都2025了，不会还有股民不知道A股能“薅羊毛”吧？

A股花式回馈股东，你收到了吗？

作者 | 高远山

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

日本有个叫桐谷广人的76岁大爷，因靠购买股票发放的优惠券生活成为网红享誉四海，江湖人称“薅羊毛之神”。

这位大爷为了“蹭吃蹭喝”，入股了约900家公司，他从股市拿到的优惠券涵盖餐厅用餐券、健身房卡、电影票、折价机票等等，可以说几乎覆盖了衣食住行各个方面。

实际上，A股也有不少上市公司向股民发放福利，主要表现形式是节前分红。据《证券时报》统计，截至1月23日，已有318家上市公司宣布，计划在2024年12月、2025年1月落地分红，分红总金额超过3400亿元。春节前最后一周（1月20日至27日期间），是农历年前分红的最高峰，将有88家公司超过千亿元的大红包，送到股民的手中。

除了“红包雨”，A股也不乏派发“小礼品”的上市公司，从食品到门票，类别多种多样。

01

A股公司是怎么“宠粉”的？

业务涵盖婴幼儿食品、亲子用品的贝因美(002570.SZ)不久前刚刚开展了跨年股东回馈活动。活动时间为2024年12月23日至2025年1月15日，符合公告条件的自然人股东可领取“股东专享”礼券，包括适合中老年群体的高铁高钙配方奶粉；适合免疫力偏弱群体的乳铁蛋白益生菌营养粉、免疫球蛋白营养奶粉；适合上班族学生党群体的豆奶粉固体饮料及纯奶粉等。

发放福利的上市公司，很多送的都是和自己经营业务相关的产品。这一方面可以回馈股东，增强股东对企业的认同感；另一方面还可以推广自家产品，提高产品的认知度和影响力。

如仲景食品(300908.SZ)在过去一年发了两次香菇酱大礼包，分别是2024年4月披露当年一季报时和2024年10月，符合条件的股东需通过公司官方网站或官方提交申领信息。

仲景食品的主营业务是健康调味品的研发、生产与销售。主要产品包括仲景香菇酱系列、仲景上海葱油系列、调味配料系列等等。

来源：罐头图库

盖世食品(836826.BJ)的主营业务是标准化凉菜的研发、生产和销售。该公司以海藻、食用菌、鱼籽等系列海珍品为主要食材，为国内、外餐饮企业提供预制凉菜。2024年盖世食品曾开展“夏日乐·感恩有你”活动，向截至2024年6月12日下午收市在持有公司股份的股东赠送“盖世露营礼盒”，每位股东可以申领一份。

佳禾食品(605300.SH)的主营业务包括粉末油脂、咖啡、植物基及其他产品的研发、生产和销售。2024年佳禾食品以免费方式向全体股东赠送公司“非常麦”有机燕麦奶产品。每位股东可以申领1箱（200mLx12盒）。

来源：罐头图库

2024年，洽洽食品(002557.SZ)向股东赠送的福利是定制礼盒。根据公告，每位股东可以申领一份公司免费赠送的定制礼盒。礼盒内容包括六包洽洽瓜子、两瓶饮料（坚果乳）以及两包洽洽薯片。这次活动是为了庆祝“洽洽香瓜子”上市25周年，感谢股东对公司的支持。

五芳斋(603237.SH)则是在2024年中秋前夕向股东赠送了“五芳轻月”轻甜糯月中秋糕点礼盒。

欢乐家(300997.SZ)2024年向符合条件的股东赠送了欢乐家“椰鲨”椰子水1箱。

皇氏集团(002329.SZ) 的主营业务包括乳业、信息业务和光伏EPC业务。在乳业方面，皇氏集团的核心产品包括水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶等特色乳品。2024年，皇氏集团向股东赠送了益生菌固体饮料。

除了做食品的公司，一些酒企也会向股东赠送自家产品。

如舍得酒业(600702.SH)2024年推出了股东专项优惠活动。符合条件的股东可以按照京东天猫实际成交价598元/瓶购买500ml 54%vol舍得龙年生肖酒，在配额范围内，1瓶起售，买一赠一。

天佑德酒(002646.SZ)2024年开展了邀请股东品鉴产品的活动，参与活动的股东享五折优惠券，可以购买股东专区产品。公司还准备了品鉴装共计3500份，在活动报名成功人数中抽取。

广誉远(600771.SH)的主营业务是中药产品的生产与销售，主要产品包括传统中药、精品中药和养生酒。2024年广誉远曾以免费方式向全体股东赠送公司药食同源类健康产品。

图源：罐头图库

除了吃吃喝喝，万达电影(002739.SZ)、博纳影业(001330.SZ)、横店影视(603103.SH)都在2024年向符合条件的股东赠送了电影票。其中，对于持有横店影视1万股（含）以上的股东，还可免费获得19.9元观影券8张+观影券2张+横店1日游景区套票2份。

一些身处文旅行业的上市公司，如新华联(000620.SZ)2024年对符合条件的股东可以1元的特惠价格购买公司旗下长沙新华联铜官窑古镇国风乐园景区门票2张。

棕榈股份(002431.SZ)2024年曾开展“年度股东回馈活动”，向公司股东免费赠送公司下属参股的部分4A级旅游景区门票。包括梅州市雁山湖国际花园度假区、阳朔三千漓中国山水人文度假区、贵阳云漫湖国际休闲旅游度假区。

祥源文旅(600576.SH)2024年曾向符合条件的股东赠送景区内观光电梯、索道、游船等免票回馈，安徽齐云山景区月华索道（双程）+横江竹筏、湖南黄龙洞游船+语音讲解、湖南凤凰沱江游船、湖南张家界百龙天梯VIP服务、莽山五指峰景区门票+索道、四川雅安碧峰峡动物园门票、水上丹霞游船+丹霞索道+翔龙湖渡船套票等。

黄山旅游(600054.SH)曾向符合条件的股东赠送了黄山风景区、太平湖风景区、花山世界·花山谜窟园区（日游）。

海峡股份(002320.SZ)海峡股份推出“海峡股东西沙尊享游”股东回馈活动，符合条件的股东可以以优惠价格乘坐公司“祥龙岛”轮游览三亚至西沙旅游航线，为期四天三晚。

咸亨国际(605056.SH)以免费的方式向全体股东赠送接待参观体验服务1次。符合条件的股东可以免费参观公司“赛孚城应急体验场馆（杭州馆）”。

图源：罐头图库

大部分“送礼物”的上市公司发出的福利都跟公司业务沾边，如塞力医疗(603716.SH)、爱朋医疗(300753.SZ)、蓝帆医疗(002382.SZ)分别送了健康礼包、药品和益生菌、手膜手套大礼包等等；倍轻松(688793.SH)送了按摩器优惠券；汇嘉时代(603101.SH)作为一家集百货、超市为一体的大型股份制商业零售企业，向符合条件的股民赠送了首款自有食用油品牌“味嘉”--有机亚麻籽油及有机葵花籽油各1桶。

02

福利领取指南：你符合条件吗？

看到这么多福利，不少股民已经开始好奇自己怎样才能成为那个幸运的 “羊毛党”？

其实，不同公司对股民领取福利的持股要求各不相同，最“豪爽”的当属那些只要持股即可领取福利的公司。如汇嘉时代，不管是“大户”还是“小散”，只要在股权登记日当天收盘后持有公司股票，就可以把两桶食用油抱回家。主打让每一位股东都能感受到公司的关怀。

还有一些公司会限定在指定时间内持股的股东可以领取福利。比如万达电影，在开展股东回馈活动时，会明确规定一个股权登记日，只有在这个日期收盘后持有公司股票的股东，才有资格参与活动。这就需要股民提前关注公司公告，把握好时间节点，不然一不小心就可能错过这波福利。

而有些公司不仅对持股时间有要求，对持股金额也设置了门槛。如横店影视持有1万股（含）以上的股东可以获得更多的礼品，这样的门槛可能有点高，但也从侧面反映出公司对大股东的重视。

了解了这些领取福利的条件，股民就可以在关注公司成长性的同时对公司所处行业进行甄选，这样说不定在新的一年也可以一边享受投资收益一边收到意外福利。

03

股民“薅羊毛”需理智

A股公司给股东送福利，这事就像是给平淡的投资生活里突然加了一勺蜜，从短期来看，福利对股民来说是一种实实在在的收获，这波操作能迅速提升股东的好感度，当股东收到礼物，心里对公司的认同感就也会增加，感觉自己和公司的关系更亲近了。

“近年来，许多公司在开展股东回馈活动时特别注重与股东的互动和沟通。”北京市社会科学院副研究员王鹏对《中国证券报》表示，通过征集股东对公司发展和产品的意见和建议，让股东参与到公司的决策和发展中来，这种互动不仅增强了股东的参与感和归属感，也让公司更加了解市场需求和消费者偏好，从而做出更加符合市场需求的决策。

科方得智库研究负责人张新原表示，上市公司回馈股东的行为，是一种积极的信号，表明公司重视与股东的互动和沟通，同时也体现了公司对股东权益的尊重和保护。

图源：罐头图库

不过，上市公司通过送福利等方式可以在短期内吸引股民的关注，这种做法并不能从根本上提升公司的投资价值。投资者更关注公司的长期发展和盈利能力，而这些都需要公司通过诚信经营和有效的市值管理来实现。当公司的业绩不断提升，股价也随之上涨，投资者才能真正享受到投资的红利。

作为股民，在享受福利的同时更要保持理性和冷静，不要仅仅因为一家公司送福利就盲目买入它的股票，而应该把目光放得更长远，从公司基本面、发展前景等多个维度进行综合分析。看公司的财务状况是否健康，业务是否有竞争力，未来的发展规划是否清晰合理。只有这样才能在投资的道路上走得更稳、更远。

你在过去一年薅到A股公司的 “羊毛”了吗？评论区聊聊吧。

490亿“潮汕富豪”再敲钟！东鹏特饮拟赴港“A+H”？

东鹏特饮二次上市！

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“累了困了，喝东鹏特饮。”这句广告语曾风靡大街小巷，搭配醒目的黄瓶包装，成为许多人开车、运动、工作时的不二之选。一瓶下肚，仿佛瞬间“满血复活”，东鹏特饮也因此被称为功能饮料界的“原地续命神器”。

近日，据新媒体“科创板日报”报道，东鹏饮料（集团）股份有限公司（下称“东鹏饮料”）正在接触摩根士丹利和瑞银等机构，计划于2025年内赴港进行二次上市，募资额预计高达10亿美元。

对此，东鹏饮料（605499.SH）证券部人员回应称，目前有投行过来拜访，跟他们（投行）保持沟通，了解相关港股上市的相关政策。但其强调，“目前我们没有决定要做任何事情。”不过，也并未直接否认上市消息。

图源：罐头图库

不过，这瓶“原地续命神器”近几年也被网友冠以“糖分刺客”的名号。2024年，新媒体“消费者报道”报道称，东鹏特饮每瓶（500mL）含糖量高达66.5g，相当于14.6颗方糖，在同类饮料含糖量中排名第一。

在如今追求低糖、低卡的风潮下，东鹏饮料还能靠“高糖”杀出重围吗？赴港上市又是否能为东鹏特饮带来新的“能量补充剂”？

01

年入百亿、市值千亿

“饮料之王”赴港

提起功能饮料，你会想到什么？多数人会脱口而出“红牛”，除了这位长年霸榜的“一哥”，还有一家被调侃为“千年老二”的品牌——东鹏饮料。

东鹏饮料的历史可以追溯到1987年，作为深圳市的老字号饮料生产企业，它经历了30多年的沉淀，如今已成为国内功能性饮料的龙头企业。2021年，东鹏饮料成功登陆上交所，成为国内“功能饮料第一股”，上市后风头一时无两。

公司股价从2021年5月27日的发行价46.27元/股，一路飙升至2021年7月的207元/股，翻了4倍多。2024年全年，东鹏饮料股价涨幅接近80%，远超其他饮料股，堪称“饮料之王”。进入2025年，1月10日公司股价达到历史高点278.49元/股，截至1月27日收盘，股价仍维持在243元/股，总市值高达1264亿元。

图源：wind截图

不过，东鹏饮料并不满足于国内市场的领先地位，早在2022年就曾计划在瑞士证券交易所发行全球存托凭证，试图打开国际市场。虽然计划因上市要求收紧而搁浅，但如今的东鹏饮料又瞄准了港股市场。

针对此次的最新消息，有东鹏饮料相关人员回应“科创板日报”称，已与前来拜访的投行保持沟通，了解相关港股上市的相关政策，“目前我们没有决定要做任何事情。”

业绩方面，东鹏饮料同样表现抢眼。2023年，公司营收112.63亿元，同比增长32.42%；净利润20.4亿元，同比增长41.6%，营收首次突破百亿大关。

到了2024年前三季度，公司营收达125.58亿元，同比增长45.34%；净利润27.07亿元，同比增长63.53%，双双超过2023年全年。

图源：罐头图库

分产品看，东鹏饮料的核心武器是“东鹏特饮”系列产品，从2元一瓶的250ml金砖到5元一瓶的500ml金瓶，公司凭借高性价比的产品，覆盖各个消费场景。2023年，仅东鹏特饮单品营收就超过了103.36亿元，占公司总营收的比例达91.87%，同比增长26.48%。

据“尼尔森 IQ”数据显示，2023年，东鹏特饮500ml瓶装饮料，按销售金额排名成为中国市场饮料单品SKU第三。不仅如此，东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由 2022年末的36.7%提升至43.02%，排名第一。

然而，东鹏饮料显然不满足于现状。单品依赖虽然造就了辉煌，但也像一把双刃剑。知名经济学家宋清辉表示，产品结构过于单一，可能带来两方面隐患：一是削弱公司的抗风险能力，二是限制其核心竞争力的提升与长期发展。

于是，公司开始拓展“第二增长曲线”。 从2022年起，公司推出了多款新产品，包括电解质饮料“东鹏补水啦”、咖啡风味饮料“东鹏大咖”、酒精饮料“VIVI鸡尾酒”、以及茶饮料“鹏友上茶”等。

2023年，其他饮料营收约为9.14亿元，同比增长186.65%，营收占比为8.13%。其中，电解质饮料“东鹏补水啦”成为最大的亮点，并于2024年从其他饮料品类中分拆出来，2024年前三季度，这款电解质饮料的收入达到12.11亿元，同比增长291.94%，收入占比8.13%，远超其他饮料品类的总和6.48%。

图源：财报截图

新品“东鹏补水啦”也主打极致性价比。据“中邮证券研究所”报告显示，相较于“竞品”宝矿力和外星人10元/L的定价，以及尖叫、佳得乐等品牌8元/L以上的价格，“补水啦”以7.21元/L杀入市场，显著低于竞品。同时，凭借强大的研发和渠道能力，东鹏将其精准布局于健身房、体育馆等运动补水场景，增长势头迅猛。

02

产品被吐槽 “糖分刺客”“难兑奖”

东鹏饮料、以及“第二增长曲线”——电解质饮料“补水啦”增长背后，是东鹏饮料在营销上的重金投入。

公司通过平面广告、电梯屏、公交车身以及影视剧植入等全方位推广，突出“快速补充电解质”功能，同时与青年演员于适合作宣传代言。

此外，东鹏饮料还与国家级电视台和地方卫视合作，高频播放“累了、困了，喝东鹏特饮”的广告语。公司还利用梯媒投放、地铁包站和亚运会赞助等方式，强化“民族品牌”形象，并连续两年赞助王者荣耀职业联赛与RNG战队，深度覆盖多个消费场景。

图源：罐头图库

然而，这种高密度的推广导致公司销售费用不断攀升。2021年至2024年前9个月，公司销售费用累计68.35亿元。

具体看，2021年至2023年，公司销售费用分别为13.68亿元、14.49亿元和19.56亿元，同比分别增长51.32%、5.91%和34.94%；2024年前9个月，公司销售费用同比增长45.11%至20.62亿元。

为刺激消费，东鹏饮料推出“扫码赢红包”“一元乐享”等促销活动。前者是常规的换购模式，如瓶盖内印有“一元乐享”，消费者可凭此瓶盖再向商家支付1元换购一瓶新产品。后者则是“扫码赢红包”活动，驱使消费者在24小时之内完成复购。

据新媒体“尺度商业”报道，通过开瓶有奖方式，东鹏特饮不仅增强了消费者粘性，还能通过大数据反馈，精准了解到每天实际被消耗的饮料的瓶数，并据此提升产品力、制定渠道政策。

图源：罐头图库

2019年11月，东鹏饮料创始人林木勤曾公开表示，“到现在为止有1.17亿个IP号扫过我的红包”。

然而，这些活动却引发了大量投诉。截至2025年1月25日，黑猫投诉平台上针对东鹏饮料的投诉多达1096条，主要涉及兑奖无效、虚假宣传和复杂的兑奖规则。

对于“一元乐享”，不少消费者投诉中奖瓶盖商户扫码显示无效，或商户直接拒绝兑奖。

关于“扫码赢红包”活动，根据活动规则显示，东鹏特饮瓶盖内印有红包二维码，最高中奖金额达4元，但需要消费者在24小时之内购买第二瓶，才能将上一瓶中奖的红包提现到账。

消费者反映其规则复杂且存在问题。有用户表示，购买第一瓶中得4元红包后，40分钟内购买第二瓶却发现之前的中奖变为未中奖。

还有消费者在“黑猫投诉”平台上表示，2024年11月24日购买了一瓶东鹏特饮，内盖显示中得4元红包。第一瓶中奖后，根据提示需购买第二瓶扫码才能核销4元红包。结果第二瓶开盖无奖码，扫码也无法核销，甚至需回到第一瓶的扫码页面重新操作。最终仍提示中奖码已使用，只有再买第三瓶才能核销。用户直指东鹏饮料此举为“恶意营销”。

图源：黑猫投诉

北京商事纠纷领域律师的翟天航表示，如果商家未按所公布的奖项宣传去进行兑奖，或兑换数量远少于有奖销售前所承诺的奖品数量、中奖概率，则构成虚假宣传，对消费者造成误导，情节严重的甚至构成欺诈。

此外，东鹏特饮还被指是“糖分刺客”。2024年9月2日，《消费者报道》向第三方权威检测机构送检了12款功能饮料，检测结果显示，雀巢、日加满牌、魔爪3款饮料属于“低糖”；力保健、东鹏特饮、红牛等8款均属“高糖”。

其中含糖量最高的是东鹏特饮，每瓶（500mL）含糖量最高（66.5g），喝一瓶相当于摄入14.6颗方糖（每颗方糖以4.54g糖计），被网友贴上“糖分刺客”标签。

对此，东鹏特饮回复称：“配方的安全性和功能性已经过国家相关部门的评价和批准，同时，我司产品标签中明确，建议每日一瓶。”

但根据“中国营养学会”的研究数据建议，我国健康成年人每人每天添加糖的摄入量最好在25g以内，最高不要超过50g。

图源：罐头图库

与此同时，东鹏特饮的牛磺酸含量也明显低于主要竞争对手。作为抗疲劳的关键成分，牛磺酸是功能饮料的核心之一，但东鹏每100g仅含53.2mg，不到红牛的三分之一。

对于牛磺酸含量较低的问题，东鹏饮料回复表示：“东鹏特饮维生素功能饮料产品技术要求中，牛磺酸含量要求为40-60mg/100mL，我司产品在生产过程监控、出厂检验、送外部第三方法定检验机构检验中，牛磺酸含量均符合国家保健食品技术要求。”

知名经济学家宋清辉表示，在健康意识日益增强的今天，东鹏饮料通过高强度广告和复杂促销迅速抢占市场，但在健康属性和营销方式上的问题也逐渐暴露。

03

脱胎于豆奶公司

背后林氏家族套现超44亿元

提到广东著名的商人，人们会想到腾讯的马化腾、美的的何享健、碧桂园的杨国强，而在能量饮料行业，东鹏饮料的林木勤无疑是其中一个不可忽视的名字。

据新媒体“尺度商业”报道，林木勤1964年出生在广东的一个普通渔民家庭，家中靠打渔为生。20岁那年，他怀揣改变命运的梦想，只身来到深圳，在深圳市建材工业集团当技术员，潜心学习，四年内熟悉了生产环节的每一个细节。

1988年，他跳槽到了深圳奥林天然饮料公司——这家企业正是“功能性饮料”红牛在中国的代工厂。在这里，他从基层做起，负责过生产、采购、销售，最终做到厂长。9年的磨砺，让林木勤积累了扎实的行业经验，也为他后来的创业埋下了伏笔。

1997年，他跳槽到深圳市豆奶饮料厂（东鹏饮料前身），担任副总经理，负责销售工作。这家创立于1987年的国企，主营豆奶和凉茶。

图源：罐头图库

但随着市场竞争加剧，传统的豆奶粉逐渐失去竞争力，公司面临生存危机。

为了挽救企业，林木勤尝试复刻红牛的模式，于1998年推出“东鹏特饮”。2003年，豆奶饮料厂已濒临破产，林木勤与20名员工筹集253.66万元收购了公司股权，将企业民营化。林木勤也成为了豆奶饮料厂的实际控制人，占股58.04%。

2009年，他重推东鹏特饮。他将东鹏特饮定位为“平价能量饮料”，主打2-3元的定价，仅为红牛的一半，精准抓住了消费能力相对较弱的群体。同时，公司采用PET塑料瓶代替红牛的金属罐，并加上防尘盖设计，既降低成本又提升了使用体验。

林木勤曾在2019年由“创业黑马”主办的“第十二届创业家年会”上表示：“能量饮料由红牛带进中国，我们发现他的价格因素，他会走到相对高端的群体，而有些消费力没那么强的群体，没有得到满足，所以我们瞄准了相对便宜的能量饮料市场”。

图源：罐头图库

2013年，红牛更换广告语，放弃了经典的“困了累了喝红牛”，林木勤则启用“累了困了，东鹏特饮”作为新广告语，并邀请谢霆锋代言，强化品牌记忆点。

更大的机会出现在2016年。红牛因授权与商标问题陷入内斗，而东鹏饮料趁机扩大市场份额。到2019年，东鹏饮料的销售额从6000万狂飙至21亿元。

2021年，东鹏饮料在上交所上市，成为中国“功能饮料第一股”。根据“尼尔森”数据显示，2023年东鹏特饮在中国能量饮料市场中的销售量占比达到43.02%，超越红牛，排名第一。

图源：罐头图库

如今，从股权架构来看，东鹏饮料的家族色彩明显。

根据财报可知，公司前四大股东除了林木勤，另外三大股东分别为烟台鲲鹏投资发展合伙企业（下称“鲲鹏投资”）、林木港、林戴钦，他们分别持有公司6.44%、5.22%、5.22%的股份。

其中，林木勤与林木港是兄弟关系，林戴钦是林木勤的侄子，而鲲鹏投资的实控人林煜鹏，则是林木勤的儿子。不仅如此，鲲鹏投资的有限合伙人陈焕明和东鹏饮料的第八大股东陈海明（持股1.16%），则是林木勤妻子陈惠玲的兄弟。

根据公告显示，2023年5月27日，东鹏饮料上市后迎来了大规模限售股解禁。短短三日后，即5月30日，包括鲲鹏投资、蔡运生、李达文、东鹏远道、陈义敏、彭得新、黎增永、刘美丽、东鹏致远、东鹏致诚、刘丽华、蒋薇薇、卢义富在内的13位股东及董监高管便启动了“组团减持”计划。

此次减持将通过集中竞价交易和大宗交易两种方式进行，累计减持股份总额不超过公司总股本的8.94%，减持期间为2023年6月20日至2023年12月17日。

据新媒体“向善财经”统计，如果以2023年5月30日的收盘价119.29元/股计算，创始人林木勤家族减持可套现约44.45亿元。但公告披露的减持起始日期为2023年6月20日，当日股价为132.32元/股，比5月30日的股价高出13.03元。因此，据此计算，实际减持金额可能更高。

此外，据《国际金融报》报道称，林木勤家族合计持有公司67.78%的股份。而在2024年9月，公司拟向全体股东派发现金红利约10亿元。计算可知，林木勤家族预计能拿走超6亿元。

这也让林木勤家族的财富进一步提升。在《2024福布斯全球富豪榜》上，东鹏饮料的实际控制人——林木勤及家族以68亿美元（合人民币超490亿元）的财富上榜，林木勤家族成为“广东首富”。

你喝过东鹏特饮吗？口感如何？评论区聊聊吧！

84个涨停、暴涨10倍……2024“妖股”谁称王？

年终复盘：谁是最牛妖股？

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

A股从来不缺神话。

回顾2024年，市场表现跌宕起伏、可圈可点。Wind数据显示，共有2222只股票全年获得正收益，占比超过四成。而2024年涨幅前十的个股中，科技股占据“半壁江山”。其中，AI芯片龙头股寒武纪（688256.SH）以全年387.55%的涨幅，成为年度涨幅冠军（剔除2024年上市的次新股）。

2024年也见证了一批强势崛起的个股，在全年“妖股”潮中，正丹股份（300641.SZ）、艾融软件（830799.BJ）等多股股价暴涨近十倍。

“妖股”的魅力在于，股价在短时间内大幅波动，赚钱效应十足，有的股民甚至一夜暴富。但是，上市公司能够被市场长期认可，最终靠的是价值和实力，短暂的狂欢背后风险也不容小觑。

01

寒武纪年度涨幅387%

居2024年A股之首

“中国版英伟达”寒武纪 2024年股价表现极为抢眼，成为除新股外，涨幅最大的公司。去年初，其股价只有134.96元/股，2024年股价累计涨幅387%。截至2025年1月27日，最新股价572元/股，市值2388亿元，成为A股市场上，仅次于贵州茅台（600519.SH）的高价股。

寒武纪的股价神话，离不开政策的推动和行业趋势的变化。2024年，中国的半导体产业链加速国产化，外部环境催化，国内芯片企业迎来了前所未有的发展机遇。寒武纪作为国内领先的AI芯片供应商，受益于这一行业趋势。

然而，寒武纪尚未摆脱亏损泥潭。1月15日，公司预告了2024全年业绩数据：将实现营收10.7亿元-12亿元，同比增长50.83%-69.16%；归母净利润亏损3.96亿元-4.84亿元，亏损幅度收窄42.95%--53.33%；归母扣非净利润亏损7.65亿元-9.35亿元，亏损幅度收窄10.34%-26.64%。

成立于2016年的寒武纪，自2017年至2024年前三季度，从未实现过盈利，累计亏损已近60亿元。

来源：罐头图库

02

涉鸿蒙概念

艾融软件成10倍大妖股

艾融软件（830799.BJ）是一家向金融机构提供深度互联网整体解决方案的计算机科技公司，同时拥有互联网金融概念和华为鸿蒙概念。通俗说，就是为金融行业提供IT服务。

金融行业作为互联网时代最为受益的领域之一，各类技术服务企业纷纷崭露头角，艾融软件作为其中的佼佼者无疑占据了不少光环。公司已经成功成为百度文心一言、华为鸿蒙等的生态合作伙伴。

来源：罐头图库

艾融软件的股价在2023年末只有3.36元，没想到在2024年开市之后的第一个交易日，便突破了10元大关，成为北交所去年股价走势最耀眼的公司。

去年10月，因涉及华为鸿蒙概念和金融科技概念，叠加彼时华为概念股和证券概念股集体走强，艾融软件受到资金的追捧，涨幅惊人，9月24日-10月22日一个月涨幅1066.3%，股价创出高点106.91元/股，成为涨幅10倍科技大牛股。

此后，艾融软件股价整体进入下降通道。截至1月27日，报收58.9元/股，市值124亿元。

03

非洲寻呼机订单传闻

股民“卧底”的海能达获22板

活久见！股民“卧底”妖股，不要工资甚至倒贴500，免费入职公司，只为打探市场传闻的虚实。

让股民费尽心机卧底的股票就是有着专网界“小华为”之称的海能达（002583.SZ），其股价常年徘徊在3-5元，而去年10月，随着“黎巴嫩寻呼机爆炸’、牛散‘杠杆资金精准入局”等消息，让其升级为“妖股”，26个交易日内录得22个涨停，累计涨幅为687.71%，累计换手率为491.25%。

不同寻常的细节，飙涨的股价，真假难辨的传闻，让海能达成为市场热议的焦点。

值得注意的是，有一位牛散以杠杆精准介入了海能达的这次“疯涨”。根据第三季度报告显示，海能达的前十大流通股东名单与上一期相比，出现了一位引人注目的个人股东：苏颜翔，以629.74万股的持股量首次跻身前十，位列第八。苏颜翔所持629.74万股全部通过投资者信用证券账户持有。也就是说，苏颜翔是利用通常意义上的杠杆资金建仓海能达的。

此外，在已公布2024三季报的上市公司中，拥有“苏颜翔”姓名的人，还持有同有科技（300302.SZ）420万股。巧合的是，该股亦从去年9月19日启动一轮上攻行情。早在2012年3月，证监会对一名叫苏颜翔的人涉嫌操纵证券市场案立案调查。

22板之后，海能达的股价也开始步入下行趋势，截至1月27日报收12.35元/股，距离高点接近“膝斩”。

香颂资本董事沈萌认为，与业绩无关的波动背后都是游资利用概念炒作情绪化的结果，加之市场对于国际地缘政治事件的片面解读，加剧投资者情绪的非理性反应。

04

日出东方20天15板

高管老婆“抄底”浮盈340万

日出东方是国内太阳能热水器行业的龙头企业，旗下拥有太阳雨和四季沐歌两个品牌。

日出东方在去年11月股价大幅上涨，是源于月初的一则与华为合作的消息。

11月1日，多家媒体和平台同时发布“‘华为超充中国行·连云港站’日出东方全液冷超充站上线仪式在日出东方连云港总部基地盛大举行。”的消息。会上举行了华为和日出东方的合作签约仪式，标志着华为的技术优势和日出东方的渠道和品牌优势将进一步得到融合，共同推动双方在低碳能源应用领域的探索。

消息是周五发的，2天后的11月4日周一，日出东方便收获一个涨停板。

此后，日出东方的股价一路暴涨。即便后续公司多次发布风险提示，并表示“超充站业务并未形成业务收入和收益”，但市场的热情一发而不可收，截至11月29日收盘，日出东方在20个交易日共收获了15个涨停板，累计涨幅高达393.88%。

源来源：罐头图库

股价大涨期间，公司还公告了一个小插曲：副总经理焦青太的配偶孙克美通过集中竞价交易方式，于2024年2月6日至2024年11月7日期间存在买卖公司股票的情况，上述交易构成短线交易。随着日出东方股价大涨，11月7日，孙克美卖出4.94万股，成交金额32.21万元，平均成交价格6.52元/股。公告显示，本次短线交易中，孙克美盈利13.83万元。

据上交所网站消息，因孙克美此举违反了《上海证券交易所股票上市规则》有关规定，焦青太也违反了董监高的承诺，因此上交所决定对日出东方时任副总经理焦青太予以监管警示。

就日出东方公司本身来看，作为地产下游家居行业，受当前地产下行影响，公司2022年营业收入就出现了下滑，降幅达7.33%。2023年虽然营收回暖，但净利润又出现下滑，降幅达19.49%。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出，公司提示风险后股价依然不断上涨的现象，反映了市场对于热点概念的非理性追捧和炒作。投资者可能受到市场情绪的影响，对公司的光储充一体化超充站项目抱有过高的预期，而忽视了公司基本面和实际业绩。公司股票的滚动市盈率显著高于同行业平均水平，这也可能表明存在炒作风险。因此，从理性投资的角度来看，投资者应警惕这种短期内股价大幅上涨而基本面未发生重大变化的情况，注意市场情绪过热和概念炒作带来的风险。

05

*ST景峰重整在即

2024年84个涨停57个跌停

一家资不抵债、濒临1元退市的企业，竟能在短短几个月内实现股价暴涨超750%的“奇迹”？

*ST景峰是一家湖南的医药企业，2014年12月上市，主营业务产品涵盖了心脑血管、肿瘤、骨科、儿科、妇科等领域。由于公司经营不善，2023年底资不抵债，陷入流动性危机，公司股票也被实施退市风险警示。

2024年7月2日，*ST景峰收到常德中院启动预重整程序的决定书，石药控股集团有限公司成为预重整投资人。这一消息点燃了投资者的热情。

在预重整消息公布前，*ST景峰的股价已经跌至0.72元/股。利好公告之后，一路拉升至最高6.36元/股，27个连续交易日上涨，区间最高涨幅超700%，列位2024年A股市场连续上涨天数最多的公司。

*ST景峰（000908.SZ）的年内涨幅虽然并不算高，但最具“妖”性。

从全年来看，其涨停交易日高达84个，但全年也有57个跌停。也就是说，在2024年的247个交易日中，公司股价有近六成交易日不是涨停就是跌停。

然而，*ST景峰基本面并未发生根本性变化，前三季度营业收入下滑46.79%至2.95亿元，同时亏损1.06亿元。截至2024年9月30日，净资产为-1.56亿元。同时，*ST景峰重整事项仍面临多重不确定性。

06

A股创4年涨幅纪录

追“妖”需谨慎

2024年，叠加新“国九条”、“9·24”新政、市值管理等一系列政策的发布，市场信心受到提振。

A股全年两度上演V型反弹，截至12月31日，上证指数报收3351.76点，年度涨幅达到12.67%，为近4年来最大涨幅；沪深300指数、创业板指、科创50指数分别上涨14.68%、13.23%、16.07%，均为近4年来最大涨幅。

据专业API数据接口服务商“数据宝”统计，2024年A股日均成交达到1.06万亿元，创历史新高；与2023年相比，日均成交额增幅达到21.22%。值得一提的是，在A股历史上，仅有3个年份日均成交破万亿元，分别发生在2015年、2021年、2024年。

过去一年，A股新题材不断涌现，Sora概念、智谱AI、人形机器人、AI眼镜、IP经济、商业航天、低空经济等轮番登场，成为资金追逐焦点。

Wind数据显示，2024年涨幅最大的10只股票分别为寒武纪-U、汇金科技、正丹股份、艾融软件、罗博特科、万丰奥威、美之高、宗申动力、赢时胜、神宇股份。

来源：罐头图库

北山常成基金投研院常务院长王兆江表示，妖股的特点是上涨趋势力量强，有的像火山喷发，连续封涨停板，有的因为市场普遍看好，虽然不连续涨停，但因为成交量持续活跃且稳定，可以一直把股价推至很高的位置。

王兆江指出，妖股有两种，一种有基本面逻辑，一种缺乏基本面逻辑。如果有基本面逻辑，投资者首先需要深度把握企业的核心竞争力，应该反复思考这个公司是否配得上其股价；其次，应注意估值的合理性，任何资产都存在高估的时候，投资者需要审慎估值，做好退出计划，否则就会坐过山车，或者追高套牢。而如果缺少逻辑，纯粹资金推动上涨的妖股，这些股票，无从着手判断上涨空间，对于广大投资者，最好不参与。因为投资的准则是守住能力圈，只投看得懂的企业和生意，如果看不懂逻辑，只靠情绪决策，那会给自己的投资带来极大的不确定性和风险。

你还知道哪些大牛股？2024年你有入手这些个股吗？留言聊聊吧！

2025开年爆剧《漂白》抄袭罗生门，新闻报道有没有著作权？

网剧《漂白》大结局，剧外风波远未结束。

作者 | 姚悦

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

网剧《漂白》已经大结局，4名犯下滔天罪行的罪犯已经伏法，但剧外的风波远未结束。

面对深度报道《漂白》作者王猛连番的抄袭质疑，小说《漂白》作者及网剧《漂白》编剧陈枰1月23日最新声明表示，如果认为被侵权就马上诉讼维权，否则自己就会提起著作权确认不侵权起诉。

王猛则表示，深度报道《漂白》是其职务作品，版权属于报社（南方都市报社），自己能做的就是尽量将整个事件完整客观呈现，是否起诉要看报社方面。

1月26日，针对“《漂白》抄袭事件”会有何举措，南方都市报社主编刘江涛表示，“我们还在走程序，会有一些法律的相关措施”。

据王猛最新发文称，《南方都市报》作为《漂白》版权方，已经正式发出《法律函》。

图源：罐头图库

事情还要从几天前说起。

1月17日，网剧《漂白》在爱奇艺播出，这部剧的现实原型为骇人听闻的“杨树彬团伙911杀人碎尸案”，讲述了以杨树彬为首的4人团伙，抢劫杀人碎尸后畏罪潜逃，还一度改名更姓“漂白”过起正常生活……

该剧一经播出获得了不小的热度，还一度被称为“开年第一爆剧”，然而，开播仅3天就被质疑抄袭，一场围绕创作争议，涉及深度报道记者、资深制片人、出品制作方、知名编剧多方的“罗生门”就此展开。

01

“《漂白》事件”始末

“在最需要尊重版权的影视圈，居然有如此明目张胆之行为，令人费解。”

1月20日，一篇名为《爱奇艺的<漂白>把南方都市报的<漂白>给“漂白”了》的文章引起广泛关注。

该文的作者为前《南方都市报》记者、深度报道《漂白》一文的作者——王猛（本名王銮锋）。

王猛指出，网剧《漂白》无论是剧名还是剧情，都“漂白”了其于2012年发表于《南方都市报》的深度调查报道《漂白》。该文是其亲自到访多地，访谈近百人，光文本创作就耗时一个月，还凝结了报社支持及多位心血的作品。但“爱奇艺的《漂白》创作团队事先没有联系我或南方都市报，在宣发材料中，也没有标示原作出处。”

图源：王猛发布文章

王猛的文章立刻激起层层水花。

据《中国青年报》报道，爱奇艺剧集《漂白》总制片人马女士以个人名义表示，剧集（版权）是买自陈枰编写的小说《漂白》，有小说完整的版权链。

马女士提到的陈枰也是网剧《漂白》的编剧。1月20日晚，陈枰也发布《声明》称，其经过实地走访和详尽采访，创作小说《漂白》，对所有原型的采访、案头工作都有留存证据和证明。小说出版后，她将小说改编为电视剧剧本。

但陈枰的回应并未平息风波，事件继续升级。

1月21日，王猛再次发文，指出陈枰所著小说《漂白》“全书精华的第四和第五两部分，大段大段抄袭南方都市报的报道，也就是所谓的‘洗稿’，一些表述甚至一模一样。”

王猛还详列了17处内容对比。

图源：王猛发布文章

1月21日，陈枰两度发布声明。其中一篇声明表示，深度报道《漂白》和小说《漂白》是针对同一真实刑事案件创作的作品，彼此享有独立的著作权，且不可侵犯。

陈枰强调，深度报道作者提出的所谓“抄袭事实”，均属于公有领域内容或有限表达，不受《著作权法》保护。

陈枰还表示：“身正不怕影子斜，与其在网上蹭热度，不如拿起法律武器，我方定会奉陪到底。”

02

半路“杀出”的制片人

值得一提的是，陈枰1月21日发布的另一篇声明则让事件朝着更“罗生门”的方向演进。

陈枰在声明中提到一名电影制片人，称2016年该制片人找到自己，希望其作为编剧，创作以“杨树彬团伙911杀人碎尸案”为原型的电影剧本。陈枰也强调，这是其第一次听到该案件。

图源：微博截图

此外，陈枰还表示，同年，其随即走访多地，对相关人员进行详尽采访，充分了解整个案情。

陈枰提到这名电影制片人是呼和巴特尔，西部往事影业创始人、大地雄心影业董事长兼总经理。颇具戏剧性的是，陈枰发布声明后，呼和巴特尔随即发声。然而，呼和巴特尔表达的却也是对陈枰的质疑。

1月22日，呼和巴特尔发文还原了事件过程。

2016年，呼和巴特尔通过《南方都市报》的纪实报道《漂白》第一次了解“杨树彬团伙911杀人碎尸案”，对把该事件改编成电影产生浓厚兴趣。随后，其亲赴哈尔滨、采访关键人员、了解案情。而且经人引荐，呼和巴特尔也成功联系到王猛，王猛又为其提供了很多线索。

2017年，呼和巴特尔找到了编剧陈枰，向她介绍了该案，并推荐王猛的文章《漂白》。她表示很感兴趣，并接受了邀请。

陈枰接受邀请后，两人同赴哈尔滨。呼和巴特尔通过自己的人际关系找到许多关键人员进行采访，而且还将自己实地搜集的信息讲给陈枰。

然而，呼和巴特尔表示，其和陈枰因为创作理念不合，结束合作，没有再联系。

但让呼和巴特尔没想到的是，2022年，陈枰连招呼都不打就出书了，当时自己非常吃惊，因为疫情原因这个项目推进速度放慢了脚步，一直等她主动来解释。更没想到的是，陈枰竟然还有进一步举动。

“让我无语的是，她遇到了‘抄袭’麻烦，却在声明中拿我做挡箭牌。”呼和巴特尔表示，“当前自己的相关电影还在推进当中，但是网剧《漂白》占用了其当时费心搜集的大量核心素材，对自己相关工作已经造成了极大的困扰。”让我非常尴尬的是，因为我前面有电影《警察日记》的成功，相关部门对我很信任才同意我公司开发这个电影的，也算是一项光荣的任务。关心支持这个电影项目的各级相关部门都在期待电影早日问世，在银幕上看到人民警察的英雄形象。发展到这个地步，对我的声誉造成无可挽回的巨大损失，对公司造成了经济损失。陈枰把这个事想简单了。

此外，呼和巴特尔还指出陈枰声明中的诸多谬误——搞错第一次采访日期、采访对象职务，甚至多处内容与事实不符等。

03

网剧《漂白》有没有抄袭？

厘清《漂白》抄袭事件的首要问题是，新闻报道有没有著作权。

北京金诚同达律师事务所合伙人米新磊表示，当前有一种说法认为新闻报道没有著作权，这应该是援引《著作权法》（2020年版）第五条第二款，单纯事实消息不受著作权法保护。但事实上，事实消息并不能完全等同于新闻报道，二者可能会有交集，但是后者比前者的内涵和外延要大得多。

米新磊解释，单纯事实消息属于公有领域的内容，人人都有可以用，不应该被任何人独自占有。单纯的事实消息，全部由信息或由时间、地点、人物、事件等客观事实“硬件”组成的新闻。而一篇深度采访报道，涵盖了记者的选择、立场、观点、分析能力、表达技巧，绝不仅仅只是阐述一个客观事实，所以一定不会是单纯的事实消息。

“深度报道《漂白》并不是单纯事实罗列，比如其采用倒叙结构展示事实发生过程，采访了很多人，且采访事实呈现也运用了写作技巧。”米新磊认为，王猛的长篇新闻报道《漂白》，100%可以受到著作权法保护。

图源：罐头图库

基于这个前提，又如何认定深度报道《漂白》被抄袭？

北京恒都律师事务所合伙人高广童表示，在法律层面判断是否抄袭，一般遵循“接触+实质性相似”的标准。

高广童解释，第一个要素是指被控侵权方是否接触到权利作品的可能性，可结合两个作品的创作、发表的先后顺序来判断。第二个要素是实质性相似的判断，高广童强调这也是认定是否存在抄袭的关键。

高广童进一步表示，实质性相似，就是如果两个作品都属于文字作品，可通过两个作品的整体布局、叙事结构、使用的语言表达、所引用材料、存在的错误等方面来进行审查、比对，从而考察在表达的选择、取舍、安排、设计这些体现独创性的地方是否相似。

值得注意的是，针对王猛罗列的相似内容对比，陈枰在声明中也表示，“仅凭几处大致雷同词语，在数量上占比不到小说《漂白》字数的1%，不具备核心表达意义，也不符合‘接触+实质性相似’的侵权要件要求，在法律上不构成抄袭事实。”

对此，米新磊认为，对于小说中和新闻报道中相似的部分，陈枰理应都能拿得出采访记录，以证明这种相似，不是源于王猛的报道，而都是源自于对于相同当事人的采访。如果无法拿出前述证据，同时经过对比，小说和新闻报道又有很多内容构成“实质性相似”，那从法律角度来说，就很有可能会构成“抄袭”。

王猛文章中，列举了其报道中的独家信息和独创性表述。其中，有一个杀人犯和岳父吵架跳楼的片段，作者说这个细节是亲自采访邻居得到的，属于他的独创。

不过，该片段仅出现在社交平台流传的片花中，未被剪辑进正片。

图源：王猛文章截图

值得一提的是，1月22日晚，网剧《漂白》剧组通过官方微博声明称，影视改编权购买自陈枰出版的小说《漂白》，并委托陈枰进行电视剧剧本改编工作。根据双方签署的相关合同约定，陈枰应负责保证原著小说及剧本内容合法合规，且不侵犯任何第三方权益，如因此产生任何争议纠纷，由陈枰承担相应责任。

此外，网剧《漂白》的出品方为北京爱奇艺科技有限公司（爱奇艺）、江苏稻草熊影业有限公司。

针对出品方等是否可以通过合同彻底隔离侵权风险。米新磊表示，这要看原告是否起诉出品方等，因为小说、剧本、影视剧是环环相扣，内容有相关性。这是一个诉讼的选择。此外，即使签订版权免责相关合同，也不影响原告起诉出品方等侵权。而出品方等只能基于相关合同，去向编剧追索，那就是另外的诉讼。

值得注意的是，网剧《漂白》片尾显示，“本片全部知识产权由北京爱奇艺科技有限公司独家所有。”

图源：罐头图库

此外，该事件中，制片人呼和巴特尔称，其口述内容给编剧，编剧未经同意，采用素材用于商业用途。这是否涉及法律范畴？

高广童表示，这涉及素材的使用权。口述作品是作品的一种法定类型。如果这些素材是基于制片人本人的调查和采访结果，并且口述的内容在表达上具有一定独创性，那么这些口述内容可能构成受保护的作品或作品的一部分。若未经口述者同意而使用这些素材进行商业创作，并且形成的作品内容与口述内容构成“实质性相似”，则可能涉及侵犯此制片人的著作权。

但目前，由于呼和巴特尔在过程中并未采取录音等措施，取证是一个问题。

你怎么看待《漂白》事件？欢迎留言评论。

2024最“出圈”IPO：上门按摩、精神病院、P公章、状告交易所……

IPO领域的拍案惊奇！

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

IPO市场一向是个“造富”场。2024年，共有227家中国企业在A股、港股以及美股成功上市，募资总金额达到1480亿元。

然而，有钱的地方就有江湖。为了成功上市，部分公司使出浑身解数，上演了一幕幕令人咋舌的“骚操作”。过去一年里，我们见证了面对交易所问询时怒怼回应的公司、IPO失败后状告交易所的企业，甚至有公司在《招股书》底稿上P公章以伪造业绩。还有一些公司的业务本身就颇具争议性，例如上门按摩服务和精神病院，这些业务不断挑战着股民的心理底线。

但作为进入资本市场的第一道关卡，2024年的IPO审核可以用一个字概括——“严”。所有试图通过“骚操作”蒙混过关的公司都被挡在了门外。

01

家族控股98%被问询后，

怒怼交易所

IPO公司和交易所是什么关系？交易所作为监管机构，对IPO项目进行具体审核，两者的审核与被审核、交易所问IPO公司答可以说是最直接的关系，但联纲光电似乎想打破这种常规关系。

联纲光电主要从事信号传输连接产品、电声产品及3C配套产品的研发、生产和销售。2023年6月，首次向深交所创业板递交《招股书》，共经历三轮问询，其中在两轮问询中，深交所均对实际控制人以及亲属持股的问题进行问询。

《招股书》显示，联纲光电实际控制人为徐耀立、徐耀志兄弟，兄弟两人再加上两人的配偶合计在IPO公司控股98%。

深交所要求联纲光电结合实际控制人家族持股比例较高的情况，说明联纲光电相关内控制度是否健全且能发挥必要的作用，公司治理结构是否完善，如何保护中小投资者权益。

联纲光电在回复过程中，先是回复公司已建立较为完善的治理结构与内部控制体系，各项内部控制制度健全且能发挥必要的作用。

但随后，联纲光电又列举了8家实际控制人家族持股比例超过90%且成功上市的案例，包括鼎龙科技（603004.SH）、振邦智能（003028.SZ）、丰茂股份（301459.SZ）等。

图源：《回复函》

这一份“拉踩式”的回复，立即引起舆论关注，财经博主“超短牛哥”表示，“IPO‘逼宫’交易所？可不可以理解为这是一种赤裸裸的威胁，主打‘我得不到的那就一起毁灭吧’！别人能上市为什么我就不能呢？”

市场诸多声音将此评价为：联纲光电及其保荐机构中信证券用举例方式回怼交易所。

随着事态的逐渐发酵，2024年3月22日，深交所发布公告称，对中信证券启动现场督导。

深交所公布消息称，联纲光电首发上市申请受理后，深交所已发出三轮审核问询及监管函件，要求联纲光电及中介机构就公司治理有效性、财务内控规范性、信息披露真实准确完整性等事项进行核查说明。联纲光电及中介机构近期提交了问询回复，但回复内容不够清晰，所涉问题仍未能予以充分说明。

深交所表示，为进一步压实保荐人“看门人”责任，从源头上把好上市入口质量关，深交所决定对联纲光电保荐人中信证券启动现场督导。

2024年8月，深交所发布公告称，终止对联纲光电首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

02

IPO被否后，状告交易所

如果说联纲光电只是逞一时口舌之快，有的公司则因为被否，直接将交易所告上法庭。这也是注册制后，全国首例因终止上市审核引发的案件。

2024年7月，深圳市中级人民法院披露，拟IPO企业H公司诉称，深圳证券交易所（以下简称“深交所”）创业板上市委员会终止其IPO的相关结论与事实不符，要求深交所撤销《关于终止对H公司首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定》并恢复发行上市审核程序。

图源：罐头图库

深圳市中级人民法院并未直接点名，但其中提到，H公司认为深交所创业板上市委员会关于，“发行人未能对1400万元供应商向经销商借款事项，进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行”的结论，与事实不符，况且供应商借款发生在三年报告期外。

这一信息与红星美羚情况相同。红星美羚主要从事以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。其2019年向创业板递交《招股书》，2022年5月6日，红星美羚IPO上会被否。

深交所在终止红星美羚IPO的文件中表示，2018年12月，发行人协调供应商向经销商提供1400万元借款，并使用财务人员个人账户作为中转，经销商将该借款用于采购发行人产品。发行人未能对该事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行。

被否当晚，红星美羚便对外发布一封《致各界朋友、媒体公开信》，用千字“小作文”回顾上市历程，称企业上市比唐僧取经还难，声称“公司已经连续9年接受财务及内控审计，持续规范运营。仅在会审核期间，公司经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。”

同年5月13日，红星美羚董事长王宝印就“红星美羚IPO被否情况股东说明会”进行了首次线上直播。

最终经审理，深圳市中级人民法院作出判决，认为深交所终止H公司上市审核符合法律规定，并据此作出一审判决，驳回了H公司的诉讼请求，并表示，注册制实施后，上市标准包容性会更强，但这并不意味着上市标准的降低或IPO的“放水”。

03

为上市P公章造假，

最终终止上市

除了“硬怼”、状告交易所外，为了上市，部分IPO公司也不惜造假，将“萝卜章”用在了《招股书》上。

2024年8月，深交所下发《发行上市审核动态（2024年第5期）》，其中披露了一起IPO底稿公章系粘贴、销售订单存在事后编辑痕迹的案例。

经深交所现场督导发现，该发行人经销收入核算规范性存在异常。

一是发行人向经销商销售的业务单据存在异常。在保荐人收入细节测试工作底稿以及督导组抽查的经销收入样本中，存在发行人销售订单与对账单等重要支持性文件上的公章系粘贴的图片、销售订单存在事后编辑痕迹等情形。

督导组要求保荐人提供异常对账单、订单的原始沟通记录和文件原件以及向经销商销售的原始物流底单，保荐人大部分无法提供。

图源：罐头图库

二是发行人与部分经销商之间可能存在压货安排。在发行人工作例会中，发行人实际控制人曾提及部分销售增量为压货订单，发行人经销部门负责人和相关销售人员在工作邮件沟通中提及部分订单为压货订单等。

《审核动态》显示，报告期各期（2020年-2022年），该名发行人的经销收入约为9亿元至12亿元，占报告期各期主营业务收入的比例约为50%至70%。此外，《审核动态》中还提到了2022年发行人收购某标的公司约65%股权，形成商誉约7亿元。

这些信息均与长晶科技相似。

长晶科技成立于2018年，专门从事半导体产品研发、生产和销售。《招股书》显示，2020年至2022年，长晶科技来自经销的收入分别为9.17亿元、12.16亿元、9.46亿元，占营收比例分别为69.81%、65.44%、51%。

此外，2022年3月末，长晶科技取得新顺微67.11%直接或间接股权并控制新顺微89.28%表决权，实现对新顺微的控制，将其纳入合并报表范围，确认2020年商誉7.4亿元。

2022年9月长晶科技首次递交《招股书》，于2023年9月终止上市。

04

上门按摩平台想上市，

估值35亿

除了一些IPO公司因为“骚操作”出圈外，有些IPO公司则因为自身业务而“出圈”。2024年就有一家“上门按摩”平台东郊到家引起市场关注。

按摩生意不稀奇，但当按摩与上门相结合，似乎就有了些“新花样”。

东郊到家成立于2018年。据“东郊到家”官网显示，2019年的日接单量不足30单，账面亏损300多万，最终决定关闭线下实体店，考虑调整东郊发展方向。

图源：上游新闻

直到2020年，疫情爆发，东郊到家启动线上培训模式。通过第一批线上培训的开展，技师团队突破百人，并设立成都分公司。同时，东郊开始陆续增加各种形式的广告，广告宣传覆盖重庆9区，东郊全面进入人们的视野。

东郊到家官网显示，截至2023年3月1日，东郊全国拓展城市已达22个，成立运营中心28个，累计服务人次500万人次，平台注册用户突破700万+，粉丝量突破300万+，合作技师突破2万人。

投融资平台“鲸准”App显示，东郊到家预计2024年营收为38亿元、2025年为65亿元。公司估值为35亿元。

图源：鲸准app

东郊到家创始人汤帆，在重庆·首届到家服务行业创新与发展峰会上公开表示，2023年是东郊集团IPO元年。“东郊是行业第一家，IPO任重道远，结伴同行的中介机构都是第一梯队的品牌和团队，为IPO准备打下坚实的基础。”

不过，据“福建广电海博TV”2024年的315报道，记者调查发现，福州的“东郊到家”“首约到家”“星河到家”“爱尚往约”APP存在“涉黄”问题。夜越深，生意越火爆，技师上门后，在按摩过程中，不仅言语露骨，按摩后还提出可以“加钟服务”。个别技师甚至直言：只要钱到位，啥服务都能做到。

被点名后，东郊到家迅速作出回应，表示自己是一家正规平台，技师都是经过统一培训，不允许做违反平台规定的事，会对涉事技师进行严肃处理。

05

“精神病院”8年A股路梦碎

靠着业务“出圈”的，除了“上门按摩”外，还有“精神病院”也要上市。

康宁医院是目前国内最大的民营精神专科医院集团。截至2023年末，康宁医院旗下自有医院数量为32家，运营床位数达11268张。

2015年11月，康宁医院（2120.HK）作为“精神病第一股”登陆港股，当时的《招股书》中，康宁医院援引自咨询机构“弗若斯特沙利文”声称，“中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病。”康宁医院也一直有一颗A股心，2016年、2017年、2020年，三次开启A股上市辅导。

图源：罐头图库

但“精神疾病”的具体治疗方式，在国内一直极具争议。

在2017年康宁医院首次递交《招股书》时，证监会就对康宁医院的医护人员专业性提出疑问，“发行人医师和医护员工数和占比，医护人员的学历构成、是否为发行人的专职工作人员；发行人医师人员的职称级别、工作简历、在发行人工作时间，是否存在“走穴”或兼职的情况，如存在，是否合规。”

过去三年，康宁医院的营收稳步增长，但净利润波动较大。2021年-2023年，康宁医院营收分别为12.97亿元、14.85亿元、15.96亿元，净利润分别为4404万元、-2422万元、8594万元。

2024年7月24日，康宁医院正式宣布终止A股上市。“本公司将综合考虑自身发展需要与市场情况，适时规划相关资本市场安排。“从2016年起的上市之路再次暂停。

图源：公告

06

“新国九条”下，

新股质量不断提高

近年来，随着A股市场的不断完善，越来越多“骚操作”的IPO公司被拦在门外。

2024年4月，“新国九条”发布。要求提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任等。“严格强制退市”方面，要求严格退市执行，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为等。

“‘新国九条’中提出的‘严把发行上市准入关’将成为重要的指导意见，这有助于提高上市公司的质量和透明度，保护投资者的权益，促进资本市场的健康发展。这对新股发行的影响是积极的，有助于改善市场环境，提高新股的质量和投资价值。”奥优国际董事长张玥表示。

随着IPO的门槛提高，过去一年，A股的新股水平不断提高。据“澎湃新闻”统计，2024年A股IPO市场迎来了100只新股。仅有1只新股破发，上市首日平均涨幅为253%，投资者平均中一签浮盈达2.01万元，远超2023年水平。

并且，据“投中研究院”报告显示，2024年，共有227家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO，首日涨幅TOP10企业全部来自A股，其中创业板为6家；而在跌幅TOP10企业中，港交所6家，纳斯达克有4家。

图源：投中研究院

“‘严进宽出’趋势对资本市场的长期发展具有积极影响。它有助于提升上市公司的整体质量，促进资源的优化配置，同时也有助于提升投资者的风险意识和投资理性。这一趋势的形成是资本市场政策调整和监管力度加强的结果，也是市场自我净化和规范化的体现。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示。

过去一年，你还记得哪些奇葩的IPO公司吗？打新成绩又如何？欢迎下方留言讨论。

徽菜老字号少赚2个亿，同庆楼老板跌出富豪榜！

同庆楼的“酒店”生意火不火？

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

“安徽马鞍山医师逆袭成餐饮界富豪”，说的正是现任同庆楼老板沈基水。

2023年，沈基水以59亿元的财富携夫人吕月珍一起登上“胡润百富榜”。2024年，沈基水旗下的五星级大酒店富茂酒店在多地开业，同庆楼也成为餐饮行业中最风光的上市公司之一。

但在热闹的背后，同庆楼(605108.SH)的净利润却出现大幅下降。近日，同庆楼发布2024年业绩预告，预计2024年归母净利润在6405.64万元~9252.59万元之间，同比降幅78.93%~69.56%；扣非后净利润预计为5433.6万元~7848.54万元，同比下降78.56%至69.03%。

好消息是，2025年，同庆楼旗下将有8家富茂酒店实现全面开业；而2025年又是民间俗称的“双春年”，婚宴需求或有望同比增加。

但坏消息是，结婚的人数逐年下降，曾为了做好婚宴市场专门成立婚礼宴会事业部的同庆楼，如何面对市场压力？有投资者针对婚宴预订市场提问称，2025年多个省市普遍有50%～100%的同比增长，公司现在婚宴预订有没有达到这种水平？同庆楼董秘只是淡淡的回复称，“目前公司婚宴预定情况较好”。

此外，财报显示，截至2024年第三季度，同庆楼货币资金仅6254万元，期末现金及现金等价物余额仅约5561万元，而短期借款已经超过3.22亿元，一年内到期的非流动负债约9299.27万元

已经从医师跨界餐饮20余年的沈基水能让同庆楼在2025年业绩“翻盘”吗？

01

同庆楼净利润缩水超2亿，

富茂酒店开业不及预期

在餐饮行业上市公司中，2024年出现净利润下滑或亏损的不止同庆楼一家，但同庆楼利润下滑幅度却是其中较大的一家。

比如，2024年前三季度，全聚德（002186.SZ）净利润7045万元，同比下降1.8%；广州酒家（603043.SH）2024年净利润约4.48亿元，同比下滑8.87%；而同庆楼同期净利润则下滑58.92%。从全年来看，同庆楼净利润最多仅9252.59万元，其2023年净利润则高达3.04亿元，同比大幅缩水约2.11亿元。

当然也有比同庆楼还“惨”的，西安饮食（000721.SZ）2024年预亏1.05亿元~1.35亿元，这是西安饮食自2021年连续第四年亏损……

图源：大众点评网

分析原因，同庆楼的利润下滑很大程度是此前的持续扩张带来的影响。

2020年上市以后，沈基水就为同庆楼新“上马”了酒店业务，还为此设立了宾馆事业部，为五大事业部中的新业务部门，扩张目的明显。但酒店业务投资较大、回报周期较长，对业绩压力较大。

“野马财经”整理发现，同庆楼在2021年至2023年，陆续购买了多宗地块或酒店，总投资额超过6.3亿元，其中包括合肥市锦绣园办公楼、合肥城建开发的望湖国际城写字楼裙楼、合肥市肥西县FX202121号地块、合肥市新站高新区XZ202301号地块、安庆市宜秀区珺睿府22幢酒店、无锡市经开区商铺等房屋或地块，这些收购的项目拟开发为酒店或用于同庆楼餐饮门店。

整个2024年，同庆楼一口气新开了8家规模较大的门店，包括3家富茂酒店（高新富茂、肥西富茂、安庆富茂）、1家餐饮门店（无锡宝能店门店）、1家上万平方米的婚礼会馆门店（常州常青里门店），但新店盈利并非一蹴而就。

同庆楼表示，门店内的各业态陆续开业需投入大量的开办费用，以及资产折旧摊销等费用支出，新店的营业收入处在爬坡期，导致新店亏损3500万元左右。

图源：罐头图库

而且新店的开业也并不能完全按照预期进行。

同庆楼2024年前三季度财报中曾表示，“2024年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业，2025年该10家大型富茂酒店陆续到达成熟经营期”。但2024年业绩预告的表述却略有不同，其中提到，“2024年公司已有8家富茂酒店开业（部分酒店为局部开业），2025年该8家大型富茂酒店都将全面开业。”

对比上述差异不难看出，富茂酒店的开业计划从10家变为8家，其实际开业情况不及预期。

此外，有投资人质疑称，同庆楼在季度报中称肥西富茂酒店的餐饮2024年初已经开业，但肥西富茂却显示，该酒店是在2024年10月10号开业，此外肥西富茂酒店的住宿部分何时开业？

对此，同庆楼董秘表述，“2024年初肥西富茂宴会厅部分对外营业，2024年10月10日包厢部分对外营业，届时肥西富茂的餐饮业务已基本开业完成，住宿部分预计2025年1月底开业。”

肥西富茂锦绣宫 图源：企业财报

业绩预告还指出，同庆楼处于快速发展阶段，资本开支较大，导致财务费用同比增加2000多万元。此外，同庆楼在2024年收购合肥嘉南投资管理有限公司（简称“嘉南投资”）后，计提2650万元递延所得税，也使得当期损益减少。

实际上，上述收购嘉南投资也是为了酒店业务扩张。据《证券时报》报道，嘉南投资名下持有一个位于合肥市蜀山区的大型在建工程项目，同庆楼计划在该地块上新开一个“富茂大饭店”，以填补在合肥市酒店业务布局的空白。

值得注意的是，嘉南投资由同庆楼控股股东马鞍山市普天投资发展有限公司（简称“马投公司”）持有95%股权，实控人之一的吕月珍持有另外5%股权。

02

跌出“富豪榜”的沈基水，

能带火同庆楼吗？

同庆楼的实控人为沈基水、吕月珍夫妇。虽然同庆楼利润有所下滑，但沈基水作为同庆楼董事长，依然对未来业绩增长抱有信心，尤其是对富茂酒店。

去年4月，沈基水曾对投资者表示，公司未来的营收规模及业绩增长空间是巨大的，公司已经形成了餐饮、宾馆和食品三大板块业务，未来将从合肥出发，重点发展长三角市场，接下来将进入浙江、福建和广东市场，“这种经济发达地区是公司的主要发展方向”。

图源：企业财报

到了今年1月，虽然净利润下滑，但同庆楼表示2025年“公司的经营规模及业绩将会有较大幅度提升”，并多次提及富茂酒店。

在业绩预告中，同庆楼表示，公司在“餐饮+宴会”的基础上配套一定数量的客房，创新了“富茂”宾馆新商业模式。富茂以餐饮为核心，餐饮收入占比超80%，坚持“好住（吃）不贵有面子”的经营理念。同庆楼还表示，2025年不仅有8家大型富茂酒店全面开业，2024年投入建设的富茂系列大型新店也将在2025年投入运营，公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部也将会有业绩释放。

但同庆楼面临的挑战可能正好是自身的强项。

同庆楼表示，同庆楼在宴会经营和服务上积累了丰富的运营经验，针对满月宴、百日宴、周岁宴、成人宴、升学宴、订婚宴、结婚宴、庆寿宴等打造了同庆楼“十大喜宴”。

上述宴席中，“婚宴”在民间比较普及，规模也较大，但近年来结婚率的下降已是不争的事实。

民政部数据显示，2013年至2022年，全国结婚登记人数从1346.9万对逐年下降至683.5万对。2023年结婚登记人数回升至768万对，但2024年前三季度，全国结婚登记人数仅474.7万对，较2023年同期减少了94.3万对。

图源：网络

不过，国信证券研报显示，受2025年“双春年”农俗效应影响，民间婚宴需求有望反弹，这或将对同庆楼的业绩形成一定助力。

中国食品产业分析师朱丹蓬分析认为，2025年的“双春节”效应有一定的促进作用，但从民俗上来说，“蛇年”并不是结婚、生育的大年，所以对婚育市场有促进，但是效果有待市场验证。

此外，虽然同庆楼向外界强调2025年将会有新的业绩支撑点，但在股票市场上，投资人的反应依然平淡。

目前已经进入“年夜饭”旺季，但同庆楼股价并没有太大涨幅。截至1月27日，同庆楼最新股价为21.66元/股，相比2023年最高股价跌幅约46.45%，总市值56.32亿元。

2023年，同庆楼股价曾达到40.45元/股的历史峰值，沈基水、吕月珍夫妇也在2023年10月，以59亿元的财富估值位列《2023年·胡润百富榜》第1062位。

图源：胡润百富榜

但进入2024年后，同庆楼股价开始下滑，最低股价曾达到15.32元/股。随着股价下跌，2024“胡润百富榜”上也看不到沈基水、吕月珍的名字了。

03

百年老字号能否焕发新生机？

“同庆楼”这一品牌始创于1925年,作为国家正式认定的中华老字号餐饮企业,至今已有百年历史，也被认为是中国传统八大菜系中的“徽菜”品牌代表。

解放前，同庆楼遍布北京、南京、武汉、芜湖等多个城市,接待过众多历史名人。作为中国历史餐饮名店,1999年国内贸易部第一次评定全国56家中华老字号时,“同庆楼”就位列其中；2006年国家商务部再次认定同庆楼为“中华老字号”。

截至2024年上半年，同庆楼在安徽、江苏、北京等地拥有直营门店118家，包括同庆楼餐饮门店54家、富茂酒店7家、新品牌门店57家（其中同庆楼大包直营店9家，加盟店未统计其中）。

“大众点评网”北京站显示，同庆楼（金宝汇店）人均消费158元，招牌菜为招牌红烧肉、徽州臭鳜鱼、同庆楼小笼包等。

图源：企业财报

在上百年的发展历程中，同庆楼也曾一度经营不善，甚至拍卖商标，沈基水也是借此机会实现“抄底”。

作为“中华老字号餐饮企业”同庆楼的董事长，沈基水并不是餐饮专业出身，而是从医疗行业跨行而来。

公开资料显示，沈基水于1969年出生,大专学历，曾任安徽省和县中医院放射科医师、安徽省马鞍山市人民医院放射科医师。早在1994年，沈基水就开始做餐饮，最初只是一家小饭馆，但在沈基水的运营下，他的餐饮生意逐渐有了起色，小饭馆发展成了酒店，还成立了安徽省梦都餐饮发展有限责任公司。

到了2004年，沈基水已经经营餐饮生意近10年，此时他注意到老字号企业同庆楼正因经营不善而拍卖商标，便果断以27.3万元竞买下“同庆楼”商标。

随后在2005年，沈基水和妻子吕月珍成立了安徽同庆楼餐饮发展有限公司（简称“安徽同庆楼有限”）。2015年7月，“安徽同庆楼有限”整体变更为“股份有限公司”，在完成股权分配后，同庆楼餐饮股份有限公司于2020年7月16日在上交所成功登陆A股。

目前，同庆楼的第一大股东为海南普庆投资发展有限公司（简称“海南普庆投资”，由“马投公司”更名而来），其他主要股东包括合肥市盈沃股权投资合伙企业（有限合伙）、合肥市同庆股权投资合伙企业（有限合伙）。

这些公司均为沈基水、吕月珍夫妇实控，通过直接和间接持股，沈基水、吕月珍合计控制同庆楼68.59%股权。

近两年行业需求与投资节奏变化，加大餐饮企业的业绩波动。

红餐产业研究院报告显示，2024年，餐饮行业网红流量泡沫被戳破，“追逐品质”有望成为“破局点”，餐饮消费者更关注价格、品质、情感。此外，消费者更加关注就餐的烟火气、松弛感、情绪价值，更愿意为锅气、愉悦情绪、健康、情怀、国潮产品等买单。

沈基水、吕月珍能否让百年老字号顺应新潮流呢？

你体验过同庆楼的餐饮或服务吗？评论区聊聊吧！

茅台亮相达沃斯，分享ESG实践探索

瑞士时间1月20日，世界经济论坛2025年年会在瑞士东部小镇达沃斯拉开帷幕。年会汇聚了全球130多个国家的近3000名各界领袖，聚焦“智能时代的合作”主题，围绕“重新构想增长”“智能时代的产业”“投资于人”“保卫地球”“重建信任”相互连接的五大核心主题展开讨论。

受世界经济论坛2025年年会邀请，茅台集团总经理王莉代表茅台再次亮相达沃斯，并于瑞士时间1月21日，在财新·达沃斯CEO午餐会、先行者联盟会议、腾讯财经2025冬季达沃斯愿景晚宴上，从多个维度分享了茅台的ESG实践探索，彰显了中国企业在ESG方面的积极努力与显著成效，深刻展示了茅台作为“世界第一蒸馏酒品牌”的责任感与前瞻视野。

1

茅台的ESG实践解读

腾讯财经2025冬季达沃斯愿景晚宴由腾讯新闻、腾讯财经主办、清华大学五道口金融学院、全球经济治理50人论坛联合主办，来自国内外30余位著名学者、商业精英和政界人士，围绕“信任与合作：全球化新篇章”这一主题，为全球合作和高质量发展贡献智识。

在这个快速变化的时代，企业面临着前所未有的挑战与机遇。活动中，在问及如何在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现持续稳健的发展，以长期主义和高质量发展拥抱新周期，王莉给出了茅台答案。

王莉认为，“长期主义”是组织过往的基石，现今的核心，更是未来发展的必然导向。对于组织内部来说，就是要有极强的供应链韧性，有应对未来挑战的强大能力，还要蓄积未来发展的动能和优势；从组织外部来说，就是要与自然及社会融合融洽，营造出一个有利于企业生存与蓬勃发展的良好外部环境。“高质量发展”则要处理好质量和效益、质量和发展速度、长期和短期三组关系。“新周期”新在形势更为复杂，表现在宏观经济新旧动能转换，同时消费场景减少、消费需求疲软也带来了行业周期调整。

王莉表示，认识新周期、拥抱新周期才能穿越新周期。如何穿越，就是要坚持长期主义和高质量发展，核心是始终坚持可持续的发展，将ESG理念深度融入生产经营全过程，蓄积起未来发展的动能和优势。

王莉用茅台的实践解释了ESG的理念。茅台源于两千年前的“濮人善酿”，从“濮”字看，“氵”是自然，代表与自然和谐共生；“亻”是社会，代表与社会价值共享；“业”是“敬业精业乐业”的工匠精神，结合现代管理理念，形成现代企业治理体系；“美”则是最终酿得的美酒。结合ESG理念，“E”就是与自然和谐共生，“S”就是与社会价值共享，“G”就是以工匠精神结合先进的管理理念于自身治理现代

——与自然和谐共生。王莉表示，茅台高度重视生态保护。以水为例，茅台酿酒从赤水河取水，酿造后尾水的排放，除了物理、化学等水质的因素符合标准外，茅台还高度关注生物等水生态因素，全方位对赤水河的生态进行保护。同时，茅台坚持产业的绿色发展，包括产业链本身的节能、降碳、减排、增效协同和产业链副产物的资源化、绿色化、高端化利用。

——与社会价值共享。王莉表示，对于顾客，茅台坚持以消费者为中心，为顾客提供功能价值、体验价值和情绪价值，倡导悦己·利他的消费新理念。对于员工，茅台通过积极引进先进技术，提高劳动效率，做好劳动保护，让员工有获得感、幸福感、价值感。对于股东，茅台坚持长期分红，加大回购力度，密切投资者关系交流，让股东与企业同成长、共发展。对于合作伙伴，茅台与之构建了利益共同体、情感共同体、命运共同体，形成利益共享、情感共联、价值共享的商业生态。对于社会，成立贵州茅台公益基金会，制定天地人文的公益规划，以生态补偿、产业带动、民生教育、文化保护和传承，全方位践行大企业的社会责任。

——于自身治理现代。王莉表示，恪尽职守的敬业，精益求精的精业，乐见其成、乐在其中的乐业是茅台工匠精神的内涵。在这一内核的基础上，持续导入卓越绩效模式、EFQM模型等国内外先进管理工具，结合茅台实际，围绕战略、预算、流程、绩效、风险构建现代管理架构，推动企业现代治理能力提升。2023年，茅台第三次荣获了全国质量奖。2024年，茅台成为新规下首家欧洲质量奖“七钻”中国企业，并荣获“鼓舞人心的文化”杰出成就奖。现代管理理念的加持，正在让古老的茅台焕发新的生机活力，蓄积了可持续发展的新动能。

王莉最后说，长期主义于茅台而言，就是要把良性健康的茅台一代一代传递下去。高质量发展，就是要继续践行已经尊崇了几十年的“四服从”定律，即产量服从质量，速度服从质量，成本服从质量，效益服从质量，以质量夯实发展基础。茅台历史上已经穿越了若干周期，这一轮周期既是挑战也是机遇，关键是保持长期主义的战略定力和对高质量发展的不懈追求，才能穿越本轮周期，茅台相信“轻舟已过万重山”。

2

茅台的绿色科技创新

财新·达沃斯CEO午餐会自创办以来，已连续举办13年，成为世界经济论坛年会期间备受认可的国际化、高规格、强互动闭门活动。今年午餐会以“科技无界 共塑未来”为主题，35位全球意见领袖共聚一堂，从人工智能的飞跃、创新科技企业的崛起以及通过绿色科技创新实现可持续发展等多个维度，探讨一系列前瞻性全球议题。活动中，王莉分享了茅台在绿色科技创新上的做法与经验。

“美酒和音乐、艺术一样，是能够实现人与人之间无国界交流的语言之一。”分享中，王莉表示，酿酒是人类利用自然界微生物来制作美食的最早技术之一，被誉为第一代生物科技。包括茅台在内的中国白酒，与世界上的其他烈酒有所不同，主要使用的是自然混菌接种、开放式固态发酵，核心是丰富的微生物多样性，特别讲究顺天应时、因地制宜、循法而成，也追求自然生态、微生态和人文生态的平衡。可以说，茅台这一瓶酒背后的本质是坚持人与自然和谐共生，坚持用绿色科技的创新力量来支撑企业的绿色发展。而茅台的绿色科技创新，包含“主价值链的绿色化水平提升”和“酒产业副产物的利用”两个方面。

酒产业是茅台的主价值链。王莉认为，茅台主价值链的绿色化水平提升主要体现在“节能、降碳、减排、增效”上。“节能”重在强化能源管理，70多年发展历程中，茅台进行了多次能源结构调整，从最初的木材、煤炭，到10年前的天然气，近年来不断提高绿色能源的比例，每一次能源结构的调整都给茅台带来了发展机会。“降碳”是伴随着能源结构调整进行的，同时茅台也在探索二氧化碳热泵、余热回收以及碳捕获等先进技术的应用集成，以解决降碳的问题。“减排”是茅台在去年做的一件特别有意义的事，通过科学测算一瓶茅台酒的“碳足迹”“水足迹”和“物质足迹”，明确重点环节，采取措施降碳减水。“增效”要做到既讲效率、又讲效益，茅台通过创新技术应用，助力项目提质增效。围绕“节能、降碳、减排、增效”，茅台一体化顶层设计，高效统筹推进，酒产业主价值链的绿色化水平不断提升。

王莉表示，酒产业副产物的利用要做到资源化、绿色化和高端化。十年前，茅台就积极探索副产物循环利用价值路径转化，如今已完成产业化发展，实现了酒糟、稻草等酿酒副产物100%资源化利用。当前，茅台也致力于通过一系列技术研发，来针对性解决副产物的绿色化、高端化问题。以窖底水为例，茅台正在探索三个路径来变废为宝：一是转化为碳源，运用于污水处理；二是转化为PHA，做成生物可降解的包装材料；三是养微藻生产功能性的蛋白。茅台将大力推动副产物利用的研发，在产业循环的基础上，不断提高绿色化、高端化水平以增加产业附加值。

王莉总结道，酒作为一种拥有深厚历史底蕴的美食，起源于农耕文明，依赖于生态文明，崛起于工业文明。这一过程也赋予了酒的人文本色、生态底色和时代特色。展望未来，茅台将致力于运用更多绿色科技的创新力量与方式方法，永葆产品的特色。

3

茅台的减碳方案

当今世界，高排放工业部门和农业食品系统加在一起约占全球排放总量的60%。在这些领域，实现碳中和价值链需要企业有远大的抱负、政府的支持、金融投资和颠覆性的商业模式。其中，绿色采购是促进转型、建立市场条件、实现高排放行业价值链脱碳的关键工具，但其潜力尚未得到充分挖掘，而先行者联盟（First Movers Coalition，FMC）也因此应运而生。该联盟是一个由世界经济论坛与美国政府共同发起的组织，旨在推动高排放行业采用突破性低碳技术，以实现温室气体净零排放的全球目标。

在先行者联盟会议上，“先行者”们就如何利用绿色采购的力量，拓展创新清洁解决方案市场的潜力提出了参考路径。作为会议特邀嘉宾，王莉也分享了作为食品工业，茅台在降碳减排、推动可持续发展方面的具体实践与创新举措。

参加先行者联盟会议食品工业组分组讨论

王莉表示，2024年，我们对一瓶茅台酒的全生命周期温室气体排放作了初步的核算，把其碳足迹分为五个阶段：原材料的获取、酿造生产阶段、产品的运输、产品销售环节、包装材料的回收和利用。根据碳足迹测算结果，第一、第二和第五阶段是减排重点环节，茅台根据实际情况，制定了围绕供应链的针对性方案：

一是能源结构转型。首先是电力100%采用绿电，其次是探索集成先进技术替代蒸馏过程天然气锅炉供能。目前，小型实验在模式和原理上已经跑通。下一步，就是解决装备集成的问题，解决之后就可能用绿色能源替代天然气供能。第三，对于暂时不能替代的天然气供能场景，探索运用先进技术捕获锅炉排放的二氧化碳并转化为碳源后再利用。

二是推动包装材料的减量化和绿色化。要科学减少包装材料的种类，减少单体的包装重量，例如，正在研发酒瓶合理减重。同时，积极减少纸制品的用量。探索使用生物基可降解材料，例如PLA和PHA在包装材料中的应用。

王莉表示，行业在饮后包装物的回收利用方面尚有欠缺，也带来了一定量的碳排放。2025年，茅台将在中国省会城市全面启动饮用后包装物的回收资源化利用。通过以上措施，以期到2030年，一瓶茅台酒的全产业链碳排放能减少20％。

世界经济论坛是以研究和探讨世界经济领域存在的问题、促进国际经济合作与交流为宗旨的非官方国际性机构。其前身是1971年由施瓦布创建的欧洲管理论坛。1987年，欧洲管理论坛更名为世界经济论坛。今年是第55届年会，将持续至24日。

在达沃斯期间，王莉还参加“中国之夜”对话，并与中外专家交流，就中国企业应对智能化时代的思考和中国企业国际形象塑造等进行探讨。

来源：茅台融媒体中心

“乐摩吧”共享按摩椅IPO，“70后大佬”实现“躺赢”！

共享按摩椅的生意，好做吗？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“主人，逛累了吧？快来坐下按个摩吧！”在北京西直门凯德MALL商场，这样的提示音从一把“乐摩吧”按摩椅中传出。只需一杯奶茶的钱，就能享受一次“续命”的微型SPA，听起来相当划算。

不过，如果用户久坐不付款，椅子还会提醒道：“付费使用，请勿闲坐”或“闲坐时间过久，本座椅即将翻转”。

图源：罐头图库

如今，这让人又爱又恨的按摩椅背后企业要上市了。近日，“乐摩吧”母公司福建乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩物联”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺上市。

作为国内最大的智能按摩服务提供商，乐摩吧在2024年前9个月的营收已超过6亿元。然而，快速增长的背后是高昂的场地租金和运维成本，加上实体按摩店和上门按摩平台的冲击，乐摩吧的共享按摩椅能否“躺赢”呢？

01

靠50万张按摩椅

9个月营收超6亿

如今的按摩椅可不是你想坐就能坐，久坐不付钱还可能被椅子“赶走”。在小红书上，有网友调侃道，自己被按摩椅“硬生生顶起来，像倒垃圾一样甩出去”，直呼：“气笑了！”“付了钱叫主人，没付钱叫我滚。”

图源：小红书

在这股共享按摩椅火热的潮流中，乐摩物联迅速崛起，成为智能按摩服务提供商“老大”。这家公司成立于2014年，2016年推出“乐摩吧”品牌，主要在商业综合体、影院，以及机场、高铁站等高人流场所提供便捷的智能按摩服务。（下述用品牌“乐摩吧”代替“乐摩物联”）

据“弗若斯特沙利文”数据显示，从2021年到2023年，按交易额计算，乐摩吧连续三年在中国大陆智能按摩服务提供商中排名第一，市场份额从29.4%涨到37.3%，成为行业的绝对“老大”。

《招股书》显示，乐摩吧的业务主要分为智能按摩服务和其他收入来源，后者包括家用按摩设备、小件的线上销售及数字广告服务。

图源：《招股书》

但毫无疑问，智能按摩服务是其业务核心。2022年、2023年及2024年前9个月（下称“同期”），公司通过智能按摩服务分别实现收入3.16亿元、5.68亿元和6.04亿元，占同期总收入的95.75%、96.74%和98.22%。

与此同时，“乐摩吧”小程序的注册会员人数已突破2800万，交易次数也从2023年9月底的4.69亿次增至2024年同期的6.04亿次，增长率达28.92%。

具体看，公司智能按摩服务业务又分为直营模式和合伙人模式。

直营是其主要收入来源，约70%的服务网点由公司直接运营。从选址、装修到设备维护，所有环节都由公司负责。消费者扫码或通过App完成支付，按摩费用进公司账上。

目前，乐摩吧的按摩收费标准有三档：6元/6分钟、10元/12分钟、15元/20分钟，并支持充值优惠活动，如充值30元、50元、100元。更贴心的是，按摩结束后，用户还能收到一份健康报告。

同期，直营模式分别为公司贡献收入2.45亿元、4.72亿元和5.17亿元，占同期总收入的7%、80.45%和84.01%。

图源：《招股书》

合伙人模式则是公司与拥有本地资源和人脉的城市合伙人，通过分工合作来实现。城市合伙人负责具体运营，公司提供设备和技术支持，并按交易额比例分成。这一模式也为公司带来了可观收入，分别为0.71亿元、0.96亿元和0.87亿元，占同期总收入的21.49%、16.29%和14.21%。

尽管合伙人模式的收入低于直营模式，但其毛利率显著高于直营模式。2024年前9个月，公司直营模式的毛利率为34.22%，而合伙人模式则高达74.44%。

通过这两种模式，截至目前，乐摩吧已经在全国设立了超过4.5万个服务网点，投放了50万台智能按摩设备，覆盖了中国大陆的31个省份和339个城市。仅一年多时间，服务网点数量从2022年的2.17万个增加至2023年的3.21万个，增长率高达47.9%。

除了核心按摩业务，乐摩吧还开辟了其他收入来源，包括家用按摩设备、按摩小件销售以及广告服务。虽然占比不足5%，但在2022年到2024年前9个月，这部分业务也分别为公司贡献了1.4亿元、1.91亿元和1.09亿元。

从整体财务表现来看，乐摩吧近几年的业绩表现非常抢眼。2022年，公司总营收为3.3亿元，2023年直接跃升至5.86亿元，净利润更是从853万元飙升至9458万元。到了2024年前9个月，公司营收进一步增长至6.14亿元，净利润达到了9311万元。

02

从“卖文具”到做按摩椅

“70后大佬”干出一个IPO

乐摩吧能够迅速崛起，离不开其核心团队的推动。

根据《招股书》披露，乐摩物联最初由福州境界、自然人吴景华及陈建霖于2014年5月成立，三者分别持股50%、35%和15%。虽然吴景华通过直接或间接方式掌握了85%的股权，但公司成立后并无实际运营，也没有实缴资本。

直到2016年，吴景华的朋友谢忠惠考虑开展智能按摩服务业务，为省去设立新公司的行政程序，他直接收购了乐摩物联60%的股权，成为控股股东。同年，“乐摩吧”品牌正式诞生。

值得一提的是，谢忠惠是一个“70后”，今年49岁，他曾担任真彩文具销售总监及副总经理，随后于2011年创立上海福健实业。

图源：罐头图库

2016年，韩道虎也成为乐摩吧的关键人物。这位现任董事会主席今年56岁，通过“零对价”从谢忠惠手中获得30%的股权，成为公司关键股东之一。

根据《招股书》显示，该对价是综合考虑乐摩物联尚未缴入注册资本、当时的净亏损状况，以及韩道虎在按摩设备行业所具备的知识、经验和资源后，经公平磋商确定的。

韩道虎的履历可谓亮眼且颇具故事性。据“贝氪”官方介绍，他经历了三次重要创业。第一次是在1999年，他创立了上海久工机电，这在当时的中国属于较早涉足按摩椅行业的企业。

第二次创业正值共享经济兴起，他以联合创始人身份创立了乐摩吧，成为中国共享按摩椅行业的开拓者之一。他表示，乐摩吧其实已经是一家物联网企业了，它是随着整个技术、市场发展而与时俱进的一家公司。

第三次创业则是在2019年，他创立并担任上海贝氪若宝健康科技有限公司的董事长，专注于健康智能领域的创新发展。此外，他还在2023年完成了清华未来科技EMBA课程。

图源：截图

如今，乐摩吧的股权结构清晰，自然人谢忠惠持股21%，为公司最大股东；韩道虎持股19.5%，紧随其后；吴景华持股15.2%，李坚正和员工激励平台“掌创共赢”分别持股8.9%和7.3%。

03

“实体按摩店+线上平台”冲击

共享按摩椅如何“突围”？

不过，知名经济学家宋清辉表示，共享按摩椅虽然看似是现代人快节奏生活的便捷之选，但实际操作中，却面临了多重挑战，竞争优势并不明显。

首先，共享按摩椅的投放需要依赖高人流量的场所。一家共享按摩椅品牌的业务人员林锐提到，电影院、商场亲子乐园附近，以及写字楼一层的咖啡店、水吧等休闲区域，是理想的共享按摩椅投放场地。“这些地方人们往往有等待的时间，看到按摩椅会觉得躺着等比站着玩手机更舒适。”

图源：《招股书》

然而，优质场地的背后常伴随高昂的租金压力。2024年前9个月，公司的服务网点相关支出（包括场地使用费及运维成本）逐年增加，2022年为1.59亿元，2023年增至2.3亿元，2024年前9个月更达到了2.57亿元。高昂的场地租金已成为共享按摩椅行业的重要成本之一。

乐摩吧的“场地使用费及运维成本”占营收比例分别为48.18%、39.25%和41.86%；而这些成本相当于净利润的1864%、243.18%和276.02%。

图源：《招股书》

林锐表示，对于高铁站、机场和医院这类非商业性质场所，一般通过招标的方式筛选供应商，招标信息也都注明以租金的方式进行合作。

这种模式下，场地租金已成为共享按摩椅行业的重要成本之一。同时，行业的快速扩张正逐渐暴露出与公共空间资源之间的矛盾。

2023年8月，山东泰安高铁站因按摩椅数量过多占用候车座椅，引发网友吐槽和热议。一些网友反映，部分车站普通椅子较少，旅客不得不坐在共享按摩椅上。有旅客表示：“其实大家都不是按摩，只是在那坐着。如果候车室多放点椅子，我们也不至于占这些便宜。”

随后，铁路部门通报批评，并规定按摩椅数量不得超过候车座椅总数的20%。

其次，在用户端，关于共享按摩椅产品的投诉也数不胜数。

据新媒体“恒州博智”发布的《2022—2028中国共享按摩椅市场现状研究分析与发展前景预测报告》显示，以乐摩吧共享按摩椅为例，一台共享按摩椅的平均成本是5000元，其已铺设的设备平均每天服务5-10人，客单价10元,平均一台机器的收入是每月2000元，按照租金占成本30%—40%计算，单机回本周期在6-10个月。

这意味着，至少每天需要5人使用一台共享按摩椅，公司才能在6-10个月内回本。

共享按摩椅每天被多人使用，又是在公共场所，卫生问题自然也成为共享按摩椅的常见投诉。近年来不少网友吐槽某些品牌按摩椅的卫生状况，比如掀开椅垫褶皱时会发现蟑螂或食物残渣等。

图源：小红书

尽管乐摩吧创始人谢忠惠曾向新媒体“有意思报告”表示，高铁机场等场地会配备专人每天对按摩椅擦拭清洁，一些大型按摩椅品牌也会派遣员工到现场对投放的按摩椅进行清洁、运营和维护，这些都是必要的成本支出。但卫生问题无疑给行业内“抹了黑”。

除此之外，共享按摩椅在用户体验上，也被多位用户吐槽。投诉平台“黑猫投诉”显示，关于“乐摩吧”的投诉共有893条，投诉内容包括按摩力度太大、按摩椅功能出现故障、退款困难等。

在小红书上，也有用户吐槽乐摩吧的按摩椅：“腿和手差点被夹断”、“坐完像被打了一顿”，甚至有网友称，“劲大到把项链直接掐断了”。更有用户投诉因设备断电被困在椅子里无法动弹，只能向周围人求助才脱困，事后客服拒绝退款，令其大呼“身心受创”。

不过也有用户表示，按摩椅按得相当到位，“肩膀和腰瞬间轻松”，甚至有人称其“堪比专业推拿”。

图源：黑猫投诉

最后，更关键的是，在按摩推拿领域，共享按摩椅的竞争对手——实体按摩店和上门按摩平台等，正在不断涌现。

连锁实体按摩店方面，包括成立于1997年的颐而康、重庆富侨、“五星会馆”金色印象、以及专注足浴保健的大桶大等，均已形成成熟的市场布局和客户基础。

其中，重庆富侨（ASX:TTC）在2015年成功登陆澳大利亚资本市场，被誉为“足浴第一股”。上市时，公司在全国拥有超过300家门店，总市值折合人民币约5.12亿元。然而，由于未能按时披露2018年半年报，重庆富侨于同年12月17日被摘牌。

此外，上门按摩平台近年来发展迅速，涌现出推推熊、华佗驾到、宜生到家、喜鹊万家、东郊到家等众多品牌。其中，推推熊在2015年获得1000万元人民币的天使轮融资；华佗驾到同年完成1000万美元A轮融资；2020年宜生到家完成1亿元B轮融资；2022年，喜鹊万家也获得数千万元投资。

而东郊到家更是在2024年4月传出赴港上市的计划，力争成为“上门按摩第一股”。据新媒体“大象IPO”报道称，截至2023年底，东郊到家已拥有3万名技师和700万平台用户，预计2024年营收将达到38亿元，2025年突破65亿元。

消费行业分析师王星表示，共享按摩椅需提升盈利能力和用户复购率，在实体按摩店和上门按摩平台的竞争下，想要突围并不简单。

04

估值7.5亿元人民币

与基石资本共享盛宴

资本市场一向是“你方唱罢我登场”，上门按摩等平台如今在融资市场上如果说是“后浪”，那共享按摩椅更像是被拍在沙滩上的“前浪”。

早在2016年，共享单车火遍全国，开启了国内共享经济元年。紧随其后，各类“共享”项目涌现，共享按摩椅便是其中之一。

据“天眼查”数据显示，2017年共享按摩椅行业新增注册企业数量暴增至2016年的5倍，2018年行业总投放量已突破百万台。那时，顾家家居（603816.SH）、奥佳华（002614.SZ）、荣泰健康（603579.SH）等传统按摩椅巨头纷纷入局，推出“爽客”“摩摩哒”等子品牌，搅热市场。

图源：罐头图库

但随着共享经济的整体退潮，共享按摩椅也开始“落满灰尘”。据Wind数据显示，最近一笔共享按摩椅行业公开的大额融资，还要追溯到2018年。

相关数据也证实了这一趋势。据“华经产业研究院”数据显示，国内智能按摩椅市场2018-2022年的复合增长率仅为9%；而且，中国大陆地区按摩椅市场渗透率在2.9%，远低于中国香港澳门地区的11.6%，新加坡的9.6%和中国台湾的8.1%。

即使是行业内的上市公司也在转移重心。顾家家居和奥佳华的财报中，已经多年未单独披露共享按摩椅业务的表现。荣泰健康的“摩摩哒”品牌，其共享按摩椅业务从2019年起收入和毛利率就出现下滑，2022年，其体验式按摩服务收入约556.73万元，同比暴跌90.73%。

图源：罐头图库

艾媒咨询CEO张毅曾提到，公用按摩椅属于“锦上添花”的非必需选择，家用零售需求也比较弱，按摩椅的市场刚性需求是否足够大是行业接下来要面临的挑战。

乐摩吧作为行业“独角兽”，公司成立至今，对外公布的融资信息只有两次。2017年12月，公司曾披露完成A轮融资，金额为5000万元，投资方为基石资本。据“界面新闻”报道，2024年9月，乐摩吧完成新一轮融资，估值达到7.5亿元，但具体金额及投资方等细节并未披露。

你用过“乐摩吧”的按摩椅吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

移远通信蹭上“豆包概念”后，“胡润富豪”离婚分给前妻11亿！

移远通信实控人离婚，股民“随份子”。

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

资本市场不缺新鲜事，2025年1月还没过完，A股就有三家公司公告实控人离婚分割股权，其中，前妻拿的最多的是移远通信(603236.SH)。

1月22日晚间，移远通信公告称，控股股东、实际控制人钱鹏鹤与MINHONG MAO女士已办理了解除婚姻关系手续。据离婚协议，钱鹏鹤将所持移远通信1255.96万股股份，占总股本4.8%，分割至MINHONG MAO名下。

值得注意的是，由于蹭上“豆包”概念，移远通信近来股价大涨，过去一年涨幅超100%。而以公告当日收盘价计算，钱鹏鹤即将过户给前妻的股票价值约为11.03亿元。

“离婚分家”公告发布次日，移远通信股价大跌7.86%，不少股民“随了份子”。不过伴随着公司去年利润大增，1月24日，移远通信股价又涨了3.93%，报收84.08元/股，总市值220亿元。

01

外籍前妻拿走4.8%股权

据移远通信公告，此次权益变动前，钱鹏鹤对移远通信的持股比例为21.99%，其一致行动人宁波移远对移远通信的持股比例为6.6%，钱鹏鹤与一致行动人合计持有移远通信28.58%的股份。权益变动后，外籍前妻拿走4.8%股权，钱鹏鹤持股比例降至17.19%，合计持股降至23.78%。

移远通信表示，本次权益变动属非交易过户行为，不触及要约收购，不导致公司控制权变更。变动涉及的股份非交易过户相关手续尚未完成。

值得注意的是，4.8%的股权是一个比较微妙的比例。根据股东减持的相关规定，达到一定持股比例的股东进行减持时才需要履行公告等相关义务。然而，对于持股比例在5%以下的股东，其减持行为通常不被视为具有重大影响的交易，所以5%以下股东减持通常不需要公告。

不过2024年5月，证监会发布史上最严减持新规，限制大股东各类减持行为，防范花式减持套路。其中明确了对假离婚、融券等绕道减持行为的防范措施。如董监高离婚分割股票后，各方仍需继续遵守原有的减持限制。

长城基金高级宏观策略研究员汪立认为，这主要源于近年来A股市场上大股东频繁减持现象对市场秩序和投资者权益的潜在损害。新规的出台是在资本市场中更好地平衡投融资两端，特别是加强对投资者权益的保护，确保市场的稳定和公平。

钱鹏鹤也已经做出了一年内不减持的承诺。移远通信在公告中表示，除这次离婚分割股权，钱鹏鹤及其一致行动人暂无其他在未来12个月内增加或减少其在上市公司中拥有权益股份的安排。若发生相关权益变动事项，钱鹏鹤等将严格按照相关法律法规及时履行信息披露义务。

但在股价高涨，业绩大超预期的之际，实控人宣布离婚，难免引发市场对其“技术性离婚”的质疑。有投资者发帖称，“4.8%，拿捏的很到位。可以一次性全部减持掉。”“技术性离婚经典永流传。”还有股民表示，“A股控股人离婚，每次都是高位。”“为减持创造条件”。

来源：股吧

不过也有股民认为，“没必要把离婚放大，还有股权激励要注销，行业趋势不可改变，AI给予终端重塑，前景不可限量。”

来源：股吧

02

蹭上“豆包概念”股价飙升

移远通信处于物联网行业，主营物联网领域无线通信模组及其解决方案。

无线通信模组作为物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。根据 2024 年 5 月 ABI Research 发布的数据，2023 年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较 2022 年 略有下滑，但2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。

受行业变化影响，移远通信预计2024年可实现营业收入185.6亿元左右，同比增长约33.9%。净利润预计为5.4亿元左右，与上年同期相比增长495.33%。扣非净利润4.82亿元左右，同比大增8402.16%。

业绩增长的同时，移远通信还蹭上豆包概念，致使股价飙升。

图源：罐头图库

“豆包概念股”是指那些与字节跳动推出的AI产品“豆包”有业务往来、技术合作或股权投资关系的上市公司。这些公司因为与豆包AI的关联而受到资本市场的关注，被认为可能从豆包的发展中获益。

而移远通信在豆包大模型正式对外服务后不久，便开始在业务上进行了一系列与豆包大模型相关的布局和调整。

如2024年12月，移远通信在上证e互动平台上表示，公司为AI眼镜类客户提供包括软硬件技术、算法在内的定制化开发的整体解决方案，支持与多种AI大模型的互联。市场认为移远通信正在积极融入豆包大模型的技术体系中。

2015年1月13日，移远通信又在发文称，为满足诸多玩具厂商的智能化升级需求，移远通信宣布推出针对玩具市场的AI智能解决方案。此方案赋予了智能玩具思考和对话的能力。借助豆包等大模型的强大理解力、丰富知识库以及音视频交互技术，智能玩具能够实现超低时延的“端侧到云端大模型”交互。

各种消息的刺激下，2024年12月以来，移远通信股价大涨，至今涨幅已经高达68.46%。

不过在公司股价剧烈波动期间，移远通信2024年12月10日曾针对关于移远通信作为字节跳动豆包AI玩具供应商的传闻做出过说明，表示公司主营无线通信模组及其解决方案，AI玩具不是公司产品主要应用领域；目前公司产品均未销售给字节跳动，字节跳动也未指定移远通信作为其合作的AI玩具厂商的供应商；截至12月10日公司尚未接到字节跳动或相关玩具厂商的订单，公司正在与玩具厂商进行方案评估和洽谈，但尚未正式出货，未产生收入。

03

“资本高手”钱鹏鹤

公司经营不断传来利好消息之外，作为资本市场“玩家”，钱鹏鹤也是高手级别。

钱鹏鹤出生于1972年，今年53岁。创立移远通信前，他还曾与人合伙创立移为通信(300590.SZ)。

移远通信与移为通信不但名字相似，经营业务也差不多，移远通信专注于无线通信模块业务，而移为通信则涉及无线M2M终端设备和无线通信模块的研发、销售。

在移为通信期间，钱鹏鹤因与实控人廖荣华经营理念不合退出股权结构，并在2010年创办移远通信。

图源：罐头图库

虽然“拆伙”了，但双方情谊依然在，成立移远通信时，廖荣华的母亲戴祥安还对钱鹏鹤提供了资金支持，并成为移远通信42.5%持股的第二大股东。直到2015年，移远通信开始筹备登陆资本市场，为了避免同业竞争，戴祥安将其全部持股以2106.73万元的作价全部转让给了钱鹏鹤。

而在戴祥安转让股权的三个月后，钱鹏鹤又将该笔股权作价8400万元转让给包括创高安防、宁波中利等在内的六家投资机构和一位自然人股东。左手进右手出，三个月股权增值6千多万。

2016年3月，移远通信曾在挂牌新三板，但一年后就摘牌，并开始筹备登陆A股。

2019年，移远通信成功在上交所主板上市，募资9亿元。但仅仅过了一年多，2020年，在公司首发募投项目大多未达到可使用状态下，又拟通过非公开发行募集资金11.03亿元，并在2021年完成募资10.63亿元。体量之大几乎相当于再造一个上市公司。

一番资本运作下，2022年，钱鹏鹤以60亿财富登陆《胡润百富榜》，位列第1050位。

2022年，钱鹏鹤与其一致行动人开始逐渐减持移远通信的股份。

具体来看， 2022年，钱鹏鹤通过集中竞价方式减持公司股份2.13万股；2023年，宁波移远通过集中竞价方式减持186.94万股；2024年，钱鹏鹤通过集中竞价方式减持264.57万股。

据wind数据统计，几次减持，钱鹏鹤合计套现1.41亿元。

如今公司股价大涨的节骨眼，你怎么看钱鹏鹤与前妻劳燕分飞？评论区聊聊吧。

“复星系”私有化遇挫，郭广昌还有哪些“后手”？

复宏汉霖私有化之路折戟。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

今年是郭广昌掌舵的“复星系”创立以来的第33个年头。2022年之前，“买买买”是“复星系”的发展本色。近年来，“复星系”开始全面“大撤退”。2024年6月和12月，其旗下两家港股上市公司复宏汉霖（2696.HK）、复星旅文（1992.HK）接连公告私有化提案。

然而，“瘦身”计划不是太顺利。1月22日晚间，复星医药（600196.SH）公告称，公司控股子公司复宏汉霖的吸收合并及私有化交易方案，在仅由独立H股股东享有表决权的H股类别股东大会上未获通过。同时，复星医药发布A股与H股的回购方案，拟出资3亿元至6亿元回购A股股份，同时回购H股股份不超过2759.7万股。

复星医药在公告中称，本次交易虽未达成，不会影响复星医药对复宏汉霖的控股地位，复宏汉霖仍将是集团重要的抗体技术平台。

早在半年前，复星医药宣布，将通过吸收合并方式私有化旗下生物创新药平台——复宏汉霖。去年12月10日，复星旅文又官宣私有化退市。

“复星系”核心运营主体是复星国际(0656.HK)。目前，复星的业务版图主要包括快乐、健康、富足和智造四大板块。快乐板块包括文旅（复星旅文为核心成员）和品牌消费；健康板块的主要平台是复星医药；富足板块包括保险和资管；智造板块包括矿产油气业务和智能制造。

“复星系”能够成长为资产规模一度超8000亿元的巨头，离不开高歌猛进的扩张方式。2008年，郭广昌曾公开表示，复星的发展得益于“在合适的时间做了合适的投资”。

随着流动性吃紧，以及周围民营系族因金融暴雷，郭广昌终于缓下扩张的脚步，并开始“瘦身健体”。

在2024年初的第七届世界浙商上海论坛上，郭广昌再次表示，“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。”

01

私有化、出售、减持

“复星系”瘦身进行时

去年6月，复星医药发布公告，拟通过吸收合并的方式私有化子公司复宏汉霖，要约收购价为港币24.6元/股，现金对价合计不超过约54.07亿港元。消息披露后，复星医药股价连续大涨。

此次复宏汉霖私有化交易“折戟”，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，一是估值和价格方面出现的分歧，尤其中小股东认为私有化的价格偏低，没有办法体现这家公司的实际价值，这恐怕是主要原因。另外，就是战略的独立性、市场环境和市场监管环境方面，都会出现的一些不确定。尤其是这家公司作为一家国际化程度比较高、独立程度也比较高的团队，有些股东会认为其独立发展的机会更大，私有化对于自主性和未来发展会有一定的限制。

张毅表示，港股市场整体来说还没有到一个比较好的阶段，还需要时间的沉淀，影响了股东对私有化程度的信心。再者，财务的健康性和融资能力的矛盾。因为当前这家企业的财务整体状况还是不错的，现金储备比较充裕，自主融资能力也比较强，是否需要复兴医药的私有化支持也是个疑问。

张毅认为，后续来看，很重要的还是来自于估值的问题，如果价格相对比较高，方向达成度会比较好，那重新考虑私有化程度的方案，也是有机会的。另外，未来市场的表现和股价的走势对于后续私有化程度也会产生重要的影响。当然，复兴也好，复宏汉霖也好，是否会结合市场的需求，投资者的关切，来重新评估私有化的必要性和可行性，都会在整个过程起到决定性作用。

复宏汉霖自2009年创立以来，便一直是复星医药的创新药核心平台，2023年营业收入53.95亿，同比增长67.8%，净利润5.46亿，是18A第一家宣告盈利的创新药企。

来源：罐头图库

除了医药之外，文旅赛道作为复星产业版图的重要支柱，也有重大变化。

自去年11月27日复星旅文停牌以来，市场上便传来其将被私有化的猜测。12月10日晚间，复星旅文公告，宣布拟以每股7.8港元的价格回购股份。

该价格较最后交易日前一天的收盘价溢价111%。本次私有化将复星旅文的整体估值提升至105亿港元。除受托人未获分配的计划股份外，全部计划股份将被注销，股东将以每股计划股份换取7.8港元现金。

从私有化的时限上来看，港股过往的私有化案例显示，从公司开始宣布私有化要约公告到最终完成私有化退市，大多用时3—6个月。

此次私有化涉及金额超20亿港元，复星旅文拟议透过内部现金资源或对外债务融资，以拨付全数应付现金代价。公司控股股东拥有权益的股份将不会构成计划股份的一部分，将不会予以注销。该计划生效后，复星国际及复星控股将分别拥有公司约98.44%及1.56%的权益，郭广昌仍为实控人。

复星旅文为全球综合性旅游休闲度假集团，其主要品牌及产品包括Club Med地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区、复星旅文全球会员平台复游会等。自成立以来，复星旅文一直是复星“快乐”业务板块的核心子公司之一。2024年上半年实现营业额106.5亿元，经调整EBITDA为人民币20.9亿元；归属于股东之盈利为3.2亿元，剔除一次性处置度假村收益后较2023年同期增长20%。

针对复星旅文拟在港股私有化退市一事，复星旅文对《北京商报》回应：此次私有化提案是基于公司长期发展作出的决策，公司将更专注轻资产模式的过渡。私有化完成后，复星旅文还将继续维持现有业务正常运营。

近年来复星旅文不断强化“轻资产”战略，频繁出售旗下资产。

2023年5月，复星旅文出售了上海复星爱必侬物业管理有限公司的全部股权。同年，复星旅文将其旗下Casa Cook和Cook's Club两家度假酒店品牌及海外业务出售给高盛集团。2024年9月，复星旅文又宣布，其附属公司已与ESKY.PL S.A.签订买卖协议，出售Thomas Cook的100%股权，交易价格为3000万英镑。

另有市场消息称，复星旅文控股股东复星国际为减少债务，考虑出售子三亚亚特兰蒂斯的全部或部分权益。

事实上，不仅复星旅文，整个“复星系”都在加速处置文旅资产。

去年7月，复星国际宣布间接附属公司裕海将北海道的星野TOMAMU度假村（北海道占冠村）出售给从事房地产投资等业务的公司YCH16，出售金额约为408亿日元（20.3亿元人民币）。

张毅认为，对于复星的这两个项目而言，总体来讲私有化更多的还是在于，企业可能会有一些融合互补，以及更高的战略需求。

张毅表示，作为公众公司来讲，企业在选择私有化的时候，还会考虑自己是否有能力解决资金渠道，不依赖上市公司的增发等。其次，投资方或者是股东，短期如果没有强制或者更高的退出变现的需求，那么某种意义上来讲，私有化有机会布一个更大的局。但是劣势也会很明显，因为对股东的变现，显然没那么高的效率。另外作为公众公司，理论上对其品牌背书等营造都是有帮助的。并且，一般来说，优质资产的募资也是比较简单。

香颂资本董事沈萌则认为，在港股市场缺失低成本融资的功能，维持上市公司地位还要有持续的投入，私有化之后可以不再对外公开经营细节。

私有化子公司只是“复星系”收缩版图的一个缩影。从2019年开始，郭广昌个人及复星国际即开始陆续减持青岛啤酒股份。截至2022年5月底，复星国际已清仓青岛啤酒。粗略估算，“复星系”减持青岛啤酒股票共套现约150亿港元，其中获利约84亿港元，盈利率近127%。

据不完全统计，2022年以来，“复星系”减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中山公用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）、酷特智能（300840.SZ）、*ST广田（002482.SZ）、中粮工科（301058.SZ）等多家公司股票，甚至包括复星医药、豫园股份、复星旅游文化等复星系核心资产。

甚至，郭广昌坚持拿了十好几年的南钢股份、招金矿业，也忍痛舍爱了。

同时，2022年以来，“复星系”已多次出售其以保险为主的金融资产。当年4月，复星国际以7.4亿美元出售美国保险公司AmeriTrust，在这项交易中，复星国际亏损约5亿元。

2023年复星集团又继续减持资产，5月19日，豫园股份向美国黑石的“BCP ASIA”出售IGI集团100%股权；5月22日，复星集团将广州复星国际中心北塔，卖给了广州知侨有限公司。

2024年，瘦身计划还在持续。

上半年，复星国际（0656.HK）在港交所发布公告，旗下德国私人银行Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG (HAL)悉数股权将被出售，复星国际预计将从买方处获得约6.703亿欧元收入（约合人民币52.8亿元）。

此外，复星国际的部分保险业务也被出售了。根据去年4月12日签订的协议，复星国际将不超过1540.13万股的比利时保险公司富杰保险（Ageas SA/NV）股份卖给了法国巴黎保险集团（BNP Paribas Cardif），交易总价约为6.26亿欧元-6.7亿欧元（约合人民币48.14亿元-51.53亿元）。仅靠这两桩交易，“复星系”就能回笼百亿资金。

02

“复星系”资产大变阵

复星创立于1992年，2007年复星国际在香港联交所主板上市，截至2023年12月31日，公司总资产达人民币8084亿元。

起初，郭广昌主攻医药和地产。1998年，复星医药（600196.SH）前身复星实业上市招募到3.5亿的资金，“粮草”充足后，加上经历数次频繁的资本运作，郭广昌积累了大量财富，手持多家上市公司股份，江湖人称“复星系。

来源：罐头图库

郭广昌与金融结缘是在2001年，当时“复星系”就开始运作金融机构德邦证券的筹备事项，2002年，复星旗下豫园商城发起组建德邦证券，正式跨界到金融业。

2004年，复星国际在香港创办，标志着“复星系”国际化战略的开始。

论业务多元化，估计没几家企业能比得过复星系的。近年来，“复星系”通过一系列的收购和投资，涵盖了医药、房地产、旅游、金融等多个领域。

2022年，根据界面新闻的统计，复星共计参股、控股了35家上市公司，遍布其健康、快乐和智造三大业务。涉及总市值8518亿，直接控制市值1805亿。

复星集团的资产规模从2007年的669.58亿元，膨胀至2023年的8083.88亿元。

但资本系族借助金融实现资本快速扩张的同时，债务也在逐渐高筑。一旦资金链遇到问题，其建筑的千里之堤就很容易亏于一篑。

复星集团的总债务，从2007年也从219.18亿元增至2023年的2119.24亿元。

事实上，2022年复星就已陷入债务危机风波，年度报告中，复星国际的负债高达6031.58亿元，资产负债率74.8%。而其中998.27亿元需要即期支付，1588.9亿元将在一年内到期。

2022年6月开始，穆迪就多次下调“复星系”评级，评级展望为“负面”。还表示截至2022年3月末，复星在控股层面的库存现金不足以支付未来12个月到期的短期债务，存在流动性压力。

或许，“有一种爱叫放手”。在2022年，复星国际就决定通过“瘦身增肌”，专注于家庭消费产业，将有限的资源投身于更有成长性的赛道。2023年度报告中，复星国际继续表示，“面对纷繁复杂的宏观环境，本集团更加坚定地执行‘瘦身健体’战略。”

香颂资本董事沈萌认为，“复星系”出售资产，特别是海外资产，主要是为了去杠杆、降低经营风险，同时也是政策导向的要求。经济处于极度不稳定的周期，高杠杆会放大经营波动的风险，导致企业持续经营能力减弱。

而对于金融版图的收缩，沈萌表示，民营金融平台暴雷，一方面是自身风险控制能力弱，另一方面是政策不鼓励民资涉足金融行业，所以复星从自身经营安全的角度，选择积极优化资产负债结构。

与此同时，郭广昌的个人财富也经历“过山车”。在复星国际上市的2007年，郭广昌的身家为360亿元，位居大陆富豪榜第10位，也是他首次登上上海首富宝座。而2024年《胡润全球富豪榜》显示，郭广昌的财富值为315亿，对比2020年640亿的身家已缩水过半。

眼下，“复星系”的未来发展方向主要集中在全球化、创新和轻资产策略上。复星国际正在通过“瘦身健体”和“聚焦主业”的战略转型，展现出新的发展动能和潜力。

03

“复星系”还有哪些优质资产？

走上变卖资产之路以后，“复星系”确实回血不少。

复星国际执行总裁、CFO龚平曾在业绩会上给出一组数据：2022年，复星集团回流现金293亿元。2023年，回流现金273亿元；把子公司算在内，合并报表层面，总共实现现金回流约400亿元。

财报显示，截至2024年上半年，复星国际现金、银行结余及定期存款1095.53亿元；合计债务约2223.1亿元，长期债务占总债务比例为47.6%。

标普认为，改善融资渠道、银行加大支持力度以及持续将非核心资产货币化，将继续稳定复星国际的整体信誉。持续优化的债务结构也能更好地支持复星后续的流动性管理和更灵活地把握后续资产处置的进度。预期复星集团非核心资产退出驱动降债的策略将继续。

不过，卖资产并非长久之计，基本盘和发展战略更为重要。复星国际执行董事、执行总裁兼首席财务官龚平表示，去年上半年复星集团归母净利润的下降主要是因为处置非核心资产带来的投资收益同比减少。整体来看，上半年，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文，总收入达到721.7亿元，占集团总收入的比重达74%。

从复星国际旗下各业务板块的收入及归母净利润来看，表现也参差不齐。2023年，健康、快乐、富足、智造四大板块的营收分别为463.14亿元、889.46亿元、517.8亿元及127.56亿元，归母净利润分别为5.8亿元、-2.64亿元、2.37亿元以及9.34亿元。

2024年前三季度，健康业务收入约232.61亿元，同比减少2.42%；归母净利润约5.1亿元，同比增长42.97%。快乐业务收入约431.72亿元，同比增长0.4%；归母净利润约1.64亿元，同比减少78.53%。富足业务收入约269.47亿元，同比增长5.95%；归母净利润约0.27亿元，同比减少86.91%。智造业务收入约53.32亿元，同比减少2.36%；归母净利润约0.45亿元，同比减少61.84%。

来源：罐头图库

作为“复星系”核心医药平台，复星医药也正在积极调整其战略重心，聚焦创新资产。

2016-2023年间，复星医药增收不增利，营收由146.29亿元增长至414亿元，复合增速达到了16.22%，但净利润却不增反降，净利润由28.06亿元下降至23.86亿元。

经历了连续两年下滑后，随着转型创新深入推进，复星医药的净利润增长终于转正，业绩复苏脚步逐步加快。2024年1至9月，实现营业收入人民币309.12亿元，同比增长约5.74%；实现归母扣非净利润18.36亿元，同比增长24.58%。在创新药业务方面，复星医药上半年也取得了一定的成果，自主研发及许可引进的4个创新药/生物类似药共9项适应症获批上市。

而复星旅文旗下被喻为“奶牛”的亚特兰蒂斯表现也较好。据财报显示，三亚亚特兰蒂斯运营业务于2024年上半年实现营业额达8.7亿元。平均客房入住率创历史新高，达89.6%，较2023年同期增加3个百分点。

对于出售亚特兰蒂斯的传言，复星国际联席首席执行官、复星旅文董事长徐晓亮曾经公开直言：“只要对我们战略认同，对我们价值认可的，有高度协同和资源互补能力的，我们都是打开的”。

2024年二季度财报数据显示，截至上半年，复星旅文拥有期末现金及银行结余35.4亿元，而同期一年内到期的各项债务规模为140亿元。

可见，虽然半年营业额超百亿元，在债务和现金流压力下，出售资产已成为复星旅文长远发展的主要决策。

另外，2024年上半年，复星国际海外收入达人民币458.7亿元，同比增长4%，占总收入的比重上升至47%。复星国际表示，高质量的全球化业务逐渐成为新一轮增长引擎。

你了解“复星系”吗？还了解郭广昌哪些故事？留言聊聊吧！

从背靠华为到傍上雷军，“湖南富豪”朱兴明拿下第二个IPO！

“千亿大佬”也拿小鹏、理想的账期没办法？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

汇川技术“A拆A”谋求上市，“前岳阳首富”有望再享资本盛宴。

近日，苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称”汇川联合动力”）向港交所递交了港股《招股书》，拟冲刺上市。这家公司由市值1600亿元的“工控巨头”汇川技术（300124.SZ）分拆而来，专注新能源汽车零部件的销售。

其背后的母公司汇川技术，跨足多个行业，涵盖新能源汽车、轨道交通、电梯系统等。截至2025年1月20日，公司股价报收于60.71元/股，市值达1634.5亿元。

这是汇川技术首次分拆子公司上市，若此次分拆成功，汇川技术将在A股再落下一子，进一步扩展其资本版图，集团背后是“前岳阳首富” 朱兴明。

但即便是这样的“千亿大佬”，也难逃账期被拉长的困局。2024年年底，特斯拉副总裁陶琳发布了一张车企向供应商付款周期的对比图。她指出，特斯拉的付款周期已缩短至90天左右，远低于中国友商。一时间，国内车企账期过长的问题被推上热搜。

据Wind数据显示，2024年三季度，“蔚小理”在付款周期榜单上排在前五位。作为小鹏、理想的供应商，汇川联合动力也不得不面对账期过长的问题。

01

为小米SU7供应商

公司年入94亿元

随着小鹏、理想、蔚来、极氪、小米等新能源汽车品牌的涌现，电机的重要性变得突出。电机是新能源汽车的“心脏”，决定着加速、续航和最高车速等核心性能。

2024年，雷军在新能源汽车领域大放异彩，小米汽车凭借自研的超级电机V8s震撼市场。这款电机转速高达2.72万RPM（每分钟的旋转次数，该电机在一分钟内可以旋转2.72万圈），该电机使得小米仅用三年时间就刷新全球电机转速纪录。速度之快令人惊叹，但也让外界产生质疑。

有人猜测，小米的电机来自他处。舆论发酵之时，“工控巨头”汇川技术站了出来，并表示：“汇川与小米一起研制了V6s电机，但V8s电机完全由小米研发。”

来源：罐头图库

与小米合作生产电机的正是汇川技术旗下的子公司——苏州汇川联合动力系统股份有限公司（下称“汇川联合动力”）。

汇川联合动力是一家专注于新能源汽车动力系统的公司，其产品覆盖电驱系统和电源系统两大核心领域。具体看，电驱系统包括电控、电机以及三合一驱动总成等核心部件；电源系统则涵盖车载充电机、DC/DC转换器和三合一电源总成等关键设备。

据《招股书》可知，电驱系统是汇川联合动力的王牌业务，贡献了80%以上的收入。从2021年的27.96亿元增长至2023年的77.46亿元，占比从95.45%降至83.01%；毛利率则从12%提升至16.52%。这一毛利率水平，远高于巨一科技（6.8%）、英博尔（7.61%）、精进电动（5.52%）和威迈斯（10.29%）等同行的可比业务毛利率。

相比之下，电源系统业务稍显逊色，营收占比不足17%，而且电源系统产品的毛利率从13.77%降至12.58%，低于上述同行公司可比业务毛利率平均值21.56%、16.83%、17.84%和16.45%。

来源：罐头图库

据《招股书》可知，2024年上半年，在中国新能源乘用车市场上，汇川联合动力的电控产品市场份额达到11%，稳居第三方供应商榜首，仅次于自产自用的比亚迪。

2021年至2023年，公司营业收入从29.03亿元攀升至93.65亿元，净利润则从亏损转变为扭亏为盈，2023年实现1.86亿元净利润。而2024年上半年，其营收已达到60.55亿元，净利润更是突破2.85亿元，半年利润超过2023年全年。

02

客户超长账期下

公司应收账款上涨

公司营收上涨背后，是强大的客户资源。汇川联合动力的合作名单堪称豪华，从理想、小鹏汽车、小米等新势力，到广汽、长城、吉利等传统品牌，再到沃尔沃、大众、保时捷等国际巨头，几乎囊括了汽车行业的头部玩家。

2021年至2023年及2024年上半年，公司来自前五大客户的收入占比分别为81.74%、71.73%、76.03%和66.28%。对此，汇川联合动力表示，公司客户集中度较高，主要系下游整车产业竞争格局较为集中。

根据《招股书》可知，2021年，理想、小鹏和威马是公司排名前三的客户，分别为公司带来15.26亿元、4.2亿元和2.16亿元的收入，占公司总营收的比例为52.58%、14.48%和7.44%。

其中，理想的占比不断变化：2022年、2023年，理想给公司带来的营收占比从29.01%下降至19.93%，但在2024年上半年，理想重新跃升为最大客户，占比达33.16%。

来源：罐头图库

与此同时，小鹏的占比从13.18%降至5.9%，并在2024年上半年跌出前五大客户名单。取而代之的是广汽、长安、长城和吉利等企业，它们在这一期间纷纷进入前五大客户的行列。

然而，近年来，车企间的“价格战”已将竞争压力传导到了供应商身上。

2024年11月26日，比亚迪要求供应商降价10%的邮件在网络上引发热议。随后，11月28日，特斯拉副总裁陶琳发布了一张车企向供应商付款周期的对比图。她指出，特斯拉的付款周期已缩短至90天左右，远低于中国友商。

图源：彭博社

据Wind数据显示，2024年三季度，小鹏给供应商的付款账期高达273天，居榜单首位；蔚来为194天，理想为193天，而特斯拉仅64天。

来源：《财经》 自媒体

一时间，国内新能源车企的超长账期引发了广泛讨论。有网友感慨道，欠款300天的生意还在做，可见行业内卷多么严重。

来源：微博

据《财经》报道，当前国内车企的应付账款周转天数平均是182天，接近国际车企账期的两倍。这个周期还在逐年拉长，2024年前三季度普遍比2023年长了一个月。

值得一提的是，榜单中账期较长的理想（193.74天）、小鹏（273.98天）、长安（97.67天）、长城（90.29天）和吉利（117.8天）等，均为汇川联合动力的前五大客户。

图源：罐头图库

2021年至2023年，联合动力的应收账款周转天数也不短，分别为134.69天、130.36天和120.46天。但仍高于行业应收账款周转天数平均值，根据Wind数据显示，A股204家汽车零部件上市公司2020年的应收账款周转天数平均不到100天，但到2023年第三季度，这一指标已延长至107.76天。

不过，公司的应收账款周转率在逐年上升，分别为2.71 次/年、2.8次/年和3.03次/年。但仍低于同行业公司的平均水平，据《招股书》显示，同比公司的平均值为3.11次/年、3.28次/年和4.27次/年，即公司回款速度低于同行。

与此同时，《招股书》显示，2021年-2023年及2024年上半年（下称“同期”），公司应收账款账面价值分别为14.25亿元、18.51亿元、36.13亿元和36.13亿元，占资产总额的比重分别为30.87%、20.37%、29.38%和27.85%。公司解释称，随着业务规模的快速增长，应收账款金额也在增加。

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”知名经济学家宋清辉表示。

《招股书》显示，同期，公司坏账准备分别为0.99亿元、2.2亿元、4.91亿元和4.96亿元。

应收账款和坏账准备，也进一步加大了公司的现金流压力。

汇川联合动力的现金期末余额分别为2.91亿元、8.84亿元、13.57亿元和4.5亿元。与此同时，负债水平持续攀升。公司总负债从2021年的32.5亿元增至2024年的88.02亿元。同期，公司资产负债率分别为70.42%、65.3%、68.45%和67.86%。

图源：罐头图库

03

分拆自1600亿巨头

创始人为“前岳阳首富”

尽管账期延长、现金流紧张以及负债增加，但好在汇川联合动力背后有一个1600亿元的“工控巨头”。根据《招股书》披露，汇川技术持有汇川联合动力94.67%的股份，汇川技术创始人朱兴明是汇川联合动力的实际控制人。

宋清辉介绍，“分拆上市有利有弊，从‘利’的方面来讲：可以拓宽融资渠道、获得股权二次溢价等，从‘弊’的方面来讲：分拆上市可能会摊薄母公司来自子公司的利润，同时减少母公司对子公司的控制权。‘A拆A’政策和规则可依，相对容易，但是时间成本较高。”

图源：罐头图库

而实现“A拆A”资本操作的朱兴明，他于1967年出生于湖南岳阳，1985年考入燕山大学无线电专业。1997年，他加入华为电气部，参与变频器研发。2001年，华为因经济压力将电气部门剥离，以7.5亿美元卖给“全球500强企业”艾默生，朱兴明和其他技术人员随之加入艾默生。

2003年，朱兴明从艾默生离职，创办汇川技术。公司最初专注于研发矢量变频器。这种变频器通过精确控制电机的速度和转矩，实现了更高效的自动化控制，因此广泛应用于工业领域。

然而，朱兴明并没有满足于单一产品。2006年，他看准市场机会，将公司战略转向更高技术门槛的PLC（可编程逻辑控制器）和伺服系统。PLC控制器能够通过编程实现对机器设备的智能化调控，伺服系统则通过精确反馈控制设备的运动，广泛应用于高精度工业设备中。

凭借这些技术创新，2010年，汇川技术成功在深交所上市，股价一度飙升至168元/股，市值突破2000亿元。

图源：罐头图库

随着业务的迅速扩展，汇川技术不断加码并购，公司分别于2013年、2015年、2016年、2019年收购南京睿瞻科技、江苏经纬、上海莱恩、上海贝思特，先后向工业视觉、轨道交通牵引系统、工业传动解决方案、电梯电气系统等方向进行业务拓展。

同时，朱兴明瞄准新能源汽车领域。2016年，汇川技术成立了汇川联合动力，专注于新能源汽车零部件。到了2024年，汇川技术通过收购法国IRAI公司，进一步增强了在机电一体化设计与仿真领域的技术实力。

截至2024年，汇川技术的业务已经分为通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通四大板块。其中，新能源汽车业务已经成为公司最具潜力的板块。财报显示，2024年前三季度，新能源汽车业务收入同比增长96%，远超其他板块。

整体看，2024年前三季度，汇川技术实现营业收入253.97亿元，较上年同期增长26.22%；实现净利润34.15亿元，较上年同期增长2.08%。

图源：罐头图库

不仅如此，朱兴明还积极布局多个新兴产业，通过个人投资方式向多个领域拓展。

据工商信息平台“企查查”显示，朱兴明投资了私募基金——苏州工业园区哇牛投资有限公司（下称“哇牛投资”）、 和体育领域的深圳市和惠体育产业管理有限公司（下称“和惠体育”）。他分别持股11%和1%。

哇牛投资是一家专注于泛智能制造的投资机构。其投资方向包括半导体、工业软件、智能制造、新材料和新能源等领域。

据官方“哇牛投资”显示，哇牛投资对外投资的企业包括纳芯微（688052.SH）、金橙子（688291.SH）、锦艺新材、川土微、数明半导体、亚电科技、中科微精、泰科天润、迅芯微、格陆博科技、飞锃半导体、日精电子等公司。

图源：罐头图库

除了工业科技，朱兴明还涉足了体育产业。他通过和惠体育，推动体育行业孵化和创新园区的建设，组织沙龙、峰会等活动。

这些资本版图，也让朱兴明的财富不断攀升。据《2023年胡润全球富豪榜》数据，朱兴明、朱瀚玥父女以190亿元财富排名全球富豪榜第1181名，稳居老家湖南岳阳榜首，也被称为湖南“岳阳首富”。

此外，朱兴明还入选了福布斯发布的《2024中国最佳CEO》榜单，与比亚迪董事长王传福一起，成为仅有的两位连续四年入选的CEO。

你怎么看待“岳阳首富”“A拆A”上市计划？评论区聊聊吧！

赵薇、黄有龙3年前离婚，顺龙股份信披违规该当何罪？

中国版“巴菲特夫妇”已分开1289天。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

赵薇终于公布了自己的离婚日期。

1月15日，野马财经发布《关于离婚时间，赵薇和顺龙控股谁撒谎？》（点击可跳转）的文章，对于赵薇和顺龙控股两方，关于婚姻状况信息披露不一致的问题提出质疑。文章发布6天后，1月21日，赵薇向联交所提交文件称，与黄有龙先生的离婚于相关事件发生之日生效，因此大股东不再拥有黄有龙持有的股份的配偶权益。相关事件发生之日（即离婚之日）则披露为2021年7月23日。

图源：联交所

在港交所上市规则中，上市公司对于涉及股权权益变动以及关联人士关系变动等重要信息，负有及时准确披露的义务。从2021年7月23日离婚之日算起，到如今的2025年1月23日，已过去了1289天。七年前，赵薇、黄有龙曾在A股因为违规收购万家文化而被罚，如今，对于离婚状态三年秘而不宣，两人是否会在港股再次受到处罚？

01

离婚三年后公布，

涉嫌信披违规！

2024年12月28日，演员赵薇突然更新了自己三年未更新，官宣了自己的离婚消息，称“自己多年前已正式与黄先生离婚，我们的婚姻关系在法律上早已解除。”

图源：微博

但赵薇口中的“多年前”具体是几年前，其并未透露。

但就在2023年10月，黄有龙父亲过世，葬礼上，赵薇的名字还以“孝媳”出现。力破离婚传闻。

不仅如此，黄有龙持股的香港上市公司顺龙控股（0361.HK），在2024年9月发布的2024中报中，依然将赵薇女士称为黄有龙先生的配偶。

图源：财报

此外，赵薇还和黄有龙一起，共同持有顺龙控股的67.5%权益。

图源：财报

一边是赵薇在社交平台的官宣，一边是上市公司的财报。对此，顺龙控股称，“赵薇离不离婚属于黄老板的私事，这个是不会告知公司这边的。至于信息披露矛盾的这个问题，内部会再讨论的，现在还不确定。”

直到1月21日，赵薇才向港交所申报，对相关股权权益做出披露。申报原因为“不再持有上市法团股份的须具报权益，而将通知送交存档。”

据披露内容显示，离婚事件的发生日期为2021年7月23日。离婚事件之前，赵薇的持股比例为67.5%，离婚事件之后，持股比例为0.

图源：联交所

在表格最后，赵薇补充道，“The divorce between the substantial shareholder and Mr. Huang Youlong became effective on the date of relevant event, hence the substantial shareholder ceased to have a spouse interest in the shares held by Mr. Huang Youlong.”

即“大股东（赵薇）与黄有龙先生的离婚于相关事件发生之日生效，因此大股东不再拥有黄有龙持有的股份的配偶权益。”

图源：联交所

“顺龙控股在2021年7月至赵薇申报前，一直将赵薇和黄有龙视为配偶，而实际两人已离婚，这一关键信息未得到及时更新披露，很可能违反了信息披露的完整性和及时性原则。”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示。

支培元进一步解释，“通常情况下，港交所要求上市公司在知悉相关权益变动事实发生后的一个较短期限内进行披露，一般是在两个交易日内作出书面通知，并尽快刊发公告，以便投资者能够及时获取准确信息，做出合理的投资决策。此次赵薇与黄有龙离婚这一重大权益变动信息未按规定及时披露，明显不符合港交所的规范要求。”

海华永泰律师事务所的高级合伙人孙宇昊律师也表示，“根据香港联合交易所的规定，上市公司大股东的婚姻状况变化属于重大事项，必须及时披露，以确保投资者能够获得准确的信息，做出合理的投资判断。黄有龙作为‘顺龙控股’的大股东，未在其财报中披露与赵薇的离婚信息，可能涉嫌违反信息披露要求，损害投资者的知情权。”

02

为何现在公布？

赵薇、黄有龙已经离婚三年之久，为何现在才公布？

实际上，2021年7月，对于赵薇而言，处于一个仍十分敏感的时期。

此前，赵薇的多项历史问题被翻出。包括2001年赵薇曾穿日本军旗装拍摄杂志封面，引起舆论哗然，后道歉了事。2016年，在转型做导演之后，拍摄电影《没有别的爱》时候，采用了对华态度有问题的戴立忍、水原希子担任重要演员。随后，影片被禁。

更关键的是，2016年，赵薇、黄有龙用6000万的自有资金，并通过向“明天系”旗下公司等融资合计30亿元，以50倍的杠杆“撬动”30亿元来收购万家文化30%的股权，后万家文化更名为祥源文化。这起超高杠杆的“蛇吞象”收购震惊资本市场。

随后，该起收购案引起监管关注。2017年11月，万家文化发布公告称，公司收到证监会行政处罚及市场禁入事先告知书，证监会拟决定对黄有龙、赵薇给予警告，并分别处以30万元罚款，采取五年证券市场禁入措施。

自此，赵薇、黄有龙这对夫妻，便走上下坡路。2021年8月26日晚，赵薇超话突然被关闭。赵薇导演作品《致我们终将逝去的青春》在腾讯视频被下架，其参与主演的包括《亲爱的》《画皮》《还珠格格》等多部影视作品，在主创列表中已看不到“赵薇”。而爱奇艺、优酷，在搜索赵薇名字时，则直接显示结果未予显示。

赵薇自此彻底从公众视野消失，被官方列为“劣迹艺人”。也就是说，虽然赵薇及时和黄有龙做了切割，但未能起到作用。

图源：罐头图库

直到2024年12月4日，作家琼瑶去世。赵薇罕见发文悼念，随后赵薇开始逐渐回归公众视野。

“赵薇选择此时公开申报可能有多方面原因。一方面，随着时间推移，隐瞒离婚事实变得愈发困难，可能面临越来越大的监管压力和潜在法律风险，主动申报以避免更严重的后果。另一方面，可能是出于自身商业利益的考量，当前的市场环境或个人商业布局发生变化，公开离婚信息有助于重新梳理其在资本市场的权益关系，为未来的商业活动做准备。也有可能是受到外部因素的推动，比如监管部门的调查或询问，促使她不得不进行申报。”支培元表示。

除赵薇自身问题外，官宣离婚背后，智择创投有限公司于近日公开向黄有龙追债。据其入禀香港高等法院的诉状指控显示，黄有龙拖欠智择创投的本金和利息约7.53亿元。原告除了追讨欠款，还要求黄支付从上诉至还款期间的利息和相关诉讼费。

智择创投是佳择国际有限公司的全资附属公司，而“佳择国际”则是“中国华融国际控股有限公司”的全资附属公司。

华融这笔债权起始于2017年。2017年4月，黄有龙通过全资控股的长胜有限公司向Wise Choice借款，并以实控的香港上市公司顺龙控股（0361.HK）67.5%股权作为质押担保。

因此，华融也成为顺龙控股如今的第一大股东，2024年中报显示，华融持有顺龙控股67.5%股权，来自黄有龙的质押担保。

“赵薇选择此时公开申报，可能是因为黄有龙债务问题不断加剧，为避免自己被其巨额债务牵连。也可能是因为媒体报道及外界猜测给赵薇带来诸多负面舆论和不实消息，影响其个人声誉。此外，若赵薇有重返幕后等计划，也需要与黄有龙划清界限，为自己未来发展创造条件。”天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示。

黄有龙的另一位债主，前亚视盛品儒妻子蔡一凤在“赵薇离婚”的消息后还发文表示，“我和黄有龙先生的官司2026年6月开庭，钱我当然会追到底啊。又不是几百万，是几个亿，可能不要吗？想吃瓜的继续吃。不知道的去新闻搜一搜。我一开始就说了，这事不牵扯家人，同是女人，对赵薇小姐我一直表示同情的。现在人家离婚了，我给送上由衷的祝福。”

图源：小红书

03

投资者们怎么办？

赵薇、黄有龙离婚消息三年秘而不宣，可能面临什么？

“按照港交所规定，赵薇、黄有龙长时间未申报离婚这一信息属于违规行为。港交所对于此类违规行为有着明确的处罚措施。他们可能面临的处罚包括但不限于公开谴责，这会严重损害赵薇和黄有龙的商业信誉；罚款，具体金额会根据违规情节的严重程度而定；暂停或限制证券交易，这将直接影响他们在资本市场的活动；情节特别严重的，还可能面临刑事指控。这些处罚旨在维护证券市场的公平、有序和透明，确保投资者的利益不受侵害。 ”支培元表示。

图源：微博

赵薇、黄有龙除了可能因此受罚外，相关投资者们也可以采取相应措施。

“赵薇、黄有龙未披露的行为可能给相关投资者造成了信息不对称的损失。投资者在做出投资决策时，依赖于上市公司及其主要股东提供的信息。未披露的婚姻状况变更可能影响了投资者的判断，导致他们做出错误的投资决策。”新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示。

袁帅建议，投资者们可以采取的措施包括：一是向港交所或相关监管机构投诉，要求追究赵薇、黄有龙的责任；二是通过法律途径寻求赔偿，如果投资者能够证明其投资决策受到了未披露信息的影响并因此遭受了损失，他们可能有权向法院提起诉讼要求赔偿；三是加强自身的风险意识，提高对上市公司信息披露的关注和解读能力。新智派新质生产力会客厅创始发起人袁帅表示。

事实上，赵薇、黄有龙对于“信披违规”并不陌生。2016年两人“蛇吞象”万家文化的计划失败后，在万家文化收购案受损的股民开始集体索赔。超过10家律所、上百位投资人，集体起诉赵薇、黄有龙，起诉金额在几万到几十万不等。

企查查显示，西藏龙薇文化传媒有限公司共有411起案件，其中99.51%的案由为证券虚假陈述责任纠纷，99.51%身份为被告，案件金额合计达1900.64万元。

图源：企查查

曾经被誉为“中国版巴菲特夫妇”的赵薇和黄有龙，在事业巅峰时期风光无限。然而，随着在A股市场遭遇处罚、赵薇在中国内地娱乐行业被封杀，以及黄有龙在香港股市面临潜在的法律风险，这对昔日的商业伴侣最终选择了各自面对困境，正应了那句老话：“夫妻本是同林鸟，大难临头各自飞”。对此你有何看法？欢迎下方留言讨论。

千亿“光伏茅”预亏82亿，隆基绿能掉队谁之过？

昔日优等生交出史上最差成绩单。

作者 | 伍玥

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

刚刚过去的一年对于隆基绿能而言，可谓五味杂陈。

2024年中报，光伏龙头企业隆基绿能（601012.SH）52.43亿元的亏损，已成为A股光伏板块亏损大户。而2024年将是隆基绿能自2013年以来首次出现年度亏损，并创下有史以来最大幅度亏损。

受大盘调整和光伏产业链价格连续走低等因素影响，隆基绿能股价持续低迷。2021年，隆基绿能市值一度突破5400亿元，被捧为“光伏茅”。截至1月21日报14.8元/股，总市值1122亿元，较高点缩水4278亿元。

作为全球光伏行业龙头，从2022年赚147亿元变成预亏损超82亿元。跌落神坛的隆基绿能经历了什么？

01

预亏超82亿

交出史上最差成绩单

1月17日，隆基绿能发布2024年度业绩预告，预计实现归母净利润为亏损82亿-88亿元，同比由盈转亏；预计实现归母扣非净利润为亏损83亿元-89亿元，同比由盈转亏。

近年来，随着相关产业政策的出台和各项技术的突破，光伏行业得到了迅速的发展。

2022年，隆基绿能净利润高达147.63亿元；2023年净利润下滑，至106.87亿元。2019年至2023年的5年间，隆基绿能共盈利484.81亿元。

来源：Wind

但是，国内光伏景气度有下行趋势，组件、硅片价格下降及存货跌价准备造成的计提减值增加，导致隆基绿能营收利润受挫。

2024年将是隆基绿能自2013年以来首次出现年度亏损，并创下有史以来最大幅度亏损。

对于亏损原因，隆基绿能称受行业竞争加剧影响，公司BC（全背电极接触晶硅光伏电池）二代产品产量占比很低，相关产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限，技术迭代导致计提资产减值准备增加，参股硅料企业投资收益产生亏损。

隆基绿能的抵御市场风险能力如何？去年前三季度，隆基绿能的经营现金流已经告负，为-83.67亿元，自身“造血”能力有待提升。2024年三季度，其长期借款从2023年同期的32.78亿元飙升至114.6亿元，同比上升249.49%。不过，隆基绿能的流动性较为充沛，截至2024年三季末，货币资金有511.1亿元，短期偿债压力很小。总资产1551.92亿元，总负债918.67亿元，净资产633.25亿元，公司资产负债率为59.2%。

2024年光伏行业整体业绩表现不佳，多家龙头企业出现亏损。

多家光伏龙头企业发布了2024年业绩预告，普遍显示亏损。通威股份（600438.SH）预计亏损70亿元至75亿元；大全能源预计亏损26亿元至31亿元；晶科能源（688223.SH）预计盈利8000万元至1.2亿元，但同比减少98.39%至98.92%；亿晶光电（600537.SH）预计归母净亏19亿元到23亿元；弘元绿能（603185.SH）则预亏25亿元到27亿元。其中，隆基绿能亏损最大。

来源：罐头图库

这些企业的亏损主要原因包括光伏产业链各环节市场价格大幅下降、资产减值计提、行业竞争加剧、技术迭代导致的资产减值准备增加等。

艾媒咨询创始人兼CEO张毅认为，对于整体市场来说，隆基绿能没有办法摆脱行业周期波动和技术迭代的影响。但是从长远来看，BC产能的逐步爬坡，对于未来竞争力，还有技术积累还是值得期待的。另外，作为行业龙头，公司在技术、品牌以及资金的积累方面都还是比较有基础的。

02

隆基绿能掉队谁之过？

从股权结构看，隆基绿能控股股东及实际控制人为李振国和李喜燕，合计持有股份占公司总股本的19.1%。而李振国、李喜燕夫妇的财富正面临滑铁卢。

《2024胡润全球富豪榜》中，李振国、李喜燕二人以355亿元的财富位列榜单第655名的位次。但相较2022年的高光时刻，二人的财富缩水了465亿元，排名后退487位。

来源：罐头图库

沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春。光伏行业已经从产能扩张到各个产业链面临产能过剩的局面。

2022年，光伏行业全面爆发，超过110家上市公司跨界光伏行业。光伏行业协会最新预测，2024年光伏装机市场的全球新增装机由390—430GW上调至430—470GW，仍超预期高速发展。

隆基绿能也不例外。在双碳战略之下，隆基绿能从2013年的22亿元营收快速增长到2022年的1290亿元，十年间翻了58倍。净利润从2013年的0.4亿元增长到2022年的144亿元，翻了360倍。

根据“正经社”统计，2018年到2024年，隆基绿能的组件产能分别为8.8GW、14GW、50GW、60GW、85GW、120GW、150GW，6年时间翻了近20倍。

然而，扩产是把双刃剑。2023年以来，隆基绿能的资产减值明显高涨。截至2024年上半年末，其计提的资产减值损失达到57.84亿元，上年同期为19.94亿元。

2023年10月末，隆基绿能总经理李振国在公司业绩说明会上表示，2023年出现两个策略失误，一是2023年年初硅料发生波动性的快速下降时，隆基采取了硅片跟随硅料价格变动的定价原则，对当时硅片盈利能力有一定的伤害；二是到当年二季度，友商以低价订单抢占市场的时候，隆基没有跟进，影响了组件销售和当年四季度交付。

2024年三季度业绩说明会上，董事长钟宝申表示，在经营上的失误是公司业绩出现巨大亏损的主要原因。到去年三季度，公司对美国市场出货1.6GW，在高利润的美国市场的占比表现不佳。公司一代BC组件产品初期量产遇到问题导致交付不顺，虽已解决量产瓶颈，但后续公司存货减值较大影响了业绩表现。

目前光伏行业存在产能过剩和低价恶性竞争，使产业链价格跌跌不休等问题。

根据中国光伏行业协会的数据，2024年，光伏产业链价格降幅明显，其中多晶硅价格下滑超35%，硅片价格下滑超45%，电池片、组件下滑超25%。

来源：罐头图库

张毅表示，过去一年，整个光伏产业面临挑战，产能过剩、价格失衡导致大部分企业经营亏损严重。另外，在这样的背景下会出现行业的内卷、恶性的竞争，同时海外市场因为需求的波动性也有不确定因素。不过，今年来讲，行业回暖上升可能会是一个趋势方向，因为从去年整个产业链的情况表现来看，价格有企稳的迹象，过去的这一个月也有稍有回升。另外，经历过去这两年、三年多的竞争以后，随着市场的部分淘汰，以及技术的创新，差异化的竞争，今年还是值得期待的，但恢复的程度有多少，只能拭目以待。

同时，行业大佬也纷纷表示对光伏行业的信心。

隆基绿能创始人、总裁李振国日前表示，光伏行业的至暗时刻已经过去，“最近一、两个月，从业人员意识到通过低价竞争无法逼迫竞争对手退出，最后只能让行业陷入更加悲惨的境地，所以大家已经变得更为理性。”

通威集团董事局主席刘汉元在2024年11月召开的中国国际光伏大会上亦表示：“最快年底，最晚2025年年底，光伏行业将触底反弹。”

去年10月，中国光伏行业协会组织“防止内卷”为主题的座谈会，并对外公布了光伏组件制造的成本“指导价”，称“企业低价招标涉嫌违法”。去年12月召开的经济工作会议也提出，2025年要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。

在“反内卷”、行业自律的共识下，相关产业链头部企业带头减产，有利于修正产能，改善供需格局，加速价格回正。另外，相关企业重新聚焦光伏效率，新技术新产品不断推出。

03

“光伏一哥”能否重回巅峰？

近年来，厂商们纷纷发力下一代N型技术，其中有三大技术路线：TOPCon（隧道氧化物钝化接触技术）、HJT（晶体硅异质结太阳电池）、BC（全背电极接触晶硅光伏电池）。

这也吸引了行业头部企业的竞争。比如，TCL中环(002129.SZ)称早已通过参股全球太阳能公司Maxeon，介入BC电池领域。2023年8月10日，Maxeon宣布，决定选择美国新墨西哥州的阿尔伯克基作为其在美国的第一个光伏制造业扩张地点。该工厂预计将在2024年的开春建设，并在2025年投产，每年制造3GW的光伏电池及组件，使得Maxeon的产能翻一番。

2023年9月5日的半年报业绩说明会上，隆基绿能对外宣布将“另辟蹊径”全面投资BC电池技术路线。

2024年10月，隆基绿能发布了基于HPBC二代电池技术的Hi-MO X10分布式组件产品，最高量产功率达到670W，组件量产效率最高达24.8%。这是继同年5月份隆基绿能发布集中式Hi-MO 9组件后，推动差异化产品战略的又一重要举措，且效率位居行业量产组件榜首。

董事长钟宝申表示，隆基绿能正在通过技术授权和股权合作等多种模式，加快BC产能的建设步伐，以满足市场对BC系列产品的迫切需求。隆基绿能的BC产品在2025年产能开始爬坡，按照规划2025年年底HPBC 2.0会形成约50GW的产能。

张毅认为，隆基绿能引领光伏BC新技术，BC二代正在处在上市初期，产量相对还比较低，从市场的接受度和推广速度来看，还是有一定的挑战。另外产能需要投入大量的资金和研发、技术的迭代，成本压力也会比较大，市场竞争也在加剧。

来源：罐头图库

隆基绿能也有忧患意识，光伏之外开始挖掘第二成长曲线。

氢能是指氢和氧进行化学反应释放出的化学能,被认为是一种二次清洁能源,被寄予厚望成为“21世纪终极能源”。2021年3月，隆基绿能成立子公司隆基氢能，主攻大型碱性水电解制氢设备与绿电制绿氢解决方案，由此正式入局氢能产业，当年10月实现首台产品下线。

在2024年第三季度业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申表示，公司坚定发展氢能，将其作为重要发展方向，且已有积累。而针对是否要将市场热议的储能业务作为“第二增长曲线”的问题，其表示，储能业务目前还没有明确决策，内部在论证和研讨中。

除了隆基绿能，阳光电源（300274.SZ）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、正泰集团、双良节能（600481.SH）等光伏龙头企业也涉足了氢能。

一直以来，海外新兴市场是中国光伏企业的必争之地，但隆基绿能的海外扩张放慢了脚步。

隆基绿能在马来西亚布局有硅棒、硅片、电池和组件产能，在越南拥有电池和组件产能。但由于美国“关税大棒”挥向东南亚四国光伏产能，多数中企东南亚光伏工厂自去年年中开始已出现不同程度的减产停产。

对此，隆基绿能曾在投资者交流会议上坦言，海外扩产需要考虑诸多因素，如政策支持、经济环境、商业监管环境、基础设施与物流、生产成本等，因此合适的产能建设区域仍有待进一步观察和评估。

多家券商研究对隆基绿能比较看好，如山西证券研报表示，考虑到公司作为龙头企业，坚持差异化竞争，BC新技术产品行业领先，且不断深化全球化产能布局，维持“推荐”评级。

经济学家新金融专家余丰慧认为，对于光伏板块的后市预判，我们认为光伏产业仍然具有长期的发展潜力，尤其是在全球清洁能源发展的大背景下，光伏产业将继续受益于政策支持和技术进步。虽然当前价格波动可能会对行业短期内带来一定的挑战，但从长期来看，光伏产业仍然值得看好。

隆基绿能还能否重回行业巅峰？你对光伏行业的发展有何看法？留言聊聊吧！

欧宗荣被抓！3天前儿子辞任千亿正荣地产董事

父子“退场”留下1234亿负债！

作者 | 赵普

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

地产圈这几天真是“雷声不断”，“好榜样”万科还未从“总裁被带走”的风波中坐稳，又一家千亿房企自曝实控人“涉嫌违法犯罪”。

1月20日晚间，“闽系房企”正荣地产（6158.HK）的全资子公司正荣地产控股有限公司公告称，“实控人欧宗荣因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。”

正荣地产在1月21日下午发公告回应称，将适时公布针对欧宗荣所实施的措施及相关案件的进展资料。正荣地产还表示，欧宗荣过去和现在均非本集团董事或高级，公司一切业务运作维持正常，上述事宜未对公司业务运作造成任何影响。

不过，正荣地产控股可谓“屋漏偏逢连夜雨”，就在欧宗荣出事后，1月21日，正荣地产控股旗下两家子公司：“正荣御园(上海)置业发展有限公司”和“正荣荣域(天津)置业发展有限公司”被纳入失信被执行人名单,其中后者欠付工程款约1790万元，旗下曾开发天津津门正荣府等项目。

图源：企业预警通

虽然近年来不少房企因为资金链紧张，导致公司法人或实控人被限高、成为被执行人，但被曝出“违法犯罪”“带走调查”等重磅消息的仍是少数。

2022年以来，“野马君”脑中印象比较深刻的也不超过10人，这里包括“恒大系”的许家印、刘永灼、柯鹏，大悦城的周政，绿地集团的胡欣，新城控股的倪连忠，建发的庄跃凯，华夏幸福基业的孟惊等人，正是“人越少、事越大”。

这些人当中称得上“创始人”的，也就许家印和欧宗荣了。

值得注意的是，就在欧宗荣“出事”前3天，他的小儿子欧国伟辞任了正荣地产的非执行董事及审核委员会成员等职务。

欧宗荣、欧国伟父子俩前后脚“退场”不要紧，正荣地产却还要面对上千亿的总负债、近600亿元等待偿还的借款。正荣的董事长刘伟亮和总裁李洋能帮助公司平稳过渡吗？

01

欧宗荣事发前的“正荣往事”

据《中国房地产报》报道，欧宗荣这次“出事”或与福州东二环泰禾广场其中一宗地块的出让有关。

2014年福州“2014-02号”晋安区横屿7地块挂牌出让，正荣、泰禾、国美商业地产、中辉闽商等4家房企竞拍，最终由正荣以总价24.2亿元、溢价52%拿下，该地块与福州东二环泰禾广场相连。后来，正荣把这宗地块交给泰禾开发。

《中国房地产报》还在报道中指出，在对某官员案件的梳理中查到了上述相关事件，欧宗荣涉嫌“非国家公务人员受贿”。

图源：罐头图库

不过，泰禾集团、正荣地产均未对上述报道中的内容给予回应。公开报道显示，2024年福建有多位高官“”，其中有两位官至省级干部。

上海易居房地产研究院副院长严跃进分析称，因为前几天万科的事情，正荣创始人欧宗荣这次“事发”更容易引发行业内外关注，从企业角度看，欧宗荣“涉嫌违法犯罪”与企业经营合规性或有关联。

欧宗荣作为正荣地产的创始人，行事颇为低调，在大众视野中，欧宗荣仅有的几次高调亮相，一次是2018年7月，欧宗荣在正荣集团上海总部敲响上市锣声，喜悦之情溢于言表；另外是在2021年期间，时任全国政协委员、正荣集团董事长的欧宗荣提交了《关于推动社区养老服务高质量发展的提案》，对社区养老服务提出了相应建议。

而欧宗荣的小儿子欧国伟的亮相则更多一些，曾一度被认为是欧宗荣重点培养的接班人。

图源：罐头图库

公开信息显示，欧国伟毕业于上海交通大学，主修国际经济与贸易专业。2010年左右就开始在正荣集团旗下公司熟悉业务，他在2017年9月20日被任命为正荣地产集团有限公司的非执行董事，正式进入集团，并负责正荣非常重要的投资和资本等板块。

当年欧宗荣退居二线后，他的“重臣”黄仙枝成为在台前支持欧国伟的关键人物，经常带着欧国伟出席正荣地产的对外场合。

2023年，黄仙枝卸下正荣地产的董事会主席、执行董事、提名委员会主席、薪酬委员会成员等职务。“老臣告退”，年轻一代本应激流勇进，肩挑重担，但欧国伟却在2025年1月宣布辞任正荣地产的非执行董事及审核委员会成员等职务。

图源：罐头图库

除了“二代”从前台退场，2024年正荣地产的人事也还有调整。2024年12月9日，正荣地产独立非执行董事及审核委员会主席也发生变更，陆海林博士辞任上述职务，由杨咏仪女士接任，自2024年12月31日起生效，杨咏仪的独立非执行董事职务的年薪为15万元。

02

正荣“80后”接盘600亿负债

欧宗荣“事发”后，正荣地产相关人士对外部媒体表示，正荣地产在股东支持下，长期以来实行职业经理人管理制度，内部管控比较成熟和完善，因此，这次变动不会对公司日常经营管理造成影响。

“野马财经”梳理发现，欧宗荣、欧国伟两父子从“台前”相继退场后，留给这些职业经理人的除了155个土储项目，还有近600亿元的借款待还。

图源：罐头图库

正荣地产的债务危机从2022年开始浮出水面。当年2月11日，有市场传闻正荣地产或将无法偿还相关到期债务，当时的正荣地产还发布公告称，相关报道不实。

但到了2月18日，正荣地产公告显示，公司可用于清偿债务的内部资金日益有限，预计现有的内部资源可能不足以解决于2022年3月即将到期的债务（包括于2022年3月5日全部赎回证券）。这篇公告拉开了正荣地产债务“爆雷”的序幕。

目前，正荣地产的最新债务信息还是截至2024年6月30日的财报。其财报显示，正荣地产有290.63亿元银行及其他借款尚未偿还，还有公司债券约50.95亿元、优先票据约243.99亿元。

以上合计，正荣地产的债务约585.57亿元。此外，正荣地产还有账面值约14亿元的优先永续资本证券。上述债务中，正荣地产需一年内到期偿还的高达536.27亿元。

图源：公司财报

相比之下，正荣地产的账面资金就显得太“单薄”了。

截至2024年6月30日，正荣地产现金及银行结余仅约38.7亿元，除去已抵押存款9130万元及受限制现金约25.43亿元后，其现金及现金等价物仅约12.36亿元。

此外，截至2024年6月30日，正荣地产共有15只优先票据未能支付到期本金或利息，其中已经公开的未支付本金合计约人民币16亿元、美元23.43亿元，相应未支付的利息未公开。

而现在正荣地产“台前”的两大“带头人”，一个是董事长刘伟亮，一个是总裁李洋。值得注意的是，刘伟亮和李洋都曾是黄仙枝的“手下”。

图源：罐头图库

刘伟亮是2023年从黄仙枝手中接过正荣地产的董事长席位，已经在房地产行业从业超16年。公开信息显示，刘伟亮2016年6月加入正荣地产,先后在正荣的长沙、宜春等地方公司或项目历练，随后升任正荣地产控股战略投资中心总经理、正荣地产控股副总裁、正荣地产控股董事等职务。

自2018年11月至今,刘伟亮还在正荣集团担任过战略运营中心副总经理、人力部总经理、总裁助理、常务副总裁及总裁等要职；2022年11月,他还获任为正荣服务（6958.HK）的非执行董事。

而李洋2022年9月13日接任行政总裁，主要负责正荣地产日常营运的全面管理。李洋在2018年4月加入正荣地产，曾在正荣的合肥、郑州区域担任要职。自2019年7月起，李洋先后分管设计、运营、投资、营销、人力行政、法务及审计等多个职能部门。

目前，正荣地产的董事会成员共有6名，刘伟亮、李洋为执行董事，欧国伟卸任非执行董事后，谢骏接任该职务，此外还有3名独董；中，李洋与公司联席公司秘书、财务总监陈竞德为主要成员。

这些人中，刘伟亮、李洋、陈竞德都是“八零”后，也是正荣新一代核心的代表，现在对他们的最大考验是能否为正荣地产谈妥化债方案。

03

昔日“莆田首富”能否“归来”？

据《国际金融报》等媒体报道，欧宗荣2024年7月就已经失联。但这一消息并未得到正荣方面的确认。其实，欧宗荣一向行事低调，这倒是与他创建的正荣集团激进的“闽系风格”截然不同。

1964年1月，欧宗荣出生于福建省莆田市。公开报道显示，欧宗荣曾经回忆称，自己的原生家庭非常贫穷，“没有房子就住在祠堂里”。欧宗荣在家里排行老二，老大是欧宗金，老三是欧宗洪，三兄弟早年间以工程起家，后来建立了正荣、融信两大房企，还衍生了正荣服务等上市公司。

欧宗荣是在1998年创办正荣集团，作为“闽系黑马”的代表企业之一，正荣地产只用了5年就把销售额从百亿干到了千亿，于2018年跻身千亿房企俱乐部；也是在2018年，正荣地产成功赴港上市。

图源：罐头图库

2019年，欧宗荣家族以340亿元财富位列《2019斯维登集团·胡润房地产企业家榜》第12位。

据正荣地产官方介绍，公司曾位居中国房企综合实力前20强，此前投资布局长三角、环渤海、中部、西部、海西和珠三角等6大区域经济圈,在上海、南京、福州、杭州、天津、武汉、成都、广州等36大城市建设规划精品项目超200个,总开发面积3000多万方。

但也是从2019年，正荣地产开始降速，在政策和疫情的影响下，之前高速发展的“后遗症”开始显现。

2022年的正荣地产更是四处“漏风”，不仅尝到了上市以来的首次亏损，还出现债务“爆雷”。

债务爆雷后的首份财报显示，截至2022年6月30日，正荣地产负债总额1871.67亿元，借款总额约为640.7亿元，其中1年内到期需偿还的债务总额约326.17亿元；拥有现金及银行结余约142.29亿元，其中受限现金约105.05亿元，已抵押存款约5.88亿元，现金及现金等价物仅约31.37亿元。

图源：罐头图库

两年后，正荣地产的总负债虽然有所缩减，但仍高达1234亿元，借款总额仍接近600亿元。此外，正如上文所提，其未抵押、未受限的现金及现金等价物仅约12.36亿元。可见，其现金流比2年前更为紧张。

值得关注的是，正荣地产2022年债务“爆雷”至今，其境外债务仍未就债务重组达成一致。

早在2022年12月中旬，正荣地产就披露境外整体债务管理方案。但近日正荣地产表示，截至2024年底，之前的债务重组协议已经失效，会继续和债权人讨论，实现境外债务整体重组方案。

正荣地产2021年销售额曾高达1456亿元，但到了2024年，其连同合营公司及联营公司累计合约销售金额仅约67.29亿元；此外，其2022年至2023年合计亏损约213.48亿元，2024年上半年，继续亏损23.43亿元。

图源：罐头图库

上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，创始人被采取强制措施，对企业信心也会造成一定波动，尤其是在正荣面对债务重组、又需完成“保交楼”等任务的关键时期，企业和项目层面是很怕波动的，这对整个企业的项目销售也极为不利。

2020年，欧宗荣家族以360亿元人民币财富位列《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》第130位，一度成为“莆田首富”。如今，随着公司业绩下滑，利润亏损，欧宗荣自己也涉嫌违法犯罪，这位“莆田前首富”、千亿房企大佬，还能回到公众视野吗？

你觉得正荣地产的项目或物业怎么样？欢迎留言评论。

迈入消费“新食代”，十月稻田找到破局密码？

2024年，十月稻田交出高质量答卷。

作者 | 李白玉

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

大米，不仅是中国人餐桌上最重要的主食，更承载着人们对丰收和美好生活的期盼。作为国内厨房食品领域的创新企业，十月稻田凭借着对产品品质的追求和对市场趋势的洞察，将优质大米送上千家万户的餐桌，为厨房食品行业注入新的活力。

近日，十月稻田发布公告称，预期集团2024年度取得经调整净利润(非国际财务报告准则计量)不低于人民币3.41亿元，较2023年同期的1.62亿元增长超过110%，盈利质量显著提升。

这一亮眼成绩的取得并非偶然。一方面，随着全方位扩大内需的要求，新一轮消费刺激政策陆续发力，这也为十月稻田的业绩增长带来全新机遇；另一方面，十月稻田在产品结构和销售渠道上进行策略性调整，侧重全谷物食品、均衡饮食的营销策略，得到市场的广泛认可和支持。

仔细分析十月稻田的发展模式和创新思路，或许能够从中找到企业在复杂市场环境中如何破局的“关键密码”。

01

调整业务结构，完善渠道布局

自公司成立以来，十月稻田始终致力于为消费者提供预包装优质大米、杂粮、豆类及干货产品。其中，大米一直是十月稻田旗下的核心业务产品。

2020年-2023年期间，十月稻田的大米产品营收在公司总营收中的占比中，长期维持在80%左右，尽管2024年上半年这一占比有所降低，但仍然高达65.2%。

此前，十月稻田一直通过“预包装优质大米”这一产品策略冲击大米中高端市场，随着消费者核心需求从性价比到质价比的逐渐过渡，消费者更愿意为高品质产品买单，在此大背景下，十月稻田顺势布局大米业务结构，减少低毛利渠道和产品上的战略投入，高端大米收入占比明显增加。在保稳增收的前提下，还成功开辟公司第二增长曲线。

近年来，随着国内消费市场开始注重健康、轻食概念，越来越多消费者开始将玉米等低脂肪、高膳食纤维食品作为主食摄入来源。据中国食品工业协会联合新华网发布的《玉米主食化趋势白皮书》指出，玉米及制品的主食化趋势愈发明显，预计到2025年，主食玉米市场规模将达到5.77千亿元。

为了顺应这一消费需求变化，十月稻田开始打破传统大米主食品类限制，开辟玉米品类，并创新性地推出玉米棒、玉米段、玉米粒等多样化的玉米产品。2024半年报显示，十月稻田以玉米为核心的杂粮、豆类及其他产品品类展现出高成长性，收入达7.26亿元，同比暴增151.9%，收入占比提升至27.7%。

通过玉米产品收入的高增长，十月稻田在营收上已经逐渐形成第二增长曲线；与此同时，十月稻田的核心策略也转变为销量和渠道并重。

在线上渠道，十月稻田通过与京东、拼多多、天猫超市等40余家主流电商平台合作，实现了电商渠道用户的广泛覆盖；在线下渠道，十月稻田积极与胖东来、永辉超市、大润发等近百家商超达成合作入驻，构建了覆盖全国的立体化销售网络。此外，十月稻田还通过搭建抖音矩阵、打造创始人IP、上线机场广告和社区梯媒广告等多种方式，不断扩大全域营销的覆盖范围，实现了品象的全方位展示。

这种线上线下渠道协同发展的营销模式，不仅提升十月稻田品牌的市场渗透率，还满足了不同消费场景下用户的多样化需求。

02

注重产品创新，满足多元需求

当前，国内消费品行业从低成本竞争向高品质竞争转变已是大势所趋，消费者对厨房食品的要求不再仅限于满足温饱，而是更加注重产品品质和健康属性。在这一背景下，品牌多元化、产品多样化成为主食消费的新特点。

在品牌端，十月稻田公司目前已创立三大主要品牌，包括十月稻田、柴火大院和福享人家。其中十月稻田专注于满足大众市场客户需求，柴火大院定位为中高端市场消费人群，福享人家则致力于提供物有所值的优质大米产品。

三大品牌分别覆盖不同层次的消费群体，形成了全方位的市场覆盖体系。这种品牌多元化战略，使得十月稻田能够精准地满足不同消费者的个性化需求。2024年5月9日，在第九届“FoodailyFBIC2024全球食品饮料创新大会”上，十月稻田及柴火大院两大品牌凭借好品质和好口感得到广泛认可，双双登榜“iSEE全球美味奖”。

在产品端，十月稻田在产品多样化上做出诸多创新尝试。例如，在玉米方面，基于轻食化、零食化的用户思维，十月稻田相继开发出黄糯玉米、白糯玉米、鲜食水果玉米等超过30款玉米产品，适用于主食、零食和辅食等场景，并开发小包装设计等，满足了主要消费群体对玉米产品烹饪便捷、包装精致、安全新鲜等“新食代”需求。

无论是多元化的品牌布局，还是多样化的产品形态，都是为了更好地适应不断变化的市场环境，满足消费者日益升级的需求。在此基础上，十月稻田通过全渠道布局和全域营销让产品进入更广阔的市场，必然可以创造出更具影响力的商业价值，进而加强发展动力。

尽管未来充满各种挑战，但十月稻田凭借其多元化的品牌布局和不断推陈出新的产品策略，在行业内已建立起强有力的竞争优势。作为一家快速增长的厨房食品企业，其成功不仅是其自身策略调整的结果，也折射出消费品行业从规模化到精细化发展的路径。

展望2025年，消费品行业的竞争格局将继续朝多元化、多样化的方向深化，健康与品质将成为品牌建设的核心主题。在消费升级的大背景下，十月稻田不断创新，持续满足消费者对品质和健康的追求，必然会在市场中站得更高、走得更稳。

蛇年春节将至，冰雪经济爆火！

从北火到南，冰雪经济谁受益？

作者 |张语格

编辑|高远山

来源 | 野马财经

再过一个礼拜，蛇年春节即将来临，全国洋溢着一片过年的祥和气氛。与此同时，作为“气氛组”的各类春节活动，也在紧锣密鼓的准备中。值得一提的是，从北到南在全国范围内掀起了“冰雪热”，一场盛大的春节冰雪“嘉年华”正在酝酿中。

自从哈尔滨的冰雪经济一夜爆火后，各地均看到了冰雪商机，从去年深秋以来就早早开始筹备，准备点燃冰雪爱好者的热情。

此外，更令从业者喜出望外的是：2024年11月6日，国家出台了《国务院办公厅关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》（下称：《意见》）。从持续推动冰雪运动发展、完善冰雪经济产业链条、完善基础设施和配套服务、培育壮大冰雪经济经营主体、促进和扩大冰雪消费、强化冰雪经济要素保障、深化冰雪经济对外合作和加强服务保障八个方面提出了24条举措。

从政策层面，为全国范围内的冰雪“嘉年华”保驾护航！

01

“尔滨”摩拳擦掌，独领风骚

从去年冬天开始，“尔滨”没少整活：给索菲亚教堂“洗澡”，在大街刷漆，推出内置真皮卡座的七彩观光巴士，给司机补习英语、冰封黄玫瑰、俏皮大雪人……，只有你想不到的，没有尔滨做不到的。尔滨人一改东北粗犷民风，特别有礼貌。网友调侃，耗子来了也得扎领带。2024年11月8日，话题“尔滨装卸行李温柔得像放鸡蛋”还登上了百度热搜。

来源：微博

“网红打卡明星“——冰雪大世界扩建到100万平方米，用雪量和用冰量也都达到历史新高。“排队王”冰雪大滑梯也扩展到24条滑道，排队处还搭建起近300米长的防风暖棚。

去年12月21日，哈尔滨冰雪大世界正式开园当天，有视频拍到，凌晨三点已有游客披着棉被在门口等候，早晨六点左右入口处已经大排长龙。官方售票平台显示，冰雪大世界一周内园区的成人票已售罄。冰雪大世界的长队再次印证了“尔滨”的人气。

来源：冰雪大世界官博

哈尔滨做足准备，既是为了迎接今年2月即将举办的亚冬会，也是为了欢迎春节前后全国各地的游客朋友。为了配合亚冬会的氛围，园区内用冰雕还原了亚洲参赛各国的地标建筑。彩灯冰雕也是今年春节最受期待的看点之一。

哈尔滨冰雪大世界股份有限公司由哈尔滨融创文旅、哈尔滨市国资委旗下的太阳岛集团分别持有46.67%和52.8%的股权。11月29日，融创中国宣布彻底退出哈尔滨冰雪大世界公司，其股权由太阳岛集团接手，哈尔滨市国资委控股比例达到约99.47%。

广州眺远营销咨询公司总监高承飞认为，今年哈尔滨冰雪大世界的大面积扩建以及亚冬会的开幕，将为冰雪大世界带来显著的客流增长。太阳岛集团在旅游资源的整合与开发上具有丰富的经验和优秀的管理能力，有望为冰雪大世界带来新的管理理念和运营策略，提升项目的盈利能力和游客体验。同时，哈尔滨市国资委的控股地位也将为冰雪大世界提供更多的政策支持和资源保障，推动其实现更高质量的发展。

虽然人气持续在线，但冰雪大世界赚钱却没有想象中容易。融创财报数据显示，2022年，冰雪大世界税前净亏损为4739万元，2023年“尔滨”爆火后才扭亏为盈，实现税前利润1.68亿元。

主题乐园本身就是重资产行业，制造和维护成本巨大，冰雪大世界由于气候影响，运营时间本就有限。根据官方数据，2023~2024冰雪季，哈尔滨冰雪大世界运营61天，门票总收入约8.9亿元，然而，冰雪大世界前期投入就高达35亿元，冰雪大世界要赚钱，可能还需要拓展思路，不能只靠门票。

不过，冰雪大世界的爆火也为园区带来了新的商机。11月份，冰雪大世界对园内雪圈租赁、饮品、小吃等经营点位进行拍卖，吸引了不少商家竞拍，其中雪圈租赁点位的起拍价高达25万元，糖葫芦点位的经营成本起步价则达到了150万元，相比去年上涨超170%。可见，冰雪大世界爆火的人气带来的商机价值，但是如何平衡好商业利益和消费者体验，则考验冰雪大世界的运营者。

02

冰雪经济从北火到南

除了哈尔滨这个大热选手，其他各地文旅也是摩拳擦掌。呼伦贝尔精心策划了50多项文旅活动和多条冬季旅游线路；大同推出了富有本地历史文化的灯会；内蒙古自治区兴安盟阿尔山市将开启冬日那达慕大会……

携程数据显示，冬季华北各大雪场的滑雪酒店预售订单量比2023年显著增长，数十家核心雪场的酒店预售量同比增长224%。新疆乌鲁木齐、富蕴（阿勒泰地区）的滑雪门票预订量同比2023年增长2倍以上。去年12月，吉林市、乌鲁木齐、哈尔滨、长春和张家口成为增幅最快的TOP 5滑雪目的地。

不仅是北方城市，南方城市也不服输。没有天然的就建人造的，让“南方小土豆“不出家门“就能滑上雪。去哪儿大数据研究院表示，多数雪场开板之前，大家对冰雪游的热情就已经开始了。其中，南方游客滑雪热情更高，广州的热雪奇迹室内滑雪场还曾在11月登榜最受欢迎冰雪景区。

2024年11月7日，深圳冰雪文旅推介大会召开，并举行了华发冰雪世界项目倒计时一周年加速建设启动仪式，项目落成后，这里将作为全球规模最大、纬度最低的TOP级室内滑雪场亮相。

来源：罐头图库

滑雪，是项相当烧钱的高体力运动。对很多南方奔赴北方滑雪的游客来说，机票和住宿就能接近大几千元，对很多新手雪友而言，再算上请教练的课时费，一个雪季下来能消费三、四万元。家门口的人造滑雪场，虽然失去了天然的感觉，但是非常便捷，也不失为性价比之选。

03

冰雪经济谁受益？

《2023-2024中国滑雪产业白皮书》提到，2023年5月1日至2024年4月30日，国内滑雪场的滑雪人次达2308万，较上年增长16.3%。户外冰雪运动的人群基础仍在不断扩大。为了吸引更多人远途跨省滑雪，今年，同程旅行联合航空公司还推出了可享机票优惠的“雪友卡”，用户支付1元即可享受相应5%-7%的航线折扣。

除了雪票和食宿，装备也是滑雪人支出的大头。雪板、雪镜、头盔、护脸、速干衣……不少人在前期装备上的花费就已经破万。社交平台上有新手雪友吐槽，快时尚平价品牌迪卡侬的一双长筒雪袜也要60元左右……。

随着雪友越来越多，有不少品牌都盯上了滑雪服的生意。尤其是ZARA、H&M这类快时尚品牌。ZARA2023年末正式入局滑雪服市场，前不久发布了2024年全新滑雪系列，在面料性能和滑雪装备配件上都有所升级。

快时尚品牌的滑雪服大多在千元左右，平价且有时尚感，被很多雪友称作始祖鸟平替。

目前，国内市场份额最高的滑雪服品牌是主打中高端市场的迪桑特。受益于上涨的滑雪热情，去年上半年，迪桑特领衔的其他品牌为安踏贡献了41.8%的高增长。

来源：罐头图库

经济咨询公司观研天下的报告提到，我国滑雪服市场潜力巨大，目前行业份额主要被海外高端品牌占据。不过，冰雪运动上涨的热度，逐渐带动了国产滑雪服的行业知名度。“国产滑雪服品牌要想在市稳脚跟，需要在专业性、材质、工艺、设计上继续发力，优化产品品类，拓宽滑雪服穿着场景，覆盖广阔消费群体。”

冰天雪地也是金山银山，国家也高度重视冰雪运动和冰雪产业的发展。推动冰雪经济成为新增长点，助力体育强国建设。

图片来源：微博截图

国家体育总局副局长李静曾经解读：《意见》这份文件至少有四项突破。一是支持有条件的地方申办、举办国际冰雪赛事，并推动冰雪赛事进景区、进街区、进商圈，有助于发展冰雪项目竞赛表演产业。二是支持中小学将冰雪运动纳入运动项目，鼓励普通高等院校体育单招招生计划向冰雪运动倾斜，设立冰雪运动高水平运动队并参加全国冬季运动会，有助于培养更多冰雪运动人才。三是鼓励各地因地制宜、因时制宜，利用公共用地建设群众身边的冰雪场地，有助于改善我国冰雪场地不足的现状。四是鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下，创新金融产品，加大对冰雪企业信贷投放，优化评级、授信、审批、贷后管理等信贷流程，有助于降低冰雪企业的融资成本，而这也是我国首次提出的金融支持冰雪经济发展的政策。

此外，为了在全国普及冰雪运动，《意见》提出深入实施冰雪运动“南展西扩东进”战略，引导群众参与适宜的冰雪运动。同时，《意见》还提出培育壮大冰雪经济经营主体，打造和培育一批冰雪领域知名品牌、龙头企业及专精特新中小企业、体育组织。

《意见》里预判，到2027年，国内冰雪经济总规模有望达到1.2万亿元，2030年达到1.5万亿元。冰雪经济的持续升温，再加上政策的支持，我国冰雪产业将迎来发展新阶段。该如何把握这个机遇，是相关行业上市公司接下来要面对的课题。

冰雪经济具有产业链条长、导流效应大、社会效益高等特点。冰雪旅游的火热，不仅带动了地方经济的发展，创造了就业岗位，更推动了背后相关产业的发展。让“冷资源”转化为“热动力”，既满足了游客的出行休闲需求，又拉动了经济内需，可谓一举多得。

而艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅认为，冰雪旅游的火爆能够持续下去，是因为包括南方消费者在内的冰雪爱好者对于冰雪旅游是有特殊偏好的，只要有需求，这种火爆就会持续。

蛇年春节，你打算参与火爆的冰雪嘉年华吗？你为冰雪经济做过哪些贡献？评论区聊聊吧。

抢抓芯片国产化机遇，兴福电子即将科创板上市

当前，集成电路行业已经为国民经济支撑性行业之一。根据根据中国半导体行业协会数据，中国集成电路制造销售额从2017年的1448亿元增至2021年的2530亿元，预计至2026年将达到6827亿元，年均复合增长率为21.96%，我国集成电路市场需求仍在持续快速增长。

作为电子信息行业中的关键性基础化工材料，湿电子化学品行业在此过程中也获得了长足的发展。尤其是自2018年以来，国家多项扶持政策出台，进一步促进了国产集成电路企业及上下游相关行业发展。随着集成电路企业数量及规模不断增加，对国产湿电子化学品的采购量亦逐步加大。

2025年1月20日晚间，兴福电子(688545.SH)发布的上市公告书显示，公司股票将于1月22日在上海证券交易所科创板上市。

目前，兴福电子主要从事湿电子化学品的研发、生产和销售，主要产品包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级双氧水等通用湿电子化学品，以及蚀刻液、清洗剂、显影液、剥膜液、再生剂等功能湿电子化学品。

湿电子化学品龙头，“电子级磷酸产品”细分市场占有率全国第一

湿电子化学品，是纯度要求最高的化学试剂，技术门槛、资金门槛较高。

根据中国电子材料行业协会数据，按湿电子化学品销售额统计，2023年欧美传统企业全球市场份额约为30%，日本企业全球市场份额约为27%，中国台湾地区、韩国、中国大陆本土企业的全球市场份额合计约为42%，余下1%市场份额由其他国家、地区所有。

近年来，伴随国内电子工业的快速发展，在国家政策大力支持下，国内湿电子化学品企业也得到了长足进步，部分生产、检测等技术已达到国际先进水平，部分企业在部分细分产品上突破明显，在显示面板、太阳能光伏领域拥有较大的市场覆盖率。

根据中国电子材料行业协会数据，2021年我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到35%，2022年上升至38%，2023年进一步提升至44%，在通用湿电子化学品领域进展明显，电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级磷酸、电子级双氧水等产品国产化率较2022年进一步快速增长。

作为是国内最早从事电子级磷酸研发、生产和销售且拥有自主知识产权的企业之一，兴福电子经过多年研发投入和技术积累，已经自主研发了多项用于集成电路晶圆制造的电子级磷酸、电子级硫酸、高选择性蚀刻液等湿电子化学品生产制备核心技术。

尤其在电子级磷酸制造过程中，兴福电子率先制备出了满足超高纯电子级磷酸要求的高纯黄磷，率先实现了超高纯电子级磷酸的国产化制备；在高选择性蚀刻液方面，兴福电子创新了蚀刻液蚀刻速率调控技术和选择比控制技术等，实现了高选择性磷酸系蚀刻液、高选择性金属钨去除液的自主化制备。

随着兴福电子主要产品品质的不断提升，功能产品品类的不断丰富，公司逐步积累了大量优质客户群体，赢得了国内外多家优质集成电路行业企业的认可。台积电、SKHynix、中芯国际、长江存储、华虹集团、存储、芯联集成、Globalfoundries、联华电子、德州仪器（成都）、三安集成、粤芯半导体、华润上华、武汉新芯、晶合集成、比亚迪半导体、芯恩集成、重庆万国、燕东微、Entegris、CMCMaterials、添鸿科技、Silterra等一大批国内外多家知名集成电路行业企业，先后与兴福电子建立合作关系。

《招股书意向书》显示，2021年至2023年，兴福电子集成电路前道工艺晶圆制造用电子级硫酸产品国内市场占有率分别为9.97%、18.25%、31.22%；其集成电路前道工艺晶圆制造用电子级磷酸（单酸）产品国内市场占有率甚至达到39.25%、55.79%、69.69%。根据中国电子材料行业协会出具的文件，2021年至2023年，兴福电子的电子级磷酸产品在国内半导体领域市场占有率连续三年全国第一，其电子级硫酸产品市场占有率在国内处于第一梯队。

这也带动了公司业绩的快速增长。2021年到2023年，兴福电子营业收入复合增长率达到28.8%；2023年营业收入达8.78亿元。而在今年以来，随着集成电路市场逐步回暖，叠加公司享受集成电路企业增值税加计抵减政策因素，兴福电子2024年全年预计实现营业收入

10.10亿元至12.00亿元，较2023年同期预计变动幅度为14.99%至36.62%，预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为1.45亿元至1.62亿元，

较2023年同期预计变动幅度为39.53%-55.89%。

抢抓芯片国产化机遇，过去三年研发费用复合增长率48.23%

2024年以来，随着半导体产品库存去化，人工智能、消费电子拉动下游需求回暖，全球半导体销售金额逐步触底回升。

美国半导体行业协会（SIA）发布数据显示，2024年二季度全球半导体收入达到了1499亿美元，同比增长18.3%，较2024年第一季度增长6.5%，半导体产业复苏迹象愈加明显。其中我国半导体行业贡献明显增量，二季度销售额达到442.6亿美元，环比增长2.86%，同比增长23.39%，增速超过全球的平均水平。

伴随全球及中国地区半导体行业在2024年复苏回暖以及半导体产业链国产化率的进一步提升，下游集成电路客户对湿电子化学品的需求量也将继续增长。

在此过程中，“芯片国产化”带来前所未有的历史机遇。广发证券表示，国产芯片硬件性能方面已经具备国产替代的技术基础，已经可以实现在部分场景、部分行业的国产替代。再考虑到自主可控的建设现状和未来趋势，芯片国产替代的长期趋势明确，其节奏存在加快的可能性。

产业链上的企业，如何才能抓住这一历史机遇，实现自身的跨越式发展？技术创新成为共识。

事实上，兴福电子在过去十几年的发展历程中，之所以能够成长为细分领域龙头，与其在技术创新上的投入也有着密不可分的关系。

从2021年到2023年，兴福电子研发费用合计达1.36亿元，占报告期营业收入总额的6.17%；研发费用复合增长率为48.23%，高于营业收入复合增长率。2024年上半年，公司研发费用为2824.56万元，占当期营业收入总额的5.52%，持续进行研发投入。截至2024年上半年末，公司共有研发人员115人，研发人员总数占公司员工总数的16.57%，其中硕士和博士74人，高级工程师4人、工程师14人、助理工程师4人。

在在成熟的研发体系、专业技术研发团队和充足研发投入的共同保障下，兴福电子不断进行技术创新，已经掌握了多项核心专利，取得了工业黄磷逐级纯化制备高纯黄磷关键技术、气体纯化吸收法生产电子级硫酸关键技术、高性能电子级混配化学品配方关键技术等关键技术成果。

截至2024年上半年末，兴福电子已拥有116项专利，其中发明专利77项，实用新型37项，外观设计2项。2022年11月，经中国电子材料行业协会组织专家组鉴定，公司主要产品电子级磷酸、电子级硫酸相关成果整体技术达到国际先进水平。

《招股书意向书》显示，目前，兴福电子已经形成了一系列具有独立知识产权的核心技术和大规模产业化实践经验，公司已实现湿电子化学品成熟量产，产品主要应用在集成电路高端市场领域，与国内其他企业相比，形成了较强的技术研发优势，已成为国内湿电子化学品主要生产企业之一。

而今，面对芯片国产化的历史机遇，兴福电子表示，未来三年将进一步加大研发投入，确保公司的技术研发实力和技术创新能力在同行业中持续保持先进水平，积极抢抓芯片国产化战略机遇，加大高端人才的引进力度，从源头上增强核心竞争力，围绕芯片顶尖制造技术及客户需求，不断推动产品技术升级、品质提升，定制化开发配方型产品，同时，积极布局电子级氨水、电子级特气、电子级前驱体等其他半导体用相关电子化学品及材料，丰富公司产品品类，成为下游企业的综合服务商。

亏损超11亿！《诛仙世界》要替完美世界翻盘？

股民和机构依然看好？

作者 | 于婞 徐长卿

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

百亿游戏巨头完美世界(002624.SZ)2024年的业绩不太完美。

1月17日晚间，完美世界发布2024年度业绩预告，公告显示，过去一年公司营业收入预计为55亿元至56亿元，净利润亏损11亿元至13亿元。这是完美世界上市以来首次出现年度业绩亏损。

不过公司股价却在业绩预告披露后的首个交易日上涨了5.57%，1月20日报收10.24元/股，总市值198.65亿元。

另外，中金公司、东吴证券、华泰证券也纷纷给出了完美世界“跑赢行业”“买入”“增持”的评级，与前次评级方向维持一致。

从2024年一季度就开始亏损的完美世界，为什么在股民和券商心中依然完美？

01

左手裁项目，右手裁员

对于上一年度亏损，完美世界直言是内部战略和管理出现了问题。

具体来看，完美世界旗下两大业务均出现不同程度的亏损。其中游戏业务预计2024年净亏损6.5亿元至7.5亿元；影视业务预计净亏损3亿元至4亿元。

究其原因，完美世界在公告中表示，近年来，随着游戏及影视行业市场竞争加剧，行业从业者积极应对，寻求和创造发展机遇。公司努力探索业务转型升级，取得了一定成绩，但也遇到了诸多困难和挑战。

一是过去几年，完美世界对市场变化前瞻不足，产品布局欠妥，同期推进了多个大中型项目，部分项目未能实现预定目标；二是中腰部剧集的市场规模及盈利空间被挤压，公司部分影视剧受题材等所限，部分项目收益未达预期。

各种因素叠加，造成了公司2024年业绩亏损。

实际上，完美世界的困境早有显现。

2015年7月，完美世界通过私有化从美股退市，并于2016年回归国内A股。2017至2019年，完美世界营业收入从79.3亿元增长至80.39亿元，年复合增长率仅有0.69%，同期归母净利润从15.05亿元下降至15.03亿元，不增反降。

2019年或许成为完美世界发展历程中的分水岭。从外部看，一方面，游戏人口红利基本消失。此时中国游戏用户规模进入了缓慢发展阶段。据《2019年中国游戏产业报告》中指出我国游戏用户已达6.4亿人，目前已经趋于饱和状态。另一方面，强敌环伺。腾讯（0700.HK）和网易（NASDAQ: NTES）两家的收入合计占比超过76%，且依然在以巨大的优势领跑，业内其他公司，则如逆水行舟。

从内部看，完美世界在2016年时期的限售股份于2019年6月18日解禁。解禁期一过，股东们就开始了套现。从2019年6月到2020年6月，总共一年的时间内，完美世界创始人池宇峰共进行四次套现，达到25.87亿元，其他两大股东完美控股、德清骏扬的减持股份也达到了共计20多亿元。

2020年，新冠疫情来袭，受疫情影响，娱乐、旅游、餐饮等众多行业遭受重创，而游戏行业却成为受益行业，因为疫情宅在家里的人群为游戏贡献了不少收入。在这一年，完美世界打了一场漂亮的翻身仗——营业收入破百亿，归母净利润15.49亿元。游戏业务实现营业收入92.62亿元，净利润22.85亿元，同比分别增长35%和20.43%。

不过好景不长。2021年，完美世界营业收入85.18亿元，同比下降16.69%；净利润3.69亿元，同比下降76.16%；扣非净利润1.02亿元，同比下降90.26%。这一年，完美世界的净利润只完成了预期目标的30%。 这一方面是影视业务因片单投资亏损的影响，另一方面完美世界当时正处于游戏业务的战略升级和产品创新迭代阶段，这导致了业绩的阶段性压力。

如今为了止损，完美世界“壮士断腕”，对项目进行系统梳理和取舍后，关停预期收益不佳的在研项目《完美新世界》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等，还基于《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》部分区域公测表现不及预期，对其缩减团队规模，在低成本投入的基础上继续推进调优及测试等工作。

关停、缩减项目规模的同时，完美世界对不匹配公司发展需要的团队也进行了裁减，保留优势团队，将资源集中到更具确定性的优势项目上。

为此，完美世界“大裁员”的风波还曾在2024年中旬闹得沸沸扬扬。据《21世纪经济报道》记者2024年6月实地探访，完美世界的办公地——位于北京市朝阳区望京东路1号的完美大厦4栋楼中，确有一栋大厦空置率较高，且已挂牌外租。

除了普通员工，完美世界的也出现震动。据公司2024年7月22日公告，萧泓、鲁晓寅分别辞任CEO、联席CEO，由顾黎明接任，而新任CEO原主要负责电竞业务。

图源：罐头图库

人员变动后，新的项目也陆续上线。其中完美世界重磅新端游《诛仙世界》已于2024年12月19日正式上线，公测首30天流水超4亿元；《女神异闻录：夜幕魅影》近期于海外部分区域完成测试；《异环》已于2024年11月首测。

资深产业经济观察家梁振鹏指出，完美世界关停一些在研游戏，新游戏公测表现不及预期，暴露出完美世界在游戏研发和运营方面的问题。完美世界需要不断优化研发和运营策略，提高游戏的质量和用户体验，以吸引更多的玩家并提升游戏的收益。并且需要谨慎平衡游戏业务和影视业务的发展，确保它们之间的协同效应最大化。

产业时评人张书乐认为，未来在影视领域，完美世界为了改变自己的窘境，应该会抽出一部分精力去游戏之上。毕竟，完美的基本盘是游戏，影视只是副业。同时，游戏创造的收益要远高于影视，聚焦主业，必然是完美走出困局的选择。

02

手游时代未占先机

完美世界究竟是如何从一骑绝尘的“游戏黑马”走到如今的亏损、裁员境地？细究原因，一定程度上，源于近年来的发展战略布局上出现了一些失误。

千禧年后，中国游戏市场开始进入黄金年代。2004年，陈天桥的盛大游戏凭借代理《传奇》已经翻身，网易也推出了《大话西游online》，在此背景下，清华大学化学系毕业的池宇峰顺势成立完美世界，并连续推出了多款卖座游戏。

2005年11月25日，同名游戏《完美世界》公测，此后不久，《完美世界》同时在线人数突破30万，一度刷新了国产3D网游同时在线人数的纪录；2006年9月27日，《武林外传》公测；2007年完美世界推出MMORPG（大型多人在线角色扮演）游戏《诛仙》，就在《诛仙》推出的两个月后，2007年7月27日，完美世界的前身，完美时空在纳斯达克成功上市，成为盛大、九城之后国内第三家上市的游戏公司，跻身一线游戏厂商行列。2012年，完美世界拿下DOTA2的代理权。

在端游时代，完美世界凭借着《诛仙》和《完美世界》等几款爆火的游戏抢占先机。但在手游时代，相比于腾讯、网易还是慢了半拍。

腾讯、网易早在2015年就相继推出《梦幻西游》《王者荣耀》等爆款手游，而完美世界迟至2016年8月、2019年3月才分别完成《诛仙》《完美世界》等端游的手游化。

不仅如此，完美世界在手机游戏领域一直未能成功复制类似《诛仙》的爆款产品。据“七麦数据”统计，原本被寄予厚望能够与《原神》相抗衡的《幻塔》，现今已经跌出了苹果商店的畅销排行榜。

图源：罐头图库

近5年，完美世界在年度财报中的游戏项目储备数量从2019年的24个持续减少至13个，主要靠老游戏维系热度，新游戏短时间内难以续力，这也是完美世界近年来所面临的主要问题。

而被缩减规模的《一拳超人》则是2024年2月份率先上线海外市场，但流水表现不佳，“Sensor Tower”数据显示，游戏上线一个半月后总流水近2000多万元，远远覆盖不了游戏开发和运营成本。

03

出海、加码AIGC

能否穿越游戏周期？

除了裁减项目和优化人员，在降本增效的路上完美世界还选择了出海与加码AIGC（生成式人工智能）。

先说出海。有投资者在互动平台向完美世界提问出海相关情况。完美世界回答自研的异世界都市冒险JRPG游戏《女神异闻录：夜幕魅影》先后在国内和海外多个国家和地区正式上线。并且“未来，公司储备的多款在研项目都立足于全球化发行，公司会结合市场环境、产品特点、用户属性等因素，灵活安排海内外上线节奏。”

据中国音数协游戏工委发布的数据报告显示，从2023年全年数据来看，中国自主研发游戏在2023年的海外市场实际销售收入为163.66亿美元，规模连续四年超千亿元。尽管面对多方困难，出海依然也是中国游戏企业的“下一站”。

不过，对于完美世界来说，虽然早在2006年，与公司同名的端游《完美世界国际版》是第一批出海的国产游戏，创造了当时的海外收入神话。但随着近年来国内游戏厂商竞相出海，海外市场的竞争由“蓝”转“红”仍是不小挑战。躺赢时代已经结束，一是国内IP对于部分海外用户来说影响力有限，此外，完美世界还需与国外知名IP同台竞技，以及面临腾讯、网易的“围追堵截”。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，2023年之前，中国游戏出海出现了高速增长的态势，一方面，中国在游戏版号发放实行的停发状态，倒逼游戏企业海外拓展。另外，中国游戏在版号停发前，从策划研发到渠道、营销，实际上已经形成了比较庞大、充足的人才保障。随着市场的回归更理性，对于产品的精细化、精品化要求以及同质化这样的大背景下。对完美世界来讲，出海面临的挑战也比较明显。

图源：罐头图库

首先是来自全球宏观环境的挑战，如经济环境的复杂化甚至恶化，贸易保护主义以及地缘政治等。其次在于文化融合的影响，尤其是需要细耕不同的国家，甚至相同国家不同的文化和民族背景。第三还是来自于市场的竞争，产品的同质化竞争越来越高，生命周期整体逐步减短，导致渠道成本越来越高，而且渠道的营销手段越来越透明，竞争更加残酷。

再说AIGC。完美世界在2017年开始进行AI布局,2024年3月，完美世界游戏旗下《诛仙世界》成功接入英伟达Audio2Face技术，并在英伟达AI大会上展示合作成果。这一技术能够将音频转化为动画，为游戏带来更加生动的体验。

据其控股子公司完美世界游戏CEO鲁晓寅介绍，完美世界游戏已将AI技术应用于研发管线的多个环节中，如游戏中的智能NPC、场景建模、AI绘画、AI剧情、AI配音等等，还自研创作了虚拟数字人.。在游戏制作过程中，AIGC技术的应用或能极大地降低了成本、提高了开发效率。这对研发费用高企的完美世界来说，是个不错的消息。年报显示，完美世界2023年研发费用达到21.95亿元。

那么，AIGC加速游戏产业变革，对完美世界的岗位数量是否会造成冲击？张毅认为：“还不至于。AIGC技术成熟的话，对于游戏的开发效率和成本的降低是有非常大的帮助。”一方面，比如说对策划、程序、营销的策略等等，其实都是有帮助的。但客观来讲，AIGC目前在游戏领域的应用，技术程度并不是那么成熟。

另外，企业有更高的生产效率，需要的是更高的营收，更高的利润。本质上来讲，有些AI技术会加速有些行业的变革，短期内可能会有一定的担忧，尤其是对于那些低技能、重复性高的岗位。当然这也倒逼这些岗位加大自己的学习能力。同时对企业来讲，引用更高的技术能力，并不是为了去裁员，而是为了把企业做的更大。

尽管游戏业务的收入和利润遭遇下滑，但完美世界的影视业务在2023年取得了显著的增长，营收达到了10.34亿元人民币，同比增长高达222.46%，归属于母公司的净利润达到了9300万元人民币，同比增长39%。不过，影视业务并未能够成为完美世界的收入支柱，2023年占营业收入比只有13.27%。

张毅认为，游戏产业的周期性和巨大的制作成本，对这类企业会带来一定的财务风险。对于完美世界来讲，出海业务已经成为公司突破周期的一个很显现的方式。如何提高整个生产制作效率，找到更突破性的爆品，加大研发的投入和对转型升级，以及未来科技的应用，对玩家用户长期性的一个产品的供给，这些对于完美世界来说都是非常关键的。游戏行业经常都是由爆品去引导公司的整体上升，所以，不管是国内市场还是海外市场，如何创新至关重要。

你玩过完美世界的哪些游戏？对《诛仙世界》是否有了解？评论区聊聊吧。

微医“北大学霸”老板豪掷14亿股权激励，“AI医疗”再出一个IPO？

腾讯、红杉押注，“AI医疗”生意好做吗？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“工资只能解决养家糊口的问题，想实现财富自由，最好的办法就是参与创业拿到股票。”这是360创始人周鸿祎对年轻人们提出的建议。

对于“打工人”来说，最有可能的“造富”方式莫过于股权激励。如今，有一家堪称“打工人向往的神仙公司”——微医控股有限公司（下称“微医”），在2021年至2024年上半年，股权激励支出累计超14亿元，让外界直呼“够豪气”。

不仅派发股权，微医还瞄准了IPO大门。公司年收入18亿元，连接了1.15万家医疗机构和31.8万名医生，但却三年半累计亏损80.78亿元。

香颂资本董事沈萌指出，以股份替代现金的方式，来实现费用资本化，某种程度上属于人为调整报表，并不是多数企业常用的方式。

那么，豪派14亿元股权激励会对微医的报表有何影响？微医的员工是否真的能一夜暴富呢？

01

“微医”年入18亿元

三年半亏损超80亿元

在中国，心脑血管疾病、糖尿病、癌症和慢性呼吸道疾病已成为主要死亡原因。这些慢性病患者需要长期监测、持续治疗以及精准的用药管理，但高昂的费用让许多患者面临经济压力。

为了减轻患者负担，国家将慢性病列为门诊特殊病种，提供高于普通门诊的医保报销比例。这一政策涵盖了诊断、治疗相关的用药和服务等方面。不过这些医保钱如何才能花得既有效又合理？

微医通过其AI技术提供了解决方案。由于糖尿病患者数量庞大且持续增长，2023年已达1.43亿人，微医选择以糖尿病为切入点，率先在天津启动试点项目。

微医的主要收入来源分为AI医疗服务和数字医疗平台。AI医疗服务是通过“数字健共体”实现的，这一模式始于2020年微医与天津市政府合作的项目。

图源：《招股书》

数字健共体利用微医的互联网医院，将医疗机构、医保基金和服务提供商连接在一起。患者在基层医疗机构分诊后，AI医生会分类诊断，提供用药指导和处方审核，还能根据患者健康数据生成个性化诊疗方案。截至2024年上半年，微医已审核820万张处方，处方合规率从2021年的95.76%提高至98.72%。

具体看，公司通过健共体提供的AI医疗服务包括：健康管理会员服务、云药房和增值服务三方面。

其中，健康管理会员服务是微医增长最快的业务。2022年、2023年及2024年上半年（下称“报告期”），该服务收入分别为0.39亿元、3.54亿元和10.32亿元，占当期收入2.9%、19%和56.8%。

云药房则是通过优化药物配送流程，从而稳定基层医疗机构药品供应；增值服务则直接面向患者收费，包括线上医疗套餐、居家健康管理及检测报告解读等。

截至2024年上半年底，天津健共体已为约90万名会员提供多病种及糖尿病护理服务。天津市基层医院门诊人次增加了23%至50%，医保盈余率超过25%。

因此，包括健康管理会员服务、云药房和增值服务的AI医疗服务业务成为微医的核心收入板块。报告期内，AI医疗服务收入从2.28亿元增长至14.4亿元，占总收入比例从23.7%升至79.21%。

微医的成功经验促使其模式扩展至其他城市。2024年，微医与贵阳市和银川市政府签订了合作协议，并计划在2025年与上海部分区域达成协议。

图源：罐头图库

相比之下，公司另一项数字医疗平台业务更像传统业务，主要涵盖线上问诊、复诊、健康管理套餐等服务。公司旗下有一款“微医”APP，用户可以通过该软件轻松挂号、咨询名医、线上复诊等，收入占比已从2021年的63.83%下降至2024年上半年的20.74%。

整体看，报告期内，微医控股的收入分别为9.62亿元、13.68亿元、18.63亿元和18.18亿元。公司表示，2023年业绩显著增长，主要得益于天津健康管理会员服务的成功推广。

不过，盈利难题依然困扰着微医。2021年至2024年上半年，公司的净亏损分别为24.98亿元、37.18亿元和14.32亿元和4.3亿元，三年半合计亏损超80亿元。

02

2021年豪掷8亿元激励员工

IPO前员工先富？

微医连年亏损背后，是高昂的行政开支、销售费用和研发成本，在这三项费用中，都存在一项“以股份为基础的付款”的支出。

所谓“以股份为基础的付款”，就是公司向某些选定的高管、员工或顾问用股票期权、受限制股份等方式替代现金支付奖励。

《招股书》显示，2021年至2023年及2024年上半年（下称“同期”），微医的一般及行政开支分别为10.9亿元、5.49亿元、4.64亿元和2.72亿元。

其中，“以股份为基础的付款”在2021年达到了6.32亿元，占比高达58%。虽然这一比例在2023年降至23.3%，但2024年上半年又回升至50.6%，金额达到1.38亿元。三年半累计下来，仅这一部分支出就已达10.15亿元。

图源：《招股书》

而这些股份激励的主要对象是公司，主要包括执行董事、联席董事会主席、总裁兼首席客户官张君、首席财务官周晶波、高级副总裁彭彬彬、执行董事王永才及主要附属公司董事闫晋红、孙海洋、郑建敏、王歆等。这些人员在不同时期，获得了不同数量的股权激励计划授予的购股权。

2021年至2024年上半年，薪酬最高的五名人士合计拿到了2.36亿元、0.72亿元、0.89亿元和0.49亿元的股份奖励。2024年上半年，仅董事王永才和张晓春两人，就分别获得了0.38亿元和0.37亿元的股份奖励。

图源：《招股书》

对此，香颂资本董事沈萌表示，通过以股份替代现金实现费用资本化，在一定程度上属于人为调整财务报表，并非大多数企业的常规做法。

而“费用资本化”的操作则会放大现金流和利润。他进一步表示，这样操作的好处是一方面可以减少财务报表上的成本，会计处理扩大利润空间；另一方面可以减少现金支出，缓解现金流动性压力。

北京一线证券公司工作的投行人士李亚辉表示，股份为基础的付款占比较高时，公司倾向通过股权激励吸引核心员工，减少现金流支出。而雇员薪酬及福利占比较高时，则表示公司更偏向以现金薪酬进行激励。

相比，普通员工的激励方式则更注重现金薪酬，尤其是在销售和研发团队中。

销售费用中，“以股份为基础的付款”占比从2021年的24.4%降至2023年的20.3%，金额也从1.5亿元降至0.6亿元。而销售人员的现金薪酬从2.08亿元降至1.2亿元，占比则从34%上升至41.1%。

研发团队的情况类似，“以股份为基础的付款”从2021年的0.23亿元降至2023年的0.06亿元，占比从7.3%降至4.9%。与此同时，研发人员的现金薪酬从2.51亿元降至1.03亿元，占比从81.1%升至84.4%。

图源：《招股书》

可以看出，以股份为基础的付款渗透在微医的每一个成本结构中。从行政到销售，再到研发。总的来看，2021年至2023年及2024年上半年，公司以股份为基础的付款分别为8.62亿元、2.6亿元、1.74亿元和1.57亿元，合计约14.53亿元。

图源：《招股书》

知名经济学家宋清辉表示，股权激励能有效激励员工，但如果设计不清晰或执行不规范，可能会引发纠纷。近年来不少互联网公司就出现了股权争议，这会影响公司声誉，导致高管和员工流失，甚至引发法律诉讼。

以上“以股份为基础的付款金额”主要来自公司的股权激励计划。根据《招股书》可知，自2006年起，微医已经推出了六轮股权激励计划，几乎每轮都在扩大授股规模。

2006年计划授出483万股股份，激励对象为。2011年计划初始授出400万股，其中150万股授予前董事长廖杰远，250万股分配给其他。随后两次扩展，2011年计划的股数增至3662万股。

到了2018年，公司再次计划授出1.02亿股股份，其中50%授予廖杰远，其余50%授予其他人员。2020年计划进一步扩大，向管理人员、核心员工等授出6079万股。2022年计划将2020年计划拆分，分为2020年修订版和2022年计划，最大授股量为1.32亿股。2024年计划再次整合，取代2020和2022年计划，授股总量达1.51亿股，继续为提供购股权和受限制股份奖励。

图源：罐头图库

这些股份在公司上市前不可流通，但限售期后将带来巨大的变现机会。对于员工来说，沈萌表示，以股份替代现金，为了补偿股票变现的成本，通常会给予一定股价折扣，让持股者获得更多账面利益。

其中，廖杰远多次大比例获授股份，是最核心的受益者之一。

以2018年为例，公司按每股4.92美元的发行价发行了1.02亿股股份，其中50%授予廖杰远，即5100万股，潜在价值约2.51亿美元（约17.57亿元人民币）。不过最终价值需视IPO定价及市场表现而定。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜也表示，微医通过股权激励计划授予员工股份或期权，使员工能够在未来公司发展过程中获得潜在的经济利益。这种激励方式在一定程度上能够留住关键人才，尤其是在竞争激烈的数字医疗行业中，员工的稳定性和忠诚度对于企业的长期发展至关重要。

尽管微医的股份激励在吸引和绑定核心人才上起到了作用，但其背后的财务压力不容忽视。截至2024年上半年，公司负债总额已达232.69亿元，贷款余额为3.65亿元，而账上现金仅剩2.47亿元。

尽管如此，但微医依然认为，股权激励这种支出是不可避免的。公司表示，以股份为基础的付款对于吸引核心人才、稳定团队至关重要。如果取消或减少这种激励模式，公司可能在核心员工流失、技术研发滞后等方面面临更大的风险。

图源：罐头图库

公司还在《招股书》中介绍，公司已授予并计划继续授予股份奖励，这可能会导致以股份为基础的薪酬支出增加。

沈萌提到，如果公司不盈利，缺少更多支付的选择性，只能以股份作为吸引人员的手段；而且如果持续不盈利，则难以持续扩大股权激励，最终会加剧股份收益摊薄。

03

科大讯飞联创二次创业

腾讯、红杉加持

据新媒体“每财网”报道，2019年底，微医控股创始人廖杰远曾高调对外表示，“微医已经准备好IPO。” 直到2021年4月，微医向港交所递交《招股书》，六个月后《招股书》失效，上市计划搁浅。

3年后，微医再次向港交所发起冲击。

作为微医的核心人物，廖杰远在1973年5月出生于福建龙岩，是北京大学EMBA硕士研究生，同时，他还曾是“中国领先的智能语音和AI技术企业之一”科大讯飞（002230.SZ）的联合创始人之一。

早在1999年，廖杰远和几位合伙人一起创立了科大讯飞，用他自己的话说，“到目前为止我做了两件事，第一件事是试着让电脑听懂人说的话，前期的辛苦成就了后来的科大讯飞”。

至于廖杰远口中的第二件事，则是在2010年创办了挂号网。

廖杰远曾在2024（第十六届）中国商界木兰年会上表示，十多年前，我陪家人在医院折腾十个月，经过两次手术，最后发现是误诊。我站在医院台阶上就下定决心——如果我这辈子还能做一件事，那就是用自己熟悉的技术，让天下人看病不再那么难。

图源：罐头图库

廖杰远的运营下，自成立以来，微医累计融资17.7亿美元（约115亿元人民币）。投资方名单中，腾讯、红杉中国、复星医药、高瓴资本、高盛、友邦保险等巨头云集。

然而，2023年3月，廖杰远自愿辞去微医及其子公司的一切职务。目前，公司由王永才担任执行董事，负责战略及投资管理；张军担任总裁兼首席客户官，负责集团的日常经营和管理。

尽管不再参与管理，廖杰远仍通过New Forte、WD Family B/C/X Limited等实体共计持有微医的股份为20.51%；友邦保险持股为1.58%，腾讯持股为8.79%，红杉持股为2.29%，高瓴持股为4.13%，高盛持股为1.93%，Qiming Venture（启明创投）则持股为2.69%。

此次站在IPO的门口，微医和廖杰远再次走到了聚光灯下。这一次，他们能否讲好一个全新的故事？

你用过微医APP吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

和格力缠斗十年的奥克斯冲刺IPO，27次败诉！

宁波商人与董明珠的“专利战”，仍未完。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

“家里的空调支持手机APP远程控制，无论是在下班路上，还是旅行途中，都能提前给房间预热或制冷，简直太完美了！” 小红书博主“蓝色的天空”分享了自己使用奥克斯空调的体验。

奥克斯作为近些年来的“空调黑马”，不仅在智能产品端发力，还瞄准了资本市场。

2025年1月15日，奥克斯电气有限公司（下称“奥克斯”）向港交所递交了《招股书》，正式启动IPO冲刺。

然而，奥克斯的上市之路并非一帆风顺。

同行格力（000651.SZ）的董事长董明珠曾亲自下场，公开“撕”小弟奥克斯。早在2013年，董明珠直指奥克斯挖走格力人才，拉开了两家公司至今长达十余年的“恩怨序幕”。

据《浙商杂志》统计，自2017年截至2023年4月，格力共27次起诉奥克斯专利侵权，且均胜诉。

在长期缠斗中背负专利纠纷的奥克斯，是否能顺利登陆资本市场？

01

从A股转战港股

“空调黑马”年入248亿元

奥克斯的历史可以追溯到1994年。彼时，创始人郑坚江在浙江宁波创立了奥克斯电器厂（“奥克斯”前身），并推出“奥克斯”品牌，正式进军空调市场。品牌名字的由来颇有趣味——郑坚江属牛，而“奥克斯”（AUX）谐音OX，寓意“公牛”，象征力量与坚韧。

这种精神也融入奥克斯的发展轨迹。2002年，奥克斯公布《空调制造成本白皮书》，详细列出空调每个部件的成本，把一台1.5匹空调的售价压低到1880元。其中，1.5匹是空调型号，该型号适合面积为15-23平方的空间。

《中国物价》上刊发的一篇《2003年空调业怎么应付价格战》文章中写道，当时市场上空调的均价基本上是2500元以上。而低价策略让奥克斯迅速“出圈”，成为行业焦点。

图源：罐头图库

经过30多年的发展，奥克斯已形成以家用空调和空调为主的产品矩阵。家用空调涵盖挂机、柜机、移动空调等多种品类；空调则覆盖多联机、单元机、热泵、模块机以及末端设备等，满足从家庭到商业的多场景需求。

为扩大消费者覆盖面，奥克斯还推出了“华蒜”和“AUFIT”两个品牌，并计划进军高端市场。

从产品收入看，家用空调是奥克斯的主要收入来源。2024年前9个月，这部分业务为公司带来的收入为214亿元，占营收的比例为88.3%，毛利率为19.8%；相比之下，空调带来的收入为24.3亿元，占比10%，但毛利率高达32.2%。

公司表示，空调的毛利率高于家用空调，主要由于空调需要更复杂的生产工艺，及更先进的技术要求。

图源：《招股书》

整体来看，2024年前9个月，公司毛利率为21.5%，同期格力、海尔和美的分别29.67%、30.8%和26.76%。

尽管如此，奥克斯的增长势头依然亮眼。2022年至2023年，奥克斯的销量增长率为38.6%。在全球前五大空调企业中增速第一，远超全球市场3.9%的平均增速。同时，按2023年销量计算，奥克斯也是中国大众市场家用空调第一品牌。

在财务表现上，奥克斯同样抢眼。《招股书》显示，2022年和2023年，公司收入分别为195.28亿元和248.32亿元，同比增长27.2%。净利润则从14.42亿元增长至24.87亿元，同比增长72.5%。2024年前9个月，奥克斯营收达242.78亿元；净利润继续攀升至27.16亿元，净利润同比增长17.8%。

图源：《招股书》

作为奥克斯的灵魂人物，郑坚江通过Ze Hui 、China Prosper等三个主体控制奥克斯96.36%投票权，他的弟弟郑江与内兄（妻子的兄弟）何锡万分别持有奥克斯10%和5%的股份，均担任非执行董事。

郑坚江对于上市，一直没放弃。早在2016年初，奥克斯曾在新三板短暂亮相（奥克斯835523.OC），但仅一年后便匆匆摘牌退市。

从新三板摘牌后，同年12月，宁波奥克斯电气（现为奥克斯电气的全资子公司）试图在上海证券交易所上市，2018年10月公司启动上市辅导。然而，这条A股之路走到2023年辅导完成时，却戛然而止。

奥克斯在《招股书》中给出的解释是，上市辅导并不等同于向中国证监会或上海证券交易所提交上市申请，公司没有A股上市的拟定时间表。而且公司放弃A股转战港股的原因是，港股上市有利于公司业务发展战略。

目前，郑坚江已有两家公司上市，分别为三星医疗（601567.SH）、奥克斯国际（2080.HK），若奥克斯此次顺利上市，将成为郑坚江控制下的第三家上市公司。

02

与格力打响

专利战、人才战、舆论战

从2016年至今，奥克斯上市之路走了近9年。但比上市之路更久的，是奥克斯与“老大哥”格力之间持续十余年的“恩怨情仇”。自2013年起，奥克斯与格力的“商战”就如一部跌宕起伏的连续剧，从专利之争到人才“挖角”，甚至蔓延到舆论战场。

图源：《招股书》

自2013年起，格力“掌门人”董明珠公开指责奥克斯挖走己方人才，首次将“格奥”矛盾摆面。

2015年，格力将奥克斯告上法庭，指控对方侵犯自身3项新型实用专利。最终，法庭判决格力电器胜诉，奥克斯被判赔230万元。

2017年，格力再次提起专利诉讼，指控奥克斯侵犯其8个类别的空调产品专利。经过三年的拉锯战，法院在2020年3月判决奥克斯赔偿4000万元，创下当时空调行业专利索赔金额最高纪录。

然而，这仅仅是两家企业专利战的冰山一角。根据“企查查”数据显示，截至2025年1月17日，仅珠海格力电器股份有限公司（上市公司主体）与奥克斯之间有58起诉讼纠纷，其中45起集中在专利侵权案件上。

图源：《招股书》

与此同时，2019年，双方的竞争从法庭延伸至舆论场。同年1月，在格力电器临时股东大会上，董明珠曾回应称，奥克斯“天天挖人、挖专利”。她直言，“为了以后制造业有创新的氛围，我们必须要斗”。

奥克斯方面回应称，公司的引进人员，从未与格力电器发生过任何关于竞业禁止的劳动仲裁，都是通过正常的招聘途径、引进人才，并且会重点了解该人才是否有保密协议和竞业禁止。

2019年6月，格力在官方微博和向国家市场监督管理局，实名举报奥克斯生产的空调不合格。

奥克斯再次反击，称格力的不实举报属于明显的不正当竞争行为，已向公安机关报案，并将向司法机关提起诉讼。随后奥克斯董事长郑坚江回应称：“欢迎监督，共同营造民族品牌质量声誉。”

图源：罐头图库

舆论战还未平息，专利战再掀波澜。2022年，奥克斯迎来了最接近胜诉的一次机会。这次诉讼的焦点围绕一项日本压缩机专利展开。

该专利最初由东芝开利空调系统株式会社于1999年申请，2018年转让至奥克斯。随即，奥克斯提起四起侵权诉讼，指控格力相关产品侵权，并在2021年和2022年赢得一审判决，总计获赔2.2亿元。

但在2023年的二审中，剧情迎来大反转。最高院认定该专利不符合授权条件，裁定无效，奥克斯的一审判赔金额瞬间化为乌有。

北京合川律师事务所刘晖律师认为，一项专利权能够被宣告无效，说明一开始就不符合授权条件，不应该授权。在本案中格力认为，奥克斯的该项专利没有以说明书为依据，缺少必要技术特征，不具备新颖性、创造性，请求国家知识产权局宣告全部无效。

据统计，自2017年截至2023年4月，格力共27次起诉奥克斯专利侵权，且均胜诉。

除了专利战，双方的商业秘密侵权诉讼仍在持续。2023年7月16日，格力起诉奥克斯、宁波奥胜及古汤汤等五名自然人侵害商业秘密，请求法院将八件专利的专利权从奥克斯转移到格力名下，并赔偿经济损失及合理维权费用9900万元。

来源：人民法院网

目前，该案件尚未作出判决。但十多年的专利纠纷、人才争夺、舆论对线，这场持续至今的矛盾似乎已经成为两家公司命运的一部分。

奥克斯也在《招股书》中提示道，针对公司的知识产权诉讼可能会在很大程度上会干扰业务、分散的注意力或消耗财务资源。

03

背后是市场博弈

奥克斯IPO前路几何？

专利战和人才战的背后，是格力与奥克斯在市场上的激烈交锋。两家企业从各自的起点出发，走出了截然不同的发展路径，却最终在同一赛道上“短兵相接”。

一个是从一二线城市起步，靠着房地产高速增长红利而起的“空调老大”格力；一个是县乡起家，走“农村包围城市”路线的奥克斯，谁也没想到，这两家企业会在未来有如此多的羁绊。

1985年，格力的前身冠雄塑胶厂在珠海的一片荒地上成立。一年后，年仅25岁的汽车修理工郑坚江承包了一个乡办钟表零件厂，这个负债20万只有七八个工人的小工厂成为了奥克斯集团的起点。

1991年，格力与海利空调器厂合并，专注空调生产。从那时起，格力便一路朝着“行业老大”的方向前进。彼时，每卖出三台空调，就有一台来自格力。而三年后，奥克斯才开始空调的研发和生产，但在低价策略的支撑下，迅速打开市场。

2007年，当格力和美的“专利战”打得火热之时，奥克斯低调崛起。2012年，奥克斯成为行业内最早做电商的空调企业，而电商对于拥有低价优势的奥克斯来说相当于主场作战。

图源：罐头图库

2012年至2016年，奥克斯电商渠道年复合增长率高达102.99%。2014年，奥克斯电商销售额突破12亿元，同比增长128%。同年，格力的线上销售额仅不足10亿元，董明珠甚至公开表示电商“影响了实体经济”。

到了2018年，奥克斯在电商市场风光无限，公司线上市场份额一度高达26%，并在线上销售排行榜上位居第一。在奥克斯天猫旗舰店，一款售价1949元的1.5匹空调销量超过5万台，消费者的评价集中在“物流快”“制冷好”“静音效果佳”。

主攻线下的格力，选择构建庞大的分销网络，在全国设立约3万家专卖店。如今，奥克斯也开始在线下发力，采用“网批”模式，砍掉中间环节，直接向零售商供货。截至2018年9月，奥克斯已铺设超4万个线下网点。

图源：罐头图库

从业绩上看，2024年前三季度，格力营收1474.16亿元，同比下滑5.39%。与之相比，海尔、美的和奥克斯的营收增速分别达到2.17%、9.57%和15.4%。而同期，奥克斯的营收达242.78亿元，尽管奥克斯营收增速快，但在绝对值上和“老大哥”格力依然存在差距。

截至1月17日收盘，格力股价报收于46元/股，市值2576.6亿元。相比于2021年4月高点的近60元／股算起，格力电器股价半年多已跌近23％，损失超1000亿市值。

知名经济学家宋清辉表示，格力举报奥克斯不仅重创其品象，还削弱了消费者信任。加上格力在核心技术专利上的多次起诉，使奥克斯面临高额赔偿风险，加大法律支出，进一步拖累其市场扩张能力，对其IPO前景造成不利影响。

不过，法律专家岳屾山表示，同行的举报和有效的合法监督，一定程度上会促进行业健康的发展。无论同行之间是打假、监督还是互相举报，只要最终能够让行业、产品更好，只要能让消费者得到实惠，让消费者满意，这才是最高标准。

你用过奥克斯的产品吗？体验感如何？评论区聊聊吧！