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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【风险控制】
#拾麦种田# 资产管理人的任务是什么?是赚很多钱?击败市场?是跑赢华尔街?这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票，主流的债券，我们发掘教少被关注的公司债，可转换证... 展开全文

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风险控制

#拾麦种田# 资产管理人的任务是什么?是赚很多钱?击败市场?是跑赢华尔街?这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。
我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票，主流的债券，我们发掘教少被关注的公司债，可转换证券，不良债券，可控投资(能源，基础建设)，房地产，公开上市的股票(低估)，新兴市场等，对应每一个类别，我们都有自己的投资策略。

我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段会突颖而出。我们在过去30年达成了这个目标。
我们获得平均的收益，平均收益在好时光已经算是可以了，在好时光每个人都赚钱，这已经足够了，但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是:牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额收益。如果我们能够一年又一年的，数十年的达成这个目标，会出现什么情况呢?我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报，就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了，这也确实是很有必要的，这样我们的客户就会感到开心，我认为这就是我们公司成长的秘密。

———霍华德.马克斯

霍华德马克斯，把风险控制放在最高级别。
目前看来，这是霍华德马克斯的谨慎风格，但也是重点选择不良类资产道路的不得不然。

看看他说的几项投资范围，没有高股息和优秀公司。
“每一个类别，都有自己的投资策略”，因投资目标领域不同，投资策略一定是不同的。不良资产和优秀公司，虽然都是要“当前价值折扣”，但投资策略肯定还是不同的。

每年业绩维持中不溜。

牛市获得平均收益，熊市获得超额收益。巴菲特也基本是这种策略。

格雷厄姆理念注重防守，但好市道里也是可以有超额收益的，可能是因为格雷厄姆弟子们大多比较轻视市场吧。

实际上也没必要，格雷厄姆“当前价值折扣”为体，其他一切皆可用，也包括市场。格雷厄姆本人也曾经经常去猜指数，只是属于业余水平吧。

在好市道股市里想获得超额收益，市场派能力可以起到一定运用。

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赞(50) | 评论 (23) 2024-07-01 07:01 来自网站举报

【索罗斯错多对少】
#拾麦种田# 你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。———索罗斯正确看待大鳄索罗斯是个比较难的事情，崇拜者视若偶像，厌恶者不屑一顾。我站在格雷厄姆理念为正统的角度，看索罗斯是什么样子呢。按照格雷厄姆理念，除了“买进就值”，其他一切... 展开全文

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索罗斯错多对少

#拾麦种田# 你正确或错误并不是最重要的，最重要的是你正确的时候能赚多少钱、错误的时候会亏多少钱。

———索罗斯

正确看待大鳄索罗斯是个比较难的事情，崇拜者视若偶像，厌恶者不屑一顾。

我站在格雷厄姆理念为正统的角度，看索罗斯是什么样子呢。

按照格雷厄姆理念，除了“买进就值”，其他一切都是投机，包括股价涨跌，也包括公司未来成长。只有“当前价值”折扣才是确定的，其他都是不确定的，不确定的东西都是投机。所以，即使是施乐公司、茅台，只要不能“现在就值”，那就都是投机。即使不良资产、破产企业、退市企业，只要当前清算价值折扣很值，也是投资。

我常说格雷厄姆这一派的门口很小、门里面却海阔天空，就是说他把“当前价值折扣”当做投资，其他一切都视为投机，门很小。但是，只要符合当前价值折扣，那么其他种种都是可以用上和合作的，从不良资产到顶级优秀公司，从催化剂到周期到趋势，都是可以为我所用的，门里可以包容一切。

也可以说，当前价值折扣为体，其他一切为用。

所以，真正理解了格雷厄姆的“体”，也就应该对索罗斯持有“可用”的态度。用不用得了是一回事，坚持本体前提下的“可以用”，应该是基本态度，在这个基本态度的前提下，来理解看待学习索罗斯。

也可以说，格雷厄姆为君，其他为臣，文臣武臣才互相攻讦，君臣虽不同却以臣为用。

索罗斯对“错误”的理解，和其他各派很有不同，他即使在股市叱咤风云时，也丝毫不讳言自己经常犯错，并且他的提法非常特别，他不是说自己正确比犯错的次数多，而是直接承认自己“犯错的时候比正确的时候多”。

这里就有个大众思维误区，人们一直认为股市要追求胜率，胜率越高越好，这个当然是对的。人们还认为至少要正确的次数大于错误的次数，这个当然也是对的。但是，人们常常看不上“错误的次数大于正确的次数”，也就是看不上胜率低于50%者。这个就不一定对了，至少在索罗斯这里是不对的，索罗斯说过“自己虽然股市大赚，但错误的次数比正确的次数多”。

我看过一个对此的网上评论，觉得说得很高：“对于一个投资者最重要的事是“正确性的量级”，而不是“正确的频率”有多高”。也就是说，索罗斯犯错了很多次，伤痕累累，但是都是皮外伤，做对一次大级别行情，就超过了多次小错。索罗斯为什么说自己“犯错比正确多，却积累了大量财富”，原因就在这里。

这也许是文派与武派的不同之处吧，文派更追求对错胜率，武派更追求对错的量级。毛四度赤水算不算错呢，每次回度赤水都是对自己前次决策的否定，都是走弓背折腾士兵，三次错误否定，只是一次正确就长驱北上，这就是一次大正确，压倒三次自我小否定。

当然，站在格雷厄姆价值基础上，理解利用运用这种武派的小错大对，是关键。

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赞(51) | 评论 (16) 2024-06-30 06:33 来自网站举报

【目前的形势和任务】
#拾麦种田# 风险是投资中最主要的变量。这让我得出一个结论:在任何一个具体的时间点上，投资人总体看待风险的态度以及所采取的行动，对于塑造整个投资环境来说极其重要，而我们会发现自己身处于这个投资环境之中。在这个时间点，看清楚整个投资环境的状况非常关键，决定了在这个时间点我们自己... 展开全文

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目前的形势和任务

#拾麦种田# 风险是投资中最主要的变量。
这让我得出一个结论:在任何一个具体的时间点上，投资人总体看待风险的态度以及所采取的行动，对于塑造整个投资环境来说极其重要，而我们会发现自己身处于这个投资环境之中。
在这个时间点，看清楚整个投资环境的状况非常关键，决定了在这个时间点我们自己应该如何看待风险，以及如何据此采取行动来应对风险。
评估风险态度所处于的周期位置，正是这一章要讲的内容，也许可以说是本书最重要的内容。

———霍华德.马克斯

霍华德.马克斯说自己是谈“风险”最多的人，因为他几十年主要搞的就是“不良资产”，整天和这种资产打交道，可不就是需要经常注意风险嘛。

格雷厄姆理念是“买价按资产折扣+”，按照“资产”不同分为“不良资产”（霍华德马克斯）、“低价资产”（施洛斯）、“低市盈率高息资产”（约翰.涅夫）、“传统优秀公司资产”（巴菲特）、“改变世界类公司资产”。

有人说，要具备资产的心，实际还是要选择资产的路，霍大师选择的资产道路是常人最不愿沾的，是大众认为最有风险的资产，所以，这就更深体会到霍大师为什么用几章大篇幅去细谈风险了，他的生存环境太恶劣了。

约翰.涅夫、巴菲特为什么谈风险很少，因为他们持有的一个是高息资产，一个是传统优秀公司，经常感觉不到风险的。

但是，霍大师35年基金业绩达到年均20%，说明格雷厄姆理念的这条道路是可行的，看似最危险的环境下也能生存常赚，这是格雷厄姆理念的底蕴。

暂不评判对霍大师道路的喜欢不喜欢，从认知“风险”角度看，霍大师对“风险”的理解一定是超过其他人的，因为他的生存环境太恶劣了。巴菲特为什么看了霍大师几十年备忘录，一是巴菲特也曾经搞过霍大师这种模式，二是也应该知道霍大师对风险的理解超过其他人吧。

霍大师身处恶劣环境中，也是学习锻炼出其他本事的，就是：周期。他比很多人都更明白各种周期。

就像这段话里所说，“在这个（任一）时间点，看清楚整个投资环境的状况非常关键”，在这个时点“如何看待风险”、“如何据此采取行动”。
霍大师把这些定义为“评估风险态度所处的周期位置”。

简单理解，就是“在目前时点下，我们的形势和任务”，怎么觉得这和毛的思路一样呢，毛就经常写“目前的形势和任务”。在这里也应该明白了，霍大师这已经是市场环境方面的经验了，没办法，他就是长期处于恶劣环境中，还想卓越，那就自然造就的周期认识周期应对经验了，毛也是。

所以，霍大师这段话可以理解为对形势环境的随时认知把握，要经常思考“目前的形势和任务”。

霍大师比普通市场派、比毛基础更扎实的一点是，他是在抓牢格雷厄姆清算价值基础上，来随时把握“目前的形势和任务”，即使把握错了，也能不败或长期最终胜利。

要理解霍华德马克斯，就既要理解格雷厄姆理念按“资产”划分的五条道路，又要理解霍大师久处恶劣环境下，学习锻炼出来的“目前的形势和任务”思维行为能力习惯，二者结合才是霍华德马克斯。

当然，从日常安稳性而言，约翰涅夫和巴菲特关注的资产领域，更适合我们投资大众，这是我们的主要方向。在大级别股灾情况下，霍大师的风险意识生存赚钱能力，却是超过巴菲特、约翰涅夫的，前几年美股不好，霍大师业绩都是超越巴菲特和其他多位格雷厄姆理念当代大师的。

一分为二的理解看待霍华德马克斯的道路和话语，当然，也只是理解他的这种思维框架，至于某具体时点上他个人认为的“目前的形势和任务”，我们也未必能理解认同。

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赞(51) | 评论 (27) 2024-06-29 06:30 来自网站举报

【可口可乐的美好诱惑】
#拾麦种田# 没错，1938年确实充满了竞争，而1993年也是，不过值得注意的是1938年可口可乐一年总共卖出二亿箱的饮料(若是将当时加仑装改成现在192盎斯的箱子)，但是到了1993年该公司一年卖出饮料高达107亿箱，对这家当时已经成为市场者的公司，在后来将近50年期间总共... 展开全文

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可口可乐的美好诱惑

#拾麦种田# 没错，1938年确实充满了竞争，而1993年也是，不过值得注意的是1938年可口可乐一年总共卖出二亿箱的饮料(若是将当时加仑装改成现在192盎斯的箱子)，但是到了1993年该公司一年卖出饮料高达107亿箱，对这家当时已经成为市场者的公司，在后来将近50年期间总共又成长了50倍，对于1938年加入的投资者来说，Party根本还没有结束，虽然在1919年投资40美元在可口可乐股票的投资人(含将所收到的股利再投资)，到了1938年可获得3,277美元，但是若是在1938年重新以40美元投资可口可乐股票，时至1993年底，还是照样可以成长到25,000美元。

我忍不住想要在引用1938年财富杂志的报导，”实在是很难在找到像可口可乐这样规模而且又能持续十年保持不变的产品内容”，如今又过了55个年头，可口可乐的产品线虽然变得更广泛，但令人印象深刻的是这种形容词还依旧适用。

———巴菲特1993年

目前再看这段话，就会理解更深一些。
第一，这里面蕴含的复利意义。
1919年投资40美元，到1938年3277美元（股利再投），看似80倍很高，实际年均复利也只是26%。
1938年投资40美元，到1993年25000美元，看似625倍很高，实际年均复利也只是12%。
按1993年之后巴菲特投资可口可乐，到目前的年均复利大致是11%，大约25倍（实际巴菲特买入时间更早，赚得更多）。
这基本是可口可乐股票上市后的三大段表现。

26%，12%，11%，这些每年盈利平均数字，相比股市每年业绩优秀者而言很平常，但是合在一起就很厉害了，从1919年到目前共105年，按巴菲特的这个算法结果，可得80倍×625倍×25倍=125万倍，一万元投资得125亿。

对比“72个20%就是50万倍”，可见复利的威力。

更可见，取得长期惊人财富，并不需要每年很厉害，甚至需要忍耐每年自己都很普通，一年获利26%、11%，在股市太平庸了。

第二，这个可口可乐例子看似很令人向往，但是，这只是成长型投资的稀有例子，并不属于真正意义上的“四毛买一元”买进就值型价值投资，价值投资只是垃圾时刻买入时，不多解释不多辩论，真正价值投资是丑陋的，成功的成长投资才是光鲜的。

第三，在有可口可乐这种光辉例子后，如何看待才是最重要的，每个人都有自己的看法。
格雷厄姆派人士的看法应该是：
1，这个年复利率并不很厉害，格雷厄姆弟子们，基本上都可以长期做得到这个年复利率。
2，格雷厄姆本人也做过这种成长股，重仓持有盖可保险20年最高涨幅200倍，复利速度不比可乐差。但他却很清醒说这是一个偶然，因为他知道他的价值投资法更可靠。
3，格雷厄姆持有的盖可保险，晚年从高位跌剩三十分一，这可以作为梦想自己股票能成为可口可乐万倍大牛股者的警钟，提示我们这终究属于赌未来，一将功成万骨枯。

格雷厄姆的弟子门人，既可以无视一切美好的不规则诱惑，也可以按规则接受一切美好。

复利的威力，复利的日常平庸，复利的长期艰难，复利的赌与不赌，成长型复利与价值型复利的各自优缺异同、可合作。

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赞(49) | 评论 (10) 2024-06-28 06:29 来自网站举报

【新股发行制度导致上证指数长期走熊】
一个观点：目前的新股非全流通发行制度，必然导致上证指数负重前行中长期走熊。几任村长都把股市指数搞不上去，新任村长后整天发新政也不灵光，应该就是没搞对核心，若没有魄力决心进行新股全流通，谁来都不好使，其他政策修补都难真搞上去。只一部分股票发行上市，股价必然会有虚高，这是基本常识，新... 展开全文

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新股发行制度导致上证指数长期走熊

一个观点：目前的新股非全流通发行制度，必然导致上证指数负重前行中长期走熊。

几任村长都把股市指数搞不上去，新任村长后整天发新政也不灵光，应该就是没搞对核心，若没有魄力决心进行新股全流通，谁来都不好使，其他政策修补都难真搞上去。

只一部分股票发行上市，股价必然会有虚高，这是基本常识，新股上市爆炒很难压制，之后在股价次高位时计入上证指数，次新股的漫漫长跌都这样被背负在上证指数里，需要其他众多公司的成长来抵消其下跌。为啥都觉得中国经济看着比世界经济好，股市指数怎么就上不去，主因就在这里，因为股市增长很大部分被次新股虚高后下跌抵消了。

当中国经济增速下降或停止时期，这种新股发行制度下的编制指数，必然出现长期走熊。

设计和执行这种新股发行制度和指数编制方法者，甚至可以说是中国股市的历史罪人。

为啥去年世界股市基本都是历史大牛市，处在历史低位的中国股市，却极其反常的出现系统性股灾不得不国家救市，真是国际笑话和耻辱，根本原因就是因为新股发行制度，必然导致上证指数长期向下趋势。

当然，还有转融券、量化、期指期权频繁交割、造假赔偿弱、退市不回购等等这些辅助帮凶，但是试想，若中国股市指数设计上长期必然向上，那些做空工具是没有底气的。

没完没了的解禁股、大小非，这种新股虚高发行制度，就是把各种矛盾后移，贻害长远，新股制度没有远虑，造成目前各种近忧，认清总根子。

中美竞争的未来国际环境下，股市寄托着金融强国的重任，我们若是还是把希望寄托于这种非全流通新股发行制度下的各种修修补补，耽误的是国家经济金融振兴时间，也或多或少影响我们职业投资者的工作环境。

作为普通投资者，当然改变不了什么，而且各种股市环境下都会有生存赚钱的办法，但是，作为职业投资者，看到未来还要在这种必然导致中长期走熊的股市指数环境下长期投资，总会觉得这是中国股市的耻辱，还是要谈一下自己的这些看法。

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赞(50) | 评论 (13) 2024-06-27 16:16 来自网站举报

【总报酬率】
#拾麦种田# “总回报率”描述的是一种成长预期:收益增长率加上股息率。温莎的选股方法很简单:总回报率除以市盈率得到的参数明显和行业或市场标准不成一线。但是一个成长的股票折价一半就必然会成就许多人。所以我们打算另辟蹊径，那些总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍的股票就是... 展开全文

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总报酬率

#拾麦种田# “总回报率”描述的是一种成长预期:收益增长率加上股息率。
温莎的选股方法很简单:总回报率除以市盈率得到的参数明显和行业或市场标准不成一线。但是一个成长的股票折价一半就必然会成就许多人。
所以我们打算另辟蹊径，那些总回报率除以市盈率得到的数值超过市场平均值两倍的股票就是我们的首选。
一只股票如果总报酬率超过0.7就相当于符合了温莎的传统标准。

———约翰.涅夫

这段话应该是约翰涅夫股票系统的精华，约翰涅夫基本上就是这么选股的，三步走：
1，算出股票的总回报率=收益增长率+股息率；
2，算出股票的总报酬率=总回报率÷市盈率；
3，总报酬率数值≥2时，投资最佳。

从这里可以看出，约翰.聂夫虽然自称为“低市盈率投资者”，但实际是同时关注三方面：低市盈率、高股息率、公司成长。三者搭配到一定程度，投资最佳。

约翰涅夫基本就是用这种方式，纵横股市管理基金三十多年，业绩稳定向好。

其他人用这种方式做得怎么样呢，我看有个实践者是2015年开始施行约翰涅夫这种方式的，效果也很不错，但是不如茅台的涨幅，而且茅台的那几年上涨中，这个总报酬率基本都是低于2的，最高才1.5，好几年都只有0.25左右。说明什么呢，说明牛股主升过程中，能低估买入的机会很少，也可能是顶级生意股不太适用于约翰涅夫的系统，约翰涅夫的模式，本就是介于施洛斯和巴菲特之间的中庸模式，不适合极端好极端差的个股。

约翰涅夫基本模式：生息资产的“低估+成长”。

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赞(38) | 评论 (23) 2024-06-26 06:35 来自网站举报

【股市制度建设】
#拾麦种田# 我的老师格雷厄姆曾教导我，“股市从短期来说是投票器，而长期来说是个称重机。” ，这一切都是基于我们在美国，时代背景和国家的稳定，就是给我们的投资上了最安全的“杠杆”。———巴菲特巴菲特多次谈过他很幸运，出生在美国，才成就了如今的财富地位。这是实事求是的，看看巴菲... 展开全文

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股市制度建设

#拾麦种田# 我的老师格雷厄姆曾教导我，“股市从短期来说是投票器，而长期来说是个称重机。” ，这一切都是基于我们在美国，时代背景和国家的稳定，就是给我们的投资上了最安全的“杠杆”。

———巴菲特

巴菲特多次谈过他很幸运，出生在美国，才成就了如今的财富地位。

这是实事求是的，看看巴菲特开始正式股票投资后美国股市这七十多年的大牛市（期间股市涨了200倍），就知道巴菲特所言非虚，在这种长期股市大牛市环境里职业投资，就如顺水行舟，自然容易成功。

所以呢，我们所处的国家政治经济、股市制度环境，实际都是应该关注的，绝不是“两耳不闻窗外事，一心守茅台分红”，只有国家政治经济如美国历史般长期稳定强盛，只有股市制度环境如美国般重回报轻融资，我们才有可能成巴菲特，否则，就是妄想，就是没听巴菲特的话。

有人说，那我直接投资美国就行了，是吗，美国对本土人有公平环境，不代表对外人对新加入的外裔有公平环境，若中美交恶，首当其冲的就是华裔及其资产，看看现在的美国华裔两难处境，这只是开始而已。只有中国政治经济、股市制度环境建设，才能成就中国投资者，每个人都是股市制度环境建设的一份子，都与自己相关。

有人说持有茅台任尔东西南北风，真的吗，中国股市已经太大了，足以影响中国经济发展，也就是说，中国股市制度环境建设，足以反过来影响中国经济发展了。中国经济发展出问题，茅台也必然出问题，只是问题没那么大而已。记不记得季老说的那句话，一瓶茅台的价格不会超过最低工资水平，茅台和中国经济中国国运长期相关，又怎么不和股市制度环境建设长期相关呢。

印度股市为什么在建立退市赔偿制度后的二十年，涨了二十多倍呢，中国为什么就不能建立这种市场环境制度呢，在这种市场环境里，投资者才不会提心吊胆。

有人说做价值投资买好公司呗，连“价值投资”是啥都弄不清楚的人，能说出来个啥结果，价值投资创造者格雷厄姆可是一直做垃圾股的，好公司不是价值投资是赌未来的成长投资，好公司的垃圾事件垃圾时刻才是价值投资。
股市中不知道价值投资的人太多了，就像大家不知道美国在中国北方一样。

中国股市的根本问题，在于重融资轻保护投资者。
是否重融资，就看发行新股是否高价发行更高价上市狂炒，这样的股市融资太容易了都挤着上市，下跌都推给了之后多年的股市，股市能长牛怎么可能。
是否保护市场投资者，主要看两点，造假严刑峻法是其一，第二建立印度股市那样的退市回购制度，会让整体市场投资者得到尊重和安全。

当然了，利益集团太强大了，作为市场投资者，对于股市制度环境建设，只是尽自己的一分力了。

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赞(40) | 评论 (9) 2024-06-25 06:43 来自网站举报

【股市中庸主流】
#拾麦种田# 股价愈跌，前景愈光明。寻找水深火热的股票。行业困难或者经济萧条会导致出售股票的压力增大，同样，上市公司的某些举措也能触发抛盘大量涌出。寻找基本面不断改善的公司。寻找被错误归类的公司。我们选中了支付较高分红且具有很低市盈率的慢速成长公司。———约翰.涅夫“股价越跌... 展开全文

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股市中庸主流

#拾麦种田# 股价愈跌，前景愈光明。
寻找水深火热的股票。行业困难或者经济萧条会导致出售股票的压力增大，同样，上市公司的某些举措也能触发抛盘大量涌出。
寻找基本面不断改善的公司。
寻找被错误归类的公司。

我们选中了支付较高分红且具有很低市盈率的慢速成长公司。

———约翰.涅夫

“股价越跌，前景越光明”，这个既然是约翰涅夫说的，那只是针对部分“低市盈率+”股票而言，因为他只主要做这类股票，许多东西是有前提的。

在此前提下，“寻找水深火热的股票”，低市盈率本身就意味着被市场认为垃圾，水深火热就是再遇到垃圾事件，更具价值。有前提情况下，无垃圾，不价值，越垃圾，越价值。

“寻找基本面不断改善的公司”，“低市盈率”意味着被市场认为垃圾，可以进行价值投资，但低估值价值投资是要准备持有四年左右的，如何缩短时间，那就是找催化剂，“基本面不断改善”就是一大类很好的催化剂，价值投资+催化剂。

“我们选中了支付较高分红且具有较低市盈率的慢速成长公司”，这句话可以基本概括约翰涅夫的一生专注领域所在：“较高分红+较低市盈率+慢速成长”，这是他的目标领域、擅长领域。为什么要“较高”分红、“较低”市盈率、“慢速”成长，“高”分红、“低”市盈率、“高速”成长不更好吗？因为约翰涅夫是中庸系统法则，分红又高、业绩又好、股价又低、未来高速成长，想这几项都很好，那可选股票就太少了，约翰聂夫基本偏向于分散持股，每只股票基本占1%仓位，很看好则是5%仓位，分散持股属于守正，集中持股属于出奇。所以呢，约翰涅夫想要“分红、低市盈率、成长、分散持股”兼具，那就只能是降低分项的要求度了。

约翰涅夫股票理念给我的印象：
是格雷厄姆理念各分支中，最中庸最实惠最适合大众的投资系统，既不像伟大公司那样稀有难得难辨，又不像霍华德、塞思卡拉曼、施洛斯买入持有“破产、退市、垃圾”股那样难耐，持股守息让人更能熬下去，分红度一切苦厄，让人运势更平稳心理更平静。

段永平说他这么多年只看懂了茅台和苹果两个公司，说明想看准一个准备持有十年以上公司有多难，巴菲特模式这条路并不适合大部分人。霍华德马克斯、塞思卡拉曼的买将破产企业、将退市企业，也不适合大部分人。

我们大众投资者的最佳榜样应该是约翰聂夫，“低市盈率（较高股息）+”模式，可以专做这种模式，也可以兼做格雷厄姆理念下的其他诸多模式，但最好是把约翰涅夫模式作为基本主模式。

学习约翰聂夫的“低市盈率（高分红）+”模式，不断加深强化这种股票理念思维行为。

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赞(38) | 评论 (24) 2024-06-24 06:35 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛435周参赛股】我的关注股：$天马科技(sh603668)$ 绩优； $华锦股份(sz000059)$ 低价。展开收起

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【琢磨重点股票】
#拾麦种田# 各类股市新闻通常会罗列出和上一个交易日相比表现最差的股票，偶尔你会见到某个熟悉的名字，倘若并无某些基本面缺陷的证据或是众所周知的论调，我必将对这类股票琢磨一番，看它能否经受我们低市盈率的衡量标示。———约翰.涅夫关于这段话，是不是可以这么理解呢。“某个熟悉的名字... 展开全文

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琢磨重点股票

#拾麦种田# 各类股市新闻通常会罗列出和上一个交易日相比表现最差的股票，偶尔你会见到某个熟悉的名字，倘若并无某些基本面缺陷的证据或是众所周知的论调，我必将对这类股票琢磨一番，看它能否经受我们低市盈率的衡量标示。

———约翰.涅夫

关于这段话，是不是可以这么理解呢。
“某个熟悉的名字”，因为约翰.涅夫属于专攻“低市盈率+”类型股票，所以他对低市盈率板块股票本身是比较“熟悉”。
他每天关注下跌榜，里面若有“熟悉的名字”（低市盈率股票），如果没有明显大问题，他就会去重点研究“琢磨一番”。
因为约翰涅夫股票模式是“低市盈率+六七种其他条件”，这个“琢磨一番”主要就是看这个股票是否符合其它六七种条件。

这实际是一种股票系统日常使用方式，适合专注型股票系统，熟悉低市盈率类股票是根本，那么日常关注下跌（而不是关注上涨），因为低市盈率股票的下跌，常常表示为更低的市盈率，越跌越值，越跌越安全，越跌未来获利空间会越大。所以，每天下跌的低市盈率股票，就是日常重点关注对象，可以重点研究琢磨它的诸多其他方面是否符合系统。人的日常时间总是有限的，必须快速找到重点。

当然，这只是个人对约翰涅夫股票方法论的理解。而且，这种方式也未必比其他一些方法要好，只是可以适当了解借鉴。

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赞(47) | 评论 (23) 2024-06-23 06:54 来自网站举报

【高股息也是一种催化剂】
#拾麦种田# 几年前，我们在看完英文版的年度报告后，买了中石油的股票。这是我们买的第一只中国的股票，但可能不是最后一只，我们投入了大约4亿美元。中石油生产了世界石油的3%，这是一个很大的石油产量，它的产量可能是埃克森美孚产量的80%左右。这是一家大公司，去年它赚了120亿美元... 展开全文

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高股息也是一种催化剂

#拾麦种田# 几年前，我们在看完英文版的年度报告后，买了中石油的股票。

这是我们买的第一只中国的股票，但可能不是最后一只，我们投入了大约4亿美元。

中石油生产了世界石油的3%，这是一个很大的石油产量，它的产量可能是埃克森美孚产量的80%左右。

这是一家大公司，去年它赚了120亿美元，如果你看一下《财富》500强名单，我猜你不会在美国找到五家盈利超过120亿美元，所以它是一家大公司。

当时我们买的时候，总市值是350亿，所以我们是以它利润3倍的价格买入，它没有不寻常的杠杆。

在它的年度报告中，中石油说他们将派发你们盈利的45%作为股息，很少有公司会这样说，但我认为这些话很重要。

因为如果你能以3倍的PE购买中石油，然后它分派45%的股息，这相当于你在这次投资上很快就能获得了15%的现金收益率。
这是一份非常好的年度报告，中国政府拥有该公司90%的股份，我们拥有1.3%，如果我们和中国政府一起投票，那我们双方就相当于控制了整个生意，这是一项非常重要的生意，而且价格非常非常有吸引力。

不幸的是，政府股票和我们的股票具有相同的经济利益，但它们的分类不同，政府持有的90%被称为国有股，而公众持有的10%被称非国有股。

在香港，当我们拥有一家公司10%的流通股份时，我们就必须披露，所以不幸的是，这10%只适用于非国有股的10%，所以当我们只拥有该公司1%股权时，我们就必须披露我们的持股。

我们本来会买更多的，但现在价格上涨了，我们很高兴持有它们的1.3%的股权，我们认为他们在经营方面做得很好。它们有大量的天然气储备，现在正在开始开发，它是一个非常重要的企业，雇用了近50万人。

有趣的是，几年前，投资界还很少有人想到中石油，而且这是比除了BP和埃克森美孚都要大得多的企业。

我指的是中石油的年报，就像我说的，它很容易阅读，可以理解，任何人都可以得到它，你也可以读一下，在财报上他们宣布了自己的股息政策。

我们在购买股票之前从未与有过任何接触，我们从来没有参加过投资者交流会之类的活动。

我的意思是，白纸黑字写在那里，写在任何人都能拿到的报告里。

我们只是坐在办公室里阅读这些东西，我们拿出了4亿美元，现在价值大约10~20亿美元。

这很有趣，的大型石油公司尤科斯在美国投资界的知名度可能远高于中石油。

我比较了两者，当时，我心想，我是愿意把钱放在还是中国?在我看来，中石油的价格要便宜得多，你知道，我觉得中国的经济环境可能会更好。

如果它的PE与一家美国本土公司相同，我会认为它更有吸引力吗?答案是:不。
我的意思是，在一个你不能完全理解的文化中，或者在税法可以随时改变，或你的所有权规则可以随时改变的地方，总是有一些不利之处。

但与其他国际石油公司相比，中石油的折价在我当时看来是荒谬的，所以，这就是我们买下它的原因。

———巴菲特

这是巴菲特谈他买入中石油时的内心思考。
这个投资案例，基本属于约翰涅夫式的低市盈率策略，3倍市盈率买入，意味着3年就能翻倍赚回来一个企业。
低市盈率股票也很多，但巴菲特为什么买并不熟悉的美国国外企业中石油呢，因为他在看财务年报时，看到中石油要拿出45%的盈利来分红，那么实际就已经是15%的分红股息率，股息是直接现金收益，15%的股息可是很不少的。

巴菲特买中石油最终赚了7倍，看这个比较经典的约翰涅夫式“低市盈率（高股息）”投资案例，就明白巴菲特对于股息率指标的重视，因为巴菲特发现，低估股中石油要发15%的股息了，所以即使是国外公司，即使是名气相比较弱公司，即使对公司没有去调研过，也依然果断买入。

巴菲特当初买中石油的导火索，就是中石油那时要发高股息，高股息也可以是催化剂。

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赞(70) | 评论 (11) 2024-06-22 06:32 来自网站举报

【羡慕和看不起可口可乐】
#拾麦种田# 1994年8月，是的，1994年，伯克希尔完成了对我们现在持有的4亿股可口可乐收购，先后花了7年时间，总成本为13亿美元。这在当时对伯克希尔来说是一笔非常大的数目。1994年我们从可口可乐公司获得的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元。成... 展开全文

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羡慕和看不起可口可乐

#拾麦种田# 1994年8月，是的，1994年，伯克希尔完成了对我们现在持有的4亿股可口可乐收购，先后花了7年时间，总成本为13亿美元。这在当时对伯克希尔来说是一笔非常大的数目。
1994年我们从可口可乐公司获得的现金分红是7500万美元。到2022年，股息增加到7.04亿美元。成长每年都在发生，就像生日一样确定无疑。查理和我只需要兑现可口可乐的季度股息支票。我们预计分红很可能会继续增加。
美国运通的情况大致相同。伯克希尔对美国运通的收购基本上是在1995年完成的，巧合的是，它也耗资13亿美元。这项投资的年度股息从4100万美元增加到
3.02亿美元。这些数字似乎极有可能增加。

———巴菲特2023年

巴菲特当初买可口可乐，股息率是5.5%，买美国运通，股息率是3.1%。

之后30年，股息分红不断增加，可口可乐一年的分红达到当初投资额的一半，这是公司成长的威力。

这个看似很厉害，实际也并不咋地，至少对于股市中看涨跌的人而言是会看不上的，因为折算成年复利，巴菲特在可口可乐上赚钱年复利只是11%左右，哪个股市场派投资者，会看得上年利11%呢？

巴菲特这种投资方法，属于基本面成长投资，实际也是一种赌公司未来。
基本面投资者，为什么比市场派股票涨跌者，往往长期结果会更好一些呢，市场股票涨跌者，为什么往往会羡慕巴菲特这样的业绩结果呢，他们往往是看不上当年赚11%者的。

太多人看不上每年赚11%，却又很羡慕巴菲特这三十多年平均每年11%，又说明了什么呢。

说明太多人每年的股市目标，常常是不切实际幻想，即使有些年份能达到，但也常常只是偶然。想要超过巴菲特可口可乐年均11%盈利，往往没有准备好付出更大的耐心与毅力。

芒格说过：如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。

长期获得股市复利注定是艰难的，看市场会眼花缭乱，每一天需要熬下去，做自己能看到的，做自己有把握的，长期坚持下去，因为最终是没啥人能比得上年复利20%者，没啥人能做够72个净20%的。

也就是说，想要超过巴菲特可口可乐年复利11%的股市成绩，不是不行，但需要自身先有超过巴菲特的毅力耐力去匹配。

当然，毫无疑问，要更加看重股息率。

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赞(39) | 评论 (14) 2024-06-21 06:20 来自网站举报

【板块大切换】
#拾麦种田# 第一段时间是优质成长股当道的“漂亮50”时代，从1971年一直到1973年，我们的业绩累积落后于基准26个百分点。无聊的季节就此展开，温莎惨遭不幸，百无聊赖，痛苦让时间变慢，这个季节似乎将要永远继续下去。摩根信托保证银行是这个时候最春风得意的，它漫不经心，快快活... 展开全文

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板块大切换

#拾麦种田# 第一段时间是优质成长股当道的“漂亮50”时代，从1971年一直到1973年，我们的业绩累积落后于基准26个百分点。
无聊的季节就此展开，温莎惨遭不幸，百无聊赖，痛苦让时间变慢，这个季节似乎将要永远继续下去。摩根信托保证银行是这个时候最春风得意的，它漫不经心，快快活活地购买着那些出众的成长性公司，价格看都不看一下。你可以清楚地听到周围的投资者们都在郑重其事地宣称:“如果摩根觉得好，我也觉得好”。
然而，我们在操作中始终保持头脑冷静，坚持原则，坚持原来的观点不动摇。接下来的三年中(1974~1976年)，温莎的涨幅超过标准普尔500指数63个百分点，一举补足了以前的损失，还多出了大量盈余。

———约翰.涅夫

约翰·涅夫第一段难受的日子，是1971年到1973年，这段时间并不是股市不好，而是股市“漂亮50”涨势很好的时代，漂亮50就是股市最好的50家优秀公司，大家都看好涨势也很好。而约翰.涅夫的风格是低市盈率高分红，和优秀公司并不一路，所以那几年股市成绩反而一直落后于整体市场。之后，漂亮50优秀公司开始大退潮，低市盈率高股息股票反而开始被市场看重，约翰涅夫开始补亏大赚。
这可谓是股市风水轮流转的经典事例。

无独有偶，我们中国股市同样也发生过类似转换事例：“优秀公司”焦点转向“低市盈率高分红”焦点。同样就是这两类股，中国股市发生转换的时间是2021年2月份。

很明显，以贵州茅台为代表的优秀公司，在2021年2月结束了8年大涨，而以煤炭股为代表的低市盈率高股息板块，恰恰同时在2021年2月结束了8年大跌，在这个时点，风水发生了大转换，截至目前，贵州茅台已经调整三年，煤炭股反而大涨了三年。

中国股市这个优秀公司和高股息板块的轮动转换，和约翰涅夫上世纪70年代经历的优秀公司和高股息板块转换，很有相似性。

中美股史上都有这类风格大切换，说明什么呢，股市常常是风水轮流转？所以对于持股，涨高不要骄傲，不涨不用气馁。
优秀公司和高股息板块有轮动性？也许是巧合吧。

二类股的股息分红，常常都是很不错的。

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赞(48) | 评论 (26) 2024-06-20 06:27 来自网站举报

【分红是零成本的收入】
#拾麦种田# 除了公司收益增长率，年增长还包括另外一个组成成分:股息率。我至今没有弄明白为什么一只年增长率15%、股息率1%的股票价格，会是一只年增长率11%、股息率5%的股票价格的2倍。分红是看得见摸得着的，增长率并不一定兑现。分红是零成本的收入。是一种“白捡的便宜”，是一... 展开全文

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分红是零成本的收入

#拾麦种田# 除了公司收益增长率，年增长还包括另外一个组成成分:股息率。

我至今没有弄明白为什么一只年增长率15%、股息率1%的股票价格，会是一只年增长率11%、股息率5%的股票价格的2倍。分红是看得见摸得着的，增长率并不一定兑现。

分红是零成本的收入。是一种“白捡的便宜”，是一种投资者最初期望之外的收获。一家高成长性公司虽然暂时不分红，但是它的收入增长是有继承性的，我们永远不该忘记这一点。

此外，我们采取了一种循环投资的成功方法。当一只股票分红很好的时候我们开始买进，然后它在市场中演化和走向成熟，股息率也会变得更加趋近于平均水平，这时我们就把它们卖出，并重新用新的高分红股票替代它们。从特征上来说，我们买进时股票的股息率一般要比卖出时的股息率高 200%。

———约翰.涅夫

“分红，是一种零成本的收入”。
“分红，是一种白捡的便宜”。
“分红，是看得见摸得着的”。

“买进时的股票股息率，常常比卖出时股息率高2倍”。

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赞(42) | 评论 (13) 2024-06-19 06:36 来自网站举报

【学习约翰涅夫】
#拾麦种田# 低市盈率策略给了温莎基金双重的获利边际:①向上则积极参与了可能大幅增值的股票;②向下则很有效防范了风险。温莎基金购买的股票通常已被市场严重摒弃。它们的市盈率一般低于市场40%~60%，无药可救和混乱经营的公司另当别论。低市盈率选股虽有这么多优点，但不能在一周之... 展开全文

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学习约翰涅夫

#拾麦种田# 低市盈率策略给了温莎基金双重的获利边际:①向上则积极参与了可能大幅增值的股票;②向下则很有效防范了风险。
温莎基金购买的股票通常已被市场严重摒弃。它们的市盈率一般低于市场40%~60%，无药可救和混乱经营的公司另当别论。
低市盈率选股虽有这么多优点，但不能在一周之内成就百万富翁--虽然低市盈率股会时不时地给人以惊喜。如果投资者希望仅仅靠100股股票一夜暴富，我建议还是应该另找一种更刺激的玩法。
温莎没有花哨的必杀技，如同打网球，我只求把球推过去，等待对手犯错误。我买入低市盈率股票，因为一开始它们就有被市场提升的潜力，万一真的实力不济也不至于亏本。

———约翰.涅夫

约翰涅夫的股票投资操作系统里第一条是：低市盈率。基本属于“低市盈率+其他条件”类型。

低市盈率，隐含的基本意思就是：公司很赚钱，市场却看不上。

为什么要学习借鉴约翰.涅夫，因为格雷厄姆理念强调的是“买价按资产折扣+”，这个“资产”范围很广泛，可以是生息资产，也可以是不能带来收益利润的非生息资产，低谷中的周期股可以做，1美元时亏损股网易也可以做，甚至将破产企业霍华德马克斯也去做，将退市企业塞思卡拉曼也去做。也正因为广泛，就有其不同的风险性，看看上述的四类股，都是普通人轻易不敢去做的。当然，运用格雷厄姆理念，也可以做茅台和一些高股息好公司，清算价值可做一切股，并不是只能去做垃圾股。

所以，要意识到格雷厄姆理念广泛性的同时，为求得更安全稳定，也可以在其中细化选择“高股息”（低市盈率）这种更稳定的股票，只做这类股票。

当“买价按资产折扣+”中的“资产”，如果是“高股息资产”（常常也是低市盈率资产），那么在持有过程中，会更安全放松，让人更容易熬过去，有高手说“持股守息”，有高手说“分红度一切苦厄”，确实是的，股市不顺时，想如施洛斯那样“大不了持有四年”时，若持有的股票能有较高股息分红，持有几年的想法会更容易让人接受，每年有高于银行利息的分红，就当存银行了呗。

除非是清算价值折扣股票（比如2001年的网易），其他选股持股都应该是高股息（低市盈率）股票？

至于巴菲特的垄断护城河公司，实际属于“高股息”这类细分领域公司中更为细分的一类，垄断护城河传统公司，基本都是高股息公司，垄断护城河的生意模式，让这种高股息更稳定更增长。

高股息（低市盈率）模式，属于介于格雷厄姆模式和巴菲特模式之间的一种中庸模式，安全性高于格雷厄姆泛模式，低于巴菲特模式，可选数量选择范围上低于格雷厄姆泛模式，高于巴菲特模式。

再考虑考虑吧，难点在“周期股”和“改变世界公司”这两类上，难点在当有强烈进攻性因素出现的股票上，这些公司上是否适当留例外留口子。
不管怎样，做股票要尽量寻找高股息率公司，这是起码的，这应该成为主流思维。

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赞(41) | 评论 (20) 2024-06-18 06:37 来自网站举报

【“衡量式参与”策略】
#拾麦种田# 约翰.涅夫：我刚开始管理温莎就发明了独特的“衡量式参与”投资策略。他自此成为温莎投资的金科玉律，而曾经让温莎被迫进入死胡同的传统投资组合策略则被彻底淘汰。衡量式参与让我们摆脱了传统行业分类的弊端，给了我们观察投资组合的全新视角。它鼓励有关多样化和组合管理的新鲜思... 展开全文

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“衡量式参与”策略

#拾麦种田# 约翰.涅夫：我刚开始管理温莎就发明了独特的“衡量式参与”投资策略。他自此成为温莎投资的金科玉律，而曾经让温莎被迫进入死胡同的传统投资组合策略则被彻底淘汰。
衡量式参与让我们摆脱了传统行业分类的弊端，给了我们观察投资组合的全新视角。它鼓励有关多样化和组合管理的新鲜思维。传统思维总是摆脱不了行业分类的局限，而衡量式参与打破了束缚，重新建立了4大投资类别:
高知名度成长股;
低知名度成长股;
慢速成长股;
周期成长股。

我愿意第一个承认(低知名度成长股)这类股票比投资组合中其他类型的股票风险更大。但是我们时刻准备着斥巨资投入这个版块，只要我们认为回报大于风险，我们愿意聪明地承担一些风险。这样的机遇需满足如下特征:

1,增长率在12%~20%之间，并且可以预测;
2,市盈率是一位数，在6~9倍之间;
3,属于某个可以界定的成长性领域，而且有一定的优势地位;
4,所属行业易于理解和分析;
5,历史报表的收益增长率为两位数，且没有其他瑕疵;
6,净资产收益率要出众，这才表明绩效高，更不用提金融成长的内部容积;
7,资金雄厚、净收益出色，以便引起机构投资者关注;
8,虽然不是必须，但理想状况下最好能经常有一些新闻见诸报端，为股票注入能量;
9,大多数情况下股息率在2%~3.5%之间。

慢速成长股给付高分红，股价增值非常可靠，当转折点到来而涌现大量机会之时，这类毫无水分的干货，更是难能可贵。

慢速成长股虽然没有出类拔萃的增长率，但在市场不振时买入，能够通过市盈率扩张而获得可观收益。

除成长前景外，慢速成长股在弱势市场中具有较强的抗跌性，这应和高于一般的股息率有关。

操作周期股的关键是因时制宜。他们通常有着相同的模式，收入开始重拾升势时，投资者簇拥它们;收入快到达顶峰时，投资者抛弃它们。

厌恶中，我们拾起它们;眷恋中，我们献出它们。

———约翰.涅夫

“衡量式参与法”，就是先确定是那种类型公司，再对其采取相应投资思维行为策略，这应该是对的。
约翰.涅夫把目标公司分为四种：高知名度成长股，低知名度成长股，慢速成长股，周期成长股。
我把目标公司分为五种：改变世界类公司，不被世界改变类公司，涨价类公司，等等。这几类公司对应投资思维策略很不相同，但有一点，都要遵守格雷厄姆买进就值纪律。

每个人都可以有自己的股票分类衡量方法，各自熟悉擅长即可。

从约翰涅夫这几项描述来看，前三类公司都是需要看“股息率指标”，慢速成长股需要有高股息，高知名度成长公司虽然没说，但常常应该有高股息，低知名度成长公司，要求的股息率比较低：2%到3.5%。

对于周期股，则没有强调股息，只讲了人弃我取、人取我予基本策略。

也想把股息率作为标配，但实际中还是不能完全做到，特别是周期股，又想要公司未来生意看好，又想要走势看好，还要股息率高，周期股想三者齐备比较难。但是，我也发现，有些看重股息率的投资者，能找到一些二者兼具甚至三者兼具的股票，可能是人家更重视这个标配规则。
让自己更重视股息率，会有好处。

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赞(45) | 评论 (8) 2024-06-17 06:34 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛434周参赛股】我的关注股：$元隆雅图(sz002878)$ 低位； $必易微(sh688045)$ 低位。展开收起

赞(1) | 评论 2024-06-16 19:12 来自网站举报

【为什么要静静地想】
#拾麦种田# 问：和身处华尔街相比，住在偏远的小城市有什么好处？答：我在华尔街工作过一两年，我在东西海岸都有朋友。我喜欢拜访他们。每次和他们见面，都能得到一些灵感。思考投资的最佳方法还是独自一人待在房间里，静静地想。要是这样不行，别的办法也都没用。在任何类似市场的环境中，你... 展开全文

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为什么要静静地想

#拾麦种田# 问：和身处华尔街相比，住在偏远的小城市有什么好处？

答：我在华尔街工作过一两年，我在东西海岸都有朋友。我喜欢拜访他们。每次和他们见面，都能得到一些灵感。

思考投资的最佳方法还是独自一人待在房间里，静静地想。

要是这样不行，别的办法也都没用。在任何类似市场的环境中，你都很容易受到影响，做出过激的反应，华尔街是个典型的市场环境。在华尔街，你觉得每天不做点什么都不行。

钱德勒家族花了 2000 美元买下了可口可乐公司，选中了可口可乐这样的公司，别的什么都不用做了，该做的事就是不做别的。1919 年都不应该卖，但是钱德勒家族后来把他们的股票卖了。

你该怎么做呢？一年找到一个好的投资机会，然后持有它，等待它的潜力充分释放出来。

在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动。华尔街靠折腾赚钱。你靠不折腾赚钱。

要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。

换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50 年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。

券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱。你的身体好不了，还会破财。

任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离。华尔街无疑就是这样的环境。

我回到奥马哈之后，每半年都去大城市一次。我每次都列一个清单，把自己要做的事写下来，比如要调研的公司等等。这些路费都没白花，该做完的事，做完了，我就回到奥马哈思考。

———巴菲特

巴菲特：思考投资的最佳方法，还是独自一人呆在房间里，静静地想。

巴菲特可以这样，但是前提是得先有正确的思维框架。格雷厄姆理念会让人不轻易买好公司，费雪理念会让人不轻易卖出好公司，当两种方向截然不同的经度线和纬度线，都存在于脑子中时，再独自一人呆在房间里静静地想投资。

另一个前提，是让自己的擅长领域与自己的思维观念相匹配后，再独自一人静静地想。比如，巴菲特擅长的是垄断护城河生息资产，这种公司的缺点是比较少有需要细微鉴别，优点是相对（非绝对）更长期稳定，这类公司最适宜的对待方法，就是可以不考虑股价涨跌，只把这公司的每年每股收益乘以自己的持有股数，作为自己的每年股市赚钱数，只把这公司的每年股息分红乘以自己的持股数，作为自己的每年可动用现金。

总结：
两种截然不同的理念框架在脑中汇集，本身就容易是乱的，会经常在脑中两派打架的，那就需要人独自静静地想。比如知道茅台公司好，但格派理念要求在其垃圾时刻垃圾价格时买，多年中才能买一两次；

对特定稀有企业的评价，需要有与众不同的评价体系，那就要避开杂音，独自静静地想，比如对待茅台，只有自身具有独特稀少的股市赚钱和现金流自我评价体系，才适宜长期买入持有，人配企业，宁静致远。

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赞(49) | 评论 (15) 2024-06-16 06:36 来自网站举报

【向低市盈率股票靠拢】
#拾麦种田# 这种(低市盈率投资)策略给了温莎基金双重的获利边际，向上则积极参与了可能大幅增值的股票啊，向下则很有效的防范了风险。作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票的的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。他们之间一开始并不好区分，所以，投资者必须... 展开全文

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向低市盈率股票靠拢

#拾麦种田# 这种(低市盈率投资)策略给了温莎基金双重的获利边际，向上则积极参与了可能大幅增值的股票啊，向下则很有效的防范了风险。

作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票的的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。他们之间一开始并不好区分，所以，投资者必须为此煞费苦心地研究每只低市盈率股票所代表的不同含义。

一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。

低市盈率和高股息率通常不可分割，两者就像同一张唱片的AB两面，这就使得分红(每股收益的一个组成部分)和股价高度相关。

格雷厄姆和多德在《证券分析》的文章中就曾强调，分红回报是公司成长的最可靠部分。好公司总是倾向于不断增加分红，这就像银行利息每年增加一样。

———约翰.涅夫

约翰.涅夫是低市盈率股票猎手，这属于低价股猎手中的一个类型。

而“低市盈率”和“高股息率”通常不可分割，“低市盈率”意味着公司很赚钱，很赚钱的公司常常股息分红会较高，可见“低市盈率”是“高股息”的基础，而高股息常常又是低市盈率公司赚钱的验证，有些公司账面作假，有些公司需要庞大的再投资去维持，赚到的钱实际是机器设备，而高股息则能说明公司真赚到了钱。

“低市盈率（高股息）”基础投资系统，确实攻守兼备，熊市意外市抗跌牛市能涨，是个常常更安全稳定的策略，以至于我觉得是否应该把“低市盈率（高股息）”作为“五守正”的一部分，还拿不准，再考虑考虑，主要是要考虑清楚高级别股灾和经济大萧条时，这个是否还合适。但是，在很多情况下，“低市盈率（高股息）”股票常常是更为安全稳妥的投资标的，这个我是承认的，也是应该有意识学习的。

“低市盈率”（高股息）是现金流思维行为的一部分，更高级的现金流系统是巴菲特的垄断护城河系统，但那个标的股票比较少，低市盈率（高股息）股票很多很多。高级现金流股票留给茅台就行了，学习的重点反而要放在“低市盈率”（高股息）股票上。

所以呢，除了巴菲特，也得多听听约翰涅夫说的，不断增加自己的“低市盈率”（高股息）基础思维。

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【和榜样聊聊】
#拾麦种田# 芒格:我很高兴，你们这群人仍能享受投资的乐趣。我很高兴，你们还没失去信心。你们也不该灰心。你看，我们这代人，我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的，坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。我们这一代人里，坚持下来的，都很成功。你们这一代人做投资，比我们当年更难了。难... 展开全文

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和榜样聊聊

#拾麦种田# 芒格:我很高兴，你们这群人仍能享受投资的乐趣。我很高兴，你们还没失去信心。你们也不该灰心。你看，我们这代人，我们这批做价值投资的人，哪一个不是熬出来的，坚持下去，甚至用不着脑子多聪明。我们这一代人里，坚持下来的，都很成功。
你们这一代人做投资，比我们当年更难了。难就难吧，不难还没意思呢。即使更难了，也别灰心。

股东问：Hi 查理，我记得，您说过，如果给您一次机会，让您选择一个人共进午餐，您会选择本杰明·富兰克林。请问，如果您和富兰克林共进午餐，您会问他什么问题或聊些什么?

芒格:我需要知道的东西，本杰明·富兰克林已经都教给我了。他留下了一部自传，后人也给他写了精彩的传记。我想要聊的，都和本杰明·富兰克林聊过了。我从他的自传和后人的传记中，能还原出他的生平.....

———芒格

职业投资，是需要建立自己的四大投资系统，第一是守正出奇投资思维行为系统，第二是平常心情绪控制调节系统。

关于投资思维行为系统，我认为瑞.达里奥大师的这个观点是对的：“所有的投资策略都是有弱点的，在弱点呈现时对其失去信心是一种常见的错误，就像其有效时过于迷恋一样”。正因为所有的投资思维行为系统都有其弱点，所以才需要有情绪调节系统作为辅助，才需要有其他三大系统配合。

也就是说，在19个翻番就是50万倍的投资世界里，在72个20%就是50万倍的投资世界里，无论你再能守正，无论你再有高超出奇能力，无论你守正出奇融合地再好，都不可能一帆风顺，因为每种投资系统都有其优点和弱点，否则10万元到500亿就太容易出现了，实际百年来几十亿人中并没有，说明没那么简单。认清这种事实的情况下，必须打造自己的平常心情绪控制系统，以应对投资道路上必然地漫长曲折。

在这套平常心情绪控制系统中，我把“各种境界地熬”做为最后一项要素，熬过去是情绪控制的目的，也是手段，“自得其乐、呆若木鸡、守缺有憾、敢后信先、现本长逆、种麦种树、守正信仰、降低预期、沉着冷静、以我为主、鳄狮雕龟、百里挑一、顺其自然”，这十三种熬法总能给人助力。

芒格是怎么熬的，他的一生榜样是富兰克林，经常“和富兰克林聊聊”，是他的经常性熬法，看来，“和榜样聊聊”也是一种熬法。格雷厄姆、施洛斯、巴菲特、邓普顿、塞思卡拉曼、霍华德马克斯，与这些职业年复利近20%的格派大师人物聊聊，当知道他们这批做价值投资者“也都是这么熬出来的”，就知道熬是每个人都必然经历的，就好熬了，就容易熬过去了。

熬，未必一定能带来投资必胜，但却是职业投资必胜的常备基本要素，这种耐力得经常要和经常有，十四种熬法总要擅长几种。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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赞(51) | 评论 (19) 2024-06-14 06:35 来自网站举报

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