了用于新建和扩建多个动力电池和储能系统的产业基地项目等。

不过从双方的专利储备上看，中创新航虽然在努力追赶，但其与宁德时代并不在一个数量级。

截至2023年12月31日，中创新航已获授权专利3060项，已申请待授权专利1111项；宁德时代拥有8137项境内专利及1850项境外专利，正在申请的境内外专利合计1.95万项。

浙江宁波律师事务所付从龙律师则认为，“宁德时代和中创新航的专利诉讼，不管谁输谁赢，抑或相互达成专利许可，我认为对中国的新能源行业、知识产权行业都是有极大促进作用的，也是符合中国40年产业转型升级的大方向。”

对于双方的专利战你怎么看？欢迎评论区聊一聊。

五部委“10大令箭”同出！楼市吹响触底反弹“集结号”

筑底才有信心！

作者 | 蒲肃

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“经过三年不断调整，中国房地产市场已经开始筑底。”10月17日，住房和城乡建设部部长倪虹在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上一锤定音！

他在这句话之后还有一个判断，“对房地产止跌回稳充满信心。”

住建部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人共同出席了10月17日的发布会，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。

图源：国新网

经历了三年调整的房地产市场，现在太需要信心了！客观地说，之前很多人都不敢预期楼市的未来，也许是怕希望越大、失望越大，但这次市场一线反馈的“止跌回稳”的信号太强烈了，这一次不同于2023年初集中释放需求后的短期“上扬”。

“止跌”、”筑底”是重建房地产市场信心的必经过程，其实即使是在近几年的楼市调整中，也阶段性的出现成交量大增的小周期，其背后的逻辑反映了购房需求依然较多，尤其是一线城市、热点二线城市等，只是购房者对楼市下行趋势仍很难把握，这延长了有实际住房需求的购房者的入市周期。

实际上，很多购房者都在等待那个明确的楼市“止跌”、“筑底”信号。如今，这个信号终于非常明确地释放出来了！

楼市筑底，“回稳”信号明确

先来看看官方的权息，住建部部长倪虹在发布会上表示，中国房地产在系列政策作用下，经过三年不断调整，市场已经开始筑底，10月相关数据一定会是积极乐观的结果。

上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，从目前数据来看，预计10月份楼市成交量、认购量会出现比较大的增长，出现超过50%的环比增长也是有可能的，同比也会出现由负转正。

他还举例称，上海外环以外的一些区域，市场交易明显拉升，在很大程度上说明购房门槛的降低，持续拉升了市场交易量。

“这个数据就已经代表了市场在一定程度上的复苏，价格方面，之前有项目已将房价上调2%，或者说取消了一些折扣，也是说明我们市场基本面发生了重要的变化。”严跃进表示。

中指研究院政策研究总监陈文静分析指出， 当前房地产政策发力方向已经明确，未来推动各项政策落地落实将是关键。从市场趋势来看，“银十”开局表现“超预期”，核心城市市场呈现“回稳”态势，预计短期内新政将继续显效，10月市场销售数据或将出现明显增长。

来源：罐头图库

据“野马财经”观察，经过近三年的调整，现在楼市也具备了“筑底”的基础，比如相比2016～2017年的房价，一二线等不同级别的城市房价有程度不等的回调，极大降低了购房成本，叠加近期政策利好的释放，楼市成交量持续提升。

北京链家通州门店的经理介绍说，“政策太给力了，最近成交量特别大！上周末（10月13日~10月14日）一天成交800多套，平时工作日也是300套~400套，不仅延续了国庆假期的热度，甚至还有继续增加的趋势。”

照这个趋势，10月份北京二手房成交量超1.5万套基本是定局，甚至有望超过2万套！上海链家数据也显示，其上周成交稳定在900套左右，周日则达到1334套，预计10月成交大概率超2万套。

来源：国庆期间·中建壹品某项目售楼处

紧邻北京的天津楼市也出现成交“超预期”的好转，天津一曲天辰项目负责人介绍称，他们国庆假期一周的成交量都超过了之前一个月的量，而且项目热度还在持续。

“野马财经”还观察到，房地产“一城一策”的力度也在进一步加大，除了降首付、降房贷利息、放宽或取消限购政策外，近期部分城市出台了更多“接地气”的购房优惠政策，比如成都买房即可落户、四川资阳更推出“买房推荐就业岗位”的惠民政策。

中指研究院政策研究总监陈文静认为，四季度若政策持续发力、经济加快复苏，核心城市市场量价或将筑底企稳。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，房地产作为国民经济的支柱产业，推动其止跌回稳意义重大，关系到上下游六十多个行业的发展，有利于推动经济复苏。考虑到我国居民家庭资产70%配置在房产上，如果房价企稳，房地产市场成交量能够再次活跃，无疑能增加家庭财富，从而拉动投资、提振消费。

“十大令箭”齐发力，

四万亿信贷年底前落地！

“组合拳”怎么打？在国新办举行的新闻发布会上，住房城乡建设部部长倪虹表示，概括起来，就是“四个取消、四个降低、两个增加”。

“四个取消”，是指调整或取消各类限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准；

“四个降低”，是指住房公积金贷款利率降0.25个百分点，统一首套、二套房贷最低首付比例降至15%，以及降低存量贷款利率和“卖旧买新”换购住房税费负担；

“两个增加”，是指通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造，以及在年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿，其中指出要将所有房地产合格项目都纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷。

来源：罐头图库

“四个取消”和“四个降低”的政策已经在国庆节前释放，可以说起到了立竿见影的效果。尤其是一线城市的楼市反馈，在成交量、带看量、到访量等关键数据上均出现“翻倍”的情况。

“两个增加”的政策则是近期新增的楼市调整政策，格外引人关注，熟悉房地产市场的朋友其实对货币化安置以及“白名单”项目信贷都不陌生。

先说说货币化安置政策，在“野马君”的记忆中，货币化安置对楼市而言可以说是“一剂猛药”。

一位来自《中国房地产报》长期关注地产市场的资深媒体人分析认为，这次新增100万套货币化安置房可看作是“第三棚改（城中村、老旧区域）”的到来，造福城市住房刚需人口。

他分析称，我国的“棚改”最早要追溯到2004年，辽宁率先启动的棚户区改造工程，而全国棚改的启动则始于2008年。

从2008年到2012年，属于第一轮棚改阶段，主要集中于大城市，该阶段全国开工改造各类棚户区1260万户。从2008年到2012年，及地方政府棚改累计投资超过4000亿元。

2014年，国家确立“改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村”的目标。2015-2019年启动第二轮棚改，棚改开始直达县城，县城房价也受益开始上涨。各级政府都投入了海量资金支持，棚改高峰期（2015年至2018年），平均每年新增抵押补充贷款资金近8000亿元。

10月17日的发布会内容显示，全国仅35个大城市待改造规模就有170万套，其他城市也有改造需求。全国城市需要改造的危旧房还有50万套。

这次提出的新增实施100万套货币化安置房，主要是对条件比较成熟、通过加大政策支持力度可以提前干的项目，就可以提前干、抓紧干。主要采取货币化安置，这更有利于群众根据自己的需要选择合适的房子，又不用在外过渡，能够直接搬入新居。同时，也有利于消化存量商品房。

麟评居住大数据研究院首席分析师王小嫱认为，这次的100万套货币化安置房，并不意味着全国“大拆建”大规模开启，主要体现在本次改造规模较小，100万套的规模较之前棚户区改造的规模相对较小，2014年改造棚户区470万户以上，2016年开工改造600万套。这也说明新政策相比之前，“微操作意识”更为清晰。

值得关注的是，住建部部长倪虹表示，如果该项工作做得好，还可以扩大改造规模。

而对于“白名单”项目信贷，这个政策更不陌生。所谓“白名单”是指以在建房地产项目为融资支持对象的名单，从信贷层面支持合规项目“保交房”。

据国家金融监督管理总局披露，截至5月16日，商业银行已按内部审批流程审批通过了“白名单”项目贷款金额9350亿元；另据此次国新办新闻发布会数据，截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元。

发布会明确，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元，也就是说在接下来的2个半月，要增加1.77万亿元的信贷。

来源：罐头图库

这意味着，四季度将会有更多的房地产在建项目获得信贷支持，这一方面是给购房者再吃一颗“定心丸”，在“保交楼”、“保交房”层面上，积极保障购房人群的权益；另一方面，则是用“翻倍”的信贷规模扶持合格项目平稳运营。

王小嫱分析称，“白名单”项目的信贷规模增加有利于房企的发展，缓解行业资金紧张局面，房企有足够的资金建设项目，有利于房企按时交房。在保交付的前提下，会提振市场对于新房市场的信心，有利于行业的良性循环。

目前来看，房地产市场“止跌回稳”趋势明显，购房者对楼市平稳的信心也更为充足。

你身边的亲朋好友最近是否有看房、购房计划？评论区聊聊吧。

1年花5.6亿做推广，帮女人“换头”的毛戈平冲刺港股！

8年上市路，这次能否顺利？

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

不整容、不p图，也能一键换脸，这样的技术你想拥有吗？化妆师毛戈平通过化妆，就能轻松做到。

不管是1995年，用化妆技术让电视剧《武则天》扮演者刘晓庆成功跨越少女、中年、老年不同年龄阶段，还是如今帮博主“深夜徐老师”徒手改骨相登上热搜。“毛戈平换头术”已成为互联网上被公认的化妆术语。

由毛戈平自创的美妆品牌毛戈平在近些年来也成为国货新兴品牌，成为许多人的爱用物。更重要的是，毛戈平公司从2016年就开始冲刺资本市场，成为国内首个推动A股主板上市的彩妆企业。但从A股到港股，毛戈平公司至今未拿下资本市场的通行证，依然在资本市场的门口努力，于10月9日，二度向港交所主板递交了《招股书》。

值得注意的是，在这次递交《招股书》前的2024年2月、4月，毛戈平公司分别宣布派息5亿元，合计分红10亿元。而毛戈平家族合计持有公司股份超89%。 也就是说，有近9亿元均流入了毛戈平家族的口袋。

8年上市路，拆弹“九鼎系”

毛戈平公司的上市路可以追溯到2016年。2016年，以毛戈平自己名字命名的美妆品牌“MGPIN”形象LOGO全面升级为“MAOGEPING”美妆品牌；就在当年12月，毛戈平公司首度披露《招股书》，成为国内首个推动A股主板上市的彩妆企业。

2017年9月，毛戈平公司IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”，上市进程陷入停滞。

图源：上交所官网截图

但毛戈平公司并没有因此搁置自己的上市计划。2021年10月，毛戈平公司的首发上市申请终于通过会议，当时有望冲刺“国内彩妆第一股”；但之后却迟迟未拿到发行批文，其IPO再度按下暂停键。

2023年3月，毛戈平公司再度更新《招股书》重启IPO；2023年9月，因毛戈平公司发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，上交所中止对其发行上市审核。2024年1月，毛戈平公司申请撤回A股IPO申请。

在A股撤回并不意味着毛戈平公司放弃IPO，2024年4月8日，毛戈平公司转战港交所，递交《招股书》申请主板IPO。2024年10月8日，毛戈平港股IPO《招股书》已满六个月并在当天失效。《招股书》失效次日，10月9日，毛戈平公司迅速二次递交《招股书》。以此计算，这已经是毛戈平公司冲刺IPO的第八个年头。

在A股三度暂停、两度冲刺港交所，毛戈平公司也因此获得了“IPO钉子户”的外号。

有业内人士分析，毛戈平公司无法上市的根本原因，还是其集团层面的投资结构还有发展模式无法赢得资本市场足够的信任；尤其是其最大的外部股东涉及九鼎投资，或许是公司IPO受阻的主要原因之一。

图源：罐头图库‍‍‍‍‍‍‍

自成立以来，“九鼎系”似乎就渗透到了毛戈平公司的多项融资行为里。

企查查显示，2010年11月毛戈平公司天使轮融资5850万元，投资方是九鼎投资、普华资本和新开发创投。2015年9月，浦申九鼎以7330万价格收购毛戈平公司10%的股权，一举成为公司第四大股东，也是最大的外部股东；紧接着在10月，九鼎投资还对毛戈平公司进行了600万元的股权转让。

然而好景不长，2018年，九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查；九鼎集团投资的毛戈平、泰禾股份、祥云股份等多家企业的IPO也因此受阻。

2021年7月，九鼎集团时任董事长吴刚因其相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，被证监会立案调查；2023年2月，证监会对吴刚处以100万元罚款，并采取5年市场禁入措施。

为了解决此问题，毛戈平公司花了大价钱忍痛断腕。

最新《招股书》显示，2024年1月17日至29日，由毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳市笃实企业管理合伙企业、苏州锦鸿创业投资合伙企业分别以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，合计7.3亿元的金额，从浦申九鼎共购入毛戈平公司10%的股份。

转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何权益。“九鼎系”成功拆弹，不过，“九鼎系”的这笔投资也是赚的盆满钵满。2015年，浦申九鼎以花费7330万元的代价入场，如今7.3亿元离场。获得了近九倍的回报，投资回报率达895.85%。

十年净利翻15倍，

销售费用占营收近一半

作为初代“美妆网红化妆师”毛戈平自创的同名品牌，“MAOGEPING”从出道之日起就被赋予了很强的“网红属性”和“流量基础”，也是这种特质让它在当时较为“贫瘠”的国货彩妆市场可以杀出一条血路。

现在回头来看，毛戈平本人和MAOGEPING的“福年”都起始于2019年。

2019年，毛戈平与知名博主“深夜徐老师”的一条合作视频登上微博热搜，视频播放量高达4227万，沉寂多年的毛戈平再一次走红网络；之后毛戈平又不断登上李佳琦，收获了众多“粉丝”。

图源：罐头图库

“MAOGEPING”在2020年至2021年间销量大涨77.98%，收入大增69.34%，成为业内逆袭的黑马。

除了毛戈平品牌外，2008年，公司还推出“至爱终生”品牌，提供一系列彩妆和护肤品，相比毛戈平品牌，“至爱终生”更注重性价比，产品的价格建议范围在120元-380元之间，而毛戈平品牌的价格建议范围在200元至800元。截至2024年6月30日，两个品牌共有387个单品，包括337个彩妆单品，以及50个护肤单品。

不过，“至爱终生”还未能成为毛戈平公司的“第二条腿”，2021年-2023年、2024年前六月，“至爱终生”的销售总收入占比不断下降，分别为3.4%、1.6%、1%和0.7%。毛戈平依然是两大品牌的销售主力，分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%、99%和99.3%。

图源：《招股书》‍‍‍‍‍‍‍

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年零售额计，MAOGEPING品牌是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货美妆品牌，排名第十二，市场份额为1.8%。

此外，得益于毛戈平本人高超的化妆技术，毛戈平公司还开设了化妆艺术培训，目前共有九所化妆艺术机构。不过，目前来自这方面的收入占比依然较小，2021年-2023年、2024年前六月，化妆艺术培训及相关销售产生的收入分别为0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元和0.72亿元，分别占总收入的5.2%、3%、3.6%和3.6%。

多项业务的加持下，2013年至2023年的十年时间，毛戈平公司的经营业绩稳步提升，营收从2.42亿元增长28.87亿元，翻了11.93倍；净利润从0.44亿元增长至6.62亿元，翻了15.05倍。

不过，值得注意的是，具有很强的“网红属性”和“流量基础”的毛戈平品牌，也付出了相应的“流量代价”。

《招股书》显示，毛戈平公司广告和营销费用“居高不下”。2021年-2023年、2024年上半年，销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元、9.37亿元，占到同年营业收入的48.4％、52.6％、48.9％、47.51%；其中，营销及推广开支分别为2.23亿元、3.2亿元、5.57亿元、4.36亿元，占到总营销费用的29.2％、33.3％、39.4％和46.5%。

2021年-2023年、2024年上半年，前五大KOL机构为毛戈平公司共享的GMV（商品交易总额）分别为0.94亿元、0.83亿元、2.5亿元和2.45亿元。

图片来源：小红书截图

相比之下，2021年-2023年、2024年上半年，毛戈平公司的产品开发费用分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元、1526.7万元，占到营收的0.87%、0.8%、0.83%、0.77%，反观国内外同行公司欧莱雅、资生堂、贝泰妮等品牌，相应的研发费用率则在2%左右。

A股《招股书》中显示，在毛戈平公司的44项专利里，只有一项是彩妆类发明专利，3项是实用新型专利，剩余40项都是外观设计专利。

最新《招股书》显示，此次毛戈平再冲上市，募资大头依然用于营销和推广。其中，25%用于扩大销售网络，20%用于品牌建设活动，15%用于支持海外扩张和收购，10%用于提升生产和供应链能力，9%用于加强产品设计和开发，约6%用于化妆艺术培训机构的发展等。

上市前分红12.9亿，

毛戈平家族版图还涉及服饰、地产

作为以毛戈平自己名字命名的美妆品牌，“MAOGEPING”的发展离不开毛戈平本人的背书。

毛戈平出生于1964年，13岁就进入浙江省艺术学校学习越剧，19岁进入浙江越剧团。1984年开始从事化妆工作，目前从事化妆艺术已近四十年，先后为多部著名影视剧和舞台剧进行化妆造型设计。1995年播出的《武则天》中，毛戈平通过高超化妆技术展现了角色武则天不同年龄下的鲜明形象，被广泛认可，并赞誉为“魔术化妆师”。

毛戈平还先后四次荣获中国化妆界权威机构中国电影电视技术学会颁发的“化装金像奖”。2008年8月，毛戈平在北京奥运会开幕式中，担任国际奥委会主席罗格先生的私人化妆造型师。

图源：罐头图库

毛戈平的妻子汪立群曾是浙江省越剧团演员，与毛戈平是同一个单位。2000年，汪立群协助毛戈平创办了浙江毛戈平形象设计艺术学校，两人的深度链接一直持续到现在。《招股书》显示，毛戈平及配偶汪立群为公司实际控制人，夫妇二人共计占股57.26%。

毛戈平的两位姐姐也在公司并持股，毛霓萍是执行董事，自2013年11月至今担任至爱终生的执行董事兼总经理，负责至爱终生品牌业务管理；毛慧萍是公司的执行董事兼资深副总裁。两人分别持股11.34%、9.6%。此外，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬还分别在公司持股2.5%。

汪立群的弟弟汪立华在公司担任执行董事兼副总裁，持股6.11%。以此计算，毛戈平家族合计在公司持股89.31%。

图源：《招股书》‍‍‍‍‍‍‍

值得注意的是，毛戈平公司虽然冲刺资本市场8年，但期间并不亏待自家人。2021年至2023年，该公司累计派发股息4000万元及2.5亿元。花了7.3亿拆除“九鼎系”后，二次递交港股《招股书》前，2024年2月、4月，公司分别宣布派息5亿元，合计10亿元。

“一方面，分红本身是企业对股东的回报，也是企业对企业经营状况的一种自信展现。如果企业在IPO前正常分红，可以表明企业有一定的盈利能力和现金流，这对投资者来说也会是一个积极信号。但另一方面，如果企业在IPO前‘突击’分红，且分红金额过大，则可能导致企业资金流不足，影响企业未来发展与经营的后劲。此外，这种行为也可能不排除有企业为了‘美化’财务报表，以便更好地吸引投资者，从而获得更高发行价格之嫌。”中国信息协会常务理事、国研新经济研究院创始院长朱克力表示。

除了化妆品外，毛戈平家族的商业版图还涉及服饰、地产等多个领域。

企查查显示，汪立群和弟弟汪立华合计持有杭州美黎汇健康管理咨询有限公司84%股权，美黎汇健康在杭州布郎梅尔服饰有限公司持股30%，且汪立群任该服饰公司的监事。

图源：企查查‍‍‍‍‍‍‍

公开信息显示，梅尔服饰(Merle Dress)成立于2010年，主要从事国际婚纱礼服定制业务。梅尔服饰总部设在合肥，分别在苏州、香港等地设有分支机构。

汪立群还曾涉足医美业，是成都锦江微颜汇医疗美容诊所有限公司的第一大股东，持股52%，不过，如今该公司已注销。

地产方面，企查查显示，毛戈平公司投资成立的杭州尚都科技有限公司，在2023年12月末，斥资近6亿竞得杭州望江板块的核心商业地块，此地块坐落于婺江路站地铁口附近，拟在望江路南侧，兴隆路西侧，秋涛路北侧建设，毗邻正在打造的高端商业综合体K11。

图源：企查查‍‍‍‍‍‍‍

近些年来，国货品牌不断崛起，毛戈平作为中国土生土长的美妆品牌，凭借“国风”成功吸引了大量年轻人关注，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，甚至能够与诸多国际大牌相抗衡。但产品研发方面的差距依然显而易见，你认为通过IPO上市能否改变这一问题？你使用过毛戈平的产品吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

顾家家居“姓何”之后，创始人顾江生被强制执行6.5亿！

何剑锋入主半年，顾家家居净利润下降了2.97%。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

经历公司换帅、易主，卖身给美的（000333.SZ）创始人何享健儿子何剑锋之后，顾家家居(603816.SH)创始人顾江生又惹上了麻烦。

10月12日，天眼查信息一则被执行人信息显示，顾家集团及其法定代表人顾江生因涉及6.5亿元的法律纠纷，被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人。10月14日晚，顾家家居公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股股票，这些股份已全部被司法标记和轮候冻结。

顾家集团成立于2008年12月，法定代表人为顾江生，经营范围含实业投资、企业管理咨询、货物进出口等，由王火仙、顾江生、王才良、王丽英共同持股。

顾家集团曾是顾家家居的原控股股东。2023年11月，盈峰集团对外宣布计划以102.99亿元收购顾家家居29.42%股份。今年1月10日，股份过户手续办理完成，顾家家居的控股股东正式变更为盈峰睿和投资，公司实际控制人也变更为何剑锋。目前，顾家集团共持有顾家家居1.03亿股，持股比例为12.55%，为第二大股东。

9月22日，顾家家居完成“换帅”，顾江生辞去顾家家居董事长，“美的系”老将邝广雄被任命为新任董事长。

2018年，45岁的顾江生曾称“世界有宜家，中国有顾家”，并提出10年后，顾家家居的营收、市值达到双千亿。如今，苦心经营20多年的家族产业易主，“双千亿”目标也已梦碎，被执行6.5亿的“浙江富商”能否度过此次危机？

刚卸任董事长

顾江生又被强制执行6.5亿

顾家集团以及顾江生被浙江省杭州市中级人民法院列为被执行人，强制执行6.5亿元的消息引发了众多市场猜测。

而就在此前，顾家集团刚刚因一起法律纠纷被司法处置。

今年8月份，因顾江生和顾家集团拖欠前高管720万元薪水而被告上法庭，顾家集团所持有的顾家家居股份也被司法冻结。

2024年初，顾江生遭到顾家家居原副董事长金志国讨薪且被起诉——金志国声称顾江生及顾家集团拖欠其720万元人民币的固定报酬，为此他向杭州市中级人民法院提起诉讼，并成功申请冻结了顾家集团持有的顾家家居部分股份。

今年3月，顾江生在顾家集团的股权1755万元被杭州市拱墅区法院冻结。4月，顾家集团在浙商产融投资基金的股权1亿元被钱塘区法院冻结。

目前，顾家集团及顾江生正被诸多诉讼缠身。天眼查显示，顾家集团共有39起涉诉案件，其中被告身份的有28起，多为借款合同纠纷、企业借贷纠纷等案件。

对于顾江生此次突然被强制执行，上海久诚律师事务所主任许峰律师认为，企业的涉案情况，除了诉讼文书，不排除也可能包括仲裁文书。仲裁本身是保密的，未必会公开，具体还是得看基础法律文书，没法猜测。

虽然顾家家居已经由姓“顾”改姓“何”，顾家集团仍旧是其第二大股东，持股比例12.55%。

10月14日晚，顾家家居公告称，顾家集团持有顾家家居1.03亿股股票，这些股份已全部被司法标记和轮候冻结。顾家集团不属于公司控股股东、实际控制人，该事项不会导致公司控制权发生变更，不会对公司日常经营和管理造成影响。香颂资本董事沈萌认为，司法冻结是强执的前提和保障，司法执行的对象是股东，而且目前也不是控股股东，所以相关处罚对上市公司的经营影响有限，或许可能会造成所持股份的变化。

新董事长来自“美的系”

9月22日，顾家家居公告称，董事长顾江生辞去了公司董事长、董事会战略委员会主任委员职务，不过还会继续担任公司董事和董事会战略委员会委员。

图源：顾家家居公告

与此同时，顾家家居也公布选举新任董事长为邝广雄。

而这位新掌舵人与“美的系”渊源颇深。据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。

2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

据“财联社”援引“新田发布”的消息，2024年8月，邝广雄以盈峰集团副总裁的身份考察了湖南鲁丽木业公司等企业，似乎是为掌舵顾家家居做准备。

图源：罐头图库

事实上，此前的顾家家居算得上是顾江生的家族产业。到此次辞任董事长前，顾江生已经掌舵顾家家居长达20年。

顾江生的爷爷顾池是当地小有名气的工匠，父亲顾玉华也曾做过家具，还在1996年创办了顾家家居的前身海龙家私，以沙发制造为主，前店后厂、自产自销。

27岁时，顾江生辞去教师公职，接手海龙家私，并很快开始以“顾家”的品牌名闯荡江湖。顾江生颇有经商头脑，仅仅三年内便将公司的产值从3500万翻到了1个亿，后续还借助国际家具博览会的舞台，让顾家家居走向世界。

在外界眼中，顾江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江经视”曾报道，顾江生的微信名是“一辈子只做家具”；2016年顾家家居上市时，顾江生曾表示要挑战行业标杆宜家集团，在2026年实现公司市值过千亿；2018年，顾江生又喊出销售目标，“2018年做到百亿，2028年做到千亿”。

不过，随着地产红利见顶，公司业绩增长愈发紧迫。于是顾江生自2018年开始频频出手并购，一方面确实有壮大营收的考虑，另一方面也是顺应行业“整家定制”的趋势，补充自己在产品方面的短板，寻求在市占率方面的突破。

来源：罐头图库

从并购标的来看，顾家家居在海外出手主要盯上的是高端沙发品牌；而在国内，公司除了沙发品牌外，还参股了家居建材销售公司居然之家、主营床垫业务的泉州玺堡家居、做定制衣柜的班尔奇家居等。顾家家居还曾试图收购国内床垫龙头喜临门（603008.SH），不过最终仅以买入4.84%股份收场。

与此同时，顾家家居不断加码投资生产基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股权投资中，有8个工程项目，总投资金额逾92亿元，遍布黄冈、越南、墨西哥等地。不过，最近其中两个定制家具项目建设进度有些停滞，2023年上半年均只推进了约2%。

2021年，顾家家居还提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。

两个月之后，11月6日，顾家家居宣称，其正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

到今年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久，直到9月份卸任董事长一职。

何剑锋入主半年，

顾家家居净利润下降2.97%

再回到何剑锋本人，他既是美的大老板何享健之子，也是现在美的集团的非执行董事，还在美的集团控股股东美的控股担任总裁。多层关系映衬下，也让外界有顾家家居与美的方面实现强强联合之感，对交易有了产业协同的联想。

不过今年8月22日，顾家家居交出了何剑锋入主以来的首份中报，这份成绩单却并没有那么亮眼。

顾家家居上半年实现总营收89.08亿元，相较去年同期88.78亿元增加了0.34%，但归母净利润为为8.96亿元，同比下降2.97%，这也是2017年以来顾家家居首次出现中报利润下降。此外，今年上半年，顾家家居经营活动现金净流入6.37亿元，同比减少18.1%。

图源：顾家家居半年报

那为何会增收不增利？顾家家居表示，家具的生产和销售会受到国民经济发展水平、居民可支配收入变化、居民消费习惯的转变及房地产行业的景气程度等因素的影响。总体上，软体家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。

据半年报披露，顾约家家居研发费用增加5831.65万元，同比增长47.51%；销售费用增加8675.56万元，同比增长6.07%；管理费用增加1907.77万元，同比增长9.85%。

面对未来的挑战，顾家家居表示将继续加大研发投入，推动产品创新，提升产品品质和服务水平。同时，公司还将继续拓展整家定制业务，通过线上线下融合的方式，提升消费者的购物体验。

净利润下跌的同时，顾家家居在二级市场的表现也不乐观。去年下半年以来，顾家家居股价持续下降，今年以来跌幅进一步扩大。截至10月14日，顾家家居收盘价30.24元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅18%。

据关注泛家居领域的“大材研究”表示，伴随家居家装消费进入存量阶段，甚至是缩量时代，这条赛道的成长性将受到抑制，即使是头部企业，也很难获得明显的增长，大展身手的施展空间收窄，那么，跳出家居版图，向更广泛的行业寻找机会，有可能成为一种越渐普遍的战略选择。

不过，业绩和股价承压下，顾家家居推出福利型股权激励以稳定军心。在公布新董事长邝广雄上任的同时，还同时公布了2024年限制性股票激励计划（草案）。

计划显示，顾家家居将给与84名“核心骨干”合计983.5万股股份，约占总股本的1.2%，价格为11.84元/股。

图源：罐头图库

股权激励的解锁条件则为：2025年、2026年和2027年，顾家家居的净利润分别不低于2021年-2023年平均净利的100%、105%和110.25%。2021年-2023年期间，顾家家居归母净利润分别为16.64亿元、18.12亿元和20.06亿元。以此计算，2025年-2027年净利润对应目标分别为18.27亿元、19.19亿元和20.15亿元。

可以看出，该股权激励的业绩考核目标门槛偏低，该计划能否起到激励骨干提振业绩的作用还需拭目以待。

而寻觅到“美的系”这棵大树，或许就是顾家家居新机遇的开始。

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

“美的系”资本版图再扩容

事实上，不止邝广雄来自“美的系”，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在今年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。

9月17日，美的集团在港交所主板挂牌上市（0300.HK），截至10月14日，美的集团A股、港股市值分别为6043亿元，6238亿港元。

不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。

来源：罐头图库

卢德燕还掌管着家族的地产业务，也是港股公司美的置业（3990.HK）的实控人，何剑锋本人也是美的置业的非执行董事，通过配偶权益享有美的置业的控制权；此外，卢德燕和何享健还同为新三板公司美的物业的实控人。

目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业、盈峰环境、百纳千成和顾家家居。

今年1月，何剑锋通过盈峰集团的全资孙公司盈峰睿和投资，以88.8亿元的价格受让顾家家居29.42%的股份，成为顾家家居的控股股东，而这场收购也成为国内家居行业史上最大金额的股权转让案。

不少行业人士分析认为，这场用时仅2个月的巨额并购案成功落地，不仅表明双方快速的执行力，也证明何剑锋在重大资本并购上的个人能力。在何剑锋入股之后，顾家家居或许能够借助美的集团在产业链领域的能力进一步快速扩张。

背靠“美的系”顾家家居是否能依托“美的系”的管理和产业资源 ，与“美的系”的上下游产生协同，进而实现再扩张？柏文喜表示，顾家家居确实有可能与“美的系”的上下游产生协同效应。不过，这种协同效应的实现需要双方在战略规划、资源配置、市场拓展等方面进行深入的合作和协调。

虽然有潜在的正面影响和协同效应，但顾家家居的未来发展还受到市场环境、行业竞争、内部管理等多种因素的影响。因此，邝广雄上任后的具体影响和“美的系”协同效应的实现程度，还需要时间来观察和评估。

图源：罐头图库

不过，据“财联社”报道，部分投资者担忧，顾家家居新一届董事会成员缺乏家居行业背景。当然也不乏投资者对换血持乐观预期，他们期待在国内家居消费疲软的当下，“美的系”庞大的海外业务能为顾家家居的出海打开局面。

海外市场向来是美的集团的必争之地。早在2006年，美的集团就已经开始启动海外直接投资建厂(ODI)计划，并在海外将一系列家电品牌收入囊中，其中，收购了埃及空调品牌miraco32.5%的股份、完成对德国库卡机器人100%的股权收购、收购意大利空调品牌Clivet80%股权......

这几年，美的集团也多次提及海外市场计划，2021年，美的集团在投资者平台上谈及海外市场发展计划时表示，公司已经提出明确的目标，到2025年，海外销售收入要突破400亿美元（约2927亿元人民币），国际市占率达到10%。

公司在2022年年报中也表示，将努力从中国本土化企业向全球化企业转型发展，加快海外业务布局与增长。

从业绩来看，美的集团四成收入来自海外业务。2022年及2023年，海外业务占比分别为41.48%、40.4%。在冲刺港股上市的《招股书》中，美的集团也将公司定位成“一家全球领先的科技集团”。

这次赴港二次上市，将会扩大美的集团在海外市场的影响力。

据野马财经不完全统计，目前何氏家族成员已投资了11家上市公司，其中A股9家，港股1家，德国1家，另外还有1家新三板公司，还曾参股10余家金融机构。加上2024年控股的科陆电子、顾家家居及美的集团此次港股上市，其资本版图再度扩容。

图源：野马财经 截至2023年6月8日

对此，资深产业经济观察家梁振鹏认为，美的集团通过在资本市场融资和自有资金积累，不断地去收购不同领域的企业，加快多元化扩张，像滚雪球一样把公司规模越做越大。但是，“非相关多元化收购扩张”的模式，不代表就能在新进入的领域拥有核心技术。因为真正的核心关键技术是花钱买不来的，必须立足于自主创新。建议美的今后在多元化收购扩张中，优先考虑与核心家电主业相关的企业，这样会更加容易整合被收购企业。

梁振鹏还表示，从家电核心主业，跨越到家居、电梯、医疗器械、工业机器人、新能源汽车等非家电领域，行业跨度较大，属于“非相关多元化”发展，市场风险较大。

董事长辞任，前东家被强制执行，“美的系”接盘后，你看好顾家家居的后续发展吗？欢迎评论区留言讨论。

这个村子跑出三家IPO，“烟台首富”宋建波加持

485亿铝业巨头分拆子公司上市!

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

南山铝业子公司谋求上市，“烟台首富”有望再享资本盛宴。

近日，南山铝业国际控股有限公司（下称“南山铝业国际”）递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。该公司由市值485亿的“铝业巨头”南山铝业（600219.SH）分拆而来，作为其控股子公司独立上市。

作为东南亚领先的优质氧化铝制造商，南山铝业国际专注于开发印尼丰富的铝土矿资源。南山铝业表示，南山铝业国际独立上市后，将进一步巩固其在印尼及周边市场的业务基础，提升其在国际市场的影响力，同时增强上市公司综合竞争力。

而母公司南山铝业背后的南山集团，早已跨越了铝业的范畴。如今的南山集团，已在金融、科技、健康等多个领域布局，旗下已有三家A股上市公司，分别是南山铝业（600219.SH）、南山智尚（300918.SZ）和恒通股份（603223.SH）。

如果此次分拆成功，南山集团将在港股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后山东“烟台首富”宋建波的财富故事仍将继续上演。

靠卖氧化铝产品

年入6.78亿美元

要知道印尼不仅风景秀丽，还是全球铝土矿资源最丰富的国家之一。而铝更是现代工业的“宠儿”。无论是你手里的手机，还是疾驰在公路上的汽车，甚至是天空中的飞机，都离不开铝。氧化铝则是制造铝制品的关键原材料，正在冲刺港股IPO的南山铝业国际，主打业务正是这一环。

南山铝业国际这个名字在大多数人耳中陌生，但在东南亚铝业圈，它可是名副其实的“挖矿高手”。根据《招股书》可知，南山铝业国际通过印尼铝土矿提取氧化铝，随后将其销往下游制造商及全球大宗商品市场贸易商。

据“弗若斯特沙利文”数据显示，截至2023年底，南山铝业国际已经成为东南亚三大氧化铝生产企业之一。按2023年的设计年产能计，公司在印度尼西亚及东南亚排名首位。

来源：罐头图库

2021年至2023年，南山铝业国际业绩持续增长。从2021年到2023年，公司的营收分别为1.73亿美元（约合12.16亿元人民币）、4.67亿美元（32.82亿元人民币）和6.78亿美元（47.65亿元人民币），年内利润则从3971万美元（2.79亿元人民币）飙升至1.74亿美元（12.23亿元人民币）。公司三年营收合计约为13.18亿美元，约人民币92.67亿元；三年利润合计2.9亿美元，约人民币 20.37亿元。

到了2024年上半年，公司营收已达4.23亿美元（29.75亿元人民币），净利润高达1.59亿美元（11.18亿元人民币）。

然而，南山铝业国际的业绩也并非一帆风顺。虽然营收和净利润持续增长。但2022年公司流动比率仅为1.17，速动比率为0.91。

来源：《招股书》

一般来说，流动比率和速动比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之亦成立。一般认为流动比率应在2:1以上，速动比率应在1:1以上。

具体看，公司在2022年流动负债显著增加，从2021年的约1.95亿美元上升到2022年的2.78亿美元，显著上升了约42%；流动资产在2022年有所减少，从3.36亿美元降至3.24亿美元，从而导致流动比率和速动比率下降。

好在公司在2023年有所改善，流动比率提升到3.42，速动比率也达到了2.54，偿债压力有所缓解。根据《招股书》可知，2022年至2023年，南山铝业国际的资产负债率也从约22.4%下降至11.7%。

除此之外，南山铝业国际还面临着对大客户的依赖风险。《招股书》显示，2021年至2023年及2024年上半年，公司前五大客户献了100%的收入。特别是马来西亚铝业巨头Press Metal，不仅是南山铝业国际最大的客户，还是公司第二大股东，持股25.59%。

2021年到2023年，南山铝业国际向Press Metal销售的氧化铝收入持续增长，分别为1.27亿美元、2.49亿美元和3.19亿美元。虽然销售额不断上涨，但占公司总营收的比例却在逐年下降，从73.3%降至47%。到了2024年上半年，这一比例又有所回升，达到49.8%。

来源：罐头图库

南山铝业国际在《招股书》中提到，如果主要客户减少采购，或者因市场波动延迟支付、甚至终止合同，那么南山铝业国际的业务、财务状况和经营业绩都将面临巨大风险。

分拆自南山铝业

与母公司存在关联交易

对于南山铝业来说，分拆南山铝业国际无疑是一次重要的战略布局。南山铝业，早在1999年12月便在上交所敲钟上市。如今，它已经成为A股市场上响当当的铝业龙头。公司主要从事铝及铝合金制品全产业链的开发、生产、加工及销售，涵盖从铝土矿开采到铝合金产品的整个生产链。

但南山铝业2023年的业绩表现并不如人意。公司全年营收下降至288.44亿元，同比减少了17.47%，归母净利润也下滑了1.18%，为34.74亿元。截至2024年10月11日，公司股价报收于4.14元/股，市值约为485亿元。

来源：罐头图库

在这个节骨眼上，南山铝业决定进行分拆——让“南山铝业国际”独立上市。作为南山铝业的子公司，南山铝业国际的主营业务是氧化铝的生产和销售，专注于母公司的国际业务。

据《中国证券报》援引南山铝业相关负责人观点称，通过本次分拆，有利于母公司和子公司专注于各自的市场领域并突出主业，进一步增强独立性，对公司的长远发展具有重要意义。

分拆上市后的南山铝业国际，虽然逐步增强了独立性，但与母公司南山铝业之间仍保留着一定的关联交易。目前，南山铝业持有南山铝业国际70.69%的股权。

《招股书》显示，2021年至2024年上半年，南山铝业国际从母公司南山铝业的采购金额有所波动，分别为6290万美元、5520万美元、9500万美元和6200万美元。但总体占比有所下滑，2021年占总采购金额的比例达30.8%，到了2024年上半年，逐渐下降至15.5%。

来源：《招股书》

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，分拆企业上市，除了能够促进旗下被分拆业务板块的独立发展和做大做强之外，通过合并报表也能促进自身业绩的成长，另外被分拆业务上市之后所构建的新的资本平台也能够与母公司形成相互策应之势，从逻辑上而言，通过分拆上市促进企业流动性的提升，对于母公司本身的股价和市值也是十分利好的。

柏文喜也指出，如果分拆上市，可能主要会面临经营独立性、与母公司的关联交易，以及可持续发展等问题。

资深投行人士王骥跃则认为，关联交易不是上市障碍，只要规范履行程序、公允定价即可。

一个村子跑出3家IPO

背后“烟台首富”加持

而南山铝业、南山铝业国际背后的南山集团，早已不仅仅是一家普通的企业，而是一个横跨多个领域的商业帝国。

南山集团的业务涉及铝产业、纺织服装等领域。根据工商信息平台“企查查”显示，集团创始人为宋作文，曾任南山村委会主任和集团前董事长。

据《山东商报》报道称，南山集团的前身可追溯至1979年，当时还叫“东江镇前宋村玻璃纤维厂”。彼时，宋作文担任龙口市东江镇前宋村第三小队队长，带领56户村民开始发展副业，先后建起了玻璃纤维厂、棉纺厂等企业。正是这些早期的探索，为日后南山集团的成功打下了基础。

1992年，南山集团正式成立，公司股东为南山村委会和宋作文，所占股份分别为51%和49%。

据《经济观察报》报道称，南山村位于山东烟台市龙口市东江镇，是山东新农村的代表。早在2012年，南山村办企业南山集团的销售收入，就已经超过1000亿元，进入中国大型企业500强前列。此外，南山村还拥有第一个村办五星级酒店南山国际会议中心，及世界上球洞数量最多的高尔夫球场。

在南山村委会和宋作文的带领下，1999年，山东南山实业股份有限公司(南山铝业的前身)成功上市。然而，彼时公司的纺织业务依然占据主导地位。1998年，公司纺织、铝材实现营收分别为4.48亿元、1.91亿元，占到公司总营收的比例为71.38%、28.62%。

2006年，随着铝制品的收入占比突破8成，宋作文果断将纺织业务从上市公司剥离，将南山实业股份有限公司正式更名为南山铝业（600219.SH），从此确立了南山铝业“山东铝业第一股”的地位。背后的南山集团持有南山铝业44.11%的股份。

据新媒体“尺度商业”报道称，2015年，宋作文将南山集团董事长的职位交接给了其子宋建波。此外，宋家家族成员在集团内占据多个重要职位:监事宋建民为宋作文之子，集团董事宋建岑为宋作文的侄子，集团董事宋昌明则是宋作文侄女的配偶。

来源：罐头图库

而“接棒”后的宋建波，显然没有辜负父亲的期望。

2020年，宋建波推动南山集团旗下的南山智尚在创业板上市，南山智尚主打纺织服饰智能制造与品牌运营，成为南山集团纺织业务的代表。

同年3月，南山集团通过股权收购成为恒通股份的第三大股东，7个月后，南山集团正式获得恒通股份控制权，恒通股份成为集团旗下的第三家A股上市公司。恒通股份则掌握物流运输，与南山智尚、南山铝业形成了集团内部的产业协同效应。

如今，南山铝业国际的分拆上市计划正如火如荼地进行中，有望成为南山集团的第四驾马车。

据“企查查”显示，如今，南山集团的控股股东及实际控制人为南山村委会，持股比例为51%；宋作文的儿子宋建波持股49%。此外，宋建波还间接持有南山铝业5.37%的股权、南山智尚33.07%的股权，以及通过直接和间接方式持有恒通股份24%的股权。

随着三家公司接连登上资本市场，宋建波的财富稳步增长。根据2024年3月25日发布的《胡润全球富豪榜》，宋建波财富高达370亿元，排在第625位，登上“烟台首富”宝座。

来源：罐头图库

不过，资本市场并非总是顺风顺水。2023年，南山集团旗下三家上市公司的业绩表现参差不齐。南山铝业实现营业收入288.44亿元，同比下滑17.47%；净利润34.74亿元，同比减少1.18%。这是南山铝业近五年来首次出现营收、净利润双双下降的情况。截至2024年10月11日，南山铝业的股价报收于4.14元/股，市值485亿元。

南山智尚的表现稍显亮眼，2023年实现营收16亿元，同比下降2.05%；但净利润达到了2.03亿元，同比增长8.53%，截至10月11日，公司股价报收于8.93元/股，市值为32.15亿元。

而恒通股份营收37.56亿元，同比下降28.72%；净利润1.17亿元，同比增长13.35%，截至10月11日，公司股价报收于8.6元/股，市值达61.42亿元。

如今，宋作文已彻底卸下南山集团董事长的职务，将接力棒完全交给了儿子宋建波。南山集团旗下三家上市公司合计市值达到578.57亿元，且在资本市场表现不一。接下来，宋建波能否带领南山铝业国际成功登陆资本市场，还需拭目以待。

你看好南山集团的资本布局吗？评论区聊聊吧！

医药大佬“变向借壳”上港股，高瓴、淡马锡、红杉谁是大赢家？

亿腾医药的一条腿已迈进港股市场。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

四年前市值超百亿港元、如今不到10个亿港元的嘉和生物-B（简称“嘉和生物”，6998.HK）近期又受到市场持续关注，因为不久前刚宣布要与亿腾医药合并，这被称为“港股18A市场首个反向收购案例”。（港股"18A"，即香港交易所《上市规则》中“主板上市规则”的第十八条A章中，允许未盈利和没有收入的生物科技公司上市的条款。 ）

前几日，嘉和生物宣布以换股形式与亿腾医药订立合并协议，合并后的新公司名称将改为亿腾嘉和。在合并后的新公司中，亿腾医药股东占比77.43%，嘉和生物股东占比22.57%，亿腾医药实际控制人倪昕将成为合并后新公司的控股股东。

从目前双方股东情况看，合并后新公司股东将包括高瓴、淡马锡、奥博资本、红杉资本等医药行业知名投资机构。

汇生国际资本总裁黄立冲分析认为，“嘉和生物通过合并方式收购亿腾医药，构成了一次反向收购。这种交易有时被市场参与者视为一种变相的借壳上市，因为它允许未上市公司的股东通过合并进入上市公司，从而绕过了传统的首次公开募股（IPO）流程。”

另据《经济观察报》最新报道，亿腾医药创始人、董事长兼CEO倪昕表示，这次合并仍要走港交所的上市流程，预期明年一季度才能正式完成收购。

这个消息对嘉和生物的股价并未形成持久利好，10月7日开盘暴涨的热度仅维持了1天，很快又出现回落。截至10月10日，嘉和生物收盘价为1.84港元/股，相比10月7日开盘价下跌超40%，目前总市值约9.57亿港元。

来源：东方财富网

多位业内人士认为，亿腾医药此前多次IPO均未成功，这次合并则是两家公司背后的投资人共同推动，合并后虽然可以促进两家公司业务协同发展，但也不乏获利退场的考虑。

亿腾医药创始人已入股嘉和生物

嘉和生物与亿腾医药约定的合并协议显示，嘉和生物将通过发行股份的方式结算，不会有现金支出。

其实，早在10月4日，亿腾医药已经“实际入场”了。10月4日数据显示，亿腾医药创始人、董事长兼CEO倪昕“买入”嘉和生物约8.8亿股。以10月10日嘉和生物1.84港元/股的价格计算，这部分股份市值约16.2亿港元。

公开资料显示，倪昕出生于1971年，现为中国香港籍，早年间在江苏求学、工作，有着多年的医疗销售工作经验。国内专业一站式创业服务平台投融界显示，倪昕曾获得江苏大学医学博士和中欧国际工商学院MBA，2001年创办亿腾医药。

此外，投资方Boundless Plain Holdings Limited、Skycus ChinaFund,L.P.、李浩良通过场外增持嘉和生物1.555亿股，每股均价2.89港元，最新持股数量为1.555亿股，最新持股比例29.9%。

来源：东方财富网

投融界显示，Skycus ChinaFund,L.P.是一家于开曼群岛成立的有限合伙企业，管理资产超过500百万美元。由天壹紫腾资产管理（宁波）有限公司负责管理。SkycusChinaFund,L.P.拟主要投资于战略新兴产业（包括TMT、文化、运动及医疗健康产业），覆盖成长期及成熟期投资组合。

亿腾医药此前的招股书显示，Skycus在亿腾医药中持股比例约为9.06%。

嘉和生物表示，根据 2024 年 10 月 4 日生效的合并协议，Skycus China Fund，L.P. 将在合并生效后发行一定数量的对价股份。拟发行的对价股份数量根据股份交换比率确定，该比率将在合并生效时间确定。

事实上，在亿腾医药之前，嘉和生物已经多次“倒手”，不少投资者出现在嘉和生物股东名单上，随后又悄悄离开，有人靠嘉和生物赚钱，也有人“踏空”亏损。

嘉和生物的创始人是周新华，曾任全球最大生物制药公司Amgen工艺开发科学总监，曾借助投资搭建单抗药物研发与生产化平台，成立了欣润（上海）药业有限公司，也就是后来的嘉和生物。

随后在2013年，周新华把嘉和生物63.48%股权卖给了沃森生物，成交价2.92亿元。5年后的2018年，沃森生物又把部分嘉和生物的股权卖给了康恩贝、高瓴资本，股权转让后沃森生物收益约为11.29亿元。

2020年10月，嘉和生物港股上市后，股东包括高瓴、康恩贝、沃森生物，淡马锡、高盛、黑石、泰格医药旗下的观由资本等10多家。

但随着嘉和生物股价下跌，产品商业化不足等情况，股东陆续减持或退场，原持股5%以上的股东只剩下高瓴资本、沃森生物、淡马锡等资本方。

来源：嘉和生物招股书

在嘉和生物频繁进出的不仅是股东，还有高管人员，其屡次调整也为公司发展增添了不稳定性。

2021年，董事长易清清、董事李明先后辞去公司董事会职务；2022年4月，嘉和生物创始人周新华宣布辞去集团总裁、执行董事职位，他在2023年11月出任了北京佰诺达生物CSO和上海佰诺因泰生物CEO；2024年9月13日，从2021年11月开始担任嘉和生物董事长的郭峰，也辞去了嘉和生物董事长兼执行董事职务，但仍是嘉和生物首席执行官。

事实上，除了高管变动外，嘉和生物公司的员工数量也出现大幅减少。

WIND数据显示，截至2023年12月31日，嘉和生物员工人数大幅变化，由222人下降到104人；而截至2024年6月30日，其员工人数再由104人下降到28人。

来源：嘉和生物2024年半年报

谁在嘉和生物身上赚了钱？

著名财经评论员皮海洲表示，亿腾医药与嘉和生物的合并，被一些投资人视为“借壳上市”，如果仔细研究会发现，这也是一次多赢的局面，尤其是对嘉和生物来说，之前的投资方已经有了很不错的“退路”，随时可以套现离场。

据了解，嘉和生物成立于2007年，产品管线涵盖全球前三大肿瘤（乳腺癌、肺癌、胃肠道肿瘤）以及血液肿瘤，公司在2020年登陆港交所，当时的投资方包括高瓴、康恩贝、沃森生物、淡马锡、高盛、黑石以及泰格医药旗下的观由资本等，其IPO获得了约1247倍的超额认购。

当年招股书显示，嘉和生物2020年上市时引入了12名基石投资者，其认购总额约为1.87亿美元。这其中，高瓴投资下属公司HHJH Holdings Limited认购3500万美元，淡马锡旗下公司Aranda Investments Pte. Ltd. 认购2000万美元。

来源：罐头图库

但嘉和生物上市后的业绩并不理想，今年上半年，嘉和生物总营收仅1447万元，全面亏损总额约1.32亿元。2020年至2024上半年，嘉和生物四年半的累计营收只有4071万元，其中2021年和2023年还是零收入；另据东方财富网统计数据，嘉和生物2018年至2023年合计净利润亏损已达61.07亿元。

对于高瓴资本、淡马锡等一众投资者而言，从嘉和生物2020年上市至今的营收、利润来看，很难说能否收回成本。

此外，从股价收益来看，投资者的长期收益也不高。2020年10月7日嘉和生物上市至今，其股价最高值是上市当天，其盘中股价最高曾达到32.2港元，但随后这些年中，嘉和生物股价整体呈现下跌走势，再也没有回到过32.2港元/股的高点，其中股价最低时还曾一度达到0.85港元/股。

从增减持情况看，高瓴资本和淡马锡在嘉和资本2020年上市后的第一个季度曾有少量减持。

据东方财富网数据显示，在2020年10月7日至2020年12月31日期间，高瓴旗下的HHJH Holdings Limited减持嘉和生物约1340万股，淡马锡旗下Aranda Investments Pte. Ltd.则减持了122万股。

另据历史股价显示，上述期间，嘉和生物的股价在32.2港元/股~16港元/股之间震荡。

嘉和生物股价历史走势 来源：东方财富网

即使以上述时间内的最低股价计算，高瓴资本减持的股份市值也超过2.1亿港元，而嘉和生物IPO时，高瓴资本认购股份的成本为3500万美元，这部分成本基本收回。而淡马锡在减持上述少量股份后就没有进一步减持，仅按此计算，尚未回收本金。

从2020年底至2024年6月30日，高瓴资本持有嘉和生物约1.28亿股，淡马锡持有嘉和生物约2916万股，一直未变。

亿腾医药能否“借壳生金”？

如今，随着亿腾医药的反向收购，嘉和生物的、研发管线、销售渠道等人员、业务都会面临调整。值得注意的是，嘉和生物目前非常缺乏资金，合并后的新公司，能否如愿为亿腾医药带来良好融资环境呢？

据“经济观察网”最新报道称，嘉和生物的管线没有太多差异化的特点，股价比较低，融资渠道也不是太通畅，转股转板的可能性不是太大，目前非常需要现金。

截至2023年底，嘉和生物现金及银行结余降至11.66亿元，截至2024年6月底则进一步降至10.27亿元。嘉和生物表示，现金和银行结余减少主要是由于经营亏损。

虽然嘉和生物对媒体表示，上述资金仍可支持公司未来5年运营，但从之前的开支费用来看，仅约10亿元的资金无法再支撑嘉和生物继续保持前几年的研发力度。

数据显示，2024年上半年，嘉和生物研发开支同比缩减50%至1.1亿元，而2020年至2023年的研发开支分别为6.97亿元、6.13亿元、5.84亿元和5.64亿元。

来源：罐头图库

另外，从产品研发、商业转化来看，嘉和生物仍需要大力研发，推进产品商业化。嘉和生物首款获批上市的药物，是2022年3月的英夫利西单抗生物类似药，但该产品在上市前就有同行在售，不仅如此，嘉和生物推进该产品上市后，还被纳入国家医药集采，导致上市后利润大幅低于预期。

除了上述产品，嘉和生物还没有更多产品获批上市。上市产品单一、利润较低、研发资金难以为继……等等问题，也都印证了上述报道中提到的嘉和生物“目前非常需要现金”。

在进入2024年下半年后，嘉和生物显然加快了获取资金的步伐，其在9月份宣布成立新公司Candid Therapeutics, Inc.，并获得首批3.7亿美元融资。

而相比“缺钱”的嘉和生物，亿腾医药则面临着投资人如何退出的问题，最简单的方式当然是上市，之前亿腾医药屡次尝试IPO，也不乏这方面的需求。

招股书显示，亿腾医药在上市前的股东架构中，实控人为倪昕，他通过Suremoment Investments、ChinapharmHolding、Chinapharm Group等合计持有公司45.19%%的股权。

值得注意的是，《21世纪商业评论》报道指出，亿腾医药在2022年8月、2023年2月两次派息总额高达2000万美元，合计超1.4亿元，而创始人倪昕持有约45.19%公司股权，按比例计算，他可从上述分红中分得903.8万美元，约合6300万元。

有投资人表示，上述高额分红的情况需要新公司提高财务行为的透明度，以确保其合规性。

来源：罐头图库

除了倪昕，亿腾医药的其他股东包括OrbiMed、红杉资本、SCC Growth、Skycus、浦发银行、Risehill Investments Limited、Clear Peak Investments Limited等合计15家投资方。

从上市融资角度来看，亿腾医药此前的业绩对投资方还是有吸引力的，其2021年~2023年的营收分别为20.73亿元、20.74亿元、23亿元，利润分别为1.57亿、3.06亿元、3.08亿元。

亿腾医药的产品专注于抗感染、CVD及呼吸系统治疗领域中的原研药，稳可信、希刻劳和亿瑞平三款核心产品已经商业化；同时，亿腾医药也在布局创新药物，包括景助达（HDAC抑制剂），主要用于治疗HR+/HER2-乳腺癌。

而嘉和生物的主打产品GB491（Lerociclib），同样可用于治疗乳腺癌患者，已进入三期临床试验，两家公司在该疾病领域的研发具有一致性。

但未来风险仍主要在于能否顺利通过监管。

黄立冲分析称，“考虑到嘉和生物与亿腾医药合并后的新公司股东结构，以及亿腾医药此前未能通过IPO上市，联交所可能会对此交易进行更深入的审查。此外，考虑到合并后的公司将包括多家知名投资机构作为股东，这可能会对公司的治理结构和未来的融资活动产生影响。”

已经多次冲刺IPO失败的亿腾医药，能否成功进入港交所呢？

你看好亿腾医药登陆港交所吗，你会买入它们的股票吗？评论区聊聊吧。

鸿博股份和紫光5亿合作黄了，英伟达“小伙伴”还妖吗？

”妖股”的故事是实是虚？

作者 | 李非林 张凯旌‍‍‍‍‍‍

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“AI算力牛股”鸿博股份（002229.SZ）的AI算力相关合同还是出现了“变数”。

10月11日晚间，鸿博股份公告称，因宏观环境变化，全资子公司北京英博数科科技有限公司（简称“英博数科”）与紫光晓通科技有限公司（简称“紫光晓通”）解除了购销合同。

图源：公告

该合同涉及交易金额4.94亿元，款项用于英博数科向紫光晓通采购AI创新赋能中心所需的部分设备。目前已支付合同款3470.29万元，鸿博股份表示，预付款中部分已抵扣与紫光晓通其他设备采购款，部分继续抵扣或退回。

紫光晓通隶属紫光股份（000938.SZ）旗下。天眼查显示，紫光股份通过紫光数码间接持有紫光晓通60%股权，其主要负责网络产品、软件和增值服务等项目的中国区业务。2022年10月，紫光晓通与英伟达签署代理协议，紫光数码正式成为英伟达数据中心GPU、DGX系统等产品的中国区总代理。

不止紫光晓通，英博数科还相继与北京京能、百川智能签订了AI算力大单，然而相关订单的履行情况都不及预计，今年6月相关进展还被深交所问询。

今年以来，鸿博股份的发展一直不太顺利，先是2月份控股股东持股被司法扣划，鸿博股份也因此变更为无控股股东，4月鸿博股份又解聘了算力业务“关键人物”周韡韡。

周韡韡2022年8月进入英博数科，此前在“36氪”高级副总裁，曾负责与英伟达方沟通多个地区创新赋能中心落地合作的可行性与北京AI创新赋能中心合作的商务谈判。2022年鸿博股份跟英伟达签署合作协议，不少媒体猜测，这中间少不了周韡韡地“牵线搭桥”。

据“新浪科技”报道，周韡韡被解聘后，英博数科多位高管也相继被解聘。

与此同时，此前鸿博股份拟出资3亿元建设并交由英博数科独立运营的“AI赋能中心”，也因人事的剧变迎来变数：目前，参与“AI赋能中心”筹建的中恒文化也与鸿博股份解约。

而在公司接连发生变动后，10月11日，鸿博股份报收10.51元/股，总市值52亿元，不到一年时间，股价就较巅峰时期缩水超7成。

4.94亿元的采购合同黄了

鸿博股份主营彩票印刷行业，一度是市场中的知名妖股。英博数科成立于2022年6月，是此前被市场热议的“英伟达概念”公司。

2022年8月，鸿博股份宣布与英伟达合作成立了北京AI创新赋能中心，正式向AI领域跨界。而英博数科，可以视为鸿博股份与英伟达合作的直接平台。

2023 年 7 月 27 日，英博数科与紫光晓通签订了该笔4.94亿元的《购销合同》，这也是鸿博股份决定跨界算力租赁业务以来签订的规模最大的采购订单，该笔订单也曾让二级市场对该公司能成功跨级算力产生不小的信心。

但是该笔订单的履行却并不及预期。

鸿博股份表示，自合同签订起，英博数科与紫光晓通始终致力于推进原合同的实施，并与紫光晓通建立了良好的合作关系。但是该合同却迟迟没开始履行。

此次，鸿博股份选择与紫光晓通解约，给出的理由是宏观环境变化。

图源：罐头图库

不过，6月7日，鸿博股份回复深交所问询函时，曾说明过该合同没有进展的具体原因：主要因2023年10月部发布对华高端芯片的限制政策，导致国内算力设备紧缺，外部环境较合同签订时发生较大变化，该不可抗力导致紫光晓通未能按期履行本合同。

此前，鸿博股份已经支付了紫光晓通3470.29万元货款，其中2098万元抵扣掉与紫光晓通其他设备的采购款项，并且已经收到了相关设备。

另外还有1372.29万元货款，其中1000万已经抵扣了其他设备采购款，剩余部分继续抵扣或者协商退回。

谈及解约给公司造成的影响，鸿博股份称，之前准备在紫光晓通采购的算力服务器及配套设备，现在已通过第三方采购到位了，不影响公司正常业务的开展，公司不涉及违约，也不会对财务状况产生不利影响。

对于此消息，投资者说法不一。股吧有网友称，“至少3个跌停准备”，也有网友称“中性的，起码有第三方渠道”。

图源：股吧

还有13.82亿元大订单，履约进度为0%

除了与紫光晓通的采购合同，鸿博股份2023年12月4日披露的近14亿元销售大订单则更受市场关注。

根据披露出的协议内容，英博数科将向百川智能提供一定规模的英伟达智算服务器所有算力和资源，涉及金额预计13.82亿元，履行期限为2024年1月30日开始的三年。

但直到6月7日鸿博股份回复深交所问询时，该合同的履约进度仍为0%。

对此，鸿博股份解释称，现阶段国内缺少对大规模英伟达GPU服务器的可参考调试先例，英博数科技术人员可参考相关技术路径较少，造成服务器达到满足性能要求状态较计划有所延后。

百川智能的创始人是前搜狗CEO王小川，是立志要做“中国版Open AI”的老板。去年10月，百川智能完成一笔3亿美元的融资，目前股东中站着阿里、腾讯、小米等多家科技巨头。

英伟达在人工智能界的地位近乎垄断，现在的市值高达1.9万亿美元。国内大厂抢破头皮也要买的正是英伟达的芯片。

来源：罐头图库

而鸿博股份，在与英伟达合作前，曾先后尝试跨界转型大数据、手游、5G、区块链、小家电等领域，但都没成功，营收在最近十年间一直原地踏步。结果跨界AI行业的第一步，就傍上了英伟达，未免显得有些“不真实”。

事实上，鸿博股份也确实因此受到了投资者的质疑。

人员上，2022年鸿博股份的研发人员中只有2名硕士，被解聘的周韡韡，其此前履历主要集中在媒体和品牌方面，与“卷经验”、“卷学历”的AI大厂形成了鲜明对比。直到去年5月，英博数科才招来了前京东云副总裁吴东出任CTO。

资金上，2022年鸿博股份期末账上现金不足11亿元，而大厂对人工智能领域的投入，动辄以百亿、千亿为计量单位。至去年3月，鸿博股份只斥资数千万元，从英伟达处买来了20台服务器。

甚至，在英伟达官网的中国合作伙伴栏目下，都搜不到鸿博股份的名字。

即便如此，也不影响鸿博股份股价自去年1月20日至6月12日期间涨幅达到502.29%。但就在质疑声越来越大时，鸿博股份似乎又用实际行动“打脸”了。

“英伟达故事”，讲通了吗？

2023年7月，鸿博股份在回复深交所关注函时，交代了与英伟达合作项目的主要业务，为算力出租、云资源采购一站式服务、人工智能教育培训以及产业实验室。

其中的算力出租，指的就是从英伟达及其余供应商处进购整机服务器，再以单台机器为最小单位，对外出租算力。租金以预付方式按月支付。

通常情况下，业内会以“p”为衡量算力多少的单位，p越多算力越高。一个例子是，2022年8月小鹏汽车曾与阿里云合作，在乌兰察布建成了当时国内最大的自动驾驶智能计算中心扶摇，算力达600p，致力于自动驾驶模型的训练。

鸿博股份刚开始到货20台服务器的时候，规划的算力是100p。而去年10月，英博数科发布的文章内容显示，9月底公司有一批由英伟达H800服务器组成的共计3000p智算设备到货。此外，10月底公司还将有另外128台英伟达H800服务器到货。

来源：英博数科官方微信

按照业内人士的估算，一台英伟达H800设备的算力是16p，那么截至去年10月底，英博数科在手算力已经达到5000p以上，确实拥有了可以对外签单并且按时交付的底气。

此外，由于市场供不应求，一台英伟达H800设备的价格已经飙升到了200万元以上。据此计算，英博数科买下这些设备至少需要6亿元以上的资金。

鸿博股份证券部表示，这只是公司现有的算力，其他还有一些已经下单，但机器还没到位的订单，公司对2023年年底算力调度的规划预期是1万p。

值得注意的是，去年11月英伟达受政策原因面临对国内企业禁售。对此，鸿博股份称公司应对现有需求没有问题，既然签了合同，就有履约能力，订单大多是禁售前下的，受影响不大；至于禁售后下的单，需要等待政策更清晰一些才能评估情况。

目前，鸿博股份买到的英伟达服务器都放在租用的IDC（互联网数据中心）厂房中。

来源：Pixabay

事实上，就在与百川智能签单前，2023年10月英博数科还与北京京能签下了9.9亿元订单。双方将共同建设智算中心，一期规划算力1024p。

截至 2023 年 12 月 31 日，英博数科已完成该合同约定的128台 GPU 设备中62台设备的交付义务（包含部分配套设备），不过该部分资金并未被确认成为鸿博股份在2023年内的收入。据鸿博股份表示，目前已收到该合同 80%的款项，双方合作事项推进中。

在去年三季度业绩说明会上，据鸿博股份董秘王彬彬介绍，英博数科自去年5月开始产生收入，截至9月30日已实现算力出租收入1127.13万元。

种种迹象表明，这门一开始遭到质疑的生意，似乎真的走上了正轨。而鸿博股份在这个过程中展示的最令人印象深刻的能力，便是其与英伟达的“交情”。

大模型爆火的2023年，国内涌现出了大批相关的创业者，已有的大厂也都纷纷下场投入。在此背景下，英伟达设备光是卖给头部企业都不够，其他上市公司也有在规划里将自己的算力出租说得“天花乱坠”，但大部分都是“纸上谈兵”。

比如做味精的莲花健康（600186.SH），去年10月称将如期交付330台英伟达H800服务器，11月就被证监会采取行政监管措施，原因其中之一就是算力服务器交付进展信息披露不准确；去年12月董事长被刑拘的恒润股份（603985.SH），一度在里规划智算算力规模超过40000p，但没过多久就澄清表示，该目标“仅为愿景”，目前相关业务仍处于前期启动阶段。

而鸿博股份，不仅能持续买到服务器，而且为了证明服务器到货，还自己拍起了开箱视频。

来源：英博数科官方微信

鸿博股份证券部表示，这些都与2022年跟英伟达签的合作协议有关，公司能直接拿到原装的最新算力设备。

当然，公司也有可能并不都是在英伟达那里直接买的。去年7月，英博数科曾向紫光晓通采购了部分设备，斥资4.94亿元。紫光晓通隶属紫光股份（000938.SZ）旗下，而紫光股份的另一家子公司新华三，则是英伟达在国内最高级别的合作对象之一。

深度科技研究院院长张孝荣认为，如果公司已经购买了大量的服务器并能够出租盈利，那么这可能意味着公司的算力出租业务已经初步跑通了。然而，这并不意味着公司的整体业务模式已经完全成熟，还需要进一步观察和评估。

在张孝荣看来，目前国内一些大厂在购买英伟达的设备方面都面临一定的困难，对于一家之前没有任何AI从业背景的小公司来说，可能会更加困难。然而，这也取决于公司的市场策略、合作伙伴关系以及技术实力等多种因素。10000p算力有一定市场，但也很难说有很大用处。巨头跑无人驾驶的算力常常都以数百T开始计算，顶级算力超过E级算力。

需要注意的是，项目出现的持续进展并不能完全抹除此前的质疑。即使抛开资金和管理的问题，公司能否长期稳定在市场生存还是个疑问。

科技博主“董指导聊科技”认为，算力租赁的剧本，曾在数据中心IDC身上演绎过。十年前IDC也曾爆发造富潮，但后续则经历回落。究其原因，IDC本身是低壁垒的，核心是看谁能拿到客户，会遭遇巨大竞争；其次，互联网流量大户屈指可数，面对大玩家，IDC经营者没有议价能力，而且当流量成为核心，客户会希望自建。对比而言，算力租赁的大玩家更多，大客户还是会自建，而且附加服务比租赁更重要。小公司依然很难做。

值得注意的是，鸿博股份解聘周韡韡时，周韡韡曾向《每日经济新闻》提供的文件显示，英伟达已向鸿博股份提出解约。

不过，鸿博股份方面回应称，公司与英伟达是“总对总”的合作关系，双方基于《合作协议》持续在AI智算中心、AI通用技术创新赋能公共服务平台、AI生态合作平台以及AI普及教育中心等多个项目上密切沟通合作，目前双方合作关系稳定。

现如今鸿博股份与紫光晓通解约，与百川智能的合作进展也缓慢，你如何看待这个现象？评论区聊聊吧！

科大讯飞联合创始人“入主”，中创环保“命运齿轮”转动

中创环保已连续3年亏损。

作者丨姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

中创环保（300056.SZ）等来了“AI大佬”。

日前，中创环保宣布公司拟定增募资不超过5亿元，这将引发公司实控人变更。拟变更的实控人为胡郁。

胡郁不仅是人工智能领域的资深专家，担任科技部“863类人智能重点项目”首席专家，也是科大讯飞(002230.SZ)联合创始人，曾任科大讯飞轮值总裁等职务。当前，其担任董事长、总经理的安徽聆思智能科技有限公司（下称：聆思科技），实控人也是科大讯飞的实控人。

中创环保是国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业，产品主要针对高温工业领域粉尘治理问题。在经历长达4年的股权争斗之后，中创环保元气大伤，第二任实控人入主之后，刚宣布转型锂电材料又遭遇行业产能过剩。进入2024年以来，公司又先后经历转型AI以及无实控人状态。与此同时，中创环保已连续3年亏损。

来源：野马财经

定增5亿“补血”，

实控权即将“易主”

遭遇盈利挑战的中创环保等来的“大金主”，同时也是“新舵主”。

10月8日，中创环保发布公告称，公司计划向邢台潇帆科技有限公司（下称：邢台潇帆）发行不超过7763.98万股，募集资金总额不超过5亿元。

来源：中创环保公告

当前，中创环保正遭遇盈利挑战。据公告显示，2023年度及2024年1-6月，中创环保经营活动现金流分别为-5035.35万元、-1.07亿元；此外，2021年至2024年1-6月，公司财务费用分别为1673.06万元、2172.46万元、2375.07万元，以及699.56万元。

中创环保表示，此次不超过5亿元的募集资金，扣除发行费用后将用于补充流动资金和偿还银行贷款。此次募资将降低公司财务费用，提升公司资金流动性等。

中创环保的“大金主”也将成为公司的“新舵主”。据公告显示，中创环保此次定增将引发公司实控人变更。

邢台潇帆此前没有持有中创环保的股份，在定增完成后，按照此次发行数量上限计算，邢台潇帆持有股份将占发行后公司总股本的16.76%，成为上市公司控股股东。邢台潇帆实控人胡郁将成为中创环保的实控人。

日前，中创环保对投资者表示，发行股份还需要走一系列的相关程序，按照市场普遍情况来看，公司实控人正式变更，还需要数月之久。

据公告显示，邢台潇帆成立于2024年9月24日，注册资本为5亿元，是专为此次股票发行而设立，其业务涵盖人工智能基础资源与技术平台、智能控制系统集成、集成电路芯片设计等领域。

邢台潇帆由邢台荣来觅斯科技有限公司（下称：邢台荣来）和邢台康启科技有限公司（下称：邢台康启）直接持股，持股比例分别为52%、48%。其中，邢台荣来由胡郁直接持股99%，王海直接持股1%；邢台康启由张智辉通过清河县盛世房地产开发有限公司间接全资持股。胡郁为邢台潇帆的实控人。

来源：中创环保公告

值得一提的是，以中创环保10月11日收盘价13.3元/股来算，此次拟定的认购价格6.44元/股，算是打了4.8折。按照此次发行数量上限计算，潇帆科技5亿元投资金额，目前已价值约10.33亿元，浮盈约106.6%。

“准掌舵人”是“AI大佬”

与上市公司中创环保相比，其“准掌舵人”胡郁的声名更为显赫。

胡郁不仅是人工智能领域的资深专家，也有着深厚的科大讯飞背景。胡郁即将入主中创环保的消息一出，在公司股吧里，不少投资者表示“等来了大佬”。

资料显示，胡郁出生于1978年5月，担任科技部“863类人智能重点项目”首席专家，也是科大讯飞联合创始人。1999年科大讯飞创立之初，胡郁就加入了当时仅18人的创业团队。自1999年至2021年，胡郁在科大讯飞担任多个重要职务，包括基础研发部总经理、研究院执行院长、高级副总裁，以及轮值总裁和执行总裁。

2021年，因打造更完整人工智能产业生态的需要，科大讯飞两位高管宣布辞任，转身入职科大讯飞AI芯片产业链上的公司。两位高管其中之一就是时任科大讯飞董事、副总裁的胡郁。

离开科大讯飞，胡郁出任了聆思科技的董事长兼总经理。成立于2020年的聆思科技，是讯飞“云端芯”战略中芯片环节的重要合作伙伴，专注于研发人工智能芯片及解决方案。据IT桔子数据显示，该公司已于2024年1月完成A+轮融资。

此外，目前，胡郁还在上海聆芯科技有限公司、湖南芒果听见科技有限公司、华南（广东）智能科技有限公司、安徽讯飞至悦科技有限公司等17家公司担任高管；以及深圳市达晨创联股权投资基金合伙企业（有限合伙）、安徽讯飞创业投资合伙企业（有限合伙）等35家公司担任股东。这些公司绝大多数都是与科技产业相关。

来源：天眼查

而胡郁此次看中的中创环保，是国内第一家高温袋式过滤除尘上市企业，目前主业以有色金属材料、过滤材料和环境治理（烟气治理工程、危废处置、城乡环卫一体化、污水处理）三大业务板块为主。虽然中创环保已经宣布转型AI，但日前，有公司方面人士对投资者表示，当前公司AI业务还处于起步探索的阶段。

“AI大佬”为何跨界环保？

“环保产业是政策关注的焦点，也是具有技术创新潜力的领域，特别是AI与环保的结合目前仍是新兴市场。”香颂资本董事沈萌表示。

值得注意的是，8月11日，、国务院下发了《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出在加快经济社会发展全面绿色转型的过程中，要大力推动传统产业绿色低碳改造升级，到2030年，重点领域绿色转型取得积极进展。中创环保也在公告中强调了这一政策背景，将为环保行业快速发展提供有力的支持。

对于AI企业来说，也正在经历产业爆发的关键窗口期。盘古智库高级研究员江瀚表示，在经历了对于技术大量投入阶段，现在一些AI企业一方面也到了技术成熟，探索应用场景的时候，另一方面也亟需变现反哺研发投入，以及提升效率、降低成本或创造新的价值。

“可以说当前对于人工智能公司，确实已经到了一个迫切的技术商业化落地的时期。”江瀚表示，这个时期发展产业生态对于人工智能公司来说，意味着能够构建一个更加完善、协同的发展环境，以加速技术创新和成果转化，形成规模效应，降低单个企业的运营成本，提高整体竞争力。产业生态的发展也能够促进跨界融合，为人工智能公司开辟新的业务领域和增长点。

来源：罐头图库

此外，沈萌表示，中创环保作为上市公司，或许双方的合作并不局限于现有的产业范畴，不排除未来上市公司进行业务的结构性重组，转向AI等高成长方向。对于胡郁是否可能会将目前麾下的AI公司装入中创环保，沈萌表示“有这个可能”。

据公告显示，潇帆科技表示，没有在未来12个月内改变上市公司主营业务的明确计划。日前，中创环保方面人士对投资者表示，之前公司转型想往人工智能的算力方向去转，“现在我们公司的（拟定）实控人就是AI方向，最终（公司业务）方向应该大差不差。”具体细分业务还需要实控人入主之后，才能确定。

上述中创环保方面人士也表示，虽然公司去年以来一直在提转型，但主业没有放弃，还在正常进行，未来是否要进行双主业，或是其他情况，也要看新实控人入主之后的计划。

据接近消息人士表示，胡郁目前在科大讯飞的上市公司已经没有任何职务。不过，据公开资料显示，胡郁和科大讯飞还是有一定联系。

例如，胡郁主要的聆思科技，实控人就是科大讯飞实控人、董事长刘庆峰。另据IT桔子数据显示，聆思科技2022年8月完成数亿元的Pre-A轮融资，投资方就有讯飞创投。讯飞创投是科大讯飞孵化的独立运作的投资品牌，主要聚焦垂直人工智能技术。

来源：天眼查

连亏3年，能否步入AI坦途？

在宣布胡郁即将入主之前，中创环保实控人已经两度变化，业绩连续三年亏损。

中创环保成立于2001年，2010年登陆深交所创业板。当时公司的实控人还是罗祥波、罗红花夫妇。中创环保在《招股书》也坦言，公司股权较为分散，实控人持股比例仅为35.44%。

2016年末，中创环保爆发了股权之争。中创环保发起人之一的丘国强提议将当时公司的实控人罗祥波、罗红花夫妇逐出董事会。而在持股比例上处于劣势的丘国强，在其它股东的支持下，与罗祥波、罗红花展开了拉锯之势。期间，出现了罗祥波带人抢公章的情节，罗祥波还因此被称为福建版“李国庆”。

中创环保的“内斗”一直持续了4年之久，最终在2019年底，随着王光辉夫妇宣布入主而落下帷幕。

王光辉、宋安芳夫妇是通过上海中创凌兴能源科技集团有限公司（下称：中创凌兴）在二级市场举牌、受让股份等途径入主。

来源：罐头图库

中创环保陷入股权之争多年，业绩也被中伤。而在王光辉夫妇执掌之后，中创环保也没能恢复元气。2020年中创环保归母净利润0.21亿元，同比增长204.3%，但到2021年亏损4.29亿元，同比降低3363.32%。

2022年9月，中创环保宣布调整战略发展方向，增加锂电池正极材料及上游产业等作为第二主业。不过，很快锂电材料行业也面临产能过剩压力，这让相关业务处于起步阶段的中创环保的转型面临不小挑战。

然后，中创环保又将转型方向对准AI。2月中创环保公告显示，公司控股子公司已与广智物流签署代理进口服务协议，计划采购价值9400万元的电子计算机服务器，正式开始布局AI产业。4月份，中创环保公开表示，公司已将人工智能及算力服务方向列为战略转型的重点领域。

年内，公司再次经历实控人变化。7月，中创环保原控股股东中创凌兴的上层股东股权结构变更，中创环保变更为无实控人。

值得一提的是，近几年，王光辉身陷先河环保（300137.SZ）的控制权疑云之中。先河环保的原实控人张菊军，已两次被交易所问询“是否替王光辉代持股权”。8月19日，先河环保发布公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对张菊军等进行立案。

与此同时，中创环保已连续3年亏损。2021年至2023年，中创环保营业收入分别为11.42亿元、10.07亿元、5.15亿元，分别同比下滑37.95%、11.81%、48.85%；归母净利润分别为-4.29亿元、-8293.58万元、-1.6亿元，分别同比增长-3363.32%、80.66%和-93.11%，累计亏损6.72亿元。

来源：Wind金融终端

对于2023年业绩表现，中创环保表示，报告期内，由于2022年处置子公司江苏中创进取环保科技有限公司导致营业收入出现大幅下降。同时，报告期内，公司危废板块重要子公司因技改停产等原因，报告期内产能受到限制，开工率不足，导致危废板块亏损。

不过，进入2024年，中创环保业绩开始好转。2024上半年，中创环保实现营业收入1.86亿元，同比下降2.92%；归母净利润302.93万元，扭亏为盈。

虽然历经波折，但确定转型AI之际，又将迎来行业“大佬”入主，中创环保命运的齿轮会就此开始转动吗？

你认为胡郁入主后，中创环保的业绩会得到快速提升吗？欢迎留言评论。

“福建富豪”获百度投资，健康之路年入12亿冲刺IPO

福州又跑出一个IPO。‍‍

作者 | 刘钦文‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

挂号、就诊难怎么办？问题背后蕴含的是商机，近些年来，互联网医疗企业如雨后春笋般涌现。

若是追根溯源，2001年推出的“Yihu.com（医护网）”，是中国首批提供线上预约服务的平台之一，也是业内首家推出会员制健康管理计划或此类服务的平台。背后的运营者健康之路股份有限公司（下称“健康之路”）不仅获得了互联网巨头百度的投资，如今还在冲刺资本市场，向港交所递交了《招股书》。

图源：健康之路官网‍‍‍‍

健康之路在互联网医疗企业中虽然是绝对的老牌军，但过去二十年，互联网行业早已被重构，互联网+医疗更是发生了翻天覆地的变化，若是没有足够的新故事，资本市场还会愿意买单吗？

靠1.95亿用户年入12亿

如果你有过在大医院就诊的经历，你会发现，去医院看病，挂号难只是第一步的问题。实际就诊过程中，往往还伴随着一些隐形、不易察觉的困难。从挂号到去科室问诊、做检查、再去窗口付费、去药房拿药......再加上错综复杂的楼层布局、专业标识，就像走进了迷宫。

针对这方面的痛点，健康之路为个人用户提供健康医疗服务，在患者的健康和疾病管理的每个阶段为他们提供指引和支持，涵盖从初次咨询到索赔处理，以及从疾病和医疗费用信息到治疗方案及购买药品。

图源：罐头图库

《招股书》显示，截至2024年6月30日，健康之路拥有1.95亿注册用户，每月活跃用户为3500万人次，购买健康会员计划及健康医疗综合服务包的个人付费客户为650万名。

所谓健康会员计划是指，会员可以享受由多学科专家组成的私人健康顾问团队提供的服务，包括营养师、运动教练、心理咨询师和医生。服务内容包括个性化饮食计划、运动方案、心理健康支持和定期健康检查。‌

《招股书》显示，2021年-2023年、2024年6月30日止六个月（下称“报告期内”），购买健康会员计划的个人用户分别为310万名、360万名、860万名和650万名。来自健康会员计划的收入分别为4430万元、7170万元、1.26亿元、5430万元。

2023年健康会员计划的使用率情况为：直接个人客户的使用率为87.7%，企业客户仅2.1%。回购率情况为，直接个人客户的回购率为28.4%，企业客户65.1%。

图源：《招股书》

除了个人外，健康之路还与医药企业、医院及地方卫生部门等合作，提供内容服务及信息技术服务，例如帮助医药企业提高目标受众的曝光率，帮助医院及地方卫生部门提高其营运效率。

通过两大服务，健康之路的营收一路上涨，报告期内，分别为4.31亿元、5.69亿元、12.45亿元和6.11亿元。不过，健康之路依然处于亏损状态，报告期内，亏损分别约为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元及5727.5万元，三年半累计亏损7.82亿元。

健康之路解释道，亏损原因主要是赎回负债的账面值变动。报告期内，健康之路的赎回负债分别为11.21亿元、13.88亿元、17.13亿元和17.76亿元。

赎回负债产生于健康之路向投资者发行的可转换可赎回优先股。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，可转换可赎回优先股是一种特殊的金融工具，在特定条件下，它既可以转换成普通股，也可以被公司赎回。可转换可赎回优先股公允价值的变动表明公司的估值在上升，但这种增值在财务报表中体现为亏损，因为它增加了公司未来可能需要支付的赎回金额、或转换为普通股的价值。

百度身兼客户、供应商、股东三重身份

健康之路可转换可赎回优先股的发行对象，正是百度等投资者。

招股书显示，2014年12月，百度以4.43港元/股的价格，向健康之路投资6000万美元。目前百度持股12.46%，为健康之路第二大股东。

图源：罐头图库

据健康之路与投资人签订的协议显示，若公司未能在2024年6月30日前完成合资格首次公开发售，以及创始股东严重违反交易协议，则上述投资者有权要求健康之路或其创始股东以现金赎回其股份。赎回金额为以下较高者：投资者已支付的投资金额加10%复合年利率的利息及任何已宣派但未支付的股息，及股份当时的公允价值。

健康之路对此表示，这项非现金项目预期不会导致公司日后作出现金付款。公司预期所有可转换可赎回优先股的优先权将于（编纂）后终止，相关赎回负债将重新分类为权益。

剔除赎回负债账面价值变动等因素后，健康之路的经调整净利润在2021-2023年、2024年1-6月，分别为49万元、2392万元、3941万元、1484万元。

百度除了是健康之路的股东外，还是百度的客户兼供应商。

《招股书》显示，2020年-2022年，百度为健康之路的第一大、第二大、第四大客户，营收占比19.4%、11.7%、4.4%。

健康之路与百度从2018年开始在科普内容服务方面合作，健康之路向百度提供健康科普内容，包括但不限于科普内容相关文章、照片、音频短片、视频╱视频短片、直播讲座、医疗百科及健康问答，而百度在其在线平台上展示健康之路数据库内的科普内容作为搜索结果。

健康之路就每千页点阅率，向百度收取一定金额的服务费。报告期内，健康之路收取的服务费金额介乎每千页点阅率10.67元至每千页点阅率27.04元。

图源：罐头图库

健康之路来自这部分的营收正在逐年下降，2021年-2023年、2024上半年，上述科普内容协议产生的金额分别为4766万元、1838万元、1283万元及609万元，分别约占健康之路总收入的11.14%、3.16%、1.05%。

除了给百度提供内容，健康之路也借助百度的流量拓展客户。健康之路通过在百度的线上搜索平台上展示及推广健康之路提供的医疗保健咨询相关服务，健康之路向百度网讯支付技术服务费。

但这部分的金额正在迅速减少。2021年-2023年、2024上半年分别为45万元、1.5万元、3430元和0。

“主要由于百度在医疗咨询线上预约业务方面经营策略改变，将流量倾斜于百度自营媒体咨询服务提供商，减少了与第三方平台的合作。”健康之路对此解释道。

这对于依赖百度流量池的健康之路而言，并不是一个好消息。《招股书》显示，健康之路的医疗咨询量从2020年1850万次降至200万次，月度活跃用户数从2020年的970万名降至如今的400万名。“我们平台安排的医疗咨询数目减少主要由于来自百度的直接用户流量减少。”健康之路表示。

这背后，是百度自己从放弃到重新加码医疗服务的业务变动。2017年，百度裁撤医疗事业部，2020年3月百度宣布以百度健康的新实体重启医疗业务，由曾做过百度健康医典的杨明璐担任团队负责人，直接向百度CEO李彦宏汇报。

与家族成员有关联交易，

“前股东”之妻低价入股

健康之路的成长之路，离不开创始人张万能的努力。

张万能1969年出生，为福建龙岩人，1991年毕业于浙江大学生物医学仪器专业，毕业后进入到主要从事移动智能终端业务及物联网周界安防业务福建实达电脑集团股份有限公司工作，直至1999年12月。

据《IPO日报》报道，1999年，张万能陪表姐到福州看病，彼时的张万能还只是福建实达电脑集团股份有限公司的一名职员。在经历了冗长且困难的就医过程后，张万能深感无力，于是迸发出了利用互联网解决看病难的想法。

2001年，人人健康在福州成立，即健康之路前身，由张万能持有90%股份，张万能兄弟张万德持有10%股份。主要提供医疗服务的线上预约服务。

图源：罐头图库

在当时，这项业务还十分超前，很快2014年互联网医疗第一次爆发，健康之路也获得了百度的青睐。

作为家族观念浓厚的福建人，和家族成员一起做生意十分常见。健康之路里，张万能的家族成员也隐藏在其中。

《招股书》显示，除了百度，健康之路还与张万能控制的福建三平本草、联营公司福建健康管家网络科技有限公司、以及由张万能密切家庭成员控制的福州界佳健康管理有限公司订立多项关联交易。

2020年，健康之路向福建健康管家提供服务，金额为298.6万元；2021年，健康之路向福建三平本草购买货品及服务，金额为281.4万元。

2020年，健康之路应付福州界佳款项320.7万元，还款1288万元。值得注意的是，企查查显示，福州界佳的大股东为上海界佳投资（有限合伙），持股99.9%。而上海界佳正是健康之路的股东。

2016年，上海界佳以3.86港元/股的价格，向健康之路投资3375万元，现为健康之路第六大股东，持股1.0157%。

不过，福州界佳具体是由张万能哪位密切家庭成员控制、何种亲属关系等内容，并未披露。

除了上海界佳，2016年-2022年，上饶国资、美尊仁和陆续对健康之路进行投资，但入股价从百度入股时的4.43港元/股，一路下滑至美尊仁和的0.27港元/股。

图源：《招股书》

《招股书》显示，美尊仁和的唯一股东是施蔚敏，2022年12月，美尊仁和入股，仅用989.12万元拿到健康之路4.8209%股份。

对于美尊仁和低价入股的原因，健康之路解释为，“施女士及美尊仁和的投资总代价为本集团与施女士公平协商后所厘定，考虑到施女士可以通过她在有关医疗行业的投资经验向集团提供宝贵的行业见解，并向集团推荐若干潜在的投资者，善用其在医疗行业的资源。”

此外，施蔚敏的丈夫还曾是公司的前董事及前股东，于2021年向健康之路投资中心出售其在历史员工持股计划下获授予的权益。但这位前董事及前股东究竟是谁，健康之路并未具体透露。

或许是意识到对百度的线上依赖并未长久之策，健康之路此次港股IPO募资计划用于业务发展，其中之一为在线下扩大三级医院附近的特药药房网络，并计划在未来三年主要在福建省开设约30所特药药房，并招聘约160名驻店药剂师及其他药房助理，约30名供应链经理以支持存货采购，及约10名药房营运专才以管理及协调其特药药房。

你使用过健康之路的相关医疗服务吗？有何感受？欢迎下方留言讨论。

卢敏放彻底告别蒙牛，“双千亿”目标连续4年“食言”

变革从人开始？

作者 |姚悦 张凯旌

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

卢敏放彻底告别蒙牛乳业（2319.HK）。

2024年3月，蒙牛乳业宣布卢敏放辞去总裁职务。间隔约半年，10月10日晚，蒙牛乳业公告，卢敏放辞任公司执行董事、董事会副主席、战略及发展委员会和可持续发展委员会成员等职务。

至此，卢敏放将不再担任蒙牛乳业任何职务，彻底结束了其在蒙牛乳业8年1个月的职业生涯。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，卢敏放的辞任确实是蒙牛乳业一次重要的人事变动。而卢敏放从辞任总裁到辞任所有职务，历经数月。从公司角度来看，这或许是为了避免因核心人员的突然变动给公司运营带来冲击，留有时间提前规划和逐步过渡，减少人事变动对公司日常运营和战略执行的影响。

蒙牛1999年创立以来，卢敏放是在任时间最长的一位总裁。2016年，蒙牛乳业净利润下滑之际，卢敏放“临危受命”。在卢敏放的带领下，2016年至2023年，蒙牛业绩接连突破多个百亿大关，8年规模翻倍，全球排名稳居前十。同时，在卢敏放担任总裁期间，蒙牛也在并购、国际化方面的策略更积极。

不过，彻底告别蒙牛乳业之前，卢敏放没能完成提出的“双千亿”目标。2017年，卢敏放曾制定“2020年销售额和市值均达到千亿”的目标，直到2023年，蒙牛的营收依然与千亿失之交臂，市值也距千亿仍有距离。

截至10月11日收盘，蒙牛乳业报17.78港元/股，总市值700亿港元（约合人民币637亿元）。

“铁腕”卢敏放

卢敏放对于蒙牛是“有功之臣”，从其在位时间就可以看出来。

根据蒙牛公司章程，总裁任期一般不超过两届，一届是三年。杨文俊就是连任两届后将火炬传到孙伊萍手中，孙伊萍则是在到第四年时主动辞职，将帅位移交给卢敏放。而卢敏放时间足有8年，已经算是超额“服役”。

在来到蒙牛前，卢敏放长期在法国达能集团工作，是典型的来自外部的职业经理人。因此他刚一上任就“对内动刀”，展现出自己的管理能力和战略眼光。

“卢氏改革”从组织架构开始。蒙牛为此打造了新的事业部制，成立常温、低温、冰品、奶粉等几大垂直事业部，将原来由集团统一管理的生产、品牌等许多职能下放到事业部，大幅精简总部管理人员；同时聚焦优势品类，砍掉增长过慢、没有优势的品牌。

在外界看来，这是“狼性回归蒙牛”的标志。卢敏放一度在6个月内换掉了11位直线汇报的高管，用他自己的话说，就是“能上就行，不行就下”。

而在战略层面上，卢敏放时期的蒙牛，展现出了对上下游产业链公司浓厚的兴趣，其开始密集并购，哪怕是其中一些交易并不被当初的市场看好。

来源：罐头图库

卢敏放曾表达出“要前瞻性地布局国内国外上游奶源及乳原料”的想法。为此，其接连主导战略投资了包括现代牧业、富源、圣牧等在内的多家牧业公司，还与国外的一些大牧场签订了合作协议。

当时，中国养殖业正处于低谷期，卢敏放此举颇有“抄底”的魄力，而且掌握奶源后，蒙牛还开始在鲜奶业务上下功夫。至2023年，蒙牛在高端鲜奶、基础端鲜奶两块均是市场份额第一。

下游方面，蒙牛又先后斥巨资将澳洲有机婴幼儿配方奶粉厂商贝拉米、奶酪巨头妙可蓝多，以及牛根生在新加坡创办、印尼做大的冰淇淋巨头艾雪收入囊中。

在液态奶传统品类增速放缓的大背景下，各家巨头都在努力寻找第二增长曲线，而蒙牛的大举收购也不失为一种应对方式。其认准的奶粉、奶酪、冰品赛道，都是乳业巨头多元化的热门赛道。

体现在财报里，蒙牛的营收自2016年的540.97亿元涨到了2023年的986.24亿元；净利润2023年虽然有所下滑，但48.09亿元相较2016年之前最高的23.67亿元，也算是翻了倍。

为何换总裁？

尽管卢敏放战功卓著，但在当下这个时间节点，蒙牛也确实遇到了一些问题。

蒙牛自身一直在成长，但距离伊利的差距却越来越大。

仅从业绩上看，蒙牛在牛根生时代还与伊利互有胜负。2007-2010年，跟随牛根生创业、被视为“蒙牛十大创始人之一”的杨文俊掌舵期间，蒙牛营收曾经连续四年超越伊利，成为中国乳业老大。后尽管蒙牛被伊利反超，但差距也在毫厘之间。

2012年，蒙牛大股东中粮集团加快介入，并彻底“去牛根生化”。代表中粮的孙伊萍接替杨文俊上任，这一阶段蒙牛尽管落后，但与伊利的差距还一直保持在50亿元上下；2016年卢敏放上任后，差距开始逐渐拉大，至2022年已扩大至约300亿元；2023年，伊利收入1250.26亿元，蒙牛则为986.24亿元。

在收入超出蒙牛的情况下，伊利的净利润更是达到蒙牛的一倍之多。2023年，伊利净利润为104.29亿元，蒙牛则为48.09亿元。

到了2024年上半年这种差距仍在。据Wind数据显示，2024上半年，营业收入方面，伊利和蒙牛分别为593.33亿元、446.71亿元；净利润方面，伊利和蒙牛分别为75.31亿元、24.46亿元。

业务构成几乎相同，两者的差距在哪？雪球用户“小谢价值投资”认为，蒙牛的两大强项鲜奶和奶酪都是不赚钱的业务。“鲜奶的保质期短，行业规模小，区域乳企竞争多，冷链运输和保存成本高、打折促销多，我看到相关的数据显示低温板块行业在2023年是负增长5%左右。所以鲜奶并不是大家想象中的那么景气。”

来源：罐头图库

由于鲜奶被归为液态奶下的细分品类，蒙牛在过往的财报中，确实一直未公布鲜奶业务的具体业绩数字，只是披露增长比例和市场份额。

而在奶酪业务方面被蒙牛寄予厚望的妙可蓝多，并表后的第一年业绩就出现“滑铁卢”。营收同比下滑16.16%，净利润同比出现腰斩，公司方面称是受原材料市场行情变动及汇率波动等影响。

事实上，这只是蒙牛在卢敏放任期内多项新开拓业务的缩影。公司在2023年业绩报告中，将净利润下降归因于年内应占联营公司业绩减少。

蒙牛尚未披露联营公司具体的业绩数值，但仅从2023年上半年的情况看，现代牧业净利润同比减少59%，中国圣牧净利润则同比减少89.8%。

并购标的没能实现理想效果的同时，蒙牛液态奶主业的盈利能力也还与伊利存在一定差距。

“小谢价值投资”表示，伊利在液态奶营收仅比蒙牛高出小几十亿的情况下，税后净利润能高出30亿，主要是因为伊利的渠道议价能力、消费者面前的品牌力都更强，而且产品结构更加均衡。具体而言，伊利是小经销商制，蒙牛则是大经销商制，需要更多让利给经销商；伊利金典、安慕希、纯牛奶都是200亿营收以上，还有金领冠、优酸乳等百亿产品矩阵，而蒙牛主要依靠300亿的特仑苏，有些“偏科”。

在此基础上，有雪球用户认为，蒙牛是各种收购并购进行资源整合，伊利则是稳扎稳打的发展，产品创新多，高管也更稳定，从上到下的战略延续性更好。

来源：雪球

对比来看，伊利自2005年以来，董事长兼总裁就一直是潘刚，而蒙牛如今已经迎来了自己的第五位总裁。

有意思的是，如果按照伊利的成长曲线，去对照卢敏放喊出的“双千亿”目标，会发现如果2020年蒙牛真的达成营收千亿，将恰好反超伊利，重回“乳企老大”之位。伊利也是在2021年，才正式跨过千亿大关。

来源：Wind数据

这或许说明，卢敏放“双千亿”的口号也不是瞎喊的，其有自己的估测和计算在里面。但事实是，卢敏放确实“食言”了，且至今蒙牛仍未达成营收千亿目标。这也被不少投资者认为是蒙牛换人的关键原因。

不过，宋亮认为，目标和实际是两回事，提出了目标不一定能实现，这不是更换的主要原因。

在宋亮看来，蒙牛还是希望高飞接替后，能产生破局的作用。这两年整个乳业都面临着瓶颈期，对一个千亿企业来说，要想有更好的发展，需要在多方面破局。

高飞能带蒙牛“高飞”吗？

2024年3月，卢敏放辞去蒙牛乳业总裁职务，按照集团安排升任公司副董事长，并继续担任执行董事。蒙牛乳业高级副总裁、常温事业部负责人高飞接任总裁，并担任执行董事。

时隔约半年，蒙牛乳业宣布卢敏放彻底辞任。同时，蒙牛乳业也宣布中粮集团有限公司战略部副总裁兼产业投资部总经理、中粮我买网投资有限公司董事王希，将出任蒙牛非执行董事、战略及发展委员会成员。

步入2024年以来，蒙牛乳业经历了不小的人事变动，而新首先面对的就是业绩挑战。财报显示，2024上半年，蒙牛乳业营业收入446.71亿元，同比下降12.61%；净利润24.46亿元，同比下降19.03%。公司液态奶、冰淇淋、奶粉和奶酪业务收入全线下跌。

乳业专家宋亮表示，当前不仅是蒙牛乳业面临业绩挑战，整个乳品行业都面临着瓶颈期。这主要受到消费降级、原奶过剩、消费分散化方面的影响。在宋亮看来，蒙牛还是希望高飞接替后，能产生破局的作用。整个乳业都面临着瓶颈期，对一个千亿企业来说，要想有更好的发展，需要在多方面破局。

蒙牛乳业2023年业绩会上，被宣布任命为新任总裁之际，高飞就强调，“无论今天的话谁坐在这个岗位上，大家可能首先会想到蒙牛的战略会不会变，这个很坚定地告诉大家。”

这是否意味，卢敏放的“双千亿”目标“交棒”到了高飞手中？

与此前两任总裁不同，如果说孙伊萍是来自中粮，卢敏放是外部职业经理人，那高飞就是土生土长的“蒙牛人”。

从职业履历来看，高飞在大学本科毕业的年纪就加入了蒙牛，历任销售、营销部区域经理、中心经理、销售总经理、营销总经理等职务，几乎是把蒙牛所有销售管理岗位历练了一遍，目睹了牛根生、杨文俊、孙伊萍、卢敏放四任总裁执掌的全过程。

长期处于销售一线，让高飞积累了丰富的乳制品销售及营销推广实战经验，这也是其此前被委以对蒙牛整体业绩贡献最大的事业部——常温事业部负责人的重要原因。

而高飞的战功中，最显赫的莫过于带领团队打造“特仑苏”这一高端奶品牌，以及主导了世界杯和卡塔尔世界杯蒙牛“营销战役”；此外，高飞还曾主导建成宁夏全数智化超级工厂。

来源：罐头图库

宋亮表示，高飞做事雷厉风行、有板有眼，有破局的决心。而且他是非常了解蒙牛的，对产品、品牌有很多见解，对市场有很强烈的感知，所以他做总裁后，相信蒙牛未来在高端产品或者新的产品赛道都会有重大的举措。

不过，对于高飞来说，客观阻力，也就是现在乳业遇到瓶颈期的大背景还摆在眼前，想要有所突破并非易事。

宋亮指出，这两年行业的奶过多了，企业都在收奶喷粉（原奶保质期不长，喷粉易储存）。这个占用了十几亿甚至20多个亿的资金，如果说这些钱算在利润里情况会缓解一些，但企业还是要收奶，因为要保护牧场、保护上游，尽一个企业的社会责任。在这种情况下，这两年增收不增利肯定是常态的，但是从中长期来说，肯定不是常态化的。

在宋亮看来，蒙牛的破局之策在于如何开拓新的业务板块，包括在国际化方向上重新聚焦和定位。从这个方面来说，可能要突破乳制品。因为传统赛道基本上除成人奶粉以外，无论是液态奶、奶粉、奶酪，现在都是瓶颈期，新赛道到底是什么很难讲。伊利现在开始做水、做茶饮，蒙牛是不是也要做呢？还有在全家精准营养方面，但那个东西跟我们的快消品不大一样，要尝试也是很艰难的过程。

卢敏放给高飞留下了“家底”，也留下了“挑战”。接下来就看这位“老蒙牛人”能交出怎样的答卷了。

你平时都习惯买什么牌子的牛奶？评论区聊聊吧！

“力诺系”百年老字号卖身兄弟公司，“济南前首富”左手倒右手？

“力诺系”资产质量几何？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

去年推动化学制药公司科源制药（301281.SZ）上市后，“济南前首富”、“力诺系”掌门人又有新的资本动作。

10月8日，科源制药公告称，正筹划以发行股份等方式购买山东宏济堂制药集团股份有限公司（下称“宏济堂”）控制权，并募集配套资金。

作为中医药老字号，宏济堂是是国内知名的阿胶产品生产企业。宏济堂与科源制药均为“力诺系”旗下公司，二者实控人均为高元坤。力诺投资既是科源制药的大股东，又控制着宏济堂。换个说法，宏济堂相当于是将自己“卖”给了兄弟公司科源制药，这样IPO失败后得以借壳上市。

科源制药2023年4月登陆创业板上市，主要从事化学原料药及其制剂产品的研发、生产和销售，产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。

截至停牌前的9月30日，科源制药报收24.34元/股，市值26亿元，较去年上市之后的高点63.25元/股已经腰斩。此次收购宏济堂，是科源制药一场中药与化药资产的整合。在业绩和股价承压之下，济南前首富能否顺利完成资本布局？

筹划定增收购老字号

标的公司毛利率逐年下滑

10月8日早间，科源制药临时停牌，公告称“拟披露重大事项”。当日午间，公司透露了具体计划，称正在筹划以发行股份等方式购买资产事项，交易标的为宏济堂，拟以发行A股股份等方式购买标的公司控制权，并募集配套资金。并表示因收购事项尚存不确定性，将继续停牌。

科源制药预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。若未能披露，公司最晚将于2024年10月22日开市起复牌并终止筹划相关事项，并承诺自披露相关公告之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

宏济堂是高元坤2008年就收入“力诺系”的一家医药公司，主要从事麝香酮、中成药、蒙脱石原料药和阿胶等中药、保健品的研发、生产与销售，其营收主要靠阿胶产品。力诺投资、力诺集团合计持有宏济堂39.68%的股份，为控股股东。

力诺投资同为科源制药的控股股东，持有科源制药3724万股股份，占公司总股本的34.39%。实控人高元坤持股比例为22.73%，其曾于2008年登顶《胡润百富榜》济南市首富。

来源：罐头图库

知名经济学家宋清辉认为，在业绩和股价承压之下，科源制药这场收购的市场公平性受到质疑，这也是其最大的潜在风险因素之一，此举可能会使交易存在不确定性风险。科源制药收购宏济堂之后，面临着融合挑战，在这个过程中也存在一定的风险，如或会面临业务整合、团队磨合等多项挑战。若公司不能顺利整合资源，也可能会拖累其业绩。

事实上，宏济堂一直在筹谋上市。2016年10月26日，宏济堂就已举行挂牌仪式。2017年7月7日，又宣布终止挂牌，公司并未透露具体原因。2020年宏济堂开始谋划借壳上市。

2020年1月13日，ST亚星（600319.SH，亚星化学）披露了一份重大资产重组预案，公司拟通过发行股份的方式购买宏济堂和科源制药100%股份。交易完成后，宏济堂和科源制药将成为ST亚星的全资子公司，公司控股股东将变更为力诺投资，实际控制人变更为高元坤。

不过，此次重组事项不到半年便宣告失败。公告原因是“交易各方对本次重组的交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致”。另外，上交所还对这次交易下发问询函提出28个问题，对标的资产财务真实性和合理性提出质疑。

而2021年9月、2024年1月宏济堂曾两次接受IPO辅导，不过没有下文。

按照此前披露，宏济堂的业绩表现比较平稳。2017年至2019年，营业收入分别为4.89亿元、5.15亿元、4.67亿元，净利润分别为2010.54万元、4635.43万元、8386.15万元。不过，其对应毛利率分别为74.5%、63.56%、57.29%，呈逐年下滑趋势，同期经营净现金流为-7725.74万元、1.29亿元和1.14亿元。对此，公司称主要是因为报告期内销售费用变动所致。2017年至2019年，宏济堂销售费用分别为1.09亿元、7186.54万元和4571.71万元，呈现逐年下降的态势。

科源制药在公告中称，本次交易中，力诺投资、力诺集团同意对宏济堂此次重组实施完毕后的三年的业绩实现情况作出相关承诺，并承诺在不能完成承诺之业绩时对公司进行补偿。

宋清辉表示，上市公司同一实际控制人下的并购重组现象较为常见，此举有助于帮助企业快速扩大规模、增强市场竞争力，并优化资源配置，但与此同时，其市场公平性也是一个重要的潜在风险问题，市场投资者很可能会认为其在“左手倒右手”，涉嫌损害中小投资者的利益‌，有违市场公平原则。要想规避这些风险并非易事，一方面需要制定科学的并购策略，另外一方面则需要加强并购后的融合，避免因融合不当带来的风险‌。

最近A股市场火热，因收购而停牌的动作确实引发了部分投资者的不满。

来源：雪球

有投资者表示，科源制药停牌，错过了市场上涨的机会。

来源：股吧

也有部分投资者表示，看好科源收购老字号的发展战略，表示“恢复就加仓，肯定补涨。”

“力诺系”资产质量几何？

目前“力诺系”已有力诺特玻（301188.SZ）、科源制药两家上市公司，如今又计划将宏济堂装入科源制药，实现宏济堂的曲线上市。

力诺特玻于2021年11月11日上市，发行价格为13元/股，公司主要产品包括中硼硅药用玻璃和高硼硅耐热玻璃系列产品，主要应用于医药包装和日常消费。

作为国内中硼硅药玻领域的头部企业，近年来力诺特玻紧抓中硼硅药玻市场持续快速增长的发展机遇，加速拓展中硼硅模制瓶领域。

上半年，力诺特玻营业总收入5.61亿元，同比上升21.41%，净利润0.5亿元，同比上升27.7%。不过结合近三期半年报，其净利润分别为0.6亿元、0.4亿元、0.5亿元，同比变动分别为0.33%、-34.95%、27.7%，净利润较为波动。

多家券商研究提示，力诺特玻要注意产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期的风险。

8月23日，力诺特玻曾跌至最低10.93元/股，创上市以来股价新低。截至10月10日，报收15.21元/股，市值35.36亿元。

来源：罐头图库

而去年上市的科源制药，当前业绩表现乏善可陈。其营收、净利润处于增速放缓状态。上市首年，科源制药的业绩就出现了下滑。2023年，营业收入为4.48亿元，同比增长1.07%；净利润为0.77亿元，同比下滑15.6%。

来源：Choice

今年上半年，科源制药业绩持续增收降利的现象。上半年，营业收入约为2.37亿元，同比增长5.64%；归属净利润约为3609万元，同比下降29.52%；而扣非后净利润约为2590万元，同比下降47.09%。主要原因是公司主要产品受国家政策及市场竞争加剧影响，销售单价下滑，毛利率下降。

事实上，整个原料药行业确实面临多重挑战。国家集采政策的推进、市场供求关系的变动以及上游原材料价格的上涨，都给原料药企业带来了巨大压力。

而从自身来看，2024年上半年，科源制药货币资金同比下降40.2%，经营活动现金流持续创新低，仅为0.18亿元，同比下降15.2%。

股价方面，去年8月，A股曾掀起一波减肥药概念股热潮，科源制药因生产原料药盐酸二甲双胍，累计涨幅达107.34%，实现4天翻倍。盐酸二甲双胍是一种有机化合物，主要用作降血糖药，还可能有减轻体重和高胰岛素血症的效果。

不过这波行情迅速降温，在8月14日触及高点后，科源制药一周股价下跌近30%。截至此次停牌前的9月30日，报收24.34元/股，市值26亿元，较发行价44.18元/股几近腰斩。

“济南前首富”的资本之路

力诺集团是济南的知名民企，成立于1994年，以生产药用玻管起家，目前以大健康、新能源和新材料为核心产业方向，是中国制造业500强企业和山东省民营100强企业。

1958年，高元坤生于山东省临沂市沂南县。18岁他就开始工作，曾于沂南县轴承厂、沂南县银行印刷厂的业务员，并且担任过山东省医疗器械研究所的副所长等多个职务。1991年到济南学习后，就此留在济南。

1994年9月，高元坤在济南保温瓶厂租赁一座窑炉，两条生产线，生产药用玻管，济南三威有限责任公司正式注册，也就是力诺集团的前身；2001年3月，山东三力工业集团有限公司名称变更为山东力诺集团有限责任公司。

此后，力诺集团先后进军医药、太阳能、精细化工等领域，实现从传统制造型、劳动密集型企业到技术先导型、科技创新型企业的改变。

与此同时，作为集团掌舵人，高元坤开始踏上进军资本市场之路。

2001年11月，力诺工业通过借壳双虎涂料成功上市，标志力诺集团拥有了第一个上市公司。2008年高元坤迎来他的高光时刻，成为《胡润百富榜》的济南首富。与此同时，他还将百年老字号宏济堂收归旗下，并整合济南多家医药企业。

随后，2010年，改名为力诺太阳的力诺工业置出所持双虎涂料的涂料资产，资产变更至力诺集团旗下。2011年，连续亏损后，上市公司的“壳”被卖给厦门一家公司，变成如今的宏发股份（600885.SH）。至此，力诺集团旗下唯一一家上市公司易主。

近年来，力诺逐渐走上正轨，2018中国民企制造业500强上排第455位，营收是84.5亿元。2019年10月，力诺被评为“济南市突出贡献十佳民营企业”。2018年，在山东创富榜上，高元坤以72.45亿的身价再次登顶“济南首富”。

2019年底，宏济堂和科源制药再次以借壳ST亚星方式谋求上市，重组以失败告终。2021年11月，力诺旗下特种玻璃生产领军企业——力诺特玻终于在深交所创业板成功挂牌上市。至此，高元坤终于圆了上市梦。

而早在2016年3月，科源制药就曾在新三板挂牌。借壳失败后，“力诺系”推动科源制药独立IPO，并成功上市。2020年8月，科源制药从新三板摘牌，2021年6月递交IPO申请文件，最终，2023年4月科源制药正式上市。高元坤也有了自己的第二家上市公司。

根据天眼查的数据，高元坤名下共有30家公司，担任法人代表的17家公司，注册资本从百万到千万不等，业务涵盖医药、光伏、投资和化工等多个领域。

来源：pexels

随着中国经济持续高速发展、居民人均可支配收入提升、国家医保支出不断加大以及居民健康意识持续提高，中国医药市场规模持续高速增长。根据弗若斯特沙利文的数据显示，预计2027年，中国医药市场将会以7.9%的年复合增长率增长至 2.2万亿人民币。

另据中国医药保健品进出口商会数据，中国原料药产能全球占比已从2008年的约9.3%增长到2022年的约30%。国内原料药上市企业主要分布于江浙一带，大多专注于生产开发大宗和特色原料药，产品以直销为主。在原料药下游，原料药可以用于药品制剂、饲料、保健品和化妆品等领域，最主要的应用场景还是在药品制剂领域。

近年来，“力诺系”一直在积极推进旗下优质资产上市。从事化学原料药及其制剂产品研发、生产及销售的科源制药当下陷入“增收不增利”的困境，正面临多重挑战。如今，宏济堂暂时放弃独立IPO的计划，借并购想要实现曲线上市。如何互补优势，实现双赢的战略合并，进一步提升公司的市场竞争力和盈利能力，是科源制药面临的课题。

你了解化学原料药行业吗？看好科源制药的发展吗？留言聊聊吧！

“黄金富豪”去世2年后，“遗孀”携6座金矿冲刺IPO

第三个黄金A+H股来了。

作者 | 刘钦文‍‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“感谢黄金让我今年赚了0.1个小目标，一路380元-600元的历程见证，没想过黄金会这么高的价格，上次发帖就说过十一之前肯定会突破到600元，果不其然一觉起来602元的高点。”小红书上一位靠黄金赚了一笔的消费者表示。

与期货、基金等市场相比，金饰的销售却在十一“遇冷”。过去两年金价的暴涨，使得人们对购买黄金一事越发谨慎。除了个人外，黄金产业链上的参与者，尤其是上游则可以说是赚的盆满钵满。国内最大的民营黄金生产商赤峰黄金（600988.SH），不仅过去三年营收增长90.86%，还启动了港交所IPO，计划“A+H”两地上市。

图源：赤峰黄金官网

赤峰黄金背后的实控人，是曾坐到“内蒙古四大富豪之一”的赵美光，然而2021年12月，赵美光因病逝世，比赵美光小21岁的妻子李金阳，继承全部股份。

李金阳成为赤峰黄金实控人后，并未进入公司管理，而是交给了职业经理人王建华，王建华此前曾在山东黄金、紫金矿业、云南白药等多家千亿级上市公司担任董事长。

拥有6个金矿年入72亿，净利润波动

当你还在纠结是否买黄金时，赤峰黄金已经开始剁手买金矿。

2018年6月21日，赤峰黄金与Album Investment （作为卖方）及五矿资源（1208.HK，作为卖方担保人）订立股份购买协议，向Album Investment购买赤金老挝的全部已发行股份，赤金老挝直接持有LXML 90%的股权，代价为2.75亿美元（约人民币19亿元）。

LXML拥有老挝最大的铜金矿，截至2024年3月31日，LXML的黄金总资源量约为1.88百万盎司，其黄金总储量约为918千盎司金属量。资源量是指地下已探明未开采的全部黄金矿藏资源数量，储量是指已经建设好的可开采的黄金储量。

图源：赤峰黄金官网

2021年11月，赤峰黄金又以2.91亿美元（约人民币20亿元）的交易对价，收购了一处位于加纳的瓦萨金矿。截至2024年3月31日，GSWL（瓦萨金矿运营公司）的黄金总资源量约为8.35百万盎司金属量，而其黄金总储量约为696千盎司金属量。

2022年12月，赤峰黄金以6120万元的价格，收购了新恒河矿业合计51%股权，新恒河矿业持有锦泰矿业90%股权，锦泰矿业拥有洱源县溪灯坪金矿一宗采矿权和一宗探矿权。截至2024年3月31日，锦泰金矿的黄金总资源量为448千盎司，而其黄金总储量为约37千盎司金属量。

截至目前，赤峰黄金共有6座金矿，分别为位于中国的吉隆金矿、五龙金矿、锦泰金矿及华泰金矿；位于老挝的塞班金铜稀土矿；以及在加纳的瓦萨金矿。此外，还有一座位于吉林的瀚丰矿业，为天宝山锌铅铜钼多金属矿。

收购来的两个海外金矿，也是如今支撑赤峰黄金收入的重要部分。2023年，赤峰黄金的海外业务分别约占公司黄金总产量及总收入的76.9%及71.9%。

《招股书》显示，2021年-2023年，赤峰黄金的黄金产量分别为26万盎司、43.6万盎司、46.1万盎司。2024年前3个月，赤峰黄金的黄金产量为11.5万盎司，资源量为1460万盎司。9月28日，现货黄金报收2658.02美元/盎司，以此价格计算，1460万盎司价值约人民币2720亿元。

图源：金投网

这样的资源储备量在全国也是名列前茅。弗若斯特沙利文数据显示，截至2023年12月31日，赤峰黄金的黄金产量及资源量方面，在中国排名第五。

金价的上涨，也带动赤峰黄金的营收直线上涨。《招股书》显示，2021年-2023年、2024年前三个月，赤峰黄金的营业收入分别为37.83亿元、62.67亿元、72.21亿元和18.54亿元。

不过，由于赤峰黄金如今的黄金产量和资源量最丰富的两个矿：塞班金铜稀土矿和瓦萨金矿均位于海外，海外的高税率导致赤峰黄金的净利润出现波动。2021年-2023年、2024年前三个月，赤峰黄的净利润分别为6.13亿元、4.94亿元、8.72亿元和2.38亿元。

“2022年，由于加纳（35%）及老挝（33.3%）的法定所得税率较高，当年所得税开支同比增加109.0%导致净利润大幅下滑。截至2024年3月31日，赤峰黄金递延所得税负债达23.03亿元。”赤峰黄金表示。

“黄金富豪”离世，

“遗孀”继承全部遗产

如今赤峰黄金能够发展的顺风顺水，离不开赵美光打下的江山基础。

赵美光为吉林省吉林市人，出生于1962年6月。其一生都在和矿产打交道，2004年至2010年在龙井瀚丰矿业担任执行董事、华泰矿业董事长；2010年12月至2013年8月任吉隆矿业董事长。

任吉隆矿业董事长期间，赵美光一直想要寻求上市机会，经营艰难的汽车企业东方宝龙进入了赵美光视线。

图源：罐头图库

由于转型失利、资金链断裂，东方宝龙一直在寻找接盘者。2012年2月，东方宝龙与吉隆矿业当时的股东赵美光、赵桂香、赵桂媛，及五位独立第三方人士，订立重组框架协议。

2012年11月，东方宝龙资产重组完成，赵美光成为东方宝龙控股股东，持股37.44%，吉隆矿业就此实现借壳上市。2012年12月24日，东方宝龙改名为赤峰黄金。

在赵美光的经营下，赤峰黄金的业绩蒸蒸日上。营收从接手前2011年的4903.99万元上涨至2019年的60.68亿元，净利润从158.34万元涨至2.09亿元。

图源：wind

不过，赵美光的身体也出现了一些状况。2019年12月21日，王建华成为赤峰黄金董事长，赵美光退居幕后。

与此同时，由于金价上涨、赤峰黄金自身业绩表现优异等因素，赤峰黄金的股价开始暴涨。从2019年11月12月的最低4.07元/股，涨至到2020年8月7月最高点的25.35元/股，不到一年暴涨超520%。

在此期间，赵美光在A股也开始了套现。wind显示，2020年11月13日，赵美光通过7笔大宗交易减持赤峰黄金1617.82万股，当日收盘价18.63元/股，约3.01亿元；11月16日，通过5笔大宗交易转让公司1535万股，收盘价19.32元/股，约2.97亿元。合共5.98亿元。

2021年2月19日，赵美光通过二级市场减持1600万股，当天收盘价为16.32元/股，金额约2.61亿元；9月10日，赵美光再次减持1800万股，当天收盘价为16.81元/股，金额约3.03亿元；9月13日再次减持652万股，收盘价为17.73元，金额约1.16亿元。三次合计约6.8亿元。

图源：wind

期间，为了绑定请来的王建华。2020年11月16日，赵美光将其持有赤峰黄金的9817万股，以每股单价人民币17元转让给王建华，交易价款合计16.69亿元。

减持加股权转让，以此计算，赵美光在A股套现29.47亿元。

随后赵美光病情恶化，2021年12月12日赤峰黄金公告，收到公司实际控制人赵美光家属的通知，赵美光于12月11日因病去世。根据赵美光遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承。

李金阳出生于1983年，两人相差21岁，同为吉林人，与赵美光既是老乡也是夫妻。继承遗产后，李金阳保持了一贯的低调作风，并未进入赤峰黄金担任任何职务，也从未在任何公开场合出席露面。

李金阳背后的资本版图

不过，低调并不耽误李金阳赚钱能力的发挥，除了黄金外，投资、房产、金融等领域均有涉足。

首先，在黄金这项“主业”上，李金阳显然深知，专业的人做专业的事。赤峰黄金现任董事长王建华出生于1956年，曾任山东黄金董事长，2013年6月至2016年12月，任紫金矿业董事、总裁；2017年4月至2018年5月任云南白药董事长。

王建华在山东黄金及紫金矿业期间，资源量及储量均有大幅增长。在其于山东黄金、紫金矿业及云南白药期间，三家企业均超过了千亿市值。王建华作为对黄金、矿业、以及上市公司运作管理方面都有着充足经验的管理者，与赤峰黄金的结合自然也是1+1>2的选择。

图源：罐头图库

在选择了职业经理人团队后，李金阳也不吝啬于分享财富。

2020年9月、2022年1月及2023年6月，赤峰黄金相继宣布了4期股份回购计划，合计回购7340万股股份，已用于或计划用于股权激励计划或员工持股计划。

截止目前，李金阳在赤峰黄金持股14.54%，为单一最大股东。赤峰黄金的董事及高级合计持股4.49%，其中王建华持股4.46%，为第四大股东。

“职业经理人只是企业事务的执行者，而合伙人是利益层面的合作者，不单单只是企业事务的执行者了，是一种与企业利益共进退的关系。成为合伙人，是企业与职业经理人的一种结盟行为，除了提升企业的凝聚力以外，还有从利益层面上的激励与捆绑作用，这也是目前企业的人才竞争中的一个重要趋势。”中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示。

在王建华的运作下，赤峰黄金如今冲刺港股，李金阳有望实现敲钟。

房产方面，李金阳还是赤峰黄金的房东。《招股书》显示，2022年1月1日起至2026年12月31日，赤峰黄金向向北京华鹰飞腾租赁北京丰台区的一栋楼，面积约2226平方米。北京华鹰飞腾由李金阳间接持有99%的股权。

2022年、2023年，赤峰黄金应付北京华鹰飞腾的租赁负债分别为953.5万元、446.9万元。

图源：《招股书》

除了出租房屋外，华鹰飞腾还向赤峰黄金提供物业服务。2021年-2023年、2024年前三月，双方物业费的交易金额分别为37.6万元、90.8万元、214.7万元、33.1万元。

金融领域，李金阳还在内蒙古宁城农村商业银行直接持股1.16%。

除此以外，李金阳还拥有一家瀚丰资本，持股74%。企查查显示，瀚丰资本成立于2015年，集一级市场战略投资和二级市场证券投资与资产管理、上市公司市值管理、资产重组与兼并、财务顾问、投资咨询及管理咨询为一体。

瀚丰资本投资行业包括农业、渔业、医疗、文娱、大数据等。其中，文娱领域中，瀚丰资本投资的和力辰光于2016年挂牌新三板，是一家主打文化传媒IP增值服务的平台，作品包括《小时代》、《小时代：青木时代》、《小时代3：刺金时代》、《老男孩猛龙过江》等。

图源：企查查

瀚丰资本投资的另一家海逸风传媒，为城市公共设施和社区新媒体运营公司，同样在2016年7月挂牌新三板。瀚丰资本持股1.001%。

一边是对主业的主动“放手”，一边是投资眼光的独到。李金阳在财富管理方面可谓“有的放矢”。

李金阳和赵美光夫妇从吉林起步，一路走到内蒙、北京，如今已将金矿业务扩展至全球，每次在矿产领域的投资都十分精准，对资本市场时机的把握更是恰到好处。在管理上也深谙“有钱一起赚”的道理，与职业经理人团队合作共赢。若赤峰黄金此次顺利登陆港股，也将成为继紫金矿业和山东黄金后，第三家实现A+H的黄金股。

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医院骗保细节曝光！24人被抓，“莆田系”身影浮现

参与“骗保”的医生每单提成50-80元。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

9月下旬，有关“一张CT片子套多个病历，医生实名举报就职医院涉嫌骗保”的消息，将无锡虹桥医院推向舆论中心。随后，无锡虹桥医院删除、屏蔽信息对抗国家医保局检查，再令疑云丛生。

不过，随着国家医保局的一则通报发布，无锡虹桥医院的骗保黑幕终被曝光。

10月8日，国家医保局发布《关于江苏省无锡虹桥医院飞行检查情况的通报》（下称：《通报》）称，无锡虹桥医院涉嫌违法违规使用医保基金2228.4万元，其中以勾结中介或以免费体检为名，拉拢诱导参保人员虚假住院，通过伪造医学文书、虚构诊疗服务等，涉嫌欺诈骗取医保基金1179.2万元（最终金额以实际核实为准）。

截至目前，当地医保部门已解除无锡虹桥医院医保服务协议，启动行政处罚程序，并将对参与欺诈骗保的参保人员依法依规处理。

当地公安机关已对无锡虹桥医院法定代表人、院长、介绍假病人的中介以及参与骗保的医务人员等24名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施，并对集体串供、销毁财务凭证、篡改病历、删除数据等违法行为开展调查。

无锡虹桥医院骗保事件的“吹哨人”是该医院放射影像科医生朱成刚。朱成刚发现从2023年开始，自己所在的科室出现了一些没有在科室做过影像调查，但却有根据影像作出诊断的病历，其怀疑无锡虹桥医院涉嫌伪造病历，骗取医疗保险，于是实名向媒体进行举报。

据“澎湃新闻”报道，朱成刚表示，事情曝光后，其承受了不小的压力，包括遭到医院职工的抱怨，医院供应商的责怪。不过，朱成刚也表示，在实名举报前，也考虑清楚了后果。事件受到关注后，有关部门也对其进行了必要保护。朱成刚表示现在考虑暂时离开无锡。

对于朱成刚的“吹哨”行为，以及其当前承受的压力，不少网友赞佩其勇气，并呼吁保护“吹哨人”。“佩服朱医生的勇气，他要面对的压力多大，这样的人太少了。”“保护好朱医生”“社会需要这样的勇敢者作为公共监督人。”……社交平台上，网友评论表示。

值得一提的是，此前，无锡虹桥医院的“兄弟医院”昆山虹桥医院也有调查专班进驻，且重点就是调查有无影像造假骗保。目前针对昆山虹桥医院的调查还没有更新消息公布。

无锡虹桥医院和昆山虹桥医院背后是同一实控人王为民和同一第一大股东美迪亚集团。

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴，但陈国兴从2020年底就已经全面退出了美迪亚集团。如今，美迪亚集团从股东层面看是摆脱了“莆田系”，但其实“新掌门”王为民同“莆田系”四大家族中的三家均有过瓜葛。

根据上述《通告》，作为无锡虹桥医院法定代表人，王为民已被公安机关依法采取刑事强制措施。至此，其执掌美迪亚集团不足4年。

无锡虹桥医院骗保细节遭曝光

据《通报》内容显示，无锡虹桥医院整个骗保作案呈现有组织团伙式作案、全链条专业化造假、设置阴阳账簿、真假病区，以及涉案人员计件提成等特点。

整个作案过程中，主要由无锡虹桥医院法定代表人、实控人王为民，与院长胡玉芝，以及无锡市癌症康复协会分队负责人陶燕娜等人相互勾结。

具体作案过程中，陶燕娜利用工作便利，以无锡虹桥医院有“优待”为名，介绍病友及老人虚假住院。医院医保信息部王贵敏负责对接，联系医生开具入院手续，交给护士长安排“住院”。

接到虚假住院人员信息后，由临床医生根据患者个人状况，“量身定制”虚假住院方案。医院内科、外科、骨科医生，编写糖尿病、腰椎间盘突出等慢性病诊断，据此下达虚假医嘱、开具虚假处方、编造治疗记录。

体检中心、放射科、超声科、检验科等根据医生诊断，直接从超声等图像报告库中，复制、截取与诊断对应的其他患者影像图片，对报告数值进行手动修改，伪造对应的CT、核磁共振、超声、血尿化验等报告记录。

虚假住院参保人员除个别接受体检外，多数不做任何检查诊治，在医院免费吃住2-3天即出院。

而这些虚假住院病人也被与正常住院病人分别安置，使用不同的病区代码予以区分，限制假病人行动区域，控制人员知悉范围。据无锡虹桥医院医生供述，甚至连本院医生也不知道这些病人的住院信息被登记在了自己所在科室。

来源：罐头图库

涉案人员则是按照计件提成，1次虚假住院编造费用5000-8000元，用于骗取套取医保基金。参与造假的人员从中提成，中介每介绍1人分50元；参保人员每“住院”1次分200-300元；负责虚假诊疗的医生每单分50-80元，其他医护人员每编造1份检查检验报告分15元。

针对参与虚假住院人员的提成，医院也相应设置了阴阳账簿。医院财务部以白条减免或现金支付形式，为参与虚假住院的人员支付提成，资金往来记录在私设账簿中，在明面账簿上则通过伪造的会计凭证予以掩盖。

9月23日，国家医保局派出飞行检查组进驻无锡虹桥医院，而国家医保局在掌握上述情况的过程中，还遇到了恶意对抗调查。

“该院采取多重对抗手段，妄图以‘死无对证’应对调查。”国家医保局在《通报》中表示，无锡虹桥医院工作人员具体通过集体串供、篡改病历、销毁账簿、删除数据恶意对抗调查。

不过，相关人员企图销毁检查资料和会计凭证，均被公安机关查获；大量删除CT、核磁共振影像图片，删除财务主管人员电脑主机信息，篡改药品耗材采购、销售电子记录，后也被医保部门、公安机关恢复。

此前，据“澎湃新闻”报道，2023年无锡虹桥医院使用医保基金结算1.3亿元。

对此，中国非公立医疗机构协会发布声明称，无锡虹桥医院骗保的恶劣行径，严重败坏了非公立医疗行业声誉，协会要求全体会员单位，对此行为予以严厉声讨和共同遣责，对于类似事件和线索，应及时向协会等有关部门举报。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，即使涉及的骗保金额不一定很大，但这种行为严重损害了医保基金的安全，侵害了公众利益，破坏了医疗行业的诚信体系，对社会造成了严重的不良影响。

4家兄弟医院也曾被罚

在“美迪亚系”医院中，无锡虹桥医院还并非个例，其4家兄弟医院也曾被罚。

据天眼查显示，无锡虹桥医院的实控人是王为民，直接、间接共持股42%；第一大股东美迪亚集团，直接持股40%；王为民也是美迪亚集团的实控人，直接持股80%。

来源：天眼查

无锡虹桥医院骗保事件引起了监管对其兄弟医院——昆山虹桥医院的关注。昆山虹桥医院的实控人也是王为民，直接、间接共持股41.2%；第一大股东同样是美迪亚集团，直接持股39%。

据“人民网江苏”报道，9月22日，由江苏省医保局牵头的调查专班已进驻昆山虹桥医院，重点调查该院有无类似无锡虹桥医院影像造假骗保的问题。调查专班工作人员已经在调取、检查医院档案记录、影像记录，核对目录、CT号、登记号等信息。

在外界看来，昆山虹桥医院被调查也并不意外。最近，昆山虹桥医院被曝“要求患者消费到7000元”。8月，有网民发布的一张“医生群”的群聊截图显示，一位名为陈某某的人员发消息，“这个月再单体低于7000，都滚蛋别做了。”

来源：“央广网”报道

因此事，昆山虹桥医院很快被立案调查。调查结果显示，该医院存在涉嫌未遵守相关诊疗规范、未按规定填写病历资料、抗菌药物使用不规范等违法违规行为。9月的行政处罚显示，该院被罚11.35万元。

除了无锡虹桥医院、昆山虹桥医院，美迪亚集团还投资了另外6家医院——深圳港龙医院，持股47.01%；杭州天目山医院有限公司，持股45.5%；温州建国医院有限公司，持股40.95%；上海健桥医院有限公司，持股40.95%；上海闵行虹桥医院有限公司，持股40.95%；深圳建国泌尿外科医院，持股0.01%。

6家医院中，除了深圳建国泌尿外科医院，其他5家医院的实控人也都是王为民。其中，有两家医院曾涉及医保基金使用遭行政处罚。

上海健桥医院于2023年12月，因存在违反诊疗规范过度检查，重复收费等造成医疗保障基金损失的行为 ，被罚6315元；2023年6月，因违反《医疗保障基金使用监督管理条例》相关规定，被罚1500元；2022年11月，因重复收费、超标准收费、超医保支付限定，被罚3200元。

来源：天眼查

温州建国医院于2022年2月被罚没95.6万元，原因是在2021年5月1日至2021年6月30日期间，医护人员因理解偏差及疏忽，实施了重复收费、分解项目收费、超标准收费、将不属于医疗保障基金支付范围的医药费用纳入医疗保障基金结算等行为，造成医保金额损失47万元。

此外，1月，深圳港龙医院也因产科护士未落实查对制度，以致孕产妇冒领婴儿出生证明被罚。

新掌门和“莆田系”三大家族有瓜葛

美迪亚集团的创始人是“莆田系”陈氏家族的陈国兴。2002年，陈国兴在上海注册了第一家医院——上海闵行虹桥医院，正式进军医院，随后又成立了上海健桥医院、无锡虹桥医院。2003年，陈国兴创立美迪亚医集团。以美迪亚为基础，建立起了“美迪亚系”医院。

2009年，陈国兴又进入了利润更高的医美行业，创立了艺星医美，目前成为了陈国兴的核心产业。2018年，艺星医美向港交所递交上市申请。据《招股书》显示，2017年艺星医美营收就达到了10.37亿元，净利润1.14亿元。不过，艺星医美上市失败。

值得一提的是，美迪亚集团成立第二年，2004年，美迪亚集团与多家公司共同出资设立美迪西（688202.SH）。2019年，美迪西在A股上市。目前，陈国兴个人为美迪西第6大股东，持股3.62%。

来源：罐头图库

陈国兴的重心早已转移到医美行业以及冲击资本市场，而且近年来民营医院的生存挑战越来越大。据全国企业破产重整案件信息网显示，仅2024年第一季度就有数十家民营医院宣告破产清算，其中不乏规模较大、定位高端的医院。

新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示，近年民营医院的破产倒闭现象，在一定程度上反映了供给过剩和劣质供给出清的问题。刺激此次出清的关键在于医疗市场的竞争加剧、政策监管的加强以及患者就医选择的变化。在市场竞争中，那些管理不规范、服务质量差、缺乏核心竞争力的民营医院难以生存。

陈国兴的兄弟陈国雄于2017年退出美迪亚集团，退出时将32%股份转于陈国兴，陈国兴持股80%。2020年12月，陈国兴又将80%持股转给王为民，美迪亚集团就此易主。

至此，美迪亚集团从自身股东层面已经摆脱了“莆田系”。但“莆田系”四大家族“陈、詹、林、黄”中，“新掌门”王为民同三家均有瓜葛。

掌管“陈氏家族”的美迪亚集团之前，王为民已经与之产生多年交集。据天眼查显示，王为民2009首次持股无锡虹桥医院；2015年首次持股深圳港龙医院。此外，王为民2005年首次担任无锡虹桥医院的执行董事；2005年首次担任杭州天目山医院的监事；2015年首次担任深圳港龙医院的董事，2018年退出。

王为民曾在2017年至2023年，出任薇琳医疗的高管。2016年，“詹氏家族”成员詹宗阳出任薇琳医美法人，薇琳医美旋即在医疗美容赛道迅速发力，当年11月，百度搜索“医美分期”，排在首位的已经是北京薇琳医疗美容医院。

王为民曾担任高管的无锡和美妇产医院，其隶属于“林氏家族”林玉明创立的和美医疗。和美医疗一度是中国最大的私立妇儿科专科医院集团，但已于2023年暴雷。

急速扩张后，因资金链断裂，和美医疗旗下医院相继关停、注销。2023年，北京百子湾和美妇儿医院突然关停，住院患者被迫转院事件引发了外界对和美医疗的关注。当前林玉明已被列为失信被执行人。

来源：天眼查

美迪亚集团和“莆田系”的关联或不止于此。

“第一财经”曾报道，有知情人士表示，根源于宗族乡土关系的莆系内部的管理关系往往非常复杂，在同一块“**医院”的招牌下，可能属于父子、叔伯、表兄弟、甚至更远“更绕”的亲戚。

在美迪亚集团旗下医院的股东里也有不少林姓、詹姓人士。例如，无锡虹桥医院第二大股东背后的林明雄、林明杰；第三大股东背后的詹建光。

事实上，2016年的“魏则西事件”之后，“莆田系”有了更强的危机意识，开始加速谋求转型、上市。

像前文提到的陈氏家族，就于2019年推动主营生物医药临床前综合研发服务CRO的美迪西登陆科创板。近5年，美迪西也在陆续投资多家医药科技、生物医药公司。

而这期间或许有的局部成员集团可以称为转型成功。但对于一度占据民营医院总数80%的“莆田系”来说，在其长期“野蛮式”地发展历程中，那些初期的发展思维与行径通过“人传人”的方式在行业中蔓延，“莆田系”彻底扭转形象又谈何容易。

“只要还有一家没有脱离开最初的（推广）模式，我们身上的标签就永远都不可能拿下来。”“魏则西事件”后，一位不愿具名的莆田系民营医院负责人曾向“第一财经”表示。

不过，当前虽然行业正在出清劣质供给，但对于守法经营、优质的民营医院，国家政策则支持鼓励。早在《全国医疗卫生服务体系规划纲要（2021-2025年）》中，国家就提到“鼓励社会资本办医”。在行业人士看来，借助科技创新加速其质效升级，形成更加“差异化、专科化”服务，则是民营医院应对新阶段发展挑战的关键。

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“股市”爆火后，“楼市”忽如一夜春风来……

炒股还是买房？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

今年国庆期间，最忙的职业之一，必须有地产中介。繁忙的业务让业务员惊呼“银十”又回来了！国庆之前，股市爆火，也带动了楼市的蠢蠢欲动。

据《大河报》报道称，杭州有人股票套现买房，还想上演“首付款炒成全款”的桥段。看到别人这么“励志”，小编甚至觉得朋友圈的美食都没那么香了，买房、看房的新闻再度霸榜“十一”黄金周热搜，甚至有官方亲自下场推广。

10月2日，上海市政府官网直接挂出新闻：《直击房地产“沪七条”首日 新房楼盘到访量显著增加 有人清早六七点就来认购》；同日，“深圳一家6口放弃旅游改看房”的新闻被多家媒体报道；广州的楼市新闻最多，不光有“中介小哥奋战国庆长假:两天卖出两套新房,凌晨才吃上饭”，更有广州夫妇两小时下定，随后又曝出广州千亿富豪卖出56万元/平米的豪宅……

不少房地产圈的朋友表示，国庆期间，朋友圈最多的不是各地旅游照，而是房地产项目热销海报。一位北京房企市场部负责人戏称，9月底楼市新政叠加股市大涨后，“给人一种感觉，现在不是秋季，更像是春天来了”。

国庆卖房人开启“深夜模式”

国庆期间，不少新盘再度开启深夜卖房模式。

位于北京南四环的中建壹品花香壹号项目销售，晚上10点半还在发送成交报告，值得注意的是，这些购房者多为首套购房者，成交周期普遍30天左右，相比之前大幅缩短。

有购房者在社交媒体上表示，“（买房）是为了以后的婚房做准备，北京的限购年限宽松后，未来购房者肯定会比之前多，我觉得未来房价不会再有很大的下降。”

据楼盘销售员介绍，上述项目销售均价在5.7万元/平米~6万元/平米，建面为88~139平米的三居、四居洋房，总价520万元~910万元。

来源：项目方工作人员朋友圈

此外，位于丰台西四环的一位项目总经理对媒体表示，受新政利好影响，其所在的央企豪宅项目国庆期间认购总额3.5亿元，带看量超200组，相比节前大幅提升。据介绍，该项目主力户型为125平~173平，全部为四居，套均总价1000万元~1500万元之间。

北京“9.30”楼市新政发布后，通州区域“获利”最多，不再单独需要通州纳税、社保，只需两年北京纳税、社保，且有北京市副中心在区域内支撑，受到更多关注。

有业内人士在社交媒体上发表评论称，本次新政给通州区域楼市叠满“BUFF”，与此前相比“特别火”。据“第一财经”报道，国庆期间，通州区某楼盘销量提升达400%，销售人员根本忙不过来。

从业人士的体会更是直观，在一个地产中介微信交流，大家纷纷表示“地产又活过来了”。

通州区梨园附近的一位链家销售经理也同样感受到楼市的“火热”，他介绍称，10月7号，链家全北京二手房成交近800套，后半夜还有客户陆续成交，他所在的京东区域（通州为主）更是成交135套，“客户一个接一个，吃饭时间都很紧张”。

来源：罐头图库

随着新政推出、成交量提升，买卖双方的心理价位均有所提升。上述链家销售经理表示，“这几天我谈的几个成交客户，最终成交价和挂牌价只差了几万元，而之前卖家让价十几万的比较普遍。”

而东四环一位我爱我家门店经理则表示，新政推出后，买方客户表现比较积极，对成交量价更为敏感，多数客户比较关心议价空间和未来涨价概率。

刚刚完成签约的一位通州购房客户表示，“北京9.30新政缩短限购年限、取消通州限购后，对刚需、改善客户帮助非常大。因为疫情期间工作不稳定，有购房人的纳税、社保因为多种因素断缴，导致购房资质受影响，如今购房资质‘一夜复活’，加上房贷利率下调，贷款压力小了很多，这次新政确实帮了很多。”

北上广深楼市“真相”：

除了翻倍还是翻倍

中原地产研究院统计数据显示，在2024年930新政后，北京楼市国庆长假成交量持续升温：北京国庆7天，二手房实际市场成交量约为650套、450套、400套、600套、700套、1000套、1700套。整体看，假期7天北京二手房实际成交达到了5500套左右。

中原地产首席分析师张大伟分析称，“2022年国庆7天北京二手房实际成交大约3500套，2023年国庆期间实际二手房成交只有不到2000套。对比来看，在930政策影响下，北京2024年的国庆长假，实际二手房市场成交上涨幅度超过175%。”

此外，新房市场成交量也出现了明显的政策影响。张大伟表示，据不完全统计，北京新建住宅累计7天认购接近2000套，而2023年国庆长假成交600套左右，同比增长近3倍。

来源：国庆期间·中建壹品某项目售楼处

链家成交数据显示，十一期间二手房成交热度较高，成交量同比增长近两倍。此外，二手房带看量相较去年同期增长50%，新咨询客户同样增长近50%；新房方面热度提升则更为明显，十一黄金周期间新房成交规模同比增长两倍以上，前瞻指标同样反馈较为正面，案场到访量较去年同期翻倍。

北京链家研究院院长高原分析认为，北京楼市9.30新政后，新房及二手市场关键指标均有较为显著增长，显示出客户群体对新房市场的信心与兴趣均显著提升，市场止跌回稳态势较为明显且有望延续。

“从客源端角度来看，相较去年同期，十一期间二手新咨询客户量增长45%，显示出在政策激发下，更多买家由观望心态转为实际购置行为。卖家方面，随着预期回暖，业主预期也更为乐观，黄金周期间新挂牌房源数量减少16%。” 高原分析称。

来源：罐头图库

除了北京，其他一线城市也是各种“翻倍”。

10月8日，深圳市住房和建设局发布数据显示，今年国庆假期（10月1日至7日），深圳新建商品住宅市场表现强劲。全市共认购销售新建商品住宅1841套，总面积达19.18万平方米，与去年同期相比增长664.14%。

麟评居住大数据研究院数据显示，2024年国庆假期，上海、深圳二手房国庆期间网签量较去年翻2倍，从中介签约的前5天成交数据上看，上海、深圳中介成交数据翻3倍。华福证券报告显示，广州部分楼盘日到访量较平时增加200%。

住房城乡建设部统计，据开展促销活动的城市普遍反馈，国庆节假期以来，参加促销的大部分项目到访量同比增长50%以上。如10月1日至3日中午，北京市新房带看量较去年同期增加92.5%、认购量提高2倍，二手房带看量较去年同期增加104.1%。

“地产大哥”一周卖房超百亿，

万科南方200%完成销售指标

“国庆期间市场交易活跃度大幅度上升，日度交易数据相比去年同期或今年平均值明显增加，增速超过了100%。购房者当前交易的活跃，和购房成本降低有直接的关系，尤其是首付比例持续下降，这也使得购房积极性明显增加、节奏持续加快。”上海易居房地产研究院副院长严跃进分析表示。

据了解，9月底新政后，四大一线城市首套房首付比例统一下调至15%（上海不同区域有一定差异，分别为20%、25%），刚需购房门槛再次降低。

严跃进对此分析称，“销售数据对今年10月份房企销售业绩披露有直接的影响，预计10月份较多房企销售数据将出现超过50%的环比拉升态势，同时也有望改变此前几个月销售同比数据为负的状态，有望转负为正。”

另据《证券时报》报道，国庆期间，沪市19家房企实现销售额合计约215.64亿元，同比增长约24.1%，大幅高于行业1—9月销售同比增速。其中，12家房企实现了销售同比增长，占比超6成，包括城建发展、京投发展、中华企业在内的5家房企销售额同比翻番。

据10月8日公开数据显示，多家房企国庆假期成交额显著提升。

其中，“地产大哥”保利发展控股国庆假期全国成交金额约148亿元，同比提升47%，保利发展在北上广三城成交额44.5亿元，同比提升138%，而广东保利在国庆期间销售额达50亿元。

来源：罐头图库

此外，星河地产宣布，国庆黄金周期间广州项目净认购金额突破12.8亿元；中建壹品北京项目自渠团队带访人数超1100人，成交超1.2亿元。目前，中建壹品在北京共有5大主力项目在售。

业绩最出彩的还要属万科。上半年，万科首次出现亏损，万科董秘代表在发布会上多次道歉，现在万科终于要打翻身仗了。

据“南方财经网”报道，国庆假期期间，万科南方区域新房销售增长明显，共成交1098套，总销售额达31.2亿元。这一成绩不仅超过了9月份的全月销售额，还提前完成了10月份的销售任务，任务完成率高达200%。

不仅是国庆期间销售大涨，国庆节前，万科及旗下子公司还有多笔贷款顺利提款，其中万科向广东华兴银行股份有限公司深圳分行申请贷款10亿元，期限为1年；万科向中国光大银行股份有限公司深圳分行申请贷款8.2亿元，期限为3年，目前已完成提款，贷款余额8.17亿元；万科向交通银行股份有限公司深圳分行签署授信总协议，获得57.36亿元的授信额度，目前已提款55.78亿元。

截至2024年6月30日，万科合并报表口径资产总额约1.42万亿元，负债总额约1.04万亿元，净资产约3850.57亿元，今年上半年，万科营收1427.79亿元，净利润亏损98.52亿元。

严跃进表示，“万科的销售数据具有标杆意义，销售额超过9月份、提前完成任务的表现非常罕见，我们这两年这个看到的房企这种消息不多，从市场和企业来看，整体表现还是非常积极的。”

来源：罐头图库

值得注意的是，10月8日，国家发展改革委主任郑栅洁在国新办举行的新闻发布会上，再次指出，“针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳”。

华福证券分析认为，近期国家层面重磅政策提振居民购房预期，叠加各地政府积极实践因城施策，房地产市场整体呈现积极变化，四季度有望实现翘尾行情。

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“国庆档”收官在即，20亿票房红利谁分享？

多家上市公司逐鹿“国庆档”。

作者 | 姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

历经7天，2024国庆档终于迎来收官之战！

2024国庆档新片总票房已经突破了20亿元的大关口，根据“灯塔专业版”的AI票房预测，2024年国庆档最终7天总票房将冲击21.2亿元。

截至发稿前，总票房前三甲分别为《志愿军：存亡之战》《749局》《浴火之路》，后两者已经打了平手，但最终座次尚不能定论。

值得一提的是，2024国庆档背后的资本格局也有所不同，在以往国庆档活跃的一些大公司或缺席、或退居次要位置，那么这些公司是在采取什么策略？2024年国庆档的“影视盛宴”又有谁在享用？

“主旋律”题材《志愿军》领衔国庆档

2024国庆档可谓竞逐激烈。

定档新片数量多达10部，包括《志愿军：存亡之战》《危机航线》《749局》《出入平安》《熊猫计划》《爆款好人》《浴火之路》等，即便《出入平安》和《皮皮鲁和鲁西西之309暗室》两部影片后续宣布撤档，也还有8位“选手”参赛。

不仅数量多，类型、阵容也很丰富。2024国庆档涵盖了战争、灾难、犯罪、动作、喜剧、科幻、动画等多种类型；演员阵容囊括了“老中青”三代，包括成龙、刘德华、朱一龙、赵丽颖，以及王俊凯等。

国庆档的“第一枪”在预售环节已经打响。据“灯塔专业版”数据显示，截至9月30日23点59分，2024国庆档新片预售总票房前三的影片分别是《749局》《志愿军：存亡之战》《浴火之路》，预售票房分别是7707.25万元、4376.46万元、3742.18万元。

在预售票房中一举夺魁的《749局》也被认为是最有档期冠军相的，而且其在档期首日也拿下了票房日冠，不过10月2日，《志愿军：存亡之战》就“强势反攻”夺得票房日冠，且直至10月6日始终卫冕，10月7日也一直占领首位。

来源：灯塔专业版

据“灯塔专业版”数据显示，截至10月7日18点29分，《志愿军：存亡之战》的累计票房为8.43亿元，最新预测总票房14.8亿元。

《志愿军：存亡之战》是导演陈凯歌的第二部《志愿军》系列作品，也是整个档期中“主旋律”色彩最明显的一部。

2016年，《湄公河行动》成为档期冠军，这让“主旋律”商业大片一度成为国庆档的“主旋律”。尤其是献礼建国百年的2019年，主旋律影片《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》集中上映，更将国庆档与主旋律商业大片的适配度推向高位。

“十一”长假看过《志愿军：存亡之战》的丹丹表示，看这部电影是为了接受一下历史教育，时刻铭记先烈的丰功伟绩，“看电影远比书上要震撼，也更深刻。”

来源：罐头图库

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“主旋律”电影《志愿军：存亡之战》领跑票房，体现了观众对于这类电影的热爱和对家国情怀的认同。“主旋律”电影因其传递的正能量和深刻的主题内涵，往往能够在国庆这样的特殊档期获得较好的市场表现。

反观为《志愿军：存亡之战》让出冠军宝座的《749局》，宣传中主打“八年磨一剑”的科幻动作片，本来是这个国庆档最受关注的影片。但上映第一天，#749难看#的热搜就已然在榜，《749局》豆瓣开分5.0，目前已降至4.4。

《749局》排名从日冠一路下降，截至10月7日18点29分，单日票房排名第5，总票房以3.55亿元位居第2位。

跻身预售前三的《浴火之路》，聚焦打拐故事，刚获得大众电影百花奖的赵丽颖作为主演加持，截至10月7日18点29分，以3.54亿元总票房暂居榜单第3位，其豆瓣评分6.4高出《749局》2分。

《749局》后劲儿不足，也让成龙主演的喜剧片《熊猫计划》、刘德华主演的灾难片《危机航线》有机会争夺更多票房，截至10月7日18点29分，这两部影片分列总票房榜单4、5位，总票房分别为2.12亿元、1.88亿元。同一时间，其余在映3部新片总票房都在5000万元以下。

2024国庆档总票房破20亿，

谁能“分羹”？

一众电影激烈竞逐的同时，也合力为2024国庆档交出了一份总票房成绩。

据“灯塔专业版”数据显示，截至10月7日18点29分，2024国庆档新片总票房（含点映及预售）达到20.54亿元。

来源：灯塔专业版

目前，相比于2024国庆档新片总票房27.36亿元的战绩，2024国庆档还有所不及。不过，从档期近10年历史来看，国庆档的成绩一直浮动较大——不仅总票房增降年度交替，而且增降幅超过50%的已占了半数。

电影市场向来是头部效应显著，2024国庆档票房前3影片占据了总票房的约75%。这背后，哪些上市公司分享2024国庆档“影视盛宴”？

作为2024国庆档“准冠军”，《志愿军：存亡之战》背后就有多家上市公司的身影。《志愿军：存亡之战》的主控出品和发行方是中国电影（600977.SH），第五出品方是博纳影业（001330.SZ）的全资子公司北京博纳影业集团有限公司。

值得一提的是，博纳影业前不久公布的2024半年报显示亏损1.39亿元，而押中国庆档冠军对其业绩具有提振作用。据“财联社”报道，日前，博纳影业工作人员还透露，电视剧版《上甘岭》可能在10月份播出，《蛟龙行动》有望在春节档上映，《克什米尔公主号》预计于今年年内开机。

来源：罐头图库

《749局》虽然在口碑上滑落，但票房还是挺进了3亿的档位，这也让其第二大出品方华谊兄弟（300027.SZ）全资子公司华谊兄弟电影有限公司、第四大出品方北京文化（000802.SZ）在2024国庆档有所收获。

中国电影不仅压中了“准冠军”《志愿军：存亡之战》，其还作为第3大出品方出现在了《浴火之路》的身后，而《浴火之路》背后的第二大出品方为横店影业（603103.SH）全资子公司浙江横店影业有限公司。

最后，不得不提的是猫眼娱乐（1896.HK），虽然没有出现在目前总票房前三甲的主要出品阵营，但其在2024国庆档一共参与了7部影片的出品和发行。

《志愿军：存亡之战》第一大发行方；《749局》的第二大发行方、联合出品；《熊猫计划》第二大出品方、第二大发行方、第一大宣传方；《危机航线》第三大出品方、第二大发行方，都是天津猫眼微影文化传媒有限公司（下称：天津猫眼微影文化）。

此外，天津猫眼微影也是《只此青绿》的联合发行方，以及《新大头儿子和小头爸爸6：迷你大冒险》的第六大出品方，这两部影片也都是2024国庆档新片。已经撤档的《出入平安》，第二大出品方、联合发行也是天津猫眼微影文化。

据Wind数据显示，天津猫眼微影是猫眼娱乐全资控股子公司，主营电影票务服务，电影投资及发行。

谁缺席了国庆档？

除了谁在分享2024国庆档“影视盛宴”，谁缺席了该档期，也同样值得关注。

“国庆档”一般泛指每年国庆期间的电影档期，由于国庆期间有七天长假，往往会形成一个小的电影观影热潮，国庆档历来被视为中国电影市场最重要档期之一，但以往多家活跃于国庆档的头部公司，却缺席了2024国庆档。

据了解，光线传媒（300251.SZ）过去10年中有8年都参与了国庆档，2023年主投主控的《坚如磐石》还获档期第一，但2024国庆档却没有其身影；而2024的春节、五一、暑期档都有重点布局的“儒意系”的中国儒意（0136.HK）、万达电影（002739.SZ），国庆档却没有出现在主要出品阵营。

此外，上述提到的博纳电影、华谊兄弟，2024国庆档中也都没有占据第一出品方座次。

来源：罐头图库

据自媒体“娱乐资本论”分析，如此格局也一定程度上解释了今年猫眼为什么会集中在一个档期主发多部国产片：除了猫眼本身发行能力受认可外，头部公司如光线、博纳、万达等通常主投才主发。

盘古智库高级研究员江瀚亦表示，其实目前大部分的电影企业都在看着的是暑期档和春节档，这是核心的两个档期，其他档期其实有的时候压力比较大。他和行业人士交流发现，今年的院线趋势，大家对于国庆档有一种避其锋芒的感觉。

资深投资者、财经作家曾羡鱼表示，“出现这样的情况也并不意外”，对于一些大公司来说，在手头上的一些大制作上，投入较多，因此面对竞争特别激烈的档期时会尤为谨慎，而反观一些中小公司，“包袱”相对较轻，也就更愿意放手一搏。

曾羡鱼还表示，现在看来，一些大公司还是延续以前的市场眼光，拿出工业化的电影产品。工业化产品在过去或许能相对轻松赢得市场，但在当前的环境下，想让观众为其埋单绝对没那么容易。“越是竞争激烈的时候，就越应该拿出更精良的内容。”

在一众影片的激烈竞逐中，2024国庆档即将落下帷幕，而无论是对于这个国庆档的主要“玩家”，还是缺席的“玩家”来说，在迎接下一个档期的同时，都应该思考的问题就是如何呈现出更精良的内容。

你在“十一”假期看了哪部电影？观感如何？欢迎留言评论。

“造娃”生意造出一个IPO！

6万圆一个“父母梦”!

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

在经历了正常备孕、中医调理，甚至求神拜佛无果后，2022年，33岁的女演员刘南希选做试管婴儿，经历了5次试管失败后，她终于在2024年如愿生下一个女儿。

刘南希的故事并非个例。对于不少夫妇而言，想要第一个孩子的简单愿望，却迟迟得不到满足。《中国不孕不育现状调研报告》显示，2023年我国不孕不育率约为18.2%。这意味着，每7对夫妇中就有1对正面临生育困难。

来源：小红书

这一趋势也推动了辅助生殖技术的崛起，尤其是体外受精-胚胎移植（即“试管婴儿”）正从过去的“禁忌话题”逐渐走入大众视野。在此风口上，“辅助生殖技术(ART)及辅助服务提供商”爱维艾夫已成功治疗10万多名患者、帮助诞生3.6万名试管婴儿（截至2024年6月30日），并于近日向港交所递交了《招股书》，计划冲刺资本市场。

不过，平均6万元一次的试管婴儿治疗费用也让不少有意向的家庭望而却步，同时，伦理方面的争议更是让公司面临压力。在看似光鲜亮丽的表面下，爱维艾夫IPO背后又浮动着怎样的故事呢？

A股“转战”港股

试一次试管婴儿平均6万元

作为一家成立于2006年的辅助生殖技术（ART）服务提供商，爱维艾夫已有18年的发展历史。据“弗若斯特沙利文”报告显示，2023年，爱维艾夫在中国民营辅助生殖技术市场中排名第四，全年共完成7848次IVF周期。

据“陕西省卫生健康监督中心”官方发布内容显示，IVF，也就是常说的“试管婴儿”，属于体外受精-胚胎移植（IVF-ET）技术。值得一提的是，该技术也是爱维艾夫的核心技术之一。

试管婴儿的流程从促排卵开始，医生通过药物刺激卵巢生成多个卵子，随后进行取卵手术，将卵子与精子在实验室中结合形成胚胎。胚胎培养3至5天后，医生将优质胚胎移植到女性子宫内，之后通过检测确认怀孕，并持续监测直至分娩。

该复杂的过程被称为IVF周期，据《招股书》内容可知，IVF治疗阶段从女性患者进行促排卵开始，一般持续7至14天，随后是胚胎实验室过程，该过程可能在3至6天内变动，直至完成胚胎移植。爱维艾夫所提供的每个IVF周期的平均费用在5-7万之间。

来源：济南市妇幼保健院 截图

具体看，2021年-2023年及2024年上半年，患者在爱维艾夫旗下湛江久和医院接受IVF治疗的平均费用逐年上升。具体看，每个IVF周期平均支出分别为5.23万元、5.36万元、5.36万元和6.04万元。

来源：《招股书》

此外，爱维艾夫还拥有3家医院，分别为天津爱维医院、昆明爱维艾夫医院、揭阳爱维艾夫医院，服务覆盖包括北京、天津、河北、山东、内蒙古等15个省和直辖市。

具体看，2021年至2023年，ART服务（即“辅助生殖技术”）一直是公司营收的主要来源，分别贡献2亿元、2.07亿元和1.16亿元，占营收的比例分别为88.1%、90.1%和88.9%。相比之下，公司另一业务辅助医疗服务的收入在此期间有所下降，从2021年的0.27亿元降至2023年的0.14亿元，占比也从11.9%降至10.9%。

来源：《招股书》

为了满足不同患者的需求，爱维艾夫还推出了多个创新服务项目，包括ART包干及辅助服务和高端客户定制化的一对一管家式服务“头等舱”。

ART包干及辅助服务项目，即允许患者一次性付款并享受多次胚胎移植，如果在规定的胚胎移植次数后未能达到妊娠目标，患者有权获得全额或部分退款，价格在4.8万元至6.8万元之间。

2021年至2023年，患者订立ART包干及辅助服务协议的数量持续增长，分别为590份、956份、1129份。收入也持续增长，分别为2350万元、4160万元和5470万元，占总收入的比例从5.6%提高到11.1%。

来源：《招股书》

此外，高端客户定制化服务“头等舱”则为VIP患者提供包括专属医助、医疗预约绿色通道及与资深专家会诊等增值服务。不过，该服务收入相对较小，2021年到2023年的收入分别为140万元、70万元和100万元。

同时，公司推出的金卡和银卡，主要为患者提供定制化一对一管家式服务，定价分别为1.8万元和1.2万元；至尊VIP套餐价格则为8.8万元，涵盖一次取卵及最多三次胚胎移植。

截至2024年6月30日，爱维艾夫已累计治疗超过10万名患者，完成了6.5万个IVF周期和7.8万次胚胎移植，帮助诞生了3.6万多名试管婴儿。据“弗若斯特沙利文”数据显示，2022年公司旗下医院的平均成功率（即导致临床妊娠总数除以胚胎移植总数）和活产率分别达57.2%和45.7%，远超行业平均水平的51.6%和41.1%。

尽管爱维艾夫的业务稳步扩展，但公司2022年的业绩出现了一定下滑。2021年、2022年，爱维艾夫营收分别为4.2亿元和4.07亿元；同期，净利润则分别为9456.2万和6451.7万。

对于2022年营收下滑，爱维艾夫解释称，主要受疫情的影响，前来就诊的人数有所减少。此外，当年业绩还受到了行政开支以及所得税递延的影响。

不过，2023年和2024年上半年，随着市场逐步回暖，爱维艾夫的营收分别恢复至4.94亿元和2.51亿元，显示出复苏的迹象；同期，净利润达6474.9万和3764.8万元。

来源：罐头图库

公司业绩稳定发展的同时，爱维艾夫对于资本市场也是谋划已久。

早在2021年12月，爱维艾夫便与辅导机构签订协议，计划登陆A股。然而，由于A股上市申请的时间延迟及不确定性，再加上市场及公司业务发展需求的考虑，爱维艾夫在2023年12月撤回了A股上市辅导备案。

随后，爱维艾夫将目光转向港交所。公司称，主要考虑到港交所作为国际金融市场的领先平台，不仅能为企业提供直接进入国际资本市场的途径，还能增强筹资能力、扩展筹资渠道等原因。

2023年12月22日，公司首次向港交所递交《招股书》，但目前该申请已失效。2024年9月13日，爱维艾夫再次递交《招股书》，二度冲刺港股IPO。

辅助生殖行业牌照“稀缺”

业务面临伦理问题

爱维艾夫此次赴港IPO，募资用途之一将用于为旗下湛江久和医院取得三级专科医院的资格，以便公司能获得更高技术含量的第三代试管婴儿技术——PGT（胚胎植入前遗传学检测）。PGT技术能够筛选出没有染色体问题或遗传病的健康胚胎。

但相关牌照获取门槛可不低。北京协和医院妇科内分泌与生殖中心主任郁琦表示：“不是随便一个人投资建医院就可以做的，需要持牌上岗。”

据“智研产业研究院”的报告显示，我国辅助生殖行业审批严格，牌照壁垒高。目前，辅助生殖技术分为五类：夫精人工授精（AIH）、供精人工授精（AID）、第一代试管婴儿（IVF-ET）、第二代试管婴儿（ICSI）和第三代试管婴儿（PGD/PGS，现称为PGT）。

需要说明的是，第一代试管婴儿技术（IVF）主要针对女性不孕问题，已经是业界的主流解决方案，也是爱维艾夫主要的收入来源。第二代技术（ICSI）则进一步解决了男性不育问题，通过胚胎学家挑选优质精子进行授精。而第三代技术（PGT）通过基因筛查筛选健康胚胎，大大提高了成功率，部分案例成功率可高达60%。

然而，想要拿到PGT的“入场券”远比想象中复杂。根据国家相关规定，五类辅助生殖技术许可证需要逐步申请，经过卫生部门层层审批。而想申请PGT许可证，医院得先持有第一代、第二代牌照，并正常运营5至6年。

《招股书》显示，各省的标准略有不同，但基本要求都包括：至少5年的IVF或ICSI经验、三级医院资质和产前诊断技术资质。国内能拿到PGT许可证的医疗机构少之又少，这场“持牌比赛”像是一场“马拉松”级别的竞赛。

据“西南证券”2023年3月发布的研报显示，目前我国批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共523家，辅助生殖机构以公立医院为主，民营医院附属或民营资本注入的机构仅有42家，占比不足10%。

来源：动脉网

正因为如此，PGT的市场价值同样不容小觑。据新媒体“猫财经”报道，相较于一代、二代技术，三代技术的客单价可高达10万元左右。也就是说，一旦爱维艾夫成功拿到PGT许可证，收益将超出此前的常规手术。

在竞争激烈的市场中，已有贝康医疗（2170.HK）、“造娃第一股”锦欣生殖（1951.HK）等企业获得了相关产品的注册证。贝康医疗早在2020年就获得了国家药监局批准的PGT-A试剂盒，而锦欣生殖的子公司四川锦欣西囡医院也于2023年7月获得了PGT试运行资格。

2023年，贝康医疗的PGT试剂为其核心业务。2023年收入1.15亿，同比增长30%，在头部中心市场的占有率和保有量稳居第一。公司整体营收为2.08亿元，同比增长约48%。

锦欣生殖的业绩则更为亮眼，2023年，公司实现营收27.9亿元，同比增长18%；净利润3.5亿元，同比增长194.2%。
相比之下，爱维艾夫仍处于“争取”PGT许可证的阶段。公司表示，PGT许可证的取得是一个长期目标。根据适用的监管标准，公司预计将在未来8至10年内有望获得该许可证。虽然部分省份的标准更为复杂，但爱维艾夫认为在提供PGT解决方案的技术上并不存在重大障碍。
然而，随着市场的快速发展和竞争加剧，8至10年后市场格局的变化仍然充满不确定性。

来源：罐头图库

除此之外，围绕试管婴儿技术的伦理争议也从未停歇。

2023年，一则“试管婴儿出生8年后被发现放错胚胎”的消息迅速登上微博热搜。据《南方都市报》报道称，安徽一对夫妻通过多次尝试终于生下了试管婴儿，然而8年后却发现孩子并非他们的亲生骨肉。涉事的安徽医科大学第一附属医院无法解释这对夫妻的胚胎去向，也无法确定孩子的生物学父母。

与此同时，随着需求的不断攀升，还催生了地下代孕市场的“野蛮生长”。一家做代孕生意的中介机构“天使助孕”的负责人坦言，遇到过代孕妈妈大出血，胎儿畸形情况。“这时我们会立刻要求代孕妈妈把孩子打掉，客户只等收货就可以了。”

对此，浙江京衡（宁波）律师事务所律师章李表示，试管婴儿不单是一项辅助生育技术，背后更牵涉到血缘与情感伦理。辅助生育医疗机构必须负起主体责任，提高相关医务从业人员的准入门槛，尤其是法律法规及伦理培训，建立完善的档案管理制度，具有可追溯性，避免相关的纠纷再次发生。与此同时，相关部门也应该进一步加强对辅助生育机构的监管。

创始人从会计转型做医疗

获深创投押注

爱维艾夫的背后是一位今年60岁的山东老翁——任吉忠。他于1988年毕业于中国天津财经学院（现称“天津财经大学”）会计专业。他的职业生涯起步并非在医疗行业，而是从财务管理开始。

1992年至1994年，任吉忠在一家国有建筑材料公司工作，负责财务管理、会计、资本规划及业务活动分析。

在1994年辞职后，任吉忠又在一家音响公司担任总经理长达十余年。此后，他在多个领域纵横捭阖，从建材、电子到证券、医疗和餐饮，任吉忠在不同的行业形成了广泛的商业触角。

来源：罐头图库

然而，真正改变任吉忠职业轨迹的，是一个看似偶然的机会。据新媒体“格隆汇新股”报道称，任吉忠通过介绍结识了中国著名生殖学专家张丽珠教授。“我怀着非常敬仰的态度去拜访，一见面，发现张教授非常和蔼，非常平易近人”。任吉忠后来回忆称。

张丽珠教授于1988年培育成功中国大陆首例试管婴儿，被誉为“神州试管婴儿之母”。这次见面也为两人未来的合作埋下了伏笔。

在张丽珠教授的指导下，2001年，任吉忠与美国知名医疗机构合作，引入了国际先进的生殖医学技术和设备，并成立了生殖医学中心。

2006年，爱维艾夫在深圳成立，专注为不孕不育患者提供ART及辅助服务，涵盖诊断、助孕及辅助治疗的全过程及后期服务。

不过，张丽珠教授已于2016年逝世，自爱维艾夫成立起，张丽珠教授并未参与集团的日常运营。

目前，爱维艾夫的股东架构集中度较高。《招股书》显示，任吉忠通过多个实体控制了公司91.81%的股份。

此外，爱维艾夫也吸引了许多投资者入股。2019年，深创投及其关联的南山红土和福田红土共投资1.47亿元入股。目前，深创投持有1.92%的股份，南山红土和福田红土分别持有4.6%和1.67%的股份，合计持股8.19%。

如今，创始人任吉忠成功把“不孕不育”变成年入近5亿的大生意。但随着公司冲刺IPO，光鲜背后也开始浮现隐忧：医疗纠纷、伦理争议、行业牌照的高门槛，都在考验着爱维艾夫未来的走向。这位六旬老翁能否在资本和伦理的双重博弈中胜出，稳住这场“造娃”大戏？

你看好爱维艾夫IPO之路吗？评论区聊聊吧！

“祖孙三代”齐上阵，84岁双汇创始人谋退休

“豪门宫斗”后，双汇发展高管生变！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

虽然在一个月前卸任了双汇发展(000895.SZ)的董事长一职，但84岁的创始人万隆还没退休。

9月24日，双汇发展公告称，董事会选举万隆出任公司副董事长一职。

自1984年出任漯河肉联厂厂长到现在，万隆已经在“一把手”的位置耕耘了40年。在他的带领下，肉联厂1991年启动火腿肠项目，1994年组建双汇集团，1998年公司登陆资本市场……可以说，万隆是整个双汇发展的“教父”级人物。

然而万隆已至耄耋之年，双汇发展的接班问题却并不顺利，在经历“废长立幼”的“宫斗”戏码后，次子万宏伟终于在一个月前接过“印玺”，上任双汇发展董事长。截至2024年9月29日，双汇发展报收25.67元/股，总市值889.38亿元。‍‍

如今万隆又出任副董事长，是放心不下公司，还是双汇发展依然需要万隆？

“祖孙三代”齐聚

目前，双汇发展“掌门人”之位已经交到了万宏伟手中。

万宏伟1973年出生，是万隆的次子。他拥有加拿大约克大学文学学士学位，曾任双汇集团香港分公司主任、双汇集团进出口公司副经理、双汇集团董事长秘书、万洲国际有限公司公共关系部经理等职位。在2014年至2021年，曾担任万洲国际行政总裁助理。2018年8月开始担任双汇发展的董事兼董事会副董事长。

在接任双汇发展董事长后，万宏伟还在兼任万洲国际执行董事兼董事会副主席。

“弟弟的专业能力是可行的；他从加拿大多伦多毕业，综合素质非常好。英文能力非常强，可以横跨中美两边，还是有待于提高和锻炼。”万隆的长子万洪建曾这样评价万宏伟，“但是我们都被严重警告过，‘只能看，不能做’，这就是悖论了，很难得到锻炼。我们家里的事情比较难说，我们很少联系。他和别人联系不多 ，生活清淡，与世无争。”

来源：罐头图库

值得注意的是，在万宏伟51岁接管双汇发展的同时，双汇发展的核心高管团队还多了一位“90”后的副总裁——万子豪。

万子豪1990年出生，硕士学历，曾任双汇发展总裁助理兼漯河双汇进出口贸易有限责任公司、史蜜斯菲尔德(上海)食品有限公司、芜湖双汇进出口贸易有限责任公司总经理，双汇发展总裁助理兼外贸事业部总经理，双汇发展总裁助理。

现在除了在双汇发展担任副总裁，万子豪还担任双汇发展若干附属公司董事。

在一众以“70后”为主导的高管团队中，这位年轻小将格外显眼。而据《经济观察报》、“界面新闻”等多家媒体报道，万子豪为万隆的孙辈，也就是双汇发展的“第三代”。

也就是说，如今万家祖孙三代已经齐聚双汇发展。

3年前“废长立幼”

如今双汇发展“三代同堂”，看似其乐融融，事实上，3年前，公司刚刚经历过一场腥风血雨的“宫斗戏码。

时间推移到2021年6月17日，彼时双汇发展母公司万洲国际(0288.HK)突发公告，宣布罢免万隆长子，万洲国际执行董事、董事会副主席万洪建在公司的所有职务。公告显示，因万洪建近期对公司财物作出“不当的攻击行为”，使公司认为他“无法履行其作为董事的才能、审慎及勤勉行事的职责”。

两个月后，2021年8月12日，万隆次子，万洲国际董事长助理、双汇发展副董事长万宏伟升任万洲国际董事会副主席。

“废长立幼”的戏码发生后，当年8月17日晚间，万洪建发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的文章，再次将父子矛盾公开升级。直至后续深交所发函问询后，父子表面的矛盾才逐渐平息。

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食品行业分析师肖竹青认为，“万隆的管理风格一向强硬，在当地政府眼里是一个很成功的企业家，在员工、供应商、投资人中也是一呼万应。万隆也养成了在集团内部说一不二的习惯，他的权威不容挑战。”

而也是这种强势的性格，使得万隆在时代的发展中抓住机遇，成就了双汇发展的千亿事业。

据《中国企业家》，高中还没毕业的万隆就入伍成了一名铁道兵，复员后被分配到连年亏损的漯河肉联厂（双汇前身）。当时，漯河当地有一句顺口溜，叫“外单位不要，肉联厂报到”，意思是如果你不好好干被开除了，就可以到漯河肉联厂上班去，这也导致了工厂内部管理混乱不堪。

万隆在肉联厂从办事员开始，后来做办公室主任、副厂长。1984年，漯河肉联厂经营状况持续恶化，固定资产468万元，亏损却有580万元。这时候老厂长准备调走，临行前推荐当时的副厂长万隆做代理厂长。800多名工人几乎都投票给万隆。

之后，万隆做了一件谁也想不到的事情，重新“组阁”，一下开掉所有副厂长。万隆因此在剃刀边缘行走。有人打电话威胁万隆，有人往他家里扔砖头，还有人拿刀当面恐吓。据“中国经济网”报道，他曾表示，“说实话，我是把这个企业搞上去了，如果我没有把它弄好，我的下场比谁都惨，你想想我得罪了多少人。”

漯河肉联厂的老工人谈起万隆，对他的一个评价就是“手硬”，想到做到，绝不容情，后来和他一起创业的副总都让他亲手拿掉过几个。

在万隆治下，肉联厂经营状况逐渐好转，此后为解决猪肉库存问题，转向火腿肠项目，即为后来家喻户晓的双汇。到1998年，踏入行业才6年的双汇，已是全国火腿肠的产销第一，而曾经的劲敌、中国第一根火腿肠“春都”早已淡出市场。

进入到二十一世纪，万隆大胆吃螃蟹，举债数十亿美元，收购了美国知名的生猪养殖企业史密斯菲尔德，再将其推上港股，成为了今天的万洲国际，目前万洲国际为全球最大的猪肉企业。有行业人士评价万隆是中国少数真正利用外资，而不是最终只被外资利用的人。

作为万隆长子的万洪建，在父亲羽翼下奋斗了三十余年。1990年从大学毕业后，就被万隆下放到基层，从漯河市肉联厂的熟食车间工人做起，逐步积累基层管理经验。此后历任双汇集团多家公司中。

2018年以后，万洪建与弟弟万宏伟均进入双汇集团核心，万洪建获委任为万洲国际执行董事，随后成为董事会副主席。几乎同时段，万宏伟被任命为万洲国际董事长助理及双汇发展副董事长。

万洪建此前最有可能成为万隆集团接班人，但2021年6月17日的一纸公告使之全部归零。

如今弟弟万宏伟接班双汇发展董事长，但双汇发展如今已从巅峰滑落。2020年，双汇发展的股价在摸到51.32元/股的高点后就开始一路下滑，截至9月29日，双汇发展报收25.67元/股，较巅峰下跌99.92%。总市值889.38亿元。

经营方面，双飞发展巅峰时期的业绩也是出现在2020年，总营收739.35亿元，归母净利润为62.56亿元。此后便开始逐渐滑坡，2021-2023年营收分别是667.98亿元、627.31亿元、6000.97亿元，归母净利润分别为48.66亿元、56.21亿元、50.53亿元。

来源：wind

2024年上半年，双汇发展依然未见起色，其营业收入275.93亿元，同比下降9.31%；归母净利润22.96亿元，同比下降19.05%。

双汇发展表示，受到“包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响”。同时，因生鲜猪产品、禽产品市场价格低迷，导致产品毛利下降。

预制菜是机会？

经营业绩下滑的同时，新任董事长万宏伟面临的外部环境也更加复杂。

双汇主要生产、销售包装肉制品及生鲜猪产品，配套进行生猪、禽业养殖及销售，包装材料、调味品生产及销售，进出口贸易以及商业零售等业务。

因此，双汇发展的业绩与猪肉价格紧密相关，猪肉价格的波动对其营收和利润产生直接影响。尤其近年来在猪肉价格下跌期间，双汇发展的利润受到挤压，导致业绩下滑。

另一方面，随着大众消费升级，社会消费需求多元化，传统业务的增长受到限制，消费者越来越追求更高品质的产品。从公司自身数据来看，上半年，双汇表示在肉制品中，中特优级产品销量占比68%，有所提升，而普通级产品销量占比32%，同比下降。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪认为，从品牌竞争态势的维度看，双汇发展遭遇了品牌老化与市场竞争的双重挑战。品牌老化体现在其传统品象未能紧跟消费者偏好的快速变化，而市场竞争则在于新兴品牌凭借创新产品和精准营销迅速崛起，对双汇发展的市场份额构成了压力。而肉制品市场需求不振的原因不仅限于消费者购买力的变化，更深层次的是消费者需求结构的转变，但双汇发展未能充分适应市场多元化、细分化的发展趋势。

来源：罐头图库

双汇发展目前主打产品包括包装肉制品和生鲜产品。包装肉制品涵盖了火腿肠类、火腿类、香肠类、酱卤熟食类、餐饮食材类、罐头类等品类。尤其在火腿肠这一细分市场中，双汇发展占据着显著的市场份额，2024年上半年市占率为56.81% ，排名第一。

但在新的形势面前，2021年双汇发展就成立餐饮事业部，专注于预制菜的研发、生产和销售，目前已经形成了包括预制切割、调理半成品、成品菜肴、方便速食、酱卤熟食等在内的五大产品群。

但从数据来看，上半年，双汇发展其他业务完成营收43.32亿元，同比增长6.19%，毛利率-0.73%，目前还尚未盈利。

“随着下半年消费需求的复苏，以及餐饮行业需求的增长，公司的经营业绩将会有所回升。”广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，至于新任董事长，他表示，“万宏伟能否扛起双汇发展的大旗，还得看后续的战略和经营表现。双汇发展可以加码预制菜业务。从产业链的角度，它有成本优势。随着行业国家标准出台，预制菜产业愈加成熟，这对于新掌门来说是一个很大的机会。”

而如今万隆退居二线，香颂资本董事沈萌认为，这次人事调整后，万隆将拥有更多时间和精力，站在更高的视野为万洲国际发展所面临的复杂国际竞争环境做战略层面的思考。未来万宏伟如果能够拿出“成绩单”证明自己能带领双汇以及万洲国际持续成长，届时万隆才可能真正完全放心进行财富和权力的交接。

你怎么看84岁的万隆履新？你还在吃双汇吗？评论区聊聊吧。

卖锅年入15亿，85后“厂二代”夫妇国庆敲钟

八成收入来自海外。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

被称为“厨具界ZARA”的卡罗特不仅卖爆海外，还要在港交所上市了。

10月2日，跨境电商厨具品牌卡罗特（2549.HK）成功登陆港交所，开盘即大涨80%，收盘时收窄至57.44%，报收9.1港元/股，总市值49.73亿港元，现场85后夫妻章国栋、吕伊俐这对“青梅竹马”也一同敲钟，夫妇俩在卡罗特共同持股74.99%，以此计算，成功收获37亿身家。

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能够获得资本市场认可背后，是卡罗特从浙江一家平平无奇的厨具代工厂，到紧紧抓住年轻人，将国内红人经济、产品营销、全渠道铺货的一套打法搬至海外，使自家品牌迅速从美的、爱仕达、九阳等头部品牌中厮杀而出，在海外受到欢迎的一场“爆改”新故事。

这样的成功“爆改”下，还有着一起豪门爽文“联姻”故事。卡罗特现任实控人章国栋、吕伊俐两家自父辈起便关系密切，两人青梅竹马一起长大，还一同前往澳大利亚留学，归国后两人顺利接班，不仅将家族企业经营的蒸蒸日上，如今在资本市场也是如鱼得水。‌

1374个SKU年入15亿，

八成收入来自海外

“实名夸一下卡罗特。去年六月份在旗舰店买的小奶锅，刚开始是用来热牛奶、煮夜宵，后面发现也可煎东西，估计使用方法不当，慢慢锅就黑了，一直用到现在，前几天想着再买一个新的，在小红书看到有个帖子说，卡罗特售后365天内免费换新，抱着试试的心态我去问了一下，客服二话没说直接让我寄回去换。咱就是说锅好用售后还一百分啊，就冲这售后，这牌子的锅我就要一直买下去。”一位卡罗特的消费者在小红书上表示。

图源：卡罗特官网

“锅具”正是卡罗特的当家产品，除了小奶锅，卡罗特还生产麦饭石不粘锅、珐琅锅、汤锅、煎锅、炒锅、鱼盘、方煎盘、电磁炉专用锅、煤气烤盘、铝不粘锅等。卡罗特也是中国首批推出麦饭石不粘锅的品牌，自2021年起，按零售额计，卡罗特的麦饭石不粘锅系列已成为中国天猫市场最畅销的炊具之一。

除了锅具外，卡罗特还销售炊具、厨具、杯具、小家电如空气炸锅、电煮锅等，并且将产品卖到了海内外，在美国、日本、东南亚等地同样备受欢迎。

2021年-2023年、2024年前三月（下称“报告期”），卡罗特来自美国的收益占比从6.9%涨至53.6%，来自西欧的收益占比从0.9%涨至6.8%。

根据报告，按2023年的零售额计，公司在各主要市场的线上炊具行业中排名前五，在中国排名第四，在美国排名第二，在西欧排名第三，在东南亚排名第二，在日本排名第三，市场份额分别为1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%。

图源：《招股书》

“国产厨具热衷于出海的主要原因是国内市场的饱和和自身竞争力的提升。从国际竞争的角度来看，中国企业在这一领域具有成熟的原材料体系和生产制造供应链；大基数消费群体对于厨具使用的市场反馈也使得这类企业可以不断改进产品；大量的设计师人才的加入，使得普通的厨具更具有审美功能，获得更多消费者喜爱。因此国内市场的饱和，以及和国外同行相比的竞争优势使得国产厨具在出海这一选择上取得了不俗的成绩。”晶捷互动创始人陈晶晶表示。

得益于海外市场，卡罗特的营收、净利迅速增长，增速远超美的、九阳股份等一众家电巨头。

《招股书》显示，2021年-2023年，卡罗特的营收分别为6.76亿元、7.69亿元和15.83亿元，年复合增长率为53.11%，净利润分别为3170万元、1.09亿元、2.37亿元，年复合增长率达173%。2024年一季度，卡罗特营业收入、净利润分别为5.03亿元、8850万元，分别同比增长72.48%和58.44%。

图源：wind

能够迅速在各大国家和地区的市场上占据一席之地，离不开卡罗特产品的更新迭代速度之快以及“颜值”出众。2021年至2023年，卡罗特分别推出520个、1305个和1374个SKU的自有品牌产品。

卡罗特的核心炊具系列，从概念到上市的平均产品开发周期为50天，根据灼识咨询报告，该时间超过行业平均水平60天。

卡罗特通过不同产品试探消费者喜好，再根据市场趋势及消费者反馈对产品进行创新迭代升级，确保能够及时应对市场变化，这样的海量产品矩阵战术，因与ZARA相似，卡罗特也被称为“厨具界ZARA”。

“我们意识到设计偏好的重要性，尤其是年轻消费者的设计偏好，我们致力于不断创造出高颜值的炊具产品。为此，我们将推出各类具有统一、时尚设计的产品系列，旨在提升厨房体验，激发人们对烹饪及家居生活的热情。”卡罗特表示。

销售费用4.96亿元，

患上“大平台依赖症”？

大量的新产品上市，想要直接转化为销量，还需要让消费者“看见”。

为了增加曝光率，卡罗特在营销上花费了大量功夫。《招股书》显示，卡罗特的销售开支2021年-2023年分别为5670万元、1.08亿元和2.45亿元，2024年一季度，就已经花去8470万元。三年一季度合计为4.96亿元。

图源：《招股书》

销售开支中有两大开支，分别为电商佣金、营销及广告开支。报告期内，卡罗特的营销及广告开支分别为2310万元、5310万元、6760万元和1560万元，占比40.8%、48.8%、27.5%和18.4%。

“我们的营销及广告开支增加主要是由于我们加大营销及推广活动力度（主要于我们营运所在电商平台），以推广我们的产品及扩大客户群。”卡罗特表示。

例如在抖音平台与抖音网红合作，推广产品；制定战略重心，当用户浏览短视频及直播时，推广更易吸引兴趣的产品；与若干多渠道网络公司签订合作协议，以使用其网红的推广服务，与东方甄选、交个朋友等合作。

大主播拿到的佣金也十分可观。“我们支付给抖音网红的佣金占其推广收益的1%至30%不等，根据产品类型及网红达成的销量确定。销售所得款项转入我们的账户之前，抖音平台会直接扣除佣金。”卡罗特表示。

针对不同平台、不同地区制定不同的营销策略，确实使得卡罗特的销量迅速上涨，但由此带来的“平台依赖症”也十分明显。

报告期内，卡罗特在亚马逊、天猫、沃尔玛、Shopee及抖音的销售额大幅增长，这五家平台占卡罗特总收益的37.2%、65.5%、86.1%和86.6%。

图源：《招股书》

其中亚马逊为第一大收益平台，报告期内，卡罗特来自亚马逊的销售收益分别为6370万元、1.62亿元、6.73亿元和2.35亿元，分别占同期品牌业务总收益的22.5%、30.6%、48.8%和52.2%。

“尽管我们正寻求选择性扩大我们线下销售渠道的足迹，以补充我们的线上运营并获得更广泛的客户群，但我们预期，在可预见的未来，我们通过第三方电商平台进行的销售会继续占我们总收益的大部分。因此，我们的业务、经营业绩及财务状况相当依赖于（其中包括）我们与该等第三方电商平台之间强大而稳定的业务关系。”卡罗特表示。

为此，卡罗特每年都要给平台支付大量佣金。报告期内，卡罗特支付给电商平台的佣金分别为2960万元、4750万元、1.67亿元和6150万元。

“从2023年3月31日止三个月到2024年同期，我们的销售开支大幅增长主要是由于电商平台的佣金增加，尤其是在收取佣金率较高的亚马逊；及营销及广告开支增加，主要归因于我们增加线上营销及推广活动，以提高品牌知名度及扩大客户群（尤其是在美国）。”卡罗特表示。

青梅竹马的“厂二代”联姻，

IPO前分红1.5亿

对市场如此洞悉，或许要得益于卡罗特背后的实控人夫妇，《招股书》显示，卡罗特实控人为章国栋和吕伊俐。

章国栋和吕伊俐的故事也可谓是晋江小说照进现实，两人的父母早年共同做生意彼此间关系密切，同一年出生后，青梅竹马长大，又一同前往澳大利亚留学，留学归来后，两人对自家企业“爆改”，成功收获上亿身家。

章国栋和吕伊俐两人均于1988年出生于浙江，1992年吕伊俐之母李惠平、章国栋之父章之慧共同创立永康市特牌电器有限公司，即卡罗特前身。特牌电器早期主要经营外贸业务，为欧美大品牌做供应链合作模式的代工业务。2007年开始做ODM业务（贴牌代工服务）。

图源：罐头图库

这期间，章国栋和吕伊俐一同去澳大利亚格里菲斯大学留学，从学习专业来看，两人一外一内，章国栋学市场学，吕伊俐学会计学。配合可谓十分紧密。

2011年毕业后，两人先后入职卡罗特。吕伊俐担任产品经理，负责监督产品总体设计、开发和生产，现在担任首席产品官，负责监督集团日常营运及产品开发。章国栋则历任销售经理、产品经理、炊具产品经理，现任卡罗特首席执行官，负责制订整体公司与业务策略及监督集团日常营运。

2016年，两人推出自有品牌卡罗特CAROTE，公司盈利能力大幅提升，毛利率增长迅速，报告期内，分别约为18.73%、35.82%、35.7%和41.64%。

这期间，两人也顺利实现接班。2013年10月，吕伊俐的母亲李惠平将自己所持有的股权全部转让给吕伊俐，2019年4月，章之慧也将自己的股权转让给章国栋。

值得注意的是，在赴港上市前，卡罗特还进行了分红。2022年，卡罗特宣派股利5000万元。2024年3月4日，向港交所递表的前4天，卡罗特宣派股利1亿元。合计1.5亿元。

IPO前，章国栋和吕伊俐合计持有卡罗特98.6%股份，也就是说，1.5亿元几乎都进了夫妇两人的口袋。

图源：《招股书》

不过，家族企业中，尤其是浙江的家族企业，民间借贷、家族成员间互相担保在前二十年中十分兴盛。卡罗特也不能幸免，因给家族成员企业担保而被迫帮忙偿还了贷款。

2016年，吕伊俐的表兄弟李志飞，以及吕伊俐家族成员控制的浙江信杰工贸有限公司向浙江泰隆商业银行借入贷款740万元，2018年3月，又向浙江稠州商业银行借入1200万元。卡罗特子公司浙江卡罗特为其提供担保。

但之后李志飞及浙江信杰，由于财务困难无法向银行履行其还款责任，卡罗特作为担保方，在2018年-2022年，向银行偿还了所有欠款。

“我们分别对李先生及信杰提起诉讼，追讨我们作为其担保人支付的款项，并获得了对我们有利的判决。于2021年10月，李先生及信杰与我们订立了还款协议，据此，彼等同意向我们偿还总额人民币1940万元，相当于我们作为担保人代其向银行支付的全部款项。”卡罗特表示。

对于自家人，卡罗特也给予了相当宽松的条件，1940万元分19年偿还，自2021年起，至2038年每年支付100万元，2039年支付最后一笔款项140万元。

图源：卡罗特官网

在卡罗特发展步入正轨后，章国栋和吕伊俐夫妇俩也开始计划向上下游延伸。本次卡罗特的IPO募资中，第一大用途为用于寻求收购及投资机遇，占比约35%。其次约25%预期将用于产品研发；约20%预期将用于扩张销售渠道；约10%预期将用于ESG相关投资；约10%预期将用作营运资金及其他一般公司用途。

你使用过卡罗特的锅具吗？对于背后的联姻接班故事有何了解？欢迎下方留言讨论。

400亿珀莱雅“二代”接班！

能否守住国货“顶流”江山？

作者 | 武丽娟

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“豪门联姻”大戏、学霸美女海归继承万亿家产......“爽文”正在照进现实！

随着开创先河的一代民营企业家退居幕后，娃哈哈的宗馥莉、洁丽雅的石展承、曲美家居的赵泽龙等青年企业家陆续接班，企二代正一步步走向台前，他们是一众企二代接班大潮的缩影，也是中国民企挑战与变革中的传承典范。

近日，又一位温州企二代走向舞台。国货美妆龙头珀莱雅换帅，前CEO、联合创始人方玉友退场，不再续任公司董事、总经理职务，副总经理、实控人侯军呈之子侯亚孟接任。

作为国货化妆品公司的代表之一，珀莱雅过去20年，从小县城起步，以差异化竞争，在夹缝中找到一席之地，成长为如今的行业领先者。当下的珀莱雅正处于发展的高点，2023年以及2024年上半年稳居国内美妆企业营收第一。不过，营收和净利双增长的背后，珀莱雅也一直因“重营销、轻研发”而被诟病。长期以来，珀莱雅十分注重重金投入和名人效应，宋仲基、李易峰、蔡徐坤、大S等流量明星都曾是历史代言人。

珀莱雅在二级市场的表现也不遑多让，股价已经从15.34元/股的发行价一路上涨至如今110.09元/股，市值437亿元。

当下，美妆行业的市场竞争愈发激烈，新一代扛起父辈大旗之后，珀莱雅的高增长能否延续，能否稳坐国货美妆TOP1都将是面临的挑战。

“85后”接班

部分高管离职

9月中旬，珀莱雅召开2024年第一次临时股东大会，选举新一届董事会和监事会成员，并召开新一届董事会会议，聘任公司新一届高级管理人员。联合创始人方玉友未在其列，此前他已连续担任珀莱雅董事近10年。

珀莱雅称，方玉友不再续任公司董事、总经理，珀莱雅副总经理侯亚孟被聘任为公司总经理，侯亚孟是控股股东、实际控制人侯军呈与方爱琴的儿子，出生于1988年12月。

目前，侯亚孟并未持有珀莱雅股份。侯军呈直接持有公司股份约1.37亿股，持股比例为34.46%，为珀莱雅第一大股东。方玉友还是第三大股东，持有珀莱雅15.03%的股份，仅次于侯军呈和香港结算有限公司。

对于方玉友的离任原因，珀莱雅表示：“方玉友先生因个人原因不再续任公司董事、总经理，接下来仍为公司联合创始人兼董事会顾问，辅助公司战略规划及经营管理支持。”

据《中国经营报》援引行业人士的说法，珀莱雅过往20年的发展，和侯军呈掌控“大方向”不同，方玉友是整个过程中的“总操盘手型”角色，是企业和品牌、渠道和团队经营管理的“第一责任人”。

近年来，方玉友频频减持珀莱雅股份，并在乡村文旅、植物饮料、商业综合体等领域加速商业布局。

2020年11月，方玉友所持欧莱雅首发限售股份刚一解禁，就抛出减持计划，最终实际减持664.63万股，套现11.18亿元。2021年8月30日至2022年2月13日间，又实际减持586.38万股，套现11.17亿元。2022年9月19日至2023年3月17日间，实际减持829.75万股，套现13.38亿元。2023年4月，方玉友披露了第四份减持计划，最终并未实施。2020年至今，方玉友共减持2220.6万股珀莱雅股份，合计套现约35.73亿元。

从线下起家到转型线上，从低端产品到大单品线，珀莱雅过往重要阶段的发展经历都有方玉友的身影。

珀莱雅也表示，在方玉友任期间，取得了卓越成就，不仅带领公司在业绩方面取得了突破性成绩，搭建了多品牌矩阵，而且积极推进“前瞻性6*N战略”落地。该战略在研发、产品、品牌、组织等多维度建设方面发挥了关键作用，推动公司建成了系统化、规范化、标准化的多个体系。

来源：罐头图库

侯亚孟于2014年起就职于珀莱雅公司电商部，2021年9月至今任公司董事、副总经理，深入公司一线，在品牌、产品、营销等方面积累了丰富的实践经验。同年，侯亚孟还担任珀莱雅控股孙公司杭州彩棠化妆品有限公司法人、执行董事兼总经理。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，从目前珀莱雅发展的状况来看，口碑和实际的销售情况，以及业绩表现，都还是不错的。接班人的背景和经验也很重要，侯亚孟过去主要在电商部门工作，珀莱雅的主要产品销售渠道就是在电商贸易。所以说，在品牌产品营销方面的一些实践经验，产品渠道和产品的定位以及消费者的认知方面，他还是会有比较扎实的基础。

除了总经理职位的更换，近年来珀莱雅高管频繁变动，甚至有部分核心人员流失。

2022年，10余年的首席研发官蒋丽刚离职，他曾推出“泡泡面膜”和“早C晚A”系列爆款。今年7月18日，蒋丽刚入职百雀羚。而继任者、科蒂集团前亚太区研发副总裁魏晓岚在职的时间是2022年-2024年，也于今年7月离职，研发工作由联合创始人曹良国接手。

此外，前CMO叶伟于2024年1月离职，其在职的时间是2018年-2024年，这段时间是珀莱雅转型线上，高速发展的阶段。叶伟曾带领珀莱雅营收从2018年的23.61亿元增长至2023年的89.05亿元，现已转入上海家化，任品牌营销顾问。

半年营销超23亿元

依赖线上渠道

女人的钱好赚，这话在美妆行业体现得淋漓尽致。

2023年是国货美妆护肤品牌全面崛起的一年，国货以50.4%的市场份额首次超越外资品牌，消费者对于国货的认同感不断增强。

2023年，珀莱雅以89.05亿营收夺得冠军之位，连续多年居于榜首的国货美妆老大上海家化，以65.95亿退居第二，营收同比减少7.16%。

2024上半年，珀莱雅实现营业收入50.01亿元，同比增长37.9%；归属于上市公司股东的净利润7.02亿元，同比增长40.48%，继续坐稳第一宝座。2024年上半年，珀莱雅品牌在天猫平台，精华品类、面霜品类均排名第1，保持领先地位。

不过，珀莱雅虽然成功坐上国产美妆老大位置，业绩增长持续的同时，隐忧也在显现。

美妆行业长期以来饱受“重营销、轻研发”的诟病，珀莱雅也不例外。2020年至2022年，其研发费用率分别为1.92%、1.65%、2%。2023年，研发费用投入1.74亿元，虽同比增长35.59%，仍远低于同行业其他品牌。

来源：罐头图库

对比来看，贝泰妮研发费用2.99亿元，研发费用率为6.07%；上海家化的研发投入1.47亿元，研发费用率为2.22%；巨子生物、丸美股份的研发费用均未超过1亿元，研发费用率分别为2.1%和2.8%。2023年财报显示，华熙生物有926名研发人员，贝泰妮超400人，而珀莱雅仅有322人。2024上半年财报数据显示，珀莱雅的研发费用占营收的1.89%，远低于华熙生物的7.31%、贝泰妮的4.64%，略低于上海家化的2.07%、巨子生物的1.9%和上美集团的2.24%。

不过，珀莱雅研发方面虽然投入不多，但最舍得砸钱营销。尤其是2020年推出大单品策略之后，销售费用连创新高。2020年以来，其销售费用率持续增长，从2020年的39.9%增至2023年的44.61%。

2020年至2023年，珀莱雅的销售费用分别为14.97亿元、19.92亿元、27.86亿元、39.72亿元，销售费用率分别达到了39.9%、42.98%、43.63%、44.61%。主要是新品牌孵化、线下渠道及海外渠道探索。

随着直播电商发展如火如荼，线上渠道爆发，国货美妆企业越发重视营销。

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2023年，美妆企业将电商视作加速发展的契机，但追逐流量的代价也是昂贵的。从珀莱雅的年报中可以看出，重金营销成为拉动营收的引擎之一。其中，珀莱雅的销售费用主要用于形象宣传推广。2023年公司形象宣传推广费高达35.34亿元，同比增长46.04%。

也就是说，2023年珀莱雅研发费用投入1.74亿元，却用40亿拿来营销。值得注意的是，截至2023年末，珀莱雅账上货币现金为40.53亿元，2023年销售费用基本等于账上的货币资金。

2024年1—6月，珀莱雅销售费用为23.4亿元，占营业收入比例46.78%，同比增加7.6亿元，增长48.08%，主要系形象宣传推广费同比增加6.88亿元，同比增长50.03%。

2020年—2024年，4年半以来，珀莱雅的销售费用合计约126亿元。而其销售费用主要用于形象宣传推广。2023年形象宣传推广费高达35.34亿元，同比增长46.04%。2020年—2023年，珀莱雅在形象宣传推广方面的投入合计超过了88亿元。

珀莱雅上半年经营活动产生的现金流量净额6.62亿元，同比减少43.95％。对于变动原因，珀莱雅在公告中解释称主要受三方面因素影响：一是营业收入同比增加，销售商品收到的现金增加；二是支付的货款增加；三是支付的形象宣传推广费增加。

珀莱雅是以线上渠道为主、线下渠道并行的销售模式。事实上，珀莱雅很早就抓住线上渠道商机，2016年开始直播电商，2018年切入抖音、快手等短视频。2019年珀莱雅采用的还是线下、线上渠道相结合的销售模式，线上营收占比53.09%，线下占比46.91%。到了2023年，线上线下的营业收入比重已变成9：1，营业收入的增长主要就是因为线上渠道，且线上直营渠道销售占比从2021年60.66%提升至2023年的75.91%。

飞瓜数据显示，2023年初，珀莱雅就已有1943位抖音带货主播，其中“美妆”标签的主播最多，达115位；“明星”标签的主播有9位，包括贾乃亮、曹颖、朱梓骁等。

通过大额营销确实能获得销量增长和品牌曝光，不过，美妆企业更重要的是在技术领域方向突破。张毅认为，第一是生物技术和基因编辑技术方面。这些技术在可用于开发具有特定功效的新型护肤品，比如祛斑、保湿、美白等，满足消费者对个性化和高端护肤品的需求。其次，生物提取技术和精华草本纯天然的提取方面，还是有广阔的应用和发展空间。尤其在中国，中医根深蒂固的影响着中国人的消费习惯，可以发挥中华文化医学。另外，加强数字化营销、智能化制造等方面，可以提升企业的效率，降低企业的成本，还可以优化生产流程，挖掘和洞察消费者体验，提升营销的效率。

二代上位

珀莱雅能否守住“顶流”江山？

小红书上，不少消费者对国货美妆品牌赞赏有加。从最初的鹅蛋粉、香粉到上海雪花膏、大宝SOD蜜，再到如今的珀莱雅（603605.SH）、韩束、华熙生物（688363.SH）。国货美妆的崛起已经不是新鲜事。

珀莱雅的创始人侯军呈是典型的温州商人，90年代他就已经代理各种化妆品，比如大众熟知的旁氏、资生堂以及高丝等等。1999年，侯军呈从义乌转战至杭州，积累了一定的资源和实力后，于2003年创建珀莱雅。珀莱雅创立后，一度被嘲笑是蹭“洋牌”热度的山寨国产化妆品。

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直至今日，还有股民在议论珀莱雅的名字。

谁料，曾被外界视作“山寨欧莱雅”的模仿者，在几年时间内迅速站稳脚跟，并在2017年成功上市。

2020年，珀莱雅进行了战略转型，其中有两个关键变化：一是确立产品驱动策略、打造大单品，二是线上销售占比快速提升。2020年报中，珀莱雅首次提出推行大单品策略，分别推出过“泡泡面膜”和“发光瓶”。“发光瓶”的推出是用来比拼雅诗兰黛“小棕瓶”、SK II神仙水。还打造了红宝石精华、双抗精华等大单品。

彩棠是化妆师唐毅于2014年创立的品牌，2019年被珀莱雅收购。2023年，彩棠的收入突破10亿元规模，也成为珀莱雅主品牌“珀莱雅”之外的另一个业绩增长点。不过，彩棠的营收增速放缓。2021年至2023年，分别为103.48%、132.04%、75.06%。

2023年双十一，珀莱雅首次反超欧莱雅，登顶天猫护肤品牌销售TOP1，成为国货美妆史上高光节点。而今年618，珀莱雅又在天猫上再次战胜了欧莱雅，卫冕冠军。

侯军呈曾说，要做中国的珀莱雅，甚至是世界的珀莱雅，努力成为一家优秀的百年企业。

珀莱雅虽然坐上国货美妆头把交椅，但与欧莱雅、雅诗兰黛等国际巨头相比差距仍很大。2024年第一季度，欧莱雅销售额为112.4亿欧元（约合人民币873亿元），相当于珀莱雅一年营收（89.05亿元）的将近10倍。

从产品发展历史来看，珀莱雅最早的双抗和红宝石产品至今不过5年，雅诗兰黛小棕瓶至今已有42年。

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艾媒咨询调研数据显示，2023年中国化妆品行业市场规模约为5169亿元，同比增长6.4%，2025年有望增至5791亿元。

尤其当下美妆消费需求旺盛，但市场竞争已经白热化。张毅认为，虽然国货品牌这些年发展强劲，但目前还只是在国内市场，主要靠性价比。去年四季度开始，头部国货美妆品牌的价格提升。但总体来讲，品牌影响力和国际的认知度，以及研发投入和创新能力方面，国货品牌在全球范围内距离成熟的国际品牌还有比较大的差距。在高端市场的细分方面，也还是集中在中端或者中低端市场，国货需要进一步提升品象，吸引更多高端消费者的认可。

未来，国货美妆行业要从中国走向世界，抢占更多的市场份额，科研之路依旧道阻且长。

目前，珀莱雅的第二增长曲线已初具规模。2024年上半年，子品牌彩棠和Off&Relax 营收同比增幅超40%。其中，彩棠及Off&Relax营收分别为5.82亿元及1.38 亿元；悦芙媞营收以超20%的增速增至1.61亿元。

多家券商也表示看好珀莱雅，民生证券研究认为，短期看好“双11”大促对公司销售增长的促进作用；中长期来看，在“6*N战略”和大单品品牌发展战略的指引下，公司有望维持珀莱雅主品牌稳健增长态势。不过仍要注意行业竞争加剧、新品研发进度不及预期、消费者需求变化等风险。

另外，二代接班关键是企业文化传承和创新能力的延续。

根据德勤发布的《2020中国家族企业白皮书》，“二代”在接班过程中普遍面临诸多挑战，如人脉资源不足、平衡家族内部关系以及企业管理经验匮乏等。

张毅认为，面对市场激烈的竞争，消费者需求变化会非常快，如何在产品以及市场需求方面保持竞争力很重要。另外，侯亚孟确实比较年轻，在推进公司战略，或者是品类矩阵，以及渠道研发等这几个方面，能不能有比较好的管理和整合的能力，确实需要观察。行业已经形成非常激烈的竞争，俗称“内卷”，还有外部变化复杂的商业环境。对于年轻人来讲，可能应对的时候都会是巨大的未知数。总体来看，他的接任是一个好的时机，既是阶段性的成长，但也有担忧。

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离婚7年后，“前妻”代持2.67亿元股份归谁？

王建华“前妻”要求其归还代持股份4613.24万股。

作者 | 李非林 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

上半年，老板在公司上市之初偷偷离婚一事被曝光，而后又被国家电网“拉黑”2年。风波不断的鼎信通讯(603421.SH)，如今再因老板前妻追讨股份而备受关注。

9月26日，鼎信通讯发布公告，称收到控股股东、实际控制人王建华通知，其前妻张启将其诉至法院，要求解除前期离婚协议中约定的股份代持协议，并确认该股份由张启所有，涉及的股份达4613.24万股。

以鼎信通讯当日5.78元/股估算，该股份对应的股份市值为2.67亿元。

另据wind数据，王建华持有鼎信通讯1.52亿股，持股比例达23.28%。这次与前妻纠纷涉及的股份占王建华所持股份比例为30.38%，占总股本比例为7.07%。

图源：公告

事实上，8月30日，鼎信通讯就曾公告表示王建华所持有的4613.24万股股份被北京市西城区人民法院司法冻结，冻结原因是离婚分配协议所产生的民事财产纠纷。

而两人其实早在2017年1月就已签署《离婚协议书》。彼时，鼎信通讯刚刚上市3个月。但是王建华当时并未通知董事会并履行公告义务，也就是说王建华离婚一事隐瞒了7年之久。

雪上加霜的是，因涉嫌违规被国家电网启动“熔断机制”，鼎信通讯先后被国网湖北和国家电网“拉黑”2年。

截至9月30日，鼎讯通讯股价报收6.33元/股，距离上市初的41.95元/股，已跌超8成，最新总市值41亿元。

被国家电网拉黑，鼎信通讯业绩将会受到不小影响，而实控人离婚纠纷这枚“暗雷”又会如何影响鼎信通讯呢？

实控人7年前偷偷离婚分割股权

鼎信通讯是在2016年10月11日于上交所挂牌上市，每股发行价14.02元/股。上市一个月后，公司股价一度摸到41.95元/股的高点，总市值超181亿元。

然而公司刚刚上市三个月，老板王建华的婚姻就亮起了红灯。2017年1月24日，王建华与妻子张启签署了《离婚协议书》，双方就相关资产以及王建华名下公司股份等财产进行分配，并就相关补偿事宜进行了约定。

当时王建华直接持有公司25.03%的股权，是鼎信通讯的控股股东和实际控制人。而张启并未在公司持股和。

按照《离婚协议书》约定，张启分走了王建华30.38%的股权，合计3295.17万股（2019年，鼎信通讯在10转增4股后，该代持股份也变更为4613.24万股），占公司当时总股本的7.6%。而离婚协议签署当天鼎信通讯公司收盘价为22.44元/股，总市值97.25亿元。也就是说，张启分得的股份对应当天收盘价，价值7.39亿元。

不过针对这部分股权王建华与张启当时并没有办理更名手续，而是仍由王建华持有，且双方约定，张启委托王建华代为行使该部分股份的全部股东权利，委托期限为15年。同时，王建华承诺在2025年年内，向张启支付1亿元人民币的现金或等价值股份补偿。

而以上关于公司股权的分配，王建华一直对公司隐瞒，鼎信通讯也不曾披露过。

没曾想，鼎信通讯上市即巅峰，此后股价一路下滑。

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公司市值缩水的同时，老板承诺前妻的1亿元补偿也出现了争议。于是2022年，前妻张启将王建华告上法庭，要求其支付其现金补偿款1亿元及利息385万元，以及属于张启股份多年分红及利息约1128万元。

案件目前还在审理过程中，而这1亿元对应的王建华持有的公司2.16%股份被冻结。这场被隐瞒了7年的离婚及财产分配事件才被曝光。

对于未及时披露实控人离婚并分割股权的信息，鼎信通讯表示，这是老板出于保障公司生产经营的稳定性的考虑，与前妻做了股份代持的约定，而且王建华在《离婚协议书》签署时未通知董事会，这主要又是因为王建华对相关法规学习理解不到位。

但值得注意的是，在3月22日，王建华股份被冻结而公司才发公告披露时，鼎信通讯依然只字未提关于上市公司股权被分割的事情，只说是因为“民事财产纠纷”。而据公司后来解释，今年3月的时候董秘还就此事特地问过实控人王建华，不过他当时表示离婚分配协议不涉及上市公司股权，只涉及财产补偿。

而在上交所的进一步问询之下，公司实控人股权在7年前就被分割的事情，才被投资者知悉。

北京时择律师事务所主任臧小丽律师指出，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人持有股份或者控制公司的情况发生较大变化，应当及时将其知悉的有关情况书面告知公司，并配合公司履行信息披露义务。

因此王建华“自以为”替前妻代持就可以隐瞒二人分割公司股权的事项，是属于信披违规。

图源：罐头图库

况且当年的7.39亿元股权，若按金额来算，对应如今公司总股本的17.93%。而从前妻将王建华告上法庭要钱的行为来看，这对离异夫妻之间并没有对分割财产达成完全的共识。如今仅因1亿元的补偿就造成实控人2.16%股份被冻结，曾经的股权分割是否会对鼎信通讯的控制权产生威胁？

据公司回复投资者称，原协议存在一定的瑕疵，实控人目前还与前妻在协商过程中。且根据离婚协议，股权分割对齐的不是现金值，而是股权数量。因此双方的离婚纠纷不会对公司控制权及目前公司的正常生产经营产生重大不利影响。

而对于此次王建华被前妻起诉，要求其归还代持的4613.24万股股份。鼎信通讯表示，因该案件未开庭，无法判断诉讼结果及对公司本期及期后损益的影响，控股股东、实际控制益是否发生变动存在不确定性。

因信披不及时老板被罚100万

不止老板离婚一事未及时披露，今年2月国家电网对鼎信通讯全部采购品类启动招标采购“熔断机制”，鼎信通信也悄悄瞒了一个多月，当然公司也为此埋了单。

去年12月27日，湖北省荆门市的一起受贿案判决结果出炉，法院判决曾担任国网湖北省电力有限公司武汉供电公司班长的李某华，利用本人职权或地位形成的便利，通过其他国家工作人员职务上的行为，在武汉供电公司相关项目的招投标过程中为他人谋取不正当利益，非法收受他人所送财物共计人民币689.7万元。其中包括青岛某上市公司经理送的185万。

当时就有投资者猜测，这青岛某公司，不会就是鼎信通讯吧？

不过鼎信通讯一直没有对此事作出回应。2024年2月27日，鼎信通讯收到国家电网的通知，内容是“根据国网公司舆情监测结果，贵公司可能存在向国网公司系统人员行贿的情况。按照相关规定，2024 年 2 月 18 日起对鼎信通讯全部采购品类启动招标采购‘熔断机制’（即采取的暂停交易措施）”。

国家电网是鼎信通讯的重要大客户，然而在被客户通知启动招标采购“熔断机制”后，鼎信通讯依然忍着没说。至于原因，鼎信通讯表示，公司收到通知后第一时间通知到公司董事长王建华、总经理曾繁忆、董事会秘书葛军和副总经理袁志双，不过这些责任人经过讨论和分析后初步认为公司不存在舆情中提到的行贿问题，那是前员工的个人行为，并非公司授意，公司只收到了调查通知而不是处罚通知，而且预计“熔断机制”对公司2024年第一季度的中标金额影响较小。

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据鼎信通讯回复上交所问询函显示，综合以上原因，相关责任人最后决定不披露被国家电网启动“熔断机制”的事了。

不过，鼎信通讯信披不及时的行为，很快受到了监管处罚。5月8日青岛监管局向鼎信通讯下达了《行政处罚决定书》。由于未及时披露国家电网对其启动的招标采购“熔断机制”，以及未及时披露公司控股股东王建华与前妻张启就离婚事宜约定的股份处分事宜，鼎信通讯被警告并罚款70万元，王建华被罚100万元，其他相关责任人合计被罚105万元。

紧接着，国家电网的调查结果出炉。鼎信通讯6月5日公告称，于5月7日和6月3日分别收到国网湖北和国家电网发布的《关于供应商不良行为处理情况的通报》，通报指出，鼎信通讯所有品类在湖北省的集中规模招标及所有品类在国家电网系统招标采购中，分别被国网湖北、国家电网拉黑2年。

被国网“拉黑”2年，营收要降33亿

鼎信通讯主要从事电力、消防电子报警等领域智能产品的研发、生产、销售和技术服务。公司长期专注于低压电力线载波通信和总线通信技术的基础理论研究、应用产品开发和标准制订，为客户提供一流的终端产品和服务，已成为电力载波通信和消防电子报警领域知名的高新技术企业。

鼎信通讯在2022年和2023年分别在国家电网中标金额达到16.7亿元和16.09亿元。其中公司2022年营业收入中从国家电网取得约为14.5亿元，占当年营业收入的47%；2023年营业收入中从国家电网取得约为17亿元，占当年营业收入的47%。

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3月29日，鼎信通讯发布风险提示公告时表示，公司涉嫌违规的事国家电网还在调查中，所以国家电网中标经营和对公司业绩的影响存在较大不确定性。

而在风险提示公告后第一个交易日，鼎信通讯股价迎来跌停。截至4月10日，6个交易日跌22.36%。

业绩压力下，鼎信通讯表示，正在努力开拓非国网市场，研发新产品，进军新领域。同时在整个公司层面降本增效，控制支出，并表示熔断时间待定。

然而三个月后，鼎信通讯就收到被国家电网拉黑2年的噩耗，谈及“拉黑”对公司的影响，鼎信通讯表示，国家电网的处罚会在未来4-5年内导致公司营收合计下降约33亿元，在2024年减少约5.5亿元，2025年减少约14.2亿元，2026年减少约9.8亿元。

不过鼎信通讯同时表示将通过积极开拓新市场、研发新产品、降本增效等方式，降低“拉黑”事件对公司收入和利润的影响。

值得注意的是，7月29日，公司又称收到中国南方电网的黑名单预警，预警期限和最终处理结果暂不确定。

据“每经评论员”贾运可分析称，公司控股股东、实际控制人王建华因离婚后财产纠纷被起诉，此次事件的爆发不仅加剧了鼎信通讯的内部治理风险，也揭示了公司在信息披露方面的重大漏洞，鼎信通讯还面临着国家电网的黑名单处罚。这一处罚进一步加重了公司的财务压力。业绩下滑与治理危机交织在一起，让鼎信通讯的未来发展充满不确定性。

对于王建华未能及时披露离婚及股权分割的信息，鼎信通讯曾称这是老板（王建华）出于保障公司生产经营稳定性的考虑。然而，这种理由并不足以为其失职辩解，反而显示出公司治理结构的薄弱。企业管理者的个人事务如果能够影响到公司，必然会引发更广泛的市场不安。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜则表示，上市公司高管重视信息披露的合规性是至关重要的，因为信披违规不仅会损害公司的声誉和市场信任度，还可能导致严重的法律责任和经济损失。因此，上市公司高管应该强化法律意识，严格遵守《证券法》和《上市公司信息披露管理办法》等相关法律法规。公司也应该对董事、监事、高级管理人员以及相关员工进行法律法规和业务培训，同时建立健全内部控制机制，建立责任追究机制。上市公司也应密切关注市场和投资者的反馈，及时调整和改进信披工作。

信披合规是上市公司展示其诚信、透明的重要方式，是保护投资者利益和建立投资者信任的重要手段，同时还能促进资本市场的健康稳定发展。

你认为上市公司应如何加强信披违合规意识？你看好鼎信通讯吗？评论区聊聊吧。