3400点很难呀！脑机接口股惊天异动，产业前景将一飞冲天

【盘面分析】

欧美股市出现小跌大涨的局面，外围市场还是震荡新高的模式，这是比较好的共振走高局面。本周金融会议开启，注意政策面和消息面是否出现新的利好，这将会直接改变下半年的金融局势以及实体行业的经济发展。A股进入到6月份后与5月份走势几乎一样，就看中下旬是否调整，要是没有调整反而出现拉升，不排除新的行情已经悄悄开始，所以本周市场走势很重要。现在的行情有点个股“很热闹”，看客“心慌慌”，你敢买就容易挨套的节奏！

骑牛看熊发现据The Business Research Company预计，到2025年，全球神经形态计算市场规模将呈指数级增长，达到18.1亿美元。此外，美股脑再生科技隔夜大涨280%，市值近300亿美元。脑机接口被誉为“21世纪最具颠覆性的技术”；行业发展快速：2023-2024年，全球脑机接口领域迎来关键突破：Neuralink获得FDA批准开展人体临床试验，中国“北脑一号”完成首例无线植入手术，Meta公布非侵入式腕带脑机交互原型。面对AI能源危机，科学家瞄准神经形态计算技术寻求突破，旨在让AI像人脑一样高效运行。

三大指数开盘涨跌不一，两市个股开盘涨跌互半，人脑工程、产业互联网、能源金属等板块表现较强，通信工程、影视院线、化学制药等板块表现较差。脑机接口概念大幅高开，爱朋医疗、创新医疗竞价涨停，倍益康30CM涨停，美股脑机接口概念股脑再生科技收盘飙涨283%，年初至今累计上涨超460倍。脑机接口行业适合中长期布局，需重点关注其技术稳定性与量产能力，监控其研发及产品推新，销售渠道拓展情况。

国内首个人形机器人全产业链专业展将于6月20日在杭州召开，特斯拉、宇树将参展，将集中展示仿生驱动、具身智能、脑机接口等先进技术与机器人上下游产业链等。农药板块延续昨日强势，苏利股份2连板，红太阳、蓝丰生化等多股涨停，日前辉隆股份子公司辉隆瑞美福正式启动97%氯虫苯甲酰胺产品预售，预售价格为32万元/吨（含税出厂价）。此前红太阳发布调价函，对氯虫苯甲酰胺产品价格上调至30万元/吨。

AI眼镜概念震荡走高，英派斯涨停，杰美特、龙旗科技等多股跟涨，Meta与知名运动品牌Oakley合作开发的智能眼镜产品即将正式发布。创新药、CRO概念股再度走强，北陆药业涨超10%，广生堂、悦康药业等多股涨超5%，国家药监局组织起草了《关于优化创新药临床试验审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，其中提到，为进一步支持以临床价值为导向的创新药研发，提高临床研发质效，对符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二并未继续上攻，外围局势的变化也导致金融市场出现明显变化，牛哥反复提到6月份月5月份的走势一致，这个观点说了半个多月，仍然没有改变看法。市场配置指标方面，目前全A指数PE估值为18.9，大部分宽基指数PE估值历史分位数位于50%以下及附近水平，创业板指PE估值历史分位数低于10%，估值相对偏低，估值分化程度较上月小幅减小。特朗普政府计划扩大对中国科技行业限制，对已受制裁公司的子公司施加许可要求。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周二出现明显回调的走势，不难看出三大指数出现同涨同跌的走势，再也不是之前某一类指数大涨的局面，值得注意的是微盘股仍然还在新高。中美贸易谈判进展有所反复，中国商务部发言人近期称，美方在日内瓦经贸会谈后，陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等，加剧双边经贸关系的不确定性、不稳定性。

接下来注意创业板指数能否在2050点之上稳住。

【淘金计划】    

中国资产广谱型估值修复仍在演绎，科技创新、地产下行最快阶段度过与政策周期改善三大变量推动春节以来中国资产修复，下半年趋势未有变化，“去美元化”形成人民币升值动力，中国资产配置吸引力有望提升。关注A50、消费、金融代表的核心资产，在过去三年展现出卓越的基本面韧性，也有望在本轮ROE 周期回升内担任“先锋手”。关注人民币升值、技术周期、产能周期、库存周期、资本市场变革五条投资线索。

题材板块中的人脑工程、产业互联网、业绩预增等概念是资金净流入的主要参与板块，体育、化学制药、影视院线等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现这些里程碑事件标志着脑机接口技术正从实验室快速走向商业化应用。中国市场迎来高速增长，存在较大上升空间；政策催化：多地出台脑机接口发展行动方案；中国“脑科学与类脑研究”国家科技重大专项等；龙头企业估值将获额外溢价。

最新进展上，美国研究人员模拟人脑结构，构建一台占地仅两平方米、神经元数量堪比人脑皮层的超级计算机。令人惊叹的是，计算表明，这台神经形态计算机的运行速度可能比生物大脑快25万到100万倍，而功耗仅需10千瓦。

据电子工程专辑和量子位，神经形态计算本质上是一种受人类大脑生物功能启发的计算架构，通过这种架构，神经元和突触可以有效地协同工作以处理信息和数据。这项旨在模拟人脑结构和运作方式的前沿技术，正被视为下一代AI的关键方向，其核心目标之一就是用“灯泡级”的能耗驱动强大的智能。

神经形态计算的潜力巨大，可能会彻底改变人工智能、机器人、汽车和医疗保健等领域。未来的应用包括可以实时监测和诊断医疗状况的智能医疗设备、与人类更自然互动的家用机器人以及具有高度响应控制系统的自动驾驶汽车。

医疗领域与非医疗领域不断拓展的应用场景；技术迭代与市场需求：仿生假肢技术迭代；基于脑机接口、人机电融合与智能控制技术的新型护理康复装备。脑机接口行业适合中长期布局，需重点关注其技术稳定性与量产能力，监控其研发及产品推新，销售渠道拓展情况。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

影视股“王者归来”！光线传媒涨停引爆板块，资金抢筹新赛道

【盘面分析】

外围经济局势动荡，再加上地缘政治的不断升级，这也导致了金融市场进入到混沌时期。不难看出6月中旬以来欧美股市出现同涨同跌的行情，A股也有明显的跟风效应，这里仍然要密切注意：“美股不管是经济数据好，推动非农就业数据增长；还是经济数据差，出现了美联储降息时间提前。都会带动美股上涨！”所以外围股市整体来看是向好的，A股市场能否上涨的关键还是在于政策面的发酵，以及外围“看客资金”是否出手，这个位置还是谨慎参与

骑牛看熊发现暑期档是全年最重要的档期之一，原因在于1）持续时间久：暑期档横跨6/7/8 三个月，是持续时间最久的档期（vs 贺岁档30-40 天；春节档7-8 天；国庆档7-8 天），较长的档期时长也成为优质影片的必争之地，曾跑出《哪吒之魔童降世》（票房50 亿）、《战狼2》（票房57 亿）等头部影片；2）票房占比高：复盘2022年2024 年，暑期档票房占比可达大盘28%/34%/25%，对全年大盘影响较大。2025年暑期档在即，单片进入密集定档周期，看好优质供给带动下大盘边际改善，当前市场预期低，建议积极关注。

三大指数集体低开，两市个股开盘涨跌互半，题材板块方面风电设备、可燃冰、元器件等板块表现较强，饰品、体育、调味品等板块表现较差。影视板块集体走高，光线传媒20CM涨停，捷成股份、博纳影业等跟涨，第27届上海国际电影节正在举行，6月15日，在开幕论坛上，光线传媒董事长王长田透露，动画电影《哪吒之魔童闹海》海外票房将超1亿美元，这将是近20年来中国电影“出海”的票房最好成绩。

IP经济概念盘中持续走强，文创玩具、游戏、传媒等方向均表现不俗，地素时尚、高乐股份等超10股涨停，光线传媒、星辉娱乐等多股涨超10%，IP侧，Labubu火爆全球，国产文化IP出海超预期，业内人士点评其火爆是中国创意和创新产品正在得到世界认可的又一生动体现。华创证券长期看好中国IP产业的高景气发展与文化出海进展。油气板块延续上周五强势，准油股份、山东墨龙、贝肯能源竞价涨停，新锦动力、和顺石油等涨幅靠前，WTI原油期货今早高开逾6%。

算力硬件股再度走强，太辰光涨超11%，胜宏科技涨逾8%续创历史新高，博创科技、瑞可达等涨幅靠前，相关互联网大厂如Meta、Google、微软、亚马逊等等，进一步加强ASIC芯片投入，将进一步带动以交换机和光模块为典型代表的细分产品的收入和利润实现增长。创新药概念早盘再度拉升，广生堂20CM涨停，泓博医药涨近10%，悦康药业、通化金马等多股涨超5%，6月13日，石药集团宣布与阿斯利康达成战略研究合作。阿斯利康将利用石药集团的AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，发现和开发新型口服小分子候选药物。此次授权合作，石药集团有望获得的金额超过50亿美元。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周一出现了低开高走的态势，但是没有突破3400点，这里要注意5日线的压制，一旦回调跟5月走势简直就是如出一辙了。从5月份PPI走势可以看出，目前企业盈利端面临的压力依然明显，当前指数上行的主要支撑在于政策和情绪，情绪端可关注抱团现象突出的微盘股指数走势，短期观望为宜，耐心等待调整之后的机会。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周一并未继续大幅度走高，在5日线与10日线之间震荡为主，再度进入到横盘震荡的走势，市场热点的变化很快，个股走向也出现了偏差。今年以来，港股指数整体强劲上涨，表现强于同期全球主要股指，恒生AH股溢价指数不断回落。A股相对H股溢价历来是普遍现象，目前有42家公司AH股溢价率仍超过100%。与此同时，A股相对H股折价的公司也逐步多见，宁德时代、药明康德、招商银行等H股股价均高于A股。接下来注意创业板指数能否在2050点之上稳住。

【淘金计划】    

截至5月底，股票策略私募证券投资基金今年以来的平均收益接近5%，正收益占比超过70%，超400只产品年内收益超过20%。“今年以来，股票策略私募业绩亮眼，得益于两方面因素：一是小盘股风格表现活跃，市场成交量处于高位，量化多头策略普遍表现抢眼，多家头部量化私募旗下中证1000指增策略前5个月收益超过15%；二是以创新药、科技、新消费等板块为代表的结构性行情持续演绎，主观多头策略私募业绩也得以提振。”一位私募研究员表示。

题材板块中的影视院线、风电设备、游戏概念是资金净流入的主要参与板块，摩托车、饰品、体育等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现2025年暑期档在即，大盘迈入密集定档周期。当前暑期档已吹响号角，影片进入密集定档期，且部分重点单片即将进入上映周期。截至25/6/10 已有69 部影片定档，相较以往仍有较多提升空间。

国家电影局在京举行2025 暑期档电影片单发布会，众多剧组主创集结亮相推介新片。作为全年跨度最长的黄金档期，今年暑期档已汇聚60 余部中外影片，备受瞩目。国产影片类型丰富多元，涵盖历史、悬疑、动作、喜剧、动画等。

　电影方向：中文在线重点影片《罗小黑战记2》正式定档2025 年7 月18 日，截至目前已有超过60 部中外影片定档2025 暑期档。其他部分重点影片包括《聊斋：兰若寺》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》等目前也陆续定档且逐步启动宣传，暑期档作为一年中最长时间的档期，优质影片催化有望带动电影票房市场稳步增长。

泛娱乐玩具2024 年市场规模达1018 亿元，预计2024-2029 年有望维持15.8%复合增速。其中集换式卡牌是中国泛娱乐玩具行业重要的细分品类之一，该细分赛道2019 年至2024 年市场规模按复合年增长率56.6%增长，为中国泛娱乐玩具行业增长最快的子板块。于2024 年，集换式卡牌占中国泛娱乐玩具行业整体市场规模的25.8%， 预计2024-2029 年复合增速将达到11.1%。

游戏方面，市场情绪随新游定档与新活动、新赛季节奏回暖。电影板块亦进入暑期档密集定档期。2025 年核心逻辑：在监管环境及制作生产常态化趋势下，技术助力效率提升，行业有望重拾高质量增长。我们三条主线：1）IP：变现模式多元化、成熟化发展。2）AI：落地场景多元化，关注AI 交互/陪伴/教育/边际提效等。3）出海：优质内容、平台出海探索新机遇，关注短剧、游戏等出海进展。

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3400点“难”呀！又打起来啦，军工崛起：十四五冲刺正当时

【盘面分析】

美股出现震荡走高的局面，究其原因是经济数据下行，国内形势内忧外患，美联储提出可能会提前降息，这一消息对外围股市有所提振。本周大盘开启3400点攻坚战的走势，多空大战你来我往，机构资金多空分歧较大，部分个股已经开始无视市场涨跌“先跌为敬”了。现阶段仍然存在“资产荒”的局面，所以在没有政策面扶持的情况下大资金进场的概率较小，这个位置会保持震荡行情为主，这也是对3400点的巩固。

骑牛看熊发现近年来，我国国防预算增幅维持在7%左右，国防支出占GDP 的比重不到1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平。中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP 增速。2025年是“十四五”收官之年，行业有望摆脱近两年的低迷期，迎来全面复苏的景气拐点。随着建军百年目标临近，军队建设将进入冲刺阶段，提质增量仍是核心任务，且随着全年要求完成“十四五”规划的任务下，行业正迎来全领域快速增长，尤其是消耗类武器相关公司将充分受益，订单和业绩会持续兑现，夯实行业上行交界处。

三大指数集体低开，两市开盘红盘个股不足千只，题材板块方面可燃冰、油服工程、页岩气等板块表现较强，地摊经济、日用化工、影视院线等板块表现较差。军工板块盘中震荡拉升，航空装备方向领涨，晨曦航空、北方长龙等多股涨超10%，中无人机、中船应急等纷纷跟涨，巴黎航展将于6月16日-22日举办，是全球规模最大，最负盛名的国际航空航天展览会，我国企业集中参展，覆盖特种材料、发动机、整机制造等多个关键领域。

核污染防治概念异动拉升，捷强装备20CM涨停，北化股份、嘉戎技术等纷纷冲高，据CCTV国际时讯报道，以色列总理内塔尼亚胡称，伊朗位于纳坦兹地区的主要铀浓缩设施是以军空袭目标。稳定币概念震荡回升，正元智慧触及20CM涨停，吉大正元、协鑫能科等多股涨停，蚂蚁国际回应“将在中国香港申请稳定币牌照”，将于香港《稳定币条例草案》8月1日生效、相关通道开启后尽快提交申请。

航运板块盘中逆势拉升，国航远洋涨超10%，凤凰航运回封涨停，中远海能、招商轮船等涨幅靠前，集运欧线主力合约日内一度涨超9%，逼近2200点。石油概念港股午后涨幅扩大，山东墨龙(00568.HK)一度涨超160%，中石化油服(01033.HK)涨50%，联合能源集团(00467.HK)涨30%，6月13日以空军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭。随后据环球网报道，沙特媒体哈达斯当地时间13日援引以色列媒体消息报道称，以色列城市特拉维夫遭袭击。布伦特原油日内盘中一度涨超13%。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五低开低走，始终没有出现明显的反弹行情，这个位置在本周最后一天出现中阴下跌，这并不是一个好兆头，并且这也说明行情变化很大，下周初“又难说”了。下周美联储将迎来6月议息会议，6月FOMC可能会小幅上调通胀预测，但由于非农就业韧性以及关税降温，联储对于增长的判断可能比3月更乐观。鲍威尔在这次会议上的态度可能偏鹰，这或让期待美联储降息的投资者感到失望。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周五盘中跌逾1%，出现了明显的回调走势，两市个股出现普跌走势。现在最难的是走势上向上，但是很难赚钱，新进场资金赚不到钱就会装死不动，或者是再度挥泪离场，这就是市场信心不足。资本市场政策构建了A 股对宏观扰动的隔离墙。发展资本市场是政策的重要着力点，宽货币与稳定资本市场直接关联。平准基金有力托底资本市场下行风险，并兼顾舆情管理，形成向上支撑力。接下来注意创业板指数能否在2050点之上稳住。

【淘金计划】    

三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。在当前外部环境不确定性显著提升的背景下，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场"科技叙事”逻辑明晰，修订后的重组办法有助于推动早期科创企业参与并购重组。科技仍将是中长期的配置主线，短期内关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。4月经济数据显示，消费品以旧换新政策持续显效。近期新消费概念反复活跃。随着外部环境不确定性加大，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。

题材板块中的可燃冰、油服工程、贵金属等概念是资金净流入的主要参与板块，地摊经济、日用化工、文娱用品等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现随着订单恢复正常并陆续释放，军工板块或将进入业绩改善与估值提升的“戴维斯双击”阶段，先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域中竞争格局好、技术壁垒高的优质龙头公司。

　　展望2025 年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来的新市场方向或蕴含更大弹性。

大国博弈加剧 是长期趋势，军工长期向好。我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027 年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。

中长期来看，我国军费平稳增长为国防军工行业稳定发展提供坚实基础，行业规模和利润有望保持持续上升态势。近年来我国在船舶、航空航天、卫星导航等领域的全球竞争力持续提升，国防军工行业是新质生产力发展突破的重要方向，行业前景广阔。在全球冲突多发和地缘局势并不平静的背景下，国防安全重要性提升，行业估值有望获得支撑。建议重点关注航空航天装备产业链公司，包括主机、航空发动机和军工电子信息化领域的龙头企业。

配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们MEMS 器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我们有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。

在全球军贸体系的动态博弈中，中国军贸正经历着一场具有里程碑意义的转型。曾经，中国军贸在国际舞台上更多扮演着传统军工强国的补充角色，这一战略定位在相当长的历史时期内为全球军备市场提供了多样化的选择。然而，随着中国科技水平的突飞猛进和国防工业体系的全面现代化，这一格局正在发生深刻变革。印尼系列军贸事件不仅是中国装备出口的短期催化，更是中国军贸体系深度融入全球防务产业链核心的转折点，凸显中国军贸从“辅助”向“主力”转型的趋势。

三大指数低开逆袭高走！CPO板块一路狂飙，原因找到啦

【盘面分析】

外围欧美股市继续新高，这也是牛哥之前提到的共振行情，既然全球金融市场都在涨，我们也没必要害怕！现在A股的问题还是在于“信心”，指数连前高都没到就已经有机构资金在3400点附近减仓了，近期的放量就能说明问题，这里一旦主力资金拉升指数，不排除资金回头疯抢的盘面出现。牛哥仍然记得每一次反弹的中后段都是快速而猛烈的，踏空资金疯狂进场，市场出现放量走势，当大家都还在幻想着大牛市来临之际，往往就是行情要峰回路转之时，这也说明现阶段反而可以稍微大胆一点：“亏钱你都抗住了，赚钱你怕了？”

骑牛看熊发现近期我们博通的CPO（光电共封装）取得积极进展：1）5 月博通推出单通道200G 的CPO 产品系列；2）6 月博通宣布交付Tomahawk 6（TH6）交换芯片，除支持常规电交换机外，TH6 亦可提供CPO 版本。我们认为博通与英伟达均在CPO 领域加速推进，预计该类科技巨头厂商将共同推动CPO 技术的落地，促进产业链生态的成熟。我国政府持续加大对高科技行业的扶持力度，鼓励创新与技术升级，这直接推动了CPO板块相关企业的发展，为投资提供了良好的政策环境。看好CPO 产业发展前景，相关光无源器件、光芯片、光引擎厂商有望迎接机遇。

三大指数集体低开，两市开盘个股跌多涨少，题材板块方面通信设备、量子科技、游戏等板块表现较强，种业、航空机场、分散染料等板块表现较差。量子科技概念走强，吉大正元、格尔软件涨停，科大国创、神州信息等纷纷跟涨，英伟达CEO黄仁勋在VivaTech 2025演讲中表示，量子计算正迎来拐点，英伟达会以多种方式与世界各地的量子计算公司合作。

IP经济概念股反复活跃，IP经济概念股盘中继续活跃，奥雅股份20CM涨停，德艺文创涨超10%，元隆雅图涨停，柏星龙、金运激光等多股涨超5%，创源股份、实丰文化等跟涨，泡泡玛特旗下LABUBU系列产品火爆，导致工厂产能紧张。知情人士称泡泡玛特年初已扩产能，但需求远超供应链反应速度。游戏股再度走强，游戏股早盘继续活跃，巨人网络涨停，吉比特、迅游科技等跟涨，据浙江省商务厅网站，浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，自2025年7月10日起施行。

AI眼镜概念走强，比依股份竞价涨停，纬达光电、博士眼镜等大幅高开，据央视财经报道，受益于AI大模型与增强现实技术的深度融合，近期智能眼镜市场不断升温，线上线下销售火热。某电商平台数码业务部负责人介绍，智能眼镜市场呈现出了爆发式的增长，成交量同比增长超过了8倍。受国际油价大涨刺激，油气股走高，潜能恒信涨超10%，准油股份、贝肯能源等多股涨超5%，国际原油期货结算价昨日大涨超4%。WTI 7月原油期货收涨4.88%，报68.15美元/桶；布伦特8月原油期货收涨4.33%，报69.77美元/桶。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周四低开高走，这里有可能继续走震荡走高的局面，现在唯一的问题出现了与5月份一样的走势，那就是指数走高了，下跌个股反而增多了，说明资金开始谨慎了！随着市场环境的整体向好，私募股票策略产品有望进一步提升收益水平，在募资端方面也有望持续回升。A股市场投资展望：近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变，市场成交额未出现明显放量，仍以存量博弈为主，外围市场方面仍然存在较大不确定性。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周四从跌近1%到涨近1%，出现了明显的转变，热点题材开始轮动范围变小，这是比较好的现象，但是大事件和大新闻比较多，这就容易出现一些“假拉升”的板块要注意。下半年市场波动率或前低后高，指数有望前稳后升。从影响因素看，经济弱市场强、主动公募萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO速度慢）。去年9月以来，市场风格和2013-2015年（特别是2013-2014年初）非常类似，背后的核心原因主要源自经济背景和投资者结构。接下来注意创业板指数能否在2080点之上稳住。

【淘金计划】    

国际投资者对中国的情绪正在改善，增持中国股票的意愿、对“新消费”和科技板块的信心增强。“我们的分析显示，对比MSCI新兴市场基准指数，中国股票在全球纯多头投资者整体新兴市场投资组合里的低配程度为2.4个百分点，”分析师Laura Wang在报告中写道，“对踏空中国科技发展行情的恐惧再次出现”。适应权益基金调仓方向的低估值金融板块（银行、保险），在未来全球经济重塑中，资源品（铜、铝、黄金）和资本品（机械设备等）有其价值所在。长效机制下存在三种收益来源的消费行业（家电、汽车、食品饮料、化妆品、潮玩、旅游休闲、游戏、线上零售）。

题材板块中的通信设备、要约收购、CPO等概念是资金净流入的主要参与板块，种业、鸡肉、酿酒等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现博通是CPO 产业的先行者之一；产品交付形态与NV 有所不同博通是全球率先推动CPO 技术落地的厂商之一，早在2022 年举办的OFC、OCP 等会议中，博通分享了基于TH4 芯片CPO 方案Humboldt 的进展，带宽为25.6T；OFC 2023 中，博通展示了基于TH5 芯片的CPO 方案Bailly的进展，带宽达51.2T。

从产品交付形态来看，博通与英伟达有所不同，博通CPO 方案交付形态主要为交换机核心组件，即交换ASIC 以及共同封装在四周的光引擎等，目前博通尚未涉及整机环节；而参考GTC 2025，英伟达的CPO 产品则以交换机整机为主要交付形态。

    　　TH6 支持新一代CPO 方案，单通道速率有望达200G6 月，博通宣布开启交付TH6 交换芯片，成为全球首款单芯片带宽达102.4T的产品。TH6 可支持常规电交换机与CPO 方案两个版本。光引擎数量方面，我们根据TH6 发布会材料判断，单个TH6 芯片四周或需配备16 个光引擎，数量较上一代TH5 Bailly 提高一倍；单个光引擎速率为6.4T，与TH5 Bailly一致。

结合此前5 月博通宣布推出其200G 每通道（200G/lane）的CPO产品系列，我们判断TH6 CPO 方案的单通道速率或达200G，对应单个光引擎的通道数量为32 个，较TH5 Bailly 减少一半。CPO技术突破传统可插拔光模块功耗限制，在800G/1.6T高速率时代，单链路功耗可降低70%（从30W降至9W），符合AI算力能效比提升的刚性需求。

博通宣布在光电合封CPO 领域的重大进展，推出第三代200G/lane 的CPO 方案，并表示第二代100G/lane 产品和生态系统已经成熟，重点强调了OSAT 工艺、散热设计、操作流程、光纤布线和整体良率的关键改进。

CPO技术通过将硅光电组件与电子晶片封装相结合，利用设备（如交换机）和光模块耦合在背板PCB上，并通过液冷板降温，从而降低功耗。这种技术解决了超高算力下光模块数量过载、传输质量下降等问题，同时提高了高速电信号的传输质量。随着AI高算力场景的快速发展，CPO技术成为降低能耗、提升效率和控制成本的关键解决方案。目前，英伟达、思科、英特尔等网络设备大厂正在储备或采购CPO相关设备，预示着该技术在市场上的广泛应用前景。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

牛了！3400点失而复得，稀土永磁板块大涨闪耀A股市场

【盘面分析】

本周外围会议不断，这也将会导致全球金融市场的政策面消息影响极大，这也将会直接导致3季度乃至下半年的经济动向。由于外围市场的利好、利空消息不断，本周A股市场大概率会出现指数盘中大涨、大跌的震荡情况，不过值得注意的是微盘股指数创出了历史新高，这也从侧面说明场内资金偏向于中小盘股，而机构资金偏向于银行类的红利蓝筹。牛哥之前反复强调过：“6月份行情偏震荡的概率较大，这里不会有大行情，还是跟随市场为主。”

骑牛看熊发现自4月国家对七类中重稀土实施出口管制以来，高性能钕铁硼永磁材料必备添加镝铽等元素，出口也受到影响，不含镝铽等中重稀土的低性能磁材也增加出口检查检测环节，出口审批流程拉长，出口量骤减。部分磁材企业拿到出口许可，同时中美迎来90 天缓和期，海外补库需求预期提升，推动国内价格上行。中长期看，稀土供给端高度集中，稀土矿不确定性较大，国内指标等催化后续有望逐步落地，价格上行趋势明确。当前绝对估值及相对历史估值水平仍处于较高位，行业一季度整体盈利有所恢复，但稀土及磁材价格及盈利中枢的上升持续性及高度仍取决于供需矛盾缓解程度，估值仍待进一步消化。

三大指数集体高开，两市个股开盘涨多跌少，题材板块方面文娱用品、能源金属、养殖业等板块表现较强，种业、体育、日用化工等板块表现较差。稀土永磁板块延续强势，北矿科技走出3连板，华阳新材、中科磁业等多股涨停，中国自4月实施的中重稀土出口管制(占全球80%供应)，叠加地震对运输的影响，导致海外企业高价抢购库存，部分品种价格单月涨幅超200%。因此，后续稀土出口管制放松或对价格上涨呈助推作用，稀土板块迎估值提升之后再迎利润增厚双击。

汽车零部件概念股开盘走高，美晨科技20CM涨停，欣锐科技、同心传动等多股涨超5%，比亚迪、东风汽车、中国一汽和广汽集团等车企纷纷宣布，承诺对供应商的支付账期不超过60天。固态电池概念股再度活跃，德新科技4连板，腾远钴业、雄韬股份等多股涨超5%，多家主流车企计划推出搭载固态电池的新车型，目前固态电池材料体系已基本定型。预计2025年下半年将成为固态电池中试线落地、材料与设备定点的双重关键节点。

稳定币概念股震荡拉升，稳定币概念股盘中走强，楚天龙直线拉升涨停，南天信息、新北洋等多股涨停，楚天龙昨日公告称，公司对稳定币相关底层技术保持了必要的技术储备和重点关注。猪肉概念震荡走高，正虹科技涨停，神农集团、东瑞股份等跟涨，5月底，多家头部猪企曾接相关通知，暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三在读重回3400点高度，这个位置出现小幅度放量，不排除是指数震荡后的场内资金选择离场减仓量能，但是从整体走势来看还有向上的趋势，我们就应该继续“跟随”。距离4月7日A股大幅回调已有两个月的时间。截至6月9日，超六成的主动权益类基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）已顺利“爬坑”，基金净值重回两个月前的水平。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周三盘中出现阳包阴的突破走势，那么前期高点210.37点，以及120日线两座大山在上面等着，这里一旦突破就是一马平川，势必会有资金进场抢筹，所以这个位置要注意主力资金如何“突破”。6月初以算力为代表的人工智能（AI）产业链开始发力，多只重仓AI标的基金净值大涨，刚刚抹平过去两个月的回撤。临近年中阶段，市场风格切换引发市场热议。接下来注意创业板指数能否在2080点之上稳住。

【淘金计划】    

展望下半年，不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策应对。在不确定性明显消除前，指数或延续窄幅波动特征，考虑国际新秩序重构下我国基本面韧性，以及估值优势，预计A股下半年节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开取决于一揽子政策，尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。配置上，不确定性环境下聚焦确定性，先稳后攻。

基于下半年面临的关税、地缘、科技叙事和宏观政策等不确定性，配置思路需要聚焦确定性，“先稳”为主，待不确定性缓解后“转攻”。风格上，红利板块配置注重底仓价值和结构，成长风格聚焦高景气赛道。行业配置上，三条主线：1）产能周期视角下的机会，2）与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，3）分红确定性强的红利板块。

题材板块中的稀土永磁、金属新材料、文娱用品等概念是资金净流入的主要参与板块，CXO、生物制品、可控核聚变等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现2025 年4 月国家出台《公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，严格限制中重稀土及材料出口，短期影响了中重稀土价格，但后续陆续下发了稀土出口许可证。管制对稀土磁材在汽车、机器人等民用领域的长期影响不大，稀土磁材产业供需持续改善的格局有望持续，稀土磁材企业的盈利能力有望继续改善。

稀土价格处于周期底部位置，进口矿纳入管控，供给格局进一步集中，价格中枢有望上移，2025 年人形机器人开始进入量产阶段，若按照远期1亿台人形机器人销量，远期空间约20-40 万吨，相当于再造一个稀土永磁市场，板块中长期趋势明确。

　终端需求疲软，主流稀土原料价格走弱带动毛坯价格下行。根据百川盈孚数据，上周毛坯烧结钕铁硼先跌后稳，毛坯N35 和H35 价格周环比分别回落1.79%和1.1%。成本端支撑不足，加之终端需求疲软，原料价格下行向下传导，毛坯价格跟随走低。出口管制方面未有明显放松，尽管部分企业陆续有拿到许可证，但国际需求释放不明显。

稀土磁材行业2025Q1 营收同比增幅较大、归母净利同比大幅转正主要系稀土磁材行业供需格局大幅改善。2024 年稀土开采和冶炼分离配额增速显著放缓，下游能源、机器人等需求旺盛，2025Q1 稀土价格有所回暖。

自4 月我国实行部分稀土出口管制以来，4 月稀土永磁出口量环比下降50%以上，创下近5 年稀土永磁出口数据的历史新低，含有镝铽等元素的稀土磁材是新能源车驱动电机的关键材料，海外多家车企宣告原料库存紧张。近期商务部回应，对符合规定的稀土出口许可申请中方将予以批准。受出口或逐步放松预期影响，市场上调稀土原料报价。

参考此前国内锗、镓、锑等出口管制金属价格走势，多数金属在出口管制后初期价格下跌或持稳，海外价格快速上涨，随着出口许可发放，金属出口逐步恢复，国内价格锚定海外高价明显上涨，内外价差收敛以国内上涨方式进行。

稀土环节，环矿端成本居高支撑，供应端存缩减预期，一方面是稀土配额缩减预期，另一方面市场预期6 月份生产企业白名单发布，不合规产能有望退出市场，同时氧化物低价库存有限。需求端预期向好，随着后续钕铁硼出口批复增加，下游出口增量预计边际好转。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

A股止步5连阳！银行股“吸金”暗藏分化，后市紧盯两大信号

【盘面分析】

本周市场会议较多，特别是中美继续磋商提振市场情绪，欧美股市继续上涨。A股开始上攻3400点一线，这与之前一样的是缩量反弹向上，不一样的是6月初这波行情走得有点“急”，更像是真正突破的“小步慢跑”行情。以目前的市场走势来看，仍然是银行主拉升，带动金融股有所反弹，题材板块跟随外围大事件轮动，始终没有出现合力上涨的“躺赢”拉升板块。现阶段要注意指数上攻到3400点后，越往上难度越大，这里是否会出现真正的变盘机会。

骑牛看熊发现以PE视角切入，关注银行被显著低估的盈利价值：在当前银行ROE或已重新进入趋稳阶段，紧盯资产定价反而会显著低估银行ROE稳定性优势，银行平均ROE约10%，位居全市场各板块前5，而PE仅约6倍，位居全市场最低，这意味着银行板块存在系统性重估的合理性。关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。

三大指数开盘涨跌不一，两市开盘红盘个股千余只，题材板块方面文娱用品、分散染料、钠电池等板块表现较强，云服务、云游戏、军工电子等板块表现较差。银行股再度走强，兴业银行涨近2%创历史新高，民生银行涨超3%，浙商银行、华夏银行等纷纷跟涨，增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块配置力度；适度宽松的货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力。央行对月度流动性投放信息进行汇总细化，提高了货币政策透明度，帮助市场更清晰理解流动性状况

创新药概念反复走强，昂利康走出6天4板，众生药业、哈三联等多股涨停，中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》。提出完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健险创新药品目录，更好满足人民群众多层次用药保障需求。可控核聚变概念股持续反弹，哈焊华通涨超13%，旭光电子涨停，顺纳股份、百利电气等纷纷跟涨，近日在深圳华为总部，任正非表示，人工智能也许是人类社会最后一次技术革命，当然可能还有能源的核聚变。

足球概念股持续活跃，粤传媒直线封涨停，共创草坪7连板，康力源逼近涨停，舒华体育、双象股份等纷纷跟涨，苏州市人工智能行业协会计划征集人工智能技术赋能苏州足球队的创新产品及解决方案，促进提升训练水平和竞技表现，助力苏州足球队在2025年江苏省城市足球联赛中争创佳绩。固态电池概念延续强势，金银河20%涨停，道明光学涨停，华盛锂电、龙蟠科技等多股涨超5%，多家主流车企计划推出搭载固态电池的新车型。目前固态电池材料体系已基本定型。预计2025年下半年将成为固态电池中试线落地、材料与设备定点的双重关键节点。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二出现黄白线大幅度分化，部分银行股再度新高，这也说明机构资金更倾向于红利资产的配置，从侧面也反映出大资金偏向于避险情绪。从基金投资的角度来看，2024 年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续。6月股权风险溢价先降后升，市场风险偏好有所上升。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周二低开低走，突破60日线后并未一鼓作气上涨，反而有横盘的味道，这里要注意热点板块的动向，赚钱难度依然较大。A股对宏观扰动有“隔离墙”，发展资本市场 + 平准基金兼顾舆情管理，A 股反映宏观下行风险有兜底。现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口，是宏观验证不易带来高弹性投资机会的窗口。接下来注意创业板指数能否在2050点之上稳住。

【淘金计划】    

中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025年：1）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；2）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；3）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。

题材板块中的文娱用品、分散染料、银行等概念是资金净流入的主要参与板块，云服务、军工电子、电机制造等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现自2023年末银行股估值再度新低以来，银行板块实现一轮超出部分投资者预期的修复行情：可以看到的是，2024年以来板块上涨、多家银行股价创新高，估值预期修复是主因（累计上涨55%，其中估值修复约43%，盈利增长贡献9%），其背后，始于“中特估”，成于“高股息”，但更本质是银行配置价值与依然偏低的估值之间的显著错配。

　而对于银行内部，我们通过“PE-ROE”划分四个象限，其中第四象限的银行，拥有好于行业的ROE表现但PE反而更低，隐含极为悲观的ROE深度下行预期，在行业整体PE修复过程中，这类银行也有望实现估值回归，尤其以股份行和城农商行为代表。

　为何央行此时发出明确的流动性呵护信号？主要原因如下：第一，前期美国关税冲突导致国内经济复苏预期受到一定影响，4 月以来信贷投放和需求有所放缓，央行稳信贷需求上升；第二，4 月8 号至今，美国关税冲突并未导致人民币兑美元贬值，相反人民币对美元明显升值，跨境资金外流压力对货币政策的掣肘明显缓和；第三，半年末银行各项负债到期量较大，前期存款降息导致存款非银化，且金融机构仍有兑现债市浮盈动力，央行提前缓和银行间市场流动性担忧，保证了加大银行信贷投放时负债端无忧。

　金融增量政策配合宽松财政政策加快落地，预计银行信贷供给加强，有望维持信贷增速相对平稳。政策稳息差态度积极，同时银行资产质量也将在融资环境改善的过程中得以巩固。央行优化流动性投放信息披露，提高货币政策透明度：6月5日，央行在官网开设流动性工具投放新栏目，汇总展示了三大类工具流动性投放情况：一是准备金，即调整法定存款准备金率，5月净投放1万亿元；二是银行贷款，包括SLF，MLF，PSL和其他结构性货币政策工具，5月合计净回笼2432亿元；三是公开市场业务，包括短期逆回购、买断式逆回购、公开市场国债买卖、国库现金管理，5月合计净投放 248亿元。对其他结构性货币政策工具的月度投放与回笼情况进行了补充，也为判断重点领域信贷投放情况提供了一定依据。

央行于本月月初通过买断式逆回购投放流动性1万亿元，有助银行应对本月同业存单集中到期叠加存款挂牌利率下调带来的负债压力。流动性工具信息披露优化，货币政策透明度提高。公募低配有望修复，ETF扩容加速利好权重股，为银行板块带来持续增量资金，加速估值重塑。转债转股加速，助力中小银行夯实资本。存贷款非对称降息落地，银行息差企稳有支撑。一揽子金融政策出台，结构性工具加力，银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

指数5连阳，又见3400！创新药利好密集，板块盈利估值双升

【盘面分析】

5月第一周4个交易日红了3天，周涨幅为1.92%；6月第一周4个交易日红了4天，周涨幅为1.13%。真正的涨幅与否在于第二周的变化，这也是外围大事件公布的重要一周，目前与5月份最大的区别在于外围金融市场开始“新高”了，这也势必会带动A股有所走高，关键在于机构资金是否“真正做多”，市场现在缺少的还是信心，以及真金白银的介入。今年以来的行情主要还是局部行情为主，全面反弹的行情始终没有到来，所以投资者陷入两级状态：“赚钱的闷声发大财，亏钱的吃面吃上瘾！”

骑牛看熊发现创新药已经从政策刺激阶段过渡，逐步引发产业蜕变。政策趋势是供给侧选优，扶持创新药出海。合作方向上，国内药企BD 已开始由向内引进转为向外授权，中国创新药从海外进口国向对外出口国转变过程中。中国创新药经过接近10 年的快速发展，正站在从量变到质变的关键转折点，前景十分广阔。中长期来看，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，Biotech 业绩逐步走向盈利周期，传统Pharma 公司存量业务逐步出清，创新管线步入兑现期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升投资机会。

三大指数集体高开，两市开盘个股红多跌少，题材板块方面体育、CXO、减肥药等板块表现较强，贵金属、稀缺资源、白色家电等板块表现较差。创新药概念股持续活跃，常山药业续创历史新高，睿智医药涨超10%，昂利康、众生药业等多股涨停，北陆药业、悦康药业等多股涨超5%，医药行情将迎来持续性修复，结构性机会依然存在，从短期和中长期确定性增长角度来选择标的，看好创新药产业链在今年持续良好表现。

稳定币概念反复活跃，金时科技走出5连板，楚天龙、东信和平等多股涨停，旗天科技、海联金汇创等跟涨，6月7日，稳定币第一股Circle上市次日大涨29.4%，报收于每股107.7美元。军工股震荡拉升，中航沈飞冲击涨停，迈信林、利君股份等纷纷涨超5%，印尼国防副部长表示，中国歼-10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。

固态电池概念股快速走高，英联股份、德新科技双双涨停，信宇人、金银河等多股涨超10%，领湃科技、龙蟠科技等多股纷纷涨超5%，固态电池有望在2027年前启动装车，2030年实现量产化应用。中商产业研究院预测，到2030年，固态电池出货量将超65GWh。农药板块延续强势，长青股份走出2连板，广康生化20%涨停%再创历史新高，联化科技涨停，诺普信、雅本化学等跟涨，ST红太阳在其官方发布调价函，宣布将97%氯虫苯甲酰胺产品价格调整至30万元/吨，限量供应。相较于去年市场价格低点21万元/吨，此次红太阳的涨价幅度超过四成。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周一上攻3400点，出现了6月初以来的5连阳行情，这一波走势给人气势如虹的感觉，现在就看成交量能否逐渐放大了。往后看，一揽子支持稳市场稳预期的金融政策正在路上，国泰海通策略团队认为，从行业上来看，在这轮A 股上涨行情中，新兴科技依然是中长期主线，周期金融领域可能成为黑马，同时具有竞争格局改善、供需偏紧逻辑的周期品，以及新消费需求和品类创新逻辑下的新消费领域同样值得关注。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周一出现中阳线上涨，这也将会带动题材板块热度再起，最关键的是指数只要没有出现较大回调，这就是一波鼻孔行情，可以高看一线，这个位置要注意“指数不能横盘”！现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口：宏观数据验证的影响较小，抢出口支撑外需，但无法外推，短期经济韧性无法佐证中期经济改善。政策宽松的空间有限，经济有韧性阶段，政策新增布局和效果验证的重要性下降。接下来注意创业板指数能否在2100点之上稳住。

【淘金计划】    

就A 股市场而言，展望来看，外需仍有不确定性，导致基本面预期存在扰动，不过跨周期政策调控基调下，基本面的整体水平不会大幅偏离预期，进而主导市场方向。A 股流动性或成为短期更决定性的影响因素，如有增量性的催化因素出现，或推动场外资金的加速入场。而就市场方向而言，政策层面强调“持续稳定和活跃资本市场”，由此A 股市场仍处于下有底的阶段。市场将在震荡中等待新的驱动因素的到来，政策和科技领域的增量性变化或将有助于行情的进一步发展。

题材板块中的文娱用品、体育、减肥药等概念是资金净流入的主要参与板块，贵金属、工业金属、调味品等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现随着美国临床肿瘤学会（ASCO）年会的召开和落幕，以及今年国内药企屡屡斩获大额全球授权交易，二级市场反响热烈。本次年会见证了中国药企在新药研发方面的活跃度和竞争力，期间多项成果和数据惊艳亮相，持续看好国产创新药的发展前景，特别是在临床进展和国际化布局方面有优势的企业。合作方向方面，国内药企BD 已开始由向内引进转为向外授权。交易身位方面，国产创新持续崛起。

今年国内外宏观环境较为复杂，贸易形势较为紧张。5 月7 日以来，我国已推出“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，其中货币政策和财政政策的支持力度均较大。考虑到降息降准政策，业绩稳健增长、具备高股息特征的龙头药企具备较强的投资吸引力。我们全面梳理了AH 医药高股息的相关标的。

创新药发展是全球产业趋势的必然选择。本轮中国创新药走向世界、实现价值重构，从供需两端看，都已形成明确的产业趋势，不会轻易改变。

近年来中国创新能力显著提升，创新药质量和数量都已在全球处于前列。从临床开发的角度，受益于过去20 年创新技术的积累，未来三年中国创新药品种在美申报数目或将持续增加。2015-2024 年期间，中国企业自主研发创新药数量爆发。

按历年首次进入临床试验的创新药进行统计，截至2024 年12 月31 日，中国企业研发的活跃状态创新药数量累计已达3575 个，超越美国成为全球首位。当前中国创新药研发管线中，细胞疗法与小分子类创新药最多，分别占比28%和19%，其他新技术产品包括双/多抗类药物、放射性药物、抗体偶联药物（ADC）、基因疗法也逐渐增多。

聚焦A+H 创新药，核心重仓股超额显著。该基金在持股行为层面属于左侧型的交易模式，基于中期视角注重左侧布局，以获取高赔率带来的潜在收益。基金的核心重仓股超额收益显著，选股具备前瞻性。创新药暴露同类排名靠前，高成长高流动性风格。相比基准在医药生物行业的暴露更加极致，行业层面不漂移。

大批创新药企业走向商业化。国内大批创新药企业走向商业化，创新药占比快速提升。医保基金支出中创新药占比快速提升，2023 年达3.19%。国内大批创新药企业走向商业化，收入绝对体量急速增长。国内创新药产业步入盈利驱动新周期，我们构建了临床需求、技术平台、产品力三维选股框架，重点推荐两条投资主线。

　2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会。全产业链支持政策持续深化：药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措。从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，持续看好创新药投资机会。

每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。

指数大盘4连阳！虫害防治成避风港？资金净流入超10亿引关注

【盘面分析】

欧美股市开启震荡上行的走势，部分国家的股市再度创出历史新高，这也说明经济有着明显的复苏迹象。昨日中美通电话，市场对大国关系缓和的预期升温，以铜为代表的品种一度暴涨，逼近历史新高，内盘工业品也大幅跟随，之后仍然可以关注政策利好消息的出现。进入到6月份指数走势明显有“护盘”迹象，但是两市个股始终没有出现普涨的态势，这里可以关注沪指3400点的突破，以及成交量变化，观望气氛变成抢筹进场才会有新的上涨行情。

骑牛看熊发现农药行业产能格局持续优化，友道化学发生爆炸，氯虫苯甲酰胺供应受到影响。爆炸事件导致康宽及K 胺供需趋紧，有望推动农药行业景气加速修复，硝化棉价格或继续上行。当前农药行业正处于景气修复期，公司产品种类丰富，产业链完善，我们看好公司长期成长性，看好行业景气底部盈利有望复苏的农药龙头企业，行业景气已处于历史底部，农药产品价格易涨难跌，部分龙头有望迎来盈利企稳复苏。当前农药原药价格已至底部，渠道库存拐点有望到来，未来随着环保政策的逐渐趋严，农药行业产能格局将进一步优化。

三大指数开盘涨跌不一，虫害防治、贵金属、林业等板块表现较强，体育、休闲食品、日用化工等板块表现较差。农药股逆势拉升，农药股早盘逆势拉升，先达股份涨停，苏利股份、润丰股份等跟涨，红太阳官微近日宣布，由于原材料涨价，氯虫苯甲酰胺上调到30万/吨，限量供应。截至2024 年年末，公司拥有境外登记注册1298 项，其中自主登记注册213 项；此外，还拥有国内农药产品登记证421 项，其中原药登记证157 项，位于行业前列。预计“十四五”末期，农药行业有望回归理性，投资额将明显回落，行业供需或将迎来再平衡。

商业航天概念延续强势，早盘商业航天概念延续强势，华体科技2连板，西测测试、招标股份等多股涨超10%，美国联邦通信委员会太空局近日正式批准了Globalstar公司扩大其第二代"直连设备"卫星星座的申请。该项目专门为苹果设备提供网络覆盖服务。贵金属板块震荡走高，白银方向领涨，湖南白银封涨停，白银有色触及涨停，兴业银锡、盛达资源等涨幅靠前，周四现货白银一度暴涨4.5%，触及每盎司36美元整数关口的上方，创下2012年2月以来最高水平。

军工股异动拉升，军工股盘中异动拉升，七丰精工、华伍股份等多股涨超10%，中航成飞、晨曦航空等纷纷涨超5%，印尼国防副部长表示，中国歼-10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。可控核聚变概念股局部反弹，百利电气直线拉升涨停，应流股份、常辅股份等跟涨，近期国内可控核聚变领域成果集中亮相，这些成果表明我国在可控核聚变技术上已经处于国际领先地位，可控核聚变项目陆续成功落地将为未来商业化奠定技术基础。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周五盘面不温不火，目前来看将会是二度上攻3400点，这里要是上不去就真的是向下补缺口了，所以要带着一颗看涨且谨慎的心。从5月经济数据看，抢转口支撑出口高增，但国内地产销售和二手房价格仍偏弱，新增信贷也低于市场预期，反映出内需不足仍是主要制约。反映关税对市场情绪的冲击已基本修复，后续风险偏好进一步改善需要经济基本面的验证或宏观政策的持续发力。接下来注意上证指数能否在3400点之上稳住。

创业板指数周五出现调整迹象，并没有成为“马前卒”带头拉起，本周最热门的板块纷纷回调，跌幅榜前列多数都是明星股，市场依然还是短炒为主。各部委接连出台稳就业稳经济政策措施，包括降准降息、稳楼市、稳股市、稳外贸、支持民营经济等，多地政府也出台了生育支持政策和促消费政策，增量政策的落地将有利于提振内需、改善居民信心，以高质量发展的确定性对冲外部环境变化的不确定性。接下来注意创业板指数能否在2050点之上稳住。

【淘金计划】    

今年以来，随着港股市场整体回暖，中资企业赴港IPO迎来大爆发。以蜜雪集团为代表的新消费企业、以宁德时代为代表的核心制造企业、以恒瑞医药为代表的优质创新药企业纷纷赴港上市。此外，越来越多的A股上市公司披露赴港上市计划，呈现“A to H”加速势头，且过往同一公司港股相较于A股折价的情形也逐渐发生转变。机构人士普遍认为，A股公司赴港上市不断升温，将对港股市场产生全方位的深刻影响，有望为港股市场注入新的活力。港股市场当前兼具估值安全边际、产业升级动能与流动性支撑，中长期配置价值凸显。

题材板块中的虫害防治、贵金属、草甘膦等概念是资金净流入的主要参与板块，体育、休闲食品、日用化工等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现农药方面，近年来我国扎实推进农药行业的减量增效，部分环保不达标的中小企业陆续退出市场。农药行业的库存周期基本接近尾声，行业供给秩序逐步恢复，农药出口数量持续增长，国内外需求表现良好，供应过剩是压制农药价格的核心原因，近期爆炸事故或将成为下一轮农药周期复苏的拐点。

当前时点正值农药需求旺季，受事件影响氯虫苯甲酰胺价格或出现阶段性上涨。从竞品角度看，氯虫苯甲酰胺制剂常用复配品种为阿维菌素、吡蚜酮、苏云金芽孢杆菌、毒死蜱、吡虫啉、甲维盐、烯啶虫胺、杀虫双和噻虫嗪等多个杀虫剂，若氯虫苯甲酰胺短期出现大幅上涨，竞品杀虫剂价格也有望提振。

　从行业端看，2024 年以来，全球农药市场受复杂经济与政策环境影响，供需失衡、价格波动，且产能过剩、政策调整等问题凸显，给公司业绩带来显著冲击。从价格端看，自2022年下半年行业周期下行以来，农药价格一直处于震荡向下阶段，2024 年内农药及连带中间体价格在需求回升状态下仍处于底部震荡状态。其中公司农药原药产品均价平均下滑33.78%至2.58 万元/吨，农药中间体产品均价则下跌34.75%至2219 元/吨。

全球农化行业景气度短期仍处于底部，静待行业走出底部，短期大部分农药原药价格或在底部盘整，部分竞争格局较好、库存处于相对低位的单一原药品种价格或有回升空间。供给侧方面，国家发改委《产业结构调整指导目录（2024 年本）》，将28 种农药生产装置列为限制类，禁止新建并限期改造，淘汰43 种高毒农药。

农业农村部推行“一证一品”政策，要求同一登记证仅能标注一个商标，打击借证、贴牌等行为。在产品价格低迷的背景下，产能端的限制与登记端的趋严将会加快落后中小产能的出清，行业集中度有望进一步提升。随着整体市场库存的消化以及落后产能的出清与整合，农化行业景气度有望回升，具有丰富登记证资源及规模优势的头部企业将会获利。

　农药行业扩产周期已过，行业供需或将迎来再平衡农药是农业生产的基础物资，与农业生产活动关系密切，被广泛的用来预防和控制农作物病虫害，提升作物的产量、品质与效益。在世界人口不断增长、农产品消费升级、生物能源推广等因素的驱动下，下游农业生产对于农药将具有较强的刚性需求。

    　　农药产业链利润分配集中在后端，登记证资源丰富的企业拥有更强盈利能力农药产业链利润分配集中在研发及销售端，农药在产品研发、生产以及应用服务领域都具较高的发展壁垒；颖泰生物早期即在拉美地区启动产品自主登记工作，部分原药及制剂产品拥有全球多个国家和地区的登记注册等知识产权。在经历过连续几年的高强度投资后，国内农药行业进入产能过剩阶段，从2023 年国内农药价格开始大幅下行，当前农药价格正处于历史底部位置。

 每个交易日收盘后写出我第二天的计划，第二天中午12点到1点更新当日的午评以及对前一天晚上计划更新，记得的朋友第二天中午再次点开文章，查看我计划更新的内容。