长期投资，选什么公司能获得稳定投资回报？

（注：本文大概1600字左右，阅读预计需要2-3分钟，这是“立成说投资” 第215篇原创文章。）

读过本人拙作《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》的读者都知道，书中介绍了两大类投资模型：第一类是“聪明一次”的投资，第二类是“聪明多次”的投资。“立成说投资”首推“聪明一次”的投资给读者，“聪明一次”的投资对投资标的的要求非常严格，绝大多数投资标的是无法满足要求的。

在投资过程中频繁买卖标的是投资大忌，很多人往往在A股上赚到钱了，却最后赔在了B股票上，这里有多种原因造成的，有的是因为对B股票理解程度不够，有的是因为个人情绪影响，还有的是因为杠杆投资。投资决策的次数越多，投资失败的概率也就越大。我们做投资研究的目的就是为了寻找确定性高和性价比高二者结合的标的，更多、更深入的研究，归根结底，在于减少投资决策，从而减少失败的概率。

“聪明一次”的投资，就是指“深度决策”的投资。换句话说，投资者买入相应标的后，只要坐在那里等个若干年，什么都不用做，就能获得出色的投资回报。这种方法特别适合那些不以投资为主业的人去实践，因为绝大多数人其实并没有足够多的时间去频繁做投资决策，而且这个世界上优秀的投资标的和机会一定是稀缺的，把握住其中一两个，人生无忧矣。

因此，一个投资者要做好长期投资，“聪明一次”投资模型是首选战投资策略。谈到这里，肯定有很多读者就要问了，到底什么样的公司才能被认为是“聪明一次”的投资呢？它们具有什么样的特征？把这些问题搞清楚后，也就不难实践了。下面和读者一起分享“立成说投资”的总结，主要从4个维度进行说明，供大家参考：

1）从行业特点来看：公司所在行业发展极具天时，前景广阔，有极大持续繁荣的可能性。一般来说，这样的行业在新兴行业居多，但从长寿性和天花板效应来看，“享有著名品牌价值”的食品、饮料以及研发类医药行业更具有更大的稳定性和可持续性。投资者应尽可能地从这四大行业中去选择适宜的公司；

2）从公司特点来看：这样的公司往往都是行业中确定性高的龙头企业，具有极大的品牌价值和商业价值，产品具有行业定价权的最佳。公司的商业模式清晰，一般以高利润率为最优模式，其次为高周转率，最次为高杠杆率；

3）从公司的财报特点来看：公司的历史财报业绩优秀，营业收入与净利润连续多年稳定增长；公司自由现金流出色，经营性现金流的净额习惯性地超过公司的净利润，净利润含金量高；此外，公司的历史ROE优秀，高达20%以上，而且有维持多年高ROE的财务能力；

4）从公司管理层特点来看：公司的管理层正直诚信，极具企业家精神，具有强大的社会责任感，胸怀宇宙，格局广阔，致力于创造世界级的一流企业；

如果读者在日常的阅读和学习过程中，碰到了有企业基本符合以上四个特征，“立成说投资”建议对这样的公司多花点时间去研究，因为你可能发现了一个可以值得长期投资、长线投资的优秀标的，可以彻底贯彻落实芒格先生提到的傻瓜式“坐等投资法”。一旦以合理的价格买入后，就不要轻易放手，淡定持有数年，往往就会有优厚的投资回报。

时间才是最大的财富。时间是优秀企业的朋友，也是劣质企业的敌人；因此，投资优秀企业也是为投资者赢得时间、延长生命的重要手段。投资这样的企业，一方面投资者赢得了稳定丰厚的金钱奖励，跑赢通胀和M2增速；另一方面节约了投资者另作决策所耗费的时间和精力。

从骨子里热爱投资的人，一定是热爱学习和阅读之人。但投资之路，一定是孤独的。善于独立思考，并不断总结和复盘的人，将会在投资路上走得更稳健。“聪明一次”的投资是一种极具战略方式的投资，简单而高效，让时间去见证投资者的判断力。

智者往往因为“相信”就能“看见”；而庸者往往要“看见”才会“相信”。投资的过程是一个人内在财富的凝练和总结，赚钱的结果只是判断力的副产品而已。

总而言之，

聪明一次，回报奇迹！

人生需要做减法，投资亦然

一代枭雄曹操在其作品《长歌行》里这么说：“百川东到海，何时复西归。”唐代杜秋娘在其诗词《金缕衣》中有言：“劝君莫惜金缕衣，劝君惜取少年时；花开堪折直须折，莫待无花空折枝。”当代文豪朱自清先生曾在自己的散文《匆匆》中如是描述：“洗手的时候，日子从水盆里过去；吃饭的时候，日子从饭碗里过去；默默时，日子便从凝然的双眼前过去。”时间一去不复返，十年弹指一挥间。人活到了一把年纪后，往往就会明显感觉到时间流逝的速度越来越快，城市中快节奏的生活更是让人产生时间压迫感。

时间到底是什么？有人说时间是树木记忆的年轮，是父母双鬓的白发，是爬满了皱纹、青春不再的脸庞。人们之所以感到时间在匆匆流逝，是因为人的寿命有限。我国哲学家庄子在其《内篇》中有这么一句话：“吾生也有涯，而知也无涯。以有涯随无涯，殆已！已而为知者，殆而已矣！”这句话的大概意思是，我的生命是有限的，但知识是无穷的，以有限的生命去追求无穷的知识，这是要失败的，已经知道这个事实却还要为之，失败是确定无疑的了。

庄子告诉人们：人生的时间非常有限，不可能什么事情都要做，而且什么事情都能做好，知道自己的弱项后，人应该要懂得舍弃，顺其自然。把有限的生命投入到有限的几件事物当中去，能做好为数不多的几件事就算很不错了。因此，人生必须要做减法。善于做减法的人是拥有智慧的人，而那些喜欢什么都想要，什么都想抓住的人，最后往往一无所获，两手空空。

人的天性是喜欢做加法，而不是做减法；人们往往喜欢获得而不舍得放弃。但是，在很多时候，进行适当的舍弃会让我们的生活过得更好，更有效率。由于这种做法是违背人的天性的，因此，很多人都难以做到。当然了，这就给那些能做到的人给予了更多的机会去成长，去扩大自己的影响力。老子在《道德经》中有言：“少则得，多则惑”，说的也是这样的道理。舍得，是一种大智慧，有所取舍，善于做减法的人，往往更能获得与众不同的成绩。

一生只做一件事，并把这件事做到极致，就是巨大的成功。众所周知：股神巴菲特一辈子专注于做投资，把投资做到极致，让有限的生命全部投入到投资中去，铸就了无与伦比的投资神话；我国两弹一星元勋朱光亚先生曾说“中国人造原子弹，只能靠自己”，他把自己一生的光阴都贡献给了祖国的国防事业，也取得了轰动全世界的巨大成就；多次问鼎世界首富比尔盖茨先生曾对媒体这么谈他的人生经验：“我并不比别人聪明多少，我之所以走到了别人的前面，不过是我认准了一生就做一件事，并把这件事做到极致而已。”这样的案例不胜枚举，古今中外，牛人之所以是牛人，就是因为他们善于做减法，极度专注和认真，这对我们每个人来说，都是具有巨大启发意义的。

人生需要做减法，对于一家企业来说，更是如此。回到投资上来，很多企业之所以经营失败，就是因为它们不够专注，不懂得“挖深井”策略，拿不出尖刀产品和服务，无法深入打动消费者，让用户尖叫，更无法占领消费者的心智。这些企业喜欢在自己羽翼还未丰满时就开始搞多元化，不断做加法，什么赚钱就去做什么，最终彻底沦为平庸的公司，被市场淘汰是大概率事件，因此，这些企业的股东投资回报率肯定是不入流的。

对于大多数投资者来说，他们的投资本金有限，却喜欢买一大堆自己并不深入了解和理解的股票。他们舍不得做减法，认为每只股票都有赚大钱的可能性，很少给自己选择的股票进行排名。买这么多的股票，不可能每家股票的质地都是一样的，它们之间肯定是存在高下之分的。既然投资者的本金有限，为什么不把有限的资金投入了极少数确定性更高、投资回报率更优秀的标的上呢？如果选好的标的中有一家企业有翻倍的潜力，投入的仓位比例却不足5%，这对投资大局又有什么影响呢？套用军事家..的话来说：要集中优势兵力，才能歼灭敌人，打一个漂亮的胜仗。

总而言之，人生要想获得更有质量，出成果，就需要不断聚焦，一生只要做好一件事就足以；一家企业要想占领消费者的心智，就必须专注，放弃盲目的多元化经营，把有限的资源注入到尖刀产品或服务中去，不断超越用户的预期；一个投资者要想做好投资，获得超越指数和绝对赚钱的投资回报，就必须要做到精选少数优秀的企业，放弃大部分平庸的企业和普通的投资机会，只在极少数时间内下注，用耐心去灌溉，赢得时间的奖赏。

善于做减法的人生，是智慧的；善于做减法的企业，是卓越的；善于做减法的投资者，是杰出的。

重演的是历史，不变的是人性

有人说，太阳底下没有新鲜事：日子在重复，生命在轮回，地球在周而复始的转动，四季在轮换，唯有不断变化的是人心。自古以来，人心最难琢磨。民间有谚“知人知面不知心”，可见人心的复杂。但是不管人心如何变，人性却没有什么变化，与几千年前没有什么两样。

哲学家黑格尔有句家喻户晓的名言：“人类从历史学到的唯一教训，就是人类从没有在历史中学到任何教训。” 这句话虽然不中听，但其大意是说，人是善于健忘的物种，善于总结经验和教训，但无法从经验和教训当中获得充分的启迪，以至于在若干年后重蹈覆辙。

历史经常在重演，但不是在简单重复。影响历史的重要进程的历史事件在每个时代都是有差异的，但是由于人性的顽固不变，历史中类似的各种悲剧经常频繁上演。因此，人若能够多读历史，就能深入洞察人性，获取少走弯路的智慧。

“狡兔死，走狗烹；飞鸟尽，良弓藏。” 历史上的范蠡是一个拥有大智慧的商人，他曾辅佐越王勾践灭吴，后来归隐经商，又被称作“商圣”。他多次赚取高额财富，而又多次散尽家财，因而在民间获得了常超的赞誉。他之所以能够这么做，是因为他不仅深深懂得了“功成身退，天之道也”其中的奥妙，更能用历史的眼光和从人性的维度去分析问题、解决问题。

研究表明，做投资做得比较出色的投资者，往往并非学金融专业出身的，而是那些熟读历史和深谙哲学智慧的人。这样的结果估计会让众多读者愕然，为什么会是这样的呢？因为投资是一门复杂的学科，一个人要做好投资，其最核心的不是要了解多么复杂的金融数学模型，掌握多么复杂的数学统计和计算，而是要深入了解商业的本质、洞察人性的弱点，更要有历史的眼光去拨开当前的迷雾，这样才能淡定从容面对市场的变化。

回到投资上来，当下我国证券市场人气涣散，成交量非常低迷。在前两天，我国沪市成交量居然跌破了1000亿元，这是历史新低。这样低迷的成交量在历史上有上演过吗？毫无疑问，肯定是有的：在2004-2005年牛市前夕，在2008年全球金融危机的后半夜，在2013年民间流动性危机的那人心惶惶的几个月，都曾有过类似的演出。但是随后发生了什么呢？

人生买不到后悔药，在强者眼里更没有“早知道”这样的托词和借口。很多人都羡慕别人牛市里赚得盆满钵满，从而在牛市追高，迫不及待杀入，最终被严重套牢，绝望后选择在低位割肉。股市去库存靠几根大阳线，楼市去库存靠涨价，这样的历史需要反复重复吗？最终有几个人在牛市里赚到钱了？

熊市，才是投资者的福音。如果一个投资者刚开始进入投资市场时就碰到了熊市，这就是天赐良机，为未来的成功做好了铺垫。在低位的时候不积极研究，好好布局未来，而是要等到涨了不少的时候才进入，这时候，除了你之外，还会有谁成为被收割的“韭菜”？但是，当机会来临的时候，它往往会戴上“丑八怪”的面具出现在你面前。若你缺乏洞察力和判断力，它就会马上离你而去，寻找真正懂它的主人。

看一个投资者水平的高低，不是看他在牛市的时候赚了多少钱，而是在熊市的时候看他的心态怎样，是否善于洞察人性、善于用历史的眼光来分析未来，是否能真正践行“人弃我取”的投资智慧。

最后，欢迎那些阅读了本人拙作《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》的读者来信分享投资感悟和心得，“立成说投资”将一如既往地分享有价值的内容，始终做投资者的良师益友。

投资中的“王道”与“霸道”

一谈及“王道”与“霸道”，人们难免会联想到治国策略。我国古代有不少明君，比如汉高祖刘邦、唐太宗李世民，他们“内圣外王”，成为广为流传的佳话；当然了，历史上也出现了一些昏君，比如“烽火戏诸侯”的周幽王、蜀后主刘禅，他们亲小人，远贤臣，广行“霸道”之事，人民怨声载道，成为历史上的笑柄与反面教材。

何为“王道”? 从治国之术来讲，王道就是指君主或帝王以“仁义治天下”，强调以品德服人，让别人心甘情愿承认他的地位； 所谓“霸道”，就是指君主或帝王以“武器或武力治天下”，强调以武力服人，用武力征服对方，强迫对方承认他的地位。无论是“王道”还是“霸道”，其最终目的都是一样的，就是让别人“承认你的地位”，只是使用的手段不同了。

那么到底是“王道”高明一些，还是“霸道”略胜一筹呢？从历史上看，善于使用“王道”来治国的君主，其国家延续的时间往往会更长一些，也容易出现“盛世”；而那些长期凭借“霸道”之术来管理的国君，大都无法善终，害人最终害己。但是，“霸道”之术往往更容易在短期内出成果，适合那些急功近利的君主使用，用得多了，往往适得其反；而“王道”之术在短期内看不到什么实质性的效果，只要赢得了民心，长期来看，国家最终走向繁荣富强。

其实，不只是在治国方面有“王道”与“霸道”之分，在很多其他领域也都有各自的“王道”与“霸道”。简而言之，“王道”短期见效慢，但走得长远持久；“霸道”短期效果明显，但容易中途夭折，半途而废。

回到投资上来，投资中的“王道”就是“保守投资”和“价值投资”之道。看得懂的人自然就秒懂，不懂的人做了一辈子的投资仍然不懂。古今中外，在投资领域，几十年不倒的企业家或者投资家，都采用的是“王道”策略。他们其实并不在乎短期几个月、甚至一两年的投资收益或结果，因为他们深深地懂得“慢就是快”这样的投资哲学，更能深刻认识到优质资产的出色表现需要用时间来浇灌。“长线思维”和“正复利思维”是他们长期致胜的秘诀。

而大多数失败的企业家或者投资者之所以失败，恰恰就在于他们长期使用“霸道”策略来指导投资，长期使用“霸道”策略导致投资失败是必然的，即使短期用“霸道”策略可以快速赚到一些钱，及时改善资产状况。如果想要快速获得投资回报，确认投资结果，用“追涨杀跌”的霸道策略会快速起到效果，用赌场中赌徒思维的“孤注一掷”或“借用大量高利贷进行高杠杆投资”，赌对了后也能马上获得巨大成功。“霸道”策略最致命的问题在于其无法做到可持续的盈利，短期可能迅速见效，放大人性的弱点，但长期无效。可是很多投资者长期都是使用这一策略进行投资，用过去成功的逻辑套用到现在，结果输得一塌糊涂，更有甚者，爆仓出局。

在这里，并不是完全否定“霸道”的优势，只不过这一招数不建议投资者经常使用，偶尔用用也就罢了，频繁使用一定伤身。但是采用“王道”作为投资策略的投资者，务必要有充足的思想准备，没有鳄鱼般的耐心和强大的自控力，是很难长期做到这一点的。如果说“不战而屈人之兵”是战争中御敌的最高境界，那么“保守投资”则是金融市场上长期生存并持久获利的修身法宝。

总而言之，在投资领域：

用“霸道”可赢一时之利，但易功亏一篑；

用“王道”虽盈利较舒缓，但易赢得持久；