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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【股市种田的非线性】
#拾麦种田# 由于人类长期的进化结果，我们更倾向于用“线性”思维的方式理解世界。然而，世界的本质是非线性的。这个世界之所以有些人能取得巨大成功，而大部分人平平凡凡，关键于他们的思维方式是线性的还是非线性的。———芒格世界的本质是不是非线性的，不清楚，股市中却是很需要非线性思维... 展开全文

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股市种田的非线性

#拾麦种田# 由于人类长期的进化结果，我们更倾向于用“线性”思维的方式理解世界。然而，世界的本质是非线性的。
这个世界之所以有些人能取得巨大成功，而大部分人平平凡凡，关键于他们的思维方式是线性的还是非线性的。

———芒格

世界的本质是不是非线性的，不清楚，股市中却是很需要非线性思维，股市种田者必须具有“非线性思维”，否则很不容易做好和过程很难受。

股市种田者的非线性思维，主要表现在哪里。

这个其实也简单，弄清楚庄稼（比如小麦）的基本生长过程就明白了。小麦生长过程有多个时期，但绝不是平均每天要生长多少，平均生长就是线性思维，而小麦的生长速度曲线实际是非线性的，也就是不平均的。

小麦生长最快的时期是：拔节到抽穗前，小麦快速涨高。这个时期很短，大概占整个生长过程的几分之一时间吧。
小麦生长还有向下的扎根时间段，小麦生长还有贴地横向的时间段。

也就是说，小麦生长过程中有向下、横向、快速长高这些不同的时间段。这些就是小麦的非线性生长过程。世界的本质是非线性的？

股市种田实际常常也是这样，买入后往往并不是最低价，也常有股价向下，这个就是小麦的正常扎根吧。
股价上涨过程中，也常常会有横盘震荡时期，这个就是小麦的贴地横向期吧。
股价横向震荡一段时间后，常常会有几天或一两周的快速上涨，短期股价有大变化，与以前的上涨速度完全不同，这个就是小麦的拔节期吧。

为什么要股市种田，因为股票翻番的过程，常常与庄稼（比如小麦）的生长过程很类似的，股法自然，因为自然很奥妙。

股市种田，是为了更好的做好股票的翻番过程。那么，股市种田，就要借鉴了解庄稼的生长阶段过程。要了解庄稼和股票的生长（上涨）过程，最重要的就是学习熟悉了然过程中的“非线性”，向下、横向看似没啥成效，实际都是为了后面的“拔节”快速上涨蓄势。

要相信之后会有快速拔节时期，几天或一两周就可以涨幅百分之四五十。这种相信，实际就是一种非线性思维。

股法自然，自然的本质是非线性的，非线性需要一种超越现在的相信。

说起来复杂，简单些，去想清楚庄稼（比如小麦）生长过程中的几个表现很不同的阶段特征，基本就理解熟悉了。股市种田，就是为了更容易理解，目的也是更容易把握好股票的上涨翻番过程，股价翻番过程中，若不理解这些不同阶段的非线性，也是很磨人的，甚至做不住的。

股市种田，三个不同表现，非线性生长，耐心等待相信会有拔节。

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【股市种田者怎么看待股市天气】
#拾麦种田# 我觉得他(格雷厄姆)不如把精力都用在怎么挑选股票上涨，而不是徒劳地预测道琼斯指数，他总是喜欢预测道琼斯指数的点位，这和投资不是一回事。———施洛斯我们应该不应该关注每天的股票市场呢，应该持有什么态度对待这种日常关注呢。我个人觉得，这和每个人的股市系统模式有关，不同... 展开全文

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股市种田者怎么看待股市天气

#拾麦种田# 我觉得他(格雷厄姆)不如把精力都用在怎么挑选股票上涨，而不是徒劳地预测道琼斯指数，他总是喜欢预测道琼斯指数的点位，这和投资不是一回事。

———施洛斯

我们应该不应该关注每天的股票市场呢，应该持有什么态度对待这种日常关注呢。

我个人觉得，这和每个人的股市系统模式有关，不同的模式应该采取不同的市场关注程度。

格雷厄姆让我们关注长期市场，但自己却经常预测股市道琼斯指数，这是为什么呢，我觉得格雷厄姆模式是个遵守纪律基础上的开放式模式，只要“买价按资产折扣+”，只要“五守正+”，一切其他都可以“➕”，都是手段，都是能力，都是出奇。格雷厄姆测每日指数，格雷厄姆创作歌剧剧本，都不影响格雷厄姆的长期稳赚。

格雷厄姆既然可以龙生九子，那么不同子模式对待股市天气变动，就必然会采取关注程度不一的态度。

比如巴菲特，他属于格雷厄姆和费雪的融合体，格雷厄姆是“买价按资产折扣+”，费雪是深入研究公司生意诸多方面，也就是生意模式和企业文化，格雷厄姆理念要求我们做市场的主人，所以只是在市场低估时考虑买入，在其他时间可以不理市场，费雪属于生意派文派，需要把精力用在企业生意上，企业好了生意好了公司股价长期自然就涨了，买股票也是常常在多年后，所以也是轻度关注市场，或者可以不怎么关注市场。这种模式实际就是种大树，种时适当关注市场，种下后轻度关注市场，他每天看看报纸上的每日股价，坚决不要电脑报价，基本属于“轻度关注、基本承受”市场的振动，“温和的忽视”就是这种风格的描述，不是完全忽视股市，是一种“温和”的忽视。这是种树模式决定的，我们对树木就是一种“温和的忽视，近乎懒惰”，只要不是高级别大风雷电，就不会担心大树的生长。

每日股市就像每日天气。
种田者是否需要关注每日天气呢，这个可能和种树者不一样的，播种时非常注意节气，之后日常也是基本每天也看天气预报的，但这种日常关注天气，绝不是因天气好坏而进行收割，而是一种“正常与否”的天气关注，天气晴朗风和日丽时，自然不用考虑庄稼，该干嘛干嘛了，阴雨、刮风、大雪时则会更加关注评估天气对庄稼的影响，大雪对庄稼就一定不好吗，不利于生长是真的，但长远看确实积蓄了力量，瑞雪兆丰年。下雨不好吗，春雨贵如油。但春天下大雪试试，刮大风试试，暴雨连阴雨试试。所以呢，“正常与否、适度与否”就是农民评判每日天气的基本态度，冬天下大雪就是正常的，风雨级别适量就是正常的。

道法自然，所以股市种田模式必然决定了与种树模式有所不同的股市天气关注模式，每天关注天气预报是会的，每天关注天气变动也是会的，但这种关注是“正常适度时就忽视、暴烈天气就重点关注评估”的基本风格。

当然，种田模式重在对于对种子类型的选择，在于对节气的把握，节气是什么，就是公司产品周期股票市场周期的判定，周期和日常天气哪个重要，一般而言，节气周期是最重要的，在哪个节气周期播种大半决定了庄稼未来的成长收获，但是，在庄稼生长过程中，出现十级大风或连阴暴雨，也都是可能大影响庄稼收获的。

股市种田模式，需要一种“大节气周期判别基础上、日常天气正常适度性影响评估”，这是实践这种股市种田系统模式所需要的对待股票市场态度，不同于股市种树者，不同于股市狩猎者，小马过河，按自己应该的模式态度来。

所以，股市种田模式属于道法自然，应该具有“大节气周期”、“日常天气正常适度性评估”能力，可以判断公司和股市大级别周期，可以日常关注股市天气变化进行“正常与否、适度与否”评估，不用管股市种树者的“温和的忽视”，不用管股市狩猎者的“眼疾手快手起刀落”，属于一种介于这两类模式中间中庸的一种股市天气态度。

股市种田者对待股市天气的基本态度：把控公司股市大级别周期、日常天气正常适度性影响跟进评估。

比股市种树者难，比股市狩猎者易，毕竟几个月想翻番收获，都是超越格雷厄姆四年翻番基础模式的，都是需要“格雷厄姆+能力”配合的，都是会经历各种自然曲折考验的。

“股市种田”模式，基本就是“格雷厄姆买价按资产折扣+市场周期天气能力把控（加速翻番）”，我看了近三十年股市周期天气，股市周期天气预判把控是我的能力圈，格雷厄姆理念原则锤炼也有多年基础，股市种田模式是比较适合我个人的格雷厄姆九子模式之一，当然这未必适合其他人，当然我也喜欢茅台会适当股市种树。

既然践行这种股市种田模式，就要首先摆正认清，自己对待股市天气变动应该具有习惯的模式基本态度。

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赞(44) | 评论 (15) 2024-07-18 06:30 来自网站举报

【种田的风格标志】
#拾麦种田# 温和的忽视，近乎懒惰，仍然是我们投资过程的标志。———巴菲特这是巴菲特描述他的投资过程：温和的忽视，近乎懒惰。巴菲特基本模式就是种树，种下树后，就是“温和的忽视”了，树木是不需要怎么管的，几年不买不卖，近乎懒惰。那么，若与巴菲特不同的投资模式，其投资过程的标志也应... 展开全文

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种田的风格标志

#拾麦种田# 温和的忽视，近乎懒惰，仍然是我们投资过程的标志。

———巴菲特

这是巴菲特描述他的投资过程：温和的忽视，近乎懒惰。巴菲特基本模式就是种树，种下树后，就是“温和的忽视”了，树木是不需要怎么管的，几年不买不卖，近乎懒惰。

那么，若与巴菲特不同的投资模式，其投资过程的标志也应该是有所不同的。比如种田，不可能几年不理的，几个月就要从种到收的。种田者需要勤劳吗，应该是有张有弛吧，犁地、播种、除草、施肥、浇地、收割这都是需要的勤劳的，关注天气变化、庄稼涨势也是经常的，但是这几个月中大部分时间是呆在家里不用管庄稼的。股市种田，是勤劳与松弛的互相结合，不如种树般松弛，但也不如狩猎般紧张。

股市种田，是一种勤劳与放松交替结合、张驰有序的过程风格。熟悉、理解和把握这种股市种田的节奏风格。

持有茅台是种树，需要温和的忽视，需要近乎懒惰。

把握各种投资模式独具的节奏风格，会更有利于经历投资过程和得到好结果。

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赞(33) | 评论 (22) 2024-07-17 06:36 来自网站举报

【我喜欢股市种田】
#拾麦种田# 投资非常像种田，是个结硬寨，打呆仗的过程，所以投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物。———段永平种田者不需要投时机吗，肯定不是吧。种田者实际是很需要看时机的，何时种、何时收都很讲究的，都要看时机，常常是错过那几天就不行就会影响收成，不择时... 展开全文

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我喜欢股市种田

#拾麦种田# 投资非常像种田，是个结硬寨，打呆仗的过程，所以投资者就像农夫。投机则像狩猎，是个零和游戏，投机者之间互为猎物。

———段永平

种田者不需要投时机吗，肯定不是吧。种田者实际是很需要看时机的，何时种、何时收都很讲究的，都要看时机，常常是错过那几天就不行就会影响收成，不择时根本种不好田。

即使是种树，开始种树也要择时，至少冬天是不适宜种树的。

当然，相比狩猎，种树种田对时机的选择是小很多的。

种田从种到收常常需要几个月时间，这对于“格雷厄姆派+时机”模式者而言，实际才是最贴切的描述。而对于传统优秀公司，常常是要持有五年十年的，那像种田吗，根本不像的，更像种树。

就我个人而言，股市“种田”这种形象描述是我最喜欢的模式，“格雷厄姆派+择时买卖”模式，是“股市种田”最贴切的描述。经常寻找好的股市种田机会，遇到合适的股市种田机会时，就要按种田那套模式来实践中买入持有卖出。

种田模式，是格雷厄姆价值投资和择时投机的结合，实际是非常高级的模式，非常讲究天时、地利、人和，很容易做好，实践中需要等待天时、利用地图、平常心态和人运，需要调整时机、调整种子、调整地块，需要运好稳定性和弹性的结合。股市种田土吗，不，股市种田非常高级，很不容易，否则几个月就想确定翻番，那十九个翻番50万倍也太简单了。当然，这种模式符合自然规律，股市中几月翻番股也是非常常见，能不能做好是个人本事，但这种模式既符合格雷厄姆理念，又符合天道规律，至少是股市生存赚钱基本模式的一种吧。

执行这种模式时，日常有想不清楚困惑时，那就想想种田的那些步骤顺序模样，择时播种、平常心耐心持有、长成收获，大概就明白自己该怎么做股票了。

有人适合股市狩猎，有人适合股市种树，我个人比较喜欢股市种田吧，几个月翻番收获是目标，当然种好种不好那需要对股市天时和地利的经验把握，也需要个人的纪律、见识、心态和运气，是的，任何超过年复利20%的目标实践，都要有经历曲折错误的觉悟，都需要一定的运气。

我个人感觉，股市种田绝不土，这模式非常高级，实践中很难做到完美，长期前途无量，和股市种树模式搭配最佳。

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赞(49) | 评论 (26) 2024-07-16 06:36 来自网站举报

【事实与泡沫】
#拾麦种田# 与认真谨慎的价值投资截然相反的状态是完全无视价格与价值之间的关系，盲目追求泡沫。所有的泡沫都是从重要的事实开始的:·郁金香美丽而罕见(在17世纪的荷兰)。·互联网将改变世界。·房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。几个聪明的投资者发现了(或预见到)这些事实，因... 展开全文

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事实与泡沫

#拾麦种田# 与认真谨慎的价值投资截然相反的状态是完全无视价格与价值之间的关系，盲目追求泡沫。

所有的泡沫都是从重要的事实开始的:

·郁金香美丽而罕见(在17世纪的荷兰)。
·互联网将改变世界。
·房地产能抵御通货膨胀，并且可以永久居住。
几个聪明的投资者发现了(或预见到)这些事实，因此投资获利。其他人随后明白过来--或者只注意到人们在赚钱，于是他们跟风买进，抬高了资产的价格。但是，随着价格进一步上涨，投资者受到发横财的可能性的刺激，对价格是否公平想得越来越少。这是对我曾经描述过的现象的一种极端再现:某种东西价格上涨时，人们的喜爱程度本应下降，但在投资中，他们的喜爱程度往往会加深。

———霍华德马克斯

“所有的泡沫都是从重要的事实开始的”。这句话很重要。

事实，是实事求是，是理性的目的，是真相。

也就是说，在股市中，许多时候是以公认重要事实的名义，而让人实际得到了巨大的泡沫结果。

以实事求是、理性、真相开始，以泡沫、投机结局。

股市中经常出现“事实”与“泡沫投机”的争论。比如，有人说这是好公司，这是公认事实，自己是理性的。有人说这是泡沫投机。

可见，股市中，事实与泡沫投机常常连在一起，觉得自己说得是事实，而且这个事实被越来越多人认可买进，而更认为自己是实事求是、理性、掌握真相，实际自己已经处在泡沫之中。

泡沫，并不意味着要下跌，索罗斯还常常让人参与泡沫，但若不谨慎，那就会喊出“怕高就是苦命人”的口号，当时喊这口号可能是对的，泡沫继续放大，自己越来越被认为正确。结果是注定的，林园误导了别人也误导了自己。

我们要吸取的教训应该是：股市中，不要觉得自己说得是事实，就放弃安全边际。

还应该记住一个误区：这是公认事实，但不等于价值投资。

有人说，价值投资是追求事实真相，看似是对的，实际并不完全对，甚至其中藏有让自己栽跟头的陷阱。

“买价按资产（当前价值）折扣+”是基本对的，事实与价值价格若不关联，也可能引发泡沫投机。

追求事实，警惕以事实的名义引发的泡沫。警惕泡沫，认定买入“事实+买价按资产折扣”后，可以享受市场不断放大的泡沫。

事实，价值折扣，泡沫，都是股票市场中不同但互相关联的一部分。

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赞(38) | 评论 (15) 2024-07-15 06:51 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛438周参赛股】我的关注股：$嘉必优(sh688089)$ 低位； $焦作万方(sz000612)$ 低位。展开收起

赞(4) | 评论 2024-07-14 19:24 来自网站举报

【80/20规则】
#拾麦种田# 一些投资者坚持试图获得有关他们即将进行的投资的完美信息，对公司进行研究，直到他们认为自己对这些公司了如指掌。他们研究行业和竞争，联系前雇员、行业顾问和分析师，并亲自结识管理人员。他们分析过去十年的财务报表和更长时间的股价趋势。这种勤奋令人钦佩，但它有两个缺点”。... 展开全文

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80/20规则

#拾麦种田# 一些投资者坚持试图获得有关他们即将进行的投资的完美信息，对公司进行研究，直到他们认为自己对这些公司了如指掌。他们研究行业和竞争，联系前雇员、行业顾问和分析师，并亲自结识管理人员。他们分析过去十年的财务报表和更长时间的股价趋势。这种勤奋令人钦佩，但它有两个缺点”。
·首先，无论做了多少研究，总有一些信息是难以捉摸的;投资者必须学会在信息不完整的情况下生存。
·其次，即使投资者能够了解投资的所有事实，他或她也不一定会获利。
“这并不是说基本面分析没用。当然有用。但是信息通常遵循众所周知的80/20规则:前80%的可用信息是在前20%的时间内收集的。深入的基本面分析的价值受制于边际收益递减的影响。获取信息并不总是那么容易。此外，业务信息非常容易丢失。经济形势发生变化，行业在转型，经营业绩也不稳定。获取最新信息的努力是永无止境的，更不用说完整的信息了。与此同时，其他市场参与者也在收集和更新信息，从而削弱了任何投资者的信息优势。

———塞思.卡拉曼

“投资者必须学会在信息不完整的情况下生存”。
我们总不会了解投资的全部情况。

“即使投资者能够了解投资的所有事实，他或她也不一定会获利”。
因为永远存在有变数，未来有三种可能，我们只能知道首选次选三选顺序，坚守低买价按资产折扣。

“前80%的可用信息是在前20%的时间内收集到的”。
研究太久也没大用，还是要抓住核心的东西、原则的东西、大方向的东西。比如巴菲特并不知道他下属工厂的厕所在哪里，主要关心产品涨价和垄断护城河。

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赞(37) | 评论 (5) 2024-07-14 06:35 来自网站举报

【理性三段论】
#拾麦种田# 有人曾经问过你投资成功的原因，他们期待一个冗长复杂的答案，但你的回答是说：“我是理性的。” 那么你如何定义理性呢。芒格：理性的人应该知道事物是如何运作的，什么行得通，什么不可行，以及为什么，这就是理性，知其然知其所以然。这就是为什么像已故新加坡总理李光耀这样的人... 展开全文

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理性三段论

#拾麦种田# 有人曾经问过你投资成功的原因，他们期待一个冗长复杂的答案，但你的回答是说：“我是理性的。” 那么你如何定义理性呢。

芒格：理性的人应该知道事物是如何运作的，什么行得通，什么不可行，以及为什么，这就是理性，知其然知其所以然。

这就是为什么像已故新加坡总理李光耀这样的人，可能是地球历史上有过的最好的国家建设者了。他的座右铭是：始终弄清楚什么是有效的，然后去做。

我能够比大部分人略微成功，其中一个原因在于我擅长摧毁我自己最喜欢的点子。我很早就知道这会是一种有用的技能，而我多年来一直在磨练这项技能。所以，当我能摧毁一个我花了很多时间辛苦想出的点子，我会感到开心。但大部分人却不是这样。

———芒格

理性能让人投资成功，理性是实事求是，是格物致知诚意正心，是真实反映世界（包括股市）原貌，实事求是能让人投资成功，格物致知诚意正心能让人投资成功，真实反映世界（包括股市）原貌能让人投资成功。

理性，就是“知其然知其所以然”，就是知道“什么行，什么不行，为什么行，为什么不行，然后去做能行的”。

理性，必须经常习惯（擅长）“摧毁自己最喜欢的点子”。

这是芒格这段话对“理性”表达的三个意思，实际就是理性三段论：追求真理（穷究其理），明理，克己守理。

股市之理呢，股市之理性呢。穷究股市之理，明股市之理，克己守股市之理。

这种追求理性（包括股市理性）的人会如何呢。
我感觉人终究只能做到部分理性，没有完全理性的人，想想芒格的阿里巴巴投资呢。
我感觉，追求理性不是让自已成为理性完人，应该是让自己更理性一点更好一点，芒格已经很好了，丁财两旺，长寿有名。

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赞(31) | 评论 (5) 2024-07-13 06:35 来自网站举报

【我知道和我不知道的平衡点】
#拾麦种田# 对“我不知道”学派来说，关键词是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力作好投资。作为“我知道”学派的一员，你对未来侃侃而谈(说不定还会让人做笔记)。你可能会因为自己的观点而受到追捧，被人们奉为座上宾...... 展开全文

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我知道和我不知道的平衡点

#拾麦种田# 对“我不知道”学派来说，关键词是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力作好投资。
作为“我知道”学派的一员，你对未来侃侃而谈(说不定还会让人做笔记)。你可能会因为自己的观点而受到追捧，被人们奉为座上宾....特别是在股市上涨的时候。
加入“我不知道”学派的结果更加复杂，很快你就会厌倦对朋友或者陌生人说“我不知道”，不久后，亲戚们也不再追问你对于市场趋势的看法，你将永远体会不到千分之一预测成真以及被《华尔街日报》刊登照片的乐趣。另一方面，你也能避免所有的预测失误以及对未来估计过高所带来的损失。

———霍华德.马克斯

得经常看看这段话，来提醒自己股市“我不知道派”的好处，和提醒自己股市“我知道派”的坏处。

格雷厄姆理念让人对未来不必知道，周期让人对未来趋向知道，那么，霍华德马克斯怎么平衡这种“不知道和知道”呢。

我觉得，第一，是立足于“我不知道”，让自己只能“买价按资产折扣”，虽然“买价按资产折扣”是一个比较大的区域，但总是会提醒人不要越涨越买，太多错误发生在越涨越买上。

第二，研究周期、研究市场、研究生意、研究未来，都是想要有所知道，目的是越清晰知道越好越高，但这里应该有个极限，那就是“未来永远有三种可能”，可以有更确定的首选看法，但那绝不是唯一看法，没有任何周期、技术、生意是指向一定如何的，即使你掌握的东西能看对一百次，第一百零一次也可能出错。

我们只能看出“首选”可能，这是我们研究未来者的极限能力，绝不可能凭某样东西去肯定未来一定翻番，没有这种玩意。

所以，即使对于某领域资深能力者，也必须让自已经常处在“我不知道”和“我知道”之间，坚决严守“买价按资产折扣”，绝不越涨越买，自己所知道的未来研判只是一种“首选”可能而已，不是随着逐步验证越来越符合而相信这种可能，而是对这种可能自然保持有所怀疑状态。

我们常处的状态应该是“有所知道，但买价永远按资产折扣”。

买入和预测，必须永远隔离。买入和预测，必须永远隔离。买入和预测，必须永远隔离。这样，才敢有所预测，否则不如不预测。

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【主要对手不一样】
#拾麦种田# 我认为，你们可以用两个准绳来判断(一家公司的)(是否胜任)。其一是，他们运营公司业务的表现有多好。我认为，你们可以看看他们自己取得了什么样的成就，同时再看看他们的竞争对手取得了什么样的成就，并关注一下他们是如何分配长期资本的，这样一来你们就能了解很多。其二，投资... 展开全文

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主要对手不一样

#拾麦种田# 我认为，你们可以用两个准绳来判断(一家公司的)(是否胜任)。
其一是，他们运营公司业务的表现有多好。我认为，你们可以看看他们自己取得了什么样的成就，同时再看看他们的竞争对手取得了什么样的成就，并关注一下他们是如何分配长期资本的，这样一来你们就能了解很多。
其二，投资者应该关注一家公司的在过去是如何对待股东的。你会想要了解他们对自己公司的股东有多好。读一下代理声明，看看他们(对股东)是怎么想的--看看他们对自己和对股东有何不同。差劲的管理者同时也会是那种不会真正为股东考虑很多的人，这两种人经常都是紧密相连的。

———巴菲特

这是巴菲特谈怎么鉴别公司的好坏，属于企业文化的范畴。

对这种东西，基本面公司派喜欢看，市场涨跌派不喜欢看。

同样的，对于股市各种制度消息呀，基本面公司派没啥大兴趣看，甚至不屑一顾，市场涨跌派那却是经常关注分析影响。

这很正常，股市中就是有文派和武派，两派互相看不上对方研究的东西，都觉得对方研究关注的东西没啥大用。

其实我觉得这不能怪文派或怪武派，因为他们各自的主要对手不一样，必须把自己的主要精力用在自己的主要对手上。文派的主要对手是未来，包括市场顾客、竞争对手、企业商业模式、企业文化这些的未来变化，这些也是博大精深，足够自己费力了。武派的主要对手是市场，包括市场制度、资金主力、外围变化、板块热点、周期消息这些市场变动，这些也是不断风云变幻，足够他们费力了。再让文派去看武派关注的东西，或让武派去看文派关注的东西，实在是难为人的。

一定要认清这个内在形势，文派武派只是重点关注的对手不同，并不是各自没有对手，觉得自己比对方容易，那只是一种错觉而已，是觉得自己没有对方的那个对手而已。不能说“你看看，我就不用理睬他们的对手就能赚钱”，双方都是同样的想法的，只是在对方困境时另一方的高人一等错觉。双方的对手不一样，出问题的时间也自然常常不同而已。

我们应该成为股市什么派，我觉得只有成为格雷厄姆派，认定“当前价值折扣+”，才可能不会有文派武派互轻，因为这时候文派武派都不是根本重要，他们的各自对手也都不是主要对手了，而且文派武派也都显示出可用之处。

否则，股市文派或者武派，常常会不由自主忍不住在对方错误中看轻吐槽对方，长期陷入这个傲慢与偏见怪圈，这是由他们思维逻辑框架决定的。

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【催化剂是术】
#拾麦种田# 价值投资人不断寻找催化事件。价值投资的重点，虽然在于买进价值低估的资产，但资产如何透过催化事件，而实现大部分或全部根本价值，则是创造利润的重要程序。另外，催化事件也可以降低风险。———塞思.卡拉曼19个净翻番就是50万倍，所以我们会重视和经常去寻找每个可能翻番的... 展开全文

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催化剂是术

#拾麦种田# 价值投资人不断寻找催化事件。
价值投资的重点，虽然在于买进价值低估的资产，但资产如何透过催化事件，而实现大部分或全部根本价值，则是创造利润的重要程序。
另外，催化事件也可以降低风险。

———塞思.卡拉曼

19个净翻番就是50万倍，所以我们会重视和经常去寻找每个可能翻番的股市机会。

股市中每年的翻番股票有很多，虽然股市也有一些五倍十倍股几十倍股，但它们常常是需要跨年甚至五年十年才能涨到的，折合到每年实际复利没有多少，当年翻番股常常是很实惠的东西，并不比那些看似十倍百倍牛股差，这种一年两季粮食，也不比多年种树差的。

大部分格雷厄姆理念门人，常常要求不高，坚持四毛买一元，股票翻番就可以了。格雷厄姆理念门人，经常寻找合适的预期翻番股买入试试，就是经常性工作。

塞思卡拉曼、施洛斯都是这种要求不高者，翻番就很好，施洛斯是低价买入后傻等，持有四年时间常会翻番，他平均每年也正好是20%盈利。塞思卡拉曼则不然，他同样是低买，但却“不断寻找催化剂事件”，目的是寻求更快的启动上涨翻番。

塞思卡拉曼，他的一个重要标签就是“催化剂”，投资结果也很显著，长期半仓运作，几十年下来年均复利20%，和施洛斯满仓成绩相同，可见，寻找催化剂事件投资成效显著。

催化剂，一定不是价值投资，但不妨碍塞思卡拉曼长期重视、长期寻找催化剂事件。

时间，有两面性，可以增加价值，也可以耗减价值，这就是所谓世事无常。塞思卡拉曼对时间的理解也是这样的，他并不认为时间肯定可以带来好的结果，即使是低估股票。他寻找催化剂，也是看到了耗时也是可能带有风险的，催化剂减少了耗时，也就同时降低了风险。

催化剂，既能更快速显现股票价值启动翻番上涨，同时又能减少耗时以降低时间无常风险，催化剂是塞思卡拉曼的“术”和“手段”。

塞思卡拉曼，最有名的是低价安全边际，这是他的“道”，催化剂就是他的“术”，有道是基础，在基础上可以试试“术”，试成了快速翻番，试不成还是低位价值股。

道要深厚，术有专攻。

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【低价股的弹性】
#拾麦种田# 在别人都在沮丧卖出时买入，在别人都在热情买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，正是你应该最乐观的时候。街头... 展开全文

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低价股的弹性

#拾麦种田# 在别人都在沮丧卖出时买入，在别人都在热情买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。
在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，正是你应该最乐观的时候。
街头溅血是买入的最佳时机，甚至包括你自己的血在内。不要和市场大众一样采取被动防守策略，要采取主动进攻策略，积极寻找那些渐渐显露端倪的低价股。

———邓普顿

为什么要在极度悲观时买入呢。
一方面是因为“价格围绕价值跌宕”这个规律，当价值固定时，市场越悲观那么股价就越低于价值，“极度悲观”就是“价格极度低于价值”，这时买入更安全，同时未来获利空间越大。

所以，身在股市，一要让自己不要受大众情绪影响，二要当发觉大众出现极端情绪时，自己反而要警醒，要采取与大众极端情绪行为完全相反的情绪行为，比如大众贪婪我恐惧，大众恐惧我贪婪。

不容易的地方就在这里，既要让自己不受大众影响，还要克服情绪影响的同时，采取相反的情绪行为，实际就是在和自己的思维情绪作斗争。

自己斗自己，难点在这里，难点还在从被动转到主动上去。

每次大众都会说，这次不一样，实际都差不多，价格围绕价值波动的规律永远不变。

为什么要在极度悲观时买入呢。另一方面我觉得是“弹性”，近些天经常考虑“弹性”。
约翰涅夫的低市盈率股票，巴菲特的传统优秀公司股票，按道理是比霍华德马克斯的不良资产、塞思卡拉曼和施洛斯的低价股要好的，这很明显嘛。但是，为什么约翰涅夫和巴菲特的年复利业绩，并不比前面三位高呢，为什么那三位不去专门做高股息资产和传统优秀公司呢。
我这些天的一个思考答案是“弹性”吧，低价股、不良资产虽然可能不如高股息资产和传统优秀公司，整体看长期看不如它们稳定，但有一个优势，就是“弹性大”。高股息资产、传统优秀公司资产稳定性好，但长期看每年盈利基本是确定的，或者roe，或者盈利高股息，而低价资产和不良资产，更容易出现罕见的低价格，不良资产牵涉清算价值暂不提，低价资产常常是破净股，本身是有群体价值的，越跌常常安全边际越高盈利空间越大，而且越跌弹性越大，这就像篮球，往地上拍蓝球，用力越大，篮球触地后反而弹得越高越快。

股市中的又高又快，也是包括价值投资者在内者也不反对的。

所以，在承认高股息股票和传统优秀公司主体性和更好稳定性的同时，低价股具有更好的弹性，这个优势也是应该知道的。

每个门派都有自己的优缺点，可以有偏向，但也要客观看到其优缺点同时存在。

稳定性，弹性。

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【股市中的两个最不变】
#拾麦种田# 设想市场报价来自于一位特别乐于助人的名叫“市场先生”的家伙，他和你都是私人企业的合伙人。“市场先生”每天都会出现，报出一个他既会买入你的股份，也会卖给你他的股份的价格。尽管你们拥有的企业可能有非常稳定的经济特性，但是“市场先生”的报价却非常不稳定。很遗憾，这个可... 展开全文

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股市中的两个最不变

#拾麦种田# 设想市场报价来自于一位特别乐于助人的名叫“市场先生”的家伙，他和你都是私人企业的合伙人。“市场先生”每天都会出现，报出一个他既会买入你的股份，也会卖给你他的股份的价格。尽管你们拥有的企业可能有非常稳定的经济特性，但是“市场先生”的报价却非常不稳定。很遗憾，这个可怜的家伙有狂躁症。有些时候他心情愉快，这时候他只能看到影响企业的有利因素，于是就会报出非常高的价格，想买下你手里的股份。
在另一些时候，他情绪低落，此时他只看到前途荆棘密布，于是就会报出非常低的价格，不顾一切地想把股份甩卖给你。另外“市场先生”还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果他所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。“市场先生”对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧。

———格雷厄姆

这是格雷厄姆眼中的市场先生，如天上的云彩，或白云飘过，或乌云密布，诡诈多变，很难捉摸。
格雷厄姆对市场先生还有另一个观点：短期是投票机，长期是称重器。
综合来看，格雷厄姆的观点基本是：短期很难捉摸，长期趋向价值（重量）。

这实际就是“价格围绕价值上下波动”经典观点的解释描述。

当然，这只是静态描述，而“价值”本身又具有“当前价值”和“未来价值”两种看法，即使是“当前价值”，也是会随时间的推移而发生增减变动。

对于“价值”，除了众人观念的不同衡量，还有时间推移造成价值变动。

对于“价格围绕价值上下波动”这句经典，实践中也是至少有两个维度的对“价值”认知不同类者，这还是对于同一种同一个资产而言，资产还有五类（不良、低价、低市盈率、优秀公司、新经济科技传统），所以对资产价值的分歧就会更多了。

相对而言，基本面投资者更关注资产价值，市场派投资者更关注资产折扣。

价值相对价格更恒定，但也是有五种资产不同、两类维度不同的分歧，价值派之间的分歧也是很大，更何况价格更是上下波动，这种测量就更是如战场多诡，分歧之大远大于价值纷争。

对股市人士而言，分歧纷争是永恒的，价值研究派分歧纷争相比市场研究派会小一些，所以，股市这个小世界的世界观、价值观、方法论都是充满了分歧纷争，是非之地是必然的。我们能做的，只是尽可能弄清楚大是大非，比如股市中什么是赌与不赌，减少小是非。

能统一是非的是利益，但又可能从是非之争论里，转到利益之争论里。利益又分为单利利益和复利利益，这区别很大，不次于价值与价格之争，50万倍只是由72个0.2倍组成，或是由19个翻倍组成。

能让人在价值价格是非之争的股市里，在利来利往的股市里，坚持下去的也许就是“复利利益”了，不管股市再跌宕，不管价值再多变动分歧，72个0.2倍=19个翻倍=50万倍，这个公式不变，或者说这个公式过程也是多变的，但这些惊人公式的结果是不变的。

股市什么是永远不变的呢，不是价格走势预测，不是价值，是复利利益惊人公式结果不变。

股市中最不易变的是价值和复利公式结果，那么把这两项统一起来一生追求的群体是格雷厄姆门人，格雷厄姆、施洛斯、巴菲特、塞思卡拉曼、霍华德马克斯、欧文卡恩、约翰涅夫、邓普顿，这些人都是追求价值在先，都是追求复利收益，最终他们大部分人，都得到了年复利接近20%的一生成绩和利益。

追求价值和复利利益公式，大方向符合股市原理又符合人性，也是股市中最不易变的两种东西，二者可以相配组合，同时出现在格雷厄姆各派门人身上。

持久纷乱中，咬定格雷厄姆“当前价值折扣+”和复利利益公式，会定心很多。

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赞(18) | 评论 (5) 2024-07-08 06:54 来自网站举报

【价值投资分门别类】
#拾麦种田# 我只能用一个词来描述大多数投资者--趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反。希望到目前为止我已经令你相信，卓越投资需要第二层次思维--一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。从定义上来看，大多数投资者不具备这种思维能力，因此成功的关键不可能是群体的判断。某种程度... 展开全文

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价值投资分门别类

#拾麦种田# 我只能用一个词来描述大多数投资者--趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反。希望到目前为止我已经令你相信，卓越投资需要第二层次思维--一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。从定义上来看，大多数投资者不具备这种思维能力，因此成功的关键不可能是群体的判断。某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们需要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性，所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。
沃伦·巴菲特的建议之精髓是:“别人对自己的事务越不慎重，我们对自己的事务则越应慎重。”他鼓励我们采取和别人相反的行动:做逆向投资者。

———霍华德.马克斯

逆向投资者并不都是价值投资者，价值投资者经常表现为逆向投资者。

霍华德.马克斯是价值投资者，但他并不是好生意资产投资者，他是不良资产投资者，价值投资者之间，也常因为所投资的五大资产类别不同而又门中有派。

霍华德.马克斯并不仅只是价值投资者，他还是周期高手，周期属于“术”，有道有术，不能说周期属于价值投资，也不能说价值投资者不能去懂周期。

所以，即使是价值投资者，也是有两大分别，一种是主攻的资产类别（五大类）不同，一种是各自擅长的手段不同，比如周期、催化剂、多学科格栅、资金分析，这些辅助手段是霍华德马克斯、塞思卡拉曼、芒格等人擅用的，但这些都不是价值投资。

价值投资同门，可以派别不同，可以手段不同。

价值投资者鼻祖格雷厄姆，基本没说过自己是逆向，虽然大家都认为他是逆向，可见，价值投资者并不在意是否逆向，注意力放在价值折扣上，外人看到的逆向反而容易被他自己忽略了。无论如何，逆向是价值投资者常常出现的影子。

巴菲特说：“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。这是标准的逆向，但为什么逆向贪婪恐惧，因为价格围绕价值上下周期波动，大众常常是趋势跟踪者高位贪婪低位恐惧，所以需要逆向买卖。

如何逆向（接飞刀），价值折扣只是锁定一个区域，真正要做好逆向接好飞刀卖好高价，还是需要“术”的，需要甜蜜区击球，需要实践中“相机而动”的。

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赞(39) | 评论 (18) 2024-07-07 06:34 来自网站举报

【李佛摩尔的关键点】
#拾麦种田# 不管在什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为“关键点”的那个位置，只有到了这个时候，我才开始进场交易，在我的操作中，只要我是这样的，总能赚到钱。当一个投资者能确定价格的关键点，并能解析它在那个关键点上的表现时，他从一开始就胜算在握了。利用关键点位预测市场运动的时... 展开全文

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李佛摩尔的关键点

#拾麦种田# 不管在什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为“关键点”的那个位置，只有到了这个时候，我才开始进场交易，在我的操作中，只要我是这样的，总能赚到钱。

当一个投资者能确定价格的关键点，并能解析它在那个关键点上的表现时，他从一开始就胜算在握了。

利用关键点位预测市场运动的时候，要记住，如果价格在超过或是跌破某个关键点位之后，价格的运动不像它应该表现的那样，这就是一个必须密切关注的危险信号。

———李佛摩尔

既然认定格雷厄姆的“当前价值折扣+”是投资，其他一切都蕴含对未来的预判都是投机，投资为君投机为臣，投资为体投资为用，那么索罗斯、李佛摩尔这些股票市场派大师的经验，也是可以光明正大借鉴使用了，基本面文派才会看不上市场武派，格雷厄姆君派既天然看不上文派也看不上武派，但又常常用文武二派，一切皆可用。

这是格雷厄姆派的思维框架，等级有序独立有容，看似简单，实际股市中太多争执，都是二人的这种简单思维框架不一样。

作为格雷厄姆理念门人，费雪可用，孙正义可用，索罗斯可用，李佛摩尔亦可用。当然，这是在格雷厄姆理念深厚基础扎实基础上，否则常常会被带偏。

李佛摩尔专注金融交易市场几十年，自然有他的一套超人经验，后世的市场派人士也是都奉之为大师学习借鉴。

我也是有快三十年市场经验了，对李佛摩尔的很多东西也有学习借鉴共鸣，我过去总结过市场派的四个字“势、振、三、转”，趋势、格栅共振、三选可能动态修正、转折关键拐点。这几个字都是含有变化的意思，是的，市场如水，水无常形，市场武派就是要如水般蕴含变化，四度赤水就是水之变化。格雷厄姆不动如山，市场武派如水，山水不同却可以相依组合。

怎么才能把格雷厄姆不动如山理念和市场派四字如水理念有益融合在一起呢？我个人觉得是“（君臣有序下的）甜蜜区击球”法则，也就是说，格雷厄姆思维理念要永远大于市场看法，在此基础上，运用甜蜜区击球秘诀法则，公私兼顾、资深特微，做自己最擅长的那一点点。

我的研究是，甜蜜区击球是投资、投机、投资融合投机三者共同的秘诀，巴菲特崇尚，李佛摩尔也是极端崇尚，他人生中最重要的“伯利恒钢铁”之战，就是“甜蜜区击球”秘诀的最经典个人运用。

甜蜜区击球秘诀，可以统领一切投资投机思维行为。

李佛摩尔在这里讲得“关键点”，实际就是我说的“转”字，转折关键拐点，第一段说的是耐心等关键点，第二段说的是确定解析关键点，第三段是关键点错误时如何应对。

李佛摩尔重要吗，他是术，格雷厄姆派可用之，“关键点”重要吗，是“术”中的一个用法。

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赞(31) | 评论 (16) 2024-07-06 06:32 来自网站举报

【逆向看中国股市】
#拾麦种田# 可以说不管做什么事情，人们都在努力奔向未来前景最美好的地方。你找工作会去未来前景良好的行业，你办企业建工厂会去发展前景最美好的地区。但是，我的看法是，如果你是在选择股票去投资，那你就必须反过来做--逆向投资，在未来前景最糟糕的冷门股中寻找便宜股。———约翰.邓普顿爵... 展开全文

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逆向看中国股市

#拾麦种田# 可以说不管做什么事情，人们都在努力奔向未来前景最美好的地方。你找工作会去未来前景良好的行业，你办企业建工厂会去发展前景最美好的地区。
但是，我的看法是，如果你是在选择股票去投资，那你就必须反过来做--逆向投资，在未来前景最糟糕的冷门股中寻找便宜股。

———约翰.邓普顿爵士

邓普顿类似的话语还有：“人们总是问我哪里情况会变好，可是这是个错误的问题。正确的问题是：哪里的情况最糟糕？正确的买入时间是在悲观情绪最严重的时刻，那样的话，大部分的问题都能解决”。

邓普顿的外号叫“低价股猎手”，他的投资标签是“逆向”。

这些话就是标准的逆向思维，“买糟糕的股”，“极度悲观点买”。

这里实际有两个指向：择股，择时。

总结成一句话就是：“买没人买的股，在没人买时买”。这是格雷厄姆派的经典思维。

这有什么现实指导意义呢。中国股市是臭名昭著烂大街的，世界股市很多很多都是迭创历史新高，美国、德国、法国、印度、日本，甚至连巴基斯坦、台湾股市都是历史最高。中国股市就像中国足球一样，烂泥扶不上墙，在中国股市会让人有一种耻辱感，这里面一定是有其系统性深层问题的，需要彻底进行解决。但是，按邓普顿的逆向理论，中国股市是不是最糟糕的股市呢？中国股市是不是有很多便宜股呢。

格雷厄姆理念的重要意义是“重在便宜，不择于市”，也就是说，管它市场多么臭名昭著充满耻辱，越是这种市场越是可能有便宜股，“无垃圾，不价值”。

也就是说，只要是格雷厄姆理念门人，不管外在环境多么糟糕恶劣，甚至希望会更糟糕更恶劣，各种环境都有赚钱的机会，都要长期乐观必胜。

所以，一方面我们可以骂中国股市是人祸，这管理治理绝对有深层系统问题；一方面却要对格雷厄姆理念在中国股市长期实践必胜充满信心，格雷厄姆理念并不寻求股市牛市，股市越烂反而越有便宜个股获利机会。

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赞(38) | 评论 (12) 2024-07-05 06:34 来自网站举报

【相机而动】
#拾麦种田# 在橡树资本管理公司，我们的格言之一是:“我们不找投资，投资找我们。”我们尽量作壁上观。我们不会怀揣“购物清单”出门寻找，而是等待电话铃声响起。如果我们打电话给持有者说“你有x，我们想买”，价格就会上去。但是如果持有者打电话给我们说，“我们被X套牢了，想脱手”，价... 展开全文

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相机而动

#拾麦种田# 在橡树资本管理公司，我们的格言之一是:“我们不找投资，投资找我们。”我们尽量作壁上观。我们不会怀揣“购物清单”出门寻找，而是等待电话铃声响起。如果我们打电话给持有者说“你有x，我们想买”，价格就会上去。但是如果持有者打电话给我们说，“我们被X套牢了，想脱手”，价格就会下来。因此我们更喜欢相机而动，而不是发起交易。

———霍华德.马克斯

“相机而动”，比较喜欢这个词。
因为对股市未来，我们的一贯看法都是：未来永远有三种可能（首选、次选、三选），根据情况变化而适时修正次序。所以，经常性会处于“有三种可能看法状态”，这种状态是一种什么状态呢，说知道未来吧，是存在有几种可能预判，而且有最可能的思路，但这却不能算是一种确定性的预判，你说这算知道还是不知道呢。而且，这三种预判和其中的首选预判，都只是一种在目前已知条件下的预判，是一种静态下的预判，是一种过去现在时状态下的预判，而时间是不断向前的，各种环境要素事件也随时间不断变化，这就必然会在未来不断重新评估思索，决定是否调整三选判断，这是很正常合理的事情。

“静态下的三选预判+时间动态下必然不断重新评估调整预判”，这就是预判未来（包括股市）者应该有的正常思路。

我们预判未来者，常常就是应该处在这种状态中。
谈未来，应该至少谈三种可能，如果谈的是一种，那也只是简化谈了首选而已，而不是表达肯定态度。而且，谈归谈，并不保证预判未来正确、不保证未来预判不作修正，因为动态变化下保留修正未来预判，才是正理。

自己不拘泥于自己的未来判断，也不让别人固定我们自己的对未来判断，保持系统性地同时，最大限度保持自己的这种灵活性，这是预判未来（包括股市）者的觉悟。

那这还有没有准头呀，准头不在预判（公司、涨跌）未来上，而应放在“当前价值折扣”为核心的格雷厄姆五守正上。

不是不能预判未来，但还想要确定肯定还不留有变化，终究是死胡同。

那么，处在这种“静态三选可能+动态变化修正”经常性状态下，等待甜蜜区击球，就是投资和投机者共有的秘诀之一，这种状态下的策略常常就叫“相机而动”，或者叫“待机而动”。

不是知道，也不是不知道，不是有主意，也不是没注意，这就是我们最经常常处在的状态，等待击球甜蜜区，这种状态下的策略是“相机而动”。理解这种相机而动，熟悉这种相机而动，长期习惯这种相机而动。

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赞(36) | 评论 (24) 2024-07-04 06:42 来自网站举报

【大师们甜蜜区的差别】
#拾麦种田# 沃伦·巴菲特曾经用棒球类比价投者的自律。一个长期导向型的投资者就好比击球手，比赛中没有出现好球，也没有出现坏球的时候，击球手可以对几十个，甚至几百个击球机会无动于衷，其中不乏别人看到很可能就会挥棒的机会。价投者就是比赛的学习者，不论击中与否，他们都从每一次挥棒中... 展开全文

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大师们甜蜜区的差别

#拾麦种田# 沃伦·巴菲特曾经用棒球类比价投者的自律。一个长期导向型的投资者就好比击球手，比赛中没有出现好球，也没有出现坏球的时候，击球手可以对几十个，甚至几百个击球机会无动于衷，其中不乏别人看到很可能就会挥棒的机会。价投者就是比赛的学习者，不论击中与否，他们都从每一次挥棒中学习经验。他们不会受别人的表现影响，只关注自己的成绩如何。他们有无尽的耐心，愿意等，直到一次绝佳的击球机会出现在他们面前--一个被低估了的投资机会。价投者不会投资那些他们没有十分把握的，或者那些风险奇大的公司。
对于价投者来说，击球不只应在击打区域内，还应该在他的“甜蜜点”里。当投资者没有被迫在时机成熟前投资的时候，表现才最好。

———塞思.卡拉曼

再读塞思.卡拉曼关于“甜蜜区击球”的理解。
塞思.卡拉曼自己想象中的甜蜜区，常常至少有两个：一个是有“催化剂”的低价公司，一个是遇到特殊利空事件比如将摘牌退市低价公司。一个有利好，一个有利空。

目前来看，塞思卡拉曼相比约翰.涅夫和巴菲特，所选公司显得不那么注重公司资产的盈利性，这是缺点，所以，塞思卡拉曼更重视安全边际，也更注意风险更加谨慎。

价值投资，是可以买“不良资产、低价资产、低市盈率高息资产、传统优秀公司、新经济改变世界公司”这五类资产的，这五类资产很有不同，塞思卡拉曼、霍华德马克斯、施洛斯这三位是偏向于前三（或二）类资产的，既然明明知道“高息资产、传统优秀公司资产”更好，为什么不只做这两类好的呢。

我个人觉得前两类资产是“更低价”、“更多选择机会”、“弹性更大”这三原因吧。“不良资产”和“低价资产”更易出现明显低价，这是坏事也是好事，坏在自己买入后可能还会更低，好在更低价买入后会更安全。这两类股票也很多很多，永远都会有，可以有更多的选择余地，若想要其他附加条件，这里余地更大。而且股价弹性大，跌得越深，未来弹得越高。这三个优点，是高股息资产和传统优秀公司常常缺少的。

所以，这三位大师才会明知道前两类资产相比不那么好，还长期去做吧，长期结果也很成功。

当然，我个人认为还是应该以“高股息资产和传统优秀公司”为投资主流，这两类更稳定可靠。但是低价资产也因为有三个优点，若能辅助其他条件（催化剂、周期拐点等等），也可以是三位价投大师常用的甜蜜区成功选择。

甜蜜区要公私兼顾，这个“低价股”的“公”与“低市盈率”的“公”都有大师的公认性，但也是有不同，低价股的稳定性级别不如低市盈率股票，这就需要更多的“私”（个人熟悉擅长、公司个体有隐藏利好、周期低点判断）来辅助补充。

货与货的对比，大师与大师间不同甜蜜区的对比，公与私的不同程度互补，能帮助我们理解这些成功价投大师的模式差别和各自优缺点。

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【想象大于现实】
#拾麦种田# 投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区，人们会喊“打呀，笨蛋”，别理他们。我知道自己的优势和圈子，我就待在这个圈子里，完全不管圈子以外的事，定义你的游戏是什么，有什么优势，非常重要。———巴菲特首先，要知道“甜蜜区击球... 展开全文

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想象大于现实

#拾麦种田# 投资这件事的秘诀，就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来，等待那个最佳的球出现在你的击球区，人们会喊“打呀，笨蛋”，别理他们。
我知道自己的优势和圈子，我就待在这个圈子里，完全不管圈子以外的事，定义你的游戏是什么，有什么优势，非常重要。

———巴菲特

首先，要知道“甜蜜区击球”是巴菲特的股票成功大秘诀。其次，要思考“甜蜜区击球”这个原则属于“投资”还是“投机”，我个人觉得，它既可属于投资原则，当前价值折扣是最能被各方公认的不赌原则，当前价值折扣就是投资者的甜蜜区，也可属于投机原则，每个人都有自己最擅长的方式方法，和别人比可能比不上，但自己和自己比时，自己最擅长的一定是自己胜率最高的，最擅长的就是自己的甜蜜区。还可属于投资投机融合原则，“当前价值折扣+自己最擅长”就是公私兼顾的甜蜜区。

甜蜜区，就是自己最擅长最有把握胜率最高的区域，巴菲特说过：“泰德威廉斯把击球区分成77个单元，每个单元都有棒球那么大。在他的“最佳”击球区挥杆击球，就能打出0.400;在他“最差”的地方，即击球区的低外角，伸手去拿球，就能把他减到0.230”。

可见，对于高手而言，他的甜蜜区（最佳击球区，胜率40%）只有“几个棒球”那么大，是泰德威廉斯训练不努力吗，不是，泰德威廉斯是每天各种广泛细微训练最严格最长时间的，但是，即使如此高手，他的击球甜蜜区，也只有几个棒球那么小的面积。

可以这么说，史上最强的棒球手，只懂只盯着几个棒球大小的微小区域，在其他区域比击打，他可能还没有其他普通人能赢。

所以呢，对泰德威廉斯和巴菲特这些高手而言，就不和别人比其他比每一次每一天，只盯着想着自己的那微小区域。

这里就有个问题：现实和想象。

对基本面派而言，现实就是一个个公司，公司的一个个消息变化，对市场派而言，现实就是一只只股票，股票的一个个涨跌变动。而“甜蜜区”呢，实际是人的一种“想象”，比如一个个棒球飞过来，这是现实，泰德威廉斯却只想着盯着自己的那微小“甜蜜区”，不顾现实飞过来的一个个棒球，这是活在自己想象之中的。实际就是这样呀，甜蜜区击球的道理，大家还是能听懂能理解的，但是一到实践中，就会因为“现实”和“想象”哪个更重要而忘了对甜蜜区的理解，是呀，到底是现实重要还是想象重要呢？

所以，解决不了“现实重要”还是“想象重要”的思维问题，甜蜜区击球秘诀掌握不了，常常只是理论能理解，实践中却理解不了忍受不了。

实际还引申另一个问题，“现实重要”还是“别人的想象”重要？现实是大家用眼都能看到的，自己的甜蜜区是自己的想象，自己还是容易理解的，别人的甜蜜区那是别人的一种想象，能理解吗，当然更难。

所以，“想象”不可能都大于“现实”，否则那就成精神病了，现实总是常常应该大于想象的，甜蜜区击球只能是个别想象，这某些个别想象在符合严苛条件情况下，可以大于现实，这“某些个别想象”必须符合两个特点：一是尽可能调整为“最公认正确常识”和“自己最擅长”结合起来的想象，公私兼顾的想象，二是只能是在自己资深领域里的“几个棒球大小”微小区域想象，资深、微小缺一不可，理想绝不能多，多了就不对了。

总结，甜蜜区击球秘诀虽然很好，但似乎应该注意几点：
1，让自己的股票甜蜜区，尽可能既符合公认的投资常识（比如“当前价值折扣”），又符合自己的资深领域熟练擅长（个体系统）。
2，即使在自己的资深股票领域内，甜蜜区也只有几个棒球那么微小特定区域，其他别比、别多言。
3，想要实践中做到甜蜜区击球，必先承认做到“（个别）想象”大于“现实”，想象大于现实这个很难，也很难被理解，不难就不是巴菲特股神秘诀了。

再精炼些，甜蜜区三原则：
1，打造自己的公私兼顾理想甜蜜区；
2，理想甜蜜区，只能是资深领域里仅有几个棒球大小的特定微小区；
3，前两条满足情况下，甜蜜区这种想象（理想）要大于现实。

一句话，具备“公私兼顾、资深微小”八个字的甜蜜区时，想象大于现实，理想大于现实。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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赞(50) | 评论 (24) 2024-07-02 06:29 来自网站举报

【风险控制】
#拾麦种田# 资产管理人的任务是什么?是赚很多钱?击败市场?是跑赢华尔街?这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票，主流的债券，我们发掘教少被关注的公司债，可转换证... 展开全文

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风险控制

#拾麦种田# 资产管理人的任务是什么?是赚很多钱?击败市场?是跑赢华尔街?这些我们都不同意。资产管理经理的第一工作是控制风险。我们橡树资产把风险控制放在最高级别来看待。
我们把自己定位为一个另类的资产管理人。我们不投资主流的股票，主流的债券，我们发掘教少被关注的公司债，可转换证券，不良债券，可控投资(能源，基础建设)，房地产，公开上市的股票(低估)，新兴市场等，对应每一个类别，我们都有自己的投资策略。

我们的投资绩效不会今年排名第一，然后明年排最后。我们一般在中间，因为我们杰出的风险控制，我们会在艰难的时段会突颖而出。我们在过去30年达成了这个目标。
我们获得平均的收益，平均收益在好时光已经算是可以了，在好时光每个人都赚钱，这已经足够了，但是我们的客户想要我们在熊市的时候业绩超出平均水平。非常简单的概括就是:牛市我们获得平均收益，熊市我们获得超额收益。如果我们能够一年又一年的，数十年的达成这个目标，会出现什么情况呢?我们的业绩波动性会低于平均水平。整体高出平均收益的回报，就是因为我们在熊市杰出的表现让我们把这个目标做到了，这也确实是很有必要的，这样我们的客户就会感到开心，我认为这就是我们公司成长的秘密。

———霍华德.马克斯

霍华德马克斯，把风险控制放在最高级别。
目前看来，这是霍华德马克斯的谨慎风格，但也是重点选择不良类资产道路的不得不然。

看看他说的几项投资范围，没有高股息和优秀公司。
“每一个类别，都有自己的投资策略”，因投资目标领域不同，投资策略一定是不同的。不良资产和优秀公司，虽然都是要“当前价值折扣”，但投资策略肯定还是不同的。

每年业绩维持中不溜。

牛市获得平均收益，熊市获得超额收益。巴菲特也基本是这种策略。

格雷厄姆理念注重防守，但好市道里也是可以有超额收益的，可能是因为格雷厄姆弟子们大多比较轻视市场吧。

实际上也没必要，格雷厄姆“当前价值折扣”为体，其他一切皆可用，也包括市场。格雷厄姆本人也曾经经常去猜指数，只是属于业余水平吧。

在好市道股市里想获得超额收益，市场派能力可以起到一定运用。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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