次新一顿乱涨，该如何投资？

次新一顿乱涨，该如何投资？

最近次新表现

本周次新股表现亮眼，次新股指数5日录得4根阳线，次新股龙头中科信息备受关注。7月28日上市的中科信息股价从开板第二天的25.06元飙升至63.25元，短短10个交易日最高涨幅达140%,元隆雅图上涨36.46%，中国科传、德创环保、迪生力、瀛通通讯、中孚信息、美格智能涨幅均超过20%。

次新的估值优势，

自16年11月底以来深次新股指数从2035点一路下行，最低跌倒998点，跌幅超过一半，自今年5月以来，次新股市盈率中位数开始低于创业板，到6月全面低于中小板和创业板，截止目前，以市盈率（TTM）中位数来看，次新股为50.71倍，同比中小板52.98倍，创业板的58.86倍，由于大部分次新股上市就得承担25%的摊薄，所以应对于老股，次新股实际低估30%左右，从A股历史来看，由于次新发行即摊薄的存在，次新股一般市盈率比老股高25%，在牛市中可以比老股高50%以上，即便是熊市也不会存在在市盈率中位数上新股估值低于老股，而目前市盈率中位数上全面低于两大指数，是历史上首次出现，其进行估值修复存在必然需求。

次新的成长优势。

数据表明，应对于指数次新股具有显著的成长性优势，以截至17年7月14日的数据统计来看，即便在04年6-7月间以平均市盈率43倍买入前5批中小板一度腰斩，依然可以获得609.34%的收益，表现远超其他指数；在07年8月以平均市盈率112倍买入21家中小板一度跌去近3/4，依然可以获得38.74%收益，表现远超其他指数；在09年9月以平均市盈率105倍买入28家创业板一度跌去近一半，依然可以获得113.22%收益，表现远超其他指数；在15年5-6月以让人瞠目结舌的平均市盈率176倍买入21家中小板创业板股票一度跌去一半，依然仅亏损20.08%，表现超过除了50指数外其他指数。

注明：按买入过程新股与指数均进行等权处理，2015年前新股选取开盘首日收盘价，2015及其后新股选取打开一字板首日收盘价。 所有新股、ETF按后复权价处理，其买入及分红后再买入未考虑交易佣金、印花税、分红税。 50ETF为05年2月后成立，在中小板成立之后，但计算的时候按其后复权涨幅与50指数的差值约42%部分（这部分是因为累年以来指数分红不考虑除权与ETF分红再投的差异）

以拉长的时间来看，纵使时光荏苒、沧海桑田，次新依然是一种重要的价值投资模式，即使在最疯狂时段买入小盘次新，短期回撤巨大但随着时间推移终究能大幅跑赢指数，其原因很多，本人分析主要有以下一些原因：一是，在企业做大做强的过程中，实际控制人多数体现了高超的经营能力，其能上市也是经过同业一干企业多年竞争的结果，而这些能力在上市后能得到更大的施展空间。二是，上市的本身提高了上市公司的知名度，对于这些中小企业尤其如此，增强了客户信任度，利于其业务开展。 三是，在财务方面，上市其融资数额往往若干倍于净资产，大幅改善了企业的现金流，提高了上市公司的经营稳定性，提高了上市公司扩大再生产的能力，利于公司向上游下游企业纵向整合以及同类企业的横向整合，在经济下滑周期中其优势越发明显，其应对应收账款及存货周转率的问题上也能力得到较大提升，从而能安然度过经济不景气周期。 四是，拉开了上市公司与未上市同类中小企业资产端的差距，尤其在信贷上，从以往的厂房、设备等低质押率品种变革为高质押率的股权质押，是一次重大质的飞跃，是否是上市公司，在融资渠道上是两种不同的概念。

与历史性大底的对比

12年12月3日是创业板综的历史性大底，当日收盘指数点位为584.88点（次日盘中继续探底但收盘上涨1.3%），自从10年开始上市的小盘股min20平均总市值为7.03亿，静态市盈率为26.31倍，看似估值很低，但12年年报业绩无一增长，全部下滑，平均下滑幅度

52.77%，由于当时披露完3季报且进行了全年预计，因此实际动态市盈率到了55.7倍。

小盘次新股min20的业绩下滑与当时的经济形势走势是较为吻合的，也有代表性的反映了多数民营企业的生存窘况，但股价的反映有超前于经济形势，实际上经济形势的回暖已经是13年下半年的事情，上证指数在13年6月30日创出新低，而小盘次新股min20无一创新低，从之后来看，这些股因为市值低，除了4个股外绝大部分进行了外延收购或者重大资产重组，独立经营的方直科技、瑞丰高材、金运激光、金利华电依然是不瘟不火。

而从目前的小盘次新min20来看，有11家个股实现业绩上升，9家出现下滑，平均下滑幅度7.92%，同比16年全年上升3.34%来看，经营压力有所放大，除了其中久吾高科受益下游化工造纸板块回暖业绩复苏明显，红宇股份业绩有所复苏，德艺文创、太龙照明、日盈电子增长稳定外，其他个股业绩乏善可陈。

次新是否见底取决于几个要素：

市场风格的改善，自过去1年的A股走势，是一部上证50的火与次新500冰的交融历史，上证50与深次新股指数整体背离了将近一年，人为喊话、窗口式指导对次新的打压明显，而密集发行的节奏让次新开板就是夺路狂奔，另一方面价值投资对市场进行洗礼式灌输，从半年报披露来看，基金对于创业板的配置创3年新低的14.8%，但市场也出现了一定的积极因素，一些创业板指标股如东方财富、华谊兄弟等创新低个股已经走出底部形态，证金公司二季度连买15家创业板公司，连续5个季度减持茅台，一些牛散及中金公司等券商开始建仓次新股，重仓次新股的金鹰核心资源基金无惧净值大幅暴跌，逆市规模扩张一倍等等，已经显示市场风格的一些改善。

周期性原材料涨价与业绩盈利预测

由于大部分次新股处于下游制造业，上半年的上游煤炭、钢铁、化工等原料上涨对其业绩承压明显，而终端销售改善与提价往往滞后，鉴于煤炭、钢铁、化工等原材料是否继续维持高位依然存在很大不确定性，所以次新股整体的估值是否继续下滑也难以定论。

一致性预期与反身性

12年12月3日创业板综（实际上反映了多数次新股的走势）的见底属于一种反身性的修正，股价超前于业绩回暖，而在最近一年的股市，基本上是一致性预期的强化，我们可以看到，工商银行、贵州茅台依然在创历史新高，上证50依然是红日喷薄，而深次新股依然处于底部区间，虽然中科信息一骑绝尘，愤怒狂扬，但依然没有改变绝大多数次新股萎靡不振的走势。但市场的反身性思维开始萌芽，科大讯飞3个月翻倍就是其一，一些重要的创业板指标股也开始走出底部区域，这些虽不属于次新，但对次新也有一定的指导意义。

如何选择优质的次新

行业选择法：选择前景行业较好的板块，再从中选择质地优良的次新股。

财务选择法：从高毛利率，成本控制出色，转嫁能力强，ROE高，现金流稳定角度选次新股。

对比选择法：参考同行业代表性老股，选择多方面竞争力优于老股的次新股。

市值选择法：选择一定市值区间的股，再从中选择质地优良的次新股。

研发选择法：选择研发团队素质高、科研能力强，成果转化出色的次新股。

综合估值法：对多项指标进行分值评定，选择总分高的次新股。

投资次新应该注意事项

选择优秀公司，不应追涨杀跌，业绩不如预期敢于换股，不应贪图小利，长期投资，分散持仓，分析财务造假可能性，行业首家上市公司可以给与估值高一点。

牛股有四种类型，但为什么和绝大部分散户无关？

牛股有四种类型，但为什么和绝大部分散户无关？

牛股之红日喷薄类型

这类股总体上呈现螺旋式上升的趋势，他们本来就是高价股，而且还会不断走高，比如贵州茅台，这么多年，股王人来人往，不知道有多少股超越了茅台，亿安科技，苏宁电器，洋河股份，中国船舶，山东黄金，用友软件，长春高新，安硕信息，全通教育，世纪鼎利，网宿科技，神州泰岳，海普瑞，东方园林，碧水源， 三六五网，京天利，广生堂，长亮科技，朗玛信息，中文在线，中科创达，迅游科技，浩丰科技，创业软件，暴风科技，好多现在都是江河日下，然茅台，依然如红日喷薄，蒸蒸日上！该股4月下旬逆势走强，颇有摧枯拉朽之势，其走强之时唯通胀之滥觞，而不屑大盘之牛熊！

总体上像贵州茅台，腾讯科技这种具有红日喷薄类型的牛股特征需要在行业内具有垄断性的地位，具有强大的品牌号召力，不为产业调整所替代，在财务上拥有穿越行业低迷期的现金流，让同业其他新入者难以望其项背的毛利率。

牛股之破土而出类型

这类股在走牛前走势极为萎靡，甚至让人以为他具有破产的趋势，比如本人11年12月买入的欧菲光，自上市以来一直处于浩浩荡荡的下跌，大盘小跌他暴跌，大盘大涨他不涨，原因是该股孤注一掷十多亿投入电容式触摸屏生产线，形成南昌、深圳、苏州三大触摸屏生产基地，上市融资的7亿人民币几乎挥霍一空，还背上了10亿的债务，而受累于当年光学产品试生产的无法创利，市值最低跌到了26亿，但手机屏幕从电阻式触摸屏向电容式触摸屏换代是必然趋势，此后苹果三星等手机厂商订单迅猛增加，等到其他触摸屏生产商如梦初醒的时候，欧菲光已经具有了技术优势和规模上的一枝独秀的局面，只能看着他爆赚，此时再也无人质疑他的偿债能力，股价也从底部开始最高涨幅9倍。

总体上像欧菲光这种具有破土而出类型的牛股特征，往往是在投入上孤注一掷，高杠杆运行，投入初期高负债，低现金流，让人以为摇摇欲坠，但等到偿债能力体现，现金流改善的时候，股价早已飞上遥远的天空。

牛股之困境反转类型

这类股曾经也波澜壮阔过，由于行业利润率较高，从而引得其他资本大肆进驻，从而造成产能过剩，竞争加剧，经过不断洗牌，才获得重生，比如分散染料行业，06到10年均维持较高的景气程度，引得资本不断进驻，产能逐渐过剩，经过行业龙头浙江龙盛和闰土股份等2年不断降价，倒闭了不少中小厂家，13年后行业景气程度逐步恢复，股价也逐步上行。

总体上像浙江龙盛这种具有困境反转类型的牛股特征并不罕见，在绝大部分周期性行业的股票上均可见到，而行业周期性的本质是当一个行业的获利水准高于社会平均水准时引入资金竞相进入其中，从而引起产能扩张，当扩张到一定程度时又进入产能淘汰阶段，只有部分具有成本优势以及资金优势的企业才能生存，如此周而复始，当然困境反转类型还存在于企业通过横向扩张或垂直整合建立自身的成本优势，从而在成本竞争中脱颖而出。

牛股之枯木逢春类型

这类股的主营从相当长的时间内已经看不到改善的可能，但通过资产重组等手段完成凤凰磐涅，一举实现华丽转变，股价连续多个一字板直冲云霄，比如完美环球，前身叫金磊股份，2014年9月份，公司欲图置出全部资产及负债(作价5.22亿元)，并置入完美影视100%股份(作价27.26亿元)，并改名完美环球，后续又定增61443.93万股收购完美世界，股价也比重组前上涨了4倍。

像完美环球这种枯木逢春类型的牛股特征比比皆是，这也是A股特有的一个现象，基于审核制上市的慢慢无期，很多优质企业为了融资不得不借壳上市，很多小市值的股票为什么业绩很差，但依然维持比较高的市盈率，主要还是壳资源的价值支撑。

但另一方面，牛股往往又和散户无关。

一、没有勇气错过红日喷薄类型的牛股，这类股本身无论股价还是市值往往都处于一个非常高的水准，比如茅台，历史以来就是股王一般的存在，往往只看看买就算了，股价十几块创新高的股追的人不少，一两百块还创新高的股没多少人敢买，很多散户从资金上也买不来一两手，看着股价耸入云端，高处不胜寒。其实如果随机选取买点时间和卖点时间，买这类股票获得的收益是所有股票中差不多最高的。

二、没有人性错过破土而出类型的牛股，往往试图等他债务问题解决了或者现金流很好、分红率很高才去买，虽然说投资要低买高卖，但又有多少人往往是干着相反的事情？牛市的高位，换手率居高无比，买入不计成本，熊市的低位，换手率奇低无比，唯恐避之而不及，在个股上也是如此，所谓的低买高卖其实是反人性，在股市中落井下石、锦上添花是人性，雪中送炭、功成身退是反人性，虽然这种模式具有一定的风险，就算和买彩票没区别，就譬如大乐透，税前返奖率是50%，如果一张彩票1块是理论价值，卖5毛，值不值得博弈？欧菲光这种现象出现在12年当时过于理性的市场氛围中也不奇怪， 26亿市值的时候，有没人想到他一年能赚7个亿？我当时破天荒的给予了2年后盈利3-4亿的估值，7亿是不敢想的。当一个股大股东具有破釜沉舟的决心，是不可低估的，当然现在A股碰到这种孤注一掷的投入的上市公司也不再歧视，但港股中此类却不罕见，譬如利标品牌，现在有人认为是凡利亚国际药业二世，将来等现金流改善了或许是康哲药业二世？

三、没有技术错过困境反转类型的牛股，研究周期性行业的股票需要高超的行业基础与分析能力，而确定行业反转的拐点需要长期跟踪研究，此外行业周期并不一定具有协同性，此外经济的景气周期与股市的牛熊周期亦不一定吻合，研究企业通过横向扩张或垂直整合建立自身的成本优势往往相对于简单一些，但长期跟踪需要什么？需要毅力，需要信仰，也需要一定的知识。

四、没有内幕错过枯木逢春类型的牛股，虽然从整体上，14年2月-15年3月这段时间是资产重组的高峰期，博弈到资产重组的股还是存在一定的概率，从后面往前看，似乎是很多股都是值得买的，而在当时则存在着相当的不确定性，但有一些人，就是非常精准的抄到了这些机会，无需承担任何的风险，只需要坐收惊人的收益，比如金磊股份，14年4月4日放量大涨，半天换手超过6个点，午盘就停牌了，而同样的事情在非常多的股上都出现，这说明了什么？不需要过多的语言去形容了吧。

对于大部分人来说，牛股都如显示屏上的神话，就如一段剧本：曾经有一个很牛的股票放在我的面前，我没有好好的珍惜，等到爆涨后，我才后悔莫急！人世间最痛苦的事莫过于此。如果老天能再给我一次机会的话，我会对那股票说三个字：“我买你！”如果非要加上一个决心的话，我希望孤注一掷！