超70位小米车主计划起诉！小米虚假营销踢到钢板了？

惹到“高净值”客户，小米汽车开始服软了？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

小米SU7 Ultra“挖孔版”前舱盖因涉嫌虚假宣传引发的车主维权事件还在持续发酵。

与以往的公关危机不同，这次站在小米集团(1810.HK)对立面的，是它的高净值客户群体——小米汽车SU7 Ultra车主。小米SU7 Ultra官方指导价52.99万元起，赛道版官方指导价81.49万元，定位为“百万级性能+豪华体验”的国产超高端电动轿跑。而这一客户群体，也是各大豪车品牌竞相争抢和努力维护的对象。

小米汽车曾在5月7日发布道歉声明，并给出了“改配”或“赠送积分”的解决方案，然而这套解说辞不但没有起到安抚作用，反而激怒了部分SU7 Ultra的准车主。

目前，维权群已有超过400位车主，群主高先生表示，“据我了解，这一部分车主没有要改配的。而2万积分的补偿简直就是个侮辱。”

还有部分车主计划对小米汽车提起诉讼。小米车主、微博粉丝超200万的博主“风云XTony”（以下简称“Tony”）发文称，“接下来，我会投入10W成本，针对我购买的小米汽车SU7 Ultra挖孔版涉嫌虚假宣传来起诉小米汽车……我花了那么多钱买小米汽车结果被当猴耍了，我咽不下这口气。”

5月15日，Tony发微博称，车主们已经组建了“ultra诉讼群”，截至发稿，该诉讼群人数已增长至70余位，其中包括小米车主和律师，且这70多人的都是愿意起诉的。

图源：微博截图

截至5月16日，小米集团报收51港元/股，总市值1.32万亿港元。

一场由价值4.2万元的“碳纤维双风道前舱盖”引发的退车风波，正在将小米汽车推至舆论漩涡。

01

小米车主计划“组团诉讼”

小米汽车服软？

“从法理上，律师认为绝对构成虚假宣传，但从形式上，集体诉讼基本不可能，因为没有先例。”维权群主高先生在接受媒体采访时曾表示。

但如今车主们正在集结起来，抱团找律师，最终诉讼分散到个人。

正在筹备起诉的Tony刚刚在小米汽车订购了2台SU7 Ultra，据他微博晒出的订单信息显示，一辆是常规的铝制前舱盖版，一辆是“挖孔”版，即碳纤维双风道前舱盖版。2台车的价格分别为55.89万元和58.19万元。

其中常规版已经于3月11日提车，挖孔版的订单创建时间是3月9日，并已缴纳2万元定金。

图源：微博截图

Tony表示，自己不是“米粉”，金钱不牵扯个人感情，买小米SU7 Ultra，是因为“雷军在发布会上太会营销（吹牛逼）了，把我营销的热血沸腾，选择相信雷军一把，认为他说的都是真的。”

挖孔版交付以后，有车主发布实测视频，Tony认为“实测视频和广告宣传并不一致，存在虚假宣传”，因此决定维权。

Tony先是和小米汽车的销售沟通，并表达了自己的诉求：“如期交付如宣传广告所示例的小米SU7 Ultra挖孔版”，或者“退一赔三，就赔机盖4.2W的x3。”

销售表示会向上汇报，但截至5月15日Tony创建Ultra车主起诉的维权群，小米方面依然没有回应。

后来决定起诉的人多了，小米开始派专人出面跟车主沟通。Tony在其微博中表示，“在我们表达要起诉之后，小米汽车方面终于不装死了！今天（5月15日）派了小米汽车副总裁李XX，销售交付服务部总经理张X，与我们线下约谈三个多小时。”

“但很遗憾，没能达成最终方案。”Tony在微博中表示。

400多人的维权群主高先生也在5月16日发微博表示，“前天收到邀约，有北京小米过来人与我交流情况，说是跟雷总直接汇报的级别。昨天下午面谈，来的是小米汽车副总裁李肖爽和销交服总经理张健。作为一个普通准用户，小米公司想努力解决问题的诚意我感受到了，感谢。为处理好目前的问题，他们提出来一个新的方向，也许可以满足大部分需求，也挽回前期宣传上的错误。但需要点时间论证，已经着手进行。同时保持接受其他备用解决方向的可能，因需要更多讨论和调查真实用户需求，会谈后我们建了保持沟通。昨晚已完成群内表单调查，统计数据也发送至讨论群。我会继续保持沟通，争取尽快得到一个令所有车主都满意的解决方案。”

图源：微博截图

对于这一系列纠纷，Tony认为，“小米就是纯属把自己的SU7 Ultra车主当红米用户一样打发。”他在微博发文称：雷军还没意识到SU7 Ultra挖孔版涉嫌虚假宣传这件事的严重性，这可不仅仅是虚假宣传把用户当猴耍那么简单，甚至会直接导致小米汽车高端形象完全崩塌。

图源：微博截图

02

从“技术神话”到“装饰闹剧”

小米汽车与SU7 Ultra车主的矛盾，源于小米汽车碳纤维前舱盖宣传与功能的落差。

今年2月，小米SU7 Ultra以“地表最快四门量产车”为卖点上市，其售价4.2万元的核心选装件碳纤维双风道前舱盖，被官方宣传为“复刻纽北原型车空气动力学设计”“实现前部空气高效导流”“支持轮毂散热”，并强调“内部结构改动”以提升性能。雷军也在直播中称该部件“不仅是外观件，内部结构也完全改变”，进一步强化了用户期待。

图源：雷军微博截图

然而4月底首批车主提车后，通过拆解和鼓风机测试发现，碳纤维前舱盖内部结构与普通铝制机盖几乎一致，仅多一块塑料支撑板，未形成有效风道，且鼓风机测试中开孔处无气流通过，导流和散热功能几乎为零。第三方检测显示其仅减重1.3公斤，成本约1万元，与4.2万元售价差距显著。

随后，小米app还更改了打孔机舱盖介绍，删去了“新增2个空气动力学风道，前部空气高效导流”的介绍，改成了“原型车前舱盖设计风格复刻，满足造型需求。”

小米app碳纤维双风道前舱盖介绍前后对比

从实用功能变成造型作用，感受到现实与宣传存在落差的部分车主开始和小米的客服或者销售沟通退定金、退车的事宜，但一开始的沟通效果不显著。

随着维权的车主越来越多，舆论也逐渐发酵。5月7日，小米汽车才给出官方回应，表示这场“误会”是因为公司方面此前信息表达不够清晰，并对此深表歉意，还提出2个补偿方案：未交付订单可免费改配铝制机盖；已提车用户获赠2万积分（约2000元）。

然而补偿方案被指“缺乏诚意”，进一步激化了矛盾。车主认为补偿金额仅为选装费的4.7%，且改配需重新排队30-40周，时间成本高昂。

于是部分车主决定诉诸法律，还提出了“退一赔三”（4.2万元选装费的三倍赔偿）的主张。

“我觉得这个问题属于一个技术问题，应当先从技术方面去核实小米当初的宣传是否符合部件的真实技术功能，尤其一些功能性的描述，如果网友理解和规范表达存在较大差异，也要看一下是否属于合理的歧义范围之内，如果小米当初的宣传只是为了欺骗消费者，做出的相关描述完全超出真实情况，确实属于虚假宣传。”上海申伦律师事务所律师夏海龙认为，“但是考虑到这个部件的功能实际上不属于车辆必备的基本功能，我认为不构成欺诈销售的严重程度，但小米应当按照消费者的意愿进行退款或者调整车辆配置。”

威诺律师事务所合伙人杨兆全律师表示，小米汽车的宣传肯定是存在问题的，应该属于虚假宣传，或者是过度夸大产品的性能。这违反了《广告法》，也违反了《消费者权益保护法》。关于对消费者4.2万元的前舱盖退一赔三，也有很大的合理性。

图源：罐头图库

从“技术神话”到“装饰闹剧”，国际智能运载科技协会秘书长张翔认为，小米汽车现在也是没办法，因为它无法自主生产碳纤维前盖板，但为了抢占竞争先机，在车型尚未正式下线时便提前宣传相关配置。这也是现在新势力汽车品牌的通病。

“而在实际造车过程中，小米发现碳纤维前盖板的制造效果未达预期，因此只能通过赠送积分来弥补。”张翔表示，“由于雷军是公众人物，其发布会备受关注，一旦出现宣传与实际不符的情况，很容易被揪住不放。但对小米而言，其本身正是依靠互联网营销模式打开市场并实现车辆销售的，若改变这一模式，等到车型正式下线后再开发布会，势必会错失商机，潜在客户也可能被其他汽车品牌抢占。此外，小米始终倾向于进行大幅度创新，而创新幅度越大，伴随的风险也就越高，这是行业的基本规律。”

03

小米汽车的艰难刚刚开始？

在此次退车风波爆发之前，小米汽车刚刚经历了两次较大规模的舆情，一次是3月29日发生在安徽德上高速的小米SU7爆燃事故；一次是5月1日，小米向部分SU7 Ultra用户推送版本更新，新增“排位模式圈速考核”功能，要求车主在指定赛道完成特定圈速成绩，才能解锁1548匹全马力，否则车辆仅能使用约900匹马力。

问题叠加之下，小米汽车销量已经连续三周出现环比下滑。据“第一财经”报道，2025年16周到19周，小米汽车（小米SU7和小米SU7 Ultra）销量分别为0.72万辆、0.7万辆、0.57万辆和0.52万辆，其中，小米SU7销量分别为0.67万辆、0.64万辆、0.52万辆和0.47万辆。

雷军还在5月10日中称，“过去一个多月，是我创办小米以来最艰难的一段时间。”

然而，不少行业人士认为，小米汽车的艰难应该是刚刚开始。

互联网分析师葛甲表示，小米承认了此前信息表达不够清晰却不退原款，只给价值2000块钱的积分，这根本说不过去。一辆车型售价五六十万，都能买奔驰E300这种入门豪车了。买小米SU7 Ultra的用户大多是高净值人群，属于各汽车公司费尽心力维护的高端用户，这些用户数量本就有限，但小米现在的做法，无异于主动将这些高净值客户推向竞争对手。

葛甲认为，人们愿意购买SU7 Ultra，是基于对小米的信誉与品象的信任，本应悉心维护。用户花50多万购车，企业就不该在蝇头小利上计较，而应致力于扩大基础用户群体，逐步超越奔驰、宝马等品牌，这才是正途。如今却因一个4.2万的车盖问题惹恼用户，短期内影响或许不明显，但长期来看伤害极大。

“小米其实并未真正理解豪车运营的核心逻辑，他们以为车卖出去、收到钱，下一批用户就会源源不断，但豪车用户市场极易从增量转为存量，周期极短。认为堆流量就能带来源源不断的用户，显然行不通。”葛甲表示，“从小米的一系列运营手段能看出，他们更注重现实利益，觉得钱收到手里才算数，出了差错道个歉就行。但手机时代‘耍猴’那套放在低价产品上或许还能勉强接受，但如今面对五六十万的车型，再用这种套路就真的不合适了。”

图源：罐头图库

互联网分析师丁道师也认为，小米这次处理确实欠妥，因为它用对待其他类型用户的方式来应对了Ultra车主。若在传统时代，这种做法或许没问题，毕竟补偿2千元也不是小数目，但SU7 Ultra涉及的用户多是俗称的不差钱的高净值群体，很难用这种方式打动他们。小米应该冷静思考这个群体的需求——他们即便多花钱，也需要更极致的性能、更高品质的产品和服务，而非出事后用金钱摆平，这个群体不是这么点钱就能摆平的。

丁道师认为，后续小米与其这样，不如按用户诉求退订（毕竟宣传与实际不符），或者通过其他方式补偿，比如汽车远程 OTA 升级、多送流量、视频网站联名会员、定制款相关产品等，应该从这些方面着手。

汽车技术专家万春雷表示，SU7 Ultra车型的消费者多为高净值群体，不仅具备较强消费能力，维权意识也更突出，多数人拒绝接受价值2000元的积分“打发式”补偿，要求退车或进一步维权合乎情理。从事实和法律层面，此事件已构成典型的虚假宣传和销售欺诈，消费者主张 “假一赔三” 及提起诉讼具有合理性，小米面临合同欺诈诉讼的风险极高。

“客观而言，小米自带话题流量的营销模式属于正常商业行为。”万春雷称，“但其在重要宣发场合的陈述、承诺及重点展示内容，均应确保真实性，否则需承担相应责任。以碳纤维机盖为例，装饰性部件与功能性部件在结构、成本、复杂度上差异显著，小米不应为节省成本、简化制造而违背宣传承诺，这是商业大忌。”

图源：罐头图库

2025年4月16日，工信部召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管理工作推进会，明确了测试验证、宣传规范、OTA管理及事故报告等强制性要求。

丁道师认为，工信部近期释放的信号，翻译成大白话就是：企业要少吹牛，多做实事，把安全放在首位，多尊重用户权益。工信部这些动态虽然没有直接点名，但很大程度上适用于小米及相关新能源汽车企业。在国内市场，要尊重市场、尊重用户，把安全底线放在首位，然后再谈其他华而不实的宣传。不过从另一个层面看，小米现在让舆情发酵出来反而是好事，总比等企业做大了再发酵要好，那时损失可能会更大。

丁道师称，接连发生的几起事件给小米以及各大新势力最大的反思在于：做了很多，但不一定要说那么多，宣传应该要比实际工作少一些。

万春雷表示，当前局面下，小米已无退路——消费者已固化相关证据，任何辩解均难以自圆其说。唯有摆正姿态，兑现宣传承诺（如更换符合功能的部件）或承担相应赔偿责任，否则将面临更严重的法律后果及品牌信任危机。消费者的合法权益不会因对品牌的喜爱而妥协，小米需正视问题，以切实行动挽回信任。

5月15日，多位网友在社交平台分享雷军在小米的内部活动“我们小米人价值观大会”演讲视频。针对近期小米SU7事故引发的舆论危机，雷军谈到：“我们一直觉得我们是汽车行业的新人，我们是一家创业的公司。但这一次的事件让我深深的理解，小米今天的规模、影响力、社会关注度都到了非常高的地方，社会和公众要求我们去承担一家真正的大公司行业领导者的责任。我们深刻的意识到，这是我15年的小米无可回避的责任。”

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全球市占率超7%，光伏接线盒企业泽润新能登陆创业板

手握105项专利，核心产品、关键技术均采用自主研发模式。

作者 | 赵 晴

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

2020年以来，全球光伏产业持续快速增长，2020年底，我国也提出做好碳达峰、碳中和工作，并要求大力发展新能源，推进光伏发电多元布局。

根据国家能源局数据统计，2013年至2024年我国光伏累计装机容量从19.42GW增长至885.68GW，年复合增长率41.52%，欧洲光伏产业协会预测，预计2028年全球新增光伏装机量将达到876GW，届时全球累计光伏装机量将达到5100GW，增长空间较为广阔。

在产业政策支持和全球市场需求的驱动下，我国光伏产业链技术持续进步，光伏上下游行业也得以快速发展。

在此背景之下，5月16日，一家主营光伏组件接线盒业务的国家级专精特新“小巨人”企业—江苏泽润新能科技股份有限公司（简称“泽润新能”，股票代码：301636.SZ)，正式登陆深交所创业板。

公开信息显示，泽润新能成立于2009年，是一家专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，专业提供太阳能光伏组件接线盒一体化解决方案的企业，主要产品为光伏组件接线盒，是光伏组件和光伏电力系统的核心配件之一。

2023年以来，光伏行业遭遇行业周期，许多光伏企业业绩下滑。在IPO整体环境收紧的大背景下，泽润新能能较为顺利的上市就显得非常难得。那么，泽润新能在一众光伏同行中突围的原因有哪些？未来又将在光伏领域取得怎样的成绩呢？

图源：罐头图库

01

业绩逐年增长

主营业务收入复合增长率达29.28%

光伏组件接线盒是太阳能组件方阵和太阳能电气控制设备之间的连接装置，是光伏发电系统中起连接、保护的必要组件。

随着光伏产业的蓬勃发展，光伏组件接线盒行业也迎来发展机遇，呈现国产化率逐步提升的趋势。

来自工信部发布的数据则显示，2024年，全国光伏组件产量达到588GW，同比增长13.5%，出口量约238.8GW。

《招股书》显示，2022年至2024年期间，泽润新能实现营业收入5.22亿元、8.44亿元和8.76亿元，归母净利润分别为0.86亿元，1.2亿元，1.31亿元，近三年业绩实现逐年增长。

此外，泽润新能主营业务收入呈现持续快速增长趋势，2022年至2024年复合增长率为29.28%。其主营业务收入主要来源于光伏组件接线盒，各期占比分别为 97.18%、96.11%和94.25%。

对于主营业务持续增长，泽润新能表示，主要得益于光伏行业的快速发展以及公司产品的竞争优势。此外，依托创新的产品设计及优异的品质管控能力，公司与国内外知名光伏组件厂商建立了良好的合作关系。

图源：罐头图库

《招股书》显示，泽润新能最近三年的全球市场占有率超7%。近年来，泽润新能与TCL中环、Maxeon、阿特斯、协鑫集成、亿晶光电、正信光电、润阳股份、赛拉弗、尚德电力、亿晶光电等众多知名光伏企业建立稳定合作关系。2023年，还与最大客户签订为期3年（2023-2025年）的主要供应协议。

国泰海通证券在研报中表示，太阳能是新能源领域重点发展的产业之一，全球光伏装机量持续增长，为上游光伏组件接线盒产品创造充足需求。国内光伏产业基本实现全环节国产化，且出口量稳中有增。泽润新能是光伏组件接线盒领先生产商，能够满足市面主流的PERC、TOPCon等组件电池技术，服务全球头部组件客户。且拓展业务至新能源汽车连接与保护领域，也有望打造新的业务增长点。

02

手握105项专利

构筑核心竞争优势

事实上，业绩的增长，也离不开泽润新能在产品研发上的投入。

泽润新能的核心产品、关键技术均采用自主研发模式，具有较强的自主研发能力。截止2024年末，已形成自主研发的境内专利101项，包括27项发明专利，67项实用新型专利，7项外观专利，并拥有境外发明专利4项。

此外，凭借深耕行业多年的经验以及持续对新技术、新工艺的研究，泽润新能在创新产品的开发上也取得突破。其开发的新一代接线盒Z8C，以创新性的二极管引线弯折延压设计，在提升电路安全性的同时降低了接线盒的成本，还荣获了2022年“质胜中国”光伏零部件接线盒优胜奖、光能杯2021年度单品、“光能杯”2023最具影响力场景化产品等奖项。

图源：罐头图库

得益于Z8X、Z8C接线盒等产品较为突出的竞争优势，接线盒产品获得了众多头部光伏企业的认可。目前泽润新能前五大客户收入占比超58%，与TCL中环、Maxeon、赛拉弗等头部企业签订长期协议，境外收入占比近40%，客户A贡献超50%毛利，支撑其高毛利率。

目前泽润新能已被评为江苏省专精特新中小企业，国家级专精特新“小巨人”企业。

华金证券研报显示，泽润新能之所以能够在行业竞争中脱颖而出，一是依托其产品的技术先进性，再有就是公司优质客户资源丰富。TCL中环关联投资主体厦门TCL、天津中环合计持有其股份2.88%，也彰显了对其发展及长期合作的信心。此外，泽润新能积极横向拓展，近两年加快了对新能源汽车连接和保护的功能嵌件产品的研发和生产技术布局。

截至目前，泽润新能已与骆驼集团签署战略合作协议，成为其新能源汽车辅助电源电池盒的重要供应商，并通过骆驼集团向宝马、奔驰、小鹏、蔚来等多家整车厂商供应新能源汽车辅助电源电池盒。同时，还与武汉嘉晨合作、成为其BDU电池盒供应商。

图源：罐头图库

03

扩产与多元化突围

现阶段，光伏行业是我国重点支持的战略性新兴产业，大力发展光伏发电产业符合国家发展战略需要。事实上，除了光伏组件接线盒行业迎来发展机遇，随着新能源汽车市场规模的持续扩大，电池、电机、电控等核心零部件的需求也愈发旺盛。

谈及未来发展规划，泽润新能在《招股书》中表示，将坚持“创新为王”的产品技术方针，专注于新能源行业的多样化，差异化产品发展策略，此外还将在产能布局层面，紧跟下游组件厂商的全球化产业布局趋势，规划围绕主要光伏市场如北美洲、东南亚、欧洲等生产基地的建设，通过本地化的生产供应能力提高对客户需求的响应能力。

目前，泽润新能已在泰国设立生产基地，投产后产品可以覆盖美国、欧洲、东南亚、印度、澳大利亚等全球各个地区；在新能源汽车领域，已设立湖北泽润并建立生产基地。

此次冲刺上市，泽润新能募集资金中的3亿元将用于光伏组件通用及智能接线盒扩产项目。行业人士表示，这反映出，泽润新能将通过提高公司产能、生产效率、产品品质，在稳固现有通用接线盒市场的基础上，进一步开拓通用及智能接线盒的市场的决心，也有助于其提升公司整体盈利水平。

此外，有1.6亿元用于新能源汽车辅助电源电池盒建设项目。在现有主营业务的基础上，进一步开拓新能源汽车辅助电源电池盒市场，该项目的实施将拓宽其业务覆盖范围，有助于其在现有业务基础上布局新能源汽车领域，并打造新的利润增长点。

光伏行业具有周期性特征，受宏观经济形势、行业产能、技术发展等多方面因素的影响而出现阶段性的景气周期和调整周期交替。

当前光伏行业发展面临着“内卷式”竞争加剧与全球化壁垒高筑的双重挑战。不过，自2025年以来，光伏产业链价格有所企稳，组件价格甚至有上涨迹象。行业人士表示，2025年行业供需格局有望迎来底部反转。

图源：罐头图库

为提供企业顾问咨询服务的专业研究机构—TrendForce集邦咨询曾表示，东南亚、拉美、中东等新兴市场表现亮眼，为全球光伏装机增长注入新动力。

纵观泽润新能的IPO之路，行业人士指出，2024年光伏行业经历产能过剩和价格战后，中小企业加速出清，头部企业集中度提升，泽润新能凭借其技术优势和客户资源、多元化战略，有望在行业复苏期抢占市场份额，使其在光伏细分赛道具备长期竞争力。

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绿茶餐厅五战IPO上市即破发！浙江夫妻敲钟收获25亿身家

起了个大早，赶了个晚集。

作者｜刘钦文

编辑｜武丽娟

五次冲击IPO后，绿茶餐厅终获资本市场认可。

5月16日，绿茶餐厅正式在港交所挂牌上市，股票代码6831.HK。此次发售股份数目为1.68亿股，发售价为7.19港元/股。

绿茶餐厅对于上市这件事儿，可谓“起了个大早，赶了个晚集”。 2021年3月，绿茶餐厅领先多家同行首次递交《招股书》，2022年虽两次通过港交所聆讯，却因各种原因未能如期挂牌。直至2024年，公司重整旗鼓，再度递表，并在今年4月成功通过港交所聆讯，最终成功上市。

但成功上市的绿茶餐厅，开盘即破发，截至12点午间收盘，报收6.79港元/股，跌幅5.56%，总市值45.73亿港元。现场，王勤松和路长梅这对浙江夫妻正式敲钟。王勤松与路长梅夫妇的持股比例为54.29%，以此计算，夫妻两人身家约为25亿港元。

人均56元，

489家门店年入38亿

“绿茶的烤鸡我能吃10000次”。小红书上，一位博主晒出了满满一桌的“绿茶菜谱”——绿茶烤鸡、招牌粉丝裹虾、手工红糖馒头、小锅土豆、面包冰淇淋。评论区里，清一色的“饿了”“好吃”“绿茶yyds”......

绿茶餐厅作为一家2004年从杭州西子湖畔走出的餐厅，如今已经走向全国。

《招股书》显示，绿茶餐厅的门店数量从2021年的236家增长到2023 年末的360家，截至2025年1月1日，门店数量已达489家。其中包括其子品牌望江楼所开设的4家餐厅。

随着餐厅门店数量的增加，绿茶餐厅的营收呈现出增长态势。《招股书》显示，2022年至2024年，绿茶集团分别实现营收23.75亿元、35.89亿元和38.38亿元；净利润分别为0.17 亿元、2.96亿元和3.5亿元。

按餐厅数量和收入计算，绿茶餐厅在2024年中国休闲中式餐厅品牌中分别位列第三和第四。

图源：罐头图库

然而，在这些亮眼数据背后，也存在一些隐忧。作为餐厅盈利核心指标的翻台率，绿茶餐厅从2023年的3.3次下降至2024年的3次；客单价也由2022 年的62.9元下滑到2024年的56.2元。

单店日均销售额也呈现过山车式波动，2022-2024年分别为2.32万、2.72万和2.17万元。

面对增长困局，绿茶餐厅采取了一系列应对措施。在此次募资计划中，绿茶餐厅的第一大用途为用于扩展餐厅网络，计划在2025年、2026年和2027年分别开设150家、200家和213家新餐厅，目标是到2027年总门店数突破1200家，重点布局下沉市场。

但这样的增长速度能否实现，还有待观察。2022-2024年，绿茶餐厅分别开出47家、89 家及120家新店，2025 年前5个月仅新开27家门店。

图源：罐头图库

由于绿茶餐厅为直营模式，大量开店也导致绿茶餐厅的各项成本持续上涨，负债不断增加。

从负债情况来看，绿茶餐厅的流动负债从2021年的5.4亿元涨至2023年的11.78亿元，2024年降至7.38亿元，但流动资产也降至6.73亿元，出现资金缺口。2022年-2024年，资产负债率分别为74.19%、82.88%和68.71%。现金及现金等价物也从2023年的3.56亿元降至2024年的2.47亿元。

创始人家族和私募巨头，

已合计套现约7亿

绿茶集团的创始人和实控人，是一对夫妻——王勤松和路长梅。绿茶餐厅则起源于旅舍。

绿茶餐厅的故事，起源于2004年。当时，这对夫妻在杭州西子湖畔、龙井茶园旁边开了一家绿茶青年旅社。在开办旅舍的同时，夫妻二人还会为顾客提供美食。由于旅舍主要以背包客居多，因此，其菜品均以适宜的价格提供。

通过与顾客沟通，他们尝试将融合元素融入到菜品的创新与制作中，并成功开发了非常受顾客喜欢的菜品（如烤鸡及火焰虾）。除了美味创新的菜品，旅舍同样因美丽的自然风光深受顾客的喜爱。

图源：罐头图库

这为日后绿茶餐厅的出现埋下了伏笔。2008年，绿茶青年旅社的融合口味菜已经声名远播，来此就餐的客人甚至不亚于入住的客人。于是，王勤松、路长梅夫妻二人一合计，干脆在杭州西子湖畔开起了餐厅，也是第一家绿茶餐厅。

创立21年后，王勤松和路长梅夫妻成功将绿茶餐厅送进港交所，迎来新的高光时刻。

但值得注意的是，IPO前，王勤松和路长梅夫妻以及部分股东完成套现。

2023年5月，绿茶餐厅宣派股息3.5亿元，惠及股东Time Sonic、Partners Gourmet和Longg Memory Limited等。

其中，Time Sonic的最终受益人为创始人王勤松和路长梅夫妇名下的绿茶家族信托Vistra Trust，持股比例约为65.8%。Longg Memory Limited则为员工持股平台，包括担任副总裁的路长梅弟媳、担任财务总监兼董事会秘书的王勤松侄子。也就是说，此次派息，约2.51亿元落入创始人家族口袋。

图源：罐头图库

Partners Gourmet则获得分红0.98亿元。

Partners Gourmet为绿茶餐厅的早期投资者，2017年5月，Partners Gourmet斥资约6059万美元收购绿茶餐厅的部分股权。同期，又参与了A轮投资，两轮合计支付代价金额约7063万美元。

PartnersGourmet由合众集团最终控制，合众集团为一家于瑞士证券交易所上市的公司（股票代码：PGHN）。

除了获得分红外，此次绿茶餐厅IPO中约30%的发售股份为Partners Gourmet减持的老股。

据招股信息显示，绿茶主要私募股东PartnersGourmet将出售5050.92万股销售股份，占全球发售完成（假设超额配股权并无获行使）后公司已发行股本总额的约7.5%，以此计算，通过IPO，PartnersGourmet套现约3.49亿港元。

减持完成后，PartnersGourmet的持股比例也从上市前的约28.2%，减少至约7.5%。

图源：罐头图库

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，私募股东急于套现可能反映出其对企业未来发展的信心不足，或是因为投资回报等自身资金需求的原因；大量私募股东在上市后短期内套现，可能会对股价产生较大的下行压力，影响市场的稳定和投资者的信心。

你吃过绿茶餐厅吗？感受如何，欢迎下方留言讨论。

润田矿泉水借壳“江西旅游第一股”，ST联合停牌前涨停

“江西旅游第一股”要喝润田矿泉水。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

用文旅行业的壳直接装入快消品资产是个好生意吗？

江西人都在喝的润田矿泉水近日传出了借壳上市的大消息，壳方是“江西旅游第一股”国旅联合。与国旅联合一样，润田是江西国资委旗下国有企业，核心产品为“润田翠”天然矿泉水，曾经为ipo努力了10多年。

5月14日晚，ST联合（原名“国旅联合”）公告，拟筹划发行股份及支付现金购买江西润田实业股份有限公司（简称“润田实业”）部分或全部股权，并募集配套资金。5月15日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

二级市场对此次重组或已提前反应，公告发布同一日，ST联合股价涨停，收盘报收4.73元/股，总市值24亿元。

10余年IPO未果

润田实业借道国旅联合

据ST联合公告，此次交易预计构成重大资产重组，不会导致公司实际控制人变更，不构成重组上市。交易对方包括江西迈通健康饮品开发有限公司及江西润田投资管理有限公司，其中，江西迈通的控股股东与ST联合的大股东同为江西省旅游集团股份有限公司（简称“江西旅游”），因此构成关联交易。目前交易方式尚未确定。

天眼查显示，润田实业共有江西迈通、润田投资、金开资本三家股东，分别持股51%、24.7%、24.3%。

润田实业是一家在包装饮用水领域具有重要地位的企业，主要从事纯净水和矿泉水的生产与销售，“润田翠”系列天然矿泉水是该公司的核心产品。

作为一家位于江西南昌的区域性饮用水企业，润田早在10多年前就有上市的打算，但资本化之路经历几许波折。

2023年，润田实业拟申请在上交所主板首次公开发行股票并上市，中信证券为辅导券商，并完成了对公司的二期上市辅导工作。据辅导情况报告，中信证券在辅导过程中发现润田存在股权架构及同业竞争问题。

另据媒体报道，早在2007年，润田获得软银赛富（SAIF）2亿元A轮融资，润田相关人士表示公司已聘请上市保荐人并计划在2009年上半年申报材料。此外，在南昌市政府印发的《2008年第一批拟上市企业认定名单》中，也有润田的身影。

不过截至目前，润田实业尚未发起正式的IPO申请。

来源：罐头图库

国旅联合成立于1998年，2000年9月22日登陆上交所。今年3月份，一纸行政处罚书让国旅联合戴帽。监管查明国旅联合信披违规时间跨度长达四年，其财务造假行为最早可追溯至2020年1月，但迟至2023年12月才披露相关信息。

具体来看，2019年，国旅联合将一笔642.43万元的业绩补偿款错误地计入了2020年的财报，导致2019年少计资产和利润，而2020年则多计了相同金额的资产和利润，这一行为占2020年当期披露利润总额的25.86%。

由于上述违规行为，国旅联合股票于3月18日起实施其他风险警示，股票简称由“国旅联合”变更为“ST联合”。

在5月14日晚间重组公告发布的当天下午，ST联合便在停牌前涨停，引发了市场对重组消息提前泄露的质疑。

来源：股吧

不过也有投资者表示看好，认为“润田水还可以的！此股以后必然大涨！”“st联合将成为新重组规则下的标杆。”

ST联合忙转型仍连亏2年

润田能解渴吗？

说到江西的特产，除了瓷器，不能不提润田矿泉水。

1994年，润田实业还只是个占地2万平方米的小生产基地。但如今润田已经成为真正的江西第一品牌。在官网中，公司自称在全国拥有10大包装饮用水生产基地，建立了覆盖全国22个省级行政区的经销销售网络。

这款矿泉水在江西可谓家喻户晓，目前，润田也已经开始尝试通过线上销售渠道进入外地市场。

国旅联合原是一家以旅游业务为主的上市企业，后转让旅游资产转型广告营销和互联网泛娱乐行业，曾先后由中国国旅集团有限公司和厦门当代资产管理有限公司控股。

2004年之后，国旅联合的扣非净利润持续呈现下滑趋势，且均为负值。随后2006年到2015年，国旅联合走上了甩卖资产、变更控股权的保壳之路。

2017年，国旅联合甩卖汤山温泉资产后，转向投资体育竞技、互联网营销和消费金融等领域；2019年，当代资管在入主国旅联合五年后选择退出，由江西旅游集团接手其股份，成为国旅联合的控股股东。

多年来，国旅联合虽然多次尝试转型，主营业务从最初的旅游代理扩展到温泉酒店、演艺、体育、体彩以及互联网营销等多个领域，然而，其业绩始终未能有所改善。

2022年至2024年，国旅联合的营业收入分别为5.65亿元、5.43亿元、3.65亿元，归母净利润分别为0.07亿元、-0.13亿元、-0.64亿元。2025年一季度，业绩再度下滑，营业收入为0.87亿元，同比下滑29.16%；归母净亏损0.09亿元，同比扩大94.98%。

国旅联合十分看好此次资产注入，其在公告中表示，润田实业是行业排名前列的纯净水和矿泉水厂商，盈利情况较好。

也有乐观的投资者表示，无论是重组还是重整，能引进优质的企业和优质的投资人，对处于困境的st来说都是一次新的价值重估。

来源：罐头图库

然而，国内高端饮用水市场竞争越发激烈。在国产品牌阵营中，除百岁山外，怡宝、娃哈哈、今麦郎等知名企业相继推出了各自的高端瓶装水品牌，争夺市场份额。其中，农夫山泉、怡宝、百岁山是市场份额占比的前三名。作为上市企业的农夫山泉和怡宝，2024年包装水营收分别为159.52亿元、121.24亿元。

对于润田实业来说，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，随着农夫山泉的搅局，整个中国饮用水行业的竞争发生了深刻的变化，中小型品牌基本上没有太大生存和。增长的空间。润田作为江西本土的一个水企，这几年也是备受打压，整体市占率也在不断下滑，整体的经营情况也并不是很好。如果说能曲线上市，对其综合实力和抗风险能力的增加，以及护城河的建立肯定是有好处的，但是如果从长远来去看，不太乐观。

你喝过润田矿泉水吗？看好国旅联合和润田的牵手吗？留言聊聊吧！

从实验室到市场，科技服务业如何为实体经济赋能？

国家护航，地方发力。

作者 | 卫

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

早上通勤时用软件叫车；网购时的“猜你喜欢”；体检报告里的数据分析；智能手表的异常提醒……你可能不了解“科技服务业”，但它像空气一样，早已渗透进我们生活的方方面面。

如今，科技服务业正借着政策东风走向台前，从国家到地方，一堆政策红利砸下来，科技服务业已不再是配角，而是加速崛起成为推动实体经济高质量发展的“新引擎”。

国家护航

科技服务业是指运用现代科技知识、现代技术和分析研究方法，以及经验、信息等要素向社会提供智力服务的新兴产业，包括科学研究、专业技术服务、技术孵化、科技评估等活动。简单来说，科技服务业就是为科技创新全链条提供专业服务的行业，旨在让创新变得更简单、更高效。

科技服务业有多重要？从数据来看，2024年，科技服务业已成为北京市经济发展的重要贡献力量之一。3900多家规模以上单位贡献了预计近万亿元收入，近年来增加值占全市GDP的比重保持在8%以上。不只是北京，上海市的科技服务业营收也保持了快速增长。2024年1月到8月，上海市科技服务业营收3589.88亿元，同比增长8.9%。近年来，科技服务业营收占全市GDP比重达到6%，已成为第四大正向拉动行业。

在科技浪潮的推动下，科技服务业不仅为我们的生活提供了便利，在经济中的作用也越发凸显。上海市科委副主任翟金国表示，发展壮大科技服务业，对于实现经济社会高质量发展，强化科技创新策源功能，发展新质生产力，支撑高水平科技自立自强具有重要意义。

因此，近十年间，从战略部署到重点任务，再到着手建立标准体系，国家对科技服务业的重视正在从战略蓝图转化为实际行动。

2014年，国务院印发了《关于加快科技服务业发展的若干意见》（简称《意见》）。《意见》指出，加快科技服务业发展，是推动科技创新和科技成果转化、促进科技经济深度融合的客观要求，也是调整优化产业结构、培育新经济增长点的重要举措，对于深入实施创新驱动发展战略、推动经济提质增效升级具有重要意义。这是国务院首次对科技服务业发展作出全面部署。

2024年12月，经济工作会议明确提出“推动科技创新和产业创新融合发展”，并将“以科技创新引领新质生产力发展”作为2025年经济工作的重点任务之一。

2025年2月5日，工信部公开征求对《科技服务业标准体系建设指南》（征求意见稿）的意见。

地方发力

国家政策指明方向后，各地纷纷行动起来，结合自身产业特色，推出了一系列促进科技服务业发展的实招硬招。

以前面提到的北京市和上海市为例。北京市、中关村科技园区管理委员会会同相关部门制定的《北京市支持科技服务业高质量发展若干措施》（简称《若干措施》）于2025年1月17日发布。

《若干措施》围绕壮大科技服务业市场主体、培育科技服务业新增长点、优化科技服务业发展生态体系三部分，推出了14条政策举措，从“拓增”、“育新”、“优生态”三个角度催生科技服务新业态新模式、构建现代化服务产业体系。北京市科委、中关村管委会副主任张宇蕾预计，三年后，北京科技服务业万亿级产业将全面提质升级，服务能级和核心竞争力大幅跃升，成为首都经济高质量发展的重要增长极和北京国际科技创新中心建设的重要支撑。

2024年9月，为弥补在发展规模、举措、机制等方面的不足，上海市人民政府办公厅印发了《上海市加快科技服务业高质量发展的若干措施》。具体来看，上海市计划通过壮大主体、优化结构、提升能级、强化引导四个方面，来进一步完善支持科技服务业发展政策体系，持续强化科技创新策源功能，最终加快科技服务业高质量发展。

来源：罐头图库

2024年4月，深圳市罗湖区印发了《深圳市罗湖区科学研究和技术服务业高质量发展十条措施》，为企业提供从落户扶持、成长培育、创新创优到发展壮大的全生命周期扶持。

除了北京市和上海市，深圳市、天津市，江苏省等地也在发力科技服务业。同年12月，江苏省印发《关于加快培育壮大现代高科技服务业的若干政策措施》，新出台的14条政策措施，主要围绕大力培育领军企业、积极构建产业和打造产业发展生态三方面展开。

政策保驾护航，科技服务业则化身企业的“红娘”，一边对接前沿技术，一边把技术转化为实际应用，形成“政策-服务-产业”的良性循环。未来，随着政策红利持续释放，技术突破不断涌现，科技服务业还会释放更多能量，推动中国经济这艘大船破浪前行！

郎酒亮相威尼斯双年展，“中国之夜”彰显庄园酱酒魅力

“建筑是长在大地上凝固的时间，美酒则是与大地交换的时间。”

5月9日，第19届威尼斯国际建筑双年展中国馆在意大利开幕，在当晚的“中国之夜”晚宴上，郎酒股份总经理汪博炜用中英双语化表达，向来自全球的建筑师、艺术家及文化学者，热情讲述了中国“郎”字故事、郎酒庄园“天人共酿”的建筑艺术与郎酒的“时间故事”，诠释了郎酒做“世界级庄园酱酒”的追求和中国白酒背后的文化自信。

在这场活动中，青花郎以“中国之夜”首席晚宴合作伙伴身份亮相，邀世界共品洞藏陈香，感受“7+20”的独特魅力，在近百位政商学界人士的见证，代表白酒完成了一场与世界的对话。

筑梦17年

从赤水河畔到威尼斯水城

威尼斯双年展作为全球最负盛名的文化盛事之一，被誉为“文化界的奥林匹克”。

其中，中国馆以“容·智慧”为主题，汇集清华大学、中国美术学院、MAD建筑事务所等顶尖机构的文化表达，展现中国建筑与艺术的深度融合。开幕式当晚的“中国之夜”晚宴，既是中外文化交流的窗口，也是中国品牌国际化的重要舞台。

“今年建筑节中国馆的展览，是从中国本土文明中汲取灵感，将‘传统文化的解码和转译’与‘现代性后自然与情感的重新连接’作为出发点。”晚宴上，汪博炜表达了自己的认识，并进一步表示，“这与郎酒庄园的设计理念高度契合。”

他从庄园里一幢幢"凝固时间艺术"的获奖建筑讲起，向与会者分享了郎酒庄园建设的初心和将拥有千年的酿造历史的郎酒推向世界，融入全球消费者美好生活的愿望。

自2008年以来，郎酒从赤水河流域千百年来流传形成的酿酒文明中吸取灵感，历时17年、累计耗资200亿，在赤水河左岸打造起一座世界级白酒庄园——郎酒庄园，以“生长养藏”的酿贮脉络，构建起10平方公里集生产、销售、服务、体验、科研为一体的白酒文化体验酒庄，每年吸引超20万人次到访。

作为世界级白酒庄园，郎酒庄园不但成功举办了 2024 世界建筑节中国盛典 (WAF China)，自身的建筑也曾三度入围世界建筑节总决选，斩获10余项世界建筑大奖，获得了国际建筑界高度认可。在本届威尼斯建筑双年展，郎酒庄园再添一荣誉，敬天台获颁“2025法国AFEX奖”。

如今，这座宏大庄园已成为白酒爱好者的向往之地。它既是集生产、贮存、体验为一体的产业地标，也是打破文化认知壁垒的超级载体，当来自五湖四海的游客在金樽堡体验勾调艺术，在天宝洞触摸时光印记时，中国白酒的酿造逻辑与技术美学被具象化为可感知的世界语言。

值得一提的是，在威尼斯期间，汪博炜还率领郎酒代表团到访佛罗伦萨的中意青年联合会，在交流中碰撞出跨越文化的火花。面对扎根当地的华人青年代表，汪博炜以一杯青花郎为媒，分享千年赤水河畔的酿酒哲学，并诚邀在场嘉宾，有机会一定到郎酒庄园做客，感受那份酿酒人的匠心与热忱。

跨文化酿造

世界酒庄的“郎酒方案”

这场横跨国界与文化的双年展之旅，恰是郎酒近年来全球化布局的缩影。

从郎酒集团董事长汪俊林提出“世界级白酒庄园”构想，到郎酒股份总经理汪博炜以新生代国际化视野接棒，依托“郎酒庄园”与世界对话，一直是郎酒增强国际影响力，对话世界名酒庄园的核心路径。

全世界消费者都普遍有一个认知，酒庄的酒往往代表着顶级的品质。从法国波尔多到中国的赤水河，郎酒开辟中国白酒“庄园模式”，不仅是物理空间的拓展，更是从“生产逻辑”到“体验逻辑”、从“地域品牌”到“世界语言”的系统性变革。

通过品质深耕、文化赋能，在郎酒庄园的支撑下，提起郎酒时，人们想到的不再仅仅只是传统印象中的白酒品饮，而是基于传统白酒酿造的土壤，在新时代中生长而出的独特生活方式，某种程度上郎酒业已成为中国白酒行业转型升级的标杆。

依托庄园模式，郎酒开始跳出白酒，频频通过建筑、文学、艺术等世界通行的语言，讲述中国白酒的故事。

2024年3月，吉隆坡，青花郎于第45届世界广告大会获得最具国际影响力品牌奖，；2024年8月，郎酒与保乐力加达成“世界酒庄联盟”合作，开启了中国酱酒与国际烈酒巨头的深度合作；此次威尼斯，郎酒更以“庄园”闯入了国际顶级建筑盛典，使其获得了全球文化影响力。

根据世界品牌实验室发布的“中国500最具价值品牌”排行榜显示，2024年郎酒以1518.76亿元的品牌价值位列第56位，连续16年保持白酒行业前三强和酱香型白酒第二的位置。

旗下红运郎、青花郎、红花郎、郎牌·黑马特、郎牌特曲·T8、顺品郎、小郎酒七大战略产品，实现了从超高端、高端、次高端、中高端到大终端的全面覆盖，形成“酱香高端、兼香领先，两香双优”的格局。

“白酒是一个传统得不能再传统的产业”，想要融入全球消费者的生活，就要想方设法填平文化认同的鸿沟，要不断创新，用世界的眼光来看待白酒，以面向未来的精神来指导工作，“让传统的中国白酒走向现代化，更加时尚，最终走向世界”。

值得一提的是，在努力讲好白酒故事的同时，近两年内郎酒团队走访了马来西亚、韩国、日本等诸多国家，考察海外经销商的经营情况，听取意见调整布局。公开资料显示，郎酒当前的产品销售网络，已经覆盖了26个国家和地区，凭借着极致品质、极致品牌、极致品味，受到诸多海外消费者的喜爱。

近日郎酒入围新华社“2025外国人喜爱的中国品牌”，据悉该奖项是通过多语种平台、面向全球征集，出了投票，还从产品出口量、专家评审建议等多维度综合评定。而从郎酒内部看，其也为持续扩大品牌国际影响力、提升国际声量。积极面向全球广纳营销管理人才。

“郎酒拥有千年的酿造历史，发展至今日，已成为一家200亿元规模的现代化白酒企业。我们这一代人有强烈的时代责任与使命，去把‘郎’这个品牌越做越好。”郎酒此次在威尼斯亮相，已经跳出了产品出海的窠臼，而是以文化传播者的姿态，完成了一次全球酒业价值叙事的重构，属于中国品牌的时代，正随赤水河的浪涛涌向更辽阔的海洋。

“始祖鸟平替”3年卖380万件冲锋衣，安徽夫妻携伯希和IPO了！

杨坤、佟丽娅曾代言，公司三年花7亿做营销。

作者｜刘俊群

编辑｜刘钦文

周末的海滩、草坪和山径，已成为都市人逃离喧嚣的打卡点。从飞盘游戏到山地骑行，再到徒步旅行，户外已成为不少人休闲方式的首选。

这股热情也蔓延至资本市场。近日，中国户外品牌——伯希和户外运动集团股份有限公司（下称“伯希和”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺“中国高性能户外生活方式第一股”。

来源：《招股书》

2022年-2024年，伯希和已售出380万件冲锋衣，而明星代言人佟丽娅和成毅的流量效应也为其添了不少光彩。那么，这个由70后夫妻创立的品牌，究竟是如何走红的呢？

靠卖户外服装

伯希和年入超17亿元

伯希和成立于2012年，由70后夫妻刘振和花敬玲创办，两人也是公司实控人，共同控制伯希和约 63.17% 的表决权。自公司成立以来，伯希和专注于户外运动装备的研发与创新，迅速在市场上占据一席之地。

根据“弗若斯特沙利文”资料显示，按2024年零售额算，伯希和已跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌，市场份额约5.2%。截至2024年年底，其服装和鞋类产品已包含572个标准产品单元（SPU）。

在众多产品中，冲锋衣堪称伯希和的“明星单品”。在伯希和天猫旗舰店中，销量最高的一款三合一防水登山冲锋衣，售价499元/件，销量突破20万件。2022年至2024年，公司冲锋衣累计销量达380万件。

来源：罐头图库

伯希和品牌深受消费者青睐。在社交平台小红书上，有网友分享：“伯希和冲锋衣的颜色真的很好看，去线下店看到别人穿都忍不住羡慕，最后也买了一件。”超高的人气，让它成为众多消费者选购户外装备的热门选择。

伯希和打造了四大核心产品系列：巅峰系列、专业性能系列、山系列和经典系列。每个系列都配备了包括冲锋衣、羽绒及软壳服装等在内的配套装备及配饰。

其中，山系列、经典系列主要面向户外运动爱好者、旅行者及城市用户；巅峰系列（于2025年1月推出）及专业性能系列则专为专业登山者、户外探险家设计。

来源：《招股书》

在这些系列中，经典系列表现尤为突出，堪称伯希和的“顶梁柱”。2024年，经典系列为伯希和贡献了14.61亿元，在总营收中的占比高达82.7%。

根据《招股书》显示，2022年-2024年，公司营收、净利润逐年上升，营收分别为3.79亿元、9.1亿元和17.66亿元，净利润分别为0.24亿元、1.52亿元、2.83亿元。

三年花7亿做营销

为净利润的162%

伯希和的成功，离不开电商渠道。

2012年，当很多户外品牌还在闷头开线下门店时，伯希和“all in”电商——成为第一批杀进天猫的户外品牌。随后三年（2013-2015年），公司陆续入驻京东、当当、亚马逊、1号店、唯品会等主流电商平台。

据“2023年双十一天猫户外品牌销售排行榜”显示，伯希和排名第四，成为榜单上排名第二高的国产户外运动品牌。与此同时，其线上销售收入也在稳步增长，从2022年的3.31亿元到2024年的14.58亿元，三年间实现了超过三倍的增长，且各年度线上营收占总营收比例均超80%。

线上销售收入的增长离不开明星效应的加持。2024年10月，伯希和品牌官宣演员成毅为代言人。此前，成毅凭借《青云志》《琉璃》《沉香如屑》等古装IP剧积累大量人气，晋升流量小生行列。根据《招股书》可知，代言消息发布后的14小时内，全平台的销售额突破6000万元。

来源：罐头图库

一时间，伯希和在北京朝阳门和国贸地铁站，展开了大规模广告投放，地铁站一夜之间贴满了成毅穿着伯希和服饰的广告。

事实上，伯希和此前已先后签约音乐人杨坤（2014年）、演员白百何（2016年）、佟丽娅（2021年），通过与不同的明星合作，强化品牌声量。

但持续的营销投入，也带来了成本增长。2022-2024年，伯希和广告及推广费用、平台服务费累计达7.45亿元，2024年较2023年增长104%，而公司三年的净利润之和为4.59亿元，营销投入是净利润的162.31%。

伴随线上业务的扩张，风险逐渐显现。2023年7月伯希和的辅导备案报告中，国元证券指出，伯希和通过第三方电商平台实现的销售收入占比超75%，伯希和存在销售渠道集中度较高的风险。

来源：罐头图库

为应对风险，伯希和从2016年开启线下布局至今，同年4月，北京首家线下实体店开业。2022年，国内首家品牌体验馆PELLIOTSPACE在北京落成。

2022-2024年间，公司线下门店数量从39家激增至146家，其中联营门店占比达90%，直营门店仅14家。联营指的是，品牌方与合作方通过签订合作协议，双方共同投入资金、资源和人力开展商业经营活动。

尽管线下渠道已经布局9年，但2024年，公司线下收入仅1.69亿元，占比仅9.6%，与线上销售的火爆形成鲜明反差。

此外，由于公司的产品均采用第三方代工模式，这一模式在提升生产能力的同时，也带来了不少问题。

来源：罐头图库

在黑猫投诉平台上，关于伯希和的投诉达430条，主要集中在退货退款问题。有消费者反馈，在电商平台购买衣服后，因颜色不合适退货，商家收到货后无任何沟通，直接以“商品有污渍”为由拒收并拒绝退款；还有消费者遭遇商家签收后，半个月仍未处理退款的情况。

来源：黑猫投诉

在小红书上，也有网友抱怨伯希和产品存在质量问题，诸如“冲锋衣宣传防雨效果，但实际漏水”，“质量差，logo掉落”等负面反馈。

来源：小红书

事实上，这并非伯希和首次陷入质量争议。

早在2021 年，中国纺织工业联合会检测中心曾抽检发现，其一款规格型号为 190/104A、生产日期为 2020 年 3 月（款号：11040105 - CF05）的冲锋衣，表面抗湿性（洗后）项目不合格；2024 年，川渝两地消委会发布的 20 款防晒衣、皮肤衣比较试验结果显示，该品牌一款男士皮肤衣防紫外线性能与宣传不符，再次暴露产品宣传与实际性能的落差。

对此，公司也在《招股书》中提示道，公司产品相关的负面宣传（例如有关产品质量、营销方式、品象、供应链管理或环境与社会影响方面的批评），可能让消费者对伯希和品牌的观感产生重大不利影响。

无论如何，佟丽娅、成毅等顶流明星的持续代言，为伯希和带来了现象级的品牌曝光与粉丝经济红利。这也使得其背后的创始人——70后夫妻档刘振与花敬玲，从北京大兴区一家个体服装加工部起步，成功将品牌推向年轻消费市场，如今更迎来IPO的高光时刻。

但摆在伯希和面前的核心问题，并非短期业绩增长，而是如何突破"网红品牌"的生命周期魔咒。

你买过伯希和服装吗？体验感如何？

Soul App Z世代调研：领证是爱情从浪漫到现实的“仪式感里程碑”

5月10日，我国婚姻登记制度迎来历史性变革——新修订的《婚姻登记条例》正式施行，取消户口簿要求、实现“全国通办”，仅凭身份证即可完成登记。

新政首日，上海婚姻登记中心迎来462对异地新人，山西小伙与开封姑娘在相恋的第1000天完成“异地登记”，更有新人拉着行李箱直奔高铁站开启“领证+旅行”新体验。

这场变革不仅让“偷户口本结婚”成为历史，更折射出Z世代对婚姻的多元诉求：他们既坚持法律保障的契约精神，又渴望打破传统框架，以国风旅拍、宠物见证、景区颁证等创新形式重构仪式感。

政策迭代背后是数以亿计的流动人口对“领证自由”的迫切需求。正如一地婚姻登记处的婚俗博物馆里从“奖状式”到“电子化”的结婚证变迁，婚姻登记正从“管控”转向“服务”，从“家族联姻”转向“个体选择”。而年轻人用行李箱装着的，不仅是身份证和誓言，更是一个时代对婚恋价值的重新定义。

今年4月，Soul App对年轻人婚姻登记态度变迁做了调研。经过调研发现，当代年轻人认为：领证是爱情从浪漫到现实的“仪式感里程碑”。

调研显示，91.2%的年轻人坚持法律保障作为婚姻基石，同时72.6%受访者热衷将国风旅拍、宠物见证、景区颁证等创新形式融入登记仪式，展现传统契约精神与个性化表达的交融。

通过调研，我们发现年轻人在婚姻登记行为中呈现“法律根基稳固，仪式创新多元”的特征——既强调法律保障与社会认同，也通过个性化仪式重构婚恋价值表达。在调研中，我们发现了这些亮点：

双轨并行：九成青年坚守法律保障，七成重构仪式形态

50.83%的95后坚持"必须领证"，同时超七成受访者将国潮服饰、萌宠见证等个性化元素融入登记仪式，传统契约精神与创新表达形成共生。

代际分野：00后领跑创意婚登

00后群体以角色扮演（17.37%）、携宠登记（25.28%）等突破性形式重塑仪式场景，其创新指数较85前群体高出12个百分点。

婚旅融合：六成青年愿为体验买单

"领证+旅行"模式获63.4%的95后青睐，与新政催生的"婚登+文旅"消费趋势深度契合，杭州、厦门等地已出现"高铁婚旅专线"定制服务。

价值重构：社会认同与情感内核并重

60%受访者视领证为"对伴侣的公开承诺"，同时女性对婚姻心理测试（41.2%）及情感课程（38.7%）的高需求，揭示年轻群体在打破形式束缚时，对情感稳定性的深层渴望。

完整报告揭示更多趋势细节，以下是全文。

调研样本

本报告基于2091份有效问卷数据，回收样本中的用户样本：

• 男性占比53.04%，女性占比46.96%。

• 00后、95后和90后三个年龄段合计占比94.74%，其中00后占比近四成。

• 北上广深16%、新一线25%、普通地级市30%。

调研洞察一

95后坚定领证，

认为领证是爱情从浪漫到现实的“仪式感里程碑”

男性更坚持领证必要性，女性对不领证接受度显著更高

男性选择必须领证的比例达51.76%，而女性仅41.04%；同时女性不想领证的比例（14.36%）是男性（4.60%）的3倍以上。

法律保障认知驱动领证意愿

在认为领证关键作用是法律保障的群体中，50.40%坚持必须领证，显著高于其他作用认知群体的对应比例。（以下数据为多项选择的结果）

95后领证态度最坚决

95后群体中50.83%坚持必须领证，比例高于00后的41.87%和90后的51.78%，且随年龄递减趋势明显。

调研洞察二

年轻人普遍认为，

“领证”的核心作用在于获得社会认可和公开承诺

超过六成受访者选择“对伴侣的公开承诺与社会认可”，显著高于其他选项，表明社会关系的正式化是领证行为的关键驱动力。

调研洞察三

女性及一线城市对非传统婚姻形式接受度更高

女性对“只办婚礼不领证”的支持率显著高于男性

女性受访者中27.39%支持该形式，而男性仅17.76%，且女性对不领证的接受度在性别维度呈现更开放态度。

一线城市居民对此形式接受度高于中小城镇

北上广深受访者支持率（27.98%）明显高于中小城镇（15.28%），反映城市发展水平与观念开放度相关。

调研洞察四

专业摄影、电子动态及定制微电影，

成主流记录方式，性别、观念及代际差异显著

男性更倾向通过社交媒体分享领证时刻，女性更关注专属纪念

男性选择发布电子结婚证动态的比例（47.79%）显著高于女性（38.19%），而女性在定制爱情微电影（45.01%）选择率略高于男性（40.04%）

重视法律保障者更倾向专业记录，仪式感追求者偏好创意表达

关注法律保障的群体选择民政局跟拍比例达60.28%，而重视仪式感里程碑的群体选择电子动态（52.55%）和微电影（50.43%）比例更高。

00后更热衷专业影像记录，年龄增长偏好递减

00后选择专业摄影师跟拍比例达57.02%，显著高于85前群体（42.11%），且随年龄段递减呈现明显趋势。

调研洞察五

领证仪式设计呈现传统与创新并存，

代际与观念差异显著

国风服饰和专属物品是领证仪式设计的首选，近三成受访者倾向从简

超过三成受访者选择国风/传统服饰（37.59%）和专属物品（36.15%），显著高于其他选项。同时27.16%的群体明确表示不需要特殊仪式，形成第二梯队需求。

性别显著影响仪式偏好，男性更热衷毕业礼服和角色扮演

男性选择穿毕业礼服（17.49% vs 11%）和cosplay（15.6% vs 10.18%）的比例明显高于女性，而女性带宠物领证的比例高出男性6个百分点（24.13% vs 18.03%）。

仪式认同度与领证旅行意愿正相关

尝试领证旅行群体的仪式设计比例全面领先，特别是在国风服饰（40.68%）和专属物品（39.91%）上，较保守群体分别高出8和17个百分点。

00后群体引领个性化仪式潮流

00后在毕业礼服（19.38%）、宠物参与（25.28%）和角色扮演（17.37%）等创新形式选择率最高，且随年龄增长呈明显下降趋势，85年前群体仅15.79%选择这些形式。

调研洞察六

多数人希望民政局有仪式服务支持，

重点关注女性和年轻群体需求

领证当日免费捧花&纪念相框为最吸引人的服务，偏好无明显性别差异

男女选择捧花&纪念相框的比例均超过62%，且性别间差异小于1%，表明仪式感服务具有普适吸引力。

愿尝试领证旅行新模式者更关注仪式服务

非常愿意尝试新模式的人群选择捧花的比例达64.08%，高于传统支持者（53.02%），显示创新体验与仪式服务存在强关联。

年轻群体更倾向选择心意礼金和仪式服务

00后选择礼金和捧花的比例分别达52.78%、64.59%，且随年龄增长呈下降趋势，突显年轻世代对仪式与经济支持的双重需求。

调研洞察七

大部分受访者对“领证旅行”新模式持积极态度

超过六成受访者表示“非常愿意”尝试该模式，认为其兼具仪式感和体验感，表明此类创新形式具备较强的吸引力。

请用一句话来描述您心中“领证”的意义：

结语

本次调研揭示了Z世代群体对婚姻认证体系的价值认知与行为选择呈现“传统根基与创新表达并存”的鲜明特征，为理解当代青年的婚恋观念转型提供了启示：

法律保障与社会认同构成领证行为的双重支柱。

超六成受访者强调领证的社会认可价值，但深入分析显示，对法律保障有明确认知的群体更坚定选择领证（50.4%），且男性对法律效力的重视程度显著高于女性（51.76% vs 41.04%）。

这意味着婚姻法律知识普及的重要性，同时当代青年男女仍在对包容性的婚姻价值评估中仍有待提高。

仪式创新呈现代际与地域双轨分化。

00后群体通过角色扮演（17.37%）、宠物参与（25.28%）等个性化仪式重塑领证场景，其创新力度较85前群体高出12个百分点；

而一线城市对“领证旅行”的接受度（64.08%）显著高于中小城镇（53.02%）。

这种分化要求婚庆产业建立分层服务体系，既保留传统元素满足下沉市场需求，又需开发沉浸式体验产品适配先锋群体。

婚姻契约形式面临价值重构挑战。

尽管27.39%的女性支持“只办婚礼不领证”，但该群体同时表现出对婚姻法律课程（38.7%）和心理测试服务（41.2%）的高需求，揭示当代青年在挣脱形式束缚时仍渴求情感关系的稳定性。这种矛盾心态预示着未来“轻仪式、重内核”的婚姻服务模式将成为市场突破点。

需特别注意的是，样本年龄结构向00后倾斜（42.95%）可能放大年轻世代的行为特征，中高龄群体的观念演变趋势仍需持续追踪。

或许持续观测Z世代“仪式设计热”是否真正转化为领证行为增量，这对预判婚姻制度演变方向具有关键意义。

红杉、百度加持，“大疆教父”李泽湘的第二家上市公司来了

留给希迪智驾的时间还剩9个月。

作者｜刘钦文

编辑｜武丽娟

当城市里的自动驾驶、无人驾驶还在试验阶段时，矿山里的卡车已经“自己跑”了好几年。如今，这家闷声发大财的企业，正迈向资本市场。

近日，商用车自动驾驶产品及解决方案供应商希迪智驾科技股份有限公司(下称：希迪智驾)向港交所主板递交上市申请。与其他自动驾驶公司不同，希迪智驾选择了一个“接地气”的赛道：让大卡车在矿山、港口等特定场景实现无人驾驶。

虽然赛道小众，但和众多自动驾驶企业一样，希迪智驾同样面临亏损境况，2022年-2024年亏损达11亿。更紧迫的是，根据与投资方签订的协议，希迪智驾若不能在2026年2月5日前成功上市，将面临特殊权利条款被触发的风险。这意味着留给希迪智驾的时间窗口仅剩9个月。

值得注意的是，公司背后站着一位科技圈的大咖——李泽湘教授。这位香港科技大学教授、“大疆教父”，已成功孵化多家科技企业，其创立的运动控制企业固高科技（300720.SZ）已于去年登陆创业板。如今，希迪智驾有望成为李泽湘教授创业版图中的又一家上市公司。

冲刺“自动驾驶矿卡第一股”，

三年亏11亿

在新疆托克逊的广袤戈壁上，春寒尚未褪尽，年产1600万吨的黑山露天煤矿却已呈现一派繁忙景象。

这里，千余台矿山设备昼夜不息地运转，其中56台无人驾驶矿卡与800多台传统矿卡协同作业，创造了全球最大规模的无人驾驶混编作业纪录。

图源：罐头图库

这家创造纪录的企业——希迪智驾成立于2017年，成立初期的希迪智驾便选定在最有盈利希望的矿卡领域寻找突破口，业务主要集中于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及智能感知解决方案的研发。

从业务上看，希迪智驾主要拥有自动驾驶、V2X、高性能感知等三大业务，其中自动驾驶为第一大营收来源。截至2024年12月31日，希迪智驾交付了143辆自动驾驶矿卡及60套独立自动驾驶卡车系统，并收到446辆自动驾驶矿卡及230套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。

《招股书》显示，按2024年产品销售收入计，希迪智驾是中国最大的商用自动驾驶公司，市场份额为16.8%。因此，希迪智驾也有望成为港交所的“自动驾驶矿卡第一股”。

不过，卖自动驾驶矿卡属于“一次性”生意，因此希迪智驾的客户稳定性较低。2022-2024年，希迪智驾自动驾驶业务的客户数量分别为8名、12名、24名，新客户数量为5名、9名和18名，比较依赖新客户。

图源：《招股书》

不过，得益于客户数量的持续上升，希迪智驾的营收也在稳步增长。2022年-2024年分别约为0.31亿元、1.33亿元、4.1亿元。

但希迪智驾仍未实现盈利，2022年-2024年，净利润分别约为-2.63亿元、-2.55亿元、-5.81亿元。三年合计亏损约11亿元。

亏损背后，是希迪智驾的“三费”迅速增长，其中销售开支从2022年的2314万元涨至2024年的6443万元，一般及行政开支从6896万元涨至3亿元，研发成本从1.1亿元涨至1.9亿元。

图源：《招股书》

三大费用在2024年的大幅增长，则与一份股权激励计划有关。递交《招股书》前七个月，2024年9月，希迪智驾采纳及批准一份股份激励计划，为此希迪智驾2024年以股份为基础的付款达3.135亿元。这笔费用被分散在三费之中。

图源：《招股书》

该股权激励计划主要通过长沙港湾投资合伙企业（有限合伙）实施，长沙港湾目前持股希迪智驾12.723%。长沙港湾由希迪智驾的创始人李泽湘，作为有限合伙人持有99%。

李泽湘的资本版图有多大？

李泽湘作为希迪智驾的创始人，绝非籍籍无名之辈。左手拓展自己的商业版图，右手在创投圈和自己的不少学生也形成了自己的商业圈，拥有“教授+企业家+投资人”三重身份。

李泽湘出生于1961年，毕业于加利福尼亚大学伯克莱分校，为电机工程与计算机博士，现任香港科技大学电子与计算机工程学系教授。

1999年，李泽湘携手高秉强、吴宏两位教授共同创办固高科技，主营业务为装备制造商生产先进运动控制系统。

2023年8月15日，固高科技成功登陆A股，发行价12元/股，发行市盈率达到110.8倍，一经开盘便暴涨558%，盘中最大涨幅达701.5%。首日收盘价报68元，涨超466%。

截至2025年5月14日，固高科技报收33.26元/股，总市值133亿元。

图源：百度股市通

除了已经实控一家上市公司外，李泽湘的投资版图更是庞大，在创投界更是“鼎鼎有名”。

李泽湘最出名的投资案例非大疆莫属。2003年，大疆创始人汪滔进入香港科技大学读书，曾两次选修了李泽湘的运动控制课程，2005年，成为李泽湘的研究生。2006年，汪滔在李泽湘支持下，拉上当年一起做毕业课题的两位同学，在深圳市成立了大疆创新公司。

但创业初期，大疆因为股权问题、管理风格等原因，员工纷纷离职，最后仅剩一名出纳。于是，李泽湘联合哈工大博士导师生朱晓蕊给大疆投了100万。同时，恰逢哈工大深圳研究院第一批学生毕业，李泽湘动员很多学生加入大疆。

截止目前，大疆在全球民用无人机市场占据超80%的市场份额，胡润百富网显示，大疆在全球独角兽榜中，排名第20，估值达到1250亿元。

大疆只是李泽湘众多投资案例之一。2014年，李泽湘、高秉强两人与长江商学院副院长甘洁教授一起，创办XBOT PARK基金(原香港清水湾创业基金)，针对机器人及智能硬件相关领域投资。

截至目前，该基金已经孵化了超过60家机器人、智能硬件创业公司，覆盖工业、农业、IoT&智能家居&消费品以及教育、环保、大健康等领域。包括李群自动化、翠涛自动化、逸动科技、海柔创新、胡桃科技、云鲸智能、松灵机器人等。

图源：IT桔子

其中云鲸2022年以14.5%的市占率排名中国扫地机赛道前三，股东包括高瓴、红杉、源码、明势、腾讯、字节跳动等众多明星机构，目前估值超过百亿。海柔创新投资方包括红杉资本中国、今日资本、联想之星等，估值超20亿美元。

2016年，李泽湘又与红杉资本沈南鹏、香港大学陈冠华教授共同发起成立香港X科技基金。首期规模3亿港元，针对科学家创业者和青年创业者两个族群，专注早期硬科技投资，涵盖智能终端和芯片、新能源和新材料、大健康科技等领域。

五年间，香港X科技基金已投资包括移动储能公司正浩EcoFlow、CMOS领域科创板上市公司思特威、智能骨科医疗器械公司博志生物、香港B2B保险经纪平台Coherent、源代码静态分析引擎源伞科技等在内的50多家创业公司。

2022年8月，清水湾二期成立，除李泽湘、高秉强和甘洁外，腾讯、红杉中国等参与出资，注册资本达5.36亿元。

红杉、百度是股东，

IPO期限还剩9个月

被李泽湘投资的众多企业中，也有部分和希迪智驾存在关联交易。

2022年，希迪智驾向东莞松山湖国际机器人研究院采购服务，金额为34.6万元。

松山湖机器人研究院是于2014年，由李泽湘、高秉强，长江商学院副院长甘洁等联合发起。

李群自动化便是松山湖机器人研究院孵化企业之一，李群自动化成立于2011年，拥有全品类工业机器人，先后推出了驱控电一体化控制器、一体机机器人和工业机器人操作系统。

李群自动化的创始人石金博，同样也是李泽湘的学生之一。在李群自动化创业初期，李泽湘将每个月的工资作为资助，还介绍赛富投资基金创始管理合伙人阎焱为李群自动化进行投资。

2023年6月，希迪智驾为李群自动化垫款300万元，同年9月，李群自动化将300万元归还，支付利息1.7万元。

图源：罐头图库

和李泽湘共同成立投资基金的红杉中国等，也成为希迪智驾的投资人。

《招股书》显示，希迪智驾自成立以来进行了8轮融资，2018年3月的A轮3000万美元融资中，由红杉中国领投1400万美元，百度风投投资300万美元，此外还有新鼎资本、联想控股、光大控股等，均参与不同轮次融资，希迪智驾合计获得近15亿元投资额，最后一轮投后估值约90亿元。

李泽湘的香港清水湾创业基金也是希迪智驾的股东之一，目前清水湾香港创投持股0.76%，红杉资本持股10.61%、新鼎资本9.67%、联想控股3.49%、瑞世资本2.75%、百度为2.39%，青蒿资本2.33%。

值得注意的是，希迪智驾和投资人签订的协议中，也涉及若干特别权利。

图源：《招股书》

关于撤资权，在以下5种情况下可行使，包括：1.公司主动撤回上市申请；2.监管机构拒绝/终止上市；3.2026年2月5日前没完成上市；4.提交申请后18个月内没上市；5.最终没获得上市批准。

也就是说，希迪智驾若未能在2026年2月5日前完成上市，有可能面临撤资局面，截至2024年12月31日，希迪智驾的非流动负债中，按摊销成本计量的附有优先权的金融工具为18.95亿元。而现金及现金等价物仅为3.06亿元。

如今希迪智驾距离最后的窗口期，仅剩下9个月。你认为希迪智驾能否顺利上市？欢迎下方留言讨论。

百亿“家居大佬”车建兴被留置！美凯龙多位高管遭查处

家居大佬结局如何？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

家居连锁卖场“龙头企业”红星美凯龙（601828.SH）又曝猛料！

5月13日晚，红星美凯龙自曝公司创始人、总经理车建兴被云南省监察委员会立案调查，并实施留置措施。红星美凯龙表示，为保证公司日常经营工作顺利进行，由公司董事长李玉鹏代行总经理全部职责。

公开资料显示，车建兴1966年生于江苏常州，1991年投资100多万元创办常州市第一家大型家具专营商场——“红星家具城“，随后两年内又在常州创办5家红星家具城，自此走上家具连锁经营之路。

2015年、2018年，红星美凯龙分别在港股和A股上市，成为家居行业的龙头公司。2018年10月，车建新以385亿元财富排名2018年胡润百富榜第61位。

图源：罐头图库

但好景不长，随着业务扩张，红星美凯龙的债务规模也同步增加，现金流逐渐匮乏。2023 年，因债务危机加剧，车建兴把红星美凯龙的控股权转让给建发股份（600153.SH）。2023年8月，车建兴卸任美凯龙法定代表人、董事长等职务，但仍任总经理职务。

引发市场关注的是，就在3月份，红星美凯龙原女总裁高爽被判刑的消息刚刚公开，她因职务侵占罪，被判处有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金20万元，其中车建兴的证词成为高爽案件定罪的关键证词。

“野马财经”注意到，高爽案最早在2023年车建兴筹划出售股权给建发集团时就被立案，车建兴也曾在2024年被财政部给予行政处罚。从时间线来看，在红星美凯龙变更控股股东后，车建兴、高爽等昔日高管的查处也随之而来。

值得关注的是，自2023年建发股份（600153.SH）“入主”以来，红星美凯龙已经连续亏损2年多，今年一季度继续亏损，且同比亏损加大。

建发股份2024年财报显示，红星美凯龙2024年实现“归母净利润” 为-30.46 亿元，为建发股份贡献的“归母净利润”为-9.03亿元。

在缩减原商场规模的背景下，红星美凯龙正发力调整商品业态，引入新能源汽车、休闲娱乐、教育培训、体育运动等新业态品牌，甚至成立新能源汽车公司发力汽车零售，以期达到转型目标。

但红星美凯龙短期债务压力仍然较大，现金流方面还要靠大股东“输血止渴”。截至5月14日，红星美凯龙股价2.91元/股，总市值126.7亿元，“家居卖场龙头”能否完成转型，早日扭亏呢？

“建发系”入主后多位高管被查，

车建兴为何被云南监察委留置？

车建兴本次被云南监察委员会立案调查并留置，引发市场格外关注。

“野马财经”注意到，车建兴在云南布局有家居广场、房地产、文旅等项目，并多与当地国企有股权合作。

红星美凯龙在2011年进入云南，在昆明南市区广福路红星商业圈打造了“红星美凯龙昆明至尊MALL”，随后升级更名为“红星美凯龙云南省1号店”。

到了2021年，红星美凯龙在云南已开设7家商场，分布在昆明、昭通、楚雄、大理等市。当时，红星美凯龙还计划在未来3至5年在云南省内累计开设15—20家商场。

图源：罐头图库

此外，在2022年财报中，红星美凯龙还披露，公司旗下子公司包括云南红星美凯龙家居生活广场有限公司，注册资本8000万元，以及昆明红星美凯龙世博家居广场有限公司，注册资本500万元。

天眼查显示，这两家公司的股东之一都是云南顺启园区管理有限责任公司，后者由云南省康旅控股集团有限公司控股，为云南省管国企。

此外，红星美凯龙子公司还包括昆明迪肯商贸有限公司，其股东之一为昆明滇池投资有限责任公司，属于昆明市国企。

此外，红星美凯龙在云南还有关联公司，包括云南红星美凯龙置业有限公司、云南远择品唯物业管理有限公司、昆明远鸿汇房地产有限公司等。

2022年财报显示，云南红星美凯龙置业有限公司的期末应收账款约403.15万元，全部做坏账处理；此外，红星美凯龙还对昆明远鸿汇房地产有限公司有合同负债约255.41万元。

图源：罐头图库

此外，车建兴等高管被查处也多由2023年出售红星美凯龙控股权开始，其中最早被追查的是原女总裁高爽。

在2023 年 1 月 17 日，因债务危机加剧，红星美凯龙控股股东红星控股、实际控制人车建兴与建发股份签署《股份转让协议》，约定建发股份以 4.82 元 / 股的价格收购红星控股持有的美凯龙 29.95% 股份，交易总对价约 62.86 亿元。

但上述协议最后变更为由建发股份受让 23.95%股份，联发集团（建发股份控股子公司）受让 6%股份。需要指出的是，建发股份与联发集团都是建发集团旗下核心子公司，建发集团实控人为厦门市国资委。

2023 年 6 月 21 日，上述股份完成过户登记，建发股份持有美凯龙23.95% 股份，联发集团持有 6% 股份，建发股份成为红星美凯龙控股股东。

图源：企业预警通

而高爽的案件正发生在上述股权收购期间，2023年5月24日高爽被抓获，次日被刑事拘留，同年6月30日被逮捕，同年7月7日被取保候审。

除了高爽，原红星美凯龙董事长车建兴也受到了处罚。

2024年3月，财政部对车建兴给予罚款2万元的行政处罚，原因是红星美凯龙位于北京、杭州的两处房产发生会计核算错误，导致2022年多计投资性房地产24.75亿元、年初未分配利润1亿元等财务指标，同时少计固定资产8.52亿元、主营业务成本2886.52万元等。

据了解，当时红星美凯龙子公司杭州红星美凯龙世博家居有限公司名下位于杭州市古墩路701号的房产，以及子公司红星美凯龙环球（北京）家具建材广场有限公司名下位于北京市朝阳区北沙滩1号院的房产，均不满足《企业会计准则第3号——投资性房地产》明确要求的“投资性房地产应当能够单独计量和出售”的条件，不应作为投资性房地产核算。

因为上述问题，财政部不仅处罚了车建兴，还对红星美凯龙原主管会计工作负责人席世昌罚款1万元。

“野马财经”注意到，自建发股份、联发集团入主后，红星美凯龙董事会、财务团队均进行了人员调整。

目前，“建发系”成员在董事会成员中占有5席，现任财务负责人杨映武也来自建发。

在解决完历史遗留问题、人事调整等措施后，红星美凯龙在内控合规方面得到进一步提升和强化。

原女总裁犯罪细节曝光，

车建兴提供关键证词

在查处红星美凯龙高管的案件中，车建兴在高爽案中的“翻供”情形，引人关注。

“刑事裁定书”显示，高爽出生于江苏省淮安市，曾是红星美凯龙家居执行总裁。她于2019年2月起在红星美凯龙，主要负责西南区域的相关项目，同时按照董事长的安排负责红星美凯龙关联公司的相关工作。

当时红星美凯龙的控股股东还是红星美凯龙控股集团有限公司（简称“红星控股”），红星控股与重庆璧山区政府签订投资协议，约定红星控股完成1亿美元的外资投资。

2021年9月，红星控股董事长车建兴授权高爽全权处理此业务，高爽因此成为红星控股投资璧山区TOD大型城市综合体项目主要负责人之一。

随后，高爽通过无业人员谢某结识中介方袁某1，并利用其全权负责外资引入任务的职务便利，在知晓袁某1要求的业务费用远远低于其他资方报价后，与谢某等人商量后，私下与袁某1一方约定:由袁某1一方帮红星控股完成3000万美元引入任务，并按照引入外资金额的13%收取服务费，即390万美元。

图源：罐头图库

袁某1将其中的3%(90万美元)返还给高爽等人。后高爽与袁某1一方在重庆市江北区进行了具体的合作洽谈，协商好后按照13%服务费标准报给红星控股，并承诺将增加的3%服务费与谢某七三分成。

在高爽的促使下，红星控股与袁某1一方签订合同，约定服务费标准为13%，红星控股共支付袁某1一方390万美元服务费。

2021年11月，高爽安排谢某到深圳从袁某1处取回事先约定的3%服务费，后袁某1以现金、银行转账的方式将501万元(系90万美元扣除税费等之后的金额)支付给谢某。谢某收到钱后陆续向高爽以及高爽指定的账户(其母亲李某、表妹张某1)转入了349.3万元，谢某自己分得151.7万元。

2023年5月24日，被告人高爽配合公安机关调查其他案件过程中，被民警抓获。同日，被告人谢某被抓获归案。案发后，高爽主动退还349.3万元，谢某主动退还151.7万元。

图源：罐头图库

值得注意的是，高爽的辩护人曾提出，高爽增加3%服务费作为奖励获得了红星控股董事长车建兴的同意，主观上不具有非法占有公司财物的目的。但车建兴否认了此事。

车建兴曾于2024年3月4日签署情况说明，称“高爽在汇报工作时曾口头提到过本次合作支付成本中有3%作为奖励金……就口头同意了高爽的汇报请求”。

但在2024年3月8日，在司法机关介入之前，车建兴却“翻供”了，否认3月4日情况说明的真实性。在随后接受侦查机关、公诉机关询问时，车建兴均证明从未同意给予高爽3%的奖励。

此外，从资金流转过程看，红星控股将13%服务费支付给袁某1一方后，由谢某前往深圳从袁某1取回部分现金和银行转账。如果红星控股同意奖励高爽3%服务费，可以直接向其支付，没有必要通过袁某1中转，即使为了走账，也没必要提取大额现金。

审理认为，高爽、谢某采取此种反常方式获取资金，真实目的是规避调查、掩盖罪行。

红星美凯龙持续亏损，

拟向建发借款95亿

目前，建发股份、联发集团已“入主”红星美凯龙两年，但红星美凯龙仍处于亏损当中。

4月29日，红星美凯龙2025年第一季度财报显示，公司营收16.2亿元，同比下降23.5%；归母净利润由去年同期亏损3.72亿元扩大为亏损5.13亿元；扣非归母净利润自去年同期亏损1.19亿元扩大为亏损2.18亿元；经营现金流净额为-1.12亿元，同比增长38.1%。

财报数据显示， 2023年、2024年红星美凯龙已经连续两年亏损，其净利润亏损分别为22.16亿元和29.83亿元。

图源：罐头图库

对今年一季度的持续亏损，红星美凯龙表示，营收下降、利润亏损是因为公司持续投放稳商留商优惠，单位租金收入有所下降；同时，商场数量相比去年同期有所减少；且本公司其他业务板块项目数量减少，进度放缓，综合导致公司营业收入同比下滑。

截至2025年一季度末，红星美凯龙总资产1165亿元，总负债676.5亿元；其中货币资金48.9亿元，短期借款19.07亿元，一年内到期的非流动负债61.69亿元，偿债压力仍然较大。

图源：东方财富网

红星美凯龙表示，为满足公司的流动资金周转需要，提高公司资金使用效率，公司计划向控股股东建发股份及其附属公司、其合资企业及其联营公司申请借款，并与建发股份签订《借款框架协议》，借款额度总金额为95亿元。目前正在等待股东大会批准。

上海易居房地产研究院副院长严跃进分析认为，在2023年建发股份“入主”以后，红星美凯龙明显调整了发展战略和商场品类布局，积极引入家装、新能源汽车等品类，加上对部分商户执行租金减免优惠，导致公司相关收入呈现暂时下降态势。

截至2024 年12月31日，红星美凯龙经营77家自营商场，257家不同管理深度的委管商场，通过战略合作经营7家家居商场。

相比建发股份“入主”前的2022年，红星美凯龙平均出租率下降2.2%至83%，减少了17家自营商场、27家委管商场、1家战略合作商场，还减少了24个特许经营家居建材项目，家居建材店/产业街由476家缩减至405家，覆盖城市由223个减少到202个，总经营面积“缩水”约9.7%，目前约2032.57万平米。

图源：罐头图库

严跃进表示，虽然红星美凯龙的规模有所缩减，但这些也是公司为转型而做的主动调整。但在调整过程中，企业尤其要注意结合刺激性消费政策，提升收入状况,投资者还是普遍关注公司的经营状态。

目前，红星美凯龙正着力研究新业态品牌合作，挖掘休闲娱乐、教育培训、体育运动、婚纱摄 影、酒店、超市品类中的头部企业，并达成密切合作。2024年，红星美凯龙新业态（含汽车、餐饮等）经营面积为91万平方米，同比提升28.6万平方米。

在新能源汽车业态方面，红星美凯龙还成立了上海建美智慧汽车服务有限公司，负责新能源汽车的板块的招商和运营，发布汽车业态的“3100规划”，即3年内孵化出汽车业态的新赛道，汽车业态总经营面积突破100万平方米的规划。截至2024年末，红星美凯龙已与25家车企品牌合作，布局26个城市， 经营面积16.4万平方米，同比面积增长6万平方米。

此外，天眼查显示，红星美凯龙还通过间接全资持股，成立了重庆红星美凯龙通惠家居有限公司，经营范围包含“新能源汽车整车销售；新能源汽车电附件销售；汽车销售；汽车零配件零售等”。

红星美凯龙表示，随着下调房贷利率、税费、消费品以旧换新等刺激政策，公司所处行业的获得持续支撑，相关消费需求迎来筑底反弹，公司将把握行业发展机遇，致力提升运营效率，改善经营业绩。

你去过红星美凯龙的家居卖场吗？评论区聊聊吧。

酉立智能卖光伏支架零件年入7亿，苏商一家三口 “开新号” 二刷IPO

实控人东山再起？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

近日，北交所将迎来一场“家族创业二刷IPO”大戏——靠光伏支架核心零部件打天下的江苏酉立智能装备股份有限公司（下称“酉立智能”）将于2025年5月16日上会。

公司背后的实控人是一对苏商夫妇，及其儿子李涛。9年前，一家三口曾将他们的老公司——聚力机械（现酉立智能控股股东）推向新三板上市。上市后，为推动公司进一步发展，李涛与投资者签订了一份“对赌协议”，约定若2020年底未登陆A股，需回购投资者股份。

然而，后续发展未能如预期。2017年4月，聚力机械以公司经营发展需要为由，申请从新三板退市，7月正式摘牌，此后公司A股IPO的进度也再未更新。

来源：罐头图库

退市同年，李涛转身就拉着原班人马开了“新号”酉立智能，转行做光伏支架，抱住了全球龙头NEXTracker的大腿（2024年贡献超60%营收）。

如今，这家人再度冲刺资本市场，但老公司的对赌、超高股权集中度，仍让这场“二刷”IPO充满未知数。

公司年入7亿冲刺IPO

背后一家三口持股81.49%

酉立智能成立于2017年4月，专门做光伏支架的核心零件。2023年12月7日公司刚在新三板挂牌，5天后就启动北交所上市辅导。2024年6月，公司提交上市申请并获受理，从挂牌到递表只用了半年。

根据《招股书》可知，公司产品靠两类产品撑起海外市场，分别是制管类和冲压类产品。

来源：《招股书》

其中，制管类产品里的扭矩管（TTU）采用高强度金属管材技术，能够确保支架在台风和暴雪等极端天气下依然稳固。冲压类的轴承组件（BHA）则像“关节”一样，使支架能够跟随太阳转动，从而帮助光伏板发电更多。这两类部件组合成的跟踪支架是大型电站的标配。

从营收上看，冲压类产品的贡献更为突出：2024年，冲压类产品收入为4.16亿元，占比58%；制管类产品收入为2.83亿元，占比近40%。两者合计支撑了公司97%的主营业务收入。

来源：《招股书》

这些产品主要销往全球，公司客户遍及巴西、澳大利亚、欧洲等20多个国家和地区。2024年，公司外销收入达到5.64亿元，占总营收的比例为78.72%。

具体来看，2022年-2024年，公司前五大客户的销售金额分别为3.67亿元、4.11亿元和6.24亿元，占当期营收的比重均超过94%。其中，第一大客户NEXTracker（下称“NXT”）被视为“超级买家”，2022年-2024年从酉立智能采购金额分别为2.87亿元、3.49亿元和4.06亿元，占其营收的比例均高于60%。

值得一提的是，NXT是美国纳斯达克上市公司，是全球知名的太阳能跟踪器和软件解决方案提供商。根据WoodMackenzie的数据，2015-2023年，NEXTracker的跟踪光伏支架出货量连续9年位列全球第一，市场占有率约为30%。

来源：《招股书》

凭借大客户的青睐，2022年-2024年，公司营收、净利润持续增长，营收分别为4.33亿元、6.58亿元和7.29亿元；同期，净利润分别为4219.48万元、7817.27万元和9004.78万元。

从股权结构来看，公司呈现出浓厚的家族控股色彩。

公司的实际控制人为李涛、李开林及朱红，其中李开林和朱红是李涛的父母。李开林和朱红通过控股股东聚力机械间接控制公司68.19%的表决权，李涛直接持有公司10.72%的股份，并通过苏州酉信间接控制公司2.59%的表决权。因此，李涛、李开林和朱红合计控制了公司81.49%的表决权。

李涛担任酉立智能的董事长，李开林、朱红并未在酉立智能担务，不过李开林在聚力机械担任董事。如今，两代人共同将酉立智能带入了资本市场，历时8年，最终迎来IPO机会。

6618万真金白银“填坑”！

如今开新号“二刷”IPO

虽然酉立智能成立时间仅8年，但李涛和其父亲李开林已在创业和从业领域积累了近20多年的经验。李氏一家在资本市场的探索也不是第一次——在酉立智能之前，控股股东聚力机械也曾发起过IPO冲刺。

早在2009年，李开林与妻子朱红，及朋友李川根共同创办了聚力机械，当时年仅28岁的李涛也参与其中。

在聚力机械的初始股权结构中，李涛持股47.43%，李涛的妻子王云萍也持有3.57%的股份，李开林和朱红分别持股26.63%和1.79%，李川根持股3.45%。一家四口持股合计79.42%。

来源：《招股书》

彼时，聚力机械的主营业务聚焦于电扶梯零部件的制造。到2015年，公司实现营收3.35亿元，净利润达4223.78万元，已具备一定规模。

2016年8月5日，聚力机械正式登陆全国股转系统（新三板）挂牌交易，向资本市场更进一步。挂牌后，为了补充流动资金及偿还银行贷款，聚力机械于两个月后启动了一轮定向增发。

据《股票发行说明书》显示，公司引入了两家私募基金——苏州博润利中投资中心（有限合伙）、苏州聚坤创业投资企业（有限合伙）以及5位自然人投资者包括徐钧、陈薇、王成、陆云皎和朱晓成，共计定增580万股，融资金额达到6380万元。

值得注意的是，在此次融资中，李涛与投资方签署了对赌协议：若公司未能在2020年底前完成上市，需以“本金+8%年息”的条件回购股份。投资人有权在该期限截止后要求李涛在6个月内完成回购本次投资认购股份（即2021年1月1日至2021年6月30日期间）。

然而，2017年4月10日，聚力机械公告称，因经营发展需要，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

与此同时，公司于 4 月 13 日发布公告，宣布延迟披露 2016 年年报。由于公司最终仍未按规定完成年报披露工作，聚力机械被全国股转系统认定存在信息披露违规行为，时任董事长李开林也收到了监管警示函。直至 7 月 7 日，聚力机械正式终止在新三板挂牌。

来源：公告

但奇怪的是，聚力机械终止新三板后，李涛一家并未推进聚力机械的A股IPO进程，而是转而成立酉立智能。根据此前《回复函》可知，北交所质疑道，酉立智能的业务与控股股东聚力机械的业务是否存在相同、相似性。

对此，酉立智能回应，公司主要产品是光伏支架核心零部件，系焊接金属管和冲压件组装产品，而聚力机械主要为各类电/扶梯零部件，双方存在明显区别。

不过，酉立智能成立初期，不少员工都来自老公司聚力机械。比如，现任董事杨俊、财务总监兼董事会秘书蔡娟，曾在聚力机械担任董事。不过如今已不在聚力机械。

同时，两家公司还曾相互“借人”协调生产。2022年4月和5月，酉立智能因业务增长急需生产人员，而彼时恰逢聚力机械订单减少，生产人员充足，双方协商后，聚力机械调配部分员工支援酉立智能。到6月和7月，聚力机械订单回升，酉立智能的人员短缺问题得到缓解，双方再次调配人员互相协作。

来源：罐头图库

酉立智能发展与聚力机械及其子公司有着紧密的关联交易。

公司向聚力机械销售电梯管子的金额从2021年的271.18万元增至2023年的287.1万元，但营收占比从0.71%降至0.44%。而向聚力机械子公司热联臻融销售钢材的金额逐年增长，2022至2024年，分别为2622.95万元、4802.97万元和7674.12万元，占比从8.59%增至12.89%。

在各方资源的助力下，酉立智能越做越好。2017年成立的酉立智能，7年后年收入就达到了7.29亿元，2023年底在新三板挂牌，2024年6月又启动了IPO进程。

来源：罐头图库

不过，聚力机械也没“闲着”。在关于酉立智能的《问询函》中，公司还公布了控股股东聚力机械的最新业绩：2021年-2023年，聚力机械的营业收入有所下滑，分别为5.98亿元、5.06亿元和4.78亿元；不过，净利润则呈上升态势，分别为0.01亿元、0.02亿元和0.18亿元。2024年上半年，公司营收1.99亿元，净利润仅0.45万元。

值得注意的是，在酉立智能IPO前，李涛就对聚力机械的对赌协议进行了清理，提前做出布局。未到达对赌协议规定的2020年期限时，李涛从2018年就开始回购股份，比约定期限早了两年。

李涛个人2018至2019年间三次出手，回购了徐钧、朱晓成、苏州聚坤等持股方的股份，合计支付了2527.72万元。其余投资人如苏州博润、陈薇、王成、陆云蛟的股份，则由聚力机械出面回购，回购金额约为4090.24万元，合计约达6617.96万元。

来源：《招股书》

上演“资金腾挪术”

李氏父子图啥？

近6618万元的回购金额从哪儿来？

《招股书》显示，酉立智能与实控人李涛存在不少资金拆借和股权回购问题，上演了一出“左手倒右手”的资本戏码。

为了履行上述对赌协议，李涛在2021年前向银行贷款1000万元，用来回购聚力机械的股份。目前，他已经偿还银行40万元，剩下超900万元本金预计在2025年年底前还清。

来源：罐头图库

除此之外，根据《问询函》披露，2021年至2022年，他连续两年通过个人银行卡收取公司废料销售款，并将资金主要用于个人及家庭消费、理财等。2022年，李涛累计占用酉立智能资金达1037.97万元。

为偿还这些资金，2023年4月，酉立智能向控股股东聚力机械实施定向分红1000万元。如今，在聚力机械的股权结构中，李涛持股60.43%，李涛的妻子王云萍也持有3.42%的股份，李开林和朱红分别持股10.36%%和8.55%%。一家四口持股合计82.76%。

分红后，李涛随后又向聚力机械借入这笔资金，加上自有资金，合计归还给酉立智能1037.97万元。

李涛在结清对酉立智能欠款的同时，也新增了对聚力机械的1000万元负债，目前已偿还500万元，剩余500万元需在2026年4月前还清。也就是说，现在李涛个人身上背负合计不少于1400万元的债务。

来源：罐头图库

监管也质疑李涛向聚力机械借款的合理性。公司对此解释称，李涛及其父李开林的资产主要为房产及私募股权投资等，短期内难以变现，因此李涛选择向聚力机械借款用于资金归还。

李涛父亲李开林也曾因购房、投资私募股权及购买保险等事项，向银行贷款1050万元，目前仅还款20万元。其中，180万元将于2026年12月27日到期，700万元与150万元分别将在2025年4月7日和5月27日到期。

《回复函》表明，李涛与李开林的相关借款，主要用于回购股份、偿还占用资金、购房及投资等用途，两人还款记录良好，暂未体现出重大违约风险。

来源：罐头图库

除了李涛家族的资金占用，控股股东聚力机械与酉立智能之间也存在资金拆借。因经营周转需要，聚力机械于2021年向酉立智能借款7376.05万元，同年归还6682.41万元；2022年再度借款8775.09万元，同年又归还9972.72万元。

对于资金占用的情况，北交所要求公司进一步说明财务不规范行为的具体情况、是否构成重大违法行为、整改情况、会计处理合规性等。

对此，酉立智能表示，李涛已整改并停止了个人银行卡收付款的情形，李涛上述行为不属于主观故意或恶意行为，也不构成重大违法行为；截至2022年底，酉立智能与聚力机械间的资金占用情况已解除。

来源：罐头图库

然而，酉立智能本身的偿债压力也不容忽视。截至2023年12月31日，公司现金及现金等价物余额为1628.36万元，短期借款高达4974.38万元，短期债务缺口达3346.02万元，酉立智能的资金状况不足以覆盖债务情况。

如今，在资本市场经历过挫折的李涛一家，能否带领新公司酉立智能成功上市并东山再起，仍待市场验证。

你看好苏州一家三口“开新号”IPO吗？评论区聊聊吧！

汇纳科技80后新老板是“接盘侠”还是“操盘手”？

跨界控股汇纳科技，资本市场新人江泽星什么来头？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

5月12日，停牌三天的汇纳科技(300609.SZ) 以12.12%的涨幅强势复牌，盘中最高触及31.97元/股，成交额突破6.3亿元。5月13日，汇纳科技再涨1.02%，报收30.65元/股，总市值37亿元。

这场狂欢背后，是公司实际控制权从创始人张宏俊向3D打印行业领军人物江泽星的悄然转移。

江泽星这个名字，此前在资本市场一直较为低调，他究竟是何方神圣？又为何会对汇纳科技出手，开启这场资本棋局呢？

隐秘资本入主汇纳科技

5月9日晚间，汇纳科技连发20多份公告，宣告公司即将“易主”。

具体来看，张宏俊通过协议转让方式，将其持有的15%股份（合计1801.71万股）分别转让给金石一号（10%）和宝金石一号（5%）。

张宏俊2004年7月在上海创办汇纳科技前身，2017年带领公司登陆创业板，成为国内商业客流数据分析领域的龙头企业。

据悉，协议转让总价款4.5亿元，对应每股价格24.98元，较停牌前27.06元/股折价约8%。

交易完成后，江泽星还将通过定增认购汇纳科技不超过3600万股A股股票，不超过本次发行前公司总股本的30%。本次为锁价定向发行，募集资金总额7.39亿元，定增价格20.52元/股较停牌前折价24%，拟全部用于补充流动资金。

股份转让及向特定对象发行股票完成后，上市公司控股股东、实际控制人将由张宏俊变更为江泽星，上市公司控制权发生变化。

值得关注的是，两家受让平台“金石一号”和“宝金石一号”均聚焦智能科技领域，但公开信息极少。

天眼查显示，金石一号成立于2025年4月22日，执行事务合伙人为江泽星，其持股比例为99%，另一股东是自然人郝为可，持股比例1%；

而宝金石一号成立于2025年4月29日，上海宝山国有资本投资管理（集团）有限公司作为LP，持股比例99%；金石二号担任宝金石一号执行事务合伙人且江泽星为委派代表，江泽星系宝金石一号的实际控制人。

图源：汇纳科技公告

香颂资本董事沈萌认为，国资LP的参与能够对投资机构的专业性和实力印象起到加分的作用，对投资机构的行为产生隐形的背书作用，特别是对于完成投资的意愿和能力也都有隐形的提升。

这种“低调控股+国资背书”的操作模式，折射出“80后”企业家江泽星在资本运作上的精准手腕。

“80后”江泽星何许人也？

江泽星出生于1985年，是深圳市金石三维打印科技有限公司（下称“金石三维”）创始人兼董事长，高级手板工程师、MBA商学博士，中国鞋业、陶瓷业3D打印应用第一人，成功将3D打印技术推广应用于多个领域。

江泽星早年经历多次创业失败，曾从事雕塑行业，后因对3D打印技术的敏锐洞察转型。创立金石三维后，他以一己之力推动中国3D打印技术行业高速发展，将金石三维从国产品牌打造成走向国际的世界品牌，被评为深圳改革开放40周年创新人物。

2018年11月8日，央视晚间《新闻联播》节目、频道《东方时空》节目，报道了关于我国进出口贸易的相关信息。其中，金石三维作为生产3D打印机的民营企业代表得到了的重点关注。

图源：央视节目截图

金石三维成立于2015年5月，公司专注于工业级3D打印设备、材料及服务的研发与产业化。其团队成功开发了国内首个鞋业、陶瓷业3D打印解决方案。

目前，金石三维旗下智能制造设备涵盖SLA、SLM、SLS、FDM、FGF、DLP和LCD等全品类增材3D打印技术，CNC数控铣、数控车床等减材装备技术，以及增减材复合加工技术，实现多种主流智能制造技术的全覆盖。市场应用涵盖航空航天、模具、手板、鞋业、雕塑、医疗、齿科、汽车、文创、教育和建筑等领域。

金石三维集团总部位于深圳，在广东珠海、江西萍乡、重庆渝北、浙江平湖、天津武清、陕西咸阳、湖南长沙、江苏苏州等地设有30多家子公司，生产基地面积超20万平方米，员工超1000人，是国内产业布局最广的3D打印科技公司之一。

“IT桔子”显示，金石三维至少完成了6轮融资，引入摩根士丹利、国信资本、国金证券、江瀚投资、青珏资本等众多机构投资者。

图源：IT桔子

2022年，金石三维曾并购3D打印设备研发商雷佳增材，成为国内少有的同时布局金属和非金属3D打印领域并实现产业化的领军品牌。如今江泽星通过协议转让及定增控股汇纳科技，再一次展现其“实业+资本”的双重能力。

是传奇的开始

还是资本的迷局？

江泽星控股汇纳科技后，摆在眼前的首要任务便是如何带领公司实现业务变革与突破。

汇纳科技成立于2004年，是人工智能与大数据应用方案提供商，聚焦线下实体商业和公共服务领域的数字化解决方案。

目前汇纳科技已布局形成商业服务与公共服务两大业务板块，主要产品及服务包括客流数据分析与远程巡店系统、数据与运维服务、智能屏管理系统、大数据平台开发以及数字化软硬件集成等。已为李宁、斯凯奇、Nike、Adidas、苹果、vivo、戴尔、美的、科大讯飞、百果园、兰蔻、欧莱雅、资生堂、屈臣氏、泡泡玛特、一汽大众、一汽奥迪、长安汽车等众多行业知名品牌提供了可落地的数字化转型支持。

然而，汇纳科技过去三年营收停滞，2022-2024年分别为3.61亿元、3.76亿元和3.63亿元，甚至有下降趋势。

与此同时，汇纳科技自2022年以来连续三年亏损，2022年亏损3767万元，2023年亏损3402万元，2024年亏损2386万元，累计亏损超9500万元。2025年一季度亏损有所收窄，但收入增长依然停滞。

这与行业需求变化有关，汇纳科技主要依赖线下实体商业客户，但受电商冲击及消费习惯变化影响，传统商业体数字化投入意愿可能减弱。

如今江泽星的入局，能否给汇纳科技带来新的希望之光？

图源：金石三维官网

公告显示，收购人江泽星看好汇纳科技的投资价值，拟通过本次收购取得上市公司的控制权。收购完成后，江泽星方面将进一步优化汇纳科技的产品结构，提高上市公司发展质量，推动汇纳科技提升内在价值，促进汇纳科技长期、健康、可持续发展，为全体股东带来良好回报。

在新一轮科技和产业变革的背景下，汇纳科技正在积极拓展其他行业数字化解决方案，拟借助实际控制人变更及发行募集资金的相关际遇，充分融合资金、人才、技术、客群、政府等多方面有益资源，把握增材制造行业快速增长的市场机遇。

金石三维在技术研发、市场布局等方面的优势，与汇纳科技的人工智能、大数据技术相结合，理论上能够产生强大的协同效应，为公司开辟新的增长路径。

不过公告显示，江泽星方面暂无未来12个月内改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务做出重大调整的计划。

然而在商业世界中，1加1并不总是等于2，不同企业之间的文化差异、管理模式差异等，都可能成为整合过程中的阻碍，只有克服这些问题，两家企业才能更好地协同发展。

未来，汇纳科技能否在江泽星的带领下，浴火重生？你怎么看江泽星入局汇纳科技？评论区聊聊吧。

达安基因董事会又内讧！公司从暴赚百亿行至巨亏9亿

巨亏之下，董事会大换血！

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

作为国内基因检测领域的龙头企业，近年来，达安基因（002030.SZ）因股东纠纷和疫情带来的业绩波动引发市场关注。

近日，达安基因新一届董事会的提名，遭到公司十余年老臣的反对。背后是原有与国资股东间持续3年的博弈。

达安基因是国内老牌IVD（体外诊断试剂）企业，主要产品为体外诊断试剂，疫情期间，3年赚了110亿元，但在去年出现2004年上市以来的首次亏损。截至5月13日，报收5.97元/股，市值83.79亿元。

董事会提名遭2名董事反对

技术派PK金融派

5月9日，达安基因召开了第八届董事会2025年第三次临时会议，会议审议通过了多个议案。

不过，对于提名公司第九届董事会非独立董事候选人、以及独立董事候选人的预案，表决结果均为7票赞成，2票反对，0票弃权。董事、总经理黄珞，以及副总经理、董事会秘书张斌投出反对票。

公告显示，黄志征、韦典含、朱琬瑜、陈宏威、张为结、梁志坤被提名为第九届董事会非独立董事候选人。除韦典含外，第八届董事会其余成员全部被替换，其中也包括现任董事长薛哲强。而这些候选人中，除三名独董外，仅一人具备生物技术及工程学专业底蕴并有IVD行业研发与经营管理经验。若上述提案获得股东大会通过，黄珞、张斌二人将不再是公司新一届董事会成员。

薛哲强来自达安基因大股东广州金控，黄志征、韦典含、朱琬瑜、陈宏威、张为结均有广州金控的背景。梁志坤则来自达安基因内部，也是董事会唯一技术背景出身，是达安基因体外诊断研发平台总监。

这正是张斌反对的主要原因。他认为，新一届董事会在能否把握IVD行业及生命科学领域的技术与市场发展方向，进行科学决策和有效实施，从而保持达安基因的竞争力、行业领先地位与可持续发展上，存在显著的不确定性。

黄珞表示，新一届董事会和经营团队人选应该从IVD行业引进兼具技术前瞻性与商业敏锐度的战略型掌舵人，突破技术瓶颈、提升产品竞争力，而不是聘用“同质化纯金融背景为主”的团队。

事实上，黄珞与张斌两人都已在达安基因超10年。达安基因脱胎于中山大学校办企业，2020年，中山大学将控股股东广州中大控股有限公司划拨给广州金控集团，引发与国资股东的利益冲突。

2022年，达安基因董事会换届选举中，包括总经理周新宇、副总经理张斌在内的3名核心成员集体落选，取而代之的是广州金控背景的韦典含、薛哲强等国资背景的董事上位。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为，后进入的国资股东与旧的以及董事会之间的矛盾，会对上市公司经营发展产生多维度且复杂的影响。在战略决策层面，易导致战略方向摇摆不定，影响公司长期发展潜力。在公司治理结构上，矛盾会破坏内部权力制衡与协作机制，正常决策流程受阻，导致决策效率低下。从市场形象与投资者信心角度看，暴露出公司内部治理问题，投资者会担忧公司未来发展稳定性。

来源：罐头图库

要有效解决这种矛盾，可从多方面入手。袁帅表示，首先，建立高效沟通机制至关重要；再者，引入第三方专业机构进行调解与评估，提供专业建议与解决方案，借助外部专业力量打破僵局，推动矛盾解决；另外，完善激励机制也是关键，建立与公司整体业绩、战略目标相挂钩的激励机制；最后，加强文化建设，培育积极向上、团结协作的企业文化。

从“疫情红利王”

到IVD行业“亏损之王”

体外诊断（IVD）是指在人体之外通过对人体样本（如血液、体液、组织等）进行检测而获取临床诊断信息产品和服务，目前已经成为疾病预防、诊断治疗必不可少的医学手段。

2020年，新型冠状病毒疫情将体外检测带入了民众的视野，新冠病毒检测试剂需求暴增。

据《中国医疗器械行业蓝皮书(2024)》数据，我国体外诊断(IVD)市场规模从2016年的430亿元增长至2023年的1185亿元，年复合增长率为15.58%。

聚焦于体外诊断的达安基因也迎来泼天富贵。2019年，达安基因总营收约10亿，2022年总营收约120亿，翻了12倍。

从利润来看，达安基因上市至今二十年，累计净利润126.74亿元，其中新冠疫情三年的合计盈利高达114.79亿元，占比90.57%。

疫情退潮后检测需求锐减，2024年达安基因实现营收8.53亿元，同比下降27.76%，归母净利润亏损9.25亿元，同比暴跌983.98%，成为IVD行业“亏损之王”。2022年，达安基因毛利率曾高达75%，而到2024年一季度，毛利率已只有55%。单季度来看，2023年第四季度，毛利率一度下降到40%以下。

来源：企业预警通

无法持续的新冠病毒检测业务还给达安基因带来了坏账，并在近两年吞噬净利润。

2023年，达安基因计提应收账款减值损失1.54亿元，占当年归母净利润的147.33%。2024年，计提应收账款减值损失4.08亿元，占当期归母净利润比例为44.12%，按单项计提坏账准备的应收账款约1.02亿元，按信用风险特征组合计提的坏账准备约9.16亿元，坏账准备期末余额合计约10.2亿元。

业绩不景气之下，高管奖金也大打折扣。达安基因2月5日披露，高管人员2024年增加发放两个月职级工资。而2023年，达安基因高管年度效益奖金金额等于公司2023年实际达成净利润（1.05亿元）的5%。

业务上看，达安基因主要的收入来自试剂类产品，2024年报显示，无论是销售量还是生产量，生物制品业试剂类（盒）较同期都下滑80%以上。

也有投资者指出，集采是把双刃剑，但达安基因不能一直靠试剂吃饭，仪器销售不行才是大问题，得加强产品竞争力，拓展市场才行。

来源：罐头图库

事实上，体外诊断（IVD）行业当前处于从疫情后市场回落转向高质量发展的深度调整阶段。根据2025年一季度数据，超七成企业营收同比下滑，龙头企业如迈瑞医疗（300760.SZ）、迪安诊断（300244.SZ）也出现双位数降幅。但部分企业通过技术创新或细分市场深耕实现逆势增长，例如新产业（300832.SZ）和圣湘生物（688289.SH）在一季度营收和净利润均实现正增长。

达安基因同样正经历“后疫情时代”的战略重构期。2025年第一季度扭亏为盈，实现净利润5292.43万元。公告称主要原因为报告期公允价值上升影响。

前瞻产业研究院的研究报告认为，人们对于疾病的风险预测、健康管理、慢病管理等都有更高的要求，体外诊断行业面临巨大的成长机会。预计2029年中国IVD(体外诊断)市场规模将超1900亿元，年复合增速达到8.26%。

从暴赚到巨亏，能熬过行业洗牌的企业才会展现出技术和商业韧性，企业更应重新审视自身发展方向，加强技术研发和重塑市场竞争力的契机。达安基因还能否创造奇迹？你看好体外诊断行业吗？留言聊聊吧！

水井坊发布2024ESG报告：以全价值链低碳转型引领行业可持续发展

2025年4月29日，四川水井坊股份有限公司（以下简称“水井坊”）正式发布《2024环境、社会及公司治理（ESG）报告》，系统披露了企业在环境责任、社会责任与公司治理领域的战略规划、实践成果及未来目标。作为中国白酒行业上市公司，这是水井坊继2022年首次披露ESG报告以来，对外发布的第四份ESG报告。在本次报告中，水井坊积极响应国家“双碳”战略，正式明确2030年碳减排目标；并首次以“双重重要性”框架梳理ESG议题，全面升级低碳转型路径，彰显了其以可持续发展驱动长期价值的坚定决心。

首次明确碳减排目标，全价值链行动加速碳中和进程

在全球应对气候变化的背景下，水井坊率先迈出关键一步——首次完成覆盖范围一、范围二及范围三的全价值链温室气体盘查，并发布面向2030年的碳减排目标。根据报告，水井坊计划自2024年至2030年，累计减少范围一（直接排放）和范围二（间接排放）温室气体至少6万吨二氧化碳当量；同时，通过深化与上下游伙伴合作，推动范围三（价值链相关排放）的全面低碳转型。这一目标的制定不仅契合国际气候行动趋势，更标志着水井坊将减排责任从自身运营延伸至全产业链。

为实现这一目标，水井坊构建了“从一粒种到一滴酒”的全生命周期低碳转型方案。在原料端，企业推动100%原粮订单种植，扩大绿色食品认证规模，并通过再生农业实践减少种植环节的碳足迹；在生产端，邛崃工厂与土桥工厂通过设备升级、能源结构优化及废弃物循环利用，显著降低碳排放。2024年，土桥工厂通过替换老旧高能耗酒泵，有效减少生产电耗；邛崃工厂则利用沼气发电技术，将污水处理产生的沼气转化为清洁能源，年发电量可满足部分厂区用电需求。此外，水井坊持续扩大可再生能源使用规模，2023年7月至2024年6月期间，通过购买国际可再生能源证书（I-REC）抵消电力碳排放，相当于减少温室气体排放11,773.54吨二氧化碳当量。

在物流与消费端，水井坊推动新能源运输车辆占比提升、优化运输路线，并倡导绿色包装与低碳消费。通过简化包装设计，企业全年减少使用ABS塑料近70吨、PE塑料约1.7吨，同时计划到2035年实现包装减量、材料替代与循环利用的全面升级。

“双重重要性”框架引领ESG战略升级，合规与创新并重

《上海证券交易所上市公司自律监管指南第4号——可持续发展报告编制》是中国资本市场推动ESG（环境、社会、公司治理）信息披露的重要文件，其中“双重重要性”披露要求标志着中国ESG信息披露从“形式合规”向“实质性管理”的转型。

在2024年ESG报告中，水井坊首次采用“双重重要性”分析框架梳理议题矩阵，以“财务重要性”和“影响重要性”双维度梳理出31项核心ESG议题，涵盖产品质量安全、供应链管理、水资源保护等关键领域。这一举措不仅响应了上海证券交易所对上市公司可持续发展信息披露的最新要求，也通过量化评估议题对企业财务表现及社会环境的双向影响，为战略决策提供科学依据。水井坊作为白酒行业的先行者，其实践将会为同行提供重要参考。

ESG实践获国际权威认可，社会责任成果丰硕

水井坊的可持续发展实践持续获得全球投资机构与社会责任评级机构的高度认可。企业连续第三年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》，并再度获评“行业最佳进步企业”；明晟（MSCI）ESG评级提升至BBB级，位居中国白酒行业前列。其ESG案例《由历史，向未来：水井坊的ESG探索之路》被纳入中欧国际工商学院案例库，成为行业首例以实境教学形式探讨ESG管理的标杆。

在社会责任领域，水井坊通过多元行动回馈社区。2024年，企业公益捐赠总额达188万元，并联合行业协会发布《白酒成都产区浓香型白酒名优老窖池团体标准使用管理指引》，推动行业文化遗产保护。同时，“小酒花”志愿者队伍累计服务时长超759小时，覆盖环保倡导、社区帮扶等多个领域。

在水资源管理方面，水井坊针对白酒行业的高耗水特性，设定“2030年用水效率较2020年提升30%”的目标。2024年，邛崃工厂实现酿酒车间冷却水100%循环利用，年循环水量达82.1万吨；土桥工厂则将50%的包装洗瓶水回用于污水处理环节，显著降低淡水消耗。此外，企业通过建立中水回用系统，将处理达标的废水转化为办公与生活用水，进一步践行资源循环理念。

长期主义驱动高质量发展，打造可持续未来

水井坊总经理胡庭洲表示：水井坊坚定不移地围绕“极致消费体验、扩容增长动能”的核心目标，秉持“长期主义”的经营理念，扎实落地包括 ESG 在内的各项战略规划，致力于实现公司“健康、跨越式的发展”，使水井坊成长为更具长期投资价值的企业。

ESG不仅是合规要求，更是企业实现健康、跨越式发展的核心动力。通过将ESG融入战略规划、运营管理与文化基因，水井坊正逐步构建起覆盖产品创新、消费者体验、伙伴共赢与社会贡献的可持续发展生态。未来，水井坊将继续深化全价值链低碳转型，强化ESG治理体系，以技术创新与行业协作应对气候变化挑战。在追求经济效益的同时，企业将持续践行“敬·更锦绣的河山、更高效治理、更成功伙伴、更美好生活、更包容社会”的ESG愿景，为行业高质量发展注入绿色动能，为利益相关方创造长期共享价值。

迈威生物冲港IPO，董事长涉嫌短线交易被立案

迈威生物产品逐步放量，但3年已累亏超30亿。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

正值迈威生物（688062.SH）冲刺港交所的重要时点，掌舵人却身陷短线交易风波。

5月9日晚，迈威生物发布公告称，公司董事长兼总经理刘大涛，因涉嫌短线交易，被证监会立案。

图源：公司公告

迈威生物表示，本次事项系对刘大涛个人的调查，不会对公司日常经营活动产生重大影响。

值得注意的是，迈威生物于2025年1月正式向港交所提交上市申请。自2017年成立以来尚未盈利，单是登陆科创板三年就亏超30亿元，对于迈威生物来说，此次赴港IPO的意义可谓重大。

截至5月12日收盘，迈威生物报17.8元/股，下跌10.96%，总市值71亿元。

图源：罐头图库

“技术派”掌舵者身陷短线交易风波

现年52岁的刘大涛，是迈威生物的核心人物。2017年，刘大涛与唐春山联合创立迈威生物；2020年6月至今，刘大涛任公司董事、总经理；2023年6月至今，任公司董事长。

在创立迈威生物之前，刘大涛已有超过20年的生物医药技术背景。

公开资料显示，刘大涛在1989年考入吉林大学分子生物学系，分别于1993年、1996年在该校获得学士学位和硕士学位，2000年7月又获得沈阳药科大学药物化学博士学位。

毕业后，刘大涛进入上海莱士血制品有限公司任研究员，2000年10月又进入上海医药集团工作，2011年1月至2017年6月任上海医药集团股份有限公司研究院副院长、研发总监、生物药物研究室主任。

2024年年报显示，2024年，刘大涛从迈威生物获得的税前报酬总额为270.47万元。另据Wind数据显示，刘大涛为迈威生物的第三大股东，目前持股1510万股，持股比例为3.78%。

图源：罐头图库

当前，这位年薪百万的“技术派”创始人、掌舵者却身陷短线交易风波。

短线交易通常指上市公司董事、监事、高级管理人员及持股5%以上股东等特定主体，在较短时间内（一般指买入后六个月内又卖出，或卖出后六个月内又买入）买卖本公司股票的行为。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，上市公司高管进行短线交易，可能会因其特殊身份和内部信息优势，制造股价异常波动，使普通投资者难以依据公开信息做出合理投资决策，破坏市场公平公正原则。

不过，袁帅强调，近年来，监管部门对上市公司高管类似短线交易等违规行为的处罚力度呈现出不断加强且愈发严格、精准的趋势。

“一旦上市公司高管短线交易被发现，不仅高管个人要面临没收违法所得、罚款等处罚，监管部门还强化了对上市公司主体的问责，若因公司治理漏洞导致高管违规短线交易频发，公司及相关责任人也要承担相应责任，这种“双罚制”促使公司加强内部管理，从源头上防范违规行为发生。”袁帅表示。

迈威生物产品逐步放量，

但上市以来已累亏超30亿

当前，迈威生物正面临不小的挑战。

迈威生物是一家创新药企，专注于肿瘤和年龄相关疾病，如免疫、眼科、骨疾病等领域，主要产品为抗体、ADC 药物和重组蛋白、小分子化学药等药物。

2022年1月，得益于注册制改革以及国家对生物医药等新兴产业的鼓励政策等，即便当时没有商业化产品和营业收入的迈威生物，也顺利登陆A股科创板。

上市后，迈威生物有君迈康®、迈利舒®及迈卫健®三款产品，分别于2022年3月、2023年3月以及2024年3月陆续获批上市，正逐步进入放量期。

值得一提的是，迈威生物与君实生物（1877.HK、688180.SH）关联紧密。迈威生物的首款获批上市产品君迈康为公司与君实生物合作开发药品。

起初双方协议约定共同成为药品上市许可持有人（MAH），但2017年8月之后《中国药品管理法》及其相关法律法规的发展，MAH只能有一方持有，2024年4月双方同意君实生物将MAH转让给迈威生物。截至2024年12月30日，MAH的转让工作仍在进行中且尚未完成。

此外，2023年11月，迈威生物公告任命武海为公司研发总裁，负责迈威生物研究和开发以及全球商务拓展，武海曾是君实生物的创始人之一。

产品的持续放量，推动迈威生物业绩增长。2022年、2023年、2024年营收分别为2772.82万元、1.28亿元、2亿元，同比增长分别为70.88%、361.03%、56.28%。

不过，值得注意的是，迈威生物自2017年成立至今并未盈利，累计亏损近60亿元。其中，登陆A股以来的2022年-2024年，公司净利润分别亏损9.55亿元、10.53亿元和10.44亿元，累计亏损超30亿元。

图源：Wind金融终端

进入2025年一季度，迈威生物又面临营收净利双降局面——实现营收0.45亿元，同比降低33.7%；净利润亏损2.92亿元，同比下降41.85%。

迈威生物表示，本期营收下降是由于上年同期相关产品达成了独家许可协议，而本期未实现授权许可收入，技术服务收入减少较多。净利润变动则是由于多项在研品种处于关键阶段导致公司研发费用金额较高。

研发投入方面，2022年、2023年、2024年以及2025年一季度，迈威生物研发费用分别为7.59亿元、8.36亿元、7.83亿元、2.09亿元。

尚未盈利，但仍需要持续不菲的研发投入，目前迈威生物很大程度需要求诸于外部资金。

据Wind数据显示，截至2025年一季度末，迈威生物的资产负债率已从2022年的24%提升至69.86%。其中，流动负债为17.56亿元，包括10.73亿元的短期借款；非流动负债为11.72亿元，包括9.62亿元的长期借款。该期末，迈威生物现金及现金等价物余额为11.37亿元。

从现金流量表来看，2025年一季度，迈威生物经营活动产生的现金流量净额为-2.17亿元，筹资活动带来的现金流量净额为1.81亿元，这其中包括了6.52亿元的借款现金。

迈威生物赴港IPO前路几何？

“国九条”之下，A股IPO市场遇冷，同时港股上市条件放宽，不少企业都积极搭建起“A+H”的架构，迈威生物也加入了这一队列，并已于2025年1月正式向港交所提交上市申请。

2022年A股上市之际，迈威生物的募集总额为34.77亿元，募集净额为33亿元。

迈威生物表示，赴港上市是为满足公司经营发展的资金需求，实现可持续发展，提升国际化水平。

此外，针对募集资金，迈威生物计划将用于核心产品9MW2821针对多种适应症、不同阶段临床试验的开发；针对具有大量临床需求的肿瘤及年龄相关疾病的其他管线产品的开发；同时，还将用于商业化及公司一般资金用途等。

值得注意的是，当初在科创板上市前，最后一轮融资后，迈威生物的投后估值为60亿元。上市之时，迈威生物的发行估值高达139亿元，可见公司对自身及市场的期待。

然而，迈威生物于2022年1月18日登陆科创板，发行价为34.8 元/股，上市首日即破发，收盘价为24.5元，跌幅高达29.6%。此后，迈威生物股价整体呈下跌趋势，长期处于破发。截止5月12日收盘，迈威生物报17.8元/股，几乎是发行价的一半。

图源：罐头图库

赴港IPO，迈威生物当务之急便是如何向资本市场传递信心的问题。

2023年，迈威生物有迈利舒、君迈康两款产品实现商业化销售，当年一季报中，预期两款产品销售金额分别不低于1.8亿元、2.5亿元，合计不低于4.3亿元，但2024年迈威生物全年的药品销售收入为1.45亿元。

据《招股书》显示，迈威生物拥有超10个处于临床或上市阶段的药物品种，覆盖肿瘤、眼科、骨科等领域。其中，9MW2821（一种靶向Nectin-4的ADC）是其核心产品。

在全球范围内，作为9MW2821的竞品，安斯泰来制药集团的维恩妥尤单抗（思复）已于2023年8月获批用于既往接受过含铂化疗和PD-(L)1抑制剂治疗的局部晚期或转移性尿路上皮癌，并于2024年8月获批在中国上市，抢占了一定的市场先机。另据相关公告，百奥泰（688177.SH）、恒瑞医药(600276.SH)、科伦博泰生物—B(06990.HK)、石药集团（01093.HK）等药企均有Nectin-4的ADC在研产品。

据广东时代传媒有限公司旗下智库《时代投研》分析认为，可以预见，未来Nectin-4赛道的市场竞争将进一步加剧。此外，在眼科领域、升白药市场，迈威生物也均面临不小的竞争压力。

值得一提的是，2021年，迈威生物与扬子江药业就两款新药达成合作，当时，公司还未上市，该交易也是闯关科创板的看点之一。但2024年2月，该合作也以“合作期内相关药品的市场价格均出现较大幅度调整”宣告终止。

图源：罐头图库

目前，迈威生物也在积极寻找新的出口。

早前，迈威生物曾表示基于BD业务（商务拓展）的本质，不会随意指引BD的时间，希望投资人更加理智冷静。而2025年1月，迈威生物回答投资者调研时披露，Nectin-4 ADC项目正迎来对外BD推介的黄金窗口期，其他在研管线也拥有BD机会。

此外，迈威生物也在牵手重庆资本，拟与重庆高新管委会、中新医药大健康私募基金等共同投资建设“迈威生物骨健康创新药项目”，计划总投资为20亿元。其中，公司总投资至少16亿元，第一轮以无形资产方式出资10.08亿元。

迈威生物也在积极拓宽公司融资渠道。3月31日，迈威生物发布公告称，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行规模不超过5亿元（含5亿元）的定向债务融资工具，以优化债务结构、拓宽融资渠道、降低财务成本。

当前，迈威生物面临的情况难言轻松，而且还处于赴港IPO的关键时点，董事长却又陷入短线交易风波。

5月12日，迈威生物回应“界面新闻”称，该事项目前不影响港股上市计划。

袁帅表示，从市场信心层面看，董事长作为公司核心决策者与形象代表，其被立案消息一经传出，会迅速引发投资者对公司治理、合规运营等方面的担忧；在监管审核环节，港股市场对上市公司治理结构、合规性有着严格且细致的要求，董事长被立案意味着公司在治理或合规方面可能存在潜在问题，监管机构会因此对公司上市申请进行更严格、更深入的审查。

“审查时间可能延长，上市进程也会被拖慢，原本计划好的上市时间表可能被打乱，错过最佳上市窗口期，影响公司上市的节奏与计划。”袁帅补充强调。

你认为迈威生物能够顺利赴港上市吗？欢迎留言评论。

来伊份粽子吃出“带血创可贴”？“零食大王”OEM战略遭考验

要不然让粽子出来说真相吧。

作者 | 赵普

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

“带血粽子”在端午节前夕突然窜上热搜。

5月10日，有IP地址显示为江苏的消费者在社交平台发布视频称，“给孩子喂的”来伊份（603777.SH）蜜枣粽中竟然有“带血创可贴”，“真的是气炸了”。这位消费者表示， “当时买就是觉得（来伊份）是大品牌”，“是连锁店”。对此，有网友留言表示，“好恶心”。

“带血创可贴”粽子事件被曝光后，来伊份迟至5月12日凌晨才陆续发布公告或说明进行致歉，市场消费者和投资者普遍关注“带血粽子”的事件原因和解决办法，但目前上述消费者和来伊份均未表示最终处理结果。

图源：“财联社”抖音

另据《南方都市报》报道称，来伊份联合创始人、总裁郁瑞芬对其表示，“这款粽子是在五芳斋生产的……是熟食，不可能带血。”同时，郁瑞芬表示，目前来伊份与消费者以及多地市场监督管理局共同参与调查。

“野马财经”在来伊份线下零售店中看到，目前在售的蜜枣粽委托单位为浙江五芳斋实业股份有限公司（603237.SH，简称“五芳斋”）。对上述事件，五芳斋表示，正在配合调查。

来伊份实控人为施永雷、郁瑞芬和施辉一家，其中施永雷和郁瑞芬为夫妻，施永雷和施辉为父子关系。在职务分工上，施永雷为公司董事长、郁瑞芬为公司总裁。

来伊份在2016年上市，为国内“主板零食第一股”，历史最高股价曾达到57.91元/股。自2023年以来，来伊份业绩已经持续下降两年，门店布局上一边缩减直营店数量，一边扩张加盟门店数量，但公司整体门店数量在下降中。截至5月12日收盘，来伊份股价13.26元/股，总市值约44.34亿元。

来伊份下架蜜枣粽，

称事件仍待确认

上述消费者发布视频后，来伊份表示，公司积极尝试多种方式与消费者建立联系……同时承诺消费者因食用存有异物的蜜枣粽而出现的身体问题，由此产生的检查、治疗费用，公司全额承担。

此外，来伊份在5月12日凌晨发布的《关于蜜枣粽异物的情况说明》（简称“说明”）中对公众致歉，并表示公司高度重视，已成立专项小组展开调查，对本批次(2025年04月02日)蜜枣粽产品进行了下架处理，消费者也可选择就近门店进行退换货，并可得到相同金额的额外补偿。

图源：公司官网

而网名为“song”的视频主在“新闻夜班”视频号下留言称，自己是事件宝妈，“原视频已被官方强制下架”，“想要个说法”。据《上海证券报》报道，该消费者表示，来伊份觉得这件事影响太大，希望在小孩体检结果出来前先进行隐藏。

该消费者还表示，发现该问题后已经拨打12315反映情况，对方表示，如果是拆开后发现的问题，应该找生产厂家（维权）。

5月12日下午，来伊份董秘办在回答投资人咨询时表示，目前仍在和消费者联系，希望拿到实物，并通过化验检测、产品追溯来辨别和确认异物种类、生产环节等具体问题。

来伊份表示，目前已经联系了食药监等部门及第三方共同处理此事，在互信互认的情况下，推进上述流程。

董秘办表示，这批次的蜜枣粽只委托了一家公司（五芳斋）进行生产，现在已启动全链路调查程序，“如确为生产过程控制问题，将再追究相关责任人责任。”

这位董秘办人员还强调称，这批次蜜枣粽委托生产的公司没有二次转包，这些是来伊份在委托时就规定的，如果后续核查确认是委托公司的问题，会按照委托合同的权责约定，对该委托公司进行责罚。至于后续是否还会继续和该委托公司合作生产，还要看核查结果以及本次事件的影响等综合因素。

至于后续还是否会继续销售蜜枣粽产品，来伊份方面表示，这批次蜜枣粽问题核查清楚后会继续销售，但是如果本次事件的处理时间延续到端午节之后，可能就不会再上架蜜枣粽产品了。

图源：罐头图库

“这批次蜜枣粽的下架对公司销售的影响很小，而且我们还有其他品种的粽子在销售，投资者不必过于担心。从这几日的销售情况来看，公司销售额并没有出现大幅波动。”来伊份方面表示。

“野马财经”在来伊份线下门店看到，目前来伊份在售的粽子产品主要为“高粽”系列，其中除了蜜枣粽，还有豆沙粽、玉米芋泥粽、蛋黄肉粽、鸡肉粽、鲜肉粽等，其中蜜枣粽、豆沙粽的委托单位为五芳斋，肉粽系列的委托单位多为浙江荃盛食品有限公司。

偶发情况还是体系弊病？

来伊份OEM代工遭遇考验

“这次在粽子食品中出现异物，我们也很诧异。”来伊份董秘办回应投资者时表示，公司对委托单位的生产也有严格要求，并会进行质检、抽查。

在某地官方视频号上，曾在2024年6月3日发布过一则五芳斋的包粽子视频。该视频显示，该地五芳斋日均生产100万颗粽子。画面里，裹粽小哥双手翻飞，给粽子卷粽叶、缠粽线，忙得不亦乐乎。

但视频也显示，裹粽过程完全是纯手工操作，这如何保证食品的卫生安全？

图源：罐头图库

来伊份在“说明”中进一步表示，粽子的加工过程中，每道工序均设有专岗、专职检验人员。

“说明”显示，来伊份对于生产中员工使用创可贴的管理，工厂设有专人专岗对车间人员检查伤口异常情况，如发现伤口，明确规定不得参与裹粽等与食品直接接触的相关环节,其余非直接接触环节如需要会有专岗人员发放工厂专用的蓝色金属材质创可贴，同时佩戴专用一次性蓝色食品级手套作业，专用创可贴可通过金属探测有效识别，避免管理的漏洞，并在当班生产结束后统一回收做好记录，同时确保可追溯。”

“虽然是手工操作，但是我们明确要求，员工不能徒手接触食品，必须穿戴可食用橡胶手套，进入操作间之前，也会要求检查是否有伤口。”来伊份方面表示，公司已经持续多年在端午节前后销售粽子产品，这次事情可能是一次偶发问题。

但由于目前调查结果并未公布，消费者、投资者对来伊份的质检问题还抱有疑虑。

据来伊份2024年财报显示，公司产品主要覆盖坚果炒货、肉类零食、糕点饼干等13大核心品类，1500余款OEM商品。

OEM，即代工生产模式。中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，国内企业使用OEM代工模式比较普遍，其中最关键的是质量内控体系。“质量内控体系比较复杂，比如来伊份对代工厂的监管力度、飞行检查的频次，以及自身对于品控的态度。”

图源：罐头图库

朱丹蓬还对其他媒体表示，来伊份出现产品质量问题的关键在于对代工厂商没有进行严格审核，难以完全从产业链上进行把控。“代工厂商不断增多、产品数量快速扩充，管理难度也随之加大，导致来伊份在外部采购、内部管控和店面管控3个方面均面临挑战。相关成本也不断上升，可能侵蚀利润。”

来伊份曾在财报中表示，公司按ISO9001质量管理体系、BRCGSA&B全球代理商与经纪商体系标准，建立覆盖源头环节、生产环节、流通环节的产品质量全生命周期管控体系。形成了一套以“预防为主”行之有效的食品安全风险控制体系、食品安全追溯系统和31道质量管控体系，强化源头管理，不断提升检测中心的检测水平，实现端到端的食品安全质量管控体系。

“野马财经”注意到，来伊份表示公司在2017年就开发了质量安全溯源系统，消费者可通过手机扫描其质量安全溯源码，了解产品原料生长区域环境、质检、质量认证、全程检验、全程验证等商品信息。

但“野马财经”在其委托五芳斋的蜜枣粽、豆沙粽包装上，均没有找到质量安全溯源码。而在一款名为“糙米卷卷”的商品包装上，却可以找到并打开上述溯源码，其中部分相关生产流程可以查看图片和时间。

图源：罐头图库

同样是来伊份的商品，但在质检体系中作为重点项目的质量安全溯源码为何“分布不均”呢？

来伊份表示，并不是所有商品都有质量安全溯源码，主要是对部分商品的原材料无法做到有效监控，这次涉事的蜜枣粽也是如此，比如粽子中的糯米、红枣等原材料的源头监控，实现难度比较大。

“但是实现工厂中生产监控比较容易实现，这次蜜枣粽的工厂生产环节我们也有监控，后续核实到具体生产时间、场所后，可以通过监控进行核查。”来伊份对投资者表示。

“零食大王”偏爱加盟商，

来伊份经营现金流大降

来伊份诞生于1999年的上海，创始人为施永雷和郁瑞芬夫妇，最初他们的门店主营饮料和炒货，但施永雷却希望把休闲食品作为门店的主营范围，并打算把“直营连锁专卖店”作目标，经过持续经营，来伊份旗下已经拥有嗨吃无骨、伊天益袋等超千款零食。

2016年10月，来伊份登陆上交所，首次发行6000万股，募集资金净额6.6亿元，成为“主板零食第一股”。来自江苏启东的施永雷也成为一代“零食大王”。

但近年来，来伊份的门店数量却在减少。

财报显示，2023年来伊份全国门店总数达3685家，为公司门店数量最高点，但直营门店却持续减少，从2021年的2194家下降至1910家。2024年，来伊份总门店数3085家，同比减少16.28%，其中直营门店进一步下降至1485家，而加盟店则增加至1600家，占比约52%。

来伊份对此解释称，公司正逐渐从传统零售企业向连锁管理服务+供应链平台型企业转变。

上述背景叠加本次“带血创可贴”蜜枣粽事件，令消费者和投资者存疑，这种变化是否会影响公司的质量管控体系？

图源：罐头图库

在上述转型同时，“野马财经”注意到，2022年之后，来伊份的营收、净利润等指标已经连续两年同比下降，显示出公司业绩遇到增长瓶颈。

据来伊份2024年财报，公司已创立25年，在全国百余座大中城市拥有近3100家连锁店铺，产品来自全球五大洲20多个国家和中国25个省市地区，拥有超8900万用户数，累计服务8.6亿人次消费者。

2024年，来伊份营收约33.7亿元，同比减少15.25%。其中门店零售收入约20.2亿元，同比下降21.39%，电商收入约2.12亿元，同比下降约35.54%。而加盟商批发和特渠收入均同比上涨，但涨幅只有3.92%和1.3%。（特渠，指企事业单位、社会团体以及个人进行集中采购的消费行为）

今年（2025年）1季度，来伊份营收约10.48亿元，同比再降1.23%；归属净利润仅1243.57万元，同比大幅缩水79.72%；经营活动现金流量净额也仅为605.98万元，同比大降89.07%。

图源：东方财富网

来伊份表示，经营活动现金流量净额下降，主要是直营门店业绩下滑所致。

而在业绩下滑背景下，来伊份又遭遇“带血创可贴”粽子事件，这对来伊份的未来业绩会造成如何影响还有待观察。

来伊份这个简单择取施永雷和郁瑞芬夫妇俩姓名尾字谐音而来的品牌，在2020年提出全新“新鲜零售”品牌战略，希望在消费者中建立“新鲜零食=来伊份”的认知，并在官网首页打出“健康零食引领者”的。

但这次“带血创可贴”蜜枣粽事件后，消费者对来伊份的“健康零食”会如何选择？期待来伊份尽快给消费者和投资者以事件真相。

你买过来伊份的零食吗？评论区聊聊吧。

珍酒李渡举行2024年度股东周年大会暨投资者交流会

5月9日，珍酒李渡集团2024年度股东周年大会暨投资者交流会在湖南长沙1912珍酒美食研究所举行，股东及股东代表、投资机构代表和证券分析师共计120余人参加。

珍酒李渡集团董事长吴向东，总裁颜涛，高管团队成员吴其融、朱琳、罗永红、吴光曙、王连博，珍酒李渡集团非执行董事、KKR合伙人孙铮，独立非执行董事李东、闫极晟、黄进栓现场或线上出席。

股东周年大会上，股东们审议多项重要议案，包括珍酒李渡2024年财务报告、股息分派方案，续聘2024年度审计机构、选举董事等。

投资者交流环节，吴向东首先对大家长期以来支持公司发展表示感谢，并就行业发展趋势和公司发展战略等方面与投资者深入交流。

吴向东表示，作为周期性行业，白酒行业周期波动是常态，在他近30年的从业生涯中，已经历过多次。珍酒李渡的目标是长远发展，将坚持“做难但正确的事”，通过差异化的产品策略和团队建设，不断提升产品品质与品牌价值，用有温度的体验赢得消费者信任，应对未来市场挑战。

2024年，珍酒李渡主动谋变，在品质提升、渠道创新、品牌塑造和践行社会责任等方面取得突破进展，实现营业收入70.7亿元，经调整净利润16.8亿元，且主要经营指标连续第四年保持增长，稳居中国第九大白酒上市公司。

现场，投资者和券商机构代表争相提问，在投资者关注的产品、渠道和品牌发展策略方面，吴向东逐一回答。

近年，珍酒李渡持续增产扩能，为进一步提升产品竞争力和高端产品扩量提供了坚实基础。吴向东提到，珍酒将推出一款品质对标市场2000元价位段的战略新品，售价预计500元至600元，与珍十五、珍三十形成协同效应，继续夯实次高端市场地位。李渡将进一步拓宽次高端和中端价格带产品布局，丰富产品矩阵，抢占更多市场份额。

珍酒李渡旗下三大企业保持差异化发展路径。珍酒继续深化双渠道增长战略，重点突破新能源、AI、数字化等新质生产力消费人群。吴向东表示，珍酒高档酒事业部异业客户拓展效果明显，2024年取得高双位数增长，今年维持了较好增长态势。李渡做好“小而美”到“大而精”的战略转变，加快全国化布局。湘窖通过实施大网点战略和加强体验式营销，提升经销商质量。

珍酒李渡致力于讲好品牌文化，多维提升品象。珍酒拥有传奇品牌历史，将充分利用文化和旅游资源，做好酒旅融合，正全力打造的珍酒庄园，将成为中国商学院沉浸式体验营销示范基地；李渡的元代烧酒作坊遗址和唐代洪州窑遗址，持续构建“考古+酿造+文旅”的沉浸式体验场景，扩大品牌影响力。

针对消费者代际更替带来的市场变化，吴向东表示，80后、90后逐渐成为白酒消费主力，将开展更贴近年轻群体的营销活动，不断提高消费者粘性，实现消费人群存量稳固与增量拓展。

现场，有投资人向KKR合伙人孙铮提问投资珍酒李渡的初衷和未来规划。孙铮表示，投资珍酒李渡的核心逻辑是长期看好中国白酒赛道和珍酒李渡管理团队的运营能力和专业水平。当前，虽面临行业调整，但对珍酒李渡的长期价值依然充满信心，并会长期陪伴公司持续发展。

股东大会期间，珍酒李渡邀请与会投资者参观1912珍酒美食研究所，让更多投资者了解公司“美食+美酒”的创新理念。

“胡润富豪”遭立案！昊海生科撇清干系，谁来背锅？

实控人内幕交易迷雾笼罩“玻尿酸巨头”

作者 | 姚悦

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

同为“医美三剑客”的实控人，与华熙生物的赵燕相比，昊海生科 （06826.HK、688366.SH）的蒋伟夫妇就显得低调得多，甚至二人的高清照片都很难在网上找到。

然而，近日昊海生科一纸“实控人涉内幕交易被立案”的公告，将蒋伟推向风口浪尖。

由于上述公告披露信息极其有限，仅知道蒋伟涉嫌内幕交易的并非昊海生科股票。外界随即将目光扫向所有和蒋伟、昊海生科关系密切的股票。其中，一家与昊海生科同属生物科技领域，还都热衷并购，且子公司在昊海生科《招股书》中为第一大客户的冠昊生物（300238.SZ）尤为引人关注。2020年，4个当事方就因内幕交易冠昊生物被罚。

与此同时，实控人内幕交易的消息犹如一颗石头，立刻激起了“玻尿酸巨头”昊海生科业绩下滑、股价低迷，以及在此情况下实控人蒋伟夫妇2024年仍分到上亿分红等层层舆论浪花。

截至5月9日收盘，A股昊海生科股价报52元/股，下跌0.5%，总市值121亿元；H股昊海生物科技股价报23.3港元/股，下跌1.69%，总市值54亿港元。

图源：罐头图库

实控人涉内幕交易，

无关自家公司股票

5月7日晚间，昊海生科公告称，公司控股股东、实际控制人之一蒋伟近日收到证监会出具的立案告知书，因涉嫌内幕交易对其进行立案调查。

值得注意的是，昊海生科在公告中指出：“本公司了解，该事项与本公司股票无关。”

图源：公司公告

目前，除了上述公告内容，关于蒋伟被立案所涉股票，没有更多公开信息。外界随即开始“搜查”和蒋伟高度关联的上市公司。

股吧就有网友称：“蒋伟是中洲特材（300963.SZ）第五大股东、第三大流通股东。”

中洲特材是一家在深交所创业板上市的公司，据Wind数据显示，截至2024年底，该公司第五大股东、第三大流通股东确实名为“蒋伟”。且该股东于2022年、2024年多次对中洲特材进行减持。

但有中洲特材方面人士明确表示，该公司股东蒋伟，与昊海生科实控人蒋伟，并非同一人。

“像上市公司实控人进行内幕交易，通常为了隐蔽，会借助他人账户操作，普通投资者是非常难以察觉的。”新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示。

不过，袁帅也表示，上市公司实控人内幕交易目标股票，通常会围绕其可操控的信息优势与利益关联展开，核心锁定方向集中于实控上市公司自身股票及与其存在深度利益绑定的关联标的。

袁帅进一步解释：“其中，关联交易相关股票，通过复杂的股权网络或业务纽带深度介入关联公司运营，掌握其关键经营动态。例如，关联公司即将承接实控上市公司的大额订单、获得独家技术授权、参与实控上市公司主导的重大项目、存在股权合作意向或资产置换计划等，这些关联交易往往未及时对外披露，实控人却能提前知晓，从而利用信息差在关联公司股票上进行内幕交易。”

“此外，实控人还可能将目标延伸至实控上市公司产业链上下游的重要企业股票，当实控上市公司有重大战略调整时，上下游企业业绩往往随之变化，实控人凭借内部信息提前预判。”袁帅补充道。

与冠昊生物“交情匪浅”，

4当事方曾因冠昊内幕交易被罚

在昊海生科《招股书》中，有两大客户涉及到上市公司——爱尔眼科（300015.SZ）、冠昊生物。其中，冠昊生物尤为值得关注，曾有4个当事方就因内幕交易冠昊生物被罚。

2020年7月，广东证监局披露三份行政处罚决定书，对4个当事方内幕交易“冠昊生物”行为，处以3万元到281.33万元不等的罚款。

图源：网络

据了解，自2016年开始，冠昊生物就开始推进收购生物医药公司惠迪森事项，后据此目标拟定了“出售控股子公司股权、业务整合暨资本运作”的一揽子计划，2017年10月9日至2018年2月2日被确定为内幕敏感期。

值得一提的是，冠昊生物的上述计划最终并未实施成功，而上述被罚4当事方中的3名个人，当时全部浮亏或亏损，最高买2亿浮亏逾5300万。

说起来，昊海生科也与冠昊生物“交情匪浅”。有意思的是，冠昊生物和昊海生科同属生物科技领域，还都热衷并购，二者正是在一来二去的并购中，产生了匪浅的“交情”。

2015年4月，昊海生科完成港交所主板IPO后，就锚定了眼科材料人工晶体，并很快将目标锁定一家名为河南宇宙的公司。

当年9月，昊海生科先是通过全资公司受让了耀昌国际持有的河南宇宙38.02%的股权，交易价格1093.175万元。据《招股书》显示，截止2015年末，河南宇宙总资产2554.53万元、利润总额174.09万元。

此后，昊海生科又受让河南宇宙其他两大股东所持河南宇宙的全部股权，由此100%全资控股了河南宇宙。

很快，冠昊生物和昊海生科便开始产生交集。

图源：罐头图库

就在昊海生科从耀昌国际受让河南宇宙股权的次年，2016年8月，冠昊生物收购了耀昌国际的母公司——珠海市祥乐医药有限公司100%股权，由此耀昌国际成为冠昊生物的全资公司。

当然，此时冠昊生物与昊海生科还是浅浅关联，而昊海生科接下的一场收购，让两者的关系迅速紧密。

2016年11月，昊海生科以1300万美元收购Aaren Scientific的亲水性折叠及PMMA硬性人工晶状体业务及其100%股权。

值得注意的是，耀昌国际自2007年开始就一直是Aaren人工晶状体产品在中国的独家代理商，因此昊海生科收购Aaren之后，延续用耀昌国际做独家推广和销售。而且，耀昌国际还成为昊海生科的第一大客户。

据《招股书》显示，2017-2018年及2019年上半年，昊海生科第一大客户均为耀昌国际，销售收入分别为6749.21万元、6104.48万元、3782.42万元；销售收入占营业收入的比例分别为4.98%、3.92%、4.82%；销售收入占公司眼科收入的比例分别为12.26%、9.07%、10.95%。

图源：招股书

在2020年年报中，昊海生科就未披露大客户详细信息，仅披露了销售额排名，用第一名至第五名隐去了客户名称。据《证券市场周刊》2021年的报道分析，按照往年的销售占比情况，销售额7411万元的第一名大客户极有可能正是耀昌国际。

此外，让外界更进一步感受昊海生科和耀昌国际“交情匪浅”的是，Aaren产品的终端价格在300-3500元，整体高于河南宇宙100-1600元的价格。但Aaren的销售渠道通过耀昌国际独家代理转一手，导致毛利率被压缩到河南宇宙产品一半左右。

据《招股书》显示，2017-2018年及2019年上半年，Aaren品牌人工晶状体的毛利率分别为 32.02%、45.84%、45.68%和48.54%；而同期河南宇宙自产人工晶状体的毛利率分别为66.58%、75.33%、86.02%和87.91%。

“这种曾经的关联方，各方利益息息相关，双方又都是上市公司，受到方方面面的影响，在价格、赊销等方面，很难做到完全公允。从毛利率看，这相当于向经销商让利接近一半，这种不合逻辑的销售模式，存在着利益输送的嫌疑。”《证券市场周刊》曾在2021年报道中质疑。

而昊海生科对此解释，受到长期合同约定价格的影响，同时Aaren在美国工厂的人力成本和制造费用较中国相对要高，Aaren品牌的毛利率较低。

2024净利降至3.76亿，

实控人夫妇拿走上亿分红

昊海生科前身为昊海有限，由蒋伟、游捷夫妇二人于2007年创办，但在创办之初，这家公司并没有实际业务，而是后来通过4次主要收购才搭建起主业，并以此为“筹码”于2015年登陆港交所。

而后又“如法炮制”通过并购拓展业务，形成眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大业务板块，并于2019年冲到A股科创板，成为全国首家“港股+科创板”的生物医药上市公司。

2020年，蒋伟夫妇以70亿财富首次登上《胡润全球富豪榜》。此后连续5年，蒋伟夫妇成该榜单“常客”，财富值在70亿-95亿之间。3月27日，胡润研究院发布《2025胡润全球富豪榜》显示，蒋伟、游捷夫妇以73亿财富位列榜单3206位。

图源：罐头图库

但与蒋伟夫妇的财富地位提升形成鲜明对比的是，登陆A股后第一年，昊海生科的业绩就出现变脸。

据Wind数据显示，2020年，昊海生科营收13.32亿元，同比下降16.95%；净利润2.26亿元，同比下降39.86%。昊海生科称，由于医美终端市场的竞争日趋激烈遭受到持续降价的压力等原因，公司玻尿酸产品收入有所下降。

此后昊海生科的净利润一直存在剧烈波动，2021年至2024年，净利润分别为3.47亿、1.9亿、4.12亿、3.76亿，分别同比增长53.44%、-45.91%、116.61%及-8.74%。

据Wind数据显示，2024年，昊海生科营收26.98亿元，同比增长1.64%；这是自2021年以来，昊海生科的营收增速首次下滑至个位数，在此之前的2021年至2023年，其营收增速保持在20%以上。

图源：Wind金融终端

业绩失速的背后，昊海生科传统业务明显承压，2024年，眼科、骨科、防粘连及止血三大板块产品收入均同比下降。昊海生科表示，公司有多个人工晶状体产品、眼科粘弹剂产品中选集采，销量增长，但价格大幅下降，此外骨科板块的玻璃酸钠注射液也存在类似情况。

目前，仅有昊海生科重点发力的医美业务保持增长。但随着当前玻尿酸高增长的神话破灭，2024年，昊海生科医美板块营收仅同比增长13.08%，远低于2023年41.27%的增速。尤其在其他板块下降的同时，对医美板块的依赖也被认为会进一步降低昊海生科的抗风险能力。

然而，2024年，昊海生科仍抛出A股上市以来最高分红计划——2.31亿元，占当期归母净利润的54.92%。据Wind数据，截至2024年，蒋伟、游捷夫妇持有昊海生科的股权约46%。按此计算，蒋伟夫妇分红金额约1.06亿元。

图源：Wind金融终端

2025年一季度，昊海生科营收、净利润、扣非归母净利润分别同比降4.25%、9.38%、7.08%。另外，公司研发投入合计同比降25.4%；研发投入比例占营收比例7.83%，同比减少2.22个百分点。

在二级市场方面，昊海生科的A股和港股均处于长期破发。尤其是A股，截止5月9日收盘52元/股，已较巅峰时期2021年7月15日189.57元/股的收盘价，跌超70%，总市值相应缩水361亿元。

当前，实控人涉嫌内幕交易又让昊海生科增添一份压力。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，尽管公司强调实控人涉嫌内幕交易与公司股票无关，但消息传出，会让投资者对公司治理的规范性产生担忧，进而动摇市场信心。如果实控人最终被认定存在内幕交易行为并受到处罚，可能会进一步损害公司的声誉，影响公司在资本市场的形象，使投资者对公司的信任度降低，进而有可能影响公司的融资能力等。

业绩下降、股价破发，实控人涉嫌内幕交易的迷雾笼罩之下，昊海生科又将如何突围？欢迎留言评论。

何剑锋百亿加持顾家家居，“盈峰系”坐拥4家上市公司

美的“太子”资本战绩如何？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

美的“太子”何剑锋对顾家家居是真爱，88亿元收购之后，又真金白银投入近20亿元。

5月7日晚间，家居龙头企业顾家家居(603816.SH)发布易主以来首份定增公告，拟募资19.97亿元用于建设6大项目，盈峰集团将以现金形式全额认购。在盈峰集团身后站着的，是美的集团创始人的儿子何剑锋。

2024年初，“浙江富商”顾江生选择将苦心经营20多年的家族产业顾家家居卖给美的创始人何享健的儿子何剑锋。顾家家居控股股东也由顾家集团变更为何剑锋实控的盈峰睿和投资。何剑锋直接持有盈峰集团88.09%的股权，后者则通过100%控股的广东盈峰发展有限公司，100%控股盈峰睿和投资。

8个月后，顾家家居创始人顾江生辞去了顾家家居董事长一职，顾家家居也由顾改姓“何”。

此次定增完成后，“美的系”持股顾家家居的股份将从目前的29.42%进一步增至37.37%，何剑锋的控制权将大幅提升。

截至5月10日，顾家家居报收24.99元/股，市值205亿元。

定增20亿

一半补流，一半加码智能化

顾家家居是知名软体家具企业，主营产品包括沙发、床垫等，旗下品牌包括主品牌“顾家家居”，子品牌有高端品牌“居礼”、年轻功能沙发品牌“舒芙”等。

5月7日晚间，顾家家居发布向特定对象盈峰集团发行A股股票预案等公告。发行股份数量不超过1.04亿股，发行价格为19.15元/股，拟募资规模不超过19.96亿元。本次发行价格是顾家家居5月7日前20个交易日股价均价的80%。盈峰集团控股股东、实际控制人为何剑锋。

来源：罐头图库

本次发行前，盈峰睿和投资持有顾家家居股份比例为29.42%。何剑锋是顾家家居实际控制人。本次发行后，按发行股票数量上限计算，盈峰集团及其一致行动人盈峰睿和投资持有顾家家居股份比例为37.37%。

公告显示，19.96亿元募资资金中，主要用途包括投资家居产品生产线智能化技改项目、功能铁架生产线扩建项目、智能家居产品研发项目、AI及零售数字化转型项目、品牌建设数字化提升项目以及补充流动资金6大项目。

其中，补充流动资金的投资金额规模达10亿元。截至2024年末，顾家家居的货币资金同比减少约10亿元，流动性进一步趋紧。

其余10亿元用于生产线改造、AI及零售数字化转型等5个项目。其中家居产线智能化技改、功能架产线扩建和智能家居研发均聚焦公司主营业务。

据公告信息，家居产线智能化技改旨在产线提高自动化与智能化水平进而提升产能与效率。而功能架产线扩建本质是上市公司向产业链上游延伸，通过布局关键沙发部件铁架，实现产业链一体化的协同。至于智能家居研发项目定位是新技术研发平台，主要为公司产品更新迭代提供技术支持。

顾家家居去年业绩双降

何剑锋浮亏28亿

一年多之前，何剑锋已经入主顾家家居，这次又准备再砸近20亿包揽定增，将进一步巩固控制权。

2021年，顾家家居还曾提出“千店计划”，计划2022年突破1000家全屋定制门店。

但无论是并购、扩产还是全屋定制，都需要烧钱，而且2022年，顾家家居的营收增长已经陷入停滞。公司的资金压力，正在近几年逐渐凸显。

截至2023年9月末，顾家家居的总负债超81亿元，达到历史最高。其中短期借款31.08亿元，同比增长111.73%。两个月后的11月6日，顾家家居宣称，正与美的太子何剑锋旗下的盈峰集团筹划股权转让事宜，而且上市公司的控制权也可能发生变更。

2024年1月，何剑锋最终以88.8亿元的总价款购得顾家家居29.42%的股权，成为顾家家居第一大股东。顾家家居的实控人也由顾江生变成了何剑锋。

家电行业专家丁少将认为，顾家家居控股权变更可能有三个原因，一是家居行业面临经营下行的较大压力；二是顾家家居大股东可能对资金有需求；三是顾家高管层与美的有千丝万缕的联系。

而盈峰集团出手的时机，也恰好踩中美的高速扩张的节点。去年以来，美的先是推行了两次“A拆A”计划，随后又着手运作H股上市，扩展资本版图的动向不可谓不明显。

不过转卖顾家家居后顾江生并没有立刻离场，顾江生也继续担任顾家家居董事长一职达8个月之久，直到去年9月份卸任董事长一职，新任董事长为“美的系”邝广雄。

据顾家家居2024年1月17日发布的公告，2002年7月至2018年10月，邝广雄历任美的日电集团财务经理，美的美国公司财务经理，美的厨房电器财务总监，美的空调财务总监，美的库卡中国合资公司财务总监。2018年10月至今担任盈峰集团副总裁，为盈峰环境第九届董事会董事。2024年2月2日，邝广雄被选为顾家家居第五届董事会非独立董事。

来源：罐头图库

对于新董事长邝广雄上任，对顾家家居未来发展可能带来的影响，中国企业资本联盟副理事长柏文喜称，首先，邝广雄在美的集团丰富的财务管理经验可能会帮助顾家家居在财务和资金管理方面有所提升。其次，顾家家居在邝广雄的领导下会更加注重效率和盈利能力。此外，他的背景和经验可能会促进顾家家居与美的集团之间的合作，尤其是在智能家居和家电领域的协同发展。

不过，顾家家居交出的何剑锋入主以来首份年报，却并没有那么亮眼。

2024年，顾家家居营收184.8亿元，同比下降3.81%，净利润14.17亿元，同比下降29.38%。这是顾家家居2016年上市以来，首次出现营收和净利润同时下滑的情况。公司坦言：“总体未完成既定目标”、“传统优势业务其运营模式面临挑战”。

2025年第一季度，顾家家居营收49.14亿元，同比增长12.95%，净利润5.19亿元，同比增长23.53%。公司表示，一季度，内贸功能沙发、床垫及定制零售业务延续稳健发展的态势，同比增长超30%；同时，零售转型成效显著，以用户为中心的数字化体系全面落地。截至2025年一季度末，会员注册总数突破600万，月活增长84%。

有投资者认为，跨界整合不简单，何剑锋要玩转家电家居一体化，得靠资本运作能力和美的资源支持，不然这盘棋难下。

来源：罐头图库

从88.8亿元的总价款的入股成本，算上此次19.97亿元的定增资金，已经投入近110亿元，这笔买卖回报如何？

回头看，顾江生家族也算套现及时。自去年1月交易完成后，顾家家居的股价在今年5月20日达到高点37.73元/股，其余阶段则从30元/股上方整体震荡下行。截至5月7日，收盘价24.99元/股，与何剑锋投资的交易价36.72元/股相比跌幅32%。按照盈峰睿和投资持有的2.42亿股来算，所持市值为60.44亿元，较88.8亿元的收购款缩水28.36亿元。

另外，2024年年报显示，顾家家居拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.38元(含税)，拟分配的利润或股利合计11.34亿元，占2024年度归属净利润的80.06%。盈峰睿和投资分红金额约3亿元。

美的“太子”打造“盈峰系”

控制4家上市公司

事实上，何剑锋收购顾家家居之后，顾家家居任命了新一届的，公司总裁李东来、公司副总裁李云海、公司副总裁欧亚非等几位核心都出自美的集团。

而何剑锋在过去12年里一直是美的集团的董事，在去年6月董事会换届后，才退任为非执行董事职务。不过，何剑锋已不在美的集团最新的董事会名单之上。

来源：罐头图库

这些年，何享健一直在围绕手握美的集团构建资本版图。从A股布局来看，除了美的集团本身，2020年以来，美的集团相继拿下了合康新能（300048.SZ）、万东医疗（600055.SH）、科陆电子（002121.SZ）3家A股公司。美的集团还直接或间接持有一些上市公司的少量股权。

而何剑锋在美的之外又打造了一个“盈峰系”。其通过盈峰集团投资过包括商汤科技、云鲸智能、酷哇机器人、粤芯半导体等项目。目前何剑锋间接控制了4家上市公司，包括美的置业（03990.HK）、盈峰环境（000967.SZ）、百纳千成（300291.SZ）和顾家家居（603816.SH）。

但何剑锋与“美的系”关系依然紧密。公开信息显示，何剑锋的妻子卢德燕与何享健共同执掌美的集团大股东美的控股，卢德燕持有5.45%的股份，间接持有美的集团1.7%股份，市值104.28亿元。此外，卢德燕、何享健、何剑锋共同实控美的置业；何享健的长女何倩嫦实控会通股份（688219.SH）。

近日，美的集团的智慧物流板块安得智联，在2023年宣布冲击深交所主板2年后，又宣布“改道”港交所。若安得智联IPO能够实现，何享健、何剑锋父子将联袂打造10家上市公司。

你认为何享健家族资本版图会顺利扩张吗？欢迎留言评论。

资本大撤退背后，泡泡玛特能否守住900%美洲增速？

泡泡玛特投资人浮盈8倍“套现”离场！

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

“中国潮玩第一股”泡泡玛特(9992.HK)正处于股价的历史高位，然而最近一周，却连续三次被大股东减持，减持股份占公司总股本约0.9%，合计套现超22亿港元。

5月7日，蜂巧资本在发文，认领了清仓泡泡玛特的正是自己，原因是蜂巧人民币一期基金即将到期，因此集中出清了所有在上市前买入的泡泡玛特股份。

蜂巧资本的退出让泡泡玛特股价短暂下跌，但影响并不算大。尤其蜂巧资本在发文后，泡泡玛特股价又开始回温，截至5月9日，泡泡玛特报收191.1港元/股，涨6.76%，总市值2566亿港元。

图源：wind

蜂巧资本浮盈8倍退场

泡泡玛特成立于2010年，公司2015年开始探索IP潮流玩具市场，并于2016年签约Molly设计师，推出Molly星座系列盲盒产品。这一举动使泡泡玛特实现了业绩的突飞猛进，也开始获得更多资本的青睐，投资方有红杉中国、黑蚁资本、正心谷资本、启赋资本、华强资本、金慧丰投资、华兴新经济基金、创业工场等。

蜂巧资本是在2019年第一次“上车”，参与了泡泡玛特E轮融资，2020年泡泡玛特上市前夕的最后一轮融资中蜂巧资本也赫然在列。

蜂巧资本是专注于中早期新消费和消费科技创新的精品风险投资机构，致力于投资美好生活愿景，成为最早的价值发现者和重要的创业长期陪跑者。除了泡泡玛特外，其还投资过蕉下、蒂螺美瞳、泛源科技、内外、moodytiger、端木良锦、讯盟科技、SparkX、华美浩联、元鼎智能、Oladance等企业。

在泡泡玛特上市前夕入股，蜂巧资本当时的持股成本约为17-20港元/股，而此次减持价格区间为182.9-199港元，浮盈超8倍。

从投资角度来看，蜂巧资本堪称完美退出。但投资机构的一举一动往往被视为市场的风向标，因此也有不少投资者犯嘀咕，投资机构逢高减仓意欲何为？

实际上蜂巧资本已经给出了答复，即“公司人民币一期基金即将到期”。香颂资本董事沈萌认为，投资机构的核心诉求是投资获利，逢高减持是将预期收益锁定。没有任何投资者与被投资企业有长期绑定的义务，而且作为财务投资者，对公司发展不存在主导权，减持与否完全由各机构根据自己的情况决定。

沈萌还指出，基金到期，基金要将资本还给基金的投资者，所以才会将基金到期清盘。

美洲收益增长9倍

关税战下藏压力

可以看到，蜂巧资本的清仓跟泡泡玛特经营情况关系不大，2024年，公司实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。且今年一季度，泡泡玛特业绩再创新高，尤其是在欧美地区。

一季报显示，泡泡玛特第一季度整体收益（未经审核）较2024年第一季度同比增长165%-170%。其中，中国收益同比增长95%-100%，海外收益同比增长475%-480%。

在海外收益中，欧美表现尤其亮眼，其中欧洲增长600%-605%，美洲895%-900%，成为了泡泡玛特全球扩张的最强劲引擎 。

欧美消费者的热情有目共睹，据《北京日报》等多家媒体报道，今年4月24日，Labubu第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列一经发售，便引发了全球抢购狂潮。美国洛杉矶门店在4月25日凌晨就有数百人排队，甚至有消费者从前一晚10点开始驻守，只为第一时间买到心仪的产品。

图源：社交平台截图

2025年第一季度，泡泡玛特在美洲的门店数量从26家增至40家。

在3月份举行年度业绩发布会上，泡泡玛特董事长兼CEO王宁曾表示，“2025年，预计北美地区可以达到2020年整个集团的收入（2020年集团营收25.13亿元）。”在内部，泡泡玛特也在为全球化进行相应调整，近日，泡泡玛特启动了全球组织架构全面升级，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部。

然而在泡泡玛特美洲市场一片繁荣的背后，也隐藏着一丝阴霾，那就是美国对华进口关税的提升。

4月10日，美国以“对等关税”名义额外加征125%的关税，叠加后总税率达到145%，这无疑给泡泡玛特在美洲市场的发展带来了巨大的挑战。

关税的提升直接导致了泡泡玛特产品成本的增加。泡泡玛特的主要生产基地在中国，较低的人力成本和成熟的供应链体系曾是其在海外市场获得巨大竞争优势的关键。但随着关税的不断攀升，这一优势正逐渐被削弱。根据摩根士丹利测算，泡泡玛特美国市场基础款盲盒定价16.99美元，当前进口成本约4.2美元，若34%关税落地后成本升至5.4美元。为维持75%毛利率，产品需提价至21.8美元，提价幅度28%。

为了应对关税带来的成本压力，泡泡玛特采取了一系列措施。一方面，公司加快了生产转移的步伐。2024年1月，泡泡玛特已经在越南完成其海外工厂第一批产品的生产，目前在越南的生产比例为10%左右，未来还计划将美国订单转移比例提升至40%，并进一步扩展至东南亚和墨西哥等地区。通过将生产基地转移到东南亚等地区，泡泡玛特可以利用当地相对较低的生产成本和更有利的贸易政策，降低关税对产品成本的影响。

图源：罐头图库

另一方面，泡泡玛特也对部分产品进行了提价。今年4月24日，在美国开售的LABUBU盲盒售价为27.99美元，而该产品上一个系列售价为21.99美元。提价策略也部分抵消了关税影响。

且从目前的市场反应来看，泡泡玛特的粉丝似乎对价格上涨的敏感度并不高，美国消费者依然在排队购买。

然而，美国消费者对价格的“不敏感”能否持续？

靠什么维持海外扩张？

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，欧美消费者物质生活水平非常高，这是妥妥的高度发达国家，尤其是美国。这种水平的国家物资丰厚，因此对于文化创新也是比较渴望的。泡泡玛特为当地消费者提供情绪价值，因此产品受到欢迎。而欧美以外的国家，尤其是发展中国家，对于这种消费情绪价值的产品需求和消化能力都没有那么强烈。因此泡泡玛特在欧美的成功经验很难复制到其他海外市场。

“而长期来看，泡泡玛特涨价策略是否会影响到其产品在美洲市场的销售，还是要看公司产品力。”张毅表示。

图源：罐头图库

实际上，泡泡玛特也在积极构建长期战略护城河。

在IP矩阵建设方面，泡泡玛特不断加大投入。截至2024年，泡泡玛特共计拥有12个自有IP、合作了25个独家IP和56个非独家IP，形成了丰富的IP库。除了像Labubu、Molly这些已经在全球范围内取得成功的IP外，泡泡玛特还在持续挖掘和孵化新的IP，如“星际探险家”系列等，正在吸引不少年轻消费者的关注。

通过多元化的产品开发，泡泡玛特进一步提升IP的价值。除了传统的盲盒和手办产品，泡泡玛特还将IP延伸到了服装、文具、家居用品等多个领域。泡泡玛特与知名服装品牌合作推出的Labubu联名T恤，在市场上一经推出便迅速售罄，不仅提升了IP的知名度，也为泡泡玛特带来了新的收入增长点。

尤其在美洲市场，除了加快门店扩张和生产转移外，泡泡玛特还将加强与当地文化机构、艺术家的合作，推出更多符合当地文化特色的产品。

张毅表示，泡泡玛特股价在过去一年连续高涨，这种情况在消费领域里面其实不多见的。未来要守住投资者的期望值，需要泡泡玛特继续强大其IP运营能力、完善供应链体系，并深入全球化布局。

浙商证券认为，泡泡玛特IP联名增多，海外东南亚景气延续，欧美仍在加速阶段，关税风险可以通过海外产能扩张和终端提价对冲，整体可控。长期来看，公司核心壁垒并不依赖单一IP，而是长效的IP创造和运营机制，目前机制完善，爆品率稳定，品类扩充打破边界，2025年仍在加速成长期，长期路径指向“做世界的泡泡玛特”。

未来，泡泡玛特能否继续在潮玩领域乘风破浪？你买过泡泡玛特的盲盒吗？评论区聊聊吧。