年轻人爱吃的安井“火锅丸子”，又要港股上市了！

公司增收不增利，卖速冻食品的生意好做吗？

作者 | 于婞、刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

涮火锅时的鱼丸，家庭自制小酥肉，不少消费者在购买这些食材时，都会认准安井的品牌。

12月2日，“速冻一哥”安井食品(603345.SH)宣布公司启动H股上市计划，计划在香港联合交易所上市。这一决定已通过董事会与监事会审议，并将在未来18个月内择时完成。

来源：公告

从2011年到2023年，安井食品的营收翻了近10倍，达到了140.45亿元。但股价却在过去三年下跌超过70%。截至12月4日收盘，安井食品报收于84.91元/股，总市值249亿元。

安井食品也觉得股价与公司价值不符，并于2023年10月发公告称，基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，拟回购部分社会公众股份，回购资金总额在1-2亿元之间。

到2024年10月25日，安井食品已完成股份回购，累计回购公司总股本的0.4%，已支付的总金额约为1.09亿元(不含交易费用)。

那么，安井食品为何选择此时赴港上市？它背后是否另有深意？

01

现在是筹划H股的有利时机？

作为国内速冻食品行业的“龙头老大”，安井食品成立于2001年12月，以速冻食品研发、生产和销售为核心业务。2017年2月，安井食品成功登陆上交所，市场份额达到10.88%，被誉为“速冻一哥”。

时隔7年后，公司再次将目光瞄准港股。此番赴港上市，安井食品表示，是为了加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的综合竞争力。

不过，投资者对于安井食品的赴港计划似乎颇有微词，投资者互动平台中不少股民都在质问计划的合理性。

“你们港股融资打算融多少？为什么现在这个时间点要上港股？”“目前股价如此低迷，为什么要在现在去港股市场募资，打算以什么价格发行？”

面对质疑，安井食品的回答也是千篇一律，表示“本次H股发行并上市相关工作尚处于筹划阶段，关于本次H股上市的细节尚未确定。”

来源：股吧

在投资者持续不断地“逼问”下，今年1月，公司终于透露，现在应是启动筹划H股的有利时机，并表示长期看预计对A股影响较小，还会增厚每股净值、公司实力与发展后劲。

有行业人士指出，港股的投资人相对理性，散户较少，基本上都是机构投资人。所以机构来“接货”，要么就是经过科学的调研，认为被低估，要么就是有其他目的。

此外该行业人士还认为，安井上市不像是再攀股价新高的表现，很像是某种对赌或者压力型的。上市公司会有各种压力，比如市值过低，融资会和股价挂钩。

但从当前安井食品的公开披露信息来看，公司目前并无对赌压力，也未有股东通过股票抵押贷款。

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安井食品“增收不增利“

海外业务占比0.8%

从业绩上看，安井食品的收入虽在不断增加，但利润却没有同步增长。且其主要营收还是集中在境内。

2011年到2023年，公司营收由12.24亿元到140.45亿元，翻了将近10倍。2023年净利润14.78亿元，同比增长34.24%。

来源：罐头图库

然而，2024年情况有所不同。尽管上半年公司营收增长了9.42%，达到了75.44亿元，但净利润仅增长了9.17%，仅为8.03亿元，这是公司上市以来首次出现营收增速降至个位数的情况。此外，整个前三季度安井食品出现增收不增利的现象，营收同比增长7.84%，而净利润却下降了6.65%。

对此，安井食品在财报中解释称，从2023年年底开始，消费者对性价比追求愈发强烈，导致餐饮行业诸多品牌进一步主动或者被动进行降价，行业普遍存在“增收不增利”的不利局面。

分产品看，2024年上半年，公司速冻调制食品（即速冻鱼糜制品和肉制品）、速冻菜肴制品（即预制菜）、速冻面米制品的收入分别为38.33亿元、22.08亿元和12.91亿元，在总营收中的占比分别为50.81%、29.27%和17.12%。

其中，占公司三分之一收入的速冻菜肴制品（预制菜）表现尤为引人关注，其收入增速从2023年上半年的58.19%大幅降至2024年上半年的0.4%。拉长时间线看，预制菜的毛利率也在不断下降，从2016年的40%下降至2023年的11.65%。

尽管如此，安井食品的现金流情况仍然稳健。2024年前三季度短期借款1.11亿元，但货币资金高达25.7亿元。现金流方面，公司经营活动产生的现金流15.87亿元。

另一方面，安井食品称赴港上市融资，且是为了加快公司的国际化战略及海外业务布局。但目前公司的海外业务仍显薄弱。其销售主要集中在境内，2024年上半年的境外销售6773万元，占比不足0.8%。

香颂资本执行董事沈萌表示，赴港上市并不会给企业的国际业务带来高相关性的帮助，同时以港股目前低迷的估值和流动性，也不会为企业海外融资提供更多空间。他认为A股企业到港股上市更多是一种营销策略的考虑，即使在港股上市，也很难阻止股价随大盘走势而波动，目前香港投资者对内地企业的兴趣有限。

03

实控人”贱卖“股份离场

不少投资者对这一操作表示质疑。自2024年1月20日公司首次公布赴港上市计划后，安井食品股价在随后的12个交易日内（1月22日至2月5日）累计下跌25%。

但公司股价在近几个月连续震荡下跌的原因，或许还与实控人的离场有密不可分的关系。有投资人还表示，“一个儿子卖几次，你讲会不会跌”。

来源：股吧

目前，安井食品第一大股东为国力民生，上市前持股安井食品57.51%，上市后经减持，截至2023年第三季度持股比例为25%。

国力民生成立于2000年11月6日，法定代表人为章高路。安井食品上市前，章高路、戴玉寒、陆秋文、孙钢分别持有安井食品32.93%、25.95%、 25.15%、15.97%的股份，因此章高路也在很长一段时间，通过国力民生实际控制安井食品。

章高路1976年出生，今年48岁，他1996年毕业于南京理工大学，1996年至2000年，担任江苏省常州市北环物业公司副总经理，2000年成立国立民生，历任国力民生副总经理、副董事长、总经理、董事长等。

上市后，随着业绩的不断增长，安井食品股价节节攀高，大股东国力民生开始通过集中竞价、大宗交易等方式减持套现，累计套现的金额约30亿元。

同时，章高路对国力民生的持股也逐渐下降至28.54%。然而，就在2023年9月，章高路却将其手中28.54%的股权“贱卖”了。

股权穿透后，章高路对安井食品持股超7%，按当前市值计算，大概价值在15亿元。

然而，章高路却以7150万元的对价将其转让了出去。且先是转让给了他的母亲王苏，紧接着，章高路母亲王苏又将其持有的国力民生28.74%(含原先持有的0.02%)股权以7200万元对价转让给其姐姐，也就是章高路的姨妈王继娟。

操作完成后，王继娟接替了章高路在国立民生的全部持股，章高路也顺势完全退出了安井食品。

而对于这一令投资者费解的操作，安井食品解释称，是章高路因个人原因，经家族内部商定，与王苏、王继娟签署了股权转让协议。

不过同时，国力民生的股东杭建英、陆秋文又签署了《一致行动协议》，二人由此成为安井食品的实控人。

对于章高路退出的这一操作，有投资者疑惑，“我一直搞不懂为什么要换实控人？？要跑路吗？”

来源：股吧

不过也有投资者表示，“安井食品的东西没得说，只要坚持质量为本，公司后面发展没得说。”

来源：股吧

如今安井食品打算通过港股上市加快公司的国际化战略，中国食品产业分析师朱丹蓬认为，H股对于企业的国际化还是有一定的帮助跟加持的，从长期战略的这个角度来看，朱丹蓬认为去布局H股的上市是有必要的。未来随着整个中国的综合实力不断的攀升，以及国家食品产业结构不断的提升，朱丹蓬认为国货品牌出海的这个机会跟契机都会比较大，H股布局既匹配了国家的这个一带一路的这个发展战略，也匹配了高质量发展的大战略，还匹配了安井自身的需求。

你买过安井的食品吗？体验如何？是否看好安井食品赴港上市？评论区聊聊吧。

韩国内乱韩建河山涨停，A股“玄学”炒股费钱！

“玄学”炒股常有，投资谨慎不忘。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

A股“玄学炒股”年年有，今年格外多。

美国总统大选刚刚落幕，12月3日，韩国总统“连夜紧急”，次日凌晨“解除”，但该国朝野斗争仍在加剧。

据“新华社”12月4日15时左右发布官微消息，韩国多个在野党4日下午向国会发起针对总统尹锡悦的弹劾动议案，并将在5日就动议案向国会全体会议作报告，国会将在6日至7日进行表决。

来源：新华社官方微博

就在“隔壁”政局动荡之际，A股又玩起“抽象”。韩建河山（603616.SH）、上海洗霸(603200.SH)、金太阳(300606.SZ)、金现代(300830.SZ)等一众被股民称为“韩国内乱概念股”，纷纷一度冲高。

12月4日，有韩建河山方面人士对投资者表示，公司也关注到了股价涨势，但这个是受二级市场综合因素影响，针对具体涨跌，该人士表示当前不作回应。同时，也提醒投资者谨慎、理性投资，注意风险。

近期，A股“玄学”风潮可谓盛行。传统年末岁尾的“生肖”行情中，从招商蛇口（001979.SZ）等名字与“蛇”直接相关的股票；到类似药企葫芦娃，名字与蛇“抽象”联系的，甚至有七匹狼（002029.SZ）等董事长属蛇的股票，都纷纷迎来“玄学”涨势。11月，还有一波“东方字辈”的个股一度涨势凌厉。

“根据我多年研究，A股已经超出了经济学的范畴”。近日，经济学家任泽平在个人社交账号如此调侃称。

来源：微博

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韩建河山一字涨停

网友惊叹“神奇大A！”

当地时间12月3日晚，韩国总统尹锡悦突然进行电视直播，宣布实施“紧急”。尹锡悦列举了多项理由，称在野党裹挟国会，搅乱国家，表示将肃清韩国国内“反国家势力”。

据央视总台报道，外界分析，近期韩国在野党推动针对尹锡悦总统夫人的系列立法以及弹劾检察官等公职人员可能是尹锡悦宣布“紧急”的导火索。

“韩国紧急事件”影响迅速传导至金融资本市场。

尹锡悦宣布实施“紧急”后，韩国金融市场剧烈震荡，韩元对美元汇率快速下跌，一度跌至1446韩元兑换1美元，为15年多来的最低。股市方面，美国股市上市的韩国主要企业股价一度出现大幅下跌。

由于当地时间4日凌晨韩国国会全体会议通过“解除”决议，韩国政府随即决定当天股市正常开盘。

12月4日上午，韩国股市开盘走低，韩国综合股价指数报2450.76点，较前一个交易日下跌1.97%。

然而，与上述“惊魂一夜”的紧张气氛截然不同，A股借韩国政局动荡的热点，又掀“玄学风”。

来源：罐头图库

12月4日早盘，考虑韩国作为全球半导体重要出口国或受影响等，A股芯片等概念股大幅拉升。此外，一些与“韩国紧急事件”并无相关传统逻辑和关联的个股却也表现异常“兴奋”。

像韩建河山、上海洗霸、金太阳、金现代等股价就一度强势拉升。其中，韩建河山早盘一字涨停，金现代开盘一度大涨逾14%，金太阳、上海洗霸则冲高后回落。这些个股被股民总结为“韩国内乱概念股”。

其实，尹锡悦刚宣布实施“紧急”，就有股民在韩建河山股吧讨论该股有可能涨停。事实也证明，这些股民是懂A股“玄学”的。

来源：股吧

当然，也有一些“看热闹”的网友被A股这波操作惊到——“神奇的大A！”“服了！服了！”“这想象力也是没谁了”……网友纷纷在社交平台评论道。

来源：网络

02

“玄学炒股”常有

投资还需要谨慎

投资者们基于各种非传统逻辑和关联进行股票买卖，就是所谓的“玄学”炒股。

近期， “玄学炒股” 之风格外盛行。

农历年末炒作“生肖”行情，素来是A股“传统”，今年也不例外。不过，不同于“龙”年对“龙字辈概念”的炒作，A股中像招商蛇口、川发龙蟒这样名字与“蛇”直接相关的股票非常少。

而这直接“倒逼”了A股想象力“飙升”，一波一波地扩大炒作范围。

作为“葫芦娃大战蛇精”故事中的“主角”，药企葫芦娃“当之无愧”入编“蛇年概念股”；“蛇精手里有如意”，如意集团（002193.SZ）也沾上了“蛇年概念”；还有“雷锋塔镇白蛇”的宝塔实业（000595.SZ）……

更夸张的是，近期多位董事长被“扒出”生肖属蛇，对应上市公司股票也随即出现涨停，如七匹狼、海南发展、美邦服饰等。

来源：罐头图库

近期，不光“蛇年”这一个概念股受资金“莫名”追捧，11月，多只名字中带有“东方”的个股一度大涨。像日出东方、恒信东方、大东方、东方环宇、东方集团等多股近期都收获了涨停板。

值得注意的是，这轮A反弹行情以来，游资持续高度活跃。据“财联社”统计，以11月期间登上龙虎榜的个股来看，以15次涨停成为11月“涨停王”的日出东方，以及录得11次涨停的大千生态等个股中，不乏有知名游资身影出现。从营业部席位上看，以近2周数据统计，中信证券上海分公司、国泰君安证券宜昌珍珠路等知名游资常用席位登榜次数较多。

此外，据“财联社”报道，也有不少股民透露：“很多所谓的荐股平台近期也在强推玄学题材类的股票，并以高额的回报收益诱导股民购买VIP服务。”

A股“玄学风”强势来袭，无关是否超出经济学概念，在股吧里，不少新手投资者开始热衷预测下一个“玄学题材”。

2021年，赵薇被封杀之后，兆威机电成为A股最委屈的上市公司，躺枪变为“赵薇”概念股，股价盘中直逼跌停。12月4日，知名言情小说作家琼瑶在新北市淡水区家中轻生身亡，享寿86岁。曾饰演过琼瑶笔下“小燕子”“依萍”等角色的赵薇发文吊唁。

来源：微博

另一边，却有网友神评论称：“ 按照玄学逻辑，明天该兆威机电了(赵薇祭奠)。”

来源：股吧

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，“玄学炒股”的风潮反映出市场的无厘头炒作，不利于价值投资理念在市场中生根发芽。

柏文喜认为，“玄学炒股”往往脱离了基本面的分析，更多是基于情绪和非理性因素进行投资决策，这种行为可能导致市场过度投机和股价异常波动。此外，“玄学炒作”完全不关注上市公司基本面，不管是绩差股还是垃圾股，随便贴上一个“玄学”的标签就能爆炒，严重有违市场的公开、公正、公平的“三公原则”。

北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，对于广大普通投资者而言，投资一定要严谨客观，做好综合分析，审慎决策。当下市场不乏各种炒作，但决定最终收益的，绝对不是某一两次投机，投资者应该冷静客观对待投资行为，对自己的财富负责。

你对A股“玄学炒股”之风怎么看？欢迎留言评论。

影石“小作文”3个月后赴港，IDG与“90后”共享资本盛宴？

四年未获A股批文，创始人发朋友圈吐槽。

作者 | 刘钦文‍‍

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

影石Insta 360的资本之路可谓一波三折。

近日，据新媒体“独角兽早知道”报道，影石Insta 360正考虑在香港进行IPO，支持者包括IDG资本，寻求通过股票发行实现至少150亿元人民币(21亿美元)的估值。

就在三个多月前，影石Insta 360创始人刘靖康毫无预兆地、突然在朋友圈发“小作文”喊冤，针对影石创新A股IPO一事表示，“2022现场检查后，无收到监管劝退，我不求批文，仅求公道定性，别让真正想通过科技让全世界认识到中国智造和科技崛起的2000个90后伤了心。”

这则朋友圈背后，是影石创新2020年闯关A股科创板，因敏感股东入股等原因至今四年未果。刘靖康“代表”的2000个90后正是影石创新的员工数量。据“新华社”2024年的报道，影石创新的创始团队成员均为90后，目前公司拥有员工2000余人。

被A股伤了心的刘靖康，不仅在融资上转而寻求国际资本市场，产品也在国际上卖的十分火热。据“界面新闻”报道，影石Insta360母公司影石创新科技股份有限公司（下称“影石创新”）2023年营收暴涨，接近40亿元，同比增长近100%，其中海外营收占比提升至约80%。

卖爆海外的影石创新，能否在港股迎来新生？

01

四年未获A股批文，

“发小作文”吐槽后赴港？

“影石，年轻人的第一台vlog相机。对比了好久趁着双十一有活动入了影石AcePro2，它的画质真的惊艳到我了！”小红书上有网友分享了影石产品的拆箱视频。影石Insta360因产品小巧、画质清晰、功能多样，正在成为年轻人记录生活的爱用物。

影石创新成立于2015年，为一家专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。产品包括消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其他产品。

图源：《招股书》

影石AcePro2只是影石系列产品中的一款，影石创新的产品系列还有ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Nano系列和Air系列等。不同的系列具有不同的功能，例如EVO系列为折叠式全景裸眼3D相机，可以用来拍摄180° 3D VR视频；GO系列为穿戴式运动相机，可以解放双手、以第一视角拍摄，也可进行下水拍摄。

各种新式的拍摄效果，让影石创新的产品迅速在市场上脱颖而出。A股《招股书》显示，影石创新的业绩保持高速增长趋势。2018年至2021年上半年，公司营收分别为2.58亿元、5.88亿元、8.5亿元和6亿元。

“运动相机的热销反映出消费需求端对于专业性能和场景化优势的需求增加。运动相机能够适应各种复杂环境，提供高质量的影像，因此，受到越来越多消费者的青睐。同时，运动相机细分市场的‘香饽饽’也表明消费者对于产品的个性化、差异化需求越来越高，这也为运动相机市场提供了更多的机会和挑战。”浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平表示。

影石创新也乘势在2020年10月向A股科创板递交《招股书》，意图冲刺上市。不到一年时间，2021年9月影石创新顺利过会，2022年1月提交注册。但一切顺利戛然而止，因为存在“证监会系统离职人员”入股等问题，影石创新被拦在了最后一道门槛前。

图源：罐头图库

2022年11月22日，证监会在注册阶段向影石创新发出问询，明确要求补充说明自然人“陈斌”的持股情况及对外转让股份的背景、动机等。

“陈斌”正是证监会系统的离职人员，其1999年8月至2012年3月就职于深圳证券交易所，曾被借调到证监会发行部工作。

影石创新的股东深圳麦高、厦门富凯，彼时分别持股3.7%和1.3%，穿透到背后都有 “陈斌”间接持股。

但影石创新对于“陈斌”的持股情况在此前并未披露。对此，刘靖康在朋友圈中表示，“《规定》是在IPO申报半年后才出的，在《规定》出后一两个月内已给监管提交了专项核查报告。”

刘靖康所说的规定是指2021年5月28日，证监会发布的《监管规则适用指引—发行类第2号》，其中明确要求中介机构做好证监会系统离职人员入股的核查工作并提交专项说明，自2021年6月1日起实施。

但规定出台半年，影石创新2021年12月的第三轮问询中，上交所专门要求影石创新进行股东信息核查。但在回复过程中，影石创新仅针对了深圳麦高、厦门富凯的基本情况、增资价格等内容做了介绍，对于深圳麦高、厦门富凯背后的“陈斌”只字未提。

除了“陈斌”外，2019年10月和11月，领誉基石分别通过增资及受让股权的方式入股影石创新，持有公司960.1358万股，持股比例为2.667%。领誉基石的自然人股东之一为孔翔，也是原深交所综合研究所所长助理、副所长，证监会第三届和第四届创业板专职委员。

IPO停滞两年，2024年8月，影石创新创始人刘靖康突然在朋友圈发“小作文”吐槽，“会里担心错放问题公司，非常能理解、无抱怨。但是我也澄清一下我们的情况，如有不符合事实的，自愿辞职。”

图为刘靖康朋友圈

对于前证监会人员入股的情况，刘靖康表示，敏感股东非审核岗，入股时出价最高，无利益输送；非隐瞒入股；一年半前已清理。

还对影石创新的最新经营情况作了说明，“去年业绩在科创板和创业板约前5%，主板忘了，反正前50%；专精特新重点小巨人和单项冠军双料；一年出口创汇4亿美金；当地一年纳税九位数；IPO期间不能做股权激励，公司在年终奖外额外奖励300万美金给核心人才，相比利润，科技公司没有人才就没有一切。”

最后总结，“我不求批文，仅求公道定性。”

这一朋友圈立即引起关注，8月15日，刘靖康再次发文回应，“还是那句可能被忽略的话: 不求批文，只是想客观澄清。企业申报A股时的一个募投项目靠企业过去几年经营所得也快落成，我们会跟监管积极沟通变更或撤回IPO计划。”最后还对未来做了预告，表示“公司也想更专注在经营上，今年还有五个新产品上市。”

图为刘靖康朋友圈

三个月后，“变更计划”有了苗头，据“财联社”报道，影石创新正在考虑赴港IPO。对于这一消息，影石创新目前尚未回应。

02

被行业老大起诉，

337调查影响几何？

一边“喊冤”一边被传赴港背后，是刘靖康对影石创新的实力十分有信心。

朋友圈中，刘靖康提到经营情况表示，“（影石创新）IPO申报4年期间成长4倍，从2017年只有行业龙头GoPro的1/40，到今年上半年（2024年）反超，在不算今年增长的情况下，公司去年业绩在科创板和创业板可排前5%……”

即使A股计划被暂停四年，但影石创新依然保持着强劲的势头。2020年影石创新的营收为8.5亿元，到2023年已经涨到40亿元，同比增长近100%，连续两年翻倍增长。

图源：罐头图库

这样的速度已经反超行业龙头GoPro，GoPro为一家美国运动相机厂商，由Nick Woodman于2002年创立，于2014年在纳斯达克上市。

影石创新等后来者对GoPro的冲击十分显著。财报显示，GoPro2023年全年营收为10亿美元（约72.85亿元人民币），同比下降8%；净亏损5300万美元（约3.86 亿元人民币）。

GoPro还在2024年8月公布了一项重组计划，其中包括裁员计划，预计将在2024年底前基本完成，裁员将影响公司15%的员工。“此举是GoPro为在2025财年实现更精简的运营结构而做出的努力。旨在降低运营成本。”GoPro表示。

诸多后来者中，影石创新的海外营收迅速增长，2023年占比达到80%，主要在欧美、日韩市场。

中国贸易救济信息网消息显示，2024年3月29日，美国GoPro, Inc.根据《美国1930年关税法》第337节规定向美国际贸易委员会提出申请，主张对美出口、在美进口及销售的特定相机、相机系统及其配套使用的附件侵犯其专利权，请求发起337调查，并发布有限排除令和禁止令。

影石创新科技股份有限公司、美国Arashi Vision (U.S.) LLC d/b/a Insta360 of Irvine, CA列为被告。

337调查也被称为“不公平进口”调查，是指美国国际贸易委员会使用337条款，对不公平的进口行为进行调查，并采取制裁措施的做法。如果进口产品侵犯了美国有效的知识产权，该知识产权权利人（无论其是美国企业还是外国企业）可以向ITC提起337调查申请，并要求ITC采取相关救济措施。

“首先不要把‘337调查’当作一种必要的、无法抗拒的市场惩戒措施。合规的角度看，任何市场主体都应该遵守各国家有关于知识产权保护的各层次的法律法规。我国也是国际知识产权保护组织成员国，保护任何一个合法合规的专利权。另一个侧面也可以看到，凡是涉及‘337调查’的各国企业，都是涉及全球价值链的重塑或者是进入美国主流市场，你进入的不是主流市场的话，别人不会动用这个方式。”中国联合国采购促进会副秘书长宋嘉表示。

GoPro目前提到的具体侵权产品包括Insta360的“ONE X”“ONE R”“ONE R1-inch”“ONR X2”“ONE RS”“ONE RS 1-inch 360”“X3”“GO3”“Ace”和“ACE Pro”。

这几乎是影石创新的营收主力，2020年时，ONE R系列、ONE X系列的营收占比就达到73.11%。

图源：《招股书》

对此，影石创新回应称，“经过和中美专业律师团队的仔细对比分析，我们对于胜诉有充分的信心。为了不影响后续的诉讼进程，我们暂时无法对外披露太多证据细节。但我们会为企业自主科技创新的权益，坚决维护到底。”

事实上，国内的不少公司都遭遇过337调查。2019年至2021年，中国企业涉美国337调查案件量分别为26件、19件和26件。

“企业要增加一个意识是，知识产权战略布局的意识，不仅要遵守对方国家的法律法规，还要认真分析研究竞争对手的专利布局与自身技术优势以及相应专利布局。”宋嘉表示。

03

IDG与“90后”共享资本盛宴

短短几年时间，影石创新就站稳脚跟，甚至引起行业龙头警惕的背后，创始人刘靖康是绝对的“灵魂人物”与核心。

刘靖康为一个“90后”，1991年出生于广东中山，从小就爱研究电脑，高中时在全国中小学生电脑制作大赛中获奖，高考加分20分，进入南京大学软件学院学，大学期间因多次尝试技术创新被称为“技术帝”。

大学期间，刘靖康最知名的事迹之一，是通过网上一则给时任奇虎360公司董事长周鸿祎打电话的电话按键音，成功破解出周鸿祎的手机号。事后，周鸿祎不仅没有生气，还连发两条微博赞其“确实能干”。同时，创新工场董事长李开复也在微博向刘靖康伸出“橄榄枝”，邀请刘靖康加入创新工场。

但刘靖康拒绝了两位董事长的好意，最终选择自行创业。2014年时，刘靖康体验了谷歌Cardboard眼镜，又在网上看到国外一个团队在澳洲上空拍摄的360度全景视频后，决定了创业方向：做VR全景相机。2014年5月，还没有产品的情况下，其就获得了IDG资本的100万美元天使轮投资。

图源：罐头图库

IDG资本对影石创新的支持不止于此。据“财联社”报道，影石Insta360此次考虑在香港进行IPO的工作中，支持者包括IDG资本。

“股权融资方面，公司创立初期，刘靖康因其在大学期间表现出的技术专业能力和创业经历为公司引进了第一批投资机构，为公司的后续经营与发展奠定了关键基础。”影石创新在《招股书》中表示。

2015年7月，影石创新正式成立。企查查显示，影石创新获得7轮融资，投资方包括IDG资本、启明创投、苏宁、中信证券、利得资本等。

“刘靖康作为公司实际控制人在公司日常经营管理中均体现出核心地位，并在战略决策、产品研发、股权融资、团队构建及人才引进等方面均起到关键性作用。”影石创新表示。

不过，并非所有的投资者都像IDG一样。在影石创新递交A股《招股书》前夕，2019年4月、2019年10月，苏宁润东对外转让影石创新股份，分别作价468万元、5365.82万元。转让完成后，苏宁润东不再持有影石创新股权。

此外，刘靖康还在“求公道”的朋友圈中表示，“公司成立九年，累计利润10位数，无分红。”但在《招股书》中，2019年11月，刘靖康通过岚烽管理，向领誉基石、知盛投资转让股权，价格为16.46元/注册资本，转让对价分别为2667.27万元、282.83万元，合计2950.1万元，税后收益为2360.08万元。

图源：《招股书》

“刘靖康通过分红形式取得岚烽管理本次股权转让收益。该收益除用于刘靖康对北京岚锋实缴出资外，其余部分由其个人支配。”影石创新在《招股书》中表示。

虽然影石创新在自身业务运营上展现出了积极向上的发展态势，但是在资本市场的道路上却遭遇了诸多波折。先是在A股四年未拿批文，转向香港寻求上市机遇，又遇到了“337”调查所带来的新挑战。你认为影石创新“冤”吗？欢迎下方留言讨论。

2.89亿“清仓”晶升股份，“江苏富商”为何“喊来”女儿接盘？

与父辈扎根实业不同，“二代千金”以投资为主。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

2.89亿接盘父亲股份！近日，“江苏富商”卢祖飞的千金——卢语吸引了市场目光。

卢祖飞是南京本土知名地产富商，卢祖飞家族也有着不俗的资本实力，控股1家上市公司，以及参股2家上市公司，产业覆盖地产、投资、半导体、科技服务等诸多领域。

不过，从公开资料来看，卢语与其父亲的事业版图却鲜有交集，与父辈扎根实业不同，“二代”卢语主要从事投资活动。此次卢祖飞将所持晶升股份（688478.SH）6.51%的股份全盘转让给卢语，而且是有偿转让，背后意图令外界颇为关注。

除了参股从事半导体材料设备开发的晶升股份，卢祖飞和妻子江红涛也实控地理信息技术服务提供商测绘股份（300826.SZ）；卢语则间接持股三元前驱体生产商帕瓦股份（688184.SH）。

截至12月3日收盘，晶升股份、测绘股份，以及帕瓦股份总市值分别为45亿元、30亿元，以及24亿元。

来源：罐头图库

01

女儿2.89亿接盘父亲股份

11月25日，晶升股份公告称，公司第4大股东卢祖飞拟将其持有全部的公司股份转让，这部分股份占公司总股本6.51%，双方已于11月22日签订了《股份转让协议》。

来源：晶升股份公告

而上述股份的受让方不是别人，正是卢祖飞的女儿——卢语。公告中也强调，此次协议转让系其家庭内部股权调整，为一致行动人内部调整，不涉及对外转让。此次股份转让也不会引起晶升股份控股股东和实控人变化。

不过，这笔父女之间的交易并非无偿赠与，而且交易总价达2.89亿元。

据公告显示，此次卢祖飞所持900.97万股无限售流通股，以32.07元/股的价格转让。该价格低于晶升股份11月21日，也就是上述股份转让协议签署日前一天的收盘价——33.27元/股，也同样低于晶升股份的发行价32.52元/股。

香颂资本董事沈萌表示，（有偿）转让，受让者的持股就设定了成本线，未来减持时应缴所得税就会减少。而赠与的税务成本远低于有偿转让，如果是赠与，未来女儿减持时就会依据赠与的零成本与减持价差作为应缴所得税的额度。

来源：罐头图库

事实上，A股市场上，一致行动人之间内部转让股份的情况很常见，亲属之间的股权转让也不罕见。

例如，2023年11月，久量股份实控人夫妇拟将所持股份协议转让给两个儿子，转让总价3.03亿元；同月，双良节能实控人拟将所持股权以0元对价转让给其子。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，一致行动人之间内部转让股份背后的动机，通常包括优化资产配置，税务筹划安排，像有的家庭成员之间内部转让可能是出于家庭资产规划。

柏文喜还表示，一致行动人之间内部转让股份也可能为了规避某些义务。“有的股东可能通过将股份转让至一致行动人来规避法定的信息披露及要约收购义务，尤其是在控制权争夺的过程中。此外，在一些重组案例中，上市公司的实控人可能通过成立有限合伙企业认购募集配套资金，以规避锁定期及业绩承诺义务。”

来源：罐头图库

卢祖飞持有晶升股份已超10年，卢祖飞还是晶升股份前身——南京晶升能源设备有限公司（下称“晶升有限）的发起人。

2012年，卢祖飞与另外两位自然人设立晶升有限，卢祖飞出资比例83.33%。2020年，晶升有限以股权重组方式对晶能半导体完成收购，晶升有限整体变更股份公司后，卢祖飞的持股比例为9.72%。

2023年4月，晶升股份登陆科创板，卢祖飞持有900.97万股，持股比例6.51%，直至此次转让前，持股数量及比例一直未变。

据晶升股份2024年半年报显示，卢祖飞所持900.97万股，IPO首发限售于2024年4月24日解除。卢祖飞未在晶升股份。

据2024年5月颁布实施的《上市公司股东减持股份管理暂行办法》第十三条规定，大股东通过协议转让方式减持股份，股份受让方在受让后6个月内不得减持其所受让的股份。

02

父女事业版图鲜有交集

卢祖飞虽然在A股资本市场名头不甚显赫，但在地产界，尤其是在南京本土，卢祖飞家族可以称得上是知名富商家族。

1965年出生的卢祖飞现年59岁。据卢祖飞麾下上市公司测绘股份于2020年发布的《招股书》显示，卢祖飞时任南京市政协委员、南京慈善总会副会长、南京民营经济协会副会长、南京商业地产协会副会长等职务。

这些名头背后是其不小的资本实力，卢祖飞家族控股1家上市公司，以及参股2家上市公司，整个产业涉及地产、投资、测绘，以及半导体、风电设备制造以及科技服务等多个行业领域。

除了卢祖飞参股从事半导体材料设备制造的晶升股份，卢祖飞和其妻子江红涛实控的测绘股份，于2020年在创业板上市，主要从事的业务为地理信息产业中的测绘地理信息服务业务。据财报显示，测绘股份位列江苏省地理信息产业排名第1名；同时，2024年度，位列中国地理信息产业百强企业第21名。

来源：罐头图库

由卢祖飞实控的南京金基控股（集团）有限公司（下称：金基集团），在南京本土房地产开发领域已有深厚的市场根基。

据中指数据研究院公布的《2023年1-2月南京房地产企业销售业绩TOP20》榜单显示，金基地产以25.62亿元的销售额，赶超招商蛇口、万科等知名房企位居第二名。

成立20余年，金基集团也已经拓展至诸多领域，目前以房地产开发、运营为主，涉足城市建设与运营、景观设计与施工、物业管理服务、建筑部品制造、智能集成、物资供应、房地产营销、机械制造等领域，对外投资子公司达35家（6家已注销）。

卢祖飞实控的南京高投科技有限公司还投资了多家科技企业，如从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的南京芯飞科技有限公司，从事电气机械和器材制造业为主南京埃德法电气自动化有限公司等。

而卢语与父母的事业版图却鲜有交集。从天眼查显示信息来看，与父辈扎根实业不同，卢语主要从事投资活动。

据天眼查显示，卢语持股9家公司，6家都是有限合伙企业，其中对宁波凯兴晋建投资管理合伙企业（有限合伙）投资比例60%；苏州汇毅芯源叁号创业投资合伙企业（有限合伙）（汇毅芯源叁号创投）投资比例32.6%，卢语为两家公司实控人；

值得注意的是，汇毅芯源叁号创投对外投资的唯一的企业——帕瓦股份已于2022年登陆科创板。

来源：天眼查

另外卢语还持股南京争锋信息科技有限公司、南京礼韵电子商务有限公司（下称：南京礼韵），以及北京风林火山古树茶叶有限公司3家公司，并实控南京礼韵，在后两家企业担任监事。

此外，卢语还在南京福芯科技有限公司担任董事，该公司由位于中国香港的福宣股份有限公司实控，从事计算机、通信和其他电子设备制造业。

据晶升股份《招股书》显示，对于南京礼韵，卢语直接持股70%，卢语的配偶直接持股10%。据天眼查显示，南京礼韵有3名股东分别为卢语持股70%、于韵持股20%，孔振宇持股10%。于韵、孔振宇没有显示关联其他公司。

03

卢祖飞地产业务“刹车”

近年来，地产行业整体遇到挑战，卢祖飞掌舵的金基集团也没能幸免。

2023年3月，金基地产宣布进行组织架构调整，直接合并了多个片区公司。与此同时，就有金基地产裁员、降薪，以及多项目出现供应商欠款、因“降标”遭业主维权的消息传出。

不过，据《华夏时报》报道，金基集团方面人士辟谣称，根据宏观经济形势及行业变化，及管理需要，金基地产确实在进行组织架构及人事方面调整。“公司开发的各项目销售情况良好，公司资金健康。”但《华夏时报》也提到，针对因“降标”导致业主维权，金基集团方面人士当时并未回应。

在市场形势尚不明朗的情况下，金基集团曾一度加快地产投资的步伐。2022年，南京第二批次集中供地当中，金基集团一举拿下4宗地，总斥资逾70亿元。

2018年-2020年南京房企TOP20销售榜单不见身影的金基地产，在2021年闯进20强后，又在2022年跻身南京房企销售前三行列，前文也提到2023年1-2月还一度冲到亚军座次。根据机构公布的2022年房地产企业销售榜数据，金基集团销售额169.8亿元，位居榜单第91位，已进入榜单前100。

来源：罐头图库

但另一边，金基集团似乎开始放慢扩张的脚步。2023年，金基集团并未有拿地动作，公开报道中，并无新增土储。

金基集团并未上市，其大手笔资金从何而来，外界不易获知。近年来，卢祖飞旗下企业频繁股权质押、出质。

据天眼查显示，金基集团近年频繁通过股权出质的方式来进行融资，目前有11起处于“有效”状态的股权出质。其中，单2022年8月，金基控股1笔出质股权数额达2.8亿元。

来源：天眼查

卢祖飞参控的2家上市公司近年也出现股权质押。据Wind数据显示，卢祖飞实控的南京高投，也是测绘股份控股股东，2021年起频繁质押测绘股份股权，目前未解押股权3544.08万股，占南京高投持股的49.18%，占公司总股本的22.08%。

卢祖飞还于2023年6月质押晶升股份450万股，占其持股的49.95%，占总股本的3.25%，具体给南京紫金资产管理有限公司用于为股东控股企业提供担保。该笔股份已于2024年10月解除质押。

据“乐居财经”报道，不再大规模拿地、拓展的金基集团，走上了“轻资产”模式的代建道路。同时，金基集团与政府平台、国企单位合作颇多，这些“朋友圈”有助于金基集团业务发展融资。

卢祖飞夫妇实控的测绘股份，近年业绩在下降，2022年、2023年，及2024年前三季度，净利润分别为7917.85万元、5162.54万元，以及1439.29万元，分别同比下滑14.27%、34.8%，以及19.56%。

测绘股份主要从事为地理信息产业中的测绘地理信息服务业务，客户主要为各类政府职能部门或其授权机构、下属企事业单位及大型工程单位。在2024年半年报中，测绘股份表示，当前行业市场化进程加快，测绘地理信息服务行业竞争加剧。同时，2024年6 月末，公司应收账款和合同资产余额分别为6.8亿元和8808.91万元，金额总体较大。

卢祖飞家族主要参股的晶升股份2023年上市以来，业绩保持增长，2023年及2024年前三季度，营收分别为4.06亿元、3.25亿元，分别同比增长82.7%、35.69%；净利润分别为7101.75万元、5437.88万元，分别同比增长105.63%、25.28%。

半导体行业景气回升，在2024年半年报中，晶升股份表示，营收增长主要系销售规模扩大，批量订单在本期验收量增加。

尽管一些产业面临挑战，卢祖飞家族的财富仍不可小觑。

截至12月3日收盘，测绘股份总市值30亿元，卢祖飞家族持有的45.64%股份，对应市值13.69亿元；晶升股份总市值45亿元，卢祖飞家族持有的6.51%股份，对应市值2.93亿元。

另外，截至12月3日收盘，帕瓦股份总市值24亿元。据天眼查显示，卢语实控的汇毅芯源叁号创投持有帕瓦股份1.35%股份。由此推算对应市值约3240万元。

卢祖飞一家三口持有的上市公司股份超15亿元；而没有上市的金基集团才是卢祖飞家族“大隐于市”的主力资产。据测绘股份《招股书》显示，金基集团2019年末总资产达43.66亿元。

你认为2.89亿接盘父亲股份背后是何原因？你对卢祖飞家族还有哪些了解？欢迎留言评论。

3000亿恒瑞也怕“内卷”？孙飘扬直言“出海太贵”！

“医药茅”左手医保，右手海外。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

2025年为患者减负超500亿元！哪些药企加入“减负大军”？

近日国家医保局公布《2024年药品目录》，其中89种目录外药品谈判/竞价成功，平均降价63%。叠加谈判降价和医保报销因素，预计2025年将为患者减负超500亿元。

“野马财经”查询了解，超过20家上市公司的相关药品纳入新版国家医保药品目录，其中“创新药龙头”恒瑞医药（600276.SH）共有12种药品“入保”。

与另外两家创新头部企业百济神州、君实生物相比，恒瑞医药进入国家医保目录的药品数量最多，但这样的成绩并不能让恒瑞医药放松。

恒瑞医药布局治疗的疾病领域 来源：公司财报

11月30日，在第九届医药创新与投资大会上，恒瑞医药董事长孙飘扬表示，创新药行业比较突出的问题是“内卷”。“内卷”的问题没有得到改变，而且还有加剧上升的趋势。

此前，恒瑞医药也在财报中表达过类似观点，其认为国内创新药市场“内卷式竞争依然激烈”。

正因“内卷激烈”，恒瑞医药此前被媒体报道称寻求赴港融资，推进国际化，恒瑞医药对此并未完全否认。但海外市场同样面临竞争，百济神州、君实生物等国内药企早已在港股上市，旗下药品也进入欧美市场。恒瑞医药能否在国际市场上成功布局呢？

01

内卷激烈，恒瑞医药“打折”卖药

据《新京报》报道，目前全国公立医院采购的药品中，目录内药品采购金额占比已超90%。

西南证券在研报中指出，国家已经针对创新药的医保药品进行过多轮谈判，首次入选的创新药品，平均降幅基本都在40%-62%之间，绝大多数创新药进入医保之后实现了以价换量，销售额大幅增长。

在以价换量方面，恒瑞医药的降价幅度超出行业水平。

据恒瑞医药公告，2023年公司有瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净3款创新药正式执行医保价格，平均价格降幅达65%。这相当于打了3.5折，可谓“微利”出售。

效果也很明显，2023年，恒瑞医药营收达到228.2亿元，同比增长7.26%，净利润43.02亿元，同比增长10.14%，结束了2021年~2022年营收、净利润连续下降的趋势。

2024年前三季度，恒瑞医药营收、净利润分别达到201.9亿元、46.2亿元，预计全年同比继续增长。此前，恒瑞医药营收最高的是在2019年，达到232.9亿元，2024年是否有望追平或超过历史最高值，还有待观察。

不过，在大幅“降价”的同时，恒瑞医药的净利率也不可避免的出现下降。

财务数据显示，2015年~2020年，恒瑞医药的净利润率都在22%以上。但2021年~2023年，恒瑞医药净利润率下降至17.31%~18.75%区间。

对于12款药品进入2024版新医保目录的影响，恒瑞医药表示，这将有利于药品的销售，对公司经营业绩的影响暂无法估计。

同时，恒瑞医药还给出数据，上述12款药品2023年度合计销售额约为34.60亿元，2024年1-3季度合计销售额约为40.08亿元。

来源：东方财富网

此外还值得注意的是，恒瑞医药在降价的同时，还发布了股权激励计划，其中设置了解锁奖励需达到的目标，这也是推动恒瑞医药营收上涨的动力之一。

据了解，2024年9月9日，恒瑞医药发布员工持股计划。根据100%解锁的业绩目标：2024年、2025年、2026年创新药收入需达到130亿元、165亿元、208亿元，同比涨幅分别为23%、27%、26%，此外还设定了新分子实体IND获批数量目标和创新药NDA申请数量（包含新适应症）目标。

02

研发费用大增，恒瑞谋求赴港融资？

在资本市场上，恒瑞医药最新市值已超3000亿元，有着“医药茅”之称,但恒瑞医药也面临较大的压力。

在恒瑞医药的营业成本中，销售费用和研发费用是排在前二的两大成本。以2024年前三季度为例，恒瑞医药营业成本约150.9亿元，其中销售费用成本约61.09亿元，研发费用成本约45.49亿元，二者合计就超过100亿元。

2020年~2023年，恒瑞医药的销售费用有所缩减，但2024年前三季度的销售费用又开始增加，这在恒瑞医药半年度财报上也有所体现，主要是职工薪酬与福利、差旅办公费、会务费上涨，同比增加了超过3亿元。

“卡瑞利珠单抗”所属的抗PD-1抗体2023年全球销售额合计约为375.92亿美元。

来源：公司公告

与销售费用相比，恒瑞医药的研发费用则是稳中有增的态势。

财报显示，恒瑞医药2021年~2023年的研发费用分别为59.43亿元、48.87亿元和49.54亿元，除了2021年同比增长较多之外，2022年和2023基本保持平稳，三年合计研发费用高达157.84亿元。

而2024年前三季度，恒瑞医药的研发费用已经高达45.49亿元，其中三季度研发费用在上半年的基础上，增加了约15.11亿元，同比大增22%。

历年研发支出数据显示，恒瑞医药2021年~2024年第三季度，不到4年的时间，累计研发费用已超过200亿元，达到203.33亿元。

在研发费用中，占比最大的是人员人工费用。数据显示，2021年~2024年上半年，恒瑞医药合计研发费用约188.22亿元，其中人员人工费用合计达到70.19亿元，占比第二多的是设计试验费用，累计达到57.36亿元。

来源：罐头图库

“野马财经”查询了解，恒瑞医药研发人员多达5000多人，研发中心遍布连云港、上海、苏州、成都、厦门、济南、广州、北京、美国和欧洲等地。

其中自主临床研发团队近2000人，技术平台一共17个，其中14个为自主研发，3个为自主研发＋对外合作。

随着更多的药品开发，恒瑞医药的研发支出、销售费用也随之增加，这些成本的上升也让恒瑞医药对加大融资、开拓海外市场有更迫切的需求。

之前市场上有消息称，恒瑞医药将在明年启动港股IPO，并至少募资20亿美元（约156亿港元）。

对此，恒瑞医药并未一口否定，而是通过公告介绍称，公司近期对资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作，但尚未确定具体方案。公司是否实施前述事项，具体实施方式以及实施时间具有重大不确定性。

03

恒瑞“卷”到海外

除了自身研发、销售的资金需求外，恒瑞医药还面临同业对手的追赶。其中“压迫感”最强的，是近年来在研发上持续发力的百济神州。

2021年上市后，百济神州就成为行业研发支出的领头羊。2018年至2023年的6年间，百济神州研发费用连年上涨，从45.97亿元一路上涨至128.13亿元，2024年上半年已经达到66.28亿元。从2022年起，神州百济研发费用首次超过百亿，高出恒瑞医药近一倍。

此外，百济神州在营收上也进入“收获期”，2023年总营收达到174.1亿元，几乎同比翻番。而在2024年上半年，百济神州总营收已达119.8亿元。如果百济神州2024年全年营收超200亿元，将比肩恒瑞医药。

来源：罐头图库

来自百济神州的压力不仅来自研发上的追赶，更直接体现在境内外市场的竞争。尤其是海外市场，因为境内医药市场的利润空间和融资环境都较为有限，而海外市场的巨大市场，成为另一个增长点。

据医药领域自媒体“健识局”发文称，部分药品在国内与美国的年度费用，能有25倍的价差。

据介绍，在国内，百济神州的PD-1抑制剂“替雷利珠单抗”经医保谈判后价格调整为1253.53元/支，年治疗费用不到5万元。但“替雷利珠单抗”在美国的采购成本价却达到每月15075美元，约合人民币10.6万元/月，年费用约合人民币127万元。

虽然美国市场已有默沙东的K药、百时美施贵宝的O药拿下了同一适应症，但百济神州官方新闻稿中明确提到，该产品定价比美国同适应症PD-1疗法低了10%。

换个角度看，尽管比竞品便宜，但价格仍旧非常惊人。对比来看，百济神州“替雷利珠单抗”在美国市场的年治疗费比国内贵了25倍。

来源：罐头图库

打开美国市场后，百济神州还进入了欧洲市场。11月27日，百济神州又宣告，欧盟委员会已批准百泽安®（替雷利珠单抗，英文商品名：TEVIMBRA®）联合化疗用于食管鳞状细胞癌（ESCC）和胃或胃食管结合部（G/GEJ）腺癌患者的一线治疗。

除了百济神州外，还有很多同行也在海外市场打开局面，比如君实生物的特瑞普利单抗已在包括中国、美国、东南亚及欧洲等多个地区开展了超过15个适应症的40多项临床研究，不仅是首个成功通过FDA审批的国产PD-1药物，还是欧洲首个且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物，同时也是欧洲唯一获批用于不限PD-L1表达的晚期或转移性食管鳞癌一线免疫治疗药物。

看到同行在海外市场大获成功，恒瑞医药也抓紧布局。

据《经济观察报》报道，恒瑞医药董事长孙飘扬近日表示，恒瑞医药主要是“借船出海”，有两种模式，一是和国外大公司合作，授权给他们；二是和国外大资本合作，借助他们的投资经验。

而对于“独自”出海，孙飘扬表示，除了国外临床费用高昂的问题，还有未来商业化的问题，不确定因素比较多。

据恒瑞医药介绍，2024年下半年以来，恒瑞医药加强国际合作，海外首仿产品顺利上市，其中2款首仿产品“布比卡因脂质体注射液”“注射用紫杉醇（白蛋白结合型）”相继获准在美国上市，前者是该品种在全球范围内获批上市的首仿药，有较高的技术壁垒，后者为美国FDA批准上市的该品种首仿药。

此外，恒瑞医药还重新向美国FDA提交了卡瑞利珠单抗（艾瑞卡®）联合甲磺酸阿帕替尼（艾坦®）（“双艾”组合）用于不可切除或转移性肝细胞癌患者一线治疗的生物制品许可申请（BLA），已经得到正式受理。

来源：公司公告 恒瑞医药全球研发体系

平安证券研报分析称，当前药企的行业机会主要来自三个维度，即“内看复苏，外看出海，远看创新”，其中，海外市场相比国内具有更大的行业空间。

在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，其海外开拓能力将变得更加重要。

相比百济神州、君实生物，虽然恒瑞医药有更多的药品进入医保范围，可从恒瑞医药的节奏和孙飘扬的近期表态来看，其面对同行的竞争，仍然不敢放松，未来海外市场的竞争或将成为更大的竞争舞台。

恒瑞医药能否在国内以价换量的同时，再开辟更广阔的海外市场呢？

你看好药企“出海”吗？欢迎留言评论。

山西前“首富”被抓，“洗米华案”卷入多少富豪？

受“洗米华案”波及，安以轩老公刚被判13年。

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

人称洗米华、澳门博彩贵宾厅龙头中介人的太阳城集团（1383.HK）主席周焯华在3年前被捕，但其“”波及到的富豪还在持续增加。

据《经济观察报》报道，2024年11月初，风云一时的山西前“首富”张新明，及其兄长张新跃、弟弟张星亮，亦包括配偶、司机等人，被警方带走调查，羁押在山西晋城、长治等地。张新明此番涉嫌的罪名为非法开设罪，并与澳门老板“洗米华”案相关。

就在两天前，11月28日，澳门特区中级法院最终判决出炉，演员安以轩老公、前德晋集团主席陈荣炼获刑13年，并处罚金18亿港元。根据媒体此前报道，陈荣炼的德晋集团与洗米华多宗案件有关。

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山西前“首富”卷入“洗米华案”

此次被带走调查的张新明是山西太原古交人河口镇吾儿峁村人，他出生于1963年10月，小时候从小家庭就贫困，高中只读了一年就开始闯荡社会，下过煤窑，拉过平车，当过修理工、装卸工和泥瓦工，直到1986年机缘巧合下进入学校，才开始迎来人生的转折。

据《经济观察报》报道，张新明此前一度摸爬滚打到华北黄金实业集团董事长的位置，但“禁止军队和经商”的规定出台后，他便在1999年离开了系统，开始发展自己的事业。

把张新明送上山西“首富”位置的是其在1998年创办的山西金业煤焦化集团有限公司（下称“金业集团”）。金业集团主营业务为煤炭开采、加工煤制品等，包括炼钢铁所需的焦煤，赶上时代发展的春风，张新明家族的财富急剧增加，并在2005年以10亿元身家首次登陆《胡润百富榜》，排名168位，以及《胡润能源富豪榜》山西省第1位，并被外界传为“山西首富”。

不过2009年前后，由于山西出台政策整合煤炭企业，张新明将金业集团的部分产业，以不高于79亿元的价格打包出售给了华润集团子公司。值得注意的是，时任华润集团董事长宋林在2014年因贪腐问题“”。

从煤炭行业抽身之后，2010年，张新明曾因伪造护照、非法出境等事由被河南省公安部门通缉。

张新明在后续接受《新京报》采访时承认了办过件，理由是“当时我名声大，不想用自己的身份证去澳门等地。但用了两次后，我觉得此事不合法，就交回去了。我没有用这个身份证干过任何违法的事情。后来，我主动去河南公安厅接受了处罚。”

而洗米华就是澳门人。

11月11日，自媒体“反做空一线”就曾报道，张新明已经失联十天，当时与张新明方面的人联系，都没有打通电话。

据《经济观察报》报道，张新明好赌，并且喜欢拉拢、组织其他内地富豪到澳门等地进行。他还与澳门太阳城的老板“洗米华”进行了深度合作。

有知情者对《经济观察报》表示，早在十几年前，张新明就与周焯华建立了较为密切的联系，帮助组织内地富豪到周焯华的参赌。张新明还给了周焯华约5000万元的资金，“当时张新明认为这5000万元是入股的，结果大概一年后，洗米华（即周焯华）给了他一张卡，里面有6000万元。但是这张卡只能用来消费，而且每天只能用5万……”。

02

周焯华被认定超百项罪名

“洗米华”本名周焯华，“叠码仔”出身，在这一行里爬上了最顶尖的位置——拥有自己的赌厅，自己当老板。媒体报道曾提到，周焯华野心过于膨胀，不仅在暗地里经营“赌底面”，还跑到境外开设网络平台，吸引内地赌客参赌，这无疑踩了法律红线。

恢恢，疏而不漏。2021年11月，因涉嫌在中国境内实施开设犯罪行为，周焯华被内地检察院正式批捕。

根据警方消息，周焯华被捕后，一直羁押候审，检察院于2022年5月底完成案件侦查，进入公诉阶段。同年9月19日，周焯华案于澳门初级法院开审，周焯华被控犯罪集团、不法经营、诈骗及清洗黑钱等共289项罪名。

媒体报道称，周焯华被指以犯罪集团形式，在229个赌厅经营“赌底面”，诈骗永利、澳娱、美高梅等6家博企及澳门特区政府，并通过造假流水等方式隐瞒贵宾会的收入和赌客的实际投注额，对这6家博企造成损失，也导致政府少收博彩税。

所谓“赌底面”，又称为“赌台底”，即赌客在台面时，在台面下以杠杆的方式加大金额。举个例子，赌客与庄家或者叠码仔事先约定好“一托一”的赔率，如果台面上赌客输了100万，台底下还要再赔100万给庄家，反之亦然。这种非法的“赌底面”行为，一方面能突破台面上的下注金额上限，另一方面资金流水不经博彩企业，避免了高额博彩税。

澳门威尼斯人 来源：罐头图库

庭审情况披露，2013年至2021年，周焯华等人在6家博企娱乐场经营“赌底面”的总转码数逾8237.74亿港元，至少赚取215亿港元的不正当利益，导致澳门特区政府少收82.6亿港元的博彩税。

由此，澳门特别行政区以及永利、澳娱、美高梅金殿、威尼斯人等多家博企，分别向周焯华及太阳城集团提出民事损害赔偿请求。

但周焯华对此并不认账。周焯华当庭否认了不法经营、洗钱等指控，还强调没有经营“赌底面”，只承认在菲律宾当地合法经营电话投注。

对于“赌底面”的指控，周焯华回应称，八年前的事已记不起，有关内容是就贵宾厅的信贷风险管理给予意见，一间底面公司历年来起码有数万宗交易，控诉书以其数十次的通话或讯息内容来指控他指挥赌底面公司并不符逻辑。“太阳城贵宾厅生意很好，毋须从事‘赌底面’生意。”周焯华表示。

此外，周焯华还重申，没有太阳城的人员在内地从事宣传活动。

来源：观察者网

但从庭审证据来看，周焯华并不“老实”。

合议庭主席卢映霞表示，太阳城教学文件将“赌底面”称作“营运”，“赌底面”是普通用词，如教学文件是丰富员工知识为何要如此隐晦？而太阳城多名会计兼任第五被告张志坚赌底面公司的会计，须经上司同意。从周焯华秘书发给张志坚倾谈赌底面数对话，以及太阳城部门电话载有“营运”资料，由此可见周焯华与张志坚合作从事赌底面活动。

最终2023年，经澳门特区初级法院审判，周焯华因“赌底面”等被控的多项罪名成立，合计被判刑18年。其余多名被告也同样获刑，其中，被告张志坚被判刑15年，第二被告司徒志豪被判刑10年。周焯华曾上诉，但被澳门中级法院全部驳回。

03

“洗米华案”的连锁反应

洗米华入狱后，还有富豪相继被卷入案件。除了此次被带走调查的张新明外，演员安以轩老公、前德晋集团主席陈荣炼已经获刑13年。

陈荣炼是在2022年1月被警方带走的。

2022年1月30日上午10点，澳门司警局召开记者会公布，当局于2021年11月侦破一宗不法经营、犯罪集团及清洗黑钱的案件，后续侦查期间发现一名49岁的陈姓嫌犯和一名34岁的蔡姓嫌犯“依然”涉嫌从事相关犯罪活动，尤其是不法经营网上和“赌底面”。

经分析调查后，澳门警方于1月28日在澳门新口岸区酒店截查陈姓嫌犯及蔡姓嫌犯，随后以涉嫌非法经营罪、洗黑钱罪将他们拘捕，两人在查问期间拒绝合作，稍后将被移送当地检察院。

澳门警方相信，此次案件和2021年11月案件、即洗米华案为同一案件。另外指出，陈姓嫌犯主要操控集团非法经营网上，蔡姓嫌犯则协助陈进行相关行为。

来源：安以轩微博截图

陈荣炼出生于1972年，原籍福建晋江永和镇茂亭村人，小学毕业后便跟随哥哥去往澳门，寄住在叔叔家。“从澳门学校毕业后，我便进入工作，开始接触相关博彩业，并逐渐熟悉这个行业。”陈荣炼2012年接受《晋江经济报》采访时表示。

和太阳城集团洗米华、恒生集团的纪晓波一样，陈荣炼亦是“叠码仔”出身的澳门富豪，但为人低调许多，鲜有公开露面，在迎娶台湾艺人安以轩后，常常因豪气出手送妻儿礼物为大众关注。

2017年迎娶安以轩时，陈荣炼曾送上10克拉钻戒。儿子出生后，陈荣炼就送了妻子一套价值5亿元的豪宅。2022年10月26日，安以轩在社交平台表示，陈荣炼为庆祝女儿一岁生日，又送上了10克拉的钻石。

来源：安以轩微博截图

2007年，已有一定积累的陈荣炼创立德晋集团，拓展澳门博彩业务，首个赌厅开设于银河娱乐（00027.HK）星际酒店的娱乐场内，同时通过为澳门的贵宾厅引入贵宾客户，以此获利。

经过多年发展，德晋集团已成长为澳门博彩中介龙头。德晋集团目前主要经营的贵宾厅娱乐场包括渔人码头的巴比伦、励宫、永利皇宫、新濠天地、威尼斯人等。据此前媒体报道，截至2021年10月，德晋集团旗下的贵宾厅转码数已经超过洗米华的太阳城，成为澳门最大的博彩中介。同时，德晋集团不仅在澳门，还在菲律宾、越南等东南亚地区经营着多个。

不过，目前德晋集团官网已无法正常显示。

陈荣炼在资本市场上也有所涉猎。根据香港联交所的权益披露信息，陈荣炼在2020年9月至11月期间多次大手增持澳门励骏(1680.HK)，持股量从0.1%升至33.19%，取代澳门励骏联席主席周锦辉，成为最大股东，合计耗资13.44亿港元。随后陈荣炼通过达美集团有限公司提出要约，成为该公司实控人，并出任执行董事、董事会联席主席兼行政总裁。

不过，2022年1月31日，澳门司警局记者会次日，澳门励骏官宣陈荣炼已经辞去了上述职位。

目前，上市公司的董事会主席一职由执行董事李柱坤担任，陈荣炼仍是控股股东。

值得一提的是，澳门励骏与“澳门赌王”何鸿燊家族关联极深。澳门励骏第二大股东是李志强，第三大股东是何鸿燊的三太陈婉珍，第四大股东则是周锦辉。李志强和周锦辉是跟随何鸿燊多年的老臣。

澳门励骏在澳门主营博彩娱乐及酒店生意，公司拥有两项物业，一项是澳门置地广场酒店，其为集合五星级酒店、主题娱乐场及购物中心的综合商业体，另一项是澳门渔人码头，是集合博彩、酒店、娱乐的海滨综合设施，也是澳门地标式景点。除了澳门半岛的励宫娱乐场、巴比伦娱乐场、置地娱乐场，澳门励骏还在老挝经营着Savan Legend娱乐场。

11月28日，澳门终审法院最终宣布，裁定陈荣炼判处13年刑期，罚金由24亿港元减至18亿港元。截至11月29日，澳门励骏报收0.147港元/股，总市值9.12亿港元。

你怎么看多位富豪卷入“洗米华案”，评论区聊聊吧。

天有为IPO：汽车产业链冠军 营收净利两位数增长

近日，黑龙江天有为电子股份有限公司（以下简称：天有为）发布了最新的招股书，IPO进展迎来新的节点。公开资料显示，天有为成立于2003年，主要从事汽车仪表的研发设计、生产、销售和服务，为现代汽车集团、长安汽车、比亚迪、上汽通用五菱、一汽奔腾、吉利等知名车企提供汽车仪表，现正逐步向智能座舱领域拓展。

11月14日，我国新能源汽车年产量首次突破1000万，是全球首个达成该目标国家。此外乘联会最新数据显示，今年前10个月，我国新能源汽车销售达975万辆，同比33.9%，新能源汽车销量达到汽车总销量39.6%，仍有较大的提升空间。新能源汽车产销旺盛也带动了产业链公司营收快速增长，而天有为电子则是本轮新能源浪潮的受益典范。招股书显示，近年来天有为营收净利双双大幅增长，其中2021年度营收11.67亿元，净利润1.16亿元；2022年度营收19.72亿元，净利润3.97亿元；2023年度营收快速增长至34.37亿元，同比增长74.3%，净利润8.43亿元，同比增长112.3%；2024年上半年营收达20.39亿元，净利润5.5亿元。

值得一提的是，天有为国内重要客户涵盖比亚迪、吉利、长安等汽车巨擘，随着国内市场逐步由自主品牌主导，天有为汽车仪表产品市场占有率将进一步提高。另一方面，当下汽车智能化发展趋势愈发明显，天有为紧紧抓住智能座舱发展趋势，不断根据市场需求进行产品创新与改良，研制出双联屏仪表产品。该产品将汽车仪表的驾驶信息显示功能和车载信息娱乐系统的导航、娱乐、控制等功能集中，实现仪表和中控屏的模块，极大提升了汽车的科技感和驾驶体验。由此可见，天有为正迎来“戴维斯双击”时刻。

滴血就能查癌？“淘宝之父”加持的觅瑞要IPO了！

三年累计亏损达9.41亿元。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

一滴血，真能验出癌症？

近日，做“滴血验癌”生意的Mirxes Holding Company Limited（下称“觅瑞”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。这家由朱兴奋、周砺寒和邹瑞阳三位博士创立的公司，以其明星产品GASTROClear™闻名，据新媒体“融中财经”报道称，该款产品被宣传，主要靠血液检测，就能发现早期胃癌。

这项技术让觅瑞迅速成为资本市场的宠儿。2023年D轮融资后，觅瑞的估值已经跃升至6亿美元（约合人民币43.8亿元）。与此同时，在公司股东名单中，还浮现出“淘宝之父”孙彤宇的身影。

尽管“滴血验癌”的概念令人心动，但技术本身的“准确性”却遭市场质疑。同时，高昂的研发和运营成本使得觅瑞过去三年累计亏损高达9.41亿元。面对技术质疑和巨额亏损，觅瑞能否依靠“滴血验癌”的故事撬动资本市场？孙彤宇的“押注”是否能再次创造奇迹？

01

做“滴血验癌”生意

三年亏9.41亿元

觅瑞是一家专注微小核糖核酸（miRNA）技术公司，主打“滴血验癌”的高科技产品，可以说他们的目标是让癌症早筛变得轻松又高效。

癌症早筛为什么重要？因为早发现，治愈率就能大幅提高。据“世界卫生组织”数据显示，全球40%的癌症其实都可以预防。比如肺癌，最早期患者5年生存率高达92%。但到了晚期，几乎为零。

癌症筛查目前主要有两种方法：传统检测和液体活检。传统方法包括肿瘤标志物检测、医学影像检查和内镜检查。例如，肠镜是发现结直肠癌最有效的方法，但许多人因为不适感和心理抗拒而选择回避。据公开数据显示，中国50岁以上人群的结直肠癌筛查覆盖率仅为15%，远低于美国的60%。

相比之下，液体活检提供了一种无创的解决方案。通过采集血液、尿液等体液样本，液体活检可以检测癌症相关的生物标志物。这让“滴血验癌”从科幻逐步走向现实。

来源：罐头图库

觅瑞瞄准的就是液体活检赛道。根据《招股书》可知，觅瑞的明星产品是GASTROClear™，专门用来筛查胃癌，只需1毫升血液，就能通过检测12种miRNA标志物完成筛查。

2019年，GASTROClear™在新加坡获得体外诊断（IVD，即在人体外对血液、尿液或组织进行检测，以获取疾病相关信息的方法）认证后上市。2023年，这款产品又获得美国食品药品监督管理局（FDA）的突破性医疗器械称号。不过，目前该产品并未在中国上市。

除了胃癌领域，觅瑞还推出了肺癌早筛产品LungClear™，以及新冠检测试剂盒Fortitude™。同时，公司还有6款候选产品正在研发中，目标覆盖更多癌症类型。

从收入结构看，包括胃癌早筛产品GASTROClear™和肺癌早筛产品LungClear™在内的“早期检测及精准多组学服务”业务，也是觅瑞的营收主力，2023年占比高达72.3%。

来源：《招股书》

尽管技术和产品在业内领先，但觅瑞的盈利压力不小。2021年至2023年，觅瑞的营收分别为6064.98万美元、1775.9万美元和2418.5万美元，但亏损也持续扩大，同期分别达到308.1万美元、5620.27万美元和6956.93万美元，这三年间累计亏损约为1.29亿美元（约合人民币9.41亿元）。

02

研发费用占比93.5%

产品准确性如何？

据新媒体“融中财经”报道称，尽管觅瑞的GASTROClear™ 被市场誉为“靠血来筛查胃癌”的突破性产品，但它的“准确性”一直饱受质疑。

说到癌症筛查，患者关心的问题包括：会不会漏诊（灵敏度）和会不会误诊（特异性）。简单来说，灵敏度越高，越不容易漏诊；特异性越高，误诊的可能性越小。

根据《招股书》显示，GASTROClear™在一期胃癌的灵敏度为 87.5%，高于传统胃镜（66%），这意味着它能更早发现更多病例。但据新媒体“子弹财经”报道称，该款产品的特异性只有68.4%，远低于胃镜的 99.5%。这意味每100个人中，约有32个人被误诊为阳性。

对此，觅瑞则强调，这款产品的AUC值（即“曲线下面积”，AUC值越高，说明检测方法越准确）达到0.85，明显优于现有的胃癌标志物（AUC值0.63到0.65），并称其检测能力已接近胃镜这一“金标准”。AUC值越高，说明检测工具在准确性上越强。

尽管如此，北京中医药大学东方医院肿瘤科的肖俐医生指出，基因检测更多是评估风险，而不是确诊癌症。最终确诊依然离不开影像学和病理学等传统手段。

然而，从经济效益角度看，中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，该产品在提高早期胃癌检出率方面具有重要意义。基因检测技术的优势不仅在于早期诊断，还能减少患者接受侵入性检查的痛苦，同时推动个性化和精准医疗的发展。

与此同时，觅瑞对研发的高投入也引发关注。2021年至2023年，公司研发支出从788.2万美元增长到2261.03万美元，占营收比例从13%飙升至93.5%。这笔支出主要用于员工成本、研究合作、材料费用及设备折旧等，其增长主要源于研发团队的扩充和项目数量的增加。

《招股书》显示，截至2024年6月30日，觅瑞已组建了一支由109名成员组成的跨学科研发团队，成员覆盖多学科领域并具备丰富的产品开发经验。同一时间，团队中51.4%的成员拥有硕士或以上学历。

柏文喜补充道，高研发的模式对于提升技术竞争力具有很大的帮助，因为它能够促进新技术和新产品的开发，加快产品从实验室到市场的转化过程。

来源：罐头图库

包括研发等在内的支出，也给觅瑞的财务造成了一定压力。《招股书》显示，2023年，公司销售与分销、研发，以及一般与行政开支三大项总额达到了7179.48万美元，占总营收的比例为297%。换句话说，公司的支出几乎是收入的三倍。

其中，一般及行政开支是最大的成本项，三年间从2659.16万美元增至3199.22万美元。觅瑞解释，这主要源于办公开支、折旧及摊销开支，以及“专业咨询费”的快速增长。“专业咨询费”在三年间从占一般及行政支出的比例从18.1%上升至32.6%，仅次于员工成本。这笔钱主要支付给法律顾问、知识产权代理机构等专业人士。

来源：《招股书》

此外，觅瑞的销售支出也在迅速攀升。同期，公司的销售及分销开支从2021年的489.5万美元猛增至2023年的1719.2万美元，占营收比例从8.1%飙升至71.1%。这一连串数据背后，是公司在员工薪资、营销推广以及货运包装等方面的“大手笔”。

来源：《招股书》

凭借大笔销售支出，目前觅瑞的销售网络已覆盖全球20多个国家，不仅在新加坡深入布局，还在日本、印度尼西亚、泰国、美国等重要市场占据一席之地。

03

3个医学博士干出一个IPO

背后“淘宝之父”加持

在技术挑战之外，觅瑞的资本背景同样让人注目。

觅瑞创立于2014年，由新加坡国立大学的一位教授朱兴奋和两位博士生周砺寒、邹瑞阳共同打造。

值得一提的是，朱兴奋是1993年从哈佛被引入新加坡的首批顶尖生物科技学家之一，后来在2021年荣获新加坡最高荣誉的总统科技奖。三人中，除了邹瑞阳是中国籍，其余两人均是新加坡籍。

来源：罐头图库

觅瑞的资本之路同样精彩。从2018年的B轮融资开始，公司一路吸引了全球资本的目光。B轮融资3020万美元，估值达1.5亿美元。2021年，C轮融资8700万美元，估值翻了三倍，达4.87亿美元。到2023年D轮，觅瑞又获得5000万美元投资，估值跃升至6亿美元。

背后的资本阵容堪称豪华，包括复朴资本、新加坡经济发展局基金、三井物产和诺辉创投等顶级机构。

觅瑞的第一大股东 Central Road 背后，是一个熟悉的名字——孙彤宇。这位阿里“十八罗汉”之一，曾是淘宝的奠基者，被“电商报”等媒体誉为“淘宝之父”。2003年他在马云指派下创办淘宝网，仅用三年将其打造成中国第一大C2C平台。

不过，2008年，孙彤宇从淘宝退场，随即淡出电商舞台。在2015年，他又以拼多多天使投资人的身份强势回归。当时，他和段永平、丁磊、王卫四人对拼多多首轮投资仅为数百万美元，而如今拼多多的市值已让这笔投资翻了百倍。

如今，他再次站在聚光灯下，成为觅瑞背后不可忽视的资本推手。根据《招股书》可知，孙彤宇通过 Central Road 持有觅瑞22.03%的股份，估值约1.32亿美元（约合人民币9.54亿元）。

来源：罐头图库

此外，觅瑞的创始人周砺寒、邹瑞阳、朱兴奋师徒三人分别控制公司8.12%、7.77%和14.11%股权，合计控制30%股份。

谈及此次港股上市，据《联合早报》报道称，创始人周砺寒表示，中国是公司最大的未来市场，因此选择港交所作为上市平台。过去五年间，港交所为60多家生物科技公司融资1300亿港元，这样的资本环境非常契合觅瑞的发展阶段。

不过，觅瑞并未放弃新加坡市场的可能性。周砺寒透露，公司曾向新加坡交易所提交过申请，未来不排除在香港和新加坡双地上市的可能。

如今，觅瑞站在“滴血验癌”赛道的最前沿，背靠豪华的资本阵容和学术实力。然而，面对外界的质疑和盈利压力，这家公司能否借助港交所的舞台，把“滴血验癌”的故事讲得更加圆满？

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丽人丽妆老板“天价离婚”纠纷未了，阿里也提出了“分手”

阿里计划“清仓”丽人丽妆

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

早年间因为被指依赖阿里系平台而险些上市失败的丽人丽妆(605136.SH)，在经历老板娘“微博寻夫”事件后，如今要被阿里清仓了。

11月27日晚间，丽人丽妆公告称，持股5%以上股东杭州灏月拟在即日起3个交易日后的6个月内，通过协议转让的方式转让不超过7037.67万股的公司股份，即不超过公司总股本的17.57%。

按丽人丽妆当日收盘价计算，这些股票市值约为5.8亿元。

杭州灏月是淘宝（中国）软件有限公司旗下子公司，股权穿透后，阿里巴巴集团持有杭州灏月93.34%股权。

杭州灏月2023年10月24日成立，成立次月，就以7.92亿元的对价受让了阿里网络持有的丽人丽妆全部7037.67万股的股权。

如今一年过去，杭州灏月手中丽人丽妆股权已经缩水2亿元。不过杭州灏月表示，将根据市场情况、公司股价等因素选择是否实施及如何实施（协议转让股份），转让时间、转让数量和价格存在不确定性。

阿里旗下杭州灏月如今为何意欲“亏本”清仓？

01

被阿里投资12年

收入依赖“阿里系”

丽人丽妆成立于2010年，2012年，阿里就拿出1000万美元参与了丽人丽妆的A轮融资。2015年，阿里继续领投丽人丽妆的B轮融资，当时丽人丽妆合计融资金额1亿美元。

来源：IT桔子

2016年3月，丽人丽妆完成股份制改造，打算在A股上市，但是由于“对阿里系平台存在重度依赖”等问题，2018年1月底，丽人丽妆首发申请被否。随后丽人丽妆再战IPO，并终于在2020年9月登陆上交所主板。

虽然与“阿里系”的深度捆绑一度成为丽人丽妆上市的障碍，但背靠阿里也让丽人丽妆步入高光时刻。

具体来看，2017 年至2019年，公司电商零售业务通过天猫平台实现的营业收入为分别为31.51亿元、33.42亿元、36.98亿元,占电商零售业务收入的比例均超过99%。从其电商零售业务分平台开展情况来看，天猫平台的占比也接近100%。2021年，其净利润迎来高点，为4.11亿元，同比增长20.99%。

从化妆品产业链来看，行业产业链上游为原料商和生产商，中游为品牌商，下游为服务商、代运营公司等。随着电商渠道的崛起，越来越多的品牌开始加大自运营力度。事实上，丽人丽妆做的工作实际上是代运营的模式。这就意味着公司的电商零售业务与品牌商的关系尤为重要，一旦品牌方流失，丽人丽妆的业绩也就会受到冲击。

来源：罐头图库

但如今，阿里巴巴这棵“大树”不好“乘凉”了。进入2022年，丽人丽妆出现亏损，净利润为-1.39亿元。

丽人丽妆目前合作的电商平台较多，包括天猫、抖音、小红书、唯品会、京东、拼多多等，但天猫平台占比最大。2023年1至6月份，丽人丽妆的营业收入构成为：天猫国内占比81.39%，其他行业占比16.39%，天猫国际占比2.22%。

同时，丽人丽妆先后推出了美壹堂、玉容初、寻味档案、爱贝萌等自有品牌。

除了美妆外，丽人丽妆还计划抢占预制菜的风口。去年6月21日，福建省三明市沙县小吃集团与丽人丽妆签约，双方将从常温预制菜产品开发、地方食品产业带动、数字化营销等方面开展合作。去年12月7日，丽人丽妆曾在投资者互动平台表示，公司旗下品牌“寻味档案”正在探索全国各地特色美食，已推出云南米线、甘肃羊肉泡馍、新疆大盘鸡等多款产品。

2023年丽人丽妆实现营业收入27.62亿元，净利润2952.76万元，同比扭亏为盈。这主要是公司自有品牌进展顺利、存货规模下降及结构改善和整体费用得到控制所致。

然而进入2024年，丽人丽妆又开始出现亏损。2024年前三季度，公司实现营业收入12.27亿元，净利润-2779.63万元。丽人丽妆将亏损归因为“前三季度，公司整体归母净利润相比去年同期减亏主要系公司收到政府补助增加、资产减值损失大幅减少及投资收益的增加所致。”

不过丽人丽妆称，公司通过财务结构优化、加大自有品牌发展力度、赋能合作品牌高效经营等方式，驱动公司主营业务和自有品牌实现稳健、良性发展。

随着公司减少对阿里的依赖，阿里也在主动与丽人丽妆“解绑”。

2023年11月30日，阿里网络与杭州灏月签订《股份转让协议》，将持有丽人丽妆的7037.67万股无限售条件流通股转让给杭州灏月，每股转让价格为11.26元，转让价款总额为7.92亿元。因此，阿里此前所持股份由新设公司杭州灏月承继。

如今，杭州灏月又在计划协议转让其所持有的丽人丽妆股份。

02

老板深陷“天价离婚”诉讼

丽人丽妆作为A轮融资时就被阿里看好的一家国内领先化妆品网络零售服务商，在做女人生意的同时，男老板却被妻子在微博公开谴责，并深陷离婚诉讼的漩涡。

3年前，一位昵称为“丽人丽妆翁淑华”的用户在发表“一个全职太太的被迫喊话”，控诉丽人丽妆董事长黄韬“近几年晚上从不回家”，要求黄韬尽到丈夫和父亲应尽的责任。

来源：微博截图

于是，创始人夫妇反目成仇的说法甚嚣尘上，受此消息影响，上市刚一年多的丽人丽妆股价大跌。

丽人丽妆前身为上海丽人丽妆化妆品有限公司，成立于2010年5月，并于2016年改制为股份公司。作为一家化妆品网络零售服务商，主营业务为化妆品电商零售、品牌营销服务等，且高度依赖于阿里巴巴旗下的电商平台。

按照翁淑华的描述，十几年前，夫妻二人共同打拼创立公司，曾是丽人丽妆销售行政总监的翁淑华，公司发展日渐稳步之后，在丈夫的劝说下回家当起了全职太太。

2020年9月29日，丽人丽妆成功登陆A股，上市首日开始，公司连续12个交易日一字涨停之后，公司股价也直接拉升至最高55.28元/股，公司总市值超过220亿。

然而，共患难易，同富贵难。微博“寻夫”事件4个月之后，2021年7月15日，丽人丽妆公告，黄韬因与配偶翁淑华离婚纠纷，向上海市徐汇区人民法院提起诉讼，目前不涉及财产分割，翁淑华因此提起财产保全申请，导致黄韬先生持有公司股份的112万股被司法冻结。

2年后，曾经一起风雨同舟十余年的创业夫妇，给这场婚姻划下了句号。

2023年11月20日，丽人丽妆公告称，已收到控股股东、实际控制人黄韬的通知，其个人与翁淑华离婚纠纷已经相关法院作出生效判决，裁定冻结黄韬持有的1000万股公司股份。

今年2月22日，丽人丽妆继续公告，黄韬持有被冻结的1000万股股份存在被司法强制执行的风险，对公司生产经营无重大影响，不会导致公司控制权发生变更。黄韬正在采取积极的措施并与相关方进行沟通，争取上述股份不被强制执行。

3月25日，丽人丽妆诉讼公告显示，前妻翁淑华请求进行财产分割，将登记在黄韬名下的丽人丽妆股份，合计1.34亿股中的1/8股权份额，即1674.7538万股进行股权划转。以公告发布后丽人丽妆的收盘价计算，该部分股权的市值约为1.22亿元。

上海申伦律师事务所夏海龙律师表示，如无特别约定，夫妻关系存续期间一方的生产、经营所得属于夫妻共同财产，因此实控人配偶在离婚时有权要求对实控人名下的公司股份进行分割。

丽人丽妆表示，本次诉讼事项不会对公司经营情况产生重大影响。目前，该案件尚未开庭，尚无法判断诉讼结果、审理时间及对公司本期及期后损益的影响，控股股东、实际控制益是否发生变动存在不确定性。

来源：罐头图库

然而到了今年10月，诉讼的影响还在继续。

10月22日，丽人丽妆公告披露了公司控股股东、实控人黄韬所持有的部分股份被司法冻结的情况。此次股份被冻结主要系黄韬个人与翁淑华的离婚纠纷所致。据悉，黄韬此次新增司法冻结的股份数量为700万股，占其所持股份的5.39%，占丽人丽妆总股本的1.75%。

黄韬直接持有约1.3亿丽人丽妆股票，占公司总股本的32.46%。目前，黄韬累计冻结股数为1300万股，占公司总股本的3.25%，约占其直接持股数量的10%。

丽人丽妆依然表示，“对公司生产经营无重大影响”

然而投资者用脚投票，“微博寻夫”事件发生后，2021年6月起，丽人丽妆股价就在不断下挫。

截至11月29日，丽人丽妆报收9.26元/股，总市值37.08亿元，较巅峰时期缩水83%。

你怎么看阿里想要“清仓”丽人丽妆？评论区聊聊吧。

54万个充电桩撑起星星充电IPO，成就两大“胡润富豪”！

“80后”美女富豪如何闯出一片天？

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“去年6月末买的特斯拉model 3。由于特斯拉不送充电桩，所以3个月之前就开始研究充电桩买什么品牌？原装还是第三方？”

随着新能源车主越来越多，“充电”需求的不断扩大，在小红书上，关于“充电桩怎么选？”“电车充电省钱指南”“充电桩测评”这样的科普、避坑、踩雷指南笔记出现的越来越多。

被用户频繁提到的第三方充电桩品牌包括特来电、星星充电、驴充充等，其中星星充电在全国拥有54.5万个充电桩，位居行业第二名。背后母公司万帮数字能源股份有限公司（下称“万帮能源”）如今意欲冲刺IPO，已正式进行了辅导备案申请。

做到“行业老二”背后，万帮能源的实控人也来头不小。万帮能源实控人为邵丹薇与丁锋，邵丹薇为一位“80后”女强人，两次登上胡润百富榜；丁锋持有一家万帮汽车金之星集团，是华东地区最大的汽车经销商集团，2022年营收就达417.21亿元。

有两大富豪加持的星星充电，IPO之路能否顺利推进？

01

与保时捷等合作，估值达180亿

充电桩这门生意的想象空间有多大？据西部证券测算，2026年国内充电桩市场规模近800亿，到了2030年将超1400亿元。

万帮能源则是行业中的早期参与者和绝对头部，万帮能源成立于2014年，核心品牌星星充电仅成立两年到2016年，就在山西太原建成3300多根充电桩，成为具备城市公共充电运营一体化经验的桩企。当年还与捷豹路虎、曹操专车签订合作协议。

图源：罐头图库

2017年星星充电就成为“2017－2019年采筑电商平台充电桩集中采购项目”第一中标人，中标总金额超2亿元，这也是全国首个上亿规模的全国性地产充电桩采购项目。

随后的几年，星星充电拿下几大整车厂商为客户，与大众汽车、保时捷、一汽解放等迅速签署合作协议。

大客户的加持下，据“中国充电联盟”数据，到2024年9月，星星充电运营的公共充电桩数量为58.4万台，市场份额达17.54%，仅次于数量达64万台的特来电，排名国内公共充电桩运营商第二名。

基于此，在2020年，万帮能源实控人邵丹薇就曾透露，“星星充电是到目前为止，唯一一个持续盈利的充电企业”。

事实上，即便是充电桩数量排在星星充电前面的特来电，直到2023年才扭亏为盈。财报显示，2020年至2023年，特来电的总营收分别为15.2亿元、31.04亿元、45.7亿元、60.41亿元，净利润分别为-0.78亿元、-0.51亿元、-0.26亿元和1.72亿元。

星星充电实现盈利后，就开始了资本市场计划。早在2020年，万帮能源便与国泰君安证券签署过辅导协议，拟首次公开发行人民币普通股并上市，但此后并无进展。今年年初，“界面新闻”报道称，万帮能源考虑在香港进行首次公开募股，募集约5亿美元。彼时，星星充电向“界面新闻”回应称暂无最新消息可回应。

直到近日，万帮能源再次开启了在A股的辅导备案，辅导机构仍是国泰君安。

图源：证监会官网

万帮能源除了星星充电这个核心品牌外，万帮能源旗下还有美丽充、星星能源、国创能源、碳迹等品牌。目前，星星充电平台已覆盖全国300多个城市和地区，注册用户超2000万，平台服务各类合作伙伴超15000家，平台运营充电超80000座。

这样的星星充电也受到资本青睐。企查查显示，星星充电至今获得3轮融资，2020年9月获得8.55亿元人民币A轮融资，由中金资本旗下基金和施耐德电气领投，建银国际、国创中鼎、上海国和、武进高新区平台公司等跟投。2021年5月获得高瓴领投、IDG等的B轮融资。

图源：企查查

今年5月，星星充电上榜《2024胡润全球独角兽榜》，估值180亿元。

02

部分产品被投诉，海外业务快速增长

上榜背后，是星星充电的充电桩在市场上排名前列。

充电桩按照安装地点可分为公共桩、专用桩；按照充电方式的不同可分为：直流充电桩(快充)、交流充电桩(慢充)和交直流一体充电桩。

在这几种类型的充电桩里，星星充电均位列前五。据中信期货报告显示，2023年星星充电分别在公共桩、专用桩、直流充电桩、交流充电桩分别排名第二、第二、第三和第一。

图源：中信期货报告

所谓公用电桩，顾名思义是安装在公共区域，为社会车辆提供充电服务的设施。但在公用电桩方面，关于星星充电“多收费”“充电跳枪”“未告知就收取占位费”等方面的投诉，层出不穷。

黑猫投诉显示，一位用户在2024年7月24日21时45分到“安顺市西航路充电站建设项目”进行充电，电价显示00:00至08:00为0.51元，结果第二天收费显示为0.85元。

“联系客服，客服说我是在‘安顺西兴慢充站’充的电，发图片给我看以后图片不是客服所谓的充电站，是‘安顺市西航路充电站建设项目’里面一个充电桩。对此客服只说送我一个3元的体验券，我不要，我只要求多收了我的钱退给我。”该用户表示。

还有用户对星星充电工作人员的态度十分不满。一位用户于今年10月2日启东市星星充电站（海四达站）充电，充电时间为12：52到13：08，大约冲8度电，但扣费时星星充电却扣了34度电的费用。

“我第一时间去和客服反应，10月6日一位售后处理人员反馈说，他们调查到当时我车开走后充电桩被其他人用了，那个人充了电但没付钱，但是我当时充完电显示结束充电，我才拔电枪离开。该售后处理人员给出的解决方式是，让我们自己联系另一位车主退还充电费，我们认为这个解决方式不合理也不认可，该人员语气十分恶劣地质疑我们是不是自己操作有问题，还扬言不想解决就别解决了。”

图源：黑猫投诉

但后续该用户联系站点负责人以及线上客服均表示不认识这个人，用户对此说法并不认可，“后续电话问他他甚至叫嚣到：‘我是谁管你们屁事？’态度十分嚣张恶劣，但既然他能在后台结束工单，那绝对是星星充电后台处理人员。而且该人员已经作了调查知道是充电桩多给我扣钱，也不愿意解决退款，因此作为消费者非常生气。”

黑猫投诉显示，该投诉目前仍在处理中。社交平台小红书上，关于“星星充电避雷贴”的内容也有不少。

图源：小红书

不过，另一方面星星充电也开始向海外发力，并且获得不错的反馈。

据星星充电联合创始人王磊接受“21世纪经济报道”采访时表示，2019年就有出海的想法，2022年海外业务真正开始拓展起来，到这几年海外的业务发展速度已经非常快，每年基本上以翻几番的速度在增长。

据王磊介绍，星星充电的布局主要分为四大块：欧洲市场、亚太市场（包括东南亚、东北亚）、美洲市场、中东和非洲市场。亚太区方面目前在越南投建工厂，北美的总部在洛杉矶，已在俄亥俄州买了工厂。

“明年初我们就可以实现在美本地化。我们的欧洲市场总部在法兰克福，欧洲市场是我们目前来说比较重要的市场之一。”王磊向“21世纪经济报道”表示。

2024年5月，星星充电和施耐德电气签署重组合资框架协议，专注于欧洲市场，建设电动汽车充电设备、光储逆变器、能源路由器和锂电池储能等产品的研发与销售体系。

03

背后涉及两大“苏商”富豪

万帮能源的成长速度之快，与背后实控人的身份不无关系。

企查查显示，万帮能源的第一大股东为万帮新能源投资集团有限公司，持股75%，万帮新能源投资集团由丁锋和邵丹薇各持股50%。

丁锋和邵丹薇在商业世界中，都是知名人物。丁锋1966年出生于江苏南通，1984年考入南京邮电大学自动化学院，据“南邮校友会”报道，丁锋毕业后进入江苏省电视台工作，3年后主动辞职“下海”，从事化工医药销售工作，半年时间便成为销售冠军。1994年到1996年，丁锋留学日本，萌生了做汽车的想法。2000年，丁锋开始做进口车代理。

选定行业后，丁锋动作迅速，只用了18天的时间，便筹建了南京市第一家现代汽车4S店。此后一发不可收，万帮以年均70%以上的增长率，从一家4S店发展到覆盖苏、皖、鲁、沪、粤73家4S店，成为华东最大的汽车经销商集团。

2023年5月，中国汽车流通协会发布“2023中国汽车经销商集团百强排行榜”，丁锋控股的江苏万帮金之星车业投资集团有限公司以417.21亿元的营收排名第十，总销量达到11.53万辆。

胡润百富网显示，2024年丁锋以66亿身家在《胡润百富榜》排在803位。

图源：中国汽车流通协会

如今与星星充电合作的大众、梅赛德斯-奔驰等，均是万帮金之星的代理品牌。

邵丹薇则是丁锋的下属，其1982年8月28日出生于江苏常州，2004年于南京财经大学本科毕业，毕业后邵丹薇进入万帮集团卖车，很快成为店里的汽车销售冠军，如今邵丹薇已从万帮金之星集团的一名员工成为股东，持股10%。

2014年，邵丹薇另起炉灶，与丁锋一起创立了星星充电的母公司万帮能源。

2020年12月，邵丹薇获得“安永企业家奖2020中国”；2021年1月获“哈佛商业评论年度商业人物”；2024年入选“2024杰出商界女性100”荣誉。财富方面，2023年10月，邵丹薇入选《2023年·胡润百富榜》，以66亿人民币财富位列第930位；2024年10月，再次入选《2024年·胡润百富榜》以66亿人民币财富位列第803位。

如今，邵丹薇的首次创业项目不仅获得了商业上的成功，还有望登上资本市场。你使用过星星充电桩吗？感受如何？欢迎下方留言讨论。

数字金融行动方案“出炉”！金融业会发生什么变化？

数字金融具有引领效应。

作者 | 谢美浴

编辑丨付 影

来源 | 野马财经

数字金融，迎来顶层设计。

11月27日，中国人民银行等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》（以下简称：《行动方案》），该方案提出以数据要素和数字技术为关键驱动，加快推进金融机构数字化转型，夯实数字金融发展基础，完善数字金融治理体系，支持金融机构以数字技术赋能提升金融“五篇大文章”服务质效，推动我国数字经济高质量发展。

财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉认为，应当把数字金融看作一种业态，而目前官方对这种金融业态并没有明确的界定。

不过，欧阳日辉于2021年参与编撰的《数字金融蓝皮书》中提出，数字金融是持牌金融机构运用数字技术，通过数据协作和融合，打造智慧金融生态系统，精准地为客户提供个性化、定制化和智能化的金融服务，与数字经济相匹配的金融形态。

“数字金融虽然排在‘五篇大文章’的最后，但数字金融对做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融四篇文章具有牵引作用或引领效应。”欧阳日辉表示。

数字金融是建设金融强国的底座，也是一场漫长的马拉松。《行动方案》提出了数字金融发展总体要求和具体措施，为数字金融发展明确了方向、目标和规则，在此指引下，金融机构有多大的发展潜力？

01

四年建成与数字经济发展高度适应的金融体系

“数字化生存的时代已经来临，要想在未来立足，就必须与数字世界保持紧密联系。”1995年，计算机科学家尼葛洛庞帝就在其著作《数字化生存》中写到。

如今预言成真，数字化正全方位地快速渗透到各行各业，不过隔行如隔山，不同行业需求各异，无法做到统一标准化。11月27日，七部门公布《行动方案》，为金融机构的数字化发展下一步怎么走，明确了方向。

《行动方案》提出，到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系，形成数字金融和科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融协同发展的良好局面。欧阳日辉认为，《行动方案》的目标本质上是支持平台经济、数字化转型及数字产业的发展。

来源：罐头图库

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜则指出：“与数字经济发展高度适应的金融体系意味着金融系统能够充分利用数字技术，如大数据、云计算、人工智能等，来提升金融服务的效率和质量，同时降低成本和风险。”

“这样的体系能够更好地服务于数字经济中的各种需求，包括但不限于科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融等领域。它强调的是金融服务的数字化、智能化，以及对新兴技术的应用能力，以适应数字经济的快速发展和变化。”柏文喜表示。

具体来看，《行动方案》共有五大工作要点，一是系统推进金融机构数字化转型，具体措施包括加强战略规划和组织管理、强化数字技术支撑能力、夯实数据治理与融合应用能力基础、建设数字金融服务生态、提升数字化经营管理能力。

欧阳日辉分析指出，“所谓数字化转型是针对传统金融机构，因为消金公司等新兴金融机构一开始就是数字化企业。而传统金融机构的数字化转型是一个系统工程，如果不施行‘一把手’负责制，很难协调内部关系，如金融机构各部门的数据协同；此外，数字化转型需要匹配数字战略，也需要‘一把手’部署、推行。”

来源：《招股书》

《行动方案》的第二个工作要点是运用数字技术提升重点领域金融服务质效，具体措施包括助力科技金融提质增效、赋能绿色金融深化发展、大力发展数字普惠金融、持续丰富养老金融服务、支持提升数实融合水平。

WDTA世界数字科学院元宇宙委员会秘书长吴高斌指出，数字技术本身的发展是未来金融创新的驱动力，它能够推动金融行业的转型升级，提高整体竞争力。

《行动方案》的第三个工作要点是夯实数字金融发展基础，具体措施包括营造高效安全的支付环境、培育高质量金融数据市场、加强数字金融相关新兴基础设施建设。

四是通过强化数字金融风险防范、加强数据和网络安全防护、加强数字金融业务监管、提升金融监管数字化水平、健全金融消费者保护机制等措施完善数字金融治理体系；五是通过建立工作联动机制、强化监测评估、加强总结宣传等做好统筹协调和组织保障。

02

数字金融将重塑金融商业模式和生态

2021年3月，《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》指出要稳妥发展金融科技，加快推进金融机构数字化转型；2023年10月，金融工作会议首次将数字金融写入文件；2024年3月，政府工作报告指出要大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。

这一系列政策的出台，体现了对数字金融领域的重视程度。而实际应用中，已经有诸多金融机构在数字金融方面“下功夫”。

来源：罐头图库

如建设银行（601939.SH）在2024年半年报中提到，集团聚焦自身数字化转型、数字化能力提升以及服务数字经济、支持数实融合两个方面，制定 2024 年数字金融业务发展行动方案，统筹推动数字金融工作。

具体包括持续打磨 “双子星”平台功能场景，增强客户线上服务能力，数字生态布局进一步优化；推出手机银行2024版，升级重点财富产品及一站式信贷等线上金融服务；围绕“建行生活”平台场景建设，加大优质商户营销拓展力度等。

新华保险（601336.SH）在2024年半年报中表示，公司积极践行“数字金融”理念 ，以数字化转型推动业务模式创新 。持续将云计算、大数据、人工智能等科技能力深度融入到渠道模式变革、客户经营、运营服务、经营管理、风险控制等发展关键领域 ，积极打造支持业务经营、提升管理能力的数字场景 。

国信证券（002736.SZ）积极推动数字化转型，打造了以金太阳APP为核心的“1+N”数字化财富管理平台，实现线上线下一体化、多渠道服务一体化，满足投资者在不同场景下的差异化需求。

来源：罐头图库

知名互联网专家、资深人工智能专家郭涛认为，数字技术在金融领域具有巨大的运用潜力。

“例如，人工智能可以帮助金融机构进行风险评估和信用评级；大数据可以用于客户画像和精准营销；区块链可以实现跨境支付和供应链金融等创新业务模式。这些数字技术的应用可以提高金融服务的效率和质量，降低运营成本，提升客户体验。同时，数字技术的发展也有助于推动金融创新，为金融机构带来更多的商业机会。”

吴高斌也表示，“数字技术在金融领域的运用主要包括普惠金融和便利化服务。一是数字技术能够降低金融服务门槛，让更多小微企业和个人享受到便捷的金融服务；二是通过移动支付、在线银行等，用户可以随时随地享受金融服务，提高生活便利性。”

来源：罐头图库

相比于传统金融、互联网金融、金融科技，欧阳日辉认为发展数字金融的优势主要包括：“一是金融机构利用数字技术和数据要素，传统金融行业的产品形式、业务流程、运行机理和组织架构都将会被重塑；二是发展数字金融将加速金融数字化转型，金融行业或将重新洗牌，推动金融高质量发展进入新发展；三是数字金融将重塑金融商业模式和生态，重构金融监管与金融业务之间的逻辑。”

欧阳日辉认为，此次七部门联合发布《行动方案》，是对此前政策的一次升级，使传统金融机构的数字化转型目标更加明确，也给新的业态注入了新的活力、指引了方向。

你是否看好数字金融发展？又有哪些期待？评论区聊聊吧。

200亿贝泰妮“父进子退”，“胡润富豪”刷新“身边人”

“药妆首富”的队伍还在调整。

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

一手开发出“国货之光”薇诺娜、坐拥曾市值千亿的贝泰妮（300957.SZ），有着“药妆首富”之称的郭振宇曾风光无限。但近年来，这位“首富”却面临一些新问题，贝泰妮业绩“失速”，单季度利润亏损，更值得注意的是，他和身边重要人物的关系在这两年接连生变。

2023年，郭振宇昔日的“左膀右臂”董俊姿及两位高管成员“另起炉灶”，随后被贝泰妮报警处理；在这之后，郭振宇对贝泰妮的高管团队进行了补充和调整，近日他又把亲儿子的股权收回到自己手中。

11月26日，贝泰妮收到郭振宇和KEVIN GUO的股权变更通知，出于家族财产统筹规划、股权管理需要，二人签订了相关股权转让协议，郭振宇收走了分散在儿子KEVIN GUO手中的贝泰妮实控权。

这次实控人变更后，贝泰妮实控人由GUO ZHENYU（郭振宇）、KEVIN GUO共同控制变更为郭振宇一人控制，郭振宇将合计控制贝泰妮48.95%的股份。

截至11月28日，贝泰妮股票收盘48.39元/股，市值约205亿元。按持股比例粗略估算，郭振宇控制的贝泰妮股份价值仍超百亿。在这之前，KEVIN GUO常常和父亲郭振宇一同出现在富豪榜上，这次被收走股权后，在未来胡润富豪榜的名单中，郭振宇很可能就不会和儿子一起出现了。

常言道，“上阵父子兵”，而郭振宇却开始“集权”。这位曾经身家百亿的富豪在调整家族财产组合的同时，能否改善贝泰妮利润下滑的局面呢？

01

“美妆二代”Kevin Guo为何退？

在30岁这个年龄段，很多富二代已经在父辈的公司中历练多年，比如杨国强的女儿杨惠妍在24岁就进入碧桂园，30岁的时候已经是碧桂园副董事长；钟睒睒的儿子钟墅子26岁时进入农夫山泉工作，至今已10年；宗庆后之女宗馥莉22岁就进入娃哈哈集团……

生于1994年的KEVIN GUO如今也到了30岁，作为富二代的他，早在2012年就和父亲郭振宇一起获得贝泰妮股权，当时他只有18岁。

10年后，KEVIN GUO开始和父亲郭振宇频频登上富豪榜单。2022年，Kevin Guo随父亲以190亿元财富位列“2022年衡昌烧坊·胡润百富榜”第296位，同年还以29亿美元的财富估值登上“福布斯全球亿万富豪榜”；2023年Kevin Guo又随父亲以170亿元财富估值登上《2023胡润全球富豪榜》。

来源：罐头图库

但和杨惠妍、钟墅子、宗馥莉等富二代不同的是，KEVIN GUO并未参与自家公司的运营。贝泰妮公告称，实控人发生变更前，郭振宇担任贝泰妮董事长兼总经理，KEVIN GUO未参与公司经营。

即便是曾经享有贝泰妮的实控权，KEVIN GUO对贝泰妮的意见仍要以父亲郭振宇为准。

在这次变更实控人之前，KEVIN GUO和父亲郭振宇通过旗下公司共同持有贝泰妮控股股东诺娜科技51%的股份。此外，KEVIN GUO还通过自己100%持股的云南海珀企业管理有限公司（简称“云南海珀”）间接持有贝泰妮2.61%的股份。

来源：罐头图库

通过上述股份配置，KEVIN GUO和父亲郭振宇曾是贝泰妮的共同实控人。2020年10月28日，郭振宇与KEVIN GUO签署《保持一致行动协议书》，约定无法达成一致意见时，以郭振宇意见为准。

可见，虽然郭振宇和儿子共享贝泰妮的实控权，但决定意见仍在郭振宇一人身上。但这样的股权关系似乎不能满足郭振宇“统筹”家族财产的需要，所以将KEVIN GUO持有的30%Hanson BVI股权以及100%云南海珀股权均转让给父亲郭振宇，KEVIN GUO从此不再持有贝泰妮的股份。

变更前 变更后

另据天眼查显示，除了云南海珀和贝泰妮的控股股东昆明诺娜科技有限公司（简称“诺娜科技”），KEVIN GUO没有其他关联公司。

上述变更后，KEVIN GUO仍是贝泰妮控股股东“诺娜科技”的董事，但贝泰妮公告表示，“为进一步加强控制权的稳定性，郭振宇与KEVIN GUO签署《继续保持一致行动协议书》，继续约定KEVIN GUO担任诺娜科技董事以及其在行使董事权力时，与郭振宇保持一致行动并以郭振宇意见为准。”

可见，无论是在贝泰妮，还是诺娜科技，KEVIN GUO对公司的意见（如果有）都要得到父亲郭振宇同意。

02

郭振宇百亿身家缩水，

两大股东套现超60亿

贝泰妮强调，这次实控人变更是家族成员内部的股权调整，不涉及市场减持。郭振宇还承诺，未来六个月内不以任何方式减持其本人间接持有的贝泰妮股份。

令人注意的是，即便郭振宇将贝泰妮股份集中在自己手中，他的财富估值还是在“缩水”。

贝泰妮总市值曾超千亿，这也让郭振宇一度身家大涨，2023年10月，郭振宇以125亿元财富位列《2023年·胡润百富榜》第471位。

但进入2024年后，郭振宇的财富估值却快速下跌。2024年3月25日，《2024胡润全球富豪榜》统计，郭振宇财富值为85亿元，位列榜单2750位；2024年10月，《2024年·胡润百富榜》统计，郭振宇、Kevin Guo父子财富估值缩水至55亿元，位列榜单第940位。

回顾来看，郭振宇的财富估值随着贝泰妮股价的下跌而降低。

2021年3月25日，贝泰妮以“药妆第一股”“敏感肌第一股”的概念在创业板上市，发行价为47.33元/股，上市首日股价大涨257%。

随后，贝泰妮股价一路上行，其股价历史最高值出现在2021年7月8日，盘中最高价达到287.35元/股，市值一度超过1200亿元。但随后却开始震荡下行，如今股价不足50元/股，市值逼近200亿元，相比最高峰时跌去千亿市值。

来源：东方财富网

在贝泰妮市值大幅下降、郭振宇身价“缩水”的过程中，贝泰妮当初的投资人和股东却在频频减持，合计套现金额已超60亿元。

“野马财经”梳理发现，贝泰妮第三大股东厦门臻丽咨询有限公司（简称“臻丽咨询”）在2022年就开始执行减持计划。2022年11月，臻丽咨询完成减持计划，共减持贝泰妮333.07万股，套现金额约5.93亿元；2023年4月，臻丽咨询又减持贝泰妮180.44万股，套现约2.4亿元；2023年8月11日，臻丽咨询合计减持贝泰妮450.99万股，套现约4.53亿元。

以上合计，臻丽咨询通过减持贝泰妮股份，共套现金额约12.86亿元。

11月10日晚间，贝泰妮发布公告称，臻丽咨询又计划继续减持，这次减持不超过674.06万股，即不超过公司股份总数的1.60%。

同样在2022年，贝泰妮第二大股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（下称“红杉聚业”）也开始频频减持，2022年6月16日，红杉聚业减持贝泰妮1694.4万股，套现约31.39亿元；截至2022年11月16日，红杉聚业又减持贝泰妮1270.8万股，合计套现约18.26亿元。

这两笔合计下来，红杉聚业共套现约49.65亿元。而在2014年，红杉聚业参与贝泰妮的天使轮融资时，其投资金额才数千万元。

来源：桔子IT

今年10月14日，红杉聚业又发布减持计划，预计减持贝泰妮股份不超过1263.88万股，即不超过总股本的3%。

在其他大股东频频减持后，贝泰妮控股股东诺娜科技也开始谋求减持套现，预计从11月10日开始，三个月内减持不超过674.06万股，即不超过公司股份总数的1.60%。诺娜科技表示，减持主要是出于资金需求。

03

“好搭档”单飞后被刑拘，

“首富”重组团队

从儿子手中收权前，郭振宇曾经的“好搭档”董俊姿曾试图“单飞”创业，但很快被贝泰妮举报，随后被刑事拘留。董俊姿是郭振宇身边的一个重要人物，被媒体称为他的“左膀右臂”。两个人一个开发，一个运营，把薇诺娜打造成了“国货之光”。

讲到薇诺娜和郭振宇、董俊姿的关系，就离不开滇虹药业有限公司（简称“滇虹药业”）。

来源：罐头图库

滇虹药业由郭振宇岳父、云南白药首任总工程师周家礽创立。2002年，郭振宇结束在加拿大的学术研究，回到云南担任滇虹药业董事长、总裁，2008年开始研发薇诺娜项目。但从2008年开始研发到2012年，投入了上亿元却一直没有取得盈利。

2011年，在郭振宇的主导下，薇诺娜以30万元的地板价卖给了其产品经销商贝泰妮。2012年，郭振宇和儿子KEVIN GUO，以及曾在滇虹药业高管多年的高绍阳等人共同成立诺娜科技，并通过诺娜科技买下贝泰妮51%股权。

来源：罐头图库

通过这一圈“迂回作战”，最终郭振宇及多位滇虹药业原高管把薇诺娜从滇虹药业剥离出来，开始独立运营。

而董俊姿此前则是滇虹药业负责人力条线的高管，曾任滇虹药业人力资源总监、总裁办主任，2012年董俊姿也加入贝泰妮，主抓电商运营，把薇诺娜的营销战略从线下转移到线上，在天猫、京东、唯品会等电商平台加强营销与广告投放。

事实证明，董俊姿做线上营销很有天赋，薇诺娜的品牌迅速向全国渗透。

2017年~2022年，贝泰妮依靠“薇诺娜”这款爆款大单品，年营收和年净利润连续增长。2017年贝泰妮营收7.98亿元，净利润1.54亿元，2022年营收和净利润则增长到50.14亿元和10.51亿元，营收和净利润均实现6年6倍的大幅增长。

2021年“双十一”预售首日，在李佳琦的大力推销下，薇诺娜销售额突破7亿元。这是薇诺娜的高光时刻，享誉“国货之光”。华源证券研报显示，2018-2024年，薇诺娜连续入围天猫双十一美妆品类排名 TOP10。

来源：天猫

但在薇诺娜大卖之际，郭振宇的“好搭档”董俊姿却选择了“单飞”：2023年2月，主要负责薇诺娜线上运营的董俊姿官宣离职。

《21世纪商业评论》曾在报道中称董俊姿是郭振宇的“左膀右臂”。而郭振宇在接受“福布斯中国”采访时，也表达过对董俊姿的高度认可，他曾说，“董俊姿特别会选人、建团队、搞运营，一定能把电商做好。”

“会选人”、“搞运营”的董俊姿离职一个月便在2023年3月成立了上海君裕生物科技集团有限公司（简称“上海君裕”）。两个月后，董俊姿又收购了另一家国货护肤品牌“皮宝”品牌及其背后公司，成为薇诺娜在护肤领域的竞争对手。

紧接着，贝泰妮前电商事业部执行总经理项华、贝泰妮前用户数据运营中心执行总经理任奎也从贝泰妮离职，并计划入职上海君裕。

在董俊姿等3名重要高管集体离职后，贝泰妮很快就向公安机关举报了上述三人的违法行为。

据《成都商报》旗下“红星资本局”报道，2023年6月22日，任奎因涉嫌非法获取计算机信息系统数据罪被采取指定居所监视居住措施；2023年9月3日，项华因涉嫌职务侵占罪被采取指定居所监视居住措施；董俊姿也在2023年被云南省公安机关提请采取刑事拘留措施，他被指控涉嫌职务侵占罪。

来源：罐头图库

在举报前员工的同时，贝泰妮的高管团队也重新进行了组合。2023年3月1日，张梅、王龙和王飞飞被提升为公司副总经理，他们三人之前分别主管营销、财务和产品研发。但在贝泰妮的介绍中，张梅等三人并无滇虹药业的履历背景。

2024年4月，郭振宇又提名高绍阳、马骁任公司高级副总经理，另提升徐志华、边晟晖为副总经理。这四人中，马骁、徐志华、边晟晖主要负责供应链管理、营销等工作。

此外，高绍阳、马骁二人曾在滇虹药业多年，高绍阳也算是薇诺娜项目初期就参与研发的高管，曾任滇虹药业项目总监。财报显示，高绍阳、马骁的税前报酬均为400万元，高于张梅、王龙和王飞飞。

04

贝泰妮失速后能否再攀高峰？

但即便做出上述一系列应对措施，郭振宇也提前准备了高管接替董俊姿，但董俊姿离职的2023年，贝泰妮还是“降速”了。

2023年，贝泰妮营收55.22亿元，虽然仍保持增长，但净利润却只有7.57亿元，同比下滑28.02%，是2017年以来首次同比下滑。而截至2024年前三季度，贝泰妮净利润为4.15亿元，同比下滑28.39%；营收40.18亿元，同比增长17.09%，但增速为近4年来最低。

前不久结束的“双十一”大促上，薇诺娜在“天猫美妆双11品牌成交总榜”上位列第九，相比去年第五的排名下降不少。

来源：华源证券

对此，贝泰妮董秘表示，公司加大了在抖音、京东等主流电商平台的推广，其中品牌“薇诺娜”在“双十一”大促中位居抖音美妆类目排名TOP9、京东国货美妆类目排名TOP2、唯品会美妆护肤类目排名TOP5。

公司旗下品牌“姬芮（Za）”在天猫平台蝉联妆前乳回购榜第一、100元以下妆前乳热销榜第一，并荣登抖音美白隔离霜爆款榜、人气榜双榜首；此外，高端专业抗老科技品牌瑷科缦品牌在“双十一”大促期间实现全域联动齐发力，目前瑷科缦品牌全国双美入院机构数超过600家。

贝泰妮为了寻找更多增长曲线，曾收购了上述“姬芮 （Za）”、“泊美”、“瑷科缦”等品牌，2020年推出薇诺娜宝贝。华源证券研报指出，薇诺娜宝贝及“瑷科缦”逐步展现第二增长曲线潜力。

但贝泰妮目前的主要营收来源仍是薇诺娜，财报数据显示，2023年，薇诺娜营收约51.92亿元，占总营收比例约94.38%。

而收购来的“瑷科缦”、“姬芮（Za）”、“泊美”则分别贡献了3618.71万元、8987.1万元、1446.56万元；2024年前三季度，贝泰妮营收40.18亿元，其中薇诺娜等品牌贡献营收约36.37亿元，超过九成，而“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”品牌的营收仅3.81亿元。

来源：公司财报

2023年5月，贝泰妮董事长郭振宇曾表示，薇诺娜的营收目标是150亿元，而且要成为“世界第一功效性护肤品牌”。

但目前来看，薇诺娜的营收距离这个目标还有一定距离。华源证券预测，贝泰妮2024~2026年实现营收分别为66亿元、75.9亿元、85.9亿元，同比增速分别为19.6%、15.0%、13.2%，实现净利润7亿元、9.1亿元、10.8亿元，同比增速分别为-6.9%、29.2%、18%。

反击昔日搭档、从儿子手中“集权”，郭振宇能否让“敏感肌第一股”之称的贝泰妮再上一层楼呢？

你用过薇诺娜护肤品吗？体验如何？欢迎留言评论。

董明珠连卖2只股票，格力电器4个月套现近10亿！

格力电器为何开始“卖卖卖”？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

在资本市场布局7年的格力电器(000651.SZ)，最近趁着大盘走势向好，开启了“卖卖卖”模式。10月10日至11月8日，格力电器对海立股份(600619.SH)的持股比例缩减至5%以内，套现超6亿元。此外，格力电器还公告了对闻泰科技(600745.SH)的减持计划。

2016年7月23日，格力电器董事长董明珠在第二届中国制造高峰论坛上宣布：“格力电器从专业化的空调企业进入了一个多元化的时代。”

自此之后，格力电器开始在资本市场“跑马圈地”，2017年以来，通过股权收购，格力电器控股或参股了合计4家上市公司，一方面横向跨行业多元化，另一方面打通纵向的产业链。截至目前，4家上市公司总市值约1400亿元，格力电器市值为2295亿元。

从买到卖，从出手阔绰到连续抛售套现，格力电器图啥？

01

格力电器“卖卖卖”

4个月在A股或套现10亿

格力电器在A股的频繁减持是自今年10月份开始的。

先是10月8日晚间，闻泰科技公告了格力电器的减持计划。具体来看，格力电器拟通过集中竞价交易方式减持闻泰科技总股本的不超过1%，减持完成后，格力电器对闻泰科技的持股比例由2.89%降至1.98%左右。格力电器与其持股91.27%的一致行动人珠海融林，合计对闻泰科技的持股比例由9.33%降至8.33%左右。

减持在公告之日起15个交易日后的3个月内进行，减持价格视市场情况确定。

9月24日“一揽子”利好政策后至10月8日，A股大盘经历一波大涨。而此次减持公告发布前，正值刚刚结束的国庆假期，闻泰科技涨幅高达44.87%。

减持公告发布后，闻泰科技又经历了一波大涨，股价最高曾在11月12日摸到过50.98元/股。若按此价格顶格减持，格力电器可套现约6.34亿元。

不过截至目前，格力电器对闻泰科技的减持进展尚未公布。

来源：罐头图库

在闻泰科技公告了格力电器的减持计划后，11月6日晚间，格力电器与其一致行动人香港格力合计持股8.91%的海立股份(600619.SH)也发布公告，称格力电器2024年10月10日至11月6日期间，通过证券交易所集中竞价交易方式，减持公司股票3628.29万股。减持完成后，格力电器与香港格力合计持有海立股份比例由8.91%变动至5.63%。

紧接着11月8日晚间，海立股份再发公告，称格力电器还要继续通过集中竞价的方式减持0.63%，减持完成后，格力电器及其一致行动人香港格力合计持股比例由5.63%降至4.999993%，将不再是持有海立股份5%以上的股东。

值得注意的是，此次格力电器减持期间，海立股份的股价也在经历大涨，10月10日至11月6日期间，海立股份股价涨幅高达62.86%。第二次减持的11月7日和11月8日，海立股份连收2个涨停板，股价2天涨20%。

若按公告发布的11月6日15.39元/股和11月8日18.62元/股海立股份的收盘价计算，格力电器两次减持最高可分别套现5.42亿元和1.26亿元，合计套现约6亿元。不过按减持过程中最低收盘价10月11日9元/股和11月7日16.93元/股计算，格力电器最低可分别套现3.17亿元和1.14亿元，合计套现约4亿元。由此判断，格力电器减持海立股份大概可以套现4-6亿元。

算上2025年1月完成对闻泰科技的减持，格力电器4个月大概能在资本市场套现约10亿元左右。

02

格力电器资本市场纵横布局

从2017年第一次买入算起，格力电器持有海立股份已经长达7年之久。当时恰逢格力电器业绩增长瓶颈，董明珠喊出“多元化”的口号。

于是2017年，格力电器第一次举牌海立股份，当年8月至9月，格力电器先后通过上交所以集中竞价交易方式拿下了海立股份5%的股权；2018年，格力电器再次举牌海立股份。截至2018年三季度末，格力电器对海立股份的持股比例增加至10.41%，成为海立股份的第二大股东。

据海立股份公告显示，格力电器第一次买入的价格区间为11.64元-15.45元/股；第二次买入海立股份的价格区间在9.69元到12.08元/股之间。

紧接着2018年末，格力电器宣布出资30亿元参与闻泰科技收购安世半导体项目，投资后格力电器与其一致行动人珠海融林分别持有闻泰科技3.45%和8.88%的股权，合计持股比例12.33%，成为闻泰科技的第二大股东。

格力电器入股三安光电是在2019年末，当时三安光电发布了一则拟定增募资不超过70亿元的公告，用于投入半导体研发与产业化项目（一期）。格力电器于是斥资20亿元参加了此次认购。认购完成后格力电器持有三安光电2.56%的股份，成为三安光电第七大股东。

随后2021年，格力电器又开始筹划入主盾安环境。格力电器2021年11月16日公告显示，拟受让盾安精工所持盾安环境29.48%的股权，转让价款约21.9亿元；同时，公司拟以现金方式认购盾安环境向特定对象非公开发行的1.39亿股股票，认购价款约8.1亿元。交易完成后，格力电器持有盾安环境38.78%股份，并成为其控股股东。

可以看到，过去几年，格力电器在A股市场南征北战，斥巨资扩充其资本版图，按2024年三季度末上述四家公司股价及格力电器持股比例计算，格力电器资本版图对应市值约100亿元。

来源：罐头图库

从投资思路来看，海立股份主营业务为从事制冷转子式压缩机、制冷电机及铸件的研发、生产和销售，；盾安环境的主营业务包括制冷配件、制冷空调设备、新能源汽车热管理核心零部件的研发、生产和销售‌。两家公司均是格力电器的上游供应商。

在入股海立股份和盾安环境时，格力电器也曾提到“谋求产业链整合”“对产业链的掌控更加完整”是其举牌的原因。

‌闻泰科技的主营业务包括半导体IDM、光学模组、通讯产品集成三大业务板块‌，公司旗下的安世半导体是全球知名的半导体IDM公司，集芯片设计、晶圆制造和封装测试等全产业链环节于一体；三安光电也是在化合物半导体领域具有丰富的技术储备和强大的研发实力，主营业务包括化合物半导体材料的研发与应用。

格力电器一方面纵向打通产业链上下游，另一方面横向的跨行业多元化迈向半导体领域。行业人士认为，这背后是空调市场进入饱和期、行业竞争白热化的背景下，格力电器的长期发展和业绩增长需要新鲜血液的注入。另外，香颂资本董事沈萌认为，格力在自身电器产业发展中也对相关芯片存在刚性需求，因此投资芯片从逻辑上是合理的；考虑芯片产业特别是核心芯片对技术积累的要求高，投资大，格力对芯片的投资还是围绕其产业链展开。

董明珠甚至在公司买入海立股份时表态：“跟海立是老合作伙伴了，就是想参与进来，搞好技术沟通。咱们的目标是把海立做成世界级的压缩机厂，不是来炒股赚钱的。”

如今格力却将对海立股份的持股减持至5%以下，董明珠的想法变了吗？

03

为何开启“卖卖卖”模式？

从买卖的价格来看，格力电器买入海立股份的价格区间分别为11.64元-15.45元/股，和9.69元-12.08元/股之间。此次卖出的价格区间为9.45元-15.39元/股以及16.93元-18.62元/股。格力电器或许可以小赚一笔，但持股约7年，从投资的角度来看，收益率并不算高。

从格力自身来看，格力电器账上资金一直比较充沛，2017年后至今公司货币资金都在千亿元以上。但2018年后，公司业绩开始出现增长乏力的状况，除了2021年，营收增速都在个位数以下，2019年和2022年营收增速不足1%，2020年还曾出现负增长。净利润情况也是近似，2019、2020年，格力电器净利润均出现负增长，2021和2022年的增速分别只有2.48%和0.79%，2023年增长20.46%。

沈萌认为，此前格力电器的经营状况稳定，为更好进行资金管理并满足产业链整合需要而投资。现在因为格力电器主业经营因消费需求下滑而压力增大，因此通过出售非核心投资集中经营性资源。

来源：罐头图库

资深产业经济观察家梁振鹏认为：“昔日在资本市场开疆拓土的格力电器开启‘卖卖卖’模式，主要是因为公司需要根据自身财务状况和市场环境来调整投资策略。在格力电器看来，适当的股份出售可以增加公司的现金流，提高公司的财务灵活性，从而有助于公司更好地应对市场变化和实现战略目标。同时，格力电器通过参股其他上市公司，实现了多元化投资和风险分散，但在当前经济环境下，部分持股的公司股价出现波动，导致格力电器需要重新评估投资价值，并作出相应的调整。”

“至于买和卖的逻辑，实际上是一种市场行为。”梁振鹏表示，“格力电器在参股其他上市公司时，主要是出于战略考虑，希望通过投资实现多元化发展，提高公司的综合竞争力。而在出售股份时，则是出于财务考虑，根据公司当前的财务状况和市场环境，作出相应的调整，以实现公司的长期发展目标。”

实际上，除了在资本市场的投资外，2021年8月，格力电器还通过司法拍卖竞买银隆投资、厚铭投资、红恺软件持有的银隆新能源合计3.36亿股股份，以18.28亿元拿到银隆新能源 30.47%的股权。2016年董明珠曾以个人身份投资银隆新能源，持股比例17.46%。结合董明珠个人持股，格力电器合计控制银隆新能源47.93%的表决权，成为银隆新能源的控股股东。并在此后将公司更名为格力钛新能源，深耕新能源客车和钛酸锂电池业务技术。

然而，董明珠入股后银隆新能源的业绩并没有质的飞跃，反而是一直表现不佳。截至2024年6月30日，格力钛新能源总负债为247.86亿元。据《21世纪经济报》报道，”跨界造车的董明珠一直在填格力钛的“坑”，不过董明珠表示，“坑有个填平的过程，我觉得是非常有希望的。”

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，“随着市场环境的变化，格力电器可能需要重新调整其投资策略，以应对业绩增长的瓶颈和现金流的紧张。根据2024年三季报的数据，格力电器的营业收入同比下降5.34%，经营净现金流较去年同期大幅减少67.89%，这无疑给企业带来了业务压力。因此，格力电器可能需要通过减持股份来增加流动性，集中资金用于主业的稳健发展。此外，格力电器减持股份也可能是基于对市场趋势的判断和投资回报的考量。例如，在海立股份股价大幅上涨后，格力电器选择减持，这可能是为了锁定投资收益。”

来源：罐头图库

虽然董明珠强调投资A股上市公司不是为了“炒股赚钱”，但萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊认为，“格力电器通过参股多家上市公司，基本属于财务投资，其目的也在于套现获得增值收益。”

郑磊表示，随着市场环境的变化和公司战略的调整，格力电器可能认为某些投资组合不再符合公司的战略目标或市场环境发生了变化，因此开始逐步减持股份。至于买和卖的逻辑，主要是看公司的投资策略和市场环境的变化。如果格力电器认为某个投资组合能够带来更高的回报或更稳定的收益，那么它可能会选择增持股份；反之，如果公司认为某个投资组合的风险较高或市场环境发生了变化，那么它可能会选择减持股份。

“投资对于格力电器的战略意义在于为公司提供资金来源和扩大业务范围。格力电器通过投资参股多家上市公司，也可以获得更多的资源和市场份额，从而扩大公司的业务范围和增强其竞争力。”郑磊认为，“此外，投资还可以为公司提供资金来源，以支持其研发、生产和销售等业务活动。”

你怎么看格力电器开始在A股“卖卖卖”？评论区聊聊吧。

84岁万隆操刀第3个IPO，1600亿“双汇系”再添丁？

分拆上市的“主角”是双汇“父子之争”焦点之一。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

手握双汇发展（000895.SZ）、万洲国际（0288.HK），84岁双汇创始人万隆正在“操刀”他的第3个IPO。

在宣布计划分拆经营美国及墨西哥业务的史密斯菲尔德食品有限公司（下称：史密斯菲尔德）回美上市4个月后，11月17日，万洲国际公布了详细分拆计划，预计分拆史密斯菲尔德不超过20%的股份。如若该公司分拆上市成功，万隆将收获第3家上市公司。截至11月27日，双汇发展和万洲国际两家上市公司，最新市值合计1585亿元。

来源：万洲国际公告

十年前以71亿美元并购史密斯菲尔德，是自称“现代屠夫”的万隆征战资本市场的经典一战，不仅创下当时中资企业在海外并购的最大规模记录，更使万洲国际一跃成为全球最大的猪肉生产商。但近年来，受国内猪价下跌、等影响，史密斯菲尔德发展面临不确定性，这种不确定性更在掣肘整个万洲国际。

值得一提的是，有关史密斯菲尔德的战略问题还是2021年爆发的双汇“父子之争”的焦点之一。万隆长子万洪建曾表示强烈反对收购史密斯菲尔德，原因包括美国肉类加工市场饱和增长空间有限，以及中美两国肉类通用性不大等。

01

史密斯菲尔德怎么拆？

万洲国际曾于7月15日宣布，向港交所提交申请，计划分拆全资子公司史密斯菲尔德，并在美国纽交所或纳斯达克独立上市。

日前，史密斯菲尔德回美上市再进一步。11月17日，万洲国际公告称，已向香港联交所提交一项有关建议分拆的计划，且联交所已予确认。美国证交会那边，10月初，史密斯菲尔德以保密形式提交有关其发售的申请，正在取得相关批准。

具体怎么拆？万洲国际此次也公布了详细计划。

据公告显示，万洲国际预计分拆发售史密斯菲尔德不超过20%的股份，万洲国际所持股份至多降至80%。因此，即便此次分拆后，史密斯菲尔德仍为万洲国际控股子公司，财务继续并表。

来源：万洲国际公告

由于此次分拆计划，万洲国际旗下业务区域的责任划分也相应出现调整。

万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，主营生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售，业务主要覆盖中国、美国、墨西哥，以及欧洲地区。史密斯菲尔德此前主要负责美国、墨西哥，以欧洲地区业务，双汇发展则主要负责中国地区业务。

分拆后，史密斯菲尔德聚焦到美国、墨西哥地区。过往由其经营的欧洲业务已经于8月转移至分拆后的万洲国际。分拆后，史密斯菲尔德的美国及墨西哥业务旗下的大部分猪肉生产供美国及墨西哥消耗，小部分猪肉生产将供给分拆后的万洲国际等。

目前，发售价格尚未确定，但预计将不低于史密斯菲尔德的资产净值。截至2024年9月30日，史密斯菲尔德总资产约为104.96亿美元，包括物业、厂房、商誉以及存货等。总负债约为51.13亿美元，资产净值约为53.83亿美元。

万洲国际称，史密斯菲尔德预计将发售的所得款项净额用作一般企业用途，包括基建、自动化及肉制品产能扩张的资本投资。万洲国际自身则拟将自史密斯菲尔德发售收取的所得款项净额用作一般营运资金用途。

万洲国际计划在12月6日举行临时股东大会，以商榷通过此次分拆相关议案。预计万洲国际股东们将有权获派万洲国际所持史密斯菲尔德股份的实物股息，相当于经史密斯菲尔德发售扩大的已发行股本总额约0.35%至0.45%。

02

昔日71亿美元“大手笔”

为何要拆？

十年前，对史密斯菲尔德的并购，是“双汇帝国”发展的重大节点，也是万隆资本之路的经典一战。

史密斯菲尔德是美国生猪养殖和肉食加工的头部企业，于1999年在美国纽交所上市。美国是全球最大的猪肉生产国之一，且拥有相对成熟的产业，以史密斯菲尔德的体量，放眼全球市场，自然更具成本和价格优势。

2008年，美国爆发次贷危机，养殖上游成本上涨，同时终端消费下滑。此后，史密斯菲尔德销售遇阻，陷入资金问题。彼时，万隆掌舵的双汇国际（万洲国际前身）作为中国最大的猪肉生产商，正在寻求突破发展瓶颈。

史密斯菲尔德很快成为万隆的“资本猎物”。

2013年，73岁的万隆控制的双汇国际以47亿美元（包含债务的交易值为71亿美元）的价格完成对史密斯菲尔德的并购，之后史密斯菲尔德在美退市。

该笔并购不仅创下当时中资企业在海外并购的最大规模记录，更一举让双汇国际完成国际化布局，并跃升为全球最大的猪肉生产商。

次年，万隆紧接着又将“双汇国际”更名“万洲国际”，赴港上市。最终于2014年，万隆收获继双汇发展的第二家上市公司。

来源：罐头图库

不过，巨大体量的史密斯菲尔德也随即展现出“双刃性”。

由于中美两国市场在养殖成本、销售的价差，史密斯菲尔德进口到中国的猪肉存在套利空间。2014年开始，双汇发展向史密斯菲尔德采购猪肉原料。作为控股公司，万洲国际业绩主要来源于史密斯菲尔德和双汇发展，过去多年史密斯菲尔德对于万洲国际的业绩起到了重要的推动作用。

但近几年，受国内猪价下跌、等因素影响，国内猪肉进口量回落，万洲国际在美国及墨西哥的猪肉业务业绩表现并不稳定，史密斯菲尔德的发展状况面临不确定性。

2021年-2023年，史密斯菲尔德负责的美国及墨西哥的猪肉业务收入分别为55.85亿美元、64.3亿美元、58.6亿美元；经营利润分别为6400万美元、亏损4300万美元、亏损6.24亿美元。

2023年，万洲国际营收262.36亿美元，同比下降6.8%；经营利润14.71亿美元，同比下降29.7%，其中猪肉业务亏损4.8亿美元。万洲国际表示，该亏损主要是由于美国猪肉业务面临不利行情，生猪养殖成本居高不下，猪肉价格却因消费需求疲软承压。同时，国内生猪价格也陷入低迷。

来源：罐头图库

在此期间，双汇爆发了震惊业界的“废太子”事件。2021年，万隆的长子——也是很长时间都被外界认为是万隆接班人的万洪建，在万隆办公室挥拳砸门、以头撞柜，之后万洲国际宣布免去万洪建董事、副董事长等职务。被罢免后的万洪建，还在那一年发布了一篇题为《我眼中的父亲和万隆》的文章，父子二人矛盾分歧随之公开化，而史密斯菲尔德正是两人关于企业经营的一大分歧点。

2021年，“废太子”事件爆发后，万洪建接受“第一财经”采访时表示，他曾强烈反对收购史密斯菲尔德，中美两国肉类产品通用性不大，可移植性不强。而且美国肉类加工行业已经基本饱和，几乎没有增长空间，投资回报率远低于中国。“2013年，71亿美元投资对于双汇来讲，是一场豪赌，胜则锦上添花，败则一无所有。”

此外，收购史密斯菲尔德前，双汇提出冷鲜肉战略，以中国人陌生的概念来切入市场。而收购史密斯菲尔德后，国内猪价上涨，屠宰业经营承压，双汇发展开始从美国大量进口冻肉，冻肉大量替代了冷鲜肉，双汇发展在国内的屠宰工厂、冷鲜肉销售网络受到冲击。与此同时，史密斯菲尔德忙着厂房改造，建设冷库，扩大对中国的猪肉出口。

万洪建表示，双汇陆续汇出到境外多达35亿美金，万洪建说，这种重美轻中的区域差异战略，直接削弱中国双汇的发展动力。双汇发展的盈余资金不能继续被吃光分净，未来要将大部分资金留在中国，用于支持双汇的长期发展。

前文提到，分拆后，史密斯菲尔德更加聚焦美国、墨西哥市场，仅计划小部分猪肉供给分拆后的万洲国际等。

香颂资本董事沈萌表示，分拆后可以减轻万洲国际对史密斯菲尔德的资源投入倾销，更加平衡全球不同市场的配置结构，同时在一定程度上规避地缘冲突等非市场因素冲击。也让史密斯菲尔德可以更加专注于北美市场的品牌与服务，也可以更凸显史密斯菲尔德的业务价值。

在2023年报中，万洲国际也表示已采取了关闭表现不佳的养殖场、终止不合格养殖户的合同等措施。

分拆计划推进之际，万洲国际的盈利表现也开始好转。2024年前三季度，万洲国际净利润同比增长86.67%，公告指出，净利润改善主要由于猪肉产品价值提高、生猪饲料成本降低、经营效率及成本控制增强等，美国及墨西哥猪肉业务同比扭亏。

03

“现代屠夫”万隆的资本之路

身处河南小城，万隆带领漯河肉联厂一路逆袭，缔造如今的“双汇帝国”，万隆的资本术不容忽视。

在双汇早期有一个广为流传的故事，说春节期间，肉联厂因为缺少资金，没钱杀猪。情急之下万隆下班后冒雪堵在银行行长家门口，在雪地中等到晚上十一点才见到行长，终于在第二天为厂里贷到30万。

在双汇的发展中，万隆对资本运作格外重视。1994年，万隆为推进火腿肠事业，曾与当时的“亚洲第一女富豪”龚如心展开合作，双方组建了“华懋双汇实业有限公司”。当时引进资金1.27亿元，火腿肠生产线从45条扩展到69条。1998年，双汇发展5000万A股在深交所上市，成为“中国肉类行业第一股”。

来源：罐头图库

双汇发展最早的实控人为河南省漯河市国资委，后来万隆进行了一次“曲线MBO”。河南省漯河市双汇实业集团有限公司（下称：双汇集团）先于2003年将双汇发展总股本的25%以4.02亿元转让给海宇投资，后者晋级成为双汇发展第二大股东；又在2006年将双汇发展国有股权挂牌转让，标价10亿元，最终“花落”高盛与鼎晖组成的香港罗特克斯公司。

2009年，双汇发展公告，公司通过兴泰集团间接持有双汇发展实际控制人罗特克斯31.82%股权，宣告实现持股。

与高盛、鼎晖等顶级资本“共舞”，而且2006年，双汇引入了16家外资。面对数量众多的各路资本力量，万隆对双汇集团的控制权并未放松警惕。不过，双汇发展也因此逐渐形成多达七层的股权结构。

2019年，双汇发展宣布吸收合并其控股股东双汇集团。据招商证券研究员杨勇胜指出，此次并购重组的主要目的是简化股权结构，相应简化，境内资产的审计、分红等程序。

值得注意的是，2018年8月的一周内，万隆长子万洪建、次子万宏伟分别进入万隆麾下两家上市公司的核心决策层。双汇发展宣布吸并双汇集团时，有熟悉双汇的财经人士也表示，双汇集团通过并购实现整体上市，是万隆为接班人计划而对双汇发展、万洲国际、兴泰集团三方之间的股权关系进行的优化，有利于加强其家族对双汇集团的控制。

2010年，双汇发展通过定向增发，将双汇集团相关肉类资产全部装入了上市公司，完成整体上市。

来源：罐头图库

2013年，收购史密斯菲尔德，万隆的“双汇帝国”走上巅峰，但此后又面临种种问题，这其中包括业绩压力。万洲国际继2023年营收净利润双降后，2024年前三季度，净利润增速回正，但营收继续同比下降3.2%至188.66亿美元；双汇发展继2021年、2022年两年营收下降后，2023年及2024年前三季度营收净利润双降。

另外，万隆与万洪建之间爆发矛盾冲突，“双汇帝国”陷入接班人风云。

万洲国际这边，史密斯菲尔德分拆计划推进，而双汇发展面临人事生变。8月，84岁的万隆卸任双汇发展董事长，由其次子万宏伟接任；此后，双汇发展新的核心高管团队也确定，而且新增一名副总裁——来自万隆的孙辈——1990年出生的万子豪。

9月，万隆又担任了双汇发展副董事长；当前，万隆仍是万洲国际董事长，万宏伟担任副董事长。万隆长子万洪建，自2021年之后，就再没出现在双汇发展和万洲国际的核心。

史密斯菲尔德回美上市，会是万隆的收官之战吗？欢迎留言评论。

“国产减重一哥”九源基因上市破发，“首富”混战谁胜出？

瘦身男女撑起一个IPO。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

“减肥神药”司美格鲁肽再迎来一家上市公司。

11月28日，九源基因（2566.HK）正式登陆港交所，以接近招股价上限12.42港元/股定价，虽然头顶“国产GLP-1减重一哥”的名号，但一开盘九源基因就下跌超过30%，截至中午12点收盘，报收‍‍‍‍‍8.17港元/股，跌幅达34.22%，总市值20.05亿港元。‍

图源：百度股市通

在九源基因背后，还有着上市公司华东医药（000963.SZ）、浙大网新（600797.SH）的加持，九源基因也是“远大系”千亿医药版图的一块。

司美格鲁肽作为一款“世界首富”马斯克都亲测、安利过的“减肥神药”，在近年早已成了众家药企争相布局的领域，也让各大资本蠢蠢欲动，河南前首富、重庆首富、远大系等玩家纷纷入场。

01

九源基因年入13亿

“减肥神药”有多大想象空间？

司美格鲁肽为何如此火热？

就在11天前，诺和诺德生产的“减重版”司美格鲁肽（商品名：诺和盈）于11月17日正式在中国上市销售，有1.5ml（0.68mg/ml）、3ml（2.27mg/ml）、3ml（3.2mg/ml）三种规格，京东上某店铺三种规格的价格分别为1630元、2126元、2706元。

此外，2023年“世界首富”马斯克在Twitter发文表示减肥成功，仅一个月的时间减掉了20磅体重（约9公斤）。在回答网友关于快速减肥秘诀问题时，他表示秘诀是禁食和Wegovy。而此处的Wegovy就是司美格鲁肽的商品名。

“世界首富”马斯克的打call让司美格鲁肽瞬间名声大涨。

《招股书》显示，九源基因于2005年开展GLP-1受体激动剂的研究，已开发出中国首款获得IND批准的利拉鲁肽在研生物类似药。

不过，市场上更为关注的九源基因“减肥神药”，是另一款GLP-1受体激动剂JY29-2。JY29-2是一款司美格鲁肽生物类似药，据CIC的资料，司美格鲁肽产品于2022年录得109亿美元的全球销售额，使其成为2022年全球十大畅销药品之一。

图源：罐头图库

九源基因的司美格鲁肽主要治疗两种疾病，一个名为吉优泰用于治疗2型糖尿病（“T2DM”），第二个名为吉可亲针对肥胖症及超重。

吉优泰为中国首款取得IND批准并完成III期临床试验的司美格鲁肽生物类似药，预期将于2024年上半年向国家药监局提交NDA，并于2025年下半年取得T2DM的NDA批准。吉可亲于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验，并预期于2024年开始该试验的病人入组。

不过，关于两款药物的上市时间还未确定。

因此，虽然头顶“减肥神药”的标签，但九源基因目前并不靠司美格鲁肽“输血”，支撑营收的另有其药。

除了GLP-1外，九源基因的业务覆盖骨科、代谢疾病、肿瘤及血液等四大领域，拥有8款已上市产品和10款在研产品，其中骨科产品骨优导为第一大营收来源，2021年、2022年及2023年，九源基因骨优导的销售额分别为3.55亿元、4.44亿元、7.09亿元，占同期总收益的27.2%、39.5%、55.1%。

根据咨询机构CIC统计，九源基因的骨优导产品为中国首款获准销售的含rhMP-2骨修复材料，于2022年中国骨修复材料市场中按销售收益计排名第二，全国市场份额达17.2%。

《招股书》显示，2021年、2022年、2023年，九源基因分别实现营收13.07亿元、11.25亿元、12.87亿元；净利分别为1.19亿元、5986.7万元、1.2亿元。

“‘减肥药’概念受到市场追捧可能是由于多个原因导致的。首先，多肽药物在减肥领域具有较好的应用前景，一些多肽药物在减肥适应症上表现出突出的疗效。其次，多肽药物市场发展前景被看好，相关上市企业的股价受到投资者的追捧。然而，投资者在理性看待‘减肥药’概念时应注意风险，包括药物的安全性和有效性等方面。”传播APP联合创始人由曦表示。

02

股东、高管曾为“减菲臻”站台，

踩监管红线？

为司美格鲁肽站台的不止世界首富，现年78岁，医药界的权威人士、华东医药前董事长李邦良在2023年12月底现身一场“减菲臻”全球发布会，为“减菲臻”产品站台推广。这场“减菲臻”全球发布会背后，涉及华东医药以及此次上市的主角九源基因。

图源：罐头图库

李邦良在九源基因中一直占据着举足轻重的地位。IPO前，李邦良在九源基因持股1.17%。并且九源基因在申请IPO前，2023年7月31日，将注册资本7.8万美元的股权转让予李邦良，作为补偿其过往作为董事对公司所作的贡献，为此，九源基因支付了898万元的股份支付费用。

此外，九源基因的第二大股东杭州华昇医药集团有限公司，企查查显示，该公司的实际控制人为李邦良妻子王志英，间接持股九源基因6.36%，其入股价格仅为0.21港元/股。

图源：企查查

李邦良所参加的“减菲臻”全球发布会由诚泽医药主办，宣传语中以“华东医药”、“全球首款GLP-1的减重产品”等来推介“减菲臻”套餐。除了李邦良外，该活动还邀请了众多医美机构负责人、行业人士出席。

除了李邦良，九源基因董事会主席、执行董事傅航也参加了“减菲臻”全球发布会，并发表演讲。

据宣传介绍，“减菲臻”套餐为一款包括代餐、利鲁平、体重管理服务等在内的套餐。其中利鲁平又称利拉鲁肽注射液，是一种GLP-1受体激动剂，为一种肠促胰岛素，其透过刺激胰岛释放葡萄糖依赖性胰岛素，在调节血糖方面发挥重要作用。GLP-1亦能减缓胃排空，控制餐后胰高血糖素水平，减少食物摄入量。

来源：医美机构推文

目前国内已有多款利拉鲁肽注射液获批，诚泽医药推广的则是华东医药的利拉鲁肽生物类似药。值得注意的是，利拉鲁肽注射液，为一款处方药品。在我国，处方药的宣传推广内容有着严格的规定，而诚泽医药将处方药品打包进医美产品里售卖，无疑踩到处方药监管红线，也引起许多质疑。

华东医药的利拉鲁肽注射液正来自九源基因。《招股书》显示，九源基因于2005年开展GLP-1受体激动剂的研究，已开发出中国首款获得IND批准的利拉鲁肽在研生物类似药。2017年至2019年期间，公司将该在研产品转让给中美华东。

因此，在发布会后的第二天，华东医药发声明函澄清。称诚泽医药的市场宣传和产品推广行为未获得华东医药授权或许可，且严重违反了协议中对诚泽医药合法合规开展市场推广服务的要求，需立刻停止上述行为。

声明函中，华东医药还提及，利拉鲁肽注射液的市场推广服务协议是在2023年12月，由华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司（以下简称“中美华东"）与诚泽医药签署。

图源：华东医药微信

中美华东正是九源基因的第一大股东，持股比例21.06%。

03

九源基因股权、业务、

均存华东医药身影

中美华东不仅是九源基因的第一大股东，也是华东医药全资子公司。

九源基因在《招股书》中表示自己无实际控制人，但从股权到人员、再到业务上，华东医药全方位地参与了九源基因的成长。

首先，股权结构上，华东医药全资子公司杭州中美华东制药有限公司为九源基因的第一大股东，持股21.06%。

图源：《招股书》

其次，上，九源基因董事会主席兼总经理、执行董事傅航，为华东医药的老人，在华东医药系工作31年。1988年起，傅航进入杭州华东制药厂（华东制药前身），1993年到中美华东（华东医药全资子公司）担任总经理办公室主任，1997年开始在华东医药担任综合办公室主任，从2003年到2019年一直担任董事兼副总经理。

九源基因董事马红兰，于1994年7月至2010年7月，先后担任中美华东的成本会计、会计主管、财务经理助理及财务经理。其后，于2010年7月至2019年11月担任华东医药的财务负责人。

九源基因副总经理兼研发中心主任孙汉栋，1993年7月-1993年12月，在中美华东担任生物工程研究部职员，主要从事新产品的研发。

最后，在业务上，华东医药常年为九源基因的前五大客户和供应商。《招股书》显示，九源基因和华东医药自2010年开始合作，主要向华东医药销售医药产品，以及提供研发服务。

2021年-2023年，2024上半年，华东医药为九源基因的前五大客户，销售金额分别为0.97亿元、0.92亿元、1.31亿元及8120万元，占总销售额的7.4%、8.1%10.2%及11.6%。

图源：《招股书》

九源基因还向华东医药采购原材料，主要为研发耗材、生产设备等。2021年-2023年，2024上半年，来自华东医药的采购金额分别为1167万元、674万元、750万元及330万元，采购比例分别为2.9%、2.7%、3.3%及3.3%。

华东医药背后，胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司，2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126。

图源：胡润网

04

富豪争相入局，谁动作最快？

除了“远大系”的掌舵人胡凯军外，已有不少富豪以及上市公司布局“减重”赛道，遍布上下游领域。

首先，研制司美格鲁肽注射液的共有8家企业，不过多数企业研发的产品仍以2型糖尿病为主，只有联邦制药、九源基因、丽珠集团（000513.SZ）涉及肥胖症。

其中，联邦制药于2023年4月19日，获批司美格鲁肽注射液体重管理适应症药物临床试验。九源基因于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验。2024年2月5日，丽珠集团公告，公司控股附属公司的司美格鲁肽注射液获批开展体重管理适应症临床试验。

制图：野马财经

其次，布局司美格鲁肽上游的有普洛药业（000739.SZ）、诺泰生物（688076.SH）、金凯生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凯生科为诺和诺德司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC，提供中间体服务。“减肥药”概念，以及诺和诺德司美格鲁肽口服制剂在国内获批，使得金凯生科股价在过去1个月的时间里有所增长，从1月31日的49.65元/股，涨至2月22日的66.05元/股，涨幅达33%。

最后，还有圣诺生物(688117.SH)、爱美客(300896.SZ)、德展健康(000813.SZ)等，在互动易平台上回复称，有司美格鲁肽相关业务布局。

在这些上市公司的背后，则是各个地区富豪的一轮新资本博弈。

15天前，刚刚获批“减重适应症”临床的丽珠集团，背后为河南富豪朱保国。朱保国出生于河南新乡的一个军人家庭，在当地工厂工作了8年后，1992年，朱保国怀揣着从家乡买的一份养颜“宫廷秘方”南下创业，便是著名的“太太口服液”。

随后，朱保国从生产美容保健品，又扩展到医药领域。如今，朱保国已是两家上市公司健康元（600380.SH）、丽珠集团的实控人，两家公司上市公司均为医药企业。

截至2023年，朱保国仍持有640亿财富值，在胡润百富榜中排名第58位。

图源：胡润网

从新乡向西南出发，1300公里后到达重庆。虽然地理距离甚远，但重庆首富蒋仁生做了和朱保国一样的布局。

2023年11月，智飞生物（300122.SZ）发布公告声称，将以现金形式收购由实际控制人蒋仁生控制的宸安生物100%的股权。

工商资料显示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蒋凌峰。蒋凌峰系智飞生物实控人、董事长蒋仁生之子，现任智飞生物副董事长、副总经理。

据公告介绍，宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

据披露，宸安生物6款临床阶段候选药物中，重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III 期，位于申报上市阶段。“重组司美格鲁肽注射液”已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。“口服司美格鲁肽片”则位于临床前阶段。

通过为默沙东代理九价疫苗，让自身业绩、股价一飞冲天的智飞生物，有望通过司美格鲁肽迎来第二春。

“通过收购宸安生物，智飞生物成功进入代谢性疾病领域，实现了业务领域的拓展，降低了公司单一市场的风险。智飞生物在生物制药领域具有丰富的研发经验和技术实力，这为开发高效、安全的减肥药提供了有力保障。”经济学家、新金融专家余丰慧表示。

更不用提复星医药、爱美客等，在市场上早已如雷贯耳的公司。其中复星医药的司美格鲁肽注射液已进入一期临床阶段，爱美客2023年11月10日在互动平台表示，公司司美格售肤注射液项且尚在临床前在研阶段。

从研发进度来看，联邦制药、九源基因及华东医药进展最快，其次为河南前首富朱保国的丽珠集团，重庆首富蒋仁生的宸安生物紧咬进度。医药研发进度的确是一个重要的考量标准，因为它直接关系到药物能否早日问世。然而，这并非是唯一的评价尺度。在研发过程中，药物的安全性、有效性、稳定性以及经济性等因素同样至关重要。

你和身边的朋友对减肥药还有哪些了解？欢迎下方留言讨论。

昆仑万维「天工大模型4.0」o1版（Skywork o1）正式启动邀请测试

今天，昆仑万维正式推出具有复杂思考推理能力的系列模型——「天工大模型4.0」 o1版（Skywork o1）。

Skywork o1是由昆仑万维集团发布的具有慢思考推理能力的系列模型。这是国内第一款中文逻辑推理能力的o1模型。不同于现有的复现OpenAI o1模型的工作，Skywork o1不仅在模型输出上内生了思考、计划、反思等能力，同时，该开源模型在标准评测集上，对比普通模型推理能力大幅上升，真正让模型拥有了思考和反思带来的推理能力的提升。团队复现o1的技术路线，使得初始推理能力较差的基座模型在基准测试集上成为生态位SOTA。

此次发布的Skywork o1包括三款模型，既有回馈开源社区的开放版本，也有能力更强的专用版本：

• Skywork o1 Open：一款基于Llama 3.1 8B的开源模型，该模型在同生态位开源模型中评测指标大幅提升达到SOTA水平，并解锁了许多轻量级模型无法解决的复杂数学任务。该模型的发布也将帮助加速国内开源社区复现o1的进程。

• Skywork o1 Lite：该模型具备完整的思考能力，具有更好的中文支持和更快的推理和思考速度。在数学、中文逻辑和推理类问题上表现突出。

• Skywork o1 Preview：这款模型是本次完整版的推理模型，搭配自研的线上推理算法，对比Skywork o1 Lite有着更多样和“深度”的思考过程，更完善和更高质量的推理。

其中，我们开源的Skywork o1 Open，在各项数学和代码指标上均有大幅提高，将Llama-3.1-8B的性能拉到同生态位SOTA（超越Qwen-2.5-7B instruct）。同时，8B的Skywork o1 Open也解锁了很多较大量级模型，如GPT 4o，无法完成的数学推理任务（如24点计算）。这也为推理模型在轻量级设备上部署提供了可能性。

同时，我们也将开源两个推理任务的Process Reward Model（PRM）：Skywork o1 Open-PRM-1.5B 和Skywork o1 Open-PRM-7B，相比此前开源的Skywork-Reward-Model仅对整个模型回答进行打分，Skywork o1 Open-PRM能给模型回答中的每个步骤进行打分。

对比开源社区现有的PRM，Skywork o1 Open-PRM-1.5B能达到开源社区8B的模型效果，例如RLHFlow的
Llama3.1-8B-PRM-Deepseek-Data，OpenR的Math-psa-7B，Skywork o1 Open-PRM-7B能同时在大部分benchamrk上接近/超过10倍量级的Qwen2.5-Math-RM-72B。Skywork o1 Open-PRM也是第一款适配代码类任务的开源PRM。下面表格为以Skywork-o1-Open-8B作为基础模型，使用不同PRM在数学和代码评测集上的评估结果。

除Skywork-o1-Open-PRM外，其他开源PRM均未针对代码类任务进行专门优化，故不进行代码任务的相关对比。

详细技术报告也将在不久后发布。目前模型和相关介绍在Huggingface开源。

开源地址：
网页链接

强推理以及自我反思的能力是如何练成的？

Skywork o1在逻辑推理任务上性能的大幅提升得益于天工三阶段自研的训练方案：

• 推理反思能力训练：通过自研的多智能体体系构造高质量的分步思考，反思和验证数据。通过高质量的、多样性的长思考数据对基座模型进行继续预训练和监督微调。

• 推理能力强化学：团队研发了最新的适配分步推理强化的Skywork o1 Process Reward Model（PRM）。实验证明Skywork-PRM可有效的捕捉到复杂推理任务中间步骤和思考步骤对最终答案的影响。结合自研分步推理强化算法进一步加强模型推理和思考能力。

• 推理planning：基于天工自研的Q*线上推理算法配合模型在线思考，并寻找最佳推理路径。这也是全球首次将Q*算法实现和公开。Q*算法落地也大大提升了模型线上推理能力。

关于天工 Q*算法，更多详情可见：
网页链接

亮点功能与实测

Skywork o1模型具有以下能力和亮点功能：

• 模型思考和规划能力

• 模型自我反思能力

• 模型自我验证能力

相较于此前（长文本任务）大模型，无论是常识推理问题、逻辑推理问题、数学推理问题、伦理决策问题、还是“弱智”（类似脑筋急转弯）逻辑陷阱问题等，Skywork o1都处理的游刃有余。整体来说，Skywork o1 Lite和Skywork o1 Preview线上版本在复杂问题分析、思考反思过程、输出答案质量上均有大幅提升。

首先，我们拿一道「2024年全国硕士研究生入学统一考试数学(一)试题」考考它（如下图所示），测试一下它的“智力水平”。

面对难度不小的最新考研数学题，Skywork o1 Preview尽管花费了一些时间，但还是一步步推理出了正确结果。

那么，之前大模型经常翻车的比大小问题，Skywork o1现在的回答水平如何了？

从它的思考过程可以看出，Skywork o1的模型思考和规划能力大幅提升。这个解题逻辑非常像人类的思考方法了，“如果整数部分相同，那么就要开始比较小数部分了”。通过严谨的推理过程，准确得出8.8大于8.11，且多给出了一步差值计算。

此外，模型自我反思能力和自我验证能力也都有长足进步。Skywork o1可以准确识别出“nǐ hǎo hěn gāo xìng rèn shí nǐ”，还可以给出后续对话建议。

尽管我们让它回答存在中文读音“陷阱”的问题——“请将qíng rén yǎn lǐ chū xī shī转换为中文”，它也没有被我们绕进去。充分展示了中文逻辑问题思考中的反思能力，它主动发现了“西诗”是不对的说法，而是“西施”。

同样的，对于之前的大模型来说，“算24点”的游戏很容易把模型搞崩溃了，但是对于Skywork o1来说，可谓是小菜一碟。它不仅给出了正确答案，重点是它在过程中进行了「自我验证」。它在计算过后，又检查了一遍，确认过程和答案全部符合命题要求，才给出最终答案。

除了上述给出的数学推理、比大小、中文逻辑以及24点计算的任务外，Skywork o1在其他复杂的场景也有较好表现：

竞赛数学：Skywork o1拿到2024 AIME第一题（如下图所示），也从容应对。计算逻辑清晰、公式展示流畅，计算时长也明显具有优势。

密码解密：在复杂密码解密任务中，Skywork o1拥有强大的自我探索和推理能力。

在已知「原文→密文」的前提下，经过一系列复杂推理后成功给出答案（如下图所示）。

如果反过来呢？已知一段「密文→原文」，能否找出新密文所对应的原文。Skywork o1表示小菜一碟。

智力问答：在复杂的中文推理问题上，Skywork o1表现优异，并给出了完整的思考链路。

最后，再让我们再给他出一些有趣的“弱智”问题，来看看它的回答是不是合理。

• 为什么我爸妈结婚的时候没邀请我参加婚礼?

• 被门夹过的核桃，还能补脑吗？

• 午餐肉，我可以晚上吃吗?

令人惊喜的是，Skywork o1不但没有被问题绕进去，还分析的头头是道，甚至透露出“大智慧”，引申出了一些更底层的思考。

进阶版的复杂人类思考能力的解锁也将进一步在垂类领域增强大模型的应用，例如：

• 中英文常见逻辑推理和复杂任务，如数学/代码类任务，科学研究

• 高质量内容生成，如创意写作，行业报告写作

• 深度搜索，解锁复杂搜索任务的拆解

2024年以来，昆仑万维天工AI持续进化，陆续发布了「天工2.0」、「天工3.0」、「天工大模型4.0」4o版——Skywork 4o，以及今天正式发布的「天工大模型4.0」 o1版（Skywork o1），不仅是我们贯彻“All in AGI 与 AIGC” 战略的重要举措，更是我们构建AI技术栈的重要一步。我们将秉持“实现通用人工智能，让每个人更好地塑造和表达自我”的使命，从模型层、应用层等全方位、多维度来构建公司技术竞争力和生态矩阵。

测试地址

「天工大模型4.0」 o1版（Skywork o1）开启测试

一边有人叫惨、一边入局者创新高，餐饮行业真的不挣钱吗？

2024年，可能是餐饮行业有史以来最令人困惑的一年。

一方面大量老牌餐饮企业业绩令人揪心，另一方面大量新锐品牌快速崛起。

一方面餐饮行业正迎来大范围供给侧出清，另一方面餐饮业仍是吸纳新增就业最多的行业。

一方面全行业利润承压，另一方面餐饮大盘仍在以远超社零增速的方式健康增长。

一方面老牌餐饮企业频频叫惨，并把矛头指向了美团，另一方面，餐饮企业面对众多本地生活平台可选的时候，却还是坚定地拥抱了美团。

用狄更斯在《双城记》中的话说：

这是最好的时代，这是最坏的时代；

这是光明的季节，这是黑暗的季节；

这是希望之春，这是失望之冬；

餐饮行业到底在经历什么？美团三季度业绩如何？它的利润从何而来，与餐饮业到底是什么样的关系？行业将往何处去？相信这些问题也是许多从业者、投资人关心的，今天我们试图一一解读，给大家提供一些不一样的视角。

一、餐饮冰火两重天

1.老牌餐饮业的艰难一年

2024年以来，多个“头牌老店”、“传统名店”宣布闭店消息。

根据财报或公开消息，1998年创立的呷哺呷哺，上半年即已关闭78家餐厅，包括呷哺呷哺门店48家，凑凑餐厅23家，趁烧餐厅7家，高端烧肉品牌趁烧全部闭店。

1996年进入中国的味千拉面，今年上半年关闭内地和香港门店65家，新开30家，净关闭35家。

2001年进入中国市场的鼎泰丰，今年已陆续关闭门店14家；而广州清心鸡沙田乳鸽、杭州山葵家、广州稻香、黑鸡小馆、哥老官等知名老品牌，今年也分别陆续关闭了6家、40多家、11家、7家、30多家门店。

与此同时，多家港股或A股上市餐饮企业，今年财务表现堪忧。

呷哺呷哺、味千拉面、上海小南国等上半年财报均录得亏损，且亏损金额大幅扩大，营收也出现下降，西安饮食三季报也录得亏损和营收、利润双降。

港股上市的知名餐饮企业九毛九，旗下品牌太二（限自营）、怂火锅、九毛九三季度同店销售额分别下降18.3%、32.5%、10.3%，财报显示，2024年上半年，怂火锅同店销售约1.94亿元，同比减少34.7%，三季度怂火锅同店销售额同比下滑32.5%，延续跌势。

2. “新”餐饮企业“闷声发财”

但另一面，在激烈的市场竞争下，仍然有一批餐饮新势力突破重围、逆势增长。

从今年三季度业绩报告看，巴比食品、广州酒家利润率都高达18%以上。巴比食品在2023年超预期开拓了1319家加盟门店，全国门店规模突破5000家大关，并在2024年计划新拓展门店1000家。瑞幸咖啡在三季度展现了强劲的增长势头和盈利能力，季度收入首次突破百亿元，创下历史新高，同比增长超41%。老牌餐饮如全聚德、百盛中国、海底捞也录得10%的净利润率。（注意这里是净利润率而不是毛利率）

（几家欢喜几家愁，餐饮行业内部分化一直很严重）

2024年，还有一批积极转型的品牌也快速进入消费者视野，比如凭借极致的门店模型和充满“烟火气”的小炒特色迅速建立消费口碑的兰湘子湘菜小炒。截至2024年9月，其全国门店数已超过300家，门店覆盖全国50余个城市。新锐品牌夸父炸串在2024年完成了B轮融资，累计融资额度已高达5亿元，成为炸串赛道头部玩家，计划在2024年新开3000家门店，以平均每天新增8家门店的速度，将总门店数提升至5000家。

所以，不是餐饮行业不行了，是一部分守旧的不愿意转型的老牌餐饮不行了，新旧动能转化、生态变迁是行业自然规律，优胜劣汰、适者生存，是餐饮行业的自然分化和迭代。而所谓“老餐饮品牌”和“新餐饮势力”之分，也并不在于开业年头，而是看谁能顺应行业潮流，抓住消费者的需求。

3. 行业有分化，但仍火热

微观层面，餐饮行业分化明显，而如果我们把视角向上拉到宏观层面，会发现，餐饮行业大盘仍然是健康增长的，而且是推动中国消费回暖的核心因素。

从从业人数也能看出这种趋势：

根据统计局数据，2023年新增就业人口的行业中，住宿和餐饮业是绝对的第一大行业，净增加了近300万从业者，是就业压力的巨大解压阀。

据企查查数据，2024年1-11月，全国餐饮相关企业注册量为313.9万家，企业存量达到了1670.1万家，已经超过去年全年的1558.4万家，增长了8.5%。

分食者众，僧多粥少。行业供给大幅增加，增速远远超过了餐饮大盘的增速，平均到单个企业或个体的收入，自然就变少了。

其实，餐饮行业本身就是随着宏观经济波动非常大的行业，人来人往、洗牌汰换是行业永恒的主题。比如早些年房地产市场蓬勃发展的时候，靠着商务宴请不知养活了多少的餐饮企业，而随着房地产市场下行，这部分被淘汰的企业又该怨谁呢？

作为参考，我们整理了前三季度国内社零同比增速、餐饮行业累计产值和同比增速：

我们可以直观看到，餐饮行业整体增速远高于社零增速，餐饮行业仍然是驱动中国消费回暖的重要力量。正如红餐网联合创始人樊宁所说，“餐饮个体的脆弱性组成了餐饮大盘的反脆弱性，并且这将成为行业常态”。

二、美团业绩持续超预期

视角切换到美团，2024年上半年，美团业绩持续超预期，推动股价触底反弹，年内涨幅达到104.6%，9月份以来，国内宏观经济预期有所修复，叠加政策利好，中国资产表现强势，美团走势远超恒科指数同期表现。

展望三季度，市场一致预期美团营收917亿，同比增长19.9%，Non-IFRS经调整净利润一致预期为119.3亿，同比增长109%。我们的预测比上述数据稍微更乐观一些。下图标黄数据均为我们的预测值：

三季度，我们预测美团营收大约923亿，同比增速20.6%，其中核心本地商业预计营收687亿，同比增速19.1%，新业务预计营收236亿，同比增速25.5%。

同时，我们预计三季度核心本地商业经营利润大约138亿，利润率20.1%，环比略有下降，主要因为外卖和闪购业务UE不及二季度，二季度外卖和闪购UE表现好有季节性因素；新业务预计经营亏损17亿，利润率-7.2%，亏损金额和比例均略有扩大，优选的减亏速度有所下降，但预计总亏损金额仍有下降，三季度有额外冷链投入，同时小象超市等新业务投入加大。

我们预计三季度毛利率继续提升，同时营销、研发、行政三项开支受益于经营杠杆提升，在总收入中的占比继续下降，预计整体经营利润101亿，Non-IFRS净利润125亿，经营性现金流156亿。

经营层面，我们预计三季度即时零售日均单量将同比增长14.3%，达到日均约7680万单。

外卖日均单量预计达到约6620万单，同比增长11.2%。

闪购日均单量预计达到约1060万单，占整体即时零售单量的13.8%，同比增速39.5%。

三、美团的利润从哪里来的？

尽管我们看到了餐饮行业的分化，也看到了餐饮依然是拉动消费大盘的重要力量。但依然无法完全说服自己，把美团的利润与餐饮企业叫惨完全隔开。毕竟美团与餐饮行业联系紧密，而大平台和小商户相比似乎总是显得强势，大众总是下意识地认为，美团的利润就是靠吸走餐饮的利润而来的。

要解决这个谬误，我们需要先理清，美团的利润到底从哪里来的？

2024年以来，推动美团业绩超预期的核心因素有四个：降本增效、交叉协同、新业务大幅减亏、到店酒旅竞争格局转好。

第一个因素实际上是互联网行业的共性，最近几个季度，大部分互联网平台企业都表现出了营收增速一般般，利润增长显著的特征。横向对比，从三季度已经发布了财报的几家互联网公司看，利润率都非常可观，而美团（预测值）在这些企业中的利润表现实际上非常普通。

如果之前的预测准确的话，美团三季度营收和利润都只排在靠后，相比于电商、游戏，本地生活是低毛利生意，无论是利润规模还是利润率，美团的数据都只能算一般。

第二个因素交叉协同，是美团的巨大优势，比如到餐和外卖协同，到家和到店协同，新业务和核心本地商业之间的用户交叉协同，未来还包括供应链端的多业务交叉协同。

而新业务大幅减亏和到店酒旅业务竞争格局转好，则是美团在高强度压力下做出的战略调整和战术升级的自然结果。其中，新业务减亏对利润的贡献是直接的。过去的五年里，新业务单季均亏52亿元，而到2024年开始，单季亏损一度收窄到13亿，一个季度直接贡献出接近40亿的利润。

在这个周期中，美团不仅没有提升货币化率，反而因为竞争激化、消费疲软释放了大量商户补贴措施，比如到餐业务佣金返还、残障人士开店补贴、低线城市订阅门槛下降等等。

除了供给侧补贴，美团也在一如既往地进行消费侧补贴，特价团、直播都是直接进行价补，而神会员则是对核心用户群进行定向补贴。

正是由于供需两端补贴，加上高质量的市场竞争催化线上化进程，整个本地生活行业的市场规模扩大，而互联网平台企业的优势在于，提升收入规模的同时可以做到成本基本不增加，甚至有所减少，在降本增效行业背景下，利润自然而然就释放出来了。

美团业绩增长不是餐饮企业表现不佳的原因，双方从来都不是零和博弈的关系。相反，两者相辅相成、共荣共生。

没有近2000万餐饮主体存在，美团的外卖和到店餐饮业务就无从谈起。同时，数以千万计的餐饮主体，有获客、营销需求，这是美团能够为他们提供服务的根基，也是美团到店餐饮、外卖业务持续增长的直接原因。

但是，我们也要意识到，美团存在的根本原因，是消费者需求客观存在、消费惯迁移。到店餐饮是客观存在的需求，无论线上存在与否，消费者实际上都是去店里消费，美团这类平台更多提供的是营销（对商家）、省钱（对消费者）价值，商家和消费者各取所需，平台提供撮合功能。

到家外卖则是新一代消费者的消费惯迁移，随着少子化、单身化、老龄化社会越发普遍，外卖的渗透率会更高，因为它在丰富性、便利性、确定性、节省性方面都具备无与伦比的优势，自然可以承接大量存量消费迁移和新增消费激发，因此是一个长期的消费增量场景，那么对于本就面临困境的餐饮行业参与主体来说，这就是一个巨大的新机会。

某种程度上来说，外卖平台之于餐饮，就像云服务之于有IT服务需求的公司。过去大家都是本地部署服务器来使用IT服务，云服务的出现，使得按需支出成为可能，不再需要固定的IT资本支出，投入变得更加灵活，无需折旧。在人流密集的地方开大店，对于餐饮行业来说就是固定资本支出，无论你生意好坏，这笔开支每天都会固定产生，而外卖平台实际上让餐饮企业有了一个没有固定支出的灵活选择。所以正确的思路，是根据消费者惯迁移、根据新的获客渠道，改变店铺模型、成本结构，抓取新的红利。

如果今天仍对外卖持抵触情绪，就相当于2010年认为“云计算是新瓶装旧酒”，结果可想而知。

从这个角度来看，外卖平台是线下餐饮的白衣骑士，双方完全是共荣共生的关系。

其实还有一个直观的现象是，餐饮企业需要美团，仍在主动选择美团。本地生活是一个竞争激烈的赛道，尤其近几年，包括抖音、快手、视频号、小红书、京东甚至拼多多，都在试图切入，按理说新入局的玩家会给商户提供更丰厚的吸引，但事实上，最近几个季度，美团平台的年活跃商户数持续创新高。美团依然是餐饮商户的第一选择，这说明，餐饮商户在美团根本上是能实现利益最大化的。

四、写在最后

行业的发展，总是其中每一个个体共同推动的结果，餐饮企业是其一，作为平台的美团也是其一。

虽然行业目前面临一些阵痛，但是整个大盘仍然在快速增长，我们有这个上几乎最大的餐饮市场，这就是餐饮人最大的福利和底气。

中国烹饪协会资料显示，1978年，中国餐饮业营业网点不足12万个，行业规模54.8亿元，人均消费不足6元，而今天已经分别扩大到1600多万个、5.3万亿、2800多元，这样的市场空间和指数级增长历史，餐饮人应该感到与有荣焉。

1978年的餐饮业市场主体是建国饭店、国企食堂等公私合营单位，1978年后，外资和民企逐渐站上舞台，今天，这个行业95%以上的市场主体都是私营企业，每个人都可以公平、公正地参与市场竞争。

一个时代有一个时代的机遇，2000-2010年的机会是奥运、大基建，连锁快餐和高端宴请吃到了时代红利，所以俏江南、湘鄂情、华莱士、真功夫、小肥羊、谭鱼头在这个阶段崛起。

2010-2020年代，国八条出台，商场井喷，黄太吉、雕爷牛腩、西少爷、西贝、外婆家、海底捞、喜茶、文和友趁着互联网+和shop mall的东风发迹江湖。

2020年后，随着疫情出现，移动互联网普及，低线市场消费力爆发，外卖渗透率提升，瑞幸、喜茶、蜜雪冰城、霸王茶姬、南城香等新一代品牌异军突起。

没人能永立潮头，也总有人能抓住机会向上。餐饮行业潮起潮落的分化、洗牌，一直在上演，从来不是今天才新出的故事。

所以，依然要有信心，14亿人的庞大市场，潜心钻研透手艺，做好食品安全、口味，无论市场多么差，你的生意都不会太差。

同时，也要钻研行业基本规律，到水草丰美的地方去。比如2010年代去商场开店，今天要全心拥抱互联网，拥抱外卖，拥抱茶饮、小吃小喝类新消费，有能力的要出海去做全球生意，中餐的优势巨大，因为出海旅游、创业、工作的中国人越来越多，这是一个巨大的生态和机会。

笔者在海外旅行时发现，哪怕是在东南亚这样所谓的穷地方，当地的中餐消费价格都普遍远高于国内，而竞争又远低于国内，只要口味做得不错的，生意普遍都火爆。实际上七八十年代日本、韩国、台湾经济先后崛起，产业全球扩张过程中，当地的餐饮也跟了过去，服务本地出海人群的一日三餐。

中国人有更加顽固的“中国胃”，我们看到多少社交媒体上海外华人抱怨思念家乡美食的帖子？

所以，机会永远都在，它在那些你看得见的地方，去拥抱新一代消费者惯迁移的趋势；也在那些你未曾看见的地方，去探索新世界，拥抱新世界吧。

（来源：走马财经）

顺丰王卫又双叒敲钟了！小米CFO现身“站台”

“顺丰系”第4家上市公司，来了！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“顺丰一哥”顺丰速运有限公司（下称“顺丰”），成功实现“A+H”两地上市。

2024年11月27日，顺丰(6936.HK)在港交所主板成功上市，发行价为34.3港元/股，随后一度涨超3.35%。截至12点午间休市，公司股价为34.35港元/股，市值达1712.8亿港元，成为今年港股第二大IPO，仅次于美的。
在敲钟现场，小米CFO林世伟也亲临“站台”。顺丰与小米的关系深厚，早在2018年7月9日小米香港上市当天，王卫便作为小米的基石投资人现身敲钟仪式。而在顺丰完成的2.05亿美元基石轮融资中，太平洋保险、橡树资本，以及小米集团全资子公司Green Better也纷纷参与其中。

来源：独角兽早知道 （左一林世伟 中间王卫）

在投资者互动平台“股吧”上，有网友表示“顺丰（港股）终于上市了，期待了两年，很激动”。

来源：股吧 截图

这是顺丰继2017年在A股借壳上市后的二次上市，A股目前股价为41.77元/股，总市值达2011.7亿元。
曾一度坚称“绝不会为了圈钱上市”的顺丰，似乎也开始享受上市所带来的“甜头”。据wind数据显示，自A股上市以来，顺丰通过发行多轮定增、可转债、短期借款等方式，累计融资金额达到了约680.66亿元。而此次港股IPO，顺丰发行1.7亿股H股，相当于募资58.31亿港元(约54.39亿元人民币)。

来源：wind 截图

从"拒绝上市"到如今布局“A+H”，到底是谁让顺丰集团董事长兼总经理王卫的态度发生了“180度大转变”，且“迷上”了资本运作？

01

拥有6.63亿客户

2023年营收下滑

在淘宝等电商平台上购物时，如果商家承诺“顺丰包邮”，这通常意味着消费者可以享受到更快捷的物流服务。因此，顺丰在消费者们心中几乎就是"快"的代名词。小红书上，网友"纷至沓来"分享了顺丰快递跨越1618公里，次日早晨便送达的惊人速度。另一位网友也提到，从广东寄出的快递，晚上6点便抵达了上海，实现了跨省即日达。

《招股书》显示，截至2023年12月31日，顺丰拥有约200万活跃月结客户和约6.63亿散单客户，据"弗若斯特沙利文"报告显示，这两项数据在亚洲物流服务提供商中均位居首位。这一成绩得益于顺丰遍布202个国家和地区的全球配送网络。

来源：罐头图库

目前，顺丰是中国最大的航空货运承运商，运营的空运机队拥有103架飞机，运营的货量占2023年中国航空货运量的33.8%。此外，顺丰还拥有超过20万辆车辆组成的庞大陆运车队，这也是亚洲最大的陆运车队。

稳定的客户基础和庞大的全球配送网络，为顺丰带来了稳定的收入增长。2021年和2022年，公司分别实现收入2071.87亿元和2674.9亿元，同比增长34.55%和29.11%。同期，归母净利润为42.69亿元、61.74亿元，同比增长-41.73%、44.62%。

不过，2023年顺丰首次出现了总营收下滑的情况，其中，营收达2584.09亿元，同比下降3.39%；好在归母净利润同比增长33.38%，达到82.34亿元。

从业务构成来看，顺丰总营收下滑是受到了国际业务的拖累。《招股书》显示，顺丰的业务分为速运及大件业务、供应链及国际业务和同城即时配送业务三类。其中，供应链及国际业务在2023年下滑明显。2023年，公司供应链及国际业务的营收从878.7亿元降至599.8亿元，同比下降31.7%。

对此，顺丰解释，主要是国际空海运需求及运价在2022年上半年飙升后，逐渐回落到了2019年的正常水平，这让顺丰2023年的国际货运收入增长放缓。不过，随着市场逐渐稳定，顺丰收入降幅持续收窄。
好在2024年第三季度显示，顺丰营收为2069亿元，同比增长9.44%；净利为76亿元，同比增长21.59%。

来源：罐头图库

而和“国际化”业务一同开展的，还有顺丰的港股IPO之路。早在2023年8月，顺丰便向港交所提交了上市申请，在2023年8月的股东大会上，王卫阐明了顺丰赴港上市的初衷，即利用港股市场推进公司的国际化战略，并借助国际化的资本平台提升品牌影响力和竞争力。

2023年8月21日，顺丰首次提交港股《招股书》时，也表示港股上市是“为进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品象、提高综合竞争力。”

然而由于未能在规定时间内完成聆讯或上市，顺丰的首次申请在2024年2月失效。2024年6月28日，顺丰二度递表港交所，如今顺利上市。

02

7年融资超680亿

开启“买买买”之路

从上市申请失效到二次筹划港股上市，顺丰只隔了短短四个月。业内人士表示，这或许与顺丰近几年来大手笔花钱有关，资金紧缺有关。

“通过港股上市可为公司提供更多的融资渠道，也有助于公司加速扩张，收购其他企业或投资新技术和新产品，以实现其业务目标。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

来源：罐头图库

实际上，据wind数据显示，自2017年上市以来，顺丰已经通过定增、可转债、短期借款等多种方式，累计募集资金达到680.66亿元。

其中，直接融资的金额达338亿元，占总募资金额的49.66%；间接融资（按增量负债计算）的金额达342.66亿元， 占总募资金额的50.34%。

投行人士李晓娜表示，直接融资是企业与投资者之间的直接交易，而间接融资则是通过金融中介机构进行的资金融通。此外，“按增量负债计算”的间接融资通常是指企业通过借款等方式增加的负债额度，这通常包括银行贷款等方式。

具体看，直接融资的项目主要包括：2017年8月，顺丰定增募集80亿元。2019年11月，顺丰控股发行可转换债券，募资58亿元。2021年，公司又通过定增募集200亿元。

而间接融资项目则包括：累计新增短期借款、累计新增长期借款分别为271.2亿元、71.36亿元。

来源：wind 截图

这些资金主要用于基础设施建设，如飞机和航材购买维修、中转站建设、自动化速运设备升级，以及湖北鄂州机场转运中心的建设。

值得一提的是，鄂州机场是顺丰最大手笔的投资，投资金额达320.63亿元，其目标是构建一个“覆盖全国、辐射亚洲、连接欧美”的航线网络。

据中国物流业核心期刊《物流时代周刊》报道称，鄂州机场已于2022年7月17日建成投运，现已开通货运航线73条。目前，该机场是亚洲第一个、世界第四个货运枢纽机场。2023年，该机场已完成货邮吞吐量24.53万吨，2024年目标直指120万吨。

除了基础设施投资，顺丰还通过并购来拓展业务版图。这几年来，顺丰在重货、冷运、同城、供应链等领域，海内外市场上不断开疆拓土。

2018年3月，顺丰以17亿元收购广东新邦物流71%的股份，强化了重货快运业务，建立了“顺心捷达”快运业务独立品牌。

同年4月，顺丰宣布花费1亿美元投资美国物流服务平台Flexport；10月，顺丰花费55亿收购了“国际物流三大巨头之一”——德国邮政敦豪集团（DHL）在香港和北京两家公司的全部股权，并整合了DHL在中国的供应链业务，进一步加码全球业务市场。

2019年后，顺丰将目光投向东南亚市场。先是在2019年与印尼企业Tripura成立合资公司。后在2021年9月，大手笔斥资175.55亿港元收购在港股上市的嘉里物流(0636.HK)51.5%的股份。值得一提的是，嘉里物流是由马来西亚首富郭鹤年创立，彼时是东南亚最大快递物流企业之一。

来源：罐头图库

通过多番收购，顺丰实现了营收的显著增长。2018年到2023年，公司年营收从909.43亿元增至2582亿元，体量膨胀了2.8倍，稳坐国内“快递一哥”之位。

但与此同时，公司负债规模也在不断攀升。2018年-2023年，顺丰的负债规模从347亿元攀升至1182亿元，资产负债率从48%上升到53%。截至2024年三季度，负债规模为1126亿，资产负债率为52.59%。

而顺丰此次赴港上市，无疑将为其带来新的机遇。“对顺丰控股而言，此次赴港上市最直接的好处是能够拿到一笔港币融资。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林认为。
一边是持续融资、一边是负债规模攀升，热衷于“大手笔”的“快递一哥”，能否靠这笔融资，继续在国际化的赛道上飞得更高、更远呢？

03

谁在助力王卫走资本运作之路？

在顺丰的融资策略和成功上市背后，两位杰出的首席财务官（CFO）扮演了举足轻重的角色。第一位“元老”级CFO是伍玮婷，她跟随王卫已有八年之久。另一位则是现任顺丰CFO——何捷，目前已在该岗位工作近3年。

据顺丰公开资料显示，伍玮婷毕业于澳大利亚悉尼新南威尔士大学，会计及信息系统学学士，澳大利亚注册会计师。在加入顺丰之前，伍玮婷在毕马威会计师事务所（香港）担任总监近二十年。

2013年，她加入顺丰，先后担任深圳顺丰泰森控股（集团）有限公司的董事、财务本部总裁及财务总监。自2016年起，伍玮婷担任顺丰控股的董事、副总经理兼财务负责人。

在伍玮婷的助力下，顺丰控股在2017年成功借壳鼎泰新材在深交所上市，并连续三年完成了业绩对赌承诺。

据顺丰2020年年报显示，她的年薪高达445.04万元，将近王卫年薪（112.2万元）的四倍。

不过，2021年4月24日，伍玮婷因个人原因辞去了部分职务，但仍保留了董事职位，并被任命为公司物流产业园的资本运作顾问。

也就是这一年，顺丰市值达到了5000亿元高峰。从2021年起，顺丰市值便持续下跌。2021年-2023年，顺丰控股在A股市场各年股价分别累计下跌21.7%、16.03%和29.75%。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰A股市值达2009.3亿元，相比于高点，已蒸发超60%。

来源：罐头图库

随后，顺丰迎来了第二位CFO——何捷。

2021年9月，顺丰聘任何捷为副总经理兼首席财务官（CFO），全面负责顺丰控股的财务管理工作。同年11月，何捷开始担任公司董事。据2023年年报显示，何捷年薪约961.1万元，是王卫（116.1万元）年薪的近9倍。

从何捷的个人简历可知，其曾在安达信会计师事务所、“国际四大会计事务所之一”普华永道会计师事务所工作过。2003年，何捷在搜狐财务部担任高级财务总监一职，后升任为搜狐旗下游戏领域子公司搜狐畅游的首席财务官。妥妥的金融背景，并且有上市公司从业经验。

何捷上任后，2021年12月，顺丰同城在港交所上市；2023年5月12日，顺丰控股出售丰网股权给极兔、顺丰控股于2023年8月递交港股《招股书》……资本动作不断。

“CFO在企业中扮演着至关重要的角色，特别是在资本运作方面。CFO负责制定和执行公司的财务战略，包括资金管理、投资决策、风险控制等。一个经验丰富的CFO能够通过有效的资本配置、财务规划和战略投资，显著提升企业的市场竞争力。他们还能够帮助公司优化资本结构，确保企业在面对市场波动和经济不确定性时保持稳定的财务状况。”柏文喜表示。

04

从不上市到“A+H”

王卫商业版图再扩张

在两位CFO频繁“秀财技”的背后，王卫对于上市的态度似乎也在悄然变化。

2011年，王卫曾公开表示，“上市的好处无非是圈钱，顺丰也缺钱，但顺丰不能为了钱而上市。上市后，企业就变成一个赚钱的机器，每天股价的变动都牵动着企业的神经，对企业管理是不利的。”

这一度被外界视为顺丰“拒绝上市”的“宣言”。物流行业资深人士刘昊透露，在顺丰发展的这些年中，中资、外资、VC、PE各路资本都找过资源想要说服顺丰接受投资，走IPO路线，但最初都被王卫婉拒。

在王卫“拒绝上市”言论发表5年后，“顺丰即将上市”的新闻刷爆了朋友圈。

2016年5月23日，鼎泰新材公告顺丰计划借壳上市，作价433亿元。经过一系列操作，2017年2月23日，顺丰正式在深交所挂牌，证券简称由“鼎泰新材”变更为“顺丰控股”。

来源：罐头图库

与此同时，其他快递公司如“四通一达”（申通、圆通、中通、百世汇通、韵达）已经纷纷登陆资本市场。

2015年12月，申通快递（2057.HK）借壳艾迪西港股上市，成为“A股快递第一股”；2016年4月，圆通速递（600233.SH）借壳大杨创世A股上市；2016年10月，中通快递在纽交易所挂牌上市；2017年1月，韵达股份(002120.SZ）在A股挂牌上市。紧接着，同年2月，顺丰控股上市；9月，百世集团在纽交所挂牌上市。

刘昊认为，顺丰最终改变不上市的战略，原因可能与竞争对手纷纷借壳上市带来的竞争压力有关。”

柏文喜也表示，多家快递公司上市后均加大了市场拓展和业务创新力度，这种竞争环境必然会对顺丰构成了一定的挑战和压力，但同时也刺激顺丰不断优化服务、提升效率、探索新的业务模式，以维持其在市场中的领先地位。

来源：罐头图库

而现在看来，A股上市，只是顺丰资本运作的起点。顺丰如今旗下已经布局了4家上市公司，分别是顺丰控股(002352.SZ)、顺丰房托(2191.HK)、顺丰同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2017年2月，顺丰(002352.SZ)A股借壳上市。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰股价为41.72元/股，总市值达2009.3亿元。

2021年5月17日，顺丰房托(2191.HK)上市，其为房地产投资信托基金，由顺丰控股间接100%控股。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰房托股价为3.01港元/份，市值达24.64亿港元。

2021年9月28日，顺丰控股发布公告表示，顺丰控股全资子公司完成对嘉里物流(0636.HK)9.31亿股股份的收购，此次收购股份约占嘉里物流已发行股本的51.5%。截至2024年11月27日12点午间休市，嘉里物流股价报收于6.98港元/股，市值达126.2亿港元。

2021年12月14日，顺丰同城(9699.HK)在港交所挂牌上市，‌主营业务是即时配送，由顺丰间接持股56.8%。截至2024年11月27日12点午间休市，顺丰同城股价为9.46港元/股，市值达86.78亿港元。

王卫的身家也随之增长。顺丰自2017年A股上市后，在《2017胡润全球富豪榜》中，王卫的财富迅速飙升五倍，以1860亿元的财富位列大中华区第三，全球第25位，比2019年上升305位。
与此同时，顺丰旗下的丰巢控股有限公司（下称“丰巢”）也于2024年8月15日，向港交所递交《招股书》冲刺上市。丰巢2023年一年营收达38亿元，不过2024年才刚刚扭亏为盈，前5个月净利润7160万元。若能顺利上市，也将成为继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，王卫的第五个IPO。

此次港股上市，作为顺丰布局海外市场的关键跳板，助力王卫实现财富的再一次跃升。

你用过顺丰吗？使用体验如何？欢迎评论区留言。

对赌大限来临，聚水潭三闯IPO！

资本市场“入场券”第三次领的到吗？‍‍‍‍‍‍‍

作者 | 刘钦文

编辑丨 高 岩‍‍‍

来源 | 野马财经

淘宝、京东、拼多多、抖音、快手、小红书等，越来越多的平台开启了电商之路。一个电商商家想要多平台铺开店铺，则要登录不同系统，管理大量的SKU和订单。

SaaS，则可以同步及统筹协调所有店铺、订单、产品、库存，管理各平台的运营或财务数据。因此，对于活跃在各大电商平台上的商家来说，SaaS是一个不可或缺的工具。‍‍‍‍‍‍

占据国内23.2%的市场份额，号称“国内最大的电商SaaS ERP提供商”的聚水潭集团股份有限公司（下称“聚水潭”），于近日向港交所递交《招股书》。‍

电商背后的这门生意也吸引了不少投资机构，包括高盛、红杉、中金长三角科创基金、蓝湖资本、阿米巴资本等都是聚水潭的投资方。但如今这些资方却面临退出困难，此前，聚水潭就在2023年6月和今年3月冲刺港股IPO，但均未成功。屡战屡败IPO背后，聚水潭面临的对赌压力已经压顶。

01

三年半亏损13亿，

毛利率升至62.3%

聚水潭主要产品为电商SaaS ERP产品。就是为不同类型及规模的客户，提供一套统一且直观的业务监控、运营及管理工具，并赋能其做出数据驱动的智能决策。《招股书》显示，2023年双十一期间，其处理了约14亿份订单。

一旦买家在商家的网店下单，电商平台便会生成订单，并自动加载至ERP产品。结合系统自动审核及人工干预审核，商家可在不同的电商平台上审核及管理来自其网店的订单。一旦订单被审核及处理，即可交付予买家。ERP产品与物流服务提供商连接，商家可轻松安排送货。

图源：《招股书》

《招股书》显示，聚水潭的ERP产品标价为，每家店铺每年5888元，客户涵盖服装鞋袋、家居用品、食品饮料等领域。2021年-2023年，ERP产品产生的收入分别为人民币3.74亿元、4.57亿元及6亿元，分别占同年总收入的86.2%、87.4%及86.1%。

除此以外，聚水潭还为其他公司的产品提供营销服务、出售配套设备等。2021年-2023年，聚水潭的整体营收也持续增长，分别为4.33亿元、5.23亿元、7亿元，年复合增长率为26.83%。‌2024上半年为4.21亿元。

不过，聚水潭目前仍未实现盈利，2021年-2023年、2024上半年，净亏损分别约为2.54亿元、5.07亿元、4.9亿元，0.6亿元，三年半亏损13.12亿元。

聚水潭的亏损之所以居高不下，与其在营销上的高投入不无关系。《招股书》显示，2021年至2023年，聚水潭销售及营销开支分别为2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元，占营收的比重分别约为54%及60%、49%。

虽然仍然“烧钱”亏损，但聚水潭的盈利能力正在不断提高。

《招股书》显示，2021年-2023年聚水潭的毛利率提升明显，分別为50.5%、52.3%及62.3%。

“随着我们业务规模的扩大，更多的现有客户占我们总收入的比例越来越大，我们预计未来我们的整体毛利率将会提高。”聚水潭表示。

02

三闯港交所，对赌大限来临‍‍‍‍‍‍

事实上，像聚水潭一样仍处于亏损状态的SaaS企业十分常见，做SaaS服务有多“烧钱”？《招股书》提到，国内外SaaS盈利前一般要亏损15年。聚水潭成立于2014年，至今刚好十年。

不过，聚水潭也是SaaS行业的头部。《招股书》中，聚水潭提及公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。同时，按2023年收入计，聚水潭也是中国第三大电商SaaS提供商，占市场份额的5.7%。

图源：罐头图库

受益于SaaS赛道的火热，以及聚水潭的市场地位。过去的10年时间里，聚水潭受到众多知名投资机构的青睐。《招股书》显示，自2015年至2020年，聚水潭累计获得6轮融资，金额共计约14.7亿元。投资方包括高盛、红杉、中金长三角科创基金、蓝湖资本、阿米巴资本等。

2015年11月，上海阿米巴佰晖、陈昊辉及吴宵光对聚水潭进行天使轮融资，投资后估值为8300万元；2020年6月，聚水潭完成由高盛、中金共赢基金和蓝湖资本投资的C轮融资，融资金额1亿美元。此次融资后，聚水潭的估值达到60亿元。

也就是说，5年时间，聚水潭的估值涨了71.29倍。

图源：《招股书》

目前，在股权结构上，创始人骆海东直接持股为21.4%，贺兴建持股为12.74%；机构方面阿米巴创投持股10.86%、红杉智盛持股7.5%、高盛持股5.83%、蓝湖资本持股3.14%、上海蓝湖持股2.5%、中金资本持股2.47%。

值得注意的是，投资者们还与聚水潭签订了对赌协议。2023年2月，聚水潭与每一轮的股东签订协议，协议‍‍规定了优先认购权、共同销售权、反摊薄权、股份回购权及清算权等股东权利。

如联交所退回或拒绝IPO申请、聚水潭向联交所送达撤回IPO的通知、IPO失效后六个月内并无向联交所续期、或未能于指定日期之前在联交所完成上市。则投资者们的赎回权自动恢复。

图源：《招股书》

《招股书》中对于最后上市日期做了保密，不过据三车控股集团创始人刘旷表示，该日期为2025年6月2日，若未能在这之前上市，就需要履行回购条款。

《招股书》显示，截止2024年6月30日，聚水潭的可转换可赎回优先股为31.44亿元。

2021年-2023年，聚水潭负债净额分别为10.33亿元、15.13亿元和36.73亿元，流动资产净值分别为1.34亿元、-2.27亿元和-1.42亿元，资产负债率分别为170.24%、203.74%和310.07%。

图源：wind

聚水潭表示，负债净额的增加主要是由于确认对投资者的金融负债（指若干投资者持有的附带优先权的实缴资本）及发行可转换可赎回优先股（将于上市后终止）。公司预期于上市完成后，资产净值降为正数，其后对投资者的金融负债以及可转换可赎回优先股及认股权证将从负债转为权益。

因此，2023年6月19日、2024年3月21日、2024年11月13日，聚水潭三次向港交所递交《招股书》。前两次均因满6个月未通过聆讯而失效。

03

创始人IPO前婚变，

出海是新方向吗？‍‍‍

事实上，面临对赌压力，也直到2023年才开始上市计划的聚水潭背后，还有着聚水潭创始人“婚变”的原因。

聚水潭的创始人为骆海东毕业于上海大学，学的专业是理论电工专业，学历是硕士。毕业之后先后供职于晟讯科技和嘉兴麦宝等ERP公司。

2014年1月，骆海东拉上共事了15年的老同事贺兴建，以及核心开发团队，9位老同事一起创办了聚水潭。当初为了养活公司，在开发SaaS产品的同时，骆海东还和几个核心高管去接其它项目赚钱，直到产品上市。

2020年，当光云科技以“电商SaaS第一股 ”的身份登陆科创板时，聚水潭作为电商SaaS ERP龙头，创始人骆海东就踌躇满志的对媒体表示 “聚水潭有实力上市，但要到2021年上半年再去考虑IPO”。

但聚水潭的上市计划一直拖到了2023年，这是因为在春风得意马蹄疾的2020年底，骆海东后院失火。

企查查显示，因离婚纠纷，骆海东所持聚水潭的全部19.65%股权被前妻冻结，这部分股权在2022年11月才解冻。离婚完成后，2023年6月19日聚水潭两次递表港交所。

图源：企查查

“离婚导致拟上市公司股权不稳定，影响程度三颗星。境外上市不论在香港还是美国，一般情况下，其主要营收市场还是在国内。因此，国内公司的运营、特别是对于网络公司运营来说，国内公司股权结构的稳定性至关重要，这些持有ICP或域名的公司的稳定性，直接影响境外上市公司可能性。当然，土豆网赴美IPO就是遇上了这个问题。”北京市中伦（上海）律师事务所合伙人贾明军律师表示。

当年土豆网正值上市的关键时刻，土豆网CEO王微和妻子杨蕾闹离婚，杨蕾以夫妻共同财产为由要求重新划分土豆网股份，因此土豆网38%的股份遭冻结，导致土豆网错失美股上市时机，上市之后股价不振，最终与优酷网合并。

不过，从聚水潭开启港股上市之旅可以判断骆海东离婚纠纷应该已经妥善解决。

此外，近些年随着国内跨境电商在全球的兴起，聚水潭也在试水跨境电商，寻求更大的市场。

“立足中国市场的同时，我们仍计划拓展全球业务，包括抓住从事跨境电商的中国客户带来的其他商机，及扩大我们对海外客户的覆盖。”聚水潭在《招股书》中提到。

目前聚水潭跨境ERP已与速卖通、Shopee等多个跨境大平台达成深度合作，对接全球平台400+、对接海外仓150+、合作物流企业400+。2024年10月，还被SHEIN评为25位“出海好搭子”之一，成为2024年度SHEIN首批优质生态伙伴。

2021年4月，骆海东接受“动点科技”采访时表示。2018年——2020年，聚水潭的跨境电商销售额实现跨越式增长，三年内分别贡献了100多万、1000多万和4000多万的销售额，2021年更有望突破1亿元销售额。

更具体的数据《招股书》中未有披露。

此外，聚水潭还投资了不少跨境业务的企业。2021年6月，聚水潭投资了专注于亚马逊平台业务的电商大数据公司数魔跨境；7月全资收购跨境电商技术服务公司珠海富润科技有限公司；2022年5月，聚水潭对跨境电商智能客服平台——及时语进行战略投资。

你对SaaS企业出海有何了解？欢迎下方留言讨论。

青春诊所正式“上线”，新氧要和“金主”爸爸们抢饭碗？

三季度营收下降3.5%，但利润却增长11.2%。

作者 | 武丽娟

编辑丨 高岩

来源 | 野马财经

颜值经济时代，医美行业竞争白热化的战场上，暗流涌动，不断洗牌。

“互联网医美平台第一股”新氧（SY.US）谋定而后动，从连接消费者和美容服务提供者的平台到并购上游，又到进军中游，现在开展线下业务，最近还成立了自己的品牌，做起了轻医美加盟服务。

11月14日，新氧宣布正式推出自营的轻医美连锁——SOYOUNG CLINIC 新氧青春诊所。“未来，新氧轻医美连锁将计划在北京、上海、广州、深圳、杭州五个核心城市进一步加码布局。”新氧CEO金星表示。

11月20日晚，新氧发布财报，在半年报亏损之后，三季度有所盈利。当季总收入为3.72亿元人民币（合5300万美元），较2023年同期下降3.5%；不过，净利润2035万元人民币，同比增长11.2%。

出道即巅峰。2019年5月，新氧在美股上市后一周内股价达到22.8美元/股，市值最高攀至20亿美元；顶峰之后，股价一路下跌，2022年末已触底至0.5美元/股。截至11月22日报收0.83美元/股，市值8435万美元。和2019年最高股价相比，暴跌超96%。

2021年11月，金星曾以5.3美元每股的价格发起私有化退市要约。2022年5月新氧被美国证监会（SEC）列入“预摘牌名单”，此后股价长期徘徊在1美元。2022年10月底金星撤回私有化提案。

从上市前估值30亿美元，上市后最高市值20亿美元，到如今市值不到1亿美元，市值跌没19.9亿美元（约合人民币144亿元）。“互联网医美平台第一股”荣光不在。上市之后，2020年、2023年新氧曾经盈利，给市场带来了盈利的预期，但盈利一直不能持续。

眼下，曾经为医美机构服务的平台新氧，亲自下场搞线下医美连锁，和“金主爸爸”们“抢饭碗”，这会给新氧平台上的医美商户带来哪些影响？用户是否更乐意选择新氧自营的青春诊所？

01

平台干自营

新氧如何解决模式冲突？

由于各大平台的崛起，美呗、更美、悦美等成为新氧的竞争对手，而包括字节、阿里、美团、京东等在内互联网大厂的跨界竞争更是不可忽视的力量。

11月14日，新氧宣布，推出全新轻医美连锁品牌“新氧青春诊所”。过去一年里，“新氧青春诊所”先后在9座城市推出了17家门店，服务了超过3万名用户，订单量超过10万单。

据新氧数据颜究院统计，2023年，我国轻医美市场规模可达到1461亿元，轻医美消费占医美消费总额的80.8%，同比2022年增长5.8%，较2017年增长117%。预计到2030年，市场规模将达到4157亿元，是手术类医美的近两倍。如今，新氧亲自下场分食千亿市场“蛋糕”。

“消费得起”、“触手可及”.....这是新氧在发布会上提到的关于青春诊所的服务目标，其旨在尝试提供一种关于医美自由、医美平权的新解决方案，助力医美大众化。以北京3家门店在美团、大众点评上的优惠价为例，大部分在4.3折—5折左右，其中东国水光3ML99元、光子嫩肤199元，和一些有品牌的高端医美机构相比还是比较优惠的。

新氧亲自下场做线下医美机构，也被业内视为“裁判员下场踢球”。那么这一方向赢面多大?

艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，新氧亲自下场做医美的战略方向是可以的，毕竟还是有相当的存量用户，理论上他的获客相对比大部分医疗美容机构，效率更高、成本更低，更具竞争优势。

但是张毅也提出两个问题：一是平台下场去做这种机构，对新氧这类轻资产公司来说，擅不擅长管理，规模跟不跟得上是最主要的问题。其次，与客户成为竞争对手，那也就意味着新氧未来的主要收入，就必须押宝线下医疗美容机构的单一收入，那原来的客户都变成了竞争对手，所以押注风险确实也不少。再加上这个过程可能也需要不少的资金。对新氧来说，是不小的挑战。

目前北京已有保利广场、祥云小镇、合生汇等门店，在大众点评上评分为4.9分、4.3分、4.9分，顾客反馈的效果总体还不错，但的确有用户吐槽“等待时间太长，管理水平有待提高，下次不敢再去了。”

来源：大众点评APP

一名简介为“25年资深美业人”的自媒体博主“蔡大叔”建议：“相比于布局线下轻医美门店，新氧更应该做好自己的TO B平台，把握好自己的基本盘再三思而后行。”

来源：抖音APP

新氧的这一大动作在二级市场似乎也并没有掀起太大水花。在正式宣布轻医美品牌成立之前的11月12日，新氧股价创下新低0.664美元/股，11月13、14日均以涨幅超10%收盘，而后基本横盘为主，股价仍在1美元之下徘徊。

来源：wind

02

三季度营收下降3.5%

净利润增长11.2%

近年来，新氧的核心业务在进一步萎缩，显出颓势。实际上，2021年以来，其核心业务就遭遇收入持续下滑、月活跃用户数腰斩等冲击。

今年三季报，新氧的营收情况不甚理想，总收入为人民币3.718亿元（合5300万美元），较2023年同期的人民币3.853亿元下降3.5%。信息服务及其他收入为人民币2.63亿元（合3750万美元），较2023年同期的2.859亿元下降8%。预订服务收入为人民币1960万元（合280万美元），较2023年同期的2410万元减少18.9%。医疗产品及维修服务的销售额为8930万元（1270万美元），较上年的7520万元增长18.7%。

公司预计，第四季度总营收将在4990万美元至5270万美元(即3.5亿元至3.7亿元人民币)之间，而市场预期为6230万美元。

不过，尽管营收下降，但得益于线下连锁业务的拓展，新氧第三季度的净利润2035万元人民币，同比增长11.2%。三季度，其连锁门店数量从二季度的8家增长至17家，并拓展至更多城市商圈，连锁业务收入环比增长67%，而且三季度新开的8家门店已全部实现经营性现金流转正。

来源：罐头图库

以医美社区起家的新氧，眼下正处于营收下滑的局面，而其大张旗鼓展开的线下连锁业务有了盈利的苗头。张毅表示，新氧目前的用户有所流失，产品老化。未来发展取决于是否有持续创新，同时能够为客户提供高质量的服务，以维护用户为基础，从而提升竞争力。

03

平均月活数下降55%

医疗服务提供者数量下降

从数据上看，除了营收下降，新氧在月活用户、C端合作医疗机构方面也面临挑战。

新氧医美平台上聚集了大量的医美爱好者和潜在消费者，因此成为一个极具价值的广告投放渠道。目前营销投放仍然是新氧最主要的获客方式。2019-2023年，其销售费用分别为4.7亿元、7.26亿元、7.92亿元、4.72亿元、5.2亿元，同期销售费用占总营收比例分别为40.8%、56.06%、46.8%、37.52%和34.71%。

作为医美服务终端平台，新氧主打社区运营模式，主营业务为信息服务、预订服务、设备和维护服务。从医美商家收取广告费以及从医美交易中抽取佣金，设备和维护服务主要是针对医美器械。

2023年，新氧移动端在一季度、二季度、三季度、四季度的MAU（月活跃数）分别为340万、300万和310万、270万。

今年第二季度平均月活跃用户数为150万，同比下降一半。三季度MAU为140万，上年同期为310万，同比下降54.85%。

来源：罐头图库

潜在用户少了，愿意花钱投放的商家自然也会随之下降。除了B端活跃用户的流失，C端付费医疗服务提供者数量也在下降。

据2023年第四季度财报数据显示，订购新氧平台信息服务的医疗服务提供商数量为1289家，相比2022年同期1489家少了200家。今年第二季度，定阅新氧平台信息服务的医疗服务提供者数量为1174家，而去年同期为1659家。到了三季度，该数据为1322家，上年同期为1397家。

不过，新氧也在研究对策，并且取得了一些效果。比如，优化流量投放结构，降低渠道ROI（投资回报率）流量投放，转而挖掘私域运营的增长。数据显示，2024年一季度，新氧的私域用户规模环比增长19.7%。第二季度，私域留存用户数达到81万人，环比增长14%。

04

“医美电商第一股”转型在路上

新氧亲自下场做医美品牌连锁，并不算意外。

首先是青春诊所在正式推出之前，已经在北京、上海、广州等9座城市试运行一年多。此外，2023年2月，金星对外发布新氧发展战略，宣布公司从医美电商平台向产业互联网平台转型，将通过对不同用户类型、品项类型、项目类型的精细化运营，从流量、品项、供应链等方面，向行业全方位赋能。

从黑龙江走出来的新氧创始人金星，是1979年生人。2001年，金星毕业于天津大学。纵观三次创业史，金星始终都以女性群体为主，以及以“变美”为目的。

2007年，金星与他人共同创建了社交购物分享社区——美丽家族，类似于如今的小红书。但2008年金融危机及互联网发展环境下，最终失败，这次失败可以说是思路过于超前，成为了被拍死在沙滩上的“前浪”。2011年，金星再次创业，选择做女性饰品电子商务购物平台——知美网，与蘑菇街、美丽说等APP类似，但最终再次失败。

金星曾回忆过，第一次创业太早，市场不成熟，又遭遇了不可预知的外界因素。第二次又太晚，美丽说、蘑菇街做的足够大了，资本市场和用户只关注细分领域的前两名。“从那时候我明白：创业时机选择很重要，太早、太晚都不行。”

2013年，金星创立新氧。“我做过植发、埋线，打过玻尿酸、瘦脸针，然后也做一些皮肤美容的光电项目。”技术男出身的金星，曾公开罗列他做过的医美项目，他认为女人更愿意为”变美“埋单。

至今新氧已成为中国最大的提供查询、挑选和预约医美服务的在线平台，其业务覆盖中国已超过300个城市。

2017年新氧首次实现盈利，净利润达到1720万元，随后几年业绩保持高速增长。2021年鼎盛时期，新氧APP月活跃用户数约850万人，平台购买用户总数超55万人。

然而，随着2019年末疫情突然而至，对实体经济和线下门店的冲击，新氧的业绩开始急转直下。

来源：wind

2021年至2023年，新氧营收分别为16.92亿元、12.58亿元、15亿元、净利润为-0.08亿元、-0.66亿元、0.21亿元。

而从2019年到2023年来算，新氧公司5年营业利润的总和只有7000多万，净利润之和刚刚过1个亿。5年来，新氧的营收增速分别为86.58%、12.45%、30.69%、-25.68%、19.09%。

从2021年起，趁着行业低迷，新氧开始整合产业链上下游。

2021年6月27日，新氧以7.9亿元的价格收购奇致激光84.49％的股份，后者主要从事激光和其他光电类医疗及美容设备的研发、生产、销售和代理业务，这也是新氧首次进军医疗美容仪器界。

新氧也在加强与医美机构的绑定，2020年11月，新氧参股北京联合丽格第一医疗美容医院有限公司，持股比例1%。

面对用户的流失、营收的下滑，各大互联网巨头对医美行业蛋糕的瓜分，新氧从2023年初开始从医美电商平台向产业互联网平台的转型之路。目前已上线了新氧高定、新氧优享、新氧臻品业务，针对性的服务高端医美用户、大众化轻医美，进行差异化竞争。

从做平台到亲自下场做医美机构，新氧究竟是找到了盈利之道？还是自毁长城？未来究竟是走京东之路，还是走淘宝之路？成了摆在新氧面前的一道选择题。

你看好新氧做青春诊所吗？评论区聊聊。